Apostee 1

ENGENHARIA
ECONMICA I
Edson de Oliveira Pamplona

Jos Arnaldo Barra Montevechi
1999
SUMRIO
CAPTULO I - GENERALIDADES
CAPTULO II - MATEMTICA FINANCEIRA
II.1 - Juros Simples
II.2 - Juros Compostos
II.3 - Fluxo de Caixa
II.4 - Relaes de Equivalncia
II.5 - Sries Perptuas
II.6 - Taxa Efetiva, Nominal e Equivalente
II.1
II.2
II.4
II.5
II.16
II.17
CAPTULO III - ANLISE DE ALTERNATIVAS DE INVESTIMENTOS

III.1 - Generalidades
III.2 - Taxa Mnima de Atratividade
III.3 - Critrios Econmicos de Deciso
III.4 - Circunstncias Especficas
III.5 - Problemas Propostos
III.1
III.1
III.2
III.9
III.13
CAPTULO IVa DEPRECIAO DO ATIVO IMOBILIZADO

IVa.1 O Ativo Imobilizado
IVa.2 Mtodos de Depreciao
IVa.1
IVa.5
CAPTULO IVb - INFLUNCIA DO IMPOSTO DE RENDA

IVb.1 Influncia do Imposto de Renda
IVb.2 Lucro tributvel negativo
IVb.3 Somente custos
IVb.1
IVb.3
IVb.5
CAPTULO V - FINANCIAMENTOS
V.1 - Amortizao de Dvidas
V.2 - Exerccios Propostos
V.1
V.7
CAPTULO VI - ANLISE DE SENSIBILIDADE

CAPTULO VII - ANLISE DA VIABILIDADE ECONMICA DE UM
PROJETO INDUSTRIAL
REFERNCIAS BIBLIOGRFICAS
TABELAS FINANCEIRAS
CAPTULO I - GENERALIDADES
Os estudos sobre engenharia econmica iniciaram nos Estados Unidos em 1887, quando
Arthur Wellington publicou seu livro "The Economic Theory of Railway Location", texto
que sintetizava anlise de viabilidade econmica para ferrovias.
Engenharia econmica importante para todos que precisam decidir sobre propostas
tecnicamente corretas, e seus fundamentos podem ser utilizados tanto para empresas privadas
como estatais.
Todo o fundamento da engenharia econmica se baseia na matemtica financeira, que se
preocupa com o valor do dinheiro no tempo.
Pode-se citar como exemplos de aplicao:
Efetuar o transporte de materiais manualmente ou comprar uma correia transportadora;

Fazer uma rede de abastecimento de gua com tubos grossos ou finos;
Substituio de equipamentos obsoletos;
Comprar carro a prazo ou vista.
Para fazer um estudo econmico adequado alguns princpios bsicos devem ser considerados,
sendo os seguintes:
a) devem haver alternativas de investimentos. infrutfero calcular se vantajoso
comprar um carro vista se no h condies de conseguir dinheiro para tal;
b) as alternativas devem ser expressas em dinheiro. No possvel comparar
diretamente 300 horas/mensais de mo de obra com 500 Kwh de energia.
Convertendo os dados em termos monetrios teremos um denominador comum
muito prtico. Alguns dados entretanto so difceis de converter em dinheiro.
Exemplos que ocorrem muito nos casos reais so: boa vontade de um fornecedor,
boa imagem da empresa ou status. So os chamados intangveis;
c) s as diferenas entre as alternativas so relevantes. Numa anlise para decidir
sobre o tipo de motor a comprar no interessa sobre o consumo dos mesmos se
forem idnticos;
d) sempre sero considerados os juros sobre o capital empregado. Sempre existem
oportunidades de empregar dinheiro de maneira que ele renda alguma coisa. Ao se
aplicar o capital em um projeto devemos ter certeza de ser esta a maneira mais
rendosa de utiliza-lo;
e) nos estudos econmicos o passado geralmente no considerado; interessa-nos o
presente e o futuro. A afirmao: "no posso vender este carro por menos de $
10000 porque gastei isto com ele em oficina" no faz sentido, o que normalmente
interessa o valor de mercado do carro.
3
Os critrios de aprovao de um projeto so os seguintes:
critrios financeiros: disponibilidade de recursos;

critrios econmicos: rentabilidade do investimento;
critrios imponderveis: fatores no convertidos em dinheiro.
Neste curso, a ateno especial ser sobre os critrios econmicos, ou seja, a principal
questo que ser abordada quanto a rentabilidade dos investimentos.
CAPTULO II - MATEMTICA FINANCEIRA

A matemtica financeira se preocupa com o valor do dinheiro no tempo. E pode-se iniciar um
breve estudo sobre o tema com a seguinte frase:
"NO SE SOMA OU SUBTRAI QUANTIAS EM DINHEIRO QUE NO ESTEJAM NA
MESMA DATA"
Embora esta afirmativa, seja bsica e simples, absolutamente incrvel como a maioria das
pessoas esquecem ou ignoram esta premissa. E para reforar, todas as ofertas veiculadas em
jornais reforam a maneira errada de se tratar o assunto. Por exemplo, uma TV que vista
vendida por R$500,00 ou em 6 prestaes de R$100,00, acrescenta-se a seguinte informao
ou desinformao: total a prazo R$600,00. O que se verifica que soma-se os valores em datas
diferentes, desrespeitando o princpio bsico, citado acima, e induzindo a se calcular juros de
forma errada. Esta questo ser melhor discutida em item deste captulo.
Uma palavra que fundamental nos estudos sobre matemtica financeira JUROS. Para
entendermos bem o significado desta palavra vamos iniciar observando a figura II.1 a seguir.
Cada um dos fatores de produo remunerado de alguma forma. Como pode-se entender,
ento, os juros o que se paga pelo custo do capital, ou seja, o pagamento pela
oportunidade de poder dispor de um capital durante determinado tempo. A propsito estamos
muito acostumados com "juros", lembrem dos seguintes casos:
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
compras crdito;
cheques especiais;
prestao da casa prpria;
desconto de duplicata;
vendas prazo;
financiamentos de automveis;
emprstimos.
Como pode-se ver o termo muito familiar se lembrarmos do nosso dia a dia. Podemos at
no nos importar com a questo, mas a pergunta que se faz : o quanto pagamos por no
considerarmos adequadamente a questo? E concluindo, nota-se a correspondncia entre os
termos "juros" e "tempo", que esto intimamente associados.
A seguir ser discutido o que juros simples e juros compostos, alm de outros pontos
importantes em matemtica financeira.
II.1 - JUROS SIMPLES

Ao se calcular rendimentos utilizando o conceito de juros simples, tem-se que apenas o
principal, ou seja o capital inicial, rende juros. O valor destes juros pode ser calculado pela
seguinte frmula:
5
J=P.i.n
onde:
P = principal
J = juros
i = taxa de juros
n = nmero de perodos
O valor que se tem depois do perodo de capitalizao, chamado de valor futuro (F), pode ser
calculado por:
F=P+J
F = P + P.i.n
F = P(1 +i.n)
A frmula acima pouco utilizada, porque na maioria dos clculos em matemtica financeira
usa-se juros compostos que ser discutido a seguir.
Salrio
Aluguel
Trabalho
Terra
Tcnica
Administrao
Lucros
Capital
Royalty
JUROS
Figura II.1 - Fatores da produo considerados em economia
II.2 - JUROS COMPOSTOS

Com juros compostos, no final de cada perodo, o juro incorporado ao principal ou capital,
passando assim a tambm render juros no prximo perodo. Podemos deduzir a expresso da
seguinte maneira:
No primeiro perodo:
F1 = P + P . i = P . (1 + i)
No segundo perodo:
F2 = F1 + F1 . i = F1 . ( 1 + i) = P . (1 + i).(1 + i) = P . (1 + i)2
No terceiro perodo:
F3 = F2 + F2.i = F2 . (1 + i) = P . (1 + i)2. (1 + i) = P . (1 + i)3
Se generalizarmos para um nmero de perodos igual a n, tem-se a expresso geral para

clculo de juros compostos, dada por:
F = P . (1 + i)n
A frmula acima muito utilizada, e atravs dela pode-se constatar que para o primeiro
perodo o juros simples igual aos juros compostos.
EXEMPLO II.1 - Para um capital de R$ 100.000,00 colocado a 20% a.a. durante 3 anos,
qual o valor futuro para os casos de considerarmos juros simples e juros compostos?
FIM DO ANO
JUROS SIMPLES
JUROS COMPOSTOS
O
1
2
3
EXEMPLO II.2 - Vamos fazer uma aplicao em CDB de R$ 30.000 a uma taxa de 1,9 %
para um perodo de 35 dias. Qual o valor da rentabilidade lquida e dos juros? Em relao a
poupana esta aplicao interessante?
II.3 - FLUXO DE CAIXA

a representao grfica do conjunto de entradas (receitas) e sadas (despesas) relativo a um
certo intervalo de tempo. Um exemplo de fluxo de caixa pode ser visto na figura II.2.
entradas (receitas)
tempo
dias, meses,anos....
despesas operacionais,
manuteno, etc...
Figura 2 - Fluxo de caixa

A engenharia econmica vai trabalhar com grficos do tipo da figura II.2, assim como os
fundamentos da matemtica financeira.
Os grficos de fluxo de caixa devem ser feitos do ponto de vista de quem faz a anlise. Para
entender este conceito, vamos imaginar que uma mquina custa R$ 20.000,00 vista ou 5
prestaes de R$ 4.800,00. Para a venda a vista o fluxo de caixa diferente do ponto de vista
do comprador para o do vendedor, isto pode ser visto na figura II.3.
8
4.800,00
comprador
0
20.000,00
20.000,00
0 1
vendedor
4.800,00
Figura II.3 - Fluxo de caixa sobre diferentes pontos de vista
II.4 - RELAES DE EQUIVALNCIA

As relaes de equivalncia permitem a obteno de fluxos de caixa que se equivalem no
tempo. Para calcular as relaes uma ferramenta que muito utilizada a tabela financeira.
A simbologia que ser utilizada :
i = taxa de juros por perodo de capitalizao;

n = nmero de perodos a ser capitalizado;
P = quantia de dinheiro na data de hoje;
F = quantia de dinheiro no futuro;
A = srie uniforme de pagamento;
G = srie gradiente de pagamento;
II.4.1 - Relaes entre P e F

Esta relao de equivalncia pode ser entendida pela a observao da figura II.4 a seguir.
F
dado P
achar F
Figura II.4 - Equivalncia entre P e F
9
O valor F pode ser obtido por:

F = P . (1 + i)n
O fator (1 + i)n chamado de fator de acumulao de capital de um pagamento simples. Este
fator encontrado nas tabelas para diversos i e n. Outra maneira de se apresentar a forma
analtica, com o objetivo de se utilizar as tabelas a seguinte expresso:
F = P . (F/P,i,n)
O termo (F/P,i,n) uma forma minemnica de se representar (1 +i)n.
Para achar P a partir de F, o princpio o mesmo apresentado no caso anterior. A expresso
analtica :
P = F/(1 + i)n
O fator 1/(1 +i)n chamado de valor atual de um pagamento simples. A forma minemnica,
para consulta em tabelas :
P = F . (P/F,i,n)
O termo (P/F,i,n) tambm encontrado nas tabelas.
EXEMPLO II.3 - Conseguiu-se um emprstimo de R$ 10.000,00 em um banco que cobra

5% ao ms de juro. Quanto dever ser pago se o prazo do emprstimo for de cinco meses.
Resolver o problema analiticamente e utilizando as tabelas anexas.
10
EXEMPLO II.4 - Achar o valor do fluxo caixa abaixo no perodo 4 a uma taxa de 5% a. p.
200
0
300
1
100
400
EXEMPLO II.5 - Uma aplicao financeira de R$ 200.000,00 rendeu aps 7 meses o valor de
R$ 300.000,00. Qual a taxa mensal "mdia" de juros desta aplicao?
EXEMPLO II.6 - Uma aplicao de R$ 200.000,00 efetuada em uma certa data produz,
taxa composta de juros de 8% ao ms, um montante de R$370.186,00 em certa data futura.
Calcular o prazo da operao.
11
II.4.2 - Relaes entre A e P

A
0
dado A
achar P
Figura II.5 - Equivalncia entre A e P

Para se calcular P a partir de A, pode-se deduzir a seguinte expresso:
P = A (1 +i) -1 + A (1 + i) -2 + A(1 +i) -3 + ..... + A (1 +i) -n
P = A [ (1 + i) -1 + (1 + i) -2 + (1 +i) -3 + ..... + (1 +i) -n]
Nota-se que o termo que multiplica A o somatrio dos termos de uma PG, com nmero
limitado de elementos, de razo (1+ i)-1. A soma dos termos pode ser calculada pela seguinte
expresso:
a - a .r
= 1 n
n
1-r
Que resulta em:
-1
+
(1
i)
P=A
n
(1 + i) . i
A outra maneira de se calcular P, mas utilizando as tabelas representada por:
P = A (P / A, i, n)
O termo (P/A, i, n), que chamado de valor presente de uma srie uniforme, encontrado nas
tabelas financeiras e igual a :
12
(P / A, i, n) =
(1 + i)
(1 + i)
- 1
.i
Das expresses que relacionam P e A, pode-se chegar a maneira de se calcular A a partir de

P. Esta relao dada por:
.i
(
1
+
i
)
A=P
n = P ( A/P , i , n )
(1 + i ) 1
O termo (A/P, i, n) conhecido como fator de recuperao de capital de uma srie uniforme
de pagamentos, muito utilizado para clculo de prestaes no comrcio.
EXEMPLO II.7 - Um empresrio pretende fazer um investimento no exterior que lhe

render US$ 100.000 por ano, nos prximos 10 anos. Qual o valor do investimento, sabendose que o empresrio trabalha com taxa de 6% ao ano?
EXEMPLO II.8 - O que mais interessante, comprar um carro usado por R$ 4.000,00
vista, ou R$ 4.410,00 em 3 vezes, sendo a primeira prestao no ato da compra?
13
EXEMPLO II.9 - Vale a pena pagar vista com 20% de desconto ou a prazo em 3
pagamentos iguais, sendo o primeiro hoje?
EXEMPLO II.10 - Calcular a prestao de um financiamento de valor de R$2.000,00 com 8

pagamentos iguais, considerando uma taxa de 13 % ao ms. Calcular a taxa real em relao
inflao.
EXEMPLO II.11 - Calcular na data zero a equivalncia para os fluxos de caixa. Para o item
a, a taxa de juros de 15% e para b igual 20%
a)
10000
10
anos
14
b)
10000
0
anos
15000
II.4.3 - Relaes entre F e A

dado A
achar F
Figura II.6 - Equivalncia entre A e F

15
Para se calcular F a partir de A, pode-se deduzir a seguinte expresso:

F = A + A (1 +i) 1 + A (1 + i) 2 + A(1 +i) 3 + ..... + A (1 +i) n -1
F = A [ 1 + (1 + i) 1 + (1 + i) 2 + (1 +i) 3 + ..... + (1 +i) n - 1]
Nota-se que o termo que multiplica A o somatrio dos termos de uma PG, semelhante a
relao entre P e A vista antes, com nmero limitado de elementos, de razo (1+ i) 1. A soma
dos termos calculada pela frmula de somatrio dos termos de uma PG finita leva a seguinte
expresso:
-1
(1
+
i)
F=A
A outra maneira de se calcular F, mas utilizando as tabelas representada por:
F = A (F / A, i, n)
O termo (F/A, i, n), que chamado de fator de acumulao de capital de uma srie uniforme,
encontrado nas tabelas financeiras e igual a :
n
(1 + i) - 1
(F / A, i, n) =
i
Das expresses que relacionam F e A, pode-se chegar a maneira de se calcular A a partir de
F. Esta relao dada por:
n = F (A/F, i, n)
(1 + i) 1
A=F
O termo (A/F, i, n) conhecido como fator de formao de uma srie uniforme de pagamento.
EXEMPLO II.12 - Quanto deve-se depositar anualmente numa conta a prazo fixo que paga
juros de 12% ao ano, para se ter R$ 500.000,00 daqui a 14 anos?
16
II.4.4 - Sries Gradiente

As sries gradiente possuem a forma esquemtica apresentada na figura II.7. Nota-se que para
a utilizao das tabelas financeiras elas necessariamente precisam ter as formas apresentadas na
figura. Esta srie utilizada, algumas vezes, para se estimar gastos com manuteno.
Principalmente em equipamentos mecnicos, que com o passar do tempo, normalmente
necessitam de maiores desembolsos da empresa, para mant-los funcionando adequadamente.
(n-1)G
3G
2G
G
G
2G
3G
(n-1)G
Figura II.7 - Sries gradiente

Do mesmo modo que as relaes apresentas nos outros itens, a srie gradiente pode ser
transformada em valor presente, valor futuro ou srie uniforme, que podem ter estas relaes
de equivalncia representadas por:
P = G (P/G, i, n)
A = G (A/G, i, n)
F = G (F/G, i, n)
17
Para utilizar estas relaes necessrio a consulta as tabelas financeiras. No ser aqui
mostrado as relaes analticas, que como nos casos anteriores tambm existem.
EXEMPLO II.13 - Calcular na data zero a equivalncia para os fluxos de caixa.
a)
Taxa = 10%
100
110
120
130
140
0
b)
Taxa = 10%
1000
1200
1400
1600
1800
8000
900
800
c)
700
Taxa = 12%
600
0
500
5
18
II.5 - SRIES PERPTUAS

Estas sries tambm chamadas infinita ou custo capitalizado, tem estes nomes devido a
possurem um grande nmero de perodos. Este um fato comum em aposentadorias,
mensalidades, obras pblicas, etc...
O valor presente da srie uniforme infinita :
-1
(1
+
i)
P=A
n
(1 + i) . i
n
-1
(1
+
i)
P = lim n A
n
(1+ i) . i
1
1
P = A limn
n
i
(1 + i) .i
P=A.
1
i
EXEMPLO II.14 - Quanto deverei depositar em um fundo com a finalidade de receber para
sempre a importncia anual de R$ 12.000,00 considerando ser a taxa anual de juros igual a
10%?
EXEMPLO II.15 - Qual a menor quantia que um grupo deve cobrar hoje, para dar uma renda
anual de R$ 6.000?
19
II.6 - TAXA EFETIVA, NOMINAL E EQUIVALENTE

Taxa efetiva de juros aquela em que a unidade de tempo coincide com a unidade do perodo
de capitalizao. Como exemplo pode-se pensar 140 % ao ano com capitalizao anual, esta
uma taxa efetiva pois h coincidncia entre as unidades de tempo da taxa e o perodo de
capitalizao. Outro exemplo de taxa efetiva 10% ao ms com capitalizao mensal, que da
mesma maneira uma taxa efetiva.
A taxa efetiva que tem de ser utilizada na maioria dos clculos em matemtica financeira e
engenharia econmica, por isto tem de estar muito claro seu significado e a equivalncia entre
ela e outras maneiras de se apresentar taxas de juros.
Vejamos primeiramente a equivalncia entre duas taxas efetivas:
F
12 meses
12
F = P(1 + i m )
(1)
F
1 ano
1
F = P(1 + i A )
(2)
Como (1) = (2), tem-se que:
12
1
(1 + i m ) = ( 1 + i A )
Do mesmo modo, pode-se relacionar:
(1 + i d )
360
12
1
2
= (1 + i m ) = ( 1 + i A ) = (1 + i s )
A taxa nominal, ao contrrio da efetiva, a unidade de tempo da taxa diferente do tempo do

perodo de capitalizao. Como exemplo, pode-se pensar nos seguintes casos, 120% ao ano
com capitalizao mensal ou 15% ao ms com capitalizao anual. preciso tomar cuidado
20
com o uso deste tipo de taxa em clculos, freqentemente ela imprpria para o uso, e ento
necessrio convert-la para uma efetiva correspondente. Existe confuso quanto a esta taxa, e
muitas vezes usada para mascarar realmente qual a taxa de juros que esta envolvida no
empreendimento.
Para converter taxa nominal em efetiva pode-se utilizar o seguinte raciocnio:
F =P(1 + i)
(1)
F =P(1 +iE) (2)

Como
iN = i x m e (1) = (2), tem-se:

m
(1 + i) = (1 + iE)
m
iE = (1 + i) - 1
m
iN
iE = 1 +
-1
m
Com a expresso acima pode-se converter uma taxa nominal em uma efetiva.
Um cuidado importante quanto a esta taxas apresentadas, o entendimento do conceito que
esta por trs de cada uma. Na literatura existente e no prprio mercado financeiro existem
diferenas quanto a nomenclatura. O que necessrio estar certo na hora de se fazer um
clculo se o tempo da taxa coincide com seu perodo de capitalizao.
21
EXEMPLO II.15 - A taxa do sistema financeiro habitacional de 12% ao ano com

capitalizao mensal, portanto uma taxa nominal, achar a efetiva correspondente.
EXEMPLO II.16 - A taxa da poupana de 6% ao ano com capitalizao mensal, portanto

uma taxa nominal, achar a efetiva correspondente.
EXEMPLO II.17 - Qual o juro de R$ 2.000,00 aplicados hoje, no fim de 3 anos, a 20 % ao

ano capitalizados mensalmente?
EXEMPLO II.18 - Qual a taxa efetiva anual equivalente a 15% ao ano capitalizados
trimestralmente?
22
EXEMPLO II.19 - Calcular as taxas efetivas e nominal anual, correspondente a 13% ao ms?
EXEMPLO II.20 - Peo um emprstimo de R$ 1.000,00 ao banco. Cobra-se antecipadamente

uma taxa de 15% sobre o valor que entregue j lquido, e depois de um ms paga-se R$
1.000,00. Qual a taxa efetiva de juros deste emprstimo?
23
CAPTULO III - ANLISE DE

ALTERNATIVAS DE INVESTIMENTOS
III.1 - GENERALIDADES
Aps a classificao dos projetos tecnicamente corretos imprescindvel que a escolha
considere aspectos econmicos. E a engenharia econmica que fornece os critrios de
deciso, para a escolha entre as alternativas de investimento.
Infelizmente, nem todos os mtodos utilizados so baseados em conceitos corretos. Por esta
razo muito importante ter cuidado com uso de alguns destes mtodos, e principalmente,
conhecer suas limitaes.
Um dos mtodos, que muito utilizado, e que possui limitaes do ponto de vista conceitual
o PAY-BACK ou mtodo do tempo de recuperao do investimento. O mtodo do PAYBACK consiste simplesmente na determinao do nmero de perodos necessrios para
recuperar o capital investido, ignorando as consequncias alm do perodo de recuperao e o
valor do dinheiro no tempo. Normalmente recomendado que este mtodo seja usado como
critrio de desempate, se for necessrio aps o emprego de um dos mtodos exatos.
Neste curso ser estudado trs mtodos de avaliao, que convenientemente aplicados do o
mesmo resultado e formam a base da engenharia econmica. Estes mtodos so exatos e no
apresentam os problemas observados, por exemplo no PAY-BACK. Os mtodos so:
mtodo do valor presente (VP);

mtodo do valor anual uniforme (VA);
mtodo da taxa interna de retorno (TIR).
Este mtodos so equivalentes e indicam sempre a mesma alternativa de investimento, que a

melhor do ponto de vista econmico. Embora indicarem o mesmo resultado, existe claro
vantagens e desvantagens um em relao ao outro, e que sero comentadas ao longo do curso.
III.2 - TAXA MNIMA DE ATRATIVIDADE (TMA)

Os mtodos de avaliao que sero apresentados, para efeito de avaliar mritos de alternativas
para investimento, apresentam como principal caracterstica o reconhecimento da variao do
valor do dinheiro no tempo. Este fato evidncia a necessidade de se utilizar uma taxa de juros
quando a anlise for efetuada atravs de um deles. A questo definir qual ser a taxa a ser
empregada.
24
A TMA a taxa a partir da qual o investidor considera que est obtendo ganhos financeiros.
Existem grandes controvrsias quanto a como calcular esta taxa. Alguns autores afirmam que a
taxa de juros a ser usada pela engenharia econmica a taxa de juros equivalente maior
rentabilidade das aplicaes correntes e de pouco risco. Uma proposta de investimento, para
ser atrativa, deve render, no mnimo, esta taxa de juros.
Outro enfoque dado a TMA a de que deve ser o custo de capital investido na proposta em
questo, ou ainda, o custo de capital da empresa mais o risco envolvido em cada alternativa de
investimento. Naturalmente, haver disposio de investir se a expectativa de ganhos, j
deduzido o valor do investimento, for superior ao custo de capital. Por custo de capital,
entende-se a mdia ponderada dos custos das diversas fontes de recursos utilizadas no
projeto em questo.
III.3 - CRITRIOS ECONMICOS DE DECISO

III.3.1 - Mtodo do valor presente (VP)
O mtodo do valor presente, tambm conhecido pela terminologia mtodo do valor atual,
caracteriza-se, essencialmente, pela transferncia para o instante presente de todas as variaes
de caixa esperadas, descontadas taxa mnima de atratividade. Em outras palavras, seria o
transporte para a data zero de um diagrama de fluxos de caixa, de todos os recebimentos e
desembolsos esperados, descontados taxa de juros considerada.
Se o valor presente for positivo, a proposta de investimento atrativa, e quanto maior o valor
positivo, mais atrativa a proposta.
A idia do mtodo mostrada esquematicamente, na figura III.1 a seguir.
dado
0
fluxo previsto
obter
VP
fluxo equivalente
Figura III.1 - valor presente

EXEMPLO III.1- Numa anlise realizada em determinada empresa, foram detectados custos
operacionais excessivamente elevados numa linha de produo, em decorrncia da utilizao
de equipamentos velhos e obsoletos.
Os engenheiros responsveis pelo problema propuseram gerncia duas solues alternativas.
A primeira consistindo numa reforma geral da linha, exigindo investimentos estimados em $
25
10.000, cujo resultado ser uma reduo anual de custos igual a $ 2.000 durante 10 anos,
aps os quais os equipamentos seriam sucateados sem nenhum valor residual. A segunda
proposio foi a aquisio de uma nova linha de produo no valor de $ 35.000 para substituir
os equipamentos existentes, cujo valor lquido de revenda foi estimado a $ 5.000. Esta
alternativa dever proporcionar ganhos de $ 4.700 por ano, apresentando ainda um valor
residual de $ 10.705 aps dez anos.
Sendo a TMA para a empresa igual a 8% ao ano, qual das alternativas deve ser preferida pela
gerncia?
26
III.3.2 - Mtodo do valor anual (VA)

Este mtodo caracteriza-se pela transformao de todos os fluxos de caixa do projeto
considerado, numa srie uniforme de pagamentos, indicando desta forma o valor do benefcio
lquido, por perodo, oferecido pela alternativa de investimento. tambm chamado de valor
anual uniforme. A idia do mtodo mostrada na figura III.2.
Como geralmente, em estudos de engenharia econmica a dimenso do perodo considerado
possui magnitude anual, foi convencionada a adoo da terminologia Valor anual.
O projeto em anlise s ser atrativo se apresentar um benefcio lquido anual positivo, e entre
vrios projetos, aquele de maior benefcio positivo ser o mais interessante.
dado
0
fluxo previsto
obter
VA
3 4
fluxo equivalente
Figura III.2 - Valor anual
EXEMPLO III.2 - Resolver o exemplo III.1 pelo mtodo do valor anual.
III.3.3 - Mtodo da Taxa Interna de Retorno (TIR)
27
Por definio, a taxa interna de retorno de um projeto a taxa de juros para a qual o valor
presente das receitas torna-se igual aos desembolsos. Isto significa dizer que a TIR aquela
que torna nulo o valor presente lquido do projeto. Pode ainda ser entendida como a taxa de
remunerao do capital.
A TIR deve ser comparada com a TMA para a concluso a respeito da aceitao ou no do
projeto. Uma TIR maior que a TMA indica projeto atrativo. Se a TIR menor que a TMA, o
projeto analisado passa a no ser mais interessante.
O clculo da TIR feito normalmente pelo processo de tentativa e erro.
EXEMPLO III.3 - Resolver o exemplo III.1 pelo mtodo da TIR.
Da soluo do exemplo III.3 cabe uma reflexo. Atravs da anlise pura dos resultados qual a
melhor opo? Vamos colocar os resultados do VP, VA e TIR, na tabela a seguir.
VP
VA
TIR
REFORMA
COMPRA
28
Como falado anteriormente, os mtodos sempre indicam a melhor alternativa de investimento,

do ponto de vista econmico.
As duas taxas de retorno do problema so superiores taxa mnima de atratividade, portanto
so propostas atrativas. Como a TIR da reforma maior que alternativa de compra, deveria
ser dada preferncia primeira, contrariando o resultado obtido pelos dois mtodos
anteriores. Entretanto o procedimento correto da anlise indica que deve-se fazer um exame da
taxa interna de retorno calculada para o fluxo da diferena entre os investimentos das
propostas.
No caso do exemplo, ser melhor aplicar $30.000 na alternativa de compra obtendo um
retorno de 12% a.a. ou ser mais interessante investir $ 10.000 na alternativa de reforma com
um retorno de 15,1% e os $20.000 de diferena taxa mnima de atratividade?
A anlise incremental um complemento necessrio ao mtodo da taxa interna de retorno na
medida que se responde a este tipo de dvida.
III.3.4 - Anlise Incremental para o mtodo da Taxa Interna

de Retorno
No caso de alternativas de investimento mutuamente exclusivas deve-se examinar a taxa de
retorno obtida no acrscimo de investimento de uma em relao outra. Sempre que esta taxa
for superior TMA, o acrscimo vantajoso, isto faz com que a proposta escolhida no seja
necessariamente a de maior taxa de retorno. Entretanto, para proceder a anlise incremental
deve-se certificar de que as propostas tenham TIR maior que a TMA.
EXEMPLO III.4 - Aplicar para o exemplo III.1 a anlise incremental.
29
III.3.5 - Mtodo da Taxa Interna de Retorno (TIR) e os fluxos

de caixa que apresentam mais de uma inverso de sinal
Na maioria dos fluxos de caixa, h apenas uma mudana no sinal, isto , o investimento inicial
(sinal negativo) geralmente resulta numa sequncia de rendas lquidas ou economias de custo
(sinais positivos). Essa situao normalmente leva a uma nica soluo.
Entretanto, se ocorrer mais que uma inverso no sinal, surgiro outras taxas de retorno. Em
lgebra, a regra de sinais de Descartes afirma que poder haver tantas razes positivas, quantas
so as mudanas na direo do sinal do fluxo de caixa.
Para entender o problema, consideremos o fluxo de caixa a seguir.
diagrama de fluxo de caixa

10.000
1.600
0
10.000
O equacionamento que permite o clculo das taxas :

0 = 1.600 - 10.000 x (1+ i)-1 + 10.000 x (1 +i)-2
30
Resolvendo esta equao chega-se a dois resultados, o primeiro i = 25% e o segundo i =

400%, que no apresentam significado econmico nenhum.
Uma resoluo apropriada para este problema requer a considerao de uma taxa de juros
auxiliar. Por exemplo, para o fluxo anterior considera-se que os $1.600 do perodo 0 sejam
reinvestidos a uma taxa auxiliar de 20% por um perodo. A taxa auxiliar pode ser a TMA.
Desta forma o fluxo de caixa passar a ter apenas uma inverso de sinal, conforme pode-se
observar a seguir.
diagrama de fluxo de caixa
10.000
-10.000+1.600x(1+0,2) = - 8.080
O equacionamento que permite o clculo da taxa :

0 = -8.080 + 10.000 x (1+ i)-1
Resolvendo esta equao chega-se a apenas um resultado, sendo i = 23,8%.
III.4 - ANLISE DE ALTERNATIVAS DE

INVESTIMENTO SOB CIRCUNSTNCIAS ESPECFICAS
III.4.1 - Alternativas com vidas diferentes
Existem casos em que se torna necessrio decidir entre propostas de investimento cujos
horizontes de planejamento so diferentes. Por exemplo, considere a comparao entre duas
propostas com durao estimadas de 6 e 12 anos. Como ser aplicado o capital disponvel
depois do trmino do projeto mais curto, durante o perodo compreendido entre os trminos
de ambos projetos?
A soluo vlida para este problema requer que todas as consequncias das alternativas sejam
levadas para um horizonte de planejamento comum. Supe-se, por exemplo, que se admita a
alternativa mais curta poder ser substituda ao fim de seis anos por uma outra idntica.
O procedimento comumente adotado para o caso de vidas diferentes o seguinte:
31
calcula-se o mnimo mltiplo comum das vidas das alternativas propostas;

repete-se os fluxos tantas vezes at atingir este tempo.
Desta maneira compara-se alternativas de diferentes duraes numa base temporal uniforme.
O mtodo do valor anual uniforme implicitamente j considera a repetio do investimento,
tornando desnecessria a utilizao do procedimento mencionado.
EXEMPLO III.5 - Uma certa operao pode ser executada satisfatoriamente tanto pela
mquina X como pela mquina Y. Os dados pertinentes s duas alternativas so os seguintes:
Custo inicial
Valor residual
Vida de servio em anos
Despesas anuais
MQUINA X
$ 6.000
0
12
$ 4.000
MQUINA Y
$ 14.000
20% do custo inicial
18
$ 2.400
Comparar as alternativas, pelo mtodo do valor presente, supondo uma taxa mnima de
atratividade de 12% ao ano.
32
III.4.2 - Existncia de restries financeiras

Pode-se lidar com alternativas que so mutuamente exclusivas no sentido que apenas uma, das
vrias alternativas disponveis, necessria para preencher uma dada funo, todas as outras
tornam-se suprfluas. Outro tipo de exclusividade mtua, refere-se ao caso em que uma ou
mais das alternativas podem ser aceitas, mas, devido s limitaes de capital, nem todas as
alternativas podem ser aceitas. Chama-se ao primeiro caso de exclusividade mtua
"Financeira".
Geralmente a cada ano as empresas elaboram uma relao de futuros investimentos,
denominada "Oramento de capital". Um fato que frequentemente ocorre nesta ocasies a
limitao de recursos para financiar todas as solicitaes provenientes das diversas gerncias.
A existncia de restries financeiras coloca a alta administrao diante da necessidade de
selecionar aquele conjunto de alternativas, o pacote oramentrio, economicamente mais
interessante, cuja a demanda por recursos no supera o volume disponvel.
EXEMPLO III.6 - Suponha que uma ou mais das propostas apresentadas na tabela a seguir
podem ser aceitas porque no so tecnicamente equivalentes, isto , cada uma desempenha
funo diferente.
Alternativa
A
B
C
Investimento
inicial
10.000
20.000
50.000
Benefcios
anuais
1.628
3.116
7.450
Valor presente
1.982
2.934
4.832
Taxa interna
de retorno
10%
9%
8%
SUPOSIES: a vida esperada de cada proposta de 10 anos. O valor residual esperado de

cada proposta zero. A TMA de 6% ao ano. O capital total disponvel para o investimento
de $ 75.000.
33
III.4.3 - Alternativas com vidas perptuas

O valor presente de uma srie anual uniforme perptua conhecido como custo capitalizado.
Sabe-se que:
-1
(1
i)
+
P=A
n
(1 + i) . i
Para n tendendo para o infinito:
-1
(1
i)
+
P = lim n A
n
(1 + i) . i
1
1
P = A lim n
n
i
(1 + i) .i
P=A.
1
i
EXEMPLO III.7 - Seja um projeto que possua as seguintes caractersticas:
investimento inicial = $ 100.000;

vida do projeto = infinita;
custo anual de operao = $ 2.000;
TMA = 10%.
Calcular o custo capitalizado do projeto.
34
III.5 - PROBLEMAS PROPOSTOS

1) Numa anlise das oportunidades para reduo de custos efetuada pelo departamento de
transporte de uma usina siderrgica foi detectada a possibilidade de atingir-se tal objetivo,
substituindo-se o uso de caminhes alugados, para transporte de produtos em processamento
na rea de laminao, por conjunto e tratores carretas.
Se implementada a modificao, dever haver uma reduo anual de despesas da ordem de $
350.000 correspondentes ao aluguel pago pelo uso de caminhes.
Um estudo de simulao realizado determinou a necessidade de adquirir-se dois tratores e
cinco carretas, totalizando um investimento de $ 350.000.
Os custos de mo de obra, combustvel e manuteno foram estimados em $ 200.000 no
primeiro ano, aumentando anualmente $ 5.000, devido a elevao do custo de manuteno,
proporcionado pelo desgaste dos veculos.
Considerando-se a TMA da empresa igual a 8% ao ano, verificar a viabilidade da preposio,
levando-se em conta que a vida econmica estimada para os equipamentos foi de cincos anos
com valor residual nulo.
35
2) Determinada indstria pretende comprar uma mquina que custa $43.400 e estimou o
seguinte fluxo de caixa:
ANOS
Valores
0
-43.400
1
10.000
2
9.000
3
8.000
...
...
8
3.000
9
2.000
10
11.000
H uma previso de aumento de lucro de $ 10.000 ao final do primeiro ano, $ 9.000 no

segundo e assim sucessivamente. Ao final de 10 anos o equipamento poder ser vendido por $
10.000. Admitindo uma TMA de 6% ao ano, especifique as equaes que permitam, com
auxlio das tabelas, calcular o valor presente do fluxo de caixa.
36
3) Duas escavadeiras esto sendo consideradas para a compra por uma empresa construtora, a
GIANT e a TROJAN. Ambas tem capacidade requerida, mas a GIANT considerada mais
macia que a TROJAN e acredita-se que ter vida mais longa. As estimativas dos aspectos que
sero influenciados pela escolha so as seguintes:
Custo inicial da entrega

Custo de manuteno no primeiro
ano
Acrscimo anual no custo de
manuteno durante a vida da
mquina
Vida econmica
Valor residual
TROJAN
$40.000
$8.000
GIANT
$60.000
$5.000
$800
$400
4 anos
$4.000
6 anos
$6.000
A mquina TROJAN requerer uma reviso custando $ 5.000 ao final do segundo ano. A
mquina GIANT requerer uma reviso custando $ 4.000 ao final do terceiro ano.
Compare os valores presente usando uma TMA de 15% ao ano.
37
4) Resolver o problema anterior pelo critrio do valor anual uniforme.
38
5) Planeja-se construir um edifcio de 3 andares. esperado que alguns anos mais tarde, mais 3
andares devero ser construdos. Dois projetos foram feitos:
Projeto A: um projeto convencional para um edifcio de 3 andares. O custo de $ 420.000.
Projeto B: projeto para 6 andares, mas sero construdos somente 3, por enquanto. O custo
inicial deste projeto de $490.000.
Com o projeto A sero gastos $500.000 para aumentar mais 3 andares numa data futura.
Com o projeto B se gastar somente $400.000 pelo aumento de mais 3 andares.
A vida dos edifcios de 60 anos, com valor residual nulo.
Os custos de manuteno sero $1.000 por ano mais baratos no projeto B que no projeto A,
durante 60 anos. Outras despesas anuais, inclusive seguro, sero as mesmas para os dois
projetos. Com taxas de descontos de 3% ao ano, qual a data do aumento de mais 3 andares
que justifica a escolha do projeto B?
39
6) Uma empresa est considerando dois planos alternativos para a construo de um muro ao
redor de sua nova fbrica. Uma cerca como um "galinheiro" de ao galvanizado requer um
custo inicial de $ 35.000 e custos anuais estimados de manuteno de $300. A vida esperada
de 25 anos. Uma parede de concreto requer um custo inicial de apenas $ 40.000, mas
necessitar reparos pequenos a cada 5 anos a um custo de $ 1.000 e reparos maiores a cada
10 anos a um custo de $ 5.000. Supondo-se uma taxa de juros de 10% ao ano, e uma vida
perptua, determinar:
a) o valor presente dos dois planos;
b) o custo anual equivalente para os dois planos.
40
7) Os projetos X e Y so duas propostas mutuamente exclusivas. O projeto X requer um

investimento presente de $ 250.000. As receitas anuais estimadas para 25 anos so de $
88.000. As despesas anuais estimadas, sem o imposto de renda, so $ 32.000. O imposto de
renda anual estimado de $ 24.000. O projeto Y requer um investimento presente de $
350.000. As receitas anuais estimadas para 25 anos so de $ 100.000. As despesas anuais
estimadas, sem o imposto de renda so $ 40.000. Imposto de renda anual estimado: $ 24.000.
Em cada projeto estimado um valor residual de $ 50.000 ao final dos 25 anos. Assumindo
uma TMA depois do imposto de renda de 9% ao ano, faa os clculos necessrios para
determinar qual dos projetos recomendado pelo critrio da taxa interna de retorno.
41
8) Elabore o grfico: valor presente X taxa de desconto, e comente a respeito.
42
9) Um fabricante de peas esta analisando uma modificao em seu processo de produo.

Duas alternativas esto em considerao, sendo que ambas exigem a realizao de inverses,
resultando, em contrapartida, em reduo dos atuais custos de produo. Cada uma das
alternativas apresenta as seguintes caractersticas:
custo inicial
reduo anual de custos
valor residual
vida econmica
alternativa A
$ 10.000
$ 2.400
nulo
8 anos
alternativa B
$ 15.000
$ 2.700
nulo
8 anos
A alternativa A exigir, contudo, aps 5 anos de utilizao, uma inverso adicional de $

5.000 destinada a promover uma modificao no projeto original.
Sendo o custo do capital para a empresa igual a 7% ao ano, verificar qual das alternativas
mais atrativa. Utilizar o mtodo da taxa interna de retorno e admitir que, para fazer face ao
desembolso no quinto ano de operao da alternativa A, ser constitudo um fundo de reserva
a partir da capitalizao de depsitos anuais iguais durante os cinco anos, a uma taxa de 10%
ao ano.
43
10) Uma empresa esta considerando a compra de um pequeno computador para seu
departamento de pesquisas. Vrias alternativas mutuamente exclusivas esto em estudo. As
estimativas relativas a cada uma so:
Computador
A
B
C
D
Custo inicial
computador $
280.000
340.000
380.000
440.000
do valor
residual economia anual
lquida
estimado $
resultante
do
novo
computador X condies
existentes
240.000
46.000
280.000
56.000
310.000
62.000
350.000
72.000
A empresa pretende manter o computador durante 10 anos, poca em que ser

vendido.
Se a TMA de 15% ao ano, usar o mtodo do valor presente para determinar que
alternativa deve ser escolhida.
44
11) Usar o mtodo da taxa de retorno para selecionar dentre as alternativas descritas no
problema 10.
45
12) Um superintendente est estudando as seguintes propostas de investimentos que foram

recebidas dos departamentos (E) produo, (F) controle da qualidade e (G) expedio:
Proposta
Investimento inicial ($)
E1
E2
F1
F2
G1
2.000
4.000
4.000
8.000
4.000
Excesso anual de
recebimentos sobre
despesas ($)
275
770
1.075
1.750
1.100
As propostas E1 e E2 so mutuamente exclusivas por razes tcnicas; F1 e F2 so tambm

mutuamente exclusivas. Cada uma das alternativas tem vida esperada de 10 anos e valor
residual zero. A firma adota uma TMA de 10% ao ano.
a) Que propostas devem ser recomendadas se o capital para o investimento for ilimitado?
b) Que propostas devem ser recomendadas se apenas $ 14.000 estiverem disponveis para
novos investimentos?
46
CAP. 4a DEPRECIAO DO ATIVO

IMOBILIZADO
O ATIVO IMOBILIZADO
O Ativo Imobilizado um subgrupo do Ativo Permanente que por sua vez localizado
no Ativo de uma empresa. O Ativo Imobilizado registrado na contabilidade de uma
companhia atravs de seu custo de aquisio. Este custo pode ser tanto aquele pago pelo ativo,
quanto o seu custo de fabricao ou construo.
No caso de compra de terceiros, o custo de aquisio determinado pelo seu valor de
compra mais os gastos complementares necessrios sua posse, instalao e funcionamento.
Em resumo, o custo de aquisio normalmente constitudo de:
Valor de compra
Gastos com transporte do Bem
Prmio de seguro pelo transporte
Gastos com a instalao
Gastos necessrios transferncia do Bem.
Principais Grupos de Contas do Ativo Imobilizado

Em vista da infinidade de tipos de ativos fixos, costuma-se agrupa-los em contas, cujos
ttulos indicam com razovel preciso a natureza dos bens nelas registrados.
Os bens que compem o Ativo Imobilizado podem ser, quanto existncia, de dois
tipos:
Bens tangveis
Bens intangveis
Os bens tangveis so aqueles que existem fisicamente, que podem ser vistos, tocados e
sentidos. As principais contas que agrupam os bens tangveis so:
Terrenos
Edificaes
Mquinas e Equipamentos
Veculos
Mveis e Utenslios
Ferramentas
47
Os bens intangveis so aqueles que existem mas no podem ser vistos ou tocados.
Representam direitos assegurados companhia proprietria, ou seja, esta detm sua posse
jurdica. Os principais tipos de bens intangveis so:
Patentes
Marcas de Indstria e de Comrcio
Direitos de uso de processo (Know-How)
Direitos de Publicao
Direitos de Explorao e Extrao
conveniente lembrar que estes bens so considerados Ativo Imobilizado se forem

destinados manuteno da atividade da companhia.
Contabilidade da Depreciao
Como norma bsica a lei das sociedades por aes dispe:
No Balano Patrimonial os elementos do Ativo Imobilizado sero registrados pelo
custo de aquisio, deduzido o saldo da respectiva conta de depreciao, amortizao ou
exausto. A diminuio de valor dos elementos do Ativo Imobilizado ser registrada
periodicamente nas contas de depreciao, quando corresponder perda do valor dos direitos
que tenham por objeto bens fsicos sujeitos a desgaste ou perda de utilidade por uso, ao da
natureza ou obsolescncia.
As depreciaes vo sendo registradas a cada ano em contas especficas acumuladoras
de saldo e em contrapartida esses valores sero computados como custo ou despesa
operacional, em cada exerccio social.
Quando o bem chega a 100% de depreciao e ainda existir fisicamente (caso normal
nas empresas) deixa de ser depreciado. O Ativo baixado contabilmente quando for vendido,
doado ou quando cessar sua utilidade para a empresa.
Do ponto de vista econmico, e este o conceito que deve ser adotado em estuodos de
investimentos, a depreciao no considerada como um custo, mas como uma fonte de
recursos para as operaes da firma que poder ser utilizada a critrio da administrao.
A depreciao um custo ou despesa operacional sem desembolso.
EXEMPLOS DE BENS SUJEITOS DEPRECIAO
Prdios e Edificaes
Veculos
Mveis e Utenslios
Ferramentas
EXEMPLOS DE BENS NO SUJEITOS DEPRECIAO
Terrenos
Antigidades
Obras de arte
48
Baixa do Ativo Imobilizado

Os motivos mais freqentes para a baixa do Ativo Imobilizado so a venda ou a
cessao de utilidade para a companhia. Em qualquer dos casos, necessrio que o valor do
bem baixado seja retirado contabilmente dos registros da empresa.
Se o bem for vendido, o resultado contbil da baixa (lucro ou prejuzo) ser a diferena
entre seu valor pelo qual o bem for vendido e seu valor contbil, que por sua vez o custo
original menos a depreciao acumulada.
Se o seu valor contbil for nulo, no caso de j estar totalmente depreciado, o valor da
venda ser o lucro da transao.
Se o bem for baixado por motivo da cessao de utilidade (obsolescncia, danos
irreparveis, etc), e ainda tiver valor contbil, este ser o valor da perda que ir para a
demonstrao de resultados.
Uma firma A que compre um equipamento usado de uma firma B iniciar o processo de
depreciao sobre este equipamento (baseando-se no valor da transao), mesmo que este
equipamento j tenha sido totalmente depreciado na contabilidade da firma B. Vemos, pois,
como podem surgir vantagens para firmas de um mesmo grupo, mas que sejam pessoas
jurdicas independentes, ao transacionarem equipamentos usados entre s.
Apresentao nas Demonstraes Financeiras

NO BALANO PATRIMONIAL:
PERMANENTE
Imobilizado
Edificaes
Mveis e Utenslios
Veculos
Depreciao Acumulada
2.000
1.000
500
600
4.100
(400)
3.700
NA DEMONSTRAO DE RESULTADOS
A depreciao deve ser apropriada ao custo de produo ( um custo indireto de
fabricao) ou ento como despesa de depreciao no grupo de outras despesas
operacionais.
O prejuzo ou lucro na baixa do Ativo Imobilizado deve ser apresentado na
Demonstrao de Resultados do exerccio como Receita (no caso de lucro) ou Despesa (no
caso de prejuzo) no Operacional.
49
Demonstrao de Resultados
Receita Bruta de Vendas
- Impostos Proporcionais (ICMS, IPI, Outros)
Receita Lquida de vendas
- Custo do Produto Vendido (MP, MOD, CIF)
Despesa de Depreciao
Lucro Bruto
- Despesas Operacionais
Despesas Administrativas
Vendas
Financeiras
Despesa de Depreciao
Lucro Operacional
- Despesas no operacionais (Ex: Venda Ativo)
+Receitas no Operacionais (Ex: Venda Ativo)
Lucro Antes do Imposto de renda
- IR / Contribuio Social
Lucro Lquido
1000
-120
880
-350
-100
430
-100
- 80
- 50
- 80
120
-10
+20
130
-40
90
Mtodos de Depreciao
H vrios mtodos de depreciao, entre os quais, cumpre mencionar:
Mtodo Linear
Soma dos Dgitos
Mtodo Exponencial
Mquinas / hora
O mtodo mais utilizado no Brasil o mtodo linear.
Mtodo Linear de depreciao

No mtodo Linear o valor deprecivel, obtido subtraindo-se do custo original do Ativo
(C0) o seu valor residual contbil (R), dividido pela vida contbil (n), indicando a quota de
depreciao (d) a ser deduzida anualmente. A quota anual de depreciao pode ser expressa
pela seguinte frmula:
A legislao admite que se considere o valor residual igual a zero, o que interessante
para as empresas, pois aumenta o valor da quota anual de depreciao, reduzindo o imposto de
renda.
d =(Co - R) / n
A taxa anual de depreciao calculada pela seguinte frmula:
T = 100 / n
50
Onde T representa a taxa percentual anual de depreciao.

Atualmente, as seguintes taxas limites de depreciao anual, fixadas pela jurisprudncia
administrativa so permitidas pela regulamentao do Imposto de Renda:
Ativos Imobilizados
Taxa Mxima
%
BENS IMVEIS
1. Propriedades Imobilirias, exceto terrenos (Port. No. 407 de 27/10/76 do
Ministrio da Fazenda)
4%
VECULOS EM GERAL
2. Veculos em geral
20
3. Embarcao com estrutura de ao
5
4. Embarcao com estrutura de madeira
10
5. Bote
5
6. Lancha
5
7. Rebocador
5
8. Caminho com motor diesel at 5 t de carga
20
9. Caminho com motor diesel acima de 5 t de carga
15
10. Caminho a gasolina
25
11. Caminho frigorfico
25
12. nibus
20
13. Carroa
20
14. Carroo
20
15. Trator at 50 HP
25
16. Trator acima de 50 HP
20
17. Vagoneta
20
18. Ambulncia
33
19. Camioneta
33
20. Semovente
20
21. Utilitrio (automvel)
33
22. Jeep
25
23. Transportador de correia fixo
17
24. Transportador de correia porttil
25
25. Guindaste at 10t e 4m de raio
25
26. Guindaste acima de 10t ou 4m de raio
15
51
EQUIPAMENTOS EM GERAL
27. Mecanismo e acessrios em geral
28. Altos Fornos (trabalho ininterrupto)
29. Betoneira
30. Britador
31. Escavadeira
32. Equipamentos para peneiramento mecanizado
33. Maquinismo de oficina mecnica, carpintaria e eletricidade
34. mquina de soldar acetileno
35. Mquina eltrica de motor
36. Mquina eltrica de transformador
37. Mquina de terraplanagem
38. Mquina para fabricao de pregos
39. Maquinismo para indstria qumica
40 Maquinismo para indstria de minerao
41. Maquinismo sujeito a corrosivos
42. Peneira mecnica
43. Perfuratriz
44. Rebolo
45. Sonda
46. Torno
47. Ventilador refrigerador a ar
48. Vibrador
49. Compressor de ar gasolina, porttil
50. Compressor eltrico porttil
51. Compressor fixo
52. Compressor para perfurao
53. Elevador de caamba para alimentao de fornos
54. Fornos para queima
55. Acumuladores e cilindros
10
20
33
17
20
20
17
25
20
17
25
20
20
20
15
33
33
20
33
20
25
33
20
17
17
25
20
10
10
52
FERRAMENTAS, APARELHOS E INSTRUMENTOS

56. Ferramentas em geral
57. Alicate
58. Faca (ferramenta)
59. Ferramenta eltrica, porttil
60. Formo de plaina
61. Lima (ferramenta)
62. Martelete
63. Martelo
64. Forma para fabricao de calados
65. Arreio para montaria de trao
66. Cabo de ao ate25,4 mm (1 polegada)
67. Cabo de ao acima de 25,4 mm (1 polegada)
68. Cinta alimentadora com lmina de ao
69. Correia de transmisso
70. Instrumentos tcnicos de engenharia
71. Modelo de fundio
72. Motores em geral
73. Motor e transformador eltrico
74. Rede eltrica externa
75. Vasilhames (garrafas de vidro e caixas de madeira)
76. Recipientes de gs
77. Equipamentos de estao de rdio
78. Aparelho cinematogrfico
79. Filme cinematogrfico jornal
80. Filme cinematogrfico em geral
MOBILIRIO, EQUIPAMENTOS DE ESCRITRIO E OUTROS
UTENSLIOS
81. Mveis e utenslios em geral
82. Mveis e utenslios de estabelecimentos bancrios
83. Mveis e utenslios de estabelecimentos de ensino
84. Biblioteca
85. Rouparia de hotel
86. Rouparia de hospital
87. Sacaria
88. Loua e talheres de hotel
INSTALAES EM GERAL
89. Instalaes em geral
90. Instalaes eltricas
91. Instalaes fixas para oficinas mecnicas, de carpintaria e eletricidade
15
20
20
33
20
20
33
33
30
20
40
25
20
50
12,5
30
10
10
10
20
15
20
15
50
20
10
5
15
10
20
25
20
20
10
20
17
Estas taxas so as cargas mximas de depreciao anual, permitidas pelo governo.

Obedecidos estes limites, a legislao brasileira permite que qualquer mtodo de depreciao
seja utilizado. Entretanto, a necessidade de se observar limites permitidos pelo governo conduz
a uma depreciao mais demorada se forem utilizados outros mtodos que no o da
depreciao linear.
53
Um outro aspecto a ser considerado a escolha da data a partir da qual o bem passa a
ser depreciado: normalmente deve ser depreciado a partir da data de entrada em
funcionamento. Se for adquirido para uso posterior, a depreciao no dever ser computada
durante o perodo de inatividade, salvo se houver possibilidade de eroso, obsolescncia ou
existncia de outro fator que determine o imediato incio de depreciao.
DEPRECIAO ACELERADA
Desde que comprovada a atividade operacional dos equipamentos fixos em mais de um
turno de trabalho (8 hs/dia), poder ser aplicado um coeficiente de acelerao sobre a taxa de
depreciao normal, visando reduzir a vida contbil do ativo. As normas fiscais que regulam a
depreciao acelerada esto contidas no artigo 193, parg. 3, do decreto no 76.186 de
02/09/75.
Coeficientes de Depreciao Acelerada:
1 turno de 8 hs/dia:
1,0
2 turnos de 8 hs/dia
1,5
3 turnos de 8 hs/dia
2,0
Assim, por exemplo, se a operao de uma mquina de terraplanagem, cuja
depreciao normal seja de 20% ao ano, for realizada em perodo contnuo de 16 hs/dia, a
empresa poder adotar a taxa mxima de depreciao acelerada de 30%.
A legislao prev, ainda, para bens que operam em condies ambientais
desfavorveis, a possibilidade do uso de taxas maiores, mediante solicitao corroborada por
laudo tcnico emitido pelo Instituto Nacional de Tecnologia.
EXEMPLO
Determinada empresa estuda a possibilidade de aquisio de um trator de 65 hp, no
valor de $ 400.000,00. Se esta empresa utiliza o mtodo de depreciao linear, pergunta-se:
a. Qual a quota de depreciao linear
b. Qual o valor contbil do trator no sexto ano de utilizao
c. Qual o lucro ou prejuzo contbil se o trator for vendido por $ 70.000,00 no quarto ano de
utilizao
d. Quais seriam os registros contbeis no segundo ano de utilizao
e. Caso o trator fosse utilizado em 2 turnos, qual o seu valor contbil no terceiro ano?
Mtodo da Soma dos Dgitos

O mtodo da soma dos dgitos considera uma carga de depreciao anual maior nos
anos iniciais decrescendo medida que avana a vida contbil do Ativo Fixo.
Para uma vida contbil de, por exemplo, cinco anos, a soma dos dgitos (SD) igual a:
1 + 2 + 3 + 4 + 5 = 15
Genericamente:
SD = N ( N + 1) / 2
54
Onde N o nmero de anos de vida contbil. A quota de depreciao no ano n :

dn = [(N - ( n - 1 )) / SD] x (Co - R)
EXEMPLO
Para o exemplo anterior, considerando uma vida contbil de 5 anos, determinar:
a. Qual a quota de depreciao no primeiro ano
b. Qual a quota de depreciao no quinto ano
c. Qual o valor contbil ao final do segundo ano
Mtodo Exponencial
Este mtodo tambm considera uma carga de depreciao decrescente.
O valor contbil do bem pode ser determinado para um ano genrico n a partir da
frmula:
Cn = C0 ( 1 T )n
Onde T a taxa exponencial de depreciao. Caso se conhea o valor residual
esperado, pode-se determinar a taxa exponencial de depreciao pela equao:
T = 1 - (R/Co)(1/N)
EXEMPLO
Para o caso do exemplo anterior, assumindo-se uma taxa de depreciao exponencial
de 30 %, pede-se:
a. Indicar o valor contbil ao final do segundo ano
b. Qual a quota de depreciao no primeiro ano
c. Determinar a taxa de depreciao exponencial que deveria ser utilizada para que se tenha,
ao final de quatro anos de vida, o valor residual de $ 80.000,00.
55
Mtodo Mquina / Hora

Sendo C0 o investimento fixo e P.O. o Potencial Operativo em horas do equipamento,
a taxa de operao / hora (TMH) do equipamento em unidades monetrias dada por:
TMH = C0 / P.O.
EXEMPLO
Determinada mquina custa $ 400.000,00 e estima-se que possa funcionar 20.000 horas com
operao normal. Quais so as quotas de depreciao para os quatro primeiros anos se a
utilizao da mquina nesse perodo for a seguinte:
1 ano de operao 3.000 hs
SOLUO
C0 =
P.O. =
TMH =
As quotas de depreciao nos quatro primeiros anos so as seguintes:
ANO
Horas Utilizadas
3.000
2.500
2.000
4.000
TMH
Quota de depreciao
EXERCCIOS:
1. Preencher os quadros de despesas de depreciao por ano e valor contbil no final do
ano admitindo as seguintes suposies:
Custo de aquisio do ativo deprecivel: $ 80.000,00
Valor residual contbil esperado: $ 8.000,00
Vida contbil: cinco anos
56
SOLUO
DESPESA DE DEPRECIAO POR ANO
ANO
LINEAR
SOMA DOS DGITOS
EXPONENCIAL
1
2
3
4
5
VALOR CONTBIL NO FINAL DO ANO
ANO
LINEAR
SOMA DOS DGITOS
EXPONENCIAL
0
1
2
3
4
5
2. Sabendo da possibilidade de considerar o valor contbil igual a zero e, ainda que, para o
caso do problema anterior, a taxa mxima de depreciao anual permitida pelo governo de
20% por ano, compare os critrios Linear e Soma dos Dgitos.
3. Suponha um edifcio com custo inicial de R$ 3.000.000,00, sendo que o valor do terreno
includo de R$ 200.000,00.
Determinar:
a) A quota de depreciao anual;
b) a vida contbil;
c) a depreciao acumulada no dcimo ano;
d) o valor contbil do edifcio aps 10 anos e
e) o lucro ou prejuzo se o edifcio for vendido por R$ 1.500.000,00 ao final do
dcimo-quinto ano.
f) o lucro ou prejuzo se o edifcio for vendido por R$ 900.000,00 ao final do trigsimo
ano.
Importncia da Depreciao na Anlise de Investimentos

57
Qual a vantagem em depreciar contabilmente um equipamento? Como a depreciao

entra nos custos (ou despesas) na demonstrao de resultados, automaticamente diminuir os
lucros tributveis, e consequentemente, o impostos de renda a pagar. Sabemos, da matemtica
financeira, que quanto mais cedo se tiver o dinheiro na mo, mais vantajoso . Dessa forma,
todos gostariam de depreciar seus ativos fixos o mais depressa possvel. Entretanto, como j
vimos, o governo limita a taxa de depreciao anual por motivos bvios.
Se o tempo de vida de um equipamento for maior que, por exemplo, 10 anos, e o
governo limita a depreciao em 10 % ao ano, convm ficar quieto e depreci-lo em 10 anos
mesmo. perfeitamente normal um equipamento j totalmente depreciado estar em condies
de operao e continuar sendo utilizado (mas no mais depreciado).
58
CAP. 4b INFLUNCIA DO IMPOSTO DE

RENDA
A influncia do Imposto de renda1
Do ponto de vista de um indivduo ou de uma empresa, o que realmente importa,
quando de uma Anlise de investimentos, o que se ganha aps os impostos.
A carga tributria representa um nus real, cujo efeito o de reduzir o valor dos fluxos
monetrios resultantes de um dado investimento. Isto ocasiona, muitas vezes, a transformao
de projetos rentveis antes da considerao de sua incidncia em antieconmicos quando o
imposto de renda for levado em conta. Portanto, torna-se importante a incluso do imposto de
renda na anlise econmica de projetos.
O imposto de renda incide sobre o lucro tributvel da empresa que, por sua vez,
influenciado por procedimentos da contabilidade da depreciao, que visam assegurar
condies para a reposio dos ativos fixos da empresa, quando isto se tornar necessrio
continuidade das operaes. Por esta razo, a legislao tributria permite s empresas
deduzirem de seu lucro anual a correspondente carga de depreciao para fins de clculo do
imposto de renda.
Conforme legislao em vigor, o imposto de renda, em geral, apurado pela aplicao
de uma alquota de 15% sobre o lucro tributvel da empresa. Para lucros tributveis superiores
a R$ 240.000,00 por ano (R$ 20.000,00 por ms) aplicada uma taxa de 10 % sobre o lucro
que excede a este limite.
Tambm incidente sobre o lucro tributvel, a contribuio social deve ser considerada
na anlise de investimentos. Para empresas industriais a alquota da contribuio social de 8%
sobre o lucro tributvel.
Nem sempre o lucro contbil igual ao lucro tributvel, ou seja, aquele sobre o qual
incide a alquota do imposto de renda. Apurado o resultado contbil, a este devero ser feitos
alguns ajustes, chamados de incluses ou excluses.
EXEMPLO
Um investimento de $ 30.000,00 em um equipamento proporcionar reduo nos
desembolsos anuais de $ 10.000,00. A vida econmica do equipamento de 5 anos, aps a
qual o equipamento ser vendido por $ 7.000,00. Considerando que a taxa mxima de
depreciao para este tipo de equipamento de 15 % e que a empresa utiliza o mtodo linear,
calcular a taxa interna de retorno do investimento antes e aps o imposto de renda. A alquota
de imposto de renda de 35%. A taxa mnima de atratividade da empresa, aps os impostos
de 18 % ao ano. Pergunta-se:
a) Qual a TIR do investimento antes dos impostos.
b) O investimento vivel aps os impostos?
OLIVEIRA, J. A. N. Engenharia Econmica: uma abordagem s decises de investimentos. Mc Graw-Hill
59
c) Qual a TIR do investimento aps os impostos se o equipamento operar em condies que

lhe permita taxa mxima de depreciao de 40%. Avalie a variao da rentabilidade devido
alterao da taxa mxima de depreciao.
SOLUO
a) TIR antes do Imposto de Renda:
b) Anlise aps o imposto de renda (T = 15%):

ANOS Fluxo antes do Depreciao
Valor
IR
anual
Contbil
Lucro
Tributvel
IR
Fluxo depois
do IR
Lucro
Tributvel
IR
Fluxo depois
do IR
0
1
2
3
4
5
c) Anlise aps o imposto de renda (T =
):

Valor
IR
anual
Contbil
0
1
2
3
4
5
Propostas que envolvem lucro tributvel negativo

Determinadas alternativas de investimentos podem apresentar o lucro tributvel
negativo. Isto pode ocorrer tambm devido a quota de depreciao ser maior que o valor do
fluxo antes do imposto de renda.
60
Se a alternativa citada faz parte de uma empresa que apresenta lucro, o lucro tributvel
negativo da alternativa de investimento pode ser considerada como um abatimento no lucro
tributvel da empresa como um todo, reduzindo o imposto de renda a pagar. Esta reduo do
imposto de renda deve ser encarada como uma vantagem fiscal, e deve ser somada ao fluxo
aps o imposto de renda.
Mesmo quando se analisa projetos independentes de empresas, o fato de aparecer lucro
tributvel negativo no significa que o governo pagar imposto de renda para a empresa pelo
fato desta estar dando prejuzo, mas sim que o prejuzo acumulado ser compensado de lucros
futuros posteriormente, por meio de mecanismos fiscais, proporcionando economias futuras de
imposto de renda.
EXEMPLO
Pretende-se adquirir, em uma indstria, um guindaste de 8 toneladas. O custo de
aquisio de $500.000,00, e permitir reduzir despesas de $ 100.000,00. Espera-se que a
vida econmica do equipamento atinja 10 anos, aps a qual no ter valor de mercado.
Considerando uma TMA de 16% ao ano e a taxa de imposto de renda de 35%, analise
a viabilidade da aquisio.
SOLUO

Valor
IR
anual
Contbil
Lucro
Tributvel
IR
Fluxo depois
do IR
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
61
Caso de Propostas que somente apresentam custos

Quando no h meios de quantificar monetariamente as receitas (ou as redues de
custos) proporcionadas por um investimento que necessrio empresa, a deciso se far
atravs da anlise de menor custo.
Mesmo nestes casos o imposto de renda dever ser considerado, pois no caso da
aceitao do projeto, as despesas da empresa se elevaro, diminuindo o lucro tributvel e,
consequentemente o imposto de renda da empresa como um todo.
As despesas adicionais se do tanto pela prpria despesa anual de operaes e
manuteno, como pela despesa de depreciao do ativo imobilizado.
Dessa forma a diminuio do imposto de renda causada pelo aumento das despesas
deve ser considerado como fluxo positivo do projeto.
EXEMPLO
Dois sistemas de ar condicionado esto sendo estudados para instalao nos escritrios
de certa empresa. So os seguintes os parmetros estimados para cada uma das alternativas:
Discriminao
Sistema A
Sistema B
Investimento inicial
$ 15.000
$ 12.000
Custos anuais de operao e
$ 2.000
$ 3.000
manuteno
Valor residual
nulo
Nulo
Vida econmica
5 anos
5anos
A administrao da empresa definiu que, caso os custos anuais no superem $ 5.000, o
sistema mais econmico dever ser instalado. Caso contrrio, este investimento dever ser
adiado para uma poca mais oportuna.
Sendo a taxa mnima de atratividade da empresa, aps os impostos, de 7 % ao ano,
qual deciso deve ser tomada?
Considerar que a taxa de depreciao dos sistemas de ar condicionado seja de 20% e a
empresa se encontre na faixa de 35% para efeitos de imposto de renda.
SOLUO
Sistema A:
Valor
IR
anual
Contbil
Lucro
Tributvel
IR
Fluxo depois
do IR
0
1
2
3
4
5
62
Sistema B:
Valor
IR
anual
Contbil
Lucro
Tributvel
IR
Fluxo depois
do IR
0
1
2
3
4
5
Consideraes adicionais
Uma frmula geral para o clculo do valor presente, considerando o efeito do imposto
de renda e a depreciao, pode ser extrada da seguinte demonstrao:
Sendo:
DEPj Despesa da depreciao no perodo j
Cj Fluxo de caixa, no perodo j, antes do IR
Cj Fluxo de caixa, no perodo j, aps o IR
- Alquota do imposto de renda
A frmula geral do valor presente, aps o imposto de renda ser dada por:
n
n
j
j
VPL = - C 0 + C j (1 + i ) (1 ) + DEPj (1 + i )
j =1
j=1
Onde o terceiro termo do lado direito da equao representa o valor presente da

economia proporcionada pela deduo da depreciao do lucro antes do imposto de renda.
CUIDADO: A depreciao j foi considerada no fluxo de caixa?
63
Um ponto a ser destacado se a depreciao j foi ou no computada no fluxo de caixa

antes do imposto de renda.
Na forma corriqueira da engenharia econmica, os fluxos de caixa so elaborados com
os recebimentos e desembolsos nos quais ainda no foi computada a depreciao. Assim, na
anlise de investimentos, deve-se proceder conforme orientado at o momento, ou seja,
considerar a depreciao apenas como um elemento dedutvel para efeitos do clculo do
imposto de renda.
Entretanto, na anlise de projetos industriais, comum que o fluxo de caixa seja
proveniente de uma projeo das demonstraes de resultados. Nesse caso, o lucro lquido j
considera a depreciao como despesa e o imposto de renda calculado j com a deduo da
depreciao. Mas, como a depreciao uma despesa sem desembolso, e o fluxo de caixa deve
refletir a movimentao financeira, deve-se somar a depreciao ao lucro lquido aps o
imposto de renda.
Problemas
PROBLEMA 1
Visando avaliar a melhor alternativa entre adquirir ou fazer o leasing de equipamentos,
a UDT (diviso de transportes da USIMINAS) solicitou um estudo UDE (diviso de
engenharia industrial) no sentido de tomar a deciso mais vivel para a empresa.
Entre estes equipamentos est o guindaste telescpico de 13 ton. Para o qual foram
coletados os seguintes dados:
Custo de aquisio:
$ 850.000,00
Valor de mercado aps 5 anos $ 170.000,00
Horizonte de planejamento
5 anos
Custos mensais de operao e manuteno: $ 9.092
Taxa mnima de atratividade da USIMINAS: 18% ao ano
Valor do aluguel:
$ 218,00 por hora
O valor do aluguel j inclui os custos de operao e manuteno.
A mdia mensal de horas a serem trabalhadas pelo guindaste de 102 horas, entretanto, de
acordo com a pesquisa efetuada junto s empresas de leasing, existe uma franquia de 200 horas
mensais.
Pergunta-se:
a. Qual o melhor, alugar ou comprar?
b. Faa suas consideraes sobre um ponto de equilbrio entre a compra e o aluguel.
64

Valor
IR
anual
Contbil
0
1
2
3
4
5
Lucro
Tributvel
IR
Fluxo depois
do IR
PROBLEMA 2
Estuda-se a possibilidade de adquirir uma frota de 20 veculos para evitar o alto preo
cobrado pelo arrendamento mercantil. Cada veculo custa $13.000,00, e pode ser vendido ao
final de trs anos por $8.000,00. As despesas de manuteno, inexistentes no caso do
arrendamento, so estimadas em $1.500,00 por ano para cada veculo comprado. As despesas
de operao so as mesmas em ambos os casos enquanto que as despesas com seguro so de
$1.200,00 por ano, com desembolso durante o ano.
O arrendamento, que inclui as despesas de manuteno e seguro, custa para a empresa
a quantia de $160.000,00 anuais pelos 20 carros, mas proporciona a possibilidade de ser
totalmente abatido para efeito de imposto de renda. A taxa de imposto de renda (mais
contribuio social) para a empresa de 42 %. Considere uma TMA de 15% a.a..
interessante a compra dos veculos? Faa os clculos pelo mtodo do valor anual.
Qual o valor de aluguel que igualaria as alternativas? O que voc decidiria?
PROBLEMA 3
Certa firma industrial est considerando a possibilidade de instalar uma linha de
transportadores controlada eletronicamente. O investimento inicial ser de $ 180.000,00, mas
causar reduo de despesas de operao anual de $ 50.000,00
O investimento ser inteiramente depreciado em 15 anos pelo mtodo linear.
Entretanto, ao final de 12 anos, o equipamento ser intil para a empresa e, nesta poca, ser
retirado de operao sem nenhum valor de venda. Determinar a taxa de retorno de
empreendimento, considerando que a alquota do IR de 30% ao ano.
65
PROBLEMA 4
Para uma determinada tarefa, posso comprara duas mquinas diferentes. Uma PIF ou
uma PAF, com o mesmo desempenho tcnico.
Mquina PIF:
Custo Inicial:
Custo anual fixo:
Custo operacional:
Mquina PAF:
$ 320.000,00
$ 20.000,00
$ 50,00 por hora
Custo Inicial:
$ 200.000,00
Custo anual fixo:
$ 30.000,00
Custo operacional:
$ 80,00 por hora
O custo de oportunidade do capital de 15 % ao ano, aps o imposto de renda. Tanto a
mquina PIF, como a PAF duraro 10 anos e sero depreciadas em 10 anos (linearmente). A
firma est na faixa de 30% para fins de IR.
Calcular o ponto de equilbrio quanto ao nmero de horas anuais de uso das mquinas.
PROBLEMA 5
O projeto de viabilidade econmica da unidade industrial de fertilizantes do complexo
carboqumico catarinense apresenta a seguinte projeo da demonstrao de resultados,
durante os prximos 15 anos:
Receita Lquida
850.000
Custo dos Produtos Vendidos
(630.000)
Lucro Bruto
220.000
Despesas com vendas
(1.500)
Despesas administrativas
(6.000)
Depreciao
(18.000)
Lucro operacional
194.000
Despesas no operacionais
(6.000)
Lucro Lquido antes do IR
188.000
Imposto de Renda
(65.000)
Lucro Lquido aps o IR
122.000
Supondo que o investimento total de $ 500.000, sendo $ 100.000 de capital de giro, e
que somente se utilizar capital prprio. Deseja-se analisar a viabilidade econmica do projeto.
Considere o valor residual dos investimentos fixos nulo e a taxa mnima de atratividade de 15%
ao ano.
66
CAPTULO V - FINANCIAMENTOS
V.1 - AMORTIZAO DE DVIDAS
A disponibilidade de recursos , sem dvida, fundamental para a concretizao de um
investimento. Se os recursos prprios forem insuficientes as empresas devem recorrer a
emprstimos.
O valor desses emprstimos, ou seja, o principal, evidentemente ter que ser restitudo
instituio financeira, acrescido de sua remunerao, que so os juros.
forma de devoluo do principal mais juros, chama-se de sistema de
amortizao. Os sistemas mais usados sero vistos a seguir.
A) SISTEMA FRANCS DE AMORTIZAO (PRICE)

Tambm conhecido como Sistema Price ou Sistema de Prestao Constante
muito utilizado nas compras de prazos menores e no crdito direto ao consumidor.
Neste sistema as prestaes so constantes, ou seja, correspondem a uma srie
uniforme A. A parcela de juros decresce com o tempo, ao passo que a parcela de
amortizao aumenta com o tempo. Graficamente pode-se apresentar este comportamento da
seguinte maneira:
Juros
Prestao
Amortizao
n
Como em todos os sistemas corretos de amortizao, no sistema Price a prestao a
soma da amortizao com os juros do periodo, ou seja:
pk = ak + jk
Onde:
pk
ak
jk
prestao no periodo k
amortizao no perodo k
juros no periodo k
67
Alm disso, os juros no perodo k so calculados sobre o saldo devedor anterior:

jk = i*(Saldo devedor)k-1
Nota-se, portanto, que quanto menor o saldo devedor menores sero os juros e, como
as prestaes so constantes no sistema Price, a amortizao crescer com o tempo.
A prestao p calculada da seguinte forma:
pk = p = P* (A/P; i; n )
Onde P o principal, ou seja, o valor do emprstimo.
As frmulas do Sistema Francs de amortizao so apresentadas no quadro abaixo:
Perodo (k) Saldo devedor (SDk)
0
1
2
...
k
Prestao (pk)
Amortizao (ak)
Juros (jk)
Po = P
P1 = Po - a1
P2 = P1 - a2
p = P(A/P,i,n)
p
a1 = p - j1
a2 = p - j2
j1 = i Po
j2 = i P1
Pk = Pk-1 - ak = 0
ak = p - jk
jk = i Pk-1
Pode-se calcular o saldo devedor aps a k-zima prestao a partir da seguinte

frmula:
Sdk = p (P/A; i; n-k)
Ou seja, o saldo devedor o valor presente das prestaes futuras.
EXEMPLO V.1
Montar o quadro de amortizao para um financiamento de R$1.000,00, a juros de
36% aaccm, com prazo de 4 meses, amortizvel pelo sistema Price em 4 prestaes mensais.
Calcular tambm o saldo devedor, imediatamente aps a segunda prestao, sem o uso da
tabela.
Soluo:
Prestao (pk)
Amortizao (ak)
Juros (jk)
0
1
2
3
4
68
E o saldo devedor aps a segunda prestao :
B) SISTEMA DE AMORTIZAO CONSTANTE (SAC)

o sistema normalmente utilizado para financiamentos de longo prazo.
Neste sistema as amortizaes so constantes e calculadas da seguinte forma:
a=
P
n
Onde P o principal e n o nmero de prestaes.

O saldo devedor aps o pagamento da k - zima prestao dado por:
Sdk = P - k a
Graficamente a prestao pode ser representada assim:
Juros
Prestao
Amortizao
n
As frmulas do SAC so apresentadas no quadro abaixo:
0
1
2
...
k
P
P - P/n
P - 2P/n
...
P - kP/n
Prestao (pk)
P/n + i P
P/n + i P - iP/n
...
P/n+iP-(k-1)iP/n
Amortizao (ak)
P/n
P/n
...
P/n
Juros (jk)
iP
iP - iP/n
...
iP - (k - 1)iP/n
EXEMPLO V.2
Elaborar a tabela financeira pelo sitema SAC para o financiamento do exemplo anterior.
Calcular tambm, o saldo devedor aps a segunda prestao.
Soluo:
69
Prestao (pk)
Amortizao (ak)
Juros (jk)
0
1
2
3
4
E o saldo devedor aps o segundo pagamento, sem utilizao da tabela, pode ser
calculado assim:
O PERIODO DE CARNCIA
A concesso de um perodo de carncia muito utilizada pelas instituies financeiras.
Durante o perodo de carncia paga-se somente juros e o principal permanece inalterado, ou
ainda, no se paga juros e estes so capitalizados acrescendo o principal.
Se, no exemplo anterior, fosse concedido dois meses de carncia, a tabela financeira do
financiamento ficaria assim:
Prestao (pk)
Amortizao (ak)
Juros (jk)
0
1
2
3
4
5
6
C) OUTROS SISTEMAS DE AMORTIZAO

O Sistema Americano : Neste sistema paga-se apenas os juros e o principal devolvido ao
final do emprstimo.
Sistema de Pagamento nico : muito utilizado para financiamentos industriais de capital de
giro. Paga-se, neste caso, juros e principal no final do emprstimo. Nada mais do que achar F
dado P.
70
Pagamento antecipado : Aqui os juros so cobrados antecipadamente e o principal

devovido ao final do emprstimo. uma forma conhecida de aumentar a taxa de juros
efetiva cobrada por uma instituio financeira.
Decididamente este no um sistema correto sob o ponto de vista da matemtica
financeira. Para que um sistema seja correto o valor presente das prestaes, descontado taxa
de juros do financiamento, deve ser igual ao principal.
V.2 Exerccios Propostos

V.2.1. Para uma dvida de R$ 50.000,00, uma taxa de juros de 10% ao perodo e um
plano de 5 prestaes construa um quadro de amortizaes pelo sistema:
a) PRICE
b) SAC
c) SAC com um perodo de carncia.
a) Sistema Price
Perodo (k)
0
1
2
3
4
5
b) Sistema SAC:
Perodo (k)
0
1
2
3
4
5
c) Sistema SAC com um perodo de carncia:
Perodo (k)
71
V.2.2. Considere uma dvida de $100.000,00 a ser resgatada em 25 prestaes com 4%

de juros. Depois de quantas prestaes o valor da prestao do sistema PRICE
passa a ser superior do sistema SAC.
V.2.3. Uma pessoa fez um emprstimo de R$ X a juros de 4% ao ms e saldou a dvida

pelo SAC em 10 prestaes. A soma dos valores nominais das prestaes foi de
R$ 50.000,00. Se a dvida tivesse sido paga pelo sistema Price, qual seria a
soma dos valores das prestaes?
72
CAPTULO VI - ANLISE DE
SENSIBILIDADE
At o momento, as anlises de investimento efetuadas partiram do princpio que todas
as previses se efetivariam. Na realidade, os fluxos de caixa foram elaborados a partir da
projeo de valores mais provveis.
Sabe-se, entretanto, que por melhor que tenha sido elaborada a previso, o fluxo de
caixa no ser exatamente aquele imaginado inicialmente. A incerteza sempre estar presente.
VI.1. Conceitos de risco e incerteza

Vrios so os fatores que levam incerteza, entre eles pode-se citar:
Fatores econmicos: Super ou subdimensionamento de oferta e demanda,
alteraes de preos de produtos e matrias-primas, investimentos imprevistos, etc.
Fatores financeiros: falta de capacidade de pagamento, insuficincia de capital, etc.
Fatores Tcnicos: Inadequabilidade de processo, matria-prima, tecnologia
empregada, etc
Outros: fatores polticos e institucionais adversos, clima, problemas de
gerenciamento de projetos, etc.
Na literatura da rea comum a diferenciao entre risco e incerteza. A condio de
incerteza caracterizada quando os fluxos de caixa associados a uma alternativa no podem
ser previstos com exatido, ou seja, no possvel quantificar em termos de probabilidade as
variaes nos fluxos de caixa.
Quando possvel mensurar, atravs de distribuies de probabilidade, as variveis de
entrada, considera-se que a situao de risco.
Existem vrias tcnicas para se avaliar investimentos em condies de risco e, algumas
destas tcnicas possibilitam como importante resultado a obteno de distribuio de
probabilidades de variveis como Valor Presente Lquido e Taxa Interna de Retorno. De posse
de tal distribuio pode-se calcular a probabilidade de inviabilidade de um investimento.
Entretanto tais tcnicas fogem do escopo deste curso, sendo inseridas no curso de Engenharia
Econmica II.
Para se avaliar investimentos em condies de incerteza, o mtodo mais utilizado, e
mais simples, a anlise de sensibilidade.
VI.2. Anlise de sensibilidade

O fato de se fazer a anlise de sensibilidade no exclui a possibilidade de aplicao de
mtodos de risco mais apurados, ao contrrio, complementa, pois auxilia na identificao das
variveis mais importantes para se trabalhar.
73
A inteno observar quo sensveis so os valores como Valor presente, Taxa interna
de retorno, Valor anual, etc., a partir da variao de parmetros de entrada como vida til,
custos, receitas, quantidade vendida, preos, investimentos, taxas de descontos, etc.
interessante a elaborao de grficos que demonstrem este comportamento e a
anlise pode ser enriquecida se questes como as seguintes forem avaliadas:
Qual o menor preo do produto para que o projeto seja vivel?
Qual a quantidade mnima que deve ser produzida para que o investimento ainda
seja rentvel?
Para os parmetros de entrada mais provvel, otimista e pessimista qual ser o
resultado econmico e financeiro da proposta em anlise?
E muitas outras questes.
EXEMPLO VI.1
Suponha o lanamento de um calado de inverno.
Os meses considerados so: maio, junho e julho.
Os seguintes dados foram levantados pela empresa:
Investimento em adequao de equipamentos e treinamento:
Receita prevista (10.000 pares/ms a R$ 10,00/par):
Custos variveis (10.000 pares/ms a R$ 4,00/par):
Custos fixos:
Valor residual:
R$ 100.000,00
R$ 100.000,00
R$ 40.000,00
R$ 20.000,00
R$ 30.000,00
A taxa mnima aceitvel pela empresa de 10% ao ms.

Analise a atratividade do investimento e analise a sensibilidade quanto variao na
quantidade vendida. Qual a quantidade mnima aceitvel?
Soluo:
EXEMPLO VI.2
Uma empresa est considerando a possibilidade de lanar um novo produto no
mercado. A instalao da nova linha requerer um gasto de R$55.000,00 para investimentos
fixos e R$ 5.000,00 para capital de giro.
74
Estima-se uma vida econmica, para o projeto, de 10 anos. a empresa espera vender
uma produo anual de 5.000 toneladas a um preo unitrio de R$10,00. Os custos
operacionais anuais foram estimados em R$35.000,00. Se a firma pretende um retorno aps os
impostos de, no mnimo, 10% ao ano, pede-se:
1. Verificar a atratividade do projeto.
2. Analisar a sensibilidade do projeto para uma variao negativa de 15% no preo de
venda.
3. Calcular o preo de venda mnimo para obteno da rentabilidade requerida.
4. Verificar a sensibilidade do projeto para um acrscimo de 20% no valor do
investimento fixo.
A taxa de imposto de renda de 35% e a taxa mxima de depreciao de 10%.
Soluo:
1. Atratividade do projeto
Ano Fluxo antes do IR Depreciao Lucro tributvel IR
Fluxo depois do IR
0
1
...
10
10
2. Sensibilidade para -15% no preo de venda:
Ano Fluxo antes do IR Depreciao
Lucro tributvel IR
Fluxo depois do IR
0
1
...
10
10
3. Clculo do preo mnimo de venda:
75
4. Sensibilidade para mais 20% no investimento fixo:
Ano Fluxo antes do IR Depreciao
Lucro tributvel IR
Fluxo depois do IR
0
1
...
10
10
EXEMPLO VI.3
Uma usina siderrgica est considerando duas alternativas para obteno de 3800
m3/ano de oxignio necessrio ao refino do ao, at o incio de operao da nova fbrica daqui
a trs anos.
A primeira comprar oxignio ao preo de $ 0,90/m3.
A segunda alternativa consiste numa reforma da fbrica existente, orada em $ 500,00,
para produzir oxignio a um custo de $ 0,71/m3.
Em caso de se optar pela compra de oxignio, a fbrica existente ser vendida hoje por
$ 1500,00. Caso se decida pela reforma, o valor de revenda da fbrica ser de $ 500,00 ao final
dos trs anos.
Admitindo-se uma TMA para a empresa de 10% a.a., pede-se:
1. Verificar a alternativa mais econmica;
2. Testar a sensibilidade da deciso para uma variao de 20% a mais no oramento da
reforma.
3. Qual o preo de equilbrio do m3 de oxignio, para o caso do tem 1.
76
CAPTULO VII - ANLISE DA VIABILIDADE

ECONMICA
DE UM PROJETO INDUSTRIAL
Uma das etapas mais importantes na elaborao de um projeto industrial a anlise de

sua viabilidade econmica e financeira.
Este captulo visa apresentar, utilizando-se de informaes das etapas anteriores de um
projeto, uma metodologia de clculo para que se possa concluir sobre a viabilidade de um
projeto.
necessrio, portanto, um correto levantamento dos custos e das receitas adicionais
decorrentes do investimento.
Para um perfeito entendimento dos quadros que sero apresentados e, para que a
classificao dos itens seja adequada, deve-se conhecer a terminologia usual da rea de custos:
Terminologia em custos industriais:
Gasto: conceito amplo que significa sacrifcio financeiro de uma maneira geral. O sacrifcio
representado por entrega ou promessa de entrega de dinheiro ou outros ativos. Engloba,
portanto, investimento, custo, despesa e perda.
Investimento: gasto ativado em funo de sua vida til ou de benefcios atribuveis a futuros
perodos. Cita-se como exemplo: Estoques, Aplicaes, mquinas e equipamentos,
construes civis, marcas e patentes, aes de outras empresas.
Custo: Gasto relativo a bem ou servio utilizado na produo de outros bens ou servios. Ex:
consumo de matrias primas na produo, salrio dos empregados da rea de produo,
energia eltrica usada na produo, depreciao de mquinas da produo.
Despesa: Gasto relativo a bem ou servio consumidos para obteno de receitas. Ex: salrios
da administrao geral, depreciao de ativos fora da produo, comisso de vendedores. O
custo de produo torna-se despesa quando o produto vendido, mas costuma-se cham-lo de
custo do produto vendido.
Perda: gasto com bem ou servio consumidos de forma anormal e involuntria. No um

sacrifcio feito com a inteno de obteno de receitas. Ex: valor dos danos provocados por
incndios ou enchentes, obsoletismo de estoques, gasto com mo de obra durante uma greve,
refugos anormais, unidades defeituosas.
77
Desembolso: Pagamento resultante da aquisio do bem ou servio. Pode ser defasado ou

no do gasto.
VII.1. INVESTIMENTO
O investimento pode ser classificado da seguinte forma:
a) Fixo
b) Giro
O investimento fixo composto por equipamentos, terrenos, construes civis,
instalaes industriais, mveis, etc.
O investimento em giro o capital de giro necessrio para por em marcha a empresa,
ou seja, disponibilidades, estoques, e os recursos necessrios para sustentar as vendas a prazo.
Ao final da vida do projeto estima-se o valor residual de venda do investimento fixo e
considera-se o desativamento do capital de giro como uma entrada de caixa.
VII.2. CUSTOS DE PRODUO

Os custos de produo so aqueles que ocorrem na fabricao do produto e so
classificados em Variveis e Fixos.
Os Custos Variveis so aqueles que variam de acordo com a quantidade produzida.
Os principais custos variveis de produo so os seguintes:
- Matrias Primas, Embalagens e Materiais Auxiliares
- Fretes
- Mo-de-Obra Direta
- Consumo de Energia Eltrica (no processo produtivo)
- gua Industrial
- Combustvel
Os Custos Fixos normalmente no variam proporcionalmente produo. Os
principais so os seguintes:
- Mo-de-Obra Indireta
- Manuteno
- Seguros
- Demanda de Energia Eltrica
- Despesas de Aluguel relativas fabricao
78
VII.3. DESPESAS GERAIS

As Despesas Gerais so aquelas que, mesmo importantes para a operao, no fazem
parte da fabricao de um produto. Podem, tambm, ser classificadas em fixas e variveis.
Considera-se, nesta metodologia, como principais Despesas Gerais Variveis as
seguintes:
- Despesas Variveis com Vendas (Comisso de vendedores)
- Despesas Financeiras com Desconto de Duplicatas
Como Despesas Gerais Fixas considera-se:
- Despesas Administrativas
- Impostos fixos (IPTU, Taxas diversas)
VII.4. OUTRAS DESPESAS E DESEMBOLSOS

DEPRECIAO CONTBIL: uma despesa sem desembolso que pode ser
considerada para efeito de abatimento no Imposto de Renda.
DESPESAS FINANCEIRAS: Referem-se aos juros de financiamentos de mdio e
longo prazos e podem ser abatidas para efeito de Imposto de Renda.
AMORTIZAO DE FINANCIAMENTOS: A Amortizao um desembolso e
no uma despesa, e portanto no dedutvel do Imposto de Renda.
IMPOSTOS PROPORCIONAIS: So os impostos proporcionais Receita Bruta
de Vendas como, p. ex., ICMS, IPI e PIS/FINSOCIAL. A Receita Lquida de Vendas obtida
subtraindo estes impostos da Receita Bruta.
IMPOSTO DE RENDA: O Imposto de Renda incide sobre o lucro tributvel. A
legislao atual fixa uma alquota de 15% sobre o lucro e um adicional de 10% sobre o lucro
que exceder a 300.000 UFIR'S. Deve-se considerar ainda o efeito da Contribuio Social sobre
o lucro tributvel, sendo que esta ainda pode ser abatida do Imposto de Renda.
VII.5. RECEITAS
Para efeito de anlise econmica de projetos considera-se apenas as Receitas
Operacionais, ou seja, o produto da quantidade produzida pelo preo.
79
VII.6. PONTO DE EQUILBRIO

o nvel de produo onde ocorre o equilbrio entre a receita total e os custos
totais, a partir do qual a empresa passa a ter lucro. Veja o grfico:
Ponto de Equilbrio
180
Receita
160
140
Ponto de
Equilbrio
120
Custo Total
100
Custos
Custo Varivel
80
60
Custo Fixo
40
20
0
0
Q*
100
200
300
Quantidade
E o ponto de equilbrio dado por:

Q*= CF / (p - cv)
Onde :
Q* CF pcv -
Ponto de Equilbrio
Custo fixo total
Preo de venda
Custo varivel unitrio
80
VII.7. RENTABILIDADE DO EMPREENDIMENTO E DO

ACIONISTA
A taxa interna de retorno do empreendimento considera o capital total
investido no projeto, como se fosse utilizado apenas capital prprio, ou seja, obtm-se
a rentabilidade total do investimento. Por outro lado pode-se tambm calcular a
rentabilidade do acionista ou do capital prprio investido.
A rentabilidade do acionista calculada considerando as prestaes como
sadas de caixa onde elas efetivamente ocorrem, no se esquecendo que a parcela de
juros dedutvel para fins de Imposto de Renda enquanto a amortizao no o . Neste
caso utiliza-se, para o clculo da TIR do acionista, o investimento efetuado pelos
proprietrios.
Se a rentabilidade do empreendimento for maior que a taxa de juros do
financiamento, ocorrer o efeito da Alavancagem financeira positiva fazendo com
que a rentabilidade do acionista seja maior que a rentabilidade do projeto como um
todo.
VII.8. APLICAO
Determine as taxas internas de retorno do empreendimento e do acionista de
um projeto de uma fbrica de cimento que apresenta as seguintes caractersticas:
- Produo anual:
400 ton./ano
- Preo:
$ 10.000/ton.
- Custo varivel de produo: $ 4.000/ton.
- Custo fixo de produo:
$ 300.000/ano
- Despesas gerais variveis:
$ 1.500/ton.
- Despesas gerais fixas:
$ 200.000/ano
- Investimento fixo:
$ 2.000.000
- Capital de giro:
$ 200.000
- Taxa de depreciao:
10%
- Parcela de investimento financiada:
50%
81
- Taxa de juros do financiamento:

10% a.a.
- Amortizao: em 7 anos pelo sistema SAC ( com dois anos de carncia)
- Valor residual do investimento fixo: $ 200.000
- Vida til do projeto :
10 anos
- Produo no primeiro ano:
70% da capacidade normal
82
Quadro do Fluxo Financeiro do Empreendimento

Em $ 1.000
Descrio
Receita Bruta
(-) Impostos Prop.
Receita Lquida
Custo Var. Prod.
Custo Fixo Prod.
Lucro Bruto
Desp. Ger. Var.
Desp. Ger. Fixas
Depreciao
Despesas Finan.
Lucro Antes IR
IR/Contrib. Social
Lucro Lq. Aps IR
(+) Depreciao
(-) Amortizao
(-) Investimentos
(+)Liber. Financiam.
(+) Valor Residual
Fluxo de Caixa Empr.
1
2.800
2
4.000
3
4.000
4
4.000
5
4.000
6
4.000
7
4.000
8
4.000
9
4.000
10
4.000
2.800
1.120
300
1.380
420
200
200
4.000
1.600
300
2.100
600
200
200
4.000
1.600
300
2.100
600
200
200
4.000
1.600
300
2.100
600
200
200
4.000
1.600
300
2.100
600
200
200
4.000
1.600
300
2.100
600
200
200
4.000
1.600
300
2.100
600
200
200
4.000
1.600
300
2.100
600
200
200
4.000
1.600
300
2.100
600
200
200
4.000
1.600
300
2.100
600
200
200
560
196
364
200
1.100
385
715
200
1.100
385
715
200
1.100
385
715
200
1.100
385
715
200
1.100
385
715
200
1.100
385
715
200
1.100
385
715
200
1.100
385
715
200
1.100
385
715
200
915
400
1.245
-2.200
-2.200
564
915
915
915
915
915
Taxa Interna de Retorno do Empreendimento =
915
915
35,68%
Quadro do Fluxo Financeiro do Acionista

Em $ 1.000
Descrio
Receita Bruta
(-) Impostos Prop.
Receita Lquida
Custo Var. Prod.
Custo Fixo Prod.
Lucro Bruto
Desp. Ger. Var.
Desp. Ger. Fixas
Depreciao
Despesas Finan.
Lucro Antes IR
IR/Contrib. Social
Lucro Lq. Aps IR
(+) Depreciao
(-) Amortizao
(-) Investimentos
(+) Valor Residual
Fluxo de Caixa Acion.
1
2.800
2
4.000
3
4.000
4
4.000
5
4.000
6
4.000
7
4.000
8
4.000
9
4.000
10
4.000
2.800
1.120
300
1.380
420
200
200
110
450
157,5
293
200
4.000
1.600
300
2.100
600
200
200
110
990
346,5
644
200
4.000
1.600
300
2.100
600
200
200
110
990
346,5
644
200
220
4.000
1.600
300
2.100
600
200
200
88
1.012
354,2
658
200
220
4.000
1.600
300
2.100
600
200
200
66
1.034
361,9
672
200
220
4.000
1.600
300
2.100
600
200
200
44
1.056
369,6
686
200
220
4.000
1.600
300
2.100
600
200
200
22
1.078
377,3
701
200
220
4.000
1.600
300
2.100
600
200
200
4.000
1.600
300
2.100
600
200
200
4.000
1.600
300
2.100
600
200
200
1.100
385
715
200
1.100
385
715
200
1.100
385
715
200
915
400
1.245
-2.200
1.100
-1.100
493
844
624
638
652
Taxa Interna de Retorno do Acionista =
666
681
915
57,90%
84
VII.9. EXERCCIO PROPOSTO

Em um estudo de implantao de um projeto industrial, chegou-se aos
seguintes dados:
1) Do estudo de mercado:
- Tipos de produto :
AeB
- Preos Unitrios :
A: $ 20
B: $ 25
2) Da engenharia:
- Valor do terreno :
doado
- rea de construo :
450 m2
- Custo do m2 da construo industrial: $ 800
- Valor dos equipamentos e utenslios: $ 340.000
3) Tamanho:
- Produo anual:
A: 10 mil unidades
B: 10 mil unidades
4) Custos:
- Matrias primas e mat. secundrios:
$ 6 mil/ms
- Energia Eltrica:
$ 2 mil/ms
- Combustveis:
$ 1 mil/ms
- Fretes:
$ 300/ms
- gua industrial:
$ 1 mil/ms
- Embalagem:
$ 1,5 mil/ms
- Mo-de-Obra (considerar totalmente fixa):
$ 1,5 mil/ms
- Encargos sobre Mo-de-Obra:
80 %
- Taxa de Seguro:
0,6 % por ano sobre
equipamentos e construo civil
- Taxa de manuteno: 0,5 % a.a. para construo civil
2,0 % a.a. para equipamentos
- Taxa de IPI :
10 % para o prod. A
Produto B isento
- PIS/FINSOCIAL:
2 % da receita de vendas (sem considerar o
IPI)
- ICMS :
18 % sobre a diferena entre receita (sem IPI)

e matrias primas
- Despesas com comisso de vendedores
2% da Receita (Sem IPI)
- Despesas administrativas:
$ 2 mil/ms
- Considerar 2 % de eventuais para cada subgrupo
5) Financiamento:
- Parcela do investimento fixo financiado: 60 %
- Taxa de juros: 8 % a.a.
- Sistema de amortizao:
Em 10 anos pelo SAC (incluindo 2 anos
de carncia)
6) Outros dados:
- Valor residual do investimento fixo:
- Vida til do projeto:
- Depreciao:
- Primeiro ano de atividade:
- Segundo ano :
- Terceiro ano em diante:
10 % do investimento
10 anos
4% para construes civis
10 % para equipamentos
70 % da capacidade
90 % da capacidade
Capacidade normal
7) Subsdios para a determinao do capital de giro:

NECESSIDADES:
a) Disponibilidades: 10 dias de faturamento (sem IPI)
b) Estoques:
Matrias Primas: 7 dias do custo de matrias primas.
Produtos em elaborao: 2 dias sobre a mdia entre o custo de
produo e o custo de matrias primas
Produtos acabados: 3 dias do custo de produo
Peas e materiais de reposio: 15 dias do custo de manuteno
c) Financiamento das vendas: 30 dias (prazo mdio de recebimento)
calculados sobre o custo global. (Supondo que toda venda seja
financiada)
86
COBERTURA
a) Crdito de fornecedores :
Matrias-primas e materiais secundrios: 30 dias do custo de
matrias-primas;
Peas e materiais de reposio: 30 dias do custo de
manuteno;
b) Outras fontes: 30 dias sobre ICMS e PIS/FINSOCIAL
DETERMINE A VIABILIDADE ECONMICA E FINANCEIRA DO

PROJETO !!!
87
Quadro do Fluxo Financeiro do Empreendimento

Em $ 1.000
Descrio
Receita Bruta
(-) Impostos Prop.
Receita Lquida
Custo Var. Prod.
Custo Fixo Prod.
Lucro Bruto
Desp. Ger. Var.
Desp. Ger. Fixas
Depreciao
Despesas Finan.
Lucro Antes IR
IR/Contrib. Social
Lucro Lq. Aps IR
(+) Depreciao
(-) Amortizao
(-) Investimentos
(+) Valor Residual
Fluxo de Caixa Empr.
Taxa Interna de Retorno do Empreendimento =
10
Quadro do Fluxo Financeiro do Acionista

Em $ 1.000
Descrio
Receita Bruta
(-) Impostos Prop.
Receita Lquida
Custo Var. Prod.
Custo Fixo Prod.
Lucro Bruto
Desp. Ger. Var.
Desp. Ger. Fixas
Depreciao
Despesas Finan.
Lucro Antes IR
IR/Contrib. Social
Lucro Lq. Aps IR
(+) Depreciao
(-) Amortizao
(-) Investimentos
(+) Valor Residual
Fluxo de Caixa Acion.
10
Taxa Interna de Retorno do Acionista =

89
ROTEIRO DE CLCULO DE UM PROJETO
1. Programa de vendas
DESCRIO
ANO 1
Quantidade Vendida Produto A

Produto B
Preo
Produto A
Produto B
Receita de Vendas
Produto A
Produto B
Receita (Sem IPI)

IPI
Produto A
Produto B
Receita Bruta
ANO 2
ANOS 3 a 10
2. Custos Operacionais
DESCRIO
ANO 1
ANO 2
ANOS 3 a 10
1. Custo Varivel de Produo

1.1
1.2
1.3
1.4
1.5
1.6
1.7 Eventuais (2%)
Total Parcial
2. Custo Fixo de Produo

2.1
2.2
2.3
2.4 Eventuais
Total Parcial
CUSTO DE PRODUO
3. Despesa Geral Varivel
3.1
3.2 Eventuais
Total Parcial
4. Despesa Geral Fixa

4.1
4.2 Eventuais
Total Parcial
5. Impostos Proporcionais
5.1
5.2
5.3
5.4 Eventuais
Total Parcial
CUSTO GLOBAL
91
3. Capital de giro (a plena produo)

DESCRIO
ANO 3 (Projeo)
1. Necessidades
1.1 Caixa
1.2 Financiamento das Vendas
1.3 Estoques
Matrias Primas
Produtos em Elaborao
Produtos Acabados
Peas e Materiais de reposio
TOTAL DAS NECESSIDADES

2. RECURSOS
2.1 Fornecedores
2.2 ICMS
2.3 PIS / FINSOCIAL
2.4 Capital de Giro Prprio
TOTAL DOS RECURSOS
4. Investimentos
DESCRIO
VALOR
1. Terrenos
2. Construes
3. Equipamentos
4. Capital de Giro Prprio
TOTAL DO INVESTIMENTO
92
5. Depreciao
ANO
DEPRECIAO
VALOR CONTBIL
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
6. Quadro de Financiamento
ANO
SALDO DEVEDOR
AMORTIZAO
JUROS
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
93
REFERNCIAS BIBLIOGRFICAS
1. BUARQUE, Cristovam, Avaliao Econmica de Projetos. Rio de Janeiro, Editora
Campus, 1984.
2. CASAROTTO FILHO, Nelson, KOPITTKE, Bruno H., Anlise de Investimentos. So
Paulo, Editora Atlas, 1996.
3. DE FARO. Clvis, Matemtica Financeira. So Paulo, Editora Atlas, 1982.
4. EHRLICH, Pierre J. Engenharia Econmica. So Paulo, Atlas, 1983.
5. FLEISCHER, Gerald A. Teoria da Aplicao do Capital. So Paulo, Edgard Blucher,
1973.
6. GOUVEIA, Nelson. Contabilidade. 2o ed. So Paulo, McGraw-Hill, 1982.
7. GRANT, Eugene et alli. Principles of Engineering Economy. New York, Ronald Press,
1976.
8. HIRSCHFELD, Henrique. Engenharia Econmica e Anlise de Custos. So Paulo, Atlas,
1992.
9. NEVES, Csar das. Anlise de Investimentos. Rio de Janeiro, Zahar Editora, 1982.
10.OLIVEIRA, J.A. Nascimento. Engenharia Econmica: Uma Abordagem s Decises de
Investimento. So Paulo, McGraw-Hill, 1982.
11.PAMPLONA, E.O. Abordagem da Inflao na Anlise Econmico - Financeira de
Investimentos. Dissertao de mestrado, UFSC, 1984.
12.PAMPLONA, E.O., CAVALCANTI FILHO, A. Engenharia Econmica I. Apostila,
1987.
13.WALTER, Milton A. e BRAGA, Hugo R. Demonstraes Financeiras: um Enfoque
Gerencial. So Paulo, Saraiva, 1981
14.WOILER, S. et alli. Projetos. So Paulo, Atlas, 1983.
15.BNDES. Roteiro para obteno de financiamentos. 1996
94

Apostee 1

Enviado por

Dados do documento

Título original

Direitos autorais

Formatos disponíveis

Compartilhar este documento

Compartilhar ou incorporar documento

Opções de compartilhamento

Você considera este documento útil?

Este conteúdo é inapropriado?

Direitos autorais:

Formatos disponíveis

Apostee 1

Enviado por

Direitos autorais:

Formatos disponíveis

ENGENHARIA

Edson de Oliveira Pamplona

CAPTULO III - ANLISE DE ALTERNATIVAS DE INVESTIMENTOS

CAPTULO IVa DEPRECIAO DO ATIVO IMOBILIZADO

CAPTULO IVb - INFLUNCIA DO IMPOSTO DE RENDA

CAPTULO VI - ANLISE DE SENSIBILIDADE

Efetuar o transporte de materiais manualmente ou comprar uma correia transportadora;

Os critrios de aprovao de um projeto so os seguintes:

critrios financeiros: disponibilidade de recursos;

CAPTULO II - MATEMTICA FINANCEIRA

II.1 - JUROS SIMPLES

Figura II.1 - Fatores da produo considerados em economia

II.2 - JUROS COMPOSTOS

Se generalizarmos para um nmero de perodos igual a n, tem-se a expresso geral para

II.3 - FLUXO DE CAIXA

Figura 2 - Fluxo de caixa

Figura II.3 - Fluxo de caixa sobre diferentes pontos de vista

II.4 - RELAES DE EQUIVALNCIA

i = taxa de juros por perodo de capitalizao;

II.4.1 - Relaes entre P e F

O valor F pode ser obtido por:

EXEMPLO II.3 - Conseguiu-se um emprstimo de R$ 10.000,00 em um banco que cobra

II.4.2 - Relaes entre A e P

Figura II.5 - Equivalncia entre A e P

Que resulta em:

Das expresses que relacionam P e A, pode-se chegar a maneira de se calcular A a partir de

EXEMPLO II.7 - Um empresrio pretende fazer um investimento no exterior que lhe

EXEMPLO II.10 - Calcular a prestao de um financiamento de valor de R$2.000,00 com 8

II.4.3 - Relaes entre F e A

Figura II.6 - Equivalncia entre A e F

Para se calcular F a partir de A, pode-se deduzir a seguinte expresso:

A outra maneira de se calcular F, mas utilizando as tabelas representada por:

II.4.4 - Sries Gradiente

Figura II.7 - Sries gradiente

II.5 - SRIES PERPTUAS

II.6 - TAXA EFETIVA, NOMINAL E EQUIVALENTE

Como (1) = (2), tem-se que:

A taxa nominal, ao contrrio da efetiva, a unidade de tempo da taxa diferente do tempo do

F =P(1 +iE) (2)

iN = i x m e (1) = (2), tem-se:

EXEMPLO II.15 - A taxa do sistema financeiro habitacional de 12% ao ano com

EXEMPLO II.16 - A taxa da poupana de 6% ao ano com capitalizao mensal, portanto

EXEMPLO II.17 - Qual o juro de R$ 2.000,00 aplicados hoje, no fim de 3 anos, a 20 % ao

EXEMPLO II.20 - Peo um emprstimo de R$ 1.000,00 ao banco. Cobra-se antecipadamente

CAPTULO III - ANLISE DE

mtodo do valor presente (VP);

Este mtodos so equivalentes e indicam sempre a mesma alternativa de investimento, que a

III.2 - TAXA MNIMA DE ATRATIVIDADE (TMA)

III.3 - CRITRIOS ECONMICOS DE DECISO

Figura III.1 - valor presente

III.3.2 - Mtodo do valor anual (VA)

Figura III.2 - Valor anual

EXEMPLO III.2 - Resolver o exemplo III.1 pelo mtodo do valor anual.

III.3.3 - Mtodo da Taxa Interna de Retorno (TIR)

EXEMPLO III.3 - Resolver o exemplo III.1 pelo mtodo da TIR.

Como falado anteriormente, os mtodos sempre indicam a melhor alternativa de investimento,

III.3.4 - Anlise Incremental para o mtodo da Taxa Interna

EXEMPLO III.4 - Aplicar para o exemplo III.1 a anlise incremental.

III.3.5 - Mtodo da Taxa Interna de Retorno (TIR) e os fluxos

diagrama de fluxo de caixa

O equacionamento que permite o clculo das taxas :

Resolvendo esta equao chega-se a dois resultados, o primeiro i = 25% e o segundo i =

O equacionamento que permite o clculo da taxa :