Projeto de Memria

Poltica de distribuio de dividendos nas Empresas Familiares Cabo-verdianas

Helder Jorge ias Faria !omes "E!E##$%

Praia& Cabo 'erde (#)*

+ndice
ndice...........................................................................................................................................2 1.Tema do projeto ......................................................................................................................3 2.Contextualizao e problemtica.............................................................................................3 3.Justificao da escol a do tema...............................................................................................! !."ip#teses e per$unta de partida...............................................................................................! !.1.%er$unta de %artida...............................................................................................................! !.2."ip#teses...............................................................................................................................! &.'bjeti(os do projeto.................................................................................................................& &.1.'bjeti(os $erais ..................................................................................................................& &.2.'bjeti(os espec)ficos............................................................................................................& *.+undamentao te#rica............................................................................................................* ,.-etodolo$ia de in(esti$ao.................................................................................................... ,.2./eterminao da amostra do estudo.....................................................................................0 ,.3.Tratamento dos dados e das informa1es...........................................................................12 ..3strutura da mono$rafia.........................................................................................................12 0.Crono$rama das ati(idades....................................................................................................12 12. 4iblio$rafia.........................................................................................................................12

1. ,ema do projeto

' tema escol ido para a realizao da mono$rafia intitula5se 6%ol)tica de distribuio de di(idendos nas 3mpresas +amiliares Cabo5(erdianas7

2. Conte-tuali.ao e problem/tica

8 3conomia mundial 9 formada e locomo(ida maioritariamente por empresas familiares: mais precisamente *& a .2; <3pperlein=: incluindo 6$randes con$lomerados7 a pe>uenos ne$#cios. Contudo enfrentam uma triste realidade >ue 9 a mortalidade das mesmas: antes >ue c e$uem as pr#ximas $era1es. ?omente 1&; das fam)lias empresrias conse$uem passar o patrim#nio para a terceira $erao <@ajjar: 2211=: *&; delas desaparecem de(ido a conflitos internos e familiares mal resol(idos e 32; c e$am a se$unda $erao.

-esmo assim esse tipo de empresa 9 considerado uma 6estrutura milenar >ue 9 respons(el por mil 1es de postos de trabal o em todo o mundo7 <@ajjar: 2211=. 8s empresas familiares constituem os alicerces da economia cabo5(erdiana. 3stima5se >ue .2; das empresas em Cabo (erde sejam empresas familiares. <A@3: 2222=

' tema 63mpresa +amiliar7 9 considerado por al$uns autores como complexo: outros o consideram delicado (isto no $eral con(i(er com o anta$onismo entre razo e emoo: o >ue no acontece com as empresas no familiares onde a $esto 9 feita de forma racional e objeti(a. 3stas foras anta$#nicas constituem um desafio tamb9m para as empresas familiares cabo5(erdianas >ue pretendem preser(ar o patrim#nio da fam)lia. -uitas (ezes >uest1es de Bmbito emocional como: ajudar um familiar com necessidades financeiras ou suportar despesas de foro pessoal: contribuem para a descapitalizao da empresa in(iabilizando assim a implementao de uma pol)tica de distribuio de di(idendos. 8 descapitalizao (ai fazer parte da pol)tica de di(idendos uma (ez >ue Coss <100&= considera >ual>uer pa$amento direto pela empresa a seus acionistas como parte da pol)tica de di(idendos7.

3sta pol)tica pode constituir um meio para disciplinar essas sa)das de caixa: fazendo com >ue os interesses $erais da empresa sejam colocados em primeiro lu$ar: ao mesmo tempo $arantindo a li>uidez aos membros da fam)lia. 3. Justi0icao da escol1a do tema %ela no explorao dessa (ertente na sala de aulaD %ela >uase inexistEncia de pes>uisas sobre o tema: associado ao facto de: praticamente no a(er material escrito sobre as empresas familiares em Cabo FerdeD Gma das (anta$ens de trabal ar numa empresa familiar 9 o $an o financeiro >ue se obt9m no s# na forma de ordenado: mas tamb9m o suporte a membros da fam)lia: de al$umas despesas >ue normalmente seriam de foro pessoal e >ue contribui para a descapitalizao da empresa afetando assim a pol)tica de di(idendosD 's di(idendos constituem uma fonte de fluxo de caixa para os acionistas: fornecem informa1es em relao a performance presente e futura da empresa e: obedecendo a re$ra de >ue em funo do lucro retido ou distribu)do a mesma decide pelo financiamento interno ou externoD

4. Hipteses e pergunta de partida

23)3

Pergunta de Partida

8 pol)tica de distribuio de di(idendos 9 rele(ante para as empresas familiares cabo5 (erdianasH

23(3

Hipteses

"1I 8 pol)tica de distribuio de di(idendos 9 rele(ante somente para as empresas familiares com lucros positi(os: >ue possuem excesso de caixa e >ue: mormente o capital esteja di(idido entre os erdeiros do fundador. "2I 8 pol)tica de di(idendos ali(ia as empresas familiares com (rios erdeiros dos Agency Costs do capital pr#prio <problema comum das empresas familiares= uma (ez >ue ao pa$ar di(idendos a empresa est a sal(a$uardar os interesses dos acionistas.
!

5. 4bjetivos do projeto

53)3

4bjetivos gerais

' objeti(o $eral deste trabal o consiste em (erificar se as empresas familiares Cabo5 (erdianas possuem al$um tipo de %ol)tica de distribuio de di(idendos e como o controlo familiar tem impacto nessa pol)tica.

53(3

4bjetivos espec0icos

's objeti(os espec)ficos da referida pes>uisa (o consistir nos se$uintes t#picosI

8presentar propostas de definio das empresas familiares: tipos: as suas caracter)sticas: a sua importBncia: o seu ciclo de (ida entre outrosD Adentificar os padr1es de distribuio de di(idendos feitos pelas referidas empresas atra(9s dos demonstrati(os financeirosD 8nalisar a influEncia da pol)tica de distribuio de di(idendos na tomada de decis1es relati(as a pol)tica de financiamento e de in(estimento nas empresas familiares cabo5 (erdianas uma (ez >ue em funo desta: se determina o montante de endi(idamento externo ou internoD e

%ropor a pol)tica de distribuio de di(idendos como mecanismo importante na re$ulao da relao fam)liaJempresa e instrumento de pre(eno ao desaparecimento das empresas familiares em Cabo FerdeD

&

6. Fundamentao terica

63)3

Poltica de ividendos

8 pol)tica de di(idendos est relacionado com os destinos poss)(eis atribu)do aos lucros $erados por uma empresa ou seja: serem pul(erizados aos acionistas ou serem retidos para rein(estimento: podendo essa di(iso ser total ou parcial. %ara 4realeK <100.=: a pol)tica de distribuio de di(idendos (ai resultar de um e>uilibrio entre a reteno de lucros: por um lado: e o pa$amento de di(idendos e a emisso de no(as a1es: por outro lado. 3n>uanto Coss <222&= apud Lintner <10&*= afirma >ue: a pol)tica de di(idendos relaciona5se no somente ao n)(el de di(idendos: mas tamb9m a sua (ariao. 8 deciso de distribuir lucros ou no (ai depender da pol)tica de di(idendos considerada #tima pela empresa. ?e$undo %ado(ese <222&=: a pol)tica #tima de di(idendos 9 a>uela >ue atin$e um e>uil)brio entre di(idendos correntes e o crescimento futuro: e maximiza o (alor da empresa.

63(3

ividendos

8 poro do lucro l)>uido >ue 9 distribu)da aos acionistas 9 denominada de di(idendos. ' C#di$o das sociedades comerciais de cabo (erde cita >ue o direito a di(idendos 9 de metade do lucro do exerc)cio distribu)(el: sal(o diferente estipulao do pacto social: deliberada por uma maioria de trEs >uartos <art.M 3*2M N 1M=D 's di(idendos reduzem a importBncia dos lucros retidos e: por conse$uinte: afetam a pol)tica de financiamento: caso a empresa obti(er resultados positi(os. Ouanto mais lucro a empresa reti(er menor ser a necessidade de recursos de terceiros para financiar os in(estimentos pre(istos.

63*3

Empresa 0amiliar

8s empresas em >ue a direo e a propriedade so possu)das por fam)lias constituem uma forma or$anizacional espec)fica: cujo carter especial tEm conse>uEncias positi(as e ne$ati(as: isto por con(i(er com o anta$onismo entre a razo e a emoo.

8s empresas familiares so or$aniza1es >ue: apesar de possu)rem al$umas semel anas com as empresas no5familiares: diferenciam5se destas (isto possu)rem um conjunto de metas relacionadas e ditadas pela fam)lia proprietria.

3stas metas soI diri$ir a empresa mantendo a propriedade e a direo nas $era1es se$uintesD reforar o patrim#nio para a fam)lia continuar a acumular ri>ueza eD pro(idenciar o apoio necessrio para a fam)lia

?e$undo Lisboa et al. <2211= uma empresa no familiar: 9 uma unidade >ue embora constitu)da: tal como as outras: com meios umanos: materiais e monetrios P atuam na l#$ica das leis do mercado ou do plano e 9 condicionada por (ari(eis ambientais >ue intera$em com o seu desen(ol(imento.

Gma empresa no familiar 9 uma or$anizao >ue 9 $erida tendo por primeiro e fundamental objeti(o o lucro e atra(9s dele a sobre(i(Encia. 'utros objeti(os podem ser apontados: tais como: atin$ir e manter uma certa >uota de mercado: entrar em no(os mercados: atin$ir recon ecidos padr1es de >ualidade: criar um aboa reputao ou ima$em na comunidade de ne$#cios: contribuir para o bem5estar social e a satisfao dos seus trabal adores entre outros.

Gssman: <222!= apud Qepner <10.3=: Cosenblatt e outros <10.&= conceituam a empresa familiar na prespeti(a da teoria dos sistemas como sendo o resultado da inter5relao entre dois sistemas ori$inalmente distintos: a familia e a empresa: com objeti(os e re$ras pr#prias para cada sistema: o >ue ori$ina: com demasiada fre>uencia: conflitos: confuso: complexidade desordem: etc.

3xistem di(ersas defini1es de empreas familiares mas uma das mais aceitas e utilizadas nas pes>uisas sobre empresas familiares 9 a definio de /onelleK: usada no contexto norte5 americano nos anos sessenta.

/e acordo com /onelleK <10*!=: uma empresa familiar 9 a>uela >ue se identifica com a familia e pelo menos duas $era1es e >uando essa li$ao resulta numa influencia rec)proca na pol)tica $eral da empresa e nos interesses e objeti(os da familia. %ara tanto: relacionam5se al$umas condi1es comoI

8 sucesso de car$os administrati(os 9 determinada ppelos laos de familiaD 8s esposas e fil os dos atuais diri$entes encontram5se no concel o de 8dministraoD 's (alores institucionais importantes de empresa identificam5se com uma fan)lia: pode ser na publicao formal da empresa ou nas tradioes informaisDpode ser impl)cito ou expl)citoD

8s a1es de um membro da familia refletem5se na reputao da empresa: independentemente da sua li$ao com a empresaD 's parentes <sobrin os: netos: $enros= sentem5se obri$ados a ficar com a1es por raz1es mais >ue puramente financeiras: $eralmete: afeti(as: 8 posio do parente na empresa influi em sua situao na familia: obri$ando5o a determinar a sua pr#pria carreira a se$uir ap#s c e$ar a um acordo >uanto as suas rela1es com a empresa.

7. Metodologia de investigao

8 metodolo$ia 9 um dos elementos mais importantes do projeto cient)fico. %ara >ue os resultados sejam considerados plaus)(eis e fundamentados adota5se uma (ia: um camin o um meio: para >ue a pes>uisa se torne exe>u)(el.

?e$undo Ril <1000=: 6%ara >ue um con ecimento possa ser considerado cient)fico: torna5se necessrio identificar as opera1es mentais e t9cnicas >ue possibilitam a sua (erificao. 'u: em outras pala(ras: determinar o m9todo >ue possibilitou c e$ar a esse con ecimento7.

Lo$o: para dar resposta ao problema proposto ser feita uma anlise as respostas obtidas atra(9s de >uestionrios e in>u9ritos: diri$idos aos fundadores ou $estores de topo das empresas familiares da il a e ?antia$o sobre a pol)tica de di(idendo adotado pelos mesmos. ' >uestionrio (ai ser utilizado como instrumento de medida >ue permitir confirmar ou infirmar a ip#tese da referida in(esti$ao <+reixo: 2220=.

/e se$uida ser feita uma anlise aos demonstrati(os financeiros das respeti(as empresas com o objeti(o de (erificar se existe um padro na distribuio de di(idendos.

$3)3

7niverso do estudo

/e acordo com dados obtidos no Anstituto @acional de 3stat)stica de Cabo Ferde <A@3: 2212=: o uni(erso das $randes empresas familiares em Cabo Ferde 9 de aproximadamente 12.: lo$o ser esse o uni(erso considerado.

$3(3

eterminao da amostra do estudo

Gma amostra 9 um subconjunto de elementos ou de sujeitos subtra)dos da populao >ue so considerados e utilizados no estudo <+reixo: 2220=. @o presente estudo a populao 9 constitu)da pelas $randes empresas familiares cabo5 (erdianas com contabilidade or$anizada. ?e$undo CCA8?4 P CBmara de Com9rcio: Andustria: 8$ricultura e ?er(ios de 4arla(ento as empresas so classificadas se$undo a sua dimenso: comoI Rrandes 3mpresasI se tEm mais de &1 trabal adores e um (olume de ne$#cios anual >ue seja superior a 1&2.222.222 3CFD -9dias 3mpresasI se tEm menos de 12 trabal adores e um (olume de ne$#cios anual >ue no seja superior a 1&2.222.222 3CFD %e>uenas empresasI se tEm menos de 11 trabal adores e um (olume de ne$#cios anual >ue no seja superior a &2.222.222 3CFD -icro 3mpresasI tEm menos de 3 trabal adores e um (olume de ne$#cios anula >ue no seja superior a &.222.222 3CF.
0

8 amostra para a aplicao do >uestionrio ser determinada com base se$uinte f#rmulaI
Z 2 . p.q.N Z . p.q + E 2 ( N 1)
2

n=

3m >ueI n S Taman o da amostraD Z S Falor cr)tico associado ao n)(el de confiana estabelecidoD p e q S probabilidades associadas ao estudo sobre %ol)tica de /istribuio de di(idendos nas 3mpresas +amiliares Cabo5(erdianasD N S Taman o da populaoD E S 3rro mximo permitido. ' taman o da populao foi de @S12. e estabeleceu5se um n)(el de confiana de 0&; e um erro de estimao de !;. @o todo pode no a(er coincidEncia entre os dados da populao e da amostra: da) fixar o mximo erro aceit(el. @esta in(esti$ao pS>S&2;: isto por descon ecer as empresas >ue possuem uma pol)tica de distribuio de di(idendos: definida. ' taman o da amostra obtida foi de 122 empresas.

$3*3

,ratamento dos dados e das in0orma8es

' tratamento dos dados e das informa1es (o en(ol(er t9cnicas >uantitati(as e >ualitati(as. %ara a anlise >uantitati(a (ai ser utilizado softwares estat)sticos como o SPSS: EXCEL: GRETL e o SP !NX" en>uanto para a anlise >ualitati(a: (ai5se recorrer a tabelas e $rficos sint9ticos e anal)ticos.

8. Estrutura da monogra0ia %ara >ue a mono$rafia ten a uma se>uEncia l#$ica: para al9m das partes pr95textuais e p#s5 textuais: de introduo e da concluso: ser estruturada em trEs cap)tulosI

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Cap)tulo AI 8borda$em te#rica e metodol#$ica 1.1. /efini1es de conceito 1.2. -etodolo$ia $eral de in(esti$ao 1.2.1. /eterminao da 8mostra 1.2.2. Anstrumentos de recol a de dados e das informa1es 1.2.3. Cecol a de dados e informa1es 1.2.!. Codificao dos dados 1.2.&. Tratamento dos dados 1.2.*. 8nlise e discusso Cap)tulo AAI %ol)tica de distribuio de di(idendos e 3mpresas +amiliares 2.1. 2.2. 2.3. 2.!. 2.&. 2.*. 2.,. 2... 3.1. 3.2. 3.3. 3.!. 3.&. 8 %roblemtica das 3mpresas +amiliares %roposta de /efinio de 3mpresa +amiliar 8borda$em "ist#rica sobre as 3mpresas +amiliares Tipos de 3mpresas +amiliares Carater)sticas das 3mpresas +amiliares AmportBncia da 3mpresa +amiliar Ciclo de Fida da 3mpresa +amiliar Anstrumentos de Ce$ulao da Celao +am)liaJ3mpresa Conceito Tipolo$ia +atores >ue Anfluenciam a %ol)tica de distribuio de /i(idendos TendEncias no %a$amento de /i(idendos Teoria do Ciclo de Fida dos /i(idendos

3. %ol)tica de /i(idendos

Cap)tulo AAAI %ol)tica de distribuio de /i(idendos nas 3mpresas +amiliares Cabo5(erdianas 3.1. 3.2. 3.3. %adr1es de distribuio de di(idendos Tipo de %ol)tica de distribuio de di(idendos 8 descapitalizao das 3mpresas +amiliares

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9. Cronograma das atividades

9tividades %es>uisa biblio$rfica e

9no :etivo (#)(&(#)*

' @

- 8

recol a de dados 3laborao do projeto 8presentao e defesa do projeto -onta$em da mono$rafia 8plicao de in>u9ritos aos sujeitos de pes>uisa 8plicao das entre(istas aos sujeitos de pes>uisa Tratamento: anlise: comentrio e discusso dos dados de in>u9ritos aos sujeitos de pes>uisa Cedao da mono$rafia Correo da mono$rafia Ce(iso da literatura /ep#sito da mono$rafia na G5C33 8presentao e defesa

pTblica da mono$rafia

)#3 ;ibliogra0ia
4realeK: C. e. -. ?.: 100.. Pr#nc$p#os %e &#nan'as E(presar#a#s. &U 3dio ed. LisboaI -cRraV5"ill.

12

/onelleK: C. R.: 10*!. RAE p)*l#ca'+es. W'nlineX 8(ailable atI ttpIJJrae.f$(.brJsitesJrae.f$(.brJfilesJarti$osJ12.1&02Y?223!5,&0210*,22232222,.pdf W8cedido em 2! Janeiro 2213X. 3pperlein: %.: s.d. Pa%ar#a ,o%erna. W'nlineX 8(ailable atI ttpIJJVVV.padariamoderna.com.brJlermaisYmaterias.p pHcdYmateriasS0,& W8cedido em 2,51252212 /ezembro 2212X. +reixo: -. J. F.: 2220. ,eto%olog#a C#ent$f#ca - &)n%a(entos ,.to%o e T.cn#cas. 2U 3dio ed. LisboaI Anstituto %ia$et. Ril: 8. C.: 1000. ,.to%os e T.cn#cs %e Pesq)#/a Soc#al. &U 3dio ed. ?o %auloI 8tlas. A@3: 2212. !nq).r#to An)al 0s E(presas" %raiaI Anstituto @acional de 3stat)stica. @ajjar: 3.: 2211. E(presa &a(#l#ar - Constr)#n%o eq)#pes 1ence%oras na fa($l#a e(pres2r#a. ?o %auloI Ante$rare. Coss: ?. 8. Z. C. Z. J. J. +.: 100&. A%(#n#stra'3o &#nance#ra - Corporate &#nance. ?o %auloI 8tlas ?.8.. ?ousa: -. J. 4. C. ?.: 2211. Co(o fa/er !n1est#ga'3o" 4#sserta'+es" Teses e Relat5r#os seg)n%o 6olon7a. 1U 3dio ed. LisboaI %actor. Gssman: 8. -.: 222!. E(presas &a(#l#ares. LisboaI 3di1es ?)labo. %ado(eze: C. L.: 222&. !ntro%)'3o a A%(#n#stra'3o &#nance#ra8 te9to e e9erc$c#os. 1U 3dio ed. ?o %auloI %ioneira T omson Learnin$.

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!uio de entrevistas 0eitas aos sujeitos de pes<uisa

3ste $uio de entre(ista 9 parte inte$rante da mono$rafia intitulada =Poltica de istribuio de ividendos nas Empresas Familiares Cabo-'erdianas>? inserida no Bmbito do curso de licenciatura em 3conomia e Resto: realizado pela Gni(ersidade Jean %ia$et de Cabo Ferde. Com a realizao desta entre(ista: pretende5se obter informa1es para fazer a anlise sobre a %ol)tica de /i(idendos praticadas pelas 3mpresas familiares em Cabo Ferde. 8 sua colaborao 9 indispens(el para a realizao deste trabal o. ?endo assim: a$radecia5 l e >ue respondesse: com sinceridade: [ todas as >uest1es formuladas: (isto >ue as respostas sero utilizadas apenas para fins acad9micos: sal(a$uardando a confidencialidade das mesmas.

@3 @n0orma8es gerais
1. @ome do entre(istado<a=I 2. Car$oJfunoI 3. AnstituioJor$anizao em >ue trabal aI !. /ata da realizao da entre(ista YYYYYYYYYYYYYYYYYYYYYYYYYYYYYYYYYYYYYYYYYYYYYYYYYY &. C#di$o YYYYYYYYYYYYYYYYYYYYYYYYYYYYYYYYYYYYYYYYYYYYYYYYYYYYYYYYYYYYYYYYYYYYYY

@@3 Aoteiro das perguntas

1. " >uanto tempo a (ossa empresa existe e: em >ue $erao a empresa se encontra no preciso momentoH 2. Ouantos acionistas possuem a (ossa empresaH Todos so +amiliaresH 3. Ouando obtEm resultados positi(os eles so distribu)dos ou retidos na empresaH !. 8 empresa possui al$uma estrat9$ia de mercadoH &. %ossuem um concel o familiarH *. @a sua opinio >ual 9 o tipo de pol)tica de di(idendos >ue a empresa tem (indo a adotarH ,. Oue fatores e circunstBncias tEm influenciado a (ossa pol)tica de di(idendosH

1!