ANLISE COMPARATIVA DE EMISSO DE DEBNTURES

MERCADOS FINANCEIROS
Prof. Joo Moura Neto

Samanta Lazarini Ranulfo Incio Rodrigo Fabri Solange Alves Fabio Yonashiro

EMPRESA : UNIDAS RENT A CAR

I Histrico Unidas
Participao no Mercado Fundada em 1985, a Unidas uma empresa especializada em solues de locao e gesto de veculos e frotas. Presente em todo o Brasil, a Companhia conta com uma frota de mais de 30 mil veculos de diversas marcas para atender mais de 300 mil clientes em todo o pas. A sua composio acionista formada pela SAG, maior conglomerado portugus no setor automotivo que adquiriu a empresa em 2001 e pelos Fundos de Investimentos Gvea, Kinea e Vinci Partners, cuja capacidade financeira e de gesto so amplamente reconhecidas e que entraram no capital da empresa em julho de 2011, compartilhando atualmente o controle de gesto com a SAG. A Unidas atua em trs unidades de negcios estrategicamente complementares: Terceirizao de Frotas Aluguel de Carros Venda de Seminovos A Companhia teve como destaque em 2011: A Receita Lquida do segmento de Terceirizao de Frotas (TF) em 2011 foi de R$204,7 milhes, ficando 6,9% superior Receita Lquida de 2010. A Receita Lquida do segmento de Aluguel de Carros (RAC - excluindo Franquias) em 2011 atingiu R$128,6 milhes, 16,8% superior Receita Lquida de 2010. O EBITDA consolidado em 2011 foi de R$166,9 milhes, ficando 23,4% superior aos R$135,2 MM registrados em 2010. A Margem EBITDA em 2011 foi de 24,9%, 7,3 p.p. maior do que em 2010. A Taxa de Ocupao dos veculos no segmento de Aluguel de Carros (excluindo Franquias) foi de 66,7% no 4T11, aumentando 4,4 pontos percentuais em relao ao 4T10. Em Jul/11, os fundos de private equity geridos pelo Gvea Investimentos, Kinea e Vinci Partners fizeram uma injeo de capital de R$300 milhes na Companhia e passaram a deter uma participao societria conjunta de 47,3% do Capital Social. Em Jul/11, a Fitch Ratings revisou o rating corporativo da Unidas, melhorando a sua classificao em dois nveis, passando de BBB (bra) para A- (bra). Em Out/11, a Companhia finalizou a sua 2 Emisso de Debntures, no montante de R$500 milhes, com vencimento final em 15/10/2016. A Companhia reduziu a sua alavancagem financeira de 3,8x (dez/10) para 1,8x (dez/11) na relao Dvida Lquida / EBITDA (ltimos 12 meses). Utilizao dos Recursos - Os recursos lquidos obtidos pela Emissora com a Emisso sero destinados para o pagamento de dvidas da emissora e/ou de suas controladas e o saldo, se houver, capital de giro da Emissora e/ou de suas controladas.

Underwriter
Coordenador Lder: Banco BGT Pactual S.A. Banco Mandatrio: Banco Bradesco S.A. Forma de Distribuio - As Debntures foram registradas para distribuio no mercado primrio a travs do Mdulo de Distribuio de Ttulos (SDT) e para negociao no mercado secundrio a travs do Sistema Nacional de Debntures (SND), ambos administrados e operacionalizados pela CETIP, sendo custdia eletrnica e a liquidao financeira das Debntures realizadas a travs da CETIP e/ou para distribuio no mercado primrio a travs do DDA Sistema de Distribuio de Ativos e para negociao no mercado secundrio a travs do Sistema BOVESPAFIX da BMF&BOVESPA, ambos administrados e operacionalizados pela BMF&BOVESPA, sendo a custdia e liquidao das debntures realizadas pela CETIP.

Empresa Classificadora de Rating - FitchRatings

Rating Obtido: Classe Rating Atual Rating Anterior ltima Alterao Debntures 2 Emisso A-(bra) 19/09/2011

Agente Fiducirio Planner Trustee

Valor da Emisso - O valor total da Emisso de R$ 500.000.000,00 (quinhentos milhes de reais), na data de emisso; Quantidade de Debntures: Foram emitidas 50.000,00 (cinqenta mil) debntures, da seguinte forma: (i) 42.000 (quarenta e duas mil) debntures para a 1 srie e (ii) 8.000 (oito mil) debntures para a 2 srie. Valor Nominal: O valor nominal das debntures de R$ 10.000,00 (dez mil reais), na data de emisso; Garantias Oferecidas - A garantia desta emisso de debntures da espcie flutuante, o que assegura s debntures desta emisso o privilgio geral sobre o ativo da Companhia. Segue abaixo quadro demonstrando o valor contbil do ativo da companhia, diminudo do montante das suas dvidas garantidas por direitos reais, em R$ mil: Volume Avaliado da Emisso em 31/12/2011 81.859.862,86 Total do Ativo 763.051 (-) Dvidas Garantidas por Direitos Reais 41.980 (=) Total do Ativo no gravado 721.071 Adicionalmente a emisso conta com garantia real adicional, formalizada atravs de Contrato de Cesso e Alienao Fiduciria de Direitos Creditrios e Outros Ativos celebrado entre a emissora, o Agente Fiducirio, Bradesco S/A, BGT Pactual Servios Financeiros S.A, registrado no Sexto Oficial de Registro de Ttulos e Documentos de So Paulo, compreendendo os crditos aos Contrato de Locao de Automveis, resultado dos valores depositados na de investimento e resgates de Fundo, todas as quotas do Fundo de Renda fixa Crdito Privado Unidas Sinking Fund. e todos os direitos incorrentes sobre elas. Todos os valores dos crditos dados em garantia sero mantidos em Conta Vinculada. O Agente Fiducirio, no verificado nenhuma situao de inadimplncia, transferir a totalidade dos recursos at as 12h do dia anterior, sem necessidade de notificao.

Remunerao
As debntures da 1 srie rendero juros correspondentes a 100% (cem por cento) da variao acumulada das taxas mdias dirias dos DI Depsitos Interfinanceiros de um dia, Extra-Grupo (Taxas DI-Over), expressa na forma percentual ao ano, base 252 (duzentos e cinqenta e dois) dias teis, calculadas e divulgadas pela CETIP, acrescida exponencialmente de sobretaxa equivalente a 2,90% ao ano, base 252 (duzentos e cinquenta e dois) dias teis (sobretaxas das debntures da 1 srie), e em conjunto com a Taxa DI, calculados de forma exponencial e cumulativa pro rata temporis por dias teis decorridos, desde a data de emisso ou da data de pagamento dos juros remuneratrios das debntures da 1 srie. Sobre o saldo devedor do valor nominal unitrio das debntures da 2 srie, atualizado pela atualizao monetria das debntures da 2 srie, incidiro juros prefixados, correspondente a 8,39% (oito inteiros e trinta e nove centsimos por cento) ao ano, base 252 (duzentos e cinqenta e dois) dias teis, calculados de forma exponencial e cumulativa pro rata temporis por dias teis decorridos, desde a data de emisso ou da data do pagamento dos juros remuneratrios das debntures da 2 srie, e em conjunto com a Atualizao Monetria da 2 srie, e a Remunerao das Debntures da 2 srie, em conjunto com os Juros Remuneratrios da 1 srie.

Condies Especiais:
Pagamento da Remunerao - A remunerao das debntures da 1 srie devida trimestralmente, contados a partir da data de emisso, no dia 15 de cada ms, em parcelas sucessivas ocorrendo o primeiro pagamento em 15 de janeiro de 2012 e o ltimo em 15 de outubro de 2016. A remunerao das debntures da 2 srie devida anualmente contados a partir da data de emisso, em cinco parcelas sucessivas, ocorrendo o primeiro pagamento em 15 de outubro de 2012 e o ltimo em 15 de outubro de 2016. Amortizao - O valor Nominal Unitrio das Debntures da 1 Srie ser amortizado nos dias 15 dos meses de outubro, janeiro, maro e julho, ocorrendo a primeira em 15 de outubro de 2013 e a ltima em 15 de outubro de 2016. O Valor Nominal Unitrio das Debntures de 2 srie ser amortizado em 04 parcelas anuais, ocorrendo a primeira em 15 de outubro de 2013 e o ltimo em 15 de outubro 2016. Fundo de Amortizao - No se aplica presente emisso. Prmio - No se aplica presente emisso. Valor total captado R$ 500.000.000, 00 Repactuao - No se aplica presente emisso. Aquisio Facultativa - A Emissora poder, a qualquer tempo, adquirir, no mercado, Debntures em circulao. Resgate Antecipado - A emissora obriga-se a realizar uma oferta obrigatria de resgate antecipado das Debntures, com conseqente cancelamento das Debntures que vierem ser resgatadas, endereadas a todos os debenturistas sem distino, sendo assegurada a todos os debenturistas igualdade de condies para aceitar o resgate.

Relao Final de Debenturistas - No houve Assemblia de Debenturistas no ano de 2011 .

CSN COMPANHIA SIDERRGICA NACIONAL A Companhia Siderrgica Nacional foi fundada em 9 de abril de 1941 e iniciou suas operaes em 1 de outubro de 1946. Como primeira produtora integrada de ao plano no Brasil, a CSN um marco no processo brasileiro de industrializao. O seu ao viabilizou a implantao das primeiras indstrias nacionais, ncleo do atual parque fabril brasileiro. Privatizada em 1993, e aps sete dcadas de atividade, continua a fazer histria. Com capacidade de produo anual de 5,6 milhes de toneladas e cerca de dezenove mil empregados, a CSN concentra suas atividades em siderurgia, minerao e infra-estrutura. A estratgia integrada e alinhada ao negcio principal assegura posio de liderana no setor siderrgico brasileiro. A aquisio dos ativos da Heartland Steel, constituindo a CSN LLC, nos Estados Unidos, em 2001, marcou o incio do processo de internacionalizao da CSN. O ao da CSN est presente em diversos segmentos, entre os quais se destacam o Automotivo, Construo Civil, Embalagem, Linha Branca e OEM, fornecidos para clientes no Brasil e no Exterior. POSIO NO MERCADO No mercado brasileiro a CSN esta na 3 posio no ranking de vendas US 8.223,4 (milhes)

Underwriter COORDENADOR: BANCO MANDATRIO: BANCO ESCRITURADOR: Banco Santander Ita Unibanco S.A.

Forma de Distribuio NEGOCIAO: FORMA: GARANTIA: CLASSE: SND - CETIP Nominativa e escritural Quirografria Simples, no conversvel em aes

Empresa Classificadora de Rating e Rating Obtido : No h

Agente Fiducirio:

Oliveira Trust DTVM S.A.

Valor da Emisso VOLUME: R$ 1.150.000.000,00

Quantidade:

Valor da emisso 1.150.000.000,00

Qtde Debentures 115

Valor Unitrio 10.000.000,00

ACOMPANHAMENTO DAS GARANTIAS: As debntures foram emitidas sob a forma quirografria, de modo que as obrigaes decorrentes desta emisso recaem genericamente sobre o patrimnio geral da Emissora, cujas demonstraes financeiras encontram-se dispostas neste relatrio.

ATUALIZAO MONETRIA: No h Atualizao Monetria. Juros 1 perodo Incio Trmino Rendimento Base de clculo

20/07/2011 20/07/2019 110,8% do CDI 252

Condies Especiais
PRMIO: No h Prmio

P.U. na Data de Emisso Pagamento

Documento

R$ 10.000.000,00 Trimestral, todo dia 20, sendo o primeiro em 20/10/2011 e o ltimo na Data de Vencimento, ou seja, 20/07/2019. Escritura de Emisso

AMORTIZAO DO VALOR NOMINAL: Data Percentual 20/07/2017 33,3% 20/07/2018 33,3% 20/07/2019 33,4% A amortizao do Valor Nominal Unitrio ser realizada em 3 (trs) parcelas anuais, a partir do 6 (sexto) ano contado da Data de Emisso, sendo devida a primeira parcela no dia 20 de julho de 2017 e a ltima na Data de Vencimento, ou seja, 20/07/2019.

Valor Final Captado

R$ 1.150.000,00

Relao Final de debenturistas :

No h

BROOKSFIELD INCORPORAES Histrico

A histria da Brookfield no Brasil tem mais de 100 anos de operaes de sucesso com gerao de fluxo de caixa sustentvel no longo prazo em vrios empreendimentos nos setores imobilirio, de energia e de infraestrutura. Nossa primeira operao no Brasil, que teve incio em 17 de julho de 1899 e envolveu investimentos brasileiros e canadenses, foi o sistema de bondes da cidade de So Paulo. Em 1905, expandimos as operaes de bondes para o Rio de Janeiro e em seguida investimos em uma srie de setores de infraestrutura, incluindo gerao, transmisso e distribuio de energia, telefonia e gasodutos, dentre muitos outros. O histrico de investimentos da Brookfield no Brasil marcado por aquisies e iniciativas de negcios bem-sucedidas: 1899 1905 1910 1916 1950 1960-1970 1970 1983 1990 2006 2006-2007 2008 Fundada a So Paulo Tramway, Light and Power Company Fundada a Rio de Janeiro Tramway, Light and Power Company Adquiriu a Socit Anonyme du Gaz (SAG) e instalou a maior estrutura de gasodutos no Brasil Criao da Rio de Janeiro and So Paulo Telephone Company Maior empresa de servios pblicos na Amrica Latina Investiu em servios financeiros (Banco Brascan) e nos setores florestal e de incorporaes imobilirias Estabeleceu a operao de incorporaes imobilirias residenciais Lanou a operao de shopping centers com a aquisio do Rio Sul Shopping Center, no Rio de Janeiro Investiu em terras agrcolas e florestas Oferta pblica inicial de aes (IPO) da Brookfield Incorporaes, empresa de incorporaes residenciais e comerciais Adquiriu portflio com 12 shopping centers com um total de 232 mil metros quadrados de rea bruta locvel (ABL) Adquiriu a usina hidreltrica Itiquira Energtica S.A., com 156 MW de capacidade instalada, localizada em Mato Grosso Adquiriu a incorporadora imobiliria MB Engenharia S.A., localizada na regio CentroOeste do Brasil, e incorporou a Company S.A., incorporadora imobiliria residencial e comercial com atuao em So Paulo A Brascan muda de marca e passa a se chamar Brookfield, em atendimento estratgia

de fortalecimento global da marca 2009 Oferta pblica de aes da Brookfield Incorporaes Investimentos em reservas florestais renovveis da Niobe Florestal 2010 Investimentos em reservas florestais renovveis da Frigg Florestal

Atualmente, o portflio brasileiro est alinhado com a estratgia global da Brookfield, com investimentos de alta qualidade que geram fluxo de caixa sustentvel no longo prazo e com retorno acima do mercado.

-Ramo : Imobilirio Energia Renovvel Desenvolvimento e Operao de usinas hidreltricas Agropecurio e Florestal Cana-de-acar, Milho, Soja, Arroz, Abacaxi, Seringueiras, Gado, Eucaliptos e Pinus. Private Equity Servios Financeiros e Outros Mercado de capitais Corretagem de aes e futuros Gesto de fundos Assessoria financeiros

Shopping Centers incorporaes e Comercial

Foco de crescimento, Consolidao e Roll-ups Estratgia e Governana Estruturao de capital leo e Gs

Mercado em que atua :

A Brookfield Incorporaes uma empresas lderes no mercado imobilirio brasileiro, com operaes que incluem a aquisio de terrenos, planejamento e desenvolvimento de projetos, marketing, vendas, construo e servio de atendimento ao cliente.

Volume de vendas: Atingiu R$4,4 bilhes das vendas e R$3,9 bilhes de lanamentos em 2011.

Analise dos principais pontos da emisso da debnture. Utilizao dos recursos : DESTINAO DE RECURSOS :A totalidade dos recursos obtidos por meio desta 4 Emisso de Debntures foram utilizados pela Emissora para refinanciamento de parte da dvida da emissora em prazos mais longos, bem como para custeio de seus gastos gerais.

-Underwrite utilizado : Coordenador Lder: HSBC Corretora de Ttulos e Valores Mobilirios S.A

Banco Mandatrio: Banco Bradesco S.A;

Forma de distribuio (garantia firme ou melhor dos esforos); Negociao: As Debntures foram registradas para negociao no mercado primrio por meio do Mdulo de Distribuio de Ttulos (o SDT) e para negociao no mercado secundrio e custdia eletrnica por meio no Sistema Nacional de Debntures (o SND), ambos administrados e operacionalizados pela CETIP, sendo a distribuio e as negociaes liquidadas financeiramente, e as Debntures custodiadas eletronicamente na CETIP.

-Empresa classificadora de Rating e Rating obtido; FitchRating

Classe Debnture 4Emisso

Rating Atual AA-(bra)

Ultima Alterao 08/07/2011

Agente Fiduciario : Planner Trustee

Valor da Emisso :

O valor nominal das debntures de R$ 10.000,00 (dez mil reais), na data de emisso;

Quantidade de Debntures: Foram emitidas 30.000 (trinta mil) Debntures, sendo 7.676 (sete mil seiscentas e setenta e seis) Debntures para a primeira classe e, 22.324 (vinte e duas mil trezentas e vinte e quatro) debntures para a segunda classe.

Valor Nominal: O valor nominal das debntures de R$ 10.000,00 (dez mil reais), na data de emisso;

Garantias Oferecidas ANLISE DE GARANTIA A presente emisso no possui garantia j que da espcie quirografria ou sem preferncia e no confere qualquer privilgio especial ou geral aos titulares, bem como no ficou agregado nenhum bem da emissora visando garantir execuo judicial ou extrajudicial;

Remunerao / Atualizao monetria oferecida; Remunerao: As Debntures rendero juros correspondentes a 100% (cem por cento) da variao acumulada das taxas mdias dirias dos DI Depsitos Interfinanceiros de um dia, Extra-Grupo (Taxas DI-Over), expressa na forma percentual ao ano, base 252 (duzentos e cinqenta e dois) dias teis, calculadas e divulgadas pela CETIPBalco Organizado de Ativos e Derivativos, acrescida de um spread ou, sobretaxa, de a) 1,55% (um inteiro e cinquenta e cinco centsimos por cento) ao ano base 252 dias teis, para a primeira srie e b) 1,75% (um inteiro e setenta e cinco centsimos por cento) ao ano base 252 dias teis, para a segunda srie. A remunerao ser calculada de forma exponencial e cumulativa pro rata temporis por dias teis decorridos, incidentes sobre o Valor Nominal Unitrio no amortizado da Debnture, a partir da Data de Emisso ou da data de vencimento do ltimo perodo de capitalizao;

Valor Final Captado O valor total da Emisso de R$ 300.000.000,00 (trezentos milhes de reais), na data de emisso;

Relao final de debenturistas.

No decorrer do ano de 2011 houve as seguintes Alteraes Estatutrias [i] Assemblia Geral Extraordinria, datada de 10 de maio de 2011, que aprovou o aumento de capital social da Companhia na ordem de R$180.757.044,40 e ainda, a alterao dos Artigos 19,22,23 e 24 do Estatuto Social; [ii] Assemblia Geral Extraordinria datada de 23 de setembro de 2011 que aprovou a alterao do Estatuto Social no sentido de adequao deste s clusulas mnimas estatutrias introduzidas pela reforma do Regulamento de Listagem do Novo Mercado da BM&FBOVESPA.

NDICES ECONMICOS DO BRASIL EM 2011 Taxa Selic 2011 19/10/2011 31/08/2011 20/07/2011 11,90% a.a. 12,42% a.a. 12,17% a.a.

Dia 31/Agosto - Dolar comercial - R$ 1,5930 Dia 29/Julho - Dolar Comercial - R$1,5540 Dia 31/Outubro - Dolar Comercial - R$1,7040 Inflao : Jul/11 - 6,8727 Ago/11 - 7,2252 Out/11 - 6,9698 CDI 11.60% (2011) CDI 11.47% (Fev 2013)

CONCLUSO UNIDAS - 1a Srie - Prazo de resgate dentro dos padres do mercado Maturao de 5 anos Melhor Liquidez Garantia Flutuante ( ativo patrimonial ) Rating AA Rentabilidade atrativa para a poca 2a Serie No atrativa , pois a taxa pr fixada era menor , 8,39% contra CDI de 11,6%

2a Serie No atrativa , pois a taxa pr fixada era menor , 8,39% contra CDI de 11,6%

CSN

- Debnture fora dos padres praticados no mercado Maturidade de 8 anos Baixa liquidez Garantia Quirografria No h Rating

- Rentabilidade no to atrativa , na poca , equivaleria a 12,76% a.a

BROOKSFIELD Prazo de resgate dentro dos padres do mercado Maturao de 5 anos Liquidez Garantia Quirografria Rating AA Rentabilidade atrativa para a poca 1a Srie Tem uma taxa de mdia atratividade com 13,15%a.a 2a Srie Tem uma taxa de melhor atratividade com 13,35%a.a