Aula 2 Gasto, realizao produo e renda Keynes no contexto da depresso rompe com a natureza capitalista e os fatores que a movimentam.

Ele abandona qualquer ajuste entre ajuste preo e quantidade para entender o comportamento real da economia capitalista. O movimento no est relacionado com o ajuste entre preo e quantidade para que se dirija ao pleno emprego. Keynes mostra que inexiste uma trajetria pr-definida e sujeita a oscilaes. importante entender tudo isso a distino entre gasto, produo e renda para entender o princpio da demanda efetiva. A renda (lucro e salrio) no pr-determinada e o volume da renda depende das decises de gasto. O gasto somente determina a renda se houver a realizao da produo. E quais so os itens de gasto relevantes? So eles: Investimento. Consumo. Gastos do governo. Saldo lquido das exportaes (economia aberta) exportaes - importaes.

Esses so os itens de demanda agregada. Cada item de gasto tem seu determinante. Na teoria geral Keynes vai se deter sobre os determinantes do investimento, do consumo, dos gastos do governo, e se ocupa menos com os determinantes do saldo lquido das exportaes lquida (cap. 19), porque ele est ocupado em analisar os determinantes dos gastos domsticos. Em Keynes existe uma hierarquia de gastos. Isso um diferencial em relao ao arcabouo Walrasiano em que inexiste a diferenciao dos gastos, isto , se o gasto ocorrer em investimento ou consumo, isso irrelevante para explicar o funcionamento da economia capitalista. J em Keynes essa distino de gastos importante, pois ele estava ocupado em entender o comportamento da economia capitalista, como uma economia monetria, enquanto uma economia de ativos, em que as decises relevantes so em relao riqueza. Riqueza nova est associada a investimentos, porque a hierarquia do investimento depende da natureza do investimento e da relao do investimento com riqueza e da prpria relao do investimento com a possibilidade de desencadeamento de gastos ao longo do tempo. Investimento riqueza nova porque gera capacidade produtiva. O investimento tem dupla natureza. Por um lado um item de demanda, um gasto que se realiza em bens de capital, uma compra de bens de capital. A compra de bens de capital representa riqueza nova porque um ponto inicial de crescimento na economia que se materializa com a ampliao da capacidade produtiva.

Havendo investimento h riqueza nova, h ampliao da capacidade produtiva , h potencial de crescimento da riqueza social decorrente da ampliao da capacidade produtiva. Aumentando o investimento se aumenta o produto potencial e, consequentemente, a economia pode crescer mais em termos reais. O consumo subordinado variao da renda, pois existe propenso marginal a consumir, isto , uma percentagem da renda que consumida, mas <=1, na teoria geral. Isto muda com a financeirizao, pois o crdito d uma autonomia ao gasto. Para Keynes o crdito d autonomia ao consumo, porm, ele enfatiza o crdito vinculado ao consumo, ou ainda, o crdito na forma de dvida mobiliria financiando os gastos do governo. Keynes no d ao consumo o carter autnomo do ponto de vista da capacidade de no se prender ao nvel de renda prvio. Na economia clssica, segunda Say, a economia vai gerando o produto e este vai sendo consumido, ou seja, a produo vai gerando sua prpria demanda. O limite da produo em gerar a demanda o pleno emprego. O importante da tradio clssica a idia da preservao do poder de compra. O poder de compra que gerado na produo e que ele realizado pela prpria demanda, e por estar no pleno emprego, esse poder de compra no se altera. Para Keynes a economia pode crescer alm da renda anterior por meio do crdito, pois este permite que o gasto no perodo t+1 seja maior que o perodo t, a menos que a economia esteja no pleno emprego. Entretanto, como afirma Keynes, a economia capitalista est abaixo do pleno emprego, com tendncia instabilidade. O gasto determina a renda. A renda o lucro e salrios. O salrio pode ser antecipado no processo produtivo, entretanto, a totalidade da renda ser determinada pelo nvel do gasto na economia, em outras palavras, a totalidade da renda ser conhecida aps a realizao da produo. O lucro depende da realizao da produo. Esse corte gasto, produo importante para pensar em Keynes a teoria da demanda efetiva, assim como, a teoria do emprego. Quando se fala da realizao da produo esta se referindo realizao de vendas nos setores da economia (bens de consumo e bens de capital). Para Keynes, a economia trata-se de uma economia empresarial em que o empresrio precisa tomar decises de duas naturezas: (1) relativa ao grau de utilizao da capacidade produtiva j existente; (2) ampliao ou no daquela capacidade produtiva. Quando se pensa nas decises de produo Keynes considera decises de curto prazo que esto relacionadas ao grau de utilizao da capacidade produtiva. Qual a motivao do empresrio para utilizar a capacidade produtiva. expectativa de gastos que vai permitir obter um determinado nvel de rentabilidade (cobrir os custos e obter um lucro normal). A motivao da rentabilidade que motiva o empresrio, pois em uma economia empresarial o objetivo o lucro. A deciso de produo passa pela motivao de rentabilidade que, por sua vez, depende das expectativas em relao ao gasto. O empresrio que est no setor de bens de consumo possui uma expectativa de rentabilidade em funo da demanda esperada para o setor de bens de consumo. O empresrio que est no setor de bens de capital possui uma expectativa de rentabilidade em relao expectativa de demanda esperada para o setor de bens de capital.

A expectativa de rentabilidade est relacionada expectativa em relao ao gasto. O empresrio se questiona qual ser o nvel de gasto em dado setor que motive a produo para obter um determinado nvel de lucro normal. No captulo 3 quando Keynes fala da funo oferta global ele est supondo que a expectativa em relao ao custo e ao lucro normal. Quando ele fala da funo demanda global ele est pensando nas expectativas em relao ao gasto na economia. A combinao dessas expectativas em relao ao gasto e expectativa em relao ao custo e lucro normal que determinaro um dado nvel de produo. Essa determinao do nvel de produo possui dois momentos, ex-ante e ex-post. No momento t, ex-ante, deve-se tomar a deciso sobre qual vai ser o nvel de utilizao da capacidade produtiva, a qual depende das expectativas da demanda e do custo mais lucro normal. No se sabe exatamente o que vai acontecer, existe incerteza quanto ao futuro. Vamos supor que o empresrio do setor alimentcio decida no momento, t, ex-ante, utilizar 80% da sua capacidade produtiva. Somente no final do perodo t, ex-post, que saberemos se ele conseguiu vender toda a produo oriunda da utilizao dos 80% da capacidade produtiva, isto , a expectativa de demanda se concretizou ou no; da mesma forma, a expectativa lucro normal se concretizaram ou no? Se a resposta sim, ele est em equilbrio porque ele conseguiu vender toda a produo planejada. A produo planejada coincide com a produo realizada. A realizao da produo depende do volume de venda. A interao entre a oferta global e demanda global denomina demanda efetiva (o nvel de gasto realizado na economia), por Keynes. No ponto da demanda efetiva o produto realizado igual ao produto esperado (planejado). Keynes esclarece que na prtica existe a no confirmao da produo esperada, isto , o volume de vendas menor do que o planejado pelo empresrio no momento em que ele decidiu utilizar a capacidade produtiva. Voltando ao exemplo em que o empresrio decidiu utilizar 80% da capacidade produtiva no instante t, pode-se observar que alm dele j estar trabalhando com capacidade ociosa, pode ocorrer que nem aqueles 80% se confirmem, isto , o volume de vendas realizado seja inferior quantidade produzida. Isso leva ao aumento de estoque na firma e isso afetar a deciso de produo, ou seja, de utilizao da capacidade produtiva no curto prazo. Neste contexto, pode-se afirmar que o passado recente provavelmente um bom guia para o futuro no que se refere ao que se pode esperar do grau de utilizao da capacidade produtiva, isto , o produto produzido depender dos resultados recentes, a utilizao da capacidade produtiva poder no mais ser de 80% e sim, 70%, 75%, etc. Questo chave: se o passado recente provavelmente um bom guia o que se pode esperar do grau de utilizao da capacidade produtiva? Pode dar origem a um ciclo de produto. O produto vai oscilar em funo dos resultados recentes.

Qual a importncia da teoria da produo para a teoria do emprego? Como vimos antes o empresrio deve tomar uma deciso sobre a produo, isto , quanto utilizar de sua capacidade produtiva. Essa deciso est relacionada s expectativas em relao demanda (gasto) que podem ou no se confirmar, pois o mercado vai sancionar ou no a produo. No basta produzir, como presumia a lei de Say, e gerar demanda. Pode-se produzir e no vender, gerando capacidade ociosa e no instante seguinte pode alterar o nvel de produto. Keynes estabelece uma relao entre produo e emprego. Ele afirma que no momento que o empresrio decide sobre o grau de capacidade produtiva que ser utilizada ele tambm deve decidir sobre o volume de mo-de-obra que dever contratar. A deciso em relao ao volume, nvel de emprego uma deciso que depende dos capitalistas, que depende por sua vez do volume de produo planejado. E este depende das expectativas em relao a demanda (gastos). Isso posto, ao longo do tempo, pode acontecer da expectativa de demanda ser inferior planejada e consequentemente, no instante seguinte o empresrio pode reduzir a utilizao da capacidade produtiva, e volume de produo, e reduzir o nvel de emprego. Esse vnculo entre produo e emprego mais uma ruptura feita por Keynes em relao teoria clssica. Captulo 12, Keynes discute sobre o entendimento que os clssicos possuem sobre o mercado de trabalho. Inicialmente, deve-se considerar que o mercado de trabalho um mercado qualquer, isto , na concepo walrasiana inexiste hierarquia de mercado. O trabalho um bem qualquer, assim como, banana, ma, etc. A caracterizao da economia clssica aquela em que os mercados so representados pelas condies de oferta e demanda. O equilbrio no mercado depende sempre das condies de maximizao, ou seja, os agentes no mercado devem atingir determinadas condies de maximizao, seja de utilidade, seja de lucro, para dizer que aquele mercado est em equilbrio. Existem pr-condies para que o mercado esteja em equilbrio. No caso do mercado de trabalho, o empresrio deve maximizar o lucro; o trabalhador est vendendo sua fora de trabalho e por essa venda espera obter salrio real, o qual deve ser igual desutilidade marginal do trabalho. Do ponto de vista do empresrio o salrio real que ele ir pagar, isto o custo, deve ser igual produtividade marginal do trabalho. O empresrio ir pagar o salrio real se realmente estiver contribuindo para a produtividade marginal do trabalho. Por outro lado, o empregado ir vender sua fora de trabalho se o salrio real for igual desutilidade marginal do trabalho. No mercado de trabalho h dois lados, o de oferta representado pelos trabalhadores e a demanda, representado pelos empresrios. Ambos os lados devem maximizar alguma posio. A interao entre a demanda e oferta que determina o nvel de emprego em equilbrio a um dado nvel de salrio real. Em uma condio de equilbrio temos preo e quantidade. O preo o salrio real, a quantidade o nvel de emprego. O empresrio vai demandar mo-de-obra em funo do salrio real que acompanha a produtividade marginal do trabalho. O trabalhador ir ofertar sua fora de trabalho

tambm em funo do salrio real, que por sua vez, acompanha a desutilidade marginal do trabalho. So dois lados diferentes. O empresrio vai contratar mais mo-de-obra se o salrio real diminuir e o trabalhador ir ofertar mais sua fora de trabalho se o salrio real aumentar. Existe um ponto em que ambos coincidem em termos do nvel salrio real. Ao longo da curva de demanda a condio de salrio real e produtividade marginal do trabalho se igualam. Ao longo da curva de oferta a condio de salrio real e desutilidade marginal do trabalho se igualam. Porm, existe um ponto em que as duas condies so satisfeitas. Esse o ponto de equilbrio do mercado de trabalho que determina o par, salrio real e emprego. Esse ponto chamado de pleno emprego do mercado de trabalho, porque no haver condies de aquele salrio real alterar as condies de emprego no mercado de trabalho. A condio de emprego no mercado de trabalho s sero alteradas se houver ou a modificao da relao renda-lazer dos trabalhadores, ou se houver modificaes nas condies de produtividade. Keynes aceita a relao salrio real e produtividade marginal do trabalho. Porm, Keynes rejeita a discusso da oferta de trabalho. No existe a curva da oferta de trabalho e a justificativa Os trabalhadores no saem do emprego porque h variao do salrio real. Alm disso, os trabalhadores, se eles possuem capacidade de negociao, eles tem somente em relao ao salrio nominal. O nvel de emprego depende das decises dos empresrios a respeito do nvel de produo e este depende das expectativas em relao ao gasto na economia. A deciso de produo uma deciso que est inserida no plano microeconmico que afeta o nvel macroeconmico, por exemplo: o nvel de emprego; o nvel dos salrios nominais; grau de utilizao da capacidade produtiva. Como esses fatos esto associados renda? Investimento que gera aumento da capacidade produtiva, cuja deciso de utilizao uma funo das expectativas de gasto na economia supondo que tais expectativas se concretizem, iro gerar volume de vendas que permitiro cobrir os custos e obter lucro normal. Dentre os custos h o item salrio. Esse salrio parte dele ser utilizado para consumir produtos, outra parte para investir, poupar, por exemplo. Keynes aceita a lei dos rendimentos decrescentes porque o estoque de capital dado no curto prazo. A discusso do mercado de trabalho sob a tica da sntese neoclssica reaparece nos anos das dcadas de 1940, 1950, sem ganhar a conotao central na discusso macroeconmica. Como o governo pode alterar a demanda agregada era a questo macroeconmica central nos anos 1940-50. Porm, no final da dcada de 1960 a inflao

volta a surgir nas economias de vrios pases. E a questo da estagflao nos anos de 1970, faz surgir a discusso sobre o papel do salrio, da produtividade e do mercado de trabalho. Nos anos de 1970, temos os novos keynesianos dominando a discusso relativa ao mercado de trabalho. Eles retomam a discusso lazer, trabalho, inserindo a qualificao, ao dos sindicatos, e a opo do trabalhador em querer trabalhar ou no dependendo no nvel de salrio real. Essa opo pode ser interessante para alguns segmentos do trabalho. Isso diferente de Keynes, pois para esse, os trabalhadores se subordinam as decises dos capitalistas que decidem ou no em investir. Em relao ao mercado de trabalho uma questo importante a dinmica do salrio nominal, pois, segundo Keynes, eles so uma ncora do sistema capitalista. [captulo 19] Os salrios nominais serem uma ncora para o sistema capitalista so importantes porque pode trazer estabilidade para o nvel de renda e estabilidade do consumo. Uma das condies para estabilidade salrio nominal rgido.

Parte da aula 2 B Keynes discute a instabilidade da economia capitalista a partir da instabilidade do gasto e investimento. Para Keynes o consumo tende a ter um comportamento mais estvel. Keynes prope mais uma novidade em relao abordagem clssica ao mostrar a composio deste gasto. Temos de pensar na relao desse investimento e no vnculo do investimento com as alternativas de valorizao da riqueza. Nesse sentido, Keynes volta a discutir sobre a riqueza velha e a riqueza nova. O investimento somente mais uma alternativa de valorizao da riqueza que o empresrio possui. Se o investimento que cria riqueza nova for adiado em funo das outras alternativas de valorizao da riqueza haver consequncias sociais, tais como, no haver gerao de riqueza nova, no haver gasto, no havendo gasto pode haver acmulo de estoque, no momento seguinte os empresrios vo produzir menos, vo empregar menos, menos salrios, menos consumo, e a economia vai entrando em um ciclo nada bom em relao ao crescimento da renda. No captulo 17 Keynes coloca a idia de carteira de ativos, e dentre as vrias opes h o investimento (corresponde compra de bens de capital), que ser realizado sob a condio de que a eficincia marginal do capital for que a taxa de juros. Keynes trabalha a incerteza via a relao da expectativa em relao rentabilidade. Keynes cria uma teoria geral do investimento ao mostrar que o empresrio pode alm de investir em bens de capital, tambm, em outras formas de ativos. E que a deciso de investir em alguma das alternativas depende da expectativa em relao rentabilidade

dos ativos, e da comparao da eficincia marginal do capital que decorre das referidas expectativas, com a taxa de juros. ----------------------------------------------------------------------------------------------Aula 3 A Analisar a determinao da renda a partir de Keynes para o perodo do novo consenso macroeconmico. Keynes prope uma nova forma de olhar para a dinmica do capitalismo centrada no gasto, isto , o gasto o ponto de partida. Qual o impacto das decises de gasto sobre a dinmica da renda. O gasto discutido a partir de uma temporalidade, temos a questo exante, expectativas em relao ao gasto, passando pelas decises de produo, decises de emprego, agora, a renda vai depender dos gastos se confirmarem ou no, que ser observada no momento ex-post que nos mostrar se as expectativas se confirmaram ou no. A determinao da renda passa pelo gasto. O nvel de produo depende das expectativas de gasto que pode ou no se confirmar. Outra idia importante a hierarquia dos mercados. O mercado financeiro superior porque Keynes entende que as decises de investimento so tomadas numa economia monetria, economia de ativos. O mercado de bens est subordinado, de alguma forma, dinmica das decises em relao riqueza. E esta dinmica das decises em relao riqueza se definem alm dos mercados de bens, e envolvem as vrias possibilidades de valorizao da riqueza. E depende das expectativas da riqueza na sua forma mais geral. A valorizao da riqueza na sua forma mais geral interpretada por Keynes pelo conceito da preferencia pela liquidez, o qual apesar de em alguns momentos passe por sinnimo por demanda por moeda, um conceito mais geral porque est relacionado com o carter especulativo das decises relativas riqueza. Entendendo o carter especulativo porque tem que existir uma antecipao do que pode vir a acontecer no futuro. A preferencia pela liquidez a avaliao prospectiva em relao taxa de juros futura em relao taxa de juros corrente que vai levar uma maior ou menor demanda para especulao, isto , que essa moeda possa em um futuro ser aplicada em algum investimento, ou vrias possibilidades.

Qual a relao entre preferncia pela liquidez e entesouramento? Keynes rejeita o uso do termo entesouramento, porque entesouramento o mesmo que guardar dinheiro debaixo do colcho, tirar o dinheiro da circulao. Keynes no entende a preferncia pela liquidez como retirada do dinheiro de circulao, mas sim como

um momento de espera para que no futuro se tomem outras decises relativas valorizao da riqueza. No captulo 15 Keynes afirma que a taxa de juros a recompensa por abrir mo da liquidez e no como uma recompensa por no gastar (como os clssicos afirmam). Para os clssicos a taxa de juros a recompensa por no gastar, em outras palavras, eu no gasto hoje e poupo, aplico o dinheiro e adiante posso gastar mais. relao taxa juros gasto ou poupana. Taxa de juros a recompensa pela poupana, remunerao da poupana. Atrelada ao mercado de bens. Conforme dito anteriormente, para Keynes a taxa de juros a recompensa por abrir mo da liquidez, recompensa esta que o quanto a pessoa ir ganhar aps um perodo de tempo em que investiu. O conceito de liquidez chave para diferenciar a taxa de juros segundo Keynes em relao aos clssicos. Quando se diz taxa de juros altamente psicolgico (exagero) reforar as decises expectativas dos agentes no mercado financeiro. Resumindo Keynes define a taxa de juros em relao s interaes no mercado monetrio financeiro, ao contrrio da definio clssica que opera na esfera dos mercados de bens. Ao analisar a taxa de juros sob a perspectiva do mercado monetrio financeiro, instituies como o banco central e o sistema bancrio so fundamentais, pois a determinao da taxa de juros bsica se d no mercado monetrio por meio da relao entre o banco central e os demais bancos pertencentes ao sistema bancrio. Nesse sentido a preferncia pela liquidez dos bancos importante para definir a taxa de juros bsica na economia de um pas. Keynes hierarquiza as decises de gasto, os mercados, e os agentes (bancos, empresrios investidores, consumidores). Os agentes tm papel fundamental na dinmica. O banco central negocia com os bancos uma taxa de juros bsica, porm, essa taxa influenciada pelo comportamento do tesouro (as contas do tesouro nacional podem afetar essa dinmica), porque a partir do sculo XX, a taxa de juros bsica vinculada aos ttulos da dvida pblica. uma taxa de curto prazo e que pode afetar a de longo prazo. A partir de 1990 e 2000 o banco central tem tido dificuldade em determinar a taxa de juros de longo prazo a partir da taxa de curto prazo, pois j se afasta da relao Yield curve que implica na igualdade de taxa de longo prazo igual taxa de curto prazo mais um delta. Isto , essa dinmica no mais controlada pelo banco central devido ao contexto da financeirizao, que vem encurtar o horizonte temporal das decises. No Brasil a taxa de longo prazo dada pelo BNDES.

O nvel de emprego uma varivel subordinada a toda essa estrutura e relaes acima descritas.

A Teoria Geral Keynes uma crtica forma corrente da poca de pensar como se dava a determinao do emprego e da renda. Ele constri o raciocnio para explicar quais so os determinantes do consumo e do investimento. Em Keynes o consumo subordinado renda e o investimento a varivel chave, fundamental para entender a instabilidade do ciclo econmico, que para Keynes esse ciclo centrado a partir do investimento, que implica flutuaes do nvel de renda ao longo do tempo, subordinada a flutuao do investimento ao longo do tempo. Essa flutuao depende da avaliao da riqueza, isto , da avaliao por parte dos empresrios investidores em relao ao futuro das possibilidades referentes valorizao desta riqueza. Se houver um colapso da eficcia marginal do capital porque j havia muitas incertezas referentes possibilidade de continuar valorizando o estoque de capital, isto , valorizar o dinheiro com mais investimento ao longo do tempo, o que leva a uma reviso das expectativas em relao ao gasto o que acaba afetando o nvel de emprego. Resumindo os pontos em que Keynes estava rompendo com a tradio clssica: 1. Gasto rompe com a Lei de Say no a produo que cria a demanda, mas sim o gasto que vai levar determinao da renda. 2. Ver hierarquizao (minutos 19), h funo objetiva e no h hierarquia de mercados e de agentes. 3. Conceito de mercado em Keynes que socialmente construdo, loco de interao entre agentes. 4. Economia de ativos. Nos clssicos s economia de bens (moeda, trabalho, banana, ma so bens). No existe para os clssicos a distino de economia de ativos que gera conseqncias, sendo uma delas a dicotomia clssica.* 5. ,

* Dicotomia clssica separao entre economia real e da chamada economia monetria. Para Keynes o conceito relevante na economia de ativos a economia monetria da produo, que significa economia empresarial, em que a produo tem por objetivo o

lucro, o empresrio s produz por causa do lucro. As decises de produo esto embasadas pela existncia de moeda. Na dicotomia clssica a existncia de moeda no atrapalha as decises do mercado de bens, no h impasse no mercado de bens que derive da existncia da moeda. Isso se deve ao pressuposto terico de que o mercado de bens (viso clssica) funciona via funes objetivas que a maximizao do lucro, maximizao da utilidade, do salrio real no depende da existncia de moeda. possvel teoricamente pensar a economia a partir de preos relativos e no de preos monetrios. A dimenso monetria facilita as trocas, facilita a definio de preos monetrios mas no define o nvel de renda porque afinal de contas os empresrios produzem no limite do pleno emprego e nesse limite do pleno emprego essa demanda garantida. A moeda um meio de transaes, temos a validade da lei de Say associada ao pleno emprego. J na economia monetria de produo o pleno emprego apenas uma possibilidade. Essa dicotomia clssica uma forma de dizer que no mundo de equilbrio de mercados (clssico) sem hierarquia entre eles, a moeda neutra, isto , a dicotomia clssica implica na neutralidade da moeda em relao s decises dos agentes econmicos. O que Keynes rompe mostrar que a moeda no neutra. Na economia monetria de produo a existncia de moeda impacta nas decises dos agentes econmicos, especificamente, as decises referentes riqueza e nas decises de produo que dependem das decises de gasto na economia. Dizer que a moeda no neutra significa dizer que posso pensar a dinmica de oferta e procura dos mercados a partir das funes objetivas dos agentes, as quais no so impactadas pela existncia de moeda. possvel montar um esquema walrasiano somente preos relativos. Os preos monetrios interferem na inflao. Em Keynes quais so as conseqncias da existncia de moeda para a produo? A moeda o elo de ligao entre o mercado monetrio e o de produo. A moeda faz parte de um conjunto de ativos que podem vir a ser valorizados independentemente da dinmica da produo. O empresrio investidor pode no produzir e mesmo assim ganhar, isto , investindo o capital em ativos mobilirios (aes, ttulos de dvida, etc) no mercado financeiro.

----------------------------------------------------------------------------------------------------Leitura de Keynes por seus contemporneos, como Hicks. Hicks interpreta Keynes como economista da depresso, um caso particular na determinao da renda. Para Hicks o caso geral o pleno emprego. No modelo IS-LM Hicks est resgatando a economia clssica. Hicks entende a contribuio de Keynes por permitir a pensar a determinao da renda a partir da interao do mercado de bens e monetrio (sem hierarquia) que interagem a partir da taxa de juros. Como retratar o mercado de bens? Pela IS que compreende um conjunto de pares (renda e juros). Para cada par da IS tenho um equilbrio no mercado de bens, que a igualdade entre oferta e demanda no mercado de bens, o que implica que as condies de oferta h uma demanda so satisfeitas. O mercado monetrio representado por LM pelo par renda e taxa de juros. Tambm tem a noo de equilbrio de mercado que implica na igualdade entre demanda monetria e oferta monetria. Para a determinao da renda h a interao entre as curvas IS-LM. Para Hicks, Keynes vlido no contexto da armadilha da liquidez. E com isso se pode dizer do mercado monetrio nesse contexto, no h transmisso do mercado monetrio para o de bens. Todo aumento da oferta de moeda no mercado monetrio vai ser aprendido na forma de demanda de moeda para especulao, no impactar a taxa de juros e no mercado de bens, rompendo o mecanismo de transmisso. Para todos os outros nveis haver transmisso. O banco central ter condies de influenciar a oferta monetria, a taxa de juros, e com isso impactar o mercado de bens, e com esse impacto no mercado de bens, a economia pode ir atingindo os nveis de pleno emprego. Idia forte de Hicks. Em Hicks no h hierarquia mercados, esvazia o conceito de economia monetria de produo, da liquidez (sem ser na armadilha liquidez). O modelo IS-LM preos dados, curto prazo, economia fechada, interessante para fazer poltica econmica no perodo de Bretton Woods porque permitia fazer a poltica monetria expansionista e a poltica fiscal expansionista no sentido de afetar o nvel de gasto. O limite da poltica monetria se d na armadilha da liquidez. Fora disso, pode-se implementar combinao entre polticas fiscal e monetria que em determinados momentos a poltica fiscal pode levar a um crowding out, isto , elevar tanto a taxa de juros que expulsa investimentos. O governo na tentativa de fazer aumentar o gasto, aumenta-o tanto via poltica fiscal que a taxa de juros fica muito alta que em termos reais pode desestimular o investimento.

Isso s ocorre se houve descompasso entre as polticas monetria e fiscal. ?Se a poltica fiscal mais ativa e a poltica monetria mais contracionista. Se ela monetria for mais expansionista a crowding out limitada. Posso usar a monetria independentemente da fiscal, tornando a poltica monetria mais expansionista. Isso depende, segundo o ISLM, da sensibilidade de juros da prpria demanda por investimento (pois pode haver investimento inelstico taxa de juros). Como analisar o mercado de trabalho no modelo IS-LM? Ele coloca o mercado de trabalho como um qualquer. Depende do balano entre investimento, renda e da renda que gasto em bens de consumo. O equilbrio da renda compatvel com o equilbrio no mercado de trabalho que corresponde ao par (salrio real, nvel de emprego). Em Hicks instabilidade diferente de imperfeies de mercado (inelasticidade da IS, armadilha da liquidez, crowding out), isto , incapacidade de resposta do empresrio a um estmulo dado pelas taxas de juros, eliminando-as, o sistema responde. O foco do keynesianismo (bastardo) o aumento do gasto, determinao da renda. Quando muda a governana na dcada de 1970 o keynesianismo de Bretton Woods cujo foco a determinao do gasto, aumentar o nvel de renda da economia d lugar ao controle da inflao. Os crticos ao modelo IS-LM eram da escola de Chicago.

Aula 3 Parte B Governana global e disciplina macroeconmica e impactos na gerao de renda e de emprego. Governana usado em conjunto com o regime de poltica econmica, i.e., quais seus objetivos. Governana Bretton Woods, polticas econmicas fiscais e expansionistas visando aumentar o nvel de renda e emprego, mais favorvel ao crescimento. A riqueza estava associada produo e se dava em economias fechadas, com mobilidade de capital limitada devido s regulaes financeira. A partir de 1970 a governana global, a ascenso do monetarismo a altera, tornando-a mais global e homognea e influenciara muito mais a disciplina macroeconmica. Esse processo chamou-se neoliberalismo. Essa disciplina macroeconmica tem impacto na gerao da renda e do emprego, porque a ortodoxia influencia o comportamento das polticas monetria, por exemplo. Nesta a poltica passa a ser no mais expansionista, mas sim, conduzida na forma de regras. Nos anos 1970 at 1990 essas regras tinham peso quantitativo associado a base monetria. Outro lado, a poltica fiscal manter os gastos nos limites da arrecadao, no gastar alm do que se arrecada. O foco agora no mais o gasto, mas sim combater a inflao. ----------------------------------------------------------------------------------------------------Aula 4 Parte A O modelo ISLM proposto por Hicks um modelo de determinao da renda. Esse modelo coloca a idia de dois mercados, de bens e monetrio, unidos pelo elo que a taxa de juros. Na depresso, a poltica monetria no consegue afetar a taxa de juros e portanto no se completa o mecanismo de transmisso do mercado monetrio para o mercado de bens, porque toda a moeda retida para especulao. Nesse caso, vale a idia da preferncia pela liquidez, em que a moeda no para transao e sim para especulao que no futuro vai ser aplicada no mercado monetrio. Em geral a economia funciona sob a validade do mecanismo de transmisso e nesse sentido a economia no tem limite para o crescimento, porque a poltica monetria pode estimular o crescimento por meio da taxa de juros. Hicks trabalha no curto prazo, vale lembrar que o curto prazo keynesiano. O curto prazo keynesiano est associado s decises de produo em que a seguinte regra valida, o passado recente um guia til para o futuro. O empresrio leva em considerao as expectativas de demanda para decidir sobre o nvel de utilizao da capacidade produtiva.

Na teoria da demanda efetiva o gasto vai realizar a produo que ir gerar um determinado nvel de renda. Keynes tem uma teoria da produo separada dos determinantes do gasto. As decises de longo prazo remetem ao investimento e para ampliao do estoque de capital. As decises de investimento esto inseridas no contexto da anlise de diversas alternativas que podem levar a maior valorizao da riqueza. Por que os horizontes de curto e longo prazo se cruzam. As decises dos empresrios em relao ao investimento podem mover as decises de curto prazo. A discusso de investimento em Keynes est colocada na perspectiva da determinao da renda e, tambm, determinao da valorizao da riqueza. Renda como conceito macroeconmico consumo, investimento, gasto governo, exportaes lquidas, remunerao dos fatores como lucros e salrios. No modelo de Hicks somente h a discusso do modelo de determinao de renda; no h discusso de riqueza. Esse modelo contempla a idia da economia estar abaixo do pleno emprego. Keynes coloca a possibilidade do pleno emprego como sendo uma possibilidade muito remota. Em Hicks o pleno emprego possibilidade real desde que se tomem as polticas adequadas (mix de polticas monetrias e fiscais). O curto prazo do modelo ISLM corresponde aos preos dados. O longo prazo modelo com variao de preo. Hicks trabalha a determinao da renda com preos dados. Quando a discusso no longo prazo se passa a combinar a taxa de juros e renda e preo e renda e consideramos a demanda agregada e oferta agregada. Nos anos de 1970 a discusso a determinao da renda com combate a inflao. O crescimento ocorrer em decorrncia da estabilidade, principalmente de preos. Isso faz sentido neste novo contexto de padro de acumulao de capital. ------ Neste contexto h o incio da redefinio da relao da rentabilidade nas esferas produtivas, financeiras e o avano da liquidez financeira redefinindo a importncia da discusso da inflao nesse contexto macroeconmico. Uma economia em que os ativos financeiros so mais relevantes a estabilidade de preos se torna fundamental. --------Surge nesse contexto a discusso da disciplina macroeconmica, isto , no se discute somente as polticas para o crescimento, mas, tambm, a combinao de combate inflao. Inflao aumento generalizado do nvel de preos durante um perodo de tempo (conceito errado). Para Friedman a determinao da renda ao longo do tempo ser prejudicada se inexistir a estabilidade de preos. Ele fala da liberdade dos mercados que essa estabilidade seja mais permanente. A questo da interveno do Estado, gastos do governo, liberalizao dos mercados, a abertura de mercados fazem parte do iderio neoliberal. A viso de economia de Friedman a que o crescimento vem da estabilidade de preos e liberdade dos mercados. O mercado simplesmente determinado pela relao

demanda e oferta, em que a determinao dos preos relativos no podem ser afetados pelas intervenes do Estado. Sob essa tica se recomenda como combinao de polticas: maior liberdade dos mercados, o Estado no pode gastar mais do que arrecada, o endividamento do Estado visto como ameaa para a prpria estabilidade de preos. Porque Friedman retoma a tradio quantitativa. A quantidade de moeda afeta o nvel geral de preos. Qual a relao que Friedman estabelece entre demanda por moeda e oferta monetria no capitalismo dos anos 1970? A demanda por moeda est em funo da renda. No que Friedman se diferencia de Keynes na discusso de demanda por moeda. A idia bsica que existe uma estabilidade por demanda por moeda. O impacto da taxa de juros no altera a relao demanda por moeda e renda ao longo do tempo. Friedman supe que a economia est no pleno emprego. O impacto da demanda por moeda sobre o mercado de bens o importante. O aumento da oferta monetria leva ao aumento dos gastos. ------------ a economia est no pleno emprego, mais gasto no h contrapartida com produo. Friedman ressalta a relao moeda e gasto. O que vale para a definio da poltica monetria a relao estvel da demanda por moeda que vai fazer com que toda a vez que o banco central definir uma meta quantitativa do agregado M1 do crescimento da renda real haver inflao porque essa moeda vai ser transformada em gasto e esse no tem contrapartida em relao ao crescimento da renda real, conseqentemente, haver inflao. Mais moeda acima da renda real leva a inflao de demanda. ----------------Inflao de custo, o crescimento dos salrios nominais est acima da produtividade marginal do trabalho. Choque de custos. A idia de Friedman foi descartada devido a mudanas institucionais. Duas so relevantes: evoluo dos mercados financeiros e a demanda pela moeda. O que ficou evidente nos anos 1980, Reagan tenta implementar poltica monetria, e isso gerou aprendizado do ponto de vista da determinao da renda pelos modelos de equilbrio. No dava para implementar naquele contexto institucional, mercado financeiro, sistema bancrio organizado, muita liquidez, o fluxo de capital grande, no dava para pensar na idia da estabilidade da demanda por moeda. No dava para fazer poltica monetria com base no controle dos agregados monetrios, sem a hiptese da estabilidade da demanda por moeda. Toda vez que o banco central se ocupa apenas com os agregados monetrios estabelecendo metas para tais agregados, ele provoca forte volatilidade na taxa de juros. O impacto da instabilidade da taxa de juros afeta o investimento. Afeta os fluxos de capital, tornando-os mais volteis. Essa discusso leva ao modelo ISLM-BP. Tambm se afeta o regime cambial. A quantia de moeda se tornou endgena ao sistema e no mais passvel de controle do banco central.

Agora necessrio adotar uma regra de juros na poltica monetria para combater a inflao. Na metade dos anos 1980 se redefine algumas questes importantes para o combate a inflao do ponto de vista macroeconmico. A poltica monetria centrada na taxa de juros passa a ser considerada o instrumental adequado para o combate inflao. A poltica fiscal fica subordinada estabilidade de preos e a poltica cambial vai gradativamente muda de cambio fixo para flexvel. Por que se d essa migrao da poltica de cambio fixo para flexvel e qual sua relao com a poltica monetria? O banco central passa a se preocupar com a relao taxa de juros e cambio. Se ele administra a taxa de juros ele no pode administrar a taxa de cambio. No cambio fixo ele deve comprar e vender moedas para manter o cambio fixo. Iluso monetria um erro na avaliao das variveis nominais e reais. Termo foi introduzido por Friedman. A iluso monetria retoma nos clssicos porque importante conhecer as variveis quanto ao seu valor real. Friedman assume que possvel determinar o valor das variveis reais no presente momento, enquanto Keynes afirma que s ex-post. O banco central assume meta de juros reais e no nominal, porque se pressupe que se conhece o valor real. A regra de taxa de juros reais mais fcil que a curva ISLM. Rommer prope um novo entendimento do funcionamento do mercado monetrio. O que importante neste mercado? Hicks acreditava na curva ISLM, em Rommer s h curva IS e ao invs da LM h regra da taxa de juros. A curva LM representa a interseco de pares taxa de juros renda para os quais o mercado monetrio est em equilbrio, que quer dizer que a oferta de moeda igual demanda por moeda. Rommer ao retirar a curva LM ele retira a demanda por moeda, e considera um par renda e juros para um dado nvel da taxa de juros. A curva de juros implica que no existe a interao demanda e oferta de moeda para ao equilbrio de mercado monetrio. O que existe uma taxa de juros que determinada pelos bancos centrais em funo da expectativa da inflao. Se mudar a expectativa da inflao para cima, a taxa de juros sobe, tambm. uma curva de juros que reflete o nvel da taxa de juros real administrada pelo banco central que depende das expectativas de inflao. Tem uma hiptese subjacente a essa regra, que o banco central coordena as expectativas em relao formao de preos. --------- Existe uma relao macroeconmica entre juros e preos (relao inversa). De que maneira se d esse mecanismo de transmisso, isto , uma vez determinado os juros reais de que maneira o preo afetado? Pela IS. Existe uma hiptese de comportamento que o banco central possui credibilidade para coordenar preos na economia. S se ele coordenar e controlar as condies de gasto na economia. O mercado monetrio na teoria geral muito importante. Em Hicks no h hierarquia, mas h um

mecanismo de transmisso. Em Hicks a moeda transacional. O modelo de Rommer tem uma viso de mercado monetrio caracterizado pela forte ao do banco central. A preferencia pela liquidez em Rommer fica fora do modelo. A hiptese do conhecimento pleno da taxa de juros reais no modelo de Rommer descarta o conceito de iluso monetria proposta por Friedman. O nvel de preo diferente da inflao. Como a inflao afeta demanda agregada e oferta agregada. A demanda agregada depende da relao inflao e produto. Em Rommer inexiste discusso sobre a natureza especulativa das aes dos agentes no mercado monetrio. O mercado monetrio reduzido figura do banco central. A determinao da renda no afetada pela natureza especulativa da demanda por moeda. Do ponto de vista macro isso refora a natureza transacional da demanda por moeda. No mercado financeiro, h bancos, investidores, mobilidade de capital, e Rommer afirma que tudo isso no afeta a ao do banco central, pois ele tendo credibilidade, tem o poder de fixar a taxa de juros e nesse sentido tem o poder de controlar a prpria evoluo do nvel de renda. O mercado monetrio no tem interao demanda e oferta de moeda. Tem uma fixao do nvel da taxa de juros, como se toda a quantidade de moeda fosse endgena para aquele nvel de taxa de juros, no h limite para a variao da quantidade de moedas. H limites dados para o funcionamento do mercado em funo da taxa de juros real definida pelo banco central. Por que importante a redefinio inflao e produto? A curva IS est relacionada com o comportamento dos juros reais, a inflao e a variao de preos esto incorporadas nas decises dos agentes econmicos. Por que no h simultaneidade na determinao da renda. H uma sequencia de modo que o banco central determina a taxa de juros e a partir da h desdobramentos. Se o banco central tem expectativa de aumento da inflao ele aumenta a taxa de juros e AFETA a curva IS contraindo-a. a explicao se baseia na existncia do mecanismo de transmisso do mercado monetrio para o mercado de bens, e como no modelo de Rommer o mercado monetrio so os juros reais, e o mercado de bens depende dos investimentos e h uma relao com a taxa de juros. Essa relao inversa, isto , se aumenta a taxa de juros o investimento cai e vice-versa (notar que no se considera o BSR). ----- O importante no novo consenso macroeconmico que ele tem razes no modelo ISLM, interao mercado de bens e monetrio. Tem tambm forte influencia monetarista porque o que importa pensar as polticas do ponto de vista da estabilidade de preos, como as polticas monetrias determinam a renda. E tambm possui caractersticas dos novos clssicos, isto , se h uma expectativa do aumento dos preos essa trazida para o presente atravs do aumento da taxa de juros. No necessrio que a demanda aumente para que os preos aumentem. So as expectativas racionais. O conceito de moeda utilizado em Rommer no ambguo. Ele desconsidera o crdito, os agregados M2, M3 e considera somente a base monetria, que o papel moeda emitido pelo Estado, moeda de alto poder de expanso. No novo consenso a determinao da renda pensada no contexto de uma economia que a moeda a base monetria. Hoje a forma de estabelecer a taxa de juros bsica taxa

na qual os bancos centrais negociam os ttulos da dvida pblica. Essa a base das operaes de mercado aberto. a taxa de juros no mercado aberto que considerada no modelo de Rommer como sendo a taxa de juros real. No h a complexidade da discusso do dinheiro em Keynes, so moedas para transaes que no possuem qualquer demanda no mercado monetrio que coordenado pelo banco central. Vantagem 8 podemos incorporar os mercados endgenos na inflao esperada na anlise da demanda agregada. A demanda agregada se houver expectativas definidas no mbito inflao preo, se houver expectativa de mudana de inflao elas vo afetar o equilbrio do mercado de bens e servios. A oferta agregada horizontal. Isso significa que a oferta agregada ilimitada para aquele nvel de inflao. O nvel de renda determinado pela demanda, a menos que mudem as condies de oferta. No modelo de Rommer a demanda que determinar a renda. A oferta agregada ilimitada para um determinado nvel de inflao. A demanda agregada depende das expectativas de inflao e estas so coordenadas pelo banco central por meio da determinao da taxa de juros real. Como o modelo tem base com o novo clssico a expectativa de inflao esperada se torna real, sem precisar que de fato se altere a quantidade de moeda. O que limita a produo a posio da curva de demanda que depende do nvel de inflao esperada. Como fica a questo da reestruturao da oferta, aumento da produtividade, isto , como isso tudo impactaria a oferta agregada. Com o aumento da produtividade podemos produzir a preos mais baixos. E os preos mais baixos so traduzidos em inflao mais baixa porque caso contrrio no se consegue modificar a curva de oferta. O que leva a economia passar de um nvel de renda para outro. Para Keynes a passagem de um nvel de renda para outro depende do nvel de gasto. Para Hicks a passagem de um nvel de renda para outro o nvel de gasto porque Hicks considera que a ao da poltica econmica pode ser muito importante para mudar o nvel de gasto na economia. E as condies a poltica fiscal mais eficaz so aquelas em que a poltica monetria no responde situao em que h preferencia pela liquidez. Friedman a modificao do nvel de renda tem que ser consequncia da estabilidade de preos. O pressuposto do modelo de Rommer que a renda cresce com menores nveis de inflao.

Rommer diz que a inflao fundamental para a determinao do nvel de renda. Quando Friedman afirma que o crescimento da renda vai resultar da estabilidade de preos, essa idia mais trabalhada no modelo de Rommer que analisa quais os impactos que a inflao ter sobre a demanda agregada e oferta agregada. A inflao pode ter impacto sobre a oferta agregada. Supondo que somos produtores e acreditamos na meta de inflao estabelecida pelo banco central e decidamos reajustar os preos para manter aquele nvel de inflao. Se um nvel de inflao menor ele ir permitir que a renda aumente. Uma diminuio da inflao pode estimular o aumento da demanda agregada. O que importante destacar sobre a determinao da taxa de juros em Keynes, Hicks e Rommer? Temos que considerar a quantidade de moeda (representada pelo banco central) e a preferncia pela liquidez (remete demanda por moeda pelo motivo de especulao). Essa demanda por moeda pelo motivo de especulao faz o elo entre ... temporalidade da incerteza dos ativos ... dvida... Os fundamentos da demanda de moeda para especulao. Em uma economia monetria com incerteza afeta as decises, porque especular tentar antecipar o que vai acontecer com a taxa de juros, preo dos ativos, dos lucros que podem afetar o nvel de investimento, estoque de capital. No contexto de muita incerteza pode haver uma preferncia absoluta pela liquidez, i.e., vou centrar toda a minha demanda por moeda. ------ Em Keynes a taxa de juros um preo pela renncia liquidez. Ele faz a relao entre taxa de juros e liquidez, fazendo com que a taxa de juros seja um fenmeno monetrio. E o que est se decidindo o banco central nas operaes de mercado aberto em funo da interao entre o banco central e a preferencia pela liquidez do mercado vai definir uma taxa de juros nominal que uma taxa de juros monetria. uma taxa com forte contedo psicolgico, pois depende da avaliao prospectiva dos agentes em relao ao prprio futuro, uma comparao dos juros correntes com os juros futuros, que depende das expectativas, as quais so subjetivas, que possui base frgil e est presente na taxa de juros monetria. A taxa independe do funcionamento do mercado de bens e de trabalho. Nos clssicos a taxa de juros a recompensa por no gastar. Em Hicks h um elo entre o mercado de bens e o mercado monetrio. importante diferenciar a ideia de Keynes sobre o impacto da taxa de juros sobre o investimento, que depende da eficcia marginal do capital. Se esta for maior que a taxa de juros, h investimento, o oposto verdadeiro, se a eficcia marginal do capital for menor que a taxa de juros, no h investimento.

O modelo de Hicks sugere um automatismo, i.e., toda vez que a taxa de juro baixar haver mais investimento, como se a eficcia marginal do capital se ajustasse s condies do mercado monetrio. O juro nominal est associado ao mercado monetrio e o juro real. Na prtica o juro nominal que vale no modelo de Hicks que o elo do mecanismo de transmisso entre o mercado monetrio e o mercado de bens. O juro real uma referncia de que a economia estar no pleno emprego se a taxa de juro nominal atingir determinado nvel da taxa de juro real. Assim, o juro real uma referencia para pensar nas possibilidades da economia estar no pleno emprego. No modelo de Rommer ele se refere ao juro real que fruto da interao novo clssico monetarista, i.e., uma expectativa de inflao que j se realiza no presente e o banco central j pode falar de um juro real mesmo que aqueles preos ainda no mudaram, no houve tempo para mudar os preos, mas se supe que ele tem credibilidade para coordenar o nvel de preos, a previso j se faz real no momento presente. Rommer chama ateno para aspectos monetaristas e aspecto novo clssico de sua contribuio, se afastando cada vez mais da contribuio original de Keynes no que diz respeito a uma poltica monetria que tem limites, a um mercado monetrio que no necessariamente coordenado pelo banco central; s mudanas institucionais que por um lado redefinem instrumentalmente a taxa de juros como instrumento mas que tambm define a possibilidade de fazer poltica monetria.

----------------------- Aula 5 Parte A Discusso sobre macroeconomia do financiamento voltada para a situao de financeirizao. Vamos discutir o financiamento na financeirizao, olhando sob a dimenso histrica e social, principalmente pelo impacto na organizao social causado pelas mudanas nas condies de financiamento e das condies de financeirizao da riqueza. Quais os impactos da financeirizao na organizao da sociedade?

Comentrios da prova 24/05/2011 Articulao entre gasto e financiamento Na leitura ps-keynesiana o Davidson e o Minsky do mais ateno s questes relativas ao investimento e financiamento. O Belluzzo aborda a financeirizao sob a tica do consumo. Questes conceituais importantes. Financiamento do investimento Finance articulado a um crdito de prazo mais curto e vinculado aos bancos comerciais, mercado de crdito. Serve para dar incio ao processo de investimento, comprar bens de capital, investir no aumento da capacidade expansiva, e quem demanda o empresrio que quer investir. O vnculo entre o empresrio e o banco comercial, que ir financiar parte do investimento total. O investimento completo depende de outras formas que sejam mais baratas e mais de longo prazo, e Davidson acena na possibilidade de captar no mercado de capitais. No caso dos bancos comerciais estamos falando do mercado de crdito. No caso dos bancos de investimentos nos referimos ao mercado de capitais. Fundar a dvida num prazo mais longo, segundo Davidson, exige uma estruturao de financiamento. O banco de investimento estrutura e disponibiliza os crditos (via debentures, por exemplo), porm, quem capta para emprestar o banco comercial, sendo este o elo de ligao entre o investidor e o crdito. Por isso que se fala que as operaes no mercado de crdito so operaes de finanas indiretas. O mercado de crdito afeta o Funding financiamento de longo prazo. O finance e funding so uma combinao de recursos de curto e longo que dependem de uma organizao dos mercados financeiros, diversificao de agentes e de ativos de papis no tempo. Pois segundo Davidson se d a deciso de investimento, em um primeiro momento se consegue crdito junto aos bancos comerciais; essa deciso de investimento comea a ser implementada, h uma demanda por bens de capital (demanda efetiva), essa demanda efetiva gera processo de expanso da renda, porm, no se completa o processo de financiamento somente com o mercado de crdito. Por isso h a necessidade do mercado de capitais. Davidson faz essa discusso enfatizando nas condies de liquidez tanto no mercado de crditos como de capitais. As condies de liquidez no mercado de crdito depende da preferncia pela liquidez dos bancos comerciais. Isso importante, porque embora o investidor decida investir se no houver financiamento ele ter de recuar na sua deciso. A questo de liquidez se coloca no mercado de capitais, pois Davidson afirma que no processo de expanso da renda h uma parte da renda que no consumida e que poupada. Apesar de haver poupana isso no implica que essa renda no consumida ser canalizada para o mercado de capitais. Isto quer dizer que precisa haver preferncia pela

liquidez canalizada para ativos negociados no mercado de capitais. Com esse esquema Davidson refora a idia de ausncia de automatismo no processo de financiamento; e, tambm, uma diversificao na estrutura de financiamento. Quando se fala em liquidez dos mercados significa que deve haver transaes, negociabilidade nesses mercados deve haver demanda por esses papis. Davidson est discutindo essa inter-relao entre o curto e longo prazo num contexto em que o gasto se financiado demanda efetiva, ele vai gerando renda que poder auxiliar posteriormente a financiar o prprio investimento. Davidson no fala de securitizao de crdito, nem o Minsky. --------------------------------- Securitizao de crdito -----------------------------------No sentido de inovao financeira, a securitizao a transformao de um crdito em um ttulo negocivel. Por exemplo, os bancos comerciais expandem o crdito, porm, este no fica at o vencimento na carteira do banco comercial, pois securitizado, passando a ser um ttulo negocivel. Goodman afirma que a securitizao faz com que o banco continue gerando o crdito, porm, ele no quer mais gerir o risco de crdito at o seu vencimento, ele vai distribuir esse risco de crdito pela transformao desse crdito no mercado de capitais. Securitizao de crdito o crdito se transforma numa dvida negociada nos mercados de capitais. ----------------------------------- Preferncia pela liquidez --------------------------------Captulo 15, especulao, incerteza. 1, 2, 3, 5, 12, 15, 17. Em Keynes h a teoria da produo em que a temporalidade fundamental (ex-ante, ex-post). No momento ex-ante se determina o nvel de produo e emprego sem saber se aquele gasto ir ocorrer ou no. A expectativa de investimento. Keynes trabalha a alocao da riqueza e para sua valorizao. Ele no discute as condies de financiamento desses ativos. Quando falamos de demanda efetiva estamos falando de gasto. Essa discusso do gasto est inserida no contexto de valorizao dos ativos e da riqueza no capitalismo. Gasto categoria de bem final; gasto um aspecto da alocao do portflio. Minsky diz que no captulo 17 de Keynes h uma teoria da alocao de ativos, porm, Minsky vai alm ao afirmar que tambm importante as condies de financiamento.

Ray diz que Minsky j alertava que havia transformaes relevantes nos mercados financeiros. Minsky afirma que o banco uma figura chave na dinmica dos mercados financeiros. Porm, durante muito tempo o papel do banco era de somente emprestar e ao longo do tempo ele transforma suas atividades, e nessa transformao ele passa a gerir dinheiro, ativos. A gesto do dinheiro corresponde possibilidade dada pelas transformaes nos mercados de capitais. Assim, a transformao do banco que empresta para o banco que gerencia ativos ns temos uma transformao, expanso das atividades do banco para os mercados de capitais, via bancos mltiplos, banco universal, que tem uma srie de implicaes do ponto de vista da consolidao de uma economia de ativos. Keynes dizia no captulo 12, no basta falar em economia de ativos somente, temos de ter um mercado financeiro organizado que possibilitam forma de valorizao da riqueza alm do gasto e investimento que ativamente promovido pelo banco. ---------------------------------- Efeito riqueza ----------------------------------------Interpretar o efeito riqueza de maneira dinmica. Efeito riqueza a possibilidade de obter ganhos no mercado de ativos que possa aumentar a renda corrente. Essa possibilidade aumenta o grau de endividamento, pode aumentar a valuation e endividamento das empresas. O efeito riqueza uma expectativa em funo da dinmica dos mercados financeiros. ---------------------------------- Mecanismos de transmisso ----------------------------A frase quantos obstculos h entre a taa e os lbios implica que no h nenhum mecanismo de transmisso certo. Pode haver uma queda na taxa de juros, mas no necessariamente o investimento aumenta, por conta das incertezas, armadilha da liquidez. So situaes que colocam realmente em Keynes essa problemtica da incerteza na relao investimento e taxa de juros. Essa incerteza acaba em Hicks. Hicks iguala os mercados, retira a hierarquia de mercados, acaba com a incerteza ao afirmar que um mecanismo de transmisso que sempre acontece se houver queda na taxa de juros, exceto se estivermos na armadilha da liquidez. Hicks admite a possibilidade de a economia estar abaixo do pleno emprego, por isso que o modelo ISLM vigorou no perodo de Bretton Woods, porque era possvel fazer o manejo da demanda agregada abaixo do pleno emprego, em direo ao pleno emprego. Hicks elimina a preferncia pela liquidez porque ele trabalha com uma demanda transacional. No caso do Rommer, no h o mercado monetrio, somente h o banco central fixando uma taxa de juros real. Ele supe que o banco central coordenar as expectativas em relao inflao e com isso estabelecer a posio da curva de demanda agregada, a qual depende das expectativas em relao inflao, que por sua vez so coordenadas pelo

banco central no momento que ele fixa a taxa de juros. Rommer diz que h uma sequencia comeando pela fixao da taxa de juros pelo banco central para depois coordenar e afetar as expectativas para depois chegar num nvel de juros e renda. A demanda efetiva em Keynes refere-se riqueza.

Ol meninos, andei pensando sobre o trabalho de macro. A questo a seguinte: na minha opinio o tema da financeirizao muito difcil de recortar. A professora pediu para discutirmos e problematizarmos algo pontual. Dei uma lida nas coisas que tenho sobre o assunto e achei difcil de recortar o tema. No entando, achei algo que est colocado no contexto da abertura comercial dos anos 80 em diante e que pode ser tratado mais pontualmente. Abaixo mando a proposta de trabalho para vocs. Preciso que vcs me respondam ainda hoje se aceitam o tema. Depois disso, se vcs aceitarem, irei mandar um email pra professora em nossos nomes, perguntando se o tema se encaixa, certo? O tema o seguinte: - Analisar a poltica de internacionalizao das empresas brasileiras a partir dos anos 80, caracterizar a mudana no carter desta internacionalizao durante o governo Lula e problematizar: 1) MOSTRAR EM SALA DE AULA ESSE PANORMA: poltica de valorizao dos salrios durante o governo Lula foi uma forma (deliberada) de pressionar as empresas a aumentarem sua produtividade para fazer face subida dos custos, buscando necessariamente o mercado internacional. Essa poltica de internacionalizao vai alm da poltica do governo FHC que se fundamentava nas estratgias de privatizao e antiprotecionismo. O nico mecanismo que estimula de maneira firme e duradoura o desenvolvimento da produtividade a presso para o aumento dos salrios e para a melhoria das condies de trabalho; 2) PROBLEMATIZAR: indicar que o custo-hora do trabalho na indstria brasileira em 2009, ltimo ano com informaes disponveis em nvel global, foi de US$ 8,32, ou R$ 16,64 e que o custo-hora do salrio nas indstrias chinesas de apenas US$ 1,36 (dado de 2008). Na China, em 2003, o custo-hora do salrio na indstria era de apenas US$ 0,62 (e US$ 3,25 no Brasil). De l para c, a hora paga aumentou 119% []. Quanto ao Brasil, o custo-hora de 2002 a 2009, aumentou 168% em dlar. E ento debatemos: Como competir assim?? Como balizar salrio e produo? Anexo, mando uma poro de textos que nos permitem problematizar essa questo: internacionalizao, competitividade e salrios. Topam fazer essa discusso? No aguardo, Ana