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Informativo CNI

ISSN 1676-5486 Ano 32 Nmero 04 dezembro de 2016

ECONOMIA
BRASILEIRA
Edio Especial do Informe Conjuntural

Economia sem foras para SEES


retomar o crescimento O desafio para 2017: combinar
ajuste fiscal com agenda

A ECONOMIA BRASILEIRA AINDA NO MOSTROU FORAS PARA SUPERAR A RECESSO.


microeconmica 03
Contrariamente ao esperado, a melhora das expectativas no se consubstanciou na
BA LA N O 2 0 1 6
retomada dos negcios. O PIB e a produo da indstria, que sinalizaram melhora
Recesso se prolonga e questo
no segundo trimestre, voltaram a recuar no terceiro. Como os indicadores do ltimo
trimestre apontam para a continuidade desse processo, a recesso continua intensa.
fiscal torna-se crtica 05
Com isso, a queda do PIB em 2016 dever alcanar 3,6% no ano, com o PIB da Indstria
recuando 3,9%. A reduo da Indstria de Transformao poder atingir 4,8%, acumu- P ER S P ECTI VAS 2 0 1 7
lando queda de quase 20% nos ltimos trs anos. Reverso do quadro recessivo
ser lenta 06
Crise afeta mais fortemente a indstria ATI V I DA D E EC O N M I CA
Variao do PIB e participao da indstria no PIB (%) Indstria ir encolher pelo terceiro
Taxa de variao e proporo do PIB em valores correntes (%)
ano consecutivo 08
10,0 30 E M P R EG O E R E N DA
8,0 28 Fraca atividade econmica continua

6,0 26
a se refletir no emprego 12
4,0 24 I N F LA O , J U R O S E
22,1* 22,3* C R D ITO
2,0 22
Inflao desacelera e se aproxima
0,0
0,5*
20 do teto da meta 16
-2,0 18
P O L TI CA F I S CA L
-4,0 -3,6* 16 Despesas federais voltaro a crescer
aps 2015 atpico 19
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
S ETO R EXTER N O
PIB Participao da indstria no PIB
Forte ajuste das contas externas
*Projeo
Fonte: IBGE
em 2016
24
Elaborao e projeo: CNI
Economia Brasileira
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ECONOMIA SEGUE SEM FORAS PARA RETOMAR A ECONOMIA BRASILEIRA, que no passado recente
O CRESCIMENTO. Esse comportamento se deve cresceu alavancada pelo consumo e pelo setor p-
incapacidade da demanda em mostrar reao. O blico quer diretamente, pela expanso do gasto
consumo, o principal componente do PIB pelo lado pblico e desoneraes tributrias, quer indireta-
da demanda, segue em queda por uma conjugao mente, pela injeo de recursos via bancos pblicos
de fatores: o aprofundamento do desemprego, AINDA NO CONSEGUIU SUBSTITUIR O MOTOR
a queda da renda real e o comprometimento fi- DO CRESCIMENTO EM DIREO AO INVESTIMEN-
nanceiro das famlias. O investimento, varivel TO PRIVADO E S EXPORTAES. De um lado,
crtica para a retomada do crescimento, dever entraves regulatrios ainda no solucionados e a
recuar 11,2% em 2016, o terceiro ano consecutivo complexidade dos grandes projetos de infraestru-
de retrao. A queda acumulada nesses trs anos tura, e de outro, a elevada ociosidade na indstria
atingir 27,2%. manufatureira dificultam a retomada dos projetos
de investimento.
O AJUSTE DAS CONTAS EXTERNAS CONTINUOU AO
LONGO DO ANO, explicado, principalmente, pelo AS EXPORTAES, IMPORTANTE VETOR PARA O
saldo da balana comercial, que alcanou US$ CRESCIMENTO, SEGUEM AINDA SEM MOSTRAR
43,3 bilhes no acumulado no ano at novem- TENDNCIA FIRME DE EXPANSO. A melhora no
bro. A contribuio do setor externo no PIB ser patamar do cmbio nos ltimos anos foi parcial-
positiva: as importaes apresentaro queda de mente revertida em 2016 e a forte volatilidade
10%, em virtude da recesso econmica enfren- permanece. Fica, assim, evidente que so necess-
tada pelo Pas, e as exportaes mostraro alta rios maiores avanos na agenda da competitividade
de 1,8%. e na agenda das negociaes internacionais para
assegurar a rentabilidade das exportaes e destra-
var as estratgias empresariais contaminadas pela
ausncia de prioridade s exportaes no passado.

Para solucionar o 150

problema da dvida 100


pblica preciso resolver
o dficit da Previdncia 50

Resultado previdencirio e do 0
Governo Central
-50
R$ Bilhes - Valores de Out/16
(deflator: IPCA) -100

-150

-200
2016*
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015

Resultado Previdncia Resultado primrio Governo Central


* Acumulado em 12 meses at outubro
Fonte: Secretaria do Tesouro Nacional/Ministrio da Fazenda
Elaborao: CNI

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O desafio para 2017:


combinar ajuste fiscal com agenda microeconmica
OS DESEQUILBRIOS MACROECONMICOS SEGUEM POLTICO DEVE SER DIRECIONADO PARA A APRO-
RESTRINGINDO O COTIDIANO DAS EMPRESAS. VAO DA REFORMA PREVIDENCIRIA.
A grave crise fiscal o fator de maior desesta-
bilizao da economia, que atinge no apenas o EQUILBRIO EMPRESARIAL TAMBM UM DESA-
governo federal, mas tambm, com intensidade FIO. Tanto quanto o setor pblico, as condies
crescente, os governos subnacionais. A queda da financeiras das empresas se encontram extrema-
atividade reduziu as receitas tributrias, mas a mente deterioradas pelos efeitos da recesso e
fonte principal do desequilbrio fiscal est no for- pela presena de taxas de juros extremamente
te crescimento real do gasto pblico dos ltimos elevadas. A queda do faturamento e o aumento do
anos. O impacto da crise fiscal nas empresas ocor- endividamento elevaram o comprometimento das
re no apenas pela retirada abrupta dos estmulos receitas operacionais com o servio da dvida, o
fiscais de demanda, que haviam sustentado o cres- que limita a capacidade de reao das empresas
cimento no modelo anterior, como tambm pelo mesmo na presena de melhora gradual no am-
impacto da instabilidade associada trajetria da biente econmico.
dvida pblica. Essa tendncia exacerba expectati-
vas de soluo do endividamento pblico pela via CENRIO PARA 2017 AINDA REFLETE AS DIFICUL-
inflacionria, o que provoca a elevao das taxas DADES ATUAIS. O ano corrente foi dominado pela
de juros a nveis insuportveis. implementao das reformas, com a ausncia de
avanos na agenda da competitividade e de aes
voltadas normalizao das condies operacionais
Sem avanos simultneos nas agendas de
das empresas. Assim, o crescimento da economia
ajuste fiscal e de eficincia microeconmica em 2017 ainda ser fortemente limitado, em espe-
no se constri o ambiente econmico cial na primeira metade do ano, e a retomada da
de estmulo produo, elevao da economia dever ser observada com mais clareza
produtividade e ao investimento privado apenas no segundo semestre. O crescimento do
PIB, em 2017, ser de apenas 0,5%, alavancado por
alguma reao do investimento (alta de 2,3%) e
das exportaes (crescimento de 3,1%). O PIB da
A SUPERAO DESSE FATOR DE INSTABILIDADE Indstria voltar a crescer, todavia ainda de forma
EXIGE AVANOS SUBSTANTIVOS NO EQUILBRIO apenas moderada (expanso de 1,3%).
FISCAL DE LONGO PRAZO, como a imposio de
mecanismos de controle do crescimento do gasto. O GRANDE DESAFIO COMBINAR O FOCO NO
A aprovao da PEC que cria um teto para o gas- AJUSTE FISCAL COM UMA MELHORA NA EFICINCIA
to federal um avano estrutural, que precisa ser MICROECONMICA. Sem avanos simultneos
replicado tambm em outras esferas de governo. nas duas agendas no se constri o ambiente
A efetividade dessa medida, contudo, exige outras econmico de estmulo produo, elevao da
reformas, em especial na previdncia. produtividade e ao investimento privado. Remover
entraves que dificultam a operao das empresas;
A QUESTO PREVIDENCIRIA O PRINCIPAL DESA- dar eficincia e racionalidade regulao e
FIO FISCAL PARA 2017. As regras atuais do regime burocracia; e definir marcos regulatrios com
previdencirio brasileiro tanto no setor priva- clareza e segurana jurdica so agendas de menor
do, como no caso dos servidores pblicos so complexidade e sem custo fiscal que devem ser
incompatveis com a dinmica demogrfica. Sem agilizadas. A mudana na explorao do petrleo e
alteraes profundas nas regras de elegibilidade gs, com a flexibilizao da explorao do pr-sal,
aos benefcios o sistema no sustentvel. A o exemplo a ser seguido. A adequada combinao
reforma imprescindvel para evitar o volume desses estmulos prover maior racionalidade e
crescente de recursos necessrios para financiar o eficincia econmica e contribuir para romper
dficit atual. A hiptese de continuidade no tem a estagnao e retomar o ciclo virtuoso do
viabilidade macroeconmica: TODO O ESFORO crescimento e do investimento.

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As condies financeiras das empresas industriais e a retomada


do investimento
As condies financeiras e de acesso ao crdito das empresas encontram-se em situao pior
quando comparadas ao auge da crise financeira de 2008-2009
A recesso econmica atual a mais longa e profunda da histria brasileira exacerbou as dificuldades financeiras
das empresas industriais. Tal situao se agravou com as medidas de combate inflao. De um lado, as empresas
viram o faturamento se reduzir significativamente devido recesso; de outro, o aperto da poltica monetria e as
incertezas quanto ao cumprimento de obrigaes por parte das empresas conduziram a uma forte retrao do crdito
e piora nas condies de financiamento.
Sondagem Especial da CNI (realizada no primeiro semestre de 2016) mostrou que um tero das empresas
que procuraram crdito para capital de giro no conseguiram contratar ou renovar suas linhas de crdito. As que
conseguiram o fizeram em piores condies (53% das empresas) e receberam apenas parte dos recursos solicitados
(40% das empresas).
Como consequncia, muitas das empresas esto sem condies de arcar com seus compromissos financeiros.
Esse problema atingiu tamanha proporo que impede a operao cotidiana das empresas e, portanto, a prpria
recuperao da economia.
Dados trimestrais regulares da Sondagem Industrial CNI ao longo de 2016 ilustram essa situao. As condies
de acesso ao crdito deterioram-se fortemente a partir do terceiro trimestre de 2013 e encontravam-se no terceiro
trimestre de 2016 (ltimo dado disponvel) em situao pior que no auge da crise financeira de 2008-2009. O nvel
de satisfao com a situao financeira tambm mostrou recuo nesse mesmo perodo e situa-se hoje em nvel abaixo
do observado na crise da dcada passada.
Registre-se que na crise de 2008-2009 a normalizao das condies financeiras ocorreu em um horizonte de trs
a quatro trimestres uma clara recuperao em V. Atualmente, no vislumbramos ainda uma reao que retome as
condies anteriores.
Esse longo perodo de deteriorao das condies financeiras atingiu profundamente a capacidade das empresas
em reagir mudanas no ambiente econmico e retomar o crescimento.
Nesse sentido, imprescindvel uma ateno especial com as condies de financiamento s empresas. necessrio
criar programas que viabilizem a normalizao do mercado de crdito de modo a permitir o retorno das empresas
operao usual de suas instalaes. De outro modo, a capacidade de retomada do investimento produtivo e,
portanto, do crescimento estaro seriamente comprometidos.

Recesso econmica
afetou condies Facilidade/
financeiras e condies Satisfao
50
de financiamento Dificuldade/
ndices de acesso ao crdito Insatisfao
e de satisfao com a 41,5
situao financeira
42,0
ndices de difuso (0 100 pontos)

Fonte: Sondagem Industrial/CNI


Nota: Os ndices de acesso ao crdito e 30,5
de satisfao com a situao financeira 32,2
variam de 0 a 100 pontos. Valores abaixo
de 50 indicam dificuldade de acesso ao
crdito ou situao financeira insatisfatria. I III I III I III I III I III I III I III I III I III
Quanto mais abaixo dos 50 pontos, maior a 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
dificuldade ou insatisfao.
Acesso ao crdito Situao financeira Linha divisria

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BALANO 2016
Recesso se prolonga e questo fiscal torna-se crtica
Os resultados observados em 2016 demonstram a ser decrescente. A CNI estima que a taxa mdia
manuteno da forte recesso da economia de desemprego em 2016 ser de 11,2% (PNAD
brasileira, com deteriorao do consumo, da pro- Contnua/IBGE), maior mdia anual desde o in-
duo e do investimento. Acompanhando o fraco cio da pesquisa, em 2012 (veja seo Emprego
desempenho econmico, a taxa de desemprego e renda).
permanece elevada e h perda significativa de
postos de trabalho. A questo fiscal crtica e INFLAO DESACELERA E SE APROXIMA DO TETO
maior causa da desestabilidade econmica. De DA META EM 2016. A inflao desacelerou ao longo
positivo, a desacelerao da inflao ao longo do de 2016 e recuou para 7% no acumulado em 12
ano permitiu o incio da reduo da taxa de juros meses em novembro. Para 2016, a CNI estima que
em outubro. o IPCA fique em 6,6%, pouco acima ao teto da meta
estabelecida pelo Conselho Monetrio Nacional.
SEGUNDO ANO DE RECESSO. O PIB de 2016 apre-
sentar queda de 3,6% frente a 2015, segundo as Os fatores que levaram a esse arrefecimento in-
estimativas da CNI, marcando a segunda queda flacionrio foram a menor variao dos preos de
consecutiva do indicador. A manuteno da re- servios e, principalmente, a desacelerao dos
cesso econmica tambm se reflete em variveis preos administrados. A queda da inflao s no
foi maior devido a presso exercida pelo grupo de
alimentos.
Os resultados observados em 2016 demonstram
manuteno da forte recesso da economia O melhor comportamento dos preos e a reduo
brasileira, com deteriorao do consumo, da das expectativas inflacionrias possibilitaram o
produo e do investimento. A questo fiscal crtica incio do ciclo de queda dos juros. O Banco Central
reduziu os juros em 0,25 ponto percentual nas
e maior causa da desestabilidade econmica
reunies de outubro e novembro, conduzindo a
Selic de 14,25% para 13,75% ao ano (veja seo
Inflao, juros e crdito).

como o PIB industrial que, de acordo com as esti- DESAJUSTE DAS CONTAS PBLICAS. Em 2016
mativas da CNI, deve cair 3,9%. Ainda que de forma houve acelerao do processo de deteriorao dos
mais moderada, o setor de servios, o consumo indicadores fiscais, em curso desde 2012. A reto-
das famlias e do governo apresentaro retrao mada do aumento das despesas somado a forte
pelo segundo ano consecutivo. Estimamos que o retrao das receitas agravou ainda mais a situa-
consumo das famlias recue 4,5% e que o setor de o fiscal. Com isso, a CNI estima que o Governo
servios diminua 2,5%. J o consumo do governo Federal e suas estatais devem encerrar o ano com
reduzir 1,6%. dficit primrio de R$ 157,6 bilhes (2,54% do PIB
estimado pela CNI). Apesar de elevado, esse re-
A deteriorao do mercado de trabalho, as condi- sultado est dentro do limite de R$ 170,5 bilhes
es financeiras adversas aliadas dificuldade de estabelecido como meta fiscal de 2016.
acesso ao crdito, a necessidade do ajuste fiscal
e ao ambiente poltico turbulento so fatos mar- Apesar da deteriorao do resultado primrio, a
cantes de 2016 que explicam a permanncia da reduo das despesas com juros nominais deve
recesso (veja seo Atividade econmica). proporcionar uma queda do dficit nominal em
2016 na comparao com 2015. A CNI espera que
AINDA MAIS DESEMPREGO. O mercado de trabalho o dficit nominal caia para 9,35% do PIB, frente a
se deteriorou ao longo de todo o ano de 2016. A 10,38% observado em 2015. Essa queda, no entan-
taxa de desemprego apresentou comportamento to, ficar longe de ser suficiente para estabilizar a
atpico como em 2015, crescendo mesmo no pe- relao Dvida Bruta/PIB, que deve subir para 72,1%
rodo do final no ano, quando sua trajetria tende em dezembro de 2016 (veja seo Poltica fiscal).

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DESVALORIZAO DO REAL E RPIDO AJUSTE DAS principalmente, pela forte queda das importaes,
CONTAS EXTERNAS. O processo de ajuste das contas que mais que compensaram o resultado negati-
externas se manteve ao longo de 2016. No acumu- vo das exportaes. Os valores das exportaes
lado em 12 meses at outubro de 2016, o dficit em e importaes so os menores desde de 2009,
transaes correntes recuou para US$ 22,3 bilhes, resultado principalmente da crise econmica en-
o equivalente a 1,2% do PIB. Para o final do ano, o frentada pelo Pas.
dficit se reduzir para US$ 18 bilhes.
Nesse contexto de ajuste das contas externas, a
A principal razo para a queda do dficit em tran- taxa de cmbio real/dlar encerrar 2016 em pa-
saes correntes foi o supervit comercial, que tamar mais valorizado que o observado no final
apresentou o maior valor da srie histrica para de 2015. A valorizao do real ser de 4,7% na
o acumulado de janeiro a novembro. Projetamos comparao entre a mdia de 2015 e a de 2016.
supervit de US$ 49 bilhes para 2016, explicado, (Veja seo Setor Externo).

P E R S P E C T I VA S 2 0 1 7
Reverso do quadro recessivo ser lenta
O ano de 2017 ser caracterizado por um incio aumentar tanto pela quedas da taxa de juros como
ainda muito difcil. A alta taxa de desemprego, pelo aumento esperado da confiana dos agentes
as dificuldades financeiras enfrentadas tanto pe- econmicos. Projetamos aumento de 2,3% da FBCF
las famlias quanto pelas empresas e a elevada em 2017. A contribuio externa por sua vez, ser
ociosidade da indstria ainda se faro presentes negativa, aps dois anos de contribuio positiva (as
e postergaro para o segundo semestre o incio da exportaes crescero 3,1% e as importaes 4,4%).
retomada da economia. A desacelerao da infla-
o continuar, assim como a queda das taxas de DESEMPREGO AINDA ELEVADO. O mercado de
juros, auxiliaro nessa retomada gradual da ativi- trabalho tende a demorar mais para reagir ao
dade. A questo fiscal permanecer crtica e fonte desempenho da economia, a taxa de desempre-
de desestabilidade e incertezas ao longo do ano. go s deve mostrar sinais de melhora quando a
recuperao da atividade econmica estiver mais
CRESCIMENTO MODESTO Estimamos que o PIB consolidada, provalvemente, no segundo semestre
brasileiro ir aumentar apenas 0,5% em 2017. A de 2017. Dessa forma, a CNI espera que taxa de
lenta recuperao da atividade no incio de 2017 desemprego medida pela PNAD contnua deve
est relacionada s condies financeiras dos atingir uma mdia de 12,4% em 2017. O processo
agentes econmicos. Consumidores, comrcio e de desacelerao da inflao ter um impacto
indstria esto com sua situao financeira fra- positivo sobre o rendimento real do trabalhador.
gilizada. Como os entraves para a retomada do Assim, a CNI estima que o rendimento real cresa
crescimento econmico no foram ainda adequa- 1,0% e a massa salarial 0,7%.
damente enfrentados em 2016, o equacionamento
das condies financeiras levar algum tempo. DESACELERAO DA INFLAO. A expectativa de
retomada apenas gradual da economia e de um
Esse lento ritmo de recuperao da demanda no mercado de trabalho ainda debilitado contribui
ser intenso o suficiente para gerar estmulo forte para a perspectiva de manuteno, em 2017, do
e sustentado da atividade industrial. Assim, espe- processo de desinflao observado este ano. A CNI
ramos crescimento de 1,3% do PIB industrial. projeta inflao de 5,0% para 2017. Essa reduo
dever ser influenciada sobretudo pelo compor-
A CNI estima que o consumo das famlias ser ape- tamento mais favorvel do grupo de alimentos
nas 0,2% maior que o de 2016. Projetamos pequeno e pela manuteno da desacelerao dos preos
aumento do consumo do governo: 0,8% de cres- administrados, embora em magnitude menor que
cimento. O investimento, medido pela FBCF, deve a observada em 2016.

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supervit primrio de apenas R$ 4,0 bilhes (0,06%


O ano de 2017 ser caracterizado por um incio do PIB) para estados, municpios e suas estatais.
ainda muito difcil. A alta taxa de desemprego,
as dificuldades financeiras enfrentadas tanto O resultado primrio do setor pblico consolidado
pelas famlias quanto pelas empresas e a em 2017 deve ser negativo em R$ 179,8 bilhes
elevada ociosidade da indstria ainda se (2,66% do PIB). Alm de estar acima da meta para
faro presentes e postergaro para o segundo 2017, que de R$ 143,1 bilhes, esse resultado re-
semestre o incio da retomada da economia presentaria um aumento em relao ao estimado
para 2016.O aumento do dficit primrio e a rela-
tiva estabilidade das despesas com juros devem
provocar pequena elevao do dficit nominal em
A desacelerao do IPCA e a recuperao da 2017. Nesse cenrio, o dficit nominal deve per-
atividade mais lenta do que a esperada ante- manecer muito elevado (9,5% do PIB) e fazer com
riormente abrem espao para a intensificao do que a relao Dvida Bruta/PIB cresa novamente
ritmo de queda da taxa Selic j em janeiro. Dessa e alcance 76,2% do PIB em 2017.
forma, esperamos sucessivas quedas da taxa Selic
atingindo, em dezembro, taxa de 10,75% ao ano. AUMENTO DO DFICIT EM CONTA CORRENTE.
Adicionalmente, o menor custo de capital, somado Esperamos uma desvalorizao com a taxa de
modesta melhora do cenrio econmico, deve cmbio mdia de 2017 em torno de R$ 3,48/US$. A
trazer certo alvio ao mercado de crdito apenas estabilizao e o nvel da taxa de cmbio dependero
no segundo semestre do ano, com as dificuldades de uma srie de fatores em 2017: a possvel nor-
de acesso permanecendo elevadas especialmente malizao da poltica monetria do Federal Reserve
no primeiro semestre. (banco central americano), resultado das medidas de
ajuste fiscal no Brasil, ritmo de queda da taxa Selic e
DFICIT PRIMRIO MAIOR. A CNI estima um as possveis intervenes do Banco Central do Brasil
crescimento nominal de 6,64% para as despesas no mercado atravs dos swaps cambiais.
federais em 2017, o que equivale a aumento real
de 1,2%. Com relao receita lquida do Governo Em relao s exportaes, espera-se um aumento
Federal, projetamos uma retrao real de 0,2% em na demanda externa, com efeitos positivos nas
2017, na comparao com 2016. Se forem exclu- exportaes de commodities e manufaturados.
dos o valor lquido arrecadado com a repatriao Assim, esperamos um aumento de 4,3% nas ex-
em 2016 e os possveis recursos com a reabertura portaes em 2017, que alcanariam US$ 195
do prazo em 2017, a projeo mostra crescimento bilhes. A maior atividade econmica ir estimular
real de 4,5% na receita lquida do Governo Federal as compras externas: projetamos crescimento de
em 2017. 9,4% nas importaes, que chegariam a US$ 151
bilhes. Acreditamos que o dficit em conta cor-
A CNI estima dficit primrio do Governo Federal e rente encerre o ano de 2017 em US$ 26 bilhes,
suas estatais de R$ 183,8 bilhes (2,72% do PIB es- uma leve queda em relao ao ano de 2016. O
timado pela CNI) em 2017. Dada a manuteno da valor representaria 1,3% do PIB projetado pela
dificuldade financeira pelos estados, a CNI estima CNI para 2017.

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AT I V I D A D E E C O N M I C A

Indstria ir encolher pelo terceiro ano consecutivo


Sem motores para crescer, desempenho de 2017 ser fraco

O Produto Interno Brasileiro registrar queda de (PIM-PF). Dados da Sondagem Industrial/CNI para
3,6% em 2016, a segunda consecutiva aps ter a indstria extrativa apontam ociosidade elevada
registrado recuo de 3,8% em 2015. Somente aps a desse segmento industrial: o ndice de utilizao
Grande Depresso a renda nacional se reduziu por da capacidade instalada efetiva em relao ao
dois anos consecutivos, nos anos de 1930 e 1931. O usual de outubro ficou em 45,9 pontos1.
PIB trimestral cai h sete trimestres, e projetamos
manuteno dessa tendncia por mais dois trimes- A indstria da construo tambm apresenta n-
tres. Com isso, a recesso atual ser a mais longa meros bastante negativos. A Sondagem Industrial
e a mais intensa dos ltimos 36 anos perodo no da Construo/CNI mostra que o nvel de ativida-
qual o PIB medido trimestralmente pelo IBGE. de do setor segue em queda, assim como o nvel
de emprego. O ndice de nvel de atividade efetivo
SITUAO DA INDSTRIA CRTICA em relao ao usual explicita a baixa atividade: o
2016 ser o terceiro ano consecutivo de queda ndice de outubro ficou em 27,8 pontos2.
(-3,9%) do PIB industrial. No trinio, o recuo acu-
mulado de 11,3%. O quadro mais grave na
indstria de transformao, com queda de 5,2% Atividade industrial em forte queda
em 2016 e de 19,1% no acumulado dos ltimos
trs anos, segundo nossa estimativa. A participa- Indicadores de atividade industrial
o da indstria no PIB se reduzir de 20,1% em Variao do acumulado entre janeiro e outubro de 2016 em relao ao
2013 para 19,1% em 2016. mesmo perodo de 2015

Os resultados de outubro dos Indicadores


FATURAMENTO REAL
Queda de 13,1%
Industriais/CNI so preocupantes e sinalizam que
as dificuldades prosseguem no ltimo trimestre.
Descontados os efeitos sazonais, a indstria de
transformao registrou em outubro o 21 ms HORAS TRABALHADAS NA PRODUO
consecutivo de queda no emprego e uma diminui- Queda de 8,3%
o de 18% do faturamento na comparao com
outubro de 2015. As horas trabalhadas na produ-
o atingiram, no ms, o menor nvel de sua srie PRODUO
histrica, assim como a utilizao da capacidade Queda de 8,3%
instalada (ambas as sries com incio em 2003).
Por fim, a massa salarial reverteu o crescimento
observado em setembro e o rendimento real re-
gistrou a quarta queda nos ltimos cinco meses.
EMPREGO
No mesmo sentido, a produo industrial (PIM-PF/ Queda de 8,0%
IBGE) recuou para o nvel registrado no auge da
crise econmica de 2008.
UTILIZAO DA CAPACIDADE INSTALADA*
A indstria extrativa mostra ligeiro crescimento Queda de 2,0 pontos percentuais
ao longo de 2016, mas permanece muito abaixo
do registrado em 2015. At outubro, a produo
* Variao da mdia de janeiro a outubro de 2016 em relao ao mesmo perodo de 2015
mdia mensal desse segmento industrial est 11%
Fonte: Indicadores Industriais/CNI e PIM-PF/IBGE
abaixo do registrado no mesmo perodo de 2015 Elaborao: CNI

1 - O ndice varia de 0 a 100 pontos e valores abaixo de 50 pontos indicam utilizao da capacidade instalada abaixo do usual. Quanto menor o nmero, maior a distncia entre o
observado e o usual para o ms.
2 - O ndice varia de 0 a 100 pontos e valores abaixo de 50 pontos indicam nvel de atividade abaixo do usual. Quanto menor o nmero, maior a distncia entre o observado e o usual
para o ms.

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Economia Brasileira
ISSN 1676-5486 Ano 32 Nmero 04 dezembro de 2016

MELHORA DA CONFIANA D SINAIS DE de evoluo de demanda e quantidade exportada,


ESGOTAMENTO positivas desde o incio do segundo semestre, pas-
As expectativas dos empresrios industriais, dian- saram a ser neutras. Alm disso, percentual cada vez
te de tal quadro, perderam fora. As expectativas maior de empresrios pretende reduzir as compras
ainda so otimistas, mas o otimismo est se redu- de matrias-primas e o nmero de empregados.
zindo (veja quadro Expectativas de empresrios e
consumidores). Dados da Sondagem Indstria da Construo/CNI,
mostram que nesse segmento industrial as expec-
Dados da Sondagem Industrial/CNI mostram, tativas haviam melhorado (sem alcanar patamares
tambm, que houve uma reviso das expectativas que indicassem otimismo) e voltaram a mostrar
dos empresrios em novembro as expectativas pessimismo maior no ltimo trimestre.

Expectativas de empresrios e consumidores


No incio do ltimo trimestre do ano, o ICEI (ndice de Confiana do Empresrio Industrial CNI) interrompeu sua
trajetria de alta e voltou a cair. O empresrio est reavaliando suas expectativas tendo em vista a ausncia de sinais
positivos de recuperao da atividade econmica.
Ao fim do segundo trimestre, a expressiva melhora da confiana dos empresrios gerou a expectativa de melhora
da atividade. Contudo, desde seu incio, a melhora da confiana teve pouco respaldo pelos dados de atividade. Ao
desmembrar o ICEI em seus dois componentes, o ndice de condies atuais e o ndice de expectativas (veja grfico
abaixo), o primeiro permaneceu abaixo dos 50 pontos. Ou seja, em momento algum o empresrio percebeu melhora
das condies de seus negcios o que provocou o aumento da confiana foi uma volta do otimismo.
O mesmo se aplica aos consumidores. Houve uma melhora expressiva do INEC (ndice Nacional de Expectativa
do Consumidor CNI), mas, ainda assim, permaneceu baixo aqum de sua mdia histrica ao longo do segundo
semestre. Preocupao com inflao e desemprego continuam altas, assim como o endividamento.

Melhora da confiana
ocorreu devido s
expectativas
Aumento
Componentes do ICEI 50
(ndices de Condies Atuais Queda
e de Expectativa)
ndice de difuso (0 a 100 pontos)

Fonte: ndice de Confiana do Empresrio


Industrial (ICEI/CNI)

Nota: Os ndices vaiam de 0 a 100 pontos.


Valores acima dos 50 pontos indicam NOV MAI NOV MAI NOV MAI NOV MAI NOV MAI NOV MAI NOV
melhora das condies de negcios ou 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
expectativas positivas
Condies atuais Expectativa Linha divisria

No h perspectivas de mudana desse quadro Setor Externo). A manuteno desse cenrio por
em um futuro prximo. No h consumo suficien- perodo to prolongado vem prejudicando a sade
te a demanda interna insuficiente continua a financeira das empresas problema agravado com
ser apontada como um dos principais problemas as taxas de juros, que permanecem elevadas apesar
enfrentados pela indstria, segundo dados da dos recuos recentes (para mais informaes sobre
Sondagem Industrial. As exportaes, que auxilia- a situao financeira das empresas, leia quadro
ram o ajuste dos estoques no incio do ano, tambm especial As condies financeiras das empresas
perderam fora (para mais detalhes, veja seo industriais e a retomada do investimento).

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Economia Brasileira
ISSN 1676-5486 Ano 32 Nmero 04 dezembro de 2016

As condies financeiras adversas, em um cenrio


de dificuldade de acesso ao crdito, tornam os
empresrios especialmente cautelosos: no h
espao para erros. Qualquer aumento da produo
Estimativa do PIB para 2016
Variao projetada para 2016
que no seja acompanhado por um aumento da
demanda gera estoques; e o acumulo de estoques
indesejados, por sua vez, gera custos que podem COMPONENTES DO PIB Taxa de variao (%)
inviabilizar a sobrevivncia da empresa. Consumo das famlias -4,5

tica da demanda
Consumo do governo -1,6
SERVIOS E AGROPECURIA TAMBM EM QUEDA
A atividade econmica brasileira como um to- Formao bruta de capital fixo -11,2
do est se reduzindo em 2016. A agropecuria Exportaes 1,8
registrar expressiva queda: 6,9%. Essa queda (-) Importaes -10,0
explicada por problemas climticos que afetaram
a produo e a produtividade de culturas impor-
Agropecuria -6,9
tantes, como soja, arroz e milho.
Indstria -3,9
importante salientar que o setor de servios tica da oferta Indstria extrativa -2,9
apresenta o segundo recuo anual consecutivo.
Indstria de transformao -5,2
Chamvamos a ateno, na ltima edio do
Economia Brasileira, de dezembro de 2015, que Indstria da construo -4,8
seria, naquele ano, a primeira vez que o setor re- Servios ind. de utilidade pblica 3,3
gistrava queda desde 1996, quando teve incio a
Servios -2,5
srie atual das Contas Nacionais/IBGE. Em 2016,
esperamos retrao de 2,5%. Assim, nos ltimos PIB -3,6
dois anos, os servios acumulariam queda de Elaborao e projeo: CNI
5,1%, retrao explicada pelo aumento do de-
semprego e a diminuio da renda das famlias.

CONSUMO DAS FAMLIAS EM QUEDA PELO situao financeira das empresas debilitadas;
SEGUNDO ANO CONSECUTIVO e (iv) alto custo de capital. Segundo as Contas
O consumo das famlias se reduzir pelo segundo Nacionais/IBGE, o investimento caiu 13,6% no
ano consecutivo: uma queda expressiva de 4,5%. acumulado em quatro trimestres at o terceiro tri-
Com isso, o consumo acumula queda de 8,2% em mestre de 2016, na comparao com igual perodo
dois anos e retorna ao mesmo nvel de 2011. A anterior. O ritmo de queda nessa comparao
diminuio do consumo das famlias est relacio- ainda expressivo, mas se reduziu nos ltimos dois
nada ao aumento do desemprego, alta inflao e trimestres. Acreditamos que a reduo ao final de
manuteno da taxa de juros real em patamares 2016 ser de 11,2% na comparao com 2015. Ao
elevados. A baixa confiana dos consumidores se confirmar o resultado, sero trs anos consecu-
tambm contribuiu para a queda do consumo. tivos de queda, totalizando recuo de 27,2%.
Os consumidores permanecem preocupados com
o desemprego, inflao e sua situao financeira, O resultado do PIB seria pior se no fosse a contri-
adiando decises de consumo, sobretudo de bens buio externa, que alcana 1,6% do PIB (ou seja,
de maior valor. considerando apenas a demanda domstica, o re-
cuo do PIB seria de 5,2%). Exportaes devero
O consumo do governo tambm est em queda, mostrar crescimento de 1,8%, mas as importaes
tendo em vista o ajuste fiscal em curso (veja seo devero recuar 10%. A queda da produo, consu-
Poltica fiscal para mais detalhes). Projetamos re- mo e investimento foram determinantes para a
cuo de 1,6% em 2016. diminuio das importaes. As exportaes, por
sua vez, se beneficiaram de um cmbio mais favo-
A Formao Bruta de Capital Fixo (FBCF) continua rvel, o que permitiu aumentar competitividade e,
em forte trajetria de queda. Essa reduo se deve consequentemente, as vendas mesmo em um ce-
a uma srie de fatores: (i) ociosidade elevada do nrio externo menos favorvel do que nos ltimos
parque industrial; (ii) expectativas em baixa; (iii) anos (para mais detalhes, ver seo Setor externo).

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Economia Brasileira
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P E R S P E C T I VA S J a contribuio externa para o PIB deve ser ne-


gativa em 2017, aps dois anos de contribuio
REVERSO DO QUADRO SER LENTA positiva. A maior atividade econmica dar fora
Se confirmada a nossa expectativa de nova contra- para as importaes, que devero crescer mais
o no ltimo trimestre de 2016, o carregamento que as exportaes em 2017. Projetamos que as
estatstico deixado para 2017 ser de -0,5%3. importaes cresam 4,4% e as exportaes, 3,1%.

A recuperao da atividade ainda ser lenta no PIB INDUSTRIAL PERMANECER 10% ABAIXO DO
primeiro semestre de 2017. Esse desempenho est REGISTRADO EM 2013
relacionado s condies financeiras dos agentes O ritmo de recuperao da demanda no ser
econmicos. Consumidores, comrcio e indstria intenso o suficiente para gerar estmulo forte e
esto com sua situao financeira fragilizada. sustentado da atividade industrial. Com relao
Como os entraves para a retomada do crescimen- demanda externa, h algum incentivo, pois a taxa
to econmico no foram ainda adequadamente de cmbio, ainda que abaixo do observado no pri-
enfrentados em 2016, o equacionamento das con- meiro trimestre de 2016, permanecer mais alta
dies financeiras levar algum tempo. que a mdia do ano (veja seo Setor externo).

Assim, estimamos que o PIB ir aumentar apenas Assim, a atividade industrial aumentar muito lenta-
0,5% em 2017. Um resultado ainda fraco, princi- mente, ganhando fora e sustentando trajetria de
palmente quando consideramos a queda intensa alta somente ao decorrer do ano. Projetamos cres-
dos ltimos dois anos. Mantido esse ritmo de cimento de apenas 1,3% do PIB industrial em 2017.
crescimento nos anos seguintes, seriam necess- Assim, o PIB industrial ir se manter 10% abaixo do
rios mais 15 anos para reverter a queda do PIB do observado antes da queda dos ltimos trs anos.
binio 2015-2016.
Nesse cenrio, o setor de servios deve apresentar
PEQUENA RECUPERAO DA DEMANDA crescimento modesto, de 0,2%. A agropecuria
Os fatores que limitam o consumo em 2016 ainda deve registrar aumento maior, de 2,0%, dada a
se faro presentes no incio de 2017: desemprego previso de 14,2% de crescimento da safra na com-
elevado e renda das famlias contrada aliada a parao com 2016, segundo o IBGE.
um cenrio de dificuldades financeiras. Ao longo
do ano, a inflao em queda dar espao para
Estimativa do PIB para 2017
uma flexibilizao maior da poltica monetria, Variao projetada para 2017
permitindo a melhora da situao financeira das
famlias (veja seo Inflao, juros e crdito pa-
ra mais informaes). No segundo semestre, o COMPONENTES DO PIB Taxa de variao (%)
desemprego tambm dever ceder (veja seo Consumo das famlias 0,2
tica da demanda

Emprego e renda). Para o final de 2017, projetamos Consumo do governo 0,8


que o consumo das famlias alcanar valor supe-
Formao bruta de capital fixo 2,3
rior ao de 2016, ainda que por pequena margem:
crescimento de apenas 0,2%. Exportaes 3,1
(-) Importaes 4,4
Apesar da necessidade de ajuste fiscal, projetamos
ligeiro aumento do consumo do governo devido
Agropecuria 2,0
atividade econmica em ascenso: 0,8%.
Indstria 1,3
O investimento, medido pela FBCF, deve se bene-
tica da oferta

Indstria extrativa 3,0


ficiar das taxas de juros em queda e do esperado
Indstria de transformao 1,1
aumento da confiana que dever ocorrer quan-
do surgirem sinais consistentes de aumento da Indstria da construo 1,0
atividade. Ainda que limitado pelas condies Servios ind. de utilidade pblica 1,4
financeiras das empresas, em algum momento, o Servios 0,2
investimento dever reagir. Projetamos aumento
PIB 0,5
de 2,3% da FBCF em 2017.
Elaborao e projeo: CNI

3 - Ou seja, caso o PIB trimestral mantenha-se constante ao longo de 2017, registrando o mesmo valor do ltimo trimestre de 2016, a variao do PIB anual na passagem de 2016
para 2017 seria de -0,5%.

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Economia Brasileira
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E M P R EG O E R E N DA

Fraca atividade econmica continua a se refletir


no emprego
Mercado de trabalho marcado pela alta taxa de desemprego e forte retrao da massa salarial

O mercado de trabalho passou a apresentar perda Para 2017, a CNI espera que o mercado de tra-
de dinamismo no incio de 2015, refletindo a forte balho continue apresentando deteriorao nos
recesso econmica, observada desde 2014. Tal primeiros meses do ano. Uma mudana no cen-
defasagem esperada, pois o emprego demora rio esperada apenas ao final do ano, quando a
algum tempo para refletir as flutuaes econmi- atividade econmica tiver sinais mais concretos
cas. O ano de 2016 seguiu a trajetria iniciada no de recuperao. Esse cenrio, tendo em vista a
ano anterior, tambm influenciada pela manuten- continuidade da queda na inflao, deve provocar
o do baixo desempenho econmico. A taxa de pequeno crescimento tanto do rendimento real
desemprego no trimestre mvel encerrado em de- mdio quanto da massa salarial.
zembro de 2016, medida pela Pesquisa Nacional
por Amostra de Domiclios Contnua (PNAD con- TAXA DE DESEMPREGO MANTM TRAJETRIA DE
tnua), deve alcanar 11,9% da fora de trabalho, CRESCIMENTO INICIADA EM 2015
com alguma desacelerao no ritmo de queda da Em 2016, a taxa de desocupao manteve o
populao ocupada. No trimestre mvel encerrado comportamento iniciado no ano anterior, apresen-
em dezembro de 2015 a desocupao alcanava tando uma tendncia de crescimento ao longo de
9,0% da fora de trabalho. todo o ano, com grande acelerao no incio do
ano e certa acomodao nos ltimos meses.
O maior controle da inflao amenizou a tendn-
cia de diminuio do rendimento real em meados Assim como em 2015, a taxa de desocupao
de 2016, mas a massa salarial continua apresen- em 2016 apresenta um comportamento atpico.
tando deteriorao, tanto pela continua queda no Usualmente, a taxa de desemprego diminui nos
rendimento como pela retrao do emprego. ltimos meses do ano, devido s contrataes

Taxa de desemprego 13

prxima a 12% 11,8 11,9*

Taxa de desemprego 11

Percentual da fora de trabalho (%)


8,9
9

6,9 6,7
7 6,6
ja n -f e v-m a r 2016
ja n -f e v-m a r 2015
ja n -f e v-m a r 2014
ja n -f e v-m a r 2013
ja n -f e v-m a r 2012

ju l-a g o -s e t 2016

o u t-n o v-d e z 2016


a b r-m a i-ju n 2016
ju l-a g o -s e t 2015

o u t-n o v-d e z 2015


a b r-m a i-ju n 2015
ju l-a g o -s e t 2014

o u t-n o v-d e z 2014


a b r-m a i-ju n 2014
ju l-a g o -s e t 2013

o u t-n o v-d e z 2013


a b r-m a i-ju n 2013
ju l-a g o -s e t 2012

o u t-n o v-d e z 2012


a b r-m a i-ju n 2012

* Projeo
Fonte: PNAD Contnua Mensal/ IBGE
Elaborao e projeo: CNI

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temporrias. No final de 2015, se observou uma Esse processo de entrada na fora de trabalho
certa estabilidade na taxa de desemprego, e de pessoas que anteriormente no estavam
esse mesmo comportamento esperado 2016. procurando emprego deve provocar uma ligeira
No trimestre mvel encerrado em outubro, a elevao na taxa de desemprego nos ltimos dois
taxa de desemprego atingiu 11,8%, valor 2,9 meses de 2016.
pontos percentuais acima do mesmo trimestre
de 2015. Assim, a CNI estima que at o final do ano a taxa
de desemprego medida pela PNAD Contnua deve
Um fator importante para o aumento da taxa atingir 11,9% da fora de trabalho, alcanando
de desemprego foi o crescimento da fora de assim uma mdia de 11,2% no ano.
trabalho em funo do aumento da populao
desocupada em ritmo superior ao da reduo PERDA DE POSTOS DE TRABALHO PERMANECE
da populao ocupada. Ou seja, alm de ter sido INTENSA
ampliada por pessoas que perderam o emprego, a Conforme a reduo populao ocupada me-
populao desocupada tambm passou a contar dida pela PNAD contnua, o Cadastro Geral de
com um ingresso maior de pessoas que antes Empregados e Desempregados (CAGED/MTE) con-
optavam por no procurar emprego. Esse com- ta com mais de 750 mil vagas de emprego formal
portamento ocorreu devido reduo do poder perdidas no acumulado at outubro de 2016, con-
de compra das famlias, o que forou as pessoas a siderando os dados declarados fora do prazo. No
procurarem emprego para recompor o oramen- entanto, os ltimos dados disponveis para 2016
to familiar. Dessa forma, a fora de trabalho no mostram arrefecimento no ritmo de perda de
trimestre encerrado em outubro de 2016 0,6 postos de trabalho, que se mostrava mais intensa
ponto porcentual superior do mesmo trimestre nesse mesmo perodo do ltimo ano. Em 2015, a
do ano anterior. economia perdeu mais de 1,5 milho de postos de

Desemprego por faixa etria


O desemprego atinge com mais intensidade jovens entre 18 e 24 anos. No trimestre encerrado em setembro, a taxa
de desocupao para essa faixa etria atingiu 25,7% da fora de trabalho, contra 19,7% no mesmo trimestre do ano
passado. Apesar de a taxa de desemprego para a faixa de idade estar sempre em um patamar mais elevado que as
demais, nota-se que essa diferena vem aumentando nos ltimos anos. Isso pode ser explicado principalmente pelo
aumento da populao desocupada na faixa de idade. A reduo do poder de compra das famlias e a dificuldade de
acesso a programas de financiamento estudantil so fatores que influenciam esse comportamento.

Elevada taxa de 30

desemprego entre 25
jovens
20
Taxa de desemprego por
faixa etria
15
Percentual da fora de trabalho (%)

10
Fonte: PNAD Contnua Trimestral/ IBGE
Elaborao: CNI 5

I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III


2012 2013 2014 2015 2016

Total 18 a 24 anos 25 a 39 anos 40 a 59 anos 60 anos ou mais

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Fraca atividade econmica 3000

mantm retrao do
emprego em 2016 2000

Criao lquida de empregos


1000
formais
Em milhares (no acumulado em 12 meses)
0

-1000

OUT ABR OUT ABR OUT ABR OUT ABR OUT ABR OUT ABR OUT
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Total Indstria Comrcio Servios Agropecuria


Fonte: CAGED/MTE
Elaborao: CNI

trabalho formais. Dessa forma, a CNI espera que a QUEDA NA OCUPAO PRESSIONA MASSA
perda de postos de trabalho formais seja prxima SALARIAL
a 1 milho esse ano. O rendimento mdio real habitualmente recebido
pelos trabalhadores e a massa salarial real medi-
Assim como no ano anterior, o setor industrial foi dos pela PNAD contnua sofreram deteriorao ao
o que sofreu a maior perda de postos de trabalho longo de todo o ano de 2016.
formais em 2016. No acumulado em 12 meses at
outubro a indstria fechou 846 mil vagas. Dentro A atual poltica do salrio mnimo que garante
do setor, os segmentos de transformao e de a recomposio real do salrio contribuiu para
construo foram os mais afetados, apresentan- que a queda do rendimento mdio no fosse ain-
do saldo lquido negativo de 416 mil e 401 mil da maior. J a inflao em patamares elevados e a
vagas de trabalho, respectivamente. A indstria menor quantidade de acordos fechados nas nego-
extrativa e os Servios de Utilidade Pblica (SIUP) ciaes salariais so fatores que contriburam para
perderam 17,6 mil e 10,5 mil postos de trabalho, contrao do rendimento. Alm disso, vale ressaltar
respectivamente. que apenas uma pequena parte das negociaes
coletivas que trataram de reajustes salariais ade-
O emprego no setor do comrcio apresenta saldo riram ao Programa de Proteo ao Emprego (PPE).
negativo no acumulado em 12 meses at outubro O encolhimento do rendimento mdio real junto
de 2016 (-225 mil vagas). Contudo, o setor apresen- retrao da populao ocupada gerou quedas na
tou saldo positivo de criao de vagas nos ltimos massa salarial, que no trimestre mvel de outubro
3 meses, provavelmente devido s contrataes de 2016 registrou uma queda de 3,2% na compara-
temporrias de final de ano. O setor de servios o com o mesmo trimestre mvel do ano anterior.
continuou a apresentar saldos mensais negativos
e perdeu 385 mil vagas no acumulado em 12 me- Nota-se, entretanto, que a partir de meados de
ses at outubro. Apesar dos saldos negativos no 2016, houve uma desacelerao na queda do ren-
acumulado em 12 meses at outubro, observa-se dimento e da massa salarial. No trimestre mvel
que ambos os setores esto apresentando arrefeci- encerrado em outubro de 2016, o rendimento
mento da destruio de postos de trabalho, o que mdio real habitualmente recebido pelos traba-
tambm pode ser observado nos outros setores. lhadores recuou 1,3 ponto percentual, enquanto
O setor de agropecuria, que no ltimo ano apre- no trimestre encerrado em setembro esse recuo
sentou um pequeno saldo de criao de vagas, foi de 2,7 ponto percentual. Isso foi possvel, prin-
tambm apresentou resultados negativos em cipalmente, devido desacelerao da inflao, o
2016 e perdeu cerca de 19 mil vagas no acumula- que permitiu que os rendimentos reais no fossem
do em 12 meses at outubro. to penalizados.

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Rendimento mdio real e massa salarial seguem em trajetria de desacelerao


Rendimento mdio real e massa salarial
Variao em relao ao mesmo trimestre mvel do ano anterior (%)

-1
-1,3

-3 -3,2

jan-fev-m ar 2016
jan-fev-m ar 2015
jan-fev-m ar 2014
jan-fev-m ar 2013

m ar-abr-m ai 2016
m ar-abr-m ai 2015
m ar-abr-m ai 2014
m ar-abr-m ai 2013

m ai-jun-jul 2016
m ai-jun-jul 2015

nov-dez-jan 2016

jul-ago-set 2016
m ai-jun-jul 2014

nov-dez-jan 2015

jul-ago-set 2015

set-out-nov 2015
m ai-jun-jul 2013

nov-dez-jan 2014

jul-ago-set 2014

set-out-nov 2014
jul-ago-set 2013

set-out-nov 2013

Massa salarial Rendimento mdio


Fonte: PNAD Contnua Mensal/IBGE
Elaborao: CNI

Para o final do ano, dada a manuteno do cenrio (INPC) em 2016 com a variao real do PIB de
econmico, a acelerao do desemprego e a infla- 2015 ser inferior ao observado em 2016, o que
o ainda em patamares elevados, espera-se que a provocar uma presso menor sobre o emprego
massa salarial apresente uma contrao de 4,0% e que a observada este ano.
o rendimento mdio real, uma contrao de 2,5%.
Apesar disso, diferentemente desse ano, a taxa de
desocupao j vai iniciar 2017 em um patamar
P E R S P E C T I VA S elevado, permanecendo em nveis altos ao longo
de todo o ano. Isso far com que a mdia anual
DESEMPREGO PERMANECER ALTO seja superior de 2016, quando a taxa de desem-
Como o mercado de trabalho tradicionalmente prego esteve em nveis significantemente mais
um dos ltimos indicadores a reagir ao desempe- baixos nos primeiros meses. Com isso, a taxa de
nho da economia, a taxa de desemprego s deve desemprego medida pela PNAD contnua deve
mostrar sinais de melhoria quando a recuperao atingir uma mdia de 12,4% em 2017.
da atividade econmica estiver mais consolidada.
Dessa forma, a CNI espera que a taxa de desem- O rendimento mdio e a massa salarial devem
prego continue a apresentar leve crescimento at apresentar pequena melhoria em 2017. A desace-
meados do prximo ano e s reverta essa trajetria lerao da inflao ter um impacto positivo sobre
nos meses finais de 2017, refletindo o crescimento o rendimento real do trabalhador. Alm disso, o
mais acelerado da economia, que esperado para ritmo de queda da populao ocupada tende a
o segundo semestre de 2017 (mais detalhes na diminuir, apresentando estabilidade ou at mes-
sesso de atividade econmica). mo pequeno crescimento a partir de meados do
prximo ano. Esses dois fatores devem levar a
Alm disso, em 2017, o reajuste nominal do salrio variao da massa salarial patamares positivos.
mnimo corrigido pela soma da variao acumu- Assim, a CNI estima que o rendimento real cresa
lada do ndice Nacional de Preos ao Consumidor aproximadamente 1,0% e a massa salarial 0,7%.

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Economia Brasileira
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I N F L A O , J U R O S E C R D ITO

Inflao desacelera e se aproxima do teto da meta


Selic dever intensificar ritmo de queda j em janeiro

Preos administrados 20

desaceleram em 2016
16
IPCA por grupos

Acumulado em 12 meses (%) 12

8
7,0

JAN MAI SET JAN MAI SET JAN MAI SET JAN MAI SET
2013 2014 2015 2016

Administrados Industriais Alimentao Servios IPCA


Fonte: IBGE
Elaborao: CNI

A inflao desacelerou ao longo de 2016. O Para dezembro esperamos que o impacto da


IPCA, que em dezembro de 2015 havia atingido elevao do preo da gasolina e do diesel na re-
10,7%, recuou para 7,0% no acumulado em 12 finaria, definidos pela Petrobras no incio do ms,
meses encerrados em novembro. O arrefecimen- seja parcialmente repassado aos consumidores
to dos preos ocorreu, sobretudo, pela intensa e pressione os preos do grupo. Contudo, esse
desacelerao dos preos administrados e pela aumento no dever interferir na trajetria de
menor variao dos preos de servios. A queda desacelerao dos preos administrados, que deve
da inflao s no foi maior devido forte presso encerrar o ano com variao de 6,5%.
do grupo de alimentos. A CNI estima que o IPCA
encerre o ano com taxa acumulada de 6,6%, pr- O grupo de alimentos, comparado aos demais, foi
xima ao teto da meta estabelecida pelo Conselho o que exerceu maior impacto sobre o IPCA. Na
Monetrio Nacional. comparao do acumulado de janeiro a novembro
de 2015 com o de 2016, a taxa passou de 10,7%
Os preos administrados, maiores responsveis para 9,4%. A alta variao dos preos do grupo se
pela inflao de 2015, apresentaram forte de- deve a fenmenos climticos que prejudicaram a
sacelerao em 2016. No acumulado do ano at oferta de alimentos no primeiro semestre. Essas
novembro, os preos do grupo passaram de uma presses arrefeceram-se nos ltimos meses com
variao de 17,4%, em 2015, para 5,5%, em 2016. os preos do grupo apresentando deflao de
O arrefecimento ocorreu, principalmente, pela setembro a novembro. Para dezembro, os preos
queda observada de janeiro a novembro de 7,2% de alimentos devem apresentar reajustes menores
da tarifa de energia e pela elevao inexpressiva que os registrados no mesmo ms de 2015. Assim,
de 0,8% do preo da gasolina, itens que em 2015 o grupo deve passar de uma taxa acumulada em
aumentaram 51,0% e 20,1% respectivamente. No 12 meses de 11,6%, em novembro, para 10,1%, em
acumulado em 12 meses encerrados em novem- dezembro.
bro o grupo atinge 6,1%.

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Economia Brasileira
ISSN 1676-5486 Ano 32 Nmero 04 dezembro de 2016

O grupo de produtos industriais o que exerce estabilidade, a Selic foi reduzida em 0,25 ponto
menor presso sobre o ndice total. No acumu- percentual em cada uma das duas ltimas
lado do ano at novembro, o grupo variou 4,4% reunies, em outubro e novembro, passando de
em 2015 e 4,0% em 2016. Entre os fatores que 14,25% para 13,75%.
contriburam para modesta variao nos preos
do grupo est o fraco desempenho da demanda A manuteno dos juros nominal em 14,25% du-
e a valorizao cambial observada este ano, que rante mais da metade do ano, em um cenrio de
aumentou a concorrncia dos produtos importa- progressiva reduo das expectativas inflacion-
dos no mercado domstico e reduziu o impacto do rias elevou a taxa de juros real e tornou, portanto, a
preo de insumos importados no custo total. Nos poltica monetria mais restritiva. Ao considerar a
12 meses encerrados em novembro, a variao razo entre a taxa de juros nominal e a expectati-
atinge 4,6%. A expectativa que o grupo encerre o va de inflao para os prximos 12 meses contidas
ano com taxa de 4,4%. na pesquisa Focus, a taxa de juros real subiu de
6,5%, em janeiro, para 8,6%, em novembro.
Os preos de servios apresentaram desacelera-
o do ritmo de crescimento. Na comparao do As recentes redues na Selic no reverteram a tra-
acumulado de janeiro a novembro de 2015 com o jetria ascendente da taxa de juros real, uma vez
de 2016, a taxa passou de 7,1% para 5,8%. A forte que a queda dos juros nominal foi praticamente
recesso econmica e o fraco mercado de traba- compensada pela menor expectativa inflacionria.
lho contriburam para o arrefecimento dos preos
do grupo, que s no foi maior devido rigidez DESEMBOLSOS DO BNDES CAEM EM 2016
caracterstica do grupo na maior parte, seus pre- A forte recesso econmica e o consequente au-
os so indexados inflao passada e ao salrio mento do desemprego conduziram o mercado de
mnimo. Em 12 meses o grupo apresenta variao crdito a um cenrio pouco favorvel em 2016.
de 6,8% e deve encerrar o ano com taxa de 6,5%. O saldo de crdito vem se reduzindo, em termos
reais, desde o incio do ano. De acordo com os
BANCO CENTRAL INICIA AFROUXAMENTO dados do Banco Central, o saldo total caiu 6,4%
MONETRIO na comparao da mdia dos ltimos 12 meses
A desacelerao da inflao corrente e a encerrados em outubro com a mdia dos 12 meses
reduo das expectativas inflacionrias para anteriores. Na mesma base de comparao, o saldo
2017 resultado dos efeitos da fraca atividade mdio para pessoa jurdica reduziu-se 8,7% e para
econmica, da deteriorao do mercado de pessoa fsica a queda foi de 4,0%.
trabalho e da prpria poltica monetria
permitiu que o Banco Central iniciasse o ciclo A maior restrio de crdito tambm pode ser ob-
de queda de juros em outubro. Aps meses de servada nos dados referentes aos desembolsos do

Taxa de juros real 10

segue elevada 8,6

8
Taxa de Juros Nominal/ Expectativa
6,5
de inflao para os prximos 12
meses segundo a pesquisa Focus 6

Percentual (%)
4

NOV FEV MAI AGO NOV FEV MAI AGO NOV


2014 2015 2016

Fonte: Banco Central do Brasil


Elaborao: CNI

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Economia Brasileira
ISSN 1676-5486 Ano 32 Nmero 04 dezembro de 2016

BNDES. Segundo dados da instituio, os desembol- a deteriorao do mercado de trabalho acabaram


sos caram 38,3%, em termos reais, na comparao por postergar consumo e investimento, desesti-
do acumulado em 12 meses at outubro com os 12 mulando a procura por novos financiamentos.
meses anteriores. Os dados referentes s consultas,
que servem como indicador antecedente dos fluxos Do lado da oferta, o receio do aprofundamento da
de desembolsos, tambm apresentaram contrao, trajetria ascendente das taxas de inadimplncia
em termos reais, de 25,5%. Tal fato sinaliza a per- tornou a postura dos bancos mais conservadora
manncia, pelo menos no curto prazo, da tendncia e seletiva nas concesses de crdito, o que tem
de queda dos desembolsos. dificultado o acesso de empresas e consumidores
s linhas de financiamento.
A reduo do estoque de crdito na economia
se deve a diversos fatores. Do lado da demanda A expectativa da CNI para o fim do ano de ma-
por recursos, o alto custo do capital, a retrao da nuteno do cenrio adverso, com continuidade da
atividade econmica, a alta capacidade ociosa e trajetria de queda do saldo.

Estoque de crdito 15

mantm queda
10
Saldo de operaes de crdito
Variao do acumulado em 12 meses
5
contra os 12 meses anteriores (%)

-5

OUT ABR OUT ABR OUT ABR OUT ABR OUT ABR OUT
2011 2012 2013 2014 2015 2016

Total Pessoa jurdica Pessoa fsica


Fonte: Banco Central do Brasil
Elaborao: CNI

P E R S P E C T I VA S como uma maneira de neutralizar o efeito da des-


valorizao cambial prevista para 2017.
QUEDA DE JUROS ACELERA EM UM CENRIO DE
INFLAO MAIS FAVORVEL A desacelerao do IPCA e a recuperao da ativi-
A expectativa de retomada gradual da economia e dade mais lenta do que a esperada abrem espao
de um mercado de trabalho ainda debilitado con- para a intensificao do ritmo de queda da taxa
tribui para a perspectiva de manuteno, em 2017, Selic j em janeiro. A expectativa da CNI de redu-
do processo de desinflao observado este ano. A o de 0,50 ponto percentual nas quatro primeiras
CNI projeta inflao de 5,0% para o ano de 2017. reunies de 2016, seguida de quedas sucessivas
de 0,25 ponto percentual em cada reunio at
Alm disso, ao contrrio do observado em 2016, atingir taxa de 10,75% ao ano em dezembro. Dada
o grupo de alimentos deve apresentar comporta- nossa projeo de 5,0% para a inflao de 2017, a
mento mais favorvel, devido a perspectivas mais taxa de juros real de final de ano seria 5,5%.
positivas para as safras de gros. Paralelamente, os
preos administrados devem manter a desacelera- O menor custo de capital, somado modesta me-
o, embora em magnitude menor que a observada lhora do cenrio econmico, deve trazer certo alvio
em 2016. Uma possvel presso de alta no grupo, ao mercado de crdito apenas no segundo semestre
mas que no deve reverter a trajetria, est asso- do ano, com as dificuldades de acesso permanecen-
ciada a reajustes do preo dos combustveis, visto do elevadas especialmente no primeiro semestre.

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Economia Brasileira
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P O L TI CA F I S CA L

Despesas federais voltaro a crescer aps 2015 atpico


Crise fiscal reflexo da forte queda nas receitas diante do crescimento contnuo das despesas

A poltica fiscal brasileira se


caracteriza pelo constante
aumento das despesas, determi-
Receita lquida do Governo Federal apresenta queda real
nado pela elevada participao de 12,3% entre maro de 2014 e outubro de 2016
nos oramentos pblicos de Evoluo das despesas e da receita lquida do Governo Federal
gastos obrigatrios com regras
Acumulado em 12 meses (R$ bilhes de out/16)
automticas de correo. Em
2016, essa caracterstica voltou 1.350
a ser observada, aps a retra-
1.300
o das despesas observadas
no ano anterior excludo o 1.250
pagamento de despesas que 1.200
deveriam ter sido pagas em
anos anteriores, as chamadas 1.150
pedaladas fiscais. A novidade 1.100
nos ltimos anos foi a retrao
1.050
das receitas, que interromperam
anos de crescimento contnuo, o 1.000
que retardava o incio de uma
950
crise fiscal.

O resultado da retomada do DEZ ABR AGO DEZ ABR AGO DEZ ABR AGO DEZ ABR AGO
2012 2013 2014 2015 2016
aumento das despesas, em mais
um ano de retrao das receitas, Despesa Receita lquida
foi a acelerao do processo de Fonte: Secretaria do Tesouro Nacional/Ministrio da Fazenda
deteriorao dos indicadores Elaborao: CNI
fiscais que ocorre desde 2012.
Em 2016, o Governo Federal
deve apresentar dficit primrio
superior ao registrado em 2015. Assim como no o resultado primrio de 2017 ainda no seja capaz
ano anterior, a alterao da meta fiscal durante o de impedir nova expanso do nvel de endivida-
ano possibilitar que mesmo um resultado mais mento do setor pblico.
deficitrio satisfaa a meta. Por sua vez, o conjunto
dos estados e municpios, a despeito da pssima RECEITAS EM QUEDA ACENTUAM DFICIT DO
situao financeira de alguns deles, dever ter GOVERNO FEDERAL
resultado primrio positivo. A receita lquida do Governo Federal apresentou
queda real de 2,1% (deflator IPCA) no acumulado
A expectativa que se inicie a mudana desse entre janeiro e outubro de 2016, na comparao
cenrio em 2017. O cumprimento do limite de com o mesmo perodo de 2015. A retrao no foi
crescimento nominal determinado pela PEC do ainda mais acentuada devido arrecadao lquida,
Teto dos Gastos garantir um crescimento real nesse perodo, de R$ 45,6 bilhes com o programa
mais baixo para as despesas federais em 2017. de regularizao de recursos mantidos no exterior,
Pelo lado das receitas, a recuperao da atividade conhecida como repatriao. Vale ressaltar que esse
econmica a partir do segundo trimestre de 2017 resultado lquido se reduzir para R$ 35,8 bilhes
deve estancar as contnuas quedas na arrecada- em novembro, quando nova parcela da arrecadao
o. Apesar disso, grande a probabilidade de que ser transferida a estados e municpios.

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Economia Brasileira
ISSN 1676-5486 Ano 32 Nmero 04 dezembro de 2016

Dficit primrio do setor pblico cresceu 0,35 ponto percentual do PIB


entre dezembro de 2015 e outubro 2016
Resultado primrio do setor pblico consolidado e por nveis de governo
Acumulado em 12 meses (% do PIB)

-1

-2

-3

DEZ JUN DEZ JUN DEZ JUN DEZ JUN


2012 2013 2014 2015 2016

Setor pblico consolidado Governo Federal Governos regionais


Fonte: Banco Central
Elaborao: CNI

Embora todos os trs principais grupos de receita tinham cado em 2015, apresentaram aumento
tenham apresentado queda real nos primeiros dez real de apenas 0,1% entre janeiro e outubro de
meses de 2016, a principal explicao para essa 2016, com relao ao mesmo perodo do ano ante-
retrao na receita lquida foi o recuo de 2,0% rior. A presso exercida pelos gastos obrigatrios,
nas receitas administradas pela Receita Federal. que subiram 2,2% em termos reais, impediu que a
Esse foi o terceiro ano consecutivo de queda nas reduo de 6,8% nas despesas no obrigatrias se
receitas administradas e se deve aos impactos da refletisse em queda no total das despesas.
recesso econmica. O percentual de reduo s
no foi maior devido s receitas no recorrentes Entre as despesas obrigatrias, as maiores pres-
com a repatriao e aos aumentos de tributao ses pelo aumento dos gastos vieram dos itens
promovidos em 2015, grande parte deles com mais impactados pelo aumento do salrio mnimo,
efeito pleno apenas em 2016. como so os casos de benefcios previdencirios
(6,5%), Seguro Desemprego e Abono Salarial
Por sua vez, as receitas previdencirias apre- (10,4%) e benefcios assistenciais (5,6%). Alm
sentaram queda real de 6,0% e as receitas no disso, os gastos com subsdios e subvenes
administradas pela Receita Federal tiveram re- tambm exerceram forte presso, tendo cresci-
trao de 2,1%. Em ambos os casos trata-se da do 16,3% nos dez primeiros meses de 2016, na
comparao entre janeiro e outubro de 2016 e comparao com os mesmos meses de 2015. Esse
o mesmo perodo de 2015. No caso das receitas aumento explicado pela orientao do TCU
previdencirias, o recuo est ligado retrao do para que fosse eliminada a carncia de 24 meses
mercado de trabalho e reduo do rendimento para o pagamento ao BNDES da equalizao das
real mdio, que levam queda da massa salarial taxas de juros no Programa de Sustentao do
real. J as receitas no administradas pela Receita Investimento (PSI). A partir de 2016, os pagamen-
Federal foram impactadas pelo menor recebimen- tos passaram a ser semestrais, j tendo ocorrido
to de dividendos e de compensaes financeiras impacto em janeiro e julho.
pela explorao de petrleo.
A reduo das despesas no obrigatrias se con-
As despesas primrias do Governo Federal, que centrou nos investimentos (GND-4 do SIAFI), que
descontado o pagamento de pedaladas fiscais caram 35,9% entre janeiro e outubro de 2016, em

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Economia Brasileira
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em outubro, o setor pblico apresentou dficit


primrio de R$ 137,2 bilhes (2,23% do PIB). Em
dezembro de 2015, o dficit estava em R$ 111,2
Apesar da deteriorao do resultado primrio, a bilhes (1,88% do PIB). Tanto o Governo Federal
reduo das despesas com juros nominais deve como os governos regionais apresentaram piora
proporcionar uma queda do dficit nominal em nos resultados primrios.
2016, na comparao com 2015. Essa queda,
no entanto, insuficiente para, pelo menos, Apesar do aumento do dficit primrio, a reduo
de 1,9 pontos percentuais do PIB nas despesas
estabilizar a relao Dvida Bruta / PIB
com juros nominais fez com que o dficit nominal
acumulado em 12 meses casse de 10,38%, em
dezembro de 2015, para 8,83% do PIB, em outu-
bro de 2016. Essa queda nas despesas com juros
relao a janeiro e outubro de 2015. J os gastos explicada pela valorizao cambial ocorrida
de custeio, incluindo os subsdios ao Minha Casa em 2016, o que proporcionou ganhos de R$ 75,6
Minha Vida, apresentaram queda real de 0,2% na bilhes para o Banco Central nos swaps cambiais,
mesma base de comparao. que so operaes que o Banco Central faz para
dar garantias ao setor privado em caso de desva-
GOVERNOS REGIONAIS REDUZEM DESPESAS, MAS lorizao do real frente ao dlar. Mesmo tendo se
RECEITAS CAEM MAIS FORTEMENTE reduzido, o dficit nominal ainda se manteve em
Ao contrrio do Governo Federal, os governos regio- patamar superior ao necessrio para estabilizar o
nais no retomaram a trajetria de expanso das nvel de endividamento do setor pblico. Assim, a
despesas observadas nos ltimos anos. Entretanto, relao Dvida Bruta/PIB subiu de 66,5%, em de-
esse comportamento no foi suficiente para impe- zembro de 2015, para 70,3% em outubro de 2016.
dir uma reduo no supervit primrio desses entes
porque a queda das receitas foi mais intensa. RESULTADO PRIMRIO DEVE SE DETERIORAR AT
O FIM DE 2016
Com base nos dados disponveis sobre as receitas A expectativa de que os ritmos de crescimento
de estados e municpios e no comportamento do das despesas e de queda da receita lquida do
resultado primrio do conjunto desses entes p- Governo Federal observados at outubro se ace-
blicos, a CNI estima que as despesas dos governos lerem at o final de 2016. Com isso, o aumento no
regionais tenham registrado queda real de 4,4% dficit primrio federal deve mais que compensar
entre janeiro e setembro de 2016, na comparao a melhoria que deve ser percebida no resultado
com o mesmo perodo de 2015. Com relao s primrio dos governos regionais. O resultado ser
receitas, os dados disponveis apontam retrao a elevao do dficit primrio do setor pblico nos
real de 5,7% na mesma base de comparao. ltimos dois meses do ano.

O ICMS, principal fonte de receita dos governos Pelo lado dos gastos federais, o aumento real deve
regionais, teve sua arrecadao fortemente im- saltar dos atuais 0,1%, registrados at outubro,
pactada pela retrao da atividade econmica e para 4,0%, at dezembro de 2016. Todos os princi-
apresentou queda real de 4,7% nos nove primeiros pais componentes de despesa primria devem ser
meses de 2016, contra o mesmo perodo de 2015. pressionados nos ltimos dois meses do ano. As
Pelo mesmo motivo, as transferncias recebidas despesas com custeio e capital devem reverter a
da Unio tiveram reduo de 9,6% nessa mesma queda de 4,8% registrada at outubro e encerrar
base de comparao. Nesse caso, vale lembrar o ano com crescimento real de 3,6%. Esse movi-
que essa queda ser reduzida com a transferncia, mento ser determinado pelo pagamento de R$
em novembro, de R$ 9,8 bilhes dos recursos da 16,2 bilhes em restos a pagar com utilizao dos
repatriao. Outros R$ 5 bilhes, da mesma fonte, recursos da repatriao e pelo pagamento de R$
sero recebidos em funo de deciso judicial a 5 bilhes a estados e municpios em funo de
favor dos governos regionais contra a Unio. sentena judicial em favor desses entes na dis-
cusso sobre a diviso das multas incidentes no
DFICIT PRIMRIO SE ELEVOU EM 2016 programa de repatriao. Alm disso, as despesas
A forte queda nas receitas do Governo Federal e com pessoal sero pressionadas pelos reajustes
dos governos regionais foi o principal motivo para salariais concedidos em agosto e encerrar o ano
a elevao do dficit primrio do setor pblico sem variao real, ao passo que at outubro elas
consolidado. Nos ltimos 12 meses encerrados apresentaram queda real de 2,4%.

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Por sua vez, a receita lquida do Governo Federal deteriorao em relao ao observado em 2015,
deve intensificar o ritmo de queda real, que deve que foi equivalente a 1,88% do PIB.
passar dos atuais 2,1%, registrados at outubro,
para 3,6%, at dezembro de 2016. Esse movimen- Apesar dessa deteriorao do resultado primrio,
to deve ser puxado pelas receitas administradas a reduo das despesas com juros nominais deve
e no administradas pela Receita Federal. No proporcionar uma queda do dficit nominal em
caso das administradas, a queda deve acentuar-se 2016, na comparao com 2015. Em funo dos
pela continuidade dos efeitos da retrao na ati- ganhos que a valorizao cambial observada em
vidade econmica. J as no administradas sero 2016 proporciona ao Banco Central nas operaes
impactadas pela no reedio do recebimento de com swaps cambiais, as despesas com juros devem
dividendos em montante semelhante ao observa- passar de 8,5%, em dezembro de 2015, para 6,9%
do nos dois ltimos meses de 2015. do PIB, em dezembro de 2016. Assim, o dficit no-
minal deve cair de 10,38%, em 2015, para 9,35% do
Nesse cenrio, a CNI estima que o Governo Federal PIB, em 2016. Essa queda, no entanto, insuficiente
e suas estatais devem encerrar o ano com dficit para, pelo menos, estabilizar a relao Dvida Bruta/
primrio de R$ 157,6 bilhes (2,54% do PIB esti- PIB, que deve subir de 66,5%, em dezembro de 2015,
mado pela CNI). Apesar de elevado, esse resultado para 72,1%, em dezembro de 2016.
est dentro do limite de R$ 170,5 bilhes estabe-
lecido como meta fiscal de 2016.
P E R S P E C T I VA S
No caso dos governos regionais e suas estatais,
a tendncia de aumento do supervit primrio CUMPRIMENTO DA META DE RESULTADO
obtido at outubro se deve ao recebimento, nos PRIMRIO EM 2017 EXIGIR ESFOROS
dois ltimos meses do ano, de R$ 14,8 bilhes de ADICIONAIS
recursos do programa de repatriao. Por isso, o O cenrio para a poltica fiscal deve se modificar
supervit primrio desses entes deve atingir cerca ligeiramente em 2017. Apesar de ainda no ter si-
de R$ 6,5 bilhes (0,1% do PIB). do aprovada a PEC do Teto dos Gastos, o Governo
Federal j props um Oramento que contempla
Com isso, o setor pblico consolidado deve regis- os principais requisitos da norma. Assim, a CNI
trar dficit primrio de R$ 151,1 bilhes (2,44% do estima crescimento nominal de 6,64% para as
PIB) em 2016. Esse resultado representa uma nova despesas federais em 2017, o que equivale a

Relao Dvida Bruta/PIB cresceu 3,8 pontos percentuais entre


dezembro de 2015 e outubro de 2016
Trajetria da Dvida Bruta do Setor 75
Pblico em relao ao PIB
70
Em relao ao PIB (%)
65

60

55

50

45

DEZ ABR AGO DEZ ABR AGO DEZ ABR AGO DEZ ABR AGO
2012 2013 2014 2015 2016
Fonte: Banco Central do Brasil
Elaborao: CNI

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de repatriao entre 2017 e 2016. No fosse isso,


A CNI estima dficit primrio do Governo Federal e suas a expectativa seria de retomada do crescimento
estatais de R$ 183,8 bilhes em 2017. Como esse montante dessas receitas, beneficiadas pelo fim da recesso
superior meta estipulada pela Lei de Diretrizes a partir do segundo trimestre de 2017.
Oramentrias, ser preciso que o Governo Federal cubra
a diferena de R$ 41,8 bilhes com contingenciamento ao Finalmente, para receitas previdencirias
esperada uma queda de 0,3% em 2017. Essa va-
Oramento ou com receitas superiores s projetadas pela CNI
riao desconsidera as compensaes do Tesouro
Nacional ao INSS em funo da desonerao da
folha de pagamentos, pois trata-se apenas de
aumento real de 1,2%. As despesas sob limite da ajuste de contas oramentrias. Essa ligeira retra-
PEC, considerando as excluses previstas, deve ter o se deve ao fato de que o mercado de trabalho,
crescimento nominal de 6,5%, abaixo, portanto, do e, portanto, a massa salarial, deve comear a dar
limite de 7,2% determinado pela verso da PEC indcios de recuperao em um momento poste-
aprovada na Cmara dos Deputados e tambm do rior ao da recuperao do PIB.
IPCA estimado para 2016, teto definido na verso
original da PEC. Com essas projees de receitas e despesas, a CNI
estima dficit primrio do Governo Federal e suas
A principal presso sobre as despesas federais em estatais de R$ 183,8 bilhes (2,72% do PIB esti-
2017 deve ser exercida pelos gastos com previ- mado pela CNI) em 2017. Como esse montante
dncia e pessoal. As despesas previdencirias, superior meta estipulada pela Lei de Diretrizes
que sero impactadas pelo aumento do salrio Oramentrias, ser preciso que o Governo
mnimo e pelo crescimento quantitativo de bene- Federal cubra a diferena de R$ 41,8 bilhes com
ficirios, devero elevar-se em 4,9%. Por sua vez, contingenciamento ao Oramento ou com receitas
as despesas com pessoal devero crescer 4,4% em superiores s projetadas pela CNI.
2017 devido aos reajustes salariais concedidos
em agosto de 2016, que impactaro as despesas Para estados e municpios, a expectativa de novo
em todo o ano de 2017, e pelos novos reajustes supervit primrio em 2017, porm em montante
que ocorrero em janeiro de 2017. Em oposio inferior ao observado em 2016. A recuperao da
ao crescimento desses dois itens de despesas, os atividade econmica em 2017 e a receita de R$
gastos com custeio e capital devem ter queda real 14,7 bilhes estimada com a reabertura do progra-
de 4,5% em 2016. ma de repatriao devem garantir esse supervit.
Porm, como as dificuldades financeiras dos gover-
Com relao receita lquida do Governo Federal, nos regionais so grandes, a CNI estima supervit
a CNI projeta uma retrao real de 0,2% em 2017, primrio de apenas R$ 4,0 bilhes (0,06% do PIB)
na comparao com 2016. Entretanto, se forem para estados, municpios e suas estatais.
excludos o valor lquido arrecadado com a repa-
triao em 2016 (R$ 35,8 bilhes) e o valor lquido Dessa forma, o resultado primrio do setor pblico
estimado para a reabertura do prazo em 2017 (R$ consolidado em 2017 deve ser negativo em R$
15,3 bilhes), a projeo mostra crescimento real 179,8 bilhes (2,66% do PIB). Alm de estar acima
de 4,5% na receita lquida do Governo Federal em da meta para 2017, que de R$ 143,1 bilhes, esse
2017. Trata-se de uma expanso significativa, dado resultado representaria um aumento em relao
que o PIB deve crescer somente 0,5%. ao estimado para 2016.

Entre os componentes da receita lquida, o melhor O aumento do dficit primrio e a relativa esta-
desempenho deve ser das receitas no administra- bilidade das despesas com juros devem provocar
das pela Receita Federal, que devem expandir-se pequena elevao do dficit nominal em 2017.
11,7% em 2017, na comparao com 2016. Esse Com relao s despesas com juros, a queda da
aumento explicado pelo maior recebimento de taxa de juros deve ser compensada pelo aumento
compensaes financeiras pela explorao mine- de custo com swaps cambiais em funo da des-
ral, dividendos e concesses. valorizao cambial esperada para 2017. Assim, as
despesas com juros devem atingir 6,85% do PIB
No caso das receitas administradas pela Receita em 2017. Nesse cenrio, o dficit nominal deve
Federal, espera-se uma queda real de 0,8% em permanecer muito elevado (9,5% do PIB) e fazer
2017. Essa retrao se deve reduo de R$ 20,5 com que a relao Dvida Bruta/PIB cresa nova-
bilhes na arrecadao lquida com o programa mente e alcance 76,2% do PIB em 2017.

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Economia Brasileira
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S E TO R E X T E R N O

Forte ajuste das contas externas em 2016


Aumento do supervit comercial garante reduo do dficit em transaes correntes

O processo de ajuste das contas externas, inicia- na comparao entre a mdia de dezembro de
do em 2015, continuou ao longo desse ano. No 2015 e a de 2016. Esse processo foi parcialmente
acumulado em 12 meses at outubro de 2016, o revertido com o resultado da eleio presidencial
dficit em transaes correntes alcanou US$ 22,3 dos Estados Unidos e turbulncias na poltica
bilhes, o equivalente a 1,2% do PIB. Esse dficit brasileira.
era de US$ 74,3 bilhes, ou 4,0% do PIB, no mes-
mo perodo de 2015. Desde dezembro de 2014 REAL MAIS VALORIZADO EM 2016
quando foi registrado o pior resultado da srie, Aps manter-se relativamente estvel no terceiro
saldo negativo de US$ 104,2 bilhes o dficit se trimestre, no quarto trimestre de 2016, a taxa de
reduziu em 78,5%. cmbio real/dlar foi marcada por dois compor-
tamentos distintos. Primeiro, uma retomada da
A principal razo para a queda do dficit em tran- valorizao do real frente ao dlar, estimulada pe-
saes correntes foi o supervit comercial, que no la entrada pontual de recursos com a repatriao
acumulado do ano at novembro o maior desde de ativos. Em outubro, a taxa de cmbio real/dlar
o incio da srie histrica, em 1989. explicado, mdia ficou em R$ 3,19/US$, valor 2,2% abaixo da
principalmente, pela forte queda das importaes, registrada em setembro, R$ 3,26/US$. Em seguida,
que mais que compensaram o resultado negativo houve desvalorizao devido s incertezas sobre
das exportaes. Os valores das exportaes e a poltica econmica do novo presidente dos
importaes so os menores desde de 2009, re- EUA. Em novembro, a taxa de cmbio real/dlar
sultado tanto da crise econmica enfrentada pelo mdia ficou em R$ 3,34/US$, representando uma
Pas como um cenrio externo menos favorvel. desvalorizao de 5,2% do real frente ao dlar na
comparao com outubro.
Nesse contexto de ajuste das contas externas, a
taxa de cmbio real/dlar encerrar 2016 em O ambiente de volatilidade observado no quar-
patamar mais valorizado que o observado no fi- to trimestre deve permanecer em dezembro.
nal de 2015. A valorizao do real foi de 12,2% Em relao ao planejamento das empresas, por

Cmbio volta a 4,50


R$ 4,15/US$
mostrar trajetria 21/01/2016

de desvalorizao 4,00
Taxa diria de cmbio
(Fechamento Ptax*)
3,50
Em R$/US$
R$ 3,39/US$
7/12/2016
3,00

4/1/2016 4/3/2016 4/5/2016 4/7/2016 4/9/2016 4/11/2016

Fonte: Banco Central do Brasil


Elaborao: CNI
* Fechamento Ptax a mdia aritmtica das taxas de compra e das taxas de venda dos boletins do dia.

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exemplo, podem ocorrer erros nas estimativas do resultado muito superior ao do mesmo perodo
faturamento (empresas exportadoras) e dos custos de 2015, quando apresentou supervit de US$
(empresas importadoras), ou seja, a volatilidade 13,4 bilhes. Entretanto, o maior supervit comer-
prejudicial para as empresas de um modo geral, cial desse ano explicado pela forte queda das
independentemente do nvel da taxa de cmbio. importaes, que mais que compensaram o resul-
O Banco Central pode minimizar essa volatilidade tado negativo das exportaes. As importaes
atuando no mercado de cmbio. Para dezembro recuaram 22,0% e as exportaes caram 3,3%
de 2016, projetamos que a taxa mdia de cmbio no acumulado do ano at novembro de 2016, em
fique em torno de R$ 3,40/US$. relao aos mesmos meses de 2015.

Diante disso, a taxa de cmbio encerrar 2016 Em novembro, o comportamento de exportaes e


com valorizao: 4,7% contra a mdia do ano de importaes foram diferentes do restante do ano.
2015. Entre os fatores que contriburam ao longo As exportaes aumentaram 17,5% em novembro
de 2016 para esse movimento, destacamos as mu- de 2016 em relao ao mesmo ms do ano ante-
danas na conjuntura interna, como a reduo das rior, considerando a mdia diria. Esse crescimento
incertezas polticas com o novo governo, a atuao das exportaes explicado, principalmente, pelo
do Banco Central do Brasil (BACEN) de forma mais desempenho de produtos como automveis, min-
clara e voltada para o mercado, as propostas de rio de ferro e petrleo, alm das plataformas para
medidas de ajuste fiscal, a entrada de recursos pe- extrao de petrleo. J as importaes apresen-
la repatriao, o prprio saldo recorde comercial e taram certa estabilidade em novembro, avanando
a forte queda no dficit em transaes correntes. 0,8% quando comparadas ao ms anterior.

Alm disso, no fim de junho de 2016, o processo Quando analisamos o valor das exportaes por
da sada do Reino Unido da Unio Europeia, mais categoria de produtos em 2016, os manufaturados
conhecido como Brexit, teve como consequncia apresentam crescimento de 2,5% no acumulado
uma taxa de juros mais baixa dos ttulos da dvida at novembro contra igual perodo de 2015. No
dos principais pases do mundo. Logo, os pases caso de semimanufaturados, o aumento foi de
emergentes, como o caso do Brasil, aparece- 5,5% na mesma base de comparao. J em bsi-
ram como uma alternativa mais rentvel para os cos, as exportaes caram 9,2%.
investimentos.
As exportaes mostram queda em 2016, funda-
SUPERVIT REFLETE EFEITOS DA RECESSO mentalmente por conta dos preos. O ndice de
No acumulado do ano at novembro, a balana preos das exportaes acumuladas at outubro
comercial tem saldo positivo de US$ 43,3 bilhes, de 2016 apresentou queda de 9,3% na comparao

Saldo comercial 250


43,3
50

recorde 36,4 40
200
Exportaes, importaes e saldo
comercial acumulado at novembro 26,0
30
150 23,2
Em bilhes de dlares
22,4 17,2 20
100 14,8 13,4 10

50 -0,1
0
-4,2

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Exportaes Importaes Saldo comercial
Fonte: SECEX/MDIC
Elaborao: CNI

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com o mesmo perodo do ano anterior. Na mesma As importaes sofreram queda em todas as cate-
base de comparao, os preos apresentaram gorias de uso na comparao entre o acumulado
queda para todas as classes de produtos: bsicos no ano at novembro contra igual perodo de
(-9,9%), semimanufaturados (-7,6%) e manufatura- 2015: combustveis e lubrificantes (-44,9%), bens
dos (-8,8%). de capital (-22,0%), bens de consumo (-21,8%) e
bens intermedirios (-17,2%). Esse comportamento
Em relao ao ndice de quantum das exportaes foi resultado da queda tanto do volume importado
brasileiras, h uma expanso de 4,9% no acumu- quanto do preo.
lado at outubro de 2016. Entretanto, observa-se
queda nos ltimos dois meses: setembro (3,5%) e A CNI estima que as exportaes ficaro em tor-
outubro (17,5%). Na desagregao por classes de no de US$ 187 bilhes em 2016, uma queda de
produtos no acumulado do ano em comparao 2,2% na comparao com 2015. As importaes,
com igual perodo de 2015, o ndice apresentou por sua vez, totalizaro cerca de US$ 138 bilhes,
aumento em bsicos (0,3%), semimanufaturados uma queda de 19,5% na mesma comparao. O
(12,3%) e manufaturados (8,5%). J para os ltimos saldo comercial esperado, portanto, de US$ 49
dois meses para todas as classes de produtos hou- bilhes.
ve queda: bsicos (-19,5%), semimanufaturados
(-0,1%) e manufaturados (-10,6%).

Valor das exportaes 15


12,3
recua por conta da 10
queda nos preos 8,5

4,9
Variao dos preos e do volume 5
exportado - mdia jan-out
0,3
2016/2015 0,0

Variao (%)
-5

-7,6
-10 -8,8
-9,3 -9,9

Total Bsicos Semi-manufaturados Manufaturados

Volume jan-out 2016/jan-out 2015 Preo jan-out 2016/jan-out2015

Fonte: FUNCEX
Elaborao: CNI

EXPRESSIVA REDUO DO DFICIT EM anterior. Alm disso, o saldo da conta de servios


TRANSAES CORRENTES apresentou uma queda de 22,9%, contribuindo
No acumulado em 12 meses at outubro de 2016, com a reduo do dficit em transaes correntes
o dficit em transaes correntes alcanou US$ em US$ 7,3 bilhes. E, por fim, o saldo da conta
22,3 bilhes, o equivalente a 1,25% do PIB. No de rendas teve queda de 11,0%, o que represen-
mesmo perodo de 2015, o dficit era de US$ 74,3 ta o valor de US$ 3,5 bilhes. Esses ajustes nas
bilhes, ou 4,0% do PIB. Desde dezembro de 2014, contas externas so consequncia principalmente
o dficit se reduziu em 78,5%. da recesso econmica enfrentada pelo pas, mas
tambm do cmbio, que se manteve, em mdia,
Em 2016, a reduo expressiva do dficit em tran- mais desvalorizado do que em 2015.
saes correntes explicada principalmente pelo
supervit comercial, que representa um ganho de Na balana de servios, destaca-se a queda no
US$ 25,7 bilhes no acumulado do ano at outu- saldo das principais contas no acumulado at
bro em comparao com o mesmo perodo do ano outubro de 2016 em comparao com o mesmo

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perodo de 2015: viagens internacionais (-34,3%, 12 meses encerrados em outubro. No acumulado


ou -US$ 3,6 bilhes), transportes (-39,9%, ou -US$ do ano de 2016, o valor do investimento de US$
2,0 bilhes) e aluguel de equipamentos (9,5%, ou 54,9 bilhes, semelhante ao mesmo perodo do
-US$ 1,7 bilhes). Entre as rendas, destaca-se a ano anterior.
menor remessa de lucros e dividendos ao exterior,
uma reduo de 13,9% no valor de US$ 2,2 bilhes. O dficit em transaes correntes em 12 meses
continuar caindo nos ltimos dois meses do ano
No acumulado em 12 meses at outubro, o inves- e projetamos que alcanar US$ 18 bilhes, o que
timento direto no Pas foi de US$ 75,1 bilhes, o representa uma queda de 69% na comparao
equivalente a 4,2% do PIB. Esse montante mais com o registrado em 2015. O valor corresponde
que o suficiente para cobrir o dficit em transaes a 1,0% do PIB projetado pela CNI para 2016, ante
correntes de US$ 22,3 bilhes, ou 1,25% do PIB em 3,3% do PIB registrado em 2015.

Ajuste das contas externas 0,0


-22,3
continua, ainda que em -20
out/16
menor intensidade
Saldo em transaes correntes -40
acumulado no ano
-60 -76,5
Em bilhes de US$ -74,3
jan/13 out/15
-80

-100
-104,2
dez/14

JAN JUN NOV ABR SET FEV JUL DEZ MAI OUT
2013 2014 2015 2016

Fonte: Banco Central do Brasil


Elaborao: CNI

P E R S P E C T I VA S No cenrio externo, h uma tendncia mundial de


medidas protecionistas decorrente das mudan-
PARTE DO AJUSTE DAS CONTAS EXTERNAS IR SE as polticas nos EUA e na Europa. As incertezas
REVERTER EM 2017 acerca da poltica econmica do novo presidente
Em relao s exportaes, espera-se um aumento dos Estados Unidos (EUA), devem se manter, pelo
na demanda externa em 2017, com efeitos positivos menos no curto prazo, refletindo em um aumento
nas exportaes de commodities e manufaturados. da averso ao risco nos mercados internacionais.
J as importaes devem apresentar crescimento Esse cenrio externo pressionar por desvaloriza-
intenso, na medida em que o cenrio econmico o do real frente ao dlar.
se estabilize e volte a crescer ao longo do ano
de 2017. A queda do saldo comercial diminuir a A tendncia de valorizao da moeda americana
entrada de divisas e provocando desvalorizao frente ao real reforada pela possvel normali-
da moeda. Haver presso adicional, na medida zao da poltica monetria do Federal Reserve
em que a taxa Selic for sendo reduzida (veja seo (banco central americano), com elevao dos juros
Inflao, Juros e Renda). bsicos daquele pas. A intensidade da elevao da
taxa de juros vai depender do ritmo das mudan-
Outro fator relevante so as possveis interven- as na poltica econmica americana, que podem
es do Banco Central do Brasil no mercado resultar em uma poltica fiscal expansionista, dete-
atravs dos swaps cambiais. A postura recente riorao do dficit pblico e aumento da inflao,
sugere um nvel de aceitao da taxa de cmbio afetando a liquidez do mercado internacional e
nos patamares atuais. reduzindo os fluxos de comrcio.

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Nesse cenrio, esperamos que a taxa de cmbio Esperamos um aumento de 4,3% nas exportaes
mdia para 2017 fique em torno de R$ 3,48/US$. em 2017, que alcanariam US$ 195 bilhes, e de
Ressalta-se que no caso da instabilidade poltica 9,4% nas importaes, que chegariam a US$ 151
domstica acirrar-se, pode ocorrer desvalorizao bilhes. Acreditamos que o dficit em conta cor-
adicional em 2017. Adicionalmente, a abertura do rente encerre o ano de 2017 em US$ 26 bilhes,
programa de repatriao pode estimular, de forma uma leve queda em relao ao ano de 2016. O
pontual, uma valorizao do real frente ao dlar valor representa 1,3% do PIB projetado pela CNI
atravs da entrada de recursos com a repatriao para 2017.
de ativos.

Atividade econmica e importaes


As importaes aumentam juntamente com a atividade econmica, e esto em queda acompanhando a forte
recesso econmica enfrentada pelo pas. Quando analisamos a srie do ndice de Atividade Econmica do Banco
Central do Brasil (IBC-BR), indicador que antecipa o PIB, com a srie do volume das importaes, observamos uma
correlao estatstica de 0,90. Isso significa que quando o nvel de atividade se recuperar, as importaes tendem a
acompanhar esse movimento.

Aumento da atividade 1,2 4,0

estimula compras
externas 0,8
2,0

Quantum de importaes e 0,4


IBC-BR 0,0
Var acum. em 12 meses (%) 0,0

-2,0
-0,4
Fonte: Banco Central do Brasil e FUNCEX
Elaborao: CNI

JAN MAI SET JAN MAI SET JAN MAI SET JAN
2004 2005 2006 2008 2009 2010 2012 2013 2014 2016

IBC-BR Quantum de importaes

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P E R S P E C T I VA S D A E C O N O M I A B R A S I L E I R A

2016 2017
2014 2015 (projeo) (projeo)

ATIVIDADE ECONMICA
PIB 0,5% -3,8% -3,6% 0,5%
(variao anual)
PIB industrial -1,5% -6,3% -3,9% 1,3%
(variao anual)
Consumo das famlias 2,3% -3,9% -4,5% 0,2%
(variao anual)
Formao bruta de capital fixo -4,2% -13,9% -11,2% 2,3%
(variao anual)
Taxa de Desemprego
(mdia anual - % da PEA)
6,8% 8,3% 11,2% 12,4%

INFLAO
Inflao 6,4% 10,7% 6,6% 5,0%
(IPCA - variao anual)

TAXA DE JUROS
Taxa nominal de juros
(taxa mdia do ano) 10,96% 13,47% 14,18% 11,93%
(fim do ano) 11,75% 14,25% 13,75% 10,75%
Taxa real de juros
(taxa mdia anual e defl: IPCA)
4,4% 4,1% 4,9% 6,5%

CONTAS PBLICAS
Resultado primrio -0,6% -1,9% -2,5% -2,7%
(% do PIB)
Resultado nominal -6,1% -10,4% -9,35% -9,5%
(% do PIB)
Dvida pblica bruta
(% do PIB)
57,2% 66,5% 72,1% 76,2%

TAXA DE CMBIO
Taxa nominal de cmbio - R$/US$
(mdia de dezembro) 2,64 3,87 3,40 3,55
(mdia do ano) 2,35 3,33 3,49 3,48

SETOR EXTERNO
Exportaes 225,1 191,1 187,0 195,0
(US$ bilhes)
Importaes 229,1 171,5 138,0 151,0
(US$ bilhes)
Saldo comercial -4,0 19,7 49,0 44,0
(US$ bilhes)
Saldo em conta corrente -104,2 -58,9 -18,0 -26,0
(US$ bilhes)

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