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MATEMTCA FNANCERA UTLZANDO

CALCULADORA HP-12C
(Exerccios Resolvidos)
RODNEY WERNKE
E-mail: rodneyw@unisul.rct-sc.br
1
MATEMTCA FNANCERA UTLZANDO CALCULADORA HP-12C
Rodney Wernke Graduao Cincias Contbeis (UNSUL), Ps-graduao (Especializao) em
Gerncia de Custos (UNSUL), Ps-graduao(Especializao) em Contabilidade (UNSUL),
Mestre em Engenharia de Produo (UFSC), Doutorando em Engenharia de Produo (UFSC)
Fone: 0xx48-6571052 - E-mail: rodneyw@unisul.rct-sc.br
1. OBJETVOS DO CURSO
Alm de mostrar a utilizao da calculadora financeira HP-12C, desenvolver conhecimentos
tericos e prticos dos elementos de gesto administrativa financeira para capacitar o discente a
analisar e decidir convenientemente sobre as atividades financeiras da empresa. Primar-se- por
casos e exemplos prticos, aplicveis no dia-a-dia administrativo financeiro.
2. CONTEDO PROGRAMTCO
Aspectos ntrodutrios
Funes matemticas complexas
Funes Calendrio e Estatsticas
Conceitos Financeiros Bsicos
Juros Simples
Juros Compostos
Anlise de nvestimentos
Anexos (Cheques pr-datados, Factoring, Desconto de duplicatas, Juros do Cheque especial,
Clculo do "Lance no consrcio, Programa para Taxa, etc.)
3. METODOLOGA
Aulas expositivas e exerccios de fixao utilizando calculadora HP-12C
4. MATERAL DDTCO DE APOO NECESSRO
Apostila e calculadora HP-12C
5. BBLOGRAFA UTLZADA/RECOMENDADA
- BAUER, Udibert R. Calculadora HP-12C. So Paulo, Atlas, 1994
- CASAROTTO FLHO, Nelson e KOPTKE, B. H. Anlise de investimentos, So Paulo, Atlas, 1995
(inclui disquete com programa de anlise)
- DUTRA SOBRNHO, Jos Vieira. Manual de Aplicaes Financeiras HP-12C. So Paulo. Atlas,
1996.
- KUHNEN, Osmar L. e BAUER, U. R. Matemtica financeira aplicada e anlise de investimentos.
S. Paulo, Atlas, 1995.
- POLO, Edison F. Engenharia das operaes financeiras pela HP-12C. S.Paulo. Atlas, 1997.
- SHNODA, Carlos. Matemtica Financeira para usurios do Excel. Atlas, 1998.
2
ASPECTOS INTRODUTRIOS
A) nicialmente faa o teste de funcionamento correto da HP-
12C.
1 Desligue a calculadora
2 Pressione ON e mantenha pressionado (segure)
3 Pressiona a tecla X e mantenha pressionada (segure)
4 Libere (solte) a tecla ON
5 Libere (solte) a tecla X
Aparecer "running (executando). Aps o visor dever
conter:
- 8, 8, 8, 8, 8, 8, 8, 8, 8, 8,
user f g begin grad d.my c prgm
Significando que todas as funes da mquina esto
funcionando normalmente.
B) Olhando para a HP-12C voc ver que em cima da tecla
tem escrita uma funo em branco, logo abaixo, abaixo da
tecla tem algo escrito em azul e sobre as teclas algo escrito
em amarelo. sto mostra que podemos usar a mesma tecla
para mais de uma funo alm da branca, o que fazemos
usando as teclas f ( para as fun!es amarelas" e #
(para as a$uis"%
C) Para usar a HP-12C com o formato de moeda &rasileira,
ou seja 1.000,oo e no no padro americano de 1,000.oo
temos que fazer a adequao, se necessrio. Como se faz?
Desligue; tecle ON e segure; tecle . (ponto) e segure; solte
ON e solte . (ponto)
D) Para limpar dados de c'lculo matem'tico simples, utilize a
tecla CLx (do ingls Clear x ou Limpe x)
3
E) Para limpar dados do c'lculo financeiro tecle na ordem:
f CLx f FN
F) Para regular o n(mero de casas decimais tecle f e o
nmero de casas desejadas. Exemplo. No visor 0,00 e quero
5 casas decimais: f 5
G) Para trocar de sinal um determinado nmero, ou seja,
tornar negativo um nmero positivo, tecle CHS (do ingls
Change Signal). Exemplo: No visor 5 e quero trocar sinal: chs
H) A l)#ica operacional da HP-12C baseada em uma lgica
matemtica que no utiliza parntesis e sinal de igual,
conhecida como Nota*o Polonesa Re+ersa (RPN). Difere da
notao algbrica que posiciona os sinais (+,-,x,:, etc.) entre
os nmeros, colocando antes dos nmeros e a HP-12C
posiciona-os depois, dispensando os parntesis e o sinal de
igual. Exemplo.
) A tecla X><Y proporciona a in+ers*o dos n(meros.
Exemplo
J) Para arma$enar dados na mem)ria utilize a tecla STO (do
ingls Store = armazm) e para chamar da memria use a
tecla RCL (do ingls Recall = chamada).
K) Para fazer c'lculos financeiros compostos recomendvel
que o visor apresente " c ". Para tanto, tecle STO e EEX.
EXERCCOS DE CLCULOS MATEMTCOS SMPLES
a) Some 5 e 6 => 5 enter 6 +
4
b) Subtrair de 123 o valor de 67 => 123 enter 67 -
c) Multiplique 500 por 3 => 500enter 3 x
d) Divida 800 por 2 => 800 enter 2 :
e) Some 1.234,52 com 4.831,53 => 1234,52 enter 4831,53 +
f) Subtrair de 934,20 o valor de 86,13 => 934,20 enter 86,13 -
g) Multiplique 820,43 por 6,5 => 820,43 enter 6,5 x
h) Divida 55,13 por 2,489 => 55,13 enter 2,489 :
,% -UN./ES 0ATE01TICAS CO0P2E3AS
x 4 x
1.1 Potencia*o Y - Exemplo: 5 = 5 enter 4 Y = 625
1.2 In+erso de um n(mero 1 / x - Exemplo: Calcular 1/6 => 6 1/x = 0,17
1.3 Percenta#em do Total %T - Exemplo: Calcular a soma dos valores de
$ 1550, $ 2985 e $ 3742 e a participao percentual de cada um deles no total.
TECLAS VSOR SGNFCADO
1550 enter 1550 1
A
. parcela
2985 + 4535 Soma 1
a
. E 2
a
. Parcela
3742 + 8277 Total
1550 %T 18,73 % 1
a
. Parcela sobre o total
CLx 2985 %T 36,06 % 2
a
. Parcela sobre o total
CLx 3742 %T 45,21 % 3
a
. Parcela sobre o total
1.4 Diferena percentual entre dois n(meros % - Exemplo: O valor de do GP-D em julho de
1983 era $ 4554,05 e em julho de 1984 passou para o valor de $ 13254,67. Calcular qual foi a
variao no perodo.
4554,05 enter
13254,67 % = 191,05 (% de aumento)
1.5 Percenta#em % - Exemplo: Calcular 5% de $ 87400,00
87400 enter
5 % = 4370
1.6 - Rai$ 4uadrada - Exemplo: raiz quadrada de 64
64 g Vx 8
1.7 - Rai$ c(&ica - Exemplo: raiz cbica de 64
5
64 enter 3 1/x yx 4
1.8 - N(mero ele+ado a constante e5 - Exemplo: 1 elevado a "e
1 g ex 2,718281828...
1.9 - LN - 2o#aritmo Natural - a potncia de um nmero a qual devemos elevar base "e para a
obteno desse nmero. Esta funo inversa potncia ex (antilogaritmica).
Exemplo: LN de 1000
1000 g LN 6,90775528
1.10 Parte inteira de um n(mero NTG Elimina-se a parte fracionria e mantm-se a parte
inteira. Exemplo: manter a parte inteira e eliminar a parte fracionria do nmero 538,2673
538,2673 g NTG = 538
1.11 Parte fracion'ria de um n(mero FRAC Elimina a parte inteira e mantm a fracionria.
Exemplo: manter a parte fracionria e eliminar a parte inteira de 538,2673.
538,2673 g FRAC = 0,2673
1.12 Somat)rio +
Para realizar uma festa uma pessoa comprou 12 cervejas a $ 940 cada, 24 refrigerantes a $ 400
cada e 3 vinhos a $ 4800 cada. Quanto gastou essa pessoa?
TECLAS VSOR SGNFCADO
12 enter 940 X 11280 Valor das cervejas
+ 1 armazena 1
o
. valor
24 enter 400 X 9600 Valor refrigerantes
+ 2 armazena 2
o
. valor
3 enter 4800 X 14400 Valor vinhos
+ 3 armazena 3
o
. valor
RCL 2 35280 Total dos Gastos
Obs.: Quando se utiliza a tecla +, a soma dos nmeros fica automaticamente armazenada em
RCL 2
6% -UN./ES CA2END1RIO (En+ol+endo datas"
Primeiro necessrio fixar o formato DDMMAA teclando G DMY
2.1 N(mero de dias entre datas DYS - Exemplo: calcular o nmero de dias entre 07/09/1822
at 07/09/1984.
7.091984 enter
6
7.091822 G DYS = -59.170 (nmero de dias decorridos entre as datas)
O sinal negativo porque data mais recente foi introduzida antes da data menos recente. Se fizer o
contrrio o sinal muda.
2.2 Data -utura7Passada e Dia da semana G DATE - Calcular qual dia da semana foi o seu
nascimento. Exemplo = 07/07/1969.
7.071969 enter 0 G DATE = 7.07.1969 1 (Segunda-feira)
O dgito que aparece na extrema direito do visor indica o dia da semana, sendo 1 Segunda-feira; 2
Tera-feira.....; 6 Sbado e 7 Domingo.
EXERCCOS
a) Quantos dias para seu aniversrio? DYS
Supondo aniversrio em 09.02.1999 e estando em 31.10.1998
9.021999 enter 31.101998 G DYS => -101
b) O vencimento da duplicata emitida hoje de 45 dd. Ser dia til? G DATE
Supondo ser 12.12.1998 a data de hoje.
12.121998 enter 45 G DATE => 26.01.1999 2
c) Quantos dias voc j viveu? DYS
Supondo que tenha nascido em 27.02.1976 e que hoje seja 04.06.1999
27.021976 enter 4.061999 G DYS => 8.498
d) Quantos dias faltam para terminar o sculo? DYS
Supondo que hoje 28.11.1998
28.111998 enter 31.121999 G DYS => 398
e) Voc tem 32 dias para pagar uma prestao. Qual data ser? G DATE
Supondo hoje ser 11.04.1998
11.041998 enter 32 G DATE => 13.05.1998 3
8% -UN./ES ESTAT9STICAS
3.1 - -atorial de um N(mero - Exemplo: 5!
5 g n! 120 - O maior fatorial que a mquina calcula 69
3.2 - Nota*o em pot:ncia de de$ - Um nmero com mais de dez dgitos representado pelo
primeiro algarismo significativo seguido de vrgula e seis algarismos seguintes. A nova conjuno
deve ser multiplicada por dez elevado a um expoente que d a ordem de grandeza do nmero
considerado.
Exemplo: Para achar um fatorial de 14 mais preciso
14 g n! 8,717829 10
10000 : 8.717.829,12
3.3 - 0;dia Aritm;tica - Exemplo: Mdia aritmtica de 2, 3, 5,2
_
2 E+ 3 E+ 5 E+ 2 E+ g X 3 (12: 4)
3.4 - Des+io Padr*o (medida de disperso em torno da mdia aritmtica) - Exemplo: o desvio
padro com a mdia aritmtica anterior.
_
2 E+ 3 E+ 5 E+ 2 E+ g X 3 (mdia aritmtica)
7
g S 1,414214 (desvio padro)
3.5 - 0;dia Aritm;tica Ponderada - Exemplo: 9, 3, 5 e 1 com pesos 2, 4, 6 e 8 respectivamente.
dado enter peso E+ ... g XW
9 enter 2 E+
3 enter 4 E+
5 enter 6 E+
1 enter 8 E+
g XW 3,40 (mdia aritmtica ponderada)
<% CONCEITOS -INANCEIROS =1SICOS
JUROS SMPLES x JUROS COMPOSTOS
Na capitalizao simples no existe a incorporao dos juros para os juros do perodo
seguinte. Exemplo
Na capitalizao composta os juros do primeiro perodo so incorporados ao capital,
ou seja, capitalizados. Assim os juros do segundo perodo sero calculados sobre o valor do capital
acrescido dos juros do primeiro perodo. Exemplo
ADEQUAO DOS PRAZOS E TAXAS
Nos clculos financeiros deve ser priorizada a adequao das taxas aos prazos ou
vice-versa, para no distorcer o resultado. Exemplo
TECLAS FNANCERAS MAS UTLZADAS DA HP-12C
Teclas &rancas
n = tempo
i = taxa de juros
PV = Present Value, Valor Presente, Valor Atual, Valor de Hoje
FV = Future Value, Valor Futuro, Valor Nominal, Valor de Amanh
PMT = Payments, Pagamentos, Prestaes, Depsitos
Teclas amarelas (-UN.>O f5"
8
AMORT = amortizao
NT = valor dos juros, valor dos rendimentos
NPV = Net Present Value, Valor Presente Lquido
RR = nternal Rate Return, Taxa nterna de Retorno
Teclas a$uis (-UN.>O #5"
Cfo = Cash Flow zero, Fluxo de caixa na data inicial
CFj = Cash Flow periodic, Fluxo de caixa do perodo
Nj = Next periodic, Prximo perodo
BEG = Begin, antes, antecipadamente, parcela de entrada
END = final, primeira parcela aps o primeiro perodo.
?% @UROS SI0P2ES (em desuso"
5.1 - Calcule o valor dos juros de um capital de $ 1000 aplicado a juros de 10% ao ms durante 3
meses.
F FN F 2
1000 CHS PV
10 enter 12 X (em Juros Simples a taxa deve sempre ser informada ao
ano.)
3 enter 30 x N (em Juros Simples o prazo sempre em dias)
F NT (em Juros Simples usa-se a funo NT)
300 (resultado)
DCA PARA ENTENDER A MATEMTCA FNANCERA
Grave este diagrama
(Valor futuro)
FV
9
(prestao, depsito, pagamento)
PMT PMT PMT
1 2 3 4 n
(prazo, tempo)
PV
(valor presente, valor vista, valor hoje)
Sendo "i " a taxa de juros envolvida na operao
A% @UROS CO0POSTOS
Para facilitar a compreenso utilizaremos exemplos de casos prticos de aplicao da matemtica
financeira atravs da HP-12C.
Padroni$ar c no +isor%
6.1 Valor Futuro (FV). Quanto voc estar devendo ao final de 6 meses para um emprstimo de
$ 100 contrado hoje, taxa mensal de 5%?
6 n
100 chs PV
5 i
FV => 134,01
6.2 Valor Presente (PV). Desejo possuir $ 10.000 ao final de trs meses. Se a taxa da aplicao
for 2% a.m., quanto deverei aplicar hoje?
10000 chs FV
3 n
2 i
PV => 9.423,22
6.3 Taxa de juros (i). Tenho a opo de pagar $ 100.000 daqui a 3 meses ou $ 88.890 vista
(hoje). Qual taxa de juros est sendo cobrada?
100000 chs FV
3 n
88890 PV
i => 4,003758
10
6.4 Se a taxa de juros 15% a.a. (360 dd) e aplico $ 10.000 por 90 dias, qual o valor ao final do
prazo (FV)?
10000 chs PV
15 i
90 enter 360 : n
FV => 10.355,58
6.5 Prestao (PMT). Uma mercadoria custa $ 400 vista. A proposta a prazo de 24 meses,
com taxa de 5% a.m., de quanto ser a prestao?
400 chs PV
24 n
5 i
PMT => 28,99
6.6 Prestao Com Entrada (PMT). Uma mquina custa $ 4000 vista ou a prazo com $ 500 de
entrada e o restante em 24 pagamentos mensais com taxa de 5% a.m. Qual o valor das
prestaes?
4000 enter
500 - chs PV
24 n
5 i
PMT => 20,948925 ou 20,95
6.7 Quanto devo poupar hoje (PV) para retirar $ 1.000 por ms durante 5 anos, se a taxa de
1% a.m.?
1000 chs PMT
5 enter 12 X n
1 i
PV => 39.254,81
6.8 Qual a taxa de juros (i) de uma loja que cobra $ 100 vista ou em quatro pagamentos de $
26, sendo uma entrada (1 + 3)?
100 chs PV
4 n
26 G Beg PMT
i => 2,68
6.9 Calcule o FRC pela HP-12C para taxas de 1%, 2% e 3% para 1, 2, 3, 4 e 5 prestaes
1% para 1 prestao = 1 chs PV 1 i 1 n PMT => 1,01
3% para 2 prestaes = 1 chs PV 3 i 2 n PMT => 0,522611
etc.
6.10 Estamos em 30 de abril de 199x numa loja. O preo de $ 1000, podendo ser pago em 4
vezes, sem acrscimo, todo dia 10, pelo carto de crdito da loja, a partir de 10 de maio. O cliente
prope pagar vista. Que desconto pode ser dado pela loja, se ela trabalha com juros de 6% a.m.?
Trazer para 10 de abril (para facilitar o clculo) (PV)
250 chs PV
4 n
6 i
PV => 866,27
Levar para a data da negociao (30 de abril) (FV)
Com os parmetros j inseridos:
20 enter 30 : n
FV => 900,5898 ou 900,59
6.11 Numa loja h a seguinte promoo: VSTA COM 5 % DE DESCONTO OU 1 + 2 NO
CREDRO. Se a taxa de inflao de 1,5% a.m., voc optaria pela compra vista (i)?
11
Supondo que a mercadoria custe $ 1.000 e vista tem desconto de $ 50. Logo o preo vista $
950,oo. A prazo seriam em trs prestaes de $ 333,33 (sendo uma de entrada). Ento:
950 enter 333,33 chs PV
333,33 PMT
2 n
i => 5,3577
6.12 Numa operao de factoring com prazo de 3 meses, so descontados no ato 22%. Qual a
taxa mensal cobrada? (vide anexo sobre programa na HP-12C)
Supondo seja $ 100.000 e o desconto de $ 22.000 restaria $ 78.000. Ento:
100000 chs FV
78000 PV
3 n
i => 8,6346
6.13 Um financiamento de $ 1.000 taxa de 3% a.m. em 4 meses foi contratado pelo sistema
francs (Price). Se fosse contratado pelo sistema alemo (hamburgus) ou pelo americano, como
seriam as prestaes em ambos os casos?
Ver anexo EMPRSTMO PELO MTODO PRCE (Francs)
6.14 Um banco quer emprestar ganhando 1,5% a.m. acima da inflao mensal que de 2,8%.
Que taxa (i) deve cobrar?
Frmula => (1 + i) = (1 + j) x (1 + r)
Onde "i a taxa cobrada, "j a inflao e "r a taxa real
1,028 enter (inflao mensal)
1,015 x (taxa real desejada)
1 -
100 x => 4,342 (taxa a ser cobrada)
6.15 Uma financeira est cobrando 7,5% a.m. Se a inflao de 1% ao ms, quanto ela est
cobrando de taxa real (r)?
1,075 enter (taxa cobrada)
1,01 : (inflao mensal)
1
100 x => 6,4356 (taxa real)
6.16 Uma loja oferece mercadoria por $ 1.200 vista ou a prazo em 3 prestaes de $ 500. O
correntista est em dvida se paga vista, atravs de cheque especial ou se financia na prpria
loja. Considerando taxa de juros do cheque especial de 8% a.m. qual a opo mais correta (i) ?
1200 chs PV
3 n
500 PMT
i => 12,044 (juro mensal na compra a prazo)
6.17 Dada a taxa anual de 150%, calcule a taxa equivalente mensal
Vide anexo EQUVALNCA DE TAXA POR PROGRAMA
150 enter
12 1/x
R/S => 7,9348
Ou
100 chs PV
150 i
30 enter 360 : n
FV => 107,9348
100 - => 7,9348....
12
6.18 A Caderneta de Poupana rende 0,5% a.m. de juros reais. Qual a taxa equivalente anual da
C. de Poupana?
0,5 enter 12 R/S => 6,167
ou x
1,005 enter 12 Y
1 -
100 x => 6,167..
6.19 A taxa mensal de 30%. Calcule a taxa diria (vide anexo sobre programa)
30 enter 30 1/X R/S => 0,87838290
6.20 A taxa diria 0,878383% e queremos calcular a equivalente mensal. Qual ser esta taxa?
0,878383 enter 30 R/S => 30,00
6.21- Em 01 de outubro/98 voc negociou 10 cheques com prazo mdio de 45 dias e montante de
R$ 100.000,oo numa factoring da regio. Pelos servios associados foi-lhe descontado R$
5.500,oo. Na mesma data da liberao foi retido R$ 250,oo ref. .S.S. da operao conforme a
Nota Fiscal respectiva. No final de outubro a factoring cobrou-lhe R$ 8.000,oo porque um dos
cheques descontados no tinha fundos. Responda:
a) Qual o custo ou taxa (i) efetiva da operao (ao ms)?
100.000 enter 5.500
250 chs PV
100000 FV
1,5 N
i => 4,03
b) Cite trs exemplos de servios associados que uma empresa de factoring pode prestar.
c) Como voc agir para cobrar o cheque de R$ 8.000,oo
6.22 - Sua empresa possui 55 ttulos para descontar no valor total de R$ 40.000,oo com prazo
mdio de 60 dias. Necessitando de capital de giro sua empresa pretende descontar tais ttulos e
pesquisou as condies.
Taxa informada pelo Banco de 3,5% a.m.; OF de R$ 98,40; Lquido a ser creditado na Conta R$
35.200,oo; Tarifa de R$ 1,55 por ttulo (debitado no dia da liberao). Qual a taxa efetiva da
operao?
Tarifas: $ 1,55 x 55 ttulos = $ 85,25
(continua)
Assim:
35.200 enter 85,25
98,40 chs PV
2 n
40000 FV
i => 6,88
6.23 Uma moto custa $ 3.000 vista. Se optar por um consrcio de 24 prestaes de $ 250
estaremos fazendo um bom negcio? Considere que aplicando o mesmo valor mensalmente na
Poupana teramos remunerao de 1% a.m.
Se aplicar na C. de Poupana ter
250 chs PMT
3000 FV
1 i
n => 12 meses ("n nunca confivel, devendo ser recalculado.)
13
6.24 - Considerando que o custo financeiro no momento situa-se em torno de 6% ao ms, melhor
comprar mercadorias para uma loja com prazo de 45dd ou com prazo de 30 e 60 dd? Considere
CMS 12% recupervel em 25 dias.
Supondo valor total de $ 100.000; CMS $ 12.000;
Para <? ddB
,CCCCC cDs -E
<? enter 8C B n
A i
PE FG H,%A8CIJ<
IC0S
,6CCC cDs -E
A i
6? enter 8C B n
PE FG ,,%<8,I68
2o#oB H,%A8CIJ< K ,,%<8,I68 F LC%,HHI?,
Para 8C7AC dd
50000 chs PMT
6 i
2 n
PV => 91.669,63 (1
a
. E 2
a
. Prestaes a Valor Presente)
2o#oB H,%AAHIA8 K ,,%<8,I68 F LC%68LI<C
CO0PARANDOB <? dd F M LC%,HHI?,
8C7AC dd F M LC%68LI<C
Diferena F M 8LILH
6.25 - Qual a melhor opo de compra de uma mercadoria de $ 2.000 para 30 dias com 17% de
CMS no dia 10 do ms seguinte ao recebimento da mercadoria, nas seguintes condies:
a) Faturado no dia 27/06 e recebido no dia 30/06;
b) Faturado no dia 30/06 e recebido no dia 02/07;
OBS: Custo financeiro de 5 % ao ms. Para melhor analisar indispensvel que seja efetuada a
anlise na mesma data-base, independentemente do dia do faturamento, no entanto, respeitando-
se as datas de recebimentos a contar da data da anlise. Assim, utilizaremos a data de 27/06
Opo a:
EA2OR DA 0ERCADORIA 0ENOS EA2OR DO IC0S F EA2OR 294UIDO
2000 chs FV 340 chs FV
1 n 13 enter 30 : n
5 i 5 i
PE FG ,LLCICC 0ENOS PE FG 886ILH F ,%?<JI,,
Opo b:
EA2OR DA 0ERCADORIA 0ENOS EA2OR DO IC0S F EA2OR 294UIDO
2000 chs FV 340 chs FV
33 enter 30 : n 44 enter 30 : n
5 i 5 i
PE FG ,LH?I<H 0ENOS PE FG 8,AI?6 F ,%?JLIHJ
14
J% AN12ISE DE INEESTI0ENTOS
,
7.1 ANLSE DE NVESTMENTOS
Anlise de nvestimentos pode ser definida como um conjunto de tcnicas que
permitem a comparao entre os resultados de tomadas de decises referentes a alternativas
distintas, de uma maneira cientfica.
Nessas comparaes, as diferenas que marcam as alternativas devem ser expressas
tanto quanto possvel em termos quantitativos (valor, prazos, taxas, etc.).
Para se expressar em termos quantitativos as diferenas entre as alternativas em uma
tomada de decises usada basicamente a ferramenta chamada Matemtica Financeira.
Nesse sentido que muitos autores consideram que a Engenharia Econmica , em
boa parte, uma aplicao das tcnicas de Matemtica Financeira nos problemas de tomada de
decises, envolvendo anlise de investimentos, substituies de equipamentos, e mesmo o estudo
da depreciao.
Finalizando, acrescente-se que na tomada de deciso a alternativa escolhida deve ser
sempre a mais econmica, aps a verificao de que todas as variveis que influem no sistema
foram convenientemente consideradas.
7.2 - PRNCPOS FUNDAMENTAS DA ENGENHARA ECONMCA
a) No existe deciso com alternativa nica. S se pode comparar alternativas
homogneas. Exegese: o que melhor comprar, um apartamento num bairro nobre por R$
100.000 ou um apartamento num bairro perifrico por R$ 40.000? No ser possvel esta
comparao se no conseguirmos a homogeneidade de dados de comparao. Se todas as
caractersticas dos bens usados no exemplo fossem iguais, a sim poderamos dizer que o
segundo bem seria a melhor opo.
b) Apenas as diferenas de alternativas so relevantes. Se em ambas as alternativas
tivermos uma srie de custos ou receitas iguais, eles no so necessrios para decidir qual das
alternativas melhor, uma vez que existindo nas duas alternativas no mesmo momento, sua
diferena se anula.
c) Os critrios para deciso de alternativas econmicas devem reconhecer o valor
do dinheiro no tempo. No se pode comparar simplesmente se a alternativa A (investir um milho e
receber 3 milhes em 2 anos) melhor que a alternativa B (investir um milho e receber 5 milhes
em 4 anos), porque existe uma defasagem das alternativas com relao ao tempo. No se pode
simplesmente escolher a alternativa B porque 5 milhes superam os 2 milhes da outra opo.
Para se fazer a comparao temos que igualar o tempo de vida ou de utilizao das alternativas.
d) No se pode esquecer o problema do capital escasso. De nada adianta existir
uma alternativa excepcionalmente rentvel, se o capital prprio mais o capital conseguido com
terceiros no suficiente para cobrir as necessidades de capital desta alternativa.
e) Decises separveis devem ser tomadas separadamente. Este princpio requer
que todos os problemas e alternativas econmicas de investimento sejam cuidadosamente
avaliados para determinar o nmero, tipo e seqncia de decises necessrias. Se no houver o
1
Adaptado do livro Anlise de Investimentos (asarotto ! "opit#e $ %d. Atlas)
15
cuidado de se tratar decises separveis separadamente possvel que as solues timas fiquem
obscurecidas na anlise.
f) Deve-se sempre atribuir certo peso para os graus relativos de incerteza
associados s previses efetuadas. Como em todas as alternativas de investimento sempre temos
valores estimativos, deve-se tomar a precauo de atribuir a cada destes eventos certo grau de
incerteza. A considerao formal do grau e do tipo de incerteza serve para assegurar que a
qualidade da soluo ser conhecida pelos responsveis pelas tomadas de decises.
g) As decises devem levar tambm em conta os eventos qualitativos no
quantificveis monetariamente. A seleo de alternativas requer que as possveis diferenas entre
alternativas sejam claramente especificadas. Sempre que possvel, essas diferenas devem ser
quantificveis em uma unidade comum, geralmente unidade monetria, para fornecer uma base
para a seleo dos investimentos. Os eventos no quantificveis devem ser, entretanto,
claramente especificados a fim de que os responsveis pela tomada de deciso tenham todos os
dados necessrios relacionados, de forma a poder decidir corretamente. Saliente-se que em certos
casos a alternativa mais econmica no a melhor soluo em funo dos dados monetrios ou
no quantificveis.
h) Realimentao de informaes. A realimentao de dados para os tcnicos
responsveis pelo estudo de alternativas vital para um reajuste das alternativas realizadas, alm
de permitir o aumento do grau de sensibilidade e tambm para que se previnam erros nas decises
futuras.
i) Dados econmicos/gerenciais. No estudo de alternativas deve-se Ter sempre
presente que os valores e os dados que interessam so sempre os econmicos e gerenciais. Os
dados contbeis s so importantes na avaliao aps o imposto de renda. Assim, embora
contabilmente a vida de uma mquina seja de 10 anos, economicamente pode-se efetuar o estudo
considerando sua vida econmica de 5 anos, ou seja, determinarmos que a mquina deve ser
paga em 5 anos.
7.3 MTODOS EQUVALENTES PARA ESCOLHA DE ALTERNATVAS
Qualquer metodologia a ser adotada no processo de anlise necessariamente deve
incluir:
a) Quanto investir (em $);
b) Data de pagamento/recebimento para cada alternativa;
c) Taxa de retorno mnima que deve ser obtida com a aplicao de capital disponvel
em outros investimentos.
A rentabilidade de uma srie de pagamentos dada pela taxa de juros que permitiria
ao capital empregado fornecer certo retorno.
Ao analisar um possvel investimento, deve-se levar em considerao que o mesmo j
deslocou capital passvel de ser aplicado em outros investimentos que possibilitariam retorno.
Portanto, esse investimento, para tornar-se atrativo, dever render no mnimo, a taxa de juros
equivalente rentabilidade das aplicaes correntes de pouco risco, como a Caderneta de
Poupana.
Os mtodos de anlise so equivalentes entre si no sentido de que adequadamente
aplicados, levam solues idnticas. A anlise de investimentos a maneira que temos de
antecipar, atravs de uma estimativa, os provveis resultados a serem obtidos.
Sero ministrados os fundamentos bsicos da anlise de investimentos, pretendendo
dar condies de iniciar os estudos e, como cada anlise um novo assunto, mostrar como
podemos de diversas maneiras diferentes tirar nossas concluses, possibilitando avaliar qual a
melhor alternativa de investimento.
7.4 FLUXO DE CAXA OU "CASH-FLOW
A maioria das alternativas dos problemas de anlise de investimentos envolve receitas
e despesas. Para facilitar o raciocnio desses problemas, representa-se as receitas e despesas
atravs do diagrama do fluxo de caixa.
Exemplo:
16
Receitas/Recebimentos/Retornos

0--------------------1----------------------2---------------------3-----------------n
Despesas/Pagamentos/Desembolsos
Conveno: Seta para cima indica entrada de recursos. Seta para baixo significa
sada de recursos.
7.5 UTLZAO DA HP-12C PARA FLUXOS DE CAXA RREGULARES
2
Ao utilizar o recurso do fluxo de caixa (Cfo, CFj e Nj), devemos saber que:
a) A calculadora tem uma tecla prpria para informarmos o valor na data zero, que a tecla CFo.
Esta tecla somente podemos utilizar uma vez em cada problema.
b) Os demais valores sero informados, em ordem cronolgica rgida, utilizando a tecla CFj . Esta
tecla pode ser utilizada AT 20 VEZES no mesmo problema, dependendo de quantos registros
de dados esto disponveis. Como j foi estudado, quando introduzimos programas na
Calculadora, alguns registros de dados so transformados em linhas de programao e,
consequentemente no mais podem ser aproveitados.
c) Se algum valor estiver repetido, NA SEQNCA, podemos, aps informado no registro CFj o
valor que se repete, armazenando este no registro Nj. O registro Nj s tem capacidade para
dois dgitos, portanto o maior nmero que poder ser armazenado 99.
d) Os intervalos entre as parcelas obrigatoriamente devem ser iguais. Caso estes forem
diferentes, devemos transform-los iguais, incluindo intervalos com valor 0 (zero). Caso no
conseguirmos no podemos utilizar o Fluxo de Caixa.
e) A taxa ser informada no registro "i, como nas demais funes financeiras, sempre para o
intervalo existente entre as parcelas.
f) Quando queremos saber o valor atual devemos solicitar o resultado usando a tecla NPV.
g) Quando queremos encontrar a taxa interna de retorno, solicitamos o resultado atravs da tecla
RR.
7.6 VDA ECONMCA
Tambm conhecida como "Vida til, consiste no intervalo de tempo entre o incio e o final previsto
para determinado investimento.
7.7 TAXA DE ATRATVDADE OU TAXA MNMA DE ATRATVDADE (TMA)
Consiste na taxa mnima de retorno que o investidor pretende conseguir como
rendimento ao realizar algum investimento. A TMA a taxa a partir da qual o investidor considera
que est obtendo ganhos financeiros. Uma das formas de se analisar um investimento confrontar
a TR (Taxa nterna de Retorno ou "nternal Rate Return RR) com a TMA do investidor. Exemplo:
se posso ganhar 0,5% a.m. na Poupana, qualquer outro investimento que se faa dever
suplantar a Poupana para ser atrativo. Ou seja, a TMA, neste caso, de 0,5% a.m. Um outro
exemplo do perfume/flores para namorada.
7.8 MTODOS DE ANLSE DE NVESTMENTOS
Veremos os trs principais mtodos de investimentos.
7.8.1 TAXA NTERNA DE RETORNO (TR ou RR)
Por definio a taxa interna de retorno de um fluxo de caixa a taxa para a qual o
valor presente do fluxo de caixa nulo (= a zero).
2
&A'%() 'di*ert (. $ alc+ladora ,-.12) %d. Atlas) 1994) p.305
17
Freqentemente a taxa de retorno s pode ser encontrada por tentativas e,
infelizmente, no existem mtodos que permitam obter o resultado em poucas tentativas.
Como regra geral sugere-se o seguinte procedimento para determinao de taxas de
retorno:
a) Arbitrar (chutar) uma taxa e calcular o valor presente do fluxo de caixa.
b) Se o valor presente for positivo, aumentar o valor da taxa e recalcular. Se for
negativo, diminuir o valor da taxa.
c) Repetir o passo anterior at que se chegue a um valor presente to prximo de
zero quanto se queira.
Existem softwares para resoluo deste problema. Algumas calculadoras j possuem
esta funo pr-programada como o caso das HP12C
7.8.2 VALOR PRESENTE LQUDO (VPL) ou NET PRESENT VALUE (NPV)
Calcula-se o valor presente dos termos do fluxo de caixa para som-los ao
investimento inicial de cada alternativa. Escolhe-se a alternativa que apresentar melhor valor
presente. A taxa utilizada para descontar o fluxo (ou seja, para trazer a valor presente) a TMA.
Normalmente este mtodo utilizado para anlise de investimentos isolados que
envolvam o curto prazo ou que tenham baixo nmero de perodos.
Regra prtica para interpretar o VPL
SE VP NEGATVO i menor que a TMA
SE VP POSTVO i maior que a TMA
7.8.3 PAY-BACK (TEMPO DE RECUPERAO DE CAPTAL)
Alguns analistas, ainda se utilizam de mtodos no exatos, cujo principal mtodo o
Pay-back time ou Tempo de Recuperao do Capital nvestido.
Mede o tempo necessrio para o que o somatrio das parcelas peridicas seja igual
ao investimento inicial.
Pode ser melhorado em termos de confiabilidade se utilizar os Valores Presentes no
clculo.
Brasmotor = 1,5 anos ou 5 anos (para grandes investimentos)
Ceval = 5 anos
Embraco = 3 anos
7.9 LSTA DE EXERCCOS
1) Qual a taxa de retorno (RR) do investimento conforme o quadro abaixo?
PERODO PAGAMENTO RECEBMENTO
0 2000
1 1000
2 600
3 1.500
Rotina:
2000 chs G Cfo
1000 G CFj
600 G CFj
1500 G CFj
f RR => 23,48 (ao perodo)
1.2) Calcule o VPL de um negcio de temporada de vero, conforme tabela a seguir com TMA de
2% ao ms
PERODO PAGAMENTO RECEBMENTO
0 1200
1 1000
18
2 600
Rotina:
1200 chs G Cfo
1000 G CFj
600 G CFj
2 i
f NPV => 357,09 (valor positivo = taxa maior que a TMA)
2) Voc tem duas ofertas para aquisio de mquina industrial.
PROPOSTA =A=
30% no pedido = $ 6.000,oo
30% com os projetos (60 dias) = $ 6.000,oo
30% com a fabricao (120 dias) = $ 6.000,oo
10% na entrega (a 150 dias do pedido) = $ 2.000,oo
Valor total R$ 20.000
PROPOSTA =B=
15% no pedido = $ 3.450,oo
35% projetos (90 dias) = $ 8.050,oo
50% na entrega (150 dias do pedido) = $ 11.500,oo
Valor total R$ 23.000
Se sua TMA de 2% ao ms, qual proposta aceitar?
PROPOSTA =A=
6000 chs G Cfo
6000 chs G CFj
6000 chs G CFj
2000 chs G CFj
2 i
f NPV = > - 19.534,01 (valor atual da mquina)
PROPOSTA =B=
3450 chs G Cfo
8050 chs G CFj
11500 chs G CFj
2 i
f NPV = - 22.395,60 (valor atual da mquina)
3) Calcule a TR de investimento de $ 20.000 que gerou retorno de $ 3.116 por 10 meses
consecutivos.
20.000 chs G Cfo
3116 G CFj
10 Nj
f RR => 9,00
4) Pelo mtodo Pay-back, considerando os investimentos (-100, 50, 30, 20, 100) e (-100, 20, 30,
50, 100), qual o melhor investimento?
5) Um projeto em que se investe 20 mil hoje para receber 5, 4, 6, 6, e 8 mil por ms, nos
prximos 5 meses tem taxa de atratividade de 12% ao ms. Este investimento vivel? Utilize
o Mtodo NPV
20000 chs G Cfo
19
5000 G CFj
4000 G CFj
6000 G CFj
6000 G CFj
8000 G CFj
12 i
f NPV => 276,27 (valor positivo significa Taxa mensal maior que a TMA = Vivel)
6) Um emprstimo de $ 22.000 ser pago em prestaes mensais sucessivas de $ 11, 6 e 9 mil.
A taxa de juros de mercado de 10% ao ms. Verifique se o emprstimo vivel.
20000 G Cfo
11000 chs G CFj
6000 chs G CFj
9000 chs G CFj
10000 chs G CFJ
f RR => 28,81 (taxa maior que o do mercado usada como TMA = invivel)
7) Uma empresa cuja TMA de 6% ao ano, dispe de duas alternativas para introduzir uma linha
de fabricao para um dos componentes de seu principal produto.
A alternativa =A= para um processo automatizado que exigir um investimento de $ 40.000 e
propiciar saldos anuais de $ 6.232 nos 5 primeiros anos e $ 5.500 durante outros 5 anos.
A alternativa =B= para um processo semi-automatizado, com investimentos menores ($ 20.000),
mas devido ao uso mais intenso de mo-de-obra propiciar saldo anual de $ 3.256, tambm para
os prximos 10 anos.
Qual a alternativa voc escolheria? Use a RR
ALTERNATVA = A = ALTERNATVA = B =
40000 chs G CFo 20000 chs G CFo
6232 G CFj 3256 G CFj
5 G Nj 10 G Nj
5500 G CFj f RR => 10,01
5 G Nj
f RR => 7,90
ANE3OS
1. Clculo do Valor do Lance no Consrcio
2. Clculo da TR ou RR e do VPL ou NPV
3. Equivalncia de Taxa por Programa
4. Emprstimo pelo Mtodo Price
5. Clculo dos Juros do Cheque Especial
6. Como negociar cheques pr-datados com bancos
7. Como negociar cheques pr-datados com factoring
8. Como negociar descontos de duplicatas
20
C12CU2O DO EA2OR DO 2ANCE5 NO CONSRCIO
Para o comprador que deseja escapar das taxas de juros dos financiamentos o
consrcio uma opo. Contudo, se a empresa necessitar garantir a retirada do veculo no ato,
imprescindvel fazer um lance vencedor.
Convm salientar que se o lance tiver um valor demasiadamente alto, a taxa de juros
embutida na taxa de administrao pode superar a dos financiamentos (utilizada como TMA Taxa
Mnima de Atratividade) ou seja, quanto maior for o lance vencedor, maior ser a taxa de juros.
Tomando como exemplo um modelo popular que custa $ 11.350,oo cujo consrcio
est em 50 prestaes de $ 277,oo.
Se por acaso o consorciado fosse contemplado por sorteio logo na primeira
assemblia, o juro que estaria embutido no consrcio seria mnimo assim calculado:
F CLx REG
G BEG 11350 CHS PV
277 PMT
50 N
=> 0,85% a.m. ou 10,64% a.a. acrescida da variao do bem no perodo.
Para no depender da sorte, calcular o valor do lance a ser oferecido e
Que projeta uma taxa de juros de at 3,2% a.m. (por exemplo) mais a variao do preo do bem.
Com os parmetros anteriores j introduzidos na HP-12C, teclar:
3,2 i
PV ser -7.083,oo
11.350,oo +
cujo resultado $ 4.266,oo ou o equivalente a 15 prestaes. Um lance superior a isto, ainda que
vencedor, estaria custando mais caro que a TMA de 3,2%.
Caso no seja vencedor com lances abaixo do limite calculado ($ 4.266,oo), resta a
certeza de no estar fazendo um mau negcio e partir para a prxima assemblia, refazendo os
clculos com a subtrao de uma prestao.
21
C12CU2O DA TA3A INTERNA DE RETORNO (TIR" OU IRR
Supondo um investimento com "cash-flow abaixo:
40 50 60

________________________________________________________

100
Rotina:
F reg
F fin
100 chs G Cfo
40 G CFj
50 G CFj
60 G CFj
F RR
"running 21,65
C12CU2O DO EA2OR PRESENTE 294UIDO (EP2" OU NPE
Com os mesmos dados do exemplo anterior, acrescido da taxa mnima de atratividade (TMA) de
3% ao perodo.
Rotina:
F reg
F fin
100 chs G Cfo
40 G CFj
50 G CFj
60 G CFj
4 i
f NPV
22
"running 40,87 (Valor positivo = investimento com retorno superior TMA)
Comprove que o investimento supera a TMA, teclando f RR => 21,65
E4UIEA2NNCIA DE TA3AS POR PROORA0A
Para introduzir o programa no se preocupe com o que aparece no visor ao serem apertadas as
teclas. Faa com cuidado, valor por valor, e caso erre, refaa tudo.
PASSO TECLA
F P/R
F PRGM
1 X><Y
2 1
3 0
4 0
5 :
6 1
7 +
8 X><Y
x
9 Y
10 1
11
12 1
13 0
14 0
15 x
16 F P/R
Exemplos:
a) De 18% ao ano para taxa mensal
18 enter 12 1/x R/S ----------------- 1,39 (% ao ms)
b) De 15,5% ao ms para taxa semestral.
15,5 enter 6 R/S ---------------- 137,41 (% ao semestre)
c) De 30% ao ms para taxa diria
30 enter 30 1/x R/S ------------- 0,878383 (% ao dia)
d) De 1% ao dia para taxa mensal
1 enter 30 R/S -------------- 34,78 (% ao ms)
23
E0PRPSTI0O PE2O 0PTODO PRICE (-RANCNS"
Exemplo: Dvida de $ 20.000,oo ser paga em 5 parcelas mensais, juros de 1% a.m. . Elabore a
planilha com os dados oriundos da HP-12C
Rotina:
F REG
20000 chs PV
1 i
5 n
PMT ----------- (no visor) ----------- 4.120,80 (vlr. Prestao)
Em seqncia: 1 f AMORT --------- 200 (juros do 1
o
. Ms)
x><y ----------- 3.920,80 (vlr. Da amortizao
RCL PV ---------- -16.079,20 (saldo devedor 1
o
. Ms)
1 f AMORT ----------- 160,79 (juros do 2
o
. Ms)
E assim sucessivamente.
Observao: Se voc fizer 5 f AMORT obtm a soma das cinco primeira amortizaes na mesma
seqncia.
24
C12CU2O DOS @UROS DO CQE4UE ESPECIA2
O cheque especial o instrumento de crdito mais utilizado por pessoas fsicas. Entretanto
poucos conhecem os mtodos de clculo utilizados pelos bancos para a cobrana dos encargos.
Neste aborda-se os sistemas ou mtodos mais comuns.
Supondo que num ms de 30 dias o correntista apresente os seguintes saldos devedores:
DA SALDO DEVEDOR
1 500
2 600
3 700
4 800
5 900
6 900
7 900
8 500
9 600
10 700
11 800
12 900
13 900
14 900
15 500
16 600
17 600
18 700
19 800
20 900
21 900
22 900
23 500
24 600
25 700
26 800
27 900
28 900
29 500
30 600
Caso o banco cobre uma taxa de juros de 15% a.m. e a cobrana dos encargos seja o saldo
mdio dos saldos devedores, a primeira tarefa para se conhecer os encargos determinar o saldo
devedor mdio da seguinte forma.
A somatria de todos os saldos devedores dos 30 dias do ms $ 22300. Este total dividido
por 30 dias resulta em $ 743,33 de mdia. A taxa de juros de 15% aplicada sobre esta mdia
resulta em $ 111,50, a serem cobrados no primeiro dia til do ms seguinte.
25
Este modelo de clculo pode resultar em algumas distores, caso o cliente saiba manipular
o seu saldo devedor. Por exemplo, se o cliente conseguir cobrir o saldo devedor no final de
semana, a utilizao ficaria da seguinte forma:
DA SALDO DEVEDOR
1 500
2 600
3 700
4 800
5 0
6 0
7 0
8 500
9 600
10 700
11 800
12 0
13 0
14 0
15 500
16 600
17 700
18 800
19 0
20 0
21 0
22 500
23 600
24 700
25 800
26 0
27 0
28 0
29 500
30 600
Pelo mesmo mtodo de clculo, o somatrio dos devedores cairia para $ 11.500 sendo a
mdia de $ 383,33 e os juros de 15% resultariam em apenas $ 57,50
Assim, o banco estaria sendo prejudicado pois a taxa que aplicada em todos os dias do
ms estaria atuando apenas sobre os dias teis em que o cliente manipulou a sua utilizao.
Por isso, muitos bancos utilizam um outro sistema de clculo de encargos em que a taxa
transformada para dia til e aplicada sobre o saldo devedor de cada dia, resultando em uma
capitalizao dos juros acumulados.
Neste caso, temos que saber a taxa diria de 15% a.m. que 0,637% a.d. Esta taxa agora
incidir sobre cada saldo devedor fazendo acumular um total de juros a serem pagos no primeiro
dia til do ms seguinte. Abaixo demonstra-se o clculo dos juros para os dois primeiros dias:
1
o
. Dia = $ 500 x 0,637% = $ 3,19
Para o segundo dia incidem juros sobre o saldo devedor de $ 600 e alm disso, os juros
acima ($ 3,19) devem ser capitalizados.
2
o
. Dia = $ 600 x 0,637% = $ 3,82 (juros do Saldo Devedor do 2
o
. Dia)
$ 3,19 x 0,637% = $ 0,02 (juros s/juros 1
o
. Dia)
= $ 3,19 (juros do 1
o
. Dia)
-----------
$ 7,03 (SD + juros no 2
o
. Dia)
Continuando o clculo para os demais dias chega-se a um valor de juros ao final do ltimo
dia de $ 78,48. OU seja, subindo $ 12,98 a mais que no clculo de saldo mdio, pois neste mtodo
de clculo so apurados exatamente os encargos por dia de utilizao, impedindo qualquer tipo de
manipulao dos saldos, por parte do correntista.
26
CO0O NEOOCIAR CQE4UES PRPRDATADOS CO0 =ANCOS
A resoluo 2352 de janeiro de 1997 do CMN revogou resoluo anterior que proibia as
instituies financeiras de realizarem operaes de crdito com cheques ou garantidas por
cheques e custodiar estes documentos.
O cheque pr-datado tem sido um importante instrumento de financiamento do comrcio aos
clientes substituindo com vantagens o tradicional contrato com carn de pagamentos, tanto
operacionalmente com em maiores facilidades de para transformar os recebveis (cheques pr-
datados em capital de giro).
Quando a empresa quer transformar os cheques recebidos em dinheiro ela pode recorrer
aos desconto de cheques em bancos ou em factoring's. Neste caso abordaremos o aspecto do
desconto bancrio de cheques.
Quando o negcio realizado com o banco, os encargos so constitudos pela taxa de
desconto, pela tarifa de custdia de cheques e o OF.
Exemplo: suponha o caso de uma empresa que recebe 25 cheques por dia, 625 cheques
mensais, com valor mdio de $ 100,oo por cheque, totalizando $ 62.500,oo por ms, com prazo
mdio de 30 dias. Sua previso de inadimplncia (cheques devolvidos) da ordem de 5%.
Portanto a empresa pode contar com $ 59.375,oo ($ 62.500,oo x 0,95) para viabilizar emprstimo
para capital de giro.
Admitindo que a empresa entregue os cheques a um banco para custdia e desconto ou
cauo (garantia) de emprstimo nas seguintes condies: taxa de juros de desconto de 3,5% ao
ms, OF de 0,0041% ao dia e tarifa de custdia de $ 0,15 por cheque, o fluxo de caixa da
operao para a empresa ser:
$ 57.296,88 (CR)
_______________________________________________________

(PCT) $ 59.539,23
CR = crdito recebido ($ 59.375 ($59.375 x 0,035)) = 57.296,88
PCT = pagamento do crdito total, formado por
PC = pagamento do crdito recebido ($ 59.375)
OF = mposto Op. Financ. Da operao ( 0,0041% x 30 x $ 57.296,88 ) = ($ 70,48)
TC = tarifa de custdia dos cheques ($ 0,15 x 625 cheques) = ($ 93,75)
A taxa de juros real da operao para a empresa (incluindo taxa de desconto, OF e tarifa de
custdia dos cheques) ser de 3,91% ao ms, pois:
[ ( $ 59.539,23 / $ 57.296,88 ) 1] x 100 = 3,91356% ao ms.
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CO0O NEOOCIAR CQE4UES PRPRDATADOS CO0 -ACTORINO
Factoring uma operao no financeira recente no Brasil. Foi regulamentada pelo BC em
30 de setembro de 1988, pela Circular 1.359.
Muitas empresas confundem a operao de Factoring com o Desconto Bancrio de
recebveis (duplicatas, cheques pr-datados, etc.). A principal diferena entre ambos que se num
desconto de duplicatas, por exemplo, em caso de no pagamento pelo sacado (contra quem foi
emitida a duplicata), o cedente ou quem emitiu a duplicata (e no o banco) responde pela sua
liquidao ( o chamado direito de regresso).
Operar com factoring bastante diferente. Alguma empresas pseudo denominadas factoring
podem adotar prticas onzenrias ou agiotagem, exigindo o direito de regresso sobre o cedente, o
que se constitui crime, previsto no art. 16 da Lei 7492/86.
Afinal, o que faz uma factoring?
Vende servios associados gesto de caixa, estoques, contas a receber e a pagar,
negociao com fornecedores, gesto de custos, etc. Como conseqncia destes servios, a
empresa de factoring adquire os direitos resultantes das vendas mercantis (duplicatas ou cheques)
realizadas pelas empresas clientes. Quando um sacado no paga uma duplicata envolvida numa
operao de factoring, o risco da operao da empresa de factoring. O Cedente (empresa) no
responde pela no liquidao do ttulo.
Ao adquirir os crditos, a empresa de factoring NO est realizando um emprstimo. Uma
operao de factoring possui dois componentes distintos:
1. Preo de compra dos direitos das vendas (crditos);
2. Comisso pelos servios prestados: gesto de caixa, estoques, contas a receber e a
pagar, negociao com fornecedores, custos, etc.
Exemplo: uma empresa contrata os servios de uma factoring para conceder crditos e
assessoria em seleo de risco por R$ 3 mil, que ser tributado pelo SS. Como conseqncia
desses servios, a empresa cedeu os direitos creditrios representados por duplicata ($ 50 mil com
vencimentos para 30 dias, a uma taxa de desconto de 6%).
O fluxo de caixa da operao ser:
$ 47.000 = CR
_______________________________________
$ 3.150 = SP
$ 50.000 = PGM
Onde:
CRR = crdito recebido pela cesso dos direitos creditrios: $ 50.000 x 94% = $ 47.000
SP = pagamento de servios contratados com SS de 5% = $ 3000 x 1,05 = $ 3.150
PGM = pagamentos das duplicatas pelos sacados = $ 50.000
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O custo real da operao ser: [ ( $ 53.150,oo / $ 47.000 ) 1 ] x 100 = 13,0851 %
CO0O NEOOCIAR DESCONTO DE DUP2ICATAS
O desconto de duplicatas uma forma tradicional da empresa realizar emprstimos para
capital de giro, sendo um ttulo de crdito j previsto no Cdigo Comercial de 1850.
Toda duplicata envolve duas figuras:
a) Cedente: a empresa que vende seus produtos/servios a seus compradores (clientes)
a prazo;
b) Sacado: o comprador (cliente) contra quem o cedente emitiu a duplicata, ou seja,
aquele que pagar o ttulo.
A forma de cobrana dos juros no desconto de duplicatas chamada de flat, ou seja, no ato
de conceder emprstimo. importante entender corretamente a taxa de desconto de duplicatas
(tambm usada pelas empresas de factoring) e a taxa real de juros do emprstimo. A taxa de
desconto aplicada, no presente, sobre um montante futuro de duplicatas para se determinar o
valor do emprstimo a ser entregue empresa. A taxa de desconto tambm uma antiga forma de
cobrana de juros na concesso de emprstimos. Era usada na dade Mdia, principalmente pelos
banqueiros lombardos, diante da proibio da cobrana de juros pela greja Catlica.
Exemplo: uma empresa possui $ 60.000 em duplicatas com vencimento para 30 dias e
deseja descont-los a uma taxa de desconto de 4% a.m. e OF de 0,0041% ao dia. O fluxo de
caixa ser:
CR = $ 57.600
____________________________________________
OF = $ 73,80 PG = $ 60.000
Onde:
CR = crdito recebido ( $ 60.000 ( $ 60.000 x 0,04) )
OF = $ 60.000 x 0,000041 x 30 dias
PG = pagamentos das duplicatas pelos sacados.
As duplicatas tm dupla funo, se configuram como garantia e como forma de pagamento
do emprstimo. Em caso de no pagamento da duplicata pelo sacado, o cedente ser o
responsvel pela sua liquidao. Esta prerrogativa conhecida como direito de regresso.
Observe que os 4% aplicados para determinar o valor do emprstimo (valor presente) uma
taxa aplicada sobre o valor futuro de $ 60.000; no deve ser confundida com a taxa real de juros
(juros mais OF) embutida na operao.
Dessa forma, uma taxa de desconto de 4% a.m., representa no emprstimo um custo real
(incluindo juros e OF) de 4,30% a.m. = [($60.000 / $57.526,20) 1] x 100.
Negocie corretamente: compare as taxas adequadamente; mas cuidado para no analisar
taxa de desconto versus taxa que representa o custo real do emprstimo. Geralmente, a taxa de
desconto no inclui o OF e no est compatvel com os juros embutidos. Outro aspecto importante
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quanto a cobrana das duplicatas. Assim, alm de verificar a competitividade das taxas entre os
bancos, deve ser vista a qualidade do servio de cobrana com software de suporte que conecte
seu micro ao do banco, com possibilidade de transferncia eletrnica de arquivos, comando de
instrues, impresso de bloquetos e troca de mensagens so diferenciais importantes a serem
considerados.
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