Retatório Final - Etanol 1

Universidade Federal de Uberlndia
Instituto de Economia
Fernanda Machado
Joo Vitor Dias
Marianna Cristhe
Matheus Moura
Setor de Etanol
1
Universidade Federal de Uberlndia
Instituto de Economia
Fernanda Machado
Joo Vitor Dias
Marianna Cristhe
Matheus Moura
Setor de Etanol
Plano financeiro para a disciplina de

Anlise e Elaborao de Projetos I,
Professor. Germano Mendes de Paula.
2016-1.
2
Sumrio
1. Resumo Executivo ....................................................................................................................... 5
2. Caractersticas do Produto ......................................................................................................... 6
2.1. O Etanol Brasileiro: Histria ............................................................................................. 7
2.2. Fluxo da Produo do Etanol Brasileiro ........................................................................... 9
2.3. Fluxograma de Produo do Etanol de Segunda Gerao ............................................ 11
3. O Mercado ................................................................................................................................. 13
4. Demanda e Oferta ..................................................................................................................... 19
4.1. A Demanda ........................................................................................................................ 19
4.2. Elasticidades ...................................................................................................................... 21
4.3. Cenrios ............................................................................................................................. 22
4.4. A Oferta.............................................................................................................................. 24
4.5. O Preo ............................................................................................................................... 26
5. Anlise Locacional..................................................................................................................... 27
5.1. Investimento e Capacidade Instalada .............................................................................. 27
5.2. Proposta de Localizao ................................................................................................... 28
5.2.1. So Miguel dos Campos AL .................................................................................. 28
5.2.2. Sidrolndia MS ....................................................................................................... 32
5.2.3. Santa Vitria MG. .................................................................................................. 36
5.3. TIR e VPL .......................................................................................................................... 40
5.4. Planta Escolhida ................................................................................................................ 40
6. Anlise Financeira ..................................................................................................................... 41
6.1. Composio do Capital 50/50 ........................................................................................... 41
6.2. Composio do Capital 60/40 ........................................................................................... 42
6.3. Capital de Giro .................................................................................................................. 42
6.4. Investimentos ..................................................................................................................... 44
6.5. Cronograma de Investimentos ......................................................................................... 45
6.6. Amortizaes ..................................................................................................................... 47
6.7. Projees de Resultados .................................................................................................... 49
6.8. Fluxo de Caixa ................................................................................................................... 51
6.9. TIR e VPL Composio Escolhida................................................................................ 52
7. Critrios Quantitativos e Qualitativos para a Anlise de Viabilidade Econmica.............. 52
7.1. CAPM ................................................................................................................................. 52
3
7.2. WACC ................................................................................................................................ 53
7.3. Anlise da Sensibilidade TIR e VPL............................................................................. 53
7.4. Ponto de Equilbrio ........................................................................................................... 54
8. Riscos .......................................................................................................................................... 54
9. Concluso ................................................................................................................................... 57
10. Referncias ............................................................................................................................. 57
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1. Resumo Executivo
A partir da inspeo dos relatrios, pode-se conhecer parcialmente, a dinmica do

setor sucroalcooleiro dentro do pas, projetando a partir da, nossas expectativas em relao
ao futuro da produo de etanol no pas. Ademais, procuramos analisar e enquadrar em
nosso relatrio a complicada dinmica do pas haja visto que passamos por um momento
crucial para a politica e que acaba se decalcando sobre a economia e alterando o estado de
confiana dos investidores.
valido lembrar que todos os dados aqui mostrados, so projees feitas pelo grupo
a partir de dados obtidos atravs de sites de rgos pblicos (IBGE e IPEA data), relatrios
de expectativas macroeconmicas, como taxa de juros, inflao, TJLP, obtidos atravs de
instituies privadas como bancos privados e rgos privados relacionados compra e
venda de aes na bolsa de valores.
O objetivo do presente estudo estabelecer a viabilidade de implantao de uma

usina no municpio de So Miguel dos Campos/AL com capacidade para produo de
200 milhes de litros. O motivo da escolha da cidade baseou-se nas anlises da dinmica
do setor e da situao macroeconmica. Ademais, o grupo se debruou sobre uma
metodologia de anlise de dados qualitativos e quantitativos, para que possa embasar as
anlises a seguir. Pode-se observar que a regio de So Miguel dos Campos e produtora
de cana-de-acar e tem uma infraestrutura voltada para a produo agrcola (Rio So
Miguel).
A instalao de uma usina de lcool se da pelo boom de discusso a cerca da

sustentabilidade e de uma possvel revoluo na matriz energtica mundial considerando que
esta teria como principal produto, fontes de energias renovveis, ou seja, aquelas no
provenientes de combustveis fosseis, e que possam causar o mnimo de impacto possvel no
meio ambiente, uma vez que encontramos em uma situao peculiar com a destruio da
camada de oznio e derretimento das geleiras ao qual estes efeitos derivam principalmente
da queima de combustveis poluentes.
O Brasil se encontra em uma situao privilegiada, pois tem um grande territrio

ainda inutilizado para a produo de combustveis renovveis. Uma vez que h presso
sobre os pases desenvolvidos para diminuir a queima de combustveis fosseis, a atividade
5
sucroalcooleira pode encontrar novos horizontes para se estabelecer como uma das
atividades produtivas principais do pas.
2. Caractersticas do Produto
Etanol, lcool ou lcool etlico um composto orgnico de frmula C2H6O e pode

ser encontrado de duas formas: anidro e hidratado. O que difere dos dois tipos o seu grau
de pureza, enquanto o etanol anidro tem o teor de gua em torno de 0,5%, o etanol
hidratado, vendido nos postos de combustveis, possui cerca de 5% de gua.
Seus usos vo desde a preparao de alimentos, bebidas e derivados at a utilizao

como carburente em potencial. O seu uso como combustvel vem se tornando cada vez mais
comum por ser sustentvel, ao passo que quando queimado o gs carbnico por ele expelido
absorvido por meio da prpria cana-de-acar atravs da fotossntese.
No Brasil, seu uso como carburante ultrapassa sua forma pura, podendo ser
encontrado tambm na mistura com a gasolina. A legislao brasileira determina que a
gasolina brasileira tenha de 25% a 27,5% de lcool na sua composio original. O objetivo
desta politica fundado no principio da sustentabilidade, com ela, a gasolina se torna menos
poluente do que sua forma pura diminuir os custos para o consumidor e aumentar a sua
octanagem, fazendo com que aumente o desempenho do motor e aumente a sua
durabilidade.
Constitui-se como principais produtores mundiais, o Brasil, cuja sua maior fonte de
obteno do acar se d a partir da cultura da cana-de-acar e os Estado Unidos, o qual
usa como cultura o milho obtendo o metanol, que um lcool de cadeia mais longa que pode
ser usado como carburente, porm no pode ter outros usos domsticos como a utilizao no
preparo de bebidas, comidas e cosmticos devido a sua toxicidade.
O Brasil possui uma grande vantagem sobre os Estados Unidos uma vez que a
eficincia da produo de lcool atravs do milho menor do que o da cana de acar.
Vejamos, em um hectare, com a cana de acar, obtm-se em media uma produo de 7500
litros de etanol em mdia, enquanto o nos Estados Unidos, utilizando o milho, consegue-se
chegar at 3 mil litros em mdia de metanol. Entretanto, o Brasil se situa na segunda posio
do ranking de produtores de lcool do mundo, sendo este liderado pelos Estados Unidos.
Porm, a porcentagem de terras dedicadas para a produo de lcool no Brasil est em torno
6
de 1% a 2% de toda rea agricultvel do pas o que mostra um potencial de crescimento
enorme para a produo de etanol brasileiro.
A obteno do etanol necessita de processos complexos para sua produo. Dentre

eles destaca, no caso brasileiro, a fermentao do acar provindo da cana de acar, e no
caso americano, da fermentao do acar vindo do milho. J existentes outras tecnologias
que permitem a obteno de um etanol de segunda gerao ao qual sua principal matria
primria o resduo da prpria produo do etanol (ou etanol de 1 gerao) podendo chegar
a quantidades iguais ou superiores a de seu primeiro ciclo de produo.
2.1. O Etanol Brasileiro: Histria
A histria do etanol no Brasil inicia-se em 1933, cria-se o Instituto do Acar e do

lcool (IAA), rgo composto por representaes de diversos segmentos da produo de
lcool e acar do pas, bancos, produtores, Ministrios e os Estados brasileiros. Em 1938,
institudo o Decreto-Lei N 395, o qual cria o Conselho Nacional de Petrleo (CNP),
responsvel por conduzir as politicas dos combustveis no Brasil sendo essa competncia
transferida para o Ministrio de Minas e Energia em 60.
Ainda em 38, promulga-se o Decreto-Lei N 737, de 23 de setembro, tornando

obrigatria a mistura do lcool anidro a gasolina, em porcentagens a serem estipuladas pela
CNP e pelo IAA. Sendo apenas misturada, de 31 at 38, apenas a gasolina vinda a partir da
importao de outros pases. Em 1942, o Governo declara que a indstria nacional de lcool,
tem interesse nacional e estabelece uma poltica de preos mnimos para o etanol.
Em 1969, no artigo 8 da Constituio Federal do mesmo ano em questo, traz para o

mbito federal a competncia de legislar e criar leis de incentivo para a produo e o
consumo de lcool, vide que o consumo mencionado na lei do produto como carburente
no mencionado os demais usos. O objetivo desta lei era centralizar a deciso de estratgias
de produo visando que o livre-mercado poderia ser prejudicial e organizao do setor.
A partir da criao do Programa Nacional do lcool em 1975, se constitui um

programa de substituio de carros com motores movidos a combustveis fosseis para
motores movidos a lcool, financiados pelo Governo Federal.
7
O grande motivo para esta adoo do Governo funda-se na repercusso da Crise do
Petrleo em 1973 e 1979, onde os pases da Organizao dos Pases Exportadores de
Petrleo (OPEP) restringiu a oferta de petrleo fazendo com que seu preo disparasse cerca
de 400%. O Prolcool, fez com que o lcool hidratado assumisse o seu papel como
carburente principal dos carros brasileiros.
Em 1980, no fim da ditadura, o Governo Figueiredo, estabelece o decreto n 85.575,

autorizando o financiamento de bancos privados para o IAA. Em 1987, o decreto n 95.541
estabelece regras para a oferta, venda e estoque de lcool como carburente. A mesma
medida deu a Petrobrs o poder de formar um estoque de segurana e ao IAA estabelecer a
demanda de cada ano, limitando a produo.
Na constituio de 1988, no seu artigo 1 pargrafo IV prev a livre iniciativa e

concorrncia, porm o Estado pode atuar de forma a fiscalizar, incentivar e planejar a
atividade econmica prevista na mesma constituio no artigo 174. O Governo logo ento
deixa o mercado atuar passando para mero conselheiro dos investidores em relao
produo de combustveis e do prprio etanol.
E a partir de 1993, que se institui a obrigatoriedade de 22% de lcool anidro na

gasolina, nacional e importada, em todo territrio brasileiro a partir da lei n 8.723. Em
1996, o Ministrio da Fazenda por meio de uma portaria autoriza a liberao dos preos da
cana de acar e seus derivados, outras portarias suspenderam a medida tendo o preo do
lcool anidro liberado em 1998, enquanto o hidratado foi liberado um ano depois.
Em 1997, cria-se a Agncia Nacional de Petrleo, Gs Natural e Biocombustveis

(ANP) e o Conselho de Politica Energtica (CNPE), dois grandes rgos para a
regulamentao da produo de lcool e orientadores da matriz energtica brasileira. Em
98, estipula-se o aumento da porcentagem do lcool anidro na gasolina de 20% para 24%
(decreto n 2.607/98). Tais porcentagens sofrem oscilaes at o presente momento, onde
atualmente encontra-se entre 25% e 27,5%.
Em 2003, dado um novo impulso para a indstria de lcool, com o lanamento dos
carros flexfuel, carros movidos tanto a lcool quanto a gasolina passam agora ser
comercializados no territrio brasileiro. O carro agora pode abastecer tanto com gasolina
que j possu lcool e com o prprio lcool puro, acarretando em um aumento na demanda.
8
Em 2005, a ANP lana uma resoluo (ANP N 36/12/2005) estabelecendo as
caractersticas do lcool Etlico Anidro Combustvel e do lcool Etlico Hidratado
Combustvel. Essas caractersticas previstas em lei sofreram mudanas durante os anos e
vigora at os dias de hoje. Em 2006, a Agncia estabelece normas para a distribuio e
venda de lcool combustvel e exige um cadastro junto entidade para a comercializao do
produto. Atualmente, a ANP regula todas as normas de nomenclatura e caractersticas do
etanol brasileiro, alm de toda a distribuio e comercializao.
2.2. Fluxo da Produo do Etanol Brasileiro
O principal modo de produo de acar brasileiro se baseia no fluxograma abaixo.

Comeando pelo plantio da cultura, no caso brasileiro, da cana de acar at o
armazenamento.
Figura 1. Fluxo da Produo
Plantio Fermentao Destilao
Eliminao de
Colheita Desidratao
Impurezas
Lavagem Moagem Armazenamento
Fonte: Elaborao prpria
O plantio da cana de acar se d a partir do preparo da terra com a arao, adubo,

distribuio de mudas, cobrimento de mudas, pulverizao de herbicida. Essas operaes so
9
realizadas com auxilio de equipamentos agrcolas e implementos especficos. Existem dois
tipos de poca para utilizao de para um novo plantio:
Cana de 12 meses: aquela cana que aps a ltima colheita ser utilizada no ano
seguinte, esse tipo de plantio utilizado em 20% dos casos uma vez que a
produtividade mais baixa.
Cana de 18 meses: aquela que aps a ltima colheita, introduz na terra o que na
agropecuria chama-se tempo de descanso, plantando uma cultura diferente da cana
de acar como soja, girassol, amendoim afim de nitrogenar a terra e agregar novos
nutrientes. A produtividade desta muito mais alta do que a cana de 12 meses em
seu primeiro corte.
Aps isso partimos para o processo de colheita da cana de acar que vem sendo
massivamente substitudo pela grande maquinaria em relao ao trabalho humano. Alm do
aumento da produtividade, o trabalho humano no corte da cana de acar bastante perigoso
sade do trabalhador, uma vez que ele est exposto a diversos riscos dentro do canavial.
Aps a colheita, a cana transportada para a usina onde ser lavada e moda. Vale
salientar, a importncia de a colheita ser feita e transportada de forma eficiente e rpida uma
vez que a cana a depois de cortada passa por um processo qumico chamado converso da
sacarose, onde perde produtividade em relao ao caldo dela extrado. Por isso, a maioria
das usinas opta por construrem suas usinas perto dos canaviais reduzindo ao mximo o
efeito deste processo sobre a produtividade na produo de etanol.
Chegando usina, o primeiro processo ao qual a cana sofrer ser a lavagem, onde
ser colocada em uma esteira e exposta a jatos de gua com a finalidade eliminar a poeira e
outras impurezas. Na mesma etapa, a cana passa por uma picadeira onde ser cortada em
pedaos menores e logo aps ser exposta a ao de eletrom para que se possam retirar
objetos metlicos.
A prxima etapa a moagem, nesta etapa a cana moda para se obter o acar
atravs do melado. A maioria do produto faz parte e o seu resduo, o bagao, corresponde a
uma pouca porcentagem da cana original. O melado vai para o prximo processo de
produo e o bagao ser utilizado para a obteno de energia para usina.
10
O melado antes de ir para os toneis passa pela eliminao de impurezas, o lquido
passa por uma peneira onde tirada boa parte das impurezas e depois e levado a tanques
para que repouse e a partir da decantao se retire a outra parte restante dos dejetos. Aps
isso, o melado troca de nome para caldo clarificado e passa para outros toneis onde ser
aquecido o que eliminar microrganismos presentes.
Aps isso, o caldo vai para toneis onde pela ao de microrganismos (leveduras) ser
exposto ao processo de fermentao. Ao se alimentarem do acar presente no caldo s
leveduras quebram a glicose, produzindo etanol e gs carbnico. O processo dura vrias
horas e o resultado e transformao do caldo em outro composto chamado de vinho
fermentado, ao qual constitu cerca 10% de etanol e o restante do composto o acar ao
qual no foi fermentado.
O passo seguinte a destilao, onde este vinho ao qual contm o etanol ser
aquecido e condensado posteriormente, uma vez que o etanol ter um grau de ebulio
menor do que o restante o composto. Assim, aps este processo obteremos o lcool
hidratado que ser usado para combustvel com grau alcolico de 96%.
Com o lcool hidratado pronto, passa-se por um processo de desidratao, no que

consiste de na retirada de gua do composto anterior, aonde ir se obter o lcool anidro. O
processo de desidratao pode ser obtido atravs de um solvente, assim a gua entra em
contato com solvente evaporando-os juntos ou por outros processos como peneirao
molecular e pervaporao, processos que usam peneiras que retm apenas molculas de
gua. Aps este processo, obtemos o lcool anidro com grau alcolico de 99,5%, utilizado
na mistura com a gasolina.
Assim, aps todo processo qumico, o lcool anidro e hidratado, ser armazenado em
tanques e distribudos posteriormente para as distribuidoras.
2.3. Fluxograma de Produo do Etanol de Segunda Gerao
O etanol de segunda gerao idntico ao etanol de primeira gerao, o que muda

de onde obtido o etanol, que neste caso vem de um subproduto da prpria produo do
etanol, que o bagao de cana.
11
Atualmente, algumas usinas j conseguem produzir o etanol de segunda gerao (ou
bioetanol), mas o grande desafio daqui em diante reduzir os custos de produo e torn-lo
mais atrativo para sua produo.
O processo de produo consiste na quebra de acar com uma cadeia ainda maior
de carbonos, chamado celulose. Segue abaixo o fluxograma de produo do etanol de
segunda gerao:
Figura 2. Ciclo de produo do etanol de segunda gerao
Pr-
Moagem Hidrlise Fermentao Destilao
tratamento
O ciclo do etanol de segunda gerao segue em paralelo ao etanol de primeira

gerao, ou seja, os dois processos seguem em paralelo sendo que s aps a moagem eles se
diferenciam.
No caso do etanol de segunda gerao, o bagao passa por um processo de pr-

tratamento logo aps a moagem. O material que ainda est junto ser separado, a lignina
servir para cogerao e os componentes orgnicos sero destinados produo do etanol.
Os componentes orgnicos advindos do pr-tratamento sero expostos a hidrolise,

um processo que consiste na quebra de aucares grande acares menores. Ou seja, os
compostos orgnicos obtidos no pr-tratamento podero ser quebrados em acares menores
solveis para que se possa realizar o processo de fermentao.
Aps a hidrolise, os acares obtidos sero levados ao mesmo processo em que o

etanol de primeira gerao exposto fermentao por leveduras e posteriormente
purificado atravs de um processo de destilao, armazenado e levado ao consumo.
12
3. O Mercado
Grfico 1. Maiores Produtores Mundiais de Etanol
Canad Outros
ndia
China 2% 2% 3%
3%
Europa
6%
EUA
57%
Brasil
27%
Fonte: Bradesco; Elaborao prpria.
Acima podemos reforar a informao de que a produo de etanol no mundo

dominada por dois pases majoritariamente, Estados Unidos e Brasil respectivamente.
Constitui-se o setor de etanol como um oligoplio com franja competitiva. Definido por
TULILA (2007):
{...} oligoplio de franja em que o centro oligopolstico coexiste com uma franja
concorrencial que age em nichos de mercado e capaz de responder s
demandas especficas dos consumidores. O oligoplio de franja a estrutura
dominante nas indstrias culturais em que a estrutura oligopolstica
acompanhada por uma multido de empresas independentes. Esse modelo constitui
uma poderosa ferramenta para se compreender os fenmenos em ao no setor e
uma base slida de compreenso das empresas que a atuam.
As principais e maiores empresas que fazem parte desta estrutura de mercado acima
citada so:
Tabela 1. Maiores Produtores Mundiais de Etanol
ADM Americana
Coopersucar Brasileira
Poet Americana
13
Valero Renewable Fuels Americana
Odebrecht Agroindustrial Brasileira
Raizen Brasil Brasileira
Green Plains Renewable Energy Americana
Aventine Renewable Energy Americana
Flint Hills Resources Americana
Abengoa Bioenergy Espanhola
Big River Resources Americana

The Andersons Ethanol Americana
Cargill Americana
Biosev Francesa
Fonte: ONG Connectas
Pode-se observar que a grande maioria das empresas se constituiu em territrio

americano reforando a situao de maior lder na produo de lcool do mundo. Sendo a
ADM, a maior empresa produtora de etanol do mundo, situada em territrio americano e
com atividades em todo mundo. Seguido logo aps de uma empresa brasileira, a
Coopersucar, que se constituiu a partir de uma cooperativa e hoje se caracteriza com umas
das principais empresas de produo de acar e lcool do mundo.
Grfico 2. Maiores Exportadores Mundiais de Etanol

3500
3000
2500
2000
1500
1000
500
0
Brasil Estados Unidos Frana Paquisto Guatemala
Fonte: ProCana; Elaborao Prpria.

14
importante notar, que a produo assim como explicado anteriormente no tpico
produo que a cana de acar possu certa sazonalidade, ou seja, h um tempo para que a
cana germine, comece a crescer, se desenvolva e esteja apta para corte e produo do etanol.
Essa sazonalidade reflete na oferta de etanol durante o ano, podendo ser observada
atravs do grfico de sazonalidade de exportao. Est sazonalidade definida como
perodo entre safras. Conceituado por SALEMI (2009) como:
O perodo que contempla o fim da colheita (ps-colheita) at o incio do novo

plantio recebe o nome de entressafra. Durante a entressafra, o solo fica sem
atividade agrcola, o que faz com que alguns agricultores plantem algumas culturas
anuais de ciclo curto que consigam desenvolver-se nesse perodo com as condies
climticas menos favorveis cultura principal.
Grfico 3. Sazonalidade nas Exportaes de Etanol (1999-2013, em %)
14,0%
12,0%
10,0%
8,0%
6,0%
4,0%
2,0%
0,0%
Fonte: Bradesco; Secex; Elaborao prpria.
Observar-se, portanto, a partir do grfico uma queda a partir do ms de outubro

quando as usinas esto realizando as ltimas colheitas e comeando a preparao de solo
para o novo ciclo de plantio. Ademais, necessrio salientar que a cultura a ser plantada
estar exposta a estao entre toda a primavera e vero em sua fase de desenvolvimento, fase
crucial onde comea a se estabelecer a produtividade da planta quando estiver pronta para
corte.
15
E nesta fase, em que se define se aquela planta ser produtiva ou no. Assim, a fase
de germinao e desenvolvimento se dar no intervalo de 12 meses, podendo ser retratada
no grfico acima. A partir de maio, quando comea uma nova safra, tem-se o aumento da
produo de etanol e consequentemente o aumento nas exportaes tambm.
A produo de etanol se concentra nas reas de maior concentrao de produtores de

cana de acar do pas, isto no por mera coincidncia, como j explicado anteriormente, a
cana de acar possu um processo de converso da sacarose o que prejudica a produtividade
do etanol no final da produo.
Grfico 4. Distribuio Percentual da Produo de Etanol (2014, em %).
Fonte: ANP; Elaborao Prpria.
A importncia desse fenmeno para cadeia produtiva do etanol fica mais evidente
quando estabelecemos um mapa mostrando onde grande parte das usinas se concentra no
territrio brasileiro.
16
Figura 3. Mapa de Usinas de Etanol no Brasil.
Fonte: EPE.
Ao analisarmos o mapa e o grfico de produo, confirmamos a informao contida

neste relatrio.
vlido salientar, que devido a grande expanso da atividade sucroalcooleira no

pas, a dificuldade de se expandir para territrios onde a cultura possui maior produtividade
fica eminente. As reas de tradio de plantaes de cana de acar, MG, interior SP e o
norte do pas, concentra-se a maior parte de todas as usinas situadas no Brasil.
17
Grfico 5. Vendas de Etanol e Gasolina no Brasil (2005-2014, mil m)
35,000
30,000
25,000
20,000
15,000
10,000
5,000
0,000
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Gasolina (mil m) Etanol (Mil m)
O grfico acima mostra a evoluo do consumo de gasolina e de etanol no Brasil, e

evidente o crescente consumo da gasolina e do etanol de 2005 e 2014, resultado proveniente
do aumento da frota de carros no Brasil em geral e pela facilidade de financiamento
concedido a partir dos governos ps-2003 e o aumento da renda do pas.
Ademais, vale salientar as quedas de 2011-12 foram resultados do efeito La Nina

sobre o Nordeste brasileiro, importante rea de produo de etanol no perodo de
desenvolvimento da cultura afetando a produtividade. Podendo ser observado tambm este
fenmeno no grfico sobre a produo de etanol.
18
Grfico 6. Produo de Etanol por Regies (2005-2014)
25.000,00
20.000,00
15.000,00
10.000,00
5.000,00
0,00
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Sudeste Centro-Oeste Nordeste Sul Norte
4. Demanda e Oferta
4.1. A Demanda
Para levantarmos a demanda futura de etanol no futuro estabelecemos primeiramente

duas variveis chaves que foi a variao na produo de veculos flexfuel, fazendo uma
projeo para esta varivel aps o trmino dos dados histricos levando em conta o
sucateamento da frota j posta, e a variao do PIB (Produto Interno Bruto) brasileiro.
Assim, estabelecemos que a demanda do etanol futuro se d pela frmula:
Qf= Qt ((Qt/100) + 1) x (t + 1) 100
Onde Qt elasticidade da renda da demanda de etanol, Qt/100 a participao do

etanol no PIB gerado pela economia e t a taxa de variao percentual da produo de
veculos flex.
19
Grfico 7. PIB X Venda de Etanol
30,0 6,0
25,0 5,0
20,0 4,0
15,0 3,0
10,0 2,0
5,0 1,0
0,0 0,0
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Venda de Etanol (Mil M) PIB (trilhes de R$)
Fonte: ANP; IBGE; Elaborao Prpria.
Grfico 8. Venda de Etanol X Frota de Veculos Flex (2005-2014).

30,000 3500
25,000 3000
2500
20,000
2000
15,000
1500
10,000
1000
5,000 500
0,000 0
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Venda de Etanol (Mil M) Frota de Veiculos Flex (Unidades)
Fonte: ANP; IBGE; Elaborao Prpria.
20
Ao trazermos instrumentos estatsticos, para podemos comparar quanto se estas
variveis esto ou no relacionadas com a venda de etanol utilizamos o ndice de correlao,
onde quando mais prximo de um eles se aproxima mais relacionado ele est com a outra
varivel. Ou seja, quanto mais prximo de um o obtermos maior chance das variveis, PIB
e variao de frota flexfuel tm de atuar sobre as vendas de etanol.
Realizando os clculos, obtemos ndices 0,78 e 0,89, mostrando a importncia que as

duas variveis atuam de modo a influenciar diretamente as vendas de etanol.
4.2. Elasticidades
Seguindo com o referido estudo e como fator determinante para projetarmos e

analisarmos os cenrios em relao ao mercado de etanol, utilizaremos trs elasticidades.
Importante ressaltar que as anlises aqui feitas so com base em uma projeo em longo
prazo, estimando um perodo correspondente a 15 anos.
Como definido por PINDYCK (2010), a elasticidade mede quanto uma varivel
pode ser afetada por outra. De uma forma mais objetiva tambm pode se definir este
conceito como um nmero ou resultado que nos informa o percentual de variao que
ocorreu em uma varivel como resposta a um aumento de um ponto percentual sobre outra
varivel.
Utilizamos em nosso estudo a elasticidade preo da demanda em longo prazo,

onde obtivemos o resultado de 3,30. Esse clculo nos permite medir quanto quantidade
demandada pode ser afetada por possveis modificaes em relao ao preo do etanol. A
segunda elasticidade utilizada foi a elasticidade preo cruzada da demanda, onde os
parmetros para a escolha das variveis foram o preo do etanol em relao a frota de
veculos flexfuel. O resultado obtido neste item foi de 1,06.
A elasticidade preo cruzada da demanda definida como a porcentagem de

variao da quantidade demandada de uma mercadoria que resultar no aumento de um
ponto percentual no preo de uma outra PINDYCK (2010).
Por fim, para o clculo da elasticidade renda da demanda, ressaltamos que a

mesma foi calculada com base histrica, onde o grupo adotou uma reduo das elasticidades
em um horizonte temporal de 3 em 3 anos devido a saturao (consumo de etanol por carro,
21
frota por habitante). Para essa elasticidade chegamos a um resultado de 0,48. Assim como
definido por PINDYCK (2010), esta elasticidade apresentada pela porcentagem de
variao na quantidade demandada de um bem que resulta de um aumento de 1% na renda
do consumidor.
4.3. Cenrios
Como instrumento para determinar e apresentarmos os dados referentes projeo da

demanda de etanol levou-se em considerao o perodo para anlise entre os anos de 2015 a
2030. Logo foram trabalhados quatro cenrios com critrios avaliados em pessimista e
otimista.
Para estes critrios o estudo est baseado em dois fatores: a produo de veculos
flexfuel e a variao do PIB brasileiro. Com essas composies e de acordo com os critrios
estabelecidos para cada cenrio, chega-se ao clculo do CAGR (Compound Annual Growth
Rate), tambm definida como a Taxa Composta Anual de Crescimento. ndice que apresenta
a taxa de retorno de um investimento em um determinado perodo de tempo.
Figura 4. Cenrios e CAGR
Cenrio P/P: Cenrio P/O:
Prod. Veculos F/F: 2,6% Prod. Veculos F/F: 2,6%
PIB: 1,6% PIB: 1,6%
CAGR: 1,72% CAGR: 2,8%
Cenrio O/P: Cenrio O/O:
Prod. Veculos F/F: 2,6% Prod. Veculos F/F: 2,6%
PIB: 3,1% PIB: 3,1%
CAGR: 3,2% CAGR: 3,8%
Fonte: Elaborao Prpria
22
Na figura acima so apresentados os quatro cenrios com resultados determinados
pelos parmetros otimista e pessimista. O primeiro cenrio tratado com uma condio em
que se estima um crescimento pessimista para a frota de veculos flexfuel em 2,6% sendo
que a mesma condio estabelecida para o PIB, um crescimento pessimista de 1,6%. Logo
se chega a um CAGR de 1,72%.
Para o cenrio otimista x pessimista, o estudo se baseia em um crescimento otimista

de veculos flexfuel e um crescimento pessimista para o PIB brasileiro. Com tais
determinantes e dados apresentados na figura acima, tem-se um CAGR de 3,2%. No cenrio
pessimista x otimista, a condio para as variveis inversa. Determinamos um crescimento
pessimista para a frota de veculos flexfuel e um crescimento otimista para o PIB brasileiro,
com isso chega-se a uma taxa composta anual de crescimento de 2,8%.
Por fim, o ltimo cenrio projetado, otimista x otimista, em que tanto para a frota de
veculos flexfuel quanto para o PIB brasileiro, estima-se um panorama de crescimento
otimista, levando a um CAGR de 3,8%.
Com os quatro cenrios apresentados, o grupo determinou o cenrio escolhido para a

continuidade deste estudo, logo o cenrio escolhido o pessimista x otimista. Os
determinantes para a escolha deste cenrio podem ser definidos em uma condio onde h
reduo nos incentivos fiscais como, por exemplo, o IPI, em elevao para os prximos
fazendo com que haja uma ligeira queda em relao ao crescimento da frota de veculos.
23
Grfico 9. Projeo da Demanda de Etanol (2015-2030)
45.000.000
40.000.000
35.000.000
30.000.000
Mil m
25.000.000
20.000.000
15.000.000
10.000.000
5.000.000
0
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
2027
2028
2029
2030
4.4. A Oferta
De acordo com os investimentos anunciados o grupo estabeleceu suas projees a

partir dos investimentos j anunciados e oficializados junto a ANP. Abaixo destacamos
todas as plantas autorizadas para entrar em operao. Haja visto que mdia da capacidade
instalada do setor chega atualmente 90%, provocando uma tendncia de aumento nos preos
do etanol. Podendo ser acompanhado atravs do grfico abaixo:
24
Grfico 10. Oferta X Capacidade Instalada de Etanol.
Mil m
Fonte: Anurio; ANP; Elaborao Prpria.
Grfico 11. Oferta X Demanda de Etanol.

Mil m
Fonte: Anurio; ANP; Elaborao Prpria.
25
Tabela 2. Projetos Anunciados e Autorizados pela ANP.
Nome ANP Municpio UF

SJC - Unidade Boa Vista Cachoeira Dourada GO
Vale do Paran Suzanpolis SP
Santa Vitria Santa Vitria MG
Buriti Sorriso MT
Coagro Campos dos Goytacazes RJ
BioFlex So Miguel dos Campos AL
Melhoramentos - Nova Londrina Nova Londrina PR
Alto Alegre - Santo Incio Santo Incio PR
Aroeira Tupaciguara PR
Tropical Edeia GO
Santo ngelo Pirajuba MG
4.5. O Preo
O preo do etanol calculado a partir da gasolina. Projeta-se o preo do etanol a

partir de 68% do preo da gasolina.
O motivo ao se fazer essa relao de que a vantagem de abastecer com etanol vai
at quando o valor dele assume um valor abaixo de 70% do valor da gasolina, adota-se o
valor de 68% com uma faixa de segurana para oscilaes. Abaixo podemos observar a
projeo para o preo do etano usando esta metodologia de clculo:
Grfico 12. Projeo do Preo da Gasolina Comum e Etanol (2001-2030).
26
Fonte: Elaborao Prpria.
5. Anlise Locacional
Aps serem determinadas as projees de oferta e demanda para a produo de

etanol e feita anlise de cenrios e possveis comportamentos dos indicadores tomados
como parmetros, o prximo passo deste estudo descrever como foi determinado e
analisado a etapa locacional do negcio.
de extrema importncia a ateno para alguns critrios que serviram como base
para a tomada de deciso sobre as reas em que se prev a instalao e distribuio do
produto etanol. Neste aspecto foi relevante analisar nas regies de interesse o histrico de
atividade econmica da cidade, o perfil predominante na regio, possveis distncias entre a
usina e os mercados consumidores, reas que possuem incentivos fiscais e por fim o nmero
de concorrentes atuando nas proximidades, isto at como fator decisivo para anlise de
custos e mudanas de territrio.
Com estes parmetros observados e alinhados, a prxima etapa constitui na escolha

das cidades e seus respectivos destinos para a comercializao do produto. Tambm
considerado nesse momento o investimento indicado e a capacidade instalada para cada
proposta.
5.1. Investimento e Capacidade Instalada
No decorrer deste estudo sero apresentadas as cidades, suas caractersticas e

destinos escolhidos para a distribuio de etanol. Contudo aqui so descritos os dados
referentes ao investimento adotado e a capacidade instalada para cada tipo de planta.
Entende-se por planta o conjunto de caractersticas para cada tipo de usina, como por
exemplo, seu tamanho e produo.
Trabalharemos com trs tipos de plantas: pequena, mdia e grande. Sobre os

investimentos e a capacidade instalada de cada usina adotado um valor inicial de R$
150.000.000,00 para as plantas pequenas com a capacidade instalada de 50.000.000 de litros.
Para plantas mdias, o valor investido inicialmente de R$ 250.000.000,00 sendo sua
capacidade instalada de 100.000.000 litros. Por fim para as plantas grandes a capacidade
instalada de 200.000.000 de litros com o investimento inicial em R$ 400.000.000,00.
27
Estes dados so adotados para todas as plantas conforme sua descrio em tamanho e
capacidade. Outra informao condicionada s trs plantas e as cidades escolhidas faz
referncia ao modal utilizado, que neste caso para todas as localizaes fica definido o
modal rodovirio.
5.2. Proposta de Localizao
5.2.1. So Miguel dos Campos AL
A proposta de localizao para a cidade de So Miguel dos Campos, Alagoas est

relacionada pelos seguintes motivos: primeiro por se tratar de uma regio produtora de cana-
de-acar, aspecto significativo para uma escolha como esta. Outro fator determinante
sobre sua infraestrutura direcionada a produo agrcola (Rio So Miguel).
So Miguel dos Campos possui uma populao estimada em 60.539 habitantes com
um PIB per capita de R$ 19.744,45. Seu IDHM (ndice de Desenvolvimento Humano
Municipal) definido em 0,623 e sua rea total em 360,875 km.
A partir destas definies so escolhidos trs destinos os quais consideramos a

importncia relativa para a distribuio do etanol, a frota de automveis da regio e no
menos importante a distncia entre as cidades e sua respectiva rota.
O primeiro destino apresentado para So Miguel dos Campos AL a cidade de

Salvador BA. Justifica-se a escolha pela sua frota de automveis e tambm por se tratar de
uma capital, logo as chances de distribuio se tornam geis. Salvador possui uma
populao estimada em 2.921.087 habitantes e seu IDHM definido em 0,759. Possui uma
rea de 692,820 km e como j mencionado anteriormente, o modal utilizado entre as
cidades ser o rodovirio.
Sua frota de automveis alcana nmeros entre 551.687 o que faz com que definimos
a importncia relativa inicial do estudo em 18,8%. Por fim a distncia entre So Miguel dos
Campos e Salvador de 527 km como indicado pela figura abaixo.
28
Figura 5. Distncia entre So Miguel dos Campos AL e Salvador BA.
Fonte: Google Maps.
O segundo destino escolhido a cidade Recife PE, a qual apresenta uma rea de
218,435 km e populao estimada em 1.617.183 habitantes. A distncia entre Recife e So
Miguel dos Campos de apenas 289 km, sendo que aqui consideraremos a importncia
relativa inicial de 35,5%. Recife tambm possui um ndice de Desenvolvimento Humano
Municipal de 0,772 e sua frota de automveis estimada em 381.251.
29
Figura 6. Distncia entre So Miguel dos Campos AL e Recife PE.
Fonte: Google Maps.
Como ltimo destino relacionado a So Miguel dos Campos AL est Macei

tambm localizado no estado de Alagoas e a cidade mais prxima da planta de So Miguel
dos Campos.
Macei possui uma populao de 1.013.773 habitantes e sua frota de automveis

estimada em 169.053. Sua rea territorial de 509,909 km e assim como nos demais
destinos so apresentados seu IDHM em 0,721 e importncia relativa inicial, esta definida
em 45,7%. Por fim a distncia entre as cidades de apenas 63,4 km.
30
Figura 7. Distncia entre So Miguel dos Campos AL e Macei AL.
Fonte: Google Maps.
Alm dos fatores que apoiam a escolha das regies, como por exemplo, a mo de
obra barata permitindo a acessibilidade de novos negcios e tambm o custo com a matria
prima dispensada nos anos de operao, alguns fatores no menos importantes, mas aqueles
que refletem os resultados esperados para as respectivas cidades e suas capacidades em
determinados momentos, so de fundamental relevncia. As projees feitas sobre
capacidade instalada e o preo da empresa praticado abaixo do preo de mercado nos trs
primeiros anos de operao fazem com que possamos visualizar um panorama de quinze
anos de trabalho, podendo em longo prazo novas decises serem tomadas.
O grfico abaixo demonstra os resultados lquidos concentrados nas trs plantas

pequena, mdia e grande sendo que cabe aqui mencionar que os trs primeiros anos so
dedicados a pr operao, montagem de equipamentos, estudos direcionados entre outros
fatores.
31
Grfico 13. Resultado Lquido So Miguel dos Campos AL.
140
Milhes
120
100
80
60
40
20
0
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15
-20
Grande Mdia Pequena
5.2.2. Sidrolndia MS
A segunda proposta de localizao a cidade de Sidrolndia, regio de Mato Grosso

do Sul. Justificam-se como escolha dessa cidade trs determinantes: o primeiro est
relacionado produo de cana-de-acar no territrio brasileiro. Sidrolndia tem o ttulo de
127 maior produtor de cana-de-acar do Brasil, sendo que outro fator considervel para a
deciso de escolha que a cidade possui apenas uma usina de etanol instalada, o que se
torna um ponto favorvel estrategicamente em relao ao aspecto de concorrentes.
Alm destes fatores mencionados, a cidade possui incentivo fiscal o que para a
atividade um atrativo e favorece na reduo dos custos de produo.
Sidrolndia possui uma populao estimada em 51.355 habitantes, sendo seu PIB per
capita definido em R$ 22.009,87. A regio conta tambm com seu ndice de
Desenvolvimento Humano Municipal (IDHM) em 0,686 e rea de 5.286,405 km.
Assim como demonstrado na localizao anterior deste estudo, os mesmos

parmetros foram utilizados nas escolhas de destinos e indicadores para Sidrolndia.
Tambm tomamos como critrio distncias, a utilizao do modal rodovirio, custos com
matria prima, mo de obra na regio e demais fatores que ao final da anlise sero
demonstrados no grfico do resultado lquido da regio.
32
O primeiro destino escolhido para a proposta de Sidrolndia a cidade de Londrina
PR. A priori a importncia relativa inicial para o destino de 15%, onde sua frota de
automveis definida em 224.294. Londrina possui uma rea territorial de 1.652, 568 km
apresentando um IDHM ndice de Desenvolvimento Humano Municipal de 0,778. Sua
populao definida em 548.249 habitantes. Logo a distncia entre Sidrolndia e Londrina
de 668 km.
Figura 8. Distncia entre Sidrolndia MS e Londrina PR.
Fonte: Google Maps
Como segundo destino escolhido para Sidrolndia, temos o interior de So Paulo

representado pela cidade de Presidente Prudente. Para Presidente Prudente, a importncia
relativa inicial definida em 35%. Assim como os demais destinos e tambm como
mencionado anteriormente, utiliza-se o modal rodovirio para o transporte de distribuio da
produo de etanol.
A cidade apresenta sua populao estimada em 222.192 habitantes, sendo seu IDHM
registrado em 0,806. Presidente Prudente tem uma frota de automveis definida em 86.847.
33
Tambm cabe informar que sua rea territorial dimensionada em 560,637 km. A distncia
entre Presidente Prudente e Sidrolndia de 511 km.
Figura 9. Distncia entre Sidrolndia MS e Presidente Prudente SP.
Fonte: Google Maps
O terceiro destino relacionado planta de Sidrolndia MS a cidade de Campo

Grande, localizada no mesmo estado. Este fator torna-se um facilitador e referencial para a
determinao da importncia relativa inicial atribuda a localidade. Campo Grande MS
possui uma populao de 853.622 habitantes sendo sua frota de automveis definida em
261.988.
Outros dois dados de extrema importncia sua extenso territorial identificada em

8.092,951 km e seu ndice de Desenvolvimento Humano Municipal (IDHM) fixado em
0,784. Por fim a distncia entre Sidrolndia e Campo Grande relativamente menor, apenas
70,6 km.
34
Figura 10. Distncia entre Sidrolndia MS e Campo Grande MS.
Fonte: Google Maps
Assim como demonstrado na primeira proposta de localizao, a cidade de

Sidrolndia tambm possui um grfico com seu resultado lquido estimado entre os quinze
anos de operao.
Tambm considerando que para o mercado de etanol o primeiro ano em operao

ser o terceiro, sendo os primeiro dedicados a estudos, pr-operao e montagem de toda
estrutura. Custos estes que so detalhados nos cronogramas de investimento. Uma vantagem
competitiva para a regio de Sidrolndia e considervel a proposta de incentivos fiscais
para a regio. Logo abaixo o grfico com os resultados lquidos demonstrados.
35
Grfico 14. Resultado Lquido Sidrolndia MS.
120
Milhes
100
80
60
40
20
0
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15
-20
Grande Mdia Pequena
5.2.3. Santa Vitria MG.
A ltima proposta de localizao definida neste estudo a cidade de Santa Vitria

no estado de Minas Gerais. A justificativa para a escolha da localizao foi feita com base
em dois principais aspectos, o primeiro e com considervel destaque o fato de que a cidade
est prxima a mercados consumidores o outro aspecto ligado produo de cana-de-acar
e seu constante crescimento na regio.
Santa Vitria possui um PIB per capita de R$ 26.425,80 e um IDHM de 0,710. Sua
populao definida em 19.389 habitantes com uma extenso territorial de 3.001,357 km.
Em seguida apresentamos os trs destinos escolhidos para essa proposta. Aqui

tambm ser adotado o modal rodovirio, assim como apresentado as devidas importncias
relativas e distncias encontradas.
Por fim, ser adicionado a este relatrio o grfico que demonstra o resultado lquido
contemplado para as trs plantas pequena, mdia e grande com base em seus custos
estabelecidos, critrios de preo de mercado e preo praticado pela empresa, alm das
36
determinantes como custo de matria prima e salrios para trabalhadores. Todos estes dados
so apresentados atravs de planilhas de custos e projees.
O primeiro destino relacionado proposta de Santa Vitria a cidade de Uberlndia,

tambm em Minas Gerais. Uberlndia possui uma frota de automveis de 223.014 e um
IDHM de 0,789.
A cidade possui sua populao estimada em 662.362 habitantes sendo sua extenso
territorial de 4.115,206 km. A importncia relativa inicial atribuda a Uberlndia de 35,5%
e a distncia entre a cidade e Santa Vitria de 243 km.
Figura 11. Distncia entre Santa Vitria MG e Uberlndia MG.
Fonte: Google Maps
O prximo destino escolhido para a proposta de Santa Vitria MG a cidade de

Goinia GO.
37
Goinia possui uma populao de 1.430.697 habitantes, sendo seu IDHM de 0,799.
Atualmente sua extenso territorial definida em 729,018 km onde possui uma frota de
automveis de 580.544. A importncia relativa inicial para Goinia em relao a Santa
Vitria de 38,5%. A distncia entre as cidades de 387 km.
Figura 12. Distncia entre Santa Vitria MG e Goinia GO.
Fonte: Google Maps
Por fim, o terceiro destino escolhido a capital federal, Braslia DF. A distncia
entre as cidades de 589 km, onde aqui atribuiremos uma importncia relativa inicial de
28%.
Braslia possui sua populao estimada em 2.914.830 habitantes, com um IDHM de

0,616. Sua frota de automveis definida em 1.146.312 com uma extenso territorial de
5.779.999 km.
38
Figura 13. Distncia entre Santa Vitria MG e Braslia DF.
Fonte: Google Maps
Grfico 15. Resultado Lquido Santa Vitria MG
120
Milhes
100
80
60
40
20
0
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15
-20
Grande Mdia Pequena
39
Fonte: Elaborao prpria.
5.3. TIR e VPL
Com as devidas consideraes e propostas de cidades escolhidas, chega-se no

momento em que a TIR Taxa Interna de Retorno e o VPL Valor Presente Lquido so
calculados de acordo com a capacidade instalada de cada planta e investimento aplicado.
Com as demonstraes e parmetros abordados, chegamos condio de que planta

que apresenta a maior TIR a planta grande da proposta de So Miguel dos Campos AL.
Seu VPL calculado em R$ 90.905.585,77.
Tabela 3. Resultados TIR e VPL
Fonte: Elaborao prpria.
5.4. Planta Escolhida
Como mencionado no item anterior e com base nos resultados apontados na tabela 3.
Resultados TIR e VPL, a planta que melhor define e apresenta resultados considerveis a
proposta de So Miguel dos Campos AL, planta grande. Sua TIR estimada em R$
90.905.585,77 com um VPL de 8,63%. O investimento previsto para essa planta de R$
40
400.000.000,00 com a distribuio do produto para as cidades de Salvador BA, Recife
PE e Macei AL.
6. Anlise Financeira
6.1. Composio do Capital 50/50
Com o propsito de demonstrar como o projeto ser financiado sero apresentados

aqui os fluxos que compe o modo que o capital est sendo empregado. Ou seja, a
porcentagem em que se usa o capital da prpria empresa e a porcentagem em que se utiliza
de capital de terceiros. Esse mesmo critrio vale no apenas para a composio 50/50, mas
tambm para a composio 60/40, que ser demonstrada em sequncia.
Figura 14. Fluxograma da composio 50/50.
Investimento
Inicial:
401.995.631,80
Capital Fixo: Capital de Giro:

241.186.490,94 160.809.140,86
Capital de Capital de
Capital Prprio: Capital Prprio:
Terceiros: Terceiros:
101.880.723,96 99.117.091,94
139.305.766,98 61.692.048,93
(42%) (62%)
(58%) (38%)
Fonte: Elaborao Prpria.
notvel que com base nos valores apresentados para o investimento inicial, tem-se
aproximadamente 60% de capital fixo e 40% de capital de giro. Logo destes valores, para o
capital fixo, empresa-se 42% de capital prprio e 58% de capital de terceiros, ou o capital
que seja financiado. Para o capital de giro, o percentual de 40% se divide em 62% de capital
prprio, capital da empresa e 38% est dedicado ao capital de terceiros.
41
6.2. Composio do Capital 60/40
Para a composio 60/40 consideramos o valor de investimento inicial em R$

384.867.330,62, sendo que deste montante a proporo de 58% dedicado ao capital fixo e
42% dedicado ao capital de giro. Logo para a proporo de capital fixo, temos 32% do
montante fracionado em capital prprio, ou seja, recursos da empresa, e 68% capital de
terceiros.
O mesmo critrio se aplica as propores de capital de giro, onde 52% so dedicados

ao capital prprio e 48% dedicado ao capital de terceiros.
Figura 15. Fluxograma da composio 60/40.
Investimento
Inicial:
384.867.330,62
Capital Fixo: Capital de Giro:

224.058.190,00 160.809.141,00
Capital de Capital de
Capital Prprio: Capital Prprio:
Terceiros: Terceiros:
70.960.285 82.986.647,00
153.097.905,00 77.822.494,00
(32%) (52%)
(68%) (48%)
6.3. Capital de Giro
Com as devidas composies apresentadas tanto para as propores 50/50 quanto

para 60/40, ser demonstrado as necessidades e recursos para a aplicao de tais valores.
Estes valores incluem o que consideramos ao longo das anlises como caixa mnimo,
financiamentos de vendas e estoques e principalmente o aspecto que envolve o ano de incio
das atividades.
42
Tabela 4. Capital de Giro Composio 50/50
Discriminao Ano 3 Ano 6 Ano 15
1. NECESSIDADES 127.564.192 160.809.141 211.607.863

1.1. Caixa mnimo 14.820.889 18.941.908 22.868.362
1.2. Financiamento de vendas 49.244.160 66.462.000 77.616.000
1.3. Estoques 63.499.144 75.405.233 111.123.501
1.3.1. Matrias-primas 34.924.529 41.472.878 61.117.926
1.3.2. Materiais secundrios 6.349.914 7.540.523 11.112.350
1.3.3. Produtos em elaborao 10.159.863 12.064.837 17.779.760
1.3.4. Produtos acabados 8.889.880 10.556.733 15.557.290
1.3.5. Peas e materiais de reposio 3.174.957 3.770.262 5.556.175
2. RECURSOS 41.491.913 61.692.049 172.334.378
2.1. Crdito de fornecedores 6.984.906 9.048.628 22.224.700
2.2. Desconto de duplicatas 16.919.807,52 26.058.620,97 87.277.677,90
2.3. Financiamento para giro 17.587.200,00 26.584.800,00 62.832.000,00
3. CAPITAL DE GIRO PRPRIO = (1) - (2) 86.072.279 99.117.092 39.273.485
Tabela 5. Capital de Giro Composio 60/40
1. NECESSIDADES 127.564.192 160.809.141 211.607.863

1.1. Caixa mnimo 14.820.889 18.941.908 22.868.362
1.2. Financiamento de vendas 49.244.160 66.462.000 77.616.000
1.3. Estoques 63.499.144 75.405.233 111.123.501
1.3.1. Matrias-primas 34.924.529 41.472.878 61.117.926
1.3.2. Materiais secundrios 6.349.914 7.540.523 11.112.350
1.3.3. Produtos em elaborao 10.159.863 12.064.837 17.779.760
1.3.4. Produtos acabados 8.889.880 10.556.733 15.557.290
1.3.5. Peas e materiais de reposio 3.174.957 3.770.262 5.556.175
2. RECURSOS 54.854.119 77.822.494 177.697.835
2.1. Crdito de fornecedores 12.699.829 18.097.256 33.337.050
2.2. Desconto de duplicatas 23.687.730,53 33.165.517,60 90.768.785,02
2.3. Financiamento para giro 18.466.560,00 26.559.720,00 53.592.000,00
3. CAPITAL DE GIRO PRPRIO = (1) - (2) 72.710.073 82.986.647 33.910.028
43
6.4. Investimentos
Seguindo a mesma premissa de demonstrar os valores e resultados para cada tipo de

composio e agora no menos importante agregar as informaes que obtivemos com a
deciso de escolha da planta e seus devidos valores, sero apresentadas as tabelas que
demonstram os resultados relacionados aos investimentos utilizados no projeto.
Relembrando apenas que o valor inicial para o investimento da planta foi estimado
em R$ 400.000.000,00. Os valores detalhados ao longo do investimento foram baseados nos
relatrios e balanos patrimoniais das empresas Biosev e Raizen. Por meio destes
demonstrativos fizemos as devidas projees para as composies em questo.
Tabela 6. Investimentos Composio 50/50.
Discriminao Valor Contingncia

1. Gastos em estudos e pesquisas preliminares 7.500.000,00 675.000,00
2. Jazidas e terrenos 72.000.000,00 1.440.000,00
3. Construo civil 37.000.000,00 2.960.000,00
4. Equipamentos e peas de reposio 33.000.000,00 3.400.000,00
4.1. Nacional 14.000.000,00 1.120.000,00
4.2. Importado 19.000.000,00 2.280.000,00
5. Patentes, licenas 5.235.800,00 52.358,00
6. Montagem 22.000.000,00 1.540.000,00
7. Pr-operao 27.500.000,00 825.000,00
8. Seguros 9.540.200,00 95.402,00
9. Transporte de equipamentos 21.322.166,56 1.066.108,33
10. Capital de giro prprio 99.117.091,94 3.964.683,68
11. Mveis e utenslios 18.000.000,00 360.000,00
12. Veculos 30.455.500,00 1.522.775,00
TOTAL DE INVESTIMENTOS 382.670.758,50 17.901.327,01
IMPREVISTOS 19.133.537,92 19.324.873,30
TOTAL DE INVESTIMENTOS + IMPREVISTOS 401.804.296,42 401.995.631,80
44
Tabela 7. Investimentos Composio 60/40.
Discriminao Valor Contingncia

1. Gastos em estudos e pesquisas preliminares 7.500.000,00 675.000,00
2. Jazidas e terrenos 72.000.000,00 1.440.000,00
3. Construo civil 37.000.000,00 2.960.000,00
4. Equipamentos e peas de reposio 33.000.000,00 3.400.000,00
4.1. Nacional 14.000.000,00 1.120.000,00
4.2. Importado 19.000.000,00 2.280.000,00
5. Patentes, licenas 5.235.800,00 52.358,00
6. Montagem 22.000.000,00 1.540.000,00
7. Pr-operao 27.500.000,00 825.000,00
8. Seguros 9.540.200,00 95.402,00
9. Transporte de equipamentos 21.322.166,56 1.066.108,33
10. Capital de giro prprio 82.986.647,36 3.319.465,89
11. Mveis e utenslios 18.000.000,00 360.000,00
12. Veculos 30.455.500,00 1.522.775,00
TOTAL DE INVESTIMENTOS 366.540.313,92 17.256.109,22
IMPREVISTOS 18.327.015,70 18.327.016,71
TOTAL DE INVESTIMENTOS + IMPREVISTOS 384.867.329,61 384.867.330,62
6.5. Cronograma de Investimentos
Na etapa em que apresentado o cronograma de investimentos para as referidas

composies, algumas consideraes devem ser mencionadas aqui, a fim de evitar-se uma
interpretao equivocada sobre os valores e parmetros adotados.
Considerando que a usina entrar em operao apenas no ano trs, o ano um e ano
dois so apresentados aqui como os dois momentos em que os gastos iniciais que se tem so
com estudos e pesquisas preliminares e tambm as aplicaes que h em jazidas e terrenos e
tambm construo civil.
Uma parte dos investimentos destinados a pr-operao tambm so deduzidos

nestes dois primeiros anos. Os valores referentes s despesas de seguros so deduzidos em
todos os anos, sendo que no ano um e ano dois so as duas maiores parcelas, para os demais
anos o valor estvel.
45
Por fim no ano treze h a chamada necessidade de reinvestimento para peas e
equipamentos de reposio e tambm transporte com equipamentos. O mesmo critrio
aplicado para as duas composies.
Tabela 8. Cronograma de Investimentos Composio 50/50

1. Gastos em estudos e pesquisas
7.837.500,00 7.837.500,00 0,00
preliminares
2. Jazidas e terrenos 36.720.000,00 36.720.000,00 0,00
3. Construo civil 19.980.000,00 19.980.000,00 0,00
4. Equipamentos e peas de reposio 0 36.400.000,00 18.200.000,00
4.1. Nacional 0,00 15.120.000,00 7.560.000,00
4.2. Importado 0,00 21.280.000,00 10.640.000,00
5. Patentes, licenas 0,00 0,00 402.753,84
6. Montagem 0,00 23.540.000,00 11.770.000,00
7. Pr-operao 27.912.500,00 27.912.500,00 0,00
8. Seguros 620.628,77 620.628,77 561.457,15
9. Transporte de equipamentos 0,00 22.388.274,89 11.194.137,44
10. Capital de giro prprio 0,00 0,00 0,00
11. Mveis e utenslios 0,00 18.360.000,00 9.180.000,00
12. Veculos 0,00 0,00 31.978.275,00
TOTAL DE INVESTIMENTOS 93.070.628,77 193.758.903,66 83.286.623,43
IMPREVISTOS 4.653.531,44 9.687.945,18 4.164.331,17
Tabela 9. Cronograma de Investimentos Composio 60/40

1. Gastos em estudos e pesquisas
7.837.500,00 7.837.500,00 0,00
preliminares
2. Jazidas e terrenos 36.720.000,00 36.720.000,00 0,00
3. Construo civil 19.980.000,00 19.980.000,00 0,00
4. Equipamentos e peas de reposio 0,00 36.400.000,00 18.200.000,00
4.1. Nacional 0,00 15.120.000,00 7.560.000,00
4.2. Importado 0,00 21.280.000,00 10.640.000,00
5. Patentes, licenas 0,00 0,00 402.753,84
6. Montagem 0,00 23.540.000,00 11.770.000,00
7. Pr-operao 27.912.500,00 27.912.500,00 0,00
8. Seguros 620.628,77 620.628,77 561.457,15
9. Transporte de equipamentos 0,00 22.388.274,89 11.194.137,44
10. Capital de giro prprio 0,00 0,00 0,00
11. Mveis e utenslios 0,00 18.360.000,00 9.180.000,00
12. Veculos 0,00 0,00 31.978.275,00
46
TOTAL DE INVESTIMENTOS 93.070.628,77 193.758.903,66 83.286.623,43
IMPREVISTOS 4.653.531,44 9.687.945,18 4.164.331,17
6.6. Amortizaes
Para o sistema de amortizaes, sero demonstradas aqui as duas composies do

capital, sendo que para cada composio h duas tabelas de amortizao. Uma faz referncia
ao capital fixo, onde se aplica uma taxa de juros de 5,61% para um prazo de 15 anos e o
sistema utilizado considera fixo o valor das prestaes.
Para o capital de giro a aplicabilidade para uma taxa de juros de 16,41% tambm
durante o perodo de 15 anos. importante observar que para o segundo, quarto ano e
quinto, os valores das prestaes so diferentes, sendo este constante a partir do sexto ano
at o dcimo quinto.
Para a definio das taxas alguns indicadores foram adotados como referncia para a
margem do clculo. Alguns deles foram a TJLP Taxa de Juros no Longo Prazo, Taxa
Selic, Taxa de Juros do Capital Fixo Real, entre outros.
Tabela 10. Amortizao do Capital Fixo Composio 50/50
Capital Fixo
Prazo: 15 anos
Taxa de juros: 5,61
Ano Saldo Devedor Amortizao Juros Prestao
1 R$ 28.213.270,31 R$ 0,00 R$ 0,00 R$ 0,00
2 R$ 88.531.775,53 R$ 0,00 R$ 1.582.764,46 R$ 0,00
3 R$ 129.576.339,32 R$ 0,00 R$ 4.966.632,61 R$ 0,00
4 R$ 136.845.571,96 R$ 9.737.401,02 R$ 7.269.232,64 R$ 17.006.633,66
5 R$ 127.515.974,88 R$ 9.329.597,07 R$ 7.677.036,59 R$ 17.006.633,66
6 R$ 117.662.987,42 R$ 9.852.987,47 R$ 7.153.646,19 R$ 17.006.633,66
7 R$ 107.257.247,35 R$ 10.405.740,07 R$ 6.600.893,59 R$ 17.006.633,66
8 R$ 96.267.745,27 R$ 10.989.502,08 R$ 6.017.131,58 R$ 17.006.633,66
9 R$ 84.661.732,12 R$ 11.606.013,15 R$ 5.400.620,51 R$ 17.006.633,66
10 R$ 72.404.621,63 R$ 12.257.110,49 R$ 4.749.523,17 R$ 17.006.633,66
11 R$ 59.459.887,24 R$ 12.944.734,39 R$ 4.061.899,27 R$ 17.006.633,66
12 R$ 45.788.953,26 R$ 13.670.933,99 R$ 3.335.699,67 R$ 17.006.633,66
13 R$ 31.351.079,87 R$ 14.437.873,38 R$ 2.568.760,28 R$ 17.006.633,66
14 R$ 16.103.241,79 R$ 15.247.838,08 R$ 1.758.795,58 R$ 17.006.633,66
15 R$ 0,00 R$ 16.103.241,79 R$ 903.391,86 R$ 17.006.633,66
47
Tabela 11. Amortizao do Capital de Giro Composio 50/50
Capital de Giro
Prazo: 15 anos
Taxa de juros: 16,41
Ano Saldo Devedor Amortizao Juros Prestaes
1 R$ 0,00 R$ 0,00 R$ 0,00 R$ 0,00
2 R$ 0,00 R$ 0,00 R$ 0,00 R$ 0,00
3 R$ 18.507.614,68 R$ 0,00 R$ 0,00 R$ 0,00
4 R$ 48.768.765,96 R$ 584.873,18 R$ 3.037.099,57 R$ 9.855.587,18
5 R$ 59.254.543,06 R$ 1.852.632,69 R$ 8.002.954,49 R$ 9.855.587,18
6 R$ 56.530.718,98 R$ 2.723.824,07 R$ 9.723.670,52 R$ 12.447.494,59
7 R$ 53.359.915,38 R$ 3.170.803,60 R$ 9.276.690,99 R$ 12.447.494,59
8 R$ 49.668.782,91 R$ 3.691.132,47 R$ 8.756.362,11 R$ 12.447.494,59
9 R$ 45.371.935,59 R$ 4.296.847,31 R$ 8.150.647,27 R$ 12.447.494,59
10 R$ 40.369.975,64 R$ 5.001.959,96 R$ 7.445.534,63 R$ 12.447.494,59
11 R$ 34.547.194,05 R$ 5.822.781,59 R$ 6.624.713,00 R$ 12.447.494,59
12 R$ 27.768.894,00 R$ 6.778.300,05 R$ 5.669.194,54 R$ 12.447.494,59
13 R$ 19.878.274,92 R$ 7.890.619,08 R$ 4.556.875,51 R$ 12.447.494,59
14 R$ 10.692.805,25 R$ 9.185.469,67 R$ 3.262.024,91 R$ 12.447.494,59
15 R$ 0,00 R$ 10.692.805,25 R$ 1.754.689,34 R$ 12.447.494,59
Tabela 12. Amortizao do Capital Fixo Composio 60/40.
Capital de fixo
Prazo: 15 anos
Taxa de juros: 5,61
Ano Saldo Devedor Amortizao Juros Prestao
1 R$ 32.414.969,41 R$ 0,00 R$ 0,00 R$ 0,00
2 R$ 101.716.488,87 R$ 0,00 R$ 1.818.479,78 R$ 0,00
3 R$ 144.219.832,76 R$ 0,00 R$ 5.706.295,03 R$ 0,00
4 R$ 152.310.565,38 R$ 0,00 R$ 8.090.732,62 R$ 18.928.562,69
5 R$ 141.926.625,41 R$ 10.383.939,97 R$ 8.544.622,72 R$ 18.928.562,69
6 R$ 130.960.146,40 R$ 10.966.479,01 R$ 7.962.083,69 R$ 18.928.562,69
7 R$ 119.378.447,92 R$ 11.581.698,48 R$ 7.346.864,21 R$ 18.928.562,69
8 R$ 107.147.016,16 R$ 12.231.431,76 R$ 6.697.130,93 R$ 18.928.562,69
9 R$ 94.229.401,07 R$ 12.917.615,09 R$ 6.010.947,61 R$ 18.928.562,69
10 R$ 80.587.107,78 R$ 13.642.293,29 R$ 5.286.269,40 R$ 18.928.562,69
11 R$ 66.179.481,83 R$ 14.407.625,95 R$ 4.520.936,75 R$ 18.928.562,69
12 R$ 50.963.588,07 R$ 15.215.893,76 R$ 3.712.668,93 R$ 18.928.562,69
13 R$ 34.894.082,67 R$ 16.069.505,40 R$ 2.859.057,29 R$ 18.928.562,69
14 R$ 17.923.078,02 R$ 16.971.004,65 R$ 1.957.558,04 R$ 18.928.562,69
15 R$ 0,00 R$ 17.923.078,02 R$ 1.005.484,68 R$ 18.928.562,69
48
Tabela 13. Amortizao do Capital de Giro Composio 60/40
Capital de Giro
Prazo: 15 anos
Taxa de juros: 16,41
Ano Saldo Devedor Amortizao Juros Prestaes
1 R$ 0,00 R$ 0,00 R$ 0,00 R$ 0,00
2 R$ 0,00 R$ 0,00 R$ 0,00 R$ 4.568.999,66
3 R$ 23.346.748,05 R$ 0,00 R$ 0,00 R$ 0,00
4 R$ 61.520.196,50 R$ 737.798,31 R$ 3.831.201,36 R$ 4.568.999,66
5 R$ 74.747.659,91 R$ 2.337.035,29 R$ 10.095.464,25 R$ 12.432.499,53
6 R$ 71.311.645,30 R$ 3.436.014,61 R$ 12.266.090,99 R$ 15.702.105,60
7 R$ 67.311.780,70 R$ 3.999.864,60 R$ 11.702.240,99 R$ 15.702.105,60
8 R$ 62.655.538,32 R$ 4.656.242,39 R$ 11.045.863,21 R$ 15.702.105,60
9 R$ 57.235.206,56 R$ 5.420.331,76 R$ 10.281.773,84 R$ 15.702.105,60
10 R$ 50.925.398,35 R$ 6.309.808,20 R$ 9.392.297,40 R$ 15.702.105,60
11 R$ 43.580.150,63 R$ 7.345.247,73 R$ 8.356.857,87 R$ 15.702.105,60
12 R$ 35.029.547,74 R$ 8.550.602,88 R$ 7.151.502,72 R$ 15.702.105,60
13 R$ 25.075.790,93 R$ 9.953.756,81 R$ 5.748.348,78 R$ 15.702.105,60
14 R$ 13.488.622,63 R$ 11.587.168,31 R$ 4.114.937,29 R$ 15.702.105,60
15 R$ 0,00 R$ 13.488.622,63 R$ 2.213.482,97 R$ 15.702.105,60
6.7. Projees de Resultados
Sobre a projeo de resultados, consideraremos tambm as duas composies, sendo

que ao apresentar os anos nas tabelas indicadas, temos como parmetro as seguintes
condies: o primeiro ano de operao o ano trs, o sexto ano sendo este referncia para a
deduo do imposto de renda onde consideraremos a alquota de 34% e o dcimo quinto
ano, sendo o ltimo para tomarmos como base o comparativo sobre as atividades da usina.
Este mesmo critrio de aplica a composio 60/40, sendo os mesmos parmetros para
o clculo e comparativo de atividade.
Tabela 14. Projeo de Resultados Composio 50/50

VENDAS 175.872.000 250.800.000 369.600.000
(-) Impostos sobre vendas 32.811.471 48.573.727 69.486.764
(-) Abatimento nas vendas 439.680 627.000 924.000
VENDAS LQUIDAS 142.620.849 201.599.273 299.189.236
(-) Custos diretos de produo 87.687.467 101.081.625 141.593.825
(-) Outros custos diretos 9.720.000 10.014.526 10.952.739
MARGEM DIRETA 45.213.382 90.503.122 146.642.672
(-) Custo de mo-de-obra indireta 7.256.496,90 7.702.917,68 9.141.097,15
(-) Custo de manuteno 2638080 3762000 5544000
49
(-) Despesas financeiras 4966632,607 16877316,71 2658081,206
Investimento 4966632,607 7153646,191 903391,8647
Capital de giro 9723670,516 1754689,341
(-) Despesas diversas 13.825.767 18.074.172 25.127.128
(-) Depreciaes e amortizaes 13470055,00 26046866,54 40266102,04
LUCRO TRIBUTVEL 3.056.351 18.039.849 53.652.283
(-) Imposto de renda 0 6133548,695 18241776,24
LUCRO LQUIDO 3.056.351 11.906.300 35.410.507
Tabela 15. Projeo de Resultados Composio 60/40

VENDAS 175.872.000 236.896.554 349.110.712
(-) Impostos sobre vendas 32.811.471 48.573.727 69.486.764
(-) Abatimento nas vendas 439.680 592.241 872.777
VENDAS LQUIDAS 142.620.849 187.730.586 278.751.171
(-) Custos diretos de produo 87.687.467 101.081.625 141.593.825
(-) Outros custos diretos 9.720.000 10.014.526 10.952.739
MARGEM DIRETA 45.213.382 76.634.435 126.204.606
(-) Custo de mo-de-obra indireta 7.256.497 7.702.918 9.141.097
(-) Custo de manuteno 2638080 3553448,315 5236660,674
(-) Despesas financeiras 0 23232570 2213482,973
Investimento 0 10966479,01 0
Capital de giro 0 12266090,99 2213482,973
(-) Despesas diversas 13.825.767 18.074.172 25.127.128
(-) Depreciaes e amortizaes 13470055,00 26046866,54 40266102,04
LUCRO TRIBUTVEL 8.022.984 -1.975.540 20.267.248
(-) Imposto de renda 0 6890864,247
LUCRO LQUIDO 8.022.984 -1.975.540 13.376.384
50
6.8. Fluxo de Caixa
Grfico 16. Fluxo de Caixa Composio 50/50.
150
Milhes
100
50
0
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15
-50
-100
-150
Grfico 17. Fluxo de Caixa Composio 60/40.
150
Milhes
100
50
0
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15
-50
-100
51
6.9. TIR e VPL Composio Escolhida
Figura 16. TIR e VPL x Composio
Composio TIR VPL
50/50 2,28% -R$ 97.601.461,97
60/40 -6,14% -R$ 122.594.215,52
Diante dos resultados apresentados na figura 16, fica clara a escolha da composio
com base nos valores encontrados para a TIR e VPL.
A composio 50/50 nos indica uma taxa interna de retorno estimada em 2,28%,
sendo o valor presente lquido encontrado de R$ 97.601.461,97.
7. Critrios Quantitativos e Qualitativos para a Anlise de Viabilidade Econmica
7.1. CAPM
Tabela 16. Dados para o Clculo do CAPM
CAPM 14,20%
Taxa Selic 14,25% BACEN
Inflao 9,28% Global Rates
Risco Brasil 5,00% COSAN
Prmio de Mercado 4,60% So Martinho
(alavancado) 2,00 BB investimentos = 1,51
Rf 9,55% Calculado
52
7.2. WACC
Tabela 17. Dados para o Clculo do WACC
WACC 10,05%
Capital Fixo Financiado 139.305.767
Capital Giro Financiado 61.692.049
Total Financiado 200.997.816
Taxa de Juros do Capital Fixo 5,61%
Taxa de Juros do Capital de Giro 16,41%
Proporo de Capital Fixo 50,00%
Proporo de Capital de Giro 50,00%
Imposto de Renda 34,00%
Custo do Capital de Terceiros 8,92%
Custo do Capital Prrprio 14,20%
7.3. Anlise da Sensibilidade TIR e VPL.
Tabela 18. TIR e VPL Anlise da Sensibilidade
PREO
-10% BASE +10%
VPL: -246.537.187,07 VPL: -107.547.016,96 VPL: -122.378.855,24

TIR: -17,11% TIR: 0,99% TIR: -0,65%
-10%
PAYBACK: NO PAYBACK: 14 ANOS, 9 PAYBACK: 14 ANOS, 9

EXISTE MESES E 3 DIAS MESES E 18 DIAS
QUANTIDADE
VPL: -205.486.922,70 VPL: -86.678.852,26 VPL: 12.779.269,36

TIR: -9,11% TIR: 2,43% TIR: 11,04%
BASE
PAYBACK: NO PAYBACK: 14 ANOS, 1 MS PAYBACK: 10 ANOS, 10

EXISTE E 9 DIAS MESES E 20 DIAS
VPL: -89.191.475,05 VPL: 27.352.404,33 VPL: 96.272.735,80

TIR: 2,26% TIR: 12,28% TIR: 19,22%
+10%
PAYBACK: 14 ANOS, 2 PAYBACK: 9 ANOS, 6 PAYBACK: 7 ANOS, 9 MESES

MESES E 1 DIA MESES E 18 DIAS E 28 DIAS
53
7.4. Ponto de Equilbrio
Grfico 18. Ponto de Equilbrio.
120,00%
100,00%
80,00%
60,00%
40,00%
20,00%
0,00%
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13
8. Riscos
Figura 17. Matriz de Riscos do Setor de Etanol
.
54
Riscos Setoriais
- El Nio e La Nin (Mdio)
El Nio um fenmeno atmosfrico-ocenico caracterizado por um aquecimento
anormal das guas superficiais no Oceano Pacfico Tropical. Altera o clima regional e global,
mudando os padres de vento a nvel mundial, afetando assim, os regimes de chuva em
regies tropicais e de latitudes mdias. A La Nia tambm um fenmeno ocenico-
atmosfrico, mas com caractersticas opostas ao El Nio. Caracteriza-se por um esfriamento
anormal nas guas superficiais do oceano Pacfico Tropical, alterando o clima regional e
global, mudando os padres de vento a nvel mundial, afetando assim, os regimes de chuva
em regies tropicais e de latitudes mdias.
- Sazonalidade (Alto)
A cana-de-acar uma cultura perene, ou seja, da mesma planta pode ser
colhida cana at 5 vezes; depois de plantada a cana demora at 18 meses para ser
colhida. Geralmente as usinas renovam em torno de 20% do canavial por ano e a cada 5
anos fazem rotao de cultura com a soja; aps o corte a cana e perecvel, devendo ser
processada em no mximo 48 horas.
- Politicas de taxao do produto (Alto/Mdio)
A volta da poltica de diferenciao tributria entre a gasolina e o etanol, que
vigorou no Brasil na dcada passada, pode produzir importantes benefcios sociais desde
que os recursos arrecadados sejam utilizados para subsidiar o transporte pblico. Seria
uma forma de gerar ganhos de ordem econmica, social, ambiental e de sade pblica,
reconhecendo os impactos positivos gerados pela produo e uso em larga escala do
etanol no Brasil.
- Retrao da Demanda do Etanol (Alto)
O consumo de combustveis (Gasolina e etanol) no pas caiu 11,94% em janeiro.
- Elevao nos custos de transporte (Mdio/Baixo)
Os entraves logsticos vistos neste ano podem elevar os custos de transporte do
biocombustvel (Falta de caminho e frete mais caro). O setor trabalha com custos
logsticos crescentes, em funo dos problemas de infraestrutura, associada a novas
legislaes.
55
- Dificuldades na expanso da atividade produtiva nas reas comuns de plantao de
cana-de-acar (Alto).
Conflitos de interesses e das oportunidades concorrentes com a cana-de-acar na
agricultura, principalmente nas regies de expanso. Com isso, perduram incertezas
sobre a adeso de agricultores a atividades canavieira, bem como sobre as formas de
aprimorar as interaes entre agricultores, arrendatrios de terra e industrias. Tais
incertezas podem gerar dificuldades ao crescimento do plantio da cana.
Riscos Macroeconmicos
- Manuteno das altas taxas de juros (Probabilidade: Alto/ Impacto: Alto)
Esta manuteno faz com que os custos de oportunidade para o investidor
aumentem. Alm disso, lidamos neste projeto de viabilidade de investimento com
composies que necessitam de capital de terceiros, as altas taxas de juros implicam em
um custo maior para a atividade produtiva.
- Instabilidade poltica (Probabilidade Alta/Muito Alto)
A situao do cenrio poltico ao qual se encontra o Brasil no se mostra favorvel
ao investidor. Com acontecimentos repentinos e tomadas de decises no muito
favorveis ao investimento e a desconfiana dos investidores externos a atividade
produtiva pode ficar comprometida. Ademais, a instabilidade causada pelo processo de
impeachment e escndalos de corrupo fazem com que as divisas estrangeiras sejam
aplicadas em outras economias.
- Rebaixamento do grau de investimento brasileiro (rating) (Media/Alto)
O rating um termmetro para os investidores aplicarem duas divisas em territrio
brasileiro. O quanto maior for o rating brasileiro maior ser o grau de confiana do
investidor para com a economia brasileira. Esse rating realizado por instituies
estrangeiras e que por sua vez baseiam-se na dinmica do pas. Dado a instabilidade
poltica, ocorre-se um efeito sobre o rating brasileiro o risco de investimentos darem
certo reduzem, rebaixando a nota de confiabilidade das instituies financeiras.
56
- Reduo nas linhas de crdito do BNDES (Alto/Muito Alto)
O Governo interino anunciou uma medida com que o BNDS devolva aos cofres
pblicos uma quantia de 100 bilhes de reais. Assim, esse movimento do governo
acarretara em uma diminuio nas linhas de credito para o desenvolvimento de atividade
produtiva. Vendo o cenrio atual ao qual a cadeia produo s comprometida com outros
fatores acima citados, provavelmente o projeto no tenha uma quantidade de capital
volumosa para iniciar o processo de investimento.
9. Concluso
A partir das anlises anteriores, onde o grupo estabeleceu um estudo geral do setor
at os impactos dos riscos sobre a qual esta atividade produtiva pode estar exposta, com
cenrio macroeconmico atual desfavorvel para diversos setores, levando em considerao
a quantidade de usinas do setor sucroalcooleiro que fecharam as portas e com os
resultados obtidos:
TIR: 2,43%
VPL: -86.678.852,26
PAYBACK: 14 ANOS, 1 MS E 9 DIAS
Podemos concluir que o projeto invivel.
10. Referncias
ANP (www.anp.gov.br)
Agencia Brasil (http://agenciabrasil.ebc.com.br/economia/noticia/2015-12/fitch-
rebaixa-brasil-e-pais-perde-grau-de-investimento)
Banco Central (www.bcb.gov.br)
BBC
(http://www.bbc.com/portuguese/noticias/2014/10/141027_mercados_reeleicao_dg)
Biosev (http://www.biosev.com/)
57
Bradesco (www.bradesco.com.br)
Cargill (www.cargill.com.br)
Cargo News (http://www.cargonews.com.br/cresce-risco-de-eua-entrarem-em-
recessao-afirmam-economistas/)
Economia em Dia (www.economiaemdia.com.br)
Embrapa (www.embrapa.br)
Global-rates (http://pt.global-rates.com/estatisticas-economicas/inflacao/indice-de.
aspx)
IBGE (http://www.ibge.gov.br/home/)
Ministrio do Desenvolvimento, Indstria e Comrcio Exterior (www.mdic.gov.br)
Nova Cana (www.novacana.com)
ProCana (www.jornalcana.com.br)
Razen (http://www.raizen.com/)
Sidrolndia News (http://www.sidrolandianews.com.br/)
Trading Economics (http://www.tradingeconomics.com/)
nica (www.unica.com.br)
https://www.novacana.com/etanol/problemas-etanol-brasil-pode-enfrentar/
http://zh.clicrbs.com.br/rs/noticias/economia/noticia/2016/05/temer-pede-apoio-para-
aprovacao-da-meta-fiscal-e-propoe-que-bndes-antecipe-devolucao-de-r-100-bi-
5808712.html
http://agenciabrasil.ebc.com.br/economia/noticia/2015-12/fitch-rebaixa-brasil-e-pais-
perde-grau-de-investimento
http://www.bbc.com/portuguese/noticias/2014/10/141027_mercados_reeleicao_dg
58

Retatório Final - Etanol 1

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2.2. Fluxo da Produo do Etanol Brasileiro

O principal modo de produo de acar brasileiro se baseia no fluxograma abaixo.

Figura 1. Fluxo da Produo

Plantio Fermentao Destilao

Lavagem Moagem Armazenamento

Fonte: Elaborao prpria

O plantio da cana de acar se d a partir do preparo da terra com a arao, adubo,

Com o lcool hidratado pronto, passa-se por um processo de desidratao, no que

2.3. Fluxograma de Produo do Etanol de Segunda Gerao

O etanol de segunda gerao idntico ao etanol de primeira gerao, o que muda

Figura 2. Ciclo de produo do etanol de segunda gerao

Fonte: Elaborao prpria

O ciclo do etanol de segunda gerao segue em paralelo ao etanol de primeira

No caso do etanol de segunda gerao, o bagao passa por um processo de pr-

Os componentes orgnicos advindos do pr-tratamento sero expostos a hidrolise,

Aps a hidrolise, os acares obtidos sero levados ao mesmo processo em que o

Grfico 1. Maiores Produtores Mundiais de Etanol

Fonte: Bradesco; Elaborao prpria.

Acima podemos reforar a informao de que a produo de etanol no mundo

Tabela 1. Maiores Produtores Mundiais de Etanol

Abengoa Bioenergy Espanhola

Big River Resources Americana

Pode-se observar que a grande maioria das empresas se constituiu em territrio

Grfico 2. Maiores Exportadores Mundiais de Etanol

Fonte: ProCana; Elaborao Prpria.

O perodo que contempla o fim da colheita (ps-colheita) at o incio do novo

Grfico 3. Sazonalidade nas Exportaes de Etanol (1999-2013, em %)

Fonte: Bradesco; Secex; Elaborao prpria.

Observar-se, portanto, a partir do grfico uma queda a partir do ms de outubro

A produo de etanol se concentra nas reas de maior concentrao de produtores de

Grfico 4. Distribuio Percentual da Produo de Etanol (2014, em %).

Fonte: ANP; Elaborao Prpria.

Ao analisarmos o mapa e o grfico de produo, confirmamos a informao contida

vlido salientar, que devido a grande expanso da atividade sucroalcooleira no

Gasolina (mil m) Etanol (Mil m)

Fonte: ANP; Elaborao Prpria.

O grfico acima mostra a evoluo do consumo de gasolina e de etanol no Brasil, e

Ademais, vale salientar as quedas de 2011-12 foram resultados do efeito La Nina

Sudeste Centro-Oeste Nordeste Sul Norte

Fonte: ANP; Elaborao Prpria.

Para levantarmos a demanda futura de etanol no futuro estabelecemos primeiramente

Qf= Qt ((Qt/100) + 1) x (t + 1) 100

Onde Qt elasticidade da renda da demanda de etanol, Qt/100 a participao do

Venda de Etanol (Mil M) PIB (trilhes de R$)

Fonte: ANP; IBGE; Elaborao Prpria.

Grfico 8. Venda de Etanol X Frota de Veculos Flex (2005-2014).