Fundos de Pensão No Brasil

MANA 9(2):7-38, 2003
FUNDOS DE PENSO NO BRASIL DO

FINAL DO SCULO XX: GUERRA
CULTURAL, MODELOS DE CAPITALISMO E
OS DESTINOS DAS CLASSES MDIAS*
Roberto Grn
Os fundos de penso brasileiros so o que? Modernos mecanismos que

fazem parte da almejada contemporaneidade da economia nacional em
relao s prticas do Primeiro Mundo? Entulhos corporativos do
passado getulista que devem ser destrudos para que nossa modernidade
possa emergir?
Trava-se atualmente uma luta, ao mesmo tempo econmica e cultural, cujo contencioso justamente definir a real natureza (tanto do que
eles so quanto do que eles realmente deveriam ser) dessas entidades,
que esto presentes no panorama econmico brasileiro dos ltimos trinta
anos e na dcada de 90 entraram tambm na agenda poltica e sindical.
As formas atravs das quais essa luta se enceta, bem como seus movimentos e seus resultados, falam muito sobre como , e ser, o Brasil moderno e as possveis posies das classes mdias nessa configurao. O
texto que se segue corresponde ao acompanhamento dessa disputa durante a segunda metade da dcada de 90 e de alguns passos mais importantes do que tem acontecido a partir de 2000.
Olhando pela lente da sua histria, os fundos de penso brasileiros
realmente apresentam uma ambigidade que os coloca em uma zona cinzenta entre os mecanismos da velha estrutura corporativa e os dispositivos centrais da moderna governana econmica. De um lado, foram
criados, na sua imensa maioria, no entorno das hoje execradas companhias estatais e, por causa disso, entraram na cauda do halo negativo que
essas organizaes padeceram no passado recente. Por outro lado, internacionalmente, o fortalecimento desse gnero de entidade pea essencial da retrica de justificao do capitalismo moderno.
Nossos tempos neoliberais atualizam um contencioso cultural permanente de nossa histria contempornea, que tem por centro a definio do conceito de moderno. Entre os diversos efeitos sociais dessa nominao, um dos maiores o que confere aos atores o direito de falarem
FUNDOS DE PENSO NO BRASIL DO FINAL DO SCULO XX
e serem ouvidos na arena pblica, com os evidentes reflexos que esse poder exerce sobre a autoconfiana e demais operaes que tornam os indivduos mais ou menos capazes de exercerem a violncia simblica ou
serem suscetveis a ela1. Esse conflito tem peculiaridades e adquire uma
agudeza mpar no seio das classes mdias brasileiras, que precisam fazer
frente a enormes desafios para manter ou elevar seu status relativo na
nossa sociedade. H uma enorme dificuldade em afirmar quais seriam as
boas decises que assegurariam o bem-estar presente e futuro dos indivduos e de sua descendncia. Aparentemente, o exemplo do passado
no serve mais para indicar os passos bvios a serem dados para o bom
encaminhamento na sociedade, e ainda que haja uma imagem abstrata
dos contornos do futuro e, portanto, das possveis formas de insero nele, estamos longe de poder apontar com segurana a localizao exata
das oportunidades disponveis.
As oportunidades corporificam-se em instituies, como nossos fundos de penso, que so constantemente reproduzidas. Evidentemente,
esses processos esto longe de ser socialmente neutros. Em torno deles,
trava-se uma verdadeira guerra cultural com ganhadores e perdedores
bem tipificados, e a partir dessa configurao podemos ter acesso a diversas reacomodaes dos segmentos de classe mdia na estrutura social2. No caso dos fundos de penso, vemo-nos diante do processo de decadncia recente de um setor do antigo funcionalismo pblico que se renovou na Revoluo de 1964. Naquele momento, diversas reparties pblicas cedem lugar s empresas pblicas, que ento se apresentavam como entidades dinmicas, capazes de superar os entraves que impediam a
boa prestao de servios. No contexto daquela transformao, a antiga
aposentadoria funcional garantida pelo Tesouro nacional e estaduais foi
substituda pelos fundos de penso, que deveriam ser seus equivalentes
funcionais modernos. O debate nacional que se deflagrou a partir de
1976, com a discusso sobre os excessos do setor estatal caracterizados
como as mordomias, iniciou a decadncia da legitimidade de todo
aquele grupo de empresas e agncias3. Da em diante, o conjunto formado pelas empresas pblicas e demais agncias estatais cada vez mais
intensamente questionado como fonte de progresso e de bem-estar da
sociedade, enquanto as empresas e agncias engendradas no espao da
economia privada ou privatizadas adquirem a imagem de agentes do futuro desejado pela sociedade brasileira4.
Os fundos na organizao do capitalismo

Os fundos de penso adquiriram uma salincia muito grande na cena
econmica brasileira e, internacionalmente, sempre so lembrados como
instituies importantes na governana do capitalismo contemporneo. Se acompanharmos as discusses econmicas e polticas atuais em
diversos pases da comunidade econmica europia, verificaremos que o
debate em torno dos fundos de penso se constitui justamente em um dos
pontos centrais de clivagem entre projetos polticos e econmicos alternativos. Os grupos mais favorveis ao modelo anglo-saxo de capitalismo so seus proponentes, enquanto aqueles mais sensveis s peculiaridades de cada pas e dos seus modelos de Welfare State costumam adotar posio contrria instalao ou propagao dos fundos5.
No momento de indefinio aberto com a crise do governo Collor, os
fundos de penso brasileiros, alm de serem considerados braos do vilipendiado esquema corporativista, estiveram na linha de fogo por terem
se caracterizado como alvos da cobia de integrantes do esquema de
corrupo que teria se apoderado do governo central6. Em seguida, eles
foram colocados no centro dos processos de privatizao de empresas estatais em dois sentidos. No primeiro, na qualidade de scios capitalistas dos grupos que se formaram para os leiles, situao em que se destacou, de um lado, seu papel na viabilizao dos esquemas financeiros
necessrios para dar solvncia aos lances e, de outro, o seu muito limitado poder de interveno na conduta das empresas de que se tornaram
co-proprietrios. No outro sentido, eles apareceram novamente como problema, na medida em que as deficincias de capitalizao que eles apresentavam se tornaram obstculos ou simplesmente diminuam o valor de
venda das empresas que os patrocinavam. Podemos ento falar em uma
situao pouco favorvel ao desenvolvimento dos fundos de penso no
perodo econmico que se abriu com Collor e prosseguiu nos governos
FHC. Ainda assim, pudemos notar alguns prenncios de mudana, a partir do momento em que diversos responsveis governamentais passaram
a lamentar-se por no terem dirigido o processo de privatizao das empresas estatais por via de vendas pulverizadas de aes7, alm da retomada de flego das discusses sobre cmaras setoriais e demais instrumentos de coordenao econmica e social, considerados corporativos
at pouco tempo atrs e depreciados por causa dessa qualificao.
De fato, os fundos de penso tiveram uma expresso curiosa no Brasil da ltima dcada. De um lado, foram indispensveis na privatizao
das companhias estatais, um dos pilares da poltica econmica do gover-
10
no federal ps-19948. De outro, no contexto da discusso sobre os rumos

da previdncia social brasileira, viram-se impugnados sob a alegao bsica de constiturem instrumentos corporativos de preservao de privilgios vitalcios de grupos de trabalhadores j muito beneficiados pela estabilidade no emprego. Em um outro plano, mas tambm percebido como ameaa ao sistema, os bancos comerciais e empresas de seguros, aps
um longo perodo de aparente hibernao e/ou de tentativas errticas de
entrar no setor, lanaram-se no ramo da previdncia complementar aberta (ao contrrio do carter fechado dos fundos de penso tradicionais fechados porque so disponveis apenas para indivduos que tenham algum vnculo especificado com a chamada patrocinadora, a empresa que constituiu a fundao de previdncia em questo), oferecendo
agressivamente planos individuais para eventuais clientes e insinuandose como possveis administradores mais eficientes dos fundos de penso fechados em funcionamento9. Por outro lado, no mesmo perodo, os
ento dirigentes dos fundos ensaiaram a possibilidade de institurem planos de previdncia para o pblico externo, concorrendo assim com os
bancos e companhias de seguro, mas essa pretenso foi rechaada pelas
autoridades econmicas governamentais10.
E para complicar ainda mais a configurao para os fundos de penso, praticamente no foi lembrada sua possvel contribuio no sentido
de criar no Brasil o chamado capitalismo popular, em que eles se constituiriam no mecanismo a partir do qual a classe mdia, coletivamente,
iria ter acesso propriedade das grandes empresas, ajudando a pulverizar seu controle, fazendo-as pblicas no sentido norte-americano, e
tornando nosso mundo empresarial, assim como nosso mercado financeiro, mais prximos dos ideais daquele pas. Para os mais entusiasmados
participantes do credo neoliberal, o capitalismo popular teria um efeito
anlogo ao da reforma agrria napolenica: ao tornar a classe mdia e as
franjas superiores da classe operria proprietrias de aes, esse processo mudaria inteiramente as orientaes polticas daqueles estratos, tornando-os conservadores permanentes11.
Ainda que os fundos estivessem na defensiva durante todo o perodo, a situao bastante ambgua. Afinal, vivemos sob a conveno de
que o regime de capitalizao, no qual cada indivduo contribui para uma
conta individual cujo montante deve ser aplicado hoje para ser sacado no
futuro como dividendo gerado pelo seu peclio, superior ao de repartio, no qual os trabalhadores (atualmente em atividade) pagam a aposentadoria daqueles inativos, tendo como premissa a promessa que sero eles
a receber no tempo devido12. Ora, os fundos de penso das empresas es-
tatais iniciaram a capitalizao no Brasil h pelo menos trinta anos, j

sendo depositrios de enormes magnitudes de poupana. Dessa maneira,
deslegitim-los uma operao difcil, pois implica a necessidade de descaracteriz-los enquanto entidades verdadeiramente modernas13.
O sistema
Podemos falar em solidificao dos fundos quando a reiterao do seu
funcionamento acabou consolidando em torno deles um grupo bem especificado de administradores, todos oriundos das equipes dirigentes das
empresas estatais que os patrocinavam. Assim, os fundos tornaram-se
uma espcie de exlio dourado, que aplacava as tenses das guerras de
palcio tpicas de grandes empresas estatais, em que a rede dominante
do momento tem fora suficiente para impor o seu mando na administrao, mas no para demitir seus oponentes (Elias 1974). A exemplo de outros agrupamentos de profissionais ligados ao campo empresarial (Grn
1995), a consolidao desse conjunto, que ir autonomear-se sistema
(dos fundos de penso), passa fundamentalmente pela criao de uma
entidade representativa, a Associao Brasileira de Previdncia Privada
(Abrapp), rgo que ir represent-los, educ-los e legitim-los. Alm
dessas tarefas de representao, a Abrapp tambm passa a normalizar
alguns de seus procedimentos. Diversos empreendimentos de vulto so
viabilizados pela repartio de cotas entre os diversos fundos, pulverizando o risco dos negcios individuais e assim tornando-os possveis. Em
um registro mais genrico, o sistema procura construir a percepo da
sua diferena especfica. A idia a ser fixada a de que os fundos de penso devem ter uma lgica de investimento distinta daquela observada
pelo mercado financeiro: enquanto este fixa seu objetivo na lucratividade de curto prazo, implicitamente especulativa, os fundos devem ter um
horizonte mais amplo o longo prazo referente ao pagamento das aposentadorias e penses, implicitamente em sintonia com polticas virtuosas de desenvolvimento econmico e social. E os corolrios mais importantes dessa idia so dois: 1) a gesto dos fundos de penso um ofcio
diferente das funes bancrias ou do mercado financeiro em geral; 2) os
fundos de penso devem ter seu funcionamento apoiado pelo governo
federal, em especial mediante um tratamento fiscal privilegiado.
Entretanto, o funcionamento dos fundos no incio do 1o governo FHC
guardava peculiaridades que os tornavam vulnerveis crtica dos seus
detratores e formao de coalizes que poderiam minar seu potencial
11
12
de defesa. O grupo de dirigentes intitulado sistema desenvolveu estratgias de conquista e manuteno de espaos que os deixou a meio caminho entre os diversos atores coletivos da sociedade, tanto do lado dos
atores econmicos tradicionais, quanto em relao aos novos atores
surgidos do renascimento do movimento sindical e dos movimentos sociais. Na medida em que os dirigentes dos fundos de penso eram indicados pelas empresas patrocinadoras e tinham de trabalhar em coordenao com conselheiros eleitos pelos cotistas, eles acabavam desenvolvendo alguma interlocuo com a representao dos funcionrios e eventualmente se apoiavam nela para impor seus pontos de vista s direes
das empresas. No ritual exigido para a nomeao dos dirigentes, eles deviam ser aprovados pelos comits de administrao (ou de curadores) das
fundaes, que costumavam ser integrados por representantes das empresas patrocinadoras e dos trabalhadores, com maior presena dos primeiros, j que normalmente a contribuio das empresas aos fundos
maior do que aquela proporcionada pelos empregados 14.
Em mares menos perigosos, que correspondem aos perodos anteriores nos quais se formou o sistema, seu posicionamento lhes permitia
grande margem de manobra em relao a possveis injunes de quaisquer agentes externos ao grupo. Em uma situao de embate direto, ele
ficava sem retaguarda. Assim, os fundos mantiveram durante muito tempo uma estratgia de tudo ou nada para seus cotistas seus aderentes s poderiam gozar da aposentadoria se permanecessem empregados
na empresa patrocinadora at a data daquele evento. Caso contrrio, eles
poderiam recuperar apenas a parcela que contriburam diretamente, deixando a frao patronal das contribuies ao patrimnio dos fundos. Para
as empresas patrocinadoras, essa era uma boa situao, na medida em
que induzia estabilizao seus funcionrios; para os fundos, esse modus operandi significava uma folga de capital que contornava eventuais
problemas. Mas para os funcionrios aderentes, a situao produzia uma
limitao objetiva na liberdade de procurar novas inseres na vida econmica. Essa questo no era considerada relevante nas geraes passadas, mas tornou-se muito importante no mundo do neoliberalismo,
acentuando a diferena de destinos e de perspectivas entre as geraes
que se sucedem nas empresas.
Outro ponto era o tratamento diferencial entre aderentes masculinos
e femininos. Apesar de o montante de contribuio ser igual, os homens
acabavam gozando de maiores direitos, j que suas parceiras matrimoniais poderiam desfrutar de penses aps o seu falecimento, o mesmo
no acontecendo aos consortes das cotistas. Neste caso, tambm a situa-
o anacrnica produzia uma folga de caixa para os fundos e era mantida. Quanto aos eventuais parceiros de cotistas que praticavam vidas conjugais menos convencionais, nem mesmo os planos de sade eram estendidos. fcil notar que as propostas de transformao dos fundos em
verdadeiros fundos de penso como nos Estados Unidos, que funcionassem de fato como fundos de capitalizao, sem distines que no as
de magnitude de aplicao entre os diversos tipos de aderentes, tivessem
boa acolhida entre jovens, que no vislumbravam uma carreira profissional inteiramente trilhada dentro da empresa em que estavam, entre as
mulheres, que se sentiam prejudicadas pelas regras herdadas e mantidas
de outras pocas, e tambm entre os membros das minorias sexuais. Alm
da questo conjuntural da incapacidade de manter aquela forma de funcionamento, essas peculiaridades dos fundos brasileiros tambm revelavam o seu carter hbrido de entidades a meio-termo entre uma lgica
familialista-patriarcal, em que pessoas diferentes tm direitos diferentes e mais do que direitos, tm necessidades , e a lgica bem mais
individualista dos tempos que estavam se consolidando15.
A deslegitimao
Podemos sintetizar o formato das estratgias dos diversos atores que pretendiam ocupar o espao conquistado pelo sistema como um ataque geral pretenso da diferena. Este ataque se inicia no governo Collor,
quando seus aclitos tentam se apropriar daquelas entidades, vistas como provedoras de fundos (recursos), para empreendimentos das mais diversas naturezas. No incio do governo FHC, a presena dos banqueiros, em especial os do novo ramo de bancos de investimentos, que se faz
notar como parceiros dos fundos, especialmente nos processos de privatizao que agitaram o perodo. Um episdio emblemtico do gnero
de parceria que os fundos foram obrigados a aceitar naquele momento
foi o acordo entre os diversos fundos de penso das estatais e o Banco
Opportunity na criao da companhia de finalidade especfica que participou no leilo da malha norte da Telebrs, depois rebatizada de Telemar.
Em paralelo s investidas do assim chamado mercado, as lideranas sindicais tambm comearam a demonstrar interesse crescente nos
fundos. Aqui, a tentativa era de fazer passar como natural a extenso do
mandato de representao dos empregados das empresas da esfera sindical para aquela da previdncia privada. O processo comea no setor
dos bancrios e vai se espraiando para as demais categorias: petroleiros,
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eletricitrios, telefnicos e outros. O sistema ficou assim entre dois fogos. De um lado, a argumentao proveniente do mercado insistia que
a formao tcnica de seus prepostos os qualificaria melhor do que os
membros do sistema para dirigir os fundos, negando a pretenso da
diferena especfica. Do outro, as lideranas sindicais anunciavam-se como os verdadeiros representantes dos empregados das empresas. E houve tambm diversas ocorrncias de fogo cruzado: no calor da luta para
abrir espaos, vimos lderes sindicais apontando o carter amador dos
membros do sistema, e representantes do mercado financeiro questionando a representatividade dos gerentes dos fundos. Assim, nenhuma
surpresa, quando entrevistamos seus gestores no perodo 1997-1999 e
deparamo-nos com posturas defensivas, que denotavam uma situao de
extrema incerteza em relao ao seu futuro profissional. O perigo imediato eram as privatizaes em marcha, que provavelmente iriam desloc-los de suas posies no sistema. Alm disso, tendo gozado at ento
de bastante autonomia, esses dirigentes estavam tendo a sua atuao monitorada de perto pela imprensa e muito cobrada pelas diversas agncias
governamentais. De um lado, a questo estratgica das privatizaes, como apareceu no contedo das fitas grampeadas do BNDES16. Mas tambm a problemtica dos dbitos presumidos das empresas com os fundos, o chamado passivo previdencirio, que poderia criar um impacto
to grande nas contas nacionais a ponto de inviabilizar as polticas de estabilizao monetria17.
Havia aqui desconforto em duas frentes. Por um lado, a questo da
qualidade dos ativos que o governo, por intermdio das diretorias das
empresas sob seu controle, oferecia aos fundos para cobrir seus dbitos.
Os valores dos bens eram muito imprecisos e poderiam ter expresses
muito diferentes. Como os efeitos da sua recepo a menor s seriam
percebidos diretamente em um futuro estimado em dez anos18, a elasticidade poderia ser absorvida pelos atuais dirigentes, que assim deixariam o problema de pagar efetivamente no futuro o que hoje chamado
de dficit potencial (a diferena entre a soma de capital que hoje deveria
estar frutificando para pagar as aposentadorias e penses j contratadas,
mas cujo recebimento pelos beneficirios s ir ocorrer no futuro, e o
montante efetivamente j auferido pelo fundo de penso) para seus sucessores da dcada seguinte.
Nessa estratgia de, segundo nossos entrevistados, passar o mico
para a frente, o sistema de previdncia privada perdia sua autonomia,
ficando em uma rbita muito baixa em relao aos problemas econmicos de curto prazo do governo federal e de alguns estaduais. Dessa ma-
neira, deslegitimar as posies dos dirigentes dos fundos ante a opinio

pblica e mesmo diante de seus aderentes constituiu-se na maneira de
conseguir a sua anuncia para esses acertos de contas. E essa empreitada fica fcil no contexto produzido pela mar montante da toada neoliberal, que contesta a justeza das mais diversas instituies erigidas pelo setor pblico, quando seus integrantes se sentem eles mesmos parte ilegtima do esquema geral de dom e retribuio vigente hoje na sociedade.
oportuno lembrar que, em pocas anteriores, no esprito bismarckiano da
necessidade de se criar uma burocracia autnoma em relao ao cotidiano do jogo do poder poltico, as aposentadorias diferenciadas e a estabilidade funcional eram consideradas compensaes naturais para a devoo de bons profissionais ao setor pblico, que remunerava menos, oferecia carreiras mais lentas do que o setor privado, alm de ensejar tentaes de apropriao da coisa pblica, que seriam evitadas justamente pela expectativa de futuro assegurado com as aposentadorias e penses
prximas aos salrios da ativa.
Por outro lado, a imagem internacional dos fundos tambm causou
prejuzo causa da previdncia privada brasileira. Uma das caractersticas mais marcantes da evoluo recente de seus mulos norte-americanos foi, justamente, a sua inflexo em direo a polticas que privilegiam o horizonte do curto prazo. Elementos centrais da chamada revoluo dos acionistas, os fundos de penso norte-americanos estiveram
na linha de frente do movimento que procurou restaurar os direitos dos
proprietrios de aes em face do que era enxergado como sendo o excessivo predomnio dos interesses dos administradores profissionais nos
destinos e nos resultados das public enterprises (aquelas que tm sua
propriedade diluda em aes livremente negociadas nas bolsas de valores) norte-americanas. Para alcanar a mudana desejada, o principal
instrumento foi a exigncia militante de resultados financeiros de curto
prazo, que era sistematicamente confrontada com a pretenso gerencial
de estabelecimento de fundos de investimentos necessrios para projetos
de longo prazo19. Estabeleceu-se, assim, uma contraposio entre administradores profissionais das empresas, voltados para o longo prazo, e investidores, principalmente os chamados institucionais, voltados para o
curto prazo. Evidentemente, os argumentos utilizados pelos dois adversrios nessa disputa tm caractersticas metafricas marcantes, que transferem o debate de um possvel campo da objetividade econmica para a
esfera cultural, com todas as ambigidades, imprecises e tambm possibilidades que esta proporciona. Essa caracterstica dos fundos de penso,
como um objeto cultural em disputa, sugere a sua abordagem a partir da
15
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idia de construo de uma agenda, definindo as formas em torno das

quais o debate sobre o assunto pode e deve tomar e que percorre essa
anlise.
A agenda dos fundos

Na tentativa de travar a discusso em torno de eixos que lhes sejam favorveis, a pea de resistncia do sistema consiste na afirmao, mil vezes repetida, mas nem por isso absorvida, de que os chamados investidores institucionais conceberiam e implementariam sua estratgia e portflio de investimentos, a partir de um horizonte temporal muito mais longo
do que os capitalistas individuais. Nesse sentido, eles seriam capazes de
viabilizar tipos de empreendimentos necessrios ao desenvolvimento do
pas que no seriam atrativos para os investidores tradicionais. Como os
governos anunciam dificuldades cada vez maiores para assumir a funo
de investidores ou de fomento em geral, tal papel adquiriria uma importncia estratgica20. Mas mesmo esse obstculo foi contornado no perodo, quando diversos economistas afirmaram que as estratgias de investimentos dos fundos no discrepavam fundamentalmente daquelas praticadas pelos outros investidores, e mais que isso: ao especularem com
massas enormes de dinheiro, eles agravariam ainda mais a instabilidade
financeira que proclamam controlar21.
O setor reagiu fracamente, evidenciando, no mnimo, inabilidade
em se fazer ouvir, talvez uma incapacidade para influenciar as pautas
jornalsticas, na hiptese intermediria, e, no outro extremo, uma efetiva
pouca independncia em relao aos padres de aplicao financeira
vigentes no mercado. Durante o debate travado em 1997, um ento
membro proeminente do sistema procurou defend-lo, principalmente
contra a possibilidade de taxao de seus rendimentos, na ocasio na
agenda governamental, lembrando para isso os argumentos tradicionais
sobre o papel dos fundos no fomento ao desenvolvimento. Ao mesmo
tempo, ele tentou abrir uma outra frente, assinalando que a tentativa de
puxar o tapete dos fundos beneficiaria os grandes bancos que procuram controlar as imensas quantias que o sistema de previdncia privada
gerencia. A julgar pela repercusso na imprensa, e pela falta de seguimento por parte dos membros do sistema, esse argumento antiplutocrata, tradicional e internacional no repertrio da cultura econmica das
classes mdias no sensibilizou a agenda, caindo no vazio (embora ele
costume ser acatado mesmo nos pases anglo-saxes, que separam os
fundos de penso do sistema bancrio) e ajudando-nos a comprovar as

dificuldades do setor22.
No debate, Schwartz lembra algumas posturas tpicas da posio
atual dos fundos norte-americanos colocados no centro da revoluo dos
acionistas que agita aquele pas, que os localiza como money managers
dos mais agressivos. J o nosso dirigente investe na postulao do papel
distinto dos fundos, segundo a retrica aceita no setor, procurando realar os compromissos dos fundos com o desenvolvimento do pas23. Da se
seguiria, logicamente, uma preocupao dos gerentes dos fundos brasileiros com questes ligadas pauta das correntes econmicas desenvolvimentistas. Entretanto, ouvimos muito pouco nesse sentido. Ao contrrio, quando entrevistamos os administradores em questo, um ponto dificilmente negligencivel seriam as repetidas manifestaes de conhecimento da linguagem dos produtos e das ferramentas do mercado financeiro e dos seus meandros, como a querer provar diante do entrevistador
capacidades que os prprios depoentes pareciam pr em dvida. Visivelmente, estvamos diante de um grupo que sentia o vento da deslegitimao. E assim, ao contrrio do que poderamos prever, no perodo considerado, nossos previdencirios, longe de se afirmarem como criadores e portadores de uma lgica de atuao diferenciada no mercado de capitais,
como afinal predicam os prprios textos em que aprendem e ensinam seu
ofcio, eles faziam questo de se posicionar como dirigentes do mercado
financeiro, to capazes quanto qualquer congnere dos bancos privados.
Nesse quadro, cabe destacar a percepo do grupo sobre quem poderia constituir-se em seu aliado diante da invaso anunciada dos dirigentes procedentes dos bancos privados, chamados justamente de profissionais (em contraposio ao estado amador dos dirigentes do setor
no momento das entrevistas) pela imprensa e pelos segmentos do governo interessados na questo. O grupo dividiu-se quanto ao assunto: para
alguns, os dirigentes sindicais e polticos que tinham alguma tradio de
representar os setores eram pura e simplesmente outro tipo de concorrente para suas posies; outros viam nesses agentes possveis aliados,
mas de maneira genrica24.
Quanto possibilidade de impressionar a mdia e ter algum controle
sobre a agenda de discusses do setor, a percepo geral era que se tratava, de antemo, de uma batalha perdida. Ainda assim, notamos o cuidado de alguns dirigentes em se cercar de assessores de imprensa com
bom trnsito nas redaes, com algum sucesso na publicizao de eventos e realizaes isolados, mas sem inverter o sentido geral do tom crtico
adotado contra o setor. Talvez pela desconfiana em relao ao espao
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sindical, uma possvel mobilizao dos cotistas dos fundos no parecia

estar no horizonte de possibilidades de nossos entrevistados com a possvel exceo dos oriundos do setor bancrio, em que a militncia sindical se intensificou no perodo posterior ao de meu trabalho de campo e
de onde saram membros importantes do governo Lula, no qual, justamente, apareceu alguma ambigidade. De qualquer maneira, um fato
verificado naquele momento sugeriu que tambm o espao sindical no
enxergava especificidades no sistema: assistimos a uma mudana de pessoal dirigente na Funcesp, fundao que rene os planos de penso das
companhias estatais de energia eltrica do Estado de So Paulo, por ocasio da privatizao da maior parte de seus ativos. Nesse episdio, os ento dirigentes do fundo de penso foram considerados amadores pelas
diversas instncias de representao sindical (os sindicatos que representavam os eletricitrios das diversas cidades, bases e centrais sindicais
e tambm os conselhos de representantes de empregados criados no governo Franco Montoro, reunindo aderentes da CGT, da Fora Sindical,
da CUT e independentes) e substitudos por agentes recrutados no mercado financeiro, com backgrounds tpicos desse espao, que foram considerados, estes sim, profissionais, com os diversos comunicados sindicais apoiando a mudana.
Outra questo que agitou o sistema previdencirio privado no perodo foi a tributao dos seus rendimentos, uma vez que, at aquele momento, eles eram isentos desse nus. Entretanto, mais recentemente acabou prevalecendo a forte tendncia governamental no sentido de taxar
os seus resultados, tendo como argumento principal, justamente, o fato
de os fundos no representarem nenhum tipo de agente que merea considerao especial. Diante da perspectiva da reforma tributria que se
avizinhava, o setor tenta fazer valer a sua excepcionalidade, com resultados que acabamos de conhecer mais recentemente25. Se considerarmos o
Congresso Nacional e as altas esferas do Judicirio como arenas onde a
legitimidade das formas institucionais testada, acabamos de assistir a
um teste decisivo, que ps em causa a viabilidade do nosso embrio de
capitalismo institucional26.
Discusso
A configurao encontrada pode ser explorada sociologicamente de diversas maneiras. Na anlise de agenda a que me propus, ela permite esclarecer a questo do ator prototpico impensado que se move na arena
do mundo econmico e sua relao com os destinos das classes mdias

brasileiras27.
A existncia desse nosso ator pode ser considerada em trs nveis. A
primeira delas na forma de artefato heurstico para uso do analista, como uma espcie de tipo ideal weberiano (Ringer 1997), mas que s compreensvel quando colocado em tenso com seu oposto sociolgico (Lakoff 1996). O segundo nvel o de tipo ideal para o trabalho social e poltico de constituio de identidades. Diversos grupos de atores atuam na
tentativa de produzir uma imagem das caractersticas tidas como corretas do perfil do investidor, e assim demolir as verses concorrentes. Nesse plano, estamos falando de um espao social observvel, objeto de batalhas cognitivas que fundamentam grande parte da luta poltica que
transcorre na esfera pblica (Bourdieu 1997). Por fim, temos o nvel de
influncia dessas disputas no comportamento concreto dos agentes e entidades coletivas que se movem na sociedade. Aqui se materializam os
resultados das batalhas cognitivas do segundo nvel, mediante processos
de aceite e de refutao das referncias identitrias que so propostas
(Boltanski 1982). Como nos lembram Bourdieu (2000) e Callon (1998), o
chamado Homo conomicus no nem uma simples criatura abstrata da
teoria econmica, nem uma entidade que se pretende concreta, mas de
existncia controversa, mas um projeto robusto de profecia auto-realizadora sobre como devemos nos comportar em sociedade.
Podemos agora afirmar que, no caso que estamos estudando, as evidncias mostram que vivemos uma tentativa de alterar o prottipo tradicional da figura do investidor e, conseqentemente, do mercado financeiro e de suas funes, para fixar um novo modelo, mais prximo da viso prevalecente na chamada economia financeira. Tradicionalmente,
o mercado financeiro apresentava-se como a principal opo de poupana no longo prazo, atravs da qual uma famlia poderia constituir um patrimnio slido e que cresceria pelo menos no mesmo ritmo que a economia em geral, mantendo seu valor relativo na escala de riquezas da nao e, portanto, o status do seu detentor. Na lgica da economia domstica das famlias de classe mdia, esse tipo de aplicao era visto como um
investimento seguro. Assim, complementarmente a algum investimento
imobilirio, o mercado financeiro representava uma forma adequada de
um pai de famlia previdente acumular capital e/ou diferir consumo para
a eventualidade de ele faltar aos seus entes queridos. J o mercado como um todo, correlativamente, funcionaria como um instrumento de captao de recursos dos indivduos, que seriam aplicados em empresas com
benefcios mtuos, uma vez que ali o capital levantado custaria menos
19
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do que na rede bancria, poderia ser reinvestido, pelo menos em parte,

indefinidamente, e assim significaria uma obrigao a prazo bastante longo, suficiente para fazer frutificar os empreendimentos e apresentar a
rentabilidade necessria para expandir a escala dos negcios e pagar
confortavelmente os dividendos associados s aplicaes do pblico. E a
nao, na sua totalidade, ganharia com o crescimento e/ou acelerao da
atividade econmica, que deveria gerar mais empregos, oportunidades
de negcios e impostos. Chamemos essa verso de verso 1. E deixemos
claro que a sua existncia social o resultado do trabalho de representao (de reapresentao, como Goody [1997] no se cansa de nos lembrar)
de diversas geraes de operadores e lderes setoriais dos mercados de
capitais e, mais recentemente, de dirigentes dos fundos de penso interessados em consolidar a imagem de sua esfera de atuao como um espao econmico legtimo, til para a sociedade e seguro para os indivduos, em oposio imagem popular da bolsa de valores vista como um
cassino.
Mais recentemente, a idia de quem o investidor mudou. E os ventos culturais e econmicos que sopram do Primeiro Mundo para o nosso
lado trouxeram uma nova definio de mercado financeiro, correlata
mudana do tipo de ator que nele se move. O ator prototpico passou a
ser uma figura mais prxima do ideal do jogador: algum que se movimenta rapidamente em diversos campos, mudando freqentemente seu
portflio ao sabor da percepo de novas oportunidades ou de buracos
ou zonas de mau funcionamento no mercado (market failures) nos quais
poderia exercer um papel de arbitragem. Diferente do tipo que o precedeu, ele louva o risco e no guarda nenhuma relao afetiva com seus investimentos, companhias ou ramos de atividade. Em vez da estabilidade
e previsibilidade desejadas pelo antigo ator tpico, aqui temos um indivduo que procura e espera ganhos significativos em prazos curtos e que,
portanto, est disposto a assumir riscos muito mais elevados. Seu pressuposto bsico que o dinheiro empregado nos investimentos, ao contrrio
da nossa verso 1, no consumo diferido, o qual se perdido resultar em
prejuzo irreparvel, mas sim que o que ele perde hoje, ganhar amanh.
Portanto, estamos diante de algum que muito provavelmente jovem,
marcado por caractersticas de gnero identificadas com o esteretipo da
masculinidade28 (frio, racional, corajoso, mas sem se deixar levar por emocionalismos), com poucas despesas fixas em relao ao montante que recebe normalmente, percebendo-se como em fase de ascenso na carreira
e que enxerga nas aplicaes mais uma maneira de enriquecer do que
uma estratgia defensiva de controle dos riscos presentes nas diversas
fases do ciclo de vida domstico. Chamemos essa verso de verso 2. Trata-se de uma construo mais recente, resultado da simbiose desenvolvida entre os economistas que se dedicam chamada economia financeira (Fligstein e Friedland 1995) e diversos empreendedores morais que
transformaram a cultura do mercado financeiro anglo-saxo nos anos 80
e 90, conseguindo romper a associao popular entre risco e jogo, mediante a cauo cientfica propiciada pelos economistas (Mackenzie e
Millo no prelo). Como a maior parte das inovaes institucionais, essa
verso se instala como decorrncia de uma intensa disputa entre geraes de agentes que atuam nos espaos concernentes, aqui os mercados
financeiros, em um processo bem descrito etnograficamente por Thompson (1997).
No novo quadro, o mercado visto como uma arena para gente
grande, local de encontro de indivduos com as caractersticas do nosso
macho arrojado, no qual so realizadas operaes de muito risco, sendo assim altamente desaconselhvel para quem deseja simplesmente preparar-se para um futuro tranqilo. Em lugar do antigo espao benevolente em que os corretores tradicionais e confiveis ensinavam e ajudavam
os poupadores, traando-lhes as vias por onde eles poderiam conseguir
instalar-se sem sobressaltos, agora estamos diante de uma mesa de jogadores profissionais, em que todos conhecem as regras do jogo, submetem-se a elas e aceitam as mars de sorte ou de azar como riscos inerentes ao negcio. A prpria idia dos investimentos que faziam parte de um
ciclo de vida domstico, em que havia o momento de semear para depois haver o momento de colher os frutos do trabalho, parece ter desaparecido, junto com qualquer concepo de tempo cclico, conforme revela a anlise dos outros objetos empricos pesquisados anteriormente (Grn 1998; 1999).
A justificativa da verso 2 para a sociedade baseia-se justamente na
noo acima exposta do market failure. Aqui, a palavra-chave arbitragem: na medida em que existe um mercado para o controle acionrio
das empresas, o mercado financeiro, na sua viso agressiva, arbitraria
seu verdadeiro valor, servindo para impor s sociedades annimas um
padro de eficincia mais elevado, compatvel com as expectativas dos
acionistas. Os dirigentes das sociedades annimas seriam punidos por
ofertas de compra hostis29 que os desalojariam de seus cargos. Impondo
essa disciplina atravs da arbitragem, os mercados financeiros estariam prestando um servio inestimvel s sociedades, justamente porque
obrigam as empresas e os indivduos que delas fazem parte a dar o mximo de si para evitar os ataques especulativos. O resultado agregado da
21
22
presso sobre todas as empresas implicaria um aumento geral da produtividade do trabalho e, conseqentemente, da satisfao dos seus clientes e da sociedade que contariam com bens e servios de melhor qualidade e menor preo, alm de fomentar o crescimento econmico de maneira mais ampla e consistente.
O que fazer quando no h esse mercado? claro que a sua existncia, representando o controle externo, ou pelo menos a sua ameaa,
pairando sobre as cabeas dos dirigentes das empresas, essencial para
o funcionamento da boa governana corporativa. Ainda que ele no
exista na prtica, notvel como se mantm como base dos modelos de
anlise e, cada vez mais, de ao uma metfora que procura adquirir
existncia literal. Assim, a sada preconizada justamente traz-lo existncia efetiva, o que no caso brasileiro est significando uma verdadeira
militncia dos financistas e tambm de alguns profissionais e lderes sindicais em prol da governana corporativa, cujos princpios aparecem publicamente como uma mudana importante na lei das sociedades annimas, conferindo maior poder aos acionistas minoritrios. Mas a resoluo
desse problema, ainda que considerada evidente pelos acadmicos, financistas e jornalistas que intervm na mdia, est longe de ser alcanada, por causa das resistncias surdas que surgem dos mais diversos
quadrantes30.
O ritmo febril de troca de papis e de posies, os comportamentos
errticos dos agentes financeiros, a partir dos quais fortunas estavam sendo feitas e desfeitas em pouco tempo, afetando o destino de milhares de
pessoas nas empresas e comunidades, em uma atmosfera parecida (mas
no idntica, dizem os bardos da nova era financeira) com uma mesa de
jogo de azar, tudo isso se justificava por fazer os EUA reganharem as posies perdidas na guerra econmica mundial. Aos outros pases, onde
o mercado financeiro funcionava de maneira diferente, nada mais restava do que seguir o exemplo e impor sua disciplina sobre as empresas
indolentes, criando o mercado por controle acionrio das empresas, antes
inexistente ou inexpressivo (Dezalay 1994). Inclusive no Brasil31, essa viso ganhou destaque em discusso recente sobre os fundamentos do crescimento contnuo da economia norte-americana nos anos 90, que foi subseqente a um perodo de extrema atividade do mercado financeiro em
fuses, incorporaes e aquisies, invertendo justamente uma tendncia de perda da hegemonia do capital norte-americano diante dos japoneses32.
As vicissitudes das classes mdias e a verso 1

Nossas classes mdias acreditaram muitas vezes na verso 1 e assim investiram parte de suas poupanas nas famosas blue chips, as aes das
empresas mais confiveis do pas, em geral as prestadoras de servios
pblicos, notadamente as companhias internacionais como a Light, a Telefnica e as estradas de ferro do Estado de So Paulo. A leitura de Saes
(1986) sugere que, a partir do surto industrial induzido pela Primeira
Guerra Mundial, esses investimentos tinham a qualidade de estarem relacionados mais ao desempenho da economia industrial urbana do que
s fortunas oscilantes da agricultura cafeeira, servindo para as famlias
tradicionais protegerem-se dos problemas da monocultura, explicando
assim as facilidades que as companhias de servios pblicos encontravam para colocar seus papis no mercado financeiro brasileiro, mesmo
depois do encilhamento.
A ao de diversas crises e a transformao mais geral do entendimento do papel do mercado financeiro tornaram essa percepo relativa,
e cada uma delas, a seu tempo, reativou a temida imagem do mercado financeiro como um cassino. Tivemos uma primeira grande adversidade
com o encilhamento no fim do sculo passado (Taunay 1923 [1893];
Schulz 1996:95; Tannuri 1981), a gigantesca crise de 1929, aquela associada ao Plano de Ao Econmica do Governo (PAEG) de Roberto Campos, em 1964, e a da bolsa do incio dos anos 70, alm de diversas oscilaes menos dramticas (Levy 1977). As chamadas blue chips mudaram
no decorrer da histria. As primeiras foram as aes das prestadoras de
servios as companhias ferrovirias, eltricas, as concessionrias de
gua , em seguida, e principalmente depois de 1964, as grandes estatais Banco do Brasil e Petrobras ocuparam esse espao, e mais recentemente pode estar havendo uma substituio desses papis pelos das concessionrias recm-(re-)privatizadas. De alguma maneira, podemos associar o investimento neste tipo de empresa ao perfil do investidor da nossa verso 1, j que ele representa um gnero de atividade econmica de
demanda segura e com crescimento muito prximo ao da atividade econmica em geral.
Seriam os fundos de penso os portadores atuais da nossa verso 1?
Como vimos, na sua retrica, os fundos pretendem-se atores diferenciados, que organizam o futuro financeiro de seus aderentes. Para tanto, eles
devem planejar seus investimentos para prazos mais longos, em funo
dos quais, eles, de alguma forma, adotam comportamentos que poderiam
domesticar o mercado, no sentido da noo de interesse geral associa-
23
24
da nossa verso 1, exigindo de seus possveis parceiros nos negcios

condutas e atitudes mais responsveis, tendo em vista o horizonte de
previsibilidade de quem tem contas a prestar para o resto das vidas dos
pensionistas. Dado o seu grande e crescente peso, relativo aos demais
agentes atuando nos mercados financeiros e de valores em geral, as formas de configurar negcios que so prprias dos fundos de penso tornar-se-iam tambm cada vez mais disseminadas, consagrando a verso 1.
Mas o comportamento observado dos fundos, nos dois anos da pesquisa, foi bastante ambivalente. De um lado, seus gerentes tentavam escorar-se na perspectiva da nossa verso 1, afirmando a hiptese acima
exposta. Essa atitude aparecia em diversas ocasies pblicas, em que
nossos entrevistados prestavam contas de seus atos para os aderentes.
Entretanto, diante da ofensiva neoliberal, percebemos seus dirigentes
tentando se posicionar como atores legtimos da nova era homens do
mercado, com caractersticas semelhantes aos financistas das outras organizaes.
Podem eles operar na verso 2 sem se descaracterizar? A verso 2
costuma ser estruturada em torno de uma anlise do tipo Principal/Agente no jargo, a P/A (Fama 1980). Nela, o papel dos fundos, enquanto
Agentes, seria o de maximizar os ganhos de seus cotistas, os Principais, e
estes disporiam para isso de instrumentos de benchmarking a comparao do desempenho de seu fundo com as melhores performances atingidas no mercado (Fligstein e Friedland 1995). A linha de resistncia retrica dos fundos insiste na idia de que eles devem ser gestores prudentes de uma poupana sagrada, a qual, se dilapidada, dificilmente poder
ser reposta, o que afastaria suas rentabilidades dos mximos de mercado,
que seriam o produto de posturas excessivamente arriscadas. Durante a
maior parte do governo FHC, a Secretaria de Previdncia Complementar, rgo do Ministrio da Previdncia encarregado de fiscalizar os fundos, tentou conduzir a agenda para um entendimento mais prximo do
esprito da P/A, tentando conotar que resultados muito diferentes dos
benchmarkings (denominao indgena para designar um nvel timo de
atuao em uma determinada atividade e que deve ser buscado por todos os agentes que realizam tarefas semelhantes) indicariam na verdade
condutas de depositrios infiis33.
E pelo que estamos vendo, no samos do nosso mar de metforas.
possvel que esse entendimento seja correto em alguns ou mesmo na
maioria dos casos, com aplicaes mal feitas ou simplesmente realizadas
para auferir alguma vantagem pessoal ao indivduo aplicador, que ento
se caracterizaria efetivamente como depositrio infiel. Mas os resultados
menos expressivos das aplicaes dos fundos tambm poderiam denotar

uma genuna preocupao com a solidez do patrimnio de seus aderentes34.
Da o duplo constrangimento: diante dos seus representados, o sistema mostra-se como fiador de um futuro seguro, posicionamento que deveria traduzir-se em polticas conservadoras de aplicao de recursos;
perante os seus contendores do mercado financeiro, ele tenta aparecer
como fazendo parte da ptria financeira, conformando-se ao seu figurino. Estamos diante de uma ambivalncia dificilmente administrvel no
mdio prazo. Seguindo Boltanski e Thvenot (1991), poderamos pensar
em figuras de compromisso entre as duas ordens de argumentao que
se constituiriam em um espao de convvio, ainda que tenso e instvel.
No as encontramos empiricamente, o que no quer dizer que elas no
existam e possam ser descobertas ou engendradas no futuro. J se seguirmos Elias (1974), o problema ganha outra interpretao: a hesitao
e mesmo a aparente paralisia dos membros do sistema em face do ataque que sofriam denotaria a incapacidade de reforma do mesmo, j que
todos os seus beneficirios estariam umbilicalmente ligados por uma rede de privilgios, e cortar na carne seria uma estratgia que desestabilizaria todo o conjunto. E esta maneira de ver o contencioso confirmaria a
hiptese de que os fundos so parte do entulho corporativista.
Mas, passada a fase de encantamento com as receitas econmicas
neoliberais, os ventos mudaram os seus rumos. A questo do desemprego instalou-se como problema central da sociedade brasileira do fim
do milnio, ainda que o edifcio ideolgico que sustenta a nossa verso 2
faa tudo para desaloj-lo. Tambm, pudera, nosso receiturio neoliberal
no tem remdio especfico para essa doena a no ser, matar o doente , insistindo que a desregulamentao absoluta do mercado de
trabalho traria a verdade dos preos para esse espao, que s assim funcionaria como um verdadeiro mercado, obrigando os indivduos vendedores de trabalho a baixarem seus preos at que haja demanda para
seus prstimos e, assim, mostrando que o desemprego no o verdadeiro problema. Nem a nossa nem nenhuma outra sociedade se deixou levar a esse ponto, a barbrie capitalista enunciada por Karl Polanyi. Mas
essa falta de ousadia ser sempre lembrada pelos economistas mais
extremados como a verdadeira causa do desemprego35.
Em torno da mudana de agenda, polticas de concertao voltam a
ter droit de cit, e com ela a verso 1 e os atores coletivos estigmatizados
no perodo anterior. As polticas de desenvolvimento regional, que antes
eram consideradas antinaturais, voltaram com fora ao debate pblico.
25
26
Mais do que simples scios provedores de capital sem direito a voz para
os empreendimentos, estamos agora diante da possibilidade de ampliao da margem de atuao dos fundos, que comeou a ser efetivamente
percebida a partir do ano 2000. Mas utiliz-la no simplesmente aproveitar uma oportunidade ttica; trata-se antes de uma opo estratgica que implica uma flexo identitria no sentido de os fundos posicionarem-se mais prximos da constelao da representao poltica sindical
de interesses. Isto significaria um movimento ousado, pouco provvel se
pensarmos a partir dos titubeios e da identidade partida dos seus dirigentes identificados nas entrevistas. Entretanto, as possibilidades que se
abriram com a vitria de Lula nas eleies presidenciais de 2002 tornaram essa hiptese muito mais provvel.
As mudanas no momento poltico-cultural, ao lado do simples instinto de sobrevivncia dos atores, trouxeram surpresas. Nela mesma, a
possibilidade de flexo identitria coloca um interessante problema sociolgico sobre habitus e tcnicas de trabalho sobre si prprio na sociedade atual36. Livros de grande impacto editorial escritos por socilogos
como Castells (1996) tm insistido no carter indito dos tempos atuais,
quando estaramos obrigados a uma permanente reconstruo identitria
para continuarmos viveis em um mundo em constante mutao. Provavelmente, como grande parte das obras que obtm sucesso miditico, esses materiais exageram as novidades em detrimento das permanncias.
Mas, muito alm da sua acuidade cientfica, talvez fosse interessante considerarmos que estamos diante de manuais de sobrevivncia na selva,
que bem poderiam estar como destaque erudito nas prateleiras, cada vez
mais numerosas, e no por acaso, dos livros de auto-ajuda, que procuram
ensinar tcnicas de adaptao do indivduo a situaes de risco37.
Uma nova ordem?

Uma caracterizao, e uma possibilidade lgica de entendimento dos
tempos atuais, fala da constituio de uma ordem de justificao oriunda
do mundo conexionista. Entre outros autores, esta figura foi proposta
por Boltanski e Chiapello (1999) para dar conta da particularidade dos
tempos em que estamos vivendo. Por esse princpio, poderamos pensar
em uma construo de legitimidade baseada no posicionamento dos fundos de penso como ns centrais de redes, que uniriam o universo dos
trabalhadores aderentes a eles com o capital-indstria dos empreendedores descapitalizados em relao ao tamanho de seus projetos38. Se-
guindo os analistas/proponentes dessa nova maneira de justificao, ela

se constitui na essncia mesma do capitalismo atual. Ela se distingue da
ordem meramente comercial atualizada na verso financeira, a nossa verso 2, na qual muitos analistas (Orlan 1999:197) crem encontrar a particularidade econmica dos tempos atuais, pela nfase na solidificao
de contatos em vez da preservao das condies de concorrncia perfeita que do legitimidade outra viso. Prosseguindo por essa via, poderamos pensar em um novo virtuosismo dos fundos, atravs do estmulo
sistemtico busca de novas oportunidades novos projetos, novas conexes para seus aderentes ou para a sociedade ampliada. Estaramos
assim assistindo ao nascimento de uma verso 3, que seria mais estvel do que uma eventual figura de compromisso entre as verses 1 e 2.
Retoricamente, essa alternativa consistente, tanto em termos lgicos quanto no que se refere sua filiao ao universo do moderno. Ela
fornece uma base mais geral ao novo desenvolvimentismo, que tem na
poltica de distritos industriais a sua face pblica mais visvel e na idia
anglo-sax de capital social a sua face terica (Putnam et alii, 1993).
Pudemos enxergar tentativas de movimentos, nesse sentido, por parte
dos dirigentes dos fundos, quando eles procuraram oferecer alternativas
a seus filiados e justificar-se diante das opinies. Assim sendo, durante o
perodo considerado, os dirigentes dos fundos de penso propuseram
constituir-se em provedores de capital de risco para empresas de alta
tecnologia e para financiar o estabelecimento de franquias, alm de
anunciarem a participao em diversas montagens de empreendimentos
de impacto em economias regionais, como grandes projetos tursticos e
shopping centers.
O papel dos fundos foi bem aceito no perodo para os empreendimentos imobilirios, aprofundando e tentando renomear uma prtica
mais antiga. Mas a sua possvel participao em esquemas de capital de
risco, que os aproximaria da atual via real desenhada em torno da epopia capitalista do Silicon Valley que fornece a maior parte dos bons
exemplos de conexionismo , foi rechaada pelas autoridades governamentais nos anos em que fomos governados por FHC. Naquela poca,
esse espao foi reservado especialmente aos bancos de investimentos, tidos como o ncleo central do desenho de capitalismo concebido no perodo. J no momento atual, em que figuras importantes do grupo de petistas que se interessavam pelas questes de previdncia privada, como
Lus Gushiken e Ricardo Berzoini, fazem parte do grupo mais prximo de
Lula, torna-se fascinante observar as novas localizaes dos fundos na
arena econmica.
27
28
Concluso
A guerra cultural construiu e reconstruiu os fundos de penso brasileiros
em vrios sentidos. Primeiro, produzindo os contornos do mercado econmico no qual eles se desenvolvem. Em seguida, definindo os critrios
de legitimidade para os atores que poderiam ser seus dirigentes e para
os direitos de seus aderentes. Propus uma explicao para a dinmica do
contencioso baseada na disputa entre trs prottipos de agentes e de funcionamento do mercado financeiro, gerando as trs verses que discuti.
Em uma boa ilustrao da dinmica do mapa cultural proposto por
Douglas (1996), a verso 2 prevaleceu, mas no integralmente. Ainda que
os economistas mainstreamers que se ungiram em intelectuais orgnicos
dos tempos em que passamos tudo fizessem para que a sua vitria fosse
total, o mundo real mais complexo do que a formao da agenda do jet
set miditico e empresarial.
A grande arma do registro de modernas para as prticas identificadas com a verso 2 e de arcaicas para aquelas que impediam o seu predomnio foi usada exausto, mas apesar disso o jogo no acabou. No perodo FHC, o espao para a atualizao e a expanso dos fundos foi consideravelmente restringido pela ao de diversas agncias do governo federal, apoiadas pela crtica ao corporativismo. Mas, mesmo assim, na arena
ampliada que fornece legitimidade para as construes institucionais, pudemos notar que, apesar de toda a presso, as razes para o revigoramento
da verso 1 ou para o desenvolvimento de uma possvel verso 3 no foram destrudas. Dessa maneira, usando a velha e sempre atual frmula de
Marx, a lgica das coisas supera as coisas da lgica: os dados coligidos conduzem-nos a evitar a tentao de reduzir o espao pblico a uma cintica
produzida pelos argumentos e pela mnemnica deles derivada. De qualquer maneira, importante ter claro que esse gnero de anlise nos fornece boas indicaes sobre as condies de possibilidade dos discursos e sobre a previsibilidade dos seus desdobramentos. Essa discusso nos coloca
diante do estatuto das verses: so elas simples artefatos heursticos que
nos ajudam a modelar a anlise ou devemos pensar nelas como as bases
para a produo da agenda metapoltica que ir balizar a guerra cultural (Lakoff 1996)? Se, com Bourdieu (1997), pensarmos nas verses como
princpios de diviso do mundo social e, conseqentemente, como princpios prticos, interiorizados, de apreenso da realidade, a segunda hiptese ganha corpo e a anlise que proponho, relevncia.
Voltando aos dados: para integrar a cintica dinmica social interessante dirigir a ateno aos fatores que impedem a concluso lgica
da verso 2 na arena pblica. O universo trabalhista resistiu ofensiva

que se abateu sobre ele e, diferentemente de outras latitudes, a questo
do desemprego no foi renomeada e recategorizada como um problema
de assistncia social (Paugam 1994; Castel 1995). Da mesma maneira, o
tradicional universo empresarial brasileiro no se deixou embalar totalmente pelo canto de sereia do neoliberalismo e, de maneira ainda a
ser esclarecida, resistiu transformao profunda de sua estrutura legal
que esteve em gestao no perodo, com as propostas iniciais da nova Lei
das Sociedades Annimas. Assim, ao que parece, tanto o capital quanto
o trabalho organizado nas suas federaes parecem ter sado do ataque
dos ltimos anos menos mal do que poderia ser previsto pelos profetas
do apocalipse. E tudo isso em um espao simblico aparentemente dominado pela constelao ideolgica que sustenta a nossa verso 2. Da, s
podemos concluir que a dcada neoliberal no o foi tanto assim...
Creio que nesse registro que podemos tentar especificar o significado da verso 3 que foi aventada pela anlise. Primeiro e mais importante, nenhuma certeza terica pode evitar a necessidade de sries de
monografias sobre as diversas arenas sociais nas quais os princpios de
organizao social se digladiam. S em seguida podemos sugerir a tentao de concordar com a idia de que provavelmente ela encobre uma
reestruturao retrica do princpio da hierarquia, momentaneamente indizvel, mas ainda assim ancorando largos espaos da nossa sociabilidade. Nesse sentido, a continuidade da questo no governo Lula que se inicia apresenta uma oportunidade imperdvel.
Recebido em 21 de outubro de 2002

Aprovado em 10 de junho de 2003
Roberto Grn doutor em Cincias Humanas pela Unicamp e professor do

Departamento de Engenharia de Produo da Universidade Federal de So
Carlos; autor de A revoluo dos gerentes brasileiros (1995) e Negcios &
famlias: armnios em So Paulo (1994). E-Mail: grun@power.ufscar.br.
29
30
Notas
* Este texto foi escrito a partir de dados extrados de pesquisas financiadas

pela Fundao de Amparo Pesquisa do Estado de So Paulo (FAPESP) e pelo
Conselho Nacional de Desenvolvimento Cientfico e Tecnolgico (CNPq), a quem
agradeo o apoio prestado.
1
Tratei dessa questo no nvel microssociolgico em Grn (1986).
2 No se pode deixar de registrar a advertncia de Hacking quanto ao uso

irrefletido da metfora da guerra para descrever disputas intelectuais e suas
possveis derivaes para o convvio. Como quer o autor: Metforas influenciam
a mente de vrias maneiras, e algumas pouco perceptveis. A desenvoltura em
descrever desentendimentos agudos em termos de metforas de guerra faz a existncia mesma de guerras de verdade parecer mais natural, mais inevitvel, mais
parte da condio humana. Ela tambm produz uma insensibilidade em relao
idia mesma de guerra, tornando-nos menos conscientes do quo totalmente ruins
so as guerras reais (1999:viii). Entretanto, ainda que sensibilizado pelo alerta,
acredito que o termo guerra tem a virtude de mostrar a relevncia da disputa e
de suas conseqncias para vitoriosos e derrotados.
Trata-se da srie de reportagens veiculada pelo jornal O Estado de S. Paulo a partir de agosto de 1976 que tratavam dos abusos cometidos pelas administraes das empresas estatais em benefcio de seus administradores e funcionrios. Rapidamente, o termo mordomia entrou para o vocabulrio nacional e ganhou a esfera pblica como sinnimo da situao que foi caracterizada como um
profundo desvio de conduta, sintoma irrefutvel da falncia da possibilidade de
uma boa gesto pblica. A simples utilizao da expresso passou a deflagrar as
seqncias mnemnicas que satanizavam o setor pblico. Uma consulta aos dicionrios brasileiros de lngua portuguesa de antes e depois daquele momento
bastante til para averiguar a extenso do fenmeno da impugnao.
3
Detalho essa cronologia em Grun (1999).
5 Ver a discusso sobre diversos aspectos das tentativas de transplante do

modelo anglo-saxo de fundos de penso para a Europa Ocidental em Economy
and Society, vol. 29, no 1, de fevereiro de 2000. De maneira geral, h uma grande
desconfiana quanto ao possvel papel dessas instituies, j que se imagina que
a sua adoo em larga escala traria para a Europa a maneira norte-americana de
conduo da vida empresarial a governana corporativa , que implicaria o
privilgio absoluto dos interesses dos acionistas das empresas em detrimento daqueles normalmente atribudos aos seus trabalhadores e s comunidades onde as
empresas esto localizadas. E, conseqentemente, a adoo dos fundos como mecanismo privilegiado de formao de poupanas poderia induzir a transformaes
indesejadas nos mercados de trabalho europeus, tornando-os mais prximos do
norte-americano. At o momento em que a redao deste artigo se encerrou, esse

aspecto dos fundos de penso ainda (?) no tinha sido enfatizado pelo movimento
sindical brasileiro. Mas, para o bem e para o mal, o mundo est cada vez mais
globalizado. De qualquer maneira, til lembrar que no Brasil, diferentemente
da Europa Ocidental, as entidades chamadas de fundos de penso j tm peso
expressivo na economia e, portanto, a nossa guerra cultural trava-se em torno da
sua (re)definio.
6 Ver, p. ex., a coluna de Lus Nassif na Folha de S. Paulo, de 28/1/94: O
enquadramento dos fundos, e, no mesmo jornal, edio de 24/7/94, o texto de
Antonio Kandir: Corporativismo versus cidadania. Os ttulos das matrias falam
diretamente
7 Ver, p. ex., Folha de S. Paulo, 18/11/99, em Painel Econmico, Privatizao pulverizada: Causa polmica a proposta do ministro Martus Tavares de mudar regras para pulverizar a venda de aes de estatais no ano 2000. 0 governo
no bancou a idia antes tambm por temer o efeito de uma queda nas bolsas, na
poupana de microinvestidores e na popularidade de FHC.
E do projeto anunciado de transformao do Brasil, em que o governo deveria concentrar-se nas suas zonas de atuao tpicas, como prover a populao
de boas condies de educao e sade, deixando a atividade produtiva direta
nas mos melhor preparadas dos particulares.
8
9 Ver, p. ex., o despacho da Agncia Estado, 13/11/99 20h40: Previdncia privada ganha mercado.
10
Com a vitria presidencial de Lula a questo comeou a ganhar outro
rumo.
11 Verificamos menes isoladas a esse possvel papel nas falas ps-defenestrao de ex-dirigentes governamentais, como Luiz Carlos Mendona de Barros.
Da mesma maneira, mas em sentido contrrio, encontramos revelaes de intenes no realizadas nas manifestaes pblicas de Gustavo Franco tambm depois de sua sada do governo. Esses fenmenos sugerem que, na lgica de campo da sociologia de Bourdieu, as indiscries e salincias em geral veiculadas
pelos ex-membros das altas esferas do governo, ainda que problemticas como
descries factuais, podem ser consideradas reveladores fortes dos valores em jogo naquele espao de poder. Em setembro de 2000, o mainstream das autoridades econmicas federais ensaia uma entrada no assunto, ligando-o temtica da
governana corporativa (despacho da Agncia Estado, 7/9/00 17h21: Fraga: governo incentivar fundos de penso).
31
32
A crtica a essa sabedoria convencional insiste que as geraes posteriores pagaro de qualquer maneira a aposentadoria das presentes, seja sob a forma generosa da repartio, seja sob a forma mesquinha de uma diviso mais adversa dos frutos da atividade econmica do futuro, pressionando a relao salrio/lucro, j que a capitalizao produzida atravs da remunerao dos capitais
investidos nas diversas atividades contempladas pelos fundos de penso. E, por
trs dessa discusso, aparece a certeza dos partidrios da capitalizao de que esta melhor tambm porque aqueles que a controlam so menos ligados aos governos e poltica e, por isso, gerem melhor os capitais que lhes so confiados. J
os partidrios da repartio apontam as diversas situaes, nas quais gestores de
fundos privados so caracterizados como depositrios infiis, para fazer crer
que no h diferenas intrnsecas entre as capacidades de gesto dos dois tipos
de regime. Uma defesa dessa contracorrente encontra-se em Nikonoff (1999).
12
E, para controlar o jogo de metforas, bom lembrar que a modernidade da capitalizao remonta pelo menos a Lavoisier e a Condorcet (ver Bourdelais 1997).
13
14 Quando encerrei a redao deste artigo, travava-se uma disputa na Previ, o maior fundo de penso brasileiro, destinado aos funcionrios do Banco do
Brasil, tendo justamente por contencioso esses temas da representao e das contribuies. Ver Previ sem comando e beira de uma guerra judicial no site www.
Estadao.com.br, 12/5/02. No governo Lula, com a nomeao de Sergio Rosa, um
grupo de sindicalistas ligados CUT passa a comandar a instituio, ainda que
de maneira no absoluta. Seria assim muito interessante uma pesquisa mais focada sobre a evoluo do interesse dos diferentes tipos de sindicato no que diz respeito aos fundos de penso.
15 E, ademais, perduraram no perodo, para a maior parte das fundaes de

previdncia privada, regras de contribuio e de benefcios muito favorveis aos
funcionrios mais antigos das empresas patrocinadoras, em particular no que diz
respeito integralizao dos peclios para garantir a aposentadoria em boas condies dos altos funcionrios que se aposentaram em massa na mesma poca em
que foi deslanchado o processo de privatizao de grande parte das empresas estatais patrocinadoras. E a anlise dessa concomitncia alm de ser um excelente exerccio de sociologia das geraes provavelmente dir muito sobre a
aparente falta de reao ao processo de privatizao.
Ver, p. ex., Mendona diz que s acompanhou grupos, Folha de S. Paulo, 11/12/98.
16
17 O passivo previdencirio, evidentemente, no foi criado somente nos

ltimos anos. A maior sensibilidade a eles deve vir, provavelmente, da poltica de
privatizaes, que inclui a necessidade de contabiliz-lo de acordo com os princpios contbeis geralmente aceitos em escala internacional. Trato do problema
adiante.
Isto porque, dadas as peculiaridades demogrficas dos grupos de funcionrios, a partir desse intervalo uma quantidade bem maior de cotistas passaria
condio de aposentados, deixando de contribuir e passando a receber dos fundos. S naquele momento que iria efetivamente faltar recursos para pagar as
aposentadorias contratadas.
18
Notemos que os maiores players daquele setor tambm so fundos de funcionrios do setor pblico, como o Calpers dos funcionrios do Estado da Califrnia e o seu mulo do Estado de New York. Detalhes da configurao norteamericana podem ser encontrados em Useem (1993).
19
20 Mas, como veremos no decorrer do texto, a posio dos fundos no campo

do poder brasileiro ir mudar na quadra petista. Ver, p. ex., Valor Econmico,
29/5/03: Lula defende expanso da poupana pela via dos fundos de penso,
em que o atual presidente da Repblica defende um novo posicionamento dos
fundos de penso.
21 Ver Fundos de penso podem agravar instabilidade, assinado pelo colunista Gilson Schwartz, em Folha de S. Paulo, 9/11/97, que d tintas ao argumento. Notemos que o economista, responsvel por uma coluna permanente que manteve posies crticas em relao maior parte da ao econmica do governo
FHC, participa da toada antifundos, denotando o estreitamento do espao de
legitimidade em que o sistema podia trafegar.
A questo do plutocratismo explorada sistematicamente por P. Birnbaum

(1979). Aterrissando no nosso tema, ver Os fundos de penso e a imunidade fiscal, assinado por Henrique Waksman, ento presidente da Fundao Cesp, em
Folha de S. Paulo, 9/11/97. Tambm pudemos notar algum recurso retrica da
luta contra a plutocracia em vrias crticas feitas ao processo de privatizao na
segunda metade dos anos 90, mais em sites e na imprensa sindical e nacionalista
do que na grande imprensa ou no debate parlamentar, provavelmente denotando
a marginalidade do argumento no debate pblico brasileiro. Abordo alguns aspectos da questo da plutocracia no Brasil recente em Grn (2003).
22
23 O perodo posterior, provavelmente devido ao abalo produzido pelo caso

Enron e seguintes, assistiu tambm a uma mudana no comportamento dos fundos norte-americanos, relativizando seu carter curto-prazista e aproximandoos da nova orientao que seus anlogos brasileiros passam a ter na quadra petista. Ver, p. ex., The New York Times, 13/10/02: Calpers wears a Party, or Union,
label, em que so descritas vrias mudanas no comportamento do maior fundo
de penso norte-americano rumo a preocupaes sociais e ambientais.
24 A evoluo do processo mostrou as centrais sindicais interessadas na previdncia privada e tentando mais sistematicamente ocupar espaos no sistema e
sendo atacadas por isso. Ver, p. ex., entrevista com Eduardo Jorge Caldas Pereira,
19/5/02, coluna Elio Gaspari, difundida por O Globo e Folha de S. Paulo.
33
34
Para os especialistas tributrios existe o problema de uma possvel bitributao desses rendimentos, que seriam taxados quando da percepo dos salrios que contribuem para os fundos e, em seguida, pelos rendimentos dos fundos.
Ver, entre outros, O Globo, STF ameaa iseno dos fundos, 9/11/01, que descreve a tramitao jurdica que acabou prevalecendo. Para uma idia da magnitude das cifras que estavam em jogo, ver Valor Econmico, 18/2/02 :Contribuio recorde dos fundos.
25
26
Sobre o conceito de capitalismo institucionalizado, ver Useem (1984).
27 Uso a expresso ator prototpico inspirado nas anlises cognitivistas que

assinalam a existncia de uma forma recorrente de produo e extenso de categorias sociais de entendimento, em que se forma um conceito central tpico e seu
significado estende-se at os casos-limite que fazem esbarrar o prottipo em outras categorias. O caso mais conhecido a formao do conceito de cachorro:
as crianas interiorizam um exemplo tpico da imagem do animal em sua regio,
normalmente, o vira-latas local. Em torno dele vo sendo enquadradas as diversas raas, at chegarmos a exemplos de classificao duvidosa, como o co pequins, considerado espontaneamente como gato pelas crianas em idade pr-escolar e que, posteriormente, j na escola, corrigem essa classificao quando
aprendem a categorizao erudita da espcie biolgica intitulada cachorro. A
introduo desse tipo de anlise na sociologia se inspira na leitura dos estudos
cognitivistas de E. Rosch. Boltanski (1982) faz uma digresso a respeito. Hirschfeld
e Gelman (1994) atualizam as preocupaes de Rosch em uma abordagem mais
sociolgica. Ver, em especial, Hirschfeld (1994).
28
Para a antropologia dessa entidade, ver Rieder (1990) e Douglas e Ney (1998).
29 Nessas operaes, agentes do mercado financeiro descobrem que alguma

grande empresa est sendo mal-administrada isto querendo dizer que ela apresenta menor lucratividade do que poderia e montam uma operao de compra de aes da empresa, para em seguida propor aos outros acionistas que exijam a convocao de uma assemblia cuja pauta seria a destituio dos diretores
da empresa, justamente porque eles no so capazes de produzir a lucratividade
possvel e desejada. Uma descrio romanesca do processo encontra-se no filme
Com o dinheiro dos outros, estrelado por Danny DeVitto, disponvel no mercado
brasileiro de locao de filmes em vdeo e em DVD (Other peoples money, 1991,
dirigido por N. Jewison). Para uma viso erudita, ver Useem (1996).
Ver despacho da Agncia Estado, 20/9/00 20h51: Kandir admite alteraes na lei das S.As., em que o relator da tentativa de alterao da lei das S.As.
no Congresso Nacional, um dos deputados mais prximos do esprito da equipe
econmica de FHC, admite esbarrar em dificuldades talvez incontornveis para
chegar ao resultado lgico, esperado pelos nossos profetas do bom capitalismo. E a anlise dessas dificuldades acaba se tornando uma excelente pista emprica para acompanharmos as vicissitudes da evoluo do capitalismo brasileiro.
Analiso esse percurso em Grn (2003).
30
Ver despacho da Agncia Estado, 7/9/00 17h21: Fraga: governo incentivar fundos de penso.
31
32 Ver o sugestivo artigo: Ready to take on the world, The Economist,

15/1/94, pp. 65-66.
Ver o site http://www.mpas.gov.br/08.htm (20/12/00) e o despacho da

Agncia Estado, 4/12/00 10h21: Trabalhador poder fiscalizar fundo de penso: Os trabalhadores associados a fundos de penso podero fiscalizar a aplicao dos recursos de suas aposentadorias no site da Previdncia Social. A inteno evitar o mau uso dos recursos dos associados pelos planos de previdncia
privada. interessante notar que a secretria de Previdncia Complementar Solange Paiva, que insistiu na adoo extremada desse princpio, acabou sendo demitida por criar muitos atritos com os fundos, denotando os limites da postura de
ataque agressivo s suas prticas habituais. Ver despacho da Agncia Estado,
26/6/01 12h28: Ministro anuncia demisso de secretria.
33
34 Nos ltimos vinte anos, desenvolveu-se enormemente a chamada contabilidade crtica, principalmente na Inglaterra e, em menor escala, nos Estados
Unidos. Um dos pontos mais abordados por essa corrente justamente a impreciso e o carter contingencial das medidas contbeis e financeiras de valor das
empresas. Um apanhado geral dessa abordagem pode ser encontrado em Hopwood e Miller (1994).
Sobre essa lgica metafrica das teorias econmicas derivadas do marginalismo, ver Douglas e Ney (1998:35). Sobre a insensibilizao social produzida
pela teoria econmica, ver Thompson (1998:218).
35
36 Ver Menger (1997), onde o autor, depois de examinar as flexes profissionais e identitrias a que os atores so obrigados enquanto trabalhadores sem emprego fixo e verificar que as oportunidades de trabalho so dependentes do constante re-trabalhar de suas potencialidades e suas redes de relaes, pergunta-se
justamente se os constrangimentos identificados na vida de seus atores profissionais no prefiguram as formas bsicas da sociabilidade contempornea mais geral.
37 Ver, entre outras, Revista Veja, no 711, 1/8/01: Pague e seja feliz: enfim,
uma multinacional de auto-ajuda. Tento descrever alguns contextos favorveis
ao uso dessa literatura em Grn (2000).
Uso a figura jurdica aparentemente anacrnica do capital-indstria justamente para lembrar esse constante trabalho de renomeao de velhas prticas
que, aos meus olhos, uma das caractersticas marcantes do embate cultural por
que estamos passando. Procuro explorar essa faceta em Grn (2000).
38
35
36
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37
38
Resumo
Abstract
O artigo trata do tema dos fundos de

penso brasileiros como um processo de
construo social. Pretende mostrar como as transformaes sofridas por estas
entidades nos ltimos dez anos refletem
uma lgica social segundo a qual a definio de seu real significado se torna objeto de disputa por parte de diversos agentes coletivos. Esses agentes so
os seus dirigentes tradicionais, os quadros financeiros que cresceram, grosso
modo, durante os mandatos de FHC, e
os dirigentes sindicais que, tendo decado em importncia com a queda da
inflao no mesmo perodo, tentaram
reconverter-se na administrao das
entidades. Na primeira parte do texto,
apresenta-se um apanhado da histria
recente dos fundos. Na segunda, ensaia-se uma discusso terica que prope estabelecer os sentidos sociais da
disputa e suas conseqncias para o
entendimento da cena econmica brasileira contempornea.
Palavras-chave Fundos de Penso; Neoliberalismo; Sindicalismo; Classes Mdias; Governana Corporativa
The article deals with the issue Brazilian pension funds as a social construction process. The aim is to show how
their recent changes may be understood
as resulting from a fierce struggle among
three groups of social agents, each one
of them trying to establish their real
meaning. The agents are the traditional managers, the new Chicago boys,
and some former unions leaders put out
of the show as a by-product of the 90s
monetary stabilization, trying to make a
new way as pension funds managers. In
the first part we have some remarks on
the Brazilians pension funds recent history. The second part is dedicated to an
approach of the subject as a path for the
development of some theoretical consequences for the understanding of the
recent Brazilian economic and social
landscape.
Key words Pension Funds; Neo-liberalism; Unions; Middle Classes; Corporate
Governance

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da verso 2 na arena pblica. O universo trabalhista resistiu ofensiva

Recebido em 21 de outubro de 2002

Roberto Grn doutor em Cincias Humanas pela Unicamp e professor do

FUNDOS DE PENSO NO BRASIL DO FINAL DO SCULO XX

* Este texto foi escrito a partir de dados extrados de pesquisas financiadas

Tratei dessa questo no nvel microssociolgico em Grn (1986).

2 No se pode deixar de registrar a advertncia de Hacking quanto ao uso

Detalho essa cronologia em Grun (1999).

5 Ver a discusso sobre diversos aspectos das tentativas de transplante do

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norte-americano. At o momento em que a redao deste artigo se encerrou, esse

Com a vitria presidencial de Lula a questo comeou a ganhar outro

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15 E, ademais, perduraram no perodo, para a maior parte das fundaes de

17 O passivo previdencirio, evidentemente, no foi criado somente nos

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20 Mas, como veremos no decorrer do texto, a posio dos fundos no campo

A questo do plutocratismo explorada sistematicamente por P. Birnbaum

23 O perodo posterior, provavelmente devido ao abalo produzido pelo caso

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Sobre o conceito de capitalismo institucionalizado, ver Useem (1984).

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