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Modelo de Previsão de Insolvência de Cooperativas de Crédito Mútuo Urbanas
Modelo de Previsão de Insolvência de Cooperativas de Crédito Mútuo Urbanas
+
+
=
+
A transformao da expresso acima em termos de chance ou odds chamada de
transformao logit em termos de ( ) x como:
0 1
( )
( ) ln
1 ( )
x
g x x
x
(
= = +
(
A importncia desta transformao que g(x) tem muitas das propriedades desejveis do
modelo de regresso linear. O logit, g(x), linear em seus parmetros, podendo ser
contnuo e variando de - a + dependendo do valor de x. A segunda diferena entre o
modelo de regresso linear e o logstico refere-se a distribuio condicional da varivel
dependente. No modelo de regresso linear assumido que uma observao da varivel
dependente pode ser expressa por: y = E(Y/x) + . O valor de chamado erro e
expressa o desvio observado da esperana condicional. A premissa comum que segue
uma distribuio normal com mdia zero e uma variana que constante para todos os
nveis de valores da varivel independente. Este no o caso se a varivel com a varivel
38
dependente dicotmica, HOSMER e LEMESHOW (2000). Nesta situao o valor da varivel
dependente dada por ( ) y x = + . O valor de pode assumir um de dois valores. Se
y=1 segue que 1 ( ) x = com probabilidade igual a ( ) x . Se y=0 ento ( ) x = com
probabilidade de 1 ( ) x . Portanto tem uma distribuio com mdia zero e variana igual
a [ ] ( ) 1 ( ) x x . A concluso que a distribuio condicional da varivel independente
segue uma distribuio binomial. assumido que os erros so independentes da amostra,
entretanto a violao desta hiptese pode ocorrer nas amostras correlacionadas e tambm
com dados em sries temporais.
Tambm importante uma codificao clara e significativa para a varivel
dependente. convencional para a regresso logstica binomial classificar a varivel
dependente de maior interesse com 1 e a outra com zero, GARSON (2000)
39
3 METODOLOGIA
LIN e PIESSE (2001), analisando as causas de estresse das corporaes no Reino
Unido afirmam que um modelo de predio de falncia depende de trs fatores: do modelo,
do critrio de seleo das variveis e do cut-off timo da probabilidade. A clareza na
definio do evento insolvncia sem dvida um quarto fator, pois permitir aos
pesquisadores fazer suas comparaes.
3.1 Modelo Economtrico
Como no presente estudo a varivel resposta dicotmica (binria e de distribuio de
Bernoulli), o modelo de regresso linear no deve ser utilizado, pois poder-se- obter
valores de resposta estimada fora do intervalo [0, 1], no sendo neste caso compatvel com
a natureza do fenmeno estocstico. Para definir essa relao, a regresso logstica utiliza
uma associao entre a varivel dependente e as variveis independentes que se
assemelha a uma curva em forma de um S, conforme pode ser visto na figura a seguir.
Figura 6 Exemplo de curva de regresso logstica
A funo densidade expressa por:
( )
1
1
a bX
Y
e
+
=
+
ou sua equivalente
1
a bX
a bX
e
Y
e
+
+
=
+
Equao (3.1)
A letra e representa a base do sistema de logaritmos naturais e b o parmetro a ser
estimado. O sinal de b informa se um aumento ou diminuio est relacionada com um
aumento ou diminuio na probabilidade que Y=1. Para valores muito baixos da varivel
independente, a probabilidade se aproxima de zero. medida que o valor da varivel
independente aumenta, a probabilidade aumenta rapidamente, mas devido caracterstica
da curva, passa a aumentar lentamente e tende assintoticamente para o valor 1, mas nunca
o ultrapassa.
A Figura 7 a seguir mostra duas curvas de regresso logstica. Estes dados poderiam
representar os eventos dicotmicos de uma cooperativa que est em dificuldades
40
financeiras ou no. Na curva da esquerda os dados se ajustam bem, pois no h
sobreposio dos eventos para o mesmo nvel da varivel dependente em questo. Na
curva direita a sobreposio evidente, e conseqentemente o ajuste ruim.
Figuras 7 Curvas de regresso logstica, respectivamente bem e mal ajustada.
As funes respostas da Figura 7 so denominadas funes logsticas, que em termos
formais podem ser expressas na forma:
) exp( 1
) exp(
) ,...., , / 1 (
1
1
3 2 1
+ +
+
= = =
=
=
k
j
j j i
k
j
j j i
i
X
X
X X X Y E
Equao (3.2)
onde, ) ,...., , (
2 1 k
X X X , um vetor de variveis explicativas, ) ,...., , / 1 (
3 2 1
X X X Y E
i
= =
a probabilidade de que 1 = Y dado ) ,...., , (
2 1 k
X X X . Ou seja, representa a probabilidade de
que uma cooperativa seja insolvente dado o conjunto de informaes ) ,...., , (
2 1 k
X X X . Os
parmetros a serem estimados so os
j
. Os parmetros
i
representam os efeitos fixos.
De maneira alternativa, a Equao (3.2) pode ser escrita como:
)] ( exp[ 1
1
) ,...., , / 1 (
1
3 2 1
+ +
= = =
=
k
j
j j i
i
X
X X X Y E
Equao (3.3)
Assim sendo, o complementar de
i
igual a:
) exp( 1
1
) ,.... , / 0 ( 1
1
2 1
+ +
= = =
=
k
j
j j i
k i
X
X X X Y E
Equao (3.4)
onde, ) ,.... , / 0 ( 1
2 1 k i
X X X Y E = = , a probabilidade de uma cooperativa mostrar-se
solvente.
Aplicando logaritmo razo entre as Equaes (3.2) e (3.4) tem-se que
41
+ =
=
k
j
j j i
i
i
X Ln
1
)
1
( Equao (3.5)
Esta transformao chamada de transformao logit da probabilidade
i
. A razo
i
i
1
na transformao logit chamada de Odds, ou seja, a razo de probabilidade de
uma cooperativa ser insolvente. Esta uma propriedade interessante da funo logstica,
isto , poder ser linearizada. Assim quando se utilizar a equao logstica os coeficientes
das variveis independentes informaro a mudana na probabilidade da varivel
dependente assumir o valor 1 e suas relaes sero no lineares. Quando se utilizar a
equao logit uma mudana no coeficiente da varivel independente ter uma relao linear
com o logaritmo natural do odds da varivel dependente.
A funo resposta transformada denominada de funo resposta logit, e
i
denominada de resposta mdia logit. Observe em na Equao (3.5)
- )
1
(
i
i
Ln
para - X .
Para fins de estimativas dos parmetros
j
da Equao (3.5), dado que se vai
trabalhar com dados em painel, adota-se o seguinte modelo economtrico:
it
k
j
jit j i
it
it
e X Ln + + =
=1
)
1
( Equao (3.6)
onde os subscritos, i e t , identificam, respectivamente, a cooperativa e o perodo de tempo.
A varivel aleatria,
it
e , representa o erro que por hiptese tem distribuio de
probabilidade de Bernoulli com mdia
i
e varincia igual a ) 1 (
i i
. O modelo definido
pela Equao (3.6) no se pode estimar seus parmetros pelo mtodo de Mnimos
Quadrados Ordinrios. O mtodo mais apropriado o de mxima verossimilhana. Assim
sendo, de acordo com Wooldridge (2002), a funo de mxima verossimilhana em
logaritmo para esse problema pode ser construda da seguinte forma. Para um grupo i do
painel de dados, a funo de mxima verossimilhana para este grupo igual a:
} ] ) exp( )[ ln{ln{exp(
1
1 1
= =
=
i
R a
T
t
it t
T
t
it it i
x a x y LnL
Desde que a funo de mxima verossimilhana total igual a =
=
G
j
j
LnL LnL
1
,
substituindo
i
LnL nesta ltima, tem-se que:
42
} ] ) exp( [ ) ln{exp(
1
1 1 1
= = =
=
i
R a
T
t
it t
N
i
T
t
it it
x a x y LnL Equao (3.7)
onde
i
R um subconjunto de
T
R definido como } } 1 , 0 { : {
1 1
=
= =
T
t
it
T
i
t t
T
y a e a R a
No existe uma soluo analtica para os valores de
j
que maximizam a funo de
verossimilhana Equao (3.7). Mtodos numricos so necessrios para encontrar as
estimativas de mxima verossimilhana.
Para se obter o modelo adequado a estimao, necessrio que se especifique a
forma como os dados so apresentados. Nesta pesquisa foram utilizados dados em painel
de 75 cooperativas ao longo de 25 meses. A caracterstica essencial de dados em painel
combinar uma abordagem em termos de sries temporais com uma abordagem cross-
section. Os trabalhos em painel esto essencialmente orientados para estudar a
heterogeneidade relativa aos diferentes indivduos. O uso do painel permite alargar a
formulao do modelo, permitindo quantificar determinados aspectos que so de difcil
quantificao usando somente dados em sries temporais ou s dados em cross-section. O
uso de dados em painel permite controlar fatores que podem causar heterogeneidade entre
as cooperativas, mas no no tempo, e erro de omisso de varivel.
A escolha entre as especificaes de modelos de efeitos aleatrios ou efeitos fixos
crucial para obteno de estimadores consistentes e eficientes. Esta escolha pode ser feita
atravs do teste de especificao de Hausman. A estatstica deste teste :
1
( ) ( ) ( )
ea ef ea ef
ef ea
H
=
Onde: H segue uma distribuio assinttica
2
k
com k graus de liberdade.
ea
o vetor
correspondente ao estimador de efeitos aleatrios;
ef
o vetor referente ao estimador de
efeitos fixos e;
1
( )
ef ea
a inversa da matriz formada pela diferena entre as
varincias dos estimadores de efeitos fixos e aleatrios.
A hiptese nula do teste de especificao de Hausman que o estimador de efeito aleatrio
( )
ea
o adequado. Se a hiptese nula for aceita, ambos os estimadores, de efeitos
aleatrios e fixos, sero consistentes, embora o estimador de efeitos fixos seja ineficiente.
Todavia, se a hiptese nula no for vlida, o estimador de efeitos aleatrios inconsistente,
sendo o estimador de efeitos fixos, eficiente e consistente.
43
3.2 Seleo e descarte das variveis
A seleo dos indicadores foi feita a partir dos ratings de agncias internacionais que
fiscalizam o cooperativismo de crdito no mundo.
Ao nvel mundial a WOCCU Conselho Mundial das Cooperativas de Crdito utiliza o
rating chamado PEARLS para a monitorizao da instituio. PEARLS uma sigla onde
cada letra significa: "P" Proteo do patrimnio, "E" significa efetividade da estrutura
financeira, "A" a qualidade dos Ativos, "L" Liability ou a estrutura do passivo, "R" Rates
ou a taxa de retorno e os custos, "L" Liquidez e finalmente "S" representa os Sinais de
crescimento.
Ao nvel da Amrica Latina a COLAC Confederao Latino Americana das
Cooperativas de Poupana e Crdito que utiliza o rating do mesmo nome. Cada letra
significa: Competitividade cooperativa, Operaes e resultados, Liquidez e controle e
finalmente Crescimento e tecnologia.
Nos Estados Unidos da Amrica a NCUA Administrao Nacional das Cooperativas de
Crdito utiliza o rating chamado de CAMEL, onde cada letra significa a abordagem de uma
rea da cooperativa. Assim temos: "C" para Capitalizao, "A" para os Ativos, "M" para o
Manejo ou gerenciamento, "E" para Earnings significando a rentabilidade e finalmente "L"
para a Liquidez.
Segundo VASCONCELOS (2002), quando se sabe previamente quais variveis
explicativas so relacionadas com a qualidade de previso de insolvncia, possvel
simplesmente estimar o modelo forando a participao apenas destas determinadas
variveis e testando os coeficientes estimados e o poder de classificao do modelo.
Segundo BARR e SIEMS (1996) um modelo deve se manter parcimonioso e assim
tornar-se compreensvel aos rgos reguladores e dirigentes das instituies financeiras
fiscalizadas. No entanto quando o problema relativamente pouco conhecido no se
conhecendo as variveis explicativas relevantes, preciso adotar algum procedimento
tcnico, a exemplo da anlise dos componentes principais, para a escolha das variveis.
Neste trabalho para descarte das variveis foram utilizados dois critrios. O primeiro
foi realizar o teste t, com nvel de significncia de 5%, para duas amostras no pareadas
presumindo varincias diferentes. A hiptese nula foi que no haveria diferenas entre as
mdias das variveis das cooperativas solventes e insolventes. Para tal clculo utilizou-se o
Microsoft Excel.
O segundo critrio de descarte, foi testar a hiptese nula que o coeficiente do
parmetro seria zero. Para isto foi usado o teste bi-caudal com um valor escolhido de alfa de
5%. Portanto, coeficientes tendo um valor de p-value de 0.05 ou menos sero
estatisticamente significantes ( possvel rejeitar a hiptese nula e dizer que o coeficiente
significativamente diferente de zero). Estes so os mesmos critrios adotados nos estudos
44
nacionais de ALMEIDA e SIQUEIRA (1997), JANOT (1999), MENEGRIO (2000), MATIAS
(2001), GIMENES e OPAZO (2001) ,BRESSAN (2002) sobre insolvncia em instituies
financeiras.
3.3 Definio operacional das variveis
Tabela 4 Varivel independente e sua definio
Varivel Definio
X
2
Proviso para emprstimo em atraso / total do ativo
X
3
Total de emprstimo / Total de ativo
X
4
Total de emprstimo / Total de depsitos
X
5
Despesas Operacionais / Receitas Operacionais
X
6
Despesas Operacionais / ativo total
X
7
Patrimnio Lquido / Passivo total
Fonte: construdo pelo autor
A primeira varivel independente foi chamada de X
2.
X
2
= proviso para emprstimo em atraso / total do ativo
No plano de contas das cooperativas, segundo o COSIF
1
, recebe a seguinte indexao:
X
2
= 1.6.9.00.00.000 / (1.0.0.00.00.000+2.0.0.00.00.000)
Esta varivel avalia o risco de crdito e a qualidade do ativo, pois mostrar quanto do ativo, j
esta comprometido com crdito de operao duvidosa. esperado um sinal positivo para
esta varivel.
Chamada de X
3
a segunda independente varivel.
X
3
= Total de emprstimo / Total de ativo
No plano de contas das cooperativas, segundo o COSIF, recebe a seguinte indexao:
X
3
= (1.6.0.00.00.000) / (1.0.0.00.00.000+2.0.0.00.00.000)
Avalia a quantidade de ativo produtivo que contribui para a rentabilidade da cooperativa.
esperado um sinal positivo para esta varivel.
A terceira varivel foi chamada de X
4
X
4
= Total de emprstimo / Total de depsitos
No plano de contas das cooperativas, segundo o COSIF, recebe a seguinte indexao:
1
O Plano Contbil das Instituies Financeiras (COSIF), que apresenta os critrios e procedimentos contbeis a
serem observados pelas instituies financeiras, bem como a estrutura de contas e modelos de documentos
previstos no mesmo.
45
X
4
= (1.6.0.00.00.000) / 4.1.0.00.00.000
Avalia o risco de liquidez da cooperativa, pois informa quanto que dos depsitos do
associado foi direcionado para emprstimos. esperado um sinal positivo desta varivel.
A quarta varivel foi denominada de X
5
X
5
= Despesas Operacionais / Receitas Operacionais
No plano de contas das cooperativas, segundo o COSIF, recebe a seguinte indexao:
X
5
= 8.1.0.00.00.000 / 7.1.0.00.00.000
Avalia o manejo ou a capacidade administrativa da instituio. No basta apenas ter um
patrimnio adequado ou liquidez suficiente, preciso que as despesas operacionais e os
investimentos sejam absorvidos pelos resultados favorveis, pois nas cooperativas as
margens estreitas no iram adiar os problemas indefinidamente em caso de problemas.
esperado um sinal positivo para esta varivel.
A quinta varivel independente foi denominada de X
6
X
6
= Despesas Operacionais / ativo total
No plano de contas das cooperativas, segundo o COSIF, recebe a seguinte indexao:
X
6
= 8.1.0.00.00.000 / (1.0.0.00.00.000+2.0.0.00.00.000)
Avalia o grau de eficincia da cooperativa ao informar quanto dos haveres estaria
comprometido com as despesas inerentes ao negcio. Portanto se este ndice aumenta a
instituio est sendo menos eficiente e mais sujeita a insolvncia.
A sexta varivel independente foi chamada de X
7
X7 = Patrimnio Lquido / Passivo total
No plano de contas das cooperativas, segundo o COSIF, recebe a seguinte indexao:
X7 = 6.0.0.00.00.000 / 4.0.0.00.00.000
Avalia a capitalizao e indica o quanto de capital da cooperativa possui em relao a suas
obrigaes, portanto quanto mais capitalizada for, menor ser a possibilidade de entrar em
insolvncia. Espera-se um sinal negativo para esta varivel.
A varivel dependente dicotmica foi chamada de Y, assumindo o valor 1 caso a
cooperativa seja insolvente, e o valor zero, caso solvente.
3.4 A escolha do cut-off ideal
Para efeito desta pesquisa o cut-off ou ponto de corte escolhido foi aquele que atravs de
mtodo grfico onde os erros tipo I e II fossem iguais. Em seguida usando-se propores
dos custos dos erros tipo I para tipo II, propores estas semelhantes s utilizadas por
BARR e SIEMS (1996), utilizou-se da frmula sugerida por LIU (2002), para calcular qual
seria o custo total que minimizasse a classificao incorreta. Transcrevemos a seguir a
formula:
46
I tipoI tipoI S tipoII tipoII
CustoTotal PC E P C E = +
Equao (3.8)
Onde: P
I
e P
S
o nmero de observaes mensais de classificao de cooperativas
insolventes e solventes e C
tipo I
e C
tipo II
a proporo do custo do erro tipo I para o tipo II, e
E
tipo I e II
so os erros do tipo I e II expressos em decimais. Estas informaes so obtidas da
matriz de classificao.
3.5 Definio de insolvncia
A partir da Resoluo 3321/05 do Bacen que afirma a competncia das cooperativas
centrais na elaborao de rating de risco e da interveno nas singulares de rating elevado
e; considerando os estudos nacionais JANOT (2001), BRESSAN (2002) e internacional de
TAN e DIHARDJO (1999) sobre insolvncia em instituies financeiras, foi construdo o
seguinte conceito de insolvncia. A cooperativa singular considerada insolvente a partir do
momento em que classificada no nvel trs ou quatro do rating de risco da Confederao
das Unicreds do Brasil, ou feita a sua fuso com uma outra cooperativa que no esteja em
risco elevado. A insolvncia ento ocorre a partir do momento que a cooperativa singular
atinge 45 ou mais pontos no sistema de rating. Abaixo transcrevemos parte do manual do
rating verso 5.2 da Confederao das Unicred do Brasil. Nele explicitado as aes
administrativas a serem tomadas pelas cooperativas centrais para cada nvel de risco das
cooperativas singulares:
" Pontuao de 45 a 60 Pontos: significa nvel 3.
Se a Unicred apresentar no Rating a pontuao de 45 a 52 deve ser
considerado como alerta aos seus gestores, que devero
imediatamente reavaliar seus procedimentos administrativos e
comerciais, desenvolvendo aes para sua reverso imediata.
Se a Unicred apresentar no Rating a pontuao de 53 a 60, somente
com um plano desenvolvido em conjunto com a Central poder ter
sua recuperao no mdio prazo.
Pontuao de 61 a 74: significa nvel 4.
Neste caso, a Central intervir na singular, nomeando um
administrador de sua confiana e ser sugerida a troca dos
Conselheiros envolvidos. Caso no haja recuperao, a Cooperativa
ser liquidada e/ou fundida e/ou incorporada por outra UNICRED"
Tambm transcrita a tabela que contm todos os ndices que integram o rating do
sistema Unicred, para que o leitor possa se certificar que as variveis utilizadas na
regresso so distintas das variveis utilizadas naquele.
47
Tabela 5 Rating do sistema Unicred
Pontos Peso CAPITALIZAO E LIQUIDEZ
De A
1- ndice de Capitalizao 1 4 1,0
2- ndice de Imobilizao 1 4 1,0
3- ndice de Capitalizao das Sobras 1 4 1,0
4 - ndice de Liquidez 1 4 2,5
Pontos Peso DESEMPENHO
De A
5- ndice do Custo Administrativo x Ativo Total 1 4 2,0
6- ndice de Retorno sobre PL (ROE) 1 4 1,0
7- ndice de Eficincia Operacional 1 4 1,0
Pontos Peso GESTO (Nota da Auditoria )
De A
8- Qualidade da Administrao (Tabela Anexa) 1 4 1,0
9 ndice de Deficincia de Contingenciamentos
Fiscais/Tributrios
0 3 2,0
Pontos Peso QUALIDADE DOS ATIVOS
De A
10- ndice de Concentrao dos Ativos (10 maiores
devedores)
1 4 2,0
11 ndice de Concentrao Individual 1 4 2,0
12 - ndice de Inadimplncia 1 4 2,5
Mnimo Mximo
RISCOS TOTAIS 17 74
Fonte: Rating do sistema Unicred, verso 5.2
3.6 Matriz de classificao
A Tabela 6 que apresentada abaixo, conhecida como matriz de classificao,
fornece uma maneira conveniente de se comparar s freqncias dos valores preditos com
os dados na realidade observados. A partir da Equao (3.5) obtm-se a probabilidade de
uma cooperativa estar insolvente em determinado tempo t. Esta probabilidade esta contida
no intervalo entre zero e um. Tendo escolhido o ponto de corte conforme comentado na
seo 3.4 compara-se o valor de Y predito pelo modelo com o real estado de solvncia da
cooperativa, preenchendo-se em seguida as clulas "a, b, c, d" da matriz de classificao.
48
Tabela 6 Matriz de classificao
Verdade
Classificado I S
+ (1) a b
- (0) c d
Sensibilidade Pr( + | I ) a/a+c
Especificidade Pr( - | S ) d/b+d
Valor preditivo positivo Pr( I | + ) a/a+b
Valor preditivo negativo Pr( S | - ) d/c+d
Erro do Tipo II Pr( + | S ) b/b+d
Erro do Tipo I Pr( - | I ) c/a+c
Taxa de falso + para classificado + Pr( S | + ) b/a+b
Taxa de falso - para classificado - Pr( I | - ) c/c+d
Corretamente classificado a+d/a+b+c+d
Fonte: Manual do Stata 8.0 pag 309
As notaes so as seguintes:
I : cooperativa na realidade insolvente
S : cooperativa na realidade Solvente
+ (1): predio de cooperativa insolvente
- (0): predio de cooperativa solvente
a: nmero de cooperativas insolventes que foram preditas corretamente.
b: nmero de cooperativas solventes que foram preditas incorretamente.
c: nmero de cooperativas insolventes que foram preditas incorretamente.
d: nmero de cooperativas solventes que foram preditas corretamente.
O valor preditivo negativo a probabilidade da cooperativa sobreviver dado que o modelo a
classificou como solvente.
O valor preditivo positivo, a probabilidade da cooperativa estar em insolvncia, dado que o
modelo a classificou como tal.
O erro do tipo I a porcentagem das cooperativas que o modelo previu como solventes e na
realidade eram insolventes.
O erro do tipo II a percentagem das cooperativas que o modelo previu como insolventes
quando na realidade eram solventes.
A especificidade a frao observada das cooperativas solventes que foram corretamente
classificadas pelo modelo.
A sensibilidade a frao observada das cooperativas insolventes que foram corretamente
classificadas pelo modelo.
Finalmente a ltima linha informa a percentagem de classificao correta do modelo.
3.7 Software utilizados
49
Foi usado o pacote estatstico Stata 8.0 para: a regresso de dados em painel no
balanceado; o clculo da probabilidade de insolvncia; matriz de correlao, curva ROC e
critrios de classificao AIC e BIC.
A planilha Microsoft Excel 7.0 foi utilizada para: o clculo do teste t das mdias das
variveis independentes das cooperativas solventes e insolventes: calcular a sensibilidade e
especificidade, erros tipo I e II, grau de acerto, poder preditivo positivo e negativo, o trade-off
dos erros tipo I e II, clculo do ponto de corte timo.
50
4 ANLISE E DISCUSSO DOS RESULTADOS
4.1 Fontes dos dados
Os dados foram fornecidos pelas Cooperativas Unicred Centrais atravs da
Confederao das Unicreds do Brasil. As Unicred Centrais participantes deste estudo foram:
Central Santa Catarina com 9 singulares;
Central Minas Gerais com 29 singulares;
Central Rio de Janeiro com 10 singulares;
Central Norte Nordeste com 24 singulares;
Central Brasil Central com 04 singulares;
Central Amaznia ocidental com 05 singulares;
Os dados deste trabalho contm observaes de 75 cooperativas singulares ao longo
de 25 perodos diferentes. Como existem algumas cooperativas que no enviaram na
ntegra os 25 balancetes, e algumas cooperativas foram criadas aps o incio da pesquisa,
caracteriza-se ento os dados como em painel no balanceado.
Os balancetes destas cooperativas estendem-se no perodo de maro de 2002 a
maro de 2004. A partir destes foram construdos seis ndices econmicos financeiros que
serviram para anlise da probabilidade de insolvncia destas instituies, perfazendo um
total de 11.250 observaes. Estes balancetes seguem o plano contbil das instituies
financeiras supervisionadas pelo Banco Central do Brasil, isto o COSIF. Considerando a
lei do sigilo bancrio no ser fornecida qualquer identificao das cooperativas singulares,
limitando-se a numer-las de 1 a 75.
Uma das vantagens da estimao com dados em painel o destaque dado a
heterogeneidade individual. Assim, os dados em painel sugerem a existncia de
caractersticas diferenciadoras dos indivduos. Essas caractersticas podem ou no ser
constantes ao longo do tempo, de tal forma que estudos temporais ou seccionais que no
tenham em conta tal heterogeneidade produziro, quase sempre, resultados viesados.
Por outro lado, os dados em painel fornecem uma maior quantidade de informao,
maior variabilidade dos dados, menor colinearidade entre as variveis, maior nmero de
graus de liberdade e maior eficincia na estimao. A maior quantidade de informao
disponvel aumenta a eficincia da estimao. Ou seja, os dados em painel permitem
identificar e medir efeitos que no sero pura e simplesmente detectveis em estudos
exclusivamente seccionais ou temporais,
No entanto, a anlise economtrica com dados em painel no est isenta de
problemas, porque:
51
aumenta o risco de se ter amostras incompletas ou com graves problemas de coleta de
dados, bem como a importncia dos erros de medida;
pode ocorre uma m especificao pela no considerao de uma eventual diferenciao
dos coeficientes ao longo das unidades seccionais e/ou ao longo do tempo;
surgem problemas relacionados com o viesamento de seleo (selectivity bias), ou
seja, erros resultantes da coleta de dados que no constituam uma amostra aleatria.
4.2 Estatstica descritiva dos indicadores
As Tabelas 7 e 8 apresentam as estatsticas descritivas das variveis independentes
deste estudo.
Tabela 7 Indicadores de insolvncia das cooperativas Unicreds no perodo de maro de
2002 maro de 2004.
Mdia Varincia N de Observaes
Indicadores
SOLV INSOL SOLV INSOL SOLV INSOL
X
2
0,01455 0,03582 0,00029 0,00113 1610 173
X
3
0,42993 0,57726 0,04294 0,04055 1615 173
X
4
0,68198 1,02665 0,32424 1,11565 1615 174
X
5
0,81150 0,96453 0,06997 0,06979 1550 168
X
6
0,07156 0,12961 0,00270 0,00855 1545 167
X
7
0,30056 0,20809 0,10983 0,01335 1615 172
Fonte: Construdo pelo autor
Tabela 8 Resultado do teste t realizado para os indicadores de insolvncia das cooperativas
Unicreds no perodo de maro de 2002 maro de 2004.
Indicadores Estatstica t
P ( T<=t )
Bi-caudal
T crtico
Bi-caudal
Graus de
Liberdade
H
0
:
S
=
i
1
H
A
:
S
i
X
2
8,1858 0,0000 1,9730 182 Rejeita H
0
X
3
9,1195 0,0000 1,9711 213 Rejeita H
0
X
4
4,2385 0,0000 1,9729 184 Rejeita H
0
X
5
6,9670 0,0000 1,9716 205 Rejeita H
0
X
6
7,9761 0,0000 1,9733 178 Rejeita H
0
X
7
7,6610 0,0000 1,9642 556 Rejeita H
0
Fonte: Construdo pelo autor
1
Teste de hiptese para amostras no pareadas e varincias presumidas diferentes. H
0
a mdia das cooperativas
solventes igual a mdia das cooperativas insolventes ao nvel de significncia de 5%. H
A
mdia das
cooperativas solventes diferente das insolventes.
52
4.2.1 A varivel independente X
2 ,
mede a relao entre o volume de recursos
provisionado para crdito de liquidao duvidosa para o total do ativo,
avalia a poltica de
risco de crdito da cooperativa. De acordo com a Tabela 7 para este indicador, foram
constatadas 173 classificaes de cooperativas insolventes neste perodo de 25 meses, e
1610 classificaes de cooperativas solventes. A mdia das cooperativas insolventes foi
0,03583 ou 3,58% contra 0,01455 ou 1,45% das cooperativas solventes. As cooperativas
insolventes possuem quase 2,5 vezes o volume de recursos provisionado para crdito de
liquidao duvidosa que as cooperativas solventes. Este fato ir ter uma repercusso direta
na rentabilidade sobre o patrimnio, reduzindo-a.
No Brasil, a resoluo do Banco Central de n 2682/99, determina as escalas de
classificao de risco e fixa os respectivos percentuais para estes crditos. Do ponto de
vista da cooperativa, a graduao do risco de crdito do cliente cumpre um duplo papel.
Para a instituio baliza o volume e o deferimento do crdito ao tomador, para a autoridade
monetria uma forma de graduar o risco da carteira de crdito da cooperativa, refletindo a
aderncia s normas e seu conservadorismo. Assim conforme os dias de atraso definido
um percentual a ser provisionado conforme Tabela 9.
Tabela 9 Percentual a ser provisionado conforme durao da inadimplncia.
Dias de atraso 14 15-30 31-60 61-90 91-120 121-150 151-180 >180
Classe de Risco A B C D E F G H
Provisionamento 0,5% 1,0% 3.0% 10% 30% 50% 70% 100%
Fonte: Resoluo 2682/99 do Banco Central do Brasil
Quanto ao teste t, pode ser visto na Tabela 8, que a mdia do indicador de crdito de
liquidao duvidosa foi estatisticamente diferente das cooperativas solventes para as
insolventes, dado que o T observado foi menor que o t crtico para o teste bicaudal (1,9730).
Rejeita-se, portanto a hiptese nula, e conclui-se que existem diferenas entre as amostras
de cooperativas, com base nos dados mensais observados de maro de 2002 a maro de
2004, para a varivel independente X
2.
4.2.2 A varivel X
3
, total do emprstimo para o total do ativo, mede qual a proporo
do ativo que est sendo empregada diretamente na atividade fim da cooperativa. Avalia o
grau de direcionamento dos recursos. Entretanto todo o ativo da instituio no pode ser
constitudo somente de haveres, preciso se fazer investimentos e se ter um mnimo de
imobilizaes. Depreende-se da Tabela 7 que a mdia deste indicador para as cooperativas
insolventes 0,57726 ou 57,72% contra 0,42993 ou 42,99% das solventes. Na Tabela 8
observa-se que dado o valor observado de T menor que o t crtico bi-caudal cujo valor
53
(1,9711). Portanto rejeita-se a hiptese nula, h diferenas entre as mdias das
cooperativas solventes e insolventes, e esta diferena estatisticamente significante.
Conforme observou SANTOSO 1998, em seu estudo sobre insolvncia bancria no Japo e
Indonsia, este ndice tambm tinha significncia estatstica com uma mdia de 0,6528 e
0,5158 respectivamente. Nos Estados Unidos conforme dados da NCUA a mdia do setor
de 0,65%. Percebe-se que as cooperativas so instituies financeiras lquidas ou que seus
governantes talvez imobilizem recursos gerando o chamado custo de agncia.
4.2.3 A varivel X
4
a razo do total de emprstimo para o total de depsito, avalia o
grau de liquidez da cooperativa. As instituies financeiras que captam recursos de livre
movimentao (depsitos vista) ou a prazo determinado (depsitos a prazo), devem
manter encaixe de liquidez suficiente para honrar seus compromissos no curto, mdio e
longo prazo. As Cooperativas de Crdito por no captarem recursos de terceiros, no
recolhem compulsrio, tampouco tem acesso aos mecanismos de mercado (CDI,
Redesconto, Cesso de Direitos Creditrios). Para cumprimento da Resoluo do Banco
Central do Brasil n 2804, o Sistema Unicred recomendou que as Unicreds mantenham um
encaixe de liquidez no mnimo 35% dos Depsitos Vista e a Prazo, alm dos valores de
depositantes individuais que possuem mais de 10% do volume total de depositantes.
O ndice de emprstimo total para depsito total tambm avalia a participao dos
depsitos em financiar os emprstimos. Uma taxa alta sugere que existe uma alta
probabilidade de insolvncia. Da Tabela 7 v-se que a mdia de X
4
para as cooperativas
insolventes 1,02665 ou 102,66% contra 0,68198 ou 68,19% para as solventes. Portanto a
mdia de X
4
1,5 vezes maior para as cooperativas insolventes. Da Tabela 8 observado
que o valor de T bicaudal menor que o valor de t crtico bi-caudal que 1,9729.
Desta forma a hiptese nula rejeitada, existindo diferena estatisticamente
significante, ao nvel de confiana de 5%, entre as mdias das cooperativas insolventes e
solventes. SANTOSO 1998, observou que no Japo e na Indonsia a mdia do setor para
esta varivel era 85,12% e 306%.
4.2.4 A varivel X
5
a relao entre as despesas operacionais para as receitas
operacionais, uma proxy do manejo ou gerenciamento. Informa o quanto das receitas
geradas pela atividade fim da cooperativa, que a intermediao financeira, est sendo
consumido por sua despesa operacional. Quanto maior esta relao pior a situao da
cooperativa, aumentando suas chances de insolvncia.
Para REED e GILL 1995, este um dos cinco ndices que provaram ser mais til para
a previso da insolvncia bancria. Para estes autores um banco para ser vivel, a perda
operacional e em investimentos precisa ser absorvido pelos lucros gerados pelas receitas
operacionais. Da Tabela 7 observado que a mdia de X
5
das cooperativas insolventes
0,96453 ou 96,45% das receitas operacionais so consumidas com despesas operacionais.
54
J para as cooperativas solventes a mdia de 0,8115 ou 81,15%. A Tabela 7 mostra que o
teste T bi-caudal menor que valor de t crtico 1,9716, o que nos faz rejeitar a hiptese nula
e concluir que a mdias dos indicadores X
5
das cooperativas insolvente estatisticamente
diferente das cooperativas solventes.
Este ndice para os bancos em atividade no Brasil bem inferior quando comparado
as cooperativas. Isto indica que as cooperativas buscam maximizar o benefcio ao
cooperado e no o lucro. J os bancos brasileiros chegam a pagar at mais de 100% de sua
folha de pessoal somente com as receitas de tarifa.
4.2.5 A varivel X
6
a razo entre despesas operacionais e o ativo total. uma proxy
para a eficincia, sendo esperado que uma cooperativa com um baixo ndice seja
relativamente mais produtiva devido a um alto nvel de eficincia tcnica.
TAN e DIHARDJO (1999) observaram que este ndice apresentava uma contribuio
significativa para a previso de insolvncia em cooperativas de crdito.
A Tabela 7 mostra que a mdia da varivel X
6
das cooperativas insolventes 0,12961
ou 12,96% contra 0,07156 ou 7,15% das cooperativas solventes. As cooperativas
insolventes so consideradas por esta varivel 1,8 vezes menos eficientes que as
cooperativas solventes. A observao da Tabela 8 revela que o valor de T bi-caudal menor
que o t crtico bi-caudal que 1,9733. Rejeita-se a hiptese nula, que a mdia das
cooperativas insolventes e solventes sejam iguais, para esta varivel X
6
.
4.2.6 A varivel X
7
, patrimnio lquido para ativo total, indica o quanto de capital a
cooperativa possui em relao as suas obrigaes, mede portanto a capitalizao da
empresa. A Tabela 7 mostra que a mdia da varivel X
7
das cooperativas insolventes
0,20809 ou 20,80% contra 0,30056 ou 30,05% das cooperativas solventes. Isto demonstra
que as cooperativas solventes so melhores capitalizadas que as cooperativas insolventes,
e reala a importncia do capital prprio para superar uma situao de estresse. A Tabela 8
mostra que o valor de T menor que o valor do t crtico, rejeitando-se a hiptese nula.
possvel afirmar ao nvel e significncia de 5% que as mdias das cooperativas insolventes
estatisticamente diferente das cooperativas solventes.
4.2.7 Magnitude dos coeficientes das variveis independentes e o tamanho da
cooperativa.
Faz-se necessrio estudar a magnitude dos coeficientes das variveis independentes
das cooperativas em funo de suas respectivas dimenses econmicas, separando-as por
grupos, em pequenas, mdias e grandes. Assim a Confederao das Unicreds do Brasil
estabeleceu como critrio classificatrio o total do ativo. As cooperativas grandes so
aquelas com mais de R$ 16 milhes, as cooperativas mdias com ativo entre R$ 8 e R$ 16
milhes, e as pequenas com menos de R$ 8 milhes. A tabela a seguir traz a estatstica
descritiva das variveis independentes conforme o tamanho da cooperativa.
55
Tabela 10 Mdia das variveis independentes por porte da cooperativa
Porte da Cooperativa Estatstica x2 x3 x4 x5 x6 x7
Grande mdia 0,0221 0,4630 0,6278 0,8002 0,0777 0,3547
Desv. Pad 0,0224 0,1639 0,2991 0,2213 0,0597 0,3093
Mdia mdia 0,0131 0,4169 0,6198 0,8063 0,0740 0,2413
Desv. Pad 0,0123 0,2130 0,4130 0,2029 0,0506 0,1650
Pequena Solvente mdia 0,0118 0,4170 0,7163 0,8118 0,0661 0,3066
Desv. Pad 0,0144 0,0144 0,6946 0,2968 0,0468 0,3940
Pequena Insolvente mdia 0,0349 0,5760 0,9932 0,9762 0,1255 0,2396
Desv. Pad 0,0328 0,1637 0,9312 0,2613 0,0890 0,1141
Fonte: construdo pelo autor
No observado nenhum caso de cooperativa de porte grande ou mdio em situao
de insolvncia. Para a varivel X
2
, as cooperativas insolventes tem 3 vezes mais proviso
para emprstimos em atraso que as cooperativas solventes. Isto reflete o risco de crdito
que as cooperativas de crdito insolventes esto expostas.
Com relao a X
3
visto que as cooperativas mdias e as cooperativas pequenas
solventes, 41% de seus ativos so direcionados a emprstimos, enquanto que as
cooperativas grandes este ndice atinge 46%. As cooperativas insolventes destinam 57%,
porm a qualidade de seus ativos no boa.
X
4
representa o quanto dos depsitos totais dos cooperados so destinados a
emprstimos, varia de 62% nas cooperativas grandes a 71% nas cooperativas pequenas
solventes. Nas cooperativas insolventes atinge 99%, portanto alm do risco de crdito soma
o risco de liquidez nas cooperativas insolventes.
X
5
reflete o quanto da receita de intermediao financeira consumida por despesas
operacionais. Nas cooperativas solventes este ndice de 0.81, enquanto que nas
insolventes 0.97. Reflete o risco de gerenciamento da cooperativa.
X
6
mede a eficincia operacional ou quanto das despesas operacionais gravam o
ativo. Assim nas cooperativas solventes este ndice em torno de 7%, enquanto que nas
insolventes 70% maior chegando a 12,5%.
X
7
mostra que as cooperativas grandes so bem capitalizadas, enquanto que as
cooperativas insolventes apresentam-se 22% menos capitalizadas que as cooperativas
solventes.
4.3 Estimando a equao de regresso
Seguindo a metodologia, foi estimada a regresso para um modelo logit de dados em
painel no balanceado. Inicialmente foram includas todas as seis variveis, foi realizada a
56
estimao com efeitos fixos, e em seguida com efeitos aleatrios. Para tal foi utilizado o
pacote estatstico Stata 8.0. A seguir o resultado destas estimaes.
Tabela 11 Regresso logstica com efeitos fixos.
Coeficiente Erro Padro z p>z Intervalo de Confiana de 95%
X2 36.84962 11.88682 3.10 0.002 13.55187 60.14737
X3 5.044237 1.706128 2.96 0.003 1.700288 8.388186
X4 2.725955 .892708 3.05 0.002 .9762796 4.475631
X5 -.3055292 .5700988 -0.54 0.592 -1.422902 .8118439
X6 .6465704 2.369904 0.27 0.785 -3.998356 5.291497
X7 -22.17307 3.703968 -5.99 0.000 -29.43272 -14.91343
Obs: Nmero de obs = 462
Log likelihood = -155.83934 LR chi2(6) = 69.80 Prob > chi2 = 0.0000
Fonte: construdo pelo autor
Tabela 12 Regresso logstica com efeitos aleatrios.
Coeficiente Erro Padro z p>z Intervalo de Confiana de 95%
X2 36.82729 7.282541 5.06 0.000 22.55377 51.10081
X3 5.565243 1.153511 4.82 0.000 3.304403 7.826083
X4 1.16581 .3249646 3.59 0.000 .5288915 1.802729
X5 -.0716202 .5451293 -0.13 0.895 -1.140054 .9968136
X6 .0623325 2.24472 0.03 0.978 -4.337237 4.461902
X7 -15.04013 1.804868 -8.33 0.000 -18.5776 -11.50265
Cte -6.15333 .7106234 -8.66 0.000 -7.546127 -4.760534
Nmero de Obs = 1706
Log likelihood = -259.67533 Wald chi2(6) = 97.57 Prob > chi2 = 0.0000
Fonte: construdo pelo autor
A expresso Prob>chi2 a probabilidade de se obter um qui-quadrado
estatisticamente significativo dado a hiptese nula, isto , que de fato no exista efeito
sistmico de todas as variveis independentes conjuntamente sobre a varivel dependente.
O valor de p-value que expressa esta probabilidade comparado com um valor crtico,
nesta pesquisa de 0,05, para determinar a significncia estatstica geral do modelo. No
caso em tela os modelos so estatisticamente significativos, pois o p-value 0.0000.
As colunas "Z" e P>|Z| informam o valor de "z" e o valor de "p" bi-caudal que so
usados para testar a hiptese nula que cada coeficiente zero. Como foi escolhido um valor
de alfa de 0.05 ento valores de p < 0.05 sero estatisticamente significativos. Observa-se,
no entanto que o valor de p das variveis X
5
e X
6
, tanto no modelo com efeitos fixos e
efeitos aleatrios, so bem maiores que 0.05. Desde que no podemos rejeitar a hiptese
nula que o coeficiente de X
5
e X
6
diferente de zero, ento parece que uma mudana em
X
5
e X
6
no tem nenhum efeito sistmico na probabilidade de Y =1, isto , a cooperativa ser
insolvente. Portanto as variveis X
5
e X
6
sero retiradas do modelo.
57
Uma nova estimativa, agora somente com as variveis X
2
, X
3
, X
4
, X
7
, foi realizada
utilizando-se efeitos fixos e em seguida efeitos aleatrios. O resultado apresentado a nas
duas prximas tabelas.
Tabela 13 Regresso logstica com efeitos fixos.
Coeficiente Erro Padro z p>z Intervalo de Confiana de 95%
X2 38.38995 10.67965 3.59 0.000 17.45822 59.32169
X3 5.307376 1.680109 3.16 0.002 2.014423 8.600329
X4 2.708008 .8821077 3.07 0.002 .9791087 4.436907
X7 -23.05484 3.674331 -6.27 0.000 -30.25639 -15.85328
Number of obs = 487
Log likelihood = -163.98196 LR chi2(4) =75.47 Prob > chi2= 0.0000
Fonte: construdo pelo autor
Tabela 14 Regresso logstica com efeitos aleatrios.
Coeficiente Erro Padro z p>z Intervalo de Confiana de 95%
X2 38.11395 6.301442 6.05 0.000 25.76335 50.46455
X3 5.64046 1.082295 5.21 0.000 3.519201 7.761719
X4 1.161574 .3262121 3.56 0.000 .5222106 1.800938
X7 -15.05845 1.740796 -8.65 0.000 -18.47035 -11.64655
Cte -6.314562 .5928791 -10.65 0.000 -7.476584 -5.15254
Number of obs = 1782
Log likelihood = -271.27276 Wald chi2(4) = 101.96 Prob > chi2 = 0.0000
Fonte: construdo pelo autor
A expresso Prob>chi2 foi 0.000 para as duas estimativas, o que significa que
conjuntamente as variveis apresentam efeito sistmico, rejeitando-se a hiptese nula que
todas elas no sejam significativamente diferente de zero. Individualmente cada varivel
independente apresentou um p-value menor que 0.05, rejeitando-se a hiptese nula que no
sejam significativamente diferentes de zero.
Para a correta estimao da equao de regresso logstica resta decidir qual das
duas estimativas utilizar, para isto procedeu-se ao teste de especificao de Hausman.
Tabela 15 Teste de especificao de Hausman
( b ) ( B ) ( b B ) Raiz quadrada(diag(V_b-V_B))
fixo aleatrio Diferena Erro Padro
X2 38.38995 38.11395 .2760058 8.622461
X3 5.307376 5.64046 -.3330843 1.28507
X4 2.708008 1.161574 1.546433 .8195729
X7 -23.05484 -15.05845 -7.996389 3.23579
b = consistente sob Ho e Ha; obtido de xtlogit
B = inconsistente sob Ha, eficiente Ho; obtido de xtlogit
Teste Ho: A diferena nos coeficiente no sistemtica ao nvel de 0.05
chi2(4) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) = 9.99
Prob>chi2 = 0.0406
Fonte: construdo pelo autor
58
O teste de Hausman apresentou uma Prob>chi2 = 0.0406. Dado que o valor de p
menor que 0.05 rejeita-se a hiptese nula que a diferena nos coeficientes no sistemtica
e o resultado sugere que seja utilizado efeito fixo.
A teoria com dados em painel sugere que a estimao com efeito fixo captura as
diferenas entre as cooperativas estudadas atravs dos regressores empregados. Assim
esperado que os efeitos fixos captem as caractersticas que diferenciam uma cooperativa da
outra, das solventes e insolventes. Cabe destacar que os efeitos fixos se referem
exclusivamente as variveis destinadas a reconhecer as diferenas entre as cooperativas,
com o que se assume de maneira implcita que a relao entre as caractersticas inerentes a
uma cooperativa qualquer e sua insolvncia se manifeste constante por toda a amostra.
Ao se buscar uma melhor especificao de uma estimao os critrios de informao
de Akaike e BIC tornam possvel comparar diferente modelos. Diferentemente da medida do
Pseudo R
2
, os critrios de informao apresentam penalidades pela incluso de variveis
que no melhoram o ajuste do modelo.Tudo o mais se mantendo igual, o modelo com o
menor AIC considerado o melhor ajustado. Para calcular os critrios de informao foi
selecionada a mesma amostra contendo 487 observaes.
Tabela 16 Critrios de informao AIC e BIC
Modelo No. Obs II (nulo) ll(model) GL AIC BIC
Fixo 487 -201.71 -163.982 4 335.9639 352.717
aleatrio 487 -277.337 6 466.6752 491.8048
Fonte: construdo pelo autor
Observa-se que a estimao com efeitos fixos apresenta o menor AIC, sugerindo que
esta estimao seja a preferida. Assim pelo teste de especificao de Hausman, pelo critrio
de informao de Akaike e pela teoria foi utilizado a estimao com efeitos fixos para dados
em painel no balanceado.
Desta maneira a equao de regresso estimada pode ser expressa por:
2 3 4 7
log 38.38995 5.307376 2.708008 23.05484
1
i
i
X X X X
| |
= + +
|
\
Equao (4.1)
O sinal da varivel X
2
positivo, sendo compatvel com o esperado pela teoria. Uma
instituio financeira que tenha uma alta proporo de seus ativos constituda por crdito de
liquidao duvidosa estar em maior risco de insolvncia. Assim o coeficiente de X
2
indica o
quanto um aumento neste estar associado com um aumento na probabilidade que Y =1,
aumento na probabilidade de insolvncia, assumindo que as demais variveis explicativas
mantenham-se constantes. BROWN (2004), estudando a fuso de cooperativas de crdito
59
no estado de Victorian na Austrlia no ano de 1993 tambm concluiu que o sinal desta
varivel era positivo atribuindo-lhe um valor de 47.0133.
O sinal encontrado do coeficiente da varivel X
3
(total do emprstimo para total do
ativo) positivo sendo compatvel com a teoria e com outras pesquisas como a de BROWN
(2004) que atribuindo-lhe um valor de 7.1997. De fato, conforme destacou SANTOSO
(1998), este ndice reflete a eficincia da gesto das cooperativas e o direcionamento que
dado aos ativos, tendo encontrado sinal positivo e um valor de 5.992.
O sinal encontrado do coeficiente da varivel X
4
(total de emprstimo para total de
depsitos) positivo, sendo compatvel com o esperado pela teoria e por pesquisas como a
de MATIAS E SIQUEIRA (1996), que estudou a insolvncia bancria no Brasil em 1995.
Entretanto BRESSAN (2002), ao estudar a insolvncia das cooperativas de crdito rural no
estado de Minas Gerais, tenha concludo que esta varivel importante para a previso de
insolvncia, observou que seu sinal era negativo.
O sinal encontrado do coeficiente da varivel X
7
(patrimnio lquido para passivo total)
negativo, sendo compatvel com o esperado pela teoria e por vrias pesquisas nacionais e
internacionais (ALMEIDA e SIQUEIRA 1997, JANOT 1999, MENEGRIO 2000, MATIAS
2001, GIMENES e OPAZO 2001, BRESSAN 2002, BROWN 2004). Portanto um aumento no
coeficiente desta varivel estar associado com uma diminuio na probabilidade da
cooperativa ser considerada insolvente, assumindo que as demais variveis independentes
mantenham-se constantes.
4.4 Efeitos marginais
Os efeitos marginais (as variaes percentuais da probabilidade do evento ocorrer
quando uma determinada varivel independente modificada) so calculados a partir dos
coeficientes estimados conforme abaixo:
( ) ( ) (1 ( ))
i i
f x F X F X = + +
( )
i
Pi F X = + +
( )
( )
i
i
i i
F X Pi
f X
x x
+
= = +
O valor de