Carta Mensal

Julho 2012
Retrospectiva
O ms de junho, conforme havamos antecipado, seria um perodo marcado por forte tenso medida que a agenda econmica e, principalmente o calendrio poltico, reservava eventos que poderiam traar novos rumos para a economia e o quadro poltico-social do mundo. Eventos como as eleies na Grcia, encontro dos lderes da Unio Europeia e deciso do FOMC nos EUA contriburam para formar um perodo de elevada incerteza e volatilidade nos mercados globais. Antes dos resultado das eleies da Grcia, outro pas comeou a chamar a ateno e devido ao seu porte e relevncia econmica ajudou a piorar o sentimento quanto a sustentabilidade do bloco. A Espanha teve que pedir resgate financeiro para recuperar a credibilidade do mercado quanto a sustentabilidade do seu sistema bancrio. Com isso, foi criado um fundo de resgate na ordem de 100 bilhes de euros para assessorar o principais bancos do pas. Para aumentar a presso na Espanha, a Moodys anunciou um forte rebaixamento do rating soberano do pas deixando seu grau a um passo de ser considerado ativo especulativo. Os yields dos ttulos soberanos de 10 anos de Itlia e Espanha apresentaram forte elevao, ultrapassando nveis importantes, botando a capacidade dos seus financiamentos a mercado sob questionamento. Nas eleies gregas o resultado acabou sendo positivo e afastou temporariamente uma sada do pas do bloco. A vitria do partido Nova Democracia trouxe um alvio para o mercado por se mostrar um grupo poltico favorvel s atuais condies de financiamento e formou com sucesso um governo de coalizo. O resultado das eleies gregas retirou uma sombra relevante da Zona do Euro, mas entendemos que apesar de afastado a hiptese de cenrios extremos no curto prazo, as incertezas quanto a permanncia do pas no bloco continuam elevadas devido s futuras negociaes quanto s condies de financiamento e ao quadro econmico e, principalmente, social extremamente deteriorado. No ltimo dia do ms, enfim uma notcia mais positiva. Os lderes da Unio Europeia concordaram sobre um plano para permitir que os fundos de resgate sejam usados para estabilizar o mercado de dvida e recapitalizar os bancos diretamente. Apesar de faltar maiores detalhamentos, que sero discutidos ao longo do segundo semestre, foi um importante sinal de comprometimento das autoridades em atacar os principais problemas de curto prazo do bloco. Nos EUA, o presidente do FED, Ben Bernanke, decepcionou de certa forma o mercado em no anunciar mais uma expanso de balano, injetando mais capital na economia norte-americana para ampliar a liquidez do sistema e influenciar positivamente as expectativas dos agentes do mercado. J no nosso lado, o governo, medida que continua se surpreendendo com o ritmo mais fraco da nossas economia, continua com sua poltica de estmulos econmicos mirando o curto prazo.

Indicadores Econmicos
2012E* 2013E*

Selic IPCA IGP-M PIB

Fonte: Boletim Focus

7,50% 4,93% 5,87% 2,05%

9,00% 5,50% 5,00% 4,20%

-1,5 p.p. -0,6 p.p. 0,9 p.p. -2,2 p.p.

ndice Dow Jones S&P 500 FTSE 100 CAC 40 DAX IBEX MEXBOL MICEX NIKKEI 225 HANG SENG
Fonte: Bloomberg

Bolsas Internacionais % Pais Pontos Ms EUA 12.880 3,9 EUA 1.362 4,0 Reino Unido 5.571 4,7 Frana 3.197 6,0 Alemanha 6.416 2,4 Espanha 7.102 16,6 Mxico 40.200 6,1 Rssia 1.388 6,3 Japo 9.007 5,4 Hong Kong 19.441 4,4

2012 5,4 8,3 0,0 1,2 8,8 -17,1 8,4 -1,0 6,5 5,5

Divisa Dolar/Real Euro/Real Euro/Dolar Dolar/Moedas Yuan/Dolar Yen/Dolar

Fonte: Bloomberg

Moedas % Tipo Cotao Moeda 2,01 Moeda 2,54 Moeda 1,26 Futuro 81,83 Moeda 0,01 Moeda 0,16

Ms -1,0 -0,8 3,7 -2,0 2,0 0,2

2012 -7,2 -5,0 -2,5 0,2 3,9 0,9

XP Wealth Management Av. das Amricas 3434 - Bloco 7 - 2 andar - Rio de Janeiro RJ wealth@xpi.com.br - www.xpi.com.br

Carta Mensal
Julho 2012
Panorama Bolsa Nacional Em meio a dvidas sobre a situao internacional, ao longo de junho, o Ibovespa encerrou com ligeira queda de 0,2%, aos 54.354 pontos. A tendncia predominante da bolsa brasileira foi de alta ao longo das duas primeiras semanas, mas a alta foi neutralizada pela renovao do pessimismo com a situao europeia e tambm, parcialmente, pela influncia negativa das aes da OGX, as quais sofreram uma acentuada queda na ltima semana do ms de junho.
ndice Ibovespa IBX Small Caps Telecom Consumo Financeiro Imobilirio
Fonte: Bloomberg

Bolsa Nacional % Ticker Pontos IBOV 54.355 IBX 19.814 SMLL 63 ITEL 1.979 ICON 1.934 IFNC 3.362 IMOB11 770

Ms -0,2 0,9 0,8 0,0 2,8 1,8 1,8

2012 -4,2 0,5 8,5 18,5 14,3 -3,1 2,7

No lado da atividade, a indstria continua estagnada sem emitir sinais de uma recuperao mais forte no curto prazo. A inflao mostra forte desacelerao, obedecendo a sazonalidade mais favorvel e refletindo os fortes impactos pontuais devido aos cortes de preos nos veculos aps o rebaixamento dos IPIs. J o mercado de trabalho continua bastante apertado, com as taxas de desemprego marcando novos recordes de baixa e os rendimentos reais continuando a avanar de maneira robusta. Ao entrar no segundo semestre, acreditamos que o pior momento na atividade industrial j ficou para trs. Acreditamos que todas as medidas adotadas pelo governo no mbito cambial e fiscal, assim como os cortes do BC na SELIC que dever continuar testando novas mnimas histricas, com mais um corte de 50bps na reunio do dia 11, propiciaro um cenrio mais benigno para a retomada das atividades na indstria e novos investimentos ao longo do segundo semestre. Europa: Alvio no curto prazo e manuteno das incertezas para prazos mais longos. O segundo semestre se inicia de maneira mais positiva, pois conforme j comentado, o fim dos temores quanto as eleies gregas e uma maior sinalizao por parte das autoridades em atacar os principais problemas de curto prazo deixa um cenrio mais benigno para o desempenho dos ativos de risco. Vale lembrar que tudo que temos de concreto uma maior inteno/inclinao dos membros a atacarem os maiores problemas de curto prazo do bloco: estabilizao do mercado de dvida soberana (Espanha e Itlia) e capitalizao do sistema bancrio (Espanha). Todas as medidas ainda precisam ser assinadas entre os parlamentos dos pases e no temos maiores detalhamentos e informaes sobre as condicionalidades exigidas nas operaes, que devero ser discutidos e acordados ao longo do segundo semestre. As atenes cairo principalmente nas discusses das medidas bancrias (Bank Union), pois politicamente o tema mais delicado e o mais importante para o bloco rumar para uma maior consolidao. J vimos que perodos de discusses e acordos na Zona do Euro so sinnimos de elevadas incertezas e pouco resultado prtico (algum tem que ceder). Ou seja, corre o risco de, assim como em outras vezes, aps uma euforia, o mercado acabar se decepcionando em ver que as medidas anunciadas no esto conseguindo ser implementadas.

CDI IFMM IRFM IMA-B

Fonte: Bloomberg

Indicadores de Mercado % Referncia Ms 2012 Ps-fixado 0,64 4,59 Fundos MM 0,51 7,23 Pr-fixado 1,29 8,28 Inflao -0,5 12,11

12 m 10,61 13,97 17,74 24,49

CENRIO PARA JULHO O que esperar?

Brasil: A maldio do PIBinho O ms de junho comeou com a divulgao oficial do PIB do primeiro trimestre do ano e a divulgao de um crescimento trimestral de apenas 0,2% confirmou o que muitos j temiam: o nosso crescimento econmico em 2012 vai ser muito mais baixo que o projetado no incio do ano. Este resultado no incio do ano aliado com as estatsticas de atividade colhidas ao longo deste segundo trimestre confirmam um cenrio de crescimento mais fraco do que a j moderada taxa de expanso de 2,7% vista em 2011. As expectativas do mercado hoje esto apontando para um crescimento prximo a 2,0%.

Carta Mensal
Julho 2012
EUA: Bernanke para a economia domstica - Aguenta firme! O ms de junho marcou um perodo de aumento nos questionamentos quanto sustentabilidade da recuperao econmica nos EUA. Quase todas as estatsticas econmicas divulgadas no perodo vieram abaixo do esperado, levando as principais instituies a revisarem para baixo suas projees de crescimento econmico em um perodo em que China est em desacelerao e a Europa passa por um perodo de fortes incertezas. Neste contexto, havia grande expectativa de que o FOMC optasse por mais uma rodada de injeo de liquidez na economia atravs de expanso no balano do Banco Central (QE) para sinalizar ao mercado uma maior proatividade no gerenciamento das expectativas. Por outro lado, o presidente do FED, Ben Bernanke, optou por no acionar tal medida agora, sinalizando que a recente fragilidade do cenrio domstico por si s ainda insuficiente para levar a uma nova injeo de estmulos. Com isso, o comit preferiu acionar uma medida meio termo que foi prolongar o seu atual programa de compra de ttulos (Operao Twist). Nesse ambiente, o ms de julho comea com as expectativas elevadas para as divulgaes econmicas e se estas vo voltar a superar as projees do mercado ou continuaro na tendncia de decepcionar os analistas, elevando a volatilidade dos mercados. sia: a hora da China provar que a desacelerao j ficou para trs O mercado foi ao longo do segundo trimestre sendo consistentemente surpreendido com a desacelerao da segunda maior economia do globo, que se mostrou mais pronunciada que o esperado. Na segunda semana do ms, a China divulgar seus dados referentes ao ms de junho e importante que as estatsticas sinalizem que a desacelerao j est em seu processo final e confirme as expectativas dos agentes econmicos de que o cenrio para o segundo semestre de recuperao das atividades no pas. As atenes continuaro sobre as atividades de crdito, que atuam como um dos principais motores para o aquecimento das atividades. Neste sentido, acreditamos que as autoridades locais continuaro vigilantes e mais medidas acomodatcias como corte de juros e rebaixamento de compulsrios devero continuar em curso para promover uma retomada do ciclo de expanso da economia chinesa no segundo semestre. A prvia do indicador de atividade, PMI, trouxe sinais preocupantes para o ms de junho, medida que mostrou mais uma queda, passando a formar o oitavo ms consecutivo de contrao. Acreditamos que as estatsticas de atividade viro em linha com o esperado e possa se projetar uma retomada moderada da economia para frente. Vale lembrar que em caso de mais uma rodada de decepo com os dados chineses afetar negativamente o humor dos investidores em um momento em que a maior economia do mundo tambm emite sinais de desacelerao nas atividades.

Disclaimer 1-Este material foi elaborado pela rea de Wealth Management da XP Investimentos CCTVM S/A (XP Investimentos) e trata-se de um extrato do contedo do Relatrio Mensal produzido pela rea de Anlise da XP Investimentos, publicado em 02/07/2012, e no configura um relatrio de anlise de valores mobilirios. Qualquer informao contemplada neste material deve ser confirmada quanto s suas condies, previamente concluso de qualquer negcio. A XP Investimentos no declara ou garante, de forma expressa ou implcita, a integridade, confiabilidade ou exatido de tais informaes. 2-Os instrumentos financeiros discutidos neste material podem no ser adequados para todos os investidores. Este relatrio no leva em considerao os objetivos de investimento, situao financeira ou necessidades especficas de cada investidor. Os investidores devem obter orientao financeira independente, com base em suas caractersticas pessoais, antes de tomar uma deciso de investimento. A rentabilidade de instrumentos financeiros pode apresentar variaes, e seu preo ou valor pode aumentar ou diminuir. Os desempenhos anteriores no so necessariamente indicativos de resultados futuros e nenhuma declarao ou garantia, de forma expressa ou implcita, feita neste relatrio em relao a desempenhos futuros. A XP Investimentos se exime de qualquer responsabilidade por quaisquer prejuzos, diretos ou indiretos, que venham a decorrer da utilizao deste relatrio ou seu contedo. 3-Este material no pode ser reproduzido ou redistribudo para qualquer pessoa, no todo ou em parte, qualquer que seja o propsito, sem o prvio consentimento por escrito da XP Investimentos. Informaes adicionais sobre os instrumentos financeiros discutidos neste relatrio se encontram disponveis quando solicitadas. 4-A Ouvidoria da XP Investimentos tem a misso de servir de canal de contato sempre que os clientes que no se sentirem satisfeitos com as solues dadas pela empresa aos seus problemas. Para contato, ligue 0800 722 3710. 5-O custo da operao e a poltica de cobrana esto definidos nas tabelas de custos operacionais disponibilizadas no site da Corretora: www.xpi.com.br. 6-Este produto indicado, sobretudo, a investidores cujo perfil haja sido definido como Moderado, Moderado-agressivo, Agressivo, de acordo com a Poltica de Suitability empregada pela XP Investimentos. 7-Ao uma frao do capital de uma empresa que negociada no mercado. um ttulo de renda varivel, ou seja, um investimento no qual a rentabilidade no preestabelecida, dependendo das cotaes nos mercados. O investimento em aes um investimento de risco e os desempenhos anteriores no so necessariamente indicativos de resultados futuros e nenhuma declarao ou garantia, de forma expressa ou implcita, feita neste material em relao a desempenhos. As condies de mercado, o cenrio macroeconmico, os eventos especficos da empresa e do setor podem afetar o desempenho do investimento, podendo resultar at mesmo em significativas perdas patrimoniais. A durao recomendada para o investimento de mdio-longo prazo. O patrimnio do cliente no est garantido neste tipo de produto.