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Relao Entre a Teoria da Estratgia do Posicionamento e Parmetros das Demonstraes Contbeis: Uma Aplicao no Mercado de Capitais Brasileiro Autores FLVIA ZBOLI DALMCIO FUCAPE LUIZ CLAUDIO LOUZADA FUCAPE DIMITRI PINHEIRO DE SANTANNA FUCAPE ARIDELMO JOS CAMPANHARO TEIXEIRA FUCAPE Resumo O artigo busca relacionar fatores da teoria da estratgia do posicionamento a parmetros das demonstraes contbeis, mais especificamente, utiliza-se de medidas contbeis para verificar, de forma geral, a aderncia da teoria da estratgia do posicionamento no mercado brasileiro, por meio da relao entre a varivel tamanho (proxy para Barreira de Entrada) e o retorno da unidade empresarial. Na pesquisa bibliogrfica, a preocupao foi relacionar os conceitos existentes na teoria contbil com os conceitos de estratgia competitiva da escola do posicionamento. Por conseguinte, aplicou-se um teste emprico utilizando inferncias estatsticas entre duas mdias para verificar a existncia de relao positiva entre as variveis tamanho (Barreiras de Entrada) e o retorno das unidades empresariais no mercado brasileiro, a partir de informaes contbeis. Os resultados dos testes demonstram que os retornos das empresas de maior tamanho so superiores aos das empresas menores no mercado brasileiro. Esse resultado insere indicativos da relevncia da informao contbil quando relacionada com a estratgia competitiva da escola do posicionamento. 1. Introduo A Teoria da Organizao Industrial formada por um aparato analtico essencial para a percepo das relaes entre a unidade empresarial e o mercado, cujo foco est nas influncias que a estrutura do mercado causam nas organizaes. Byrns e Stone (1996, p. 262) enfatizam que as estruturas de mercado determinam quase rigidamente a conduta de cada firma (deciso de produo e comportamento dos preos) que gera um desempenho global da indstria (eficincia e lucratividade). Tal abordagem denominada de paradigma EstruturaConduta-Desempenho.i A essncia desse paradigma consiste em relacionar o desempenho de uma empresa no mercado como varivel dependente das caractersticas do ambiente em que ela est exposta (PORTER, 1983, p. 176). Bain afirma (apud PORTER, 1981, p. 611):
Os principais elementos identificados nesta estrutura como importantes para o desempenho das primeiras pesquisas sobre Organizao Industrial, so as barreiras de entrada, o tamanho e a quantidade da distribuio de firmas, diferenciao de produtos e a flexibilidade da demanda. Outro aspecto importante a viso de que a estrutura determina a conduta (estratgia) a qual por sua vez determina o desempenho. Pode-se ignorar a conduta e olhar diretamente para a estrutura da empresa numa tentativa de explicar o desempenho.

Michael Porter foi responsvel por traduzir os fatores estilizados da organizao industrial para o mundo das empresas, estabelecendo condies para a obteno de vantagens competitivas que nada mais so do que assimetrias em relao aos concorrentes. As estratgias das empresas podem alterar a especificidade dos ativos (FARINA, 1999, p. 26). A intensidade das foras competitivas determina a habilidade das firmas de ganhar, em mdia, retornos sobre o investimento acima do custo de capital. A intensidade de cada uma dessas cinco foras funo da estrutura da indstria ou das caractersticas econmicas e tcnicas (PORTER, 1983, p. 174). Fundamentalmente, o objetivo da Contabilidade tornar as atividades empresariais compreensveis, ou seja, o propsito central da Contabilidade tornar possvel aos usurios alcanar um julgamento calculado do sucesso de uma empresa na execuo de suas atividades (CHAMBERS, 1966). O arcabouo terico da Contabilidade norteia e sustenta as prticas contbeis focando a utilidade da informao. Os procedimentos e prticas racionalmente deduzidos ou testados objetivam: identificar, mensurar e evidenciar a informao econmica para deciso e julgamento por parte dos usurios da informao. Philips (1963, p. 698), afirma que o arcabouo terico da Contabilidade sustentado pelos Postulados: da Continuidade e da Entidade. O Postulado da Continuidade da entidade, em essncia, refere-se ao ambiente no qual as entidades atuam e forma com que elas operam nesse mercado. Este trabalho baseia-se, portanto, em uma relao entre duas reas do conhecimento: Estratgia competitiva e informaes contbeis, conforme demonstrado, na figura, a seguir:
Contabilidade Informao

Entidade

Continuidade Lucratividade e Sustentabilidade Estratgia

Postulado que se refere ao ambiente no qual as entidades atuam e as formas com que operam neste mercado (HENDRICKSEN, 1999)

As empresas atravs da estratgia competitiva, buscam definir e estabelecer uma abordagem para a competio em sua indstria que seja, ao mesmo tempo, lucrativa e sustentvel (PORTER, 1986)

Figura 1.1: Relao terica entre os campos do conhecimento

A Estratgiaii Competitiva, segundo Porter (1986, p. 22), [...] preocupa-se em estabelecer uma abordagem para a competio de uma unidade empresarial em sua indstria, que seja, ao mesmo tempo, lucrativa e sustentvel. Suas pesquisas objetivavam analisar a estrutura de um determinado setor e a capacidade que tem uma unidade empresarial de ser lucrativa e sustentvel nesse setor. Se os Postulados so suposies derivadas do ambiente econmico, que sustentam o arcabouo terico da Contabilidade influenciando a configurao da estrutura e informaes contempladas nas demonstraes contbeis, ento, estas deveriam ser capazes de refletir os aspectos estratgicos da unidade empresarial, visto que a Continuidade empresarial pressupe

lucratividade e sustentabilidade ao longo do tempo. nesse ponto que os Postulados contbeis guardam relaes tericas com as premissas da escola do Posicionamento. Porter (1983, p. 174) afirma que a intensidade das foras competitivas determinam a habilidade das firmas de ganhar, em mdia, retornos sobre o investimento acima do custo de capital. A intensidade dessas foras funo da estrutura da indstria, ou das caractersticas econmicas e tcnicas da unidade empresarial. A manifestao das foras competitivas uma funo da estrutura industrial, ou das caractersticas tcnicas e econmicas subjacentes indstria. De acordo com Porter (1983, p. 174),
As cinco foras determinam a rentabilidade da indstria porque influenciam os preos, os custos e o investimentos necessrios das empresas em uma indstria os elementos de retorno sobre o investimento. O poder do comprador influencia os preos que as empresas podem cobrar [...] da mesma forma que a ameaa de substituio. O poder dos compradores tambm pode influenciar os custos e os investimentos, porque compradores poderosos exigem servios dispendiosos. O poder de negociao dos fornecedores determina os custos das matrias-primas e de outros insumos. A intensidade da rivalidade influencia os preos assim como os custos da concorrncia em reas como fbrica, desenvolvimento de produto, publicidade e fora de vendas. A ameaa de entrada coloca um limite nos preos e modula o investimento exigido para deter entrantes (grifo nosso).

Questo problema Dentro desse contexto, a partir de dados contidos nas demonstraes contbeis, procurar-se-, no transcorrer deste trabalho, responder seguinte questo: qual a aderncia da estratgia competitiva (teoria do posicionamento) no mercado brasileiro no quesito barreiras de entrada? Especificamente, busca-se verificar se existe relao positiva entre tamanho empresarial (barreira de entrada) e o retorno das unidades empresariais listadas no mercado brasileiro. Objetivos da pesquisa Objetivo geral: Como decorrncia do problema apresentado, o objetivo geral desta pesquisa consiste em: Identificar se os conceitos da teoria do posicionamento so aderentes ao mercado brasileiro, no quesito barreira de entrada, a partir do estudo da relao entre o tamanho (proxy para barreira de entrada) e o retorno das unidades empresariais no mercado brasileiro. Formulao da hiptese Thompson e Formby (1998, p. 104) destacam que a maior parte das indstrias e mercados se caracterizam pela seguinte cadeia de relaes de causa e efeito:
maior participao no mercado maior volume acumulado de vendas menores custos unitrios de produo

maior lucratividade

Fonte: Thompson e Formby (1998, p. 104) Figura 1.2: Relao causa efeito nos mercados

As implicaes dessa cadeia mostra que o tamanho das empresas tem relao positiva com os retornos empresariais, ou seja, maiores empresas apresentam retornos superiores s empresas de menor tamanho.

Com o objetivo de verificar se tal suposio pode ser confirmada no mercado brasileiro, configurou-se a seguinte hiptese: as maiores unidades empresariais possuem em mdia retornos superiores comparadas com as unidades empresariais menores no mercado brasileiro. Metodologia da pesquisa Este trabalho resulta de uma pesquisa exploratria, que busca estabelecer uma relao terica entre conceitos de reas distintas do campo empresarial, cujo foco se volta para a contribuio da capacidade informativa (utilidade) das demonstraes contbeis. A fundamentao metodolgica foi definida como pesquisa exploratria, assim definida por Beuren (2003, p. 80):
As pesquisas exploratrias tm como principal finalidade desenvolver, esclarecer e modificar conceitos e idias, com vistas na formulao de problemas mais precisos ou hipteses pesquisveis para estudos posteriores [...]. Pesquisas exploratrias so desenvolvidas com o objetivo de proporcionar viso, de tipo aproximativo, acerca de determinado fato. Este tipo de pesquisa realizado especialmente quando o tema escolhido pouco explorado [...]. Muitas vezes as pesquisas exploratrias constituem a primeira etapa de uma investigao mais ampla [...]. O produto final deste processo passa a ser um problema mais esclarecido, possvel de investigao mediante procedimento mais sistematizado (grifos nossos).

Limitaes da pesquisa As principais limitaes deste trabalho esto relacionadas a seguir: (1) Caractersticas dos dados no mercado: os dados utilizados para o estudo no foram setorizados. O objeto de estudo da escola do posicionamento tem como unidade de estudo o setor. Entretanto, a segmentao dos mercado em setor torna disponveis poucos dados para anlise, o que tambm poderia ser uma limitao para o estudo das teorias da estratgia do posicionamento. (2) Delimitao da pesquisa: o estudo busca estabelecer relao entre a caracterstica tamanho (proxy para barreira de entrada) e o retorno da unidade empresarial. Limita-se, portanto, ao estudo de uma nica fora. Entretanto, [...] a caracterstica tamanho garante uma melhor posio da unidade empresarial comparativamente a seus concorrentes, fornecedores e clientes (THOMPSON e FORMBY, 1998, p. 170). (3) Diferenciao entre os conceitos lucro contbil e lucro econmico: relacionar as teorias do posicionamento (fundamentaes em teorias econmicas e administrativas), com as mtricas das demonstraes contbeis, gera uma limitao a partir de conceitos distintos sobre os resultados empresariaisiii. Contudo, tais limitaes no eliminam a possibilidade da obteno de certas evidncias teis como subsidio para futuras pesquisas. Empregando tal metodologia a setores especficos, com amostras significativas, podem-se obter maiores aderncias teoria do posicionamento e estabelecer relao destas com as medidas contbeis no mercado brasileiro. 2. Relacionando as Demonstraes Contbeis com a Estratgia Competitiva A Contabilidade uma linguagem que expressa as relaes patrimoniais no ambiente empresarial, configurando-se em um instrumento para a eficincia na alocao de recursos, da a sua importncia numa economia de mercado. Sem a informao apropriada, o risco aumenta e, devido ao custo de capital, h um reflexo nos preos (LIMEIRA et al., 2003, p. 19). Portanto, a utilidade da informao contbil est vinculada ao suporte para a efetivao

de contratos e para a comprovao das relaes estabelecidas, sendo fundamental para o controle das atividades econmicas e para avaliao de desempenho. Assaf Neto (2002, p. 37) comenta que
[...] as decises financeiras tomadas regularmente por uma empresa resume-se na captao de recursos [...] e na aplicao dos valores levantados. Os montantes determinados por esta deciso, assim como suas diferentes naturezas, esto apuradas nos ativos (investimentos) e passivos (financiamentos) contabilizados pela empresa. So decises que toda empresa toma de maneira contnua e inevitvel, definindo sua estabilidade financeira e atratividade econmica. [...] um dos aspectos mais importantes de medio do desempenho de uma empresa centra-se na comparao entre o retorno que os ativos (investimentos) so capazes de produzir em determinado perodo e o custo dos recursos alocados para seu financiamento (grifos nossos).

As decises na unidade empresarial podem ser observadas na estrutura das demonstraes contbeis, que evidenciam as alteraes ocorridas nos ativos, lucros e dividendos ao longo dos anos. Neste contexto econmico empresarial, Assaf Neto (2002, p. 44) tece a seguinte abordagem sobre a unidade empresarial:
[...] a empresa pode ser compreendida como uma unidade tomadora de decises econmicas (por exemplo: definir a combinao ideal de produo e preo) voltada para a realizao do lucro por meio de venda de bens e servios.[...] uma preocupao essencial do analista deve ser a de conhecer mais detalhadamente a empresa e seu mercado de atuao de maneira a melhor avaliar suas decises [...]. A anlise de balano torna-se bem mais consistente quando interpretada dentro das caractersticas do setor de atividade da empresa (grifos nossos).

As demonstraes contbeis traduzem tanto a posio de uma empresa num ponto no tempo (demonstraes estticas) quanto suas operaes ao longo de um perodo passado (demonstraes dinmicas). Entretanto, o real valor das demonstraes contbeis est no fato de que elas podem ser utilizadas para ajudar a prever lucros e dividendos futuros. Do ponto de vista de um investidor, a prospeco de informaes (tendncias) futuras tudo o que a anlise das demonstraes contbeis objetiva, enquanto, do ponto de vista dos gestores, a anlise das demonstraes financeiras til para ajudar a antecipar condies futuras e, mais importante, como um ponto de partida para planejar medidas que afetaro o curso futuro dos eventos (BRIGHAM et al., 2001, p. 97). Essa percepo de prospeco da informao est baseada no contexto da estrutura empresarial. A partir das relaes dos ndices de retorno sobre o investimento, Ronchi (1977, p. 35) deduziu, as seguintes caractersticas econmico-empresariais que se relacionavam com as medidas de margem e rotao: as caractersticas tecnolgicas do processo realizado pela empresa em exame; e as caractersticas econmicas gerais e de mercado, nas quais o sistema empresarial est operando.
As caractersticas tecnolgicas do processo determinam os seguintes elementos: (a.1) Instalaes e maquinrio necessria para a produo; (a.2) Estoques de matriasprimas, produtos em elaborao e produtos acabados estocados; (a.3) Durao dos ciclos de produo; e em conseqncia, tambm: (a.4) os valores dos ativos totais (fixos e circulantes) exigidos para a produo; (a.5) O volume mximo de produo possvel de se obter com as instalaes consideradas. As caractersticas econmicas e do mercado, por sua vez, determinam os seguintes elementos: (b.1) Custos unitrios das matrias-primas, do trabalho, energia e outros elementos auxiliares necessrios para a transformao; (b.2) Preos atribuveis a produo introduzida no mercado, tendo em conta a atitude de concorrncia e o potencial dos compradores; (b.3) O custo total da produo prevista; (b.4) o valor total das vendas

previstas (preo de venda previsto para o volume de produo previsto); (b.5) lucro lquido previsto do perodo (valor total das vendas previstas menos custo total de produo previsto).

Pelos elementos (a.4), (b.4) e (b.5), possvel obter os valores da margem de lucro sobre as vendas (b.5) / (b.4) e da rotao dos ativos (b.4) / (a.4) e, enfim, calcular a lucratividade global da empresa (b.5) / (a.4). Portanto, considerando que o desenvolvimento da estratgia competitiva empresarial confira-se a partir das ameaas e oportunidades existentes no mercado, em relao potencialidade gerada pela estrutura empresarial, a composio dos ativos da organizao e sua utilizao podero estar refletidos nas demonstraes dos resultados empresariais. E, considerando ainda, que a lucratividade empresarial consiste no resultado das polticas e decises tomadas, podemos inferir que os ndices de lucratividade mostram os efeitos combinados da gesto dos ativos e da formao de resultados empresariais. iv 3. Relao entre Barreira de Entrada e o Retorno Empresarial no Mercado Brasileiro Neste tpico, procurar-se- investigar a relao entre o tamanho (proxy para Barreiras de Entrada) e seu retorno, a partir de parmetros contidos nas demonstraes contbeis. A questo de pesquisa consiste em identificar Qual a aderncia da estratgia competitiva (teoria do posicionamento) no mercado brasileiro no quesito barreiras de entrada? Especificamente, busca-se verificar se existe relao positiva entre o tamanho empresarial (barreira de entrada) e o retorno das unidades empresariais listadas no mercado brasileiro. Stone (1996, p. 262) afirma que
As estruturas de mercado determinam quase rigidamente a conduta de cada firma (deciso de produo e comportamento dos preos); que gera um desempenho global da indstria (eficincia e lucratividade). Tal abordagem denominada de paradigma Estrutura-Conduta-Desempenho.

A essncia do paradigma da Organizao Industrial consiste em relacionar o desempenho de uma empresa no mercado como varivel dependente das caractersticas do ambiente em que ela est exposta (PORTER, 1983, p. 176). Bain (apud PORTER, 1981, p. 611) complementa:
Os principais elementos identificados nesta estrutura como importantes para o desempenho das primeiras pesquisas sobre Organizao Industrial, so as barreiras de entrada, o tamanho e a quantidade da distribuio de firmas, diferenciao de produtos e a flexibilidade da demanda. Um ltimo aspecto importante do Paradigma de Bain/Mason a viso de que a estrutura determinava a conduta (estratgia) a qual por sua vez determinava o desempenho. Pode-se ignorar a conduta e olhar diretamente para a estrutura da empresa numa tentativa de explicar o desempenho (grifos nossos).

3.1. Hiptese da pesquisa Supe-se, portanto, que o tamanho das empresas tem relao positiva com os retornos empresariais, ou seja, maiores empresas apresentam retornos superiores aos das empresas de menor tamanho. Com o objetivo de verificar se tal suposio pode ser confirmada no mercado brasileiro, configurou-se a seguinte hiptese: as maiores unidades empresariais possuem retornos superiores comparadas s unidades empresariais menores no mercado brasileiro.

Ho.:

As maiores unidades empresariais apresentam em medida retornos superiores( R ), comparados com os retornos( r ) das menores unidades empresariais, no mercado brasileiro.

H 0 : R r
H1: As maiores unidades empresariais no apresentam em mdia retornos superiores( R ), comparados com os retornos( r ) das menores unidades empresariais, em mdia no mercado brasileiro.

H1 : R < r
Para testar essa hiptese, foram relacionadas as empresas listadas na BOVESPA, no perodo de 1998 a 2002, e coletados os dados das demonstraes contbeis: Total do ativo, Receita de vendas e Retorno sobre o ativo. O Total dos ativos e Receita de vendas foram utilizados como variveis representativas do tamanho das empresas (proxy para barreira de entrada). A estatstica de teste selecionada consiste na comparao das mdias dos retornos entre os grupos denominados maiores unidades empresariais e menores unidades empresariais, criados a partir das variveis contbeis: Total do ativo e Receita de vendas. Enquanto o retorno sobre o ativo ser utilizado para verificar a hiptese a ser investigada no trabalho, a comparao do retorno entre os dois grupos ser feita a partir do teste de inferncia entre duas amostras. 4. Dados e Metodologia de Tratamento Seleo da amostra e tratamento dos dados A amostra deste trabalho foi extrada do banco de dados da Economtica, empresa especializada em informaes para o mercado de capitais. Os dados referem-se s empresas que tiveram aes negociadas na Bolsa de Valores de So Paulo no perodo de janeiro de 1998 a dezembro de 2002. Limitou-se o escopo deste trabalho aos exerccios de 1998 a 2002, devido disponibilidade de dados bem como maior estabilidade econmica brasileira aps o Plano Real: A comparao entre nmeros influenciados por uma inflao de quatro dgitos ao ano e outros com inflao em patamares de dois (ou menos) dgitos poderia distorcer em muito os resultados e/ou desviar a ateno dos mesmos (SANTANNA; TEIXEIRA e LOUZADA, 2003, p. 5). Foram selecionados dados do Total dos ativos, Receita de vendas e Retornos sobre o ativo das empresas que apresentaram informaes em todos os exerccios do perodo selecionado, calculando-se a mdia dos referidos perodos. Aps esse procedimento, verificou-se a existncia de outliers e adotou-se como critrio de corte o mtodo trimming que exclui n observaes superiores e inferiores da amostra (LOPES, 2001, p. 170-171). Assim foram retiradas as treze observaes maiores e menores das amostras. Estatstica descritiva Os dados foram listados em ordem crescente de Total de ativo e Receita de vendas, para seleo dos grupos caracterizados como maiores empresas e menores empresas. Foi

utilizado, tambm, como critrio de separao dos grupos, a mediana e a mdia e, em seguida, calculou-se a mdia dos retornos sobre o ativos de cada grupo. Sero apresentadas a seguir as estatsticas descritivas dos dados:
Tabela 4.1: Estatstica Descritiva da Amostra: mdia do perodo (1998 2002)
Variveis
BOVESPA Total dos ativos Volume de vendas Retorno TAMANHO DO ATIVO MEDIANA Grupo: "menores empresas" Tamanho do ativo Retorno Grupo: "maiores empresas" Tamanho do ativo Retorno MEDIA Grupo: "menores empresas" Tamanho do ativo Retorno Grupo: "maiores empresas" Tamanho do ativo Retorno VOLUME DE VENDAS MEDIANA Grupo: "menores empresas" Volume de vendas Retorno Grupo: "maiores empresas" Volume de vendas Retorno MEDIA Grupo: "menores empresas" Volume de vendas Retorno Grupo: "maiores empresas" Volume de vendas Retorno

Mdia

Desvio padro

Mediana

Mximo

Mnimo

197 197 197

4.131.858,0 1.288.391,9 (0,14)

15.034.028,8 3.633.126,4 6,82

543.388,2 324.810,4 0,86

153.292.462,8 38.550.330,0 12,66

8.902,8 20,2 (21,10)

99 99

187.474,74 (1,41)

145.851,55 7,68

143.185,60 (1,16)

543.388,20 12,66

8.902,80 (21,10)

98 98

8.719.551,73 1,15

20.487.135,65 5,57

2.531.112,10 1,85

153.292.462,80 11,53

549.710,00 (14,75)

165 165

800.421,45 (0,45)

956.298,52 7,15

347.797,20 0,54

3.965.257,60 12,66

8.902,80 (21,10)

32 32

23.156.454,03 1,50

31.497.512,36 4,51

9.804.068,40 1,61

153.292.462,80 11,19

4.708.667,40 (11,33)

99 99

100.407,66 (1,38)

84.979,83 7,61

75.055,20 (0,88)

324.810,40 12,66

20,20 (21,10)

98 98

2.488.498,36 1,12

4.875.301,68 5,68

985.332,60 1,85

38.550.330,00 11,53

336.532,60 (16,03)

161 161

326.595,13 (0,70)

339.615,83 7,21

180.767,20 0,09

1.238.733,00 12,66

20,20 (21,10)

36 36

5.589.760,61 2,38

7.078.481,40 3,88

3.119.836,50 2,20

38.550.330,00 11,19

1.373.973,60 (4,89)

Verificam-se algumas informaes importantes sobre as empresas brasileiras referentes caracterstica tamanho. Os dados refletem que, em mdia, os retornos sobre os ativos das maiores empresas so superiores aos retornos das empresas menores. Isso ocorre independentemente de se usar o volume de venda ou total de ativos como variveis do

tamanho da empresa e, ainda, mdia ou mediana como critrio de segregao dos grupos de empresas. O desvio padro do Total dos ativos e Receita de vendas superior no grupo das grandes empresas, demonstrando que tais variveis esto mais dispersas no grupo das grandes empresas e mais concentradas no grupo das pequenas empresas, enquanto a medida de retorno apresenta uma maior disperso nos dados no grupo das pequenas empresas. Teste de normalidade dos dados Para o teste de normalidade,v definiu-se como hiptese nula que as variveis de teste total do ativo, receita de vendas e retorno sobre o ativo - apresentavam distribuio normal. Aps os testes, obtiveram-se os seguintes resultados: Teste das variveis tamanho
160 140 120 100 80 60 40 20 0
,0 00 15 0 , 00 14 ,0 00 13 0 , 00 12 ,0 00 11 0 , 00 10 0 0, 90 0 0, 80 0 0, 70 0 0, 60 0 0, 50 0 0, 40 0 0, 30 0 0, 20 0 0, 10 0 0,
160 140 120 100 80 60 40 20 0
0 0, 38 0 0, 36 , 0 0 34 , 0 0 32 , 0 0 30 , 0 0 28 , 0 0 26 , 0 0 24 , 0 0 22 , 0 0 20 , 0 0 18 , 0 0 16 , 0 0 14 , 0 0 12 , 0 0 10 ,0 80 ,0 60 ,0 40 ,0 20 0 0,

Ativo total

Volume de vendas

Grfico 4.1: Distribuio das variveis: total do ativo e volume de vendas

Os grficos da distribuio dos dados Receita de venda e Total dos ativos apresentam uma assimetria para a esquerda (negativamente assimtrica). Portanto, a mediana dos dados encontra-se direita da mdia o que confirmado pelo teste de normalidade.
Tabela 4.2: Teste de normalidade - ativo total e volume de vendas
Ativo total Parmetros da normal Mdia Desv_Pad 197 4431858 15034029 Nvel de significancia: 0,05 n K-S Z 5,39 Sig. < 0,005 n 197 Volume de vendas Parmetros da normal Mdia Desv_Pad 1288392 3633126 K-S Z 5,07 Sig. < 0,005

O teste de Kolmogorov-Smirnov rejeitou a hiptese de que as variveis ativo total e volume de vendas seguem distribuio normal (sig. < 0,005). Portanto, a partir dessa constatao, assume-se como critrio para a formao dos grupos de teste a mediana e a mdia.vi Teste da varivel retorno Os grficos a seguir representam os dados da amostra completa, com 223 informaes (esquerda), depois de retirados os 26 dados (direita) considerados outliers. Foram trabalhados 197 dados, que apresentaram uma aproximao normalidade aps esse procedimento.

10

200

40

150

30

100

20

50

10

0 -340 -300 -280 -260 -240 -220 -180 -140 -100 -120 -80 -60 -40 -20 0 20

0 -22 -20 -18 -16 -14 -12 -10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 10 12

-320

-200

-160

Retorno sobre o ativo

Retorno sobre o ativo

Grfico 4.2: Distribuio dos retornos sobre o ativo

Tabela 4.3: Teste de normalidade do retorno sobre o investimento

Antes Parmetros da normal Mdia Desv_Pad 223 -4,89 33,51 Nvel de significancia: 0,05 n K-S Z 4,48 Sig. < 0,005 n 197 Depois Parmetros da normal Mdia Desv_Pad -0,14 6,82 K-S Z 1,04 Sig. 0,23

Aps a eliminao de outliers da amostra, os dados de retornos sobre os ativos apresentaram aproximao distribuio normal, comprovada estatisticamente (sig. 0,23) ao nvel de significncia de 5%. Testou-se a normalidade dos retornos para os dados agrupados (grupos: maiores e menores empresas). Conforme disposto na Tabela a seguir:
Tabela 4.4: Teste de normalidade dos grupos de empresas
Ativo total (Grupo Inferior) n Descritivas Mdia Mdia Desvio Padro K-S Z Sig. n Mediana Descritivas Mdia Desvio Padro K-S Z Sig. 165 -0,4542 7,14829 0,913 0,375 99 -1,413 7,67931 0,587 0,881 Ativo total Volume de vendas Volume de vendas

(Grupo Superior) (Grupo Inferior) (Grupo Superior) 32 1,4963 4,51376 0,914 0,374 98 1,1513 5,57105 0,848 0,468 161 -0,7003 7,20585 0,901 0,391 99 -1,3776 7,61262 0,587 0,881 36 2,3802 3,87878 0,625 0,83 98 1,1155 5,67889 0,773 0,588

Teste de normalidade

Teste de normalidade Nvel de significancia: 0,05

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O teste de normalidade de Kolmogorov-Smirnov, para verificar se os dados apresentam distribuio normal (Ho), demonstra que os grupos, subdivididos pelas mdias e medianas, seguem distribuio aproximadamente normal ao nvel de 5%. Outra suposio para uso do teste de diferena entre mdias de grupos diferentes a independncia entre si. Dado que os valores do grupo das empresas maiores e os valores dos grupos menores empresas no agem com influncia um do outro, pode-se ento, utilizar o teste t para amostras independentes. 5. Resultados Empricos O teste F procura evidncia de que as varincias entre dois grupos so iguais ou no. A partir dessa constatao, possvel selecionar o teste t (para diferena ou igualdade de varincias), cuja aplicao consiste em verificar a hiptese formulada para as mdias entre os grupos: maiores e menores unidades empresariais.
Tabela 5.1: Teste F de varincia entre grupos
Variveis Mdia Total do ativo Volume de vendas Mediana Total do ativo Volume de vendas Nvel de significancia: 0,05 98 98 99 99 11,62 9,40 1,5299 1,5299 0,001 0,003 32 36 165 161 10,87 14,55 1,6899 1,6899 0,002 < 0,005 Grupo Menores Maiores F F (crtico) P-value

=0,05

O teste F rejeitou a hiptese (Ho) de igualdade entre as varincias dos grupos. Utilizou-se, portanto, o teste t para varincias diferentes, para testar se a mdia do retorno do grupo de maiores empresas superior a mdia do retorno do grupo menores empresas.
Tabela 5.2: Teste t para varincias diferentes
Variveis Mdia Total do ativo Volume de vendas Mediana Total do ativo Volume de vendas t crtico: -1,960 t-student Teste H0 p-value =0,05 0,975 0,999 0,996 0,995

2,00 3,58 2,68 2,61

No rejeita No rejeita No rejeita No rejeita

Os resultados no teste de mdias indicam que se pode aceitar a hiptese deste trabalho (Ho), dado que a caracterstica tamanho empresarial est positivamente relacionada com o retorno das unidades empresariais no mercado brasileiro.

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Os testes demonstraram que os retornos sobre o ativo dos grupos de maiores unidades empresarias possuam retornos superiores s menores empresas do mercado brasileiro. Isso independentemente da varivel contbil utilizada como tamanho (total do ativo ou receita de vendas). Portanto, a fora Barreira de Entrada da teoria da estratgia do posicionamento, est positivamente relacionada com os retornos das unidades empresariais quando monitoradas a partir de dados das demonstraes contbeis no mercado brasileiro. 6. Concluses e Sugestes para Futuras Pesquisas O estudo da relao entre barreiras de entrada e o retorno empresarial no mercado brasileiro a partir de dados das demonstraes contbeis, busca identificar se os conceitos da teoria do posicionamento so aderentes ao mercado brasileiro, no quesito barreira de entrada, a partir da relao entre o tamanho (proxy para barreira de entrada) e o retorno das unidades empresariais. Para aplicar os testes, foram utilizadas informaes das demonstraes contbeis. Para o tamanho empresarial, utilizaram-se as variveis Ativo total e a Receita de venda; e, para o retorno empresarial, utilizou-se a varivel Lucro lquido sobre o Ativo (retorno contbil). Essas variveis relacionadas do indicativos contbeis do retorno empresarial e seus desdobramentos fornecem indicativos para o monitoramento da vantagem competitiva empresarial. Relacionar parmetros contbeis com as teorias da estratgia possvel, medida que percebido que o objetivo da escola do posicionamento analisar uma indstria, utilizandose como parmetro de posicionamento competitivo a rentabilidade empresarial, considerando, ainda, que, para uma unidade empresarial alcanar tais retornos superiores, depende de suas caractersticas internas - caractersticas tecnolgicas (ativos) e caractersticas econmicas (vendas) para competir em seu mercado (rentabilidade: medida de posicionamento). Os resultados da pesquisa indicam que, em mdia, existe relao positiva entre o tamanho (barreira de entrada) e o retorno da unidade empresarial no mercado brasileiro. Tal constatao tem sustentao no arcabouo terico pesquisado, visto que o tamanho da unidade empresarial garante firma uma posio de mercado mais forte e segura, em comparao com seus competidores, fornecedores e clientes. Na medida em que a firma pode ganhar ou controlar seus concorrentes, tem maior espao de manobra e mais influncia sobre decises importantes do setor.vii Contudo, objetivamente, a caracterstica tamanho para a unidade empresarial importante no s por estar no topo ou prximo dele em termos de participao de mercado, mas por refletir na capacidade da firma de competir eficientemente e de se beneficiar das economias de escala. Entretanto, [...] no est claro que a obteno de uma maior participao de mercado provoca necessariamente uma maior lucratividade e uma posio competitiva mais forte (LANZILOTTI (1958), KAPLAN e DIRLAM (1958), BURNARD WELSCH (1958), BLOOM e KLOTER (1975) apud THOMPSON e FORMBY 1998. No desenvolvimento das pesquisas foram observados alguns pontos relevantes para trabalhos subseqentes: realizar estudo da relao entre as demais foras (da estratgia competitiva) e o retorno empresarial e sua aderncia no mercado brasileiro, a partir de dados das demonstraes contbeis, abordando a inter-relao entre as foras;

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aplicar o estudo das teorias do posicionamento setorizando os mercados brasileiros, identificando em quais setores essa anlise relevante para explicar a rentabilidade; aplicar o estudo das teorias do posicionamento no mercado brasileiro agrupado em setores da nova e velha economia, identificando onde a anlise relevante para explicar a rentabilidade; testar a relevncia das variveis contbeis, margem de lucro e giro do ativo; identificando em que setores a vantagem de custo ou a diferenciao dos produtos so pontos mais significativos para explicar o retorno.

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i Composta por duas abordagens: a tradicional que se preocupa com a anlise da indstria por meio do estudo dos componentes: Estrutura, Conduta e Desempenho e suas relaes, mas ignora a influncia da varivel estratgica na estrutura da indstria. A nova abordagem traz a percepo do efeito de feedback no modelo Estrutura-Conduta-Desempenho, que passa a considerar: as aes integradas dos negcios, as diferenas na qualidade de informao e a estratgia das organizaes, contribuindo para que o modelo absorva caractersticas dinmicas. ii Henry Mintzberg, em sua obra Safri da estratgia (2000), fez um estudo das escolas da estratgia identificando suas principais formulaes e estgios. Esse trabalho adotou a Escola do Posicionamento, que tem por objetivo analisar a estrutura do mercado e posicionar a unidade empresarial. iii O lucro contbil geralmente significa as receitas totais menos os custos incorridos; logo, lucro contbil um conceito ex post baseado em transaes passadas e nos fatos histricos. Enquanto o lucro econmico significa a receita total menos todos os custos - no s despesas efetivamente incorridas pela firma, mas tambm uma previso de retorno normal sobre o capital (THOMPSON e FORMBY, 1998, p. 172). iv Tais concluses fundamentam-se tambm nas observaes de Christensen, Andrews e Bower (apud PORTER, 1986, p. 17), que afirmam: [...] os pontos fortes e os pontos fracos da empresa podem ser caracterizados pelo perfil de ativos e as qualificaes em relao a concorrncia, composto por: recursos financeiros, postura tecnolgica, identificao da marca, e assim por diante; [...] os valores pessoais de uma organizao so as motivaes e as necessidades dos seus principais executivos e de outras pessoas responsveis pela implementao da estratgia escolhida; [...] as ameaas e as oportunidades da indstria definem o meio competitivo, com seus riscos conseqentes e recompensas potenciais [...]. tambm fundamentadas nas observaes de Porter, (1983, p. 175), quando afirma que a intensidade dessas foras determina a habilidade das firmas de ganhar, em mdia, retornos sobre o investimento acima do custo de capital. A intensidade de cada uma dessas cinco foras funo da estrutura da indstria, ou das caractersticas econmicas e tcnicas de uma indstria. Ou seja, se a estrutura da indstria estiver constituda por uma concorrncia hostil, suas margens tendem a ser mais baixas; por outro lado, se a estrutura tiver uma competio branda por preo, em mdia os retornos sero mais altos. A estratgia consiste em fazer com que uma unidade empresarial supere o retorno sobre o investimento mdio da indstria na qual est inserida. v Kolmogorov-Smirnov-Z vi Apresenta sensibilidade presena de valores extremos vii Outro ponto a se observar, no existe outra medida de sucesso empresarial que tenha maior aceitao do que o crescimento em longo prazo (ou seja, crescimento nas vendas, crescimento na produo e crescimento nos lucros) (THOMPSON e FORMBY 1998, p. 170).