Radar Agosto

Estratégia de Ações
Brasil
1 de agosto de 2019
Radar de Preferências
Estratégia para o Mercado de
Este mês fizemos quatro alterações no Radar de preferência. Retiramos TIMP3, no setor Telecomunicações,
Ações
Mídia e Tecnologia, KROT3, no setor de Educação, AZUL4, em Transporte e logística e Minerva no setor de
Alimentos e Bebidas. Em seus lugares, incluímos respectivamente: TOTS3 (Totvs), YDUQ3 (Estácio), RENT3 17 Melhores Ideias de
(Localiza) e JBSS3 (JBS). Investimento
A temporada de resultados do 2T19 começou e para este mês, as companhias que divulgarão resultados são: Guia de Ações
RENT3 (01/08), KLBN11 (05/08), TOTS3 (07/08), B3SA3, BBAS3 e ENGI11 (08/08), RAIL3 e YDUQ3 (12/08),
HAPV3 e RAPT4 (13/08), JBSS3 (14/08) e EZTC3 (15/08). Glossário Financeiro
Segmentos:
Momentum: O mercado acompanha o término da votação no Congresso da reforma da previdência. A

expectativa de que a nova administração irá focar em uma execução eficiente nas empresas estatais,
acreditamos em um maior potencial dessas empresas, tanto em nível federal quanto estadual. Com a
economia mostrando sinais incipientes de recuperação, acreditamos que as companhias que estão expostas
ao mercado doméstico poderão apresentar melhores desempenho. Entre as empresas que compõem o Radar
de Preferências incluiríamos: Localiza, Totvs, Banco do Brasil, e Petrobras.
Defensivo: Compõem esse segmento empresas que possuam no mínimo duas das seguintes características:
i) boa previsibilidade de geração de caixa; ii) boa distribuição de dividendos; e ou iii) boa expectativa de
resultado no curto prazo, segundo a visão dos nossos analistas. Essas características podem ajudar as ações
destas empresas a apresentarem um desempenho superior à média do mercado em momentos de queda.
Energisa possui, a nosso ver, essas características.
Potencial: Nesse segmento inserimos ações de empresas que apresentem um bom potencial de valorização
associado a algum risco, como: i) empresas que dependam de algum evento, seja de aprovações de fusões e
aquisições e mudanças legais; ii) empresas que estejam passando por reestruturação societária ou
operacional; iii) ações que apresentem um alto beta; e iv) ações que estejam desvalorizadas, criando, em
nossa visão, uma assimetria entre potencial de valorização e de desvalorização. A Vale se encaixaria nesse
segmento.
Preferências
Performance Performance Relativa

Empresa Código Data Inclusão Preço Inclusão Preço Atual
Absoluta ao Ibovespa
B3 B3SA3 06/11/2018 26,30 43,30 64,7% 42,7%
Banco do Brasil BBAS3 03/10/2017 33,66 49,36 46,6% 10,0%
Energisa ENGI11 05/09/2018 29,95 49,94 66,8% 22,4%
Eztec EZTC3 04/06/2019 22,00 34,15 55,2% 47,7%
Hapvida HAPV3 01/04/2019 30,58 41,45 35,5% 27,2%
Hedge Brasil Shopping HGBS11 02/05/2019 245,94 248,83 1,2% -5,6%
JBS JBSS3 01/08/2019 26,26 26,26 0,0% 0,0%
Klabin KLBN11 07/01/2019 16,78 15,53 -7,5% -17,1%
Multiplan MULT3 01/04/2019 23,05 28,35 23,0% 15,4%
Pão de Açúcar PCAR4 06/11/2018 81,73 93,90 14,9% -0,5%
Petrobras PETR4 06/11/2018 26,09 25,64 -1,7% -14,8%
Rumo Logística RAIL3 03/08/2018 15,27 21,71 42,2% 13,1%
Randon RAPT4 01/04/2019 9,63 9,93 3,1% -3,2%
Localiza RENT3 01/08/2019 44,80 44,80 0,0% 0,0%
Totvs TOTS3 01/08/2019 48,92 48,92 0,0% 0,0%
Vale VALE3 01/04/2019 52,60 48,57 -7,7% -13,3%
Estacio YDUQ3 01/08/2019 34,77 34,77 0,0% 0,0%
Fonte: Itaú BBA
TIME DE ESTRATÉGIA
Lucas Tambellini, CNPI
Fabio Perina, CNPI
Larissa Nappo, CNPI

Na página 21 do presente relatório podem ser encontradas divulgações importantes, certificações dos analistas e informações adicionais. O Itaú BBA efetua e procura efetuar
negócios com as Empresas cobertas no presente relatório de pesquisa. Conseqüentemente, os investidores devem estar cientes de que pode haver conflito de interesse capaz de
afetar a objetividade deste relatório. Os investidores não devem considerar este relatório como fator único ao tomarem suas decisões de investimento. A Itaú Corretora de Valores Guilherme Reif
S.A. é uma divisão do Grupo Itaú Unibanco. Itaú BBA é uma marca registrada usada pela Itaú Corretora de Valores S.A.
Estratégia de Ações – 1 de agosto de 2019
Melhores Ideias de Investimento

Alimentos & Bebidas: JBS S/A.
A JBS é atualmente o maior produtor de proteínas do mundo e a segunda maior empresa de alimentos do
mundo, em termos de receita, atrás somente da Nestlé. A empresa possui 275 mil clientes, em 190 países, Código JBSS3
além de 230 mil colaboradores. A divisão JBS USA BEEF é uma produtora de carne nos EUA, Canadá e Recomendação Outperform
Austrália e possui marcas como a Swift, PrimQ e a Great Southern. A JBS USA BEEF representa 43% da
receita total e 44% do EBITDA da companhia consolidada. A Seara é uma produtora nacional de alimentos Último Preço R$ 26,3
preparados, aves e suínos in natura, enquanto a JBS Brasil é a produtora local de carne bovina. As duas Preço Justo R$ 32,0
combinadas representam pouco menos de 30% da receita da JBS Holding e pouco menos de 20% do Liquidez Diária R$ m 266,5
EBITDA. Potencial de Valorização (%) 21,9
Temos recomendação de outperform e preço alvo de R$ 32,00.

Empresa x Ibovespa
330
280
230
180
130
80
May-19
Jan-19
Jun-19
Mar-19
Feb-19
Apr-19
Jul-19
Oct-18
Aug-18
Sep-18
Nov-18
Dec-18
IBOV JBSS3
Fonte: Itaú BBA
JBS ON (JBSS3)
A JBSS3 está em tendência de alta no curto prazo e

superou a resistência em 26,40. Com isso, o ativo ganhou
novo impulso em direção a 28,40.
Em caso de realização, o forte suporte está em 24,45 que

mantém o ativo em tendência de alta. Somente abaixo de
23,40. É que o ativo poderá acelerar o movimento de
baixa e encontrará próximos suportes em 21,85 e 20,65.
Gráfico Semanal
Itaú BBA | 2
Bancos: Banco do Brasil

O Banco do Brasil é a maior instituição financeira do Brasil em termos de ativos totais, é controlado pelo
governo brasileiro e foi fundado há mais de 200 anos. Sua rede de distribuição no Brasil, que atende mais de Código BBAS3
64 milhões de clientes, engloba mais de 19 mil pontos de venda e outros 17.000 pontos de venda associados Recomendação Outperform
a distribuidores terceiros. Após a crise financeira global de 2008, o Banco do Brasil adquiriu o Banco Nossa
Caixa do governo estadual de São Paulo e 49,99% do Banco Votorantim. O Banco do Brasil também é um Último Preço R$ 49,3
dos principais players do segmento de cartões de crédito, que inclui participações na Cielo (CIEL3), Alelo e Preço Justo R$ 63,0
ELO. Liquidez Diária R$ m 551,5
Potencial de Valorização (%) 27,7
Vemos o Banco do Brasil como a nossa preferência entre os bancos que cobrimos. Acreditamos que o
valuation segue atrativo com o banco negociando a 1,3x Preço/Valor patrimonial, o banco possui o maior
crescimento de lucros estimado em nosso universo de cobertura do setor. Estimamos um crescimento de Empresa x Ibovespa
50% do lucro por ação entre 2018-2021.
180
170
160
Temos recomendação outperform para o Banco do Brasil, com preço alvo de R$ 63,0 para o final de 2019. 150
140
130
120
110
100
90
80
May-19
Jan-19
Jun-19
Mar-19
Feb-19
Apr-19
Jul-19
Oct-18
Aug-18
Sep-18
Nov-18
Dec-18
IBOV BBAS3
Fonte: Itaú BBA
Banco do Brasil ON (BBAS3)
O BBAS3 está em tendência de baixa no curto prazo. Os

próximos suporte estão em 48,10 e 44,10.
Do lado da alta, o BBAS3 encontra resistências em 50,85,

52,65 e 53,25 – forte.
Gráfico Semanal
Itaú BBA | 3
Construção Civil: Eztec

EZTEC Empreendimentos e Participações S.A., é uma construtora brasileira com sede em São Paulo. A
empresa constrói, incorpora e vende empreendimentos de médio e alto padrão, residenciais e comerciais. Código EZTC3
Referência no mercado nacional da construção civil, a EZTEC está presente nos endereços mais privilegiados Recomendação Outperform
de São Paulo, Osasco, Guarulhos, ABC, Santos e Jundiaí. São 132 empreendimentos lançados, totalizando
mais de 3,6 milhões de metros quadrados de área construída e em construção, e mais de 27.226 unidades Último Preço R$ 34,2
vendidas. Preço Justo R$ 24,8
Liquidez Diária R$ m 15,9
Nossos analistas possuem preferência por EZTEC em uma base relativa no setor, dado que esperam que a Potencial de Valorização (%) -27,5
empresa recupere os ROEs (retorno sobre patrimônio) mais rápido do que seus concorrentes, devido à sua
alta exposição geográfica em São Paulo e ao sólido balanço patrimonial. Os analistas possuem
recomendação de Outperform (desempenho acima da média de mercado) com preço-alvo de R$24,80 /ação Empresa x Ibovespa
para o fim de 2019.
240
220
200
180
160
140
120
100
80
May-19
Jan-19
Jun-19
Mar-19
Feb-19
Apr-19
Jul-19
Oct-18
Aug-18
Sep-18
Nov-18
Dec-18
IBOV EZTC3
Fonte: Itaú BBA
Eztec ON (EZTC3)
A EZTC3 está em tendência de alta no curto prazo r em

direção a 36,60.
Em caso de realização, o ativo encontrara suportes em

32,20, 31,30 e 30,00 – forte e patamar que mantém o ativo
em tendência de alta. Abaixo deste, acionar o stop.
Gráfico Semanal
Itaú BBA | 4
Agronegócio: Rumo
A RUMO é a maior operadora ferroviária da América Latina, com uma rede total de 12 mil km sob concessão.
A rede está dividida em quatro concessões no Brasil, todas programadas para expirar entre 2026 e 2029, Código RAIL3
Com exceção da linha Malha Norte (2079), que é responsável por cerca de 50% da geração de caixa. Recomendação Outperform
Historicamente, cerca de 80% do volume transportado pela RUMO é agrícola, Soja / farelo de soja (~ 40% do
volume total transportado), milho (~ 30%) e açúcar (~ 10%). As ferrovias seguem os mais importantes Último Preço R$ 21,7
corredores brasileiros de exportação, entre os quais Rondonópolis-Santos, Londrina- Paranaguá e Rio Preço Justo R$ 28,0
Grande. Liquidez Diária R$ m 150,0
Vemos espaço de crescimento para a empresa a medida que seu processo de desalavancagem continua e
mantém a perfeita execução do seu plano de investimento. A Rumo está gerando caixa apesar do forte
investimento em expansão, e nossos analistas acreditam que há potencial a ser destravado através de: i) Empresa x Ibovespa
forte colheita; ii) excelente execução do seu plano de investimento; iii) um potencial benefício indireto de
160
maiores preços médios de frete de caminhão. Nossos analistas esperam que a Rumo ofereça uma boa 150
140
combinação de uma história de execução de qualidade e condições externas favoráveis em 2019. 130
120
110
Temos recomendação outperform para o Rumo, com preço alvo de R$ 28,0 para o final de 2019. 100
90
80
May-19
Jan-19
Jun-19
Mar-19
Feb-19
Apr-19
Jul-19
Oct-18
Aug-18
Sep-18
Nov-18
Dec-18
IBOV RAIL3
Fonte: Itaú BBA
Rumo ON (RAIL3)
A RAIL3 está em tendência de alta no curto prazo e

encontra primeira resistência em 22,70. Passando desta, o
ativo seguirá em direção a 23,35.
Do lado da baixa, o ativo encontra suporte importante em

21,35 que mantém o ativo em tendência de alta no curto
prazo. Abaixo deste, o movimento de realização poderá
ganhar força e encontrará próximos suportes em 20,45 e
19,60
Gráfico Semanal
Itaú BBA | 5
Transportes & Logística: Localiza

A Localiza é a principal empresa no segmento de locação de veículos na América do Sul, uma frota total de
248 mil carros. A empresa é dividida em três segmentos: i) Alguel de Carros; ii) Terceirização de Frotas; e iii) Código RENT3
Seminovos. Recomendação Outperform
Acreditamos em uma elevação da nossa projeção de margem EBITDA no segmento RAC, tendo em vista Último Preço R$ 44,7
que, com a diminuição dos investimentos em TI, agora poderemos observar o impacto positivo do forte Preço Justo R$ 47,0
crescimento sobre as margens. A expansão no segmento RAC deve permanecer forte, na medida em que a Liquidez Diária R$ m 142,2
economia se recupere e a Localiza fique mais à vontade para aumentar sua exposição aos aplicativos de ride- Potencial de Valorização (%) 5,2
hailing. Temos estimativas mais conservadoras para a depreciação, devido ao volume maior de automóveis a
serem vendidos e à exposição maior ride-hailing. Após vários anos de contração, nossa expectativa é a de
que o ROIC aumente neste ano. A posição financeira da Localiza deve permanecer confortável, em torno de Empresa x Ibovespa
2,0x a relação dívida líquida / EBITDA, não obstante o sólido crescimento.
200
180
160
140
120
100
80
May-19
Jan-19
Jun-19
Mar-19
Feb-19
Apr-19
Jul-19
Oct-18
Aug-18
Sep-18
Nov-18
Dec-18
IBOV RENT3
Fonte: Itaú BBA
RENT ON (RENT3)
A RENT3 superou a resistência em 44,35 e abriu espaço

para seguir em direção ao próximo objetivo em 48,50.
Do lado da baixa, o ativo encontrará suportes em 43,20 e

42,25 – forte.
Gráfico Semanal
Itaú BBA | 6
Educação: YDUQS (Estácio)

A Estácio é segunda maior organização privada de ensino superior do Brasil em número de alunos
matriculados. Constituída em 31 de março de 2007 como sociedade anônima de capital aberto. Listada no Código YDUQ3
Novo Mercado da Bovespa, a Companhia possui um padrão de governança corporativa diferenciado. Em 31 Recomendação Outperform
de março de 2019, a base de alunos da Estácio totalizava 561,3 mil alunos. A Estácio é formada por uma
universidade, dez centros universitários e 37 faculdades credenciadas pelo MEC. Com uma capilaridade Último Preço R$ 34,9
nacional representada por 93 campi e 635 polos de ensino à distância, presentes nos principais centros Preço Justo R$ 40,0
urbanos de todos os estados brasileiros e no Distrito Federal. Liquidez Diária R$ m 80,1
Nossa análise do teste de estresse do valor justo da Estácio inclui diversos cenários para as duas principais
variáveis em nosso modelo: crescimento das receitas e margens EBITDA. O exercício atualizado sugere um
atrativo potencial de valorização em relação ao nosso valor justo do final de 2019, mesmo em cenários com Empresa x Ibovespa
premissas de crescimento e margem bastante conservadores, validando nossa recomendação de outperform.
155
A geração de fluxo de caixa e a escala da Estácio permitem que a companhia capitalize sobre o crescimento 145
135
do mercado de EAD, mantendo ao mesmo tempo a lucratividade. Além disso, as iniciativas de eficiência que 125
estão em maturação devem sustentar adicionalmente o momentum positivo de resultados, apesar da 115
105
concorrência crescente e da pressão relativa à graduação do FIES, assegurando que o desempenho 95
85
financeiro da Estácio se descole do cenário desfavorável. Segundo nosso modelo de FCD, nos níveis atuais, 75
May-19
Jan-19
Jun-19
Mar-19
Feb-19
Apr-19
Jul-19
Oct-18
Aug-18
Sep-18
Nov-18
Dec-18
o mercado está subestimando a criação de valor que a estratégia de expansão e alavancas de eficiência da
Estácio devem gerar, justificando a nossa recomendação de outperform. IBOV YDUQ3
Fonte: Itaú BBA
YDUQS ON (YDUQ3)
A YDUQ3 está em tendência de alta no curto prazo com

forte resistência em 35,55. Passando desta, o ativo
ganhará novo impulso no movimento de alta em direção a
38,40.
Em caso de realização, a YDUQ3 encontrará suportes em

34,05 e 32,65 – forte e patamar que mantém o ativo em
tendência de alta.
Gráfico Semanal
Itaú BBA | 7
Mineração e Siderurgia: Vale

Com sede no Brasil e presente em mais de 30 países, a Vale é a maior produtora mundial de minério de ferro,
pelotas e níquel. Nos 6M18, vendas de minério de ferro representaram 62% do EBITDA da Vale, enquanto Código VALE3
vendas de pelotas representaram 20% e o business de metais básicos (níquel e cobre) representou 18% do Recomendação Outperform
EBITDA. A Vale é a maior beneficiária dos prêmios pela qualidade do minério de ferro, que são sustentáveis e
devem continuar altos em um ambiente de busca por produtividade na indústria siderúrgica na China. Último Preço R$ 48,6
Preço Justo R$ 63,0
Nossos analistas setoriais atualizaram recentemente o modelo da Vale para contabilizar: i) o aumento de Liquidez Diária R$ m 976,1
visibilidade em relação ao desempenho operacional da empresa em 2019 e também ao potencial impacto Potencial de Valorização (%) 29,8
financeiro da ruptura da barragem de Brumadinho; ii) os preços mais altos do minério de ferro e das pelotas; e
iii) os maiores custo-caixa. Eles elevaram o preço-alvo para o fim de 2019 para as ações para R$ 63/VALE3,
de R$ 63/VALE3. Eles mantêm a Vale como a top pick no universo de cobertura deles. Empresa x Ibovespa
145
135
125
115
105
95
85
75
May-19
Jan-19
Jun-19
Mar-19
Feb-19
Apr-19
Jul-19
Oct-18
Aug-18
Sep-18
Nov-18
Dec-18
IBOV VALE3
Fonte: Itaú BBA
Vale ON (VALE3)
A VALE3 está indefinida no curto prazo e encontra suporte

em 47,85. Abaixo deste, o movimento de queda, ganhará
força em direção 45,80.
Do lado da alta, VALE3 tem resistências em 50,60 e 51,76

(gap) e 53,80 - forte.
Gráfico Semanal
Itaú BBA | 8
Shoppings e Properties: Multiplan

A Multiplan é uma das maiores empresas da indústria de shopping centers do país, com 19 unidades em
operação em grandes mercados consumidores do Brasil, como Rio De Janeiro, São Paulo, Minas Gerais, Rio Código MULT3
Grande do Sul, Paraná, Distrito Federal e Alagoas, somando mais de 2 milhões de m² construídos. São mais Recomendação Outperform
de 5.700 lojas, cerca de 180 milhões de consumidores por ano. A Multiplan atua significativamente também
na área de incorporação imobiliária, com investimentos em empreendimentos residenciais e comerciais. O Último Preço R$ 28,3
reconhecimento nesse segmento de mercado é fruto do pioneirismo no desenvolvimento de projetos multiuso. Preço Justo R$ 32,1
Ao reunir opções de moradia, trabalho, lazer, compras e serviços, a empresa oferece conveniência e Liquidez Diária R$ m 83,4
comodidade aos usuários das instalações, promove a sinergia e agrega valor a seus ativos. Potencial de Valorização (%) 13,3
Nossos analistas mantêm a recomendação de outperform (desempenho acima da média do mercado) para a
Multiplan, pois: i) poderia haver um upside maior em um cenário no qual as taxas de juros reais de longo Empresa x Ibovespa
prazo continuam caindo; ii) a empresa poderia acelerar seu cronograma de projetos brownfield e greenfield
155
em um melhor ambiente macroeconômico; e iii) sua carteira de shoppings premium deve continuar 145
135
apresentando os melhores números operacionais do setor durante o ano de 2019. Vemos as ações MULT3 125
sendo negociadas a uma TIR sobre o equity de 7,5% e P/FFO de 2019 de 18,0x. 115
105
95
Temos recomendação de outperform e preço alvo de R$ 32,1 para o final de 2019. 85
75
May-19
Jan-19
Jun-19
Mar-19
Feb-19
Apr-19
Jul-19
Oct-18
Aug-18
Sep-18
Nov-18
Dec-18
IBOV MULT3
Fonte: Itaú BBA
Multiplan ON (MULT3)
A MULT3 está em alta no curto prazo com primeira

resistência em 29,45. Acima desta, o ativo ganhará força
para subir em direção a 30,45.
Do lado da baixa, o forte suporte está em 27,20. Abaixo

deste, a MULT3 sairá da tendência de alta e encontrará
próximos suportes em 26,70 e 25,60.
Gráfico Semanal
Itaú BBA | 9
Consumo: Pão de Açúcar

A Companhia é a maior companhia varejista tradicional no segmento de alimentos no Brasil, e o segundo
maior player no segmento de atacado de autosserviço (ou “cash and carry”), com uma participação de Código PCAR4
mercado de aproximadamente 13,8% em 2017, de acordo com a Associação Brasileira de Supermercados Recomendação Restrito
(“ABRAS”). A Companhia está presente em 18 estados e no Distrito Federal, com sede administrativa na
capital paulista. A estrutura multiformato e multicanal da Companhia é formada por supermercados (Pão de Último Preço R$ 93,9
Açúcar e Extra Supermercado), hipermercados (Extra Hiper), lojas de proximidade (Minimercado Extra e Preço Justo
Minuto Pão de Açúcar), atacado de autosserviço (Assaí), delivery (Pão de Açúcar e Extra) e GPA Malls Liquidez Diária R$ m 175,0
(Conviva e galerias comerciais). A Companhia encerrou o ano de 2017 com 882 lojas, 72 postos de gasolina Potencial de Valorização (%)
e 127 farmácias, além de uma infraestrutura logística apoiada por 23 centros de distribuição e depósitos. A
Companhia, por si e por meio de suas subsidiárias, desenvolve as atividades de comércio varejista e
atacadista de produtos em geral, inclusive - mas não se limitando a - produtos alimentícios, vestuário, higiene, Empresa x Ibovespa
medicamentos, combustíveis, móveis, eletroeletrônicos e utilidades domésticas. Tais atividades são exercidas 145
135
tanto em estabelecimentos físicos como virtuais. 125
115
105
Fundamentos sólidos para uma tese de investimento construtivo como tendências macro, setoriais e micro 95
estão alinhando para ajudar a impulsionar os resultados. Ou seja, i) a dinâmica de preços está melhorando, ii) 85
75
o varejo de alimentos o mercado está mudando para Cash & Carry, onde o GPA está muito bem posicionado,
May-19
Jan-19
Jun-19
Mar-19
Feb-19
Apr-19
Jul-19
Oct-18
Aug-18
Sep-18
Nov-18
Dec-18
e iii) a nova estratégia de gestão e a execução parece estar dando frutos.
IBOV PCAR4
Atualmente estamos restritos em PCAR4 e mantivemos no radar de preferências seguindo nossas políticas Fonte: Itaú BBA
internas.
Pão de Açúcar (PCAR4)
Estamos restritos em PCAR4.
Gráfico Semanal
Itaú BBA | 10
Energia Elétrica e Saneamento: Energisa

A Energisa é uma empresa controlada pela família focada no segmento de distribuição. Atualmente, a
empresa possui 13 concessões de distribuição com presença em 788 municípios e a maioria deles são ativos Código ENGI11
do ex grupo Rede que faliram. A companhia está atualmente em um processo de transição em curso nos Recomendação Outperform
ativos da Rede, que compõem por mais de 60% da base de ativos atual da empresa.
Último Preço R$ 49,8
Ainda vemos a ação sendo negociada com um risco/retorno atraente. Combinado com o valuation razoável, Preço Justo R$ 47,0
vemos a empresa como um dos principais players do setor, com sólidos fundamentos e perspectivas Liquidez Diária R$ m 81,4
atraentes de crescimento dos resultados (CAGR do LPA de 27% para 2018-23E). Nos níveis atuais (2,5x Potencial de Valorização (%) -5,7
EV/RAB), acreditamos que a Energisa ainda seja um bom papel para se ter. E, com exposição a uma
recuperação macro e de duration longo, a empresa se posiciona como uma das melhores opções do setor
para pegar a mesma onda de contínua recuperação macro que o Brasil vem surfando. Empresa x Ibovespa
175
165
Temos recomendação de outperform para a Energisa com um preço alvo de R$ 47,0/unidade. 155
145
135
125
115
105
95
85
75
May-19
Jan-19
Jun-19
Mar-19
Feb-19
Apr-19
Jul-19
Oct-18
Aug-18
Sep-18
Nov-18
Dec-18
IBOV ENGI11
Fonte: Itaú BBA
Energisa Unit (ENGI11)
A ENGI11 está em alta no curto prazo com primeira

resistência em 50,90 antes de seguir em direção ao
próximo objetivo em 55,30.
Do lado da baixa, a ENGI11 encontra suporte em 47,50.

Abaixo deste, o ativo sairá da tendência de alta (ponto de
stop) e encontrará próximos suportes em 46,35 e 43,55.
Gráfico Semanal
++
Itaú BBA | 11
Telecomunicações, Mídia e Tecnologia: Totvs S/A.

A TOTVS provê soluções de negócios para empresas de todos os portes, atuando com softwares de gestão,
plataformas de produtividade e colaboração, hardware e consultoria, com liderança absoluta no mercado SMB Código TOTS3
na América Latina. A Totvs possui um ativo estratégico único: sua base de clientes, que inclui participantes Recomendação Outperform
em virtualmente toda a cadeia de suprimentos, do fabricante ao varejista. Fornecendo sistemas de ERP
(planejamento de uso dos recursos da empresa) a todos os componentes da cadeia de suprimentos, a Totvs Último Preço R$ 48,9
possui dados aprofundados oportunos e precisos sobre o fluxo de caixa e sobre os compromissos negociados Preço Justo R$ 55,0
entre as companhias, bem como entre seus clientes e funcionários. Liquidez Diária R$ m 56,9
Temos recomendação de outperform (desempenho acima da média do mercado), com um novo valor justo
para o final de 2019 de BRL 55,00 por ação. Incorporamos os resultados mais recentes, novas premissas
macro (incluindo uma taxa de desconto menor), o desinvestimento no negócio de hardware, o recente follow- Empresa x Ibovespa
on, e iniciativas da Techfin. Alavancando sobre seu negócio principal de ERP, a Totvs irá basicamente
195
orientar o sistema no sentido de um padrão mais elevado de eficiência financeira e operacional, da seguinte 175
maneira: i) proporcionando uma análise financeira mais precisa que permita concessões de crédito mais 155
baratas e com um declínio na inadimplência; e ii) otimizando processos custosos e que consomem tempo 135
115
através da integração das soluções de pagamentos com as operações. A Totvs oferece um resiliente núcleo
95
principal de negócios de software, com melhoras nas tendências operacionais e promissoras avenidas de 75
May-19
Jan-19
Jun-19
Mar-19
Feb-19
Apr-19
Jul-19
Oct-18
Aug-18
Sep-18
Nov-18
Dec-18
crescimento decorrentes de vendas cruzadas e aquisições. Nosso valuation pelo FCD implica uma
valorização mesmo partindo de premissas conservadoras, sugerindo que o mercado não está precificando IBOV TOTS3
integralmente estes fatores positivos, e justificando nossa recomendação de outperform (desempenho acima
Fonte: Itaú BBA
da média do mercado). Vale observar que a Techfin pode desbloquear uma valorização adicional, uma vez
que estamos quantificando apenas as três iniciativas citadas pela companhia, em virtude das limitadas
informações disponíveis.
Totvs ON (TOTS3)
A TOTS3 está em tendência de alta a caminho do primeiro

objetivo em 50,70. Acima deste, o ativo continuará o
movimento de alta rumo a 58,50.
Do lado da baixa, a TOTS3 encontrará suportes em 47,65

e 46,95 – forte.
Gráfico Semanal
Itaú BBA | 12
Saúde: Hapvida
A Hapvida é uma das maiores operadoras de saúde do Brasil, com foco nas regiões Norte e Nordeste.
Atualmente, a empresa conta com uma base de beneficiários no setor de saúde de mais de 2 milhões de Código HAPV3
vidas. A empresa também atua no negócio de planos odontológicos, com uma base atual de Recomendação Outperform
aproximadamente 1,5 milhão de beneficiários. A Hapvida é um dos players mais eficientes do setor, operando
com uma das menores taxas de sinistralidade do setor, devido à sua excelente execução e alto nível de Último Preço R$ 41,4
custos internalizados. Esperamos que a empresa mantenha o forte ritmo de crescimento orgânico e, Preço Justo R$ 43,0
possivelmente, torne-se uma consolidadora de mercado. Acreditamos que a empresa é capaz manter seu Liquidez Diária R$ m 70,5
rígido controle de custos e fornecer níveis de referência de sinistralidade nos próximos anos. Potencial de Valorização (%) 3,9
Apesar do sólido crescimento no passado recente, acreditamos que a Hapvida ainda tem um grande potencial
de crescimento orgânico de base de beneficiários, a ser impulsionado por: i) ganhos de participação de Empresa x Ibovespa
mercado nas regiões em que já opera; ii) recuperação do mercado de saúde privada no Brasil, 160
150
particularmente no segmento pessoa jurídica; iii) expansão para o interior das regiões em que a empresa já 140
130
atua; e iv) expansão para outras regiões do país, como o Sul e o Centro-Oeste. 120
110
100
90
Nossos analistas possuem recomendação de outperform (desempenho acima da média do mercado) com 80
valor justo para o fim de 2019 de R$43/ação para a HAPV3. 70
May-19
Jan-19
Jun-19
Mar-19
Feb-19
Apr-19
Jul-19
Oct-18
Aug-18
Sep-18
Nov-18
Dec-18
IBOV HAPV3
Fonte: Itaú BBA
Hapvida ON (HAPV3)
A HAPV3 está em tendência de alta no curto prazo e

encontra resistência inicial em 44,55. Passando desta, o
ativo ganhará força para subir em direção ao próximo
objetivo em 48,00.
Do lado da baixa, o ativo encontrará suporte em 39,85 –

forte e patamar que mantém o ativo em tendência de alta.
Abaixo deste, o próximo suporte está em 36,10.
Gráfico Semanal
Itaú BBA | 13
Indústria: Randon
A Randon S.A. Implementos e Participações é um conglomerado de nove empresas que são referência global
em soluções para o transporte, mantém parcerias estratégicas com empresas de classe mundial e exporta Código RAPT4
para todos os continentes. O conglomerado de Empresas Randon conta com a mais completa linha de Recomendação Outperform
equipamentos para o transporte de carga terrestre, com veículos rebocados (reboques/semirreboques),
vagões ferroviários e veículos especiais. Além disso, é um dos grandes players brasileiros em autopeças e Último Preço R$ 9,9
sistemas automotivos, fornecendo para clientes de classe mundial tanto no Brasil quanto no exterior. Já no Preço Justo R$ 12,5
ramo de serviços, atua com consórcio de máquinas, imóveis, veículos, dentre outros e com o Banco Randon, Liquidez Diária R$ m 18,8
com linhas de financiamento para fornecedores e clientes. Potencial de Valorização (%) 25,8
Acreditamos que a Randon tenha aprendido com as crises anteriores do mercado e enfrentará com otimismo
cauteloso o mercado crescente. Dado o backlog de implementos rodoviários até meados de 2019, e o fato de Empresa x Ibovespa
a Randon estar próxima da capacidade total, projetamos uma forte expansão de margem na divisão para este 160
150
ano. Olhando para o futuro, a Randon reorganizará suas linhas de produção para aumentar a capacidade a 140
130
fim de suportar o crescimento futuro. A divisão de autopeças deve continuar executando as tarefas 120
110
relacionadas aos novos negócios, o que poderia pressionar as margens do segmento este ano. Projetamos 100
90
CAGR do EBITDA e do lucro líquido entre 2018-2021 de 16,9% e 27,6%, respectivamente. 80
70
May-19
Jan-19
Jun-19
Mar-19
Feb-19
Apr-19
Jul-19
Oct-18
Aug-18
Sep-18
Nov-18
Dec-18
Temos recomendação de outperform e preço alvo de R$ 12,50 para o final de 2019.
IBOV RAPT4
Fonte: Itaú BBA
Randon PN (RAPT4)
A RAPT4 está em tendência de alta no curto prazo e

encontra próxima resistência em 10,60. Passando desta, o
ativo ganhará força para subir em direção a 11,20.
Do lado da baixa, o ativo possui suportes em 9,60 e 9,35 –

forte e patamar que mantém o ativo em tendência de alta.
Gráfico Semanal
Itaú BBA | 14
Serviços Financeiros: B3 S/A

A B3 S.A. – Brasil, Bolsa, Balcão é uma das maiores empresas provedoras de infraestrutura para o mercado
financeiro do mundo em valor de mercado, oferecendo serviços de negociação (bolsa), pós-negociação Código B3SA3
(clearing), registro de operações de balcão e de financiamento de veículos e imóveis. A B3 foi criada em Recomendação Outperform
março de 2017 a partir da combinação de atividades da BM&FBOVESPA, bolsa de valores, mercadorias e
futuros, com a CETIP, empresa prestadora de serviços financeiros no mercado de balcão organizado. Essa Último Preço R$ 43,3
combinação consolidou a atuação da Companhia como provedora de infraestrutura para o mercado Preço Justo R$ 37,5
financeiro, permitindo a ampliação do leque de serviços e produtos oferecidos aos seus clientes e a criação Liquidez Diária R$ m 378,9
de eficiências para a Companhia e para o mercado. Potencial de Valorização (%) -13,5
Nosso maior otimismo se baseia na expectativa de uma dinâmica de mercado saudável ao longo dos
próximos trimestres, desencadeada por uma valorização do valor dos ativos cotados na bolsa. No entanto, se Empresa x Ibovespa
essa valorização não se concretizar, é pouco provável que os volumes correspondam às nossas projeções,
190
dificultando a apreciação da B3SA3. As discussões sobre a tributação de dividendos e eventuais mudanças 170
no JCP também podem ser prejudiciais para a B3, não somente porque a empresa é uma ótima pagadora de 150
dividendos, mas também porque isso poderia causar uma depreciação em todo o mercado, com implicações 130
110
negativas para os volumes negociados e, consequentemente, para a geração de LPA para a B3. No longo
90
prazo, as disputas em andamento com relação à amortização do ágio continuam sendo um risco. Por fim, a 70
May-19
Jan-19
Jun-19
Mar-19
Feb-19
Apr-19
Jul-19
Oct-18
Aug-18
Sep-18
Nov-18
Dec-18
ameaça de concorrência não deve ser ignorada, embora não esperemos que esse risco se concretize no
futuro previsível. IBOV B3SA3
Fonte: Itaú BBA

Temos recomendação de outperform para a ação com preço alvo de R$ 37,50/ação para o fim de 2019.
B3 ON (B3SA3)
A B3SA3 está em tendência de alta no curto prazo em

direção ao próximo objetivo em 46,50.
Do lado da baixa, o ativo encontra suporte em 40,20 –

forte e patamar que mantém o ativo em tendência de alta
no curto prazo. Abaixo deste, os próximos suportes estão
em e 39,40 e 38,30 (gap).
Gráfico Semanal
Itaú BBA | 15
Papel & Celulose: Klabin

A Klabin, maior produtora e exportadora de papéis do Brasil, é líder na produção de papéis e cartões para
embalagens, embalagens de papelão ondulado e sacos industriais, além de comercializar madeira em toras. Código KLBN11
É também a única do país a fornecer simultaneamente ao mercado celulose de fibra curta (eucalipto), Recomendação Outperform
celulose de fibra longa (pínus) e celulose fluff. Empresa brasileira, fundada em 1899, possui atualmente 18
unidades industriais (17 no Brasil, em oito estados, e uma na Argentina). A Klabin também conta com Último Preço R$ 15,6
escritórios comerciais em oito estados brasileiros, uma filial nos Estados Unidos, um novo escritório na Preço Justo R$ 21,0
Áustria, além de representantes e agentes comerciais em vários países. Liquidez Diária R$ m 64,4
Nossa preferência neste início de 2019 por Klabin deu-se por sua exposição a economia doméstica. A nossa
preferência relativa está baseada em: i) melhoria provável em 2019, impulsionada por um mix de vendas mais
rentável (maiores volumes direcionados ao mercado doméstico, com preços mais altos e possuem custos Empresa x Ibovespa
logísticos menores); ii) o impacto positivo da venda de celulose diretamente aos clientes, o que poderia
140
adicionar R$ 1 / ação (assumindo um aumento de 5% em relação ao preço realizado pela Fibria); e iii) o 130
potencial anúncio de projetos de crescimento, que poderiam agregar valor aos acionistas e despertar o 120
110
interesse dos investidores na ação. 100
90
80
Temos recomendação de outperform e preço alvo de R$ 21,00/ação para o final de 2019.
70
May-19
Jan-19
Jun-19
Mar-19
Feb-19
Apr-19
Jul-19
Oct-18
Aug-18
Sep-18
Nov-18
Dec-18
IBOV KLBN11
Fonte: Itaú BBA
Klabin Units (KLBN11)
A KLBN11 tem próximo suporte em 15,55 – forte. Abaixo

deste o ativo entrará em tendência de baixa no curto prazo
e abrirá espaço para quedas em direção aos suportes
seguintes em 14,90 e 14,75.
Do lado da alta, KLBN11 tem resistências em 16,25 e

17,20.
Gráfico Semanal
Itaú BBA | 16
Petróleo, Gás e Petroquímicos: Petrobras

Petróleo Brasileiro S.A. é uma empresa estatal de economia mista, cujo acionista majoritário é o Governo do
Brasil (União). Com sede no Rio de Janeiro, tem operação nacional e internacional, no segmento de energia, Código PETR4
prioritariamente nas áreas de exploração, produção, refino, comercialização e transporte de petróleo, gás Recomendação Restrito
natural e seus derivados. A Petrobras é líder mundial no desenvolvimento de tecnologia avançada para a
exploração petrolífera em águas profundas e ultraprofundas. Último Preço R$ 25,7
Preço Justo R$
A Petrobras continua mostrando um potencial promissor, já que a empresa conseguiu se tornar muito mais Liquidez Diária R$ m 1.187,7
enxuta em termos de custos nos últimos anos e espera-se que a produção cresça significativamente nos Potencial de Valorização (%)
próximos anos, à medida que as novas plataformas aumentam a produção, embora em um ritmo mais lento
do que a Petrobras está guiando em seu atual plano de negócios. Quatro das novas plataformas já
alcançaram seu primeiro óleo, e as duas plataformas adicionais devem alcançar seu primeiro óleo no início Empresa x Ibovespa
de 2019, reduzindo os riscos de novos atrasos. Nossos analistas estimam que a produção atingirá uma
160
média de 2.250 kbpd em 2019, com uma taxa de produção de saída de 2.385 kbpd. 150
140
130
Atualmente estamos restritos em PETR4 e mantivemos no radar de preferências seguindo nossas políticas 120
110
internas. 100
90
80
70
May-19
Jan-19
Jun-19
Mar-19
Feb-19
Apr-19
Jul-19
Oct-18
Aug-18
Sep-18
Nov-18
Dec-18
IBOV PETR4
Fonte: Itaú BBA
Petrobras PN (PETR4)
Estamos restritos em PETR4.
Gráfico Semanal
Itaú BBA | 17
Fundos Imobiliários: Hedge Brasil Shopping

O HGBS11 investe em Shopping centers com pelo menos 15.000 m² de área bruta locável (ABL), localizados
em regiões com área de influência de no mínimo 500 mil habitantes e administrados por empresas Código HGBS11
especializadas. Recomendação Outperform
Vemos o HGBS11 como um dos melhores FIIs para ganhar exposição à retomada da atividade econômica e Último Preço R$ 248,2
do consumo. O fundo possui um portfólio maduro, diversificado geograficamente e com diferentes Preço Justo R$ 289,0
operadores. O Shopping Penha, principal shopping do fundo, vem passando por importante processo de Liquidez Diária R$ m 3,4
revitalização e reposicionamento. Segundo os gestores, investimentos estão sendo realizados e deverão Potencial de Valorização (%) 16,4
melhorar o posicionamento do shopping e gerar mais atratividade, com consequente aumento do fluxo de
pessoas, veículos e geração de receita. A performance do fundo depende da continuidade na retomada do
consumo, que poderia refletir em redução na inadimplência e da vacância atuais, e em expansão real do Empresa x Ibovespa
resultado operacional líquido para os próximos anos.
145
135
Temos recomendação de outperform para o HGBS11, com preço justo de R$ 289,0. 125
115
105
95
85
May-19
Jan-19
Jun-19
Mar-19
Feb-19
Apr-19
Jul-19
Oct-18
Aug-18
Sep-18
Nov-18
Dec-18
IBOV HGBS11
Fonte: Itaú BBA
Hedge Brasil Shopping (HGBS11)
O HGBS11 possui importante resistência em 254,00.

Passando desta, o ativo ganhará força para subir em
direção ao próximo objetivo em 265,00.
Do lado da baixa, o ativo encontra forte região de suporte

entre 240,40 e 236,00.
Gráfico Semanal
Itaú BBA | 18
Guia de ações
Valor de Volum e
Código Em presa Rec Preço atual Preço Alvo Upside (%)
Mercado Diário (R$ M)
B3SA3 B3 OP 43,3 37,5 -13,5% 86.235 378,9

BBAS3 Banco do Brasil OP 49,4 63,0 63,0 137.089 551,5
ENGI11 Energisa OP 49,8 47,0 -5,7% 17.091 81,4
EZTC3 Eztec OP 34,2 24,8 -27,5% 6.570 15,9
HAPV3 Hapvida OP 41,5 43,0 3,7% 28.436 70,5
HGBS11 Hedge Brasil Shopping OP 248,7 289,0 16,2% 1.349 3,4
JBSS3 JBS OP 26,3 32,0 21,9% 67.009 266,5
KLBN11 Klabin S/A OP 15,6 21,0 34,4% 16.884 64,4
MULT3 Multiplan OP 28,4 3,2 -88,7% 485 83,4
PCAR4 P.Acucar-CBD Restrito 93,9 Restrito Restrito 24.941 175,0
PETR4 Petrobras Restrito 25,7 Restrito Restrito 340.199 1187,7
RAIL3 Rumo Log OP 21,7 28,0 28,9% 34.174 150,0
RAPT4 Randon Part OP 10,0 12,5 25,6% 3.392 18,8
RENT3 Localiza OP 44,8 47,0 4,8% 31.783 142,2
TOTS3 Totvs OP 48,9 55,0 12,4% 9.343 56,9
VALE3 VALE OP 48,5 63,0 29,9% 255.440 976,1
YDUQ3 Yduqs Parts OP 35,0 40,0 14,3% 10.602 80,1
P/L(x) EV/EBITDA Dividend Yield P/BV

Código
2018 2019 2018 2019 2018 2019 2018
B3SA3 25,0 21,6 19,5 17,0 2,6 4,1 3,3
BBAS3 8,2 7,5 2,6 2,4 4,9 5,3 1,1
ENGI11 16,7 11,7 11,1 9,3 1,3 1,9 2,8
EZTC3 37,8 19,1 n.m. 22,5 1,3 2,6 2,3
HAPV3 33,5 28,5 27,2 18,1 0,7 1,5 6,3
HGBS11 14,1 13,1 17,9 17,0 6,7 7,2 1,1
JBSS3 11,5 9,4 5,9 4,7 0,0 2,2 1,8
KLBN11 6,9 6,5 7,1 6,3 4,7 5,1 2,4
MULT3 31,9 27,9 18,4 16,8 7,8 7,8 1,1
PCAR4 Restrito Restrito Restrito Restrito Restrito Restrito Restrito
PETR4 Restrito Restrito Restrito Restrito Restrito Restrito Restrito
RAIL3 42,7 30,0 10,8 9,8 0,0 0,6 3,6
RAPT4 16,8 13,3 8,6 7,3 1,8 2,3 1,9
RENT3 33,5 26,4 17,1 14,5 0,7 0,9 4,9
TOTS3 43,4 30,6 20,4 17,5 1,4 2,0 3,7
VALE3 9,9 7,3 4,0 4,4 0,0 12,5 1,0
YDUQ3 13,8 11,9 8,5 7,9 6,2 7,1 3,7
Investim entos 5 anos CAGR

Código Receita Lucro
2017 2018 2019 EBITDA
Líquida Líquido
B3SA3 233 247 278 7 9 11
BBAS3 0 0 0 1 n.m. 9
ENGI11 1.788 2.077 1.943 6 5 13
EZTC3 0 0 0 n.m. n.m. n.m.
HAPV3 458 5.449 325 8 6 5
HGBS11 3 3 3 0 n.m. n.m.
JBSS3 2.919 4.195 4.377 4 6 57
KLBN11 903 719 754 4 8 11
MULT3 304 716 328 3 3 7
PCAR4 Restrito Restrito Restrito n/a n/a n/a
PETR4 Restrito Restrito Restrito n/a n/a n/a
RAIL3 2.013 2.315 4.154 4 8 n.m.
RAPT4 313 221 237 11 17 34
RENT3 6.974 8.186 10.073 11 11 13
TOTS3 98 58 62 0 6 18
VALE3 3.784 4.830 4.824 2 4 3
YDUQ3 249 339 351 2 0 13
Fonte: Itaú BBA
Itaú BBA | 19
Glossário Financeiro
Preço justo – Um dos critérios utilizados para estabelecer o potencial de apreciação ou desvalorização de
uma ação tendo em vista os fundamentos da empresa e as perspectivas do mercado. É determinado a partir
de uma metodologia de avaliação baseada na projeção do fluxo de caixa de longo prazo da empresa,
descontado a valor presente. Isso quer dizer que o analista projeta, inicialmente, o fluxo de caixa (receitas,
despesas, entre outros pontos) da empresa para os próximos anos, com base no quadro macroeconômico,
informações sobre investimentos da empresa, previsões de crescimento do setor em que a empresa atua,
entre outras variáveis. Depois, o fluxo de caixa projetado para cada ano é trazido a valor presente. Para isso,
utiliza-se a taxa de desconto de acordo com o risco Brasil e a taxa de juros no Brasil e nos Estados Unidos,
entre outros fatores.
P/L – Índice Preço/Lucro – É a relação entre o preço de uma ação e o lucro líquido anual da mesma. Indica,
teoricamente, em quanto tempo o capital investido será recuperado. Se o preço de mercado de uma ação é
de R$ 10 e espera-se que o lucro a ser pago por ação é de R$ 2, o índice P/L é obtido pela divisão de R$ 10
por R$ 2. Neste caso, o resultado seria 5, ou seja, teoricamente, o investidor levaria 5 anos para ter os R$ 10
investidos de volta, se ele fosse dono de toda a empresa.
EV/EBITDA – É a relação entre o valor de mercado da empresa mais seu endividamento líquido e a geração
operacional de caixa. A diferença com relação ao P/L é que este múltiplo é a soma da dívida líquida (menos o
caixa da empresa) com o valor de mercado, dividida pelo lucro da atividade, descontada a parte não oriunda
da atividade em si, como o resultado financeiro e a amortização de ágio.
Dividend yield – Índice usado para medir o ganho com dividendos. É a razão entre o dividendo pago por
ação e a cotação da ação. Por exemplo: se uma empresa vai pagar R$ 100 milhões em dividendos e tem 50
milhões de ações em poder do mercado, o dividendo pago por ação será de R$ 2. Para saber o dividend yield,
basta dividir esse valor (R$ 2) pela cotação da ação (suponhamos que seja R$ 20). O dividend yield, nesse
caso, é de 10%.
Dívida líquida/EBITDA - Índice que avalia a capacidade da companhia de pagar sua dívida com geração de
caixa operacional no período de um ano.
P/VPA – É a cotação em bolsa da ação dividida pelo valor patrimonial por ação, ou seja, quanto o banco custa
no mercado dividido pelo valor de seu patrimônio. Bancos têm um balanço diferente. Basicamente, de um lado
do balanço está todo o dinheiro que o banco empresta ou utiliza na sua atividade (ativo). Do outro lado, está
todo o dinheiro que ele capta no mercado (passivo). A diferença entre esses dois montantes é o patrimônio
líquido. Por isso, os bancos são avaliados com relação ao valor do seu patrimônio.
RPL - Rentabilidade do patrimônio líquido, isto é, o lucro do banco no período dividido pelo patrimônio líquido.
O patrimônio líquido cresce no mesmo sentido da evolução dos lucros. A relação entre o lucro e o patrimônio
líquido é uma das maneiras de medir a rentabilidade do banco.
Itaú BBA | 20
EXONERAÇÃO DE RESPONSABILIDADE
Itaú BBA é uma marca usada pelo Itaú Unibanco S.A.
Classificações: Definições, Dispersão e Relações Bancárias
Classificações (1) Definição (2) Cobertura (3) Relação Bancária (4)
A expectativa do analista para a ação é de um

Outperform 57% 64%
desempenho acima da média do mercado.

Market Perform 36% 40%
desempenho em linha com a média do mercado.

Underperform 7% 8%
desempenho abaixo da média do mercado.
1. As classificações usadas neste documento (Outperform, Market Perform e Underperform) correspondem

aproximadamente a Compra, Manutenção e Venda, respectivamente.
2. As classificações refletem a avaliação do analista sobre o desempenho da cotação da ação no médio prazo comparado
com a média do mercado. As classificações poderão ser alteradas pelo analista como resultado de novas informações, ou
simplesmente em razão de alteração na cotação da ação (não existe um período de tempo pré-determinado para que as
alterações ocorram). As empresas estão agrupadas em setores de acordo com as suas semelhanças. Os setores são: (i)
Bancos e Serviços Financeiros; (ii) Bens de Consumo & Varejo + Alimentos e Bebidas (iii) Saúde + Educação; (iv)
Siderurgia & Mineração + Papel & Celulose; (v) Petróleo, Gás & Petroquímica + Agronegócio; (vi) Setor Imobiliário &
Construção; (vii) Telecomunicações, Mídia e Tecnologia; (viii) Transportes, Indústrias e Logística; (ix) Serviços de
Utilidade Pública; (x) Estratégia.
3. Percentual de empresas cobertas pelo Itaú Unibanco S.A. nessa categoria de classificação.
4. Percentual de empresas incluídas nessa categoria de classificação, para as quais foram prestados serviços de banco de
investimento pelo Itaú Unibanco S.A. ou qualquer de suas afiliadas.
Informações Relevantes
1. Este relatório foi elaborado pelo Itaú Unibanco, sociedade regulada pela Comissão de Valores Mobiliários (CVM), e distribuído
pelo Itaú Unibanco, pela Itaú Corretora de Valores S.A. e pelo Itaú BBA. Itaú BBA é uma marca usada pelo Itaú Unibanco.
2. Este relatório não constitui e nem deve ser interpretado como sendo uma oferta de compra ou venda ou como uma
solicitação de compra ou venda de qualquer instrumento financeiro, ou de participação em uma determinada estratégia de
negócios em qualquer jurisdição. As informações contidas neste relatório foram consideradas razoáveis na data em que o
relatório foi divulgado e foram obtidas de fontes públicas consideradas confiáveis. O Itaú Unibanco ou qualquer de suas
afiliadas (“Grupo Itaú Unibanco”) não dá nenhuma segurança ou presta garantia, seja de forma expressa ou implícita, sobre a
integridade, confiabilidade ou exatidão dessas informações. Este relatório também não tem a intenção de ser uma relação
completa ou resumida das estratégias de investimentos, mercados ou desdobramentos nele abordados. As opiniões,
estimativas e/ou projeções expressas neste relatório refletem a opinião atual do analista responsável pelo conteúdo deste
relatório na data de sua divulgação e estão, portanto, sujeitas a alterações sem aviso prévio. Os preços e disponibilidades dos
instrumentos financeiros são meramente indicativos e sujeitos a alterações que não estão no controle do Itaú Unibanco. O
Itaú Unibanco ou qualquer de suas afiliadas não tem obrigação de atualizar, modificar ou alterar este relatório e/ou de
informar o leitor sobre qualquer alteração em seu conteúdo, salvo quando do encerramento da cobertura dos emissores dos
valores mobiliários abordados neste relatório.
3. O analista responsável pela elaboração deste relatório, destacado em negrito, certifica que as opiniões expressas
neste relatório refletem, de forma precisa, única e exclusiva, suas visões e opiniões pessoais a respeito de todos os
emissores ou valores mobiliários por eles analisados, e que foram produzidas de forma independente e autônoma,
inclusive em relação ao Itaú Unibanco, à Itaú Corretora e ao Itaú BBA e a qualquer de suas afiliadas. Uma vez que as
opiniões pessoais dos analistas de investimento podem ser divergentes entre si, o Itaú Unibanco, a Itaú Corretora, o
Itaú BBA e/ou qualquer de suas afiliadas podem ter publicado ou vir a publicar outros relatórios que não sejam
consistentes com e/ou que cheguem a conclusões diversas das apresentadas neste relatório.
4. O analista responsável pela elaboração deste relatório não está registrado e/ou não é qualificado como analista de pesquisas
junto à NYSE ou à FINRA, nem é de qualquer forma associado à Itau BBA USA Securities, Inc., e, portanto, não está sujeito
às disposições da Norma 2242 sobre comunicações com uma empresa objeto de análise, aparições públicas e transações
com valores mobiliários mantidos em uma conta de analista de pesquisas.
5. Parte da remuneração dos analistas é determinada com base no total das receitas do Itaú Unibanco e de algumas de suas
afiliadas, inclusive nas receitas decorrentes da prestação de serviços de banco de investimento. Não obstante, o analista
responsável pelo conteúdo deste relatório certifica que nenhuma parcela de sua remuneração esteve, está ou estará, direta
ou indiretamente, relacionada a quaisquer recomendações ou opiniões específicas contidas neste relatório.
6. Os instrumentos financeiros discutidos neste relatório podem não ser adequados para todos os investidores. Este relatório
não leva em consideração os objetivos de investimento, a situação financeira ou as necessidades específicas de qualquer
investidor em particular. Os investidores que desejem adquirir ou negociar os valores mobiliários cobertos neste relatório
devem obter informações e documentos pertinentes, a fim de que possam formar sua própria convicção sobre o investimento
nos valores mobiliários. Os investidores devem obter orientação financeira, contábil, jurídica, econômica e de mercado
independente, com base em suas características pessoais, antes de tomar uma decisão de investimento em relação aos
valores mobiliários do emissor(es) avaliado(s) neste relatório. A decisão final em relação aos investimentos deve ser tomada
por cada investidor, levando em consideração os vários riscos, tarifas e comissões envolvidos. Caso um instrumento
financeiro seja expresso em uma moeda que não a do investidor, uma alteração nas taxas de câmbio pode impactar
adversamente seu preço, valor ou rentabilidade. Os rendimentos dos instrumentos financeiros podem apresentar variações e,
consequentemente, o preço ou valor dos instrumentos financeiros pode aumentar ou diminuir, direta ou indiretamente.
Rentabilidade passada não é necessariamente indicativa de resultados futuros, e nenhuma segurança ou garantia, de forma
expressa ou implícita, é dada neste relatório em relação a desempenhos futuros ou a qualquer outro aspecto. O Itaú
Unibanco e suas afiliadas se eximem de toda e qualquer responsabilidade por eventuais prejuízos, diretos ou indiretos, que
venham a decorrer da utilização deste relatório ou de seu conteúdo. Ao utilizar tal relatório o investidor obriga-se, de forma
irrevogável e irretratável, a manter o Itaú Unibanco e/ou qualquer de suas afiliadas, indenes em relação a quaisquer pleitos,
reclamações e/ou prejuízos.
7. Este relatório não pode ser reproduzido ou redistribuído para qualquer outra pessoa, no todo ou em parte, qualquer que seja
o propósito, sem o prévio consentimento por escrito do Itaú Unibanco. O presente relatório e seu conteúdo devem ser
tratados para uso exclusivo.
8. Conforme exigido pelas regras da Comissão de Valores Mobiliários o(s) analista(s) responsável(eis) pela elaboração do
presente relatório indica(m) no quadro abaixo "Informações Relevantes" situações de potencial conflito de interesses.
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Observação Adicional nos relatórios distribuídos no (i) Reino Unido e Europa: O único propósito deste material é fornecer
informação apenas, e não constitui ou deve ser interpretado como proposta ou solicitação para aderir a qualquer instrumento
financeiro ou participar de qualquer estratégia de negócios específica. Os instrumentos financeiros discutidos neste material
podem não ser adequados a todos os investidores e são voltados somente a Contrapartes Elegíveis e Profissionais, conforme
definição da Autoridade de Conduta Financeira. Este material não leva em consideração os objetivos, situação financeira ou
necessidades específicas de qualquer cliente em particular. Os clientes precisam obter aconselhamento financeiro, legal,
contábil, econômico, de crédito e de mercado individualmente, com base em seus objetivos e características pessoais antes
de tomar qualquer decisão fundamentada na informação aqui contida. Ao acessar este material, você confirma estar ciente
das leis em sua jurisdição referentes a provisão e venda de produtos de serviço financeiro. Você reconhece que este material
contém informações proprietárias e concorda em manter esta informação somente para seu uso exclusivo. O Itau BBA
International plc (IBBAInt) se isenta de qualquer obrigação por perdas, sejam diretas ou indiretas, que possam decorrer do
uso deste material e de seu conteúdo e não tem obrigação de atualizar a informação contida neste documento. Você também
confirma que compreende os riscos relativos aos instrumentos financeiros discutidos neste material. Devido a regulamentos
internacionais, nem todos os instrumentos/serviços financeiros podem estar disponíveis para todos os clientes. Esteja ciente e
observe tais restrições quando considerar uma potencial decisão de investimento. O desempenho e previsões passados não
são um indicadores fiáveis dos resultados futuros. A informação aqui contida foi obtida de fontes internas e externas e é
considerada confiável até a data de divulgação do material, porém o IBBAInt não faz qualquer representação ou garantia
quanto à completude, confiabilidade ou precisão da informação obtida por terceiros ou fontes públicas. Informações adicionais
referentes aos produtos financeiros discutidos neste material são disponibilizadas mediante solicitação. O Itau BBA
International plc tem escritório registrado no endereço 20th floor, 20 Primrose Street, London, United Kingdom, EC2A 2EW e é
autorizado pela Prudential Regulation Authority e regulamentado pela Financial Conduct Authority e pela Prudential
Regulation Authority (FRN 575225) – O braço em Lisboa do Itau BBA International plc é regulamentado pelo Banco de
Portugal para conduzir negócios. O Itau BBA International plc tem escritórios de representação na França, Alemanha e
Espanha autorizados a conduzir atividades limitadas e as atividades de negócios conduzidas são regulamentadas por Banque
de France, Bundesanstalt fur Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) e Banco de España, respectivamente. Contate seu
gerente de relacionamento se tiver perguntas; (ii) U.S.A: O Itaú BBA USA Securities, Inc., uma empresa membra da
FINRA/SIPC, está distribuindo este relatório e aceita a responsabilidade pelo conteúdo deste relatório. Qualquer investidor
norte-americano que receba este relatório e que deseje efetuar qualquer transação com os valores mobiliários analisados
neste documento deve fazê-lo com o Itaú BBA USA Securities, Inc., no 767 Fifth Avenue, 50th Floor, New York, NY 10153;
(iii) Oriente Médio: Este relatório é distribuído pela Itau Middle East Limited. A Itau Middle East Limited é regulamentada pela
Autoridade de Serviços Financeiros de Dubai, com endereço na Suite 305, Level 3, Al Fattan Currency House, Dubai
International Financial Centre, PO Box 482034, Dubai, United Arab Emirates. Este material é voltado somente a Clientes
Profissionais (conforme definição do módulo DFSA Conduta de Negócios) e outras pessoas não devem tomar decisões com
base no mesmo; (iv) Brasil: Itaú Corretora de Valores S.A., uma controlada do Itaú Unibanco S.A. é autorizada pelo Banco
Central do Brasil e aprovada pela CVM a distribuir este relatório. Se necessário, contate o Servico de atendimento a clientes:
4004-3131* (caital e regiões metropolitanas) ou 0800-722-3131 (outras localizações) durante horário comercial, horário do
Brasil. Se ainda necessitar de outro canal de atendimento após a utilização dos outros, favo ligar para: 0800-570-0011
(horário commercial), ou escrever para a caixa postal 67.600, São Paulo –SP, CEP 03162-971.* custo de uma chamada local
Informações Relevantes – Analistas

Itens de Divulgação
Analistas
1 2 3 4
Lucas Tambellini
Fabio Perina
Larissa Nappo
Guilherme Reif
1. O(s) analista(s) de valores mobiliários envolvidos na elaboração deste relatório tem vínculo com pessoa natural que
trabalha para o(s) emissor(es) objeto do relatório de análise.
2. O(s) analista(s) de valores mobiliários, seu(s) cônjuge(s) ou companheiro(s), detêm, direta ou indiretamente, em nome
próprio ou de terceiros, ações e/ou outros valores mobiliários objeto deste relatório.
3. O(s) analista(s) de valores mobiliários, seus cônjuges ou companheiros, estão direta ou indiretamente envolvidos na
aquisição, alienação ou intermediação dos valores mobiliários objeto deste relatório.
4. O(s) analista(s) de valores mobiliários, seus cônjuges ou companheiros, possuem, direta ou indiretamente, qualquer
interesse financeiro em relação ao(s) emissor(es) dos valores mobiliários analisados neste relatório.
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Estratégia de Ações

Momentum: O mercado acompanha o término da votação no Congresso da reforma da previdência. A

Performance Performance Relativa

Lucas Tambellini, CNPI

Fabio Perina, CNPI

Larissa Nappo, CNPI

Melhores Ideias de Investimento

Temos recomendação de outperform e preço alvo de R$ 32,00.

Fonte: Itaú BBA

A JBSS3 está em tendência de alta no curto prazo e

Em caso de realização, o forte suporte está em 24,45 que

Bancos: Banco do Brasil

Fonte: Itaú BBA

Banco do Brasil ON (BBAS3)

O BBAS3 está em tendência de baixa no curto prazo. Os

Do lado da alta, o BBAS3 encontra resistências em 50,85,

Construção Civil: Eztec

Fonte: Itaú BBA

A EZTC3 está em tendência de alta no curto prazo r em

Em caso de realização, o ativo encontrara suportes em

Fonte: Itaú BBA

A RAIL3 está em tendência de alta no curto prazo e

Do lado da baixa, o ativo encontra suporte importante em

Transportes & Logística: Localiza

Fonte: Itaú BBA

A RENT3 superou a resistência em 44,35 e abriu espaço

Do lado da baixa, o ativo encontrará suportes em 43,20 e

Educação: YDUQS (Estácio)

Fonte: Itaú BBA

A YDUQ3 está em tendência de alta no curto prazo com

Em caso de realização, a YDUQ3 encontrará suportes em

Mineração e Siderurgia: Vale

Fonte: Itaú BBA

A VALE3 está indefinida no curto prazo e encontra suporte

Do lado da alta, VALE3 tem resistências em 50,60 e 51,76

Shoppings e Properties: Multiplan

Fonte: Itaú BBA

A MULT3 está em alta no curto prazo com primeira

Do lado da baixa, o forte suporte está em 27,20. Abaixo

Consumo: Pão de Açúcar

Pão de Açúcar (PCAR4)

Estamos restritos em PCAR4.

Energia Elétrica e Saneamento: Energisa

Fonte: Itaú BBA

Energisa Unit (ENGI11)

A ENGI11 está em alta no curto prazo com primeira

Do lado da baixa, a ENGI11 encontra suporte em 47,50.

Telecomunicações, Mídia e Tecnologia: Totvs S/A.

A TOTS3 está em tendência de alta a caminho do primeiro

Do lado da baixa, a TOTS3 encontrará suportes em 47,65

Fonte: Itaú BBA

A HAPV3 está em tendência de alta no curto prazo e

Do lado da baixa, o ativo encontrará suporte em 39,85 –

Fonte: Itaú BBA

A RAPT4 está em tendência de alta no curto prazo e

Do lado da baixa, o ativo possui suportes em 9,60 e 9,35 –

Serviços Financeiros: B3 S/A

Fonte: Itaú BBA

A B3SA3 está em tendência de alta no curto prazo em

Do lado da baixa, o ativo encontra suporte em 40,20 –

Papel & Celulose: Klabin

Fonte: Itaú BBA

Klabin Units (KLBN11)

A KLBN11 tem próximo suporte em 15,55 – forte. Abaixo