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O Estrategista
Postado por: Andr Rocha Seo: Dicas de Investimento

A bolsa e a queda dos juros. Duas leituras

A flexibilizao da poltica monetria traz duas possveis leituras para o desempenho futuro da bolsa. Na primeira, o comunicado do Banco Central (BC) traa um cenrio negativo para a atividade econmica, o que por si s contribuiria para a queda da inflao. Na outra, o BC poderia estar mais leniente com o ndice geral de preos, pretendendo atingir o centro da metade somente em 2013. Quais estratgias em bolsa devem ser tomadas em cada cenrio?

Cenrio 1 Arrefecimento econmico. O problema saber qual a intensidade?

Na primeira situao, tudo vai depender de quanto ser a desacelerao da atividade econmica. Em uma queda abrupta do PIB, o investimento em bolsa parece no ser a melhor alternativa. Nesse caso, companhias industriais WEG, Marcopolo, Indstrias Romi - devem sofrer mais, pois no teriam espao nem no mercado externo nem no domstico, que estaria mais fraco. Assim, setores cuja demanda seja menos sensvel atividade econmica, como o setor eltrico, seriam os menos prejudicados. Cemig despontaria como uma boa opo. Mas a melhor alternativa seria estar fora de bolsa.

Por outro lado, um crescimento do PIB brasileiro em torno de 2,5% a 3% pode ser benfico para setores dependentes de crdito como as imobilirias e bancos, pois o crescimento ainda seria razovel e os juros estaro menores. J discuti exaustivamente a situao das construtoras e incorporadoras em posts anteriores e minha preferncia pelas aes ordinrias de Brookfield, Rossi e PDG.

As aes de bancos sofreram muito durante 2011, quando o BC iniciou o aperto da poltica monetria. Os investidores, em especial os estrangeiros, passaram a acreditar que o Brasil poderia estar prximo de uma bolha de crdito. Essa percepo adveio principalmente da relao servio financeiro sobre a renda disponvel, que atingiu 26% no Brasil, superior ao do sistema bancrio norte americano.

Contudo, importante ficar atento a alguns pontos: (i) o prazo da dvida mais curto no Brasil, pois a participao do financiamento imobilirio no sistema ainda baixo (em torno de 4% do PIB), logo os bancos podem mudar o perfil de seu endividamento de forma mais rpida; (ii) o

Banco Central Brasileiro adota uma metodologia mais conservadora ao calcular os servios financeiros aplicando os juros correntes sobre o total da dvida atual e (iii) a fatia do crdito na economia brasileira representa 42% da renda, bem inferior a verificada em pases desenvolvidos.

Com a reduo dos juros, essa preocupao deve se arrefecer, pois os custos financeiros sero menores para os devedores e, por outro lado, a desacelerao econmica no ser suficiente para gerar uma queda abrupta do emprego e da renda o que poderia aumentar a inadimplncia. Logo, as preferenciais de Ita e Bradesco seriam uma boa opo de investimento.

Cenrio 2 A volta do drago da inflao

Na segunda hiptese, a inflao anual ficaria em torno de 6% a 7% ao ano. O dilema maior inflao para maior crescimento falso, pois a manuteno da inflao por longos perodos inviabiliza os alicerces para o crescimento (o Brasil vivenciou essa situao por longas dcadas). Contudo, no curto prazo, o ritmo da atividade econmica pode continuar em patamares mais elevados do que no do cenrio 1. Nesse contexto, minha recomendao para investir em bancos e imobilirias continuaria valendo.

Resumindo, caso a atividade econmica brasileira mantenha-se em nvel razovel , a carteira deve conter os setores que mais sofreram devido ao aperto da poltica monetria bancrio e imobilirio. As aes recomendadas so Brookfield ON (BISA3), Rossi ON (RSID3), Ita PN (ITUB4) e Bradesco PN (BBDC4). Alguns analistas tm recomendado as aes ordinrias de Banco do Brasil (BBAS3). Como o cenrio est incerto, no pode ser descartada a utilizao do banco pblico para incentivar a economia como j verificado em 2008. Assim, Ita e Bradesco so as melhores opes.

At o prximo post.