Frmulas de Avaliao de Projectos

Cash Flow de Explorao (CFE)

CFE = Recebimentos de explorao Pagamentos de explorao1

= Resultado lquido + Depreciaes/Amortizaes + Provises (Perdas por imparidade)
(ptica de rentabilidade total)
= Resultado lquido + Depreciaes/Amortizaes + Provises (Perdas por imparidade) +

Cash Flow de Explorao do projecto

=

Custos dos Activos2

= preo do produto + encargos suportados at entrada em funcionamento + juros (inerentes ao uso do capital
alheio)

Necessidade em Fundo de Maneio (NFM)

NFM = Inventrios (Existncias) + Clientes + Reserva de Segurana Fornecedores

=

Matrias-primas +

Produtos Acabados + Clientes -

Investimento em Fundo de Maneio3

=

Clientes

Clientes =

Fornecedores

x Tempo Mdio de Recebimento (TMR)

Fornecedores

Pagamentos de compras, outros gastos e IRC.

Os custos afundados no devem ser considerados como componente do capital investido.
Os custos de oportunidade devem ser considerados como componente do capital investido.
3
exactamente igual
2

Fornecedores =

x Tempo Mdio de Pagamento (TMP)

Inventrio de matrias-primas
=

x Tempo mdio do stock de matrias primas

Inventrio de produtos acabados

=

RS =

x Tempo mdio do stock de produtos acabados

Reserva de Segurana (RS)

Recebimentos de Vendas

Recebimentos de vendas = Vendas -

Clientes

= Vendas

Compras

Compras = CMVMC +
= CMVMC + (

Pagamento de Compras

Pagamento de Compras = Compras + FSE -

Fornecedores

= Compras + FSE - (

Produo

Produo = Vendas +
= Vendas +(

Margem Bruta
2

Margem Bruta = Produo CMVMC

= [Vendas +(

)] CMVMC

Valor contabilstico

Valor contabilstico = Valor de aquisio Depreciaes Acumuladas Perdas por imparidade fiscalmente dedutveis

Mais/Menos Valias

Mais/Menos Valias = Valor realizado/ mercado Valor Contabilstico

= Valor realizado/ mercado (Valor de aquisio Depreciaes Acumuladas Perdas por
imparidade fiscalmente dedutveis)

Valor Residual

Valor Residual = valor de mercado impostos sobre mais-valias4

Fluxo de tesouraria

Fluxo de tesouraria5 = Recebimentos de fundos Pagamentos de fundos

Equao Fundamental da Contabilidade

=

)=
+(

distribudos + (
+(
+Resultados distribudos + (

+(
+

)
)]=

+[

+Resultados

)]
+

)] =

+[

)]

Resultados Lquidos (RL)

RL = (Resultados Operacionais Juros) x (1 taxa de imposto)

= (REA x Activo i x Passivo) x (1 taxa de imposto)
= [REA x (Passivo + Capitais Prprios) i x Passivo] x (1 taxa de imposto)
4

O reporte de prejuzos pode ser feito at 5 anos.

Recebimentos de explorao, emprstimos e aumentos de capital.

= [REA x Passivo + REA x Capitais Prprios i x Passivo] x (1 taxa de imposto)

= [REA x Capitais Prprios + (REA i ) x Passivo ] x (1 taxa de imposto)

Cash Flow de Investimento (CFI)

CFI = -

Cash Flow Global (CFG)

CFG =

= [RAI x (1-T) +

]= FCF + (

x T)

Free Cash Flow (FCF)

FCF =

x T)
*(1 T) +

Cash Flow Global do Accionista (

=

+ Recebimentos de financiadores Pagamentos a financiadores

Valor da empresa com endividamento

=
endividamento Valor Actual dos Custos do Endividamento

GAO =

+ Valor Actual dos Benefcios do

Grau de Alavancagem Operacional (GAO)

exactamente igual a
No esquecer que tambm inclumos o valor residual.
8
Custo do investimento no perodo, incluindo a
.
7

=
=

Grau de Alavancagem financeiro (GAF)

GAF =

=
=

Grau de Alavancagem Combinado (GAC)

GAC =

= GAO x GAF

Valor Actualizado Lquido (VAL)9

VAL =
=
=

Custo mdio ponderado (WACC)

Para o Cash Flow Global (poupana fiscal incorporada no prprio fluxo)

WACC =

Para o Free Cash Flow (poupana fiscal incorporada na taxa de actualizao)

9

Dependendo das situaes, a taxa de actualizao (r) usada o WACC.

WACC =

(1 T)

Em que:
-

D: total dos capitais alheios;

S: total de capitais prprios;
: custo do capital alheio;
: custo dos capitais prprios;
: ponderao (peso) dos capitais alheios;
=

: ponderao (peso) dos capitais prprios;

=

VAL Ajustado (Adjusted Present Value APV)

VAL Ajustado = VAL Base (ou econmico) + VAL Tax Shield

VAL Actualizado Lquido dos Capitais Prprios (VAL dos accionistas)

=
=
Ou
=

Taxa Interna de Rentabilidade (TIR)

A taxa que cumpre com essa condio:

VAL = 0

=0
=0
=0

Taxa Interna de Rentabilidade Global (TIR Global) ou TIR Modificada ou TIR Integrada

A taxa que cumpre esta condio:

ndice de Rentabilidade (IR)

(

IR =

Ou
IR =

Pay Back Simples

= ltimo ano de Cash Flow Global Acumulado negativo + (

Depois temos que fazer a conta de trs simples para determinar o n de meses.
Exemplo:

Cash Flow Global que torna o CF

Global Acumulado Positivo ->

Ano
0
1
2
3
4

Cash Flow Global

-800
300
350
400
450

Cash Flow Acumulado

------------500
-150
250
700

-> ltimo Cash Flow

Global Acumulado
Negativo

Clculo:
Negativo
= 2 anos +
= 2 anos + 0,375
=2,375 anos
Para determinarmos em meses:
=
= 12 x 0,375 = 4,5 meses
7

Assim, o Pay Back Simples 2 anos e 4,5 meses.

Pay Back Actualizado

ltimo

ano

de

Cash

Flow

Global

Actualizado

Acumulado

negativo

Depois temos que fazer a conta de trs simples para determinar o n de meses.
Exemplo:
Ano

Cash Flow Gobal Actualizado

Cash Flow Gobal Actualizado Acumulado

0
1
2
3
4
5

-150
49,068
41,583
35,24
29,864
25,309

-100,932
-59,349
-24,109
5,755
31,064

Clculo:
= 3 anos +
= 3 anos + 0,8072
=3, 8072 anos
Para determinarmos em meses:
=
= 12 x 0,8072 = 9,6875 meses
Assim, o Pay Back Simples 3 anos e 9,6 meses.

Autonomia Financeira10

Liquidez Geral11

10
11

Inferior a 1/3, h uma excessiva dependncia de capitais alheios.

Inferior a 1, temos dificuldades de tesouraria.

Liquidez Reduzida12

Endividamento

Cobertura da dvida

Modelo CAPM

x(

=
=

contabilstico ou Accounting Beta Method

Cash flows sem risco equivalentes

VAL =

12

, em que o coeficiente de equivalente certo

Coeficiente de equivalente certo ()

So bons valores o intervalo:]0,9 e 1,1[.

Equivalente certo dos Cash Flows (

Taxa de Inflao

(1 +

) = (1 +

) x (1 + )

10