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UNIVERSIDADE FEDERAL DO RIO GRANDE DO SUL

ESCOLA DE ADMINISTRAO (EA)


DEPARTAMENTO DE CINCIAS ADMINISTRATIVAS (DCA)
COMISSO DE GRADUAO EM ADMINISTRAO (COMGRAD ADM)

Giseli Dias Boff

AVALIAO DO GOODWILL DOS MAIORES BANCOS


PRIVADOS BRASILEIROS

PORTO ALEGRE
2010

Giseli Dias Boff

AVALIAO DO GOODWILL DOS MAIORES BANCOS


PRIVADOS BRASILEIROS

Trabalho de concluso de Curso de


Graduao apresentado ao Departamento
de Cincias Administrativas da Universidade
Federal do Rio Grande do Sul, como
requisito parcial para a obteno do grau de
Bacharel em Administrao.
Orientador: Prof. Jos Eduardo Zdanowicz

PORTO ALEGRE
2010

GISELI DIAS BOFF

AVALIAO DO GOODWILL DOS MAIORES BANCOS PRIVADOS


BRASILEIROS

Trabalho de concluso de Curso de Graduao


apresentado

ao

Departamento

de

Cincias

Administrativas da Universidade Federal do Rio Grande


do Sul, como requisito parcial para a obteno do grau
de Bacharel em Administrao.

Conceito Final: ................................


Aprovado em...........de............................de............

BANCA EXAMINADORA

_______________________________________________
Prof. Jos Eduardo Zdanowicz EA/UFRGS
_______________________________________________
Prof. ______________________ EA/UFRGS

Dedicatria

Aos meus pais, Antnio e Rosngela, e a minha irm


Caroline, aos quais sou grata pela confiana e apoio.

AGRADECIMENTOS

Ao prof. Dr. Jos Eduardo Zdanowicz por todo apoio e pacincia, tanto nesta
orientao quanto nas suas enriquecedoras aulas. amiga Juliana de Gusmo, que
mesmo a distncia, disponibilizou seu conhecimento e apoio.

amiga Karina

Klockner pelo apoio e incentivo que foram de grande valia nestes ltimos meses.
Agradeo, ainda, a famlia, amigos e colegas de faculdade pela colaborao,
compreenso e companheirismo de sempre.

RESUMO

Este Trabalho de Concluso de Curso objetiva verificar a importncia da


mensurao e do tratamento contbil do goodwill e verificar se reflete diretamente e
proporcionalmente s condies financeiras das companhias. Para tanto, foi
realizado estudo terico acerca do goodwill, das normas contbeis e indicadores
econmicos. Por fim, estes resultados so analisados e confrontados a fim de
verificar a necessidade e importncia da adoo deste ndice.

Palavras chave: Ativos Intangveis, goodwill, anlise financeira, bancos


privados brasileiros

LISTA DE TABELAS

TABELA 1 TRATAMENTO CONTBIL DO GOODWILL

20

TABELA 2 ATIVOS INTANGVEIS (MIL REAIS)

56

TABELA 3 MDIA DO LUCRO NORMAL (EM MILHES DE REAIS)

59

TABELA 4 REMUNERAO DOS ADMINISTRADORES (EM MILHES DE REAIS)

60

TABELA 5 CLCULO DO GOODWILL (EM MILHES DE REAIS)

61

TABELA 6 CLCULO EBITDA E EVA

63

TABELA 7 CLCULO EBITDA E EVA

65

TABELA 8 CLCULO EBITDA E EVA

67

TABELA 9 VALORES EBITDA E EVA

69

TABELA 10 COMPARAO EBITDA, EVA E GOODWILL

70

LISTA DE ABREVIAES E SIGLAS

CS contribuio social
CP Curto prazo
EBIT - Earnings Before Interest and Taxs
EBITDA - Earning Before Interest, Taxes, Depreciation/Depletion and Amortization
EVA - Economic Value Added
IAS - Internacional Accounting Standads
IASB - Internacional Accounting Standads Board
IFRS - International Financial Report Standard
IR imposto de renda
LP Longo prazo
NOPAT - Net Operational Profit After Taxes

SUMRIO

1 INTRODUO

2 DEFINIO DO PROBLEMA

3 JUSTIFICATIVAS

4 OBJETIVOS

4.1 OBJETIVO GERAL


4.2 OBJETIVOS ESPECIFICOS

8
8

5 REVISO TERICA

10

5.1 OS ATIVOS
5.1.2 Avaliao e Mensurao dos Ativos
5.2 OS ATIVOS INTANGVEIS
5.2.1 Registro e Mensurao dos Ativos Intangveis
5.3 GOODWILL
5.3.1 Histrico
5.3.2 Definio
5.3.3 Natureza do Goodwill
5.3.4 Classificao
5.3.5 Tratamento Contbil
5.4 CONTABILIDADE
5.4.1 Normas de Contablidade
5.4.2 IAS
5.4.3 IFRS
5.4.3.1 IFRS 3
5.4.4 CPC
5.4.4.1 A identificao de um ativo intagvel no CPC 04
5.4.4.2 Reconhecimento de um ativo intagvel
5.4.4.3 Mensurao do valor justo de ativo intagvel adquirido em combinao de negcio
5.5 MTODOS DE MENSURAO DO GOODWILL
5.5.1 Mtodo LAWRENCE R. DICKSEE
5.5.2 Mtodo NEW YORK
5.5.3 Mtodo de HATFIELD
5.6 ACORDO DE BASILIA
5.7 ANLISE FINANCEIRA
5.7.1 Informao
5.7.2 Importncia da anlise gerencial dos balanos
5.7.3 Anlise por meio de ndices
5.7.3.1 ndices de liquidez
5.7.3.2 ndices de Rentabilidade

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35
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38

5.7.3.3 ndices de Estrutura ou Endividamento


5.7.3.4 ndices de Lucratividade
5.7.4 EBITDA
5.7.5 EBIT
5.7.6 EVA
5.8 AQUISIES E FUSES

39
40
40
41
42
43

6CENRIO ECONMICO BANCRIO

44

6.1 ITA-UNIBANCO
6.2 BRADESCO
6.3 SANTANDER

45
48
50

7 PROCEDIMENTOS METODOLGICOS

52

7.1 AMOSTRA
7.2 VARIVEIS

53
54

8 ANLISE DOS RESULTADOS

55

8.1 MENSURAO DOS ATIVOS TANGVEIS


8.2 CLCULO DO FATOR MULTIPLICATIVO
8.3 REMUNERAO DOS ADMINISTRADORES (RA)
8.4 CLCULO DO GOODWILL
8.5 ANLISE FINANCEIRA
8.5.1 Ita-Unibanco
8.5.2 Bradesco
8.5.3 Santander
8.6 COMPARACAO ENTRE OS RESULTADOS OBTIDOS
8.6.1 Comparao entre a anlise financeira e o goodwill

55
58
60
60
61
62
65
66
68
70

9 CONSIDERAES FINAIS

72

REFERNCIAS

74

GLOSSRIO

77

1 INTRODUO

Com os mercados globalizados os trabalhos em funo de negociaes tm


sido realizados quase que de forma ininterrupta. As expectativas que so criadas no
mercado geram desafios e controvrsias sobre os ativos intangveis para a Teoria
Contbil.
Usurios de Demonstraes Financeiras tm percebido que os ativos
intangveis vm se tornando recursos com grau cada vez mais elevado de
importncia; sua proporo est aumentando em relao aos demais ativos. Este
processo mais freqente ainda em aquisies, fuses e incorporaes de
companhias.
Conseqentemente, a melhor informao sobre os ativos intangveis torna-se
imprescindvel. A perda ou ausncia da qualidade da informao prejudicial.
nessa linha que os rgos reguladores da Contabilidade tm investido em novos
pronunciamentos acerca dos intangveis.
O crescimento constante estratgia vista como bom caminho para a
perpetuidade do negcio. O aumento das companhias pode ser uma forma de
sobrevivncia. A partir da que se iniciam diversos processos de fuses, aquisies
e combinao de negcios.
O que pode diferenciar as companhias as sua capacidade de
competitividade e sobrevivncia. Conhecimento, idias passam a ser uma nova
riqueza. Nesse contexto podemos verificar que empresas que trabalham com
servios tais como publicidade, auditoria, consultoria esto sendo mais valorizadas,
visto que nelas o intelecto vale muito mais produtos.
Nos dias de hoje, h uma tendncia de transferncia do valor de ativos
tangveis para intangveis. A partir da dcada de 1990 o peso dos intangveis vem
aumentando consideravelmente e percebe-se ento que os ativos intangveis
participam mais na determinao do valor das empresas. Neste novo cenrio que
se torna mais importante e freqente a avaliao dos intangveis da companhias.

A determinao de valor das empresas comea a ganhar mais importncia e,


a considerar os ativos intangveis, uma vez que estes vm participando cada vez
mais da composio do ativo total das companhias. Em muitas delas, os ativos
intangveis superam o valor dos tangveis.
Mais difcil que registrar, mensurar o potencial de benefcios futuros dos
ativos. Cada avaliador pode ter enfoque e interpretao diferente, visto que no h
uma forma considerada certa e padro para a mensurao. Por se tratarem de
ativos no materializveis, no h uma regra de contabilizao, visto que no
ocorreu um custo direto a este ativo.
A partir da surgem questionamentos de como mensurar ou prever os
potencias que so cultivados dentro da empresa. Desta forma, imprescindvel que
todos esses ativos intangveis sejam levados em conta e devidamente calculados.
Todavia, ainda no temos em nosso pas um ndice oficialmente aceito para
tal clculo. Com base nesta questo so muitos os autores que assumiram a tarefa
de comprovar a necessidade e importncia deste ndice, o goodwill. A mensurao
dos ativos intangveis tem sido dispensada pelas empresas nacionais por se tratar
de um assunto de difcil definio. As organizaes utilizam-se dos Demonstrativos
Financeiros e os ndices provenientes deles para suas anlises e projees.
Os ativos intangveis representam desafio para os administradores, visto que
a definio, identificao e mensurao deles ainda so pouco compreendidas e no
h um consenso de como registr-los contabilmente.

2 DEFINIO DO PROBLEMA

No

atual

cenrio

econmico

globalizado,

que

implica

em

maior

competitividade entre as empresas, o interesse pelo padro contbil internacional


tambm crescente, a fim de atender s exigncias de captao de recursos
estrangeiros, das matrizes e de possveis parcerias com companhias internacionais.
Neste novo ambiente internacional que busca a convergncia das normas
contbeis no mbito global temos como referncia internacional o IASB
(Internacional Accounting Standards Board) e, como referncia nacional temos o
CPC (Comit de Pronunciamentos Contbeis), o Conselho Monetrio Nacional
(CMN), atravs da resoluo n 3.78 de 24 de setembro de 2009 informa sobre a
elaborao e divulgao de demonstraes contabis baseadas no padro contbil
internacional emitido pelo IASB para instituies financeiras e demais instituies
autorizadas pelo Banco Central do Brasil que so companhias abertas (ou
companhias fechadas liberadas por instituio sob forma de companhia aberta), ou
ainda as organizaes que sejam obrigadas a constituir um comit de auditoria.
Todas estas companhias devem, a partir da data-base de 31 de dezembro de 2010,
elaborar e divulgar anulamente demonstraes contbeis conforme o padro
contbil internacional, de acordo com os pronunciamentos da IASB.
Como idia principal dessa padronizao internacional o IASB trancreve:

The IASB is committed to developing, in the public interest, a single


set of high quality, understandable and enforceable global accounting
standards that require transparent and comparable information in general
purpose financial statements. In addition, the IASB co-operates with national
accounting standard-setters to achieve convergence in accounting
standards around the world.(IASB, www.iasb.org).

A adoo deste padro contbil internacional tem como um de seus objetivos,


normatizar o registro de operaes, bem como garantir o uso de critrios
consistentes que possibilitem a anlise e comparao entre demonstraes de

empresas distintas (e at de diferentes pases) e que a informao seja


disponibilizada aos seus stakeholders retratando piamente a real situao
patrimonial da empresa. Um dos temas que se vinculam diretamente as alteraes
das condies de mercado a avaliao dos ativos.
Esta avaliao de ativos era tratada de forma divergente pelos normativos de
diferentes pases. Tal avaliao no deve ser apenas um simples resultado do custo
de aquisio descontado a depreciao. Faz-se necessria uma avaliao
especfica sobre os ativos para que seja exposto nas demonstraes contbeis o
valor justo destes.
A equiparao competitiva entre as companhias de mesmo setor faz com que
o mercado dirija parte de sua ateno para a avaliao de seus ativos intangveis.
A m avaliao destes ativos, ou ainda, a ausncia desta avaliao aponta a
necessidade de um padro contbil que possibilite a demonstrao do valor real dos
ativos intangveis, provenientes de uma aquisio ou fuso ou ainda, gerado na
organizao.
No mbito de uma aquisio ou fuso comum que o preo pago pelo
adquirente esteja muito acima do valor lquido dos ativos da empresa adquirida. Esta
diferena entre o valor pago e o valor lquido, na maioria da das vezes, refere-se aos
ganhos futuros superiores queles que seriam proporcionados apenas pelos
elementos patrimoniais e, denominado goodwill, que representa o valor intangvel
do negcio, que pode estar atrelado ao valor da marca, carteira de clientes, relaes
com fornecedores e outros tipos de vantagens consideradas como intangveis.
Todavia, medir o goodwill e transform-lo em valor monetrio difcil e tema de
grandes discusses.
Nos dias de hoje, h uma tendncia de transferncia do valor de ativos
tangveis

para

intangveis.

peso

dos

intangveis

vem

aumentando

consideravelmente e percebe-se ento que os ativos intangveis participam mais na


determinao do valor das empresas. Como exemplo, temos a Nike e McDonalds
que possuem valor de mercado quase quatro vezes o equivalente ao seu balano
contbil. Essa valorizao deve-se aos seus ativos intangveis, valores que tm
aumentando em velocidade muito maior do que os valores dos ativos reais. A partir
da surgem questionamentos de como mensurar ou prever os potencias que so

cultivados dentro da empresa. Desta forma, imprescindvel que todos esses ativos
intangveis sejam levados em conta e devidamente calculados.
Todavia, ainda no temos em nosso pas um ndice oficialmente aceito para
tal clculo. A mensurao dos ativos intangveis tem sido dispensada pelas
empresas nacionais por se tratar de um assunto de difcil definio. No entanto, com
a adoo da padronizao do IFRS muitas empresas brasileiras que possuem
relaes ou interesses internacionais esto se preparando para a nova norma em
que devem reconhecer e mensurar o gio por rentabilidade futura (goodwill), que
usualmente, no eram reconhecidos.
A adoo da mensurao e reconhecimento do goodwill vem acrescentar
mais segurana aos stakeholders em um momento em que a informao fidedigna
de grande valia. A considerao destes ativos pode mostrar o valor real dos
intangveis provenientes de aquisio ou fuso ou gerados internamente na
instituio e, ainda assume importncia na mensurao da perspectiva de
crescimento do negcio.
Os ativos intangveis representam desafio para os administradores, visto que
a definio, identificao e mensurao deles ainda so pouco compreendidas e no
h um consenso de como registr-los contabilmente.

3 JUSTIFICATIVAS

A ausncia de um consenso quanto definio e forma de mensurao do


goodwill fato. Desta forma, o intuito do trabalho levantar definies estudos j
realizados acerca do assunto e demonstrar a aplicao destes como ferramenta de
trabalho.
Neste estudo ser evidenciada a importncia de definir, mensurar, divulgar e
contabilizar o goodwill nas demonstraes contbeis, bem como pode ser
considerados na tomada de decises e projees. Para tanto, iremos considerar os
novos padres de contabilidade internacional. Consideraremos, para nosso estudo,
algumas definies da norma internacional IAS 38, que referente ao tratamento
contbil dos ativos intangveis, bem como as definies presentes no IFRS 3,
direcionado ao estudo do goodwill.
Finalizada a fase de levantamento de estudo das definies, iniciaremos a
aplicao destas teorias nos resultados das instituies bancrias nacionais
escolhidas, de maneira a demonstrar a realizao do clculo e seus impactos e
importncia.
Ao final do estudo ser realizada uma comparao entre os resultados e
anlise obtidos com conceito utilizado pelas empresas e investidores atualmente.
Para alcanar bons resultados, neste estudo foram escolhidas trs grandes
instituies que sofreram muitas mudanas nos ltimos anos, envolvendo aquisies
e fuses.
Desta forma, o estudo ter o intuito de levantar e defender a necessidade da
mensurao dos ativos intangveis atravs do clculo do goodwill e demonstrar que
refletem diretamente s condies financeiras das organizaes, alm de ser mais
uma ferramenta para planejamento e projeo de crescimento.

Este estudo dirigido comunidade acadmica, administradores, contadores,


e economistas e queles que buscam melhor entendimento e estudo dos ativos
intangveis.

4 OBJETIVOS

4.1 OBJETIVO GERAL

O objetivo deste trabalho estudar a necessidade da mensurao de ativos


intangveis e levantar o que as atuais normas de contabilidade informam sobre o
tratamento deste ativo. Para tanto, foi escolhido o setor bancrio, considerando que
fazem parte das empresas que precisaro adotar as normas internacionais de
contabilidade. O setor bancrio torna-se importante neste estudo, pois tem passado
por muitas mudanas nos ltimos anos, incluindo aquisies e fuses. Desta forma,
escolhemos os trs maiores bancos privados brasileiros.
O estudo realizado atravs de anlise financeira e clculo do goodwill das
trs instituies bancrias selecionadas.

4.2 OBJETIVOS ESPECIFICOS

Como objetivos especficos, temos:


a) definir conceitos para suporte do estudo;
b) definir conceito de ativos intangveis e goodwillI, assim como suas mensuraes;
c) apontar caractersticas de pronunciamentos contbeis referente ao tratamento do
goodwill;
d) apontar os principais mtodos de clculo do goodwill;
e) escolher um dos mtodos e mensurar o goodwill das trs instituies escolhidas;
f) comparar o goodwill das empresas selecionadas;

g) verificar se h relao do resultado do goodwill com outros indicadores


financeiros;
h) avaliar os benefcios da mensurao do goodwill.

10

5 REVISO TERICA

Este captulo tem como objetivo apresentar conceitos que devem ser
conhecidos e compreendidos para interpretao e entendimento deste trabalho. A
literatura consultada refere-se a definies de termos e das normas contbeis
internacionais.
H pouca bibliografia nacional disponvel acerca do tema proposto, visto que
ainda um tema pouco estudado no Brasil. Para a construo do trabalho foram
utilizadas referncias do meio acadmico, pronunciamentos de rgos de
Contabilidade e demonstraes contbeis das trs companhias selecionadas.

5.1 OS ATIVOS
Na corrente era econmica em que as empresas tm se tornado cada vez
mais competitivas, buscando sempre estar bem equipadas e atualizadas em relao
aos concorrentes. O que realmente as diferencia, atualmente, sua capacidade de
adaptao e sobrevivncia. A economia entra na era da intelectualidade, a nova
riqueza passa a estar nas idias, no conhecimento, no poder da marca e na rede de
relacionamento com fornecedores e clientes.
nesse contexto em que verifica o crescimento da importncia e da
participao dos intangveis nas Demonstraes Contbeis das companhias.
Para que estes ativos possam ser registrados contabilmente devem ser, antes
de tudo, identificados e mensurados. O ativo, em si, possui caractersticas que o
habilitam a ter um potencial de benefcios futuros.
A definio de ativo feita por diversos autores com diferentes conceitos, por
isso, esta definio bem como sua mensurao complexa. Todavia, em geral, a
maioria deles vincula a definio de ativo como geradores de algum benefcio futuro.

11

5.1.2 Avaliao e Mensurao dos Ativos


Em geral, o padro adotado pelas entidades de registrar seus ativos pelo
seu custo histrico. No entanto, a contabilidade oferece outras formas de de
avaliao, como pelos valores de entrada ou valores de sada.
As medidas de entrada representam o volume de dinheiro, ou o
valor de alguma outra forma de compensao, pago quando um ativo ou
seus servios ingressa na empresa por meio de uma troca ou converso.
Em relao a valores de sada o autor menciona que os preos de sada
representam o volume de caixa, ou o valor de algum outro instrumento de
pagamento, recebido quando um ativo ou seu servio eixa a empresa por
1
meio de troca ou converso( HENDRIKSEN , e BREDA 1999:306)
A forma mais utilizada registrar os valores de entrada pelo seu custo
histrico. Todavia h quem use a avaliao pelos custos futuros descontados, de
forma a considerar o somatrio a ser pago no futuro, porm, trazendo para valor
presente.
Para valores de sada, o mtodo tradicional considerar o valor realizvel
presente , equivalente corrente de caixa, de forma a demonstrar o real valor de
caixa.

5.2 OS ATIVOS INTANGVEIS

A preocupao da diferena entre valor econmico e valor contbil tm


aumentado em funo da importncia que os ativos intangveis vm assumindo nos
ltimos anos em funo da relevncia assumida por estes ativos na composio
patrimonial das empresas, nas incorporaes,

nas fuses, e nas aquisies de

marcas famosas.
Patentes, marcas, carteira de clientes, cadeia de fornecimento. Todos eles
so uma forma de evidenciar os intangveis. O grande desafio da contabilidade
encontrar as melhores formas de mensurao destes ativos.
A falta de evidenciao faz nos depararmos com entidades de valor
patrimonial inferior ao valor que o mercado est disposto a pagar pela mesma.

1 HENDRIKSEN, Eldon S., BREDA, Michael F. Teria da Contabilidade. 5 edio . So Paulo: Atlas, 1999, pg. 306..

12

Os ativos intangveis formam uma das reas mais complexas da


teoria da Contabilidade, parte em virtude das dificuldades de definio, mas
principalmente por causa das incertezas a respeito da mensurao de seus
2
valores e da estimao de suas vidas teis. (HENDRIKSEN , 1992:632
apud MARTINS, 2002:81)

Os ativos intangveis no so os objetos fsicos, mas a representao dos


benefcios econmicos esperados. Conforme Iudcibus, Martins e Gelbcke(2008), os
ativos intangveis so direitos que tenham por objeto bens incorpreos destinados
manuteno da companhia e so agregados de benefcios futuros.
Os ativos intangveis podem ser agrupados em quatro categorias:
1) ativos relacionados a inovao, pesquisa e desenvolvimento de produto;
2) ativos associados marca, que possibilita que o produto seja vendido com
preo mais alto que a concorrncia;
3) ativos estruturais, que refere-se a melhores maneiras de diferenciar o
negcio da empresa dos seus concorrentes;
4) ativos intelectuais, que podem referir-se a direitos autorais.
Todavia,

dissociar

ativo

tangvel

do

intangvel

de

extrema

complexibilidade, visto que, muitas vezes, a combinao de ambos que


define o real valor de uma empresa. Quando um intangvel bem trabalhado,
ele pode agregar valor ao capital tangvel e aumentar o valor da companhia.
No Brasil, os intangveis so reconhecidos na consolidao do Balano
Patrimonial e classificados no Ativo Diferido conforme dispe o Art. 179, inc. V, da
Lei das Sociedades por Aes conforme as Normas Brasileiras de Contabilidade que
esto de acordo com a Comisso de Valores Mobilirios (CVM). (COELHO, 2006).
Em geral, os ativos intangvel contabilizveis so registrados somente quando
so realizados, mesmo que o gasto j tenha incorrido no passado e, geralmente
avaliados pelo custo de aquisio.
5.2.1 Registro e Mensurao dos Ativos Intangveis
A dificuldade de reconhecimento d-se devido ao grau de subjetividade e
tambm pelo fato de que e, algumas vezes, difcil separar o tangvel do intangvel.
Conforme Kayo (2002), extremamente difcil dissociar o ativo tangvel do
2 MARTINS, Vinicius Aversari. Contribuicao avaliao do goodwill: Depsitos Estveis, um Ativo Intangvel. So Paulo: USP, 2002.

13

intangvel. A combinao dos dois que define o valor efetivo de uma empresa. O
capital intangvel bem empregado pode fazer o capital intangvel render muito mais,
e assim, conjuntamente, maximizar o valor da empresa.
Para alguns autores como Hendriksen e Breda, podemos realizar os mesmos
testes de reconhecimento aplicados aos ativos tangveis para os intangveis.
Basicamente, deve ser correspondente definio, ser mensurvel, relevante e
preciso.
Na prtica, comum encontrarmos ativos intangveis serem lanados como
despesas. o caso de treinamentos para funcionrios, que pode ter um potencial de
ganho futuro relevantes, o que permite ser apresentando como ativo.
Quando o ativo intangvel de difcil identificao e separao, sua
mensurao tambm se torna difcil. Hendriksen e Breda denfendem que devem ser
registrado pelo custo de aquisio se no h evidncias que seu valor agregado
diferente.

5.3 GOODWILL

Goodwill uma palavra de origem inglesa sem traduo literal. Uma definio
aceitvel a sua correspondncia com a possibilidade ganho futuro, que pode ser
decorrente da diferena entre o valor atual da empresa como um todo, em termos de
capacidade de gerao de lucro, e o valor econmico dos ativos apresentados.
O nmero de empresas que possui cada vez mais valor de intagveis
crescente. A informao, a marca, o conhecimento, a capacidade de criao e
inovao vo se sobrepondo ao imobilizado. Como exemplo, podemos citar os
bancos comerciais em que credibilidade, fidelizao da carteira clientes so seus
intangveis de maior valor.
Podemos conceituar:
O goodwill de uma empresa comercial um conceito que a maioria
das pessoas parece entender, mas muitas vezes difcil conseguir
determinar um montante exato de dlares para o goodwill. As vrias
definies do goodwill geralmente incluem referencias a um valor extra
ligado a uma empresa que se situa ou acima do valor liquido do ativo
tangvel ou acima de uma taxa regular de lucros para o tipo de negocio

14

envolvido. Esse valor extra existe por causa de uma base estabelecida de
clientes ou fluxo de clientes que foi desenvolvido durante a vida da
3
empresa. (FENTON, Van ALST e ISAACS . 1991:602 apud Coelho,
2006:23)

Este conceito, basicamente, considera os possveis lucros futuros baseiam-se


na adoo de provveis lucros futuros auferidos por um determinado perodo,
relacionando o goodwill aos demais intangveis de difcil identificao. Nessa mesma
linha, podemos afirmar que as empresas so avaliadas pela sua receita atual, mas
tambm considerando receitas e lucros futuros. O goodwill visa determinar esse
valor, alm de poder definir a potencialidade de gerao de lucro pela empresa.
Em oposio ao goodwillI, temos o badwill que resultado de ativos com
valor superiores ao valor da companhia.
No Brasil o goodwill considerado como um gio proveniente da diferena
entre o valor pago na aquisio do investimento e o valor de mercado proporcional
dos ativos e passivos identificados da coligada ou controlada adquirida. conforme a
Instruo 247/96 da CMV.
Todavia, percebemos um interesse, dos rgos reguladores da contabilidade,
como o IASB, no IFRS, de tentar atribuir uma melhor definio que no seja a
simples diferena entre o valor de aquisio e o valor contbil. Basicamente, a
tentativa de mostrar uma essncia econmica quando defendido com um
pagamento antecipado de benefcios econmicos futuros de ativos que no so
capazes de serem individualmente identificados e mensurados.
A anlise dos intangveis ganhou peso no processo de tomada de deciso de
diversas empresas, visto que tm significativa importncia na projeo de valores
futuros e performance nos negcios.

5.3.1 Histrico

A questo da avaliao do goodwill muito antiga e, h muito tempo j era


aplicada em questes jurdicas. Os primeiros registros foram na Inglaterra, em 1571.
3 COELHO, Juliana Dal Soglio. . Goodwill A avaliao dos ativos intangveis nas empresas areas brasileirasContribuicao avaliao
do goodwill. Porto Alegre, UFRGS, 2006.

15

Segundo PREINREICH (1936:361 apud Santos 2005:3), que elaborou estudo sobre
o goodwill no campo jurdico, as decises foram sofrendo mudanas partindo do
valor relativo terra, incluindo o valor referente localizao dos negcios.
Posteriormente passou a considerar clientela, marca, at chegar ao conceito atual.
Na rea contbil, temos registros dos primeiros indcios de considerao do
goodwill no sculo XIX, datando de 1884 a publicao da revista The Accountant de
um artigo intitulado Goodwill, referente ao seu uso com o surgimento das
sociedades por aes. Em 1987, Lawrence R. Dicksee publicava em Londres
Goodwill and its treatment in accounts, dando maior enfoque o tratamento contbil,
mensurando os riscos de sua utilizao como ferramenta, propondo a imediata
liquidao em contrapartida ao Patrimnio Lquido e citando, tambm, a
remunerao dos acionistas no clculo.
Conforme COELHO (2006) no Brasil temos registro do estudo sobre goodwill
na data de 1972, quando Eliseu Martins apresentou sua tese de doutorado intitulada
Contribuio avaliao do ativo intangvel na FEA-USP e que acabou tornandose um marco na literatura brasileira sobre o tema.
Atualmente, o goodwill discutido por contadores, economistas, advogados,
administradores a acionistas. O grande avano esperado quanto a este tema a
evidenciao deste nos demonstrativos das companhias.

5.3.2 Definio

Goodwill trata-se de uma forma de mensurao contbil dos ativos intangveis


da empresa. O valor do goodwill a diferena entre o valor da empresa e o seu valor
de mercado. O registro feito em uma conta contbil classificada como um ativo
intangvel. Segundo Schmidt (2002) pode ser definido como a diferena entre o
valor subjetivo da entidade em determinado momento e o valor da aquisio dos
ativos, ou tambm como a capacidade de a entidade gerar lucros que superem o
custo de oportunidade baseado no investimento inicial a valores de realizao.
O fato de o goodwill ter uma definio muito subjetiva e muito discutida um
grande obstculo para a avaliao e registro. J no caso de goodwill adquirido, que
geralmente registrado contabilmente, e gerado basicamente pelo gio na

16

aquisio de investimentos. Alguns autores, como SCHIMIDT (2002), defendem


que nesses casos pode existir o falso goodwill, que derivado

de valores de

mercado. O goodwill verdadeiro seria derivado da expectativa de resultados futuros.


Todas estas questes encontradas na avaliao deste exemplo de goodwill
o principal fato que o leva a no ser registrado contabilmente. Ao contrrio do
goodwill adquirido que registrado pela Contabilidade.
5.3.3 Natureza do Goodwill

Schmidt relaciona os seguintes itens como fatores para surgimento deste


ndice:
a) know-how: difcil saber quanto vale a frmula para elaborao do
refrigerante Coca-Cola, por exemplo, e por isso que a mesma, mesmo
aps tantos anos desde a inveno da frmula mantm-se como lder em
seu segmento;
b) propaganda eficiente: citando o mesmo exemplo da Coca-Cola: percebese que ultimamente o logotipo da marca no tem sido apresentado por
completo nas peas publicitrias e isso se deve ao fato de que a
propaganda extensiva realizada pela empresa ao longo dos anos foi to
eficiente que a simples reproduo de uma parte do logotipo j remete os
consumidores associao da marca como um todo, um perfeito exemplo
do ativo intangvel. Quanto se pagaria por isso?
c) localizao geogrfica: outro elemento que pode ser contabilizado como
goodwill uma vez que a localizao privilegiada um diferencial altamente
competitivo. Pode-se relacionar s lojas de grife localizadas na Bond
Street em Londres, s o fato de uma loja estabelecer-se nesse ponto j
agrega valor marca;
d) habilidade administrativa fora dos padres comuns: quanto vale ter o Sr.
Jorge Gerdau Johanpeter na direo de uma empresa? A consagrao de
um Administrador excepcional, que se traduz em excelncia da empresa
no atingimento de seu objeto acarreta em uma valorizao da instituio
perante o mercado;

17

e) treinamento eficiente dos empregados: as franquias do grupo McDonalds


so, por excelncia, eficientes em seus treinamentos aos funcionrios,
pois se o treinamento no efetivo a empresa no estar alcanando seu
objetivo que servir lanches rpidos, o que depende diretamente da
agilidade dos atendentes;
f) relaes pblicas favorveis: uma boa interao da instituio perante a
comunidade em que atua traduz-se em boa imagem, acarretando em uma
percepo positiva pelo pblico e conseqente valorizao da empresa;
g) crdito proeminente: a expectativa de concesso de crdito a uma
empresa tambm agrega valor ao seu goodwill uma vez que gerada uma
expectativa de sade financeira;
h) processos secretos de fabricao: neste caso, novamente, podemos nos
validar do exemplo da Coca-Cola. A qual produz seu componente principal
nos Estados Unidos e o envia para os outros pases sem que sua
formulao seja divulgada;
i) clientela estabelecida, tradicional e contnua: uma carteira de clientes
formada e consolidada tem grande valor nos dias de hoje. Ao passo que
cadastros de pessoas fsicas e jurdicas potenciais clientes so vendidos
aos lotes, a empresa que possui sua clientela fiel agrega grande valor a
instituio. E este um elemento que deve ser levado em conta e
devidamente valorizado quando da venda ou compra da instituio;
j) boas relaes com os empregados: instituio que possui canal aberto e
valoriza a individualidade de seus colaboradores. Esse o principal
componente que faz com que a empresa obtenha o respeito e o
comprometimento dos funcionrios. Como exemplo, podemos citar a Dell
Computadores, que nos ltimos anos vem aparecendo nas pesquisas de
mercado como uma das melhores empresas para se trabalhar no pas;
k) associao favorvel com outras companhias: no devemos esquecer,
contudo, que apesar de ser um ativo intangvel, a viso contbil do
goodwill temporal e limitada, baseada na idia de amortizao e
justamente por esse motivo que podemos distingui-lo do capital intelectual;

18

l) legislao favorvel: os benefcios oferecidos pelos governos s empresas


para que elas se instalem em seus territrios. Para explanar essa situao
podemos citar a reduo de impostos, oferecidos Dell Computadores
para se implantasse a fbrica no Rio Grande do Sul;
m) tecnologia de ponta: a tecnologia apresentada pela fbrica da General
Motors no Rio Grande do Sul, por exemplo, uma das mais modernas
apresentadas no setor automotivo.
n) condies monopolsticas: a implantao de uma fbrica de determinado
produto em uma regio onde no existem concorrentes um exemplo de
condio monopolstica pois no existem concorrentes do produto;
o) fraqueza na administrao dos concorrentes: divulgao de decises
importantes antes que elas sejam aplicadas pode significar que a empresa
atua no mercado com transparncia;
p) prestgio e renome de negcio: para elucidar esse item podemos citar
novamente marcas como a Coca-Cola, Dell, General Motors.

5.3.4 Classificao

Segundo Coelho h duas correntes quanto classificao de goodwill. Na


primeira, este indicador pode ser classificado em cinco categorias, conforme descrito
a seguir:
a) comercial:

criado

em

funo

da

empresa

como

um

todo,

independentemente das pessoas ou proprietrios;


b) pessoal: decorrente de uma ou vrias pessoas que integram a entidade
(proprietrios ou administradores);
c) profissional: desenvolvido por uma classe de profissionais que cria a
imagem que a distingue dentro da sociedade, propicia condies de alta
remunerao, como no caso dos mdicos, advogados e contadores em
alguns pases;

19

d) evanescente: caracterstico de produtos que a moda cria, portanto,


possuem curta durao;
e) nome ou marca comercial: ocasionado pelo nome da empresa que produz
o produto ou pela marca sob o qual comercializado. Distingue-se do
anterior pela durabilidade.
E na segunda classificado como:
a) comercial: decorrente de servios colaterais, como: equipe amvel de
vendedores; entregas convenientes; facilidade de crdito; espao fsico
apropriado para servios de manuteno; atributo de qualidade de produto
em relao ao preo; atitude e habito do consumidor como fruto de nome
comercial e marca tornados proeminentes em funo da propaganda
persistente; localizao da entidade;
b) industrial: funo de altos salrios, baixa rotatividade de empregados,
oportunidades internas satisfatrias para as posies hierrquicas
superiores, servio mdico, sistema de segurana adequado, quando
esses fatores contribuem para a boa imagem da entidade e reduo do
custo unitrio da produo gerado pela forca de trabalho que opera
nessas condies;
c) financeiro: oriundo da atitude de investidores, fontes de financiamento e de
crdito em funo de a entidade possuir slida situao para cumprir suas
obrigaes e manuteno de sua imagem, ou ainda, captar recursos
financeiros

que

lhe

permitam

aquisies

de

matrias-primas

ou

mercadorias em melhores termos e preos;


d) poltico: aquele que surge em decorrncia de um bom relacionamento
com o governo.

5.3.5 Tratamento Contbil

So muitos os pases que realizam o tratamento contbil do goodwill.


Todavia, h uma variedade muito grande deste tratamento. Conforme Coelho, a

20

maioria dos pases contabilizam-no como ativo sujeito amortizao ou baixam seu
valor diretamente contra o Patrimnio Lquido. Somente em poucos pases como
Sua e EUA, permitida sua capitalizao sem que haja sua amortizao em um
segundo momento. Contudo, nos EUA deve ser realizado, no mnimo uma vez por
ano, um teste de impairment (comparao, contraposio) para verificar se o valor
lanado na conta goodwill recupervel.
A tabela a seguir relaciona os pases que capitalizam o goodwill e a forma que
o fazem:
Tabela 1 Tratamento Contbil do goodwill

Paises
frica do Sul
Alemanha
Austrlia
Brasil
Canad
Espanha
EUA
Filipinas
Frana
Grcia
Holanda
Hong Kong
IASB
Inglaterra
Itlia
Japo
Nigria
Qunia
Sucia
Sua
Tailndia
Unio Europia

Capitalizam
Escrituram diretamente
o goodwill
contra reservas
Tempo
Sim
Sim
Sim
Sim
Sim
20 anos
No
Sim
10 anos
No
Sim
40 anos
No
Sim
No
Sim
sem amortizao
No
Sim
40 anos
No
Sim
No
Sim
Sim
Sim
Sim
Sim
Sim
Sim
20 anos
Sim
Sim
Sim
Sim
Sim
Sim
5 anos
Sim
Sim
Sim
Sim
Sim
Sim
20 anos
No
Sim
sem amortizao
Sim
Sim
Sim
Sim
Sim
Fonte: extrado de Schmidt (2002 p. 47)

Na tabela temos listrados os pases que contabilizam o goodwill e como


realizam a amortizao.

21

Percebe-se que na maioria dos pases a capitalizao do goodwill feita


atravs da amortizao. De acordo com Coelho (2006), maioria dos pases no
seguem a determinao do IASB, que recomenda a amortizao, em no mximo 20
anos. Isso ocorre, pois em grande parte dos casos, o goodwill que foi adquirido e
que, presume-se que com o passar do tempo o seu valor diminuiria, substitudo
pelo goodwill gerado internamente e que deveria ser contabilizado paralelamente.
Devido a questo de de amortizao do custo inicial do goodwill ao longo de
perodos determinados por cada pas, faz com que o tratamento contbil do goodwill
no seja considerado como confivel. por este motivo que os rgo reguladores
da contabilidade tm publicado pronunciamentos para acabar com a arbitrariedade
de amortizao do goodwill.
Desta forma, a recomendao que estes ativos no sejam amortizados e
que sofram outro tratamento, o impairment test (teste de recuperabilidade do custo
registrado). Basicamente, este teste, que feito anualmente, verifica se os
benefcios futuros esperados sero suficientes para suportar a amortizao do custo
do ativo. Atravs deste processo, quando h evidncia da queda do potencial
econmico desses intangveis seus valores sero ajustados de acordo para refletir
essa queda.
Pronunciamentos como os realizados pelo IASB visam dar mais confiana e
importncia das informaes provenientes dos ativos intangveis.

5.4 CONTABILIDADE

A contabilidade sempre buscou registrar o valor das transaes das


instituies baseando-se no custo.
Esta cincia estuda fatos patrimoniais atravs de registros e demonstraes a
fim de prover informaes que possam auxiliar na tomada de decises pela gesto
da entidade.
Para garantir a boa prtica da contabilidade para que esta contabilidade
cumpra seu objetivo, que de avaliar o patrimnio e promover estas informaes
sociedade, os rgos competentes criaram pronunciamentos e normas contbeis.

22

5.4.1 Normas de Contabilidade


Os normativos so pronunciamentos que visam regular o modo como uma
entidade registra seus ativos. Conforme estes pronunciamentos, a anlise especfica
sobre o real valor dos ativos necessria para determinar o valor a ser expresso nas
demonstraes contbeis. Neste estudo, identificamos as regulamentaes abaixo,
que formalizam o tratamento de ativos intangveis:
- IAS 38 (International Accounting Standard Intagible Assets)
- CPC 04 (Comit de Pronunciamentos Contbeis Ativo Intangvel)
- IAS 36 (International Accounting Standard Impairment of Assets)
- IFRS 3 (International Financial Report Standard Business Combination).
No usamos nenhum um tipo de generalizao sobre o tema, considerando
que estas normas so convergentes em torno de um tema que nem sempre
tratado da mesma forma.

5.4.2 IAS

O International Accounting Standards so normas de contabilidade formadas


por um conjunto de pronunciamentos contbeis publicados e revisados pela IASB
(Internacional Accounting Standads Board).
Estas normas foram adotadas pelos pases da Unio Europia, em 2005 com
o intuito de padronizar as demonstraes financeiras consolidadas das empresas
europias de capital aberto. Todavia, toda a comunidade financeira adotou estas
normas em seus projetos de convergncia de normas contbeis.
Conforme Diagnstico da Convergncia s Normas Internacionais do Banco
Central do Brasil, acerca do IAS 38:
O IAS 38 Intangible Assets estabelece procedimentos a serem
adotados na contabilizao de ativos intangveis, que no sejam tratados
em outros pronunciamentos especficos, bem como na avaliao desses
ativos e sua divulgao em notas explicativas, ficando expresso que a
norma se aplica tambm aos caos de gastos com publicidade, com

23

pesquisa e desenvolvimento, alm de formao e incio de atividades


empresariais.

No IAS 38 encontramos descrito no pargrafo 31 os critrios de


reconhecimento de ativos intangveis, nas normas internacionais:
a) um adquirente reconhece um ativo intangvel quando encontra os critrios
de reconhecimento estabelecidos nos pargrafos 19 e 20 do IAS 38,
mesmo que o ativo intangvel no tenha sido reconhecido nas
Demonstraes Financeiras da investida;
b) se o valor justo de um ativo intangvel adquirido como parte de uma
combinao de negcios do tipo aquisio do controle acionrio no puder
ser mensurado com confiana, esse ativo no reconhecido como um
ativo intangvel separado, mas includo no goodwill.
Todavia, ainda h uma discusso se este pronunciamento deve ser aplicado
ao goodwill adquirido numa concentrao de atividades financeiras, que pode ser
enquadrado na IFRS 3 Business Combinations.
5.4.3 IFRS

As Normas Internacionais de Contabilidade so elaboradas pelo International


Accounting Standards Board (IASB), entidade responsvel pela padronizao das
normas contbeis cujos procedimentos so denominados de IFRS (Standard
International Financial Reporting).
A fim de que as Demonstraes Financeiras sejam facilmente compreendidas
e de fcil comparao com qualquer outra companhia, as empresas brasileiras de
capital aberto e instituies financeiras esto aderindo ao padro IFRS, que j
usado por diversos pases, principalmente, na Europa.
Conforme informado na homepage da IFRS, o objetivo principal das
demonstraes financeiras em IFRS padronizar o modo como as informaes
sobre posio financeira, resultados das entidades, de forma que sejam teis e de
fcil entendimento por todos seus stakeholders. Alm disso, objetiva garantir a
confiabilidade,

compreensibilidade

apresentadas pelas companhias.

comparabilidade

das

informaes

24

Para a IFRS, os elementos que compem as demonstraes financeiras so:


a) balano patrimonial;
b) demonstrao de resultados;
c) demonstrao de fluxo de caixa;
d) informaes do segmento;
e) notas explicativas.
Conforme publicao da PwC (Pricewaterhouse Coopers), as companhias
brasileiras de capital aberto j esto em fase avanada na transio de suas
demonstraes financeiras para o padro IFRS, em especial, os bancos.
Basicamente, a metodologia de converso para IFRS, tem sido composta de
um estudo preliminar, e posteriormente, realizada a configurao do projeto de
forma a avaliar os componentes e resolver possveis problemas antes de iniciar a
converso.
5.4.3.1 IFRS 3

Conforme publicao da KPMG no Valor Ecnomico:


A IFRS 3 (2008) resultado da segunda fase do projeto de
combinaes de negcios do IASB e do Conselho Norte-Americano de
Normas de Contabilidade Financeira (FASB), conduzido como projeto
conjunto dos Conselhos. A primeira fase do projeto resultou na emisso da
IFRS 3 (2004) e da norma norte-americana SFAS 141 Combinaes de
Negcios (2001). A segunda fase do projeto reconsiderou a aplicao da
contabilizao de aquisio referente a combinaes de negcios.

Basicamente, a IFRS 03 especifica que as concentraes de atividades


empresariais necessariamente devem ser contabilizadas pelo mtodo de compra,
reconhecendo ativos, passivos e passivos contingentes da adquirida sempre pelos
seus valores justos data da aquisio. Quanto ao goodwill, ele reconhecido e
testado quanto a imparidade, o que substitui a sua amortizao.Em geral, a melhor
prova do valor justo o preo publicado na data da troca.
A IFRS 3 foi aprovada em maro de 2004, a fim de substituir a IAS 22
(International Accounting Standard). Na IAS 22 o goodwill deveria ser amortizado
numa base sistemtica durante sua vida til, considerando a presuno de que a
vida til no ultrapassaria 20 anos. A IFRS 3, substitui essa amortizao pelo teste

25

de imparidade com periodicidade anual, a fim de quantificar possveis perdas. Para


justificar o uso desse teste, a IFRS 3 considera que o goodwill um ativo com vida
econmica indefinida e, por isso, no amortizvel. Desta forma, dever
periodicamente ser testada a capacidade de produo de benefcios para verificar se
houve perda de utilidade.
Conforme a IASB, h razes para a IFRS 3 mudar o tratamento do goodwill:
These factors, combined with the prohibition of the pooling of
interests method in Australia, Canada and the United States, prompted the
International Accounting Standards Board to examine whether, given that
few combinations were understood to be accounted for in accordance with
IAS 22 using the pooling of interests method, it would be advantageous for
international standards to converge with those in Australia and North
America by also prohibiting the method.

Neste caso a IASB esclarece que que a inteno melhorar o o tratamento


contbil a respeito do goodwill.
Se compararmos tanto a IFRS 3 quanto a IAS 36, que tratam do impairment
test com o CPC 01, verificaremos que a diferena relevante que na norma
brasileira o goodwill ainda passvel de amortizao. De acordo com as normas
internacionais, este ativo no deve ser amortizado. Logo, possvel constatar que
haver diferena entre o valor contbil do goodwill quando divulgado em IFRS e
quando divulgado conforme normas brasileiras.

5.4.4 CPC

O Comit de Pronunciamentos Contbeis (CPC) foi idealizado a partir da


unio

de

esforos

comunho

de

objetivos

das

seguintes

entidades:

-ABRASCA (Associao Brasileira das Companhias abertas);


- APIMEC

NACIONAL

(Associao

Investimentos do Mercado de Capitais);

dos

Analistas

Profissionais

de

26

- BOVESPA

(Bolsa

de

Valores

de

So

Paulo,

atualmente

nomeada

BM&Fbovespa);
- CFC (Conselho Federal de Contabilidade);
-FIPECAFI(Fundao Instituto de Pesquisas Contbeis, Atuariais e Financeiras);
e
- IBRACON (Instituto dos Auditores Independentes do Brasil).
Em funo das necessidades de:
- convergncia internacional das normas contbeis (reduo de custo de
elaborao de relatrios contbeis, reduo de riscos e custo nas anlises e
decises, reduo de custo de capital);
- centralizao na emisso de normas dessa natureza (no Brasil, diversas
entidades o fazem);
- representao e processo democrticos na produo dessas informaes
(produtores da informao contbil, auditor, usurio, intermedirio, academia,
governo).
O CPC totalmente autnomo das entidades representadas, deliberando por
2/3 de seus membros. O Conselho Federal de Contabilidade fornece a estrutura
necessria.
As seis entidades compem o CPC, mas outras podero vir a ser convidadas
futuramente. Os membros do CPC, dois por entidade, na maioria Contadores, no
auferem remunerao.
Alm dos 12 membros atuais, sero sempre convidados a participar
representantes dos seguintes rgos:
- Banco Central do Brasil;
- Comisso de Valores Mobilirios (CVM);
- Secretaria da Receita Federal;
- Superintendncia de Seguros Privados (SUSEP).

27

Outras entidades ou especialistas podero ser convidados. Podero ser


formadas Comisses e Grupos de Trabalho para temas especficos.
Conforme o prprio pronunciamento tcnico CPC 04 Ativo intagvel :
O objetivo do presente Pronunciamento Tcnico o de definir o
tratamento contbil dos ativos intangveis que no so abrangidos
especificamente em outro Pronunciamento. Este Pronunciamento
estabelece que uma entidade deve reconhecer um ativo intangvel apenas
se determinados critrios especificados neste Pronunciamento forem
atendidos. O Pronunciamento tambm especifica como mensurar o valor
contbil dos ativos intangveis, exigindo divulgaes especficas sobre
esses ativos.

Na seqncia, detalharemos as formas de mensurao citadas pelo CPC 04.

5.4.4.1 A identificao de um ativo intagvel no CPC 04

Pelo CPC 04 a definio de ativo intangvel requer que ele seja identificvel,
para diferenci-lo do gio derivado da expectativa de rentabilidade futura (goodwill).
O gio derivado da expectativa de rentabilidade reconhecido em uma
combinao de negcios um ativo que representa benefcios econmicos futuros
gerados por outros ativos adquiridos em uma combinao de negcios, que no so
identificados e reconhecidos separadamente. Tais benefcios econmicos futuros
podem advir da sinergia entre os ativos identificveis adquiridos ou de ativos que,
individualmente, no se qualificam para reconhecimento em separado nas
demonstraes contbeis.
5.4.4.2 Reconhecimento de um ativo intangvel
E quanto ao reconhecimento, a CPC 04 informa que um ativo intangvel deve
ser reconhecido apenas se:
(a) for provvel que os benefcios econmicos futuros esperados atribuveis
ao ativo sero gerados em favor da entidade; e
(b) o custo do ativo possa ser mensurado com segurana.

28

A entidade deve avaliar a probabilidade de gerao dos benefcios econmicos


futuros utilizando premissas razoveis e comprovveis que representem a melhor
estimativa da administrao em relao ao conjunto de condies econmicas que
existiro durante a vida til do ativo.
A entidade utiliza seu julgamento para avaliar o grau de certeza relacionado
ao fluxo de benefcios econmicos futuros atribuveis ao uso do ativo, com base nas
evidncias disponveis no momento do reconhecimento inicial, dando maior peso s
evidncias externas.
Um ativo intangvel deve ser reconhecido inicialmente ao custo.
5.4.4.3 Mensurao do valor justo de ativo intangvel adquirido em combinao
de negcio
Se um ativo intangvel adquirido em uma combinao de negcios for
separvel ou resultar de direitos contratuais ou outros direitos legais, considera-se
que o seu valor justo pode ser mensurado com segurana. Quando, para as
estimativas utilizadas na avaliao do valor justo de ativo intangvel, existir uma
gama de resultados possveis, com diferentes probabilidades, a incerteza passa a
fazer parte da determinao do valor justo. Se um ativo intangvel adquirido em uma
combinao de negcios tiver vida til definida, haver a presuno de que o valor
justo possa ser estimado com segurana.
Um ativo intangvel adquirido em uma combinao de negcios pode ser
separvel, em determinadas circunstncias, apenas conjuntamente com os ativos
tangveis ou intangveis relacionados. Por exemplo, o ttulo de uma revista pode no
ser negocivel separadamente da base de dados de assinantes ou uma marca de
gua mineral de determinada fonte no pode ser vendida sem a prpria fonte.
Nesses casos em que o valor justo individual de cada ativo do grupo no
puder ser medido com segurana, o adquirente deve reconhecer um grupo de ativos
como um nico ativo separadamente do gio derivado da expectativa de
rentabilidade futura (goodwill).
Da mesma forma, as expresses marca e nome comercial costumam ser
utilizadas como sinnimos de marca registrada e de outros tipos de marcas. No
entanto, normalmente as primeiras so os nomes comerciais genricos, usados
como referncia a um grupo de ativos complementares, tais como a marca

29

registrada e o respectivo nome comercial, frmulas, receitas e especializao


tcnica. Caso os valores justos individuais dos ativos intangveis complementares,
incluindo a marca, no possam ser apurados individualmente, o adquirente
reconhece-os num s ativo. Se for possvel mensurar com segurana
esses valores de forma individualizada, o adquirente pode, ainda, reconhec-los
Exceto o gio pago por expectativa de rentabilidade futura (goodwill), o qual
no parte do alcance deste Pronunciamento como um nico ativo se eles tiverem
vida til semelhante.
Os preos de mercado cotados em mercado ativo oferecem uma estimativa
confivel do valor justo de ativo intangvel.O preo de mercado adequado costuma
ser o preo corrente de oferta de compra. Se no estiver disponvel, o preo da
operao similar mais recente pode oferecer uma base de estimativa do valor justo,
desde que no tenha ocorrido nenhuma mudana econmica significativa entre a
data da operao e a data em que o valor justo do ativo estimado.
Se no existir mercado ativo para um ativo intangvel, o seu valor justo ser o
valor que a entidade teria pago por ele, na data de aquisio, em operao sem
favorecimento entre partes conhecedoras do assunto e dispostas a negociar com
base na melhor informao disponvel. Na apurao desse valor, a entidade deve
considerar o resultado de operaes recentes com ativos similares.
As entidades habitualmente envolvidas na compra e venda de ativos
intangveis exclusivos (ou nicos) podem desenvolver tcnicas para mensurar
indiretamente os seus valores justos. Essas tcnicas podem ser utilizadas para a
mensurao inicial de ativo intangvel adquirido em uma combinao de negcios se
o seu objetivo for estimar o valor justo e se refletirem operaes correntes no setor a
que esses ativos pertencem. Tais tcnicas incluem, conforme o caso:
(a) a aplicao de mltiplos que refletem as atuais operaes de mercado a
indicadores que determinam a rentabilidade do ativo (tais como: receitas,
participao de mercado e lucro operacional) ou o fluxo de royalties que pode ser
obtido com o licenciamento do ativo intangvel a terceiros em operao sem
favorecimento; ou
(b) a estimativa de fluxo de caixa futuro lquido descontado gerado por esse
ativo.
A grande diferena encontrada entre o CPC 04 e os pronunciamentos
internacionais (IFRS e IAS) refere-se ao fato que, nas normas brasileiras do CPC o

30

goodwill passvel de amortizao. De acordo com as normas internacionais, este


ativo no deve ser amortizado e sim submetido ao impairment test. Logo, verifica-se
que pode haver diferena entre o valor contbil do goodwill quando divulgado em
IFRS e quando divulgado de acordo com as normas brasileiras.

5.5 MTODOS DE MENSURAO DO GOODWILL

Apesar de existirem diversas discordncias acerca do tema goodwill, todos


concordam que devem ser mensurados.
De acordo com Coelho (2006) O American Institute of Certifed Public
Accounting (AICPA) esclarece em definitivo as dvidas de mensurao de
intangveis:
O montante inicial atribudo a todos os tipos de intangveis deve ser
o custo [...]. No caso de aquisies sem pagamento em dinheiro, como, por
exemplo, intangveis adquiridos em troca de ttulos, o custo pode ser
representado pelo valor justo dos ttulos, o custo pode ser representado
pelo valor justo dos bens ou direitos adquiridos, qualquer que seja o mais
evidente (HENDRIKSEN e BREDA4, 1999 apud NEGRA, 2000:5).

Neste contexto que temos diversas opinies e sugestes de mensurao e


definio dos ativos intangveis; vrias formas de clculo foram desenvolvidas para
sua apurao.
Entre os diversos mtodos utilizados encontrados foram o Mtodo Lawrende
R. Dicksee, Mtodo New York, Mtodo de Hatfield, Mtodo do Valor Atual dos Super
Lucros, Mtodo de Custo de Reposio ou Custo Corrente, Mtodo do Valor
Econmico e Mtodo do Valor de Realizao, todos eles utilizados para calcular o
goodwill.
Abaixo, detalharemos os mtodos que so utilizados com mais freqncia.

4 NEGRA, Carlos Alberto Serra; NEGRA, Elizabete Marinho Serra; PIRES, Marco Antonio Amaral; FILHO, Nourival de Souza Resende;
LAGE, Walmir Moreira; COUTINHO, Walter Roosevelt Coutinho. Discusso, Mensurao e Avaliao do Goodwill: da questo terica
prtica empresarial. PERITOS CONTBEIS. Disponvel em <http://www.peritoscontabeis.com.br/Maap/TrabalhoM.htm>. Acesso em:
nov. 2006.

31

5.5.1 Mtodo LAWRENCE R. DICKSEE

O Mtodo LAWRENCE R. DICKSEE, descrito a seguir, foi um dos primeiros a


ser utilizado e serviu como embasamento para todos os criado apos a seu
aparecimento. Est baseado no lucro lquido do perodo anterior a sua apurao, e
de um fator multiplicativo.
G = (LL RA i * AT) F

Onde:
G = valor do goodwill
LL = lucro lquido
RA = remunerao da administrao
i = taxa de juros aplicveis ao imobilizado tangvel
AT = ativos tangveis
F = ator multiplicativo para obteno do goodwill
Para essa frmula considera-se o valor do goodwill (G) como o valor a ser
calculado, ao lucro lquido (LL) o lucro lquido do perodo anterior a sua apurao.
Define-se a Remunerao dos Administradores (RA) como sendo os valores pagos
aos administradores da companhia. Para a taxa de juros aplicveis ao imobilizado
tangvel (i) considera-se uma taxa de referncia no mercado (como exemplo, tava de
juros ou taxa Selic). Os ativos tangveis (AT) so selecionados a partir dos ativos
tangveis divulgados no Balano Patrimonial e nas Demonstraes Financeiras. E
para se achar o Fator de Multiplicao faz-se necessrio calcular o Lucro Normal,
que a mdia dos lucros dos quatro anos anteriores. A diferena do perodo
analisado em relao a este resultado ser o fator multiplicativo (F).

32

5.5.2 Mtodo NEW YORK

G = (LL RA i * AT) F

Onde:
G = valor do goodwill
LL= lucro lquido (mdia dos ltimos cinco anos)
RA = remunerao da administrao
i = taxa de juros aplicveis ao imobilizado tangvel
AT = ativos tangveis
F = ator multiplicativo para obteno do goodwill
Neste mtodo a frmula a mesma apresentada no modelo anterior, com a
diferena de que, neste caso, o lucro lquido calculado atravs da mdia dos
ltimos cinco anos.

5.5.3 Mtodo de HATFIELD


G = LL RA AT
J
Onde:
G = valor do goodwill
LL = lucro lquido
RA = remunerao dos administradores
AT = ativo tangvel
J = taxa de capitalizao de lucros

Este foi o mtodo que introduz a viso do goodwill como resduo em relao
aos outros ativos, precursor de diversos modelos mais modernos, representou
grande avano a sua poca. Utiliza-se dos mesmos parmetros que os citados

33

anteriormente com exceo que inclui a taxa de capitalizao de lucros (j), utilizadas
no mercado financeiro na data de clculo em seu clculo a remunerao da
administrao (RA).
Em todos os mtodos detalhados acima, todos eles consideram

5.6 ACORDO DE BASILIA

O acordo de Basilia trata-se de um conjunto de regras bancrias prudenciais


divulgado pelo Comit de Superviso Bancria da Basilia em 1988, com o objetivo
de dar maior solidez ao sistema financeiro mundial. Sua principal caracterstica o
requerimento de um percentual mnimo resultante da diviso do capital social de
uma instituio financeira por seus respectivos ativos ponderados pelo risco a eles
inerentes. O Acordo da Basilia foi introduzido no Brasil pela Resoluo 2.099 do
Conselho Monetrio Nacional, de 17 de agosto de 1994, que instituiu valores
mnimos de capital realizado e de patrimnio lquido ajustado pelo grau de risco para
instituies financeiras brasileiras. As regras desse Acordo so constantemente
revisadas e aprimoradas para incorporar as mudanas de cenrio de risco
detectadas no mercado. Em janeiro de 2001, o Comit de Superviso Bancria da
Basilia divulgou uma nova verso desse Acordo denominado de Basilia II. No
Brasil o Conselho Monetrio Nacional, emitiu em 29 de agosto de 2007, a Resoluo
3.490, em adio Resoluo 2.099, e suas posteriores alteraes, que
regulamentam a aplicao das regras do Acordo Basilia II para o mercado
brasileiro.
considerando este acordo que em alguns clculos, como no goodwill em
que a remunerao dos administradores reduzida do lucro a ser considerado. No
atual momento, ps-crise financeira, boa remunerao dos administradores passa a
ser paga anualmente, aps a divulgao dos resultados.

34

5.7 ANLISE FINANCEIRA

A anlise financeira, que feita por meio dos demonstrativos contbeis,


analisa as informaes obtidas com o intuito de compreender e avaliar aspectos da
empresa, tais como capacidade de pagamento e remunerao, endividamento,
capital de giro, bem como necessidades da empresa. Esta anlise visa estudar o
desempenho econmico-financeiro da companhia, para

determinado perodo de

tempo, desta forma ter informaes para previses e tendncias futuras da empresa.
Abordaremos os principais conceitos e modos de anlise utilizados para
anlise econmico-financeira de empresas.

5.7.1 Informao

As informaes so fontes importantes e necessrias para a anlise do ciclo


de vida e ao processo decisrio das organizaes. Estas, extradas dos relatrios
contbeis so de suma importncia para a tomada de deciso diria.
As Demonstraes Contbeis contm uma srie de dados que, quando
analisados, tornam-se informaes. Por esta razo, que a anlise de balanos
gerencial objetiva extrair informaes e no dados.
Os dados so os itens bsicos de informao antes de serem processados
por um sistema, ou seja, alimentam e do entrada no sistema. As informaes so
os resultados do processamento dos dados, que podem ser condensados em
relatrios para que sejam utilizados pelo gestor em seu processo de gesto. As
informaes so o alvo do gestor. Ele as busca para a sua tomada de deciso, pois
elas iro embasar o seu processo decisrio, ao contrrio dos dados, que necessitam
ser processados para ento serem transformados em informaes relevantes e com
significado prtico.

35

5.7.2 Importncia da anlise gerencial dos balanos

A anlise financeira e gerencial de balanos pode ser considerada uma das


tarefas mais complexas dentre as inmeras que os gestores possuem na misso de
gerenciar uma organizao.
Mesmo que apurar ou calcular ndices seja uma tarefa simplista, tendo em
vista que as frmulas j se encontram padronizadas, o ponto importante est na
anlise e interpretao destes clculos. O ato de calcular relativamente simples,
mas no uma atividade que se encerra em si, pois necessrio saber interpretar
os resultados que foram gerados. Para o gestor necessrio saber qual o
significado do nmero gerado; qual o sentido do ndice calculado e qual a sua
magnitude. Para alguns ndices, um valor mais elevado pode ser aceitvel, enquanto
que para outros essa regra no pode ser aplicada. Portanto, a interpretao tem um
valor significativo.
A importncia no est em calcular dezenas de ndices e no realizar a
correlao e a comparao entre eles. A importncia est em calcular os ndices de
forma consistente, comparando e analisando de perodo para perodo e, a partir
desta anlise checar quais itens merecem melhor estudo e anlise.
A anlise dos balanos pode trazer timos resultados e ser uma ferramenta
de controle eficaz. Alm disso, a anlise permite identificar pontos crticos e ter uma
viso dos planos do negcio, permitindo um esboo das prioridades, potencialidades
e estimativas.

5.7.3 Anlise por meio de ndices

Os ndices estabelecem a relao e a proporo entre duas grandezas, a fim


de analisar a situao econmico-financeira de uma entidade, pelo fato de que a
observao e apreciao de certas relaes ou percentuais mais significativa do
que a apreciao de todos os itens contidos nas demonstraes.

36

A caracterstica fundamental dos ndices oferecer ampla viso da situao


econmica e financeira da empresa. Podemos tambm, atravs dos ndices, analisar
a situao financeira separadamente da situao econmica para, na concluso,
juntar essas duas anlises.
Os ndices financeiros so relaes entre contas ou grupos de contas das
Demonstraes Contbeis, que tm por objetivo fornecer informaes que no esto
presentes de forma direta nas Demonstraes Contbeis.
A prtica de utilizao de ndices na anlise financeira tem mostrado que a
grande contribuio deste tipo de anlise est em fornecer avaliaes genricas
sobre diferentes aspectos da organizao. Especial importncia tem sido dada a
esta anlise quando da tarefa de previso de insolvncia.
MATARAZZO (2008) destaca que na anlise financeira de uma empresa,
devemos utilizar as informaes contbeis obtidas em suas Demonstraes
Contbeis e tambm o segmento em que a mesma atua, com o intuito de
compreendermos e avaliarmos aspectos como: (1) capacidade de pagamento da
empresa mediante a gerao de caixa, (2) capacidade de remunerar os investidores,
(3) nvel de endividamento, motivo e qualidade do endividamento, (4) polticas
operacionais e seus impactos na necessidade de capital de giro da empresa e (5)
impacto das decises estratgicas relacionadas a investimentos e financiamentos,
por exemplo.
A avaliao da empresa atravs de ndices exige que seja realizada uma
comparao com padres definidos e a fixao da relevncia dos mesmos para a
empresa estudada. O ndice nada mais que a relao entre contas ou grupos de
contas das Demonstraes Contbeis, onde se busca localizar aspectos da situao
econmica ou financeira da empresa. Esta anlise dos ndices vem a complementar
a anlise horizontal/vertical para que se consiga saber a real situao econmicofinanceira da empresa. A anlise de balanos e dos ndices deve ser feita
juntamente com as anlises vertical/horizontal para que possam fornecer mais
subsdios para a gesto. Os ndices tm por principal finalidade evidenciar aspectos
econmicos e financeiros da empresa, criando um quadro de avaliao.
A anlise das Demonstraes Contbeis atravs de ndices pode ser dividida
em anlise da situao financeira e anlise da situao econmica da organizao.

37

No incio da anlise verifica-se a situao financeira de empresa separadamente da


situao econmica, para no fim estabelecer comparaes entre as duas anlises.
Para ser realizada esta anlise os ndices financeiros so divididos entre ndices de
estrutura de capitais e ndices de liquidez.
Depois de calculados, deve-se realizar a avaliao dos ndices utilizados na
anlise da empresa. Existem trs tipos bsicos de avaliao de ndices que so:
pelo significado intrnseco, pela comparao ao longo de vrios exerccios e pela
comparao com ndices de outras empresas ndices padro.

5.7.3.1 ndices de liquidez

Estes ndices evidenciam a base da situao financeira da empresa. Estes se


originam do confronto dos ativos circulantes com as dvidas e procuram medir quo
slida a base financeira da empresa. Uma empresa que possua bons ndices de
liquidez tem boa capacidade de pagamento, mas pode no estar honrando suas
dvidas no prazo devido a outras variveis.
Estes ndices de liquidez so muito utilizados para avaliar o nvel de solvncia
da empresa sob diferentes horizontes.
As principais medidas de liquidez contbeis so:

a) liquidez geral [(AC + RLP) / (PC + ELP)]: mede a totalidade de bens e


direitos realizveis face o conjunto de suas dvidas. Retrata a sade
financeira, indicando quanto a empresa possui

no Ativo Circulante e

Realizvel a Longo Prazo para cada $ 1 de dvida total para com terceiros.
importante atentar para o fato de que este ndice no revela qualidade
dos itens, mas, de qualquer forma, valioso no sentido de avaliar se a
empresa est em condies de honrar seus compromissos.
b) liquidez corrente [AC / PC]: indica quanto a empresa possui de ativos de
curto prazo frente os passivos de curto prazo, ou seja, a quantidade de
moeda que possui para quitar cada unidade de obrigao para o mesmo
perodo. Basicamente, representa o quanto de recursos est disponvel

38

no curto prazo para se liquidarem as dvidas tambm no curto prazo.


MATARAZZO (2008, p. 172) informa: "Eis a o significado do ndice de
Liquidez Corrente: a margem de folga para manobras de prazos visa
equilibrar as entradas e as sadas de caixa.
c) liquidez seca [(AC Estoques Despesas do Exerccio Seguinte) / PC]:
um indicador mais detalhado que o de liquidez corrente possui, excluem
em seu clculo os ativos menos lquidos bem como aqueles que no
representam valores efetivos a serem recebidos.Basicamente, este ndice
vai indicar as chances de a empresa pagar as dvidas com seus
Recebveis e Disponibilidades, caso a empresa encerrasse as vendas.
d) liquidez imediata [ACF / PC]: reflete o percentual de obrigaes de curto
prazo que podem ser pagas com as disponibilidades imediatas. Sua
interpretao pode ser ambgua, pois ao mesmo tempo em que indica a
solvncia da empresa, pode tambm significar uma m gesto de
recursos, representando um excesso de dinheiro em caixa ou aplicado no
mercado financeiro.

5.7.3.2 ndices de Rentabilidade

Os ndices de rentabilidade procuram demonstrar o retorno sobre os capitais


investidos, quanto renderam e qual o grau de xito econmico da empresa. Eles
evidenciam qual foi a rentabilidade dos capitais investidos, ou seja, o resultado das
operaes realizadas por uma organizao, por isso, preocupam-se com a situao
econmica da empresa. Desta forma, a literatura apresenta inmeros ndices, sendo
que sero apresentados os principais.

a) margem lquida [Lucro lquido / Receita Operacional Lquida] calcula a


rentabilidade lquida, ou seja, quanto se obtm de lucro lquido por
unidade vendida.

39

b) margem operacional [Lucro Operacional / Receita Operacional Lquida]:


calcula a rentabilidade operacional, quanto se obtm de lucro operacional
por unidade vendida.
c) retorno sobre o Patrimnio Lquido [Lucro lquido / PL Lucro lquido]:
indica a rentabilidade sobre o capital prprio da empresa.
d) retorno sobre o ativo [Lucro lquido / Ativo total]: mede a capacidade de
gerao de lucros com relao ao ativo investido.
e) giro do ativo [Receita Operacional Lquida / Ativo total]: mede o volume de
vendas com relao ao capital total investido, ou seja, a parte do ativo
comprometida para sustentar um nvel especfico de vendas.

Estes ndices, basicamente definem a capacidade da companhia em dar


retorno financeiro. No caso dos ndices de rentabilidade, assim como dos demais,
dizer que um indicador encontrado alto ou baixo vai depender das caractersticas
do empreendimento, tais como segmento de mercado, porte e tempo de existncia.
5.7.3.3 ndices de Estrutura ou Endividamento

Os ndices deste grupo mostram as linhas de decises financeiras, em termos


de obteno e aplicao de recursos pela empresa.
a) participao de capitais de terceiros [(PC + ELP) / PL]: indica o grau de
alavancagem financeira da empresa.O ndice de Participao de Capital
de Terceiros deve ser interpretado sob o ponto de vista financeiro para se
detectar o risco de insolvncia, e no em relao ao lucro.
b) imobilizao do capital prprio [AP / PL]: Trata-se de um quociente cujo
intuito revelar qual a porcentagem dos recursos prprios que est
imobilizada ou que no est em giro.
c) imobilizao dos recursos permanentes [AP / ELP + PL]: indica quanto de
capital no circulante est investido no ativo permanente.

40

d) composio do endividamento [PC / (PC + ELP)]: indica a proporo das


obrigaes entre curto e longo prazo. Este ndice revela o grau de
endividamento da empresa. A anlise desse indicador por diversos
exerccios mostra a poltica de obteno de recursos da empresa, isto ,
se a empresa vem financiando o seu Ativo com Recursos Prprios ou de
Terceiros e em que proporo.

5.7.3.4 ndices de Lucratividade

Lucratividade o resultado positivo, aps deduzir do faturamento custos e


despesas, indica o percentual de ganho obtido sobre as vendas realizadas. O
clculo da lucratividade obtido dividindo o resultado lquido pelas vendas (receita
operacional lquida) [LL /ROL].

5.7.4 EBITDA

O EBITDA (Earning Before Interest, Taxes, Depreciation/Depletion and


Amortization), ou LAJIDA (Lucro antes dos juros, impostos (sobre lucros),
depreciaes/exaustes e amortizaes), retrata o fluxo de caixa operacional da
empresa, apurado antes do clculo do imposto de renda, revelando assim, a
genuna capacidade operacional de gerao de caixa de uma empresa, ou seja, sua
eficincia financeira determinada pelas estratgias operacionais adotadas.(ASSAF
NETO, 2003, p. 207).
Para o clculo do EBITDA das trs instituies analisadas, realizaremos a
soma do lucro lquido com as provises de imposto de renda e contribuio social,
bem como os impostos devidos sobre as operaes do perodo e as depreciaes e
amortizaes.

Esta conta permite avaliar o lucro referente apenas ao negcio,

descontando qualquer ganhos no operacionais.


O

EBITDA muito til quando se analisa a lucratividade e

tima

ferramenta de medio da eficincia e produtividade de um ano em relao a outro.

41

De acordo com COELHO (2006) nos ltimos anos, esse indicador passou a
ser amplamente utilizado pelas empresas de capital aberto e pelos analistas de
mercado como a principal avaliao de desempenho e do valor das companhias. Isto
porque leva em conta o desempenho operacional e deixa de lado o chamado
resultado financeiro, considerado o ponto fraco das companhias no psdesvalorizao.
Logo, o EBITDA mensura o real potencial de caixa gerado pelo ativo
operacional da companhia, no sendo levando em conta eventos extraordinrios ou
ganhos e perdas no operacionais.
importante mencionar que o EBIT (Earnings Before lnterest and Taxes) no
se trata do mesmo indicador que o EBITDA. EBIT nada mais que o lucro
operacional lquido menos os impostos ajustados, para o regime de caixa.

5.7.5 EBIT

O Earnings Before Interest and Taxs, traduzido como Receitas Antes da


Deduo de Juros e Impostos, abrange lucros operacionais e no operacionais da
distribuio dos resultados e da deduo dos impostos.
O clculo do EBIT no considera custos; apenas mede o ganho de uma
companhia nas operaes ongoing (em andamento), excluindo renda e despesas
no correntes.
Para obteno do EBIT, basicamente usamos o valor da Receita Operacional
Lquida, subtradas as Despesas Operacionais (ROL - DO). Desta forma, qualquer
efeito de estrutura de capital, impostos, despesas no concorrentes so anulados.
Com a eliminao destes possvel demonstrar a real habilidade da entidade em
gerar lucro.

42

5.7.6 EVA

O Economic Value Added nomeado no Brasil Valor Econmico Agregado.


Trata-se de uma forma de medir, quantitativamente, o montante de valor que foi
criado ou destrudo em determinado perodo , pela companhia.
Este indicador, que marca registrada da Stern Stewart & Co., empresa de
consultoria americana que define o EVA como medida de desempenho voltada
para a criao de riqueza dos acionistas,

permite medir o lucro real obtido pelas

atividades da empresa. So deduzidas a remunerao das fontes de financiamento,


inclusive o capital dos investidores. Basicamente, o clculo do EVA mostra o
verdadeiro retorno produzido pela empresa .
Para STEWART (1991), o Eva uma medida de renda residual que subtrai o
custo de capital dos lucros operacionais gerado no negcio.
afirmando por COELHO (2006) que o EVA muito mais do que uma
simples medida de desempenho, a estrutura para um sistema completo de
gerncia financeira e remunerao varivel que pode orientar cada deciso tomada
por uma empresa. Alm disso, a criao de valor para os acionistas passou a ser a
meta da administrao.
A vantagem do uso do EVA o fato de reconhecer o Custo de Capital Prprio
(CPC), que aonde esto considerados riscos pertinentes ao negcio, conhecido
como custo de oportunidade. Este indicador tem sido largamente utilizado devido a
facilidade de entendimento e por refletir a realidade econmica.
Conceitua-se o EVA como sendo o resultado do lucro operacional aps as
taxas (NOPAT Net Operational Profit After Taxes) menos o custo de capital (C%)
multiplicado pelo capital total (K).
EVA=NOPAT C%(K)

O NOPAT corresponde ao lucro operacional lquido aps a tributao, sendo


que C% refere-se

ao percentual de capital, e K o capital total. Desta forma,

podemos estimar o verdadeiro lucro econmico.

43

5.8 AQUISIES E FUSES

Considerando a nova ordem econmica mundial e a globalizao


compreensvel que as sociedades adaptem-se a este novo cenrio, utilizando-se, em
muitos casos de reorganizao societria.
Encontramos na Lei 6.404/76 a informao que as sociedades podem se
reorganizar atravs de fuses, aquisies e incorporaes. Estas operaes
objetivam, basicamente, melhorar o negcio das companhias envolvidas.
Esta nova ordem trouxe mudanas significativas no comportamento das
empresas,atravs do aumento da competitividade.. Com este cenrio, aumentou a
necessidade de estratgia de concentrao e reestruturao de sociedades
(SANTOS e SCHMIDT, 2009).
Desta forma, tais reorganizaes societrias podem ser vistas como uma
maneira de se reestruturar e crescer em velocidade maior , aproveitando tambm
possveis oportunidades de novos mercados.
Na concepo de Iudicibus, Martins e Gelbcke (2007), reorganizaes
societrias so operaes que permitem as empresas a qualquer momento, efetuar
reformulaes apropriadas, podendo ser de natureza e objetivos distintos. Desta
forma, percebe-se que a sinergia proveniente de uma fuso um grande avano
tanto para reestruturar quanto para avanar nos mercados.

44

CENRIO ECONMICO BANCRIO

No atual sistema financeiro do nosso pas, cinco principais instituies detm


dois teros do mercado. Todos estes ativos e emprstimos esto sob a
responsabilidade dos bancos: Banco do Brasil, Ita, Bradesco, Santander e Caixa
Econmica Federal. A concentrao bancria costuma ser observada pelos ativos
que so os crditos, direitos, bens e valores a receber que o banco detm. Por essa
caracterstica, a participao dos cinco grandes bancos passou de 45,6% em 2000
para 64,9% em junho de 2010. Em ritmo semelhante, as operaes de crdito desse
grupo saltaram de 49,2% para 65,5% de todo o sistema financeiro no mesmo
perodo.
A concentrao no sistema bancrio brasileiro aumentou na sada da crise
financeira, no ano passado, quando grandes bancos voltaram s compras e foram
fechadas grandes fuses e aquisies. Na ltima dcada o Brasil acompanhou uma
srie de aquisies e fuses de bancos dentro de seu mercado. Nos ltimos anos,
os mais chamativos foram a incorporao da Nossa Caixa ao Banco do Brasil, o que
contribuiu para que ele se tornasse o maior do Pas, e a fuso do Unibanco e do
Ita, formando uma das maiores empresas do setor financeiro da Amrica Latina.
O Pas acompanhou grandes movimentaes das empresas no final dos anos
90, quando o HSBC entrou no mercado com a compra do Bamerindus, o Excel se
firmou com a compra do Econmico e depois se juntou ao BBVA e o Bradesco
adquiriu o BCN, comeando uma srie de compras que se estendeu at 2002,
quando comprou o Banco Mercantil de So Paulo, a quinta incorporao em seis
anos.
Nos ltimos anos, as aquisies foram cruciais para definir o posicionamento
das instituies no ranking de maiores empresas financeiras da Amrica Latina,
liderada por brasileiros. O Bradesco, que era o maior banco privado, foi ultrapassado
pelo Ita Unibanco. Este, que foi criado em 2008, tambm ultrapassou o Banco do
Brasil (BB), que retomou a ponta meses depois, comprando a Nossa Caixa e o
Banco Votorantim.

45

Todos estes processos de fuses e aquisies tem motivao econmica:


maiores, os bancos tm o chamado ganho de escala, que a reduo proporcional
do custo de sua operao. Eles conseguem ainda economizar em operaes mais
simples, como a de compra de material de escritrio, e na montagem dos complexos
sistemas de tecnologia da informao.Esse processo acontece no apenas no
sistema financeiro. Para serem mais competitivos, muitos setores passaram por
grande concentraocomenta o presidente da Austin Rating, Erivelton Rodrigues.
um ciclo que se auto-alimenta. Maiores, os bancos tm mais flego para comprar
outros ou crescer organicamente.
O professor de finanas da Escola de Administrao da Fundao Getlio
Vargas (FGV-SP), Jos Pereira da Silva, afirma que essa concentrao resultado
de um movimento amplo, iniciado h quase duas dcadas. Em meados dos anos 90,
aps a criao do Plano Real, o governo decidiu reestruturar e fortalecer o sistema
financeiro com a ajuda dos recursos pblicos para impedir que a economia se
contaminasse com eventual debilidade dos bancos. Em meio ao movimento, muitos
bancos estaduais foram comprados.

6.1 ITA-UNIBANCO

O banco Ita propriamente dito foi fundado, em 1944 em Minas Gerais. J


nos anos 60 e 70 foram marcados por aconteceram crescimento ao banco. A
primeira aquisio foi a do Banco Paulista de Comrcio, em 1961. Houve a fuso
dos bancos Unio de Crdito e o Ita Amrica.
Em 1973, aps outras mudanas de nome, o banco passa a se chamar
apenas Banco Ita.Em 1974, foi criada a Itasa - Investimentos Ita, holding que
detm controle acionrio do banco e de outras empresas.
A partir de meados dos anos 1990, o governo do presidente Fernando
Henrique Cardoso iniciou o processo de privatizao de bancos estatais, o qual,
juntamente com outras aquisies de empresas privadas do setor bancrio e
correlatas (como de seguros) alavancaram enormemente a expanso do Ita na
ltima dcada. Nesse perodo, o Ita adquiriu o Banco Banerj S.A (junho de 1997),
Bemge - Banco do Estado de Minas Gerais S.A (1998), o Banestado - Banco do

46

Estado do Paran S.A. (outubro de 2000) e o BEG - Banco do Estado de Gois S.A.
(2001).
O Bemge foi uma transao de R$ 583 milhes. A instituio adquirida
possua ativos bons de R$ 3,2 milhes e quase um milho de clientes. No
Banestado, o preo de aquisio, com pagamento vista, foi de R$ 1,6 bilhes,
correspondendo a um gio de 303% sobre o preo mnimo fixado para o leilo.
Em 1998, a compra do Banco Del Buen Ayre, incorporado ao Ita Argentina,
atual Ita Buen Ayre, reforou a atuao do Ita Holding Financeria no Mercosul.
Em dezembro de 2002, houve a aquisio de 96% do antigo Banco BBACreditanstalt (que tinha como scio minoritrio um grupo austraco) por R$ 3,3
bilhes, liquidada financeiramente em fevereiro de 2003 levando junto os R$ 7
bilhes de ativos da financeira Finustria. A maior parte do gio sobre o valor
patrimonial pago na aquisio foi exatamente pela Finustria, j que o prmio num
banco de atacado pequeno, porque este no tem agncias, clientes cativos e
marcas fortes. Mais precisamente, o preo pago pela Finustria foi de trs vezes o
seu patrimnio lquido, cerca de R$ 650 milhes. Pelo banco de atacado, foi de 1,3
vezes o seu patrimnio lquido, ou cerca de R$ 1,85 bilhes. A tesouraria custou
pouco mais de R$ 100 milhes. O novo Ita BBA opera com alguma independncia
do Banco Ita.
Tambm como resultado da aquisio das atividades brasileiras de Private
Banking do centenrio grupo britnico Lloyds TSB no segundo semestre de 2001, e
do canadense Banco Brascan no primeiro semestre de 2002, os clientes pessoa
fsica do Lloyds TSB e do Banco Brascan so agora atendidos pelo Ita Private
Bank.
Em maro de 2003, em outra ao estratgica de marketing para atender a
um pblico (nicho) especfico, a holding Itausa fez a aquisio de 99,99% do capital
do Banco Fiat. A compra foi realizada por intermdio do Banco Ita junto a Fiat, e
custou R$ 897 milhes, valor que representa um gio de R$ 462 milhes ou 1,06
vezes o valor do patrimnio lquido da instituio.
Em maio de 2006, o Grupo Itasa comprou, por 2,2 bilhes de dlares, as
operaes do BankBoston (subsidirio do Bank of America no Brasil, com opo
para adquirir as operaes do Chile e Uruguai).

47

Um dos pioneiros em segmento de atendimento personalizado para pblico


de alta renda no Brasil, oferece atendimento personalizado a pessoas fsicas com
renda mensal mnima de R$ 7.000, e que desejam obter uma maior assessoria
financeira.

Seus

servios

abrangem

aes,

produtos

financeiros,

fundos,

previdncia, crdito e seguros.


No Brasil o banco Ita-Unibanco o atual lder do mercado nacional e este
vem crescendo significativamente, sendo em 2009 a empresa no setor que mais
cresceu no mundo (cerca de seis vezes mais que o segundo colocado), segundo o
jornal Folha de So Paulo. Isso se tornou possvel graas unio com o Unibanco,
em 2008 e com a chegada macia de investimentos no pas.
A idia da fuso entre Ita e Unibanco vinha sendo discutida h dez anos,
quando o banco holands ABN anunciou a compra do Real, e foi retomada assim
que saiu o anncio da compra do ABN Real pelo espanhol Santander. Com esta
aquisio, pela primeira vez um banco estrangeiro seria capaz de inverter a mo da
histria da consolidao dos bancos brasileiros e ultrapassar a participao de
mercado de instituies nacionais de peso. Um movimento que unisse o Ita,
segundo maior banco privado do pas, ao Unibanco, quarto da lista, mudaria o jogo.
E foi o que aconteceu.
O Ita soube aproveitar melhor as oportunidades trazidas pela privatizao
dos bancos estatais, na dcada de 90. Sua capacidade de enxergar essas
oportunidades era resultado de um posicionamento claro que tinha o objetivo de
ganhar mercado integrando bancos. O Ita, internacionalmente conhecido como
exemplo de empresa que adota a estratgia de esperar ativamente, preparado para
realizar a ao certa, na oportunidade certa. Foi o que aconteceu entre 1995 e 2002,
quando Ita comprou oito bancos grandes, mostrando-se bem mais agressivo que
seus concorrentes. Ita desenvolveu um sistema muito eficiente de sondar o
mercado e assegurar acesso a um fluxo adequado de informaes, aguando a sua
capacidade de identificar as oportunidades certas.
Setubal e Moreira Salles, controladores do Ita-Unibanco, sabem que o banco
criado por eles estabelece um novo patamar de concorrncia no setor no apenas
para os outros, mas principalmente para eles mesmos. A nova instituio nasce com

48

36% do mercado de cartes de crdito, 24% do de previdncia privada, 20% do total


de ativos, 19% dos emprstimos e 18% dos correntistas. Alm disso, a oportunidade
de negcios criada pela crise favorece o Ita-Unibanco, pois mesmo as grandes
instituies financeiras, como Citigroup, Goldman Sachs e Morgan Stanley, esto
fragilizadas.O cenrio global sinaliza que haver mais regulamentao na prtica,
as autoridades vo exigir dos bancos mais volume, mais capital e mais solidez, diz
Eduardo Oliveira, diretor-executivo do UBS Pactual no Brasil. Esse cenrio um
convite formao de um sistema financeiro com um nmero menor de bancos cada
vez maiores.
A estratgia do Ita-Unibanco para a sua internacionalizao ser prospectar
mercados emergentes, iniciando pela Amrica Latina. Os pases j anunciados
Mxico, Colmbia, Peru e Chile foram escolhidos por suas vantagens polticas,
econmicas e culturais.
A estrutura de controle foi dividida em partes iguais pelos atuais
controladores do Ita (as famlias Setubal e Villela) e os do Unibanco (a famlia
Moreira Salles).

Ao final do terceiro trimestre deste ano, os ativos do Ita

representavam mais que o dobro dos do Unibanco. Eram R$ 396,6 bilhes, ante R$
178,5 bilhes.

6.2 BRADESCO

O Banco Bradesco foi fundado em 1943 como um banco comercial. As


atividades foram expandidas pelo pas durante a dcada de 70, conquistando
mercados brasileiros urbanos e rurais.
Segundo

informaes

publicadas

pela

Superintendncia

de

Seguros

Privados, conhecida como SUSEP e pela Agncia Nacional de Sade


Suplementar, conhecida como ANS, Bradesco a maior operadora de seguros,
previdncia complementar e ttulos de capitalizao, em termos de prmios de
seguros, contribuies de previdncia complementar e receitas de ttulos de
capitalizao, em bases consolidadas. Bradesco o segundo maior banco privado
do Brasil (em ativos totais), e cresceu principalmente atravs de fuses e aquisies.

49

Em 1995, a Visa Internacional em conjunto com o Banco Bradesco, Banco


Real, Banco do Brasil e o Banco Nacional, decidem criar a processadora dos
Cartes de Crdito da bandeira VISA. Nasce a CBMP (Companhia Brasileira de
Meios de Pagamento) ou Cielo, atualmente a empresa lder no mercado brasileiro de
meios eletrnicos de pagamentos.
A estratgia direta de aquisies foi utilizada tanto para o aumento da base de
ativos, de clientes e de negcios bancrios, como para os outros servios agregados
dentro do sistema financeiro, principalmente os de seguros e previdncia privada.
Em maro de 2002, aps longas negociaes, o Bradesco adquire por R$
1,36 bilhes o tradicional Finasa .Em 2002, tambm foram adquiridos os ativos do
Deutsche Bank Investimentos, que transferiu BRAM - Bradesco Asset
Management a administrao de R$ 2,16 bilhes em fundos de investimento e em
carteiras administradas.
O ano de 2003 comeou com novas aes estratgicas envolvendo ao
mesmo tempo uma fuso parcial e mais uma aquisio: em janeiro, o Bradesco
adquiriu as operaes do Banco Bilbao Vizcaya, pertencentes ao espanhol Banco
Bilbao Vizcaya Argentaria, por R$ 2,7 bilhes (585 milhes de dlares em dinheiro e
mais a transferncia de uma fatia de 4,5% do capital do Bradesco).
No incio de novembro de 2003, o Bradesco celebrou, por meio do Banco
Finasa S.A a compra da totalidade do capital social do Grupo Zogbi, pelo valor de R$
650 milhes. A Zogbi atuava na atividade de financiamento, mantendo forte
presena nas reas de crdito direto ao consumidor, pessoal, carto e veculos. A
aquisio representou um importante passo estratgico do Bradesco em um setor
com grande potencial de crescimento. Foram acrescentados ao grupo na ocasio:
Ativos totais de R$ 833 milhes.
Em fevereiro de 2004, retomando a linha da aquisio de bancos estaduais, o
banco tambm adquiriu da Unio Federal o controle acionrio do Banco do Estado
do Maranho S.A. - BEM, e suas controladas BEM Distribuidora de Ttulos e Valores
Mobilirios Ltda., BEM Vigilncia e Transportes de Valores S.A. e BEM Servios
Gerais Ltda. A operao envolveu a compra de 89,957% do capital social do BEM,
pelo valor de R$ 78 milhes.

50

No fim do primeiro semestre de 2004, foi a vez da aquisio das atividades de


gesto de recursos do centenrio grupo norte-americano JP Morgan, envolvendo a
transferncia de recursos administrados da ordem de R$ 7 bilhes.
Em abril de 2005, foi a vez de o Bradesco comprar a rede e a carteira de
clientes do Banco Morada, instituio carioca especializado em crdito pessoal e
crdito direto ao consumidor (CDC), por R$ 80 milhes.
Em continuao estratgia de aquisies para atalhos nos ganhos de
mercado em nichos especficos, em dezembro de 2005 o Bradesco adquiriu em
leilo o BEC (Banco do Estado do Cear), por um preo de R$ 700 milhes, o que
representou um gio de 28,98% sobre o preo mnimo, fixado em R$ 542,7 milhes.
Em maro de 2006, o Bradesco pagou US$ 490 milhes (R$ 1 bilho) para
assumir as operaes brasileiras da empresa de cartes de crdito American
Express, especializada no nicho de cartes pessoais para pessoas de alta renda, e
cartes corporativos para grandes empresas. Passam a pertencer ao Bradesco as
empresas brasileiras da American Express (Amex) que atuam no ramo de cartes de
crdito, corretagem de seguros, servios de viagens, de cmbio no varejo e
operaes de crdito direto ao consumidor.
Em junho de 2009, o Bradesco fechou a compra do Banco Ibi, ligado rede
varejista holandesa C&A, em um negcio de R$ 1,4 bilho. Aps essa aquisio
Bradesco segue como segundo maior banco privado brasileiro, atrs do ItaUnibanco.

6.3 SANTANDER

O Grupo Santander o quarto maior banco do mundo em lucros e o oitavo


em capitalizao de mercado. De origem espanhola, com grande presena na
Europa e Amrica.
Em 1997, o grupo Santander, no Brasil, adquiriu o Banco Geral do Comrcio
S.A.. As trs aquisies feitas nos anos subseqentes fizeram com que o Grupo
Santander ganhasse posio entre os maiores grupos financeiros do setor no Brasil.

51

Em 1998 foi comprado o Banco Noroeste S.A., e em janeiro de 2000


Financeiro Meridional foi adquirido (Bancos Meridional e Bozano, Simonsen). Em
novembro do mesmo ano, o Santander comprou o controle do Banespa.
Dessa forma, com todas as aquisies, o conglomerado financeiro Santander
Banespa foi formado em 2001, com reestruturao societria. Do Banco Santander
Hispano, as aes do Banespa se tornaram propriedade do Santander S.A.
Em 2008 o Grupo comprou a operao do holands ABN Amro Bank na
Amrica Latina, controlador do Banco Real, tornando-se Brasil, o terceiro maior
banco em ativos.
A maior aquisio da histria do setor bancrio mundial foi realizada pelo
consrcio formado pelos bancos Royal Bank of Scotland, Fortis e Santander .O
negcio fez parte da compra do banco holands ABN Amro.. No negcio, o
Santander ficou com as unidades italiana e brasileira do ABN, o que deu ao
Santander flego necessrio para disputar de igual para igual o mercado brasileiro
com os principais bancos locais (Ita, Bradesco e Banco do Brasil).
Atualmente, o Santander o terceiro banco privado por volume de ativos (no
Brasil) e o primeiro entre os bancos internacionais. A base de clientes ultrapassa 6,7
milhes.

A maioria dos clientes do banco formada por funcionrios ativos e

inativos do Estado de So Paulo, provindos do Banco Banespa.

52

7 PROCEDIMENTOS METODOLGICOS

A necessidade de avaliao dos intangveis vem ganhando importncia na


avaliao do real valor das empresas. atravs do goodwill que iremos verificar a
necessidade da avaliao destes ativos.
Inicialmente foi realizada uma breve pesquisa sobre o problema definido, a
fim de identificar qual melhor mercado e companhias a analisar. A partir da, a
pesquisa trata de estudar a efetividade do mtodo, nesse caso, de mensurao do
goodwill.
O mtodo dedutivo, uma vez que so analisadas informaes do geral para
o especfico a fim de obter uma concluso a respeito da premissa.
O aprofundamento do estudo do assunto foi buscado na reviso bibliogrfica,
normas contbeis e nas publicaes das companhias.
Tanto no meio acadmico como no meio profissional no h registro de uma
frmula global para o clculo do goodwill. Baseado nas teorias mencionadas neste
trabalho optamos pelo mtodo NEW YORK para a realizao do clculo. A escolha
deve-se a tradicionalidade do mtodo, que h muito anos vem sendo utilizado como
base para outras frmulas. Esta metodologia de clculo considera o fator de
multiplicao.
G = (LL RA i * AT) F
Onde:
G = valor do goodwill
LL = lucro lquido (mdia dos ltimos cinco anos)
RA = remunerao da administrao
i = taxa de juros aplicveis ao imobilizado tangvel
AT = ativos tangveis
F = ator multiplicativo para obteno do goodwill
Neste mtodo, o lucro lquido calculado atravs da mdia dos ltimos cinco
anos.

53

Para o clculo Fator de Multiplicao ser necessrio calcular o Lucro Normal


dos ltimos 5 anos das companhias em questo, a diferena do perodo analisado
em relao mdia do lucro normal, ser o fator multiplicativo (F). Aps este clculo
feita a media dos resultados obtido entre as empresas como forma de assumir um
valor em comum que poderia ser caracterizado como lucro mdio do setor no
perodo auditado.
Atravs dos websites das instituies estudadas, obtivemos Demonstrativos
Contbeis e informaes financeiras para a viabilizao da anlise. Nosso estudo
ter alguns indicadores principais como: liquidez, rentabilidade, EBITDA, lucro e
EVA.
Depois de calculados todos os pontos levantados nesta sesso, sero
analisados os resultados financeiros e o valor encontrado para o goodwill de modo a
justificar a realizao deste trabalho.

7.1 AMOSTRA

Para o estudo, foram considerados os trs maiores bancos privados


brasileiros: Ita-Unibanco, Bradesco e Santander. O setor bancrio foi o escolhido
considerando que um dos setores mais significativos da economia brasileira nos
ltimos anos que tm passado por significativas transformaes, em que h forte
influncia das fuses e aquisies.
A partir da definio do setor e companhias, obtivemos os Demonstrativos
Contbeis (Balano Patrimonial e Demonstrativo de Resultados do Exerccio) das
respectivas empresas referentes aos perodos de dezembro de 2003 a setembro de
2010. A utilizao das demonstraes do perodo at setembro/2010 deve-se ao fato
de que as companhias ainda no fecharam o ano de 2010.

54

7.2 VARIVEIS

Nossa anlise financeira, para este estudo comparativo com o goodwill


resumir-se- em EBITDA, EVA, visto que estes visam demonstrar e analisar
algumas formas de anlise dos Demonstrativos Contbeis.
Com esta anlise financeira ser possvel comparar os nmeros entre as
instituies e verificar a real necessidade do clculo do goodwill .

55

8 ANLISE DOS RESULTADOS

8.1 MENSURAO DOS ATIVOS TANGVEIS

A tabela a seguir demonstra os dados e os valores que sero levados em


conta para o clculo dos ativos tangveis a serem considerados no clculo do
goodwill:

56

Tabela 2 Ativos Intangveis (mil reais)

57

R $ m il

20 10 *

A TI VOS TAN GV EIS

I ta - U nibancBorade sco

S antander

D IS PON IB ILID A DE S
A PLIC A E S I NTE RFI NA NC E IR AS DE LIQ UI DE Z (CP e LP)

1 1.7 29
11 1.8 16

9. 66 9
92. 56 7

4 .1 08
29 .7 32

TTU LOS E V ALOR ES M OB ILI RI OS E I NS TRU M EN TOS FIN AN C EIR OS D ER IVA TIVO S (C P e LP )

14 1.8 78

1 96. 08 1

80 .0 09

6 6.1 68
73

50. 53 0
25 1

32 .1 61
2

30 6.8 64

1 84. 80 8

150 .2 82

3.5 11
3 3.9 27

1. 83 2
65. 44 2

1 .0 49
15

2.2 26
4.6 97

1. 61 6
3. 39 6

1 85
4 .1 89

R ELA ES IN TE R FIN AN CE IR AS (C P e LP)


R ELA ES IN TE R DE PE ND N C IA S (C P e LP )
OP ER A E S D E C R DI TO, A RR E ND A ME N TO M ER C AN TI L FIN AN C EIR O

(C P e LP)

OU TR OS VALO RE S E B EN S (C P e LP )
OU TR OS CR DI TO S
IN V ESTIM E NTOS
IM O BI LI ZAD O D E US O
IM O BI LI ZAD O D E AR R EN D AM EN TO M ER C AN TIL O PER A CI ON AL

T OT AL

68 2.8 93

6 06. 19 7

301 .7 32

* val or ac umula d o at set /1 0

R $ m il
A TI VOS TAN GV EIS
D IS PON IB ILID A DE S

20 09
I ta - U nibancBorade sco

S antander

1 0.5 94

6. 94 6

5 .6 23

13 9.1 94
12 0.1 88
1 4.5 12

1 10. 79 6
1 47. 26 9
18. 48 2

30 .1 73
79 .6 89
8 .8 87

R ELA ES IN TE R DE PE ND N C IA S (C P e LP )
57
OP ER A E S D E C R DI TO, A RR E ND A ME N TO M ER C AN TI L FIN AN C EIR O E O UTR OS C R D ITOS (C P e LP27
) 8.2 10

23 9
11. 74 7

6
123 .0 21

OU TR OS VALO RE S E B EN S (C P e LP )
OU TR OS CR DI TO S

4.3 56
3 0.8 61

1. 91 6
20. 46 9

9 87
18 .1 26

3.3 60

2. 01 2

2 07

4.3 53
6
60 5.6 91

3. 40 6
11
3 23. 29 3

3 .6 57
0
270 .3 76

A PLIC A E S I NTE RFI NA NC E IR AS DE LIQ UI DE Z (CP e LP)


TTU LOS E V ALOR ES M OB ILI RI OS E I NS TRU M EN TOS FIN AN C EIR OS D ER IVA TIVO S (C P e LP )
R ELA ES IN TE R FIN AN CE IR AS (C P e LP)

IN V ESTIM E NTOS
IM O BI LI ZAD O D E US O
IM O BI LI ZAD O D E AR R EN D AM EN TO M ER C AN TIL O PER A CI ON AL

T OT AL
R $ m il
A TI VOS TAN GV EIS
D IS PON IB ILID A DE S
A PLIC A E S I NTE RFI NA NC E IR AS DE LIQ UI DE Z (CP e LP)
TTU LOS E V ALOR ES M OB ILI RI OS E I NS TRU M EN TOS FIN AN C EIR OS D ER IVA TIVO S (C P e LP )

20 08
I ta - U nibancBorade sco
S antander
1 5.8 47
9. 29 5
5 .0 87
12 4.5 46
74. 19 0
37 .2 66
13 8.3 43

1 33. 58 3

55 .8 24

1 4.2 25
41

14. 28 7
55

7 .6 80
12

OP ER A E S D E C R DI TO, A RR E ND A ME N TO M ER C AN TI L FIN AN C EIR O E O UTR OS C R D ITOS (C P e LP29


) 9.1 38

R ELA ES IN TE R FIN AN CE IR AS (C P e LP)


R ELA ES IN TE R DE PE ND N C IA S (C P e LP )
OU TR OS VALO RE S E B EN S (C P e LP )
OU TR OS CR DI TO S
IN V ESTIM E NTOS
IM O BI LI ZAD O D E US O
IM O BI LI ZAD O D E AR R EN D AM EN TO M ER C AN TIL O PER A CI ON AL

T OT AL

1 95. 47 6

169 .2 30

5.0 85
2 9.5 46

1. 79 7
20. 63 6

1 .0 36
32 .1 93

3.3 39
4.0 25

1. 85 4
3. 23 6

2 74
6 50

12

63 4.1 35

4 54. 42 1

309 .2 52

R $ m il
A TI VOS TAN GV EIS
D IS PON IB ILID A DE S

20 07
I ta - U nibancBorade sco

S antander

4.2 87

5. 48 6

1 .6 41

A PLIC A E S I NTE RFI NA NC E IR AS DE LIQ UI DE Z (CP e LP)


TTU LOS E V ALOR ES M OB ILI RI OS E I NS TRU M EN TOS FIN AN C EIR OS D ER IVA TIVO S (C P e LP )

5 7.1 84
6 1.3 36

37. 62 2
1 14. 45 1

25 .3 96
23 .8 79

R ELA ES IN TE R FIN AN CE IR AS (C P e LP)

1 7.6 83

24. 03 6

6 .1 53

R ELA ES IN TE R DE PE ND N C IA S (C P e LP )
42
OP ER A E S D E C R DI TO, A RR E ND A ME N TO M ER C AN TI L FIN AN C EIR O E O UTR OS C R D ITOS (C P e LP10
) 7.6 21

42 9
1 16. 25 6

1
37 .5 89

4.6 09
3 8.5 88

3. 39 9
35. 82 9

1 .6 22
21 .1 40

1.5 89

1. 09 1

2 21

2.2 72
12
29 5.2 23

2. 28 4
11
3 40. 89 4

7 06
0
118 .3 48

OU TR OS VALO RE S E B EN S (C P e LP )
OU TR OS CR DI TO S
IN V ESTIM E NTOS
IM O BI LI ZAD O D E US O
IM O BI LI ZAD O D E AR R EN D AM EN TO M ER C AN TIL O PER A CI ON AL

T OT AL
R $ m il
A TI VOS TAN GV EIS
D IS PON IB ILID A DE S
A PLIC A E S I NTE RFI NA NC E IR AS DE LIQ UI DE Z (CP e LP)

20 06
I ta - U nibancBorade sco
S antander
3.3 91
4. 76 1
1 .1 79
3 1.4 08
25. 98 9
5 .3 09

TTU LOS E V ALOR ES M OB ILI RI OS E I NS TRU M EN TOS FIN AN C EIR OS D ER IVA TIVO S (C P e LP )

4 6.2 35

97. 24 9

40 .8 01

R ELA ES IN TE R FIN AN CE IR AS (C P e LP)


R ELA ES IN TE R DE PE ND N C IA S (C P e LP )

1 5.5 41
35

19. 12 4
18 6

4 .8 06
2

OP ER A E S D E C R DI TO, A RR E ND A ME N TO M ER C AN TI L FIN AN C EIR O E O UTR OS C R D ITOS (C P e LP )7 6.7 16

83. 46 5

32 .5 59

OU TR OS VALO RE S E B EN S (C P e LP )
OU TR OS CR DI TO S
IN V ESTIM E NTOS
IM O BI LI ZAD O D E US O
IM O BI LI ZAD O D E AR R EN D AM EN TO M ER C AN TIL O PER A CI ON AL

T OT AL

1.6 93

1. 97 3

7 58

3 0.0 79
2.3 32
2.4 51

29. 30 1
1. 34 7
2. 13 6

7 .5 82
2 47
6 82

15

16

20 9.8 96

2 65. 54 7

93 .9 25

58

Fonte: elaborado pelo autor

A escolha dos ativos tangveis (AT), divulgados na Tabela se deu atravs de


seu nome contbil. Os valores foram extrados dos Balanos Patrimoniais de cada
companhia divulgados na BMF&Bovespa.

8.2 CLCULO DO FATOR MULTIPLICATIVO

Para o clculo do Fator Multiplicativo feito, primeiramente, o levantamento


de valores de lucros provenientes dos Demonstrativos de Resultados do perodo.
Para tanto, calculamos a mdia do lucro normal dos ltimos cinco anos.
Posteriormente, divide-se o lucro do ano q ser analisado pela mdia do lucro normal
dos cinco anos antecedentes ao analisado.
Consultando os Demonstrativos disponveis na BMF&Bovespa foram
encontrados os seguinte resultados, em milhes de reais:

59

Tabela 3 Mdia do Lucro Normal (em milhes de reais)

C L CULO F (fator multiplicativo)


F AT OR MULTIPLICATIVO PARA 2010
dez/ 05

dez/ 06

Ita-Unibanco *
5.251
4. 308
5514
5. 054
Bradesco
Santander
176
803
F AT OR MULTIPLICATIVO PARA 2009
dez/ 04

dez/ 05

Ita-Unibanco *
3.775
5. 251
Bradesco
3060 5. 514
-41
176
Santander
F AT OR MULTIPLICATIVO PARA 2008
dez/ 03

dez/ 04

Ita-Unibanco *
3.151
3. 775
Bradesco
2306 3. 060
73
(41)
Santander
F AT OR MULTIPLICATIVO PARA 2007
dez/ 02
(9)

dez/ 03
3. 151

Ita-Unibanco *
Bradesco
2022 2. 306
Santander
64
73
F AT OR MULTIPLICATIVO PARA 2006
Ita-Unibanco *
Bradesco
Santander

dez/ 07

dez/08

8. 437
8. 009

7. 803
7. 620

10.066
8.012

dez/ 09 MDIA
7. 173
6. 842

9.433
7.034

set/10 F
1,32
1,03

1. 845

1. 580

1.805

1. 242

3.032

2,44

dez/ 06

dez/07

dez/ 08 MDIA

4. 308

8. 437

7.803

5. 915

10.066

1,70

5. 054
803

8. 009
1. 845

7.620
1.580

5. 851
873

8.012
1.805

1,37
2,07

dez/ 05

dez/06

dez/ 07 MDIA

5. 251

4. 308

8.437

4. 984

7.803

1,57

5. 514
176

5. 054
803

8.009
1.845

4. 789
571

7.620
1.580

1,59
2,77

dez/ 04
3. 775

dez/05
5. 251

dez/ 06 MDIA
4.308
3. 295

dez/07 F
8.437
2,56

3. 060

dez/09 F

dez/08 F

5. 514

5.054

3. 591

8.009

2,23

(41)

176

803

215

1.845

8,58

dez/ 02
(9)

dez/ 03
3. 151

dez/04
3. 775

dez/ 05 MDIA
5.251
2. 463

2170

2. 022

2. 306

3. 060

5.514

3. 014

5.054

1,68

43

64

73

(41)

176

63

803

12,75

dez/ 01
145

dez/06 F
4.308
1,75

Fonte: elaborado pelo autor

Na Tabela 3 apresentando os valores dos lucros ou prejuzos das empresas


no intervalo dos anos de 2001 a 2010. Observando que, para 2010, estamos
considerando apenas 9 meses (at setembro) pelo fato, j mencionado de no
termos fechado ainda o exerccio de 2010. A partir destes valores, foram calculadas
as mdias necessrias para cada perodo conforme descritos na tabela. Sendo
assim, segue na tabela abaixo o comparativo entre o resultado obtido pelas
empresas:

60

O fator multiplicativo que fora calculado nessa planilha representando pela


diferena entre o resultado no ano estudado e o lucro normal dos 5 anos
antecedentes.

8.3 REMUNERAO DOS ADMINISTRADORES (RA)

A remunerao dos administradores, que no nosso clculo sera diminuda do


lucro normal foi extrada dos Demonstraes de Resultado publicados pelas
empresas, em especial, das Notas Explicativas, em que podemos buscar o valor
pago a administrao-chave para casa empresa.
Tabela 4 Remunerao dos Administradores (em milhes de reais)

Remunerao da Administrao
Ita-Unibanco *
Bradesco
Santander

2010 2009 2008 2007 2006


268

218

100

55

55

258

266

177

170

170

275

248

223

100

20

Fonte: elaborado pelo autor

8.4 CLCULO DO GOODWILL

Assumindo que a Selic de setembro de 2010, de 10,75%, consideraremos


este valor para a taxa de juros aplicveis ao imobilizado tangvel (i) e utilizando-se
do Mtodo NEW YORK (G = [LL RA i . AT] F), temos:

61

Tabela 5 Clculo do goodwill (em milhes de reais)

2 01 0
G ood will
It a-U nibanc o
B ra de sc o
S a ntan der
2 00 9
G ood will
It a-U nibanc o
B ra de sc o
S a ntan der
2 00 8
G ood will
It a-U nibanc o
B ra de sc o
S a ntan der
2 00 7
G ood will
It a-U nibanc o
B ra de sc o
S a ntan der
2 00 6
G ood will
It a-U nibanc o
B ra de sc o
S a ntan der

1 00
AT

LL

RA

Tot al

7 .55 0

268

0, 107 5

6 .82 9

1 ,32

8. 610

6 .84 2
1 .24 2

218
100

0, 107 5
0, 107 5

6 .06 2
3 .01 7

1 ,03
2 ,44

6. 140
1. 996

LL

RA

AT

Tot al

5 .91 5
5 .85 1

218
266

0, 107 5
0, 107 5

6 .05 7
3 .23 3

1 ,70
1 ,37

8. 587
7. 172

8 73

248

0, 107 5

2 .70 4

2 ,44

8 15

LL

RA

AT

Tot al

4 .98 4
5 .85 1

100
177

0, 107 5
0, 107 5

6 .34 1
4 .54 4

1 ,57
1 ,59

6. 579
8. 252

5 71

223

0, 107 5

3 .09 3

2 ,77

44

LL

RA

AT

Tot al

3 .29 5

55

0, 107 5

2 .95 2

2 ,56

7. 484

3 .59 1
2 15

170
100

0, 107 5
0, 107 5

3 .40 9
1 .18 3

2 ,23
8 ,58

6. 813
-105

LL

RA

AT

Tot al

2 .46 3
3 .01 4

55
170

0, 107 5
0, 107 5

2 .09 9
2 .65 5

1 ,75
1 ,68

3. 817
4. 290

63

20

0, 107 5

939

12 ,7 5

-739

Fonte: elaborado pelo autor

A Tabela 5 elucida o os valores utilizados na mensurao do goodwill, bem


como seu resultado, utilizando o mtodo de clculo NEW YORK, j descrito ao longo
do trabalho.

8.5 ANLISE FINANCEIRA

A anlise financeira, conforme visto ao longo do trabalho, indica a tendncia


da empresa, bem como seu corrente desempenho. A anlise financeira feita a
partir dos Demonstrativos Contbeis, podendo ser considerada como uma anlise de
todas as informaes presentes em tais demonstrativos.

62

A partir das definies e frmulas j mencionadas ser feita a mensurao


dos indicadores escolhidos e que mais se adequaram as necessidades do tema.
Para a anlise das companhias estudadas, usaremos os clculos de EVA e EBTIDA.

8.5.1 Ita-Unibanco

Os valores utilizados foram obtidos do Balano Patrimonial e nas


Demonstraes de Resultado do exerccio do perodo contbil de 2005 a 2010 e que
foram divulgados no website da BM&fBovespa.

63

Tabela 6 Clculo EBITDA e EVA

Composio do EBITDA consolidado (R$ milhes)


2010 *
Lucro lquido
Proviso para IR e CS
Depreciao e amortizaes
EBITDA

2009

2 007

2006

10. 066

7.803

8.437

4.308

3.958
1.669

7. 421
2. 168

-9.420
1.455

4.756
1.088

1.436
926

15.060

19. 655

-162

14.281

6.670

EBITDA, NOPAT e EVA (R$ milhes)


2010 *
2009
2008
15.060
19.655
-162

2 007
14 .281

2006
6.670

EBITDA
Depreciaes
EBIT
Imposto de Renda e Contribui o Social
NOPAT
WACC
Custo de capital (capital investido *WACC)
EVA (NOPAT * cus to de capital)

-1.669

-2. 168

-1.455

-1.088

-926

13.391
-3.958

17. 487
-7. 421

-1.617
9.420

13.193
-4.756

5.744
-1.436

9.433

10. 066

7.803

8.437

4.308

5,90%
-209

5,90%
-198

5, 83%
-195

6,13%
-97

6,49%
-151

9.224

9. 868

7.608

8.340

4.157

Clculo do WACC
2010 *
2009

capital de 3
passivo total
Wd
capital prprio
Wp
Kd
Kp
IRPJ
WACC
Capital Investido
*At set/10

2008

9.433

2008

2 007

2006

557. 590
608. 273
0,92
50. 683

593.538
637.202
0,93
43.664

265.907
294.876
0,90
28.969

186.127
209.691
0,89
23.564

0,08
0,07

0,07
0,07

0,10
0,07

0,11
0,07

0,20
0,34

0,20
0,34

0,20
0,34

0,20
0,34

0,20
0,34

5,90%
-3.546

5,90%
-3. 360

5, 83%
-3.339

6,13%
-1.589

6,49%
-2.332

629.059
686.284
0,92
57.225
0,08
0,07

Fonte: elaborado pelo autor

Foram consideradas as seguintes informaes para a efetivao dos clculos:

64

O bs erv a es im po rt ant es :
W A CC = W dK d( 1-T ) + W p Kp
W d =p er cen tua l de d vi da e m r ela o total ida de do s r esu rso s u tiliza do s p el a
e mp re sa
W P = p er cen tu al d e ca pita l pr pr io e m re la o to tali da de d os r ecu rsos u tilizad os
p el a em pr esa . ( no ta : Wd + W P =1 00 % o u 1 )
K d = custo d o ca pita l de te rce iro s, o u sej a, da dvida .
K p = custo d o ca pita l pr pr io , o u sej a, re to rn o exi gid o p elo s acio ni sta s;
ca pi ta l de 3 = pa ssivo to ta l - ca pital p r pr io
C on side ra nd o u ma r em un er a o re qu er ida de 2 0% .
C on side ra nd o in te n o d e m an te r W A CC en tr e 1 0% e 1 3% a.a.

A Tabela 6 demonstra a evoluo do EBIT, EBITDA e EVA de 2006 at


setembro/2010.
Para os anos anteriores a fuso foram usados os valores hipotticos
publicados no formulrio 20F da SEC, em que supem Ita-Unibanco como uma
nica companhia desde antes da fuso, para fins comparativos com nmeros ps
fuso.
Quanto ao EBITDA, a companhia fechou com valor negativo em
2008.Conforme Notas Explicativas publicadas na BM&FBovespa, no exerccio de
2008 a empresa utilizou-se de crditos de IR e CS e, por isso, este valor no gerou
despesa, e sim, um valor de crdito. Este fato impactou diretamente no valor
EBTIDA, uma vez que este ndice considera o valor pago destes impostos. Vale
lembrar que 2008 foi ano de crise em que as companhias registraram significativas
perdas, principalmente no mercado bancrio, em que bancos encerram suas
atividades.
O pico mximo do EBITDA foi no ano subseqente fuso entre Ita e
Unibanco. Podemos observar que para o EVA e lucro lquido o mesmo ocorreu.
Se considerarmos a varincia mdia que vm ocorrendo do terceiro trimestre
para o quarto trimestre, que fica na mdia de 40% de aumento, o lucro pode chegar
prximo ao valor de R$ 13 bilhes. Desta forma, essa progresso indica que a fuso
tem agregado valor aos resultados do grupo. Esse ganho observado no EBITDA,
que demonstra um crescente desempenho operacional, refletindo positivamente nos
resultados. Na anlise de EVA tambm fica claro que a empresa vem agregando
valor econmico no perodo ps fuso.

65

8.5.2 Bradesco

Da mesma forma, como feito para o Ita-Unibanco, Igualmente fizemos com


o Bradesco. Abaixo, clculos EBITDA e EVA.
Os valores utilizados tambm foram fruto do Balano Patrimonial e nas
Demonstraes de Resultado do exerccio do perodo contbil de 2006 a 2010, que
esto divulgados no website da BM&fBovespa.

Tabela 7 Clculo EBITDA e EVA


Composio do EBITDA consolidado (R$ milhes)
2010*
Lucro lquido
Proviso para IR e CS
Depreciao e am ortizaes
EBITDA

2009

2007

2006

8 .01 2

7. 620

8 .0 09

5 .054

3.252

4 .08 2

518

2 .5 23

1 .303

1.576

1 .56 6

1. 398

1 .5 10

96 8

1 1.862

13 .66 0

9. 536

12.0 42

7 .325

EBITDA, NOPAT e EVA (R$ milhes)


2010*
2009
2008
11.862
13.660
9.536

2007
12.042

2006
7.325

EBITDA
Depreciaes
EBIT
Imposto de Renda e Contribui o Social
NOPAT
W ACC
Custo de capital (capital investido *W ACC)
EVA (NOPAT * cus to de capital)

-1.576

-1 .56 6

-1. 398

-1.5 10

-96 8

1 0.286
-3.252

12 .09 4
-4 .08 2

8. 138
-518

10.5 32
-2.5 23

6 .357
-1 .303

7.034

8 .01 2

7. 620

8 .0 09

5 .054

5,78%

5 ,8 9%

5, 93 %

5,99%

6 ,2 0%

-137

-11 8

-110

-65

-83

6.897

7 .89 4

7. 510

7 .9 44

4 .971

Clculo do WACC
2010*
2009

capital de 3
passivo total
Wd
capital prprio
Wp
Kd
Kp
IRPJ
W ACC
C apital Investido
*At set/10

2008

7.034

2008

2007

2006

56 5.790

4 64 .47 0

42 0. 157

310.8 27

2 40 .911

61 1.903

5 06 .22 3

45 4.4 13

341.1 84

2 65 .547

0, 92

0,9 2
41. 75 3

0 ,92
3 4.2 56

0, 91
30.35 7

0,9 1
24. 63 6

4 6.113
0, 08

0,0 8

0 ,08

0, 09

0,0 9

0, 07

0,0 7

0 ,07

0,0 7

0 ,0 7

0, 20
0, 34

0,2 0
0,3 4

0 ,20
0 ,34

0, 20
0, 34

0,2 0
0,3 4

5,78%
-2 .3 79

5 ,8 9%
-2. 01 2

5, 93 %
-1.8 54

5,99%
-1.09 1

6 ,2 0%
-1. 34 7

66

Fonte: elaborado pelo autor

Foram consideradas as seguintes informaes para a efetivao dos clculos:


O bs erv a es im po rt ant es :
W A CC = W dK d( 1-T ) + W p Kp
W d =p er cen tua l de d vi da e m r ela o total ida de do s r esu rso s u tiliza do s p el a
e mp re sa
W P = p er cen tu al d e ca pita l pr pr io e m re la o to tali da de d os r ecu rsos u tilizad os
p el a em pr esa . ( no ta : W d + W P =1 00 % o u 1 )
K d = custo d o ca pita l de te rce iro s, o u sej a, da dvida .
K p = custo d o ca pita l pr pr io , o u sej a, re to rn o exi gid o p elo s acio ni sta s;
ca pi ta l de 3 = pa ssivo to ta l - ca pital p r pr io
C on side ra nd o u ma r em un er a o re qu er ida de 2 0% .
C on side ra nd o in te n o d e m an te r W A CC en tr e 1 0% e 1 3% a.a.

A Tabela 7 demonstra a evoluo do EBIT, EBITDA e EVA de 2006 at


setembro/2010 para o Banco Bradesco.
O grande crescimento de 2006 para 2007 deve-se ao fato de a companhia ter
comprado e assumido as operaes da American Express, empresa especializada
em cartes de crdito para pblico de alta renda e cartes corporativos.
Para 2010, se a companhia seguir na mesma proporo de 2009 de
crescimento, que de 38% do terceiro para o quarto trimestre, o EBTIDA pode
fechar em mais de R$ 16 bilhes. Outro fato que pode refletir positivamente no
fechamento de 2010 compra do Banco Ibi, realizada em 2009.
O maior valor EBITDA, assim como nos outros dois bancos analisados, foi no
exerccio de 2009. Este ano, foi o ano de alavancagem e recuperao ps crise para
todos eles. Considerando o constante crescimento de EBITDA, exceto em 2008,
demonstra

que

as

fuses

realizadas

nos

ltimos

anos

tm

contribudo

significativamente para o desempenho operacional da companhia.


interessante analisar que, mesmo sendo um ano de crise, em 2008 o valor
do EVA no sofreu forte impacto negativo. O que pode estar atrelado a este
resultado a significativa reduo de IR e CS neste exerccio.

8.5.3 Santander

67

Por ltimo, a anlise dos mesmos ndices sob a perspectiva dos dados
divulgados no Balano Patrimonial e nas Demonstraes de Resultado do exerccio
do perodo contbil de 2006 a 2010 e que foram divulgados no website da
BM&fBovespa.

Tabela 8 Clculo EBITDA e EVA


Composio do EBITDA consolidado (R$ milhes)
2010*
Lucro lquido
Proviso para IR e CS
Depreciao e amortizaes
EBITDA

2009

2008

2006

1 .80 5

1. 580

1.845

429

1 .04 7

480

370

-28

3.224

4 .00 2

1. 396

1.480

1.272

6.685

6 .85 4

3. 456

3.695

2.047

EBITDA, NOPAT e EVA (R$ milhes)


2010*
2009
2008
6.685
6.854
3.456

2007
3.6 95

2006
2.047

EBITDA
Depreciaes
EBIT
Imposto de Renda e Contribui o Social
NOPAT
W ACC
Custo de capital (capital investido *WACC)
EVA (NOPAT * cus to de capital)

803

-3.224

-4 .00 2

-1. 396

-1.480

-1.272

3.461
-429

2 .85 2
-1 .04 7

2. 060
-480

2.215
-370

775
28

3.032

1 .80 5

1. 580

1.845

803

7, 33%

7,52%

6,96%

5, 85%

5,97%

-14

-1 6

-19

-13

-15

3.018

1 .78 9

1. 561

1.832

788

Clculo do W ACC
2010*
2009

capital de 3
passivo total
Wd
capital prprio
Wp
Kd
Kp
IRPJ
W ACC
C apital Investido
*At set/10

2007

3.032

307.533
373.432

277 .83 1
342 .32 3

2008

2007

2006

291. 879
340. 635

10 6.772
11 6.036

94.052
102.027

0, 82

0,8 1

0,86

0,92

0, 92

65.899
0, 18

64.492

48. 756

9.264

7.975

0,1 9

0,14

0,08

0, 08

0, 07

0,07

0,07

0, 07

0,07

0, 20
0, 34

0,2 0
0,3 4

0,20
0,34

0,20
0,34

0, 20
0, 34

7, 33%
-185

7,52%
-207

6,96%
-274

5, 85%
-221

5,97%
-247

Fonte: elaborado pelo autor

Foram consideradas as seguintes informaes para a efetivao dos clculos:

68

O bs erv a es im po rt ant es :
W A CC = W dK d( 1-T ) + W p Kp
W d =p er cen tua l de d vi da e m r ela o total ida de do s r esu rso s u tiliza do s p el a
e mp re sa
W P = p er cen tu al d e ca pita l pr pr io e m re la o to tali da de d os r ecu rsos u tilizad os
p el a em pr esa . ( no ta : W d + W P =1 00 % o u 1 )
K d = custo d o ca pita l de te rce iro s, o u sej a, da dvida .
K p = custo d o ca pita l pr pr io , o u sej a, re to rn o exi gid o p elo s acio ni sta s;
ca pi ta l de 3 = pa ssivo to ta l - ca pital p r pr io
C on side ra nd o u ma r em un er a o re qu er ida de 2 0% .
C on side ra nd o in te n o d e m an te r W A CC en tr e 1 0% e 1 3% a.a.

A Tabela 8 demonstra a evoluo do EBIT, EBITDA e EVA de 2006 at


setembro/2010 para o Banco Santander.
Analisando os valores calculados para o EBITDA, a companhia teve uma
pequena reduo no ano da crise, em 2008. Este ndice se manteve quase
constante devido aos valores reduzidos de IR, CS, depreciaes e amortizaes do
referido exerccio. O grande salto nos valores de 2008 para 2009, influenciado no
apenas pelo fato de que o setor teve melhoria nesse perodo. Visto que seu
crescimento percentual foi muito maior que as demais companhias, podemos
correlacionar aqui a grande aquisio do banco ABN Amro. A aquisio deu flego
para que o banco ficasse entre os trs maiores banco locais, por volume de ativos.
Se considerarmos a varincia mdia que vm ocorrendo do terceiro trimestre
para o quarto trimestre, que fica na mdia de 25% de aumento, o lucro pode chegar
prximo ao valor de R$ 4 bilhes Todavia, considerando que o lucro, at
setembro/2010, j aumentou em mais de 60% comparado a todo o exerccio de
2009. Podemos evidenciar que estes crescimentos so impulsionados pela
aquisio do ABN. O EBTIDA no segue o crescimento na mesmo proporo do
lucro, pois os valores IR e CS sofreram grande variao em relao a 2009,
impactando no valor final do EBITDA.
O EVA, assim como o lucro aumentou numa progresso significativa neste
exerccio de 2010, demonstrado que a fuso criou significativo valor econmico para
a companhia.

8.6 COMPARACAO ENTRE OS RESULTADOS OBTIDOS

69

Nesta sesso analisaremos os resultados obtidos tanto individuais quanto


relacionados entre as companhias.

Tabela 9 Valores EBITDA e EVA


Valores EBITDA (R$ milhes)
Ita-Unibanco
Bradesco
Santander

Ita-Unibanco
Bradesco
Santander

2 010*

2009

2008

2007

2006

15.060
11.862
6.685

19.655
13.660
6.854

-162
9.536
3.456

14.281
12.042
3.695

6.670
7.325
2.047

Valores EVA (R$ milhes)


2 010*
2009
2008

2007

2006

9.224
6.897

9.868
7.894

7.608
7.510

8.340
7.944

4.157
4.971

3.018

1.789

1.561

1.832

788

Fonte: elaborado pelo autor

Na Tabela 9 podemos ter uma melhor visualizao de cada empresa quanto


ao resultados de seus indicadores. A partir dos mesmos j podemos ter uma idia de
qual empresa vem tendo melhor desempenho.
Analisando o EBITDA, que reflete o desempenho operacional, demonstra que
as trs empresas vm seguindo com desempenho equivalente ou superior ao ltimo
exerccio. Vale reforar, que estamos comprando 9 meses contra 12 meses e que,
anteriormente, mencionamos uma possvel projeo em que o EBTIDA supera o
valor do exerccio anterior para todas as companhias.
Quanto ao EVA, que estima o verdadeiro lucro econmico, Ita-Unibanco e
Santander j ultrapassaram os nmeros de 2009, sendo que o Bradesco, se seguir
na mesma proporo de crescimento entre os trimestres, tambm vai avanar.
A tabela nos permite afirmar que, para as trs companhias, o ano de 2008,
ano de crise econmica, afetou o valor de EBITDA de todas, mas em propores
diferentes. Todavia, o EVA mostrou-se menos afetado pela crise, se considerado ao
EBITDA.

70

8.6.1 Comparao entre a anlise financeira e o goodwill

Tabela 10 Comparao EBITDA, EVA e Goodwill

Valores EBITDA (R$ milhes)


Ita-Unibanco
Bradesco
Santander

Ita-Unibanco
Bradesco
Santander

2010*

var% (09-10)

2009

var% (06-07)

2006

15.060
11.862

-23,38%
-13,16%

19.655
13.660

12032,72%
43,25%

-162
9.536

-101,13%
-20,81%

14.281
12.042

114,11%
64,40%

6.670
7.325

6.685

-2,47%

6.854

98,32%

3.456

-6,47%

3.695

80,51%

2.047

var% (06-07)

2006

100,64%
59,82%
132,43%

4.157
4.971
788

2010*

var% (09-10)

9.224
6.897
3.018

-6,53%
-12,63%
68,68%

2010*

var% (09-10)

8.610
Ita-Unibanco
Bradesco
6.140
Santander
1.996
* at setembro 2010

var% (08-09) 2008 var% (07-08) 2007

Valores EVA (R$ milhes)


2009 var% (08-09) 2008 var% (07-08) 2007
9.868
7.894
1.789

29,69%
5,11%
14,64%

7.608
7.510
1.561

-8,77%
-5,46%
-14,80%

8.340
7.944
1.832

Valores Goodwill (R$ milhes)


2009 var% (08-09) 2008 var% (07-08) 2007

var% (06-07)

2006

0,27%

8.587

30,52%

6.579

-12,09%

7.484

96,07%

3.817

-14,39%
144,91%

7.172
815

-13,09%
1752,27%

8.252
44

21,12%
-58,10%

6.813
105

58,81%
114,21%

4.290
-739

Fonte: elaborado pelo autor

Com a visualizao dos dados da Tabela 10 podemos fazer nossa anlise


entre os indicadores estudados e o goodwill. Apesar de que, em alguns exerccios,
as variaes percentuais entre EBITDA, EVA e goodwill serem de valores prximos,
os trs indicadores no vo de encontro.
O resultado da anlise financeira do Ita-Unibanco, aproxima-se da anlise do
goodwill, em alguns exerccio, mas no podemos estabelecer uma relao direta de

proporcionalidade. Goodwill, assim como EVA e EBITDA tiveram queda em 2008,


em diferentes propores. Todavia, o nico que fechou em valor negativo foi o
EBITDA. Goodwill e EVA sofreram reduo, mas continuaram positivos e com
valores significativos.
Ita apresenta o melhor goodwill do setor bancrio, mas no o de maior
crescimento percentual, que do Santander. Este, tem tido grandes crescimentos
percentuais do seu goodwill, exceto em 2008. Este percentual bastante superior as
taxas de EVA e EBITDA, apresentando crescimento de mais de 1000% no ano
subseqente a grande aquisio do ABN Amro. Na linha de aquisies, Bradesco

71

tambm demonstra sua maior tava de crescimento logo aps a aquisio das
operaes da American Express.
Para Bradesco, as taxas percentuais de crescimento de goodwill so as que
mais se aproximam das taxas de EBITDA e EVA. A empresa ainda no atingiu o
valor alcanado em 2009; todavia nossa anlise nos permite crer que esta ser
alcanada, considerando as suas taxas de crescimento histrica e atual cenrio do
mercado bancrio.
Santander, apesar de estar na posio de terceiro maior banco, considerando
os ativos, o que vem apresentando maior crescimento percentual do goodwill, o
que pode nos dar suporte para afirmar que tem grande potencial de crescimento e
ganho futuro. Ita, apesar de ser o maior banco brasileiro e possuir o maior valor
monetrio para o goodwill, a taxa de crescimento deste atraente, mas a segunda
maior das empresas analisadas.
Bradesco, teve reduo do goodwill devido a pequena queda motivada pela
queda na media dos lucros (puxada para baixo devido ao reduzido lucro de 2008).
Todavia, a tendncia que em 2010, considerando aumento no lucro, que em 9
meses j superou o valor do exerccio de 2009.

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9 CONSIDERAES FINAIS

importante esclarecer que apesar dos resultados de EVA, EBITDA e


goodwill no irem de encontro e no terem uma relao diretamente proporcional,

este estudo foi vlido e satisfatrio. Desta forma, podemos afirmar que a
mensurao do goodwill, bem como sua apresentao nas Demonstraes
Contbeis agregariam valor anlise dos investidores e executivos, pois trata-se de
um indicador complementar, que visa demonstrar a possibilidade de ganhos futuros,
que no mensurados pelos demais ndices. Todavia, este indicador no deve ser
analisado exclusivamente e, sim estudando concomitante anlise financeira e
econmica. Este ndice pode ainda, balizar a atual situao financeira, uma vez que
considera dados dos cinco anos antecedentes.
Todavia, quando goodwill e situao financeira apresentam direes bastante
opostas pode nos levar a entender que a companhia est numa situao boa no ano
corrente, porm devido a seu histrico e problemas financeiros passados, a sua
capacidade de gerao de valor futuro est fraca. J no caso contrrio, em que
goodwill bom, mas os ndices financeiros ruins pode significar que a empresa pode

estar com m situao financeira no perodo corrente, mas que vem de uma srie
histrica com bons resultados, o que pode viabilizar uma boa reao a m situao
corrente.
Para exemplificar, podemos citar o Ita, que apresentou maior valor de
goodwill na maioria dos exerccios o que indica que sua sade financeira vem de

longa data, tendo sido afetada, apenas em 2008, ano da crise econmica. Seus
indicadores financeiros tm seguido a mesma linha, de forma a confirmar a boa
situao financeira e capacidade de gerar valor no presente e futuro.

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No caso do Bradesco, tanto goodwill e indicadores financeiros tm seguido no


mesmo sentido, apesar de ser em diferentes propores. Bradesco, foi o banco que
apresentou melhor goodwill no ano da crise.
Santander, assim como as outras duas companhias, segue com goodwill e
indicadores financeiros na mesma direo, todavia, o goodwill apresenta
crescimento muito maior que pode estar sendo impulsionado pela amplitude de
crescimento dos seus lucros, ano a ano, demonstrando a sua capacidade de
gerao de ganhos futuros.
Finda a anlise, podemos afirmar que avaliao de empresas assunto
complexo, uma vez que se percebe nos dias de hoje, um grande distanciamento
entre valor contbil valor de mercado das companhias. A ausncia de padronizao
associada ao alto teor de intangibilidade no valor das empresas.
As pesquisas acadmicas no Brasil acerca desse tema so recentes e ainda
no temos alcanado um entendimento unnime do goodwill. As mais recentes
tentativas de equacionar esta questo de avaliao e reconhecimento deste
intangvel foram registradas nos pronunciamentos contbeis mencionados ao longo
do trabalho, mas ainda no surtiram efeito regulador no nosso pas. Todavia, se
adotados

para

as

demonstraes

de

2010,

conforme

previsto,

estes

pronunciamentos representaro um novo paradigma para o tratamento contbil do


goodwill. Um novo cenrio pode estar surgindo a partir da adoo dessas normas e

poder impulsionar profissionais interessados no assunto.


No pretendemos esgotar o assunto. Como sugesto para futuros estudos
estudar os elementos criadores do goodwill para cada setor e verificar se h relao
entre existncia deste com a remunerao mdia dos acionistas do setor.

74

REFERNCIAS

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outubro 2010

77

GLOSSRIO

BM&FBovespa - Bolsa de Mercado & Futuros e Valores de So Paulo, Brasil.


Curto Prazo - Perodo inferior a um ano. Termo usado freqentemente em
referncia ao perodo de durao ou prazo de vencimento de um investimento e/ou
linha de crdito.
EBIT -Sigla que vem do ingls "Earnings Before Interest and Taxes". Em portugus
significa lucro antes de juros e impostos e pode ser substitudo pela sigla LAJIR. Ver
definio de LAJIR.
EBITDA -Sigla que vem do ingls "Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and
Amortization". Em portugus significa lucro antes de juros, impostos, depreciao e
amortizao e pode ser substitudo pela sigla LAJIDA. Ver definio em LAJIDA.
Goodwill - uma palavra de origem inglesa sem traduo literal. Refere-se a
possobilidade de ganho futuro.
LAJIDA -Sigla que significa "Lucro Antes de Juros, Imposto de Renda, Depreciao
e Amortizao", e que d uma idia da capacidade de gerao de caixa operacional
de uma empresa. A diferena entre o LAJIR e o LAJIDA que este ltimo exclui as
despesas que no alteram o caixa de uma empresa, como o caso da depreciao
e amortizao de ativos.
LAJIR- Sigla que significa "Lucro Antes de Juros e Imposto de Renda", e que reflete
o resultado das atividades operacionais da empresa. Ao contrrio da definio de
lucro operacional no Brasil, o clculo do LAJIR permite estimar o resultado das
operaes sem a incluso das receitas ou despesas financeiras.
Liquidez- No mercado financeiro o termo usado para determinar a capacidade que
um ttulo tem de ser convertido em moeda.

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Longo Prazo- Perodo superior a um ano. Termo freqentemente usado em


referncia ao perodo de durao ou prazo de vencimento de um investimento e/ou
linha de crdito.
SELIC- Taxa referencial de juros da economia brasileira, determinada pelo COPOM
(Comit de Poltica Monetria) do Banco Central, que considerada pelo mercado
como o principal indicador de poltica monetria do governo.
Stakeholders - termo ingls que designa uma pessoa, grupo ou entidade com
legtimos interesses nas aes e no desempenho de uma organizao.

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