29 de Novembro de 2010

Spinelli Mercado – Top Picks Semanal

1. Cenário de Mercado
Retorno (%) Stuck in a Moment You Can’t Get out Of –
Fechamento Semana Mês Atual 12 Meses U2
Brasil R$ Além dos pubs e da banda U2, parece que a Irlanda quer
Ibovespa 68,226 -3.77 -3.46 2.76
entrar para a história como uma das primeiras fontes de
IBX-50 9,374 -3.58 -2.79 0.00
problemas para a sustentabilidade do Euro. A “ferida” da
Américas
Dow Jones 11,187 -0.15 0.62 6.91
crise fiscal dos chamados PIIGS continua aberta e com risco
S&P 500 1,198 -0.12 1.28 7.90 de contágio para o resto da Zona do Euro. Nesse contexto,
México 2,958 -0.73 3.94 26.06 não há como alimentar muito otimismo com as bolsas de
Europa valores. Em meio a esse caos europeu, à debilidade da
Londres 4,667 -3.37 -0.14 4.45 recuperação econômica dos EUA, à ameaça de aperto
Ásia monetário na China e a tensão entre as Coréias, a única
Tókio 10 -1.10 6.89 7.36 esperança é que os investidores sigam o esperado rali de fim
Xangai 480 0.19 -5.48 -6.06 de ano em busca de papéis com potencial de valorização no
Risco (Pontos-Base) Brasil.
CDS Brasil-5 Anos 114.8
Moedas
BRL (R$/US$) 1.73
2. Top Picks Semanal Spinelli
EUR (€/US$) 1.32
JPY (Y/US$) 84.21
A carteira Top Picks semanal da Spinelli apresentou uma
queda de 5,2% na semana passada, contra queda de 3,8% do
Ibovespa. A rentabilidade acumulada da carteira nas 34
semanas de sua divulgação é de alta de 7% contra queda de
Var. % Setorial - Semana 4,3% do Ibovespa no mesmo período. Para essa semana,
trocamos as ações do Bic Banco, Suzano e Gol por CCR,
Saúde 2,0 Redecard e Ambev.
Educação 0,7 Preço Alvo Preço Alvo Preço
(0,7) Empresa Código P/L 2010e Spinelli Consenso* Atual Pot. Alta
Alimentos OGX ON OGXP3 439.45 - 28.05 20.46 37%
Papel & Celulose (0,8) CCR ON CCRO3 26.36 - 50.06 44.91 11%
Redecard ON RDCD3 10.34 29.90 - 21.98 36%
Serviços Fin1 (1,1) MMX ON MMXM3 NA - 16.37 12.20 34%
(1,2) Ambev PN AMBV4 20.99 - 242.39 236.51 ER
Consumo & Varejo ER= Em revisão *Bloomberg
Bebidas&Fumo (1,4)
Mídia & Tecnologia (1,4)
(2,1)
Rentabilidade Acum. Top Picks
Açúcar & Álcool
Logística & Concessões (2,2) Semanal Spinelli
(3,0) 112
Bancos
107
Telecom (3,3) 102
Transp. Aéreo & Aviação (3,5) 97
IBOV (3,8) 92
87
Fertilizantes (4,1) 82
Petroleo (4,7)
Mineração (4,9)
Carteira Semanal Spinelli Ibovespa
Constr. & Inc. Imob. (5,3)
Siderurgia (6,6)
3. Calendário Macro
4. Stock Guide
 29 de Novembro de 2010

Spinelli Mercado – Top Picks Semanal

1. Cenário de Mercado
Stuck in a Moment You Can’t Get out Of – U2
Além dos pubs e da banda U2, parece que a Irlanda quer entrar para a história como
uma das primeiras fontes de problemas para a sustentabilidade do Euro. A “ferida” da
crise fiscal dos chamados PIIGS continua aberta e com risco de contágio para o resto
da Zona do Euro. A crise fiscal na Irlanda tomou proporções maiores, uma vez que os
bancos, afetados pela crise das hipotecas dos EUA, tiveram situação piorada com a
necessidade de cortes de gastos pelo governo para reduzir o déficit público, que por
sua vez, gerou retração ainda maior da economia.

A situação é agravada pela desconfiança dos investidores que acabam exigindo cada
vez mais retorno para os títulos da dívida soberana desses países. Assim, o que já era
complicado fica ainda pior, devido ao encarecimento da rolagem de dívida na região.

CDS 5 Anos - PIIGS - Fonte: Bloomberg

1090

890

690

490

290

90
jan-10 fev-10 mar-10 abr-10 mai-10 jun-10 jul-10 ago-10 set-10 out-10 nov-10

Grécia Espanha Portugal Itália Irlanda

A preocupação imediata reside na necessidade de Portugal e Espanha, países maiores

e mais importantes no que diz respeito a PIB e comércio mundial que a Irlanda, de
terem que recorrer ao FMI. Isso porque, segundo Axel Weber, presidente do Banco
Central alemão e membro do Banco Central Europeu, o fundo de 750 bilhões de Euros
aprovados no início de 2010, com recursos do FMI (1/3 do total) e de países membros
da União Européia (2/3 do total), não será suficiente para socorrer Portugal e Espanha
juntos. Diante disso, já há uma corrente que aposta num naufrágio do Euro, cujos
integrantes incluem a chanceler alemã, Angela Merkel.

Nesse contexto, não há como alimentar muito otimismo com as bolsas de valores. Em
meio a esse caos europeu, à debilidade da recuperação econômica dos EUA, à ameaça
de aperto monetário na China e a tensão entre as Coréias, a única esperança é que os
investidores sigam o esperado rali de fim de ano em busca de papéis com potencial de
valorização no Brasil.
 Spinelli Mercado – Top Picks Semanal
2. Top Picks Semanal
A carteira Top Picks semanal da Spinelli apresentou uma queda de 5,2% na semana passada, contra queda de 3,8% do
Ibovespa. A rentabilidade acumulada da carteira nas 34 semanas de sua divulgação é de alta de 7% contra queda de 4,3%
do Ibovespa no mesmo período. Para essa semana, trocamos as ações do Bic Banco, Suzano e Gol por CCR, Redecard e
Ambev., conforme explicações a seguir:

Preço Alvo Preço Alvo Preço

Empresa Código P/L 2010e Spinelli Consenso* Atual Pot. Alta
OGX ON OGXP3 439.45 - 28.05 20.46 37%
CCR ON CCRO3 26.36 - 50.06 44.91 11%
Redecard ON RDCD3 10.34 29.90 - 21.98 36%
MMX ON MMXM3 NA - 16.37 12.20 34%
Ambev PN AMBV4 20.99 - 242.39 236.51 ER
ER= Em revisão *Bloomberg

Drivers de curto prazo:

Ambev PN (AMBV4): É uma empresa sólida, boa pagadora de dividendos. Apresentou um bom resultado no 3T10, acima
das expectativas do mercado, impulsionado por um maior volume de cerveja vendido e o bom desempenho da operação
Brasil.

Redecard ON (RDCD3): O resultado do 3T10 da Redecard e as novas mudanças regulatórias, a exemplo do fim da
exclusividade das bandeiras, têm penalizado as ações da Redecard, que acumulam queda de 18,33% no ano. Embora
ainda não tenhamos revisado o nosso preço alvo das ações da empresa, tendo em vista o fraco resultado do 3T10,
avaliamos como atrativa a aquisição das ações da Redecard com foco no curto prazo, não só do ponto de vista de
correção técnica, mas também porque o momento atual de turbulência nos mercado tende a levar os investidores à
procura de empresas com baixos múltiplos, fortes geradoras de caixa e boas pagadoras de dividendos, como é o caso da
Redecard.

CCR ON (CCRO3): Alguém duvida do potencial de médio e longo prazos da CCR? Nós não, e também escolhemos as ações
da Cia para a carteira da semana, tendo em vista o cenário macro ruim devido ao agravamento dos problemas fiscais na
Europa, já que a CCR tem caráter conservador devido ao pagamento de bons dividendos. A Cia deve pagar cerca de 120%
do seu lucro em dividendos em 2010, resultando num dividend yield de quase 5%.

MMX ON (MMXM3):A MMX divulgou um lucro líquido de R$85 milhões no 3T10, impulsionado pela expressiva alta do
minério de ferro na passagem trimestral com ligeiro aumento de volumes vendidos, em conjunto com o controle de
custos e despesas. A confirmação de um resultado positivo e robusto reveste-se de grande importância pelo reforço da
confiança dos investidores na empresa e sua capacidade de execução de projetos, devendo representar driver de curto
prazo para as ações. Adicionalmente, a Cia divulgou com a Usiminas para exploração conjunta de minério de ferro.

OGX ON (OGXP3): Após atingir as recentes máximas na proximidade dos R$23,50, a ação sofreu forte correção,
pressionada pelo tempo maior que o esperado das negociações envolvendo a venda de participação minoritária nos
blocos da Bacia de Campos e também da leitura do último resultado trimestral feita pelo mercado, retornando para R$
20,50. Enxergamos o patamar como importante suporte técnico e acreditamos que a conclusão do processo de farm-out
(venda de participação nos blocos da Bacia de Campos) se dará mais cedo do que tarde. Além disso, esperamos para o
final de 2010 nova rodada de avaliação de recursos potenciais dos blocos detidos pela Companhia, com importante
potencial de upside que, uma vez confirmado, se refletirá em valorização adicional para as ações.

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2. Calendário Macro
DATA HORA PAÍS EVENTO PREVISÃO* ANTERIOR
Segunda 08:00 BRASIL IGP-M (nov) (MoM) – FGV 1,43% 1,01%
29 de novembro 08:30 BRASIL Pesquisa Focus (semanal) – BC - -
10:30 BRASIL Pol. Monetária e Op. de Crédito (Out) - BC - -
- BRASIL Resultado Primário Gov. Central (Out) - Tesouro R$ 10,5B R$ 26,1B
08:00 Z.EURO Indicador do Clima dos Negócios (Nov) - 0,98
08:00 Z.EURO Confiança do Consumidor (Nov) - -10,00
21:15 JAPÃO PMI Indústria (Nov) - 47,20
21:30 JAPÃO Taxa de Desemprego (Out) - 5,00%
21:50 JAPÃO Produção Industrial (Out) (MoM) - -1,60%

Terça 08:00 BRASIL Sondagem da Indústria (Nov) – FGV - -

30 de novembro 10:30 BRASIL Nota à Imprensa - Política Fiscal (out) – BC R$ 14,2B R$ 27,7B
06:55 ALEMANHA Taxa de Desemprego (Nov) - 7,50%
08:00 Z.EURO CPI Estimado (Nov) (YoY) - 1,90%
08:00 Z.EURO Taxa de Desemprego (Out) - 10,10%
12:00 EUA Índice de preços de casas S&P/CaseShiller (Set) - 148,59
13:00 EUA Confiança do Consumidor (Nov) 52,10 50,20
18:00 EUA Bernanke fala com Líderes Empresariais em Ohio - -
23:00 CHINA Índice de Gerentes de Compras - Indústria (Nov) 54,70 54,70

Quarta 08:00 BRASIL IPC-S (4ª quadri - Nov) (MoM) - FGV - 0,85%
01 de dezembro 11:00 BRASIL Balança Comercial Mensal (Nov) US$ 1.200M US$ 1.854M
- BRASIL Vendas Domésticas Veículos (Nov) - FENABRAVE - -
- BRASIL Vencimento de Opções sobre IBrX-50 - BOVESPA - -
06:55 ALEMANHA Índice de Gerentes de Compras - Indústria (Nov) - 58,90
07:00 Z.EURO Índice de Gerentes de Compras - Indústria (Nov) - 55,50
07:30 R.UNIDO Índice de Gerentes de Compras - Indústria (Nov) - 54,90
10:00 EUA Dados do Setor Hipotecário (semanal) - 2,10%
13:00 EUA Índice de Gerentes de Compras - Indústria (Nov) 56,00 56,90
13:00 EUA Índice de Preços Pagos (Nov) 69,80 71,00
13:30 EUA Estoques de petróleo (Semanal) - -
17:00 EUA Livro Bege - -

Quinta 07:00 BRASIL IPC-Fipe (Nov) (MoM) - 1,04%

02 de dezembro 09:00 BRASIL Pesquisa Industrial Mensal (Out) (MoM) – IBGE 0,90% -0,20%
09:00 BRASIL Pesquisa Industrial Mensal (Out) (YoY) - IBGE 2,70% 6,30%
08:00 Z.EURO PIB (3T10). (QoQ) - 0,40%
10:45 Z.EURO BCE - Anúncio de Taxa de Juros 1,00% 1,00%
11:30 Z.EURO Trichet Fala na Coletiva Mensal do BCE - -
11:30 EUA Pedidos de Auxílio Desemprego (semanal) 425K 407K
13:00 EUA Vendas de Imóveis Pendentes (Out) (YoY) - -24,90%

Sexta 07:00 Z.EURO PMI Composite (Nov) - 55,40

03 de dezembro 07:00 Z.EURO Índice de Gerentes de Compras - Serviços (Nov) - 55,20
11:30 EUA Variação da Folha de Pagamentos (Nov) 145K 151K
11:30 EUA Taxa de Desemprego (Nov) 9,60% 9,60%
13:00 EUA Encomendas da Indústria (Out) 0,30% 2,10%
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3. Stock Guide
Açúcar & Alcool
Preço - R$ P/L EV/EBITDA Oscilação - %
Em presa Tipo Código Atual Alvo - 12 M Alvo - 12 M* Upside - % Recom endação 2010 E 2011E 2010 E P/VPA Sem ana Mês Ano
Cosan ON CSAN3 25.63 27.50 - 7.30 COMPRA 15.09 25.75 5.80 1.90 (5.10) (4.50) 2.10
Sao Martinho ON SMTO3 22.12 25.00 - 13.02 COMPRA 20.31 31.43 9.20 1.50 2.90 2.90 31.20
Tereos ON TERI3 3.70 - 6.50 75.68 - - - - 1.00 (4.10) (11.10) -

Alimentos, Bebidas & Fumo

Preço - R$ P/L EV/EBITDA Oscilação - %
Em presa Tipo Código Atual Alvo - 12 M Alvo - 12 M* Upside - % Recom endação 2010 E 2011E 2010 E P/VPA Sem ana Mês Ano
Minerva ON BEEF3 6.52 7.60 - 16.56 MANTER 190.00 7.31 7.40 1.40 0.20 7.60 11.80
JBS ON JBSS3 6.23 - 10.84 73.96 - 20.43 12.20 8.81 0.80 (1.30) (4.70) (32.90)
BRF Foods ON BRFS3 24.74 32.20 - 30.15 COMPRA 54.71 21.72 13.60 1.60 (0.10) 0.20 9.30
Marfrig ON MRFG3 13.24 28.00 - 111.48 MANTER 11.28 8.87 3.60 0.70 (1.60) (13.90) (30.60)
Ambev PN AMBV4 236.51 - 242.39 2.48 - 20.99 18.93 11.26 6.10 (2.00) - 39.10
Souza Cruz ON CRUZ3 86.38 - 73.95 -14.39 - 18.59 16.64 12.88 14.70 (0.70) (1.20) 58.30

Bancos & Serviços Financeiros

Preço - R$ P/L Oscilação - %
Em presa Tipo Código Atual Alvo - 12 M Alvo - 12 M* Upside - % Recom endação 2010 E 2011E - P/VPA Sem ana Mês Ano
BMF Bovespa ON BVMF3 13.67 16.65 - 21.80 MANTER 28.18 20.35 - 1.40 (1.70) (3.20) 16.00
Cetip ON CTIP3 19.80 - 21.37 7.91 - 32.31 24.84 - 11.00 0.30 9.70 41.80
Bradesco PN BBDC4 34.25 - 41.58 21.41 - 13.50 11.87 - 2.80 (2.90) (2.20) 15.20
Banrisul PNB BRSR6 18.99 - 22.33 17.61 - 11.00 9.34 - 2.10 (4.60) 1.60 33.20
Brasil ON BBAS3 32.91 - 39.69 20.62 - 9.95 8.52 - 2.00 (3.70) (0.20) 17.10
ItauUnibanco PN ITUB4 40.10 - 49.95 24.56 - 14.35 11.99 - 3.20 (4.40) (3.30) 6.30
Abc Brasil PN ABCB4 15.30 - 19.26 25.86 - 10.59 8.20 - 1.60 (5.30) (8.70) 34.90
Bicbanco PN BICB4 14.90 - 18.42 23.64 - 10.00 8.17 - 1.90 (0.60) (5.50) 28.70
Daycoval PN DAYC4 11.70 10.76 - -8.03 MANTER 9.60 7.63 - 1.50 (2.40) (4.50) 29.60
Sofisa PN SFSA4 4.86 - 6.16 26.75 - 14.12 7.69 - 0.90 1.50 (7.00) 5.90
Itausa PN ITSA4 13.12 - 16.25 23.86 - 12.70 9.69 - 2.60 (3.80) (2.70) 14.00
Sul America UNT N2 SULA11 19.44 - 20.17 3.74 - 39.69 30.91 - 2.00 (0.60) (3.20) 17.40
Porto Seguro ON PSSA3 26.00 - 26.98 3.78 - 13.28 11.41 - 2.40 (0.30) 5.50 31.00
Santander BR UNT N2 SANB11 22.75 - 28.54 25.44 - 1,376.16 1,088.29 - 1.30 (4.60) (5.70) (2.50)
Redecard ON RDCD3 21.98 29.90 - 36.03 MANTER 13.79 14.26 - 13.70 (0.80) (0.10) (18.30)
Cielo ON CIEL3 14.36 19.80 - 37.88 COMPRA 15.37 15.29 - 23.00 (3.50) (1.80) 0.80
Valid Solucoes e Servicos
ON de VLID3
S 19.65 - 22.84 16.23 - 11.60 10.30 - 2.40 (0.80) 2.10 7.30

Construção & Incorporação Imobiliária

Preço - R$ P/L EV/EBITDA Oscilação - %
Em presa Tipo Código Atual Alvo - 12 M Alvo - 12 M* Upside - % Recom endação 2010 E 2011E 2010 E P/VPA Sem ana Mês Ano
Duratex ON DTEX3 18.60 20.19 - 8.55 COMPRA 23.21 16.55 9.50 3.30 (3.90) (5.10) 15.70
Cyrela Realty ON CYRE3 21.27 - 29.65 39.40 - 11.82 9.50 11.69 2.10 (2.90) (9.50) (11.20)
Gafisa ON GFSA3 12.02 - 17.50 45.63 - 12.76 9.64 10.51 1.40 (7.10) (14.80) (14.00)
Rossi Resid ON RSID3 14.50 - 20.29 39.93 - 10.12 7.82 11.60 1.50 (5.80) (13.00) (3.80)
PDG Realt ON PDGR3 10.18 - 12.57 23.52 - 14.10 9.29 12.40 1.90 (5.10) (4.30) 18.90
MRV ON MRVE3 16.60 - 18.42 10.95 - 13.93 10.20 11.84 2.80 (3.80) - 19.70

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Consumo & Varejo

Preço - R$ P/L EV/EBITDA Oscilação - %

Em presa Tipo Código Atual Alvo - 12 M Alvo - 12 M* Upside - % Recom endação 2010 E 2011E 2010 E P/VPA Sem ana Mês Ano
B2W Varejo ON BTOW3 32.20 - 36.84 14.40 - 68.77 36.67 8.75 13.50 (1.80) 3.50 (32.50)
Lojas Americ PN LAME4 16.70 - 19.82 18.70 - 50.21 35.91 10.74 23.20 (4.10) (8.70) 8.10
Lojas Renner ON LREN3 61.25 - 68.74 12.23 - 26.58 21.99 13.91 7.70 (4.90) (8.90) 58.90
Natura ON NATU3 46.25 - 49.83 7.75 - 26.96 22.58 16.04 19.30 (1.20) (5.00) 32.60
P.Acucar-Cbd PNA PCAR5 70.42 - 79.63 13.08 - 32.68 24.00 9.45 2.60 (0.90) 5.90 9.50
Guararapes ON GUAR3 86.50 - 106.88 23.56 - 18.66 15.45 8.05 3.20 (1.60) (3.70) 18.40
Cia Hering ON HGTX3 29.80 - 31.07 4.27 - 28.29 20.35 15.03 12.20 1.20 6.70 210.40
Lojas Marisa ON AMAR3 27.35 - 29.99 9.65 - 24.74 19.98 5.21 6.60 2.30 (0.20) 154.10
Hypermarcas ON HYPE3 26.30 - 30.56 16.18 - 33.39 23.58 16.20 2.90 (2.60) (6.10) 31.50
Alpargatas PN ALPA4 10.29 - 11.07 7.58 - 17.49 14.57 7.64 2.90 (0.60) (1.50) 83.80
Localiza ON RENT3 27.95 - 33.24 18.94 - 23.45 19.75 10.65 7.40 1.30 (0.70) 45.90

Fertlizantes

Preço - R$ P/L EV/EBITDA Oscilação - %

Em presa Tipo Código Atual Alvo - 12 M Alvo - 12 M* Upside - % Recom endação 2010 E 2011E 2010 E P/VPA Sem ana Mês Ano
Fosfertil PN FFTL4 18.40 - 24.21 31.60 - 34.36 18.88 13.76 4.10 (4.40) (4.40) 11.50
Fer Heringer ON FHER3 8.57 - 11.72 36.76 0.37 - 9.28 - 1.70 (3.70) (10.00) (19.90)

Mineração & Siderurgia

Preço - R$ P/L EV/EBITDA Oscilação - %

Em presa Tipo Código Atual Alvo - 12 M Alvo - 12 M* Upside - % Recom endação 2010 E 2011E 2010 E P/VPA Sem ana Mês Ano
MMX Miner ON MMXM3 12.20 - 16.37 34.21 - 994.57 31.20 38.13 6.50 (10.90) (10.80) 21.80
Vale ON VALE3 54.09 - 68.61 26.85 - 10.98 7.19 7.37 2.50 (2.50) 0.90 11.20
Vale PNA VALE5 48.52 - 64.02 31.94 - 9.85 6.45 7.37 2.20 (2.10) 1.60 17.30
Petrobras PN PETR3 27.23 - 41.05 50.75 - 11.45 10.28 6.63 1.20 (4.30) (4.20) (33.00)
Bradespar PN BRAP4 43.05 - 55.08 27.95 - 13.11 8.90 8.12 2.40 (4.90) - 14.50
Gerdau PN GGBR4 20.07 34.00 - 69.41 COMPRA 15.94 13.82 14.10 1.50 (7.10) (8.30) (30.00)
Gerdau Met PN GOAU4 24.15 - 39.41 63.20 - 15.74 19.51 6.42 1.10 (7.00) (7.10) (29.50)
Sid Nacional ON CSNA3 27.05 42.00 - 55.27 COMPRA 21.99 15.33 8.30 5.20 (5.20) (4.20) (0.20)
Usiminas PNA USIM5 19.35 33.60 - 73.64 MANTER 8.16 6.03 8.10 1.10 (10.40) (8.90) (20.50)

Papel & Celulose

Preço - R$ P/L EV/EBITDA Oscilação - %

Em presa Tipo Código Atual Alvo - 12 M Alvo - 12 M* Upside - % Recom endação 2010 E 2011E 2010 E P/VPA Sem ana Mês Ano
Klabin S/A PN KLBN4 4.89 - 6.30 28.76 - 12.96 12.01 6.90 0.90 5.40 3.20 (4.10)
Fibria ON FIBR3 27.36 40.90 - 49.49 MANTER 50.98 29.49 7.50 0.80 (4.00) (10.20) (30.00)
Suzano Papel PNA SUZB5 15.00 22.15 - 47.67 COMPRA 17.10 11.75 5.96 0.70 (3.80) (8.00) (7.60)

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 Spinelli Mercado – Top Picks Semanal
Petroleo & Gás
Preço - R$ P/L EV/EBITDA Oscilação - %
Em presa Tipo Código Atual Alvo - 12 M Alvo - 12 M* Upside - % Recom endação 2010 E 2011E 2010 E P/VPA Sem ana Mês Ano
OGX Petroleo ON OGXP3 20.46 - 28.05 37.11 - 439.45 781.76 (282.22) 7.20 (5.60) (8.30) 19.60
Petrobras ON PETR3 27.23 - 41.05 50.75 - 11.45 10.28 6.63 1.20 (4.30) (4.20) (33.00)
Petrobras PN PETR4 24.60 - 37.54 52.60 - 10.35 9.29 6.63 1.10 (4.30) (4.30) (31.10)
Comgas PNA CGAS5 37.90 - 48.95 29.16 - 9.38 9.53 5.44 3.60 1.30 4.40 24.30

Saúde & Educação

Preço - R$ P/L EV/EBITDA Oscilação - %
Em presa Tipo Código Atual Alvo - 12 M Alvo - 12 M* Upside - % Recom endação 2010 E 2011E 2010 E P/VPA Sem ana Mês Ano
Anhanguera UNT N2 AEDU11 37.95 - 37.00 -2.50 - 36.92 22.96 112.69 4.10 2.80 12.60 52.60
Kroton UNT N2 KROT11 18.40 - 21.14 14.87 - 441.05 134.47 14.92 1.40 2.20 4.90 2.20
Estacio Part ON ESTC3 27.10 - 28.30 4.43 - 26.29 18.69 11.56 4.10 0.60 6.70 11.30
Seb UNT N2 SEBB11 30.63 - 31.06 1.41 - 151.75 124.34 62.68 8.50 (0.10) 1.40 33.70
Saraiva Livr PN SLED4 41.25 - 40.63 -1.50 - 14.98 9.62 7.79 3.00 (2.90) 10.90 21.30
Amil ON AMIL3 17.73 - 20.01 12.86 - 29.33 19.86 11.58 4.60 (4.20) 2.50 30.00
Dasa ON DASA3 23.00 22.80 - -0.87 MANTER 28.23 19.39 11.90 7.80 4.50 9.50 61.40
Fleury ON FLRY3 22.39 - 21.83 -2.49 - 22.57 19.20 9.27 2.90 1.80 1.80 22.50
Drogasil ON DROG3 42.99 - 44.65 3.87 - 29.00 22.83 13.93 5.60 (1.20) (0.10) 55.20
Cremer ON CREM3 17.24 25.09 - 45.53 COMPRA 17.30 14.42 10.93 4.00 1.40 (3.00) 37.30
Odontoprev ON ODPV3 27.75 - 21.15 -23.78 - 41.39 30.63 19.60 8.00 3.70 13.50 109.60
Profarma ON PFRM3 14.65 - 21.05 43.67 - 10.40 7.97 6.69 1.00 (0.30) (11.70) (10.10)

Telecom, Mídia & Tecnologia

Preço - R$ P/L EV/EBITDA Oscilação - %

Em presa Tipo Código Atual Alvo - 12 M Alvo - 12 M* Upside - % Recom endação 2010 E 2011E 2010 E P/VPA Sem ana Mês Ano
Brasil Telec PN BRTO4 11.97 - - - - 6.27 5.87 3.05 0.60 (6.70) (4.90) (28.50)
Tim Part S/A PN TCSL4 5.45 - 6.72 23.38 - 30.95 16.22 4.20 1.60 (5.50) (2.20) 9.50
Telemar ON TNLP3 32.40 - 57.02 75.98 - 7.75 7.05 3.73 1.50 (2.10) (5.10) (20.90)
Telemar PN TNLP4 24.62 - 44.03 78.84 - 5.89 5.36 3.73 1.20 (2.80) (5.50) (26.60)
Telemar N L PNA TMAR5 47.20 - 79.07 67.51 - 5.34 5.29 4.52 1.00 (3.30) (2.10) (24.10)
Telesp PN TLPP4 40.59 - 48.63 19.81 - 9.32 9.49 3.77 1.80 (1.00) 0.20 3.70
Vivo PN VIVO4 51.99 - 62.87 20.93 - 15.73 11.29 8.68 2.10 (1.40) 6.10 (0.40)
Net PN NETC4 22.87 - 26.01 13.75 - 25.04 18.70 5.90 2.10 (0.90) - (4.70)
Totvs ON TOTS3 164.00 - 154.25 -5.95 - 29.63 23.49 15.07 8.40 2.50 4.50 41.00
Bematech ON BEMA3 9.04 - 11.38 25.83 - 12.13 9.92 6.27 1.20 (2.20) (9.60) 11.50
Uol PN UOLL4 10.80 - 11.85 9.72 - 12.61 10.46 3.64 1.30 (0.90) 5.90 15.00
Positivo Inf ON POSI3 11.49 - 22.47 95.53 - 8.65 7.67 8.50 1.40 (5.00) (28.00) (46.90)

Transporte & Logística

Preço - R$ P/L EV/EBITDA Oscilação - %
Em presa Tipo Código Atual Alvo - 12 M Alvo - 12 M* Upside - % Recom endação 2010 E 2011E 2010 E P/VPA Sem ana Mês Ano
All Amer Lat ON ALLL3 15.76 - 20.14 27.78 - 57.03 40.51 37.05 2.70 (1.80) (2.60) (49.10)
Llx Log ON LLXL3 8.57 - 11.33 32.24 - (49.39) (54.50) (93.82) 6.20 (7.60) (8.60) (15.20)
Log-In ON LOGN3 9.84 - 10.92 10.98 - 75.32 54.03 13.85 1.40 (2.30) 4.00 15.80
Tegma ON TGMA3 25.15 - 22.95 -8.74 - 15.95 14.53 5.70 4.10 0.60 20.60 71.80
Santos Brp UNT N2 STBP11 23.50 - 27.29 16.11 - 166.01 113.08 9.11 2.50 (1.70) 2.20 36.20
CCR Rodovias ON CCRO3 44.91 - 50.06 11.46 - 26.36 19.50 9.93 7.50 (2.60) (2.40) 17.90
OHL Brasil ON OHLB3 61.00 - 62.87 3.07 - 16.02 15.45 4.88 3.60 0.30 5.60 82.10
Embraer ON EMBR3 12.14 - 14.23 17.17 - 23.33 19.54 11.97 1.70 (3.30) 0.20 29.50
Gol PN GOLL4 27.46 - 34.12 24.24 - 22.58 14.05 8.19 2.60 (5.00) (6.40) 8.70
Tam S/A PN TAMM4 42.30 - 45.84 8.36 - 26.51 22.67 3.45 3.80 (2.10) 1.90 16.50
* Consenso Bloomberg
Definições: P / L – índice de preço / lucro (Preço da ação / Lucro Líquido por ação); P / VPA – índice preço / valor patrimonial por ação (Preço da ação / Valor
patrimonial por ação); Valorização (Variação % no preço da ação no período); ER – Em Revisão; ND – Não Disponível.

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 Spinelli Mercado – Top Picks Semanal

Equipe de Análise
Kelly C. N. Trentin, CNPI Analista
Chefe
ktrentin@spinelli.com.br
(11) 2142-0535

Max Bueno, CNPI Daniel Malheiros, CNPI Kleber Hernandez, CNPI Erika Mudalen
max@spinelli.com.br dcarvalho@spinelli.com.br kleber@spinelli.com.br erika@spinelli.com.br
(11) 2142-0564 (11) 2142-0534 (11) 2142-0538 (11) 2142-0563

Açúcar & Álcool Construção & Incorporação Imobiliária Petróleo & Gás
Max Bueno, CNPI Kleber Hernandez, CNPI Max Bueno, CNPI
Alimentos Educação & Saúde Siderurgia & Mineração
Max Bueno, CNPI Kleber Hernandez, CNPI Max Bueno, CNPI
Bancos & Serviços Financeiros Fertilizantes Telecom, Mídia & Tecnologia
Daniel Malheiros, CNPI Max Bueno, CNPI Kelly Trentin, CNPI
Concessões Rodoviárias, Ferroviárias e Logística Papel & Celulose Transporte Aéreo, Aviação
Kelly Trentin, CNPI Kelly Trentin, CNPI Kelly Trentin, CNPI
Consumo (Varejo, Bebidas & Fumo) Erika Mudalen
Kelly Trentin, CNPI
Erika Mudalen

Este Relatório foi preparado pela Spinelli S.A. CVMC para uso exclusivo do destinatário, não podendo ser reproduzido ou distribuído por este a
qualquer pessoa sem expressa autorização da Corretora. Este Relatório é distribuído somente com o objetivo de prover informações e não
representa, em nenhuma hipótese, uma oferta de compra e venda ou solicitação de compra e venda de qualquer valor mobiliário ou
instrumento financeiro. As informações contidas neste Relatório são consideradas confiáveis na data de sua publicação. Entretanto, as
informações aqui contidas não representam por parte da Spinelli garantia de exatidão das informações prestadas ou julgamento sobre a
qualidade das mesmas, e não devem ser consideradas como tais. As opiniões contidas neste Relatório são baseadas em julgamentos e
estimativas, estando, portanto, sujeitas a mudanças. Sem prejuízo do disclaimer acima e em conformidade com as disposições da Instrução
CVM nº 483, o analista de investimentos responsável pela elaboração deste relatório declara que:
(I) é certificado pela APIMEC e registrado na Comissão de Valores Mobiliários.
(II) as análises e recomendações refletem única e exclusivamente suas opiniões pessoais, às quais foram realizadas de forma independente e
autônoma, inclusive em relação à Spinelli.
(III) não mantém vínculo direto com qualquer pessoa natural que exerça qualquer função de diretoria e/ou gerência na companhia objeto da
análise neste Relatório.
(IV) assim como seu cônjuge ou companheiro, pode ser titular, diretamente ou indiretamente, de ações e/ou outros valores mobiliários de
emissão da companhia objeto da análise deste Relatório, mantendo sua imparcialidade na elaboração de documentos;
(V) assim como seu cônjuge ou companheiro, pode estar direta ou indiretamente, envolvido na aquisição, alienação ou intermediação dos
valores mobiliários objeto deste Relatório, mantendo sua imparcialidade na elaboração de documentos;
(VI) assim como seu cônjuge ou companheiro, pode possuir, diretamente ou indiretamente, interesse financeiro em relação ao emissor objeto
deste Relatório, situação esta em que permanecerá a imparcialidade de suas manifestações;
(VII) sua remuneração é fixa e não está, diretamente ou indiretamente, relacionada à recomendação específica ou atrelada à precificação de
quaisquer dos valores mobiliários de emissão da companhia objeto de análise neste Relatório.
(VIII) a Spinelli detém, indiretamente, ações e/ou outros valores mobiliários de emissão da companhia alvo da análise neste relatório e está
envolvida na aquisição, alienação e intermediação de tais valores mobiliários no mercado. Informações adicionais sobre quaisquer companhias
objeto de análise e recomendação podem ser obtidas diretamente, por telefone, com o(s) analista(s) responsável(eis) pela análise. Informações
e análises de companhias que não são objeto de análise e recomendações podem ser obtidas através de solicitação.