Anlise Financeira de

T
Balanos
Perdigo S.A.

Alunas: Livia Vilas Boas Calil

Thais Moraes Lauer

11463
11475

Curso: Engenharia de Produo Mecnica

Professor: Edson Pamplona
Itajub, Junho de 2005

ndice
1.Introduo ........................................................................................................................................... 1
2.Objetivos ............................................................................................................................................. 1
3.Justificativa......................................................................................................................................... 1
4.Perdigo S/A ...................................................................................................................................... 2
5. Anlise Financeira ........................................................................................................................... 3
5.1.Demonstrativos Financeiros ....................................................................................................... 3
5.2.Anlise atravs de ndices ........................................................................................................... 9
5.2.1.Estrutura de capital .................................................................................................................... 9
5.2.2.Liquidez...................................................................................................................................... 10
5.2.3.Rentabilidade ............................................................................................................................ 11
5.3.Anlise comparativa com ndices do setor alimentcio ..................................................... 12
5.4.Anlise Vertical e Horizontal ................................................................................................... 16
5.5. Previso de Falncia .................................................................................................................. 19
5.6. ndices de Prazos Mdios......................................................................................................... 19
5.7. Determinao do EVA (Economic Value Added)............................................................. 21
5.8. Anlise do comportamento das aes ................................................................................... 23
5.9. Principais pontos do Relatrio da Administrao.............................................................. 24
6. Concluso ........................................................................................................................................ 25
Bibliografia .......................................................................................................................................... 26

1.Introduo
A Anlise Financeira de Balanos objetiva extrair informaes das Demonstraes Financeiras
para a tomada de decises. Elas fornecem uma srie de dados sobre a empresa, de acordo com regras
contbeis. A Anlise de Balanos transforma esses dados em informaes e ser tanto mais eficiente
quanto melhores informaes produzir. uma ferramenta poderosa disposio das pessoas fsicas e
jurdicas relacionadas empresa, como acionistas, dirigentes, bancos, fornecedores, clientes e outros.

2.Objetivos
Este trabalho tem como objetivo analisar econmica e financeiramente a situao da empresa
Perdigo S.A, podendo assim avaliar sua real situao diante do mercado e de suas concorrentes,
utilizando para isso, ferramentas poderosas da anlise financeira de balanos, como a determinao dos
ndices de estrutura, liquidez e rentabilidade, do fator de insolvncia e do EVA.

3.Justificativa
Este trabalho se justifica pela necessidade do Engenheiro de Produo em saber fazer uso da
anlise financeira de balanos, j que esta fornece ferramental suficiente para a tomada de deciso.

4.Perdigo S/A
A Perdigo S.A. caracteriza-se como holding e no contexto operacional das Empresas
Perdigo as principais atividades desenvolvidas so: a criao, produo e abate de aves (frangos,
Chester, perus e outros) e sunos; industrializao e/ou comercializao de produtos frigorificados,
massas, vegetais congelados e derivados de soja.
Viso comercial e determinao ajudaram descendentes de duas famlias de imigrantes italianos
- os Ponzoni e os Brandalise - a estabelecer, em 1934, em Vila das Perdizes, meio-oeste de Santa
Catarina, um pequeno negcio de secos e molhados, com o nome de Ponzoni, Brandalise & Cia. Seu
crescimento deu origem a um dos maiores complexos agroindustriais de todo o mundo - a Perdigo,
nome escolhido pela abundncia dessa ave (macho da Perdiz) na regio.
Diversificando seus negcios, a empresa iniciou, em 1939, suas atividades industriais atravs de
um pequeno abatedouro e fbrica de produtos sunos. A vila cresceu e tornou-se o municpio de
Videira. Em 1954, o esprito empreendedor de seus fundadores levou a empresa a investir em
avicultura. Localizada numa regio caracterizada por um sistema fundirio de pequenas propriedades, a
Perdigo implantou ali, ao longo dos anos, um sistema produtivo de aves e sunos revolucionrio: a
integrao vertical, aliando a tecnologia da empresa ao trabalho srio e dedicado dos produtores. Esta
importante parceria busca um objetivo comum: a qualidade do processo, garantindo uma nova relao
capital- trabalho.
Dotada de uma vocao natural para o crescimento, a Perdigo, ao longo de sua histria,
consolidou uma significativa expanso industrial. Transps as fronteiras de Santa Catarina,
incorporando e implantando unidades produtivas nos estados do Rio Grande do Sul, Gois, Paran, So
Paulo e Minas Gerais, transformando-se em um negcio que emprega mais de 27 mil funcionrios e
constitudo por 13 unidades industriais de carnes, 2 de soja, 7 fbricas de rao, 13 incubatrios e 18
centros de distribuio.

5. Anlise Financeira
5.1.Demonstrativos Financeiros
Segue abaixo o balano patrimonial e a demonstrao de resultados retirados diretamente da
Comisso de Valores Imobilirios (CVM) e a padronizao dos mesmos que foi utilizada para a
realizao efetiva dos clculos.
Balano Patrimonial Consolidado - Ativo
Cdigo da ContaDescrio da Conta
31/12/04 31/12/03 31/12/02
1
1.01
1.01.01
1.01.01.01
1.01.01.02
1.01.02
1.01.02.01
1.01.03
1.01.03.01
1.01.03.02
1.01.03.03
1.01.03.04
1.01.03.05
1.01.03.06
1.01.04
1.01.04.01
1.01.04.02
1.01.04.03
1.01.04.04
1.01.04.05
1.02
1.02.01
1.02.02
1.02.02.01
1.02.02.02
1.02.02.03
1.02.03
1.02.03.01
1.02.03.02

Ativo Total
2.524.7682.779.0083.007.234
Ativo Circulante
1.268.7821.666.5861.862.352
Disponibilidades
273.068 648.520 904.248
Disponibilidades
12.349 10.955 50.954
Aplicaes Financeiras
260.719 637.565 853.294
Crditos
244.674 153.010 197.520
Clientes
244.674 153.010 197.520
Estoques
580.580 680.853 594.228
Produtos Acabados
185.639 267.333 203.231
Produtos Em Elaborao
22.128 28.128 20.601
Matrias-primas
37.449 55.296 63.059
Materiais Secundrios E Embalagens
82.365 73.402 68.954
Animais (aves, Perus E Sunos)
243.537 239.482 212.357
Adto Fornecedores E Import. Em Andamento
9.462 17.212 26.026
Outros
170.460 184.203 166.356
Impostos A Recuperar
90.781 92.725 99.868
Impostos Diferido
18.873 20.209 24.170
Ttulos A Receber
10.155 15.286
8.948
Outros Direitos
21.711 21.634 14.765
Despesas Antecipadas
28.940 34.349 18.605
Ativo Realizvel A Longo Prazo
260.550 124.829 135.735
Crditos Diversos
0
0
0
Crditos Com Pessoas Ligadas
0
0
0
Com Coligadas
0
0
0
Com Controladas
0
0
0
Com Outras Pessoas Ligadas
0
0
0
Outros
260.550 124.829 135.735
Aplicaes Financeiras
134.010
5.728 47.129
Impostos A Recuperar
27.663 29.961
7.305

1.02.03.03
1.02.03.04
1.02.03.05
1.02.03.06
1.02.03.07
1.03
1.03.01
1.03.01.01
1.03.01.02
1.03.01.03
1.03.01.03.01
1.03.01.03.02
1.03.02
1.03.02.01
1.03.02.02
1.03.02.03
1.03.02.04
1.03.02.05
1.03.02.06
1.03.02.07
1.03.02.08
1.03.02.09
1.03.03
1.03.03.01
1.03.03.02
1.03.03.03
1.03.03.04
1.03.03.05
1.03.03.06

Impostos Diferido
Ttulos A Recuperar
Depsitos Judiciais
Clientes
Outros Direitos
Ativo Permanente
Investimentos
Participaes Em Coligadas
Participaes Em Controladas
Outros Investimentos
Participaes Por Incentivos Fiscais
Outros Investimentos
Imobilizado
Terrenos
Edificaes E Benfeitorias
Mquinas E Equipamentos
Instalaes Eltricas E Hidrulicas
Florestas E Reflorestamentos
Imobilizaes Em Andamento
Adiantamentos A Fornecedores
Outros
(-) Depreciaes E Exausto Acumulados
Diferido
Gastos Pr-operacionais
Implantao De Sistemas Gesto Integrada
Projetos De Melhorias Nos Processos Adm.
gio Na Aquisio De Participaes
Outros
(-) Amortizao Acumulada

31.710
39.756
16.307
10.439
665
995.436
488
0
0
488
74
414
918.479
87.035
538.157
625.411
58.328
21.090
14.396
13.935
22.782
-462.655
76.469
59.354
14.686
12.330
18.888
11.190
-39.979

41.554 36.295
24.765 20.543
13.261 13.352
8.859
8.644
701
2.467
987.5931.009.147
469
442
0
0
0
0
469
442
74
74
395
368
914.974 934.097
84.149 84.782
522.517 483.212
583.885 531.696
50.489 34.866
17.550 14.994
22.305 77.994
1.356
1.900
20.746 19.728
-388.023 -315.075
72.150 74.608
59.354 55.636
24.547 25.026
206
0
18.888 18.888
10.019
2.857
-40.864 -27.799

Balano Patrimonial Consolidado - Passivo

Cdigo da Conta Descrio da Conta
31/12/04 31/12/03 31/12/02
2
2.01
2.01.01
2.01.01.01
2.01.01.02
2.01.02
2.01.03

Passivo Total
2.524.768 2.779.008 3.007.234
Passivo Circulante
1.036.874 1.320.356 1.667.162
Emprstimos E Financiamentos
492.429 796.609 1.249.721
Instituies Financeiras
470.117 498.192 763.033
Adiantamento De Contratos De Cmbio
22.312 298.417 486.688
Debntures
15.449
14.977
12.471
Fornecedores
327.128 323.480 278.607
4

2.01.04
2.01.04.01
2.01.04.02
2.01.04.03
2.01.05
2.01.06
2.01.06.01
2.01.07
2.01.08
2.01.08.01
2.01.08.02
2.01.08.03
2.01.08.04
2.02
2.02.01
2.02.01.01
2.02.01.02
2.02.02
2.02.03
2.02.04
2.02.05
2.02.05.01
2.02.05.02
2.02.05.03
2.02.05.04
2.03
2.04
2.05
2.05.01
2.05.02
2.05.03
2.05.03.01
2.05.03.02
2.05.04
2.05.04.01
2.05.04.02
2.05.04.03
2.05.04.04
2.05.04.05
2.05.04.06

Impostos, Taxas E Contribuies

Obrigaes Tributrias
Programa De Recuperao Fiscal - Refis
Contribuies Sociais
Dividendos A Pagar
Provises
Proviso Para Frias E 13 Salrio
Dvidas Com Pessoas Ligadas
Outros
Salrios A Pagar
Juros Sobre Capital Prprio
Participaes A Pagar
Outras Obrigaes
Passivo Exigvel A Longo Prazo
Emprstimos E Financiamentos
Instituies Financeiras
Adiantamentos De Contratos De Cmbio
Debntures
Provises
Dvidas Com Pessoas Ligadas
Outros
Obrigaes Sociais E Tributrias
Programa De Recuperao Fiscal - Refis
Impostos Diferidos
Proviso Para Contingncias
Resultados De Exerccios Futuros
Participaes Minoritrias
Patrimnio Lquido
Capital Social Realizado
Reservas De Capital
Reservas De Reavaliao
Ativos Prprios
Controladas/coligadas
Reservas De Lucro
Legal
Estatutria
Para Contingncias
De Lucros A Realizar
Reteno De Lucros
Especial P/ Dividendos No Distribudos
5

43.765
28.787
86
14.892
12.683
54.669
54.669
0
90.751
14.774
24.920
32.154
18.903
517.774
348.209
334.937
13.272
40.126
0
0
129.439
16.554
0
1.882
111.003
0
0
970.120
490.000
0
0
0
0
480.120
39.276
0
0
0
0
0

45.045
33.259
31
11.755
3
41.136
41.136
0
99.106
10.937
34.637
9.441
44.091
695.465
531.560
528.671
2.889
53.343
0
0
110.562
5.539
0
2.491
102.532
0
0
763.187
490.000
0
0
0
0
273.187
24.956
0
0
0
0
0

34.292
23.374
1.463
9.455
20
32.306
32.306
0
59.745
7.358
95
693
51.599
664.432
466.841
464.019
2.822
64.580
0
0
133.011
3.479
0
7.502
122.030
0
0
675.640
490.000
0
0
0
0
185.640
18.523
0
0
0
0
0

2.05.04.07
2.05.04.07.01
2.05.04.07.02
2.05.04.07.03
2.05.04.07.04
2.05.05

Outras Reservas De Lucro

Reserva Para Expanso
Reserva Para Aumento De Capital
Aes De Tesouraria
Lucros No Realizados
Lucros/prejuzos Acumulados

440.844
357.928
85.917
-815
-2.186
0

248.231
231.806
28.635
-815
-11.395
0

167.117
171.309
2.902
-815
-6.279
0

Demonstrao de Resultados Consolidada

Cdigo da Conta Descrio da Conta
31/12/2004 31/12/2003 31/12/2002
3.01
3.01.01
3.01.02
3.02
3.03
3.04
3.05
3.06
3.06.01
3.06.01.01
3.06.01.02
3.06.01.03
3.06.02
3.06.02.01
3.06.02.02
3.06.02.03
3.06.03
3.06.03.01
3.06.03.02
3.06.04
3.06.05
3.06.06
3.07
3.08
3.08.01
3.08.02
3.09
3.10
3.11
3.12

Receita Bruta De Vendas E/ou Servios

Vendas No Mercado Interno
Vendas No Mercado Externo
Dedues Da Receita Bruta
Receita Lquida De Vendas E/ou Servios
Custo De Bens E/ou Servios Vendidos
Resultado Bruto
Despesas/receitas Operacionais
Com Vendas
Variveis
Fixas
Depreciao E Amortizao
Gerais E Administrativas
Administrativas
Depreciao E Amortizao
Honorrios Dos Administradores
Financeiras
Receitas Financeiras
Despesas Financeiras
Outras Receitas Operacionais
Outras Despesas Operacionais
Resultado Da Equivalncia Patrimonial
Resultado Operacional
Resultado No Operacional
Receitas
Despesas
Resultado Antes Tributao/participaes
Proviso Para Ir E Contribuio Social
Ir Diferido
Participaes/contribuies Estatutrias
6

5.567.291 4.370.966 3.341.709

2.840.057 2.533.101 2.135.761
2.727.234 1.837.865 1.205.948
-684.037 -545.772 -424.330
4.883.254 3.825.194 2.917.379
-3.532.385 -2.802.321 -2.103.944
1.350.869 1.022.873
813.435
-978.954 -874.869 -810.888
-790.818 -682.573 -554.449
-521.813 -461.311 -371.661
-260.392 -213.492 -176.150
-8.613
-7.770
-6.638
-61.768
-52.964
-44.773
-47.127
-40.012
-33.225
-6.989
-6.426
-6.070
-7.652
-6.526
-5.478
-91.786 -135.398 -219.207
84.395
17.421
395.638
-176.181 -152.819 -614.845
667
1.028
1.536
-10.449
-3.778
-3.779
-24.800
-1.184
9.784
371.915
148.004
2.547
-3.480
-2.596
-223
20.202
13.247
17.598
-23.682
-15.843
-17.821
368.435
145.408
2.324
-36.763
-18.736
-18.229
-10.571
6.309
24.830
-25.482
-9.434
-693

3.12.01
3.12.01.01
3.12.01.02
3.12.02
3.13
3.14
3.15

Participaes
Participao Dos Administradores
Participao Dos Funcionrios No Lucro
Contribuies
Reverso Dos Juros Sobre Capital Prprio
Participaes Minoritrias
Lucro/prejuzo Do Exerccio

-25.482
-6.422
-19.060
0
0
0
295.619

-9.434
-1.930
-7.504
0
0
0
123.547

Balano Patrimonial Padronizado - Ativo

Descrio da Conta

Ativo Total
Ativo Circulante

2004
2.524.768

2003
2.779.008

2002
3.007.234

1.268.782

1.666.586

1.862.352

12.349
260.719
273.068

10.955
637.565
648.520

50.954
853.294
904.248

244.674
580.580
825.254
170.460
1.268.782
260.550

153.010
680.853
833.863
184.203
1.666.586
124.829

197.520
594.228
791.748
166.356
1.862.352
135.735

995.436

987.593

1.009.147

488
918.479
76.469
995.436
2.524.768

469
914.974
72.150
987.593
2.779.008

442
934.097
74.608
1.009.147
3.007.234

Financeiro
Disponibilidades
Aplicaes Financeiras
Subsoma
Operacional
Clientes
Estoques
Subsoma
Outros

Total do Ativo Circulante

Ativo Realizvel a Longo

Prazo
Ativo Permanente
Investimentos
Imobilizado
Diferido

Total do Ativo Permanente

Total do Ativo

-693
0
-693
0
0
0
8.232

Balano Patrimonial Padronizado - Passivo

Descrio da Conta

Passivo Total
Passivo Circulante

2004

2003

2002

2.524.768

2.779.008

3.007.234

1.036.874

1.320.356

1.667.162

327.128
201.868
528.996

323.480
185.290
508.770

278.607
126.363
404.970

507.878
0
507.878
1.036.874
517.774
1.554.648

811.586
0
811.586
1.320.356
695.465
2.015.821

1.262.192
0
1.262.192
1.667.162
664.432
2.331.594

970.120
0
970.120

763.187
0
763.187

675.640
0
675.640

2.524.768

2.779.008

3.007.234

Operacional
Fornecedores
Outras obrigaes

Subsoma
Financeiro
Emprstimos e Financiamentos
Duplicatas descontadas

Subsoma
Total do Passivo Circulante

Passivo Exigvel a Longo Prazo

Capitais de Terceiros

Patrimnio Lquido
Capital Social Realizado e reservas capital
Lucros e Prejuizos acumulados

Total do Patrimnio Lquido

Total do Passivo

Demonstrao de Resultados Padronizada

Descrio da Conta
Receita Lquida de Vendas e/ou Servios
Custo de Bens e/ou Servios Vendidos
Resultado Bruto
Despesas/Receitas Operacionais
Resultado Operacional antes result
financeiros
Receitas Financeiras
Despesas Financeiras
Resultado Operacional
Resultado No Operacional
Resultado Antes Tributao/Participaes
Proviso para IR e Contribuio Social
IR Diferido
Participaes/Contribuies Estatutrias
Lucro/Prejuzo do Exerccio

31/12/04

31/12/03

31/12/02

4.883.254

3.825.194

2.917.379

-3.532.385

-2.802.321

-2.103.944

1.350.869

1.022.873

813.435

-887.168

-739.471

-591.681

463.701

283.402

221.754

84.395

17.421

395.638

-176.181

-152.819

-614.845

371.915

148.004

2.547

-3.480

-2.596

-223

368.435

145.408

2.324

-36.763

-18.736

-18.229

-10.571

6.309

24.830

-25.482

-9.434

-693

295.619

123.547

8.232

5.2.Anlise atravs de ndices

Os ndices constituem a anlise mais empregada. Sua caracterstica fundamental fornecer
viso ampla da situao econmica e financeira da empresa. Inicialmente, analisa-se a situao
financeira separadamente da situao econmica; no momento seguinte, juntam-se as concluses
dessas duas anlises. Assim, os ndices so divididos em ndices que evidenciam aspectos
financeiros e ndices que indicam aspectos econmicos. Os ndices financeiros, por sua vez, so
divididos em ndices de estrutura de capitais e ndices de liquidez. Os ndices econmicos so os
chamados ndices de rentabilidade. Segue abaixo os ndices da Perdigo S.A.

ndices

Frmula

Estrutura de Capital
Participao de Capitais de Terceiros CT/PL=
Composio do endividamento
PC/CT=
Imobilizao do Patrimnio Lquido
AP/PL=
Imobilizao de recursos no correntes AP/(PL+ELP)=
Liquidez
Liquidez Geral
(AC+RLP)/CT=
Liquidez Corrente (circulante)
AC/PC=
Liquidez Seca
(AC-EST)/PC=
Rentabilidade
Giro do Ativo
V / AT=
Margem lquida
LL / V=
Rentabilidade do Ativo
LL / AT=
Rentabilidade do Patrimnio Lquido LL / PL =

2004

2003

2002

160%
67%
103%
67%

264%
65%
129%
68%

345%
72%
149%
75%

0,98
1,22
0,66

0,89
1,26
0,75

0,86
1,12
0,76

1,93
6,1%
11,7%
30,5%

1,38
3,2%
4,4%
16,2%

0,97
0,3%
0,3%
1,2%

5.2.1.Estrutura de capital
Os ndices deste grupo mostram as grandes linhas de decises financeiras, em termos de
obteno e aplicao de recursos.

Participao de Capitais de Terceiros

Composio do endividamento
Imobilizao do Patrimnio Lquido
Imobilizao de recursos no correntes

400%
350%
300%
250%
200%
150%
100%
50%
0%
2002

2003

2004

Nota-se uma melhoria no perfil de estrutura, que pode ser comprovado pela queda da
participao de capitais de terceiros e da imobilizao do patrimnio lquido, mostrando que a
empresa tem diminudo a sua dependncia a capitais de terceiros, ao mesmo tempo em que
mantm o seu percentual de dvidas de curto prazo. Paralelamente nota-se tambm a existncia
de capital circulante lquido dado somente pela parcela do exigvel ao longo prazo, j que no
h capital circulante prprio pois o patrimnio lquido totalmente imobilizado.

5.2.2.Liquidez
Este grupo compreende ndices que, a partir do confronto dos Ativos Circulantes com as
Dvidas, procuram medir quo slida a base financeira da empresa.

10

Liquidez Geral

Liquidez Corrente

Liquidez Seca

1,30
1,20
1,10
1,00
0,90
0,80
0,70
0,60
2002

2003

2004

Em termos de Liquidez Geral nota-se que a empresa apresentou um aumento

considervel em 2004, porm possui $0,98 de investimentos no ativo circulante e realizvel a
longo prazo para cada $1,00 de dvida. J em termos de Liquidez Corrente, os investimentos no
Ativo Circulante tem sido suficientes para cobrir as dvidas de curto prazo, permitindo ainda
uma margem de folga que se mantm praticamente estvel. No caso da Liquidez Seca, nota-se
que a empresa no apresenta ndices elevados, porm isso no indica necessariamente
comprometimento da situao financeira da empresa. Uma explicao para os baixos valores
o grande volume de estoques da empresa.

5.2.3.Rentabilidade
Os ndices deste grupo mostram qual a rentabilidade dos capitais investidos, isto , quanto
renderam os investimentos e, portanto, qual o grau de xito econmico da empresa.

11

Margem lquida

Rentabilidade do Ativo

Rentabilidade do PL

35,0%
30,0%
25,0%
20,0%
15,0%
10,0%
5,0%
0,0%
2002

2003

2004

Em termos de Rentabilidade, nota-se que a empresa aumentou significativamente seu

volume de vendas em relao ao capital total investido, ao mesmo tempo em que aumentou
consideravelmente sua margem de lucro em relao ao ano anterior. Com isso a Rentabilidade
do Ativo tambm apresentou um grande aumento, representando um ganho no poder de
capitalizao. Alm disso, a Rentabilidade do Patrimnio Lquido vem crescendo, atingindo em
2004 o valor de 30,4% e recuperando-se de uma enorme queda ocorrida em 2002.

5.3.Anlise comparativa com ndices do setor alimentcio

Foram tomadas 10 empresas do setor alimentcio para a comparao do desempenho setorial.
Foi repetido o procedimento de clculo de ndices descrito acima para todas as outras empresas a
seguir:
Vigor
Seara
Predileto
Sadia
Parmalat
Excelsior
Leco
Cia Iguau de Caf Solvel
Cia. Cacique de Caf Solvel
Ambev
Os valores foram ordenados de maneira crescente para o clculo dos decis de tal forma que o
primeiro decil o valor que deixa 10% dos elementos do conjunto abaixo de si e 90% acima. Ou
seja, o primeiro decil obtido atravs da mdia aritmtica do primeiro e segundo elementos e assim
12

sucessivamente. Dessa forma, foram obtidos 9 decis. Pelo modelo de Matarazzo, possvel
observar a colocao da empresa e atribuir uma nota e um conceito para cada ndice. O autor atribui
um peso especfico para cada ndice de estrutura, liquidez e rentabilidade segundo uma ordem de
importncia chegando a uma nota final. esta nota foram atribudos novos pesos chegando a uma
nota global final de cada ano.

2002
Estrutura 1 decil 2 decil 3 decil 4 decil 5 decil 6 decil 7 decil 8 decil 9 decil
CT/PL
68,6% 115,5% 129,3% 168,2% 227,2% 254,6% 261,5% 305,6% 372,8%
PC/CT
24,0% 29,2% 40,4% 48,2% 54,5% 60,1% 63,8% 67,0% 80,3%
AP/PL
93,9% 97,6% 102,0% 105,0% 111,1% 119,3% 155,1% 188,7% 198,5%
AP/(PL+ELP)
43,2% 46,6% 58,2% 71,6% 76,6% 79,8% 84,6% 86,8% 88,9%

Perdigo
345,0%
72,0%
149,0%
75,0%

Nota
0,5
1,5
6,5
6,5

Conceito
pssimo
deficiente
bom
bom

PESO
0,6
0,1
0,2
0,1

Nota
Final
0,30
0,15
1,30
0,65

Nota
2,40

Liquidez
1 decil 2 decil 3 decil 4 decil 5 decil 6 decil 7 decil 8 decil 9 decil
(AC+RLP)/CT
0,65
0,69
0,78
0,89
0,95
0,97
0,99
1,02
1,16
AC/PC
(AC-EST)/PC

0,65
0,47

0,83
0,55

1,03
0,57

1,10
0,61

1,14
0,73

1,24
0,87

Perdigo
0,86

Nota
3,5

Conceito
razovel

PESO
0,3

Nota
Final
1,05

1,12
0,76

4,5
5,5

satisfatrio
satisfatrio

0,5
0,2

2,25
1,10

1,36
0,96

1,58
1,31

1,88
1,66

Nota
4,40

Rentabilidade 1 decil 2 decil 3 decil 4 decil 5 decil 6 decil 7 decil 8 decil 9 decil
V / AT
0,48
0,61
0,63
0,64
0,70
0,80
0,86
0,91
1,07
LL / V
-12,1% -9,7% -8,5% -3,4%
2,9%
5,6%
6,6% 13,6% 37,9%
LL / AT
-12,1% -8,9% -3,0%
0,3%
2,9%
5,1%
5,3%
8,6% 16,0%
LL / PL
-43,2% -24,7% -21,5% -10,1%
5,4% 11,0% 17,7% 24,2% 30,6%

Perdigo
0,97
0,30%
0,30%
1,20%

Nota
9,5
4,5
4
4,5

Conceito
timo
satisfatrio
satisfatrio
satisfatrio

13

PESO
0,2
0,1
0,1
0,6

Nota
Final
1,90
0,45
0,40
2,70

Nota
5,45

ndices
Estrutura
Liquidez
Rentabilidade

Nota
2,40
4,40
5,45

Peso
0,4
0,2
0,4

Nota Geral Nota Final Conceito

0,96
4,02
Satisfatrio
0,88
2,18

2003
Estrutura 1 decil 2 decil 3 decil 4 decil 5 decil 6 decil 7 decil 8 decil 9 decil
CT/PL
32,4% 84,8% 155,4% 217,5% 242,6% 247,1% 262,0% 274,0% 352,4%
PC/CT
31,7% 35,3% 41,9% 46,8% 50,9% 57,1% 70,0% 79,3% 86,2%
AP/PL
70,9% 92,2% 109,8% 112,5% 128,2% 153,6% 169,4% 181,2% 188,4%
AP/(PL+ELP)
49,4% 56,4% 62,8% 66,5% 70,9% 72,3% 73,1% 74,1% 84,2%

Perdigo
264,0%
65,0%
129,0%
68,0%

Nota
3
3,5
5
5,5

Conceito
fraco
razovel
satisfatrio
satisfatrio

PESO
0,6
0,1
0,2
0,1

Nota
Final
1,80
0,35
1,00
0,55

Nota
3,70

Liquidez
1 decil 2 decil 3 decil 4 decil 5 decil 6 decil 7 decil 8 decil 9 decil
(AC+RLP)/CT
0,67
0,68
0,75
0,83
0,87
0,92
0,95
1,30
2,33
AC/PC
(AC-EST)/PC

0,87
0,42

1,15
0,50

1,23
0,61

1,38
0,84

1,47
1,00

1,49
1,06

Perdigo
0,89

Nota
5,5

Conceito
satisfatrio

PESO
0,3

Nota
Final
1,65

1,26
0,75

3
3,5

fraco
razovel

0,5
0,2

1,50
0,70

1,55
1,11

1,60
1,22

2,30
1,74

Nota
3,85

Rentabilidade 1 decil 2 decil 3 decil 4 decil 5 decil 6 decil 7 decil 8 decil 9 decil
V / AT
0,53
0,65
0,72
0,73
0,87
1,00
1,10
1,26
1,35
LL / V
-8,5%
0,7%
0,7%
2,4%
4,5%
5,9%
7,8% 12,6% 32,3%
LL / AT
-8,9%
0,3%
0,9%
3,3%
5,7%
7,5%
9,0%
9,4% 16,4%
LL / PL
-25,1%
1,9%
4,4%
7,5%
9,9% 12,8% 17,6% 23,7% 29,5%

Perdigo
1,38
3,20%
4,40%
16,20%

Nota
10
4,5
4,5
7

Conceito
timo
satisfatrio
satisfatrio
bom

14

PESO
0,2
0,1
0,1
0,6

Nota
Final
2,00
0,45
0,45
4,20

Nota
7,10

ndices
Estrutura
Liquidez
Rentabilidade

Nota
3,70
3,85
7,10

Peso
0,4
0,2
0,4

Nota Geral Nota Final Conceito

1,48
5,09
Satisfatrio
0,77
2,84

2004
Estrutura
CT/PL
PC/CT
AP/PL
AP/(PL+ELP)

1 decil 2 decil 3 decil

49,4% 73,6% 100,3%
38,5% 42,1% 50,2%
63,8% 84,3% 105,5%
51,2% 61,0% 65,0%

Perdigo
160,0%
67,0%
103,0%
67,0%

Liquidez
(AC+RLP)/CT
AC/PC
(AC-EST)/PC

Nota
5
4
7
6

4 decil
117,9%
57,4%
111,4%
68,6%

Conceito
satisfatrio
satisfatrio
bom
bom

5 decil
157,1%
60,1%
127,5%
76,5%

PESO
0,6
0,1
0,2
0,1

6 decil
237,2%
64,9%
144,1%
82,3%
Nota
Final
3,00
0,40
1,40
0,60

7 decil
289,5%
73,0%
171,8%
85,0%

8 decil
327,3%
81,7%
196,7%
86,3%

9 decil
401,2%
90,4%
247,9%
93,1%

Nota
5,40

1 decil 2 decil 3 decil 4 decil 5 decil 6 decil 7 decil 8 decil 9 decil

0,55
0,61
0,67
0,77
0,87
0,90
0,96
1,31
1,74
0,64
0,43

0,88
0,45

1,14
0,58

1,18
0,71

1,19
0,72

1,23
0,86

Perdigo
0,98

Nota
7

Conceito
bom

PESO
0,3

Nota
Final
2,10

1,22
0,66

6
4

bom
satisfatrio

0,5
0,2

3,00
0,80

1,44
1,01

1,61
1,12

1,79
1,27

Nota
5,90

Rentabilidade 1 decil 2 decil 3 decil 4 decil 5 decil 6 decil 7 decil 8 decil 9 decil
V / AT
LL / V
LL / AT
LL / PL

0,44
-17,9%
-9,5%
-50,7%

Perdigo
1,93
6,10%
11,70%
30,50%

0,63
0,1%
0,0%
0,3%

Nota
8,5
6,5
10
10

0,84
0,1%
0,1%
0,4%

0,95
0,4%
1,0%
3,6%

Conceito
timo
bom
timo
timo

15

1,07
2,6%
2,7%
6,8%

PESO
0,2
0,1
0,1
0,6

1,30
5,6%
6,0%
7,6%

Nota
Final
1,70
0,65
1,00
6,00

1,51
7,0%
8,6%
10,7%

Nota
9,35

1,74
8,5%
8,8%
13,7%

2,14
10,9%
9,1%
16,9%

ndices

Nota

Peso

Estrutura
Liquidez
Rentabilidade

5,40
5,90
9,35

0,4
0,2
0,4

Nota Geral Nota Final Conceito

2,16
1,18
3,74

Estrutura
Rentabilidade

7,08

BOM

Liquidez
Global

10
8
6
4
2
0

2002

2003

2004

O melhor desempenho da nota global a cada ano demonstra que a empresa vem se destacando
no cenrio das empresas alimentcias.
O grfico permite uma melhor visualizao e uma constatao de uma tendncia de crescimento
nos ndices indicando uma situao econmica e financeira bastante favorvel. A empresa se destaca
pela sua excelente rentabilidade, grande atrativo para os investidores.

5.4.Anlise Vertical e Horizontal

Atravs da Anlise Vertical/Horizontal podem-se conhecer pormenores das demonstraes
financeiras que escapam anlise genrica atravs de ndices.
A Anlise Vertical baseia-se em valores percentuais das demonstraes financeiras. O
percentual de cada conta mostra sua real importncia no conjunto.
A Anlise Horizontal baseia-se na evoluo de cada conta de uma srie de demonstraes
financeiras em relao demonstrao anterior e/ou em relao a uma demonstrao financeira bsica,
geralmente a mais antiga da srie. recomendvel que esses dois tipos de anlise sejam usados
conjuntamente.

16

Descrio da Conta
Ativo Circulante
Financeiro
Disponibilidades
Aplicaes Finan.
Operacional
Clientes
Estoques
Outros
Total do A.C.
Ativo RLP
Ativo Permanente
Investimentos
Imobilizado
Diferido
Total do A. P.
Total do Ativo

Anlise Vertical e Horizontal - Ativo

2004
AV
AH
2003
AV AH

12.349
260.719

0,5%
10,3%

24
31

10.955
637.565

0,4%
22,9%

21
75

2002

AV

AH

50.954
853.294

1,7% 100
28,4% 100

244.674
580.580
170.460
1.268.782
260.550

9,7% 124 153.010

23,0% 98 680.853
6,8% 102 184.203
50,3% 68 1.666.586
10,3% 192 124.829

5,5% 77 197.520
24,5% 115 594.228
6,6% 111 166.356
60,0% 89 1.862.352
4,5% 92 135.735

6,6%
19,8%
5,5%
61,9%
4,5%

100
100
100
100
100

488
918.479
76.469
995.436
2.524.768

469
0,0% 110
36,4% 98 914.974
72.150
3,0% 102
39,4% 99 987.593
100% 84 2.779.008

0,0% 106
442
32,9% 98 934.097
2,6% 97
74.608
35,5% 98 1.009.147
100% 92 3.007.234

0,0%
31,1%
2,5%
33,6%
100%

100
100
100
100
100

Anlise Vertical e Horizontal - Passivo

Descrio da Conta
Passivo Circulante
Operacional
Fornecedores
Outras obrigaes
Subsoma
Financeiro
Emprstimos e
Financ.
Duplicatas desc.
Subsoma
Total do P. C.
Passivo ELP
Capitais de Terceiros
Patrimnio Lquido
Capital Social
Realiz.
Lucros Prejuzos ac.
Total do P. L.
Total do Passivo

2004
2003
2002
AV
AV AH
AV AH
AH
1.036.874 41,07% 62 1.320.356 47,51% 79 1.667.162 55,44% 100
327.128
201.868
528.996

507.878
0
507.878
1.036.874
517.774
1.554.648

12,96% 117 323.480

8,00% 160 185.290
20,95% 131 508.770

20,12%
0,00%
20,12%
41,07%
20,51%
61,58%

11,64% 116
6,67% 147
18,31% 126

40 811.586 29,20% 64
0
0,00% 0
0
40 811.586 29,20% 64
62 1.320.356 47,51% 79
78 695.465 25,03% 105
67 2.015.821 72,54% 86

278.607
126.363
404.970

1.262.192
0
1.262.192
1.667.162
664.432
2.331.594

970.120 38,42% 144 763.187 27,46% 113 675.640

0
0,00% 0
0,00% 0
0
0
970.120 38,42% 144 763.187 27,46% 113 675.640
2.524.768 100% 84 2.779.008 100% 92 3.007.234
17

9,26% 100
4,20% 100
13,47% 100

41,97%
0,00%
41,97%
55,44%
22,09%
77,53%

100
0
100
100
100
100

22,47% 100
0,00% 0
22,47% 100
100% 100

Anlise Vertical e Horizontal - Demonstrao de Resultados

Descrio da Conta
2004 AV AH
2003 AV AH
2002
Receita Lquida de
Vendas
e/ou Servios
4.883.254
100
167
3.825.194 100
131
2.917.379
Custo de Bens e/ou
Servios Vendidos
-3.532.385 72,3
168 -2.802.321 73,3
133 -2.103.944
Resultado Bruto
1.350.869 27,7
166
1.022.873 26,7
126
813.435
Despesas/Receitas
Operacionais
-887.168 18,2
150
-739.471 19,3
125
-591.681
Resultado Op. antes
result financeiros
463.701
9,5
209
283.402 7,4
128
221.754
Receitas Financeiras
84.395
1,7
21
17.421 0,5
4
395.638
Despesas Financeiras
-176.181
3,6
29
-152.819 4,0
25
-614.845
Resultado Operacional
371.915
7,6 14602
148.004 3,9 5.811
2.547
Resultado No Operacional
-3.480
0,1 1561
-2.596 0,1 1.164
-223
Resultado Antes
Tributao/Participaes
368.435
7,5 15853
145.408 3,8 6.257
2.324
Proviso para IR e
Contribuio Social
-36.763
0,8
202
-18.736 0,5
103
-18.229
IR Diferido
-10.571
0,2
-43
6.309 0,2
25
24.830
Participaes/Cont.
Estatutrias
-25.482
0,5 3677
-9.434 0,2 1.361
-693
Lucro/Prejuzo do Ex.
295.619
6,1 3591
123.547 3,2 1.501
8.232

AV

AH

100 100
72,1 100
27,9 100
20,3 100
7,6 100
13,6 100
21,1 100
0,1 100
0,0 100
0,1 100
0,6 100
0,9 100
0,0 100
0,3 100

De acordo com a anlise horizontal nota-se uma diminuio do financeiro do Ativo Circulante
medida que as aplicaes financeiras caram para 1/3 do valor referente ao ano base, ao mesmo
tempo em que o Realizvel a longo prazo praticamente dobrou possivelmente devido
investimentos em novas unidades industriais. Com isso temos uma diminuio do ativo. Em relao
ao passivo notria a diminuio da participao de capital de terceiros por um possvel aumento
no custo deste tipo de recurso ou pela maior disponibilidade de recursos prprios j que o total do
patrimnio lquido 44% maior que o de 2002. O ano de 2004 apresentou um excelente resultado
em vendas gerando um aumento de volume e receita. Mesmo com um aumento de 26% no custo
das vendas em relao ao ano anterior, o lucro lquido em 2004 foi o maior em toda a histria da
companhia. Estes nmeros revelam o potencial de esforos realizados bem como o melhor
desempenho nas exportaes.
Em relao anlise vertical tem-se que em 2002 o ativo circulante representava 62% do ativo
total, em 2004 este percentual caiu representando 50% do ativo total. O ativo realizvel a longo
prazo passou a representar 10% do ativo total em 2004, o que mostra um aumento dos
investimentos a longo prazo. Do ponto de vista do endividamento lquido da companhia observa-se
uma mudana no perfil do endividamento bem como uma queda na participao de capitais de

18

terceiros devido a boa gerao de caixa e o gerenciamento para a diminuio das necessidades de
capital de giro. Em 2004, este valor representa 62% do total do passivo enquanto que o patrimnio
lquido numa tendncia de crescimento chegou a 39% do total do passivo. Nota-se tambm que o
lucro da empresa atingiu 6% da receita lquida de vendas enquanto que o resultado operacional est
na faixa de 9,5% representando uma maior eficincia no desempenho operacional.

5.5. Previso de Falncia

Frmula de Kanitz:

FI = 0,05 x1 + 1,65 x2 + 3,55 x3 1,06 x4 0,33 x5

Onde:

x1 =
x2 =
x3 =
x4 =
x5 =

Lucro Lquido / Patrimnio Lquido

Ativo Circulante + Realizvel a Longo Prazo / Exigvel Total
Ativo Circulante Estoque / Passivo Circulante
Ativo Circulante / Passivo Circulante
Exigvel Total / Patrimnio Lquido

Segundo este modelo, a empresa estar insolvente se FI for inferior a -3; a sua classificao
estar indefinida entre -3 e 0 e acima de 0 estar na faixa de solvncia.

2004

2003

2002

2,17

1,92

1,79

2,50
2,00

2002

1,50

2003

1,00

2004

0,50
0,00

A empresa encontra-se na faixa de solvncia apresentando uma melhora em 2004 devido a

mudana no perfil de endividamento.

5.6. ndices de Prazos Mdios

Atravs dos dados das demonstraes financeiras, pode-se calcular, por exemplo, quantos dias,
em mdia, a empresa ter de esperar para receber suas duplicatas. Este o chamado ndice de Prazo
Mdio de Recebimento de vendas. Outros ndices que podem ser calculados so os de Prazo Mdio de
Renovao de Estoque e Prazo Mdio de Pagamento de Compras.
19

Os ndices de prazos mdios no devem ser analisados individualmente, mas sempre em

conjunto. A conjugao dos trs ndices de prazos mdios leva anlise dos ciclos operacional e de
caixa, elementos fundamentais para a determinao de estratgias empresariais, tanto comerciais
quanto financeiras, geralmente vitais para a determinao do fracasso ou sucesso de uma empresa.
A partir dos ciclos operacional e de caixa so construdos modelos de anlise do capital de giro
e do fluxo de caixa.

Prazo Mdio de Recebimento de Vendas: determina o volume de investimentos em duplicatas a

receber. Expressa o tempo decorrido entre a venda e o recebimento.

PMRV = 360

DR
V

onde:

DR = duplicatas a receber
V = vendas (receita lquida de vendas)

Prazo Mdio de Pagamento de Compras:

PMRV = 360

F
C

onde:

F = Fornecedores
C = Compras = EF EI + CPV

Prazo Mdio de Renovao de Estoque: representa, na empresa comercial, o tempo mdio de

estocagem de mercadorias e na empresa industrial, o tempo de produo e estocagem.

PMRV = 360

E
CMV

onde:

E = estoques
CMV = custo das mercadorias vendidas

Ciclo Operacional: representa o tempo decorrido entre a compra e o recebimento da venda da

mercadoria.

Ciclo operacional = PMRE + PMRV

Ciclo de Caixa:

Ciclo de Caixa = Ciclo Operacional - PMPC

PERDIGO
PMRV
PMRE
PMPC
Ciclo Operac.
Ciclo de Caixa

2004
18
59
32
77
45

20

2003
14
87
43
101
58

2002
24
102
126

Para o ano de 2004 temos:

Compra

Pagamento

Venda

PMRE =59

Recebimento

PMRV = 18

Ciclo de Caixa = 45
PMPC = 32

140
120
100
80

2004
2003
2002

60
40
20
0
PMRV

PMRE

PMPC

Ciclo
Operac.

Ciclo de
Caixa

Embora o PMPC tenha diminudo de 2003 para 2004, nota-se uma queda no ciclo de caixa
devido principalmente a maior rotao de estoques com diminuio do PMRE, j que o PMRV sofreu
um ligeiro aumento. Isto favorvel a empresa pois diminui a necessidade de captao de recursos para
o capital de giro.

5.7. Determinao do EVA (Economic Value Added)

O "EVA" - Economic Value Added (Valor Econmico Adicionado) a mais direta medida para
a criao de valor de riqueza em um negcio por alinhar de maneira precisa os interesses dos acionistas
da empresa com os dos gerentes.
Eva o ganho final depois de descontados os custos do capital utilizado para gerar os lucros. A
diferena das medidas tradicionais (lucro, ganhos com aes, retorno sobre investimentos, retorno
sobre o capital empregado, etc) que o EVA no pode ser manipulado nem distorcido. Segundo seus
21

criadores, o EVA a maior e mais categrica medida de desempenho financeiro. As empresas

inteligentes a nvel mundial esto explorando o EVA para otimizar a criao de riqueza de seus
acionistas, colocando como enfoque principal em todas as funes, relatrios, planejamentos e tomadas
de deciso, principalmente com o mais novo mtodo de avaliao estratgica "Balanced Scorecard".
EVA = NOPAT WACC CAPITAL

WACC: Custo mdio ponderado de capital

NOPAT: Lucro operacional depois dos impostos
Capital: Capital investido
Onde:
NOPAT = Result. Oper. antes dos Result. Financ. Prov. para IR e Contrib. Social
WACC = 12% (valor mdio)
CAPITAL = Ativo total ou CAPITAL = PL + ELP

NOPAT
WACC
P.L. + E.L.P
WACC x (PL +
ELP)
EVA

2004
2003
2002
416.367 270.975 228.355
12%
12%
12%
1.487.894
1
222
178547,3 0,070718 26,58152
237.820 270.975 228.328

280000
270000
260000
250000
240000
230000
220000
210000
200000

2002
2003
2004

A empresa continua agregando valor aos acionistas, embora o EVA tenha sofrido uma queda
em 2004.

22

5.8. Anlise do comportamento das aes

Mdia
Desvio
Beta

BOVESPA
PERDIGO
2,1%
3,6%
8,4%
10,9%
0,79

Para esta anlise, foram tomadas as aes preferenciais que mostraram uma mdia de
rendimento da Perdigo superior mdia de rendimento das aes da Bovespa. A perspectiva boa j
que a empresa vem apresentando um bom desempenho e com possveis retornos sobre os investimentos
que foram realizados no ano de 2004.
O risco sistemtico da empresa mostra uma variabilidade menor que a do mercado (<1) e o
desvio padro, que mostra a variabilidade total, apresentou um valor maior que o mercado, que
normal j que a comparao feita com uma carteira de aes.
O grfico abaixo aborda o comportamento das aes de Janeiro de 2002 Abril de 2005. O
desvio padro foi grande porm no to superior ao da Bovespa.
IBOVESPA

Perdigo

4,5
4
3,5
3
2,5
2
1,5
1
0,5
1

11

16

21

23

26

31

36

y = 0,7939x + 0,0199
2

R = 0,371

30%
20%
10%
0%

-20%

-10%

-10%

0%

10%

20%

-20%

5.9. Principais pontos do Relatrio da Administrao

Em 2004, ano em que a empresa completou 70 anos, houve uma melhoria em praticamente
todos os ndices operacionais e financeiros com lucro lquido recorde de R$296 milhes, o maior da
histria da companhia. A empresa vem consolidando seu processo de expanso internacional e
apresentou uma das mais expressivas taxas de crescimento j registradas, e por estar bem estruturada
pode continuar seu crescimento. Alm disso, os fatores externos como crescimento do PIB, inflao
sobre controle, exportaes e supervit recorde, maior credibilidade internacional, reduo do
desemprego e diminuio das diferenas sociais favorecem a atuao sustentvel nos mercados
domstico e internacional. A companhia atingiu um patamar de solidez financeira que foi fruto da
poltica de reduo do endividamento e da estratgia de agregar valor aos produtos.
O total de investimentos em 2004 foi de R$110 milhes, 59% superior ao do ano passado. Para
2005, investimentos da ordem de R$150 milhes sero direcionados para o incio da construo da
unidade de Mineiros (GO); a continuidade da ampliao da unidade de Rio Verde (GO), bem como
para projetos de logstica, infra-estrutura, ampliao e otimizao de linhas de produo a serem
realizadas nas unidades localizadas no sul do pas.
A estratgia de internacionalizao da companhia com o crescimento nos volumes de
exportao - principalmente de itens com maior valor agregado - e as consolidaes da presena no
mercado nacional com melhoria no mix de produtos contriburam para o incremento da receita lquida
em 2004, que encerrou o exerccio com o faturamento de R$4,9 bilhes, resultado 28% superior ao
registrado em 2003. A companhia registrou um aumento de 26% no custo das vendas impactado
diretamente pelo custo de matrias-primas como gros e carnes industriais.
O EBITDA (Resultado da Atividade Operacional antes de juros, impostos, depreciao e
amortizaes) gerado alcanou a marca de R$594 milhes, com margem de 12,2%, contra 10% no ano
anterior.

24

6. Concluso
De um modo geral, a empresa encontra-se em uma boa situao econmica e financeira pelo
que se pode observar atravs dos ndices e da comparao com o setor alimentcio. Embora o seu valor
agregado tenha diminudo, a Perdigo S.A continua agregando valor aos acionistas e se mostra uma
boa opo de investimento dado a sua excelente rentabilidade e ao risco relativamente baixo.
O ndice de falncia vem crescendo desde 2002. A empresa encontra-se na faixa de solvncia
no apresentando risco de falir. A participao de capitais de terceiros diminuiu bruscamente refletindo
uma possvel estratgia da empresa em utilizar recursos prprios para financiar suas atividades.

25

Bibliografia

Matarazzo, Dante C., Anlise Financeira de Balanos 5 Edio, Editora Atlas S.A., 1998.

http://www.perdigao.com.br

26