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10/17/2016

NinguminvesteemPortugalporqueningumsabeoqueavemObservador

ECONOMIA

MERCADOS FINANCEIROS

Ningum investe em Portugal porque ningum sabe o


que a vem
17 Outubro 2016

Edgar Caetano

InvestidoresestofartosdaEuropaepoucoqueremsaberde
Portugal,deonde"svmnotciasnegativas"eondehum
"governopopulista".AleituradaeconomistaMegan
Greene,a@economistmeg.
Osinvestidoresinternacionaisestosempachorraparaouvirfalar
sobreazonaeuroe,noquedizrespeitoaPortugal,nopodiamestar

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maisdesinteressados.IstoporquedeLisboasparecemvir,quase
exclusivamente,notciasnegativasprotagonizadasporum
governopopulistaeumabancaemrunas.Aanlisede
MeganGreene,economistanorteamericanaquecomeouna
EconomistIntelligenceUnitechegouadiretoradepesquisa
econmicaeuropeiadaempresadofamosoeconomistaNouriel
Roubini.Aeconomistadefendequeogovernojdeviater
repensadoaestratgia,depoisdosraspanetesquelevou,mas
duvidaqueissoiracontecer.
MeganGreeneconversoucomoObservadorapartirdeBoston,onde
trabalhacomoeconomistachefedaManulifeAssetManagemente
convidadafrequentenoscanaisfinanceiroscomoaBloombergTVea
CNBC.Noinciodacarreira,especializouseemeconomiascomoa
gregaeaitaliana.Porestemotivo,foiapanhadabemnocentrodacrise
europeiaeganhounotoriedade.Hoje,cobretodaaeconomiamundial
oquesignificaque,todososdias,voubeberguaaumamangueirados
bombeiros.Apesardisso,estatentaaoquesepassaem
Portugal,apesardeosinvestidores,seuscolegaseclientes,no
partilharemoseuentusiasmo.
Comoqueseexplicaquenopareaexistirmaiorprocura
peladvidaportuguesa,apesardepagar3,5%numazonaeuro
emqueadvidaalempagamenosdezeroeEspanhacercade
1%?
Julgoqueumaprimeirarazoqueosinvestidorestmestadoalheados
emrelaoaPortugal.OuvesepoucofalardePortugal,equandose
ouve,regrageral,sonotciasquedestacamogovernoantiausteridade,
oriscodefalharasmetasdodfice,osbancosemdificuldades.Todaa
publicidadequeexisteemtornodePortugalm.issoquefazcom
quemuitosinvestidores,quejnotmmuitapachorraparaacrise
zonaeuro,notenhamqualquerinteresseemenvolversecomPortugal.
Massojurosde3,5%numpaseuropeu,comoBCEa
comprardvidatodososdias.
Sim,pareceridculo.Ovossoinstitutodegestodadvida[oIGCP]tem

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feitoalgunsroadshowsasalientarissomesmo.Estiveramaquiem
Boston,recentemente.Elestmtentadoapostarnesseargumentomas
osinvestidoresdosEUA,emparticular,tmumavisomuitonegativa
sobreaEuropa,deummodogeral,etodasasnotciasquevmde
Portugalsoms,portanto

Uma audincia distinta


O que tm em comum o ex-ministro grego Yanis Varoufakis, o comissrio europeu Pierre
Moscovici, os analistas Ambrose Evans-Pritchard, Nouriel Roubini e Wolfgang Munchau e
os polticos Joo Galamba, Ana Gomes (PS) e Miguel Morgado (PSD)? E, ainda, o
economista-chefe do Saxo Bank, Steen Jakobsen, que em entrevista ao Observador em
abril disse que Portugal tinha tido a pior troca de governo de sempre?
A coisa em comum que todos so seguidores no Twitter de Megan Greene, que ainda
esta semana foi considerada pela revista Foreign Policy um dos 100 follows obrigatrios
na rea da poltica econmica. A rede social uma ferramenta importante para a
economista, como agregador de notcias e como plataforma de comunicao. viciada,
reconhece.

Qualaimagemquedescrita,pelosinvestidores(ou,neste
caso,osnoinvestidores)?
Hmuitasnotciasquedizemqueosetorbancrioestemruna,que
PortugaltemumproblematooumaisgravedoqueItliacomabanca,
quetemumaeconomianumcrculovicioso.Portanto,comoos
investidoresnotmumconhecimentoaprofundadosobreasituao
realnaeconomiaportuguesa,preferemficarmargem.
OUBSdizia,recentemente,queinvestirnadvidaportuguesa
novaleorisco,empartedevidohiptesedeumcortede
ratingpelaDBRS.Concorda?
Sim,esseoutroreceiomuitoimportantequetemfeitocomquemuitos
investidoresnoqueiramserapanhadosemcontrap.Nosltimosdias,
contudo,percebeusequeprovavelmenteoratingnoircair,atpelo
quedisseoministrodasFinanas.Elenoteriaqualquerinteresseem
dizerqueoratingnoiriacairsenotivesseacertezaqueissonoiria
acontecer.Casocontrrio,poderiaseraindapior.

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Parecelhe,portanto,queoriscoestafastado?Deumcorte
deratingnasprximassemanas?
Sabe,estranho,porqueaindahalgunsdiasaDBRSdiziaaoFinancial
TimesquePortugalestavanumcrculoviciosogigantesco.Estevaie
vemtemcausadoalgumavolatilidadenomercadodedvidaportuguesa,
paracimaeparabaixo.provvelque,senohouvercortederating,
algunsinvestidoresqueiramaproveitarparacompraretirarpartidode
algumavalorizaodasobrigaes(econsequentedescidadosjuros
implcitos).
Oseupalpite,portanto,quenemoratingcaianem,sequer,
existaumarevisonegativadaperspetivadorating?
Exatamente,pelomenosparaj,Portugaldevesafarse.Sobretudo
depoisdoquedisseoministrodasFinanas.

Megan Greene presena frequente em comentrios nas principais televises financeiras,


como a Bloomberg TV.

Eaeconomia?Ocrescimentonesteanodeverrondar1%,o
quecercademetadedoquesepreviaparaesteano.Tem
olhadoparaesteresultadoeparaassuasexplicaes?
Sim,pensoquerelativamentesimples.Parecequeoplanodogoverno
erareverteralgumasmedidasdeausteridade,darumempurroao

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consumointerno.Julgoqueterdadoumaajuda,masaverdadeque,
aomesmotempo,houveumimpactonegativomuitograndesobreo
investimento.Todaaincertezaemtornodaspolticasdestegovernoleva
muitosinvestidores,enoapenasosinvestidoresbolsistas,apreferirem
ficardefora.Issomaisdoquecompensa,pelanegativa,qualquer
impulsoaoconsumointerno.Portugaljtemumadvidaelevada,no
cresceunemnostemposdevacasgordas,portantoimprovvelqueo
passejacapazdecrescerdeformarobustaparaeliminaradvida.A
leituraquefaoqueasempresastmsemostradomuitoinsegurase
reticentesnoquetocaareinvestirquaisquerlucrosnaempresaou
injetarmaiscapital,eissoreduzosinvestimentos,oquenagriase
chamacapex(investimentodecapital).
Porqu,exatamente?
Ninguminvesteporqueningumsabeoquepodevira.Hmuita
incertezasobreocaminhoqueserfeitoporPortugalmas,narealidade,
Portugalpodeservistocomoummicrocosmosdoquesepassaem
vriaspartesdomundoocidental.Masasituaoespecialmentegrave
porqueexistemuitaincertezasobreoqueopoderpolticovaiquerer
fazer.
Masfala,especificamente,dequ?Polticafiscal,por
exemplo?
Sim,osimpostossopartedaquesto.Depois,estegovernofezmarcha
atrsemumasriedecoisasqueforamaplicadaspeloanteriorgoverno
epelatroika.Refirome,porexemplo,devoluototaldossalriosdo
setorpblico.
Queimagemqueissopassa?
Passaumaimagemdequeestegovernonoestalevarasrioa
necessidadedeendireitarascontaspblicas.

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O plano do governo era reverter algumas medidas de


austeridade, dar um empurro ao consumo interno.
Julgo que ter dado uma ajuda mas a verdade que
ao mesmo tempo houve um impacto negativo muito
grande sobre o investimento. Toda a incerteza em
torno das polticas deste governo leva muitos
investidores, e no apenas os investidores bolsistas,
a preferirem carfora.
Megan Greene, economista-chefe da Manulife Asset Management

Masofatorprincipalasfinanaspblicas?MarioDraghieo
BCEfalam,tambm,emreformasqueestimulema
competitividadedaseconomias,masaossinaisemPortugal
nosomuitopositivos,ajulgarpelorelatriorecentedo
FrumEconmicoMundial,emquePortugalcaiuoitolugares
nosrankingsdecompetitividade.
Claro.CoisascomoaumentarosalriomnimoeossalriosdaFuno
Pblica,tudoissopenalizaacompetitividadedePortugal,naperspetiva
dopreo.Algumasiniciativasdestegovernotm,claramente,
penalizadoacompetitividadedePortugal.Essanoseranicarazo,
masasexportaesdePortugaltmcadoeisso,certamente,umadas
razesaperdadecompetitividade.
Nasuaopinio,existeumaalturaemqueogovernodeve
repensaraestratgia?
Jdeviatlofeito.JlevaramalgunsraspanetesporpartedaComisso
Europeia,porexemplo.Contudo,aquestoqueogovernoeos
partidosqueoapoiamforameleitoscomestaplataforma,precisamente.
Tudodependedasprioridadesdogovernoseaideiabaixaradvida,
jdeviamtermudadodeestratgiahmuitotempo.Porm,sea

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prioridadecumpriraquiloqueelesachamqueapopulaogostaria
queacontecesse,entoprovavelmenteestoairpora.umgoverno
populista,emcertamedida.
MasogovernoapresentouumPlanoNacionaldeReformas,
querecebeuabnodaComissoEuropeia.Issonopassa
lparafora?
Aideiaquetenhoqueasreformasestoaacontecermuitodevagar.
PodeterhavidoelogiosdaComissoEuropeiaaesseprogramamas,
depois,veiooFMIecriticouPortugalduramenteporestarafazer
progressosdemasiadolentamente.Eaplicaressasreformasurgente,
atporquedemoramalgunsanosadarfrutoseporquehumriscode
asdinmicasdadvidafugiremdocontrolo.

Tudo depende das prioridades do governo -- se a ideia


baixar a dvida, j deviam ter mudado de estratgia
h muito tempo. Porm, se a prioridade cumprir
aquilo que eles acham que a populao gostaria que
acontecesse, ento provavelmente esto a ir por a.
um governo populista, em certamedida.
Megan Greene, economista-chefe da Manulife Asset Management

Voltandoquestodaincertezadaspolticas,oexprimeiro
ministroelderdaoposiodissequenohinvestimento
porqueopasgovernadoporbloquistasecomunistas.
Concordacomessaanlise?
Nomeparecequesejaumaanliseinteiramentejustificada.verdade
quenosEUAaspessoasestosurpreendidasporumpartidocomunista
terpodernumpasdoOcidente,qualquerqueeleseja.Mas,noquediz
respeitoaosmovimentosdeesquerdaradical,comoSyrizaouPodemos,
julgoqueosinvestidoresestoaolharmaisparaasmedidasqueso

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tomadasemPortugaldoque,propriamente,paraascircunstncias
partidriasearetrica.Epensoqueogovernoportugusnotemtido
umaretricamuitoagressiva,poraquiloqueconheo.Poroutrolado,
osmercadosestopreocupadoscomaestabilidadedogoverno.

Quem Megan Greene?


A @economistmeg, no Twitter, emergiu nos ltimos anos como uma das economistas de
maior relevo no caos que foi a crise europeia. Nascida nos EUA, Megan Greene passou
parte da juventude na Alemanha e fez estudos em Princeton e em Oxford.
No incio da carreira, estava em Londres a trabalhar para a Economist Intelligence Unit, a
equipa de economistas ligada revista The Economist. A, era responsvel por economias
como Itlia e Grcia. Quando a crise europeia comeou, achou-se no centro de todas as
dvidas que existiam sobre a chamada periferia europeia.
Mais tarde, foi trabalhar com o conhecido economista Nouriel Roubini como responsvel
pelas economias europeias e aps alguns anos fundou a prpria empresa de consultoria
econmica, a que chamou a Maverick Intelligence. H dois anos, contudo, decidiu voltar
para os EUA para trabalhar com a gestora de ativos Manulife. Est constantemente em
viagem e dedica o tempo tempo a prestar consultoria a fundos de penses e a
responsveis polticos.

Osmercadosolhamcomdesconfianaparaogovernomas
noqueremqueelecaia?
umgovernominoritrio,socialista,comapoiodaesquerda.Julgoque
umacrisebancria,porexemplo,poderiafazerderrubarogoverno.E,
a,teramosvolatilidadepoltica,oquetemsempreimpactonos
mercados.Esseaparenteparadoxodequefalaexplicasecomumaviso
realistaacercadoqueaconteceriasehouvesseeleiesantecipadas,
subitamente.Nosabemosquemquepoderiaemergir.Osinvestidores
nomorremdeamoresporestegovernomasreconhecemqueum
cenrioalternativo,dequedadogoverno,poderianosermelhor.
OeconomistachefedoNatixis,PatrickArtus,disse
recentementenumaentrevistaaoObservador,emLisboa,que
seriadramticoseoBCEterminasseoprogramade
comprasdedvidaequePortugalperderiaoacessoao
mercado.Concordacomessaanliseouparecelheextrema?

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Seriamuitodifcilmanteroacessoaomercado.Osjurosiriam,
certamente,disparar.Masseoacessoaomercadosemanteriaouno
dependeria,provavelmente,doestadoemqueseencontremosbancos
portuguesesnessemomento.Osbancosportuguesestmmuitocrdito
malparadoeseiqueestoatentarlanarumprogramaparaamenizar
isso,masnoencontreinadasobrecomoissoserfeitoenoestou
muitootimista.Mas,importadizlo,novejoqualquerhiptesedeo
BCEterminaroprogramanohorizonteprximoeanotciada
Bloombergdequeestavamaplanearfazlotersido,nomximo,uma
formadetestarareaodosmercadosedetemperarasexpectativasdos
investidores,quetalvezestejamaembandeiraremarcoemdemasia,no
quedizrespeitonegociaodasobrigaesnomercado.Pararas
comprasagoraseriaumaloucurae,pelasminhasconversascomoBCE,
elessabemno.
claroqueosjurosestariammaisaltosseoBCEestivessea
comprar.Mas,mesmocomascompras,noestamosa
conseguirmelhordoqueemitirajurosprximosdonosso
customdiodadvidaantiga.umaoportunidadeperdida
paraabaterdvida,algoqueseriapossvelseestivssemosa
emitirajurosmaisbaixos?
Decertaforma,sim.Masogovernonotemconseguidoinspirarmuita
confiananosinvestidoresparaqueissopossaacontecer.
ParaPortugal,aperdadoacessoaomercadosignificaria,
provavelmente,umsegundoresgate.Vissocomouma
probabilidadereal?
JulgoqueseoratingcairePortugalperderoacessoaoBCE(nosas
comprasdedvidamas,tambm,apossibilidadedeosbancosusarem
dvidaportuguesaparareceberemrecursosdobancocentral)ento,a,
opaspodenecessitardeumsegundoresgate.Mas,a,estouconvencida
dequeesseresgateviriaatravsdoOMT[OutrightMonetary
Transactions],oprogramadoBCEquenuncafoiusadoedoqualtodaa
gentejseesqueceumasquecontinual.Issoimplicaria
condicionalidade,umprogramadeajustamento,masPortugal
beneficiariadeteroBCEacompraradvida.Politicamente,umresgate

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peloOMTnoseriatodanosoparaaseleiesnaAlemanhaeem
Frana,noprximoano.Nohgrandeapetiteporaprovarresgates
financeirosenormes,comoosquehouvehunsanos.
Sparaperceberqualqueachaqueseriaoprocesso:a
partirdequetaxadejuroqueoBCEpoderiasentir
necessidadedecomprardvidaparaconterasubidados
juros?
Bem,primeiroPortugalteriadepediraativaodoprogramaOMT.
claroquenopassadovriospasespediramassistnciaexternasendo
foradosapedirassistnciaexterna.medidaquePortugalvisseos
seusjurossubiremecomeasseafazercontassobreasnecessidadesde
financiamento,opaspoderiaterdeseanteciparaosmercadosepedir
essaajuda.Nopossvelanteverquandoqueissopodeacontecer,ou
dizerumnveldetaxadejuro,masimportalembrarqueessepedido
implicaria,sempre,umprogramadeajustamentoecondicionalidade.

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