Trading Systems

Sem gerenciamento do capital, voc no tem um sistema

Por Ralph Vince

A ausncia do gerenciamento do capital o caminho mais seguro para a destruio de um trading system. O gerenciamento fundamental, na verdade, at mais importante que entrar e sair de um trade. O gerenciamento mantm voc no mercado.
Os melhores traders que eu conheci tem plena conscincia de que seus fantsticos resultados so resultantes do bom gerenciamento do seu capital assim como dos sinais de entrada e saida de uma operao. Traders principiantes frequentemente imaginam que se les puderem de identificar grandes sinais de entrada e sada tambm sero capazes de obter resultados espetaculares. Entretanto os sinais e o gerenciamento do capital devem caminhar lado a lado pois so igualmente importantes. Vamos definir gerenciamento de capital como sendo uma estratgia de tomada de decises que procura maximizar a razo entre o potencial de recompensa e o potencial de risco dentro de um nvel aceitvel de risco. O gerenciamento do capital pode ser dividido basicamente em duas reas para o iniciante, a determinao do stop e do volume do trade. Estas duas variveis esto intimamente ligadas. Entretanto, consideradas em conjunto com o gerenciamento do capital, ambas so to importantes quanto a entrada e sada de um trade. Em ltima anlise, voc no pode determinar que uma operao seja perdedora ou ganhadora, no temos controle sobre o resultado, mas voc pode definir o stop e o volume de um trade. Determinao do stop. Antes de mais nada, lembre-se que quanto mais distante o stop, se atingido, maior ser o esforo para recuperao. Uma perda de 25% exige um ganho de 33% para recuperar seu capital. Uma perda de 50% exige um ganho de 100%, e uma perda de 90% exige 900% de ganho para empatar. Frequentemente no desenvolvimento e testes de um trading system este simples fato esquecido por que so considerados apenas os resultados em termos de valores absolutos de ganhos e perdas. Assim considerando, uma perda de R$ 500,00 compensada por um idntico ganho de R$ 500,00 embora em termos percentuais os resultados sejam muito diferentes pois ocorrem sobre diferentes preos do ativo. Da mesma maneira, um ganho de 33% pode ser anulado por uma perda de 25% e 100% de ganho pode ser anulado por uma perda de 50%. Em segundo lugar est a noo de disperso nos trades que funo da colocao do stop. Vamos assumir que voc est sempre operando uma quantidade proporcional ao seu capital total, ou seja, se voc tem R$10.000,00 voc vai comercializar um montante diferente do que se voc possuir R$ 1.000.000,00. Disperso uma medida da amplitude dos seus trades. Por exemplo, vamos considerar dois trading systems A e B ambos com um histrico de dois trades completos (compra e venda) cada um para simplificar. O sistema A teve um trade com ganho de R$ 1.000,00 e um trade com perda de R$ 500,00. Ou seja, tivemos um ganho lquido de R$ 500,00 com um ganho mdio de R$ 250,00 por trade. No sistema B vamos imaginar que tivemos tambm dois trades, um com um ganho de R$ 600,00 e outro com perda de R$100,00. Como no sistema A, o sistema B obteve um ganho lquido de R$500,00 com ganho mdio de R$250,00 por trade.

Entretanto, se voc est operando uma quantidade proporcional ao montante do seu capital, o sistema B ter feito muito mais dinheiro que o sistema A uma vez que a disperso dos trades do sistema B muto menor que a do sistema A. Isto vai ficar claro mais a frente. A medida comum da disperso o desvio padro. Observe o desvio padro dos retornos percentuais dos trades. Eu posso provar para voc que qualquer reduo no desvio padro dos retornos (ou seja, na disperso dos trades) equivalente a um aumento no retorno mdio. Assim sendo, existe um grande benefcio em manter os stops curtos (prximos do preo de entrada), e este benefcio aumenta cada vez mais se voc fixar stops cada vez mais estreitos. Da mesma forma, o preo pago por trabalhar com stops longos progressivamente maior. Um stop duas vezes maior que outro causa perdas maiores que o dobro daquelas causadas pelo stop mais curto. Ainda, um stop metade de outro causa perdas menores que a metade daquelas causadas pelo stop longo. Pelo lado dos ganhos, objetivos de ganhos podem ser benficos dependendo do trading system que voc est usando. Isto ocorre por que objetivos de lucro tambm reduzem a disperso dos trades, entretanto, objetivos de lucro, ao contrrio do stop, podem reduzir o ganho mdio. Se a adoo de objetivos de lucro aumentar a disperso do ganho mdio mais do que reduzir o prprio ganho mdio, o resultado final aumentado. Isto quer dizer que o ditado comum, deixar o lucro correr nem sempre vlido. Assim sendo, a recomendao considerar a colocao de objetivo de lucro no seu sistema e analisar o resultado obtido. Determinao da quantidade. A quantidade ou volume dos trades est intimamente ligada aos stops que voc fixa. Isto por que a quantidade da operao funo do pior cenrio considerado na deciso do investimento. Na determinao do volume do trade importante pensar nos diversos cenrios que podem afetar o resultado final da operao. Os possveis cenrios podem ser traados a partir da anlise dos mercados, sua experincia anterior, ou anlise de cada um dos trades anteriores sugeridos pelo seu trading system. Se voc tem um histrico de trades no seu trading system, este histrico pode dar uma idia do que se pode esperar como resultado. Para ilustrar, vamos imaginar uma aposta por que uma aposta mais simples para entender e a matemtica muito parecida. Vamos assumir que existe um cassino onde h um jogo similar a jogar uma moeda. Existe 50% de chance de ganhar e 50% de chance de perder. Alm disso, cada vez que um jogador ganha le recebe R$ 2,00 e cada vez que perder paga R$ 1,00. Est claro que este jogo muito bom para o jogador. Um pr-requisito para uma estratgia de gerenciamento do capital que o jogador deve ter algum tipo de favorecimento. Sem alguma espcie de vantagem no possvel gerar ganhos. Cinco colegas vo ao cassino no final de semana. Seus nomes so Larry, Curly, Moe, Shemp e Ralph. les acharam o jogo atraente e cada um vai jogar de acordo com sua estratgia. A percentagem (lembre-se este estudo baseia-se na aplicao de um percentual de seu capital) do seu cacife aplicada em cada jogada ser designada por . Larry aplicar sempre 10% do seu cacife em cada aposta que fizer, ou seja, = 0.10. Curly sempre apostar 25% ( = 0.25 ), Moe aplicar sempre 40% ( = 0.40 ) , Shemp quer voltar para casa mais rico que todos os demais e apostar 51% ( = 0.51 ) em todos os trades que fizer. Ralph apostar sempre uma unidade independentemente do tamanho do seu cacife. Os cinco jogadores sentam-se a uma mesa na sexta feira a noite, cada um com o mesmo cacife de R$ 100,00 e comeam a jogar. O jogo oferece dois possveis cenrios, um cenrio com 50% de chance de ganhar R$ 2,00, e outro, tambm com chance de 50%, de perder R$ 1,00, sendo este o pior cenrio possvel. Aps 100 jogadas vamos verificar qual o resultado da estratgia de cada um.

Quem o campeo?
Gerenciamento de Capital Simplificado

Jogador

Larry

Curly

Moe

Shemp

Ralph

Nvel de risco em cada aposta

10%

25%

40%

51%

1 real fixo em cada aposta

Valor resultante aps 100 jogadas

$4.700

$36.100

$4.700

$36

$150

Larry, que sempre aplica 10% do seu cacife em cada aposta, est agora com seu cacife aumentado para R$ 4700,00. Moe, que apostou quatro vezes mais pesado em cada aposta do que Larry, jogando 40% do seu cacife disponivel em cada jogada obteve o mesmo resultado e seu cacife terminou valendo R$ 4700,00. Curly, que estava exatamente no meio entre Larry e Moe, apostando 25% do cacife disponivel em cada jogada faturou bem e terminou com um cacife de R$ 36100,00. O valor = 0.25 que levou ao melhor resultado chamaremos de timo. Este resultado interessante. A primeira vista parece que, num jogo que oferece inequvocas vantagens ao jogador como este, ganhar mais aquele que apostar mais pesado, porm, como vemos isto no verdade. Existe um ponto timo na curva de percentagens de apostas e, ao que parece, Curly atingiu este ponto. Outro ponto que chama a ateno que Moe apenas empatou com Larry ainda que jogando quatro vezes mais agressivamente. Ocorre que a curva de valor do cacife destes dois jogadores foi muito diferente em termos de perdas. Em termos de perdas como percentagem do cacife note que a perda mnima esperada . Assim, quando o pior cenrio ocorre quem est apostando = 0.10 perde 10% do cacife, quem aposta = 0.40 perde 40%. Moe realizou o mesmo resultado que Larry, mas, suportou perdas muito maiores no seu cacife. Claramente no compensa super-apostar ou apostar exageradamente. Shemp, que sempre apostou = 0.51 do seu cacife em cada aposta, terminou com apenas R$ 36,00. le apostou duas vezes mais agressivamente que Curly, nosso campeo, e perdeu dinheiro. Na verdade, se o jogo continuar e Shemp insistir na mesma estratgia provavelmente vai perder todo o seu dinheiro. Ralph, que sempre aposta R$ 1,00 em cada aposta, viu seu cacife crescer apenas R$ 50,00 indo de R$ 100,00 para R$ 150,00. Obviamente, este um exemplo simplificado. No mercado temos muito mais cenrios associados a cada trade e o valor do pior cenrio no fixo como no jogo apresentado. Alm disso, no mercado o cenrio no fixo de jogada para jogada enquanto nos jogos o cenrio da prxima jogada sempre o mesmo. Tudo isto torna a operao no mercado muito mais complexa, entretanto, os princpios matemticos aplicveis so mesmos.

Cada trading system tem uma curva associada onde o ganho realizado pode ser traado em funo do percentual aplicado, e consequentemente do risco. A linha resultante uma curva que apresenta um pico, um ponto de ganho mximo no timo. Apostar mais que o timo no produz maiores ganhos, na verdade, produz ganhos menores e leva o apostador a maiores perdas. Assim sendo, o timo de um trading system representa o mximo de agressividade recomendada. Aps um certo nvel de agressividade, aps o timo o aplicador comea a perder dinheiro mesmo tendo um sistema vencedor. Insistindo neste nvel de agressividade praticamente certo que este aplicador ser varrido do mercado. Para cada trading system conforme os cenrios se apresentem a curva ser diferente. O pico no ser sempre a = 0.25 como no exemplo e tampouco o incio das perdas se encontrar a = 0.51. Para cada sistema teremos um curva e ns, que estamos num ponto desta curva quer reconheamos ou no, colheremos os benefcios e as consequncias de nosso posicionamento quer queiramos ou no. Note tambm que trs dos outros quatro jogadores ganharam mais do que Ralph que jogou sempre R$ 1,00 em cada aposta. Claramente, se voc tem um sistema vencedor no faz muito sentido no aproveitar em percentuais relativos ao tamanho do seu cacife. Finalmente vamos analisar as diferenas nos resultados entre Larry ( = 0.10 ) e Curly ( = 0.25 ). Curly obteve um resultado sete vezes maior que Larry e suas perdas tambm foram consideravelmente maiores. Sempre que voc opera quantidades inferiores ao timo voc reduz seus ganhos geomtricamente enquanto reduz suas perdas aritmticamente. Entretanto, Larry pode achar este nvel de agressividade conveniente por no enfrentar as perdas e o stress que Curly sofreu. Em outras palavras, a noo de timo no um sistema de gerenciamento de capital. , antes de tudo, um ambiente para avaliao de um sistema de gerenciamento de capital. Esta avaliao permite evidenciar os benefcios e as consequncias de operar em diferentes nveis de agressividade. O timo pode ser muito bom para, digamos, vencer um coucurso de trading systems, mas pode no ser o ideal para algum que no queira expor-se a um alto nvel de risco. Analisando uma curva de ganhos vs de um determinado trading system um aplicador pode tomar um deciso fundamentada sobre o nvel de agressividade a adotar. De qualquer modo, ns j sabemos que jamais dever ser adotado um nvel de agressividade maior que o timo. Ns j sabemos que agressividades exageradas no produzem ganhos adicionais. Entretanto, conscientemente ou no, estamos todos ns em um determinado nvel na curva e podemos aprimorar nosso gerenciamento de capital. A noo de que o timo existe funciona como um pano de fundo. Lembre-se que livros e livros tem sido escritos sobre gerenciamento do capital e minha recomendao sugere bastante pesquisa antes de adotar um tcnica gerencial. Isto importante por que, da mesma forma que com seu trading system, voc precisa aplicar a tcnica escolhida mecanicamente. Ela ser, defnitivamente, parte integrante do seu trading system assim como os pontos de entrada e saida de um trade.