EMI Cap2

Captulo 2 Taxas de Cmbio, Taxas de Juro e Preos
2.1 - Taxas de cmbio e mercados cambiais 2.2 - Moeda, taxas de juro e taxas de cmbio 2.3 - Nveis de preos e a taxa de cmbio no longo prazo
Apresentao elaborada por Francisco Veiga com base nos slides disponibilizados pela editora Pearson Addison-Wesley
Economia Monetria Internacional Cap. 2 - 1
2.1 - Taxas de Cmbio e Mercados Cambiais

Introduo
As taxas de cmbio so importantes porque nos

permitem converter os preos de diferentes pases em termos comparveis. As taxas de cmbio so determinadas da mesma maneira que os preos de outros activos.
Economia Monetria Internacional
Cap. 2 - 2
Taxas de Cmbio e Transaces Internacionais

Uma taxa de cmbio pode ser cotada de duas
maneiras:
Directa (ou ao incerto):

O preo da moeda estrangeira em termos de euros.
Indirecta (ou ao certo):

O preo do euro em termos da moeda estrangeira.
Cap. 2 - 3
Cap. 2 - 4
Cap. 2 - 5

Dois tipos de mudanas nas taxas de cmbio:
Depreciao da moeda de um pas
Elevao no preo da moeda estrangeira em relao moeda do pas; Torna os bens nacionais mais baratos para os estrangeiros.
Apreciao da moeda de um pas

Queda no preo da moeda estrangeira; Torna os bens nacionais mais caros para os estrangeiros e os produtos estrangeiros mais baratos no pas.
Cap. 2 - 6

Desempenho do Euro face libra, ao dlar e ao iene (9/2/2010)
Cap. 2 - 7
Os Mercados Cambiais
As taxas de cmbio so determinadas no mercado
cambial.
O mercado em que se d o comrcio de moeda

internacional Funes do mercado:
Transfere poder de compra de uma divisa para outra; Assegura o crdito no comrcio internacional; Possibilita a cobertura do risco cambial.
Cap. 2 - 8
Os principais participantes no mercado cambial so:
Bancos comerciais Empresas Instituies financeiras no bancrias Bancos centrais
Operaes interbancrias:
Comrcio de moeda estrangeira entre bancos Responsvel pela maioria das actividades no mercado cambial.
Cap. 2 - 9

Trs actividades importantes:
Arbitragem:
Compra e venda simultneas de um bem ou activo em diferentes mercados com a inteno de obter um lucro certo resultante do diferencial entre os preos de compra e venda.
Cobertura do risco:
Actividade atravs da qual se fecham ou quadram posies em moeda estrangeira, eliminando o risco cambial inerente s transaces a prazo em divisas.
Especulao:
Actividade atravs da qual se pretendem obter lucros a partir de variaes previsveis, mas incertas, das cotaes ao longo do tempo (o especulador corre deliberadamente riscos).
Caractersticas do Mercado
Cotaes diferentes nos mercados a retalho e a
grosso; Maioria das transaces feita por transferncia bancria; Funciona escala mundial, em centros de operaes cambiais como Londres, Nova Iorque, Tquio, Singapura e Frankfurt; Est aberto 24 horas por dia nos dias teis; Maior mercado do mundo (3,2 trilies de USD).
Cap. 2 - 11
Fonte: Bank for International Settlements, Triennial Central Bank Survey: Foreign exchange and derivatives market activity in 2007, Basel, Switzerland, December 2007.
Moeda veculo
Uma moeda que amplamente utilizada em contratos internacionais formalizados por partes que no residam no pas que a emite.
Exemplo: Em 2007, cerca de 86,3/200 das transaces entre bancos envolveu a troca de moedas estrangeiras por dlares americanos. O par de moedas mais trocado dlar/euro, que representa 27% das trocas cambiais.
Cap. 2 - 13
Cap. 2 - 14
Cap. 2 - 15
Taxas Vista e Taxas a Prazo
Taxas de cmbio vista (spot)
Aplicam-se a moedas compradas ou vendidas para entrega e pagamento imediatos.
Taxas de cmbio a prazo (forward)

Aplicam-se a moedas estrangeiras transaccionadas em alguma data futura a uma taxa de cmbio prnegociada
Taxas de cmbio a prazo e vista, embora no

necessariamente iguais, movem-se quase juntas.
Cap. 2 - 16
Source: Datastream. Rates shown are 90-day forward exchange rates and spot exchange rates, at end of month.
Swaps Cambiais
Vendas vista de uma moeda, combinadas com uma
recompra futura dessa mesma moeda. Os swaps cambiais constituem uma proporo significativa de todas as operaes cambiais:
So a principal forma de operao cambial entre bancos; A diferena entre as cotaes spot e forward (o prmio) constitui a taxa swap, geralmente expressa em pontos base (1%/100 = 0,0001);
Cap. 2 - 18

Futuros
Contratos de futuros
O comprador compra uma promessa de que uma quantidade especfica de moeda estrangeira ser entregue em data especfica no futuro.
Diferenas em relao aos contratos a prazo:

Disponveis em mercados centralizados (tipo bolsa); Contratos estandardizados quanto aos montantes, s datas de vencimento e ao colateral; Um contrato de futuros mais lquido que um forward; A clearing house garante os contratos mas impe uma margem mnima de depsito. Esta margem ajustada todos os dias atravs do marking to market.
Cap. 2 - 20

Opes
Contratos de opo
O proprietrio tem o direito de comprar ou vender uma quantidade especfica de moeda estrangeira a um preo especfico a qualquer tempo, at uma data de exerccio especfica.
Alguns conceitos:
Opo call (de compra) / put (de venda); Striking price (preo de exerccio); Opo Americana / Europeia; In, at, e out of the money; Prmio.
Preo de uma opo (prmio) depende de:

Valor intrnseco: diferena entre spot e striking price; Valor temporal: possibilidade de o contrato se tornar mais vantajoso no futuro.
Equilbrio no Mercado Cambial

A procura por um depsito bancrio em moeda estrangeira influenciada pelos mesmos factores que influenciam a procura por qualquer outro activo: Retorno
Aumento percentual em valor que um activo oferece ao longo de determinado perodo de tempo. Risco A variabilidade com que contribui para a riqueza de quem o detm. Liquidez A facilidade com que pode ser vendido ou trocado por bens.
Cap. 2 - 22

Retornos dos Activos
A taxa de retorno dos depsitos em euros corresponde

respectiva taxa de juro (R). A taxa de retorno em euros de depsitos em dlares aproximadamente igual taxa de juro em dlares (R$) mais a taxa de apreciao do dlar em relao ao euro.
A taxa de apreciao do dlar relativa ao euro (depreciao do euro em relao ao dlar) igual ao aumento percentual na taxa de cmbio do euro/dlar durante um ano ((Ee/$ - E/$)/E/$).
Cap. 2 - 23

A diferena entre as taxas de retorno esperadas dos
depsitos em euros e em dlares : R - [R$ + (Ee/$ - E/$)/E/$ ] = R$ - (Ee/$ - E /$)/E /$ R
Taxa de retorno esperada = taxa de juro de depsitos em euros Taxa de juro de depsitos em dlares Taxa de cmbio esperada Taxa de cmbio actual
Taxa de apreciao esperada do dlar
Taxa de retorno esperada de depsitos em dlares


Paridade de Juros: A Condio Bsica de Equilbrio
O mercado cambial est em equilbrio quando os depsitos de

todas as moedas oferecem a mesma taxa de retorno esperada.
Condio de paridade de juros (a Descoberto)

Os retornos esperados sobre os depsitos de determinado par de moedas so iguais quando medidos na mesma moeda.
R = R$ + (Ee/$- E/$)/E/$
Cap. 2 - 25

Determinao da taxa de cmbio euro/dlar de equilbrio
Taxa de cmbio, E/$ Retorno dos depsitos em euros
E2/$ E1/$ E3/$
2 1 3 Retorno esperado dos depsitos em dlares R Taxas de retorno (em termos de euros)
Cap. 2 - 26

Paridade de Juros a Coberto
Relaciona as taxas de juro dos pases e o prmio (ou desconto)

da taxa de cmbio a prazo face taxa de cmbio vista:
R = R$ + (F/$ - E/$)/E/$ em que F/$ a taxa de cmbio a prazo (forward).
Indica que as taxas de retorno de depsitos em euros e depsitos

em dlares a coberto so iguais:
A arbitragem garante que a paridade de juros a coberto se verifica; Posies a coberto no envolvem risco cambial.
Cap. 2 - 27
2.2 Moeda, Taxas de Juro e Taxas de Cmbio
Introduo
Os factores que afectam a oferta e a procura de
moeda de um pas esto entre os determinantes mais importantes da taxa de cmbio. Esta seco combina o mercado de cmbio com o mercado monetrio para determinar a taxa de cmbio no curto prazo.
Cap. 2 - 28
Moeda, taxas de juro e taxas de cmbio

Oferta de Moeda
Controlada pelo seu banco central
Ms = M1 = Notas e Moedas + Depsitos Ordem
Procura agregada por moeda

Procura total por moeda por parte de todas as famlias
e empresas na economia. Md = P x L(R,Y) ou Md/P = L(R,Y)
Cap. 2 - 29

Equilbrio no Mercado Monetrio A condio de equilbrio no mercado monetrio : Ms = Md Pode ser expressa em termos de procura agregada por moeda real como: Ms/P = L(R,Y)
Cap. 2 - 30

Determinao da taxa de juro de equilbrio
Taxa de juro, R Oferta de moeda real
2 2
R R
1 3
1 3 Procura agregada por moeda real, L(R,Y)
2 Q
S M ( = Q1) P
3 Q
Saldos em moeda real

Cap. 2 - 31

A Oferta de Moeda e a Taxa de Cmbio no Curto
Prazo:
Anlise do curto prazo

O nvel de preos e o produto real so dados.
Anlise de longo prazo

O nvel de preos flexvel e ajusta-se de forma a manter o pleno emprego.
Cap. 2 - 32

Equilbrio simultneo no mercado monetrio e no mercado cambial
Taxa de cmbio euro/dlar, E/$ Retorno dos depsitos em euros 1' Retorno esperado dos depsitos em dlares Taxas de retorno (em termos de euros) L(R, YE) Oferta de moeda real da Europa
Mercado cambial
E1/$
0 MSE PE (aumentando)
R1
Mercado monetrio
Saldos em moeda real da Europa


A relao entre o mercado monetrio e taxa de cmbio
Estados Unidos Federal Reserve System (Fed) Europa Sistema Europeu de Bancos Centrais (SEBC)
MSEUA
(Oferta de moeda dos Estados Unidos)
MSE
(Oferta de moeda europeia)
Mercado monetrio dos Estados Unidos Mercado de cmbio
Mercado monetrio europeu
R$ (Taxa de juros do dlar)
R (Taxa de juros do euro)
E$/ (Taxa de cmbio dlar/euro)

Cap. 2 - 34

Efeito de um aumento na oferta de moeda da Europa sobre a taxa de cmbio euro/dlar e a taxa de juro do euro
Taxa de cmbio Euro/dlar, E/$ Retorno em euros E2/$ E1/$ 2' 1' Retorno esperado dos depsitos em dlares 0 M 1E PE M 2E PE 2 1 Aumento da oferta de moeda real da Europa R2
R1
L(R, YE)
Taxas de retorno (em euros)


Equilbrio no longo prazo
Os preos so perfeitamente flexveis e ajustam-se de forma a

preservar o pleno emprego.
Moeda e Preos Monetrios
O equilbrio do mercado monetrio pode ser rearranjado para dar

o nvel de preos de equilbrio no longo prazo: P = Ms/L(R,Y)
Cap. 2 - 36

Efeitos de Longo Prazo das Mudanas na Oferta de Moeda
Uma mudana na oferta de moeda no tem efeitos sobre os

valores de longo prazo da taxa de juro ou do produto real. Um aumento permanente na oferta de moeda causa um aumento proporcional no valor de longo prazo do nvel de preos.
Essa condio significa que P/P = Ms/Ms - L/L.
A taxa de inflao igual taxa de crescimento monetrio menos a taxa de crescimento da procura por moeda.
Cap. 2 - 37

Crescimento monetrio e Inflao mdios em pases da Amrica Latina, 1987-2006

Moeda e Taxa de Cmbio no Longo Prazo
Um aumento (uma diminuio) permanente na oferta de

moeda de um pas causa uma depreciao (apreciao) de longo prazo proporcional da sua moeda em relao s moedas estrangeiras. Uma mudana na oferta de moeda cria presses de procura e custo que levam a aumentos futuros oriundos de trs fontes principais:
Excesso de procura por produto e trabalho; Expectativas inflacionrias; Aumento do preo das matrias-primas importadas.
Cap. 2 - 39

Efeitos de curto e longo prazos de um aumento na oferta de moeda europeia (dado o produto real, Y)
Taxa de cmbio euro/dlar, E/$ Retorno em euros E2/$ 2' E2/$ Retorno esperado de depsitos em dlares E3/$ 2' 4' Retorno esperado de depsitos em dlares E/$ Retorno em euros
3' E1/$ 1'
0 M1 E P1E M2 P1
E E
R2
R1 1
Taxas de retorno (em euros) 0 L(R, YE) M2 E P2E M2 P1

E E
R2
R1 L(R, YE) 4 Oferta de moeda real da Europa
Saldos em moeda real da Europa (a) Efeitos de curto prazo Economia Monetria Internacional
Saldos em moeda real da Europa (b) Ajustamento para o equilbrio de longo prazo Cap. 2 - 40

Trajectrias temporais das variveis econmicas da Europa aps um aumento permanente na oferta de moeda
(a) Oferta de moeda da Europa, ME
2 M E 1 M E 1 R 2 R
(b) Taxa de juro do euro, R
t0
Tempo 2 E /$ 3 E /$ 1 E /$
t0
Tempo
(c) Nvel de preo da Europa, PE

2 P E 1 P E
(d) Taxa de cmbio euro/dlar, E/$
t0 Economia Monetria Internacional
Tempo
t0
Tempo Cap. 2 - 41

Sobreajustamento (ultrapassagem) da Taxa de
Cmbio
Diz-se que a taxa de cmbio se sobreajustou quando a

sua resposta imediata a uma perturbao maior do que a sua resposta de longo prazo. Isso ajuda a explicar por que as taxas de cmbio oscilam to abruptamente de um dia para outro. Este o resultado directo de um ajustamento moroso do nvel de preos no curto prazo e da condio da paridade de juros.
Cap. 2 - 42

Alteraes nos nveis de preos so menos volteis, sugerindo que os nveis de preos se ajustam devagar.
As taxas de cmbio so influenciadas pelas taxas de juro e pelas expectativas, que podem mudar rapidamente, fazendo com que as taxas de cmbio sejam mais volteis.
Cap. 2 - 43
2.3 - Nveis de preos e a taxa de cmbio no longo prazo

Introduo:
O modelo do comportamento da taxa de cmbio no longo

prazo fornece a estrutura que os participantes nos mercados de activos usam para prever as taxas de cmbio futuras. No longo prazo, os nveis de preos nacionais desempenham um papel importante na determinao tanto das taxas de juro quanto dos preos relativos aos quais os produtos dos pases so comercializados.
A teoria da paridade do poder de compra (PPC) explica os movimentos da taxa de cmbio entre as moedas de dois pases pelas mudanas nos seus nveis de preos.
Cap. 2 - 44
Nveis de preos e a taxa de cmbio no longo prazo

Lei do preo nico Bens idnticos vendidos em pases diferentes devem ter preos iguais quando expressos na mesma moeda.
Aplica-se apenas em mercados com concorrncia, livres de custos de transporte e de barreiras oficiais ao comrcio.
Isto significa que o preo do bem i em euros o mesmo

onde quer que seja vendido: PiE = (E/$) x (PiEUA)
PiE o preo em euros do bem i quando vendido na Europa E/$ a taxa de cmbio euro/dlar PiEUA o preo em dlares do bem i quando vendido nos EUA

Teoria da Paridade de Poder de Compra (PPC)
A taxa de cmbio entre as moedas de dois pases igual ao rcio

dos nveis de preos dos mesmos. A PPC prev uma taxa de cmbio euro/dlar de: E/$ = PE/PEUA
PE o nvel de preos na Europa PEUA o nvel de preos nos EUA
Rearranjando, obtemos:
PE = (E/$) x (PEUA) A PPC implica que os nveis de preos de todos os pases so iguais quando medidos em termos da mesma moeda.

PPC Absoluta e PPC Relativa
PPC Absoluta
As taxas de cmbio so iguais aos nveis de preos relativos: E/$ = PE/PEUA
PPC Relativa
A variao percentual na taxa de cmbio entre duas moedas em qualquer perodo igual diferena entre as variaes percentuais nos nveis de preos nacionais: (E/$,t - E/$, t 1)/E/$, t 1 = E, t - EUA, t
onde: t = taxa de inflao
Cap. 2 - 47

Abordagem monetria de determinao da taxa de cmbio
Usa factores monetrios para prever como as taxas de cmbio

se ajustam no longo prazo. Assume a verificao da verso absoluta da PPC e que os preos se ajustam no longo prazo. Os nveis de preos podem ser explicados em termos das procuras e das ofertas por moeda domstica:
Na Europa: PE = MsE/L (R, YE) Nos Estados Unidos: PEUA = MsEUA/L (R$, YEUA)
Cap. 2 - 48

A abordagem monetria faz uma srie de pressupostos
especficos sobre os efeitos de longo prazo sobre a taxa de cmbio:
Oferta de moeda
Um aumento na oferta de moeda europeia (americana ) causa uma depreciao (apreciao) proporcional de longo prazo do euro em relao ao dlar.
Taxas de juro
Uma elevao na taxa de juro sobre os activos expressos em euros (dlares) causa uma depreciao (apreciao) do euro em relao ao dlar.
Nveis de produto
Um aumento no produto europeu (americano) causa uma apreciao (depreciao) do euro em relao ao dlar.
Inflao Persistente, Paridade dos Juros e PPC

O crescimento contnuo na oferta de moeda resulta
num aumento contnuo no nvel de preos ou seja, numa situao de inflao persistente. Mudanas nessa taxa de inflao de longo prazo no afectam o nvel de produto de pleno emprego ou os preos relativos de longo prazo dos bens e servios. Mas, a taxa de juro afectada pela taxa de crescimento da oferta de moeda no longo prazo.
Cap. 2 - 50

O Efeito Fisher
Descreve a relao entre taxas de juro nominais e a inflao. Comeando pela paridade de juros:
R - R$ = (Ee/$ - E/$)/E/$ Se os mercados financeiros esperam que a PPC se verifique, temos: (Ee/$ - E/$)/E/$ = eE - eEUA Ento, a diferena entre as taxas de juro igual diferena entre as taxas de inflao nacionais esperadas: R - R$ = eE - eEUA Uma subida na taxa de inflao leva a uma subida nas taxas de juro nominais no longo prazo (para tudo o resto constante).

Trajectrias temporais de longo prazo das variveis europeias, aps um aumento permanente na taxa de crescimento da oferta de moeda
(a) Oferta de moeda da Europa, ME (b) Taxa de juro do euro, R R2 = R1 + ME, t0 Declive = t0 Tempo Declive = + R1
(c) Nvel de preos da Europa, PE Declive = +
t0 Tempo (d) Taxa de cmbio euro/dlar, E/$ Declive = +
Declive = t0
Declive = Tempo t0 Tempo

Cap. 2 - 52

Efeitos do aumento da taxa de crescimento da moeda
A taxa de juro aumenta porque as pessoas esperam um

crescimento futuro mais rpido da oferta de moeda e depreciao do euro. Um aumento da taxa de juro est associado a uma inflao esperada mais alta e a uma depreciao imediata da moeda:
A subida da taxa de juro diminui a procura real por moeda; Para manter o equilbrio no mercado monetrio, sobem os preos; Para manter a PPC, sobe a taxa de cmbio.
Depois deste ajustamento imediato, a oferta de moeda, os

preos e a taxa de cmbio crescem ao mesmo ritmo.
Cap. 2 - 53

Um aumento no crescimento monetrio da Europa afecta as taxas de juro do euro e a taxa de cmbio euro/dlar, sendo os preos dos bens flexveis
Taxa de cmbio Euro/dlar, E/$ Linha de 45 2 E /$ 1 E /$ Retorno esperado dos depsitos em dlares aps um aumento da depreciao esperada do euro Retorno esperado inicial dos depsitos em dlares
2' 1'
Taxa de cmbio euro/dlar, E/$

Relao da PPC
E /$
E /$
1 M2 E P E 1 M1 E P E
R = R + 2
Taxas de retorno (em termos de euros)
Procura por moeda, L(R, YE) Oferta de moeda real da Europa
Cap. 2 - 54
Problemas da PPC
Dados recentes mostram que a teoria da PPC e da lei
do preo nico esto mal explicadas. Os preos de cabazes de bens idnticos, quando convertidos a uma nica moeda, diferem substancialmente entre os pases. s vezes, a PPC relativa uma aproximao razovel dos dados, mas no geral ela tambm apresenta fraco desempenho.
Cap. 2 - 55
Source: IMF, International Financial Statistics. Exchange rates and price levels are end-of-year data.
Cap. 2 - 56
Cap. 2 - 57
O insucesso emprico em explicar a PPC e a lei do

preo nico est relacionado com: Barreiras ao comrcio e produtos e servios no
transaccionveis; Concorrncia imperfeita; Diferenas internacionais entre as medidas do nvel de preos.
Os desvios face PPC so maiores no curto do

que no longo prazo.

A Abordagem da Taxa de Cmbio Real de determinao da taxa de cmbio
Devido aos problemas da PPC, tem-se tentado generalizar a

abordagem monetria. A taxa de cmbio real uma medida ampla, que resume a relao entre os preos dos produtos e servios de dois pases. A taxa de cmbio real euro/dlar o preo em euros do cabaz de bens americano em relao ao europeu: q/$ = (E/$ x PEUA)/PE
Cap. 2 - 59

Existem duas causas especficas para alteraes nos
valores de longo prazo das taxas de cmbio reais:
Uma mudana na procura relativa mundial
Um aumento (queda) na procura mundial relativa por produtos europeus causa uma apreciao (depreciao) real no longo prazo do euro em relao ao dlar.
Uma mudana na oferta relativa de produto

Uma expanso relativa do produto europeu (americano) causa uma depreciao real do euro no longo prazo em relao ao dlar.
Cap. 2 - 60

Taxas de Cmbio Nominais e Reais no Equilbrio de Longo Prazo
Mudanas nas ofertas e procuras das moedas ocasionam

movimentos proporcionais de longo prazo das taxas de cmbio nominais e dos rcios entre os nveis de preos internacionais.
Pode-se expressar a taxa de cmbio nominal euro/dlar como a

taxa de cmbio real euro/dlar vezes o rcio entre os nveis de preos da Europa e dos Estados Unidos: E /$ = q/$ x (PE/PEUA)
Cap. 2 - 61

Os determinantes mais importantes das oscilaes das taxas de cmbio nominais (supondo que todas as variveis estejam inicialmente nos seus nveis de longo prazo) so:
Alteraes nos nveis da oferta relativa de moeda Alteraes nas taxas de crescimento da oferta relativa de moeda Alteraes na procura relativa por produto Alteraes na oferta relativa de produto.
Cap. 2 - 62

Quando todas as perturbaes so monetrias por natureza, as taxas de cmbio obedecem PPC relativa no longo prazo.
No longo prazo, uma perturbao monetria afecta apenas o

poder de compra geral de uma moeda.
Quando as perturbaes ocorrem nos mercados de produtos,

improvvel que a taxa de cmbio obedea PPC relativa, mesmo no longo prazo.
Cap. 2 - 63
Diferenas nas Taxas de Juro

Em geral, as diferenas entre as taxas de juro dos pases
dependem tambm das mudanas esperadas na taxa de cmbio real. Relao entre a variao esperada na taxa de cmbio real, a variao esperada na taxa nominal e o diferencial de taxas de inflao esperadas:
(qe/$ - q/$)/q/$ = [(Ee/$ - E/$)/E/$] (eE - eEUA)
Cap. 2 - 64

Combinando com a condio de paridade dos juros, a diferena nos juros internacionais igual a: R - R$ = [(qe/$ - q/$)/q/$] + (eE - eEUA)
Portanto, o diferencial de taxa de juros euro/dlar a soma

dos dois componentes:
A taxa de depreciao real esperada do euro em relao ao dlar; A diferena entre a inflao esperada na Europa e nos Estados Unidos.
Cap. 2 - 65

A taxa de juro real esperada (re) igual taxa de juro nominal (R) menos a taxa de inflao esperada (e). Portanto, a diferena nas taxas de juro reais esperadas entre a Europa e os Estados Unidos : reE reEUA = (R - eE) - (R$ - eEUA) Combinando esta equao com a do slide anterior, pode-se obter a condio de paridade dos juros reais: reE reEUA = (qe/$ - q/$)/q/$
Cap. 2 - 66

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Captulo 2 Taxas de Cmbio, Taxas de Juro e Preos

2.1 - Taxas de Cmbio e Mercados Cambiais

As taxas de cmbio so importantes porque nos

Economia Monetria Internacional

Taxas de Cmbio e Transaces Internacionais

Directa (ou ao incerto):

Indirecta (ou ao certo):

Economia Monetria Internacional

Taxas de Cmbio e Transaces Internacionais

Economia Monetria Internacional

Taxas de Cmbio e Transaces Internacionais

Economia Monetria Internacional

Taxas de Cmbio e Transaces Internacionais

Apreciao da moeda de um pas

Economia Monetria Internacional

Taxas de Cmbio e Transaces Internacionais

Economia Monetria Internacional

O mercado em que se d o comrcio de moeda

Economia Monetria Internacional

Economia Monetria Internacional

Economia Monetria Internacional

Economia Monetria Internacional

Economia Monetria Internacional

Taxas de cmbio a prazo (forward)

Taxas de cmbio a prazo e vista, embora no

Economia Monetria Internacional

Economia Monetria Internacional Cap. 2 - 17

Economia Monetria Internacional

Diferenas em relao aos contratos a prazo:

Economia Monetria Internacional

Preo de uma opo (prmio) depende de:

Equilbrio no Mercado Cambial

Economia Monetria Internacional

Equilbrio no Mercado Cambial

A taxa de retorno dos depsitos em euros corresponde

Economia Monetria Internacional

Equilbrio no Mercado Cambial

Taxa de apreciao esperada do dlar

Taxa de retorno esperada de depsitos em dlares

Equilbrio no Mercado Cambial

O mercado cambial est em equilbrio quando os depsitos de

Condio de paridade de juros (a Descoberto)

Economia Monetria Internacional

Equilbrio no Mercado Cambial

E2/$ E1/$ E3/$

Economia Monetria Internacional

Equilbrio no Mercado Cambial

Relaciona as taxas de juro dos pases e o prmio (ou desconto)

R = R$ + (F/$ - E/$)/E/$ em que F/$ a taxa de cmbio a prazo (forward).

Indica que as taxas de retorno de depsitos em euros e depsitos

Economia Monetria Internacional

2.2 Moeda, Taxas de Juro e Taxas de Cmbio

Economia Monetria Internacional

Moeda, taxas de juro e taxas de cmbio

Procura agregada por moeda

Economia Monetria Internacional

Moeda, taxas de juro e taxas de cmbio

Economia Monetria Internacional

Moeda, taxas de juro e taxas de cmbio

1 3 Procura agregada por moeda real, L(R,Y)

Saldos em moeda real

Moeda, taxas de juro e taxas de cmbio

Anlise do curto prazo