MACROECONOMIA III

A TEORIA GERAL DO EMPREGO, DO JURO E

DA MOEDA
J. M. Keynes
Captulo 3 - O Princpio da Demanda Efetiva
Teoria de Keynes: desemprego como resultado de
insuficincia de demanda ou, de maneira geral,
variaes no nvel de emprego esto
relacionadas com as variaes da DE.
Custos: 1) de fatores; 2) de uso.
Lucro = valor da produo - (custo de fatores +
custo de uso).
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Empresrio quer maximizar o lucro quando decide

o volume de emprego a ser oferecido.
As decises dos empresrios quanto ao volume de
emprego a ser oferecido dependero do preo da
oferta agregada e do preo da demanda agregada.

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"(...) levando-se em conta certas condies da tcnica

de recursos e do custo dos fatores por unidade de
emprego, tanto para cada firma individual quanto para
a indstria em conjunto, o volume de emprego depende
do nvel de receita que os empresrios esperam receber
da correspondente produo. Os empresrios esforamse por fixar o volume de emprego ao nvel em que
esperam maximizar a diferena entre a receita e o custo
dos fatores" (Keynes, p. 30). Assim, os capitalistas
tendero a expandir o emprego se o rendimento
esperado for maior que o preo de oferta agregada, ou
seja, haver aumento do volume de emprego enquanto
a FDA for superior FOA.
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Preo da oferta agregada (Z): receita necessria

que os capitalistas esperam obter para oferecer
certo volume de emprego.
Preo da demanda agregada (D): receita
esperada advinda da venda de produtos
decorrente de dado nvel de emprego.
Seja Z o preo da oferta agregada que resulta do
emprego de N trabalhadores Z = f(N) = FOA;
Seja D o preo de demanda agregada resultante
do emprego de N trabalhadores D = g(N) =
FDA.
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"Dessa maneira, se para determinado valor de N

o produto esperado for maior que o preo de
oferta agregada, isto , de D for superior a Z,
haver incentivo que leva os empresrios a
aumentar o emprego acima de N e, se for o
caso, a elevar os custos disputando os fatores
de produo entre si, at chegar ao valor de N
para o qual Z igual a D. Assim, o volume de
emprego determinado pelo ponto de
interseo da FDA e da FOA, pois neste ponto
que as expectativas de lucro dos empresrios
sero maximizadas. Chamaremos DE o valor de
D no ponto de interseo da FDA com a FOA"
(Keynes, p. 30).
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Equilbrio do sistema: dado pela interseo

da curva de oferta e demanda agregadas

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A partir do grfico, pode-se afirmar que:

No ponto E a receita necessria para induzir dado
volume de emprego (FOA) exatamente igual receita
esperada (FDA) advinda daquele volume de emprego.
Porm, nada garante que este ponto de equilbrio
corresponda ao pleno-emprego dos fatores de produo.
No ponto N2 as estimativas de demanda so
insuficientes para cobrir os custos adicionais relativos
expanso do emprego, isto , o rendimento esperado
(FDA) menor que o rendimento necessrio (FOA)
proveniente daquela quantidade de emprego. Portanto,
os empresrios no expandiro o emprego alm de N*.

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Situao oposta ocorrer no ponto N1: a receita

esperada (FDA) superior ao custo de produo
(FOA) empresrios tendero a aumentar o
volume de emprego at N*.
Concluso: nvel timo de emprego a ser oferecido
pelos empresrios corresponde ao ponto de DE.
Da a inovao de Keynes: possibilidade de
desemprego involuntrio quando a FDA e a FOA
estiverem em equilbrio.

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FDA = soma das funes consumo e investimento.

Funo consumo: relativamente estvel; depende
do nvel de renda da comunidade.
Funo investimento: instvel; depende da relao
existente entre a taxa de juros e a eficincia
marginal do capital.

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O emprego depender ento: 1) da FOA; 2) da

propenso a consumir e 3) do montante de
investimento.
O volume de emprego assim estipulado
determinar os salrios reais (e no o inverso como
postulado pela teoria clssica).
Eficincia marginal do capital: mxima taxa de
rendimento sobre o custo que se espera de uma
unidade adicional dessa espcie de bem.
Taxa de juros: depende da oferta e da demanda
por moeda.
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Demanda por moeda subdivide-se em trs

modalidades: transao, precauo (ambas
relativamente estveis) e especulao (instvel).
Haver incentivo para realizar novos investimentos
enquanto a eficincia marginal do capital estiver
acima da taxa de juros. Esta situao se prolongar
at que estas taxas se tornem iguais.
A propenso a consumir e o nvel de investimentos
determinam o emprego e este determina os salrios
reais (e no o inverso, como queria a teoria
clssica).

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Se o investimento e o consumo caem, o volume de

emprego tambm ser reduzido. O volume de
emprego poder ser inferior oferta de trabalho
potencialmente disposta a trabalhar ao salrio real
vigente. Portanto, o salrio real de equilbrio ser
superior desutilidade marginal do emprego de
equilbrio.
Paradoxo da pobreza: aumento do consumo e,
portanto, o investimento poder ser menor para
garantir o pleno emprego.

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Cap 5 - A expectativa como elemento

determinante do produto e do emprego
Investimentos
Os nveis de demanda e custos que devem ser
estimados para se tomar as decises de
investimentos no so aqueles imediatamente
frente, mas comeando somente quando o
equipamento estiver sendo usado na produo e
terminando com a vida do equipamento.

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Curto prazo X longo prazo: o curto prazo

caracterizado por um estoque de capital fixo, ao
contrrio do longo prazo onde o estoque de capital
pode ser ampliado. Na TG estes dois termos
tambm se referem ao horizonte das expectativas
que motivam as decises de produo (curto
prazo) e de investimento (longo prazo).
Ambas decises (de produzir e investir) envolvem
estimativas de demanda futura, mas o
investimento envolve resolues de longo prazo.

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Variando-se os fatores variveis (por exemplo,

trabalho) pode-se alterar a produo a curto prazo;
porm a expectativa relevante para o investimento
envolve muitos perodos de produo.
As expectativas de curto prazo pertencem s
expectativas de venda ao final do perodo corrente
de produo; as expectativas de longo prazo
referem-se s vendas esperadas de vrios
perodos.

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So as expectativas de curto prazo e longo prazo

que determinam o volume de emprego e produo.
Se as expectativas das firmas forem frustadas a
oferta de emprego sofrer mudana na prxima
oportunidade, provocando desequilbrios na
economia.

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Cap. 8 - A propenso a consumir: I. Os fatores

objetivos
O consumo depende:
Da renda agregada;
De fatores objetivos que a afetam;
De fatores subjetivos .

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Fatores objetivos que influenciam a propenso a

consumir:
variaes no salrio real;
variao na diferena entre renda e renda lquida
(depreciao?);
variaes imprevistas nos valores de capital no
considerados n renda lquida;
variaes na poltica fiscal;
modificaes das expectativas acerca da relao
entre nveis presentes e futuros da renda.

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Conclui-se que a propenso a consumir pode ser

considerada relativamente estvel, desde que sejam
eliminadas a variao nos preos (que afetam o salrio
real), as fluttuaes imprevistas no valor do capital, as
variaes substanciais na taxa de juros e na poltica
fiscal, pois tais fatores no devem Ter importncia, a
no ser em situaes especiais.
Lei psicolgica fundamental: "(...) os homens esto
dispostos, de modo geral e em mdia, a aumentar o seu
consumo medida em que sua renda cresce, embora
no em quantia igual ao aumento de sua renda"
(Keynes, p. 75).

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Cap. 9 - A propenso a consumir: II. Os fatores subjetivos

Indivduos:
fazer reservas financeiras para fazer face a qualquer
eventualidade (precauo);
constituir fundos para complementar renda de aposentadoria,
custeio de educao, etc;
postergar o consumo com vistas a aproveitar o benefcio
auferido pelos juros;
garantir fundos para realizar projetos especulativos ou
econmicos em momentos apropriados;
fazer fortuna;
avareza.

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MACROECONOMIA III

Existem tambm motivos pelos quais empresas e

governos se abstm de gastar:
acumulao interna para financiar novos
investimentos a fim de evitar emprstimos
externos;
necessidade de liquidez imediata para fazer face a
emergnicas (crises).

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Cap. 13 - A teoria geral da taxa de juros

"Pode-se dizer que a curva de eficincia marginal
do capital governa as condies em que se
procuram fundos disponveis para novos
investimentos, enquanto a taxa de juros governa
os termos em que esses fundos so corretamente
oferecidos" (Keynes, p. 121).

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Nvel de escolha dos indivduos:

que parte da renda consumir e que parte poupar?
Como aplicar o excedente da renda sobre o
consumo? Sob forma lquida imediata ou no
mercado financeiro?

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Erro comum nas teorias geralmente aceitas:

deduo da taxa de juros do primeiro desses dois
elementos.
Se no houvesse incerteza, seria melhor possuir
ttulos que produzem juros em contraste com a
posse de moeda que no os produz. Portanto, a
preferncia liquidez pelo motivo especulao no
existiria.
Conceito de taxa de juros em Keynes: recompensa
da renncia liquidez por um perodo
determinado.
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"A taxa de juros no o preo que

equilibra a demanda de recursos
para investir e a propenso de
abster-se do consumo imediato. E' o
preo mediante o qual o desejo de
manter riqueza em forma lquida se
concilia com a quantidade de moeda
disponvel" (Keynes, p. 122).
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Determinantes da taxa de juros: preferncia pela

liquidez (demanda por moeda) e a quantidade de
moeda em circulao (oferta de moeda).
Algumas vezes os indivduos preferem reter moeda
(entesourar) ao invs de aplicar seus fundos no
mercado financeiro em face da incerteza quanto ao
futuro das taxas de juros.
Trs so os motivos que governam a preferncia pela
liquidez:
transao;
precauo;
especulao
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Posio baixista: expectativa de queda no valor

dos ttulos (e, consequentemente, elevao da
taxa de juros) induz reteno de moeda;
Posio altista: o oposto da posio baixista.
Posies contrrias dos baixistas e dos altistas
contribuem para estabilizar as oscilaes na taxa
de juros.

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"O motivo especulao na preferncia de liquidez se define,

pois, como o intento de assegurar um lucro por conhecer
melhor que o mercado o que trar o futuro. As aquisies de
obrigaes sero adiadas se se espera que a taxa de juros
suba. Se a taxa de juros sobe, ento baixar o preo das
obrigaes. A pessoa que haja especulado retendo o
dinheiro, pode ento comprar a preo inferior e obter um
lucro. Um indivduo que espera que suba o preo das
obrigaes (que baixe a taxa de juros) mais que o espera a
opinio dominante, tal como se expressa nas cotaes da
bolsa, est em situao de lucrar, tomando dinheiro
emprestado a curto prazo a fim de comprar ttulos agora e
vend-los a um preo mais elevado depois quando e se o
preo realmente subir" (Keynes, p. 159).
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A regulamentao da taxa de juros pode ser

realizada via poltica monetria: um aumento na
quantidade de moeda faz baixar a taxa de juros,
com reflexos positivos sobre o nvel de produo e
emprego.

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