Introdução A Matematica Financeira PDF

JOO CANDIDO PEREIRA DE CASTRO NETO
CURSO DE MATEMTICA FINANCEIRA

CURITIBA PR
2010

Rua Luiz Leduc, 210 s. 03 Fone /fax: 41 339 6270
82100 010 Curitiba PR E-mail: jcandido@fesppr.br
http://www.fesppr.br/~candido

i
NDICE
NDICE........................................................................................................................................... I
LISTA DE TABELAS ................................................................................................................... III
1 INTRODUO.......................................................................................................................1
2 PERCENTAGENS..................................................................................................................2
2.1 ACRSCIMOS E ABATIMENTOS SOBRE PREOS INICIAIS E FINAIS .................................................2
2.2 ACRSCIMOS E ABATIMENTOS SUCESSIVOS ...........................................................................6
3 FUNDAMENTOS DA MATEMTICA FINANCEIRA.............................................................10
3.1 O PRINCPIO DA EQUIVALNCIA.........................................................................................10
3.2 AS TAXAS DE JUROS.......................................................................................................11
3.3 DIAGRAMA DE FLUXOS DE CAIXA.......................................................................................12
4 O REGIME DE CAPITALIZAO SIMPLES........................................................................13
4.1 JUROS SIMPLES .............................................................................................................13
4.2 MONTANTE SIMPLES.......................................................................................................14
4.3 TAXAS..........................................................................................................................15
4.4 DESCONTOS SIMPLES .....................................................................................................15
4.4.1 Clculo do Desconto Simples Comercial.................................................................16
4.4.2 Clculo do Valor Atual Comercial............................................................................17
5 O REGIME DE CAPITALIZAO COMPOSTA...................................................................19
5.1 MONTANTE E JUROS DE UM NICO PAGAMENTO ...................................................................19
5.2 DESCONTO ...................................................................................................................20
5.3 TAXAS DE JUROS COMPOSTOS..........................................................................................20
5.4 TAXAS PROPORCIONAIS E EQUIVALENTES............................................................................20
5.5 TAXAS NOMINAIS E EFETIVAS.............................................................................................21
5.6 REGIME DE CAPITALIZAO MISTA.....................................................................................22
5.7 EQUIVALNCIA DE FLUXOS DE CAIXA..................................................................................23
6 SRIES UNIFORMES..........................................................................................................26
6.1 CLASSIFICAO, ELEMENTOS E CLCULOS ..........................................................................26
6.2 SRIES ANTECIPADAS .....................................................................................................26
6.3 SRIES IMEDIATAS..........................................................................................................28
6.4 SRIES DIFERIDAS..........................................................................................................29
6.5 SRIES GRADIENTES ......................................................................................................30
6.6 DECOMPOSIO DE FLUXOS DE CAIXA 32


ii
7 SISTEMAS DE FINANCIAMENTO.......................................................................................33
7.1 SISTEMA DO MONTANTE..................................................................................................34
7.2 SISTEMA DO JURO ANTECIPADO (DESCONTOS) ...................................................................34
7.3 SISTEMA FRANCS OU SISTEMA PRICE...............................................................................35
7.4 SISTEMA DE AMORTIZAES CONSTANTES.........................................................................36
8 ANLISE DE ALTERNATIVAS DE FINANCIAMENTO E INVESTIMENTO..........................39
8.1 MTODOS DE ANLISE ....................................................................................................40
8.1.1 Mtodo do Custo Anual .........................................................................................40
8.1.2 Mtodo do Valor Presente Lquido.........................................................................45
8.1.3 Mtodo da Taxa Interna de Retorno.......................................................................50
8.2 CLASSIFICAO DE ALTERNATIVAS ....................................................................................53
8.2.1 Alternativas Singulares...........................................................................................53
8.2.2 Alternativas Mltiplas .............................................................................................53
8.2.3 Alternativas com Vidas Econmicas Diferentes ......................................................54
ANEXOS......................................................................................................................................55
BIBLIOGRAFIA...........................................................................................................................62


iii
LISTA DE TABELAS
VALOR PRESENTE DE UM PAGAMENTO.................................................................................56
VALOR FUTURO DE UM PAGAMENTO.....................................................................................57
VALOR PRESENTE DE UMA SRIE UNIFORME IMEDIATA......................................................58
VALOR FUTURO DE UMA SRIE UNIFORME IMEDIATA..........................................................59
FATOR DE CONVERSO DE SRIE GRADIENTE PARA IMEDIATA.........................................60
TABELA PARA CONTAGEM DE DIAS ENTRE DATAS ..............................................................61

1


1. Introduo
Tornou-se lugar comum afirmar que, no Brasil, a grande maioria das
empresas fecha suas portas ao final dos cinco primeiros anos de operao e parece
ser consenso entre professores, consultores e administradores que as dificuldades
na obteno e administrao do capital de giro respondem pela quase totalidade
dessas baixas.
Sabe-se, tambm, que a maior parte do tempo destinado administrao
das empresas brasileiras dedicada administrao financeira. De fato, o ambiente
econmico e financeiro nacional no perdoa os amadores. Altos nveis de
concentrao de renda, taxas de juros estratosfricas e carga tributria extorsiva
constituem entraves serissimos atividade econmica que tornam o dia a dia da
gesto empresarial um desafio gigantesco.
Nesse contexto, o conhecimento da matemtica comercial e financeira,
mais que nunca, fundamental para a administrao nas mais diversas reas.
Do clculo das comisses de vendas, avaliao de projetos alternativos
de investimento, buscou-se, neste trabalho, apresentar as poderosas ferramentas
da matemtica comercial e financeira com uma preocupao permanente com a
linguagem acessvel e com a sua utilidade prtica. Sempre que possvel, buscou-se
utilizar uma nomenclatura idntica das calculadoras financeiras, de modo a
facilitar a compreenso e o uso daqueles instrumentos.
Nos anexos apresentam-se tabelas de ndices que tm o objetivo de
possibilitar clculos rpidos para algumas taxas e prazos e, ainda, uma tabela
prtica para clculo de prazos entre datas.
Espera-se oferecer um instrumento de aprendizado e consulta que possa
auxiliar nossos alunos e treinandos na ampliao e consolidao de seus
conhecimentos e na sua evoluo profissional.
2

2. Percentagens
Uma percentagem um nmero relativo, que pode ser utilizado para
comparar grandezas de qualquer espcie: volume, rea, peso, etc.
A percentagem (r) representa parte (p) de uma grandeza que foi dividida
em cem unidades, que chamamos de principal (P).
Fazendo uma regra de trs, temos:
i P p
r
P
r P
p
r
p P
= =
= =
100 100 100

Onde i uma taxa e igual percentagem dividida por cem:
100
r
i =

Exemplo: Calcular 8% de 560.
Comentrio: Podemos calcular utilizando a percentagem ou a taxa.
8 , 44 08 , 0 560
8 , 44
100
8 560
= =
=
=
p
ou
p

2.1 Acrscimos e abatimentos
O valor resultante de um acrscimo chamado de valor bruto (B) e igual
ao principal mais a parte que foi acrescida.
p P B + =
Ns j vimos que a parte igual ao principal multiplicado pela taxa:
i P p =
Substituindo na equao anterior, temos:
) 1 ( i P B
ou
i P P B
+ =
+ =

Da mesma forma, ao fazermos um abatimento, o valor resultante o valor
lquido (L), que igual ao principal menos a parte que foi abatida.

3

p P L =
Como:
i P p =
Substituindo na equao anterior:
) 1 ( i P L
ou
i P P L
=
=

2.2 Operaes com mercadorias
Nos acrscimos como nos abatimentos, podemos considerar como
principal tanto o preo inicial (P
o
), que o preo antes da operao ou preo de
custo, como o preo final (P
n
) que o preo depois da operao ou preo de venda.
Isso costuma gerar muita confuso, pois um mesmo acrscimo ou
abatimento pode ser representado por duas percentagens, uma calculada "sobre" o
preo inicial e outra calculada "sobre" o preo final.
Assim, se o principal o preo inicial, o que mais comum, em um
acrscimo o preo final um valor bruto igual ao preo inicial mais o acrscimo:
) 1 ( ) 1 (
0 0
i P P i P B
n
+ = + =
Em um abatimento, o preo final um valor lquido igual ao preo inicial
menos o abatimento:
) 1 ( ) 1 (
0 0
i P P i P L
n
= =
Porm, em certas ocasies como no clculo do ICMS, por exemplo, o
principal o preo final, isto , o clculo feito sobre o preo que j inclui a
operao. Nesse caso, em um acrscimo, o preo inicial um valor lquido igual ao
preo final menos o acrscimo:
) 1 ( ) 1 (
0 n n
i P P i P L = =
ou
) 1 (
0
n
n
i
P
P
=
Em um abatimento, o preo inicial um valor bruto igual ao preo final
mais o abatimento:
4

) 1 ( ) 1 (
0 n n
i P P i P B + = + =
ou
) 1 (
0
n
n
i
P
P
+
=
5

EXERCCIOS

1) Quanto 8% de 1.253.897,33?
2) Quanto por cento 1.200 de 8.000?
3) 1.000,00 so 3% de quanto?
4) A cotao da libra esterlina passou de R$ 1,86 para R$ 1,90. Qual foi a variao percentual?
5) A saca de caf passou de US$ 40,00 para US$ 30,00. Qual foi a variao percentual?
6) A saca de caf passou de R$ 75,00 para R$ 100,00. Qual foi a variao percentual?
7) O preo de venda de certa mercadoria representa um acrscimo de 15% sobre o preo de custo
de R$ 5.800,00. Qual o preo de venda?
8) O preo de venda de certa mercadoria R$ 1.500,00 e representa um acrscimo de 25% sobre o
preo de custo. Calcule o preo de custo.
9) O preo de venda de certa mercadoria de R$ 6.700,00, o que inclui uma margem que representa
25% desse preo de venda. Calcule o preo de custo.
10) O preo de custo de certa mercadoria de R$ 8.000,00, o que permite vend-la com uma
margem que representa 20% do preo de venda. Calcule esse preo de venda.
11) Uma mercadoria que custou R$ 12.000,00 foi vendida por R$ 16.000,00. Qual foi a margem
sobre o preo de custo? Qual sobre o de venda?
12) O preo de venda de certa mercadoria R$ 1.500,00 e resulta de um abatimento de 25% sobre o
preo de custo. Calcule o preo de custo.
13) Uma mercadoria custou R$ 9.000,00, o que obriga a vend-la com um prejuzo de 30% sobre o
preo de custo. Calcular o preo de venda.
14) O preo de venda de certa mercadoria de R$ 6.700,00 e resulta de um desconto de 25% sobre
a venda. Calcule o preo de custo.
15) O preo de custo de certa mercadoria de R$ 8.000,00, o que obriga a vend-la com um
prejuzo que representa 20% do preo de venda. Calcule esse preo de venda.

RESPOSTAS:

1) 100.311,79 2) 15% 3) 33.333,33 4) 2,15% 5) - 25% 6) 33,33% 7) R$ 6.670,00 8) R$ 1.200,00 9) R$
5.025,00 10) R$ 10.000,00 11) 33,33% e 25% 12) R$ 2.000,00 13) R$ 6.300,00 14) R$ 8.375,00 15)
R$ 6.666,67
6

2.3 Acrscimos e abatimentos sucessivos
Os acrscimos e abatimentos podem ser feitos de forma sucessiva. Isso
quer dizer que, em uma srie de Operaes, cada operao realizada de forma
acumulada, "sobre" o resultado da operao anterior. Dessa forma, o bruto de cada
acrscimo ou o lquido de cada abatimento passa a ser o principal da operao
seguinte.
Vamos imaginar uma srie de acrscimos feitos de forma sucessiva, a
partir de um principal. O bruto do primeiro acrscimo seria calculado por:
) 1 (
1 1
i P B + =
O do segundo, por:
) 1 ( ) 1 ( ) 1 (
2 1 2 1 2
i i P i B B + + = + =
O terceiro, por:
) 1 ( ) 1 ( ) 1 ( ) 1 (
3 2 1 3 2 3
i i i P i B B + + + = + =
E assim por diante. Sendo n uma quantidade qualquer de acrscimos,
poderamos escrever que:
) 1 ( ... ) 1 ( ) 1 (
2 1 n n
i i i P B + + + =
E se fossem vrios acrscimos iguais, teramos:
n
n n
i P B i i i P B ) 1 ( ) 1 ( ... ) 1 ( ) 1 ( + = + + + =
Como esses acrscimos so realizados sobre principais diferentes, o
acrscimo total sempre diferente do (maior que o) obtido pela simples soma das
taxas. Isto nos leva busca de uma taxa nica que corresponda aplicao de
diversas taxas de forma sucessiva. Assim, o valor bruto produzido por essa taxa
nica de acrscimos (i
ua
) ser igual ao valor bruto produzido pelas diversas taxas de
acrscimos sucessivos:
n u
B B =
sendo:
) 1 ( ... ) 1 ( ) 1 ( ) 1 (
2 1 n n ua u
i i i P B e i P B + + + = + =
assim,

7

) 1 ( ... ) 1 ( ) 1 ( ) 1 (
2 1 n ua
i i i P i P + + + = +
) 1 ( ... ) 1 ( ) 1 ( 1
2 1 n ua
i i i i + + + = +
e, finalmente:
1 ) 1 ( ... ) 1 ( ) 1 (
2 1
+ + + =
n ua
i i i i
Se fossem vrios acrscimos iguais, teramos:
1 ) 1 ( 1 ) 1 ( ... ) 1 ( ) 1 ( + = + + + =
n
ua ua
i i i i i i
Vamos imaginar, agora, uma srie de abatimentos feitos de forma
sucessiva, a partir de um principal. O lquido do primeiro abatimento seria:
) 1 (
1 1
i P L =
O do segundo, por:
) 1 ( ) 1 ( ) 1 (
2 1 2 1 2
i i P i L L = =
O terceiro, por:
) 1 ( ) 1 ( ) 1 ( ) 1 (
3 2 1 3 2 3
i i i P i L L = =
E assim por diante. Sendo n uma quantidade qualquer de abatimentos,
poderamos escrever que:
) 1 ( ... ) 1 ( ) 1 (
2 1 n n
i i i P L =
E se fossem vrios abatimentos iguais, teramos:
n
n n
i P L i i i P L ) 1 ( ) 1 ( ... ) 1 ( ) 1 ( = =
Como os abatimentos sucessivos resultam em um abatimento total
diferente da (menor que a) soma das taxas de abatimento, podemos calcular a taxa
nica que corresponde aplicao de diversas taxas de abatimento sucessivas. O
valor lquido produzido por essa taxa nica de abatimentos, ou taxa nica de
descontos (i
ud
) ser igual ao valor lquido produzido pelas diversas taxas de
abatimentos sucessivos:
n u
L L =
sendo:
) 1 (
ud u
i P L =
e
) 1 ( ... ) 1 ( ) 1 (
2 1 n n
i i i P L =
8

Assim,
) 1 ( ... ) 1 ( ) 1 ( ) 1 (
2 1 n ud
i i i P i P =
) 1 ( ... ) 1 ( ) 1 ( 1
2 1 n ud
i i i i =
1 ) 1 ( ... ) 1 ( ) 1 (
2 1
=
n ud
i i i i
E, finalmente:
) 1 ( ... ) 1 ( ) 1 ( 1
2 1 n ud
i i i i =
E, se fossem vrios abatimentos iguais, teramos:
n
ud ud
i i i i i i ) 1 ( 1 ) 1 ( ... ) 1 ( ) 1 ( 1 = =
9

EXERCCIOS

1) Calcular o valor bruto de uma mercadoria cujo preo de fbrica de R$ 1.200,00 por unidade e
que sofre os acrscimos sucessivos de 3%, 5% e 7%.
2) Calcular o valor inicial de uma mercadoria que sofreu, de forma sucessiva, os acrscimos de 5%,
10%, 15% e 20% e foi vendida por R$ 150.000,00.
3) Calcular o valor lquido de uma mercadoria que sofreu, sucessivamente, os abatimentos de 5%,
10%, 15% e 20% sobre o valor inicial de R$ 100.000,00.
4) Calcular o valor inicial de uma mercadoria que foi vendida por R$ 50.000,00 aps sofrer os
abatimentos sucessivos de 10%, 20%, 30% e 40%.
5) Qual a taxa nica que corresponde aos acrscimos de 5%, 10%, 15% e 20% aplicados de forma
sucessiva?
6) Qual a taxa nica que corresponde aos abatimentos de 5%, 10%, 15% e 20% aplicados de forma
sucessiva?
7) Uma mercadoria cujo preo de fbrica de R$ 15.000,00 sofre, de forma sucessiva, os
acrscimos de 3%, 5%, 8% e um quarto que eleva o seu preo final a R$ 21.024,36. Qual a
percentagem do o ltimo acrscimo?
8) Ao comprar certa mercadoria por R$ 20.000,00, obtive os descontos de 15%, 20% e um terceiro.
Os descontos foram realizados de forma sucessiva, sobre o preo da etiqueta de R$ 42.016,81. Qual
a percentagem do ltimo desconto?
9) O acrscimo total de 27,63% foi resultante da aplicao de cinco taxas iguais de forma sucessiva.
Qual a percentagem dessas taxas?
10) O abatimento total de 22,62% foi resultante da aplicao de cinco taxas iguais de forma
sucessiva. Qual a percentagem dessas taxas?

RESPOSTAS:

1) R$ 1.388,65 2) R$ 94.108,79 3) R$ 58.140,00 4) R$ 165.343,92 5) 59,39% 6) 41,86% 7) 20,00% 8)
30,00% 9) 5,00% 10) 5,00%
10

3. Fundamentos da Matemtica Financeira
3.1 O Princpio da Equivalncia
O princpio fundamental da Matemtica Financeira o princpio da
equivalncia. O princpio da equivalncia baseia-se no fato de que o dinheiro muda
de valor no decorrer do tempo. Assim, uma determinada quantia teria significados
econmicos diferentes em pocas diferentes, ainda que em ambiente no
inflacionrio. A partir desse raciocnio, podemos imaginar uma outra quantia,
situada em poca futura, que tenha o mesmo significado econmico, o mesmo valor,
que certa quantia conhecida no presente. Em outras palavras, um Valor Futuro (FV)
equivalente ao Valor Presente (PV) conhecido. Da mesma forma, podemos imaginar
que exista, no presente, uma quantia com o mesmo valor que outra quantia
conhecida no futuro, ou prevista. Em outras palavras, um Valor Presente
equivalente ao Valor Futuro conhecido ou previsto.
A diferena entre o Valor Presente e o Valor Futuro a parcela
correspondente aos juros (j). Os juros podem ser definidos livremente como o
aluguel do capital. Existem vrias justificativas para os juros. Entre elas podemos
citar a teoria da produtividade marginal do capital: o capital, associado aos outros
fatores de produo, , tambm produtivo. Como o capital , ento, um dos fatores
de produo, os juros correspondem remunerao do fator capital, da mesma
forma, por exemplo, que os salrios remuneram o fator trabalho. Outra teoria a do
preo do tempo ou abstinncia de Bhm-Bawerk (escola psicolgica austraca) que
diz que um capital emprestado um bem presente que se d em troca de um bem
futuro. Como a expectativa de um bem futuro vale menos que a realidade do bem
presente, os juros compensariam essa diferena. Assim, o Valor Futuro o
resultado da soma do Valor Presente com a sua remunerao sob a forma de juros:

j PV FV + =
11

3.2 As Taxas de Juros
O nvel de preos dos bens e servios funo de sua escassez. Da
mesma maneira que as foras de oferta e demanda determinam o preo dos bens e
servios, as foras de oferta de fundos e a procura de crdito determinam o preo
do crdito que representado pela taxa de juros. Na verdade, essas foras de
mercado determinam o nvel (i
0
) da taxa de juros pura (i
p
), correspondente a uma
situao de virtual equilbrio de mercado decorrente da quantidade (Q
0
) de recursos
demandados (Q).

O mercado adiciona, a essa taxa pura, um conjunto de outras taxas
(spread) que visam cobrir impostos (IOF), comisses (flat) e custos de
intermediao financeira e uma taxa correspondente remunerao do fator risco
(i

), que varivel e visa remunerar o risco especfico daquele tipo de operao. O
resultado a taxa real (i
r
) de juros, que corresponde ao custo real das operaes
financeiras. Assim, a taxa real :

i
r
= i
p
+ IOF + flat + custos + i

D S
i
p

i
o
Q
0
Q
12


taxa real pode, ento, ser acumulada a expectativa de inflao (i

) para
constituir a taxa efetiva (i
e
) de juros, como a seguir:

i
e
= (1 + i
r
) . (1 + i
) - 1

Observe que a taxa de inflao acumula-se taxa real de juros, como nos
acrscimos sucessivos (2.3), para formar a taxa efetiva. No basta, portanto,
somar a taxa de inflao taxa de juros, pois os juros incidem sobre o capital j
corrigido monetariamente, i. e., j compensado pelo desgaste da inflao.
3.3 Diagrama de Fluxos de Caixa
O Diagrama de Fluxos de Caixa (DFC) a representao grfica das
operaes financeiras. Como o valor de um fluxo de caixa (pagamento ou
recebimento) funo do tempo, necessita ser representado em uma escala
cronolgica que o situe exatamente na poca de sua ocorrncia. Assim, o DFC
constitudo de um segmento de reta graduado de forma a representar os intervalos
de tempo entre os fluxos. Estes so representados por vetores verticais orientados
para cima (recebimentos - fluxos positivos) ou para baixo (pagamentos - fluxos
i
p
+ flat + IOF + custos
i
r

i
r0

0

i

13

negativos) com origem na escala cronolgica, na graduao correspondente
poca de ocorrncia. Um Diagrama de Fluxos de Caixa pode ter o seguinte aspecto:

4. O Regime de Capitalizao Simples
4.1 Juros Simples
Juro o prmio que se paga pela utilizao de um capital por certo tempo.
A capitalizao simples um regime de clculo de juros (j) em que estes
so definidos, em cada perodo, como uma parte de um mesmo principal. Este
principal o capital (C) da operao financeira. Os juros so, ento, obtidos pela
aplicao de uma percentagem ou taxa, a taxa de juros (i) sobre este principal.
Como sabemos,

p = P . i

Logo,

j = C . i

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14
200 200

100 100 100

50
100 100
150
200
14

Para obter o total de juros produzidos em certo nmero de perodos (n),
fazemos:

j = C . i . n

Exemplo: Calcular os juros simples do capital de R$ 1000,00, a 15% a.a.,
em cinco meses.
Comentrio: Para todo o clculo financeiro, fundamental que o prazo e a
taxa de juros estejam se referindo ao mesmo perodo de capitalizao. No exemplo
acima, temos uma taxa ao ano (a.a.) e um prazo expresso em meses. No entanto,
esse prazo pode ser expresso como uma frao do perodo de capitalizao anual:

100 . .
5
0,15 . . 1000.0,15.
12
5
5 $62, 50
12
C j Ci n
i a a j
n me a j R
= =
= =
= = =

4.2 Montante Simples
Montante Simples (M) o resultado da soma do capital com os juros.
Portanto,
M = C + j
Como vimos anteriormente,
j = C . i . n
Logo,
M = C + C. i. n
ou
M = C . ( 1 + i . n)

Exemplo: Calcular o montante de um capital de R$ 700,00, a 10% a.me.,
em 6 meses.
15

Comentrio: Nesse caso, a taxa e o prazo j se referem ao mesmo perodo
de capitalizao (um ms). Podemos, portanto, aplicar a frmula diretamente:
700 .(1 . )
0,10 . . 700.(1 0,10.6)
6 $1.120, 00
C M C i n
i a me M
n me M R
= = +
= = +
= =

4.3 Taxas
As taxas de juros podem ser classificadas em proporcionais e
equivalentes.
Taxas proporcionais so aquelas que se relacionam com os prazos a que
se referem formando uma proporo. Assim, a taxa de 24% ao ano proporcional a
12 % ao semestre, a 2% ao ms, etc.
Taxas equivalentes so aquelas que produzem o mesmo resultado quando
aplicadas pelo mesmo prazo. No Regime de Capitalizao Simples, as taxas
proporcionais so equivalentes.
Assim, se aplicarmos um capital a 5% ao ms durante dois anos, iremos
obter a mesma quantidade de juros que obteramos aplicando por dois anos esse
capital a 10 % ao bimestre, a 30% ao semestre ou a 60% ao ano.
A matemtica financeira utiliza duas convenes para contagem do prazo
das operaes financeiras (perodo financeiro): o ano comercial, com 360 dias e,
portanto, 12 meses com 30 dias cada, e o ano civil, com 365 ou 366 dias quando
bissexto e com os 12 meses com a respectiva quantidade de dias. Em geral, quando
o contrato no especifica se juro comercial ou juro civil, utiliza-se a conveno
comercial por maior facilidade. No entanto, quando o contrato especifica o contrrio,
ou quando o prazo estabelecido entre duas datas, utiliza-se o ano civil. Para a
contagem de dias entre duas datas, ver a Tabela n 4.2 - p.59 .
4.4 Descontos Simples
A operao de desconto inversa da capitalizao e consiste em se
determinar um Valor Presente equivalente a um determinado Valor Futuro. Em
termos prticos, as operaes de desconto so realizadas com os ttulos de crdito
que so os instrumentos de crdito que possuem garantia legal (duplicatas, notas
16

promissrias, etc.). Possuindo garantia legal, esses ttulos podem ser negociados
livremente, antes de sua data de vencimento. Assim, um ttulo de crdito pode ser
convertido em dinheiro ou substitudo por outro(s) ttulo(s) anteriormente data
prevista para sua liquidao. A converso feita pelo Valor Atual (A
n
) ou Valor
Presente do ttulo, que corresponde ao Valor de Face, Valor Nominal (N) ou Valor
Futuro do ttulo, menos o desconto (d) que a compensao em valor pela
antecipao do resgate do ttulo.
O Regime de Capitalizao Simples utiliza duas formas de clculo para o
desconto: o Desconto Simples Comercial e o Desconto Simples Racional. Como
apenas a modalidade comercial praticada, ainda que sua utilizao seja restrita a
operaes de curto prazo, nos ateremos ao seu estudo.
4.4.1 Clculo do Desconto Simples Comercial
O Desconto Simples Comercial (d
c
), tambm chamado Desconto Simples
"Por Fora", equivale aos juros simples calculados sobre o Valor Nominal (F) do
ttulo. Da frmula dos juros simples:
j = C . i . n

Tiramos, substituindo j por d
c
e C por N,
d
c
= N . i . n

Exemplo: Calcular o desconto comercial de um ttulo de R$ 500,00,
descontado 27 dias antes do vencimento, taxa de desconto de 5% ao ms.
Comentrio: Como o prazo no est em uma unidade de tempo compatvel
com o perodo de capitalizao da taxa, necessrio express-lo em funo dessa
nova unidade de tempo.
500 . .
27
0, 05 . . 500.0, 05.
30
27
27 $22, 50
30
c
c
c
N d N i n
i a me d
n d me d R
= =
= =
= = =

17

4.4.2 Clculo do Valor Atual Comercial
O Valor Atual o valor pelo qual o ttulo resgatado ou negociado antes
do seu vencimento e corresponde diferena entre o Valor Nominal e o Desconto:
An
c
= N - d
c

Porm, como
d
c
= N . i . n,

podemos escrever:
An
c
= N - N . i . n => An
c
= N (1 - i . n)

Exemplo: Calcular o Valor de Resgate de um ttulo de R$ 1100,00, 25 dias
antes do seu vencimento, taxa de desconto de 8% a.me.
Comentrio: O exemplo no especifica a modalidade de desconto simples
utilizada. Sendo assim, como norma, utilizamos o desconto comercial.

1100 (1 . )
25
0, 08 . . 1100.(1 0, 08. )
30
25
25 $1.026, 67
30
c
c
c
N An N i n
i a me An
n d me An R
= =
= =
= = =

18

EXERCCIOS
1) Calcular os juros simples do capital de R$ 1.000,00 durante 19 dias 16% ao ms.
2) Calcular o montante a juros simples do capital de R$ 2.500,00, durante 23 dias, a 14% ao ms.
3) Ao fim de quanto tempo o capital de R$ 5.000,00 a 20% a.a. produzir juros simples de R$
1.500,00?
4) Ao fim de quanto tempo o capital de R$ 2.500,00 a 10% ao ano produzir o montante a juros
simples de R$3.250,00?
5) Um investidor aplicou R$ 250.000,00 em Letras de Cmbio no dia 15 de janeiro de 1995 e, ao
resgat-las no dia 16 de maro do mesmo ano, recebeu R$ 320.500,00. Quanto recebeu de juros?
Que taxa mensal remunerou seu capital nesse perodo?
6) Um empresrio pediu um emprstimo de R$ 25.000,00 a uma instituio financeira, por certo
perodo. Na liberao do emprstimo, pagou antecipadamente, como previa o contrato, 22% de
juros. Qual o valor pago de juros? Qual a quantia efetivamente liberada? Considerando a quantia
liberada como emprstimo, qual foi a taxa efetiva de juros?
7) Um ttulo foi descontado, 47 dias antes de seu vencimento, taxa de 7% a.me., por R$ 4.451,67.
Calcular o Valor Nominal do ttulo.
8) Uma nota promissria de R$ 7.500,00 foi resgatada, dois meses antes de seu vencimento, por R$
5.250,00. Calcular a taxa de desconto.
9) Uma empresa descontou em um banco, no dia 26 de maio, trs ttulos de R$ 20.000,00; R$
15.000,00 e R$35.000,00, vencveis, respectivamente, em 27 de junho, 28 de julho e 24 de agosto
do mesmo ano. Calcule o valor atual utilizando a taxa de desconto de 15% a.me.
10) Uma empresa devedora de trs ttulos de R$ 2.000,00; R$ 1.500,00 e R$ 3.000,00, vencveis em
32, 63 e 90 dias, respectivamente, prope ao banco credor substitu-los por dois outros, de mesmo
valor nominal, para 40 e 75 dias. Calcule o valor nominal desses ttulos a uma taxa de desconto de
15% ao ms.

RESPOSTAS:

1) R$ 101,33 2) R$ 268,33 3) 1a6me 4) 3a 5) R$ 70 500,00; 14,10% a.me. 6) R$ 5.500,00; R$
19.500,00; 28,21% 7) R$ 5.000,00 8) 15% a.me. 9) R$ 46.325,00 10) R$ 3.057,89
19

5. O Regime de Capitalizao Composta
5.1 Montante e juros de um nico pagamento
No Regime de Capitalizao Composta, os juros so sempre calculados
sobre o valor bruto do perodo anterior. Ao contrrio do que ocorre no Regime de
Capitalizao Simples, no qual temos sempre o mesmo principal, neste regime o
principal muda a cada perodo de capitalizao. O principal sempre o Montante ou
Valor Futuro (FV) do perodo anterior.
claro que para o primeiro perodo no temos montante do perodo
anterior. Assim, os juros compostos do primeiro perodo so iguais aos juros
simples, se usarmos a mesma taxa e o mesmo capital e, claro, o montante tambm
o mesmo.
Partindo de um certo Capital Inicial (PV), os juros do primeiro perodo
seriam, como em juros simples:

j = PV . i

e o montante seria:
FV
1
= PV . (1 + i . 1) = PV . (1 + i)

O montante do segundo perodo seria:
FV
2
= FV
1
. (1 + i) = PV . (1 + i) . (1 + i) = PV . (1 + i)
2

O montante do terceiro perodo seria:
FV
3
= FV
2
. (1 + i) = PV . (1 + i)
2
. (1 + i) = PV . (1 + i)
3

E assim por diante, o que nos permite generalizar assim:
FV = PV. (1 + i)
n

(Ver Tabela 2 - p.64)
20

Ao trabalhar com juros compostos, mais simples obter o montante e
depois subtrair o capital inicial para obter o valor dos juros. Assim:
j = FV - PV
j = PV . (1 + i)
n
- PV

e, finalmente,
j = PV . [(1 + i)
n
- 1]
5.2 Desconto
O desconto a operao inversa da capitalizao. Enquanto a operao
de capitalizao agrega, a cada perodo, os juros ao capital inicial ou Valor
Presente para produzir o montante ou Valor Futuro, a operao de desconto retira,
a cada perodo, os juros de um determinado Valor Futuro para produzir o Valor
Presente daquele perodo.
Usando a frmula do montante, basta isolarmos no primeiro membro o
Valor Presente:
FV = PV . (1 + I)
n
=> PV = FV . (1 + i)
-n
(Ver Tabela 1 - p. 63)
5.3 Taxas de juros compostos
5.4 Taxas proporcionais e equivalentes
A exemplo do que vimos em juros simples, as taxas podem ser
classificadas em proporcionais e equivalentes. Porm, ao contrrio do que ocorre
nos juros simples, no Regime de Capitalizao Composta as taxas proporcionais
no so equivalentes. Isso ocorre porque, nesse regime, os juros no so
calculados sempre sobre o mesmo principal, mas sim sobre o montante do perodo
anterior. Como as taxas incidem, a cada perodo, sobre um principal diferente, a
taxa equivalente ao fim de um certo nmero de perodos no pode ser
simplesmente o resultado do produto da taxa ao perodo pelo nmero de perodos,
como uma taxa proporcional.
21

Usando a frmula do valor futuro e um valor presente igual a um, vamos
imaginar uma taxa (i
q
) que produza, no mesmo prazo, o mesmo montante em um
nmero de perodos (
1/q
) que outra taxa (i
t
) produziria em outro nmero de perodos
(
1/t
). As frmulas ficariam assim:
FV = PV. (1 + i
q
)
1/q

FV = PV . (1 + i
t
)
1/t

Como ambas do como resultado o mesmo FV, podemos igual-las:
PV . (1 + i
q
)
1/q
= PV . (1 + i
t
)
1/t

e, simplificando PV, temos:
(1 + i
q
)
1/q
= (1 + i
t
)
1/t

1 + i
q
= (1 + i
t
)
q/t

i
q
= (1 + i
t
)
q/t
- 1
Para facilidade de aplicao, podemos ler esta frmula desta forma pouco
ortodoxa: "A taxa que queremos (i
q
) igual a 1 mais a taxa que temos (i
t
), elevado
ao nmero de capitalizaes que queremos (
q
), em um certo prazo, dividido pelo
nmero de capitalizaes que temos (
t
), no mesmo prazo, menos 1." P. Ex. calcular
a taxa anual equivalente a 2% a.m..
i
t
= 2% a.m. (a taxa que temos)
t
= 1 (nmero de capitalizaes que temos 1 ms)
q
= 12 (nmero de capitalizaes que queremos 12 meses)
i
q
= (1 + i
t
)
q/t
1
i
q
= (1 + 0,02)
12/1
1
i
q
= 1,02
12
1
i
q
= 1,2682 1
i
q
= 0,2682 = 26,82% a.a.
5.5 Taxas nominais e efetivas
comum que os contratos financeiros apresentem a taxa de juros relativa
a um perodo de tempo (geralmente ao ano), chamado de perodo financeiro, mas
22

que os clculos considerem a incidncia dos juros em um perodo diferente
(geralmente ao ms), chamado de perodo de capitalizao. O clculo, nesses
casos, feito com a utilizao da taxa no perodo de capitalizao proporcional
taxa contratada no perodo financeiro. P. Ex. 10% a.a. capitalizados mensalmente:

taxa contratada: 10% a.a. perodo financeiro: um ano
capitalizao: mensal perodo de capitalizao: um ms
taxa proporcional no perodo de capitalizao: 10% 12 = 0,83% a.m.

Sabemos, no entanto, que, por se tratar do regime de capitalizao
composta, o resultado obtido ser diferente do resultado indicado pela taxa
contratada. Assim, a taxa contratada de 10% a.a. apenas uma taxa anual
proporcional taxa no perodo de capitalizao, uma taxa meramente nominal,
pois no corresponde ao resultado da operao.
A taxa que realmente reflete o custo financeiro anual da operao a taxa
anual equivalente a 0,83% a.m.. J vimos como calcul-la:
i
q
= (1 + i
t
)
q/t
1
i
q
= (1 + 0,0083)
12/1
1
i
q
= 1,0083
12
1
i
q
= 1,1043 1
i
q
= 0,1043 = 10,43% a.a.
Esta taxa de 10,43% a.a. a taxa efetiva da operao e corresponde ao
custo anual da operao, diferentemente da taxa nominal de 10% a.a..
5.6 Regime de Capitalizao Mista
J pudemos verificar que o montante gerado pelo Regime de
Capitalizao Composta maior que o gerado pelo Regime de Capitalizao
Simples. Porm, isso s ocorre para um nmero inteiro de perodos. Quando o
prazo uma quantidade no inteira de perodos de capitalizao, o montante
gerado na parte fracionria do prazo, e apenas nessa parte fracionria, ser maior
se for calculado a juros simples. Assim, o mercado adota a Conveno Linear, que
23

calcula o montante a juros compostos pela parte inteira de perodos de capitalizao
de um prazo, e o montante desse resultado a juros simples pela sua parte
fracionria. Considerando um prazo fracionrio, representado pela frao mista np/q,
teramos como valor futuro a juros compostos da parte inteira do prazo, FVn,:
.(1 )
n
FVn PV i = +
E para a parte fracionria do prazo, tomando FVn como valor presente no
segundo clculo, o valor futuro a juros simples, FVnp/q,:
. 1 .
p q
p
FVn FVn i
q
| |
= +
|
\ .

Porm, como:
.(1 )
n
FVn PV i = + ,
.(1 ) . 1 .
n
p q
p
FVn FV i i
q
| |
= + +
|
\ .

5.7 Equivalncia de Fluxos de Caixa
Como vimos no item sobre Desconto (2.3.2), as operaes de Desconto e
Capitalizao so operaes inversas. Isso significa que, capitalizando um
determinado valor presente (PV) por um certo nmero de perodos (n) a uma
determinada taxa (i), obtendo, assim, um valor futuro (FV), se descontarmos esse
valor futuro (FV) mesma taxa (i), pelo mesmo nmero de perodos (n), iremos
obter o mesmo valor presente (PV). Esse raciocnio ilustra bem o princpio
fundamental da matemtica financeira: o Princpio da Equivalncia.
Este princpio nos diz que capitais iguais, situados em pocas diferentes,
tm valores diferentes, mesmo no pressuposto de uma economia com moeda
constante, ou seja, mesmo com inflao nula. Assim, podemos imaginar um capital
situado em uma data futura que, embora diferente, tenha o mesmo valor que outro
capital situado no presente; da mesma forma podemos imaginar um capital no
presente que, embora diferente, possua o mesmo valor que outro colocado no
futuro. Esses capitais diferentes, colocados em datas diferentes, teriam, na mesma
data, o mesmo valor, seriam equivalentes. O mecanismo que estabelece o grau de
24

equivalncia e, portanto, que capital situado em uma determinada data
equivalente a outro em outra data a taxa de juros.
Isso de extrema valia quando se trata de comparar valores (fluxos de
caixa) situados em pocas diferentes, pois podemos, indiferentemente, capitalizar
um ou mais fluxos para uma data futura, ou descontar um ou mais fluxos para uma
data presente. Como s podemos comparar, operar algebricamente ou trocar fluxos
de caixa situados na mesma data, utilizamos os recursos da capitalizao e do
desconto para "moviment-los" ao longo do tempo, "atualizando-os" para a mesma
data e, ento, realizando a operao que desejamos.
A equivalncia permite, na prtica, a troca de um ttulo de crdito
(duplicata, nota promissria, etc.) ou de um grupo de ttulos situados em uma, ou
diversas datas, por outro ttulo ou por outro grupo situados em outra ou em outras
datas diferentes. Para isso, necessrio que, em uma data qualquer, os seus
valores equivalentes (presentes ou futuros) sejam iguais. Tomando o seguinte
conjunto de fluxos de caixa equivalentes:

Temos que:
PV
4
+

FV
3
+ FV
2
= 1000 + FV
4
+ PV
5

EXERCCIOS

1) Calcular a taxa efetiva anual correspondente a 180% ao ano, capitalizados mensalmente.
2) Qual o tempo necessrio para que R$ 2.500,00 produzam o montante de R$ 5.190,40, taxa de
24% a.a. com capitalizaes trimestrais?
3) No fim de quanto tempo os capitais de R$ 5.000,00, a 20% a.a. capitalizados trimestralmente e de
R$ 15.000,00 u.m., a 10% a.a. capitalizados semestralmente produziro juros iguais?
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
PV
4

FV
3

FV
2

1000

FV
4

PV
5

25

4) No fim de quanto tempo o capital de R$ 500,00 a 10% a.a. e R$ 400,00 a 12% a.a. produziro
montantes iguais?
5) Qual deve ser a taxa mdia mensal de inflao para que os preos dupliquem em 3 anos?
6) Qual a taxa anual de juros capitalizada mensalmente que faz com que R$ 2.500,00 produzam o
montante de R$ 5.190,40 em 7 meses e meio?
7) O desconto de um ttulo, pagvel em 3 meses e 18 dias, de R$ 2.164,74. Calcular o Valor
Nominal do ttulo, sabendo que a taxa empregada foi de 30% a.a. com capitalizaes mensais.
8) Ao fim de quanto tempo o capital de R$ 5.000,00, a 40% a.a. capitalizados mensalmente
produzir R$4.500,00 de juros?
9) Duas notas promissrias, de R$ 5.000,00 para 1 ano e 6 meses e de R$ 8.000,00 para 2 anos e 3
meses, sero substitudas por uma nica para 3 anos. Estipulando a taxa de 18% a.a. capitalizados
mensalmente para essa operao, calcular o Valor Nominal do ttulo.
10) Uma empresa toma um emprstimo de R$ 200,00 por trs anos a 20% a.a. capitalizados
mensalmente. Algum tempo aps, prope saldar a dvida com trs pagamentos anuais realizveis no
fim do 2, 3 e 4 anos. O primeiro pagamento ser de R$ 50,00 e o segundo, de R$ 100,00. Calcular
o valor do ltimo pagamento, sabendo que a taxa do desconto real de 12% a.a. com capitalizaes
mensais.

RESPOSTAS:

1) 435,03% a.a.; 2) 3a1me19d; 3) 7a1me8d; 4) 12a4me19d; 5) 1,94% a.me.; 6) 122,76% a.a. cap.
mens.; 7) R$ 25.450,49; 8) 1a7m18d; 9) R$ 15.683,82; 10) R$ 251,54
26

6. Sries Uniformes
6.1 Classificao, elementos e clculos
As sries uniformes so constitudas, tanto nas operaes de recuperao
de capital (amortizao), como nas de formao de capital (capitalizao). Nas
operaes de amortizao (emprstimos, financiamentos, etc.) o valor a ser
amortizado anterior srie, a sua causa, e recebe o nome de Valor Atual ou
Valor Presente (PV) de uma srie. Nas operaes de capitalizao, o capital
formado posterior srie, a sua conseqncia, e recebe o nome de Montante ou
Valor Futuro (FV) da srie. Os fluxos de caixa que constituem a srie so
denominados Termos ou Pagamentos (PMT), o nmero de termos (n) e a taxa no
perodo (i) so os demais elementos de uma operao com sries uniformes.
As sries uniformes classificam-se em Antecipadas, Imediatas
(Postecipadas) e Diferidas em funo da poca em que ocorrem os seus fluxos.
6.2 Sries Antecipadas
Em uma Srie Antecipada, os fluxos ocorrem no incio dos respectivos
perodos. As sries antecipadas so mais freqentes nas operaes de
capitalizao, embora sejam utilizadas, tambm, em operaes de amortizao.
O DFC de uma Srie Antecipada tem o seguinte aspecto:

O Valor Presente da uma srie Antecipada corresponde soma dos
valores presentes de todos os termos (PMT) iguais que a compem. Calculando os
valores presentes de todos os termos e somando-os temos:

1 3 2 1
( ) .(1 ) ... .(1 ) .(1 ) .(1 )
n
PV a PMT i PMT i PMT i PMT i PMT
+
= + + + + + + + + +

1 3 2 1
( ) .[(1 ) ... (1 ) (1 ) (1 ) 1]
n
PV a PMT i i i i
+
= + + + + + + + + +
0 1 2 3 4 5 ... n-2 n-1 n
27


Fazendo:

(1 ) i u + = ,

temos:

1 3 2 1
( ) .( ... 1)
n
PV a PMT u u u u
+
= + + + + +

Com a expresso entre parnteses representando a soma dos termos de
uma Progresso Geomtrica de razo q = u. A frmula que permite calcular a soma
dos termos de uma P.G. :
1
.
1
n
n
a q a
S
q
;

Substituindo os elementos, temos:

1 1
1.
;
1
n n
n
u u u u
S
u i
+ +

= =

Multiplicando ambos os termos da frao por u
n-1
:

1 1 1 1 1
1 1 1
1 1
. . 1
.
. .
1 (1 ) 1
( ) . ( ) .
. .(1 )
n n n n n n
n n n n
n n
n n
u u u u u u u u
S
i u i u i u
u i
PV a PMT ou PV a PMT
i u i i
+ +

= = =
+
= =
+

O mesmo raciocnio pode ser utilizado para o desenvolvimento das
frmulas para clculo do Valor Futuro:

3 2 1
( ) .(1 ) ... .(1 ) .(1 ) .(1 )
n
FV a PMT i PMT i PMT i PMT i = + + + + + + + +

3 2 1
( ) .[(1 ) ... (1 ) (1 ) (1 ) ]
n
FV a PMT i i i i = + + + + + + + +

Fazendo:

(1 ) i u + = ,

temos:
28


3 2 1
( ) .( ... )
n
FV a PMT u u u u = + + + +

Com a expresso entre parnteses representando a soma dos termos de
uma Progresso Geomtrica Decrescente de razo q = u
-1
. Substituindo os
elementos na frmula do clculo da soma dos termos da P.G. decrescente:
1
.
1
n
n
a a q
S
q

1
1 1
. 1
;
1 1
n n
n
u u u u
S
u u

= =

Multiplicando ambos os termos da frao por u:

1 1
1 . 1. .( 1) 1
. .
1 1. . 1
1 (1 ) 1
( ) . . ( ) .(1 ).
n n n n
n
n n
u u u u u u u u
S u
u u u u u u i
u i
FV a PMT u ou FV a PMT i
i i

= = = =

+
= = +

6.3 Sries Imediatas
Em uma srie Imediata, os fluxos ocorrem no final dos respectivos
perodos.
As sries Imediatas so mais caractersticas das operaes de
amortizao, embora possam ser utilizadas, tambm, em operaes especiais de
capitalizao na constituio de fundos de reembolso para o resgate de dvidas ou
fundos de proviso para a substituio de equipamentos.
O DFC de uma srie Imediata tem o seguinte aspecto:

O Valor Presente da uma srie Imediata pode ser obtido pela seguinte
frmula:
1 (1 ) 1
( ) . ( ) .
. .(1 )
n n
n n
u i
PV i PMT ou PV i PMT
i u i i
+
= =
+

0 1 2 3 4 5 6 ... n-1 n
29


(Ver Tabela 3 - P.65)

O Valor Futuro calculado por:

1 (1 ) 1
( ) . ( ) .
n n
u i
FV i PMT ou FV i PMT
i i
+
= =


6.4 Sries Diferidas
Em uma srie Diferida, os fluxos ocorrem no final dos respectivos
perodos, posteriores a um prazo de carncia ou diferimento.
As sries Diferidas so praticamente exclusivas das operaes de
amortizao, embora sejam utilizadas, ainda que raramente, em operaes de
capitalizao nos mesmos casos previstos nas sries imediatas. As sries diferidas
incluem no clculo um elemento adicional: a carncia ou prazo de diferimento (m).
O DFC de uma srie Diferida tem o seguinte aspecto:

O Valor Presente da uma srie Diferida pode ser obtido pela seguinte
frmula:

1 (1 ) 1
( ) . ( ) .
. .(1 )
n n
m n m n
u i
PV d PMT ou PV d PMT
i u i i
+ +
+
= =
+

O Valor Futuro calculado de forma idntica ao das sries imediatas, j
que o prazo de carncia ou diferimento no interfere nesse clculo:

1 (1 ) 1
( ) . ( ) .
n n
u i
FV d PMT ou FV d PMT
i i
+
= =
Todos esses valores podem ser calculados pelas frmulas acima, pelo
emprego de tbuas financeiras e com as calculadoras financeiras, e, ainda, por
decomposio dos fluxos de caixa.
0 1 2 3 4 ... n-1 n
0 1 2 ... m m+1 m+2 m+3 m+4 ... m+n-1 m+ n
30

6.5 Sries Gradientes
Sries Gradientes ou Sries em Gradiente so sries de pagamentos
cujos termos crescem em progresso aritmtica de razo G, sendo que o primeiro
termo tambm igual a G e ocorre no segundo perodo.
O DFC de uma Srie Gradiente tem o seguinte aspecto:

Para efeito de clculo, a Srie Gradiente convertida em uma srie
imediata equivalente, segundo o fator de converso:

1
.
1
n
n i
i i u
| |
\ .

Assim, o valor do termo (PMT) de uma Srie Imediata equivalente a uma
Srie Gradiente em G :

0 1 2 3 4 5 6 ... n-1 n
G 2G 3G 4G 5G n-2G n-1G
1
( ) . .
1
n
n i
PMT i G
i i u
(
| |
=
| (
\ .

31

EXERCCIOS

Calcule o valor equivalente das seguintes sries, usando a taxa de 10%:
1)

2)

3)

RESPOSTAS:

1) PV=R$ 1.071,16; 2) FV=R$ 14.024,93; 3) PV=R$ 2.677,23
32

6.6 Decomposio de Fluxos de Caixa
Nem todas as operaes financeiras se comportam de forma uniforme. As
operaes mais complexas parecem conjuntos desordenados de fluxos de caixa
quando traduzidas para um diagrama. No entanto, podemos decomp-las em dois
ou mais conjuntos de pagamentos isolados e sries uniformes, simplificando o seu
clculo. A decomposio de fluxos de caixa feita por "cortes" verticais ou
horizontais nos diagramas, que, assim, so decompostos em outros diagramas mais
simples e uniformes, como no exemplo a seguir:

Que pode ser decomposto horizontalmente em:

33


7. Sistemas de financiamento
So vrios os sistemas utilizados para o pagamento de um emprstimo ou
de um financiamento. Trataremos dos mais freqentes no nosso mercado. Para
exemplificarmos, utilizaremos como exemplo, o emprstimo do capital de R$
30.000,00, a 10% ao ms, por cinco meses.
34

7.1 Sistema do Montante
o sistema no qual o devedor restitui ao credor, ao final de um prazo
estipulado, o capital e os juros correspondentes. O clculo feito pela frmula do
Valor Futuro de um pagamento nico:
FV = PV . (1 + i)
n

FV = 30000 . (1 + 0,10)
5
= R$ 48.315,30
7.2 Sistema do Juro Antecipado (Descontos)
o sistema utilizado no clculo dos penhores e nas operaes de
emprstimo com desconto de duplicatas. , tambm, a forma utilizada para clculo
de taxas e comisses cobradas antecipadamente (flat), como os seguros de crdito,
o IOF, etc. Em geral, o desconto calculado no regime de capitalizao simples.
Porm, como os juros so pagos antecipadamente, a taxa de juros efetiva da
operao bastante diferente da taxa de desconto anunciada, o que
freqentemente conduz a erros de avaliao. Vejamos como ficaria a operao com
a taxa de 10% ao ms para o desconto simples:

PV
FV = ----------
1 - i.n

30000
FV = --------------- = R$ 60.000,00
1 - 0,10 . 5

Assim, para um emprstimo de R$ 30.000,00, temos um Valor Futuro de
R$ 60.000,00 em 5 meses. Substituindo esses valores na frmula do Valor Futuro
de um pagamento nico a juros compostos, temos:

FV = PV . (1 + i)
n

35


60000 = 30000 . (1 + i)
5

60000
--------- = (1 + i)
5

30000

2 = (1 + i)
5

1 + i = 2
1/5

1 + i = 1,1487

i = 0,1487 => 14,87% a.m.

Sendo 14,87% ao ms, portanto, a taxa efetiva de juros. Essa diferena se
acentua medida que cresce o prazo e a taxa de desconto.
7.3 Sistema Francs ou Sistema Price
o sistema em que o pagamento do emprstimo ou financiamento feito
atravs de prestaes iguais, a intervalos de tempo constantes, geralmente ao ms.
Essas prestaes so compostas de duas partes: os juros mensais calculados sobre
o saldo devedor e o restante que compe uma quota destinada a amortizar o
principal da dvida.
O clculo das prestaes feito pelas frmulas das sries uniformes.
Utilizando o exemplo para uma srie uniforme imediata, temos:

(1+i)
n
- 1
PV(i) = PMT . -------------
i . (1+i)
n

36

(1+0,10)
5
- 1
30000 = PMT . --------------------
0,10 . (1+0,10)
5

0,6105
30000 = PMT . ----------
0,1611

30000 = PMT . 3,7908

30000
PMT = --------- = R$ 7.913,92
3,7908

Atravs do seguinte Plano de Amortizao, podemos observar a evoluo
dos principais componentes da operao, perodo a perodo.

Plano de Amortizao - Sistema Francs
Capital : 30.000,00
N de Pagamentos : 5
Taxa de Juros : 10,00%

Per. Pagamento Juros Quota de Fundo de Saldo De-
(n) (PMT) Amortizao Amortizao vedor (PV)

0 - - - - 30000,00
1 7913,92 3000,00 4913,92 4913,92 25086,07
2 7913,92 2508,60 5405,31 10319,24 19680,75
3 7913,92 1968,07 5945,84 16265,08 13734,91
4 7913,92 1373,49 6540,43 22805,52 7194,47
5 7913,92 719,44 7194,47 30000,00 0,00
7.4 Sistema de Amortizaes Constantes
o sistema pelo qual o emprstimo ou financiamento pago atravs de
prestaes decrescentes. A quota destinada amortizao do principal fixa e
corresponde diviso do principal pelo nmero de prestaes. A essa quota so
37

acrescentados os juros calculados sobre o saldo devedor do perodo anterior, para
formar a prestao do perodo.
O Plano de Amortizao a seguir ilustra bem a soluo do nosso exemplo
por esse sistema:
Plano de Amortizao - Sistema de Amortizaes Constantes
Capital : 30000,00
N de Pagamentos : 5
Taxa de Juros : 10,00%

Per. Pagamento Juros Quota de Fundo de Saldo De-
(n) (PMT) Amortizao Amortizao vedor (PV)

0 - - - - 30000,00
1 9000,00 3000,00 6000,00 6000,00 24000,00
2 8400,00 2400,00 6000,00 12000,00 18000,00
3 7800,00 1800,00 6000,00 18000,00 12000,00
4 7200,00 1200,00 6000,00 24000,00 6000,00
5 6600,00 600,00 6000,00 30000,00 0,00
38

EXERCCIOS
1) Uma famlia decidiu comprar um refrigerador a crdito. O esquema de pagamento oferecido pela
loja o seguinte:
15.03.02 R$ 500,00
15.06.02 R$ 300,00
15.07.02 R$ 300,00
15.08.02 R$ 300,00
15.09.02 R$ 300,00
Sabendo que a taxa de juros de 5% ao ms, determine o valor do refrigerador em 15.05.02.
2) Qual o valor presente de uma srie de oito prestaes mensais imediatas de R$ 5.000,00,
sabendo-se que a taxa mensal de juros de 3,0%?
3) Qual o valor da prestao mensal de um fundo de investimentos que capitaliza os depsitos
taxa composta de 10% ao ano capitalizados mensalmente, para se obter, no fim de 20 anos, o
montante de R$ 500.000,00?
4) Em quanto tempo duplicar um capital aplicado a uma taxa de juros de 1,25% ao ms?
5) Logo que tenha economizado R$ 10.000,00 em valores de hoje, o Sr. Saddam Sahva pretende
instalar uma quitanda. Se economizar R$ 500,00 por ms, investindo-os a 1,0% ao ms, quantos
meses sero necessrios para que o Sr. Saddam obtenha a importncia desejada, sabendo-se que a
inflao mensal de 0,485%?
6) O Sr. Komero Toda Furuta comprou uma Kombi em 10 prestaes mensais iguais. Sabendo que a
Kombi tem seu preo vista fixado em R$ 30.000,00 e que a taxa de financiamento de 1,75% ao
ms, determine:
a) O valor da prestao.
b) O saldo devedor aps o pagamento da 5 parcela.

RESPOSTAS:

1) R$ 1.615,04 2) R$ 35.098,46 3) R$ 658,44 4) 4 anos, 7 meses e 24 dias 5) 20 meses 6) R$
3.296,26 e R$15.650,17
39

8. Anlise de alternativas de financiamento e investimento
A Anlise de Alternativas de Financiamento e Investimento conta com um
conjunto de tcnicas da Engenharia Econmica que permitem a comparao, de
forma cientfica, entre alternativas diferentes. Ao permitir que essas diferenas
sejam explicitadas de forma quantitativa, elas constituem ferramenta da maior
utilidade no processo de tomada de decises em qualquer empresa, de qualquer
porte ou ramo de atividade.
So exemplos tpicos da utilizao dessas tcnicas as alternativas de
investimento financeiro, de distribuio em marketing, de automatizao na
contabilidade, de planos de carreira em administrao de pessoal, de aquisio e
substituio de equipamentos na administrao da produo, na engenharia de
produto, etc.
Para ser eficiente, a Anlise de Investimentos pressupe alguns princpios
fundamentais:
No existe deciso com alternativa nica, todas as alternativas devem ser
consideradas;
Somente so comparveis alternativas homogneas, no se pode optar
entre pouco retorno com pouco investimento e muito retorno com muito
investimento, por exemplo;
Apenas as diferenas entre as alternativas so relevantes, no perca tempo
com o que comum a elas;
Os critrios para deciso entre alternativas econmicas devem levar em
considerao o valor do dinheiro no tempo, o princpio da equivalncia
bsico;
No devem ser subestimados os problemas relativos ao racionamento de
capital, a menos que isso no seja problema para voc;
Decises separveis so tomadas separadamente;
As previses so necessariamente falhas e o seu grau e tipos de incerteza
devem ser explicitados;
O evento qualitativo no quantificava monetariamente devem ser claramente
especificados;
A retroalimentao (feedback) de informaes fundamental e a nica
maneira de minimizar o impacto dos erros das previses;
Os dados relevantes so os econmicos e gerenciais, os dados contbeis s
so importantes na avaliao aps o Imposto de Renda. No importa de um
equipamento depreciado contabilmente em 10 anos, se est obsoleto em 5
anos.

E tem, tambm, algumas limitaes:
40

A escolha do mtodo, que deve considerar o aspecto mais abrangente do
problema, uma vez que impossvel levar em considerao e quantificar
todas as variveis em situaes reais. Premissas, restries e limitaes
devem ser claramente caracterizadas;
Os modelos estudados pressupem taxas de juros e retorno iguais, embora
no mercado as taxas de juros (emprstimos) sejam sempre maiores que as
taxas de retorno (aplicao). A taxa de retorno ser denominada doravante
de Taxa Mnima de Atratividade, ou simplesmente TMA, refletindo a menor
taxa de retorno aceitvel para um investimento;
Os modelos pressupem taxas constantes, o que recomenda a utilizao de
uma mdia das taxas projetadas, ou a explicitao de que a soluo est
vinculada s circunstncias presentes;
Os modelos pressupem viabilidade econmica e financeira para o fluxo de
caixa real final;
Os modelos levam em considerao que os fluxos de caixa ocorrem no final
dos respectivos perodos (anos), embora a maioria possa ocorrer durante o
perodo. Nesses casos, esses fluxos de caixa so os valores equivalentes,
no final do perodo, dos demais fluxos ocorridos durante aquele perodo.
A complexidade do modelo deve ser compatvel com a confiabilidade dos
dados assumidos.
8.1 Mtodos de Anlise
As principais tcnicas utilizadas pela Anlise de Investimentos so os
mtodos de anlise, tambm chamados Mtodos Equivalentes Para Avaliao de
Alternativas de Financiamento e Investimento. Em seguida, veremos uma
apresentao desses mtodos e suas principais caractersticas.
8.1.1 Mtodo do Custo Anual
Consiste em transformar os fluxos de caixa das alternativas em sries
uniformes equivalentes, utilizando uma taxa de juros igual Taxa Mnima de
Atratividade. possvel, ento, chegar a um Custo Anual Equivalente, que servir
de parmetro para comparao entre as alternativas.
Cabe ressaltar que, embora chamado de Mtodo do Custo Anual, o
mtodo se presta a anlises em perodos diferentes do ano. importante, no
entanto que, por ora, as alternativas tenham a mesma durao de tempo, i.e., a
mesma Vida Econmica.
Vejamos o Exemplo 1, a seguir:
41

Alterna- Investimento Despesas Valor
tiva Inicial Anuais Residual

A - 10000,00 -
B 15000,00 5000,00 -
C 20000,00 4000,00 2000,00
TMA: 10% ao ano
Vida Econmica: 10 anos

Soluo:
. Alternativa A
Custo Anual Dado = 10000

. Alternativa B
Custo Anual Equivalente do investimento inicial (PV):

0,10 . 1,1010
PMT(PV) = 15.000 . ----------------- = 2441
1,1010 - 1
-----
Custo Anual Total = 7441
42

. Alternativa C


0,10 . 1,1010
PMT(PV) = 20000 . --------------- = 3255
1,1010 - 1

Retorno Anual Equivalente do Valor Residual (FV):

0,10
PMT(FV) = -2000 . ------------ = - 125
1,1010 - 1
-----

A alternativa C a mais vantajosa por apresentar os menores custos
anuais equivalentes.

Exemplo 2

Uma companhia deseja mecanizar uma operao de movimentao de
materiais em seu almoxarifado. Atualmente, esta operao realizada manualmente
por uma equipe de operrios. Os custos anuais com salrios e encargos sociais so
de R$ 8000,00.
A mecanizao ser obtida com a aquisio de um equipamento cujo valor
de R$ 20000,00. Espera-se uma reduo nos custos com mo-de-obra a R$
2000,00 ao ano. As despesas anuais de operao so estimadas em R$ 500,00 de
energia, R$ 1.500,00 de manuteno e R$ 500,00 de seguro e demais despesas.
43

O equipamento tem vida econmica de 10 anos e um valor de revenda de
R$ 2000,00. A uma TMA de 18% a.a., qual a alternativa mais vantajosa
economicamente?
Soluo:

. Alternativa A

. Alternativa B

0,18 . 1,1810
PMT(PV) = 20000 . --------------- = 4450
1,1810 - 1
Despesas Anuais = 4500
- Mo-de-Obra = 2000
- Energia = 500
- Manuteno = 1500
- Seguro, etc. = 500

Retorno Anual Equivalente do Valor de Revenda (FV):
0,18
PMT(FV) = -2000 . ------------ = - 85
1,1810 - 1
------

O maior custo anual da segunda alternativa a desaconselha como deciso
econmica.
44

EXERCCIOS

1) Calcular e comparar os custos anuais dos motores A e B, cuja compra considerada para 12 anos
de servio a uma TMA de 10%a.a.

Item Motor A Motor B
Custo Inicial 2.500 4.000
Valor Residual Estimado - 1.000
Custo Anual de Energia 500 300
Custo Anual de Reparos 300 220

CAA = R$ 1.166,91 CAB = 1.060,29 (MELHOR COMPRA)

2) Um servio de encanamento precisa ser executado em uma empresa. As alternativas que se
apresentam so as seguintes:
Item Tubo 30 cm Tubo 50 cm
Custo Anual de Operao 6.700 3.850

O perodo de servio esperado de sete anos, aps os quais o encanamento ser removido com
Valor Residual previsto de 5% de seu custo. O retorno mnimo exigido de 8% ao ano. Comparar os
custos anuais.

CAA = 10.615,84 CAB = 9.817,00 (MELHOR COMPRA)
45

8.1.2 Mtodo do Valor Presente Lquido
Consiste em se calcular a soma algbrica dos valores equivalentes de
todos os fluxos de caixa no perodo zero utilizando a Taxa Mnima de Atratividade. A
soma desses Valores Presentes resulta no Valor Presente Lquido da alternativa. A
alternativa mais indicada aquela que apresenta o maior retorno em relao a um
investimento, ou o menor custo. fundamental que se observe o sinal dos
respectivos fluxos de caixa.
Assim, um VPL positivo significa que o Valor Presente dos retornos
maior que o Valor Presente dos investimentos e das despesas. Quanto maior o VPL
positivo, maior essa diferena e, portanto, maior a razo entre retorno e
investimento. Se VPL=0 (nulo) o projeto oferece a mesma rentabilidade que a
alternativa de investimento financeiro remunerada pela TMA. Se VPL<0 (negativo),
o Valor Presente dos desembolsos supera o Valor Presente dos recebimentos, o
que no recomenda economicamente o projeto. No caso da escolha obrigatria
entre alternativas com VPL<0, a opo mais econmica ser a que apresentar o
menor VPL negativo. Tomemos o Exemplo 1 do mtodo anterior:

. Alternativa A
(1+0,10)
10
- 1
VPLA = - PV(PMT) = - 10000 . -------------------- = - 61.446
0,10 . (1+0,10)
10

. Alternativa B
(1+0,10)
10
- 1
VPLB = - 15000 - PV(PMT) = - 15000 - 5000 . ----------------
0,10.(1+0,10)
10

VPLB = - 15000 - 30723 = - 45723

. Alternativa C

46

VPLc = - 20000 - PV(PMT) + PV(FV) = - 20000 - 4000 .

(1+0,10)
10
- 1
. --------------------- + 2000 . (1+0,10)
-10

0,10 . (1+0,10)
10

VPLc = - 2000O - 24578 + 771 = - 43807
A melhor alternativa C, pois apresenta o menor VPL negativo, o que
significa menor custo real.

Exemplo 2
Escolher entre os seguintes planos, com vida econmica de 10 anos,
usando uma TMA de 10% ao ano:
Item Plano A Plano B Plano C
Despesas Anuais 8000 5100 4300
Custo Inicial - 15000 25000
Valor Residual - - 5000
Soluo:
. Plano A
(1+0,10)
10
- 1
VPL
A
= - PV(PMT) = - 8000 . --------------------- = - 49157
0,10 . (1+0,10)
10

. Plano B
(1+0,10)
10
- 1
VPL
B
= - 15.000 - PV(PMT) = - 15.000 - 5.100 . ----------------
0,10.(1+0,10)
10

VPL
B
= - 15.000 - 31.337 = = - 46337

. Plano C

VPLc = - 25.000 - PV(PMT) + PV(FV) = - 25.000 - 4.300 .

47

(1+0,10)
10
- 1
--------------------- + 5.000 . (1+0,10)-10
0,10 . (1+0,10)
10

VPLc = - 25.00O - 26.422 + 1.928 = - 49494
Neste caso, a alternativa que apresenta o menor Valor Presente negativo
a B.

Exemplo 3
Duas alternativas de investimento esto sendo analisadas por uma
empresa. Os seguintes dados foram obtidos:
Item Alternativa A Alternativa B
custo oper.anual 700 900
custo inicial 2000 2500
valor residual 300 450
receita anual 2000 2500
vida econmica 10 a. 10 a.
TMA 10% a.a. 10% a.a.
imposto de renda 30% 30%

Inicialmente, vamos calcular os Fluxos de Caixa lquidos:
receita anual 2000 2500
custo oper.anual (700) (900)
receita oper.lquida 1300 1600
imposto de renda (30%) (390) (480)
receita lquida anual 910 1120

Resumindo:
custo inicial 2000 2500
valor residual 300 450
receita lq.anual 910 1120
vida econmica 10 a. 10 a.
TMA 10% a.a. 10% a.a.

Alternativa A

(1+0,10)
10
- 1
48

VPL
A
= -2000 + PV(PMT) + PV(FV)= -2000 + 910 . ------------------- +
0,10.(1+0,10)
10

+ 300 . (1+0,10)
-10
= - 2000 + 5592 + 116 = 3708

. Alternativa B

(1+0,10)
10
- 1
VPL
B
= -2500 + PV(PMT) + PV(FV)= -2000 + 1120 .------------------ +
0,10.(1+0,10)
10

+ 450 . (1+0,10)
-10
= - 2500 + 6882 + 173 = 4555

A alternativa B a melhor uma vez que apresenta o maior Valor Presente
Lquido positivo.
49

EXERCCIOS

1) Duas mquinas esto sendo analisadas para um investimento. Os dados obtidos so os seguintes:
Custo Op. Anual 900 1.000
Valor Residual 300 500
Vida Econmica 10 a. 10 a.
Receita Anual 2.200 2.400
Imposto de Renda 30% 30%
TMA 12% a.a. 12% a.a.

Qual a melhor alternativa?

VPLA = R$ 1.916,32 VPLB = R$ 1.376,23 (MELHOR COMPRA)

2) Dois equipamentos esto sendo analisados para um investimento para 10 anos.

Equipamento A: exige um investimento inicial de 1.000 e investimentos adicionais de 500 aps trs
anos e 800 aps sete anos. Os custos operacionais anuais so estimados em 1.600 e o valor residual
do equipamento ser de 800.

Equipamento B: exige um investimento inicial de 1.500 e um investimento adicional de 1.000 aps
cinco anos. Os custos operacionais anuais so estimados em 1.900 e o valor residual ser de 900.

Admitindo que os equipamentos A e B proporcionaro um acrscimo anual de receita de 3.000 e
3.200 respectivamente, que a taxa mnima de atratividade do investidor de 10% a.a. e o imposto
de renda de 30%, qual a melhor alternativa?

50

8.1.3 Mtodo da Taxa Interna de Retorno
Consiste em se determinar a taxa para a qual o Valor Presente Lquido
igual a zero, ou seja, a taxa para a qual o Valor Presente dos retornos do projeto
igual ao Valor Presente dos investimentos necessrios.
Uma comparao entre a Taxa Interna de Retorno (TIR) e a Taxa Mnima
de Atratividade (TMA) nos permite avaliar a alternativa. Se TIR > TMA, o
investimento propicia um retorno superior ao de uma aplicao financeira com a
rentabilidade da TMA. Se TIR = TMA, a rentabilidade igual da aplicao
financeira e, finalmente, se TIR < TMA, o investimento no economicamente
recomendvel, uma vez que propicia um retorno inferior ao de uma aplicao
financeira com rentabilidade da TMA. Uma anlise entre diversas alternativas
economicamente viveis conduz escolha da alternativa com a maior Taxa Interna
de Retorno.
Assim, o mtodo nos permite uma anlise de sensibilidade do
investimento, ou seja, nos permite saber qual a Taxa Mnima de Atratividade que
viabiliza determinado investimento. Reduzida a TMA a um patamar inferior a TIR de
um determinado investimento, antes economicamente invivel, este passa a se
viabilizar por reduo da TMA.
Para utilizao desse mtodo, necessrio que as alternativas tenham o
mesmo investimento e que possam ser representadas por um Diagrama de Fluxos
de Caixa Ordinrio, isto , que sejam constitudas de um nico investimento feito no
perodo zero, seguido de uma srie de retornos lquidos.
No caso dos investimentos serem diferentes, pode-se decomp-los de
forma a trabalhar com um conjunto de investimentos iguais. J no caso de se ter
investimentos mltiplos, o mtodo no deve ser aplicado, uma vez que sero
obtidas taxas de retorno mltiplas, uma para cada inverso de fluxo de caixa entre
investimentos e retornos.
Tomemos o exemplo representado pelo fluxo de caixa abaixo, durante sete
anos:
51

Ano Receita Desembolso Fluxo Lquido
0 0 (10900) (10900)
1 1800 (800) 1000
2 1800 (550) 1250
3 1800 (570) 1230
4 1800 (450) 1350
5 1800 (360) 1440
6 1800 (430) 1370
7 23700 (1510) 22190

Soluo:
Calculando o VPL para uma taxa arbitrria de 15% a.a., teremos:
VPL = 2146
Como o Valor Presente Lquido resultou positivo, precisamos arbitrar outra
taxa que minimize o Valor Presente dos fluxos positivos, portanto uma taxa maior,
por exemplo, 20% a.a.:
VPL = (605)
O Valor Presente Lquido negativo representa uma inverso de sinal em
relao taxa anterior, o que significa que a Taxa Interna de Retorno (que faz VPL
= 0) est entre 15% a.a. e 20% a.a.. Atravs de uma simplificao do processo,
estimamos a TIR por Interpolao Linear das taxas utilizadas:
2146 --> 15% 0 - 2146 i - 15%
0 --> i --------------- = ------------- => i ~ 18,9% a.a.
- 605 --> 20% - 605 - 2146 20% - 15%
Obviamente, esta forma de clculo, trabalhosa e imperfeita devido
utilizao da interpolao linear, pode ser substituda, com vantagens, pela
utilizao das funes financeiras avanadas encontradas nas calculadoras
financeiras mais completas.
importante observar que o conceito de Taxa Interna de Retorno est
intimamente vinculado Vida Econmica do investimento. Assim, o investimento
acima possibilita uma TIR de aproximadamente 18,9% ao ano para uma Vida
Econmica de sete anos. Isso quer dizer que o capital investido ser remunerado a,
aproximadamente 18,9% ao ano e que o investimento ser totalmente recuperado
em sete anos.
52

EXERCCIOS

1) A respeito de um projeto so conhecidos os seguintes dados:

Item Valor
Custo Inicial 12.000
Custo Op. Anual 1.506
Valor Residual 2.000
Vida Econmica 25 a.
Receita Anual 2.590
Calcular a Taxa Interna de Retorno do investimento.

2) Uma loja vende amplificadores a R$ 2.500 cada um, mas R$ 500 devero ser pagos de entrada e
R$ 500 no fim de cada ms nos prximos quatro meses, "sem cobrana de juros". Discutindo a
possvel compra, voc descobre que pode comprar o amplificador por R$ 2.250 vista. Voc
tambm fica sabendo que, comprando a prazo, haver a cobrana, no ato da compra, de R$ 50
referentes a servios e despesas contratuais. Que taxa de juros ser realmente paga se a compra for
feita em prestaes?

3) Duas alternativas esto sendo consideradas para um investimento de R$ 4.000 por dez anos. Os
demais dados seguem:

Custo Op.Anual 1.100 1.600
Valor Residual 400 600
Receita Anual 2.000 2.500
Determinar a melhor alternativa.

4) Uma bomba de gua essencial para um processo industrial pode ser comprada de dois
fornecedores. O fornecedor A vende a bomba por R$ 100.000 e a despesa mensal de operao e
manuteno estimada em R$ 12.000. A bomba do fornecedor B custa R$ 170.000 e a despesa
mensal de operao e manuteno estimada em R$ 8.000. Se ambas as bombas sero usadas por
cinco anos e a taxa mnima de retorno exigida de 10% ao ms, qual das bombas deve ser
escolhida? Qual seria a resposta do problema se a TMA fosse de 4% a.m.?
53

8.2 Classificao de Alternativas
8.2.1 Alternativas Singulares
Na anlise de alternativas singulares pode-se utilizar os mtodos do Valor
Presente Lquido e da Taxa Interna de Retorno, como fizemos para cada alternativa
nos exemplos desses dois mtodos. A anlise, nesse caso, simples. O
investimento que possua Valor Presente Lquido positivo (VPL > 0)
economicamente vivel, pois possibilita um retorno sobre o investimento superior ao
propiciado por uma aplicao financeira taxa Mnima de Atratividade. No caso do
mtodo da Taxa Interna de Retorno, a concluso a mesma para um investimento
que possua a Taxa Interna de Retorno maior que a Taxa Mnima de Atratividade.
8.2.2 Alternativas Mltiplas
Na anlise de alternativas mltiplas os mtodos do Custo Anual e do Valor
Presente Lquido aplicam-se como fizemos nos respectivos exemplos. J o mtodo
da Taxa Interna de Retorno, por pressupor investimentos iguais, exige, no caso de
investimentos diferentes, a decomposio em fluxos complementares, de modo a
ser definido o fluxo de caixa incremental de um projeto em relao a outro. Este
seria o fluxo de caixa composto apenas pelas diferenas incrementais de um projeto
em relao a outro. Para um conjunto de alternativas com investimentos diferentes,
procederamos da seguinte maneira:
Ordenar as alternativas em ordem crescente de investimentos.
Determinar a TIR da primeira alternativa e compar-la com a TMA. Se a
TIR < TMA, abandonar esta alternativa e repetir a anlise para a alternativa
seguinte e, assim, sucessivamente at a obteno de uma alternativa
economicamente vivel.
A partir da primeira alternativa vivel, calcula-se a Taxa de Retorno
incremental da prxima alternativa. A Taxa de retorno incremental a TIR do fluxo
de caixa incremental de um projeto me relao a outro com investimento menor.
Este fluxo de caixa incremental o fluxo de caixa composto pelas diferenas
algbricas entre os fluxos de caixa da alternativa com investimento maior e a
54

primeira alternativa vivel. A Taxa de Retorno incremental , tambm, comparada
com a Taxa Mnima de Atratividade. A primeira alternativa remunerada pela sua
TIR e a segunda alternativa remunerada, em parte pela TIR, e na parte
incremental, pela Taxa de Retorno incremental. Se a Taxa de Retorno incremental
for maior que a TMA, a alternativa , tambm, vivel.
8.2.3 Alternativas com Vidas Econmicas Diferentes
No caso de se analisar alternativas com diversas vidas econmicas,
somente os mtodos do Custo Anual e do Valor Presente so aplicveis. O mtodo
do Custo Anual no sofre distores graves com a diferena de Vidas Econmicas,
o que ocorre com o mtodo do Valor Presente Lquido. Em ambos os casos, a
diferena pode ser contornada levando-se em considerao a possibilidade de
reinvestimento. Define-se assim um prazo que seja o Mnimo Mltiplo Comum entre
os prazos das alternativas propostas e repete-se o fluxo de caixa de cada
alternativa o nmero de vezes necessrio para preencher o prazo comum. Recai-se
ento na anlise com vidas iguais.
55

ANEXOS
56

VALOR PRESENTE DE UM PAGAMENTO
n 1,0% 2,0% 3,0% 4,0% 5,0% 6,0% 7,0% 8,0% 9,0% 10,0%
1 0,990099 0,980392 0,970874 0,961538 0,952381 0,943396 0,934579 0,925926 0,917431 0,909091
2 0,980296 0,961169 0,942596 0,924556 0,907029 0,889996 0,873439 0,857339 0,841680 0,826446
3 0,970590 0,942322 0,915142 0,888996 0,863838 0,839619 0,816298 0,793832 0,772183 0,751315
4 0,960980 0,923845 0,888487 0,854804 0,822702 0,792094 0,762895 0,735030 0,708425 0,683013
5 0,951466 0,905731 0,862609 0,821927 0,783526 0,747258 0,712986 0,680583 0,649931 0,620921
6 0,942045 0,887971 0,837484 0,790315 0,746215 0,704961 0,666342 0,630170 0,596267 0,564474
7 0,932718 0,870560 0,813092 0,759918 0,710681 0,665057 0,622750 0,583490 0,547034 0,513158
8 0,923483 0,853490 0,789409 0,730690 0,676839 0,627412 0,582009 0,540269 0,501866 0,466507
9 0,914340 0,836755 0,766417 0,702587 0,644609 0,591898 0,543934 0,500249 0,460428 0,424098
10 0,905287 0,820348 0,744094 0,675564 0,613913 0,558395 0,508349 0,463193 0,422411 0,385543
11 0,896324 0,804263 0,722421 0,649581 0,584679 0,526788 0,475093 0,428883 0,387533 0,350494
12 0,887449 0,788493 0,701380 0,624597 0,556837 0,496969 0,444012 0,397114 0,355535 0,318631
13 0,878663 0,773033 0,680951 0,600574 0,530321 0,468839 0,414964 0,367698 0,326179 0,289664
14 0,869963 0,757875 0,661118 0,577475 0,505068 0,442301 0,387817 0,340461 0,299246 0,263331
15 0,861349 0,743015 0,641862 0,555265 0,481017 0,417265 0,362446 0,315242 0,274538 0,239392
16 0,852821 0,728446 0,623167 0,533908 0,458112 0,393646 0,338735 0,291890 0,251870 0,217629
17 0,844377 0,714163 0,605016 0,513373 0,436297 0,371364 0,316574 0,270269 0,231073 0,197845
18 0,836017 0,700159 0,587395 0,493628 0,415521 0,350344 0,295864 0,250249 0,211994 0,179859
19 0,827740 0,686431 0,570286 0,474642 0,395734 0,330513 0,276508 0,231712 0,194490 0,163508
20 0,819544 0,672971 0,553676 0,456387 0,376889 0,311805 0,258419 0,214548 0,178431 0,148644
21 0,811430 0,659776 0,537549 0,438834 0,358942 0,294155 0,241513 0,198656 0,163698 0,135131
22 0,803396 0,646839 0,521893 0,421955 0,341850 0,277505 0,225713 0,183941 0,150182 0,122846
23 0,795442 0,634156 0,506692 0,405726 0,325571 0,261797 0,210947 0,170315 0,137781 0,111678
24 0,787566 0,621721 0,491934 0,390121 0,310068 0,246979 0,197147 0,157699 0,126405 0,101526
25 0,779768 0,609531 0,477606 0,375117 0,295303 0,232999 0,184249 0,146018 0,115968 0,092296
26 0,772048 0,597579 0,463695 0,360689 0,281241 0,219810 0,172195 0,135202 0,106393 0,083905
27 0,764404 0,585862 0,450189 0,346817 0,267848 0,207368 0,160930 0,125187 0,097608 0,076278
28 0,756836 0,574375 0,437077 0,333477 0,255094 0,195630 0,150402 0,115914 0,089548 0,069343
29 0,749342 0,563112 0,424346 0,320651 0,242946 0,184557 0,140563 0,107328 0,082155 0,063039
30 0,741923 0,552071 0,411987 0,308319 0,231377 0,174110 0,131367 0,099377 0,075371 0,057309
31 0,734577 0,541246 0,399987 0,296460 0,220359 0,164255 0,122773 0,092016 0,069148 0,052099
32 0,727304 0,530633 0,388337 0,285058 0,209866 0,154957 0,114741 0,085200 0,063438 0,047362
33 0,720103 0,520229 0,377026 0,274094 0,199873 0,146186 0,107235 0,078889 0,058200 0,043057
34 0,712973 0,510028 0,366045 0,263552 0,190355 0,137912 0,100219 0,073045 0,053395 0,039143
35 0,705914 0,500028 0,355383 0,253415 0,181290 0,130105 0,093663 0,067635 0,048986 0,035584
36 0,698925 0,490223 0,345032 0,243669 0,172657 0,122741 0,087535 0,062625 0,044941 0,032349
42 0,658419 0,435304 0,288959 0,192575 0,128840 0,086527 0,058329 0,039464 0,026797 0,018260
48 0,620260 0,386538 0,241999 0,152195 0,096142 0,060998 0,038867 0,024869 0,015978 0,010307
54 0,584313 0,343234 0,202670 0,120282 0,071743 0,043001 0,025899 0,015672 0,009527 0,005818
60 0,550450 0,304782 0,169733 0,095060 0,053536 0,030314 0,017257 0,009876 0,005681 0,003284
57

VALOR FUTURO DE UM PAGAMENTO
n 1,0% 2,0% 3,0% 4,0% 5,0% 6,0% 7,0% 8,0% 9,0% 10,0%
1 1,010000 1,020000 1,030000 1,040000 1,050000 1,060000 1,070000 1,080000 1,090000 1,100000
2 1,020100 1,040400 1,060900 1,081600 1,102500 1,123600 1,144900 1,166400 1,188100 1,210000
3 1,030301 1,061208 1,092727 1,124864 1,157625 1,191016 1,225043 1,259712 1,295029 1,331000
4 1,040604 1,082432 1,125509 1,169859 1,215506 1,262477 1,310796 1,360489 1,411582 1,464100
5 1,051010 1,104081 1,159274 1,216653 1,276282 1,338226 1,402552 1,469328 1,538624 1,610510
6 1,061520 1,126162 1,194052 1,265319 1,340096 1,418519 1,500730 1,586874 1,677100 1,771561
7 1,072135 1,148686 1,229874 1,315932 1,407100 1,503630 1,605781 1,713824 1,828039 1,948717
8 1,082857 1,171659 1,266770 1,368569 1,477455 1,593848 1,718186 1,850930 1,992563 2,143589
9 1,093685 1,195093 1,304773 1,423312 1,551328 1,689479 1,838459 1,999005 2,171893 2,357948
10 1,104622 1,218994 1,343916 1,480244 1,628895 1,790848 1,967151 2,158925 2,367364 2,593742
11 1,115668 1,243374 1,384234 1,539454 1,710339 1,898299 2,104852 2,331639 2,580426 2,853117
12 1,126825 1,268242 1,425761 1,601032 1,795856 2,012196 2,252192 2,518170 2,812665 3,138428
13 1,138093 1,293607 1,468534 1,665074 1,885649 2,132928 2,409845 2,719624 3,065805 3,452271
14 1,149474 1,319479 1,512590 1,731676 1,979932 2,260904 2,578534 2,937194 3,341727 3,797498
15 1,160969 1,345868 1,557967 1,800944 2,078928 2,396558 2,759032 3,172169 3,642482 4,177248
16 1,172579 1,372786 1,604706 1,872981 2,182875 2,540352 2,952164 3,425943 3,970306 4,594973
17 1,184304 1,400241 1,652848 1,947900 2,292018 2,692773 3,158815 3,700018 4,327633 5,054470
18 1,196147 1,428246 1,702433 2,025817 2,406619 2,854339 3,379932 3,996019 4,717120 5,559917
19 1,208109 1,456811 1,753506 2,106849 2,526950 3,025600 3,616528 4,315701 5,141661 6,115909
20 1,220190 1,485947 1,806111 2,191123 2,653298 3,207135 3,869684 4,660957 5,604411 6,727500
21 1,232392 1,515666 1,860295 2,278768 2,785963 3,399564 4,140562 5,033834 6,108808 7,400250
22 1,244716 1,545980 1,916103 2,369919 2,925261 3,603537 4,430402 5,436540 6,658600 8,140275
23 1,257163 1,576899 1,973587 2,464716 3,071524 3,819750 4,740530 5,871464 7,257874 8,954302
24 1,269735 1,608437 2,032794 2,563304 3,225100 4,048935 5,072367 6,341181 7,911083 9,849733
25 1,282432 1,640606 2,093778 2,665836 3,386355 4,291871 5,427433 6,848475 8,623081 10,83470
26 1,295256 1,673418 2,156591 2,772470 3,555673 4,549383 5,807353 7,396353 9,399158 11,91817
27 1,308209 1,706886 2,221289 2,883369 3,733456 4,822346 6,213868 7,988061 10,24508 13,10999
28 1,321291 1,741024 2,287928 2,998703 3,920129 5,111687 6,648838 8,627106 11,16714 14,42099
29 1,334504 1,775845 2,356566 3,118651 4,116136 5,418388 7,114257 9,317275 12,17218 15,86309
30 1,347849 1,811362 2,427262 3,243398 4,321942 5,743491 7,612255 10,06265 13,26767 17,44940
31 1,361327 1,847589 2,500080 3,373133 4,538039 6,088101 8,145113 10,86766 14,46177 19,19434
32 1,374941 1,884541 2,575083 3,508059 4,764941 6,453387 8,715271 11,73708 15,76332 21,11377
33 1,388690 1,922231 2,652335 3,648381 5,003189 6,840590 9,325340 12,67605 17,18202 23,22515
34 1,402577 1,960676 2,731905 3,794316 5,253348 7,251025 9,978114 13,69013 18,72841 25,54767
35 1,416603 1,999890 2,813862 3,946089 5,516015 7,686087 10,67658 14,78534 20,41396 28,10243
36 1,430769 2,039887 2,898278 4,103933 5,791816 8,147252 11,42394 15,96817 22,25122 30,91268
42 1,518790 2,297244 3,460696 5,192784 7,761588 11,55703 17,14425 25,33948 37,31753 54,76369
48 1,612226 2,587070 4,132252 6,570528 10,40127 16,39387 25,72890 40,21057 62,58523 97,01723
54 1,711410 2,913461 4,934125 8,313814 13,93869 23,25502 38,61215 63,80912 104,9617 171,8719
60 1,816697 3,281031 5,891603 10,51962 18,67918 32,98769 57,94642 101,2570 176,0312 304,4816
58

VALOR PRESENTE DE UMA SRIE UNIFORME IMEDIATA
n 1,0% 2,0% 3,0% 4,0% 5,0% 6,0% 7,0% 8,0% 9,0% 10,0%
1 0,990099 0,980392 0,970874 0,961538 0,952381 0,943396 0,934579 0,925926 0,917431 0,909091
2 1,970395 1,941561 1,913470 1,886095 1,859410 1,833393 1,808018 1,783265 1,759111 1,735537
3 2,940985 2,883883 2,828611 2,775091 2,723248 2,673012 2,624316 2,577097 2,531295 2,486852
4 3,901966 3,807729 3,717098 3,629895 3,545951 3,465106 3,387211 3,312127 3,239720 3,169865
5 4,853431 4,713460 4,579707 4,451822 4,329477 4,212364 4,100197 3,992710 3,889651 3,790787
6 5,795476 5,601431 5,417191 5,242137 5,075692 4,917324 4,766540 4,622880 4,485919 4,355261
7 6,728195 6,471991 6,230283 6,002055 5,786373 5,582381 5,389289 5,206370 5,032953 4,868419
8 7,651678 7,325481 7,019692 6,732745 6,463213 6,209794 5,971299 5,746639 5,534819 5,334926
9 8,566018 8,162237 7,786109 7,435332 7,107822 6,801692 6,515232 6,246888 5,995247 5,759024
10 9,471305 8,982585 8,530203 8,110896 7,721735 7,360087 7,023582 6,710081 6,417658 6,144567
11 10,36762 9,786848 9,252624 8,760477 8,306414 7,886875 7,498674 7,138964 6,805191 6,495061
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16 14,71787 13,57770 12,56110 11,65229 10,83777 10,10589 9,446649 8,851369 8,312558 7,823709
17 15,56225 14,29187 13,16611 12,16566 11,27406 10,47726 9,763223 9,121638 8,543631 8,021553
18 16,39826 14,99203 13,75351 12,65929 11,68958 10,82760 10,05908 9,371887 8,755625 8,201412
19 17,22600 15,67846 14,32379 13,13393 12,08532 11,15811 10,33559 9,603599 8,950115 8,364920
20 18,04555 16,35143 14,87747 13,59032 12,46221 11,46992 10,59401 9,818147 9,128546 8,513564
21 18,85698 17,01120 15,41502 14,02916 12,82115 11,76407 10,83552 10,01680 9,292244 8,648694
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23 20,45582 18,29220 16,44360 14,85684 13,48857 12,30337 11,27218 10,37105 9,580207 8,883218
24 21,24338 18,91392 16,93554 15,24696 13,79864 12,55035 11,46933 10,52875 9,706612 8,984744
25 22,02315 19,52345 17,41314 15,62208 14,09394 12,78335 11,65358 10,67477 9,822580 9,077040
26 22,79520 20,12103 17,87684 15,98276 14,37518 13,00316 11,82577 10,80997 9,928972 9,160945
27 23,55960 20,70689 18,32703 16,32958 14,64303 13,21053 11,98670 10,93516 10,02658 9,237223
28 24,31644 21,28127 18,76410 16,66306 14,89812 13,40616 12,13711 11,05107 10,11612 9,306567
29 25,06578 21,84438 19,18845 16,98371 15,14107 13,59072 12,27767 11,15840 10,19828 9,369606
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34 28,70266 24,49859 21,13183 18,41119 16,19290 14,36814 12,85400 11,58693 10,51783 9,608575
35 29,40858 24,99861 21,48722 18,66461 16,37419 14,49824 12,94767 11,65456 10,56682 9,644159
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48 37,97395 30,67312 25,26670 21,19513 18,07715 15,65002 13,73047 12,18913 10,93357 9,896926
54 41,56866 32,83828 26,57766 21,99295 18,56514 15,94997 13,91573 12,30410 11,00525 9,941817
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59

VALOR FUTURO DE UMA SRIE UNIFORME IMEDIATA
n 1,0% 2,0% 3,0% 4,0% 5,0% 6,0% 7,0% 8,0% 9,0% 10,0%
1 1,000000 1,000000 1,000000 1,000000 1,000000 1,000000 1,000000 1,000000 1,000000 1,000000
2 2,010000 2,020000 2,030000 2,040000 2,050000 2,060000 2,070000 2,080000 2,090000 2,100000
3 3,030100 3,060400 3,090900 3,121600 3,152500 3,183600 3,214900 3,246400 3,278100 3,310000
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6 6,152015 6,308121 6,468410 6,632975 6,801913 6,975319 7,153291 7,335929 7,523335 7,715610
7 7,213535 7,434283 7,662462 7,898294 8,142008 8,393838 8,654021 8,922803 9,200435 9,487171
8 8,285671 8,582969 8,892336 9,214226 9,549109 9,897468 10,25980 10,63662 11,02847 11,43588
9 9,368527 9,754628 10,15910 10,58279 11,02656 11,49131 11,97798 12,48755 13,02103 13,57947
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11 11,56683 12,16871 12,80779 13,48635 14,20678 14,97164 15,78359 16,64548 17,56029 18,531167
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19 20,81089 22,84055 25,11686 27,67122 30,53900 33,75999 37,37896 41,44626 46,01845 51,159090
20 22,01900 24,29737 26,87037 29,77807 33,06595 36,78559 40,99549 45,76196 51,16012 57,274999
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22 24,47158 27,29898 30,53678 34,24797 38,50521 43,39229 49,00573 55,45675 62,87333 71,402749
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32 37,49406 44,22703 52,50275 62,70146 75,29882 90,88977 110,2181 134,2135 164,0369 201,13776
33 38,86900 46,11157 55,07784 66,20952 80,06377 97,34316 118,9334 145,9506 179,8003 222,25154
34 40,25769 48,03380 57,73017 69,85790 85,06695 104,1837 128,2587 158,6266 196,9823 245,47669
35 41,66027 49,99447 60,46208 73,65222 90,32030 111,4347 138,2368 172,3168 215,7107 271,02436
36 43,07687 51,99436 63,27594 77,59831 95,83632 119,1208 148,9134 187,1021 236,1247 299,12680
42 51,87898 64,86222 82,02319 104,8195 135,2317 175,9505 230,6322 304,2435 403,5281 37,636992
48 61,22260 79,35351 104,4083 139,2632 188,0253 256,5645 353,2700 490,1321 684,2804 960,17233
54 71,14104 95,67307 131,1374 182,8453 258,7739 370,9170 537,3164 785,1140 1155,130 1708,7194
60 81,66967 114,0515 163,0534 237,9906 353,5837 533,1281 813,5203 1253,213 1944,792 3034,8163
60

FATOR DE CONVERSO DE SRIE GRADIENTE PARA IMEDIATA
n 1,0% 2,0% 3,0% 4,0% 5,0% 6,0% 7,0% 8,0% 9,0% 10,0%
2 0,497512 0,495050 0,492611 0,490196 0,487805 0,485437 0,483092 0,480769 0,478469 0,476190
3 0,993367 0,986799 0,980297 0,973860 0,967486 0,961176 0,954929 0,948743 0,942619 0,936556
4 1,487562 1,475249 1,463061 1,450995 1,439053 1,427234 1,415536 1,403960 1,392504 1,381168
5 1,980100 1,960401 1,940905 1,921611 1,902520 1,883633 1,864950 1,846472 1,828197 1,810126
6 2,470980 2,442256 2,413833 2,385715 2,357904 2,330404 2,303217 2,276346 2,249792 2,223557
7 2,960202 2,920815 2,881851 2,843318 2,805225 2,767581 2,730392 2,693665 2,657404 2,621615
8 3,447766 3,396080 3,344963 3,294434 3,244510 3,195208 3,146541 3,098524 3,051166 3,004479
9 3,933673 3,868053 3,803176 3,739077 3,675786 3,613331 3,551740 3,491033 3,431231 3,372351
10 4,417923 4,336736 4,256498 4,177264 4,099085 4,022007 3,946071 3,871314 3,797768 3,725461
11 4,900517 4,802131 4,704936 4,609014 4,514444 4,421295 4,329629 4,239503 4,150964 4,064054
12 5,381454 5,264242 5,148499 5,034348 4,921902 4,811261 4,702516 4,595747 4,491023 4,388402
13 5,860734 5,723071 5,587198 5,453288 5,321501 5,191977 5,064842 4,940207 4,818164 4,698792
14 6,338360 6,178621 6,021042 5,865859 5,713289 5,563521 5,416727 5,273051 5,132618 4,995529
15 6,814330 6,630896 6,450043 6,272087 6,097314 5,925976 5,758295 5,594460 5,434631 5,278933
16 7,288645 7,079899 6,874214 6,672000 6,473629 6,279428 6,089681 5,904626 5,724460 5,549341
17 7,761306 7,525635 7,293567 7,065628 6,842292 6,623972 6,411025 6,203746 6,002375 5,807097
18 8,232314 7,968108 7,708116 7,453002 7,203360 6,959705 6,722474 6,492028 6,268653 6,052560
19 8,701668 8,407322 8,117876 7,834156 7,556896 7,286728 7,024182 6,769688 6,523580 6,286095
20 9,169370 8,843282 8,522862 8,209125 7,902965 7,605148 7,316307 7,036948 6,767450 6,508075
21 9,635420 9,275993 8,923090 8,577945 8,241635 7,915075 7,599014 7,294034 7,000563 6,718878
22 10,09981 9,705459 9,318577 8,940654 8,572976 8,216625 7,872471 7,541181 7,223224 6,918886
23 10,56256 10,13168 9,709341 9,297292 8,897062 8,509914 8,136853 7,778626 7,435742 7,108483
24 11,02366 10,55468 10,09540 9,647901 9,213968 8,795065 8,392336 8,006612 7,638428 7,288054
25 11,48311 10,97445 10,47677 9,992523 9,523771 9,072201 8,639101 8,225382 7,831597 7,457982
26 11,94091 11,39100 10,85348 10,33120 9,826553 9,341450 8,877332 8,435184 8,015563 7,618650
27 12,39707 11,80433 11,22554 10,66398 10,12239 9,602942 9,107217 8,636268 8,190639 7,770437
28 12,85158 12,21446 11,59298 10,99091 10,41138 9,856809 9,328943 8,828883 8,357141 7,913716
29 13,30444 12,62138 11,95581 11,31204 10,69360 10,10318 9,542701 9,013281 8,515378 8,048858
30 13,75566 13,02511 12,31407 11,62742 10,96913 10,34221 9,748684 9,189712 8,665661 8,176226
31 14,20523 13,42566 12,66777 11,93710 11,23808 10,57402 9,947084 9,358427 8,808293 8,296174
32 14,65316 13,82302 13,01694 12,24112 11,50053 10,79875 10,13809 9,519675 8,943578 8,409051
33 15,09945 14,21722 13,36159 12,53955 11,75657 11,01655 10,32191 9,673702 9,071812 8,515196
34 15,54410 14,60825 13,70177 12,83244 12,00629 11,22755 10,49872 9,820753 9,193286 8,614940
35 15,98711 14,99613 14,03749 13,11984 12,24980 11,43191 10,66873 9,961072 9,308285 8,708603
36 16,42848 15,38086 14,36878 13,40181 12,48719 11,62976 10,83212 10,09489 9,417091 8,796497
42 19,04237 17,62368 16,26499 14,98278 13,78844 12,68827 11,68417 10,77440 9,954645 9,218804
48 21,59759 19,75559 18,00889 16,38322 14,89430 13,54854 12,34466 11,27584 10,33170 9,500090
54 24,09445 21,77889 19,60728 17,61671 15,82647 14,24024 12,85000 11,64025 10,59168 9,683974
60 26,53331 23,69610 21,06741 18,69723 16,60617 14,79094 13,23209 11,90153 10,76831 9,802294
61

TABELA PARA CONTAGEM DE DIAS ENTRE DATAS
Dias Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Dias

1 1 32 60 91 121 152 182 213 244 274 305 335 1
2 2 33 61 92 122 153 183 214 245 275 306 336 2
3 3 34 62 93 123 154 184 215 246 276 307 337 3
4 4 35 63 94 124 155 185 216 247 277 308 338 4
5 5 36 64 95 125 156 186 217 248 278 309 339 5
6 6 37 65 96 126 157 187 218 249 279 310 340 6
7 7 38 66 97 127 158 188 219 250 280 311 341 7
8 8 39 67 98 128 159 189 220 251 281 312 342 8
9 9 40 68 99 129 160 190 221 252 282 313 343 9
10 10 41 69 100 130 161 191 222 253 283 314 344 10
11 11 42 70 101 131 162 192 223 254 284 315 345 11
12 12 43 71 102 132 163 193 224 255 285 316 346 12
13 13 44 72 103 133 164 194 225 256 286 317 347 13
14 14 45 73 104 134 165 195 226 257 287 318 348 14
15 15 46 74 105 135 166 196 227 258 288 319 349 15
16 16 47 75 106 136 167 197 228 259 289 320 350 16
17 17 48 76 107 137 168 198 229 260 290 321 351 17
18 18 49 77 108 138 169 199 230 261 291 322 352 18
19 19 50 78 109 139 170 200 231 262 292 323 353 19
20 20 51 79 110 140 171 201 232 263 293 324 354 20
21 21 52 80 111 141 172 202 233 264 294 325 355 21
22 22 53 81 112 142 173 203 234 265 295 326 356 22
23 23 54 82 113 143 174 204 235 266 296 327 357 23
24 24 55 83 114 144 175 205 236 267 297 328 358 24
25 25 56 84 115 145 176 206 237 268 298 329 359 25
26 26 57 85 116 146 177 207 238 269 299 330 360 26
27 27 58 86 117 147 178 208 239 270 300 331 361 27
28 28 59 87 118 148 179 209 240 271 301 332 362 28
29 29 88 119 149 180 210 241 272 302 333 363 29
30 30 89 120 150 181 211 242 273 303 334 364 30
31 31 90 151 212 243 304 365 31

62

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