A Estrutura de Capital e a sua importncia na gesto das Cooperativas Agropecurias do Estado do Paran

Pedro Salanek Filho 1

RESUMO

As

cooperativas

agropecurias

paranaenses

tm

apresentado

um

crescimento econmico significativo nos ltimos anos, suas receitas atingindo em 2004 mais de R$ 16.000 milhes, portanto sendo considerado um seguimento representativo dentro da economia do Estado. Uma das principais preocupaes existente, dos gestores financeiros, diz respeito necessidade de gerar suporte financeiro suficiente para sustentar todo este aumento. Neste intuito, a avaliao da estrutura de capital, foco deste artigo, primordial para mensurao da situao financeira das cooperativas. No Estado do Paran, as cooperativas agropecurias so acompanhadas por um software, desenvolvido pelo Sistema OCEPAR Organizao das Cooperativas do Estado do Paran, neste sistema existem dados contbeis desde 1991. Aps a implantao do Plano Real e a estabilizao da economia, foi criada uma metodologia para a avaliao histrica dos componentes da estrutura de capital, permitindo um acompanhamento em valores relativos.

Palavras-chave: cooperativismo agropecurio; estrutura de capital; capital de giro; necessidade de capital de giro; ciclo financeiro.

INTRODUO
1

Mestrando em Desenvolvimento e Organizaes UNIFAE Centro Universitrio. E-mail:

psalanek@ocepar.org.br - psalanek@hotmail.com

As cooperativas agropecurias so empresas de grande importncia na economia do Estado do Paran, com base em 2004 estas empresas tiveram um total de Receitas acima de R$ 16.000 milhes representando praticamente 16% do PIB estadual, se for considerado o VBP (Valor Bruto da Produo), ou seja, o PIB agropecurio, este percentual ultrapassa a 55%, sendo assim, de tudo aquilo que produzido no agronegcio paranaense mais da metade passa pelas cooperativas. Com todo este volume econmico, uma das principais preocupaes que existe para os executivos financeiros das cooperativas a gesto de tesouraria. A tesouraria calculada pela diferena entre o CDG (capital de giro) e NCDG (necessidade de capital de giro) e a relao entre estas duas variveis de suma importncia, pois poder comprometer a solvncia e os resultados futuros da cooperativa. Algumas particularidades influenciam diretamente o CDG e a NCDG nas cooperativas agropecurias, a capitalizao ou distribuio das sobras, os prazos de financiamentos junto banco e fornecedores, as alteraes na poltica de crdito e estocagem junto ao cooperado so aspectos que podem gerar variaes expressivas e comprometer a estrutura de capital, sendo ento necessrio um acompanhamento contnuo dos seus componentes.

1 ANLISE DINMICA DA ESTRUTURA DE CAPITAL

1.1 CAPITAL DE GIRO CDG O capital de giro, com base nas informaes do balano patrimonial, pode ser calculado de duas formas. A primeira forma considerada mais prtica, pois se pode afirmar que o CDG o prprio CCL (capital circulante lquido), ou seja, a diferena entre o ativo circulante e o passivo circulante. Segundo ROSS (2002, p.42) O capital de giro lquido igual ao ativo circulante menos o passivo circulante. O capital de giro lquido positivo quando o ativo circulante maior do que o passivo circulante. Este raciocnio est correto, porm limitado no momento do desenvolvimento da interpretao. Quando dito que o CDG o CCL est interpretao no possibilita avanar e desenvolver alternativas para o

melhoramento dos recursos de capital de giro, pois fica condicionado apenas a

2

avaliar as contas circulantes, conforme demonstrado na figura 1. Nesta avaliao possvel afirmar que o CCL a parcela de recursos disponveis (ativos) que so excedentes depois de liquidados os compromissos de curto prazo.

CDG = AC PC

Optando-se por este clculo o objetivo ficar centrado apenas no melhoramento do CCL ou mesmo da liquidez corrente, afirmando-se que, quanto melhor for a liquidez de curto prazo melhor ser o CDG da empresa.

CLCULO DO CDG COM BASE NO CCL ATIVO PASSIVO

AC

PC ELP

CCL
RLP AP P.L.

Figura 1

A segunda forma de calcular o CDG com base nas fontes e aplicaes, ou seja, nas contas no circulantes do balano patrimonial.

Para BRASIL (1992, p.8):

Contas permanentes (no circulantes) do passivo menos contas permanentes (no circulantes) do ativo ser igual ao CDG, esta definio difere pelo fato de que calculada atravs das contas de longo prazo e no pelo circulante ou
3

contas de curto prazo, apesar do resultado matemtico ser o mesmo. Essa diferena de enfoque tem repercusses importantes nas anlises.

Com base neste conceito, este outro clculo do CDG determinado pela diferena entre as fontes (prpria e de longo prazo) e as aplicaes (permanentes e de longo prazo), ilustrado da frmula abaixo descrita:

CDG = (PL + ELP) (AP + RLP)

A utilizao deste mtodo permitir avaliar separadamente as fontes e aplicaes de capital de giro. Atravs deste clculo percebe-se que, para a empresa melhorar o seu CDG, obrigatoriamente dever aumentar as suas fontes de longo prazo (PL ou ELP) ou diminuir as suas aplicaes (AP ou RLP). Estas duas condies influenciaro positivamente no CCL (objeto de avaliao do primeiro clculo), visto que se as fontes aumentarem conseqentemente o passivo circulante diminuir ou se as aplicaes diminurem o ativo circulante aumentar, nas duas situaes haver melhoramento do CCL, conforme demonstrado na figura 2.

CLCULO DO CDG COM BASE NAS CONTAS NO CIRCULANTES ATIVO PASSIVO

AC

PC

Figura 2

As duas formas de clculo demonstram o mesmo valor de CDG, porm a segunda permite uma interpretao mais aprofundada e detalhada. Outro aspecto relevante neste clculo que o objetivo estar mais voltado, avaliando-se pelas fontes, para a capitalizao com recursos prprios ou buscar recursos de longo prazo para investimentos. Avaliando-se pelas aplicaes poder ser evidenciada a necessidade de reduzir o grau de imobilizao.

1.2 NECESSIDADE DE CAPITAL DE GIRO NCDG A outra varivel da estrutura de capital, analisada tambm atravs do balano patrimonial a NCDG. Atravs da anlise deste componente ser possvel verificar quanto empresa necessita, em volume financeiro, para a sua atividade operacional. Para a composio da NCDG ser necessrio ento considerar apenas as contas de curto prazo, isolando as de natureza operacional daquelas de natureza financeira. Esta abordagem foi realizar pela primeira vez no Brasil pelo estudioso Michel Fleuriet. Neste modelo Fleuriet mencionava a classificao em contas cclicas e errticas.

Segundo BRASIL (1992, p.7):

5

Algumas contas de balano, sejam elas fontes ou aplicaes de recursos (passivo ou ativo), guardam estreita afinidade com as vrias fases do processo produtivo. Os estoques, sejam eles de matria-prima, semi-acabados ou acabados, as duplicatas a receber, as contas dos fornecedores, salrios e encargos, impostos ligados produo, so todos eles consignados no balano patrimonial. Essas contas esto girando, isto quer dizer que sua reposio automtica, no ritmo do negcio. Da ser natural cham-las de cclicas. J as contas que no guardam relao com o processo produtivo so chamadas de errticas, no ativo so os numerrios em caixa, contas de movimento em bancos e aplicaes bancrias de curto prazo; no passivo so geralmente os emprstimos bancrios de curto prazo e as prestaes dos financiamentos de longo prazo exigveis no curto prazo.

Desta forma, a NCDG calculada atravs das contas circulantes direcionadas para a atividade operacional. No clculo da NCDG so desconsiderados tanto os ativos como os passivos de ordem financeira. Como conceito geral se pode definir que para o levantamento da NCDG so considerados apenas o Ativo operacional (valores a receber e estoques) e o passivo operacional (valores a pagar). A NCDG esta diretamente relacionada com o ciclo financeiro da empresa, esta relao ser abordada em seguida.

A frmula para o clculo da NCDG a seguinte:

NCDG = Ativo Operacional Passivo Operacional

1.3 A RELAO ENTRE A NCDG E O CICLO FINANCEIRO O ciclo financeiro um indicador que expressa em quanto tempo os recursos retornaro ao caixa da empresa. Para BRASIL (1992, p.17) O ciclo financeiro de uma empresa o conceito que melhor incorpora a influncia do tempo nas suas operaes. O ciclo financeiro mensurado em dias, sendo composto pelo prazo mdio de pagamento (PMP), prazo mdio de estocagem (PME) e prazo mdio de recebimento (PMR). Estes componentes so os mesmo que definem a NCDG, desta forma o ciclo financeiro diretamente proporcional a NCDG, assim sendo quanto maior for o ciclo maior ser a NCDG e vice-versa.
6

As oscilaes na NCDG ocorrero por conta destes aspectos: poltica de estoques quanto maior o investimento em estoques maior ser o seu prazo mdio; poltica de crdito junto aos clientes quanto maior o prazo concedido maior ser o volume de contas a receber; e os valores a pagar sero mensurados pelos prazos concedidos pelos fornecedores.

Ciclo Financeiro - modelo tradicional (quadro A)

Ciclo Financeiro em dias de vendas (quadro B)

Nos quadros acima so citadas as formas para calcular o ciclo financeiro. No quadro A, os denominadores so relacionados diretamente com a fonte daquele prazo que est sendo medido, por exemplo: quando desejado saber qual o prazo mdio de estocagem, a relao que feita ocorre entre a varivel estoque e o seu custo; com as contas a receber a varivel vendas e com as contas a pagar a varivel compras. Como o objetivo analisar a relao entre NCDG e ciclo financeiro necessrio ajustar todos os prazos mdios (quadro B), considerando as vendas (receitas) como denominador. Basicamente o que difere os dois modelos de clculo do ciclo : para o prazo mdio de estoques e valores a pagar no so consideradas as margens da empresa.

Para Santi Filho (1987 p.32):

Relacionando a NCDG com as vendas, determinaremos um parmetro que reflete as necessidades de capitais para o giro dos negcios e suas dimenses em relao ao nvel de

atividade. O ciclo financeiro calculado desta forma est expresso em dias de vendas, ou seja, indica o nmero de dias das vendas que a empresa destina ao financiamento das necessidades.

A variao do ciclo financeiro ser um importante indicador para avaliao do desempenho financeiro da empresa, determinado o nvel de recursos necessrios para manter o giro dos negcios. O ciclo financeiro ampliando-se acarretar diretamente um aumento das necessidades de recursos para financiamento da atividade operacional.

1.4 CAPITAL DE GIRO X NECESSIDADE DE CAPITAL DE GIRO Conforme j conceituado, o CDG ir demonstrar quanto, efetivamente a empresa dispe de capital para giro financiando a sua atividade operacional, j a NCDG demonstrar quanto empresa realmente necessita de recursos. Graficamente se a linha do CDG ficar acima da linha da NCDG convencionado que a empresa tem tesouraria positiva (T+), ou seja, ela possui mais recursos para giro do que aquilo que necessita. Neste caso ter tambm ndice de autofinanciamento (IAF) acima de 1. Esta estrutura de capital est demonstrada na figura 3, dispondo de recursos que podero at ser aplicados, para remunerao, junto a instituies financeiras. Nesta figura percebe-se que em todo o perodo avaliado a empresa dispunha de CDG acima da sua NCDG. Por outro lado, se a linha da NCDG ficar acima da linha do CDG dito que a empresa possui tesouraria negativa (T-), no possuindo recursos suficientes para financiar a sua necessidade, neste caso estes recursos faltantes so buscados junto a instituies financeiras, conforme ilustrado na figura 4. Em todo o perodo o CDG ficou abaixo da NCDG, esta abertura entre as duas linhas a necessidade efetiva de recursos que a empresa necessita. O ndice de autofinanciamento (IAF) ser inferior a 1.

Grfico CDG X NCDG (Tesouraria Positiva)

NCDG CDG

T(+)
1 2 3 4 5 6 7
meses

Figura 3

Grfico CDG X NCDG (Tesouraria Negativa)

NCDG

CDG

T()

meses

Figura 4

A situao do exemplo da figura 4 se pode definir como uma situao relativamente confortvel, pois a tesouraria positiva e a empresa dispe de recursos acima da NCDG. Na figura 5 a situao contrria, pois a NCDG superior ao CDG.

IAF (ndice de Autofinanciamento) =

CDG NCDG

Em ambas as situaes, tanto o CDG como a NCDG mostraram-se positivos, porm pode ocorrer tambm a condio contrria, apresentando-se em condio negativa. O CDG negativo ocorreria em uma condio onde as aplicaes em ativos superariam as fontes de capital de giro, ou seja, o somatrio do PL com ELP seria inferior ao somatrio do AP com o RLP. Esta situao crtica, pois e a empresa estaria imobilizando ou investindo em ativos de retorno mais demorado uma parcela negativa do CDG. Este recurso adicional oriundo de financiamentos do passivo circulante, que normalmente so de prazos mais curtos e de custos financeiros mais elevados, se forem buscados junto s instituies financeiras. Outro aspecto, nesta condio, que a empresa no apresentaria liquidez corrente visto que o ativo circulante seria menor do que o passivo circulante. Por outro lado, possvel ocorrer a NCDG negativa, nesta situao as aplicaes operacionais so inferiores as fontes operacionais, desta forma as fontes (contas a pagar do passivo circulante) financiariam todas as aplicaes (contas a receber e estoques) e ainda sobraria um excedente. Exemplificando, esta situao ocorre quando a empresa no necessita buscar recursos junto a bancos, pois toda a sua aplicao suportada pelos pagamentos a serem efetuados no curto prazo. Neste caso o ciclo financeiro seria tambm negativo.

1.5 O EFEITO TESOURA O efeito tesoura um termo tecnicamente utilizado para expressar o efeito ocorrido quando a NCDG ultrapassa a linha do CDG. Para BRASIL (1992, p.60) efeito tesoura conseqncia do descontrole no crescimento da dependncia de emprstimos de curto prazo. A empresa poder ter a sua estrutura de capital

comprometida quando a NCDG superar e crescer acima da sua capacidade de gerao de CDG. Desta forma, haver uma tendncia muito forte para a tesouraria ficar cada vez mais negativa, aumentando assim cada vez mais o seu endividamento
10

de curto prazo que por sua vez aumentar a despesa financeira. importante frisar que o aumento de despesas financeiras diminuir o resultado da empresa e conseqentemente reduzir o CDG, pois um resultado menor influenciar diretamente no PL. Para melhor avaliar este conceito interessante observ-lo em um plano grfico, conforme demonstra a figura 5. possvel observar que at o quinto perodo a empresa possua CDG superior a NCDG, ou seja, tesouraria positiva. A partir do sexto perodo a posio comea a inverter-se, pois a NCDG aumenta consideravelmente e o CDG comea a diminuir. Segundo Santi Filho (1987, p.119) Caso o valor da NCDG apresentar-se maior do que o valor do CDG e esta defasagem aumentar em perodos subseqentes, temos uma clara tendncia ao desequilbrio econmico financeiro. Com base neste conceito, o desequilbrio para elevao da NCDG bem como a reduo do CDG ocorrer pelas seguintes razes: aumento considervel nas vendas, endividamento em prazos inadequados, aumento nas estocagens, aumento no grau de imobilizaes, prejuzos, falta de capitalizao prpria e aumento no prazo das polticas de crdito.
Grfico EFEITO TESOURA

CDG

NCDG

T()

10

11

12

13

14

15

T(+)

meses

Figura 5

11

2 ANLISE DE CAPITAL DE GIRO NAS COOPERATIVAS AGROPECURIAS DO PARAN

2.1 METODOLOGIA O Sistema Ocepar utiliza uma ferramenta eficiente de gesto por indicadores denominada SAAC Sistema de Anlise e Acompanhamento de Cooperativas. Neste software, todas as cooperativas registradas no Sistema Ocepar, so acompanhadas mensalmente atravs da incluso dos seus balancetes neste sistema. Atualmente o banco de dados possui informaes desde 1991. Aps a incluso das informaes, este software permite a elaborao de clculo de indicadores e grficos, bem como agrupamentos por ramo, situao de solvncia, regio e produtos. Com relao anlise da estrutura de capital, uma importante adaptao foi desenvolvida para o acompanhamento da evoluo do CDG e da NCDG. No sistema SAAC ocorreu necessidade de uma adequao destes clculos aps 1994 (lanamento do Plano Real), pois este sistema agrupa as informaes e elabora relatrios e grficos, conforme mencionado, desde 1991 e a economia brasileira passou neste perodo por mudanas de moeda. Como ficaria a anlise da estrutura de capital, ao longo do tempo, trabalhando com valores nominais e com moedas diferentes? Com esta necessidade de adaptao foi desenvolvida a anlise da estrutura de capital atravs de valores relativos 2 . O clculo da estrutura de capital passou a ser elaborado dividindo-se tanto o CDG como a NCDG pelo ativo total. Assim sendo, ambas as variveis foram transformadas em percentual sobre ativo, com esta alterao passaram a ser feitas as seguintes leituras: 1) Qual o CDG em relao ao tamanho do ativo total da cooperativa; 2) Quanto a cooperativa necessita para financiar a NCDG em relao ao total do ativo. Com esta adaptao independente da moeda a ser utilizada ser possvel avaliar a estrutura de capital ao longo do tempo. Outra anlise interessante que tambm pode ser feita com relao ao volume nominal ao longo do tempo, ou seja, na relao nominal se pode afirmar que um CDG de $ 50.000.000 (ano 1) melhor do que um CDG de $ 40.000.000 (ano 2). Em um primeiro momento a anlise est correta, pois o CDG do primeiro ano
Os estudos, experimentaes e aplicaes desta metodologia de clculo da estrutura de capital das cooperativas agropecurias paranaenses foram desenvolvidos pelo departamento de autogesto do Sescoop/Pr Servio Nacional de Aprendizagem do Cooperativismo.
2

12

superior ao segundo. Esta relao ser afirmativa se o ativo total permanecer inalterado ou com pequena variao. Hipoteticamente o ativo total do ano 1 de $ 250.000.000 logo o CDG sobre ativo ser de 20% - o ativo total do ano 2 de $ 180.000.000 assim o CDG ser de 22,22%. Nesta circunstncia percebe-se que o CDG do ano 2 melhor do que do ano 1, pois, apesar da reduo nominal, o ativo total nominal tambm reduziu, concluindo-se que a empresa dispe no ano 2 de um maior CDG para financiamento da sua necessidade. Para a NCDG relao semelhante, podendo ter oscilao percentual devido a variao do ativo total.

2.2 PECULIARIDADES DA ESTRUTURA DA CAPITAL DAS COOPERATIVAS AGROPECURIAS No cooperativismo agropecurio existem fatores que influenciam tanto o CDG como na NCDG. Algumas peculiaridades do sistema cooperativista interferem diretamente na estrutura de capital. Uma das mais relevantes o fato das cooperativas financiarem, em partes, os custos de produo e de estocagem dos produtos do cooperado, elevando assim a necessidade de buscar recursos junto a terceiros. Tanto as contas a receber de associados, como os estoques tambm de associados (com preos fixados na cooperativa) so fatores que aumentam a NCDG. Por outro lado, os valores que os cooperados tem a pagar na cooperativa diminuram a NCDG. Desta forma, dever haver um equilbrio entre estocagem, valores a receber e a pagar. Outra situao pode ocorrer uma eventual perda de produo do cooperado, gerada por fatores climticos ou qualquer outra varivel que comprometa a produtividade. Estes fatores podero descapitalizar o cooperado e comprometer a liquidao das dvidas contradas junto cooperativa. Com relao ao CDG tambm existem particularidades, destacando-se principalmente a questo de capitalizao ou aumento do PL. Nas cooperativas a capitalizao poder ser feita atravs da entrada de novos cooperados, pelo aumento de cotas-partes e pela reteno das sobras 3 . Esta ltima merece destaque especial, pois atravs das destinaes para fundos estatutrios e de

desenvolvimento a cooperativa poder ampliar o seu CDG. O aumento de

O termo sobras utilizado na linguagem cooperativista e indica o resultado positivo gerado pela cooperativa no final de um determinado exerccio.

13

capitalizao pelas sobras uma questo pertinente, visto que definido em assemblia, e esta soberana e decide se ocorrer mesmo destinao para fundos ou se as sobras sero totalmente distribudas. Caso no haja reteno suficiente para realizar novos investimentos em ativos, objetivando a expanso dos negcios, a cooperativa ter que buscar estes recursos junto a terceiros, normalmente junto a bancos. Outra anlise que dever ser feita diz respeito a exigibilidade do CDG, ou seja, quando originado pelas fontes exigveis de longo prazo. Nesta situao o CDG est suportado em recursos de terceiros tendo ento pequena origem proveniente do PL, assim sendo a cooperativa dever futuramente gerar sobras suficientes para liquidao destes financiamentos. No havendo capitalizao atravs de recursos prprios (aumento do PL), a administrao dever manter o perfil de endividamento, renovando volumes e prazos de emprstimos de longo prazo, para no comprometer a estrutura de capital, desta forma justifica-se a importncia do cooperado em capitalizar a sua cooperativa. Em virtude destes pontos que a anlise da estrutura de capital imprescindvel na gesto financeira nas cooperativas, contribuindo para a tomada de decises e definio de polticas.

2.3 APRESENTAO E ANLISE DA ESTRUTURA DE CAPITAL DE DUAS COOPERATIVAS ACOMPANHADAS PELO SAAC OCEPAR Abaixo ser apresentado o desempenho da estrutura de capital de duas cooperativas acompanhadas pelo sistema SAAC. Nestes grficos foram

disponibilizadas as oscilaes ocorridas entre os anos de dez/1991 e dez/2004. Por questes de sigilo as cooperativas no sero identificadas.

14

Grfico Estrutura de Capital COOPERATIVA 1

% s/ a t iv o

CDG

NCDG

50%

40% 34% 30% 28% 21% 20% 13% 10% 12% 13% 32% 29% 31%

15%

0% dez-91 dez-92 dez-93 dez-94 dez-95 dez-96 dez-97 dez-98 dez-99 dez-00 dez-01 dez-02 dez-03 dez-04

Figura 6 Fonte Ocepar SAAC

No primeiro caso, ilustrado pela figura 6, observa-se que em todo o perodo a linha da NCDG superou a linha do CDG. Este efeito fez com que a cooperativa apresenta-se tesouraria negativa, sendo necessrio buscar recursos junto a terceiros para o financiamento da sua atividade produtiva. O efeito tesoura nos perodos de 2000 e 2001 foi de menor intensidade, visto que houve uma aproximao entre as linhas do CDG e NCDG, esta reduo da tesouraria negativa ocorreu em funo do melhoramento do perfil do endividamento, ou seja, dvidas de curto prazo renegociadas e alongadas atravs dos programas do RECOOP e PESA 4 . O IAF de dez/2001 foi de 0,62 ou seja, para cada R$1,00 de NCDG a cooperativa dispe de R$0,62 de CDG em dez/2004 foi de 0,48. Observa-se que a cooperativa, aps as renegociaes, volta a apresentar queda na sua capacidade de autofinanciamento.

Os programas do RECOOP Programa de Revitalizao de cooperativas e o PESA Programa Especial de Saneamento de Ativos foram programas institudos pelo governo federal para reestruturao financeira das cooperativas em todo o pas.

15

Os principais objetivos eram buscar uma forma de capitalizao e alongamento de dvidas (atravs do refinanciamento de passivos), a implantao de programas desta natureza ocorreu em virtude de dificuldades financeiras oriundas dos diferentes planos econmicos lanados anteriormente ao plano real, que prejudicaram a agricultura brasileira, bem como as cooperativas. Analisando separadamente os componentes da estrutura de capital, verificase que, em 1994, o CDG girava em torno de 20% do ativo total, nos perodos subseqentes apresentou uma forte tendncia de reduo, atingindo em 2000 o menor CDG do perodo (abaixo de 10%). A partir de 2001 inicia uma recuperao voltando a apresentar desempenho parecido com 1994, porm durante o ano de 2002 a cooperativa volta a realizar investimentos e o seu CDG reduz em torno de 43% (em relao a 2001) iniciando posteriormente uma gradativa recuperao e encerra 2004 com 15% do ativo total. A linha da NCDG, mesmo tendo atingido em 1994 40% do ativo total, demonstra nos ltimos cinco anos uma regularidade mdia de 30%.

Grfico Estrutura de Capital COOPERATIVA 2

% s/ a t iv o

CDG

NCDG
30% 23% 17% 17% 10% 15% 1% 7% 25%

40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% dez-91 dez-92 dez-93 dez-94 dez-95 dez-96 dez-97 dez-98 dez-99 dez-00 dez-01 dez-02 dez-03 -6%

Figura 7 Fonte Ocepar SAAC

Neste segundo caso (figura 7) j ocorreu uma oscilao mais acentuada nos componentes da estrutura de capital. Percebe-se que a linha do CDG apresentou significativa melhora de desempenho dentro do perodo analisado, saindo de uma
16

dez-04

condio desfavorvel (onde as aplicaes de CDG superavam as fontes), para uma condio confortvel de 30% do ativo total. A partir de 2000 a cooperativa passou efetivamente a trabalhar com tesouraria positiva, no necessitando mais buscar recursos de terceiros para financiar a sua atividade produtiva. O IAF dos ltimos dois anos foi respectivamente de 3,57 e 1,76 possuindo capacidade de

autofinanciamento. Avaliando os componentes da estrutura de capital, verifica-se que a partir de 2000 ocorre uma recomposio do CDG com crescimento do PL e aumento do perfil de endividamento no longo prazo (RECOOP e PESA), demonstrando uma condio crescente de recuperao das fontes de CDG, outro aspecto que tambm contribuiu foi a reduo no grau de imobilizaes. A linha da NCDG, entre 1994 e 2001 em decorrncia do ciclo financeiro baixo, apresentava-se oscilando em alguns perodos positiva e em outros negativamente, ou seja, as contas operacionais estavam equilibradas. A partir de 2001, com o suporte dado pelo melhoramento do CDG, possibilitou que a cooperativa amplia-se suas aplicaes operacionais aumentando a NCDG, mesmo assim observa-se uma condio relativamente conservadora, pois a tesouraria tem se mantida positiva nos cinco ltimos anos.

CONSIDERAES FINAIS

Inicialmente neste artigo foram apresentados os principais conceitos e definies da estrutura de capital, bem como a relao entre os seus componentes. Na segunda parte abordou-se a importncia desta anlise nas cooperativas agropecurias do Estado do Paran. O acompanhamento da evoluo da estrutura de capital uma anlise de grande importncia para a avaliao financeira das cooperativas agropecurias. Esta anlise permite tambm avaliar a capacidade de autofinanciamento, tesouraria, efeito tesoura e a influncia das polticas comerciais adotadas na atividade operacional. A estrutura de capital poder sinalizar tambm futuras dificuldades de gerao de resultados e da capacidade de solvncia. O mtodo apresentado neste artigo, atravs de percentuais, tem se mostrado uma forma de avaliao e acompanhamento muito eficiente no desempenho
17

histrico das cooperativas. A anlise em nmeros relativos independe dos volumes financeiros tanto do CDG como da NCDG, pois apresentar a relao sobre ativos totais. Alm do acompanhamento, a utilizao desta anlise da estrutura de capital, tem demonstrado claramente a importncia da capitalizao atravs de recursos prprios das cooperativas. A necessidade demandada de recursos evidente, em funo das particularidades do sistema cooperativista junto a seu cooperado, bem como das sazonalidades do agronegcio. Como recomendao fica a importncia em se desenvolver novos estudos visando a capitalizao das cooperativas, atravs da seguinte sugesto: As cooperativas agropecurias, com o modelo atual de estrutura de capital, iro conseguir manter a sua capacidade de autofinanciamento (IAF) no longo prazo?

REFERNCIAS

BRASIL Haroldo Vinagre; BRASIL Haroldo Guimares. Gesto Financeiras das Empresas: Um modelo Dinmico. Rio de Janeiro: Qualitymark, 1991.

GITMAN Lawrence J. Princpios de Administrao Financeira. So Paulo: Editora Harbra, 7a. ed., 1997.

ROSS, A. Stephen; WESTERFIED, Randolph W.; JAFFE Jeffrey F. Administrao Financeira: Corporate Finance. So Paulo: Editora Atlas S.A ., 2a. ed., 2002.

SANTI FILHO Armando de; OLINQUEVITCH Jos Lenidas. Anlise de Balanos para Controle Gerencial. So Paulo: Editora Atlas S.A ., 1987.

18