RESENHA:
O Mistrio do Capital, de Hernando De Soto
Jos Ricardo Cardoso de Mello Junqueira1
1
1 - INTRODUO
Recentemente, aconteceu na cidade
do Rio de Janeiro a Primeira Cpula de Negcios
da Amrica Latina, promovida pelo Frum Eco-
nmico Mundial. Frdric Sicre, diretor-gerente
da organizao, listou entre os maiores proble-
mas do Brasil a criminalidade, a baixa eficincia
das polcias e do Judicirio, a baixa eficincia no
recolhimento de impostos e problemas relaciona-
dos com o direito de propriedade (grifo do autor).
A questo da propriedade entrou na
agenda dos debates sobre os entraves ao desen-
volvimento no Brasil. oportuno, nesse momen-
to, relembrar os que leram e chamar a ateno
dos que no o fizeram para o livro de Hernando
De Soto, intitulado O Mistrio do Capital - Por que
o capitalismo d certo nos pases desenvolvidos
e fracassa no resto do Mundo2.
A tese central do livro cita que o proces-
so de representao da riqueza ou do capital, que
o autor chama efeito propriedade, deficiente ou
mesmo inexistente nas naes do Terceiro Mun-
do e do extinto bloco comunista, o que faz de boa
parte dos seus ativos capital morto. Lembra que
nos pases desenvolvidos, toda parcela de terra,
toda construo, todo equipamento ou estoque
representado em um documento de propriedade, e
que este o sinal visvel de um vasto processo
oculto, conectando todos esses ativos ao restante
da economia. Esse seria o mistrio do capital.
O autor destaca que trata-se de uma
infra-estrutura legal implcita, oculta, bem ao fun-
do de seus sistemas de propriedade, da qual a
posse no mais do que a ponta do iceberg. O
resto do iceberg um intrincado processo cons-
trudo pelo homem, que pode transformar seus
ativos e seu trabalho em capital.
Para enriquecer sua tese, o livro trata
de cinco mistrios associados, cada qual corres-
1
Engenheiro Agrnomo, Pesquisador Cientfico da Agncia
Paulista de Tecnologia dos Agronegcios (APTA).
2
DE SOTO, H. O mistrio do capital: por que o capitalismo
d certo nos pases desenvolvidos e fracassa no resto do
mundo. Rio de Janeiro: Record, 2001. 306 p.
Informaes Econmicas, SP, v.33, n.3, mar. 2003.
pondente a um captulo.
1.1 - O Mistrio da Informao Ausente
Neste captulo, De Soto relata a pes-
quisa realizada em vrios pases sobre as dificul-
dades para legalizar um terreno ou um pequeno
negcio, empurrando milhes de atividades para
o setor informal e evidenciando o quanto os cha-
mados pobres do mundo tm poupado na forma
de terrenos, moradias e pequenos negcios, po-
rm, por falta de legalizao, essa poupana
considerada capital morto.
1.2 - O Mistrio do Capital
Este captulo, onde se desenvolve a te-
se central (e que ser abordado com mais deta-
lhes a seguir), procura definir o que capital luz
de pensadores como Marx e Adam Smith, como
produzido e como se relaciona com o dinheiro.
1.3 - O Mistrio da Percepo Poltica
Em seguida, De Soto faz um extenso
relato histrico do processo de urbanizao ocor-
rido no mundo, do surgimento do fenmeno setor
extralegal, da reao diferenciada das elites pol-
ticas em diferentes pases ao fenmeno e da ca-
pacidade de alguns em absorver e incorporar
esse novo contingente vida econmica. Evi-
dencia que o que est acontecendo nesse mo-
mento, na maioria dos pases, j aconteceu antes
na Europa e nos Estados Unidos, mas o que
aconteceu nas bem-sucedidas naes capitalis-
tas permaneceu como um mistrio.
1.4 - As Lies Esquecidas da Histria dos
EUA
Usando a histria norte-americana co-
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mo exemplo mais pertinente, neste captulo o au-
tor relata a longa e extensa batalha poltica e judi-
cial ocorrida naquele pas para incorporar os seto-
res que foram desbravando o interior. Inicialmente
sem lei e, posteriormente, regido por leis locais,
que surgiram nos usos e costumes das diferentes
comunidades. O embate entre a legislao federal,
copiada da legislao britnica, e as legislaes dinheiro apenas uma das formas como o capital
locais forjou uma legislao e um conjunto de
instituies que tm permitido integrar a grande
maioria das atividades ao sistema legal formal, de
tal modo que tais atividades possam ser transfor-
madas em capital.
1.5 - O Mistrio do Fracasso Legal: por que a
lei de propriedade no funciona fora do
Ocidente
Finalmente, De Soto destaca que no
adianta copiar as leis dos pases ocidentais e
adot-las coercitivamente. A histria tem mostra-
do que necessrio identificar os pactos sociais
existentes e aceitos pela grande maioria da popu-
lao. Termina sugerindo aos governos que es-
tejam dispostos a incorporar seis pontos a esse
grande contingente de pessoas que operam na
economia informal:
1) a situao e o potencial dos pobres precisam
ser mais bem documentados;
2) todas as pessoas so capazes de poupar;
3) o que falta aos pobres so sistemas legalmente
integrados de propriedade, que possam con-
verter seus trabalhos e poupanas em capital;
4) a desobedincia civil e as mfias de hoje no
so fenmenos marginais, e sim resultado da
marcha de bilhes de pessoas, proveniente de
uma vida organizada em pequena escala em
direo a outra de grande escala;
5) nesse contexto, os pobres no so o proble-
ma, e sim a soluo;
6) a implantao de um sistema de propriedade
que gere capital um desafio poltico, pois en-
volve entrar em contato com as pessoas, com-
preender o contrato social e rever o sistema le-
gal.
2 - O MISTRIO DO CAPITAL
No captulo onde trata da tese central
do livro, De Soto comea lembrando que enquan-
to na maioria dos pases casas, terrenos e mer-
Informaes Econmicas, SP, v.33, n.3, mar. 2003.
cadorias so apenas casas, terrenos e mercado-
rias, nos pases onde o capitalismo prosperou,
esses mesmos ativos levam uma vida paralela ao
mundo fsico, sob a forma de capital.
Em seguida, lembra que muitos con-
fundem capital com dinheiro guardado e investi-
do. Resgatando Adam Smith e Marx, pontua que o
circula e serve, entre outras coisas, para medir
valores. Mas o real valor das coisas est na sua
capacidade de criar uma produo adicional.
Usando uma analogia com um lago,
que pode gerar energia desde que o homem ado-
te alguns procedimentos conhecidos, diz que
continua um mistrio o fato de onde encontrar a
chave do processo que converte o potencial eco-
nmico de uma casa, por exemplo, em capital.
Isso porque, segundo De Soto, o processo-chave
no foi organizado deliberadamente para criar ca-
pital, mas para o propsito mundano de proteger
a posse de propriedades.
Enfatiza que a propriedade formal
que proporciona o processo, as formas e as re-
gras que fixam os ativos em uma condio que
permite convert-los em capital ativo. Esse pro-
cesso comea com o registro de propriedade,
descrevendo e organizando os aspectos econ-
mico e socialmente mais teis sobre esses ativos.
Depois, so convertidos em ttulos, seguindo um
conjunto de regras legais e precisas, comparti-
lhando com os demais essas informaes padro-
nizadas e aceitas socialmente.
Em seguida, o autor destaca seis efei-
tos desse simples procedimento, que permite ati-
vos transformarem-se em capital. Os chamados
efeitos-propriedade seriam:
- Fixao do potencial econmico dos ativos:
o processo tem incio na representao escrita
das qualidades econmicas e sociais mais
teis sobre os ativos. A escritura de uma casa
remete ao universo conceitual, enquanto a ca-
sa em si remete ao mundo fsico real. O capital
reside no mundo conceitual, representativo,
mas lastreado no mundo real. A representao
formal de propriedade permite que esse ttulo
tenha uma vida separada do ativo em si. Pode
ser utilizado como garantia em emprstimos;
como ao ordinria negociada em bolsa; co-
mo endereo para cobrana de dvidas, impos-
tos e taxas; como localizao que identifica os
indivduos para motivos comerciais, judiciais ou
cvicos; ou como terminal responsvel para re-
cebimento de servios pblicos, como energia,

gua, esgoto, telefone e TV.
Sendo ou no intencional, o sistema le-
gal de propriedade transformou-se na escadaria
que conduziu as naes desenvolvidas do uni-
verso dos ativos, em seu estado natural, para o
universo conceitual do capital.
- A integrao das informaes dispersas em
um nico sistema: a integrao da maior par-
te dos ativos nas naes ocidentais ao sistema
formal de propriedade no ocorreu por acaso.
Durante dcadas no sculo XIX, polticos, le-
gisladores e juzes juntaram fatos e regras dis-
persas que haviam regido a propriedade por
todas as cidades, vilas, construes e fazendas
e os integraram em um sistema nico - o que
Hernando De Soto afirma no ter encontrado
nos demais pases pesquisados. Nesses pa-
ses, o que ocorre com freqncia so acordos
informais, pelas dificuldades em ingressar nos
sistemas formais descolados dos sistemas for-
mais.
- A responsabilizao das pessoas: a lei for-
mal de propriedade deslocou a legitimidade dos
direitos dos proprietrios do contexto local para
o mundo impessoal da lei, favorecendo o esta-
belecimento de suas responsabilidades, crian-
do indivduos onde antes havia massa. O preo
a pagar a perda de autonomia dos propriet-
rios. As autoridades passam a ser capazes de
descobrir infraes legais e contratos desones-
tos, podem suspender servios, reter a proprie-
dade e retirar alguns ou todos os privilgios de
propriedade legal. O papel da propriedade for-
mal passou a ser no s de garantir a posse de
um ativo, mas garantir tambm as transaes
associadas a esse ttulo de propriedade. Assim
nasceu o respeito dos cidados desses pases
em ttulos financeiros. Todo compromisso fi-
nanceiro mais slido quando apoiado por
uma promessa de propriedade, seja uma hipo-
teca, seja um direito de reteno ou qualquer
outra forma de garantia protegendo a outra par-
te contratante.
- A transformao dos ativos em bens fung-
veis: uma das funes mais importantes do sis-
tema de propriedade formal transformar a
condio dos ativos de menos a mais aces-
sveis para que possam fazer trabalho adicional.
Separando as caractersticas econmicas de
um ativo de seu rgido estado fsico, uma repre-
sentao torna o ativo fungvel - capaz de ser
moldado para servir praticamente a qualquer
transao. As representaes podem ser com-
Informaes Econmicas, SP, v.33, n.3, mar. 2003.
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binadas com facilidade, divididas, mobilizadas e
usadas para estimular acordos de negcios. As-
sim, os sistemas formais de propriedades oci-
dentais reduziram significativamente os custos
de transaes de mobilizao dos ativos.
- A integrao das pessoas: a verdadeira inova-
o da propriedade foi melhorar radicalmente o
fluxo de comunicao sobre os ativos e seus po-
tenciais, transformando seus donos em agentes
econmicos capazes de transformar ativos den-
tro de uma rede ampla. A propriedade legal for-
nece s empresas informaes sobre os ativos
de seus donos, endereos verificveis e regis-
tros objetivos do valor da propriedade, todos es-
tes conduzindo a registros de crdito. Essa in-
formao e a existncia de uma lei integrada
tornam os riscos mais manejveis, distribuindo-
os a dispositivos, como seguros e junes de
propriedade, na garantia de dvidas. A proprie-
dade formal passa a ser o centro de uma rede
complexa de conexes. As organizaes finan-
ceiras podem identificar solicitantes de emprs-
timos potencialmente confiveis em escala ma-
cia. Os cidados comuns passam a ter condi-
es de formar vnculos, tanto com o governo
como com o setor privado de forma segura, e
assim obter mercadorias e servios adicionais.
Ento, o sistema de propriedade extrai o poten-
cial abstrato das construes e o fixa em repre-
sentaes que permitem o uso passivo apenas
como abrigo.
- A proteo das transaes: o sistema de pro-
priedade formal ocidental funciona porque
baseado numa rede de instituies (cartrios
pblicos, entidades privadas de registro de tran-
saes, organizaes guardis de depsitos de
garantia, agncias de certides, avaliadores,
seguradoras de ttulos e certides, agncias de
hipoteca, servios privados de reconhecimento
de firma e conservao de documentos origi-
nais), que devem seguir rgidos padres de
operao e rastrear permanentemente a via-
gem desses ttulos no tempo e no espao. Tais
instituies visam proteger a posse e as tran-
saes associadas. O trabalho de De Soto sa-
lienta que nas sociedades onde o capitalismo
prosperou, essas instituies enfatizam as
transaes, enquanto nas demais a nfase es-
t na garantia da posse, simplesmente.
Ao final deste captulo, quando De Soto
estabelece a relao entre capital e dinheiro,
afirma que uma das razes para que as chama-
das reformas macroeconmicas e de ajustes es-
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truturais, levadas a cabo em vrios pases nos
ltimos anos, no tm funcionado porque no
levam a questo da propriedade formal em con-
siderao. Ele lembra que precisa-se de capital, e
este requer um sistema complexo e poderoso de
propriedade legal.
Capital, que em latim significa cabea,
antes de tudo produto da mente humana, que
estabelece uma relao simblica entre um ttulo,
um papel e um bem real e seu potencial econ-
mico. O sistema de propriedade, ento, no seria
um mero pedao de papel, e sim um dispositivo
de mediao que captura e estoca a maior parte
do que se precisa para manuteno do funcio-
namento de uma economia de mercado. A pro-
priedade semeia o sistema, tornando as pessoas
responsveis e os ativos fungveis, acompanhan-
do de perto as transaes e, assim, proporcio-
nando todos os mecanismos necessrios ao fun-
cionamento dos sistemas monetrio, bancrio e
de investimento. A ligao entre capital e dinheiro
moderno passa pela propriedade.
Radicalizando seu argumento, De Soto
afirma que a informao documentada encon-
trada em registros legais de posse e de transa-
es que fornece s autoridades monetrias os
indicadores de que precisam para emitir moeda
corrente. Citando George A. Miller e Philip N.
Jonhson-Laird, enfatiza que a cdula de papel
deve sua origem anotao de dvidas. [Portan-
to], o dinheiro (...) pressupe a instituio da pro-
priedade. a documentao de propriedade que
fixa as caractersticas econmicas dos ativos pa-
ra que possam ser usados na garantia de transa-
es comerciais e financeiras e, por fim, propor-
cionar a base justificativa para os bancos centrais
emitirem dinheiro.
O capital no , portanto, criado pelo
dinheiro; criado por pessoas cujos sistemas de
propriedade auxiliam-nas a cooperar e pensar
como podem fazer os ativos que acumulam des-
dobrarem-se em produo adicional. Esse seria o
mistrio do capital, que permitiu aos pases
onde a economia de mercado prosperou pro-
duzirem dinheiro no-inflacionrio com o qual
financiam e geram produo adicional.
3 - CONSEQNCIAS IMEDIATAS PARA O
AGRONEGCIO: capital e dinheiro no
Brasil
Essa , sem dvida, uma das principais
Informaes Econmicas, SP, v.33, n.3, mar. 2003.
reformas necessrias no Brasil, e at o momento
sequer tinha entrado na agenda nacional. Muito
se fala sobre criar condies para que se desen-
volvam mecanismos de financiamento de longo
prazo, valorizando a poupana interna. Com cer-
teza, o Pas quase que totalmente dependente
de capital externo para financiar o desenvolvi-
mento. Tal condio tem provocado constrangi-
mentos fortes para o crescimento sustentado do
Brasil.
De fato, como ressalta De Soto, no
Brasil, como nos demais pases, o crdito ao
setor produtivo um dos elementos que o Banco
Central (BC) leva em considerao para justificar
a emisso de dinheiro sadio, sem efeito inflacio-
nrio. Desde 2000 os crditos so classificados
segundo seu grau de risco. Quanto menor for o
risco, menor ser a exigncia que o BC faz para
os bancos reterem recursos e, portanto, maior
ser a disponibilidade de dinheiro para novos
financiamentos.
Dadas as fragilidades macroeconmi-
cas, o Pas tem uma das maiores taxa de juros
do mundo. Para agravar essa situao, o spread
bancrio praticado no Brasil exorbitante. Gran-
de parte desse spread explicado pelo risco de
crdito elevado, em funo da fragilidade das ga-
rantias apresentadas.
Todos esses argumentos so a favor
da tese de Hernando De Soto.
O impacto social e econmico de me-
didas que equacionasse esse problema seria
muito grande. O novo Governo parece estar sen-
sibilizado para o problema, medida que o Minis-
tro da Justia tem colocado como uma das suas
prioridades a regularizao da propriedade nas
zonas de favela, exatamente para facilitar a inser-
o do contingente populacional que vive em
condies precrias no mercado de bens e ser-
vios pblicos e privados.
No entanto, esse problema no Brasil
generalizado e no se aplica apenas s regies
de favela. Os empresrios brasileiros tm sido
acusados de patrimonialistas, e de fato o so. Um
dos motivos, com certeza, a falta de confiana
em ttulos que representem riqueza no Brasil;
problema que no momento tem preocupado tam-
bm as economias centrais, especialmente as do
Japo e dos EUA.
Essa questo afeta principalmente as
atividades que exigem crdito de longo prazo. A

construo civil e o agronegcio esto entre eles.
So setores que ficam na dependncia quase
exclusiva de linhas de financiamento oficial e, por
isso, desperdiam um potencial produtivo, gerador
de emprego e renda brutal.
Os bancos estrangeiros, que se instala-
ram no Brasil com a abertura do Pas na dcada
de 90, tinham a inteno de ocupar esse espao,
especialmente na rea da construo civil. De-
pois de analisar as condies do sistema de pro-
priedade existentes, acabaram se comportando
Informaes Econmicas, SP, v.33, n.3, mar. 2003.
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como os bancos tradicionais, e no se aventura-
ram por esse caminho.
No caso do agronegcio, a poltica
agrcola baseada essencialmente no financia-
mento de investimentos e na poltica de estoques
reguladores. Ambas as atividades dependem da
confiana em ttulos que representem riqueza. As
linhas de crdito baseadas em recursos oficiais
(BNDES e BB) amenizam o problema, mas esto
longe de alavancar o potencial produtivo do agro-
negcio no Brasil.