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Microeconomia II

Cursos de Economia e de Matemtica


Aplicada Economia e Gesto

AULA 3.2
Utilidade Esperada Von Neumann-Morgenstern:
Aplicao ao Mercado de Seguros

Isabel Mendes
2007-2008

18-03-2008 Isabel Mendes/MICRO II 1


3.2 Utilidade Esperada: Aplicao ao Mercado de Seguros

1. Preferncias dos agentes face ao risco


A partir do conceito de utilidade esperada de von Neumann-Morgenstern e do
respectivo ndice, possvel caracterizar um agente econmico segundo a sua
preferncia perante o risco.

Assim um agente pode ser:

Avesso ao risco;

Amante do Risco;

Neutro perante o risco.

Para definir os trs conceitos considerem-se os seguintes elementos.

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3.2 Utilidade Esperada: Aplicao ao Mercado de Seguros

Seja:
U(x) = funo de utilidade do resultado x (riqueza);
Se x for obtido sem qualquer risco num s acontecimento, ento a utilidade
associada a esse resultado certo dada directamente pela funo de
utilidade da riqueza U(x);
Considere-se uma lotaria (uma situao com risco) com dois
acontecimentos esperados um bom e um mau: o bom pode ocorrer com
probabilidade e o mau pode ocorrer com probabilidade (1- ) ;
No acontecimento bom, o indivduo ganha o valor a e fica com uma riqueza
total igual a x + a; no acontecimento mau, perde o valor a e fica com uma
riqueza total igual a x a;
A utilidade da riqueza obtida no estado bom U(x + a); a utilidade da
riqueza obtida no estado mau U(x - a);
O valor esperado da riqueza obtida na lotaria :
E ( x L ) = (1 )( x a ) + ( x + a )
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3.2 Utilidade Esperada: Aplicao ao Mercado de Seguros

Seja:
A utilidade esperada da lotaria :

E {U ( xL )} = (1 ) U ( x a ) + U ( x + a )

Avesso ao risco

DEFINIO: um indivduo avesso ao risco quando prefere uma riqueza


certa obtida sem risco, a essa mesma riqueza obtida atravs de uma lotaria,
ou seja com risco quando a utilidade da riqueza certa, de valor igual ao
valor esperado da riqueza de uma lotaria - U[E(xL)] - for maior do que a
utilidade esperada da lotaria E[U(xL)] .
Ou seja, o indivduo prefere receber sem risco uma riqueza de valor igual
que esperaria receber se participasse numa lotaria:

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3.2 Utilidade Esperada: Aplicao ao Mercado de Seguros

Avesso ao risco (continuao):

U E ( xL ) > E U ( xL )



valor esperado utilidade esperada




da riqueza da lotaria da lotaria

utilidade da riqueza certa


igual ao valor esperado
da riqueza da lotaria

U (1 )( x a ) + ( x + a ) > (1 ) U ( x a ) + U ( x + a )

Em termos analticos e geomtricos, a funo de utilidade da riqueza U(x)


de um indivduo avesso ao risco representada por uma funo cncava tal
que: U ( x )
> 0;
x
2
U ( x) < 0
x 2

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3.2 Utilidade Esperada: Aplicao ao Mercado de Seguros
Avesso ao risco (continuao):
Geometricamente:

PRMIO DE RISCO = E(xL) xEC > 0


U(x)

U(x+a) U(x) Grau de


U[E(x)] averso
perante o
U(xEC) = E[U(x)]
risco
U(x-a)


x-a xEC E( xL ) = x+a x
=(1)( xa) +( x+a)
PRMIO DE
RISCO
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3.2 Utilidade Esperada: Aplicao ao Mercado de Seguros

Amante do risco
DEFINIO: um indivduo amante do risco quando prefere uma riqueza
esperada obtida atravs de uma lotaria, ou seja com risco, a essa mesma
riqueza obtida sem risco quando a utilidade da riqueza certa, de valor
igual ao valor esperado da riqueza de uma lotaria - U[E(xL)] - for menor do
que a utilidade esperada da lotaria E[U(xL)] .
Ou seja, o indivduo prefere receber com risco uma riqueza esperada de
valor igual que esperaria receber sem risco:

U E ( xL ) < E U ( xL ) U (1 )( x a ) + ( x + a ) <



valor esperado utilidade esperada




da riqueza da lotaria da lotaria

utilidade da riqueza certa,


igual ao valor esperado
da riqueza da lotaria

< (1 ) U ( x a ) + U ( x + a )

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3.2 Utilidade Esperada: Aplicao ao Mercado de Seguros

Amante do risco (continuao)


Em termos analticos e geomtricos, a funo de utilidade da riqueza U(x)
de um indivduo avesso ao risco representada por uma funo convexa tal
que:

U ( x )
> 0;
x
2
U ( x) > 0
x 2

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3.2 Utilidade Esperada: Aplicao ao Mercado de Seguros
Amante do risco (continuao)
Geometricamente:

PRMIO DE RISCO = E(xL) xEC < 0


U(x)

U(x+a) U(x)

Grau de
U(xEC) = E[U(x)] preferncia
U[E(x)] perante o
risco
U(x-a)
x-a E( xL ) = xEC x+a x
=(1)( xa) +( x+a)
PRMIO DE
RISCO
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3.2 Utilidade Esperada: Aplicao ao Mercado de Seguros

Neutro perante o risco


DEFINIO: um indivduo neutro perante o risco quando lhe indiferente escolher
entre uma riqueza esperada obtida atravs de uma lotaria, ou seja com risco, e essa
mesma riqueza obtida sem risco quando a utilidade da riqueza certa, de valor igual
ao valor esperado da riqueza de uma lotaria - U[E(xL)] - for igual utilidade
esperada da lotaria E[U(xL)] .
Ou seja, o indivduo indiferente entre receber com risco ou sem risco uma
determinada:

U E ( x L ) = E U ( x L ) U (1 )( x a ) + ( x + a ) =



valor esperado utilidade esperada




da riqueza da lotaria da lotaria

utilidade da riqueza certa ,


igual ao valor esperado
da riqueza da lotari a

= (1 ) U ( x a ) + U ( x + a )

Em termos analticos e geomtricos, a funo de utilidade da riqueza U(x) de um


indivduo neutro perante o risco representada por uma funo linear .

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3.2 Utilidade Esperada: Aplicao ao Mercado de Seguros

Neutro perante o risco (continuao)


Geometricamente:

PRMIO DE RISCO = 0
U(x)

U(x+a)
U(x)

U[E(x)] = E[U(x)]

U(x-a)

x-a E( xL ) = x+a x
=(1)( xa) +( x+a)

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3.2 Utilidade Esperada: Aplicao ao Mercado de Seguros

2. Aplicaes ao mercado de seguros


Os conceitos que demos at agora so exemplo de algumas das ferramentas
bsicas utilizadas habitualmente no mercado de seguros:
As companhias de seguros querem vender a maior quantidade de aplices
a um preo (prmio de seguro) que lhe maximize os lucros, tendo em
considerao o grau de risco segurado;
Os clientes querem contratar um seguro que lhes permita cobrir, na
totalidade ou em parte, o risco a que esto sujeitos;
Obviamente, os clientes avessos ao risco so os que esto interessados em
contratar seguros; no entanto, apesar da sua averso incerteza, a deciso
a tomar sobre a contratao/no contratao do seguro e sobre o
respectivo grau de cobertura do risco (total ou parcial) vai depender do
prmio de seguro que ter de pagar (o prmio de seguro deve ser
interpretado com se se tratasse do preo de um bem ordinrio: quanto
maior for o prmio a pagar, menor ser o grau de cobertura do risco do
seguro contratado e vice- versa).
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3.2 Utilidade Esperada: Aplicao ao Mercado de Seguros

2. Aplicaes ao mercado de seguros

Cliente avesso ao risco: deciso sobre contratao de seguro:

Seja:
Um indivduo avesso ao risco com uma funo de utilidade de riqueza U(x);
x0 a sua riqueza inicial;
A sua riqueza inicial est sujeita a um risco de perda: pode perder L
unidades monetrias com uma probabilidade ;
O indivduo pretende contratar um seguro, pagando um prmio de seguro

, que lhe garantir um reembolso de montante A, se a perda ocorrer;


Se o seguro for actuarialmente justo, ento = A;
Se o seguro no for actuarialmente justo, ento = kA;

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3.2 Utilidade Esperada: Aplicao ao Mercado de Seguros

2. Aplicaes ao mercado de seguros ( continuao)

Cliente avesso ao risco: deciso sobre contratao de seguro:

Se o indivduo contratar um seguro actuarialmente justo = A :


a sua riqueza no estado mau (se a perda ocorrer) x1, ser igual a:

x = x0 L + A A
1

e se a perda no ocorrer (estado bom) ento a riqueza do indivduo xn,


ser igual a:

xn = x0 A

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3.2 Utilidade Esperada: Aplicao ao Mercado de Seguros

2. Aplicaes ao mercado de seguros ( continuao)

Cliente avesso ao risco: deciso sobre contratao de seguro:

A utilidade esperada pelo indivduo nesta lotaria (situao de risco) se


contratar o seguro pagando o prmio actuarialmente justo e garantindo o
reembolso A :

E U LCS ( x ) = U ( x1 ) + (1 ) U ( x n ) (1)

DECISO: deve ou no o indivduo contratar um seguro de proteco contra


o risco, que lhe garante um reembolso A, pagando um prmio ?
Resposta: sim, se a utilidade esperada da lotaria com seguro for superior
utilidade esperada da lotaria sem seguro, em sentido estrito. Ou seja quando,
em termos analticos, se verificar a seguinte desigualdade:

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3.2 Utilidade Esperada: Aplicao ao Mercado de Seguros

2. Aplicaes ao mercado de seguros ( continuao)

Cliente avesso ao risco: deciso sobre contratao de seguro:

E [U LCS ] > E [U LSS ]

OUTRA DECISO: dado o prmio de seguro actuarialmente justo, qual o


montante de reembolso A que o indivduo vai contratar? Ou seja, qual deve ser
a cobertura ptima A* do seguro contratado?

RESPOSTA: o montante de reembolso contratado ou o montante ptimo do


reembolso A* vai depender do valor do prmio de seguro e dado pela
maximizao da utilidade esperada com lotaria em ordem a A.

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3.2 Utilidade Esperada: Aplicao ao Mercado de Seguros

2. Aplicaes ao mercado de seguros ( continuao)

Cliente avesso ao risco: deciso sobre contratao de seguro:

Clculo do A* para um prmio de valor = A

Seja a seguinte utilidade esperada de um indivduo avesso ao risco com seguro


actuarialmente justo:
0
E U LCS ( x ) = U x 0 L + A N
A + (1 ) U x
N A (2)




x1 x` n

A* o valor do reembolso ptimo que maximiza a funo de utilidade


esperada (2):


max E U LCS ( x ) = U x 0 L + A N
A + (1 ) U x 0 N
A
A* 



x1 x` n

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3.2 Utilidade Esperada: Aplicao ao Mercado de Seguros

2. Aplicaes ao mercado de seguros ( continuao)

Cliente avesso ao risco: deciso sobre contratao de seguro:

Clculo do A* para um prmio de valor = A

Diferenciando (2) em ordem a A e igualando a zero obtm-se o seguinte


resultado:

E U LCS ( x ) U ( x1 ) U ( x n )
= (1 ) (1 ) =0 (3)
A x 1
x n

Simplificando (3) obtm-se:

U ( x 1 ) U ( x n )
= (4)
x 1
x n

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3.2 Utilidade Esperada: Aplicao ao Mercado de Seguros

2. Aplicaes ao mercado de seguros ( continuao)

Cliente avesso ao risco: deciso sobre contratao de seguro:

Clculo do A* se o prmio for actuarialmente justo

A igualdade (4) significa que, se o prmio for actuarialmente justo, A* o valor


do reembolso que iguala a utilidade das riquezas, independentemente do que
possa vir a acontecer.

A igualdade (4) implica ainda que, para que as utilidades dos dois estados do
mundo sejam iguais, ento as respectivas riquezas tambm tero de ser iguais,
com ou sem a perda:

x1 = x n x 0 L + A A = x 0 A A* = L
CONCLUSO: se um indivduo for avesso ao risco, o seguro que ir ser
contratado se o prmio for actuarialmente justo um seguro de cobertura total do
valor do risco, ou seja, A* = L.
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3.2 Utilidade Esperada: Aplicao ao Mercado de Seguros

2. Aplicaes ao mercado de seguros

A Deciso da Empresa de Seguros

Vamos agora olhar o problema dos contratos de seguros na ptica da


companhia seguradora.
Seja:

A companhia seguradora quer maximizar os seus lucros : para isso


interessa-lhe contratar o maior nmero possvel de aplices de seguro e
praticar o prmio de seguro mais elevado possvel;
Se o estado mau ocorrer, a seguradora ter de fazer ao cliente o reembolso
A com probabilidade ; se no ocorrer a seguradora nada paga;
independentemente do que possa vir a acontecer, a seguradora recebe sempre
o prmio de seguro no valor de = kA;

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3.2 Utilidade Esperada: Aplicao ao Mercado de Seguros

2. Aplicaes ao mercado de seguros

A Deciso da Empresa de Seguros

O lucro esperado da seguradora ser igual a:


= kA
N A
N (1 ) 0 = kA A
premio de probabilidade
seguro = da seguradora
receita ter de pagar A=
custo de fornecer
o seguro

Se a seguradora cobrar um prmio de seguro justo, ento o valor


esperado do seguro igual ao seu custo. Neste caso o lucro econmico da
seguradora nulo:

= kA
N A
N =0k =
premio de probabilidade
seguro da seguradora
ter de pagar A

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3.2 Utilidade Esperada: Aplicao ao Mercado de Seguros

2. Aplicaes ao mercado de seguros

A Deciso da Empresa de Seguros

Como que a seguradora consegue obter lucros superiores ou igual a


zero, com prmios de valor igual ao valor esperado da perda? Esta
questo pode constituir um problema para a seguradora se o nmero de
aplices vendidas for pequeno.
Para diminuir este risco, as seguradoras tendem a incentivar venda do maior
n possvel de aplices o somatrio de todos os prmios de seguros
cobrados pela seguradora tende a igualar o somatrio das perdas
cobertas.

LEI DOS GRANDES NMEROS: quando uma amostra crescente, a sua


mdia tender para a mdia da populao: a probabilidade de a mdia da
amostra se afastar em mais do que um valor positivo (arbitrariamente
pequeno) em relao mdia da populao tende para zero.
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3.2 Utilidade Esperada: Aplicao ao Mercado de Seguros

2. Aplicaes ao mercado de seguros

A Deciso da Empresa de Seguros

A disperso do risco pelos clientes permite igualmente seguradora praticar


prmios de seguro mais baratos [mais esclarecimento e exemplos de
aplicao no VARIAN e no FRANK, por exemplo].

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