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11 de fevereiro de 2014
Baseado no Livro:
Brigham, Eugene F.; Ehrhardt, Michael C. Administrao Financeira: Teoria e
Prtica. So Paulo: Thomson Learning, 2007.
Custo da Dvida - kd
O custo relevante o custo marginal da nova dvida a ser
levantada durante o perodo de planejamento.
Custo da dvida = Taxa de Juros - Benefcio Fiscal
Custo da Dvida, kd = Taxa de Juros(1 T )
Exemplo:
Custo da Dvida = kd
= Taxa de Juros(1 T )
= 11%(1 0, 4)
= 6, 6%
Dps
Pps
10
=
97, 5
= 10, 3%
Custo da Ao Ordinria - ks
So formas de aumentar o patrimnio lquido:
Emitindo novas aes
retendo os lucros
Motivos para no emisso de novas aes:
Custo de emisso
a teoria da sinalizao mostra que os investidores percebem
a emisso como sinal negativo, provocando declnio do preo
da ao
A presso do mercado fora a oferta da ao para um preo
abaixo do preo anterior de mercado.
Motivos para no reteno dos lucros:
reduo da distribuio de dividendos
os acionistas recorrem ao custo de oportunidade
Custo da Ao Ordinria - ks
Formas de Obteno:
Abordagem CAPM;
Abordagem do Rendimento do Dividendo somado Taxa
de Crescimento, ou Fluxo de Caixa Descontado (FCD);
Abordagem do Rendimento do Ttulo da Dvida de Longo
Prazo somado ao Prmio pelo Risco;
P0 =
=
D2
Dn
D1
+
+ ... +
1
2
(1 + ks )
(1 + ks )
(1 + ks )n
n
Dt
(1 + ks )t
t=1
D1
ks g
D1
+g
P0
D1
+g
P0
$2, 40
=
+ 7, 0%
$32, 00
= 7, 5% + 7, 0%
ks = ks =
= 14, 5%
0
$2,16
1
11%
$2,40
P4 * =
2
10%
$2,64
3
9%
$2,87
4
8%
$3,10
D5
ks g
5
7%
$3,32
D2
D3
D4
D1
+
+
+
(1 + ks )1
(1 + ks )2
(1 + ks )3
(1 + ks )4
]
+
P4
(1 + ks )4
[
[
=
D1
D2
D3
D4
+
+
+
(1 + ks )1
(1 + ks )2
(1 + ks )3
(1 + ks )4
]
+
$32, 00
ks
$2, 40
$2, 64
$2, 87
$3, 10
+
+
+
(1 + ks )1
(1 + ks )2
(1 + ks )3
(1 + ks )4
14, 9%
]
+
(1 + ks )4
[
[
D5
(ks g)4
$3, 32
(ks 0, 07)4
(1 + ks )4
CMPC
Exemplo:
= 0, 3(11, 0%)(0, 6) + 0, 1(10, 3%) + 0, 6(14, 5%)
= 11, 7%
?????
Exemplo:
= 7% + (6, 5%)1, 1
= 14, 2%
Portanto, como uma primeira aproximao, a empresa deve
investir em projetos de capital se, e somente se, esses projetos
tiverem um retorno esperado de 14,2% ou mais.
= 14, 7%
0, 2X
= 3, 34%
= 16, 7%
No exemplo anterior:
kprojeto = kIR + (kM kIR )bp
= 7% + (13, 5% 7%)1, 5
= 16, 75%
D1
+g
P0
$1, 24
=
+ 8, 0%
$23, 00
= 13, 4%
ks =
kps = 10, 3%
INT (1 T )
t=1
(1 + kd
)t
M
(1 + kd )N
1000(1 0, 01) =
30
100(1 0, 4)
t=1
kd
(1 + kd
)30
1000
(1 + kd )30
= 6, 07%
ke =
D1
+g
P0 (1 E)
ke =
1, 24
+ 8% = 14%
23(1 0, 1)
Custo de Capital
Algumas reas problemticas:
1. Empresas de Capital Fechado;
2. Pequenas Empresas;
3. Problemas de Medio.
Quatro Erros a serem evitados:
1. Uso do custo corrente de dvida: deve ser utilizado o custo
que pagaria dvida hoje;
2. Quando estimar o prmio pelo risco de mercado pelo
CAPM, jamais use o retorno mdio histrico das aes em
conjunto com a taxa livre de risco corrente;
3. Usar a estrutura de capital alvo para estimar os pesos do
CMPC;
4. Lembre-se que fundos de que componentes de capital so
fundos que vm de investidores. (excluso de contas como
Fornecedores)