O investidor empreendedor

O investidor empreendedor (ativo) aquele que dedicar bastante ateno e esforo para obter um resultado acima da mdia em seus investimentos. Podemos classificar as operaes caractersticas do investidor empreendedor no mercado de aes em quatro categorias: Comprar em mercados de baixa e vender em mercados de alta; Comprar, com cuidado, growth stocks selecionadas; Comprar aes subvalorizadas de diversos tipos; Comprar em situaes especiais. Antecipao do Mercado Discutiremos adiante em O Investidor e as Oscilaes de Mercado as possibilidades e limitaes de uma poltica de compra quando o mercado est deprimido; e de venda, nos estgios avanados de um boom. A poltica geral indicada a qualquer tipo de investidor continua sendo a mesma do investidor defensivo de 50%-50%. Porm, existe uma ampla rea de manobra entre um mnimo de 25% e o mximo de 75% em aes, qual permitida queles investidores com fortes convices tanto do perigo quanto da atratividade do nvel do mercado. Growth Stocks Uma growth stock pode ser definida como uma ao que teve um timo desempenho no passado e da qual se espera o mesmo no futuro. Parece simples e lgico que o investidor concentre-se nessas aes, bastaria fazer um clculo estatstico e identificar as companhias que tiveram um desempenho acima da mdia do mercado. H alguns problemas com esta abordagem. Primeiro, as aes com desempenho bom e com uma perspectiva aparentemente boa so negociadas a preos correspondentemente altos. O investidor at pode estar certo quanto s perspectivas destas aes, mas pode se sair mal simplesmente por ter pago um preo muito alto pela valorizao esperada. Alm disso, a sua avaliao de futuro pode estar equivocada. O crescimento rpido diferenciado no pode ser mantido para sempre; quanto uma companhia j apresentou uma expanso brilhante, o prprio tamanho torna mais difcil a repetio deste desempenho. Um estudo feito com base no desempenho de fundos com aes de crescimento rpido demonstrou que nenhuma recompensa expressiva surgiu de um investimento diversificado nestas aes em comparao com as aes em geral. Graham desaconselha o investimento em growth stocks para o

investidor empreendedor, lembrando que este tipo de investidor no aquele que corre mais riscos do que a mdia, mas, simplesmente, aquele disposto a dedicar mais tempo e esforo extra na pesquisa de sua carteira. Um dos principais aspectos das aes de crescimento so as grandes oscilaes em seus preos de mercado. Quanto mais rpido o preo da ao sobe em comparao com o crescimento efetivo dos lucros da companhia qual pertence, mais arriscada esta ao se torna como investimento. Situaes Especiais Para uma poltica de investimentos obter resultados acima da mdia no longo prazo deve possuir duas caractersticas: (1) deve passar por testes objetivos ou racionais de coerncia interna; e (2) deve ser diferente da poltica seguida pela maioria dos investidores ou especuladores. A seguir so apresentadas trs abordagens que atendem a esses critrios. Companhia grande relativamente pouco popular O mercado tende a subvalorizar as companhias que esto com popularidade em baixa por causa de acontecimentos insatisfatrios de natureza passageira. Embora companhias pequenas tambm possam ser subvalorizadas por razes semelhantes, e em muitos dos casos os lucros e os preos de suas aes possam aumentar mais tarde, elas implicam risco de uma perda definitiva de lucratividade e tambm do desprezo continuado do mercado, apesar da melhoria dos lucros. As companhias grandes tm os recursos em termos de capital financeiro e intelectual para ajudar a si mesmas a superarem as adversidades e retornarem a uma lucratividade satisfatria. Alm disso, provvel que o mercado responda com uma velocidade razovel a qualquer melhoria mostrada. Compra de aes subvalorizadas Aes subvalorizadas so aquelas que, com base em fatos estabelecidos por anlise, parecem valer consideravelmente mais do que seu preo atual de venda. Graham sugere que uma ao realmente subvalorizada quando seu preo pelo menos 50% inferior ao seu valor indicado pela anlise. H duas maneiras de avaliar se uma ao est subvalorizada. A primeira pelo mtodo de avaliao que depende em grande parte da estimativa dos lucros futuros. Se o valor resultante for suficientemente superior ao preo de mercado a ao pode ser identificada como subvalorizada. A segunda maneira o valor do negcio para um proprietrio privado. Normalmente, este valor tambm depende principalmente dos lucros futuros esperados. Porm, neste caso deve se dar mais ateno ao valor realizvel dos ativos, com nfase especial no ativo circulante lquido ou no capital de

giro. O mercado muitas vezes reage de forma exagerada aos fatos. Duas provveis fontes de desvalorizao so: (1) resultados atuais decepcionantes e (2) impopularidade ou desprezo continuado. Nenhuma dessas causas, considerada isoladamente, pode servir de orientao para o investimento ser bem sucedido. Como saber se os atuais resultados decepcionantes so temporrios? As diversas experincias deste tipo sugerem que o investidor precisaria mais do que uma simples queda de lucros e preos para fornecer-lhe uma boa base de compra. Ele deveria exigir uma indicao de, pelo menos, uma estabilidade razovel nos lucros ao longo da ltima dcada ou mais, isto , nenhum ano de prejuzo, alm de tamanho e fora para lidar com possveis problemas no futuro. Dessa maneira, o ideal seria uma empresa grande e de destaque que est sendo negociada a um valor bem abaixo de seu preo mdio no passado e de seu mltiplo mdio de preo/lucro. O tipo de ao que pode ser facilmente identificado aquela que est sendo vendida por menos que o capital de giro lquido (ativos correntes, tais como dinheiro em caixa, valores mobilirios negociveis e estoques) da empresa, aps a deduo de todos os compromissos assumidos. Isso significa que o comprador nada pagaria por todos os ativos fixos, prdios, mquinas, etc., ou por quaisquer itens intangveis que possam existir. Consideraes sobre a Poltica de Investimentos A escolha da poltica de investimento depende em primeiro lugar de o investidor escolher ser defensivo (passivo) ou empreendedor (ativo). O investidor ativo deve ter um conhecimento considervel de quanto valem os valores mobilirios para justificar suas operaes de investimento como se fosse um negcio empresarial. No h como ficar no meio do caminho entre o ativo e o passivo, o posicionamento em uma categoria intermediria provavelmente render mais decepo do que realizao. A maioria dos investidores deveria optar pela classificao defensiva, pois no possuem tempo, determinao ou capacidade mental para encarar os investimentos como um quase negcio. Portanto, devem se satisfazer com o excelente retorno possvel com uma carteira defensiva e devem resistir corajosamente tentao de aumentar esse retorno ao se desviar por outros caminhos. O investidor empreendedor pode se envolver em qualquer operao para a qual seu treinamento e capacidade de julgamento sejam adequados e que parea suficientemente promissora quando medida pelos padres empresariais estabelecidos. Autor: Tiago Machado Texto adaptado do livro "O investidor inteligente" de Benjamin Graham