2008

Recurso - Finanças

Cesar Frade
CATHEDRA COMPETÊNCIAS PROFISSIONAIS
Sabemos que existem dois conceitos de Duration, quais sejam:

1) a duration de Macaulay como medida de tempo;

2) a duration modificada que mede o risco de um título.

No primeiro conceito, a Duration de Macaulay é a média do valor presente dos fluxos de

caixa de um título ponderado pelo prazo de pagamento/recebimento do fluxo dividido
pelo preço do mesmo.

É claro que quanto maior for o cupom menor será o prazo do papel, mas não podemos
confundir o cupom com a taxa de juros contratada, pois são coisas completamente
diferentes.

A taxa de juros contratada é o Yield do papel na data de sua negociação e este somente
será igual ao cupom se o mesmo estiver sendo emitido ao par, fato raro. Outro exemplo
que derruba esse argumento é o de que se o cupom fosse a taxa contratada um título zero
cupom não teria taxa, fato bastante fora da realidade.

Entretanto, ao falamos de Yield, vemos que quanto maior for o rendimento de um título
menor será a Duration do papel. Há na página 63 do livro Bond Market, Analysis and
Strategies (Frank J. FAbozzi – Ed Prentice Hall) uma tabela parecida com a reproduzida
abaixo que mostra o fato.

Duration Duration
Yield
Modificada Macaulay

7% 11,21 11,99
8% 10,53 11,37
9% 9,88 10,77
10% 9,27 10,20
11% 8,7 9,66
12% 8,16 9,14
13% 7,66 8,66
14% 7,21 8,22

Por outro lado, a Duration Modificada é a derivada primeira do preço do título em relação
ao seu Yield. Claro que um título que tenha uma Duration mais elevada tem um risco
maior, pois o preço do papel terá uma variação maior quando ocorrer uma alteração
inesperada na taxa de juros. Exatamente por isto, pelo fato de o risco do papel ser maior
quanto maior a Duration, é que o investidor exige um retorno maior do papel (maior
Yield, maior taxa contratada) quanto maior for a Duration do mesmo.

Dessa forma, existiam duas formas distintas e antagônicas de raciocinar em cima do

exercício. Não há um questionamento de que a letra C não seria a correta, mas ela
também poderia ser considerada falsa conforme a tabela mostrada. Sendo assim, sugiro
que a questão, dada a dupla interpretação, seja anulada.

Prof. Cesar Frade – Finanças – Recurso