Historia Da Economia - Revista Interdisciplinar

1
Histria e Economia Revista Interdisciplinar

Histria e
Economia
Revista Interdisciplinar
2
3
Histria e
Economia
4
HISTRIA E ECONOMIA - revista interdisciplinar.
Brazilian Business School. - v. 7, n. 1, (2010). - So Paulo:
Meca Comunicao, 2010
Semestral
ISSN 1808-5318
1. Histria - Peridicos 2. Economia - Peridicos 3. Finanas -
Peridicos 4. Brasil - Peridicos I. Brazilian Business School.
CCD 330.981
5
Expediente
Histria e Economia
BBS Brazilian Business School
Editor: John Schulz
Vice editor: Adalton Francioso Diniz
Secretrios gerais: Roberta Barros Meira, Rafael Balan Zappia
Secretrio adjunto: Anderson Floriano
Conselho editorial:
Adalton Franciozo Diniz (Faculdade Csper Lbero;PUC- SP) Andr Villela (EPGE/FGV) Antnio
Penalves Rocha (USP) Carlos Eduardo Carvalho (PUC/SP) Carlos Gabriel Guimares (UFF)
Flavio Saes (USP) Gail Triner (Rutgers University) Jaime Reis (ICS - Universidade de Lisboa)
John Schulz (BBS) Jonathan B. Wight (University of Richmond) Jos Luis Cardoso (ICS - Uni-
versidade de Lisboa) Marcos Cintra (Unicamp) Pedro Carvalho de Mello (ESALQ) Renato Leite
Marcondes (USP/Ribeiro Preto) Ricardo Feij (USP/Ribeiro Preto) Steven Topik (University of
California Irvine) Vitoria Saddi (INSPER)
Agradecimento aos pareceristas externos:
Rogrio Arthmar (UFES)
Luiz Eduardo Simes de Souza (UFAL)
Alexandre Queiroz Guimares (PUC - MG)
Wilson Luiz Rotatori Corra (UFSJ)
Fausto Saretta (UNESP)
Jnia Furtado (UFMG)
Antnio Juc (UFRJ)
Projeto grfco e arte: Meca Comunicao Estratgica Tel. 55 11 2447-0681
Apoio editorial: Denise Freitas
Diagramao: Valter Luiz de Freitas
Tiragem: 1.000 exemplares
Impresso: Neoband
Al. Santos, 745 1 andar So Paulo SP Brasil
Tel. 55 11 3266-2586 Fax 55 11 3289-3345
revistahistoriaeconomia@gmail.com www.bbs.edu.br
6
7
Sumrio
Apresentao
O momento de Histria e Economia
The moment of Histria e Economia
Conselho editorial.....................................................................................................................................9
Nota do editor
Editors note
John Schulz.............................................................................................................................................11
Artigos
In Hoc Signo Vinces: moeda e poder da monarquia na poca moderna
Grasiela Fragoso da Costa.......................................................................................................................13
A parte onde cria aquele onde menos ouro se v: ouro e crdito em Minas Gerais durante o
sculo XVIII
Raphael Freitas Santos...........................................................................................................................31
Poltica econmica e crises cambiais: A gesto fnanceira do Imprio do Brasil nos primrdios
do padro-ouro (1846-1858).
Jos Tadeu de Almeida............................................................................................................................49
Cmbio: uma questo da poltica
Esther Kuperman....................................................................................................................................67
Regimes Cambiais: A Teoria na Prtica
Joo Basilio Pereima / Marcelo Curado.................................................................................................87
Roteiro para submisso de artigos....................................................................................109
8
9
O Pas e as Disciplinas
e propores continentais, o Brasil
se fechou em si mesmo ao longo da
segunda metade do sculo 20. A in-
dustrializao tardia do Pas materializada sob a
forma de substituio de importaes foi o tema
dominante nesse perodo. Durante a ltima dca-
da, entretanto, a viso do Brasil mudou de forma
signifcativa. Tal episdio teve tambm repercus-
so na academia, observando um movimento no
qual tanto a esquerda quanto a direita passa-
ram a buscar novas idias de fora do Pas. Os his-
toriadores e economistas procuraram entender o
mundo inclusive em reas nas quais o Brasil pos-
sua pouco contato prvio. Atualmente, a Cora
do Sul e a ndia podem ser modelos para o Brasil.
Neste nterim, o Brasil, que liderou o
mundo em termos de crescimento econmico
por diversas dcadas e, recentemente, superou
um processo de pr-hiperinfao, tem muito a
contar para o mundo. Ao nosso ver, Histria e
Economia um frum multilingustico para es-
tudiosos brasileiros e de outros pases. Tambm
entendemos que esta revista uma forma na qual
os pesquisadores do Brasil podem expressar suas
experincias a acadmicos e demais interessados
no exterior.
Os estudos interdisciplinares estiverem
em voga, no mnimo a partir da publicao dos
Annalles em 1929. Os historiadores, em sua
grande maioria, apesar de serem infuenciados
por idias de reas distintas, raramente produzi-
O momento de Histria e Economia
The moment of Histria e Economia
D
The Country and the Disciplines
f continental proportions Bra-
zil looked predominantly inwards
throughout most of the second half
of the twentieth century. Import substitution and
autarky dominated thinking accross the politi-
cal spectrum. Over the past decade the outlook
changed dramatically with both the left and
the right searching outside for new ideas and
for material fulfllment. Historians and econo-
mists seek to understand the world including ar-
eas with which Brazil had little previous contact.
Today South Korea and India may be role models
and are at least benchmarks for Brazil.
Meanwhile Brazil, which led the world
in economic growth for a number of decades,
and which recently overcame near hyperinfa-
tion, has something to tell the rest of the world.
We view Histria e Economia as a multi-
lingual forum for both Brazilian and internation-
al scholars. We also see our journal as a means
by which Brazilian researchers communicate the
Brazilian experience to academics and other in-
terested parties abroad.
Interdisciplinary studies have been in
vogue at least since the appearance of the An-
nales in 1929. In practice, historians, although
infuenced by ideas from many felds, rarely un-
dertake research in conjunction with scholars
trained in other disciplines. Collective studies
tend to be by groups of historians. Brazil has a
O
10
ram trabalhos em co-autoria com acadmicos de
outras disciplinas. Esforos coletivos tendem a
incluir apenas historiadores. Esta revista preten-
de ser um frum de propagao de idias ino-
vadoras de historiadores e economistas. De fato,
o Brasil tem um grande nmero de economistas
cujos trabalhos de histria econmica possuem
reconhecimento internacional e contriburam
para o avano da histria. Tal tradio teve incio
nos anos 50 com Celso Furtado, seno antes. As-
sim, usando da credibilidade desses acadmicos
brasileiros, o intuito da revista o de estimular
a pesquisa e a comunicao por acadmicos das
duas disciplinas.
A revista abarca trs reas: histria eco-
nmica geral, histria fnanceira e histria das
idias econmicas. Em histria fnanceira inclu-
mos moeda, instituies e instrumentos fnan-
ceiros e fnanas pblicas. A histria das idias
econmicas abrange as adaptaes que econo-
mias, como as do Brasil e de Portugal, termina-
ram por implementar no pensamento econmico
tradicional.
Ser por meio do encontro entre histria
e economia e do Brasil com o mundo que esta
revista dever fazer sua contribuio.
Conselho editorial
large number of outstanding economists whose
work on economic history is recognized around
the world. This tradition started with Celso
Furtado in the ffties if not earlier. We intend to
take advantage of this existing situation to en-
courage research and communication by schol-
ars of both disciplines.
Histria e Economia dedicates itself to
three areas: General Economic History, Finan-
cial History and the History of Economic Ideas.
Within Financial History we include money, f-
nancial institutions and instruments, and public
fnance. The History of Economic Ideas encom-
passes the adaptations that relatively backward
economies, such as Brazil and Portugal, have
made of economic thought from the advanced
countries.
It is on the intersections of history and
economics and of Brazil and the world where we
wish to make our contribution.
Editorial board
11
ince the medieval bill of Exchange,
exchange has been a major preoccu-
pation for international businessmen.
Brazil suffered exchange problems almost at
birth as her currency fell by two thirds during
the countrys frst decade. Once the separatist
movements terminated, the imperial authori-
ties turned their attention to exchange policy
including a lengthy debate on the virtues of
convertible currency. Although the country only
adopted the gold standard in 1906, the system
which prevailed during the previous two genera-
tions gave the economy most of the advantages
of the gold standard and price stability while al-
lowing a foat during periods of low commodity
prices. World War I and the Depression together
destroyed the gold standard, and the Vargas
Government of the 1930s imposed stringent ex-
change controls. These controls survived longer
in Brazil than they did in most other states. Bra-
zils currency became convertible only in 1989
while even today exporters and investors face a
good deal of bureaucracy to close exchange.
The BBS Historia e Economia Seminar
on Exchange, held last August 13, had as key-
note speakers Arnim Lore and Celina Arraes.
My friend Arnim was the director of the Central
Bank who presided over the dismantling of ma-
jor exchange controls in 1989. Today he the vice
president of the FIESP (Federation of Industries
of So Paulo) Committee on International Trade.
Celina served as international director of the
Nota do editor
Editors note
S
esde o perodo medieval, as letras de
cmbio tm sido uma grande preocu-
pao dos empresrios internacionais.
O Brasil teve problemas de cmbio praticamente
desde o nascimento, quando a sua moeda caiu
em dois teros durante a primeira dcada do pas.
Uma vez que os movimentos separatistas foram
encerrados, as autoridades imperiais voltaram
sua ateno para a poltica de cmbio, incluin-
do um longo debate sobre as virtudes da moeda
convertvel. Embora o pas s adotasse o padro
ouro em 1906, o sistema que prevaleceu durante
duas geraes anteriores deu economia a maio-
ria das vantagens do padro-ouro e a estabilida-
de dos preos, permitindo uma futuao durante
o perodo de preos baixos das commodities. A
I Guerra Mundial e a Depresso em conjunto
destruram o padro-ouro, e o Governo Vargas
da dcada de 1930 imps controles rigorosos
no cmbio. Esses controles sobreviveram mais
tempo no Brasil do que na maioria dos outros
estados. A Moeda tornou-se conversvel no Bra-
sil apenas em 1989, embora os exportadores e os
investidores ainda hoje enfrentam uma boa dose
de burocracia para fechar cmbio.
O Seminrio BBS Histria e Econo-
mia sobre o Cmbio, realizada em 13 de agosto
passado, teve como palestrantesArnim Lore e
Celina Arraes. Meu amigo Arnim foi diretor do
Banco Central, que presidiu o desmantelamen-
to dos controles de cmbio em 1989. Hoje, ele
vice-presidente da FIESP (Federao das In-
D
12
Nota do editor
dstrias de So Paulo) - Comisso do Comrcio
Internacional. Celina atuou como diretora inter-
nacional do Banco Central no governo que acaba
de terminar. Ela liderou iniciativas para criao
de um mecanismo de compensao da Amrica
Latina que utilizasse moedas locais e diminusse
o trabalho dos exportadores. As duas participa-
es nos honraram profundamente.
Nosso seminrio foi aberto com uma
histria geral de cmbio no Brasil apresentada
por Andr Villela, professor da Fundao Getu-
lio Vargas no Rio de Janeiro e um dos membros
de nosso conselho editorial.
Tivemos tambm cinco apresentaes
que publicaremos nesta edio. Duas so rela-
cionados com a circulao de ouro e de crdito
durante o perodo colonial, uma na tentativa de ir
do padro-ouro no ano 1846-1858, e duas sobre
as polticas de troca contempornea. Como sem-
pre, estamos ansiosos por comentrios e crticas.
O conselho editorial gostaria de expres-
sar seu agradecimento a Roberta Barros Meira
pela coordenao deste seminrio e desejar-lhe
sorte na organizao de nosso seminrio para
este ano que ser: Sustentabilidade: Dimenses
histricas e econmicas.

Central Bank in the government which
just ended. She led initiatives to establish a
Latin American clearing arrangement which
utilizes local currencies and to reduce paper
work for exporters. Their participation honors
us profoundly.
Our seminar opened with a general his-
tory of exchange in Brazil delivered by Andr
Villela, a professor at the Fundao Getulio Var-
gas in Rio de Janeiro and one of the members of
our editorial board.
We also had fve presentations which we
are publishing in this issue. Two are related to
gold, circulation, and credit during the colonial
period, one on the attempt to go on the gold stan-
dard in the years 1846-1858, and two on con-
temporary exchange policies. As always we look
forward to comments and criticism.
The editorial board would like to express
its appreciation to Roberta Barros Meira for
coordinating this seminar and wish her luck in
organizing our seminar for this year which shall
be: Sustainability: Historical and Economic
Dimensions.

13
In Hoc Signo Vinces
moeda e poder da monarquia
na poca moderna
Grasiela Fragoso da Costa
Mestrado/UFRJ/PPGHIS
grasifragoso@gmail.com
Resumo
Por que criar uma Casa da Moeda na Amrica Lusa em fnais do sculo XVII?
Para compreendermos o terreno dessa discusso, analisaremos a situao do meio circulante e as difculdades econmicas advindas
da falta de numerrio nas principais praas comerciais da Amrica Lusa no sculo XVII. Num segundo momento, examinaremos
duas fases dessa instituio: a Casa da Moeda Itinerante, na qual essa instituio circulou pela Capitania da Bahia, do Rio de Ja-
neiro e de Pernambuco entre 1694 a 1702, com o objetivo de se cunhar a moeda provincial, uma moeda especfca para a Amrica
Lusa, com cunho e valor diferentes das do reino; e a Casa da Moeda Defnitiva, que se inicia em 1703 na capitania do Rio de Janeiro,
fruto de uma outra paisagem poltica, com maior peso na complicada trama de formao da Monarquia Portuguesa.
.
Palavras-chaves: Moeda metlica, Casa da Moeda, Rio de Janeiro, sculo XVIII
Abstract
Why create a mint in Portuguese America in the late seventeenth century?
To comprehend this discussion, we analyzed the situation of the currency and the economic diffculties that were consequences of
the lack of cash in the main business centers of Portuguese America in the seventeenth century. Then, we examined two phases of
this institution: 1- the Itinerant Mint, which moved among three captancies: Bahia, Rio de Janeiro and Pernambuco between 1694
and 1702. The mints goal was to produce the provincial currency: a specifc currency for Portuguese America, with different values
from that of continental Portugal Kingdoms one), and 2- the Permanent Mint, which opened in 1703 in Rio de Janeiro, the result of
a new political landscape, with more importance to the development of the Portuguese Monarchy.
Key words: Currency, Mint, Rio de Janeiro, Eigtheenth Century
14
O
In Hoc Signo Vinces - moeda e poder da monarquia na poca moderna
Moeda e metais preciosos
So as moedas uns documentos com que
igualmente se autorizam as histrias; porque,
por elas, se entra no conhecimento da grandeza
e do poder dos soberanos, pela riqueza dos me-
tais e pela diversidade dos cunhos.
1
btidos pela fora, pela conquista de
novos territrios e, na maioria das ve-
zes, pelo comrcio, os metais precio-
sos, personifcados nas moedas, desempenharam
um importante papel nas economias modernas.
Alm de matria-prima para a fabricao do
meio circulante, eram eles ingredientes indispen-
sveis no exerccio de poder e de soberania real,
na medida que compunham o que Eli Heckscher
denominou de entesouramento, de potncia f-
nanceira nas mos do prncipe (HECKSCHER,
1983, 654).
Segundo o mesmo autor, as reservas de
metais preciosos existentes dentro de um reino
eram uma das bases mais importantes de poder
da Monarquia, pois sua soberania, sua autono-
mia frente s outras Monarquias se traduzia por
sua capacidade de entesouramento, ou seja, na
reserva de objetos caros e de fcil realizao,
guardados para serem utilizados num momento
de necessidade sbita e inesperada, como uma
m colheita ou mesmo uma guerra:
Um prncipe deve contar com um
grande tesouro, e tambm seus sditos, para
fazer frente a todas as eventualidades. (...) Se
tivssemos guerra ou uma m colheita, como
temos tido, ou se necessitssemos de uma ar-
tilharia, armas ou outra ajuda do estrangeiro,
no a moeda que atualmente dispomos que
poderia nos abastecer disso. E o mesmo ocor-
reria se padecssemos de uma grande penria
de trigo dentro do pas... Nossas mercadorias
no poderiam, tampouco, em caso de sensvel
escassez, contrastar essa situao, nem sequer
1 SOUZA, C. Histria Genealgica da Casa Real Portugueza e dos
Documentos, Lisboa:Rgia Offcina Sylviana e Academia Real, 1749,
p.100.
nos anos de abundncia no bastam para pro-
curarmos a quantidade sufciente de artigos ne-
cessrios. Portanto, se se juntassem a guerra e
uma m colheita, como outras vezes ocorreu,
o que teramos de fazer? Nos veramos, indu-
bitavelmente, em uma situao muito difcil
e expostos a um grande perigo por parte do
estrangeiro. Em troca, se existisse um tesouro
acumulado dentro do pas, estaramos, apesar
da guerra e da m colheita, em condies de
lhes fazer frente durante dois ou trs anos. (...)
O dinheiro , por assim dizer, uma despensa na
qual se armazenam todas as mercadorias apete-
cveis. (HECKSCHER, 1983, 657)

Esse texto, datado do sculo XVI, nos
d uma boa amostra de como era sabido que a
falta de um tesouro poderia tornar vulnerveis
as defesas de um reino. Nesse mesmo trecho, o
autor descreve o dinheiro como uma dispensa,
na qual se armazenam todas as mercadorias.
Percebemos com isso mais uma funo da mo-
eda: alm de poder ser utilizada como uma re-
serva de valor, a moeda se constitui tambm em
instrumento que viabiliza e agiliza as trocas. Em
outras palavras, a moeda, em especial as cunha-
das em metal precioso, ouro ou prata, funciona
como o equivalente geral das trocas, ou seja, a
mercadoria especfca pela qual todas as outras
mercadorias comparam e medem o seu valor, e
pela qual se pode adquirir qualquer outra merca-
doria. (MARX, 1983, 31-149)
Demonstrando o quo vital representava
a moeda para os reinos, no perodo compreen-
dido em nossa anlise era comum que a moeda
aparecesse em documentos, relacionada ima-
gem do sangue, vital elemento que, ao circular,
d vida s partes do corpo. A carta do Governa-
dor do Brasil, Cmara Coutinho, de 1694, um
bom exemplo:
Toda a opresso, e runa que se teme,
nasce da falta do dinheiro, que aquele nervo
vital do corpo poltico, ou o sangue dele, que
15
derivando-se e correndo pelas veias deste cor-
po, o anima e lhe d foras...
2
Ao circular, a moeda ativava as trocas
comerciais e nutria o corpo poltico da Monar-
quia, mantendo a vitalidade de sua economia e
sua fora perante o estrangeiro. Essa fora, trans-
fgurada no poder de compra da moeda cunhada
sob a efgie e as armas do monarca em exerccio,
estava ligada reserva interna de metais, o en-
tesouramento, pois nas trocas feitas entre dife-
rentes reinos a moeda era cotada por seu valor
intrnseco, ou seja, pela quantidade de metal
precioso nela existente. Logo, quanto mais metal
disponvel para a cunhagem, maior o nmero de
moedas e maior a quantidade de metal precio-
so no seu toque. Ao contrrio, se houvesse uma
baixa nas reservas de metais, a Monarquia tinha
de promover a alterao do seu valor nominal,
ou de face, para compensar a escassez. Todavia,
essas alteraes aumentavam o poder de compra
dessa moeda somente no interior de seus do-
mnios, desvalorizando-as perante as trocas no
estrangeiro.
3
A partir disso, podemos perceber como a
imbricao moeda-metal precioso era, na viso
mercantilista, signo de poder e de soberania real,
uma vez que proporcionava Monarquia o sus-
tento do seu corpo poltico e sua capacidade de
reiterao no tempo.
4
Para impor sua poltica monetria no es-
trangeiro frente s outras Monarquias e interna-
mente frente a seus sditos, o monarca contava
com o empenho de uma instituio em particular,
2 Fragmento da carta do Governador do Brasil, Antnio Lus
Gonalves Cmara Coutinho de 1692. Apud Anais da BN do RJ vol.
LVII, 1935, pp.147-153. BRAUDEL, F. A Moeda In: ____.Civilizao
material, Economia e Capitalismo, sculo XV-XVIII, vol 1, So Paulo:
Martins Fontes, 1997, p.399-437.
3 Essa prtica era denominada de levantamento da moeda. Esses levan-
tamentos, na verdade, rebaixavam o valor da moeda, pois consistiam
num aumento do seu valor extrnseco, ou valor nominal, sem alterar a
quantidade de metal precioso existente no seu toque, ou seja, seu valor
intrnseco.
4 Para saber mais sobre o assunto: DEYON, P. O Mercantilismo. So
Paulo: Editora Perspectiva, 1992; FALCON, F. J. C. Mercantilismo e
Transio, So Paulo: Brasiliense, 1996.
a Casa da Moeda. Criada para zelar pela quali-
dade e fdelidade do dinheiro em circulao, a
Casa da Moeda tinha o monoplio da emisso
das moedas e da cotao dos metais preciosos
em circulao.
5
Seus membros, denominados
em geral de moedeiros, possuam privilgios es-
peciais e juravam na sua cerimnia de sagrao
f e lealdade no servio Coroa.
A primeira Casa da Moeda instalada
na Amrica Portuguesa data de 1694. Ao ana-
lisarmos o contexto poltico-econmico desse
perodo, vemos como a moeda, ou melhor, sua
escassez e aviltamento, era um problema de pri-
meira grandeza. Problema esse que afetava no
s a sede da Monarquia, como tambm suas
conquistas na Amrica Lusa. O sculo XVII foi
um perodo de grande difculdade para a Monar-
quia Portuguesa, uma vez enredada por confitos
internos que marcaram a separao das Coroas
de Espanha e Portugal, a Monarquia Restaurada
teve de lidar com um estado crescente de dif-
culdades fnanceiras, advindas das despesas de
guerra e da montagem do novo governo.
6
No ultramar, a ofensiva holandesa e
inglesa contribuiu para o agravamento da situ-
ao. No Oriente, a entrada desses novos perso-
nagens nas transaes comerciais gerou a perda
do monoplio portugus sobre o comrcio das
especiarias, resultando numa forte queda nos
rendimentos do Estado da ndia. No Ocidente, os
holandeses conseguiram tambm atrapalhar dois
dos principais negcios lusos no Atlntico: a pro-
duo de acar com a tomada de Pernambuco,
Olinda e Recife, nos anos de 1620 e o comr-
cio de escravos com a conquista de Angola por
5 Regimento que Sua Majestade que Deus guarde manda observar na
Casa da Moeda, Lisboa, 1687. Apud GONALVES, C. B. A Casa da
Moeda do Brasil, 290 anos de sua histria. Editora: Casa da Moeda,
RJ, 1989, p.113-137.
6 Sobre as guerras de restaurao em Portugal: GODINHO, V. M. 1580
e a Restaurao In: ____. Ensaios II, Sobre Histria de Portugal, Lis-
boa: Livraria S da Costa Editora, 1978, p. 257-291. Sobre a situao
fnanceira no reino nesse perodo: HESPANHA, A. M. A Fazenda In:
____. (Org.) Histria de Portugal: o Antigo Regime. Lisboa: Editorial
Estampa, 1998, pp. p.203-238.
16
volta de 1640.
7
A situao se complicou ao longo do
sculo. O acar brasileiro nesse momento um
dos principais produtos de reexportao do qual
Portugal dependia para pagar as importaes es-
senciais sobrevivncia de sua economia es-
tava em baixa no continente europeu, devido s
guerras do norte da Europa e da concorrncia da
produo aucareira das Antilhas holandesas e
inglesas.
8
Essa instabilidade econmica se re-
fetia nos constantes desequilbrios da balana
comercial lusa. O numerrio j escasso nessa
poca, em parte por causa do declnio das im-
portaes de prata vinda da Amrica espanhola,
esvaa-se para fora do Reino. Conforme obser-
vou Thomas Maynard, cnsul-geral ingls em
Lisboa, em 1671:
Todo o acar deles que chegou este
ano, com todos os produtos que este Reino pde
exportar, no pagar sequer metade das merca-
dorias que so importadas, portanto, todo dinhei-
ro sair do Reino deles dentro de poucos anos
9
O colapso fnanceiro acabou por gerar
uma crise monetria. A moeda j escassa passou
a sofrer sucessivas deterioraes. Para remediar
a carncia e o aviltamento da moeda metlica,
a monarquia portuguesa tomou algumas medi-
das. Uma das mais polmicas foram as leis de
levantamento da moeda. O que signifcava esse
7 Sobre a ofensiva holandesa e inglesa no ultramar: ALENCASTRO,
L. F. As guerras pelos mercados de escravos In: ____. O Trato dos
Viventes, So Paulo: Cia. das Letras, 2000, p.188-246. BOXER, C.
R. A luta global com os holandeses In ____. O Imprio Martimo
Portugus. 1415-1825. So Paulo: Companhia das Letras, 2002,
p.120-140. CHAUDHURI, K. A Concorrncia Holandesa e Inglesa In:
BETHENCOURT, F. & CHAUDHURI, K. (Orgs.) Histria da Expanso
Portuguesa, Do ndico ao Atlntico, Lisboa: Crculo de Leitores, 1998,
vol 2, p.82-106. MELLO, E. C. Olinda Restaurada, Guerra e Acar no
Nordeste, 1630-1654. Rio de Janeiro: Topbooks, 1998.
8 Refere-se a importao de produtos como: cereais, tecidos e outros
produtos manufaturados. GODINHO, V. M. Flutuaes econmicas e
devir estrutural do sculo XV ao sculo XVII; Portugal, as frotas do
acar e as frotas do ouro In: ____. Ensaios II... p.177-205 e 425-448,
respectivamente.
9 Apud BOXER, C. R. O Imprio Martimo Portugus... p.164.
levantamento?
Os levantamentos da moeda
Levantar moeda consistia em reco-
lh-la e fundi-la novamente ou simplesmente
carimb-la com um novo valor, mais alto do que
o anterior. O levantamento, na verdade, era um
rebaixamento do valor da moeda, pois se referia
a um aumento do seu valor extrnseco, ou valor
nominal, sem alterar a quantidade de metal pre-
cioso existente no seu toque, ou seja, seu valor
intrnseco.
Esses levantamentos eram tambm um
meio de se arrecadar impostos, pois, a cada re-
marcao, uma pequena parte do metal precioso
era confscada pela Coroa.
10
Conforme Rita de
Sousa, entre 1640 e 1688, contam-se seis des-
valorizaes para o ouro e cinco para a prata,
que se traduziram no montante de 243% e 133%
respectivamente:
No perodo compreendido entre 1640
e 1688, a poltica monetria caracterizou-se por
intensas desvalorizaes que, sobretudo, visa-
ram um aumento das receitas do Estado atra-
vs das receitas de senhoriagem. Um conjunto
de medidas legislativas refere explicitamente
a canalizao dos lucros das recunhagens e
contramarcaes para as despesas de guerra.
(SOUSA, 1999, 76-115)
11
10 LEVI, M. B. Elementos para o Estudo da Circulao da Moeda na
Economia Colonial In: Estudos Econmicos, 13 (n especial), FEA/
USP, p.825-840, 1983. Para saber mais sobre o assunto: SAMPAIO, A.
C. J. Crdito e circulao monetria na Colnia: o caso fuminense,
1650-1750. Anais do V Congresso Brasileiro de Histria Econmica
e 6 Conferncia Internacional de Histria de Empresas. ABPHE, 20.
FARIAS, S. de C. Moeda In: VAINFAS, R. (Dir.) Dicionrio do Brasil
Colonial (1500-1808). Rio de Janeiro: Objetiva, 2001, p.403-405. VIEI-
RA, D. T. A Poltica Financeira. In: Holanda, S. B. (Dir.) Histria Geral
da Civilizao Brasileira - I. A poca Colonial - 2. Administrao,
Economia e Sociedade. So Paulo: Difel, 1985, p.340-351.
11 O imposto de senhoriagem cobrado aos particulares na Casa da
Moeda, sempre que estes a ela se dirijam para transformar metais em
moeda ou recunhar moedas que no cumprem as devidas condies
legais. A diferena estabelecida na lei entre o preo do metal em barra e
o preo do metal em moeda igual ao imposto de senhoriagem, sendo o
montante anual deste imposto funo quer da taxa, quer do volume anu-
al de amoedao. No caso da cunhagem no ser gratuita, a existncia
deste imposto faz com que os particulares se dirijam Casa da Moeda
apenas quando o valor monetrio excede o valor metlico./Essa tese j
se encontra disponvel na verso impressa pelo Instituto Nacional, Casa
da Moeda, Lisboa, ano de 2006.
17
Alm destas medidas que desvaloriza-
vam a moeda, diminuindo seu poder de compra
no estrangeiro
12
, o dano do cerceio tinha se tor-
nado uma verdadeira calamidade. O cerceamento
da moeda consistia na raspagem de suas bordas
com o intuito de extrair fragmentos do seu metal,
para a cunhagem de novas moedas. (MADEIRA,
1993, 33-34) A prtica do cerceio, que alterava o
peso da moeda, e as constantes remarcaes que
mudavam seu valor nominal acabaram por faci-
litar a falsifcao, tanto por meio do aviltamento
da liga como na alterao do valor nominal da
moeda.
A Amrica Lusa tambm sofria com essa
escassez e deteriorao do meio circulante. A
soluo encontrada para minimizar tal problema
foram os aumentos nominais nas moedas, pe-
las Cmaras. Em 1643, o Governador da Bahia
decretou o aumento de 25% e 50%, respectiva-
mente, para as moedas de ouro e de prata, nestas
includas as patacas de origem peruana.
13
Uma
consulta do Conselho Ultramarino de 1681 nos
informa que pela lei de 23 de maro de 1679 El
Rey mandava marcar, em um ms, todas as pata-
cas no Estado do Brasil e que essas passassem a
correr por 640 ris.
14
Esta lei, porm, no foi executada na Ca-
pitania do Rio de Janeiro. A justifcativa para esta
exceo, fornecida pelo Mestre de Campo Pedro
Gomes, que estava governando a referida Capi-
tania, que, em 1676, a Cmara e os povos da-
quele Estado haviam acrescentado dois vintns
nas patacas e um vintm na meia pataca, para ver
se o dinheiro se conservava nessa Capitania.
15
12 Diminua o seu poder de compra, pois no comrcio com o estran-
geiro a moeda deveria correr a peso, ou seja, pelo seu valor intrnseco.
HECKSCHER, E. Las Relaciones de Cambio com El Extranjero In: La
poca Mercantilista..., p.680-706.
13 MAURO, F. Portugal, o Brasil e o Atlntico, 1570-1670, vol. 2,
Lisboa: Editorial Estampa, 1988, p.175.
14 Arquivo Histrico Ultramarino, Coleo Castro Almeida, Rio de
Janeiro Doravante AHU CA RJ doc 1766-1769, cd 1, 1681, f. 33-
34. Proviso de 23 de maro de 1679, relativo ao Carimbo Coroado de
640 ris sobre oito reales.
15 Idem.
Alm desses aumentos, uma srie de me-
didas foi ordenada pelo Conde de bidos, Vice-
Rei do Brasil, para conter a anarquia monetria.
O Regimento por ele escrito, datado de 1663,
previa, por exemplo, a recunhagem de todas
as moedas de ouro e prata e o confsco das que
no estivessem de acordo com as prescries do
referido Regimento.
16
Tudo indica, porm, que
pouco resultado teve tal intento. Por carta de 2
de janeiro de 1687, enviada ao Governador da
Capitania do Rio de Janeiro, Joo Furtado de
Mendona, El Rey relatou os males que padecia
o meio circulante:
Joo Furtado de Mendona, eu El Rey
vos envio muito saudar. O dano do cerceio da
moeda se introduziu de sorte neste Reino que
desejando dar todo remdio conveniente e ne-
cessrio a to perigoso delito e de que resulta
tanta confuso e perda Repblica, fui servido
mandar publicar uma lei com pena de morte a
todos os que cerceassem moeda (...) e sendo as
patacas o que recebiam o maior dano por terem
mais capacidade para o cerceio, [estando] fora
do Reino j cerceadas, por ser moeda que no
nacional com que receba em si o maior preju-
zo por ser em benefcio dos estrangeiros para
se lhe dar o remdio de que necessitam, man-
dei publicar a lei que com esta se vos remete
e porque acabada a reduo das patacas se h
de passar a dar remdio a moeda nacional para
que ela se acabe de todo este delito do cerceio,
se considera tanta a importncia de perda que
no bastam o cabedal da Fazenda Real para se
satisfazer as partes fcando por minha conta
17
A lei a que tal carta faz aluso a de
1686, que ordenava o recolhimento das moedas
para que lhes fossem postos cordes e marcas,
com a fnalidade de difcultar a prtica do cer-
ceio, to perigoso delito e de que resulta tanta
16 SOMBRA, S. Historia Monetria do Brasil colonial: repertrio
cronolgico com introduo, notas e carta monetria. Rio de Janeiro:
Laemmert, 1938, p. 81-84. BARROS, M. D. de. O Regimento do Conde
de bidos diante da histria e da legislao monetria. Rio de Janei-
ro: Anais do Museu Histrico Nacional, vol. IV, 1943. Edgar Arajo
Romero. O Regimento do Conde de bidos, 7 /7/1693. Revista Casa
da Moeda, n9-14, mai-jun de 1948 a maro-abril 1949.
17 AHU CA RJ - doc 1766 a 1769, cd 1, 1687, f. 34-36.
18
confuso e perda Repblica.
18
Os prejuzos
eram de tal monta, que no bastavam os recursos
da Fazenda Real para socorr-los, tendo o Rei de
dispor de seus prprios meios para trazer alvio
vida de seus sditos.
Nesse perodo, Portugal se encontrava
com seu stock de metais em baixa, devido aos
constantes desequilbrios da balana comercial,
que faziam com que o pouco numerrio de que
dispunha corresse para fora do Reino.
19
E o que
lhe era mais caro, o parco numerrio existente no
Reino e nas terras da Amrica Lusa, eram as pa-
tacas castelhanas. Logo, essa abundncia de mo-
edas estrangeiras nas terras pertencentes ao Rei
de Portugal, que, devido escassez de numerrio
haviam se tornado a principal moeda disponvel
para as trocas, mexia com a soberania da Mo-
narquia Portuguesa, no s pelo fato de serem
falsifcadas, mas tambm por demarcarem certa
dependncia lusa frente prata castelhana. To
importantes eram essas patacas para a economia
da Amrica Lusa, que o levantamento de 1688,
no qual se ordenava que essas passassem a correr
a peso, foi embargado na Bahia, em Pernambuco
e no Rio de Janeiro.
O dito levantamento ordenava que o au-
mento fosse de 20% no valor de face das moedas
de ouro e prata. Sendo que as patacas castelhanas
passariam a correr pelo peso, com a oitava a 100
ris. Esse era o ponto mais polmico do levanta-
mento, pois somente as patacas de sete oitavas,
raras em terras brasileiras, receberiam alguma
vantagem, mas no chegariam aos 20% previs-
tos na lei. As demais patacas cerceadas de menor
valor intrnseco as de quatro a seis e meia

oita-
vas estavam fora do acrscimo, por terem seus
pesos adulterados. Contudo, esse era o gnero de
18 Idem. Para uma viso mais ampla sobre a circulao monetria nas
demais capitanias no sculo XVII vide : GALANTE, Lus Augusto Vicen-
te. Uma histria da circulao monetria no Brasil do sculo XVII. Tese
(Doutorado em Histria)-Universidade de Braslia, Braslia, 2009.
19 Nesse contexto do XVII, no s Portugal sofria com a escassez de
metal precioso como tambm toda a Europa. VILAR, P. O Ouro e a Mo-
eda na Histria-1450-1920, Rio de Janeiro: Paz e Terra, 1980, passim.
moeda de que dispunha a Amrica Lusa para as
suas transaes. (AZEVEDO, 1947, 328, 349)
Pela lei de 1679, todas as patacas, inde-
pendentemente do seu peso, estavam correndo a
640 ris; logo, o fato de correrem a 100 ris a
oitava implicava numa perda para seus possui-
dores, pois no mximo elas valeriam 600 ris.
Afora isso, a multiplicidade de valores intrnse-
cos, devido a variaes de peso, causaria muita
confuso no comrcio; primeiro, pela necessida-
de de se pesar cada uma, e, depois, pela falta de
troco. A reclamao foi geral. Por volta de 1690,
o Rio de Janeiro em Cmara protestava ao Rei,
descrevendo os prejuzos que viriam da execu-
o de tal lei:
a primeira runa e prejuzo irreparvel
que dentro de um ou dois anos se h de sa-
car e tirar todo este gnero de moeda nas frotas
que vierem e forem e fcar totalmente a terra
exausta de toda a dita moeda, porque como o
acar est na baixa (...) e tem pouca sada (...)
remeteram os comissrios e mercadores desta
terra, em cuja mo est e vai parar toda a dita
moeda para o Reino pois tenha o mesmo valor
que c tendo o lucro certo sem o risco de perde-
rem no acar. Tanto assim que nas frotas de
1688 e 1689 se levaram mais de 400 mil cruza-
dos desta cidade (...) faltando o dinheiro, como
certo e precisamente h de faltar, se ho de des-
fabricar os engenhos (...) porque no ho de ter
os senhores com que fornecer e fabricar os seus
engenhos e partidos porquanto a mais principal
fbrica dos engenhos conta de escravos e de
bois os quais se compram sempre a dinheiro e
os no querem vender os donos e credores de
outra maneira (...) no s se ameaa e se se-
gue esta runa e prejuzo dos moradores e povo
desta cidade mas tambm que se segue a fa-
zenda Real de Sua Majestade, certa e infalvel
perda porque os contratos e rendas reais viram
diminudas e se ande arrematadas por menor, a
metade do que at agora andavam (...) se aca-
bar a nova colnia do Sacramento porque no
h de haver dinheiro para se lhe acudir assim
para os socorros para os soldados como com os
19
mantimentos necessrios (...) at os hospitais
se no admite nem querem admitir os soldados
e mais pobres doentes por no haver dinheiro e
nem efeitos com que se curam...
20
O documento acima nos mostra como a
moeda era um problema de primeira grandeza na
conjuntura do sculo XVII. A escassez de nume-
rrio, combinada com a produo de um acar
de segunda pela Capitania do Rio de Janeiro,
num cenrio de diminuio da procura desse g-
nero no estrangeiro, comprometia a reiterao de
sua economia, essencialmente baseada na produ-
o vinda dos engenhos.
Com a queda do preo do acar, as
frotas vindas do Reino preferiam negociar suas
mercadorias em troca de moedas. Isso signifca-
va, para o Rio de Janeiro, uma diminuio das
suas exportaes e uma diminuio de sua ca-
pacidade de investimentos, devido evaso do
meio circulante. Essa queda nas vendas do a-
car, ou sua comercializao por preos muito
baixos, colocava em risco o funcionamento dos
engenhos, a principal unidade produtiva da eco-
nomia da Amrica Lusa, signo de poder e prest-
gio; por conseguinte, colocava em risco a prpria
organizao social presente na Amrica Lusa,
que tinha no topo de sua hierarquia a nobreza da
terra, formada principalmente por senhores de
engenhos de acar. (FRAGOSO, 2002)
Cmara Coutinho, Governador do Brasil
na poca, especialmente preocupado com as dif-
culdades fnanceiras vividas pela Amrica Lusa,
enviou ao Rei D. Pedro II uma representao da-
tada de 4 de julho de 1692, na qual destacava
as graves consequncias da falta de numerrio.
Nessa mesma carta, ele sugere ao soberano a
20 AHU CA RJ doc 1766 a 1769, cd 1, 1691. Confrmando os prejuzos
advindos do cumprimento da lei de 1688, somam-se as certides passa-
das nessa mesma poca pelas principais autoridades da Capitania: os
irmos do Colgio da Cia. de Jesus, o Prior do Convento N. Sr. do Car-
mo, o frei Francisco da Cruz, guardio do Convento de So Francisco,
o Provedor da Santa Casa de Misericrdia e o Ouvidor Geral. AHU CA
RJ 1766 a 1769, cd 1, f. 20-32.
cunhagem de dois milhes de moedas provin-
ciais, que seriam distribudas pela Bahia, Per-
nambuco e Rio de Janeiro.
Assim, em face das inmeras represen-
taes provenientes das diferentes Capitanias do
Brasil, por suas Cmaras e seus Governadores,
somando-se a estas o pedido de Cmara Couti-
nho, o Rei de Portugal, entendendo a necessi-
dade de se criar uma moeda prpria Amrica
Lusa com cunho e valor diferentes da moeda
do Reino
21
e que circulasse somente nessas ter-
ras instituiu em 8 de maro de 1694 a primeira
Casa da Moeda no Brasil, para a cunhagem da
provincial: a Casa da Moeda Itinerante.
A moeda provincial trazia, pois, em suas
razes, o embate em torno da questo do valor da
moeda, ocorrido no sculo XVII entre Amrica
Lusa e Lisboa.
Neste panorama, a escassez de numerrio
provocava iniciativas das Capitanias na tentativa
de se amenizar o problema. Algumas Cmaras
com apoio dos seus Governadores, mesmo sem
autorizao rgia promoveram, aumentos no-
minais nas moedas que circulavam na Amrica
Lusa, como a ocorrida em 1643, na Bahia, e em
1676, no Rio de Janeiro.
22
Estas aes indepen-
dentes e a anarquia monetria vivida tanto aqui
quanto no Reino, levou a Monarquia a demons-
trar sua fora, por meio da lei de 1688. Esta lei,
que no foi amplamente aceita pelas principais
Capitanias da Amrica Lusa, como evidenciado
pela documentao da poca, se tornou alvo de
protesto das Cmaras.
A proximidade de algumas datas sugere
uma relao entre esses eventos apresentados e
a criao da Casa da Moeda Itinerante. Por vol-
ta de 1690-91, partem da Cmara do Rio de Ja-
neiro reclamaes contra o cumprimento da lei
21 10% a mais sobre o acrscimo anterior de 20%.
22 AHU CA RJ doc 1766-1769, cd 1, 1681, f. 33-34.
20
de 1688, a representao de Cmara Coutinho
endereada ao Rei D. Pedro II data de 1692 e
a criao da Casa da Moeda do Brasil, no por
acaso, data de 1694.
A criao da Casa da Moeda Itinerante
representou um ganho para as elites locais, uma
vez que a criao da moeda provincial signifca-
va aumento nas exportaes dos gneros da ter-
ra, pois aos comerciantes vindos do Reino eram
oferecidas duas opes: ou negociavam seus
produtos por uma moeda fraca, podre mais
desvalorizada que a moeda do Reino e restrita
s transaes comerciais da Amrica Lusa ou
em troca de acar, mesmo que considerado de
qualidade inferior.
Com isso, a moeda provincial acabou
por assegurar a sada do acar produzido na Ca-
pitania do Rio de Janeiro, garantindo desta for-
ma a reiterao no s da economia baseada na
produo desse gnero, mas tambm da prpria
hierarquia social presente nessa sociedade.
A criao da Casa da Moeda
Criada em 1694 para transformar o di-
nheiro antigo em moeda provincial, a Casa da
Moeda, instalada inicialmente na Bahia, acabou
por circular pelas principais Capitanias da Am-
rica Lusa.
23
Como nos mostra a carta enviada
em 14 de maio de 1696 pelo Governador Geral,
Joo de Lencastre, para Artur de S e Meneses,
o ento Governador da Capitania do Rio de Ja-
neiro, havia uma grande resistncia por parte dos
habitantes dessa Capitania em enviar o pouco
numerrio de que dispunham para a Bahia, com
o objetivo de ser recunhado. Escreveu Lencastre:
23 Para saber mais sobre o assunto: LIMA, F. C. G. de C. A criao
da Casa da Moeda itinerante e a cunhagem de moeda provincial no
Brasil (1695-1702). Anais do V Congresso de Economistas de Lngua
Portuguesa, Recife, 2003; AZEVEDO, M. A Casa da Moeda In: ____.
O Rio de Janeiro, sua Histria, Monumentos, Homens Notveis, Usos
e Curiosidades. Rio de Janeiro: Brasiliana, vol II, 1969, p.275-291.
Coleo Vieira Fazenda; GONALVES, C. B. A Casa da Moeda do
Brasil... LUDOLF, D. A Casa da Moeda do Rio de Janeiro. Rio de Ja-
neiro: Separata dos Anais do Museu Histrico Nacional, vol XIX, 1968;
Revista Casa da Moeda, n1-23, 1947-1950.
muitas repetidas so as ordens que te-
nho mandado a essa Capitania, para na forma
das de sua Majestade, que Deus guarde, vir o
dinheiro dela a esta cidade e converter-se na
Casa da Moeda na Provincial; e nenhuma teve
efeito at o presente, pela repugnncia que es-
ses moradores tiveram ao risco que podia ter no
mar com os Piratas e na terra com as distncias
dos caminhos, e passagens de caudalosos rios.
(SOMBRA, 107)
Em 1697, os membros da Cmara do
Rio de Janeiro, com o apoio do Governador da
Capitania, escreveram ao Rei relatando o incon-
veniente de se afastar daquela Praa o pouco nu-
merrio de que a mesma dispunha. Em resposta
a essa representao, o Rei ordenou aos vereado-
res que escolhessem entre dois meios:
ou mandarem o dinheiro como se lhe
havia ordenado a essa casa [da Bahia] ou reme-
tesse acabado o lavor dela ofciais e engenhos
ao Rio de Janeiro para se reduzir a sua moe-
da, no se levando por parte de minha fazen-
da, senhoreagem ou braceagem, mas correndo
por conta de todos aqueles moradores a des-
pesa desta fabrica, para a qual se lhe daria os
engenhos por estarem j pagos, e lhes mandei
declarar que iria um desembargador por Supe-
rintendente daquela Casa ao qual por sua conta
se havia de dar o ordenado que era costume
24
Reconhecendo a vontade de seus vas-
salos e repassando para eles os custos com a
transferncia e a manuteno da Casa e de seus
funcionrios na Capitania do Rio de Janeiro, a
Monarquia no s permitiu a sada da Casa da
Moeda da Bahia rumo ao Rio, como tambm
abriu mo dos seus direitos reais, traduzidos no
imposto da senhoriagem e da brassagem,
25
para
que esses fossem revertidos em prol da manu-
teno da Casa. Mais uma vez a Monarquia agia
24 Carta de Sua Majestade escrita ao Doutor Joo da Rocha Pita
Superintendente da Casa da Moeda, 7 de maro de 1697, Apud GON-
ALVES, C. B. A Casa da Moeda do Brasil...p. 153-154.
25 A senhoriagem o imposto cobrado pela Monarquia aos particulares
na Casa da Moeda, para transformar metais em moeda ou recunhar
moedas que no cumprem as devidas condies legais. J a brassagem
o pagamento dos custos de amoedao. In: SOUSA, R. M. Moeda e
Metais Precisos... p.20.
21
de forma a favorecer seus vassalos da Amrica
Lusa, em especial os da praa fuminense. A
Casa fcou temporariamente no Rio at 1700,
passando para Pernambuco nesse mesmo ano
e funcionando por l at 1702. J em 1703 ela
retorna, agora de maneira defnitiva, para o Rio
de Janeiro.
Esta Casa da Moeda que circulou pela
Bahia em 1694, pelo Rio de Janeiro em 1698 e
por Pernambuco em 1700, denominada de Itine-
rante foi a resposta dada pela Coroa Portuguesa
para o problema da escassez e do aviltamento do
numerrio vivida pela Amrica Lusa no sculo
XVII. Com a abertura desta Casa na Bahia, bus-
cava a Monarquia Lusa aliviar a crise fnanceira
advinda da falta de numerrio e, no mesmo sen-
tido, a evaso das moedas para o Reino.
Mas o sculo XVIII coloca a Casa da
Moeda numa nova paisagem poltica. Se at en-
to o papel desempenhado pela Casa Itinerante
foi a cunhagem da moeda provincial, a desco-
berta das minas de ouro conferiu um novo peso
poltico a essa instituio, que passou a ser um
dos canais de administrao e envio do ouro para
o Reino.
A Casa da Moeda do Rio de
Janeiro 1703
A Casa da Moeda que se instalou no Rio
de Janeiro no alvorecer do sculo XVIII teve um
peso diferente da Casa da Moeda Itinerante. No
s pelo tipo de moeda cunhada mas, sobretudo,
pela importncia que essa Casa adquiriu na ma-
lha poltica da Monarquia Portuguesa. Antes de
investigarmos em pormenores essa Casa da Mo-
eda do Rio de Janeiro, vale a pena analisarmos
um pouco a viragem que o sculo XVIII empre-
endeu nos rumos da Monarquia Lusitana.
Antes mesmo do to sonhado ouro bra-
sileiro ser descoberto, a Amrica Lusa j vinha
desfrutando de uma crescente importncia na
cartografa poltica do Imprio. Segundo Be-
thencourt, uma srie de medidas militares e ad-
ministrativas vinham sendo postas em prtica
por Portugal para assegurar suas possesses no
Atlntico Sul. A articulao entre as duas partes
do Atlntico, costa brasileira e costa africana, co-
meou a tomar contornos expressivos no XVII.
To estratgico se mostrava o domnio sobre os
portos de comercializao de escravos em Luan-
da, que Salvador Correia de S e Benevides le-
vantou tropas no Rio de Janeiro para tirar Angola
do jugo holands. Se no incio do XVII a situa-
o do Brasil na balana econmica do Imprio
era de inferioridade se comparada ao Oriente, ao
fnal do mesmo sculo a situao se inverteu, e
as rendas da Amrica Lusa a superaram as do
Oriente. (BETHENCOURT, 1998, 320-335;
ALENCASTRO, 2000; BOXER, 1973)
Esta guinada, de fato, foi dada em de-
corrncia dos descobrimentos do ouro. Segun-
do Boxer, a Coroa Portuguesa soube jogar com
a vaidade dos paulistas, quando solicitava seu
auxlio na prolongada procura por metais pre-
ciosos. Por volta de 1690, o Monarca autorizava
explicitamente o Governador do Rio de Janeiro
a induzir os principais paulistas a reunirem-se
s buscas de minas, atravs de promessas se-
gundo as quais eles seriam feitos gentis-homens
da casa real e cavaleiros das trs ordens mili-
tares, de Cristo, de Avis e Santiago. (BOXER,
2000, 61)
26
Esse esforo por achar ouro e prata
na regio sudeste da Amrica Lusa se relaciona
com o fato de as economias de So Paulo e Rio
de Janeiro estarem margem das plantations
nordestinas, fabricantes do produto-rei. Para o
Rio de Janeiro, cujo acar o comrcio reinol
preteria, as investidas no serto eram a tentati-
va de melhorar a reproduo de sua sociedade.
Afora isso, mesmo que houvesse incentivos da
Coroa, as expedies foram custeadas, em parte,
26 mais precisamente nota 9.
22
pela fazenda dos sertanistas da nobreza da ter-
ra. Com isso, a faanha da descoberta, embora
empreendida por vassalos Del Rey, foi entendida
como uma conquista desses sertanistas, do local.
(GRAGOSO, 2002, 52-53)
27
As descobertas dos veios aurferos
consolidaram o interesse da Coroa portuguesa
no Atlntico Sul, sobretudo a partir do scu-
lo XVIII. A explorao do ouro produziu uma
tremenda mudana na paisagem geopoltica no
centro-sul da Amrica Lusa. (BOXER, 2000,
163-189) Com a necessidade de se abastecer as
regies mineradoras, rotas de fornecimento e co-
mrcio foram criadas. (SCHWARTZ, 1998, 86-
120; BOXER, 2000, 57-86; RUSSEL-WOOD,
1998, 471-525) Nesse novo contexto, o Rio de
Janeiro emergiu como uma das pedras mais pre-
ciosas da Coroa do Rei de Portugal, o ponto de
convergncia de embarcaes e circuitos mer-
cantis. (SAMPAIO, 2003, 139-184; BICALHO,
2003) No por acaso, foi nessa porta de entrada
das minas que se instalou, de maneira defnitiva,
a Casa da Moeda.
Segundo Noya Pinto, as notcias cada
vez mais alvissareiras sobre a produo aurfera
e seu confronto com os minguados quintos ar-
recadados impulsionaram a Coroa a tomar uma
postura administrativa de cerco ao ouro. Em
1702, foi criada uma Casa de Fundio no Rio
de Janeiro, ao mesmo tempo em que se instalava
a Casa da Moeda. E, dois anos aps, duas Casas
de Registro foram fundadas: uma em Santos e
outra em Paraty. (PINTO, 1979, 39-112)
28
27 Mais precisamente nota 26 onde o autor cita a Carta de Gaspar
Rodrigues Paes AHU, CA, doc. 3.093.
28 Tambm no incio do sculo XVIII foi aprovado o Regimento para
as Minas de Ouro, 19/4/1702; em 1709 foram criadas as Capitanias de
So Paulo e Minas do Ouro, com a jurisdio separada da Capitania do
Rio de Janeiro. SALGADO, G. (Org.). Fiscais e meirinhos: a adminis-
trao no Brasil colonial. Rio de Janeiro: Nova Fronteira, 1985. Para
saber mais sobre a estrutura administrativa e fscal imposta em Minas
para o recolhimento dos direitos e tributos reais recomenda-se o recente
trabalho de CAMPOS, M. V. Governo de mineiros: de como meter as
Minas numa moenda e beber-lhe o caldo dourado 1693 a 1737. So
Paulo, 2002, Tese. (Doutorado em Histria) USP, FFLCH.
Conforme pesquisas de Michel Morine-
au
29
retomadas em trabalhos de Rita de Sousa,
podemos constatar que grande parte do ouro que
chegava a Portugal era ouro em moeda. A anli-
se realizada pela autora da composio de duas
frotas, em momentos temporalmente diferentes,
nos permite confrmar a predominncia do trans-
porte de ouro j amoedado. Diversas notcias da
Gazeta de Lisboa relatam as grandes quantidades
de ouro em moeda que chegavam ao Reino. Por
exemplo: em julho de 1718, a frota sada do Rio
rumo a Lisboa levava em sua carga 432.052 mo-
edas; em agosto de 1721, a frota sada da Bahia
rumo a Lisboa levava 24.773 moedas para Sua
Majestade e 283.487 moedas para particulares.
Para que possamos contextualizar a represen-
tatividade desses nmeros, em 1718 a Casa da
Moeda de Lisboa havia cunhado apenas 162.167
moedas de ouro, emisso, portanto, muito aqum
das 432.052 vindas apenas do Rio.
Os estudos de Leonor Costa, Maria Ma-
nuela Rocha e Rita de Sousa demonstram que as
Casas da Moeda do Brasil, sobretudo a do Rio
de Janeiro, e a Casa da Moeda de Lisboa, fun-
cionavam como espaos de amoedao comple-
mentares.
30
Conforme os dados indicados por
essas autoras, as emisses de moeda portuguesa
de ouro no Rio, se confrontadas com as emisses
de ouro em Lisboa no perodo de 1730 a 1794,
foram signifcativamente mais elevadas do que
as da ofcina monetria da capital do Reino.
A carta rgia de 1702, que ordenou a
29 Morineau encontra-se a realizar um trabalho a partir dos livros dos
Manifestos da Casa da Moeda de Lisboa, em que procura determinar
os montantes de moedas cunhadas no Brasil e legalmente chegadas em
Portugal. SOUSA, R. M. O Brasil e as emisses monetrias de ouro em
Portugal (1700-1797), Penlope, Fazer e Desfazer a Histria, n23,
2000, p.89-107.
30 Essa complementaridade descrita pelas autoras se refere aos fuxos
de emisso entre as Casas da Moeda. Se havia uma queda nas emisses
da ofcina monetria de Lisboa, era porque ocorrera um aumento nas
emisses das ofcinas da Amrica Lusa. Alm disso, outro trao distin-
tivo entre as Casas da Moeda era os destinatrios de suas emisses.
Nas Casas da Amrica Lusa a maior porcentagem de moedas cunhadas
ia para os particulares enquanto a Casa da Moeda de Lisboa emitia
em maior quantidade para o Estado. COSTA, L., ROCHA, M. M. R.,
SOUSA, R. M. O Ouro Cruza o Atlntico In: Revista do Arquivo Pblico
Mineiro, Belo Horizonte, Ano XLI, p.71-83, Julho-Dezembro de 2005.
23
transferncia da Casa da Moeda de Pernambuco
para Rio de Janeiro, deu tambm um novo ca-
rter a essa instituio, ao ordenar que nela se
lavrassem as moedas de ouro correntes no Reino
e fossem para ele destinadas.
31
A Casa da Moeda
que reaberta na da Bahia em 1714 e a criada em
Minas em 1725, mais especifcamente em Vila
Rica, tambm cunharam moedas nacionais as
que corriam no Reino. Pelo pouco que se sabe,
essas emisses so menores do que as da Casa do
Rio. Alm da mudana no tipo de moeda a ser la-
vrada pela Casa, a importncia que essa institui-
o vai adquirindo, na primeira metade do sculo
XVIII, pode tambm ser percebida nos variados
emprstimos feitos por ela para a manuteno
e viabilizao da administrao, da defesa e da
prpria urbanizao da Amrica Lusa.
Quadro 1: Emprstimos feitos pela Casa
da Moeda do Rio de Janeiro
Esses dados, embora pouco numerosos
e incompletos, so uma boa pista de uma outra
faceta dessa instituio: a contribuio dada pela
Casa da Moeda para a organizao e viabilizao
da administrao lusa na Amrica. Sua presena
no Rio de Janeiro trouxe tambm ganhos para a
localidade. Como vimos no quadro acima, seus
31 CALMON, P. Histria do Brasil. Rio de Janeiro: Livraria Jos
Olympio, vol. III, 1971, p 893. Cunhar moedas nacionais para o Reino
era a principal funo da Casa, mas isso no implica em dizer que
ela no cunhava moedas para particulares e que tambm no emitia a
moeda provincial.
rendimentos foram aplicados em obras na Cadeia
e na Cmara, em pagamentos de naus guarda-
costas e postos militares na Capitania, contri-
buindo assim para a prpria defesa local.
A partir da anlise de um confito ocor-
rido em 1755, provocado pela interferncia do
Intendente Geral do Ouro nos assuntos da Casa
da Moeda
32
, pudemos perceber que a Casa do
Rio funcionou como um centro a partir do qual
os materiais necessrios fundio dos metais
eram redistribudos. Pensando nos aspectos tc-
nicos necessrios transformao e ao refno do
ouro, ter nas mos o canal de comunicao de
pedido e recebimento dos tais materiais era ter o
controle sobre a converso da matria bruta em
produto comercializvel: as moedas e as barras.
Isso, obviamente, se analisado dentro dos aspec-
tos legais.
Segundo Rita de Sousa, essa prtica da
Casa da Moeda socorrer as despesas da Monar-
quia Lusa acontecia tambm no Reino.
Na dcada de [17]30, poca dos confi-
tos na colnia do Sacramento, so numerosos os
avisos dirigidos ao Tesoureiro da Casa da Moeda
para que este entregasse ao Conselho Ultramari-
no determinados montantes, destinados a pagar
32 AHU CA RJ doc 18492, 1/2/1755.
ANO QUANTIA FINALIDADE
1699 ___
Pretenso dos ofciais da Cmara em comprar uma casa para os Governadores
e reedifcarem o edifcio da cmara.
1701 ___
Obras no edifcio da cmara e cadeia.
1712 ___
Pagamento de postos militares.
1713 275:194 cruzados
Resgate da cidade.
1723 100:000 cruzados
Destacamento para Montevidu.
1737 92:000 cruzados
Destacamento para Sacramento.
1756 40:000 cruzados
Custeamento de nau guarda costa.
Fontes: Fundo Secretaria do Estado do Brasil, Provedoria da Fazenda, Cdice 60 v 12 169, AHU C.A. RJ doc
4502, cd 2, 23/8/1724, doc 9742, cd 3, 10/7/1737.
24
fornecimentos de munies, fardas, plvora e di-
versos materiais de guerra, que se destinavam ao
Rio de Janeiro, a Nova Colnia, a Pernambuco e
a Paraba. (COSTA, 2006)
Esse prestgio acabou por incitar o cime
de alguns setores no Reino, que tramavam contra
o funcionamento das Casas da Moeda no Brasil
no plural, pois vale lembrar que em 1725 tnha-
mos funcionando aqui, alm da Casa da Moeda
do Rio de Janeiro, a da Bahia, aberta em 1714, e
a de Minas, em 1725.
A correspondncia de Manuel de Sousa,
um dos Provedores da Casa da Moeda do Rio
de c.1700 a 1721, j alertava para as intrigas ur-
didas em Lisboa contra as Casas da Moeda no
Brasil; teriam estas escapado no ano passado da
extino, mas neste no sei se lograro a mesma
fortuna, (BOXER, 1965, 28) dizia o Conselhei-
ro Ultramarino Antnio Rodrigues da Costa, em
1716.
Procuramos analisar at aqui algumas
questes que envolveram a abertura de uma Casa
da Moeda na Amrica Lusa em fnais do XVII,
bem como suas diferentes fases. Nossa ateno
agora, se voltar para o interior da Casa da Mo-
eda do Rio de Janeiro, para a compreenso do
seu funcionamento, suas legislaes internas,
sua hierarquia.
Sobre a organizao das
Casas da Moeda
Existem dois balizadores para a organi-
zao das Casas da Moeda na Amrica Lusa: 1- o
Regimento de 9 de setembro de 1687, o mesmo
da Casa da Moeda de Lisboa, e 2- a instruo
feita por Rocha Pita, na poca Chanceler da Re-
lao do Brasil e primeiro Superintendente da
Casa da Moeda aberta na Bahia.
O Regimento de 1687 foi o segundo a
ser observado pela Casa da Moeda de Lisboa, da-
tando o primeiro de 1498, reinado de D. Manuel
I. Pelas primeiras linhas do novo Regimento,
fcam patentes os motivos de sua reformulao:
por estar hoje impraticvel o antigo porque ela
at agora se governava, tanto pelas alteraes
do tempo, como pela nova forma que se deu
ao lavramento do dinheiro.
33
Segundo Rita de
Sousa, a nova forma do lavramento do dinheiro a
qual o texto se refere so as alteraes ocorridas
na tcnica produtiva em fnais do seiscentos que
modifcaram a cunhagem da moeda. Esta deixou
de ser feita pelo uso do martelo passando a ser
realizada pela tcnica do balanc.
34
Essa altera-
o tcnica feita na produo da moeda par-
te das medidas tomadas pelo Estado Portugus
para manter a qualidade da moeda em circulao,
pois, como vimos anteriormente, o dano do cer-
ceio tinha se alastrado pelo reino e pela Amri-
ca Lusa, pondo em risco a utilizao do pouco
dinheiro sonante disponvel para as transaes
comerciais.
O Regimento de 1687 traz algumas al-
teraes em relao ao anterior, mormente a per-
da da importncia dos Moedeiros no plano pro-
dutivo e o desmembramento do ofcio de Juiz,
dando origem ao cargo de Provedor e de Tesou-
reiro. (SOUSA, 1999, 44-45) Relacionando os
ofcios s suas correlativas funes no tocante
s fases de fabrico da moeda, temos o seguinte
quadro organizacional:
33 Regimento que Sua Majestade que Deus guarde manda observar na
Casa da Moeda, Lisboa, 1687. Apud GONALVES, Clber Batista. A
Casa da Moeda do Brasil..., 1989, pp.113-137.
34 balanc era uma prensa de parafuso com um brao terminado por
pesos horizontalmente fxado na extremidade superior do referido
parafuso. Acionado pelo brao humano, usualmente dois a quatro
homens, esse veio-parafuso, em cuja extremidade inferior era colocado
um cunho, descia rapidamente, esmagando o disco metlico contra um
outro cunho fxo aposto na parte central do balance e na perpendicular
do cunho mvel, obtendo-se assim a moeda cunhada. Apud SOUSA,
Rita Martins de. Moeda e Metais Precisos... p.34.
25
Quadro 1: Os ofcios segundo as suas
funes
Segundo o Regimento, o principal ofcio
da Casa da Moeda era o de Provedor. Tinha este
por obrigao dar notcia ao Conselho da Fazen-
da sobre qualquer alterao na moeda dos reinos
vizinhos, para se saber os preos pelo quais cor-
riam os cmbios, e tambm sobre toda novidade
a propsito da moeda no reino e nas conquistas.
Era ele igualmente responsvel pela fscalizao
do trabalho da Casa e pela assistncia s poss-
veis faltas dos materiais necessrios ao lavra-
mento da moeda. Era ele tambm incumbido da
eleio dos 104 moedeiros, aos quais passaria
suas cartas, afm de que o Conservador os armas-
se e desse juramento.
Ao Provedor tambm caberia requerer
por escrito aos Corregedores e Juzes do Crime
para que o assistissem nas execues do ouro e
prata dos ourives ou quaisquer outros que perten-
cessem Moeda. Tinha ele tambm permisso
para pr ou suspender verbas nos ordenados dos
ofciais da Casa, aos que no estivessem satis-
fazendo as suas obrigaes, fazendo autos que
remeteria ao Conservador. Esses autos no po-
deriam ser feitos contra o Tesoureiro, Escrives,
Fundidores e Juzes da Balana, porque contra
estes no procederia antes de dar conta ao Rei
pelo Conselho da Fazenda. Poderia, tambm, fa-
zer autos que seriam remetidos ao Conservador
de quaisquer pessoas que dissessem palavras in-
juriosas a algum ofcial da Moeda.
Era o Provedor aconselhado a chamar
Casa da Moeda os homens de negcio que lhe
parecessem necessrios para saber das notcias
que fossem interessantes ao bom funcionamento
da Casa.
Depois do Provedor, o ofcio mais im-
portante era o de Tesoureiro. Ele no s cen-
tralizava todo o processo de amoedao, como
tambm se relacionava com as partes (os particu-
lares) na entrega do metal amoedado. (SOUSA,
1999, 46) Pelas palavras do Provedor da Casa da
Moeda do Rio de Janeiro, Jos da Costa Matos,
em 1751 se confrma a importncia deste ofcio
na hierarquia da Casa: Este ofcio tem de orde-
nado trezentos mil rs por ano. E sendo na srie
do Regimento o primeiro depois do meu lugar,
o mais inferior no ordenado aos ofciais da
Mesa do Despacho...
35
Essa Mesa era formada
pelo Provedor, pelo Tesoureiro, pelos Escrives
e pelos Juzes da Balana. Curiosamente, nos or-
denados declarados em 1759 na Casa da Moeda
de Lisboa, o Tesoureiro era o ofcial da Casa com
o ordenado mais elevado; recebia o Provedor,
900.000 ris/ano e, o Tesoureiro, 1.200.000 ris/
ano.
35 AHU CA RJ doc 15144, cd 5, 1751. Grifo nosso.
Direo Provedor
Tesouraria Tesoureiro
Contabilidade Escrivo da Receita
Escrivo da Conferncia
Guarda Livros
Controle da
Quantidade
Fiel do Ouro e ajudante
Fiel da Prata e ajudante
Guarda do Cunho
Controle da
Qualidade
Juzes da Balana (2)
Ensaiadores (2) e ajudantes
Fabricao Fundidor
Abridor dos Ferros ou Cunhos
Moedeiros (104)
Auxiliares Serralheiro
Porteiro
Contnuo
Meirinho
Fonte: SOUSA, Rita. Moeda e Metais Precisos no Portugal
Setecentista (1688-1797). Lisboa: Universidade Tcnica de
Lisboa, 1999, Anexo 2.1, p.283. (Tese de Doutorado Indita).
26
O Escrivo da Receita & Despesa e o
Escrivo da Conferncia eram os responsveis
pelos registros contabilsticos da Casa, poden-
do o Escrivo da Receita substituir o Provedor
quando necessrio. Isso ocorreu na Casa do Rio
nos anos de 1721 a 1723, quando o ento Prove-
dor, Manuel de Sousa, regressava para o reino,
deixando a direo da Casa por conta de Fran-
cisco da Silva Teixeira, o Escrivo da Receita &
Despesa.
O Guarda Livros era responsvel no s
por acomodar os livros nos armrios, como tam-
bm pelo recolhimento daqueles que registram
as diversas fases do fabrico da moeda, designa-
dos por livros da Ementa.
O Fiel do ouro ou da prata era o respon-
svel por receber e dar feito em moeda todo o
ouro que se lhe entregar. Devendo confrmar o
justo peso das moedas, antes de chegarem ao
controle da qualidade realizado pelo Juiz da Ba-
lana. Feita a entrega da moeda, deveria o Fiel
apresentar a parte em sizalhas
36
ao Fundidor
para nova fundio, enquanto a escovilha
37
era
de sua pertena. O Regimento, no captulo 62,
exigia a separao dos ofcios de fel, fundidor e
guarda-cunho, pois no deve o ofcial que faz a
moeda fundir o metal de que se obra, nem ter em
seu poder os ferros com que se cunha.
Os Juzes da Balana e os Ensaiadores
eram os responsveis pelo controle da qualida-
de da moeda. Aos Juzes da Balana competia
a aferio do peso das moedas, sendo a balana
mais importante a que se encontrava na Casa do
Despacho, onde se fazia a entrega do dinheiro
j amoedado. Embora houvesse esse controle no
legtimo peso das moedas, admitia-se legalmente
uma pequena variao, para mais, as febres (so-
36 As sizalhas so os resduos das barras de metal. In: SOUSA, Rita
Martins de. Moeda e Metais Precisos... nota 33, p.47.
37 A escovilha corresponde s partculas de metal precioso que fcavam
nos utenslios onde se realizava a fundio do metal. In: SOUSA, Rita
Martins de. Moeda e Metais Precisos... nota 34, p.47.
bra) ou para menos, os fortes (falta).
J aos Ensaiadores cabia o exame da
qualidade do metal de que era composta a mo-
eda. O dinheiro deveria sair com a devida lei: a
prata deveria ter de lei onze dinheiros e o ouro
vinte e dois quilates. O ltimo ensaio ocorria j
depois da moeda feita, para se prevenir dos casos
em que o dinheiro tivesse sido adulterado.
Da fabricao participavam o Fundidor,
os Abridores dos Ferros ou Cunhos e os Moe-
deiros. O Fundidor, alm de responsvel pela
fundio dos metais, que deveria ocorrer sempre
com o conhecimento do Provedor, a fm de que
este nomeasse um dos Ensaiadores para Guarda
da Fundio, cabia-lhe tambm a compra de todo
o ouro que circulava pela Casa da Moeda. Por
isso, este ofcio deveria andar sempre em pessoa
de cabedal e crdito. Os Abridores dos Ferros ou
Cunhos eram os ofciais incumbidos da perfeio
da marca da moeda, que continha o nome do So-
berano, as Armas e a Cruz.
Os Moedeiros no tinham o estatuto de
ofciais da Casa da Moeda, pois o trabalho que
prestavam nela era descontnuo. No poderiam
ser mais do que 104, sendo repartidos em doze
Tiradores, dezoito Fieiros, quinze Cunhadores e
quinze Contadores, sendo os restantes quarenta e
quatro encaminhados pelo Provedor para as ati-
vidades que lhe parecessem mais convenientes.
Segundo Rita Martins de Sousa, essas atividades
podiam ser a compra de ouro e prata, sobretudo
quando a falta de metais preciosos era excessi-
va na Casa da Moeda; como foi o caso de 1685
na Casa da Moeda de Lisboa, como a compra de
moedas com o peso fora da lei; como ocorreu em
Lisboa em 1733. Devido ao cerceamento da mo-
eda de ouro, os Moedeiros foram enviados para
as cabeas das comarcas para comprarem as mo-
edas com falta de peso. (SOUSA, 1999, 51)
27
Os Moedeiros deveriam ser sempre of-
ciais de tenda aberta, morador da cidade e, em
nenhum caso, poderia ser nomeado Moedeiro
um ourives. Eles eram escolhidos pelo Provedor
e enviados para o Conservador do Cabido para
se armarem moedeiros. Consta que, no ritual
de sagrao, o Moedeiro portando um capacete,
de joelhos prestava o juramento solene sobre os
Santos Evangelhos e recebia do Provedor o grau
que lhe era conferido atravs de duas leves pan-
cadas sobre o capacete, dadas com uma espada
fnamente lavrada. Essas pancadas signifcavam
f e lealdade e dedicao ao trabalho. (GON-
ALVES, 1948, 3-14) Para gozarem de seus pri-
vilgios era necessrio ter uma certido e o nome
constar no Livro da Matrcula da Casa da Moe-
da; para tanto, tinham de pagar 4.000 ris cada
um que se armasse moedeiro: 2.000 iriam para
o Conservador e, os outros 2.000, para a Corpo-
rao. Afora essas condies, os Moedeiros no
poderiam falir de crdito, pois, se isso ocorresse,
era-lhes retirada a carta e seu lugar era ocupado
por outro. (SOUSA, 1999, 51)
Completando o quadro da Casa, temos
os Auxiliares. O Serralheiro era o responsvel
por acudir qualquer conserto nos engenhos. Ao
Porteiro cabia zelar pela Casa durante o dia e,
de noite, lhe servir de guarda, devendo residir
na prpria Casa da Moeda. O Meirinho deveria
servir de carcereiro da priso que havia na Casa
da Moeda. J o Contnuo era incumbido da cor-
respondncia da Casa da Moeda.
Na verdade, a instalao da Casa na
Bahia no tomou a amplitude que tal Regimento
permitia. D. Pedro II, Rei de Portugal, passou al-
gumas instrues ao Provedor da Casa da Moeda
da Bahia, orientando que: no se embarace mui-
to com o Regimento, porque tem algumas coisas
impraticveis, quando se possa ajustar com ele
no essencial, no deve reparar nas circunstn-
cias e acidente. (GONALVES, 1989, 112)
Com a vinda da Casa da Moeda Itineran-
te para o Rio de Janeiro em 1698, Joo da Ro-
cha Pita, atendendo a vontade de Sua Majestade
escreveu uma instruo, constando de dezoito
apontamentos, para que por ela se guiasse o Su-
perintendente da Casa no Rio de Janeiro, o De-
sembargador Miguel de Siqueira Castelo Bran-
co. Essa Instruo
38
versava, dentre outras coi-
sas, sobre o direito de nomeao do Tesoureiro,
que deveria ser eleito pelo Senado da Cmara,
tal qual havia ocorrido na Bahia; sobre os preos
que deveriam ser pagos na compra dos metais
preciosos pela Casa; sobre a importncia do Pro-
vedor e do Ensaiador Manuel de Sousa dentro
da Casa da Moeda, faltando por algum caso a
pessoa de Jos R Rangel, servir em seu lugar
Manuel de Sousa que vai por ensaiador, homem
de muita verdade e percia na sua ocupao, e
que para administrar a casa tem toda a sufcin-
cia necessria. (GONALVES, 1989, 155-157)
O primeiro Provedor da Casa da Moeda
do Rio de Janeiro foi Jos Ribeiro Rangel. Este
j havia servido de Juiz da Moeda
39
na Casa
da Bahia em 1694, juntamente com Manuel de
Sousa, que desempenhava na poca o ofcio de
Ensaiador. Em 1700, a Casa da Moeda situada
no Rio de Janeiro foi transferida juntamente com
os seus ofciais para Pernambuco. Seria Ran-
gel a exercer ali o ofcio de Provedor; porm,
ele seguiu para o Reino, passando a Manuel de
Sousa a administrao da Casa de Pernambu-
co. Com a volta da Casa para o Rio de Janeiro
em 1702, agora de maneira defnitiva, Manuel
de Sousa continuaria na sua direo at 1721,
quando retornaria ao Reino. Manuel faleceu em
1722. Foi Francisco da Silva Teixeira, o ento
Escrivo da Receita & Despesa, que assumiu a
direo da Casa interinamente at 1723, quando
38 Instruo que mandou o Dr. Joo da Rocha Pita ao Superintendente
do Rio de Janeiro Desembargador Sindicante Miguel de Siqueira
Castelo Branco. Apud, GONALVES, C. B. A Casa da Moeda do
Brasil...1989, p.155-157.
39 De incio os Provedores eram denominados Juzes e agregavam as
funes que depois seriam do Tesoureiro e do prprio Provedor.
28
seguiu para as Minas para servir nas Casas de
Fundio e Moeda. Ficou em seu lugar, Manuel
de Moura Brito, Escrivo da Receita & Despesa.
Manuel de Moura Brito foi Provedor Interino at
1726, quando se teve uma nova proviso para o
cargo. Concorreram para este o prprio Manuel
de Moura Brito, Dionsio Batista Mendona, o
j citado Francisco da Silva Teixeira e Joo da
Costa Matos. Designado por proviso real em 25
de junho de 1725, o novo Provedor efetivo, Joo
da Costa Matos, foi empossado em 24 de maro
de 1726.
40
Consideraes Finais
A Casa da Moeda Itinerante foi fruto da
negociao vivida no sculo XVII entre Amrica
Lusa e Lisboa sobre a moeda, sua escassez, seu
aviltamento e a alterao do seu valor. Essa Casa
Itinerante representou tambm mais uma oportu-
nidade de participao de autoridades locais na
administrao rgia.
Se de incio a funo da Casa Itineran-
te aberta na Bahia em 1694 foi a cunhagem da
moeda provincial que signifcou uma conquista
para as principais famlias da terra, por assegu-
rar as exportaes de acar, afastando assim o
perigo da paralisao da economia pela falta de
numerrio e pela desfabricao dos engenhos
dentro do contexto das descobertas e explorao
dos veios aurferos essa instituio foi ganhando
um novo peso dentro da geopoltica do Imprio
Ultramarino. Agora marcadamente voltado para
o Atlntico Sul.
Juntamente com essa mudana da con-
juntura poltica que deu uma nova feio Casa
da Moeda do Rio de Janeiro, ocorreu tambm
uma alterao no perfl dos Provedores que esti-
veram frente da Casa de 1702 a 1750. Manuel
de Sousa veio do reino para a Casa da Bahia em
1694 no cargo de Ensaiador, passando a Prove-
40 AHU CA RJ doc 4135, cd 2, 1725.
dor em Pernambuco em 1700 e Provedor da Casa
do Rio de 1702 a 1721. Pela sua correspondncia
nota-se uma estreita ligao com membros da
alta administrao lusa, como o Marqus de Ma-
rialva, seu compadre, e o Conselheiro do Ultra-
marino Antnio Rodrigues da Costa. Diferente
de Joo da Costa Matos, que inaugurou uma li-
nha sucessria dentro da Casa. Este foi Provedor
de 1725 a 1750, seu flho Jos de 1750 a 1811
e depois seu neto tambm Joo da Costa Ma-
tos. Se Manuel guardava estreitas relaes com
membros da administrao lusa, Joo tem na sua
trajetria um histrico de participaes no local:
foi Escrivo dos Quintos do Ouro, Almoxarife
da Fazenda, Capito de Fortaleza e casado duas
vezes com moas nascidas no Rio de Janeiro.
Essa mudana no perfl dos Provedores pode ser
fruto de um rearranjo poltico entre a Monarquia
e as principais famlias da terra para um melhor
controle sobre os canais de envio do ouro para o
reino, at porque Joo da Costa Matos exerceu
concomitantemente ao cargo de Provedor e de
Superintendente das Casas de Fundio em Mi-
nas, substituindo Eugnio Freire de Andrade.
29
Bibliografa
ARAGO, Teixeira de. Descrio Geral e Histrica das moedas cunhadas em nome dos Reis,
Regentes e Governadores de Portugal, Lisboa, 1877.
BRAUDEL, Fernand. A Moeda In: ____.Civilizao material, Economia e Capitalismo, s-
culo XV-XVIII, vol 1, So Paulo: Martins Fontes, 1997, p.399-437.
COSTA, Grasiela Fragoso da. A Casa da Moeda do Rio de Janeiro: A instituio e seus mem-
bros, c.1694 a c.1750. Rio de Janeiro, 2006. Dissertao (Mestrado em Histria). PPGHIS/UFRJ.
SAMPAIO, Antonio Carlos Juc. Crdito e circulao monetria na Colnia: o caso fuminen-
se, 1650-1750. Anais do V Congresso Brasileiro de Histria Econmica e 6 Conferncia Internacio-
nal de Histria de Empresas. ABPHE, 2004.
GONALVES, Clber Batista. A Casa da Moeda do Brasil, 290 anos de sua histria. Rio de
Janeiro: Casa da Moeda, 1984.
HECKSCHER, Eli. La poca Mercantilista. Histria de la organizacin y las ideias econmi-
cas desde el fna lde la Edad Media hasta la Sociedad Liberal. Mxico: Fondo de Cultura Econmica,
1983.
HESPANHA, Antnio Manuel. Poder e Instituies na Europa do Antigo Regime, Lisboa: Fun-
dao Calouste Gulbenkian, 1984.
_____. s Vsperas do Leviathan: Instituies e Poder Poltico em Portugal sculo XVII, Lis-
boa: Almedina, 1994.
_____. A Fazenda In: ____. (Org.) Histria de Portugal: o Antigo Regime. Lisboa: Editorial
Estampa, 1998, pp.203-238.
_____. Cultura Jurdica Europia, Sntese de um milnio. Madri: Editorial Tecnos, 2002.
LEVI, Maria Brbara. Elementos para o Estudo da Circulao da Moeda na Economia Colo-
nial In: Estudos Econmicos, 13 (n especial), 1983, FEA/USP, pp.825-840.
_____. Histria Financeira do Brasil Colonial. Rio de Janeiro: IBMEC, 1979.
LUDOLF, Dulce. A Casa da Moeda do Rio de Janeiro. Rio de Janeiro: Separata dos Anais do
Museu Histrico Nacional, vol XIX, 1968; Revista Casa da Moeda, n1-23, 1947-1950.
SOMBRA, Severino. Historia Monetria do Brasil colonial: repertrio cronolgico
com introduo, notas e carta monetria. Rio de Janeiro: Laemmert, 1938.
SOUSA, Rita. Moeda e Metais Precisos no Portugal Setecentista (1688-1797). Lisboa, 1999.
Tese (Doutorado em Histria). Portugal, Universidade Tcnica de Lisboa.
30
31
A parte onde cria aquele onde
menos ouro se v:
ouro e crdito em Minas Gerais durante o sculo XVIII
Resumo:
O costume de vender fado e a frequncia com que se recorria a operaes de crdito so referncias constantes em relatrios de fun-
cionrios da coroa portuguesa, no que tange a economia mineira setecentista. O objetivo desse artigo , a partir do escopo terico-
conceitual da histria social e da anlise de fontes de origem cartorial, compreender a dinmica do crdito cotidiano praticado pela
populao mineira durante o sculo XVIII. O uso de tal metodologia capaz de ampliar as interpretaes sobre crdito, elucidando
questes relativas s trocas cotidianas; e, o uso de tais fontes, de ter um maior conhecimento sobre as prticas dos indivduos em
sua vivncia no mercado.
Palavras-chave: Crdito, Prticas Creditcias, Colnia, Minas Gerais
Abstract:
The custom of selling on credit and the frequency of credit transactions are constant references in the reports of Portuguese colonial
offcials concerning eighteenth-century Minas Gerais. The aim of this article is understand the dynamics of everyday credit practiced
in Minas Gerais during the eighteenth century. This article was based on the methodology of Social History and the analysis of
notarial documents. The use of such methodology and sources helps understand the concept of credit, clarifes issues about daily
trade; and informs about the market practices of the people..
Keywords: Credit, credit practices, colony, Minas Gerais.
Raphael Freitas Santos
Professor Assistente Temporrio/UFOP e doutorado em Histria Econmica/UFF
raphaelfsantos@yahoo.com.br
32
A parte onde cria aquele onde menos ouro se v:ouro e crdito em Minas Gerais durante o sculo XVIII
citao que d nome ao artigo capaz
de ilustrar a relao entre ouro e cr-
dito em Minas Gerais durante o scu-
lo XVIII. O trecho foi retirado de uma carta do
governador da capitania, escrita em 1720. Nela,
D. Pedro de Almeida se espantava com o fato de
sendo este pas [as Minas] a parte onde cria,
aquele onde menos ouro se v.
1
(grifo nosso).
Se, assim como no restante da Amrica Portu-
guesa, em Minas Gerais faltavam moedas, como
teria sido possvel ter desenvolvido ali um mer-
cado relativamente importante, em um contexto
de precria circulao monetria? Talvez a res-
posta para essa questo possa estar nas operaes
cotidianas de crdito praticadas pela populao
da regio, na vivncia do mercado.
A historiografa tradicionalmente salien-
tou a escassa liquidez pela qual passava a econo-
mia da Amrica Portuguesa, como uma das ex-
plicaes para as limitaes do desenvolvimento
de um mercado auto-centrado no Brasil colonial.
Alis, salientou Arruda, a carncia de moedas
na colnia sempre se constituiu num problema
srio, a ponto de, em vrios momentos, ter se ins-
titucionalizado a circulao de bilhetes de extra-
o ou de permuta. (ARRUDA, 1980, 346)
2
De acordo com Russell-Wood, a escas-
sez de dinheiro lquido teria sido uma das razes
para o declnio da prosperidade na Bahia a partir
do sculo XVIII: em 1712 o conselho municipal
estimou que a quantidade total de moeda circu-
lante da Bahia no ultrapassava 500.000 cruza-
dos. (RUSSEL-WOOD, 1981,53) Ktia Matto-
so sugeriu, ainda para a Bahia, que essa falta
de numerrio que se traduzia quase sempre pela
falta de moeda divisionria tinha uma infuncia
muito grande e decisiva sobre as modalidades de
compra e venda de mercadorias quer se tratasse
1 APM Seo Colonial: Caixa 4, 802-806.
2 Como foi o caso, por exemplo, dos bilhetes de extrao que circula-
ram como moeda no Distrito Diamantino durante o perodo da Real
Extrao. Ver: FURTADO, Jnia F. O livro da capa verde. O regimento
diamantino de 1771 e a vida no distrito diamantino no perodo da Real
Extrao. So Paulo: Annablume, 1996, p. 152.
de operaes do tipo grossistas ou do tipo reta-
lhistas. (MATTOSO, 1978, 261)
A circulao defcitria de moedas no
teria sido muito diferente ao sul da Amrica por-
tuguesa. Segundo Nazzari, como a economia
paulista do sculo XVII sofria de uma escassez
de moeda, certas mercadorias, como o tecido
de algodo, eram com frequncia usadas local-
mente para o pagamento de dvidas. (NAZZA-
RI,2001,92) Tamanha era a escassez de moedas
no Rio de Janeiro que, como em muitos outros
lugares, o mercado acabou gerando moedas
substitutas. Para tanto, produtos de grande circu-
lao acabaram tomando o lugar do dinheiro nas
transaes comerciais. Um desses substitutos foi
o acar. De acordo com Sampaio, sua utiliza-
o como moeda uma constante na documenta-
o seiscentista. (...) Alm disso, o acar apare-
ce constantemente nas escrituras do sculo XVII
como meio de pagamento, sobretudo nas vendas
rurais (SAMPAIO, 2003). Mesmo durante o se-
tecentos, o dinheiro parecia pouco participar do
dia-a-dia dos indivduos da sociedade fuminen-
se. (SAMPAIO, 2002)
De acordo com a historiografa, apesar
de todo ouro extrado em Minas Gerais, a situa-
o ali no deveria ter sido muito diferente: seja
pela dinmica do sistema colonial que canalizava
o ouro para a Metrpole, seja pela especializa-
o da produo que consumia todos os recursos
extrados. (NOYA PINTO, 1979) Mas, se por
um lado a historiografa vem atribuindo como
caracterstica marcante de todo o perodo colo-
nial brasileiro a precria circulao monetria
mesmo na capitania de Minas Gerais, apesar de
toda a extrao de ouro , trabalhos recentes vem
buscando relativizar essa mxima. Nesse sentido
ngelo Carrara (2010), em artigo recente, ar-
gumentou que a to propalada falta de moeda,
presente inclusiva na prpria documentao do
Arquivo Histrico Ultramarino, nada mais era do
A
33
que o reconhecimento das difculdades existen-
tes em uma das unidades monetrias praticadas
na capitania: a oitava do ouro em p.
Segundo o autor, no restam dvida que
o destino natural do ouro extrado de Minas Ge-
rais era os mercados atlntico e, principalmen-
te, europeu. No entanto, antes de percorrer este
caminho que esteve predestinado, boa parte do
ouro que no teria sido enviado as casas de
fundio imediatamente ao momento de sua ex-
trao, mas sobretudo no momento em que era
preciso remet-lo para fora da capitania circu-
lou de mo e mo sob sua forma de p e gros.
(CARRARA, 2010)
Como j apontava Pandi Calgera
(1960, 11-12), ao contrrio de muitas outras re-
gies da Amrica portuguesa, alm das moedas
de prata coloniais, do bilho de cobre e das bar-
ras de metal, nas Minas, o ouro em p circulou
durante muito tempo livremente e acabou se tor-
nando a principal moeda nas trocas comerciais
cotidianas. Em relatrio enviado a Coroa portu-
guesa, Jos Joo Teixeira ilustra com preciso
essa prtica monetria. Segundo o funcionrio
da Coroa,
So inmeras as quantias de ouro em
p, que giram na Capitania de Minas e infni-
tos os pagamentos que se fazem com ele. Est
calculada a perda que costuma haver nestes pa-
gamentos midos em cinco por cento, porque a
experincia tem mostrado que toda pessoa que
tiver cem oitavas de ouro e as for gastando em
pagamentos midos, vem a perder cinco; parte
deste ouro fca pegado nas balanas, parte nos
papis em que se embrulha e parte se desen-
caminha com o ar, o que acontece s partcu-
las mais sutis. (COELHO. Apud. ZEMELLA,
1990,164)
importante ressaltar que a circulao
de ouro em p no teve impacto apenas na capi-
tania de Minas Gerais. Segundo Carrara (2010,
237), a circulao mercantil constituda pela
produo de ouro no se circunscreveu ao ter-
ritrio da capitania. A minerao fecundou os
circuitos mercantis no interior do Brasil, e trouxe
para a sua rbita de infuncia gneros.
A partir do exposto, uma concluso pos-
svel a de que a questo da falta de moeda no
Brasil setecentista precisa ser, no mnimo, re-
lativizada. Porm, para se chegar a tal conclu-
so preciso se levar em conta no apenas os
agregados macroeconmicos, conforme sugeriu
ngelo Carrara (2010, 263), mas tambm a mi-
croescala, qual se revelam os comportamentos
monetrios e sua incrustao social. Partindo
desse pressuposto, possvel perceber que certas
prticas utilizadas pelos indivduos, em sua vi-
vncia do mercado, foram responsveis pela su-
perao do paradoxo de um mercado em expan-
so e uma relativa carncia de moedas efcazes.
Alm do ouro em p, outra soluo encontrada
para resolver esse paradoxo foi encontrada pela a
prpria sociedade que, segundo Silveira, forjou,
no cotidiano, uma soluo: efetivou como uma
nova moeda, no conjunto das transaes dirias,
a palavra, escrita ou falada, o crdito. (SILVEI-
RA, 1997, 97)
Crdito e prticas creditcias
De acordo com a terminologia da po-
ca, o termo crdito estava muito mais ligado
idia de confana, f que se d a alguma
cousa, autoridade, estimao, favor, vali-
mento, do que a de uma atividade econmica
conforme defnio do termo crdito segundo
o Vocabulrio Portugus e Latino escrito por D.
Raphael Bluteau (1712). Apenas como a ltima
das defnies para o termo, aparece o sentido
de crdito entre mercadores, abono de cabedal
e correspondncia entre os mais Portanto, cr-
dito, na sociedade setecentista, estava mais li-
gado a um sentido social do que econmico se
que traar um limite entre essas duas esferas,
34
naquele momento histrico, possa ser uma tarefa
possvel.
Por isso preferimos aqui entender as ope-
raes de crdito nas Minas setecentistas como
uma prtica social. Nesse sentido, foi utilizada a
idia de prticas creditcias para defnir o con-
junto de atividades de fnanciamento produo
e/ou ao consumo utilizado cotidianamente nessa
sociedade. Entendemos por prticas as ativida-
des produtoras de sentidos singulares, que adqui-
re signifcados para indivduos e determinados
grupos de pessoas, de acordo com suas experin-
cias de vida e com as estruturas do habitus.
3
As
prticas creditcias seriam, portanto, as diver-
sas apropriaes que os habitantes da comarca
do Rio das Velhas fzeram do crdito, quando
deviam e quando eram credores.
Para melhor compreenso das prticas
creditcias nos valemos, principalmente, das in-
formaes retiradas de 379 inventrios post-mor-
tem escritos entre 1713 e 1773, que alimentaram
o Banco de Dados de Inventrios e Testamentos
da Comarca do Rio das Velhas.
4
Alm disso,
foram analisadas escrituras referentes ao Cart-
rio de Primeiro Ofcio da Vila Real de Sabar,
comarca do Rio das Velhas, entre 1719-1769.
Tratam-se de 913 escrituras das quais apenas
195 alimentaram uma base de dados, uma vez
que foram privilegiadas as escrituras de compra
e venda e de dinheiro tomado a juro, assim como
traslados de crditos e recibos frente ao notrio.
3 Segundo Bourdieu a prtica estruturada, mas relativamente
autnoma. Isso porque ela o produto da relao dialtica entre uma
situao e um habitus. Entende-se por habitus uma matriz de percep-
es e de aes que geram e estruturam as prticas, mas que no so
simples produtos da obedincia a uma regra ou modelo pr-estabeleci-
do. Esse princpio gerador de prticas, diante de situaes imprevistas,
permite criar estratgias de ao, procurando a melhor escolha a partir
da avaliao inconsciente das experincias passadas. As relaes entre
devedores e seus credores so muito mais complexas, se pensarmos o
crdito por essa chave. BOURDIEU, Pierre. Esboo de uma teoria da
prtica. Precedido de trs estudos de etnologia cabila. Oeiras: Celta
Editora, 2002, p. 166.
4 O Banco de Dados de Inventrios e Testamentos da Comarca do Rio
das Velhas foi um projeto iniciado em 1992 sob coordenao da Prof.
Dra. Beatriz R. de Magalhes (UFMG) e fnanciado pela FAPEMIG e
pelo CNPq.
A partir dessa amostragem foi possvel
perceber que boa parte das transaes assenta-
das em escrituras pblicas cerca de 47,1%
foram realizadas a prazo, ou seja, se tratavam de
operaes de crdito. O prazo para o pagamento
da dvida era, em mdia, de 38,2 meses, sendo
que o maior encontrado foi referente a um stio
vendido pelo Capito Braz Rodrigues da Costa
Manoel Gonalves Lima, em que o pagamento
equivalente a 2:803$000 deveria ser quitado
dentro de 192 meses aps o dia da venda
5
; e o
menor prazo estipulado foi de um dia.
6
Com re-
lao aos juros cobrados, eles variavam entre 5
e 6,25%, conforme a legislao vigente, e foram
mencionados em apenas 7,6% dos casos analisa-
dos, todos referentes a emprstimos.
7

No entanto, as transaes assentadas em
escrituras pblicas tinham algumas particulari-
dades. Em sua maioria, se tratavam da compra e
venda de bens de raiz ou crditos vencidos que
estavam sendo novamente cobrados. Na maior
parte das escrituras notariais eram negociados
valores altos, principalmente quando compara-
dos s dvidas analisadas a partir dos processos
de inventrio post-mortem. Enquanto nos inven-
trios as dvidas eram, em mdia, no valor de
229$621, nas escrituras notariais as transaes
giravam em torno de 2:117$6667, em mdia.
Ao que tudo indica, as operaes credi-
tcias cotidianas so mais facilmente mapeadas
por meio da pesquisa em inventrios post-mor-
tem do que nas escrituras pblicas. Essas tran-
5 O devedor deveria desembolsar 7000 cruzados e 3$000 como entrada
e realizar pagamentos anuais de 400$000, mais os dzimos equivalentes
a 36 oitavas e meia que estava devendo o capito Coroa. MO-Casa
Borba Gato/IPHAN Livros de Notas: Cdice s/n 1768, fs. 81v-82v.
6 Conforme a escritura de fana passada pelo Juizado dos rfo e Au-
sentes da Vila Francisco de Seixas Brando, um dos fadores de uma
dvida de 3000 cruzados contrada junto ao cofre do juizado. MO-Casa
Borba Gato/IPHAN Livros de Notas: Cdice s/n 1748, fs. 33-34.
7 A taxa de juros foi limitada pela Coroa Portuguesa at a primeira
metade do sculo XVIII em 6,25% ao ano e de acordo com o alvar de
1757 foi reduzida, proibindo o emprstimo seno a uma taxa de 5%
anual. Ver: Cdigo Philipino ou Ordenaes do Reino compiladas por
mandado Del Rey D. Phillipe II. XIV edio. Rio de Janeiro: Tipografa
Instituto Philomtico, 1870.Additamentos, p. 1044.
35
saes cotidianas envolviam pequenas somas,
que deveriam ser pagas em curto prazo, sobre
as quais, pelos menos aparentemente, no era
cobrada qualquer taxa de juro e, muito menos,
eram acompanhadas da exigncia de alguma
contrapartida. Alm disso, havia uma grande al-
ternncia do papel dos indivduos nas operaes
creditcias, ora como credores, ora como deve-
dores. Foi o que aconteceu em 32% dos casos
analisados, conforme a tabela abaixo.
TABELA 1: Participao das dvidas nos
inventrios entre 1713 e 1773.
Pode ter sido justamente essa alternn-
cia de papis que tornou dispensvel, em mui-
tos casos, a cobrana de juro e a exigncia de
garantias. Um credor sabia que, ao dar crdito a
uma pessoa, ele estaria garantindo uma atitude
idntica do indivduo que, naquele momento, lhe
era devedor, e do restante das pessoas que faziam
parte de sua rede clientelar e/ou de sociabilida-
de. (HESPANHA, 1993, 381-39) Dessa forma,
para uma parcela da populao, as prticas cre-
ditcias funcionavam, tambm, como formas de
entreajuda, com base na confana e na expecta-
tiva de um tratamento idntico no futuro. Uma
passagem do testamento de Antnio Gomes de
Almeida ilustra bem a rotatividade que o crdito
apresentava nas Minas setecentistas:
Declaro que no fao meno de dvi-
da nenhuma que devo nem de nenhuma que se
me devem porque ao tempo do meu falecimen-
to poderei j ter pago a quem agora devo e ter-
me pago quem agora me deve e por isso peo e
rogo a meus testamenteiros que pague todas as
dvidas que eu dever sem contendas de justia
mostrando crditos ou recibos meus.
8
preciso destacar, ainda, a representati-
vidade das operaes de crdito no universo eco-
nmico setecentista, de acordo com nossa amos-
tragem. Em cerca de 77% dos inventrios anali-
sados foi encontrada alguma meno a dvidas
e/ou a crditos. Isso signifca que a maioria dos
habitantes da regio que possua bens, em algum
momento da sua vida, foi credor e/ou devedor.
Apesar dos processos de inventrios no ter feito
parte da vida da maioria dos habitantes da regio,
sua anlise permite entender como funcionavam
as operaes cotidianas para a camada mais eco-
nomicamente ativa da populao.
A abrangncia do alcance das prticas
creditcias na capitania de Minas Gerais se deve
ao fato do lastro principal de uma dvida no
passar, naquele momento, necessariamente por
bens materiais, mas, principalmente, por meio
da confana muito embora essa confana es-
tivesse inevitavelmente ligada a expectativa de
solvncia do devedor. Em outras palavras, o que
garantia o acesso ao crdito no era uma varivel
simplesmente de ordem econmica, mas tambm
de ordem social. Essa, talvez, fosse a principal
caracterstica das operaes creditcias realiza-
das naquele momento.
Outra singularidade das operaes de
crdito coloniais, identifcadas nas Minas sete-
centistas, diz respeito s quitaes das dvidas.
Ao que tudo indica, muitas dvidas nunca che-
garam a ser cobradas e mesmo quando foram,
em muitos casos no houve o pagamento destas.
Durante muito tempo, o fenmeno do endivi-
damento nas Minas foi visto pela historiografa
8 MO-Casa Borba Gato/IPHAN: Testamentos (CPO) Cdice 08(16), fs.
556 - 562v 24/07/1751.
Tipo de inventrio %
Com dvidas ativas e passivas 32%
Somente com dvidas ativas 31%
Somente com dvidas passivas 14%
Sem dvida alguma 23%
TOTAL 100%
FONTE: Banco de Dados de Inventrios e Testamentos da
Comarca do Rio das Velhas sculo XVIII.
36
como um sintoma da decadncia. (LEVY, 1986)
No entanto, tendo em vista os dados levantados,
preciso repensar o signifcado do crdito na-
quela sociedade. Se no foi a decadncia, qual
o motivo para o endividamento? Por que muitos
indivduos no pagavam suas dvidas?
Embora no existam respostas concretas
para essas questes, h indcios de que o fen-
meno do endividamento nas Minas passa longe
de ser explicado apenas pela difculdade fnan-
ceira ou revs econmico. Na verdade, o endi-
vidamento era generalizado. Mesmo (e, porque
no, principalmente) entre os indivduos que
possuam e negociavam grandes somas, o endi-
vidamento esteve presente. Vejamos o exemplo
a seguir.
Uma companhia, formada por Joo Fer-
nandes de Oliveira, por Francisco Ferreira da
Silva e por Jorge Pinto de Azevedo, foi respon-
svel pela arrematao do contrato dos diaman-
tes na capitania de Minas Gerais, em meados do
sculo XVIII. A companhia arrematou o con-
trato pelo preo de 574:864$438, que deveriam
ser pagos aps o seu trmino, no ano de 1744.
Entretanto, em uma situao tpica do relacio-
namento entre contratadores e a Coroa portugue-
sa, a referida Companhia no quitou a quantia
total. (LAMAS, 2004) Foi feito um pagamento
de 414:000$000, que correspondia 71,7% do
total acordado.
Era de se esperar que na arrematao se-
guinte a Coroa no quisesse ter como contratado-
res as mesmas pessoas que fcaram devendo-na
vultosa quantia em um contrato anterior. No en-
tanto, no perodo seguinte, eles foram os arrema-
tadores e, novamente, no cumpriram o acordo.
Dessa vez pagaram apenas 44,6% do montante
total acertado. interessante notar que a admi-
nistrao portuguesa nada fez para impedir o
aumento do endividamento, tanto dessa compa-
nhia, quanto das demais, ao contrrio, perdoou-
lhes as dvidas.
9

A Coroa apontou as seguintes razes
para no se tomar uma medida drstica no tocan-
te aos devedores:
(...) O primeiro a condio de ho-
mens de negcio honrados, aos quais deveria
ser dado um tratamento privilegiado, a fm de
continuarem com seus negcios. O segundo,
apesar de questionada pelo provedor a credi-
bilidade dos livros dos registros, o reconhe-
cimento da queda da arrecadao em razo
da guerra. O terceiro a priso rigorosa dos
contratadores que levava diminuio do in-
teresse pela arrematao dos contratos rgios
na Capitania, o que de fato deve ter ocorrido.
(ARAJO, 2002)
Ora, se nas transaes creditcias nas
quais estavam em jogo grandes somas, o no-
pagamento era comum, pode-se dizer o mesmo
das transaes cotidianas.
10
Muitos credores,
ao fornecer um emprstimo ou adiantar algum
produto e/ou servio, sabiam que uma parte das
dvidas nunca seria paga. Isso signifca que o en-
dividamento, ou melhor, a insolvncia, era parte
inerente das atividades creditcias praticadas no
sculo XVIII. com alguma freqncia que en-
contramos nos inventrios e testamentos proces-
sos nos quais existem dvidas incobrveis, por se
desconhecer o paradeiro dos devedores ou, sim-
plesmente, porque estes no tinham condies de
pagar.
11
9 Condies com que se arrematou o Primeiro Contrato. In:
ANNIMO. Anais da Biblioteca Nacional. Vol. 80, 1960. Diviso de
Publicaes e Divulgao, 1964, p. 137 citado por LAMAS, Fernando
Gaudereto. Os contratadores e o imprio colonial portugus... op. cit.,
p. 8.
10 Muriel Nazzari, ao analisar as prticas de dotao em So Paulo
ao longo dos sculos XVII a XIX observou que o fato dos inventrios
mais ricos serem todos devedores indica no s que eles tinham
crdito e que, sendo famlias mais poderosas, provavelmente podiam
atrasar o pagamento o quanto quisessem como tambm que eram os
mais envolvidos na produo e distribuio de mercadorias, tomando
emprstimos e negociando constantemente, enquanto a falta crnica de
moeda sonante e fatores no econmicos levavam a um endividamento
mtuo infndvel. Ver: NAZZARI, Muriel. O desaparecimento do dote:
mulheres, famlias e mudana social em So Paulo, Brasil, 1600-1900.
So Paulo: Companhia das Letras, 2001, p. 180.
11 Sobre a insolvncia dos devedores em Lisboa ver: ROCHA, Maria
Manuela Ferreira Marques. Crdito privado num contexto urbano.
Lisboa, 1770-1830. Florena: Tese de doutorado apresentada ao
37
No testamento de Paula de Souza, por
exemplo, foi declarada uma dvida no valor de
nove libras e meia de ouro, contrada junto a Ma-
noel de Arajo para a compra de um escravo, ao
qual a testadora j estava devendo h seis ou
sete anos.
12
No caso de Jos Francisco Gago,
o tempo em que o devedor fcou sem saldar seu
compromisso de pagamento foi ainda maior,
trinta anos. De acordo com o testamento, Calt-
rio de Souza e o pardo Tom de Souza lhe de-
viam uma dvida h mais de trinta anos.
13

O mais interessante que, ao que tudo
indica, excetuando o momento em que o deve-
dor falecia e, assim sendo, quando da feitura dos
inventrios, os credores, raramente recorriam
judicialmente para cobrar os crditos que no
eram saldados no prazo estipulado; e, quando
iam, normalmente os credores no questionavam
a dvida, prometendo pag-la assim que possvel,
mas adiando ao mximo o pagamento. Tudo isso
era importante para no abalar as redes cliente-
lares e/ou de sociabilidade, e no atormentar a
frgil relao que envolvia os devedores e seus
credores.
A explicao para o endividamento ge-
neralizado nas Minas, portanto, no estaria, na
maioria das vezes, na impossibilidade fnanceira
de saldar a dvida, mas no emaranhado de signi-
fcados que um ato de conceder/contrair crdito
possua naquela sociedade. Em muitos casos, in-
clusive, era prefervel ter uma dvida falida, mas
um devedor fel e prestativo, do que alguns mil
ris na bolsa, mas a reputao abalada.
Um perfl dos credores
Os credores eram aqueles que empres-
tavam dinheiro, adiantavam produtos ou forne-
departamento de Histria e Civilizao do Instituto Universitrio
Europeu, 1996.
12 MO-Casa Borba Gato/IPHAN: Testamentos (CPO) Cdice 01(01),
fs. 7-12 24/11/1719.
fs. 644, v-650 29/01/52.
ciam qualquer modalidade de crdito. Durante o
sculo XVIII era comum encontrar como sin-
nimo de credor a expresso acredor, que sig-
nifcava aquele a quem no paguei o dinheiro
que me emprestou. Mas a expresso acredor,
assim como crdito, estava ligada, tambm, a
um sentido moral. Assim, de acordo com o Voca-
bulrio Portugus e Latino de D. Raphael Blute-
au (1712), acredor derivava do verbo acreditar,
que signifcava dar crdito e opinio a algum.
Cerca de 63% dos habitantes da comarca
do Rio das Velhas que, aps a sua morte, tive-
ram seus bens inventariados, foram, em algum
momento de sua vida, credores. No entanto, os
padres de endividamento dos habitantes da Co-
marca variaram ao longo do sculo, conforme
aponta as tabelas 2 e 3.
TABELA 2: Dvidas passivas (dbitos)
inventariadas, por perodos, na comarca do Rio
das Velhas
TABELA 3: Dvidas ativas (crditos)
inventariadas, por perodos, na comarca do Rio
das Velhas
Perodo Soma Quantidade Mdia
1713-1733 32:277$793 364 154$439
1734-1753 187:997$796 724 286$582
1754-1773 131:109$382 564 247$843
TOTAL 351:384$971 1652 229$621
FONTE: Banco de Dados de Inventrios da Comarca do Rio das
Velhas sculo XVIII
Perodo Soma Quantidade Mdia
1713-1733 17:114$794 157 133$709
1734-1753 167:235$058 1036 165$419
1754-1773 332:235$681 2820 126$085
TOTAL 516:585$533 4013 141$737
FONTE: Banco de Dados de Inventrios da Comarca do Rio das
Velhas sculo XVIII
38
Percebe-se que, no primeiro perodo re-
cortado, que equivale ao perodo de montagem
da sociedade mineradora, havia um grande en-
dividamento da populao inventariada. No
auge da atividade mineradora na Capitania, no
cmputo geral dos valores registrados em inven-
trios, apesar de encontrarmos uma quantidade
superior de dvidas ativas em detrimento das
dvidas passivas, os inventariados deviam, em
termos fnanceiros, muito mais do que tinham a
receber. Foi a partir da segunda metade do scu-
lo XVIII que as dvidas ativas passaram a estar
cada vez mais presentes nas riquezas inventaria-
das: a quantidade de crdito mais que quintuplica
e os valores, em termos fnanceiros, desses crdi-
tos quase triplicam entre os anos de 1753 e 1773.
Enquanto que ao longo do sculo
XVIII os valores das dvidas passivas declara-
das em inventrio aumentavam, em mdia, cerca
de 60,47%, o mesmo no foi observado quando
analisadas as dvidas ativas. Ao longo de todo o
perodo pesquisado, os valores dos crditos for-
necidos pelos habitantes da regio, em mdia,
tenderam a ser cada vez menores. possvel
concluir, portanto, que a maioria dos inventaria-
dos contraa poucas dvidas que, quase sempre,
importavam em valores mais altos do que aque-
les que estavam acostumados a adiantar.
Esses dados revelam a importncia assu-
mida pelas transaes creditcias em Minas Ge-
rais ao longo do sculo XVIII, principalmente no
que tange ao crdito cotidiano. Os comerciantes,
os artesos, os jornaleiros, os boticrios e os pro-
dutores de alimentos que adiantavam seus produ-
tos ou seus servios a crdito, foram os grandes
responsveis pelo emaranhado de dvidas que
se proliferou por todas as camadas sociais da
Capitania.
Tanto na Amrica portuguesa como na
Amrica espanhola, um desses grupos profssio-
nais alcanou destaque especial nas operaes
creditcias: os comerciantes. (SUREZ, 2001;
BRADING, 1975) Mas foi na Amrica portu-
guesa, devido inexistncia de instituies de
crdito de peso, que permitiram que a atividade
fnanceira se confundisse com o comrcio, ou
ainda, que tal atividade se fzesse por uma cadeia
de endividamentos.
14

Em Minas Gerais no foi diferente. A
principal fonte de fnanciamento e de forneci-
mento de crdito foi o comrcio. Emprstimos,
vendas fadas e tantas outras prticas creditcias
foram utilizadas pelos comerciantes com mais
freqncia do que por qualquer outro grupo so-
cial ou agente fnanciador.
15
A prpria prtica co-
mercial exigia deles um contato cotidiano com
operaes de crdito. Devido sazonalidade das
atividades produtivas, escassez de moedas cir-
culantes, somadas difculdade da manipulao
do ouro em p nas trocas cotidianas, grande parte
do comrcio nas Minas era feito fado.
16

Apesar da riqueza dos comerciantes es-
tarem concentradas, na maioria das vezes em
dvidas ativas e estoques, uma das principais
caractersticas do comerciante mineiro do sculo
XVIII foi a sua baixa especializao.
17
Observa-
14 No Rio de Janeiro, entre 1650 e 1700, o Juizado dos rfos foi
responsvel por um tero de todos os recursos emprestados (32.91%)
e esteve presente em praticamente um quarto de todas as escrituras de
emprstimos. No entanto, j nas primeiras dcadas do sculo XVIII,
o Juizado dos rfos vai perdendo seu lugar de destaque no fnancia-
mento da economia fuminense, sendo que sua participao passa a ser
insignifcante ao longo do sculo. Ver: SAMPAIO, Antnio Carlos Juc
de. O mercado carioca de crdito: da acumulao senhorial acumu-
lao mercantil (1650-1750). In: Estudos Histricos, Rio de Janeiro, n
o

29, 2002, p. 29-49.
15 Sobre a multiplicidade de prticas creditcias ver: SANTOS, Rapha-
el F. Teias de negcios: um perfl da atividade mercantil e do crdito
privado em uma economia colonial (Minas Gerais, sculo XVIII). IN:
Revista Eletrnica de Histria do Brasil, v. 10 n. 1 e 2, Jan.-Dez., 2008.
16 Na Bahia, ao longo dos sculos XVII e XVIII, verifcava-se uma
situao semelhante descrita para as Minas. Naquela regio,os
comerciantes ocupavam uma posio particularmente vantajosa e im-
portante no fnanciamento da economia aucareira. (...) Os senhores de
engenho, em especial, eram afetados por essa situao, em virtude de
sua permanente necessidade de adquirir capital operacional, escravos e
equipamento. Ver: SCHWARTZ, Stuart. Segredos Internos. Engenhos e
escravos na sociedade colonial: 1550-1835. So Paulo: Companhia das
Letras, 1995, p. 179-180.
17 Ver: CHAVES, Cludia Maria Graas. Perfeitos Negociantes: mer-
cadores das Minas setecentistas. So Paulo: Annablume, 1999, p. 163.
39
se, a partir dos inventrios desses homens, que
suas riquezas derivavam de mltiplos investi-
mentos e que seus negcios eram bem sortidos.
18

O melhor exemplo de comerciante cujos
investimentos estiveram distribudos em inme-
ras atividades foi o capito Mathias de Crasto
Porto. Alm de ser o inventariado que possua
o maior nmero de dvidas ativas registradas
durante o perodo analisado, Porto foi um dos
maiores criadores de gado da capitania de Minas
Gerais, na primeira metade do sculo XVIII. No
entanto, ele no se preocupava apenas em criar o
gado, mas participava de toda a cadeia produtiva
da carne: desde a engorda e o abate at a venda
nos aougues.
19
Encontravam-se aougues do capito
Mathias de Crasto Porto em duas importantes
regies da capitania de Minas Gerais: na longn-
qua, mas prspera, Paracatu que se localizava
ao noroeste da capitania e em Roa Grande,
freguesia prxima Vila Real de Sabar. Seus
investimentos no se restringiam produo e
distribuio de carne. Alm disso, Porto possua
escravos ferreiros e sapateiros, que trabalhavam
em tendas por ele equipadas, em troca de jornais;
era proprietrio, ainda, de prdios urbanos desti-
nados ao aluguel e algumas lojas na Vila de Sa-
bar e em Roa Grande.
20
A nica diferena entre Mathias de Cras-
to Porto e o restante dos comerciantes relacio-
nados acima, includos entre os maiores credo-
res da regio, foi a percentagem que os crditos
assumiam em relao ao monte-mor acumulado
18 Segundo Jnia Furtado, uma vez nas Minas, esses homens passa-
vam, tambm, a se dedicar a outras atividades: minerao, agricultura
e pecuria. Pediam sesmarias, levantavam engenhos, abriam lojas e
adquiriam escravos, que garantiam o sustento de seus donos, ao se
dedicarem a diferentes atividades. Em pouco tempo, seus interesses
econmicos estavam enraizados na terra. Ver: FURTADO, Jnia Fer-
reira. Homens de Negcio: A interiorizao da metrpole e do comrcio
nas Minas setecentistas. So Paulo: HUCITEC, 1999, p. 19.
19 MO-Casa Borba Gato/IPHAN: Inventrios (CPO) Ref. Ant. 02(18)
10/10/1742.
20 Ibidem.
por ele, que era muito menor do que o conven-
cional. Enquanto grandes credores, tanto em
montante, quanto em nmeros de dvidas, como
Domingos Gonalves de Carvalho, Manuel Jos
de Abreu e Antnio Francisco Pinto, tinham nas
dvidas ativas a maior parte de suas riquezas,
apenas 18% da riqueza de Mathias de Crasto
Porto estava concentrada nelas.
O exemplo de Antnio Francisco Pinto
emblemtico sobre a participao dos crditos
nas fortunas dos comerciantes. Morador no ar-
raial conhecido como Jos Correia, localizado na
freguesia de Roa Grande porta de entrada para
a estrada que liga as Minas Bahia , Antnio
Francisco Pinto possua uma loja de fazendas
secas nessa mesma freguesia, na qual negociava
seus produtos, principalmente, a crdito haja
vista as duzentas e trinta e sete dvidas ativas lis-
tadas em seu inventrio. Alm do crdito rotinei-
ro derivado das transaes ocorridas na sua loja,
no inventrio de Antnio Francisco percebe-se
que ele se dedicou tambm ao emprstimo a
juro e aos adiantamentos mediante cobrana de
interesse.
Foram identifcadas quarenta e oito d-
vidas por crditos que correm juros confor-
me enunciado no prprio processo no valor
de 1:116$469, como, por exemplo, a dvida que
devia Manoel Afonso da Silva por crdito que
corre juros passado em 13 de abril de 1771 a
esta herana a quantia de 203 oitavas um quarto
e dois vintns de ouro.
21
Um relato feito pelo
tutor dos flhos de Antnio Francisco Pinto, ex-
trado dos autos do processo de inventrio dos
seus bens, ilustra com clareza a participao das
dvidas nas riquezas dos comerciantes.
Diz Antnio Jos Teixeira, tutor dos
rfos de Antnio Francisco Pinto, e tambm,
seu testamenteiro, que por constar aquela he-
21 MO-Casa Borba Gato/IPHAN: Inventrios (CSO) Ref. Ant. 06(09)
13/10/1772.
40
rana quase toda de dvidas de crdito, e rol ou
contas de livros por ter sido falecido mercador,
haver muita miudeza, em que cresce o nmero
de execues pelo calamitoso estado em que
se acha o pas; lhe foi preciso ajustar por ano
a Miguel Igncio da Costa Marinho solicitado
nos auditrios desta sentena para tratar de to-
das as dependncias, demandas e execues
da dita herana por se achar nele a capacidade
precisa para o efeito e dar contas do que cobrar
pelo que ajustou por 50 oitavas por ano, em 01
de maio de 1773.
22
No entanto, preciso salientar que os co-
merciantes no foram os nicos personagens a
integrar o grupo dos principais agentes fnancia-
dores. O maior credor entre os inventariados pes-
quisados foi o minerador Alexandre de Oliveira
Braga. Em seu inventrio, aberto em 17/06/1771,
cerca de 86% dos seus investimentos estavam
concentrados em dvidas ativas equivalentes a
62:554$236. No entanto, todo esse valor esteve
distribudo em apenas cento e vinte dvidas, o
que equivale a uma mdia de 521$285 por d-
vida.
23
Percebe-se, nesse ponto, uma diferena
essencial entre o crdito fornecido pelos comer-
ciantes e por outros agentes privados: os comer-
ciantes, em geral, adiantavam produtos e moedas
para um grande nmero de pessoas, porm, pe-
quenos valores.
A concesso de crdito por parte dos
comerciantes dependia tambm do conhecimen-
to pessoal de cada potencial devedor. No entanto,
no caso do crdito cotidiano fornecido pelos co-
merciantes, fosse em emprstimos ou em vendas
fadas, a confana depositada nos seus devedo-
res era, na maioria das vezes, a nica garantia.
Por isso, foram poucas as transaes creditcias
nas quais estiveram envolvidas as fxaes de hi-
22 Ibidem. A partir desse relato, percebe-se que, como a riqueza dos
comerciantes estava concentrada em crdito, era difcil a arrecadao
de sua fortuna para ser partilhada entre os herdeiros. Por isso, o tutor e
testamenteiro de Antnio Francisco solicitou ao Juiz de rfos que au-
torizasse a despender uma parte da herana deixada pelo inventariado
na contratao de um profssional especializado em cobrar dvidas.
17/06/1771.
potecas ou quaisquer outras garantia.
bem verdade que alguns comerciantes
mantinham uma organizao bastante precisa de
sua conta corrente, ou seja, da relao entre
crditos e dbitos que possuam. So vrios os
livros de notas, de razo, de assentos e
borradores mencionados nos inventrios e tes-
tamentos setecentistas. Alm disso, vrios foram
os comerciantes que passaram bilhetes e recibos
que, de alguma forma, serviam como garantia no
caso da insolvncia do devedor, uma vez que fa-
cilitavam no momento de recorrer judicialmente
divida.
24
Porm, poucas foram as dvidas cor-
riqueiras contradas junto aos comerciantes em
que se exigia alguma contrapartida.
Por isso, era importante para esse grupo
manter sempre uma rede de contatos, fossem
eles devedores com os quais podiam confar,
correspondentes competentes em auxili-los em
seus negcios principalmente nas eventuais
cobranas de dvidas
25
, ou pessoas capazes de
fnanci-los.
Os recibos e as conexes que Cipriano
Afonso de Monteiro tinha em diversas regies
facilitaram a cobrana de suas dvidas. O testa-
dor declarou que me deve o herdeiro de Joo de
Barros Pessoa morador na comarca de Vila Rica
cinqenta e tantas oitavas [de ouro] ou o que na
verdade constar dos autos de execuo o cartrio
naquela Vila. Joo de Barros declarou, ainda,
que no cartrio de execuo de Vila de
Mariana trago uma execuo contra Jos Ro-
24 Ver: MAGALHES, Beatriz R.; SANTOS, Raphael F. AMARAL,
Flvia. A. Vestgios de formas elementares da instruo em uma co-
marca mineira setecentista: o ler, escrever e contar. In: II Congresso de
Pesquisa e Ensino em Histria da Educao. Uberlndia: UFU, 2003.
25 Uma indicao disso talvez seja o grande nmero de procuraes
registradas em cartrios durante o sculo XVIII, ocupando a maior
parte do tempo dos escrives na redao desse tipo de escritura. Alm
disso, a nomeao de testamenteiros em diferentes regies da Capitania
aponta, tambm, para a importncia dessas conexes. Existiam, inclusi-
ve, profssionais responsveis pelas cobranas, como aponta o exemplo
encontrado no processo de inventrio dos bens de Antnio Francisco
Pinto, citado anteriormente. Ver: MO-Casa Borba Gato/IPHAN: Inven-
trios (CSO) Ref. Ant. 06(09) 13/10/1772.
41
drigues Barros morador no Morro da Passage
da quantia de sessenta e tantas oitavas ou o que
constar na qual me tratam Manoel da Costa
Mayor morador na dita cidade e o sargento-
mor Silvestre Fernandes dos Reis morador na
freguesia de Itaubira.
26
Os comerciantes da regio possuam co-
nexes que extrapolavam os limites das vilas e
arraiais onde se fxavam. O j mencionado co-
merciante Mathias de Crasto Porto, por exemplo,
para abastecer suas lojas recorreu a diversos co-
merciantes e casas comerciais cariocas. Um de
seus credores foi Joo Martins Pinto, morador no
Rio de Janeiro, que adiantou ao comerciante mi-
neiro 3:126$250 em fazendas. Mathias de Crasto
Porto devia, ainda, casa comercial carioca de
Manuel Rodrigues Pontes e Companhia, duas
dvidas no valor de 660$587, procedidas igual-
mente de fazendas.
27
Assim como Mathias Crasto, grande par-
te dos comerciantes mineiros esteve ligada, em
boa medida, s casas comerciais baianas, cario-
cas e/ou do reino. De acordo com Joo Fragoso,
a leitura dos processos tramitados na
Real Junta de Comrcio nos informa que o
funcionamento das atividades empresariais se
dava atravs do adiantamento de mercadorias
e de crditos, isto , os negcios se faziam por
meio de uma infnita cadeia de dvidas ativas e
passivas. (FRAGOSO, 1998, 243)
Comerciantes residentes no litoral, no
raramente, adiantavam dinheiro e/ou mercado-
rias e recebiam parte do lucro, ou juro, aps a sua
venda nas Minas. No entanto, o inverso tambm
acontecia, inclusive com alguma freqncia. Do-
mingos Vieira de Sousa, morador na Vila Real de
Sabar, por exemplo, entregou a Joo Cerquei-
ra Porto 900$000 para ir ao Rio de Janeiro a
fs. 407-415v 25/05/1750.
10/10/1742.
buscar fazendas por minha conta e dele, de que
somos scios na dita fazenda.
28
O comerciante
Agostinho Correa Rego declarou em seu testa-
mento que lhe era devedor Manoel da Costa
Valle, morador no Sabar, 360 oitavas de mil e
quinhentos [ris cada oitava] procedidos de dois
negros que lhe entreguei na cidade da Bahia e
ele os trouxe para estas Minas por minha conta
e risco.
29
Em um contexto de baixa liquidez, os
comerciantes controlaram desde o fnanciamento
ao consumo, ascenso social e aos investimen-
tos produtivos e ainda integraram, junto com os
grandes mineradores, o grupo dos pouqussi-
mos homens capazes de acumular moeda. Fo-
ram raros os indivduos que possuram moedas
entre a riqueza inventariada. Em apenas 2,3%
dos inventrios feitos, entre os anos de 1713 e
1773, se encontrou registros de moedas.
30
Um
dos poucos indivduos que conseguiu tal faa-
nha foi o comerciante Antnio Ribeiro da Silva
Guimares, que, entre seus bens, contava com
dinheiro de prata, 25 oitavas e 1/2 de prata,
2 libras de cobre velho e 5 oitavas e um quar-
to de ouro em p, que importaram, no total, a
quantia de 59$180.
31
Outro morador da comarca
do Rio das Velhas, que possua moedas entre os
bens inventariados, foi o j citado comerciante
Antnio Francisco Pinto, que tinha guardado,
alm de vrias jias, 2 oitavas de ouro lavrado e
2$550 em dinheiro de prata.
32
Como bem relatou D. Loureno de Al-
meida, em carta de 1731 o estilo observado
28 MO-Casa Borba Gato/IPHAN: Testamentos (CPO) Cdice 02 (06),
fs. 111-120v.
fs. 154-158v 12/05/1772.
30 bem verdade, que as moedas poderiam, facilmente, escapar aos
olhos do avaliador e, portanto, preciso relativizar esse dado. No
entanto, em um contexto de baixa liquidez, como foi discutido anterior-
mente, o percentual de moedas dentro dos investimentos inventariados
no poderia ser muito superior ao percentual indicado acima.
20/10/1773.
13/10/1772.
42
nestas minas depois que elas se descobriram at
o presente, foi sempre compr-las tudo fado a
pagamento de um ano, ano e meio e dois anos,
no h coisa nenhuma que se compre que seja
com pagamento vista, seno fado.
33
Assim,
em um cenrio de precria circulao monetria
no que tange as transaes cotidianas, as cadeias
de endividamentos entrelaaram o pequeno co-
mrcio e a populao de uma maneira geral. A
venda fada era, nesse sentido, a mola mestra das
cadeias de endividamento. E, devido ao costume
de se comprar e vender tudo fado, os comercian-
tes se tornaram os verdadeiros reprodutores da
economia colonial.
Um perfl dos devedores
Contrair uma dvida na sociedade mi-
neira setecentista signifcava muito mais do que
frmar um compromisso fnanceiro: era um ato
social. O devedor deveria ser uma pessoa conf-
vel, caso contrrio, o seu acesso ao crdito seria
restrito. Isso porque os contratos eram assumidos
lastreados na confana, fossem aqueles realiza-
dos de palavra ou mediante escritura.
Nos processos de inventrios foi possvel
identifcar a importncia da palavra empenha-
da durante o sculo XVIII. Em muitos casos os
credores sequer faziam algum tipo de anotao
de quem seriam seus devedores e de quanto eles
estariam devendo. Isso aconteceu,
porm com maior intensidade, entre
os devedores. Vrios deles, inclusi-
ve, declararam quais eram seus cre-
dores, mas no especifcaram quanto
estariam devendo conforme apon-
ta a tabela 4.
TABELA 4: Dvidas ativas
e passivas inventariadas em que no foram
registrados seus valores.
33 Ver: FURTADO. Jnia Ferreira. Homens de Negcio... op. cit., p.
138
Durante o incio do sculo XVIII, quan-
do a racionalidade capitalista e as tcnicas co-
merciais como as partidas dobradas, ou mesmo
o simples ato de fazer contas
34
no faziam parte
do universo cultural de muitos indivduos, o n-
dice de dvidas sem seus respectivos valores foi
superior a 10% do total de dvidas passivas in-
ventariadas. No entanto, observa-se um decrsci-
mo nesse ndice com o decorrer do sculo.
Mas, o que a tabela acima traz de mais
precioso a diferena no comportamento de um
credor e de um devedor. Ao que tudo indica, a
prpria condio de devedor fazia com que a
dvida ganhasse uma dimenso muito maior do
que a fnanceira; ela adquiria uma carga social
muito grande. Antnio Vieira da Silva, em seu
testamento, escrito em 1720, declarou que devia
as moedas que disser minha mulher a Gonalo
Pacheco. O testador declarou, ainda, uma dvi-
da contrada junto a Rui de Melo Coutinho que
era seu testamenteiro e, portanto, homem de sua
confana na qual pediu para que lhe pagasse
o que disser sua conscincia.
35
As dvidas eram to importantes na so-
ciedade mineira setecentista que cerca de 77%
dos inventrios pesquisados fzeram meno a
alguma dvida ativa e/ou passiva. Algumas delas,
inclusive, tornaram-se dvidas de conscincia.
34 No caso dos comerciantes h alguns indcios que apontam para um
conhecimento mais apurado da habilidade de ler, escrever e contar,
entre esse grupo. Ver: MAGALHES, Beatriz R.; SANTOS, Raphael F.
AMARAL, Flvia. A. Vestgios de formas elementares da instruo...
op. cit.
fs. 87v-102 24/04/1720.
Perodos Dvidas passivas em que
no constam os valores
Dvidas ativas em que
no constam os valores
1713 - 1733 10,1% 1,9%
1734 - 1753 6,4% 1,7%
1754 1773 3,5% 2,9%
MDIA 6,6% 2,1%
FONTE: Banco de Dados de Inventrios da Comarca do Rio das Velhas sculo
XVIII
43
Como, por exemplo, a declarada por Sebastio
Pereira de Aguilar em seu testamento:
Declaro que vindo da Bahia para essas
Minas me vali de alguns bois amontoados que
matei para a minha conduo e pelos foros que
tomei do dito gado vim em conhecimento de
seus donos a que paguei e dos que no conheo
sou devedor que pouco mais ou menos eram
sete reses para descargo de minha conscincia
pessoal meus testamenteiros dem de minha fa-
zenda 21$000 aos esmoleiros da terra Santa por
teno de que quer que for seus donos.
36

Encontra-se algo semelhante no testa-
mento de Manuel da Costa Pontes. O testador
comprou um cavalo e nunca havia quitado com-
pletamente a dvida, por isso, antes de morrer,
segundo suas palavras,
Declaro que devo mais vinte e cinco
oitavas de um cavalo a um homem que lhe no
sei o nome nem lhe passei clareza h muitos
anos, qual por ser j falecido e no lhe saber os
herdeiros, meus testamenteiros por desencargo
de minha conscincia mandaro dizer as ditas
vinte e cinco oitavas em missas pela sua alma.
37
A gratido do devedor pelo ato social
realizado pelo credor ao lhe conceder crdito,
chegou, em vrios momentos, a se tornar uma
postura de subordinao. Essa subordinao do
devedor frente ao seu credor pode ser percebi-
da em expresses como devo o que disser ou
devo o que constar, que aparecem em inme-
ros testamentos setecentistas. Narciso Rodrigues
Barros em 1767 declarou que devo a Manoel da
Silva Lagoinha o que constar de seus acentos.
38

Manoel Coelho de Oliveira declarou algo seme-
lhante. De acordo com seu testamento ele devia
a Joo Pereira da Silva o que constar de fazen-
fs. 21v-32v 26/10/1716.
fs. 48v-54 26/04/1769.
fs. 107-112v 20/10/1767.
das que me vendeu.
39

As dvidas eram feitas com objetivos
diversos: satisfazer necessidades de consumo,
de ascenso social ou de investimentos no setor
produtivo. Contraram-se dvidas, tambm, em
momentos de sofrimento da carne e do esprito,
na busca de ajuda junto a doutores, boticrios e
padres para assistncia nas horas de necessida-
de. Enfm, em todos os momentos da vida coti-
diana de um indivduo ele recorria s atividades
creditcias.
Muitas dessas dvidas decorriam de
compras do dia-a-dia, nas quais teria sido im-
possvel apresentar moedas ou ouro em p no
momento de cada transao. Imagine se toda
a vez que Luis da Rocha Barbosa, morador na
freguesia de Roa Grande, fosse comprar farinha
tivesse que levar moedas junto a si. Por isso, as
suas compras na venda de Luis Carvalho Ribeiro
eram feitas fadas. De acordo com seu testamen-
to, Paulo Alves de Sousa declarou que devia a
Lus Carvalho Ribeiro sem crdito 75 oitavas de
ouro procedidas de farinha que lhe comprei para
meu sustento.
40
Vrios so os exemplos, como os aci-
ma mencionados, encontrados nos testamentos.
Como Martinho Afonso de Melo que devia o
que disser Serafm Vieira de Vasconcelos de rou-
pas que comprou,
41
e Manoel Rodrigues Ma-
chado, que devia duas oitava e 12 ris a Rita
da Costa, escrava da preta forra Marta da Costa,
procedido de po que lhe comprou.
42
Mas o mais importante que essas dvi-
das e crditos no eram apenas registrados em
fs. 233-241 19/04/1773.
fs. 02-05v 29/06/1738.
fs. 40-54 25/02/1741.
fs. 81v-85 26/06/1740.
44
bilhetes, letras ou mesmo na conscincia dos in-
divduos e depois esquecidos, sendo retomados
no momento do pagamento. Muitas das dvidas
acabaram trocando de mos vrias vezes, o que
transformou instrumentos de crdito em verda-
deiras moedas fducirias.
A cesso de dvidas ou trespasse era
uma prtica muito comum nas Minas setecentis-
tas, que consistia no repasse de uma dvida con-
trada a um terceiro, que passaria a ser, a partir
daquele momento, o novo devedor. Para escla-
recer como funcionava essa prtica creditcia,
vejamos alguns exemplos. Em seu testamento,
Cipriano Afonso Monteiro, declarou que devo
mais ao dito Mateus da Fonseca 4 oitavas de
ouro de um boticrio por nome Joo do trato que
as passou para a sua mo.
43

No entanto, tal prtica no foi comum
apenas na lida cotidiana. Assim como a venda a
crdito, essa prtica foi freqente nos negcios
mais avultados. A fm de saldar algumas dvidas,
Maurcio Ferreira Pinto e sua esposa Catherina
Fernandes se desfzeram de um stio que possu-
am prximo ao Rio das Velhas. Na escritura que
consta a venda dessa propriedade ao capito An-
tnio Caldeira Telles fcou acertado que, como
pagamento, (...) o dito comprador [seria] obri-
gado a pagar os credores seus como foi Jos da
Silva Brando 1071 oitavas de ouro, a Francisco
Monteiro de Campos 445 oitavas de ouro, a Ma-
noel de Andrade da Silva, 45 oitavas a Manoel
Gonalves Cruz, 70 oitavas a Manoel Gonalves
Velho, 123 oitavas a Bento da Costa.
44
No entanto, onde podemos perceber essa
prtica com maior freqncia so nas vrias le-
tras de crdito encontradas em processos de in-
fs. 407-415v 25/05/1750.
44 MO-Casa Borba Gato/IPHAN: CPO Livros de Notas: Cdice
01(05) 1718, fs. 32-33.
ventrios post-mortem ou transcritas em escri-
turas notariais. Nelas possvel identifcar uma
clusula que aparece recorrentemente, garantin-
do o funcionamento dessa prtica. Um exemplo
de letra de crdito foi registrada em 1730 no car-
trio da Vila Real de Sabar, em que se l:
Devo que pagarei a Manoel Ferreira
Farias 61 oitavas e meia de ouro em p pro-
cedidas de fazendas as quais ditas oitavas lhe
pagarei a ele dito senhor ou a quem este me
mostrar em ouro quintado todas as vezes que
me pedir sem a isso por dvida alguma e por
verdade lhe passei este por mim feito e assina-
do. Vila Real, 29 de janeiro de 1725. Joo de
Souza Pereira.
45
Como possvel perceber, Joo Pereira
de Souza, reproduzindo um certo padro de letra
de crdito, se disps a pagar a dvida procedida
de fazendas ao seu credor, o comerciante Mano-
el Ferreira Faria, ou a quem este me mostrar.
Essa clusula, presente em quase todas as letras
e bilhetes analisados, foi o que garantiu que, em
alguns casos, os indivduos que registraram a le-
tra em cartrio ou que apresentaram no momento
da partilha de um inventrio, no fossem os mes-
mos cujo nome estava inscrito no documento. E
o mais importante: permitiu que muitas transa-
es comerciais fossem feitas sem apresentar, no
momento da troca, qualquer espcie de nume-
rrio. Com isso possvel afrmar que o crdito
acabou se tornando, literalmente, uma moeda
fundamental na dinmica das trocas cotidianas.
Consideraes Finais
Por causa da falta de moedas, da difcul-
dade de manipulao do ouro em p em peque-
nas transaes cotidianas; dos riscos e das incer-
tezas da empreitada mineradora, da necessidade
de adiantamentos para a atividade comercial
e da sazonalidade da produo agropastoril, as
45 MO-Casa Borba Gato/IPHAN: CPO Livros de Notas: Cdice
05(04) 1730, fs. 78-78v.
45
atividades creditcias no s tiveram uma atua-
o destacada na sociedade mineira setecentista,
como foram fundamentais para a circulao re-
lativamente efcaz dos produtos nessa economia.
Nesse sentido, o endividamento gene-
ralizado narrado pelos funcionrios da Coroa
que passaram pela Capitania, no pode ser mais
interpretado apenas como um sintoma da crise
econmica sentida na regio aps o fm do ouro
de aluvio. preciso, portanto, relativizar o ter-
mo crise, no caso da economia mineira, e com-
preender o endividamento como um fenmeno
comum no s a capitania de Minas Gerais, mas
ao universo colonial e ao mundo pr-industrial
europeu.
Como chamou ateno outro governador
mineiro,
a mizervel moeda de ouro em p tem
aqui [na capitania de Minas Gerais] introduzido
huma circulao to irregular, feito recorrer
os particulares a tantos expedientes nocivos, e
crditos involuntrios, para evitar a perda que
experimento nela que para dizer em huma
palavra, at as custas dos processos so fadas.
(MENEZES, 1897, 322)
Esses expedientes nocivos que relatou
D. Rodrigo de Menezes nada mais eram do que
as diversas prticas creditcias, nas quais os mi-
neiros so formalizadas em bilhetes sobre toda
a qualidade de Lojas, para se hirem juntando, e
pagarem por uma vez.(MENEZES, 1897, 322)
Eram tais prticas que permitiam a circulao
constante de produtos sem a necessidade de
apresentao de moedas. E por serem mtuos
fadores um dos outros, como bem afrmou o
governador, as dvidas por vezes acabavam se
compensando ou mesmo trocando diversas vezes
de mo, garantindo a perpetuao das operaes
de crdito e o funcionamento do mercado.
46
Bibliografa
ARAUJO, Luiz Antnio Silva. Contratos e tributos nas Minas Setecentistas: o estudo de um
caso de Joo de Souza Lisboa (1745 1765). Niteri: PPGH/UFF, 2002 (Dissertao de mestrado).
ARRUDA, Jos Jobson. O Brasil no comrcio colonial. So Paulo: tica, 1980.
BLUTEAU, D. Raphael. Vocabulrio Portugus & Latino. Coimbra: Colgio das Artes da Com-
panhia de Jesus, 1712.
BOURDIEU, Pierre. Esboo de uma teoria da prtica. Precedido de trs estudos de etnologia
cabila. Oeiras: Celta Editora, 2002.
BRADING, D. A. Mineros y comerciantes en el Mxico borbnico (1763-1810). Cidade do
Mxico: Fondo de Cultura Econmica, 1975.
CALGERAS, Pandi. A poltica monetria no Brasil. So Paulo: Companhia Editora Nacio-
nal, 1960.
CHAVES, Cludia Maria Graas. Perfeitos Negociantes: mercadores das Minas setecentistas.
So Paulo: Annablume, 1999.
FRAGOSO, Joo Lus. Homens de Grossa Aventura: Acumulao e Hierarquia na Praa Mer-
cantil do Rio de Janeiro 1790-1830. Rio de Janeiro: Civilizao Brasileira, 1998.
FURTADO, Jnia F. O livro da capa verde. O regimento diamantino de 1771 e a vida no distrito
diamantino no perodo da Real Extrao. So Paulo: Annablume, 1996.
________. Homens de Negcio: A interiorizao da metrpole e do comrcio nas Minas sete-
centistas. So Paulo: HUCITEC, 1999.
HESPANHA, Antnio Manuel e XAVIER, ngela. As redes clientelares. In: MATTOSO, Jos
(Org). Histria de Portugal; o antigo regime. Lisboa: Editoral Estampa, 1993.
LAMAS, Fernando Gaudereto. Os contratadores e o imprio colonial portugus: Um estudo
dos casos de Jorge Pinto de Azevedo e Francisco Ferreira da Silva. In: Anais do II encontro de Ps-
graduao em Histria Econmica. Niteri: ABPHE/UFF, 2004.
LEVY, Maria Brbara. Crdito e circulao Monetria na economia da Minerao. In: III Semi-
nrio sobre economia mineira. Belo Horizonte: CEDEPLAR FACE/UFMG, 1986.
MAGALHES, Beatriz R.; SANTOS, Raphael F. AMARAL, Flvia. A. Vestgios de formas
elementares da instruo em uma comarca mineira setecentista: o ler, escrever e contar. In: II Congresso
de Pesquisa e Ensino em Histria da Educao. Uberlndia: UFU, 2003.
MATTOSO, Ktia de Queiroz. A cidade de Salvador e seu mercado no sculo XIX. So Paulo:
HUCITEC, 1978.
47
NAZZARI, Muriel. O desaparecimento do dote: mulheres, famlias e mudana social em So
Paulo, Brasil, 1600-1900. So Paulo: Companhia das Letras, 2001.
ROCHA, Maria Manuela Ferreira Marques. Crdito privado num contexto urbano: Lisboa,
1770-1830. Florena: Departamento de Histria e Civilizao do Instituto Universitrio Europeu, 1996
(Tese de doutorado).
RUSSELL-WOOD, A. J. R. Fidalgos e Filantropos: A Santa Casa da Misericrdia da Bahia,
1550-1755. Braslia: Editora da Universidade de Braslia, 1981.
SAMPAIO, Antnio Carlos Juc de. O mercado carioca de crdito: da acumulao senhorial
acumulao mercantil (1650-1750). In: Estudos Histricos, Rio de Janeiro, n
o
29, 2002.
________. Crdito e circulao monetria na colnia: o caso fuminense, 1650-1750. In: Anais
do 1
o
Encontro de Ps-Graduao em Histria Econmica. Caxambu: ABPHE, 2003.
SANTOS, Raphael F. Teias de negcios: um perfl da atividade mercantil e do crdito privado
em uma economia colonial (Minas Gerais, sculo XVIII). IN: Revista Eletrnica de Histria do Brasil,
v. 10 n. 1 e 2, Jan.-Dez., 2008.
SCHWARTZ, Stuart. Segredos Internos. Engenhos e escravos na sociedade colonial: 1550-
1835. So Paulo: Companhia das Letras, 1995.
SILVEIRA, Marco Antnio. O Universo do Indistinto: Estado e Sociedade nas Minas Setecen-
tistas (1735-1808). So Paulo: HUCITEC, 1997.
SUREZ, Margarita. Desafos Transatlnticos: Mercaderes, banqueros e el estado em el Peru
virreinal, 1600-1700. Lima: Pontifcia Universidad Catlica Del Peru, 2001.
ZEMELLA, Mafalda. O abastecimento da capitania de Minas Gerais no sculo XVIII. So
Paulo: [s.n.] 1951.
48
49
Poltica econmica e crises cambiais:
A gesto financeira do Imprio do Brasil nos
primrdios do padro-ouro (1846-1858).
Jos Tadeu de Almeida
Doutorando em Histria Econmica pela FFLCH-USP
josetadeu_almeida@yahoo.com.br
Resumo
Este trabalho tem como meta resgatar alguns aspectos relacionados gesto da estrutura macroeconmica brasileira, notoria-
mente no que diz respeito s polticas monetria e cambial, no chamado Segundo Imprio (1840-1889), principalmente no perodo
compreendido entre os anos de 1846 e 1858. Neste momento, verifca-se uma aparente hegemonia dos quadros fliados ao Partido
Conservador, capazes de liderar um movimento de aproximao com membros mais moderados do Partido Liberal, denominado
Movimento da Conciliao, como forma de engendrar a formao de governos de coalizo, reduzir o espao de opinio de dissidn-
cias poltico-partidrias, e garantir a aprovao de projetos favorveis ao progresso nacional. A poltica econmica deste perodo,
portanto, desenvolveu-se em sua maior parte sob a gide dos conservadores, cujo foco incidia constantemente sobre o equilbrio
oramentrio e pela manuteno da valorizao da taxa de cmbio, como forma de evitar o recurso da emisso de moeda para
sanear os gastos pblicos.
Busca-se, nesta linha, entender este modelo de natureza conservadora de gesto da coisa pblica, a partir da insero de natureza
perifrica ao modelo de paridade cambial corporifcado no padro ouro-libra, ento vigente, elucidando tambm a vulnerabilidade
do sistema monetrio brasileiro no sculo XIX.
Palavras-chaves: Histria Econmica; Partido Conservador; Padro Ouro-libra; Movimento da Conciliao.
Abstract
This work concerns Brazils public fnance, specifcally monetary policy and the exchange rate, during the Second Empire (1840-
1889), focusing on the period 1846 to 1858. At that time, the Conservative Party enjoyed an apparent hegemony, co-opting modera-
te Liberals into Conciliation governments, reducing the political space of dissidents, and securing approval of projects conducive
to national progress. The economic policy of this period, therefore, developed mostly under the aegis of the Conservatives, whose
objectives were balancing the budget and sustaining the exchange rate as a means to avoid recourse to the issuing of currency.
We seek to understand this conservative model of public administration which sought to insert a peripheral economy into the gold
standard. The vulnerability of the Brazilian monetary system made this task challenging.
Key words: Economic History, Conservative Party, Gold Standard-pound; Reconciliation Movement.
50
O
Poltica econmica e crises cambiais: A gesto financeira do Imprio do Brasil nos primrdios do padro-ouro (1846-1858).
presente trabalho tem por objetivo
principal realizar uma discusso so-
bre uma determinada parte do pero-
do da histria brasileira conhecido como Segun-
do Imprio, qual seja, entre os anos de 1846 e
1858. Mais que isso, pretendemos tambm fazer
uma anlise da poltica cambial realizada pelas
autoridades responsveis pela gesto dos neg-
cios do Imprio ao longo deste recorte temporal,
dominado pelo grupo poltico denominado Parti-
do Conservador.
Este partido foi responsvel, nesta po-
ca, pela consecuo de um movimento de pro-
gressiva acomodao de diferentes grupos pol-
ticos dissidentes internos e membros do Par-
tido Liberal, que lhe fazia oposio no mbito
do Poder Legislativo mquina pblica, como
forma de garantir maioria segura na aprovao
das diretrizes do Poder Executivo, bem como
de evitar a possvel desagregao do territrio
nacional em decorrncia das sucessivas revoltas
ocorridas em diferentes provncias ao longo do
perodo da Regncia. Ficaria este movimento co-
nhecido como Movimento da Conciliao, sendo
o mesmo corporifcado nos diferentes grupos de
ministros que assumiram a conduo dos interes-
ses do Estado Nacional, sob a gide do Partido
Conservador, na dcada de 1850.
Busca-se tambm, de maneira especial,
estudar a conexo existente entre a dinmica c-
clica dos fuxos de investimento em escala glo-
bal, e os perodos de depresso e pnicos fnan-
ceiros observados no perodo, principalmente
no ano de 1857. Pretende-se, assim, avaliar as
conseqncias da integrao fnanceira das pra-
as internacionais e das polticas cambiais em-
preendidas sobre o desenvolvimento do mercado
fnanceiro nacional no perodo.
Em paralelo a esta discusso, o estudo da
histria monetria no sculo XIX, em que pese
o fato de que ele leve em conta a confgurao
poltico-partidria do Imprio, tambm deve ter
em considerao a vigncia do sistema interna-
cional de paridades que vigorou at a Primeira
Guerra Mundial sob uma nica roupagem: o
padro-ouro.
Tendo sido o Brasil um dos primeiros pa-
ses a adotar o modelo, atravs da Lei n. 401, de
11 de Setembro de 1846, com a paridade estabe-
lecida para 27 pence a cada um mil-ris (1$000),
observar-se- nos anos seguintes o sucessivo es-
foro das autoridades monetrias no sentido de
manter a taxa estvel em conjunturas de crise.
A ttulo de exemplo, durante os primeiros dias
do pnico de 1857, a taxa caiu da paridade de 27
pence para 26, e por fm 25,5 pence para cada
mil-ris; neste momento, o Banco do Brasil, vi-
sualizando a desvalorizao progressiva
1
da mo-
eda nacional, suspende as operaes de troca de
notas de mil-ris por ouro e libras.
Busca-se assim entender a questo do
padro-ouro no Brasil no apenas enquanto ins-
trumento de transao e cmbio com as econo-
mias centrais, mas tambm como uma institui-
o caracterstica de um momento histrico, de
acordo com a abordagem realizada por Barry Ei-
chengreen (2000), para o qual toda a prioridade
governamental est vinculada manuteno de
reservas de ouro que fzessem frente s taxas de
paridade exigidas pelo padro vigente.
A atrao metalista associada manu-
teno destes estoques, segundo o autor, poder
engendrar crises no sistema monetrio nacional,
que tm como resultados o esgotamento rpido
1 Utilizando o processo ingls (up is up) para avaliao da taxa de
cmbio, tem-se que para o agente nacional, uma elevao da quantida-
de de moeda estrangeira necessria para adquirir uma quantidade fxa
de moeda nacional indica a apreciao da moeda nacional; por outro
lado, a reduo do preo da moeda nacional em termos de moeda es-
trangeira evidencia uma desvalorizao da moeda nacional. Em termos
prticos, a passagem do mil ris de 27 para 25,5 pence mostra que um
volume menor da moeda inglesa compra a mesma quantidade da moeda
brasileira, evidenciando a desvalorizao do mil-ris.
51
das reservas internacionais e presses cada vez
maiores para a desvalorizao da taxa de cmbio
corrente.
Nossa abordagem contempla, portanto,
um contexto de relativa fragilidade do sistema f-
nanceiro brasileiro, aliada ao intenso movimento
especulativo ocorrido na Amrica do Norte e
diminuio do fuxo de emprstimos (em espe-
cial vindos de casas bancrias inglesas) para os
pases latino-americanos, em meados do sculo
XIX.
Havendo delimitado o espao geral do
trabalho, portanto, ser possvel depreender
nossa hiptese primordial, que reside em torno
da idia de que, em que pese o fato de liberais e
conservadores demonstrarem poucas diferenas
no que diz respeito gesto da mquina pblica,
as autoridades monetrias, ento membros ati-
vos do Partido Conservador (salvo para o caso
de Bernardo de Sousa Franco, em 1857, que
era membro do Partido Liberal), no perodo em
anlise, tinham como principal foco, mais que a
preservao de estruturas ditas arcaicas de domi-
nao, a necessidade premente de construo e
sustentao do espao nacional.
E, como decorrncia de tal hiptese,
pode-se tambm pensar em um desdobramento,
uma hiptese paralela, qual seja, a existncia de
contradies no campo econmico, confguradas
sob a tenso existente entre a necessidade de ex-
panso dos negcios internos (o que levaria ao
aumento da cesso de crditos e da atividade da
emisso, mesmo em escala regional) e a necessi-
dade de legitimidade internacional para o regime
de paridade proposto, o do padro-ouro (o que
implica, necessariamente, na defesa do valor do
mil-ris e na restrio livre emisso).
guisa de justifcativa para a tessitura
deste trabalho, pode-se perceber que o estudo da
correlao entre a ao poltica e a poltica eco-
nmica do Imprio, vis-a-vis as conjunturas de
instabilidade nas esferas monetria e cambial,
pouco realizado em funo de sua especifcida-
de: afetando a economia nacional e o seu desen-
volvimento (tema voltado para os que desejam
compreender a formao econmica do Brasil),
boa parte dos condicionantes destes momentos
de instabilidade em outras palavras, destas
crises possui natureza externa, que se verifca
seja atravs de presses sobre o cmbio, ou por
diminuies dos fuxos de emprstimo, o que faz
destes processos de crise um campo de estudo
tambm para a rea de Economia Internacional.
Portanto, a considerao destes momen-
tos de fragilidade e mesmo de dependncia
para o sistema fnanceiro nacional deve levar em
conta tanto os aspectos internos quanto os exter-
nos, o que no realizado em boa parte da litera-
tura. A relativamente limitada disponibilidade de
maiores refexes dentro deste perodo da His-
tria Econmica brasileira, assim, condiciona a
possibilidade de estud-lo em detalhe.
Para a realizao da refexo proposta,
que perpassa a anlise da poltica econmica do
Imprio Brasileiro na dcada de 1850 em parale-
lo ao momentum poltico hegemnico do Partido
Conservador, de suma importncia a defnio
de uma estratgia metodolgica para a devida
consecuo e compreenso dos temas.
Para levar a cabo esta tarefa, na pri-
meira parte deste estudo realizamos um processo
de localizao temporal e terica dos temas em
discusso: Buscar-se-, pelo campo econmico,
efetuar uma anlise a respeito da poltica cambial
quando da implementao do padro ouro-libra,
vigente durante o sculo XIX, bem como sobre
sua importncia para a consolidao das fnanas
da nao, e o fato de tambm condicionar, em
parte, o movimento de fragilidade fnanceira na
52
economia brasileira do perodo.
No segundo tpico, enfatizaremos a
ao no plano macroeconmico dos gabinetes
do Conselho de Ministros compreendidos entre
1853 e 1858. Verifcar-se-o as medidas toma-
das na gesto macroeconmica, com especial
nfase sobre a formao de um sistema banc-
rio nacional, apoiado sobre a emisso de moeda,
com vistas reproduo contnua dos complexos
econmicos nacionais, porm mais que isso, para
a acelerao da atividade especulativa, em espe-
cial sobre a praa do Rio de Janeiro.
Verifcaremos ainda alguns episdios
de crise no padro-ouro nacional, com destaque
para o pnico fnanceiro de 1857. Visamos
explicao da referida crise, seus condicionan-
tes e a orientao dos gestores da poltica ma-
croeconmica sejam liberais ou conservadores
no sentido de fazer-lhe frente. Por fm, seguir-
se-o algumas consideraes fnais, em carter
conclusivo.
1. Notas sobre o advento do
Padro-Ouro e estrutura
fnanceira do Imprio do Brasil
(1822-1862)
No campo econmico, a anlise aqui
proposta reside em efetuar explanaes a respei-
to da dinmica das polticas monetria e cambial
no Segundo Reinado: importante, nesta linha,
ter em mente que toda a conduo da poltica
governamental principalmente no campo mo-
netrio, que constitui o foco desta anlise se
embasava nos moldes do sistema de transaes
e paridade internacional de moedas conhecido
como o Padro-Ouro.
Ao longo deste tpico, portanto, preten-
demos fornecer um pano de fundo para a com-
preenso das aes de poltica econmica ao lon-
go dos gabinetes da Conciliao; em outras pa-
lavras, buscamos efetuar algumas consideraes
a respeito da dinmica da economia brasileira no
Segundo Imprio, com especial nfase dimen-
so cambial e adeso da economia brasileira ao
sistema do padro-ouro, a partir de 1846.
Qualquer abordagem a respeito da imple-
mentao do padro-ouro em terras brasileiras
dever levar em considerao, primordialmente,
o fato de que ao longo do sculo XIX percebe-se
um claro compromisso das economias ocidentais
no sentido de que se mantenham taxas de cmbio
estveis.
Tal estabilidade neste indicador era ne-
cessria manuteno de polticas comercial e
fnanceira que fossem adequadas, no sentido
da minimizao do risco e manuteno de um
horizonte decisrio favorvel, aos agentes e in-
vestidores nacionais (MILWARD, 1996, 87). O
sucesso na implementao do sistema, portanto,
residiria em torno da capacidade destes pases
em manter a paridade cambial (sem corrigi-la
atravs de intervenes e ouras medidas de na-
tureza discricionria, se possvel) a fm de que
se mantenha a estabilidade do padro em escala
supranacional.
De qualquer forma, faz-se necessrio ter
em mente que tal sistema monetrio, gerido no
mbito internacional, visava, sobretudo, salva-
guardar interesses dos grandes credores (notoria-
mente as casas bancrias inglesas) no sentido de
manter ativa a solvncia das diversas economias
no que diz respeito ao estoque de suas dvidas.
Estes interesses condicionam, em gran-
de medida, a execuo de polticas monetrias,
fscais e cambiais de cunho ortodoxo, abrindo
espao para a emergncia, a partir da Inglater-
ra, do sistema do padro-ouro. Entender, ainda
que de forma sinttica, a metodologia adotada
por estas economias, centrais e perifricas, para
53
a operao do sistema supracitado, bem como as
assimetrias que permeiam os pases exportadores
e importadores de capitais, so alguns dos obje-
tivos deste tpico.
1.1.O advento do padro-ouro
no sculo XIX
No ocaso do sculo XVIII, o sistema
monetrio europeu comea a consolidar um
processo de profundas transformaes. O ouro
e a prata, que j possuam o status de serem os
principais meios de troca na economia interna-
cional, vo se tornando a base para um sistema
bimetlico.
Ainda que o padro estipulado fosse
sensvel s crises (que ocorreram em profuso
ao longo do sculo XIX), alterando as relaes
mdias entre preos, tem-se que ele foi a refe-
rncia para as trocas entre pases at o advento
da Primeira Guerra Mundial, com durao ef-
mera aps o trmino do confito. Pretende-se as-
sim estudar a progressiva adoo do ouro como
referencial de riqueza e meio de circulao na
economia mundial no sculo XIX, e a difuso do
padro de trocas da derivado.
A partir das dcadas de 1840-50, o mo-
delo bimetalista
2
evidenciado em algumas das
economias ocidentais, tais como a Frana, come-
a a entrar em declnio. A descoberta de grandes
reservas de ouro na Califrnia e na Austrlia,
associada ao ato do Banco da Inglaterra j em
1816 (Coinage Act), adotando o referido metal
como referncia para as transaes fnanceiras
so, conjuntamente, o marco inicial da expanso
do padro-ouro e da conversibilidade de moedas
nas praas europias (comandadas por Londres e
Paris) e, a posteriori, sobre grande parte das eco-
2 Ao longo dos sculos, o ouro e a prata foram utilizados como determi-
nadores comuns das trocas e da mensurao do valor do dinheiro; em
que pese o fato do ouro ser negociado em valores bastante superiores
aos da prata (eventualmente, no caso brasileiro aps 1846, na razo
de 15,625 moedas de prata para cada uma de ouro em circulao
corrente).
nomias ocidentais. (HAWTREY, 1947, 70-78).
3
A respeito da formao do padro, e da
defesa permanente da converso plena de moe-
das, afrma Barry Eichengreen:
A pedra fundamental do padro-ouro
no perodo anterior guerra foi a prioridade
atribuda pelos governos manuteno da con-
versibilidade. Nos pases situados no centro do
sistema Gr-Bretanha, Frana e Alemanha
no havia dvida de que as autoridades fariam,
em ltima instncia, o que fosse necessrio
para defender a reserva de ouro de seus bancos
centrais e manter a conversibilidade da moeda
(...) outras consideraes poderiam, no mxi-
mo, infuenciar a escolha do momento em que
as autoridades deveriam agir (EICHENGRE-
EN, 2000, 57).
importante ter em conta, porm que o
sistema no era imune a falhas: no sculo XIX
observaram-se vrios perodos de crise, em es-
pecial sobre as praas europias
4
; fatores como
o recrudescimento da infao e dfcits comer-
ciais levavam, eventualmente, as diferentes eco-
nomias a um processo crise, na defesa desespe-
rada da paridade entre o ouro e suas respectivas
moedas locais.
As necessidades e premissas que
orientam a adoo de um padro de trocas las-
treado sobre o ouro por parte de diversos pases
no sculo XIX, em boa parte, esto ligadas a trs
questes principais, quais sejam:
1) A demanda por uma conversibili-
dade das moedas nacionais em ouro. Enquanto
equivalente universal para trocas, o ouro ser o
meio pelo qual as moedas nacionais, de curso
forado e circulao limitada, sero utilizadas
3 Deve-se ter em conta, ainda, que o perodo entre 1848 e 1871 per-
meado por uma srie de revolues armadas na Europa, o que obriga
algumas economias, por vezes, a utilizar mais intensamente o papel-
moeda a fm de sustentar o warfare relacionado a estas convulses
sociais papel que, obviamente, era sujeito depreciao
4 Dornbrusch e Frenkel citam oito grandes crises: 1825, 1836-39,
1847, 1857, 1866, 1873, 1882 e 1890 (DORNBRUSCH & FRENKEL, in
BORDO & SCHWARTZ (1982), p.234.)
54
para mensurar um poder de compra e viabilizar o
comrcio.
2) A liberdade para um fuxo interna-
cional de ouro, a fm de equilibrar o balano de
pagamentos, com supervits/dfcits na conta de
capitais entre pases. As transferncias interna-
cionais do metal, ao menos no plano terico, se-
riam a forma de corrigir eventuais desequilbrios.
3) A formulao de um arcabouo de
regras que pudessem orientar, novamente em te-
oria, a quantidade de moeda em circulao em
uma economia nacional, em relao ao estoque
de ouro neste pas
5
. Considerando que o sculo
XIX permeado por grandes ondas de emprsti-
mos internacionais, nos quais as casas bancrias
inglesas registram grande participao (PETTIS,
2001)
6
, torna-se necessrio o uso de instrumen-
tos que permitam aos credores exercer uma vi-
gilncia sobre os tomadores de emprstimo, e
tomar as devidas precaues em caso de risco de
solvncia.
O ingresso da economia brasileira ao
regime do padro-ouro, ocorrido em 1846, deve
ser entendido no contexto de uma debilidade or-
gnica da economia nacional, que impunha ao
Tesouro nacional uma reforma econmica que
visasse fortalecer os seus estoques em moeda
metlica.
Tal debilidade pode ser observada, por-
tanto a partir da dcada de 1830. Ainda que o
caf j comeasse a render dividendos econo-
mia, ainda no se havia evidenciado surtos de
exportao do produto que pudessem acelerar
o crescimento nacional
7
. A progressiva diminui-
5 As variaes no nvel de reservas se davam a partir da formao de
certifcados de depsitos bancrios denominados nas principais moedas
do sistema; transferncias reais, com embarque de moeda metlica, se
davam, via de regra, em momentos de crise generalizada.
6 A partir dos dados dispostos em nody (1960), verifcamos que os
emprstimos estrangeiros contrados pelo Imprio do Brasil, que fazem
parte do principal recorte temporal deste trabalho, se deram nos anos
de 1852, 1858, 1859 e 1860.
7 Este movimento seria visvel a partir da dcada de 1850, notoria-
o do ingresso de metais preciosos no sistema
econmico atravs da minerao em jazidas, e
a forte concorrncia internacional em gneros
primrios, como a cana-de-acar
8
, contribuem
para uma estagnao das exportaes que, jun-
to com o aumento das importaes de produtos,
gera evaso de capitais em moeda metlica. O
Grfco 01 ilustra a tendncia:
J durante a dcada de 1830, o governo
imperial procedia, em intervalos incertos, a pro-
cessos de retirada de moeda da circulao nacio-
nal, com o intuito de manter a taxa de cmbio no
patamar estabelecido desde 1833. Mais que isso,
porm, tal processo de renovao dos haveres
de moeda em poder do pblico se dava tambm
em funo do crescente contrabando de moedas
falsifcadas, principalmente as de cobre, conhe-
cidas pela alcunha de xenxm. (GREMAUD,
1997, 83-4)
Este fato contribua sensivelmente para a
deteriorao do meio circulante, principalmente
nas provncias do Norte, onde a escassez de vias
de comunicao com a Corte estimulava o surgi-
mento de ofcinas de cunhagem de moedas falsas
(MONTALEGRE, 1972, 89)
9
. No obstante
mente.
8 A este respeito, afrma Raymundo Faoro: O acar de beterraba,
introduzido no mercado mundial durante as guerras napolenicas,
precipita o Nordeste na crise de onde no mais sairia, seno para
transitrias melhorias. FAORO (1975), p.325.
9 O autor faz referncia, inclusive, origem externa dos principais fal-
sifcadores, que eram, em grande parte, norte-americanos. A imprensa
de Nova York denunciava o fato em 1835: NOTCIA IMPORTANTE
PARA O COMRCIO DO BRASIL bem sabido que uma grande
quantidade de moeda contrafeita e falsifcada manufaturada nesta
cidade e subrbios, a qual mandada para os diferentes Estados da
Amrica do Sul, e ali passa como genuna por via dos que nelas traf-
cam fraudulentamente.
55
este processo de mudana sobre o meio circu-
lante interno, a oferta de papel-moeda
10
aumen-
tou gradativamente durante o perodo; a taxa de
crescimento do volume emitido girava em torno
de 4,2% ao ano. Estes dados esto elencados no
Grfco 02:
Em 1846, a fm de estancar a sada de
capitais e fornecer maior estabilidade moeda
nacional, sancionada a Lei n. 401, em 11 de
Setembro. Ela fxa a razo de paridade a 27 pen-
ce, em ouro, a cada mil-ris. Da mesma forma, o
artigo segundo da Lei determinava que o Gover-
no Imperial estava autorizado a recolher papel-
moeda na quantidade que julgasse necessria,
com o intuito de manter a valorizao da moeda
nacional. A razo entre a prata e o ouro fcou es-
tabelecida, a partir de 1847, no valor de 15,625
11
.
Tais medidas colaborariam no sentido
de tornar uniforme o sistema monetrio nacional
(dando menos nfase prata e aos outros metais
na cunhagem e circulao de moedas). Poder-se-
10 Neste momento, faz-se mister realizar uma pequena pausa com fns
didticos: quando utilizamos o termo papel-moeda, estamos fazendo
referncia moeda na forma de dinheiro/certifcados de depsito cujo
lastro era inferior a 100%, ou seja, moeda criada atravs dos meca-
nismos de emisso doa bancos e do chamado multiplicador bancrio,
sobretudo para sanar a escassez de moeda puramente metlica. Trata-
se de um termo com signifcado diferente de moeda-papel, que conf-
gura certifcados de depsito emitidos pelos bancos e outras casas de
custdia com lastro de 100%, ou seja, com resgate total, e garantia ple-
na de conversibilidade de ouro, no havendo assim a criao de moeda
fduciria; tal sistema seria aquele mais compatvel com os preceitos de
plena conversibilidade apregoados pelo modelo do padro-ouro. Para
maiores detalhes a respeito, ver FERNANDES (2001), pp.80-81.
11 Em ato sancionado em 1849, o governo brasileiro restringiu o
lanamento adicional de moedas de prata na economia, ao proibir as
operaes governamentais com o referido metal com valores superiores
a vinte mil-ris (VIANA, p.308).
ia assim, na abordagem de Hugon, gerar bases
para a retomada do desenvolvimento na segunda
metade do sculo XIX, notoriamente sob a gide
da economia do caf (HUGON, 1978, 145).
E, mais que isto, a uniformidade do sis-
tema monetrio abre espao, seguramente, para
a melhoria dos negcios em mbito interno, re-
tirando moedas estrangeiras da circulao coti-
diana e contribuindo para a prpria unifcao da
nao um dos projetos primordiais dos gestores
da poltica monetria, conforme depreendemos
ao longo desta anlise.
Torna-se conveniente citar, ainda, que
para o caso do Imprio, vigoravam interesses
distintos no que diz respeito aos principais fo-
cos da circulao monetria, a partir do porte e
da demanda por meio circulante dos diferentes
complexos produtivos em escala regional. Se-
guramente, tais complexos demandavam capital
de giro para a manuteno de suas atividades,
sendo que este capital era obtido junto a agentes
particulares (tais como os comissrios do caf,
nas casas comerciais paulistas), ou junto a ban-
cos privados de mdio e grande porte; contudo,
neste trabalho, por apego brevidade e com o
sacrifcio imposto justifcvel necessidade de
uma anlise mais ampla procuramos enfatizar a
demanda por moeda apenas nos espaos ao redor
da Corte, onde se concentrava a vida fnanceira
do Imprio.
A partir do referencial terico-analti-
co proposto acima, possvel ter em conta que
o sistema do Padro-Ouro experimenta grande
expanso ao longo do sculo XIX por conta de
uma necessidade de estabilizao monetria nas
economias ocidentais, favorecendo o incremento
do comrcio internacional. A defesa da paridade,
porm, poder ser vista a partir de diferentes n-
gulos, conquanto verifcamos que h um interes-
se ntido dos credores internacionais, alocados
56
no eixo da grande onda de emprstimos da dca-
da de 1840, em especial, em manter a solvncia
das economias que haviam contrado emprsti-
mos durante o boom de capitais.
Por outro lado, o sistema de padro-
ouro tem sua relevncia no sentido de gerar uma
solidariedade mecnica entre as diversas econo-
mias (EICHENGREEN, 2002, 60). medida
que um pas elevasse suas taxas de redesconto
para estancar a fuga de capitais, ter-se-ia como
presumida uma reao semelhante por parte de
outros bancos centrais, que elevariam suas taxas,
reequilibrando o sistema.
A poltica econmica destes pases, ain-
da que seja um tanto quanto ousado afrmar que
tenha sido harmoniosa, visava no s defender
a paridade de suas moedas, bem como evitar de-
sequilbrios no balano de pagamentos que con-
duzissem ao endividamento excessivo frente ao
nvel de produto interno.
O Padro-Ouro poder ser entendido,
ainda, enquanto um instrumento de compromisso
entre as diversas economias: ainda que aquelas
que se encontrassem em situao dita perifrica
fossem obrigadas, de forma rotineira, a reverem
ou suspenderem suas metas de paridade-ouro, o
sistema foi mantido em alguns pases-chave, no-
toriamente a Inglaterra, por quase um sculo.
2. Afrmao conservadora e
poltica econmica: Os gabinetes
da Conciliao 1853-58
Nesta parte da pesquisa, pretendemos
estudar em detalhe gesto dos negcios do Im-
prio do Brasil, atravs dos sucessivos Gabinetes
do Conselho de Ministros, compreendidos entre
1853 e 1858, pari passu anlise da atuao dos
responsveis pelo Ministrio da Fazenda no mes-
mo perodo.
A clivagem temporal estabelecida para a
presente discusso se deve a dois fatores prin-
cipais, quais sejam: Primeiramente, trata-se de
um momento histrico no qual percebe-se uma
hegemonia do Partido Conservador na liderana
dos Gabinetes do Imprio, encetando a poltica
de conciliao com os membros do Partido Libe-
ral, possibilitando verifcar com maior acurcia o
direcionamento do Partido em questes de pol-
tica econmica.
Da mesma forma, o pnico fnanceiro
evidenciado nas praas europias e americanas,
em 1857, implicou em uma sria desorganizao
das fnanas imperiais, dada a necessidade de
elevao dos limites para a emisso de moeda a
fm de saciar a demanda dos agentes pelo meio
circulante, frente ao risco de mltiplas falncias
bancrias, tal como realmente se verifcou. A
partir de 1858-59, porm, a rgida conduo da
poltica monetria, impondo restries progres-
sivas emisso, marcar um ponto de infexo da
poltica econmica do Segundo Reinado.
Ser na dcada de 1850, ainda, que se
registrar um grande incremento da atividade
bancria, haja visto a reestruturao do sistema
monetrio brasileiro proposta com a Lei de 1846
e a fxao da paridade do mil-ris. No eixo deste
novo arranjo institucional, surgem diversas casas
bancrias de carter emissionista, estimulando
a tomada de crditos para o sistema produtivo
(TRIGUEIROS, 1987, 85-90).
Dentre estes bancos, faz-se mister citar
alguns, de atuao mais destacada no perodo,
quais sejam:
Banco do Brasil: este banco, fundado
a partir de iniciativa do Visconde de Mau em
1851, teve seus estatutos aprovados em 2 de ju-
lho do mesmo ano, atravs do Decreto n. 801.
Prefgurava uma instituio de carter privado,
57
com capital de 10.000:000$000 (dez mil contos
de ris), e capacidade de emitir vales de valor
superior a 200 mil ris, mas com o limite de
emisso de at um tero do capital efetivo da
casa bancria. Experimentando desde o incio de
seus trabalhos um processo de expanso rpida,
o banco estabeleceu Caixas Filiais em So Paulo
e no Rio Grande do Sul. (PIRES DO RIO, 1947;
KUNIOCHI, 2005, 75)
Banco Comercial do Maranho: teve
seus estatutos aprovados em 1849, com autoriza-
o de emisso de vales de at 100$000.
Banco Comercial da Bahia: fundado por
decreto a 13 de novembro de 1845 (portanto,
ainda sob a gide dos liberais no Poder Executi-
vo), foi autorizado a emitir vales no valor de at
100$000, at o limite de 50% do capital efetivo
da casa bancria.
Com as mesmas caractersticas do Banco
Comercial da Bahia no que alude ao montante de
emisso de vales e formao de reservas com-
pulsrias, tm-se:
Banco de Pernambuco: fundado em 22
de Dezembro de 1851;
Banco Comercial do Par: aprovado por
decreto em 5 de Janeiro de 1853;
H que se ter em conta, porm, que os
Bancos do Maranho e do Par no chegaram a
funcionar. Estes seriam convertidos em Caixas
Filiais do terceiro Banco do Brasil, no processo
de unifcao do sistema bancrio de 1853, lide-
rado pelo Visconde de Itabora, ento Ministro
da Fazenda e tambm presidente do Conselho de
Ministros.
Com base em tais informaes, pos-
svel perceber que a atividade bancria em m-
bito nacional apresentar expanso signifcativa
no contexto da dcada de 1850. A evoluo da
poltica monetria, atravs do compromisso da
manuteno da paridade cambial, aliada a um
aparato institucional favorvel, capaz de facultar
aos bancos supracitados, e a outros de menor ex-
pressividade, bem como capacidade emissora
de ttulos resgatveis (ainda que se restabelea
o monoplio ao Banco do Brasil em determina-
dos perodos), e ainda ao aumento signifcativo
da demanda por crditos para a realizao de in-
verses no sistema produtivo nacional, de carter
eminentemente agrcola, condicionam signifca-
tivas oportunidades de realizao de lucros no
mercado brasileiro.
Assim sendo, inegvel que estas opor-
tunidades favoreceram uma possvel dinmica
especulativa e viabilizaram, conseqentemente,
o surgimento de diversas casas bancrias. Esta
lgica, importante frisar, contraria o movimen-
to de concentrao do sistema bancrio visvel
no ambiente europeu, no qual alguns pases pas-
sam a unifcar seus sistemas na rbita nacional
(como a Blgica e, em menor vulto, a Frana) a
fm de torn-lo menos vulnervel a crises.
A lgica de emisso de ttulos nestes
pases, em relao ao total do fundo dispon-
vel, tambm mais prudente: em 1857, no auge
da crise, os bancos franceses so autorizados a
fornecer crditos at o limite de 100% de suas
reservas; no Brasil, como exemplo, esta razo
alcanou os 300%
12
.
Pelo lado do comrcio, porm, esta si-
tuao, a ampliao do crdito, tambm seria
passvel de verifcao: o rpido incremento das
quantidades exportadas a partir de 1849, noto-
riamente de commodities, impulsionou a tomada
de emprstimos de grandes proprietrios para a
12 Para o estudo dos casos francs e belga na unifcao do sistema
bancrio, ver KINDLEBERGER (2000). Para a reestruturao do sis-
tema bancrio britnico, KINDLEBERGER (1985), pp.91-94. Por fm,
para as variaes no estoque de ttulos brasileiros, VILLELLA (1999) e
PELEZ & SUZIGAN (1981)
58
ampliao de suas propriedades
13
. Diante desta
demanda crescente por crdito, o sistema banc-
rio, que operava j em seu limite de emprstimos
em relao aos seus encaixes, forado a aumen-
tar o limite de emisses. J em 1854, o Banco
do Brasil solicita licena para elevar a capacida-
de emissora ao triplo de seu acervo em moedas
metlicas
14
.
Tal fato no exime, porm, a verifcao
de um incremento das importaes, tanto em
bens de capital para as obras de infra-estrutura
quanto em bens de luxo, para o consumo dos
estratos mais abastados da sociedade. O consu-
mo de tais bens representava, vlido afrmar,
uma espcie de dreno de recursos, para fora
da rede bancria nacional, em detrimento de um
processo de acumulao interna de recursos.
A proibio do trfco negreiro a partir de
1850, porm, trouxe consigo um movimento de
progressiva escassez de oferta de mo-de-obra
escrava; com o aumento dos preos dos escravos
que se estabelecia no perodo, estudavam-se me-
didas de carter atenuador, atravs do estmulo
formao de correntes migratrias. A princpio,
cogitou-se a entrada de chineses, cuja efccia
havia sido comprovada em outros territrios.
Seria, porm, apenas nas dcadas seguintes que
o movimento de migrao, baseada na mo-
de-obra europia, apresentaria um incremento
signifcativo
15
.
2.1.Conjunturas especulativas e
a Crise de 1857
13 A ttulo de ilustrao, temos as quantidades exportadas dos prin-
cipais gneros, em toneladas. Caf: 129.000; Acar, 127.000; Fumo,
7.000; Mate, 6.000; Borracha, 5.000; Cacau, 4.000 (MONTALEGRE
(1972), p.127).
14 Foi nesse anno que elle [Carneiro Leo] autorizou a infao
monetria, a elevao ao triplo do seu fundo disponvel das emisses
do Banco do Brasil, para evitar a queda do cambio e a suspenso dos
pagamentos em ouro. CARVALHO (1927), p.513.
15 Idem, p.139. No pode, porm, descartar a existncia do trfco de
escravos com natureza interprovincial, que, at certo ponto, manteve
o abastecimento dos complexos econmicos do centro-sul a partir do
remanejamento de cativos das regies setentrionais do Imprio; tal
discusso est melhor sintetizada em TROVO e ALMEIDA (2008).
A partir dos anos 1849/1850, registra-
ram-se descobertas de jazidas aurferas nos Es-
tados Unidos e na Austrlia. Essa nova febre do
ouro propiciou uma entrada macia do referido
metal nos espaos econmicos europeus, incen-
tivando o mercado fnanceiro e aumentando a di-
nmica especulativa, que se concentrava na com-
pra de participaes acionrias em companhias
de origem diversa, em que se incluam tambm
as de natureza mineradora.
Mais que isso, o surgimento de novos es-
tabelecimentos bancrios contribuiu, igualmen-
te, para o aumento das emisses de papel moeda,
que em 1857 foram responsveis pelo aumento
da razo entre papel-moeda em poder do pbli-
co e moeda metlica em poder do pblico, que
passou de 6 para 1 (1837), ao patamar de 8 para
1 em 1857.
. Fazendo referncia, ainda, dimenso
do meio circulante, o Grfco 03 faz aluso va-
riao dos meios de pagamento dos bancos, pari
passu ao aumento de seus depsitos:
Durante a dcada de 1850, este movi-
mento especulativo revelou-se bastante intenso
nas praas dos Estados Unidos e na Europa, po-
rm concentrou-se signifcativamente sobre os
papis de companhias norte-americanas: para
uma economia em expanso de sua infra-estru-
tura interna, tem-se que grandes obras e joint-
ventures entre os setores pblico e privado, cor-
porifcadas nas estradas de ferro que marchavam,
59
em ritmo clere, s jazidas dos territrios do
Oeste, representariam, de forma emblemtica, as
pontas-de-lana do desenvolvimento econmico
dos Estados Unidos (MOORE, 1975; BENSEL,
1990).
Contudo, como tais obras de infra-estru-
tura redundavam, em boa parte, em um aumento
dos volumes importados, as reservas norte-ame-
ricanas em ouro reduziam-se drasticamente; o
sistema fnanceiro norte-americano, j fragiliza-
do, sofrer seu primeiro golpe mais intenso em
Agosto de 1857, com a falncia da Ohio Life &
Trust Company, cujos ativos, aplicados sobre
ttulos de companhias ferrovirias, eram supe-
riores a cinco milhes de dlares (em valores da
poca). A falncia desta companhia, considerada
slida at poucos dias antes de sua quebra, a
primeira de uma srie de falncias de bancos da
Costa Leste dos Estados Unidos, e que se prolon-
garia at 1858.
Para o caso europeu, observam-se dife-
rentes fenmenos que engendraram a acelera-
o da especulao e posterior crise do sistema
fnanceiro. No incio da dcada de 1850, a Eu-
ropa (e principalmente a Gr-Bretanha) passava
por um perodo de prosperidade por conta do
reaquecimento do sistema produtivo aps o fm
do confito entre a Prssia e a ustria no binio
1851-52, bem como pelo recebimento de juros e
dividendos do boom de emprstimos da dcada
de 1840
16
.
Contudo, registram-se diferentes din-
micas entre as diversas praas europias, no que
alude ao alvo primrio da especulao: Na Fran-
a e na Inglaterra, aplicaram-se grandes quantias
de capital em companhias de construo de fer-
rovias e na compra e manuteno de estoques re-
guladores de commodities, tais como trigo (para
a Inglaterra) e caf (no caso francs). J no caso
16 A respeito da onda de emprstimos, notoriamente de origem britni-
ca na dcada de 1840, ver maiores referncias em PETTIS (2001).
da Alemanha, o foco se deslocou para o sistema
bancrio, em especial na praa de Hamburgo:
criaram-se novos bancos de emisso e redescon-
to de ttulos; na Escandinvia, por fm, os agen-
tes investidores demandaram as companhias de
construo de navios de guerra.
Colocadas, portanto, as nuances na esfe-
ra especulativa, que permeiam a Crise de 1857,
que consiste em um momento capital deste tra-
balho, levando-se em conta principalmente os
principais mecanismos de especulao no con-
texto do padro-ouro, caber verifcar o modo
como tais mecanismos se reproduziram no Bra-
sil, e como as autoridades monetrias imbu-
das, eventualmente, de posturas diferenciadas a
respeito da conduo da poltica de emisso do
meio circulante reagiram a tais conjunturas de
instabilidade.
No referido ano, ocorre uma troca de li-
deranas no Conselho de Ministros; na pasta da
Fazenda, ocupa sua liderana Bernardo de Sousa
Franco, futuro Visconde de Sousa Franco. Mem-
bro, inclusive, do Partido Liberal, sua postura,
como se ver, contrariar a lgica implementada
pelos diferentes gabinetes conservadores, me-
dida que prioriza o aumento do meio circulante,
com a liberao da emisso de moeda aos ban-
cos espalhados pelo territrio, a fm de atender
s crescentes exigibilidades de reproduo dos
complexos econmicos
17
. O prprio Sousa Fran-
co, em estudo publicado anos antes, faz meno
a esta questo:
Decidi-me a publicar este pequeno
opsculo pela considerao de que em um pas
novo e falto de capitais como o Brasil, -lhe
17 A respeito de Sousa Franco, refere-se Austricliano de Carvalho:
Figura primacial do ministrio, j era senador pelo Par, na vaga
de Jos Clemente. Era um chefe liberal, instrudo e de grande talento,
adestrado na administrao , cujos assumptos discutia com profcncia.
(...) Mameluco, de mediana estatura e craneo desenvolvido, foi um per-
severante, enrgico, dogmtico, bravo no ataque e na defesa e sectrio
da liberdade de credito, da pluralidade da emisso, em contraposio
a Itaborahy, o mentor fnanceiro do ultimo ministerio. CARVALHO
(1927), p.520.
60
servio importantssimo procurar desenvolver
seus trabalhos e lanar mo das instituies de
crdito como o mais poderoso meio de aprovei-
tar os capitais desempregados, p-los a servio
da indstria, e como que os duplicara em seu
benefcio. (GREMAUD, 1997, 89)
Um debate percebido em torno do fator
desencadeador da crise de 1857. Charles Kindle-
berger, a ttulo de exemplo, manifesta uma clara
posio ao afrmar que o movimento se iniciou
com a falncia da companhia de seguros Ohio
Life & Trust Company, em 24 de Agosto do re-
ferido ano. Este fenmeno teria sinalizado aos
credores e investidores que a bolha especulativa,
ancorada sobre companhias e movimentao de
aes, estaria entrando em colapso. (KINDLE-
BERGER, 2000)
Tomados pelos conhecidos (e mesmo
tradicionais) mecanismos de incerteza quanto
solvncia das casas bancrias, comuns a momen-
tos de instabilidade que se sucedem a booms de
oferta de ativos fnanceiros, estes agentes recor-
reram aos bancos a fm de liquidar suas posies
de carter especulativo e retornar a aplicaes de
corte conservador. Os bancos, porm, fortemente
alavancados por conta dos crditos concedidos
com relativa facilidade nos anos anteriores, no
conseguem fazer frente demanda por saques e
passam, progressivamente, a entrar em processo
de falncia.
Em decorrncia deste primeiro movi-
mento nos Estados Unidos, registram-se corridas
bancrias neste pas e tambm na Europa, com
vistas troca das notas e ttulos bancrios, alm
das participaes acionrias, por moeda corren-
te. Na Gr-Bretanha, que ainda ento era a praa
central do sistema monetrio, o Banco da Ingla-
terra reajusta suas taxas de juro, elevando-as a
10%, a fm de reduzir o volume de saques e evi-
tar a descapitalizao completa (CARVALHO,
1927, 523).
A alta dos juros afetar todo o sistema
monetrio europeu, conquanto outros Bancos
Centrais passam a elevar suas taxas de redes-
conto a fm de evitar perdas macias de recur-
sos atravs do esgotamento da conta capital.
importante frisar, neste sentido, que os bancos
estadunidenses, contribuindo para a acelerao
do pnico, operavam com nveis baixos de re-
servas, conforme se pode depreender atravs do
Grfco 04:
Uma segunda abordagem para a ecloso
da crise posterior, segundo Kindleberger
18
, resi-
diria sobre o setor agrcola. A Guerra da Crimia,
ocorrida entre 1853 e 1856, retirou do mercado
todo o suprimento de produtos agrcolas russos,
notoriamente o trigo. Neste sentido, os produto-
res rurais europeus notoriamente os ingleses,
aps a revogao das Leis dos Gros em 1846
19

passaram por uma pequena Golden Age que lhes
permitiu centralizar capital e aplic-lo em inves-
timentos (ou especulaes) sobre terras pblicas
e outros bens estatais, alm de outras aplicaes
de altas rentabilidades e risco.
18 Alm de KINDLEBERGER (2000), a discusso proposta por HILL
(1985)
19 As leis dos gros, promulgadas em 1815, via de regra, confgura-
vam-se em medidas de forte carter protecionista, como forma de criar
reservas de mercado para os produto agrcolas ingleses: As chamadas
corn laws proibiam a importao de alimentos da Europa Continental.
Foram duramente criticadas por David Ricardo, que argumentava que
tais leis, conquanto protecionistas, no obstante favorecerem a elevao
dos preos dos alimentos no mercado interno (dada a ausncia de con-
corrncia), possuam tambm o efeito de concentrar a renda nos setores
ditos atrasados, controlados pela nobreza rural. Foram revogadas
durante o mandato de Robert Peel como primeiro-ministro, em 1846.
61
Com o fm do confito, aliado a safras
recordes para o perodo, e o progressivo retor-
no do trigo russo ao mercado, estes produtores
param de perceber os ganhos extraordinrios an-
teriormente verifcados; por terem aplicado seus
fundos em projetos de risco elevado, sua desca-
pitalizao ser uma conseqncia clara (HILL,
1985, 98; PRADO, 1991, 241).
No vero de 1857, os primeiros rumores
da crise na Amrica chegaram Europa, com al-
gumas semanas de atraso. Em meio ao pnico e
corrida bancria que se estabeleceram, o Ban-
co da Inglaterra eleva suas taxas de juros; mas
suspende, por outro lado, o Peel Act de 1844,
que fxava a conversibilidade total da libra em
ouro; d-se espao para a emisso de natureza
fduciria.
Ser na Alemanha, porm, que se re-
gistraro os maiores efeitos. De fato, o sistema
bancrio vinha operando com baixos nveis de
reservas a fm de sustentar os emprstimos para
a regio da Escandinvia e mesmo para a Rssia,
dado o fm iminente da Guerra da Crimia. Para
escapar da primeira onda de pnico, os bancos
alemes, liderados pela praa de Hamburgo, for-
mam uma liga a fm de garantir a manuteno
das operaes de redesconto (21 de Novembro
de 1857).
Contudo, isto no seria o fm. At o f-
nal de 1858, 145 casas bancrias europias en-
cerraram suas atividades. Em distantes colnias,
como no caso da ndia, a crise foi sentida por
mecanismos de transmisso de preos a produ-
tos de exportao, como gneros agrcolas. As
conseqncias desta instabilidade resultaram em
desemprego e baixas taxas de crescimento no bi-
nio 1857-58. Ser sobre o Brasil, porm, que
esta crise se abater de forma mais signifcati-
va, por conta da limitao de seus estoques em
moeda metlica para manter a funcionalidade do
sistema.
2.2. Efeitos da Crise sobre
o Brasil
A 3 de Novembro, atravs do vapor
Conrab, os rumores da instabilidade nos Estados
Unidos chegaram ao Brasil, dando conta de que
os bancos de Nova York haviam suspendido seus
pagamentos (PRADO, 1991, 243)
20
. Diante des-
te cenrio, os credores europeus e dos Estados
Unidos aqui residentes passaram a pressionar o
Tesouro Nacional e seu operador, na qualidade
de emissor da moeda de curso forado, o Ban-
co do Brasil a liquidar seus dbitos, gerando
fuga de moeda metlica e, mais do que isso, ge-
rando embarque de mercadorias, em momentos
nos quais o estoque de ouro era insufciente para
honrar as dvidas.
O rpido desdobramento dos eventos
algo a ser considerado: frente s insistentes de-
mandas dos credores internacionais, o estoque de
ativos monetrios do Imprio passava a perder
reservas, dada a contnua drenagem de recursos
com o intuito de evitar grandes desvalorizaes
cambiais (que no tardariam a ocorrer).
Como a colocao de ttulos e venda de
ativos imveis, para obteno de divisas, era uma
atividade lenta e permeada de riscos, o governo
apelar para a atitude mais dolorosa: suspendeu
a conversibilidade entre notas do Tesouro e mo-
edas metlicas, a 11 de Novembro. O comrcio
externo, por sua vez, entra em processo de es-
tagnao, uma vez que os vendedores europeus
passam a exigir pagamentos vista para a cesso
de seus produtos, desaparecendo o sistema de
compra por consignao (VILELLA, 1999, 2-8).
20 H que se ter em conta que o Brasil s interligou-se de forma plena
com os centros civilizados, como afrmava o Baro de Mau, em 1874,
com a inaugurao do telgrafo por cabo submarino, por iniciativa do
prprio Mau. Antes desta data, eram os paquetes e navios diversos
que traziam as notcias de outras regies do globo. Eram, em verdade,
os paquetes, navios de linhas regulares entre o Brasil e os demais
centros, que traziam as principais notcias do que estaria acontecendo
nas praas internacionais.
62
A 13 de Novembro, outros navios que
haviam acabado de aportar trouxeram as notcias
do aumento dos juros na Inglaterra. Frente a este
cenrio, observam-se novas corridas bancrias,
com o intuito de resgatar os ttulos por ouro; o
Banco do Brasil corria srios riscos de fcar sem
cobertura de fundos para fazer frente s opera-
es quotidianas, dado o possvel embarque ma-
cio de ouro para a Inglaterra.
Mesmo aps a suspenso da conversibi-
lidade, a fuga de capitais prosseguia: os embar-
ques de ouro para a Inglaterra, e a conseqente
desmonetizao da economia nacional, foram
freqentes durante o perodo. O prprio Banco
do Brasil teve seus estoques, medidos em tor-
no do montante de fundos disponveis, bastante
reduzido:
O Banco do Brasil, sendo nesta praa
o nico reservatrio de capital monetrio para a
satisfao do comrcio exterior, devia ser o pri-
meiro a sofrer os resultados daqueles aconteci-
mentos. O seu fundo disponvel foi seriamente
ameaado e, de fato, dentro de dez meses, este
fundo sofrera o desfalque de 4.714:123$847,
desfalque que prometia aumentar rapidamen-
te pelos pagamentos forados de recmbios e
pedidos de remessa por parte de credores nas
praas em crise.
21
O Grfco 05 ilustra esta tendncia:
21 Relatrio do Banco do Brasil de 1858, citado por MONTALEGRE
(1972), pp.147-8.
3.O saneamento do sistema:
a poltica macroeconmica
ps-crise de 1857
Diante deste cenrio de crescente incer-
teza a respeito das fnanas pblicas do Imprio,
bem como sobre a solvncia seus estabelecimen-
tos bancrios, os agentes passaram a recorrer ao
setor privado para a obteno de crditos. As
casas mais visadas A.J.Alves Souto e Cia, e
Mau, McGregor e Cia sobreviveram primei-
ra onda de crise, mas principalmente por conta
do tratamento concessivo do Banco do Brasil,
que suplementou suas dotaes em moeda met-
lica e negociou acordos para a obteno de cr-
ditos externos, notoriamente britnicos a saber,
Rothschild & Sons, no montante de 600.000
agindo como um Emprestador de ltima Ins-
tncia. A orientao do governo era clara, neste
sentido: deter a marcha da desvalorizao cam-
bial e evitar a fuga de capitais e a conseqente
desmonetizao da economia nacional.
Este emprstimo se aloca no eixo de ne-
gociaes entre o Banco do Brasil e importan-
tes casas bancrias europias, possveis graas
ao aval do Imprio Brasileiro para a cesso de
crditos aos bancos nacionais. A princpio, em 1
de Dezembro de 1857, o Governo forneceu aval
para a tomada de um emprstimo de 340.000,
ou 3.000 contos de ris (o que equivalia a 27,63%
do fundo disponvel do Banco no perodo).
No obstante, em 4 de Dezembro, as au-
toridades monetrias, julgando que este montan-
te seria insufciente para reestabilizar as ativida-
des do sistema fnanceiro nacional, pressionaram
o Governo a fm de que este cedesse um aval
para um emprstimo no valor de 600.000. Por
fm, medida que os dias passavam e mais not-
cias chegavam ao pas a respeito do pnico insta-
lado nas praas europias e norte-americanas, o
mil-ris continuava a desvalorizar-se, chegando
63
ao valor de 23,5 pence em 31 de dezembro, o
mais baixo do ano conforme ser possvel veri-
fcar a partir dos dados do Grfco 06, na pgina
seguinte.
A respeito destes mesmos dados, inte-
ressante perceber que o spread das taxas mxima
e mnima no Imprio relativamente pequena
entre os anos de 1852 e 1856, ocupados, em
grande parte, pelo Gabinete Paran; o processo
de ajuste do cmbio aps o ano de 1846, associa-
do ao enxugamento das moedas falsas em circu-
lao, bem como relativamente pouca presena
de estabelecimentos bancrios com a capacidade
de emisso, certamente ter contribudo de ma-
neira signifcativa para a estabilizao do cmbio
nos anos subseqentes
22
.
A conjuntura de instabilidade comeou a
ser revertida apenas em meados de 1858. Neste
momento a casa bancria Mau, McGregor &
Cia., convencida da possibilidade de restaurao
da paridade-ouro do mil-ris, lana com apoio
do Banco do Brasil algumas letras de cmbio na
praa de Londres, com valor inicial de 400.000,
22 A respeito da circulao de moedas falsas e o aumento da fscaliza-
o do governo sobre esta situao, faz referncia o escritor Jos de
Alencar, em tom de stira: O crime de moeda falsa um dos mais seve-
ramente punidos em todos os pases, porque ameaa a fortuna do Esta-
do e a dos particulares. Entretanto no acho razo no legislador em ter
punido unicamente o falsifcador de moeda, deixando impunes muitos
outros falsifcadores bem perigosos para a nossa felicidade e bem-estar,
Todos os dias lemos nos jornais anncios de dentistas, de cabeleireiros
e de modistas, que apregoam postios de todas as qualidades, sem que
a Lei se inquiete com semelhantes coisas. (...) Um homem qualquer que
nos d a descontar uma letra de uns miserveis cem mil ris, falsifcada
por ele, condenado a uma poro de anos de cadeira. Entretanto
aqueles que falsifcam uma mulher, e que desgraam uma existncia,
enriquecem e riem-se nossa custa. ALENCAR (1955?), pp.90-91.
em Maro, atingindo um total de 810.000 at
Junho. Neste mesmo ms, os nveis de comrcio
foram restabelecidos na praa londrina, e o siste-
ma bancrio norte-americano j havia consegui-
do absorver as perdas decorrentes da quebra de
bancos e companhias de crdito (CALGERAS,
1960, 111).
No Brasil, acertaram-se os ltimos deta-
lhes, em Junho, para a tomada de um emprstimo
de 1,4 milho, para o prosseguimento das obras
da Estrada de Ferro D. Pedro II. Por fm, a co-
lheita de 1858, que elevou os preos do caf no
mercado internacional, tambm elevou a deman-
da por moeda internamente, o que possibilitou
uma apreciao da mesma: em Agosto, a taxa de
cmbio havia subido para 26,55 pence para cada
mil-ris, nvel bastante prximo ao acordado na
Lei n. 401, de Setembro de 1846.
Contudo, o esforo para a revalorizao
do cmbio no pararia por a: a 12 de Dezembro
de 1858, um novo Gabinete foi formado, tendo
Salles Torres Homem, Visconde de Inhomirim,
como Ministro da Fazenda. Sua concepo de
poltica monetria era, pode-se afrmar, diame-
tralmente oposta de Sousa Franco.
Em um corte nitidamente metalista, Tor-
res-Homem afrmaria, bem como j o fzera em
momentos anteriores
23
que o aumento do estoque
de papel-moeda, praticado ao longo dos anos e
acentuado durante a crise de 1857, era o agen-
te causador dos aumentos no nvel de preos,
da desvalorizao da taxa de cmbio e descenso
dos salrios, alm de travar o desenvolvimento
industrial
24
.
23 Na sesso de 58, Torres-Homem investiu contra Sousa Franco,
oppondo a unidade da emisso pluralidade deste, a quem censurou a
incoherencia da liberdade ampla que defendia com a liberdade restrita
que adotara, com um regimen de autorizao. CARVALHO (1927),
p.523.
24 Deplorava Sousa Franco que a crise commercial que se declarou
em 57 no desse logar a fazer resaltar a effcacia da medida que tomou
[o aumento das emisses e a descentralizao da capacidade emissora
do Banco do Brasil], sendo uma inverdade a insuffciencia que se
allega, tanto mais quanto era uma realidade a solidez dos novos ban-
cos, cuja emisso no poderia exceder o capital realizado e effectivo,
64
No af de incentivar a formao de um
estoque de moeda metlica compatvel com as
emisses bancrias, Torres Homem suspendeu,
como primeira medida, a autorizao recebida
pelo Banco do Brasil, a 5 de fevereiro de 1856,
para a circulao de notas bancrias com volume
trs vezes superior ao de reservas, j descrita no
tpico anterior.
Ainda que tal medida permitisse que o li-
mite de emisses fosse ao dobro do fundo dispo-
nvel, j se trata de uma primeira forma de com-
bater a dinmica especulativa e a emisso sem
lastro. A partir do rgo governamental, ainda,
as medidas de contrao da base monetria de-
veriam atingir todos os outros bancos privados,
dado que tambm lhes foi retirada a capacidade
de livre emisso (CARVALHO, 1927, 529).
Como fechamento ao tpico, no que alu-
de evoluo da economia brasileira no perodo,
possvel verifcar que, na rbita do comrcio
exterior, os impactos da acelerao do comrcio
de importao e da Crise de 1857 so signifca-
tivos, conforme pode-se depreender a partir do
Grfco 07, na pgina seguinte.
De fato, houve um aumento de 103% no
volume das exportaes durante o perodo com-
preendido entre 1847 e 1858, ao passo que as
importaes aumentaram em 134% neste mesmo
perodo. Mais que isto, h uma queda de 7,2%
no valor total das exportaes entre 1856 e 1858,
frente a um aumento de 28,8% das importaes
no mesmo perodo. A anlise desta situao torna
possvel verifcar que a Crise de 1857, embora
tenha uma origem clara no sistema fnanceiro
sobretudo se consideramos a quebra da segura-
dora Ohio Life & Trust como desencadeadora do
garantido por titulos acreditados. CARVALHO (1927), p.522. Em Pires
do Rio, ainda, est a citao de Rodrigues Torres, visconde de Itabora:
Se convm edifcar nosso sistema monetrio sobre papel inconvertvel,
ento seja o governo que o fabrique; no se d a associaes parti-
culares o direito de se locupletarem custa dos sofrimentos do povo.
Citado por PIRES DO RIO (1922), p.111.
Pnico traz implicaes relativamente severas
sobre a dimenso macroeconmica, sobretudo
sobre o comrcio exterior.
4. Consideraes fnais
A princpio, h que ressaltar como re-
cuperao das refexes realizadas no primeiro
tpico a especifcidade do padro-ouro dentro
do espao econmico brasileiro. Confgurado
originalmente como mecanismo compensat-
rio para transaes entre pases, uma vez que
dfcits em conta corrente em um pas seriam
compensados por supervits em outro pas, ge-
rando um jogo de soma zero onde a tendncia
de queda nos preos pudesse restabelecer o fuxo
de ouro entre estas regies, a implementao da
conversibilidade do mil-ris em moeda metlica
e a possibilidade de fxao das taxas de cmbio
gerou quatro movimentos distintos.
Em primeiro lugar, em funo da adeso
da economia brasileira a um regime de taxas de
cmbio fxas a partir de 1846, o padro-ouro co-
locou o pas na rota dos fuxos de capital entre
pases atravs do fnanciamento a projetos de in-
vestimento em dimenso interna (COTTRELL,
1975; PETTIS, 2001). Como conseqncia, um
segundo ponto reside na acelerao da atividade
especulativa, passvel de exemplifcao atravs
do surgimento de grande nmero de companhias
de investimento (principalmente em estradas de
ferro e navegao considerando o fato, deve-
se dizer, de que em diversas situaes os pro-
65
jetos de investimento no foram devidamente
concretizados
25
).
Em terceiro lugar, permitiu elite nacio-
nal assimilar os padres de consumo externos,
por conta do estabelecimento da converso da
moeda nacional e da signifcativa gerao de
divisas decorrente do aumento das exportaes:
deu-se, neste sentido, fomento importao de
bens de consumo, e estmulo s atividades urba-
nas em torno da Corte, o que se verifca pelo au-
mento das importaes que se verifcou ao longo
da dcada de 1850
26
.
Por fm, sinalizou o incio do estabele-
cimento de um sistema bancrio, concentrado
regionalmente e focado na emisso de notas ban-
crias desprovidas de lastro, em desacordo com
as regras do jogo em relao ao mecanismo da
paridade-ouro; da mesma forma, considerando-
se que o sistema ainda possua uma natureza
bastante seminal, no h mecanismos de coor-
denao entre os diversos estabelecimentos, o
que faz com que instrumentos de articulao de
recursos entre bancos, como cheques e ordens de
pagamento, sejam pouco utilizados, situao esta
que engendra, em diversas ocasies, o vazamen-
to de recursos destes bancos, que tinham suas
reservas drenadas por resgates destinados ao co-
mrcio de importao.
A dinmica do Padro-Ouro, ainda, no
que diz respeito relao entre pases centrais
e perifricos, torna possvel a propagao de p-
nicos e corridas bancrias para todo o sistema,
desde que a crise tenha incio em uma praa rele-
25 Em ltima anlise, de fato, trabalhar o Padro-Ouro como um
mecanismo indutor de investimentos na economia brasileira do sculo
XIX poderia consistir em uma hiptese herica. Efetivamente, no
h indcios sufcientemente claros que forneam sustentao a esta
hiptese. Contudo, medida que consideramos os presumidos efeitos
da paridade cambial, e do estabelecimento de regras do jogo para a
convivncia entre a moeda nacional e o sistema fnanceiro, possvel
ter em conta que a vigncia do Padro-Ouro representa um instrumento
de auxlio nas tomadas de deciso dos investidores privados e institu-
cionais do perodo.
26 Para maiores detalhes a respeito da vida cultural no Rio de Janeiro
em meados do sculo XIX, ver SCHWARCZ (1999).
vante como no caso dos Estados Unidos.
Em 1857, este movimento foi vlido: a
concordata da Ohio Life & Trust deu incio ao
movimento de pnico nas praas de Ohio e Nova
York, atingindo, meses depois, a Europa (em
especial a Alemanha, cuja praa de Hamburgo
havia investido pesadamente em companhias
ferrovirias e de construo naval na Sucia e
Noruega) e a Amrica Latina, em especial o Bra-
sil: nota-se que esta crise a primeira de alcance
verdadeiramente mundial, conquanto pertencen-
te a uma conjuntura de implementao da con-
versibilidade entre as moedas nacionais e o ouro
seja de facto, como no caso dos EUA, ou de
jure, para os casos do Brasil e da Inglaterra
No Brasil, por sua vez, esta crise foi a
que primeiro atingiu seu incipiente sistema ban-
crio. Uma vez que os efeitos da recesso de
1847 restringiram-se primordialmente aos Esta-
dos Unidos, e a constituio da paridade entre o
ouro e o mil-ris ainda era bastante recente, no
se sentiram de maneira signifcativa os efeitos
dessa primeira oscilao de mercado.
A Crise de 1857, por sua vez, teve incio
em uma economia que operava sob condies
adversas, principalmente no que diz respeito a
seus passivos acumulados e atividade espe-
culativa, atravs do estabelecimento de compa-
nhias de crdito e fnanciamento s mais diver-
sas atividades, tais como obras de infra-estrutura
porturia, melhorias nos maiores centros urbanos
(principalmente iluminao a gs e obras de pa-
vimentao da malha viria) e ampliao da rede
de ferrovias, que demandavam um volume bas-
tante elevado de capitais, tal como abordamos no
segundo tpico.
Esta situao fornece subsdios para que
se compreenda, ainda, a despeito da melhoria
do ambiente decisrio com a fxao da taxa de
66
cmbio, conforme o receiturio do padro-ouro,
a signifcativa falta de regulamentao que ainda
era capaz de afetar as instituies fnanceiras no
mbito do Segundo Imprio.
Realizamos aqui, portanto, uma ltima
ponte, trazendo novamente baila as perguntas
delimitadas na parte introdutria deste trabalho,
e que permearam a sua realizao: Em verdade,
colocando sob forma de sntese as discusses
que procuramos realizar ao longo desta disserta-
o a respeito da primeira hiptese, relacionada
aos limites do Partido Conservador na gesto da
poltica macroeconmica, tem-se que no de
todo lcito imputar s autoridades monetrias,
ou seja, aos gestores do Ministrio da Fazenda
(considerando a inexistncia de um equivalente
ao Banco Central) a responsabilidade pelas con-
junturas de instabilidade que se verifcaram no
perodo em anlise.
Mais que atribuir ttulos de metalistas
ou papelistas em funo de suas posturas mais
ou menos restritivas quanto liberdade de emis-
so do Estado aos ministros da Fazenda e suas
gestes Carneiro Leo, Sousa Franco, Torres-
Homem, entre outros importante realizar
uma refexo mais ampla: por trs das posturas
aparentemente discricionrias, porque emissio-
nistas, ou draconianas, porque restritivas, real-
mente permeava a ao daqueles estadistas, em
geral membros infuentes do analisado Partido
Conservador, uma preocupao maior, qual seja,
a da construo e afrmao do novel Estado
Nacional.
O que realmente perpassa todas as me-
didas de poltica econmica do perodo , segu-
ramente, a necessidade de um equilbrio entre
corresponder s demandas sempre crescentes das
provncias (modelo privilegiado por Sousa Fran-
co) e controlar a sua capacidade de livre emisso
(de acordo com os conservadores). Os diferentes
gestores das fnanas do governo atuavam, por-
tanto, acomodando estes distintos interesses. To-
davia, durante o perodo analisado este esforo
de acomodao no perdeu, de modo algum, a
orientao principal, qual seja, o interesse estra-
tgico de longo prazo, que residia na construo
de maneira centralizada do Estado brasileiro
no sculo XIX.
67
Bibliografa
ALENCAR, Jos de. Ao correr da pena. Prefcio de Francisco de Assis Barbosa. 4.ed. So
Paulo: Melhoramentos, [1955?].
ALMEIDA, Jos Tadeu de. Transio poltica e poltica econmica no Brasil - Imprio: 1853-
1862. Dissertao (Mestrado em Desenvolvimento Econmico) - Instituto de Economia da Universida-
de Estadual de Campinas, Campinas, 2010.
BASTOS, Pedro Paulo Zahluth. A dependncia em progresso: fragilidade fnanceira, vulnerabi-
lidade comercial e crises cambiais no Brasil (1890-1954). Tese (Doutorado em Economia) Instituto
de Economia da Universidade Estadual de Campinas, Campinas, 2001.
BENSEL, Richard Franklin. Yankee Leviathan: The origins of Central State Authority in Amer-
ica, 1859-1877. Cambridge: Cambridge University Press, 1990.
BORDO, Michael; SCHWARTZ, Anna. A retrospective on the Classical Gold Standard, 1821-
1931. Chicago: The University of Chicago Press, 1984.
CALGERAS, Joo Pandi. A poltica monetria do Brasil. So Paulo: Companhia Editora
Nacional, 1960.
CARVALHO, Austricliano de. Brasil Colnia e Brasil Imprio. Rio de Janeiro: Typographia do
Jornal do Commercio, 1927.
EICHENGREEN, Barry J. A globalizao do capital: uma histria do sistema monetrio inter-
nacional. So Paulo: Editora 34, 2000.
FAORO, Raymundo. Os donos do poder: formao do patronato poltico brasileiro. 2.ed. Rio
de Janeiro: Globo, 1975.
FERNANDES, Suzana Cristina. Amaro Cavalcanti e a luta pela industrializao brasileira. Dis-
sertao (mestrado em Histria Econmica) Campinas: Instituto de Economia da Universidade
Estadual de Campinas, Campinas, 2001.
FRANCO, Afonso Arinos de Melo. Histria e teoria dos partidos polticos no Brasil. 2.ed. So
Paulo: Alfa-mega, 1974.
GREMAUD, Amaury Patrick. Das controvrsias teorias poltica econmica: pensamento eco-
nmico e economia brasileira no Segundo Imprio e na Primeira Repblica (1840-1930). Tese (Dou-
torado em Cincias Econmicas) Faculdade de Economia e Administrao da Universidade de So
Paulo, So Paulo, 1997.
HAWTREY, R.G. The Gold standard in theory and pratice. Londres: Longmans, Green & co.,
1947.
68
HEPBURN, A. Barton. A history of currency in the United States (with a brief description of the
currency systems of all commercial nations). New York: The Macmillan Company, 1915.
HILL, Charles Peter. British economic and social history, 1700-1982. Londres: Edward Arnold,
1985.
HUGON, Paul. A moeda: introduo anlise e s polticas monetrias e moeda no Brasil.
So Paulo: Pioneira, 1978.
JUGLAR, Clment. A brief history of panics and their periodical occurrence in the United
States. Nova York: G.P. Putinams Sons, 1989.
KINDLEBERGER, Charles P. Keynesianism vs. monetarism and other essays in fnancial his-
tory. Londres: George Allen & Unwin, 1985.
___________. Manias, pnico e crashes: um histrico das crises fnanceiras. Rio de Janeiro:
Nova Fronteira, 2000.
KUNIOCHI, Marcia Naomi. Os negcios no Rio de Janeiro: crdito, endividamento e acumula-
o (1844-1857). In: V Congresso Brasileiro de Histria Econmica e VI Conferncia Internacional de
Histria de Empresas, 2003, Caxambu. Resumo dos trabalhos. Caxambu: [s.n], 2003.
MILWARD, Alan; SAUL, S.B. The Economic Development of Continental Europe: 1780-
1870. Londres: George Allen & Unwin, 1979.
MONTALEGRE, Omer. Capital & Capitalismo no Brasil. Rio de Janeiro: Expresso e Cultura,
1972.
MOORE JUNIOR, Barrington. As origens sociais da ditadura e da democracia: senhores e cam-
poneses na construo do mundo moderno. Lisboa: Cosmos/Martins Fontes, 1975.
NODY, Oliver. A infao brasileira (1820-1958). Rio de Janeiro: [s.n], 1960.
PELEZ, Carlos Manuel; SUZIGAN, Wilson. Histria Monetria do Brasil: anlise da poltica,
comportamento e instituies monetrias. Braslia: Editora Universidade de Braslia, 1981.
PETTIS, Michael. The volatility machine: emerging economies and the threat of fnancial co-
lapse. Oxford University press, 2001.
PIRES DO RIO, Joo. A moeda brasileira e seu perene carter fducirio. Rio de Janeiro: Jos
Olympio Editora, 1947.
PRADO, Luiz Carlos Thadeu Delorme. Comercial capital, domestic market and manufacturing
in imperial Brazil: The failure of brazilian economic development in the XIXth Century. Tese (Dou-
torado em Economia) University of London, Londres, 1991.
69
SCHWARCZ, Lilian Moritz. As barbas do Imperador: Dom Pedro II, um monarca nos trpicos.
So Paulo: Companhia das Letras, 1999.
TORRES, Joo Camilo de Oliveira. A democracia coroada: Teoria poltica do Imprio do Bra-
sil. 2.ed. Petrpolis: Vozes, 1964.
TRIGUEIROS, Florisvaldo dos Santos. Dinheiro no Brasil. Rio de Janeiro: Lo Christiano
Editorial, 1987.
TROVO, Cassiano J.B. Marques; ALMEIDA, Jos Tadeu de. Dilemas da ruptura: notas sobre
etnias e transio no mercado de trabalho da regio de Campinas ao fnal do sculo XIX. In: Encontro
de Estudos Populacionais, XVI, 2008, Caxambu. Resumo dos trabalhos. Caxambu: [s.n], 2008.
VIANA, Victor. O Banco do Brasil: Sua formao, seu engrandecimento, sua misso nacional.
Rio de Janeiro: Typhographia do Jornal do Commercio, 1926.
VILLELA, Andr A. The political economy of money and banking in Imperial Brasil: 1850-
1870. Tese (Doutorado em Economia) London School of Economics and Political Science, Londres,
1999.
____________. TEMPOS DIFCEIS: Reaes s crises de 1857 e 1864 no Brasil. In III Con-
gresso Brasileiro de Histria Econmica e IV Conferncia Internacional de Histria de Empresas, 2001,
Curitiba. Resumo dos trabalhos. Curitiba: [s.n], 1999.
70
71
Esther Kuperman
Historiadora, Doutora em Cincias Sociais pela UERJ
estherkuperman@gmail.com
Resumo
Apesar de serem consideradas do campo da economia, as polticas cambiais so resultantes de disputas entre diferentes grupos de
interesses presentes no interior das agncias do Estado. Este artigo demonstra como, a partir da dcada de 1950, o controle destas
agncias estatais esteve nas mos de empresrios de diferentes setores, portanto, as polticas pblicas, especialmente as que diziam
respeito ao cmbio, refetiam e ainda refetem os interesses do campo hegemnico..
Palavras-chaves: Polticas cambiais, polticas pblicas, agncias do Estado, grupos de interesse.
Abstract
Although exchange rate policies are considered part of the feld of economics, they are the result of disputes among different interest
groups present within state agencies. This article demonstrates how, from the 1950s, the control of these state agencies was in the
hands of businessmen from different sectors. Therefore, the public policies, especially those related to exchange rates, refected and
still refect the interests of the hegemonic
Key words: Policies, foreign exchange, public policy, state agencies, interest groups.
72
O que faz andar o barco no a vela enfuna-
da, mas o vento que no se v.
Plato
historiografa brasileira carece de
pesquisas sobre histria cambial. Tra-
ta-se de um assunto novo, que pode-
r concorrer para uma melhor compreenso das
bases sobre a quais se assentam as relaes so-
ciais e as estruturas jurdico-polticas brasileiras.
Como contribuio para a produo deste campo
de pesquisa, examinamos as polticas cambiais
dos anos cinqenta, que consideramos serem fer-
ramentas para o entendimento das mesmas po-
lticas nas dcadas posteriores, em especial nos
dias de hoje.
Acreditamos que as oscilaes da moe-
da, especialmente o dlar (referencial monetrio
para todo o comrcio internacional no perodo
em questo) em relao moeda nacional, ex-
pressam interesses dos diferentes setores do
empresariado brasileiro e que tais interesses tm
como desdobramento as polticas cambiais, cujas
defnies se encontram no interior das agncias
do Estado. Da sua importncia como objeto de
estudo.
A poltica cambial constitui um dos prin-
cipais instrumentos atravs do qual o Estado
regulamenta algumas relaes econmicas. Em
uma sociedade capitalista, tais relaes sero ge-
radoras de benefcios para classes ou fraes de
classe, especialmente para aquelas que detm o
controle das instituies promotoras destas po-
lticas as agncias estatais. Na dcada de 1950
perodo que analisamos - possvel identifcar
presses realizadas pelos diversos setores e gru-
pos de interesse, com o objetivo de garantir uma
poltica cambial que atendesse s suas demandas.
Para os exportadores de produtos agrco-
las, especialmente os cafeicultores, a valorizao
do dlar frente ao cruzeiro
1
era decisiva, pois
garantia bons lucros na venda da safra. Para o
empresariado industrial, esta mesma valorizao
do dlar poderia signifcar o encarecimento dos
insumos necessrios manuteno da produo,
portanto, do ponto de vista deste setor, interes-
sava que o cruzeiro estivesse valorizado frente
moeda americana. Para os demais setores da
populao, a valorizao do dlar tambm tinha
seu signifcado: para os trabalhadores, mais alto
o preo do dlar, maior seria o custo de produtos
importados e tambm o do petrleo, o que, por si
s, j constitua fator de encarecimento do cus-
to de vida, no s por interferir no preo do seu
transporte, como tambm por ser um dos compo-
nentes do custo das mercadorias.
Toda eleio das polticas econmicas
resulta de uma hierarquizao de objetivos. Es-
tes, por sua vez, refetem as presses dos dife-
rentes grupos de interesse em torno da ao go-
vernamental e tais presses tm sua origem nos
diferentes setores da sociedade, desde os empre-
srios aos trabalhadores, e so produzidas pelas
instncias de representao de classe de cada um
destes setores.
As taxas de cmbio so uma varivel
importante na poltica econmica. Nos anos 50
a valorizao ou a desvalorizao do dlar refe-
tiam diretrizes governamentais ora ligadas ao
incentivo importao de insumos para a inds-
tria, ora ligadas lucratividade do setor exporta-
dor especialmente aquele ligado cafeicultura
-, que no deixou de constituir a base de nossa
pauta de exportaes, no que diz respeito aos
produtos agrcolas.
Na segunda metade da mesma dcada,
em virtude das difculdades geradas pela Segun-
1 Moeda vigente no Brasil de novembro de 1942 a fevereiro de 1967, de
maio de 1970 a fevereiro de 1986 e de maro de 1990 a julho de 1993.
A
73
da Guerra Mundial, as polticas pblicas encon-
travam-se sujeitas a mudanas bruscas, decor-
rentes, principalmente, dos problemas gerados
pelas oscilaes da economia internacional. Este
fator difcultava o planejamento e o controle go-
vernamental sobre as transaes comerciais.
Desde 1945 at o fnal dos anos 80, iden-
tifcamos uma caracterstica bsica nas polticas
cambiais brasileiras: as taxas de cmbio eram
atribuio governamental, o que signifcava
controle estatal da cotao do dlar. Tal controle
era feito atravs da SUMOC
2
, at 1965 e, aps
a transformao desta Superintendncia, pelo
prprio Banco Central. Neste perodo o Brasil
no havia adotado o regime de cmbio futuan-
te e o dlar possua conversibilidade reduzida.
Mas, desde 1945 at o ano de 1953, a interven-
o governamental no cmbio contribuiu para a
ocorrncia de alguns eventos, conhecidos como
colapsos cambiais, ocorridos em 1951 e 1952.
Em funo destes momentos de extrema
tenso nas questes relativas moeda, as medi-
das voltadas para o controle e direcionamento do
valor do cmbio passaram a ser motivo de disputa
no espao onde elas eram defnidas: a SUMOC.
Desde aquele perodo, nos vrios momentos em
que despontam crises cambiais ou movimentos
bruscos de alta na cotao do dlar, era atravs
da SUMOC, e depois da agncia de Estado que
ir se constituir a partir desta Superintendncia,
o Banco Central, que os setores interessados no
direcionamento do cmbio atuavam. Nos dias de
hoje, o controle do Banco Central tem impor-
tante signifcado para as disputas em torno da
cotao cambial. Embora tenhamos, a princpio,
uma poltica de cmbio futuante, as oscilaes
na cotao da moeda ainda se mantm sob o con-
trole do BC, que exerce este domnio atravs da
compra ou da venda da moeda, atuando atravs
2 Superintendncia da Moeda e do Crdito, departamento do Banco do
Brasil criado em 1945, que em 1964 foi transformado no Banco Central
do Brasil, atravs da Lei n. 4595.
da reduo ou aumento da oferta de moeda no
mercado.
Muitos autores atribuem a crise cam-
bial brasileira do incio dos anos 50 Guerra da
Coria, mas tambm apresentam como estopim
deste processo o crescimento das importaes,
especialmente em virtude da boa vontade go-
vernamental para com as licenas para importa-
o, durante os anos 40. Como o aumento das
importaes apontava para um volume maior de
itens relacionados aos maquinrios e produtos
dirigidos s indstrias de bens de produo, esta
liberalizao, na prtica, pode ser interpretada
como uma orientao no sentido de incentivar
o crescimento industrial, pois tinha a capacida-
de reduzir o custo dos insumos industriais. Mas
a desvalorizao do dlar tinha seus efeitos na
exportao de produtos, especialmente na agri-
cultura. Este contraste corrobora a idia de que a
cotao do cmbio e as licenas para a importa-
o defniam o fortalecimento deste ou daquele
setor no interior do aparelho de Estado.
Desde o fnal de 1950, com a constitui-
o da Comisso Mista Brasil - Estados Unidos
3
,
houve uma signifcativa mudana nas relaes
entre os dois pases, no s atravs de uma al-
terao na atitude dos EUA, ampliando os in-
3 A Comisso Mista Brasil Estados Unidos para o Desenvolvimento
Econmico era parte do plano norte-americano de assistncia tcnica
para a Amrica Latina, conhecida como Ponto IV. Foi formada pelos
tcnicos brasileiros Eugnio Gudin, Octvio Gouveia de Bulhes e
Valder Lima Sarmanho, e encarregada de estudar os pontos prioritrios
que deveriam compor um projeto de desenvolvimento do pas. Um dos
resultados do trabalho da Comisso foi a criao, do Banco Nacional
de Desenvolvimento Econmico (BNDE), em 20 de junho de 1952. O
BNDE tinha a incumbncia de fnanciar e gerir recursos captados no
Brasil, no Eximbank e no BIRD para esses projetos, mas durante o
governo Vargas somente 181 milhes forem concedidos pelos bancos
estrangeiros e nem todos os projetos receberam fnanciamento. A
Comisso Mista foi dissolvida em e apresentou seu ltimo relatrio em
1954, j no governo Caf Filho, para o Ministro da Fazenda, Eugnio
Gudin. O relatrio limitou-se a dois pontos, considerados prioritrios:
transportes e energia. O grupo de brasileiros que participou da Co-
misso, mais tarde, fundou a Consultec, empresa privada que elaborou
todos os projetos para o BNDE. O grupo tambm serviu de base para
o Conselho de Desenvolvimento econmico que, por sua vez, preparou
o Programa de Metas do Governo Kubitschek. Aps a dissoluo da
CMBEU, o BNDE levou adiante as negociaes para a execuo dos
projetos recomendados. Apud: ABREU, Alzira Alves et al. Dicionrio
Histrico Biogrfco Brasileiro Ps 30. Volume II. Rio de Janeiro: FGV/
Positivo. 2001. p.1466-1468.
74
vestimentos no Brasil, especialmente aqueles
destinados infra-estrutura, mas tambm porque
a maioria dos projetos industriais e de infra-
estrutura seriam fnanciados pelo Eximbank
4
.
Neste perodo os preos internacionais do caf
estavam em alta, o que, na prtica, representava
alvio na situao das transaes externas. Estas,
entre outras razes levaram o governo a manter
a taxa de cmbio fxa e sobrevalorizada, manten-
do, tambm, o regime de concesso de licenas
para importar. Na prtica, havia uma poltica de
liberalizao das importaes pela via cambial, o
que tambm refetia os interesses do setor indus-
trial, uma vez que estas diretrizes reduziam os
custos de produo.
Segundo Vianna, esta liberalizao pode
ser explicada, do ponto de vista interno, pelos se-
guintes fatores:
(i) persistncia de sria presso infa-
cionria interna e de aguda propenso a im-
portar (ii) abastecimento precrio do mercado
interno, no que tange a produtos importados,
devido s restries cambiais de importaes
aplicadas com crescente severidade desde
1948 at meados de 1950 e afrouxadas apenas
parcialmente em seguida melhoria da posi-
o cambial em fns de 1950, (iii) perspectiva
decrescente de escassez internacional de ma-
trias- primas e equipamento importvel, em
funo da expanso dos programas armamen-
tistas (iv) perspectivas favorveis da evoluo
das exportaes dos principais produtos, (v)
posio cambial temporariamente favorvel
(CEXIM Relatrio 1951; VIANNA, 1990,
126).
Embora Vianna no explicite que esta li-
beralizao atravs do cmbio era resultante de
presses polticas, especialmente por parte dos
setores da burguesia vinculados indstria, h
um indicativo interessante de que esta medida
4 Eximbank (Export and Import Bank of the United States): criado em
1934, o Banco de Exportao e Importao dos Estados Unidos com o
objetivo de fnanciar programas de governos e empresas estrangeiros
associados compra de equipamentos e servios norte-americanos. Sua
atuao tem se concentrado nos pases do Terceiro Mundo.
pode ser atribuda a estes grupos: a presena de
Ricardo Jafet
5
na presidncia do Banco do Bra-
sil, instituio que possua o controle do crdito
em detrimento do Ministrio da Fazenda.
A poltica de liberalizao cambial e
aduaneira, segundo alguns analistas, foi respon-
svel pelo aumento das importaes, o que ex-
plicaria, especialmente para Horcio Lafer
6
e os
partidrios da conteno creditcia, o aumento da
infao. Para Vianna, a conjuntura econmica
do incio do ano de 1953 pode ser caracterizada
pelo aumento da infao, pelo colapso cambial,
e pela acumulao do que ele denomina de atra-
sados comerciais. Segundo o autor, tais fatores
abalaram o projeto de saneamento econmico.

(VIANNA, 1990, 131)
Para fazer frente a esta crise, o Congres-
so aprovou, em dezembro de 1952 a Lei 1807,
ou Lei do Mercado Livre
7
, uma alterao da po-
ltica de cmbio fxo e utilizao das licenas de
importao, que passou a vigorar em janeiro de
1953. Esta lei criava taxas distintas para certas
importaes e exportaes, com o objetivo de
garantir o escoamento dos produtos gravosos
8

e diminuir a capacidade de importar, atravs do
5 Em sua gesto frente do Banco do Brasil, Jafet promoveu uma
poltica de expanso do crdito, o que levou incompatibilizao com
o ento Ministro da Fazenda, Horcio Lafer, defensor de uma poltica
antiinfacionria que tinha como principais instrumentos a conteno
do crdito. Tambm foi atacado pela oposio a Vargas, que o acusava
de favoritismo na concesso de crditos ao jornal ltima Hora, de
propriedade de Samuel Vainer, peridico criado como contraponto aos
demais jornais, com o objetivo de apoiar o presidente. Estes fatores
levaram ao afastamento de Jafet da diretoria do Banco do Brasil, mas
j o identifcam como defensor das teses desenvolvimentistas e da
ampliao da participao do Estado na economia.
6 Horcio Lafer era empresrio do grupo Klabin-Lafer, foi Ministro da
Fazenda nomeado em 1951 por Getlio Vargas. Em 1959, como porta-
voz do Presidente Juscelino Kubitschek, foi Cmara dos Deputados
defender a ruptura com o FMI. Em seguida foi nomeado Ministro das
Relaes Exteriores, cargo no qual atuou com um perfl de desenvolvi-
mentista favorvel participao do capital estrangeiro, criando a Co-
misso de Poltica Econmica Exterior deste Ministrio. Apud. ABREU,
Alzira Alves de. et al. Dicionrio Histrico Biogrfco Brasileiro ps
1930. Rio de Janeiro: FGV/Positivo. V III. 2002, p.2998-3001
7 A Lei 1807 instituiu o sistema de taxas mltiplas de cmbio, algumas
at futuantes. Permitia s mercadorias que no excedessem 4% do
valor mdio do total de exportaes realizar parte das divisas obtidas
no exterior fora do controle governamental.
8 denominada gravosa toda mercadoria exportvel que, dado o seu
alto custo de produo, no pode competir, no mercado internacional,
com os similares estrangeiros, fcando, assim, na dependncia de
medidas protecionistas por parte do governo.
75
deslocamento, para o mercado livre, da tera
parte do valor total das importaes. Tal modi-
fcao na poltica cambial encerrava um longo
perodo de taxa de cmbio fxa, que tinha vigo-
rado desde 1939.
Como conseqncia da Lei 1807 sobre-
veio uma desvalorizao do cruzeiro em relao
ao dlar. A valorizao do dlar, por sua vez, teve
como principal decorrncia o encarecimento das
importaes e a maior lucratividade para as ex-
portaes. Esta situao comprometia a poltica
de incentivo ao crescimento industrial, portanto,
teve curta durao: em meados de 1953, Hor-
cio Lafer e Ricardo Jafet foram substitudos. O
Ministrio da Fazenda passou para as mos de
Oswaldo Aranha e o Banco do Brasil fcou sob a
presidncia de Marcos de Souza Dantas.
Na nova gesto, o colapso cambial ser-
viu como justifcativa para a reduo das despe-
sas do setor pblico, em particular os gastos com
investimentos. Cortar investimentos signifca, na
prtica, reduzir a capacidade de atuao do Es-
tado como agente econmico. No entanto, esta
mar de medidas de poltica econmica, cujo ob-
jetivo era reduzir o dfcit pblico e solucionar a
crise cambial, levou tambm criao, em 9 de
outubro de 1953, da Instruo 70 da SUMOC.
Esta instruo estabelecia nova regra para o cm-
bio, sob maior controle governamental, benef-
ciando o setor industrial.
Atravs da Instruo 70, o cmbio sub-
vencionado estava extinto e era inaugurado um
sistema de taxas mltiplas. Desta forma, o gover-
no distribua divisas disponveis em lotes, sendo
a taxa de cmbio para cada categoria determinada
por meio de leiles. Tais lotes eram constitudos
por bens considerados essenciais ou no. Neste
sistema, que durou, com algumas alteraes, at
1957, o governo fxava a quantidade de divisas
distribudas, mas no o valor da moeda estran-
geira. No entanto, a quantidade de divisas atribu-
da a cada mercadoria j determinava o valor da
moeda, pela escassez ou pelo aumento da oferta.
Caso fosse em menor quantidade que a demanda
existente em algum ramo, geraria uma valoriza-
o do dlar para aquele setor da economia.
Procurando no desencorajar demasiada-
mente as importaes necessrias industrializa-
o, a Instruo 70 era uma tentativa de produzir
estabilidade fnanceira. Mas, a inteno de Ara-
nha e Dantas era tornar as exportaes brasilei-
ras mais acessveis ao mercado internacional e
reduzir as importaes (especialmente as de bens
de consumo), bem como proteger a indstria e a
balana comercial.
Para Vianna (1990), a Instruo 70 pode
ser entendida como uma medida cuja meta era
a estabilizao monetria. Tendo como objetivo
principal a poltica de cmbio referenciada no
sistema de taxas mltiplas, a Instruo buscava
minorar o desequilbrio cambial e combater a
tendncia de aumento da infao do fnal da d-
cada anterior. Apesar de ter funcionado, na pr-
tica, como incentivo ao processo de substituio
de importaes (servindo, portanto, de apoio
indstria), no impediu que a situao fnancei-
ra do pas continuasse instvel. De nossa parte,
consideramos que esta medida tambm expressa
o peso poltico do empresariado ligado inds-
tria, que tinha espao considervel na sociedade
poltica neste perodo.
Segundo Almeida (2006), os liberais
brasileiros, em defesa da reforma cambial, afr-
mavam que o processo de industrializao, pela
via da substituio de importaes, seria o res-
ponsvel pela instabilidade fnanceira e pelo de-
sequilbrio na balana de pagamentos, na medida
em que o cmbio, sobrevalorizado, no favorecia
as exportaes.
76
O que os liberais preconizavam era
uma mudana nos rumos do cmbio, uma valo-
rizao da moeda nacional e a eliminao dos
impostos via confsco cambial. Tais medidas
eram atribuio do Banco do Brasil, atravs de
um de seus departamentos: a SUMOC. Portanto,
o controle do Banco conseqentemente da Su-
perintendncia - representaria, a prerrogativa de
dar a direo do processo e determinar a forma
como seria feita a reforma cambial.
Alm da questo cambial e do domnio
do dfcit pblico, o controle do Banco do Brasil,
responsvel pela conduo da poltica monet-
ria, atravs de um de seus departamentos a SU-
MOC era o objetivo de Oswaldo Aranha. Isto
vai fcar claro quando, tambm em outubro de
1953, o ento Ministro da Fazenda - atravs do
Plano Aranha - props a subordinao do Banco
do Brasil ao seu Ministrio. A proposta tinha por
justifcativa reduzir a possibilidade de confitos
como os que haviam ocorrido entre o ex-ministro
da Fazenda, Horcio Lafer, e o ex-presidente do
Banco do Brasil, Ricardo Jafet, e que, segundo
o prprio Aranha, haviam sido entraves para a
estabilizao fscal. Tratava-se de uma iniciativa
cujo intuito era garantir o controle sobre a pol-
tica monetria e cambial os emprstimos e o
valor do dlar. atravs deste processo que o
confito pelo controle destas agncias do Esta-
do, a Superintendncia da Moeda e do Crdito
e o Banco do Brasil, e de suas funes, se torna
explcito.
O Plano Aranha no resultou em maior
controle do Ministrio da Fazenda sobre o Banco
do Brasil, nem em reduo do dfcit monetrio
ou das disputas. Este fracasso pode ser, em par-
te, explicado pela mudana nas relaes entre o
Brasil e os EUA, especialmente em virtude da
eleio do republicano Eisenhower para a pre-
sidncia dos Estados Unidos. Desta mudana no
comando da poltica norte-americana resultaram
duas novidades: o acirramento da Guerra Fria,
com a conseqente deciso de prioridade para o
combate ao comunismo e o abandono da polti-
ca de Truman
9
, o que signifcou a retirada dos
fnanciamentos para os projetos elaborados pela
Comisso Mista Brasil Estados Unidos.
A nova orientao norte-americana em
relao aos fnanciamentos governamentais para
pases do terceiro mundo coincidiu com a ado-
o, por parte do Eximbank, de condies duras
para os emprstimos destinados a saldar dvidas
comerciais e o encerramento dos trabalhos da
CMBEU. O encerramento da Comisso, por sua
vez, teve como desdobramento o fortalecimento
das posies do Banco Mundial. Para a econo-
mia brasileira esta situao no era nada favor-
vel, pois, segundo Vianna, as taxas de juros do
Eximbank eram mais baixas e suas condies
de fnanciamento mais suaves que as do Banco
Mundial (VIANNA, 1990).
No podemos explicar esta alterao nas
relaes Brasil-EUA, o fm da CMBEU ou qual-
quer outra mudana de rumo nas orientaes da
poltica econmica, atravs de uma modifcao
na correlao de foras interna ou a uma atitude
nacionalista de Vargas. Tais alteraes devem
ser atribudas muito mais mudana no governo
norte-americano e tentativa do Banco Mundial
de ampliar sua tutela sobre as polticas econ-
micas dos pases que demandavam crdito, bem
como ao confito entre o Eximbank e o prprio
Banco Mundial. O novo governo norte-america-
no colocou-se explicitamente a favor das posi-
9 A poltica externa adotada pelo Governo Truman em relao aos
pases do bloco capitalista teve incio com o discurso de Truman, em
12 de Maro de 1947, diante do Congresso Nacional dos EUA, no qual
o presidente assumiu o compromisso de defender o mundo capitalista
contra o comunismo. A poltica de Truman visava conter o avano do
socialismo e a expanso da rea de infuncia da Unio Sovitica. A
ajuda americana iniciou com a concesso de crditos para a Grcia e a
Turquia e prosseguiu com a colaborao fnanceira dos Estados Unidos
na recuperao da economia dos pases europeus. No campo econmico
a Doutrina Truman foi responsvel pelo chamado Plano Marshall, mas
a ajuda americana no se limitava ao campo econmico, estendendo-se
ao campo militar, o que deu origem Guerra Fria.
77
es do Banco Mundial, o que resultou em en-
durecimento das condies para a concesso de
emprstimos. Tais fatores tambm contriburam
para o acirramento da crise cambial no Brasil.
No ano de 1954, em virtude da crise e
das presses dos setores contrrio s polticas
econmicas implantadas em seu governo, Var-
gas suicidou-se e tomou posse o vice-presidente,
Caf Filho. Seu governo iniciou-se sem que os
problemas relativos ao cmbio e ao dfcit te-
nham sido resolvidos. Caf Filho nomeou para o
Ministrio da Fazenda, Eugnio Gudin, que no-
meou Clemente Mariani
10
para o Banco do Brasil
e Octvio Gouva de Bulhes para a SUMOC. O
trip que passou a comandar a economia brasi-
leira a partir de 1954 possua em comum alguns
princpios: a crtica s polticas de desenvolvi-
mento e de apoio s empresas pblicas, a defesa
do ingresso de capitais estrangeiros, a defesa da
importncia da agricultura brasileira frente in-
dstria, alm da reduo do crdito como ferra-
menta para o controle da infao, e a convico
de que era preciso reduzir a participao do Es-
tado na economia.
Tendo como principal proposta o comba-
te infao e o equilbrio do dfcit, o novo Mi-
nistro da Fazenda, Eugnio Gudin, baixou nova
medida, atravs da SUMOC: a Instruo 113.
Esta Instruo criava condies atraentes para o
capital estrangeiro no pas, atravs da concesso
de licena, sem cobertura cambial, para impor-
tao de maquinaria para empresas estrangeiras
associadas a empresas nacionais.
A Instruo 113 harmonizava-se aos in-
10 Clemente Mariani foi deputado constituinte de 1946, saindo para
assumir o Ministrio da Educao e Sade Pblica, a convite do
presidente, Eurico Dutra. No governo Caf Filho foi convidado pelo
Ministro da Fazenda, Eugenio Gudin, para assumir a presidncia do
Banco do Brasil. Manteve-se no cargo at a posse de Joo Goulart,
quando voltou s suas atividades empresariais, quando criou um banco
de investimento e de uma companhia fnanceira, ligados ao Banco da
Bahia. Apud: ABREU. Alzira Alves de et allii. Dicionrio Histrico
Biogrfco Brasileiro Ps-30. Rio de Janeiro: FGV/Positivo. 2001.
Volume III. Pg. 3564 a 3568.
teresses representados por Gudin no Ministrio
da Fazenda e suas idias a respeito da validade
do capital estrangeiro:
Para atrair capital estrangeiro uni ou
multinacional, devemos proporcionar: a) Insti-
tuies estveis, com regras do jogo tambm
estveis em relao ao capital aliengena. b) Boa
acolhida para a empresa afuente, dando-lhe as
facilidades e proteo usuais. c) Liberdade de
entrada como de sada para as reservas necess-
rias (GUDIN, 1978).
Gudin possua enorme prestgio junto
comunidade fnanceira internacional. Sua defesa
intransigente da importncia do capital estran-
geiro como fator necessrio ao desenvolvimento
estava explcita em seus trabalhos:
Em recente visita a Braslia, o Presi-
dente do Conselho Diretor do City Bank felici-
tou os brasileiros por no mais considerarem
o investimento estrangeiro como uma ameaa
a sua autonomia, e sim como expresso da con-
fana mundial em sua forescente economia.
Para quem, como eu trabalha durante mais de
meio sculo procurando esclarecer a opinio
do pas no sentido de acolher a colaborao de
um,a quota de poupana estrangeira e de desfa-
zer o fantasma do perigo do capital invasor,
decerto confortador assinalar essa evoluo da
nossa mentalidade, acabando por compreender
o quanto pode o capital externo contribuir para
acelerar o desenvolvimento econmico nacio-
nal, to carente de poupana e de tecnologia.
(GUDIN, 1978)
No entanto, apesar de todo este prestgio
do Ministro, especialmente junto aos organismos
fnanceiros internacionais, isto no foi sufciente
para a obteno de recursos junto a estas insti-
tuies. Cabe creditar este fato especialmente
mudana de orientao norte-americana, advin-
da com a eleio dos Republicanos, em 1953. Ao
mesmo tempo, o desequilbrio, resultante da re-
duo das exportaes de caf, aprofundou a cri-
78
se cambial brasileira. Foi justamente o momento
em que medidas de carter mais efetivo, no sen-
tido de captar investimentos externos, se faziam
necessrias. Da a adoo da Instruo 113. Mes-
mo sendo defendida pelo Ministro como medida
de soluo de longo prazo para a crise cambial e
para o fnanciamento da industrializao, a Ins-
truo 113 s foi possvel em virtude do controle
do Banco do Brasil e da SUMOC pelos inte-
lectuais organizadores que apontavam para um
processo de desnacionalizao da economia bra-
sileira como condio para o desenvolvimento:
O nacionalismo exclusivista apresen-
tava os argumentos mais curiosos. Um era o
imperativo de se manterem no pas os centros
de deciso. No foi fcil convencer esses na-
cionalistas bravios de que esses centros de de-
ciso sempre estiveram nas mos do governo,
que empunha um arsenal de instrumentos com
que pode afrmar sua soberania: tarifas adua-
neiras, Cacex, Conselho de Desenvolvimento,
poltica fscal e outras glrias (GUDIN, 1978).
A busca de equilbrio monetrio era a
justifcativa para a adoo da Instruo 113, mas
seus refexos, ainda durante o governo Caf Fi-
lho, e mais tarde ao longo do governo JK, de-
monstram ter sido uma medida cujo principal
objetivo era a atrao de investimentos estran-
geiros, como contraposio poltica de reduo
dos crditos implementada pela gesto de Gudin.
As declaraes do Ministro ao jornal O
Estado de So Paulo tambm so bastante escla-
recedoras quanto s suas intenes:
Aplicao de capitais
Quanto s aplicaes de capitais es-
trangeiros e nacionais, assegurou que amanh
ou depois devero ser baixadas as instrues
da SUMOC sobre o assunto. Ser regulamen-
tada declarou a questo das aplicaes de
capitais estrangeiros destinados ao Brasil com
capitais exclusivamente aliengenas, e no ca-
mufados. Tambm o capital nacional, interes-
sado em adquirir aparelhamentos novos no
a compra de uma mquina ou de um caminho
mas sim de um conjunto de aparelhamentos
ou de uma fbrica completa, ou ainda, de um
adicional completo ser regulamentada quan-
do se tratar de fnanciamento.
Financiamento da produo
Indagado sobre o decreto do fnan-
ciamento da produo que vem sendo recla-
mado pelos produtores paulistas, o sr. Eugenio
Gudin respondeu que o projeto foi submetido
apreciao de novo Conselho de Abasteci-
mento, tendo sofrido ali a demora necessria
ao estudo da matria. No momento infor-
mou j se encontra de volta o projeto, tendo
sido realizada uma sesso para o debate fnal
e encaminhando-se para o prximo despacho
sua sano.
11
Segundo Almeida (2006, 107), o total
dos investimentos estrangeiros no Brasil, fa-
cilitados pela Instruo 113, chegou cifra de
US$401 milhes de dlares, de um total de 565
milhes, no perodo entre 1955 e 1960. Isto de-
monstra o signifcado da Instruo 113 para a in-
ternacionalizao da economia brasileira.
Em declarao ao mesmo jornal, Bu-
lhes, Superintendente da SUMOC, afrmava:
Vrias so as empresas estrangeiras que se
mostram interessadas em trazer conjuntos de equipa-
mentos para instalar novas fbricas no Territrio Na-
cional. Poder-se-ia condenar o investimento se se
tratasse da simples entrada de um ou outro equipamen-
to. Seria essa importao uma entrada sem pagamento
de gios que, na falta de uma adequada tarifa alfan-
degria, tem hoje um aspecto protecionista que no
podemos esquecer. Tratando-se, porm, como disse,
de uma fbrica inteira, a possibilidade desse conjunto,
contendo um ou outro equipamento produzido no Pas,
menos condenvel do que proibir-se a entrada de todo
11 DECLARAES DO MINISTRO GUDIN SOBRE AS PROVI-
DNCIAS DO GOVERNO. As aplicaes de capitais estrangeiros e
nacionais. Vai sano o decreto sobre o fnanciamento da produo.
Jornal O Estado de So Paulo: So Paulo, Tera Feira,18 de Janeiro de
1955, Pgina 36.
79
esse conjunto com o receio infundado de prejudicar-se
a indstria nacional.
12
Fica claro que a poltica desenvolvida
durante este perodo tinha por objetivo primor-
dial facilitar o ingresso de capitais estrangeiros.
Mas, quando imaginamos que o Centro das In-
dstrias do Estado de So Paulo iria combater
este tipo de orientao, nos deparamos com o
pronunciamento favorvel do seu presidente. No
dia 27 de janeiro, o Estado de So Paulo, publi-
cava matria com o pronunciamento do presi-
dente do Centro das Indstrias:
Julgamos tambm muito oportunas as
observaes de s.Exsa. sobre as diretrizes da
Superintendncia da Moeda e do Crdito pol-
tica de crdito, pronunciando-se decididamente
em prol da seleo de crdito, salientando que
j tempo de complementar as medidas postas
em execuo pela SUMOC quanto economia
privada, com providncias enrgicas relativas
ao saneamento do oramento federal, mediante
a reduo das despesas pblicas. oportuno
acrescentar que, quanto a essa questo, tal ape-
lo no signifca uma crtica ao Sr. Ministro da
Fazenda, mas ao contrrio, um reforo de sua
posio por parte de um lder de inegvel pres-
tgio das classes produtoras.
13
No mesmo dia, a diretoria da ento de-
nominada Federao das Indstrias do Distri-
to Federal (Rio de Janeiro) reuniu-se e decidiu
convidar o Sr. Octvio Gouva de Bulhes para
realizar uma conferncia neste rgo. Ela versou
sobre a Instruo 113, objeto de crticas contun-
dentes por parte destes empresrios. A diretoria
tambm deliberou que iria convocar dois repre-
sentantes do Conselho de Exportao da entida-
de para trabalharem no rgo [na SUMOC],
12 O sentido das ltimas instrues da SUMOC: Declaraes do sr.
Otvio Gouveia de Bulhes, diretor executivo daquele rgo. Jornal O
Estado de So Paulo. So Paulo, Quinta Feira,20 de janeiro de 1955,
p. 44.
13 .As foras econmicas e o governo federal. O pronunciamento do
presidente do Centro das Indstrias Poltica cambial e de crdito,
oramento federal e entrada de capitais. Jornal O Estado de So Paulo.
So Paulo, Quinta Feira, 27/01/1955. p. 5
com o objetivo de obter alteraes na Instruo
que seriam do interesse da indstria. (FEDERA-
O DAS INDSTRIAS DO DISTRITO FE-
DERAL, 27/01/1955)
Estas deliberaes mostram que no se
trata de um discurso nacionalista, mas explicita-
mente classista, que tambm descortina a parti-
cipao de membros da Federao em agncias
do Estado, como o caso do Sr. Renato Heinzel-
mann, integrante da Federao e que faz parte
do comit especial da CACEX. (FEDERAO
DAS INDSTRIAS DO DISTRITO FEDE-
RAL, 11/01/1955)
A participao de um membro da Fede-
rao das Indstrias do Distrito Federal na CA-
CEX possibilitou, ainda antes do lanamento
da Instruo 113, um debate nas dependncias
da Federao sobre os problemas voltados para
a exportao de produtos industriais. Na verda-
de, o debate versava sobre o preo do dlar, ou
seja, sobre as formas como o governo pretendia
lidar com a questo cambial, o que era vital para
empresrios que pretendiam adquirir maquinrio
no exterior. (FEDERAO DAS INDSTRIAS
DO DISTRITO FEDERAL, 11/01/1955)
O apoio destes industriais s polticas
implementadas pelo governo Caf Filho era ex-
plcito. Na reunio do Conselho de representan-
tes do dia 11 de janeiro de 1955, eles lembraram
que devemos tambm telegrafar ao Sr. Ministro
da Fazenda, congratulando-nos com S. Excia,
pela entrevista que deu a respeito do novo trata-
mento que o governo pretende adotar para com
os investimentos estrangeiros em nosso pas.
(FEDERAO DAS INDSTRIAS DO DIS-
TRITO FEDERAL, 11/01/1955)
Ao contrrio do que se poderia supor,
os industriais brasileiros, j quela altura, se
posicionavam contra o que eles denominam de
80
interveno estatal acentuada, alm disso, se
ressentiam com as restries impostas pela Ins-
truo 113 ao fnanciamento de suas empresas
com capital internacional:
O Sr Mario Ludolf manifesta-se con-
tra essas congratulaes, de vez que o critrio
anunciado pelo Ministro da Fazenda estabe-
lece distino entre as indstrias novas e as
j existentes, pois a frmula s tem interesse
para indstrias que venham a estabelecer-se no
pas, de atividades ainda no exercidas, pois do
contrrio, a concorrncia ser evidente e fatal.
Na verdade, os industriais no estavam
se contrapondo s facilidades criadas pela Instru-
o 113 ao ingresso de capitais estrangeiros, ou
seja, no era um discurso nacionalista. Eles no
discordavam quanto participao do capital es-
trangeiro, mas reivindicavam regras que preser-
vassem seus interesses, sem impedir a entrada de
capital estrangeiro. O que estes empresrios cri-
ticavam era a impossibilidade de utilizarem esta
Instruo para captar fnanciamentos externos. O
que pretendiam era exercer sua infuncia para
garantir modifcaes nesta poltica, de forma a
abrir espao para a associao com os capitais
internacionais. A participao de membros da
Federao nos embates que se desenrolavam no
interior da sociedade poltica fca demonstrada,
quando, na mesma ata, podemos ver as formas
de presso exercidas pelos industriais em relao
Instruo 113:
O economista Knaack de Souza
14
res-
ponde a vrias perguntas que lhe so dirigidas
pelo plenrio e comenta a Instruo cento e
treze, que se refere a investimentos de capital
estrangeiro no pas, aludindo, por fm, a uma
emenda apresentada pelo Senado ao projeto
de lei que prorroga o regime de licena prvia,
emenda esta essencialmente perigosa e at in-
constitucional, pois que delega poderes ao Exe-
14 Jos Octvio Knaack de Souza era economista e pertencia Confe-
derao Nacional da Indstria.
cutivo para estabelecer sobretaxas de cmbio,
caso este resolva extinguir o sistema de licita-
o atualmente em vigor. (FEDERAO DAS
INDSTRIAS DO DISTRITO FEDERAL,
11/01/1955)
Em abril de 1955, Gudin demitiu-se do
Ministrio da Fazenda. Os motivos de sua sada
ainda no so um consenso entre aqueles que se
debruam sobre este perodo. Alguns acreditam
que sua sada foi impulsionada pelo pedido de
substituio da presidncia do Banco do Brasil,
outros pensam que o estmulo para que Gudin
deixasse o cargo foram as reclamaes dos ca-
feicultores contra o chamado confsco cambial.
Quanto a este ltimo motivo, consideramos que,
por ser um quadro ligado aos interesses do caf,
seu nome no seria alvo de veto por parte dos
cafeicultores. Observamos que as presses, por
parte do empresariado industrial, no sentido de
garantir acesso mais amplo aos investimentos
estrangeiros, poderiam ter tido peso poltico suf-
ciente para derrubar o Ministro da Fazenda. Em
abril do mesmo ano, a Federao posicionava-se
a respeito da demisso de Gudin do Ministrio
da Fazenda:
O G
al
Octaclio Almeida, a propsito
da demisso do Ministro da Fazenda, pede que
a Casa pleiteie a permanncia do diretor da CA-
CEX, homem digno, que vem desempenhando
o cargo de acordo com os altos interesses do
pas e em consonncia com as aspiraes das
classes. (FEDERAO DAS INDSTRIAS
Na verdade, mais importante que a dig-
nidade do diretor da CACEX, seriam os interes-
ses de classe, e a manuteno de um represen-
tante destes interesses na agncia. O que eles
desejavam era a continuidade de um programa
e no a simples permanncia de um homem no
cargo. (FEDERAO DAS INDSTRIAS DO
DISTRITO FEDERAL, 05/04/1955)
81
Do que estes empresrios se ressentiam
era uma maior participao nas agncias do
Estado:
Agora mesmo est informado de que
os ministros para assuntos econmicos do Ita-
maraty no so economistas e muitos deles so
at estrangeiros, desconhecendo por completo
as necessidades nacionais e as coisas do Brasil.
Porque, na verdade, sabiam que era na
sociedade poltica que seus interesses deveriam
ser defendidos:
O Sr. Jos Pironnet solicita Mesa
providncias no sentido de que o Governo no
utilize a Instruo 113 da Sumoc, que permi-
te a importao de mquinas, sem cobertura
cambial, para instalao de novas indstrias
no pas, sem ouvir a Confederao Nacional da
Indstria. (FEDERAO DAS INDSTRIAS
Para o presidente da Confederao Na-
cional do Comrcio, que defendia a mnima in-
terveno do Estado na economia, a mudana
das regras para as importaes era proveitosa, do
ponto de vista dos exportadores:
O presidente da Confederao Na-
cional do Comrcio, sr. Joo de Vasconcelos,
falando reportagem sobre as duas instrues
que acabaram de ser baixadas pela SUMOC,
afrmou que os primeiros pronunciamentos
recebidos so favorveis s medidas adotadas
ali, destacando-se que pela primeira vez fcou
estendida aos produtos gravosos o sistema de
exportaes at agora vigente para a exporta-
o do caf.
15
Os representantes da Indstria da Fiao
e Tecelagem em Geral de S. Paulo tambm eram
contrrios interveno do Estado na economia,
ao mesmo tempo, reclamavam da nova Instruo
15 Manifesta-se o Presidente da CNC. Jornal O Estado de So Paulo.
So Paulo, Quinta Feira,20 de janeiro de 1955, Pgina 44.
e clamavam por uma poltica que fosse represen-
tativa de seus interesses:
Sobre os refexos da Instruo 113 da
SUMOC, observou-se que a indstria txtil
vem h muito pleiteando a incluso de teares
automticos na terceira categoria de importa-
o, o que modifcaria o conceito de licena e
fnanciamento desse material. Acreditam os in-
dustriais que a nova instruo tenha difcultado
ainda mais a importao.
16

Em outubro de 1955, o Conselho de Re-
presentantes da Federao das Indstrias do Dis-
trito Federal reunia-se mais uma vez, sem chegar
a um acordo sobre a melhor forma de enfrentar
a nova poltica cambial. Uma parte defendia que
na Carta de Princpios da Indstria - a ser discu-
tida por todos os empresrios ligados a este setor
- fosse includa a prioridade para a indstria de
base e de mquinas, especialmente quanto aos
investimentos feitos pelo capital estrangeiro. Ou-
tros industriais consideravam que no se deveria
restringir os investimentos estrangeiros a toda a
produo, mas apenas a um setor da indstria.
Sem fechar uma posio unifcada, os industriais
do Rio de Janeiro encerraram a reunio. (FEDE-
RAO DAS INDSTRIAS DO DISTRITO
FEDERAL, 18/09/1955)
Em dezembro de 1955, na reunio do
mesmo Conselho de Representantes, o Sr. lva-
ro Ferreira da Costa relatou que um dos mem-
bros da Federao j havia conseguido barrar
a entrada de uma empresa mexicana de equi-
pamentos para montagem de rolhas, mas que a
partir da Instruo 113, a empresa teria obtido
facilidades para conseguir se instalar no Brasil. E
reportava que vrias empresas do ramo estavam
se mobilizando para evitar este tipo de ingresso
de capital. (FEDERAO DAS INDSTRIAS
16 A Instruo 113 da CACEX e a indstria txtil. Jornal O Estado de
So Paulo. Sbado, 22 de Janeiro. P.11.
82
No seria de espantar que o discurso de
posse do Ministro Jos Maria Alkmin, repro-
duzido pelo peridico Observador Econmico,
expressasse uma tentativa de equilibrar plos
opostos:
Os tradicionais exportadores de outros
produtos agrcolas e de minerao tambm so
atendidos em suas pretenses de ajustamento
do valor de suas cambiais realidade econ-
mica do Pas. Procuraremos, outrossim, ajustar
e possibilitar a exportao de nossos produtos
industriais. Destarte, sem prejuzo da exporta-
o agrcola que se desenvolver com benfco
efeito em sua produo, iniciar-se- a expanso
da exportao industrial. Com isto, adotaremos
realmente uma poltica de desenvolvimento,
libertando o Pas da condio de s exportar
caf e fazendo com que o aumento da renda
proveniente do incremento das exportaes no
se concentre em determinados setores, dando
a estes uma capacidade de ao infacionria,
mas antes se distribua pelos diversos campos
da produo.
17
Segundo Almeida (2006, 107), ao her-
dar a Instruo 113 do perodo anterior, o
Governo Kubitschek obteve um excelente ins-
trumento de substituio de importaes que
tambm facilitou a importao de equipamentos
mediante a emisso de licenas de importao
sem cobertura cambial. A Instruo tambm sim-
plifcou o processo burocrtico, o que, em ltima
instncia, representou um reforo na prpria in-
dustrializao brasileira, garantindo a entrada de
capital estrangeiro para que o crescimento indus-
trial se realizasse de maneira acelerada, como era
a proposta do novo governo.
De nossa parte, identifcamos que a Ins-
truo 113 exps os confitos entre as fraes da
burguesia que se desenvolviam neste perodo, na
medida em que representou uma reorientao na
poltica cambial: ao desencadear crticas e pres-
17 A presena do Estado. Trecho do Discurso de posse de Jos Maria
Alkmin. In: O Observador Econmico - Janeiro de 1956. Ano XXI n.
239. p.15
ses por parte dos setores que se sentiam prejudi-
cados com a concorrncia do capital estrangeiro,
poderia ter agradado aos empresrios ligados
agricultura. Mas estes no foram benefciados
com a medida e, ao mesmo tempo, tambm se
ressentiam, pois a acelerao no ritmo de expan-
so industrial levaria a balana a pender mais
para o lado da indstria, comprometendo, assim
o espao conquistado e mantido pelo empresaria-
do ligado agricultura de exportao no interior
da sociedade poltica.
A mudana no sistema cambial ocorrida
nos anos 50 no tinha por principal objetivo solu-
cionar os problemas da balana de pagamentos.
Na verdade, o que se pretendia era garantir uma
ferramenta para a promoo da industrializao,
garantindo a participao do capital estrangeiro
neste processo. A prova dessa postura est na
lei tarifria de1957 do SUMOC que tambm
permitia a importao de equipamentos sem
necessidade de cobertura cambial. Assim, o in-
vestidor estrangeiro poderia importar mquinas
sob condio de concordar em aceitar pagamento
pela participao do capital no empreendimento
no qual o equipamento seria utilizado.
Em 1957, ainda durante o governo JK,
houve uma mudana bsica no sistema cambial
brasileiro, com a promulgao da lei 3244, onde
foram introduzidas tarifas ad valorem
18
, que
elevaram at a 150%, as categorias cambiais, re-
duzindo de 5 para 2, a categoria geral (matrias-
primas, bens de capital), e a categoria especifca
(eram os bens considerados no essenciais). De
1958 a 1961 o dlar no cambio livre estava
abaixo da taxa aplicada pela categoria geral.
Durante os ltimos anos em que vigo-
rou este sistema cambial, o governo cobrou em-
prstimos compulsrios tanto de exportadores
18 De acordo com o Tesouro Nacional, a expresso ad valorem signifca
conforme o valor. Assim um tributo ad valorem aquele cuja base de
clculo o valor do bem tributado. Contrasta com o tributo especfco,
arrecadado conforme uma dada quantia por unidade de mercadoria.
83
quanto de importadores. Estes ltimos pagavam
um imposto denominado de gio no mercado de
leiles e recebiam a moeda seis meses depois.
Os exportadores recebiam somente uma frao
dos preos da moeda estrangeira em cruzeiros, e
o saldo era investido em ttulos pblicos de seis
meses no Banco do Brasil. Tratava-se ainda de
forte interveno estatal no cmbio, to combati-
da pela Associao Comercial de So Paulo, mas
que apesar das presses, vigorou no pas durante
toda a dcada de 1950.
Somente a partir das novas medidas
econmicas implantadas pela equipe que assu-
miu, em 1964, as rdeas da economia brasileira,
destacando-se, entre eles, Octvio Gouva de
Bulhes e Roberto Campos, as regras cambiais
comearam a mudar, culminando com o cmbio
livre, adotado no pas durante os anos 90.
84
Bibliografa:
ABREU, Alzira Alves et al. Dicionrio Histrico Biogrfco Brasileiro Ps 30. Volume II. Rio
de Janeiro: FGV/Positivo, 2001.
ABREU, Marcelo de Paiva (org). A Ordem do Progresso: cem anos de poltica econmica
republicana 1889-1989. Rio de Janeiro: Campus, 1990.
ALMEIDA, Lucio Flavio de: Uma iluso de desenvolvimento: nacionalismo e dominao bur-
guesa nos anos JK. Florianpolis: Ed. da UFSC, 2006.
FEDERAO DAS INDSTRIAS DO DISTRITO FEDERAL. Atas das Reunies do Conse-
lho de Representantes de Janeiro de 1955 a dezembro de 1960. Rio de Janeiro: Arquivo FIRJAN.
GUDIN, Eugnio. Refexes e comentrios: 1970-1978. Rio de Janeiro: Nova Fronteira, 1978.
Jornal O Estado de So Paulo: So Paulo, Janeiro de 1955. Biblioteca Nacional
85
Regimes Cambiais: A Teoria na Prtica
Joo Basilio Pereima
Professor e Vice-Chefe do Departamento de Economia UFPR
joaobasilio@ufpr.br
Marcelo Curado
Professor do Departamento de Economia da UFPR e Bolsista do Programa Ctedras para o Desenvolvimento do IPEA/CAPES
curado@ufpr.br
Resumo
Este artigo trata da escolha e mudanas de regimes cambiais ao longo dos anos 1990 e 2000 em diversos pases. O trabalho
apresenta resultados empricos que sugerem, particularmente a partir de 2003, a ampliao de facto dos regimes de administrao
da taxa de cambio real, contrariamente ao consenso terico de que o regime de cmbio mais adequado ao sistema monetrio
internacional ps-Bretton Woods o de cambio futuante. Num cenrio em que economias migram para regimes de tendncia fxa,
pases que adotam de facto regimes de tendncia futuante podem encontrar-se numa posio perigosa quando o regime futuante
tende valorizar a moeda e os demais pases com regimes de tendncia fxa estabilizam suas moedas em um nvel desvalorizado.
Palavras-chaves: Regimes Cambiais, Macroeconomia, Cmbio
Abstract
This article deals with the choice and changes of foreign exchange regimes during the decades of 1990 and 2000 in different states.
The paper shows some empirical results which suggest, mainly after 2003, that an increasing number of countries adopted mana-
ged exchange as opposed to foating exchange, the theoretical consensus established after Bretton-Woods. In a scenario where
economies move to fxed rates, the countries that retain foating currencies can be drawn into a dangerous situation, in which their
currencies appreciate unfairly.
Key words: Exchange Regime, Macroeconomics, Exchange
Classifcao JEL: F31, N10..
86
E
PRegimes Cambiais: A Teoria na Prtica
Introduo
ste artigo tem como objetivo central
contribuir para o debate sobre o pa-
pel da taxa de cmbio e, em especial
da escolha do regime de cmbio, sobre
o processo de desenvolvimento econmico das
naes. A extensa discusso sobre a utilizao
recente de estratgias de crescimento do tipo ex-
port led growth pelos pases do sudeste da sia
e pela China, assim como o desenvolvimento do
debate sobre o medo de futuar das economias
emergentes so exemplos importantes do desen-
volvimento desta literatura.
A contribuio mais especfca deste
trabalho encontra-se no debate sobre a escolha
de regimes de cambiais e seus impactos sobre a
economia. Em especial, o trabalho apresenta re-
sultados empricos que sugerem, particularmente
a partir de 2003, a ampliao de facto dos regi-
mes de administrao da taxa de cambio real. A
tendncia seguida imediatamente aps as crises
cambiais dos anos noventa nos pases emergen-
tes foi profundamente revertida. O que de facto
se observa a migrao dos pases para regimes
de tendncia fxa a partir de 2003, elemento que
fortalece os argumentos daqueles que defendem
que de facto h uma preocupao das autorida-
des monetrias com o comportamento da taxa de
cmbio real.
Num cenrio em que economias migram
para regimes de tendncia fxa, pases que ado-
tam de facto regimes de tendncia futuante po-
dem encontrar-se numa posio ruim quando o
regime futuante tende valorizar a moeda e os de-
mais pases com regimes fxos estabilizam suas
moedas em um nvel desvalorizado.
Aps esta breve introduo, a seo 2
apresenta a discusso terica sobre a relevncia
da taxa de cmbio para a economia a partir de
contribuies de inspirao keynesiana. A seo
3 apresenta o debate sobre a escolha e a impor-
tncia dos regimes cambiais. A seo 4 apresenta
a discusso sobre os regimes cambiais de jure e
de facto. A seo 5 apresenta as evidncias em-
pricas da tendncia recente de administrao de
facto da taxa de cmbio. Finalmente, a seo 6
apresenta as consideraes fnais do trabalho.
Taxa de Cmbio Real Importa?
As teorias de crescimento econmico
tradicionais dispensam pouca ateno para o pa-
pel da taxa de cmbio real e de suas futuaes
sobre o comportamento das variveis reais da
economia. De uma forma geral, para esta litera-
tura a poltica econmica e suas variveis cen-
trais taxa de juros e taxa de cmbio no de-
sempenham papel relevante na trajetria de cres-
cimento econmico de um pas
1
no longo prazo.
Em sentido oposto, a literatura econmica de
inspirao keynesiana sobre a relevncia da taxa
de cmbio no processo de crescimento econmi-
co vasta. Thirlwall (1979), Davidson (1997),
Eichengreen (2004), Edwards (2006) e Bresser-
Pereira (2007) defendem a importncia da taxa
de cmbio para o processo de crescimento.
A abordagem sobre a relevncia da taxa
de cmbio e seus impactos sobre as variveis
reais do sistema pode ser organizada em trs li-
nhas: 1.) o papel da taxa real de cmbio na com-
petitividade externa do pas; 2.) os efeitos do n-
vel da taxa de cmbio sobre a estrutura produtiva
e 3.) os impactos da volatilidade cambial sobre
as decises de investimento e sobre o crescimen-
to econmico.
O primeiro tema diz respeito ao papel das
desvalorizaes da taxa de cmbio sobre a com-
petitividade externa dos pases. O argumento
que a manuteno de uma moeda desvalorizada
em termos reais contribui para ampliar a com-
1 Para uma discusso aprofundada sobre os determinantes do cresci-
mento econmico de acordo com a literatura convencional recomenda-
se a leitura de Barro & Sala-i-Martin (1995).
87
petitividade externa e, portanto, as exportaes
lquidas do pas, contribuindo desta forma para a
ampliao da demanda agregada. Seguindo o ar-
gumento keynesiano a manuteno de nveis ele-
vados de demanda, vinculados ao setor externo,
contribui para a elevao sistemtica dos nveis
de atividade econmica.
As estratgias de export led growth asso-
ciadas manuteno de polticas de desvaloriza-
o da moeda, especialmente os recentes exem-
plos do sudeste da sia e a China, so exemplos
histricos importantes para esta literatura do pa-
pel desempenhado pela taxa de cmbio sobre o
ritmo de expanso da demanda agregada e da ati-
vidade econmica, especialmente no curto prazo
e em pases emergentes.
O efeito da taxa de cmbio real sobre
a estrutura produtiva da economia outro ele-
mento discutido por esta literatura. A conjuntura
econmica recente, pelo menos at a crise fnan-
ceira de 2008 que combinou ampla liquidez no
mercado fnanceiro internacional e elevao dos
preos das commodities exportadas por alguns
pases emergentes tornou mais intensa a dis-
cusso sobre os efeitos de longo prazo da taxa de
cmbio valorizada.
Os supervits obtidos pelos pases emer-
gentes neste contexto contribuiriam para valo-
rizar o cmbio, reduzindo a competitividade da
economia, particularmente de setores exportado-
res de produtos industrializados com maior valor
agregado e/ou contedo tecnolgico. A valoriza-
o cambial contribuiria, portanto, para reduzir
a rentabilidade de uma srie de atividades com
maior valor agregado e contedo tecnolgico,
gerando desta forma uma tendncia de aumento
da participao dos setores exportadores de com-
modities na economia. Este , em sntese, o re-
sultado central literatura que estuda o fenmeno
da doena holandesa
2
. O estabelecimento da
relao entre cmbio real e estrutura produtiva
torna evidente que os impactos da taxa de cm-
bio real sobre o sistema no podem ser entendi-
dos como limitados ao curto prazo.
Finalmente, vale pena destacar a dis-
cusso sobre a volatilidade da taxa de cmbio e
seus impactos sobre a economia. Os autores que
analisam este canal de infuncia da taxa de cm-
bio geralmente trabalham com modelos de uma
economia pequena com rigidez de salrios na
qual os choques exgenos so causados pela vo-
latilidade cambial. O crescimento medido pelo
aumento na produtividade via investimento. O
desenvolvimento do sistema fnanceiro - medido
pela proporo do crdito em relao ao PIB -
ganha importncia quando os proprietrios das
frmas tm duas opes diante do choque cam-
bial: endividam-se e continuam investindo, ou se
protegem do choque cessando os investimentos.
Pases que tm um sistema de crdito desenvol-
vido, o prmio ao risco muito mais acessvel,
como atestam alguns estudos empricos.
Aghion et al (2006), por exemplo, testa-
ram a hiptese de que pases com sistemas fnan-
ceiros menos desenvolvidos so mais afetados
pela volatilidade cambial. O trabalho analisa um
conjunto de 83 pases usando um painel dinmi-
co e encontra resultados que corroboram a hip-
tese proposta. Em pases menos desenvolvidos,
de acordo com os resultados do trabalho,quanto
mais fexvel for a taxa de cmbio, mais a volati-
lidade da taxa de cmbio real afeta o crescimento.
Rocha, Curado & Damiani (2008) apre-
sentam os resultados gerados por um painel
dinmico que testou a relao do crescimento
econmico com a volatilidade cambial e a esco-
lha do regime cambial para vinte e seis pases,
treze emergentes e treze desenvolvidos. Os re-
2 Para uma discusso mais desenvolvida sobre o tema recomenda-se a
leitura de Bresser-Pereira (2007) e Palma (2004)
88
sultados encontrados sugerem que o crescimento
nos pases emergentes afetado pela volatilidade
da taxa de cmbio e pela escolha do regime de
cmbio. Evidncias menos conclusivas so en-
contradas para os pases desenvolvidos.
Os resultados encontrados sustentam,
atravs de trabalhos empricos, a existncia de
uma relao negativa entre a volatilidade da taxa
de cmbio real e o crescimento econmico, re-
lao especialmente importante para os pases
emergentes. Em grande medida, esta relao
pode ser justifcada pela ampliao da incerteza
derivada da futuao da taxa de cmbio real e
seus efeitos negativos sobre as decises de in-
vestimento dos agentes econmicos, argumento
defendido, entre outros, por Davidson (1997).
Em sntese, h uma literatura econmica
em franca expanso que busca vincular os nveis
e a volatilidade da taxa de cmbio real com o
comportamento de variveis reais do sistema, em
especial com o crescimento do produto real. Esta
breve reviso da literatura, antes de ter como ob-
jetivo o tratamento exausto do tema, procurou
apenas fornecer alguns exemplos de contribui-
es relevantes no debate que justifcam que a
escolhe re regimes cambiais no um assunto
resolvido na teoria macroeconmica.
Regimes Cambiais Importam?
A passagem do perodo de regime de
cmbio administrado vigente na era Bretton-
Woods para regime futuante aps 1973 e a su-
cesso de crises cambiais que se abateu sobre
vrias economias desenvolvidas em desenvol-
vimento ao longo dos anos 1980 e1990 retoma-
ram a discusso sobre relevncia da escolha dos
regimes cambiais e concluram ao fnal por um
consenso a cerca de que a melhor soluo para
os pases, atualmente, so regimes futuantes. No
entanto a literatura se divide entre os que afr-
mam que regimes no importam e os que afr-
mam que regimes importam.
Regimes no importam
Uma primeira safra de estudos empri-
cos conclui pela irrelevncia dos Regimes. Bax-
ter and Stockman (1989), comparam os efeitos
de diferentes regimes sobre sries temporais de
agregados macroeconmicos que incluem pro-
duto, consumo, comrcio internacional, gastos
pblicos e taxa real de cmbio de 49 pases no
ps-guerra. O estudo constata maior variao da
taxa real de cmbio no regime futuante compa-
rado com o fxo entre diferentes pases, mas no
encontra diferenas nos demais agregados ma-
croeconmicos. Flood e Rose (1995) analisam
o efeito dos diferentes regimes sobre a moeda e
o produto e chegam constatao semelhante.
Regimes fxos so menos volteis que futuan-
tes, no entanto a volatilidade de outros agrega-
dos macroeconmicos como moeda e produto
no variam muito entre diferentes regimes. Tais
estudos sugerem que no existe um claro trade-
off entre reduzir a volatilidade cambial por meio
da adoo de alguma variante de cambio fxo e
promover a estabilidade macroeconmica. Isto
signifca dizer que no h custo nominal ou real
em deixar a taxa de cmbio futuar. Em linhas ge-
rais estes estudos confitam com a teoria macroe-
conmica tradicional (Friedman, 1953; Mundell,
1960; Flemming, 1962), que estabelece que pa-
ses que adotam regime fxo assumem o nus da
perda do controle da poltica monetria. A teoria
tradicional apia-se no argumento de que a ado-
o de regime fxo, com vista a evitar volatilida-
de cambial, apenas a transfere volatilidade para
outro espao. As condies operacionais de uma
econmica fora do equilbrio conservam vola-
tilidade, e se esta no se manifestar no cmbio,
ir se manifestar em outra(as) variveis. No caso
do estudo de Flood e Rose a concluso de que a
poltica monetria invariante entre os regimes,
contrastando com esta teoria.
89
Regimes Importam
Uma segunda safra de estudos empri-
cos, baseadas em reclassifcao mais acurada
do que seja de facto um regime fxo e futuante,
chegam a concluses distintas. Levy-Yeyati e
Sturzenegger (2003) analisando uma amostra de
183 pases no perodo 1974-2000 e usando um
esquema de reclassifcao dos regimes por um
critrio de facto encontram evidncia de que pa-
ses em desenvolvimento com menor volatilidade
na taxa de cmbio, isto , com regime fxo, apre-
sentam taxas menores de crescimento econmi-
co. Para o caso dos pases em desenvolvidos no
h relao comprovada entre regime cambial e
crescimento, de forma que para este grupo de
pases o regime irrelevante. No caso de pases
no industriais, haveria uma relao negativa en-
tre volatilidade cambial (regime futuante) e taxa
de crescimento.
Outro trabalho, de Husain, Mody e Ro-
goff (2005, 36), usando tambm algoritmos de
classifcao de facto encontram evidncias de
que pases industrializados com mercados fnan-
ceiros desenvolvidos obtm maiores benefcios
em adotar regime futuante. No caso dos pases
em desenvolvimento os resultados sugerem que
pases relativamente pobres com menos aces-
so ao mercado fnanceiro internacional obtm
melhores performances quando adotam alguma
variante de regime fxo. A performance neste
estudo se refere baixa taxa de infao, isto
estabilidade nominal de preos, e durabilidade
do prprio regime. Estes resultados, no dizer dos
autores, contrastam com a viso tradicional de
que regimes pegs so universalmente instveis e
propensos s crises. Do ponto de vista dinmico
o trabalho tambm revela que medida que os
pases se tornam mais ricos e fnanceiramente
desenvolvidos, eles teriam ganhos se migrassem
tambm de regimes de tendncia fxa, para regi-
mes de tendncia futuante.
Aghion et al (2006), a partir de uma
amostra de 83 pases cobrindo o perodo de 1960
a 2000, mostram evidncia de que a volatilidade
da taxa real de cmbio tem efeitos signifcan-
tes sobre a taxa de crescimento da produtivida-
de no longo prazo. No entanto o efeito depende
do grau de desenvolvimento fnanceiro do pas.
Pases que combinam caractersticas de baixo
grau de desenvolvimento fnanceiro com alta
volatilidade cambial (regime futuante) apresen-
tam menores taxas de crescimento do produto,
enquanto que para pases com alto grau de de-
senvolvimento no existe efeito relevante.
Em outro estudo Ghosh et al (1997), uti-
lizando uma amostra de 140 pases no perodo de
1960 a 1990 e uma classifcao dos regimes em
nove categorias, mostram as correlaes entre
regimes e agregados macroeconmicos: infao
e crescimento. As evidncias mostram que a in-
fao mais baixa e mais estvel e, surpreen-
dentemente, que a volatilidade real do cmbio
maior em regime nominalmente fxo. No entanto
o crescimento econmico pouco afetado, muito
embora a taxa de investimento seja ligeiramente
maior e a taxa de crescimento do comrcio ligei-
ramente menor em regime fxo. Regimes fxos
so caracterizados por estabilidade de preo
custa de estabilidade de crescimento.
Broda (2004) usando anlises autore-
gressivas (VAR) aplicadas a uma amostra de 75
pases em desenvolvimento entre 1973 e 1996
avaliam se as respostas do produto, taxa real de
cmbio e preos choques nos termos de troca,
diferem entre regimes cambiais. O estudo encon-
tra respostas diferentes entre os regimes dando
assim suporte emprico hiptese de Friedman
(1953) a qual diz que uma economia com pre-
os rgidos deveria adotar um regime de cambio
nominal futuante para isolar-se contra choques
reais. Edwards e Levy-Yeyati (2005) usando re-
90
gresses FGLS
3
aplicadas a uma amostra de 183
pases desenvolvidos e em desenvolvimento en-
tre 1974 e 2000 mostram os efeitos da absoro
de choques nos termos de troca sobre a taxa de
crescimento sob diferentes regimes cambiais. No
caso destes ltimos autores, eles encontram evi-
dncias de que choques nos termos de troca so
amplifcados em pases que possuem regimes de
cmbio mais rgidos, para ambos os pases, in-
dustrializados e emergentes. Alm disto, existe
uma assimetria na resposta aos choques: a reao
do produto maior quando ocorrem choques ne-
gativos nos termos de troca do que quando ocor-
rem choques positivos. Estes resultados levam
concluso de que regimes fexveis ajudam os
pases a absorverem choque nos termos de troca
reduzindo assim seus efeitos sobre o produto.
Shambaugh (2004) testa a relao entre
regimes cambiais de jure e taxa de juros com o
objetivo de asseverar a validade da hiptese da
trindade impossvel para as economias aber-
tas, a qual afrma que impossvel qualquer
economia controlar ao mesmo a taxa de cambio,
a taxa de juros e o fuxo de capitais. Existe um
trade-off entre a escolha de trs objetivos: taxa
de cmbio fxa, poltica monetria independente
e mobilidade de capitais. Usando uma amostra
de 155 pases e dados mensais para o perodo de
1973-2000, o estudo compara os pases com um
pas de referncia escolhido como benchmark
contra o qual comparar as variaes na taxa de
cmbio, na taxa de juros de curto prazo e no fu-
xo de capital. Se a trindade impossvel existir,
ento pases com regime fxo de facto apresenta-
ro cointegrao elevada entre as taxas de juros.
Isto comprova que a poltica monetria do pas
analisado segue a do pas base de modo a man-
ter a paridade da taxa de juros e evitar fuxos de
capitais que pressionem a taxa de cmbio para
alm da capacidade de controle das autoridades
3 FGLS Feasible Generalised Last Squares. Procedimento econom-
trico aplicvel aos casos de painis no balanceados.
monetrias. Os resultados obtidos atestam a vali-
dade da trindade impossvel e, portanto, que para
o caso do controle da poltica monetria, regime
cambiais importam. Na mesma linha de investi-
gao Obstfeld, Shambaugh e Taylor (2005) de-
tectam os limites que um regime fxo impe so-
bre os graus de liberdade da poltica monetria.
Klein e Shambaugh (2006a, 2006b) en-
contraram evidncias da infuncia de regimes
cambais, incluindo signifcantes efeitos positivos
de regimes fxos sobre fuxo de comrcio com
exterior (2006a), sobre a autonomia monetria e
crescimento (2006b).
Por fm Klein e Shambaugh (2007), ao
analisar uma amostra de pases que fxam bilate-
ralmente suas taxas (peg) possuem menor vola-
tilidade multilateral tambm. Isto ajuda explicar
diversas evidncias empricas que corroboram a
importncia do regime cambial sobre a ativida-
de econmica demonstrada em diversos estudos
empricos.
Regimes Cambiais de Jure e
de Facto
A defnio do regime cambial de facto
de uma economia no uma tarefa trivial. Pases
que declaram (regime de jure) adoo de regime
futuante geralmente intervm no mercado com
o objetivo de evitar excesso de futuao (fear
of foating) e pases que declaram regimes fxos
permitem que a taxa de cambio futue dentro
de certos limites (miragem), tornando difcil
a classifcao exata dos regimes reais nas for-
mas tericas puras de regime fxo e futuante.
A prtica na maioria das vezes no refete com
preciso o regime formal. Muitos pases tambm
no declaram compromisso com um ou outro
regime e adotam polticas em ambos os senti-
dos de fxar ou deixar futuar, sem comprome-
timento formal, mas com comprometimento a
alguma meta no revelada ou no especifcada
91
com preciso. Desta forma uma histria fdedig-
na dos regimes cambiais deve recorrer critrios
de classifcao claros baseados na observao
de sries temporais. As estatsticas descritivas e
algoritmos de classifcao utilizados para este
fm permitem, para uma dada economia, a perio-
dizao ou deteco de alternncias de regimes
ao longo do tempo e podem se utilizar da obser-
vao no apenas de dados sobre taxas de cm-
bios, como tambm de outras variveis macro-
econmicas relacionadas determinado regime
cambial, como saldo do balano de pagamentos,
reservas e taxas de juros, que devem apresentar o
comportamento previsto pela teoria para caracte-
rizar este ou aquele regime. O caso se torna mais
difcil no caso de regimes duais, com existncia
de mercados paralelos futuantes que coexistem
com um mercado administrado fxo, muito
comum antes dos anos 1970. Outra difculda-
de adicional refere-se escolha de uma moeda
ou cesta de referncia contra a qual comparar a
futuao ou estabilidade da moeda local. Pases
podem manter sua moeda fxa em relao a uma
determinada moeda e no em relao a outras.
O problema pode ser minimizado com o uso de
critrios de ponderao pelo fuxo de comrcio.
O problema de classifcao tambm minimi-
zado nos casos de regimes fxos extremos do tipo
conversibilidade (dolarizao em alguns casos),
currency board e unio monetria. Ao longo dos
anos 1990, um perodo de intensifcao de cri-
ses cambiais que atingiram tanto pases com re-
gime de cambio fxo como tambm com regime
de cmbio futuante, a caracterizao de regimes
mais difcil, pois vrios pases interferiram epi-
sodicamente nos momentos singulares das crises
de forma que os regimes cambiais alternaram-se
com mais frequncia que perodos anteriores.
Aps o fm da era Bretton Woods em
1971-73, caracterizado pelo fm da promessa
de conversibilidade do dlar em ouro por parte
dos EUA, as taxas de cmbio passaram a futuar.
Tendo em vista os efeitos adversos das futua-
es e objetivos diversos vrios pases adotaram
alguma forma de regime fxo aps o incio dos
anos 1970. A manuteno deste regime durante
um prolongado perodo de tempo cobrou um
preo muito alto aos bancos centrais comprome-
tidos com alguma taxa fxa de cmbio, levando a
perdas macias de reservas em pouco perodo de
tempo e a perda de credibilidade sobre a capaci-
dade de defesa do regime fxo. Os regimes fxos
geralmente acabaram repentinamente na forma
de graves crises cambiais com overshootings.
Como exemplo pode-se citar o caso do Banco
Central da Inglaterra que teria gasto aproxima-
damente US$ 5 bilhes de reservas em poucas
horas, na tentativa de manter a libra em setembro
de 1992. A libra desvalorizou 15,1% em termos
reais entre julho e novembro de 1992 e perma-
neceu desvalorizada at janeiro de 1996 quando
inicia um novo ciclo de valorizao. Muitos ou-
tros pases desenvolvidos e em desenvolvimento
apresentaram histrias semelhantes, em que um
regime de cambio fxo culmina numa crise cam-
bial seguida de mudana para regime futuante.
A caracterizao dos regimes de cambio fxo
como sendo de fato fxo foi tratado por Obstfelt
e Rogoff (1995, 73). A tentativa de recolocar o
gnio do cambio futuante dentro da sua garrafa
fcil de prometer, difcil de realizar. Mesmo
os regimes ditos de cmbio fxo comportam, de
facto, algum grau de futuabilidade, decorrendo
dai a metfora da miragem dos regimes fxos.
Partindo do outro extremo Calvo e Rei-
nhart (2002) afrmam que vrios pases, apesar
de declararem a opo de regimes cambiais fu-
tuantes, por temor dos efeitos negativos de gran-
des futuaes (overshootings), eles de fato ado-
taram alguma forma de interveno no mercado
restringindo as futuaes. O medo de futuar
(fear of foating) leva a algum grau de rigidez.
92
Desta feita, tem-se uma situao um tan-
to desconcertante. Os cmbios fxos so mais fu-
tuantes ao mesmo tempo em que os cmbios fu-
tuantes so mais fxos do que se imagina. A ten-
tativa de reinterpretar estes fatos desconcertantes
levou Reinhart e Rogoff (2002, 2004) propor
um algoritmo de reclassifcao dos regimes
cambiais que inclui 14 regimes diferentes que
vai do mais rgido ao mais fexvel dos regimes.
Regimes: Volatilidade e
Mudanas entre 1994-2007
Atualmente h um entendimento genera-
lizado de que uma das conseqncias da globali-
zao fnanceira ocorrida nos ltimos trinta anos,
desde os anos 1980, a de que as opes de po-
lticas macroeconmicas, especialmente em eco-
nomias abertas, incluam obrigatoriamente trs
elementos: metas de infao (ou alguma varian-
te de metas no explcitas); mobilidade de capital
e cambio futuante. A recomendao de adoo
de regimes de cmbio futuante uma conse-
qncia da hipertrofa dos mercados fnanceiros
e das ondas de crises cambiais que varreram as
economias desenvolvidas e em desenvolvimento
nos anos 1980 e 1990. Estas foras reais estariam
por trs das miragens que acometiam policy
makers e analistas neste perodo, levando-os
falsa interpretao de que os cmbios eram de
fato fxos. Desta feita, espera-se que atualmente
exista um grande nmero de pases que adotam
alguma variante de regimes futuantes coexistin-
do com um pequeno grupo de pases que insis-
tem nadar contra a corrente, fxando em alguma
media suas moedas.
Bem, esta seo mostra que os dados em-
pricos revelam outra tendncia. Os pases com
regimes de tendncia fxa predominam e nmero
de pases que aumentaram a rigidez de sua mo-
eda maior do que o nmero de pases futuou
mais. A correnteza pode estar mudando, como
numa mudana de mar. Analisando os dados
atualizados at 2007, pr-crise, por Ilzetski, Rei-
nhart e Rogoff (2008), que disponibilizam suas
classifcaes mensais dos regimes de cambio
de facto de vrios pases, encontramos um fato
que consideramos surpreendente. Contrariamen-
te viso estabelecida de que no cenrio atual
de grande mobilidade de capital e hipertrofa dos
mercados fnanceiros os pases no teriam outra
alternativa seno conviver com futuao ou vo-
latilidade cambial, os dados mostram que houve
nos anos 2003 a 2007 um movimento de vrios
pases abandonando alguma verso de cmbio
futuante caminhando em direo a regimes de
tendncia fxa.
Os itens a seguir tratam das mudanas
na volatilidade cambial e nos regimes cambiais
a partir da dcada de 1990, separando a anlise
em termos de volatilidade e classifcao dos re-
gimes e separando o perodo em dois momentos:
1994-2002 e 2003-2007.
Volatilidade cambial no perodo
1994-2007
Para demonstrar o comportamento da
volatilidade cambial usamos o ndice das taxas
reais de cambio do Bank for International Set-
tlements (BIS)
4
. Para medida de volatilidade
cambial usamos a forma simplifcada do desvio
padro da variao mensal da taxa real de cm-
bio no condicionada qualquer outra medida,
tal como tem sido usado na literatura. Devereux
e Lane (2003), por exemplo, usam critrios mais
sofsticados para determinar volatilidades bila-
terais. A volatilidade depende das variaes da
taxa de cmbio de um pas/regio tomado como
parceiro representativo, o qual pode ser uma rea
monetria tima, ao estilo de Mundell (1961),
ou a um conjunto com os quais h uma relao
comercial e fnanceira intensa. Em nosso caso
4 Srie BIS effective echange rate ndices EER, CPI based, para
amostra broad de pases.
93
tomamos a taxa variao mensal do ndice CPI-
based EER do BIS o qual calculado com base
na mdia ponderada do fuxo de comrcio entre
os pases. Para uma avaliao da metodologia de
clculo ver BIS (2006).
O comportamento da volatilidade cam-
bial ao longo da dcada de 1990 e da primeira
dcada do sculo XXI tem apresentado muita va-
riao, globalmente. Um fato estilizado impor-
tante que se observa uma acentuada reduo
da volatilidade, com poucos pases apresentando
desvios padres elevados em suas taxas reais
de cambio aps 2003. Enquanto que no perodo
1994-2002 dezenove pases apresentavam desvio
padro da taxa real de cmbio igual ou acima de
2,0% ao ms, este nmero se reduziu para ape-
nas nove casos no perodo 2003-2007. A gran-
de maioria dos pases apresenta desvios-padro
abaixo dos 2,0%. Os histogramas mostrados na
fgura 1, abaixo, revelam um aumento no nmero
de pases que apresentam menor volatilidade das
taxas de cmbio. Este comportamento fca evi-
dente pela reduo do nmero de pases na cauda
direita do painel b, comparado ao painel a.
Figura 1 Distribuio de Frequncia
dos pases, segundo os desvios padres das
variaes mensais da taxa real de cmbio -
1994-2002 e 2003-2007 - (Total 58 pases)
a.) Perodo 1994-2002
b.) Perodo 2003-2007
A tabela 1 a seguir mostra a volatilidade
cambial da amostra de 58 pases para os quais o
BIS calcula o ndice da taxa efetiva de cmbio.
A tabela inclui uma coluna sobre a classifcao
adotada pelo FMI em 2007 para cada pas, onde
1 representa regime fxo e 4 regime futuante e 2
e 3 regimes intermedirios. Os dados desta colu-
na foram tirados de Ilzetski, Reinhart e Rogoff
(2008). Alm disto, dada a disponibilidade de
dados atualizados at maro de 2010, portanto
at o perodo ps-crise, inclumos uma coluna
comparando a volatilidade do perodo de cri-
se 2008-2010. Por fm a ltima coluna mostra
a tendncia da volatilidade mdia comparando
os perodos 1994-2002 e 2003-2007. Os sinais
indicam a direo da mudana e o que se obser-
va que a grande maioria dos pases apresen-
tou reduo na volatilidade ao longo do pero-
do. Predominam os sinais negativos. Em termos
gerais, destacam-se alguns fatos interessantes.
O principal deles de que a volatilidade mdia
observada no perodo da grande crise fnanceira
mundial entre 2008-2010 o mesmo observado
no perodo 1994-2002, de 2,1% ao ms, em cada
perodo (ver ltima linha da tabela 1).
O segundo fato a natureza dos pases
que apresentaram maiores volatilidades no per-
odo da crise: Venezuela (8,4%), Islndia (5,3%),
Rssia (4,7%), frica do Sul (4,5%) e Brasil
(4,0%). Estes casos so importantes porque as
maiores volatilidades durante a crise esto asso-
ciadas com pases de alguma forma, dependen-
tes, expostos e vulnerveis
economia internacional, com
exceo do Brasil. Venezuela
e Rssia foram particularmen-
te afetados pelo esvaziamen-
to da bolha do petrleo nas
bolsas de futuros. A Islndia
um pas exportador e, alm
disto, teve graves problemas
94
Padronizao tcnica no Brasil...
com seu setor fnanceiro altamente alavancado.
Os trs maiores bancos, Glitnir, Landsbanki and
Kaupthing possuam passivos fnanceiros que ul-
trapassavam seis vezes o produto nacional bruto
(BBC, 2008) e faziam vultosas operaes de car-
ry-trade numa situao semelhante ao que tem
ocorrido em escala menor no Brasil nos ltimos
dez anos. A frica do Sul tem enfrentado pro-
blemas com infao, dfcits em conta corren-
te da ordem de 7,0% do GNP e com o preo de
commodities exportveis (FMI, 2008). O Brasil
o nico pas entre os cinco mais volteis na cri-
se, a apresentar bons fundamentos econmicos
e sistema fnanceiro robusto, mesmo assim no
esteve isento do problema da volatilidade cam-
bial o que refete o carter peculiar de seu regi-
me cambial, que precisa ser analisado com mais
profundidade.
A indicao do movimento de tendncia
de reduo da volatilidade pode ainda ser obser-
vado pela soma da diferena entre os perodos
1994-2002 e 2003-2007, mostrado ao fm da ta-
bela. A soma, que pode ser entendida como uma
medida de distncia percorrida por cada pas, in-
dica que a volatilidade total 43,2%. O nme-
ro em si no possui signifcado econmico, mas
revela que a tendncia de reduo da volatilidade
nos perodos foi grande.
Tabela 1 Volatilidade Cambio por Pas
em trs perodos e Tendncia - (Total 58 pases)
Por fm, no que se refere volatilidade
cambial, a fgura 2 a seguir mostra a evoluo
do desvio padro de 12 meses acumulados para
uma amostra selecionada dentre os 58 pases que
constam nos dados do BIS. A escala dos grfcos
foi padronizada de tal forma que a leitura visual
direta. Os painis individuais mostram como o
desvio padro tem evoludo, pela oscilao das
curvas, bem como o nvel em que futuam as ta-
xas, pela altura de cada linha. Novamente o caso
Data FMI
2007
DesvPad
1994-2002
DesvPad
2003-2007
DesvPad
2008-2010
2002 x
2007
Crise x
2007
Tendncia
2002/ 2007
Algeria 3 3,0% 2,0% 2,8% -1,0% -0,2% -
Argentina 3 4,6% 1,7% 2,3% -2,9% -2,3% -
Australia 4 2,1% 1,9% 3,8% -0,2% 1,7% -
Austria 1 0,7% 0,4% 0,6% -0,3% -0,1%
Belgium 1 0,8% 0,6% 0,8% -0,2% 0,0% -
Brazil 4 4,4% 2,9% 4,0% -1,5% -0,4% -
Bulgaria 1 7,1% 1,1% 0,9% -6,0% -6,2% -
Canada 4 1,1% 1,8% 2,5% 0,7% 1,4% +
Chile 4 1,7% 1,8% 3,2% 0,1% 1,5% +
China 1 2,1% 1,8% 2,4% -0,3% 0,3% -
Chinese
Taipei
* 1,5% 1,2% 1,4% -0,3% -0,1% -
Croatia 3 1,1% 0,7% 0,7% -0,4% -0,4% -
Cyprus 1 1,6% 1,0% 1,2% -0,6% -0,4% -
Czech
Republic
3 1,7% 1,2% 2,3% -0,5% 0,6% -
Denmark 1 0,8% 0,5% 0,8% -0,3% 0,0% -
Estonia 1 1,8% 0,9% 1,0% -0,9% -0,8% -
Euro area * 1,5% 1,2% 1,8% -0,3% 0,3% -
Finland 1 1,2% 0,7% 1,0% -0,5% -0,2% -
France 1 0,8% 0,6% 0,8% -0,2% 0,0% -
Germany 1 1,0% 0,8% 1,1% -0,2% 0,1% -
Greece 1 1,2% 1,1% 1,4% -0,1% 0,2% -
Hong Kong 1 1,3% 1,0% 1,7% -0,3% 0,4% -
Hungary 1 1,5% 1,7% 3,2% 0,2% 1,7% +
Iceland 4 1,2% 2,6% 5,3% 1,4% 4,1% +
India 3 1,5% 1,4% 1,9% -0,1% 0,4% -
Indonesia 3 8,1% 2,3% 3,2% -5,8% -4,9% -
Ireland 1 1,1% 0,9% 1,3% -0,2% 0,2% -
Israel 4 1,7% 1,3% 1,9% -0,4% 0,2% -
Italy 1 1,3% 0,6% 0,8% -0,7% -0,5% -
Japan 4 2,8% 1,7% 3,4% -1,1% 0,6% -
Korea 4 3,6% 1,3% 3,8% -2,3% 0,2% -
Latvia 1 1,4% 0,8% 1,3% -0,6% -0,1% -
Lithuania 1 1,6% 0,6% 1,2% -1,0% -0,4% -
95
Data FMI
2007
DesvPad
1994-2002
DesvPad
2003-2007
DesvPad
2008-2010
2002 x
2007
Crise x
2007
Tendncia
2002/ 2007
Algeria 3 3,0% 2,0% 2,8% -1,0% -0,2% -
Argentina 3 4,6% 1,7% 2,3% -2,9% -2,3% -
Australia 4 2,1% 1,9% 3,8% -0,2% 1,7% -
Austria 1 0,7% 0,4% 0,6% -0,3% -0,1%
Belgium 1 0,8% 0,6% 0,8% -0,2% 0,0% -
Brazil 4 4,4% 2,9% 4,0% -1,5% -0,4% -
Bulgaria 1 7,1% 1,1% 0,9% -6,0% -6,2% -
Canada 4 1,1% 1,8% 2,5% 0,7% 1,4% +
Chile 4 1,7% 1,8% 3,2% 0,1% 1,5% +
China 1 2,1% 1,8% 2,4% -0,3% 0,3% -
Chinese
Taipei
* 1,5% 1,2% 1,4% -0,3% -0,1% -
Croatia 3 1,1% 0,7% 0,7% -0,4% -0,4% -
Cyprus 1 1,6% 1,0% 1,2% -0,6% -0,4% -
Czech
Republic
3 1,7% 1,2% 2,3% -0,5% 0,6% -
Denmark 1 0,8% 0,5% 0,8% -0,3% 0,0% -
Estonia 1 1,8% 0,9% 1,0% -0,9% -0,8% -
Euro area * 1,5% 1,2% 1,8% -0,3% 0,3% -
Finland 1 1,2% 0,7% 1,0% -0,5% -0,2% -
France 1 0,8% 0,6% 0,8% -0,2% 0,0% -
Germany 1 1,0% 0,8% 1,1% -0,2% 0,1% -
Greece 1 1,2% 1,1% 1,4% -0,1% 0,2% -
Hong Kong 1 1,3% 1,0% 1,7% -0,3% 0,4% -
Hungary 1 1,5% 1,7% 3,2% 0,2% 1,7% +
Iceland 4 1,2% 2,6% 5,3% 1,4% 4,1% +
India 3 1,5% 1,4% 1,9% -0,1% 0,4% -
Indonesia 3 8,1% 2,3% 3,2% -5,8% -4,9% -
Ireland 1 1,1% 0,9% 1,3% -0,2% 0,2% -
Israel 4 1,7% 1,3% 1,9% -0,4% 0,2% -
Italy 1 1,3% 0,6% 0,8% -0,7% -0,5% -
Japan 4 2,8% 1,7% 3,4% -1,1% 0,6% -
Korea 4 3,6% 1,3% 3,8% -2,3% 0,2% -
Latvia 1 1,4% 0,8% 1,3% -0,6% -0,1% -
Lithuania 1 1,6% 0,6% 1,2% -1,0% -0,4% -
Fonte: BIS. Elaborado pelos autores. N de Pases = 58
* Mdia. ** Soma
Malaysia 3 2,5% 1,0% 1,0% -1,5% -1,5% -
Malta 1 1,4% 1,5% 1,6% 0,1% 0,2% +
Mexico 4 4,4% 1,7% 3,5% -2,7% -0,9% -
Nether-
lands
1 1,0% 0,7% 1,1% -0,3% 0,1% -
New Zea-
land
4 1,8% 2,1% 2,7% 0,3% 0,9% +
Norway 4 1,1% 1,7% 2,0% 0,6% 0,9% +
Peru 3 1,4% 1,0% 1,5% -0,4% 0,1% -
Philippines 4 2,4% 1,7% 1,5% -0,7% -0,9% -
Poland 4 2,1% 1,8% 3,3% -0,3% 1,2% -
Portugal 1 0,7% 0,5% 0,7% -0,2% 0,0% -
Romania 3 3,8% 1,6% 1,8% -2,2% -2,0% -
Russia 3 6,1% 3,4% 4,7% -2,7% -1,4% -
Saudi
Arabia
1 1,3% 1,3% 1,9% 0,0% 0,6% =
Singapore 3 0,9% 0,8% 0,8% -0,1% -0,1% -
Slovakia 1 1,4% 1,5% 1,2% 0,1% -0,2% +
Slovenia 1 0,8% 0,6% 0,7% -0,2% -0,1% -
South
Africa
4 3,2% 3,1% 4,5% -0,1% 1,3% -
Spain 1 0,7% 0,6% 0,9% -0,1% 0,2% -
Sweden 4 1,4% 1,2% 2,1% -0,2% 0,7% -
Switzerland 4 1,3% 1,0% 1,4% -0,3% 0,1% -
Thailand 3 3,3% 1,0% 1,2% -2,3% -2,1% -
Turkey 4 4,7% 3,2% 3,3% -1,5% -1,4% -
United
Kingdom
4 1,3% 1,1% 2,5% -0,2% 1,2% -
United
States
4 1,1% 1,1% 1,8% 0,0% 0,7% =
Venezuela 1 5,2% 3,7% 8,4% -1,5% 3,2% -
Variao
Geral
* 2,1% * 1,4% * 2,1% **-
43,2%
**
-2,3%
96
brasileiro emblemtico, pois apresentou um
padro altamente oscilante durante um perodo
muito longo. Um padro que contrasta com os
regimes mais estveis de seus principais parcei-
ros comerciais e fnanceiros: EUA, China e Zona
do Euro.
Figura 2 - Evoluo da Volatili-
dade (Desvio Padro) de 12 meses - jan-
1995 a mar-2010
Fonte: BIS. Elaborado pelos autores
Obs.: A volatilidade medida pelo
desvio padro das variaes mensais da taxa
real de cmbio no intervalo de 12 meses. Os
grfcos de cada pas esto todos em escala
fxas e iguais, de modo que a comparao
visual da magnitude dos desvios padres
direta.
Regimes Cambiais no perodo
1994-2007
Esta seo se apia largamente nos da-
dos disponibilizados por Ilzetski, Reinhart e Ro-
goff (2008). Os autores aplicam um algoritmo
de classifcao de regimes cambiais para deter-
minar o regime cambial de facto de cada pas.
O mtodo esta descrito em Reinhart e Rogoff
(2004) e em geral leva em considerao no ape-
nas a magnitude da variao da taxa de cambio,
mas tambm de outros agregados macroecon-
micos relacionados com o cmbio. Os autores
usam dois sistemas de classifcao. Um sistema
baseado em seis regimes, indo do mais rgido
(1) ao mais futuante (6). O segundo sistema de
classifcao possui uma gradiente maior, com
14 regimes. Preferimos usar a classifcao de 6
regimes por ser mais simples. Os resultados no
se alteram se for adotado o sistema de classif-
cao mais detalhado.
Os resultados so resumidos na tabela
2 e reportados em mais detalhes na tabela 3 e
fgura 3 a seguir. Os dados da tabela 2 foram
calculados a partir da tabela 3 e mostram os mo-
vimentos migratrios dos pases entre os regi-
mes cambiais. Os movimentos foram classifca-
dos em quatro tipos, conforme consta na coluna
direo da tabela 2. A tabela 3 mostra a moda
de cada pas em cada perodo. Assim, tomando-
se como exemplo o caso da Albnia, o regime
cambial mais freqente no perodo 1994-2002
foi o regime tipo 4, que futuante numa escala
de 1 a 5. A Albnia sofre uma mudana de regi-
me em direo ao regime tipo 2, de caractersti-
cas mais fxas. Seu movimento (distncia entre
as modas) portanto -2. Como o movimento
negativo a direo da mudana do tipo A Fle-
xvel para Fixo e portanto a Albnia um dos 27
pases classifcados com A na tabela 2.
Tabela 2 - Resumo das Mudanas
de Regime
A tabela 2 resume a tendncia geral dos
regimes cambiais de facto at antes da crise f-
nanceira. Os dados revelam um comportamento
97
real dos pases diferente daquele previsto pela
teoria macroeconmica que estabelece a necessi-
dade de adoo de regimes de cmbio futuante.
Mesmo sendo um perodo de reformas liberali-
zantes, especialmente no que se refere aos fuxos
de capitais fnanceiros, a realidade mostra que os
pases esto caminhando em direo a regimes
mais fxos e no o contrrio. De um total de 164
pases, 56,7% so classifcados em regimes fxos
estveis (1 e 2) e 16,5% migraram de um regi-
me mais futuante em direo um regime mais
fxo. Pode ocorrer neste resultado que um pas
migre de 4 para 3, permanecendo como um regi-
me futuante (embora um pouco menos), como
o caso do Haiti, ou de 5 para 4, como o caso da
Turquia mas estes casos so poucos. O resultado
geral de que o saldo dos movimentos de menos
para mais futuante e vice versa foi negativo em
33, digamos, pontos. Isto signifca que os regi-
mes cambiais mundo afora, so mais rgidos e
no menos, como quer dar entender parte da
teoria macroeconmica prevalecente nos anos
1990 e 2000.
Por fm os painis da fgura 3 mostram
a evoluo dos regimes cambiais. O eixo verti-
cal dos grfcos contm a classifcao dada pelo
algoritmo de classifcao de Ilzetski, Reinhart e
Rogoff (2008) para cada ms, o qual pode variar
de 1 a 6. Portanto a cada ms, desde janeiro de
1994 at dezembro de 2007 temos, para os pases
selecionados, um ponto no tempo uma altura
que varia de 1 a 6. Os painis mostram um fato
esperado e nada surpreendente que os regimes
se alteram poucas vezes no tempo, sendo que al-
guns pases permaneceram nos mesmos regimes
todos os perodos.
As conseqncias destes resultados
sero exploradas na concluso deste artigo. A
apresentao destas evidncias descritivas so-
bre regimes cambiais revela o quo importante
ainda o problema da determinao dos regimes
cambiais adequados a uma economia. Este deba-
te parece ter sido parcialmente deixado de lado
pelo entendimento de que atualmente o regime
adequado futuante. No parece ser este o caso.
Tabela 3 - Mudanas de regimes
entre os perodos 1994-2002 e 2003-2007
Tipo Direo Qtde %
A Flexvel para Fixo 27 16,5%
B Fixo para Flexvel 13 7,9%
C Estvel em Fixo 93 56,7%
D Estvel em Flexvel 23 14,0%
nd No Disponvel 8 4,9%
Total 164 100,0%
Total Movimento ( Mov) -33
Calculado a partir da tabela 1.

Pas
Moda
94-02
Moda
03-07

Mov
Tipo
Mov.
Albania 4 2 -2 A
Algeria 2 2 0 C
Anguilla 1 1 0 C
Antigua Barb 1 1 0 C
Argentina 1 2 1 B
Armenia 2 2 0 C
Australia 4 4 0 D
Austria 1 1 0 C
Azerbaijan 2 2 0 C
Bahamas 1 1 0 C
Bahrain 1 1 0 C
Bangladesh 2 2 0 C
Barbados 1 1 0 C
Belarus 5 2 -3 A
Belgium 1 1 0 C
Belize 1 1 0 C

Pas
Moda
94-02
Moda
03-07

Mov
Tipo
Mov.
98
Benin 1 1 0 C
Bhutan 1 1 0 C
Bolivia 2 2 0 C
Bosnia Herzeg 1 1 0 C
Botswana 2 3 1 B
Brazil 2 3 1 B
Brunei 2 2 0 C
Bulgaria 1 1 0 C
Burkina Faso 1 1 0 C
Burundi 3 2 -1 A
CAR 1 1 0 C
Cameroon 1 1 0 C
Canada 2 3 1 B
Chad 1 1 0 C
Chile 3 3 0 D
China 1 1 0 C
Colombia 3 3 0 D
Congo, Dem. 4 4 0 D
Congo, Rep. 1 1 0 C
Costa Rica 2 2 0 C
Cote D'Ivoire 1 1 0 C
Croatia 2 2 0 C
Cyprus 1 1 0 C
Czech Rep 3 2 -1 A
Denmark 2 1 -1 A
Dominica 1 1 0 C
Dominican Rep 2 3 1 B
Ecuador 3 1 -2 A
Egypt 1 1 0 C
El Salvador 1 1 0 C
Equat Guinea 1 1 0 C
Estonia 1 1 0 C
Ethiopia 2 2 0 C
Finland 1 1 0 C
France 1 1 0 C
Gabon 1 1 0 C
Gambia 2 2 0 C

Pas
Moda
94-02
Moda
03-07

Mov
Tipo
Mov.
Georgia 3 2 -1 A
Germany 4 1 -3 A
Ghana 5 2 -3 A
Greece 1 1 0 C
Grenada 1 1 0 C
Guatemala 2 2 0 C
Guinea 2 3 1 B
Guinea-
Bissau
1 1 0 C
Guyana 2 2 0 C
Haiti 4 3 -1 A
Kyrgyz Rep 5 2 -3 A
Lao 5 nd nd nd
Latvia 3 2 -1 A
Lebanon 1 1 0 C
Lesotho 1 1 0 C
Liberia 6 nd nd nd
Libya 3 nd nd nd
Liechtenstein nd nd nd nd
Lithuania 1 2 1 B
Luxembourg 1 1 0 C
Macedonia 2 1 -1 A
Madagascar 3 3 0 D
Malawi 3 2 -1 A
Malaysia 1 1 0 C
Maldives 1 1 0 C
Mali 1 1 0 C
Malta 3 1 -2 A
Marshall Is 1 1 0 C
Mauritania 2 2 0 C
Mauritius 2 2 0 C
Mexico 3 3 0 D
Micronesia 1 1 0 C
Moldova 1 2 1 B
Monaco 1 1 0 C
Mongolia 1 1 0 C
Morocco 2 2 0 C
Mozambique 1 2 1 B

Pas
Moda
94-02
Moda
03-07

Mov
Tipo
Mov.
99
Fonte: Classifcaes mensais: Il-
zetski, Reinhart e Rogoff (2008). Moda e
movimento calculado pelos autores.
Myanmar 6 6 0 D
Nepal 2 2 0 C
Netherlands 1 1 0 C
New Zealand 3 3 0 D
Nicaragua 2 2 0 C
Niger 1 1 0 C
Nigeria 3 3 0 D
Norway 3 3 0 D
Pakistan 2 2 0 C
Panama 1 1 0 C
Papua New G. 2 2 0 C
Paraguay 2 3 1 B
Peru 2 2 0 D
Philippines 3 2 -1 A
Poland 3 3 0 D
Portugal 1 1 0 C
Puerto Rico 1 1 0 C
Qatar 1 1 0 C
Romania 5 3 -2 A
Russia 5 2 -3 A
San Marino 1 1 0 C
Saudi Arabia 1 1 0 C
Senegal 1 1 0 C
Singapore 3 3 0 D
Slovak Rep 2 2 0 C
Slovenia 2 1 -1 A
South Africa 4 4 0 D
Spain 1 1 0 C
Sri Lanka 2 2 0 C
St Kitts N 1 1 0 C
St Lucia 1 1 0 C

Pas
Moda
94-02
Moda
03-07

Mov
Tipo
Mov.
St Vincent Gr 1 1 0 C
Sudan 2 2 0 C
Suriname 5 1 -4 A
Swaziland 1 1 0 C
Sweden 3 3 0 D
Switzerland 2 3 1 B
Syria 3 3 0 D
Tajikistan 5 2 -3 A
Tanzania 2 2 0 C
Thailand 3 3 0 D
Togo 1 1 0 C
Trinidad Tob 2 2 0 C
Tunisia 2 2 0 C
Turkey 5 4 -1 A
Turkmenistan 6 nd nd nd
UK 3 3 0 D
US 4 4 0 D
Uganda 3 2 -1 A
Ukraine 5 1 -4 A
Uruguay 2 2 0 C
Venezuela 2 6 4 B
West Bank G 1 1 0 C
Zambia 5 4 -1 A
Zimbabwe 3 nd nd nd
Uganda 3 2 -1 A
Ukraine 5 1 -4 A
Uruguay 2 2 0 C
Venezuela 2 6 4 B
West Bank G 1 1 0 C
Zambia 5 4 -1 A
Zimbabwe 3 nd nd nd

Pas
Moda
94-02
Moda
03-07

Mov
Tipo
Mov.
100
Figura 3 - Movimentos men-
sais entre regimes 1994-2007 - Alguns
pases
Fonte: Classifcaes mensais: Il-
zetski, Reinhart e Rogoff (2008). Elaborado
pelos autores.
Consideraes fnais
A reviso da literatura e os dados apre-
sentados neste estudo apontam para um caminho
mais pragmtico da escolha do regime cambial.
O caminho pragmtico prefervel a uma so-
luo polar livremente futuante tal como reco-
mendada por instituies internacionais como o
Banco Mundial, Fundo Monetrio Internacional
e outras instituies mundiais. A literatura em-
prica recente tem ressaltado que a escolha dos
regimes de cmbio tem efeitos reais na economia
de modo que a escolha uma deciso de poltica
econmica extremamente relevante. Como mos-
trado na seo cinco os pases, de forma geral
e predominante, esto adotando alguma variante
de regimes fxos ou esto estabilizados em regi-
mes fxos desde longa data, sendo que a mudana
de regimes futuantes para regimes mais rgidos
se acentuou no perodo 2003-2007 em compara-
o ao perodo 1994-2002.
Em alguma medida este movimento
pode ser explicado tanto pelo reconhecimento
recente da importncia da taxa de cmbio sobre
o crescimento no plano acadmico, quanto pela
constatao prtica das autoridades monetrias
de diversos pases sobre a existncia de polti-
cas claramente direcionadas para a manuteno
de certos patamares da taxa de cmbio real, con-
trariando assim as teses convencionais das van-
tagens existente nos regimes de futuao pura.
Neste cenrio, pases que adotam de facto
regimes de tendncia futuante podem encontrar-
se numa posio ruim quando o regime futuante
tende valorizar a moeda e os demais pases com
regimes fxos fxam suas moedas em um nvel
desvalorizado. Isto o que est acontecendo com
o Brasil, em relao aos seus principais parceiros
da Unio Europia e China que possuem regimes
de tendncia fxa. O grfco abaixo mostra a evo-
luo da taxa real de cmbio entre estes pases
e a posio valorizada da moeda brasileira em
relao s demais.
Grfco - Evoluo Taxa de Cambio
Real - Brasil, EUA, UE, China
101
Os dados apresentados tornam evidente
a falta de preocupao das autoridades monet-
rias brasileiras em relao ao tema da valoriza-
o da taxa de cmbio real. Note-se a estratgia
diferenciada em momentos distintos em termos
de escolha de regime de cmbio. Entre 1995 e
1998 o pas administrou a taxa de cmbio nomi-
nal num sistema de bandas cambiais e manteve
sua moeda valorizada em relao grandes par-
ceiros comerciais. Recentemente, o movimento
de valorizao do cmbio real se deu concomi-
tantemente a utilizao de um sistema de futu-
ao cambial.
Os argumentos elencados neste estudo
sugerem uma mudana deste cenrio. A utiliza-
o de um regime de futuao cambial de facto
com valorizao da taxa de cmbio, tendo em
vista os elementos discutidos, alm de contrariar
a tendncia internacional, como apresentado na
seo 5 do trabalho, contribui para a reduo na
capacidade de crescimento de economia brasi-
leira. Os dados apontam para a necessidade de
estudos histricos e empricos analisando o que
os pases esto de facto fazendo de suas polticas
cambiais tanto quanto as causas que esto por
detrs deste movimento em direo a alguma
forma de rigidez.
Por fm, ressaltamos que a questo de se
a reduo da futuao ocorreu por um aumento
da estabilidade macroeconmica mundial entre
2003 e 2007 (se que houve) ou por adoo de
controles administrativos ou intervenes no
mercado cambio via mecanismos de mercado
uma questo a ser aprofundada, e esta alm do
objetivo deste artigo.
102
Padronizao tcnica no Brasil...
Bibliografa
Aghion, Philippe; Bacchetta, Philippe; Ranciere, Romain; Rogoff, Kenneth. Exchange Rate
Volatility and Productivity Growth: The Role of Financial Development, National Bureau of Eco-
nomic Research, Inc, NBER Working Papers: n 12117, 2006.
Baxter, Marianne; Stockman, Alan C. Business Cycles and the Exchange-Rate Regime: Some
International Evidence, Journal of Monetary Economics, Vol. 23, No. 3, 1989, pp. 377-400.
BBC. Market call time on Iceland, BBC News web site,by Robert Peston, Saturday, 4 October
2008, http://www.bbc.co.uk/blogs/thereporters/robertpeston/2008/10/creditors_call_time_on_iceland.
html
BIS. The new BIS effective exchange rate indices, BIS Quarterly Review, March 2006.
Bresser-Pereira, L.C. Macroeconomia da Estagnao: crtica da ortodoxia convencional no
Brasil ps-1994, So Paulo: Editora 34, 2007.
Broda, Christian. Terms of Trade and Exchange Rate Regimes in Developing Countries,
Journal of International Economics, 2004, Vol. 63, No. 1, pp. 31-58.
Calvo, Guilhermo; Reinhart, Carmen. Fear of Floating, The Quarterly Journal of Economics,
2002, Vol. 117, No. 2, pp. 379-408.
Devereux, Michael B; Lane, Philip R, Understanding Bilateral Exchange Rate Volatility,
Journal of International Economics, 2003, Vol. 60, No. 1, pp. 109-32.
Edwards, Sebastian, and Eduardo Levy-Yeyati, Flexible Exchange Rates as Shock Absorbers,
European Economic Review, 2005, Vol. 49, No. 8, pp. 2079-2105.
Edward, S. The Relationship Between Exchange Rates and Infation Targeting Revisited. Na-
tional Bureau of Economic Research Working Paper. N. 12163, 2006.
Eichengreen, B. Global Imbalances and The Lessons of Bretton Woods, National Bureau of
Economic Research (NBER) Working Paper, N 10497, 2004..
Fleming, Marcus. Domestic Financial Policies under Fixed and under Floating Exchanges
Rates, IMF Staff Papers, 1962.
Flood, Robert, and Andrew Rose. Fixing Exchange Rates: A virtual Quest for Fundamentals,
Journal of Monetary Economics, 1995, Vol. 36, pp. 3-37.
FMI. South Africa: selected issues, IMF Country Report, N 09/276, September 2009.
Friedman, Milton. The Case for Flexible Exchange Rates, in Essays on Positive Economics,
Chicago: University of Chicago Press, 1953.
103
Ghosh, Atish R. et al; Does the Nominal Exchange Rate Regime Matter? National Bureau of
Economic Research, Inc, NBER Working Papers: n 5874, 1997.
Husain, Aasim M; Mody, Ashoka; Rogoff, Kenneth S. Exchange Rate Regime Durability and
Performance in Developing versus Advanced Economies Journal of Monetary Economics, 2005, Vol.
52, No. 1, pp. 35-64.
Ilzetski, Ethan; Reinhart, Carmen M.; Rogoff, Kenneth S. The Country Chronologies and
Background Material to Exchange Rate Arrengements in the 21
st
Century: Which Anchor Will Hold,
draft, acessado em: http://terpconnect.umd.edu/~creinhar/Papers.html, 02/maio/2010.
Klein, Michael W.; Shambaugh, Jay C. The Nature of Exchange Rate Regimes, National
Bureau of Economic Research, Inc, NBER Working Papers: n 12729, 2006a.
Klein, Michael W; Shambaugh, Jay C.. Fixed Exchange Rates and Trade, Journal of Interna-
tional Economics, 2006b, Vol. 70, pp. 359-83.
Klein, Michael W.; Shambaugh, Jay C. The Dynamics Exchange Rate Regimes: Fixes, Floats
and Flips, 2007
Levy-Yeyati, Eduardo; Sturzenegger, Federico. To Float or to Fix: Evidence on the Impact of
Exchange Rate Regimes on Growth, American Economic Review, Vol. 93, No. 4, September 2003, pp.
1173-93.
Mundell, Robert A. The Monetary Dynamics of International Adjustment un-
der Fixed and Flexible Exchange Rates, The Quarterly Journal of Economics, 1960,
Vol. 74, No. 2, pp. 227-257.
Mundell, R.A. A theory of optimum currency areas, American Economic
Review, 1961,Vol. 51, 657665.
Mussa, Michael. Nominal Exchange Rate Regimes and the Behavior of Real Exchange Rates:
Evidence and Implications, Carnegie-Rochester Conference Series on Public Policy, 1986, Vol. 25,
Autumn, pp. 117-214.
Palma, G. Four sources of de-industrialization and a new concept of Dutch Disease. In:
Beyond reforms: structural dynamics and macroeconomic vulnerability. Stanford: Stanford University
Press/World BankObstfeld, 2005.
Maurice; Shambaugh, Jay C; Taylor, Alan M. The Trilemma in History:
Tradeoffs among Exchange Rates, Monetary Policies, and Capital Mobility, Review
of Economics and Statistics, 2005, Vol. 87, No. 3, pp. 423-38. (Publicado original-
mente em NBER Working Papers n 10396, 2004).
Reinhart, M. Carmen; Rogoff, Kenneth S. The Modern History of Exchange
104
Rate Arrangements: A Reinterpretation, National Bureau of Economic Research, Inc, NBER
Working Papers: n 8963, 2002.
Reinhart, M. Carmen; Rogoff, Kenneth S. The Modern History of Exchange
Rate Arrangements: A Reinterpretation, Quarterly Journal of Economics, Vol.
119(1), february 2004.
Rose, Andrew. One Money, One Market: The Effect of Common Currencies
on Trade, Economic Policy: A European Forum, 2000, Vol. 30, pp. 7-33.
Shambaugh, Jay C. The Effects of Fixed Exchange Rates on Monetary Poli-
cy, Quarterly Journal of Economics, 2004, Vol. 119, No. 1, pp. 301-52.
Thirlwall, A. P. The balance of payment constraint as an explanation of international growth rate
differences. Banca Nazionale del Lavoro Quarterly Review, 1990, n. 128.
105
Mean Me-
dian
Max Min Std.
Dev.
Skew Kurtosis Jarque-
Bera
Prob Sum Sum Sq.
Dev.
ALGERIA -0,25% -0,02% 7,05% -25,19% 2,75% -3,765 36,815 9701,056 0,000 -0,491 0,146
ARGENTINA -0,40% -0,13% 7,52% -36,32% 3,64% -5,823 54,448 22492,020 0,000 -0,774 0,255
AUSTRALIA 0,18% 0,35% 5,26% -12,90% 2,37% -0,973 6,807 147,793 0,000 0,346 0,109
AUSTRIA -0,03% -0,05% 2,59% -1,39% 0,62% 0,639 4,315 27,186 0,000 -0,048 0,007
BELGIUM 0,01% 0,00% 2,43% -1,81% 0,74% 0,400 3,383 6,346 0,042 0,021 0,011
BRAZIL 0,17% 0,44% 12,46% -19,80% 4,00% -1,362 9,354 386,348 0,000 0,333 0,309
BULGARIA 0,53% 0,36% 55,74% -23,56% 5,34% 4,898 64,519 31367,950 0,000 1,022 0,550
CANADA 0,08% 0,07% 6,01% -8,69% 1,63% -0,363 7,261 151,001 0,000 0,156 0,051
CHILE 0,06% 0,04% 6,53% -8,28% 2,05% -0,287 4,563 22,412 0,000 0,114 0,081
CHINA 0,24% 0,01% 5,86% -4,39% 2,04% 0,325 2,758 3,895 0,143 0,461 0,081
CHINESE_
TAIPEI
-0,18% -0,22% 3,30% -5,58% 1,40% -0,208 3,743 5,855 0,054 -0,353 0,038
CROATIA 0,08% 0,12% 2,82% -2,70% 0,92% -0,003 3,754 4,598 0,100 0,154 0,016
CYPRUS 0,07% 0,15% 4,09% -3,91% 1,37% -0,184 3,381 2,269 0,322 0,131 0,036
CZECH_RE-
PUBLIC
0,35% 0,36% 7,51% -6,28% 1,70% 0,022 5,547 52,449 0,000 0,670 0,056
DENMARK 0,04% -0,03% 2,93% -1,80% 0,72% 0,606 3,914 18,641 0,000 0,071 0,010
ESTONIA 0,48% 0,23% 9,53% -3,02% 1,51% 1,916 10,094 525,531 0,000 0,938 0,044
EURO_AREA 0,02% -0,05% 5,31% -3,01% 1,48% 0,510 3,400 9,700 0,008 0,033 0,042
FINLAND -0,01% -0,11% 4,87% -2,34% 1,01% 0,968 5,588 84,457 0,000 -0,016 0,020
FRANCE -0,02% -0,04% 2,38% -2,43% 0,75% 0,251 3,203 2,370 0,306 -0,038 0,011
GERMANY -0,04% -0,16% 3,46% -2,03% 0,96% 0,677 3,961 22,291 0,000 -0,084 0,018
GREECE 0,09% 0,07% 3,07% -3,96% 1,23% 0,007 2,950 0,022 0,989 0,184 0,029
HONG_
KONG
-0,09% -0,02% 5,04% -5,23% 1,34% 0,186 5,344 45,545 0,000 -0,174 0,034
HUNGARY 0,22% 0,24% 5,95% -8,18% 1,87% -0,498 5,649 64,736 0,000 0,417 0,067
ICELAND -0,11% 0,10% 11,59% -13,01% 2,70% -1,200 10,166 461,602 0,000 -0,217 0,141
INDIA 0,04% 0,07% 5,93% -4,92% 1,54% -0,078 4,230 12,431 0,002 0,082 0,046
INDONESIA 0,15% 0,13% 23,15% -42,71% 6,27% -1,358 17,387 1732,741 0,000 0,294 0,760
IRELAND 0,08% 0,05% 3,19% -3,47% 1,10% 0,070 3,632 3,388 0,184 0,160 0,023
ISRAEL 0,00% 0,07% 4,91% -8,09% 1,62% -0,807 6,238 105,793 0,000 -0,004 0,050
ITALY 0,04% 0,07% 5,13% -7,34% 1,10% -0,914 15,033 1197,527 0,000 0,077 0,023
JAPAN -0,10% -0,51% 11,56% -7,30% 2,63% 1,047 5,562 88,534 0,000 -0,194 0,134
KOREA -0,04% 0,15% 9,30% -27,18% 3,16% -3,539 31,953 7181,048 0,000 -0,081 0,193
LATVIA 0,30% 0,25% 5,32% -2,69% 1,27% 0,654 5,026 47,012 0,000 0,580 0,031
LITHUANIA 0,48% 0,37% 4,57% -3,27% 1,35% 0,234 3,591 4,592 0,101 0,934 0,035
MALAYSIA -0,07% 0,01% 14,07% -10,15% 1,99% 0,638 20,956 2619,305 0,000 -0,133 0,077
MALTA 0,10% 0,06% 4,47% -4,01% 1,46% 0,031 3,792 5,106 0,078 0,188 0,041
MEXICO -0,02% 0,36% 16,06% -27,33% 3,65% -2,350 21,566 2965,026 0,000 -0,029 0,256
NETHER-
LANDS
0,03% -0,05% 3,35% -1,86% 0,93% 0,623 3,939 19,659 0,000 0,055 0,017
8.Apndice
Tabela A.1 Estatstica Descritiva da Variao Mensal da Tara Real de Cmbio - fev-1994 a mar-2010
106
NEW_ZEA-
LAND
0,08% 0,09% 5,88% -7,14% 2,03% -0,183 3,385 2,283 0,319 0,155 0,079
NORWAY 0,07% 0,05% 5,06% -5,62% 1,44% -0,299 4,673 25,515 0,000 0,134 0,040
PERU 0,02% -0,01% 4,43% -4,83% 1,33% 0,082 3,911 6,925 0,031 0,034 0,034
PHILIPPINES 0,05% 0,04% 8,31% -8,59% 2,12% -0,292 5,608 57,763 0,000 0,091 0,086
POLAND 0,24% 0,37% 5,48% -8,71% 2,21% -0,690 4,221 27,428 0,000 0,470 0,094
PORTUGAL 0,05% 0,00% 2,02% -1,32% 0,63% 0,486 3,389 8,860 0,012 0,094 0,008
ROMANIA 0,32% 0,25% 18,75% -12,72% 3,05% 1,356 16,483 1528,962 0,000 0,619 0,179
RUSSIA 0,54% 0,80% 13,31% -33,50% 5,25% -1,422 11,577 659,984 0,000 1,049 0,531
SAUDI_ARA-
BIA
-0,08% 0,00% 6,37% -3,66% 1,41% 0,578 5,034 44,232 0,000 -0,155 0,038
SINGAPORE -0,01% -0,01% 2,91% -2,85% 0,85% -0,043 4,004 8,206 0,017 -0,021 0,014
SLOVAKIA 0,40% 0,29% 6,58% -5,50% 1,41% 0,588 7,572 180,115 0,000 0,767 0,038
SLOVENIA 0,10% 0,06% 3,27% -1,83% 0,74% 0,352 3,966 11,546 0,003 0,191 0,011
SOUTH_AF-
RICA
-0,08% -0,09% 9,61% -16,11% 3,39% -0,944 6,475 126,418 0,000 -0,155 0,221
SPAIN 0,06% 0,03% 1,92% -1,98% 0,75% 0,098 2,548 1,966 0,374 0,120 0,011
SWEDEN -0,08% -0,18% 5,74% -4,32% 1,46% 0,296 3,795 7,944 0,019 -0,154 0,041
SWITZER-
LAND
-0,01% -0,12% 4,75% -2,60% 1,24% 0,606 4,011 20,152 0,000 -0,013 0,030
THAILAND -0,01% 0,16% 14,44% -13,41% 2,55% -0,368 18,260 1886,749 0,000 -0,027 0,125
TURKEY 0,20% 0,79% 12,82% -20,24% 4,14% -1,290 8,019 257,445 0,000 0,395 0,331
UNITED_
KINGDOM
-0,07% -0,07% 4,36% -6,00% 1,50% -0,339 5,248 44,570 0,000 -0,145 0,043
UNITED_
STATES
-0,01% -0,01% 5,71% -3,94% 1,27% 0,215 4,925 31,437 0,000 -0,022 0,031
VENEZUELA 0,30% 1,12% 8,90% -39,09% 5,43% -3,506 20,588 2897,856 0,000 0,591 0,570
107
Tabela A.2 Esquema de Classifcao dos Regimes - Critrio Course
Cod Course Classifcation
1 No separate legal tender
1 Pre announced peg or currency board arrangement
1 Pre announced horizontal band that is narrower than or equal to +/-2%
1 De facto peg
2 Pre announced crawling peg
2 Pre announced crawling band that is narrower than or equal to +/-2%
2 De factor crawling peg
2 De facto crawling band that is narrower than or equal to +/-2%
3 Pre announced crawling band that is wider than or equal to +/-2%
3 De facto crawling band that is narrower than or equal to +/-5%
3 Moving band that is narrower than or equal to +/-2%
3 Managed foating
4 Freely foating
5 Freely falling
6 Dual market in which parallel market data is missing.
Fonte: Ilzetski, Reinhart e Rogoff (2008)
108
109
1. A revista Histria e Economia publica
artigos de histria econmica, histria fnanceira
e histria das idias econmicas.
2. A revista tambm recebe resenhas
de livros e comunicaes sobre dissertaes de
mestrado e doutorado.
3. A publicao dos artigos ocorre con-
forme a aprovao dos textos pelo conselho
editorial.
4. Os artigos no devem exceder 30 p-
ginas (espaamento duplo), incluindo notas de
rodap e referncias bibliogrfcas.
5. O texto submetido para a revista
deve ser original. Em casos especiais, podere-
mos aceitar a publicao simultnea em revista
estrangeira.
6. Recebemos artigos em portugus, es-
panhol, ingls e francs.
7. Os originais devem ser editados em
MS Word.
8. As fguras, tabelas e grfcos devem
ser editados em preto e branco. Caso tais fgu-
ras tenham sido geradas em outros programas
que no MS Word (por exemplo: Excel, Power
Point), o autor deve enviar um arquivo separado
contendo o objeto no seu formato original.
9. Devemos receber um arquivo adicio-
nal com o(s) nome(s) do(s) autor(es), endereo
completo para correspondncia contendo af-
liao institucional, posio, titulao, telefone
para contato e e-mail. necessrio que o autor
inclua neste arquivo o ttulo do artigo no idioma
original e sua traduo para o ingls. Alm dis-
so, o autor deve incluir uma resenha do texto no
idioma original e em ingls. A resenha em ambos
os idiomas no devem exceder 150 palavras.
Roteiro para submisso de artigos
Guidelines for submission of papers
1. Histria e Economia publishes ar-
ticles on fnancial history, economic history and
the history of economic ideas.
2. We accept book reviews and disserta-
tion summaries.
3. The journal publishes papers accord-
ing to their approval by the editorial board.
4. The articles must not exceed 30 pag-
es (double spaced), including references and
footnotes.
5. The manuscript submitted to the jour-
nal should be original. In special cases, we may
accept the simultaneous publication in another
foreign journal.
6. We welcome articles in Portuguese,
Spanish, English and French.
7. The originals must be edited in MS
Word.
8. The fgures, tables and graphics
should be edited in black and white and included
in the fle containing the article. In case the orig-
inal fgure, table or graph was created in a pro-
gram different from MS Word, we must receive a
separate fle containing the object in its original
format.
9. We must receive an additional fle
with the name of the authors, complete mailing
address containing the institutional affliation,
position, title, phone number and email address.
We request the author to include the title in its
original language as well as its English transla-
tion. In addition, the author should enclose an
executive summary in the original language and
in English. The executive summary and the Eng-
lish translation should not exceed 150 words.
110
10. As referncias bibliogrfcas devem
ser detalhadas e completas, elaboradas de acordo
com a NBR 6023 da ABNT. Os dados histricos
e as tabelas devem especifcar as fontes utiliza-
das. Em caso de fontes primrias (originais), o
autor deve fornecer o nome do Arquivo (ou Ins-
tituto, Instituio), a caixa, seo (se for aplic-
vel) e todas as demais informaes que julgar
relevantes.
11. Os arquivos podem ser enviados
por e-mail para: he@bbs.edu.br. De modo al-
ternativo, recebemos arquivos em disquetes ou
CD-ROM.
12. Somente artigos que satisfzerem os
requerimentos acima sero submetidos para o
comit editorial.
13. Todos os textos submetidos revista
recebero avaliaes escritas dos membros do
comit editorial.
14. O recebimento do texto pela revista
automaticamente implica em autorizao para
futura e eventual publicao. A revista no paga
qualquer tipo de royalties para o autor.
15. A revista Histria e Economia deve
enviar uma carta e um e-mail para o autor acu-
sando o recebimento dos originais (caso o artigo
seja aprovado, algumas mudanas podem ser
sugeridas).
16. A revista no devolver nenhum tex-
to recebido.
Envio de artigos
Os artigos podem ser enviados para:
Rafael Balan Zappia
Instituto de Histria e Economia
Alameda Santos, 745 1 andar
Cerqueira Csar So Paulo, SP
CEP 01419-001 Brasil
e-mail: revistahistoriaeconomia@gmail.com
10. The references must be detailed and
complete. Historical data and tables should
specify the sources used. In case of original/
primary sources, the author must provide the ar-
chives name, section, box (if it is applicable) and
all the relevant information.
11. The fles can be sent by email to: he@
bbs.edu.br, in a 31/2 foppy disks or CD-ROM.
12. Only the articles that meet the above
requirements are submitted to the Editorial
Board.
13. All the manuscripts submitted to this
journal will receive written evaluations by the
board members.
14. The submission of a manuscript to us
implies authorization for future publication by
its author. No royalties will be paid.
15. Histria e Economia will send a writ-
ten letter and an email to the author. In case of
approval, some changes may be suggested.
16. The journal will keep the originals.
Submission of originals
Originals should be sent to:
Rafael Balan Zappia
Institute of History and Economics
Alameda Santos, 745 1 andar
Cerqueira Csar So Paulo, SP
CEP 01419-001 Brazil
email: revistahistoriaeconomia@gmail.com
111

Historia Da Economia - Revista Interdisciplinar

Enviado por

Dados do documento

Direitos autorais

Formatos disponíveis

Compartilhar este documento

Compartilhar ou incorporar documento

Opções de compartilhamento

Você considera este documento útil?

Este conteúdo é inapropriado?

Direitos autorais:

Formatos disponíveis

Historia Da Economia - Revista Interdisciplinar

Enviado por

Direitos autorais:

Formatos disponíveis

1

Histria e Economia Revista Interdisciplinar

Você também pode gostar