ANTONIO MACHADO

Alta da bolsa no forma um vis, mas indica que com ajustes de rota
o pessimismo no destino

Se a economia rica em oportunidades, como dizem os empresrios, e ningum
discorda, trata-se de remover o que reprime a realizao de seu potencial
2/4/2014 - 02:48 - Antonio Machado

As recentes altas da bolsa brasileira surpreenderam o universo dos analistas por no
combinar com a conjugao de notcias ruins sobre a economia e a poltica, embora
elas estejam mais para distrao.
As altas no constituem uma tendncia, tanto que a Bovespa perdeu trao nesta
tera-feira, nem contrariam os sentimentos de reduo do risco aqui e no mundo. O
ambiente se desanuviou com os sinais da presidente do Federal Reserve, Janet
Yellen, esta semana, de que os juros nos EUA, apesar do corte gradativo das
emisses de dlares (o tal quantitative easing), devem continuar baixos por mais
tempo que o previsto pelos investidores, devido ao desemprego ainda elevado.
Juros baixos e economia ganhando pique, que o cenrio consensual nos EUA,
adiam o ciclo de valorizao do dlar e reduzem a averso ao risco das aplicaes em
pases menos expostos - caso do Brasil, resguardado por reservas de US$ 377 bilhes
e pelas intervenes do Banco Central para impedir volatilidade cambial excessiva.
Isso nada tem a ver com problemas recorrentes da economia, como o dficit externo
(de 3,7% do PIB, e crescendo) e o fiscal (de 4% do PIB, incluindo juros); a resistncia
da inflao; preos represados da gasolina, diesel, energia eltrica e transportes; o
esvaziamento da bolha das commodities; o crescimento econmico ralo.
Essas so as questes prioritrias para o prximo governo, talvez o atual, caso se
reeleja, razo pela qual prefere desobrigar-se de conversas francas com o eleitor. O
momento do gestor de hot money tambm fugaz, s vezes at de horas, o que o leva
a considerar as opes disponveis no mundo luz da taxa de retorno e da garantia de
resgate, sem os sustos de rupturas cambiais e regulatrias.
Os ttulos de dvida do Tesouro, em termos de liquidez e retorno, e as aes de
empresas brasileiras, avaliadas como barganhas depois do tanto que j caram,
renem essas condies. E o governo, depois de forar a queda dos juros reais e
enxotar o hot money, aprendeu, na undcima hora, que com ele que fecha os dficits
externos.
As razes do hot money
Avaliou-se que a bolsa passara a subir, na semana passada, como um sinal de
satisfao do mercado com a queda da avaliao do governo na pesquisa do Ibope.
Seria um indcio de que a reeleio deixou de ser garantida para Dilma Rousseff.
Mas tambm se pode afirmar que o rebaixamento da nota de crdito do pas pela
Standard and Poors, deixando-a a um nvel da perda do grau de investment grade,
traz a expectativa de um ajuste econmico conservador depois de 2014, seja qual for o
governo eleito. No fim, isso o que conforta o mercado.
Mais provvel, olhando-se para o fluxo de capitais no mundo, que a tenso
geopoltica na Europa, associada ao tom contemporizador da presidente do Fed, levou
os fundos a ver duas oportunidades: a de diversificar suas alocaes, custa das
aplicaes na Rssia, e voltar s economias emergentes que oferecem liquidez, pouco
risco imediato e retorno elevado. O Brasil rene as trs condies.
Mercado refora o BNDES
Um mercado de capitais movido, fundamentalmente, a fundos externos j sintoma
de distores. Economias que conseguem satisfazer suas necessidades de capital no
prprio mercado so raras, mesmo a China s agora chega ao estgio em que nos
encontramos. O problema que o grosso das disponibilidades sugado pelo giro da
dvida pblica.
Em 2007, antes da grande crise global, o mercado acionrio supriu o funding dos
investimentos, inclusive de estatais, em volume maior que o do BNDES. Isso mudou
desde ento, custa do endividamento do Tesouro e de um nus fiscal ainda no
reconhecido em sua totalidade no oramento federal. Essa via se esgotou. O prprio
presidente do BNDES, Luciano Coutinho, diz isso, embora no haja o que por lugar.
Democratizando o capital
O financiamento com a democratizao do capital o caminho, desde que consciente,
e no como chamariz para pescar hot money e fechar os dficits externos. O ajuste da
economia previsto para 2015 passa por ai, para clarear a viso do crescimento e
desfazer o sentimento que de que s haver purgante fiscal. Ou nem isso.
Fala-se muito do que h de ruim na economia e quase nada sobre como recuper-la.
Tratar de seu financiamento voluntrio equivale a destravar o crescimento.
Confiana formada em rede
Se a economia rica em oportunidades, como dizem os empresrios, e ningum
discorda, trata-se de remover o que reprime a realizao de seu potencial. O
pensamento convencional s parte da soluo.
preciso mais. O economista ingls Paul Ormerod fala da construo de redes de
confiana entre empresas e governo. Onde h confiana na narrativa dos
coordenadores da economia as crises passam logo.
O conceito se aplica ao Brasil. Os balanos das empresas e bancos esto saudveis,
mas falta o que ele chama de confiana coletiva (que define como um fenmeno
essencialmente de rede, ou networking) para gastar o dinheiro. A desconfiana est na
coordenao e no que j foi alavanca da expanso privada e se exauriu: o funding
estatal subvencionado e a regulao, ambos cada vez mais disfuncionais para os
tempos atuais (mas no para promover o social).
essa a questo ausente. Sua narrativa o financiamento de longo prazo com fontes
voluntrias. Ou dito de outro modo: o networking do dinheiro.