ProjeesFinanceiras

Captulo5doCursodeFinanasnoExcel2007

Neste captulo examinaremos trs mtodos de demonstraes

financeiras e variveis projetadas. Usamos a tcnica das
porcentagens das vendas para projeo demonstrao de
resultado e balano patrimonial da empresa baseado num nvel de
vendas estimado. Usaremos uma tcnica de tendncia temporal
para projetar vendas como uma entrada para o mtodo das
porcentagens de vendas. Finalmente, observaremos a anlise de
regresso para ajudar a gerar uma melhor projeo do custo das
mercadorias vendidas usando a relao entre esta e as vendas
durante os ltimos cinco anos passados. Ns arranharemos a
superfcie das metodologias de projees. Entretanto, esperamos
que este captulo, desperte interesse neste importante assunto. Se
for assim, fique seguro que o Excel, ou sozinho, ou atravs de um
suplemento, voc poder usar para manipular todos os seus
problemas projetados. Por favor, lembre-se que qualquer projeo
quase seguramente errada. Podemos somente esperar chegar
razoavelmente perto do resultado futuro real. Quo perto voc
chegar depende da qualidade de seus modelos e as entradas
daquele modelo.

Bertolo
12/12/2008

Finanas no Exccel
2007

Prroje
es Finan
F
ceira
as

Ap
ps estud
dar este captulo,
c
voc serr capaz de:
1

Explica
ar como o m
todo das p
porcentagenss das vendas
s usado pa
ara desenvolver demons
straes
finance
eiras pro-form
ma, e como construir
c
taiss demonstra
es no Exce
el.

Usar a funo TEND

DNCIA para vendas proje
etadas ou qu
uaisquer outrras variveiss de tendnciia.

ar uma anlis
ise de regressso com as ferramentas
s de regress
o embutidass no Excel.
Realiza

ojetar uma
a atividade im
mportante pa
ara uma ampla variedade
e de pessoass de negcioss. Quase tod
das as decis
es
Pro
tom
madas peloss gestores fin
nanceiros s
o feitas na base de pro
ojees de uma
u
espcie ou outra. Por
P exemplo, no
Ca
aptulo 3, vim
mos como o oramento
o de caixa pode ser usado
u
para projeo
p
de necessidad
des de levan
ntar
em
mprstimos e investimenttos de curto--prazo. Cada
a item no orramento de caixa porr si s uma projeo.
p
Ne
este
captulo ns exxaminaremoss vrios mttodos de pro
ojees. O prrimeiro, o m
todo das po
orcentagens de vendas, o
ma
ais simples. Ns
N tambm
m observarem
mos tcnicas mais avana
adas, tal com
mo anlise de
e regresso..

Berto
olo

F
no Excel
Finanas
2007

O Mtodo das
d Porce
entagens das Vend
das
Pro
ojetar demon
nstraes fin
nanceiras importante por
p vrias ra
azes. Entre estas raze
es esto o planejamento
o do
futuro e o forne
ecimento de informaess aos investid
dores da com
mpanhia. O mtodo
m
maiss simples de demonstra
es
de resultados e balanos patrimoniais projetados o mtodo das porcen
ntagens de vvendas. Este
e mtodo tem
ma
vantagem adiccionada de re
equerer relativamente poucos dados para fazer a projeo.
A premissa fundamental do
d mtodo das
d
porcenta
agens de ve
endas que muitos (ma
as no todos
s) dos itens da
demonstrao de resultado
o do exercciio, e do balano patrimon
nial, mantm
m uma rela
o constante com o nvell de
vendas. Por exxemplo, se o custo das mercadorias
m
vendidas tem
m uma mdia
a de 65% da
as vendas du
urante os vrrios
anos passadoss, assumirem
mos que esta
a relao se manter no prximo ano
o. Se as vend
das so espe
eradas a serrem
$10 milhes, no
n prximo ano,
a
nossa projeo do custo
c
das me
ercadorias vendidas seriia $6,5 milh
es (10 milh
es
0
= 6,5 milhes). cla
aro, este mttodo assume
e que o nvel de vendas projetado
p
j sseja conhecido.
x 0,65

Prrojetando a Demonstra
ao de Res
sultados
Co
omo um exe
emplo de demonstrao
o de resulta
ado do exerrccio projettado, consid
dere as dem
monstraes da
Ind
dstria de Fiiltros SOFAP
PE (IFS)1 qu
ue voc crio
ou no Captu
ulo 2. A dem
monstrao d
de resultado do exerccio
reccriada aqui na
n Demonstrrao 5-1. Lembre-se
L
qu
ue usamos um
u formato de nmero p
personalizad
do para mostrar
esttes dados em milhares de dlares. Tambm, estamos mos
strando some
ente a viso
o personaliza
ada de Dla
ares
aqui.
O nvel de de
etalhe que voc
v
tem nu
uma demonsstrao de resultados
r
do exerccio afetar com
mo muitos ite
ens
fluttuaro direta
amente com
m vendas. Em
m geral, nss prosseguirremos pela demonstra
d
o de resultados, linha por
linh
ha fazendo a pergunta, provvel que este ite
em varie dire
etamente co
om as venda
as?. Se a re
esposta for sim,
s
ento calculam
mos a porcen
ntagem das vendas
v
e mu
ultiplicamos o resultado pelas
p
vendass projetadas para o prxiimo
perodo. Por outro
o
lado, to
omaremos uma
u
das dua
as aes: De
eixamos o ittem sem alte
erao, ou usaremos
u
ou
utra
info
ormao parra variar o ite
em2.
Pa
ara a IFS som
mente um ite
em da demo
onstrao de
e resultados do exerccio
o variar cla
aramente com
m as vendass: o
cussto das merrcadorias ve
endidas. Outtro item, de
espesas de vendas, gerrais, e administrativas (SG&A), uma
u
conglomerao
o de muitas contas,
c
algumas das qua
ais provavelm
mente variarr com as ve
endas e outra
as no. Para
a os
nossos propsitos escolhem
mos acredita
ar que, no sa
aldo, a SG&A
A variar juntto com as ve
endas.

1To
odos os valoress apresentados neste captulo no
n so os reais da SOFAPE. Esta apenas uma apresentao didtica.
2Perceba
P
que vocc pode ter impo
ortante informao a respeito de
d um ou mais destes
d
itens. Po
or exemplo, se vvoc sabe que o aluguel do pr
dio
da central de ope
eraes da com
mpanhia tem um
m aumento programado, ento voc
v
dever terr certeza de inclluir esta informa
ao na sua
p
projeo
para oss custos fixos.

Be
ertolo

Finanas no Exccel
2007

DEMO
ONSTRAO
O5-1
DEMONS
STRAO DE
D RESULT
TADOS DO EXERCCIO PARA 2006
6 E 2007
A
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15

B
C
IndstriadeeFiltrosSOFFAPE
nstraodeResultadosd
doExerccio
Demon

ParaosAn
nosEncerradoeem31deDez.d
de2007($000s)

Vendas
CustodasMercadoriasVendidaas
Bruto
LucroB
DespesaasdeVendaseG&A(SG&A)
DespesaasFixas
DespesaasdeDeprecciao
LAJIR
DespesaadeJuros
LucroA
AntesdoImp
postodeRen
nda(LAIR)
Imposto
os
LucroLquido

200
07
3.850,0
00
3.250,0
00
600,0
00
330,3
30
100,0
00
20,0
00
149,7
70
76,0
00
73,7
70
29,4
48
44,2
22

200
06
3.432,0
00
2.864,0
00
568,0
00
240,0
00
100,0
00
18,9
90
209,1
10
62,5
50
146,6
60
58,6
64
96
87,9

Oss outros iten

ns no mud
dam como resultado de uma varia
o nas ven
ndas. A desspesa de de
epreciao, por
exe
emplo, depe
ende da quan
ntia e idade dos
d ativos fixxos da emprresa. A despesa de juross uma fun
o da quantia e
ma
aturidade da estrutura de
e dvidas na estrutura de
e capital da empresa.
e
Im
mpostos depe
endem direta
amente do lu
ucro
trib
butvel da empresa, ape
esar de que isto indireta
amente depe
ende do nve
el de vendass. Todos os outros itenss da
demonstrao de resultado
o so calcula
ados.
ara gerar nosssa projeo
o da demonsstrao de resultados
r
do
o exerccio, primeiro detterminamos a porcentag
gem
Pa
das vendas para cada um dos
d anos anteriores para
a cada item que
q variam. Neste
N
caso p
para 2007 temos:
CustodasMercadoriaasVendidaseem2007
P
Porcentagem
mdasVendas

$3.250.000
3
3.850.000

DespessasSG& 200
07

PorcentaagemdasVen
ndas

$330.300
3..850.000

0,8442

0,0858
0

84
4,42%

8,58
8%

Ass porcentage
ens de 2006
6 (83,45% e 6,99%, resp
pectivamente
e) podem se
er encontrad
das exatame
ente da messma
ma
aneira. Vam
mos agora calcular
c
a mdia
m
das porcentagens
p
s e usar essta mdia ccomo nossa
a estimativa da
porcentagem das
d
vendas em 2008. A projeo ento encontrada multiplicando
m
o estas porc
centagens pela
p
pro
ojeo das vendas
v
do prximo ano. Assumindo que as vendas projetad
das sero $4
4.300.000, ento para 20
008
tem
mos:
CustodasMercadoriaasVendidas
$4.300.000
0x0,8393 3.609.108
008
P
Projeode2
DespesaasSG&

Projeo
ode2008

$4.300.00
00x0,0779

334.803

A Demonstra
D
o 5-2 mostrra uma projeo completta para 2008 da demonsttrao de ressultados do exerccio.
e
Pa
ara
cria
ar esta proje
eo na sua planilha
p
com
mece escolhe
endo a exibi
o TODA da
d demonstrrao de resu
ultados. Agora,

Berto
olo

F
no Excel
Finanas
2007
selecione as co
olunas B e C3 e clicando o boto dire
eito do mouse da ento no
n menu esccolha Inserir.. Ou, ento na
n
guia Incio, no grupo Clullas clique em
m Inserir e a seguir em In
nserir Clulas... 4

Isto
o criar duass colunas em
m branco nass quais ns entraremos
e
com
c
nossas projees
p
pa
ara 2008. Em
m B4 entre co
om:
2008%* e em
m C4 entre com: 2008*5. Devido a demonstra
d
o de resulta
ados do exerccio de 200
08 ser calcula
ada
exa
atamente da
a mesma maneira como 2007,
2
a maneira mais fc
cil para prossseguir copiar E5:E15 em
e C5:C15. Isto
I
lhe
e economizar de ter que
e entrar com frmulas pa
ara calcular subtotais
s
e semelhantes (p.ex., LAJIR
R). Na coluna
aB
calcularemos a mdia das
d
porcenttagens das vendas pa
ara cada ittem. Em B
B5 entre co
om a frmu
ula:
=M
MDIA(D5;F
F5) e copie esta frmula para baixo
o por todo o intervalo B6:B15. Note
e que estamo
os fazendo uso
u
dos dados de tamanho
t
com
mum criadoss anteriormen
nte6. Agora varie
v
as vend
das de 2008,, em C5, parra: 4.300.000.
Tudo o que falta agora entrar
e
com ass frmulas para
p
o custo das mercadorias vendid
das e SG&A projetados. Em
C6
6 entramos com
c
a frmula
a para calcular a proje
o do custo das
d mercado
orias vendida
as como: =B6
6*C$5 e co
opie
isto
o para C8 de modo qu
ue ela leia: =B8*C$5. Sua planilha dever ag
gora se parrecer com aquela
a
uma da
De
emonstrao 5-2.

Prrojetando Ativos
A
no Ba
alano Patrrimonial
Po
odemos proje
etar o balano patrimonial exatamen
nte da mesm
ma maneira que a demo
onstrao de
e resultados do
exe
erccio. A priincipal difere
ena neste ca
aso que n
o podemos fazer uso da
a informao
o do tamanho
o comum que
e j
cria
amos no Ca
aptulo 2. Isto
o porque o balano pattrimonial de tamanho co
omum calcula
a as porcenttagens basea
ado
nos ativos tota
al e no nass vendas. Se
e necessrio
o abra sua pasta
p
IFS e troque
t
a pla
anilha Balan
no Patrimon
nial
antes de contin
nuar.

3Mantendo
M
a tecla
a Ctrl apertada clique
c
com o bo
oto esquerdo do
d mouse nos tttulos das coluna
as B e C.

4Ou
O

ainda use as teclas de atalho

o Ctrl + SHIFT + =.

5 .

O * indica uma nota de rodap

que informa o leitor que estass so projees.. Em alguns cassos, uma tabela
a poderia ter ma
ais do que uma nota
de rodap. Nestess casos voc dever entrar com
m um nmero ap
ps o rtulo, da ento selecion
nar aquele nme
ero e usar Form
matar Clulas pa
ara
d fonte de mod
do que ela seja Sobrescrita.
S
mudar os Efeitos de

6 S e

ainda no tive
ermos a informa
ao de tamanh
ho comum, pode
eremos ter ating
gido um resultad
do idntico com
m afrmula:
=MDIA(E5/E$5,G
G5/G$5).

Be
ertolo

Finanas no Exccel
2007

DEMO
ONSTRAO 5 -2
PORCENTAG
O
GENS DAS VENDAS PROJETADAS
R
S PARA 200
08
A

1
2
3
4
5
6
7
8
9
1
10
1
11
1
12
1
13
1
14
1
15
1
16
1
17
1
18

B
C
D
E
IndsttriadeFiltrosSOFAPE
D
Demonstra
odeResultaadodoExercccio
ParaoA
AnoEncerraandoem31d
deDez.2007
7($000s)
2008%
%*
2008
8*
2007%
%
2007
Vendas
100,,00% 4.300,,00 100,00%
% 3.850,00
0
83,,93% 3.609,,11 84,42%
% 3.250,00
0
CustodassMercadoriaasVendidas
LucroBru
uto
16,,07% 690,,89 15,58%
%
600,00
0
DespesassdeVendaseeG&A
7,,79% 334,,80
8,58%
%
330,30
0
DespesassFixas
2,,76% 100,,00
2,60%
%
100,00
0
Despesassdedepreciaao
0,,54%
20,,00
0,52%
%
20,00
0
LAJIR
4,,99% 236,,09
3,89%
%
149,70
0
DespesassdeJuros
1,,90%
76,,00
1,97%
%
76,00
0
LAIR
3,,09% 160,,09
1,91%
%
73,70
0
1,,24%
64,,04
0,77%
%
29,48
8
Impostoss
LucroLquido
1,,86%
96,,05
1,15%
%
44,22
2
*Projetad
do
Observaes:
AlquotadeImposto
40%

2006%
100,00%
%
83,45%
%
16,55%
%
6,99%
%
2,91%
%
0,55%
%
6,09%
%
1,82%
%
4,27%
%
1,71%
%
2,56%
%

2006
3.432,00
2.864,00
568,00
240,00
100,00
18,90
209,10
62,50
146,60
58,64
87,96

Po
orque no podemos fazzer uso da informao
i
d tamanho
do
o comum, no
ossas frmu
ulas sero um
u pouco mais
m
complexas do que para a demonstra
d
o de resultados do exerc
ccio. Entreta
anto, isto no
o poder imp
por dificuldad
des
se voc seguirr adiante co
om cuidado e mantendo em mente a premissa geral do m
todo das po
orcentagens de
vendas.
Crie o balano
o patrimonial como porce
entagens das vendas pa
ara 2008 selecionando a coluna B e inserindo uma
u
nova coluna (ccomo antes). Em B4 digitte o rtulo: 2008*
2
. Como antes, o assterisco indicca uma nota
a de rodap que
q
dizz que a informao um
ma projeo. Como fizem
mos com dem
monstrao de
d resultadoss do exerccio, moverem
mos,
linh
ha por linha, atravs do balano
b
patrrimonial para
a determinar quais itens variaro
v
com
m as vendas.
O saldo de caixa da empre
esa o prim
meiro, e talvez o mais difcil, item com
m que precisamos trabalh
har. O saldo
o de
m proporo constante, com
c
as venda
as? Sua prim
meira resposta poder se
er, claro que
q sim. Qua
anto
caixa varia, em
ma
ais mercadorias a emprresa vende, mais caixa ela acumula
a. Esta linh
ha de racioccnio neglige
encia dois fa
atos
importantes. A empresa te
em outras co
oisas a fazerr com seu ca
aixa alm de
e acumul-lo
o, e, devido o caixa ser um
ativvo de baixo
o-retorno (talvez zero - ou
o retorno negativo
n
- qu
uando inflao consid
derada), a empresa
e
devver
pro
ocurar minim
mizar a qua
antia do seu
u saldo de caixa7. Por estas raze
es, apesar de que o saldo
s
de ca
aixa
pro
ovavelmente
e variar, ele
e provavelme
ente no varriar com as
s mesmas po
orcentagens das vendas
s. Portanto, ns
n
sim
mplesmente usaremos o saldo de ca
aixa de 2007 como nossa
a projeo, de
d modo que
e entre com: =D5 na clula
B5
5.
Oss prximos dois
d
itens, co
ontas a rece
eber e estoq
que, so muito mais fceis. Ambas as contas so
s
provveis a
fluttuarem grosso
g
modo
o na proporro das ve
endas. Usan
ndo a mesm
ma metodollogia que usamos
u
para
a a
demonstrao de resultado
os do exerccio pr-form
ma, encontrarremos a mdia das porccentagens da
as vendas para
p
os dois ltimoss anos passados e multiplicamos essta quantia pela
p
nossa projeo
p
de vvendas para
a 2008. Para
a as
contas a re
eceber, a frmula em B6 :

=MDIA
A(D6/'Demo
onstrao
de
Resultado
do
Ex
x'!E$5;F6/
/'Demonstr
rao de Resultado
o do Ex'!G$5)*' Demonstra
D
o de Re
esultado do
Ex
x'!C$5. Em vez de digita
ar as refern
ncias para a demonstra
o de resulta
ados do exerrccio, mais fcil inseri--las

7Com
C
razo, cla
aro. As empresa
as precisam de alguma quantia
a de caixa para operar, mas a quantia
q
necessittada no neces
ssariamente variar
dire
etamente com o nvel das vend
das.

Berto
olo

F
no Excel
Finanas
2007
mo
ostrando ambos a demonstrao de resultados do
d exerccio e o balano
o patrimoniall. V para a guia Exibi
o,
gru
upo Janela e clique em Nova
N
Janela
a.

Se
elecionando as
a clulas ap
propriadas com
c
o mouse
e. Como ns
s usamos a mesma
m
frmu
ula para Estoque, podem
mos
sim
mplesmente copiar esta frmula
f
para baixo at a B7. Ativos Circulantes
C
T
Total
em B8 um valor calculado, asssim
podemos copia
ar a frmula diretamente da clula D8
8.
a clula B9 temos
t
o brutto de fbrica
a e equipame
ento (ativos fixos) de 2008. Este o preo de compra histrrico
Na
das construes e equipa
amento que a empresa
a possui. Me
esmo que a empresa p
provavelmen
nte comprar
e
vender (ou po
or outro lado ir se desfa
azer) muitas peas de eq
quipamentos, no h razo para acre
editar que esstas
a
es esto diretamente re
elacionadas ao nvel de vendas. Alm disso, nen
nhuma emprresa constrii novas fbricas
(ou
u outras co
onstrues) cada vez que
q
as ven
ndas crescerem. Por estas
e
razess deixaremo
os a fbrica
a e
equipamentos inalterados a partir de 2007.
2
Somen
nte se soube
ermos dos planos
p
de mu
udarem o nv
vel de fbricca e
equipamento que devere
emos entrar com
c
um nm
mero diferente
e em B9. Ne
este caso nss simplesme
ente inserirem
mos
a frmula:
f
=D9 nesta clula.
A Depreciao
o Acumulada
a definitivam
mente aumen
ntar em 200
08, mas no
o por causa da variao
o projetada das
d
vendas. Em ve
ez disto, a De
epreciao Acumulada
A
a
aumentar
pe
ela quantia da
d Despesa de Deprecia
ao para 20
008.
Pa
ara determina
ar a depreciiao acumu
ulada para 2008
2
ns adicionaremos a despesa de deprecia
ao de 2008
depreciao accumulada de
e 2007. A frm
mula : =D10+'Demonstrao de Resultado do Ex'!E10.
Pa
ara completar o lado do ativo
a
do balan
no patrimon
nial, notamos
s que amboss os Ativos F
Fixos Lquido
os e Ativos To
otal
so
o valores calculados. Podemos simp
plesmente co
opiar as frmulas de D11:D12 e col-las em B11:B12.

Prrojetando Passivos no Balano Patrimonial

Um
ma vez os ativos
a
estando completo
os, o resto do balano patrimonial compara
ativamente simples,
s
porq
que
podemos na maioria
m
das ve
ezes copiar frmulas
f
j entradas.
e
Antes de contin
nuar, porm, precisamos
s distinguir en
ntre
os tipos de fon
ntes de finan
nciamento. J
J vimos que os tipos de
d financiamentos que u
uma empresa
a usa pode ser
divvidido em trs categorias:
. Passivoss Circulantess
. Exigveiss de Longo Prazo
P
. Capital Prprio
P
dos Acionistas
A
nte distintas para os nos
Esstas categoria
as no so suficienteme
s
ssos propsittos aqui. Em
m vez disso, ns
n dividirem
mos
os passivos e o patrimnio lquido de uma empresa
a em duas ca
ategorias:
.

Fonte
es de Financciamentos Espontneas
E
. Estas so as fontes de
e financiame
ento que surrgem durantte o
curso
o ordinrio do
o negcio. Um
U exemplo so as conta
as a pagar da
d empresa. Uma vez es
stabelecida uma
u
conta
a a crdito com
c
um fornecedor, ne
enhum trabalho adiciona
al exigido para se ob
bter crdito; ele
apenas acontece
e espontane
eamente qua
ando a emp
presa faz uma compra.. Note que nem todos os
passiivos circulan
ntes so fon
ntes espont
neas de financiamento (p.ex., ttulo
os a pagar de curto-pra
azo,
dvida
as de longo prazo a venccerem dentro
o de um ano, etc.).

Fonte
es de Finan
nciamento Arrbitrrias. Esstas so as fontes de financiamento que exigem um gran
nde
esforro por parte
e da empressa para obt-los. Em outtras palavrass, a empresa deve toma
ar uma decisso
conscciente para obter
o
estes fu
undos. Alm
m disso, a adm
ministrao do
d nvel superior da emp
presa usar sua
s
sabed
doria para determinar
d
o tipo aprop
priado de financiamento
o para usarr. Exemplos deste tipo de
financciamento inccluem qualqu
uer tipo de em
mprstimos bancrio,
b
b
nus, e aess ordinrias e preferencia
ais.

Be
ertolo

Finanas no Exccel
2007

Ge
eralmente falando, fontess de financia
amentos esp
pontneas podem ser essperadas va
ariarem direta
amente com
m as
vendas. Variaes nas fonttes arbitrria
as, por outro lado, no tem
m uma relao direta com
m as varia
es das vend
das.
N
s sempre de
eixamos as fontes
f
de fina
anciamentoss arbitrrias in
nalteradas por razes qu
ue logo se tornaro clarass.
Re
etornando ag
gora para o nosso
n
proble
ema de proje
eo, o prime
eiro item a co
onsiderar s
o as contas a pagar. Co
omo
notado acima, as contas a pagar so fontes de financiamento
os espontneas e, entre
etanto, variarro diretame
ente
com as vendass. Para entra
ar com a frm
mula, tudo qu
ue necess
rio copiar a frmula de
e um dos outtros itens que
e j
completamos. Copie os co
ontedos de B6 (ou B7, no importa qual) e cole
e-o em B14. O resultado
o dever indiicar
as contas a pagar projetadas de $189,0
05.
O prximo item
m a conside
erar so os ttulos
t
a pag
gar de curto
o-prazo. Com
mo estes so
o fontes de financiamen
ntos
arb
bitrrias, de
eix-los-emoss inalterado
os a partir de 2007. Na realidad
de, poderamos manipular este ittem
dife
erentemente
e se tivssem
mos mais informaes. Por exemplo
o, se soubsssemos que os ttulos seriam
s
retirad
dos
antes do final de 2008, ns
n
mudaram
mos nossa projeo pa
ara zero. Alte
ernativamente, se os pa
agamentos dos
d
ttu
ulos incluir ambos
a
o principal e os juros, nosssa projeo seria a qua
antia de 200
07 menos o pagamento do
principal que esperamos fa
azer em 2008
8. Como esta
amos deixan
ndo-o inaltera
ado, a frmula em B15 : =D15.
e ns assumiirmos que ass outras con
ntas de passiivos circulantes reaprese
entam antess de mais nad
da as despessas
Se
inccorridas no perodo con
ntbil para a qual o pagamento adiado, ento ela um
ma fonte de
e financiame
ento
espontnea. Podemos, enttretanto, simplesmente copiar
c
a frmula de B14 e col-la em B16. A quantia projetad
da
$163,38.
Dvvidas de lon
ngo prazo, em
e B18, e ao
a
ordinria, em B20
0, so amba
as, fontes de
e financiame
ento arbitrrias.
De
eixaremos esstes saldos in
nalterados a partir de 200
07. Em B18 a frmula =D18 e em
m B20 a frmula =D20.
O item final qu
ue devemos considerar o saldo de
e lucros retid
dos. Lembre
e-se que lucrros retidos uma conta de
acumulao. Issto , o sald
do em qualquer ano a quantia acu
umulada que
e foi adiciona
ada nos ano
os anterioress. A
quantia que se
er adicionad
da aos lucross retidos, dada por:
Variao no
os Lucros Re
etidos = Lucrro Lquido Dividendos.
On
nde os divide
endos so aq
queles que so
s pagos a ambos os acionistas
a
ord
dinrios e oss acionistas preferenciais
p
s. A
frrmula para o saldo dos lucros retid
dos exigir que
q
ns refe
erenciemos ao lucro lqu
uido projetad
do de 2008 da
demonstrao de resultado
os do exercccio, e os dividendos da demonstra
d
o de fluxos d
de caixa. Note que estam
mos
asssumindo que
e os dividend
dos de 2008
8 sero os mesmos
m
que os dividendo
os de 2007. Podemos re
eferenciar esstas
clulas exatam
mente da me
esma maneirra que antess, assim a f
rmula : =D
D21+'Demon
nstrao de
d Resulta
ado
do
o Exercci
io'!C15+'D
Demonstra
o de Fl
luxos de Caixa'!B1
C
8. Os resulttados dever
o mostrar que
q
esttamos projettando os lucrros retidos pa
ara serem $3
300,04 em 2008.
2
Ne
este ponto, voc
v
dever voltar e calccular os subto
otais em B17, B19, e B2
22. Finalmen
nte, calculam
mos os passivvos
totais e o capita
al prprio do
os proprietrios em B23 com
c
=B19+B
B22.

Ne
ecessidade de Financiamento Arb
bitrrio
Oss leitores de
e olhares atentos notar
o que nossso balano patrimonial pro-forma n
no equilibra
a. Apesar disto
parecer ser um
m problema srio,
s
ele rea
almente reap
presenta um dos propsittos do balan
no patrimonial pro-forma
a. A
erena entrre os ativoss total e oss passivos total e o capital
c
prprrio dos prop
prietrios referida co
omo
dife
necessidades de financia
amentos arb
bitrrias (em
m ingls, DF
FN). Em ou
utras palavrras, esta a quantia de
fina
anciamentoss arbitrrios que a empresa pensa que precisa
ar levantar no prximo ano. Devido a quantia de
tem
mpo e o esfo
oro exigido para levanta
ar estes fundos, importa
ante que a empresa
e
este
eja bem cons
sciente de su
uas
necessidades antecipadam
a
mente. O bala
ano patrimo
onial pro-form
ma preenche
e esta necesssidade. Freq
qentemente
e, a
em
mpresa encontrar que est
e
projetad
do um nvel de ativos su
uperior daqu
uele dos passsivos e patrimnio lquiido.
Ne
este caso, oss gestores ne
ecessitariam
m arranjarem mais passiv
vos e/ou patrrimnio lquid
do para financiar o nvell de
ativvos necess
rios para su
uportar o volume de ven
ndas espera
ado. Isto re
eferenciado como um d
ficit de fund
dos
arb
bitrrios. Se a projeo
mo
ostrar que exxistir um nvel superiorr de passivos e patrimn
nio lquido da
aquele dos a
ativos, a empresa dita ter
um
m excesso de
e fundos arbitrrios. Lem
mbre-se que, no final, o balano patrim
monial deve equilibrar. A figura plug
gue
necessria parra fazer isto acontecer
a
o DFN.
s deveram
mos adiciona
ar uma linh
ha extra no fundo do balano pa
atrimonial prr-forma pa
ara calcular as
N
necessidades de
d financiam
mentos arbitrrrios. Digite Necessida
ade de Fin
nanciament
to Arbitrrio em A24,
A
e em
e B24 adiccione a frmula =B12-B2
23. Este clcculo nos diz que a IFS espera
e
ter $9
9.880,50 a mais
m
em fund
dos
que so necesssrios para
a suportar seu nvel de projeo dos ativos. Neste
N
caso, a IFS est projetando um
exccesso de fun
ndos arbitrrrios. Ns apliicamos o me
esmo formato
o personaliza
ado (#.##0,0
00.) para este
e nmero co
omo
para o resto do
o balano patrimonial.

Berto
olo

F
no Excel
Finanas
2007
Pa
ara tornar cla
aro que esta quantia um
m excesso (n
note que o sinal
s
o oposto daquele que poderia
a ser esperad
do),
podemos ter o Excel inform
mando-nos se
s ns terem
mos um exce
esso ou dficcit de fundoss arbitrrios. Para fazer isto
exige que ns faamos usso da declarrao SE. Pe
erceba que se
s a necessidade de financiamento arbitrrio um
nmero positivvo, ento te
emos um d
ficit; de ou
utra forma temos um excesso.
e
Asssim a frmu
ula em C24
4 :
=S
SE(B24>0;"Dficit";"Excesso")8. Seu ba
alano patrim
monial dever agora se
e parecer com
c
aquele da
De
emonstrao 5-3.

DEMO
ONSTRAO 5 -3
BALANO
A
PATRIMONIA
A
AL PRO FOR
RMA DA IFS
S PARA 20
008
A
1
2
3
4
5
6
7
8
9
1
10
1
11
1
12
1
13
1
14
1
15
1
16
1
17
1
18
1
19
2
20
2
21
2
22
2
23
2
24
2
25

B
C
IndstriadeFiltrrosSOFAPE
BalanoPatrimonialProForma
31deDez.de20
007(000s)
2008**
20
007%
5
52,00
3,,15%
44
44,51
24,,35%
91
14,90
50,,64%
1.41
11,40
78,,14%
52
27,00
31,,92%
18
86,20
10,,07%
34
40,80
21,,86%
1.75
52,20 100,,00%

Ativos
CaixaeeEquivalentees
ContassaReceber
Estoques
AtivosCirrculantesTottal
Fabricaa&Equipam
mentos
DeprecciaoAcumuladada
AtivosFixxosLquidos
AtivosTo
otal
PassivosePatrimnio
oLquido
ContassaPagar
TtulosaPagardeC
CurtoPrazo
OutrossPassivosCirculantes
PassivosCirculantesTTotal
DvidassdeLongoPrazo
PassivosTTotal
AesO
Ordinrias
LucrosRetidos
Patrimn
nioLquidoTo
otal
TotaldossPassivoseP
PatrimnioLLquido
NecessidaadesdeFinaanciamentosArbitrrios
*Projetad
do

18
89,05
22
25,00
16
63,38
57
77,43
42
24,61
1.00
02,04
46
60,00
30
00,04
76
60,04
1.76
62,08
9,88

10,,61%
13,,63%
8,,48%
32,,72%
25,,72%
58,,44%
27,,87%
13,,69%
41,,56%
100,,00%

2007
2
52,00
402,00
836
6,00
1.290
0,00
527
7,00
166
6,20
360
0,80
1.650
0,80

200
06%
3,9
92%
23,9
91%
48,6
69%
76,5
53%
33,4
43%
9,9
95%
23,4
47%
100,0
00%

20
006
57,60
351,20
715,20
1.124,00
491,00
146,20
344,80
1.468,80

175
5,20
225
5,00
140
0,00
540
0,20
424
4,61
964
4,81
460
0,00
225
5,99
685
5,99
1.650
0,80
Excesso

9,9
91%
13,6
62%
9,2
26%
32,7
79%
22,0
02%
54,8
81%
31,3
32%
13,8
87%
45,1
19%
100,0
00%

145,60
200,00
136,00
481,60
323,43
805,03
460,00
203,77
663,77
1.468,80

Outros Mttodos de Projeo

A principal van
ntagem do mtodo
m
das porcentagen
ns das vend
das projetada
as sua sim
mplicidade. Existem muitas
outras tcnicass de proje
es mais soffisticadas que podem ser implementa
adas num programa de planilha. Ne
esta
seo observaremos aquellas que so particularme
ente teis.

Ex
xtrapolao
o de Tendn
ncia Linear
Su
uponha que lhe fosse ped
dido para pre
eparar as porcentagens das
d vendas projetadas
p
para a IFS. O primeiro passo
naquela anlise exige a pro
ojeo das vendas.
v
Com
mo a IFS uma pequena
a companhia, ningum re
egularmente faz
taiss projees e voc ter de
d gerar a su
ua prpria. Por
P onde voc comearia?

8Voc
V
poder ta
ambm projeta
ar um formato
o personalizado de nmero. Um formato possvel
p
:
#,###.00,"Dficit";#,###.00," Ex
xcesso". Os benefcios
b
des
sta abordagem
m que voc n
no precisa us
sar uma clula
a
sep
parada e voc
no precisa entrar
e
com um
ma frmula. claro, este m
todo pode exxigir que as co
olunas sejam mais
m
largas em
m
alg
gumas instnccias.

Be
ertolo

Finanas no Exccel
2007

Su
ua primeira id
dia poder ser
s verificar se
s existiu um
ma clara tend
dncia nas ve
endas duran
nte os vrios anos passad
dos
e extrapolar
e
aq
quela tendn
ncia, se ela existir,
e
para 2008. Para ver
v se houve
e uma tend
ncia, voc primeiro
p
colh
her
os dados sobre
e as vendass para a IFS para os cincco ltimos anos passado
os. Tabela 5
5-1 apresenta
a os dados que
q
vocc coletou.
TABELA 5 1
VENDAS DA
A IFS DE 2003 A 2007
7
Ano
2003
2004
2005
2006
2007

Ven
ndas
$ 1.89
90.532
2.098.490
2.350.308
3.432.000
3.850.000

Ad
dicione uma nova planilh
ha a sua passta IFS, e a re-nomeie T
Tendncia Projetada.
P
D
De forma que
e ela possa ser
faccilmente iden
ntificada. Enttre com os r
tulos e dado
os da Tabela
a 5-1 na sua planilha com
meando em A1.
O modo mais fcil para ver
v se existiu
u uma tend
ncia nas ve
endas cria
ar um grfico
o que mostrre os dados de
vendas versus os anos. Crrie este grfico usando o Assistente de Grfico primeiro
p
selecionando A1
1:B6. Certifiquese de seleciona
ar um grfico
o XY (conhecido tambm
m como Disperso) e entrar com os ttulos como Vendas

da IFS
de 2003 a 2007
7. Sua planiilha dever se
s parecer co
om aquela da Demonstra
ao 5-4.

DEMO
ONSTRAO
O5-4
PLANIL
LHA DE TEN
NDNCIA PROJETADA
R
A DA IFS

Exxaminando o grfico leva

a-se concluso que as
a vendas fo
oram definitivvamente aum
mentadas du
urante os cin
nco
anos passadoss, mas no a uma razo
o constante. Existem vrrias maneirass de gerar uma projeo
o destes dad
dos,
apesar mesmo
o de que as vendas
v
no esto
e
cresce
endo razo constante.
Um
m dos mtodos deixar o Excel dete
erminar a linh
ha de tendn
ncia. Isto , deixe
d
o Exce
el ajustar uma linha reta aos
a
dados e extrap
pole aquela liinha para 20
008 (ou alm disto). A linh
ha que gerrada est na forma de:
Y = mX + b
A qual
q
voc de
ever reconh
hecer como a mesma equao usad
da nos curso
o de lgebra
a para descrrever uma lin
nha
retta. Nesta equ
uao, m a inclinao e b a intersseo.
Pa
ara determina
ar os parme
etros para essta linha (m e b), o Excel usa anlise
e de regress
o que exam
minaremos mais
m
tarrde. Para gerar uma projjeo basea
ada na tend
ncia, ns prrecisamos usar a funo
o TENDNCIA
A que defin
nida
como:
TENDNCIA(val_conhec
(
cidos_y; val_
l_conhecido
os_x; novos_
_valores_x;; constante))
Na
a definio da
d funo TENDNCIA
E
, va
al_conhecid
dos_y o in
ntervalo dos dados que gostaramos
s de projetarr (a
varivel depen
ndente) e va
al_conhecid
dos_x o intervalo tim
mo dos dados (a varivvel independ
dente) que ns
n
queremos usar para deterrminar a ten
ndncia da varivel
v
depe
endente. Co
omo a fun
o TENDNCIA
A geralme
ente
usa
ada para pro
ojetar uma te
endncia basseada no tem
mpo, val_con
nhecidos_x
x usualmente
e ser um inttervalo de an
nos,
apesar de que ele pode se
er qualquer conjunto
c
de nmeros con
nsecutivos (p
p.ex., 1, 2, 3
3, . . .). novo
os_valores_
_x
um
ma continuao do val_conhecidos_
_x para o qua
al ns no sabemos o va
alor da varivvel depende
ente. Consta
ante

10

Berto
olo

F
no Excel
Finanas
2007
uma
u
varive
el Verdadeiro
o/Falso tamb
bm que diz ao Excel se
e incluir, ou no, um intterseo nos
s seus clcu
ulos
(ge
eralmente, issto dever se
er configurad
do para ser verdadeiro
v
ou
u omitido).
Ussar a funo TENDNCIA mais fcil do
d que pode
e ser prime
eira vista. Para gerar a prrojeo para
a 2008, prime
eiro
entre com 2008 em A7. Issto nos forne
ecer com o valor
v
novos_
_valores_x que ns usa
aramos para
a a projeo das
d
vendas de 200
08. A seguir, entre com a funo TEND
DNCIA como
o:
=T
TENDNCIA(B$2:B$6;A
A$2:A$6;A7
7;VERDADEI
IRO) em B7.
B O resultado uma
a projeo de vendas de
$4.300.000, qu
ue a mesm
ma projeo de
d vendas qu
ue usamos no
n mtodo da
as porcentag
gens das ven
ndas projetad
das
para as demon
nstraes fina
anceiras.
Po
odemos estender nossa projeo parra 2009 e 20
010 muito fa
acilmente. Pa
ara fazer isto
o, primeiro entre
e
com 20
009
em
m A8 e 2010 em A9. Agora copie a frmula
f
de B7
B para B8:B
B9. Voc devver ver que
e as vendas projetadas para
p
2006 e 2007 s
o $4.825.24
44 e $5.350.4
489, respecttivamente.
ma interessa
ante caracterrstica dos grficos em Excel
E
que podemos dizer ao Exce
el para adicionar uma lin
nha
Um
ten
ndncia ao grfico.
g
Adicionar esta lin
nha exige n
o mais traba
alho do que fazer uma e
escolha num menu; ns no
n
tem
mos de calcu
ular os dado
os por ns mesmos.
m
Parra adicionar uma linha te
endncia ao
o nosso grfico, selecione a
linh
ha plotada e clique nela
a com o bot
o direito do
o mouse. Cliique na Adic
cionar Linha de Tend
ncia . . . e da
cliq
que no boto
o OK na caiixa de dilog
go Formatarr Linha de Tendncia
T
v
veja
a linha de tendncia
a linear defa
ault.
Vo
oc pode tam
mbm mostrrar linhas de
e tendncia que no s
o lineares. Por exemplo, se as ve
endas tivesssem
cre
escido razo crescente
e, voc poderia querer ajustar uma tendncia exponencial
e
ao invs de
e uma linearr. O
Exxcel tambm
m oferece cin
nco outras linhas
l
de te
endncia que
e ele pode calcular, inccluindo uma
a cuja mdia
a
calculada apss cada mudana numricca de comprimento determ
minado pelo usurio, cha
amada Mdia
a Mvel.

Exxcel pode mesmo

m
fazer uma projeo automatticamente no
o grfico! (N
Note que vo
oc no obtter a projeo
numrica real usando este
e mtodo.) Primeiro, dele
ete a linha de
e tendncia adicionada, selecionando-a e da en
nto
pre
essione a teccla Delete no
o seu teclado, ou clique com o boto
o direito do mouse na lin
nha de tend
ncia e esco
olha
Ex
xcluir no me
enu de atalho. Agora, selecione novamente
n
a linha original plotada, e adicione
e uma linha de
ten
ndncia linea
ar. Antes de clicar no bo
oto OK, clique na guia Opes
O
de liinha de Tend
dncia. Na seo
s
Previsso,

Be
ertolo

11

Finanas no Exccel
2007

configure Avan
nar para 1 perodos. Aps clicar no
o boto Fech
har voc verr uma linha
a de tendnc
cia que esten
nde
para 2008.

Po
oderemos tam
mbm esten
nder a projeo para 200
09 ou 2010 configurando
o Avanar p
para 2 ou 3 perodos. Note
N
que ns no te
emos que prrimeiro delettar a linha de tendncia antes de mostrar
m
a novva projeo.. Em vez dissso,
vocc poder te
er clicado com o boto direito do mouse na linha
a de tendnccia existente, escolhido Formatar
F
Lin
nha
de
e Tendncia.... e a guia Opes
O
de Linha
L
de Ten
ndncia, e entrado com o perodo de
e projeo co
omo antes.
Lembre-se que
e ns dissem
mos que o Excel
E
gera a equao pa
ara a linha de
d tendncia
a e usa esta
a equao para
p
fazzer a proje
o. Podemoss ter o Excel mostrando esta equa
o no grfico
o selecionan
ndo as ope
es apropriad
das.
Clique com o boto
b
direito do mouse na
n linha de te
endncia e escolha
e
Form
matar Linha de Tendnc
cia no menu
u de
ata
alho. Selecio
one a guia Opes
O
de Linha de Tendncia
T
e da ento marque a ccaixa de verrificao Exibir
Eq
quao no grfico.
g
Cliqu
ue no boto Fechar,
F
e vo
oc dever ver
v a equao
o no grfico.
A equao
e
que
e o Excel mo
ostra :
y = 525245x
5
- 1E
E+09]
que o modo do
d Excel de dizer:
y = 5252
245x 1.000
0.000.000
En
ntretanto, vocc dever ficcar atento a problemas de
d arredondamento a qu
ualquer mom
mento que vo
oc vir notao
cie
entfica. Em alguns
a
casoss o arredond
damento no
o importantte, mas neste
e caso ele . Podemos fixar
f
o proble
ema
cliccando com o boto direiito na equao e escolhendo Forma
atar Rtulo de Linha de
e Tendncia
a... no menu de
ata
alho. Agora selecione
s
a guia
g
Nmero
o e aplique um outro form
mato.

12

Berto
olo

F
no Excel
Finanas
2007
Vo
oc dever ag
gora ver que
e a equao realmente9:
y = 525.244
4,60x - 1.050
0.391.157,00
0
Po
odemos ver que
q esta equ
uao realmente gera a projeo pa
ara 2008 sub
bstituindo 2008 por x10. At este pon
nto,
sua
a planilha de
ever se pare
ecer como aquela da Demonstrao 5-5.

DEMO
ONSTRAO
O5-5
PLANIL
LHA DE TEN
NDNCIA PROJETADA
R
A DA IFS

An
nlise de Re
egresso
O termo
t
anlisse de regressso um terrmo que soa sofisticado para um con
nceito particu
ularmente sim
mples: ajusta
ar a
me
elhor linha ao
o conjunto de dados. T
o simples qu
uanto parece
e, a matem
tica por detrrs da anlis
se de regressso
estt alm do escopo
e
deste livro. Entre
etanto, o Exxcel pode ma
anipular facillmente mode
elos de regrresso basta
ante
complexos com
m o mnimo conheciment
c
to de suas pa
artes. Ns us
saremos as ferramentas
f
de regress
o do Excel sem
s
pro
ocurar inform
maes to profundamen
p
te na matem
mtica subjac
cente.
Co
omo notamoss, anlise de
e regresso uma tcnicca de ajustamento da melhor linha p
para um conjjunto de dad
dos:
um
ma ferramentta muito pod
derosa para determinar a relao entre
e
varive
eis e para p
projeo. Vo
oc poder, por
exe
emplo, simp
plesmente fa
azer um grffico com os dados e de
esenhar nele
e at que ele
e aparente ser
s a linha que
q
me
elhor ajusta os
o dados, mas no existte garantia de que a linha
a que voc escolheu
e
seja realmente a melhor lin
nha.
Em
m anlise de regresso, a melhor linh
ha definida
a como aquela uma que minimiza
m
a ssoma dos errros quadrticcos.
Oss erros so as
a diferenass entre os dados reais e aqueles
a
pred
ditos pelo mo
odelo.
No
o nosso exem
mplo anteriorr, usamos an
nlise de regresso (disfa
arada de fun
no TENDN
NCIA) para prrojetar o nve
el
de vendas da IFS para 200
08. Alm de projetar,
p
o se
egundo maio
or uso da an
lise de regre
esso ente
ender a relao
entre as varivveis. Nesta se
eo usarem
mos a ferramenta de regrresso do Exxcel para rea
alizar a anlis
se de
reg
gresso11.
Co
onsidere o seguinte
s
exe
emplo em qu
ue faremos uso da an
lise de regrresso para tentar obterr uma projeo
me
elhor dos cu
ustos das mercadorias
m
v
vendidas
pe
ela IFS para
a o prximo ano. A Tab
bela 5-2 forrnece os dados
hisstricos para vendas e cu
usto das merrcadorias ven
ndidas.

9Voc
V
poder mesmo
m
aplicar o formato perrsonalizado de
e nmero que usamos para
a as demonstra
aes finance
eiras.
10Note
N
que messmo esta equa
ao est ligeiramente off. Usando
U
a fun
o LINEST, n
s encontramo
os que a equao real :
y=5
525.244,60(20
008). 1.048.81
15.423,35=4.3
300.000
11 A ferramenta de regresso
o no uma funo
f
embutiida no mesmo
o sentido que TENDNCIA. E
Em vez disso,, ela uma parte
dass ferramentass de anlise de
d dados inclu
udas no Exce
el. Existe uma
a funo de re
egresso, LINEST. Entretantto, esta fun
o
ma
ais complexa para
p
usar porrque ela retorn
na um array de
d valores em
m vez de um
nico valor. Po
ortanto, Os va
alores retorna
ados
no
o esto rotulad
dos. Ver a aju
uda online para
a mais informao.

Be
ertolo

13

Finanas no Exccel
2007

TABELA 5 - 2
HIS
STRICO DA
AS VENDAS E CUSTOS DAS
D
MERCAD
DORIAS DA IIFS
Ano

Ven
ndas

2003
2004
2005
2006
2007

$ 1.89
90.532
2.09
98.490
2.35
50.308
3.43
32.000
3.85
50.000

Custo das
d
Mercado
orias
$ 1.570.200
1.695.6
694
1.992.4
400
2.864.0
000
3.250.0
000

Lembre-se que
e ns calcula
amos anterio
ormente a porcentagem mdia
m
das ve
endas de 200
06 e 2007 e usamos aqu
uela
m
dia para ge
erar nossa projeo pa
ara 2008. Su
uponha, porrm, que vo
oc esteja p
preocupado em que exista
possivelmente mais de um
ma relao sistemtica en
ntre vendas e custo das mercadoriass vendidas. Por exemplo
o,
e quando as vendas aum
mentarem, o custo das mercadorias
m
vvendidas aumentar a uma
u
perfeitamente possvel que
razzo mais len
nta. Isto pod
de ser devid
do eficin
ncia no proc
cesso de pro
oduo, qua
antidade de descontos nos
n
ma
ateriais, etc.
Altternativamen
nte, pode existir outra rela
ao, ou abssolutamente nenhuma. A anlise de rregresso po
ode auxiliar-n
nos
a ganhar
g
um entendimento
e
o melhor da relao
r
hist
rica, e, espe
eranosamen
nte, melhore
es projees do futuro cu
usto
das mercadoria
as vendidas.
An
ntes de rodarr a regresso
o, vamos cria
ar um grfico
o dos dados para ajudar a obter uma
a figura da re
elao histrica.
En
ntre com os dados
d
da Tab
bela 5-2 num
ma nova plan
nilha comea
ando na clula A1. Agora
a selecione B2:C6
B
e crie um
gr
fico Dispersso XY dos dados. Para facilitar no
ossa visualiz
zao, mude
e a escala e
em cada eix
xo como seg
gue:
Se
elecione os eixos,
e
clique-o com o bo
oto direito e escolha Fo
ormatar Eixo
os. Agora, se
elecione a guia
g
Opes de
Eixxo e mude o Mnimo para
a 1.500.00
00, o Mximo
o para 4.500.000, e a Unidade
U
prin
ncipal para 1.000.000. Isto
I
asssegurar que a escala de
d cada eixo
o a mesma
a, o que torn
na muito mais fcil para ver a rela
o entre nosssas
duas variveis..
O grfico
g
na Figura 5-1 mo
ostra o que parece ser um
ma bela rela
o consisten
nte. Portanto
o, a inclina
o da linha
alg
guma coisa menos
m
que 45
4 graus assiim sabemos que uma variao

FIGURA 5 - 1
GRFICO DO
O CUSTO DAS
D
MERCA
ADORIAS VENDIDAS
E
VE
ERSUS VEN
NDAS DA IF
FS

em
m vendas de $1 conduzirr a uma varriao no custo das merc
cadorias ven
ndidas de me
enos que $1. O problem
ma
que no podem
mos saber a relao exatta da leitura do grfico. O que podem
mos fazer ro
odar a anlis
se de regressso
sobre os dadoss para encon
ntrar a inclina
ao e a inte
erseo exata
as da linha de
d melhor aju
uste para esttes dados.
O Excel fornecce vrias fun
nes para calcular
c
os parmetros
p
da
d equao de
d regresso
o. Por exemplo, as fun
es
TENDNCIA, PROJ.LIN
R
, e PREVISO todas usam regresso line
ear para gerrar equao parmetros
s ou proje
es.
Exxistem tamb
m funes para
p
regress
o no-linea
ar (p.ex., CRE
ESCIMENTO E PROJ.LOG). E
Entretanto, o Excel tamb
bm
incclui outro m
todo que co
obriremos aq
qui: a ferramenta de an
lise chamad
da Regress
o no grupo de ferramen
ntas

14

Berto
olo

F
no Excel
Finanas
2007
An
nlise de Da
ados12. Esta ferramenta funciona
f
muito de maneiira parecida a qualquer p
programa de
e estatstica que
q
vocc pode ter usado.
u
Ela pedir pelos dados
d
e da ento
e
emite uma tabela de
d resultado
os de regress
so.
Pa
ara rodar a fe
erramenta Re
egresso, escolha a guia Dados e nela
n
o grupo Anlise de Dados. A se
eguir, selecio
one
Re
egresso listta de ferram
mentas de an
nlise da ca
aixa de dilo
ogo que apa
arece. A Figura 5-2 mos
stra a caixa de
di
logo. (Note que os dado
os no esto preenchidoss).
An
ntes de rodar a anlise, precisamos determinar a relao te
erica entre as variveiss de interesse. Neste ca
aso
forrmemos a hiptese de que o nvel de
e vendas po
ode ser usad
do para predizer o custo das mercad
dorias vendid
das.
Po
ortanto, disse
emos que o custo dass mercadoria
as vendidas
s depende
ente das ve
endas. Assim
m o custo das
d
me
ercadorias ve
endidas re
eferenciado como
c
a vari
vel depende
ente (Y), e vendas
v
a vvarivel inde
ependente (X
X)13.
No
osso modelo matemtico :
adorias Vend
didast = + (Vendast) + t
Custto das Merca

(5-1)

onde a inte
erseo, a inclinao
o do linha, e o termo de
d erro aleattrio no pero
odo t.

FIGURA 5 - 2
A FERRA
AMENTA REGRESSO
E

as opes nesta
n
caixa de dilogo
o, mas para
a o nosso simples prroblema esta
amos some
ente
Exxistem muita
(Y)
concentrados com
c
quatro delas. Prime
eiro, precisam
mos dizer ao
o Excel onde
e os dados da varivel dependente
d
estto localizad
dos. Na caixxa de edio Intervalo Y de entrada
a entre com $C$2:$C$6
6, ou meram
mente selecio
one
estte intervalo com
c
o mouse. Na caixa de edio Intervalo X de entrada entre
e
com $B
B$2:$B$6. Como
C
inclum
mos
os rtulos nos nossos interrvalos de enttrada, devem
mos certificarr que a caixa
a de verificao Rtulos esteja
e
marca
ada.
Fin
nalmente, qu
ueremos dize
er ao Excel para
p
criar um
ma nova plan
nilha na pastta atual para
a a sada. Clique na caixxa
esq
querda de N
Nova Planilh
ha: nas Opes de sada, e digite Resultados Regress
o na caixa de edio para
p
dar um nome nova planilh
ha.
Ap
ps clicar o boto OK, Excel calccular as esstatsticas de
e regresso
o e cria um
ma nova pla
anilha chama
ada
Re
esultados de
e Regresso. Podemos tambm ter o Excel entrre com uma sada na me
esma planilha
a especifican
ndo
o Intervalo
I
de sada. Note
e que voc somente
s
precisa especifficar o canto superior essquerdo da rea

onde vo
oc

12N
Note

que a Fe
erramentas de Anlise de Dados (Data An
nalysis ToolPa
ak) no gera
almente uma p
parte das insta
alaes defau
ult
do Excel. Para ver
v se ela est
instalada no seu PC, olhe na guia Dado
os, no grupo Anlise.
A
Se vo
oc tiver a um
m item chamad
do
Anlise de Dado
os, ento ele est
e
instalado. Se no, cliqu
ue no cone do
o Office e v a Opes do E
Excel e na caix
xa de dilogo
cliq
que em Suplem
mentos e veja
a se voc tem um item cham
mado Ferrame
entas de Anlise. Se houverr, tudo bem, voc as tm
instaladas. Se no,
n
voc preccisar clicar no
o boto Ir... no
o fundo da caiixa, ao lado de
e Gerenciar S
Suplementos. Na
N nova janela
asssinale a caixa de verificao
o corresponde
ente a Ferramentas de Anllise.
13M
Muitos modelo
os de regress
o tm mais do
d que uma va
arivel indepen
ndente. Estes modelos so conhecidos como
c
regress
o
m
ltipla e o Exce
el pode manip
pul-las to faccilmente como
o nossa regres
sso bivariada
a.

Be
ertolo

15

Finanas no Exccel
2007

quer a sada. (Tome cuida

ado que o Excel
E
tem um
m pequeno erro.
e
Quando
o voc clicar no boto de
d rdio parra o
Intervalo de sa
ada: o cursor retornar para a caixxa de edio
o para o intervalo Y. An
ntes de sele
ecionar os se
eus
inte
ervalos de sada,
s
voc deve
d
clicar na prpria caixa de edi
o, de outra forma
f
voc ssobrescrever seu intervvalo
Y. Este erro exxistia nas vrrias verses passadas do
o Excel.)

DEMO
ONSTRAO
O5-6
RESULTADOS DA REGRESSO
E
1
2
3
4
5
6
7
8
9
100
111
122
133
144
155
166
177
188

A
RESUMODOSR
RESULTADOS

Estats
sticaderegressoo
Rmltiplo
0,999143
RQuadrado
0,998287
Rquadradoajuustado
0,997716
Erropadro
35523,08
Observaes
5
ANOVA
gl
Regresso
Resduo
Total

Interseo
Vendas

Fdesignificao
S
SQ
MQ
F
1 2,205596E+12 2,21E++12 1748,141
3,01101E05
3 37855666909 1,26E++09
4 2,209975E+12

Stattt
CCoeficientes Erropadro
valorP
63680,8
588134,676 1,09954 0,353404
0,858264 0,022052734 41,810078 3,01E05

95%inferiores
95%superiorees Inferior95,00% Superior95,,0%
121329,66601 248691,30095
121329,66601
248691,3095
0,792936912
0,9235912227
0,7929369912
0,9235911227

A Demonstra
D
o 5-6 mostrra a sada da
a ferramenta de regress
o (ela foi re--formatada p
para torn-la um pouco mais
m
fccil para ler). A sada pode
e parecer complexa se vo
oc no est
familiarizad
do com anlise de regres
sso.
En
ntretanto, esttamos, antess de tudo, con
ncentrados com
c
a sada que d os parmetros da
a linha de re
egresso14. Nas
N
clulas B17:B1
18 so os pa
armetros da
a equao de
e regresso. Se substituirrmos estes n
nmeros na Equao
E
(5-1)
ns encontram
mos:
o das Mercad
dorias Vendidast = 63.68
80,8 + 0,858
8254 (Vendasst) + et
Custo
A equao
e
noss diz que, tod
das as outra
as coisas perrmanecendo
o as mesmass, a cada aumento de d
lar em vend
das,
conduz a um aumento
a
de at
a $0,86 no custo das mercadorias
m
vendidas.
v
An
ntes de usarm
mos esta equao para fazer nossa projeo, va
amos avali--la para ficarrmos certos de
d que existte a
relao estatissticamente siignificativa entre
e
as vari
veis. Come
earemos ob
bservando o R quadrado
o (R2) na clula
B5
5. O R2 o coeficiente
c
d determina
de
ao e nos diz
d a propor
o da variao total da varivel dep
pendente que
explicada pela varivel inde
ependente. Neste
N
caso, as vendas so
s capazes de explicar aproximadam
mente 100%
% da
variabilidade no
n custo das mercadoriias vendidass. Isto um
ma relao mais forte d
do que voc normalme
ente
encontrar, ma
as ela indicca que esta equao provvel fu
uncionar mu
uito bem, en
nquanto tivermos uma boa
b
pro
ojeo das vendas
v
dos prximos
p
ano
os.
para nossos coeficiente
A seguir,
s
obse
ervamos as estatsticas-t
e
es de regressso (D18, normalmente estamos mu
uito
pre
eocupados com a sign
nificncia da
a interseo
o). Usualme
ente, ns queremos sa
aber se um
m coeficiente
e
esttatisticamentte distinguve
el de zero (i..e., estatisticcamente sign
nificativo). No
ote que a ma
agnitude do coeficiente no
n
o caso. Se o coeficiente para vendass significattivamente differente de ze
ero, ento sa
abemos que as vendas so
s
te
eis na previso dos custos das mercadorias vendidas.
v
A estatstica--t nos diz quantos desv
vios padress o
coe
eficiente estt longe do
o zero. Obviamente, qu
uanto maior este nmero, mais co
onfiana ns
s temos que
e o
coe
eficiente seja diferente de zero. Ne
este caso, a estatstica--t 41,81. Um
U princpio
o bsico gerral que, para
p
gra
andes amosttras, a estattstica-t maio
or que cerca
a de 2,00 significativa
s
95% de n
nvel de conffiana ou mais.
Me
esmo que tivermos
t
um
ma grande amostra,
a
podemos esta
ar bem certos que o ccoeficiente para
p
vendass
sig
gnificativo. Note
N
que po
odemos tambm usar o valor-p (E
E18) para de
eterminar o exato nvell de confian
na.

14Ns
N no estam
mos tentando minimizar a im
mportncia de
esta outra sad
da. Pelo contr
rio, seria imp
prudente tenta
ar usar mtodo
os
de regresso para qualquer prropsito importante sem en
ntender o mod
delo completamente. Estam
mos meramentte tentando
E
pode serr usado para este
e
tipo de an
nlise to simples quanto possvel.
p

ilusstrar como o Excel

16

Berto
olo

F
no Excel
Finanas
2007
Sim
mplesmente subtraia o valor-p
v
de 1 para achar o nvel de co
onfiana. Aqui, o valor-p
p 0,00003, assim estam
mos
esssencialmente
e 100% (realmente, 99,9
997%) confiantes de que nosso coeficciente seja significativo.
Esstamos muito
o confiantes de
d que o coe
eficiente para
a vendas n
o zero, ma
as ns no ssabemos com
m certeza qu
ue o
valor correto seja 0,8583. Este nmero
o simplesm
mente a melh
hor estimativva pontual da
ada pelo nos
sso conjunto
o de
am
mostras de da
ados. Note que
q no intervvalo F18:G18
8 temos nm
meros rotulad
dos por 95%
% Inferior e 95%

Superior.
Isto
o nos d um
m intervalo de
e valores enttre os quais ns podemo
os estar 95%
% certos de sser o valor ve
erdadeiro de
este
coe
eficiente eng
ganoso. Em outras palavvras, ns pod
demos estar 95% confian
ntes que a ve
erdadeira va
ariao no cu
usto
das mercadoria
as vendidas por dlar de variao nas
n vendas est entre $0,7929
$
e $0
0,9236. cla
aro, existe uma
u
adeiro valor caia fora de
este intervalo
o. Como um
m aparte, note que 95% do
pequena chance (5%) de que o verda
inte
ervalo de co
onfiana parra a interseo contm 0. Isto indic
ca que no podemos e
estatisticamente distinguir o
coe
eficiente de interseo de
d zero (isto tambm confirmado
c
pelo
p
particula
armente alto
o valor-p para
a a interse
o).
En
ntretanto, como estamoss meramente
e usando esste modelo para projeo, o signifiicado da intterseo no
o
importante.
Esstamos agora
a bem confia
antes de que
e o nosso mo
odelo til para
p
o custo das mercad
dorias vendid
das projetado15.
Pa
ara fazer a projeo para
a o custo dass mercadoria
as vendidas em 2008, meramente
m
pllugamos nos
ssa projeo
o de
vendas em 200
08 na equa
o:
C
Custo
das Mercadorias Vendidas
V
2 + 0,8583(4.300.000) = 3.626.854,6
68
2005 = -63.680,82
e usando o mtodo dass porcentage
ens de vendas, nossa projeo
p
para
a o custo da
as mercadorrias
Lembre-se que
2
foi $3.609.107,56. Nosso
N
resulta
ado de regre
esso concorda muito be
em com este
e nmero, en
nto
vendidas em 2008
m desses n
meros provvavelmente aproveitvvel para a projeo.
p
Enttretanto, notte que ambo
os os mtod
dos
um
dependem critiicamente da nossa proje
eo de vend
das. Sem um
ma boa proje
eo de vend
das, todas as
s nossas outtras
pro
ojees so questionveis.
Pa
ara gerar esta
a projeo por voc messmo, retorne a sua planilh
ha com os da
ados da Tabela 5-2. Em A7 entre com
m:
2008* para o ano e em B7 entre com as vendas projetadas
p
de
e 4.300.000. Agora, ca
alcular a proje
eo usando
oa
sada regress
o. A equa
o em C7 :='Resultad
=
dos da Reg
gresso'!B
B17+'Resul
ltados da
Re
egresso'!B18*B7.
Co
omo fizemoss com a funo TENDN
NCIA, podemos replicar esta
e
regressso diretame
ente no grffico XY que
e foi
completado an
nteriormente.. Simplesmente clique co
om o boto direito
d
num dos
d pontos d
dados, e esc
colha Adicio
onar
Lin
nha de Tend
dncia.... Ag
gora, usando
o a guia Op
pes da Lin
nha de Tendncia, coloq
que a equao no grficco e
ten
nha a linha de
d tendncia estendida para
p
projetar um perodo adiante. Sua
a planilha de
ever agora se parecer com
c
aquela da Dem
monstrao 5-7.
5 Como vo
oc pode verr, a nossa lin
nha de regre
esso se ada
apta quase perfeitamente
e ao
gr
fico dos dad
dos originais, isto confirm
ma nossos re
esultados da anlise de re
egresso.

15Um
U assunto que ignoramoss o fato que estamos
e
usan
ndo muito uma
a pequena am
mostra com som
mente cinco observaes.
o
I
Isto
red
duz um pouco nossa confian
na. Seria pre
efervel usar freqncia dos dados mais alta
a tal como vvendas e custo
os das
me
ercadorias ven
ndidas trimestrrais.

Be
ertolo

17

Finanas no Exccel
2007

DEMO
ONSTRAO
O5-7
PLANILHA COMPLETA DE REGRE
ESSO COM
M PROJE
O

Su
umrio
Ne
este captulo examinamo
os trs mtod
dos de demo
onstraes financeiras e variveis pro
ojetadas. Us
samos a tcn
nica
das porcentag
gens das ve
endas para projeo de
emonstrao de resultad
do e balano patrimonial da empre
esa
baseado num nvel de ven
ndas estimad
do. Usamos uma tcnica
a de tendnccia temporal para projeta
ar vendas co
omo
um
m input para o mtodo da
as porcentagens de vendas. Finalmen
nte, observamos a anlisse de regress
so para aju
udar
a gerar
g
uma melhor proje
o do custo das mercado
orias vendida
as usando a relao entrre esta e as vendas dura
ante
os ltimos cincco anos passsados.
N
s raramente
e arranhamoss a superfciie das metod
dologias de projees.
p
E
Entretanto,
essperamos qu
ue este capttulo
ten
nha estimula
ado um intere
esse neste importante assunto.
a
Se for
f assim, fiq
que seguro q
que o Excel,, ou sozinho
o ou
atrravs de um
m suplementto, pode serr usado parra manipularr todos os seus
s
problem
mas projetad
dos. Por favvor,
lem
mbre-se que qualquer prrojeo qua
ase seguram
mente errada
a. Podemos somente
s
esp
perar chegarr razoavelme
ente
perto ao resulttado futuro real.
r
Quo perto
p
voc ch
hegar depe
ende da qua
alidade de se
eus modelos
s e as entrad
das
para aquele mo
odelo.
TABELA 5 3
FUN
ES INTRO
ODUZIDAS NESTE CAP
PTULO
P
Propsito
Funo
Pgina
a
Projetar resultados
r
fu
uturos
TENDNCIA(val_con
nhecidos_y; val_conhecid
dos_x;
xxxxxxxxxx
b
baseado
num
ma tendncia temporal
novos_v
valores_x; co
onstante)

Prroblemas
1. Usando os dados do arquivo
a
LB.xxls (pode se
er baixado do
d site suporte de teste
e http://www..bertolo. pro.br)
pro
ojeo 30 de
e Junho de 2006,
2
demon
nstrao de resultados do
d exerccio e balano pa
atrimonial pa
ara a Limona
ada
Be
ertolo
Usse o mtodo das porcenta
agens de vendas e as hipteses seguintes:

18

Berto
olo

F
no Excel
Finanas
2007
(1)) As vendas no ano fisca
al de 2006 se
ero $41.736
6; (2) A alquota de impossto ser 35%
%; e (3) Cada
a item que va
aria
com as vendass ser uma porcentagem
p
mdia de cinco anos da
as vendas.
a. Qual a necessidad
de de financia
amento arbittrrio em 200
06? Isto um
m excesso ou
u dficit?
b. Crie um grfico de Caixa
C
vs. Ve
endas e adiccione uma lin
nha de tend
ncia linear. Parece ser uma tendn
ncia
consistente esta rela
ao?
c. Use a fe
erramenta re
egresso para verificar os
o seus resu
ultados da Parte
P
b. A te
endncia estatsticame
e
ente
significante? Use no mnimo trss mtodos pa
ara mostrar o porque sim
m ou porque n
no.
d. Use o Gerenciador de
d Cenrio para montar trs
t
cenrios
s:
1) Melho
or Caso Ass vendas so
o 10% superiores ao espe
erado.
2) Caso Base As vendas
v
so exatamente
e
c
como
espera
ado.
3) Pior Caso
C
As ve
endas so 10
0% inferioress ao esperado.
ual o DFN sob
s cada cen
nrio?
Qu
2. Use os mesm
mos dados do
d Problema 1.
a. Recalcular demonstrrao de ressultados do exerccio
e
com
mo porcenta
agem das ve
endas, mas desta
d
vez usse a
ara projetar as
a despesass de deprecia
ao, outros lucros, e desspesas de ju
uros.
funo TENDNCIA pa
b. Recalcular o balano patrimonia
al porcentagem das vendas, mas de
esta vez use
e a funo TENDNCIA para
p
projetar o caixa, ativo
os fixos (bruto), intangve
eis, e outro ativos
a
no-cirrculantes.
c. Estes no
ovos valoress parecem ser mais realsticos que os valores o
originais? Essta tcnica fa
az sentido para
p
cada um
m destes itens? Poderia
am outros ite
ens da dem
monstrao de
d resultado
os do exerccio ou balan
no
patrimon
nial serem prrojetados dessta maneira?
?

Exxerccio de
d Interne
et
1. Como voc est lendo issto aps o fin
nal do ano fisscal de 2006
6 da Proctor & Gamble, ccomo as suas
s projees dos
d
pro
oblemas ante
eriores se co
omparam ao
os resultadoss atuais de 2006?
2
Parece
e que mais iinformaes teriam ajuda
ado
a gerar
g
melho
ores projee
es? Inserir as
a vendas atuais
a
da Prroctor & Gam
mble para 2006 em sua
a projeo. Isto
me
elhora sua prrojeo dos lucros?
l
2. Escolha a su
ua prpria co
ompanhia e repita
r
a anllise do Problema 1. Voc
pode obterr os dados do
o MoneyCen
ntral
Invvestor em htttp://moneyce
entral.msn.co
om/investor/h
home.asp. Para
P
encontra
ar os dados p
para a sua companhia,
c
v a
v
re
ea de Aess (Stocks) e entre com smbolo
s
da empresa.
e
Agora escolha Financial R
Results e da Statementss no
me
enu do lado esquerdo
e
da
a tela. Mostre
e a demonstrrao de resultados do exerccio
e
anu
ual, selecione
e todda a seo
de dados, e co
opie. Agora cole
c
estes da
ados diretamente numa nova
n
planilha
a. Repita este
es passos pa
ara os balanos
patrimoniais.

Be
ertolo

19