Unidade IV

ANLISE DE INVESTIMENTOS

Profa. Liliam Sakamoto

Aplicao do mtodo do EVA comparado ao VPL

Utilizaremos os mesmos dados aplicados no mtodo do valor presente lquido. O capital desembolsado no incio do perodo de $ 360.000, sendo: $ 180.000 de terceiros a uma taxa de juros de 9% ao ano; $ 180.000 dos acionistas (prprios) e a taxa desejada de retorno de 16% ao ano.

Aplicao do mtodo do EVA comparado ao VPL

Os fluxos de caixa ou lucros que ocorrem do ano 1 ao ano 5 so: ano 1 = $ 51.000; ano 2 = $ 115.000; ano 3 = $ 264 264.000; 000; ano 4 = $ 200.000; ano 5 = $ 250.000;

Aplicao do mtodo do EVA comparado ao VPL

Organizando os dados Os investimentos podem ser organizados na estrutura do balano patrimonial, como a seguir, sobre investimento inicial:

Aplicao do mtodo do EVA comparado ao VPL

Aps a organizao no balano patrimonial, demonstrando os valores aplicados e em que foram aplicados, agora podemos apurar a demonstrao de receitas e despesas ou lucros anuais. Isso possvel confrontando receitas e despesas. Tabela DRE:

Aplicao do mtodo do EVA comparado ao VPL

O custo do capital prprio foi assim calculado: aplicando-se a taxa de 16% sobre o capital prprio de $ 180.000.

* Taxa de 16% aplicada sobre o capital lquido investido no incio de cada ano. ano

Aplicao do mtodo do EVA comparado ao VPL

Clculo do valor presente do EVA ou lucros econmicos:

A taxa de desconto foi encontrada por meio da frmula ( (1 + i) )n . Tambm deve ser utilizada a taxa de desconto ou de custo de capital prprio, definida em 16% ao ano.

Taxa de desconto

Existe outra maneira de se calcular o custo de capital prprio mais o de terceiros por meio do custo mdio de capital ponderado.

Taxa de desconto

Em que: CMCP = custo mdio de capital ponderado; CCT = taxa de custo do capital de terceiros; CCA = taxa de custo do capital prprio; CT = valor do capital p de terceiros; ; CA = valor do capital prprio.

Soluo de investimento
Clculo para o ano 1 Passo 1: calcular o custo mdio ponderado; o clculo envolve as taxas de custo de capital de terceiros de 9% e custo do capital prprio de 16%, ponderado pela participao de cada capital sobre o total do capital disposio da empresa

Soluo de investimento

CMCP = 9% x 0,5 + 16% x 0,5 CMCP = 0,045 + 0,08 CMCP = 0,125 Transformando em porcentagem: 12,5%.

Soluo de investimento
Passo 2: obter a taxa de retorno sobre os ativos

Veja a aplicao: Lucro do ano 1 antes das despesas financeiras = $ 15.000. Ativo operacional lquido = $ 360.000.

Soluo de investimento
Passo 3: clculo do EVA EVA = AOL x (RSA CMPC). Em que: AOL = ativo operacional lquido = 360.000. RSA = taxa de retorno sobre o ativo operacional = 4 4,17% 17% (calculada acima acima, no passo dois). CMPC = taxa de mdia ponderada de capital = 12,50% (calculada no passo um). EVA ano 1 = 360.000 x (4,17% 12,50%) = (30.000) (valor arredondado). Obs.: no esquea que para multiplicar por %, deve-se considerar o valor dividido por 100, exemplo: 0,0417 e 0,125.

Soluo de investimento
Clculo para o ano 2 Passo 1: calcular o custo mdio ponderado; o clculo envolve as taxas de custo de capital de terceiros de 9% e custo do capital prprio de 16%, ponderado pela participao de cada capital p sobre o total do capital p disposio p da empresa

Soluo de investimento
Passo 2: obter a taxa de retorno sobre os ativos

Veja a aplicao: Lucro do ano 2 antes das despesas financeiras = $ 79.000. Ativo operacional lquido = $ 360.000 (obs.: no ano 2, temos que ajustar os valores, ou seja, abater a depreciao).

Soluo de investimento
Passo 3: clculo do EVA EVA = AOL x (RSA CMPC) Em que: AOL = ativo operacional lquido = 360 000 36.000. 360.000 36 000 RSA = taxa de retorno sobre o ativo operacional = 24,38%. CMPC = taxa de mdia ponderada de capital = 12,11%. EVA ano 2 = 324.000 x (24,38% 12,1%) = 39.787,20.

Interatividade
No clculo do valor presente do EVA, assinale a alternativa correta sobre a frmula de clculo da taxa de desconto: a) A taxa de desconto foi encontrada por meio da frmula (1 + i)n. b) A taxa de desconto foi encontrada por meio da frmula (1 + x)n. c) A taxa de desconto foi encontrada por meio da frmula (x + 1)n. d) A taxa de desconto foi encontrada por meio da frmula (a + b)n. e) Todas esto incorretas.

Soluo de investimento
Clculo para o ano 3 Passo 1: calcular o custo mdio ponderado; o clculo envolve as taxas de custo de capital de terceiros de 9% e custo do capital prprio de 16%, ponderado pela participao de cada capital sobre o total do capital p disposio p da empresa p

CMCP = 9% x 0,6527 + 16% x 0,375 CMCP = 0,0587 + 0,06 = 0,1187 Multiplicando por 100 = 11,87%.

Soluo de investimento
Passo 2: obter a taxa de retorno sobre os ativos

Veja a aplicao: Lucro do ano 3 antes das despesas financeiras = $ 228.000. Ativo operacional lquido = $ 288.000 (324.000 36.000)

Taxa de retorno sobre os ativos = lucro antes das despesas financeiras/ativo operacional ou ativo total x 100.

Soluo de investimento
Passo 3: clculo do EVA EVA = AOL x (RSA CMPC) Em que: AOL = ativo operacional lquido = 288 000 288.000. RSA = taxa de retorno sobre o ativo operacional = 79,17%. CMPC = taxa de mdia ponderada de capital = 11,87%. EVA ano 3 = 288.000 x (79,17 % 11,87%) = 193.824.

Soluo de investimento
Clculo para o ano 4 Passo 1: calcular o custo mdio ponderado; o clculo envolve as taxas de custo de capital de terceiros de 9% e custo do capital prprio de 16%, ponderado pela participao de cada capital sobre o total do capital disposio da empresa

CMCP = 9% x 0,7142 + 16% x 0,2857 CMCP = 0,0642 + 0,0457 = 0,1099 Multiplicando por 100 = 10,99%

Soluo de investimento
Passo 2: obter a taxa de retorno sobre os ativos

Veja a aplicao: Lucro do ano 4 antes das despesas financeiras = $ 164.000. Ativo operacional lquido = $ 252.000.

Soluo de investimento
Passo 3: clculo do EVA EVA = AOL x (RSA CMPC) Em que: AOL = ativo operacional lquido = 252 000 252.000. RSA = taxa de retorno sobre o ativo operacional = 65,08%. CMPC = taxa de mdia ponderada de capital = 10.99%. EVA ano 4 = 252.000 x (65,08 % 10,99%) = 136.306,80.

Soluo de investimento
Clculo para o ano 5 Passo 1: calcular o custo mdio ponderado; o clculo envolve as taxas de custo de capital de terceiros de 9% e custo do capital prprio de 16%, ponderado pela participao de cada capital sobre o total do capital disposio da empresa CMPC = 9% x 180.000/(180.000 + 36.000) + 16% x 36.000/(180.000 + 36.000) CMPC = 9% x 180.000/216.000 + 16% x 36.000/216.000 CMPC = 10,17%.

Soluo de investimento

CMCP = 9% x 0,8333 + 16% x 0,1666 CMCP = 0,0750 + 0,0266 = 0,1016 Multiplicando por 100 = 10,16%.

Soluo de investimento
Passo 2: obter a taxa de retorno sobre os ativos

Veja a aplicao: Lucro do ano 5 antes das despesas financeiras = $ 214.000. Ativo operacional lquido = $ 216.000.

Soluo de investimento
Passo 3: clculo do EVA EVA = AOL x (RSA CMPC) Em que: AOL = ativo operacional lquido = 216 000 216.000. RSA = taxa de retorno sobre o ativo operacional = 99,07%. CMPC = taxa de mdia ponderada de capital = 10,16%. EVA ano 5 = 216.000 x (99,07% 10,16%) = 192.045,60.

Soluo de investimento
Concluso O clculo do lucro econmico pode ser feito aplicando-se a taxa do custo de capital prprio de 16% ao ano sobre o capital prprio, ou por meio da utilizao da frmula do custo mdio de capital ponderado (CMCP), obtendo-se uma taxa mdia ponderada de custo de capital, deduzida da taxa de retorno dos ativos operacionais (RSA) e aplicada sobre o ativo operacional lquido, lquido ou ou, nesse exemplo, o total do ativo.

Soluo de investimento
Ativo operacional lquido um conceito que se refere soma do ativo total diminudo dos passivos operacionais (nesse exemplo dado, no temos o passivo operacional, somente o passivo financeiro) do que se conclui que o financeiro), passivo ou capital de terceiros composto por: passivo operacional, passivo financeiro.

Soluo de investimento
Passivo operacional, ou seja, os passivos que se relacionam diretamente com atividades operacionais, tais como fornecedores, contas a pagar, salrios a pagar etc. Passivo financeiro, tambm chamado passivo oneroso, que se refere ao capital de terceiros obtido na forma de emprstimos e financiamentos de instituies financeiras e bancrias.

Soluo de investimento
O custo de capital importante para decises nos oramentos de capital, isto , na aquisio de investimentos em ativos imobilizados cuja finalidade principal a produo dos bens e servios que so necessrios para a gerao das receitas de vendas, lucros ou fluxos de caixas, to necessrios ao capital de giro das empresas.

Interatividade
Referente a frmula do clculo do EVA, assinale a alternativa correta: a) EVA = RSA x (AOL CMPC) b) EVA = AOL x (RSA CMPC) c) EVA = AOL x (CMPC RSA) d) EVA = CMPC x (RSA AOL) e) EVA = CMPC x (AOL RSA)

Soluo de investimento
Como capital de giro, podemos entender simplificadamente que corresponde ao investimento no ativo circulante da empresa, nas contas de duplicatas a receber que se originam das vendas a prazo e da conta de estoques que so necessrios produo de novos produtos, quando se trata de uma indstria ou de mercadorias para revenda, no caso das empresas comerciais.

Soluo de investimento
O custo de capital tambm muito importante na determinao da alavancagem financeira, e como foi definido anteriormente, a alavancagem financeira refere-se ao grau de utilizao do capital de terceiros que tem um custo explcito, representado pelas despesas financeiras, j que estas se originam das taxas de juros contratadas nos emprstimos e financiamentos bancrios.

Soluo de investimento
Fica evidente que o capital de terceiros, ou, como tambm chamado, passivo com juros, quando ingressa na empresa, deve produzir um lucro maior ou pelo menos igual aos juros que sero pagos s instituies financeiras financeiras. Sendo maior o lucro, o excesso adicionado ao lucro lquido, que tambm produzido pelo capital prprio da empresa e, dessa forma, proporciona um maior ganho aos scios ou acionistas da empresa. Podemos utilizar os dados EVA calculados desde o ano 1 ao 5 para explicar como a empresa est ou no se alavancando favoravelmente.

Soluo de investimento
Para os anos 1 a 5, temos as seguintes informaes: Ano 1

Soluo de investimento
Ano 2

Ano 3

Soluo de investimento
Ano 4

Ano 5

Soluo de investimento
Pela demonstrao dos quadros dos anos 1 a 5, podemos verificar o quanto o capital de terceiros contribuiu para a formao do lucro ano a ano, o quanto foi pago de juros anualmente, e as sobras ou faltas que se agregaram ao lucro produzido pelo capital prprio. No exemplo dado, no devemos esquecer que o capital inicial de 360.000,00, sendo metade de terceiros e metade prprio. prprio

Soluo de investimento
O capital prprio foi aplicado diretamente no ativo imobilizado, sendo depreciado durante os cinco anos razo de $ 36.000 anuais, o que significa que a empresa vinha recuperando o seu capital prprio ano aps ano e trabalhando continuamente com o capital de terceiros. Os quadros dos anos 1 a 5 nada mais so do que uma demonstrao ou simulao de quanto cada parcela de capital prprio e de terceiros contribuiu para a formao do lucro.

Soluo de investimento
Calculo do VPL

Fluxo de caixa (entradas de caixa)

Soluo de investimento
Fluxo de caixa a valor presente

* A taxa de desconto deve ser somente a taxa de custo de capital prprio, nesse caso definida em 16% ao ano.

Soluo de investimento
Pode-se observar que o valor presente lquido calculado pelo mtodo do EVA lucro econmico ou valor presente lquido (VPL) oferece os mesmos resultados de $ 295.005,79, ou seja, a empresa investe de capital prprio, prprio $ 180.000, e o valor presente lquido do fluxo de caixa ou dos lucros futuros a valor presente corresponde a um valor maior que o valor investido, ento a deciso investir.

Taxa interna de retorno (TIR)

outra tcnica de se trazer a valor presente as entradas futuras de caixa. A TIR definida como a taxa que iguala a zero as entradas futuras de caixa com as sadas de caixa na data do investimento ou do desembolso de caixa (data zero).

Taxa interna de retorno (TIR)

Calculando-se a TIR por meio de uma calculadora financeira, ou manualmente, por tentativa e erro, temos que achar uma taxa de juros que, aplicada s cinco entradas nominais de caixa de $ 51.000, $ 115 115.000, 000 $ 264 264.000, 000 $ 200 200.000 000 e $ 250 250.000, 000 igualar as entradas e sadas a zero. Em outras palavras, temos que fazer o seguinte raciocnio: qual a taxa de juros que em cinco anos iguala a zero as cinco entradas de caixa com a sada de caixa de $ 360.000 na data zero?

Taxa interna de retorno (TIR)

Para resolver esse problema da TIR, temos duas sadas. Utilizando uma calculadora financeira: fazendo uma srie de clculos (manuais), utilizando diversas taxas de juros, at que encontremos a taxa de juros desejada, ou seja, aquela que iguala ao valor atual lquido dos fluxos de caixa de um projeto a zero. Em outras palavras, a taxa que faz com que o valor atual das entradas seja igual ao valor atual das sadas.

Taxa interna de retorno (TIR)

O quadro a seguir pode auxiliar voc a ter esse entendimento:

Veja que os valores de entrada atualizados se igualam, ou quase, ao valor do capital investido.

Taxa interna de retorno (TIR)

Os fluxos de caixas nominais trazidos a valor presente, descontados a uma taxa de 30,55% ao ano, igualam a zero a sada e as entradas de caixa a valor presente. Para clculo da TIR, por meio da HP 12C, so necessrias as seguintes informaes:

Taxa interna de retorno (IRR)

Para calcular (IRR): pressione a funo f IRR a taxa interna encontrada ser de 30,55%. Sendo a TIR superior ao custo de capital desejado de 25%, ento a deciso investir, porque a TIR superior a 25%. Concluindo, quando estamos fazendo uma anlise de investimentos ou aquisio de ativos, os mtodos do VPL e a TIR podem ser usados com mais simplicidade se houver apenas o capital prprio envolvido na aquisio do ativo; contudo, a taxa de custo de capital geralmente a taxa de retorno desejada pelos acionistas.

Interatividade
Referente a TIR, assinale a alternativa correta. a) definida como a taxa que iguala a zero as entradas futuras de caixa com as sadas de caixa na data do investimento ou do desembolso de caixa (data zero). ) definida como a taxa que iguala g a um as entradas b) futuras de caixa com as sadas de caixa na data do investimento ou do desembolso de caixa (data zero). c) definida como a taxa que desiguala as entradas futuras de caixa com as sadas de caixa na data do investimento ou do desembolso de caixa (d t zero). (data ) d) definida como a taxa que iguala a zero as sadas futuras de caixa com as sadas de caixa na data do investimento ou do desembolso de caixa (data zero). e) NDA.

Taxa interna de retorno (IRR)

Cada ramo de atividade tem um padro de retorno, ento, para defini-lo, basta verificar qual a taxa para o ramo de negcio pretendido e, dessa forma, estimando-se as possibilidades de vendas custos e despesas vendas, despesas, determinando o fluxo de caixa nominal trazido ao valor presente pela taxa de desconto definida.

Taxa interna de retorno (IRR)

Basta verificar, no caso do modelo do VPL, se o fluxo descontado igual ou maior que o valor inicial investido. Se o modelo eleito para ajuda na tomada de deciso for a TIR, basta comparar a taxa de retorno interna calculada a partir dos fluxos nominais de caixa. Sendo a taxa interna calculada igual ou maior que a taxa desejada, ento a deciso investir.

Taxa interna de retorno (IRR)

Geralmente, a TIR apresenta-se maior que a taxa de retorno desejada, porque h uma suposio de que os fluxos gerados ano a ano so tambm reaplicados taxa de retorno desejada. Por essas razes que o VPL apresenta um excedente em reais, enquanto a TIR, um indicador de rentabilidade do projeto, deve ser comparada com a taxa mnima de atratividade do investidor.

Taxa interna de retorno (IRR)

Se a deciso for mais complexa e se pode existir capitais de terceiros envolvidos com o capital prprio, um dos caminhos eleger uma taxa de custo de mdio ponderado de capital (CMCP). O CMCP proporciona i verificar ifi se a empresa est alavancando favoravelmente quando utiliza o capital de terceiros ou emprstimos e financiamentos bancrios, que tambm so chamados de passivos com juros ou passivos financeiros, diferentemente dos passivos operacionais, como a conta de fornecedores, que tem custos financeiros embutidos no seu preo e de difcil determinao.

Taxa interna de retorno (IRR)

E tambm os passivos operacionais, como fornecedores, surgem naturalmente; a empresa, quando compra, necessariamente no precisa implorar prazos de pagamentos e crditos. Com as instituies financeiras financeiras, necessrio implorar por crditos e ficar sujeito a taxas de juros sobre as quais normalmente no se tem controle algum, e, como sabemos, as taxas de juros em nosso pas atingem patamares inimaginveis.

Outras tcnicas de fluxos de caixa

Existem as tcnicas de demonstrao de fluxos de caixa de natureza contbil, que a maioria das sociedades tem por obrigao elaborar e publicar para os diversos usurios da informao contbil e financeira; a Lei Societria faz essa exigncia.

Outras tcnicas de fluxos de caixa

Observe que os legisladores e os usurios das informaes contbeis e financeiras deram grande importncia demonstrao de fluxos de caixa, pois o seu objetivo principal mostrar, entre um ano anterior e um ano atual atual, como a empresa alterou (diminuiu ou aumentou) o seu saldo de caixa.

Outras tcnicas de fluxos de caixa

O balano patrimonial, que publicado comparativamente em dois anos consecutivos, mostra somente o saldo das disponibilidades ou de caixa no final do ano anterior e no final do ano atual. Porm, no mostra como as disponibilidades aumentaram ou diminuram de um ano para o outro. O papel de mostrar essas variaes da demonstrao dos fluxos de caixa.

A estrutura da demonstrao de fluxos de caixa

De maneira geral, a estrutura da demonstrao de fluxos de caixa est dividida em: a gerao de caixa das atividades operacionais e a gerao de caixas no operacionais.

A estrutura da demonstrao de fluxos de caixa

A gerao de caixa das atividades operacionais, que decorrem do lucro obtido em cada ano, pode at se apresentar negativa, o que significa que a empresa no est conseguindo gerar uma das principais fontes de recursos recursos, que so os lucros que decorrem das atividades operacionais principais, pelas quais a empresa se organizou e que so necessrias para a sua manuteno.

A estrutura da demonstrao de fluxos de caixa

O lucro das empresas basicamente destina-se a: pagar dividendos; pagar emprstimos bancrios; e uma parcela ainda deve sobrar para o atendimento das necessidades de capital de giro. Uma empresa necessita cada vez mais de capital de giro, ou seja, para financiar o ativo circulante, circulante para manter o nvel atual de atividades, ou para aumentar o seu volume de atividade, participando cada vez mais no mercado.

A estrutura da demonstrao de fluxos de caixa

Dessa forma, a empresa necessitar de quantias crescentes de capital de giro, principalmente para financiar os seus estoques e os investimentos em contas a receber. Em outras palavras, como dissemos anteriormente, necessita compatibilizar as vendas com o crescente aumento do ativo circulante, ou do ativo total.

A estrutura da demonstrao de fluxos de caixa

Gerao de caixas no operacionais, que se referem s entradas e s sadas de dinheiro, que se originaram de outras fontes no operacionais, tais como novos aumentos do capital prprio em dinheiro, emprstimos e financiamentos bancrios de curto e longo prazos, vendas de ativos imobilizados.

A estrutura da demonstrao de fluxos de caixa

As sadas no operacionais so as relativas aquisio de novos ativos de longa durao, tais como o imobilizado, novas aquisies de aes de outras empresas, aplicaes de recursos em projetos de pesquisas e desenvolvimentos de novos produtos ou novos processos de fabricao, pagamento de dividendos ou distribuio de lucros aos scios ou acionistas etc.

A estrutura da demonstrao de fluxos de caixa

Como podemos observar, a demonstrao dos fluxos de caixa mostra como a empresa est obtendo dinheiro e como est gastando ou aplicando os seus recursos de caixa. Importante observar que s vezes que, vezes, uma empresa apresenta apresenta, de um ano para outro, uma variao positiva no saldo de caixa, ou um aumento.

A estrutura da demonstrao de fluxos de caixa

O fluxo de caixa pode demonstrar que o aumento no decorreu das atividades operacionais ou do lucro; pode ter decorrido de emprstimos bancrios de curto ou longo prazo e, em momentos especiais essa situao pode ser at especiais, encarada como normal; porm, ao se analisar uma srie maior de anos, ainda que a tendncia seja de um aumento constante do saldo de caixa, mas advindo de emprstimos de instituies financeiras, poder significar o seu crescente endividamento e a sua falncia. Algumas empresas comprometem a sua continuidade por no cuidar do seu fluxo de caixa.

Interatividade
Quando falamos sobre o lucro das empresas, basicamente destina-se a: I. Pagar dividendos. II. Pagar emprstimos bancrios. III Uma parcela ainda deve sobrar para o III. atendimento das necessidades de capital de giro. Assinale a alternativa de garantia correta. a) Apenas a afirmao I est incorreta. b) Apenas a afirmao III est incorreta. c) Somente a afirmao II est correta. d) Todas esto incorretas. e) Todas esto corretas.

AT A PRXIMA!