9 A insolvncia empresarial na fronteira do direito e da economia

Jean Carlos Fernandes*

Resumo: A cor re ta com preen so dos ins ti tu tos jur di cos ine ren te ao ope ra dor do Direi to, ainda mais quan do estrei ta men te entre la a dos com ques tes de ordem eco n mi ca. impor tan te, assim, a an li se do novo sis te ma recu pe ra cio nal e fali men tar bra si lei ro na fronteira do Direito e da Economia. A Lei n. 11.101, de 2005, con sis tiu em um avan o para o Brasil, embo ra no seja uma lei per fei ta. necessrio que seja bem inter pre ta da na mol du ra do equi l brio entre os inte res ses dos cre do res e do devedor, recu pe ran do a empre sa vi vel e, se no for pos s vel, maxi mi zan do o valor dos ati vos em uma liquidao cle re e efi cien te. O regi me bra si lei ro de recu pe ra o da empre sa deve ser palco da busca pela preservao da uni da de pro du ti va vi vel, equi li bran do os inte res ses do deve dor e de seus cre do res em um ambien te de efi cin cia eco n mi ca e res pei to auto no mia pri va da, orien ta do por trs pre mis sas desafiadoras: recu pe ra o da empre sa vi vel em crise; faln cia cle re e efi cien te no paga men to dos credores e na pre ser va o pro du ti va dos bens, inclu si ve os intan g veis; equi l brio entre os inte res ses do deve dor e de seus cre do res. Palavras-chave: Direito. Economia. Eficincia. Insolvncia. Empresarial.
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Doutor em Direito Privado pela PUC Minas. Mestre em Direito Comercial (UFMG). Professor Adjunto de Direito Empresarial da PUC Minas. Professor Titular e Coordenador do Curso de Direito do Centro Universitrio Newton Paiva. Diretor Adjunto do Departamento de Direito Empresarial do IAMG. Advogado especialista em Recuperao de Empresas e Falncia. E-mail: jeancarlos@jeancarlosfernandes.co.br.

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1 INTRODUO
Para a apreen so dos pos tu la dos do sis te ma de insol vn cia empre sa rial, so decisivos os conselhos de Cesare Vivante, no sentido de que deve o estu dio so do direi to comer cial conhe cer a fundo a estru tu ra tc ni ca e a fun o eco n mi ca dos ins ti tu tos que pre ten de abor dar. A cor re ta com preen so dos ins ti tu tos jur di cos ine ren te ao ope ra dor do Direito, ainda mais quan do estrei ta men te entre la a dos com ques tes de ordem econmica. impor tan te, assim, o estudo do novo sis te ma recu pe ra cio nal e fali men tar bra si lei ro na fronteira do Direito e da Economia ou, como muitos preferem, mediante a Anlise Econmica do Direito.1 Um sis te ma de insol vn cia deve se orien tar pela dis tri bui o dos ris cos, previsibilidade, tra ta men to justo e trans pa rn cia entre os inte res sa dos, no mbi to de uma eco no mia de mer ca do,2 procurando preservar a unidade produtiva vivel e maximizar o valor dos ativos em uma liquidao clere e eficiente. o que se apresenta neste ensaio.
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Castelar e Saddi esclarecem o uso da expresso anlise econmica do direito, uma das vertentes de Law & Economics: Sua traduo mais literal Direito e Economia, e ela que ser usada no livro. Mas acreditamos ser preciso justificar tal escolha. Claramente, a expresso em portugus, apesar de sua traduo fiel, no denota o mesmo sentido de uma outra expresso, que Anlise Econmica do Direito. Alguns autores brasileiros preferem o termo Economia do Direito, enquanto outros ainda Direito do desenvolvimento. No h, evidentemente, expresso melhor ou pior; decerto que equivocada a expresso Direito Econmico como conceituada nas faculdades de Direito, porque esta cuida da interveno do Estado na Economia, da matria de leis que se aplicam concorrncia, por vezes regulao, moeda ou ao crdito. (PINHEIRO, Armando Castelar; SADDI, Jairo. Direito, economia e mercados, p. XXVII) FONDS MONETAIRE INTERNATIONAL. Pour des procdures dinsolvabilit ordonnes et efficaces. Disponvel em: <http://www.imf.org/external/pubs/ft/ orderly/fre/index.htm.> Acesso em: 14 jun. 2010.

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2 A DISTRIBUIO DOS RISCOS E A NECESSRIA SIMETRIA DE INFORMAES NA INSOLVNCIA EMPRESARIAL

No tocan te dis tri bui o dos ris cos na rela o que se esta be le ce entre deve dor e seus cre do res, a capa ci da de des tes de ini ciar pro ce di men tos legais con tra aque le para apre sen tar suas pre ten ses reduz o risco do emprs ti mo e, con se quen te men te, aumenta a ofer ta cr di to e dos inves ti men tos.3 A pre vi si bi li da de das regras de repartio dos riscos deve ser clara na legislao fali men tar. Os cre do res e ter cei ros inte res sa dos esto fre quen te men te em condi es para gerir seus ris cos quan do a apli ca o des sas regras bas tan te previsvel. No entan to, quan do as regras ou a exe cu o delas so difi cil men te pre vi s veis, todos os cre do res e ter cei ros inte res sa dos per dem a con fian a e esto menos dis pos tos a inves tir e, em espe cial, a con ce der cr di to.4 Ademais, uma carac te rs ti ca comum a todos os pro ces sos de insol vn cia empre sa rial a sua natu re za cole ti va, deven do con fe rir, 5 por isso, tra ta men to efi cien te e justo aos cre do res em uma mesma
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COMISIN DE LAS NACIONES UNIDAS PARA EL DERECHO MERCANTIL INTERNACIONAL. Gua legislativa sobre el rgimen de la insolvncia.. Disponvel em <http://www.uncitral.org/pdf/spanish/texts/ insolven/05-80725_Ebook_s.pdf.> Acesso em: 14 jun. 2010. 8) Segurana jurdica: deve-se conferir s normas relativas falncia, recuperao judicial e recuperao extrajudicial tanta clareza e preciso quanto possvel, para evitar que mltiplas possibilidades de interpretao tragam insegurana jurdica aos institutos e, assim, fique prejudicado o planejamento das atividades das empresas e de suas contrapartes. [BRASIL. Relatrio da Comisso de Assuntos Econmicos sobre o PLC n 71/2003, relator: Senador Ramez Tebet apud MACHADO, Rubens Approbato (Coord.). Comentrios nova lei de falncias e recuperao de empresas, p. 343-383] Analisando o binmio eficincia/justia, Rachel Sztajn esclarece, citando George, J. Stigler, que se a eficincia fundamental para o economista, a justia o elemento que rege a discusso jurdica; que a dificuldade est em ajustar a

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situa o. No inte res se dos cre do res, no entan to, a legis la o deve pro cu rar coi bir frau des e favo ri tis mos que fre quen te men te se encon tram em empre sas enfren tan do difi cul da des finan cei ras. Finalmente, e no menos impor tan te, tem-se a trans pa rn cia decorrente das informaes simtricas. Durante o processo de insol vn cia, os inte res sa dos devem receber infor ma es sufi cien te men te cla ras sobre os custos de suas aes. Por exem plo, exige-se que os cre do res tenham conhe ci men to pr vio das assem bleias onde eles tero de deci dir conscientemente com base em infor ma es neces s rias pas sa das pelo deve dor. A simetria de informaes permite a todos os participantes avaliar a proposta apresentada pelo devedor, objetivando criar resultados tambm eficientes e justos. impor tan te, ainda, que a legis la o esta be le a a forma de atua o do magistrado, admi nis tra dor judi cial, gestor judicial e cre do res no caso das deci ses por eles toma das, as quais deve ro ser ampla men te divul ga das, seguin do a publi ci da de inerente aos fei tos desta natu re za.

3 OS OBJETIVOS DE UM SISTEMA DE INSOLVNCIA EMPRESARIAL EFICIENTE

Alm da eficincia na repartio dos riscos, o obje ti vo da lei de recu pe ra o de empresas , tam bm, pro te ger o empre s rio de che gar insol vn cia insa n vel, deven do, para tanto, maxi mi zar
eficincia econmica, que parte de comportamentos reacionais, com a busca por justia (talvez se referisse justia distributiva) baseada no comportamento humano, e que este, o comportamento humano, no determinado de forma to rigorosa como se predica em Economia, pois h pessoas para as quais riqueza importa pouco ou nada, outras que no detm informaes, e que tais pessoas nunca celebraro acordos timos, notadamente se operarem em situaes novas ou no-falimiares. (SZTAJN, Rachel. Direito e economia. Revista de Direito Mercantil, Industrial, Econmico e Financeiro, p. 221-235)

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o valor da empre sa no inte res se de todas as par tes envol vi das, prin ci pal men te vol ta do para a eco no mia em geral. Esse obje ti vo cla ra men te o pri mei ro a ser per se gui do o mbi to dos pro ce di men tos de recu pe ra o de empre sas, sendo maximizando o valor dos ati vos pela con ti nua o de um neg cio vi vel. Por outro lado, torna-se, tam bm, um obje ti vo impor tan te dos pro ce di men tos uti li za dos para liqui dar as empre sas que no pos sam se recu pe rar, sendo certo que a busca por uma dis tri bui o justa dos ris cos mui tas vezes ajuda 6 a maxi mi zar o valor dos ati vos, mesmo no procedimento falimentar. Dentre os obje ti vos fun da men tais de um sis te ma de insol vn cia empre sa rial efi cien te, apon ta dos pelo Banco Mundial,7 des ta cam-se os seguin tes: a) inte gra o na ordem jur di ca do pas; b) maxi mi za o do valor dos ati vos do deve dor; c) reor g a n i z a o de empre s as vi v eis e liqui d a o de empre sas no-vi veis, para resul tar em maior bene f cio aos cre do res;
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FONDS MONETAIRE INTERNATIONAL. Pour des procdures dinsolvabilit ordonnes et efficaces. Disponvel em: <http://www.imf.org/external/pubs/ft/ orderly/fre/index.htm.> Acesso em: 14 jun. 2010. Cf., ainda: 4) Retirada do mercado de sociedades ou empresrios no recuperveis: caso haja problemas crnicos na atividade ou na administrao da empresa, de modo a inviabilizar sua recuperao, o Estado deve promover de forma rpida e eficiente sua retirada do mercado, a fim de evitar a potencializao dos problemas e o agravamento da situao dos que negociam com pessoas ou sociedades com dificuldades insanveis na conduo do negcio. [BRASIL. Relatrio da Comisso de Assuntos Econmicos sobre o PLC n 71/2003, relator: Senador Ramez Tebet apud MACHADO, Rubens Approbato (Coord.). Comentrios nova lei de falncias e recuperao de empress, p. 343-383] BANCO MUNDIAL. Principios y lneas rectoras para sistemas eficientes de insolvencia y de derechos de los acreedores. Disponvel em <http:// siteresources.worldbank.org/GILD/ PrinciplesAndGuidelines/20773844/ Principles(Spanish2001).pdf.> Acesso: em 14 jun. 2010.

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d) esta be le ci men to de equi l brio cui da do so entre liqui da o e reorganizao, per mi tin do fcil con ver so entre um e outro pro ce di men to; e) igual da de de tra ta men to entre os cre do res em uma mesma situao; f) reso lver opor tu na, efi cien te e impar cialmente o pro ces so de insolvncia; g) evi tar o mau uso do sis te ma de insol vn cia. h) evi tar a pre ma tu ra desa gre ga o dos ati vos do deve dor por via de exe cu o indi vi dual; i) ter trans pa rn cia nos pro ce di men tos, com apli ca o de regras cla ras de dis tri bui o dos ris cos e incen ti vos, a serem divul ga das ao mer ca do; j) reco nhe cer os direi tos dos cre do res e respeitar a prioridade de seus cr di tos; k) esta be le cer um qua dro de insol vn cia trans fron tei ri a, com reco nhe ci men to dos pro ce di men tos estran gei ros. Na rea li da de, o dua lis mo pen du lar8 pre sen te no direi to con c ur s al faz com que os obje t i v os acima refe r i d os sejam sope sa dos de forma equi li bra da, sem pre pro cu ran do sepa rar a sorte da empre sa da do empre s rio, pos si bi li tan do, assim, a pre ser va o da uni da de pro du ti va ou a efe ti va maxi mi za o do valor dos ati vos no pro ce di men to falimentar. Para Johnson, os prin c pios do Banco Mun dial, basea dos no con sen so das melho res pr ti cas, refle tem esse equi l brio, mas, adverte:
Isso no sig ni fi ca que todos os pa ses iro alcan ar o mesmo equi l brio como refle ti do nos Princpios, nem alme jam o cen tro da esca la pr-cre dor/pr-deve dor. A abor da gem de cada pas
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COMPARATO, Fbio Konder. Aspectos jurdicos da macro-empresa, p. 102.

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refle ti r sua his t ria, esco lhas de pol ti cas e ques tes ine ren tes a um mer ca do espe c fi co em deter mi na do momen to, e deve evo luir com as neces s i d a d es das empre s as, do comr c io e da socie da de.9

No se trata de dar uma segun da opor tu ni da de ao empre s rio, pre ten den do, a todo custo, dar con ti nui da de a seus neg cios em detri men to dos inte res ses de seus credores. Trata-se, sim, de equi li brar os inte res ses do deve dor com os de seus cre do res, at 10 rio de esco lha racio nal. A mesmo os tra ba lhis tas, em um cen racionalidade est presente na an li se eco n mica, assen tan do-se na ava lia o que cada indi v duo faz da uti li da de que reti ra de cada situa o, com a infor ma o e a capa ci da de cog ni ti va de que dis pe. Segundo Rodrigues,
a esco lha racio nal con sis te em encon trar a alter na ti va que melhor satis faz aque les dese jos, isto , que maxi mi za a uti li da de do agen te eco n mi co, dadas estas res tri es. Para os mes mos dese jos, uma alte ra o nas res tri es pode r levar o agen te que age de forma racio nal a alte rar as suas esco lhas. Neste sen ti do,

JOHNSON, Gordon W. Nova lei brasileira de falncia e recuperao de empresas: uma comparao com as normas internacionais. In: OLIVEIRA, Ftima Bayma de (Org.). Recuperao de empresas: uma mltipla viso da nova lei, p. 124. 5) Proteo aos trabalhadores: os trabalhadores, por terem como nico e principal bem sua fora de trabalho, devem ser protegidos, no s com precedncia no recebimento de seus crditos na falncia e na recuperao judicial, mas com instrumentos que, por preservarem a empresa, preservem tambm seus empregos e criem novas oportunidades para a grande massa de desempregados. [BRASIL. Relatrio da Comisso de Assuntos Econmicos sobre o PLC n. 71/2003, Rel. Senador Ramez Tebet apud MACHADO, Rubens Approbato (Coord.). Comentrios nova lei de falncias e recuperao de empresas, p. 343-383]. Ainda, a Lei n. 11.101, de 2005, traz diversos dispositivos que refletem o tratamento diferenciado destinado ao credor trabalhista, entre eles, destacam-se: arts. 37, 5; 41; 52, III; 54; 83, VI, c; 141, 2; 151; 161, 1.

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as res tri es podem ser enten di das como incen ti vos que levam o agen te eco n mi co a fazer esta ou aque la esco lha.11

Por outro lado, no acon se lh vel o apor te de fun dos pbli cos na ini cia ti va pri va da cen tra do no obje ti vo social de pro te o aos tra ba lha do res, crian do uma odio sa van ta gem mer ca do l gi ca, 12 poden do cau sar um colap so no mer ca do cre di t cio. Sabe-se, ainda, que uma legis la o de insol vn cia efi cien te impe de a depreciao dos ati vos, asse gu ran do a pre ser va o da empre sa e garan tin do meios de recu pe ra o dos cr di tos, poden do at mesmo faci li tar o desen vol vi men to de mer ca dos de capi tais, 13 com a con se quen te dimi nui o do s pread ban c rio. Ora, a lei de recu pe ra o de empre sas e faln cia orga ni za, ao mesmo tempo, a tute la jur di ca do cr di to e da boa-f. A recu pe ra o judi cial, ou extra ju di cial, no pode ser por ta aber ta a frau des e opor tu ni da des para o deve dor enri que cer-se custa a lheia. Na recu pe ra o de empre sas os cre do res tm o obje ti vo de sal var algu ma parte do seu direi to cre di t rio sem risco, ao passo que o deve dor dese ja, em seu favor, a aprovao de um plano recu pe ra cio nal, obten do fle go para sal dar seus compromissos. A recu pe ra o deve ser fruto da boa-f do deve dor. Essa boa-f
11 12

RODRIGUES, Vasco. Anlise econmica do direito: uma introduo, p. 12-18.

FONDS MONETAIRE INTERNATIONA. Pour des procdures dinsolvabilit ordonnes et efficaces. Disponvel em: <http://www.imf.org/external/pubs/ft/ orderly/fre/index.htm.> Acesso em: 14 jun. 2010. 6) Reduo do custo do crdito no Brasil: necessrio conferir segurana jurdica aos detentores de capital, com a preservao das garantias e normas precisas sobre a ordem de classificao de crditos na falncia, a fim de que se incentive a aplicao de recursos financeiros a custo menor nas atividades produtivas, com o objetivo de estimular o crescimento econmico. [BRASIL. Relatrio da Comisso de Assuntos Econmicos sobre o PLC n 71/2003, relator: Senador Ramez Tebet apud MACHADO, Rubens Approbato (Coord.). Comentrios nova lei de falncias e recuperao de empresas, p. 343-383].

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o seu ali cer ce que pode r man ter o deve dor fren te do seu esta be le ci men to e evi tar-lhe a faln cia. O ins ti tu to da recu pe ra o est basea do na cons ta ta o de que a reor ga ni za o efi caz dos neg cios de uma empre sa em difi cul da de repre sen ta uma das prin ci pais formas de maxi mi za o 14 do valor dos ati vos e de pro te o aos cre do res. De outro lado, aos ope ra do res do Direi to, aos tri bu nais aos agen tes eco n mi cos impe-se a plena cons cien ti za o da impor tn cia da empre sa no cen rio eco n mi co moder no, como des ta ca Ronald Coase:
La empre sa, en la teo ra eco n mi ca moder na, es una orga ni za cin que trans for ma fac to res de pro duc cin en pro duc cin. Por qu exis ten las empre sas, qu deter mi na su can ti dad y lo que hacen (los insu mos que una empre sa com pra y los pro duc tos que vende) no son pro ble mas que inte re sen a muchos eco no mis tas. La empre sa en la teo ra eco n mi ca es, segn una expre sin recien te de Hahn, una figu ra mis te rio sa. Esta falta de inte rs es real men te asom bro sa, tenien do en cuen ta que la mayo ra de las per so nas en los Estados Unidos, el Reino Unido y otros pa ses occi den ta les son emplea das por empre sas, que la mayor parte de la pro duc cin es rea li za da por ellas y que la efi cien cia de todo el sis te ma eco n mi co depen de casi total men te de lo que pasa den tro de estas mol cu las eco n mi cas.15
14

LISBOA, Marcos de Barros et tal. A racionalidade econmica da nova lei de falncias e de recuperao de empresas. In: PAIVA, Luiz Fernando Valente (Coord.). Direito falimentar e a nova lei de falncias e recuperao de empresas, p. 43. Traduo nossa: A empresa, na teoria econmica moderna, uma organizao que transforma fatores de produo em produo. Porque as empresas existem, o que determina sua quantidade e o que criam (os insumos que uma companhia compra e os produtos que ela vende) no problema que interessa muito aos economistas. A empresa, na teoria econmica, , de acordo com uma expresso recente de Hahn, uma figura misteriosa. Essa falta de interesse realmente

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4 O PAPEL DO JUDICIRIO EM UM AMBIENTE DE INSOLVNCIA EMPRESARIAL

O sis te ma de insol vn cia empre sa rial deve ser um meca nis mo justo e cle re e que pre ser ve, na medi da do pos s vel, a enti da de eco n mi ca, sem pre ju zos aos cre do res leg ti mos da massa.16 Para isso, neces si ta de um Ju di cirio cons cien ti za do do seu papel deter mi nan te no desen vol vi men to eco n mi co. Destacam Castellar e Saddi que
a refor ma de qual quer pro ces so fali men tar, por tan to, deve vir acom pa nha da de e asso cia da a outros fato res, como, por exem plo, o trei na men to de ju zes, a implan ta o de meca nis mos de gover nan a cor po ra ti va depois da esco lha do regi me do fali do e o for ta le ci men to dos direi tos de pro prie da de ao longo do pro ces so, entre tan tas outras prio ri da des.17

O desem pe nho do Judicirio no mundo glo ba li za do18 do scu lo XXI deve ser ava lia do segun do os ser vi os que ele pro duz
surpreendente, considerando que a maioria dos povos nos Estados Unidos, Reino Unido e em outros pases empregada por empresas, a maior parte da produo feita por elas e a eficincia de todo o sistema econmico depende quase totalmente do que acontece nessas molculas econmicas. (COASE, Ronald H. La empresa, el mercado y la ley, p. 12-13) 16 PINHEIRO, Armando Castelar; SADDI, Jairo. Direito, economia e mercados, p. 207-208. 17 PINHEIRO, Armando Castelar; SADDI, Jairo. Direito, economia e mercados, p. 208. 18 Segundo Armando Castelar Pinheiro, a globalizao um fenmeno que tem economistas e profissionais do direito como alguns dos seus principais atores, na medida em que um processo caracterizado pela integrao econmica internacional e que, diferentemente do processo de integrao do sculo XIX, cada vez mais regulamentado e dependente de contratos. Contratos e regulamentaes que envolvem essencialmente economistas e profissionais do direito. [PINHEIRO, Armando Castelar. Direito e economia num mundo globalizado: cooperao ou confronto? In: TIMM, Luciano Benetti (Org.). Direito e economia, p. 51]

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em ter mos de garan tia de aces so, previsibilidade e pres te za dos resul ta dos, alm de rem dios ade qua dos. Deve-se focar a jus ti a enquan to uma enti da de que pres ta ser vi os para a socie da de, e con si de rar a qualidade dos ser vi os ofer ta dos,19 de forma efi cien te.20 Carlos Henrique Abro 21 apon t a a neces s i d a d e de um Judicirio espe cia li za do que se envol va com a rea li da de da crise
PINHEIRO, Armando Castelar. Direito e economia num mundo globalizado: cooperao ou confronto? In: TIMM, Luciano Benetti (Org.). Direito e economia, p. 55. 20 Adverte Rafael Bicca Machado que, infelizmente, ainda no est assimilada por todos a idia de que julgadores devem sopesar, em suas decises, os reflexos econmico-sociais das mesmas. Mas para isso, primeiramente, fundamental que os operadores do Direito, em sua totalidade, deixem de preconceitos e aceitem, antes de mais nada, que a Economia existe como Cincia. Que possui leis e regras prprias, e que estas no so sempre fruto da explorao de uma maioria pobre por uma maioria rica. E, por fim, que estas devem ser minimamente estudadas [MACHADO, Rafael Bicca. Cada um em seu lugar. Cada um com sua funo: apontamentos sobre o atual papel do Poder Judicirio brasileiro, em homenagem ao Ministro Nelson Jobim. In: TIMM, Luciano Benetti (Org.). Direito e economia, p. 47]. Segundo Armando Castelar Pinheiro, o judicirio uma das instituies mais fundamentais par ao sucesso do novo modelo de desenvolvimento que vem sendo adotado no Brasil e na maior parte da Amrica Latina, pelo seu papel em garantir direitos de propriedade e fazer cumprir contratos. No de surpreender, portanto, que h vrios anos o Congresso Nacional venha discutindo reformas que possam tornar o Judicirio brasileiro mais gil e eficiente. O que se verifica, no obstante, que apenas recentemente se comeou a analisar e compreender as relaes entre o funcionamento da justia e o desempenho da economia, seja em termos dos canais atravs dos quais essa influi no crescimento, seja em relao s magnitudes envolvidas. Nota-se, assim, que at aqui o debate sobre a reforma do Judicirio ficou restrito, essencialmente, aos operadores do direito magistrados, advogados, promotores e procuradores a despeito da importncia que essa ter para a economia [PINHEIRO, Armando Castelar. Direito e economia num mundo globalizado: cooperao ou confronto? In: TIMM, Luciano Benetti (Org.). Direito e economia, p. 53]. 21 Embrenhada na Lei 11.101/05, a Judicatura moderna, do sculo XXI, pede espao para a criao de varas especializadas; na maioria dos Estados, isto acontece e com resultados positivos; ultimamente, o Estado de So Paulo criou duas varas especializadas e Cmara temtica no Tribunal de Justia; com isso,
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da empre sa ou trans mi ta, pelo menos, a eficincia pr ti ca no momen to da que bra. Nesse con tex to, uma lei de faln cias deve per se guir obje ti vos, alm de mera redu o de capi tal de custo. H que se con si de rar o assun to sob uma pers pec ti va mais vol ta da an li se eco n mi ca do Direi to. Com base nisso, o Judicirio deve estar sintonizado na per cep o da ati vi da de eco n mi ca no scu lo XXI, apri mo ran do-se alm das fron tei ras do Direito, sendo um ver da dei ro par t ci pe na 22 recu pe ra o da empre sa em crise.

5 A TEORIA MODERNA DA FALNCIA

Para Alan Schwartz, a teo ria for mal da faln cia23 come ou com o reconhecimento de que o sis te ma fali men tar s vezes neces s rio para sal var o problema de ao cole ti va entre os cre do res de uma empre sa. A angs tia ocor re quan do a empre sa no con se gue ter renda sufi cien te para cobrir seus cus tos sem incluir os custos finan cei ros, gerando valor eco no mi ca men te nega ti vo. Credores se inte res sam mais pela exis tn cia de bens que satis fa am
os juzos se aprimoram e tm noes muito prximas dos acontecimentos que assolam a atividade empresarial. Mas somente isto insuficiente. Necessita-se de uma revoluo no corpo de funcionrios, nos equipamentos, na informtica, nos acessos aos bancos de dados, comunicaes como os Registros de Empresas, Juntas Comerciais, Banco Central, Receita Federal, e toda a gama de subsdios que se incorpora a favor da reorganizao da sociedade empresria. [ABRO, Carlos Henrique. O papel do Judicirio na Lei 11.101/05. In: CASTRO, Rodrigo R. Monteiro; LEANDRO, Santos de Arago (Coord.). Direito societrio e a nova lei de falncias e recuperao de empresas, p. 163-171]
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Cf. ABRO, Carlos Henrique. O papel do Judicirio na Lei 11.101/05. In: CASTRO, Rodrigo R. Monteiro; LEANDRO, Santos de Arago (Coord.). Direito societrio e a nova lei de falncias e recuperao de empresas, p. 171. SCHWARTZ, Alan. A normative theory of business bankrupcty. Disponvel em: <http://ssrn. com/abstract=683273.> Acesso em: 14 out. 2008.

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suas exi gn cias do que em sal var empre sas. Se exis tem bens, os cre do res ten ta ro peg-los, e isso pro va vel men te con du zi r, pouco a pouco, a uma liqui da o. Por outro lado, a teo ria moder na da faln cia rela cio na o resul ta do de um processo fali men tar com as fases mais recen tes de uma empre sa mutu ria. Um efi cien te sis te ma fali men tar 24 ex post maxi mi za ria o saldo que cre do res rece be riam de empre sas insol ven tes. Para alcanar tal objetivo, torna-se necessrio minimizar o tempo de durao do processo, alocar os ativos em seu maior valor de uso e escolher corretamente o procedimento para sanar a situao de crise econmico-financeira, conforme apontam Arajo e Funchal:
A teoria moderna de bancarrota vem relacionando os resultados do procedimento falimentar aos estgios iniciais da vida das firmas, em que estas procuram por crdito. De uma perspectiva de eficincia, uma lei de falncias ex-post eficiente um sistema que procura maximizar o valor total da firma e, conseqentemente, o retorno que os credores deveriam receber em caso de insolvncia.25

Alm disso, uma lei de faln cias sem pode res anu la t rios26 (decla ra o de ine fi c cia e aes revo ca t rias), por meio da
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PINHEIRO, Armando Castelar; SADDI, Jairo. Direito, economia e mercados, p. 209. ARAJO, Alosio Pessoa de; FUNCHAL, Bruno. O impacto econmico da nova lei de falncia e recuperao de empresas. In: OLIVEIRA, Ftima Bayma de (Org.). Recuperao de empresas: uma mltipla viso da nova lei, p. 32.

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SCHWARTZ, Alan. A normative theory of business bankrupcty. Disponvel em <http://ssrn. com/abstract=683273.> Acesso em: 14 out. 2008. No direito brasileiro, os chamados poderes anulatrios so visualizados nas declaraes de ineficcia e aes revocatrias, previstas, respectivamente, nos artigos 129 e 130 da Lei n. 11.101, de 2005. Tais mecanismos importam no retorno massa falimentar de bens transferidos a terceiro, os quais, em razo disso, no se interessam em participar do procedimento. O risco os afugentam.

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qual for ne ce do res, con su mi do res e ter cei ros interessados pode riam con tra tar com segu ran a, pre ser van do as garan tias, melhor via bi li za27 ria a recu pe ra o das empre sas e traz cre di bi li da de ao sis te ma. Um sis te ma de faln cia deve ria fun cio nar para maxi mi zar o retor no e os rendimentos que os cre do res ganha riam quan do empre sas que bras sem. Quanto maior for esse retor no, menor ser a taxa de juros que o cre dor exi gi r para empres tar. A taxa de juros maior efi cien te por duas razes: primeiro, o grupo de pro je tos social men te e eco no mi ca men te vari veis que as empre sas iro per se guir se tor nam maio res quan do as taxas de juros dimi nuem; segundo, o esfor o que as empre sas fazem em busca de financiamentos sobe para nvel timo quan do a taxa de juros cai.28 Segundo Alan Schwartz,29 no con tex to da orga ni za o do pro ces so de faln cia, duas ques tes so rele van tes: 1) Como a lei de falncias pode con tri buir ex ante na gera o de incen ti vos para que o regi me de garan tias ajude o sis te ma de cr di to a funcionar com mais efi cin cia? 2) E como poten cia li zar a efi cin cia ex post com que se d a rees tru tu ra o ou o fecha men to orde na do da empre sa, no con tex to dos con fli tos que se afi gu ram nes sas cir cuns tn cias? Um sis te ma que pro mo va ex ante maior pro te o aos cre do res, por meio de garan tias, res pon de pri mei ra inda ga o. A segun da per gun ta encon tra res pos ta na realocao ou maxi mi za o ex post,
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Cabe destacar, aqui, que o sistema americano mais dirigido ao mercado que os sistemas equivalentes na Europa. Em muitas jurisdies europeias, quando uma empresa importante passa por angstia, o pas aprova um subsdio; o propsito disso injetar liquidez na empresa. Nos EUA, ao contrrio, o mercado de crdito decide se aumenta a liquidez para a empresa. Devedores angustiados que no podem persuadir o mercado esto quebrados e liquidados.

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SCHWARTZ, Alan. A normative theory of business bankrupcty. Disponvel em: <http://ssrn. com/ abstract=683273.> Acesso em: 14 jun. 2010. SCHWARTZ, Alan. A normative theory of business bankrupcty. Disponvel em: <http://ssrn. com/ abstract=683273.> Acesso em: 14 jun. 2010.

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de forma efi cien te, de ati vos entre os vrios agen tes eco n mi cos. Nos dizeres de Castellar e Saddi,
pri mei ro, um pro ce di men to fali men tar deve ria pro du zir um resul ta do efi cien te ex post. Quer-se dizer, com isso, que o valor total dos ati vos da massa fali da deve ria ser sem pre maxi mi za do, a fim de pro du zir a maior quan ti da de de dinhei ro pos s vel para os cre do res, aqui enten di dos como todos aque les que tm algo a pr mio na empre sa (no ape nas ban cos e for ne ce do res, mas tam bm empre ga dos, fisco etc.). Ou seja, qual quer deci so de venda ou rees tru tu ra o deve obe de cer sim ples regra de que o pro ce di men to ser mais efi cien te se o resul ta do aos cre do res for maio. evi den te que isso con duz a um esta do de efi cin cia ex ante: quan to maio res as garan tias dadas aos cre do res antes da insol vn cia ou da ili qui dez, meno res os cus tos de tran sa o rela cio na dos ao curso das ati vi da des da empre sa (a taxa de juros, por exem plo).30

certo que o pro ces so fali men tar impe cus tos de tran sa o31 (dete rio ra o dos ati vos, inu ti li za o ou subu ti li za o dos recur sos
30

PINHEIRO, Armando Castelar; SADDI, Jairo. Direito, economia e mercados, p. 209. O conceito de custos de transao ou custos de negociao foi introduzido por Ronad H. Coase, no artigo The nature of the firm, publicado em 1937, ao apontar como custos em sentido econmico tambm os custos que as partes suportam para estabelecer e executar os acordos que as vinculam. Estes custos no decorrem da produco, mas, sim, do funcionamento dos mercados, com a pesquisa de informaes e a negociao dos contratos. Para Coase a empresa surge e tem sucesso na atividade econmica porque permite reduzir consideravelmente esses custos. Com base na definio de custos de transao, Coase elaborou o seu teorema (Teorema de Coase), segundo o qual qualquer definio inicial de direitos conduzir a um resultado economicamente eficiente, desde que os custos de transao sejam nulos, isto , desde que esses direitos possam ser livremente transacionados pelos agentes econmicos. No tocante eficincia econmica, temos ainda os teoremas de Pareto e Kaldor-Hicks. Na otimalidade de Pareto, uma distribuio de recursos eficiente se for impossvel aumentar a utilidade de uma pessoa sem reduzir a utilidade de alguma outra pessoa, o que no possui aplicao prtica, pois vivenciamos situaes reais em que se produzem ganhadores

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pro du ti vos, cus tas judi ciais, percias, admi nis tra dor judi cial, comi t de cre do res, advo ga dos, etc.), pois sem pre um pro ces so de dis tri bui o de valor. A insol vn cia leva os cre do res a um jogo 32 ta ti va de cada seme lhan te ao do dile ma do pri sio nei ro. Na ten um maxi mi zar o seu resul ta do, saben do que os demais tam bm esta ro se com por tan do assim, invia bi li zam-se solu es que pro du zem um resul ta do agre ga do mais ele va do. melhor ven der o neg cio do deve dor como um todo (o que tende a valer mais) do que fati-lo.33 Para Alan Schwartz,34 o Estado deve ria for ne cer s par tes (pelo menos) dois pro c es s os de faln c ia que regu l as s em a liqui da o e reor ga ni za o. Cada um desses processos pode ria
e perdedores, sempre. Por outro lado, a teoria de Kaldor-Hicks repousa na ideia de compensao pontencial, ou seja, a eficincia ocorre medida que se produz ganho para algum agente, mesmo levando-se em considerao devida compensao dos perdedores.
32

Castelar e Saddi assim descrevem o dilema do prisioneiro: Dois elementos criminosos so presos e enviados ao distrito policial mais prximo. Cada um dos prisioneiros est numa solitria sem nenhuma chance de comunicar-se com o outro. O delegado de polcia, que preside o inqurito policial, admite que no existem provas conclusivas para indici-los pelo crime de latrocnio (roubo seguido de homicdio), apenas por roubo (assalto mo armada). Para que o trabalho da polcia seja facilitado, o delegado prope um pacto faustiano [...]., o qual depende da confisso de cada um, da a razo pela qual o delegado estabelece a seguinte regra para um acordo: Se um deles acusar o outro, mas o outro no acus-lo, o que acusou ser solto, enquanto o outro ser indiciado a trs anos de recluso. Se cada um recusar-se a acusar o outro, ambos sero indiciados a um ano de recluso. Se, contudo, ambos se acusarem mutualmente, os dois sero indiciados a dois anos de recluso. A regra oferecida a cada criminoso em separado e o delegado informa que ao outro est se propondo exatamente o mesmo acordo. (PINHEIRO, Armando Castelar; SADDI, Jairo. Direito, economia e mercados, p. 172)

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SCHWARTZ, Alan. A normative theory of business bankrupcty. Disponvel em: <http://ssrn. com/abstract=683273.> Acesso em: 14 jun. 2008. SCHWARTZ, Alan. A normative theory of business bankrupcty. Disponvel em: <http://ssrn. com/abstract=683273.> Acesso em: 14 jun. 2010.

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maxi mi zar o retor no/ren di men to insol ven te lqui do, depen den do das cir cuns tn cias que as par tes esto enfren tan do. O Estado tam bm deve ria per mi tir que as par tes con tra tas sem em acor do de emprs ti mos/ mtuos a res pei to de qual procedimento lhes seria apli ca do pos te rior men te. Os con tra tos ex ante melhor resolveriam os pro ble mas de apre sen ta o que sur gi riam entre uma empre sa insol ven te e seus cre do res. A empre sa pode no devi da men te atra sar a entra da em um pro ces so e pode esco lher o pro ce di men to que maxi mi ze bene f cios.35
35

Tais solues muito contribuiriam para a preservao e recuperao das empresas em crise econmico-financeiras, principalmente aquelas de grande porte, propulsoras da economia moderna. Douglas G. Baird e Robert K. Rasmussen apresentam os seguintes questionamentos: Por que as grandes empresas so to necessrias? O que impediu o acontecimento da produo atravs de transaes entre empresas arbitrariamente pequenas no mercado? De fato, qual era a diferena entre atividade dentro de uma empresa e fora dela? (BAIRD, Douglas G.; RASMUSSEN, Robert K. The end of bankrupcty. Disponvel em: <http://ssrn. com/ abstract=359241>. Acesso em: 14 out. 2008). Algum poderia fazer algum progresso em sua questo inicial ou qualquer um dos outros sem primeiro lucrar alguma compra na natureza da empresa. Ronald Coase questionou se uma transao seria localizada em empresa ou no mercado. No mesmo esprito, a lei de reorganizao deveria comear averiguando o valor para manter bens particulares juntos, dentro de uma dada empresa. (A alternativa para estes bens serem retomados ao mercado, onde eles devem ser reunidos em todos ou em partes na empresas.) Ns temos um excedente (a coisa que a lei de reorganizaes sociais existe para preservar) apenas para a extenso h bens que valem mais se situados em uma empresa que est existindo. Se todos os bens podem ser usados tambm, em qualquer lugar, empresa no tem valor. As empresas tambm tm bens intangveis. A questo para ns, no quanto valor trancado na empresa que prospera, mas quanto trancado naquela que fale. O fracasso dos engenhos/moinhos ocooreu, precisamente, porque seu know-how era de segunda categoria. O economista Ronald Coase afirmava que empresas aparecem na produo econmica sempre que o custo das transaes nos mercados alto demais para tornar vivel algum tipo de produo. Sempre que os custos de transao so baixos, dizia ele, os mercados acabam sendo mais eficientes. (Cf. COASE, Ronald H. La empresa, el mercado y la ley. Madrid: Alianza Editorial, 1994)

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Por fim, como alerta Pimenta, na apli ca o da nova legis la o, deve-se observar a cele ri da de na con du o da faln cia e no paga men to dos cre do res.36

6 CONCLUSO
A inte ra o entre Direito e Economia torna-se desa fio um essen cial ao desenvolvimento e fun cio na men to de um sis te ma segu ro e efi cien te para a pre ser va o da empre sa, os inte res ses dos cre do res e de todos aque les que dela depen dem, at mesmo o Estado. Segundo Rachel Sztajn, no tocan te s nor mas de reor ga ni za o ou recuperao de empre sas em crise, a fun o dos ins ti tu tos de Direito dar juri di ci da de a ope ra es eco n mi cas, crian do con di es de cer te za e segu ran a e, com isso, levan do 37 redu o dos cus tos de tran sa o. Como obser vam Bernardes e Florenzo,38 o Direito tem pro gre di do muito pela inte ra o com a Economia, no com par ti lha
36

[...] em se tratando de falncia, deve-se tomar como principal elemento orientador na aplicao da nova legislao um ponto decisivo acertadamente invocado pelo novo ordenamento concursal: a celeridade na conduo da falncia e no pagamento dos credores. (PIMENTA, Eduardo Goulart. Recuperao de empresas: um estudo sistematizado na nova lei de falncias, p. 62) SZTAJN, Rachel. Direito e economia. Revista de Direito Mercantil, Industrial, Econmico e Financeiro, p. 221-235.

37

38

Para os autores, a norma jurdica, ao definir direitos e deveres, coloca para os indivduos uma estrutura de incentivos que vai influenciar de forma determinante suas escolhas e decises econmicas. Certamente a cincia econmica corrobora muito para esta nova perspectiva da norma jurdica em especial no que se refere aos incentivos monetrios, haja vista que para a economia o papel dos preos relativos fundamental na oferta e demanda de bens e servios [...] Assim, pode-se afirmar que as empresas so clulas produtivas por excelncia. nas empresas que se gera a renda e a riqueza de um pas. As empresas produzem os bens e os servios que determinam a riqueza (PIB Produto Interno Bruto) do

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men to de con cei tos e racio c nios te ri cos, prin ci pal men te quan to aos efei tos das nor mas jur di cas, como estru tu ra de incen ti vos, sobre a ati vi da de eco n mi ca. Advirta-se, con tu do, que a nova nor ma ti za o do direi to con cur sal bra si lei ro, por si s, no capaz de mudar o sis te ma, neces si tan do da con jun o de outros fato res ins ti tu cio nais, prin ci pal men te de um Judicirio mais gil e efi cien te, com ju zes devidamente pre pa ra dos para enfren tar essa nova rea li da de empre sa rial, aten to principal men te ao desen vol vi men to eco n mi co.39 A Lei de Recuperao de Empresas con sis tiu em um avan o para o Brasil, embo ra no seja uma lei per fei ta. Necessrio, con tu do, que seja bem inter pre ta da na mol du ra do equi l brio entre os inte res ses dos cre do res e do deve dor, recu pe ran do a empre sa vi vel e, se no for pos s vel, maxi mi zan do o valor dos ati vos em uma liquidao cle re e efi cien te. Temos uma lei boa e neces si ta mos de
pas. as empresas que se renem capital, trabalho e administrao ou gesto (atividade gerencial do empresrio, scios, acionistas ou controladores). As normas jurdicas afetam profundamente a vida das empresas. [BERNANDES, Patrcia; FLORENZANO, Vincenzo Demetrio. A moderna concepo de norma jurdica como estrutura de incentivos. Revista de Direito Pblico da Economia (RDPE), p. 141-157]
39

Como diz Johnson, boas leis devem ser acompanhadas por tribunais especficos e eficientes, que iro aplic-las de forma efetiva e clere. Boas leis sozinhas so insuficientes para fazer um sistema funcionar. Se os tribunais so vagarosos, ou no podem entender as questes e os problemas empresariais, o sistema provavelmente no est funcionando de modo adequado, e as partes interessadas sero desencorajadas a us-los. A maioria dos investidores prefere ter uma lei ruim e bons tribunais a uma boa lei e tribunais ruins. Um tribunal pode sempre interpretar uma lei ruim de forma a dar uma certeza maior para o mercado e obter resultados razoveis e efeitos justos. Por outro lado, um tribunal que no bem treinado ou equipado para cuidar dos casos pode ter dificuldade para interpretar mesmo uma boa lei de maneira consistente. [JOHNSON, Gordon W. Nova lei brasileira de falncia e recuperao de empresas: uma comparao com as normas internacionais. In: OLIVEIRA, Ftima Bayma de (Org.). Recuperao de empresas: uma mltipla viso da nova lei, p. 129]

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ope ra do res que detenham as habi li da des neces s rias para apli c-la em toda a sua ple ni tu de. Somente assim pode r alcan ar os seus obje ti vos. O regi me bra si lei ro de recu pe ra o da empre sa deve ser palco da busca pela pre ser va o da uni da de pro du ti va vi vel, equi li bran do os inte res ses do deve dor e de seus cre do res em um ambien te de efi cin cia eco n mi ca e res pei to auto no mia pri va da, orien ta do por trs pre mis sas desa fia do ras: pri mei ro, pela recu pe ra o da empre sa vi vel em crise, em razo da sua fun o social e est mu lo ati vi da de eco n mi ca, aten den do aos pos tu la dos da efi cin cia eco n mi ca e auto no mia pri va da, a par tir do para dig ma 40 do Estado Democrtico de Direito; segun do, por uma faln cia cle re e efi cien te no pagamento dos cre do res e na pre ser va o pro du ti va dos bens, ati vos e recur sos produtivos, at mesmo os intan g veis; ter cei ro, pelo equi l brio entre os inte res ses do devedor e de seus cre do res, res pei tan do-se, prin ci pal men te, o sis te ma de garan tias creditcias.

Business insolvency within the ambit of law and economy Abstract: The correct understanding of legal institutions is inherent to being a legal practitioner, even when closely intertwined with financial issues. An analysis of the new Brazilian bankruptcy and recovery system within the ambit of Law and Economics is, therefore, important. Act n 11, 1011 of 2005 represents a significant advance for Brazil, although it is by no means perfect. It is important that it be well interpreted within the framework of the balance between the interests of creditors

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Especificamente os princpios da Ordem Econmica e Financeira, previstos no art. 170 da Constituio da Repblica Federativa do Brasil.

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and the debtor, helping the company to become viable again, and if that is not possible, then maximizing the value of its assets in an expeditious and efficient sale. The Brazilian business recovery system should be a platform in the search for the preservation of the viable production unit, balancing the interests of the debtor and his creditors in an environment of economic efficiency and respect for private autonomy, guided by three challenging assumptions: recovery of the viable company in crisis; an expeditious and efficient bankruptcy in payment to the creditors, and productive preservation of its assets, including the intangible ones; and balance between the interests of the debtor and his creditors. Key words: Law. Economy. Efficiency. Insolvency. Business.

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Enviado em 10 de maro de 2010. Aceito em 15 de junho de 2010.

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