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FUTUREINVEST FINAL 2-Com Revisao Port Fabricio
FUTUREINVEST FINAL 2-Com Revisao Port Fabricio
JUIZ DE FORA
2013
Juiz de Fora
Faculdade de Administrao/UFJF
2013
AGRADECIMENTOS
A meus pais pelo apoio total e irrestrito; especialmente ao meu pai que tornou possvel a
realizao desse trabalho, ajudando com se profundo conhecimento e dedicao;
E a todos aqueles que contriburam de alguma forma.
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RODRIGO MIGUEL PINTO
SCIO/DIRIGENTE
FUTUREINVEST AGENTE AUTNOMO DE INVESTIMENTOS LTDA
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Prof.
Orientador
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Prof.
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Prof.
SUMRIO
1 INTRODUO ..
2 REFERENCIAL TERICO .
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5 CONSIDERAES FINAIS
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6 REFERNCIAS BIBLIOGRFICAS .
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NOTAS DE EXPLICAO ..
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RESUMO
O presente trabalho se prope a analisar algumas opes de investimentos que se oferecem
como alternativas s mais tradicionais, como imveis e poupana. Para tanto, descrevem-se as
principais caractersticas dessas modalidades de investimento, como foco em uma delas,
denominada empresa financeira, cujos processos de montagem, conduo e planejamento so
detalhados. Para efeito de demonstrao e posterior comparao, buscou-se apurar alguns
meses de rentabilidade apresentados por essa empresa financeira, a qual, aps anlise dos
resultados, mostrou, em geral, mdia de retorno superior s estimativas de aluguis de
imveis e da rentabilidade da caderneta de poupana. Para que essa avaliao se mostrasse
mais conclusiva, no entanto, necessitar-se-ia de um maior aprofundamento da anlise, que
deveria englobar um perodo maior e uma base de dados mais expressiva.
Palavras chave: Investimentos, Mercado Financeiro e Empresa Financeira.
1 INTRODUO
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2 REFERENCIAL TERICO
Com isso, pode-se considerar o mercado financeiro como um dos elementos que
ajudam a promover a dinmica no processo de crescimento da economia, j que propicia o
aumento das taxas de poupana e investimento (FORTUNA, 2008).
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Dessa maneira, pode-se concluir que o acionista que tem o objetivo de se tornar scio
da empresa, espera obter seus ganhos da valorizao das aes no mercado, o que, no longo
prazo, se d pelos resultados apresentados pela empresa, pelos lucros e dividendos gerados e
distribudos aos acionistas, pela sua capacidade de manter os seus resultados, ou seja, o
desempenho e as condies estruturais especficas da empresa, considerando tambm o setor
econmico e a economia do Pas.
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circular
CVM
409
(BRASIL.
COMISSO
DE
VALORES
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obrigado a distribuir a seus quotistas, no mnimo, 95% do lucro eventualmente auferido pelo
Fundo.
Fortuna (2008) ressalta ainda que, com esse tipo de fundo, so possveis
investimentos dos mais variados dentro do mercado imobilirio, como imveis comerciais,
imveis em construo prontos, mas no vendidos, ou imveis usados. Pode tambm haver
participao na construo e operao em hospitais, aeroportos, postos de gasolina, shopping
centers, dentre tantos outros, desde que conste no regulamento do fundo.
importante ressaltar os riscos que apresentam esse tipo de investimento,
que de certa forma o mesmo risco do mercado imobilirio, como explicado no endereo
eletrnico da CVM:
-Mercado Financeiro: O investidor deve ser alertado que os Fundos de
Investimento Imobilirio podem ser afetados, de tempos em tempos, pelos mesmos
tipos de risco que atingem o mercado financeiro e cada tipo de empresa, observados
os ramos negociais especficos. Em alguns casos, os eventos podem afetar somente
os Fundos que detm determinados tipos de imveis, ou imveis localizados em
regio geogrfica especfica ().
Taxa de ocupao imobiliria: A retrao do crescimento econmico pode
ocasionar reduo na ocupao dos imveis. A reduo da taxa de ocupao pode
no s reduzir a receita de um fundo de investimento pela vacncia de seus
imveis, mas tambm gerar reduo nos valores dos aluguis.
Sendo assim, o empreendimento pode no vir a obter o sucesso pretendido,
prejudicando o plano de rentabilidade estimado ().
Liquidez reduzida: Os Fundos de Investimento Imobilirio constituem modalidade
de investimento recentemente introduzida no mercado financeiro brasileiro, ainda
no tendo sido sua utilizao difundida amplamente. Tal caracterstica pode resultar
em dificuldade maior de difuso desses fundos se comparados com outras
modalidades de investimento disponveis no mercado financeiro ou com outros
ativos disponveis para investimento.
Por conta dessa caracterstica e do fato de os fundos sempre serem constitudos na
forma de condomnios fechados, ou seja, sem admitir resgate de suas quotas, os
titulares de quotas de Fundos de Investimento Imobilirio podem ter dificuldade em
realizar a venda de suas quotas no mercado secundrio (BRASIL. COMISSO DE
VALORES MOBILIRIOS, 2010, p. 10-11).
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disponibilizados pela Abecip, entidade que rene os bancos que atuam em crdito imobilirio.
Os prazos dos financiamentos, antes restritos a dez ou 15 anos, agora chegam a 30 anos.
O Quadro 2 ilustra a rentabilidade de imveis na cidade de So Paulo nos
ltimos 10 anos, comparando-a algumas aplicaes financeiras:
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afetando os bancos e mercados do mundo inteiro, com reflexo ainda hoje na economia
mundial (BORA JUNIOR e TORRES FILHO, 2008).
No Brasil, os especialistas divergem quanto formao de uma bolha
imobiliria. Segundo Fucs (2011), o mercado brasileiro vive um ciclo virtuoso, capaz de se
prolongar por muitos anos. A valorizao estaria compensando o perodo vivido na dcada de
90 e incio dos anos 2000. Para respaldar seu ponto de vista cita um estudo realizado por
Mendona de Barros, que afirma estar a valorizao imobiliria, no Brasil, numa demanda
slida por financiamentos com critrios rgidos na sua concesso. Desse modo, estaria
havendo um processo saudvel de crescimento do setor, que ficou por anos estagnado (FUCS,
2011).
J Dana (2013) discorda de que esse crescimento seja sustentvel,
acreditando que est em andamento uma bolha imobiliria no pas. O crdito imobilirio vem
se expandindo exponencialmente, gerando como consequncia uma valorizao crescente dos
imveis nos ltimos anos. Desse modo, o crdito em abundncia cria uma demanda crescente
por moradias, aumentando os preos e criando um mercado especulativo.
O autor afirma que o crescimento exponencial do crdito j est se
tornando insustentvel e caso a inflao dos preos alcance nveis inadmissveis para a
populao, a poltica monetria tender a inverter-se, subindo os juros, o que encarece o
crdito e afeta a maioria dos investimentos de longo prazo. Com a diminuio da taxa de
crescimento, tambm ocorre uma contrao na venda de imveis. Assim os preos tendem a
cair, as empresas comeam a apresentar prejuzos, e o medo desses prejuzos diminui ainda
mais a disponibilidade de crdito, o que acaba por afetar a economia inteira.
O autor Halfeld (2001), destaca algumas caractersticas apresentadas por
imveis. Inicialmente, respalda a dificuldade de se encontrar estatsticas confiveis sobre o
comportamento dos preos no mercado, o que torna extremamente complexa a avaliao do
preo justo de um imvel. Ademais, afirma haver igual escassez de pesquisas acadmicas e
livros no Brasil sobre investimentos imobilirios, o que faz com que a negociao, a
avaliao, o estudo e outros aspectos referentes a esse mercado ocorram sem nenhuma
metodologia cientifica, geralmente com base no conhecimento herdado e informaes obtidas
com pessoas prximas.
Isso posto, o pesquisador destaca os elevados custos de transao para se
investir em um imvel, como corretagem, escritura, registro em cartrio, imposto de
transmisso, entre outras taxas e custos da prpria manuteno, (como o condomnio) que,
muitas vezes, desconsiderados ou subestimados pelo investidor no momento de fazer os
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considere a incerteza como um dos fatores mais relevantes para qualquer deciso acerca de
operaes no mercado financeiro (ASSAF NETO, 2012).
Jorion (2003, p.3) coloca o risco como a volatilidade de resultados inesperados,
normalmente relacionados ao valor dos ativos ou passivos de interesse.
Simplificando, risco seria, segundo Gitman (2010), a chance de perda financeira.
Assim, ativos com maior chance de perda so mais arriscados do que aqueles em que essa
chance menor, de onde se depreende que o risco se relaciona fortemente com a incerteza que
a variabilidade dos retornos dos ativos oferece. Dessa maneira, quanto mais prximo da
certeza o retorno do ativo estiver, apresentar menor variabilidade, consequentemente, ser de
menor risco.
Uma das maneiras possveis para se estimar o risco de um investimento atravs da
anlise de seu histrico de rentabilidade por meio de um grfico, a partir do retorno mensal de
determinado ativo por um perodo de tempo. Caso o grfico apresente intensas oscilaes, o
ativo pode ser considerado de risco elevado. Porm, se seguir por uma linha sem grandes
oscilaes, pode-se considerar de pequeno risco (TOSCANO JUNIOR, 2004)
Observa-se, na Tabela 1, as principais fonte de risco que afetam os administradores
financeiros e os investidores para a tomada de decises de investimento:
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3 ASPECTOS METODOLGICOS
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Por fim, cumpre destacar a utilizao de uma anlise documental com vistas ao
levantamento de dados acerca de cada aspecto relevante da empresa financeira, como suas
caractersticas de prazo de investimento, valores investidos e rentabilidade auferida.
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4.1 Definio
O primeiro ponto a ser destacado no processo de montagem da empresa financeira o
motivo de na sua denominao conter a palavra empresa, j que, aparentemente, mostra-se
apenas como uma carteira de investimentos. A razo disso que o escritrio da
FUTUREINVEST A. A. I. tenta incutir na mente do investidor a clara noo de que essa
carteira de investimentos deve funcionar da mesma maneira que uma empresa, ou seja, o
capital aplicado no momento da abertura da empresa no mais se mostra disponvel a
qualquer retirada de caixa que o scio necessitar, e sim apenas o que foi determinado no
planejamento e ao que vier de rentabilidade.
Desta forma, pode-se comparar a empresa financeira com, por exemplo uma empresa
industrial que, depois de integralizado o capital e efetuados os investimentos em mquinas,
equipamentos, estoques, entre outros ativos, no mais disponibilizar a maior parte dos
recursos para seus scios a qualquer momento, de modo que, se houver to premente
necessidade de recursos que o leve a desejar desfazer-se de seus ativos, dever ter cincia de
que h grande chance de receber os recursos num valor muito inferior ao inicial, pois os
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em relao ao investimento, apresenta uma taxa maior que a encontrada no mercado direto de
imveis, conforme apurado por Brito (2012).
Por fim, apresenta-se a necessidade de descrever minuciosamente como se efetuam os
investimentos no mercado de aes, pois esse , por sua relevncia, tambm chamado de setor
produtivo da empresa financeira, j que as empresas do mercado de aes esto diretamente
inseridas no parte industrial, comercial e de prestao de servios do ambiente econmico do
pas, sendo que seus acionistas passam a fazer parte dessa dinmica.
O setor da empresa financeira que possui investimentos no mercado de aes
subdivide-se conforme algumas variantes desse mercado, constituindo subsetores, que
interagem entre si de diversas maneiras, conforme ser demonstrado mais adiante.
A montagem da carteira de aes de longo prazo compreende uma sequncia de
procedimentos de grande importncia. Ela inicia-se pela separao dos recursos de que o
investidor no necessitar resgatar no curto/mdio prazo (1 a 5 anos). Em seguida, busca-se
realizar o investimento com a mxima diversificao possvel a partir de anlises consistentes
e no meramente observando notcias de jornal. Por fim, prepara-se o investidor para suportar
as oscilaes de curto prazo, determinadas pela oferta e demanda de aes, fazendo-o
compreender que no se trata de prejuzos, j que estes decorrem no de oscilaes de curto
prazo, mas da venda de aes desvalorizadas.
Feitos isso, apresenta-se a hora de encetar-se procedimentos operacionais para o
investimento na carteira de aes. Inicialmente, o escritrio seleciona algumas aes de
empresas recomendadas pelos analistas da corretora de valores de vinculao e os apresenta
ao cliente com a respectiva anlise, como por exemplo as perspectivas futuras para a empresa
analisada, a rentabilidade passada oferecida (valorizao das aes e dividendos pagos aos
acionistas), a relao da empresa com seus acionistas e outros fatores relevantes a cada caso.
Nessas condies, o cliente escolhe sua carteira de aes que, no caso do cliente X
ficou assim distribuda:
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Nessa Tabela verifica-se uma srie de dados acerca do investimento, como o ticket ou
cdigo da empresa na Bolsa de valores, o nome da Companhia de que o investidor virou
scio, a quantidade de aes compradas, o preo e o montante da compra dessas aes, seu
peso na carteira total, o preo atual das aes no dia 06/02/2013, o percentual e o montante de
valorizao ou desvalorizao da ao.
Esses dados nos permitem observar, ainda, alguns fatores considerados na constituio
da carteira, como a abrangncia alcanada, pois as aes inserem-se em muitos setores da
economia e concentra-se pouco em cada um deles, o que proporciona grande diversificao.
Outro fator de extrema relevncia que no curto prazo a maioria das aes desvalorizou, o
que, conforme afirmado anteriormente, no constitui prejuzo, j que o investidor ainda no as
vendeu e realizou o prejuzo. Ressalta-se nesse caso a importncia de detalhar-se, no incio, o
funcionamento da carteira de longo prazo. Desse modo, por ser esse o subsetor da empresa em
que os resultados somente sero apresentados aps alguns anos, o investidor apenas o
embolsar os lucros quando os preos das aes atingirem a justa remunerao estabelecida
no planejamento. Enquanto isso, a carteira ser remunerada pelos dividendos distribudos
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pelas empresas e pelo aluguel dessas aes nos momentos em que os investidores assim
demandarem.
Outro fator de destaque que essa carteira, apresentada na Tabela 3, contm apenas os
ativos que ainda no apresentaram o resultado esperado, j que, apesar de ser um subsetor de
mais longo prazo, pode ocorrer de alguns investimentos darem retorno antes do que foi
planejado. Nesse caso, essas aes com lucro foram retiradas da tabela e o lucro contabilizado
no ms.
Alm disso, o subsetor de longo prazo da empresa tem outra funo essencial, pois
esses ativos comprados com valor prximo a R$180.000,00 servem de garantia para outras
operaes, ou seja, o prximo subsetor que ser descrito de mdio/curto prazo da empresa
financeira utilizar esses ativos de longo prazo como garantia para poder alavancar os
investimentos, como ser detalhado posteriormente. Antes, porm, necessrio entender
como essa parte de curto e mdio prazo se estrutura na empresa financeira, que tem por base
operaes de arbitragem ou long/short de aes, conforme j explicado por Caldeira (2011)
no presente trabalho.
Na empresa financeira, no entanto, h algumas diferenas na forma como se
estruturam as operaes de arbitragem, o que torna esse subsetor um dos mais importantes,
por ser o principal responsvel pela promoo da rentabilidade mensal da empresa e por
apresentar vrios nveis de segurana, a seguir detalhados.
Alm de obedecerem lgica de se escolherem pares de aes cujos preos se
movimentam juntos ao longo do tempo, o que permite comprar o ativo subvalorizado e vender
o sobrevalorizado, as operaes de arbitragem oferecem um adicional na empresa financeira,
que a segurana do capital aplicado mediante a estruturao de vrios pares.
O primeiro nvel de risco de que os pares de arbitragem se protegem o de risco de
mercado, pois caso a economia do pas ou do mundo venha a sofrer algum grave revs que
leve os preos das aes a grandes quedas. Ainda que se verifique grande desvalorizao do
capital na parte dos pares comprados, h, em contrapartida, compensao nos pares vendidos,
j que estes geram lucro pela queda no preo das aes. esse mecanismo que permite um
nvel de segurana muito alto na estrutura de arbitragem.
Outra segurana adicional advm do fato de os pares de aes serem montados por
setor da economia, ou seja, sempre que se comprar uma ao do setor de minerao, por
exemplo, dever-se- vender uma ao do setor de minerao. Dessa forma, caso ocorra algum
fato que prejudique ou favorea esse setor especfico, os pares estaro protegidos dessas
oscilaes.
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desvalorize e a ponta vendida se valorize, fazendo exatamente o contrrio do planejadolevando a uma reduo do capital metade. No caso dos pares com aplicao de cerca de
R$20.000,00, a desvalorizao de R$10.000,00 representa 6,53% no setor de arbitragem
montado atualmente (R$153.561,00) e na empresa financeira 2,38% do capital aplicado
(R$420.000,00). Isso deixa patente a importncia da diversificao, que protege o patrimnio
do investidor das operaes que oscilam de maneira desfavorvel. Mesmo assim, o revs no
representaria um prejuzo, j que a operao no seria desmontada nessas condies, ficando
o par montado at que atinja o resultado esperado.
O subsetor de curto e curtssimo prazo da empresa financeira baseado em operaes
especulativas de risco maior, em que so separados montantes menores de capital para se
investir, de modo que a base de decises so os chamados robs traders, sistemas que
funcionam por meio de algoritmos que, atravs de processamento de dados em alta
frequncia, identificam tendncias no mercado de aes, de modo que as operaes so
abertas e encerradas rapidamente, com objetivo de somar pequenos ganhos em algumas
oportunidades difceis de serem identificadas por pessoas, porm mais acessveis aos robs
traders. Caracterizam-se por apresentar, por um lado, maior risco, por buscar retornos num
prazo curto, e por outro, excelentes oportunidades de retorno.
No caso do cliente X no h nenhuma operao de curtssimo prazo em aberto, sendo
que foi separado R$20.000,00 do patrimnio inicial para operaes desse tipo. Na parte do
presente trabalho em que demonstrada a apurao do resultado mensal sero apresentadas
tambm algumas operaes de curtssimo prazo j fechadas.
Alm dos setores da empresa financeira descritos acima, existem setores alternativos
que, dependendo das caractersticas do investidor, dos seus objetivos e perfil psicolgico de
rejeio ao risco, podem ser implantados na empresa financeira, como operaes com ouro
(ativo financeiro), derivativos financeiros, mercado de contratos futuros dos mais variados,
entre muitos outros tipos de investimentos.
Os setores da empresa tm suas estratgias organizadas e trabalhadas de maneira
diferente, possuindo uma interligao apenas no momento de se apurar a rentabilidade mensal
e servindo de garantia para a alavancagem financeira no setor de arbitragem.
Apesar de os resultados serem analisados separadamente, o que possibilita demonstrar
ao cliente o comportamento e os acontecimentos de cada setor, ao final as rentabilidades so
somados para auferir-se o resultado mensal.
importante o entendimento do investidor que o lucro do ms deve ser apurado pelo
fechamento das operaes e no pela variao patrimonial do capital investido, pois essa
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variao deve ser observada no longo prazo. Dessa forma, caso se fechem dez operaes cuja
soma dos resultados perfaa R$ 5.000,00, enquanto uma operao em andamento no longo
prazo apresente desvalorizao de R$ 10.000,00, no h prejuzo de R$ 5.000,00 e sim lucro
de igual valor, j que a operao deficitria ainda no foi fechada, limitando-se a oscilar
dentro do planejado. Portanto, deve-se considerar a rentabilidade fechada a cada ms sobre o
patrimnio total investido.
Em sua concepo, a empresa financeira planejada e montada de forma que as
prprias operaes cubram seus custos; desse modo, da rentabilidade mensal j so
descontados os custos das operaes. Esses custos dividem-se em corretagem taxa sobre
movimentaes financeiras cobrada pela corretora de valores, taxa sobre os valores
custodiados e emolumentos cobrados pela Bovespa (Bolsa de Valores de So Paulo) e pela
CBLC por meio de taxa fixa para cada tipo de operao ou produto. Cada uma dessas taxas
possui uma srie de variaes, dependendo do montante aplicado, da movimentao
financeira dos investimentos e de uma srie de fatores.
Como os custos e taxas da empresa financeira j vm descontados do resultado final, e
por estes apresentarem muitas variaes, decidiu-se pelo no detalhamento desses custos, j
que pelo resultado apresentado o investidor ter informao suficiente para medir a
viabilidade do investimento.
Apesar de a empresa financeira funcionar com a sua estrutura baseada em
investimentos do mercado financeiro, deve-se realar que a assessoria do escritrio da
FUTUREINVEST A. A. I. LTDA essencial para tal funcionamento, por ser uma assessoria
completa, comeando com a educao financeira que ensinada aos investidores, as reunies
para montagem da estratgia de acordo com as caractersticas do investidor, a garimpagem
das oportunidades de investimento no mercado financeiro, o suporte tecnolgico que contm
diversos sistemas com funes que facilitam a anlise dos investimentos, a montagem e
desmontagem das operaes, a apurao de imposto de renda e outras demandas que a
empresa financeira possui e o escritrio supre.
Com isso, pode-se at considerar que a assessoria prestada pelo escritrio mais um
setor da empresa financeira, contendo o suporte tecnolgico e de pessoal que tambm se
mostra como um setor fundamental para o funcionamento da empresa.
Depois de demonstradas as divises e subdivises dos setores de investimento, fica
mais clara a grande variedade na diversificao dos investimentos, facilitando o entendimento
do porqu de a empresa financeira necessitar de investimentos em valores superiores a
R$150.000,00. Para explicar melhor essa necessidade, um dos dirigentes do escritrio utiliza-
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se da analogia com dois barcos de pesca, com um deles possuindo uma rede de pesca maior
do que o outro. Supondo-se que eles pesquem na mesma regio, a mesma quantidade de
tempo e com as mesmas condies, pode ser que uma vez ou outra aquele com a rede menor
pesque mais peixes, porm, ao longo do tempo a probabilidade de que aquele com a rede
maior pesque mais peixes muito maior. Da mesma maneira, o investidor com mais recursos
alcana maior variedades e oportunidades de investimentos, o que, por sua vez, aumenta as
chances de colher melhores resultados ao longo do tempo.
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realizados (estando na tabela como realizao), os dividendos pagos pelas empresas que
tambm esto na carteira de longo prazo, os aluguis recebidos pelos investidores que
demandaram esse tipo de operao e o retorno apresentado pelo fundo de renda fixa.
interessante destacar que as operaes de curtssimo prazo produziram prejuzo na apurao
desse ms. Ressalte-se ainda que, apesar de ter havido algumas valorizaes e desvalorizaes
na carteira de aes de longo prazo e no setor de fundos imobilirios, a apurao somente
computada como lucro ou prejuzo naquele ms se estas operaes so fechadas.
Alm desse exemplo, ser demonstrada a rentabilidade de outra empresa financeira,
em que o patrimnio do cliente, aqui denominado cliente Y, iniciou o ano de 2012 em torno de
R$500.000,00. Dessa forma, nas tabelas 6 e 7, seguem as rentabilidades mensais apuradas,
complementadas com os grficos 3 e 4 para melhor visualizao:
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5 CONSIDERAES FINAIS
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6 REFERNCIAS BIBLIOGRFICAS
ASSAF NETO, Alexandre. Mercado Financeiro. 11 ed. So Paulo: Atlas, 2012. 374 p.
BORA JUNIOR, Gilberto Rodrigues; TORRES FILHO, Ernani Teixeira. Analisando a Crise
do Subprime. Revista do BNDES, Rio De Janeiro, V. 15, n. 30, p. 129-159, Dez. 2008.
Disponvel em: < http://www.bndes.gov.br/SiteBNDES/export/sites/default/bndes_pt/
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BORGES, Diego Lazzaris. Valorizao de imveis deve continuar at 2017. Infomoney, 20
Dez. 2011. Disponvel em: <http://www.infomoney.com.br/minhasfinancas/imoveis/noticia/2291498/valorizacao-imoveis-deve-continuar-ate-2017>. Acesso em:
10 Mar. 2013.
BRANDO, Fabiano Augusto Guerra Pinto. A Bolsa de Valores: uma breve anlise dos
mercados de aes. 2007. 46 f. Monografia - Faculdade de Cincias Econmicas,
Universidade Federal de Juiz de Fora, Juiz de Fora, 2007.
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<http://www.bndes.gov.br/SiteBNDES/bndes/bndes_pt/Institucional/Apoio_Financeiro/Custo
s_Financeiros/Taxa_de_Juros_de_Longo_Prazo_TJLP/index.html> . Acesso em: 19 Fev.
2013.
BRASIL. COMISSO DE VALORES MOBILIRIOS. Fundo de Investimento Imobilirio.
Programa de orientao e Defesa do Investidor. Cartilha Do Investidor. Set. 2010. 27 p.
Disponvel em: <http://www.cvm.gov.br/port/protinv/Caderno6.pdf> . Acesso em: 10 Mar.
2013.
BRASIL. COMISSO DE VALORES MOBILIRIOS. Instruo CVM n 409, de 18 de
Agosto de 2004, com alteraes introduzidas pelas Instrues CVM ns. 411/04 e 413/04.
Dispe sobre a constituio, a administrao, o funcionamento e a divulgao de informaes
dos fundos de investimento. Disponvel em:
<http://www.cvm.gov.br/asp/cvmwww/atos/exiato.asp?file=%5Cinst%5
Cinst409consolid.htm>. Acesso em: 14 Fev. 2013.
BRASIL. Decreto N 3.000, de 26 de Maro de 1999. Regulamenta a tributao, fiscalizao,
arrecadao e administrao do Imposto sobre a Renda e Proventos de Qualquer Natureza.
Republicado no DOU de 17 Jun. 1999. Disponvel em: <
https://www.planalto.gov.br/ccivil_03/decreto/D3000.htm>. Acesso em: 14 Fev. 2013.
BRASIL. Lei n 11.033, de 21 de dezembro de 2004. Altera a tributao do mercado
financeiro e de capitais; institui o Regime Tributrio para Incentivo Modernizao e
Ampliao da Estrutura Porturia. DOU 22 Dez. 2004. Disponvel em: <
http://www.receita.fazenda.gov.br/Legislacao/leis/2004/lei11033.htm>. Acesso em: 14 Fev.
2013.
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VIEIRA, Marcelo Milano Falco. Por uma boa pesquisa (qualitativa) em administrao. In:
ZOUAIN, Deborah Moraes ;VIEIRA, Marcelo Milano Falco (orgs.). Pesquisa qualitativa
em administrao. 2 ed. Rio de Janeiro: Ed. FGV, 2006. p.13 a 28.
VERGARA, Sylvia Constant. Projetos e Relatrios de Pesquisa em Administrao. 3 ed.,
So Paulo, Atlas, 2000.
VERGARA, Sylvia Constant. Mtodos de pesquisa em administrao. So Paulo: Atlas,
2005.
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NOTAS DE EXPLICAO
Agentes Autnomos de Investimento: so pessoas naturais ou jurdicas uniprofissionais que tenham como funo a
distribuio e mediao de ttulos, valores mobilirios, cotas de fundos de investimentos e derivativos. Atuam sob
responsabilidade e como preposto das instituies integrantes do sistema de distribuio de valores mobilirios. Por
determinao legal, para o exerccio da atividade o agente autnomo deve obter autorizao da CVM e ser indicado
apto em exame de certificao organizado por entidade autorizada pela CVM (GALVAO et al., 2006).
ii
Corretora de Ttulos e Valores Mobilirios: So instituies que possuem por objetivo social, entre outros:
-Operar em sistema ou recinto mantido por bolsa de valores.
-Comprar e vender ttulos e valores mobilirios por conta prpria e de terceiros.
-Responsabilizar-se pela administrao de carteiras e da custdia de ttulos e valores mobilirios.
-Constituir, organizar e administrar fundos e clubes de investimentos
-Intermediar operaes de cmbio
-Realizar operaes de conta margem
-Praticar operaes compromissadas
- Praticar operaes de compra e venda de metais preciosos mercado fsico, por conta prpria e de terceiros
- Operar em bolsas de mercadoria e de futuros por conta prpria e de terceiros
(GALVAO et al., 2006).
iii
Comisso de Valores Mobilirios(CVM):Autarquia vinculada ao ministrio da fazenda, que funciona sob diretriz do
Conselho Monetrio Nacional. um rgo normativo de apoio ao Sistema Financeiro Nacional, possuindo as principais
atribuies de controlar, fiscalizar e proteger o mercado de valores mobilirios, oferecendo segurana aos investidores e
ao mesmo tempo incentivando a capitalizao das empresas com a participao do pblico, atravs do lanamento de
aes. As instituies auxiliares, como as sociedades corretoras de cmbio e as administradoras de recursos de terceiros
esto sob responsabilidade da CVM. (TOLEDO FILHO, 2006).
iv
Taxa Selic: Taxa mdia de negociao de ttulos governamentais entre as instituies financeiras. uma taxa
referencial diria, que tambm serve como instrumento de parmetro e de meta para o Banco Central controlar a
inflao (TOSCANO JUNIOR, 2004).
v
TJLP: A Taxa de Juros de Longo Prazo - TJLP foi instituda pela Medida Provisria n 684, de 31.10.94, publicada no
Dirio Oficial da Unio em 03.11.94, sendo definida como o custo bsico dos financiamentos concedidos pelo BNDES
(BRASIL. BANCO NACIONAL DE DESENVOLVIMENTO DE DESENVOLVIMENTO BNDES).
vi
Bolsa de valores e Mercado de Balco: So organizaes que mantm um ambiente onde so negociados os ttulos e
valores mobilirios de pessoas jurdicas pblicas e privadas. Para isso, devem fornecer todas as condies necessrias
para perfeito funcionamento dessas transaes, como organizao, controle e fiscalizao. As bolsas existem
essencialmente para dar liquidez aos ttulos negociados, atuando por meio de preges (ASSAF NETO, 2012).
J o mercado de balco no possui um lugar fsico determinado para realizao das atividades, geralmente os negcios
ocorrendo por telefone. Tambm, resume as operaes realizadas com diversos tipos de ttulos, no havendo a
necessidade de estarem registrados em bolsa(ttulos patrimoniais de associaes diversas, aes de empresas no
registradas em bolsa e outras espcies de ttulos) (ASSAF NETO, 2012).
vii
ndice Ibovespa: o mais importante indicador do desempenho mdio das cotaes do mercado de aes brasileiro.
Sua relevncia resulta do fato do Ibovespa refletir o comportamento dos principais papis negociados na
BM&FBOVESPA, alm de possuir grande tradio, por ser um ndice que manteve a integridade de sua srie histrica,
e no sofreu modificaes metodolgicas desde sua implementao em 1968.
ix
Day Trade: a operao ou a conjugao de operaes iniciadas e encerradas em um mesmo dia, com o mesmo
ativo, em uma mesma instituio intermediadora, em que a quantidade negociada tenha sido liquidada, total ou
parcialmente (BRASIL. RECEITA FEDERAL DO BRASIL, 2012).
x
Conta Margem: Embora as corretoras de ttulos e valores mobilirios no sejam um banco, existe a possibilidade de
que financiem seus clientes para que eles comprem aes nas bolsas. Dessa maneira, se o investidor quiser comprar
uma ao e no tiver recursos, ele pode ficar devendo corretora por um tempo, geralmente curto. Esse financiamento,
tambm, se estende para o aluguel de aes, sendo ambas as modalidades contratados pelo cliente junto corretora com
especificao de prazo, remunerao, etc (TOLEDO FILHO, 2006).