Market Outlook

Julho 2016

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Market Outlook Julho 2016

ndice
FED ...................................................................................................................... 3
Europa BCE ...................................................................................................... 5
BoJ e JPY ............................................................................................................ 8
Forex ................................................................................................................. 10
Matrias-primas .................................................................................................. 13
ndices ............................................................................................................... 16
Aces ............................................................................................................... 20
Obrigaes ......................................................................................................... 24
Disclaimer .......................................................................................................... 26

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FED
Brexit - Dlar forte e riscos globais pesam sobre a deciso do Fed
Aumento de taxa de juro adiada?
A recuperao da economia dos EUA poder no ser suficiente para justificar novo aumento em
2016, a desacelerao das contrataes e a incerteza econmica, consequncia do voto do
Reino Unido para deixar a Unio Europeia resultou numa inverso da expectativa dos
investidores relativamente ao aumento das taxas de juro.
A inflao apesar de permanecer abaixo dos 2% mostra sinais de recuperao, a mdio prazo
(2017 2018) dever voltar aos 2%. O FED ter de estar atenta evoluo deste indicador para
no se correr o risco de deixar a inflao subir sem que o movimento seja acompanhado com
uma subida das taxas de juro por forma a evitar um aumento mais agressivo no futuro.
Antes de sequer se considerar um aumento Yellen ter de garantir que a economia volta ao
crescimento moderado, que a inflao continue a ganhar momentum e que o mercado laboral
retome a tendncia recupera dos ltimos registos.

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Aumentos graduais das taxas de juro no curto prazo so pouco provveis tendo em conta a
evoluo do dlar. A divisa norte americana, os metais preciosos e o Yen valorizaram
fortemente com a vitria do Brexit. Os Vrios membros da FOMC, entre os quais Yellen, tm
alertado para o aumento da incerteza e dos riscos para a economia mundial, os alertas
apontam para uma postura cautelosa que dever impedir qualquer aumento at ao final do ano
salvo qualquer desenvolvimento expressivo em contrrio.

Em plena guerra cambial camuflada, a poltica divergente relativamente aos principais bancos
centrais positiva para o dlar, a tendncia para valorizar pesa sobre a economia. Com as
exportaes a sofrerem o impacto e criando uma presso adicional sobre o crescimento.
A FOMC continua a antecipar uma melhoria das condies econmicas que permite um
aumento gradual das taxas de juro, no entanto a expectativa de que devero continuar perto
do limite inferior por um perodo maior do que esperado.

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A recuperao do petrleo impulsionou o sector energtico, aliviou as preocupaes com a

inflao e permitiu uma recuperao nos ndices norte Americanos. Com o mercado laboral
perto de pleno emprego, o USD ndex negativo no ano e uma melhoria dos indicadores entre os
quais o sentimento tornam um aumento uma forte probabilidade para as prximas reunies.
A melhoria do sentimento no justificou uma alterao da taxa de juro em Maro, no entanto a
evoluo contnua favorvel para o outlook domstico que mostrou uma evoluo positiva. O
mercado accionista e as matrias-primas caram com o Brexit no entanto j recuperaram, em
grande parte devido incerteza sobre como todo o processo se ir desenrolar e se um dado
adquirido.
Os maus dados do NFP em Junho levantaram algumas preocupaes quanto ao real estado do
mercado laboral. A taxa de desemprego caiu para 4.7 de 5%, no entanto o valor de criao de
emprego saiu nos 38k, muito abaixo da mdia do ltimo ano. O valor do ltimo NFP foi
igualmente revisto em forte baixa e o average hourly earnings, a componente ligada inflao
saiu em linha com o esperado, factor que acabou por desiludir os investidores mais optimistas.

Depois da velocidade dos aumentos ter sido revista em baixa. O sistema financeiro continua a
preocupar a FED a par com a inflao, o discurso menos hawkish teve impacto no dlar.

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A volatilidade nos mercados,o brexit a economia global em quebra, o desacelerar do

crescimento na China, a crise das matrias-primas e ainda a cotao do dlar tm peso nas
consideraes do banco central.

O mercado laboral continua forte apesar dos dados do NFP. expectvel assistirmos ao
emprego nos 4,7% por alguns meses, no entanto a recuperao nos salrios e inflao seria
importante para se considerar a economia perto de pleno emprego.

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2016 em cima da mesa para um aumento?

Alguns membros menos expansionistas podero criar alguma divergncia no seio da FOMC no
entanto no devero ser suficientes para assistirmos a um aumento em Junho depois do NFP
negativo. Dados econmicos slidos e uma inflao com margem para melhorar devero incutir
a necessidade de se voltar reavaliar os riscos. O mercado desconta alguma probabilidade de
aumento na prxima reunio no entanto os FFR futures recuaram e a probabilidade de um
aumento caiu com o brexit.

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A no ser que o crescimento sofra uma quebra dramtica, na perspectiva do FED no aumentar
as taxas nos prximos meses significa estar atrs da curva, importa referir que a expectativa da
FOMC era aumentar as taxas de forma gradual a antecipar os movimentos da inflao.
Uma das preocupaes que surgem que se a inflao subir acima do target podero ter
depois de aumentar a um ritmo mais elevado do que o previsto. No entanto parece precipitado
inferir que vamos assistir a presses inflacionistas. As previses continuam a apontar para uma
inflao contida e o discurso recente destaca mesmo alguma preocupao com o deteriorar do
indicador.
Os mercados financeiros, a economia real, divergncia com outros bancos centrais e o dlar
forte devero condicionar a inteno de aumentar as taxas nos prximos meses a mensagem
poder ser expansionista por forma a manter a presso sobre o dlar.

Para determinar a evoluo da poltica monetria, os principais factores sero a inflao, o

mercado laboral e o PIB. No entanto, a divergncia de ciclos monetrios fez com que o dlar
tenha vindo a ganhar fora em 2015.
Sob- presso inflacionista mais moderada, crescimento moderado e indicadores mais slidos os
analistas no inverteram as dvidas quanto ao timing da inverso da poltica econmica, no
entanto, no devemos descurar que o primeiro aumento foi marginal, a economia norte
americana suporta este aumento pois os juros continuam historicamente baixos.

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Ao inverter a poltica monetria a reserva federal foi clara ao referir que um aumento da taxa
nesta fase permitia manter os juros baixos durante um perodo mais alargado enquanto deixar
os juros inalterados poderia obrigar numa segunda fase a aumentos maiores em menos tempo
para evitar sobreaquecimento.

O foco dos investidores reca sobre a velocidade a que a Reserva Federal ir aumentar os juros,
o dot plot divulgado em maro foi revisto em baixa, em Dezembro a apontava para at quatro
aumentos, em 2016. Esta perspectiva alterou-se para apenas dois aumentos factor que
sublinha a preocupao com a economia.

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Inflao: Este o ponto mais importante a ter conta, neste momento. Todos os aumentos ou
descidas das taxas de juro servem para controlar a forma como os preos dos produtos podem
evoluir no futuro. Durante a crise de 2008, quando a inflao caiu de forma abrupta, as maiores
economias europeias viram-se obrigadas a reduzir as taxas de juro para nveis mnimos, de
modo a reanimar a economia.
Com a recuperao do ndice de preos do consumidor aumenta tambm o consumo e o
emprego, o que regulariza a economia e faz com que haja a necessidade de um aumento
natural da taxa de juro. O petrleo continua a ser determinante para a evoluo deste
indicador, para j contnua com Outlook desfavorvel apesar da recuperao evidente.

Emprego: Desde 2009, o emprego tem sido o pilar mais importante da recuperao econmica,
dos EUA. De outra forma no veramos uma queda do desemprego dos 10% para os actuais
4.7%, desde 2010. Como sabemos, mais emprego traz mais consumo, que traz mais
encomendas, o que por sua vez traz mais emprego, gerando assim um crculo virtuoso para a
economia.
De destacar, que nestes ltimos 15 meses, a economia americana tem adicionado emprego de
uma forma consistente no entanto os dois ltimos meses divergiram fortemente.Com os
Average Hourly Earnings em alta e a taxa de desemprego em queda temos uma situao
favorvel para suportar aumentos nesta frente.

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BCE
Os eventos recentes decorrentes da deciso do povo do Reino Unido em abandonar a Unio
Europeia marca, em todos os aspectos, os eventos recentes e futuros nos mercados financeiros.
Como sabemos, o Brexit acarreta elevados riscos para ambas as regies, ainda que a economia
de Sua Magestada seja de longe a mais afectada. Para essa concluso basta atentar para os
nmeros das exportaes do Reino Unidos para a Unio - 52%, enquanto o movimento
contrrio significa aproximadamente 12%.
Num mercado em que as relaes comerciais valem mais de 550 mil milhes de euros por ano,
estima-se que o impacto na economia europeia se traduza numa reduo da previso de
crescimento em 2017 de 1%, contra os 2% anteriormente previstos ainda assim, muito
menor que a contraco estimada para o Reino Unido no mesmo perodo.
Mais que isto, a confiana e o investimento que so afectadas no cenrio de incertezas que
atravessamos. Assim, muitos investidores tm olhado para as obrigaes de dvida soberana
como refgio, sendo as alems, americanas e japonesas as mais beneficiadas. Por
consequncia, a reduo das yields destas economias provocou um alargamento dos spreads
das dvidas perifricas (Portugal, Espanha e Itlia). Face ao aumento do risco nestas
economias, com alguma naturalidade que se encara a presso a que o Banco Central tem
estado sujeito para agir de forma a impedir que os efeitos negativos decorrentes destes
movimentos seja mitigado.
portanto altamente provvel que o BCE acabe por seguir o exemplo do Banco de Inglaterra
no sentido de incrementar o actual programa de estmulos monetrios economia. Das
ferramentas ainda disposio do Banco Central destacam-se:

Descida adicional da taxa de depsitos (actualmente nos -0,4%);

Prolongamento da data prevista para finalizar o actual programa (Maro de 2017);

Incluso de outros activos (aces ou obrigaes no Investment Grade);

Alterao dos valores de compra para as economias perifricas.

Assim, a nossa opinio aponta para a flexibilizao do actual programa de estmulos. O melhor
cenrio seria Mario Draghi optar pelo rebalanceamento do conjunto de activos passivos de
serem adquiridos com maior destaque para os perifricos.

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Neste momento, a dvida resume-se apenas ao timing para essa deciso. A maior parte dos
economistas aponta Setembro como data mais provvel para adopo dessa medida para que
exista um perodo considervel que permita analisar os efeitos da nova realidade econmica.
por isso expectvel que a moeda nica acabe por perder valor frente s principais divisas
mundiais (excluindo a libra). Pelo exposto, estima-se, a curto-prazo, algum ganho de
competitividade que permitia mitigar alguns dos efeitos negativos que o Brexit acarreta para as
economias da zona euro, acabando por favorecer os clientes que optam por se posicionar no
lado curto do mercado.

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BoJ e JPY
A economia Japonesa tem continuado a sua recuperao econmica, combinando estmulos de
poltica monetria, com incentivos ao crdito na economia real.
Nas componentes do produto destaca-se a tendncia crescente consumo interno desdobrado
ciclicamente entre consumo das famlias e das empresas, o investimento que tende a manter
uma tendncia crescente bastante moderada, com exceo do investimento imobilirio que tem
estado parado, enquanto os lucros das empresas se tm mantido em nveis elevados. O
Investimento pblico encontra-se com tendncia decrescente contudo ainda ocupando um
importante percentual do produto, j as exportaes tm tido um fraco desempenho motivado
pelo abrandamento das economias emergentes.
A taxa de desemprego tem mantido uma consistente tendncia decrescente desde finais do ano
2009, tendo conseguido uma reduo de 2.4%, dos 5.6% em 2009 aos 3.2% em Maio de 2016.
A reduo do principal indicador de desemprego coaduna-se com a suave recuperao
econmica registada.
Em termos de poltica monetria, o BOJ (Bank of Japan) tem mantido os estmulos, combinando
uma poltica de taxa de juro negativa (-0.1%) com um programa de compra de ativos
denominado QQE (Quantitative and Qualitative Monetary Easing). Este programa estende-se
compra de obrigaes do governo japons num total de 80 trilies de ienes ano, o equivalente
a 714 mil milhes de euros, ETFs (Exchange-traded funds) e J-REITs (Japan real estate
investment trusts) nos montantes de 3.3 trilies de ienes e 90 bilies de ienes respetivamente,
e papel comercial e obrigaes corporativas nos valores de 2.2 trilies de ienes e 3.2 trilies de
ienes ano respetivamente.
Os estmulos de poltica monetria levados a cabo pelo BOJ visam primeiramente alcanar uma
taxa de inflao de 2% que esperam manter sustentadamente. premissa do BOJ que, o
aumento moderado do preo do petrleo venha a impactar positivamente a inflao, sendo que
expectvel que o target de 2% seja alcanado em 2017. Esta previso tem sido pressionada
pelo facto do preo do barril de brent se encontrar a consolidar en torno dos 49.2.
O mercado Japons (Nikkei 225) apresenta uma tendncia crescente de longo prazo que
parece estar a ser quebrada. Est a ser formado um forte suporte em torno dos 14833
paralelamente com uma tendncia decrescente de curto prazo a negociar dentro de um
tringulo. Se este suporte for quebrado no prximo ms assistiremos a uma alterao das
expectativas relativas a este activo.

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O mercado aguarda por mais medidas de estmulo inflao visto que no passado ms de Maio
a variao percentual do CPI (consumer price ndex) foi de -0.4%, menos 0.1% que no ms
anterior. Estes valores causam bastante desconforto economia nipnica pois, em perodos
deflacionrios, o consumo de bens duradouros e de investimento tende a ser adiado, o que
pode levar a uma reviso em baixa das previses de crescimento econmico. Factor que refora
a possvel quebra do suporte tcnico supra referido.

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Nikkei225
A incerteza relativamente ao futuro do preo do petrleo tambm um fator de volatilidade,
visto que as medidas de poltica monetria adotadas assentam na premissa de uma valorizao
desta matria-prima.
Relativamente taxa de cmbio ao incerto de iene face ao dlar (USD/JPY) podemos concluir
que a tendncia de depreciao do yen parece ter sido quebrada, dado que os dados relativos
inflao do Japo no tm sido nada animadores. Este facto leva o mercado a depreender que
a politica monetria do BOJ parece no estar a dar os resultados pretendidos e que, desta
forma, as metas de inflao para 2017 no sero alcanadas. Os investidores aguardam pela
abertura do BOJ adoo de mais medidas de estmulo, factor que poder devolver ao USDJPY
a sua tendncia crescente de longo prazo.

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EUR/JPY
A moeda europeia face ao iene (EUR/JPY) mostra um outro comportamento corroborado pela
convergncia das polticas monetrias do Banco Central Europeu (BCE) e do BOJ, ambas
expansionistas. Esta convergncia de leva a que a volatilidade deste ativo aumente. O canal
descendente que esta a ser formado foi fortemente quebrado em baixa tendo alcanado os
111.35 pela altura do Brexit.
A tendncia que este par cambial demonstrava desde incios de 2013 parece ter sido quebrada
por uma tendncia descendente de curto prazo reforada pelo Brexit. Esta tendncia mostra
que, em termos comparativos, a poltica monetria do BCE est a ser mais eficaz que a do BOJ,
no conseguindo este ultimo alterar o comportamento deflacionrio do CPI.

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Commodity-linked currencies (AUD, NZD, CAD)

Dlar Australiano (AUD) os ltimos indicadores desta economia tem sido desapontantes,
com a balana comercial e as vendas a retalho a registarem ambos valores abaixo do esperado.
O par AUDUSD est a consolidar na zona dos 0,74 dlares, que caso seja quebrada ter
potencial para posteriores quedas at nveis prximos do suporte dos 0,7270. De referir que os
metais preciosos tm valorizado consolidadamente e esperado um movimento corretivo que
permita tirar partido das quedas nesta divisa.

Dlar Neo-Zelands (NZD)

O par cambial NZDUSD, ou kiwi, tem sido impulsionado pela recente valorizao de matriasprimas. Vale a pena referenciar o facto de o Royal Bank of New Zealand no ter interesse em
ter a sua divisa muito valorizada contra as principais moedas com as quais estabelece relaes
comerciais, e que nesta fase ser prudente manter uma trajectria mais establizada na divisa
neo-zelandesa pois a evoluo do dlar norte-americano est indefinida relativamente a um
possvel aumento de taxa de juro. Acreditamos na valorizao do kiwi at aos 0,7270 dlares,
uma continuao do movimento gerado desde o princpio deste ano.

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Dlar Canadiano (CAD)

A recente valorizao do petrleo at zona dos 50 dlares tem permitido a queda do
USDCAD, um par cambial atreito evoluo do preo do crude e poltica monetria norteamericana. Um aumento de taxa de juro nos EUA parece cada vez mais distante mas ainda
assim no tem impactado to negativamente essa divisa quanto seria de esperar. Alm disso, o
crude encontra-se numa resistncia consolidada o que impede posteriores valorizaes do CAD.
Desta forma, para o ms de Julho ser de esperar uma recuperao do dlar norte-americano,
o que poder impulsionar o Loonie at aos 1,3288 dlares, perto dos 38.2 de Fibonacci
projectado em toda a queda deste par cambial desde Janeiro.

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Matrias-primas
GOLD (D1)

Na ltima anlise referimos que o ouro poderia vir testar o importante suporte dos USD 1190.
Depois de uma forte correo em baixa, o ouro acabou por encontrar presso compradora um
bocadinho antes na zona dos USD 1200.
Foi nessa zona precisamente que se iniciou um forte rally e que culminou com uma vela
fortssima originada pela forte procura do ouro, enquanto activo refgio, depois do Brexit. S no
dia 24 o ouro subiu mais de 100 dlares, estabelecendo um novo mximo anual acima dos USD
1355.
Depois de alguns dias de consolidao, encontra-se hoje novamente a testar os mximos
anuais. Caso faa o breakout deste mximo, as prximas resistncias encontram-se nos USD
1385 e nos USD 1430.
OIL.WTI (D1)

Desde a ltima anlise, a falta de acordo em relao ao congelamento da produo, tem levado
o preo do barril de crude a consolidar. Desde o incio de Junho que essa consolidao tem sido
feita no que parece ser uma bandeira. A quebra em alta deste padro tem partida dois
possveis targets. O de mais curto prazo, que resulta da projeco da bandeira em alta, dever

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levar o preo do crude para os USD. 53,75. O de mais longo prazo que coincide com a
projeco da haste da bandeira, dever levar o preo do crude para os USD 65.
COPPER (D1)

Depois de ter vindos aos USD 4500, o cobre iniciou uma recuprao altista ajudado pela
recuperao dos mercados acionistas. No longo prazo a tendncia mantm-se claramente
baixista e muito dbil. Seria preciso o cobre quebrar em alta a zona de resistncia dos USD
5100/5200 para termos um primeiro sinal de inverso de mdio prazo.
Wheat

Dos cinco factores determinantes para a evoluo do activo um est a inverter de forma
considervel. Aumentos nas taxas de juro devero ser graduais nos EUA e com o brexit o
discurso dever tornar-se mais dovish por forma a pressionar o dlar de forma expressiva,
factor que d fora s matrias-primas. Inverno rigoroso, continua a ter um impacto limitado
este ano, a probabilidade de danos meteorolgicos causados por tempestades de neve so
menores a partir deste perodo. Restries nas exportaes na Rssia. Com a especulao que
a Rssia est a considerar limitar ainda mais as exportaes, sendo um dos principais
produtores condiciona a oferta.
Taxas de juro- a previso de que a cada aumento de 1 % nas taxas vamos assistir a um
impacto de cerca de 6% no preo do trigo. Com a reserva federal a estimar um aumento por
trimestre pode ser um factor de presso, a confirmarem-se os aumentos, factor que tem vindo
a perder fora pelo discurso dovish. O trigo continua pressionado nesta zona, a quebra da zona

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de suporte segue a pressionar o activo, sell stops activados abaixo do suporte aceleraram o
movimento no entanto um retest do suporte possvel, assim devemos ter algum cuidado com
entradas em sobrevenda.
Soybeans

A lateralizao da soja deu lugar a um movimento impulsivo altista, as quedas em Junho

criaram uma vela de retest do antigo nvel de resistncia. Novo movimento altista teria mais
fora perante um dlar fraco. O movimento correctivo dever representar um bom ponto de
entrada para longos.
Corn

O milho est novamente no suporte ascendente de mdio prazo. Apesar da impulsividade do

movimento trades de venda apenas devero acontecer abaixo deste suporte. O dlar dever ter
impacto neste breakout. Caso se assista a uma valorizao do USD o Corn poder sentir
presso nestes nveis.

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COFFEE

Com o USD a recuar as matrias-primas tem encontrado suporte para voltar a testar os
mximos anuais em vrios activos. O caf est a formar um rounded bottom em longo prazo e
no curto prazo est a testar uma resistncia de grande importncia. Buy stop acima da
resistncia ou sell limit ao mercado so dois trades interessantes considerando o perfil de
rendibilidade. NO entanto com a oferta em quebra devido ao perodo de seca no Brasil,
Vietname e Indonsia, parece mais forte a probabilidade de uma destruio do limite.
COCOA

O Cacau segue em forte alta a negociar num canal ascendente e segue neste momento
novamente no suporte ascendente de mdio prazo. Apesar da impulsividade do movimento
baixista trades de venda apenas devero acontecer abaixo deste suporte. O dlar dever ter
impacto neste breakout. Caso se assista a uma valorizao do USD o cacau poder sentir
presso nestes nveis.

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Sugar

O acar segue a inverter o movimento baixista de 2015. Em termos tcnicos com o dlar a
cair, o activo quebrou em alta uma linha ascendente factor que sugere um movimento
correctivo (altista) mais forte.

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NDICES
O grande destaque de Junho foi sem dvida o Brexit, e o impacto que esta deciso teve nos
mercados. Se em relao aos mercados cambiais vimos a continuao da desvalorizao da
GBP a manter-se, j nos mercados de renda varivel assistimos a uma forte recuperao desde
as quedas inicias proporcionadas pelos ndices, sendo o maior destaque o prprio ndice ingls,
o UK100, muito suportado pela subida do preo da matrias-primas.
EUROPA
Curiosamente, nos ndices europeus, excepo do ndice ingls, vimos os ganhos a serem
mais tnues aps o brexit.
- DAX

Neste ndice, depois do gap em baixa a que assistimos aps o Brexit, nunca conseguimos
quebrar em alta os 9800 pontos, sendo que nesta altura j estamos a reagir em baixa nesse
nvel e estamos a meio daquilo que pode ser o range de negociao para Julho, entre os 9800 e
os 9200.

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- EU50 e FRA40

Como sempre, a correlao entre este dois ndices mantm-se sempre muito positiva, e tal
como no DAX, vemos muita dificuldade na recuperao destes activos. Veremos se tal como no
ndice alemo conseguiremos quebrar os nveis de suporte e resistncia que neste momento
lateralizam o activo.

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UK100

No ndice ingls foi notvel a recuperao feita aps o Brexit, estando j a negociar bastante
acima do preo prvio ao referendo. Esta recuperao deve-se em grande parte forte subida
do sector mineiro, que representa grande parte do ndice ingls. Acima dos 6280 pontos, o
posicionamento dever ser altista, tendo como targets os 6766 e os 7050 pontos.
EUA

Ao contrrio dos ndices europeus, os americanos j recuperaram tudo o que perderam aps o
brexit, e com a menor propenso por parte da reserva federal em aumentar as taxas juro,
possvel que mais compradores se venham a acumular nestes activos.
US500
Mais um ms que no conseguimos quebrar em alta os 2100 pontos de forma consistente,
ainda assim, nota-se a diferena entre a procurar por parte de SP500 face aos ndices
europeus. Caso a correo seja mais agressiva, os 2035 pontos tem de ser vistos como um
excelente ponto de compra.

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US30

A negociar de forma muito semelhante ao SP500, tambm aqui tivemos dificuldade em quebrar
em alta a zona de resistncia, neste caso nos 18000 pontos. A viso aqui exctamente a
mesma do SP500.
US100

Ao contrrio dos outros ndices norte-americanos, o Nasdaq tem uma dificuldade maior em
fazer mximos, sendo que todos os mximos que fez nos ltimos meses so menores. O ideal
aqui ser apenas estar comprador acima da resistncia descendente azul.

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INDIA50
No ms passado vimos um possvel H&S a ser finalizado, sendo que j estamos a expandir-nos
desse padro. A quebra em alta dos 8022 levou-nos a ter como objectivo os 8647, valor a que
j estamos bastante prximos.

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Aces

Jernimo Martins
No perodo mais recente, a bolsa nacional tem sido uma montra onde figuram activos que
sucessivamente, por diversas razes, perdem valor. Felizmente essa realidade no extensvel
a todos os 18 activos que fazem parte do principal ndice nacional.
Em momentos de incerteza, de fuga pelo risco, grande parte dos investidores mostra algum
apetite pela compra de activos relacionados com o retalho. Ainda que o governo polaco tenha
encetado um caminho de perseguio ao investimento estrangeiro no pas, a sua
disponibilidade para aligeirar a fiscalidade anteriormente anunciada permite concluir que pouco
ou nada ir afectar os resultados da companhia.
Em termos tcnicos, o ttulo vive desde 2014 um perodo de franco bull market, algumas vezes
interrompido por momentos de correco que a histrica j se encarregou de assegurar serem
de curto prazo face tendncia dominante.
A correco observada aps os resultados do referendo britnico foram to insignificantes que
o activo rapidamente ultrapassou os nveis anteriormente observados. Assim, acreditamos que
aps quebrar em alta a resistncia descendente expressa no grfico, o ttulo tem um enorme
potencial de atingir os mximos j observados no passado os 18,50 EUR.

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Johnson & Johnson

Aps as notcias recentes do referendo da Gr-Bretanha, a Johnson & Johnson viu a cotao
das suas aces a cair mas, desde ento, tem feito uma recuperao slida que j atingiu os
5% em pouco mais de uma semana. As aces da J&J atingiram recentemente os 121,29
dlares, o que representa das maiores valorizaes dos activos americanos aps o referendo, e
com um preo-alvo de 117,89 pode significar que a cotao j esteja prxima daqueles que so
os seus valores limite. No perodo de um ano, a valorizao alcanada foi de aproximadamente
49%, com um range de negociao situado entre os 81,79 dlares e os 121,54 dlares.
Dada esta situao e por ser um dos destaques do mercado americano, deve ser um titulo a
considerar acompanhar e o foco pode estar numa correco que dever acontecer at aos 117
dlares onde, nesse patamar, pode fazer sentido tomar novas entradas compradoras. A nvel do
seu P/E, de 22,21, pode significar que a aco est prxima do seu justo valor mas, um
investimento de longo prazo pode trazer um dividendo na casa dos 2,64%.

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NIKE
A Nike j tinha sido referenciada no ms anterior mas, dada a situao onde se encontra, deve
ser considerada novamente. Aps o falso breakout dos 54 dlares, a vela de inverso e o
comportamento dos ndices aps as notcias recentes da Gr-bretanha, levam a que seja
identificada uma oportunidade e que entradas longas possam ser consideradas pelos
investidores.
Alguns relatrios de que a Nike est sobreavaliada por parte de alguns bancos americanos
acabou por ferir o apetite pelo risco dos investidores mas, nesta altura, essa averso j est a
ser ultrapassada. Tecnicamente o preo deve dirigir-se para a sua mdia mvel e afastar-se do
seu desvio padro inferior e com o aumento da receita (6%) para o quarto trimestre do recente
ano fiscal podemos estar a tratar de um forte potencial de valorizao.

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BMW
Junho foi o primeiro ms deste ano 2016 que a BMW vendeu mais que os seus dois principais
rivais depois de ter sido lder de vendas anuais em 2014 e 2015. A montadora com sede em
Munique terminou o primeiro semestre com vendas abaixo dos 9% (153.436), o que, por sua
vez, no foi favorvel para os investidores que podiam entrar barato no mercado.
A BMW est a tratar de uma unio com a fabricante Intel e com a Mobileye, com um projecto
em vista para 2021, com a inteno de se tornar o primeiro fabricante de automveis a definir
uma data especfica para produzir um veculo totalmente autnomo. A tecnologia iNext ser
testada no modelo Srie 7 e servir de base para frotas de veculos totalmente autnomos para
autoestradas e, eventualmente, estar tambm disponvel para txis que circulam nas cidades.
Posto isto, com um P/E de 6,64 e com um EPS (Resultados por aco) de 9,88, podemos estar
em condies de considerar que a aco se encontra abaixo do seu justo valor e que podem ser
equacionadas entradas longas no activo. Tecnicamente, o preo esta suportado nos 63 euros
mas, em todo o caso, temos que assumir a hiptese de poder alcanar os 53 euros antes da
esperada inverso.

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Market Outlook Julho 2016

Obrigaes
BUNDS e TNOTES
As obrigaes assumiram um papel de activo de refgio com o desfecho do Brexit, a levar
sada do Reino Unido da Unio Europeia. As obrigaes governamentais valorizaram
substancialmente, tanto as alems - Bund10y - como as norte-americanas -Tnote.
A incerteza que foi criada no seio da UE poder levar ao continuar duma valorizao das Bunds,
que encontram agora uma resistncia nos 167,68. O break out em alta desta zona - a amarelo
no grfico - gera novo ponto de entrada longo.
O mercado accionista norte-americano tambm reagiu fortemente s notcias do Brexit, no
entanto j voltou s valorizaes, mostrando que esta situao na Europa no trar grande
impacto na sua economia. As Tnote esto a formar um padro de negociao tringulo, criando
oportunidade de entrada no sentido da quebra deste padro.

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Market Outlook Julho 2016

Declarao de Risco
A X-Trade Brokers Dom Maklerski S.A. no se responsabiliza por decises de investimento que
se baseiem em informaes contidas nesta anlise.
Nenhuma da informao aqui contida dever ser entendida como recomendao de
investimento, garantia de lucro ou de risco significativamente menor.
Os investimentos baseados no uso de produtos derivados com alavancagem financeira so, por
natureza, especulativos e podero resultar tanto em lucros como perdas significativas, as quais
podero superar os montantes inicialmente depositados.

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