Minuta Do Prospecto Preliminar

ESTE DOCUMENTO É UMA MINUTA INICIAL SUJEITA A ALTERAÇÕES E COMPLEMENTAÇÕES, TENDO SIDO ARQUIVADA NA CVM PARA FINS EXCLUSIVOS
DE ANÁLISE E EXIGÊNCIAS POR PARTE

As informações contidas neste Prospecto Preliminar estão sob análise da Comissão de Valores Mobiliários, a qual ainda não se manifestou a seu respeito. O presente Prospecto Preliminar está sujeito a complementação e correção. O Prospecto Definitivo estará
DESSA AUTARQUIA. ESTE DOCUMENTO, PORTANTO, NÃO SE CARACTERIZA COMO O PROSPECTO PRELIMINAR DA OFERTA E NÃO CONSTITUI UMA OFERTA DE VENDA OU UMA SOLICITAÇÃO
PARA OFERTA DE COMPRA DE TÍTULOS E VALORES MOBILIÁRIOS NO BRASIL, NOS ESTADOS UNIDOS DA AMÉRICA OU EM QUALQUER OUTRA JURISDIÇÃO. OS POTENCIAIS INVESTIDORES
NÃO DEVEM TOMAR NENHUMA DECISÃO DE INVESTIMENTO COM BASE NAS INFORMAÇÕES CONTIDAS NESTA MINUTA.
MINUTA DO PROSPECTO PRELIMINAR DE OFERTA PÚBLICA DE DISTRIBUIÇÃO PRIMÁRIA E SECUNDÁRIA

DE AÇÕES ORDINÁRIAS DE EMISSÃO DA
Canopus Holding S.A.

Companhia em fase de registro perante a CVM na categoria “A”
Rua Maria Luiza Santiago 200, sala 2402-B, CEP 30360-740, Belo Horizonte, MG
CNPJ n.º 97.552.976/0001-09 – NIRE 31.300.097.595 – Código ISIN [•]
Código de Negociação das Ações na B3 S.A. – Brasil, Bolsa, Balcão (“B3”): “[•]”
[•] Ações Ordinárias
Valor da Oferta – R$[•]
No contexto da Oferta, estima-se que o Preço por Ação (conforme definido abaixo) estará situado entre R$[•] e R$[•] (“Faixa Indicativa”),
podendo, no entanto, ser fixado acima ou abaixo dessa faixa indicativa
Canopus Holding S.A. (“Companhia”), na qualidade de emissora e ofertante, Lucas Botelho Mattos e Túlio Botelho Mattos, na qualidade de ofertantes (“Acionistas Vendedores”) estão realizando oferta pública de distribuição
primária e secundária de, inicialmente, [•] ações ordinárias, nominativas, escriturais e sem valor nominal de emissão da Companhia, livres e desembaraçadas de quaisquer ônus ou gravames (“Ações”), por meio de oferta
pública de distribuição (i) primária ("Oferta Primária") de, inicialmente, [•] Ações; e (ii) secundária ("Oferta Secundária" e, em conjunto com a Oferta Primária, "Oferta") de, inicialmente, [•] Ações, de titularidade dos
Acionistas Vendedores, no Brasil, sob a coordenação do Banco Itaú BBA S.A. (“Coordenador Líder”), do Banco BTG Pactual S.A. (“BTG Pactual” ou “Agente Estabilizador”), e Banco Bradesco BBI S.A. (“Bradesco BBI” e, em
conjunto com o Coordenador Líder e o BTG Pactual, os “Coordenadores da Oferta”), em mercado de balcão não organizado, nos termos da Instrução da Comissão de Valores Mobiliários (“CVM”) n.º 400, de
29 de dezembro de 2003, conforme alterada (“Instrução CVM 400”) e demais disposições legais aplicáveis, com esforços de colocação no exterior, pelo Itau BBA USA Securities, Inc., pelo BTG Pactual US Capital LLC, pelo
Bradesco Securities Inc. e por determinadas instituições a serem eventualmente contratadas (em conjunto, os “Agentes de Colocação Internacional”), nos Estados Unidos da América, exclusivamente para investidores
institucionais qualificados (qualified institutional buyers), conforme definidos na Rule 144A, editada pela Securities and Exchange Commission dos Estados Unidos da América (“SEC”) e, nos demais países, exceto o Brasil e os
Estados Unidos da América, para investidores institucionais e outros investidores que sejam pessoas não residentes nos Estados Unidos da América ou não constituídos de acordo com as leis daquele país (Non U.S. Persons),
em conformidade com os procedimentos previstos no Regulation S, editado pela SEC ao amparo do U.S. Securities Act of 1933, conforme alterado (“Securities Act”), em operações isentas de registro em conformidade com o
disposto no Securities Act, e nos regulamentos editados ao amparo do Securities Act, respeitada a legislação vigente no país de domicílio de cada investidor, desde que tais investidores estrangeiros invistam no Brasil, por
meio dos mecanismos de investimento regulamentados pelo Conselho Monetário Nacional, pelo Banco Central do Brasil, pela CVM e pelas demais disposições legais e regulamentares aplicáveis (“Investidores Estrangeiros”).
Nos termos do artigo 24 da Instrução CVM 400, a quantidade total das Ações inicialmente ofertadas (sem considerar as Ações Adicionais) poderá ser acrescida em até 15%, ou seja, até [•]Ações, a serem alienadas [pela
Companhia] [e/ou] [pelos Acionistas Vendedores][, na proporção indicada neste Prospecto], nas mesmas condições e preço das Ações inicialmente ofertadas (“Ações do Lote Suplementar”), conforme opção a ser outorgada
no contrato de distribuição da Oferta a ser celebrado entre a Companhia, os Acionistas Vendedores, os Coordenadores da Oferta e, na qualidade de interveniente-anuente, a B3 (“Contrato de Distribuição”), [pela Companhia]
[e/ou] [pelos Acionistas Vendedores] ao Agente Estabilizador, opção esta a ser exercida em razão da prestação de serviço de estabilização de preço das Ações (“Opção de Lote Suplementar”). O Agente Estabilizador terá o
direito exclusivo, a partir da data de assinatura do Contrato de Distribuição, inclusive, e por um período de até 30 dias contados da data de início das negociações das ações ordinárias de emissão da Companhia na B3,
inclusive, de exercer a Opção de Lote Suplementar, no todo ou em parte, em uma ou mais vezes, após notificação, por escrito, aos demais Coordenadores da Oferta, desde que a decisão de sobrealocação das Ações no
momento em que for fixado o Preço por Ação tenha sido tomada em comum acordo entre os Coordenadores da Oferta. Conforme disposto no Contrato de Distribuição, as Ações do Lote Suplementar não serão objeto de
disponível nas páginas da rede mundial de computadores da Companhia, dos Coordenadores da Oferta[, dos Coordenadores Contratados], da B3 e da CVM.
garantia firme de liquidação por parte dos Coordenadores da Oferta. Nos termos do artigo 14, parágrafo 2º, da Instrução CVM 400, até a data de divulgação do anúncio de início da Oferta (“Anúncio de Início”), a quantidade
total das Ações inicialmente ofertadas (sem considerar as Ações do Lote Suplementar) poderá, a critério [da Companhia] [e/ou] [dos Acionistas Vendedores], em comum acordo com os Coordenadores da Oferta, ser acrescida
em até 20%, ou seja, até [•] Ações[, na proporção indicada neste Prospecto], nas mesmas condições e preço das Ações inicialmente ofertadas (“Ações Adicionais”).
Na hipótese do Preço por Ação ser fixado acima ou abaixo da Faixa Indicativa, os Pedidos de Reserva (conforme definido neste Prospecto) serão normalmente considerados e processados, observadas as condições de eficácia
descritas neste Prospecto, exceto no caso de um Evento de Fixação do Preço em Valor Inferior à Faixa Indicativa (conforme definido neste Prospecto), podendo, os Investidores Não Institucionais (conforme definido abaixo),
nesse caso, desistir dos respectivos Pedidos de Reserva (conforme definido neste Prospecto). O preço por Ação (“Preço por Ação”) será fixado após a conclusão do procedimento de coleta de intenções de investimento a ser
realizado com Investidores Institucionais (conforme definido neste Prospecto) pelos Coordenadores da Oferta, no Brasil, nos termos do Contrato de Distribuição, e pelos Agentes de Colocação Internacional, no exterior, nos
termos do Contrato de Distribuição Internacional, conforme previsto no artigo 23, parágrafo 1º, e no artigo 44 da Instrução CVM 400 (“Procedimento de Bookbuilding”).
Oferta Preço (R$)(1) Comissões (R$)(1)(2) Recursos Líquidos (R$)(1)(2)(3)
Por Ação ...................................................................................... [•] [•] [•]
Oferta Primária ............................................................................. [•] [•] [•]
Oferta Secundária ......................................................................... [•] [•] [•]
Total ........................................................................................ [•] [•] [•]
(1)
Com base no valor de R$[•], correspondente ao ponto médio da Faixa Indicativa.
(2)
Sem considerar as Ações do Lote Suplementar.
(3)
Sem dedução das despesas e tributos da Oferta, conforme previstas na seção “Custos da Oferta” na página 51 deste Prospecto.
A realização da Oferta Primária, com a exclusão do direito de preferência dos atuais acionistas da Companhia, nos termos do artigo 172 da Lei n.º 6.404, de 15 de dezembro de 1976, conforme alterada (“Lei das Sociedades
por Ações”) e do estatuto social da Companhia, e seus termos e condições foram aprovados em assembleia geral extraordinária da Companhia realizada em 5 de fevereiro de 2020, cuja ata foi arquivada na Junta Comercial
do Estado de Minas Gerais (“JUCEMG”) em [•] de [•] de 2020 e publicada no Diário Oficial do Estado de Minas Gerais (“DOEMG”) e no jornal “Diário do Comércio” em [•] de [•] de 2020. O conselho de administração da
Companhia, previamente à concessão do registro da Oferta pela CVM, em reunião cuja ata será arquivada na JUCEMG e publicada no DOEMG e no jornal “Diário do Comércio”, aprovará a emissão das Ações objeto da Oferta
Primária, dentro do limite do capital autorizado a ser previsto em seu estatuto social, e o Preço por Ação (conforme definido abaixo), a ser calculado de acordo com o artigo 170, parágrafo 1º, inciso III, da Lei das Sociedades
por Ações e aferido tendo como parâmetro o resultado do Procedimento de Bookbuilding (conforme definido abaixo). Não será necessária qualquer aprovação societária em relação aos Acionistas Vendedores para a
participação na Oferta Secundária e para a fixação do Preço por Ação.
Exceto pelo registro da Oferta pela CVM, a Companhia, os Acionistas Vendedores e os Coordenadores da Oferta não pretendem realizar nenhum registro da Oferta ou das Ações nos Estados Unidos da América, nem em
qualquer agência ou órgão regulador do mercado de capitais de qualquer outro país além do Brasil.
É admissível o recebimento de reservas, a partir da data a ser indicada no Aviso ao Mercado (conforme definido neste Prospecto) e neste Prospecto, para subscrição de Ações, as quais somente
serão confirmadas pelo subscritor após o início do período de distribuição das Ações.
A Oferta Primária e a Oferta Secundária foram registradas pela CVM em [•] de [•] de 2020 sob o n.º CVM/SRE/REM/2020/[•] e CVM/SRE/SEC/2020/[•], respectivamente.
O REGISTRO DA PRESENTE DISTRIBUIÇÃO NÃO IMPLICA, POR PARTE DA CVM, GARANTIA DE VERACIDADE DAS INFORMAÇÕES PRESTADAS OU EM JULGAMENTO SOBRE A QUALIDADE DA
COMPANHIA EMISSORA, BEM COMO SOBRE AS AÇÕES A SEREM DISTRIBUÍDAS.
Este Prospecto não deve, em nenhuma circunstância, ser considerado uma recomendação de investimento nas Ações. Ao decidir por investir nas Ações, potenciais investidores deverão realizar sua
própria análise e avaliação da situação financeira da Companhia, de suas atividades e dos riscos decorrentes do investimento nas Ações.
OS INVESTIDORES DEVEM LER ESTE PROSPECTO E O FORMULÁRIO DE REFERÊNCIA DA COMPANHIA ANTES DE ACEITAR A OFERTA, EM ESPECIAL, AS SEÇÕES “SUMÁRIO DA COMPANHIA –
PRINCIPAIS FATORES DE RISCO RELATIVOS À COMPANHIA” E “FATORES DE RISCO RELATIVOS À OFERTA E ÀS AÇÕES” DESTE PROSPECTO, BEM COMO A SEÇÃO “4. FATORES DE RISCO” DO
FORMULÁRIO DE REFERÊNCIA, ANEXO A ESTE PROSPECTO, PARA CIÊNCIA E AVALIAÇÃO DE CERTOS FATORES DE RISCO QUE DEVEM SER CONSIDERADOS COM RELAÇÃO À COMPANHIA, À OFERTA
E AO INVESTIMENTO NAS AÇÕES.
Coordenadores da Oferta e Joint Bookrunners
Coordenador Líder Agente estabilizador

[Coordenadores Contratados]
A data deste Prospecto Preliminar é [•] de [•] de 2020.

(Esta página foi intencionalmente deixada em branco)
ÍNDICE
DEFINIÇÕES ...................................................................................................................... 1
INFORMAÇÕES SOBRE A COMPANHIA, OS ACIONISTAS VENDEDORES, OS
COORDENADORES DA OFERTA, OS CONSULTORES E OS AUDITORES ........................... 4
CONSIDERAÇÕES SOBRE ESTIMATIVAS E DECLARAÇÕES ACERCA DO FUTURO ............. 6
SUMÁRIO DA COMPANHIA................................................................................................ 8
APRESENTAÇÃO DAS INSTITUIÇÕES INTERMEDIÁRIAS ............................................... 24
SUMÁRIO DA OFERTA ..................................................................................................... 29
INFORMAÇÕES SOBRE A OFERTA ................................................................................... 46
Composição do Capital Social ............................................................................................. 46
Descrição da Oferta........................................................................................................... 48
Preço por Ação ................................................................................................................. 48
Quantidade, Valor, Espécie e Recursos Líquidos ................................................................... 49
Custos da Oferta ............................................................................................................... 51
Aprovações Societárias ...................................................................................................... 52
Público Alvo da Oferta ....................................................................................................... 52
Cronograma Estimado da Oferta......................................................................................... 53
Procedimento da Oferta ..................................................................................................... 53
Contrato de Distribuição e Contrato de Distribuição Internacional .......................................... 59
Estabilização do Preço de Ações Ordinárias de Emissão da Companhia .................................. 62
Restrições à Negociação de Ações (Lock-up) ....................................................................... 63
Direitos, Vantagens e Restrições das Ações Ordinárias de Emissão da Companhia .................. 64
Admissão à Negociação das Ações Ordinárias de Emissão da Companhia ............................... 65
Instituição Financeira Escrituradora das Ações Ordinárias de Emissão da Companhia .............. 65
Alteração das Circunstâncias, Revogação ou Modificação da Oferta ....................................... 65
Suspensão e Cancelamento da Oferta ................................................................................. 66
Informações Adicionais ...................................................................................................... 66
Instituições Consorciadas ................................................................................................... 69
RELACIONAMENTO ENTRE A COMPANHIA, OS ACIONISTAS VENDEDORES E OS
COORDENADORES DA OFERTA [E ENTRE A COMPANHIA, OS ACIONISTAS
VENDEDORES E OS COORDENADORES CONTRATADOS] .............................................. 70
Relacionamento entre a Companhia e o Coordenador Líder................................................... 70
Relacionamento entre a Companhia e o BTG Pactual ............................................................ 71
Relacionamento entre a Companhia e o Bradesco BBI .......................................................... 72
[Relacionamento entre a Companhia e o [Coordenador Contratado]] ..................................... 73
Relacionamento entre os Acionistas Vendedores e o Coordenador Líder ................................. 73
Relacionamento entre os Acionistas Vendedores e o BTG Pactual .......................................... 73
Relacionamento entre os Acionistas Vendedores e o Bradesco BBI ........................................ 73
[Relacionamento entre os Acionistas Vendedores e o [Coordenador Contratado]] ................... 73
FATORES DE RISCO RELATIVOS À OFERTA E ÀS AÇÕES................................................. 75
DESTINAÇÃO DOS RECURSOS ........................................................................................ 82
CAPITALIZAÇÃO .............................................................................................................. 84
DILUIÇÃO ........................................................................................................................ 85
ANEXOS ........................................................................................................................... 87
ESTATUTO SOCIAL CONSOLIDADO DA COMPANHIA ...................................................... 91
ATA DA ASSEMBLEIA GERAL EXTRAORDINÁRIA DA COMPANHIA REALIZADA EM 5
DE FEVEREIRO DE 2020, QUE APROVA A REALIZAÇÃO DA OFERTA .......................... 111
MINUTA DA ATA DA REUNIÃO DO CONSELHO DE ADMINISTRAÇÃO DA COMPANHIA
QUE APROVARÁ O PREÇO POR AÇÃO ......................................................................... 121
i
DECLARAÇÕES DA COMPANHIA, DOS ACIONISTAS VENDEDORES E DO
COORDENADOR LÍDER PARA FINS DO ARTIGO 56 DA INSTRUÇÃO CVM N.º 400, DE
29 DE DEZEMBRO DE 2003, CONFORME ALTERADA .................................................. 125
DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS DA COMPANHIA RELATIVAS AO EXERCÍCIO
SOCIAL ENCERRADO EM 31 DE DEZEMBRO DE 2019, 2018 E 2017 ........................... 135
FORMULÁRIO DE REFERÊNCIA DA COMPANHIA .......................................................... 217
ii
DEFINIÇÕES
Os termos indicados abaixo utilizados neste Prospecto terão o significado a eles atribuídos nesta
seção, salvo se de outra forma determinado neste Prospecto ou se o contexto assim exigir.
Acionistas Vendedores Lucas Botelho Mattos e Túlio Botelho Mattos.
ANBIMA Associação Brasileira das Entidades dos Mercados Financeiro e de

Capitais.
Anúncio de Início Anúncio de início da Oferta.
Banco Central Banco Central do Brasil.
B3 B3 S.A. – Brasil, Bolsa, Balcão.
Brasil ou País República Federativa do Brasil.
CMN Conselho Monetário Nacional.
Câmara de Arbitragem do A câmara de arbitragem prevista no Regulamento da Câmara de

Mercado Arbitragem do Mercado, instituída pela B3 e destinada a atuar na
composição de conflitos que possam surgir nos segmentos especiais
de listagem da B3.
Cláusula Compromissória Cláusula de arbitragem mediante a qual a Companhia, seus

acionistas, membros do conselho de administração, diretoria e
conselho fiscal, este último quando e se instalado, obrigam-se a
resolver, por meio de arbitragem, perante a Câmara de Arbitragem
do Mercado, na forma de seu regulamento, qualquer controvérsia
que possa surgir entre eles, relacionada com ou oriunda da sua
condições de emissor, acionistas, administradores e membros do
conselho fiscal, e em especial, das disposições contidas na Lei das
Sociedades por Ações, no estatuto social da Companhia, nas
normas editadas pelo CMN, pelo Banco Central e pela CVM, bem
como nas demais normas aplicáveis ao funcionamento do mercado
de valores mobiliários em geral, além daqueles constantes do
Regulamento do Novo Mercado, do Regulamento de Arbitragem, do
Regulamento de Sanções e do Contrato de Participação no Novo
Mercado.
Código ANBIMA Código ANBIMA de Regulação e Melhores Práticas para

Estruturação, Coordenação e Distribuição de Ofertas Públicas de
Valores Mobiliários e Ofertas Públicas de Aquisição de Valores
Mobiliários.
Código Civil Lei n.º 10.406, de 10 de janeiro de 2002, conforme alterada.
Companhia Canopus Holding S.A.
1
Conselho Fiscal [Nos termos do estatuto social da Companhia, o conselho fiscal da
Companhia, de caráter não permanente, somente será instalado
quando por solicitação dos acionistas na forma da Lei das
Sociedades por Ações, e será composto por, no mínimo, três e, no
máximo, cinco membros e suplentes em igual número, acionistas ou
não, eleitos pela Assembleia Geral em que for requerido o seu
funcionamento.]
Contrato de Participação Contrato a ser celebrado entre a Companhia e a B3, por meio do
no Novo Mercado qual a Companhia concordará em cumprir com requisitos
diferenciados de governança corporativa e divulgação de
informações ao mercado estabelecidos pelo Regulamento do Novo
Mercado, a fim de se qualificar para listagem no Novo Mercado, o
qual entrará em vigor na data de divulgação do Anúncio de Início.
CVM Comissão de Valores Mobiliários.
DOEMG Diário Oficial do Estado de Minas Gerais.
Dólar, dólar, dólares ou Moeda corrente dos Estados Unidos da América.

US$
Formulário de Referência O formulário de referência da Companhia, elaborado nos termos da

Instrução CVM 480, anexo a este Prospecto.
Instrução CVM 400 Instrução da CVM n.º 400, de 29 de dezembro de 2003, conforme
alterada.
alterada.
Instrução CVM 505 Instrução da CVM n.º 505, de 27 de setembro de 2011, conforme
alterada.
Instrução CVM 527 Instrução da CVM n.º 527, de 4 de outubro de 2012.
Instrução CVM 539 Instrução da CVM n.º 539, de 13 de novembro de 2013, conforme
alterada.
alterada.
JUCEMG Junta Comercial do Estado de Minas Gerais.
Lei das Sociedades por Lei n.º 6.404, de 15 de dezembro de 1976, conforme alterada.
Ações
Novo Mercado Segmento especial de negociação de ações da B3, disciplinado pelo

Regulamento do Novo Mercado.
Ofício-Circular CVM/SRE Ofício-Circular CVM/SRE nº 02/19, divulgado em 27 de fevereiro de

2019.
2
Regulamento de Regulamento da Câmara de Arbitragem do Mercado, conforme
Arbitragem alterado, que disciplina o procedimento de arbitragem ao qual serão
submetidos todos os conflitos estabelecidos na Cláusula
Compromissória inserida no estatuto social da Companhia, nos
termos do Regulamento do Novo Mercado.
Regulamento do Novo Regulamento do Novo Mercado da B3.

Mercado
SEC Securities and Exchange Commission dos Estados Unidos da

América.
Securities Act Securities Act de 1933, dos Estados Unidos da América, conforme
alterado.
3
INFORMAÇÕES SOBRE A COMPANHIA, OS ACIONISTAS VENDEDORES, OS
COORDENADORES DA OFERTA, OS CONSULTORES E OS AUDITORES
Companhia
Rua Maria Luiza Santiago 200, sala 2402-B
30360-740 Belo Horizonte, MG
At.: [•]
Tel.: [•]
www.[•].com.br
Acionistas Vendedores
[●]
[Endereço]
[CEP] [Cidade], [Estado]
At.: [•]
Tel.: [•]
www.[•].com.br
Coordenador Líder
Banco Itaú BBA S.A.
Avenida Brigadeiro Faria Lima 3500,
1º, 2º, 3º (parte), 4º e 5º andares
04538-132 São Paulo, SP
At.: Sra. Renata Dominguez
Telefone: (11) 3708-8000
www.itaubba.com.br
Demais Coordenadores da Oferta

Banco BTG Pactual S.A. Banco Bradesco BBI S.A.
Avenida Brigadeiro Faria Lima, 3.477, 14° andar Avenida Presidente Juscelino Kubitschek 1309,
CEP: 04538-133, São Paulo, SP 10º andar
At.: Sr. Fabio Nazari CEP: 04543-011, São Paulo, SP
Tel.: (11) 3383-2000 At.: Sr. Glenn Mallett
Fac-símile: (11) 3383-2001 Tel.: (11) 2169-4672
www.btgpactual.com. www.bradescobbi.com.br
Consultores Legais Consultores Legais

Locais da Companhia Externos da Companhia
Machado, Meyer, Sendacz e Opice White & Case LLP
Advogados Av. Brig. Faria Lima, 2.277, 4º andar
Av. Brigadeiro Faria Lima, 3144, 10º andar CEP: 01452-000, São Paulo, SP
CEP: 01451-000, São Paulo, SP At.: Donald E. Baker e John P. Guzman
At.: Srs. Eliana Ambrósio Chimenti / Gustavo Secaf Tel.: (11) 3147-5600
Rebello Fac-símile: (11) 3147-5611
Tel.: +55 (11) 3150-7000 http://www.whitecase.com/
www.machadomeyer.com.br
4
Consultores Legais Locais Consultores Legais Externos
dos Coordenadores da Oferta dos Coordenadores da Oferta
Pinheiro Guimarães Skadden, Arps, Slate, Meagher & Flom
Av. Brigadeiro Faria Lima, 3.064, 14º andar LLP
CEP: 01451-000, São Paulo, SP Avenida Brigadeiro Faria Lima, nº 3.311, 7º
At.: Sr. Francisco J. Pinheiro Guimarães/Sra. andar
Cristina Tomiyama CEP: 04538-133, São Paulo, SP
Tel.: (11) 4501-5000 At.: Sr. Mathias von Bernuth
Fac-símile: (11) 4501-5025 Tel.: +55 (11) 3147-1840
www.pinheiroguimaraes.com.br Fac-símile: +55 (11) 3147-1840
http://www.skadden.com
Auditores Independentes
Ernst & Young Auditores Independentes S.S.
Avenida Pres. Juscelino Kubitschek, 1909 Torre Norte, 7º andar
CEP: 04543-011, São Paulo, SP
At.: Sr. [●]
Tel.: +55 (11) [●]
http://www.ey.com/br/pt/home
5
CONSIDERAÇÕES SOBRE ESTIMATIVAS E DECLARAÇÕES ACERCA DO FUTURO
Este Prospecto inclui estimativas e declarações acerca do futuro, inclusive nas seções “Fatores de
Risco Relativos à Oferta” e “Sumário da Companhia”, que se iniciam nas páginas 75 e 8,
respectivamente, deste Prospecto, e nas seções “4. Fatores de Risco”, “7. Atividades do Emissor” e
“10. Comentários dos Diretores” do Formulário de Referência.
As estimativas e declarações futuras da Companhia têm por embasamento, em grande parte, as

expectativas atuais, estimativas das projeções futuras e tendências que afetam ou podem
potencialmente vir a afetar o seu setor de atuação, a sua participação de mercado, sua reputação,
os seus negócios operacionais, sua situação financeira, o resultado das suas operações, suas
margens, seu fluxo de caixa e/ou o preço de mercado das Ações. Embora a Companhia acredite
que estas estimativas e declarações futuras encontram-se baseadas em premissas razoáveis, estas
estimativas e declarações estão sujeitas a diversos riscos, incertezas e suposições e são feitas com
base nas informações de que atualmente a Companhia dispõe.
As estimativas e declarações futuras da Companhia podem ser influenciadas por diversos fatores,
incluindo, exemplificativamente:
• intervenções governamentais, resultando em alteração na economia, tributos, ou

regulamentação no Brasil;
• alterações nas condições gerais da econômica, políticas, demográficas e comerciais no Brasil,

particularmente nas regiões em que operamos, incluindo, por exemplo, inflação, desvalorização
do real, taxas de juros, taxas de câmbio, níveis de emprego, crescimento populacional,
confiança do consumidor e liquidez nos mercados financeiro e de capitais;
• condições que afetem a indústria da Companhia e a condição financeira de seus clientes;
• fatores ou tendências que possam afetar seus negócios, participação de mercado, condição
financeira, liquidez ou resultados de operações;
• o impacto da concorrência substancial e crescente no mercado da Companhia, a inovação de

seus concorrentes e sua capacidade de competir de forma eficaz;
• sua capacidade de executar com sucesso seu plano de expansão e estratégia de crescimento,
inclusive garantindo fontes adequadas de financiamento;
• suas relações com seus atuais e futuros fornecedores, clientes e prestadores de serviços;
• sua capacidade de manter, proteger e aprimorar sua marca e propriedade intelectual;
• sua capacidade de inovar e responder aos avanços tecnológicos e mudanças significativas nas
preferências de consumo de seus clientes finais; e
• outros fatores de risco discutidos nas seções “Sumário da Companhia – Principais Fatores de
Risco relativos à Companhia” e “Fatores de Risco Relativos à Oferta”, a partir das páginas 8 e
75, respectivamente, deste Prospecto, bem como na seção “4. Fatores de Risco” do Formulário
de Referência anexo a este Prospecto.
6
A lista acima não é exaustiva e outros riscos e incertezas podem causar resultados que podem vir a
ser substancialmente diferentes daqueles contidos nas estimativas e perspectivas sobre o futuro. As
palavras “acredita”, “pode”, “poderá”, “estima”, “continua”, “antecipa”, “pretende”, “espera” e
palavras similares têm por objetivo identificar estimativas e perspectivas para o futuro. Tais
estimativas referem-se apenas à data em que foram expressas, sendo que a Companhia não pode
assegurar que atualizará ou revisará quaisquer dessas estimativas em razão da disponibilização de
novas informações, de eventos futuros ou de quaisquer outros fatores. Estas estimativas envolvem
riscos e incertezas e não consistem qualquer garantia de um desempenho futuro, sendo que os
reais resultados ou desenvolvimentos podem ser substancialmente diferentes das expectativas
descritas nas estimativas e declarações futuras, constantes neste Prospecto.
Tendo em vista os riscos e incertezas envolvidos, as estimativas e declarações acerca do futuro

constantes deste Prospecto e do Formulário de Referência podem não vir a ocorrer e, ainda, os
resultados futuros da Companhia e seu desempenho podem diferir substancialmente daqueles
previstos em suas estimativas em razão, inclusive dos fatores mencionados acima. Por conta dessas
incertezas, o investidor não deve se basear nestas estimativas e declarações futuras para tomar
uma decisão de investimento.
7
SUMÁRIO DA COMPANHIA
ESTE SUMÁRIO É APENAS UM RESUMO DAS INFORMAÇÕES DA COMPANHIA. AS INFORMAÇÕES COMPLETAS
SOBRE A COMPANHIA ESTÃO NO FORMULÁRIO DE REFERÊNCIA, ANEXO A ESTE PROSPECTO. LEIA-O ANTES
DE ACEITAR A OFERTA. A COMPANHIA DECLARA QUE AS INFORMAÇÕES CONSTANTES NESTE SUMÁRIO SÃO
CONSISTENTES COM AS INFORMAÇÕES DO FORMULÁRIO DE REFERÊNCIA, ANEXO A ESTE PROSPECTO, NOS
TERMOS DO INCISO II, § 3º, DO ARTIGO 40 DA INSTRUÇÃO CVM 400.
A Companhia apresenta a seguir um sumário dos seus negócios, incluindo suas informações operacionais e
financeiras, vantagens competitivas e estratégias de negócio. Este sumário é apenas um resumo das
informações sobre a Companhia, não contendo todas as informações que um potencial investidor deve
considerar antes de tomar sua decisão de investimento nas Ações. Portanto, antes de tomar sua decisão em
investir nas Ações, o investidor deve ler cuidadosa e atenciosamente todo este Prospecto e o Formulário de
Referência anexo a este Prospecto, incluindo as informações contidas nas seções “Considerações sobre
Estimativas e Perspectivas sobre o Futuro”, e “Principais Fatores de Risco Relativos à Companhia”, nas
páginas 217 e 6 deste Prospecto, bem como nas seções “3. Informações Financeiras Selecionadas”, “4.
Fatores de Risco” e “10. Comentários dos Diretores”, respectivamente, do Formulário de Referência da
Companhia anexo a este Prospecto, além das demonstrações financeiras da Companhia e suas respectivas
notas explicativas anexas a este Prospecto, para um entendimento mais detalhado dos negócios da
Companhia e da Oferta.
Visão Geral
Com 48 anos de história, com foco na rentabilidade e na maximização dos resultados e sendo reconhecida por sua solidez e
disciplina financeira, a Canopus se destaca nos mercados em que atua. Sua reputação e qualidade são características
evidenciadas pelo rigor no cumprimento de seus prazos e compromissos, garantidos por uma estrutura de capital sólida e
por sua robustez operacional. Com presença geográfica nos mercados mais relevantes do país, a Canopus se diferencia,
sendo a única companhia do setor presente nas três maiores capitais do país nos segmentos de alta, média e baixa renda.
Fundada em Belo Horizonte em 1971 pelo engenheiro Adgar Mattos, a Companhia atua no setor de incorporação e
construção de imóveis residenciais e comerciais, com foco em empreendimentos residenciais destinadas a consumidores de
média e alta renda. Em seus primeiros anos, a Companhia atuava nas regiões mais nobres de Belo Horizonte, incorporando
e construindo empreendimentos de alto padrão.
Ao longo da sua trajetória, a Companhia entregou mais de 2.900 unidades de Média e Alta Rendas e mais de 18.000
unidades de Baixa Renda, unidades de PPP (1.443 unidades entregues), além de lajes comerciais, esse total de unidades
perfaz mais de R$7,0 bilhões de VGV espalhados por 10 estados e pelo Distrito Federal.
Fonte: Companhia
Fonte: Companhia
8
Os times internos da Companhia responsáveis pela implementação e construção dos projetos permitiram que a Companhia
pudesse ter um maior controle sobre o processo como um todo, em tempo hábil e dentro dos orçamentos programados,
sendo que no período de 2012 a 2016 apresentou um volume similar e constante nos Estados de sua atuação:
Fonte: Companhia
A imagem a seguir apresenta uma linha do tempo dos principais marcos da Companhia desde a sua fundação:
Fonte: Companhia
Em 1985, tendo em vista a perpetuidade da Companhia, a segunda geração assumiu o controle, trazendo uma visão ainda mais
profissionalizada de gestão. Atualmente, Lucas Mattos atua como CEO da Companhia e Tulio Mattos como diretor de engenharia.
Já em 1996, numa estratégia de diversificação e oportunidade de novos negócios, a Companhia passou a atuar no segmento
de baixa renda, com a criação da Construtora Em casa, que nasceu para atender à demanda do país por habitação e que
tem suas premissas alinhadas aos programas do Governo Federal, como por exemplo o Minha Casa, Minha Vida (MCMV),
onde atuou no segmento da população com renda entre zero a três salários mínimos. Ao longo da sua trajetória, a Emcasa
já assinou mais de R$1,2 bilhão em contratos de financiamento habitacional com a Caixa Econômica Federal, com entrega
de aproximadamente 18,2 mil casas, além de vários equipamentos comunitários, para o benefício de milhares de famílias em
dezenove cidades de oito estados da federação.
No início dos anos 2000, a Companhia reforçou a sua estratégia de expansão, passando a atuar no Rio de Janeiro em 2002 e em
São Paulo em 2003. A proposta era de buscar novas oportunidades de negócios nos dois maiores polos econômicos do país.
Em setembro de 2012, a IFC – International Finance Corporation e a IFC African, Latina American and Caribbean Fund – IFC
ALAC, adquiriram uma participação minoritária na Companhia. A IFC é parte do Grupo Banco Mundial e a maior instituição
global de desenvolvimento voltado para o setor privado nos países em desenvolvimento. Com isso, a Companhia passou a
contar com um dos maiores fomentadores de desenvolvimento do mundo em seu quadro societário. A Companhia acredita
que esta parceria foi conquistada devido à solidez e seriedade na gestão realizada por seus acionistas, à qualidade de seus
empreendimentos, à sua visão de futuro e ao seu sólido planejamento em busca de um crescimento sustentável.
9
Coroando sua trajetória, em 2014 a Companhia recebeu o reconhecimento do mercado através do Jornal Valor Econômico, que
a incluiu entre as 1.000 maiores empresas nacionais, sendo a sétima colocada no segmento Empreendimentos Imobiliários
como um todo, numa avaliação baseada em 8 critérios estabelecidos pelo veículo (receita líquida, margem ebitda, crescimento
sustentável, rentabilidade, margem da atividade, liquidez corrente, giro do ativo e cobertura de juros)3. Destacando-se a
primeira colocação nacional em liquidez corrente que a Companhia atingiu em relação às empresas do setor.
Já em 2015, a Companhia assinou o primeiro contrato no Brasil4 de uma Parceria Público-Privada Habitacional (PPP), na modalidade
de concessão administrativa, entre a Companhia e o Governo do Estado de São Paulo, na qualidade de Poder Concedente.
Estrutura Societária
A estrutura societária da Companhia atual está demonstrada no organograma a seguir:
Fonte: Companhia
POSICIONAMENTO ESTRATÉGICO
Mercado de Atuação
A Companhia atua no setor de incorporação, construção e venda de imóveis residenciais e comerciais. No segmento de alta,
média renda e comercial, nos mercados das cidades de São Paulo, Rio de Janeiro e Belo Horizonte. Já nos segmentos de baixa
renda (MCMV) já atuou em 8 estados, quais sejam: Minas Gerais, Pará, Sergipe, Bahia, Rio Grande do Sul, Paraná, Tocantins e
Espírito Santo. Mesmo já tendo atuado em escala diversificada, a estratégia atual da Companhia é manter o foco nos segmentos
de alta e média renda nos três principais mercados do país, com ênfase no mercado de São Paulo, o maior do país.
A Companhia tem estrutura instalada nas suas três praças de atuação, promovendo a prospecção de terrenos e interagindo com
o mercado no sentido de identificar as melhores oportunidades de aquisição de áreas para futura incorporação. A Companhia
detém nessas praças, além dos gestores de prospecção, times de venda, construção, incorporação, marketing e projetos.
O gráfico abaixo, apresenta o footprint da Companhia nos segmentos:
3 conforme os critério do veículo, crescimento sustentável é igual a variação da receita líquida sobre variação do PL, rentabilidade é igual a
lucro líquido sobre patrimônio líquido, margem da atividade é igual a lucro sobre receita líquida, liquidez corrente é igual a ativo circulante
sobre passivo circulante, giro do ativo é igual a receita líquida sobre ativo total e cobertura de juros é igual a Ebitda sobre despesas
financeiras;
4 http://www.saopaulo.sp.gov.br/spnoticias/multimidia/audios/governo-do-estado-lanca-a-primeira-ppp-para-habitacao-social-do-brasil/
10
Fonte: Companhia
O posicionamento atual da Companhia a diferencia das suas concorrentes listadas, por apresentar expertise nos segmentos
de Alta, Média e Baixa Rendas, bem como geografias diversificadas.
Fonte: Companhias
Historicamente a Companhia apresentou lançamentos consistentes com a demanda de mercado, no entanto o período entre
2016 e 2018 foi marcado por forte crise econômica no setor imobiliário brasileiro de uma maneira geral, período durante o
qual as operações da Companhia foram afetadas. Mesmo tendo em seus ativos vários terrenos qualificados, diante do
cenário adverso que se instalou, a Companhia deliberadamente e de forma planejada optou por não lançar novos
empreendimentos.
Fonte: Companhia
11
Fonte: Companhia
Em seu planejamento estratégico, a Companhia entende que deve ter um posicionamento oportunístico em relação à negócios afeitos à sua
expertise e que possam oferecer bons resultados aos seus acionistas. Foi nesse contexto que a Companhia participou, em 2014, da
Concorrência Internacional da primeira parceria público privada habitacional do país, sagrando-se vencedora do Lote 1 para a construção de
2260 apartamentos de habitação de interesse social, 1423 apartamentos de mercado popular, construção de áreas comerciais, construção de
áreas institucionais, construção de infraestrutura, e prestação de uma ampla gama de serviços. O contrato da PPP foi assinado em 2015 e o
início do contrato se deu em novembro de 2015, com prazo de 20 anos.
A partir do segundo semestre de 2018 e ao longo do ano de 2019, a Companhia entendeu que se iniciava um período de reaquecimento do
mercado imobiliário, diante de vários fatores como a queda da taxa de juros, a queda da taxa de financiamento para imóveis, queda da
inflação e aumento da confiança dos consumidores. Dada esta nova perspectiva positiva do mercado imobiliário, a Companhia acelerou a
prospecção e aquisição de terrenos em suas três praças de atuação, com maior enfoque na expansão em São Paulo, sendo que, em 2018 e
2019, representaram 56% das aquisições de terrenos pela Companhia:
Fonte: Companhia
O banco de terrenos da Companhia é composto atualmente por R$2.009 milhões em VGV potencial5, dentre os quais 36% estão localizados em
São Paulo (R$726 milhões), 35% em Minas Gerais (R$713 milhões) e 28% no Rio de Janeiro (R$571 milhões).
O posicionamento estratégico adotado pela Companhia em São Paulo neste novo ciclo de crescimento está focado em empreendimentos
destinados aos segmentos de alta e média renda, bem como o lançamento de um novo produto: empreendimentos classificados como
“Econômico Premium”, que são produtos com ticket médio de aproximadamente R$350 mil localizados em bairros nobres, cujo público alvo
tem renda familiar de até R$10 mil por mês. Os projetos “Econômico Premium” são caracterizados por terem plantas de 25 a 37 m²,
predominantemente de 1 e 2 dormitórios, e terem os custos urbanísticos subsidiados, com desconto de até 60% no custo de CEPAC6 ou
Outorga Onerosa.
Para a Companhia, a aquisição de áreas deve ser pautadas pelas seguintes premissas: (i) produzir produtos com preços de venda muito
competitivos se comparados aos dos concorrentes, (ii) adotar soluções de projetos com custos urbanísticos subsidiados, quando possível; (iii)
produtos desenvolvidos de forma a assegurar custos competitivos de produção, garantindo alta rentabilidade para o negócio e (iv) aquisição
de terrenos em localizações nobres que permitam tanto o desenvolvimento de um produto “Econômico Premium” quanto de um
empreendimento de Alta e Média Renda.
5
VGV estimado segundo preços atuais de mercado e calculado com base em projetos em desenvolvimento,
ainda a serem aprovados
6
CEPAC: Certificados de Potencial Adicional de Construção
12
Pode-se observar no mapa abaixo a localização estratégica dos terrenos adquiridos pela Companhia, que constam no seu banco de terrenos
nesta data.
Fonte: Companhia
Em São Paulo, os terrenos possuem localizações em bairros nobres (localizações premium), sempre próximos a eixos de
mobilidade urbana. O desenvolvimento do produto é conduzido de forma a maximizar a rentabilidade do projeto. Outra
premissa é a ênfase em projetos menores com maior liquidez dos produtos comercializados, uma vez que estão localizados
em regiões premium, com preços competitivos e tipologia compacta.
No Rio de Janeiro e em Belo Horizonte, o posicionamento estratégico consiste em adquirir terrenos em áreas nobres,
voltados aos mercados de alta e média Rendas.
O mapa a seguir apresenta a localização dos terrenos do landbank da Companhia localizados no Rio de Janeiro. Todos os terrenos
estão situados em bairros referenciados, voltados ao segmento de média alta rendas. Destaca-se o terreno de 8,4 mil m² situado
no conceituado bairro da Península na Barra da Tijuca e o terreno de 13,7 mil m² situado na Av. das Américas7. A Companhia
considera importante a posição no Rio de Janeiro, como o um dos maiores mercados do país em produtos de média e alta rendas.
Dado seu histórico na cidade, possui uma marca reconhecida por entregar produtos de alta qualidade.
Alta Média Rendas
Fonte: Companhia
7
A Companhia detém participação de 31,6% na propriedade do terreno da Av. das Américas
13
Foi em Belo Horizonte que a Companhia iniciou suas atividades, aliando tradição e aprimoramento constantes, hoje sua
marca é amplamente reconhecida como exemplo de qualidade, solidez e compromisso com seus clientes. Seu profundo
conhecimento desse mercado a posiciona de forma privilegiada na identificação de oportunidades de negócio. A Companhia
já detém em seus ativos terrenos raros e diferenciados. O mapa a seguir apresenta a localização dos terrenos da Companhia
localizados na cidade. Destaca-se o terreno de 6,1 mil m² situado no bairro de Santo Antônio e o terreno de 7,4 mil m²
situado no bairro de Funcionários.
Fonte: Companhia
Empreendimentos Comerciais
A Companhia detém ampla experiência na construção de empreendimentos comerciais, tendo construído este tipo de
produto em São Paulo e Belo Horizonte. Entre os vários empreendimentos comerciais e corporativos desenvolvidos,
podemos destacar o Canopus Corporate Alphaville/SP, com 115 mil m² de área construída, o Century Tower/BH, com 50 mil
m², e o Canopus Corporate Savassi/BH, com 13 mil m². Dentro da estratégia de sempre estar atenta a boas oportunidades
de negócios no segmento, a Companhia mantém continua avaliação desse mercado, muito mais sujeito às oscilações do
cenário macroeconômico do país.
Canopus Corporate Alphaville Canopus Corporate Savassi Century Tower
Parceria Público Privada

Além dos segmentos focais, a Companhia desenvolveu ampla expertise na condução do contrato de PPP firmado com o
Governo do Estado de São Paulo, cujo escopo prevê: (i) a construção de 2.260 habitações de interesse social; (ii) o
lançamento e construção de 1.423 habitações de mercado popular, (iii) a construção de áreas comerciais nos térreos dos
empreendimentos habitacionais; (iv) a construção de obras institucionais; (v) a execução de obras de infraestrutura; bem
como (vi) a prestação de uma ampla gama de serviços, como trabalho técnico social, apoio a gestão condominial, gestão da
carteira de mutuários e manutenção preventiva.
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Esse modelo de parceria foi idealizado pelo Governo do Estado de São Paulo, e objeto de licitação através de concorrência
internacional em que a Companhia se sagrou vencedora do primeiro lote. O prazo da concessão é de 20 anos a partir do
início de sua vigência, que ocorreu em novembro de 2015, tendo 6 anos até a fase de implantação, encerrando-se em
novembro de 2035. Este projeto é um marco na história da habitação do país, pelo arranjo inovador para seu
desenvolvimento, bem como pelo porte da operação e forte apelo político e social.
As obras são realizadas na região denominada Centro Expandido (território da área central da cidade de São Paulo composto
por 13 distritos centrais). Além do enfoque social, a iniciativa conta com forte viés urbanístico que tem por objetivo reabitar
e requalificar o centro da cidade de São Paulo e aproximar os trabalhadores dos seus locais de trabalho. Dentre o escopo
total a Companhia já entregou 1.443 apartamentos, 57 estabelecimentos comerciais, a praça Júlio Prestes, uma creche e um
departamento de bombeiros, atualmente há 210 unidades em obras e outras 607 unidades estão em fase de licenciamento
para início das obras.
A Companhia tem receitas advindas das contraprestações mensais recebidas do Poder Concedente após a entrega de cada
edificação, bem como uma das receitas relativas à parcela de contribuição das famílias habilitadas, pagos mediante
assinatura de contratos de financiamento com a Caixa Econômica Federal. O valor total do contrato, que teve início em
2015, é de cerca de R$1,95 bilhões de valor geral de vendas (VGV8).
Estrutura sólida de garantias baseada em: (i) garantias reais – penhor de ações da Cia Paulista de Parcerias (CPP) mais
penhor de direitos creditórios de todos os recebíveis da CDHI (6x parcelas anuais) e (ii) Covenants adicionais – sanções
específicas, por exemplo, o Governo de São Paulo é impedido de firmar em novas parcerias se a garantia do CPP se exaurir.
Com mecanismos de monetização via securitização dos recebíveis: 3 CRIs já realizados (volume total de recebíveis de R$245
mm, em valores nominais, com vencimento nos próximos 16 anos, com taxa média de IPCA + 7,0%).
ESTRUTURA E GESTÃO
A Companhia tem como diretriz o aprimoramento constante da sua gestão, o que significa realizar investimentos em novas
tecnologias construtivas, em projetos cada vez mais alinhados à demanda do mercado e, sobretudo, na capacitação das
pessoas e na gestão eficiente de questões ambientais associadas às suas atividades, tais como a destinação adequada dos
resíduos sólidos por elas geradas.
A Companhia possui um modelo operacional eficiente e verticalizado, com equipes dedicadas e especializadas em cada uma
das frentes, garantindo controle total do processo. Pode-se destacar 5 principais frentes no processo de desenvolvimento de
um empreendimento pela Companhia: (i) prospecção e aquisição de terrenos, (ii) desenvolvimento de produto e elaboração
dos projetos, (iii) processo de obra baseado em Lean Construction e (iv) time de vendas eficiente e (v) atendimento
diferenciado aos seus clientes;
O processo de aquisição de terrenos é resultado da contínua prospecção feita pelos gestores locais de forma independente
em cada uma das três praças. É considerada a fase mais estratégica do desenvolvimento imobiliário, seja em decorrência da
localização do terreno adquirido se constituir como um dos principais drivers de valor e liquidez para o futuro
empreendimento ou pelo impacto que uma aquisição de área tem na exposição de capital e resultado da Companhia. A
política da Companhia é avaliar os terrenos ofertados a mercado, desde que nas regiões (bairros) de interesse de atuação,
de forma a identificar oportunidades de aquisição que atendam os rigorosos critérios de viabilidade estabelecidos.
O desenvolvimento do produto de um empreendimento imobiliário se constitui numa das fases mais estratégicas do negócio
imobiliário. Um produto assertivo, alinhado com as demandas do mercado, é fundamental para se obter os resultados
pretendidos nos estudos de viabilidade. A Companhia considera tão importante essa etapa que promove uma ampla
discussão sobre o produto com uma equipe multidisciplinar, coordenada pelas áreas de incorporação, formada pelas áreas
de novos negócios, vendas, marketing, projetos, engenharia e inteligência de mercado e por parceiros contratados como o
arquiteto, paisagista, decorador e, eventualmente, as empresas terceirizadas de vendas e marketing. Essa estratégia
favorece a definição de produtos criativos, inovadores, diferenciados da concorrência, bem mais alinhados com a demanda
do mercado e mais assertivos em atender as premissas de viabilidade traçadas na aquisição do terreno.
Visando ter maior controle do processo, a Companhia tem como política conduzir o processo de obtenção das licenças de
obra e aprovações regulatórias dos diversos órgãos envolvidos, em sua maioria municipais e, eventualmente, estaduais ou
federais.
8
VGV calculado com base na totalidade das contraprestações mensais ao longo do contrato (20 anos) mais a
parcela dos mutuários;
15
Construção
Na área de operações, a Companhia possui um processo de obra baseado em Lean Construction, que consiste na aplicação
de Lean Thinking na construção civil, uma adaptação do sistema utilizado para diminuição da perda de recursos das linhas
de produção japonesas. Vale ressaltar que além da otimização dos recursos através da utilização do conceito 5S, a
Companhia assegura um nível de qualidade do produto que segue os mais altos padrões de mercado.
A Companhia possui um histórico excepcional de prazos e custos de construção, sempre entregando suas obras dentro do
cronograma e budget previstos, dado o rigoroso planejamento empregado em todos os empreendimentos. A Companhia
também possui, em sua divisão industrial, marcenaria e marmoraria próprias, verticalizando parte do processo construtivo e
provendo maior controle e qualidade de seus produtos. Um dos sócios da Companhia, Túlio Mattos, é o responsável direto
pela área de projetos e construção há mais de 30 anos.
Outros pontos que garantem a qualidade e eficiência do processo construtivo da Companhia são: (i) times dedicados em
cada uma de suas principais praças, (ii) cultura de desenvolvimento de talentos internamente através do programa de
trainee criado em 2011 e (iii) sólidas parcerias com fornecedores relevantes: Otis, Deca, Portobello, Pormade, entre outros.
Um dos principais valores da Companhia é assegurar a entrega de produtos de altíssima qualidade, com baixíssimo índice de
assistência técnica. Para isso, a Companhia monitora constantemente o nível de satisfação de seus clientes, de forma a
buscar a melhoria contínua de seus processos construtivos e de seus serviços.
A Companhia possui os certificados de ISO 9001: 2002 e PBQP-H Nível A. Ao longo de sua história recebeu inúmeros
prêmios, entre eles o Prêmio Deca, Prêmio Master Imobiliário, Prêmio da Revista Valor Econômico, entre tantos outros.
Sistema de Gestão
Para desenvolver todas as suas atividades com eficiência e segurança, a Companhia conta com uma ferramenta estratégica,
o seu próprio sistema de gestão integrado (MultiVista), uma plataforma integrada desenvolvida na própria Companhia, com
uma base de dados de mais de 30 anos. O MultiVista se mostra um grande diferencial competitivo pois integra a totalidade
da operação da Companhia, partindo da viabilidade de aquisição dos terrenos e chegando até a assistência técnica após a
entrega. O sistema está presente em todos os processos de uma incorporadora e construtora, incluindo ai os processos
financeiros e contábeis. A Plataforma possui um sistema simples e intuitivo para melhor operação por qualquer funcionário
da Companhia, permitindo a acessibilidade e praticidade em todos os níveis da operação.
O gráfico a seguir apresenta os principais diferenciais da Plataforma:
Fonte: Companhia
Vendas
A Companhia foi pioneira na criação da empresa própria de venda (House) visando dar mais liquidez para os seus produtos.
A equipe conta com Tárcio Barbosa, Diretor de Venda e Comercial da Companhia, que possui mais de 30 anos de
experiência de mercado, sendo 27 anos na Companhia. Tal experiência facilita o entendimento das necessidades de cada
cliente e a prestação de atendimento exclusivo, resultando em uma baixa taxa de cancelamento e alta sinergia com
corretores e imobiliárias locais.
A Companhia possui times dedicados e especializados em cada uma de suas principais praças (São Paulo, Rio de Janeiro e
Belo Horizonte), contando atualmente com 7 gerentes e 28 corretores.
Relacionamento com Instituições Financeiras
A Companhia mantém excelentes relações com as instituições financeiras importantes para o setor imobiliário. A sua longa
relação com bancos públicos e privados permite que a Companhia tenha grande conhecimento do modelo de financiamento
do Sistema Brasileiro de Poupança e Empréstimo (SBPE), do Sistema Financeiro de Habitação (SFH) e do Sistema Financeiro
Imobiliário (SFI), o qual é essencial ao setor imobiliário.
Dentre os bancos privados, a Companhia tem estreito relacionamento com os bancos de varejo e poupança como Itaú,
Bradesco e Santander, assim como com os bancos de investimento, como BTG Pactual, IBBA, BBI, Fator, entre outros,
atuando com os financiamentos imobiliários à produção nos segmentos de Alta e Média Rendas ou na montagem de
operações estruturadas como debêntures e CRIs.
16
Em destaque, deve-se ressaltar a parceria com Caixa Econômica Federal (CEF), estabelecida desde 1996 com atuação no
segmento de Baixa Renda, tendo promovido a entrega de mais de 18 mil unidades em 8 estados e posteriormente
desenvolvido soluções totalmente customizadas às demandas do projeto da PPP.
Valores e Equipe
Os valores da Companhia são de extrema importância para nortear a operação e visão dos colaboradores em relação ao
trabalho.
O trabalho em equipe é tido como um dos pontos fundamentais e, acompanhado da cultura de dono, formam os dois
principais pilares do ambiente de trabalho. Desta forma, a responsabilidade, proatividade e diligência se tornam
consequência do ambiente de trabalho vivido na Companhia.
Esse ambiente de extrema produtividade, norteado pelos valores da Companhia, não se perpetuariam caso não houvesse
uma área de recursos humanos que estivesse sempre em busca de profissionais muito qualificados e alinhados com a
cultura da Companhia. Para uma seleção rigorosa e meritocrática, o Programa de Trainee foi implementado em 2011,
ajudando ainda mais a trazer bons profissionais para sua operação.
Informações Financeiras e Operacionais
As tabelas abaixo destacam algumas das informações financeiras e operacionais da Companhia para os períodos indicados.
Para informações mais detalhadas sobre as informações financeiras da Companhia, ver seção “10. Comentários dos
Diretores”, deste Prospecto, e as Demonstrações Financeiras e respectivas Notas Explicativas da Companhia para os
períodos indicados, anexas a este Prospecto.
Em 31 de dezembro de
Consolidado 2019 2018 2017
(R$ milhões, exceto índices e percentuais)
Patrimônio líquido 663,0 640,2 631,8
Caixa e equivalentes de caixa 126,8 113,9 64,2
Empréstimos e financiamentos 59,9 122,7 127,1
Caixa Líquido (Dívida líquida)(1) 67,2 (8,8) (62,9)
Caixa Líquido (Dívida Líquida) / Patrimônio
10,2% -1,4% -10,5%
Líquido
Índice de liquidez corrente(2) 4,3 6,8 7,2
(1) Dívida líquida corresponde ao saldo dos empréstimos e financiamentos deduzido do saldo de caixa e equivalentes de caixa. A Dívida
Líquida não é uma medida de desempenho financeiro, liquidez ou endividamento reconhecida pelas práticas contábeis adotadas no Brasil
(“BR GAAP”) nem pelas Normas Internacionais de Relatório Financeiro - International Financial Reporting Standards (IFRS), emitidas pelo
International Accounting Standards Board (IASB) e não possui um significado padrão. Outras empresas podem calcular a Dívida Líquida
de maneira diferente da calculada pela Companhia.
(2) Índice de liquidez corrente corresponde à divisão do ativo circulante pelo passivo circulante.
Exercício social encerrado em 31 de dezembro de

Outras Informações Financeiras 2019 2018 2017
(R$ milhões, exceto percentuais)
Receita bruta 284,0 188,7 117,1
Receita operacional líquida 274,3 171,9 113,9
Lucro (prejuízo) bruto 116,5 39,9 (22,5)
Margem bruta (1) 42,5% 23,2% -19,7%
Lucro líquido 36,9 2,1 (49,0)
Margem líquida (2) 13,5% 1,2% -43,0%
EBITDA Ajustado (3) 74,8 12,1 (53,9)
Margem EBITDA Ajustado (4) 31,27% 9,3% -47,56%
(1) Margem bruta corresponde à divisão do lucro bruto pela receita operacional líquida.
(2) Margem líquida corresponde à divisão do lucro líquido pela receita operacional líquida.
(3) O EBITDA Ajustado consiste no lucro (prejuízo) líquido ajustado pelo resultado financeiro, pelo imposto de renda e contribuição social
sobre o lucro, pelos custos e despesas de depreciação e amortização, pelos encargos financeiros capitalizados que, posteriormente, são
apropriados à rubrica custo dos imóveis vendidos e serviços prestados quando da venda das unidades e pela variação do Índice Nacional
de Custo de Construção (“INCC”) sobre unidades não entregues. No mercado imobiliário os juros do financiamento de construção são
capitalizados ao custo do produto, ao invés de tidos como despesa financeira, já que são decorrentes do processo produtivo. O EBITDA
Ajustado não é uma medida de desempenho financeiro de acordo com o BR GAAP e IFRS, tampouco deve ser considerado como
alternativa ao lucro (prejuízo) líquido, como indicador do desempenho operacional, como alternativa ao fluxo de caixa operacional, como
indicador de liquidez ou como base para a distribuição de dividendos. O EBITDA Ajustado não possui significado padrão e pode não ser
comparável a medidas similares apresentadas por outras companhias.
(4) Margem EBITDA Ajustado corresponde à divisão do EBITDA Ajustado pela receita operacional líquida.
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PONTOS FORTES E VANTAGENS COMPETITIVAS
A Companhia acredita que seus principais pontos fortes e vantagens competitivas são:
1 - Expertise de operação em diferentes faixas de renda e nos maiores mercados imobiliários no Brasil
Embora atualmente tenha foco em empreendimentos voltados para os segmentos de alta e média renda e para o segmento
“Econômico Premium”, a Companhia também possui expertise em lançamentos voltados para o segmento de Baixa Renda,
tendo um histórico positivo em lançamentos de PPP (Parceira Público-Privada) em habitação e MCMV (Minha Casa Minha
Vida), e Corporativo. Além disso, possui flexibilidade e capacidade de lançamento nos maiores mercados imobiliários no
Brasil (São Paulo, Rio de Janeiro e Belo Horizonte).
O modelo de negócios da Companhia é baseado no foco em bairros nobres nas Cidade de São Paulo, Rio de Janeiro e Belo
Horizonte, que são caracterizados por forte demanda do mercado imobiliário e por preços elevados dos imóveis. Nesse
sentido, os empreendimentos desenvolvidos pela Companhia também buscam localização próxima dos principais eixos de
mobilidade urbana.
A expertise da Companhia a ajuda a diversificar a sua receita dentro do setor imobiliário e compensar eventuais
desacelerações em um segmento ou região quando comparado a outros players do mercado, por assegurar uma boa
diversificação de seu público alvo, diminuindo assim os riscos de ser afetada por uma piora na situação econômica de um ou
alguns desses segmentos.
Fonte: Companhia
Os principais projetos da Companhia, com lançamentos próximos, podem ser identificados abaixo,
divididos por cada segmento de atuação:
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2 - Habilidade de adquirir terrenos Premium
A Companhia possui um banco de terrenos “Premium” localizados próximos aos eixos de mobilidade urbana e concentrados
em regiões nobres de São Paulo, Rio de Janeiro e Belo Horizonte. Esta habilidade foi adquirida ao longo de seus 48 anos de
operação, embasada pelo conhecimento dos seus experientes colaboradores e pelos procedimentos e processos internos
que a Companhia desenvolveu. A Companhia realiza estudos de viabilidade aprofundados e possui histórico favorável na
negociação e compra de terrenos. Dentre as suas mais recentes aquisições realizadas, e em linha com sua atuação histórica,
a Companhia buscou comprar terrenos em dinheiro, evitando permutas físicas ou financeiras.
A Companhia acredita que esta habilidade de adquirir terrenos Premium irá sustentar o seu crescimento e lhe colocar numa
posição favorável frente a competidores na busca de terrenos no setor imobiliário.
3 - Operação verticalizada
As operações da Companhia são verticalizadas, ou seja, opera em cada etapa da incorporação de empreendimentos, desde
a prospecção de terrenos até a venda do produto final ao cliente. A Companhia possui times em contínua prospecção de
terrenos nas três principais praças de atuação através de seus colaboradores locais. Além disso, conforme mencionado, os
times de vendas e de construção estão diretamente envolvidos nas decisões de aquisição.
As análises de viabilidade de novos projetos são feitas por meio de um sistema desenvolvido internamente que possui mais de 30
anos de informações acumuladas, comprovando o longo histórico de desenvolvimento da Companhia. Essas análises são elaboradas
com premissas conservadoras e rigoroso respeito aos padrões mínimos de viabilidade estabelecidos pela Companhia.
A equipe de construção possui baixa ociosidade devido ao alto nível de planejamento de cada projeto, além de possuir
equipes de carpintaria e marmoraria próprias. O time tem grande experiência na entrega de obras dentro dos prazos e do
orçamento estabelecidos.
A Companhia possui um time de vendas próprio com mais de 26 anos de experiência que atua prestando serviços
personalizados, além de possuir uma marca altamente reconhecida no mercado pela qualidade dos seus produtos, o que lhe
propicia menores custos de propaganda e marketing. Ainda que a equipe própria atue de forma eficiente e tenha alta
performance, a Companhia apresenta alta sinergia e capacidade de operação em conjunto com terceiros.
Por possuir operação verticalizada, a Companhia é menos exposta a oscilações de mercado bem como tem controle
completo do ciclo de incorporação. A Companhia atua na aquisição dos terrenos, incorporação dos projetos, construção e
venda. Além disso, o controle completo da cadeia de forma verticalizada e eficiente permite à Companhia apresentar preços
de venda mais competitivos que seus competidores mantendo altos padrões de qualidade.
19
4 - Know-how para customização de projetos e empreendimentos à demanda e ao público alvo
O histórico de longa data da Companhia no mercado de incorporação imobiliária permitiu que a Companhia adquirisse
experiência e know-how adequado para definir uma estratégia diferenciada na concepção de produtos, por meio de análise
da demanda regional e competitiva. A Companhia possui flexibilidade para adaptar projetos de acordo com a demanda do
mercado através de soluções personalizadas. A Companhia possui um Departamento de Inteligência de Mercado
integralmente focado na análise de demanda regional, sendo responsável pelo estudo do histórico e desempenho de
empreendimentos concorrentes. A equipe realiza periodicamente estudos do potencial retorno de determinadas regiões,
criando um relatório interno de análise competitiva baseado em indicadores de R$/m2 e porcentagem de unidades
imobiliárias vendidas. Além disso, são feitas reuniões frequentes entre os membros do Conselho de Novos Negócios e
Incorporação para tomada de decisão.
5 - Forte disciplina financeira e foco na rentabilidade
Embora nos últimos anos a Companhia tenha apresentado resultados financeiros fortemente impactados pela recessão
enfrentada pela economia brasileira, ela possui um sólido histórico financeiro, bem como estrutura operacional enxuta e
eficiente, resultando em retornos superiores, com índice de ROE médio no período compreendido entre 2009 e 2013 de
30,4%. Uma das estratégias financeiras da Companhia envolve a manutenção de caixa líquido, de forma a se proteger em
momentos de queda do mercado, bem como aproveitar, com agilidade, oportunidades de compra de terrenos e
desenvolvimento de parcerias.
Fonte: Companhia
Fonte: Companhia
6 - Cultura de dono e altos níveis de governança corporativa
A Companhia conta com o total comprometimento de seus acionistas, os quais encontram-se ativamente envolvidos no dia-
a-dia da gestão, participando da tomada de decisões estratégicas. Exemplo disso é o envolvimento direto dos fundadores e
acionistas controladores, Lucas Mattos e Tulio Mattos, como Diretor Presidente e Diretor de Operações, respectivamente,
bem como membros do Conselho de Administração.
A Companhia conta também com altos padrões de governança corporativa aderentes à melhores práticas do mercado, com
Conselho de Administração formado desde 2012, além de comitê de auditoria e riscos, comitê de Recursos Humanos, código
de conduta, assim como diversas políticas definidas e praticadas tais como política de divulgação de informações, política de
gestão de riscos, de negociação de valores mobiliários, de remuneração, de destinação de resultados, de transações com
partes relacionadas, além do regimentos internos do Conselho de Administração e do Comitê de Auditoria. Destaque-se que
a Companhia é auditada desde 2004, sendo auditada por empresa big four desde 2007.
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A Companhia possui um sistema próprio de Gestão (TI) robusto e seguro, totalmente desenvolvido para atende-la em todas
as fases do processo produtivo e também responsável pela auditoria interna, reconciliação, controle de recebimentos,
análise de viabilidade de projetos e gerenciamento geral da empresa. Possui também um sistema de qualidade avançado e
totalmente implantado, que atende todas as fases da cadeia de produção.
A Companhia está sempre atenta às melhores práticas de responsabilidade social e ambiental, buscando implantar em seus
projetos sistemas de eficiência energética e de água, além do cuidadoso processo de gestão de resíduos em seus canteiros.
Exemplo disso foi a obtenção do Selo Edge de eficiência ambiental do Banco Mundial em empreendimentos como o
Complexo Júlio Prestes.
Ademais, a Companhia conta com um organograma estruturado e consolidado, permitindo que toda a operação funcione de
maneira harmônica e eficiente de modo que os processos ocorram com celeridade.
Fonte: Companhia
Principais Fatores de Risco relacionados à Companhia

Abaixo estão listados apenas os cinco principais fatores de risco que nos afetam. Para mais informações sobre estes fatores
de risco e sobre os demais fatores de risco a que estamos expostos, veja a seção “Fatores de Risco Relacionados à Oferta e
às Ações” a partir da página 75 deste Prospecto, bem como a seção “4. Fatores de Risco” do Formulário de Referência da
Companhia, anexo a este Prospecto.
Eventuais falhas na execução e atrasos no cumprimento do prazo de construção e conclusão dos
empreendimentos imobiliários da Companhia, bem como de empreendimentos imobiliários de terceiros,
poderão prejudicar sua reputação, sujeitar-lhe a eventual imposição de indenizações, diminuir sua
rentabilidade e, consequentemente, afetar adversamente a Companhia.
Podem ocorrer atrasos na execução dos empreendimentos da Companhia, ou defeitos em materiais e/ou mão-de-obra. A
constatação de quaisquer defeitos pode atrasar a conclusão dos empreendimentos imobiliários ou, quando constatados após a
conclusão do empreendimento, sujeitar a Companhia a processos civis por parte de compradores ou inquilinos. Tais fatores
também podem afetar a reputação da Companhia, sujeitar-lhe ao pagamento de indenizações, diminuir sua rentabilidade e afetá-la
adversamente, diretamente ou como prestadora de serviços de construção para empreendimentos imobiliários de terceiros, nos
quais a Companhia é corresponsável por garantir a solidez da obra pelo período de 5 (cinco) anos.
A execução dos projetos e empreendimentos também pode sofrer atrasos devido a: (i) dificuldades ou impossibilidade de
obtenção de alvarás ou aprovações das autoridades competentes necessários à continuidade e/ou conclusão dos
empreendimentos; (ii) condições meteorológicas adversas, desastres naturais, incêndios, atrasos no fornecimento de
matérias-primas, insumos ou mão-de-obra e acidentes que prejudiquem ou impossibilitem os andamentos dos projetos; (iii)
questões trabalhistas; (iv) problemas imprevistos de engenharia, ambientais ou geológicos; (v) controvérsias com as
contratadas e subcontratadas; (iv) questionamento de proprietários de imóveis vizinhos; (vi) compra de materiais; (vii)
dificuldade na locação de equipamentos para obra, que impossibilitem ou dificultem o desenvolvimento dos
empreendimentos; (viii) escassez ou inadequação da mão-de-obra para execução dos projetos; (ix) condições imprevisíveis
nos canteiros, obras ou arredores, entre outros. A ocorrência de um ou mais desses eventos nos empreendimentos
imobiliários da Companhia ainda poderá prejudicar sua reputação e vendas futuras.
O descumprimento do prazo de construção e conclusão de um empreendimento poderá gerar atrasos no recebimento do
fluxo de caixa da Companhia, o que poderia aumentar sua necessidade de capital. Adicionalmente, a Companhia poderá
incorrer em novas despesas, tanto na incorporação quanto na construção de um empreendimento, que ultrapassem suas
estimativas originais em razão de aumentos imprevistos da taxa de juros, custos de materiais, de mão-de-obra ou quaisquer
outros custos, o que também poderá prejudicar os resultados operacionais e gerar necessidade de capital adicional, caso
não seja possível repassar esses aumentos aos compradores.
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Além disso, eventuais falhas na execução dos projetos podem acarretar situações extremas como desabamento de
edificações, o que pode acarretar perdas financeiras, obrigações de indenizações por danos materiais e morais e prejuízos à
reputação da Companhia perante o mercado, afetando a capacidade da Companhia de venda de novos projetos.
A Companhia pode não ser capaz de manter ou aumentar sua estratégia de crescimento, o que poderá afetar
adversamente os seus negócios, situação financeira e resultados operacionais.
A Companhia vem expandindo as atividades nos mercados em que atua de acordo com as condições da economia nacional,
focada no segmento de alta e média renda, assim como econômico premium. Atualmente, a Companhia está presente
especialmente nos estados de São Paulo, Rio de Janeiro e Minas Gerais, tendo uma grande concentração de seus
empreendimentos na cidade de São Paulo. Considerando a sua estratégia de crescimento de modo orgânico , diante do
cenário do mercado residencial brasileiro, e à vista da crescente competição do setor para aquisição de terrenos adequados
para incorporação imobiliária, a Companhia pode não conseguir identificar terrenos adicionais adequados à incorporação de
seus empreendimentos ou necessitar de mais tempo para formalizar tais financiamentos, o que pode gerar um efeito
adverso à Companhia em seus resultados financeiros e na execução de sua estratégia.
Adicionalmente, a implementação dos empreendimentos e projetos da Companhia está condicionada à obtenção de licenças
e alvarás exigidos pela legislação aplicável, tais como a regulamentação ambiental e de zoneamento. A obtenção dessas
licenças e alvarás está sujeita à outorga, pelas autoridades governamentais competentes e à fiscalização de órgãos
governamentais, tais como o Ministério Público. A não obtenção, atrasos, embargos ou cancelamentos dessas licenças e/ou
alvarás, por qualquer razão, inclusive por ação do Ministério Público, poderá levar à interrupção ou cancelamento da
implementação dos empreendimentos e/ou projetos da Companhia, o que poderá causar um impacto negativo adverso
relevante sobre as atividades e negócios da Companhia.
O valor de mercado dos terrenos que a Companhia mantém em estoque pode cair, e o valor de mercado dos
terrenos que a Companhia pretende adquirir pode subir, o que poderá impactar adversamente o seu resultado
operacional.
A Companhia mantém uma quantidade de terrenos em estoque razoável para parte de seus empreendimentos futuros. O
valor de terrenos mantidos em estoque e que venham a ser adquiridos poderá variar significativamente entre a data de suas
aquisições e a incorporação dos empreendimentos aos quais se destinam, em consequência das condições econômicas,
regulatórias ou de mercado. Dessa maneira, eventual queda do valor de mercado dos terrenos mantidos em estoque
impactará, também, o custo de oportunidade do capital que foi aplicado no terreno, afetando adversamente a receita
financeira da Companhia.
Adicionalmente, à medida que outras incorporadoras entram no setor brasileiro de incorporação de empreendimentos residenciais
ou aumentam suas operações nesse setor, os preços dos terrenos podem subir significativamente, podendo haver escassez de
terrenos adequados em razão do aumento da demanda. A consequente elevação dos preços de terrenos poderá aumentar o custo
de vendas e diminuir os ganhos da Companhia, visto que poderá não ser possível transferir essa diferença de preço aos eventuais
compradores de seus empreendimentos. A Companhia poderá, assim, ter dificuldade em dar continuidade à aquisição de terrenos
adequados por preços razoáveis no futuro, o que pode afetar adversamente seu resultado operacional.
A Companhia pode incorrer em custos não previstos e em atrasos para a conclusão de projetos.
As atividades da Companhia envolvem a incorporação, venda e aluguel de empreendimentos comerciais e residenciais.
Dentre os principais riscos relacionados aos seus projetos, ressalta-se a duração dos trâmites internos das Prefeituras
competentes, a necessidade de regularização das áreas dos imóveis e de eventuais pendências a eles relacionadas, a
obtenção de licenças ambientais, possibilidade de exigências formuladas pelos órgãos envolvidos que demandem tempo
para sua execução e cumprimento, possibilidade de alterações na lei de zoneamento e/ou no plano diretor estratégico
aplicável que impossibilitem as construções e/ou reformas inicialmente previstas, ocorrência de custos acima do orçado,
eventual necessidade do aval dos proprietários dos imóveis locados e dos outorgantes da superfície para realização de obras
nos imóveis, e, consequentemente, o não cumprimento dos prazos de entrega e conclusão dos projetos. Tais riscos podem
resultar na possibilidade de a Companhia ter que adiantar recursos para cobrir tais custos acima do orçado e/ou de ela
incorrer em atraso no início de geração de receitas de aluguel e vendas. Tais fatores podem reduzir as taxas de retorno de
determinado projeto e/ou afetar os negócios e resultados operacionais da Companhia de forma negativa.
A controlada SPE PPP Habitacional Lote 01 S/A pode ter seu contrato de concessão rescindido
antecipadamente pelo Poder Concedente
A Companhia é controladora da Sociedade de Propósito Específico PPP Habitacional Lote 01 S/A (“Concessionária”),
constituída para celebração do Contrato SH 001/2015 de Parceria Público-Privada na modalidade Concessão Administrativa
(“Contrato de PPP”) com o Estado de São Paulo, representado pela Secretaria de Habitação (“Poder Concedente”).
O Contrato de PPP tem como objeto a implantação de 3.683 unidades habitacionais, infraestrutura urbana, áreas comercias
e equipamentos públicos na área central da cidade de São Paulo, além da prestação de serviços de apoio à gestão
condominial, gestão da carteira de mutuários, trabalho técnico social e de manutenção predial, e representa um contrato
relevante para a Companhia.
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De acordo com a legislação aplicável ao regime de contratação com ente público, o Poder Concedente tem o direito de rescindir
unilateralmente o Contrato de PPP antes do término do prazo estipulado. Ocorrendo a extinção antecipada da concessão, o que
poderá ocorrer por rescisão; encampação; caducidade; anulação; ou falência ou extinção da Concessionária, os equipamentos,
instalações e outros bens, direitos e privilégios vinculados aos serviços concedidos retornarão ao Poder Concedente, que poderá
assumir direta ou indiretamente a prestação dos serviços, aplicar penalidades, reter e executar garantias contratuais para
recebimento de multas e requerer o ressarcimento de prejuízos causados pela Concessionária.
Eventual rescisão do Contrato de PPP poderá frustrar a expectativa de fluxo de caixa e de lucros futuros da Concessionária
e, consequentemente, da Companhia, e as indenizações previstas contratualmente podem não ser suficientes ou se
tornarem inexistentes para ressarcir a Companhia dos prejuízos decorrentes de tal rescisão.
23
APRESENTAÇÃO DAS INSTITUIÇÕES INTERMEDIÁRIAS
Coordenador Líder
O Itaú BBA é o banco de atacado do conglomerado Itaú Unibanco. O Itaú BBA é resultado da fusão
dos bancos BBA e das áreas corporate do Banco Itaú S.A. e Unibanco – União de Bancos Brasileiros
S.A. Em 31 de março de 2019, o Itaú Unibanco apresentou os seguintes resultados: ativos na
ordem de R$1,7 trilhão e uma carteira de crédito de R$647 bilhões. A história do Itaú BBA começa
com o BBA Creditanstalt, fundado em 1988 em São Paulo por Fernão Bracher e Antonio Beltran, em
parceria com o Bank Austria Creditanstalt. A atuação do banco estava voltada para operações
financeiras bancárias, com características de atacado, e destaque para underwriting, hedge, crédito
e câmbio.
Em 1991, foi a única instituição brasileira a coordenar o consórcio de bancos estrangeiros para
investimentos no programa de privatização de empresas estatais no país. Ainda no mesmo ano,
recebeu autorização do BACEN para operar subsidiária em Bahamas e atender a demanda de
clientes na área internacional.
Em 1994, assinou acordo de cooperação com a administradora de recursos Paribas Capital. No ano
seguinte, juntou-se ao Capital Group, de Los Angeles, para formar a administradora de fundos BBA
Capital. Em 1996, adquiriu a Financiadora Mappin e criou a Fináustria, especializada em
financiamento de veículos. Nessa época, já contava com sucursais em Campinas, Rio de Janeiro,
Porto Alegre e Belo Horizonte.
Em 2001, o BBA tem novo parceiro de negócios, em razão da compra do Creditanstalt pelo grupo
alemão HVB. No ano seguinte, a associação com o Grupo Icatu fez surgir duas empresas: a BBA
Icatu Corretora e a BBA Icatu Investimentos.
No final de 2002, ocorreu a associação com o Banco Itaú S.A., surgindo assim uma nova
instituição: o Itaú BBA. Com gestão autônoma para conduzir todos os negócios de clientes
corporativos e banco de investimento do grupo, passa a contar com a base de capital e liquidez do
Itaú e a especialização do BBA no segmento de atacado.
Em 2005, o Itaú BBA ampliou as atividades de banco de investimentos e, com isso, consolidou-se
como um player de mercado em fusões e aquisições, equities e renda fixa local, conforme descrito
abaixo. A partir de 2008, iniciou expansão de suas atividades em renda fixa internacional e
produtos estruturados.
Em 2009, o BACEN aprovou a associação entre o Itaú e o Unibanco. O Itaú BBA uniu-se com a área
corporate do Unibanco, e ainda concentrou as atividades de tesouraria institucional do grupo.
Atividade de Investment Banking do Itaú BBA
A área de investment banking do Itaú BBA oferece assessoria a clientes corporativos e investidores
na estruturação de produtos de banco de investimento, incluindo renda variável, renda fixa e
fusões e aquisições.
O Itaú BBA tem sido reconhecido como um dos melhores bancos de investimento nas regiões em
que atua: foi eleito cinco anos consecutivos, de 2011 a 2015, banco de investimento mais inovador
da América Latina pela The Banker, para a mesma região, foi considerado o melhor banco de
investimento em 2011, 2012, 2013, 2015, 2016 e 2017 pela Global Finance, mesma instituição que
o apontou como o melhor investment bank do Brasil em 2009, 2012, 2013, 2014 e 2015 e como o
banco mais criativo do mundo em 2016. Também em 2016, o Itaú BBA foi eleito pela Bloomberg
como o melhor assessor em transações de M&A da América Latina e Caribe.
24
Em renda variável, o Itaú BBA oferece serviços para estruturação de ofertas públicas primárias e
secundárias de ações e de Deposit Receipts (DRs), ofertas públicas para aquisição e permuta de
ações, além de assessoria na condução de processos de reestruturação societária de companhias
abertas e trocas de participações acionárias. A condução das operações é realizada em conjunto
com a Itaú Corretora de Valores S.A., que tem relacionamento com investidores domésticos e
internacionais, além de contar com o apoio da melhor casa de research do Brasil e da América
Latina, segundo a Institucional Investor. Em 2018 o Itaú BBA foi líder em emissões no mercado
brasileiro em número de transações que totalizaram US$6,1 bilhões.
Com equipe especializada, a área de fusões e aquisições do Itaú BBA oferece aos clientes
estruturas e soluções para assessoria, coordenação, execução e negociação de aquisições,
desinvestimentos, fusões e reestruturações societárias. De acordo com o ranking de fusões e
aquisições da Dealogic, o Itaú BBA prestou assessoria financeira a 49 transações em 2018 na
America do Sul, obtendo a primeira colocação no ranking por quantidade de operações acumulando
um total de US$25,7 bilhões.
No segmento de renda fixa, o Itaú BBA conta com equipe dedicada para prover aos clientes
produtos no mercado doméstico e internacional, tais como: notas promissórias, debêntures,
commercial papers, fixed e floating rate notes, fundos de investimento em direitos creditórios
(FIDC), certificados de recebíveis imobiliários (CRI) e certificados de recebíveis do agronegócio
(CRA). Em 2014, segundo o ranking da ANBIMA, o Itaú BBA foi líder em distribuição de renda fixa
local, coordenando 20% do volume total distribuído, que ultrapassou os R$7 bilhões. Pelo mesmo
ranking, o Itaú BBA ficou em segundo lugar em 2015 e 2016, tendo coordenado operações cujo
volume total somou mais de US$4 bilhões em 2015, US$8 bilhões em 2016 e US$6 bilhões em
2017, equivalente a 14%, 21% e 27% do total, respectivamente. Em 2018 o Itaú BBA foi líder
obtendo 37% de participação sobre o volume total emitido, tendo coordenado operações cujo
volume total somou aproximadamente US$8 bilhões.
BTG Pactual
O Banco Pactual S.A. foi fundado em 1983 como uma distribuidora de títulos e valores mobiliários.
Em 2006, o UBS A.G., instituição global de serviços financeiros, e o Banco Pactual S.A. associaram-
se para criar o Banco UBS Pactual S.A. Em 2009, o Banco UBS Pactual S.A. foi adquirido pelo grupo
BTG Investments, formando o BTG Pactual. O BTG Pactual tem como foco principal as áreas de
pesquisa, finanças corporativas, mercado de capitais, fusões e aquisições, wealth management,
asset management e sales and trading (vendas e negociações).
No Brasil, possui escritórios em São Paulo, Rio de Janeiro, Brasília, Porto Alegre e Recife. Possui,
ainda, escritórios em Londres, Nova Iorque, Santiago, Cidade do México, Lima, Medellín, Bogotá e
Buenos Aires.
Na área de asset management, as estratégias de investimento são desenhadas para clientes

institucionais, clientes private, empresas e parceiros de distribuição. Na área de wealth
management, o BTG Pactual oferece uma ampla seleção de serviços personalizados, que variam
desde asset management a planejamento sucessório e patrimonial. O BTG Pactual também oferece
serviços de sales and trading (vendas e negociações) em renda fixa, ações e câmbio na América
Latina, tanto em mercados locais quanto internacionais. Na área de investment banking, o BTG
Pactual presta serviços para diversos clientes em todo o mundo, incluindo serviços de subscrição
nos mercados de dívida e ações públicos e privados, assessoria em operações de fusões e
aquisições e produtos estruturados personalizados.
25
O BTG Pactual é o líder no ranking de ofertas de ações do Brasil de 2004 a 2015 pelo número de
operações, participando de um total de mais de 170 operações no período, segundo o ranking da
base de dados internacional Dealogic. Além disso, ficou em 1º lugar em volume e em número de
ofertas em 2012 (Dealogic) e sempre em posição de liderança com base em outros rankings desde
2004 (ANBIMA e Bloomberg). Ademais, vale destacar a forte presença do banco na América Latina,
tendo conquistado o 1º lugar em volume e em número de ofertas nos anos de 2013 e 2012
(Dealogic, Bloomberg e Thomson Reuters).
Demonstrando a sua força no Brasil, o BTG Pactual foi eleito em 2010, 2011 e em 2013 como o
“Brazil’s Equity House of the Year”, segundo a Euromoney. O BTG Pactual foi também eleito por
três vezes “World’s Best Equity House” (Euromoney, em 2003, 2004 e 2007), além de “Equity
House of the Year” (IFR, 2007). Sua atuação e grande conhecimento sobre a América Latina
renderam sete vezes o título de “Best Equity House Latin America” (Euromoney de 2002 a 2005,
2007, 2008 e 2013; IFR em 2013) e o título de “Best Investment Bank” (Global Finance em 2011 e
World Finance em 2012). Como principal suporte a seus investidores, o BTG Pactual sempre
investiu fortemente na sua equipe de equity research, buscando os melhores profissionais do
mercado para a atuação junto ao grupo de investidores. Seus investimentos na área renderam o
título de “#1 Equity Research Team Latin America” em 2012, 2014 e 2015, bem como no período
de 2003 a 2007 (Institutional Investor, Weighted Rankings).
Adicionalmente, sua expertise é demonstrada pela forte atuação no Brasil, onde o BTG Pactual foi
reconhecido pela sua atuação nos últimos anos, como primeiro colocado no ranking da Institutional
Investor de 2003 a 2009, e 2012 a 2015 e como segundo colocado em 2010 e 2011, segundo o
ranking publicado pela revista Institutional Investor.
O BTG Pactual apresentou forte atuação em 2010 no mercado de ofertas públicas de renda
variável, participando das ofertas de follow-on do Banco do Brasil, JBS, Even, PDG Realty,
Petrobras, Lopes, Estácio Participações e Anhanguera Educacional, bem como da abertura de
capital da Aliansce, Multiplus, OSX, Ecorodovias, Mills, Júlio Simões e Brasil Insurance. Esta posição
foi alcançada em função do forte relacionamento do BTG Pactual com seus clientes, com sua
atuação constante e de acordo com a percepção de valor agregado para suas operações, fato
comprovado pela sua atuação em todas as operações de follow-on das empresas nas quais
participou em sua abertura de capital. Em 2011, realizou as seguintes ofertas: follow-on de
Tecnisa, Ternium, Direcional, Gerdau, BR Malls, e Kroton; e as ofertas públicas iniciais de QGEP,
IMC, T4F, Magazine Luiza e Brazil Pharma. Deve-se destacar também que o BTG Pactual atuou
como coordenador líder e lead settlement agent na oferta de Gerdau, a qual foi registrada no Brasil
e SEC e coordenada apenas por bancos brasileiros. Em 2012, o BTG Pactual participou da oferta
pública inicial de Locamérica, Unicasa e de sua própria oferta pública inicial e do follow-on de
Fibria, Brazil Pharma, Suzano, Taesa, Minerva, Equatorial e Aliansce. Em 2013, o BTG Pactual
participou da oferta pública inicial de Linx, Biosev, Alupar, BB Seguridade, CPFL Renováveis, Ser
Educacional e CVC e do follow-on de Multiplan, BHG, Abril Educação, Iguatemi e Tupy. Em 2014, o
BTG Pactual atuou como coordenador líder e agente estabilizador no follow-on da Oi S.A. Em 2015,
o BTG Pactual participou da oferta pública inicial de Par Corretora e do follow-on de telefônica
Brasil e Metalúrgica Gerdau. Em 2016, o BTG Pactual participou das ofertas públicas de distribuição
de ações da Energisa, da Linx e da Sanepar. Em 2017, o BTG Pactual participou das ofertas
públicas iniciais de distribuição de ações da Movida, IRB-Brasil Resseguros, Ômega Geração e
Biotoscana Investments, bem como dos follow-ons da CCR, das Lojas Americanas, e da Alupar e,
da BR Malls e do Magazine Luiza e da Rumo, e do re-IPO da Eneva. Em 2018, o BTG Pactual
participou da oferta pública inicial de distribuição de ações da Hapvida. Em 2019, o BTG Pactual
participou do IPO da Centauro e da C&A e follow-on das seguintes companhias: Banco Pan, Singia,
Localiza Rent A Car, Movida, Banco Inter, Hapvida, Light, Tecnisa, BTG Pactual, CPFL Energia,
Totvs, Eneva, Helbor, Restoque, Aliansce Sonae, BR Properties, Unidas, Magazine Luiza, JHSF, LPS
Brasil, Log Commercial Properties, EZTEC, Omega Geração, Cyrela Commercial Properties, Trisul e
Burger King.
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Bradesco BBI
Banco de Investimento do Banco Bradesco S.A., o Bradesco BBI, é responsável por (i) originação e
execução de operações de financiamento de projetos; (ii) originação e execução de operações de
fusões e aquisições; (iii) originação, estruturação, sindicalização e distribuição de operações de
valores mobiliários de renda fixa no Brasil e exterior; e (iv) originação, estruturação, sindicalização
e distribuição de operações de valores mobiliários de renda variável no Brasil e exterior.
Bradesco BBI conquistou em 2018 os prêmios “Best Investment Bank in Brazil” pela Euromoney,
“The Best M&A Bank From America Latina” e “The Best Investment Bank in Brazil” pela Global
Finance e “Most Innovative Investment Bank from Latin America” pela The Banker. Já em 2019, o
Bradescco BBI conquistou em 2019 o prêmio “The Best Investment Bank in Brazil” pela Global
Finance e “The Most Innovative Bank in Latam” pela The Banker.
Em 2019, o Bradesco BBI assessorou seus clientes no total de 191 operações em todos os
segmentos de Investment Banking em um montante total de aproximadamente R$236,571 bilhões.
• Presença constante em operações de renda variável, com presença na maioria dos IPOs (Initial
Public Offerings) e Follow-ons que foram a mercado nos últimos anos, tanto no Brasil quanto
no exterior.
• O Bradesco BBI apresentou em 2019 presença significativa no mercado de capitais brasileiro,

tendo participado como joint bookrunner no Follow-on do IRB Brasil RE, no montante de
R$2.516 milhões, coordenador líder do IPO da Centauro, no montante de R$705 milhões, joint
bookrunner no Follow-on do Banco BTG Pactual, no montante de R$2.539 milhões, joint
bookrunner no Follow-on de CPFL Energia, no montante de R$3.212 milhões, joint bookrunner
no Follow-on da intermédica, no montante de R$2.370 milhões, joint bookrunner no Follow-on
da Light, no montante de R$2.500 milhões, joint bookrunner no Follow-on do IRB Brasil RE, no
montante de R$7.390 milhões, joint bookrunner no Follow-on da Movida, no montante de
R$832 milhões, joint bookrunner no Follow-on do Banco Inter, no montante de R$1.248
milhões, joint bookrunner no Follow-on da Trisul, no montante de R$405 milhões, coordenador
líder do Follow-on da Helbor, no montante de R$560 milhões, joint bookrunner do Follow-on da
Log CP, no montante de R$638 milhões, joint bookrunner do Follow-on da Arco Educação, no
montante de US$332 milhões, joint bookrunner do IPO da C&A, no montante de R$1.831
milhões, joint bookrunner do Re-IPO da CCP, no montante de R$870 milhões, joint bookrunner
do Follow-on da Lopes, no montante de R$147 milhões, joint bookrunner do Follow-on da
Magazine Luiza, no montante de R$4.730 milhões, joint bookrunner do Follow-on da JHSF, no
montante de R$513 milhões, joint bookrunner do Follow-on da Marisa, no montante de R$570
milhões, joint bookrunner do Follow-on da Aliansce Sonae, no montante de R$1.191 milhões,
joint bookrunner do Follow-on da Intermédica, no montante de R$5.002 milhões, joint
bookrunner do Follow-on da Unidas, no montante de R$1.829 milhões, joint bookrunner do
Follow-on da Marfrig, no montante de R$2.997 milhões e joint bookrunner do Follow-on da
Restoque, no montante de R$259 milhões.
• Com importantes transações realizadas, o Bradesco BBI concluiu 2019 com grande destaque
em renda fixa. Participou de 118 operações no mercado doméstico, em ofertas que totalizaram
mais de R$101,540 bilhões originados.
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• No ano de 2019, o Bradesco BBI assessorou 28 transações de M&A envolvendo um volume
total de aproximadamente R$40 bilhões, tendo como destaque: (i) assessoria ao Casino na
compra da participação detida pelo Éxito na Segisor por R$5,4 bilhões (ii) assessoria à
Odebrecht TransPort na venda da rodovia Rota das Bandeiras para o Farallon e o Mubadala por
R$4,0 bilhões, (iii) assessoria ao Banco Bradesco na aquisição do BAC Florida Bank por R$2,0
bilhões, (iv) assessoria à Kroton na realização de oferta pública de ações no contexto da
aquisição da Somos Educação por R$1,7 bilhões, (v) assessoria à EDP Renováveis na venda da
Babilônia Holding para a Actis por R$1,2 bilhões, e (vi) assessoria ao Grupo CB na venda de
portfólio de galpões logísticos para a HSI por valor confidencial.
• O Banco Bradesco S.A. está presente em todos os municípios brasileiros e em diversas

localidades no exterior. Clientes e usuários têm à disposição 79.206 pontos de atendimento,
destacando-se 4.567 agências. Até o primeiro trimestre de 2019, o lucro líquido foi de R$17,7
bilhões enquanto o patrimônio líquido totalizou R$138,3 bilhões, segundo o Relatório de Análise
Econômica e Financeira da instituição.
28
SUMÁRIO DA OFERTA
Este sumário não contém todas as informações que o potencial investidor deve considerar antes de
investir nas Ações. O potencial investidor deve ler cuidadosa e atentamente todo este Prospecto,
principalmente as informações contidas nas seções “Informações sobre a Oferta”, “Sumário da
Companhia – Principais Fatores de Risco Relativos à Companhia” e “Fatores de Risco Relativos à
Oferta e às Ações” nas páginas 46, 8 e 75 deste Prospecto, na seção 4 do Formulário de
Referência, e nas demonstrações financeiras da Companhia e respectivas notas explicativas anexas
a este Prospecto, para melhor compreensão das atividades da Companhia e da Oferta, antes de
tomar a decisão de investir nas Ações.
Acionistas Vendedores Lucas Botelho Mattos e Túlio Botelho Mattos.
Companhia Canopus Holding S.A.
Coordenador Líder Banco Itaú BBA S.A.
BTG Pactual Banco BTG Pactual S.A.
Bradesco BBI Banco Bradesco BBI S.A.
Coordenadores da Oferta O Coordenador Líder, BTG Pactual, e Bradesco BBI.
[Coordenadores [•].
Contratados]
Instituições Consorciadas Instituições intermediárias autorizadas a operar na B3

contratadas para efetuar esforços de colocação das Ações
exclusivamente aos Investidores Não Institucionais.
Instituições Participantes da Os Coordenadores da Oferta[, os Coordenadores Contratados] e

Oferta as Instituições Consorciadas, em conjunto.
Agentes de Colocação Itau BBA USA Securities, Inc., BTG Pactual US Capital LLC,
Internacional Bradesco Securities Inc. e determinadas instituições a serem
contratadas, em conjunto.
Agente Estabilizador Banco BTG Pactual S.A.
Ações Ações ordinárias, nominativas, escriturais e sem valor nominal de

emissão da Companhia, todas livres e desembaraçadas de
quaisquer ônus ou gravames, objeto da Oferta. Salvo se
expressamente mencionado em contrário neste Prospecto, estão
incluídas na definição de “Ações” as Ações do Lote Suplementar
e as Ações Adicionais, conforme aplicável.
Ações da Oferta Primária [Inicialmente,] as [●] Ações que serão objeto da Oferta Primária.
Ações da Oferta Secundária [Inicialmente,] as [●] Ações de titularidade dos Acionistas

Vendedores que serão objeto da Oferta Secundária.
29
Ações do Lote Suplementar Até [•] Ações, equivalentes a até 15% das Ações inicialmente
ofertadas, que, nos termos do artigo 24 da Instrução CVM 400,
poderão, conforme Opção de Lote Suplementar, ser acrescidas à
Oferta, nas mesmas condições e preço das Ações inicialmente
ofertadas.
Ações Adicionais Nos termos do artigo 14 da Instrução CVM 400, até a data de
divulgação do Anúncio de Início, a quantidade total das Ações
inicialmente ofertadas poderá, a critério [da Companhia] [e/ou]
[dos Acionistas Vendedores], em comum acordo com os
Coordenadores da Oferta, ser acrescida em até 20%, ou seja,
até [•] Ações[, na proporção indicada neste Prospecto], nas
mesmas condições e preço das Ações inicialmente ofertadas.
Admissão à Negociação e As ações serão admitidas à negociação no segmento do Novo

Listagem Mercado da B3. No dia útil subsequente à data de divulgação do
Anúncio de Início, as Ações serão negociadas na B3 sob o código
“[•]” e listadas no Novo Mercado.
Exceto pelo registro da Oferta pela CVM, a Companhia e os

Coordenadores da Oferta não pretendem realizar nenhum
registro da Oferta ou das Ações nos Estados Unidos da América,
nem em qualquer agência ou órgão regulador do mercado de
capitais de qualquer outro país além do Brasil.
Anúncio de Encerramento Anúncio de encerramento da Oferta, nos termos do artigo 29 da

Instrução CVM 400.
Anúncio de Início Anúncio de início da Oferta, nos termos do artigo 52 da

Anúncio de Retificação Anúncio comunicando eventual suspensão, revogação ou

qualquer modificação da Oferta, inclusive no caso de Evento de
Fixação do Preço em Valor Inferior à Faixa Indicativa, nos termos
dos artigos 20 e 27 da Instrução CVM 400.
30
Aprovações Societárias A realização da Oferta Primária, com a exclusão do direito de
preferência dos atuais acionistas da Companhia, nos termos do
artigo 172 da Lei das Sociedades por Ações e do estatuto social da
Companhia, e seus termos e condições foram aprovados em
assembleia geral extraordinária da Companhia realizada em 5 de
fevereiro de 2020, cuja ata foi arquivada na JUCEMG em
[•] de [•] de 2020 e publicada no DOEMG e no jornal “Diário do
Comércio” em [•] de [•] de 2020. O conselho de administração da
Companhia, previamente à concessão do registro da Oferta pela
CVM, em reunião cuja ata será arquivada na JUCEMG e publicada
no DOEMG e no jornal “Diário do Comércio”, aprovará a emissão
das Ações objeto da Oferta Primária, dentro do limite do capital
autorizado a ser previsto em seu estatuto social, e o Preço por
Ação, a ser calculado de acordo com o artigo 170, parágrafo 1º,
inciso III, da Lei das Sociedades por Ações e aferido tendo como
parâmetro o resultado do Procedimento de Bookbuilding. Não será
necessária qualquer aprovação societária em relação aos
Acionistas Vendedores para a participação na Oferta Secundária e
para a fixação do Preço por Ação.
Aviso ao Mercado Aviso ao mercado da Oferta, nos termos do artigo 53 da

Instrução CVM 400, divulgado em [•] de [•] de 2020 e a ser
divulgado novamente em [•] de [•] de 2020, divulgado nos
endereços da Internet da Companhia, dos Coordenadores da
Oferta, da CVM e da B3.
Contrato de Distribuição Contrato de Coordenação, Garantia Firme de Liquidação e

Distribuição Primária e Secundária de Ações Ordinárias de
Emissão de Canopus Holding S.A., a ser celebrado entre os
Coordenadores da Oferta, a Companhia, os Acionistas
Vendedores e, como interveniente e anuente, a B3.
Contrato de Distribuição Placement Facilitation Agreement, a ser celebrado entre a

Internacional Companhia, os Acionistas Vendedores e os Agentes de Colocação
Internacional, que regula os esforços de colocação das Ações no
exterior.
Contrato de Estabilização Contrato de Prestação de Serviços de Estabilização de Preço de

Ações Ordinárias de Emissão de Canopus Holding S.A., a ser
celebrado entre a Companhia, os Acionistas Vendedores e os
Coordenadores da Oferta.
Data de Liquidação A data de liquidação física e financeira das Ações (sem

considerar as Ações do Lote Suplementar, mas considerando as
Ações Adicionais, se colocadas) que deverá ocorrer até o último
dia do Período de Colocação.
Data de Liquidação das A data da liquidação física e financeira das Ações do Lote
Ações do Lote Suplementar Suplementar, que deverá ocorrer até o segundo dia útil contado
da respectiva data de exercício da Opção de Lote Suplementar,
mas não antes da data de divulgação do Anúncio de Início.
31
Declarações A declaração da Companhia, dos Acionistas Vendedores e a
declaração do Coordenador Líder, nos termos do artigo 56 da
Instrução CVM 400, estão anexas a este Prospecto.
Destinação dos Recursos Os recursos líquidos de comissões, tributos e despesas da Oferta

obtidos pela Companhia com a Oferta Primária, equivalentes a
R$[●] (com base no ponto médio da Faixa Indicativa e sem
considerar as Ações Adicionais e as Ações do Lote Suplementar),
serão utilizados da seguinte forma: (a) R$[●] para a aquisição de
novos empreendimentos e lançamento de novos
empreendimentos; e (b) R$[●] para capital de giro, incluindo
manutenção de seus níveis de liquidez.
Direitos, Vantagens e As Ações conferirão aos seus subscritores/adquirentes os mesmos

Restrições das Ações direitos, vantagens e restrições conferidos aos atuais titulares de
ações ordinárias de emissão da Companhia, nos termos da Lei das
Sociedades por Ações, do Regulamento do Novo Mercado e do
estatuto social da Companhia, dentre os quais: (i) direito de voto
nas deliberações das assembleias gerais de acionistas da
Companhia, sendo que cada Ação corresponderá a um voto; (ii)
direito ao dividendo obrigatório, em cada exercício social,
equivalente a [25]% do lucro líquido ajustado nos termos do artigo
202 da Lei das Sociedades por Ações; (iii) direito ao recebimento
integral de dividendos e demais proventos de qualquer natureza
que a Companhia vier a declarar a partir da data de divulgação do
Anúncio de Início; (iv) direito de alienação das Ações nas mesmas
condições asseguradas ao acionista controlador alienante, em caso
de alienação, direta ou indireta, a título oneroso, do controle da
Companhia, tanto por meio de uma única operação, como por meio
de operações sucessivas (tag along de 100% do preço), observadas
as condições e os prazos previstos nas disposições legais e
regulamentares aplicáveis; (v) direito de alienação das Ações em
oferta pública de cancelamento de registro de emissor de valores
mobiliários ou de cancelamento de listagem das ações ordinárias de
emissão da Companhia no Novo Mercado, por valor justo, ao menos
igual ao valor de avaliação da Companhia apurado de acordo com
os critérios estabelecidos no artigo 4º, §4º da Lei das Sociedades
por Ações, bem como nos critérios aceitos pela Comissão de Valores
Mobiliários; (vi) no caso de liquidação da Companhia, direito de
participar no acervo líquido da Companhia, na forma prevista na Lei
das Sociedades por Ações, na proporção da sua participação no
capital social; e (vii) direito de retirar-se da Companhia, mediante
reembolso do valor de suas ações com base no seu valor
patrimonial, considerados os termos, hipóteses e exceções previstos
na Lei das Sociedades por Ações.
32
Estabilização do Preço de O Agente Estabilizador poderá, a seu exclusivo critério e pelo
Ações prazo de até 30 dias contados da data de início das negociações
das ações ordinárias de emissão da Companhia na B3, inclusive,
realizar operações bursáteis visando à estabilização do preço de
ações ordinárias de emissão da Companhia, por meio de
operações de compra e venda de ações ordinárias de emissão da
Companhia, observadas as disposições legais aplicáveis e o
disposto no Contrato de Estabilização, que será previamente
aprovado pela B3 e pela CVM, nos termos do artigo 23,
parágrafo 3º, da Instrução CVM 400 e do item II da Deliberação
CVM n.º 476, de 25 de janeiro de 2005. Após a divulgação do
Anúncio de Início e até a divulgação do Anúncio de
Encerramento, cópia do Contrato de Estabilização poderá ser
obtida com o Agente Estabilizador, no endereço indicado na
seção “Informações Sobre a Companhia, os Acionistas
Vendedores, os Coordenadores da Oferta, os Consultores e os
Auditores” do Prospecto Definitivo.
Nos termos do Contrato de Estabilização, o Agente Estabilizador

poderá escolher livremente as datas em que realizará as
operações de compra e venda das ações ordinárias de emissão
da Companhia, não estando obrigado a realizá-las em todos os
dias ou em qualquer data específica, podendo, inclusive,
interrompê-las e retomá-las a qualquer momento, a seu
exclusivo critério.
Evento de Fixação do Preço Ocorrerá caso o Preço por Ação seja fixado em valor inferior ao
em Valor Inferior à Faixa valor que resultar da subtração, do Valor Mínimo da Faixa de
Indicativa Preço, do valor correspondente a 20% do Valor Máximo da Faixa
de Preço, nos termos do artigo 4º do Anexo II do Código
ANBIMA e do Ofício-Circular CVM/SRE, hipótese em que o
Investidor Não Institucional poderá desistir do seu Pedido de
Reserva, sem quaisquer ônus, de acordo com a seção
“Informações Sobre a Oferta – Procedimento da Oferta – Oferta
de Varejo”, inciso (x), na página 56 deste Prospecto.
33
Faixa Indicativa A faixa indicativa do Preço por Ação apresentada na capa deste
Prospecto, a ser fixada após a apuração do resultado do
Procedimento de Bookbuilding, foi determinada com base nas
informações econômico-financeiras da Companhia
disponibilizadas neste Prospecto, a fim de propor o valor que, no
entendimento da Companhia e dos Acionistas Vendedores,
melhor reflita o valor das Ações e levando em consideração um
preço que favoreça os objetivos de dispersão e liquidez
pretendidos para a Oferta. Estima-se que o Preço por Ação
estará situado entre R$[•] e R$[•], podendo, no entanto, ser
fixado acima ou abaixo dessa faixa indicativa. Nos termos do
artigo 4º do Anexo II do Código ANBIMA e do Ofício-Circular
CVM/SRE, na hipótese de o Preço por Ação ser fixado acima ou
abaixo da Faixa Indicativa, os Pedidos de Reserva serão
normalmente considerados e processados, observada a condição
de eficácia indicada na seção “Informações Sobre a Oferta –
Procedimento da Oferta – Oferta de Varejo”, inciso (ii), na
página 54 deste Prospecto, exceto no caso de um Evento de
Fixação do Preço em Valor Inferior à Faixa Indicativa, podendo,
os Investidores Não Institucionais, nesse caso, desistir dos
respectivos Pedidos de Reserva.
Fatores de Risco Para uma descrição dos principais fatores que devem ser
considerados antes da decisão de investimento nas Ações, ver
seções “Sumário da Companhia – Principais Fatores de Risco da
Companhia” e “Fatores de Risco Relativos à Oferta e às Ações”
nas páginas 8 e 75 deste Prospecto, e seção “4. Fatores de
Risco” do Formulário de Referência, além de outras informações
incluídas neste Prospecto e no Formulário de Referência.
Final Offering Memorandum Offering Memorandum definitivo relativo aos esforços de

colocação das Ações no exterior a serem realizados no âmbito da
Oferta.
Formador de Mercado [Não haverá contratação de formador de mercado para a

Oferta.]
Free Float Após a conclusão da Oferta, sem considerar as Ações do Lote

Suplementar, a Companhia estima que [•]% das ações
ordinárias de emissão da Companhia estarão em circulação.
34
Garantia Firme de A garantia firme de liquidação consiste na obrigação individual e
Liquidação não solidária dos Coordenadores da Oferta, observado o disposto
no Contrato de Distribuição, de liquidar as Ações (sem considerar
as Ações do Lote Suplementar, mas considerando as Ações
Adicionais) que tenham sido subscritas/adquiridas, porém não
integralizadas/liquidadas, pelos seus respectivos investidores na
Data de Liquidação, na proporção e até o limite individual de
garantia firme prestada por cada um dos Coordenadores da
Oferta, nos termos do Contrato de Distribuição. Após a
concessão do registro da Companhia como emissora de valores
mobiliários sob a categoria ”A” pela CVM, a concessão do
registro da Oferta pela CVM, a celebração dos documentos
relativos à Oferta, a divulgação do Anúncio de Início e a
disponibilização do Prospecto Definitivo, os Coordenadores da
Oferta realizarão a colocação das Ações, em regime de garantia
firme de liquidação (exceto pelas Ações do Lote Suplementar,
mas considerando as Ações Adicionais), de forma individual e
não solidária, de acordo com os limites individuais e demais
disposições previstas no Contrato de Distribuição e na seção
“Informações sobre a Oferta – Contrato de Distribuição e
Contrato de Distribuição Internacional – Garantia Firme de
Liquidação” na página 61 deste Prospecto. Tal garantia firme de
liquidação é vinculante a partir da conclusão do Procedimento de
Bookbuilding, da assinatura do Contrato de Distribuição e das
demais condições previstas acima.
Após a divulgação do Anúncio de Início e até a divulgação do

Anúncio de Encerramento, cópia do Contrato de Distribuição
poderá ser obtida com os Coordenadores da Oferta e a CVM, nos
endereços indicados na seção “Informações Sobre a Companhia,
os Acionistas Vendedores, os Coordenadores da Oferta, os
Consultores e os Auditores” do Prospecto Definitivo.
Se, ao final do Período de Colocação, as Ações (sem considerar as

Ações do Lote Suplementar, mas considerando as Ações
Adicionais, se colocadas) não tiverem sido totalmente liquidadas
pelos respectivos investidores, os Coordenadores da Oferta, de
forma individual e não solidária, integralizarão/liquidarão, no
último dia do Período de Colocação, pelo Preço por Ação, na
proporção e até o limite individual de cada um dos Coordenadores
da Oferta indicado na seção “Informações sobre a Oferta –
Contrato de Distribuição e Contrato de Distribuição Internacional –
Garantia Firme de Liquidação” na página 61 deste Prospecto, a
totalidade do respectivo saldo resultante da diferença entre (i) a
quantidade de Ações objeto de garantia firme de liquidação,
conforme indicada no Contrato de Distribuição; e (ii) a quantidade
de Ações efetivamente liquidada pelos investidores que as
subscreveram/adquiriram.
35
Inadequação da Oferta a O investimento nas Ações representa um investimento de risco,
Determinados Investidores pois é um investimento em renda variável e, assim, os
investidores que pretendam investir nas Ações estão sujeitos a
perdas patrimoniais e riscos, inclusive aqueles relacionados às
Ações, à Oferta, à Companhia, ao setor em que atua, aos seus
acionistas e ao ambiente macroeconômico do Brasil, descritos
neste Prospecto e no Formulário de Referência, e que devem ser
cuidadosamente considerados antes da tomada de decisão de
investimento. O investimento nas Ações não é, portanto,
adequado a investidores avessos aos riscos relacionados à
volatilidade do mercado de capitais. Ainda assim, não há
nenhuma classe ou categoria de investidor que esteja proibida
por lei de subscrever/adquirir Ações ou, com relação à qual o
investimento em Ações seria, no entendimento da Companhia,
dos Acionistas Vendedores e dos Coordenadores da Oferta,
inadequado.
Instituição Escrituradora das [•].

Ações Ordinárias de Emissão
da Companhia
Investidores Estrangeiros Público alvo dos esforços de colocação das Ações no exterior, no
âmbito da Oferta Institucional, a serem realizados pelos Agentes
de Colocação Internacional, nos termos do Contrato de
Distribuição Internacional, consistindo, nos Estados Unidos da
América, de investidores institucionais qualificados (qualified
institutional buyers), conforme definidos na Rule 144A, editada
pela SEC e, nos demais países, exceto o Brasil e os Estados
Unidos da América, para investidores institucionais e outros
investidores que sejam pessoas não residentes nos Estados
Unidos da América ou não constituídos de acordo com as leis
daquele país (Non US Persons), em conformidade com os
procedimentos previstos no Regulation S, editado pela SEC ao
amparo do Securities Act, em operações isentas de registro em
conformidade com o disposto no Securities Act, e nos
regulamentos editados ao amparo do Securities Act, respeitada a
legislação vigente no país de domicílio de cada investidor, desde
que tais investidores estrangeiros invistam no Brasil por meio
dos mecanismos de investimento regulamentados pelo CMN,
pelo Banco Central, pela CVM e pelas demais disposições legais e
regulamentares aplicáveis.
36
Investidores Institucionais Investidores pessoas físicas e jurídicas e clubes de investimento
registrados na B3, em qualquer caso, que não sejam
considerados Investidores Não Institucionais, e investidores que
sejam considerados institucionais ou qualificados, nos termos da
regulamentação da CVM, incluindo fundos de investimento,
carteiras administradas, entidades administradoras de recursos
de terceiros registradas na CVM, entidades autorizadas a
funcionar pelo Banco Central do Brasil, condomínios destinados à
aplicação em carteiras de títulos e valores mobiliários registrados
na CVM e/ou na B3, fundos de pensão, entidades abertas ou
fechadas de previdência complementar e de capitalização e
seguradoras, e Investidores Estrangeiros.
Investidores Institucionais Poderá ser aceita a participação de Investidores Institucionais

que sejam Pessoas que sejam Pessoas Vinculadas no processo de fixação do Preço
Vinculadas por Ação, mediante a participação destes no Procedimento de
Bookbuilding, até o limite máximo de 20% das Ações
inicialmente ofertadas (sem considerar as Ações do Lote
Suplementar e as Ações Adicionais). Caso seja verificado excesso
de demanda superior em um terço à quantidade de Ações
Suplementar e as Ações Adicionais), será vedada a colocação de
Ações aos Investidores Institucionais que sejam Pessoas
Vinculadas. Os investimentos realizados pelas pessoas
mencionadas no artigo 48 da Instrução CVM 400 (i) para
proteção (hedge) em operações com derivativos contratadas
com terceiros, tendo as ações de emissão da Companhia como
referência (incluindo operações de total return swap), desde que
tais terceiros não sejam Pessoas Vinculadas; e (ii) que se
enquadrem dentre as outras exceções previstas no artigo 48,
inciso II, da Instrução CVM 400, são permitidos na forma do
artigo 48 da Instrução CVM 400 e não serão considerados
investimentos realizados por Pessoas Vinculadas para os fins do
artigo 55 da Instrução CVM 400. A participação de
Investidores Institucionais que sejam Pessoas
Vinculadas no Procedimento de Bookbuilding poderá
impactar adversamente a formação do Preço por Ação, e
o investimento nas Ações por Investidores Institucionais
que sejam Pessoas Vinculadas poderá promover redução
da liquidez das ações ordinárias de emissão da
Companhia no mercado secundário. Para informações
adicionais, veja a seção “Fatores de Risco relativos à
Oferta e às Ações – A participação de Investidores
Institucionais que sejam Pessoas Vinculadas no
Procedimento de Bookbuilding poderá impactar
adversamente a formação do Preço por Ação, e o
investimento nas Ações por Investidores Institucionais
que sejam Pessoas Vinculadas poderá promover redução
da liquidez das ações ordinárias de emissão da
Companhia no mercado secundário”, na página 75 deste
Prospecto.
37
Investidores Não Investidores pessoas físicas e jurídicas residentes, domiciliados
Institucionais ou com sede no Brasil e clubes de investimento registrados na
B3, que realizem pedidos de investimento em montante entre o
Valor Mínimo de Pedido de Investimento na Oferta de Varejo e o
Valor Máximo de Pedido de Investimento na Oferta de Varejo e
que tenham realizado Pedido de Reserva durante o Período de
Reserva ou o Período de Reserva para Pessoas Vinculadas.
Investidores Não Caso seja verificado excesso de demanda superior em um terço

Institucionais que sejam à quantidade de Ações inicialmente ofertadas (sem considerar as
Pessoas Vinculadas Ações do Lote Suplementar e as Ações Adicionais), será vedada
a colocação de Ações aos Investidores Não Institucionais que
sejam Pessoas Vinculadas, sendo os Pedidos de Reserva
realizados por Investidores Não Institucionais que sejam Pessoas
Vinculadas automaticamente cancelados, exceto pelos Pedidos
de Reserva realizados durante o Período de Reserva para
Pessoas Vinculadas. Os investimentos realizados pelas pessoas
referência (incluindo operações de total return swap), desde que
tais terceiros não sejam Pessoas Vinculadas; e (ii) que se
inciso II, da Instrução CVM 400, são permitidos na forma do
artigo 55 da Instrução CVM 400.
Lock-up Agreements Acordos de restrições relativas às ações de emissão da

Companhia, nos termos do Contrato de Distribuição
Internacional.
Oferta Oferta pública de distribuição primária e secundária das Ações,

no Brasil, em mercado de balcão não organizado, nos termos da
Instrução CVM 400 e demais disposições legais aplicáveis, com
esforços de colocação no exterior.
Oferta de Varejo No contexto da Oferta de Varejo, o montante de, no mínimo,

10% e, a critério dos Coordenadores da Oferta, da Companhia e
dos Acionistas Vendedores, o montante de, no máximo, [•]% do
total das Ações (considerando as Ações do Lote Suplementar e
as Ações Adicionais) será destinado prioritariamente à colocação
pública para Investidores Não Institucionais que realizarem
Pedido de Reserva.
Observado o disposto na seção “Informações sobre a Oferta –

Procedimento da Oferta – Oferta de Varejo” na página 54 deste
Prospecto, os Investidores Não Institucionais poderão
subscrever/adquirir Ações no âmbito da Oferta mediante
preenchimento de Pedido de Reserva com uma única Instituição
Consorciada, observados o Valor Mínimo de Pedido de
Investimento na Oferta de Varejo e o Valor Máximo de Pedido de
Investimento na Oferta de Varejo.
38
Oferta Institucional No contexto da Oferta, as Ações destinadas à Oferta de Varejo
que não tiverem sido alocadas aos Investidores Não
Institucionais, juntamente com as demais Ações, serão
destinadas aos Investidores Institucionais de acordo com o
procedimento previsto na seção “Informações sobre a Oferta –
Procedimento da Oferta – Oferta Institucional” na página 56
deste Prospecto.
Oferta Primária Oferta pública de distribuição primária de, inicialmente, [●]

Ações.
Oferta Secundária Oferta pública de distribuição secundária de [●] Ações, de

titularidade dos Acionistas Vendedores.
Offering Memoranda O Preliminary Offering Memorandum e o Final Offering

Memorandum, quando referidos em conjunto e indistintamente.
Opção de Lote Suplementar Nos termos do artigo 24 da Instrução CVM 400, a quantidade
total das Ações inicialmente ofertadas poderá ser acrescida em
até 15%, ou seja, até [•] Ações, nas mesmas condições e preço
das Ações inicialmente ofertadas, conforme Opção de Lote
Suplementar a ser outorgada no Contrato de Distribuição, [pela
Companhia] [e/ou] [pelos Acionistas Vendedores] ao Agente
Estabilizador, opção esta a ser exercida em razão da prestação
de serviço de estabilização de preço das Ações. O Agente
Estabilizador terá o direito exclusivo, a partir da data de
assinatura do Contrato de Distribuição, inclusive, e por um
período de até 30 dias contados da data de início das
negociações das ações ordinárias de emissão da Companhia na
B3, inclusive, de exercer a Opção de Lote Suplementar, no todo
ou em parte, em uma ou mais vezes, após notificação, por
escrito, aos demais Coordenadores da Oferta, desde que a
decisão de sobrealocação das Ações no momento em que for
fixado o Preço por Ação tenha sido tomada em comum acordo
entre os Coordenadores da Oferta.
Pedido de Reserva Pedido de reserva de Ações pelos Investidores Não

Institucionais, no âmbito da Oferta de Varejo, a ser realizado
mediante preenchimento de formulário específico.
Período de Colocação Prazo para a colocação e subscrição/aquisição das Ações, que

será de até dois dias úteis contados da data de divulgação do
Anúncio de Início (exceto pelas Ações do Lote Suplementar, que
obedecerão ao disposto no item “Ações do Lote Suplementar”
acima).
Período de Reserva Período de [•] de [•] de 2020, inclusive, a [•] de [•] de 2020,
inclusive, para os Investidores Não Institucionais efetuarem seus
Pedidos de Reserva.
39
Período de Reserva para Período de [•] de [•] de 2020, inclusive, a [•] de [•] de 2020,
Pessoas Vinculadas inclusive (data esta que antecederá em pelo menos sete dias
úteis a conclusão do Procedimento de Bookbuilding), para os
Investidores Não Institucionais que sejam Pessoas Vinculadas
efetuarem seus Pedidos de Reserva.
Pessoas Vinculadas Investidores que sejam, nos termos do artigo 55 da Instrução

CVM 400 e do artigo 1º, inciso VI, da Instrução CVM 505,
(i) controladores ou administradores da Companhia, dos
Acionistas Vendedores ou outras pessoas vinculadas à Oferta,
bem como seus cônjuges ou companheiros, seus ascendentes,
descendentes e colaterais até o segundo grau;
(ii) controladores ou administradores das Instituições
Participantes da Oferta e/ou dos Agentes de Colocação
Internacional; (iii) empregados, operadores e demais prepostos
das Instituições Participantes da Oferta e/ou dos Agentes de
Colocação Internacional diretamente envolvidos na
estruturação da Oferta; (iv) agentes autônomos que prestem
serviços às Instituições Participantes da Oferta e/ou aos
Agentes de Colocação Internacional, desde que diretamente
envolvidos na Oferta; (v) demais profissionais que mantenham,
com as Instituições Participantes da Oferta e/ou com os
Agentes de Colocação Internacional, contrato de prestação de
serviços diretamente relacionados à atividade de intermediação
ou de suporte operacional no âmbito da Oferta; (vi) sociedades
controladas, direta ou indiretamente, pelas Instituições
Participantes da Oferta e/ou pelos Agentes de Colocação
Internacional, desde que diretamente envolvidos na Oferta;
(vii) sociedades controladas, direta ou indiretamente, por
pessoas vinculadas às Instituições Participantes da Oferta e/ou
aos Agentes de Colocação Internacional, desde que
diretamente envolvidos na Oferta; (viii) cônjuge ou
companheiro e filhos menores das pessoas mencionadas nas
alíneas (ii) a (v) acima; e (ix) clubes e fundos de investimento
cuja maioria das cotas pertença a pessoas vinculadas, salvo se
geridos discricionariamente por terceiros não vinculados. A
participação de Investidores Institucionais que sejam
Pessoas Vinculadas no Procedimento de Bookbuilding
poderá impactar adversamente a formação do Preço por
Ação, e o investimento nas Ações por Investidores
Institucionais que sejam Pessoas Vinculadas poderá
promover redução da liquidez das ações ordinárias de
emissão da Companhia no mercado secundário. Para
informações adicionais, veja a seção “Fatores de Risco
relativos à Oferta e às Ações – A participação de
impactar adversamente a formação do Preço por Ação,
e o investimento nas Ações por Investidores
emissão da Companhia no mercado secundário”, na
página 75 deste Prospecto.
40
Preço por Ação O preço por Ação será fixado após a conclusão do Procedimento
de Bookbuilding. Nos termos do artigo 170, parágrafo 1º, inciso
III, da Lei das Sociedades por Ações, a escolha do critério para
determinação do Preço por Ação é justificada pelo fato de que o
Preço por Ação não promoverá a diluição injustificada dos
acionistas da Companhia e de que o preço de mercado das
Ações será aferido de acordo com a realização do Procedimento
de Bookbuilding, o qual reflete o valor pelo qual os Investidores
Institucionais apresentarão suas intenções de investimento no
contexto da Oferta. No contexto da Oferta, estima-se que o
Preço por Ação estará situado entre R$[•]e R$[•],
podendo, no entanto, ser fixado acima ou abaixo dessa
faixa indicativa. Nos termos do artigo 4º do Anexo II do
Código ANBIMA e do Ofício-Circular CVM/SRE, na
hipótese de o Preço por Ação ser fixado acima ou abaixo
dessa faixa indicativa, os Pedidos de Reserva serão
normalmente considerados e processados, observada a
condição de eficácia indicada na seção “Informações
Sobre a Oferta – Procedimento da Oferta – Oferta de
Varejo”, inciso (ii), na página 54 deste Prospecto, exceto
no caso de um Evento de Fixação do Preço em Valor
Inferior à Faixa Indicativa, podendo, os Investidores Não
Institucionais, nesse caso, desistir dos respectivos
Pedidos de Reserva, de acordo com a seção
“Informações Sobre a Oferta – Procedimento da Oferta –
Oferta de Varejo”, inciso (x), na página 56 deste
Prospecto.
Preliminary Offering Offering Memorandum preliminar relativo aos esforços de

Memorandum colocação das Ações no exterior a serem realizados no âmbito
da Oferta.
Prospecto Definitivo O prospecto definitivo da Oferta, que inclui o Formulário de

Referência da Companhia, e seus eventuais aditamentos e
suplementos.
Prospecto Preliminar ou Este prospecto preliminar da Oferta, que inclui o Formulário de

Prospecto Referência da Companhia, e seus eventuais aditamentos e
suplementos.
Prospectos O Prospecto Preliminar e o Prospecto Definitivo, quando

referidos em conjunto e indistintamente.
41
Procedimento de Procedimento de coleta de intenções de investimento a ser
Bookbuilding realizado com Investidores Institucionais pelos Coordenadores
da Oferta, no Brasil, nos termos do Contrato de Distribuição, e
pelos Agentes de Colocação Internacional, no exterior, nos
termos do Contrato de Distribuição Internacional, conforme
previsto no artigo 23, parágrafo 1º, e no artigo 44 da
Poderá ser aceita a participação de Investidores Institucionais

que sejam Pessoas Vinculadas no processo de fixação do Preço
por Ação, mediante a participação destes no Procedimento de
Bookbuilding, até o limite máximo de 20% das Ações
Suplementar e as Ações Adicionais). Caso seja verificado
excesso de demanda superior em um terço à quantidade de
Ações inicialmente ofertadas (sem considerar as Ações do Lote
Suplementar e as Ações Adicionais), será vedada a colocação
de Ações aos Investidores Institucionais que sejam Pessoas
Vinculadas. Os investimentos realizados pelas pessoas
referência (incluindo operações de total return swap), desde
que tais terceiros não sejam Pessoas Vinculadas; e (ii) que se
inciso II da Instrução CVM 400, são permitidos na forma do
artigo 55 da Instrução CVM 400. A participação de
emissão da Companhia no mercado secundário. Para
informações adicionais, veja a seção “Fatores de Risco
relativos à Oferta e às Ações – A participação de
emissão da Companhia no mercado secundário”, na
Público Alvo da Oferta Investidores Não Institucionais, no âmbito da Oferta de Varejo, e

Investidores Institucionais, no âmbito da Oferta Institucional,
sendo que os Investidores Estrangeiros deverão investir nas
Ações por meio dos mecanismos de investimento
regulamentados pelo CMN, pelo Banco Central, pela CVM e pelas
demais disposições legais e regulamentares aplicáveis.
42
Restrições a Negociações [A Companhia, seus acionistas controladores e os membros do
com Ações Ordinárias de conselho de administração e da diretoria da Companhia estarão
Emissão da Companhia obrigados a não efetuar quaisquer das seguintes operações,
(Lock-up) durante o prazo de 180 dias contados da data de divulgação do
Anúncio de Início, exceto mediante prévio consentimento por
escrito dos Coordenadores da Oferta e dos Agentes de Colocação
Internacional, e observadas as exceções e outras restrições
previstas no Contrato de Distribuição Internacional e nos
respectivos Lock-up Agreements, e descritas na seção
“Informações Sobre a Oferta – Restrições à Negociação de Ações
(Lock-up)” na página 63 deste Prospecto: (i) emitir, ofertar,
vender, contratar a venda, empenhar, emprestar, outorgar
qualquer opção de compra, realizar qualquer venda a descoberto
(short sale) ou dispor de qualquer forma ou conceder quaisquer
direitos ( qualquer dessas ações, uma "transferências"), ou
registrar ou dar causa a registro nos termos do Securities Act ou
das leis ou regulamentos do Brasil, em todos os casos, com
relação (a) às Ações, quaisquer ações ordinárias ou preferenciais
de emissão da Companhia, recém emitidas ou detidas na data do
Prospecto Definitivo; ou (b) a quaisquer opções ou certificados
(warrants) para compra de ações da Companhia, recém emitidos
ou detidos na data do Prospecto Definitivo; ou (c) a quaisquer
valores mobiliários, recém emitidos ou detidos, conversíveis ou
permutáveis por ações de emissão da Companhia ou que
representem o direito de receber quaisquer ações de emissão da
Companhia, seja direta ou indiretamente (incluindo, mas não se
limitando a, quaisquer ações de emissão da Companhia ou
outros valores mobiliários que possam ser atribuídos, de
titularidade direta ou beneficiária pela Companhia, seus
acionistas controladores e os membros do conselho de
administração e da diretoria da Companhia, nos termos e de
acordo com as regras e regulamentação da CVM e outras leis ou
regulamentos que possam ser aplicáveis, bem como valores
mobiliários que possam ser emitidos mediante o exercício de
uma opção ou certificado) pela Companhia, seus acionistas
controladores e os membros do conselho de administração e da
diretoria da Companhia ( os itens (a), (b) e (c) em conjunto, os
“Valores Mobiliários Sujeitos ao Lock-up”); (ii) celebrar qualquer
contrato de swap ou qualquer outra forma de acordo por meio
do qual seja transferido, no todo ou em parte, quaisquer dos
resultados econômicos decorrentes da titularidade das ações ou
valores mobiliários conversíveis, exercíveis ou permutáveis por
ações de emissão da Companhia, sendo tal operação liquidada
mediante entrega de ações ou outros valores mobiliários, em
moeda corrente ou outra forma de pagamento; ou (iii) divulgar
publicamente a intenção de efetuar qualquer operação
especificada nos itens (i) a (ii) acima.
43
As restrições previstas acima com relação a Companhia, seus
administração e da diretoria da Companhia são expressamente
acordadas para evitar que a Companhia, seus acionistas
controladores e os membros do conselho de administração e da
diretoria da Companhia se envolvam em qualquer transação de
hedge ou outra transação que tenha como objetivo ou que seja
razoavelmente esperado que leve ou resulte na emissão de
novas ações de emissão da Companhia ou a venda ou a
disposição de dos Valores Mobiliários Sujeitos ao Lock-up,
mesmo que tais Valores Mobiliários Sujeitos ao Lock-up venham
a ser transferidos por alguém que não a Companhia, seus
administração e da diretoria da Companhia. A proibição com
relação à realização de hedge ou outras transações pode incluir,
sem limitação, qualquer venda a descoberto ou qualquer
aquisição, venda ou outorga de qualquer direito (incluindo, sem
limitação, qualquer opção de compra ou de venda) com relação
a quaisquer dos Valores Mobiliários Sujeitos ao Lock-up ou
parcela do capital social da Companhia, ou quaisquer outros
valores mobiliários, ou com relação a qualquer valor mobiliário
que inclua, se relacione ou venha a derivar de qualquer parte
significante do valor dos Valores Mobiliários Sujeitos ao Lock-up.]
Valor Máximo da Faixa de R$[•].

Preço
Valor Mínimo da Faixa de R$[•].

Preço
Valor Mínimo de Pedido de O valor mínimo de pedido de investimento de R$3.000,00 por

Investimento na Oferta de Investidor Não Institucional.
Varejo
Valor Máximo de Pedido de O valor máximo de pedido de investimento de R$1.000.000,00

Investimento na Oferta de por Investidor Não Institucional.
Varejo
Valor Total da Oferta R$[•] (com base no ponto médio da Faixa Indicativa e sem
considerar as Ações do Lote Suplementar e as Ações Adicionais).
Tag Along As Ações conferirão aos seus subscritores/adquirentes o

direito de alienação das Ações nas mesmas condições
asseguradas ao acionista controlador alienante, em caso de
alienação, direta ou indireta, a título oneroso, do controle da
Companhia, tanto por meio de uma única operação, como por
meio de operações sucessivas (tag along de 100% do preço),
observadas as condições e os prazos previstos nas disposições
legais e regulamentares aplicáveis.
44
Informações Adicionais Para informações adicionais sobre a Oferta, ver seção
“Informações Sobre a Oferta” na página 46 deste Prospecto. A
Companhia, os Acionistas Vendedores e o Coordenador Líder
solicitaram o registro da Oferta em 7 de fevereiro de 2020,
estando a Oferta sujeita à prévia aprovação pela CVM. Mais
informações sobre a Oferta poderão ser obtidas com as
Instituições Participantes da Oferta nos respectivos endereços
indicados na seção “Informações Sobre a Companhia, os
Acionistas Vendedores, os Coordenadores da Oferta, os
Consultores e os Auditores” na página 4 deste Prospecto.
O potencial investidor deve ler cuidadosa e atentamente todo este

Prospecto, principalmente as informações contidas nas seções
“Sumário da Companhia – Principais Fatores de Risco Relativos à
Companhia” e “Fatores de Risco Relativos à Oferta e às Ações” na
página 8 e 75 deste Prospecto, na seção 4 do Formulário de
Referência, e nas demonstrações financeiras da Companhia e
respectivas notas explicativas anexas a este Prospecto, para
melhor compreensão das atividades da Companhia e da Oferta,
antes de tomar a decisão de investir nas Ações.
45
INFORMAÇÕES SOBRE A OFERTA
Composição do Capital Social
Na data deste Prospecto, o capital social da Companhia é de R$[•]([•]), [totalmente subscrito e

integralizado], representado por [•]([•]) ações ordinárias, nominativas, escriturais e sem valor
nominal. O capital social da Companhia poderá ser aumentado independentemente de reforma
estatutária, até o limite de [•]([•]) de novas ações.
Na data deste Prospecto, a composição do capital social da Companhia é a seguinte:

Capital Social Subscrito e Integralizado
Espécie e Classe Quantidade Valor
(R$)
Ordinárias ........................................................................... [•] [•]
Total .............................................................................. [•] [•]
Após a conclusão da Oferta, a composição do capital social da Companhia será a seguinte, sem
considerar as Ações do Lote Suplementar e as Ações Adicionais:
(R$)
Ordinárias .......................................................................... [•] [•]
Total ............................................................................. [•] [•]
Após a conclusão da Oferta, a composição do nosso capital social será a seguinte, considerando as
Ações do Lote Suplementar, sem considerar as Ações Adicionais:
(R$)
Ordinárias ........................................................................... [•] [•]
Total .............................................................................. [•] [•]
Após a conclusão da Oferta, a composição do nosso capital social será a seguinte, sem considerar
as Ações do Lote Suplementar, considerando as Ações Adicionais:
(R$)
Ordinárias ........................................................................... [•] [•]
Total .............................................................................. [•] [•]
Após a conclusão da Oferta, a composição do nosso capital social será a seguinte, considerando as
Ações do Lote Suplementar e as Ações Adicionais:
(R$)
Ordinárias ........................................................................... [•] [•]
Total .............................................................................. [•] [•]
46
O quadro a seguir apresenta os acionistas titulares de 5% ou mais das ações ordinárias de emissão
da Companhia, assim como o percentual representativo dessas ações em relação ao capital social
da Companhia (i) na data deste Prospecto; e (ii) após a conclusão da Oferta, sem considerar as
Ações do Lote Suplementar e as Ações Adicionais.
Na Data deste Prospecto Após a Oferta
Acionistas(1) Ações Capital Total Ações Capital Total
(%) (%)
[•] .............................................................. [•] [•] [•] [•]
[•] .............................................................. [•] [•] [•] [•]
[•] .............................................................. [•] [•] [•] [•]
Total ....................................................... [•] [•] [•] 100,0%
(1)
Para uma descrição mais detalhada sobre os acionistas da Companhia titulares de mais de 5% do capital social da Companhia, inclusive
sua composição societária, ver seção “15. Controle”, no Formulário de Referência.
da Companhia (i) na data deste Prospecto; e (ii) após a conclusão da Oferta, considerando as
Ações do Lote Suplementar, sem considerar as Ações Adicionais.
(%) (%)
[•] .............................................................. [•] [•] [•] [•]
[•] .............................................................. [•] [•] [•] [•]
[•] .............................................................. [•] [•] [•] [•]
Total ....................................................... [•] [•] [•] 100,0%
(1)
da Companhia (i) na data deste Prospecto; e (ii) após a conclusão da Oferta, sem considerar as
Ações do Lote Suplementar, considerando as Ações Adicionais.
(%) (%)
[•] .............................................................. [•] [•] [•] [•]
[•] .............................................................. [•] [•] [•] [•]
[•] .............................................................. [•] [•] [•] [•]
Total ........................................................ [•] [•] [•] 100,0%
(1)
da Companhia (i) na data deste Prospecto; e (ii) após a conclusão da Oferta, considerando as
Ações do Lote Suplementar e as Ações Adicionais.
(%) (%)
[•] .............................................................. [•] [•] [•] [•]
[•] .............................................................. [•] [•] [•] [•]
[•] .............................................................. [•] [•] [•] [•]
Total ....................................................... [•] [•] [•] 100,0%
47
Descrição da Oferta
A Oferta compreende a oferta pública de distribuição primária e secundária das Ações no Brasil, sob a
coordenação dos Coordenadores da Oferta, em mercado de balcão não organizado, nos termos da
Instrução CVM 400 e demais disposições legais aplicáveis, com esforços de colocação no exterior.
Nos termos do artigo 24 da Instrução CVM 400, a quantidade total das Ações inicialmente ofertadas
(sem considerar as Ações Adicionais) poderá ser acrescida das Ações do Lote Suplementar,
conforme Opção do Lote Suplementar. O Agente Estabilizador terá o direito exclusivo, a partir da
data de assinatura do Contrato de Distribuição, inclusive, e por um período de até 30 dias contados
da data de início das negociações das ações ordinárias de emissão da Companhia na B3, inclusive,
de exercer a Opção de Lote Suplementar, no todo ou em parte, em uma ou mais vezes, após
notificação, por escrito, aos demais Coordenadores da Oferta, desde que a decisão de
sobrealocação das Ações no momento em que for fixado o Preço por Ação tenha sido tomada em
comum acordo entre os Coordenadores da Oferta. Conforme disposto no Contrato de Distribuição,
as Ações do Lote Suplementar não serão objeto de garantia firme de liquidação por parte dos
Nos termos do artigo 14, parágrafo 2º, da Instrução CVM 400, até a data de divulgação do Anúncio
de Início, a quantidade total das Ações inicialmente ofertadas (sem considerar as Ações do Lote
Suplementar) poderá, a critério [da Companhia] [e/ou] [dos Acionistas Vendedores], em comum
acordo com os Coordenadores da Oferta, ser acrescida em até 20%, ou seja, até [•] Ações[, na
proporção indicada neste Prospecto], nas mesmas condições e preço das Ações inicialmente
ofertadas.
Exceto pelo registro da Oferta pela CVM, a Companhia, os Acionistas Vendedores e os

Coordenadores da Oferta não pretendem realizar nenhum registro da Oferta ou das Ações nos
Estados Unidos da América, nem em qualquer agência ou órgão regulador do mercado de capitais
de qualquer outro país além do Brasil.
Preço por Ação
O Preço por Ação será fixado após a conclusão do Procedimento de Bookbuilding. Nos termos do
artigo 170, parágrafo 1º, inciso III, da Lei das Sociedades por Ações, a escolha do critério para
determinação do Preço por Ação é justificada pelo fato de que o Preço por Ação não promoverá a
diluição injustificada dos acionistas da Companhia e de que o preço de mercado das Ações será
aferido de acordo com a realização do Procedimento de Bookbuilding, o qual reflete o valor pelo
qual os Investidores Institucionais apresentarão suas intenções de investimento no contexto da
Oferta. No contexto da Oferta, estima-se que o Preço por Ação estará situado entre
R$[•] e R$[•], podendo, no entanto, ser fixado acima ou abaixo dessa faixa indicativa.
Nos termos do artigo 4º do Anexo II do Código ANBIMA e do Ofício-Circular CVM/SRE,
na hipótese de o Preço por Ação ser fixado acima ou abaixo dessa faixa indicativa, os
Pedidos de Reserva serão normalmente considerados e processados, observada a
condição de eficácia indicada na seção “Informações sobre a Oferta – Procedimento da
Oferta – Oferta de Varejo”, inciso (ii), na página 54 deste Prospecto, exceto no caso de
um Evento de Fixação do Preço em Valor Inferior à Faixa Indicativa, podendo, os
Investidores Não Institucionais, nesse caso, desistir dos respectivos Pedidos de
Reserva, de acordo com a seção “Informações Sobre a Oferta – Procedimento da Oferta
– Oferta de Varejo”, inciso (x), na página 56 deste Prospecto. Os Investidores Não
Institucionais que aderirem à Oferta de Varejo não participarão do Procedimento de
Bookbuilding, e, portanto, não participarão da fixação do Preço por Ação.
48
Poderá ser aceita a participação de Investidores Institucionais que sejam Pessoas Vinculadas no
processo de fixação do Preço por Ação, mediante a participação destes no Procedimento de
Bookbuilding, até o limite máximo de 20% das Ações inicialmente ofertadas (sem considerar as
Ações do Lote Suplementar e as Ações Adicionais). Caso seja verificado excesso de demanda
superior em um terço à quantidade de Ações inicialmente ofertadas (sem considerar as Ações do
Lote Suplementar e as Ações Adicionais), será vedada a colocação de Ações aos Investidores
Institucionais que sejam Pessoas Vinculadas. Os investimentos realizados pelas pessoas
mencionadas no artigo 48 da Instrução CVM 400 (i) para proteção (hedge) em operações com
derivativos contratadas com terceiros, tendo as ações de emissão da Companhia como referência
(incluindo operações de total return swap), desde que tais terceiros não sejam Pessoas Vinculadas;
e (ii) que se enquadrem dentre as outras exceções previstas no artigo 48, inciso II da Instrução
CVM 400, são permitidos na forma do artigo 48 da Instrução CVM 400 e não serão considerados
investimentos realizados por Pessoas Vinculadas para os fins do artigo 55 da Instrução CVM 400. A
participação de Investidores Institucionais que sejam Pessoas Vinculadas no
Procedimento de Bookbuilding poderá impactar adversamente a formação do Preço por
Ação, e o investimento nas Ações por Investidores Institucionais que sejam Pessoas
Vinculadas poderá promover redução da liquidez das ações ordinárias de emissão da
Companhia no mercado secundário. Para informações adicionais, veja a seção “Fatores
de Risco relativos à Oferta e às Ações – A participação de Investidores Institucionais
que sejam Pessoas Vinculadas no Procedimento de Bookbuilding poderá impactar
adversamente a formação do Preço por Ação, e o investimento nas Ações por
Investidores Institucionais que sejam Pessoas Vinculadas poderá promover redução da
liquidez das ações ordinárias de emissão da Companhia no mercado secundário”, na
Quantidade, Valor, Espécie e Recursos Líquidos
Os quadros abaixo indicam a quantidade de Ações, o Preço por Ação, o valor total das comissões
pagas pela Companhia, pelos Acionistas Vendedores, aos Coordenadores da Oferta, bem como dos
recursos líquidos recebidos pela Companhia oriundos da Oferta.
Após a conclusão da Oferta, sem considerar as Ações do Lote Suplementar e as Ações Adicionais:
Comissões,
Tributos e Recursos
Oferta Quantidade Valor(1) Despesas(1)(2) Líquidos(1)
(R$) (R$) (R$)
Por Ação ........................................ 1 [●] [●] [●]
Oferta Primária ............................... [●] [●] [●] [●]
Oferta Secundária ........................... [●] [●] [●] [●]
Total ........................................... [●] [●] [●] [●]
(1)
Com base no valor de R$[•], correspondente ao ponto médio da faixa indicativa do Preço por Ação. O Preço por Ação utilizado neste
Prospecto Preliminar serve apenas como um valor indicativo, podendo ser alterado para mais ou para menos após a conclusão do
Procedimento de Bookbuilding. Recursos líquidos de comissões, tributos e despesas da Oferta.
(2)
Despesas estimadas da Oferta, conforme previstas na tabela “Custos da Oferta” na página 51 deste Prospecto.
49
Após a conclusão da Oferta, considerando as Ações do Lote Suplementar, sem considerar as Ações
Adicionais:
Comissões,
Tributos e Recursos
(R$) (R$) (R$)
Por Ação ........................................ 1 [●] [●] [●]
Oferta Primária ............................... [●] [●] [●] [●]
Total ........................................... [●] [●] [●] [●]
(1)
(2)
Após a conclusão da Oferta, sem considerar as Ações do Lote Suplementar, considerando as Ações
Adicionais:
Comissões,
Tributos e Recursos
(R$) (R$) (R$)
Por Ação ........................................ 1 [●] [●] [●]
Oferta Primária ............................... [●] [●] [●] [●]
Total ........................................... [●] [●] [●] [●]
(1)
(2)
Após a conclusão da Oferta, considerando as Ações do Lote Suplementar e as Ações Adicionais:
Comissões,
Tributos e Recursos
(R$) (R$) (R$)
Por Ação ........................................ 1 [●] [●] [●]
Oferta Primária ............................... [●] [●] [●] [●]
Total ........................................... [●] [●] [●] [●]
(1)
(2)
50
Custos da Oferta
As comissões e despesas da Oferta serão pagas pela Companhia [e pelos Acionistas Vendedores]. A
tabela abaixo indica as comissões e as despesas estimadas da Oferta, sem considerar as Ações do
Lote Suplementar:
% em
% em Relação Relação ao
ao Valor Total Custo por Preço por
Custos Custo Total(1) da Oferta Ação(1) Ação
(R$) (R$)
Comissões da Oferta ..................................... [•] [•] [•] [•]
Comissão de Coordenação .................................. [•] [•] [•] [•]
Comissão de Colocação ....................................... [•] [•] [•] [•]
Comissão de Garantia Firme de Liquidação........... [•] [•] [•] [•]
Comissão de Incentivo(2) ..................................... [•] [•] [•] [•]
Tributos relativos às Comissões .................... [•] [•] [•] [•]
Despesas da Oferta(3) .................................... [•] [•] [•] [•]
Taxa de Registro da Oferta pela CVM................... [•] [•] [•] [•]
Taxa de Registro da Oferta pela ANBIMA ............. [•] [•] [•] [•]
Custos da B3 ...................................................... [•] [•] [•] [•]
Despesas com Advogados e Consultores .............. [•] [•] [•] [•]
Despesas com Auditores ..................................... [•] [•] [•] [•]
Outras Despesas(4) .............................................. [•] [•] [•] [•]
Total de Comissões, Tributos e Despesas da
Oferta ......................................................... [•] [•] [•] [•]
(1)
Com base no valor de R$[•], correspondente ao ponto médio da faixa indicativa do Preço por Ação.
(2)
Percentual máximo para a Comissão de Incentivo, que, conforme descrita no Contrato de Distribuição, constitui parte da remuneração a
ser paga aos Coordenadores da Oferta, a exclusivo critério da Companhia [e dos Acionistas Vendedores], sendo aplicada sobre a soma do
(i) resultado do produto entre (a) a quantidade de Ações inicialmente ofertada no âmbito da Oferta; e (b) o Preço por Ação; e (ii) do
resultado do produto entre (a) a quantidade de Ações do Lote Suplementar efetivamente colocadas no âmbito da Oferta; e (b) o Preço
por Ação.
(3)
Despesas estimadas.
(4)
Custos com publicidade, apresentações de roadshow e outros.
Além da remuneração prevista acima e dos ganhos decorrentes da atividade de estabilização,

nenhuma outra remuneração será contratada ou paga aos Coordenadores da Oferta, direta ou
indiretamente, por força ou em decorrência do Contrato de Distribuição sem prévia manifestação
da CVM.
Identificação dos Acionistas Vendedores
Lucas Botelho Mattos, brasileiro, casado, engenheiro civil, portador da cédula de identidade nº
M-1.032.142 SSP/MG, inscrito no CPF/ME sob o nº 463.294.986-87, residente e domiciliado na
Cidade de Belo Horizonte, Estado de Minas Gerais, com endereço comercial na Rua Maria Luiza
Santiago, nº 200, sala 2401-B, Bairro Santa Lúcia, Belo Horizonte/MG, CEP 30360740.
Túlio Botelho Mattos, brasileiro, engenheiro civil, casado, portador da Carteira de Identidade nº
M-1.005.827 SSP/MG, inscrito no CPF sob o nº 463.295.016-53, residente e domiciliado na Cidade
de Belo Horizonte, Estado de Minas Gerais, com endereço comercial na Rua Maria Luiza Santiago,
nº 200, sala 2401-B, Bairro Santa Lúcia, Belo Horizonte/MG, CEP 30360740.
51
Aprovações Societárias
A realização da Oferta Primária, com a exclusão do direito de preferência dos atuais acionistas da
Companhia, nos termos do artigo 172 da Lei das Sociedades por Ações e do estatuto social da
Companhia, e seus termos e condições foram aprovados em assembleia geral extraordinária da
Companhia realizada em 5 de fevereiro de 2020, cuja ata foi arquivada na JUCEMG em
[•] de [•] de 2020 e publicada no DOEMG e no jornal “Diário do Comércio” em [•] de [•] de 2020. O
conselho de administração da Companhia, previamente à concessão do registro da Oferta pela CVM,
em reunião cuja ata será arquivada na JUCEMG e publicada no DOEMG e no jornal “Diário do
Comércio”, aprovará a emissão das Ações objeto da Oferta Primária, dentro do limite do capital
autorizado a ser previsto em seu estatuto social, e o Preço por Ação, a ser calculado de acordo com o
artigo 170, parágrafo 1º, inciso III, da Lei das Sociedades por Ações e aferido tendo como parâmetro
o resultado do Procedimento de Bookbuilding.
Não será necessária qualquer aprovação societária em relação aos Acionistas Vendedores para a
participação na Oferta Secundária e para a fixação do Preço por Ação.
Público Alvo da Oferta
As Instituições Participantes da Oferta intermediarão a Oferta junto aos Investidores Não

Institucionais e aos Investidores Institucionais de acordo com o disposto no Contrato
de Distribuição.
Os Agentes de Colocação Internacional realizarão esforços de colocação das Ações no exterior para
Investidores Estrangeiros, nos termos do Contrato de Distribuição Internacional, sendo que os
Investidores Estrangeiros deverão investir nas Ações por meio dos mecanismos de investimento
regulamentados pelo CMN, pelo Banco Central, pela CVM e pelas demais disposições legais e
regulamentares aplicáveis.
Para informações sobre as remunerações recebidas pelos Coordenadores da Oferta,

veja a seção “Informações Sobre a Oferta – Custos da Oferta”, na página 51
deste Prospecto.
52
Cronograma Estimado da Oferta
Encontra-se abaixo um cronograma estimado das principais etapas da Oferta:

Data de
Realização/
N.º Eventos Data Prevista(1)
1. Protocolo do pedido de registro da Oferta na CVM 07/02/2020
Divulgação do Aviso ao Mercado (sem logotipos das Instituições Consorciadas)
2. Disponibilização do Prospecto Preliminar [●]/[●]/2020]
Início das apresentações para potenciais investidores (roadshow)
Início do Procedimento de Bookbuilding
Divulgação do Aviso ao Mercado (com logotipos das Instituições Consorciadas)
3. Início do Período de Reserva [●]/[●]/2020]
Início do Período de Reserva para Pessoas Vinculadas
4. Encerramento do Período de Reserva para Pessoas Vinculadas [●]/[●]/2020]
5. Encerramento do Período de Reserva [●]/[●]/2020]
Encerramento das apresentações para potenciais investidores (roadshow)
Encerramento do Procedimento de Bookbuilding
Fixação do Preço por Ação
6. Reunião do conselho de administração da Companhia que aprova o Preço por Ação [●]/[●]/2020]
Assinatura do Contrato de Distribuição, do Contrato de Distribuição Internacional e dos
demais contratos relacionados à Oferta
Início do prazo para exercício da Opção de Lote Suplementar
Registro da Oferta pela CVM
7. Divulgação do Anúncio de Início [●]/[●]/2020]
Disponibilização do Prospecto Definitivo
8. Início das negociações das Ações na B3 [●]/[●]/2020]
9. Data de Liquidação [●]/[●]/2020]
10. Encerramento do prazo para exercício da Opção de Lote Suplementar [●]/[●]/2020]
11. Data limite para a liquidação das Ações do Lote Suplementar [●]/[●]/2020]
12. Data limite para a divulgação do Anúncio de Encerramento [●]/[●]/2020]
(1)
As datas previstas para os eventos futuros são meramente indicativas e estão sujeitas a alterações, suspensões, prorrogações e
antecipações, a critério dos Coordenadores da Oferta, da Companhia e dos Acionistas Vendedores. Qualquer modificação no cronograma
da distribuição deverá ser comunicada à CVM e poderá ser considerada modificação da Oferta, nos termos dos artigos 25 e 27 da
Instrução CVM 400. Ainda, caso ocorram alterações das circunstâncias, revogação ou modificação da Oferta, tal cronograma poderá ser
alterado.
Na hipótese de suspensão, cancelamento, modificação ou revogação da Oferta, esse cronograma

será alterado. Quaisquer comunicados ao mercado relativos a tais eventos relacionados à Oferta
serão informados por meio de divulgação de comunicado ao mercado nas páginas da rede mundial
de computadores da Companhia, das Instituições Participantes da Oferta, da CVM e da B3
indicadas no item “Informações Adicionais”.
Para informações adicionais, consulte as seções “Procedimento da Oferta”, “Alteração das

Circunstâncias, Revogação ou Modificação da Oferta”, “Suspensão e Cancelamento da Oferta” e
“Inadequação da Oferta a Determinados Investidores”, nas páginas 53, 65, 66 e 36 deste Prospecto.
Procedimento da Oferta
As Instituições Participantes da Oferta efetuarão a colocação pública das Ações no Brasil, em mercado
de balcão não organizado, observado o disposto na Instrução CVM 400 e os esforços de dispersão
acionária previstos no Regulamento do Novo Mercado, por meio da Oferta de Varejo, realizada pelas
Instituições Consorciadas, e da Oferta Institucional, realizada exclusivamente pelos Coordenadores da
Oferta[, pelos Coordenadores Contratados] e pelos Agentes de Colocação Internacional.
53
O plano de distribuição da Oferta, elaborado pelos Coordenadores da Oferta, nos termos do
artigo 33, parágrafo 3º, da Instrução CVM 400, e do Regulamento do Novo Mercado, no que se
refere aos esforços de dispersão acionária, com a expressa anuência da Companhia e dos
Acionistas Vendedores, leva em consideração as relações com clientes e outras considerações de
natureza comercial ou estratégica da Companhia, dos Acionistas Vendedores e dos Coordenadores
da Oferta, observado, entretanto, que os Coordenadores da Oferta (i) assegurarão a adequação do
investimento ao perfil de risco de seus clientes, o tratamento justo e equitativo aos investidores,
nos termos do artigo 21 da Instrução CVM 400, e que os representantes de venda das Instituições
Participantes da Oferta recebam previamente exemplar deste Prospecto para leitura obrigatória e
que suas dúvidas possam ser esclarecidas por pessoa designada pelo Coordenador Líder; e
(ii) realizarão os esforços de dispersão acionária previstos no Regulamento do Novo Mercado.
[Não haverá contratação de formador de mercado para a Oferta.]
Oferta de Varejo
No contexto da Oferta de Varejo, o montante de, no mínimo, 10%, e, a critério dos Coordenadores
da Oferta e da Companhia e dos Acionistas Vendedores, o montante de, no máximo, [•]%, do total
das Ações (considerando as Ações do Lote Suplementar e as Ações Adicionais) será destinado
prioritariamente à colocação pública para Investidores Não Institucionais que realizarem Pedido de
Reserva de acordo com as condições ali previstas e o procedimento indicado neste item.
Observado o disposto no parágrafo abaixo, os Investidores Não Institucionais poderão

subscrever/adquirir Ações no âmbito da Oferta, mediante preenchimento de Pedido de Reserva com
uma única Instituição Consorciada, observados o Valor Mínimo de Pedido de Investimento na
Oferta de Varejo e o Valor Máximo de Pedido de Investimento na Oferta de Varejo.
Os Investidores Não Institucionais deverão observar, além das condições previstas nos Pedidos de
Reserva, o procedimento abaixo:
(i) durante o Período de Reserva ou o Período de Reserva para Pessoas Vinculadas, conforme o
caso, cada um dos Investidores Não Institucionais interessados em participar da Oferta deverá
realizar Pedido de Reserva, irrevogável e irretratável, exceto pelo disposto nos incisos (ii), (iv),
(v), (viii), (x) e (xi) abaixo e na seção “Violações de Normas de Conduta” na página 59
deste Prospecto;
(ii) os Investidores Não Institucionais que realizarem Pedido de Reserva poderão estipular, no
Pedido de Reserva, um preço máximo por Ação como condição de eficácia de seu Pedido de
Reserva, sem necessidade de posterior confirmação, sendo que, caso o Preço por Ação seja
fixado em valor superior ao valor estabelecido pelo Investidor Não Institucional, o respectivo
Pedido de Reserva será automaticamente cancelado;
(iii) as Instituições Consorciadas somente atenderão Pedidos de Reserva realizados por

Investidores Não Institucionais titulares de conta nelas aberta ou mantida pelo respectivo
investidor. Recomenda-se aos Investidores Não Institucionais interessados na realização de
Pedidos de Reserva, que (a) leiam cuidadosamente os termos e condições estipulados no
Pedido de Reserva, especialmente os procedimentos relativos à liquidação da Oferta e as
informações constantes deste Prospecto; (b) verifiquem com a Instituição Consorciada de sua
preferência, antes de realizar o seu Pedido de Reserva, se essa, a seu exclusivo critério, exigirá
a manutenção de recursos em conta nela aberta e/ou mantida, para fins de garantia do Pedido
de Reserva; e (c) entrem em contato com a Instituição Consorciada de sua preferência para
obter informações mais detalhadas sobre o prazo estabelecido pela Instituição Consorciada
para a realização do Pedido de Reserva, ou, se for o caso, para a realização do cadastro na
Instituição Consorciada, tendo em vista os procedimentos operacionais adotados por cada
Instituição Consorciada;
54
(iv) os Investidores Não Institucionais deverão realizar seus Pedidos de Reserva no Período de Reserva,
sendo que os Investidores Não Institucionais que sejam Pessoas Vinculadas (i) deverão,
necessariamente, indicar no Pedido de Reserva a sua condição de Pessoa Vinculada, sob pena de
seu Pedido de Reserva da Oferta de Varejo ser cancelado pela Instituição Consorciada; e (ii) são
recomendados a realizar seus Pedidos de Reserva no Período de Reserva para Pessoas Vinculadas,
em ambos os casos, observado o Valor Mínimo de Pedido de Investimento na Oferta de Varejo e o
Valor Máximo de Pedido de Investimento na Oferta de Varejo;
(v) caso seja verificado excesso de demanda superior em um terço à quantidade de Ações
inicialmente ofertadas (sem considerar as Ações do Lote Suplementar e as Ações Adicionais),
será vedada a colocação de Ações aos Investidores Não Institucionais que sejam Pessoas
Vinculadas, sendo os Pedidos de Reserva realizados por Investidores Não Institucionais que
sejam Pessoas Vinculadas automaticamente cancelados, exceto pelos Pedidos de Reserva
realizados durante o Período de Reserva para Pessoas Vinculadas;
(vi) caso o total de Ações objeto dos Pedidos de Reserva (a) seja igual ou inferior ao montante de
Ações destinadas à Oferta de Varejo, não haverá Rateio (conforme definido abaixo), sendo
integralmente atendidos todos os Pedidos de Reserva, de modo que as Ações remanescentes,
se houver, serão destinadas aos Investidores Institucionais; ou (b) exceda o total de Ações
destinadas à Oferta de Varejo, será realizado rateio entre os respectivos Investidores Não
Institucionais sendo que [(1) até o limite de R$3.000,00, inclusive, o critério de rateio será a
divisão igualitária e sucessiva das Ações destinadas à Oferta de Varejo entre os Investidores
Não Institucionais que apresentarem Pedido de Reserva, limitada ao valor individual de cada
Pedido de Reserva e à quantidade total das Ações destinadas à Oferta de Varejo; e (2) uma
vez atendido o critério descrito no item (1) acima, as Ações remanescentes destinadas à
Oferta de Varejo serão rateadas entre os Investidores Não Institucionais, proporcionalmente
ao valor dos respectivos Pedidos de Reserva, desconsiderando-se, entretanto, as frações de
Ações (“Rateio”)]. Opcionalmente, a critério dos Coordenadores da Oferta, a quantidade de
Ações destinada à Oferta de Varejo poderá ser aumentada para que os Pedidos de Reserva
excedentes possam ser total ou parcialmente atendidos, sendo que, no caso de atendimento
parcial, será observado o mesmo critério de Rateio. Caso haja Rateio, os valores depositados
em excesso serão devolvidos sem juros ou correção monetária, sem reembolso e com
dedução, se for o caso, dos valores relativos aos tributos eventualmente incidentes, no prazo
de três dias úteis contados da Data de Liquidação;
(vii) até as 16h do primeiro dia útil subsequente à data de divulgação do Anúncio de Início, serão
informados a cada Investidor Não Institucional pela Instituição Consorciada que tenha
recebido o respectivo Pedido de Reserva, por meio do seu respectivo endereço eletrônico, ou,
na sua ausência, por fac-símile, telefone ou correspondência, a Data de Liquidação, a
quantidade de Ações alocadas (ajustada, se for o caso em decorrência do Rateio), o Preço por
Ação e o valor do respectivo investimento, sendo que, em qualquer caso, o valor do
investimento será limitado àquele indicado no respectivo Pedido de Reserva;
(viii) até as 10h30min da Data de Liquidação, cada Investidor Não Institucional que tenha realizado
Pedido de Reserva, deverá efetuar o pagamento, à vista e em recursos imediatamente
disponíveis, em moeda corrente nacional, do valor indicado no inciso (vii) acima à Instituição
Consorciada que tenha recebido o respectivo Pedido de Reserva, sob pena de, em não o
fazendo, ter seu Pedido de Reserva automaticamente cancelado; em caso de tal cancelamento
automático, a Instituição Consorciada que tenha recebido o Pedido de Reserva deverá garantir
a liquidação por parte do respectivo Investidor Não Institucional;
55
(ix) até as 16h da Data de Liquidação, a Instituição Consorciada que tenha recebido o respectivo
Pedido de Reserva entregará, por meio da B3, as Ações alocadas ao respectivo Investidor Não
Institucional que tenha realizado Pedido de Reserva, de acordo com os procedimentos
previstos no Contrato de Distribuição, desde que tenha efetuado o pagamento previsto no
inciso (viii) acima;
(x) caso (a) seja verificada divergência relevante entre as informações constantes deste Prospecto
e do Prospecto Definitivo que altere substancialmente o risco assumido pelos Investidores Não
Institucionais ou a sua decisão de investimento, nos termos do artigo 45, parágrafo 4º, da
Instrução CVM 400; (b) a Oferta seja suspensa, nos termos do artigo 20 da Instrução
CVM 400; e/ou (c) a Oferta seja modificada, nos termos do artigo 27 da Instrução CVM 400, o
Investidor Não Institucional poderá desistir do respectivo Pedido de Reserva, devendo, para
tanto, informar sua decisão à Instituição Consorciada que tenha recebido o respectivo Pedido
de Reserva (i) até as 12h do quinto dia útil subsequente à data de disponibilização do
Prospecto Definitivo, no caso da alínea (a) acima; e (ii) até as 12h do quinto dia útil
subsequente à data em que o Investidor Não Institucional for comunicado diretamente pela
Instituição Consorciada sobre a suspensão ou a modificação da Oferta, nos casos das alíneas
(b) e (c) acima. Adicionalmente, os casos das alíneas (b) e (c) acima serão imediatamente
divulgados por meio de anúncio de retificação, nos mesmos veículos utilizados para divulgação
do Aviso ao Mercado e do Anúncio de Início, conforme disposto no artigo 27 da Instrução
CVM 400. No caso da alínea (c) acima, após a divulgação do Anúncio de Retificação, a
respectiva Instituição Consorciada deverá acautelar-se e certificar-se, no momento do
recebimento das aceitações da Oferta, de que o respectivo Investidor Não Institucional está
ciente de que a Oferta original foi alterada e de que tem conhecimento das novas condições.
Caso o Investidor Não Institucional não informe sua decisão de desistência do Pedido de
Reserva nos termos deste inciso, o Pedido de Reserva será considerado válido e o Investidor
Não Institucional deverá efetuar o pagamento do valor do investimento. Caso o Investidor Não
Institucional já tenha efetuado o pagamento nos termos do inciso (viii) acima e venha a
desistir do Pedido de Reserva nos termos deste inciso, os valores depositados serão devolvidos
sem juros ou correção monetária, sem reembolso e com dedução, se for o caso, dos valores
relativos aos tributos eventualmente incidentes, no prazo de três dias úteis contados do pedido
de cancelamento do respectivo Pedido de Reserva; e
(xi) caso não haja conclusão da Oferta ou em caso de resilição do Contrato de Distribuição ou de
cancelamento ou revogação da Oferta, todos os Pedidos de Reserva serão cancelados e a
Instituição Consorciada que tenha recebido o respectivo Pedido de Reserva comunicará ao
respectivo Investidor Não Institucional o cancelamento da Oferta, o que poderá ocorrer,
inclusive, mediante divulgação de comunicado ao mercado. Caso o Investidor Não Institucional
já tenha efetuado o pagamento nos termos do inciso (viii) acima, os valores depositados serão
devolvidos sem juros ou correção monetária, sem reembolso e com dedução, se for o caso,
dos valores relativos aos tributos eventualmente incidentes, no prazo de três dias úteis
contados da comunicação do cancelamento da Oferta.
Oferta Institucional
As Ações destinadas à Oferta de Varejo que não tiverem sido alocadas aos Investidores Não
Institucionais serão destinadas à Oferta Institucional, juntamente com as demais Ações, de acordo
com o seguinte procedimento:
(i) os Investidores Institucionais interessados em participar da Oferta deverão apresentar suas

intenções de investimento durante o Procedimento de Bookbuilding, inexistindo pedidos de reserva
ou limites mínimo e máximo de investimento. Cada Investidor Institucional deverá assumir a
obrigação de verificar se está cumprindo os requisitos para participar da Oferta Institucional;
56
(ii) poderá ser aceita a participação de Investidores Institucionais que sejam Pessoas Vinculadas
no processo de fixação do Preço por Ação, mediante a participação destes no Procedimento de
Bookbuilding, até o limite máximo de 20% das Ações inicialmente ofertadas (sem considerar
as Ações do Lote Suplementar e as Ações Adicionais). Caso seja verificado excesso de
demanda superior em um terço à quantidade de Ações inicialmente ofertadas (sem considerar
as Ações do Lote Suplementar e as Ações Adicionais), será vedada a colocação de Ações aos
Investidores Institucionais que sejam Pessoas Vinculadas. Os investimentos realizados pelas
pessoas mencionadas no artigo 48 da Instrução CVM 400 (i) para proteção (hedge) em
operações com derivativos contratadas com terceiros, tendo as ações de emissão da
Companhia como referência (incluindo operações de total return swap), desde que tais
terceiros não sejam Pessoas Vinculadas; e (ii) que se enquadrem dentre as outras exceções
previstas no artigo 48, inciso II, da Instrução CVM 400, são permitidos na forma do artigo 48
da Instrução CVM 400 e não serão considerados investimentos realizados por Pessoas
Vinculadas para os fins do artigo 55 da Instrução CVM 400. A participação de Investidores
Institucionais que sejam Pessoas Vinculadas no Procedimento de Bookbuilding
poderá impactar adversamente a formação do Preço por Ação, e o investimento nas
Ações por Investidores Institucionais que sejam Pessoas Vinculadas poderá
promover redução da liquidez das ações ordinárias de emissão da Companhia no
mercado secundário. Para informações adicionais, veja a seção “Fatores de Risco
relativos à Oferta e às Ações – A participação de Investidores Institucionais que
sejam Pessoas Vinculadas no Procedimento de Bookbuilding poderá impactar
adversamente a formação do Preço por Ação, e o investimento nas Ações por
Investidores Institucionais que sejam Pessoas Vinculadas poderá promover
redução da liquidez das ações ordinárias de emissão da Companhia no mercado
secundário” na página 75 deste Prospecto;
(iii) caso as intenções de investimento obtidas durante o Procedimento de Bookbuilding excedam o

total de Ações remanescentes após o atendimento da Oferta de Varejo, os Coordenadores da
Oferta darão prioridade aos Investidores Institucionais que, a exclusivo critério dos
Coordenadores da Oferta, da Companhia e dos Acionistas Vendedores, melhor atendam o
objetivo da Oferta de criar uma base diversificada de investidores, integrada por investidores
com diferentes critérios de avaliação das perspectivas da Companhia, seu setor de atuação e a
conjuntura macroeconômica brasileira e internacional, observado o disposto no plano de
distribuição elaborado pelos Coordenadores da Oferta, nos termos do artigo 33, parágrafo 3º,
da Instrução CVM 400, o qual leva em conta as suas relações com os clientes e outras
considerações de natureza comercial ou estratégica;
(iv) até o primeiro dia útil subsequente à data de divulgação do Anúncio de Início, os
Coordenadores da Oferta informarão aos Investidores Institucionais, por meio do seu
respectivo endereço eletrônico, ou, na sua ausência, por fac-símile, telefone ou
correspondência, a Data de Liquidação, a quantidade de Ações alocadas, o Preço por Ação e o
valor do respectivo investimento;
(v) a entrega das Ações alocadas deverá ser efetivada na Data de Liquidação, mediante
pagamento em moeda corrente nacional, à vista e em recursos imediatamente disponíveis, do
Preço por Ação multiplicado pela quantidade de Ações alocadas, de acordo com os
procedimentos previstos no Contrato de Distribuição;
57
(vi) caso (a) seja verificada divergência relevante entre as informações constantes deste Prospecto
e do Prospecto Definitivo que altere substancialmente o risco assumido pelos Investidores
Institucionais ou a sua decisão de investimento, nos termos do artigo 45, parágrafo 4º, da
Instrução CVM 400; (b) a Oferta seja suspensa, nos termos do artigo 20 da Instrução CVM
400; e/ou (c) a Oferta seja modificada, nos termos do artigo 27 da Instrução CVM 400, o
Investidor Institucional poderá desistir da respectiva intenção de investimento, devendo, para
tanto, informar sua decisão ao Coordenador da Oferta [ou ao Coordenador Contratado] que
tenha recebido a respectiva intenção de investimento (1) até as 12h do quinto dia útil
subsequente à data de disponibilização do Prospecto Definitivo, no caso da alínea (a) acima; e
(2) até as 12h do quinto dia útil subsequente à data em que o Investidor Institucional for
comunicado diretamente pelo Coordenador da Oferta [ou pelo Coordenador Contratado] sobre
a suspensão ou a modificação da Oferta, nos casos das alíneas (b) e (c) acima.
Adicionalmente, os casos das alíneas (b) e (c) acima serão imediatamente divulgados por meio
de anúncio de retificação, nos mesmos veículos utilizados para divulgação do Aviso ao
Mercado e do Anúncio de Início, conforme disposto no artigo 27 da Instrução CVM 400. No
caso da alínea (c) acima, após a divulgação do Anúncio de Início, o respectivo Coordenador da
Oferta [ou Coordenador Contratado] deverá acautelar-se e certificar-se, no momento do
recebimento das aceitações da Oferta, de que o respectivo Investidor Institucional está ciente
de que a Oferta original foi alterada e de que tem conhecimento das novas condições. Caso o
Investidor Institucional não informe sua decisão de desistência da intenção de investimento
nos termos deste inciso, a intenção de investimento será considerada válida e o Investidor
Institucional deverá efetuar o pagamento do valor do investimento. Caso o Investidor
Institucional já tenha efetuado o pagamento nos termos do inciso (v) acima e venha a desistir
da intenção de investimento nos termos deste inciso, os valores depositados serão devolvidos
sem juros ou correção monetária, sem reembolso e com dedução, se for o caso, dos valores
relativos aos tributos eventualmente incidentes, no prazo de três dias úteis contados do pedido
de cancelamento da respectiva intenção de investimento; e
(vii) caso não haja conclusão da Oferta ou em caso de resilição do Contrato de Distribuição ou de
cancelamento ou revogação da Oferta, todas as intenções de investimento serão canceladas e
o Coordenador da Oferta [ou o Coordenador Contratado] que tenha recebido a respectiva
intenção de investimento comunicará ao respectivo Investidor Institucional o cancelamento da
Oferta, o que poderá ocorrer, inclusive, mediante divulgação de comunicado ao mercado. Caso
o Investidor Institucional já tenha efetuado o pagamento nos termos do inciso (v) acima, os
valores depositados serão devolvidos sem juros ou correção monetária, sem reembolso e com
dedução, se for o caso, dos valores relativos aos tributos eventualmente incidentes, no prazo
de três dias úteis contados da comunicação do cancelamento da Oferta.
58
Violações de Normas de Conduta
Caso haja descumprimento ou indícios de descumprimento, [por qualquer dos Coordenadores

Contratados e/ou] por qualquer das Instituições Consorciadas, de qualquer das obrigações
previstas no respectivo instrumento de adesão ao Contrato de Distribuição ou em qualquer contrato
celebrado no âmbito da Oferta, ou, ainda, de qualquer das normas de conduta previstas na
regulamentação aplicável à Oferta, incluindo, sem limitação, aquelas previstas na
Instrução CVM 400 e, especificamente, na hipótese de manifestação indevida na mídia durante o
período de silêncio, emissão indevida de pesquisas e relatórios públicos sobre a Companhia e/ou
divulgação indevida da Oferta, conforme previsto no artigo 48 da Instrução CVM 400, [tal
Coordenador Contratado e/ou] tal Instituição Consorciada, a critério exclusivo dos Coordenadores
da Oferta e sem prejuízo das demais medidas julgadas cabíveis pelos Coordenadores da Oferta,
(i) deixará imediatamente de integrar o grupo de instituições responsáveis pela colocação das
Ações, devendo cancelar todos os Pedidos de Reserva e [as intenções de investimento,] e todos os
boletins de subscrição e contratos de compra e venda que tenha recebido e informar
imediatamente os respectivos investidores sobre o referido cancelamento; (ii) arcará com quaisquer
custos relativos à sua exclusão como Instituição Participante da Oferta, incluindo custos com
publicações e honorários advocatícios, inclusive custos decorrentes de eventuais demandas de
potenciais investidores; (iii) indenizará, manterá indene e isentará os Coordenadores da Oferta,
suas afiliadas e respectivos administradores, acionistas, sócios, funcionários e empregados, bem
como os sucessores e cessionários dessas pessoas por toda e qualquer perda que estes possam
incorrer; e (iv) poderá deixar, por um período de até seis meses contados da data da comunicação
da violação, de atuar como instituição intermediária em ofertas públicas de distribuição de valores
mobiliários sob a coordenação de qualquer dos Coordenadores da Oferta. Em nenhuma hipótese, a
Companhia ou os Coordenadores da Oferta serão responsáveis por qualquer prejuízo causado a
investidores que tiverem seus Pedidos de Reserva e/ou [intenções de investimento,] e boletins de
subscrição e contratos de compra e venda cancelados em decorrência da exclusão de [tal
Coordenador Contratado e/ou] tal Instituição Consorciada como Instituição Participante da Oferta.
Contrato de Distribuição e Contrato de Distribuição Internacional
A Companhia, os Acionistas Vendedores, os Coordenadores da Oferta, a Companhia e a B3 (como

interveniente anuente) celebrarão o Contrato de Distribuição, cuja cópia poderá ser obtida com os
Coordenadores da Oferta e com a CVM, nos endereços indicados na seção “Informações Sobre a
Companhia, os Acionistas Vendedores, os Coordenadores da Oferta, os Consultores e os Auditores”
na página 4 deste Prospecto.
O Contrato de Distribuição e o Contrato de Distribuição Internacional estabelecem que a obrigação

dos Coordenadores da Oferta e dos Agentes de Colocação Internacional de efetuarem a colocação
das Ações estará sujeita a determinadas condições, tais como (i) a entrega de opiniões legais pelos
assessores jurídicos da Companhia, dos Acionistas Vendedores, dos Coordenadores da Oferta e dos
Agentes de Colocação Internacional; e (ii) a assinatura de Lock-Up Agreements pela Companhia,
[pelos Acionistas Vendedores,] por seus acionistas controladores e pelos membros do conselho de
administração e da diretoria da Companhia. De acordo com o Contrato de Distribuição e o Contrato
de Distribuição Internacional, a Companhia e os Acionistas Vendedores obrigam-se a indenizar os
Coordenadores da Oferta e os Agentes de Colocação Internacional em certas circunstâncias e contra
determinadas contingências, assim como por ressarcir determinadas despesas por eles incorridas.
59
De acordo com o Contrato de Distribuição, ao final do Período de Colocação, as Ações (sem
considerar as Ações do Lote Suplementar, mas considerando as Ações Adicionais, se for o caso)
não tiverem sido totalmente liquidadas pelos respectivos investidores, os Coordenadores da Oferta,
de forma individual e não solidária, liquidarão, no último dia do Período de Colocação, pelo Preço
por Ação, na proporção e até o limite individual de cada um dos Coordenadores da Oferta indicado
na seção “Informações Sobre a Oferta”, “Garantia Firme de Liquidação” na página 61 deste
Prospecto, a totalidade do respectivo saldo resultante da diferença entre (i) a quantidade de Ações
objeto de garantia firme de liquidação, conforme indicada no Contrato de Distribuição; e (ii) a
quantidade de Ações efetivamente integralizada/liquidada pelos investidores que as
Adicionalmente, a Companhia e os Acionistas Vendedores serão parte do Contrato de Distribuição

Internacional, que regulará os esforços de colocação de Ações no exterior. O Contrato de
Distribuição Internacional apresenta uma cláusula de indenização em favor dos Agentes de
Colocação Internacional para indenizá-los caso eles venham a sofrer perdas no exterior por conta
de incorreções relevantes ou omissões relevantes no Contrato de Distribuição Internacional ou nos
Offering Memoranda. Caso os Agentes de Colocação Internacional venham a sofrer perdas no
exterior em relação a essas questões, eles poderão ter direito de regresso contra a Companhia e/ou
os Acionistas Vendedores por conta desta cláusula de indenização. Adicionalmente, o Contrato de
Distribuição Internacional possui declarações específicas em relação à observância de exceções às
leis dos Estados Unidos da América de registro de ofertas públicas de valores mobiliários, as quais,
se descumpridas, poderão dar ensejo a outros potenciais procedimentos judiciais. Para informações
sobre os riscos relacionados ao Contrato de Distribuição Internacional, ver seção “Fatores de Risco
Relativos à Oferta e as Ações” na página 75 deste Prospecto.
Período de Colocação
A data de início da Oferta será divulgada mediante a divulgação do Anúncio de Início, em

conformidade com o previsto no artigo 52 da Instrução CVM 400. A colocação das Ações deverá ser
feita pelas Instituições Participantes da Oferta durante o Período de Colocação.
Para os fins da Oferta, o prazo de distribuição (i) das Ações (sem considerar as Ações do Lote
Suplementar, mas considerando as Ações Adicionais) corresponde ao Período de Colocação; e
(ii) das Ações do Lote Suplementar corresponde ao prazo previsto na seção “Informações Sobre a
Oferta – Descrição da Oferta”, na página 48 deste Prospecto.
O término da Oferta e seu resultado serão anunciados mediante divulgação do Anúncio de

Encerramento, sendo [•] de [•] de 2020 a data máxima, em conformidade com o artigo 29 da
Data de Liquidação e Data de Liquidação das Ações do Lote Suplementar
A liquidação física e financeira das Ações (sem considerar as Ações do Lote Suplementar, mas
considerando as Ações Adicionais, se colocadas) deverá ser realizada até o último dia do Período de
Colocação, de acordo com os procedimentos previstos no Contrato de Distribuição.
A liquidação física e financeira das Ações do Lote Suplementar deverá ser realizada até o segundo
dia útil contado da respectiva data de exercício da Opção de Lote Suplementar, mas não antes da
data de divulgação do Anúncio de Início, de acordo com o disposto no Contrato de Distribuição.
As Ações (sem considerar as Ações do Lote Suplementar, mas considerando as Ações Adicionais, se
colocadas), serão entregues aos respectivos investidores até as 16h da Data de Liquidação. As
Ações do Lote Suplementar, no caso de exercício da Opção de Lote Suplementar, serão entregues
aos respectivos investidores na Data de Liquidação das Ações do Lote Suplementar.
60
As Ações que forem objeto de esforços de colocação no exterior, pelos Agentes de Colocação
Internacional, serão obrigatoriamente subscritas/adquiridas e integralizadas/liquidadas no Brasil,
em moeda corrente nacional, nos termos do artigo 19, parágrafo 4º, da Lei n.º 6.385, de
7 de dezembro de 1976, conforme alterada.
Garantia Firme de Liquidação
A garantia firme de liquidação consiste na obrigação individual e não solidária dos Coordenadores da
Oferta, observado o disposto no Contrato de Distribuição, de liquidar as Ações (sem considerar as
Ações do Lote Suplementar, mas considerando as Ações Adicionais) que tenham sido
subscritas/adquiridas, porém não integralizadas/liquidadas, pelos seus respectivos investidores na
Data de Liquidação, na proporção e até o limite individual de garantia firme prestada por cada um dos
Coordenadores da Oferta, nos termos do Contrato de Distribuição. Após a concessão do registro da
Companhia como emissora de valores mobiliários sob a categoria ”A” pela CVM, a concessão do
registro da Oferta pela CVM, a celebração dos documentos relativos à Oferta, a divulgação do
Anúncio de Início e a disponibilização do Prospecto Definitivo, os Coordenadores da Oferta realizarão
a colocação das Ações, em regime de garantia firme de liquidação (considerando as Ações Adicionais,
mas com exceção das Ações do Lote Suplementar, que obedecerão ao disposto na seção “Sumário da
Oferta”, “Data de Liquidação” e “Data de Liquidação das Ações do Lote Suplementar” nas páginas 29,
60 e 60 deste Prospecto), de forma individual e não solidária, de acordo com os limites individuais
descritos abaixo e demais disposições previstas no Contrato de Distribuição:
Coordenadores da Oferta Quantidade de Ações % do Total
Coordenador Líder .................................................... [•] [•]
BTG Pactual ............................................................. [•] [•]
Bradesco BBI............................................................ [•] [•]
Total ................................................................... [•] [•]
Tal garantia firme de liquidação é vinculante a partir da conclusão do Procedimento de

Bookbuilding, da assinatura do Contrato de Distribuição e das demais condições previstas acima.
Após a divulgação do Anúncio de Início e até a divulgação do Anúncio de Encerramento, cópia do
Contrato de Distribuição poderá ser obtida com os Coordenadores da Oferta e a CVM, nos
endereços indicados no Anúncio de Início.
Os Coordenadores da Oferta terão o prazo de até dois dias úteis, contados da data da divulgação
do Anúncio de Início, para efetuar a colocação pública das Ações (exceto pelas Ações do Lote
Suplementar, que obedecerão ao disposto na seção “Informações Sobre a Oferta”, “Descrição da
Oferta” na página 48 deste Prospecto).
Se, ao final do Período de Colocação, as Ações (sem considerar as Ações do Lote Suplementar, mas
considerando as Ações Adicionais, se colocadas) não tiverem sido totalmente liquidadas pelos
respectivos investidores, os Coordenadores da Oferta, de forma individual e não solidária,
integralizarão/liquidarão, no último dia do Período de Colocação, pelo Preço por Ação, na proporção
e até o limite individual de cada um dos Coordenadores da Oferta indicado no Contrato de
Distribuição, a totalidade do respectivo saldo resultante da diferença entre (i) a quantidade de
Ações objeto de garantia firme de liquidação, conforme indicada no Contrato de Distribuição; e
(ii) a quantidade de Ações efetivamente liquidada pelos investidores que as
61
Para os fins do disposto no item 5 do Anexo VI à Instrução CVM 400, caso os Coordenadores da
Oferta eventualmente venham a subscrever/adquirir Ações nos termos acima e tenham interesse
em vender tais Ações antes da divulgação do Anúncio de Encerramento, o preço de venda de tais
Ações será o preço de mercado das ações ordinárias de emissão da Companhia, limitado ao Preço
por Ação, sendo certo, entretanto, que o disposto neste parágrafo não se aplica às operações
realizadas em decorrência das atividades de estabilização a que se refere a seção “Informações
Sobre a Oferta – Estabilização do Preço de Ações Ordinárias de Emissão da Companhia” na página
62 deste Prospecto.
Não será admitida distribuição parcial no âmbito da Oferta. Caso não existam Pedidos de Reserva e
intenções de investimento para a subscrição/aquisição da totalidade das Ações inicialmente
ofertadas (sem considerar as Ações do Lote Suplementar e as Ações Adicionais) até a data de
conclusão do Procedimento de Bookbuilding, nos termos do Contrato de Distribuição, a Oferta será
cancelada, sendo todos os Pedidos de Reserva e as intenções de investimentos automaticamente
cancelados, e os valores eventualmente depositados devolvidos sem juros ou correção monetária,
sem reembolso e com dedução, se for o caso, dos valores relativos aos tributos eventualmente
incidentes, no prazo de três dias úteis contados da data de divulgação do cancelamento. Para
informações adicionais, leia a seção “Fatores de Risco Relativos à Oferta e às Ações – Na medida
em que não será admitida distribuição parcial no âmbito da Oferta, é possível que a Oferta venha a
ser cancelada caso não haja investidores suficientes interessados em subscrever/adquirir a
totalidade das Ações inicialmente ofertadas no âmbito da Oferta.” na página 79 deste Prospecto.
Estabilização do Preço de Ações Ordinárias de Emissão da Companhia
O Agente Estabilizador poderá, a seu exclusivo critério e pelo prazo de até 30 dias contados da data
de início das negociações das ações ordinárias de emissão da Companhia na B3, inclusive, realizar
operações bursáteis visando à estabilização do preço de ações ordinárias de emissão da
Companhia, por meio de operações de compra e venda de ações ordinárias de emissão da
Companhia, observadas as disposições legais aplicáveis e o disposto no Contrato de Estabilização,
que será previamente aprovado pela B3 e pela CVM, nos termos do artigo 23, parágrafo 3º, da
Instrução CVM 400 e do item II da Deliberação CVM n.º 476, de 25 de janeiro de 2005. Após a
divulgação do Anúncio de Início e até a divulgação do Anúncio de Encerramento, cópia do Contrato
de Estabilização poderá ser obtida com o Agente Estabilizador, no endereço indicado na seção
“Informações Sobre a Companhia, os Acionistas Vendedores, os Coordenadores da Oferta, os
Consultores e os Auditores” do Prospecto Definitivo.
Nos termos do Contrato de Estabilização, o Agente Estabilizador poderá escolher livremente as

datas em que realizará as operações de compra e venda das ações ordinárias de emissão da
Companhia, não estando obrigado a realizá-las em todos os dias ou em qualquer data específica,
podendo, inclusive, interrompê-las e retomá-las a qualquer momento, a seu exclusivo critério.
Os eventuais lucros e prejuízos decorrentes da atividade de estabilização do preço das Ações serão
compartilhados entre os Coordenadores da Oferta, nos termos do Contrato de Estabilização.
62
Restrições à Negociação de Ações (Lock-up)9
[A Companhia, seus acionistas controladores e os membros do conselho de administração e da

diretoria da Companhia estarão obrigados a não efetuar quaisquer das seguintes operações,
durante o prazo de 180 dias contados da data de divulgação do Anúncio de Início, exceto mediante
prévio consentimento por escrito dos Coordenadores da Oferta e dos Agentes de Colocação
Internacional, e observadas as exceções e outras restrições previstas no Contrato de Distribuição
Internacional e nos respectivos Lock-up Agreements, e descritas nesta seção “Informações Sobre a
Oferta – Restrições à Negociação de Ações (Lock-up)”: (i) emitir, ofertar, vender, contratar a
venda, empenhar, emprestar, outorgar qualquer opção de compra, realizar qualquer venda a
descoberto (short sale) ou dispor de qualquer forma ou conceder quaisquer direitos (qualquer
dessas ações, uma "transferências"), ou registrar ou dar causa a registro nos termos do Securities
Act ou das leis ou regulamentos do Brasil, em todos os casos, com relação (a) às Ações, quaisquer
ações ordinárias ou preferenciais de emissão da Companhia, recém emitidas ou detidas na data do
Prospecto Definitivo; ou (b) a quaisquer opções ou certificados (warrants) para compra de ações da
Companhia, recém emitidos ou detidos na data do Prospecto Definitivo; ou (c) a quaisquer valores
mobiliários recém emitidos ou detidos, conversíveis ou permutáveis por ações de emissão da
Companhia ou que representem o direito de receber quaisquer ações de emissão da Companhia,
seja direta ou indiretamente (incluindo, mas não se limitando a, quaisquer ações de emissão da
Companhia ou outros valores mobiliários que possam ser atribuídos, de titularidade direta ou
beneficiária pela Companhia, seus acionistas controladores e os membros do conselho de
administração e da diretoria da Companhia, nos termos e de acordo com as regras e
regulamentação da CVM e outras leis ou regulamentos que possam ser aplicáveis, bem como
valores mobiliários que possam ser emitidos mediante o exercício de uma opção ou certificado) pela
Companhia, seus acionistas controladores e os membros do conselho de administração e da
diretoria da Companhia (os itens (a), (b) e (c) em conjunto, os “Valores Mobiliários Sujeitos ao
Lock-up”); (ii) celebrar qualquer contrato de swap ou qualquer outra forma de acordo por meio do
qual seja transferido, no todo ou em parte, quaisquer dos resultados econômicos decorrentes da
titularidade das ações ou valores mobiliários conversíveis, exercíveis ou permutáveis por ações de
emissão da Companhia, sendo tal operação liquidada mediante entrega de ações ou outros valores
mobiliários, em moeda corrente ou outra forma de pagamento; ou (iii) divulgar publicamente a
intenção de efetuar qualquer operação especificada nos itens (i) a (ii) acima.
As restrições previstas acima com relação a Companhia, seus acionistas controladores e os

membros do conselho de administração e da diretoria da Companhia são expressamente acordadas
para evitar que a Companhia, seus acionistas controladores e os membros do conselho de
administração e da diretoria da Companhia se envolvam em qualquer transação de hedge ou outra
transação que tenha como objetivo ou que seja razoavelmente esperado que leve ou resulte na
emissão de novas ações de emissão da Companhia ou a venda ou a disposição de dos Valores
Mobiliários Sujeitos ao Lock up, mesmo que tais Valores Mobiliários Sujeitos ao Lock up venham a
ser transferidos por alguém que não a Companhia, seus acionistas controladores e os membros do
conselho de administração e da diretoria da Companhia. A proibição com relação à realização de
hedge ou outras transações pode incluir, sem limitação, qualquer venda a descoberto ou qualquer
aquisição, venda ou outorga de qualquer direito (incluindo, sem limitação, qualquer opção de
compra ou de venda) com relação a quaisquer dos Valores Mobiliários Sujeitos ao Lock up ou
parcela do capital social da Companhia, ou quaisquer outros valores mobiliários, ou com relação a
qualquer valor mobiliário que inclua, se relacione ou venha a derivar de qualquer parte significante
do valor dos Valores Mobiliários Sujeitos ao Lock up.
9
Sujeito a definição conforme Contrato de Distribuição da Oferta Institucional.
63
As vedações listadas acima não se aplicam nas hipóteses: (i) doações de boa-fé; (ii) transferências
a um trust em benefício direto ou indireto do próprio signatário do Lock-up Agreement e/ou de
familiares imediatos do mesmo; (iii) transferências a quaisquer coligadas (sociedades pertencentes
ao mesmo grupo econômico) conforme definidas na Regra 405 do Securities Act, dos signatários do
Lock-up Agreement; (iv) exclusivamente com relação a Companhia, a emissão de opções de
compra realizada de acordo com os termos de um plano de opção de compra de ações de emissão
da Companhia devidamente aprovado; ou (v) com o consentimento prévio dos Coordenadores da
Oferta e dos Agentes de Colocação Internacional, respectivamente. No que se referem às exceções
listadas nos itens (i), (ii) e (iii) e (iv), sendo item (iv) exclusivamente no tocante à Companhia,
previamente a qualquer transferência, o subscritor/adquirente das ações deverá se manifestar por
escrito aos Coordenadores da Oferta e aos Agentes de Colocação Internacional informando que
está vinculado e cumprindo os termos previstos no Lock-up Agreement desde a data de sua
celebração. Adicionalmente, nenhuma de referidas transferências, cessões ou distribuições
previstas nos itens (i) a (iv), sendo item (iv) exclusivamente no tocante à Companhia, poderá ser
realizada de forma onerosa. Por fim, nenhum protocolo será exigido ou realizado de forma
voluntária por qualquer parte (doador, receptor, distribuidor, cedente ou cessionário) nos termos
da legislação brasileira ou outra legislação aplicável no que se refere a tais transferências, cessões
ou distribuições previstas nos itens (i) a (iv), sendo item (iv) exclusivamente no tocante à
Companhia. Para fins do Lock-up Agreement “familiar imediato” significa qualquer relacionamento
por sangue, casamento ou adoção, que não seja mais distante que primo de primeiro grau.]
Para evitar dúvida, as ações do signatário do Lock-up Agreement que tenham sido dadas em
garantia real de acordo com contratos de alienação fiduciária ou penhor existentes na data do
Lock-up Agreement não estarão sujeitas ao Lock-up Agreement, desde que e apenas enquanto tais
ações estiverem oneradas de acordo os respectivos contratos de alienação fiduciária e penhor.
Direitos, Vantagens e Restrições das Ações Ordinárias de Emissão da Companhia
As Ações conferirão aos seus subscritores/adquirentes os mesmos direitos, vantagens e restrições

conferidos aos atuais titulares de ações ordinárias de emissão da Companhia, nos termos da Lei das
Sociedades por Ações, do Regulamento do Novo Mercado e do estatuto social da Companhia,
dentre os quais: (i) direito de voto nas deliberações das assembleias gerais de acionistas da
Companhia, sendo que cada Ação corresponderá a um voto; (ii) direito ao dividendo obrigatório,
em cada exercício social, equivalente a [25]% do lucro líquido ajustado nos termos do artigo 202
da Lei das Sociedades por Ações; (iii) direito ao recebimento integral de dividendos e demais
proventos de qualquer natureza que a Companhia vier a declarar a partir da data de divulgação do
Anúncio de Início; (iv) direito de alienação das Ações nas mesmas condições asseguradas ao
acionista controlador alienante, em caso de alienação, direta ou indireta, a título oneroso, do
controle da Companhia, tanto por meio de uma única operação, como por meio de operações
sucessivas (tag along de 100% do preço), observadas as condições e os prazos previstos nas
disposições legais e regulamentares aplicáveis; (v) direito de alienação das Ações em oferta pública
de cancelamento de registro de emissor de valores mobiliários ou de cancelamento de listagem das
ações ordinárias de emissão da Companhia no Novo Mercado, por valor justo, ao menos igual ao
valor de avaliação da Companhia apurado de acordo com os critérios estabelecidos no artigo 4º,
§4º da Lei das Sociedades por Ações, bem como nos critérios aceitos pela Comissão de Valores
Mobiliários; (vi) no caso de liquidação da Companhia, direito de participar no acervo líquido da
Companhia, na forma prevista na Lei das Sociedades por Ações, na proporção da sua participação
no capital social; e (vii) direito de retirar-se da Companhia, mediante reembolso do valor de suas
ações com base no seu valor patrimonial, considerados os termos, hipóteses e exceções previstos
na Lei das Sociedades por Ações.
64
Admissão à Negociação das Ações Ordinárias de Emissão da Companhia
O “Contrato de Participação no Novo Mercado”, a ser celebrado entre a Companhia e a B3,

estabelece regras diferenciadas de governança corporativa a serem observadas pela Companhia,
que são mais rigorosas que aquelas estabelecidas na Lei das Sociedades por Ações, contrato esse
que entrará em vigor a partir da data de divulgação do Anúncio de Início e por meio do qual a
Companhia aderirá ao Novo Mercado.
As ações serão admitidas à negociação no Novo Mercado, sob o código “[●]”, a partir do dia útil
imediatamente seguinte à data de divulgação do Anúncio de Início.
Instituição Financeira Escrituradora das Ações Ordinárias de Emissão da Companhia
A instituição financeira contratada para a prestação de serviços de escrituração das ações

ordinárias de emissão da Companhia é o [•].
Alteração das Circunstâncias, Revogação ou Modificação da Oferta
A Companhia, os Acionistas Vendedores e os Coordenadores da Oferta poderão requerer que a

CVM autorize a modificação ou o cancelamento da Oferta, caso ocorra, a juízo da CVM, alteração
substancial, posterior e imprevisível, nas circunstâncias de fato existentes quando da apresentação
do pedido de registro da Oferta ou que o fundamentem, acarretando um aumento relevante dos
riscos por assumidos pela Companhia, pelos Acionistas Vendedores e pelos Coordenadores da
Oferta inerentes à própria Oferta. Ademais, a rescisão do Contrato de Distribuição importará no
cancelamento do registro da Oferta.
O requerimento de modificação da Oferta perante a CVM presumir-se-á deferido caso não haja
manifestação da CVM em sentido contrário no prazo de dez dias.
Adicionalmente, a Companhia e/ou os Acionistas Vendedores poderão modificar, a qualquer tempo,

a Oferta, a fim de melhorá-la em favor dos investidores ou para renúncia a condição da Oferta
estabelecida pela Companhia e/ou pelos Acionistas Vendedores, conforme disposto no artigo 25,
parágrafo 3º, da Instrução CVM 400.
Caso o requerimento de modificação das condições da Oferta seja deferido, a CVM poderá, por sua
própria iniciativa ou por pedido da Companhia e/ou dos Acionistas Vendedores, prorrogar o prazo
para distribuição da Oferta por até 90 dias.
Se a Oferta for revogada, os atos de aceitação anteriores ou posteriores à revogação serão

considerados ineficazes, devendo ser restituídos integralmente aos investidores aceitantes os
valores dados em contrapartida às Ações, sem qualquer acréscimo, conforme disposto no artigo 26
da Instrução CVM 400, e com dedução, se for o caso, dos valores relativos aos tributos
eventualmente incidentes.
A revogação ou qualquer modificação da Oferta, inclusive no caso de Evento de Fixação do Preço

em Valor Inferior à Faixa Indicativa, será imediatamente divulgada por meio de Anúncio de
Retificação, nos mesmos veículos utilizados para divulgação do Aviso ao Mercado e do Anúncio de
Início, conforme disposto no artigo 27 da Instrução CVM 400.
65
Em se tratando de modificação da Oferta, ou da ocorrência de um Evento de Fixação do Preço em
Valor Inferior à Faixa Indicativa, as Instituições Participantes da Oferta deverão acautelar-se e
certificar-se, no momento do recebimento das aceitações, de que o manifestante está ciente de
que a Oferta original foi alterada e de que tem conhecimento das novas condições. Os investidores
que já tiverem aderido à Oferta deverão ser comunicados diretamente a respeito da modificação
efetuada para que confirmem, no prazo de cinco dias úteis do recebimento da comunicação, o
interesse em manter a declaração de aceitação, sendo que será presumida a manutenção se não
revogarem expressamente suas intenções de investimento no Procedimento de Bookbuilding ou
seus Pedidos de Reserva. Nessa hipótese, as Instituições Participantes da Oferta presumirão que os
investidores pretendem manter a declaração de aceitação. Os investidores que revogarem
expressamente suas intenções de investimento no Procedimento de Bookbuilding ou seus Pedidos
de Reserva, na hipótese de modificação da Oferta, conforme previsto acima, terão direito à
restituição integral dos valores depositados, que serão devolvidos sem juros ou correção monetária,
sem reembolso e com dedução, se for o caso, dos valores relativos aos tributos eventualmente
incidentes, no prazo de três dias úteis contados do recebimento da revogação da aceitação.
Além das hipóteses de revogação da declaração de aceitação da Oferta pelo investidor previstas
neste Prospecto e nos artigos 20 e 27 da Instrução CVM 400, não há quaisquer outras hipóteses
em que o investidor possa revogar sua declaração de aceitação da Oferta.
Suspensão e Cancelamento da Oferta
Nos termos do artigo 19 da Instrução CVM 400, a CVM (i) poderá suspender ou cancelar, a
qualquer tempo, uma oferta que (a) esteja se processando em condições diversas das constantes
na Instrução CVM 400 ou do registro; ou (b) tenha sido havida por ilegal, contrária à
regulamentação da CVM ou fraudulenta, ainda que depois de obtido o respectivo registro; e
(ii) deverá suspender qualquer oferta quando verificar ilegalidade ou violação de regulamento
sanáveis. O prazo de suspensão de uma oferta não poderá ser superior a 30 dias, durante o qual a
irregularidade apontada deverá ser sanada. Encerrado tal prazo sem que tenham sido sanados os
vícios que determinaram a suspensão, a CVM deverá ordenar a retirada da referida oferta e
cancelar o respectivo registro. Ademais, a rescisão do Contrato de Distribuição importará no
cancelamento do registro da Oferta.
Eventual suspensão ou cancelamento da Oferta será informado aos investidores que já tenham
aceitado a Oferta, sendo-lhes facultado, na hipótese de suspensão, a possibilidade de revogar a
aceitação até o quinto dia útil subsequente ao recebimento da respectiva comunicação. Todos os
investidores que já tenham aceitado a Oferta, na hipótese de seu cancelamento, e os investidores
que tenham revogado a sua aceitação, na hipótese de suspensão, conforme previsto acima, terão
direito à restituição integral dos valores depositados, que serão devolvidos sem juros ou correção
monetária, sem reembolso e com dedução, se for o caso, dos valores relativos aos tributos
eventualmente incidentes, no prazo de três dias úteis contados do recebimento da revogação da
aceitação ou da comunicação do cancelamento, conforme o caso.
Informações Adicionais
A Companhia, os Acionistas Vendedores e os Coordenadores da Oferta realizarão apresentações

aos investidores (roadshow), no Brasil e no exterior, no período entre a data da primeira divulgação
do Aviso ao Mercado e a data em que for fixado o Preço por Ação.
66
O investimento nas Ações representa um investimento de risco, pois é um investimento
em renda variável e, assim, os investidores que pretendam investir nas Ações estão
sujeitos a perdas patrimoniais e riscos, inclusive aqueles relacionados às Ações, à Oferta,
à Companhia, ao setor em que atua, aos seus acionistas e ao ambiente macroeconômico
do Brasil, descritos neste Prospecto e no Formulário de Referência, e que devem ser
cuidadosamente considerados antes da tomada de decisão de investimento. O
investimento nas Ações não é, portanto, adequado a investidores avessos aos riscos
relacionados à volatilidade do mercado de capitais. Ainda assim, não há nenhuma classe
ou categoria de investidor que esteja proibida por lei de subscrever/adquirir Ações ou,
com relação à qual o investimento em Ações seria, no entendimento da Companhia, dos
Acionistas Vendedores e dos Coordenadores da Oferta, inadequado.
Os Coordenadores da Oferta recomendam aos investidores, antes de tomar qualquer decisão de

investimento relativa à Oferta, a consulta a este Prospecto. A leitura deste Prospecto possibilita
uma análise detalhada dos termos e condições da Oferta, dos fatores de risco e dos demais riscos a
ela inerentes.
A Companhia, os Acionistas Vendedores e os Coordenadores da Oferta alertam os investidores que

estes deverão basear suas decisões de investimento única e exclusivamente nas informações
constantes deste Prospecto e do Prospecto Definitivo (os quais incluem o Formulário de Referência
da Companhia anexo a este Prospecto e que estará anexo ao Prospecto Definitivo e seus eventuais
aditamentos ou suplementos). Os Coordenadores da Oferta recomendam fortemente que os
Investidores Não Institucionais interessados em participar da Oferta leiam, atenta e
cuidadosamente, os termos e condições estipulados no Pedido de Reserva, especialmente os
procedimentos relativos ao pagamento do Preço por Ação e à liquidação da Oferta, bem como as
informações constantes deste Prospecto, especialmente as seções que tratam sobre os fatores de
risco. É recomendada aos investidores a leitura deste Prospecto e do Formulário de Referência da
Companhia arquivado na CVM antes de aceitar a Oferta, em especial, as seções “Sumário da
Companhia – Principais Fatores de Risco Relativos à Companhia” e “Fatores de Risco Relativos à
Oferta e às Ações”, nas páginas 8 e 75 deste Prospecto, bem como a seção “4. Fatores de Risco”
do Formulário de Referência da Companhia arquivado na CVM, anexo a este Prospecto, para ciência
e avaliação de certos fatores de risco que devem ser considerados com relação à Companhia, à
Oferta e ao investimento nas Ações.
O Prospecto Preliminar está disponível nos seguintes endereços e páginas na Internet:
Companhia

Rua Maria Luiza Santiago 200, sala 2402-B
30360-740 Belo Horizonte, MG
At.: Sr[a]. [●]
Telefone: ([●]) [●]
[https://www.[●].com.br, em tal página, [●].]
67
Coordenador Líder
Banco Itaú BBA S.A.

Avenida Brigadeiro Faria Lima 3500, 1º, 2º, 3º (parte), 4º e 5º andares
At.: Sra. Renata Dominguez
Telefone: (11) 3708-8000
Fac-símile: (11) 3708-8107
http://www.itau.com.br/itaubba-pt/nossos-negocios/ofertas-publicas/, neste website clicar em
"Canopus Holding S.A.", clicar em "2020" e em seguida clicar em "Oferta Pública Inicial de Ações
(IPO)" e, na sequência, selecionar o arquivo com o Prospecto Preliminar.
Demais Coordenadores da Oferta
Banco BTG Pactual S.A.

Avenida Brigadeiro Faria Lima 3477, 14º andar
At.: Sr. Fabio Nazari
Telefone: (11) 3383-2000
Fac-símile: (11) 3383-2001
https://www.btgpactual.com/home/investment-bank (neste website acessar "Mercado de Capitais -
Download", depois clicar em "2020" e, a seguir, logo abaixo de "Distribuição Pública Primária e
Secundária de Ações de Canopus Holding S.A.", clicar em "Prospecto Preliminar").
Banco Bradesco BBI S.A.

Avenida Presidente Juscelino Kubitschek 1309, 10º andar
At.: Sr. Glenn Mallett
Telefone: (11) 2169-4672
https://www.bradescobbi.com.br/Site/Ofertas_Publicas/Default.aspx (neste website, identificar "IPO
Canopus" e, posteriormente, escolher o link "Prospecto Preliminar").
B3 S.A. – Brasil, Bolsa, Balcão

http://www.b3.com.br/pt_br/produtos-e-servicos/solucoes-para-emissores/ofertas-publicas/ofertas-
em-andamento/, em tal página, acessar “Ofertas em andamento”, depois clicar “Canopus Holding
S.A.” e, posteriormente, acessar “Prospecto Preliminar”.
Comissão de Valores Mobiliários – CVM

Rua Sete de Setembro, 111, 5º andar
CEP: 20159-900, Rio de Janeiro, RJ
Rua Cincinato Braga, 340, 2º, 3º e 4º andares
CEP: 01333-010, São Paulo, SP
www.cvm.gov.br, em tal página, no campo “Acesso Rápido”, acessar “Consulta – Ofertas Públicas
em Análise”, em seguida, no quadro “Tipo de Oferta”, linha Ações, selecionar o link com o volume
na coluna “Primárias”, na sequência, no quadro referente à emissora “Canopus Holding S.A.”
acessar o link “Prospecto”.
A Companhia, os Acionistas Vendedores e o Coordenador Líder solicitaram o registro da Oferta em

7 de fevereiro de 2020, estando a Oferta sujeita à prévia aprovação pela CVM. Mais informações
sobre a Oferta poderão ser obtidas com as Instituições Participantes da Oferta nos respectivos
endereços indicados na seção “Informações Sobre a Companhia, os Acionistas Vendedores, os
Coordenadores da Oferta, os Consultores e os Auditores” na página 4 deste Prospecto.
68
Instituições Consorciadas
O Aviso ao Mercado foi intencionalmente divulgado sem a indicação das Instituições Consorciadas e
será novamente divulgado em [●] de [●] de 2020, dia de início do Período de Reserva e do Período
de Reserva para Pessoas Vinculadas, com a indicação das Instituições Consorciadas que aderiram à
Oferta. A partir de tal data, informações adicionais sobre as Instituições Consorciadas poderão ser
obtidas na página da rede mundial de computadores da B3.
Tendo em vista a possibilidade de veiculação de matérias na mídia sobre a Companhia,

os Acionistas Vendedores e a Oferta, a Companhia, os Acionistas Vendedores e os
Coordenadores da Oferta alertam os investidores que estes deverão basear suas
decisões de investimento única e exclusivamente nas informações constantes deste
Prospecto e do Formulário de Referência.
69
RELACIONAMENTO ENTRE A COMPANHIA, OS ACIONISTAS VENDEDORES E OS
COORDENADORES DA OFERTA [E ENTRE A COMPANHIA, OS ACIONISTAS VENDEDORES
E OS COORDENADORES CONTRATADOS]
Relacionamento entre a Companhia e o Coordenador Líder
Na data deste Prospecto, exceto pelo relacionamento decorrente da presente Oferta, a Companhia
não possui relacionamento comercial ou societário com o Coordenador Líder e/ou as sociedades
pertencentes ao seu conglomerado econômico. Entretanto, a Companhia poderá, no futuro,
contratar o Coordenador Líder e/ou qualquer sociedade de seu grupo econômico para a realização
de operações financeiras usuais, incluindo, entre outras, investimentos, emissões de valores
mobiliários, prestação de serviços de banco de investimento, formador de mercado, crédito,
consultoria financeira ou quaisquer outras operações financeiras necessárias à condução das suas
atividades.
A Companhia contratou e poderá vir a contratar, no futuro, o Coordenador Líder e/ou sociedades
de seu conglomerado econômico para celebrar acordos e para realização de operações financeiras,
em condições a serem acordadas oportunamente entre as partes, incluindo, entre outras,
investimentos, emissões de valores mobiliários, prestação de serviços de banco de investimentos,
formador de mercado, crédito, consultoria financeira ou quaisquer outras operações financeiras
necessárias à condução de suas atividades e/ou de quaisquer sociedades de seu grupo econômico.
O Coordenador Líder e/ou qualquer sociedade do seu grupo econômico poderão negociar outros
valores mobiliários (que não ações ordinárias ou que não valores mobiliários referenciados,
conversíveis ou permutáveis nas ações ordinárias) de emissão da Companhia. Adicionalmente, nos
termos da regulamentação aplicável, o Coordenador Líder e/ou qualquer sociedade do seu grupo
econômico poderão (i) mediante a solicitação de seus clientes, adquirir ou alienar quaisquer valores
mobiliários de emissão da Companhia, com o fim de prover liquidez; (ii) negociar valores
mobiliários de emissão da Companhia com o fim de realizar arbitragem entre valores mobiliários e
seus certificados de depósito e/ou arbitragem entre índice de mercado e contrato futuro
referenciado nas ações de emissão da Companhia; e (iii) realizar operações destinadas a cumprir
obrigações assumidas antes da contratação do Coordenador Líder no âmbito da Oferta decorrentes
de empréstimos de valores mobiliários, exercício de opções de compra ou venda por terceiros e/ou
contratos de compra e venda a termo.
O Coordenador Líder e/ou sociedades do seu conglomerado econômico poderão celebrar, no

exterior, a pedido de seus clientes, operações com derivativos, tendo as Ações como ativo de
referência, de acordo com os quais se comprometerão a pagar seus clientes a taxa de retorno das
Ações contra o recebimento de taxas de juros fixas ou flutuantes (incluindo operações de total
return swap). O Coordenador Líder ou sociedade de seu conglomerado econômico podem adquirir
Ações na Oferta como forma de proteção (hedge) para essas operações, o que poderá afetar a
demanda, o preço das Ações ou outros termos da Oferta, sem, contudo, gerar demanda artificial
durante a Oferta. Para mais informações veja a seção “Fatores de Risco Relacionados às Ações e à
Oferta – A eventual contratação e realização de operações de total return swap e hedge podem
influenciar a demanda e o preço das Ações”, na página 80 deste Prospecto.
Exceto pela remuneração a ser paga em decorrência da Oferta, conforme prevista na seção “Custos
da Oferta”, na página 51 deste Prospecto, não há qualquer outra remuneração a ser paga pela
Companhia ao Coordenador Líder ou sociedades de seu conglomerado econômico cujo cálculo
esteja relacionado ao preço por ação.
A Companhia entende que, além das informações prestadas acima, não há qualquer outro
relacionamento entre a Companhia e o Coordenador Líder e/ou qualquer sociedade de seu grupo
econômico, que possa ensejar qualquer conflito de interesse em relação à atuação do Coordenador
Líder como instituição intermediária da Oferta.
70
Relacionamento entre a Companhia e o BTG Pactual
Na data deste Prospecto, além do relacionamento decorrente da presente Oferta, a Companhia

e/ou sociedades de seu conglomerado econômico mantêm relacionamento comercial nos últimos 12
meses com o BTG Pactual e/ou sociedades pertencentes ao seu conglomerado econômico,
conforme detalhado abaixo:
(i) Sociedade integrante do grupo econômico da Companhia detém aplicações financeiras

realizadas em 1 (um) fundo de investimento administrado por sociedade integrante do
conglomerado econômico do BTG Pactual, com saldo bruto atual de aproximadamente R$21,6
mil. A sociedade integrante do grupo econômico da Companhia realizou, nos últimos 12 meses,
o pagamento de um montante correspondente a aproximadamente R$3,8 mil à respectiva
sociedade integrante do conglomerado econômico do BTG Pactual a título de taxa de
administração.
Além do relacionamento descrito acima, Companhia e/ou sociedade de seu grupo econômico, não
possuem qualquer outro relacionamento relevante com o BTG Pactual e/ou sociedades de seu
conglomerado econômico.
A Companhia contratou e poderá vir a contratar, no futuro, o BTG Pactual e/ou sociedades de seu
conglomerado econômico para celebrar acordos e para realização de operações financeiras, em
condições a serem acordadas oportunamente entre as partes, incluindo, entre outras,
O BTG Pactual e/ou qualquer sociedade do seu grupo econômico poderão negociar outros valores
mobiliários (que não ações ordinárias ou que não valores mobiliários referenciados, conversíveis ou
permutáveis nas ações ordinárias) de emissão da Companhia. Adicionalmente, nos termos da
regulamentação aplicável, o BTG Pactual e/ou qualquer sociedade do seu grupo econômico poderão
(i) mediante a solicitação de seus clientes, adquirir ou alienar quaisquer valores mobiliários de
emissão da Companhia, com o fim de prover liquidez; (ii) negociar valores mobiliários de emissão
da Companhia com o fim de realizar arbitragem entre valores mobiliários e seus certificados de
depósito e/ou arbitragem entre índice de mercado e contrato futuro referenciado nas ações de
emissão da Companhia; e (iii) realizar operações destinadas a cumprir obrigações assumidas antes
da contratação do BTG Pactual no âmbito da Oferta decorrentes de empréstimos de valores
mobiliários, exercício de opções de compra ou venda por terceiros e/ou contratos de compra e
venda a termo.
O BTG Pactual e/ou sociedades do seu conglomerado econômico poderão celebrar, no exterior, a
pedido de seus clientes, operações com derivativos, tendo as Ações como ativo de referência, de
acordo com os quais se comprometerão a pagar seus clientes a taxa de retorno das Ações contra o
recebimento de taxas de juros fixas ou flutuantes (incluindo operações de total return swap). O
BTG Pactual ou sociedade de seu conglomerado econômico podem adquirir Ações na Oferta como
forma de proteção (hedge) para essas operações, o que poderá afetar a demanda, o preço das
Ações ou outros termos da Oferta, sem, contudo, gerar demanda artificial durante a Oferta. Para
mais informações veja a seção “Fatores de Risco Relacionados às Ações e à Oferta – A eventual
contratação e realização de operações de total return swap e hedge podem influenciar a demanda
e o preço das Ações”, na página 80 deste Prospecto.
Companhia ao BTG Pactual ou sociedades de seu conglomerado econômico cujo cálculo esteja
relacionado ao preço por ação.
71
relacionamento entre a Companhia e o BTG Pactual e/ou qualquer sociedade de seu grupo
econômico, que possa ensejar qualquer conflito de interesse em relação à atuação do BTG Pactual
como instituição intermediária da Oferta.
Relacionamento entre a Companhia e o Bradesco BBI
Na data deste Prospecto, além do relacionamento decorrente da presente Oferta, a Companhia

e/ou sociedades de seu conglomerado econômico mantêm relacionamento comercial com o
Bradesco BBI e/ou sociedades pertencentes ao seu conglomerado econômico, conforme detalhado
abaixo:
(i) Prestação de Serviços de Cash Management que gerou um volume estimado de emissão de
carteira de cobrança de títulos de R$4,1 milhões. A prestação de Serviços de Cash Management
possui prazo indeterminado e não possui garantias ou taxa de juros;
(ii) Saldos em Invest fácil no valor atual de R$2,7 milhões. A aplicação possui taxa de juros de 5%
sobre o CDI e vencimento a partir de setembro de 2021 até janeiro de 2022. Tal aplicação não
conta com qualquer garantia;
(iii) Serviços relacionados a cartões corporativos para a Companhia, tendo como beneficiárias todas
as empresas do grupo Canopus, com limite atual de R$2,5 milhões, majorado em janeiro de
2020, mas com o produto vigente desde setembro de 2007, sendo que esse limite possui
vencimento em maio de 2020. Não há garantia prestada em relação aos referidos serviços,
sendo que tais serviços possuem taxas variáveis de mercado; e
(iv) Financiamentos em aberto do seguinte projeto:
• Liberação de plano empresário, em favor de Canopus Desenvolvimento Imobiliário Ltda, no

valor de R$28,8 milhões tomado em 17 de janeiro de 2017 com prazo de 79 meses para o
empreendimento ‘Constelação Residence’ em Sabará (MG), lançado no mês de maio de 2014
com saldo devedor atual de R$169,9 mil. Tal financiamento é garantido em sua totalidade por
hipoteca e aval da Canopus Holding SA e taxa de TR + 10,50% aa;
Além do relacionamento descrito acima, Companhia e/ou sociedade de seu grupo econômico, não
possuem qualquer outro relacionamento relevante com o Bradesco BBI e/ou sociedades de seu
conglomerado econômico.
A Companhia contratou e poderá vir a contratar, no futuro, o Bradesco BBI e/ou sociedades de seu
conglomerado econômico para celebrar acordos e para realização de operações financeiras, em
condições a serem acordadas oportunamente entre as partes, incluindo, entre outras,
72
O Bradesco BBI e/ou qualquer sociedade do seu grupo econômico poderão negociar outros valores
mobiliários (que não ações ordinárias ou que não valores mobiliários referenciados, conversíveis ou
permutáveis nas ações ordinárias) de emissão da Companhia. Adicionalmente, nos termos da
regulamentação aplicável, o Bradesco BBI e/ou qualquer sociedade do seu grupo econômico
poderão (i) mediante a solicitação de seus clientes, adquirir ou alienar quaisquer valores mobiliários
de emissão da Companhia, com o fim de prover liquidez; (ii) negociar valores mobiliários de
emissão da Companhia com o fim de realizar arbitragem entre valores mobiliários e seus
certificados de depósito e/ou arbitragem entre índice de mercado e contrato futuro referenciado
nas ações de emissão da Companhia; e (iii) realizar operações destinadas a cumprir obrigações
assumidas antes da contratação do Bradesco BBI no âmbito da Oferta decorrentes de empréstimos
de valores mobiliários, exercício de opções de compra ou venda por terceiros e/ou contratos de
compra e venda a termo.
O Bradesco BBI e/ou sociedades do seu conglomerado econômico poderão celebrar, no exterior, a
pedido de seus clientes, operações com derivativos, tendo as Ações como ativo de referência, de
acordo com os quais se comprometerão a pagar seus clientes a taxa de retorno das Ações contra o
recebimento de taxas de juros fixas ou flutuantes (incluindo operações de total return swap). O
Bradesco BBI ou sociedade de seu conglomerado econômico podem adquirir Ações na Oferta como
forma de proteção (hedge) para essas operações, o que poderá afetar a demanda, o preço das
Ações ou outros termos da Oferta, sem, contudo, gerar demanda artificial durante a Oferta. Para
mais informações veja a seção “Fatores de Risco Relacionados às Ações e à Oferta – A eventual
contratação e realização de operações de total return swap e hedge podem influenciar a demanda
e o preço das Ações”, na página 80 deste Prospecto.
Companhia ao Bradesco BBI ou sociedades de seu conglomerado econômico cujo cálculo esteja
relacionado ao preço por ação.
relacionamento entre a Companhia e o Bradesco BBI e/ou qualquer sociedade de seu grupo
econômico, que possa ensejar qualquer conflito de interesse em relação à atuação do Bradesco BBI
como instituição intermediária da Oferta.
[Relacionamento entre a Companhia e o [Coordenador Contratado]]
[•]
Relacionamento entre os Acionistas Vendedores e o Coordenador Líder
[•]
Relacionamento entre os Acionistas Vendedores e o BTG Pactual
[•]
Relacionamento entre os Acionistas Vendedores e o Bradesco BBI
[•]
[Relacionamento entre os Acionistas Vendedores e o [Coordenador Contratado]]
[•]
73
74
FATORES DE RISCO RELATIVOS À OFERTA E ÀS AÇÕES
Investir em ações envolve uma série de riscos. Antes de tomar uma decisão de investimento em
Ações, os potenciais investidores devem analisar cuidadosamente todas as informações contidas
neste Prospecto, incluindo os riscos mencionados abaixo, os riscos constantes da seção “Sumário
da Companhia – Principais Fatores de Risco Relativos à Companhia”, e os riscos constantes da
seção 4 do Formulário de Referência, bem como as demonstrações financeiras e respectivas notas
explicativas anexas a este Prospecto. Caso qualquer dos riscos mencionados abaixo, qualquer dos
riscos constantes da seção “Sumário da Companhia – Principais Fatores de Risco Relativos à
Companhia” e/ou qualquer dos riscos constantes da seção 4 do Formulário de Referência venha a
se materializar, a participação de mercado, a reputação, os negócios, a situação financeira, o
resultado das operações, as margens e o fluxo de caixa da Companhia poderão ser adversamente
afetados e, consequentemente, o preço de mercado das Ações poderá diminuir, sendo que os
investidores poderão perder todo ou parte do seu investimento nas Ações.
Para os fins desta seção, da seção “Sumário da Companhia – Principais Fatores de Risco Relativos à
Companhia” e da seção 4 do Formulário de Referência, a indicação de que um risco pode ter ou
terá um “efeito adverso para a Companhia” ou expressões similares significam que esse risco pode
ter ou terá um efeito adverso na participação de mercado, reputação, negócios, situação financeira,
resultado das operações, margens e/ou fluxo de caixa da Companhia e/ou preço de mercado das
Ações.
Os riscos apontados abaixo não são exaustivos, sendo que riscos adicionais que atualmente
consideramos irrelevantes ou que atualmente não são de conhecimento da Companhia também
poderão ter um efeito adverso para a Companhia.
A participação de Investidores Institucionais que sejam Pessoas Vinculadas no

Procedimento de Bookbuilding poderá impactar adversamente a formação do Preço por
Ação, e o investimento nas Ações por Investidores Institucionais que sejam Pessoas
Vinculadas poderá promover redução da liquidez das ações ordinárias de emissão da
Companhia no mercado secundário.
Poderá ser aceita a participação de Investidores Institucionais que sejam Pessoas Vinculadas no
processo de fixação do Preço por Ação, mediante a participação destes no Procedimento de
Bookbuilding, até o limite máximo de 20% das Ações inicialmente ofertadas (sem considerar as
Ações do Lote Suplementar e as Ações Adicionais). Caso não seja verificado excesso de demanda
superior a um terço à quantidade de Ações inicialmente ofertadas (sem considerar as Ações do Lote
Suplementar), será permitida a colocação de Ações aos Investidores Institucionais que sejam
Pessoas Vinculadas.
A participação de Investidores Institucionais que sejam Pessoas Vinculadas no Procedimento de

Bookbuilding poderá impactar adversamente a formação do Preço por Ação, e o investimento nas
Ações por Investidores Institucionais que sejam Pessoas Vinculadas poderá promover redução da
liquidez das ações ordinárias de emissão da Companhia no mercado secundário.
As ações ordinárias de emissão da Companhia nunca foram negociadas em bolsa de

valores, e, portanto, um mercado ativo e líquido para as Ações pode não se desenvolver
ou, se desenvolvido, pode não se manter, e a cotação das ações ordinárias de emissão
da Companhia pode ser adversamente afetada em seguida à Oferta. Adicionalmente, a
volatilidade e a liquidez limitada dos mercados brasileiros de valores mobiliários
poderão restringir a capacidade dos investidores de negociar com as Ações.
Antes da Oferta, as ações ordinárias de emissão da Companhia não eram negociadas em bolsa de
valores. Um mercado ativo e líquido de negociação para as ações ordinárias de emissão da
Companhia pode não se desenvolver ou, se for desenvolvido, pode não conseguir se manter.
75
Adicionalmente, o investimento em valores mobiliários negociados em mercados emergentes, tal
como o Brasil, envolve, com frequência, maior risco em comparação a outros mercados mundiais
com condições políticas e econômicas mais estáveis, sendo tais investimentos considerados, em
geral, de natureza mais especulativa. Esses investimentos estão sujeitos a determinados riscos
econômicos e políticos, tais como, entre outros: (i) mudanças no ambiente regulatório, fiscal,
econômico e político que possam afetar a capacidade de investidores de obter retorno, total ou
parcial, em relação a seus investimentos; e (ii) restrições a investimento estrangeiro e a
repatriamento do capital investido.
O mercado brasileiro de valores mobiliários é substancialmente menor, menos líquido e pode ser
mais volátil que os principais mercados de valores mobiliários internacionais, incluindo o dos
Estados Unidos da América e os europeus. [A B3 apresentou, em 31 de dezembro de 2018,
capitalização bursátil de, aproximadamente, R$3,6 trilhões (ou US$917 bilhões) e uma média diária
de negociação no exercício social encerrado em 31 de dezembro de 2018 de, aproximadamente,
R$12,3 bilhões.] Em comparação, a capitalização bursátil da NYSE na mesma data era de,
aproximadamente, US$24,4 trilhões. [As dez ações mais negociadas na B3, em termos de volume,
responderam por, aproximadamente, 46,0% do total de negociações na B3 no exercício social
encerrado em 31 de dezembro de 2018]10.
Essas características de mercado podem restringir substancialmente a capacidade dos investidores

de negociar com as ações ordinárias de emissão da Companhia ao preço e na ocasião em que o
desejarem, o que poderá, consequentemente, afetar o preço das Ações. Se um mercado ativo e
líquido de negociação das ações ordinárias de emissão da Companhia não for desenvolvido e
mantido, o preço de negociação das ações ordinárias de emissão da Companhia pode ser
adversamente afetado.
A emissão, a venda ou a percepção de uma potencial emissão ou venda de quantidades

significativas de ações ordinárias de emissão da Companhia pode afetar adversamente
o preço de mercado das ações ordinárias de emissão da Companhia e a percepção dos
investidores sobre a Companhia.
Após o término dos prazos de restrição de negociação de ações ordinárias de emissão da

Companhia descritos na seção “Informações Sobre a Oferta”, “Restrições à Negociação de Ações
(Lock-up)” na página 63 deste Prospecto, a emissão de novas ações ordinárias pela Companhia ou
a venda de ações ordinárias de emissão da Companhia pelas pessoas sujeitas a tais restrições
estarão permitidas. A emissão, a venda ou a percepção de uma potencial emissão ou venda de
quantidades significativas de ações ordinárias de emissão da Companhia pode afetar adversamente
o preço de mercado das ações ordinárias de emissão da Companhia ou a percepção dos
investidores sobre a Companhia.
Os investidores que aderirem à Oferta mediante subscrição/aquisição de Ações na

Oferta sofrerão diluição imediata e substancial no valor contábil de seus investimentos.
O Preço por Ação poderá ser superior ao valor patrimonial por ação ordinária de emissão da
Companhia, assim entendido como o resultado da divisão (i) do valor consolidado do ativo da
Companhia, reduzido do valor consolidado do passivo da Companhia, pela (ii) quantidade total de
ações ordinárias que compõe o capital social da Companhia. Dessa forma, os investidores que
subscreverem/adquirirem Ações no âmbito da Oferta poderão pagar um valor que é superior ao
valor patrimonial por ação ordinária de emissão da Companhia, resultando em diluição imediata
estimada do valor de seu investimento nas Ações de [●]%. Para informações adicionais, ver a
seção “Diluição” na página 85 deste Prospecto. Adicionalmente, se formos liquidados pelo valor
contábil da Companhia, os investidores poderão não receber o valor total de seu investimento.
10
A ser atualizado.
76
A Companhia poderá vir a precisar de capital no futuro, por meio da emissão de ações
ordinárias ou de valores mobiliários conversíveis em ações ordinárias, ou envolver-se
em operações societárias, o que poderá resultar em uma diluição da participação dos
investidores no capital social da Companhia.
A Companhia poderá vir a ter que captar recursos no futuro por meio de subscrições públicas ou
privadas de ações ordinárias de emissão da Companhia ou de valores mobiliários lastreados,
conversíveis, permutáveis ou que, por qualquer forma, confiram um direito de subscrever ou
receber ações ordinárias de emissão da Companhia. A captação de recursos por meio de subscrição
pública de ações ou de valores mobiliários lastreados, conversíveis, permutáveis ou que, por
qualquer forma, confiram um direito de subscrever ou receber ações ordinárias de emissão da
Companhia pode ser realizada com a exclusão do direito de preferência dos então acionistas da
Companhia. Adicionalmente, a Companhia poderá se envolver em operações societárias, incluindo
fusões e incorporações, que resultem na emissão de ações ordinárias de emissão da Companhia em
favor de outras pessoas, incluindo sócios ou acionistas de sociedades com quem a Companhia
venha a concluir negócios. A ocorrência de qualquer desses eventos pode resultar na diluição da
participação dos investidores nas Ações.
Os interesses dos acionistas controladores podem ser divergentes ou conflitantes com

os interesses dos demais acionistas da Companhia.
Os acionistas controladores da Companhia têm, e continuarão a ter após a conclusão da Oferta,

poderes para, dentre outros, eleger a maioria dos membros do conselho de administração da
Companhia e decidir sobre quaisquer questões que sejam de competência dos acionistas da
Companhia, incluindo reorganizações societárias, cancelamento do registro de emissor de valores
mobiliários da Companhia, alienação das subsidiárias da Companhia e montante e momento para
distribuição dos dividendos e/ou juros sobre capital próprio aos acionistas da Companhia, de acordo
com o estatuto social da Companhia. Os interesses dos acionistas controladores da Companhia
poderão ser divergentes ou conflitantes com os interesses dos outros acionistas da Companhia, que
poderão ficar sujeitos aos efeitos das decisões dos acionistas controladores da Companhia.
Os acionistas da Companhia poderão não receber dividendos ou juros sobre capital

próprio.
De acordo com o estatuto social da Companhia, a Companhia deve pagar anualmente aos seus
acionistas um dividendo obrigatório, na forma de dividendos ou juros sobre capital próprio,
correspondente a [25]% de seu lucro líquido ajustado nos termos da Lei das Sociedades por Ações,
a menos que a situação financeira da Companhia não permita. Além disso, o lucro líquido da
Companhia poderá ser capitalizado, utilizado para absorver prejuízos ou apropriado de outra forma,
de acordo com a Lei das Sociedades por Ações, ao invés de ser distribuído aos seus acionistas
como dividendos ou juros sobre capital próprio.
Além disso, mesmo na hipótese de verificação de resultado líquido positivo, caso o Conselho de
Administração informe à assembleia geral de acionistas que o pagamento de proventos é
incompatível com a situação econômica da Companhia, poderá não haver qualquer tipo de
pagamento de dividendos e/ou juros sobre capital próprio aos acionistas.
Adicionalmente, a isenção de imposto de renda sobre a distribuição de dividendos e a tributação

atualmente incidente sob o pagamento de juros sobre capital próprio prevista na legislação atual
poderá ser revista e tanto os dividendos recebidos, quanto os distribuídos pela Companhia poderão
passar a ser tributados e/ou, no caso dos juros sobre capital próprio, ter sua tributação majorada
no futuro, impactando o valor líquido a ser recebido pelos acionistas a título de participação nos
resultados da Companhia.
77
A Oferta compreende uma oferta pública de distribuição das Ações no Brasil, com
esforços de colocação das Ações no exterior, o que poderá expor da Companhia a riscos
decorrentes ou relacionados a esse tipo de operação. Os riscos decorrentes ou
relacionados a esforços de colocação de valores mobiliários no exterior são
potencialmente maiores do que os riscos relativos a uma oferta de valores mobiliários
realizada exclusivamente no Brasil.
A Oferta compreende a oferta pública de distribuição primária e secundária das Ações no Brasil, em
mercado de balcão não organizado, a ser realizada nos termos da Instrução CVM 400, com esforços
de colocação das Ações no exterior. Os esforços de colocação das Ações no exterior sujeitam a
Companhia e os Acionistas Vendedores a normas relacionadas à proteção dos investidores
estrangeiros por incorreções ou omissões relevantes no Preliminary Offering Memorandum e no
Final Offering Memorandum.
Adicionalmente, a Companhia e os Acionistas Vendedores serão parte do Contrato de Distribuição

Internacional, que regulará, dentre outros, os esforços de colocação das Ações no exterior no
âmbito da Oferta, a serem realizados pelos Agentes de Colocação Internacional. O Contrato de
Distribuição Internacional contém uma cláusula de indenização em favor dos Agentes de Colocação
Internacional, por meio da qual a Companhia obriga-se a indenizá-los por perdas que
eventualmente venham a incorrer no exterior como resultado de incorreções ou omissões
relevantes no Preliminary Offering Memorandum e/ou no Final Offering Memorandum. Caso
venham a sofrer essas perdas no exterior, os Agentes de Colocação Internacional poderão ter
direito de regresso contra a Companhia e os Acionistas Vendedores em conformidade com essa
cláusula de indenização. Além disso, o Contrato de Distribuição Internacional contém declarações
específicas em relação à observância de isenções das leis de valores mobiliários dos Estados Unidos
da América.
Em cada um desses casos, poderão ser instaurados processos judiciais no exterior contra a
Companhia e os Acionistas Vendedores, os quais, especialmente nos Estados Unidos da América,
podem envolver montantes significativos, em decorrência do critério utilizado nos Estados Unidos
da América para o cálculo das indenizações devidas nesses tipos de processo. Adicionalmente, no
sistema processual dos Estados Unidos da América, as partes litigantes são obrigadas a arcar com
altos custos na fase inicial dos processos, o que onera as companhias envolvidas mesmo que fique
provado não ter havido qualquer irregularidade. Eventual condenação em processo judicial que
venha a ser movido no exterior contra nós em decorrência ou relacionado a incorreções ou
omissões relevantes no Preliminary Offering Memorandum e/ou no Final Offering Memorandum
poderá afetar adversamente a Companhia.
78
A fixação do Preço por Ação em valor inferior à Faixa Indicativa possibilitará a
desistência dos Investidores Não Institucionais, o que poderá reduzir a capacidade da
Companhia de alcançar dispersão acionária na Oferta.
A faixa de preço apresentada na capa deste Prospecto Preliminar é meramente indicativa e,

conforme expressamente previsto neste Prospecto Preliminar, o Preço por Ação poderá ser fixado
em valor inferior à Faixa Indicativa. Caso o Preço por Ação seja fixado abaixo do valor que resultar
da subtração entre o Valor Mínimo da Faixa de Preço e do valor correspondente a 20% do Valor
Máximo da Faixa de Preço, nos termos do artigo 4º do Anexo II do Código ANBIMA e do Ofício-
Circular CVM/SRE, ocorrerá um Evento de Fixação do Preço em Valor Inferior à Faixa Indicativa,
que possibilitará a desistência dos Investidores Não Institucionais no âmbito da Oferta de Varejo.
Na ocorrência de Evento de Fixação do Preço em Valor Inferior à Faixa Indicativa, caso uma
quantidade significativa de Investidores Não Institucionais decida por desistir da Oferta, a
Companhia poderá não alcançar dispersão acionária inicialmente esperada. Ademais, a fixação do
Preço por Ação em valor significativamente abaixo da Faixa Indicativa resultará em captação de
recursos líquidos em montante consideravelmente menor do que o inicialmente projetado para as
finalidades descritas na seção “Destinação dos Recursos” na página 82 deste Prospecto, e assim
afetar a capacidade da Companhia de executar o plano de negócios da Companhia, o que poderá
ter impactos no crescimento e nos resultados das operações da Companhia.
Na medida em que não será admitida distribuição parcial no âmbito da Oferta, é

possível que a Oferta venha a ser cancelada caso não haja investidores suficientes
interessados em subscrever/adquirir a totalidade das Ações inicialmente ofertadas no
âmbito da Oferta.
Na medida em que não será admitida distribuição parcial no âmbito da Oferta, caso não existam
Pedidos de Reserva e intenções de investimento para a subscrição/aquisição da totalidade das
Ações inicialmente ofertadas (sem considerar as Ações do Lote Suplementar e as Ações Adicionais)
até a data de conclusão do Procedimento de Bookbuilding, nos termos do Contrato de Distribuição,
a Oferta será cancelada, sendo todos os Pedidos de Reserva e as intenções de investimentos
automaticamente cancelados, e os valores eventualmente depositados devolvidos sem juros ou
correção monetária, sem reembolso e com dedução, se for o caso, dos valores relativos aos
tributos eventualmente incidentes, no prazo de três dias úteis contados da data de divulgação do
cancelamento. Para informações adicionais sobre cancelamento da Oferta, veja a seção
“Informações sobre a Oferta – Procedimento da Oferta” na página 53 deste Prospecto.
79
Eventual descumprimento, ou indícios de descumprimento, por [Coordenadores
Contratados ou] por Instituições Consorciadas, de obrigações relacionadas à Oferta
poderá acarretar seu desligamento do grupo de Instituições Participantes da Oferta,
com o consequente cancelamento dos Pedidos de Reserva realizados perante tais
[Coordenadores Contratados ou] Instituições Consorciadas e dos respectivos boletins
de subscrição e contratos de compra e venda.
Caso haja descumprimento ou indícios de descumprimento, [por qualquer dos Coordenadores

Contratados e/ou] por qualquer das Instituições Consorciadas, de qualquer das obrigações
previstas no respectivo instrumento de adesão ao Contrato de Distribuição, ou, ainda, de qualquer
das normas de conduta previstas na regulamentação aplicável à Oferta, incluindo, sem limitação,
aquelas previstas na Instrução CVM 400, como na hipótese de manifestação indevida na mídia
durante o período de silêncio, emissão indevida de pesquisas e relatórios públicos sobre a
Companhia e/ou divulgação indevida da Oferta, conforme previsto no artigo 48 da Instrução CVM
400, [tal Coordenador Contratado e/ou] tal Instituição Consorciada, a critério exclusivo dos
Coordenadores da Oferta e sem prejuízo das demais medidas julgadas cabíveis pelos
Coordenadores da Oferta, deixará imediatamente de integrar o grupo de Instituições Participantes
da Oferta, devendo cancelar todos os Pedidos de Reserva, todos os boletins de subscrição e
contratos de compra e venda que tenha recebido e informar imediatamente os respectivos
investidores sobre o referido cancelamento. Tais investidores não mais participarão da Oferta,
sendo que os valores depositados serão devolvidos sem juros ou correção monetária, sem
reembolso e com dedução, se for o caso, dos valores relativos aos tributos sobre movimentação
financeira eventualmente incidentes. Para informações adicionais, ver a seção “Informações sobre a
Oferta – Procedimento da Oferta – Violação de Normas de Conduta” na página 59 deste Prospecto.
Além disso, a Companhia poderá não alcançar dispersão acionária inicialmente esperada.
A eventual contratação e realização de operações de total return swap e hedge podem

influenciar a demanda e o preço das Ações.
Os Coordenadores da Oferta e sociedades de seu grupo econômico poderão realizar operações com
derivativos para proteção (hedge) em operações contratadas com terceiros (desde que tais
terceiros não sejam Pessoas Vinculadas), tendo as ações ordinárias de emissão da Companhia
como referência (incluindo operações de total return swap) além de outras operações permitidas
pelo artigo 48, inciso II, da Instrução CVM 400. Tais operações não serão consideradas
investimentos realizados por Pessoas Vinculadas para os fins do artigo 55 da Instrução CVM 400. A
realização de tais operações pode constituir uma porção significativa da Oferta e poderá influenciar
a demanda e, consequentemente, o preço das Ações.
Eventuais matérias veiculadas na mídia com informações equivocadas ou imprecisas

sobre a Oferta, a Companhia, os Acionistas Vendedores ou os Coordenadores da Oferta
poderão gerar questionamentos por parte da CVM, B3 e de potenciais investidores da
Oferta, o que poderá impactar negativamente a Oferta.
A Oferta e suas condições, incluindo o presente Prospecto, passaram a ser de conhecimento público
após a realização do protocolo do pedido de registro da Oferta na CVM. A partir deste momento e
até a divulgação do Anúncio de Encerramento, poderão ser veiculadas na mídia matérias contendo
informações equivocadas ou imprecisas sobre a Oferta, a Companhia, os Acionistas Vendedores ou
os Coordenadores da Oferta, ou, ainda, contendo certos dados que não constam deste Prospecto
ou do Formulário de Referência.
80
Tendo em vista que o artigo 48 da Instrução CVM 400 veda qualquer manifestação na mídia por
parte da Companhia, dos Acionistas Vendedores ou dos Coordenadores da Oferta sobre a Oferta
até a divulgação do Anúncio de Encerramento, eventuais notícias sobre a Oferta poderão conter
informações que não foram fornecidas ou que não contaram com a revisão da Companhia ou dos
Assim, caso haja informações equivocadas ou imprecisas sobre a Oferta divulgadas na mídia ou,
ainda, caso sejam veiculadas notícias com dados que não constam deste Prospecto ou do
Formulário de Referência, a CVM, a B3 ou potenciais investidores poderão questionar o conteúdo
de tais matérias midiáticas, o que poderá afetar negativamente a tomada de decisão de
investimento pelos potenciais investidores e resultar, a exclusivo critério da CVM, na suspensão da
Oferta, com a consequente alteração do seu cronograma, ou no seu cancelamento.
81
DESTINAÇÃO DOS RECURSOS
A Companhia estima que os recursos líquidos provenientes da Oferta Primária, após a dedução das
comissões e despesas estimadas, (i) sem considerar as Ações Adicionais e as Ações do Lote
Suplementar, serão de R$[•] milhões, ou (ii) considerando a colocação das Ações Adicionais e das
Ações do Lote Suplementar, serão de R$[•] milhões, em ambos os casos com base no ponto médio
da Faixa Indicativa. Para informações detalhadas acerca das comissões e das despesas da Oferta,
veja a seção “Informações sobre a Oferta – Custos da Oferta”, na página 51 deste Prospecto.
A Companhia pretende utilizar os recursos líquidos provenientes da Oferta Primária de acordo com
as suas orientações estratégicas e de negócios, notadamente para a aquisição de novos
empreendimentos e lançamento de novos empreendimentos e para capital de giro, incluindo
manutenção de seus níveis de liquidez.
Tais recursos serão destinados na proporção abaixo indicada:
1) Sem considerar as Ações do Lote Adicional e as Ações do Lote Suplementar:

Percentual Estimado Valor Estimado
Destinação dos Recursos Líquidos Líquido
(em R$)
Aquisição de terrenos e novos empreendimentos.............................. 71% [•]
Capital de giro e manutenção de liquidez ......................................... 29% [•]
Total ........................................................................................ 100% [•]
2) Considerando as Ações do Lote Adicional e as Ações do Lote Suplementar:

Percentual Estimado Valor Estimado
Destinação dos Recursos Líquidos Líquido
(em R$)
Aquisição de terrenos e novos empreendimentos.............................. 71% [•]
Capital de giro e manutenção de liquidez ......................................... 29% [•]
Total ........................................................................................ 100% [•]
A efetiva aplicação dos recursos líquidos captados por meio da Oferta depende de diversos fatores
que a Companhia não pode garantir que virão a se concretizar, dentre os quais as condições de
mercado então vigentes, nas quais baseia suas análises, estimativas e perspectivas atuais sobre
eventos futuros e tendências. Alterações nesses e em outros fatores podem obrigar a Companhia a
rever a destinação dos recursos líquidos da Oferta quando de sua efetiva utilização.
Caso os recursos líquidos captados pela Companhia por meio da Oferta sejam inferiores às usas
estimativas, sua aplicação será reduzida de forma proporcional aos objetivos e observada a ordem
de alocação disposta na tabela acima e, na hipótese de serem necessários recursos adicionais, a
Companhia poderá efetuar emissão de outros valores mobiliários e/ou efetuar a contratação de
linha(s) de financiamento junto a instituições financeiras, as quais deverão ser contratadas tendo
como principal critério o menor custo de capital para a Companhia.
Um aumento (ou uma redução) de R$1,00 no Preço por Ação aumentaria (ou reduziria), conforme
o caso, o valor dos recursos líquidos a serem captados na Oferta Primária em R$[•] milhões.
Para mais informações sobre o impacto dos recursos líquidos auferidos pela Companhia em decorrência
da Oferta Primária na sua situação patrimonial, veja a seção “Capitalização” na página 82 deste
Prospecto.
82
A Companhia não receberá quaisquer recursos provenientes da Oferta Secundária (incluindo com
relação às Ações do Lote Suplementar), visto que tais recursos reverterão integralmente aos
Acionistas Vendedores.
83
CAPITALIZAÇÃO
A tabela a seguir apresenta informações sobre os empréstimos e financiamentos (passivo circulante

e não circulante) da Companhia e sua estrutura de capital em 31 de dezembro de 2019 e indicam:
(i) a posição naquela data e (ii) os valores ajustados para refletir o recebimento dos recursos
líquidos provenientes da Oferta Primária, no valor de R$[•] milhões, com base no ponto médio da
Faixa Indicativa, após a dedução das comissões e despesas estimadas de R$[•] milhões.
As informações abaixo referentes à coluna “Efetivo” foram extraídas das Demonstrações

Financeiras relativas ao exercício encerrado em 31 de dezembro de 2019, elaboradas de acordo
com o IFRS. O investidor deve ler as informações da tabela abaixo em conjunto com as
Demonstrações Financeiras do exercício encerrado em 31 de dezembro de 2019 e suas respectivas
notas explicativas que estão anexas a este Prospecto, bem como com as seções “3. Informações
Financeiras Selecionadas” e “10. Comentários dos Diretores” do Formulário de Referência da
Companhia.
Exercício Social encerrado em
31 de dezembro de 2019
Efetivo Ajustado(1)(3)
(em R$ milhares)
Passivo Circulante ................................................. 17.548 [•]
Empréstimos e financiamentos .................................... 17.527 [•]
Fornecedores ............................................................. – [•]
Obrigações trabalhistas e tributárias ........................... 21 [•]
Imposto de renda e contribuição social ....................... – [•]
Adiantamento de clientes ............................................ – [•]
Outras contas a pagar................................................. – [•]
Não Circulante ...................................................... 1.730 [•]
Empréstimos e financiamentos .................................... – [•]
Adiantamentos de clientes........................................... – [•]
Obrigações tributárias ................................................. – [•]
Imposto de renda e contribuição social ........................ – [•]
Dividendos a pagar ..................................................... 1.730 [•]
Outras contas a pagar................................................. – [•]
Patrimônio Líquido................................................ 612.597 [•]
Capital social .............................................................. 412.479 [•]
Adiantamento para futuro aumento de capital .............. – [•]
Reserva legal.............................................................. 14.805 [•]
Reserva especial de lucros .......................................... – [•]
Reserva de lucros retidos ............................................ 185.313 [•]
Capitalização total(2) ............................................. 631.875 [•]
(1)
Ajustado para refletir o recebimento de recursos líquidos provenientes da Oferta Primária, calculado com base no ponto médio da Faixa
Indicativa, após a dedução de comissões e despesas estimadas.
(2)
Capitalização total corresponde à soma total do passivo e do patrimônio líquido nas datas indicadas.
(3)
Sem considerar as Ações do Lote Adicional e as Ações do Lote Suplementar.
Um aumento (ou uma redução) de R$1,00 no Preço por Ação aumentaria (ou reduziria), conforme
o caso, o patrimônio líquido da Companhia e a capitalização total em R$[•] milhões, após a
dedução das comissões e despesas estimadas.
O valor do patrimônio líquido da Companhia após a conclusão da Oferta e ajustes decorrentes

estão sujeitos, ainda, a ajustes decorrentes de alterações do Preço por Ação, bem como dos termos
e condições gerais da Oferta que somente serão conhecidas após a conclusão do Procedimento de
Bookbuilding.
Não houve alteração relevante na capitalização total da Companhia desde 31 de dezembro de

2019, além do demonstrado acima.
84
DILUIÇÃO
Os investidores que participarem da Oferta sofrerão diluição imediata de seu investimento,

calculada pela diferença entre o Preço por Ação e o valor patrimonial contábil por ação
imediatamente após a Oferta.
Em 31 de dezembro de 2019, o valor do patrimônio líquido consolidado da Companhia era de R$[•]

mil e o valor patrimonial por ação de sua emissão, na mesma data, era de R$[•]. O referido valor
patrimonial por ação representa o valor do patrimônio líquido consolidado da Companhia, dividido
pelo número total de ações de sua emissão em 31 de dezembro de 2019.
Considerando a subscrição de [•] Ações correspondentes a [•] Ações no âmbito da Oferta Primária
(sem considerar as Ações Adicionais e as Ações do Lote Suplementar), ao ponto médio da Faixa
Indicativa, e após a dedução das comissões e despesas estimadas devidas no âmbito da Oferta, o
patrimônio líquido ajustado da Companhia em 31 de dezembro de 2019 seria de R$[•] milhões,
representando um valor médio de R$[•] por ação de emissão da Companhia. Isso representaria um
aumento imediato do valor patrimonial por Ação correspondente a R$[•] por ação para os
acionistas existentes e uma diluição imediata do valor patrimonial por ação de emissão da
Companhia de R$[•] para os novos investidores, no contexto da Oferta. Essa diluição representa a
diferença entre o Preço por Ação pago pelos novos investidores e o valor patrimonial contábil por
Ação imediatamente após a conclusão da Oferta. Para informações detalhadas acerca das
comissões e das despesas da Oferta, veja a seção “Informações Sobre a Oferta – Custos de
Distribuição” na página 51 deste Prospecto.
O quadro a seguir ilustra a diluição por ação de emissão da Companhia, com base em seu
patrimônio líquido em 31 de dezembro de 2019 e considerando os impactos da realização da
Oferta:
Em R$, exceto %
Preço por Ação ....................................................................................................
(1)
R$[•]
Valor patrimonial contábil por ação em 31 de dezembro de 2019 .............................. R$[•]
Valor patrimonial por ação em 31 de dezembro de 2019 ajustado para refletir a
Oferta Primária .................................................................................................... R$[•]
Aumento no valor patrimonial contábil líquido por ação em 31 de dezembro
de 2019 para os atuais acionistas.......................................................................... R$[•]
Diluição do valor patrimonial contábil por ação para novos investidores(2) .................. R$[•]
Percentual de diluição imediata resultante da Oferta(3) .............................................. [•]%
(1)
Calculado com base no ponto médio da Faixa Indicativa.
(2)
Para os fins aqui previstos, diluição representa a diferença entre o Preço por Ação a ser pago pelos investidores e o valor patrimonial
líquido por ação de emissão da Companhia, imediatamente após a conclusão da Oferta.
(3)
O cálculo da diluição percentual dos novos investidores é obtido por meio da divisão do valor da diluição dos novos investidores pelo
Preço por Ação.
O Preço por Ação a ser pago pelos investidores no contexto da Oferta não guarda relação com o
valor patrimonial das Ações e será fixado tendo como parâmetro as intenções de investimento
manifestadas por Investidores Institucionais, considerando a qualidade da demanda (por volume e
preço), no âmbito do Procedimento de Bookbuilding.
Um acréscimo (ou uma redução) de R$1,00 no Preço por Ação, conforme estimado neste
Prospecto, acarretaria um acréscimo (ou diminuição), conforme o caso, após a conclusão da Oferta,
(i) de R$[•] mil no valor do patrimônio líquido contábil da Companhia; (ii) de R$[•] no valor do
patrimônio líquido contábil por ação de emissão da Companhia; (iii) na diluição do valor patrimonial
contábil por ação aos investidores desta Oferta em R$[•] por Ação, assumindo que o número de
Ações estabelecido na capa deste Prospecto não sofrerá alterações, e após deduzidas as comissões
e despesas estimadas relativas à Oferta.
85
O valor do patrimônio líquido contábil da Companhia após a conclusão da Oferta está sujeito, ainda,
a ajustes decorrentes de alterações do Preço por Ação, bem como dos termos e condições gerais
da Oferta que somente serão conhecidas após a conclusão do Procedimento de Bookbuilding.
A realização da Oferta Secundária não resultará em nenhuma mudança no número de ações de

emissão da Companhia, nem em alteração em seu patrimônio líquido, uma vez que os recursos
recebidos, nesse caso, serão integralmente entregues aos acionistas vendedores.
Plano de opções de compra de ações
[Na data deste Prospecto a Companhia não possui planos de remuneração baseado em ações
destinado aos seus administradores e colaboradores. No entanto, a Companhua avalia submeter à
deliberação por seus acionistas um Plano de Outorga de Opções de Compra de Ações que ainda
não possui termos e condições definidos.]
Histórico do preço pago por administradores e acionistas controladores em subscrições

e aquisições de ações da Companhia nos últimos cinco anos
O quadro abaixo apresenta informações sobre os valores pagos pelos administradores e acionistas
controladores da Companhia em subscrições de ações nos últimos cinco anos:
Subscritor/ Quantidade Valor Pago por
Data Natureza da Operação Adquirente de Ações Valor Pago (R$) Ação (R$)
Subscrição de ações em
[•] aumento de capital [•] [•] [•] [•]
86
ANEXOS
ESTATUTO SOCIAL CONSOLIDADO DA COMPANHIA

ATA DA ASSEMBLEIA GERAL EXTRAORDINÁRIA DA COMPANHIA REALIZADA EM 5 DE
FEVEREIRO DE 2020, QUE APROVA A REALIZAÇÃO DA OFERTA
QUE APROVARÁ O PREÇO POR AÇÃO
DECLARAÇÕES DA COMPANHIA, DOS ACIONISTAS VENDEDORES E DO COORDENADOR
LÍDER PARA FINS DO ARTIGO 56 DA INSTRUÇÃO CVM N.º 400, DE 29 DE DEZEMBRO
DE 2003, CONFORME ALTERADA
DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS DA COMPANHIA RELATIVAS AO EXERCÍCIO SOCIAL
ENCERRADO EM 31 DE DEZEMBRO DE 2019, 2018 E 2017
FORMULÁRIO DE REFERÊNCIA DA COMPANHIA
87
ESTATUTO SOCIAL CONSOLIDADO DA COMPANHIA
89
CANOPUS HOLDING S.A.
CNPJ nº 97.552.976/0001-09
NIRE 3130009759-5
ESTATUTO SOCIAL
Capítulo I
Denominação, Sede, Objeto e Duração.
Artigo 1|| A Canopus Holding S.A. (“Companhia”) é uma sociedade por ações, regida
pelo presente Estatuto Social e pelas disposições legais aplicáveis, em especial a Lei
nº 6.404, de 15 de dezembro de 1976, conforme alterada (“Lei das Sociedades por
Ações”).
Parágrafo 1° Com o ingresso da Companhia no Novo Mercado da B3 S.A. – Brasil,

Bolsa, Balcão, sujeitam-se a Companhia, seus acionistas, incluindo acionistas
controladores, administradores e membros do conselho fiscal, quando instalado, às
disposições do Regulamento do Novo Mercado.
Artigo 2| A Companhia tem sede na Cidade de Belo Horizonte, Estado de Minas

Gerais, na Rua Maria Luiza Santiago, nº 200, sala 2402-B, Bairro Santa Lúcia, CEP
30.360-740, podendo manter filiais e escritórios de representação em qualquer
localidade do País ou do exterior, mediante deliberação da Diretoria da Companhia.
Artigo 3| A Companhia tem por objeto social a participação, como quotista ou

acionista, em outras sociedades.
Artigo 4| O prazo de duração da Companhia é indeterminado.
Capítulo II
Capital Social e Ações
Artigo 5| O capital social da Companhia, totalmente subscrito e integralizado, é de

R$412.478.000,00 (quatrocentos e doze milhões quatrocentos e setenta oito mil reais),
dividido em 254.263.488 (duzentas e cinquenta e quatro milhões, duzentas e sessenta
e três mil e quatrocentas e oitenta e oito) ações ordinárias, todas nominativas, escriturais
e sem valor nominal.
Parágrafo 1| A Companhia terá seu capital social representado inteiramente por ações
ordinárias, sendo vedada a emissão de ações preferenciais e debêntures conversíveis
em ações preferenciais.
91
Parágrafo 2|| Cada ação ordinária é indivisível e confere ao seu titular o direito a 1 (um)
voto nas Assembleias Gerais de Acionistas.
Parágrafo 3| A Companhia poderá adquirir, por deliberação do Conselho de

Administração, ações de sua própria emissão para permanência em tesouraria e
posterior alienação ou cancelamento, observadas as disposições legais aplicáveis.
Parágrafo 4| Os acionistas têm direito de preferência, na proporção de suas

respectivas participações, na subscrição de ações, debêntures conversíveis em ações
ou bônus de subscrição de emissão da Companhia, observado o prazo fixado pela
Assembleia Geral.
Artigo 6| As ações de emissão da Companhia serão mantidas em conta de depósito,

em nome de seus titulares, em instituição financeira autorizada pela Comissão de
Valores Mobiliários (“CVM”) com quem a Companhia mantenha contrato de escrituração
em vigor, sem emissão de certificados. A instituição escrituradora poderá cobrar dos
acionistas o custo do serviço de transferência de propriedade das ações escriturais,
observados os limites máximos fixados pela CVM.
Artigo 7| Observado o disposto nos Acordos de Acionistas arquivados na sede da

Companhia, a Companhia fica autorizada, mediante deliberação do Conselho de
Administração, a aumentar o seu capital social, nos termos do Artigo 168 da Lei das
Sociedades por Ações, independentemente de reforma estatutária, até o limite de
R$100.000.000,00 (cem milhões de reais).
Parágrafo 1| Competirá ao Conselho de Administração fixar o preço e prazo de

subscrição e integralização, bem como as demais condições da emissão de ações,
dentro do limite do capital autorizado.
Parágrafo 2| Dentro do limite do capital autorizado e de acordo com plano aprovado

pela Assembleia Geral, a Companhia poderá outorgar opção de compra ou subscrição
de ações a seus administradores e empregados, sem direito de preferência para os seus
acionistas.
Parágrafo 3| A Companhia poderá emitir ações com exclusão do direito de preferência

ou com redução do prazo para o exercício do direito de preferência quando a colocação
desses valores mobiliários seja feita mediante a venda em bolsa ou por meio de
subscrição pública, nos termos do Artigo 172 da Lei das Sociedades por Ações.
Parágrafo 4| É vedada a emissão de partes beneficiárias pela Companhia.
92
Capítulo III
Administração
Artigo 8|| A administração da Companhia compete ao Conselho de Administração e à

Diretoria, de acordo com as atribuições e poderes conferidos pela legislação aplicável e
pelo presente Estatuto Social. O Conselho de Administração poderá criar comitês para
auxiliá-lo na administração da Companhia.
Parágrafo 1| A posse dos administradores fica condicionada à assinatura de termo de

posse, que deve contemplar sua sujeição à cláusula compromissória referida no Artigo
31 deste Estatuto Social.
Parágrafo 2| Os administradores permanecerão em seus cargos até a posse de seus

sucessores, salvo se diversamente deliberado pela Assembleia Geral ou pelo Conselho
de Administração, conforme o caso.
Parágrafo 3| Observado o disposto nos Acordos de Acionistas arquivados na sede da

Companhia, a Assembleia Geral fixará o limite de remuneração global anual para
distribuição entre os administradores e caberá ao Conselho de Administração deliberar
sobre a distribuição entre seus membros.
Seção I
Conselho de Administração
Artigo 9| O Conselho de Administração é composto por, no mínimo, 5 (cinco) e, no

máximo, 9 (nove) membros efetivos, todos eleitos e destituíveis pela Assembleia Geral,
com mandato unificado de 1 (um) ano, permitida a reeleição.
Parágrafo 1| Dos membros do Conselho de Administração, no mínimo, 2 (dois) ou 20%

(vinte por cento), o que for maior, deverão ser conselheiros independentes, conforme
definição do Regulamento do Novo Mercado, devendo a caracterização dos indicados
ao Conselho de Administração como conselheiros independentes ser deliberada na
assembleia geral que os eleger.
Parágrafo 2| Quando, em decorrência do cálculo do percentual referido no Parágrafo

acima, o resultado gerar um número fracionário, a Companhia deve proceder ao
arredondamento para o número inteiro imediatamente superior.
Parágrafo 3| Os cargos de presidente do Conselho de Administração e de diretor

presidente ou principal executivo da Companhia não poderão ser cumulados pela
mesma pessoa, exceto nas hipóteses estabelecidas no Regulamento do Novo Mercado.
Parágrafo 4| Considera-se como o principal executivo da Companhia o Diretor

Presidente.
93
Parágrafo 5|
| A Assembleia Geral poderá eleger suplentes para o Conselho de
Administração, que substituirão o conselheiro titular a que estiverem vinculados, em
suas ausências ou impedimentos.
Parágrafo 6| O membro do Conselho de Administração ou suplente deve ter reputação

ilibada, não podendo ser eleito, salvo dispensa da Assembleia Geral, aquele que tiver
ou representar interesse conflitante com a Companhia.
Parágrafo 7| Ocorrendo vaga no Conselho de Administração, sem que haja suplente

para assumir o cargo, o preenchimento se dará na forma da Lei das Sociedades por
Ações, exercendo o substituto o mandado pelo prazo restante.
Parágrafo 8| Caberá à Assembleia Geral indicar o conselheiro que exercerá o cargo

de Presidente do Conselho de Administração. O Secretário do Conselho de
Administração será eleito pelos seus pares, na primeira reunião do Conselho de
Administração que se seguir à sua eleição pela Assembleia Geral.
Parágrafo 9| O Presidente do Conselho de Administração será substituído, nos seus

impedimentos temporários, por um conselheiro por este indicado e, na falta deste, por
escolha dos demais membros do Conselho.
Parágrafo 10| Os membros do Conselho de Administração não poderão afastar-

se do exercício de suas funções por mais de 45 (quarenta e cinco) dias corridos
consecutivos sob pena de perda do mandato, salvo no caso de licença concedida pelo
próprio Conselho de Administração.
Artigo 10| Compete ao Conselho de Administração, além de outras atribuições que

lhe sejam atribuídas por lei ou por este Estatuto Social:
a) fixar os objetivos, as visões, a política e a orientação geral dos negócios da

Companhia, incluindo a determinação das metas e estratégias de negócios a serem
atingidas pela Companhia, zelando por sua boa execução;
b) aprovar orçamento para o próprio Conselho de Administração;
c) aprovar orçamento da área de auditoria interna, e dos demais comitês de
assessoramento, se e quando instaurados;
d) contratar consultores externos, quando necessário;
e) observado o item "s" abaixo, aprovar transações entre a Companhia e suas partes
relacionadas, ou entre a Companhia e membros da Administração, exceto
operações entre a Companhia e suas Subsidiárias Chave no curso normal dos
negócios e em montante igual ou superior a 5% (cinco por cento) de seu patrimônio
líquido à época da operação, em uma única operação, ou em uma série de
operações relacionadas ou realizadas em um mesmo trimestre;
f) aprovar o plano anual de negócios e o orçamento da Companhia, e suas
respectivas alterações;
g) eleger e destituir os Diretores da Companhia, fixando-lhes as funções, atribuições
e limites de alçada não especificados neste Estatuto Social;
94
h) fiscalizar a gestão dos Diretores, examinar a qualquer tempo os livros e papéis da
Companhia, solicitar informações sobre contratos celebrados ou em via de
celebração e quaisquer outros atos;
i) deliberar sobre a convocação da Assembleia Geral ordinária ou, quando julgar
conveniente, a extraordinária;
j) aprovar a contratação e destituição dos auditores independentes;
k) examinar os balancetes mensais, caso levantados e as informações financeiras
trimestrais e manifestar-se sobre o relatório da Administração, as contas da
Diretoria e as demonstrações financeiras, previamente à sua submissão à
Assembleia Geral;
l) aprovar a assunção de obrigações, dívidas ou responsabilidades, fora do curso
regular dos negócios da Companhia, que envolva o pagamento, por esta, em
dinheiro ou qualquer outro meio, de valores que excedam, cumulativamente, tenha
valor superior ao equivalente em Reais a US$15.000.000,00 (quinze milhões de
dólares), com base na cotação do dólar SISBACEN/PTAX 800, apurada no dia útil
imediatamente anterior à data da obrigação, em um mesmo exercício social;
m) aprovar a constituição de subsidiárias ou a participação da Companhia em joint
ventures, com exceção de sociedades de propósito específico ou de sociedades
que tenham patrimônio líquido inferior a 10% (dez por cento) do valor total dos ativos
da Companhia e de suas subsidiárias, considerados de forma consolidada;
n) aprovar a prestação de quaisquer garantias (i) em favor de terceiros ou (ii) observado
o disposto no item "s" abaixo, em favor de Subsidiárias Chave, sempre que, com
relação ao item (ii), a obrigação garantida superar o montante correspondente a
R$50.000.000,00 (cinquenta milhões de reais), em uma única operação, ou em uma
série de operações relacionadas ou realizadas em um mesmo trimestre;
o) aprovar a cessão ou a celebração de qualquer contrato ou acordo de licenciamento
relacionado a quaisquer direitos de propriedade intelectual pertencentes à
Companhia;
p) outorgar opção de compra de ações ou qualquer outra forma de remuneração
baseada em ações aos administradores e empregados da Companhia com base
em plano aprovado em Assembleia Geral, bem como nas alterações dos
respectivos planos;
q) fixar a remuneração, benefícios ou incentivos dos membros do Conselho de
Administração, Diretoria, Conselho Fiscal da Companhia, além de seus
empregados, bem como alterações dos respectivos planos;
r) deliberar sobre a criação de comitês de assessoramento ao Conselho de
Administração, bem como aprovar os regimentos internos ou atos regimentais da
Companhia e sua estrutura administrativa, incluindo, mas não se limitando ao: (i)
Código de Conduta; (ii) Política de Remuneração; (iii) Política de Indicação de
Cargos de Conselho de Administração, Comitês de Assessoramento e Diretoria; (iv)
Política de Gerenciamento de Riscos; (v) Política de Transações com Partes
Relacionadas; (vi) Política de Negociação de Valores Mobiliários; (vii) Política de
Divulgação de Ato ou Fato Relevante; (viii) Regimento Interno do Conselho de
Administração; (ix) Regimento Interno do Conselho Fiscal; (x) Regimento Interno da
Diretoria; e (xi) Regimento Interno dos Comitês de Assessoramento, desde que
obrigatórios pela regulamentação aplicável;
95
s) aprovar a celebração pela Companhia ou quaisquer subsidiárias de contratos,
negócios ou acordos com qualquer pessoa (i) que detenha participação na
Companhia igual ou superior a 5% (cinco por cento) das ações com direito a voto
ou do capital total ("Participação Relevante"), ou igual participação em qualquer de
suas Subsidiárias Chave; (ii) na qual a Companhia ou qualquer de suas Subsidiárias
Chave detenha Participação Relevante; (iii) que seja uma afiliada da Companhia ou
das Subsidiárias Chave; (iv) que atue ou tenha atuado nos últimos 12 (doze) meses
como um conselheiro, diretor ou empregado da Companhia; ou (v) que seja parente,
até o terceiro grau, de qualquer pessoa incluída em qualquer uma das categorias
descritas nos itens (i) a (iv) acima;
t) aprovar qualquer disposição de ativos ou negócios da companhia que representem
10% (dez por cento) ou mais dos ativos totais da Companhia, calculados à época
da disposição, incluindo, mas não se limitando a disposição por meio de alienação,
doação, alienação fiduciária, cessão fiduciária, entre outros;
u) aprovar a transferência, a qualquer título, de participações em subsidiárias da
Companhia;
v) observado o disposto no item "l" acima, deliberar sobre a emissão, pela própria
Companhia ou por qualquer de suas Subsidiárias Chave, de debêntures simples,
não conversíveis em ações, bem como sobre a emissão de notas promissórias
comerciais, bonds, notes e de quaisquer outros instrumentos de crédito para
captação de recursos, de uso comum no mercado;
w) aprovar o aumento do capital de subsidiárias da Companhia, bem como a emissão
de quaisquer valores mobiliários por estas sociedades e a outorga de opções de
compra de ações, dentro do limite do capital autorizado;
x) declarar, realizar ou autorizar, direta ou indiretamente, quaisquer (a) transferências
de dinheiro ou propriedades, por meio de dividendos, redução de capital, juros sob
o capital próprio ou qualquer outro meio; e (b) a compra ou resgate de quaisquer
valores mobiliários de emissão da Companhia ou das Subsidiárias Chave, em
desacordo com o Estatuto Social/Contrato Social ou a política de dividendos da
Companhia ou das Subsidiárias Chave, conforme o caso;
y) aprovar as atribuições e o regimento interno aplicável ao comitê de auditoria;
z) aprovar a contratação da instituição depositária prestadora dos serviços de ações
escriturais;
aa) elaborar e divulgar parecer fundamentado, favorável ou contrário à aceitação de
qualquer oferta pública de aquisição de ações que tenha por objeto as ações de
emissão da Companhia, nos termos do Regulamento do Novo Mercado;
bb) deliberar sobre o aumento de capital ou a emissão privada de valores mobiliários
por quaisquer Subsidiárias Chaves que não resulte ou cause diluição da
Companhia; e
cc) deliberar sobre qualquer matéria que lhe seja submetida pela Diretoria.
Parágrafo Único O Conselho de Administração deverá apresentar aos acionistas

demonstrações financeiras auditadas referentes a cada exercício encerrado com pelo
menos 30 (trinta) dias de antecedência à Assembleia Geral em que tais demonstrações
financeiras deverão ser examinadas.
96
Artigo 11|
| Observado o disposto nos Acordos de Acionistas arquivados na sede da
Companhia, o Conselho de Administração deliberará por maioria de seus membros.
Artigo 12| As reuniões do Conselho de Administração serão realizadas,

ordinariamente, a cada três meses, ou extraordinariamente, sempre que julgadas
necessárias pelo Presidente ou por qualquer membro do Conselho de Administração.
Parágrafo 1º As reuniões serão convocadas pelo Presidente ou por qualquer membro

do Conselho de Administração, caso o Presidente não atenda em até 5 (cinco) dias úteis
o pedido de convocação, por carta ou mensagem eletrônica direcionada a todos os
membros com antecedência de, no mínimo, 15 (quinze) dias da data da reunião. A
convocação deverá conter a ordem do dia devidamente detalhada, as informações
necessárias e a documentação correlata sobre as deliberações a serem tomadas.
Parágrafo 2| O prazo para convocação estabelecido no Parágrafo acima poderá ser

reduzido e quaisquer formalidades de convocação poderão ser dispensadas caso haja
aprovação unânime dos membros do Conselho de Administração.
Parágrafo 3| As reuniões do Conselho de Administração, devidamente convocadas,

serão consideradas validamente instaladas com a presença da maioria de seus
membros. Não sendo atendido tal quórum de instalação, a reunião será adiada por um
prazo mínimo de 10 (dez) e máximo de 21 (vinte e um) dias, de acordo com a
determinação do Presidente do Conselho de Administração, devendo a nova reunião
observar o mesmo quórum de instalação.
Parágrafo 4| Competirá ao Secretário das reuniões do Conselho de Administração a

elaboração, revisão e leitura para os presentes das atas de reuniões deste órgão, bem
como o registro das manifestações dos conselheiros presentes.
Parágrafo 5| As reuniões do Conselho de Administração poderão ser realizadas por

meio de teleconferência, videoconferência ou outros meios de comunicação. A
participação dos Conselheiros sob essa forma será considerada presença pessoal na
referida reunião. Neste caso, o presidente da reunião deverá assegurar que a
manifestação de voto de todos os Diretores seja devidamente registrada.
Parágrafo 6| As reuniões do Conselho de Administração serão presididas pelo

Presidente do Conselho de Administração. No caso de ausência temporária do
Presidente do Conselho de Administração, as reuniões serão presididas pelo
conselheiro escolhido pela maioria dos votos dos demais membros do Conselho de
Administração.
Parágrafo 7| As atas das reuniões do Conselho de Administração serão lavradas em

livro competente e assinadas por todos os Conselheiros presentes. Deverão ser
arquivadas no registro público de empresas mercantis e publicadas nos devidos jornais
as atas de reunião do Conselho de Administração da Companhia que contiverem
deliberação destinada a produzir efeitos perante terceiros.
97
Parágrafo 8|| Os Diretores e auditores independentes e membros de eventuais comitês
instalados poderão ser convocados a participar das reuniões do Conselho de
Administração, a fim de prestar esclarecimentos.
Artigo 13| O Conselho de Administração poderá instituir comitês, integrados por

pessoas por ele designadas dentre os membros da administração e/ou outras pessoas
que não façam parte da administração da Companhia, para assessorá-lo no
desempenho de suas atividades. O escopo, composição e funcionamento de cada
Comitê serão definidos pelo Conselho de Administração na deliberação que aprovar sua
criação.
Seção II
Diretoria
Artigo 14| A Diretoria da Companhia será composta por, no mínimo, 2 (dois) e, no

máximo, 4 (quatro) membros, sendo um Diretor Presidente, um Diretor de Engenharia,
um Diretor de Vendas e um Diretor de Relações com Investidores. É permitida a
cumulação, por uma única pessoa, de mais de um cargo de Diretor.
Parágrafo 1| Os Diretores serão eleitos pelo Conselho de Administração e terão

mandato unificado de 3 (três) anos, permitida a reeleição. A Diretoria deverá ser
constituída por profissionais de comprovada experiência e capacidade de atuação em
sua respectiva área de responsabilidade, devendo tais profissionais atender aos
requisitos estabelecidos na lei e no Estatuto Social para o exercício de suas funções.
Parágrafo 2| Os Diretores poderão ser destituídos a qualquer tempo pelo Conselho de

Administração. Uma vez destituído um Diretor, o Conselho de Administração, no prazo
de até 30 (trinta) dias contados da vacância, deverá eleger o substituto para o restante
do prazo de mandato, devendo esse mesmo procedimento ser aplicado às hipóteses de
renúncia e impedimento permanente.
Parágrafo 3| Sem prejuízo das atribuições designadas no presente Estatuto Social, o

Conselho de Administração poderá fixar outras atribuições para os membros da diretoria
da Companhia.
Parágrafo 4| Competirá ao Diretor Presidente, além de coordenar e supervisionar as

atividades da Diretoria:
a) convocar e presidir as reuniões da Diretoria;

b) submeter à aprovação do Conselho de Administração os planos de trabalho e
orçamento anuais, os planos de investimento e os novos programas de expansão
da Companhia e de suas subsidiárias, promovendo a sua execução nos termos
aprovados;
98
c) formular as estratégias e diretrizes operacionais da Companhia, bem como
estabelecer os critérios para a execução das deliberações da Assembleia Geral e
do Conselho de Administração, com a participação dos demais diretores;
d) organizar, fiscalizar e supervisionar, de acordo com a orientação da Diretoria e do
Conselho de Administração, a execução das atividades da Companhia;
e) praticar todos os atos necessários ao funcionamento regular da Companhia; e
f) exercer outros poderes e atribuições que não forem conferidos aos demais
Diretores e as que lhe forem, de tempos em tempos, conferidas pelo Conselho de
Administração.
Parágrafo 5|
| Competirá ao Diretor de Engenharia:
a) planejar, coordenar, organizar e supervisionar os projetos desenvolvidos pela

Companhia;
b) supervisionar os controles de custos e produção da Companhia; e
c) implementar políticas de qualidade e meio ambiente da Companhia.
Parágrafo 6| Competirá ao Diretor de Vendas:
a) planejar, coordenar, organizar, supervisionar as políticas e atividades comerciais

da Companhia;
b) coordenar e supervisionar o relacionamento da Companhia com seus clientes; e
c) orientar a Companhia na tomada de decisões que envolvam riscos de natureza
comercial.
Parágrafo 7| Competirá ao Diretor de Relações com Investidores:
a) conduzir o relacionamento da Companhia com investidores, ficando responsável

pela prestação de informações ao público investidor e à CVM; e
b) outras atribuições que lhe sejam determinadas pelo Conselho de Administração.
Artigo 15| Os Diretores não poderão afastar-se do exercício de suas funções por
mais de 45 (quarenta e cinco) dias corridos consecutivos sob pena de perda de
mandato, salvo na hipótese de licença concedida pelo Conselho de Administração.
Artigo 16| A Diretoria reunir-se-á sempre que os interesses sociais o exigirem, por
convocação feita por qualquer membro da Diretoria com antecedência mínima de 5
(cinco) dias, mediante carta com aviso de recebimento ou mensagem eletrônica. A
presença de todos os Diretores permitirá a realização das reuniões da Diretoria
independentemente de convocação. As reuniões serão instaladas com a presença de
todos os seus membros.
Parágrafo 1| As reuniões da Diretoria serão presididas por quaisquer dos Diretores

presentes.
99
Parágrafo 2|
| Das reuniões da Diretoria serão lavradas atas em livro competente,
assinadas por todos os Diretores presentes.
Artigo 17| Compete à Diretoria a administração dos negócios sociais e a prática,

para tanto, de todos os atos necessários ou convenientes, ressalvados aqueles para os
quais, por lei ou por este Estatuto Social, seja atribuída a competência à Assembleia
Geral ou ao Conselho de Administração.
Parágrafo Único. No exercício de suas funções, os Diretores poderão realizar todas as

operações e praticar todos os atos necessários à consecução dos objetivos de seu
cargo, observadas as disposições deste Estatuto Social quanto à forma de
representação, à alçada para a prática de determinados atos, e a orientação geral dos
negócios estabelecida pelo Conselho de Administração.
Artigo 18| Compete, ainda, à Diretoria:
a) cumprir e fazer cumprir este Estatuto Social e as deliberações do Conselho de

Administração e da Assembleia Geral;
b) representar a Companhia, ativa e passivamente, em conformidade com as
atribuições e poderes estabelecidos neste Estatuto Social e pela Assembleia
Geral;
c) submeter, anualmente, à apreciação do Conselho de Administração, o Relatório
da Administração e as contas da Diretoria, acompanhados do relatório dos
auditores independentes, bem como a proposta de destinação dos lucros
apurados no exercício anterior;
d) elaborar e propor ao Conselho de Administração os planos de negócios,
operacionais e de investimento da Companhia, bem como o orçamento anual; e
e) decidir sobre qualquer assunto que não seja de competência privativa da
Assembleia Geral ou do Conselho de Administração.
Artigo 19| Observadas as disposições contidas no presente Estatuto Social e o

disposto no Parágrafo 3º abaixo, a representação da Companhia, em juízo ou fora dele,
ativa ou passivamente, perante terceiros e repartições públicas federais, estaduais ou
municipais, compete aos Diretores, agindo em conjunto, ou a um Diretor agindo em
conjunto com um procurador nomeado pelos Diretores, nos termos do Parágrafo 1º
abaixo.
Parágrafo 1| Exceto aquelas outorgadas para fins judiciais, as procurações outorgadas

em nome da Companhia o serão por 02 (dois) Diretores, agindo em conjunto, devendo
especificar os poderes conferidos e ter prazo máximo de 01 (um) ano. Na ausência de
prazo expresso, presumir-se-á terem sido as procurações (exceto as procurações
outorgadas para fins judiciais) outorgadas pelo prazo de 01 (um) ano.
Parágrafo 2| A Companhia poderá ser representada isoladamente por qualquer dos

Diretores em atividades e operações relacionadas à manutenção das atividades de
rotina e administração da Companhia, tais como:
100
a) movimentações e solicitações de documentos junto aos órgãos públicos
municipais, estaduais e federais, autarquias, bem como suas ramificações;
b) movimentações bancárias, como a assinatura de cheques, depósitos, endossos,
aplicações, saques, transferências, descontos e solicitação de extratos;
c) constituição de procuradores com cláusula “ad-judicia” para defesa dos direitos da
Companhia e nomeação de prepostos em causas trabalhistas;
d) realização de notificações judiciais e extrajudiciais, assinatura de
correspondências, cartas ou memorandos;
e) convenção de condomínios, registro de incorporação imobiliária e documentos
correlatos, principalmente relacionados a NBR 12.721 da ABNT; e
f) celebração de negócios jurídicos, transações ou assunção de obrigações pela
Companhia cujos valores envolvidos sejam de até R$2.000.000,00 (dois milhões
de reais).
Parágrafo 3º. São expressamente vedados, sendo nulos e inoperantes com relação à
Companhia, os atos de qualquer acionista, diretor, procurador ou empregado que
envolverem a Companhia em obrigações relativas a negócios ou operações estranhos
aos objetivos sociais, como a concessão de fianças, avais, ou qualquer outra forma de
garantia em benefício de terceiros, salvo quando expressamente autorizados pelo
Conselho de Administração.
Artigo 20|
| É vedada a participação de membros da Diretoria da Companhia e de
suas controladas em órgãos ou comitês responsáveis pela auditoria interna da
Companhia.
Capítulo IV
Assembleia Geral
Artigo 21| A Assembleia Geral reunir-se-á, ordinariamente, uma vez por ano, nos 4
(quatro) primeiros meses seguintes ao encerramento de cada exercício social, para
discutir os assuntos previstos em lei e, extraordinariamente, quando convocada pelo
Conselho de Administração, sempre que os interesses sociais o exigirem, observadas,
em sua convocação, instalação e deliberação, as prescrições legais pertinentes e as
disposições do presente Estatuto Social.
Parágrafo 1| A Assembleia Geral será convocada com a antecedência legal e instalada

e presidida pelo Presidente do Conselho de Administração ou, na sua ausência, por
acionista escolhido pela maioria dos acionistas presentes na respectiva Assembleia.
Caberá, por sua vez, ao Presidente da Assembleia Geral indicar o secretário, que
poderá ser acionista ou não da Companhia.
Parágrafo 2| Ressalvadas as exceções previstas em lei, nas normas expedidas pela

CVM ou no Regulamento do Novo Mercado, as assembleias gerais da Companhia
instalar-se-ão, em primeira convocação, com a presença de acionistas que
101
representem, no mínimo, 50% (cinquenta por cento) do capital social e, em segunda
convocação, com qualquer número de acionistas.
Artigo 22|
| Ressalvadas as hipóteses de quórum qualificado previstas em lei e as
disposições de Acordos de Acionistas arquivados na sede da Companhia, nas normas
expedidas pela CVM ou no Regulamento do Novo Mercado, as deliberações em
Assembleia Geral serão tomadas por maioria de votos dos acionistas presentes.
Parágrafo 1| As atas de Assembleia deverão ser lavradas na forma de sumário dos

fatos ocorridos, inclusive dissidências e protestos, contendo a transcrição das
deliberações tomadas, observado o disposto no Parágrafo 1º do Artigo 130 da Lei das
Sociedades por Ações.
Parágrafo 2| A Assembleia Geral só pode deliberar sobre assuntos da ordem do dia,

constantes do respectivo edital de convocação, ressalvadas as exceções previstas na
Lei das Sociedades por Ações.
Artigo 23| O acionista poderá ser representado na Assembleia Geral por procurador
constituído na forma do Artigo 126 da Lei das Sociedades por Ações, há menos de 1
(um) ano, desde que o acionista tenha depositado na Companhia o instrumento de
mandato até o dia anterior à data designada para realização da respectiva assembleia.
Artigo 24| Compete à Assembleia Geral, além de outras atribuições que lhe sejam
atribuídas por lei, observado o quórum previsto neste Estatuto Social e na legislação
aplicável:
a) tomar as contas dos administradores relativas ao último exercício social;

b) examinar, discutir e votar as demonstrações financeiras, instruídas com parecer
do Conselho Fiscal quando instalado;
c) deliberar sobre planos de remuneração de administradores e empregados da
Companhia e/ou de quaisquer de suas subsidiárias baseados em ações ou
opções de compra de ações de emissão da Companhia e/ou de quaisquer de suas
subsidiárias;
d) eleger e destituir os membros do Conselho de Administração;
e) fixar a remuneração global anual dos membros do Conselho de Administração e
da Diretoria, assim como a dos membros do Conselho Fiscal, se instalado;
f) deliberar, de acordo com proposta apresentada pela administração, sobre a
destinação do lucro líquido do exercício e a distribuição de dividendos;
g) reformar o Estatuto Social;
h) deliberar sobre aumento ou redução do capital social e a aquisição de ações da
própria Companhia, nos termos da lei e da regulamentação;
i) deliberar sobre a emissão de ações, bem como as características e condições de
emissão, de debêntures conversíveis ou não em ações, de bônus de subscrição
e de quaisquer valores mobiliários que permitam a participação no capital social,
lucros e/ou dividendos da Companhia;
102
j) autorizar ou assumir quaisquer acordos ou compromissos para transferência de:
(i) ativos ou negócios da Companhia e de quaisquer subsidiárias, que
representem, em qualquer período de 12 (doze) meses consecutivos, 30% (trinta
por cento) ou mais do total de ativos da Companhia em bases consolidadas
(conforme cálculo no momento em que tal disposição for implementada), em uma
ou mais operações, relacionadas ou não; (ii) quaisquer participações nas
Subsidiárias Chave, que resultem em a Companhia deter participação inferior à
necessária para controlar a sociedade em questão;
k) deliberar sobre fusão, cisão, transformação, incorporação, ou incorporação de
ações envolvendo a Companhia;
l) deliberar sobre qualquer: (i) aumento ou redução de capital a ser realizado em
quaisquer Subsidiárias Chave, observado o disposto nos itens (t) e (u) abaixo; (ii)
recompra de ações ou quotas por quaisquer Subsidiárias Chave; (iii) emissão de
quaisquer valores mobiliários pela Companhia ou por quaisquer Subsidiárias
Chave; (iv) operação de fusão, incorporação, reestruturação, cisão ou operações
similares envolvendo a Companhia ou uma Subsidiária Chave; (v) procedimento
de liquidação, dissolução, falência, reorganização, acordo com credores,
recuperação judicial ou extrajudicial ou quaisquer outros procedimentos análogos
relacionados à insolvência da Companhia ou de suas Subsidiárias Chave,
voluntários ou não, bem como a indicação do liquidante responsável;
m) deliberar sobre resgate, amortização, desdobramento, grupamento de ações ou
quaisquer valores mobiliários de emissão da Companhia e/ou de quaisquer de
suas subsidiárias;
n) deliberar sobre a recuperação judicial ou extrajudicial ou requerimento de falência
da Companhia;
o) deliberar sobre a dissolução ou liquidação da Companhia, ou cessação do seu
estado de liquidação, bem como eleger o liquidante e o Conselho Fiscal que
deverá atuar no período de liquidação;
p) aprovar a alienação de parte substancial ou total dos direitos intelectuais de que
a Companhia ou suas subsidiárias sejam proprietárias;
q) deliberar sobre qualquer alteração do principal negócio desenvolvido pela
Companhia ou por suas subsidiárias;
r) deliberar sobre o registro ou o cancelamento do registro de companhia aberta da
Companhia ou das Subsidiárias Chave;
s) deliberar sobre a saída voluntária da Companhia do Novo Mercado;
t) deliberar sobre a realização de oferta pública de valores mobiliários de emissão
da Companhia e/ou de quaisquer de suas Subsidiárias Chaves;
u) deliberar sobre o aumento de capital ou a emissão privada de valores mobiliários
de quaisquer Subsidiárias Chaves que possa causar ou resultar na diluição da
Companhia;
v) deliberar sobre qualquer matéria que lhe seja submetida pelo Conselho de
Administração;
w) suspender o exercício de direitos de acionistas, conforme previsto no Artigo 120
da Lei das Sociedades por Ações e neste Estatuto Social, não podendo, nessa
deliberação, votar o(s) acionista(s) cujos direitos poderão ser objeto de
suspensão.
103
Parágrafo Único Para os efeitos deste Estatuto Social considera-se “Subsidiária
Chave” (i) qualquer das seguintes subsidiárias da Companhia, a saber, Construtora
Emcasa Ltda., Construtora Canopus São Paulo Ltda., Construtora Canopus Rio Ltda.,
Canopus Empreendimentos e Incorporações Ltda., Capla Empreendimentos Ltda e
Canopus Desenvolvimento Imobiliário Ltda., (ii) quaisquer outras subsidiárias da
Companhia que não sejam sociedades (a) constituídas com o propósito específico de
desenvolvimento de um único projeto de incorporação imobiliária; e (b) cujo patrimônio
líquido represente valor inferior a 10% (dez por cento) dos ativos totais da Companhia
em bases consolidadas.
Capítulo V
Conselho Fiscal
Artigo 25|| O Conselho Fiscal terá caráter não permanente, sendo instalado nos
exercícios sociais em que houver solicitação dos acionistas, conforme previsto em lei.
Parágrafo 1| O Conselho Fiscal, quando instalado, será composto por, no mínimo, 3

(três) e, no máximo, 5 (cinco) membros e por igual número de suplentes, eleitos pela
Assembleia Geral, sendo permitida a reeleição, com as atribuições e prazos previstos
em lei.
Parágrafo 2| A posse dos membros do Conselho de Fiscal, efetivos e suplentes, fica

condicionada à assinatura de termo de posse, que deve contemplar sua sujeição à
cláusula compromissória referida no Artigo 31 deste Estatuto Social.
Parágrafo 3| Os membros do Conselho Fiscal serão substituídos, em suas faltas e

impedimentos, pelo respectivo suplente.
Parágrafo 4| Ocorrendo a vacância do cargo de membro do Conselho Fiscal, o

respectivo suplente ocupará seu lugar. Não havendo suplente, a Assembleia Geral será
convocada para proceder à eleição de membro para o cargo vago.
Parágrafo 5| Não poderá ser eleito para o cargo de membro do Conselho Fiscal da
Companhia aquele que mantiver vínculo com sociedade que possa ser considerada
concorrente da Companhia, estando vedada, entre outros, a eleição da pessoa que: (a)
seja empregado, acionista ou membro de órgão da administração, técnico ou fiscal de
concorrente ou de controlador ou controlada de concorrente; (b) seja cônjuge ou parente
até 2º grau de membro de órgão da administração, técnico ou fiscal de concorrente ou
de controlador ou controlada de concorrente.
Parágrafo 6| A remuneração dos membros do Conselho Fiscal será estabelecida pela

Assembleia Geral que os eleger, observado o disposto no Parágrafo 3º do Artigo 162
da Lei das Sociedades por Ações.
Artigo 26| Quando instalado, o Conselho Fiscal reunir-se-á, nos termos da lei,
sempre que necessário.
104
Parágrafo 1|
| Independentemente de quaisquer formalidades, será considerada
regularmente convocada a reunião à qual comparecer a totalidade dos membros do
Conselho Fiscal.
Parágrafo 2| O Conselho Fiscal manifestar-se-á por maioria absoluta de votos,

presente a maioria dos seus membros. Todas as deliberações do Conselho Fiscal
constarão de atas lavradas no respectivo livro de Atas e Pareceres do Conselho Fiscal
e assinadas pelos Conselheiros presentes.
Capítulo VI
Exercício Social, Demonstrações Financeiras e Distribuição de Lucros
Artigo 27| O exercício social terá início em 1º janeiro e término em 31 de dezembro

de cada ano, quando serão levantados o balanço patrimonial e as demais
demonstrações financeiras relativas ao exercício social encerrado, a serem
apresentadas ao Conselho de Administração e à Assembleia Geral.
Parágrafo 1| As demonstrações financeiras anuais da Companhia deverão ser

auditadas por auditores independentes devidamente registrados na Comissão de
Valores Mobiliários.
Parágrafo 2| Fará parte das demonstrações financeiras do exercício, a proposta da

administração sobre a destinação a ser dada ao lucro líquido, com observância do
disposto neste Estatuto Social e na Lei.
Parágrafo 3| Por deliberação do Conselho de Administração, a Companhia poderá, a

qualquer tempo, levantar balancetes em períodos menores, em cumprimento a
requisitos legais ou para atender a interesses societários, inclusive para a distribuição
de dividendos intermediários ou intercalares, os quais, caso distribuídos, poderão ser
imputados ao dividendo mínimo obrigatório abaixo referido, observados os limites e
procedimentos previstos na legislação aplicável.
Artigo 28| Do resultado do exercício serão deduzidos, antes de qualquer

participação, os prejuízos acumulados, se houver, e a provisão para o imposto sobre a
renda e contribuição social sobre o lucro.
Parágrafo 1| O lucro líquido do exercício terá a seguinte destinação:
a) 5% (cinco por cento) será aplicado, antes de qualquer outra destinação, na

constituição da reserva legal, que não excederá 20% (vinte por cento) do capital social
subscrito. No exercício em que o saldo da reserva legal acrescido do montante das
reservas de capital, de que trata o Parágrafo 1º do Artigo 182 da Lei das Sociedades
por Ações, exceder 30% (trinta por cento) do capital social, não será obrigatória a
destinação de parte do lucro líquido do exercício para a reserva legal;
105
b) uma parcela destinada ao pagamento do dividendo anual mínimo obrigatório aos
acionistas, não inferior a [25% (vinte e cinco por cento)] do lucro líquido apurado no
exercício, observado o disposto no Artigo 202 da Lei das Sociedades por Ações; e
c) o saldo remanescente, depois de atendidas as disposições legais, deverá ser

distribuído como dividendo, observado o disposto no §6º, do Artigo 202, da Lei das
Sociedades por Ações.
Parágrafo 2| | A Assembleia Geral poderá deliberar sobre a capitalização de reservas

de lucros ou de capital, inclusive as instituídas em balanços intermediários, observada
a legislação aplicável.
Parágrafo 3| Os dividendos, salvo deliberação em contrário, serão pagos no prazo

máximo de 60 (sessenta) dias contados da data da deliberação de sua distribuição e,
em qualquer caso, dentro do exercício social.
Artigo 29| Observadas as disposições legais pertinentes, a Companhia poderá

pagar a seus acionistas, por deliberação do Conselho de Administração, juros sobre o
capital próprio, que poderão ser imputados, ad referendum da Assembleia Geral, ao
valor do dividendo mínimo obrigatório previsto neste Estatuto Social.
Parágrafo Único O pagamento efetivo dos juros sobre o capital próprio, tendo
ocorrido o crédito no decorrer do exercício social, dar-se-á por deliberação do Conselho
de Administração, no curso do exercício social observadas as limitações legais.
Capítulo VII
Da Alienação de Controle
Artigo 30| A alienação direta ou indireta de controle da Companhia, tanto por meio
de uma única operação, como por meio de operações sucessivas, deverá ser contratada
sob a condição de que o adquirente do controle se obrigue a realizar oferta pública de
aquisição de ações tendo por objeto as ações de emissão da Companhia de titularidade
dos demais acionistas, observadas as condições e os prazos previstos na legislação e
na regulamentação em vigor e no Regulamento do Novo Mercado, de forma a lhes
assegurar tratamento igualitário àquele dado ao alienante.
Capítulo VIII
Solução de Controvérsias
Artigo 31| A Companhia, seus acionistas, administradores, membros do conselho

fiscal, efetivos ou suplentes, se houver, obrigam-se a resolver, por meio de arbitragem,
perante a Câmara de Arbitragem do Novo Mercado, na forma de seu regulamento,
qualquer controvérsia que possa surgir eles, relacionada com ou oriunda de sua
situação de emissor, acionistas, administradores, e membros do conselho fiscal, em
especial, decorrentes das disposições contidas na Lei nº 6.385/76, na Lei das
Sociedades por Ações, no Estatuto Social da Companhia, nas normas editadas pelo
106
Conselho Monetário Nacional, pelo Banco Central do Brasil e pela CVM, bem como nas
demais normas aplicáveis ao funcionamento do mercado de capitais em geral, além
daqueles constantes do Regulamento do Novo Mercado, dos demais regulamentos da
B3 e do Contrato de Prestação de Participação no Novo Mercado, observadas e
preservadas as imunidades estabelecidas em Lei (incluindo, mas não se limitando, a
qualquer legislação, decreto, tratado ou norma), aplicáveis a quaisquer dos acionistas
da Companhia, com relação a quaisquer procedimentos arbitrais ou judiciais (ainda que
relacionados à arbitragem ora prevista).
Capítulo IX
Dissolução e Liquidação
Artigo 32|| A Companhia dissolver-se-á e entrará em liquidação nos casos previstos

em lei ou por deliberação da Assembleia Geral, que estabelecerá a forma de liquidação,
elegerá o liquidante e, se houver pedido dos acionistas, na forma da lei, instalará o
Conselho Fiscal, para o período da liquidação, elegendo seus membros e fixando-lhes
as respectivas remunerações.
Capítulo X
Disposições Gerais
Artigo 33| A Companhia observará os acordos de acionistas arquivados em sua

sede, sendo expressamente vedado aos integrantes da mesa diretora da Assembleia
Geral ou Reunião do Conselho de Administração da Companhia acatar declaração de
voto de qualquer acionista, signatário de acordo de acionistas arquivado na sede social,
ou membro do Conselho de Administração, conforme o caso, que for proferida em
desacordo com o que tiver sido ajustado no referido acordo, sendo também
expressamente vedado à Companhia aceitar e proceder à transferência de ações, à
oneração e/ou à cessão de direito de preferência à subscrição de ações e/ou de outros
valores mobiliários que não respeitar aquilo que estiver previsto e regulado em tais
acordos de acionistas.
Artigo 34| Os casos omissos neste Estatuto Social devem ser resolvidos pela
Assembleia Geral e regulados de acordo com as disposições da Lei das Sociedades por
Ações e do Regulamento do Novo Mercado, respeitado, no que for aplicável, o disposto
nos Acordos de Acionistas arquivados na sede da Companhia.
107
ATA DA ASSEMBLEIA GERAL EXTRAORDINÁRIA DA COMPANHIA REALIZADA EM 5 DE
FEVEREIRO DE 2020, QUE APROVA A REALIZAÇÃO DA OFERTA
109
111
112
113
114
115
116
117
118
QUE APROVARÁ O PREÇO POR AÇÃO
119
Minuta

CNPJ nº 97.552.976/0001-09
NIRE 3130009759-5
ATA DA REUNIÃO DO CONSELHO DE ADMINISTRAÇÃO

REALIZADA EM [xx] DE [x] DE 2020
Data, Hora e Local: Às [●] horas do dia [●] de [●] de 2020, na sede da Canopus Holding S.A.
("Companhia"), localizada na Rua Maria Luiza Santiago, nº 200, sala 2402-B, Bairro Santa
Lúcia, cidade de Belo Horizonte, Estado de Minas Gerais, CEP 30.360-740.
Presença: Compareceram à reunião a totalidade dos membros do Conselho de

Administração, conforme assinaturas lançadas em livro próprio.
Composição da Mesa: Os trabalhos foram presididos pelo Sr. [x] e secretariados pelo Sr. [x].
Convocação: Tendo em vista o comparecimento de todos os membros do Conselho de

Administração, foram dispensadas todas as formalidades de convocação.
Ordem do Dia: Deliberar sobre (i) a aprovação do preço das ações ordinárias de emissão da
Companhia, no âmbito da oferta pública de distribuição pública primária e secundária de ações
ordinárias de emissão da Companhia, em conformidade com a Instrução CVM nº 400, de 29
de dezembro de 2003, conforme alterada, e demais normativos aplicáveis, com esforços de
colocação das ações no exterior (“Ações” e “Oferta”); (ii) aprovação do aumento de capital da
Companhia em decorrência da Oferta, dentro do limite de seu capital autorizado, com a
exclusão do direito de preferência dos atuais acionistas da Companhia na subscrição das
Ações a serem emitidas no âmbito da Oferta, nos termos do artigo 172, inciso I, da Lei nº
6.404, de 15 de dezembro de 1976, conforme alterada (“Lei das Sociedades por Ações”) e do
estatuto social da Companhia; (iii) verificação do número de Ações subscritas e integralizadas
no âmbito da Oferta, bem como a homologação do aumento do capital social da Companhia;
e (iv) autorização para que a Diretoria da Companhia pratique todos os atos e tome todas as
medidas necessárias à implementação e conclusão da Oferta, bem como ratificar todos os
atos já praticados pela Diretoria da Companhia relacionados à Oferta e à sua implementação.
Deliberações: Instalada a reunião, após o exame, discussão e votação das matérias

constantes da ordem do dia, os membros do Conselho de Administração presentes, sem
quaisquer restrições, deliberaram, por unanimidade, o quanto segue:
1.1 Aprovar o preço de R$[x] ([x]) por Ação no âmbito da Oferta (“Preço por Ação”), o
qual foi determinado após a conclusão do procedimento de coleta de intenções de
investimento realizado pelos coordenadores da Oferta, que teve como parâmetro as
indicações de interesse em função da qualidade e quantidade da demanda (por volume e
preço) pelas Ações, coletadas junto a investidores (“Procedimento de Bookbuilding”). A
TEXT - 51507683v2 9356.39

121
Minuta
escolha do critério de fixação do Preço por Ação é justificada pelo fato de que o Preço por
Ação foi fixado após a realização do Procedimento de Bookbuilding e não promoverá a
diluição injustificada dos acionistas da Companhia, nos termos do artigo 170, parágrafo 1º,
inciso III, da Lei das Sociedades por Ações;
1.2 Aprovar o aumento do capital social da Companhia, dentro do limite do seu capital
autorizado, que passará de R$412.478.000,00 (quatrocentos e doze milhões, quatrocentos e
setenta e oito mil reais), para R$[x] ([x]), mediante a emissão, em decorrência da Oferta, de
[x] ([x]) Ações, com exclusão do direito de preferência dos atuais acionistas da Companhia na
sua subscrição, em conformidade com o disposto no inciso I, do artigo 172, da Lei das
Sociedades por Ações e nos termos do artigo 7º, parágrafo 3º, do estatuto social da
Companhia. As Ações emitidas no âmbito da Oferta conferirão aos seus titulares os mesmos
direitos, vantagens e restrições conferidos aos titulares de ações ordinárias de emissão da
Companhia, nos termos previstos em seu estatuto social e na Lei das Sociedades por Ações.
1.3 Aprovar: (a) a verificação da subscrição de [x] ([x]) Ações, distribuídas no âmbito da
Oferta, correspondentes à totalidade das Ações emitidas em razão do aumento de capital
realizado no âmbito da Oferta, dentro do limite do capital autorizado; e, consequentemente,
(b) a homologação do novo capital social da Companhia, que passa a ser de R$[x] ([x]),
dividido em [x] ([x]) ações ordinárias, todas nominativas, escriturais e sem valor nominal.
1.4 Autorizar a Diretoria da Companhia a tomar todas as providências e praticar todos os

atos necessários à consecução das deliberações tomadas nesta reunião. Para tanto, a
Diretoria da Companhia está investida de plenos poderes para, desde já, praticar ou fazer
com que sejam praticados quaisquer atos e/ou negociar, aprovar e firmar quaisquer contratos,
comunicações, notificações, certificados, documentos ou instrumentos que considerar
necessários ou apropriados para a realização da Oferta. Ficam ratificados todos os atos
praticados pela Diretoria da Companhia em consonância com as deliberações tomadas nos
itens anteriores, no âmbito da Oferta.
Encerramento: Nada mais havendo a tratar, foram suspensos os trabalhos, para lavratura
desta ata, que, lida, conferida e aprovada por unanimidade, sem restrições ou ressalvas, foi
assinada pelos membros da mesa e cuja cópia idêntica será lavrada em livro próprio.
Belo Horizonte (MG), [x] de [x] de 2020.
Mesa:
Presidente da Mesa Secretário da Mesa
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DECLARAÇÕES DA COMPANHIA, DOS ACIONISTAS VENDEDORES E DO COORDENADOR
LÍDER PARA FINS DO ARTIGO 56 DA INSTRUÇÃO CVM N.º 400, DE 29 DE DEZEMBRO
DE 2003, CONFORME ALTERADA
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DECLARAÇÃO
PARA FINS DO ARTIGO 56 DA INSTRUÇÃO CVM Nº 400
CANOPUS HOLDING S.A., sociedade por ações, com sede no Estado de Minas Gerais, na
Cidade de Belo Horizonte, na Rua Maria Luiza Santiago, n° 200, sala 2402-B, inscrita no
Cadastro Nacional da Pessoa Jurídica do Ministério da Economia (CNPJ/ME) sob o n°
97.552.976/0001-09 (“Companhia”), neste ato representada nos termos do seu estatuto
social, na qualidade de emissora da oferta pública de distribuição primária e secundária de
ações ordinárias, nominativas, escriturais e sem valor nominal de emissão da Companhia,
todas livres e desembaraçadas de quaisquer ônus ou gravames (“Ações”), a ser realizada no
Brasil, com esforços de colocação das Ações no exterior (“Oferta”), nos termos da Instrução
da Comissão de Valores Mobiliários n° 400, de 29 de dezembro de 2003, conforme alterada
(“Instrução CVM 400”), vem pela presente apresentar a declaração de que trata o artigo 56
da Instrução CVM 400.
CONSIDERANDO QUE:
(i) A Companhia, o Sr. Tulio Botelho Mattos (“Túlio”), o Sr. Lucas Botelho Mattos (“Lucas”
e, em conjunto com o Tulio, “Acionistas Vendedores”), e o Banco Itaú BBA S.A.
(“Coordenador Líder”), constituíram consultores legais para lhes auxiliar na
implementação da Oferta;
(ii) tendo em vista a realização da Oferta, está sendo efetuada auditoria jurídica na
Companhia e em suas subsidiárias, iniciada em janeiro de 2020, a qual prosseguirá até
a divulgação do “Prospecto Definitivo da Oferta Pública de Distribuição Primária e
Secundária de Ações Ordinárias de Emissão da Canopus S.A.” (“Prospecto Definitivo” e,
em conjunto com o Prospecto Preliminar, “Prospectos”);
(iii) por solicitação do Coordenador Líder, a Companhia contratou seus auditores

independentes para aplicação dos procedimentos previstos na Norma Brasileira de
Contabilidade – CTA 23, de 15 de maio de 2015, e, nos termos definidos pelo Instituto
dos Auditores Independentes do Brasil (IBRACON) no Comunicado Técnico 01/2015,
com relação ao aos Prospectos;
(iv) foram disponibilizados, pela Companhia e pelos Acionistas Vendedores, os documentos

que a Companhia e os Acionistas Vendedores consideraram relevantes para a Oferta;
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(v) além dos documentos a que se refere o item (iv) acima, foram solicitados, pelo
Coordenador Líder, documentos e informações adicionais relativos à Companhia e aos
Acionistas Vendedores;
(vi) a Companhia e os Acionistas Vendedores confirmaram ter disponibilizado para análise

do Coordenador Líder e de seus assessores legais, todos os documentos e prestado
todas as informações consideradas relevantes sobre os negócios da Companhia para
análise do Coordenador Líder e de seus assessores legais, com o fim de permitir aos
investidores uma tomada de decisão fundamentada sobre a Oferta; e
(vii) a Companhia e os Acionistas Vendedores, em conjunto com o Coordenador Líder,

participaram da elaboração do “Prospecto Preliminar de Oferta Pública de Distribuição
Primária e Secundária de Ações Ordinárias de Emissão da Canopus Holding S.A.”
(“Prospecto Preliminar”) e participarão da elaboração do Prospecto Definitivo,
diretamente e por meio de seus respectivos assessores legais.
A Companhia, na qualidade de emissora, declara que:
(i) é responsável pela veracidade, consistência, qualidade e suficiência das informações

prestadas por ocasião do registro e fornecidas ao mercado durante a Oferta;
(ii) o Prospecto Preliminar foi elaborado e o Prospecto Definitivo será elaborado de acordo
com as normas pertinentes, incluindo a Instrução CVM 400;
(iii) o Prospecto Preliminar contém e o Prospecto Definitivo conterá, nas datas de suas
respectivas publicações, as informações relevantes necessárias ao conhecimento pelos
investidores da Oferta, das Ações, da Companhia, suas atividades, situação econômico-
financeira, dos riscos inerentes à sua atividade e quaisquer outras informações
relevantes; e
(iv) as informações prestadas e a serem prestadas, por ocasião do registro da Oferta, do

arquivamento do Prospecto Preliminar e do Prospecto Definitivo, bem como aquelas
fornecidas ao mercado durante todo o período da Oferta, são e serão (conforme o caso)
verdadeiras, consistentes, corretas e suficientes, permitindo aos investidores a tomada
de decisão fundamentada a respeito da Oferta.
São Paulo, [x] de [fevereiro] de 2020.
(Restante da página intencionalmente deixado em branco.

Página de assinaturas a seguir)
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[Página de Assinaturas da Declaração, para Fins do Artigo 56 da Instrução CVM n° 400, em
Relação a Oferta Primária e Secundária de Ações Ordinárias de Emissão da Canopus Holding
S.A.]
Nome: Nome:
Cargo: Cargo:
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DECLARAÇÃO
PARA FINS DO ARTIGO 56 DA INSTRUÇÃO CVM Nº 400
LUCAS BOTELHO MATTOS, brasileiro, casado, engenheiro civil, portador da cédula de

identidade n° M-1.032.142 SSP/MG, inscrito no CPF sob o nº 463.294.986-87, residente e
domiciliado na Cidade de Belo Horizonte/MG, com endereço comercial na Rua Maria Luiza
Santiago, n° 200, sala 2402-B, bairro Santa Lúcia, Belo Horizonte/MG (“Lucas”); e
TÚLIO BOTELHO MATTOS, brasileiro, casado, engenheiro civil, portador da Carteira de

Identidade n° M-1.005.827 SSP/MG, inscrito no CPF sob o n° 463.295.016-53, residente e
domiciliado na Cidade de Belo Horizonte/MG, com endereço comercial na Rua Maria Luiza
Santiago, n° 200, sala 2402-B, bairro Santa Lúcia, Belo Horizonte/MG (“Túlio” e, em conjunto
com o Lucas, “Acionistas Vendedores”);
Na qualidade de acionistas vendedores da oferta pública de distribuição primária e secundária

de ações ordinárias, nominativas, escriturais e sem valor nominal de emissão da CANOPUS
HOLDING S.A. (“Companhia”) e de titularidade dos Acionistas vendedores, todas livres e
desembaraçadas de quaisquer ônus ou gravames (“Ações”), a ser realizada no Brasil, com
esforços de colocação das Ações no exterior (“Oferta”), nos termos da Instrução da Comissão
de Valores Mobiliários n° 400, de 29 de dezembro de 2003, conforme alterada (“Instrução
CVM 400”), vem pela presente apresentar a declaração de que trata o artigo 56 da Instrução
CVM 400.
CONSIDERANDO QUE:
(i) A Companhia, os Acionistas Vendedores e o Banco Itaú BBA S.A. (“Coordenador Líder”),
constituíram consultores legais para lhes auxiliar na implementação da Oferta;
(ii) tendo em vista a realização da Oferta, está sendo efetuada auditoria jurídica na
Companhia e em suas subsidiárias, iniciada em janeiro de 2020, a qual prosseguirá até
a divulgação do “Prospecto Definitivo da Oferta Pública de Distribuição Primária e
Secundária de Ações Ordinárias de Emissão da Canopus S.A.” (“Prospecto Definitivo” e,
em conjunto com o Prospecto Preliminar, “Prospectos”);
(iii) por solicitação do Coordenador Líder, a Companhia contratou seus auditores

independentes para aplicação dos procedimentos previstos na Norma Brasileira de
Contabilidade – CTA 23, de 15 de maio de 2015, e, nos termos definidos pelo Instituto
dos Auditores Independentes do Brasil (IBRACON) no Comunicado Técnico 01/2015,
com relação ao aos Prospectos;
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(iv) foram disponibilizados, pela Companhia e pelos Acionistas Vendedores, os documentos
que a Companhia e os Acionistas Vendedores consideraram relevantes para a Oferta;
(v) além dos documentos a que se refere o item (iv) acima, foram solicitados, pelo
Coordenador Líder, documentos e informações adicionais relativos à Companhia e aos
Acionistas Vendedores;
(vi) a Companhia e os Acionistas Vendedores confirmaram ter disponibilizado para análise

do Coordenador Líder e de seus assessores legais, todos os documentos e prestado
todas as informações consideradas relevantes sobre os negócios da Companhia para
análise do Coordenador Líder e de seus assessores legais, com o fim de permitir aos
investidores uma tomada de decisão fundamentada sobre a Oferta; e
(vii) a Companhia e os Acionistas Vendedores, em conjunto com o Coordenador Líder,

participaram da elaboração do “Prospecto Preliminar de Oferta Pública de Distribuição
Primária e Secundária de Ações Ordinárias de Emissão da Canopus Holding S.A.”
(“Prospecto Preliminar”) e participarão da elaboração do Prospecto Definitivo,
diretamente e por meio de seus respectivos assessores legais.
Cada um dos Acionistas Vendedores declara, de forma individual e não solidária, que:
(i) disponibilizou, para análise do Coordenador Líder e de seus assessores legais, todos os
documentos e informações relevantes sobre a Companhia e relacionados à Oferta;
(ii) é responsável pela veracidade, consistência, qualidade e suficiência das informações

prestadas por ocasião do registro e fornecidas ao mercado durante a Oferta;
(iii) o Prospecto Preliminar foi elaborado e o Prospecto Definitivo será elaborado de acordo
com as normas pertinentes, incluindo a Instrução CVM 400;
(iv) o Prospecto Preliminar contém e o Prospecto Definitivo conterá, nas datas de suas
respectivas publicações, as informações relevantes necessárias ao conhecimento pelos
investidores da Oferta, das Ações, da Companhia, suas atividades, situação econômico-
financeira, dos riscos inerentes à sua atividade e quaisquer outras informações
relevantes; e
(v) tomou todas as cautelas e agiu com elevados padrões de diligência, respondendo pela
falta de diligência ou omissão, para assegurar que: (a) as informações prestadas pela
Companhia no Prospecto Preliminar e que serão prestadas no Prospecto Definitivo, nas
datas de suas respectivas publicações, são e serão verdadeiras, consistentes, corretas
e suficientes, permitindo aos investidores uma tomada de decisão fundamentada a
respeito da oferta e; (b) as informações fornecidas ao mercado durante todo o prazo da
TEXT - 51589211v1 11705.10 129

Oferta, inclusive aquelas eventuais ou periódicas constantes do registro da Companhia
que integram o Prospecto Preliminar e/ou que venham a integrar o Prospecto Definitivo,
nas datas de suas respectivas publicações, são suficientes, permitindo aos investidos a
tomada de decisão fundamentada a respeito da Oferta.
São Paulo, [x] de [fevereiro] de 2020.
LUCAS BOTELHO MATTOS TÚLIO BOTELHO MATTOS
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DECLARAÇÃO
BANCO ITAÚ BBA S.A., instituição financeira com sede na Cidade de São Paulo,
Estado de São Paulo, na Avenida Brigadeiro Faria Lima 3500, 1º, 2º, 3º (parte), 4º e
5º andares, inscrita no CNPJ/ME sob o n.º 17.298.092/0001-30, neste ato
representada nos termos de seu estatuto social, na qualidade de instituição líder
("Coordenador Líder") da oferta pública de distribuição primária e secundária de
ações ordinárias de emissão de CANOPUS HOLDING S.A. ("Companhia"), livres e
desembaraçadas de quaisquer ônus ou gravames ("Ações") ("Oferta"), cujo pedido
de registro está sob análise dessa D. Comissão de Valores Mobiliários ("CVM"),
vem, pela presente, apresentar a declaração de que trata o artigo 56 da Instrução da
CVM n.º 400, de 29 de dezembro de 2003, conforme alterada
("Instrução CVM 400").
CONSIDERANDO QUE:
(i) o Coordenador Líder constituiu assessores legais para auxiliá-lo na
implementação da Oferta;
(ii) para a realização da Oferta, está sendo efetuada auditoria jurídica na
Companhia e em suas subsidiárias, iniciada em janeiro de 2020
("Auditoria"), sendo que a Auditoria prosseguirá até a divulgação do
prospecto definitivo da Oferta ("Prospecto Definitivo");
(iii) por solicitação do Coordenador Líder, a Companhia contratou seus
auditores independentes para aplicação dos procedimentos previstos na
Norma Brasileira de Contabilidade – CTA 23, de 15 de maio de 2015,
emitida pelo Conselho Federal de Contabilidade, com relação ao
prospecto preliminar da Oferta, incluindo o formulário de referência
arquivado na CVM e seus eventuais aditamentos ou suplementos
("Prospecto Preliminar") e ao Prospecto Definitivo;
(iv) foram disponibilizados pela Companhia os documentos que a
Companhia considera relevantes para a Oferta;
(v) além dos documentos a que se refere o item (iv) acima, foram
solicitados pelo Coordenador Líder documentos e informações
adicionais relativos à Companhia;
(vi) conforme informações prestadas pela Companhia, a Companhia
disponibilizou, para análise do Coordenador Líder e de seus assessores
legais, todos os documentos, bem como foram prestadas todas as
informações consideradas relevantes sobre os negócios da Companhia,
131
para permitir aos investidores uma tomada de decisão fundamentada
sobre a Oferta; e
(vii) a Companhia, em conjunto com o Coordenador Líder, participou da
elaboração do Prospecto Preliminar e participará da elaboração do
Prospecto Definitivo, diretamente e por meio de seus assessores legais;
o Coordenador Líder declara que:
(i) tomou cautela e agiu com elevados padrões de diligência, respondendo
pela falta de diligência ou omissão, para assegurar que: (a) as
informações prestadas pela Companhia são verdadeiras, consistentes,
corretas e suficientes, permitindo aos investidores uma tomada de
decisão fundamentada a respeito da Oferta; e (b) as informações
prestadas ao mercado durante todo o prazo de distribuição, inclusive
aquelas eventuais ou periódicas constantes da atualização do registro
da Companhia e/ou que venham a integrar o Prospecto Preliminar e o
Prospecto Definitivo, são suficientes, permitindo aos investidores uma
tomada de decisão fundamentada a respeito da Oferta; e
(ii) o Prospecto Preliminar contém e o Prospecto Definitivo conterá, nas
datas de suas respectivas divulgações, as informações relevantes
necessárias ao conhecimento, pelos investidores, da Oferta, das Ações
ofertadas, da Companhia, suas atividades, situação
econômico-financeira, os riscos inerentes à sua atividade e quaisquer
outras informações relevantes; bem como que o Prospecto Preliminar
foi e o Prospecto Definitivo será elaborado de acordo com as normas
pertinentes, incluindo a Instrução CVM 400.
São Paulo, [●] de [●] de 2020.
BANCO ITAÚ BBA S.A.
Nome: Nome:
Cargo: Cargo:
2
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DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS DA COMPANHIA RELATIVAS AO EXERCÍCIO SOCIAL
ENCERRADO EM 31 DE DEZEMBRO DE 2019, 2018 E 2017
133
Demonstrações Financeiras Individuais e
Consolidadas
31 de dezembro de 2019, 2018 e 2017
com Relatório do Auditor Independente
135
Relatório da Administração 2019
Senhores Acionistas,
Nos termos das disposições legais e estatutárias, a Administração da Canopus Holding S.A.
(“Companhia” ou “Canopus”) submete à sua apreciação o Relatório da Administração e as
correspondentes Demonstrações Financeiras da Companhia, acompanhadas do relatório dos
auditores independentes, referentes ao exercício social findo em 31 de dezembro de 2019.
MENSAGEM DO PRESIDENTE
Nos últimos cinco anos, a Companhia esteve focada na implementação de sua estratégia de
crescimento orgânico, com foco no ganho de eficiência e aumento da rentabilidade. Como
resultado, desde 2017, apresentamos crescimento expressivo em relação aos principais
indicadores dos nossos negócios.
Em 2019, registramos um resultado operacional satisfatório, apresentando um crescimento

da Receita Bruta de 50,45% em relação a 2018, atingindo o patamar recorde de faturamento
bruto de R$ 284 milhões, em comparação ao faturamento de R$ 189 milhões do exercício
anterior. Importante ressaltar que, no exercício de 2018, o crescimento da Receita Bruta
também tinha alcançado o expressivo crescimento de 61,18%, frente ao faturamento de R$
117 milhões em 2017.
Nossa receita líquida aumentou 59,6% em 2019 e o lucro líquido em 1.627,24%, como
resultado do nosso foco em excelência operacional e pelo diferencial de nossos produtos.
Os principais investimentos da Companhia têm como objetivo a aquisição de terrenos para

incorporação imobiliária de empreendimentos do tipo econômico premium, média e alta renda,
aproveitando de oportunidades propiciadas por sua sólida posição de caixa.
Nesse aspecto, vale destacar que a Companhia possui um processo contínuo de avaliação de
novos terrenos para aquisição. Os terrenos são cuidadosamente prospectados, selecionados
e avaliados por equipe multidisciplinar, contando com a participação da equipe de vendas e de
construção, garantindo que todos os envolvidos estejam confortáveis com a viabilidade do
projeto no momento da decisão de compra.
A Companhia entende que as dinâmicas apresentadas recentemente pelo mercado imobiliário

constituem um momento oportuno para continuação dos investimentos em terrenos,
principalmente na cidade de São Paulo, o que motivou a Companhia a aumentar os
investimentos realizados no exercício social encerrado em 31 de dezembro de 2019.
Em 31 de dezembro de 2019, a Companhia possuía terrenos com um Valor Geral de Vendas

(“VGV”) de R$2.422 milhões, sendo que R$1.072 milhões foram provenientes de aquisições
realizadas no ano de 2019.
136
Além do VGV esperado para os negócios de incorporação, as perspectivas da Companhia
também são influenciadas positivamente pela concessão administrativa decorrente da
Parceria Público-Privada (PPP) firmada com o Estado de São Paulo, em 2014, para
implantação de 3.683 apartamentos para atender à demanda habitacional da população de
baixa renda da região. Compete ainda à Sociedade a execução das obras e serviços de
engenharia e construção, implantação da infraestrutura de equipamentos e serviços previstos
no Anexo do Edital, prestação dos serviços de apoio à gestão condominial, nos condomínios
de HIS, consistentes em apoio à instalação e instituição, na forma da legislação específica,
dos condomínios implantados e apoio à administração condominial, dentre outras atribuições
de apoio à gestão dos empreendimentos.
A Companhia é responsável pela incorporação, construção e financiamento das unidades e

recebe como pagamento parcelas mensais do Governo Estadual de São Paulo, bem como
valores dos adquirentes destas unidades. Este projeto é um marco na história da habitação do
país pela forma inovadora do seu desenvolvimento bem como pelo porte da operação.
Em 2019, a Companhia, por meio de sua controlada PPP Habitacional, foi uma das vencedoras
da 25ª edição do Prêmio Master Imobiliário, na categoria PPP, pelo seu trabalho no Complexo
Júlio Prestes I. O projeto envolve a colaboração da Secretaria Estadual de Habitação de São
Paulo em parceria com a Canopus, que é responsável pela execução das obras, serviços de
assistência técnica, trabalho técnico social e pela gestão da carteira de adquirentes. Localizado
na área da antiga rodoviária da capital paulista, o Complexo Júlio Prestes I começou a ser
construído em 2017, sendo constituído por cinco torres com 914 apartamentos classificados
como habitações de interesse social.
Ao final do exercício de 2019, a estrutura de capital da Companhia contava com 72,64% de

capital próprio e 27,36% de capital de terceiros, havendo pouca variação na estrutura nos
últimos anos.
A Companhia financia suas atividades predominantemente com capital próprio, com o caixa
gerado pelas atividades operacionais e com contratos de financiamento, em especial,
financiamento à produção para o desenvolvimento dos empreendimentos.
Os diretores da Companhia acreditam que a estrutura de capital da Companhia seja suficiente

para suprir suas necessidades de caixa, relativas às suas obrigações contratuais decorrentes
de empréstimos, financiamentos, dívidas e outros valores a serem pagos nos próximos anos,
em especial considerando a redução da dívida líquida ocorrida nos últimos anos e as
amortizações previstas para o início do próximo exercício.
Em 31 de dezembro de 2019, o saldo total de empréstimos e financiamentos da Companhia

era de R$ 60 milhões, enquanto a posição de caixa, equivalentes de caixa e aplicações
financeiras era de R$127 milhões.
Gostaríamos de agradecer e reconhecer o comprometimento de todos os nossos

colaboradores, que buscam a cada dia entregar o melhor aos nossos clientes.
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Obrigado aos demais parceiros de negócios pelo apoio e o interesse, os quais contribuem
direta e indiretamente para o crescimento da Canopus.
Lucas Botelho Mattos – CEO.
CENÁRIO MACROECONÔMICO
A economia brasileira acelerou seu crescimento no terceiro trimestre de 2019, surpreendendo

a maioria das previsões. O consumo das famílias foi o principal determinante dessa
aceleração, enquanto o investimento manteve ritmo firme de expansão. Antes do fim do
exercício, os dados mais recentes da atividade econômica indicavam continuidade do
crescimento no último trimestre do ano em torno de 0,4% ante o trimestre anterior, e de 1,5%,
ante o 4º trimestre de 2018. Com isso, o crescimento do PIB no ano de 2019 se aproximou de
1,1%.
Por outro lado, a inflação oficial, fechando em torno 3,7%, manterá a tendência do ano anterior
nos menores patamares dos últimos 20 anos. As projeções para 2020 indicam aceleração do
crescimento do PIB, para 2,3%. Pelo lado da oferta, todos os setores terão aumento em sua
taxa de crescimento. Pelo lado da demanda, prevê-se forte aceleração do investimento e do
consumo das famílias, enquanto as exportações líquidas novamente absorverão esse aumento
da demanda doméstica, a exemplo do aconteceu em 2019.
Neste cenário, a Administração da Companhia demonstra otimismo em relação aos impactos

do contexto econômico em seus negócios, reforçando o seu plano de expansão, com o
registrado do maior VGV de lançamento e vendas da história da Companhia. Além disso,
aproveitamos a estabilidade do cenário econômica para reforçar nossa atuação no mercado
de alta renda e reforçar nossa estrutura de capital, o qual contribuirá para o crescimento
sustentável dos negócios.
MERCADO DE ATUAÇÃO E DEMANDA
O ano 2019 representou o primeiro ano de exercício do novo presidente do Brasil, eleito em
2018 e que conduzirá o país pelos próximos 3 anos. Entre diversos outros desafios, a questão
habitacional é uma das maiores prioridades da agenda nacional. Com déficit habitacional de
7,7 milhões de moradias e demanda de mais 17,5 milhões até 2042, os investimentos neste
segmento se tornam essenciais. O Brasil investe em programas habitacionais há mais de 70
anos, mais notadamente a partir dos anos 2000, com a criação da Carta de Crédito Individual
e Associativa no FGTS e mais tarde em 2009 com a criação do Programa Minha Casa Minha
Vida.
138
Estima-se que cerca de 13 milhões de pessoas trabalham na construção civil, considerando
empregos formais, informais e indiretos, os quais contribuem significativamente para o PIB e
arrecadação federal. Além disso, a indústria contribui para a transformação das cidades, com
investimentos em ruas e avenidas, iluminação pública, segurança, saúde, entre outros.
Finalmente, os valores dos descontos habitacionais oferecidos pela União resultam em

balanço fiscal positivo para a Federação, uma vez que os impostos pagos na venda dos
imóveis são superiores ao subsídio concedido.
A permanência do programa habitacional brasileiro é parte do programa de políticas públicas

do atual governo, o que garantirá a continuidade dos investimentos no setor. No entanto, o
formato vigente poderá sofrer pequenos ajustes, porém acreditamos que sem impactos
significativos no setor. Além disso, a ABRAINC (Associação Brasileira de Incorporadoras
Imobiliárias) vem debatendo diretamente com a equipe econômica a importância do programa
bem como as necessidades de melhoria do mesmo.
Além do segmento de imóveis econômicos, em função da concessão administração da PPP

Habitacional, que está sendo desenvolvida na área central do município de São Paulo, também
atuamos na oferta de imóveis para família de baixa renda sem exposição aos riscos
relacionados com o Programa Minha Casa Minha Vida.
Contudo, com a melhora do cenário econômico, retomamos o foco da Companhia para os

lançamentos de produtos destinado ao público de alta renda, em especial na cidade de São
Paulo, onde realizamos grande parte de nossas aquisições de novos terrenos em 2019.
A Companhia segmenta as incorporações residenciais nas seguintes categorias: (i) média- alta
renda; (ii) econômico premium e (iii) baixa renda, melhor descritos conforme a tabela a seguir:
Segmento Renda Familiar Valor do Ticket por Valor do Ticket da

Mensal m² Unidade
De R$ 18 mil até Entre R$10 mil/m² e De R$ 750 mil até
Média Alta
R$40 mil R$15 mil/m² R$2 MM
De R$ 4 mil até Entre R$6 mil/m² e De R$ 240 mil até
Econômico Premium
R$10 mil R$11 mil/m² R$400 mil
Abaixo de Abaixo de
Baixa Renda Abaixo de R$3 mil
R$4 mil/m² R$200 mil
Nesse contexto, a Companhia entende que o seu posicionamento estratégico está maduro e
preparado para entregar os melhores resultados nos segmentos em que atua.
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Retorno ao Acionista
Considerando os dois últimos exercícios, a Companhia apresentou significativo aumento de

retorno ao acionista e do seu desempenho financeiro. Este ano a Companhia atingiu ROE
anualizado de 5,58%, representando um aumento de 5,2 p.p. em relação a 2018, conforme
demonstrado abaixo:
(Em milhares de reais) 31/12/2019 31/12/2018 31/12/2017

Lucro Líquido 36.943 2.139 -49.006
Patrimônio Líquido 661.695 640.224 631.768
ROE 5,58% 0,33% -7,76%
No ano de 2019, a Companhia deliberou a distribuição de R$ 1,8 milhões em dividendos aos

acionistas, correspondente a aproximadamente 5% do lucro líquido do exercício, e reteve o
equivalente a R$ 32 milhões.
GOVERNANÇA
A Companhia adota práticas de governança corporativa e aquelas recomendadas e/ou

exigidas pela legislação aplicável. Aos órgãos de administração da Companhia são submetidas
decisões acerca de todas as operações da Canopus, conforme competência prevista no
Estatuto Social vigente da Companhia.
A Companhia está desenvolvendo e permanentemente aperfeiçoando seu processo de

governança corporativa com a adoção de diversas políticas: Política de Destinação de
Resultados, Política de Transações com Partes Relacionadas, Política de Negociação de
Valores Mobiliários, Política de Remuneração, Política de Indicação dos Membros do CA,
comitês e diretoria, Política de Divulgação de Informações, Política de Gerenciamento de
Riscos e Código de Conduta, que preveem as regras internas referentes ao tratamento e
medidas concretamente adotadas pela Companhia, na busca pelos melhores padrões de
governança, protegendo nossa reputação e preservando os valores da Canopus.
PREMIAÇÕES
Este ano a Canopus conquistou o 25º Prêmio Master Imobiliário, pela implantação do
Complexo Júlio Prestes I, que muito honrou a Companhia pelo sucesso na realização deste
ambicioso projeto.
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DESEMPENHO OPERACIONAL
Principais Indicadores
Var. Var.
Dados Financeiros Consolidados 2019 2018 2017 2019 x 2019 x
2018 2017
Receita Líquida 274.303 171.874 113.884 60% 141%
Lucro Bruto 116.513 39.866 (22.464) 192% -619%
Margem Bruta Ajustada¹ 43,4% 23,2% -19,6% 20,2 p.p. 63,0 p.p.
EBITDA Ajustado 74.900 12.127 (53.952) 518% -239%
Margem EBITDA Ajustada 27,3% 7,1% -47,4% 20,2 p.p. 74,7 p.p.
Lucro Líquido 36.943 2.139 (49.006) 1627% -175%
Margem Líq. Antes Part. Minoritários 13,5% 1,2% -43,0% 12,3 p.p. 56,6 p.p.
Lucro por Ação (ex-tesouraria) 0,1398 0,0036 (0,1830) 3783% -176%
ROE (anualizado) 5,8% 0,2% -7,9% 5,60 p.p. 13,7 p.p.
Receita a Apropriar 604.722 726.941 653.095 -17% -7%
Lucro Bruto a Apropriar 295.028 363.976 408.421 -19% -28%
Margem Bruta a Apropriar 48,8% 50,1% 62,5% 1,3 p.p. 13,7 p.p.
Caixa (Dívida Líquida) (67.243) 8.798 66.644 -864% -201%
Patrimônio Líquido 661.695 694.224 631.768 -5% 5%
Dívida Líquida / Patrimônio Líquido -10,2% 1,3% 10,5% 11,5 p.p. 20,7 p.p.
Ativos Totais 910.923 882.184 861.387 3% 6%
Landbank
A Companhia entende que as dinâmicas apresentadas recentemente pelo mercado imobiliário

constituem um momento oportuno para continuação dos investimentos em terrenos,
principalmente na cidade de São Paulo, o que motivou a Companhia a aumentar os
investimentos realizados no exercício social encerrado em 31 de dezembro de 2019.
Em 31 de dezembro de 2019, a Companhia possuía terrenos com um Valor Geral de Vendas

(“VGV”) de R$2.422 milhões, sendo que R$1.072 milhões foram provenientes de aquisições
realizadas no ano de 2019.
Vendas Contratadas
As receitas auferidas pela Companhia são provenientes principalmente de vendas contratadas

de unidades imobiliárias em estoques prontos, e da manutenção da receita relacionada à PPP
Habitacional, as quais são reconhecidas de acordo com a evolução financeira dos
empreendimentos imobiliários, de forma proporcional ao índice de execução das respectivas
obras (Percentage of Completion Method – PoC).
141
Portanto, o reconhecimento de receita reflete os lançamentos e vendas de empreendimentos
que estão sendo construídos e/ou foram entregues. O reconhecimento de receita, e por
consequência do resultado operacional, dessa forma, ocorre pela combinação do desempenho
de vendas e da evolução financeira das obras. Assim, as receitas da Companhia variaram ao
longo dos exercícios de 2017, 2018 e 2019 de acordo com os respectivos volumes de vendas
contratadas e obras em andamento, ambos impactados pelo aumento do volume de vendas
das unidades imobiliárias em estoque nos últimos anos.
Produção
A Companhia atua no segmento de desenvolvimento imobiliário englobando as atividades de

incorporação e construção de empreendimentos, e prestação de serviços correlatos. Esse
processo é sumariamente descrito pelas seguintes atividades: (i) prospecção e aquisição de
terrenos; (ii) desenvolvimento de produto e elaboração dos projetos; (iii) obtenção das licenças
necessárias para execução das obras e registro da incorporação; (iv) execução das obras e
(v) regularização do empreendimento, repasse e entrega aos adquirentes.
A Companhia atua predominantemente em incorporações residenciais, em oportunidades

economicamente atraentes, atua também na incorporação de empreendimentos comerciais de
small offices ou de lajes corporativas.
Crédito Imobiliário
A Companhia privilegia a comercialização com parcela de repasse bancário ao término das

obras, dessa forma, os adquirentes somente recebem as chaves após a assinatura da escritura
definitiva de venda e compra conjunta à assinatura do repasse com o agente financeiro. Em
alguns produtos, a Companhia promove financiamento direto ao adquirente após a entrega
das chaves, porém somente mediante a prévia assinatura de escritura definitiva de venda e
compra com cláusula de alienação fiduciária, como garantia de adimplemento do pagamento
das parcelas vincendas.
A maioria dos nossos clientes adquire as unidades mediante a utilização de financiamento

imobiliário concedido pelos Bancos. A Companhia possui 2(duas) modalidades de
financiamento imobiliário, a primeira delas durante o período de obra e, a segunda no final da
obra quando é concedido o habite-se do empreendimento.
Nos casos do financiamento imobiliário durante o período de obra, geralmente, temos como
Banco Parceiro a Caixa Econômica Federal – CAIXA. As etapas deste processo, inicia com o
nosso time comercial, onde os compradores em potencial que expressam interesse na compra
de uma unidade são convidados a fornecer os documentos pessoais e a comprovação de
renda para preenchimento de uma proposta de compra da unidade.
142
Após assinatura da promessa de compra e venda, monitoramos sistematicamente todo o
processo de repasse com o Correspondente Bancário, que geralmente, ocorre no prazo de até
45 dias. Este acompanhamento minucioso visa acelerar a entrada de caixa na Companhia,
haja vista que o valor de financiamento, geralmente, corresponde de 80% a 90% do saldo
devedor a ser pago pelo cliente.
Já a segunda modalidade de financiamento, chamada de repasse no final de obra, o cliente

obtém o financiamento bancário quando o habite-se é concedido do empreendimento. O time
de repasse da Companhia juntamente com a assessoria imobiliária, 60(sessenta) dias antes
da concessão do habite-se, aborda os clientes para iniciar o processo de aprovação do crédito
junto aos Bancos, tais como: ITAÚ, SANTANDER, BRADESCO, CAIXA, BANCO DO BRASIL,
etc.
O acompanhamento deste repasse é monitorado sistematicamente, através de ponto de

controle semanal para avaliar o mapeamento da carteira e quais clientes tem potencial para
obter o financiamento bancário, haja vista que o valor de financiamento, geralmente,
corresponde de 70% a 80% do saldo devedor a ser pago pelo cliente.
Consideramos continuamente que o financiamento bancário é crucial para a nossa atividade.

As novas linhas de produtos e planos de financiamento aceleram a entrada de caixa e facilita
os nossos clientes a pagar o saldo devedor existente. Nesse sentido, e em razão da redução
das taxas de juros com os Bancos, podemos verificar que isso ajuda alavancar as nossas
vendas e fortalecer a liquidez financeira da Companhia.
CONDIÇÕES FINANCEIRAS E PATRIMONIAIS GERAIS
A seguir, apresentamos as informações sobre a atual estrutura financeira e patrimonial da

Companhia:
(R$milhares, exceto percentuais) 2019 2018 2017
(A) Empréstimos e Financiamentos 59.536 122.705 127.100
Financiamento à Construção(1) 42.009 105.678 112.563
Capital de Giro 17.527 17.027 14.537
FINAME e Leasing - - -
(B) Caixa, Equivalentes de Caixa e Aplicações financeiras 126.779 113.907 60.456
Caixa e equivalentes de Caixa 126.779 113.907 60.456
Aplicações financeiras - - -
(C=A-B) Dívida Líquida - 67.243 8.798 66.644
(D) Patrimônio Líquido e participação dos não controladores 661.695 640.224 631.768
(E=C/D) Dívida Líquida/Patrimônio Líquido e participação dos não controladores -10% 1% 11%
Os administradores da Companhia acreditam que o setor de incorporação imobiliária passa

por um bom momento e apresenta uma tendência de melhora significativa das atividades, seja
em razão da retomada da economia, redução dos juros, criação de alternativas de
financiamento para as empresas e consumidores, bem como um déficit habitacional relevante
em todos os segmentos de atuação da Companhia (econômico, média e alta renda).
143
A Companhia apresenta índices de alavancagem que seus administradores consideram baixos
e está preparada e tem condições de acessar o mercado para fazer frente a oportunidades
que surjam no setor. Além disso, acredita estar bem posicionada em mercados de atuação
que combinam atividade econômica relevante, forte demanda e geração de renda, com um
banco de terrenos diversificado.
DESEMPENHO ECONÔMICO E FINANCEIRO CONSOLIDADO
Nota: As informações contidas e analisadas a seguir são derivadas das demonstrações financeiras consolidadas
relativas aos exercícios findos em 31 de dezembro de 2019 e 2018.
Exercício % Exercício % Variação

Encerrado Total Encerrado Total 2019
Demonstrações de Resultados - Consolidada (R$ milhares) em 31 de em 31 de X
dezembro de dezembro de
2019 2018 2018
Receita operacional líquida 274.303 100,00% 171.874 100,00% 59,60%
Custo dos imóveis vendidos e serviços prestados (157.791) -57,52% (132.008) -76,81% 19,53%
Lucro (prejuízo) bruto 116.512 42,48% 39.866 23,19% 192,26%
Receitas (despesas) operacionais:

Despesas gerais e administrativas (23.166) -8,45% (19.340) -11,25% 19,79%
Despesas comerciais (5.622) -2,05% (4.074) -2,37% 37,97%
Despesas tributárias (4.983) -1,82% (5.811) -3,38% -14,26%
Resultado com equivalência patrimonial (1.557) -0,57% (2.222) -1,29% -29,91%
Outras receitas (despesas) operacionais 252 0,09% 99 0,06% 154,42%
(35.076) -12,79% (31.348) -18,24% 11,89%
Resultado financeiro
Despesas financeiras (45.009) -16,41% (32.323) -18,81% 39,25%
Receitas financeiras 12.076 4,40% 43.626 25,38% -72,32%
(32.933) -12,01% 11.303 6,58% -391,36%
Lucro (prejuízo) antes dos imposto de renda e da contribuição social 48.503 17,68% 19.821 11,53% 144,71%
Imposto de renda e contribuição social (11.560) -4,21% (17.682) -10,29% -34,62%
Lucro (prejuízo) líquido do exercício 36.943 13,47% 2.139 1,24% 1627,24%
Lucro (prejuízo) líquido atribuível aos acionistas:

Não controladores (1.406) -0,51% (1.233) -0,72% 14,03%
Controladores 35.537 12,96% 906 0,53% 3823,33%
Receita Operacional Líquida
A receita líquida totalizou R$274 milhões no exercício encerrado em 31 de dezembro de 2019,

um crescimento de 59% em relação aos R$172 milhões realizados no exercício encerrado em
31 de dezembro de 2018, reflexo do diferencial dos nossos produtos e retomada do mercado.
144
Lucro Bruto
No exercício encerrado em 31 de dezembro de 2019, o lucro bruto chegou a R$ 116 milhões,

190% superior ao valor atingido no ano anterior, que correspondeu a R$ 40 milhões. A margem
bruta acumulada no exercício encerrado em 31 de dezembro de 2019 foi de 42%, 19 p.p. acima
do exercício encerrado em 2018, de 23%, como resultado do nosso foco em excelência
operacional.
Despesas Comerciais
As despesas comerciais passaram de R$ 4 milhões no exercício encerrado em 31 de

dezembro de 2018, representando 2% da receita operacional líquida da Companhia, para R$
5,6 milhões no exercício encerrado em 31 de dezembro de 2019, mantendo-se estável em 2%
da receita operacional líquida da Companhia. O crescimento no valor nominal deve-se ao
aumento no volume de vendas, que resultam em aumento nas despesas de marketing e
comissões de vendas.
Despesas Gerais e Administrativas
As despesas gerais e administrativas (incluindo a remuneração da Administração) totalizaram

R$ 23 milhões no exercício encerrado em 31 de dezembro de 2019, aumento de R$ 4 milhões
quando comparado com o exercício encerrado em 31 de dezembro de 2018, quando
correspondeu a R$ 19 milhões. O aumento é impacto do crescimento operacional, observado
pelo correspondente crescimento do faturamento, porém em margem muito inferior ao mesmo,
demonstrando a política de melhor eficiência operacional.
Resultado Financeiro
No exercício encerrado em 31 de dezembro de 2019, o resultado financeiro alcançou -R$ 33

milhões, comparado com R$ 11 milhões no exercício encerrado em 31 de dezembro de 2018.
Este desempenho é explicado, principalmente, pelas despesas relacionadas às operações
financeiras de realização de parte da carteira de recebíveis da Companhia.
LAJIDA (EBITDA)
O LAJIDA consolidado (lucro antes dos juros, impostos, depreciação e amortização ou EBITDA
em inglês) teve uma grande evolução, conforme demonstrado no quadro abaixo:
145
Variação 31/12/2019 Variação 31/12/2018
(R$ mil) 31/12/2019 31/12/2018 31/12/2017
x 31/12/2018 x 31/12/2017
Lucro Líquido 36.943 2.139 -49.006 1627,12% -104%
IR/CSLL 11.560 17.682 6.772 -34,62% 161%
Resultado Financeiro
32.933 -11.303 -13.021 -391,37% -13%
Líquido
Depreciação e amortização 1.664 1.604 -1.736 3,74% - 192%
EBITDA 83.100 10.122 -56.991 720,99% -118%
Margem EBITDA (%) 30,29% 5,89% -50,04% 24.41 p.p 56 p.p
Encargos financeiros
2.647 2.522 166 4,96% 1419%
capitalizados
Variação INCC Unidades
-5.009 2.776 298 -280,48% 832%
não entregues
Lucro operacional não
-5.768 -3.291 2.582 75,28% -227%
Controladores
EBITDA Ajustado 74.970 12.129 -53.945 518,11% -122%
Margem EBITDA (%)
27,33% 7,06% - -47,37% 20.27p.p 54,5 p.p
Ajustado
O aumento de 720,99% do EBITDA entre os exercícios de 2018 e 2019 reflete a consistente

evolução do resultado operacional da Companhia.
Níveis de endividamento e características das dívidas
Em 31 de dezembro de 2019, o saldo total de empréstimos e financiamentos da Companhia

era de R$ 59 milhões, enquanto a posição de caixa, equivalentes de caixa e aplicações
financeiras era de R$127 milhões. Em 31 de dezembro de 2019, 34,61% da dívida bruta tinha
perfil de longo prazo, conforme demonstrado abaixo:
(R$milhares) Saldo
Ano de vencimento
2020 38.930
2021 17.160
2022 3.446
Total 59.536
A Companhia acredita que o perfil da dívida é confortável face seus compromissos e sua
capacidade de geração de caixa, e que a mesma está preparada e tem a capacidade de obter
novos recursos no mercado, caso seja necessário.
Na maioria dos nossos empreendimentos, os financiamentos à produção são amortizados

mediante o repasse do saldo devedor do comprador do imóvel junto à Companhia para a
instituição financeira provedora do financiamento utilizado na condução do empreendimento,
ou para outra instituição financeira de preferência do cliente. Nesses casos, o cronograma de
amortização desta modalidade de financiamento não resulta em exposição de caixa para a
Companhia.
146
A tabela abaixo evidencia a relevante redução da dívida bruta da Companhia:
Dívida Bruta (R$milhares) 2019 2018 2017
Financiamento à Construção 42.009 105.678 112.563
FINAME e leasing financeiro de equipamentos - - -
Capital de Giro 17.527 17.027 14.537
Total 59.536 122.705 127.100
Parcela Circulante 38.930 42.603 29.307
Parcela não Circulante 20.606 80.102 97.793
Os empréstimos e financiamentos da Companhia são divididos em duas principais

modalidades, a saber:
Financiamento à construção:
Modalidade de financiamento que tem por objetivo financiar os empreendimentos durante seu
período de construção. As taxas de juros aplicáveis a estes empréstimos variam, conforme a
operação, entre 8,16% e 11% ao ano, com correção pela TR. Estas operações são garantidas
por hipotecas dos imóveis dos respectivos empreendimentos. O saldo devedor dos
financiamentos contratados pela Companhia sob esta modalidade em 31 de dezembro de 2019
era de R$ 42.009 mil, sendo que R$ 25.423 mil se referiam a empréstimos contratados junto
ao Banco Bocom BBM, R$ 10.964 mil junto ao Banco Mercantil e R$ 5.621 mil junto ao Banco
Bradesco.
Financiamento Ativo Fixo:

Operação contratada com o objetivo de financiar aquisição de ativo fixo da Companhia. A taxa
de juros é de 2,2% ao ano e o prazo de vencimento é de 7 anos. O saldo devedor em 31 de
dezembro era de R$ 17.527 mil.
RELACIONAMENTO COM AUDITORES INDEPENDENTES
Em conformidade com a Instrução CVM nº 381/03 informamos que os nossos auditores

independentes - ERNST & YOUNG AUDITORES INDEPENDENTES S.S. (EY) - não
prestaram durante o ano de 2019 serviços que não os relacionados à auditoria externa. A
política da Companhia na contratação de serviços de auditores independentes assegura que
não haja conflito de interesses, perda de independência ou objetividade.
147
CLÁUSULA COMPROMISSÓRIA
Conforme art. 30 do Estatuto Social da Companhia: A Companhia, seus acionistas,

administradores e membros do Conselho Fiscal (se instalado), efetivos e suplentes, obrigam-
se a resolver, por meio de arbitragem, perante a Câmara de Arbitragem do Novo Mercado, na
forma de seu regulamento, qualquer controvérsia que possa surgir entre eles, relacionada com
ou oriunda da sua condição de emissor, acionistas, administradores, e membros do conselho
fiscal, em especial, decorrentes das disposições contidas na Lei nº 6.385, de 07 de setembro
de 1976, conforme alterada, na Lei das Sociedades por Ações, no Estatuto Social da
Companhia, nas normas editadas pelo Conselho Monetário Nacional, pelo Banco Central do
Brasil e pela CVM, bem como nas demais normas aplicáveis ao funcionamento do mercado
de capitais em geral, além daquelas constantes do Regulamento do Novo Mercado, dos
regulamentos da B3 e do Contrato de Participação do Novo Mercado.
DECLARAÇÃO DA DIRETORIA
Em observância às disposições constantes da Instrução CVM nº 480, a Diretoria declara que

discutiu, reviu e concordou com as opiniões expressas no parecer dos auditores
independentes e com as demonstrações financeiras relativas ao exercício social encerrado em
31 de dezembro de 2019.
AGRADECIMENTOS
A Administração da Canopus agradece aos acionistas, aos Conselheiros, aos clientes e

fornecedores, aos investidores e parceiros financeiros e às instituições financeiras pelo apoio
e confiança, e aos seus colaboradores pela dedicação e empenho, responsáveis, em grande
parte, pelos resultados alcançados.
Belo Horizonte, 07 de fevereiro de 2020.
A Administração
Lucas Botelho Mattos – CEO
Leigmar Marques Costa Martins - CONTROLLER
148
Demonstrações financeiras individuais e consolidadas

31 de dezembro de 2019, 2018 e 2017
Índice
Relatório do auditor independente sobre as demonstrações financeiras individuais e

consolidadas ........................................................................................................................................ 1
Demonstrações financeiras individuais e consolidadas auditadas
Balanços patrimoniais .......................................................................................................................... 7

Demonstrações dos resultados ............................................................................................................ 9
Demonstrações dos resultados abrangentes ..................................................................................... 10
Demonstrações das mutações do patrimônio líquido ......................................................................... 11
Demonstrações dos fluxos de caixa ................................................................................................... 12
Demonstrações do valor adicionado .................................................................................................. 13
Notas explicativas às demonstrações financeiras individuais e consolidadas .................................... 14
149
Edifício Phelps Offices Towers
Rua Antônio de Albuquerque, 156
11º andar - Savassi
30112-010 - Belo Horizonte - MG - Brasil
Tel: +55 31 3232-2100
Fax:+55 31 3232-2106
ey.com.br
Relatório do auditor independente sobre as demonstrações financeiras

individuais e consolidadas
Aos
Acionistas, Conselheiros e Administradores da
Belo Horizonte - MG
Opinião sobre as demonstrações financeiras individuais e consolidadas elaboradas de acordo

com as práticas contábeis adotadas no Brasil e com as normas internacionais de relatório
financeiro (IFRS), aplicáveis às entidades de incorporação imobiliária no Brasil, registradas na
CVM
Examinamos as demonstrações financeiras individuais e consolidadas da Canopus Holding S.A.

(“Companhia”), identificadas como controladora e consolidado, respectivamente, que compreendem o
balanço patrimonial em 31 de dezembro de 2019 e as respectivas demonstrações do resultado, do
resultado abrangente, das mutações do patrimônio líquido e dos fluxos de caixa para o exercício findo
nessa data, bem como as correspondentes notas explicativas, incluindo o resumo das principais
políticas contábeis.
Em nossa opinião, as demonstrações financeiras acima referidas apresentam adequadamente, em

todos os aspectos relevantes, a posição patrimonial e financeira, individual e consolidada, da
Canopus Holding S.A. em 31 de dezembro de 2019, o desempenho individual e consolidado de suas
operações e os seus respectivos fluxos de caixa individuais e consolidados para o exercício findo
nessa data, de acordo com as práticas contábeis adotadas no Brasil e com as normas internacionais
de relatório financeiro (IFRS), aplicáveis às entidades de incorporação imobiliária no Brasil,
registradas na Comissão de Valores Mobiliários (CVM).
Base para opinião
Nossa auditoria foi conduzida de acordo com as normas brasileiras e internacionais de auditoria.
Nossas responsabilidades, em conformidade com tais normas, estão descritas na seção a seguir,
intitulada “Responsabilidades do auditor pela auditoria das demonstrações financeiras individuais e
consolidadas”. Somos independentes em relação à Companhia e suas controladas, de acordo com os
princípios éticos relevantes previstos no Código de Ética Profissional do Contador e nas normas
profissionais emitidas pelo Conselho Federal de Contabilidade, e cumprimos com as demais
responsabilidades éticas de acordo com essas normas. Acreditamos que a evidência de auditoria
obtida é suficiente e apropriada para fundamentar nossa opinião.
1
Uma empresa-membro da Ernst & Young Global Limited
150
Ênfase
Conforme descrito na Nota Explicativa 2.2, as demonstrações financeiras individuais e consolidadas

foram elaboradas de acordo com as práticas contábeis adotadas no Brasil e com as normas
internacionais de relatório financeiro (IFRS), aplicáveis às entidades de incorporação imobiliária no
Brasil, registradas na CVM. Dessa forma, a determinação da política contábil adotada pela
Companhia para o reconhecimento de receita nos contratos de compra e venda de unidade
imobiliária não concluída, sobre os aspectos relacionados à transferência de controle, segue o
entendimento manifestado pela CVM no Ofício circular /CVM/SNC/SEP n.º 02/2018 sobre a aplicação
do NBC TG 47 (IFRS 15). Nossa opinião não contém ressalva relacionada a esse assunto.
Principais assuntos de auditoria
Principais assuntos de auditoria são aqueles que, em nosso julgamento profissional, foram os mais
significativos em nossa auditoria do exercício corrente. Esses assuntos foram tratados no contexto de
nossa auditoria das demonstrações financeiras individuais e consolidadas como um todo e na
formação de nossa opinião sobre essas demonstrações financeiras individuais e consolidadas e,
portanto, não expressamos uma opinião separada sobre esses assuntos. Para o assunto abaixo, a
descrição de como nossa auditoria tratou o assunto, incluindo quaisquer comentários sobre os
resultados de nossos procedimentos, é apresentado no contexto das demonstrações financeiras
tomadas em conjunto.
Nós cumprimos as responsabilidades descritas na seção intitulada “Responsabilidades do auditor

pela auditoria das demonstrações financeiras individuais e consolidadas”, incluindo aquelas em
relação a esses principais assuntos de auditoria. Dessa forma, nossa auditoria incluiu a condução de
procedimentos planejados para responder a nossa avaliação de riscos de distorções significativas
nas demonstrações financeiras. Os resultados de nossos procedimentos, incluindo aqueles
executados para tratar os assuntos abaixo, fornecem a base para nossa opinião de auditoria sobre as
demonstrações financeiras da Companhia.
Reconhecimento de receitas de unidades imobiliárias não concluídas e de serviços de

construção
Conforme mencionado nas Notas Explicativas 2.3 e 2.6, a Companhia e suas controladas
reconhecem suas receitas dos contratos de compra e venda de unidades imobiliárias não concluídas
e as receitas de prestação de serviços de construção utilizando-se do método de Porcentagem de
Conclusão - “POC” (Percentage of Completion).
O método POC requer que a Administração da Companhia estime os custos a incorrer até a
conclusão da construção e entrega das chaves das unidades imobiliárias vendidas dos
empreendimentos de incorporação imobiliária e de cada etapa dos serviços de construção. A partir
daí, com base nos custos incorridos e nas condições contratuais, estima-se o valor justo das receitas
de vendas e serviços que serão reconhecidas em cada período, na proporção em relação ao que foi
estimado.
151
Devido à relevância, complexidade e julgamentos envolvidos na determinação das receitas de vendas
e serviços de construção a serem reconhecidas, e o risco de impactos relevantes no resultado de
cada período que essas mudanças de estimativas podem trazer, consideramos este assunto
significativo para nossa auditoria.
Como nossa auditoria conduziu esse assunto:
Nossos procedimentos de auditoria incluíram, entre outros, o entendimento dos processos

relacionados ao reconhecimento da receita de venda de unidades imobiliárias não concluídas e
prestação de serviços de construção, que compreendem a elaboração, revisão e aprovação
tempestiva dos orçamentos de custos a incorrer, bem como a comparação e teste por amostragem
dos custos incorridos, onde foram inspecionados contratos, pagamentos realizados e documentos
que corroboravam essas transações. Adicionalmente, envolvemos nossos especialistas em avaliação
patrimonial com o objetivo de nos auxiliar na identificação de evidências contrárias à estimativa de
custos a incorrer, analisando os estágios de execução de determinadas obras, e verificando se o
período previsto para conclusão das mesmas nos respectivos orçamentos da Companhia e suas
controladas correspondiam aos respectivos estágios de construção.
Além de confrontarmos os registros auxiliares do POC com os saldos contábeis, considerando os

diversos sistemas que suportam essas transações, calculamos de forma independente os valores das
receitas de venda de unidades imobiliárias não concluídas e serviços de construção e inspecionamos,
por amostragem, os documentos que suportavam as unidades vendidas consideradas no POC.
Efetuamos procedimentos analíticos para avaliar mudanças significativas nas margens e orçamentos
dos empreendimentos imobiliários para o exercício findo em 31 de dezembro de 2019 em
comparação ao exercício anterior, bem como avaliamos as divulgações efetuadas pela Companhia e
suas controladas.
Baseados nos resultados dos procedimentos de auditoria efetuados, consideramos aceitáveis as

estimativas preparadas pela Administração relacionadas aos saldos das receitas de venda de
unidades imobiliárias não concluídas e prestação de serviços de construção no contexto das
demonstrações financeiras individuais e consolidadas tomadas em conjunto, assim como as
respectivas divulgações apresentadas nas notas explicativas 2.2, 2.6 a) e 16.1, referentes ao
exercício findo em 31 de dezembro de 2019.
152
Outros assuntos
Demonstrações do valor adicionado
As demonstrações individuais e consolidadas do valor adicionado (DVA) referentes ao exercício findo

em 31 de dezembro de 2019, elaboradas sob a responsabilidade da administração da Companhia, e
apresentadas como informação suplementar para fins de IFRS, foram submetidas a procedimentos
de auditoria executados em conjunto com a auditoria das demonstrações financeiras da Companhia.
Para a formação de nossa opinião, avaliamos se essas demonstrações estão conciliadas com as
demonstrações financeiras e registros contábeis, conforme aplicável, e se a sua forma e conteúdo
estão de acordo com os critérios definidos no Pronunciamento Técnico NBC TG 09 - Demonstração
do Valor Adicionado. Em nossa opinião, essas demonstrações do valor adicionado foram
adequadamente elaboradas, em todos os aspectos relevantes, segundo os critérios definidos nesse
Pronunciamento Técnico e são consistentes em relação às demonstrações financeiras individuais e
consolidadas tomadas em conjunto.
Outras informações que acompanham as demonstrações financeiras individuais e

consolidadas e o relatório do auditor
A administração da Companhia é responsável por essas outras informações que compreendem o

Relatório da Administração.
Nossa opinião sobre as demonstrações financeiras individuais e consolidadas não abrange o Relatório
da Administração e não expressamos qualquer forma de conclusão de auditoria sobre esse relatório.
Em conexão com a auditoria das demonstrações financeiras individuais e consolidadas, nossa

responsabilidade é a de ler o Relatório da Administração e, ao fazê-lo, considerar se esse relatório
está, de forma relevante, inconsistente com as demonstrações financeiras ou com nosso
conhecimento obtido na auditoria ou, de outra forma, aparenta estar distorcido de forma relevante.
Se, com base no trabalho realizado, concluirmos que há distorção relevante no Relatório da
Administração somos requeridos a comunicar esse fato. Não temos nada a relatar a este respeito.
Responsabilidades da Administração e da governança pelas demonstrações financeiras

individuais e consolidadas
A Administração da Companhia é responsável pela elaboração e adequada apresentação das

demonstrações financeiras individuais e consolidadas de acordo com as práticas contábeis adotadas
no Brasil e pelos controles internos que ela determinou como necessários para permitir a elaboração
de demonstrações financeiras livres de distorção relevante, independentemente se causada por
fraude ou erro.
Na elaboração das demonstrações financeiras individuais e consolidadas, a Administração é

responsável pela avaliação da capacidade de a Companhia continuar operando, divulgando, quando
aplicável, os assuntos relacionados com a sua continuidade operacional e o uso dessa base contábil
na elaboração das demonstrações financeiras, a não ser que a Administração pretenda liquidar a
Companhia e suas controladas ou cessar suas operações, ou não tenha nenhuma alternativa realista
para evitar o encerramento das operações.
153
Os responsáveis pela governança da Companhia e suas controladas são aqueles com
responsabilidade pela supervisão do processo de elaboração das demonstrações financeiras.
Responsabilidades do auditor pela auditoria das demonstrações financeiras individuais e

consolidadas
Nossos objetivos são obter segurança razoável de que as demonstrações financeiras individuais e
consolidadas, tomadas em conjunto, estão livres de distorção relevante, independentemente se
causada por fraude ou erro, e emitir relatório de auditoria contendo nossa opinião. Segurança
razoável é um alto nível de segurança, mas não uma garantia de que a auditoria realizada de acordo
com as normas brasileiras e internacionais de auditoria sempre detecta as eventuais distorções
relevantes existentes. As distorções podem ser decorrentes de fraude ou erro e são consideradas
relevantes quando, individualmente ou em conjunto, possam influenciar, dentro de uma perspectiva
razoável, as decisões econômicas dos usuários tomadas com base nas referidas demonstrações
financeiras.
Como parte de uma auditoria realizada de acordo com as normas brasileiras e internacionais de
auditoria, exercemos julgamento profissional e mantemos ceticismo profissional ao longo da auditoria.
Além disso:
x Identificamos e avaliamos os riscos de distorção relevante nas demonstrações financeiras

individuais e consolidadas, independentemente se causada por fraude ou erro, planejamos e
executamos procedimentos de auditoria em resposta a tais riscos, bem como obtivemos evidência
de auditoria apropriada e suficiente para fundamentar nossa opinião. O risco de não detecção de
distorção relevante resultante de fraude é maior do que o proveniente de erro, já que a fraude pode
envolver o ato de burlar os controles internos, conluio, falsificação, omissão ou representações
falsas intencionais.
x Obtivemos entendimento dos controles internos relevantes para a auditoria para planejarmos
procedimentos de auditoria apropriados às circunstâncias, mas, não, com o objetivo de
expressarmos opinião sobre a eficácia dos controles internos da Companhia e suas controladas.
x Avaliamos a adequação das políticas contábeis utilizadas e a razoabilidade das estimativas
contábeis e respectivas divulgações feitas pela Administração.
x Concluímos sobre a adequação do uso, pela Administração, da base contábil de continuidade
operacional e, com base nas evidências de auditoria obtidas, se existe incerteza relevante em
relação a eventos ou condições que possam levantar dúvida significativa em relação à capacidade
de continuidade operacional da Companhia e suas controladas. Se concluirmos que existe incerteza
relevante, devemos chamar atenção em nosso relatório de auditoria para as respectivas
divulgações nas demonstrações financeiras individuais e consolidadas ou incluir modificação em
nossa opinião, se as divulgações forem inadequadas. Nossas conclusões estão fundamentadas nas
evidências de auditoria obtidas até a data de nosso relatório. Todavia, eventos ou condições futuras
podem levar a Companhia e suas controladas a não mais se manterem em continuidade
operacional.
154
x Avaliamos a apresentação geral, a estrutura e o conteúdo das demonstrações financeiras
individuais e consolidadas, inclusive essas divulgações e se as demonstrações financeiras
individuais e consolidadas representam as correspondentes transações e os eventos de maneira
compatível com o objetivo de apresentação adequada.
x Obtivemos evidência de auditoria apropriada e suficiente referente às informações financeiras das

entidades ou atividades de negócio do grupo para expressar uma opinião sobre as demonstrações
financeiras individuais e consolidadas. Somos responsáveis pela direção, supervisão e
desempenho da auditoria do grupo e, consequentemente, pela opinião de auditoria.
Comunicamo-nos com os responsáveis pela governança a respeito, entre outros aspectos, do

alcance e da época dos trabalhos de auditoria planejados e das constatações significativas de
auditoria, inclusive as deficiências significativas nos controles internos que eventualmente tenhas
sidos identificadas durante nossos trabalhos.
Fornecemos também aos responsáveis pela governança declaração de que cumprimos com as
exigências éticas relevantes, incluindo os requisitos aplicáveis de independência, e comunicamos
todos os eventuais relacionamentos ou assuntos que poderiam afetar, consideravelmente, nossa
independência, incluindo, quando aplicável, as respectivas salvaguardas.
Dos assuntos que foram objeto de comunicação com os responsáveis pela governança,
determinamos aqueles que foram considerados como mais significativos na auditoria das
demonstrações financeiras do exercício corrente e que, dessa maneira, constituem os principais
assuntos de auditoria. Descrevemos esses assuntos em nosso relatório de auditoria, a menos que lei
ou regulamento tenha proibido divulgação pública do assunto, ou quando, em circunstâncias
extremamente raras, determinarmos que o assunto não deve ser comunicado em nosso relatório
porque as consequências adversas de tal comunicação podem, dentro de uma perspectiva razoável,
superar os benefícios da comunicação para o interesse público.
Belo Horizonte, 7 de fevereiro de 2020.
ERNST & YOUNG

Auditores Independentes S.S.
CRC-2SP015199/O-6
Rogério Xavier Magalhães

Contador CRC-1MG080613/O-1
155
Balanços patrimoniais
31 de dezembro de 2019, 2018 e 2017
(Valores expressos em milhares de reais)
Controladora Consolidado
Notas 31/12/2019 31/12/2018 31/12/2017 31/12/2019 31/12/2018 31/12/2017
Ativo
Circulante
Caixa e equivalentes de caixa 4 38.503 24.263 16.100 126.779 113.907 60.456
Títulos e valores mobiliários - - - - - 3.786
Contas a receber 5 - - 1 109.635 155.301 178.669
Estoques 7 - - - 441.558 411.510 416.810
Impostos a recuperar 922 713 1.159 1.782 1.677 2.085
Despesas antecipadas 58 107 107 4.614 1.602 2.418
Créditos diversos 6 465 11 2.250 41.425 1.685 7.041
Total do ativo circulante 39.948 25.094 19.617 725.793 685.682 671.265
Não circulante
Contas a receber 5 - - - 112.912 122.071 109.840
Estoques 7 - - - 10.008 20.951 19.857
Créditos diversos 6 9.950 22.814 26.561 13.656 4.340 3.900
Depósitos judiciais 8.1 - - - 5.343 4.918 4.837
Investimentos 9 572.472 551.362 549.321 28.584 29.594 35.776
Imobilizado 10 9.505 9.865 10.224 14.532 14.533 15.817
Intangível - - 95 95 95
Total do ativo não circulante 591.927 584.041 586.106 185.130 196.502 190.122
Total do ativo 631.875 609.135 605.723 910.923 882.184 861.387
156
Notas 31/12/2019 31/12/2018 31/12/2017 31/12/2019 31/12/2018 31/12/2017
Passivo
Circulante
Empréstimos e financiamentos 11 17.527 366 313 38.930 42.603 29.307
Fornecedores - 15 4 3.594 5.442 8.673
Obrigações trabalhistas e
tributárias 12 21 25 19 11.117 9.146 8.419
Imposto de renda e contribuição
social 12 - - - 7.252 5.706 4.385
Adiantamento de clientes 13 - - - 95.748 37.387 42.629
Outras contas a pagar 14 - - - 13.344 108 164
Total do passivo circulante 17.548 406 336 169.985 100.392 93.577
Não circulante
Empréstimos e financiamentos 11 - 16.661 14.224 20.606 80.102 97.793
Adiantamento de clientes 13 - - - 8.699 19.299 19.299
Obrigações tributárias 12 - - - 18.073 14.989 3.070
social 12 - - - 17.248 13.858 2.602
Dividendos a pagar 1.730 13.320 13.278 1.730 13.320 13.278
Outras contas a pagar 14 - - - 12.887 - -
Total do passivo não circulante 1.730 29.981 27.502 79.243 141.568 136.042
Patrimônio líquido 16
Capital social 412.479 412.479 396.479 412.479 412.479 396.479
Adiantamento para futuro
aumento de capital - - 16.000 - - 16.000
Reserva legal 14.805 13.028 12.983 14.805 13.028 12.983
Reserva especial de lucros - - - 4.364 4.364 4.364
Reserva de lucros retidos 185.313 153.241 152.423 180.949 148.877 148.059
612.597 578.748 577.885 612.597 578.748 577.885
Participação de não controladores - - - 49.098 61.476 53.883
Total do patrimônio líquido 612.597 578.748 577.885 661.695 640.224 631.768
Total do passivo e patrimônio

líquido 631.875 609.135 605.723 910.923 882.184 861.387
As notas explicativas são partes integrantes das demonstrações financeiras individuais e

consolidadas.
157
Demonstrações dos resultados
Exercícios findos em 31 de dezembro de 2019, 2018 e 2017
(Valores expressos em milhares de reais, exceto quando indicado de outra forma)
Notas 31/12/2019 31/12/2018 31/12/2017 31/12/2019 31/12/2018 31/12/2017
Receita operacional líquida 17 - - - 274.303 171.874 113.884

Custo dos imóveis vendidos e
serviços prestados 18 - - - (157.791) (132.008) (136.348)
Lucro (prejuízo) bruto - - - 116.512 39.866 (22.464)
Receitas (despesas) operacionais:

Despesas gerais e administrativas 18 (1.009) (1.130) 1.785 (23.166) (19.340) (20.299)
Despesas comerciais 18 (6) (2) (8) (5.622) (4.074) (4.749)
Despesas tributárias 18 (405) (195) (333) (4.983) (5.811) (3.498)
Resultado com equivalência
patrimonial 9 36.693 5.025 (47.123) (1.557) (2.222) (4.836)
Outras receitas (despesas)
operacionais - (373) (133) 252 99 591
35.273 3.325 (45.812) (35.076) (31.348) (32.791)
Resultado financeiro
Despesas financeiras 19 (4.397) (5.786) (2.092) (45.009) (32.323) (8.878)
Receitas financeiras 19 4.661 3.367 2.326 12.076 43.626 21.899
264 (2.419) 234 (32.933) 11.303 13.021
Lucro (prejuízo) antes do imposto

de renda e da contribuição social 35.537 906 (45.578) 48.503 19.821 (42.234)

social 20 - - - (11.560) (17.682) (6.772)
Lucro (prejuízo) líquido do exercício 35.537 906 (45.578) 36.943 2.139 (49.006)
Lucro (prejuízo) líquido atribuível

aos acionistas:
Não controladores 1.406 1.233 (3.428)
Controladores 35.537 906 (45.578) 35.537 906 (45.578)
Resultado Líquido por ação em R$ -

Básico e Diluído 16.3 0,1398 0,0036 (0,1830)

consolidadas.
158
Demonstrações dos resultados abrangentes
(Em milhares de reais)
31/12/2019 31/12/2018 31/12/2017 31/12/2019 31/12/2018 31/12/2017
Outros resultados abrangentes - - - - - -
Resultado abrangente do semestre 35.537 906 (45.578) 36.943 2.139 (49.006)
Resultado abrangente atribuível a:

Acionistas não controladores - - - 1.406 1.233 (3.428)
Acionistas controladores 35.537 906 (45.578) 35.537 906 (45.578)

consolidadas.
10
159
Demonstrações das mutações do patrimônio líquido
31 de dezembro de 2019, 2018 e 2017
Reserva de Lucros
Reserva Reserva de Lucros Participação
Capital Reserv especial de lucros (prejuízos) de não
social AFAC a legal lucros retidos acumulados Subtotal controladores Total
Saldos em 31 de dezembro de 2016 396.479 - 12.983 4.364 193.637 - 607.463 37.678 645.141
Adiantamento para futuro aumento de capital - 16.000 - - - - 16.000 - 16.000

Aumento de capital por não controladores - - - - - - - 19.633 19.633
Prejuízo do exercício - - - - - (45.578) (45.578) (3.428) (49.006)
Destinações: -
Lucros retidos - - - - (45.578) 45.578 - - -
Saldos em 31 de dezembro de 2017 396.479 16.000 12.983 4.364 148.059 - 577.885 53.883 631.768
160
Adiantamento para futuro aumento de capital 16.000 (16.000) - - - - - 6.360 6.360
Lucro líquido do exercício - - - - - 906 906 1.233 2.139
Destinações:
Reserva legal - - 45 - (45) - - -
Dividendos mínimos obrigatórios (43) (43) - (43)
Lucros retidos 818 (818) - -
Redução de capital - - - - - - - (13.784) (13.784)

Lucro líquido do exercício - - - - - 35.537 35.537 1.406 36.943
Destinações:
Reserva legal - - 1.777 - - (1.777) - - -
Dividendos mínimos obrigatórios - - - - - (1.688) (1.688) - (1.688)
Lucros retidos - - - - 32.072 (32.072) - - -
As notas explicativas são partes integrantes das demonstrações financeiras individuais e consolidadas.
11
Demonstrações dos fluxos de caixa
31/12/2019 31/12/2018 31/12/2017 31/12/2019 31/12/2018 31/12/2017
Ajustes para conciliar o lucro líquido do exercício
Depreciação e amortização 360 359 (2.889) 1.664 1.604 (1.736)
Resultado de equivalência patrimonial (36.693) (5.025) 47.123 1.557 2.222 4.836
Baixas do ativo imobilizado - - 3.349 296 2.701
Impostos provisionados e não pagos - - 5.578 22.819 1.561
Lucro (prejuízo) líquido ajustado (796) (3.760) (1.344) 49.091 29.080 (41.644)
(Aumento) redução dos ativos operacionais
Contas a receber - - - 54.825 11.137 9.049
Estoques - - - (19.105) 4.206 (32.579)
Depósitos judiciais - - - (425) (81) (2.921)
Créditos diversos 12.201 6.432 (28.793) (49.161) 5.324 447
Despesas antecipadas 49 - - (3.012) 816 609
Aumento (redução) dos passivos operacionais
Obrigações trabalhistas e tributárias (4) 6 (46) 12.226 7.113 3.278
Fornecedores (15) 11 4 (1.848) (3.231) (444)
Outras contas a pagar - - - 26.123 (56) (23)
Adiantamento de clientes - - - 47.761 (5.242) (2.258)
Imposto de renda e contribuição social pagos - - - (7.813) (4.709) (4.358)
Caixa líquido gerado (aplicado) nas atividades
operacionais 11.435 2.689 (30.179) 108.662 44.357 (70.844)
Fluxo de caixa das atividades de investimentos
Acréscimo (decréscimo) de investimentos 15.583 2.984 22.947 (547) 3.960 (6.462)
Títulos e valores mobiliários - - 6.869 - 3.786 3.083
Aquisição de imobilizado - (5.012) (616) (3.083)
Caixa líquido (gerado) aplicado nas atividades de
investimentos 15.583 2.984 29.816 (5.559) 7.130 (6.462)
Fluxo de caixa das atividades de financiamentos
Ingresso de empréstimos 867 2.829 214 2.296 72.513 42.328
Amortização dos empréstimos (55.237) (61.648) (18.772)
Juros pagos (368) (339) - (10.229) (15.261) (12.976)
Adiantamento para futuro aumento de capital - - 16.000 - - 16.000
Dividendos pagos a acionistas não controladores (13.277) - (13.277) -
Aumento (redução) de não controladores - - (13.784) 6.360 19.633
Caixa líquido gerado nas atividades de
financiamento (12.778) 2.490 16.214 (90.231) 1.964 46.213
Aumento (diminuição) saldos de caixa e
equivalentes de caixa 14.240 8.163 15.851 12.872 53.451 (31.093)
Variação líquida no exercício
Caixa e equivalentes de caixa no início do
exercício 24.263 16.100 249 113.907 60.456 91.549
Caixa e equivalentes de caixa no final do
exercício 38.503 24.263 16.100 126.779 113.907 60.456
Aumento (redução) saldos de caixa e
equivalentes de caixa 14.240 8.163 15.851 12.872 53.451 (31.093)

consolidadas.
12
161
Demonstração do valor adicionado
31/12/2019 31/12/2018 31/12/2017 31/12/2019 31/12/2018 31/12/2017
Receitas
Vendas de imóveis e prestação de
serviços - - - 283.953 188.733 117.096
Outras receitas e (despesas)
operacionais - (373) (133) 252 99 591
- (373) (133) 284.205 188.832 117.687
Insumos adquiridos de terceiros

Matérias-primas consumidas - - - (64.409) (55.670) (63.194)
Materiais, energia, serviços de terceiros
e outros (251) (313) (217) (54.791) (44.591) (49.032)
Outros (224) (280) (475) (18.448) (13.798) (15.437)
(475) (593) (692) (137.648) (114.059) (127.663)
Valor adicionado bruto (475) (966) (825) 146.557 74.773 (9.976)
Depreciação e amortização, líquidas (360) (359) 2.889 (1.664) (1.604) 1.736
Valor adicionado líquido produzido pela

Companhia (835) (1.325) 2.064 144.893 73.169 (8.240)
Valor adicionado recebido em

transferência
Resultado de equivalência patrimonial 36.693 5.025 (47.123) (1.557) (2.222) (4.836)
Receitas financeiras 4.661 3.367 2.326 12.076 43.626 21.899
41.354 8.392 (44.797) 10.519 41.404 17.063
Valor adicionado total a distribuir 40.519 7.067 (42.733) 155.412 114.573 8.823
Distribuição do valor adicionado

Pessoal 180 180 420 47.267 39.759 35.469
Impostos, taxas e contribuições 405 195 333 26.193 40.352 13.482
Remuneração de capitais de terceiros 4.397 5.786 2.092 45.009 32.323 8.878
Lucros retidos / Prejuízo do exercício
atribuído aos acionistas controladores 35.537 906 (45.578) 35.537 906 (45.578)
Parcela do resultado atribuído a
acionistas não controladores - - - 1.406 1.233 (3.428)
40.519 7.067 (42.733) 155.412 114.573 8.823

consolidadas.
13
162
Notas explicativas às demonstrações financeiras individuais e consolidadas
31 de dezembro de 2019, 2018 e 2017
1. Contexto operacional
A Canopus Holding S.A. (“Companhia” ou “Canopus”), constituída em 17 de maio de 2011, com
sede em Belo Horizonte, é uma sociedade anônima de capital fechado, e tem como controlador
direto e controlador final a família Mattos. A Companhia tem como objeto social a participação
como quotista ou acionista em outras empresas. As investidas da Companhia estão dedicadas às
seguintes atividades: (i) construção civil em geral, sob qualquer modalidade; (ii) incorporação de
imóveis residenciais ou comerciais e edifícios em condomínio; e (iii) locação de imóveis próprios.
Em 4 de setembro de 2012 foram finalizadas as negociações entre a Canopus e o International

Finance Corporation em conjunto com IFC ALAC, International Finance Corporation African, Latin
American and Caribbean Fund, coletivamente denominados “IFC”, membros do Banco Mundial,
com a emissão, em 26 de dezembro de 2012, de 40.199.142 ações ordinárias em nome do IFC
no montante de R$123.378, totalmente integralizados.
O Banco Mundial, através do IFC, tem por objetivo permitir que empresas e instituições
financeiras atuantes em mercados emergentes possam criar empregos, melhorar a governança
corporativa e desempenho ambiental, contribuindo com suas comunidades locais.
Um evento relevante para o Grupo Canopus foi a assinatura do primeiro contrato, no Brasil, de
uma Parceria Público-Privada (PPP), voltada para a construção de 3.683 habitações de interesse
social e mercado popular. Essa parceria foi idealizada pelo Governo do Estado de São Paulo,
através de concorrência internacional em que a Canopus foi a vencedora dessa primeira etapa.
Este projeto é um marco na história da habitação do país pela forma inovadora do seu
desenvolvimento bem como pelo porte da operação.
Do total de habitações da primeira fase, 2.260 serão unidades de interesse social (um a seis
salários mínimos) e 1.423 unidades voltadas para o segmento popular (seis a dez salários
mínimos). As obras estão sendo realizadas no Centro Expandido (território da área central da
cidade de São Paulo), com prazo de até seis anos após a aprovação dos projetos.
A seguir, apresentamos a tabela das obras concluídas até 31 de dezembro 2019 com recebíveis
e/ou estoque em aberto.
14
163
Notas explicativas às demonstrações financeiras individuais e consolidadas--Continuação
31 de dezembro de 2019, 2018 e 2017
1. Contexto operacional--Continuação
a) Obras concluídas com recebíveis em aberto e/ou estoque
%
Empresa Empreendimento Tipo Localização
Participação
Canopus Empreendimentos e
100 Ed. Mont Serrat Residencial Carmo Sion - BH
Incorporações Ltda.
100 Ed. Inovatto Residencial Nova Lima - MG
Incorporações Ltda.
Incorporações Ltda. SCP Cidade 99 Cidade Jardim Golden Flat Flat Cidade Jardim - BH
Jardim
100 Loteamento Riviera Loteamento Nova Lima - MG
Incorporações Ltda. SCP Riviera
Construtora Canopus Rio Ltda. SCP Ed. Quintas da Península/ Ed.
87,16 Residencial Barra - RJ
Rio Aquarela
Construtora Canopus Rio Ltda. SCP Ed. Harmony / Ed. Energy / Ed.
80 Residencial Rio de Janeiro - RJ
Soul Península Liberty
Canopus Desenvolvimento Imobiliário
100 Ed. Perfetto Residencial Prado - BH
Ltda.
50 Centro Clínico Cleo Octávio Comercial Brasília - DF
Ltda.
Ltda. 100 Ed. Constelação Residencial Sabará - MG
Rio de Janeiro - RJ
Ltda. 100 Ed. Oceana Waterfront Residencial
Ed. Canopus Corporate
Construtora Canopus São Paulo Ltda. 100 Comercial Alphaville - Barueri
Alphaville
Construtora Canopus São Paulo Ltda. 100 Condomínio Über Itaim Residencial São Paulo - SP
Construtora Canopus São Paulo Ltda. 100 Ed. Originalle Ipiranga Residencial São Paulo - SP
Canopus Time São Paulo Ltda. 100 Cond. Time São Paulo Residencial Vila Sônia - SP
Lacasa Empreendimentos Ltda. 100 Canopus Corporate Savassi Comercial Funcionários - BH
BH Caiçara Empreendimento Imobiliário
100 Ed. Inspiratto Residencial Belo Horizonte - MG
SPE Ltda.
PPP Habitacional SP Lote 1 S.A. 100 Obra São Caetano A Residencial São Paulo - SP
PPP Habitacional SP Lote 1 S.A. 100 Obra Alameda Glete A Residencial São Paulo - SP
PPP Habitacional SP Lote 1 S.A. 100 Complexo Júlio Prestes I e II Residencial São Paulo - SP
PPP Habitacional SP Lote 1 S.A. 100 República A Residencial São Paulo - SP
Residencial
Construtora Emcasa Ltda. 100 Residencial Planalto João Monlevade-MG
MCMV
Residencial
Construtora Emcasa Ltda. 100 Residencial Breno Garcia II Gravataí - RS
MCMV
Residencial
Construtora Emcasa Ltda. (SCP CCM) 50 Residêncial Salvação Santarém - PA
MCMV
A Companhia participa de empreendimentos imobiliários por meio de Sociedades em Conta

de Participação (“SCPs”) e Sociedades de Propósito Específico (“SPEs”). As operações das
SCPs são efetuadas em nome do sócio ostensivo que geralmente é o líder do projeto.
15
164
31 de dezembro de 2019, 2018 e 2017
2. Apresentação das demonstrações financeiras e principais práticas

contábeis
2.1. Continuidade operacional
As normas contábeis requerem que ao elaborar as demonstrações financeiras, a

administração deve fazer a avaliação da capacidade de a entidade continuar em operação
no futuro previsível. A administração, considerando o equilíbrio observado do seu capital
circulante líquido e sua expectativa de geração de caixa suficiente para liquidar os seus
passivos para os próximos 12 meses, concluiu que não há nenhuma incerteza material que
possa gerar dúvidas significativas sobre a sua capacidade de continuar operando e,
portanto, concluiu que é adequado a utilização do pressuposto de continuidade operacional
para a elaboração de suas demonstrações financeiras.
2.2. Base de apresentação das demonstrações financeiras
As demonstrações financeiras individuais e consolidadas foram elaboradas de acordo com

as práticas contábeis adotadas no Brasil que compreendem a Lei das Sociedades por
Ações bem como os pronunciamentos, as orientações e as interpretações emitidos pelo
Comitê de Pronunciamentos Contábeis (CPC) e também de acordo com as Normas
Internacionais de Relatório Financeiro (“International Financial Reporting Standards -
IFRS”) aplicáveis a entidades de incorporação imobiliária no Brasil, como aprovadas pelo
Comitê de Pronunciamentos Contábeis - CPC, pela Comissão de Valores Mobiliários - CVM
e pelo Conselho Federal de Contabilidade - CFC, as quais consideram, adicionalmente, a
Norma Brasileira de Contabilidade, CPC 47 (IFRS 15), que dispõe sobre a receita de
contrato com cliente, bem como de determinados assuntos relacionados ao significado e à
aplicação do conceito de transferência contínua de riscos, benefícios e controle na venda
de unidades imobiliárias pelas empresas de incorporação imobiliária no Brasil, base para o
reconhecimento de receitas.
As demonstrações financeiras foram preparadas utilizando o custo histórico como base de

valor, exceto, pela valorização de determinados ativos e passivos financeiros, os quais,
quando aplicável, são mensurados pelo valor justo.
A preparação de demonstrações financeiras requer o uso de certas estimativas contábeis

críticas e também o exercício de julgamento por parte da administração da Companhia no
processo de aplicação das políticas contábeis. Aquelas áreas que requerem maior nível de
julgamento e possuem maior complexidade, bem como as áreas nas quais premissas e
estimativas são significativas para as demonstrações financeiras, estão divulgadas na Nota
explicativa 2.7.
A Diretoria da Companhia autorizou a conclusão dessas demonstrações financeiras

individuais e consolidadas em 7 de fevereiro de 2020.
16
165
31 de dezembro de 2019, 2018 e 2017

contábeis--Continuação
2.3. Demonstrações financeiras individuais e consolidadas
Nas demonstrações financeiras individuais, as controladas, coligadas e as operações em

conjunto com ou sem personalidade jurídica são contabilizadas pelo método de
equivalência patrimonial ajustada na proporção detida nos direitos e nas obrigações
contratuais da Companhia.
As demonstrações financeiras das controladas e controladas em conjunto, para fins de

equivalência patrimonial, são elaboradas para o mesmo período de divulgação que a
Companhia e, quando necessário, são efetuados ajustes para que as políticas contábeis
estejam de acordo com as adotadas pela Companhia.
A participação societária no resultado das controladas e controladas em conjunto são

demonstradas no resultado da controladora como equivalência patrimonial, representando
o lucro líquido da investida atribuível aos controladores. Após a aplicação do método da
equivalência patrimonial, a Companhia determina se é necessário reconhecer perda
adicional do valor recuperável sobre o investimento da Companhia em sua sociedade
controlada e controladas em conjunto. A Companhia determina, em cada data de
fechamento, se há evidência objetiva de que os investimentos em controladas e
controladas em conjunto sofreram perdas por redução ao valor recuperável. Se assim for, a
Companhia calcula o montante da perda por redução ao valor recuperável como a
diferença entre o valor recuperável da controlada e o valor contábil e reconhece o montante
na demonstração do resultado da controladora.
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166
31 de dezembro de 2019, 2018 e 2017

2.3. Demonstrações financeiras individuais e consolidadas--Continuação
A tabela a seguir apresenta as participações da Canopus em cada uma de suas investidas,

em 31 de dezembro de 2019, 2018 e 2017:
Empresa % - Participação direta e indireta

Airosa Emp. Imob. Ltda. 100
Alvarenga Emp. Imob. Ltda. 100
BH Caiçara Empreendimento Imobiliário SPE Ltda 100
Boa Viagem Empreend. Imob 100
Canopus Desenvolvimento Imobiliário Ltda. 100
Canopus DI SCP Grajaú 100
Canopus Empreendimentos e Incorporações Ltda. 100
Canopus Time São Paulo Ltda. 100
Cardeal Arcoverde E.Imob. 100
Construtora Canopus Rio Ltda. 100
Construtora Canopus São Paulo Ltda. 100
Construtora Emcasa Ltda. 100
Gopus Empreendimento Imobiliário SPE Ltda. 50
Lacasa Empreendimentos Ltda. 100
Pavão Empreendimento Imob 100
PPP Habitacional SP Lote 1 S.A. 100
Quatá Empreendimento Imob 100
SCP Cidade Jardim 100
SCP RIO 87,16
SCP Riviera 100
SCP Soul Península 80
Upperstay Gestão Imob. 100
Vega Serv. Imobiliários 100
Os exercícios sociais das controladas incluídas na consolidação são coincidentes com os

da controladora e as práticas e políticas contábeis foram aplicadas de forma uniforme nas
empresas consolidadas. Para a consolidação, os seguintes critérios são adotados: (i)
eliminação dos investimentos em empresas controladas, bem como os resultados das
equivalências patrimoniais; (ii) eliminações correspondentes a saldos de ativos e passivos e
(iii) cálculo e demonstração isolada do valor da participação dos acionistas minoritários.
2.4. Moeda funcional e moeda de apresentação
Os montantes apresentados nas demonstrações financeiras da Companhia são

mensurados usando a moeda do principal ambiente econômico no qual a empresa atua ("a
moeda funcional"). As demonstrações financeiras individuais e consolidadas estão
apresentadas em Reais, que é a moeda funcional da Companhia e, também, a moeda de
apresentação da Companhia.
18
167
31 de dezembro de 2019, 2018 e 2017

2.5. Apresentação de informações por segmento
Segmentos operacionais são definidos como componentes de um empreendimento para os

quais informações financeiras separadas estão disponíveis e são avaliadas de forma
regular pelo principal tomador de decisões operacionais na decisão sobre como alocar
recursos para um segmento individual e na avaliação do desempenho do segmento. A
Administração da Companhia efetua a tomada de decisões com base nas demonstrações
financeiras consolidadas, e consequentemente, possui um segmento denominado
“Negócios Imobiliários”.
2.6. Principais práticas contábeis
a) Apuração e apropriação do resultado de incorporação imobiliária e venda de imóveis
Os resultados são registrados pelo regime de competência.
Venda de bens (Incorporação imobiliária)
Nas vendas de unidades concluídas e serviços prestados, a receita é reconhecida no

momento em que a venda é efetivada ou o serviço é executado, independentemente do
prazo de recebimento do valor contratual, e as receitas são mensuradas pelo valor justo
da contraprestação recebida ou a receber.
Nas vendas de unidades não concluídas são observados os seguintes procedimentos:
O custo incorrido (custo do terreno, construção e outros gastos referente à incorporação

imobiliária) correspondente às unidades vendidas é apropriado integralmente ao
resultado. Para as unidades ainda não comercializadas, o custo incorrido é apropriado
ao estoque.
As receitas de vendas e as receitas de prestação de serviços de construção são

apropriadas ao resultado, utilizando-se o método do percentual de conclusão – “POC” de
cada empreendimento, sendo esse percentual mensurado em razão do custo incorrido
ao custo total orçado dos respectivos empreendimentos.
Os montantes das receitas de vendas e serviços reconhecidas superiores aos valores

efetivamente recebidos de clientes são registrados em ativo circulante ou não circulante,
na rubrica “Contas a receber”. Os montantes recebidos de clientes superiores aos
valores reconhecidos de receitas são contabilizados na rubrica “Adiantamentos de
clientes".
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31 de dezembro de 2019, 2018 e 2017

2.6. Principais práticas contábeis--Continuação
a) Apuração e apropriação do resultado de incorporação imobiliária e venda de imóveis--

Continuação
Venda de bens (Incorporação imobiliária)--Continuação
A receita de venda está apresentada ao seu valor justo, em função ao ajuste a valor
presente efetuado sobre as contas a receber de empreendimentos em construção.
Receitas e despesas financeiras
As receitas financeiras abrangem receitas de juros sobre aplicações financeiras,

reconhecidas no resultado, através do método dos juros efetivos e os juros e correções
monetárias sobre contas a receber de unidades vendidas após a entrega das chaves.
As despesas financeiras abrangem os custos de empréstimos que são registrados em

despesa financeira no período em que são incorridos. Custos de empréstimos
compreendem juros e outros custos incorridos por uma entidade relativos ao
empréstimo.
b) Caixa e equivalentes de caixa
Os equivalentes de caixa são mantidos com a finalidade de atender a compromissos

de caixa de curto prazo e para investimentos de longo prazo. A Companhia e suas
controladas consideram equivalentes de caixa uma aplicação financeira de
conversibilidade imediata em um montante conhecido de caixa e estando sujeita a um
insignificante risco de mudança de valor e resgatável em até três meses.
c) Contas a receber
Contas a receber está substancialmente representado pelos créditos a receber

(circulante e não circulante), e são provenientes das vendas de unidades imobiliárias
residenciais (denominadas “clientes de incorporação de imóveis”), e da execução de
serviços por administração de obras (denominados “clientes de prestação de
serviços”).
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169
31 de dezembro de 2019, 2018 e 2017

2.6. Principais práticas contábeis—Continuação
c) Contas a receber--Continuação
Contas a receber de clientes, de unidades lançadas, porém não concluídas, são

constituídas aplicando-se o percentual de evolução da obra (POC) sobre a receita das
unidades vendidas, ajustada segundo as condições dos contratos de venda
(atualização monetária), deduzindo-se as parcelas recebidas. Caso o montante das
parcelas recebidas for superior ao da receita acumulada reconhecida, o saldo é
classificado como adiantamento de clientes, no passivo.
O saldo de contas a receber de clientes de imóveis não concluídos encontra-se

demonstrado pelo seu valor presente líquido, isto é, descontado ao valor presente pela
diferença dos juros contratuais cobrados posterior a entrega do imóvel e a taxa de
correção das prestações quando da construção do imóvel (INCC).
Se o prazo de recebimento do equivalente ao saldo de contas a receber é de um ano

ou menos, as contas a receber são classificadas no ativo circulante. Caso contrário, a
parcela excedente está apresentada no ativo não circulante.
A provisão para perda esperada para risco de crédito é estabelecida quando existe
uma evidência objetiva de que a Companhia não será capaz de cobrar todos os
valores devidos de acordo com os prazos originais das contas a receber.
Adicionalmente, a Companhia também avaliou as contas a receber de forma
prospectiva (sempre considerando as garantias concedidas), de acordo com o conceito
de perdas esperadas descrito no IFRS 9/CPC 48 e, por isso, quando material, a
Companhia reconhece as perdas esperadas ao longo da vida útil a partir do
reconhecimento inicial dos recebíveis.
Consequentemente, o valor contábil do ativo é reduzido e o valor da perda é

reconhecida na demonstração do resultado. Se, em um período subsequente, o valor
da perda por “impairment” diminuir e a diminuição puder ser relacionada objetivamente
a um evento que ocorreu após o “impairment” ser reconhecido (como uma melhoria na
classificação de crédito do devedor), a reversão da perda por “impairment” reconhecida
anteriormente será reconhecida na demonstração do resultado.
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31 de dezembro de 2019, 2018 e 2017

2.6.. Principais práticas contábeis--Continuação
d) Estoques
Representados por unidades imobiliárias concluídas e em construção, com intenção de

venda e estoques de terrenos. Estes são registrados pelo custo histórico de formação
que incluem todos os gastos correlacionados, diretamente vinculados e mensuráveis,
inclusive operações de permuta calculadas pelo seu valor justo.
Estão classificados nas seguintes contas: estoque de terrenos, estoque de imóveis

concluídos e estoque de imóveis em construção.
Os estoques de terrenos a incorporar com expectativa de utilização superior a 12

meses são classificados como ativos não circulantes.
Permutas
A mensuração do valor justo das permutas é definida em conexão com os

compromissos contratuais assumidos e pelo preço médio de venda no momento do
lançamento do empreendimento. Neste ato reconhece-se também o ônus na conta de
“Adiantamentos de clientes”.
Obrigações e adiantamentos de clientes por aquisição de terrenos
Nas operações de aquisições de terrenos, os compromissos podem ser assumidos

para pagamento em espécie ou com a entrega de futuras unidades imobiliárias. No
caso de compromissos assumidos para entrega de futuras unidades imobiliárias, o
reconhecimento contábil se dá pelo preço médio de venda no momento do lançamento
do empreendimento.
e) Despesas comerciais
As despesas com publicidade, propaganda, marketing, promoções e outras atividades

comerciais correlatas não fazem parte do custo de construção do imóvel, e são
reconhecidas e apropriadas ao resultado no momento em que ocorrem, com base em
sua veiculação.
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31 de dezembro de 2019, 2018 e 2017

e) Despesas comerciais--Continuação
As despesas com estande de vendas, incluindo a sua construção, decoração,

mobiliária e manutenção, são reconhecidas como ativo imobilizado, desde que o prazo
de vida útil estimado não seja inferior a 12 meses, e a sua depreciação é apropriada ao
resultado como despesa comercial durante a sua vida útil.
Comissões pagas aos corretores relativas às vendas de unidades de cada

empreendimento são apropriadas ao resultado observando-se o mesmo critério
adotado para reconhecimento das receitas, conforme descrito na Nota 2.6.a.
f) Imobilizado
São apresentados pelo custo, líquido da depreciação acumulada e/ou perdas

acumuladas por redução ao valor recuperável, se for o caso. As depreciações são
computadas pelo método linear, levando em consideração as taxas descritas na
Nota 10 e reconhecidas no resultado do período.
O valor residual e a vida útil estimada dos bens são revisados e ajustados, se
necessário, na data de encerramento do exercício.
g) Demais ativos e passivos circulantes e não circulantes
Um ativo é reconhecido no balanço quando se trata de recurso controlado pela

Companhia e/ou por suas controladas decorrente de eventos passados e do qual se
espera que resulte em benefícios econômicos futuros.
Um passivo é reconhecido no balanço quando a Companhia e/ou suas controladas

possuem uma obrigação legal ou constituída como resultado de um evento passado,
sendo provável que um recurso econômico seja requerido para liquidá-lo.
h) Impostos
Imposto de renda e contribuição social correntes
As alíquotas de imposto e as leis tributárias usadas para calcular o montante de

impostos são aquelas que estão em vigor na data do balanço em que a Companhia e
suas controladas operam e geram receita tributável.
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31 de dezembro de 2019, 2018 e 2017

h) Impostos--Continuação
Imposto de renda e contribuição social correntes--Continuação
A Administração periodicamente avalia a posição fiscal das situações nas quais a

regulamentação fiscal requer interpretação e estabelece provisões quando apropriado.
A legislação fiscal (Lei nº 8.981, de 20 de janeiro de 1995) permite que os tributos

sejam recolhidos sobre as receitas relacionadas às vendas de unidades imobiliárias
com base em regime de caixa e não com base no critério descrito na Nota 2.6.a. para
reconhecimento dessas receitas.
Conforme facultado pela legislação tributária, a Companhia e suas controladas

optaram pelo regime tributário de lucro real, lucro presumido e pelo Regime Especial
de Tributação (RET). Para as empresas optantes pelo lucro real, o imposto de renda e
a contribuição social são calculados observando-se os critérios estabelecidos pela
legislação fiscal vigente, pelas alíquotas regulares de 15%, acrescida de adicional de
10% para o imposto de renda e de 9% para a contribuição social. Para as empresas
optantes pelo RET a base de cálculo do imposto é calculada sobre as receitas
recebidas dos empreendimentos com patrimônio afetado, as quais são tributadas pela
a alíquota fixada em 4%, sendo 0,37% de PIS, 1,71% de COFINS, 1,26% de IRPJ e
0,66% de CSLL. Para as empresas optantes pelo regime tributário de lucro presumido,
a base de cálculo do imposto de renda é calculada à razão de 8% (incorporação
imobiliária, inclusive atualização monetária) e 32% (prestação de serviços), a da
contribuição social à razão de 12% (incorporação imobiliária) e 32% (prestação de
serviços) e 100% sobre as receitas financeiras, sobre as quais se aplicam as alíquotas
regulares do respectivo imposto e contribuição.
No caso específico das obras contratadas no âmbito do programa Minha Casa Minha
Vida, os tributos federais correspondem a 1% do valor da receita recebida.
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31 de dezembro de 2019, 2018 e 2017

h) Impostos--Continuação
Imposto sobre vendas
Receitas, despesas e ativos são reconhecidos líquidos dos impostos sobre vendas
exceto: (1) quando os impostos sobre vendas incorridos na compra de bens ou
serviços não for recuperável junto às autoridades fiscais, hipótese em que o imposto
sobre vendas é reconhecido como parte do custo de aquisição do ativo ou do item de
despesa, conforme o caso; (2) quando os valores a receber e a pagar forem
apresentados juntos com o valor dos impostos sobre vendas; e (3) o valor líquido dos
impostos sobre vendas, recuperável ou a pagar, é incluído como componente dos
valores a receber ou a pagar no balanço patrimonial.
i) Ajuste a valor presente de ativos e passivos
Os ativos e passivos monetários de longo prazo, quando existentes, são atualizados

monetariamente e, portanto, estão ajustados pelo seu valor presente. O ajuste a valor
presente de ativos e passivos monetários de curto prazo é calculado, e somente
registrado, se considerado relevante em relação às demonstrações financeiras
tomadas em conjunto.
j) Redução ao valor recuperável (impairment)
A Companhia avalia, ao menos uma vez ao ano, a indicação de fatores que

acarretariam a redução ao valor recuperável dos itens de investimentos, ativo
imobilizado e intangível. Para os exercícios findos em 31 de dezembro de 2019, 2018 e
2017 não foram identificados fatores que possam acarretar redução dos valores
desses ativos.
k) Instrumentos financeiros
i) Ativos financeiros
A Companhia classifica seus ativos financeiros, no reconhecimento inicial, sob as

seguintes categorias: custo amortizado, valor justo por meio do resultado, e valor
justo por meio dos outros resultados abrangentes. A classificação depende da
finalidade para a qual os ativos financeiros foram adquiridos.
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31 de dezembro de 2019, 2018 e 2017

k) Instrumentos financeiros--Continuação
i) Ativos financeiros--Continuação
Ativos financeiros ao custo amortizado
São classificados como ativos financeiros, os ativos mantidos para receber os

fluxos de caixa contratuais nas datas específicas, de acordo com o modelo de
negócios da Companhia.
Ativos financeiros ao valor justo por meio do resultado
Os ativos financeiros classificados como valor justo por meio do resultado são os
que não possuem definição específica quanto à manutenção para receber os
fluxos de caixa contratuais nas datas específicas ou para realizar a vendas desses
ativos no modelo de negócios da Companhia.
Ativos financeiros ao valor justo por meio de outros resultados abrangentes
Os ativos financeiros classificados como valor justo por meio de outros resultados
abrangentes são todos os outros ativos não classificados nas categorias acima.
ii) Passivos financeiros
Passivos financeiros são inicialmente reconhecidos a valor justo e, no caso de

empréstimos, são acrescidos do custo da transação diretamente relacionado. A
Companhia determina a classificação dos seus passivos financeiros no momento
do seu reconhecimento inicial.
Um passivo financeiro é baixado quando a obrigação for paga, revogada,

cancelada ou expirar.
Ativos e passivos financeiros são apresentados líquidos no balanço patrimonial se,

e somente se, houver um direito legal corrente e executável de compensar os
montantes reconhecidos e se houver a intenção de compensação, ou de realizar o
ativo e liquidar o passivo simultaneamente.
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31 de dezembro de 2019, 2018 e 2017

l) Transações em moeda estrangeira
Os ativos e passivos denominados em moeda estrangeira são convertidos para Reais

com base nas taxas de câmbio oficiais nas datas dos balanços. Os ativos e passivos
em Reais e sujeitos à indexação são atualizados monetariamente com base nos
índices aplicáveis vigentes nas datas dos balanços. Os ganhos e as perdas cambiais e
as variações monetárias são reconhecidos no resultado.
m) Investimentos
Nas demonstrações financeiras individuais da Companhia, as informações financeiras

das controladas e das controladas em conjunto são reconhecidas através do método
de equivalência patrimonial, com base nas demonstrações financeiras levantadas
pelas respectivas investidas nas mesmas datas-bases e critérios contábeis dos
balanços da Companhia. Nas demonstrações financeiras consolidadas, as informações
financeiras das controladas em conjunto são reconhecidas através do método de
equivalência patrimonial, com base nas demonstrações financeiras levantadas pelas
respectivas investidas nas mesmas datas-bases e critérios contábeis dos balanços da
Companhia.
n) Provisões
As provisões para garantia e provisão para ações judiciais (trabalhista, civil e tributária)
são reconhecidas quando: (i) a Companhia tem uma obrigação presente ou não
formalizada como resultado de eventos já ocorridos; (ii) é provável que uma saída de
recursos seja necessária para liquidar a obrigação; e (iii) o valor puder ser estimado
com segurança.
Quando houver uma série de obrigações similares, a probabilidade de liquidá-las é

determinada levando-se em consideração a classe de obrigações como um todo.
Uma provisão é reconhecida mesmo que a probabilidade de liquidação relacionada

com qualquer item individual incluído na mesma classe de obrigações seja pequena.
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176
31 de dezembro de 2019, 2018 e 2017

n) Provisões--Continuação
As provisões são mensuradas pelo valor presente dos gastos que devem ser
necessários para liquidar a obrigação, usando uma taxa antes dos efeitos tributários, a
qual reflita as avaliações atuais de mercado do valor do dinheiro no tempo e dos riscos
específicos da obrigação. O aumento da obrigação em decorrência da passagem do
tempo é reconhecido como despesa financeira.
o) Resultado por ação
O resultado por ação básico é calculado por meio do resultado do exercício atribuível
aos acionistas controladores da Companhia, e a média ponderada das ações
ordinárias em circulação no respectivo exercício. A Companhia não possui
instrumentos de diluição, consequentemente, o resultado diluído por ação se equivale
ao resultado básico por ação.
p) Demonstração dos fluxos de caixa
A demonstração dos fluxos de caixa foi elaborada pelo método indireto de acordo com
o Pronunciamento Técnico NBC TG 3 (R3).
q) Demonstração do valor adicionado
A apresentação da Demonstração do Valor Adicionado (DVA), individual e consolidada,

é requerida pela legislação societária brasileira para companhias abertas, e tem como
finalidade evidenciar a riqueza criada pela Companhia e sua distribuição durante um
determinado período. A DVA foi preparada de acordo com o Pronunciamento Técnico
NBC TG 9 – Demonstração do Valor Adicionado e com base em informações obtidas
dos registros contábeis que servem de base de preparação das demonstrações
financeiras.
28
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31 de dezembro de 2019, 2018 e 2017

r) Benefício a empregados
a) Prêmio de aposentadoria
Os empregados que possuem um mínimo de 5 anos ininterruptos de tempo de

serviço na mesma empresa, em um único contrato de trabalho, e que se
aposentarem de acordo com o tempo de serviço integral exigido e regulamentado
pela legislação da Previdência Social, terão direito a prêmio no valor de 40% do
saldo dos depósitos realizados pela empresa na sua conta vinculada do FGTS,
relativamente ao período em que nela prestaram serviços, observando alguns
critérios. Na data do balanço, a Companhia revisa suas posições para avaliar
possíveis obrigações referentes ao prêmio de aposentadoria. A Companhia não
tem histórico de pagamento de prêmio de aposentadoria.
2.7. Julgamentos e estimativas contábeis
A preparação das demonstrações financeiras requer que a Administração faça julgamentos

e estimativas e adote premissas, no seu melhor julgamento, que afetam os montantes
apresentados de ativos e passivos, assim como os valores de receitas, custos e despesas.
Itens significativos sujeitos a essas estimativas e premissas incluem a vida útil do ativo
imobilizado, a provisão para crédito de liquidação duvidosa, provisão para realização dos
estoques, provisão para perda sobre impostos a recuperar, provisões fiscais, trabalhistas e
cíveis, e investimentos controlados em conjunto. A liquidação das transações envolvendo
essas estimativas poderá resultar em valores divergentes devido a imprecisões inerentes
ao processo de sua determinação. A Companhia revisa as estimativas e premissas, no
mínimo, trimestralmente.
As estimativas e premissas que apresentam um risco significativo, com probabilidade de

causar um ajuste relevante nos valores contábeis de ativos e passivos para o próximo
exercício social, estão contempladas a seguir.
a) Reconhecimento de receita de unidades imobiliárias em construção
Para fins de aplicação da política contábil de reconhecimento de receita de unidades

imobiliárias em construção, a administração segue a CPC 47 (IFRS 15) – Receita de
Contrato com Cliente.
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178
31 de dezembro de 2019, 2018 e 2017

2.7. Julgamentos e estimativas contábeis--Continuação
a) Reconhecimento de receita de unidades imobiliárias em construção--Continuação
A Companhia e suas controladas usam o método de Porcentagem de Conclusão

(POC) para contabilizar seus contratos de venda de unidades nos empreendimentos
de incorporação imobiliária e na prestação de serviços. O uso do método POC requer
que a Companhia estime os custos a serem incorridos até o término da construção e
entrega das chaves das unidades imobiliárias pertencentes a cada empreendimento de
incorporação imobiliária para estabelecer uma proporção em relação aos custos já
incorridos. A receita é apurada multiplicando-se este percentual (POC) pelo valor justo
da receita das vendas contratadas. Dessa forma, a receita é reconhecida
continuamente ao longo da construção do empreendimento de incorporação
imobiliária. Essa determinação requer um julgamento significativo por parte da
administração.
b) Custo orçado das obras
Os custos orçados totais, compostos pelos custos incorridos e custos previstos a

incorrer para o encerramento das obras, são revisados periodicamente no decorrer das
obras, e o efeito destas revisões nas estimativas afeta o resultado da Companhia e
suas controladas, como descrito acima na Nota explicativa 2.6.a.
c) Ajuste a valor presente da carteira de recebíveis da PPP Habitacional
Considerando as peculiaridades do Contrato de PPP, que envolvem o reconhecimento

de uma carteira de recebíveis de longo prazo (20 anos) e o cumprimento de diversas
obrigações contratuais neste mesmo prazo, impostas pela concessão administrativa
firmada com o Estado de São Paulo, a Companhia avalia que os referidos recebíveis
estão mais susceptíveis às variações macroeconômicas e à concentração de riscos de
crédito quando comparados com os recebíveis de incorporações normais. Neste
contexto, a Companhia estimou como adequada a aplicação da taxa de desconto de
16% a.a. para o ajuste a valor presente da carteira de recebíveis da PPP Habitacional.
A determinação da referida taxa de desconto requer um julgamento significativo por
parte da administração, sendo que eventual revisão da taxa de desconto aplicada
impactará significativamente no resultado da Companhia.
30
179
31 de dezembro de 2019, 2018 e 2017
3. Novas normas, alterações e interpretações de normas emitidas pelo CPC e

IASB
O Grupo adotou o CPC 06 (R2)/ IFRS 16 – “Arrendamentos” e o ICPC 22 – “Incerteza sobre
Tratamentos de Tributos sobre o Lucro” a partir de 1º de janeiro de 2019.
O CPC 06 (R2) / IFRS 16 determina que os arrendatários passem a ter que reconhecer o passivo
dos pagamentos futuros e o direito de uso do ativo arrendado para praticamente todos os
contratos de arrendamento mercantil, podendo ficar fora do escopo da norma os contratos de
curto prazo ou de pequeno valor.
Os arrendamentos, então classificados como operacionais, eram contabilizados à medida que a

contraprestação era mensurada.
Com o CPC 06 (R2) / IFRS 16, esses contratos passam a figurar nas rubricas do ativo “Direito de
Uso” e do passivo “Arrendamentos a Pagar”. Esse reconhecimento inicial será realizado pelo
preço de custo.
Após o reconhecimento inicial, o ativo de direito de uso será depreciado conforme o tempo que a
Companhia espera obter benefício econômico com o bem arrendado e o passivo do
arrendamento a pagar será atualizado conforme as taxas previstas em contrato e reduzido
conforme os pagamentos das contraprestações sejam realizados.
A Companhia revisou todos os contratos de arrendamento e concluiu que a maior parte se refere
a arrendamentos de curto prazo, de baixo valor e ainda arrendamentos nos quais não controla o
ativo e nem direciona o uso. Estes arrendamentos continuarão sendo reconhecidos linearmente
como despesas no resultado do exercício. Com relação aos demais arrendamentos, a
Companhia avaliou os impactos que a aplicação inicial do CPC 06 (R2) / IFRS 16 teve sobre as
demonstrações financeiras individuais e consolidadas em 31 de dezembro de 2019.
Os principais contratos de arrendamentos referem-se aos contratos de aluguéis dos escritórios

em São Paulo e Rio de Janeiro. Sendo assim, as alterações decorrentes da adoção do CPC 06
(R2) / IFRS 16 foram as seguintes:
(a) Efeito de um ativo de direito de uso (ativo imobilizado) e um passivo de arrendamento (outras
contas) no balanço patrimonial consolidado da Companhia no montante de R$712,
reconhecidos em 1º de janeiro de 2019.
(b) Taxa de juros incremental de financiamento do arrendatário – A Companhia considerou, para

os contratos com terceiros, taxa nominal de juros necessárias para adquirir ativos em
condições similares aqueles aluguéis contratados baseado nos nossos contratos de
financiamentos.
31
180
31 de dezembro de 2019, 2018 e 2017
3. Novas normas, alterações e interpretações de normas emitidas pelo CPC--

Continuação
(c) Depreciação do ativo de direito de uso – Os contratos de arrendamento da Companhia não
possuem cláusulas que permitam a Companhia exercer a aquisição da propriedade do ativo
ao final do prazo de arrendamento. Dessa forma, a vida útil desses ativos, na ausência de
perda ao valor recuperável, será o prazo contratual (inclusive considerando eventual prazo
de renovação ou término antecipado conforme julgamento da Companhia), o que for menor.
A Companhia adotará a alocação da depreciação do ativo de direito de uso de forma
sistemática e linear no resultado do exercício na linha competente a sua natureza. Ressalta-
se que a Companhia reavaliará periodicamente a vida útil dos direitos de uso sempre que
apresentar alterações nos planos comerciais estratégicos e intenções dos locadores na
continuidade do contrato.
Efeito de transição
A Companhia aplicou o CPC 06 (R2) / IFRS 16 utilizando a abordagem retrospectiva modificada,

a qual não exige a reapresentação dos valores correspondentes e possibilita a adoção de
expedientes práticos. Portanto, a informação comparativa de 2018 não foi reapresentada. Na
transição, para arrendamentos classificados como arrendamentos operacionais segundo o CPC
06(R2) / IFRS 16, os passivos de arrendamento serão mensurados pelo valor presente dos
pagamentos de aluguéis remanescentes, descontados pela taxa de empréstimo incremental da
Companhia em 1º de janeiro de 2019. Os ativos de direito de uso foram mensurados ao valor
equivalente ao passivo de arrendamento na data de adoção inicial, acrescidos dos pagamentos
antecipados e deduzidos dos incentivos recebidos dos arrendadores. A Companhia optou por
utilizar o expediente prático de transição e não reconhecer os ativos de direito de uso e os
passivos de arrendamento para alguns arrendamentos de ativos de baixo valor, bem como com
prazos de arrendamento inferiores a 12 meses.
A Companhia reconhece os pagamentos associados a esses arrendamentos como despesa pelo

método linear ao longo do prazo do arrendamento. Adicionalmente, a Companhia não
considerará custos diretos iniciais da mensuração do ativo de direito de uso na data de aplicação
inicial.
Ao mensurar os passivos de arrendamento para aqueles arrendamentos anteriormente

classificados como arrendamentos operacionais, a Companhia descontará os pagamentos do
arrendamento utilizando a sua taxa nominal incremental de empréstimo em 1º de janeiro de 2019.
A taxa aplicada foi de 8,16% ao ano, dependendo dos prazos dos contratos.
32
181
31 de dezembro de 2019, 2018 e 2017
3. Novas normas, alterações e interpretações de normas emitidas pelo CPC--

Continuação
ICPC 22 (IFRIC 23) – Incerteza sobre Tratamentos de Tributos sobre o Lucro
A ICPC 22 (IFRIC 23) esclarece como mensurar e reconhecer os tributos sobre o lucro quando
há incertezas.
Esta interpretação trata: (a) se a entidade deve considerar tratamentos fiscais incertos
separadamente; (b) as premissas que a entidade deve elaborar sobre o exame de tratamentos
fiscais por autoridades fiscais; (c) como a entidade deve determinar lucro tributável (prejuízo
fiscal), base fiscal, prejuízos fiscais não utilizados, créditos fiscais não utilizados e alíquotas
fiscais, e (d) como a entidade deve considerar mudanças em fatos e circunstâncias.
A Companhia não identificou impactos materiais com relação à adoção da nova interpretação.
4. Caixa e equivalentes de caixa
Descrição 31/12/2019 31/12/2018 31/12/2017 31/12/2019 31/12/2018 31/12/2017
Caixas 1 2 4 260 383 356
Bancos 10 14 18 2.439 19.864 4.142
Aplicações financeiras 38.492 24.247 16.078 124.080 93.660 55.958
Total 38.503 24.263 16.100 126.779 113.907 60.456
A Companhia e suas controladas, seguindo suas políticas de aplicações de recursos, têm

mantido suas aplicações financeiras em investimentos de baixo risco junto a instituições
financeiras de primeira linha no Brasil. Dado o perfil de liquidez imediata das aplicações, elas são
consideradas como equivalentes de caixa. Essas aplicações financeiras têm rendimento atrelado
ao Certificado de Depósito Interbancário (CDI), com remuneração que varia entre 89% e 106%
do CDI, conforme natureza e prazo de cada instrumento.
33
182
31 de dezembro de 2019, 2018 e 2017
5. Contas a receber
Consolidado
31/12/2019 31/12/2018 31/12/2017
Clientes de incorporação imobiliária 472.576 360.761 423.795
Clientes de prestação de serviços 25.062 16.710 17.577
Ajustes a valor presente (273.480) (98.488) (151.252)
Provisão para perdas (1.611) (1.611) (1.611)
Total 222.547 277.372 288.509
Circulante 109.635 155.301 178.669

Não circulante 112.912 122.071 109.840
(a) Em decorrência dos critérios de reconhecimento de receita mencionados na Nota 2.6.a, o saldo de contas a receber das unidades vendidas e ainda
não concluídas não está integralmente refletido nas demonstrações financeiras, uma vez que o seu registro é limitado à parcela da receita
reconhecida contabilmente, líquida das parcelas já quitadas.
Na Nota 16.2 são apresentados os saldos a receber não reconhecidos nas demonstrações financeiras.
A Companhia efetuou o cálculo a valor presente das contas a receber para unidades não
concluídas e utilizou a taxa média de desconto de 6% a.a., que corresponde ao custo médio
ponderado de captação da Companhia, descontando-se a inflação, para os contratos normais de
incorporação imobiliária. Para o contrato da PPP Habitacional firmado com o Estado de São
Paulo foi utilizado a taxa de 16% a.a., que reflete a maior susceptibilidade dessa carteira de
crédito às variações macroeconômicas e a riscos inerentes ao contrato de longo prazo com o
Poder Público (prazo de 20 anos).
Entre os riscos que justificam a aplicação da referida taxa de desconto, destaca-se a

possibilidade de o Poder Público rescindir unilateralmente o Contrato de PPP antes do prazo
estipulado, o que pode ocorrer caso a Companhia não cumpra as suas obrigações de
implantação das 3.693 unidades habitacionais, além da prestação de serviços de apoio à gestão
condominial, gestão da carteira de mutuários, trabalho técnico social e de manutenção predial
previstos no Contrato da PPP. Nesse caso, embora a Companhia faça jus ao recebimento das
contraprestações pagas pelo Poder Público de acordo com a entrega de cada empreendimento,
é possível que eventual indenização devida à Companhia pelos valores de investimento não
amortizados possa ser insuficiente para compensar a perda de lucro futuro e, em caso de
extinção do Contrato de PPP por inadimplemento da Companhia, o valor da indenização poderá
ser reduzido em razão da imposição de penalidades pelo Poder Público.
Em relação à provisão para perdas esperadas, as estimativas realizadas pela Companhia levam
em conta que os financiamentos próprios realizados pela Companhia envolvem necessariamente
o pagamento de entrada de mais de 30% do valor do imóvel antes da entrega das chaves e a
constituição de garantia real por meio de alienação fiduciária dos próprios imóveis vendidos.
34
183
31 de dezembro de 2019, 2018 e 2017
5. Contas a receber--Continuação
As contas a receber de venda de imóveis estão substancialmente atualizadas pela variação do
Índice Nacional da Construção Civil (INCC) até a entrega das chaves. Após a entrega das
chaves, as contas a receber são atualizadas pelo IGP-M acrescidas de juros de mercado.
Em 31 de dezembro de 2019, 2018 e 2017, as contas a receber de incorporação de imóveis e

prestação de serviços apresentam os seguintes vencimentos:
Consolidado
31/12/2019 31/12/2018 31/12/2017
A vencer 208.175 261.755 267.445
Vencidos
de 0 a 30 dias 76 282 2.320
de 31 a 60 dias 813 331 789
de 61 a 90 dias 20 609 37
de 91 a 120 dias 1.269 137 507
de 121 a 150 dias 5 109 2.345
de 151 a 180 dias 4 103 604
acima de 180 dias 13.796 15.657 16.073
(-) Provisão para perdas (1.611) (1.611) (1.611)
222.547 277.372 288.509
6. Créditos diversos
Descrição 31/12/2019 31/12/2018 31/12/2017 31/12/2019 31/12/2018 31/12/2017
Securitização de recebíveis (i) - - - 38.158 - -
Empréstimo de mútuo (ii) - - 24.182 - -
Redução de capital (iii) 9.926 13.126 2.250 - - -
Dividendos propostos - 9.689 2.379 - - -
Outros 489 10 - 16.923 6.025 10.941
10.415 22.825 28.811 55.081 6.025 10.941
Circulante 465 11 2.250 41.425 1.685 7.041

Não circulante 9.950 22.814 26.561 13.656 4.340 3.900
(i) No Consolidado o valor de R$ 38.158 refere-se a parte da operação de securitização de recebíveis da PPP Habitacional, cujo valor será
recebido em janeiro de 2020.
(ii) Contratos de mútuo celebrados entre a Companhia e sua subsidiária integral PPP Habitacional SP Lote 1 S/A, no valor total de R$ 24.182
em 31/12/2017, sem taxa de remuneração e totalmente quitado durante o exercício de 2018.
(iii) O valor de R$ 9.926 na Controladora em 31 de dezembro de 2019 é referente a redução de capital nas empresas Canopus
Empreendimentos (R$6.006) e Canopus Desenvolvimento (R$3.920). O valor em 31 de dezembro de 2018 na Controladora é referente a
redução de Capital nas Empresas Canopus Empreendimentos (R$9.206) e Canopus Desenvolvimento (R$3.920). Para o valor em 31 de
dezembro de 2017 o valor é referente a redução de Capital na Empresa Canopus Empreendimentos no valor de R$2.250.
35
184
31 de dezembro de 2019, 2018 e 2017
7. Estoques
Consolidado
31/12/2019 31/12/2018 31/12/2017
Terrenos 157.980 74.154 71.180
Imóveis concluídos 276.249 349.532 339.009
Imóveis em construção 16.756 8.497 24.267
Adiantamento a fornecedores 581 278 2.211
Total 451.566 432.461 436.667
Circulante 441.558 411.510 416.810

Não circulante 10.008 20.951 19.857
Esta rubrica inclui os apartamentos a serem vendidos, concluídos e em construção, e terrenos

para futuras incorporações.
Em 31 de dezembro de 2019, do total do saldo consolidado de imóveis concluídos, R$174.736

refere-se unidades imobiliárias recebidas em pagamento à projetos iniciados, mas ainda não
lançados (R$82.651 em 31 de dezembro de 2018 e R$95.447 em 31 de dezembro de 2017
respectivamente).
7.1. Juros capitalizados
Os juros incorridos referentes aos financiamentos à produção estão contabilizados nas

rubricas de “Imóveis em construção” e “Imóveis concluídos”, e os mesmos são apropriados
ao resultado em decorrência das vendas. Nas demonstrações financeiras consolidadas
foram capitalizados juros no montante de R$7.165 em 31 de dezembro de 2019, R$12.591
em 31 de dezembro de 2018 e R$11.197 em 31 de dezembro de 2017. A taxa média
utilizada para a capitalização dos juros foi de 9,28% em 31 de dezembro de 2019 (10,18%
a.a. em 31 de dezembro de 2018 e 10,06% a.a. em 31 dezembro de 2017).
36
185
31 de dezembro de 2019, 2018 e 2017
8. Depósitos judiciais e contingências
8.1. Depósitos judiciais
São representados por depósitos efetuados por conta de ações trabalhistas, cíveis e
tributárias em andamento, as quais estão sendo discutidas na esfera judicial.
Consolidado
31/12/2018 Adições Baixas 31/12/2019

Tributária 2.445 24 - 2.469
Cível 1.398 135 (73) 1.460
Trabalhista 1.075 390 (51) 1.414
Total 4.918 549 (124) 5.343
31/12/2017 Adições Baixas 31/12/2018

Tributária 2.585 38 (178) 2.445
Cível 1.411 1 (14) 1.398
Trabalhista 841 323 (89) 1.075
Total 4.837 362 (281) 4.918
31/12/2016 Adições Baixas 31/12/2017

Tributária 226 2.415 (56) 2.585
Cível 1.585 40 (214) 1.411
Trabalhista 105 744 (8) 841
Total 1.916 3.199 (278) 4.837
8.2. Contingências
Durante o curso normal de seus negócios, a Companhia fica exposta a certas

contingências e riscos, que incluem processos tributários, trabalhistas e cíveis. Em 31 de
dezembro de 2019 a Companhia possuía processos avaliados pelos assessores jurídicos
como sendo de risco possível conforme quadro abaixo:
Consolidado
31/12/2019 31/12/2018 31/12/2017
Cível 9.401 938 -
Trabalhista 698 2.908 -
Tributária 2.208 2.150 2.060
Total 12.306 5.996 2.060
37
186
31 de dezembro de 2019, 2018 e 2017
9. Investimentos
a) Controladora
As principais informações sobre as controladas são:
31/12/2019
Resultado
Patrimônio Receita Resultado
Controladas Participação Investimentos de
líquido líquida líquido
equivalência
Canopus Empreend. e Incorp. Ltda. 100,00% 13.563 6.951 (6.758) 13.563 (6.758)
Canopus Desenv. Imobiliário Ltda. 100,00% 110.206 8.230 (3.648) 110.206 (3.648)
Construtora Canopus São Paulo Ltda. 100,00% 87.815 28.777 4.346 87.815 4.346
Construtora Canopus Rio Ltda. 100,00% 169.538 - (931) 169.538 (931)
Construtora Emcasa Ltda. 100,00% 9.468 909 (11.822) 9.468 (11.822)
Lacasa Engenharia Ltda. 100,00% 22.283 843 544 22.283 544
BH Caiçara Empreend Imob. SPE Ltda. 100,00% 39.380 8.824 876 39.380 876
PPP Habitacional SP Lote 1 S/A 100% 87.734 41.974 54.190 87.734 54.190
VEGA SERV. IMOB. Ltda 100,00% 1 - - 1 -
Cardeal Arcoverde 99,90% 5.858 - (102) 5.852 (102)
Pavão Emp.Imob. 99,90% 9.538 - (1) 9.528 (1)
Alvarenga Emp. 100,00% 1.095 - - 1.095 -
Upperstay Gestão Imobiliária Ltda. 100,00% 1 - - 1 -
Airosa Emp. Imob. 100,00% 5.214 - - 5.214 -
Quata 99,90% 10.691 - (1) 10.679 (1)
Boa Viagem Emp. Imob. Ltda. 90,00% 115 - - 115 -
Total Investimentos 572.472 36.693
2019
Patrimônio Capital
Controladas AFAC Outros
líquido social
Canopus Empreend. e Incorp. Ltda. 13.563 40.943 740 (28.120)
Canopus Desenv. Imobiliário Ltda. 110.206 110.086 2.930 (2.810)
Construtora Canopus Rio Ltda. 169.538 115.596 105 53.837
Construtora Emcasa Ltda. 9.468 65.398 250 (56.180)
BH Caiçara Empreend Imob. SPE Ltda. 39.380 28.871 215 10.294
Cardeal Arcoverde 5.858 5.515 445 (102)
Pavão Emp.Imob. 9.538 8.372 1.166 -
Alvarenga Emp. 1.095 51 1.045 (1)
Airosa Emp. Imob. 5.214 312 4.902 -
Quata 10.691 10.431 260 -
12.058
38
187
31 de dezembro de 2019, 2018 e 2017
9. Investimentos--Continuação
a) Controladora--Continuação
31/12/2018
Receita Resultado Resultado de
Controladas Participação Patrimônio líquido líquida líquido Investimentos equivalência
Canopus Desenv. Imobiliário Ltda. 99,9999886% 62.176 10.535 1.961 62.176 1.961
Construtora Canopus São Paulo Ltda. 99,9999886% 122.609 8.922 4.221 122.609 4.221
Construtora Canopus Rio Ltda. 99,9999886% 168.709 - (8.319) 168.709 (8.319)
Construtora Emcasa Ltda. 99,9999886% 15.505 648 (18.258) 15.505 (18.258)
Lacasa Engenharia Ltda. 99,9999886% 25.739 973 1.106 25.739 1.106
BH Caiçara Empreend Imob. SPE
Ltda. 99,9999886% 47.084 2.986 2.009 47.084 2.009
Total Investimentos 551.362 5.025
2018
Patrimônio Capital
líquido social
Construtora Emcasa Ltda. 15.505 54.197 5.665 (44.357)
Canopus Empreend. e Incorp. Ltda. 15.641 33.983 3.020 (21.362)
Canopus Desenv. Imobiliário Ltda. 62.176 52.540 8.798 838
BH Caiçara Empreend Imob. SPE Ltda. 47.084 26.601 2.270 18.213
Construtora Canopus Rio Ltda. 168.709 78.810 35.131 54.768
54.884
31/12/2017
Patrimônio Receita líquida Resultado líquido Resultado de
Controladas Participação líquido 31/12/2017 31/12/2017 Investimentos equivalência
Canopus Desenv. Imobiliário Ltda. 99,9999886% 69.245 30.559 (2.372) 69.245 (2.372)
Construtora Canopus São Paulo Ltda. 99,9999886% 126.443 3.641 (4.235) 126.443 (4.235)
Construtora Canopus Rio Ltda. 99,9999886% 147.336 (21.442) (15.547) 147.336 (15.547)
Construtora Emcasa Ltda. 99,9999886% 30.363 28.150 (26.100) 30.363 (26.100)
Lacasa Engenharia Ltda. 99,9999886% 24.772 187 (136) 24.772 (136)
BH Caiçara Empreend Imob. SPE Ltda. 99,9999886% 49.009 (8.635) (3.754) 49.009 (3.754)
113.884 (47.123) 548.094 (47.123)
Controladas em conjunto
Antares Energia FI Particip Infraestrut 21,1800000% 5.739 - - 1.227 -
- - 1.227 -
Total investimentos 549.321 (47.123)
39
188
31 de dezembro de 2019, 2018 e 2017
2017
Patrimônio Capital
líquido social
Construtora Emcasa Ltda. 30.363 54.197 2.265 (26.099)
Canopus Desenv. Imobiliário Ltda. 69.245 62.540 7.828 (1.123)
BH Caiçara Empreend Imob. SPE
49.009 26.601 2.270 20.138
Ltda.
Construtora Canopus Rio Ltda. 147.336 78.810 5.341 63.185
17.704
A movimentação dos investimentos em controladas é a seguinte:

Integralização
Lucros Equivalência
Controladas Participação 31/12/2018 (redução) de AFAC 31/12/2019
Recebidos patrimonial
capital
Canopus Empreend. e Incorp. Ltda. 100,00% 15.641 - 4.680 - (6.758) 13.563
Canopus Desenv. Imobiliário Ltda. 100,00% 62.176 10.210 41.468 - (3.648) 110.206
Construtora Canopus São Paulo Ltda. 100,00% 122.609 - (20.210) (18.930) 4.346 87.815
Construtora Canopus Rio Ltda. 100,00% 168.709 - 1.760 - (931) 169.538
Construtora Emcasa Ltda. 100,00% 15.505 - 5.785 - (11.822) 9.468
Lacasa Engenharia Ltda. 100,00% 25.739 - (3.000) (1.000) 544 22.283
BH Caiçara Empreend Imob. SPE Ltda. 100,00% 47.084 - 215 (8.795) 876 39.380
PPP Habitacional SP Lote 1 S/A 100% 93.899 - 1.645 (62.000) 54.190 87.734
VEGA SERV. IMOB. Ltda 100,00% - 1 - - `- 1
Cardeal Arcoverde 99,90% - 5.509 445 - (102) 5.852
Pavão Emp.Imob. 99,90% - 8.363 1.166 - (1) 9.528
Alvarenga Emp. 100,00% - 50 1.045 - - 1.095
Upperstay Gestão Imobiliária Ltda. 100,00% - 1 - - 1
Airosa Emp. Imob. 100,00% - 312 4.902 - - 5.214
Quata 99,90% - 10.420 260 - (1) 10.679
Boa Viagem Emp. Imob. Ltda. 90,00% - 115 - - - 115
Total Investimentos 551.362 34.981 40.161 (90.725) 36.693 572.472
40
189
31 de dezembro de 2019, 2018 e 2017
Integralização Equivalênci
(redução) de Lucros a
Controladas Participação 31/12/2017 capital AFAC Recebidos patrimonial 31/12/2018
Canopus Empreend. e Incorp.
Ltda. 99,9999886% 36.095 (15.000) 3.020 - (8.474) 15.641
Canopus Desenv. Imobiliário
Ltda. 99,9999886% 69.245 (10.000) 970 - 1.961 62.176
Construtora Canopus São Paulo
Ltda. 99,9999886% 126.443 - - (8.055) 4.221 122.609
Construtora Canopus Rio Ltda. 99,9999886% 147.336 - 29.790 (98) (8.319) 168.709
Construtora Emcasa Ltda. 99,9999886% 30.363 - 3.400 - (18.258) 15.505
Lacasa Engenharia Ltda. 99,9999886% 24.772 - - (139) 1.106 25.739
BH Caiçara Empreend Imob.
SPE Ltda. 99,9999886% 49.009 - - (3.934) 2.009 47.084
PPP Habitacional SP Lote 1 S/A 100% 64.831 5.598 - (7.309) 30.779 93.899
Total Investimentos 548.094 (19.402) 37.180 (19.535) 5.025 551.362
Antares Energia FI Particip.

Infraestrutura 21,1800000% 1.227 (1.227) - - - -
1.227 (1.227) - - - -
Total investimentos 549.321 (20.629) 37.180 (19.535) 5.025 551.362
Integralização
(redução) de Lucros Equivalência
Controladas Participação 31/12/2016 capital AFAC Recebidos patrimonial 31/12/2017
Canopus Empreend. e
Incorp. Ltda. 99,9999886% 77.093 (36.000) - - (4.998) 36.095
Canopus Desenv. Imobiliário
Ltda. 99,9999886% 85.239 - 7.978 (21.600) (2.372) 69.245
Construtora Canopus São
Paulo Ltda. 99,9999886% 137.812 - - (7.134) (4.235) 126.443
Construtora Canopus Rio
Ltda. 99,9999886% 155.772 - 7.111 - (15.547) 147.336
Construtora Emcasa Ltda. 99,9999886% 53.435 - 2.265 763 (26.100) 30.363
Lacasa Engenharia Ltda. 99,9999886% 26.908 (1.600) - (400) (136) 24.772
BH Caiçara Empreend Imob.
SPE Ltda. 99,9999886% 50.843 - 2.270 (350) (3.754) 49.009
PPP Habitacional SP Lote 1
S/A 100% 32.289 27.702 - (5.179) 10.019 64.831
Total Investimentos 619.391 (9.898) 19.624 (33.900) (47.123) 548.094
Antares Energia FI Particip.

Infraestrutura 21,1800000% - 1.227 - - - 1.227
- 1.227 - - - 1.227
Total investimentos 619.391 (8.671) 19.624 (33.900) (47.123) 549.321
41
190
31 de dezembro de 2019, 2018 e 2017
b) Consolidado
As principais informações sobre as controladas em conjunto são:
Dezembro-2019
Patrimônio Receita Resultado Resultado de
Consolidado Participação Líquido Líquida líquido Investimentos equivalência
Omicron
Empreendimentos
Imobiliários S/A 50% 21.185 - (1.613) 10.593 (1.090)
Ébalo
Empreendimentos e
Participações Ltda. 31,60% 47.433 - (20) 14.989 (6)
SCP Altamira 50% (736) - (2) (367) (1)
SCP Colatina 50% (834) - - (417) -
SCP Estância 50% (5.971) - (46) (2.986) (23)
SCP Gurupi 50% 2.177 - (6) 1.088 (3)
SCP Itabaiana 50% (3.874) - (1) (1.937) (1)
SCP Itaituba 50% (598) - (3) (299) (1)
SCP Lagarto 50% (188) - (6) (94) (3)
SCP Mateus Leme 50% 6.881 - (10) 3.441 (5)
SCP Montes Claros I 50% (9) - - (4) -
SCP Montes Claros II 50% 1.976 - - 988 -
SCP Para de Minas I 50% (5) - - (3) -
SCP Para de Minas II 50% 5.007 - - 2.509 -
SCP Santa Cruz do Sul 50% (8.668) - (84) (4.334) (42)
SCP Santarem 50% (7.926) (1) (355) (3.964) (178)
SCP Sousa 50% 2.908 - (89) 1.453 (45)
SCP Uberlândia 50% (945) 38 (46) (472) (23)
SCP Varginha II 50% 2.214 - (29) 1.106 (15)
SCP CCM 50% 9.956 - (243) 4.979 (121)
SCP Uberaba 50% 1.975 - - 988 -
SCP Varginha I 50% 2.655 - - 1.327 -
Total 28.584 (1.557)
42
191
31 de dezembro de 2019, 2018 e 2017
b) Consolidado--Continuação
Dezembro 2018
Patrimônio Líquido Receita Líquida Resultado líquido Resultado de
Consolidado Participação 31/12/2018 31/12/2018 31/12/2018 Investimentos equivalência
Omicron Empreendimentos
Imobiliários S/A 50% 23.379 8.520 (1.676) 11.683 (838)
Ébalo Empreend. e Participações
Ltda. 31,60% 47.068 22 (119) 14.873 (38)
SCP Altamira 50% (733) - 24 (366) 12
SCP Colatina 50% (834) - - (417) -
SCP Estância 50% (5.925) - (243) (2.963) (121)
SCP Gurupi 50% 2.183 - (64) 1.091 (32)
SCP Itabaiana 50% (3.873) - (1) (1.936) (1)
SCP Itaituba 50% (595) - (14) (298) (7)
SCP Lagarto 50% (182) - (23) (91) (11)
SCP Mateus Leme 50% 6.891 - (14) 3.446 (7)
SCP Montes Claros I 50% (9) - - (4) -
SCP Montes Claros II 50% 1.976 - (4) 988 (2)
SCP Para de Minas I 50% (5) - - (3) -
SCP Para de Minas II 50% 5.006 - 139 2.509 70
SCP Santarem 50% (7.570) 510 (1.489) (3.786) (745)
SCP Sousa 50% 2.997 - (2) 1.498 (1)
SCP Uberlândia 50% (899) 125 (19) (449) (9)
SCP Varginha II 50% 2.243 - (6) 1.121 (3)
SCP CCM 50% 9.347 - (746) 4.675 (373)
SCP Uberaba 50% 1.975 - - 988 -
SCP Varginha I 50% 2.655 - - 1.327 -
Total 29.594 (2.222)
Dezembro 2017
Patrimônio líquido Receita líquida Resultado líquido Resultado de
Consolidado Participação 31/12/2017 31/12/2017 31/12/2017 Investimentos equivalência
Antares Energia FI Particip Infraestrut 21,18% 5.739 - - 1.227 -

SCP Costa Del Fiori 33,33% - - (27) - (9)
Imobiliários S/A 50% 25.042 10.469 (5.429) 12.521 (2.714)
Ébalo Empreendimentos e
Participações Ltda. 31,60% 46.770 22 21 14.779 7
SCP Altamira 50% (733) - (55) (366) (27)
SCP Colatina 50% (834) - (0) (417) (0)
SCP Estância 50% (5.679) - (379) (2.840) (190)
SCP Gurupi 50% 2.247 - (3) 1.124 (1)
SCP Itabaiana 50% (3.871) - (19) (1.936) (10)
SCP Itaituba 50% (581) - (6) (291) (4)
SCP Lagarto 50% (159) - (35) (79) (17)
SCP Mateus Leme 50% 6.905 - (63) 3.453 (31)
SCP Montes Claros I 50% (9) - (0) (4) (0)
SCP Montes Claros II 50% 1.980 - (23) 990 (12)
SCP Para de Minas I 50% (5) - (4) (3) (2)
SCP Para de Minas II 50% 5.016 - (9) 2.508 (5)
SCP Santarem 50% (5.973) 163 (2.270) (2.987) (1.135)
SCP Sousa 50% 2.999 - (96) 1.499 (48)
SCP Uberlândia 50% (880) - (22) (440) (11)
SCP Varginha II 50% 2.248 - (8) 1.124 (4)
SCP CCM 50% 15.552 - (715) 7.776 (357)
SCP Uberaba 50% 1.975 - - 988 -
SCP Varginha I 50% 2.655 - - 1.327 -
Total 35.776 (4.836)
43
192
31 de dezembro de 2019, 2018 e 2017
A movimentação dos investimentos em controladas em conjunto é a seguinte:
Movimentação 2019 Participação 31/12/2018 AFAC Equivalência Patrimonial 31/12/2019
Omicron Empreendimentos Imobiliários S/A 50% 11.683 - (1.090) 10.593
Ébalo Empreendimentos e Participações Ltda. 31,60% 14.873 122 (6) 14.989
SCP Altamira 50% (366) - (1) (367)
SCP Colatina 50% (417) - - (417)
SCP Estância 50% (2.963) - (23) (2.986)
SCP Gurupi 50% 1.091 - (3) 1.088
SCP Itabaiana 50% (1.936) - (1) (1.937)
SCP Itaituba 50% (298) - (1) (299)
SCP Lagarto 50% (91) - (3) (94)
SCP Mateus Leme 50% 3.446 - (5) 3.441
SCP Montes Claros I 50% (4) - - (4)
SCP Montes Claros II 50% 988 - - 988
SCP Para de Minas I 50% (3) - - (3)
SCP Para de Minas II 50% 2.509 - - 2.509
SCP Santa Cruz do Sul 50% (4.292) - (42) (4.334)
SCP Santarem 50% (3.786) - (178) (3.964)
SCP Sousa 50% 1.498 - (45) 1.453
SCP Uberlândia 50% (449) - (23) (472)
SCP Varginha II 50% 1.121 - (15) 1.106
SCP CCM 50% 4.675 425 (121) 4.979
SCP Uberaba 50% 988 - - 988
SCP Varginha I 50% 1.327 - - 1.327
Total 29.594 547 (1.557) 28.584
Equivalência
Movimentação 2018 Participação 31/12/2017 Outros AFAC Patrimonial 31/12/2018
Antares Energia FI Particip Infraestrut 21,18% 1.227 (1.227) - - -
Omicron Empreendimentos Imobiliários S/A 50% 12.521 - - (838) 11.683
Ébalo Empreendimentos e Participações Ltda. 31,60% 14.779 - 132 (38) 14.873
SCP Altamira 50% (366) (12) - 12 (366)
SCP Colatina 50% (417) - - (417)
SCP Estância 50% (2.840) (2) - (121) (2.963)
SCP Gurupi 50% 1.124 (1) - (32) 1.091
SCP Itabaiana 50% (1.936) 1 - (1) (1.936)
SCP Itaituba 50% (291) - - (7) (298)
SCP Lagarto 50% (79) (1) - (11) (91)
SCP Mateus Leme 50% 3.453 - - (7) 3.446
SCP Montes Claros I 50% (4) - - - (4)
SCP Montes Claros II 50% 990 - - (2) 988
SCP Para de Minas I 50% (3) - - - (3)
SCP Para de Minas II 50% 2.508 (69) - 70 2.509
SCP Santa Cruz do Sul 50% (4.177) 1 - (116) (4.292)
SCP Santarem 50% (2.987) (54) - (745) (3.786)
SCP Sousa 50% 1.499 - - (1) 1.498
SCP Uberlândia 50% (440) - - (9) (449)
SCP Varginha II 50% 1.124 - - (3) 1.121
SCP CCM 50% 7.776 (4.115) 1.387 (373) 4.675
SCP Uberaba 50% 988 - - - 988
SCP Varginha I 50% 1.327 - - - 1.327
Total 35.776 (5.479) 1.519 (2.222) 29.594
44
193
31 de dezembro de 2019, 2018 e 2017
Equivalência Distribuição
Movimentação 2017 Participação 31/12/2016 Outros AFAC Patrimonial de Lucros 31/12/2017
Antares Energia FI Particip
Infraestrut 21,18% - 1.227 - - - 1.227
SCP Costa Del Fiori 33,33% 213 - - (9) (204) -
Imobiliários S/A 50,00% 15.235 - - (2.714) - 12.521
Ébalo Empreendimentos e
Participações Ltda. 31,60% 12.733 - 2.039 7 - 14.779
SCP Altamira 50,00% (339) - - (27) - (366)
SCP Colatina 50,00% (417) - - (0) - (417)
SCP Estância 50,00% (2.650) - - (190) - (2.840)
SCP Gurupi 50,00% 1.125 - - (1) - 1.124
SCP Itabaiana 50,00% (1.926) - - (10) - (1.936)
SCP Itaituba 50,00% (287) - - (4) - (291)
SCP Lagarto 50,00% (62) - - (17) - (79)
SCP Mateus Leme 50,00% 3.484 - - (31) - 3.453
SCP Montes Claros I 50,00% (4) - - (0) - (4)
SCP Montes Claros II 50,00% 1.002 - - (12) - 990
SCP Para de Minas I 50,00% (1) - - (2) - (3)
SCP Para de Minas II 50,00% 2.513 - - (5) - 2.508
SCP Santa Cruz do Sul 50,00% (3.911) - - (266) - (4.177)
SCP Santarem 50,00% (1.852) - - (1.135) - (2.987)
SCP Sousa 50,00% 1.547 - - (48) - 1.499
SCP Uberlândia 50,00% (429) - - (11) - (440)
SCP Varginha II 50,00% 1.128 - - (4) - 1.124
SCP CCM 50,00% 4.733 - 3.400 (357) - 7.776
SCP Uberaba 50,00% 988 - - - - 988
SCP Varginha I 50,00% 1.327 - - - - 1.327
Total 34.150 1.227 5.439 (4.836) (204) 35.776
Em relação aos investimentos em controladas em conjunto de maior relevância para a

Companhia, representados pelas participações nas sociedades Omicron Empreendimentos
Imobiliários S/A e Ébalo Empreendimentos e Participações Ltda., apresenta-se a
composição dos seguintes saldos:
Omicron Empreendimentos Imobiliários S/A 2019 2018 2017

Caixa e equivalente de caixa 3.739 1.114 5
Passivos financeiros circulante 8.283 37.862 4.254
Passivos financeiros não circulante 3.276 3.276 6.027
Depreciação e amortização 113 111 110
Receitas financeiras 244 1.939 327
Despesas financeiras 496 1.410 1.761
Despesa com IRPJ/CSLL 42 333 231
45
194
31 de dezembro de 2019, 2018 e 2017
Ébalo Empreendimentos e Participações Ltda. 2019 2018 2017

Caixa e equivalente de caixa 73 129 112
Receitas financeiras 8 7 85
Despesas financeiras 1 1 1
Despesa com IRPJ/CSLL - - 4
A Omicron Empreendimentos Imobiliários S.A. tem por objetivo social o planejamento, a

promoção, o desenvolvimento, a construção, a venda e a entrega de um empreendimento
imobiliário situado em Brasília – DF. A Companhia possui 50% de participação e a
administração e gestão do empreendimento são feitas em conjunto pelos dois acionistas.
A Ébalo Empreendimentos e Participações Ltda. tem por objeto o propósito específico da

realização da incorporação imobiliária e sua construção a ser desenvolvida no Rio de Janeiro
e a comercialização das unidades autônomas próprias dessa incorporação. A Companhia é
administrada e representada sempre em conjunto dos 3 sócios.
10. Imobilizado
%Tx a.a.
Deprec. 31/12/2019 31/12/2018 31/12/2017 31/12/2019 31/12/2018 31/12/2017
Aeronaves 10 11.975 11.975 11.975 11.975 11.975 11.975
Máquinas e equipamentos 10 - - - 6.213 7.178 6.816
Benfeitorias 10 - - - 3.015 3.015 3.015
Veículos 20 - - - 1.682 1.964 2.002
Estandes de vendas (a) - - - 884 176 347
Computadores 20 - - - 1.252 1.215 1.077
Direito de uso - - - - 712 - -
Outros - - - - 53 53 53
Total Imobilizado 11.975 11.975 11.975 25.786 25.576 25.285
(-) Depreciação acumulada (2.470) (2.110) (1.751) (11.254) (11.043) (9.468)
Total do Imobilizado líquido 9.505 9.865 10.224 14.532 14.533 15.817
(a) Os estandes de vendas correspondem aos empreendimentos que foram lançados no mercado para venda e são reconhecidos no
resultado do exercício em função de sua vida útil.
A movimentação do imobilizado está apresentada abaixo:
Controladora
31/12/2018 Custos Baixas Depreciações 31/12/2019
Aeronaves 9.865 - - (360) 9.505
Total 9.865 - - (360) 9.505
46
195
31 de dezembro de 2019, 2018 e 2017
10. Imobilizado--Continuação
Controladora
Aeronaves 10.224 - - (359) 9.865
Total 10.224 - - (359) 9.865
Controladora
Aeronaves 7.335 - - 2.889 10.224
Total 7.335 - - 2.889 10.224
Consolidado
Veículos 64 - - (45) 19
Máquinas e equipamentos 3.267 3.471 (3.266) (914) 2.558
Computadores 128 37 - (44) 121
Aeronaves 9.865 - - (359) 9.506
Estandes de vendas 176 711 (2) - 885
Benfeitorias 981 - (302) 679
Direito de uso - 793 (81) - 712
Outros 52 - - - 52
Total 14.533 5.012 (3.349) (1.664) 14.532
Consolidado
Veículos 155 9 (22) (78) 64
Máquinas e equipamentos 3.706 463 (100) (802) 3.267
Computadores 49 141 1 (63) 128
Aeronaves 10.224 - - (359) 9.865
Benfeitorias 1.283 - - (302) 981
Outros 53 - (1) - 52
Total 15.817 616 (296) (1.604) 14.533
Consolidado
Veículos 270 6 (2) (119) 155
Máquinas e equipamentos 3.628 3.069 (2.329) (662) 3.706
Computadores 119 1 - (71) 49
Aeronaves 7.335 - - 2.889 10.224
Benfeitorias 1.584 - - (301) 1.283
Outros 53 - - - 53
Total 13.699 3.083 (2.701) 1.736 15.817
A Canopus não alterou a forma de utilização do seu imobilizado, como também não identificou
desgaste e quebra relevante inesperada, progresso tecnológico e mudanças nos preços de
mercado que indicassem que o valor residual ou vida útil dos ativos necessitassem de
modificação. Em 31 de dezembro de 2019, 2018 e 2017 a Companhia não possui bens dados
como garantia.
47
196
31 de dezembro de 2019, 2018 e 2017
11. Empréstimos e financiamentos

31/12/2019 31/12/2018 31/12/2017 31/12/2019 31/12/2018 31/12/2017
Financiamento para construção (Soul Península) - - - - 31.022 77.015
Financiamento para construção (Oceana) - - - 10.964 21.698 6.154
Financiamento para construção (Constelação) - - - 5.622 12.726 25.432
Financiamento para construção (São Caetano) - - - - - 3.962
Financiamento para construção (JP Qd 50 e
40.232 -
República A) - - - 25.423
Financiamento de capital de giro 17.527 17.027 14.537 17.527 17.027 14.537
Total 17.527 17.027 14.537 59.536 122.705 127.100
Circulante 17.527 366 313 38.930 42.603 29.307

Não circulante - 16.661 14.224 20.606 80.102 97.793
17.527 17.027 14.537 59.536 122.705 127.100
Os empréstimos e financiamentos da Companhia são divididos em duas modalidades:
11.1. Financiamento para construção
Esta modalidade tem por objetivo financiar os empreendimentos durante seu período de
construção. As taxas de juros aplicáveis a esses empréstimos variam, conforme a operação
entre 8,16% e 11% ao ano, com correção pela TR. Essas operações são garantidas por
hipotecas dos imóveis dos respectivos empreendimentos.
11.2. Capital de giro
Esta modalidade visa atender às necessidades de caixa da Companhia com taxa de juros
de 2,2% a.a. O referido empréstimo no valor de U$4,300 está atrelado à variação do dólar
americano.
Em 31 de dezembro de 2019, a parcela não circulante dos empréstimos e financiamentos

tem os seguintes vencimentos:
31/12/2019
Vencimento em 2021 - 17.160
Vencimento em 2022 - 3.446
- 20.606
Cláusulas restritivas
Os empréstimos e financiamentos existentes no final de cada exercício não possuem cláusulas

restritivas relacionadas ao cumprimento de índices econômico-financeiros (“covenants”).
48
197
31 de dezembro de 2019, 2018 e 2017
12. Obrigações trabalhistas, tributárias e imposto de renda e contribuição social

Os saldos abaixo são compostos pelas obrigações trabalhistas e obrigações tributárias:
Consolidado
31/12/2019 31/12/2018 31/12/2017
Provisão p/ férias 1.546 1.616 1.788
INSS a recolher 908 864 1.015
Salários a pagar 594 647 825
FGTS a recolher 266 262 303
Contribuição sindical 4 6 3
Total obrigações trabalhistas 3.318 3.395 3.934
COFINS 20.741 16.636 5.724
IRPJ 16.168 12.907 4.551
CSLL 8.332 6.657 2.436
PIS faturamento 4.492 3.601 1.246
Outras 639 503 585
Total obrigações tributárias 50.372 40.304 14.542
Total 53.690 43.699 18.476
Circulante 18.369 14.852 12.804

Não circulante 35.321 28.847 5.672
A Companhia constituiu provisão para riscos tributários referente à tributação pelo RET das
vendas das unidades imobiliárias após conclusão do empreendimento, cujo saldo em 31/12/2019
é de R$ 6.319 (R$3.879 em 31 de dezembro de 2018 e em 31 de dezembro de 2017 a
Companhia não possuía saldo).
13. Adiantamentos de clientes
Os saldos de adiantamentos de clientes estão demonstrados como a seguir:
Consolidado
31/12/2019 31/12/2018 31/12/2017
Oceana Waterfront - - 5.921
Terreno Alvaro de Carvalho (i) 8.200 8.200 8.200
Terreno Santo Antônio (i) - 10.600 10.600
Terreno Viana Drumond Grajaú (i) 499 499 499
Antecipação de caixa (ii) 95.748 37.387 36.708
Total 104.447 56.686 61.928
Circulante 95.748 37.387 42.629

Não circulante 8.699 19.299 19.299
(i) Compromisso de entrega de unidades prontas e acabadas de empreendimentos imobiliários, decorrente da aquisição por meio de
permuta de terrenos para incorporação;
(ii) Adiantamentos recebidos de clientes decorrentes de vendas de unidades imobiliárias.
49
198
31 de dezembro de 2019, 2018 e 2017
13. Adiantamentos de clientes--Continuação

Consolidado
31/12/2019 31/12/2018 31/12/2017
Seis Pistas - 1.284 1.284
Santo Antônio - Ferreti 28.993 28.993 28.587
Outros 66.755 7.110 6.837
Total de antecipação de caixa 95.748 37.387 36.708
14. Outras Contas a Pagar

Consolidado
31/12/2019 31/12/2018 31/12/2017
Terrenos a Pagar (i) 24.995 - -
Fornecimento materiais e serviços 1.236 108 164
26.231 108 164
Circulante 13.344 108 164

Não circulante 12.887 - -
(i) Está representado nessa rubrica o saldo a pagar dos terrenos Asdrúbal Nascimento e Cardeal Arcoverde situados na cidade de
São Paulo.
15. Partes relacionadas

a) Transações entre partes relacionadas
A Companhia e suas controladas e controladas em conjunto, celebram entre si, no curso

normal de seus negócios, operações financeiras e comerciais. Estas operações incluem
especialmente a disponibilização de recursos financeiros para os empreendimentos na forma
de adiantamentos para aumento de capital.
Controladora
Adiantamento para futuro aumento de capital 31/12/2019 31/12/2018 31/12/2017
Construtora Emcasa Ltda. 250 5.665 2.265
Canopus Empreend. e Incorp. Ltda. 740 3.020 -
Canopus Desenv. Imobiliário Ltda. 2.930 8.798 7.828
BH Caiçara Empreend Imob. SPE Ltda. 215 2.270 2.270
Construtora Canopus Rio Ltda. 105 35.131 5.341
Quata 260 - -
Alvarenga Emp. 1.045 - -
Airosa Emp. Imob. 4.902 - -
Cardeal Arcoverde 445 - -
Pavão Emp.Imob. 1.166 - -
Total do não circulante 12.058 54.884 17.704
50
199
31 de dezembro de 2019, 2018 e 2017
15. Partes relacionadas--Continuação
b) Remuneração da Administração
A tabela abaixo demonstra a remuneração anual total para os administradores nos exercícios
findos em 31 de dezembro de 2019, 2018 e 2017:
31/12/2019 31/12/2018 31/12/2017

Número de administradores 4 4 4
Remuneração fixa anual aprovada (R$) 630 630 663
Encargos Sociais 126 126 133
Total 756 756 796
A Companhia não possui remuneração variável para os seus administradores, bem como
não mantém planos de previdência privada ou qualquer plano de aposentadoria ou
benefícios
pós-emprego.
c) Investimentos com participações de acionistas pessoas físicas
A Companhia realizou investimentos em conjunto com os seus acionistas pessoas físicas

nas sociedades em conta de participação denominadas PPP Habitacional SP Lote S.A. –
SCP HIS e PPP Habitacional SP Lote 1 S.A. – SCP Júlio Prestes Q49, na qualidade de sócia
ostensiva, que envolveram os seguintes aportes pelos sócios participantes:
Aportes dos sócios participantes 31/12/2019 31/12/2018 31/12/2017

Sócio Participante Lucas Botelho Mattos 10.500 7.929 1.500
Sócio Participante Túlio Botelho Mattos 10.500 7.929 1.500
A realização dos investimentos com a participação dos sócios pessoas físicas tiveram por
objetivo o financiamento de empreendimento inseridos no Contrato da PPP, que geraram o
dever da Companhia de partilhar os resultados apurados pelas respectivas SCPs, sendo
certo, contudo, que os lucros e/ou dividendos percebidos pelos Sócios Participantes estarão
limitados à remuneração calculada com base na variação do IPCA, acrescida de spread
anual de 9%, aplicada sobre o valor dos aportes.
51
200
31 de dezembro de 2019, 2018 e 2017
16. Patrimônio líquido

16.1. Capital social
Conforme a assembleia geral extraordinária realizada em 28 de dezembro de 2018, foi

deliberado o aumento de capital social da Companhia, mediante a emissão de 5.213.136
novas ações ordinárias, nominativas e sem valor nominal ao preço de R$ 3,069170 cada
ação, totalizando um aumento de R$16.000 no capital social da Companhia.
Dessa forma, o capital social da Companhia autorizado pela assembleia geral

extraordinária passou a ser de R$ 412.479, representado por 254.263.488 ações ordinárias
nominativas e sem valor nominal, totalmente integralizadas.
O acionista Arthemis Participações Ltda., através de alteração de seu Contrato Social na

data de 23 de dezembro de 2019, cedeu parte de suas ações na Companhia para os sócios
Lucas Botelho Mattos e Túlio Botelho Mattos, alterando assim o quadro de acionistas da
Companhia, conforme demonstrado abaixo.
A posição acionária da Companhia em 31 de dezembro de 2019, 2018 e 2017 era a

seguinte:
31/12/2019 31/12/2018 31/12/2017

Capital Nº de Ações % Capital Nº de Ações % Capital Nº de Ações %
Arthemis Participações Ltda. 175.232 129.750.976 51,03 289.100 214.064.346 84,19 273.100 208.851.210 83,85
International Finance Corporation 51.407 16.749.643 6,59 51.407 16.749.643 6,59 51.407 16.749.643 6,73
IFC ALAC Brasil 71.972 23.449.499 9,22 71.972 23.449.499 9,22 71.972 23.449.499 9,42
Lucas Botelho Mattos 56.934 42.156.685 16,58 - - - - - -
Túlio Botelho Mattos 56.934 42.156.685 16,58 - - - - - -
412.479 254.263.488 412.479 254.263.488 396.479 249.050.352
52
201
31 de dezembro de 2019, 2018 e 2017
16. Patrimônio Líquido--Continuação

16.2. Reserva de lucros
16.2.1. Reserva legal
Constituída à alíquota de 5% sobre o lucro do exercício, até atingir o montante de

20% do capital social ou 30% em conjunto com reserva de capital, de acordo com a
Lei das Sociedades por Ações.
16.2.2. Reserva de retenção de lucros
Constituída principalmente para a manutenção da capacidade de investimentos da

Companhia e a execução de obras em curso.
16.2.3. Reserva especial de lucros
Constituída reserva especial de lucros em função de ganho auferido em

desapropriação de terreno no Bairro Betânia, conforme Decreto nº 14.091, de
24/08/2010, itens VII e VIII.
16.3. Lucro (prejuízo) por ação
31/12/2019 31/12/2018 31/12/2017

Lucro (prejuízo) do exercício atribuível aos acionistas
controladores 35.537 906 (45.578)
Média ponderada do número de ações 254.263.488 249.107.482 249.050.352
Lucro (prejuízo) líquido básico e diluído por ação - R$ 0,1398 0,0036 (0,1830)
Não existem instrumentos financeiros com efeitos diluidores do resultado por ação em
31/12/2019, 31/12/2018 e 31/12/2017, consequentemente, o resultado diluído é equivalente
ao resultado básico.
16.4. Dividendos
Aos detentores de ações ordinárias é assegurado um dividendo mínimo e obrigatório de

5%, calculado com base no lucro líquido ajustado pelas variações patrimoniais das
reservas, conforme legislação societária vigente.
Em 01 de julho de 2019, o Conselho de Administração aprovou, ad referendum da

Assembleia Geral Ordinária, a distribuição de dividendos, conforme demonstrações
financeiras do exercício findo em 31 de dezembro de 2018, no montante de R$43 (R$
0,00016912 por ação).
53
202
31 de dezembro de 2019, 2018 e 2017
16. Patrimônio Líquido--Continuação

16.4. Dividendos--Continuação
O cálculo dos dividendos mínimos obrigatórios está demonstrado abaixo:
31/12/2019 31/12/2018 31/12/2017

Lucro (prejuízo) líquido do exercício 35.537 906 (45.578)
(-) Reserva legal (1.777) (45) -

33.760 861 -
Dividendos mínimos obrigatórios – 5% 1.688 43 -
17. Operações de incorporação imobiliária

17.1. Receita operacional líquida
Consolidado
31/12/2019 31/12/2018 31/12/2017
Receitas de imóveis 260.034 168.853 89.362
Receita de serviços prestados 23.919 19.880 27.734
Impostos Incidentes sobre vendas (9.650) (16.859) (3.212)
Total da receita operacional líquida 274.303 171.874 113.884
Os impostos incidentes sobre as vendas e serviços consistem em: Programa de Integração

Social (PIS) e Contribuição para o Financiamento da Seguridade Social (COFINS), sendo
(1,65% e 7,6%) para as receitas auferidas sobre o regime da não cumulatividade, (0,65% e
3%) para as receitas auferidas sob o regime da cumulatividade, (0,37% e 1,71%) para as
receitas auferidas sob o regime de tributação especial aplicado as construtoras e
incorporadoras, e (0,09% e 0,44%) para as receitas vinculadas ao Programa Minha Casa
Minha Vida (PMCMV).
17.2. Resultado a apropriar

Em decorrência do procedimento adotado, os saldos de custos orçados das unidades
vendidas e o resultado de vendas de imóveis a apropriar, oriundos dos empreendimentos
efetivados, não estão refletidos nas demonstrações financeiras consolidadas.
31/12/2019 31/12/2018 31/12/2017

Receitas a apropriar 604.722 726.941 653.095
Custos a apropriar (309.694) (362.965) (244.674)
(=) Lucro antes dos impostos 295.028 363.976 408.421
54
203
31 de dezembro de 2019, 2018 e 2017
18. Despesas por natureza

31/12/2019 31/12/2018 31/12/2017 31/12/2019 31/12/2018 31/12/2017
Materiais - (61.762) (55.300) (63.171)

Custo de financiamento - (2.647) (370) (23)
Salários e benefícios (150) (150) (350) (46.504) (38.992) (34.271)
Encargos sociais (30) (30) (70) (763) (767) (1.198)
Serviços de terceiros (251) (313) (217) (54.791) (44.591) (49.032)
Impostos e taxas (405) (195) (333) (4.983) (5.811) (3.498)
Depreciações e amortizações (360) (359) 2.889 (1.664) (1.604) (1.736)
Outras despesas (217) (278) (467) (12.826) (9.724) (7.216)
Propaganda e publicidade (7) (2) (8) (2.459) (2.861) (2.542)
Comissões e corretagem - (3.163) (1.213) (2.207)
Total (1.420) (1.327) 1.444 (191.562) (161.233) (164.894)
Classificados como
Custos de imóveis vendidos e serviços prestados - - (157.791) (132.008) (136.348)
Despesas administrativas (1.009) (1.130) 1.785 (23.166) (19.340) (20.299)
Despesas comerciais (6) (2) (8) (5.622) (4.074) (4.749)
Despesas tributárias (405) (195) (333) (4.983) (5.811) (3.498)
Total (1.420) (1.327) 1.444 (191.562) (161.233) (164.894)
19. Resultado financeiro

31/12/2019 31/12/2018 31/12/2017 31/12/2019 31/12/2018 31/12/2017
Despesas financeiras
Variação monetária passiva (4.192) (5.560) (1.881) (6.460) (6.358) (2.006)
Despesas bancárias e juros (205) (226) (211) (30.603) (879) (683)
Descontos concedidos e outras despesas
financeiras - - - (542) (18.648) (296)
Encargos de financiamento da produção - - - (7.404) (6.438) (5.893)
Total de despesas financeiras (4.397) (5.786) (2.092) (45.009) (32.323) (8.878)
Receitas financeiras
Variação monetária ativa 3.456 2.969 1.637 6.877 8.816 14.129
Outras receitas financeiras (i) - - - 359 32.698 27
Rendimento de aplicações financeiras 1.205 398 689 4.840 2.112 7.743
Total de receitas financeiras 4.661 3.367 2.326 12.076 43.626 21.899
Resultado financeiro 264 (2.419) 234 (32.933) 11.303 13.021
(i) Reversão do AVP, em 2018, referente operação de cessão de parte dos recebíveis dos empreendimentos São Caetano e Alameda Glete (já finalizados).
Destacando que tivemos o custo financeiro (deságio da operação) acima que contrapõem a esta receita.
55
204
31 de dezembro de 2019, 2018 e 2017
20. Impostos sobre o lucro

A composição da despesa de imposto de renda e contribuição social nos exercícios findos em 31
de dezembro de 2019, 2018 e 2017 encontra-se a seguir:
Demonstração consolidada do resultado 31/12/2019 31/12/2018 31/12/2017

Lucro (prejuízo) antes do imposto de renda e da contribuição social 48.503 19.821 (42.234)
IRPJ e CSLL a alíquota de 34% 34% 34% 34%
Despesa estimada com IRPJ e CSLL (16.491) (6.739) 14.360
Imposto de renda e contribuição social correntes:

Despesa de imposto de renda e contribuição social correntes apurados (5.683) (2.688) (4.157)
pelo Lucro Presumido e Lucro Real
Despesa de imposto de renda e contribuição social correntes (4.810) (3.954) (1.876)
apurados pelo RET Regime Especial de Tributação
Imposto de renda e contribuição social diferidos:
Relativo ao contas a receber de clientes dos empreendimentos imobiliários (1.067) (11.040) (739)
Despesa com IRPJ e CSLL do exercício (11.560) (17.682) (6.772)
Alíquota efetiva 23,83% 89,21% -16,03%
A composição das despesas com imposto de renda e contribuição social nos exercícios
encerrados em 31 de dezembro de 2019, 2018 e 2017 respectivamente, demonstram a diferença
temporal entre o regime de caixa utilizado pelas empresas do Grupo, tributadas pelo Lucro
Presumido e RET (Regime Especial de Tributação), e a provisão de imposto sobre o saldo de
contas a receber.
A Companhia possui saldo de prejuízo fiscal e base negativa de contribuição social e imposto de
renda no montante de R$ 67.727 em 31 de dezembro de 2019 (R$ 66.012 em 2018 e R$ 63.545
em 2017) sobre os quais não foram constituídos tributos diferidos ativos (IRPJ/CSLL), em razão
de não haver perspectiva de geração de lucros tributáveis futuros suficientes para compensação.
Devido ao regime de tributação das empresas (Lucro Presumido ou RET), elas não apresentam
diferenças temporárias.
56
205
31 de dezembro de 2019, 2018 e 2017
21. Instrumentos financeiros

A Companhia e suas controladas participam de operações envolvendo instrumentos financeiros
com o objetivo de financiar suas atividades ou aplicar seus recursos financeiros disponíveis. A
Administração desses riscos é realizada por meio de definição de estratégias visando à liquidez,
rentabilidade e segurança. A política de controle consiste no acompanhamento ativo das taxas
contratadas versus as vigentes no mercado.
Os principais instrumentos financeiros da Companhia e suas controladas são caixa e

equivalentes de caixa, títulos e valores mobiliários, principalmente títulos pós-fixados, vinculados
à taxa CDI, contas a receber, também vinculados a índices flutuantes como IGPM e IPCA,
empréstimos e financiamentos, especialmente para fins habitacionais, fornecedores e
adiantamentos de clientes (os passivos financeiros são remunerados tanto por taxas pré-fixadas
quanto por taxas vinculadas ao CDI).
A Companhia não operou com derivativos durante 2019, 2018 e 2017.
a) Gerenciamento de risco
A Companhia e suas controladas possuem operações envolvendo instrumentos financeiros,

os quais se destinam a atender às suas necessidades operacionais, bem como a reduzir a
exposição a riscos financeiros. A Administração desses riscos é efetuada por meio da
definição de estratégias, estabelecimento de sistema de controles e determinação de limite
de operação. Não há realização de operações envolvendo instrumentos financeiros com
finalidade especulativa.
Risco de crédito e de realização
Esses riscos são administrados por normas específicas de aceitação de clientes, análise de
crédito e estabelecimento de limites de exposição por cliente. Adicionalmente, há análises
específicas e normas para as aplicações em instituições financeiras e os tipos de
investimentos ofertados no mercado financeiro.
Com relação às contas a receber, a Companhia restringe a sua exposição a riscos de crédito
por meio de vendas para uma base ampla de clientes e realização contínua de análises de
crédito. Em 31 de dezembro de 2019, 2018 e 2017, não haviam nenhuma concentração de
risco de crédito relevante associado a clientes. As contas a receber de clientes são
garantidas pelos próprios imóveis, sendo que a posse sobre o imóvel é transferida somente
após sua quitação.
57
206
31 de dezembro de 2019, 2018 e 2017
21. Instrumentos financeiros--Continuação

a) Gerenciamento de risco--Continuação
Risco de taxas de juros
A Administração monitora o comportamento de mercado das taxas futuras de juros com o

objetivo de avaliar eventual necessidade de contratar instrumentos de proteção ao risco de
volatilidade dessas taxas.
Gestão de Capital
O risco de gestão do capital advém da escolha da Companhia em adotar uma estrutura de

financiamentos para suas operações. A Companhia administra sua estrutura de capital, a
qual consiste em uma relação entre a dívida financeira e o capital próprio (patrimônio líquido,
lucros acumulados e reservas de lucros), baseada em políticas internas e benchmarks. Os
indicadores chave relacionados a esse objetivo são: WACC (Custo Médio Ponderado do
Capital), Dívida Líquida/EBITDA e Dívida Líquida/Patrimônio Líquido. Tais indicadores
podem não ser suficientes para a realização da melhor avaliação sobre o grau ideal de
endividamento da Companhia.
Os índices de endividamento financeiro em 31 de dezembro de 2019, 2018 e 2017, de

acordo com as demonstrações financeiras consolidadas, podem ser assim sumariados:
CONSOLIDADO
31/12/2019 31/12/2018 31/12/2017
Empréstimos e financiamentos (circulante e não circulante) (nota explicativa 11) 59.536 122.705 127.100
Caixa e equivalentes de caixa (nota explicativa 4) (126.779) (113.907) (60.456)
Dívida líquida (Caixa líquido) (67.243) 8.798 66.644
Total do patrimônio líquido 661.695 640.224 631.768
Endividamento - % -10% 1% 11%
Risco de liquidez
A Companhia gerencia o risco de liquidez efetuando uma administração baseada em fluxo

de caixa, buscando manter um nível de disponibilidades suficiente para atender às suas
necessidades. A seguir estão os vencimentos dos principais passivos financeiros
consolidados:
58
207
31 de dezembro de 2019, 2018 e 2017
21. Instrumentos Financeiros--Continuação

a) Gerenciamento de riscos--Continuação
Risco de Liquidez--Continuação
Menos de Entre um e Entre dois

Em 31 de dezembro 2019 Total
um ano dois anos e três anos
Empréstimos e financiamentos 38.930 17.160 3.446 59.536
Fornecedores 3.594 - - 3.594
Adiantamento por recebimento 95.748 - - 95.748


b) Valor justo dos instrumentos financeiros

A Companhia entende que os seus instrumentos financeiros tais como caixa e equivalentes
de caixa, títulos e valores mobiliários, contas a receber, fornecedores e empréstimos e
financiamentos, os quais são reconhecidos nas demonstrações financeiras pelos seus
valores contábeis, não apresentam variações significativas em relação aos respectivos
valores justos.
A categoria dos principais ativos e passivos financeiros da Companhia está divulgada

abaixo:
59
208
31 de dezembro de 2019, 2018 e 2017

b) Valor justo dos instrumentos financeiros--Continuação
31/12/2019 31/12/2018 31/12/2017 31/12/2019 31/12/2018 31/12/2017
Ativos financeiros
Custo amortizado - - 1 222.547 277.372 288.509
Contas a receber - - 1 222.547 277.372 288.509
Valor justo pelo resultado (i) 38.503 24.263 16.100 126.779 113.907 64.242
Caixa e Bancos 11 16 22 2.699 20.247 4.498
Equivalentes de caixa -
aplicações financeiras 38.492 24.247 16.078 124.080 93.660 55.958
Tïtulos e valores mobiliários - - - - - 3.786
Total dos ativos financeiros 38.503 24.263 16.101 349.326 391.279 352.751
Passivos financeiros
Custo amortizado 17.527 17.042 14.541 167.577 184.833 197.701
Adiantamento de clientes - - - 104.447 56.686 61.928
Empréstimos e financiamentos 17.527 17.027 14.537 59.536 122.705 127.100
Fornecedores - 15 4 3.594 5.442 8.673
Total dos passivos financeiros 17.527 17.042 14.541 167.577 184.833 197.701
(i) Os ativos financeiros reconhecidos nas demonstrações financeiras pelo valor justo pelo resultado possuem hierarquia de
Nível 2.
Em 31/12/2019 o valor justo dos instrumentos financeiros está demonstrado conforme tabela
abaixo:
Valor Contábil Valor Justo Valor Contábil Valor Justo

Ativos financeiros
Custo amortizado - - 222.547 222.547
Contas a receber - - 222.547 222.547
Valor justo pelo resultado 38.503 38.503 126.779 126.779
Caixa e equivalentes de caixa 38.503 38.503 126.779 126.779
Total dos ativos financeiros 38.503 38.503 349.326 349.326
Custo amortizado 17.527 17.527 167.577 163.295
Adiantamentos de clientes - - 104.447 104.447
Fornecedores - - 3.594 3.594
Total dos passivos financeiros 17.527 17.527 167.577 163.295
60
209
31 de dezembro de 2019, 2018 e 2017

abaixo:
Consolidado
Ativos financeiros
Custo amortizado - - 277.732 277.732
Contas a receber - - 277.372 277.372

Caixa e Bancos 16 16 20.247 20.247
Equivalentes de caixa 24.247 24.247 93.660 93.660
Adiantamento por recebimento - - 56.686 56.686
Fornecedores 15 15 5.442 5.442
abaixo:
Consolidado
Ativos financeiros
Custo amortizado 1 1 288.509 288.509
Contas a receber 1 1 288.509 288.509
Caixa e Bancos 22 22 4.498 4.498
Equivalentes de caixa 16.078 16.078 55.958 55.958
Tïtulos e valores mobiliários 3.786 3.786
Adiantamento por recebimento - - 61.928 61.928
Fornecedores 4 4 8.673 8.673
61
210
31 de dezembro de 2019, 2018 e 2017

Análise de sensibilidade
A Companhia apresenta abaixo uma análise de sensibilidade para cada tipo de risco de
mercado originado por instrumentos financeiros e considerados relevantes pela
Administração, ao qual a Companhia esteja exposta, uma vez que a Companhia não possui
instrumentos financeiros derivativos. A exposição se dá apenas com relação às variações
dos índices pós-fixados que afetam tanto a receita financeira decorrente das aplicações
financeiras quanto a despesa financeira decorrente dos empréstimos e financiamentos.
Portanto, os instrumentos financeiros ativos da Companhia e suas controladas estão livres
de riscos relevantes já que eles são remunerados à taxa do CDI e os empréstimos e
financiamentos são atrelados à variação da TR acrescida de spread fixo, no caso de
financiamento à produção (SFH), e em dólar, no caso de empréstimo para investimento em
ativo permanente. Para fazer a análise de sensibilidade, a Companhia se baseou nos índices
de CDI e IPCA divulgados pelo Banco Central do Brasil através do boletim Focus de 27 de
dezembro de 2019 e nos índices para INCC e IGPM da FGV referentes a dezembro de 2019,
considerando o Cenário I, Cenário II e Cenário III. O Cenário I corresponde às taxas de juros
na data-base e, na avaliação da Administração, é o cenário mais provável de se realizar nas
datas de vencimentos de cada um dos cenários. Para os Cenários II e III, considerou-se uma
elevação de 25% e 50%, respectivamente, nas variáveis de risco. O impacto negativo ou
positivo está demonstrado a seguir:
Variável de risco Cenário I Cenário II Cenário III

Valor exposto – Endividamento R$25.423
CDI (%) 4,40% 5,50% 6,60%
Variável de risco Risco Cenário I Cenário II Cenário III

CDI Aumento do CDI 1.119 1.398 1.678
Despesas financeiras adicionais em
se confirmando o cenário - 280 559

Valor exposto – Contas a receber R$ 111.089
IPCA (%) 4,17% 5,21% 6,26%

IPCA Redução do IPCA 4.632 5.791 6.949
Redução nas receitas financeiras
em se confirmando o cenário - 1.158 2.316

Valor exposto – Contas a receber R$ 111.458
IGPM (%) 7,31% 9,14% 10,97%

IGPM Redução do IGPM 8.148 10.184 12.221
Redução nas receitas financeiras
em se confirmando o cenário - 2.037 4.074
62
211
31 de dezembro de 2019, 2018 e 2017

Efeito Cambial
Cenário II -
Cenário I - Cenário deterioração de Cenário III -
provável 25% deterioração de 50%
Exposição cambial líquida em
31/12/2019 (passiva), em USD 4.348 4.348 4.348
Taxa do US$ em 31/12/2019 4,0307 4,0307 4,0307
Taxa cambial estimada conforme
cenários de stress 4,0307 5,0384 6,0461
Diferença entre taxas - 1,0077 2,0154
Efeito no resultado financeiro líquido
em R$ (perda) / ganho - (4.382) (8.763)
31 de dezembro de 2019
Redução/aumento da taxa de câmbio Efeito no lucro antes dos impostos
em percentuais (perda) / ganho
-25% (2.892)
25% 2.892
-50% (5.784)
50% 5.784
c) Put option
Em conexão com o aporte efetuado pelo IFC em 26 de dezembro 2012, foi emitido um “Put
Option” no qual o IFC pode solicitar o reembolso das suas ações da Companhia, em troca de
caixa, à a valores determinados no referido acordo (Put Option Agreement). O Put Option é
contra os acionistas controladores Túlio Botelho Mattos, Lucas Botelho Mattos, e Arthemis
Participações Ltda. Caso seja exercido o Put Option e não ocorra quitação pelos acionistas
controladores, a Companhia é responsável subsidiária e pode vir a ser solicitada a efetuar o
pagamento.
Conforme previsto no acordo, o preço de exercício é calculado em função do histórico do

EBITDA e da dívida líquida da Companhia. O exercício pode ocorrer após 5 (cinco) anos da
subscrição das ações até o evento de liquidez, sendo que na hipótese desse último, caso o
IFC reduza significativamente sua participação no evento de liquidez, o Put Option expira e a
obrigação contra os acionistas e Companhia deixa de existir. O evento de liquidez poderá
ocorrer em situações previstas no acordo, que são, principalmente, relacionadas à abertura
de capital da Companhia e liquidez das suas ações negociadas em bolsa de valores.
O aporte de capital efetuado pelo IFC e a Put Option vinculada à essa transação estão
sendo apresentados separadamente como passivo financeiro e instrumento patrimonial,
respectivamente. Em 31 de dezembro de 2019, 2018 e 2017 o Put Option foi remensurado
pelo seu valor justo, cujo resultado aponta para um valor zero para o passivo financeiro nas
respectivas datas-base.
63
212
31 de dezembro de 2019, 2018 e 2017
22. Seguros
A Companhia adota uma política de seguros que considera, principalmente, a concentração de
riscos e sua relevância, levando-se em consideração a natureza de suas atividades e a
orientação de seus consultores de seguros. A cobertura dos seguros, em valores de 31/12/2019,
está demonstrado a seguir:
Importância
Itens Tipo de cobertura
segurada
Seguro de construção Garante, durante o período de construção do empreendimento, indenização decorrente
(risco engenharia) de danos causados à obra, tais como: incêndio, queda de raio, roubo, dentre outras
77.788
coberturas específicas de instalações e montagens no local objeto do seguro.
Garantia de Execução Assegura o cumprimento das obrigações diretas do Tomador perante o Segurado, de
de contrato de PPP acordo com a modalidade de Seguro-garantia. 13.278
Responsabilidade civil Garante a cobertura de danos morais aos administradores da Companhia

(Administradores) (D&O). 7.000
Seguro garantia pós Garante a manutenção e resolução de problemas em obras entregue por até
entrega 5 anos, sobre os danos previstos no código do consumidor. 4.330
Responsabilidade civil Garante indenizar até o limite máximo da importância segurada, as quantias pelas
(Obras em construção) quais a Companhia vier a ser responsável civilmente relativa às reparações por danos 1.000
involuntários pessoais e/ou materiais causados a terceiros.
64
213
FORMULÁRIO DE REFERÊNCIA DA COMPANHIA
215
)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLD&$12386+2/',1*6$ 9HUVmR
ËQGLFH
5HVSRQViYHLV3HOR)RUPXOiULR
,GHQWLILFDomRGRVUHVSRQViYHLV
±'HFODUDomRGR'LUHWRU3UHVLGHQWH
'HFODUDomRGR'LUHWRUGH5HODo}HV&RP,QYHVWLGRUHV
'HFODUDomRGR'LUHWRU3UHVLGHQWHUHODo}HV&RP,QYHVWLGRUHV
$XGLWRUHV,QGHSHQGHQWHV
,GHQWLILFDomR(5HPXQHUDomR'RV$XGLWRUHV
2XWUDV,QIRUPDo}HV5HOHYDQWHV
,QIRUPDo}HV)LQDQF6HOHFLRQDGDV
,QIRUPDo}HV)LQDQFHLUDV
0HGLo}HV1mR&RQWiEHLV
(YHQWRV6XEVHTXHQWHVjVÒOWLPDV'HPRQVWUDo}HV)LQDQFHLUDV
3ROtWLFDGH'HVWLQDomR'RV5HVXOWDGRV
'LVWULEXLomRGH'LYLGHQGRV(5HWHQomRGH/XFUR/tTXLGR
'HFODUDomRGH'LYLGHQGRV¬&RQWDGH/XFURV5HWLGRVRX5HVHUYDV
1tYHOGH(QGLYLGDPHQWR
2EULJDo}HV
)DWRUHVGH5LVFR
'HVFULomR'RV)DWRUHVGH5LVFR
'HVFULomR'RV3ULQFLSDLV5LVFRVGH0HUFDGR
3URFHVVRV-XGLFLDLV$GPLQLVWUDWLYRVRX$UELWUDLV1mR6LJLORVRV(5HOHYDQWHV
3URFHVVRV-XGLFLDLV$GPLQLVWUDWLYRVRX$UELWUDLV1mR6LJLORVRV&XMDV3DUWHV&RQWUiULDV6HMDP
$GPLQLVWUDGRUHV([DGPLQLVWUDGRUHV&RQWURODGRUHV([FRQWURODGRUHVRX,QYHVWLGRUHV
3URFHVVRV6LJLORVRV5HOHYDQWHV
3URFHVVRV-XGLFLDLV$GPLQLVWUDWLYRVRX$UELWUDLV5HSHWLWLYRVRX&RQH[RV1mR6LJLORVRV(5HOHYDQWHVHP
&RQMXQWR
2XWUDV&RQWLQJrQFLDV5HOHYDQWHV
217
ËQGLFH
5HJUDVGR3DtVGH2ULJHPHGR3DtVHP4XHRV9DORUHV0RELOLiULRV(VWmR&XVWRGLDGRV
*HUHQFLDPHQWRGH5LVFRV(&RQWUROHV,QWHUQRV
3ROtWLFDGH*HUHQFLDPHQWRGH5LVFRV
3ROtWLFDGH*HUHQFLDPHQWRGH5LVFRVGH0HUFDGR
'HVFULomR'RV&RQWUROHV,QWHUQRV
3URJUDPDGH,QWHJULGDGH
$OWHUDo}HVVLJQLILFDWLYDV
2XWUDVLQIUHOHY*HUHQFLDPHQWRGHULVFRVHFRQWUROHVLQWHUQRV
+LVWyULFRGR(PLVVRU
&RQVWLWXLomRGR(PLVVRU3UD]RGH'XUDomR('DWDGH5HJLVWURQD&YP
%UHYH+LVWyULFR
,QIRUPDo}HVGH3HGLGRGH)DOrQFLD)XQGDGRHP9DORU5HOHYDQWHRXGH5HFXSHUDomR-XGLFLDORX
([WUDMXGLFLDO
$WLYLGDGHVGR(PLVVRU
'HVFULomR'DV3ULQFLSDLV$WLYLGDGHVGR(PLVVRU(6XDV&RQWURODGDV
D,QIRUPDo}HVHVSHFtILFDVGHVRFLHGDGHVGHHFRQRPLDPLVWD
,QIRUPDo}HV6REUH6HJPHQWRV2SHUDFLRQDLV
,QIRUPDo}HV6REUH3URGXWRV(6HUYLoRV5HODWLYRV$RV6HJPHQWRV2SHUDFLRQDLV
&OLHQWHV5HVSRQViYHLV3RU0DLVGHGD5HFHLWD/tTXLGD7RWDO
(IHLWRV5HOHYDQWHVGD5HJXODomR(VWDWDO1DV$WLYLGDGHV
5HFHLWDV5HOHYDQWHV3URYHQLHQWHVGR([WHULRU
(IHLWRVGD5HJXODomR(VWUDQJHLUD1DV$WLYLGDGHV
3ROtWLFDV6RFLRDPELHQWDLV
1HJyFLRV([WUDRUGLQiULRV
$OWHUDo}HV6LJQLILFDWLYDVQD)RUPDGH&RQGXomR'RV1HJyFLRVGR(PLVVRU
218
ËQGLFH
&RQWUDWRV5HOHYDQWHV&HOHEUDGRV3HOR(PLVVRU(6XDV&RQWURODGDV1mR'LUHWDPHQWH5HODFLRQDGRV&RP
6XDV$WLYLGDGHV2SHUDFLRQDLV
2XWUDV,QI5HOHY1HJyFLRV([WUDRUG
$WLYRV5HOHYDQWHV
%HQVGR$WLYR1mRFLUFXODQWH5HOHYDQWHV2XWURV
%HQVGR$WLYR1mRFLUFXODQWH5HOHYDQWHVD$WLYRV,PRELOL]DGRV
%HQVGR$WLYR1mRFLUFXODQWH5HOHYDQWHVE$WLYRV,QWDQJtYHLV
%HQVGR$WLYR1mRFLUFXODQWH5HOHYDQWHVF3DUWLFLSDo}HVHP6RFLHGDGHV
&RPHQWiULRV'RV'LUHWRUHV
&RQGLo}HV)LQDQFHLUDV(3DWULPRQLDLV*HUDLV
5HVXOWDGR2SHUDFLRQDO()LQDQFHLUR
(YHQWRV&RP(IHLWRV5HOHYDQWHV2FRUULGRV((VSHUDGRV1DV'HPRQVWUDo}HV)LQDQFHLUDV
0XGDQoDV6LJQLILFDWLYDV1DV3UiWLFDV&RQWiEHLV5HVVDOYDVHÇQIDVHVQR3DUHFHUGR$XGLWRU
3ROtWLFDV&RQWiEHLV&UtWLFDV
,WHQV5HOHYDQWHV1mR(YLGHQFLDGRV1DV'HPRQVWUDo}HV)LQDQFHLUDV
&RPHQWiULRV6REUH,WHQV1mR(YLGHQFLDGRV1DV'HPRQVWUDo}HV)LQDQFHLUDV
3ODQRGH1HJyFLRV
2XWURV)DWRUHV&RP,QIOXrQFLD5HOHYDQWH
3URMHo}HV
3URMHo}HV'LYXOJDGDV(3UHPLVVDV
$FRPSDQKDPHQWR($OWHUDo}HV'DV3URMHo}HV'LYXOJDGDV
$VVHPEOpLD($GPLQLVWUDomR
'HVFULomRGD(VWUXWXUD$GPLQLVWUDWLYD
5HJUDV3ROtWLFDV(3UiWLFDV5HODWLYDVjV$VVHPEOHLDV*HUDLV
5HJUDV3ROtWLFDV(3UiWLFDV5HODWLYDVDR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomR
'HVFULomRGD&OiXVXOD&RPSURPLVVyULD3DUD5HVROXomRGH&RQIOLWRV3RU0HLRGH$UELWUDJHP
219
ËQGLFH
&RPSRVLomR(([SHULrQFLD3URILVVLRQDOGD$GPLQLVWUDomR(GR&RQVHOKR)LVFDO
$FRUGRV,QFOXVLYH$SyOLFHVGH6HJXURV3DUD3DJDPHQWRRX5HHPEROVRGH'HVSHVDV6XSRUWDGDV3HORV
$GPLQLVWUDGRUHV
2XWUDVLQIRUPDo}HVUHOHYDQWHV
5HPXQHUDomR'RV$GPLQLVWUDGRUHV
'HVFULomRGD3ROtWLFDRX3UiWLFDGH5HPXQHUDomR,QFOXVLYHGD'LUHWRULD1mR(VWDWXWiULD
5HPXQHUDomR7RWDOGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomR'LUHWRULD(VWDWXWiULD(&RQVHOKR)LVFDO
5HPXQHUDomR9DULiYHOGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomR'LUHWRULD(VWDWXWiULD(&RQVHOKR)LVFDO
3ODQRGH5HPXQHUDomR%DVHDGRHP$o}HVGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomR('LUHWRULD(VWDWXWiULD
5HPXQHUDomR%DVHDGDHP$o}HV
2So}HVHP$EHUWR
2So}HV([HUFLGDV($o}HV(QWUHJXHV
3UHFLILFDomR'DV$o}HVRSo}HV
3DUWLFLSDo}HV'HWLGDV3RUÏUJmR
,QIRUPDo}HV6REUH3ODQRVGH3UHYLGrQFLD&RQIHULGRV$RV0HPEURVGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomR($RV
'LUHWRUHV(VWDWXWiULRV
5HPXQHUDomR,QGLYLGXDO0i[LPD0tQLPD(0pGLDGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRGD'LUHWRULD(VWDWXWiULD
(GR&RQVHOKR)LVFDO
0HFDQLVPRVGH5HPXQHUDomRRX,QGHQL]DomR3DUDRV$GPLQLVWUDGRUHVHP&DVRGH'HVWLWXLomRGR&DUJR
RXGH$SRVHQWDGRULD
3HUFHQWXDOQD5HPXQHUDomR7RWDO'HWLGR3RU$GPLQLVWUDGRUHV(0HPEURVGR&RQVHOKR)LVFDO4XH6HMDP
3DUWHV5HODFLRQDGDV$RV&RQWURODGRUHV
5HPXQHUDomRGH$GPLQLVWUDGRUHV(0HPEURVGR&RQVHOKR)LVFDO$JUXSDGRV3RUÏUJmR5HFHELGD3RU
4XDOTXHU5D]mR4XH1mR$)XQomR4XH2FXSDP
5HPXQHUDomRGH$GPLQLVWUDGRUHV(0HPEURVGR&RQVHOKR)LVFDO5HFRQKHFLGDQR5HVXOWDGRGH
&RQWURODGRUHV'LUHWRVRX,QGLUHWRVGH6RFLHGDGHV6RE&RQWUROH&RPXP(GH&RQWURODGDVGR(PLVVRU
5HFXUVRV+XPDQRV
'HVFULomR'RV5HFXUVRV+XPDQRV
$OWHUDo}HV5HOHYDQWHV5HFXUVRV+XPDQRV
'HVFULomRGD3ROtWLFDGH5HPXQHUDomR'RV(PSUHJDGRV
'HVFULomR'DV5HODo}HV(QWUH2(PLVVRU(6LQGLFDWRV
220
ËQGLFH
2XWUDV,QIRUPDo}HV5HOHYDQWHV5HFXUVRV+XPDQRV
&RQWUROH(*UXSR(FRQ{PLFR
3RVLomR$FLRQiULD
'LVWULEXLomRGH&DSLWDO
2UJDQRJUDPD'RV$FLRQLVWDV(GR*UXSR(FRQ{PLFR
$FRUGRGH$FLRQLVWDV$UTXLYDGRQD6HGHGR(PLVVRURXGR4XDO2&RQWURODGRU6HMD3DUWH
$OWHUDo}HV5HOHYDQWHV1DV3DUWLFLSDo}HV'RV0HPEURVGR*UXSRGH&RQWUROH($GPLQLVWUDGRUHVGR
(PLVVRU
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221
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2IHUWDV3~EOLFDVGH$TXLVLomR
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,QIRUPDo}HV6REUH3ODQRVGH5HFRPSUDGH$o}HVGR(PLVVRU
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2XWUDV,QI5HOHY5HFRPSUDWHVRXUDULD
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,QIRUPDo}HV6REUH$3ROtWLFDGH1HJRFLDomRGH9DORUHV0RELOLiULRV
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'HVFULomR'DV1RUPDV5HJLPHQWRVRX3URFHGLPHQWRV,QWHUQRV5HODWLYRV¬'LYXOJDomRGH,QIRUPDo}HV
'HVFULomRGDSROtWLFDGHGLYXOJDomRGHDWRRXIDWRUHOHYDQWHHGRVSURFHGLPHQWRVUHODWLYRVjPDQXWHQomR
GHVLJLORVREUHLQIRUPDo}HVUHOHYDQWHVQmRGLYXOJDGDV
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'LYXOJDomRGH,QIRUPDo}HV
222
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IRUPXOiULR
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223 3È*,1$GH
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225 3È*,1$GH
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226 3È*,1$GH
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GH]HPEURGHH
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H
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227
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5HVXOWDGR/tTXLGR
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8QLGDGH
5HVXOWDGR%iVLFRSRU$omR
229
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3È*,1$GH
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/ŵƉŽƐƚŽĚĞƌĞŶĚĂĞĐŽŶƚƌŝďƵŝĕĆŽƐŽĐŝĂů ϭϭ͘ϱϲϬ ϭϳ͘ϲϴϮ ϲ͘ϳϳϮ

ĞƉƌĞĐŝĂĕĆŽĞĂŵŽƌƚŝǌĂĕĆŽ ϵϮϬ ϵϵϮ ;ϭ͘ϴϭϲͿ
/d ϴϮ͘ϯϱϲ ϵ͘ϱϭϬ ;ϱϳ͘ϬϳϭͿ
ƵƐƚŽĚĞĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽ Ϯ͘ϲϰϳ ϯϳϬ Ϯϯ
sĂƌŝĂĕĆŽ/EhŶŝĚĂĚĞƐŶĆŽĞŶƚƌĞŐƵĞƐ Ͳϱ͘ϬϬϵ Ϯ͘ϳϳϲ Ϯϵϴ
>ƵĐƌŽKƉĞƌĂĐŝŽŶĂůEĆŽŽŶƚƌŽůĂĚŽƌĞƐ ϱ͘ϳϲϴ ϯ͘Ϯϵϭ Ϯ͘ϱϴϮ
/dũƵƐƚĂĚŽϷ ϴϱ͘ϳϲϮ ϭϱ͘ϵϰϳ ;ϱϰ͘ϭϲϴͿ
ZĞĐĞŝƚĂKƉĞƌĂĐŝŽŶĂů>şƋƵŝĚĂ Ϯϳϰ͘ϯϬϯ ϭϳϭ͘ϴϳϰ ϭϭϯ͘ϴϴϰ
DĂƌŐĞŵ/d ϯϬ͕ϬϮй ϱ͕ϱϯй ͲϱϬ͕ϭϭй
DĂƌŐĞŵ/dũƵƐƚĂĚŽϸ ϯϭ͕Ϯϳй ϵ͕Ϯϴй Ͳϰϳ͕ϱϲй
ϭDĂƌŐĞŵ/dĠĐĂůĐƵůĂĚĂƉĞůĂĚŝǀŝƐĆŽĚŽ/dƉĞůĂƌĞĐĞŝƚĂŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂůůşƋƵŝĚĂ͘
ϮDĂƌŐĞŵ/dũƵƐƚĂĚŽĠĐĂůĐƵůĂĚĂƉĞůĂĚŝǀŝƐĆŽĚŽ/dũƵƐƚĂĚŽƉĞůĂƌĞĐĞŝƚĂŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂůůşƋƵŝĚĂ

ĐͿ ǆƉůŝĐĂƌ Ž ŵŽƚŝǀŽ ƉĞůŽ ƋƵĂů ĞŶƚĞŶĚĞ ƋƵĞ ƚĂů ŵĞĚŝĕĆŽ Ġ ŵĂŝƐ ĂƉƌŽƉƌŝĂĚĂ ƉĂƌĂ Ă ĐŽƌƌĞƚĂ
ĐŽŵƉƌĞĞŶƐĆŽĚĂƐƵĂĐŽŶĚŝĕĆŽĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂĞĚŽƌĞƐƵůƚĂĚŽĚĞƐƵĂƐŽƉĞƌĂĕƁĞƐ͘

ĂŶŽƉƵƐ,ŽůĚŝŶŐ^͘;͞ĂŶŽƉƵƐ͟ŽƵ͞ŽŵƉĂŶŚŝĂ͟ͿƵƚŝůŝǌĂĂƐŵĞĚŝĕƁĞƐŶĆŽĐŽŶƚĄďĞŝƐĂĐŝŵĂ
ĚĞƐĐƌŝƚĂƐ ƉŽƌ ĞŶƚĞŶĚĞƌ ƋƵĞ ĞůĂƐ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŵ ĂƐ ŵĠƚƌŝĐĂƐ ƵƐƵĂůŵĞŶƚĞ ƵƚŝůŝǌĂĚĂƐ ŶŽ ŵĞƌĐĂĚŽ
ďƌĂƐŝůĞŝƌŽĞƉŽƌŝŶǀĞƐƚŝĚŽƌĞƐĞŵŐĞƌĂůƉĂƌĂĂŶĂůŝƐĂƌŽĚĞƐĞŵƉĞŶŚŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĂŽůŽŶŐŽĚŽ
ƚĞŵƉŽ͘ůĠŵĚŝƐƐŽ͕ƵƚŝůŝǌĂƚĂŝƐŵĠƚƌŝĐĂƐƉĂƌĂŐƵŝĂƌĂƐĂĕƁĞƐĚĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽĚĂĂŶŽƉƵƐĐŽŵ
ŽŝŶƚƵŝƚŽĚĞŵĂǆŝŵŝǌĂƌĂƉĞƌĨŽƌŵĂŶĐĞĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂĞŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂůĚĂĂŶŽƉƵƐ͕ǀŝƐĂŶĚŽŵĂǆŝŵŝǌĂƌ
ĂƌĞŶƚĂďŝůŝĚĂĚĞĚŽƐĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘

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ĚĞƐĞŵƉĞŶŚŽ ƐĞŵ Ă ŝŶĨůƵġŶĐŝĂ ĚĞ ƐƵĂ ĞƐƚƌƵƚƵƌĂ ĚĞ ĐĂƉŝƚĂů͕ ĚĞ ĞĨĞŝƚŽƐ ƚƌŝďƵƚĄƌŝŽƐ Ğ ŽƵƚƌŽƐ
ŝŵƉĂĐƚŽƐĐŽŶƚĄďĞŝƐƐĞŵƌĞĨůĞǆŽĚŝƌĞƚŽŶŽĨůƵǆŽĚĞĐĂŝǆĂĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘ŽŵƉĂŶŚŝĂĂĐƌĞĚŝƚĂ
232 3È*,1$GH
ƋƵĞ Ž /d Ğ Ă DĂƌŐĞŵ /d ƐĆŽ ŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐ ĂĚŝĐŝŽŶĂŝƐ ĂƐ ƐƵĂƐ ĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐ
ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐĞŶĆŽĚĞǀĞƐĞƌƵƚŝůŝǌĂĚŽĞŵƐƵďƐƚŝƚƵŝĕĆŽĂŽůƵĐƌŽ;ƉƌĞũƵşǌŽͿůşƋƵŝĚŽ͘

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ĂŽ ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ƉƌŽũĞƚŽƐ ƐĆŽ ĐŽŶƚĂďŝůŝǌĂĚŽƐ ĐŽŵŽ ĐƵƐƚŽ͘ ĞƐƐĂ ĨŽƌŵĂ͕ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ
ĞŶƚĞŶĚĞ ƋƵĞŽĂũƵƐƚĞĚŽƐĞŶĐĂƌŐŽƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐĂƉƌŽƉƌŝĂĚŽƐĂŽĐƵƐƚŽĚŽƐŝŵſǀĞŝƐǀĞŶĚŝĚŽƐĞ
ƐĞƌǀŝĕŽƐ ƉƌĞƐƚĂĚŽƐ Ğ Ă ǀĂƌŝĂĕĆŽ ĚŽ /E ƐŽďƌĞ ƵŶŝĚĂĚĞƐ ŶĆŽ ĞŶƚƌĞŐƵĞƐ ĂŽ /d ;͞/d
ũƵƐƚĂĚŽ͟Ϳ͕ ƌĞĨůĞƚĞ ĚĞ ĨŽƌŵĂ ŵĂŝƐ ĂĚĞƋƵĂĚĂ Ž ĚĞƐĞŵƉĞŶŚŽ ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂů ĚĂ ĂƚŝǀŝĚĂĚĞ
ŝŵŽďŝůŝĄƌŝĂ͕ƉĞƌŵŝƚŝŶĚŽĂĐŽŵƉĂƌĂĕĆŽĐŽŵŽƵƚƌĂƐĐŽŵƉĂŶŚŝĂƐĚŽŵĞƐŵŽƐĞŐŵĞŶƚŽ͘

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ŝŶĚŝĐĂĚŽƌĚĞ ŐĞƌĂĕĆŽĚĞ ĐĂŝǆĂƉĂƌĂĞŵƉƌĞƐĂƐĚĞ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĕĆŽŝŵŽďŝůŝĄƌŝĂƋƵĞ ƌĞĐŽŶŚĞĐĞŵĂ
ƌĞĐĞŝƚĂƌĞĨĞƌĞŶƚĞĂŽƐĐŽŶƚƌĂƚŽƐĚĞĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽƵƚŝůŝǌĂŶĚŽĂŵĞƚŽĚŽůŽŐŝĂĚŽWK;WĞƌĐĞŶƚĂŐĞŽĨ
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ƌĞĐŽŶŚĞĐŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ƌĞĐĞŝƚĂ ŶŽƐ ĐŽŶƚƌĂƚŽƐ ĚĞ ĐŽŵƉƌĂ Ğ ǀĞŶĚĂ ĚĞ ƵŶŝĚĂĚĞ ŝŵŽďŝůŝĄƌŝĂ ŶĆŽ
ĐŽŶĐůƵşĚĂ͕ ƐŽďƌĞ ŽƐ ĂƐƉĞĐƚŽƐ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽƐ ă ƚƌĂŶƐĨĞƌġŶĐŝĂ ĚĞ ĐŽŶƚƌŽůĞ͕ ƐĞŐƵĞŵ Ž
ĞŶƚĞŶĚŝŵĞŶƚŽ ŵĂŶŝĨĞƐƚĂĚŽ ƉĞůĂ sD ŶŽ KĨşĐŝŽ ĐŝƌĐƵůĂƌ ͬsDͬÊͬ^W Ŷ͘Ǒ ϬϮͬϮϬϭϴ ƐŽďƌĞ Ă
ĂƉůŝĐĂĕĆŽĚŽEd'ϰϳ;/&Z^ϭϱͿ͘

233 3È*,1$GH
(YHQWRV6XEVHTXHQWHVjVÒOWLPDV'HPRQVWUDo}HV)LQDQFHLUDV
ϯ͘ϯͲǀĞŶƚŽƐƐƵďƐĞƋƵĞŶƚĞƐăƐƷůƚŝŵĂƐĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ

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ĞŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϭϵƋƵĞĂƐĂůƚĞƌĞŵƐƵďƐƚĂŶĐŝĂůŵĞŶƚĞ͘
234 3È*,1$GH
ϯ͘ϰͲWŽůşƚŝĐĂĚĞĚĞƐƚŝŶĂĕĆŽĚŽƐƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ

WĞƌşŽĚŽ ϮϬϭϵ ϮϬϭϴ ϮϬϭϳ
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ůƵĐƌŽƐ Ă ƐƐĞŵďůĞŝĂ 'ĞƌĂů ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƉŽĚĞƌĄ ĕƁĞƐ͕ Ă ƐƐĞŵďůĞŝĂ 'ĞƌĂů ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ Ă ƐƐĞŵďůĞŝĂ 'ĞƌĂů ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƉŽĚĞƌĄ
ĚĞůŝďĞƌĂƌ͕ ƉŽƌ ƉƌŽƉŽƐƚĂĚĂ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͕ Ă ƉŽĚĞƌĄ ĚĞůŝďĞƌĂƌ͕ ƉŽƌ ƉƌŽƉŽƐƚĂ ĚĂ ĚĞůŝďĞƌĂƌ͕ ƉŽƌ ƉƌŽƉŽƐƚĂ ĚĂ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͕ Ă
ƌĞƚĞŶĕĆŽ ĚĞ ƉĂƌƚĞ ĚŽ ůƵĐƌŽ ůşƋƵŝĚŽ ƉĂƌĂ ƐĞƌ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͕ĂƌĞƚĞŶĕĆŽĚĞƉĂƌƚĞĚŽůƵĐƌŽ ƌĞƚĞŶĕĆŽ ĚĞ ƉĂƌƚĞ ĚŽ ůƵĐƌŽ ůşƋƵŝĚŽ ƉĂƌĂ ƐĞƌ
ƵƚŝůŝǌĂĚŽĞŵŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘ ůşƋƵŝĚŽ ƉĂƌĂ ƐĞƌ ƵƚŝůŝǌĂĚŽ Ğŵ ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ ƵƚŝůŝǌĂĚŽĞŵŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘
ĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘
WƌĞǀŝĂŵĞŶƚĞ ă ĚĞĐůĂƌĂĕĆŽ ĚŽ ĚŝǀŝĚĞŶĚŽ WƌĞǀŝĂŵĞŶƚĞ ă ĚĞĐůĂƌĂĕĆŽ ĚŽ ĚŝǀŝĚĞŶĚŽ
ŵşŶŝŵŽ ŽďƌŝŐĂƚſƌŝŽ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĚĞǀĞ ƐĞƌ WƌĞǀŝĂŵĞŶƚĞ ă ĚĞĐůĂƌĂĕĆŽ ĚŽ ĚŝǀŝĚĞŶĚŽ ŵşŶŝŵŽ ŽďƌŝŐĂƚſƌŝŽ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĚĞǀĞ ƐĞƌ
ĨĞŝƚĂĂĂƉůŝĐĂĕĆŽĚĞϱй;ĐŝŶĐŽƉŽƌĐĞŶƚŽͿĚŽ ŵşŶŝŵŽŽďƌŝŐĂƚſƌŝŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĚĞǀĞƐĞƌ ĨĞŝƚĂ Ă ĂƉůŝĐĂĕĆŽ ĚĞ ϱй ;ĐŝŶĐŽ ƉŽƌ ĐĞŶƚŽͿ ĚŽ
ůƵĐƌŽ ůşƋƵŝĚŽ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ŶĂ ĐŽŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ ĨĞŝƚĂĂĂƉůŝĐĂĕĆŽĚĞϱй;ĐŝŶĐŽƉŽƌĐĞŶƚŽͿĚŽ ůƵĐƌŽůşƋƵŝĚŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂŶĂĐŽŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽĚĂ
ĚĂ ƌĞƐĞƌǀĂ ůĞŐĂů͕ ƋƵĞ ŶĆŽ ĞǆĐĞĚĞƌĄ ϮϬй ůƵĐƌŽ ůşƋƵŝĚŽ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂŶĂ ĐŽŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ ƌĞƐĞƌǀĂ ůĞŐĂů͕ ƋƵĞ ŶĆŽ ĞǆĐĞĚĞƌĄ ϮϬй ;ǀŝŶƚĞ
;ǀŝŶƚĞƉŽƌĐĞŶƚŽͿĚŽĐĂƉŝƚĂůƐŽĐŝĂůƐƵďƐĐƌŝƚŽ͘ ĚĂ ƌĞƐĞƌǀĂ ůĞŐĂů͕ ƋƵĞ ŶĆŽ ĞǆĐĞĚĞƌĄ ϮϬй ƉŽƌĐĞŶƚŽͿĚŽĐĂƉŝƚĂůƐŽĐŝĂůƐƵďƐĐƌŝƚŽ͘
;ǀŝŶƚĞƉŽƌĐĞŶƚŽͿĚŽĐĂƉŝƚĂůƐŽĐŝĂůƐƵďƐĐƌŝƚŽ͘
EŽ ĞǆĞƌĐşĐŝŽ Ğŵ ƋƵĞ Ž ƐĂůĚŽ ĚĂ ƌĞƐĞƌǀĂ EŽĞǆĞƌĐşĐŝŽĞŵƋƵĞŽƐĂůĚŽĚĂƌĞƐĞƌǀĂůĞŐĂů͕
ůĞŐĂů͕ ĂĐƌĞƐĐŝĚŽ ĚŽ ƐĂůǀŽ ĚĂƐ ƌĞƐĞƌǀĂƐ ĚĞ EŽ ĞǆĞƌĐşĐŝŽ Ğŵ ƋƵĞ Ž ƐĂůĚŽ ĚĂ ƌĞƐĞƌǀĂ ĂĐƌĞƐĐŝĚŽĚŽƐĂůǀŽĚĂƐƌĞƐĞƌǀĂƐĚĞĐĂƉŝƚĂů͕ĚĞ
ĐĂƉŝƚĂů͕ĚĞƋƵĞƚƌĂƚĂŽĂƌƚ͘ϭϴϮ͕ΑϭǑ͕ĚĂ>Ğŝ ůĞŐĂů͕ ĂĐƌĞƐĐŝĚŽ ĚŽ ƐĂůǀŽ ĚĂƐ ƌĞƐĞƌǀĂƐ ĚĞ ƋƵĞ ƚƌĂƚĂ Ž Ăƌƚ͘ ϭϴϮ͕ Α ϭǑ͕ ĚĂ >Ğŝ ĚĂƐ
ĚĂƐ ^ŽĐŝĞĚĂĚĞƐ ƉŽƌ ĕƁĞƐ͕ ĞǆĐĞĚĞƌ ϯϬй ĐĂƉŝƚĂů͕ĚĞƋƵĞƚƌĂƚĂŽĂƌƚ͘ϭϴϮ͕ΑϭǑ͕ĚĂ>Ğŝ ^ŽĐŝĞĚĂĚĞƐ ƉŽƌ ĕƁĞƐ͕ ĞǆĐĞĚĞƌ ϯϬй ;ƚƌŝŶƚĂ
;ƚƌŝŶƚĂƉŽƌĐĞŶƚŽͿĚŽĐĂƉŝƚĂůƐŽĐŝĂů͕ŶĆŽƐĞƌĄ ĚĂƐ ^ŽĐŝĞĚĂĚĞƐ ƉŽƌ ĕƁĞƐ͕ ĞǆĐĞĚĞƌ ϯϬй ƉŽƌ ĐĞŶƚŽͿ ĚŽ ĐĂƉŝƚĂů ƐŽĐŝĂů͕ ŶĆŽ ƐĞƌĄ
ŽďƌŝŐĂƚſƌŝĂ Ă ĚĞƐƚŝŶĂĕĆŽ ĚĞ ƉĂƌƚĞ ĚŽ ůƵĐƌŽ ;ƚƌŝŶƚĂƉŽƌĐĞŶƚŽͿĚŽĐĂƉŝƚĂůƐŽĐŝĂů͕ŶĆŽƐĞƌĄ ŽďƌŝŐĂƚſƌŝĂ Ă ĚĞƐƚŝŶĂĕĆŽ ĚĞ ƉĂƌƚĞ ĚŽ ůƵĐƌŽ
ůşƋƵŝĚŽĚŽĞǆĞƌĐşĐŝŽƉĂƌĂĂƌĞƐĞƌǀĂůĞŐĂů͘ ŽďƌŝŐĂƚſƌŝĂ Ă ĚĞƐƚŝŶĂĕĆŽ ĚĞ ƉĂƌƚĞ ĚŽ ůƵĐƌŽ ůşƋƵŝĚŽĚŽĞǆĞƌĐşĐŝŽƉĂƌĂĂƌĞƐĞƌǀĂůĞŐĂů͘
ůşƋƵŝĚŽĚŽĞǆĞƌĐşĐŝŽƉĂƌĂĂƌĞƐĞƌǀĂůĞŐĂů͘
ƌĞƚĞŶĕĆŽ ĚĞ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƌĞƚĞŶĕĆŽ ĚĞ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ
ƉŽĚĞƌĄ ŽĐŽƌƌĞƌ ŶĂƐ ŚŝƉſƚĞƐĞƐ ƉƌĞǀŝƐƚĂƐ ŶĂ ƌĞƚĞŶĕĆŽ ĚĞ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƉŽĚĞƌĄŽĐŽƌƌĞƌŶĂƐŚŝƉſƚĞƐĞƐƉƌĞǀŝƐƚĂƐŶĂ>Ğŝ
>Ğŝ ĚĂƐ ^ŽĐŝĞĚĂĚĞƐ ƉŽƌ ĕƁĞƐ ƉŽĚĞƌĄ ŽĐŽƌƌĞƌ ŶĂƐ ŚŝƉſƚĞƐĞƐ ƉƌĞǀŝƐƚĂƐ ŶĂ ĚĂƐ^ŽĐŝĞĚĂĚĞƐƉŽƌĕƁĞƐ;ĞƐƉĞĐŝĂůŵĞŶƚĞĞŵ
;ĞƐƉĞĐŝĂůŵĞŶƚĞ Ğŵ ƌĂǌĆŽ ĚĂ ĐŽŶĚŝĕĆŽ >Ğŝ ĚĂƐ ^ŽĐŝĞĚĂĚĞƐ ƉŽƌ ĕƁĞƐ ƌĂǌĆŽ ĚĂ ĐŽŶĚŝĕĆŽ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ
ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ŽƵ Ğŵ ƌĂǌĆŽ ĚĞ ;ĞƐƉĞĐŝĂůŵĞŶƚĞ Ğŵ ƌĂǌĆŽ ĚĂ ĐŽŶĚŝĕĆŽ ŽƵ Ğŵ ƌĂǌĆŽ ĚĞ ŽƌĕĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ĐĂƉŝƚĂů͕ ŶŽƐ
ŽƌĕĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ĐĂƉŝƚĂů͕ ŶŽƐ ƚĞƌŵŽƐ ĚŽ Ăƌƚ͘ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ŽƵ Ğŵ ƌĂǌĆŽ ĚĞ ƚĞƌŵŽƐĚŽĂƌƚ͘ϭϵϲĚĂ>ĞŝĚĂƐ^ŽĐŝĞĚĂĚĞƐƉŽƌ
ϭϵϲ ĚĂ >Ğŝ ĚĂƐ ^ŽĐŝĞĚĂĚĞƐ ƉŽƌ ĕƁĞƐͿ Ğ ŽƌĕĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ĐĂƉŝƚĂů͕ ŶŽƐ ƚĞƌŵŽƐ ĚŽ Ăƌƚ͘ ĕƁĞƐͿ Ğ ĚĞƉĞŶĚĞƌĄ ĚĂ ĂƉƌŽǀĂĕĆŽ ĚĂ
ĚĞƉĞŶĚĞƌĄ ĚĂ ĂƉƌŽǀĂĕĆŽ ĚĂ ƐƐĞŵďůĞŝĂ ϭϵϲ ĚĂ >Ğŝ ĚĂƐ ^ŽĐŝĞĚĂĚĞƐ ƉŽƌ ĕƁĞƐͿ Ğ ƐƐĞŵďůĞŝĂ'ĞƌĂů͘
'ĞƌĂů͘ ĚĞƉĞŶĚĞƌĄ ĚĂ ĂƉƌŽǀĂĕĆŽ ĚĂ ƐƐĞŵďůĞŝĂ
'ĞƌĂů͘ ŵ ƌĞůĂĕĆŽ ĂŽ ĞǆĞƌĐşĐŝŽ ƐŽĐŝĂů ĞŶĐĞƌƌĂĚŽ Ğŵ
ŵƌĞůĂĕĆŽĂŽĞǆĞƌĐşĐŝŽƐŽĐŝĂůĞŶĐĞƌƌĂĚŽĞŵ ϯϭ ĚĞ ĚĞǌĞŵďƌŽ ĚĞ ϮϬϭϳ͕ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ
ϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϭϵ͕ĚŽůƵĐƌŽůşƋƵŝĚŽĚĂ ŵƌĞůĂĕĆŽĂŽĞǆĞƌĐşĐŝŽƐŽĐŝĂůĞŶĐĞƌƌĂĚŽĞŵ ĂƉƵƌŽƵƉƌĞũƵşǌŽůşƋƵŝĚŽŶŽǀĂůŽƌĚĞZΨϰϱ͘ϱϳϴ
ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ŶŽ ǀĂůŽƌ ĚĞ ZΨ ϯϱ͘ϱϯϳ ŵŝů͕ ϯϭ ĚĞ ĚĞǌĞŵďƌŽ ĚĞ ϮϬϭϴ͕ ĚŽ ůƵĐƌŽ ůşƋƵŝĚŽ ŵŝů͘
ƌĞĂůŝǌŽƵͲƐĞ ĂƐ ƐĞŐƵŝŶƚĞƐ ƌĞƚĞŶĕƁĞƐ͗ ;ŝͿ ZΨ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ŶŽ ǀĂůŽƌ ĚĞ ZΨ ϵϬϲ ŵŝů͕
ϭ͘ϳϳϳ ŵŝů ĨŽƌĂŵ ĚĞƐƚŝŶĂĚŽƐ ă ƌĞƐĞƌǀĂ ůĞŐĂů͖ ƌĞĂůŝǌŽƵͲƐĞĂƐƐĞŐƵŝŶƚĞƐƌĞƚĞŶĕƁĞƐ͗;ŝͿZΨϰϱ
;ŝŝͿ ZΨ ϭ͘ϲϴϴ ŵŝů ĨŽƌĂŵ ĚĞƐƚŝŶĂĚŽƐ ƉĂƌĂ ŵŝůĨŽƌĂŵĚĞƐƚŝŶĂĚŽƐăƌĞƐĞƌǀĂůĞŐĂů͖;ŝŝͿZΨ
ĚŝƐƚƌŝďƵŝĕĆŽĚĞĚŝǀŝĚĞŶĚŽƐĂŽƐĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐĚĂ ϰϯ ŵŝů ĨŽƌĂŵ ĚĞƐƚŝŶĂĚŽƐ ƉĂƌĂ ĚŝƐƚƌŝďƵŝĕĆŽ KƐ ŵŽŶƚĂŶƚĞƐ ĚĞ ůƵĐƌŽ ůşƋƵŝĚŽ͕ ĚŝǀŝĚĞŶĚŽƐ Ğ
ŽŵƉĂŶŚŝĂ ŶĂ ƉƌŽƉŽƌĕĆŽ ĚĞ ƐƵĂƐ ĚĞ ĚŝǀŝĚĞŶĚŽƐĂŽƐĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƌĞƚĞŶĕƁĞƐ ĂĐŝŵĂ ĚĞƐĐƌŝƚŽƐ ƐĆŽ ĐĂůĐƵůĂĚŽƐ Ğŵ
ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕƁĞƐ ŶŽ ĐĂƉŝƚĂů ƐŽĐŝĂů ĚĂ ŶĂ ƉƌŽƉŽƌĕĆŽ ĚĞ ƐƵĂƐ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕƁĞƐ ŶŽ ĐŽŶĨŽƌŵŝĚĂĚĞ ĐŽŵ ĂƐ ĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐ
ŽŵƉĂŶŚŝĂ͖ ;ŝŝŝͿ ZΨ ϯϮ͘ϬϳϮ ŵŝů ĨŽƌĂŵ ĐĂƉŝƚĂůƐŽĐŝĂůĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͖;ŝŝŝͿZΨϴϭϴŵŝů ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ ƉƌĞƉĂƌĂĚĂƐ ĚĞ ĂĐŽƌĚŽ ĐŽŵ ĂƐ
ĚĞƐƚŝŶĂĚŽƐ Ă ƌĞƚĞŶĕĆŽ ĚŽ ůƵĐƌŽ ĨŽƌĂŵ ĚĞƐƚŝŶĂĚŽƐ Ă ƌĞƚĞŶĕĆŽ ĚŽ ůƵĐƌŽ ƉƌĄƚŝĐĂƐĐŽŶƚĄďĞŝƐĂĚŽƚĂĚĂƐŶŽƌĂƐŝů͘
ƌĞŵĂŶĞƐĐĞŶƚĞ Ğŵ ĐŽŶƚĂ ĚĞ ƌĞƐĞƌǀĂ ĚĞ ƌĞŵĂŶĞƐĐĞŶƚĞ Ğŵ ĐŽŶƚĂ ĚĞ ƌĞƐĞƌǀĂ ĚĞ
ůƵĐƌŽƐ͘ ůƵĐƌŽƐ͘

KƐŵŽŶƚĂŶƚĞƐĚĞůƵĐƌŽůşƋƵŝĚŽ͕ĚŝǀŝĚĞŶĚŽƐĞ
KƐŵŽŶƚĂŶƚĞƐĚĞůƵĐƌŽůşƋƵŝĚŽ͕ĚŝǀŝĚĞŶĚŽƐĞ ƌĞƚĞŶĕƁĞƐ ĂĐŝŵĂ ĚĞƐĐƌŝƚŽƐ ƐĆŽ ĐĂůĐƵůĂĚŽƐ
ƌĞƚĞŶĕƁĞƐĂĐŝŵĂĚĞƐĐƌŝƚŽƐƐĆŽĐĂůĐƵůĂĚŽƐĞŵ Ğŵ ĐŽŶĨŽƌŵŝĚĂĚĞ ĐŽŵ ĂƐ ĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐ
ĐŽŶĨŽƌŵŝĚĂĚĞ ĐŽŵ ĂƐ ĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ ƉƌĞƉĂƌĂĚĂƐ ĚĞ ĂĐŽƌĚŽ ĐŽŵ ĂƐ
ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ ƉƌĞƉĂƌĂĚĂƐ ĚĞ ĂĐŽƌĚŽ ĐŽŵ ĂƐ ƉƌĄƚŝĐĂƐĐŽŶƚĄďĞŝƐĂĚŽƚĂĚĂƐŶŽƌĂƐŝů͘
ƉƌĄƚŝĐĂƐĐŽŶƚĄďĞŝƐĂĚŽƚĂĚĂƐŶŽƌĂƐŝů͘
;ĂŝͿsĂůŽƌĞƐĚĂƐZĞƚĞŶĕƁĞƐĚĞ ZΨϯϮ͘ϬϳϮŵŝů ZΨϴϭϴŵŝů EĆŽ ŚŽƵǀĞ ƌĞƚĞŶĕĆŽ ĚĞ ůƵĐƌŽƐ͕ ĚĞǀŝĚŽ ĂŽ
>ƵĐƌŽƐ ƉƌĞũƵşǌŽĚŽĞǆĞƌĐşĐŝŽ͘
;ĂŝŝͿWĞƌĐĞŶƚƵĂŝƐĞŵƌĞůĂĕĆŽ ZĞƐĞƌǀĂ>ĞŐĂů͗ϱй ZĞƐĞƌǀĂ>ĞŐĂů͗ϱй ZĞƐĞƌǀĂ>ĞŐĂů͗ϱй

ĂŽƐ>ƵĐƌŽƐdŽƚĂŝƐĞĐůĂƌĂĚŽƐ
;ďͿZĞŐƌĂƐƐŽďƌĞĚŝƐƚƌŝďƵŝĕĆŽĚĞ EŽƐ ƚĞƌŵŽƐ ƉƌĞǀŝƐƚŽƐ ŶŽ ƐƚĂƚƵƚŽ ^ŽĐŝĂů EŽƐ ƚĞƌŵŽƐ ƉƌĞǀŝƐƚŽƐ ŶŽ ƐƚĂƚƵƚŽ ^ŽĐŝĂů EŽƐ ƚĞƌŵŽƐ ƉƌĞǀŝƐƚŽƐ ŶŽ ƐƚĂƚƵƚŽ ^ŽĐŝĂů
ĚŝǀŝĚĞŶĚŽƐ ǀŝŐĞŶƚĞ ƋƵĂŶĚŽ ĚĂ ĚĞĐůĂƌĂĕĆŽ ĚĞ ǀŝŐĞŶƚĞ ƋƵĂŶĚŽ ĚĂ ĚĞĐůĂƌĂĕĆŽ ĚĞ ǀŝŐĞŶƚĞ ƋƵĂŶĚŽ ĚĂ ĚĞĐůĂƌĂĕĆŽ ĚĞ ĚŝǀŝĚĞŶĚŽƐ͕
ĚŝǀŝĚĞŶĚŽƐ͕ Ž ĚŝǀŝĚĞŶĚŽ ŵşŶŝŵŽ ŽďƌŝŐĂƚſƌŝŽ ĚŝǀŝĚĞŶĚŽƐ͕ŽĚŝǀŝĚĞŶĚŽŵşŶŝŵŽŽďƌŝŐĂƚſƌŝŽ Ž ĚŝǀŝĚĞŶĚŽ ŵşŶŝŵŽ ŽďƌŝŐĂƚſƌŝŽ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞ
ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞĂϱй;ĐŝŶĐŽƉŽƌĐĞŶƚŽͿĚŽůƵĐƌŽ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞĂϱй;ĐŝŶĐŽƉŽƌĐĞŶƚŽͿĚŽůƵĐƌŽ Ă ϱй ;ĐŝŶĐŽ ƉŽƌ ĐĞŶƚŽͿ ĚŽ ůƵĐƌŽ ůşƋƵŝĚŽ ĚĂ
ůşƋƵŝĚŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ƋƵĞĚĞǀĞƐĞƌĂƉƵƌĂĚŽ ůşƋƵŝĚŽ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ƋƵĞ ĚĞǀĞ ƐĞƌ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ƋƵĞ ĚĞǀĞ ƐĞƌ ĂƉƵƌĂĚŽ Ğŵ
ĞŵĐŽŶĨŽƌŵŝĚĂĚĞĐŽŵĂƐĚŝƐƉŽƐŝĕƁĞƐĚĂ>Ğŝ ĂƉƵƌĂĚŽ Ğŵ ĐŽŶĨŽƌŵŝĚĂĚĞ ĐŽŵ ĂƐ ĐŽŶĨŽƌŵŝĚĂĚĞ ĐŽŵ ĂƐ ĚŝƐƉŽƐŝĕƁĞƐ ĚĂ >Ğŝ ĚĂƐ
ĚĂƐ ^ŽĐŝĞĚĂĚĞƐ ƉŽƌ ĕƁĞƐ͘ dŽĚŽƐ ĂƋƵĞůĞƐ ĚŝƐƉŽƐŝĕƁĞƐ ĚĂ >Ğŝ ĚĂƐ ^ŽĐŝĞĚĂĚĞƐ ƉŽƌ ^ŽĐŝĞĚĂĚĞƐ ƉŽƌ ĕƁĞƐ͘ dŽĚŽƐ ĂƋƵĞůĞƐ ƋƵĞ
235 3È*,1$GH
WĞƌşŽĚŽ ϮϬϭϵ ϮϬϭϴ ϮϬϭϳ

ƋƵĞ ƚŝǀĞƌĞŵ Ă ĐŽŶĚŝĕĆŽ ĚĞ ĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ ŶĂ ĕƁĞƐ͘ dŽĚŽƐ ĂƋƵĞůĞƐ ƋƵĞ ƚŝǀĞƌĞŵ Ă ƚŝǀĞƌĞŵ Ă ĐŽŶĚŝĕĆŽ ĚĞ ĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ ŶĂ ĚĂƚĂ ĚĂ
ĚĂƚĂ ĚĂ ĚĞĐůĂƌĂĕĆŽ ĚĞ ĚŝǀŝĚĞŶĚŽƐ ƚĞƌĆŽ ĐŽŶĚŝĕĆŽ ĚĞ ĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ ŶĂ ĚĂƚĂ ĚĂ ĚĞĐůĂƌĂĕĆŽ ĚĞ ĚŝǀŝĚĞŶĚŽƐ ƚĞƌĆŽ ĚŝƌĞŝƚŽ ĂŽ
ĚŝƌĞŝƚŽĂŽƌĞĐĞďŝŵĞŶƚŽĚĞĚŝǀŝĚĞŶĚŽƐ͘ ĚĞĐůĂƌĂĕĆŽ ĚĞ ĚŝǀŝĚĞŶĚŽƐ ƚĞƌĆŽ ĚŝƌĞŝƚŽ ĂŽ ƌĞĐĞďŝŵĞŶƚŽĚĞĚŝǀŝĚĞŶĚŽƐ͘
ƌĞĐĞďŝŵĞŶƚŽĚĞĚŝǀŝĚĞŶĚŽƐ͘

ŵƌĞůĂĕĆŽĂŽĞǆĞƌĐşĐŝŽƐŽĐŝĂůĞŶĐĞƌƌĂĚŽĞŵ ŵ ƌĞůĂĕĆŽ ĂŽ ĞǆĞƌĐşĐŝŽ ƐŽĐŝĂů ĞŶĐĞƌƌĂĚŽ Ğŵ
ϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϭϵ͕ĚŽůƵĐƌŽůşƋƵŝĚŽĚĂ ŵƌĞůĂĕĆŽĂŽĞǆĞƌĐşĐŝŽƐŽĐŝĂůĞŶĐĞƌƌĂĚŽĞŵ ϯϭ ĚĞ ĚĞǌĞŵďƌŽ ĚĞ ϮϬϭϳ͕ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ŶŽ ǀĂůŽƌ ĚĞ ZΨϯϱ͘ϱϯϳ ŵŝů͕ ϯϭ ĚĞ ĚĞǌĞŵďƌŽ ĚĞ ϮϬϭϴ͕ ĚŽ ůƵĐƌŽ ůşƋƵŝĚŽ ĂƉƵƌŽƵ Ƶŵ WƌĞũƵşǌŽ ůşƋƵŝĚŽ ŶŽ ǀĂůŽƌ ĚĞ
ZΨϭ͘ϲϴϴŵŝůĨŽƌĂŵĚĞƐƚŝŶĂĚŽƐĂŽƐĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ŶŽ ǀĂůŽƌ ĚĞ ZΨϵϬϲŵŝů͕ ZΨϰϯ ZΨϰϱ͘ϱϳϴŵŝů͘
ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ Ğŵ ĨŽƌŵĂ ĚĞ ũƵƌŽƐ ƐŽďƌĞ ŵŝů ĨŽƌĂŵ ĚĞƐƚŝŶĂĚŽƐ ĂŽƐ ĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ ĚĂ
ĐĂƉŝƚĂů ƉƌſƉƌŝŽͬĚŝǀŝĚĞŶĚŽƐ͕ ŽŵƉĂŶŚŝĂĞŵĨŽƌŵĂĚĞũƵƌŽƐƐŽďƌĞĐĂƉŝƚĂů
ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĂŵĞŶƚĞ͘ ƉƌſƉƌŝŽͬĚŝǀŝĚĞŶĚŽƐ͕ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĂŵĞŶƚĞ͘ KƐ ŵŽŶƚĂŶƚĞƐ ĚĞ ůƵĐƌŽ ůşƋƵŝĚŽ͕ ĚŝǀŝĚĞŶĚŽƐ Ğ
ƌĞƚĞŶĕƁĞƐ ĂĐŝŵĂ ĚĞƐĐƌŝƚŽƐ ƐĆŽ ĐĂůĐƵůĂĚŽƐ Ğŵ
KƐŵŽŶƚĂŶƚĞƐĚĞůƵĐƌŽůşƋƵŝĚŽ͕ĚŝǀŝĚĞŶĚŽƐĞ ĐŽŶĨŽƌŵŝĚĂĚĞ ĐŽŵ ĂƐ ĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐ
KƐŵŽŶƚĂŶƚĞƐĚĞůƵĐƌŽůşƋƵŝĚŽ͕ĚŝǀŝĚĞŶĚŽƐĞ ƌĞƚĞŶĕƁĞƐ ĂĐŝŵĂ ĚĞƐĐƌŝƚŽƐ ƐĆŽ ĐĂůĐƵůĂĚŽƐ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ ƉƌĞƉĂƌĂĚĂƐ ĚĞ ĂĐŽƌĚŽ ĐŽŵ ĂƐ
ƌĞƚĞŶĕƁĞƐĂĐŝŵĂĚĞƐĐƌŝƚŽƐƐĆŽĐĂůĐƵůĂĚŽƐĞŵ Ğŵ ĐŽŶĨŽƌŵŝĚĂĚĞ ĐŽŵ ĂƐ ĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐ ƉƌĄƚŝĐĂƐĐŽŶƚĄďĞŝƐĂĚŽƚĂĚĂƐŶŽƌĂƐŝů͘
ĐŽŶĨŽƌŵŝĚĂĚĞ ĐŽŵ ĂƐ ĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ ƉƌĞƉĂƌĂĚĂƐ ĚĞ ĂĐŽƌĚŽ ĐŽŵ ĂƐ
ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ ƉƌĞƉĂƌĂĚĂƐ ĚĞ ĂĐŽƌĚŽ ĐŽŵ ĂƐ ƉƌĄƚŝĐĂƐĐŽŶƚĄďĞŝƐĂĚŽƚĂĚĂƐŶŽƌĂƐŝů͘
ƉƌĄƚŝĐĂƐĐŽŶƚĄďĞŝƐĂĚŽƚĂĚĂƐŶŽƌĂƐŝů͘

;ĐͿWĞƌŝŽĚŝĐŝĚĂĚĞĚĂƐ
ĚŝƐƚƌŝďƵŝĕƁĞƐĚĞĚŝǀŝĚĞŶĚŽƐ ŶƵĂů ŶƵĂů ŶƵĂů

;ĚͿZĞƐƚƌŝĕƁĞƐăĚŝƐƚƌŝďƵŝĕĆŽĚĞ EŽƐƚĞƌŵŽƐĚĂ>ĞŝĚĂƐ^ŽĐŝĞĚĂĚĞƐƉŽƌĕƁĞƐ͕ EŽƐ ƚĞƌŵŽƐ ĚĂ >Ğŝ ĚĂƐ ^ŽĐŝĞĚĂĚĞƐ ƉŽƌ EŽƐƚĞƌŵŽƐĚĂ>ĞŝĚĂƐ^ŽĐŝĞĚĂĚĞƐƉŽƌĕƁĞƐ͕
ĚŝǀŝĚĞŶĚŽƐ ϱй ĚŽ ůƵĐƌŽ ůşƋƵŝĚŽ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƐĞƌĆŽ ĕƁĞƐ͕ ϱй ĚŽ ůƵĐƌŽ ůşƋƵŝĚŽ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ϱй ĚŽ ůƵĐƌŽ ůşƋƵŝĚŽ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƐĞƌĆŽ
ĂƉůŝĐĂĚŽƐ͕ ĂŶƚĞƐ ĚĞ ƋƵĂůƋƵĞƌ ŽƵƚƌĂ ƐĞƌĆŽ ĂƉůŝĐĂĚŽƐ͕ ĂŶƚĞƐ ĚĞ ƋƵĂůƋƵĞƌ ŽƵƚƌĂ ĂƉůŝĐĂĚŽƐ͕ĂŶƚĞƐĚĞƋƵĂůƋƵĞƌŽƵƚƌĂĚĞƐƚŝŶĂĕĆŽ͕
ĚĞƐƚŝŶĂĕĆŽ͕ŶĂĐŽŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽĚĂƌĞƐĞƌǀĂůĞŐĂů͕Ă ĚĞƐƚŝŶĂĕĆŽ͕ŶĂĐŽŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽĚĂƌĞƐĞƌǀĂůĞŐĂů͕Ă ŶĂ ĐŽŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ ĚĂ ƌĞƐĞƌǀĂ ůĞŐĂů͕ Ă ƋƵĂů ŶĆŽ
ƋƵĂů ŶĆŽ ƉŽĚĞƌĄ ƵůƚƌĂƉĂƐƐĂƌ ϮϬй ĚŽ ĐĂƉŝƚĂů ƋƵĂů ŶĆŽ ƉŽĚĞƌĄ ƵůƚƌĂƉĂƐƐĂƌ ϮϬй ĚŽ ĐĂƉŝƚĂů ƉŽĚĞƌĄ ƵůƚƌĂƉĂƐƐĂƌ ϮϬй ĚŽ ĐĂƉŝƚĂů ƐŽĐŝĂů͘ Ğ
ƐŽĐŝĂů͘ĞĂĐŽƌĚŽĐŽŵƐĞƵƐƚĂƚƵƚŽ^ŽĐŝĂů͕Ă ƐŽĐŝĂů͘ĞĂĐŽƌĚŽĐŽŵƐĞƵƐƚĂƚƵƚŽ^ŽĐŝĂů͕Ă ĂĐŽƌĚŽĐŽŵƐĞƵƐƚĂƚƵƚŽ^ŽĐŝĂů͕ĂŽŵƉĂŶŚŝĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĚĞǀĞ ĚŝƐƚƌŝďƵŝƌ͕ Ğŵ ĐĂĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĚĞǀĞ ĚŝƐƚƌŝďƵŝƌ͕ Ğŵ ĐĂĚĂ ĚĞǀĞ ĚŝƐƚƌŝďƵŝƌ͕ Ğŵ ĐĂĚĂ ĞǆĞƌĐşĐŝŽ ƐŽĐŝĂů͕
ĞǆĞƌĐşĐŝŽ ƐŽĐŝĂů͕ ĚŝǀŝĚĞŶĚŽ ŶĆŽ ŝŶĨĞƌŝŽƌ Ă ĞǆĞƌĐşĐŝŽƐŽĐŝĂů͕ĚŝǀŝĚĞŶĚŽŶĆŽŝŶĨĞƌŝŽƌĂϱй ĚŝǀŝĚĞŶĚŽ ŶĆŽ ŝŶĨĞƌŝŽƌ Ă ϱй ĚŽ ůƵĐƌŽ ůşƋƵŝĚŽ
Ϯϱй;ǀŝŶƚĞĞĐŝŶĐŽͿĚŽůƵĐƌŽůşƋƵŝĚŽĂũƵƐƚĂĚŽ ĚŽůƵĐƌŽůşƋƵŝĚŽĂũƵƐƚĂĚŽŶŽƐƚĞƌŵŽƐĚĂ>Ğŝ ĂũƵƐƚĂĚŽ ŶŽƐ ƚĞƌŵŽƐ ĚĂ >Ğŝ ĚĂƐ ^ŽĐŝĞĚĂĚĞƐ
ŶŽƐƚĞƌŵŽƐĚĂ>ĞŝĚĂƐ^ŽĐŝĞĚĂĚĞƐƉŽƌĕƁĞƐ͘ ĚĂƐ ^ŽĐŝĞĚĂĚĞƐ ƉŽƌ ĕƁĞƐ͘ K ůƵĐƌŽ ůşƋƵŝĚŽ ƉŽƌ ĕƁĞƐ͘ K ůƵĐƌŽ ůşƋƵŝĚŽ ƉŽĚĞ ƐĞƌ
K ůƵĐƌŽ ůşƋƵŝĚŽ ƉŽĚĞ ƐĞƌ ĐĂƉŝƚĂůŝǌĂĚŽ͕ ƉŽĚĞ ƐĞƌ ĐĂƉŝƚĂůŝǌĂĚŽ͕ ƵƚŝůŝǌĂĚŽ ƉĂƌĂ ĐĂƉŝƚĂůŝǌĂĚŽ͕ ƵƚŝůŝǌĂĚŽ ƉĂƌĂ ĐŽŵƉĞŶƐĂƌ
ƵƚŝůŝǌĂĚŽƉĂƌĂĐŽŵƉĞŶƐĂƌƉƌĞũƵşǌŽƐŽƵĞŶƚĆŽ ĐŽŵƉĞŶƐĂƌ ƉƌĞũƵşǌŽƐ ŽƵ ĞŶƚĆŽ ƌĞƚŝĚŽ͕ ƉƌĞũƵşǌŽƐ ŽƵ ĞŶƚĆŽ ƌĞƚŝĚŽ͕ ĐŽŶĨŽƌŵĞ ƉƌĞǀŝƐƚŽ
ƌĞƚŝĚŽ͕ ĐŽŶĨŽƌŵĞ ƉƌĞǀŝƐƚŽ ŶĂ >Ğŝ ĚĂƐ ĐŽŶĨŽƌŵĞ ƉƌĞǀŝƐƚŽ ŶĂ >Ğŝ ĚĂƐ ^ŽĐŝĞĚĂĚĞƐ ŶĂ >Ğŝ ĚĂƐ ^ŽĐŝĞĚĂĚĞƐ ƉŽƌ ĕƁĞƐ͕ ƉŽĚĞŶĚŽ
^ŽĐŝĞĚĂĚĞƐ ƉŽƌ ĕƁĞƐ͕ ƉŽĚĞŶĚŽ ŶĆŽ ƐĞƌ ƉŽƌĕƁĞƐ͕ƉŽĚĞŶĚŽŶĆŽƐĞƌĚŝƐƉŽŶŝďŝůŝǌĂĚŽ ŶĆŽ ƐĞƌ ĚŝƐƉŽŶŝďŝůŝǌĂĚŽ ƉĂƌĂ ƉĂŐĂŵĞŶƚŽ ĚĞ
ĚŝƐƉŽŶŝďŝůŝǌĂĚŽ ƉĂƌĂ ƉĂŐĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ƉĂƌĂƉĂŐĂŵĞŶƚŽĚĞĚŝǀŝĚĞŶĚŽƐ͘ ĚŝǀŝĚĞŶĚŽƐ͘
ĚŝǀŝĚĞŶĚŽƐ͘
ŝǀĞƌƐŽƐ ĨĂƚŽƌĞƐ ƉŽĚĞƌĆŽ ƐĞƌ ĂŶĂůŝƐĂĚŽƐ ŝǀĞƌƐŽƐ ĨĂƚŽƌĞƐ ƉŽĚĞƌĆŽ ƐĞƌ ĂŶĂůŝƐĂĚŽƐ ƉĂƌĂ
ŝǀĞƌƐŽƐĨĂƚŽƌĞƐƉŽĚĞƌĆŽƐĞƌĂŶĂůŝƐĂĚŽƐƉĂƌĂ ƉĂƌĂ ĚĞůŝďĞƌĂĕĆŽ ƐŽďƌĞ Ž ƉĂŐĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ĚĞůŝďĞƌĂĕĆŽ ƐŽďƌĞ Ž ƉĂŐĂŵĞŶƚŽ ĚĞ
ĚĞůŝďĞƌĂĕĆŽ ƐŽďƌĞ Ž ƉĂŐĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ĚŝǀŝĚĞŶĚŽƐ͕ ƚĂŝƐ ĐŽŵŽ͗ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ĚŝǀŝĚĞŶĚŽƐ͕ ƚĂŝƐ ĐŽŵŽ͗ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ
ĚŝǀŝĚĞŶĚŽƐ͕ ƚĂŝƐ ĐŽŵŽ͗ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ͕ ĐŽŶĚŝĕĆŽ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂ ĚĂ ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ͕ ĐŽŶĚŝĕĆŽ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂ ĚĂ
ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ͕ ĐŽŶĚŝĕĆŽ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ŶĞĐĞƐƐŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ĐĂŝǆĂ Ğ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ŶĞĐĞƐƐŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ĐĂŝǆĂ Ğ
ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ŶĞĐĞƐƐŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ĐĂŝǆĂ Ğ ƉĞƌƐƉĞĐƚŝǀĂƐ ĨƵƚƵƌĂƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ƉĞƌƐƉĞĐƚŝǀĂƐ ĨƵƚƵƌĂƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕
ƉĞƌƐƉĞĐƚŝǀĂƐ ĨƵƚƵƌĂƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ŶĞĐĞƐƐŝĚĂĚĞ ĚĞ ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ͕ ŵĞƚĂƐ ĚŽ ŶĞĐĞƐƐŝĚĂĚĞ ĚĞ ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ͕ ŵĞƚĂƐ ĚŽ
ŶĞĐĞƐƐŝĚĂĚĞ ĚĞ ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ͕ ŵĞƚĂƐ ĚŽ ƉůĂŶĞũĂŵĞŶƚŽ ĞƐƚƌĂƚĠŐŝĐŽ͕ ĚĞŶƚƌĞ ŽƵƚƌŽƐ ƉůĂŶĞũĂŵĞŶƚŽ ĞƐƚƌĂƚĠŐŝĐŽ͕ ĚĞŶƚƌĞ ŽƵƚƌŽƐ ƋƵĞ
ƉůĂŶĞũĂŵĞŶƚŽ ĞƐƚƌĂƚĠŐŝĐŽ͕ ĚĞŶƚƌĞ ŽƵƚƌŽƐ ƋƵĞ Ž ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ŽƵ Ă ŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽŽƵĂƐƐĞŵďůĞŝĂ
ƋƵĞ Ž ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ŽƵ Ă ƐƐĞŵďůĞŝĂ'ĞƌĂůũƵůŐƵĞŵƌĞůĞǀĂŶƚĞƐ͘ 'ĞƌĂůũƵůŐƵĞŵƌĞůĞǀĂŶƚĞƐ͘
ƐƐĞŵďůĞŝĂ'ĞƌĂůũƵůŐƵĞŵƌĞůĞǀĂŶƚĞƐ͘
EĞƐƚĞ ƐĞŶƚŝĚŽ͕ ŽƐ ĚŝǀŝĚĞŶĚŽƐ ŶĆŽ ƐĞƌĆŽ EĞƐƚĞ ƐĞŶƚŝĚŽ͕ ŽƐ ĚŝǀŝĚĞŶĚŽƐ ŶĆŽ ƐĞƌĆŽ
EĞƐƚĞ ƐĞŶƚŝĚŽ͕ ŽƐ ĚŝǀŝĚĞŶĚŽƐ ŶĆŽ ƐĞƌĆŽ ŽďƌŝŐĂƚſƌŝŽƐ ŶŽ ĞǆĞƌĐşĐŝŽ ƐŽĐŝĂů Ğŵ ƋƵĞ Ž ŽďƌŝŐĂƚſƌŝŽƐ ŶŽ ĞǆĞƌĐşĐŝŽ ƐŽĐŝĂů Ğŵ ƋƵĞ Ž
ŽďƌŝŐĂƚſƌŝŽƐ ŶŽ ĞǆĞƌĐşĐŝŽ ƐŽĐŝĂů Ğŵ ƋƵĞ Ž ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ŝŶĨŽƌŵĂƌ ĂŽƐ ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ŝŶĨŽƌŵĂƌ ĂŽƐ
ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ŝŶĨŽƌŵĂƌ ĂŽƐ ĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ ƋƵĞ ƐƵĂ ĚŝƐƚƌŝďƵŝĕĆŽ Ġ ĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐƋƵĞƐƵĂĚŝƐƚƌŝďƵŝĕĆŽĠŝŶĐŽŵƉĂƚşǀĞů
ĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ ƋƵĞ ƐƵĂ ĚŝƐƚƌŝďƵŝĕĆŽ Ġ ŝŶĐŽŵƉĂƚşǀĞů ĐŽŵ Ă ƐŝƚƵĂĕĆŽ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂ ĚĂ ĐŽŵĂƐŝƚƵĂĕĆŽĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ŶŽƐ
ŝŶĐŽŵƉĂƚşǀĞů ĐŽŵ Ă ƐŝƚƵĂĕĆŽ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ŶŽƐƚĞƌŵŽƐĚŽĂƌƚ͘ϮϬϮ͕ΑϰǑĚĂ ƚĞƌŵŽƐĚŽĂƌƚ͘ϮϬϮ͕ΑϰǑĚĂ>ĞŝĚĂƐ^ŽĐŝĞĚĂĚĞƐ
ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ŶŽƐƚĞƌŵŽƐĚŽ Ăƌƚ͘ ϮϬϮ͕ ΑϰǑ ĚĂ >ĞŝĚĂƐ^ŽĐŝĞĚĂĚĞƐƉŽƌĕƁĞƐ͘ ƉŽƌĕƁĞƐ͘
>ĞŝĚĂƐ^ŽĐŝĞĚĂĚĞƐƉŽƌĕƁĞƐ͘

;ĞͿWŽůşƚŝĐĂĚĞĚĞƐƚŝŶĂĕĆŽĚĞ EĂ ZĞƵŶŝĆŽ ĚŽ ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ EĆŽĂƉůŝĐĄǀĞů͕ƚĞŶĚŽĞŵǀŝƐƚĂƋƵĞăĠƉŽĐĂĂ EĆŽ ĂƉůŝĐĄǀĞů͕ ƚĞŶĚŽ Ğŵ ǀŝƐƚĂ ƋƵĞ ă ĠƉŽĐĂ Ă
ƌĞƐƵůƚĂĚŽĨŽƌŵĂůŵĞŶƚĞ ĚĞ Ϭϱ ĚĞ ĨĞǀĞƌĞŝƌŽ ĚĞ ϮϬϮϬ͕ ĨŽŝ ĂƉƌŽǀĂĚĂ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ ŶĆŽ ƉŽƐƐƵşĂ ƵŵĂ ƉŽůşƚŝĐĂ ĚĞ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ŶĆŽ ƉŽƐƐƵşĂ ƵŵĂ ƉŽůşƚŝĐĂ ĚĞ
ĂƉƌŽǀĂĚĂ WŽůşƚŝĐĂ ĚĞ ĞƐƚŝŶĂĕĆŽ ĚĞ ZĞƐƵůƚĂĚŽƐ ĚĂ ĚĞƐƚŝŶĂĕĆŽĚĞƌĞƐƵůƚĂĚŽƐĨŽƌŵĂůŝǌĂĚĂ͘ ĚĞƐƚŝŶĂĕĆŽĚĞƌĞƐƵůƚĂĚŽƐĨŽƌŵĂůŝǌĂĚĂ͘
ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ Ă ƋƵĂů ƉŽĚĞ ƐĞƌ ĂĐĞƐƐĂĚĂ ƉĞůŽ
ƐŝƚĞ ĚĞ ƌĞůĂĕƁĞƐ ĐŽŵ ŝŶǀĞƐƚŝĚŽƌĞƐ ĚĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂ;ǁǁǁ͘ĐĂŶŽƉƵƐ͘ĐŽŵ͘ďƌͬƌŝͿ͘

236 3È*,1$GH
'LVWULEXLomRGH'LYLGHQGRV(5HWHQomRGH/XFUR/tTXLGR
5HDLV ([HUFtFLRVRFLDO ([HUFtFLRVRFLDO ([HUFtFLRVRFLDO
/XFUROtTXLGRDMXVWDGR
'LYLGHQGRGLVWULEXtGRHPUHODomRDROXFUROtTXLGRDMXVWDGR

7D[DGHUHWRUQRHPUHODomRDRSDWULP{QLROtTXLGRGRHPLVVRU

'LYLGHQGRGLVWULEXtGRWRWDO
/XFUROtTXLGRUHWLGR
'DWDGDDSURYDomRGDUHWHQomR
/XFUROtTXLGRUHWLGR 0RQWDQWH 3DJDPHQWRGLYLGHQGR 0RQWDQWH 3DJDPHQWRGLYLGHQGR 0RQWDQWH 3DJDPHQWRGLYLGHQGR
'LYLGHQGR2EULJDWyULR
2UGLQiULD
2UGLQiULD
237
3È*,1$GH
'HFODUDomRGH'LYLGHQGRV¬&RQWDGH/XFURV5HWLGRVRX5HVHUYDV
ϯ͘ϲͲĞĐůĂƌĂĕĆŽĚĞĚŝǀŝĚĞŶĚŽƐăĐŽŶƚĂĚĞůƵĐƌŽƐƌĞƚŝĚŽƐŽƵƌĞƐĞƌǀĂƐ

EŽƐĞǆĞƌĐşĐŝŽƐƐŽĐŝĂŝƐĞŶĐĞƌƌĂĚŽƐĞŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽϮϬϭϵ͕ϮϬϭϴĞϮϬϭϳŶĆŽŚŽƵǀĞĚŝǀŝĚĞŶĚŽƐ
ĚĞĐůĂƌĂĚŽƐăĐŽŶƚĂĚĞůƵĐƌŽƐƌĞƚŝĚŽƐŽƵƌĞƐĞƌǀĂƐĐŽŶƐƚŝƚƵşĚĂƐ͘

238 3È*,1$GH
1tYHOGH(QGLYLGDPHQWR
([HUFtFLR6RFLDO 6RPDGR3DVVLYR 7LSRGHtQGLFH ËQGLFHGH 'HVFULomRHPRWLYRGDXWLOL]DomRGHRXWURtQGLFH

&LUFXODQWHH1mR HQGLYLGDPHQWR
&LUFXODQWH
ËQGLFHGH(QGLYLGDPHQWR
239
3È*,1$GH
2EULJDo}HV
([HUFtFLRVRFLDO
7LSRGH2EULJDomR 7LSRGH*DUDQWLD 2XWUDVJDUDQWLDVRX ,QIHULRUDXPDQR 8PDWUrVDQRV 7UrVDFLQFRDQRV 6XSHULRUDFLQFRDQRV 7RWDO
SULYLOpJLRV
)LQDQFLDPHQWR *DUDQWLD5HDO
7RWDO
2EVHUYDomR
240
3È*,1$GH
ϯ͘ϵͲKƵƚƌĂƐŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐƌĞůĞǀĂŶƚĞƐ

ƐůŝŶŚĂƐĐĂůĐƵůĂĚĂƐĚĞ͞ZĞƐƵůƚĂĚŽĄƐŝĐŽƉŽƌĂĕĆŽ͟Ğ͞ZĞƐƵůƚĂĚŽĚŝůƵşĚŽƉŽƌĂĕĆŽ͟ĚŽŝƚĞŵϯ͘ϭ͘Ă
ƌĞĨĞƌĞŵͲƐĞ ăƐ ĨƌĂĕƁĞƐ ĚĞ WĂƚƌŝŵƀŶŝŽ >şƋƵŝĚŽ Ğ ZĞƐƵůƚĂĚŽƐ ůşƋƵŝĚŽƐ ĂƚƌŝďƵşǀĞů ĂŽƐ ĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ
ĐŽŶƚƌŽůĂĚŽƌĞƐ͕ƉĞůŽŶƷŵĞƌŽĚĞĂĕƁĞƐ͕ĞǆͲƚĞƐŽƵƌĂƌŝĂ͘

͞dĂǆĂ ĚĞ ƌĞƚŽƌŶŽ Ğŵ ƌĞůĂĕĆŽ ĂŽ ƉĂƚƌŝŵƀŶŝŽ ůşƋƵŝĚŽ ĚŽ ĞŵŝƐƐŽƌ͟ ĚŽ ŝƚĞŵ ϯ͘ϱ͕ ĨŽŝ ĐĂůĐƵůĂĚŽ
ĂƚƌĂǀĠƐĚĂƌĂǌĆŽĚŽ͞>ƵĐƌŽůşƋƵŝĚŽĂƚƌŝďƵşǀĞůĂŽĂĐŝŽŶŝƐƚĂĐŽŶƚƌŽůĂĚŽƌ͟ƉĞůŽ͞WĂƚƌŝŵƀŶŝŽůşƋƵŝĚŽ
ĚŽƐĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐĐŽŶƚƌŽůĂĚŽƌĞƐ͟ĚŽŵĞƐŵŽĞǆĞƌĐşĐŝŽ͘

241 3È*,1$GH
ϰ͘ϭͲ&ĂƚŽƌĞƐĚĞZŝƐĐŽ

ĞƐĐƌŝĕĆŽĚŽƐĨĂƚŽƌĞƐĚĞƌŝƐĐŽ͗

ƐĞŐƵŝƌ͕ĞƐƚĆŽĚĞƐĐƌŝƚŽƐŽƐƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐĨĂƚŽƌĞƐĚĞƌŝƐĐŽĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚŽƐƌĞůĞǀĂŶƚĞƐ͕ŶĂĚĂƚĂĚĞƐƚĞ
&ŽƌŵƵůĄƌŝŽ ĚĞ ZĞĨĞƌġŶĐŝĂ͕ ƋƵĞ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĂĐƌĞĚŝƚĂ ƉŽĚĞŵ ŝŶĨůƵĞŶĐŝĂƌ Ă ĚĞĐŝƐĆŽ ĚĞ
ŝŶǀĞƐƚŝĚŽƌĞƐĞŵĂĚƋƵŝƌŝƌǀĂůŽƌĞƐ ŵŽďŝůŝĄƌŝŽƐĞŵŝƚŝĚŽƐƉŽƌĞůĂ͘ ĂƐŽĞƐƐĞƐ ƌŝƐĐŽƐǀĞŶŚĂŵĂƐĞ
ŵĂƚĞƌŝĂůŝǌĂƌ͕ŽƐŶĞŐſĐŝŽƐ͕ĂƐŝƚƵĂĕĆŽĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂĞƉĂƚƌŝŵŽŶŝĂů͕ƐƵĂƐŝƚƵĂĕĆŽƌĞƉƵƚĂĐŝŽŶĂůĞͬŽƵŽ
ƉƌĞĕŽĚŽƐǀĂůŽƌĞƐŵŽďŝůŝĄƌŝŽƐĞŵŝƚŝĚŽƐƉĞůĂŽŵƉĂŶŚŝĂƉŽĚĞŵƐĞƌĂĚǀĞƌƐĂŵĞŶƚĞĂĨĞƚĂĚŽƐ͘

ŶƚĞƐ ĚĞ ƚŽŵĂƌ ƋƵĂůƋƵĞƌ ĚĞĐŝƐĆŽ ĚĞ ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽ ƌĞĨĞƌĞŶƚĞ Ă ƋƵĂůƋƵĞƌ ǀĂůŽƌ ŵŽďŝůŝĄƌŝŽ ĚĞ
ĞŵŝƐƐĆŽ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ŽƐ ƉŽƚĞŶĐŝĂŝƐ ŝŶǀĞƐƚŝĚŽƌĞƐ ĚĞǀĞŵ ĂŶĂůŝƐĂƌ ĐƵŝĚĂĚŽƐĂŵĞŶƚĞ ƚŽĚĂƐ ĂƐ
ŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐ ĐŽŶƚŝĚĂƐ ŶĞƐƚĞ &ŽƌŵƵůĄƌŝŽ ĚĞ ZĞĨĞƌġŶĐŝĂ͕ ŽƐ ƌŝƐĐŽƐ ŵĞŶĐŝŽŶĂĚŽƐ Ă ƐĞŐƵŝƌ Ğ ĂƐ
ĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐĞƌĞƐƉĞĐƚŝǀĂƐŶŽƚĂƐĞǆƉůŝĐĂƚŝǀĂƐĚĂĂŶŽƉƵƐ͘

KƐ ƌŝƐĐŽƐ ĚĞƐĐƌŝƚŽƐ Ă ƐĞŐƵŝƌ ƐĆŽ͕ ŶĂ ĚĂƚĂ ĚĞƐƚĞ &ŽƌŵƵůĄƌŝŽ ĚĞ ZĞĨĞƌġŶĐŝĂ͕ ĂƋƵĞůĞƐ ƋƵĞ Ă
ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĐŽŶŚĞĐĞ Ğ ƋƵĞ ĂĐƌĞĚŝƚĂ ƋƵĞ ƉŽĚĞŵ ĂĨĞƚĄͲůĂ ĂĚǀĞƌƐĂŵĞŶƚĞ͘ ůĠŵ ĚŝƐƐŽ͕ ƌŝƐĐŽƐ
ĂĚŝĐŝŽŶĂŝƐ ŶĆŽ ĐŽŶŚĞĐŝĚŽƐ ƉĞůĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĂƚƵĂůŵĞŶƚĞ͕ ŽƵ ƋƵĞ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂ
ŝƌƌĞůĞǀĂŶƚĞƐ ŶĂ ĚĂƚĂ ĚĞƐƚĞ &ŽƌŵƵůĄƌŝŽ ĚĞ ZĞĨĞƌġŶĐŝĂ͕ ƚĂŵďĠŵ ƉŽĚĞŵ ǀŝƌ Ă ĂĨĞƚĄͲůĂ
ĂĚǀĞƌƐĂŵĞŶƚĞ͘

ĂͿ ZŝƐĐŽƐƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽƐăŽŵƉĂŶŚŝĂ

KǀĂůŽƌĚĞŵĞƌĐĂĚŽĚŽƐƚĞƌƌĞŶŽƐƋƵĞĂŽŵƉĂŶŚŝĂŵĂŶƚĠŵĞŵĞƐƚŽƋƵĞƉŽĚĞĐĂŝƌ͕ĞŽǀĂůŽƌ
ĚĞ ŵĞƌĐĂĚŽ ĚŽƐ ƚĞƌƌĞŶŽƐ ƋƵĞ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƉƌĞƚĞŶĚĞ ĂĚƋƵŝƌŝƌ ƉŽĚĞ ƐƵďŝƌ͕ Ž ƋƵĞ ƉŽĚĞƌĄ
ŝŵƉĂĐƚĂƌĂĚǀĞƌƐĂŵĞŶƚĞŽƐĞƵƌĞƐƵůƚĂĚŽŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂů͘

ŽŵƉĂŶŚŝĂŵĂŶƚĠŵƵŵĂƋƵĂŶƚŝĚĂĚĞ ĚĞ ƚĞƌƌĞŶŽƐĞŵĞƐƚŽƋƵĞ ƌĂǌŽĄǀĞůƉĂƌĂƉĂƌƚĞ ĚĞ ƐĞƵƐ
ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐ ĨƵƚƵƌŽƐ͘ K ǀĂůŽƌ ĚĞ ƚĞƌƌĞŶŽƐ ŵĂŶƚŝĚŽƐ Ğŵ ĞƐƚŽƋƵĞ Ğ ƋƵĞ ǀĞŶŚĂŵ Ă ƐĞƌ
ĂĚƋƵŝƌŝĚŽƐƉŽĚĞƌĄǀĂƌŝĂƌƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀĂŵĞŶƚĞĞŶƚƌĞĂĚĂƚĂĚĞƐƵĂƐĂƋƵŝƐŝĕƁĞƐĞĂŝŶĐŽƌƉŽƌĂĕĆŽ
ĚŽƐ ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐ ĂŽƐ ƋƵĂŝƐ ƐĞ ĚĞƐƚŝŶĂŵ͕ Ğŵ ĐŽŶƐĞƋƵġŶĐŝĂ ĚĂƐ ĐŽŶĚŝĕƁĞƐ ĞĐŽŶƀŵŝĐĂƐ͕
ƌĞŐƵůĂƚſƌŝĂƐŽƵĚĞŵĞƌĐĂĚŽ͘ĞƐƐĂŵĂŶĞŝƌĂ͕ĞǀĞŶƚƵĂůƋƵĞĚĂĚŽǀĂůŽƌĚĞŵĞƌĐĂĚŽĚŽƐƚĞƌƌĞŶŽƐ
ŵĂŶƚŝĚŽƐĞŵĞƐƚŽƋƵĞŝŵƉĂĐƚĂƌĄ͕ƚĂŵďĠŵ͕ŽĐƵƐƚŽĚĞŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞĚŽĐĂƉŝƚĂůƋƵĞĨŽŝĂƉůŝĐĂĚŽ
ŶŽƚĞƌƌĞŶŽ͕ĂĨĞƚĂŶĚŽĂĚǀĞƌƐĂŵĞŶƚĞĂƌĞĐĞŝƚĂĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘

ĚŝĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞ͕ ă ŵĞĚŝĚĂ ƋƵĞ ŽƵƚƌĂƐ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĚŽƌĂƐ ĞŶƚƌĂŵ ŶŽ ƐĞƚŽƌ ďƌĂƐŝůĞŝƌŽ ĚĞ
ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĕĆŽĚĞĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂŝƐŽƵĂƵŵĞŶƚĂŵƐƵĂƐŽƉĞƌĂĕƁĞƐŶĞƐƐĞƐĞƚŽƌ͕ŽƐ
ƉƌĞĕŽƐ ĚŽƐ ƚĞƌƌĞŶŽƐ ƉŽĚĞŵ ƐƵďŝƌ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀĂŵĞŶƚĞ͕ ƉŽĚĞŶĚŽ ŚĂǀĞƌ ĞƐĐĂƐƐĞǌ ĚĞ ƚĞƌƌĞŶŽƐ
ĂĚĞƋƵĂĚŽƐ Ğŵ ƌĂǌĆŽ ĚŽ ĂƵŵĞŶƚŽ ĚĂ ĚĞŵĂŶĚĂ͘ ĐŽŶƐĞƋƵĞŶƚĞ ĞůĞǀĂĕĆŽ ĚŽƐ ƉƌĞĕŽƐ ĚĞ
ƚĞƌƌĞŶŽƐƉŽĚĞƌĄĂƵŵĞŶƚĂƌŽĐƵƐƚŽĚĞǀĞŶĚĂƐĞ ĚŝŵŝŶƵŝƌŽƐŐĂŶŚŽƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ǀŝƐƚŽƋƵĞ
ƉŽĚĞƌĄŶĆŽƐĞƌƉŽƐƐşǀĞůƚƌĂŶƐĨĞƌŝƌĞƐƐĂĚŝĨĞƌĞŶĕĂĚĞƉƌĞĕŽĂŽƐĞǀĞŶƚƵĂŝƐĐŽŵƉƌĂĚŽƌĞƐĚĞƐĞƵƐ
ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐ͘ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƉŽĚĞƌĄ͕ ĂƐƐŝŵ͕ ƚĞƌ ĚŝĨŝĐƵůĚĂĚĞ Ğŵ ĚĂƌ ĐŽŶƚŝŶƵŝĚĂĚĞ ă
ĂƋƵŝƐŝĕĆŽ ĚĞ ƚĞƌƌĞŶŽƐ ĂĚĞƋƵĂĚŽƐ ƉŽƌ ƉƌĞĕŽƐ ƌĂǌŽĄǀĞŝƐ ŶŽ ĨƵƚƵƌŽ͕ Ž ƋƵĞ ƉŽĚĞ ĂĨĞƚĂƌ
ĂĚǀĞƌƐĂŵĞŶƚĞƐĞƵƌĞƐƵůƚĂĚŽŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂů͘

Ɛ ĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ Ğ ƐĞƵ ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽ ĨƵƚƵƌŽ ĚĞƉĞŶĚĞŵ ĚĂ ĚŝƐƉŽŶŝďŝůŝĚĂĚĞ ĚĞ
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242 3È*,1$GH
ĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽ ĚĂ ĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽ͕ ƋƵĞ ƉŽĚĞƌĄŶĆŽ ĞƐƚĂƌ ĚŝƐƉŽŶşǀĞů ŽƵ͕ ĐĂƐŽ ĚŝƐƉŽŶşǀĞů͕ ƉŽĚĞƌĄ
ŶĆŽƚĞƌĐŽŶĚŝĕƁĞƐƐĂƚŝƐĨĂƚſƌŝĂƐ͘

Ɛ ĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĞǆŝŐĞŵ ǀŽůƵŵĞƐ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀŽƐ ĚĞ ĐĂƉŝƚĂů ƉĂƌĂ ƐƵƉƌŝƌ ƐƵĂƐ
ŶĞĐĞƐƐŝĚĂĚĞƐĚĞĐĂƉŝƚĂůĚĞŐŝƌŽ͕ƉĂƌĂĂƋƵŝƐŝĕĆŽĚŽƐƚĞƌƌĞŶŽƐĞĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽĚĂĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽĚĞ
ƐĞƵƐ ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐ͘ EĞƐƚĂ ĚĂƚĂ͕ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĚĞƉĞŶĚĞ͕ ƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞ͕ ĚŽ ĐĂŝǆĂ ŐĞƌĂĚŽ
ƉŽƌ ƐƵĂƐ ŽƉĞƌĂĕƁĞƐ ƉĂƌĂ ĂƚĞŶĚĞƌ Ă ĞƐƐĂƐ ŶĞĐĞƐƐŝĚĂĚĞƐ͕ ŵĂƐ ƉŽĚĞ ǀŝƌ Ă ŶĞĐĞƐƐŝƚĂƌ ĚĞ
ĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽƐ ďĂŶĐĄƌŝŽƐ Ğ ĚĞ ĂĐĞƐƐŽ ĂŽ ŵĞƌĐĂĚŽ ĚĞ ĐĂƉŝƚĂŝƐ ƉƌŽǀĞŶŝĞŶƚĞƐ ĚĂ ĞŵŝƐƐĆŽ ĚĞ
ĂĕƁĞƐ͕ĚĞƚşƚƵůŽƐĚĞĚşǀŝĚĂ͕ĂĚŝĂŶƚĂŵĞŶƚŽĚĞƌĞĐĞďşǀĞŝƐ͕ŽƵĚĞĞŵƉƌĠƐƚŝŵŽƐďĂŶĐĄƌŝŽƐ͕ƚĞŶĚŽ
ĞŵǀŝƐƚĂŽĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĞĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽĨƵƚƵƌŽƐĚĂƐƐƵĂƐĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐ͘

ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƉŽĚĞƌĄ ƚĞƌ ĚŝĨŝĐƵůĚĂĚĞ ƉĂƌĂ ĐŽŶƚƌĂƚĂƌ ĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽƐ Ğŵ ĐŽŶĚŝĕƁĞƐ ĨĂǀŽƌĄǀĞŝƐ
ŽƵ͕ĂŝŶĚĂ͕ƋƵĂůƋƵĞƌĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽ͘ůĠŵĚŝƐƐŽ͕ĐĂƐŽŽƚĞŵƉŽŶĞĐĞƐƐĄƌŝŽƉĂƌĂĂĨŽƌŵĂůŝǌĂĕĆŽ
ĚŽ ĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽ ƐĞ ƉƌŽůŽŶŐƵĞ͕ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƉŽĚĞƌĄ ŶĆŽ ĐŽŶĐůƵŝƌ ĂƐ ŽďƌĂƐ ĚĞ ƐĞƵƐ
ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐ Ă ƚĞŵƉŽ ŽƵ ĐŽŶĐůƵŝͲůĂ ƐŽď ĐŽŶĚŝĕƁĞƐ ŵĞŶŽƐ ĨĂǀŽƌĄǀĞŝƐ͘ /ŐƵĂůŵĞŶƚĞ͕ Ă
ĐŽŶƚƌĂƚĂĕĆŽĚĞĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽƐƉŽĚĞƐĞĚĂƌƉŽƌŵĞŝŽĚĞĐŽŶĚŝĕƁĞƐŵĞŶŽƐĨĂǀŽƌĄǀĞŝƐĞĞǆŝŐŝƌĂ
ƉƌĞƐƚĂĕĆŽĚĞŐĂƌĂŶƚŝĂƐƉĂƌĂŐĂƌĂŶƚŝƌƚĂŝƐĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽƐ͕ŽƋƵĞƉŽĚĞŽŶĞƌĂƌŽƵĂƚĠŝŵƉĞĚŝƌĂ
ĐŽŶƚƌĂƚĂĕĆŽĚĞƚĂŝƐĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽƐƉŽƌƉĂƌƚĞĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘KƐƌŝƐĐŽƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐĂƐƐŽĐŝĂĚŽƐ
ăƐ ŶĞĐĞƐƐŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ĂĚŝĐŝŽŶĂŝƐ ƉŽĚĞŵ ƐĞƌ ƌĞƐƵŵŝĚŽƐ ĐŽŵŽ ĂƋƵĞůĞƐ͗ ;ŝͿ ĂƐƐŽĐŝĂĚŽƐ Ă
ŵĂŝŽƌĞŶĚŝǀŝĚĂŵĞŶƚŽ͕ĐŽŵŽĂƵŵĞŶƚŽĚĂƐƚĂǆĂƐĚĞũƵƌŽƐƉƌĂƚŝĐĂĚŽƐŶŽŵĞƌĐĂĚŽ͕ƌĞĚƵĕĆŽĚĂ
ůŝƋƵŝĚĞǌ ĚŽ ŵĞƌĐĂĚŽ Ğ ĚŽĂĐĞƐƐŽ ĂŵĞƌĐĂĚŽƐ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐĞ ŶĞĐĞƐƐŝĚĂĚĞ ĚĞ ŵĂŝŽƌǀŽůƵŵĞ ĚĞ
ĨůƵǆŽ ĚĞ ĐĂŝǆĂ ƉĂƌĂ ŵĂŶƵƚĞŶĕĆŽ ĚĂ ĚşǀŝĚĂ͕ ŽƵ ;ŝŝͿ ĂƐƐŽĐŝĂĚŽƐ ă ĞŵŝƐƐĆŽ ĚĞ ĂĕƁĞƐ ĂĚŝĐŝŽŶĂŝƐ͕
ĐŽŵŽ ĚŝůƵŝĕĆŽ ĚĞ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ Ğ ůƵĐƌŽƐ ĚĞ ƐĞƵƐ ĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ͘ ĞƐƐĂ ĨŽƌŵĂ͕ ŽƐ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ
ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ ŶŽƐ ƷůƚŝŵŽƐ ƉĞƌşŽĚŽƐ ŽƵ ĞǆĞƌĐşĐŝŽƐ ƉŽĚĞŵ ŶĆŽ ƐĞƌ ŝŶĚŝĐĂƚŝǀŽƐ ĚŽ ĚĞƐĞŵƉĞŶŚŽ
ĨƵƚƵƌŽ͘

EĆŽĠƉŽƐƐşǀĞůĂƐƐĞŐƵƌĂƌĂĚŝƐƉŽŶŝďŝůŝĚĂĚĞĚĞĐĂƉŝƚĂůĂĚŝĐŝŽŶĂůŽƵ͕ƐĞĚŝƐƉŽŶşǀĞů͕ƋƵĞĞƐƚĞƚĞƌĄ
ĐŽŶĚŝĕƁĞƐƐĂƚŝƐĨĂƚſƌŝĂƐ͘ĚŝĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞ͕ĂŽŵƉĂŶŚŝĂƉŽĚĞǀŝƌĂƉƌĞĐŝƐĂƌĚĞĐĂƉŝƚĂůĂĚŝĐŝŽŶĂů
ƉĂƌĂŽĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽĚĞƐƵĂƐĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐ͕ĂƚƵĂůŵĞŶƚĞŶĆŽƉƌĞǀŝƐƚŽƐƉĞůĂƐƵĂĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͕Ž
ƋƵĞƉŽĚĞŐĞƌĂƌƵŵĞĨĞŝƚŽŵĂƚĞƌŝĂůĂĚǀĞƌƐŽăƐŽƉĞƌĂĕƁĞƐ͕ŶĞŐſĐŝŽƐĞĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ
ƐĞ͕ ƉŽƌĞǆĞŵƉůŽ͕ĂŽŵƉĂŶŚŝĂĨŽƌŝŶĐĂƉĂǌĚĞ ĂƚĞŶĚĞƌ ăƐĞǆƉĞĐƚĂƚŝǀĂƐĚĞǀĞŶĚĂƐ͕ƐĞ ŝŶĐŽƌƌĞƌ
ĞŵĚĞƐƉĞƐĂƐŝŵƉƌĞǀŝƐƚĂƐŽƵŶĞĐĞƐƐŝƚĂƌĚĞŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐĂĚŝĐŝŽŶĂŝƐŝŶŝĐŝĂůŵĞŶƚĞŶĆŽƉƌĞǀŝƐƚŽƐ
ƉĂƌĂ ŵĂŶƚĞƌ Ă ĐŽŵƉĞƚŝƚŝǀŝĚĂĚĞ ĚĞ ƐĞƵƐ ŶĞŐſĐŝŽƐ Ğ ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐ͘ ĨĂůƚĂ ĚĞ ĂĐĞƐƐŽ Ă
ĐĂƉŝƚĂůĂĚŝĐŝŽŶĂůĞŵĐŽŶĚŝĕƁĞƐƐĂƚŝƐĨĂƚſƌŝĂƐƉŽĚĞƌĞƐƚƌŝŶŐŝƌŽĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĞĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ
ĨƵƚƵƌŽƐĚĂƐŶŽƐƐĂƐĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐ͕ƐŝƚƵĂĕĆŽĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂĞŽƐƌĞƐƵůƚĂĚŽƐŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕
ĐŽŶƐĞƋƵĞŶƚĞŵĞŶƚĞ͕ŽƉƌĞĕŽĚĞƐĞƵƐǀĂůŽƌĞƐŵŽďŝůŝĄƌŝŽƐ͘

ĚŝĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞ͕ ŵƵĚĂŶĕĂƐ ŶĂƐ ƌĞŐƌĂƐ ĚŽ ^ŝƐƚĞŵĂ &ŝŶĂŶĐĞŝƌŽ ĚĞ ,ĂďŝƚĂĕĆŽ ;͞^&,͟Ϳ Ğ ĚŽ
^ŝƐƚĞŵĂ&ŝŶĂŶĐĞŝƌŽ/ŵŽďŝůŝĄƌŝŽ;͞^&/͟Ϳ͕ĂĨĂůƚĂĚĞĚŝƐƉŽŶŝďŝůŝĚĂĚĞĚĞƌĞĐƵƌƐŽƐŶŽŵĞƌĐĂĚŽƉĂƌĂ
ŽďƚĞŶĕĆŽĚĞ ĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽŽƵƵŵĂƵŵĞŶƚŽĚŽƐĐƵƐƚŽƐĚŽƐƌĞĐƵƌƐŽƐĐĂƉƚĂĚŽƐƉŽĚĞŵĂĨĞƚĂƌ
ĂĚǀĞƌƐĂŵĞŶƚĞ Ă ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĚĞ ĐƵƐƚĞĂƌ ŶĞĐĞƐƐŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ĐĂƉŝƚĂů͕ ƌĞƐƚƌŝŶŐŝŶĚŽ͕
ĂƐƐŝŵ͕ Ž ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽ Ğ ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ƐƵĂƐ ĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐ͘ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƉŽĚĞƌĄ ƚĞƌ
ĚŝĨŝĐƵůĚĂĚĞ ƉĂƌĂ ĐŽŶƚƌĂƚĂƌ ĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽƐ Ğŵ ĐŽŶĚŝĕƁĞƐ ĨĂǀŽƌĄǀĞŝƐ ŽƵ͕ ĂŝŶĚĂ͕ ƋƵĂůƋƵĞƌ
ĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽ͘

ŽŵƉĂŶŚŝĂƉŽĚĞŶĆŽƐĞƌĐĂƉĂǌĚĞŵĂŶƚĞƌŽƵĂƵŵĞŶƚĂƌƐƵĂĞƐƚƌĂƚĠŐŝĂĚĞĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽ͕Ž
ƋƵĞ ƉŽĚĞƌĄ ĂĨĞƚĂƌ ĂĚǀĞƌƐĂŵĞŶƚĞ ŽƐ ƐĞƵƐ ŶĞŐſĐŝŽƐ͕ ƐŝƚƵĂĕĆŽ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂ Ğ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ
ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ͘

ŽŵƉĂŶŚŝĂ ǀĞŵ ĞǆƉĂŶĚŝŶĚŽ ĂƐ ĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ŶŽƐ ŵĞƌĐĂĚŽƐ Ğŵ ƋƵĞ ĂƚƵĂ ĚĞ ĂĐŽƌĚŽ ĐŽŵ ĂƐ
ĐŽŶĚŝĕƁĞƐ ĚĂ ĞĐŽŶŽŵŝĂ ŶĂĐŝŽŶĂů͕ ĨŽĐĂĚĂ ŶŽ ƐĞŐŵĞŶƚŽ ĚĞ ĂůƚĂ Ğ ŵĠĚŝĂ ƌĞŶĚĂ͕ ĂƐƐŝŵ ĐŽŵŽ
243 3È*,1$GH
ĞĐŽŶƀŵŝĐŽƉƌĞŵŝƵŵ͘ƚƵĂůŵĞŶƚĞ͕ĂŽŵƉĂŶŚŝĂĞƐƚĄƉƌĞƐĞŶƚĞĞƐƉĞĐŝĂůŵĞŶƚĞŶŽƐĞƐƚĂĚŽƐĚĞ
^ĆŽ WĂƵůŽ͕ ZŝŽ ĚĞ :ĂŶĞŝƌŽ Ğ DŝŶĂƐ 'ĞƌĂŝƐ͕ ƚĞŶĚŽ ƵŵĂ ŐƌĂŶĚĞ ĐŽŶĐĞŶƚƌĂĕĆŽ ĚĞ ƐĞƵƐ
ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐŶĂĐŝĚĂĚĞĚĞ^ĆŽWĂƵůŽ͘ŽŶƐŝĚĞƌĂŶĚŽĂƐƵĂĞƐƚƌĂƚĠŐŝĂĚĞĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĚĞ
ŵŽĚŽ ŽƌŐąŶŝĐŽ ͕ ĚŝĂŶƚĞ ĚŽ ĐĞŶĄƌŝŽ ĚŽ ŵĞƌĐĂĚŽ ƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂů ďƌĂƐŝůĞŝƌŽ͕ Ğ ă ǀŝƐƚĂ ĚĂ ĐƌĞƐĐĞŶƚĞ
ĐŽŵƉĞƚŝĕĆŽ ĚŽ ƐĞƚŽƌ ƉĂƌĂ ĂƋƵŝƐŝĕĆŽ ĚĞ ƚĞƌƌĞŶŽƐ ĂĚĞƋƵĂĚŽƐ ƉĂƌĂ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĕĆŽ ŝŵŽďŝůŝĄƌŝĂ͕ Ă
ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƉŽĚĞ ŶĆŽ ĐŽŶƐĞŐƵŝƌ ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂƌ ƚĞƌƌĞŶŽƐĂĚŝĐŝŽŶĂŝƐ ĂĚĞƋƵĂĚŽƐ ă ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĕĆŽ ĚĞ
ƐĞƵƐ ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐ ŽƵ ŶĞĐĞƐƐŝƚĂƌ ĚĞ ŵĂŝƐ ƚĞŵƉŽ ƉĂƌĂ ĨŽƌŵĂůŝǌĂƌ ƚĂŝƐ ĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽƐ͕ Ž
ƋƵĞƉŽĚĞŐĞƌĂƌƵŵĞĨĞŝƚŽĂĚǀĞƌƐŽăŽŵƉĂŶŚŝĂĞŵƐĞƵƐƌĞƐƵůƚĂĚŽƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐĞŶĂĞǆĞĐƵĕĆŽ
ĚĞƐƵĂĞƐƚƌĂƚĠŐŝĂ͘

ĚŝĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞ͕ Ă ŝŵƉůĞŵĞŶƚĂĕĆŽ ĚŽƐ ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐ Ğ ƉƌŽũĞƚŽƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĞƐƚĄ
ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĂĚĂăŽďƚĞŶĕĆŽĚĞ ůŝĐĞŶĕĂƐĞ ĂůǀĂƌĄƐĞǆŝŐŝĚŽƐƉĞůĂůĞŐŝƐůĂĕĆŽĂƉůŝĐĄǀĞů͕ƚĂŝƐĐŽŵŽĂ
ƌĞŐƵůĂŵĞŶƚĂĕĆŽĂŵďŝĞŶƚĂůĞĚĞǌŽŶĞĂŵĞŶƚŽ͘ŽďƚĞŶĕĆŽĚĞƐƐĂƐůŝĐĞŶĕĂƐĞĂůǀĂƌĄƐĞƐƚĄƐƵũĞŝƚĂ
ă ŽƵƚŽƌŐĂ͕ ƉĞůĂƐ ĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐ ŐŽǀĞƌŶĂŵĞŶƚĂŝƐ ĐŽŵƉĞƚĞŶƚĞƐ Ğ ă ĨŝƐĐĂůŝǌĂĕĆŽ ĚĞ ſƌŐĆŽƐ
ŐŽǀĞƌŶĂŵĞŶƚĂŝƐ͕ ƚĂŝƐ ĐŽŵŽ Ž DŝŶŝƐƚĠƌŝŽ WƷďůŝĐŽ͘ ŶĆŽ ŽďƚĞŶĕĆŽ͕ ĂƚƌĂƐŽƐ͕ ĞŵďĂƌŐŽƐ ŽƵ
ĐĂŶĐĞůĂŵĞŶƚŽƐ ĚĞƐƐĂƐ ůŝĐĞŶĕĂƐ ĞͬŽƵ ĂůǀĂƌĄƐ͕ ƉŽƌ ƋƵĂůƋƵĞƌ ƌĂǌĆŽ͕ ŝŶĐůƵƐŝǀĞ ƉŽƌ ĂĕĆŽ ĚŽ
DŝŶŝƐƚĠƌŝŽ WƷďůŝĐŽ͕ ƉŽĚĞƌĄ ůĞǀĂƌ ă ŝŶƚĞƌƌƵƉĕĆŽ ŽƵ ĐĂŶĐĞůĂŵĞŶƚŽ ĚĂ ŝŵƉůĞŵĞŶƚĂĕĆŽ ĚŽƐ
ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐ ĞͬŽƵ ƉƌŽũĞƚŽƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ Ž ƋƵĞ ƉŽĚĞƌĄ ĐĂƵƐĂƌ Ƶŵ ŝŵƉĂĐƚŽ ŶĞŐĂƚŝǀŽ
ĂĚǀĞƌƐŽƌĞůĞǀĂŶƚĞƐŽďƌĞĂƐĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐĞŶĞŐſĐŝŽƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘

ƉĞƌĚĂ ĚĞ ŵĞŵďƌŽƐ ĚĂĂůƚĂ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͕ ŽƵ Ă ŝŶĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞ ĚĞ ĂƚƌĂŝƌ ĞŵĂŶƚĞƌ ƉĞƐƐŽĂů
ĂĚŝĐŝŽŶĂůƉĂƌĂŝŶƚĞŐƌĄͲůĂ͕ƉŽĚĞƚĞƌƵŵĞĨĞŝƚŽĂĚǀĞƌƐŽƌĞůĞǀĂŶƚĞƐŽďƌĞĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘

ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĚĞŵĂŶƚĞƌƐƵĂƉŽƐŝĕĆŽĐŽŵƉĞƚŝƚŝǀĂĚĞƉĞŶĚĞĞŵůĂƌŐĂĞƐĐĂůĂĚŽƐ
ƐĞƌǀŝĕŽƐĚĂƐƵĂĂůƚĂĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͘ŽŵƉĂŶŚŝĂŶĆŽƉŽĚĞŐĂƌĂŶƚŝƌƋƵĞƚĞƌĄƐƵĐĞƐƐŽĞŵĂƚƌĂŝƌ
ĞŵĂŶƚĞƌƉĞƐƐŽĂůƋƵĂůŝĨŝĐĂĚŽƉĂƌĂŝŶƚĞŐƌĂƌĂƐƵĂĂůƚĂĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽĞĂĐŽŵƉĂŶŚĂƌŽƌŝƚŵŽĚĞ
ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ƐĞƵƐ ŶĞŐſĐŝŽƐ͘ ƉĞƌĚĂ ĚŽƐ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ĚĞ ƋƵĂůƋƵĞƌ ĚŽƐ ŵĞŵďƌŽƐ ĚĞ ƐƵĂ ĂůƚĂ
ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͕ ŝŶĐůƵƐŝǀĞ Ğŵ ǀŝƌƚƵĚĞ ĚĂ ŝŶĂďŝůŝƚĂĕĆŽ ĚĞ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌĞƐ͕ ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞ ĚĞ
ĞǀĞŶƚƵĂŝƐ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ͕ ŽƵ Ă ŝŶĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞ ĚĞ ĂƚƌĂŝƌ Ğ ŵĂŶƚĞƌ ƉĞƐƐŽĂů ĂĚŝĐŝŽŶĂů ƉĂƌĂ ŝŶƚĞŐƌĄͲůĂ͕
ƉŽĚĞ ĐĂƵƐĂƌ Ƶŵ ĞĨĞŝƚŽ ĂĚǀĞƌƐŽ ƌĞůĞǀĂŶƚĞ ŶĂ ƐƵĂ ƐŝƚƵĂĕĆŽ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂ Ğ ŶŽƐ ƐĞƵƐ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ
ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ͘

ŽŵƉĂŶŚŝĂƉŽĚĞĞŶĨƌĞŶƚĂƌƐŝƚƵĂĕƁĞƐĚĞƉŽƚĞŶĐŝĂůĐŽŶĨůŝƚŽĚĞŝŶƚĞƌĞƐƐĞƐĞŵ ŶĞŐŽĐŝĂĕƁĞƐ
ĐŽŵƉĂƌƚĞƐƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐ͘

ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƉŽƐƐƵŝ ƌĞĐĞŝƚĂƐ͕ ĐƵƐƚŽƐ Ğ ĚĞƐƉĞƐĂƐ ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞƐ ĚĞ ƚƌĂŶƐĂĕƁĞƐ ĐŽŵ ƉĂƌƚĞƐ
ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐ͘ ŽŶƚƌĂƚĂĕƁĞƐ ĐŽŵ ƉĂƌƚĞƐ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐ ƉŽĚĞŵ ŐĞƌĂƌ ƐŝƚƵĂĕƁĞƐ ĚĞ ƉŽƚĞŶĐŝĂů
ĐŽŶĨůŝƚŽ ĚĞ ŝŶƚĞƌĞƐƐĞƐ ĞŶƚƌĞ ĂƐ ƉĂƌƚĞƐ͘ ĂƐŽ ĞƐƐĂƐ ƐŝƚƵĂĕƁĞƐ ĚĞ ĐŽŶĨůŝƚŽ ĚĞ ŝŶƚĞƌĞƐƐĞƐ ƐĞ
ĐŽŶĨŝŐƵƌĞŵ͕ƉŽĚĞƌĄŚĂǀĞƌŝŵƉĂĐƚŽŶĞŐĂƚŝǀŽƉĂƌĂŽƐŶĞŐſĐŝŽƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ŽƋƵĞƉŽĚĞƌĄǀŝƌ
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ĂƐĞƵƐĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ͘WĂƌĂŵĂŝŽƌĞƐŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐ ƐŽďƌĞĂƐƚƌĂŶƐĂĕƁĞƐ ĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĞŶƚƌĞ ƉĂƌƚĞƐ
ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐ͕ǀĞũĂŝƚĞŵ͞ϭ͘ϲϮ͟ĚĞƐƚĞ&ŽƌŵƵůĄƌŝŽĚĞZĞĨĞƌġŶĐŝĂ͘

ĞĐŝƐƁĞƐ ĚĞƐĨĂǀŽƌĄǀĞŝƐ Ğŵ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ ũƵĚŝĐŝĂŝƐ ŽƵ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀŽƐ ƉŽĚĞŵ ĐĂƵƐĂƌ ĞĨĞŝƚŽƐ
ĂĚǀĞƌƐŽƐƉĂƌĂĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘

ŽŵƉĂŶŚŝĂ Ġ ŽƵ ƉŽĚĞ ǀŝƌ Ă ƐĞƌ ƌĠ Ğŵ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ ũƵĚŝĐŝĂŝƐ͕ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀŽƐ͕ ĂƌďŝƚƌĂŝƐ Ğ
ƌĞŐƵůĂƚſƌŝŽƐ͕ ŶĂƐ ĞƐĨĞƌĂƐ ĐşǀĞů͕ ĐƌŝŵŝŶĂů͕ ƚƌŝďƵƚĄƌŝĂ Ğ ƚƌĂďĂůŚŝƐƚĂ͕ ĐƵũŽƐ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ƉŽĚĞŵ ƐĞƌ
ĚĞƐĨĂǀŽƌĄǀĞŝƐ͘ĞĐŝƐƁĞƐĐŽŶƚƌĄƌŝĂƐĂŽƐƐĞƵƐŝŶƚĞƌĞƐƐĞƐ͕ĂŽƐŝŶƚĞƌĞƐƐĞƐĚĞƐĞƵƐĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌĞƐ
ĞͬŽƵ ĚĞ ƐĞƵƐ ĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ ĐŽŶƚƌŽůĂĚŽƌĞƐ͕ ŽƵ ĂŝŶĚĂ ĂŽƐ ƐĞƵƐ ƉƌŽŐŶſƐƚŝĐŽƐ ĚĞ ƉĞƌĚĂ͕ ƉŽĚĞƌĆŽ
ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƌƉĞƌĚĂƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐĞŝŵƉĞĚŝƌĂƌĞĂůŝǌĂĕĆŽĚĞƐĞƵƐƉƌŽũĞƚŽƐĐŽŶĨŽƌŵĞŝŶŝĐŝĂůŵĞŶƚĞ
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244 3È*,1$GH
ĚĞ ƉƌŽǀŝƐƁĞƐ ĨĞŝƚĂƐ ƉĞůĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƉŽĚĞƌĄ ƐĞƌ ŝŶĨĞƌŝŽƌ ĂŽ ǀĂůŽƌ ƚŽƚĂů ĚĂƐ ĐŽŶĚĞŶĂĕƁĞƐ
ƌĞĨĞƌĞŶƚĞƐĂŽƐƉƌŽĐĞƐƐŽƐĐŝƚĂĚŽƐĂĐŝŵĂ͘

Ă ŵĞƐŵĂ ĨŽƌŵĂ͕ Ƶŵ ŽƵ ŵĂŝƐ ĚĞ ƐĞƵƐ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌĞƐ ƉŽĚĞŵ ǀŝƌ Ă ƐĞƌ ƌĠƵƐ Ğŵ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ
ũƵĚŝĐŝĂŝƐ͕ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀŽƐ Ğ ĂƌďŝƚƌĂŝƐ͕ ŶĂƐ ĞƐĨĞƌĂƐ ĐşǀĞů͕ ĐƌŝŵŝŶĂů͕ ƚƌŝďƵƚĄƌŝĂ Ğ ƚƌĂďĂůŚŝƐƚĂ͕ ĐƵũĂ
ŝŶƐƚĂƵƌĂĕĆŽ ĞͬŽƵ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ƉŽĚĞŵ ĂĨĞƚĄͲůŽƐ ŶĞŐĂƚŝǀĂŵĞŶƚĞ͕ ĞƐƉĞĐŝĂůŵĞŶƚĞ ƐĞ ĨŽƌĞŵ
ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ ĚĞ ŶĂƚƵƌĞǌĂ ĐƌŝŵŝŶĂů͕ ĞǀĞŶƚƵĂůŵĞŶƚĞ ŝŵƉŽƐƐŝďŝůŝƚĂŶĚŽͲŽƐ ĂŽ ĞǆĞƌĐşĐŝŽ ĚĞ ƐƵĂƐ
ĨƵŶĕƁĞƐŶĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ŽƋƵĞƉŽĚĞƌĄĐĂƵƐĂƌĞĨĞŝƚŽĂĚǀĞƌƐŽƌĞůĞǀĂŶƚĞŶĂƐƵĂƌĞƉƵƚĂĕĆŽ͕ŶŽƐ
ƐĞƵƐŶĞŐſĐŝŽƐŽƵŶŽƐƐĞƵƐƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ͕ĚŝƌĞƚĂŽƵŝŶĚŝƌĞƚĂŵĞŶƚĞ͘
ĚŝĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞ͕ƉŽƌŵĞŝŽĚĞĂƚŽĚĂƐĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐĚĞĨŝƐĐĂůŝǌĂĕĆŽƚƌĂďĂůŚŝƐƚĂ͕ƵŵĂƐƵďƐŝĚŝĄƌŝĂ
ĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĚĞŶŽŵŝŶĂĚĂŽŶƐƚƌƵƚŽƌĂŵĐĂƐĂ>ƚĚĂ͘;͞ŵĐĂƐĂ͟ͿĨŽŝŝŶĐůƵşĚĂŶŽ͞ĂĚĂƐƚƌŽĚĞ
ŵƉƌĞŐĂĚŽƌĞƐ ʹ >ŝƐƚĂ ^ƵũĂ͟ ƐŽď Ă ĂůĞŐĂĕĆŽ ĚĞ ƋƵĞ ŵĂŶƚŝŶŚĂ ƉƌŽĨŝƐƐŝŽŶĂŝƐ ĐŽŶƚƌĂƚĂĚŽƐ ƉŽƌ
ƐƵďĞŵƉƌĞŝƚĞŝƌĂƐĚĂƌĞĨĞƌŝĚĂƐƵďƐŝĚŝĄƌŝĂĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĞŵĐŽŶĚŝĕƁĞƐĂŶĄůŽŐĂƐăƐĚĞƚƌĂďĂůŚŽ
ĞƐĐƌĂǀŽ͕ĐŽŵĨƵŶĚĂŵĞŶƚŽŶĂWŽƌƚĂƌŝĂ/ŶƚĞƌŵŝŶŝƐƚĞƌŝĂůŶǑϮͬϮϬϭϭ;ĂƚƵĂůŵĞŶƚĞƐƵďƐƚŝƚƵşĚĂƉĞůĂ
WŽƌƚĂƌŝĂ/ŶƚĞƌŵŝŶŝƐƚĞƌŝĂůDdW^ͬDD/Z,ŶǑϰ͕ĚĞϭϭĚĞŵĂŝŽĚĞϮϬϭϲĞƉĞůĂWŽƌƚĂƌŝĂŶǑϭ͘Ϯϵϯ͕
ĚĞϮϴĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϭϳͿ͘ƚƵĂůŵĞŶƚĞ͕ĂŵĐĂƐĂŶĆŽƐĞĞŶĐŽŶƚƌĂŝŶƐĐƌŝƚĂĞŵƚĂůĐĂĚĂƐƚƌŽ͘
ĂƐŽŽ^d:ĞŶƚĞŶĚĂƋƵĞĂƐĐŽŶĚŝĕƁĞƐůĞǀĂŶƚĂĚĂƐƉĞůĂƐĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐĚĞĨŝƐĐĂůŝǌĂĕĆŽƚƌĂďĂůŚŝƐƚĂ
ƐĆŽƐƵĨŝĐŝĞŶƚĞƐƉĂƌĂĐŽŶƐŝĚĞƌĄͲůĂƐĂŶĄůŽŐĂƐăƐĚĞ ƚƌĂďĂůŚŽĞƐĐƌĂǀŽ͕ŚĄŽƌŝƐĐŽĚĂŵĐĂƐĂƐĞƌ
ŶŽǀĂŵĞŶƚĞŝŶĐůƵşĚĂŶŽ͞ĂĚĂƐƚƌŽĚĞŵƉƌĞŐĂĚŽƌĞƐʹ>ŝƐƚĂ^ƵũĂ͕͟ŽƋƵĞƉŽĚĞŽĐĂƐŝŽŶĂƌ͕ĂůĠŵ
ĚŽƉƌĞũƵşǌŽƌĞƉƵƚĂĐŝŽŶĂůƉĂƌĂĂƐƵďƐŝĚŝĄƌŝĂĞĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ĂƐƵƐƉĞŶƐĆŽƚĞŵƉŽƌĄƌŝĂăŽďƚĞŶĕĆŽ
ĚĞ ŶŽǀŽƐ ĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽƐ ƉĂƌĂ ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐ͕ Ă ƉĞƌĚĂ ŝŵĞĚŝĂƚĂ ĂŽ ĚŝƌĞŝƚŽ ĚĞ ƌĞĐĞďĞƌ
ďĞŶĞĨşĐŝŽƐ ŽƵ ŝŶĐĞŶƚŝǀŽƐ ĨŝƐĐĂŝƐ ŽƵ ĐƌĞĚŝƚşĐŝŽƐ ĐŽŶĐĞĚŝĚŽƐ ƉĞůŽ ƉŽĚĞƌ ƉƷďůŝĐŽ Ğ Ž ĚŝƌĞŝƚŽ ĚĞ
ƉĂƌƚŝĐŝƉĂƌĚĞůŝĐŝƚĂĕƁĞƐƉŽƌĚĞǌĂŶŽƐ͘
WĂƌĂŵĂŝƐŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐĂĐĞƌĐĂĚĂƐĂĕƁĞƐũƵĚŝĐŝĂŝƐƌĞůĞǀĂŶƚĞƐƉƌŽŵŽǀŝĚĂƐĐŽŶƚƌĂĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕
ǀĞũĂŽƐŝƚĞŶƐϰ͘ϯĂϰ͘ϳĚĞƐƚĞ&ŽƌŵƵůĄƌŝŽĚĞZĞĨĞƌġŶĐŝĂ͘

ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƉŽĚĞ ĨĂůŚĂƌ Ğŵ ĚĞƚĞĐƚĂƌ ĐŽŵƉŽƌƚĂŵĞŶƚŽƐ ĐŽŶƚƌĄƌŝŽƐ ă ůĞŐŝƐůĂĕĆŽ Ğ
ƌĞŐƵůĂŵĞŶƚĂĕĆŽ ĂƉůŝĐĄǀĞŝƐ Ğ ĂŽƐ ƐĞƵƐ ƉĂĚƌƁĞƐ ĚĞ ĠƚŝĐĂ Ğ ĐŽŶĚƵƚĂ͕ Ž ƋƵĞ ƉŽĚĞ ŽĐĂƐŝŽŶĂƌ
ŝŵƉĂĐƚŽƐ ĂĚǀĞƌƐŽƐ ƌĞůĞǀĂŶƚĞƐ ƐŽďƌĞ ƐĞƵƐ ŶĞŐſĐŝŽƐ͕ ƐƵĂ ƐŝƚƵĂĕĆŽ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂ Ğ ƌĞƉƵƚĂĐŝŽŶĂů͕
ƐĞƵƐƌĞƐƵůƚĂĚŽƐŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐĞƐŽďƌĞĂĐŽƚĂĕĆŽĚĞƐƵĂƐĂĕƁĞƐŽƌĚŝŶĄƌŝĂƐ͘

ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĞƐƚĄ ƐƵũĞŝƚĂ͕ ĞŶƚƌĞ ŽƵƚƌĂƐ͕ ă >Ğŝ Ŷ͘Ǒ ϴ͘ϰϮϵͬϭϵϵϮ ;͞>Ğŝ ĚĞ /ŵƉƌŽďŝĚĂĚĞ
ĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂ͟Ϳ Ğ ă >Ğŝ Ŷ͘Ǒ ϭϮ͘ϴϰϲͬϭϯ ;͞>Ğŝ ŶƚŝĐŽƌƌƵƉĕĆŽ͟Ϳ͘ Ɛ ƐĂŶĕƁĞƐ ĂƉůŝĐĂĚĂƐ ĐŽŵ ďĂƐĞ
Ğŵ ƚĂŝƐ ůĞŝƐ ŝŶĐůƵĞŵ ŵƵůƚĂƐ͕ ƉĞƌĚŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ďĞŶƐ͕ ĚŝƌĞŝƚŽƐ Ğ ǀĂůŽƌĞƐ ŝůŝĐŝƚĂŵĞŶƚĞ ŽďƚŝĚŽƐ͕
ƐƵƐƉĞŶƐĆŽŽƵŝŶƚĞƌĚŝĕĆŽƉĂƌĐŝĂůĚĞĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐ͕ƉƌŽŝďŝĕĆŽĚĞĐŽŶƚƌĂƚĂƌĐŽŵŽWŽĚĞƌWƷďůŝĐŽŽƵ
ƌĞĐĞďĞƌďĞŶĞĨşĐŝŽƐŽƵŝŶĐĞŶƚŝǀŽƐĨŝƐĐĂŝƐŽƵĐƌĞĚŝƚşĐŝŽƐ͕ƐĂŶĕƁĞƐĞƐƚĂƐƋƵĞ͕ƐĞĂƉůŝĐĂĚĂƐ͕ƉŽĚĞŵ
ĂĨĞƚĂƌĂĚǀĞƌƐĂŵĞŶƚĞŽƐƌĞƐƵůƚĂĚŽƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘

ƉŽůşƚŝĐĂĚĞŐĞƌĞŶĐŝĂŵĞŶƚŽĚĞƌŝƐĐŽƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂƌĞĐĞŶƚĞŵĞŶƚĞĞĚŝƚĂĚĂƉŽĚĞŶĆŽƐĞƌĐĂƉĂǌ
ĚĞƉƌĞǀĞŶŝƌŽƵĚĞƚĞĐƚĂƌ;ŝͿǀŝŽůĂĕƁĞƐă>ĞŝĚĞ/ŵƉƌŽďŝĚĂĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂ͕>ĞŝŶƚŝĐŽƌƌƵƉĕĆŽŽƵ
ůĞŝƐƐŝŵŝůĂƌĞƐ͕;ŝŝͿŽĐŽƌƌġŶĐŝĂƐĚĞĐŽŵƉŽƌƚĂŵĞŶƚŽƐĨƌĂƵĚƵůĞŶƚŽƐĞĚĞƐŽŶĞƐƚŽƐƉŽƌƉĂƌƚĞĚĞƐĞƵƐ
ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌĞƐ͕ ĨƵŶĐŝŽŶĄƌŝŽƐ ŽƵ ƚĞƌĐĞŝƌŽƐ ĐŽŶƚƌĂƚĂĚŽƐ ƉĂƌĂ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĄͲůĂ͕ ŽƵ ;ŝŝŝͿ ŽƵƚƌĂƐ
ŽĐŽƌƌġŶĐŝĂƐĚĞĐŽŵƉŽƌƚĂŵĞŶƚŽƐŶĆŽĐŽŶĚŝǌĞŶƚĞƐĐŽŵƉƌŝŶĐşƉŝŽƐĠƚŝĐŽƐ͘

ĞƐƚĞŵŽĚŽ͕ĂŽŵƉĂŶŚŝĂƉŽĚĞĞƐƚĂƌƐƵũĞŝƚĂĂǀŝŽůĂĕƁĞƐĚĞƐĞƵĐſĚŝŐŽĚĞĐŽŶĚƵƚĂĞĠƚŝĐĂĞ
ĚĂƐůĞŝƐĂĐŝŵĂŵĞŶĐŝŽŶĂĚĂƐĞůĞŐŝƐůĂĕĆŽĐŽƌƌĞůĂƚĂ͕ĞŵĚĞĐŽƌƌġŶĐŝĂĚĞĐŽŶĚƵƚĂŶŽƐŶĞŐſĐŝŽƐĞ
ŽĐŽƌƌġŶĐŝĂƐ ĚĞ ĐŽŵƉŽƌƚĂŵĞŶƚŽ ĨƌĂƵĚƵůĞŶƚŽ Ğ ĚĞƐŽŶĞƐƚŽ ƉŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ƐĞƵƐ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌĞƐ͕
ĞŵƉƌĞŐĂĚŽƐĞƚĞƌĐĞŝƌŽƐƋƵĞĂŐĞŵĞŵŶŽŵĞŽƵĞŵďĞŶĞĨşĐŝŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ŽƋƵĞƉŽĚĞĂĨĞƚĂƌ
245 3È*,1$GH
ĂĚǀĞƌƐĂŵĞŶƚĞ Ă ƐƵĂ ƌĞƉƵƚĂĕĆŽ͕ ŶĞŐſĐŝŽƐ͕ ĐŽŶĚŝĕƁĞƐ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ Ğ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ͕

ďĞŵĐŽŵŽĂĐŽƚĂĕĆŽĚĞƐƵĂƐĂĕƁĞƐŽƌĚŝŶĄƌŝĂƐ͘

ĞǆŝƐƚġŶĐŝĂĚĞƋƵĂŝƐƋƵĞƌŝŶǀĞƐƚŝŐĂĕƁĞƐ͕ŝŶƋƵĠƌŝƚŽƐŽƵƉƌŽĐĞƐƐŽƐĚĞŶĂƚƵƌĞǌĂĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂŽƵ
ũƵĚŝĐŝĂůƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽƐăǀŝŽůĂĕĆŽĚĞƋƵĂŝƐƋƵĞƌĚĞƐƚĂƐůĞŝƐĞůĞŐŝƐůĂĕĆŽĐŽƌƌĞůĂƚĂ͕ŶŽƌĂƐŝůŽƵŶŽ
ĞǆƚĞƌŝŽƌ͕ ĐŽŶƚƌĂ Ă ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͕ ĨƵŶĐŝŽŶĄƌŝŽƐ ŽƵ ƚĞƌĐĞŝƌŽƐ ƋƵĞ ĂŐĞŵ Ğŵ ŶŽŵĞ ŽƵ Ğŵ
ďĞŶĞĨşĐŝŽ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƉŽĚĞŵ ƌĞƐƵůƚĂƌ͕ ĚĞŶƚƌĞ ŽƵƚƌĂƐ͕ Ğŵ͗ ;ŝͿ ŵƵůƚĂƐ Ğ ŝŶĚĞŶŝǌĂĕƁĞƐ ŶĂƐ
ĞƐĨĞƌĂƐ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂ͕ Đŝǀŝů Ğ ƉĞŶĂ͖ ;ŝŝͿ ƉĞƌĚĂ ĚĞ ůŝĐĞŶĕĂƐ ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ͕ ĐŽŵ Ă ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞ
ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝǌĂĕĆŽ ƐƵďƐŝĚŝĄƌŝĂ ŽƵ ƐŽůŝĚĄƌŝĂ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͖ ;ŝŝŝͿ ƉƌŽŝďŝĕĆŽ ŽƵ ƐƵƐƉĞŶƐĆŽ ĚĂƐ
ĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͖ ĞͬŽƵ ;ŝǀͿ ƉĞƌĚĂ ĚĞ ĚŝƌĞŝƚŽƐ ĚĞ ĐŽŶƚƌĂƚĂƌ ĐŽŵ Ă ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ
ƉƷďůŝĐĂ͕ ĚĞ ƐĞ ďĞŶĞĨŝĐŝĂƌ ĚĞ ŝŶĐĞŶƚŝǀŽƐ ŽƵ ďĞŶĞĨşĐŝŽƐ ĨŝƐĐĂŝƐ ŽƵ ƋƵĂŝƐƋƵĞƌ ĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽƐ Ğ
ƌĞĐƵƌƐŽƐ ĚĂ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ƉƷďůŝĐĂ͘ WŽƌ ĐŽŶƐĞŐƵŝŶƚĞ͕ ƚŽĚĂƐ ĞƐƐĂƐ ĐŝƌĐƵŶƐƚąŶĐŝĂƐ ƉŽĚĞƌĆŽ
ŽĐĂƐŝŽŶĂƌƵŵĞĨĞŝƚŽĂĚǀĞƌƐŽƌĞůĞǀĂŶƚĞƐŽďƌĞĂƌĞƉƵƚĂĕĆŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ďĞŵĐŽŵŽƐŽďƌĞƐƵĂƐ
ŽƉĞƌĂĕƁĞƐ͕ĐŽŶĚŝĕĆŽĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂĞƌĞƐƵůƚĂĚŽƐŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ͘

ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƉŽĚĞ ŶĆŽ ĚŝƐƉŽƌ ĚĞ ƐĞŐƵƌŽ ƐƵĨŝĐŝĞŶƚĞ ƉĂƌĂ ƐĞ ƉƌŽƚĞŐĞƌ ĐŽŶƚƌĂ ƉĞƌĚĂƐ
ƐƵďƐƚĂŶĐŝĂŝƐ͘

ŽŵƉĂŶŚŝĂĐŽŶƚƌĂƚĂƐĞŐƵƌŽĚĞZŝƐĐŽĚĞŶŐĞŶŚĂƌŝĂƉĂƌĂƚŽĚŽƐŽƐĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐ͕ŽƋƵĂů
ƉŽƐƐƵŝ ĐŽďĞƌƚƵƌĂ ƉŽƌ ƚŽĚŽƐ Ž ƉĞƌşŽĚŽ ĚĂ ĞǆĞĐƵĕĆŽ ĚĂƐ ŽďƌĂƐ ĚĞ ĐĂĚĂ Ƶŵ ĚŽƐ
ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐ͘ ƐƚĞ ƐĞŐƵƌŽ ŐĂƌĂŶƚĞ Ă ŝŶĚĞŶŝǌĂĕĆŽ ĚŽƐ ƉƌĞũƵşǌŽƐ ĐĂƵƐĂĚŽƐ ƉŽƌ ĂĐŝĚĞŶƚĞƐ
ĚƵƌĂŶƚĞ Ă ĞǆĞĐƵĕĆŽ ĚĂ ŽďƌĂ͘ ŝŶĚĂ͕ ĞƐƉĞĐŝĨŝĐĂŵĞŶƚĞ ƉĂƌĂ ĂƐ ŽďƌĂƐ ĐŽŶƚƌĂƚĂĚĂƐ ĐŽŵ Ă ĂŝǆĂ
ĐŽŶƀŵŝĐĂ&ĞĚĞƌĂů͕ƐĆŽĐŽŶƚƌĂƚĂĚŽƐƉĞůĂŽŵƉĂŶŚŝĂŽ^ĞŐƵƌŽdĠƌŵŝŶŽĚĞKďƌĂʹDĂŶƵƚĞŶĕĆŽ
ŽƌƌĞƚŝǀĂ ʹ ^'W͕ ƋƵĞ ƚĞŵ ĐŽŵŽ ŐĂƌĂŶƚŝƌ Ă ĞǆĞĐƵĕĆŽ ĚĞ ŵĂŶƵƚĞŶĕƁĞƐ ĐŽƌƌĞƚŝǀĂƐ ĚĞ
ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĞƉŽƐƐƵŝĐŽďĞƌƚƵƌĂƉĞůŽƉĞƌşŽĚŽĚĞϱĂŶŽƐĂƉſƐĂĐŽŶĐůƵƐĆŽ
ĚĂƐ ŽďƌĂƐ ĚŽ ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽ͖ Ğ Ž ^ĞŐƵƌŽ ĚĞ 'ĂƌĂŶƚŝĂ dĠƌŵŝŶŽ ĚĞ KďƌĂ ʹ ^'K͕ ĞƐƚĞ
ĞƐƉĞĐŝĨŝĐĂŵĞŶƚĞƉĂƌĂŽƉĞƌşŽĚŽĚĞĞǆĞĐƵĕĆŽĚĂƐŽďƌĂ͘

ŽŵƉĂŶŚŝĂŶĆŽƉŽĚĞŐĂƌĂŶƚŝƌƋƵĞĂƐĐŽďĞƌƚƵƌĂƐĚĂƐĂƉſůŝĐĞƐĞƐƚĂƌĆŽĚŝƐƉŽŶşǀĞŝƐŽƵƐĞƌĆŽ
ƐƵĨŝĐŝĞŶƚĞƐ ƉĂƌĂ ĐŽďƌŝƌ ĞǀĞŶƚƵĂŝƐ ĚĂŶŽƐ ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞƐ ĚĞ ƐŝŶŝƐƚƌŽƐ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽƐ Ă ƌŝƐĐŽƐ
ŝŶĞƌĞŶƚĞƐ ăƐ ĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ;ĐŽŵŽ ƌŝƐĐŽƐ ĚĞ ĞŶŐĞŶŚĂƌŝĂ͕ ŝŶĐġŶĚŝŽ͕ ƋƵĞĚĂƐ ĞƚĐ͘Ϳ͘
ůĠŵ ĚŝƐƐŽ͕ ĞǆŝƐƚĞŵ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚŽƐ ƚŝƉŽƐ ĚĞ ƌŝƐĐŽƐ ƋƵĞ ƉŽĚĞŵ ŶĆŽ ĞƐƚĂƌ ĐŽďĞƌƚŽƐ ƉŽƌ ƐƵĂƐ
ĂƉſůŝĐĞƐ͕ƚĂŝƐĐŽŵŽ͕ĞǆĞŵƉůŝĨŝĐĂƚŝǀĂŵĞŶƚĞ͕ŐƵĞƌƌĂ͕ĐĂƐŽĨŽƌƚƵŝƚŽ͕ĨŽƌĕĂŵĂŝŽƌŽƵŝŶƚĞƌƌƵƉĕĆŽĚĞ
ĐĞƌƚĂƐĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐ͘

ĚĞŵĂŝƐ͕ĂŽŵƉĂŶŚŝĂƉŽĚĞƐĞƌŽďƌŝŐĂĚĂĂŽƉĂŐĂŵĞŶƚŽĚĞŵƵůƚĂƐĞŽƵƚƌĂƐƉĞŶĂůŝĚĂĚĞƐĞŵ
ĐĂƐŽĚĞ ĂƚƌĂƐŽŶĂĞŶƚƌĞŐĂĚĂƐƵŶŝĚĂĚĞƐĐŽŵĞƌĐŝĂůŝǌĂĚĂƐ͕ƉĞŶĂůŝĚĂĚĞƐ ƋƵĞŶĆŽƐĞ ĞŶĐŽŶƚƌĂŵ
ĐŽďĞƌƚĂƐĞŵƐƵĂƐĂƉſůŝĐĞƐĚĞƐĞŐƵƌŽ͘

ĚŝĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞ͕ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ ŶĆŽ ƚĞŵ ĐŽŵŽ ŐĂƌĂŶƚŝƌ ƋƵĞ͕ ƋƵĂŶĚŽ ĚŽ ǀĞŶĐŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ƐƵĂƐ
ĂƚƵĂŝƐĂƉſůŝĐĞƐĚĞƐĞŐƵƌŽ͕ĞůĂĐŽŶƐĞŐƵŝƌĄƌĞŶŽǀĄͲůĂƐĞŵƚĞƌŵŽƐƐƵĨŝĐŝĞŶƚĞƐĞĨĂǀŽƌĄǀĞŝƐƉĂƌĂĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂ͘ WŽƌ Ĩŝŵ͕ ƐŝŶŝƐƚƌŽƐ ƋƵĞ ŶĆŽ ĞƐƚĞũĂŵ ĐŽďĞƌƚŽƐ ƉŽƌ ƐƵĂƐ ĂƉſůŝĐĞƐ ĐŽŶƚƌĂƚĂĚĂƐ ŽƵ Ă
ŝŵƉŽƐƐŝďŝůŝĚĂĚĞĚĞƌĞŶŽǀĂĕĆŽĚĞĂƉſůŝĐĞƐĚĞƐĞŐƵƌŽƐƉŽĚĞŵĂĨĞƚĂƌĂĚǀĞƌƐĂŵĞŶƚĞŽƐŶĞŐſĐŝŽƐ
ĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂŽƵƐƵĂĐŽŶĚŝĕĆŽĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂ͘

ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƉŽĚĞ ŝŶĐŽƌƌĞƌ Ğŵ ĐƵƐƚŽƐ ŶĆŽ ƉƌĞǀŝƐƚŽƐ Ğ Ğŵ ĂƚƌĂƐŽƐ ƉĂƌĂ Ă ĐŽŶĐůƵƐĆŽ ĚĞ
ƉƌŽũĞƚŽƐ͘

ƐĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĞŶǀŽůǀĞŵĂŝŶĐŽƌƉŽƌĂĕĆŽ͕ǀĞŶĚĂĞĂůƵŐƵĞůĚĞĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐ
ĐŽŵĞƌĐŝĂŝƐĞƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂŝƐ͘ĞŶƚƌĞŽƐƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐƌŝƐĐŽƐƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽƐĂŽƐƐĞƵƐƉƌŽũĞƚŽƐ͕ƌĞƐƐĂůƚĂͲ
ƐĞ Ă ĚƵƌĂĕĆŽ ĚŽƐ ƚƌąŵŝƚĞƐ ŝŶƚĞƌŶŽƐ ĚĂƐ WƌĞĨĞŝƚƵƌĂƐ ĐŽŵƉĞƚĞŶƚĞƐ͕ Ă ŶĞĐĞƐƐŝĚĂĚĞ ĚĞ
ƌĞŐƵůĂƌŝǌĂĕĆŽĚĂƐĄƌĞĂƐĚŽƐŝŵſǀĞŝƐĞĚĞĞǀĞŶƚƵĂŝƐƉĞŶĚġŶĐŝĂƐĂĞůĞƐƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐ͕ĂŽďƚĞŶĕĆŽ
246 3È*,1$GH
ĚĞ ůŝĐĞŶĕĂƐ ĂŵďŝĞŶƚĂŝƐ͕ ƉŽƐƐŝďŝůŝĚĂĚĞ ĚĞ ĞǆŝŐġŶĐŝĂƐ ĨŽƌŵƵůĂĚĂƐ ƉĞůŽƐ ſƌŐĆŽƐ ĞŶǀŽůǀŝĚŽƐ ƋƵĞ
ĚĞŵĂŶĚĞŵ ƚĞŵƉŽ ƉĂƌĂ ƐƵĂ ĞǆĞĐƵĕĆŽ Ğ ĐƵŵƉƌŝŵĞŶƚŽ͕ ƉŽƐƐŝďŝůŝĚĂĚĞ ĚĞ ĂůƚĞƌĂĕƁĞƐ ŶĂ ůĞŝ ĚĞ
ǌŽŶĞĂŵĞŶƚŽ ĞͬŽƵ ŶŽ ƉůĂŶŽ ĚŝƌĞƚŽƌ ĞƐƚƌĂƚĠŐŝĐŽ ĂƉůŝĐĄǀĞů ƋƵĞ ŝŵƉŽƐƐŝďŝůŝƚĞŵ ĂƐ ĐŽŶƐƚƌƵĕƁĞƐ
ĞͬŽƵ ƌĞĨŽƌŵĂƐ ŝŶŝĐŝĂůŵĞŶƚĞ ƉƌĞǀŝƐƚĂƐ͕ ŽĐŽƌƌġŶĐŝĂ ĚĞ ĐƵƐƚŽƐ ĂĐŝŵĂ ĚŽ ŽƌĕĂĚŽ͕ ĞǀĞŶƚƵĂů
ŶĞĐĞƐƐŝĚĂĚĞ ĚŽ ĂǀĂů ĚŽƐ ƉƌŽƉƌŝĞƚĄƌŝŽƐ ĚŽƐ ŝŵſǀĞŝƐ ůŽĐĂĚŽƐ Ğ ĚŽƐ ŽƵƚŽƌŐĂŶƚĞƐ ĚĂ ƐƵƉĞƌĨşĐŝĞ
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ĚĞ ĞŶƚƌĞŐĂ Ğ ĐŽŶĐůƵƐĆŽ ĚŽƐ ƉƌŽũĞƚŽƐ͘ dĂŝƐ ƌŝƐĐŽƐ ƉŽĚĞŵ ƌĞƐƵůƚĂƌ ŶĂ ƉŽƐƐŝďŝůŝĚĂĚĞ ĚĞ Ă
ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƚĞƌ ƋƵĞ ĂĚŝĂŶƚĂƌ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ƉĂƌĂ ĐŽďƌŝƌ ƚĂŝƐ ĐƵƐƚŽƐ ĂĐŝŵĂ ĚŽ ŽƌĕĂĚŽ ĞͬŽƵ ĚĞ ĞůĂ
ŝŶĐŽƌƌĞƌĞŵĂƚƌĂƐŽŶŽŝŶşĐŝŽĚĞŐĞƌĂĕĆŽĚĞƌĞĐĞŝƚĂƐĚĞĂůƵŐƵĞůĞǀĞŶĚĂƐ͘dĂŝƐĨĂƚŽƌĞƐƉŽĚĞŵ
ƌĞĚƵǌŝƌ ĂƐ ƚĂǆĂƐ ĚĞ ƌĞƚŽƌŶŽ ĚĞ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚŽ ƉƌŽũĞƚŽ ĞͬŽƵ ĂĨĞƚĂƌ ŽƐ ŶĞŐſĐŝŽƐ Ğ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ
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ŝŵŽďŝůŝĄƌŝŽƐ ĚĞ ƚĞƌĐĞŝƌŽƐ͕ ƉŽĚĞƌĆŽ ƉƌĞũƵĚŝĐĂƌ ƐƵĂ ƌĞƉƵƚĂĕĆŽ͕ ƐƵũĞŝƚĂƌͲůŚĞ Ă ĞǀĞŶƚƵĂů
ŝŵƉŽƐŝĕĆŽ ĚĞ ŝŶĚĞŶŝǌĂĕƁĞƐ͕ ĚŝŵŝŶƵŝƌ ƐƵĂ ƌĞŶƚĂďŝůŝĚĂĚĞ Ğ͕ ĐŽŶƐĞƋƵĞŶƚĞŵĞŶƚĞ͕ ĂĨĞƚĂƌ
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WŽĚĞŵ ŽĐŽƌƌĞƌ ĂƚƌĂƐŽƐ ŶĂ ĞǆĞĐƵĕĆŽ ĚŽƐ ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ŽƵ ĚĞĨĞŝƚŽƐ Ğŵ
ŵĂƚĞƌŝĂŝƐ ĞͬŽƵ ŵĆŽͲĚĞͲŽďƌĂ͘ ĐŽŶƐƚĂƚĂĕĆŽ ĚĞ ƋƵĂŝƐƋƵĞƌ ĚĞĨĞŝƚŽƐ ƉŽĚĞ ĂƚƌĂƐĂƌ Ă ĐŽŶĐůƵƐĆŽ
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ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽ͕ ƐƵũĞŝƚĂƌ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ Ă ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ ĐŝǀŝƐ ƉŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ĐŽŵƉƌĂĚŽƌĞƐ ŽƵ
ŝŶƋƵŝůŝŶŽƐ͘ dĂŝƐ ĨĂƚŽƌĞƐ ƚĂŵďĠŵ ƉŽĚĞŵ ĂĨĞƚĂƌ Ă ƌĞƉƵƚĂĕĆŽ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ƐƵũĞŝƚĂƌͲůŚĞ ĂŽ
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ĞǆĞĐƵĕĆŽ ĚŽƐ ƉƌŽũĞƚŽƐ͖ ;ŝǆͿ ĐŽŶĚŝĕƁĞƐ ŝŵƉƌĞǀŝƐşǀĞŝƐ ŶŽƐ ĐĂŶƚĞŝƌŽƐ͕ ŽďƌĂƐ ŽƵ ĂƌƌĞĚŽƌĞƐ͕ ĞŶƚƌĞ
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247 3È*,1$GH
ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ Ğ ŐĞƌĂƌ ŶĞĐĞƐƐŝĚĂĚĞ ĚĞ ĐĂƉŝƚĂů ĂĚŝĐŝŽŶĂů͕ ĐĂƐŽ ŶĆŽ ƐĞũĂ ƉŽƐƐşǀĞů ƌĞƉĂƐƐĂƌ ĞƐƐĞƐ
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ŝŶĚĞŶŝǌĂĕƁĞƐ ƉŽƌ ĚĂŶŽƐŵĂƚĞƌŝĂŝƐĞ ŵŽƌĂŝƐĞ ƉƌĞũƵşǌŽƐ ă ƌĞƉƵƚĂĕĆŽ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƉĞƌĂŶƚĞŽ
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ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƉŽĚĞ ŶĆŽ ƉĂŐĂƌ ĚŝǀŝĚĞŶĚŽƐ ŽƵ ũƵƌŽƐ ƐŽďƌĞ Ž ĐĂƉŝƚĂů ƉƌſƉƌŝŽ ĂŽƐ ĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ
ƚŝƚƵůĂƌĞƐĚĞĂĕƁĞƐ͘

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ƵƚŝůŝǌĂĚŽƉĂƌĂĐŽŵƉĞŶƐĂƌƉƌĞũƵşǌŽŽƵƌĞƚŝĚŽŶŽƐƚĞƌŵŽƐƉƌĞǀŝƐƚŽƐŶĂ>ĞŝŶǑϲ͘ϰϬϰͬϳϲĞ ƉŽĚĞ
ŶĆŽƐĞƌĚŝƐƉŽŶŝďŝůŝǌĂĚŽƉĂƌĂŽƉĂŐĂŵĞŶƚŽĚĞĚŝǀŝĚĞŶĚŽƐŽƵũƵƌŽƐƐŽďƌĞŽĐĂƉŝƚĂůƉƌſƉƌŝŽ͘ůĠŵ
ĚŝƐƐŽ͕ Ă >Ğŝ ŶǑ ϲ͘ϰϬϰͬϳϲ ƉĞƌŵŝƚĞ ƋƵĞ ƵŵĂ ĐŽŵƉĂŶŚŝĂ ĂďĞƌƚĂ ƐƵƐƉĞŶĚĂ Ă ĚŝƐƚƌŝďƵŝĕĆŽ
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ŝŶĨŽƌŵĞ ă ƐƐĞŵďůĞŝĂ 'ĞƌĂů KƌĚŝŶĄƌŝĂ ƋƵĞ Ă ĚŝƐƚƌŝďƵŝĕĆŽ ƐĞƌŝĂ ŝŶĐŽŵƉĂƚşǀĞů ĐŽŵ Ă ƐŝƚƵĂĕĆŽ
ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘ĂƐŽƋƵĂůƋƵĞƌĚĞƐƚĞƐĞǀĞŶƚŽƐŽĐŽƌƌĂ͕ŽƐƚŝƚƵůĂƌĞƐĚĞĂĕƁĞƐƉŽĚĞŵ
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ĂƚƵĂůŵĞŶƚĞ ŝŶĐŝĚĞŶƚĞ ƐŽď Ž ƉĂŐĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ũƵƌŽƐ ƐŽďƌĞ ĐĂƉŝƚĂů ƉƌſƉƌŝŽ ƉƌĞǀŝƐƚĂ ŶĂ ůĞŐŝƐůĂĕĆŽ
ĂƚƵĂů ƉŽĚĞƌĄ ƐĞƌ ƌĞǀŝƐƚĂ Ğ ƚĂŶƚŽ ŽƐ ĚŝǀŝĚĞŶĚŽƐ ƌĞĐĞďŝĚŽƐ͕ ƋƵĂŶƚŽ ŽƐ ĚŝƐƚƌŝďƵşĚŽƐ ƉŽĚĞƌĆŽ
ƉĂƐƐĂƌ Ă ƐĞƌ ƚƌŝďƵƚĂĚŽƐ ĞͬŽƵ͕ ŶŽ ĐĂƐŽ ĚŽƐ ũƵƌŽƐ ƐŽďƌĞ ĐĂƉŝƚĂů ƉƌſƉƌŝŽ͕ ƚĞƌ ƐƵĂ ƚƌŝďƵƚĂĕĆŽ
ŵĂũŽƌĂĚĂŶŽĨƵƚƵƌŽ͕ŝŵƉĂĐƚĂŶĚŽŽǀĂůŽƌůşƋƵŝĚŽĂƐĞƌƌĞĐĞďŝĚŽƉĞůŽƐĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ
ĂƚşƚƵůŽĚĞƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽŶŽƐƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ͘

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ŝŵƉůŝĐĂƌĞŵĚŝĨŝĐƵůĚĂĚĞƐŶĂŵŽďŝůŝǌĂĕĆŽĐŽŵĞƌĐŝĂůĚŽƐƉƌŽĚƵƚŽƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘

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ĐŽŵĞƌĐŝĂŝƐĞƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂŝƐ͘ŽŵŽĂƵŵĞŶƚŽĚŽǀŽůƵŵĞĚĞůĂŶĕĂŵĞŶƚŽƐ͕ĐĂƐŽŚĂũĂƵŵĂĞƐĐĂƐƐĞǌ
ĚĞ ĐŽƌƌĞƚŽƌĞƐ ŝŵŽďŝůŝĄƌŝŽƐ ŽƵ ĐĂƐŽ ƚĂŝƐ ĐŽƌƌĞƚŽƌĞƐ ŶĆŽ ƐĞũĂŵ ƋƵĂůŝĨŝĐĂĚŽƐ ƉĂƌĂ ǀĞŶĚĞƌ ĚĞ
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ŶĞŐĂƚŝǀĂŵĞŶƚĞĂƐŽƉĞƌĂĕƁĞƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘

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ĐŽŶƚƌĂƚŽƐĚĞĚŝǀŝĚĂƐ͕ĐŽŵďĂƐĞĞŵĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚŽƐĂƐƉĞĐƚŽƐŶĆŽĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐ;ŽďƌŝŐĂĕƁĞƐͿ͘WĂƌĂ
ŵĂŝƐŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐĂƌĞƐƉĞŝƚŽĚŽƚĞŵĂ͕ǀĞƌ^ĞĕĆŽϭϬ͘ϭĚĞƐƚĞ&ŽƌŵƵůĄƌŝŽĚĞZĞĨĞƌġŶĐŝĂ͘

ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƉŽĚĞ ŶĆŽ ƐĞƌ ĐĂƉĂǌ ĚĞ ĂƚĞŶĚĞƌ ƌĞĨĞƌŝĚŽƐ ŽǀĞŶĂŶƚƐ Ğŵ ǀŝƌƚƵĚĞ ĚĞ ĐŽŶĚŝĕƁĞƐ
ĂĚǀĞƌƐĂƐĚĞƐĞƵĂŵďŝĞŶƚĞĚĞŶĞŐſĐŝŽƐ͕ĐŽŵŽĂƌĞƚƌĂĕĆŽĚŽŵĞƌĐĂĚŽĞŵƋƵĞĂƚƵĂ͕ŽƋƵĞƉŽĚĞ
ŽĐĂƐŝŽŶĂƌ Ž ǀĞŶĐŝŵĞŶƚŽ ĂŶƚĞĐŝƉĂĚŽ ĚĞ ƐƵĂƐ ĚşǀŝĚĂƐ͕ ĂůĠŵ ĚĞ ĚĞƐĞŶĐĂĚĞĂƌ Ž ǀĞŶĐŝŵĞŶƚŽ
ĂŶƚĞĐŝƉĂĚŽĐƌƵǌĂĚŽŽƵŝŶĂĚŝŵƉůĞŵĞŶƚŽĐƌƵǌĂĚŽ;ĐƌŽƐƐͲĚĞĨĂƵůƚĞĐƌŽƐƐͲĂĐĐĞůĞƌĂƚŝŽŶͿĚĞŽƵƚƌĂƐ
ŽďƌŝŐĂĕƁĞƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ĐŽŶĨŽƌŵĞ ĐůĄƵƐƵůĂƐ ƉƌĞƐĞŶƚĞƐ Ğŵ ĐŽŶƚƌĂƚŽƐ ĚĞ ĞŵƉƌĠƐƚŝŵŽƐ Ğ
248 3È*,1$GH
ĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽƐ ĞǆŝƐƚĞŶƚĞƐ͘ K ǀĞŶĐŝŵĞŶƚŽ ĂŶƚĞĐŝƉĂĚŽ ĚĞ ƋƵĂůƋƵĞƌ ĚĞ ƐĞƵƐ ĐŽŶƚƌĂƚŽƐ

ĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐ ƉŽĚĞ ĂĨĞƚĂƌ Ă ƐƵĂ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞ Ğŵ ŚŽŶƌĂƌ ƐĞƵƐ ĐŽŵƉƌŽŵŝƐƐŽƐ Ğ ĂĐĂƌƌĞƚĂƌ Ƶŵ
ŝŵƉĂĐƚŽ ĂĚǀĞƌƐŽ ƌĞůĞǀĂŶƚĞ ŶŽƐ ŶĞŐſĐŝŽƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ Ğ Ğŵ ƐƵĂ ƐŝƚƵĂĕĆŽ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂ͕
ĐŽŶĨŽƌŵĞĚĞƐĐƌŝƚŽƐŶŽŝƚĞŵϭϬ͘ϭĚĞƐƚĞ&ŽƌŵƵůĄƌŝŽ͘

WĞůŽ ĨĂƚŽ ĚĞ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƌĞĐŽŶŚĞĐĞƌ Ă ƌĞĐĞŝƚĂ ĚĞ ǀĞŶĚĂƐ ƉƌŽǀĞŶŝĞŶƚĞ ĚĞ ƐĞƵƐ ŝŵſǀĞŝƐ
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ĚĞŝŶĐŽƌƉŽƌĂĕĆŽƉŽĚĞƌĄƌĞĚƵǌŝƌŽƵĞůŝŵŝŶĂƌĂƌĞĐĞŝƚĂĞŽůƵĐƌŽĂŶƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞĂƉƵƌĂĚŽƐ͘

ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƌĞĐŽŶŚĞĐĞ Ă ƌĞĐĞŝƚĂ ĚĞ ǀĞŶĚĂ ĚĞ ƵŶŝĚĂĚĞƐ ĐŽŵ ďĂƐĞ ŶŽ ŵĠƚŽĚŽ ĐŽŶƚĄďŝů ĚĂ
ĞǀŽůƵĕĆŽ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂ ĚĂ ŽďƌĂ͕ ƋƵĞ ĞǆŝŐĞ Ž ƌĞĐŽŶŚĞĐŝŵĞŶƚŽ ĚĂ ƌĞĐĞŝƚĂ ĚĞ ǀĞŶĚĂƐ ƉƌŽǀĞŶŝĞŶƚĞ
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ĂũƵƐƚĞƐ ĐŽŵ ďĂƐĞ ŶĂ ĞǀŽůƵĕĆŽ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂ ƐĆŽ ƌĞĨůĞƚŝĚŽƐ ŶĂ ƌĞĐĞŝƚĂ ĐŽŶƚƌĂƚƵĂů ŶŽ ƉĞƌşŽĚŽ Ğŵ
ƋƵĞ Ġ ĞĨĞƚƵĂĚĂ Ă ƌĞǀŝƐĆŽ ĚĞƐƐĂƐ ĞƐƚŝŵĂƚŝǀĂƐ͘ /ƐƐŽ Ġ ĞƐƉĞĐŝĂůŵĞŶƚĞ ƌĞůĞǀĂŶƚĞ ŶŽƐ ŵĂŝŽƌĞƐ
ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂǀŽůƚĂĚŽƐăŵĠĚŝĂͬĂůƚĂƌĞŶĚĂƋƵĞĐŽŶĐĞŶƚƌĂŵĞƐƐĞƌŝƐĐŽŶŽ
ĐĂƐŽĚĞĚŝƐƚƌĂƚŽƐĚĞǀŝĚŽĂƵŵĂĨŽƌŵĂĕĆŽďƌƵƚĂĚĞĞƐƚŽƋƵĞĞůĞǀĂĚŽ͘YƵĂŶĚŽĂĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽĞƐƚĄ
ĐŽŶĐůƵşĚĂ͕ĞƐƐĞĞƐƚŽƋƵĞƉƌŽŶƚŽŝŵƉůŝĐĂĞŵƵŵĐƵƐƚŽĚĞĐĂƌƌĞŐŽĂƐƐŽĐŝĂĚŽăŵĂŶƵƚĞŶĕĆŽĞĂŽ
/Wdh͘EĂŵĞĚŝĚĂĞŵƋƵĞĞƐƐĞƐĂũƵƐƚĞƐƌĞƐƵůƚĞŵĞŵĂƵŵĞŶƚŽ͕ƌĞĚƵĕĆŽŽƵĞůŝŵŝŶĂĕĆŽĚŽůƵĐƌŽ
ĂŶƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞ ĞƐƚŝŵĂĚŽ͕ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƌĞĐŽŶŚĞĐĞƌĄ ĐƌĠĚŝƚŽ ŽƵ ĚĠďŝƚŽ ĐŽŶƚƌĂ Ž ůƵĐƌŽ ĚŽ
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ƵƚŝůŝǌĂĕĆŽ ĚĞƐƐĂ ŵĞƚŽĚŽůŽŐŝĂ ĚĞ ƌĞĐŽŶŚĞĐŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ƌĞĐĞŝƚĂƐ ƉĞůŽ WK ;WĞƌĐĞŶƚĂŐĞ ŽĨ
ŽŵƉůĞƚŝŽŶͿ ƉŽĚĞ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƌ ƌŝƐĐŽƐ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀŽƐ ĚĞ ĞƐƚŽƌŶŽ ĚĞ ƌĞĐĞŝƚĂƐ͕ ĞƐƉĞĐŝĂůŵĞŶƚĞ ŶŽ
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249 3È*,1$GH
ƌĞůĂĐŝŽŶĂŵĞŶƚŽ ĐŽŵ ƋƵĂůƋƵĞƌ Ƶŵ ĚĞ ƐĞƵƐ ƉĂƌĐĞŝƌŽƐ Ğ ĐŽŶƐŽƌĐŝĂĚŽƐ͘ dĂŵďĠŵ ŶĆŽ ŚĄ ĐŽŵŽ
ĂƐƐĞŐƵƌĂƌ Ă ƐŽůǀġŶĐŝĂ ĚŽƐ ƉĂƌĐĞŝƌŽƐ ĚĞ ŶĞŐſĐŝŽƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ŽƵ ƋƵĞ ƐƵĂƐ ƉĂƌĐĞƌŝĂƐ Ğ
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ƐĂŶĕƁĞƐ͘

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ƐƵďƐŝĚŝĄƌŝĂƐ͕ĚĞǀŝĚŽĂŽŶĆŽĐƵŵƉƌŝŵĞŶƚŽĚĂƐŽďƌŝŐĂĕƁĞƐĞƐƚĂďĞůĞĐŝĚĂƐƉĞůĂ>'W͘

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ŝŶĂĚĞƋƵĂĕĆŽăůĞŐŝƐůĂĕĆŽĂƉůŝĐĄǀĞů͕ƉŽĚĞŵĂĐĂƌƌĞƚĂƌŵƵůƚĂƐĞůĞǀĂĚĂƐ͕ĚŝǀƵůŐĂĕĆŽĚŽŝŶĐŝĚĞŶƚĞ
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/ŶĐŝĚĞŶƚĞƐĚĞƐĞŐƵƌĂŶĕĂĐŝďĞƌŶĠƚŝĐĂƉŽĚĞŵƌĞƐƵůƚĂƌĞŵĂƉƌŽƉƌŝĂĕĆŽŝŶĚĞǀŝĚĂĚĞŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐ
ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĞͬŽƵ ĚĂƐ ŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐ ĚĞ ƐĞƵƐ ĐůŝĞŶƚĞƐ ŽƵ Ğŵ ƚĞŵƉŽ ĚĞ ŝŶĂƚŝǀŝĚĂĚĞ ŶŽƐ
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ĐŽŵĞƌĐŝĂŝƐ ƐĞŶƐşǀĞŝƐ ŽƵ Ă ŝŶƚĞƌƌƵƉĕĆŽ ĚĂƐ ŶŽƐƐĂƐ ŽƉĞƌĂĕƁĞƐ ƉŽĚĞ ĂĨĞƚĂƌ ŶĞŐĂƚŝǀĂŵĞŶƚĞ ŽƐ
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ŝŶƚĞƌĞƐƐĞƐĚĞŽƵƚƌŽƐĚĞƚĞŶƚŽƌĞƐĚĞƐƵĂƐĂĕƁĞƐŽƌĚŝŶĄƌŝĂƐ͘

250 3È*,1$GH
KƐ ĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ ĐŽŶƚƌŽůĂĚŽƌĞƐ ƚġŵ ƉŽĚĞƌĞƐ ƉĂƌĂ͕ ĞŶƚƌĞ ŽƵƚƌĂƐ ĐŽŝƐĂƐ͕ ĞůĞŐĞƌ Ă ŵĂŝŽƌŝĂ ĚŽƐ
ŵĞŵďƌŽƐ ĚŽ ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ Ğ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂƌ Ž ƌĞƐƵůƚĂĚŽ ĚĞ ƋƵĂůƋƵĞƌ ĚĞůŝďĞƌĂĕĆŽ
ƋƵĞ ĞǆŝũĂ ĂƉƌŽǀĂĕĆŽ ĚĞ ĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ͕ ŝŶĐůƵƐŝǀĞ ŶĂƐ ŽƉĞƌĂĕƁĞƐ ĐŽŵ ƉĂƌƚĞƐ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐ͕
ƌĞŽƌŐĂŶŝǌĂĕƁĞƐ ƐŽĐŝĞƚĄƌŝĂƐ͕ ĂůŝĞŶĂĕƁĞƐ Ğ Ă ĠƉŽĐĂ ĚŽ ƉĂŐĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ƋƵĂŝƐƋƵĞƌ ĚŝǀŝĚĞŶĚŽƐ
ĨƵƚƵƌŽƐ͕ŽďƐĞƌǀĂĚĂƐĂƐĞǆŝŐġŶĐŝĂƐĚĞƉĂŐĂŵĞŶƚŽĚŽĚŝǀŝĚĞŶĚŽŽďƌŝŐĂƚſƌŝŽŝŵƉŽƐƚĂƐƉĞůĂ>ĞŝŶǑ
ϲ͘ϰϬϰͬϳϲ͘KƐĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐĐŽŶƚƌŽůĂĚŽƌĞƐƉŽĚĞƌĆŽƚĞƌŝŶƚĞƌĞƐƐĞĞŵƌĞĂůŝǌĂƌĂƋƵŝƐŝĕƁĞƐ͕ĂůŝĞŶĂĕƁĞƐ͕
ďƵƐĐĂƌ ĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽƐ ŽƵ ŽƉĞƌĂĕƁĞƐ ƐŝŵŝůĂƌĞƐ ƋƵĞ ƉŽĚĞŵ ĞŶƚƌĂƌ Ğŵ ĐŽŶĨůŝƚŽ ĐŽŵ ŽƐ
ŝŶƚĞƌĞƐƐĞƐ ĚŽƐ ŝŶǀĞƐƚŝĚŽƌĞƐ͘ EĆŽ ƐĞ ƉŽĚĞ ĂƐƐĞŐƵƌĂƌ ƋƵĞ ŽƐ ŝŶƚĞƌĞƐƐĞƐ ĚŽƐ ĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ
ĐŽŶƚƌŽůĂĚŽƌĞƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĞƐƚĂƌĆŽĂůŝŶŚĂĚŽƐĐŽŵŽƐŝŶƚĞƌĞƐƐĞƐĚŽƐĚĞŵĂŝƐŝŶǀĞƐƚŝĚŽƌĞƐŶĂƐ
ĚĞůŝďĞƌĂĕƁĞƐƐƵďŵĞƚŝĚĂƐăƐƐĞŵďůĞŝĂ'ĞƌĂůĚĞĐŝŽŶŝƐƚĂƐ͘

ĐͿ ZŝƐĐŽƐƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽƐĂƐĞƵƐĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ

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ůŝŵŝƚĂƌĂĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞĚĞǀĞŶĚĂĚĂƐĂĕƁĞƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂƉĞůŽƉƌĞĕŽĞŶŽŵŽŵĞŶƚŽĚĞƐĞũĂĚŽƐ͘

K ŵĞƌĐĂĚŽ ĚĞ ǀĂůŽƌĞƐ ŵŽďŝůŝĄƌŝŽƐ ďƌĂƐŝůĞŝƌŽ Ġ ƐƵďƐƚĂŶĐŝĂůŵĞŶƚĞ ŵĞŶŽƌ͕ ŵĞŶŽƐ ůşƋƵŝĚŽ͕ ŵĂŝƐ
ǀŽůĄƚŝůĞŵĂŝƐĐŽŶĐĞŶƚƌĂĚŽĚŽƋƵĞŽƐƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐŵĞƌĐĂĚŽƐĚĞǀĂůŽƌĞƐŵŽďŝůŝĄƌŝŽƐŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂŝƐ͘
ƐƐĂƐĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐĚĞŵĞƌĐĂĚŽƉŽĚĞŵůŝŵŝƚĂƌƐƵďƐƚĂŶĐŝĂůŵĞŶƚĞĂĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞĚŽƐĚĞƚĞŶƚŽƌĞƐ
ĚĞĂĕƁĞƐĚĞǀĞŶĚġͲůĂƐĂŽƉƌĞĕŽĞŶĂŽĐĂƐŝĆŽĞŵƋƵĞĚĞƐĞũĂƌĞŵĨĂǌġͲůŽĞ͕ĐŽŶƐĞƋƵĞŶƚĞŵĞŶƚĞ͕
ƉŽĚĞƌĆŽǀŝƌĂĂĨĞƚĂƌŶĞŐĂƚŝǀĂŵĞŶƚĞŽƉƌĞĕŽĚĞŵĞƌĐĂĚŽĚĂƐĂĕƁĞƐ͘

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ĚŝǀĞƌƐĂƐƌĂǌƁĞƐ͕ŝŶĐůƵŝŶĚŽŽƐĨĂƚŽƌĞƐĚĞƌŝƐĐŽŵĞŶĐŝŽŶĂĚŽƐŶĞƐƚĞ&ŽƌŵƵůĄƌŝŽĚĞZĞĨĞƌġŶĐŝĂ͕ƉŽƌ
ŵŽƚŝǀŽƐƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽƐĂŽĚĞƐĞŵƉĞŶŚŽŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂůĞĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĞƉŽƌƋƵĞƐƚƁĞƐ
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ǀŝŶĐƵůĂĚŽƐăĐŽƚĂĕĆŽĚĞĂĕƁĞƐĞŵŝƚŝĚĂƐ͕ƵŵĂǀĞǌƋƵĞƉĂƌƚŝĐŝƉĂŵĚĞƵŵƉůĂŶŽĚĞŽƉĕĆŽĚĞ
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K ĨĂƚŽ ĚĞ ŽƐ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌĞƐ Ğ ĞǆĞĐƵƚŝǀŽƐ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂƌĞŵ ĚĞ ƉůĂŶŽ ĚĞ ŽƉĕĆŽ ĚĞ ĐŽŵƉƌĂƐ ĚĞ
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ĐŽŶĚƵǌŝƌĂƐĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐĐŽŵŵĂŝŽƌĨŽĐŽŶĂŐĞƌĂĕĆŽĚĞƌĞƐƵůƚĂĚŽƐŶŽĐƵƌƚŽƉƌĂǌŽ͕ŽƋƵĞƉŽĚĞƌĄ
ŶĆŽĐŽŝŶĐŝĚŝƌĐŽŵŽƐŝŶƚĞƌĞƐƐĞƐĚŽƐĚĞŵĂŝƐĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐƋƵĞƚĞŶŚĂŵƵŵĂǀŝƐĆŽĚĞŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽ
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ŽŵƉĂŶŚŝĂ Ġ ĐŽŶƚƌŽůĂĚŽƌĂ ĚĂ ^ŽĐŝĞĚĂĚĞ ĚĞ WƌŽƉſƐŝƚŽƐƉĞĐşĨŝĐŽ WWW ,ĂďŝƚĂĐŝŽŶĂů>ŽƚĞϬϭ
^ͬ ;͞ŽŶĐĞƐƐŝŽŶĄƌŝĂ͟Ϳ͕ ĐŽŶƐƚŝƚƵşĚĂ ƉĂƌĂ ĐĞůĞďƌĂĕĆŽ ĚŽ ŽŶƚƌĂƚŽ ^, ϬϬϭͬϮϬϭϱ ĚĞ WĂƌĐĞƌŝĂ
251 3È*,1$GH
WƷďůŝĐŽͲWƌŝǀĂĚĂŶĂŵŽĚĂůŝĚĂĚĞŽŶĐĞƐƐĆŽĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂ;͞ŽŶƚƌĂƚŽĚĞWWW͟ͿĐŽŵŽƐƚĂĚŽĚĞ
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K ŽŶƚƌĂƚŽ ĚĞ WWW ƚĞŵ ĐŽŵŽ ŽďũĞƚŽ Ă ŝŵƉůĂŶƚĂĕĆŽ ĚĞ ϯ͘ϲϴϯ ƵŶŝĚĂĚĞƐ ŚĂďŝƚĂĐŝŽŶĂŝƐ͕
ŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵƚƵƌĂƵƌďĂŶĂ͕ĄƌĞĂƐĐŽŵĞƌĐŝĂƐĞĞƋƵŝƉĂŵĞŶƚŽƐƉƷďůŝĐŽƐŶĂĄƌĞĂĐĞŶƚƌĂůĚĂĐŝĚĂĚĞĚĞ
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Ğ ĂĐŽƌĚŽ ĐŽŵ Ă ůĞŐŝƐůĂĕĆŽ ĂƉůŝĐĄǀĞů ĂŽ ƌĞŐŝŵĞ ĚĞ ĐŽŶƚƌĂƚĂĕĆŽ ĐŽŵ ĞŶƚĞ ƉƷďůŝĐŽ͕ Ž WŽĚĞƌ
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ĞƋƵŝƉĂŵĞŶƚŽƐ͕ ŝŶƐƚĂůĂĕƁĞƐ Ğ ŽƵƚƌŽƐ ďĞŶƐ͕ ĚŝƌĞŝƚŽƐ Ğ ƉƌŝǀŝůĠŐŝŽƐ ǀŝŶĐƵůĂĚŽƐ ĂŽƐ ƐĞƌǀŝĕŽƐ
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ƉƌĞǀŝƐƚĂƐ ĐŽŶƚƌĂƚƵĂůŵĞŶƚĞ ƉŽĚĞŵ ŶĆŽ ƐĞƌ ƐƵĨŝĐŝĞŶƚĞƐ ŽƵ ƐĞ ƚŽƌŶĂƌĞŵ ŝŶĞǆŝƐƚĞŶƚĞƐ ƉĂƌĂ
ƌĞƐƐĂƌĐŝƌĂŽŵƉĂŶŚŝĂĚŽƐƉƌĞũƵşǌŽƐĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞƐĚĞƚĂůƌĞƐĐŝƐĆŽ͘

K ŝŶĂĚŝŵƉůĞŵĞŶƚŽ ĚĞ ŽďƌŝŐĂĕƁĞƐ ĐŽŶƚƌĂƚƵĂŝƐ ĚĞ ŶĂƚƵƌĞǌĂ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂ ƉŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚŽ WŽĚĞƌ
ŽŶĐĞĚĞŶƚĞ ƋƵĞ ĞǆƚƌĂƉŽůĞ ĂƐ ŐĂƌĂŶƚŝĂƐ ƉƌĞǀŝƐƚĂƐ ŶŽ ŽŶƚƌĂƚŽ ĚĞ WWW ƉŽĚĞƌĄ ŝŵƉĞĚŝƌ Ž
ĐƵŵƉƌŝŵĞŶƚŽŝŶƚĞŐƌĂůĚĞĐŽŵƉƌŽŵŝƐƐŽƐĂƐƐƵŵŝĚŽƐƉĞůĂŽŵƉĂŶŚŝĂĞƉƌŽǀŽĐĂƌĂĚŝŵŝŶƵŝĕĆŽ
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ĂƐƐĞŐƵƌĂĚĂ ƉĞůĂƐ ƐĞŐƵŝŶƚĞƐ ŽďƌŝŐĂĕƁĞƐ ĂƐƐƵŵŝĚĂƐ ƉĞůŽ WŽĚĞƌ ŽŶĐĞĚĞŶƚĞ͗ ;ŝͿ /ŶĐůƵƐĆŽ ĚĞ
ĚŽƚĂĕĆŽĞƐƉĞĐşĨŝĐĂŶĂƉƌŽƉŽƐƚĂŽƌĕĂŵĞŶƚĄƌŝĂĂŶƵĂů͕ǀŝŶĐƵůĂĚĂă ^ĞĐƌĞƚĂƌŝĂĚĂ,ĂďŝƚĂĕĆŽ͕Ğŵ
ǀĂůŽƌ ƐƵĨŝĐŝĞŶƚĞ ƉĂƌĂ ƐƵƉŽƌƚĂƌ Ž ƉĂŐĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ĐŽŶƚƌĂƉƌĞƐƚĂĕĆŽ ƉĞĐƵŶŝĄƌŝĂ ƉĂƌĂ Ž ĞǆĞƌĐşĐŝŽ
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Ă ĚŽƚĂĕĆŽ ĚĞƐƚŝŶĂĚĂ ƉĂƌĂ Ž ƉĂŐĂŵĞŶƚŽ ĚĂ ĐŽŶƚƌĂƉƌĞƐƚĂĕĆŽ͖ ;ŝŝͿ ĨŝĂŶĕĂ ŽƵƚŽƌŐĂĚĂ ƉĞůĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂWĂƵůŝƐƚĂĚĞWĂƌĐĞƌŝĂƐʹWWĞŵĐĂƌĄƚĞƌĚĞƐŽůŝĚĂƌŝĞĚĂĚĞĐŽŵŽWŽĚĞƌŽŶĐĞĚĞŶƚĞ
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,/^ĂƚĠĂůŝƋƵŝĚĂĕĆŽĨŝŶĂůĚĂƷůƚŝŵĂƉĂƌĐĞůĂĚĂĐŽŶƚƌĂƉƌĞƐƚĂĕĆŽƉĞĐƵŶŝĄƌŝĂ͕ƐĞŶĚŽƋƵĞƚĂůĨŝĂŶĕĂ
ĞƐƚĄĂƐƐĞŐƵƌĂĚĂŵĞĚŝĂŶƚĞƉĞŶŚŽƌ;ŐĂƌĂŶƚŝĂƌĞĂůͿƐŽďƌĞĂƐĐŽƚĂƐĚŽ&ƵŶĚŽĚĞ/ŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽĞŵ
ŽƚĂƐĚĞ&ƵŶĚŽƐĚĞ/ŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽZĞŶĚĂ&ŝǆĂ>ŽŶŐŽWƌĂǌŽ͕͞WWWZK:dK^͕͟ĐƵũĂƐĐŽƚĂƐƐĆŽ
ĞǆĐůƵƐŝǀĂƐ ĚĂ WW͖ Ğ ;ŝŝŝͿ ŐĂƌĂŶƚŝĂ ƐƵďƐŝĚŝĄƌŝĂ ƉƌĞƐƚĂĚĂ ƉĞůĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĚĞ ĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ
,ĂďŝƚĂĐŝŽŶĂů Ğ hƌďĂŶŽ ʹ ,h͕ ƋƵĞ ƉŽĚĞƌĄ ƐĞƌ ĚĞŵĂŶĚĂĚĂ ƉĞůĂ ŽŶĐĞƐƐŝŽŶĄƌŝĂ͕ Ă ƐĞƵ
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ŝŶĐŝĚĞŶƚĞ ƐŽďƌĞ ĨůƵǆŽ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽ ƐĞŐƌĞŐĂĚŽ Ğŵ ĐŽŶƚĂ ĚĞ ŵŽǀŝŵĞŶƚĂĕĆŽ ƌĞƐƚƌŝƚĂ ŽďƐĞƌǀĂĚŽ͕
ŵĞŶƐĂůŵĞŶƚĞ͕ŽǀĂůŽƌĞƋƵŝǀĂůĞŶƚĞĂϭ;ƵŵĂͿĐŽŶƚƌĂƉƌĞƐƚĂĕĆŽƉĞĐƵŶŝĄƌŝĂ͘ŐĂƌĂŶƚŝĂƐƵďƐŝĚŝĄƌŝĂ
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ƋƵĂŶƚŝĚĂĚĞ ĞƐƉĞĐşĨŝĐĂ ĚĞ ĐŽŶƚƌĂƉƌĞƐƚĂĕƁĞƐ ƉĞĐƵŶŝĄƌŝĂƐ ŝŶĂĚŝŵƉůŝĚĂƐ͕ ĞǀĞŶƚƵĂů
ĚĞƐĐƵŵƉƌŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ŽďƌŝŐĂĕƁĞƐ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ ƋƵĞ ĞǆƚƌĂƉŽůĞ ĂƐ ŐĂƌĂŶƚŝĂƐ ĐŽŶƚƌĂƚƵĂŝƐ ƉŽĚĞƌĄ
252 3È*,1$GH
ĨƌƵƐƚƌĂƌ Ă ĞǆƉĞĐƚĂƚŝǀĂ ĚĞ ĨůƵǆŽ ĚĞ ĐĂŝǆĂ Ğ ĚĞ ůƵĐƌŽƐ ĨƵƚƵƌŽƐ ĚĂ ŽŶĐĞƐƐŝŽŶĄƌŝĂ Ğ͕
ĐŽŶƐĞƋƵĞŶƚĞŵĞŶƚĞ͕ ĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘ƌĞĚƵĕĆŽĚĂƐƌĞĐĞŝƚĂƐĚĂŽŶĐĞƐƐŝŽŶĄƌŝĂƉŽĚĞƌĄ͕ĂŝŶĚĂ͕
ƉƌĞũƵĚŝĐĂƌ Ž ĂĚŝŵƉůĞŵĞŶƚŽ ĚĞ ƐƵĂƐ ŽďƌŝŐĂĕƁĞƐ ĐŽŶƚƌĂƚƵĂŝƐ ƉĞƌĂŶƚĞ Ž ƉƌſƉƌŝŽ WŽĚĞƌ
ŽŶĐĞĚĞŶƚĞĞƚĞƌĐĞŝƌŽƐ͘

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ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĐŽŶƚƌŽůĂŽƵƉĂƌƚŝĐŝƉĂ ĚŽ ĐĂƉŝƚĂů ĚĞ ŽƵƚƌĂƐ ƐŽĐŝĞĚĂĚĞƐ ĚŽ ƐĞƚŽƌ ŝŵŽďŝůŝĄƌŝŽ͘ ^ƵĂ
ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞ ĚĞ ĐƵŵƉƌŝƌ ĐŽŵ ƐƵĂƐ ŽďƌŝŐĂĕƁĞƐ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ Ğ ĚĞ ƉĂŐĂƌ ĚŝǀŝĚĞŶĚŽƐ ĂŽƐ ƐĞƵƐ
ĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐĚĞƉĞŶĚĞĚŽĨůƵǆŽĚĞĐĂŝǆĂĞĚŽƐůƵĐƌŽƐĚĂƐƐƵĂƐĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐĞĐŽůŝŐĂĚĂƐ͘ŵĂŝŽƌŝĂ
ĚĂƐĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐĞĐŽůŝŐĂĚĂƐƐĆŽ^WƐƋƵĞĨŽƌĂŵĐŽŶƐƚŝƚƵşĚĂƐƉĞůĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ũƵŶƚĂŵĞŶƚĞĐŽŵ
ŽƵƚƌĂƐŝŶĐŽƌƉŽƌĂĚŽƌĂƐ͕ĐŽŶƐƚƌƵƚŽƌĂƐŽƵƉĂƌĐĞŝƌŽƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐ͕ƐĞŶĚŽƋƵĞĞƐƐĂƐƐŽĐŝĞĚĂĚĞƐŶĆŽ
ƉŽĚĞŵƉĂŐĂƌĚŝǀŝĚĞŶĚŽƐ͕ĞǆĐĞƚŽƐĞƚŽĚĂƐĂƐƐƵĂƐŽďƌŝŐĂĕƁĞƐĨŽƌĞŵŝŶƚĞŐƌĂůŵĞŶƚĞƉĂŐĂƐĞƐĞ
ƐĞƵƐ ƐſĐŝŽƐ ĂƐƐŝŵ ĚĞĐŝĚŝƌĞŵ͘ ĚŝĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞ͕ ŽƐ ƐſĐŝŽƐ ĚĂƐ ^WƐ ƉŽĚĞŵ ĚĞĐŝĚŝƌ ƉĞůĂ ŶĆŽ
ĚŝƐƚƌŝďƵŝĕĆŽĚĞůƵĐƌŽƐĞĚĞƐƚŝŶĂĕĆŽĚĞƐƐĞƐĂŽƵƚƌŽƐĨŝŶƐƐŽĐŝĞƚĄƌŝŽƐ͘ƐƐŝŵ͕ŶĆŽŚĄŐĂƌĂŶƚŝĂĚĞ
ƋƵĞ ƚĂŝƐ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ƐĞƌĆŽ ĚŝƐƉŽŶŝďŝůŝǌĂĚŽƐ ŽƵ ƋƵĞ ƐĞƌĆŽ ƐƵĨŝĐŝĞŶƚĞƐ ƉĂƌĂ Ž ĐƵŵƉƌŝŵĞŶƚŽ ĚĂƐ
ŽďƌŝŐĂĕƁĞƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘

ĂƐƐŽĐŝĂĕĆŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĐŽŵŽƵƚƌĂƐĞŶƚŝĚĂĚĞƐĞŵ^WƐƉŽĚĞƚƌĂǌĞƌƌŝƐĐŽƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐĞ
ĐŽŵĞƌĐŝĂŝƐĂĚŝĐŝŽŶĂŝƐ͕ƋƵĞƉŽĚĞŵĂĨĞƚĂƌŽƐŶĞŐſĐŝŽƐĞŽǀĂůŽƌĚĞƐƵĂƐĂĕƁĞƐ͘

ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĐŽŶƐƚŝƚƵŝ ^WƐ ĐŽŵ ŽƵƚƌĂƐ ĞŶƚŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĕĆŽ ŝŵŽďŝůŝĄƌŝĂ ƉĂƌĂ
ĚĞƐĞŶǀŽůǀĞƌĂůŐƵŶƐĚĞƐĞƵƐĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐ͘KƐƌŝƐĐŽƐŝŶĞƌĞŶƚĞƐăƐƵĂƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽĞŵ^WƐ
ŝŶĐůƵĞŵƉŽƚĞŶĐŝĂůĨĂůġŶĐŝĂĚŽƐƐſĐŝŽƐĚĂƐ^WƐĞͬŽƵĂĞǆŝƐƚġŶĐŝĂĚĞŝŶƚĞƌĞƐƐĞƐĞĐŽŶƀŵŝĐŽƐŽƵ
ĐŽŵĞƌĐŝĂŝƐĚŝǀĞƌŐĞŶƚĞƐŽƵŝŶĐŽŵƉĂƚşǀĞŝƐĐŽŵŽƐƐĞƵƐ͘EŽĐĂƐŽĚĞƵŵƐſĐŝŽĞŵĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚĂ
^WŶĆŽĐƵŵƉƌŝƌĐŽŵƐƵĂƐŽďƌŝŐĂĕƁĞƐƉĞƌĂŶƚĞĂ^WŽƵĨŝƋƵĞĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂŵĞŶƚĞŝŵƉŽƐƐŝďŝůŝƚĂĚŽ
ĚĞĂƌĐĂƌĐŽŵƐƵĂƉĂƌĐĞůĂĚŽƐĂƉŽƌƚĞƐĚĞĐĂƉŝƚĂůŶĞĐĞƐƐĄƌŝŽƐ͕ĂŽŵƉĂŶŚŝĂƉŽĚĞƌĄƐĞƌŽďƌŝŐĂĚĂ
Ă ĞĨĞƚƵĂƌ ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ ĂĚŝĐŝŽŶĂŝƐ Ğ Ă ƉƌĞƐƚĂƌ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ĂĚŝĐŝŽŶĂŝƐ ƉĂƌĂ ĐŽŵƉĞŶƐĂƌ Ă ĨĂůƚĂ ĚĞ
ĂƉŽƌƚĞ ƉĞůŽ;ƐͿ ŽƵƚƌŽ;ƐͿ ƐſĐŝŽ;ƐͿ ŶĂ ^W͘ ƐƐĂ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ ĂĚŝĐŝŽŶĂů ĂĐĂƌƌĞƚĂƌĄ ĂƵŵĞŶƚŽ ĚĂ
ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ ƐŽĐŝĞƚĄƌŝĂ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ŶĂ ^W͕ ĂƵŵĞŶƚĂŶĚŽ ĂƐƐŝŵ Ă ƐƵĂ ĞǆƉŽƐŝĕĆŽ ĂŽƐ ƌŝƐĐŽƐ
ŝŶĞƌĞŶƚĞƐăƋƵĞůĂ^W͘ŝŶĚĂ͕ƐĞŐƵŶĚŽĂůĞŐŝƐůĂĕĆŽďƌĂƐŝůĞŝƌĂ͕ŽƐƐſĐŝŽƐĚĞƵŵĂ^WƉŽĚĞƌĆŽƐĞƌ
ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞŝƐ ƉŽƌ ĐĞƌƚĂƐ ŽďƌŝŐĂĕƁĞƐ ĚĂ ^W͕ ŝŶĐůƵŝŶĚŽ ŽďƌŝŐĂĕƁĞƐ ĨŝƐĐĂŝƐ͕ ƚƌĂďĂůŚŝƐƚĂƐ͕ ĚĞ
ƉƌŽƚĞĕĆŽ ĂŽ ŵĞŝŽ ĂŵďŝĞŶƚĞ Ğ ĂŽ ĐŽŶƐƵŵŝĚŽƌ͘ ǀĞŶƚƵĂů ĐŽŶĚĞŶĂĕĆŽ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ Ğŵ
ĚĞĐŽƌƌġŶĐŝĂĚĞƐƐĂƐŽďƌŝŐĂĕƁĞƐƉŽĚĞƌĄŝŵƉĂĐƚĂƌĂĚǀĞƌƐĂŵĞŶƚĞŽƐƐĞƵƐŶĞŐſĐŝŽƐĞǀĂůŽƌĚĞƐƵĂƐ
ĂĕƁĞƐ͘

ŽŵƉĂŶŚŝĂĐŽŵƉĂƌƚŝůŚĂŽĐŽŶƚƌŽůĞĚĞĂůŐƵŶƐĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐĐŽŵ ŽƵƚƌŽƐŝŶǀĞƐƚŝĚŽƌĞƐ
ƋƵĞƉŽĚĞŵƚĞƌŝŶƚĞƌĞƐƐĞƐĚŝǀĞƌŐĞŶƚĞƐĞĐŽŵƉĞƚŝƚŝǀŽƐĞŵƌĞůĂĕĆŽĂŽƐƐĞƵƐ͘

KĐŽŶƚƌŽůĞĚĞĂůŐƵŶƐĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐĠĐŽŵƉĂƌƚŝůŚĂĚŽĐŽŵŽƵƚƌŽƐƐſĐŝŽƐ͘ŶĞĐĞƐƐŝĚĂĚĞĚĞ
ƉƌĠǀŝĂ ĂƉƌŽǀĂĕĆŽ ĚĞƐƐĞƐ ŝŶǀĞƐƚŝĚŽƌĞƐ ŶĂ ƚŽŵĂĚĂ ĚĞ ĚĞĐŝƐƁĞƐ ĞƐƚƌĂƚĠŐŝĐĂƐ ƉĂƌĂ ŽƐ
ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐ ĐŽŶũƵŐĂĚĂ ă ĞǀĞŶƚƵĂů ĚŝǀĞƌŐġŶĐŝĂ ĚĞ ŝŶƚĞƌĞƐƐĞƐ ĞŶƚƌĞ ĂƐ ƉĂƌƚĞƐ ƉŽĚĞ
ĚŝĨŝĐƵůƚĂƌ ŽƵ ŝŵƉĞĚŝƌ ƋƵĞ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ ŝŵƉůĞŵĞŶƚĞ ĂĚĞƋƵĂĚĂŵĞŶƚĞ ƐƵĂƐ ĞƐƚƌĂƚĠŐŝĂƐ ĚĞ
ŶĞŐſĐŝŽƐ͕ŽƋƵĞƉŽĚĞĐĂƵƐĂƌƵŵĞĨĞŝƚŽĂĚǀĞƌƐŽ͘ĚĞŵĂŝƐ͕ĞǀĞŶƚƵĂŝƐĚŝƐƉƵƚĂƐĐŽŵƐĞƵƐƐſĐŝŽƐ
ƉŽĚĞŵ ĐƵůŵŝŶĂƌ Ğŵ ůŝƚşŐŝŽƐ ũƵĚŝĐŝĂŝƐ ŽƵ ĂƌďŝƚƌĂŝƐ͕ Ž ƋƵĞ ƉŽĚĞ ĂƵŵĞŶƚĂƌ ĂƐ ĚĞƐƉĞƐĂƐ ĚĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂ Ğ ŝŵƉĞĚŝƌ ƋƵĞ ŽƐ ƐĞƵƐ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌĞƐ ŵĂŶƚĞŶŚĂŵ Ž ĨŽĐŽ ŝŶƚĞŝƌĂŵĞŶƚĞ
ĚŝƌĞĐŝŽŶĂĚŽĂŽƐƐĞƵƐŶĞŐſĐŝŽƐ͕ƉŽĚĞŶĚŽƚĂŵďĠŵĐĂƵƐĂƌĞĨĞŝƚŽĂĚǀĞƌƐŽƉĂƌĂĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘

253 3È*,1$GH
ZŝƐĐŽƐ ĂƐƐŽĐŝĂĚŽƐ ă ĐŽŶĐĞƐƐĆŽ ĚĞ ĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽƐ Ă ƉĂƌĐĞŝƌŽƐ ƉŽĚĞŵ ĂĨĞƚĂƌ ŽƐ ŶĞŐſĐŝŽƐ Ğ
ŽƉĞƌĂĕƁĞƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂŶĞŐĂƚŝǀĂŵĞŶƚĞ͘

ŽŵƉĂŶŚŝĂƉŽĚĞĨŝŶĂŶĐŝĂƌŽƵŐĂƌĂŶƚŝƌƉĂƌĐĞŝƌŽƐ;ƐĞũĂƉŽƌŵĞŝŽĚĞŵƷƚƵŽƐŽƵĚĞƉƌĞƐƚĂĕĆŽ
ĚĞ ĨŝĂŶĕĂͿ ŶĂ ĂƋƵŝƐŝĕĆŽ ĚĞ ƐƵĂƐ ĨƌĂĕƁĞƐ ĚĞ ƚĞƌƌĞŶŽƐ ŽƵ ƉĂƌĂ ĨĂǌĞƌ ĨƌĞŶƚĞ ă ŶĞĐĞƐƐŝĚĂĚĞ ĚĞ
ĐĂƉŝƚĂů ĚĞ ŐŝƌŽ ĚŽƐ ƌĞƐƉĞĐƚŝǀŽƐ ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐ͕ ƌĞĐĞďĞŶĚŽ ĐŽŵŽ ŐĂƌĂŶƚŝĂ ƋƵŽƚĂƐ ĚĞƐƐĞƐ
ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐĞͬŽƵŐĂƌĂŶƚŝĂƐĨŝĚĞũƵƐƐſƌŝĂƐ͘/ƐƐŽĞǆƉƁĞƐĂŽŵƉĂŶŚŝĂĂƌŝƐĐŽƐƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽƐ
ă ĐŽŶĐĞƐƐĆŽ ĚĞ ĐƌĠĚŝƚŽ͕ ŝŶĐůƵŝŶĚŽ Ž ƌŝƐĐŽ ĚĞ Ž ƉĂƌĐĞŝƌŽ ŶĆŽ ƚĞƌ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞ ƉĂƌĂ ƌĞĂůŝǌĂƌ
ƉĂŐĂŵĞŶƚŽƐ Ğ ĚĞ ƋƵĞ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƚĞŶŚĂ ƋƵĞ ĂƐƐƵŵŝƌ ĂƐ ŽďƌŝŐĂĕƁĞƐ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐ ĂŽ
ĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽ͘ĚŝĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞ͕ ƉĂƌĂĐŽŶĐĞƐƐĆŽĚĞ ĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽƐĚĞ ĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽ͕ŽƐďĂŶĐŽƐ
ĐŽƐƚƵŵĂŵĚĞŵĂŶĚĂƌŐĂƌĂŶƚŝĂ
ĨŝĚĞũƵƐƐſƌŝĂĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂƌĞĨĞƌĞŶƚĞĂŽǀĂůŽƌƚŽƚĂůĚŽĐƌĠĚŝƚŽĐŽŶĐĞĚŝĚŽ͘ŝŶĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞĚŽƐ
ƉĂƌĐĞŝƌŽƐĞŵŚŽŶƌĂƌĞƐƐĞƐƉĂŐĂŵĞŶƚŽƐƉŽĚĞ ŝŵƉĂĐƚĂƌŽƌĞƐƵůƚĂĚŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘WĂƌĂŵĂŝƐ
ŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐ͕ǀĞƌŽŝƚĞŵϭϬ͘ϭĚĞƐƚĞ&ŽƌŵƵůĄƌŝŽĚĞZĞĨĞƌġŶĐŝĂ͘

ǀĞŶƚƵĂůƉƌŽĐĞƐƐŽĚĞůŝƋƵŝĚĂĕĆŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂŽƵĚĞƐƵĂƐĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐƉŽĚĞƐĞƌĐŽŶĚƵǌŝĚŽ
ĞŵďĂƐĞƐĐŽŶƐŽůŝĚĂĚĂƐ͘

KũƵĚŝĐŝĄƌŝŽďƌĂƐŝůĞŝƌŽŽƵŽƐƉƌſƉƌŝŽƐĐƌĞĚŽƌĞƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĞͬŽƵĚĞĞŵƉƌĞƐĂƐĚŽƐĞƵŐƌƵƉŽ
ĞĐŽŶƀŵŝĐŽƉŽĚĞŵĚĞƚĞƌŵŝŶĂƌĂĐŽŶĚƵĕĆŽĚĞĞǀĞŶƚƵĂůƉƌŽĐĞƐƐŽĚĞůŝƋƵŝĚĂĕĆŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ
ĞͬŽƵ ĞŵƉƌĞƐĂ ĚĞ ƐĞƵ ŐƌƵƉŽ ĞĐŽŶƀŵŝĐŽ ĐŽŵŽ ƐĞ ĨŽƐƐĞŵ ƵŵĂ ƷŶŝĐĂ ƐŽĐŝĞĚĂĚĞ ;dĞŽƌŝĂ ĚĂ
ŽŶƐŽůŝĚĂĕĆŽ ^ƵďƐƚĂŶĐŝĂůͿ͘ ĂƐŽ ŝƐƐŽ ĂĐŽŶƚĞĕĂ͕ ŽƐ ĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƉŽĚĞƌĆŽ ƐĞƌ
ŶĞŐĂƚŝǀĂŵĞŶƚĞŝŵƉĂĐƚĂĚŽƐƉĞůĂƉĞƌĚĂĚĞǀĂůŽƌĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĞŵĐĂƐŽĚĞĚĞƐƚŝŶĂĕĆŽĚĞƐĞƵ
ƉĂƚƌŝŵƀŶŝŽ ƉĂƌĂ ƉĂŐĂŵĞŶƚŽ ĚŽƐ ĐƌĞĚŽƌĞƐ ĚĞ ŽƵƚƌĂƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ĚŽ ŐƌƵƉŽ ĞĐŽŶƀŵŝĐŽ ĚĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂ͘

ĞͿ ZŝƐĐŽƐƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽƐĂƐĞƵƐĨŽƌŶĞĐĞĚŽƌĞƐ

ƵŵĞŶƚŽƐ ŶŽ ƉƌĞĕŽ ĚĞ ŵĂƚĠƌŝĂƐͲƉƌŝŵĂƐ ƉŽĚĞŵ ĞůĞǀĂƌ Ž ĐƵƐƚŽ ĚĞ ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐ Ğ
ƌĞĚƵǌŝƌŽƐůƵĐƌŽƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘

Ɛ ŵĂƚĠƌŝĂƐͲƉƌŝŵĂƐ ďĄƐŝĐĂƐ ƵƚŝůŝǌĂĚĂƐ ƉĞůĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ŶĂ ĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽ ĚĞ ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐ
ŝŵŽďŝůŝĄƌŝŽƐƉŽĚĞŵƐŽĨƌĞƌĂƵŵĞŶƚŽƐĚĞƉƌĞĕŽĞŵǀĂůŽƌĞƐƐƵƉĞƌŝŽƌĞƐ ăƋƵĞůĞƐ ĂƉƵƌĂĚŽƐƉĞůŽƐ
şŶĚŝĐĞƐĚĞƌĞĂũƵƐƚĂŵĞŶƚŽĚŽƐĐŽŶƚƌĂƚŽƐƉŽƌĞůĂĐĞůĞďƌĂĚŽƐ͕ŝŶĐůƵƐŝǀĞĞŵǀŝƌƚƵĚĞĚĂŽĐŽƌƌġŶĐŝĂ
ĚĞĂůƚĞƌĂĕƁĞƐŶĂůĞŐŝƐůĂĕĆŽƚƌŝďƵƚĄƌŝĂĞƚƌĂďĂůŚŝƐƚĂ͕ĐŽŵĂĂůƚĞƌĂĕĆŽĚĞĂůşƋƵŽƚĂƐĚĞŝŵƉŽƐƚŽƐ
ŽƵ ĐƌŝĂĕĆŽ ĚĞ ŶŽǀŽƐ ƚƌŝďƵƚŽƐ͕ Ž ƋƵĞ ƉŽĚĞ ĐĂƵƐĂƌ ƵŵĂ ĚŝŵŝŶƵŝĕĆŽ ŶĂ ƌĞŶƚĂďŝůŝĚĂĚĞ ĚĞƐƐĞƐ
ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐ Ğ͕ ĐŽŶƐĞƋƵĞŶƚĞŵĞŶƚĞ͕ ĚĂ ƐŝƚƵĂĕĆŽ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͘ K ĐƵƐƚŽ ĚŽƐ
ƉƌĞƐƚĂĚŽƌĞƐ ĚĞ ƐĞƌǀŝĕŽƐ͕ ĞƐƉĞĐŝĂůŵĞŶƚĞ ĚĂ ŵĆŽ ĚĞ ŽďƌĂ ƵƚŝůŝǌĂĚĂ͕ ƚĂŵďĠŵ ƉŽĚĞ ƐŽĨƌĞƌ
ĂƵŵĞŶƚŽƐ ĂĐŝŵĂ ĚŽƐ şŶĚŝĐĞƐ͕ ůĞǀĂŶĚŽ ă ƉĞƌĚĂ ĚĞ ŵĂƌŐĞŶƐ ĚĞ ƌĞŶƚĂďŝůŝĚĂĚĞ ŶŽƐ
ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐĞŵƋƵĞŝƐƐŽŽĐŽƌƌĞƌ͘

ƵƚŝůŝǌĂĕĆŽ ĚĞ ŵĆŽͲĚĞͲŽďƌĂ ƚĞƌĐĞŝƌŝǌĂĚĂ ƉŽĚĞ ŝŵƉůŝĐĂƌ ŶĂ ĂƐƐƵŶĕĆŽ ĚĞ ŽďƌŝŐĂĕƁĞƐ ĚĞ
ŶĂƚƵƌĞǌĂƚƌĂďĂůŚŝƐƚĂĞƉƌĞǀŝĚĞŶĐŝĄƌŝĂ͘

ŽŵƉĂŶŚŝĂ Ğ ƐƵĂƐ ƐƵďƐŝĚŝĄƌŝĂƐ ƉŽƐƐƵĞŵ ŶƷŵĞƌŽ ƌĞĚƵǌŝĚŽ ĚĞ ĞŵƉƌĞŐĂĚŽƐ ƉƌſƉƌŝŽƐ͘
ƵƚŝůŝǌĂĕĆŽ ĚĞ ŵĆŽ ĚĞ ŽďƌĂ ƚĞƌĐĞŝƌŝǌĂĚĂ ƉŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚĂƐ ƐƵďƐŝĚŝĄƌŝĂƐ͕ ĞƐƉĞĐŝĂůŵĞŶƚĞ ŶŽ ƋƵĞ Ěŝǌ
ƌĞƐƉĞŝƚŽ ă ĐŽŶƚƌĂƚĂĕĆŽ ĚĞ ĞŵƉƌĞŝƚĞŝƌĂƐ Ğ ƐƵďĞŵƉƌĞŝƚĞŝƌĂƐ͕ ƉŽĚĞ ŝŵƉůŝĐĂƌ ŶĂ ĂƐƐƵŶĕĆŽ ĚĞ
ĐŽŶƚŝŶŐġŶĐŝĂƐ ĚĞ ŶĂƚƵƌĞǌĂ ƚƌĂďĂůŚŝƐƚĂ Ğ ƉƌĞǀŝĚĞŶĐŝĄƌŝĂ͘ ĂƐƐƵŶĕĆŽ ĚĞ ƚĂŝƐ ĐŽŶƚŝŶŐġŶĐŝĂƐ Ġ
ŝŶĞƌĞŶƚĞ ă ĐŽŶƚƌĂƚĂĕĆŽ ĚĞ ƚĞƌĐĞŝƌŽƐ͕ ƵŵĂ ǀĞǌ ƋƵĞ ƉŽĚĞ ƐĞƌ ĂƚƌŝďƵşĚĂ ăƐ ƐƵďƐŝĚŝĄƌŝĂƐ͕ ŶĂ
ĐŽŶĚŝĕĆŽĚĞƚŽŵĂĚŽƌĂƐĚĞƐĞƌǀŝĕŽƐĚĞƚĞƌĐĞŝƌŽƐ͕ĂƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞƉĞůŽƐĚĠďŝƚŽƐƚƌĂďĂůŚŝƐƚĂƐ
Ğ ƉƌĞǀŝĚĞŶĐŝĄƌŝŽƐ ĚŽƐ ĞŵƉƌĞŐĂĚŽƐ ĚĂƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ƉƌĞƐƚĂĚŽƌĂƐ ĚĞ ƐĞƌǀŝĕŽƐ͕ ƋƵĂŶĚŽ ĞƐƐĂƐ
254 3È*,1$GH
ĚĞŝǆĂƌĞŵĚĞĐƵŵƉƌŝƌĐŽŵƐƵĂƐŽďƌŝŐĂĕƁĞƐƚƌĂďĂůŚŝƐƚĂƐĞƉƌĞǀŝĚĞŶĐŝĄƌŝĂƐ͘ŽŵƉĂŶŚŝĂƉŽĚĞ͕
ƉŽƌ ƐƵĂ ǀĞǌ͕ ǀŝƌ Ă ƌĞƐƉŽŶĚĞƌ ƉĞůĂƐ ĞǀĞŶƚƵĂŝƐ ĐŽŶƚŝŶŐġŶĐŝĂƐ ƚƌĂďĂůŚŝƐƚĂƐ Ğ ƉƌĞǀŝĚĞŶĐŝĄƌŝĂƐ
ƌĞůĂƚŝǀĂƐ ăƐ ƐƵĂƐ ƐƵďƐŝĚŝĄƌŝĂƐ͕ ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞŵĞŶƚĞ ĚĞ ƐĞƌ ĂƐƐĞŐƵƌĂĚŽ Ă ĞůĂ Ğ ăƐ ƐƵĂƐ
ƐƵďƐŝĚŝĄƌŝĂƐŽĚŝƌĞŝƚŽĚĞĂĕĆŽĚĞƌĞŐƌĞƐƐŽĐŽŶƚƌĂĂƐĞŵƉƌĞƐĂƐƉƌĞƐƚĂĚŽƌĂƐĚĞƐĞƌǀŝĕŽƐ͘

ůĞŐŝƐůĂĕĆŽ ďƌĂƐŝůĞŝƌĂ ĞƐƚĂďĞůĞĐĞ ƋƵĞ Ă ĞŵƉƌĞƐĂ ĐŽŶƚƌĂƚĂŶƚĞ ĚĞ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ƚĞƌĐĞŝƌŝǌĂĚŽƐ Ġ
ƐƵďƐŝĚŝĂƌŝĂŵĞŶƚĞƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞůƉĞůŽƉĂŐĂŵĞŶƚŽĚĂƐǀĞƌďĂƐƚƌĂďĂůŚŝƐƚĂƐƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐĂŽƉĞƌşŽĚŽ
ĚŽĐŽŶƚƌĂƚŽĚĞ ƚƌĂďĂůŚŽ͕ĐĞůĞďƌĂĚŽĞŶƚƌĞ ŽƚƌĂďĂůŚĂĚŽƌƚĞƌĐĞŝƌŝǌĂĚŽĞ ĂĞŵƉƌĞƐĂ ĐŽŶƚƌĂƚĂĚĂ
ƉĂƌĂ Ă ƉƌĞƐƚĂĕĆŽ ĚŽƐ ƐĞƌǀŝĕŽƐ͕ ŶŽ ƋƵĂů Ž ĞŵƉƌĞŐĂĚŽ ƚƌĂďĂůŚŽƵ ƉĂƌĂ Ă ĞŵƉƌĞƐĂ ĐŽŶƚƌĂƚĂŶƚĞ͘
ĂƐŽ ƐĞũĂ ǀĞƌŝĨŝĐĂĚĂ Ă ĞǆŝƐƚġŶĐŝĂ ĚĞ ĞůĞŵĞŶƚŽƐ ĚĂ ƌĞůĂĕĆŽ ĚĞ ĞŵƉƌĞŐŽ͕ ƐŽďƌĞƚƵĚŽ ĚĞ
ƉĞƐƐŽĂůŝĚĂĚĞ Ğ ƐƵďŽƌĚŝŶĂĕĆŽ͕ ĞŶƚƌĞ ŽƐ ĞŵƉƌĞŐĂĚŽƐ ƚĞƌĐĞŝƌŝǌĂĚŽƐ Ğ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ Ğ ƐƵĂƐ
ƐƵďƐŝĚŝĄƌŝĂƐ͕ Ġ ƉƌŽǀĄǀĞů ĚĞ ƋƵĞ Ă ũƵƐƚŝĕĂ ĚŽ ƚƌĂďĂůŚŽ ƌĞĐŽŶŚĞĕĂ Ž ǀşŶĐƵůŽ ĚŝƌĞƚŽ ĞŶƚƌĞ Ă
ŽŵƉĂŶŚŝĂ Ğ ƐƵĂƐ ƐƵďƐŝĚŝĄƌŝĂƐ Ğ ŽƐ ĞŵƉƌĞŐĂĚŽƐ ƚĞƌĐĞŝƌŝǌĂĚŽƐ͕Ğ Ă ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞ ƐŽůŝĚĄƌŝĂ
ĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĞƐƵĂƐƐƵďƐŝĚŝĄƌŝĂƐĐŽŵĂƐĞŵƉƌĞƐĂƐĐŽŶƚƌĂƚĂĚĂƐƉĂƌĂĂƉƌĞƐƚĂĕĆŽĚŽƐƐĞƌǀŝĕŽƐ
ƉĞůŽ ƉĂŐĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ǀĞƌďĂƐ Ğ ŝŶĚĞŶŝǌĂĕƁĞƐ ƚƌĂďĂůŚŝƐƚĂƐ ƌĞĨĞƌĞŶƚĞ ĂŽ ƉĞƌşŽĚŽ ŶŽ ƋƵĂů Ž
ƚĞƌĐĞŝƌŝǌĂĚŽƉƌĞƐƚŽƵƐĞƌǀŝĕŽƐƉĂƌĂĂŽŵƉĂŶŚŝĂĞƐƵĂƐƐƵďƐŝĚŝĄƌŝĂƐ͘ŽĐŽƌƌġŶĐŝĂĚĞĞǀĞŶƚƵĂŝƐ
ĐŽŶƚŝŶŐġŶĐŝĂƐĠĚĞĚŝĨşĐŝůƉƌĞǀŝƐĆŽĞƋƵĂŶƚŝĨŝĐĂĕĆŽ͕ĞƐĞǀŝĞƌĞŵĂƐĞĐŽŶƐƵŵĂƌƉŽĚĞƌĆŽĂĨĞƚĂƌ
ĂĚǀĞƌƐĂŵĞŶƚĞĂƐŝƚƵĂĕĆŽĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĞŽƐƐĞƵƐƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ͕ďĞŵĐŽŵŽŝŵƉĂĐƚĂƌ
ŶĞŐĂƚŝǀĂŵĞŶƚĞ ƐƵĂ ŝŵĂŐĞŵ Ğŵ ĐĂƐŽ ĚĞ ĞǀĞŶƚƵĂů ĂƉůŝĐĂĕĆŽ ĚĞ ŵƵůƚĂ ŽƵ ƉĂŐĂŵĞŶƚŽ ĚĞ
ŝŶĚĞŶŝǌĂĕĆŽ͘

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ĞŵƉƌĞƐĂƐƉƌĞƐƚĂĚŽƌĂƐĚĞƐĞƌǀŝĕŽƐƚĞƌĐĞŝƌŝǌĂĚŽƐĚĞƐĐŽŶƚŝŶƵĞ ƐƵĂƐĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ŽƵŝŶƚĞƌƌŽŵƉĂĂ
ƉƌĞƐƚĂĕĆŽĚĞƐĞƌǀŝĕŽƐ͕ĂƐŽƉĞƌĂĕƁĞƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂƉŽĚĞƌĆŽƐĞƌƉƌĞũƵĚŝĐĂĚĂƐ͕ŽƋƵĞĂĐĂƌƌĞƚĂƌŝĂ
ĞĨĞŝƚŽĂĚǀĞƌƐŽĞŵƐĞƵƐƌĞƐƵůƚĂĚŽƐĞĞŵƐƵĂĐŽŶĚŝĕĆŽĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂ͘

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ŽŵƉĂŶŚŝĂƉŽĚĞŵƚĞƌƵŵĞĨĞŝƚŽĂĚǀĞƌƐŽĞŵƐƵĂŝŵĂŐĞŵĞĞŵƐĞƵƐŶĞŐſĐŝŽƐĞƐƵũĞŝƚĄͲůĂă
ŝŵƉŽƐŝĕĆŽĚĞƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞĐŝǀŝů͘

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ĚŽƐƐĞƌǀŝĕŽƐĚĞĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽĚĞƋƵĞŶĞĐĞƐƐŝƚĂƉĂƌĂĚĞƐĞŶǀŽůǀĞƌƐĞƵƐĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐ͘ĞƐƐĞ
ŵŽĚŽ͕ Ž ƉƌĂǌŽ Ğ Ă ƋƵĂůŝĚĂĚĞ ĚŽƐ ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐ ĚŽƐ ƋƵĂŝƐ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂ
ĚĞƉĞŶĚĞŵ ĐĞƌƚĂƐ ǀĞǌĞƐ ĚĞ ĨĂƚŽƌĞƐ ƋƵĞ ĞƐƚĆŽ ĨŽƌĂ ĚŽ ƐĞƵ ĐŽŶƚƌŽůĞ͕ ŝŶĐůƵŝŶĚŽ͕
ĞǆĞŵƉůŝĨŝĐĂƚŝǀĂŵĞŶƚĞ͕ Ă ƋƵĂůŝĚĂĚĞ Ğ ĂƚĞŵƉĞƐƚŝǀŝĚĂĚĞ ĚĂ ĞŶƚƌĞŐĂ ĚŽŵĂƚĞƌŝĂů ĚĞ ĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽ
ƉĂƌĂŽďƌĂƐĞĂĐĂƉĂĐŝƚĂĕĆŽƚĠĐŶŝĐĂĚŽƐƉƌŽĨŝƐƐŝŽŶĂŝƐĞĐŽůĂďŽƌĂĚŽƌĞƐƚĞƌĐĞŝƌŝǌĂĚŽƐĐŽŶƚƌĂƚĂĚŽƐ͘
EŽƐ ĐĂƐŽƐ Ğŵ ƋƵĞ Ă ĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽ ƐĞũĂ ƌĞĂůŝǌĂĚĂ ƉŽƌ ƚĞƌĐĞŝƌŽƐ͕ ƉŽĚĞŵ ŽĐŽƌƌĞƌ ĚŝĨŝĐƵůĚĂĚĞƐ ŶĂ
ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂĕĆŽ ĚĞ ĂƚƌĂƐŽƐ Ğ ĨĂůŚĂƐ͕ Ğ͕ ĐŽŶƐĞƋƵĞŶƚĞŵĞŶƚĞ͕ ŶĂ ƐƵĂ ĐŽƌƌĞĕĆŽ͘ ǀĞŶƚƵĂŝƐ ĨĂůŚĂƐ͕
ĂƚƌĂƐŽƐŽƵĚĞĨĞŝƚŽƐŶĂƉƌĞƐƚĂĕĆŽĚŽƐƐĞƌǀŝĕŽƐƉĞůĂƐĐŽŶƐƚƌƵƚŽƌĂƐĐŽŶƚƌĂƚĂĚĂƐƉĞůĂŽŵƉĂŶŚŝĂ
ƉŽĚĞŵ ƚĞƌ Ƶŵ ĞĨĞŝƚŽ ŶĞŐĂƚŝǀŽ Ğŵ ƐƵĂ ŝŵĂŐĞŵ Ğ ŶŽ ƐĞƵ ƌĞůĂĐŝŽŶĂŵĞŶƚŽ ĐŽŵ ŽƐ ĐůŝĞŶƚĞƐ͕
ƉŽĚĞŶĚŽŝŵƉĂĐƚĂƌŶĞŐĂƚŝǀĂŵĞŶƚĞŽƐŶĞŐſĐŝŽƐĞĂƐŽƉĞƌĂĕƁĞƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘

ĨͿ ZŝƐĐŽƐƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽƐĂƐĞƵƐĐůŝĞŶƚĞƐ

ŽŵƉĂŶŚŝĂĞƐƚĄƐƵũĞŝƚĂĂƌŝƐĐŽƐŶŽƌŵĂůŵĞŶƚĞĂƐƐŽĐŝĂĚŽƐăĐŽŶĐĞƐƐĆŽĚĞĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽĞ
ĐĂŶĐĞůĂŵĞŶƚŽƐ ĚĞ ĐŽŶƚƌĂƚŽƐ ƉŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚŽƐ ĐůŝĞŶƚĞƐ ;ĚŝƐƚƌĂƚŽƐͿ͘ ĂƐŽ ŽĐŽƌƌĂ ƵŵĂ ƚĂǆĂ ĚĞ
ŝŶĂĚŝŵƉůġŶĐŝĂ ŵĂŝŽƌ ĚŽ ƋƵĞ Ă ĞƐƚŝŵĂĚĂ͕ ƐĞ Ž ĐƵƐƚŽ ĚĞƐƚĞƐ ĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽƐ ĂƵŵĞŶƚĂƌ ŽƵ
ŚŽƵǀĞƌ ŐƌĂŶĚĞ ƋƵĂŶƚŝĚĂĚĞ ĚĞ ĐĂŶĐĞůĂŵĞŶƚŽƐ ĚĞ ĐŽŶƚƌĂƚŽƐ ƉŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚŽƐ ĐůŝĞŶƚĞƐ͕ ŽƐ
ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂƉŽĚĞŵƐĞƌĂĨĞƚĂĚŽƐ͘

ŽŵƉĂŶŚŝĂ Ğ ƐƵĂƐ ĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐ ƉĞƌŵŝƚĞŵ ƋƵĞ ĂůŐƵŶƐ ĚŽƐ ĐŽŵƉƌĂĚŽƌĞƐ ĚĞ ƐĞƵƐ
ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐ ĞĨĞƚƵĞŵ ƉĂŐĂŵĞŶƚŽƐ Ă ƉƌĂǌŽ͘ ŽŶƐĞƋƵĞŶƚĞŵĞŶƚĞ͕ ĞƐƚĆŽ ĞůĂƐ ƐƵũĞŝƚĂƐ ĂŽƐ
255 3È*,1$GH
ƌŝƐĐŽƐŝŶĞƌĞŶƚĞƐĂĞƐƚĞŶĞŐſĐŝŽ͕ŝŶĐůƵŝŶĚŽŽƌŝƐĐŽĚĞŝŶĂĚŝŵƉůġŶĐŝĂĚŽƉƌŝŶĐŝƉĂůĞũƵƌŽƐĞŽƌŝƐĐŽ
ĚĞĂƵŵĞŶƚŽĚŽĐƵƐƚŽĚŽƐƌĞĐƵƌƐŽƐƉŽƌĞůĂĐĂƉƚĂĚŽƐ͘ĂƐŽŚĂũĂƵŵĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽŶŽŶƷŵĞƌŽĚĞ
ĐůŝĞŶƚĞƐ ŝŶĂĚŝŵƉůĞŶƚĞƐ ĞͬŽƵ ĂƵŵĞŶƚŽ ĚĞ ƐĞƵƐ ĐƵƐƚŽƐ ĚĞ ĐĂƉƚĂĕĆŽ ĚĞ ƌĞĐƵƌƐŽƐ͕ Ă ƐŝƚƵĂĕĆŽ
ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ Ğ ŽƐ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ĚĞ ƐƵĂƐ ŽƉĞƌĂĕƁĞƐ ƉŽĚĞƌŝĂŵ ƐĞƌ ĂĚǀĞƌƐĂŵĞŶƚĞ
ĂĨĞƚĂĚŽƐ͘

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ĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϭϴ͕ƋƵĞĚŝƐĐŝƉůŝŶĂĂƌĞƐŽůƵĕĆŽĚŽĐŽŶƚƌĂƚŽƉŽƌŝŶĂĚŝŵƉůĞŵĞŶƚŽĚŽĂĚƋƵŝƌĞŶƚĞ
ĚĞ ƵŶŝĚĂĚĞ ŝŵŽďŝůŝĄƌŝĂ Ğŵ ƌĞŐŝŵĞ ĚĞ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĕĆŽ Ğ Ğŵ ƉĂƌĐĞůĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ƐŽůŽ ƵƌďĂŶŽ͘
ZĞĨĞƌŝĚĂůĞŝƌĞŐƵůĂŵĞŶƚĂŽƐǀĂůŽƌĞƐĂƐĞƌĞŵĚĞǀŽůǀŝĚŽƐĂŽƐĂĚƋƵŝƌĞŶƚĞƐƋƵĞĚĞƌĞŵĞŶƐĞũŽĂŽ
ĚŝƐƚƌĂƚŽŽƵăƌĞƐŽůƵĕĆŽĚŽĐŽŶƚƌĂƚŽ͕ĚĞŵŽĚŽĂĚĞƐĞƐƚŝŵƵůĂƌŽĚĞƐĨĂǌŝŵĞŶƚŽĚŽƐŶĞŐſĐŝŽƐĚĞ
ĐŽŵƉƌĂĞǀĞŶĚĂŶŽąŵďŝƚŽĚĂƐŝŶĐŽƌƉŽƌĂĕƁĞƐŝŵŽďŝůŝĄƌŝĂƐ͘

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ĚĞĚƵǌŝƌ Ă ĐŽŵŝƐƐĆŽ ĚĞ ĐŽƌƌĞƚĂŐĞŵ Ğ ƵŵĂ ƉĞŶĂůŝĚĂĚĞ ĚĞ ĂƚĠ ϱϬй ƐŽďƌĞ Ă ƋƵĂŶƚŝĂ ƉĂŐĂ͕ ŶŽƐ
ĐĂƐŽƐĞŵƋƵĞŽĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽĞƐƚĞũĂƐƵďŵĞƚŝĚŽĂŽƉĂƚƌŝŵƀŶŝŽĚĞĂĨĞƚĂĕĆŽ͕ŽƵĚĞĂƚĠϮϱй
ƉĂƌĂ ŽƐ ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐ ŶĆŽ ĂĨĞƚĂĚŽƐ͘ ŝŶĚĂ͕ ĐĂƐŽ Ă ƵŶŝĚĂĚĞ ŝŵŽďŝůŝĄƌŝĂ ƚĞŶŚĂ ƐŝĚŽ
ĚŝƐƉŽŶŝďŝůŝǌĂĚĂ ĂŽ ĂĚƋƵŝƌĞŶƚĞ͕ ĞƐƚĞ ƚĂŵďĠŵ ƚĞƌĄ ĚĞĚƵǌŝĚĂƐ͕ ĚŽ ǀĂůŽƌ Ă ůŚĞ ƐĞƌ ƌĞƐƚŝƚƵşĚŽ͕ ŽƐ
ŝŵƉŽƐƚŽƐ ŝŶĐŝĚĞŶƚĞƐ ƐŽďƌĞ Ž ŝŵſǀĞů͕ ĂƐ ĐŽƚĂƐ ĚĞ ĐŽŶĚŽŵşŶŝŽ Ğ ĐŽŶƚƌŝďƵŝĕƁĞƐ ĂƐƐŽĐŝĂƚŝǀĂƐ͕ Ă
ƚĂǆĂĚĞĨƌƵŝĕĆŽĚŽŝŵſǀĞůĞƋƵŝǀĂůĞŶƚĞĂϬ͕ϱйƐŽďƌĞŽǀĂůŽƌĚŽĐŽŶƚƌĂƚŽĞĚĞŵĂŝƐĞŶĐĂƌŐŽƐĞ
ĚĞƐƉĞƐĂƐĐŽŶƚƌĂƚƵĂŝƐ͘

EĂŚŝƉſƚĞƐĞĚĞĚŝƐƚƌĂƚŽƐŽƵŝŶĂĚŝŵƉůĞŵĞŶƚŽĚĞƉĂŐĂŵĞŶƚŽĚĂƐƵŶŝĚĂĚĞƐĂĚƋƵŝƌŝĚĂƐĂƉƌĂǌŽ͕Ă
ůĞŐŝƐůĂĕĆŽďƌĂƐŝůĞŝƌĂŐĂƌĂŶƚĞăŽŵƉĂŶŚŝĂŽĚŝƌĞŝƚŽĚĞƉƌŽŵŽǀĞƌĂĕĆŽĚĞĐŽďƌĂŶĕĂƚĞŶĚŽƉŽƌ
ŽďũĞƚŽ ŽƐ ǀĂůŽƌĞƐ ĚĞǀŝĚŽƐ Ğ Ă ƌĞƚŽŵĂĚĂ ĚĂ ƵŶŝĚĂĚĞ ĚŽ ĐŽŵƉƌĂĚŽƌ ŝŶĂĚŝŵƉůĞŵĞŶƚŽ ŽƵ ƋƵĞ
ƚĞŶŚĂĐĂŶĐĞůĂĚŽŽĐŽŶƚƌĂƚŽ͕ŽďƐĞƌǀĂĚŽƐŽƐƉƌĂǌŽƐĞŽƐƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽƐůĞŐĂŝƐĞͬŽƵũƵĚŝĐŝĂŝƐ͘
ŽŵƉĂŶŚŝĂŶĆŽƉŽĚĞ ĂƐƐĞŐƵƌĂƌƋƵĞ ƐĞƌĄĐĂƉĂǌĚĞ ƌĞĂǀĞƌŽǀĂůŽƌƚŽƚĂůĚŽƐĂůĚŽĚĞǀĞĚŽƌŽƵ͕
ƵŵĂ ǀĞǌ Ğŵ ƉŽƐƐŽ ĚŽ ŝŵſǀĞů͕ ĂƐƐĞŐƵƌĂƌ ƋƵĞ Ž ǀĞŶĚĞƌĄ Ğŵ ĐŽŶĚŝĕƁĞƐ ƐĂƚŝƐĨĂƚſƌŝĂƐ ŽƵ ĂƚĠ
ŵĞƐŵŽƐĞŽǀĞŶĚĞƌĄ͘

WŽƌĐŽŶƐĞƋƵġŶĐŝĂĚŽƐŝŶĂĚŝŵƉůĞŵĞŶƚŽƐĞĚŝƐƚƌĂƚŽƐ͕ĚĞǀĞƌĄƐĞƌƌĞĐŽŶŚĞĐŝĚĂďĂŝǆĂĞŵƉŽƚĞŶĐŝĂů
ƌĞĐĞďşǀĞů ĨƵƚƵƌŽ͕ Ž ƋƵĞ ƉŽĚĞƌĄ ŝŵƉĂĐƚĂƌ ĚŝƌĞƚĂŵĞŶƚĞ Ă ƌĞĐĞŝƚĂ Ğ ŐĞƌĂĕĆŽ ĚĞ ĐĂŝǆĂ ĚĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂĞƉƌĞũƵĚŝĐĂƌĂƌĞŶƚĂďŝůŝĚĂĚĞĞŽŶşǀĞůĚĞůƵĐƌŽĚŽƐĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐ͘

ŽŵƉĂŶŚŝĂƌĞĂůŝǌŽƵŽƉĞƌĂĕƁĞƐĚĞĐĞƐƐĆŽĚĞƌĞĐĞďşǀĞŝƐĞŵƌĞůĂĕĆŽăƐƋƵĂŝƐ͕ŶĂŚŝƉſƚĞƐĞĚĞ
ŝŶĂĚŝŵƉůĞŵĞŶƚŽĚŽƐĞƵĐůŝĞŶƚĞ͕ƉŽĚĞƐĞƌŽďƌŝŐĂĚĂĂƌĞĂůŝǌĂƌĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚŽƐƉĂŐĂŵĞŶƚŽƐĞŵ
ǀŝƌƚƵĚĞĚĞŐĂƌĂŶƚŝĂƐŽƵƚŽƌŐĂĚĂƐŶŽąŵďŝƚŽĚĞƐƐĂƐŽƉĞƌĂĕƁĞƐ

ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĐĞůĞďƌŽƵ͕ Ğŵ ϭϴ ĚĞ ŽƵƚƵďƌŽ ĚĞ ϮϬϭϴ͕ ͞/ŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽ WĂƌƚŝĐƵůĂƌ ĚĞ ŵŝƐƐĆŽ ĚĞ
ĠĚƵůĂƐ ĚĞ ƌĠĚŝƚŽ /ŵŽďŝůŝĄƌŝŽ &ƌĂĐŝŽŶĄƌŝĂƐ͕ ƐĞŵ 'ĂƌĂŶƚŝĂ ZĞĂů /ŵŽďŝůŝĄƌŝĂ͕ ƐŽď Ă &ŽƌŵĂ
ƐĐƌŝƚƵƌĂů Ğ KƵƚƌĂƐ ǀĞŶĕĂƐ͕͟ ƉŽƌ ŵĞŝŽ ĚŽ ƋƵĂů ƌĞĂůŝǌŽƵ Ă ĐĞƐƐĆŽ͕ ƐĞŵ ĐŽŽďƌŝŐĂĕĆŽ͕ ĚĞ
ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚŽƐƌĞĐĞďşǀĞŝƐĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞƐĚĂƐŽƉĞƌĂĕƁĞƐĚĞƐƵĂƐƵďƐŝĚŝĄƌŝĂWWW,/d/KE>^W
>Kdϭ^͘͘

ŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϭϵ͕ŽǀĂůŽƌƚŽƚĂůĚŽƐƌĞĐĞďşǀĞŝƐĐĞĚŝĚŽƐĞĂŝŶĚĂŶĆŽǀĞŶĐŝĚŽƐĞƌĂĚĞ
ZΨ ϱϮ͘ϯϭϯ͘ϴϰϮ͕ϮϬ͘ dŽĚĂƐ ĂƐ ŐĂƌĂŶƚŝĂƐ ĞƐƚĂďĞůĞĐŝĚĂƐ ŶŽ ĐŽŶƚƌĂƚŽ ĚĞ WWW ďĞŶĞĨŝĐŝĂŵ Ž
ĐĞƐƐŝŽŶĄƌŝŽĚŽƐĐƌĠĚŝƚŽƐ͘

ĚŝĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞ͕ĂŽŵƉĂŶŚŝĂĠĨŝĂĚŽƌĂĚĂƐŽďƌŝŐĂĕƁĞƐĐĞĚŝĚĂƐ͕ƐĞŽďƌŝŐĂŶĚŽĞŵƌĞůĂĕĆŽ;ŝͿĂŽ
ƉĂŐĂŵĞŶƚŽĚĂƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽă,h͕ĞŵďĂƐĞƐĂŶƵĂŝƐ͕ŶŽǀĂůŽƌŶĞĐĞƐƐĄƌŝŽƉĂƌĂŵĂŶƵƚĞŶĕĆŽ
ĚĂ'ĂƌĂŶƚŝĂ,hƋƵĞďĞŶĞĨŝĐŝĂŽĐĞƐƐŝŽŶĄƌŝŽĚŽƐĐƌĠĚŝƚŽƐ͖Ğ;ŝŝͿĂĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂĕĆŽĚĞǀĂůŽƌĞƐ
ĚŽƐ ĐƌĠĚŝƚŽƐ ĐĞĚŝĚŽƐ ŶŽƐ ĐĂƐŽƐ Ğŵ ƋƵĞ ŚŽƵǀĞƌ ĐŽŵƉĞŶƐĂĕĆŽ ĚĞƐƐĞƐ ǀĂůŽƌĞƐ ĐŽŵ ŵƵůƚĂƐ͕
256 3È*,1$GH
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ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐ ƉŽĚĞŵ ĂĨĞƚĂƌ ĂĚǀĞƌƐĂŵĞŶƚĞ Ă ƋƵĂŶƚŝĚĂĚĞ ĚĞ ƵŶŝĚĂĚĞƐ
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;ǆǀŝŝŝͿ ĂƚƌĂƐŽƐ ŶĂ ĂƉƌŽǀĂĕĆŽ ĚĞ ƉƌŽũĞƚŽƐ ƉĞůŽƐ ſƌŐĆŽƐ ƉƷďůŝĐŽƐ ĐŽŵƉĞƚĞŶƚĞƐ ƉŽĚĞŵ
ĐŽŵƉƌŽŵĞƚĞƌŽƐƌĞƐƵůƚĂĚŽƐĚŽƐĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘

ŽĐŽƌƌġŶĐŝĂĚĞƋƵĂŝƐƋƵĞƌĚŽƐƌŝƐĐŽƐĂĐŝŵĂƉŽĚĞĐĂƵƐĂƌĞĨĞŝƚŽĂĚǀĞƌƐŽƌĞůĞǀĂŶƚĞŶĂĐŽŶĚŝĕĆŽ
ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂ Ğ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ Ğ ĂĨĞƚĂƌ ŶĞŐĂƚŝǀĂŵĞŶƚĞ ƐƵĂ ĐŽŶĚŝĕĆŽ
ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂ͘

K ƐĞƚŽƌ ŝŵŽďŝůŝĄƌŝŽ ŶŽ ƌĂƐŝů Ġ ĂůƚĂŵĞŶƚĞ ĐŽŵƉĞƚŝƚŝǀŽ͕ Ž ƋƵĞ ƉŽĚĞƌĄ ŽĐĂƐŝŽŶĂƌ ƌĞĚƵĕĆŽ ĚĂ
ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂŶŽŵĞƌĐĂĚŽĞŵĐĞƌƚĂƐĐŝƌĐƵŶƐƚąŶĐŝĂƐ͘

K ƐĞƚŽƌ ŝŵŽďŝůŝĄƌŝŽ ŶŽ ƌĂƐŝů Ġ ĂůƚĂŵĞŶƚĞ ĐŽŵƉĞƚŝƚŝǀŽ Ğ ĨƌĂŐŵĞŶƚĂĚŽ͕ ŶĆŽ ĞǆŝƐƚŝŶĚŽ ŐƌĂŶĚĞƐ
ďĂƌƌĞŝƌĂƐƋƵĞƌĞƐƚƌŝŶũĂŵŽŝŶŐƌĞƐƐŽĚĞŶŽǀŽƐĐŽŶĐŽƌƌĞŶƚĞƐŶŽŵĞƌĐĂĚŽ͘KƐƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐĨĂƚŽƌĞƐ
ĐŽŵƉĞƚŝƚŝǀŽƐŶŽƌĂŵŽĚĞ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĕƁĞƐ ŝŵŽďŝůŝĄƌŝĂƐŝŶĐůƵĞŵĚŝƐƉŽŶŝďŝůŝĚĂĚĞ Ğ ůŽĐĂůŝǌĂĕĆŽĚĞ
ƚĞƌƌĞŶŽƐ͕ ƉƌĞĕŽƐ͕ ĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽ͕ ƉƌŽũĞƚŽƐ͕ ƋƵĂůŝĚĂĚĞ͕ ƌĞƉƵƚĂĕĆŽ Ğ ƉĂƌĐĞƌŝĂƐ ĐŽŵ
ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĚŽƌĞƐ͘ ĞƐƚĂ ĨŽƌŵĂ͕ ƵŵĂ ƐĠƌŝĞ ĚĞ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĚŽƌĞƐ ƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂŝƐ Ğ ĐŽŵĞƌĐŝĂŝƐ Ğ
ĐŽŵƉĂŶŚŝĂƐĚĞƐĞƌǀŝĕŽƐŝŵŽďŝůŝĄƌŝŽƐĐŽŶĐŽƌƌĞŵĐŽŵĂŽŵƉĂŶŚŝĂŶĂĂƋƵŝƐŝĕĆŽĚĞƚĞƌƌĞŶŽƐ͕ŶĂ
ƚŽŵĂĚĂ ĚĞ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐ ƉĂƌĂ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĕĆŽ Ğ ŶĂ ďƵƐĐĂ ĚĞ ƉŽƚĞŶĐŝĂŝƐ ĐŽŵƉƌĂĚŽƌĞƐ Ğ
ůŽĐĂƚĄƌŝŽƐ͘

KƵƚƌĂƐ ĐŽŵƉĂŶŚŝĂƐ͕ ŝŶĐůƵƐŝǀĞ ĞƐƚƌĂŶŐĞŝƌĂƐ͕ Ğŵ ĂůŝĂŶĕĂƐ ĐŽŵ ƉĂƌĐĞŝƌŽƐ ůŽĐĂŝƐ͕ ũĄ ƉĂƐƐĂƌĂŵ Ă
ĂƚƵĂƌ ĂƚŝǀĂŵĞŶƚĞ ŶŽ ƐĞŐŵĞŶƚŽ ĚĞ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĕĆŽ ŝŵŽďŝůŝĄƌŝĂ ŶŽ ƌĂƐŝů ŶŽƐ ƷůƚŝŵŽƐ ĂŶŽƐ͕
ĂƵŵĞŶƚĂŶĚŽ ĂŝŶĚĂ ŵĂŝƐ Ă ĐŽŶĐŽƌƌġŶĐŝĂ ŶŽ ƐĞƚŽƌ͕ Ğŵ ĞƐƉĞĐŝĂů ŶŽ ƐĞŐŵĞŶƚŽ ĚĞ
ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐ ƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂŝƐ ƉŽƉƵůĂƌĞƐ͕ Ğŵ ĨƵŶĕĆŽ ĚŽ ŵĂŝŽƌ ƉŽƚĞŶĐŝĂů ĚĞ ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽ͘
ĚĞŵĂŝƐ͕ĂůŐƵŶƐĚŽƐĐŽŶĐŽƌƌĞŶƚĞƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂƉŽĚĞƌĆŽƚĞƌĂĐĞƐƐŽĂƌĞĐƵƌƐŽƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐĞŵ
ŵĞůŚŽƌĞƐ ĐŽŶĚŝĕƁĞƐ Ğ͕ ĐŽŶƐĞƋƵĞŶƚĞŵĞŶƚĞ͕ ĞƐƚĂďĞůĞĐĞƌ ƵŵĂ ĞƐƚƌƵƚƵƌĂ ĚĞ ĐĂƉŝƚĂů ŵĂŝƐ
259 3È*,1$GH
ĂĚĞƋƵĂĚĂăƐƉƌĞƐƐƁĞƐĚĞŵĞƌĐĂĚŽ͕ƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞĞŵƉĞƌşŽĚŽƐĚĞŝŶƐƚĂďŝůŝĚĂĚĞŶŽŵĞƌĐĂĚŽ
ŝŵŽďŝůŝĄƌŝŽ͘

EĂ ŵĞĚŝĚĂ Ğŵ ƋƵĞ Ƶŵ ŽƵ ŵĂŝƐ ĚŽƐ ĐŽŶĐŽƌƌĞŶƚĞƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ŝŶŝĐŝĞŵ ƵŵĂ ĐĂŵƉĂŶŚĂ ĚĞ
ŵĂƌŬĞƚŝŶŐ ŽƵ ǀĞŶĚĂ ďĞŵͲƐƵĐĞĚŝĚĂ Ğ͕ Ğŵ ĚĞĐŽƌƌġŶĐŝĂ ĚŝƐƐŽ͕ ƐƵĂƐ ǀĞŶĚĂƐ ĂƵŵĞŶƚĞŵ ĚĞ
ŵĂŶĞŝƌĂƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀĂ͕ĂƐĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂƉŽĚĞŵǀŝƌĂƐĞƌĂĨĞƚĂĚĂƐĂĚǀĞƌƐĂŵĞŶƚĞ͘^Ğ
ĞůĂŶĆŽĨŽƌĐĂƉĂǌĚĞ ƌĞƐƉŽŶĚĞƌĂƚĂŝƐƉƌĞƐƐƁĞƐ ĚĞŵŽĚŽŝŵĞĚŝĂƚŽĞĂĚĞƋƵĂĚŽĨĂĐĞĂŽƐƐĞƵƐ
ĐŽŶĐŽƌƌĞŶƚĞƐ͕ƐƵĂƐŝƚƵĂĕĆŽĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂĞƌĞƐƵůƚĂĚŽƐŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐƉŽĚĞŵǀŝƌĂƐĞƌƉƌĞũƵĚŝĐĂĚŽƐ
ĚĞŵĂŶĞŝƌĂƌĞůĞǀĂŶƚĞ͕ŝŵƉĂĐƚĂŶĚŽŶĞŐĂƚŝǀĂŵĞŶƚĞƐĞƵĨůƵǆŽĚĞĐĂŝǆĂ͘

ĂůƚĞƌĂĕĆŽ ĚĂƐ ĐŽŶĚŝĕƁĞƐ ĚĞ ŵĞƌĐĂĚŽ ƉŽĚĞƌĄ ƉƌĞũƵĚŝĐĂƌ Ă ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĚĞ
ǀĞŶĚĞƌƐĞƵƐĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐĞƵŶŝĚĂĚĞƐĚŝƐƉŽŶşǀĞŝƐƉĞůŽƐƉƌĞĕŽƐƉƌĞǀŝƐƚŽƐ͕ŽƋƵĞƉŽĚĞƌŝĂ
ƌĞĚƵǌŝƌĂƐƐƵĂƐŵĂƌŐĞŶƐĚĞůƵĐƌŽĞĂĂĨĞƚĂƌĂĚǀĞƌƐĂŵĞŶƚĞ͘

ĞǀŝĚŽ ă ŶĞĐĞƐƐŝĚĂĚĞ ĚĞ ŽďƚĞŶĕĆŽ ĚĞ ƌĞŐŝƐƚƌŽƐ Ğ ĂƵƚŽƌŝǌĂĕƁĞƐ ă ĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽ͕ ĞǆŝƐƚĞ Ƶŵ
ŝŶƚĞƌǀĂůŽĞŶƚƌĞĂĚĂƚĂŶĂƋƵĂůĂŽŵƉĂŶŚŝĂĂĚƋƵŝƌĞƵŵƚĞƌƌĞŶŽƉĂƌĂŝŶĐŽƌƉŽƌĂĕĆŽĞĂĚĂƚĂĚĞ
ĞŶƚƌĞŐĂĚŽĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽĂŽƐĐůŝĞŶƚĞƐ͘ŵĐŽŶƐĞƋƵġŶĐŝĂ͕ĞůĂĞŶĨƌĞŶƚĂŽƌŝƐĐŽĚĞĚĞĐůşŶŝŽĚĂ
ĚĞŵĂŶĚĂƉŽƌƵŶŝĚĂĚĞƐ͕ĚŽĂƵŵĞŶƚŽĚŽƐĐƵƐƚŽƐĚĞŵĆŽͲĚĞͲŽďƌĂ͕ŝŶƐƵŵŽƐĞŵĂƚĠƌŝĂƐͲƉƌŝŵĂƐ͕
ĚŽ ĂƵŵĞŶƚŽ ĚĂƐ ƚĂǆĂƐ ĚĞ ũƵƌŽƐ͕ ĚĞ ĨůƵƚƵĂĕĆŽ ĚĂƐ ŵŽĞĚĂƐ Ğ ĚĂ ŽĐŽƌƌġŶĐŝĂ ĚĞ ŝŶĐĞƌƚĞǌĂƐ
ƉŽůşƚŝĐĂƐ ĚƵƌĂŶƚĞ ĞƐƐĞ ƉĞƌşŽĚŽ͕ďĞŵĐŽŵŽŽƌŝƐĐŽĚĞŶĆŽĂŽŵƉĂŶŚŝĂŶĆŽǀĞŶĚĞƌ ƵŶŝĚĂĚĞƐ
ƉŽƌ ƉƌĞĕŽƐ ŽƵ ŵĂƌŐĞŶƐ ĚĞ ůƵĐƌŽ ƉƌĞǀŝƐƚŽƐ ŽƵ ŶŽƐ ƉƌĂǌŽƐ ĞƐƉĞƌĂĚŽƐ͘ ŵ ŐĞƌĂů͕ ĚĞƐƉĞƐĂƐ
ƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀĂƐƌĞůĂƚŝǀĂƐĂŽŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽŝŵŽďŝůŝĄƌŝŽ͕ĐŽŵŽĐƵƐƚŽƐĚĞŵĂŶƵƚĞŶĕĆŽ͕ĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽĞ
ƉĂŐĂŵĞŶƚŽƐ ĚĞ ĚşǀŝĚĂƐ͕ ƉŽĚĞŵ ŶĆŽ ƐĞƌ ƌĞĚƵǌŝĚĂƐ ĐĂƐŽ ŚĂũĂ ĚŝŵŝŶƵŝĕĆŽ ĚĂƐ ƌĞĐĞŝƚĂƐ ĚĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂĞŵĚĞĐŽƌƌġŶĐŝĂĚĞĂůƚĞƌĂĕƁĞƐŶĂƐĐŽŶĚŝĕƁĞƐĚĂĞĐŽŶŽŵŝĂ͘KǀĂůŽƌĚĞŵĞƌĐĂĚŽĚĞ
ƵŶŝĚĂĚĞƐ ĚŝƐƉŽŶşǀĞŝƐ Ğŵ ĞƐƚŽƋƵĞ͕ ƚĞƌƌĞŶŽƐ ŶĆŽ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĚŽƐ Ğ ůŽĐĂŝƐ ƉĂƌĂ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĕĆŽ
ƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂůƉŽĚĞŵĨůƵƚƵĂƌƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀĂŵĞŶƚĞĚĞǀŝĚŽăƐĂůƚĞƌĂĕƁĞƐĚĂƐĐŽŶĚŝĕƁĞƐĚĞŵĞƌĐĂĚŽ͘
ůĠŵĚŝƐƐŽ͕ŽƐĐƵƐƚŽƐĚĞŵĂŶƵƚĞŶĕĆŽĚĞƵŶŝĚĂĚĞƐĞŵĞƐƚŽƋƵĞ;ŝŶĐůƵƐŝǀĞũƵƌŽƐƐŽďƌĞƌĞĐƵƌƐŽƐ
ŶĆŽ ƵƚŝůŝǌĂĚŽƐ ƉĂƌĂ ĂƋƵŝƐŝĕĆŽ ĚĞ ƚĞƌƌĞŶŽƐ ŽƵ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĕĆŽ ƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂůͿ ƉŽĚĞƌĆŽ ƐĞƌ
ƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀŽƐĞƉƌĞũƵĚŝĐĂƌŽĚĞƐĞŵƉĞŶŚŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘ŵƌĂǌĆŽĚĞƐƐĞƐĨĂƚŽƌĞƐ͕ĞůĂƉŽĚĞƐĞƌ
ĨŽƌĕĂĚĂ Ă ǀĞŶĚĞƌ ƵŶŝĚĂĚĞƐ ƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂŝƐ ŽƵ ŽƵƚƌŽƐ ŝŵſǀĞŝƐ ĐŽŵ ƉƌĞũƵşǌŽ ŽƵ ƉŽƌ ƉƌĞĕŽƐ ƋƵĞ
ŐĞƌĞŵŵĂƌŐĞŶƐĚĞůƵĐƌŽŵĂŝƐďĂŝǆĂƐĚŽƋƵĞŽƌŝŐŝŶĂůŵĞŶƚĞƉƌĞǀŝƐƚĂƐ͕ĞƐĞƌĄŽďƌŝŐĂĚĂĂĞĨĞƚƵĂƌ
ƌĞĚƵĕƁĞƐ ƐƵďƐƚĂŶĐŝĂŝƐ ŶŽǀĂůŽƌ ĐŽŶƚĄďŝů ĚĞ ƐĞƵƐ ĂƚŝǀŽƐ ŝŵŽďŝůŝĄƌŝŽƐĞŵ ĐŽŶĨŽƌŵŝĚĂĚĞ ĐŽŵ ĂƐ
ƉƌĄƚŝĐĂƐĐŽŶƚĄďĞŝƐĂĚŽƚĂĚĂƐŶŽƌĂƐŝů͘ŽĐŽƌƌġŶĐŝĂĚĞƚĂŝƐĞǀĞŶƚŽƐƉŽĚĞƌĄĂĨĞƚĂƌĂŽŵƉĂŶŚŝĂ

ĞƐĐĂƐƐĞǌĚĞƌĞĐƵƌƐŽƐĚŝƐƉŽŶşǀĞŝƐƉĂƌĂĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽƐŶŽŵĞƌĐĂĚŽĞͬŽƵŽĂƵŵĞŶƚŽŶĂƚĂǆĂ
ĚĞũƵƌŽƐƉŽĚĞƉƌĞũƵĚŝĐĂƌĂĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞŽƵĚŝƐƉŽƐŝĕĆŽĚŽƐƉŽƚĞŶĐŝĂŝƐĐŽŵƉƌĂĚŽƌĞƐĚĞŝŵſǀĞŝƐ
ĚĞĨŝŶĂŶĐŝĂƌƐƵĂƐĂƋƵŝƐŝĕƁĞƐ͕ŽƋƵĞƉŽĚĞǀŝƌĂĂĨĞƚĂƌŶĞŐĂƚŝǀĂŵĞŶƚĞĂƐǀĞŶĚĂƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ
ĞĂŽďƌŝŐĂƌĂĂůƚĞƌĂƌĂƐĐŽŶĚŝĕƁĞƐĚĞĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽƋƵĞŽĨĞƌĞĐĞĂŽƐƐĞƵƐĐůŝĞŶƚĞƐ͘

ĨĂůƚĂ ĚĞ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ƉĂƌĂ ĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽ ĚŝƐƉŽŶşǀĞŝƐ ŶŽ ŵĞƌĐĂĚŽ ƉĂƌĂ ŽďƚĞŶĕĆŽ ĚĞ
ĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽ ĞͬŽƵ Ž ĂƵŵĞŶƚŽ ŶĂƐ ƚĂǆĂƐ ĚĞ ũƵƌŽƐ ƉŽĚĞƌĆŽ ƉƌĞũƵĚŝĐĂƌ Ă ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞ ŽƵ
ĚŝƐƉŽƐŝĕĆŽĚĞƉŽƚĞŶĐŝĂŝƐĐŽŵƉƌĂĚŽƌĞƐƉĂƌĂĨŝŶĂŶĐŝĂƌƐƵĂƐĂƋƵŝƐŝĕƁĞƐ͘ŽŶƐĞƋƵĞŶƚĞŵĞŶƚĞ͕ƚĂů
ĨĂƚŽ ƉŽĚĞƌŝĂ ĐĂƵƐĂƌ ƵŵĂ ƌĞĚƵĕĆŽ ĚĂ ĚĞŵĂŶĚĂ ƉĞůŽƐ ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐ ŝŵŽďŝůŝĄƌŝŽƐ ĚĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ĂĨĞƚĂŶĚŽͲĂĂĚǀĞƌƐĂŵĞŶƚĞĞĚĞĨŽƌŵĂƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀĂ͘

KƐĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐƚŝƉŽƐĚĞĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽďĂŶĐĄƌŝŽŽďƚŝĚŽƐƉĞůŽƐĐŽŶƐƵŵŝĚŽƌĞƐƉĂƌĂĂĐŽŵƉƌĂĚĞ
ŝŵſǀĞŝƐƉŽƐƐƵĞŵĐŽŵŽƉƌŝŶĐŝƉĂůĨŽŶƚĞŽ^&,͕ĨŝŶĂŶĐŝĂĚŽĐŽŵƌĞĐƵƌƐŽƐĐĂƉƚĂĚŽƐƉŽƌŵĞŝŽĚŽƐ
ĚĞƉſƐŝƚŽƐ Ğŵ ĐĂĚĞƌŶĞƚĂ ĚĞ ƉŽƵƉĂŶĕĂ͕ ĐŽŶĨŽƌŵĞ ĞƐƚĂďĞůĞĐŝĚŽ ƉĞůĂ ůĞŐŝƐůĂĕĆŽ ďƌĂƐŝůĞŝƌĂ͘ K
DE͕ ĐŽŵ ĨƌĞƋƵġŶĐŝĂ͕ ĂůƚĞƌĂ Ž ůŝŵŝƚĞ ĚĞƐƐĞƐ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ƉĂƌĂ ĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽ ŝŵŽďŝůŝĄƌŝŽ͘ ƐƐŝŵ͕
ĐĂƐŽŽDEƌĞƐƚƌŝŶũĂŽůŝŵŝƚĞĚĞĚŝƐƉŽŶŝďŝůŝĚĂĚĞĚŽƐŝƐƚĞŵĂĚĞƐƚŝŶĂĚŽĂĨŝŶĂŶĐŝĂƌĂĐŽŵƉƌĂĚĞ
ŝŵſǀĞŝƐŽƵĐĂƐŽŽĐŽƌƌĂĂƵŵĞŶƚŽĚĂƐƚĂǆĂƐĚĞũƵƌŽƐ͕ƉŽĚĞƌĄŽĐŽƌƌĞƌƵŵĂƌĞĚƵĕĆŽĚĂƉƌŽĐƵƌĂ
260 3È*,1$GH
ƉŽƌŝŵſǀĞŝƐƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂŝƐĞĐŽŵĞƌĐŝĂŝƐ͕ďĞŵĐŽŵŽƉŽƌŝŶĐŽƌƉŽƌĂĕƁĞƐ͕ĞĂŽŵƉĂŶŚŝĂƉŽĚĞƌĄƐĞƌ
ŽďƌŝŐĂĚĂ Ă ĐŽŶĐĞĚĞƌ ĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽ ĂŽƐ ƐĞƵƐ ĐůŝĞŶƚĞƐ ĚĞ ƵŵĂ ƉĂƌĐĞůĂ ŵĂŝŽƌ ĚŽ ƉƌĞĕŽ ĚĂƐ
ƵŶŝĚĂĚĞƐ͕ ŽƋƵĞ ƌĞƐƵůƚĂƌŝĂŶŽĂƵŵĞŶƚŽƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀŽĚĂƋƵĂŶƚŝĚĂĚĞ ĚĞ ƌĞĐƵƌƐŽƐŶĞĐĞƐƐĄƌŝŽƐă
ŵĂŶƵƚĞŶĕĆŽ ĚŽ ŵĞƐŵŽ ŶƷŵĞƌŽ ĚĞ ŽƉĞƌĂĕƁĞƐ͕ ĂĨĞƚĂŶĚŽ ĂĚǀĞƌƐĂŵĞŶƚĞ ƐƵĂ ĐŽŶĚŝĕĆŽ
ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂĞƐĞƵƐƌĞƐƵůƚĂĚŽƐŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ͘

ŽŶĐĞŶƚƌĂĕĆŽďĂŶĐĄƌŝĂŶŽƌĂƐŝůƉŽĚĞƉƌĞũƵĚŝĐĂƌĂĚŝƐƉŽŶŝďŝůŝĚĂĚĞĞŽĐƵƐƚŽĚŽĐƌĠĚŝƚŽ

ĞĂĐŽƌĚŽĐŽŵŽZĞůĂƚſƌŝŽĚĞĐŽŶŽŵŝĂĂŶĐĄƌŝĂϮϬϭϴ͕ƉƵďůŝĐĂĚŽƉĞůŽĂŶĐŽĞŶƚƌĂůĚŽƌĂƐŝů͕
ĞŵϮϬϭϵ͕ŽƐĐŝŶĐŽŵĂŝŽƌĞƐďĂŶĐŽƐďƌĂƐŝůĞŝƌŽƐͶĂŶĐŽĚŽƌĂƐŝů͕ƌĂĚĞƐĐŽ͕ĂŝǆĂĐŽŶƀŵŝĐĂ͕
/ƚĂƷĞ^ĂŶƚĂŶĚĞƌͶĐŽŶĐĞŶƚƌĂǀĂŵϴϬ͕ϰйĚŽƐĂƚŝǀŽƐƚŽƚĂŝƐ͕ŽƋƵĞĨĞǌĐŽŵƋƵĞŽƌĂƐŝůĨŝŐƵƌĂƐƐĞ
ŶŽ ŐƌƵƉŽ ĚĞ ƉĂşƐĞƐ ĐŽŵ ŽƐ ƐŝƐƚĞŵĂƐ ďĂŶĐĄƌŝŽƐ ŵĂŝƐ ĐŽŶĐĞŶƚƌĂĚŽƐ ĚŽ ŵƵŶĚŽ͘ ƚşƚƵůŽ ĚĞ
ĐŽŵƉĂƌĂĕĆŽ͕ĞŵϮϬϬϲ͕ĂĐŽŶĐĞŶƚƌĂĕĆŽĞƌĂĚĞϲϬй͘

DĂŝƐĞƐƉĞĐŝĨŝĐĂŵĞŶƚĞĞŵƌĞůĂĕĆŽĂŽŵĞƌĐĂĚŽŝŵŽďŝůŝĄƌŝŽ͕ĞŵŽƉĞƌĂĕƁĞƐĚĞĐƌĠĚŝƚŽŝŵŽďŝůŝĄƌŝŽ͕
ƐŽŵĂĚĂƐ ĂƐ ŽƉĞƌĂĕƁĞƐ ĚĞ ƉĞƐƐŽĂ ĨşƐŝĐĂ Ğ ũƵƌşĚŝĐĂ͕ ŽƐ ĐŝŶĐŽ ŵĂŝŽƌĞƐ ďĂŶĐŽƐ ďƌĂƐŝůĞŝƌŽƐ ĨŽƌĂŵ
ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞŝƐ ƉŽƌ ϵϴ͕ϰй ĚŽ ŵĞƌĐĂĚŽ͕ ĐŽŵ ĂŵƉůĂ ǀĂŶƚĂŐĞŵ ƉĂƌĂ Ă ĂŝǆĂ ĐŽŶƀŵŝĐĂ &ĞĚĞƌĂů͕
ĐŽŵƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽĚĞϳϬй͘WĂƌĂƌĞĨĞƌġŶĐŝĂĚĞŵĂŐŶŝƚƵĚĞ͕ĂƐǀĞŶĚĂƐĞŶƋƵĂĚƌĂĚĂƐŶŽƉƌŽŐƌĂŵĂ
͞DŝŶŚĂĂƐĂDŝŶŚĂsŝĚĂ͟ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƌĂŵϳ͕ϰйĚĂƐǀĞŶĚĂƐďƌƵƚĂƐƌĞĂůŝǌĂĚĂƐĚĞƐĚĞŽŝŶşĐŝŽĚĞ
ϮϬϭϴĂƚĠŽĨŝŵĚŽƉƌŝŵĞŝƌŽƐĞŵĞƐƚƌĞĚĞϮϬϭϵ͘

ƐƐĂĐŽŶĐĞŶƚƌĂĕĆŽƉŽĚĞĂĨĞƚĂƌĂĐŽŶĐŽƌƌġŶĐŝĂ͕ĐŽŵƉŽƐƐşǀĞŝƐĞĨĞŝƚŽƐƐŽďƌĞŽƐƉƌĞĂĚďĂŶĐĄƌŝŽĞ
ŽƵƚƌŽƐƉƌĞĕŽƐ͘ĚŝĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞ͕ƵŵĞǀĞŶƚƵĂůƉƌŽďůĞŵĂĚĞƌĞůĂĐŝŽŶĂŵĞŶƚŽĐŽŵƵŵĚŽƐďĂŶĐŽƐ
ƉŽĚĞĂĨĞƚĂƌĂĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂŽƵĚĞƐĞƵƐĐůŝĞŶƚĞƐĚĞĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽ͘

ĚŝĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞ͕ ĞǀĞŶƚƵĂů ĂĕĆŽ ĚĞ ĐŽďƌĂŶĕĂ ƉĂƌĂ ƌĞĐƵƉĞƌĂĕĆŽ ĚŽƐ ǀĂůŽƌĞƐ ĚĞǀŝĚŽƐ ŽƵ Ă
ƌĞƚŽŵĂĚĂĚĂƵŶŝĚĂĚĞĚŽĐŽŵƉƌĂĚŽƌŝŶĂĚŝŵƉůĞŶƚĞĠƵŵůŽŶŐŽĞĐƵƐƚŽƐŽƉƌŽĐĞƐƐŽƋƵĞĐŽƐƚƵŵĂ
ůĞǀĂƌĐĞƌĐĂĚĞϮĂŶŽƐ͘ŽŵƉĂŶŚŝĂŶĆŽƉŽĚĞĂƐƐĞŐƵƌĂƌƋƵĞƐĞƌĄĐĂƉĂǌĚĞƌĞĂǀĞƌŽǀĂůŽƌƚŽƚĂů
ĚŽƐĂůĚŽĚĞǀĞĚŽƌŽƵ͕ƵŵĂǀĞǌƌĞƚŽŵĂĚŽŽŝŵſǀĞů͕ƋƵĞƉŽĚĞƌĄƌĞĐƵƉĞƌĂƌŽƐǀĂůŽƌĞƐĚĞǀŝĚŽƐŶĂ
ǀĞŶĚĂ ĚŽ ŵĞƐŵŽ ŝŵſǀĞů͘ ĚŝĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞ͕ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĐĂƉƚĂ ƌĞĐƵƌƐŽƐ Ă ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ƚĂǆĂƐ Ğ
ŝŶĚĞǆĂĚŽƌĞƐĞƉŽĚĞŶĆŽĐŽŶƐĞŐƵŝƌƌĞƉĂƐƐĂƌƚĂŝƐĐŽŶĚŝĕƁĞƐĂŽƐƐĞƵƐĐůŝĞŶƚĞƐ͘KĚĞƐĐĂƐĂŵĞŶƚŽ
ĚĞƚĂǆĂƐĞƉƌĂǌŽĞŶƚƌĞŽƐƌĞĐƵƌƐŽƐĐĂƉƚĂĚŽƐĞŽƐĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽƐĐŽŶĐĞĚŝĚŽƐƉĞůĂŽŵƉĂŶŚŝĂ
ƉŽĚĞƌĄ ǀŝƌ Ă ĂĨĞƚĂƌ ƐĞƵ ĨůƵǆŽ ĚĞ ĐĂŝǆĂ Ğ ĚĞƐĞŵƉĞŶŚŽ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽ͕ ĐĂƵƐĂŶĚŽͲůŚĞ Ƶŵ ĞĨĞŝƚŽ
ƌĞůĞǀĂŶƚĞĂĚǀĞƌƐŽ͘
K ŶĞŐſĐŝŽ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ƐĞƵƐ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ďĞŵ ĐŽŵŽ Ž ǀĂůŽƌ ĚĞ ƐĞƵƐ ǀĂůŽƌĞƐ ŵŽďŝůŝĄƌŝŽƐ
ƉŽĚĞŵƐĞƌĂĨĞƚĂĚŽƐŶĞŐĂƚŝǀĂŵĞŶƚĞƉŽƌĐŽŶĚŝĕƁĞƐŵĂĐƌŽĞĐŽŶƀŵŝĐĂƐ͕ĐŽŶĚŝĕƁĞƐĚŽŵĞƌĐĂĚŽ
ŝŵŽďŝůŝĄƌŝŽĞŽƵƚƌĂƐĐŽŶĚŝĕƁĞƐĚĞĞǆĞĐƵĕĆŽĚŽƐƉƌŽũĞƚŽƐ͘

ŝŶĚƷƐƚƌŝĂ ĚĞ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĕĆŽ ŝŵŽďŝůŝĄƌŝĂ Ġ ĐşĐůŝĐĂ Ğ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀĂŵĞŶƚĞ ŝŶĨůƵĞŶĐŝĂĚĂ ƉŽƌ
ŵƵĚĂŶĕĂƐŶĂƐĐŽŶĚŝĕƁĞƐĞĐŽŶƀŵŝĐĂƐŐĞƌĂŝƐĞůŽĐĂŝƐ͕ƚĂŝƐĐŽŵŽ͗;ŝͿŶşǀĞŝƐĚĞĞŵƉƌĞŐŽ͖
;ŝŝͿĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽƉŽƉƵůĂĐŝŽŶĂů͖;ŝŝŝͿĐŽŶĨŝĂŶĕĂĚŽĐŽŶƐƵŵŝĚŽƌĞĞƐƚĂďŝůŝĚĂĚĞĚŽƐŶşǀĞŝƐĚĞƌĞŶĚĂ͖
;ŝǀͿ ƚĂǆĂ ĚĞ ũƵƌŽƐ͖ ;ǀͿ ĚŝƐƉŽŶŝďŝůŝĚĂĚĞ ĚĞ ĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽ ƉĂƌĂ ĂƋƵŝƐŝĕĆŽ ĚĞ ĄƌĞĂƐ ĚĞ
ƚĞƌƌĞŶŽƐ ƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂŝƐ Ğ ĚŝƐƉŽŶŝďŝůŝĚĂĚĞ ĚĞ ĞŵƉƌĠƐƚŝŵŽƐ ƉĂƌĂ ĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽ Ğ ĂƋƵŝƐŝĕĆŽ ĚĞ
ŝŵſǀĞŝƐ͖ ;ǀŝͿ ĚŝƐƉŽŶŝďŝůŝĚĂĚĞ ĚĞ ĄƌĞĂƐ ƉĂƌĂ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĕĆŽ Ğ ǀĞŶĚĂ͖ ;ǀŝŝͿ ĐŽŶĚŝĕƁĞƐ ĚĞ
ƌĞǀĞŶĚĂŶŽŵĞƌĐĂĚŽŝŵŽďŝůŝĄƌŝŽ͖ĞŶƚƌĞŽƵƚƌŽƐ͖Ğ;ǀŝŝŝͿƚĂǆĂďĄƐŝĐĂĚĞũƵƌŽƐ͘

ĂƐŽŽĐŽƌƌĂŵŵƵĚĂŶĕĂƐĂĚǀĞƌƐĂƐƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀĂƐŶĂƐĐŽŶĚŝĕƁĞƐĞĐŽŶƀŵŝĐĂƐŽƵĚŽŵĞƌĐĂĚŽ
ŝŵŽďŝůŝĄƌŝŽ͕ƉŽĚĞƌĞŵŽƐƚĞƌƋƵĞǀĞŶĚĞƌĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐĐŽŵƉĞƌĚĂŽƵŵĂŶƚĞƌƚĞƌƌĞŶŽƐ
Ğŵ ĞƐƚŽƋƵĞ ƉŽƌŵĂŝƐ ƚĞŵƉŽ ƋƵĞ Ž ƉůĂŶĞũĂĚŽ͘ ǀŽůĂƚŝůŝĚĂĚĞ ĚŽ ŵĞƌĐĂĚŽ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽŵƵŶĚŝĂů
261 3È*,1$GH
ƉŽĚĞ ĐĂƵƐĂƌ ŝŵƉĂĐƚŽƐ ĂĚǀĞƌƐŽƐ ŶŽƐ ƉůĂŶŽƐ ĚŽ ŐŽǀĞƌŶŽ ďƌĂƐŝůĞŝƌŽ ƉĂƌĂ Ă ŝŶĚƷƐƚƌŝĂ ĚĂ
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ĂĚǀĞƌƐĂŵĞŶƚĞ ĂĨĞƚĂĚŽƐ Ğŵ ƌĂǌĆŽ ĚĞ ŵƵĚĂŶĕĂƐ ŶĂ ƉŽůşƚŝĐĂ ƉƷďůŝĐĂ ĨĞĚĞƌĂů͕ ĞƐƚĂĚƵĂů Ğ
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ƌĞŐƵůĂŵĞŶƚĂĕƁĞƐ ƋƵĞ ǀĞŶŚĂŵ Ă ĂĨĞƚĂƌ ĞƐƐĞƐ ŽƵ ŽƵƚƌŽƐ ĨĂƚŽƌĞƐ ŶŽ ĨƵƚƵƌŽ ƉŽĚĞŵ ĐŽŶƚƌŝďƵŝƌ
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ďƌĂƐŝůĞŝƌŽ Ğ ĚŽƐ ǀĂůŽƌĞƐ ŵŽďŝůŝĄƌŝŽƐ ĞŵŝƚŝĚŽƐ ĨŽƌĂ ĚŽ ƌĂƐŝů Ğ ƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂĚŽƐ Ă ĞŵŝƐƐŽƌĞƐ
ďƌĂƐŝůĞŝƌŽƐ͘ ^ĞŶĚŽ ĂƐƐŝŵ͕ ƚĂŝƐ ŝŶĐĞƌƚĞǌĂƐ Ğ ŽƐ ĂĐŽŶƚĞĐŝŵĞŶƚŽƐ ĨƵƚƵƌŽƐ ŶĂ ĞĐŽŶŽŵŝĂ ďƌĂƐŝůĞŝƌĂ
ƉŽĚĞŵƉƌĞũƵĚŝĐĂƌĂƐĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐĞŽƐƌĞƐƵůƚĂĚŽƐŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘

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Ɛ ĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĞƐƚĆŽ ƐƵũĞŝƚĂƐ ă ĞǆƚĞŶƐĂ ƌĞŐƵůĂŵĞŶƚĂĕĆŽ͕ Ž ƋƵĞ ƉŽĚĞ ǀŝƌ Ă
ĂƵŵĞŶƚĂƌ ŽƐ ƐĞƵƐ ĐƵƐƚŽƐ͕ ĐĂƵƐĂƌ ĚŝĨŝĐƵůĚĂĚĞƐ ƉĂƌĂ Ž ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚŽƐ
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ĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽ Ğ ĐĞƌƚĂƐ ŶĞŐŽĐŝĂĕƁĞƐ ĐŽŵ ĐůŝĞŶƚĞƐ͘ ŽŵƉĂŶŚŝĂ Ġ ŽďƌŝŐĂĚĂ Ă ŽďƚĞƌ ůŝĐĞŶĕĂƐ Ğ
ĂƵƚŽƌŝǌĂĕƁĞƐĚĞĚŝǀĞƌƐĂƐĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐŐŽǀĞƌŶĂŵĞŶƚĂŝƐƉĂƌĂĚĞƐĞŶǀŽůǀĞƌŽƐĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐ
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ŝŶƚĞƌƉƌĞƚĂĚŽƐĚĞŵŽĚŽĂĂĨĞƚĂƌĂĚǀĞƌƐĂŵĞŶƚĞŽƐƌĞƐƵůƚĂĚŽƐŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘

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ĂŵďŝĞŶƚĂŝƐ ĨĞĚĞƌĂŝƐ͕ ĞƐƚĂĚƵĂŝƐ Ğ ŵƵŶŝĐŝƉĂŝƐ͘ K ƉŽĚĞƌ ƉƷďůŝĐŽ ƉŽĚĞ ĞĚŝƚĂƌ ŶŽǀĂƐ ŶŽƌŵĂƐ
ĂŵďŝĞŶƚĂŝƐ ŵĂŝƐ ƌŝŐŽƌŽƐĂƐ ŽƵ ďƵƐĐĂƌ ŝŶƚĞƌƉƌĞƚĂĕƁĞƐ ŵĂŝƐ ƌĞƐƚƌŝƚŝǀĂƐ ĚĂƐ ůĞŝƐ Ğ ƌĞŐƵůĂŵĞŶƚŽƐ
262 3È*,1$GH
ĞǆŝƐƚĞŶƚĞƐ͕ŽƋƵĞƉŽĚĞƉƌŽǀŽĐĂƌĂƚƌĂƐŽƐŶŽƐƉƌŽũĞƚŽƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ĨĂǌĞƌĐŽŵƋƵĞĞůĂŝŶĐŽƌƌĂ
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ƉƌŽŝďŝƌ ŽƵ ƌĞƐƚƌŝŶŐŝƌ ƐĞǀĞƌĂŵĞŶƚĞ Ă ĂƚŝǀŝĚĂĚĞ ĚĞ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĕĆŽ Ğ ĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽ ƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂů Ğ
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ĞǆŝŵĞĚĞƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞƉŽƌĞǀĞŶƚƵĂŝƐĚĂŶŽƐĐĂƵƐĂĚŽƐĂŽŵĞŝŽĂŵďŝĞŶƚĞŶĂƐĞƐĨĞƌĂƐĐşǀĞů͕
ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂĞͬŽƵĐƌŝŵŝŶĂů͘ƐůĞŝƐƋƵĞƌĞŐĞŵŽƐĞƚŽƌŝŵŽďŝůŝĄƌŝŽŶŽƌĂƐŝů͕ĂƐƐŝŵĐŽŵŽĂƐůĞŝƐ
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ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ĞĐŽŶƐĞƋƵĞŶƚĞŵĞŶƚĞ͕ŝŵƉĂĐƚĂƌĂĚǀĞƌƐĂŵĞŶƚĞŽƐƐĞƵƐƌĞƐƵůƚĂĚŽƐŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ͘

K 'ŽǀĞƌŶŽ &ĞĚĞƌĂů ƌĞŐƵůĂƌŵĞŶƚĞ ŝŵƉůĞŵĞŶƚĂ ŵƵĚĂŶĕĂƐ ŶĂƐ ůĞŝƐ ƚƌŝďƵƚĄƌŝĂƐ ƋƵĞ͕
ĞǀĞŶƚƵĂůŵĞŶƚĞ͕ ƉŽĚĞŵ ĂƵŵĞŶƚĂƌ ĂĐĂƌŐĂ ƚƌŝďƵƚĄƌŝĂĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ Ğ ĚĞ ƐĞƵƐƵƐƵĄƌŝŽƐ͘ ƐƐĂƐ
ŵƵĚĂŶĕĂƐ ŝŶĐůƵĞŵ ĂũƵƐƚĞƐ ŶĂƐ ĂůşƋƵŽƚĂƐ ĂƉůŝĐĄǀĞŝƐ Ğ ĐƌŝĂĕĆŽ ĚĞ ŶŽǀŽƐ ƚƌŝďƵƚŽƐ͘ KƐ ĞĨĞŝƚŽƐ
ĚĞƐƐĂƐŵĞĚŝĚĂƐĚĞƌĞĨŽƌŵĂĨŝƐĐĂůĞƋƵĂŝƐƋƵĞƌŽƵƚƌĂƐĂůƚĞƌĂĕƁĞƐĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞƐĚĂƉƌŽŵƵůŐĂĕĆŽ
ĚĞ ůĞŝƐƚƌŝďƵƚĄƌŝĂƐŶĆŽƉŽĚĞŵƐĞƌƋƵĂŶƚŝĨŝĐĂĚŽƐĞ ƐĆŽŝŵƉƌĞǀŝƐşǀĞŝƐ͘ůŐƵŵĂƐĚĞƐƐĂƐŵĞĚŝĚĂƐ
ƉŽĚĞŵ ĂƵŵĞŶƚĂƌ Ă ĐĂƌŐĂ ƚƌŝďƵƚĄƌŝĂ ƚŽƚĂů ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ Ž ƋƵĞ͕ ƉŽƌ ƐƵĂ ǀĞǌ͕ ĂĨĞƚĂƌŝĂ
ĂĚǀĞƌƐĂŵĞŶƚĞŽƐƐĞƵƐƌĞƐƵůƚĂĚŽƐŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ͘

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ĞƐƉĞĐŝĂů ĚĞ ƚƌŝďƵƚĂĕĆŽ ;ZdͿ͕ ƉƌŽŵŽǀŝĚŽ ƉĞůĂ ĂĚŽĕĆŽ ĚŽ ƉĂƚƌŝŵƀŶŝŽ ĚĞ ĂĨĞƚĂĕĆŽ͖ ŽƵ ;ŝŝͿ ƉĞůŽ
ƌĞŐŝŵĞ ĚŽ ůƵĐƌŽ ƉƌĞƐƵŵŝĚŽ͕ ŝŶĐůƵŝŶĚŽ ŵĂƌŐĞŵ ƉƌĞƐƵŵŝĚĂ Ğ Ž ƐŝƐƚĞŵĂ ĚĞ ĂƉƌŽƉƌŝĂĕĆŽ ĚĞ
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ƚƌŝďƵƚĄƌŝĂ Ă ƋƵĞ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ Ğ ƐƵĂƐ ĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐ ĞƐƚĆŽ ƐƵũĞŝƚĂƐ͕ Ž ƋƵĞ ƉŽĚĞ ŝŵƉĂĐƚĂƌ
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ăƚƌŝďƵƚĂĕĆŽĚĞŽƉĞƌĂĕƁĞƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ͘ĂƐŽŽ'ŽǀĞƌŶŽ&ĞĚĞƌĂůǀĞŶŚĂĂĂƵŵĞŶƚĂƌĂůşƋƵŽƚĂƐĚĞ
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ǀĞŶĚĂĚĞŝŵſǀĞŝƐƋƵĞƐĞũĂŵƌĞƉĂƐƐĂĚŽƐĂŽƐƐĞƵƐĐůŝĞŶƚĞƐƉŽĚĞƌĆŽǀŝƌĂĂƵŵĞŶƚĂƌŽƉƌĞĕŽĨŝŶĂů
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263 3È*,1$GH

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ŶŽƌŵĂƐŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂŝƐĚĞĐŽŶƚĂďŝůŝĚĂĚĞ;/&Z^ͿƉŽĚĞŵĂĨĞƚĂƌĂĚǀĞƌƐĂŵĞŶƚĞŽƐƌĞƐƵůƚĂĚŽƐĚĂ
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ŵĂƚĠƌŝĂƐĐŽŶƚĄďĞŝƐ͕ĞŵǀŝŐġŶĐŝĂĚĞƐĚĞϭǑĚĞũĂŶĞŝƌŽĚĞϮϬϬϴ͘ZĞĨĞƌŝĚĂůĞŝǀŝƐĂ͕ƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞ͕
ĂƚƵĂůŝǌĂƌ Ă ůĞŐŝƐůĂĕĆŽ ƐŽĐŝĞƚĄƌŝĂ ďƌĂƐŝůĞŝƌĂ ƉĂƌĂ ƉŽƐƐŝďŝůŝƚĂƌ Ž ƉƌŽĐĞƐƐŽ ĚĞ ĐŽŶǀĞƌŐġŶĐŝĂ ĚĂƐ
WƌĄƚŝĐĂƐ ŽŶƚĄďĞŝƐ ĚŽƚĂĚĂƐ ŶŽ ƌĂƐŝů ĐŽŵ ĂƋƵĞůĂƐ ĐŽŶƐƚĂŶƚĞƐ ŶŽ /ŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂů &ŝŶĂŶĐŝĂů
ZĞƉŽƌƚŝŶŐ ^ƚĂŶĚĂƌĚƐ ;͞/&Z^͟Ϳ Ğ ƉĞƌŵŝƚŝƌ ƋƵĞ ŶŽǀĂƐ ŶŽƌŵĂƐ Ğ ƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽƐ ĐŽŶƚĄďĞŝƐ͕
ĞŵŝƚŝĚŽƐƉŽƌĞŶƚŝĚĂĚĞƋƵĞƚĞŶŚĂƉŽƌŽďũĞƚŽŽĞƐƚƵĚŽĞĂĚŝǀƵůŐĂĕĆŽĚĞƉƌŝŶĐşƉŝŽƐ͕ŶŽƌŵĂƐĞ
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ĨŝŵĚĞĚĞƚĞƌŵŝŶĂƌƋƵĂŶĚŽŽƐƌŝƐĐŽƐĞďĞŶĞĨşĐŝŽƐŵĂŝƐƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀŽƐŝŶĞƌĞŶƚĞƐăƉƌŽƉƌŝĞĚĂĚĞ
ĚĂƐ ƵŶŝĚĂĚĞƐ ŝŵŽďŝůŝĄƌŝĂƐ ǀĞŶĚŝĚĂƐ ƐĆŽ ƚƌĂŶƐĨĞƌŝĚŽƐ ĂŽƐ ĐŽŵƉƌĂĚŽƌĞƐ ĚŽƐ ŝŵſǀĞŝƐ͕ ĂƐ
ĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂƐĆŽĞůĂďŽƌĂĚĂƐĞŵĐŽŶĨŽƌŵŝĚĂĚĞĐŽŵĂƐĚŝƌĞƚƌŝǌĞƐ
ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚĂƐƉĞůĂKƌŝĞŶƚĂĕĆŽdĠĐŶŝĐĂKWϬϰʹƉůŝĐĂĕĆŽĚĂ/ŶƚĞƌƉƌĞƚĂĕĆŽdĠĐŶŝĐĂ/WϬϮ
ăƐ ŶƚŝĚĂĚĞƐ ĚĞ /ŶĐŽƌƉŽƌĂĕĆŽ /ŵŽďŝůŝĄƌŝĂ ƌĂƐŝůĞŝƌĂƐ͘ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƌĞĐŽŶŚĞĐĞ Ă ƌĞĐĞŝƚĂ
ƌĞĨĞƌĞŶƚĞ ĂŽƐ ĐŽŶƚƌĂƚŽƐ ĚĞ ĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽ ƵƚŝůŝǌĂŶĚŽ Ă ŵĞƚŽĚŽůŽŐŝĂ ĚŽ WK ;WĞƌĐĞŶƚĂŐĞ ŽĨ
ŽŵƉůĞƚŝŽŶͿ͕ ƋƵĞ ĐŽŶƐŝƐƚĞ ŶŽ ƌĞĐŽŶŚĞĐŝŵĞŶƚŽ ĚĂ ƌĞĐĞŝƚĂ ĐŽŵ ďĂƐĞ ŶŽ ĐƵƐƚŽ ĚĞ ĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽ
ŝŶĐŽƌƌŝĚŽĂŽůŽŶŐŽĚĂĞǆĞĐƵĕĆŽĚĂŽďƌĂ͘

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ĞŵͬŽƵ ĂƉſƐ ϭǑ ĚĞ ũĂŶĞŝƌŽ ĚĞ ϮϬϭϴ͘ ƐƐĞ ƉƌŽŶƵŶĐŝĂŵĞŶƚŽ ŐĞƌŽƵ ƋƵĞƐƚŝŽŶĂŵĞŶƚŽƐ ƐŽďƌĞ Ž
ĐƌŝƚĠƌŝŽ ĐŽŶƚĄďŝů Ă ƐĞƌ ĂĚŽƚĂĚŽ Ğŵ ƌĞůĂĕĆŽ ĂŽ ĐƌŝƚĠƌŝŽ ĚĞ ƌĞĐŽŶŚĞĐŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ƌĞĐĞŝƚĂƐ Ğ
ƌĞƐƉĞĐƚŝǀŽƐĐƵƐƚŽƐĞĚĞƐƉĞƐĂƐĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞƐĚĞŽƉĞƌĂĕƁĞƐĚĞŝŶĐŽƌƉŽƌĂĕĆŽŝŵŽďŝůŝĄƌŝĂ͘ŵϭϴĚĞ
ĨĞǀĞƌĞŝƌŽ ĚĞ ϮϬϭϵ͕ Ž /ŶƐƚŝƚƵƚŽ ĚŽƐ ƵĚŝƚŽƌĞƐ /ŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞƐ ĚŽ ƌĂƐŝů ʹ /ZKE͕ ĞŵŝƚŝƵ Ž
ŽŵƵŶŝĐĂĚŽdĠĐŶŝĐŽϭͬϮϬϭϵ͕ŽďũĞƚŝǀĂŶĚŽŽƌŝĞŶƚĂƌŽƐĂƵĚŝƚŽƌĞƐŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞƐŶĂĞŵŝƐƐĆŽĚĞ
ƌĞůĂƚſƌŝŽƐ ĚĞ ĂƵĚŝƚŽƌŝĂ ĚĂƐ ĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐ &ŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ ĞůĂďŽƌĂĚĂƐ ƉŽƌ ĞŶƚŝĚĂĚĞƐ ĚĞ
ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĕĆŽ ŝŵŽďŝůŝĄƌŝĂ ƌĞŐŝƐƚƌĂĚĂƐ ŶĂ sD͕ ƉĂƌĂ Ž ĞǆĞƌĐşĐŝŽ ĨŝŶĚŽ Ğŵ ϯϭ ĚĞ ĚĞǌĞŵďƌŽ ĚĞ
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ŝƌĐƵůĂƌͬsDͬÊͬ^WͬŶǑϬϮͬϮϬϭϴ͕ĚĞĐŝĚŝƵƉŽƌĐŽŶƚŝŶƵĂƌĂƌĞĐŽŶŚĞĐĞƌĂƌĞĐĞŝƚĂĐŽŵďĂƐĞŶĂ
ŵĞƚŽĚŽůŽŐŝĂWK͘ĂƐŽƐĞũĂƌĞƋƵĞƌŝĚĂĂƉƌĞƉĂƌĂĕĆŽĚĞĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐůĞǀĂŶĚŽͲƐĞ
ĞŵĐŽŶƐŝĚĞƌĂĕĆŽĂŝŶƚĞƌƉƌĞƚĂĕĆŽĚĂĚĂƉĞůŽ/&Z^/ŶƚĞƌƉƌĞƚĂƚŝŽŶƐŽŵŵŝƚƚĞĞ;͞/&Z^Ͳ/͟Ϳ͕ĞƐƚĂƐ
ĚĞǀĞƌĆŽ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂƌ ƐŝƚƵĂĕĆŽ ƉĂƚƌŝŵŽŶŝĂů Ğ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀĂŵĞŶƚĞ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞ ĚĂƋƵĞůĂ
ĂƚƵĂůŵĞŶƚĞĚŝǀƵůŐĂĚĂƉĞůĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘

ŝŶĐĞƌƚĞǌĂƋƵĂŶƚŽĂĨƵƚƵƌĂƐŵƵĚĂŶĕĂƐĚĞƐƐĂƌĞŐƵůĂŵĞŶƚĂĕĆŽŽƵůĞŐŝƐůĂĕĆŽƉŽĚĞƌĄƉƌĞũƵĚŝĐĂƌ
ŽƐ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ƵŵĂ ǀĞǌ ƋƵĞ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƌĞĐŽŶŚĞĐĞ ƌĞĐĞŝƚĂ ĂŽ
ůŽŶŐŽ ĚŽ ƉĞƌşŽĚŽ ĚĞ ĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽ͕ ŽƵ ƐĞũĂ͕ ĂŶƚĞƐ ĚĂ ĞŶƚƌĞŐĂ ĚŽ ŝŵſǀĞů͘ ůĠŵ ĚŝƐƐŽ͕ Ă
ŵŽĚŝĨŝĐĂĕĆŽ ĚĞ ƉƌĄƚŝĐĂƐ ĐŽŶƚĄďĞŝƐ͕ Ğŵ ĞƐƉĞĐŝĂů ĂƐ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐ ĂŽ ƐĞƚŽƌ ŝŵŽďŝůŝĄƌŝŽ͕ ƉŽĚĞ
ƉƌŽĚƵǌŝƌ ŝŵƉĂĐƚŽƐ ƌĞůĞǀĂŶƚĞƐ ŶĂƐ ĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐ Ğ ŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕
ĐŽŵ ƉŽƐƐşǀĞů ĞĨĞŝƚŽ Ğŵ ƐĞƵ ƌĞƐƵůƚĂĚŽ ĐŽŶƚĄďŝů͕ ŝŶĐůƵŝŶĚŽ ƉŽƐƐşǀĞŝƐ ŝŵƉĂĐƚŽƐ ŶĂƐ ďĂƐĞƐ ĚĞ
ĚŝƐƚƌŝďƵŝĕĆŽ ĚĞ ĚŝǀŝĚĞŶĚŽƐ͕ Ğ ƉŽĚĞŵ͕ ĂŝŶĚĂ͕ ĂĨĞƚĂƌ ĂĚǀĞƌƐĂŵĞŶƚĞ Ž ĐƵŵƉƌŝŵĞŶƚŽ ĚĞ şŶĚŝĐĞƐ
ĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐƌĞůĂƚŝǀŽƐĂĐŽŶƚƌĂƚŽƐĚĞĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽ͘

ŝͿ ZŝƐĐŽƐƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽƐĂŽƐƉĂşƐĞƐĞƐƚƌĂŶŐĞŝƌŽƐŽŶĚĞĂŽŵƉĂŶŚŝĂĂƚƵĞ
264 3È*,1$GH

EĆŽĂƉůŝĐĄǀĞů͕ƚĞŶĚŽĞŵǀŝƐƚĂƋƵĞĂŽŵƉĂŶŚŝĂŶĆŽĚĞƐĞŶǀŽůǀĞĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐŶŽĞǆƚĞƌŝŽƌ͘

ũͿ ZŝƐĐŽƐƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽƐĂƋƵĞƐƚƁĞƐƐŽĐŝŽĂŵďŝĞŶƚĂŝƐ

Ɛ ĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽ ĚĞ ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƉŽĚĞŵ ĞǆƉƀͲůĂ Ă ƌŝƐĐŽƐ
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Ɛ ĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽ ĚĞ ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƉŽĚĞŵ ƐƵũĞŝƚĂͲůĂ Ă
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ĞĨƵƚƵƌĂƐ͘ĚŝĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞ͕ŶĂƋƵĂůŝĚĂĚĞĚĞƉƌŽƉƌŝĞƚĄƌŝĂŽƵĚĞŽƉĞƌĂĚŽƌĂĚĂƐƉƌŽƉƌŝĞĚĂĚĞƐ͕Ă
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ƚſǆŝĐĂƐ ƉƌĞƐĞŶƚĞƐ ŶŽ ƐŽůŽ͕ ƐƵďƐŽůŽ Ğ ĄŐƵĂƐ ƐƵƉĞƌĨŝĐŝĂŝƐ Ğ ƐƵďƚĞƌƌąŶĞĂƐ ĚŽƐ ŝŵſǀĞŝƐ͕ ŝŶĐůƵƐŝǀĞ
ƉŽƌ ƚŽĚŽƐ ŽƐ ĐƵƐƚŽƐ ĞŶǀŽůǀŝĚŽƐ͘ ůĂ ƉŽĚĞ͕ ƚĂŵďĠŵ͕ ƐĞƌ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚĂ ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞů͕ ŝŶĐůƵƐŝǀĞ
ĐƌŝŵŝŶĂůŵĞŶƚĞ͕ ƉĞůŽƐ ĚĂŶŽƐ ƉŽƚĞŶĐŝĂŝƐ Ğ ƌŝƐĐŽƐ ĂƐƐŽĐŝĂĚŽƐ ŽĐĂƐŝŽŶĂĚŽƐ ƉŽƌ ĞƐƚĂƐ ĐŝƚĂĚĂƐ
ƐƵďƐƚąŶĐŝĂƐ;ŝŶĐůƵŝŶĚŽŵƵůƚĂƐŐŽǀĞƌŶĂŵĞŶƚĂŝƐĞŝŶĚĞŶŝǌĂĕĆŽƉŽƌĞǀĞŶƚƵĂŝƐĚĂŶŽƐĂƉĞƐƐŽĂƐĞ
ƉƌŽƉƌŝĞĚĂĚĞƐͿ͕ĞƐƚĂŶĚŽŽƵŶĆŽĐŝĞŶƚĞĚĞƚĂŝƐĂĐŽŶƚĞĐŝŵĞŶƚŽƐ͘

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ĂƐƉĂƌƚĞƐĞŶǀŽůǀŝĚĂƐ͕ƉŽĚĞŽĐŽƌƌĞƌĞŵƚƌġƐĞƐĨĞƌĂƐĚŝƐƚŝŶƚĂƐĞŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞƐ͗Đŝǀŝů͕ĐƌŝŵŝŶĂůĞ
ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂ͘ dĂŝƐ ĞƐĨĞƌĂƐ ƐĆŽ ĂƐƐŝŵ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚĂƐ ƉŽƌƋƵĞ ƵŵĂ ƷŶŝĐĂ ĂĕĆŽ ƉŽĚĞ ŐĞƌĂƌ
ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞ ĂŵďŝĞŶƚĂů ŶŽƐ ƚƌġƐ ŶşǀĞŝƐ͕ ĐŽŵ Ă ĂƉůŝĐĂĕĆŽ ĚĞ ƐĂŶĕƁĞƐ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂƐ Ğ
ĐƌŝŵŝŶĂŝƐ͕ ĞǆŝƐƚŝŶĚŽ ƚĂŵďĠŵ Ă ŽďƌŝŐĂĕĆŽ ĚĞ ƌĞƉĂƌĂƌ ŽƵ ŝŶĚĞŶŝǌĂƌ Ž ĚĂŶŽ ĐĂƵƐĂĚŽ͕
ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞ ĚĞ ĚŽůŽŽƵĐƵůƉĂ͘ĂƵƐġŶĐŝĂĚĞ ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞ ĞŵƵŵĂĚĞƚĂŝƐĞƐĨĞƌĂƐŶĆŽ
ŝƐĞŶƚĂ͕ŶĞĐĞƐƐĂƌŝĂŵĞŶƚĞ͕ŽĂŐĞŶƚĞĚĞƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞŶĂƐĚĞŵĂŝƐ͘

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ĐůŝŵĄƚŝĐŽƐ ĞǆƚƌĂŽƌĚŝŶĄƌŝĂƐ͕ ĐŽŵŽ ƚĞƌƌĞŵŽƚŽ͕ ƚŽƌŶĂĚŽ ĞƚĐ͘ ĂƐƐŝŵ͕ Ă ŽĐŽƌƌġŶĐŝĂ ĚĞ ƋƵĂŝƐƋƵĞƌ
ĂĐŝĚĞŶƚĞƐŽƌŝƵŶĚŽƐĚĞĐŽŶĚŝĕƁĞƐĐůŝŵĄƚŝĐĂƐĂĚǀĞƌƐĂƐ͕ĚĞĞǆĞĐƵĕĆŽ͕ĚĞƉƌŽũĞƚŽŽƵĂƚĠŵĞƐŵŽ
ĂŵďŝĞŶƚĂŝƐ ƉŽĚĞ ŽĐĂƐŝŽŶĂƌ ĞĨĞŝƚŽƐ ŵĂƚĞƌŝĂŝƐ ĂĚǀĞƌƐŽƐ ŶĂ ƐŝƚƵĂĕĆŽ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂ͕ ĞĐŽŶƀŵŝĐĂ Ğ
ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂůĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘

ĂƐŽ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ ŽƵ ƐƵĂƐ ƐƵďƐŝĚŝĄƌŝĂƐ ĐĂƵƐĞŵ ŽƵ ĚĞ ŽƵƚƌĂ ĨŽƌŵĂ ƐĞũĂŵ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚĂƐ
ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞŝƐ ƉŽƌ ĂůŐƵŵ ĚĂŶŽ ĂŵďŝĞŶƚĂů͕ ĐŽŶĨŽƌŵĞ ĂĐŝŵĂ͕ ĞůĂƐ ƉŽĚĞŵ ƐŽĨƌĞƌ Ƶŵ ĞĨĞŝƚŽ
ĂĚǀĞƌƐŽĞŵƐĞƵƐƌĞƐƵůƚĂĚŽƐĞŶĞŐſĐŝŽƐ͕ŝŶĐůƵƐŝǀĞĞŵĂƐƉĞĐƚŽƐƌĞƉƵƚĂĐŝŽŶĂŝƐ͘

KƐ ŝŵſǀĞŝƐ ĚĞ ƉƌŽƉƌŝĞĚĂĚĞ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐ ŽƵ ĐŽůŝŐĂĚĂƐ͕ ƉŽĚĞŵ ƐĞƌ
ĚĞƐĂƉƌŽƉƌŝĂĚŽƐ͘

,Ą ƉŽƐƐŝďŝůŝĚĂĚĞ ĚĞ ŽĐŽƌƌĞƌ Ă ĚĞƐĂƉƌŽƉƌŝĂĕĆŽ͕ ƉĂƌĐŝĂů ŽƵ ƚŽƚĂů͕ ĚŽƐ ŝŵſǀĞŝƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕
ĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐŽƵĐŽůŝŐĂĚĂƐ͕ƉŽƌĚĞĐŝƐĆŽƵŶŝůĂƚĞƌĂůĚŽWŽĚĞƌWƷďůŝĐŽ͕ĂĨŝŵĚĞĂƚĞŶĚĞƌĨŝŶĂůŝĚĂĚĞƐ
ĚĞƵƚŝůŝĚĂĚĞĞŝŶƚĞƌĞƐƐĞƉƷďůŝĐŽ͕ŽƋƵĞƉŽĚĞĂĨĞƚĂƌĂĚǀĞƌƐĂŵĞŶƚĞŽƐƌĞƐƵůƚĂĚŽƐŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐĞ
ĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ƵŵĂ ǀĞǌ ƋƵĞ Ž ǀĂůŽƌ Ă ƐĞƌ ĂƉƵƌĂĚŽ Ğŵ ƐĞĚĞ ĚĞ ƉĞƌşĐŝĂ ƉĂƌĂ
ƉĂŐĂŵĞŶƚŽĚĞŝŶĚĞŶŝǌĂĕĆŽĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞĚĂĞǆƉƌŽƉƌŝĂĕĆŽƉŽĚĞƐĞƌŝŶĨĞƌŝŽƌĂŽǀĂůŽƌĚĞŵĞƌĐĂĚŽ
ĚŽŝŵſǀĞů͘

KĚĞƐĐƵŵƉƌŝŵĞŶƚŽĚĞĐŽŶĚŝĐŝŽŶĂŶƚĞƐƚĠĐŶŝĐĂƐƉƌĞǀŝƐƚĂƐŶĂƐůŝĐĞŶĕĂƐĂŵďŝĞŶƚĂŝƐĐŽŶĐĞĚŝĚĂƐ
ƉĂƌĂĂůŐƵŶƐĚŽƐĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂƉŽĚĞŵĐŽŵƉƌŽŵĞƚĞƌƌĞŐƵůĂƌĞǆĞƌĐşĐŝŽĚĂƐ
ĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐĞŵƉƌĞƐĂƌŝĂŝƐ͘

265 3È*,1$GH
EŽƐ ƚĞƌŵŽƐ ĚĂ ƌĞŐƵůĂŵĞŶƚĂĕĆŽ ĂƉůŝĐĄǀĞů͕ Ă ĚĞƉĞŶĚĞƌ ĚĞ ĐĂĚĂ ĐĂƐŽ ĐŽŶĐƌĞƚŽ͕ Ğ ĚĞ ĐĂĚĂ
ůŽĐĂůŝĚĂĚĞ ĚŽƐ ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ĞůĂ ƉŽĚĞ ǀŝƌ Ă ĚĞƉĞŶĚĞƌ ĚĞ ůŝĐĞŶĐŝĂŵĞŶƚŽ
ĂŵďŝĞŶƚĂů ŽƵƚŽƌŐĂĚŽ ƉĞůŽƐ ſƌŐĆŽƐ ĂŵďŝĞŶƚĂŝƐ ĐŽŵƉĞƚĞŶƚĞƐ͘ ZĞƐƉĞĐƚŝǀŽ ůŝĐĞŶĐŝĂŵĞŶƚŽ ĞƐƚĄ͕
ƵƐƵĂůŵĞŶƚĞ͕ƐƵũĞŝƚŽăĐŽŶĚŝĐŝŽŶĂŶƚĞƐƚĠĐŶŝĐĂƐƋƵĞƉŽĚĞŵĞŶǀŽůǀĞƌůŝŵŝƚĂĕƁĞƐƉĂƌĂĂŽƉĞƌĂĕĆŽ
Ğ ĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ĚĞƐĞŵƉĞŶŚĂĚĂƐ͘ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƉŽĚĞ ŝŶĐŽƌƌĞƌ ŶĂ ĨĂůŚĂ ĚĞ ĐƵŵƉƌŝŵĞŶƚŽ ĚĞ
ƌĞĨĞƌŝĚĂƐĐŽŶĚŝĐŝŽŶĂŶƚĞƐ͕ĨŝĐĂŶĚŽƐƵũĞŝƚĂĂŵƵůƚĂƐŽƵĂƚĠŵĞƐŵŽăƌĞǀŽŐĂĕĆŽĞͬŽƵƐƵƐƉĞŶƐĆŽ
ĚĂůŝĐĞŶĕĂ͕ĐĂƐŽĞƐƚĞƋƵĞƉŽĚĞƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƌ͕ĂƚĠŵĞƐŵŽ͕ŽƌŝƐĐŽĚĞƚŽƚĂůƉĂƌĂůŝƐĂĕĆŽĚĞŽďƌĂƐ
ƉŽƌƚĞŵƉŽŝŶĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚŽ͘

/ŶĐġŶĚŝŽƐ ŽƵ ŽƵƚƌŽƐ ĚĞƐĂƐƚƌĞƐ ŶĂƚƵƌĂŝƐ ƉŽĚĞŵ ĂĨĞƚĂƌ ĂƐ ŝŶƐƚĂůĂĕƁĞƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ Ğ Ă ƐƵĂ
ĞƐƚƌƵƚƵƌĂ ĚĞ ĐƵƐƚŽƐ͕ Ž ƋƵĞ ƉŽĚĞ ĐĂƵƐĂƌ Ƶŵ ĞĨĞŝƚŽ ŵĂƚĞƌŝĂů ĂĚǀĞƌƐŽ Ğŵ ƐƵĂƐ ĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐ͕
ƐŝƚƵĂĕĆŽĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂĞƌĞƐƵůƚĂĚŽƐŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ͘

/ŶĐġŶĚŝŽƐ͕ ĚĂŶŽƐ ĐĂƵƐĂĚŽƐ ƉŽƌ ĚĞƐĂƐƚƌĞƐ ŶĂƚƵƌĂŝƐ ŽƵ ĚĂŶŽƐ ĂŵďŝĞŶƚĂŝƐ ƉŽĚĞŵ ĚĂŶŝĨŝĐĂƌ ŽƵ
ĚĞƐƚƌƵŝƌ ĂƐ ŝŶƐƚĂůĂĕƁĞƐ Ğ ƉƌŽƉƌŝĞĚĂĚĞƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͘ /ŶƚĞƌƌƵƉĕƁĞƐ ĚƵƌĂĚŽƵƌĂƐ ŶŽ
ĨŽƌŶĞĐŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ĞŶĞƌŐŝĂ ĞůĠƚƌŝĐĂ Ğŵ ƐĞƵƐ ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐ ƉŽĚĞŵ ŝŵƉůŝĐĂƌ Ğŵ ĂƵŵĞŶƚŽƐ
ƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀŽƐ ĚĞ ƐĞƵƐ ĐƵƐƚŽƐ͕ Ž ƋƵĞ ƉŽĚĞ ĐĂƵƐĂƌ Ƶŵ ĞĨĞŝƚŽ ŵĂƚĞƌŝĂů ĂĚǀĞƌƐŽ Ğŵ ƐƵĂƐ
ĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐ͕ƐŝƚƵĂĕĆŽĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂĞƌĞƐƵůƚĂĚŽƐŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ͘

DƵĚĂŶĕĂƐĐůŝŵĄƚŝĐĂƐƉŽĚĞŵŽĐĂƐŝŽŶĂƌĚĂŶŽƐĂŽƐŶĞŐſĐŝŽƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĞĂŽƐŶĞŐſĐŝŽƐĚĞ
ƐƵĂƐĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐ

ǀĞŶƚƵĂŝƐ ĂůƚĞƌĂĕƁĞƐ ĐůŝŵĄƚŝĐĂƐ ĂĚǀĞƌƐĂƐ Ğ ŝŵƉƌĞǀŝƐƚĂƐ ƉŽĚĞŵ ĐĂƵƐĂƌ ĚĂŶŽƐ ĂŽƐ ŶĞŐſĐŝŽƐ ĚĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂĞĂŽƐŶĞŐſĐŝŽƐĚĞƐƵĂƐĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐ͕Ğ͕ĐŽŶƐĞƋƵĞŶƚĞŵĞŶƚĞ͕ĚĞŵĂŶĚĂƌĂƌĞĂůŝǌĂĕĆŽ
ĚĞ ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ ĂĚŝĐŝŽŶĂŝƐ Ğ ŶĆŽ ƉůĂŶĞũĂĚŽƐĞŵ ƌĞůĂĕĆŽ ĂŽƐ ƐĞƵƐ ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐ͕Ž ƋƵĞ
ƉŽĚĞĂĨĞƚĂƌĂĚǀĞƌƐĂŵĞŶƚĞŽƐƐĞƵƐŶĞŐſĐŝŽƐĞŽƐƐĞƵƐƌĞƐƵůƚĂĚŽƐŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ͘

ĚŝĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞ͕ ĐŽŶĚŝĕƁĞƐ ĐůŝŵĄƚŝĐĂƐ ĂĚǀĞƌƐĂƐ ƉŽĚĞŵ ŝŶƚĞƌĨĞƌŝƌ ŶŽĐƌŽŶŽŐƌĂŵĂ ĚĞ ĞǆĞĐƵĕĆŽ
ĚŽƐ ƉƌŽũĞƚŽƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ Ž ƋƵĞ ƉŽĚĞ ůĞǀĂƌ ĂŽ ĂĚŝĂŵĞŶƚŽ ŶŽƐ ĐƌŽŶŽŐƌĂŵĂƐ ĚŽƐ ƐĞƵƐ
ƉƌŽũĞƚŽƐ Ğ ĚĞ ƐĞƵƐ ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ͕ ŝŵƉĂĐƚĂŶĚŽ ŶĞŐĂƚŝǀĂŵĞŶƚĞ ŽƐ ƐĞƵƐ ŶĞŐſĐŝŽƐ Ğ ŽƐ ƐĞƵƐ
ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ͘

;ŬͿ ZŝƐĐŽƐDĂĐƌŽĞĐŽŶƀŵŝĐŽƐ
/ŶƐƚĂďŝůŝĚĂĚĞƉŽůşƚŝĐĂƚĞŵĂĨĞƚĂĚŽĂĚǀĞƌƐĂŵĞŶƚĞĂĞĐŽŶŽŵŝĂďƌĂƐŝůĞŝƌĂ͕ŽƐŶŽƐƐŽƐŶĞŐſĐŝŽƐĞ
ŽƐƌĞƐƵůƚĂĚŽƐĚĞŶŽƐƐĂƐŽƉĞƌĂĕƁĞƐ͕ďĞŵĐŽŵŽƉŽĚĞƌĄĂĨĞƚĂƌƚĂŵďĠŵŽƉƌĞĕŽĚĞŶĞŐŽĐŝĂĕĆŽ
ĚĂƐŶŽƐƐĂƐĂĕƁĞƐ͘
K ĂŵďŝĞŶƚĞ ƉŽůşƚŝĐŽ ďƌĂƐŝůĞŝƌŽ ƚĞŵ ŝŶĨůƵĞŶĐŝĂĚŽ ŚŝƐƚŽƌŝĐĂŵĞŶƚĞ Ğ ĐŽŶƚŝŶƵĂ ŝŶĨůƵĞŶĐŝĂŶĚŽ Ž
ĚĞƐĞŵƉĞŶŚŽ ĚĂ ĞĐŽŶŽŵŝĂ ĚŽ ƉĂşƐ Ğ Ă ĐŽŶĨŝĂŶĕĂ ĚĞ ŝŶǀĞƐƚŝĚŽƌĞƐ Ğ ĚŽ ƉƷďůŝĐŽ Ğŵ ŐĞƌĂů͕
ƌĞƐƵůƚĂŶĚŽ Ğŵ ĚĞƐĂĐĞůĞƌĂĕĆŽ ĞĐŽŶƀŵŝĐĂ Ğ ĂƵŵĞŶƚŽ ĚĂ ǀŽůĂƚŝůŝĚĂĚĞ ŶŽƐ ǀĂůŽƌĞƐ ŵŽďŝůŝĄƌŝŽƐ
ĞŵŝƚŝĚŽƐƉŽƌĐŽŵƉĂŶŚŝĂƐďƌĂƐŝůĞŝƌĂƐ͘
KƐ ŵĞƌĐĂĚŽƐ ďƌĂƐŝůĞŝƌŽƐ ƚġŵ ƌĞŐŝƐƚƌĂĚŽ Ƶŵ ĂƵŵĞŶƚŽ ĚĞ ǀŽůĂƚŝůŝĚĂĚĞ ĚĞǀŝĚŽ ăƐ ŝŶĐĞƌƚĞǌĂƐ
ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞƐĚĞŝŶǀĞƐƚŝŐĂĕƁĞƐĞŵĂŶĚĂŵĞŶƚŽĐŽŶĚƵǌŝĚĂƐƉĞůĂWŽůşĐŝĂ&ĞĚĞƌĂůƌĂƐŝůĞŝƌĂĞƉĞůŽ
DŝŶŝƐƚĠƌŝŽ WƷďůŝĐŽ &ĞĚĞƌĂů ƌĂƐŝůĞŝƌŽ͕ ĚĞŶƚƌĞ ĂƐ ƋƵĂŝƐ͕ Ă ͞KƉĞƌĂĕĆŽ >ĂǀĂ :ĂƚŽ͘͟ dĂŝƐ
ŝŶǀĞƐƚŝŐĂĕƁĞƐƚġŵŝŵƉĂĐƚĂĚŽĂĞĐŽŶŽŵŝĂĞŽĂŵďŝĞŶƚĞƉŽůşƚŝĐŽĚŽƉĂşƐ͘ůŐƵŶƐŵĞŵďƌŽƐĚŽ
'ŽǀĞƌŶŽ &ĞĚĞƌĂů ďƌĂƐŝůĞŝƌŽ Ğ ĚŽ WŽĚĞƌ >ĞŐŝƐůĂƚŝǀŽ͕ ďĞŵ ĐŽŵŽ ĞǆĞĐƵƚŝǀŽƐ ĚĞ ŐƌĂŶĚĞƐ
ĐŽŵƉĂŶŚŝĂƐ ƉƷďůŝĐĂƐ Ğ ƉƌŝǀĂĚĂƐ͕ ĞƐƚĆŽ ĞŶĨƌĞŶƚĂŶĚŽ ĂĐƵƐĂĕƁĞƐ ĚĞ ĐŽƌƌƵƉĕĆŽ ƉŽƌ͕
ƐƵƉŽƐƚĂŵĞŶƚĞ͕ƚĞƌĞŵĂĐĞŝƚĂĚŽƐƵďŽƌŶŽƐƉŽƌŵĞŝŽĚĞƉƌŽƉŝŶĂƐĞŵĐŽŶƚƌĂƚŽƐĐŽŶĐĞĚŝĚŽƐƉĞůŽ
266 3È*,1$GH
ŐŽǀĞƌŶŽ Ă ĐŽŵƉĂŶŚŝĂƐ ĚĞ ŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵƚƵƌĂ͕ ƉĞƚƌſůĞŽ Ğ ŐĄƐ͕ Ğ ĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽ͕ ĚĞŶƚƌĞ ŽƵƚƌĂƐ͘ KƐ
ǀĂůŽƌĞƐ ĚĞƐƚĂƐ ƉƌŽƉŝŶĂƐ ƐƵƉŽƐƚĂŵĞŶƚĞ ĨŝŶĂŶĐŝĂƌĂŵ ĐĂŵƉĂŶŚĂƐ ĚĞ ƉĂƌƚŝĚŽƐ ƉŽůşƚŝĐŽƐ Ğ ŶĆŽ
ĨŽƌĂŵĐŽŶƚĂďŝůŝǌĂĚĂƐŽƵĚŝǀƵůŐĂĚĂƐƉƵďůŝĐĂŵĞŶƚĞ͕ƐĞƌǀŝŶĚŽƉĂƌĂƉƌŽŵŽǀĞƌŽĞŶƌŝƋƵĞĐŝŵĞŶƚŽ
ƉĞƐƐŽĂů ĚŽƐ ďĞŶĞĨŝĐŝĄƌŝŽƐ ĚŽ ĞƐƋƵĞŵĂ ĚĞ ĐŽƌƌƵƉĕĆŽ͘ ŽŵŽ ƌĞƐƵůƚĂĚŽ͕ ǀĄƌŝŽƐ ƉŽůşƚŝĐŽƐ͕
ŝŶĐůƵŝŶĚŽ ŵĞŵďƌŽƐ ĚŽ ŽŶŐƌĞƐƐŽ EĂĐŝŽŶĂů Ğ ĞǆĞĐƵƚŝǀŽƐ ĚĞ ŐƌĂŶĚĞƐ ĐŽŵƉĂŶŚŝĂƐ ƉƷďůŝĐĂƐ Ğ
ƉƌŝǀĂĚĂƐďƌĂƐŝůĞŝƌĂƐ͕ƌĞŶƵŶĐŝĂƌĂŵĂƐĞƵƐĐĂƌŐŽƐĞͬŽƵĨŽƌĂŵƉƌĞƐŽƐ͕ƐĞŶĚŽƋƵĞŽƵƚƌĂƐƉĞƐƐŽĂƐ
ĂŝŶĚĂ ĞƐƚĆŽ ƐĞŶĚŽ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂĚĂƐ ƉŽƌ ĂůĞŐĂĕƁĞƐ ĚĞ ĐŽŶĚƵƚĂ ĂŶƚŝĠƚŝĐĂ Ğ ŝůĞŐĂů͕ ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂĚĂƐ
ĚƵƌĂŶƚĞƚĂŝƐŝŶǀĞƐƚŝŐĂĕƁĞƐ͘
KƉŽƚĞŶĐŝĂůƌĞƐƵůƚĂĚŽĚĞƐƚĂƐŝŶǀĞƐƚŝŐĂĕƁĞƐĠŝŶĐĞƌƚŽ͕ŵĂƐĞůĂƐũĄƚŝǀĞƌĂŵƵŵŝŵƉĂĐƚŽŶĞŐĂƚŝǀŽ
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ŵĞƌĐĂĚŽƐŽďƌĞĂĞĐŽŶŽŵŝĂďƌĂƐŝůĞŝƌĂ͘KĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽĚĞƐƐĞƐĐĂƐŽƐĚĞĐŽŶĚƵƚĂƐĂŶƚŝĠƚŝĐĂƐ
ƚĞŵ ĂĨĞƚĂĚŽ Ğ ƉŽĚĞ ĐŽŶƚŝŶƵĂƌ Ă ĂĨĞƚĂƌ ĂĚǀĞƌƐĂŵĞŶƚĞ ŶŽƐƐŽƐ ŶĞŐſĐŝŽƐ͕ ŶŽƐƐĂ ĐŽŶĚŝĕĆŽ
ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂ Ğ ŶŽƐƐŽƐ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ͕ ďĞŵ ĐŽŵŽ Ž ƉƌĞĕŽ ĚĞ ŶĞŐŽĐŝĂĕĆŽ ĚĞ ŶŽƐƐĂƐ
ĂĕƁĞƐ͘ EĆŽ ƉŽĚĞŵŽƐ ƉƌĞǀĞƌ ƐĞ ĂƐ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂĕƁĞƐ Ğŵ ĐƵƌƐŽ ŝƌĆŽ ĐŽŶĚƵǌŝƌ Ă ƵŵĂ ŵĂŝŽƌ
ŝŶƐƚĂďŝůŝĚĂĚĞ ƉŽůşƚŝĐĂ Ğ ĞĐŽŶƀŵŝĐĂ͕ ŶĞŵ ƐĞ ŶŽǀĂƐ ĂůĞŐĂĕƁĞƐ ĐŽŶƚƌĂ ĨƵŶĐŝŽŶĄƌŝŽƐ Ğ ĞǆĞĐƵƚŝǀŽƐ
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dĂŵďĠŵ ŶĆŽ ƉŽĚĞŵŽƐ ƉƌĞǀĞƌ ŽƐ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ĚĞƐƐĂƐ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂĕƁĞƐ͕ ŶĞŵ Ž ŝŵƉĂĐƚŽ ƐŽďƌĞ Ă
ĞĐŽŶŽŵŝĂďƌĂƐŝůĞŝƌĂŽƵŽŵĞƌĐĂĚŽĂĐŝŽŶĄƌŝŽďƌĂƐŝůĞŝƌŽ͘
ůĠŵ ĚŝƐƐŽ͕ Ğŵ ŽƵƚƵďƌŽ ĚĞ ϮϬϭϴ͕ ĨŽƌĂŵ ƌĞĂůŝǌĂĚĂƐ ĞůĞŝĕƁĞƐ ƉĂƌĂ ŽƐ ƐĞŐƵŝŶƚĞƐ ĐĂƌŐŽƐ͗
ĚĞƉƵƚĂĚŽƐĨĞĚĞƌĂŝƐ͕ĚĞƉƵƚĂĚŽƐĞƐƚĂĚƵĂŝƐ͕ϮͬϯĚŽƐƐĞŶĂĚŽƌĞƐ͕ŐŽǀĞƌŶĂĚŽƌĞƐĞŽWƌĞƐŝĚĞŶƚĞĚĂ
ZĞƉƷďůŝĐĂ͕ŶŽƌĂƐŝů͕ƐĞŶĚŽƋƵĞŽƐŶŽǀŽƐĞůĞŝƚŽƐĂƐƐƵŵŝƌĂŵŽƐƌĞƐƉĞĐƚŝǀŽƐĐĂƌŐŽƐŶŽŝŶşĐŝŽĚĞ
ϮϬϭϵ͘ŽŵŽƌĞƐƵůƚĂĚŽĚĞƵŵĂĚŝƐƉƵƚĂĚĂĞůĞŝĕĆŽƉƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂů͕ŽĐŽŶŐƌĞƐƐŝƐƚĂ:ĂŝƌŽůƐŽŶĂƌŽƐĞ
ƚŽƌŶŽƵŽƉƌĞƐŝĚĞŶƚĞĚŽƌĂƐŝůĞŵϭǑĚĞũĂŶĞŝƌŽĚĞϮϬϭϵ͘EĆŽĞƐƚĄĐůĂƌŽƐĞĞƉŽƌƋƵĂŶƚŽƚĞŵƉŽ
ĂƐĚŝǀŝƐƁĞƐƉŽůşƚŝĐĂƐƋƵĞƐƵƌŐŝƌĂŵĂŶƚĞƐĚĂƐĞůĞŝĕƁĞƐĐŽŶƚŝŶƵĂƌĆŽƐŽďĂƉƌĞƐŝĚġŶĐŝĂĚŽ^ƌ͘:Ăŝƌ
ŽůƐŽŶĂƌŽ Ğ ŽƐ ĞĨĞŝƚŽƐ ƋƵĞ ƚĂŝƐ ĚŝǀŝƐƁĞƐ ƚĞƌĆŽ ƐŽďƌĞ Ă ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞ ĚŽ ^ƌ͘ :Ăŝƌ ŽůƐŽŶĂƌŽ ĚĞ
ŐŽǀĞƌŶĂƌŽƌĂƐŝůĞŝŵƉůĞŵĞŶƚĂƌƌĞĨŽƌŵĂƐ͘
YƵĂůƋƵĞƌ ĐŽŶƚŝŶƵĂĕĆŽ ĚĞ ƚĂŝƐ ĚŝǀŝƐƁĞƐ ƉŽĚĞƌŝĂ ƌĞƐƵůƚĂƌ Ğŵ ŝŵƉĂƐƐĞ ŶŽ ŽŶŐƌĞƐƐŽ͕ ĂŐŝƚĂĕĆŽ
ƉŽůşƚŝĐĂĞŵĂŶŝĨĞƐƚĂĕƁĞƐŵĂƐƐŝǀĂƐĞͬŽƵŐƌĞǀĞƐƋƵĞƉŽĚĞƌŝĂŵĂĨĞƚĂƌĂĚǀĞƌƐĂŵĞŶƚĞĂƐŶŽƐƐĂƐ
ŽƉĞƌĂĕƁĞƐ͘/ŶĐĞƌƚĞǌĂƐĞŵƌĞůĂĕĆŽăŝŵƉůĞŵĞŶƚĂĕĆŽ͕ƉĞůŽŶŽǀŽŐŽǀĞƌŶŽ͕ĚĞŵƵĚĂŶĕĂƐƌĞůĂƚŝǀĂƐ
ăƐ ƉŽůşƚŝĐĂƐ ŵŽŶĞƚĄƌŝĂ͕ ĨŝƐĐĂů Ğ ƉƌĞǀŝĚĞŶĐŝĄƌŝĂ͕ ďĞŵ ĐŽŵŽ ă ůĞŐŝƐůĂĕĆŽ ƉĞƌƚŝŶĞŶƚĞ͕ ƉŽĚĞŵ
ĐŽŶƚƌŝďƵŝƌƉĂƌĂĂŝŶƐƚĂďŝůŝĚĂĚĞĞĐŽŶƀŵŝĐĂ͘ƐƐĂƐŝŶĐĞƌƚĞǌĂƐĞŶŽǀĂƐŵĞĚŝĚĂƐƉŽĚĞŵĂƵŵĞŶƚĂƌ
ĂǀŽůĂƚŝůŝĚĂĚĞĚŽŵĞƌĐĂĚŽĚĞƚşƚƵůŽƐďƌĂƐŝůĞŝƌŽƐ͘
K WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚŽ ƌĂƐŝů ƚĞŵ ƉŽĚĞƌ ƉĂƌĂ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂƌ ƉŽůşƚŝĐĂƐ Ğ ĞǆƉĞĚŝƌ ĂƚŽƐ ŐŽǀĞƌŶĂŵĞŶƚĂŝƐ
ƌĞůĂƚŝǀŽƐ ă ĐŽŶĚƵĕĆŽ ĚĂ ĞĐŽŶŽŵŝĂ ďƌĂƐŝůĞŝƌĂ Ğ͕ ĐŽŶƐĞƋƵĞŶƚĞŵĞŶƚĞ͕ ĂĨĞƚĂƌ ĂƐ ŽƉĞƌĂĕƁĞƐ Ğ Ž
ĚĞƐĞŵƉĞŶŚŽ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽ ĚĂƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐ͕ ŝŶĐůƵŝŶĚŽ ŽƐ ŶŽƐƐŽƐ͘ EĆŽ ƉŽĚĞŵŽƐ ƉƌĞǀĞƌ ƋƵĂŝƐ
ƉŽůşƚŝĐĂƐ Ž WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ŝƌĄ ĂĚŽƚĂƌ͕ ŵƵŝƚŽ ŵĞŶŽƐ ƐĞ ƚĂŝƐ ƉŽůşƚŝĐĂƐ ŽƵ ŵƵĚĂŶĕĂƐ ŶĂƐ ƉŽůşƚŝĐĂƐ
ĂƚƵĂŝƐƉŽĚĞƌĆŽƚĞƌƵŵĞĨĞŝƚŽĂĚǀĞƌƐŽƐŽďƌĞŶſƐŽƵƐŽďƌĞĂĞĐŽŶŽŵŝĂďƌĂƐŝůĞŝƌĂ͘
ŝŶƚĞƌǀĞŶĕĆŽ ĚŽ ŐŽǀĞƌŶŽ ďƌĂƐŝůĞŝƌŽ ŶĂ ĞĐŽŶŽŵŝĂ ŶĂĐŝŽŶĂů ƉŽƌ ŵĞŝŽ ĚĞ ŵŽĚŝĨŝĐĂĕƁĞƐ
ƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀĂƐ Ğŵ ƐƵĂƐ ƉŽůşƚŝĐĂƐ Ğ ŶŽƌŵĂƐ ŵŽŶĞƚĄƌŝĂƐ͕ ĨŝƐĐĂŝƐ͕ ĐƌĞĚŝƚşĐŝĂƐ Ğ ƚĂƌŝĨĄƌŝĂƐ ƉŽĚĞŵ
ĂĨĞƚĂƌŶŽƐƐŽƐŶĞŐſĐŝŽƐ
267 3È*,1$GH
K ƉĂƐƐĂĚŽ ƌĞĐĞŶƚĞ ĚĂ ĞĐŽŶŽŵŝĂ ďƌĂƐŝůĞŝƌĂ ƉĞƌŵŝƚĞ ǀĞƌŝĨŝĐĂƌ ŝŶƷŵĞƌŽƐ ĞǆĞŵƉůŽƐ ĚĞ ŵĞĚŝĚĂƐ
ĂĚŽƚĂĚĂƐ ƉĞůŽ ŐŽǀĞƌŶŽ ďƌĂƐŝůĞŝƌŽ ƋƵĞ ĂůƚĞƌĂƌĂŵ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀĂŵĞŶƚĞ Ă ĐŽŶĚƵĕĆŽ ĚĞ ƐƵĂƐ
ƉŽůşƚŝĐĂƐ͕ ĐŽŵ ŝŶƚƵŝƚŽ ĚĞ ĨĂǌĞƌ ĨƌĞŶƚĞăƐ ƐŝƚƵĂĕƁĞƐ ĞĐŽŶƀŵŝĐĂƐ Ğ ƉŽůşƚŝĐĂƐ ĚĂĠƉŽĐĂ͘ ŝƚĂŵͲƐĞ
ĐŽŵŽ ĞǆĞŵƉůŽƐ ŽƐ ĂƵŵĞŶƚŽƐ ŽƵ ƌĞĚƵĕƁĞƐ ĚĂƐ ƚĂǆĂƐ ĚĞ ũƵƌŽƐ͕ ŵƵĚĂŶĕĂ ĚĂƐ ƉŽůşƚŝĐĂƐ ĨŝƐĐĂŝƐ͕
ĐŽŶƚƌŽůĞĚĞƐĂůĄƌŝŽƐĞƉƌĞĕŽƐ͕ďůŽƋƵĞŝŽĂŽĂĐĞƐƐŽĂĐŽŶƚĂƐďĂŶĐĄƌŝĂƐ͕ĚĞƐǀĂůŽƌŝǌĂĕĆŽĐĂŵďŝĂů͕
ĐŽŶƚƌŽůĞ ĚĞ ĐĂƉŝƚĂů͕ ůŝŵŝƚĂĕĆŽ ăƐ ŝŵƉŽƌƚĂĕƁĞƐ͕ ŝŶƚĞƌǀĞŶĕƁĞƐ ăƐ ĐŽŶĐĞƐƐƁĞƐ ŶŽ ƐĞƚŽƌ ĞůĠƚƌŝĐŽ͕
ĚĞŶƚƌĞŽƵƚƌĂƐŵĞĚŝĚĂƐ͘
EĞƐƐĞ ƐĞŶƚŝĚŽ͕ ŶĆŽ ƚĞŵŽƐ ĐŽŶƚƌŽůĞ ƐŽďƌĞ ƋƵĂŝƐ ŵĞĚŝĚĂƐ ŽƵ ƉŽůşƚŝĐĂƐ Ž ŐŽǀĞƌŶŽ ďƌĂƐŝůĞŝƌŽ
ƉŽĚĞƌĄĂĚŽƚĂƌŶŽĨƵƚƵƌŽ͘EŽƐƐŽƐŶĞŐſĐŝŽƐ͕ŶŽƐƐĂƐŝƚƵĂĕĆŽĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂ͕ŽƌĞƐƵůƚĂĚŽĚĂƐŶŽƐƐĂƐ
ŽƉĞƌĂĕƁĞƐ͕ ďĞŵ ĐŽŵŽ ŶŽƐƐĂƐ ƉĞƌƐƉĞĐƚŝǀĂƐ ĨƵƚƵƌĂƐ ƉŽĚĞƌĆŽ ƐĞƌ ĂĨĞƚĂĚŽƐ ĚĞ ŵĂŶĞŝƌĂ
ƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀĂƉŽƌŵŽĚŝĨŝĐĂĕƁĞƐƌĞůĞǀĂŶƚĞƐŶĂƐƉŽůşƚŝĐĂƐŽƵŶŽƌŵĂƐƋƵĞĞŶǀŽůǀĂŵŽƵŝŶĨůƵĂŵĞŵ
ĨĂƚŽƌĞƐ͕ƚĂŝƐĐŽŵŽ͗
x ƉŽůşƚŝĐĂŵŽŶĞƚĄƌŝĂ͖
x ƉŽůşƚŝĐĂĨŝƐĐĂů͖
x ƉŽůşƚŝĐĂĐĂŵďŝĂů͖
x ĞƐƚĂďŝůŝĚĂĚĞƐŽĐŝĂůĞƉŽůşƚŝĐĂ͖
x ĂƵŵĞŶƚŽŶĂƚĂǆĂĚĞĚĞƐĞŵƉƌĞŐŽ͖
x ĞǆƉĂŶƐĆŽŽƵĐŽŶƚƌĂĕĆŽĚĂĞĐŽŶŽŵŝĂďƌĂƐŝůĞŝƌĂ͖
x ĐŽŶƚƌŽůĞƐĐĂŵďŝĂŝƐĞƌĞƐƚƌŝĕƁĞƐĂƌĞŵĞƐƐĂƐƉĂƌĂŽĞǆƚĞƌŝŽƌ͖
x ĨůƵƚƵĂĕƁĞƐĐĂŵďŝĂŝƐƌĞůĞǀĂŶƚĞƐ͖
x ĂůƚĞƌĂĕƁĞƐŶŽƌĞŐŝŵĞĨŝƐĐĂůĞƚƌŝďƵƚĄƌŝŽ͖
x ůŝƋƵŝĚĞǌĚŽƐŵĞƌĐĂĚŽƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐĞĚĞĐĂƉŝƚĂŝƐĚŽŵĠƐƚŝĐŽƐ͖
x ƚĂǆĂƐĚĞũƵƌŽƐ͖
x ŝŶĨůĂĕĆŽ͖
x ŵŽĚŝĨŝĐĂĕĆŽŶŽƐĐƌŝƚĠƌŝŽƐĚĞĚĞĨŝŶŝĕĆŽĚĞƉƌĞĕŽƐĞƚĂƌŝĨĂƐƉƌĂƚŝĐĂĚŽƐ͖
x ƌĂĐŝŽŶĂŵĞŶƚŽĚĞĞŶĞƌŐŝĂ͖Ğ
x ŽƵƚƌŽƐ ĂĐŽŶƚĞĐŝŵĞŶƚŽƐ ƉŽůşƚŝĐŽƐ͕ ĚŝƉůŽŵĄƚŝĐŽƐ͕ ƐŽĐŝĂŝƐ Ğ ĞĐŽŶƀŵŝĐŽƐ ƋƵĞ ǀĞŶŚĂŵ Ă
ŽĐŽƌƌĞƌŶŽƌĂƐŝůŽƵƋƵĞŽĂĨĞƚĞŵ͘
ĂĚŽĕĆŽƉŽƌƉĂƌƚĞĚŽŐŽǀĞƌŶŽďƌĂƐŝůĞŝƌŽĚĞƉŽůşƚŝĐĂƐŽƵŶŽƌŵĂƐƋƵĞǀĞŶŚĂŵĂĂĨĞƚĂƌĞƐƐĞƐŽƵ
ŽƵƚƌŽƐĨĂƚŽƌĞƐŶŽĨƵƚƵƌŽƉŽĚĞĐŽŶƚƌŝďƵŝƌƉĂƌĂĂŝŶĐĞƌƚĞǌĂĞĐŽŶƀŵŝĐĂŶŽƌĂƐŝůĞƉĂƌĂĂƵŵĞŶƚĂƌ
ĂǀŽůĂƚŝůŝĚĂĚĞ ĚŽŵĞƌĐĂĚŽĚĞ ǀĂůŽƌĞƐŵŽďŝůŝĄƌŝŽƐďƌĂƐŝůĞŝƌŽ͘ ŽĐŽƌƌġŶĐŝĂĚĞ ƋƵĂůƋƵĞƌĚĞƐƐĞƐ
ĞǀĞŶƚŽƐƉŽĚĞƚĞƌƵŵĞĨĞŝƚŽĂĚǀĞƌƐŽƉĂƌĂŶŽƐƐŽƐƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ͘
YƵĂůƋƵĞƌ ĚĞŐƌĂĚĂĕĆŽ ĚĂ ĐůĂƐƐŝĨŝĐĂĕĆŽ ĚĞ ĐƌĠĚŝƚŽ ĚŽ ƌĂƐŝů ;ƌĂƚŝŶŐͿ ƉŽĚĞ ĂĨĞƚĂƌ
ŶĞŐĂƚŝǀĂŵĞŶƚĞŽƉƌĞĕŽĚĂƐŶŽƐƐĂƐĂĕƁĞƐŽƌĚŝŶĄƌŝĂƐ͘
WŽĚĞŵŽƐ ƐĞƌ ĂĚǀĞƌƐĂŵĞŶƚĞ ĂĨĞƚĂĚŽƐ ƉĞůĂ ƉĞƌĐĞƉĕĆŽ ĚŽƐ ŝŶǀĞƐƚŝĚŽƌĞƐ ƋƵĂŶƚŽ ĂŽƐ ƌŝƐĐŽƐ
ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽƐ ă ĐůĂƐƐŝĨŝĐĂĕĆŽ ĚĞ ĐƌĠĚŝƚŽ ĚĂ ĚşǀŝĚĂ ƐŽďĞƌĂŶĂ ĚŽ ƌĂƐŝů͘ Ɛ ĂŐġŶĐŝĂƐ ĚĞ
268 3È*,1$GH
ĐůĂƐƐŝĨŝĐĂĕĆŽĂǀĂůŝĂŵƌĞŐƵůĂƌŵĞŶƚĞŽƌĂƐŝůĞƐƵĂƐĐůĂƐƐŝĨŝĐĂĕƁĞƐƐŽďĞƌĂŶĂƐ͕ƋƵĞƐĞďĂƐĞŝĂŵĞŵ
ƵŵĂ ƐĠƌŝĞ ĚĞ ĨĂƚŽƌĞƐ͕ ŝŶĐůƵŝŶĚŽ ƚĞŶĚġŶĐŝĂƐ ŵĂĐƌŽĞĐŽŶƀŵŝĐĂƐ͕ ĐŽŶĚŝĕƁĞƐ ĨŝƐĐĂŝƐ Ğ
ŽƌĕĂŵĞŶƚĄƌŝĂƐ͕ŵĠƚƌŝĐĂƐĚĞĞŶĚŝǀŝĚĂŵĞŶƚŽĞĂƉĞƌƐƉĞĐƚŝǀĂĚĞŵƵĚĂŶĕĂƐĞŵƋƵĂůƋƵĞƌĚĞƐƐĞƐ
ĨĂƚŽƌĞƐ͘
ŵ ƐĞƚĞŵďƌŽ ĚĞ ϮϬϭϱ͕ Ă ^ƚĂŶĚĂƌĚ Θ WŽŽƌ͛Ɛ ŝŶŝĐŝŽƵ Ă ƌĞǀŝƐĆŽ ĚĂ ŶŽƚĂ ĚĞ ƌŝƐĐŽ ĚĞ ĐƌĠĚŝƚŽ
ƐŽďĞƌĂŶŽĚŽƌĂƐŝů͕ƌĞďĂŝǆĂŶĚŽͲĂƉĂƌĂƵŵŐƌĂƵĂďĂŝǆŽĚŽĚĞŶŽŵŝŶĂĚŽŐƌĂƵĚĞŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽĞ͕
ĚĞƐĚĞ ĞŶƚĆŽ͕ Ž ƌĂƐŝů ǀĞŵ ƐŽĨƌĞŶĚŽ ƐƵĐĞƐƐŝǀŽƐ ĐŽƌƚĞƐ Ğŵ ƐƵĂ ŶŽƚĂ ƉĞůĂƐ ƚƌġƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐ
ĂŐġŶĐŝĂƐĚĞĐůĂƐƐŝĨŝĐĂĕĆŽĚĞƌŝƐĐŽŶŽŵƵŶĚŽ͘ƉſƐŽƌĞďĂŝǆĂŵĞŶƚŽĨĞŝƚŽĞŵϯϬĚĞƐĞƚĞŵďƌŽĚĞ
ϮϬϭϱ͕Ă^ƚĂŶĚĂƌĚΘWŽŽƌ͛ƐƌĞĚƵǌŝƵŶŽǀĂŵĞŶƚĞĂŶŽƚĂĚĞƌŝƐĐŽĚĞĐƌĠĚŝƚŽĚŽƌĂƐŝůĚĞнƉĂƌĂ
Ğ͕ ŵĂŝƐ ƌĞĐĞŶƚĞŵĞŶƚĞ͕ Ğŵ ϭϭ ĚĞ ũĂŶĞŝƌŽ ĚĞ ϮϬϭϴ͕ ƌĞďĂŝǆŽƵ Ă ŶŽƚĂ ĚĞ ƌŝƐĐŽ ĚĞ ĐƌĠĚŝƚŽ
ƐŽďĞƌĂŶŽĚŽƌĂƐŝůĚĞƉĂƌĂͲĐŽŵƉĞƌƐƉĞĐƚŝǀĂĞƐƚĄǀĞů͕ĐŝƚĂŶĚŽŽĂƚƌĂƐŽŶĂĂƉƌŽǀĂĕĆŽĚĞ
ŵĞĚŝĚĂƐĨŝƐĐĂŝƐƋƵĞƌĞĞƋƵŝůŝďƌĞŵĂƐĐŽŶƚĂƐƉƷďůŝĐĂƐ͘ŵĨĞǀĞƌĞŝƌŽĚĞϮϬϭϲ͕ĂDŽŽĚǇ͛ƐƌĞďĂŝǆŽƵ
ĂŶŽƚĂĚĞƌŝƐĐŽĚĞĐƌĠĚŝƚŽĚŽƌĂƐŝůƉĂƌĂƵŵŐƌĂƵĂďĂŝǆŽĚŽŐƌĂƵĚĞŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽ͕ƉĂƌĂĂϮ͕
ĐŽŵ ƵŵĂ ƉĞƌƐƉĞĐƚŝǀĂ ŶĞŐĂƚŝǀĂ͕ ĂůƚĞƌĂĚĂ Ğŵ Ăďƌŝů ĚĞ ϮϬϭϴ ƉĂƌĂ ƵŵĂ ƉĞƌƐƉĞĐƚŝǀĂ ĞƐƚĄǀĞů͘ŵ
ĨĞǀĞƌĞŝƌŽ ĚĞ ϮϬϭϴ͕ Ă &ŝƚĐŚ ƌĞďĂŝǆŽƵ Ă ŶŽƚĂ ĚĞ ƌŝƐĐŽ ĚĞ ĐƌĠĚŝƚŽ ƐŽďĞƌĂŶŽ ĚŽ ƌĂƐŝů ƉĂƌĂ
ŶĞŐĂƚŝǀŽ͕ ŶŽƚĂ ĞƐƐĂ ƋƵĞ ĨŽŝ ƌĞĂĨŝƌŵĂĚĂ Ğŵ ĂŐŽƐƚŽ ĚĞ ϮϬϭϴ͕ ĐŽŵ ƵŵĂ ƉĞƌƐƉĞĐƚŝǀĂ ĞƐƚĄǀĞů͕
ĐŝƚĂŶĚŽĂƐĨƌĂƋƵĞǌĂƐĞƐƚƌƵƚƵƌĂŝƐŶĂƐĨŝŶĂŶĕĂƐƉƷďůŝĐĂƐ͕ĂůƚŽĞŶĚŝǀŝĚĂŵĞŶƚŽĚŽŐŽǀĞƌŶŽ͕ĨƌĂĐĂƐ
ƉĞƌƐƉĞĐƚŝǀĂƐĚĞĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽ͕ĂŵďŝĞŶƚĞƉŽůşƚŝĐŽĞƋƵĞƐƚƁĞƐƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐăĐŽƌƌƵƉĕĆŽ͘
ĐůĂƐƐŝĨŝĐĂĕĆŽ ĚĞ ĐƌĠĚŝƚŽ ƐŽďĞƌĂŶĂ ĚŽ ƌĂƐŝů ĂƚƵĂůŵĞŶƚĞ Ġ ĂǀĂůŝĂĚĂ ĂďĂŝǆŽ ĚŽ ŐƌĂƵ ĚĞ
ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƉĞůĂƐƚƌġƐƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐĂŐġŶĐŝĂƐĚĞƌĂƚŝŶŐĂĐŝŵĂŵĞŶĐŝŽŶĂĚĂƐ͘ŽŶƐĞƋƵĞŶƚĞŵĞŶƚĞ͕
ŽƐ ƉƌĞĕŽƐ ĚŽƐ ƚşƚƵůŽƐ ĞŵŝƚŝĚŽƐ ƉŽƌ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ďƌĂƐŝůĞŝƌĂƐ ĨŽƌĂŵ ĂĨĞƚĂĚŽƐ ŶĞŐĂƚŝǀĂŵĞŶƚĞ͘
ĐŽŶƚŝŶƵĂĕĆŽ ŽƵ Ž ĂŐƌĂǀĂŵĞŶƚŽ ĚĂ ĂƚƵĂů ƌĞĐĞƐƐĆŽ ďƌĂƐŝůĞŝƌĂ Ğ Ă ĐŽŶƚşŶƵĂ ŝŶĐĞƌƚĞǌĂ ƉŽůşƚŝĐĂ͕
ĞŶƚƌĞ ŽƵƚƌŽƐ ĨĂƚŽƌĞƐ͕ ƉŽĚĞŵ ůĞǀĂƌ Ă ŶŽǀŽƐ ƌĞďĂŝǆĂŵĞŶƚŽƐ͘ YƵĂůƋƵĞƌ ŶŽǀĂ ĚĞŐƌĂĚĂĕĆŽ ĚĂƐ
ĐůĂƐƐŝĨŝĐĂĕƁĞƐ ĚĞ ĐƌĠĚŝƚŽ ƐŽďĞƌĂŶŽ ĚŽ ƌĂƐŝů ƉŽĚĞƌŝĂ ĂƵŵĞŶƚĂƌ Ă ƉĞƌĐĞƉĕĆŽ ĚĞ ƌŝƐĐŽ ĚŽƐ
ŝŶǀĞƐƚŝĚŽƌĞƐĞ͕ĐŽŵŽƌĞƐƵůƚĂĚŽ͕ĂĨĞƚĂƌŶĞŐĂƚŝǀĂŵĞŶƚĞŽƉƌĞĕŽĚĂƐŶŽƐƐĂƐĂĕƁĞƐŽƌĚŝŶĄƌŝĂƐ͘dĂů
ĐĞŶĄƌŝŽ ƉŽĚĞ ƐĞ ŝŶƚĞŶƐŝĨŝĐĂƌ Ă ĚĞƉĞŶĚĞƌ ĚĂƐ ƉŽůşƚŝĐĂƐ Ă ƐĞƌĞŵ ĂĚŽƚĂĚĂƐ ƉĞůŽ ŶŽǀŽ 'ŽǀĞƌŶŽ
&ĞĚĞƌĂů Ă ƉĂƌƚŝƌ ĚĞ ϮϬϭϵ͕ Ž ƋƵĞ ƉŽĚĞƌĄ ĂĨĞƚĂƌ ĂĚǀĞƌƐĂŵĞŶƚĞ Ž ƉƌĞĕŽ ĚĂƐ ŶŽƐƐĂƐ ĂĕƁĞƐ
ŽƌĚŝŶĄƌŝĂƐ͘
ĐŽŶƚĞĐŝŵĞŶƚŽƐ ƉŽůşƚŝĐŽƐ͕ ĞĐŽŶƀŵŝĐŽƐ Ğ ƐŽĐŝĂŝƐ Ğ Ă ƉĞƌĐĞƉĕĆŽ ĚĞ ƌŝƐĐŽƐ Ğŵ ŽƵƚƌŽƐ ƉĂşƐĞƐ͕
ƐŽďƌĞƚƵĚŽ Ğŵ ƉĂşƐĞƐ ĚĞ ĞĐŽŶŽŵŝĂ ĞŵĞƌŐĞŶƚĞ͕ ƉŽĚĞŵ ƉƌĞũƵĚŝĐĂƌ Ž ǀĂůŽƌ ĚĞ ŵĞƌĐĂĚŽ ĚŽƐ
ǀĂůŽƌĞƐŵŽďŝůŝĄƌŝŽƐďƌĂƐŝůĞŝƌŽƐ͘
K ǀĂůŽƌ ĚĞ ŵĞƌĐĂĚŽ ĚĞ ǀĂůŽƌĞƐ ŵŽďŝůŝĄƌŝŽƐ ĚĞ ĞŵŝƐƐĆŽ ĚĞ ĐŽŵƉĂŶŚŝĂƐ ďƌĂƐŝůĞŝƌĂƐ Ġ
ŝŶĨůƵĞŶĐŝĂĚŽ͕ĞŵĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐŐƌĂƵƐ͕ƉĞůĂƐĐŽŶĚŝĕƁĞƐĞĐŽŶƀŵŝĐĂƐĞĚĞŵĞƌĐĂĚŽĚĞŽƵƚƌŽƐƉĂşƐĞƐ͕
ĞƐƉĞĐŝĂůŵĞŶƚĞ ƉĂşƐĞƐ ĚĂ ŵĠƌŝĐĂ >ĂƚŝŶĂ Ğ ƉĂşƐĞƐ ĚĞ ĞĐŽŶŽŵŝĂ ĞŵĞƌŐĞŶƚĞ͘ ƌĞĂĕĆŽ ĚŽƐ
ŝŶǀĞƐƚŝĚŽƌĞƐĂŽƐĂĐŽŶƚĞĐŝŵĞŶƚŽƐŶĞƐƐĞƐŽƵƚƌŽƐƉĂşƐĞƐƉŽĚĞĐĂƵƐĂƌƵŵĞĨĞŝƚŽĂĚǀĞƌƐŽƐŽďƌĞŽ
ǀĂůŽƌĚĞŵĞƌĐĂĚŽĚŽƐƚşƚƵůŽƐĞǀĂůŽƌĞƐŵŽďŝůŝĄƌŝŽƐĞŵŝƚŝĚŽƐƉŽƌĐŽŵƉĂŶŚŝĂƐďƌĂƐŝůĞŝƌĂƐ͘ƌŝƐĞƐ
ĞŵŽƵƚƌŽƐƉĂşƐĞƐĚĂŵĠƌŝĐĂ>ĂƚŝŶĂĞĞŵŽƵƚƌŽƐƉĂşƐĞƐĚĞĞĐŽŶŽŵŝĂĞŵĞƌŐĞŶƚĞŽƵĂƐƉŽůşƚŝĐĂƐ
ĞĐŽŶƀŵŝĐĂƐĚĞŽƵƚƌŽƐƉĂşƐĞƐ͕ĞŵĞƐƉĞĐŝĂůĂƐĚŽƐƐƚĂĚŽƐhŶŝĚŽƐĞƉĂşƐĞƐĚĂhŶŝĆŽƵƌŽƉĞŝĂ͕
ƉŽĚĞƌĆŽƌĞĚƵǌŝƌŽŝŶƚĞƌĞƐƐĞ ĚŽƐŝŶǀĞƐƚŝĚŽƌĞƐ ƉŽƌƚşƚƵůŽƐĞ ǀĂůŽƌĞƐŵŽďŝůŝĄƌŝŽƐĚĞ ĐŽŵƉĂŶŚŝĂƐ
ďƌĂƐŝůĞŝƌĂƐ͕ŝŶĐůƵŝŶĚŽŽƐŶŽƐƐŽƐǀĂůŽƌĞƐŵŽďŝůŝĄƌŝŽƐĚĞĞŵŝƐƐĆŽ͘/ƐƐŽƉŽĚĞƌŝĂĚŝĨŝĐƵůƚĂƌŽŶŽƐƐŽ
ĂĐĞƐƐŽĂŽŵĞƌĐĂĚŽĚĞĐĂƉŝƚĂŝƐĞĂŽĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽĚĂƐƐƵĂƐŽƉĞƌĂĕƁĞƐŶŽĨƵƚƵƌŽ͕ĞŵƚĞƌŵŽƐ
269 3È*,1$GH
ĂĐĞŝƚĄǀĞŝƐŽƵĂďƐŽůƵƚŽƐ͘YƵĂůƋƵĞƌĚĞƐƐĞƐĂĐŽŶƚĞĐŝŵĞŶƚŽƐƉŽĚĞƌĄĂĨĞƚĂƌĂĚǀĞƌƐĂŵĞŶƚĞŶŽƐƐŽƐ
ŶĞŐſĐŝŽƐĞŽǀĂůŽƌĚĞŵĞƌĐĂĚŽĚĞŶŽƐƐĂƐĂĕƁĞƐ͘
EŽ ƉĂƐƐĂĚŽ͕ Ž ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ĐŽŶĚŝĕƁĞƐ ĞĐŽŶƀŵŝĐĂƐ ĂĚǀĞƌƐĂƐ Ğŵ ŽƵƚƌŽƐ ƉĂşƐĞƐ ĚŽ
ŵĞƌĐĂĚŽĞŵĞƌŐĞŶƚĞƌĞƐƵůƚŽƵ͕ĞŵŐĞƌĂů͕ŶĂƐĂşĚĂĚĞŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐĞ͕ ĐŽŶƐĞƋƵĞŶƚĞŵĞŶƚĞ͕ ŶĂ
ƌĞĚƵĕĆŽ ĚĞ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ĞǆƚĞƌŶŽƐ ŝŶǀĞƐƚŝĚŽƐ ŶŽ ƌĂƐŝů͘ ĐƌŝƐĞ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂ ŽƌŝŐŝŶĂĚĂ ŶŽƐ ƐƚĂĚŽƐ
hŶŝĚŽƐŶŽƚĞƌĐĞŝƌŽƚƌŝŵĞƐƚƌĞĚĞϮϬϬϴƌĞƐƵůƚŽƵĞŵƵŵĐĞŶĄƌŝŽƌĞĐĞƐƐŝǀŽĞŵĞƐĐĂůĂŐůŽďĂů͕ĐŽŵ
ĚŝǀĞƌƐŽƐ ƌĞĨůĞǆŽƐ ƋƵĞ͕ ĚŝƌĞƚĂ ŽƵ ŝŶĚŝƌĞƚĂŵĞŶƚĞ͕ ĂĨĞƚĂƌĂŵ ĚĞ ĨŽƌŵĂ ŶĞŐĂƚŝǀĂ Ž ŵĞƌĐĂĚŽ
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ĐŽŵƉĂŶŚŝĂƐĂďĞƌƚĂƐ͕ĨĂůƚĂĚĞĚŝƐƉŽŶŝďŝůŝĚĂĚĞĚĞĐƌĠĚŝƚŽ͕ƌĞĚƵĕĆŽĚĞŐĂƐƚŽƐ͕ĚĞƐĂĐĞůĞƌĂĕĆŽĚĂ
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ƉŽĚĞŵ ŶĆŽ ĞƐƚĂƌ ĚŝƐƉŽƐƚĂƐ Ă ƌĞŶŽǀĂƌ͕ ĞƐƚĞŶĚĞƌ ŽƵ ĐŽŶĐĞĚĞƌ ŶŽǀĂƐ ůŝŶŚĂƐ ĚĞ ĐƌĠĚŝƚŽ Ğŵ
ĐŽŶĚŝĕƁĞƐ ĞĐŽŶŽŵŝĐĂŵĞŶƚĞ ĨĂǀŽƌĄǀĞŝƐ͕ ŽƵ ĂƚĠ ŵĞƐŵŽ ƐĞƌĞŵ ŝŶĐĂƉĂǌĞƐ ŽƵ ŶĆŽ ĞƐƚĂƌĞŵ
ĚŝƐƉŽƐƚĂƐ Ă ŚŽŶƌĂƌ ƐĞƵƐ ĐŽŵƉƌŽŵŝƐƐŽƐ͘ YƵĂůƋƵĞƌ ĚŽƐ ĂĐŽŶƚĞĐŝŵĞŶƚŽƐ ĂĐŝŵĂ ŵĞŶĐŝŽŶĂĚŽƐ
ƉŽĚĞƌĄ ƉƌĞũƵĚŝĐĂƌ Ă ŶĞŐŽĐŝĂĕĆŽ ĚĂƐ ŶŽƐƐĂƐ ĂĕƁĞƐ͕ ĂůĠŵ ĚĞ ĚŝĨŝĐƵůƚĂƌ Ž ŶŽƐƐŽ ĂĐĞƐƐŽ ĂŽ
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ŽƵĂďƐŽůƵƚŽƐ͘
ŝŶĨůĂĕĆŽĞŽƐĞƐĨŽƌĕŽƐŐŽǀĞƌŶĂŵĞŶƚĂŝƐƉĂƌĂĐŽŵďĂƚġͲůĂƉŽĚĞŵĐŽŶƚƌŝďƵŝƌƉĂƌĂƵŵĐĞŶĄƌŝŽ
ĚĞ ŝŶĐĞƌƚĞǌĂ ĞĐŽŶƀŵŝĐĂ͕ ĂĨĞƚĂŶĚŽ ĂĚǀĞƌƐĂŵĞŶƚĞ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ Ğ Ž ƉƌĞĕŽ ĚĞ ŵĞƌĐĂĚŽ ĚĂƐ
ŶŽƐƐĂƐĂĕƁĞƐ͘
EŽ ƉĂƐƐĂĚŽ͕ Ž ƌĂƐŝů ƌĞŐŝƐƚƌŽƵ ĂůƚĂƐ ƚĂǆĂƐ ĚĞ ŝŶĨůĂĕĆŽ͕ ƋƵĞ ƚŝǀĞƌĂŵ͕ Ğŵ ĐŽŶũƵŶƚŽ ĐŽŵ
ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚĂƐ ĂĕƁĞƐ ƚŽŵĂĚĂƐ ƉĞůŽ ŐŽǀĞƌŶŽ ďƌĂƐŝůĞŝƌŽ ƉĂƌĂ ĐŽŵďĂƚġͲůĂ Ğ ĞƐƉĞĐƵůĂĕƁĞƐ ƐŽďƌĞ
ƋƵĂŝƐ ŵĞĚŝĚĂƐ ƐĞƌŝĂŵ ĂĚŽƚĂĚĂƐ͕ ĞĨĞŝƚŽƐ ŶĞŐĂƚŝǀŽƐ ƐŽďƌĞ Ă ĞĐŽŶŽŵŝĂ ďƌĂƐŝůĞŝƌĂ͘ Ɛ ŵĞĚŝĚĂƐ
ĂĚŽƚĂĚĂƐ ƉĞůŽ ŐŽǀĞƌŶŽ ďƌĂƐŝůĞŝƌŽ ƉĂƌĂ Ž ĐŽŶƚƌŽůĞ ŝŶĨůĂĐŝŽŶĄƌŝŽ ŝŶĐůƵşƌĂŵ Ă ŵĂŶƵƚĞŶĕĆŽ ĚĞ
ƌşŐŝĚĂƐ ƉŽůşƚŝĐĂƐ ŵŽŶĞƚĄƌŝĂƐ ĐŽŵ ĞůĞǀĂĚĂƐ ƚĂǆĂƐ ĚĞ ũƵƌŽƐ͕ ĐŽŶƐĞƋƵĞŶƚĞŵĞŶƚĞ ƌĞƐƚƌŝŶŐŝŶĚŽ Ă
ĚŝƐƉŽŶŝďŝůŝĚĂĚĞĚĞĐƌĠĚŝƚŽĞƌĞĚƵǌŝŶĚŽŽĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĞĐŽŶƀŵŝĐŽ͘KKWKDĨƌĞƋƵĞŶƚĞŵĞŶƚĞ
ĂũƵƐƚĂĂƚĂǆĂĚĞũƵƌŽƐĞŵƐŝƚƵĂĕƁĞƐĚĞŝŶĐĞƌƚĞǌĂĞĐŽŶƀŵŝĐĂƉĂƌĂĂƚŝŶŐŝƌŵĞƚĂƐĞƐƚĂďĞůĞĐŝĚĂƐŶĂ
ƉŽůşƚŝĐĂ ĞĐŽŶƀŵŝĐĂ ĚŽ ŐŽǀĞƌŶŽ ďƌĂƐŝůĞŝƌŽ͘ ŝŶĨůĂĕĆŽ͕ ďĞŵ ĐŽŵŽ ĂƐ ŵĞĚŝĚĂƐ ŐŽǀĞƌŶĂŵĞŶƚĂŝƐ
ƉĂƌĂĐŽŵďĂƚġͲůĂĞĂĞƐƉĞĐƵůĂĕĆŽƉƷďůŝĐĂƐŽďƌĞƉŽƐƐşǀĞŝƐŵĞĚŝĚĂƐŐŽǀĞƌŶĂŵĞŶƚĂŝƐĨƵƚƵƌĂƐ͕ƚĞŵ
ƉƌŽĚƵǌŝĚŽ ĞĨĞŝƚŽƐ ŶĞŐĂƚŝǀŽƐ ƌĞůĞǀĂŶƚĞƐ ƐŽďƌĞ Ă ĞĐŽŶŽŵŝĂ ďƌĂƐŝůĞŝƌĂ Ğ ĐŽŶƚƌŝďƵşĚŽ ƉĂƌĂ Ă
ŝŶĐĞƌƚĞǌĂĞĐŽŶƀŵŝĐĂŶŽƌĂƐŝů͕ĂƵŵĞŶƚĂŶĚŽĂǀŽůĂƚŝůŝĚĂĚĞĚŽŵĞƌĐĂĚŽĚĞĐĂƉŝƚĂŝƐďƌĂƐŝůĞŝƌŽ͕Ž
ƋƵĞƉŽĚĞĐĂƵƐĂƌƵŵĞĨĞŝƚŽĂĚǀĞƌƐŽƐŽďƌĞŶſƐ͘
YƵĂŝƐƋƵĞƌŵĞĚŝĚĂƐƚŽŵĂĚĂƐƉĞůŽŐŽǀĞƌŶŽďƌĂƐŝůĞŝƌŽŶŽĨƵƚƵƌŽ͕ŝŶĐůƵŝŶĚŽĂƌĞĚƵĕĆŽŶĂƐƚĂǆĂƐ
ĚĞũƵƌŽƐ͕ŝŶƚĞƌǀĞŶĕĆŽŶŽŵĞƌĐĂĚŽĚĞĐąŵďŝŽĞĂŝŵƉůĞŵĞŶƚĂĕĆŽĚĞŵĞĐĂŶŝƐŵŽƐƉĂƌĂĂũƵƐƚĂƌ
ŽƵ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂƌ Ž ǀĂůŽƌ ĚŽ ƌĞĂů͕ ƉŽĚĞŵ ĚĞƐĞŶĐĂĚĞĂƌ ŝŶĨůĂĕĆŽ͕ ĂĨĞƚĂŶĚŽ ĂĚǀĞƌƐĂŵĞŶƚĞ Ž
ĚĞƐĞŵƉĞŶŚŽŐĞƌĂůĚĂĞĐŽŶŽŵŝĂďƌĂƐŝůĞŝƌĂ͘^ĞŽƌĂƐŝůĞŶĨƌĞŶƚĂƌŝŶĨůĂĕĆŽĂůƚĂŶŽĨƵƚƵƌŽ͕ƚĂůǀĞǌ
ŶĆŽƉŽƐƐĂŵŽƐĂũƵƐƚĂƌŽƐƉƌĞĕŽƐƋƵĞĐŽďƌĂŵŽƐĚĞŶŽƐƐŽƐĐůŝĞŶƚĞƐƉĂƌĂĐŽŵƉĞŶƐĂƌŽƐĞĨĞŝƚŽƐ
ĚĂ ŝŶĨůĂĕĆŽ Ğŵ ŶŽƐƐĂ ĞƐƚƌƵƚƵƌĂ ĚĞ ĐƵƐƚŽƐ͕ Ž ƋƵĞ ƉŽĚĞƌŝĂ ĂƵŵĞŶƚĂƌ ŶŽƐƐŽƐ ĐƵƐƚŽƐ Ğ ƌĞĚƵǌŝƌ
ŶŽƐƐĂƐŵĂƌŐĞŶƐŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐĞůşƋƵŝĚĂƐ͘
ůĠŵ ĚŝƐƐŽ͕ ŶŽ ĐĂƐŽ ĚĞ ĂƵŵĞŶƚŽ ĚĂ ŝŶĨůĂĕĆŽ͕ Ž ŐŽǀĞƌŶŽ ďƌĂƐŝůĞŝƌŽ ƉŽĚĞ ŽƉƚĂƌ ƉŽƌ ĂƵŵĞŶƚĂƌ
ƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀĂŵĞŶƚĞĂƐƚĂǆĂƐĚĞũƵƌŽƐ͘KĂƵŵĞŶƚŽŶĂƐƚĂǆĂƐĚĞũƵƌŽƐƉŽĚĞĂĨĞƚĂƌŶĆŽĂƉĞŶĂƐŽ
ĐƵƐƚŽ ĚĞ ŶŽƐƐŽƐ ŶŽǀŽƐ ĞŵƉƌĠƐƚŝŵŽƐ Ğ ĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽƐ͕ ŵĂƐ ƚĂŵďĠŵ Ž ĐƵƐƚŽ ĚĞ ŶŽƐƐŽ
270 3È*,1$GH
ĞŶĚŝǀŝĚĂŵĞŶƚŽ ĂƚƵĂů͕ ďĞŵ ĐŽŵŽ ŶŽƐƐŽ ĐĂŝǆĂ Ğ ĞƋƵŝǀĂůĞŶƚĞƐ Ă ĐĂŝǆĂ͕ ƚşƚƵůŽƐ Ğ ǀĂůŽƌĞƐ
ŵŽďŝůŝĄƌŝŽƐĞ ĐŽŶƚƌĂƚŽƐĚĞĂƌƌĞŶĚĂŵĞŶƚŽĂƉĂŐĂƌ͕ƋƵĞ ĞƐƚĆŽƐƵũĞŝƚŽƐĂƚĂǆĂƐĚĞ ũƵƌŽƐ͘ĞƐƐĂ
ĨŽƌŵĂ͕ĂĨůƵƚƵĂĕĆŽŶĂƐƚĂǆĂƐĚĞũƵƌŽƐďƌĂƐŝůĞŝƌĂƐĞĂŝŶĨůĂĕĆŽƉŽĚĞŵŶŽƐĂĨĞƚĂƌĂĚǀĞƌƐĂŵĞŶƚĞ
ƉŽƌƋƵĞƚĞŵŽƐĞŵƉƌĠƐƚŝŵŽƐĞĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽƐŝŶĚĞǆĂĚŽƐăǀĂƌŝĂĕĆŽĚĂ^>/ĞăƐƚĂǆĂƐŽĨŝĐŝĂŝƐ
ĚĞũƵƌŽƐĚĞůŽŶŐŽƉƌĂǌŽ;d:>WͿ͘WŽƌŽƵƚƌŽůĂĚŽ͕ƵŵĂƌĞĚƵĕĆŽƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀĂŶĂƚĂǆĂ^>/͕d:>WŽƵ
ŝŶĨůĂĕĆŽƉŽĚĞĂĨĞƚĂƌĂĚǀĞƌƐĂŵĞŶƚĞĂƌĞĐĞŝƚĂĚĞŶŽƐƐĂƐĂƉůŝĐĂĕƁĞƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ͘
ŝŶƐƚĂďŝůŝĚĂĚĞĐĂŵďŝĂůƉŽĚĞƉƌĞũƵĚŝĐĂƌĂĞĐŽŶŽŵŝĂďƌĂƐŝůĞŝƌĂĞ͕ĐŽŶƐĞƋƵĞŶƚĞŵĞŶƚĞ͕ŶŽƐƐŽƐ
ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ͘
ŵŽĞĚĂďƌĂƐŝůĞŝƌĂƚĞŵƐŽĨƌŝĚŽĨŽƌƚĞŽƐĐŝůĂĕĆŽĐŽŵƌĞůĂĕĆŽĂŽĚſůĂƌĞŽƵƚƌĂƐŵŽĞĚĂƐĨŽƌƚĞƐĂŽ
ůŽŶŐŽ ĚĂƐ ƷůƚŝŵĂƐ ƋƵĂƚƌŽ ĚĠĐĂĚĂƐ͘ ƵƌĂŶƚĞ ƚŽĚŽ ĞƐƐĞ ƉĞƌşŽĚŽ͕ Ž 'ŽǀĞƌŶŽ &ĞĚĞƌĂů
ŝŵƉůĞŵĞŶƚŽƵ ĚŝǀĞƌƐŽƐ ƉůĂŶŽƐ ĞĐŽŶƀŵŝĐŽƐ Ğ ƵƚŝůŝǌŽƵ ĚŝǀĞƌƐĂƐ ƉŽůşƚŝĐĂƐ ĐĂŵďŝĂŝƐ͕ ŝŶĐůƵŝŶĚŽ
ĚĞƐǀĂůŽƌŝǌĂĕƁĞƐ ƌĞƉĞŶƚŝŶĂƐ͕ ŵŝŶŝĚĞƐǀĂůŽƌŝǌĂĕƁĞƐ ƉĞƌŝſĚŝĐĂƐ͕ ƐŝƐƚĞŵĂƐ ĚĞ ŵĞƌĐĂĚŽ ĚĞ ĐąŵďŝŽ
ĨůƵƚƵĂŶƚĞ͕ ĐŽŶƚƌŽůĞƐ ĐĂŵďŝĂŝƐ Ğ ŵĞƌĐĂĚŽ ĚĞ ĐąŵďŝŽ ĚƵƉůŽ͘ ĞƐĚĞ ϭϵϵϵ͕ Ž ƌĂƐŝů ĂĚŽƚŽƵ Ƶŵ
ƐŝƐƚĞŵĂ ĚĞ ĐąŵďŝŽ ĨůƵƚƵĂŶƚĞ ĐŽŵ ŝŶƚĞƌǀĞŶĕƁĞƐ ĚŽ ĂŶĐŽ ĞŶƚƌĂů ŶĂ ĐŽŵƉƌĂ ŽƵ ǀĞŶĚĂ ĚĞ
ŵŽĞĚĂĞƐƚƌĂŶŐĞŝƌĂ͘ĞƚĞŵƉŽƐĞŵƚĞŵƉŽƐ͕ŚŽƵǀĞĨůƵƚƵĂĕƁĞƐƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀĂƐĚĂƚĂǆĂĚĞĐąŵďŝŽ
ĞŶƚƌĞŽZĞĂůĞŽſůĂƌĞŽƵƚƌĂƐŵŽĞĚĂƐ͘
ŵϮϬϭϲ͕ŽZĞĂůƐĞǀĂůŽƌŝǌŽƵĨƌĞŶƚĞĂŽſůĂƌĞŵϭϵ͕ϯй͕ĨĞĐŚĂŶĚŽŽĞǆĞƌĐşĐŝŽĞŵZΨϯ͕Ϯϱ͘ŵϮϵ
ĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϭϳ͕ĂƚĂǆĂĚĞĐąŵďŝŽZĞĂůͬſůĂƌĞƐƚĂǀĂZΨϯ͕ϯϭĞĂƵŵĞŶƚŽƵƉĂƌĂZΨϯ͕ϴϴŶŽ
ĨŝŶĂůĚĞϮϬϭϴ͘EĆŽƐĞƉŽĚĞĂƐƐĞŐƵƌĂƌƋƵĞĂĚĞƐǀĂůŽƌŝǌĂĕĆŽŽƵĂǀĂůŽƌŝǌĂĕĆŽĚŽƌĞĂůĨƌĞŶƚĞĂŽ
ĚſůĂƌĞŽƵƚƌĂƐŵŽĞĚĂƐŶĆŽƚĞƌĄƵŵĞĨĞŝƚŽĂĚǀĞƌƐŽƉĂƌĂĂƐŶŽƐƐĂƐĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐ͘
ĚĞƐǀĂůŽƌŝǌĂĕĆŽ ĚŽ ƌĞĂů ƉŽĚĞ ĐƌŝĂƌ ƉƌĞƐƐƁĞƐ ŝŶĨůĂĐŝŽŶĄƌŝĂƐ ĂĚŝĐŝŽŶĂŝƐ ŶŽ ƌĂƐŝů Ğ ĂĐĂƌƌĞƚĂƌ
ĂƵŵĞŶƚŽƐĚĂƐƚĂǆĂƐĚĞ ũƵƌŽƐ͕ƉŽĚĞŶĚŽĂĨĞƚĂƌĚĞŵŽĚŽŶĞŐĂƚŝǀŽĂ ĞĐŽŶŽŵŝĂďƌĂƐŝůĞŝƌĂĐŽŵŽ
ƵŵƚŽĚŽĞŽƐŶŽƐƐŽƐƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ͕ƉŽƌĐŽŶƚĂĚĂƌĞƚƌĂĕĆŽŶŽĐŽŶƐƵŵŽĞĚŽĂƵŵĞŶƚŽĚŽƐŶŽƐƐŽƐ
ĐƵƐƚŽƐ͘WŽƌŽƵƚƌŽůĂĚŽ͕ĂǀĂůŽƌŝǌĂĕĆŽĚŽƌĞĂůƉŽĚĞůĞǀĂƌăĚĞƚĞƌŝŽƌĂĕĆŽĚĂƐĐŽŶƚĂƐĐŽƌƌĞŶƚĞƐĚŽ
ƉĂşƐ Ğ ĚĂ ďĂůĂŶĕĂ ĚĞ ƉĂŐĂŵĞŶƚŽƐ͕ ďĞŵ ĐŽŵŽ Ă Ƶŵ ĞŶĨƌĂƋƵĞĐŝŵĞŶƚŽ ŶŽ ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽ ĚŽ
ƉƌŽĚƵƚŽŝŶƚĞƌŶŽďƌƵƚŽŐĞƌĂĚŽƉĞůĂĞǆƉŽƌƚĂĕĆŽ͘EĆŽĞǆĞƌĐĞŵŽƐƋƵĂŝƐƋƵĞƌŝŶĨůƵġŶĐŝĂƐƐŽďƌĞĂ
ƉŽůşƚŝĐĂĐĂŵďŝĂůĂĚŽƚĂĚĂŶŽƌĂƐŝůĞŶĞŵĚŝƐƉŽŵŽƐĚĂĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞĚĞƉƌĞǀġͲůĂ͘EŽƐƐŽŶĞŐſĐŝŽ͕
ŶŽƐƐĂƐŝƚƵĂĕĆŽĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂ͕ŶŽƐƐŽƐƌĞƐƵůƚĂĚŽƐŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐĞƉĞƌƐƉĞĐƚŝǀĂƐƉŽĚĞƌĆŽƐĞƌĂĨĞƚĂĚŽƐ
ŶĞŐĂƚŝǀĂŵĞŶƚĞƉŽƌŵƵĚĂŶĕĂƐĞŵƚĂŝƐƉŽůşƚŝĐĂƐĐĂŵďŝĂŝƐ͘

271 3È*,1$GH
ϰ͘ϮͲĞƐĐƌŝĕĆŽĚŽƐWƌŝŶĐŝƉĂŝƐZŝƐĐŽƐĚĞDĞƌĐĂĚŽ

KƐ ŶĞŐſĐŝŽƐ ĚĂ ĂŶŽƉƵƐ ĐŽŵƉƌĞĞŶĚĞŵ ƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞ ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ͕ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĕĆŽ͕
ĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽĞĐŽŵĞƌĐŝĂůŝǌĂĕĆŽĚĞƵŶŝĚĂĚĞƐŚĂďŝƚĂĐŝŽŶĂŝƐ͘KƐƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐƌŝƐĐŽƐĚĞŵĞƌĐĂĚŽĂŽƐ
ƋƵĂŝƐĂĂŶŽƉƵƐĞƐƚĄƐƵũĞŝƚĂĞƐƚĆŽĚĞƚĂůŚĂĚŽƐĂƐĞŐƵŝƌ͗
ZŝƐĐŽĚĞŝŶĨůĂĕĆŽ

ƐƐĞ ƌŝƐĐŽ ĚĞĐŽƌƌĞ ĚĂ ƉŽƐƐŝďŝůŝĚĂĚĞ ĚĞ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ ǀŝƌ Ă ŝŶĐŽƌƌĞƌ Ğŵ ƉĞƌĚĂƐ ƉŽƌ ĐŽŶƚĂ ĚĞ
ĨůƵƚƵĂĕƁĞƐ ŶĂƐ ƚĂǆĂƐ ĚĞ ŝŶĨůĂĕĆŽ͕ ĂƵŵĞŶƚĂŶĚŽ ŽƐ ĐƵƐƚŽƐ Ğ ŽƵ ŝŵƉĂĐƚĂŶĚŽ Ă ĚĞŵĂŶĚĂ ĚŽƐ
ƉƌŽũĞƚŽƐĐŽŵĞƌĐŝĂůŝǌĂĚŽƐ͘

ŽŵƉĂŶŚŝĂĞƐƚĄĞǆƉŽƐƚĂĂƌŝƐĐŽƐƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽƐăǀĂƌŝĂĕĆŽŶŽƐƉƌĞĕŽƐĚŽƐŝŶƐƵŵŽƐĞŵĆŽĚĞ
ŽďƌĂƉĂƌĂĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽĚĞƐƚĞƐƉƌŽũĞƚŽƐ͘

ĚŝĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞ͕ĂƐŵĞĚŝĚĂƐƚŽŵĂĚĂƐƉĞůŽ'ŽǀĞƌŶŽ&ĞĚĞƌĂůƉĂƌĂĐŽŶƚƌŽůĂƌĂŝŶĨůĂĕĆŽŝŶĐůƵĞŵĂ
ŵĂŶƵƚĞŶĕĆŽĚĞƉŽůşƚŝĐĂŵŽŶĞƚĄƌŝĂƌĞƐƚƌŝƚŝǀĂ͕ĐŽŵĂůƚĂƐƚĂǆĂƐĚĞũƵƌŽƐ͕ĂƵŵĞŶƚŽĚŽƐĚĞƉſƐŝƚŽƐ
ĐŽŵƉƵůƐſƌŝŽƐ ƌĞĂůŝǌĂĚŽƐ ƉĞůĂƐ ŝŶƐƚŝƚƵŝĕƁĞƐ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ Ğ Ă ĐŽŶƐĞƋƵĞŶƚĞ ůŝŵŝƚĂĕĆŽ ă
ĚŝƐƉŽŶŝďŝůŝĚĂĚĞĚĞĐƌĠĚŝƚŽĞĂƌĞĚƵĕĆŽĚŽĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĞĐŽŶƀŵŝĐŽ͘

ŝŶĨůĂĕĆŽ͕ĂƐŵĞĚŝĚĂƐƉĂƌĂĐŽŵďĂƚġͲůĂĞĂƐƉƌŽǀĄǀĞŝƐŵĞĚŝĚĂƐĂĚŝĐŝŽŶĂŝƐƚĂŵďĠŵĐŽŶƚƌŝďƵĞŵ
ĚĞĨŽƌŵĂƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀĂƉĂƌĂĂŝŶĐĞƌƚĞǌĂĞĐŽŶƀŵŝĐĂŶŽƌĂƐŝůĞƉĂƌĂŽĂƵŵĞŶƚŽĚĂǀŽůĂƚŝůŝĚĂĚĞ
ĚĞǀĂůŽƌĞƐŵŽďŝůŝĄƌŝŽƐŶŽƐŵĞƌĐĂĚŽƐďƌĂƐŝůĞŝƌŽƐ͘ĂƐŽĂƐƚĂǆĂƐĚĞŝŶĨůĂĕĆŽǀĞŶŚĂŵĂĂƵŵĞŶƚĂƌ͕
ƵŵĂĞǀĞŶƚƵĂůƉŽůşƚŝĐĂĂŶƚŝͲŝŶĨůĂĐŝŽŶĄƌŝĂĂĚŽƚĂĚĂƉĞůŽ'ŽǀĞƌŶŽ&ĞĚĞƌĂůƉŽĚĞǀŝƌĂƌĞƐƵůƚĂƌĞŵ
ĚĞƐĂĐĞůĞƌĂĕĆŽŶŽŶşǀĞůĚĞĂƚŝǀŝĚĂĚĞĞĐŽŶƀŵŝĐĂĞŶĂƌĞĚƵĕĆŽĚŽƉŽĚĞƌĂƋƵŝƐŝƚŝǀŽĚĂƉŽƉƵůĂĕĆŽ͕
Ž ƋƵĞ ƌĞƐƵůƚĂƌŝĂ ŶĂ ĚŝŵŝŶƵŝĕĆŽ ĚĂ ĚĞŵĂŶĚĂ ĚŽƐ ƉƌŽĚƵƚŽƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ Ğ ŶĂ ƌĞĚƵĕĆŽ ĚĂƐ
ǀĞŶĚĂƐůşƋƵŝĚĂƐ͘hŵĂĞůĞǀĂĕĆŽŶĂƚĂǆĂĚĞŝŶĨůĂĕĆŽƉŽĚĞ͕ĂĚĞŵĂŝƐ͕ĂƵŵĞŶƚĂƌĂůŐƵŶƐĚŽƐĐƵƐƚŽƐ
Ğ ĚĞƐƉĞƐĂƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ƋƵĞ ƚĂůǀĞǌ ŶĆŽ ĐŽŶƐŝŐĂ ƌĞƉĂƐƐĄͲůŽƐ ĂŽƐ ĐůŝĞŶƚĞƐ͕ Ž ƋƵĞ ƉŽĚĞ͕ Ğŵ
ĐŽŶƐĞƋƵġŶĐŝĂ͕ƌĞĚƵǌŝƌƐƵĂƐŵĂƌŐĞŶƐĚĞůƵĐƌŽĞŽƐĞƵůƵĐƌŽůşƋƵŝĚŽ͘

ůĠŵĚŝƐƐŽ͕ƵŵĂƵŵĞŶƚŽĚĂƚĂǆĂĚĞŝŶĨůĂĕĆŽƉŽĚĞŐĞƌĂƌƵŵĂĞůĞǀĂĕĆŽŶĂƚĂǆĂĚĞũƵƌŽƐŝŶƚĞƌŶĂ͕
Ž ƋƵĞ͕ ƉŽƌ ĐŽŶƐĞŐƵŝŶƚĞ͕ ĞůĞǀĂƌŝĂ ŽƐ ĐƵƐƚŽƐ ĚŽ ƐĞƌǀŝĕŽ ĐŽŵ ĚşǀŝĚĂƐ ĞǆƉƌĞƐƐĂƐ Ğŵ ƌĞĂŝƐ ĚĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ĂĐĂƌƌĞƚĂŶĚŽůƵĐƌŽůşƋƵŝĚŽŵĞŶŽƌ͘ĞůĞǀĂĕĆŽĚĂƚĂǆĂĚĞŝŶĨůĂĕĆŽĞƐĞƵĞĨĞŝƚŽƐŽďƌĞ
ĂƚĂǆĂĚĞũƵƌŽƐŝŶƚĞƌŶĂƉŽĚĞĂĚĞŵĂŝƐ͕ĂĐĂƌƌĞƚĂƌƌĞĚƵĕĆŽĚĂůŝƋƵŝĚĞǌŶŽƐŵĞƌĐĂĚŽƐŝŶƚĞƌŶŽƐĚĞ
ĐĂƉŝƚĂŝƐ Ğ ĚĞ ĐƌĠĚŝƚŽ͕ Ž ƋƵĞ ĂĨĞƚĂƌŝĂ Ă ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĚĞ ƌĞĨŝŶĂŶĐŝĂƌ ƐĞƵ
ĞŶĚŝǀŝĚĂŵĞŶƚŽ ;Ğŵ ϯϭ ĚĞ ĚĞǌĞŵďƌŽ ϮϬϭϵ͕ Ă şǀŝĚĂ ƌƵƚĂ ;ĞŵƉƌĠƐƚŝŵŽƐ͕ ĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽƐ ĚŽ
ĐŝƌĐƵůĂŶƚĞĞŶĆŽĐŝƌĐƵůĂŶƚĞͿĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĞƌĂĚĞZΨϱϵ͕ϱŵŝůŚƁĞƐͿ͘

ĚŝĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞ͕ Ă ĞůĞǀĂĕĆŽ ĚĂ ƚĂǆĂ ĚĞ ŝŶĨůĂĕĆŽ ƚĞŵ ƌĞĨůĞǆŽ ĚŝƌĞƚŽ ŶŽ ĂƵŵĞŶƚŽ ĚŽ ǀĂůŽƌ ĚĂƐ
ƉĂƌĐĞůĂƐ ĚĞǀŝĚĂƐ ƉŽƌ ĐůŝĞŶƚĞƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ƉŽĚĞŶĚŽ ŐĞƌĂƌ Ƶŵ ĂƵŵĞŶƚŽ ĚĞ ŝŶĂĚŝŵƉůġŶĐŝĂ͕
ĐŽŵƉƌŽŵĞƚĞŶĚŽŽĨůƵǆŽĚĞĐĂŝǆĂĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘

ZŝƐĐŽĚĞƚĂǆĂĚĞũƵƌŽƐ

ƐƐĞƌŝƐĐŽĠ ŽƌŝƵŶĚŽĚĂƉŽƐƐŝďŝůŝĚĂĚĞ ĚĞ ĂŽŵƉĂŶŚŝĂǀŝƌĂŝŶĐŽƌƌĞƌĞŵƉĞƌĚĂƐƉŽƌĐŽŶƚĂĚĞ
ĨůƵƚƵĂĕƁĞƐŶĂƐƚĂǆĂƐĚĞũƵƌŽƐƋƵĞĂƵŵĞŶƚĞŵĂƐĚĞƐƉĞƐĂƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐƌĞůĂƚŝǀĂƐĂĞŵƉƌĠƐƚŝŵŽƐ͕
ĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽƐĞĚĞďġŶƚƵƌĞƐ͕ďĞŵĐŽŵŽ͕ŝŵƉĂĐƚĞŵĂĚĞŵĂŶĚĂƉŽƌƐĞƵƐƉƌŽĚƵƚŽƐ͘

&ůƵƚƵĂĕƁĞƐĚĂƚĂǆĂĚĞũƵƌŽƐƉŽĚĞƌĆŽĂƵŵĞŶƚĂƌŽĐƵƐƚŽĚĂƐĚşǀŝĚĂƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂŽĐĂƐŝŽŶĂŶĚŽ
ĞĨĞŝƚŽƐ ĂĚǀĞƌƐŽƐ ƐŽďƌĞ ƐĞƵƐ ŶĞŐſĐŝŽƐ͘ K ĞŶĚŝǀŝĚĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ŶŽ ƐĞƚŽƌ ŝŵŽďŝůŝĄƌŝŽ͕
ĐŽŵŽĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ĞƐƚĄƐƵũĞŝƚŽăĨůƵƚƵĂĕĆŽĚĂƐƚĂǆĂƐĚĞũƵƌŽƐ͘EŽĐĂƐŽĚĞĂƐƚĂǆĂƐĚĞũƵƌŽƐ
ƐƵďŝƌĞŵ͕ŽƐĐƵƐƚŽƐƌĞůĂƚŝǀŽƐĂŽĞŶĚŝǀŝĚĂŵĞŶƚŽĐƌĞƐĐĞƌĆŽ͘
272 3È*,1$GH

ŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϭϵ͕ĂĚşǀŝĚĂďƌƵƚĂĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĞƌĂĚĞZΨϱϵ͕ϱŵŝůŚƁĞƐ͕ƐĞŶĚŽƋƵĞ
ƉĂƌƚĞ ĚŽ ƐĂůĚŽ ĞƐƚĂǀĂ ĞǆƉƌĞƐƐŽ Ğŵ ƌĞĂŝƐ Ğ ĂƚƌĞůĂĚŽ Ă ƚĂǆĂƐ ĨůƵƚƵĂŶƚĞƐ͕ ĐŽŵŽ Ă dZ͕ Ğ /͕
ĐŽŶĨŽƌŵĞĚĞƚĂůŚĂĚŽŶŽŝƚĞŵ͞ϭϬ͘ϭ͘Ĩ͟ĚĞƐƚĞĨŽƌŵƵůĄƌŝŽ͘YƵĂůƋƵĞƌĂƵŵĞŶƚŽŶĞƐƚĞƐŝŶĚŝĐĂĚŽƌĞƐ
ƉŽĚĞƌĄŐĞƌĂƌŝŵƉĂĐƚŽŶĞŐĂƚŝǀŽƐŽďƌĞĂƐĚĞƐƉĞƐĂƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ͕ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐĞŽǀĂůŽƌ
ĚĞ ĂĕƁĞƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͘ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ŶĆŽ ĚĞƚĠŵ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐ ĚĞ ƉƌŽƚĞĕĆŽ
;ŚĞĚŐĞͿƉĂƌĂƐĞƵĞŶĚŝǀŝĚĂŵĞŶƚŽĂƚƵĂů͘

Ɛ ĨůƵƚƵĂĕƁĞƐ ĚĂ ƚĂǆĂ ĚĞ ũƵƌŽƐ ƚĂŵďĠŵ ƉŽĚĞŵ ŝŶĨůƵĞŶĐŝĂƌ Ă ĚĞŵĂŶĚĂ ƉŽƌ ƵŶŝĚĂĚĞƐ
ŚĂďŝƚĂĐŝŽŶĂŝƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ĞůĞǀĂĕƁĞƐ ŶĂƐ ƚĂǆĂƐ ĚĞ ũƵƌŽƐ ƉŽĚĞŵ ƌĞĚƵǌŝƌ Ă ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞ ĚŽƐ
ĐŽŵƉƌĂĚŽƌĞƐŽďƚĞƌĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽƉĂƌĂĂƋƵŝƐŝĕĆŽŝŵŽďŝůŝĄƌŝĂ͘

273 3È*,1$GH
ŶĄůŝƐĞĚĞƐĞŶƐŝďŝůŝĚĂĚĞ

ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂ ĂďĂŝǆŽ ƵŵĂ ĂŶĄůŝƐĞ ĚĞ ƐĞŶƐŝďŝůŝĚĂĚĞ ƉĂƌĂ ĐĂĚĂ ƚŝƉŽ ĚĞ ƌŝƐĐŽ ĚĞ
ŵĞƌĐĂĚŽ ŽƌŝŐŝŶĂĚŽ ƉŽƌ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐ Ğ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚŽƐ ƌĞůĞǀĂŶƚĞƐ ƉĞůĂ
ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͕ ĂŽ ƋƵĂů Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĞƐƚĞũĂ ĞǆƉŽƐƚĂ͕ ƵŵĂ ǀĞǌ ƋƵĞ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ ŶĆŽ ƉŽƐƐƵŝ
ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐĚĞƌŝǀĂƚŝǀŽƐ͘ĞǆƉŽƐŝĕĆŽƐĞĚĄĂƉĞŶĂƐĐŽŵƌĞůĂĕĆŽăƐǀĂƌŝĂĕƁĞƐĚŽƐ
şŶĚŝĐĞƐƉſƐͲĨŝǆĂĚŽƐƋƵĞĂĨĞƚĂŵƚĂŶƚŽĂƌĞĐĞŝƚĂĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞĚĂƐĂƉůŝĐĂĕƁĞƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ
ƋƵĂŶƚŽĂĚĞƐƉĞƐĂĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞĚŽƐĞŵƉƌĠƐƚŝŵŽƐĞĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽƐ͘

WŽƌƚĂŶƚŽ͕ ŽƐ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐ ĂƚŝǀŽƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ Ğ ƐƵĂƐ ĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐ ƐĆŽ
ƌĞŵƵŶĞƌĂĚŽƐăƚĂǆĂĚŽ/ĞŽƐĞŵƉƌĠƐƚŝŵŽƐĞĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽƐƐĆŽĂƚƌĞůĂĚŽƐăǀĂƌŝĂĕĆŽĚĂdZ
ĂĐƌĞƐĐŝĚĂĚĞƐƉƌĞĂĚĨŝǆŽ͕ŶŽĐĂƐŽĚĞĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽăƉƌŽĚƵĕĆŽ;^&,Ϳ͕ĞĞŵĚſůĂƌ͕ŶŽĐĂƐŽĚĞ
ĞŵƉƌĠƐƚŝŵŽƉĂƌĂŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽĞŵĂƚŝǀŽƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞ͘WĂƌĂĨĂǌĞƌĂĂŶĄůŝƐĞĚĞƐĞŶƐŝďŝůŝĚĂĚĞ͕Ă
ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƐĞ ďĂƐĞŽƵ ŶŽƐ şŶĚŝĐĞƐ ĚĞ / Ğ /W ĚŝǀƵůŐĂĚŽƐ ƉĞůŽ ĂŶĐŽ ĞŶƚƌĂů ĚŽ ƌĂƐŝů
ĂƚƌĂǀĠƐĚŽďŽůĞƚŝŵ&ŽĐƵƐĚĞϮϳĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϭϵĞŶŽƐşŶĚŝĐĞƐƉĂƌĂ/EĞ/'WDĚĂ&'s
ƌĞĨĞƌĞŶƚĞƐĂĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϭϵ͕ĐŽŶƐŝĚĞƌĂŶĚŽŽĞŶĄƌŝŽ/͕ĞŶĄƌŝŽ//ĞĞŶĄƌŝŽ///͘KĞŶĄƌŝŽ/
ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞăƐƚĂǆĂƐĚĞũƵƌŽƐŶĂĚĂƚĂͲďĂƐĞĞ͕ŶĂĂǀĂůŝĂĕĆŽĚĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͕ĠŽĐĞŶĄƌŝŽŵĂŝƐ
ƉƌŽǀĄǀĞůĚĞƐĞƌĞĂůŝǌĂƌŶĂƐĚĂƚĂƐĚĞǀĞŶĐŝŵĞŶƚŽƐĚĞĐĂĚĂƵŵĚŽƐĐĞŶĄƌŝŽƐ͘WĂƌĂŽƐĞŶĄƌŝŽƐ//
Ğ ///͕ ĐŽŶƐŝĚĞƌŽƵͲƐĞ ƵŵĂ ĞůĞǀĂĕĆŽ ĚĞ Ϯϱй Ğ ϱϬй͕ ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĂŵĞŶƚĞ͕ ŶĂƐ ǀĂƌŝĄǀĞŝƐ ĚĞ ƌŝƐĐŽ͘ K
ŝŵƉĂĐƚŽŶĞŐĂƚŝǀŽŽƵƉŽƐŝƚŝǀŽĞƐƚĄĚĞŵŽŶƐƚƌĂĚŽĂƐĞŐƵŝƌ͗

sĂƌŝĄǀĞůĚĞƌŝƐĐŽ ĞŶĄƌŝŽ/ ĞŶĄƌŝŽ// ĞŶĄƌŝŽ///
sĂůŽƌĞǆƉŽƐƚŽʹŶĚŝǀŝĚĂŵĞŶƚŽZΨϮϱ͘ϰϮϯŵŝů
/;йͿ ϰ͕ϰϬй ϱ͕ϱϬй ϲ͕ϲϬй
sĂƌŝĄǀĞůĚĞƌŝƐĐŽ ZŝƐĐŽ ĞŶĄƌŝŽ/ ĞŶĄƌŝŽ// ĞŶĄƌŝŽ///
/ ƵŵĞŶƚŽĚŽ/ ϭ͘ϭϭϵ ϭ͘ϯϵϴ ϭ͘ϲϳϴ
ĞƐƉĞƐĂƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐĂĚŝĐŝŽŶĂŝƐĞŵ
ƐĞĐŽŶĨŝƌŵĂŶĚŽŽĐĞŶĄƌŝŽ Ͳ ϮϴϬ ϱϱϵ
/E;йͿ ϰ͕ϭϱй ϱ͕ϭϵй ϲ͕Ϯϯй
/E ƵŵĞŶƚŽĚŽ/E ϭ͘Ϭϯϳ ϭ͘Ϯϵϳ ϭ͘ϱϱϲ
ĞƐƉĞƐĂƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐĂĚŝĐŝŽŶĂŝƐĞŵ
ƐĞĐŽŶĨŝƌŵĂŶĚŽŽĐĞŶĄƌŝŽ Ͳ Ϯϱϵ ϱϭϵ
sĂůŽƌĞǆƉŽƐƚŽʹŽŶƚĂƐĂƌĞĐĞďĞƌZΨϭϭϭ͘Ϭϴϵŵŝů
/W;йͿ ϰ͕ϭϳй ϱ͕Ϯϭй ϲ͕Ϯϲй
/W ZĞĚƵĕĆŽĚŽ/W ϰ͘ϲϯϮ ϱ͘ϳϵϭ ϲ͘ϵϰϵ
ZĞĚƵĕĆŽŶĂƐƌĞĐĞŝƚĂƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ
ĞŵƐĞĐŽŶĨŝƌŵĂŶĚŽŽĐĞŶĄƌŝŽ Ͳ ϭ͘ϭϱϴ Ϯ͘ϯϭϲ
274 3È*,1$GH
sĂůŽƌĞǆƉŽƐƚŽʹŽŶƚĂƐĂƌĞĐĞďĞƌZΨϭϭϭ͘ϰϱϴŵŝů
/'WD;йͿ ϳ͕ϯϭй ϵ͕ϭϰй ϭϬ͕ϵϳй
/'WD ZĞĚƵĕĆŽĚŽ/'WD ϴ͘ϭϰϴ ϭϬ͘ϭϴϰ ϭϮ͘ϮϮϭ
ZĞĚƵĕĆŽŶĂƐƌĞĐĞŝƚĂƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ
ĞŵƐĞĐŽŶĨŝƌŵĂŶĚŽŽĐĞŶĄƌŝŽ Ͳ Ϯ͘Ϭϯϳ ϰ͘Ϭϳϰ

ĨĞŝƚŽĂŵďŝĂů
ĞŶĄƌŝŽ/ͲĞŶĄƌŝŽ ĞŶĄƌŝŽ//Ͳ ĞŶĄƌŝŽ///ͲĚĞƚĞƌŝŽƌĂĕĆŽ
ƉƌŽǀĄǀĞů ĚĞƚĞƌŝŽƌĂĕĆŽĚĞϮϱй ĚĞϱϬй
ǆƉŽƐŝĕĆŽĐĂŵďŝĂůůşƋƵŝĚĂĞŵ
ϯϭͬϭϮͬϮϬϭϵ;ƉĂƐƐŝǀĂͿ͕Ğŵh^ŵŝů ϰ͘ϯϰϴ ϰ͘ϯϰϴ ϰ͘ϯϰϴ
dĂǆĂĚŽh^ΨĞŵϯϭͬϭϮͬϮϬϭϵ ϰ͕ϬϯϬϳ ϰ͕ϬϯϬϳ ϰ͕ϬϯϬϳ
dĂǆĂĐĂŵďŝĂůĞƐƚŝŵĂĚĂĐŽŶĨŽƌŵĞ
ĐĞŶĄƌŝŽƐĚĞƐƚƌĞƐƐ ϰ͕ϬϯϬϳ ϱ͕Ϭϯϴϰ ϲ͕Ϭϰϲϭ
ŝĨĞƌĞŶĕĂĞŶƚƌĞƚĂǆĂƐ Ͳ ϭ͕ϬϬϳϳ Ϯ͕Ϭϭϱϰ
ĨĞŝƚŽŶŽƌĞƐƵůƚĂĚŽĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽůşƋƵŝĚŽĞŵ
ZΨŵŝů;ƉĞƌĚĂͿͬŐĂŶŚŽ Ͳ ;ϰ͘ϯϴϮͿ ;ϴ͘ϳϲϯͿ

ϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϭϵ
ZĞĚƵĕĆŽͬĂƵŵĞŶƚŽĚĂƚĂǆĂĚĞĐąŵďŝŽĞŵ ĨĞŝƚŽŶŽůƵĐƌŽĂŶƚĞƐĚŽƐŝŵƉŽƐƚŽƐ;ƉĞƌĚĂͿͬ
ƉĞƌĐĞŶƚƵĂŝƐ ŐĂŶŚŽ
ͲϮϱй ;Ϯ͘ϴϵϮͿ
Ϯϱй Ϯ͘ϴϵϮ
ͲϱϬй ;ϱ͘ϳϴϰͿ
ϱϬй ϱ͘ϳϴϰ
275 3È*,1$GH
ϰ͘ϯͲWƌŽĐĞƐƐŽƐũƵĚŝĐŝĂŝƐ͕ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀŽƐŽƵĂƌďŝƚƌĂŝƐŶĆŽƐŝŐŝůŽƐŽƐĞ
ƌĞůĞǀĂŶƚĞƐ

ŽŵƉĂŶŚŝĂĞƐƵĂƐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐƐĆŽƉĂƌƚĞƐĞŵĂůŐƵŶƐƉƌŽĐĞƐƐŽƐĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀŽƐĞũƵĚŝĐŝĂŝƐ
ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽƐ Ă ƋƵĞƐƚƁĞƐ ƚƌŝďƵƚĄƌŝĂƐ͕ ƚƌĂďĂůŚŝƐƚĂƐ Ğ ĐşǀĞŝƐ ŶŽ ĐƵƌƐŽ ŶŽƌŵĂůĚŽƐ ŶĞŐſĐŝŽƐĚĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂĞĚĞƐƵĂƐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐ͘ŽŵďĂƐĞŶĂĂŶĄůŝƐĞĞĂǀĂůŝĂĕĆŽĚŽƐĂƐƐĞƐƐŽƌĞƐũƵƌşĚŝĐŽƐĚĂ
^ŽĐŝĞĚĂĚĞ͕ ďĞŵ ĐŽŵŽ ŶŽ ũƵůŐĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ŶĞŐſĐŝŽƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ Ğ ĚĞ ƐƵĂƐ ŽŶƚƌŽůĂĚĂƐ͕
ŝŶĚŝĐĂŵŽƐĂďĂŝǆŽŽƐƉƌŽĐĞƐƐŽƐĐƵũŽǀĂůŽƌĚĂĚŽăĐĂƵƐĂĠƌĞůĞǀĂŶƚĞƉĂƌĂĨŝŶƐĚĞƐƚĞ&ŽƌŵƵůĄƌŝŽ
ĚĞZĞĨĞƌġŶĐŝĂ͕ŽƵƋƵĞ͕ƉĞůĂŶĂƚƵƌĞǌĂ͕ĂŽŵƉĂŶŚŝĂĞŶƚĞŶĚĞƌĞůĞǀĂŶƚĞ͗

ĕĆŽĚĞŽďƌĂŶĕĂ ŶǑϬϱϬϬϱϮϳͲϳϱ͘ϮϬϭϲ͘ϴ͘Ϭϱ͘ϬϬϳϵ
ĂͿ :ƵşǌŽ ϬϭǐsĂƌĂşǀĞůͲƵŶĄƉŽůŝƐͬ
ďͿ /ŶƐƚąŶĐŝĂ ϭǐ/ŶƐƚąŶĐŝĂ
ĐͿ ĂƚĂ ĚĂ ϭϵͬϬϰͬϮϬϭϲ

/ŶƐƚĂƵƌĂĕĆŽ
ĚͿ WĂƌƚĞƐ ĚŽ hdKZ^͗ K>/s/Z Zs>,KDWZE/DEdK^
ƉƌŽĐĞƐƐŽ WZd/WO^ Ğ,/d ,Kh^ ÊsK>s/DEdK
/EKZWKZK >d
Zh^͗ KE^dZhdKZ D^ >dĞEKWh^,K>/E' ^ͬ
ĞͿ sĂůŽƌĞƐ͕ďĞŶƐŽƵ ZΨ ϭϴ͘ϴϳϭ͘ϭϬϵ͕ϭϵ ;ĞǌŽŝƚŽ ŵŝůŚƁĞƐ͕ ŽŝƚŽĐĞŶƚŽƐ Ğ ƐĞƚĞŶƚĂ Ğ Ƶŵ

ĚŝƌĞŝƚŽƐ ŵŝů͕ĐĞŶƚŽĞŶŽǀĞƌĞĂŝƐĞĚĞǌĞŶŽǀĞĐĞŶƚĂǀŽƐͿ
ĞŶǀŽůǀŝĚŽƐ
ĨͿ KďũĞƚŽ ĕĆŽ ĚĞ ŽďƌĂŶĕĂ Ğŵ ƌĂǌĆŽ ĚĞ ƐƵƉŽƐƚŽƐ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ƉƌĞƐƚĂĚŽƐ Ğ
ŶĆŽ ƉĂŐŽƐ͕ ĐŽŶƐŝƐƚĞŶƚĞ Ğŵ ƋƵĂŶƚŝĂ Ğŵ ĚŝŶŚĞŝƌŽ ĂĐƌĞƐĐŝĚŽƐ ĚĞ
ĚĂĕĆŽ ĞŵƉĂŐĂŵĞŶƚŽĚĞĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚŽƐůŽƚĞƐŶĂůŽĐĂůŝĚĂĚĞ͘
ŐͿ WƌŝŶĐŝƉĂŝƐĨĂƚŽƐ ^ĞŶƚĞŶĕĂ ĚĞ ϭǑ ŐƌĂƵ ĨŽŝ ĐĂƐƐĂĚĂ ƉĞůŽ ƚƌŝďƵŶĂů Ğ Ž ƉƌŽĐĞƐƐŽ
ƌĞƚŽƌŶŽƵ ƉĂƌĂ ĨĂƐĞ ŝŶƐƚƌƵƚſƌŝĂ͕ ƉŽƌĠŵ͕ Ž ũƵŝǌ ŝŶĚĞĨĞƌŝƵ Ă
ƉƌŽĚƵĕĆŽĚĞƉƌŽǀĂƉĞƌŝĐŝĂůĞĂŽŝƚŝǀĂĚĞƚĞƐƚĞŵƵŶŚĂƐĂƚƌĂǀĠƐĚĞ
ĐĂƌƚĂ ƉƌĞĐĂƚſƌŝĂ͘ ŐƵĂƌĚĂŶĚŽ ũƵůŐĂŵĞŶƚŽ ĚŽƐ ŐƌĂǀŽƐ ĚĞ
/ŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽŝŶƚĞƌƉŽƐƚŽƐĐŽŶƚƌĂĂƐĚĞĐŝƐƁĞƐĂĐŝŵĂ͘
ŚͿ ŚĂŶĐĞĚĞWĞƌĚĂ WŽƐƐşǀĞů
ŝͿ ŶĄůŝƐĞ ĚŽ ZΨϭ͘ϱϬϬ͘ϬϬϬ͕ϬϬ;hŵŵŝůŚĆŽĞƋƵŝŶŚĞŶƚŽƐŵŝůƌĞĂŝƐͿĞŵĞƐƉĠĐŝĞ

ŝŵƉĂĐƚŽĞŵĐĂƐŽ Ğ Ă ƚƌĂŶƐŵŝƐƐĆŽ ĚĞ ŝŵſǀĞŝƐͬůŽƚĞƐ ŶŽ ǀĂůŽƌ ĚĞ ZΨϮ͘ϬϬϬ͘ϬϬϬ͕ϬϬ
ĚĞ ƉĞƌĚĂ ĚŽ ;ĚŽŝƐŵŝůŚƁĞƐĚĞƌĞĂŝƐͿ͘
ƉƌŽĐĞƐƐŽ

ĕĆŽĚĞĚĞƐĨĂǌŝŵĞŶƚŽĚĞŶĞŐſĐŝŽ ũƵƌşĚŝĐŽ ĐͬĐŝŶĚĞŶŝǌĂĕƁĞƐ ƉŽƌĚĂŶŽƐŵŽƌĂŝƐĞŵĂƚĞƌŝĂŝƐŶǑ
ϭϬϴϵϲϱϴͲϱϴ͘ϮϬϭϯ͘ϴ͘Ϯϲ͘ϬϭϬϬ
ĂͿ :ƵşǌŽ ϰϭǑsĂƌĂşǀĞůĚŽ&ŽƌŽĞŶƚƌĂůĚĂŽŵĂƌĐĂ ĚĞ^ĆŽWĂƵůŽͬ^W
ďͿ /ŶƐƚąŶĐŝĂ Ϯǐ/ŶƐƚąŶĐŝĂ
276 3È*,1$GH
ĐͿ ĂƚĂ ĚĂ ϭϭͬϭϭͬϮϬϭϯ

ĚͿ WĂƌƚĞƐ ĚŽ hdKZ͗ ZKKE^ /EKZWKZKZ /DK/>/Z/ ϯϯϮ^W
ƉƌŽĐĞƐƐŽ >d͘
Zh͗'KWh^ DWZE/DEdK /DK/>/Z/K ^W>d͘
ĞͿ sĂůŽƌĞƐ͕ďĞŶƐŽƵ ZΨϭϭ͘ϬϬϬ͘ϬϬϬ͕ϬϬ;ŽŶǌĞŵŝůŚƁĞƐĚĞƌĞĂŝƐͿ

ĚŝƌĞŝƚŽƐ
ĨͿ KďũĞƚŽ ĞƐĐŽŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ ĚŽ ŶĞŐſĐŝŽ ũƵƌşĚŝĐŽ ĐĞůĞďƌĂĚŽ ĞŶƚƌĞ ĂƐ ƉĂƌƚĞƐ
ĐŽƌƉŽƌŝĨŝĐĂĚŽƐ ;/Ϳ ŶŽ ͞/ŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽ WĂƌƚŝĐƵůĂƌ ĚĞ ŽŵƉƌŽŵŝƐƐŽ
ĚĞ sĞŶĚĂ Ğ ŽŵƉƌĂ ĚĞ dĞƌƌĞŶŽ͕ ĞƐƐĆŽ Ğ ^ƵďͲƌŽŐĂĕĆŽ ĚĞ
ŝƌĞŝƚŽƐ Ğ ĞǀĞƌĞƐ ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞƐ ĚĞ /ŶĐŽƌƉŽƌĂĕĆŽ /ŵŽďŝůŝĄƌŝĂ Ğ
KƵƚƌĂƐ ǀĞŶĕĂƐ͟ ;ĚŽĐ͘ ϲͿ͕ ;//Ϳ ŶĂ ƐĐƌŝƚƵƌĂ ĚĞ ŽŵƉƌĂ Ğ sĞŶĚĂ
;ĚŽĐ͘ ϳͿ Ğ ;///Ϳ ŶĂ ͞ƐĐƌŝƚƵƌĂ WƷďůŝĐĂ ĚĞ EŽǀĂĕĆŽ ĚĞ şǀŝĚĂ͕
WƌŽŵĞƐƐĂ ĚĞ WĂŐĂŵĞŶƚŽ Ğ WƌŽŵĞƐƐĂ ĚĞ ĂĕĆŽ Ğŵ
WĂŐĂŵĞŶƚŽ͟;ĐŽŶƚƌĂƚŽ ĚĞ ĐŽŵƉƌĂ Ğ ǀĞŶĚĂͿ͕ ĐƵŵƵůĂĚĂ ĐŽŵ
/ŶĚĞŶŝǌĂĕĆŽ ƉŽƌ ĚĂŶŽƐ ŵŽƌĂŝƐ ;ZΨ ϭ͘ϬϬϬ͘ϬϬϬ͕ϬϬͿ Ğ ĚĂŶŽƐ
ŵĂƚĞƌŝĂŝƐ ;ZΨ ϳϮϭ͘ϴϮϯ͕ϳϰ͕ ƐĞŵ ƉƌĞũƵşǌŽ ĚĞ ŽƵƚƌŽƐ ǀĂůŽƌĞƐ Ă
ƐĞƌĞŵĂƉƵƌĂĚŽƐĞŵůŝƋƵŝĚĂĕĆŽ ĚĞƐĞŶƚĞŶĕĂͿ
ŐͿ WƌŝŶĐŝƉĂŝƐĨĂƚŽƐ ϭϰͬϭϭͬϮϬϭϯ ʹ >ŝŵŝŶĂƌ ĞĨĞƌŝĚĂ͗^ŝŵ͕ƉĂƌĂŝŵƉĞĚŝƌƋƵĞĂ'ŽƉƵƐ

ĞǆĞĐƵƚĞ Ă ŐĂƌĂŶƚŝĂ ďĂŶĐĄƌŝĂ ĚĂĚĂ ƉĞůĂ ZŽĚŽďĞŶƐ ;ĐĂƌƚĂ ĚĞ
ĐƌĠĚŝƚŽͿ͘
ϮϲͬϬϲͬϮϬϭϰ ʹ ŐƌĂǀŽ ĚĞ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽ ŶǑ ϮϬϵϵϵϱϰͲ

ϵϳ͘ϮϬϭϰ͘ϴ͘Ϯϲ͘ϬϬϬϬ ʹ ŝŶƚĞƌƉŽƐƚŽ ƉĞůĂ 'KWh^ Ğŵ ƌĂǌĆŽ ĚŽ
ĚĞĨĞƌŝŵĞŶƚŽ ĚĂ ƚƵƚĞůĂ ĂŶƚĞĐŝƉĂĚĂ͕ ĨŽŝ ĚĂĚŽ ƉĂƌĐŝĂů ƉƌŽǀŝŵĞŶƚŽ
ĂŽ ƌĞĐƵƌƐŽ ƉĂƌĂ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂƌ ƋƵĞ Ă ZKKE^ ƉƌŽǀŝĚĞŶĐŝĞƵŵĂ
ŐĂƌĂŶƚŝĂ ŝĚƀŶĞĂ ĐŽŵ ǀĂůŝĚĂĚĞ ĂƚĠ Ž ĨŝŶĂů ĚŽ ƉƌŽĐĞƐƐŽ ʹ ĨŽŝ
ŽĨĞƌƚĂĚĂŶŽǀĂĐĂƌƚĂĚĞĨŝĂŶĕĂ͕ ĂŐŽƌĂĐŽŵƉƌĂǌŽŝŶĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚŽ͘
ϮϱͬϬϲͬϮϬϭϰʹŽŶƚĞƐƚĂĕĆŽĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂ
ϭϳͬϭϬͬϮϬϭϳʹ^ĞŶƚĞŶĕĂ͗ :ƵůŐĂĚĂƉĂƌĐŝĂůŵĞŶƚĞƉƌŽĐĞĚĞŶƚĞĂĕĆŽ
ƉĂƌĂ͗ ;ŝͿ >ZZ Ă ŶƵůŝĚĂĚĞ ĚŽƐ ƐĞŐƵŝŶƚĞƐ ĐŽŶƚƌĂƚŽƐ͗
ĐŽŵƉƌŽŵŝƐƐŽĚĞĐŽŵƉƌĂĞǀĞŶĚĂĞĐŽŵƉƌĂĚĞƚĞƌƌĞŶŽ͕ĐĞƐƐĆŽĞ
ƐƵďͲƌŽŐĂĕĆŽ ĚĞ ĚŝƌĞŝƚŽƐ Ğ ĚĞǀĞƌĞƐ ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞƐĚĞŝŶĐŽƌƉŽƌĂĕĆŽ
ŝŵŽďŝůŝĄƌŝĂ Ğ ŽƵƚƌĂƐĂǀĞŶĕĂƐ;ĨůƐ͘ϵϯͬϭϬϰͿ͖ĞƐĐƌŝƚƵƌĂĚĞĨŝŶŝƚŝǀĂĚĞ
ĐŽŵƉƌĂ Ğ ǀĞŶĚĂ ;ĨůƐ͘ ϭϬϲͬϭϭϬͿ͖ Ğ ĞƐĐƌŝƚƵƌĂ ƉƷďůŝĐĂ ĚĞ ŶŽǀĂĕĆŽ
ĚĞ ĚşǀŝĚĂ͕ ƉƌŽŵĞƐƐĂ ĚĞ ƉĂŐĂŵĞŶƚŽ Ğ ƉƌŽŵĞƐƐĂ ĚĞ ĚĂĕĆŽ Ğŵ
ƉĂŐĂŵĞŶƚŽ ;ĨůƐ͘ ϭϭϰͬϭϮϬͿ͘;ŝŝͿ Ă ƌĞƐƚŝƚƵŝĕĆŽ ĚĂƐ ƉĂƌƚĞƐ ĂŽ ƐƚĂƚƵƐ
ƋƵŽ ĂŶƚĞ͕ ƌĞƚŽƌŶĂŶĚŽ Ă ƉŽƐƐĞ Ğ ƉƌŽƉƌŝĞĚĂĚĞ ĚŽ ŝŵſǀĞů ă
ƌĞƋƵĞƌŝĚĂ͖ Ğ ;ŝŝŝͿ ŽŶĚĞŶĂƌ Ă 'ŽƉƵƐ ă ƌĞƐƚŝƚƵŝĕĆŽ ĚĞ ƚŽĚŽƐ
ǀĂůŽƌĞƐ ƋƵĞ ĨŽƌĂŵ ƉĂŐŽƐ ƉĞůĂ ĂƵƚŽƌĂ Ğŵ ĚĞĐŽƌƌġŶĐŝĂ ĚŽ
ĐƵŵƉƌŝŵĞŶƚŽ ĚŽ ĐŽŶƚƌĂƚŽ͕ ĐŽŵ ĐŽƌƌĞĕĆŽ ŵŽŶĞƚĄƌŝĂ ŵĞĚŝĂŶƚĞ
ĂƉůŝĐĂĕĆŽ ĚĂ dĂďĞůĂ WƌĄƚŝĐĂ ĚŽ dƌŝďƵŶĂů ĚĞ :ƵƐƚŝĕĂ Ă ƉĂƌƚŝƌ ĚŽ
ĚĞƐĞŵďŽůƐŽ͕ĞĐŽŵũƵƌŽƐĚĞŵŽƌĂĚĞϭ͕ϬйĂŽŵġƐ͕ĞƐƚĞƐĂƉĂƌƚŝƌ
277 3È*,1$GH
ĚĂ ĐŝƚĂĕĆŽ͖ ;ŝǀͿ ĂŽ ƉĂŐĂŵĞŶƚŽ ĚŽƐ ĚĂŶŽƐ ŵĂƚĞƌŝĂŝƐ

ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞŶƚĞƐ ĂŽƐ ĐƵƐƚŽƐ ŚĂǀŝĚŽƐ ĐŽŵ ĐŽŵŝƐƐƁĞƐ ƉĂŐĂƐ Ă
ĐŽƌƌĞƚŽƌĞƐ Ğŵ ĚĞĐŽƌƌġŶĐŝĂ ĚĂ ǀĞŶĚĂ ĚĞ ƵŶŝĚĂĚĞƐ͕ ĂƐƐŝŵ ĐŽŵŽ
ŽƐ ǀĂůŽƌĞƐ ĚĞƐƉĞŶĚŝĚŽƐ Ă ƚşƚƵůŽ ĚĞŵƵůƚĂ͕ĞŵĐŽŵƉƌŽŵŝƐƐŽƐĚĞ
ĐŽŵƉƌĂ Ğ ǀĞŶĚĂ ŽďũĞƚŽ ĚĞ ĚŝƐƚƌĂƚŽ͘ dŽĚŽƐ ĞƐƐĞƐ ǀĂůŽƌĞƐ ƐĞƌĆŽ
ĂƉƵƌĂĚŽƐ Ğŵ ůŝƋƵŝĚĂĕĆŽ͕ ŵĞĚŝĂŶƚĞ ĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕĆŽĚŽĐƵŵĞŶƚĂůĞ
ŝŶĚŝǀŝĚƵĂů ĚŽ ĚŝƐƉġŶĚŝŽ͕ Ğ ƐŽďƌĞ ĞůĞƐ ŝŶĐŝĚŝƌĄ ĐŽƌƌĞĕĆŽ
ŵŽŶĞƚĄƌŝĂ ŵĞĚŝĂŶƚĞ ĂƉůŝĐĂĕĆŽ ĚĂ dĂďĞůĂ WƌĄƚŝĐĂ ĚŽ dƌŝďƵŶĂů ĚĞ
:ƵƐƚŝĕĂĂƉĂƌƚŝƌĚŽĚĞƐĞŵďŽůƐŽ͕ĞĐŽŵũƵƌŽƐĚĞŵŽƌĂĚĞϭ͕ϬйĂŽ
ŵġƐ͕ ĞƐƚĞƐ Ă ƉĂƌƚŝƌ ĚĂ ĐŝƚĂĕĆŽ͖ ;ǀͿ ĂŽ ƉĂŐĂŵĞŶƚŽ ĚŽƐ ĚĂŶŽƐ
ŵĂƚĞƌŝĂŝƐ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞŶƚĞƐ ĂŽƐ ǀĂůŽƌĞƐ ĚĞƐƉĞŶĚŝĚŽƐ ĐŽŵ
ƉƌŽũĞƚŽƐ ;ƉƌĞůŝŵŝŶĂƌĞƐ Ğ ĞǆĞĐƵƚŝǀŽƐͿ͖ ĐĂŶƚĞŝƌŽƐ ĚĞ ŽďƌĂƐ Ğ
ƚĞƌƌĂƉůĂŶĂŐĞŵ͖ ƌĞŐŝƐƚƌŽƐ ĚĞ ĐŽŶƚƌĂƚŽƐ ĚĞ ĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽ͕ ĂƐƐŝŵ
ĐŽŵŽ ƚĂǆĂƐ Ğ ĐĞƌƚŝĚƁĞƐ͖ ƚĂǆĂƐ ĚĞ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĕĆŽ Ğ ĚĞ
ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ĚĂŽďƌĂ͖ĞƐĐƌŝƚƵƌĂĚŽƚĞƌƌĞŶŽĞƐĞƵƌĞŐŝƐƚƌŽ͖ƚĂǆĂ
ĚĞĐŽƌƌĞƚĂŐĞŵƉĂƌĂĐŽŵƉƌĂĚŽŝŵſǀĞů͖ĞƚƌŝďƵƚŽƐƋƵĞŝŶĐŝĚŝƌĂŵ
ƐŽďƌĞ Ž ŝŵſǀĞů ŶŽ ƉĞƌşŽĚŽ Ğŵ ƋƵĞ Ă ĂƵƚŽƌĂ ĞƐƚĞǀĞ Ğŵ ƐƵĂ
ƉŽƐƐĞ͘ dŽĚŽƐ ĞƐƐĞƐ ǀĂůŽƌĞƐ ƚĂŵďĠŵ ƐĞƌĆŽ ĂƉƵƌĂĚŽƐ Ğŵ
ůŝƋƵŝĚĂĕĆŽ͕ ŵĞĚŝĂŶƚĞ ĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕĆŽ ĚŽĐƵŵĞŶƚĂů Ğ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂů ĚŽ
ĚŝƐƉġŶĚŝŽ͕ Ğ ƐŽďƌĞ ĞůĞƐ ŝŶĐŝĚŝƌĄ ĐŽƌƌĞĕĆŽ ŵŽŶĞƚĄƌŝĂ ŵĞĚŝĂŶƚĞ
ĂƉůŝĐĂĕĆŽ ĚĂ dĂďĞůĂ WƌĄƚŝĐĂ ĚŽ dƌŝďƵŶĂů ĚĞ :ƵƐƚŝĕĂ Ă ƉĂƌƚŝƌ ĚŽ
ĚĞƐĞŵďŽůƐŽ͕ĞĐŽŵũƵƌŽƐĚĞŵŽƌĂĚĞϭ͕ϬйĂŽŵġƐ͕ĞƐƚĞƐĂƉĂƌƚŝƌ
ĚĂ ĐŝƚĂĕĆŽ͖ ;ǀŝͿ ĂŽ ƉĂŐĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ZΨ ϯϬϬ͘ϬϬϬ͕ϬϬ Ă ƚşƚƵůŽ ĚĞ
ŝŶĚĞŶŝǌĂĕĆŽ ƉŽƌ ĚĂŶŽƐ ŵŽƌĂŝƐ͕ ĐŽŵ ĂƚƵĂůŝǌĂĕĆŽ ŵŽŶĞƚĄƌŝĂ
ŵĞĚŝĂŶƚĞ ĂƉůŝĐĂĕĆŽ ĚĂ dĂďĞůĂ WƌĄƚŝĐĂ ĚŽ dƌŝďƵŶĂů ĚĞ :ƵƐƚŝĕĂ Ă
ƉĂƌƚŝƌĚĂƉƌĞƐĞŶƚĞĚĂƚĂ͕ĞĐŽŵũƵƌŽƐĚĞŵŽƌĂĚĞϭ͕ϬйĂŽŵġƐ͕Ă
ƉĂƌƚŝƌ ĚĂ ĐŝƚĂĕĆŽ͕ ;ǀŝŝͿ ŵ ƌĂǌĆŽ ĚĂ ƐƵĐƵŵďġŶĐŝĂ ŵşŶŝŵĂ ĚĂ
ĂƵƚŽƌĂ͕ĞĂƉĞŶĂƐŶŽƋƵĞƚĂŶŐĞĂŽŵŽŶƚĂŶƚĞƉƌĞƚĞŶĚŝĚŽĂƚşƚƵůŽ
ĚĞ ŝŶĚĞŶŝǌĂĕĆŽ ƉŽƌ ĚĂŶŽƐ ŵŽƌĂŝƐ͕ ĐŽŶĚĞŶŽ Ă ƌĞƋƵĞƌŝĚĂ Ă ĂƌĐĂƌ
ŶĂ ŝŶƚĞŐƌĂůŝĚĂĚĞ ĐŽŵ Ž ƉĂŐĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ĐƵƐƚĂƐ͕ ĚĞƐƉĞƐĂƐ
ƉƌŽĐĞƐƐƵĂŝƐ ĞŚŽŶŽƌĄƌŝŽƐĂĚǀŽĐĂƚşĐŝŽƐ͕ƋƵĞĨŝǆŽĞŵϭϬйĚŽǀĂůŽƌ
ĂƚƵĂůŝǌĂĚŽ ĚĂĐŽŶĚĞŶĂĕĆŽ
ϮϱͬϭϬͬϮϬϭϳʹŵďĂƌŐŽƐĚĞĞĐůĂƌĂĕĆŽ ƵƚŽƌĞ'ŽƉƵƐ
ϬϰͬϬϱͬϮϬϭϴʹŵďĂƌŐŽƐĚĞĞĐůĂƌĂĕĆŽ ŶĆŽĂĐŽůŚŝĚŽƐ
ϮϴͬϬϱͬϮϬϭϴ ʹ K ƵƚŽƌ Ğ Ă 'ŽƉƵƐ ŝŶƚĞƌƉƵƐĞƌĂŵ ƌĞĐƵƌƐŽ ĚĞ

ĂƉĞůĂĕĆŽ ϮϳͬϬϲͬϮϬϭϴʹŽŶƚƌĂƌƌĂǌƁĞƐĚĞƉĞůĂĕĆŽ
ϭϴͬϬϳͬϮϬϭϴʹƵƚŽƐĐŽŶĐůƵƐŽƐĐŽŵŽZĞůĂƚŽƌ͘
ŝͿ ŶĄůŝƐĞ ĚŽ ZΨϴϬϬ͘ϬϬϬ͕ϬϬ;KŝƚŽĐĞŶƚŽƐŵŝůƌĞĂŝƐͿ

ŝŵƉĂĐƚŽĞŵĐĂƐŽ
ĚĞ ƉĞƌĚĂ ĚŽ
ƉƌŽĐĞƐƐŽ

278 3È*,1$GH

ĕĆŽŝǀŝů WƷďůŝĐĂ ŶǑϱϭϭϭϱϴϭͲϱϵ͘ϮϬϭϵ͘ϴ͘ϭϯ͘ϬϬϮϰ
ĂͿ :ƵşǌŽ ϯǐ sĂƌĂ ĚŽƐ &ĞŝƚŽƐ ĚĂ &ĂǌĞŶĚĂ WƷďůŝĐĂDƵŶŝĐŝƉĂůĚĂŽŵĂƌĐĂĚĞ

ĞůŽ,ŽƌŝǌŽŶƚĞ
ĐͿ ĂƚĂ ĚĂ ϮϲͬϬϳͬϮϬϭϵ

ĚͿ WĂƌƚĞƐ ĚŽ hdKZ͗ D/E/^dZ/K Wj>/K^dh> D/E^'Z/^
ƉƌŽĐĞƐƐŽ

Zh͗EKWh^ ÊsK>s/DEdK /DK/>/Z/K KhdZK^
ĞͿ sĂůŽƌĞƐ͕ďĞŶƐŽƵ ZΨϴϬϬ͘ϬϬϬ͕ϬϬ;KŝƚŽĐĞŶƚŽƐŵŝůƌĞĂŝƐͿ

ĚŝƌĞŝƚŽƐ
ĨͿ KďũĞƚŽ ĕĆŽ ŝǀŝů WƷďůŝĐĂ ŽďũĞƚŝǀĂŶĚŽ ƌĞƐƚĂƵƌĂĕƁĞƐ ĚĞ ĐĂƐĂƐ ƚŽŵďĂĚĂƐ
ƉĞůŽ WĂƚƌŝŵƀŶŝŽ ,ŝƐƚſƌŝĐŽ͕ ďĞŵ ĐŽŵŽ ŝŶĚĞŶŝǌĂĕĆŽ ƉŽƌ ĚĂŶŽ
ŵŽƌĂůĐŽůĞƚŝǀŽ͘
ŐͿ WƌŝŶĐŝƉĂŝƐĨĂƚŽƐ ŽŶƚĞƐƚĂĕĆŽ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂ͘ WƌŽĐĞƐƐŽ ĂŐƵĂƌĚĂŶĚŽ Ž ŝŶşĐŝŽ ĚĂ

ŝŶƐƚƌƵĕĆŽ ƉƌŽďĂƚſƌŝĂ͘
ŝͿ ŶĄůŝƐĞ ĚŽ ZΨϴϬϬ͘ϬϬϬ͕ϬϬ;ŽŝƚŽĐĞŶƚŽƐŵŝůƌĞĂŝƐͿ͘

,ĄƉĞĚŝĚŽĚĞĂƉůŝĐĂĕĆŽĚĞŵƵůƚĂĚŝĄƌŝĂŶŽǀĂůŽƌĚĞZΨϭϬ͘ϬϬϬ͕ϬϬ
ĐĂƐŽ Ă ƌĞƐƚĂƵƌĂĕĆŽ ĚŽƐ ŝŵſǀĞŝƐ ŶĆŽ ƐĞũĂ ĐŽŶĐůƵşĚĂ ŶŽ ƉƌĂǌŽ
ƉƌŽĐĞƐƐŽ
ŵĄǆŝŵŽĚĞϭϮŵĞƐĞƐ͘

ĕĆŽŝǀŝů WƷďůŝĐĂ ŶǑϬϬϮϱϴϲϳͲϳϲ͘ϮϬϭϰ͘ϰ͘Ϭϭ͘ϯϴϬϯ
ĂͿ :ƵşǌŽ ϯǐsĂƌĂ&ĞĚĞƌĂůĚĂ^ĞĕĆŽ :ƵĚŝĐŝĄƌŝĂ ĚĞhďĞƌůąŶĚŝĂͬD'
ĐͿ ĂƚĂ ĚĂ ϭϴͬϭϬͬϮϬϭϯ

ĚͿ WĂƌƚĞƐ ĚŽ hdKZ͗ D/E/^dZ/K Wj>/K&Z> ;͞DW&͟Ϳ
ƉƌŽĐĞƐƐŽ

Zh͗KE^dZhdKZ D^>d͖͘/y KEND/

&Z> DhE/1W/K hZ>E/
ĞͿ sĂůŽƌĞƐ͕ ďĞŶƐŽƵ ZΨϭϬ͘ϬϬϬ͘ϬϬϬ͕ϬϬ;ĚĞǌŵŝůŚƁĞƐĚĞƌĞĂŝƐͿ

ĚŝƌĞŝƚŽƐ
ĨͿ KďũĞƚŽ ĕĆŽ ŝǀŝů WƷďůŝĐĂ ŶĂ ƋƵĂů Ž DW& ĂůĞŐĂ ŚĂǀĞƌ ǀşĐŝŽƐ ŶŽƐŝŵſǀĞŝƐ
279 3È*,1$GH
ĞŶŽƐŝƐƚĞŵĂĚĞĚƌĞŶĂŐĞŵĚŽŽŶĚŽŵşŶŝŽ^ŚŽƉƉŝŶŐWĂƌŬ͕ŽƋƵĞ
ĐĂƵƐĂƌŝĂ ĂůĂŐĂŵĞŶƚŽƐ ĚĞ ŐƌĂŶĚĞƐ ƉƌŽƉŽƌĕƁĞƐ ŶĂƐ ƌĞƐŝĚġŶĐŝĂƐ
ƐŝƚƵĂĚĂƐŶĂƉĂƌƚĞŝŶĨĞƌŝŽƌĚŽůŽƚĞĂŵĞŶƚŽ͘ƐƐŝŵ͕ŽDW&ƌĞƋƵĞƌĂ
ƌĞƉĂƌĂĕĆŽ ĚŽƐ ǀşĐŝŽƐ ĂůĞŐĂĚŽƐ Ğ Ă ĐŽŶĚĞŶĂĕĆŽ ĚĂ ZĠƐ ĂŽ
ƉĂŐĂŵĞŶƚŽĚĞŝŶĚĞŶŝǌĂĕĆŽ ƉŽƌĚĂŶŽƐ ŵŽƌĂŝƐĐŽůĞƚŝǀŽƐ͘
ŐͿ WƌŝŶĐŝƉĂŝƐĨĂƚŽƐ ŵ ϮϱͬϬϳͬϮϬϭϵ͕ ĂƐ ƉĂƌƚĞƐ ĐĞůĞďƌĂƌĂŵ ĂĐŽƌĚŽ ƉĂƌĂ ƋƵĞ ĂƐ ZĠƐ
ƌĞĂůŝǌĞŵ Ă ŽďƌĂ ĚĞ ŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵƚƵƌĂ ĚŽ ^ŚŽƉƉŝŶŐ WĂƌŬ͕ ƐĞŶĚŽ Ž
ƉƌŽũĞƚŽ ĚĞ ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞ ĚŽ DƵŶŝĐşƉŝŽ ĚĞ hďĞƌůąŶĚŝĂ͘ ŵ
ƌĂǌĆŽ ĚŽ ƉĞƌşŽĚŽ ĚĞ ĐŚƵǀĂƐ͕ Ž ƉƌĂǌŽ ƉĂƌĂ ĐƵŵƉƌŝŵĞŶƚŽ ĚŽ
ĂĐŽƌĚŽĨŽŝƉƌŽƌƌŽŐĂĚŽĂƚĠϯϭͬϬϱͬϮϬϮϬ͘
ŚͿ ŚĂŶĐĞĚĞWĞƌĚĂ EĆŽĂƉůŝĐĄǀĞů ĞŵƌĂǌĆŽĚĂĐĞůĞďƌĂĕĆŽ ĚĞĂĐŽƌĚŽ͘
ŝͿ ŶĄůŝƐĞ ĚŽ ZΨϭϱϬ͘ϬϬϬ͕ϬϬ;ĐĞŶƚŽĞĐŝŶƋƵĞŶƚĂŵŝůƌĞĂŝƐͿ

K DWD' ĨŽƌŵƵůŽƵ ƉĞĚŝĚŽ ƉĂƌĂ ƋƵĞĂ ŵĐĂƐĂƐĞũĂŝŵƉĞĚŝĚĂĚĞ
ĐŽŶƚƌĂƚĂƌĐŽŵŽWŽĚĞƌWƷďůŝĐŽĞĂĂŝǆĂĐŽŶƀŵŝĐĂ&ĞĚĞƌĂůƉĞůŽ
ƉƌŽĐĞƐƐŽ
ƉƌĂǌŽ ĚĞ ϱ ;ĐŝŶĐŽͿĂŶŽƐŶĆŽƐĞũĂŵƐĂŶĂĚŽƐĞƚŽĚŽƐŽƐŵƵƌŽƐĚĞ
ĂƌƌŝŵŽ ĚĞǀŝĚĂŵĞŶƚĞ ĐŽŶƐƚƌƵşĚŽƐ ŶŽ ƉĞƌşŽĚŽ ĚĞ ϲϬ ;ƐĞƐƐĞŶƚĂͿ
ĚŝĂƐ͘

ϰ͘ϯ͘ϭ͘/ŶĚŝĐĂƌŽǀĂůŽƌƚŽƚĂůƉƌŽǀŝƐŝŽŶĂĚŽ͕ƐĞŚŽƵǀĞƌ͕ĚŽƐƉƌŽĐĞƐƐŽƐĚĞƐĐƌŝƚŽƐŶŽŝƚĞŵϰ͘ϯ

ŽŵƉĂŶŚŝĂŶĆŽƉŽƐƐƵşĂ͕ĞŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϭϵ͕ŶĞŶŚƵŵĂƋƵĂŶƚŝĂƉƌŽǀŝƐŝŽŶĂĚĂƉĂƌĂ
ĂƐĂĕƁĞƐĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚĂƐŝŶĚŝǀŝĚƵĂůŵĞŶƚĞƌĞůĞǀĂŶƚĞƐŝŶĚŝĐĂĚĂƐŶŽŝƚĞŵϰ͘ϯĂĐŝŵĂ͘

280 3È*,1$GH
3URFHVVRV-XGLFLDLV$GPLQLVWUDWLYRVRX$UELWUDLV1mR6LJLORVRV&XMDV3DUWHV&RQWUiULDV6HMDP
$GPLQLVWUDGRUHV([DGPLQLVWUDGRUHV&RQWURODGRUHV([FRQWURODGRUHVRX,QYHVWLGRUHV
ϰ͘ϰ Ͳ WƌŽĐĞƐƐŽƐ ũƵĚŝĐŝĂŝƐ͕ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀŽƐ ŽƵ ĂƌďŝƚƌĂŝƐ ŶĆŽ ƐŝŐŝůŽƐŽƐ ĐƵũĂƐ
ƉĂƌƚĞƐĐŽŶƚƌĄƌŝĂƐƐĞũĂŵĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌĞƐ͕ĞǆͲĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌĞƐ͕ĐŽŶƚƌŽůĂĚŽƌĞƐ͕
ĞǆͲĐŽŶƚƌŽůĂĚŽƌĞƐŽƵŝŶǀĞƐƚŝĚŽƌĞƐ

ŽŵƉĂŶŚŝĂ Ğ ƐƵĂƐ ĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐ ŶĆŽ ĨŝŐƵƌĂŵ ĐŽŵŽ ƉĂƌƚĞ Ğŵ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ ũƵĚŝĐŝĂŝƐ͕
ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀŽƐ ŽƵ ĂƌďŝƚƌĂŝƐ ŶĆŽ ƐŝŐŝůŽƐŽƐ ĐƵũĂƐ ƉĂƌƚĞƐ ĐŽŶƚƌĄƌŝĂƐ ƐĞũĂŵ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌĞƐ͕ ĞǆͲ
ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌĞƐ͕ĐŽŶƚƌŽůĂĚŽƌĞƐ͕ĞǆͲĐŽŶƚƌŽůĂĚŽƌĞƐŽƵŝŶǀĞƐƚŝĚŽƌĞƐ͘

ϰ͘ϰ͘ϭ͘/ŶĚŝĐĂƌŽǀĂůŽƌƚŽƚĂůƉƌŽǀŝƐŝŽŶĂĚŽ͕ƐĞŚŽƵǀĞƌ͕ĚŽƐƉƌŽĐĞƐƐŽƐĚĞƐĐƌŝƚŽƐŶĞƐƚĞŝƚĞŵϰ͘ϰĚĞƐƚĞ
&ŽƌŵƵůĄƌŝŽĚĞZĞĨĞƌġŶĐŝĂ

EĆŽĂƉůŝĐĄǀĞů͕ƚĞŶĚŽĞŵǀŝƐƚĂƋƵĞĂŽŵƉĂŶŚŝĂĞƐƵĂƐĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐŶĆŽĨŝŐƵƌĂŵĐŽŵŽƉĂƌƚĞĞŵ
ƉƌŽĐĞƐƐŽƐũƵĚŝĐŝĂŝƐ͕ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀŽƐŽƵĂƌďŝƚƌĂŝƐŶĆŽƐŝŐŝůŽƐŽƐĐƵũĂƐƉĂƌƚĞƐĐŽŶƚƌĄƌŝĂƐƐĞũĂŵ
ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌĞƐ͕ĞǆͲĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌĞƐ͕ĐŽŶƚƌŽůĂĚŽƌĞƐ͕ĞǆͲĐŽŶƚƌŽůĂĚŽƌĞƐŽƵŝŶǀĞƐƚŝĚŽƌĞƐ͘
281 3È*,1$GH
3URFHVVRV6LJLORVRV5HOHYDQWHV
ϰ͘ϱͲWƌŽĐĞƐƐŽƐƐŝŐŝůŽƐŽƐƌĞůĞǀĂŶƚĞƐ

EĂ ĚĂƚĂ ĚĞƐƚĞ &ŽƌŵƵůĄƌŝŽ ĚĞ ZĞĨĞƌġŶĐŝĂ͕ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ Ğ ƐƵĂƐ ĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐ ŶĆŽ ĨŝŐƵƌĂŵ ĐŽŵŽ
ƉĂƌƚĞĞŵƉƌŽĐĞƐƐŽƐƐŝŐŝůŽƐŽƐƋƵĞƐĞũĂŵĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚŽƐƌĞůĞǀĂŶƚĞƐ͘

282 3È*,1$GH
3URFHVVRV-XGLFLDLV$GPLQLVWUDWLYRVRX$UELWUDLV5HSHWLWLYRVRX&RQH[RV1mR
6LJLORVRV(5HOHYDQWHVHP&RQMXQWR
ϰ͘ϲͲWƌŽĐĞƐƐŽƐũƵĚŝĐŝĂŝƐ͕ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀŽƐŽƵĂƌďŝƚƌĂŝƐƌĞƉĞƚŝƚŝǀŽƐŽƵĐŽŶĞǆŽƐ͕
ŶĆŽƐŝŐŝůŽƐŽƐĞƌĞůĞǀĂŶƚĞƐĞŵĐŽŶũƵŶƚŽ

EĆŽ ŚĄ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ ũƵĚŝĐŝĂŝƐ͕ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀŽƐ ŽƵ ĂƌďŝƚƌĂŝƐ ƌĞƉĞƚŝƚŝǀŽƐ ŽƵ ĐŽŶĞǆŽƐ͕ ďĂƐĞĂĚŽƐ Ğŵ
ĨĂƚŽƐ Ğ ĐĂƵƐĂƐ ũƵƌşĚŝĐĂƐ ƐĞŵĞůŚĂŶƚĞƐ͕ ƋƵĞ ŶĆŽ ĞƐƚĞũĂŵ ƐŽď ƐŝŐŝůŽ Ğ ƋƵĞ Ğŵ ĐŽŶũƵŶƚŽ ƐĞũĂŵ
ƌĞůĞǀĂŶƚĞƐ͕ Ğŵ ƋƵĞ Ž ĞŵŝƐƐŽƌ ŽƵ ƐƵĂƐ ĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐ ƐĞũĂŵ ƉĂƌƚĞ͕ ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂŶĚŽ ĞŶƚƌĞ
ƚƌĂďĂůŚŝƐƚĂƐ͕ƚƌŝďƵƚĄƌŝŽƐ͕ĐşǀĞŝƐĞŽƵƚƌŽƐ͘

ϰ͘ϲ͘ϭ͘/ŶĚŝĐĂƌŽǀĂůŽƌƚŽƚĂůƉƌŽǀŝƐŝŽŶĂĚŽ͕ƐĞŚŽƵǀĞƌ͕ĚŽƐƉƌŽĐĞƐƐŽƐĚĞƐĐƌŝƚŽƐŶŽŝƚĞŵϰ͘ϲ

EĆŽĂƉůŝĐĄǀĞů͘

283 3È*,1$GH
ϰ͘ϳͲKƵƚƌĂƐĐŽŶƚŝŶŐġŶĐŝĂƐƌĞůĞǀĂŶƚĞƐ

^ƵƉŽƐƚĂŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞĚŽŝŵſǀĞůůŽĐĂůŝǌĂĚŽŶĂZƵĂsĞůĞŝƌŽƐ͕Ŷ͘ϭϰϮϬ;ůŽƚĞŶ͘Ϯ͕ĚĂƋƵĂĚƌĂϯϲ͕
ďĂŝƌƌŽŶŐĞŶŚĞŝƌŽ:ŽƐĠDĞŶĚĞƐ:ƷŶŝŽƌ͕ŽŶĚŽŵşŶŝŽƐĐĂƌƉĂƐĚŽ>ĂŐŽ͕ĞŵĂƉŝƚſůŝŽʹD'͘ŵ
ƌĂǌĆŽĚĞƐƚĞĨĂƚŽĂĞůĞŐĂĐŝĂĚĞWŽůşĐŝĂŝǀŝůŝŶƐƚĂƵƌŽƵŽ/ŶƋƵĠƌŝƚŽWŽůŝĐŝĂůŶǑϮϬϳͬϮϬϲ͕ĂŝŶĚĂĞŵ
ĨĂƐĞƉƌĞůŝŵŝŶĂƌĚĞŝŶǀĞƐƚŝŐĂĕĆŽ͘^ƵƉŽƐƚĂŵĞŶƚĞ͕ƵŵĂǀĞǌƋƵĞŽŝŵſǀĞůƚĞƌŝĂŝŶǀĂĚŝĚŽƌĞĂĚĞ
WƌĞƐĞƌǀĂĕĆŽ WĞƌŵĂŶĞŶƚĞ ;ΗWWΗͿĞĚĞƉƌŽƉƌŝĞĚĂĚĞĚĂhŶŝĆŽ&ĞĚĞƌĂƚŝǀĂĚŽƌĂƐŝů͘WWĠ
ĞŶƚĞŶĚŝĚĂĐŽŵŽĄƌĞĂƉƌŽƚĞŐŝĚĂ͕ĐŽďĞƌƚĂŽƵŶĆŽƉŽƌǀĞŐĞƚĂĕĆŽŶĂƚŝǀĂ͕ĐŽŵĂĨƵŶĕĆŽĂŵďŝĞŶƚĂů
ĚĞ ƉƌĞƐĞƌǀĂƌŽƐƌĞĐƵƌƐŽƐŚşĚƌŝĐŽƐ͕ĂƉĂŝƐĂŐĞŵ͕ĂĞƐƚĂďŝůŝĚĂĚĞŐĞŽůſŐŝĐĂĞĂďŝŽĚŝǀĞƌƐŝĚĂĚĞ͕
ĨĂĐŝůŝƚĂƌ Ž ĨůƵǆŽ ŐġŶŝĐŽ ĚĞ ĨĂƵŶĂ Ğ ĨůŽƌĂ͕ ƉƌŽƚĞŐĞƌ Ž ƐŽůŽ Ğ ĂƐƐĞŐƵƌĂƌ Ž ďĞŵ ͲĞƐƚĂƌ ĚĂƐ
ƉŽƉƵůĂĕƁĞƐŚƵŵĂŶĂƐ

ĞĂĐŽƌĚŽĐŽŵĂůĞŐŝƐůĂĕĆŽǀŝŐĞŶƚĞ͕ƋƵĂůƋƵĞƌŝŶƚĞƌĨĞƌġŶĐŝĂŽƵƌĞŵŽĕĆŽĚĞǀĞŐĞƚĂĕĆŽĞŵWW
Ġ ƉĞƌŵŝƚŝĚĂ͕ ƐŽŵĞŶƚĞ͕ Ğŵ ĐĂƐŽƐ ĚĞ ƵƚŝůŝĚĂĚĞ ƉƷďůŝĐĂ͕ ŝŶƚĞƌĞƐƐĞ ƐŽĐŝĂů ŽƵ ďĂŝǆŽ ŝŵƉĂĐƚŽ
ĂŵďŝĞŶƚĂů͕ĚĞƐĚĞƋƵĞĞǆŝƐƚĂƵŵĂĂƵƚŽƌŝǌĂĕĆŽƉƌĠǀŝĂĚĂƐĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐĂŵďŝĞŶƚĂŝƐĐŽŵƉĞƚĞŶƚĞƐ
ŶĞƐƚĞƐĞŶƚŝĚŽ͘

ĞĂĐŽƌĚŽĐŽŵŽƌĞůĂƚſƌŝŽĚŝƐƉŽŶŝďŝůŝǌĂĚŽ͕ŽŝŵſǀĞůĨŽŝĂĚƋƵŝƌŝĚŽĞŵϮϬϬϮ͕ƉĞůŽŐĞŶŝƚŽƌĚŽƐ
ĂƚƵĂŝƐ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞƐ ůĞŐĂŝƐ ĚĂ ĂŶŽƉƵƐ͕ ƐĞŶĚŽ ƋƵĞ ƵŵĂ ƌĂŵƉĂ Ğ Ƶŵ ŵƵƌŽ ĚĞ ĂƌƌŝŵŽ ũĄ
ĞǆŝƐƚŝĂŵĂŶƚĞƐĚĂĂƋƵŝƐŝĕĆŽĚŽďĞŵ͘KƉĂŝĚŽƐ^ĞŶŚŽƌĞƐdƷůŝŽŽƚĞůŚŽDĂƚƚŽƐ͕WƌĞƐŝĚĞŶƚĞĚŽ
ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ Ğ ŝƌĞƚŽƌ ĚĞ ŶŐĞŶŚĂƌŝĂ͕ Ğ >ƵĐĂƐ ŽƚĞůŚŽ DĂƚƚŽƐ͕ ŝƌĞƚŽƌ
WƌĞƐŝĚĞŶƚĞĞŵĞŵďƌŽĚŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͕ĨŽŝŽƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞůƉŽƌŝŶƚĞƌǀĞŶĕƁĞƐŶŽ
ŝŵſǀĞů͕ŝŶĐůƵƐŝǀĞƉĞůĂƉůĂŶƚĂĕĆŽĚĞǀĄƌŝĂƐĞƐƉĠĐŝĞƐĚĞĄƌǀŽƌĞƐ͘WĞƌĂŶƚĞĂWƌĞĨĞŝƚƵƌĂůŽĐĂů͕ŶĆŽ
ŚĄƋƵĂůƋƵĞƌƉĞŶĚġŶĐŝĂŽƵŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞ͘dƵĚŽĨŽŝƌĞŐŝƐƚƌĂĚŽƉĞƌĂŶƚĞŽĂƌƚſƌŝŽĞŽŝŵſǀĞů
ŶƵŶĐĂĨŽŝŽďũĞƚŽĚĞƋƵĂŝƐƋƵĞƌŶŽƚŝĨŝĐĂĕƁĞƐ͘

ƉĞƐĂƌ ĚĞ ŶĆŽŚĂǀĞƌƋƵĂůƋƵĞƌƉĞŶĚġŶĐŝĂŽƵŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞƉĞƌĂŶƚĞĂWƌĞĨĞŝƚƵƌĂ͕ĐĂƐŽƐĞũĂ
ĐŽŶĨŝƌŵĂĚĂĞǀĞŶƚƵĂůŝŶƚĞƌĨĞƌġŶĐŝĂĞŵWW͕ƐĞŵĂŽďƚĞŶĕĆŽĚĞĂƵƚŽƌŝǌĂĕĆŽƉƌĠǀŝĂƉĞƌĂŶƚĞŽ
ſƌŐĆŽĂŵďŝĞŶƚĂůĐŽŵƉĞƚĞŶƚĞ͕ĂŽŵƉĂŶŚŝĂĞŽƐĂŐĞŶƚĞƐƉŽĚĞƌĆŽĞƐƚĂƌƐƵũĞŝƚŽƐĂƉĞŶĂůŝĚĂĚĞƐ
ŝŵƉŽƐƚĂƐ ƉĞůĂ ĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞ ĐŽŵƉĞƚĞŶƚĞ͘ ůĠŵ ĚŝƐƐŽ͕ Ž DŝŶŝƐƚĠƌŝŽ WƷďůŝĐŽ ƚĂŵďĠŵ ƉŽĚĞƌĄ
ŝŶƐƚĂƵƌĂƌ ƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚſƌŝŽ ;/ŶƋƵĠƌŝƚŽ ŝǀŝůͿ͕ Ğŵ ĨĂĐĞ ĚĂ ĂůĞŐĂĚĂ ŝŶƚĞƌĨĞƌġŶĐŝĂ
ŝƌƌĞŐƵůĂƌĞŵWW͘

EŽąŵďŝƚŽ&ĞĚĞƌĂů͕ĂŝŶƚĞƌǀĞŶĕĆŽŝƌƌĞŐƵůĂƌĞŵWW ĠĚĞĨŝŶŝĚĂĐŽŵŽŝŶĨƌĂĕĆŽĐŽŶƚƌĂĂĨůŽƌĂ͘
EĞƐƐĞƐĞŶƚŝĚŽ͕ŽĂƌƚŝŐŽϰϯ͕ĚŽĞĐƌĞƚŽ&ĞĚĞƌĂůŶǑϲ͘ϱϭϰͬϮϬϬϴ͕ ƉƌŽşďĞĂŝŶƚĞƌĨĞƌġŶĐŝĂŽƵĚĂŶŽƐ
Ă ƋƵĂůƋƵĞƌƚŝƉŽĚĞǀĞŐĞƚĂĕĆŽĞŵWWƐ͕ƐƵũĞŝƚĂŶĚŽŽŝŶĨƌĂƚŽƌĂŽƉĂŐĂŵĞŶƚŽĚĞŵƵůƚĂƐƋƵĞ
ǀĂƌŝĂŵ ĚĞ ZΨ ϱ͘ϬϬϬ͕ϬϬ ;ĐŝŶĐŽ ŵŝů ƌĞĂŝƐͿ Ă ZΨϱϬ͘ϬϬϬ͕ϬϬ ;ĐŝŶƋƵĞŶƚĂ ŵŝů ƌĞĂŝƐͿƉŽƌŚĞĐƚĂƌĞŽƵ
ĨƌĂĕĆŽ͘ůĠŵĚŝƐƐŽ͕ĂƌĞŵŽĕĆŽĚĞĄƌǀŽƌĞƐůŽĐĂůŝǌĂĚĂƐŶĂWWƚĂŵďĠŵƉŽĚĞŵƐƵũĞŝƚĂƌŽŝŶĨƌĂƚŽƌ
ĂŵƵůƚĂƐĚĞZΨϱ͘ϬϬϬ͕ϬϬ ;ĐŝŶĐŽŵŝůƌĞĂŝƐͿĂZΨϮϬ͘ϬϬϬ͕ϬϬ;ǀŝŶƚĞŵŝůƌĞĂŝƐͿ͘

ŽŵƉĂŶŚŝĂƚĂŵďĠŵĠƉĂƌƚĞĞŵƵŵĂŝŶǀĞƐƚŝŐĂĕĆŽĐƌŝŵŝŶĂů;/ŶƋƵĠƌŝƚŽWŽůŝĐŝĂůWŶĞƚŶǑϮϬϭϱͲ
ϬϮϰͲϬϬϬϬϭϱϰͲϬϬϭͲϬϬϰϭϳϴϳϳϭͲϰ͕ ŝŶƐƚĂƵƌĂĚŽ ƉĞůĂ ĞůĞŐĂĐŝĂ ĚĂ WŽůŝĐŝĂ ŝǀŝů ĞƐƉĞĐŝĂůŝǌĂĚĂ Ğŵ
ĐƌŝŵĞƐĐŽŶƚƌĂŽŵĞŝŽĂŵďŝĞŶƚĞĚĂĐŽŵĂƌĐĂĚĞĞůŽ,ŽƌŝǌŽŶƚĞ͕ƉŽƌƐƵƉŽƐƚĂĚĞƐƚƌƵŝĕĆŽĚĞĄƌĞĂ
ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚĂƚŽŵďĂĚĂƉŽƌƐĞƚƌĂƚĂƌĚŽŚŝƐƚſƌŝĐŽĞĐƵůƚƵƌĂůĚĂ^ĞƌƌĂĚŽƵƌƌĂů͘ĚĞŶƷŶĐŝĂƚŝŶŚĂ
ĐŽŵŽĨŝƚŽŝŵƉĞĚŝƌƋƵĞƉĂƌƚĞĚĂ^ĞƌƌĂĚŽƵƌƌĂů͕ĄƌĞĂĚĞϭϴ͘ϴϰϴŵ ϮĨŽƐƐĞĂůƚĞƌĂĚĂ͕ůŽƚĞĂĚĂĞ
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284 3È*,1$GH

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285 3È*,1$GH
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286 3È*,1$GH
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ƐƐĂ ƉŽůşƚŝĐĂ ƚĞŵ ƉŽƌ ŽďũĞƚŝǀŽ ĞƐƚĂďĞůĞĐĞƌ ĂƐ ĚŝƌĞƚƌŝǌĞƐ Ğ ŵĞƚŽĚŽůŽŐŝĂƐ ĂĚŽƚĂĚĂƐ ƉĞůĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂĞŵƐƵĂŐĞƐƚĆŽĚĞƌŝƐĐŽƐ͕ĞƐƉĞĐŝĂůŵĞŶƚĞŶŽƚŽĐĂŶƚĞăĐƌŝĂĕĆŽĚĞŵĞĐĂŶŝƐŵŽƐƉĂƌĂ
ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂĕĆŽ͕ĂǀĂůŝĂĕĆŽ͕ŵŽŶŝƚŽƌĂŵĞŶƚŽ͕ĐŽŵƵŶŝĐĂĕĆŽĞƚƌĂƚĂŵĞŶƚŽĚŽƐƌŝƐĐŽƐĚŽƐĞƵŶĞŐſĐŝŽ͕
ŵŝŶŝŵŝǌĂŶĚŽ ƐĞƵ ŝŵƉĂĐƚŽ ĂƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ƐĞƵƐ ĐŽŶƚƌŽůĞƐ ŝŶƚĞƌŶŽƐ Ğ ĂĚĞƋƵĂĚĂ ŐŽǀĞƌŶĂŶĕĂ Ğ
ƚƌĂƚĂŵĞŶƚŽĚĞƌŝƐĐŽƐ͘ƐƉƌĄƚŝĐĂƐĂĚŽƚĂĚĂƐƉĞůĂŽŵƉĂŶŚŝĂƉĂƌĂŵŽŶŝƚŽƌĂŵĞŶƚŽĚŽƐƌŝƐĐŽƐĚŽ
ƐĞƵ ŶĞŐſĐŝŽ ƉŽƐƐƵĞŵ ƉŽƌ ŽďũĞƚŝǀŽ ĞǀŝƚĂƌ ŽƵ ŵŝƚŝŐĂƌ ĞǀĞŶƚƵĂŝƐ ĞĨĞŝƚŽƐ ĂĚǀĞƌƐŽƐ ŶĂƐ ƐƵĂƐ
ĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞƐĚĂŵĂƚĞƌŝĂůŝǌĂĕĆŽĚĞƐƐĞƐƌŝƐĐŽƐ͘

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ŝŶĨůƵĞŶĐŝĂƌŶŽĐƵŵƉƌŝŵĞŶƚŽĚŽƐŽďũĞƚŝǀŽƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ĐŽŵĚĞƐƚĂƋƵĞƉĂƌĂŽƐůŝƐƚĂĚŽƐĂďĂŝǆŽ͗

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ĞǀĞŶƚƵĂůŵĞŶƚĞĂŵĞĂĕĂƌĂƐƵĂƉĞƌĞŶŝĚĂĚĞ͖

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ĞͬŽƵƉƌŽĐĞƐƐŽĞŶĆŽĂŵĞĂĕĂŵĂƉĞƌĞŶŝĚĂĚĞĚĂĂŶŽƉƵƐ͘

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ƌĞŐƵůĂŵĞŶƚĂĕƁĞƐĞͬŽƵſĚŝŐŽĚĞŽŶĚƵƚĂ͕ƉŽůşƚŝĐĂƐŽƵŶŽƌŵĂƐŝŶƚĞƌŶĂƐĚĂĂŶŽƉƵƐ͘
ŝŝͿ /ŵĂŐĞŵ͗ ƌŝƐĐŽ ĚĞ Ă ŵĂƌĐĂ ĂŶŽƉƵƐ ;ĞͬŽƵ ĚĞŵĂŝƐ ŵĂƌĐĂƐ ĞǆƉůŽƌĂĚĂƐ ƉĞůĂ ĂŶŽƉƵƐͿ
ƐŽĨƌĞƌ ĚĞƐŐĂƐƚĞ ũƵŶƚŽ ĂŽ ŵĞƌĐĂĚŽ͕ Ğŵ ƌĂǌĆŽ ĚĞ ƉƵďůŝĐŝĚĂĚĞ ŶĞŐĂƚŝǀĂ͕ ǀĞƌĚĂĚĞŝƌĂ ŽƵ
ŶĆŽ͘
ŝŝŝͿ >ĞŐĂů͗ƌŝƐĐŽĚĞƉĞƌĚĂĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞĚĞŵƵůƚĂƐ͕ƉĞŶĂůŝĚĂĚĞƐŽƵŝŶĚĞŶŝǌĂĕƁĞƐƌĞƐƵůƚĂŶƚĞƐĚĞ
ĂĕƁĞƐĚĞſƌŐĆŽƐĚĞƐƵƉĞƌǀŝƐĆŽĞĐŽŶƚƌŽůĞ͕ĚĞĐŝƐƁĞƐĚĞƐĨĂǀŽƌĄǀĞŝƐĞŵƉƌŽĐĞƐƐŽƐũƵĚŝĐŝĂŝƐ
ŽƵ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀŽƐ Ğ ĚĞ ŝŶĞĨŝĐŝġŶĐŝĂƐ ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞƐ ĚĂ ĚĞŵŽƌĂ ŽƵ
ŶĞĐĞƐƐŝĚĂĚĞĚĞƚŽŵĂƌŵĞĚŝĚĂƐũƵĚŝĐŝĂŝƐŽƵĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂƐƉĂƌĂĚĞĨĞŶĚĞƌŽƐŝŶƚĞƌĞƐƐĞƐ
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ǀͿ ŽŶũƵŶƚƵƌĂ͗ƌŝƐĐŽĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞĚĞƉĞƌĚĂƐĞŵƵĚĂŶĕĂƐǀĞƌŝĨŝĐĂĚĂƐŶĂƐĐŽŶĚŝĕƁĞƐƉŽůşƚŝĐĂƐ͕
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ǀŝͿ DĞƌĐĂĚŽ͗ ƌŝƐĐŽ ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞ ĚĂ ƉŽƐƐŝďŝůŝĚĂĚĞ ĚĞ ŚĂǀĞƌ ƉƌĞƐƐƁĞƐ ƉĂƌĂ ĂůƚĞƌĂĕĆŽ ŶŽƐ
ƉƌĞĕŽƐ ĚŽƐ ŶŽƐƐŽƐ ƉƌŽĚƵƚŽƐ Ğ ĐƵƐƚŽƐ ĚĞ ŝŶƐƵŵŽƐ ƉĂƌĂ Ă ŽƉĞƌĂĕĆŽ͕ ďĞŵ ĐŽŵŽ ĚĂ
287 3È*,1$GH
ĚŝƐƉŽŶŝďŝůŝĚĂĚĞ ĚĞ ĐƌĠĚŝƚŽ ŽƵ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ŶŽ ŵĞƌĐĂĚŽ͕ ƚĂŶƚŽ ƉĂƌĂ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƋƵĂŶƚŽ
ƉĂƌĂƐĞƵƐĐůŝĞŶƚĞƐŽƵĨŽƌŶĞĐĞĚŽƌĞƐ͘
ǀŝŝͿ&ŝŶĂŶĐĞŝƌŽʹƌĠĚŝƚŽĞůŝƋƵŝĚĞǌ͗ƌŝƐĐŽƐĚĞŶĂƚƵƌĞǌĂĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽƐĂ;ĂͿƉŽƐƐşǀĞŝƐ
ƉĞƌĚĂƐ ƌĞƐƵůƚĂŶƚĞƐ ĚĂ ŝŶĐĞƌƚĞǌĂ ƋƵĂŶƚŽ ĂŽ ƌĞĐĞďŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ĐůŝĞŶƚĞƐ͕ ŝŶƐƚŝƚƵŝĕƁĞƐ
ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ ŽƵ ƌĞƚŽƌŶŽ Ğŵ ĂƉůŝĐĂĕƁĞƐ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ͖ Ğ ;ďͿ ĨĂůƚĂ ĚĞ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ƉĂƌĂ ŚŽŶƌĂƌ
ĐŽŵƉƌŽŵŝƐƐŽƐĂƐƐƵŵŝĚŽƐĞŵ ĨƵŶĕĆŽĚŽ ĚĞƐĐĂƐĂŵĞŶƚŽĚĞƉƌĂǌŽƐĞŶƚƌĞŽďƌŝŐĂĕƁĞƐĚĞ
ƉĂŐĂŵĞŶƚŽ͕ĚŝƌĞŝƚŽƐĚĞƌĞĐĞďŝŵĞŶƚŽĞĚŝƐƉŽŶŝďŝůŝĚĂĚĞĚĞĐĂŝǆĂ͘
ǀŝŝŝͿǆĞĐƵĕĆŽ ĚĞ ĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ŝŶĞƌĞŶƚĞƐ ă ŽƉĞƌĂĕĆŽ͗ ƌŝƐĐŽ ĚĞ ƉĞƌĚĂ ƌĞƐƵůƚĂŶƚĞ ĚĞ ĨĂůŚĂ͕
ĚĞĨŝĐŝġŶĐŝĂ ŽƵ ŝŶĂĚĞƋƵĂĕĆŽ ĚĞ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ ŝŶƚĞƌŶŽƐ͕ ƉĞƐƐŽĂƐ Ğ ƐŝƐƚĞŵĂƐ͕ ŽƵ ĚĞ ĞǀĞŶƚŽƐ
ĞǆƚĞƌŶŽƐ;Ğǆ͗͘ĨĂƚŽƌĞƐŵĞƚĞŽƌŽůſŐŝĐŽƐͿŶĂƉĞƌĨŽƌŵĂŶĐĞĚĂƐĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐŝŶĞƌĞŶƚĞƐĂŽĐŽƌĞ
ďƵƐŝŶĞƐƐ ĚĂ ĂŶŽƉƵƐ ʹ ĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽ Ğ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĕĆŽ ŝŵŽďŝůŝĄƌŝĂ͘ dĂŝƐ ƌŝƐĐŽƐ ƉŽĚĞŵ ƐĞ
ŵĂŶŝĨĞƐƚĂƌĚĞĚŝǀĞƌƐĂƐŵĂŶĞŝƌĂƐ͕ĐŽŵŽ͕ƉŽƌĞǆĞŵƉůŽ͕ĐŽŶĚƵƚĂŝŶĐŽƌƌĞƚĂĚĞĨƵŶĐŝŽŶĄƌŝŽƐ
ŽƵ ĚĞĨŝĐŝġŶĐŝĂ Ğŵ ĐŽŶƚƌĂƚŽƐ͕ ƉŽĚĞŶĚŽ ƌĞƐƵůƚĂƌ Ğŵ ƉĞƌĚĂƐ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ͕ ĐŽŵĞƌĐŝĂŝƐ͕
ŵƵůƚĂƐĨŝƐĐĂůŝǌĂƚſƌŝĂƐĞͬŽƵŝŵƉĂĐƚŽƐũƵƌşĚŝĐŽƐĞƌĞƉƵƚĂĐŝŽŶĂŝƐ͘

ŝŝ͘KƐŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐƵƚŝůŝǌĂĚŽƐƉĂƌĂƉƌŽƚĞĕĆŽĚŽƌŝƐĐŽ

ŽŵƉĂŶŚŝĂŶĆŽƉŽƐƐƵŝŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐĞƐƉĞĐşĨŝĐŽƐƉĂƌĂƉƌŽƚĞĕĆŽĚĞƌŝƐĐŽƐŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ͕ĂůĠŵ
ĚŽƐƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽƐĚĞƐĐƌŝƚŽƐŶĂWŽůşƚŝĐĂĚĞ'ĞƌĞŶĐŝĂŵĞŶƚŽĚĞZŝƐĐŽƐ͘

ŝŝŝ͘ĞƐƚƌƵƚƵƌĂŽƌŐĂŶŝǌĂĐŝŽŶĂůĚĞŐĞƌĞŶĐŝĂŵĞŶƚŽĚĞZŝƐĐŽƐ

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ŵŽĚĞůŽĚĞŐĞƐƚĆŽĚĞƌŝƐĐŽƐ͘WŽůşƚŝĐĂĞǆŝƐƚĞŶƚĞ͕ĞƐƚĂďĞůĞĐĞĂƐƐĞŐƵŝŶƚĞƐƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞƐŶŽ
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ƐƵƉŽƌƚĞĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͗

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;ŝŝͿ ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂƌŽƐĨĂƚŽƌĞƐĞŝŶĚŝĐĂĚŽƌĞƐƉĂƌĂĂŵĞŶƐƵƌĂĕĆŽĞŵŽŶŝƚŽƌĂŵĞŶƚŽĚŽƐƌŝƐĐŽƐ
ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽƐăƐƵĂĂƚƵĂĕĆŽ͖
;ŝŝŝͿ ĨŽƌŶĞĐĞƌ ŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐ ƉƌĞĐŝƐĂƐ͕ şŶƚĞŐƌĂƐ Ğ ƐƵĨŝĐŝĞŶƚĞƐ ƉĂƌĂ ĂŶĄůŝƐĞ ĚŽ ƌŝƐĐŽ Ğ ĚŽ
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;ŝǀͿ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂƌƉĞƌĐĞƉĕĆŽĞĐŽŶƐŝĚĞƌĂĕƁĞƐƋƵĂŶƚŽăĞǆƉŽƐŝĕĆŽĂŽƌŝƐĐŽ;ŵĂŐŶŝƚƵĚĞĚĞ
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;ǀͿ ƐƵŐĞƌŝƌ͕ ĂǀĂůŝĂƌ͕ ŝŵƉůĂŶƚĂƌ Ğ ŵŽŶŝƚŽƌĂƌ ĂƐ ĂĕƁĞƐ ĐŽŵ Ž ŽďũĞƚŝǀŽ ĚĞ ƌĞĚƵǌŝƌ Ă
ĞǆƉŽƐŝĕĆŽ ĂŽ ƌŝƐĐŽ ƐŽď ƐƵĂ ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞ͕ ďĞŵ ĐŽŵŽ ĞǀĞŶƚƵĂŝƐ ŝŵƉĂĐƚŽƐ Ğŵ
ĐĂƐŽĚĞŵĂƚĞƌŝĂůŝǌĂĕĆŽĚĞƚĂůƌŝƐĐŽ͖
;ǀŝͿ ĐŽŵƵŶŝĐĂƌ ƚĞŵƉĞƐƚŝǀĂŵĞŶƚĞ ŽƐ ĞǀĞŶƚŽƐ ĚĞ ƌŝƐĐŽ ƋƵĞ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂƌĞŵ ƚĞŶĚġŶĐŝĂ ĚĞ
ŽĐŽƌƌġŶĐŝĂ ĞͬŽƵ ĞǀĞŶƚƵĂů ĞǆƚƌĂƉŽůĂĕĆŽ ĚŽƐ ůŝŵŝƚĞƐ ŝŶĚŝĐĂĚŽƐ ƉĞůĂ ŝƌĞƚŽƌŝĂ ĞͬŽƵ
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;ǀŝŝͿ ĚĂƌĐƵŵƉƌŝŵĞŶƚŽĂŽƉůĂŶŽĚĞĂĕĆŽĚĞƐƚŝŶĂĚŽƚƌĂƚĂƌŽƌŝƐĐŽ͖
;ǀŝŝŝͿ ŝŵƉůĞŵĞŶƚĂƌ ĐŽŶƚƌŽůĞƐ ŝŶƚĞƌŶŽƐ ƌĞĐŽŵĞŶĚĂĚŽƐ ƉĞůĂ ĄƌĞĂ ĚĞ ĂƵĚŝƚŽƌŝĂ ŝŶƚĞƌŶĂ͕
ŽŵŝƚġĚĞƵĚŝƚŽƌŝĂ͕ŝƌĞƚŽƌŝĂĞͬŽƵŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͖

ϭ͘Ϯ͘ ƵĚŝƚŽƌŝĂ/ŶƚĞƌŶĂ͘ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞĚĂĂƵĚŝƚŽƌŝĂŝŶƚĞƌŶĂĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͗

;ŝͿ ĂǀĂůŝĂƌŽƐƌŝƐĐŽƐŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂĚŽƐƉĞůĂƐĄƌĞĂƐŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐĞĚĞƐƵƉŽƌƚĞ͖
288 3È*,1$GH
;ŝŝͿ ĂǀĂůŝĂƌĂĐůĂƐƐŝĨŝĐĂĕĆŽĚĞƌŝƐĐŽƐƌĞƉŽƌƚĂĚŽƐŶĂŵĂƚƌŝǌĚĞƌŝƐĐŽƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͖
;ŝŝŝͿ ĂƉſƐĂŝŵƉůĞŵĞŶƚĂĕĆŽĚŽƐƉůĂŶŽƐĚĞĂĕĆŽ͕ĂƵĚŝƚĂƌĂƐĂĕƁĞƐƉĂƌĂǀĞƌŝĨŝĐĂƌƐĞƚŽĚĂƐ
ĨŽƌĂŵĞǆĞĐƵƚĂĚĂƐĐŽŵŽƉůĂŶĞũĂĚŽĞĂƚŝŶŐŝƌĂŵŽƐĨŝŶƐƉƌĞƚĞŶĚŝĚŽƐ͖
;ŝǀͿ ŵĂƉĞĂƌƉƌŽĐĞƐƐŽƐĞĂƵǆŝůŝĂƌŶĂŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂĕĆŽĚŽƐƌŝƐĐŽƐ͖
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ƐƵƉŽƌƚĞ͖
;ǀŝͿ ƌĞƉŽƌƚĂƌ ŝŶĐŽŶƐŝƐƚġŶĐŝĂ ŽƵ ĚĞƐĂƚƵĂůŝǌĂĕĆŽ ĚĞ ĚĞƐĞŶŚŽƐ ĚĞ ĨůƵǆŽƐ ĚĞ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ͕
ŶŽƌŵĂƐĞƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽƐĐƵũĂƐĂůƚĞƌĂĕƁĞƐƉŽĚĞŵĂŐƌĂǀĂƌŽĂŵďŝĞŶƚĞĚĞĐŽŶƚƌŽůĞƐ
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;ǀŝŝͿ ƐƵŐĞƌŝƌƌĞǀŝƐƁĞƐĚĞƐƚĂWŽůşƚŝĐĂ͖
;ǀŝŝŝͿ ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂƌ͕ ĂǀĂůŝĂƌ͕ ĐŽŵƵŶŝĐĂƌ Ğ ƚƌĂƚĂƌ ŽƐ ZŝƐĐŽƐ ƐƚƌĂƚĠŐŝĐŽƐ Ğ ŽƐ ZŝƐĐŽƐ
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;ŝǆͿ ƌĞƉŽƌƚĂƌ ĂŽ ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ŽƐ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ĚĂƐ ĂǀĂůŝĂĕƁĞƐ ĚŽƐ ZŝƐĐŽƐ
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;ǆͿ ƌĞƉŽƌƚĂƌ ă ŝƌĞƚŽƌŝĂ Ğ ĂŽ Žŵŝƚġ ĚĞ ƵĚŝƚŽƌŝĂ ŽƐ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ĚĂƐ ĂǀĂůŝĂĕƁĞƐ ĚŽƐ
ZŝƐĐŽƐƐƚƌĂƚĠŐŝĐŽƐĞKƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ͖
;ǆŝͿ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂƌ ĚĞŶƷŶĐŝĂƐ ŽƌŝƵŶĚĂƐ ŽƵ ŶĆŽ ĚŽ ĐĂŶĂů ĚĞ ĚĞŶƷŶĐŝĂƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ Ğŵ
ŽďƐĞƌǀąŶĐŝĂ ĂŽƐ ƉƌĞĐĞŝƚŽƐ ĚĂƐ ŶŽƌŵĂƐ Ğ ƉŽůşƚŝĐĂƐ ŝŶƚĞƌŶĂƐ ĚĂ ĂŶŽƉƵƐ Ğ ĚŽ ƐĞƵ
ſĚŝŐŽĚĞŽŶĚƵƚĂ͖Ğ
;ǆŝŝͿ ĞǆĞƌĐĞƌĂƐĚĞŵĂŝƐƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞƐƋƵĞůŚĞƐĆŽĂƚƌŝďƵşĚĂƐƉŽƌĞƐƚĂWŽůşƚŝĐĂ͘

ϭ͘ϯ͘ ŝƌĞƚŽƌŝĂ͘ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞĚŽƐŝƌĞƚŽƌĞƐ͗

;ŝͿ ĂƚƵĂůŝǌĂƌĂŵĂƚƌŝǌĚĞƌŝƐĐŽƐƐĞŵƉƌĞƋƵĞŽĐŽƌƌĞƌĂƌĞǀŝƐĆŽĚŽƉůĂŶŽĞƐƚƌĂƚĠŐŝĐŽŽƵĂ
ĂǀĂůŝĂĕĆŽ ŐĞƌĂů ĚĞ ƌŝƐĐŽƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ŽƵ ƐĞŵƉƌĞ ƋƵĞ ŽĐŽƌƌĞƌ Ž ƐƵƌŐŝŵĞŶƚŽ ĚĞ
ŶŽǀŽƐĨĂƚŽƌĞƐĚĞƌŝƐĐŽ͖
;ŝŝͿ ĂǀĂůŝĂƌ ŽƐ ƌŝƐĐŽƐ ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂĚŽƐ ƉĞůĂƐ ĄƌĞĂƐ ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ Ğ ĚĞ ƐƵƉŽƌƚĞ Ğ Ă ƐƵĂ
ĐůĂƐƐŝĨŝĐĂĕĆŽŶĂŵĂƚƌŝǌĚĞƌŝƐĐŽƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͖
;ŝŝŝͿ ĂǀĂůŝĂƌ Ğ ƐƵƉĞƌǀŝƐŝŽŶĂƌ Ă ĞǆĞĐƵĕĆŽ ĚŽ ƉůĂŶŽ ĚĞƐƚŝŶĂĚŽ ĂŽ ƚƌĂƚĂŵĞŶƚŽ ĚŽ ƌŝƐĐŽ
ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂĚŽƉĞůĂĄƌĞĂŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂůŽƵĚĞƐƵƉŽƌƚĞƋƵĞƐĞũĂǀŝŶĐƵůĂĚĂăƐƵĂŝƌĞƚŽƌŝĂ͖
;ŝǀͿ ĞƐƚĂďĞůĞĐĞƌƉƌŝŽƌŝǌĂĕĆŽĚŽƐƌŝƐĐŽƐĂƉĂƌƚŝƌĚĂƐƵĂĐůĂƐƐŝĨŝĐĂĕĆŽƋƵĂŶƚŽĂŝŵƉĂĐƚŽĞ
ǀƵůŶĞƌĂďŝůŝĚĂĚĞĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͖
;ǀͿ ĂĐŽŵƉĂŶŚĂƌƉĞƌŝŽĚŝĐĂŵĞŶƚĞĂĞǀŽůƵĕĆŽĚĂĞǆƉŽƐŝĕĆŽĂŽƐƌŝƐĐŽƐ͖
;ǀŝͿ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂƌ ŽƐ ƌŝƐĐŽƐ ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂĚŽƐ Ğ ĂǀĂůŝĂĚŽƐ ĐŽŵŽ ĨĞƌƌĂŵĞŶƚĂ ĚĞ ŽƌŝĞŶƚĂĕĆŽ ĚĂ
ƌĞǀŝƐĆŽŽƵĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽĚŽƉůĂŶŽĞƐƚƌĂƚĠŐŝĐŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͖
;ǀŝŝͿ ƌĞƉŽƌƚĂƌ ĂŽ ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ŽƐ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ĚĂƐ ĂǀĂůŝĂĕƁĞƐ ĚŽƐ ZŝƐĐŽƐ
;ǀŝŝŝͿ ĚŝƐƐĞŵŝŶĂƌĂĐƵůƚƵƌĂĚĂŐĞƐƚĆŽĚĞƌŝƐĐŽĞŵƚŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͖Ğ
;ŝǆͿ ĞǆĞƌĐĞƌĂƐĚĞŵĂŝƐƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞƐƋƵĞůŚĞƐĆŽĂƚƌŝďƵşĚĂƐƉŽƌĞƐƚĂWŽůşƚŝĐĂ͘

ϭ͘ϰ͘ ŽŵŝƚġĚĞƵĚŝƚŽƌŝĂ͘ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞĚŽŽŵŝƚġĚĞƵĚŝƚŽƌŝĂ͗

;ŝͿ ĂĐŽŵƉĂŶŚĂƌ Ă ĂƚƵĂĕĆŽ ĚĂƐ ĄƌĞĂƐ ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ Ğ ĚĞ ƐƵƉŽƌƚĞ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕
ĂƵĚŝƚŽƌŝĂŝŶƚĞƌŶĂĞŝƌĞƚŽƌŝĂŶŽŐĞƌĞŶĐŝĂŵĞŶƚŽĚĞƌŝƐĐŽƐ͖
;ŝŝͿ ĨĂǌĞƌƌĞĐŽŵĞŶĚĂĕƁĞƐƐŽďƌĞĂĂĐĞŝƚĂĕĆŽĞůŝŵŝƚĞƐĚĞĂĐĞŝƚĂĕĆŽĂŽƐƌŝƐĐŽƐ͖
;ŝŝŝͿ ĂƵǆŝůŝĂƌ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ŶĂĚĞĨŝŶŝĕĆŽ ĚĂƐ ŵĠƚƌŝĐĂƐĚĞŵĞŶƐƵƌĂĕĆŽ ĚĂƚŽůĞƌąŶĐŝĂĞ
ĂƉĞƚŝƚĞĂŽƐƌŝƐĐŽƐ͖
;ŝǀͿ ƌĞƉŽƌƚĂƌ ĂŽ ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ŽƐ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ĚĂƐ ĂǀĂůŝĂĕƁĞƐ ĚŽƐ ZŝƐĐŽƐ
289 3È*,1$GH
;ǀͿ ĂĐŽŵƉĂŶŚĂƌ ĂĕƁĞƐ ĚĞ ŝŵƉůĞŵĞŶƚĂĕĆŽ ĚĞ ƉůĂŶŽƐ ĚĞ ĂĕĆŽ ŵŝƚŝŐĂƚſƌŝŽƐ Ğ ƌĞƉŽƌƚĂƌ
ƐƵĂƐĐŽŶĐůƵƐƁĞƐĂŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͖
;ǀŝͿ ĂĐŽŵƉĂŶŚĂƌ Ğ ĞƐƚŝŵƵůĂƌ Ž ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ĞƐƚƌƵƚƵƌĂƐ Ğ ŵĞĐĂŶŝƐŵŽƐ ĚĞ
ƉƌŽƚĞĕĆŽĚĞƌŝƐĐŽƐ͖
;ǀŝŝͿ ƉƌŽƉŽƌĂůƚĞƌĂĕƁĞƐĚĞƐƚĂWŽůşƚŝĐĂĂŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͖
;ǀŝŝŝͿ ĂƐƐĞŐƵƌĂƌ Ă ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂůŝǌĂĕĆŽ ĚŽƐ ŵĞĐĂŶŝƐŵŽƐ Ğ ĐŽŶƚƌŽůĞƐ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽƐ ĂŽ
ŐĞƌĞŶĐŝĂŵĞŶƚŽĚĞƌŝƐĐŽƐ͖Ğ
;ŝǆͿ ĞǆĞƌĐĞƌĂƐĚĞŵĂŝƐƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞƐƋƵĞůŚĞƐĆŽĂƚƌŝďƵşĚĂƐƉŽƌĞƐƚĂWŽůşƚŝĐĂ͘

ϭ͘ϱ͘ ŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͘ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞĚŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͗

;ŝͿ ĂƉƌŽǀĂƌĂWŽůşƚŝĐĂĚĞ'ĞƌĞŶĐŝĂŵĞŶƚŽĚĞZŝƐĐŽƐĚĂĂŶŽƉƵƐ͖
;ŝŝͿ ĚĞĨŝŶŝƌ ŽƐ ŽďũĞƚŝǀŽƐ ĞƐƚƌĂƚĠŐŝĐŽƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ƋƵĞ ŶŽƌƚĞĂƌĆŽ Ž ƚƌĂďĂůŚŽ ĚĞ
ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂĕĆŽĞƚƌĂƚĂŵĞŶƚŽĚŽƐƌŝƐĐŽƐŝŶĞƌĞŶƚĞƐĂŽƐŶĞŐſĐŝŽƐĚĂĂŶŽƉƵƐ͖
;ŝŝŝͿ ĂĐŽŵƉĂŶŚĂƌ ĂƐ ĂĕƁĞƐ ĚĞ ŐĞƌĞŶĐŝĂŵĞŶƚŽ ĚŽƐ ƌŝƐĐŽƐ ĐŽŶĨŽƌŵĞ ĚŝƌĞĐŝŽŶĂŵĞŶƚŽ ĚĞ
ŶĞŐſĐŝŽƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ Ğ ǀŝƐĆŽ ĞƐƚƌĂƚĠŐŝĐĂ ĚĞ ĐƵƌƚŽ͕ ŵĠĚŝŽ Ğ ůŽŶŐŽ ƉƌĂǌŽ ĚĂ
ĞŵƉƌĞƐĂ͖
;ŝǀͿ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂƌ Ă ƉĞƌŝŽĚŝĐŝĚĂĚĞ ĚĞ ĂǀĂůŝĂĕĆŽͬƌĞĂǀĂůŝĂĕĆŽ ĚĞ ĐĂĚĂ ƌŝƐĐŽ ĐŽŶƚŝĚŽ ŶĂ
ŵĂƚƌŝǌĚĞƌŝƐĐŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͖
;ǀͿ ǀĂůŝĚĂƌŽƐĐŝĐůŽƐĚĞƌĞǀŝƐĆŽĚŽƐŝƐƚĞŵĂĚĞĐŽŶƚƌŽůĞĚĞƌŝƐĐŽƐĞƐƵĂĞĨŝĐĄĐŝĂ͖
;ǀŝͿ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂƌŽĂƉĞƚŝƚĞĞƚŽůĞƌąŶĐŝĂĂŽƐƌŝƐĐŽƐ͖
;ǀŝŝͿ ĚŝƐƉŽŶŝďŝůŝǌĂƌĞĂůŽĐĂƌŽƐƌĞĐƵƌƐŽƐŶĞĐĞƐƐĄƌŝŽƐƉĂƌĂĂŐĞƐƚĆŽĚĞƌŝƐĐŽ͖Ğ
;ǀŝŝŝͿ ĞǆĞƌĐĞƌĂƐĚĞŵĂŝƐƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞƐƋƵĞůŚĞƐĆŽĂƚƌŝďƵşĚĂƐƉŽƌĞƐƚĂWŽůşƚŝĐĂ͘

ĐͿ ĂĚĞƋƵĂĕĆŽ ĚĂ ĞƐƚƌƵƚƵƌĂ ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂů Ğ ĚĞ ĐŽŶƚƌŽůĞƐ ŝŶƚĞƌŶŽƐ ƉĂƌĂ ǀĞƌŝĨŝĐĂĕĆŽ ĚĂ
ĞĨĞƚŝǀŝĚĂĚĞĚĂƉŽůşƚŝĐĂĂĚŽƚĂĚĂ

ŽŶƐŝĚĞƌĂŶĚŽ ĂƐ ƌŽƚŝŶĂƐ ĚĞ ĂĐŽŵƉĂŶŚĂŵĞŶƚŽ Ğ ŐĞƌĞŶĐŝĂŵĞŶƚŽ ĚŽƐ ƌŝƐĐŽƐ ƉĞůŽƐ ſƌŐĆŽƐ ĚĂ
ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͕ Ă ĚĞƐŝŐŶĂĕĆŽ ĚĞ ĐŽůĂďŽƌĂĚŽƌĞƐ ƉĂƌĂ ĐƌŝĂƌ Ğ ĞǆĞĐƵƚĂƌ Ă ŐĞƐƚĆŽ ĚĞ ƌŝƐĐŽƐ
ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐĞĂĐŽŵƉĂŶŚĂƌŽƐƉůĂŶŽƐĚĞĂĕĆŽĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚŽƐƉĞůŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͕Ă
ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĞŶƚĞŶĚĞ ƋƵĞ ƐƵĂ ĞƐƚƌƵƚƵƌĂ ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂů Ğ ĚĞ ĐŽŶƚƌŽůĞƐ ŝŶƚĞƌŶŽƐ Ġ ƌĂǌŽĂǀĞůŵĞŶƚĞ
ĂĚĞƋƵĂĚĂ ƉĂƌĂ Ă ǀĞƌŝĨŝĐĂĕĆŽ ĚĂ ĞĨĞƚŝǀŝĚĂĚĞ ĚĂ ŐĞƐƚĆŽ ĚŽƐ ƌŝƐĐŽƐ ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂĚŽƐ͕ ĞŶƚƌĞƚĂŶƚŽ͕
ĞŶƚĞŶĚĞ ƋƵĞ ŚĄ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ŵĞůŚŽƌŝĂ Ă ƐĞƌĞŵ ƌĞĂůŝǌĂĚĂƐ͕ ƉƌĞǌĂŶĚŽ ƉĞůĂ ĞǀŽůƵĕĆŽ
ĐŽŶƐƚĂŶƚĞĚĞƐĞƵƐĐŽŶƚƌŽůĞƐŝŶƚĞƌŶŽƐĞĚĞƐƵĂĞƐƚƌƵƚƵƌĂŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂů͘

290 3È*,1$GH
ϱ͘ϮŵƌĞůĂĕĆŽĂŽƐƌŝƐĐŽƐĚĞŵĞƌĐĂĚŽŝŶĚŝĐĂĚŽƐŶŽŝƚĞŵϰ͘Ϯ͕ŝŶĨŽƌŵĂƌ͗
ĂͿ ^Ğ Ž ĞŵŝƐƐŽƌ ƉŽƐƐƵŝ ƵŵĂ ƉŽůşƚŝĐĂ ĨŽƌŵĂůŝǌĂĚĂ ĚĞ ŐĞƌĞŶĐŝĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ƌŝƐĐŽƐ ĚĞ ŵĞƌĐĂĚŽ͕
ĚĞƐƚĂĐĂŶĚŽ͕ĞŵĐĂƐŽĂĨŝƌŵĂƚŝǀŽ͕ŽſƌŐĆŽƋƵĞĂĂƉƌŽǀŽƵĞĂĚĂƚĂĚĞƐƵĂĂƉƌŽǀĂĕĆŽ͕Ğ͕ĞŵĐĂƐŽ
ŶĞŐĂƚŝǀŽ͕ĂƐƌĂǌƁĞƐƉĞůĂƐƋƵĂŝƐŽĞŵŝƐƐŽƌŶĆŽĂĚŽƚŽƵƵŵĂƉŽůşƚŝĐĂ

ŽŶĨŽƌŵĞ ŝŶĨŽƌŵĂĚŽ ŶŽ ŝƚĞŵ ϱ͘ϭ͘Ă͘ ĚĞƐƚĞ &ŽƌŵƵůĄƌŝŽ ĚĞ ZĞĨĞƌġŶĐŝĂ͕ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƉŽƐƐƵŝ
WŽůşƚŝĐĂĚĞ'ĞƐƚĆŽĚĞZŝƐĐŽƐĚĞDĞƌĐĂĚŽ͕ĂƉƌŽǀĂĚĂƉĞůŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽĞŵϬϱĚĞ
ũĂŶĞŝƌŽĚĞϮϬϮϬ͘

ďͿ KƐ ŽďũĞƚŝǀŽƐ Ğ ĞƐƚƌĂƚĠŐŝĂƐ ĚĂ ƉŽůşƚŝĐĂ ĚĞ ŐĞƌĞŶĐŝĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ƌŝƐĐŽƐ ĚĞ ŵĞƌĐĂĚŽ͕ ƋƵĂŶĚŽ
ŚŽƵǀĞƌ͕ŝŶĐůƵŝŶĚŽ͗

ŝͿ KƐƌŝƐĐŽƐƉĂƌĂŽƐƋƵĂŝƐƐĞďƵƐĐĂƉƌŽƚĞĕĆŽ

ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĂĚŽƚĂ Ă ƐĞŐƵŝŶƚĞ ĞƐƚƌĂƚĠŐŝĂ ƉĂƌĂ Ă ƉƌŽƚĞĕĆŽ ĐŽŶƚƌĂ ŽƐ ƌŝƐĐŽƐ ĂŽƐ ƋƵĂŝƐ ĞƐƚĆŽ
ĞǆƉŽƐƚŽƐ͗

ZŝƐĐŽĚĞdĂǆĂĚĞ:ƵƌŽƐ

ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƉƌŽĐƵƌĂ ĞƋƵŝůŝďƌĂƌ Ž ĞŶĚŝǀŝĚĂŵĞŶƚŽ ĞŶƚƌĞ ƚĂǆĂƐ ƉƌĠͲĨŝǆĂĚĂƐ Ğ ƉſƐͲĨŝǆĂĚĂƐ͕ ŶŽƐ
ĐŽŶƚƌĂƚŽƐ ƉſƐͲĨŝǆĂĚŽƐ Ž ŝŶĚĞǆĂĚŽƌ ŵĂŝƐ ƵƚŝůŝǌĂĚŽƐ Ġ Ž / ;ĐŽŶƚƌĂƚŽƐ ƉĂƌĂ ĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽ ĚĞ
ĐĂƉŝƚĂůĚĞŐŝƌŽͿ͕ƐĞŶĚŽƵƚŝůŝǌĂĚŽĞŵĐŽŶũƵŶƚŽĐŽŵƵŵĂƚĂǆĂƉƌĠͲĨŝǆĂĚĂ͕ŽƋƵĞƉƌŽƉŝĐŝĂƵŵďŽŵ
ĞƋƵŝůşďƌŝŽĞŶƚƌĞƚĂǆĂƐƉƌĠĞƉſƐĨŝǆĂĚĂƐĞƵŵĂĐĞƌƚĂƉƌŽƚĞĕĆŽĐŽŶƚƌĂǀĂƌŝĂĕƁĞƐĂďƌƵƉƚĂƐĚĞƚĂǆĂƐ
ĚĞ ũƵƌŽƐ ŶŽ ŵĞƌĐĂĚŽ͘ ŵ ϯϭ ĚĞ ĚĞǌĞŵďƌŽ ĚĞ ϮϬϭϵ͕ ĂƉƌŽǆŝŵĂĚĂŵĞŶƚĞ ϯϰй ĚĂ ĚşǀŝĚĂ ďƌƵƚĂ
ĞƐƚĂǀĂƐƵũĞŝƚŽĂƚĂǆĂƐĚĞũƵƌŽƐƉſƐĨŝǆĂĚĂƐ͘

ŽŵƉĂŶŚŝĂĂŶĂůŝƐĂĚŝŶĂŵŝĐĂŵĞŶƚĞĂĞǆƉŽƐŝĕĆŽĂƚĂǆĂĚĞũƵƌŽƐ͕ĐŽŶƐŝĚĞƌĂŶĚŽǀĄƌŝŽƐĐĞŶĄƌŝŽƐ
Ğ ĞǆƉĞĐƚĂƚŝǀĂƐ ĚĞ ŵĞƌĐĂĚŽ ŶŽ ŵŽŵĞŶƚŽ ĚĂ ĐŽŶƚƌĂƚĂĕĆŽ ĚĞ ŶŽǀŽƐ ĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽƐ Ğ
ƌĞĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽƐ͘ Žŵ ďĂƐĞ ŶĞƐƚĂ ĂŶĄůŝƐĞ Ġ ƉŽƐƐşǀĞů ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂƌ Ž ƋƵĞ ƐĞƌŝĂ ƵŵĂ ŵƵĚĂŶĕĂ
ƌĂǌŽĄǀĞů ŶĂ ƚĂǆĂ ĚĞ ũƵƌŽƐ ƉĂƌĂ ƋƵĞ ĞŶƚĆŽ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĚĞĐŝĚĂ ŽƐ ƉĂƌąŵĞƚƌŽƐ ĚĞ ƵŵĂ ŶŽǀĂ
ĐŽŶƚƌĂƚĂĕĆŽĚĞĚşǀŝĚĂŽƵƋƵŝƚĂĕĆŽĚĞĚşǀŝĚĂƐĞǆŝƐƚĞŶƚĞƐ͘
ŝŝͿ ĞƐƚƌĂƚĠŐŝĂĚĞƉƌŽƚĞĕĆŽƉĂƚƌŝŵŽŶŝĂů;ŚĞĚŐĞͿ

EĆŽĂƉůŝĐĄǀĞů͕ƚĞŶĚŽĞŵǀŝƐƚĂƋƵĞĂŽŵƉĂŶŚŝĂŶĆŽƵƚŝůŝǌĂĞƐƚƌĂƚĠŐŝĂƐĚĞƉƌŽƚĞĕĆŽƉĂƚƌŝŵŽŶŝĂů͕
ƐŽďƌĞƚƵĚŽ͕ƉŽƌƋƵĞŶĆŽĞƐƚĄĚŝƌĞƚĂŵĞŶƚĞĞǆƉŽƐƚĂĂƌŝƐĐŽƐĐĂŵďŝĂŝƐƉŽƌŶĆŽƉŽƐƐƵŝƌƚƌĂŶƐĂĕƁĞƐ
ĞŵŵŽĞĚĂƐĞƐƚƌĂŶŐĞŝƌĂƐ͘
ŝŝŝͿ KƐŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐƵƚŝůŝǌĂĚŽƐƉĂƌĂƉƌŽƚĞĕĆŽƉĂƚƌŝŵŽŶŝĂů;ŚĞĚŐĞͿ

ŽŵƉĂŶŚŝĂŶĆŽƵƚŝůŝǌĂŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐƉĂƌĂĂƉƌŽƚĞĕĆŽƉĂƚƌŝŵŽŶŝĂů;ŚĞĚŐĞͿ͘
ŝǀͿ KƐƉĂƌąŵĞƚƌŽƐƵƚŝůŝǌĂĚŽƐƉĂƌĂŽŐĞƌĞŶĐŝĂŵĞŶƚŽĚĞƐƐĞƐƌŝƐĐŽƐ

ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂŐĞƌĞŶĐŝĂŽƐƌŝƐĐŽƐĚĞĨŽƌŵĂĐŽŶƚşŶƵĂ͕ĂǀĂůŝĂŶĚŽƐĞĂƐƉƌĄƚŝĐĂƐ
ĂĚŽƚĂĚĂƐ ŶĂ ĐŽŶĚƵĕĆŽ ĚĂƐ ĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ĞƐƚĆŽ Ğŵ ůŝŶŚĂ ĐŽŵ ŽƐ ƉĂƌąŵĞƚƌŽƐ ƉƌĞĐŽŶŝǌĂĚŽƐ ƉĞůĂ
ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͘

ĨĞŝƚŽŽĂĐŽŵƉĂŶŚĂŵĞŶƚŽĚĂƐƉƌŽũĞĕƁĞƐĚĞŵĞƌĐĂĚŽƉĂƌĂşŶĚŝĐĞƐĚĞŝŶĨůĂĕĆŽ;/W͕/'WͲDĞ
/EͿ Ğ ƚĂǆĂ ĚĞ ũƵƌŽƐ ĂƚƌĂǀĠƐ ĚŽ ďŽůĞƚŝŵ &ŽĐƵƐ͕ ĚŽ ĂŶĐŽ ĞŶƚƌĂů ĚŽ ƌĂƐŝů͕ Ğ Ġ ŵĂŶƚŝĚĂ
ĐŽŵƵŶŝĐĂĕĆŽ ĐŽŵ ĚŝǀĞƌƐŽƐ ƐƚĂŬĞŚŽůĚĞƌƐ͕ Ğŵ ƌĞůĂĕĆŽ ăƐ ƚĞŶĚġŶĐŝĂƐ ĚĞ ŵĞƌĐĂĚŽ͘ Žŵ ďĂƐĞ
ŶĞƐƚĂĂŶĄůŝƐĞ͕ĂŶŽƐƐĂĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽƉŽĚĞĂǀĂůŝĂƌĂŵƵĚĂŶĕĂĚŽƐŝŶĚĞǆĂĚŽƌĞƐĚĞƚĂǆĂƐĚĞũƵƌŽƐ
ƋƵĂŶĚŽĚĂƐĐŽŶƚƌĂƚĂĕƁĞƐŽƵƌĞŶŽǀĂĕƁĞƐĚĞĐŽŶƚƌĂƚŽƐĚĞĞŶĚŝǀŝĚĂŵĞŶƚŽ͘

291 3È*,1$GH
ŽŵƉĂŶŚŝĂ ďƵƐĐĂ ŵŝŶŝŵŝǌĂƌ Ž ƌŝƐĐŽ ĚĞ ŝŶĂĚŝŵƉůġŶĐŝĂ ƌĞĂůŝǌĂŶĚŽ Ă ĂǀĂůŝĂĕĆŽ ĚŽ ĐƌĠĚŝƚŽ ĚŽ
ĐůŝĞŶƚĞŶŽŵŽŵĞŶƚŽĚĂǀĞŶĚĂ͕ƉĂƌĂƚĂŶƚŽ͕ƵƚŝůŝǌĂŶĚŽŽƐĐƌŝƚĠƌŝŽƐĚĞĂǀĂůŝĂĕĆŽĚŽƐďĂŶĐŽƐƋƵĞ
ŝƌĆŽĨŝŶĂŶĐŝĂƌŽĐůŝĞŶƚĞĂŽĨŝŶĂůĚĂŽďƌĂ͘ƉſƐĂĂƉƌŽǀĂĕĆŽĚĂǀĞŶĚĂ͕ĂĐĂƌƚĞŝƌĂĚĞƌĞĐĞďşǀĞŝƐĠ
ŵŽŶŝƚŽƌĂĚĂ Ğ Ğŵ ĐĂƐŽ ĚĞ ŝŶĂĚŝŵƉůġŶĐŝĂ ŝŶŝĐŝĂͲƐĞ Ž ƉƌŽĐĞƐƐŽ ĚĞ ŶĞŐŽĐŝĂĕĆŽ Ğ ĚŝƐƚƌĂƚŽ ĚĂ
ƵŶŝĚĂĚĞ͕ƋƵĞƐĞƌĄĐŽůŽĐĂĚĂĚŝƐƉŽŶşǀĞůƉĂƌĂƌĞǀĞŶĚĂ͘

ǀͿ ^Ğ Ž ĞŵŝƐƐŽƌ ŽƉĞƌĂ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐ ĐŽŵ ŽďũĞƚŝǀŽƐ ĚŝǀĞƌƐŽƐ ĚĞ
ƉƌŽƚĞĕĆŽƉĂƚƌŝŵŽŶŝĂů;ŚĞĚŐĞͿĞƋƵĂŝƐƐĆŽĞƐƐĞƐŽďũĞƚŝǀŽƐ

ŽŵƉĂŶŚŝĂ ŶĆŽ ƵƚŝůŝǌĂ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐ ĚĞƌŝǀĂƚŝǀŽƐ Ğŵ ĞƐƚƌĂƚĠŐŝĂƐ ĚĞ ƚŽŵĂĚĂ ĚĞ
ƉŽƐŝĕƁĞƐŝŶƚĞŶĐŝŽŶĂŝƐĐŽŵŽŽďũĞƚŝǀŽĚĞĂƉƌŽǀĞŝƚĂƌŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞƐĚĞŵĞƌĐĂĚŽ͘

ǀŝͿ ĞƐƚƌƵƚƵƌĂ ŽƌŐĂŶŝǌĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ĐŽŶƚƌŽůĞ ĚĞ ŐĞƌĞŶĐŝĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ƌŝƐĐŽ ĚĞ
ŵĞƌĐĂĚŽ

ŐĞƐƚĆŽĚĞƌŝƐĐŽƐĠƌĞŐƵůĂŵĞŶƚĂĚĂƉĞůĂWŽůşƚŝĐĂĚĞZŝƐĐŽƐ͕ƋƵĞĚĞƐĐƌĞǀĞŽŵŽĚĞůŽĚĞŐĞƐƚĆŽĚĞ
ƌŝƐĐŽƐ Ğ ĂƚƌŝďƵŝĕƁĞƐ ĚĞ ĐĂĚĂ ĂŐĞŶƚĞ͕ ĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂĚĂ ƉĞůĂƐ ĂƚƌŝďƵŝĕƁĞƐ ĞƐƉĞĐŝĨŝĐĂĚĂƐ ŶŽ ŝƚĞŵ
ϱ͘ϭ͕ď͕ŝŝŝ͕ĂĐŝŵĂ͘

ĐͿ ĂĂĚĞƋƵĂĕĆŽĚĂĞƐƚƌƵƚƵƌĂŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂůĞĐŽŶƚƌŽůĞƐŝŶƚĞƌŶŽƐƉĂƌĂǀĞƌŝĨŝĐĂĕĆŽĚĂĞĨĞƚŝǀŝĚĂĚĞ
ĚĂƉŽůşƚŝĐĂĂĚŽƚĂĚĂ

ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĂĐƌĞĚŝƚĂ ƋƵĞ Ă ĞƐƚƌƵƚƵƌĂ ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ĐŽŶƚƌŽůĞƐ ŝŶƚĞƌŶŽƐ ƐĞũĂ ĂĚĞƋƵĂĚĂ ƉĂƌĂ
ǀĞƌŝĨŝĐĂĕĆŽ ĚĂ ĞĨĞƚŝǀŝĚĂĚĞ ĚĂ ƉŽůşƚŝĐĂ ĚĞ ŐĞƌĞŶĐŝĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ƌŝƐĐŽƐ͕ ƵŵĂ ǀĞǌ ƋƵĞ Ž
ŵŽŶŝƚŽƌĂŵĞŶƚŽ ĚŽƐ ƌŝƐĐŽƐ Ġ ĨĞŝƚŽ Ğŵ ƚƌġƐ ĞƚĂƉĂƐ Ğ Ğŵ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ŝŶƐƚąŶĐŝĂƐ͕ ƐĞŶĚŽ ƌĞĂůŝǌĂĚĂ
ƵŵĂ ƉƌŝŵĞŝƌĂ ĂŶĄůŝƐĞ ƉŽƌ ƋƵĂůƋƵĞƌ ĐŽůĂďŽƌĂĚŽƌ ƋƵĞ ŶŽ ĐƵƌƐŽ ĚŽƐ ŶĞŐſĐŝŽƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƐĞ
ĚĞƉĂƌĞĐŽŵƵŵĂƐŝƚƵĂĕĆŽĚĞƌŝƐĐŽ͕ƵŵĂƐĞŐƵŶĚĂĂŶĄůŝƐĞƉĞůŽŽŵŝƚġǆĞĐƵƚŝǀŽ͕ĞƵŵĂĂŶĄůŝƐĞ
ĨŝŶĂůƉĞůĂŝƌĞƚŽƌŝĂĞŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͕ŶŽƐƚĞƌŵŽƐĞǆƉŽƐƚŽƐŶŽŝƚĞŵ;ĨͿĂĐŝŵĂ͘

292 3È*,1$GH
ϱ͘ϯͲĞƐĐƌŝĕĆŽĚŽƐĐŽŶƚƌŽůĞƐŝŶƚĞƌŶŽƐ

ĂͿ Ɛ ƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐ ƉƌĄƚŝĐĂƐ ĚĞ ĐŽŶƚƌŽůĞƐ ŝŶƚĞƌŶŽƐ Ğ Ž ŐƌĂƵ ĚĞ ĞĨŝĐŝġŶĐŝĂ ĚĞ ƚĂŝƐ ĐŽŶƚƌŽůĞƐ͕
ŝŶĚŝĐĂŶĚŽĞǀĞŶƚƵĂŝƐŝŵƉĞƌĨĞŝĕƁĞƐĞĂƐƉƌŽǀŝĚġŶĐŝĂƐĂĚŽƚĂĚĂƐƉĂƌĂĐŽƌƌŝŐŝͲůĂƐ͘

ŽŵƉĂŶŚŝĂ ŝŵƉůĞŵĞŶƚŽƵ Ğ ŵĂŶƚĠŵ ĐŽŶƚƌŽůĞƐ ŝŶƚĞƌŶŽƐ ĚĞ ŵŽĚŽ Ă ĨŽƌŶĞĐĞƌ ĂŽƐ ƐĞƵƐ
ĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ Ƶŵ ŶşǀĞů ĂĚĞƋƵĂĚŽ ĚĞ ƐĞŐƵƌĂŶĕĂ ƐŽďƌĞ Ă ĐŽŶĨŝĂďŝůŝĚĂĚĞ ĚĞ ƐƵĂƐ ĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐ Ğ
ĚĞŵĂŝƐ ŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ͕ ƉĂƵƚĂŶĚŽͲƐĞ͕ ƉĂƌĂ ƚĂŶƚŽ͕ Ğŵ ƌĞŐƌĂƐ ĐŽŶƚĄďĞŝƐ ĞŵŝƚŝĚĂƐ ƉŽƌ
ſƌŐĆŽƐĞĞŶƚŝĚĂĚĞƐƌĞĐŽŶŚĞĐŝĚĂƐŶĂĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞ͕ƚĂŝƐĐŽŵŽŽƐƉƌŽŶƵŶĐŝĂŵĞŶƚŽƐĚŽŽŵŝƚġĚĞ
WƌŽŶƵŶĐŝĂŵĞŶƚŽƐ ŽŶƚĄďĞŝƐ ;WͿ Ğ ĂƐ ŶŽƌŵĂƐ ĐŽŶƚĄďĞŝƐ ĞŵŝƚŝĚĂƐ ƉĞůŽ ŽŶƐĞůŚŽ &ĞĚĞƌĂů ĚĞ
ŽŶƚĂďŝůŝĚĂĚĞ;&Ϳ͘

ŽŵƉĂŶŚŝĂĠƉƌŽƉƌŝĞƚĄƌŝĂĚĞƵŵƌŽďƵƐƚŽƐŝƐƚĞŵĂŝŶĨŽƌŵĂƚŝǌĂĚŽĚĞŐĞƐƚĆŽĞŵƉƌĞƐĂƌŝĂů;ZWͿ͕
ĞƐƉĞĐşĨŝĐŽ ăƐ ƉĞĐƵůŝĂƌŝĚĂĚĞƐ ĚĂ ĄƌĞĂ ĚĞ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĕĆŽ Ğ ĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽ͕ ƋƵĞ ĨŽŝ ŝŶƚĞŐƌĂůŵĞŶƚĞ
ĐŽŶĐĞďŝĚŽ͕ ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝĚŽ Ğ ŵĂŶƚŝĚŽ ƉĞůĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƉĂƌĂ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƌ ƐƵĂƐ ĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ĚĞ
ĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽĞŝŶĐŽƌƉŽƌĂĕĆŽ͘

K ƐŝƐƚĞŵĂ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ƚŽƚĂůŵĞŶƚĞ ǀŽůƚĂĚŽ ĂŽ ƐĞƵ ĐŽƌĞ ďƵƐŝŶĞƐƐ͕ ŝŶƚĞŐƌĂĚŽ Ğ ĂďƌĂŶŐĞŶƚĞ͕
ĞƐƚĂďĞůĞĐĞƵŵĂƷŶŝĐĂĨŽŶƚĞĚĞŝŶĨŽƌŵĂĕĆŽƉĂƌĂŽƐƉƌŽĐĞƐƐŽƐ͕ĞǀŝƚĂŶĚŽƌĞĚƵŶĚąŶĐŝĂ͕ƌĞƚƌĂďĂůŚŽ
Ğ ŝŶĐŽŶƐŝƐƚġŶĐŝĂ ĚĞ ŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐ͘ ^ƵĂ ĂďƌĂŶŐġŶĐŝĂ ƐĞ ŝŶŝĐŝĂ ŶŽ ĞƐƚƵĚŽ ĚĞ ǀŝĂďŝůŝĚĂĚĞ ƉĂƌĂ
ĐŽŵƉƌĂ ĚĞ ƚĞƌƌĞŶŽƐ Ğ ƐĞ ĞŶĐĞƌƌĂ ŶĂ ƉƌĞƐƚĂĕĆŽ ĚĞ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ĚĞ ĂƐƐŝƐƚġŶĐŝĂ ƚĠĐŶŝĐĂ ƉĂƌĂ ĂƐ
ƵŶŝĚĂĚĞƐĞŶƚƌĞŐƵĞƐ͕ƉĂƐƐĂŶĚŽƉĞůĂŐĞƐƚĆŽĚĞǀĞŶĚĂƐĞĐŽŶƚƌĂƚŽƐ͕ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽĚĂĐĂƌƚĞŝƌĂĚĞ
ƌĞĐĞďşǀĞŝƐ͕ ĂĐŽŵƉĂŶŚĂŵĞŶƚŽ ĚŽƐ ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐ͕ ƌĞůĂĐŝŽŶĂŵĞŶƚŽ ĐŽŵ ŽƐ ĐůŝĞŶƚĞƐ͕
ĐŽŶƚĂďŝůŝĚĂĚĞĨŝƐĐĂůĞƐŽĐŝĞƚĄƌŝĂ͕ŝŵŽďŝůŝǌĂĚŽ͕ŝŶƚĞůŝŐġŶĐŝĂĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂ͕ƌĞĐƵƌƐŽƐŚƵŵĂŶŽƐ͕ĐŽŶƚĂƐĂ
ƉĂŐĂƌ͕ƌŽƚŝŶĂƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐĞƚĞƐŽƵƌĂƌŝĂ͕ŽƌĕĂŵĞŶƚŽ͕ƉůĂŶĞũĂŵĞŶƚŽ͕ĐŽŶƚƌŽůĞĞĂĐŽŵƉĂŶŚĂŵĞŶƚŽ
ĚĂ ƉƌŽĚƵĕĆŽ͕ ŐĞƐƚĆŽ ĚĂ ƋƵĂůŝĚĂĚĞ͕ ĐŽŵƉƌĂƐ͕ ŵĞĚŝĕƁĞƐ͕ ĐŽŶƚƌŽůĞ ĚĞ ĂůŵŽǆĂƌŝĨĂĚŽ Ğ
ĐŽŵƵŶŝĐĂĕĆŽŝŶƚĞƌŶĂ͕ĚĞŶƚƌĞŽƵƚƌŽƐ͘

KƐĐŽůĂďŽƌĂĚŽƌĞƐƵƚŝůŝǌĂŵŽƐŝƐƚĞŵĂƉŽƌŵĞŝŽĚĞŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂĕĆŽĞƐĞŶŚĂƐŝŶĚŝǀŝĚƵĂŝƐƋƵĞůŝďĞƌĂŵ
Ž ĂĐĞƐƐŽ ĂƉĞŶĂƐ ĂŽƐ ŵſĚƵůŽƐ͕ ƌĞůĂƚſƌŝŽƐ͕ ĨĞƌƌĂŵĞŶƚĂƐ Ğ ĨƵŶĐŝŽŶĂůŝĚĂĚĞƐ ŶĞĐĞƐƐĄƌŝĂƐ ăƐ
ĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐŝŶĞƌĞŶƚĞƐĂŽĐĂƌŐŽĚŽĐŽůĂďŽƌĂĚŽƌ͘ĂŵĞƐŵĂĨŽƌŵĂ͕ĂůĕĂĚĂƐĚĞĂƉƌŽǀĂĕĆŽƉĂƌĂŽƐ
ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ ƐĆŽ ĚĞĨŝŶŝĚĂƐ ƉĞůĂ ŝƌĞƚŽƌŝĂ Ğ ƌĞŐŝƐƚƌĂĚĂƐ ĚĞ ĨŽƌŵĂ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂůŝǌĂĚĂ ƉĂƌĂ
ĐĂĚĂƵƐƵĄƌŝŽ͘

KĐŽŵƉůĞƚŽĐŽŶŚĞĐŝŵĞŶƚŽĞĚŽŵşŶŝŽƐŽďƌĞŽƐŝƐƚĞŵĂĚĞŐĞƐƚĆŽ͕ĞĂďĂƐĞĚĞĚĂĚŽƐĂƐƐŽĐŝĂĚĂ͕
ƉĞƌŵŝƚĞͲŶŽƐĂĐƌĞĚŝƚĂƌƋƵĞŽƐƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽƐĞĐŽŶƚƌŽůĞƐĂĚŽƚĂĚŽƐƐĆŽĂĚĞƋƵĂĚŽƐƉĂƌĂƐƵƉƌŝƌĂƐ
ŶĞĐĞƐƐŝĚĂĚĞƐĚŽĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽĚŽƐŶĞŐſĐŝŽƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘

ŶƚĞƐ ĚĂ ĐŽŵƉƌĂ ĚĞ ƋƵĂůƋƵĞƌ ƚĞƌƌĞŶŽ͕ ƐĆŽ ƌĞĂůŝǌĂĚŽƐ ŵŽĚĞůŽƐ ĚĞƚĂůŚĂĚŽƐ ĚĞ ǀŝĂďŝůŝĚĂĚĞ Ğ
ƉƌŽũĞĕƁĞƐ ĚĞ ĨůƵǆŽ ĚĞ ĐĂŝǆĂ͕ ƋƵĞ ƐĞƌǀĞŵ ĚĞ ƐƵƉŽƌƚĞ ƉĂƌĂ Ă ĞƋƵŝƉĞ ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞů ƉĞůĂ
ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂĕĆŽĚĂŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞĚĞŶĞŐſĐŝŽ͕ƉĂƌĂĂĞǀĞŶƚƵĂůĂƉƌŽǀĂĕĆŽƉŽƌƉĂƌƚĞĚĂŝƌĞƚŽƌŝĂ͕Ğ
ƚĂŵďĠŵƉĂƌĂŽďĂůŝǌĂŵĞŶƚŽĚŽĂĐŽŵƉĂŶŚĂŵĞŶƚŽĞĐŽŶƀŵŝĐŽͲĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽĚŽĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽ͘

Ž ůŽŶŐŽ ĚŽ ĂŶĚĂŵĞŶƚŽ ĚĂƐ ŽďƌĂƐ ƵŵĂ ĞƋƵŝƉĞ ĨŽƌŵĂĚĂ ƉŽƌ ĞŶŐĞŶŚĞŝƌŽƐ ĚĞ ƉůĂŶĞũĂŵĞŶƚŽ͕
ƐƵƉĞƌǀŝƐŽƌĞƐĞĞŶŐĞŶŚĞŝƌŽƐĚĞŽďƌĂƌĞƷŶĞͲƐĞŵĞŶƐĂůŵĞŶƚĞƉĂƌĂĂĐŽŵƉĂŶŚĂƌĂĞǀŽůƵĕĆŽĨşƐŝĐĂĞ
ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂ ĚĞ ĐĂĚĂ Ƶŵ ĚŽƐ ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐ Ğŵ ĂŶĚĂŵĞŶƚŽ͕ ďƵƐĐĂŶĚŽ ƐĞŵƉƌĞ Ă ŽƚŝŵŝǌĂĕĆŽ
ĚŽƐƌĞĐƵƌƐŽƐŵĂƚĞƌŝĂŝƐĞŚƵŵĂŶŽƐĞĂġŶĨĂƐĞŶĂŵĂŶƵƚĞŶĕĆŽĚŽĞůĞǀĂĚŽƉĂĚƌĆŽĚĞƋƵĂůŝĚĂĚĞ
ĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘ǀĞŶƚƵĂŝƐƌŝƐĐŽƐĞĚĞƐǀŝŽƐƐĆŽƌĞŐŝƐƚƌĂĚŽƐĞƚƌĂƚĂĚŽƐŝŵĞĚŝĂƚĂŵĞŶƚĞĂƚƌĂǀĠƐĚĞ
ƉůĂŶŽƐĚĞĂĕĆŽ͕ĐƵũĂĞĨŝĐĄĐŝĂĠƐŝƐƚĞŵĂƚŝĐĂŵĞŶƚĞǀĞƌŝĨŝĐĂĚĂ͘
ĂƉƌŽƉƌŝĂĕĆŽ ĚĞ ĐƵƐƚŽƐ Ğ ĚĞƐƉĞƐĂƐ Ġ ŵŽŶŝƚŽƌĂĚĂ ĚŝĂƌŝĂŵĞŶƚĞ͕ Ğ Ž ĚĞƐĞŵƉĞŶŚŽ ĚŽƐ
ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐ Ġ ĂĐŽŵƉĂŶŚĂĚŽ Ğŵ ƵŵĂ ďĂƐĞ ŵĞŶƐĂů͕ ĚĞ ĨŽƌŵĂ ƋƵĞ ĞǀĞŶƚƵĂŝƐ ĂĕƁĞƐ
293 3È*,1$GH
ƉƌĞǀĞŶƚŝǀĂƐƉŽƐƐĂŵƐĞƌƚŽŵĂĚĂƐĂƚĞŵƉŽ͕ĐĂƐŽĂƌĞŶƚĂďŝůŝĚĂĚĞĚĞĂůŐƵŵƉƌŽũĞƚŽĞƐƚĞũĂĂďĂŝǆŽ
ĚŽƉƌĞǀŝƐƚŽ͘

ŽŵďĂƐĞŶŽĂŶĚĂŵĞŶƚŽĚŽƐĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐĞŶĂƉƌĞǀŝƐĆŽĚĞŶŽǀŽƐůĂŶĕĂŵĞŶƚŽƐ͕ĂĄƌĞĂĚĞ
ŝŶƚĞůŝŐġŶĐŝĂĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂĞŵŝƚĞŵĞŶƐĂůŵĞŶƚĞƉƌĞǀŝƐƁĞƐĚĞƌĞŶƚĂďŝůŝĚĂĚĞ͕ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐĞ
ĨůƵǆŽƐĚĞĐĂŝǆĂ͘

K ƐŝƐƚĞŵĂ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝǌĂĚŽ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƉĞƌŵŝƚĞ ƋƵĞ ĐĂĚĂ ĂĚƋƵŝƌĞŶƚĞ ƐĞũĂ ĂƚĞŶĚŝĚŽ Ğ
ĂĐŽŵƉĂŶŚĂĚŽĚĞĨŽƌŵĂŝŶĚŝǀŝĚƵĂůƉĞůŽƐĞƚŽƌĚĞƌĞůĂĐŝŽŶĂŵĞŶƚŽ͕ĚĞŵŽĚŽĂŵĂŶƚĞƌƵŵƉĂĚƌĆŽ
ĚĞƐĞƌǀŝĕŽƐƚĆŽĞůĞǀĂĚŽƋƵĂŶƚŽĂƋƵĂůŝĚĂĚĞĚŽƐƉƌŽĚƵƚŽƐŽĨĞƌƚĂĚŽƐ͕ŽƋƵĞŵŝŶŝŵŝǌĂŽƌŝƐĐŽĚĞ
ĚŝƐƚƌĂƚŽƐĞĞůĞǀĂĂƐĂƚŝƐĨĂĕĆŽĚŽƐĐůŝĞŶƚĞƐ͘

ůĠŵ ĚŝƐƐŽ͕ĂŶƵĂůŵĞŶƚĞĠ ƌĞĂůŝǌĂĚĂƉĞůŽƐĂƵĚŝƚŽƌĞƐŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĂĂǀĂůŝĂĕĆŽ
ĚŽĂŵďŝĞŶƚĞĚĞĐŽŶƚƌŽůĞŝŶƚĞƌŶŽ͕ŶĂƋƵĂůŽƐƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽƐĚĞĂƵĚŝƚŽƌŝĂŶĆŽƚġŵŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂĚŽ
ĚĞĨŝĐŝġŶĐŝĂƐƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀĂƐĚĞŶƚƌŽĚŽĐŽŶƚĞǆƚŽĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽ͘

ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĂĐƌĞĚŝƚĂ ƋƵĞ Ž ŐƌĂƵ ĚĞ ĞĨŝĐŝġŶĐŝĂ ĚŽƐ ĐŽŶƚƌŽůĞƐ ŝŶƚĞƌŶŽƐ ĂĚŽƚĂĚŽƐ ƉĂƌĂ Ă
ĞůĂďŽƌĂĕĆŽ ĚĞ ƐƵĂƐ ĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ Ġ ĂƉƌŽƉƌŝĂĚŽ ƉĂƌĂŽ ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ƐƵĂƐ
ĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐ Ğ ƐƵĨŝĐŝĞŶƚĞ ƉĂƌĂ ĂƐƐĞŐƵƌĂƌ ƋƵĞ ĞƐƚĂƐ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĞŵ ĂĚĞƋƵĂĚĂŵĞŶƚĞ ƐƵĂ ƉŽƐŝĕĆŽ
ƉĂƚƌŝŵŽŶŝĂůĞĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂ͕ďĞŵĐŽŵŽŽƐƌĞƐƵůƚĂĚŽƐĚĞƐƵĂƐŽƉĞƌĂĕƁĞƐ͘

ďͿ ƐĞƐƚƌƵƚƵƌĂƐŽƌŐĂŶŝǌĂĐŝŽŶĂŝƐĞŶǀŽůǀŝĚĂƐ

ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƉŽƐƐƵŝ ƵŵĂ ĞƐƚƌƵƚƵƌĂ ŽƌŐĂŶŝǌĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ĐŽŶƚƌŽůĞƐ ŝŶƚĞƌŶŽƐ ĚŝƐƚƌŝďƵşĚŽƐ ĞŶƚƌĞ
ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐĚŝƌĞƚŽƌŝĂƐ͕ĚĞĨŽƌŵĂĂŵĂŶƚĞƌĞŐĂƌĂŶƚŝƌĂŐŽǀĞƌŶĂŶĕĂŵĞĚŝĂŶƚĞĂŝŶĚĞƉĞŶĚġŶĐŝĂĚŽƐ
ĚŝǀĞƌƐŽƐſƌŐĆŽƐĞŶǀŽůǀŝĚŽƐ͘

'ĞƌġŶĐŝĂ ĚĞ WƌŽũĞƚŽƐ͕ ƐƵďŽƌĚŝŶĂĚĂ ĚŝƌĞƚĂŵĞŶƚĞ ĂŽ ŝƌĞƚŽƌ WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ͕ ŽƌĕĂ͕ ĂĐŽŵƉĂŶŚĂ Ğ
ĨŝƐĐĂůŝǌĂĂĞǆĞĐƵĕĆŽĚĂƐŽďƌĂƐ͕ĐƵũĂƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞĠĚĂŝƌĞƚŽƌŝĂĚĞŶŐĞŶŚĂƌŝĂ͘

K ŵŽŶŝƚŽƌĂŵĞŶƚŽ ĚŽ ĚĞƐĞŵƉĞŶŚŽ ŐůŽďĂů ĚŽƐ ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐ Ġ ĨĞŝƚŽ ĐŽŵ ſƌŐĆŽ ůŝŐĂĚŽ ă
ŝƌĞƚŽƌŝĂ ĚĞ 'ĞƐƚĆŽ Ğ dĞĐŶŽůŽŐŝĂ ĚĂ /ŶĨŽƌŵĂĕĆŽ͕ ƋƵĞ ƚĂŵďĠŵ Ġ ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞů ƉŽƌ ŵĂŶƚĞƌ Ă
ŝŶƚĞŐƌŝĚĂĚĞĚŽƐŝƐƚĞŵĂŝŶĨŽƌŵĂƚŝǌĂĚŽĞƉĞůĂŽƚŝŵŝǌĂĕĆŽĞƐĞŐƵƌĂŶĕĂĚŽƐĐŽŶƚƌŽůĞƐĞƉƌŽĐĞƐƐŽƐ
ŝŶƚĞƌŶŽƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘

ŽŶƚƌŽůĂĚŽƌŝĂĞǆĞƌĐĞƉĂƉĞůŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞŶĂĂǀĂůŝĂĕĆŽĚŽĚĞƐĞŵƉĞŶŚŽĐŽŶƚĄďŝůĞĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽ
ĚĂĞŵƉƌĞƐĂ͕ƌĞƐƉŽŶĚĞŶĚŽĚŝƌĞƚĂŵĞŶƚĞĂŽŝƌĞƚŽƌWƌĞƐŝĚĞŶƚĞ͘

KŽŵŝƚġĚĞƵĚŝƚŽƌŝĂ͕&ŝŶĂŶĕĂƐĞZŝƐĐŽƐ͕ƐƵďŽƌĚŝŶĂĚŽĂŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͕ĂŶĂůŝƐĂĂƐ
ĚĞĨŝĐŝġŶĐŝĂƐ͕ ƌĞĐŽŵĞŶĚĂĕƁĞƐ Ğ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ŵĞůŚŽƌŝĂ ĂƉŽŶƚĂĚĂƐ ƉĞůĂƐ ĂƵĚŝƚŽƌŝĂƐ͕ ďĞŵ
ĐŽŵŽ ĂƐ ĂĕƁĞƐ ĐŽƌƌĞƚŝǀĂƐ ĞůĂďŽƌĂĚĂƐ ƉĞůĂ ŝƌĞƚŽƌŝĂ͘ ŝŶĚĂ͕ ĂƐƐĞŐƵƌĂ Ž ĐƵŵƉƌŝŵĞŶƚŽ ĚŽƐ
ƌĞƋƵŝƐŝƚŽƐĚĞŝŶĚĞƉĞŶĚġŶĐŝĂĚŽƐĂƵĚŝƚŽƌĞƐĞǆƚĞƌŶŽƐĞŵŽŶŝƚŽƌĂŽƐŵĞĐĂŶŝƐŵŽƐĚĞĞĨĞƚŝǀŝĚĂĚĞ
ĚŽƐĐŽŶƚƌŽůĞƐŝŶƚĞƌŶŽƐƋƵĞĞŵďĂƐĂŵĂƐĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ͘

ŽŵƉĂŶŚŝĂĂĐƌĞĚŝƚĂƋƵĞĞƐƐĂĞƐƚƌƵƚƵƌĂĚŝƐƚƌŝďƵşĚĂƉĞƌŵŝƚĞŝŶĐƌĞŵĞŶƚĂƌĂŚĂďŝůŝĚĂĚĞĚĂ
ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽƉĂƌĂĚĞƚĞĐƚĂƌĞƚƌĂƚĂƌĞǀĞŶƚƵĂŝƐĚĞĨŝĐŝġŶĐŝĂƐ͘

ƵĚŝƚŽƌŝĂ/ŶƚĞƌŶĂ

ĄƌĞĂ ĚĞ ƵĚŝƚŽƌŝĂ /ŶƚĞƌŶĂ Ġ ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞů ƉŽƌ ĂǀĂůŝĂƌ Ă ŐĞƐƚĆŽ ĚĂ ŝŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ͕ ƐĞƵƐ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ
ŐĞƌĞŶĐŝĂŝƐĞƌĞƐƵůƚĂĚŽƐƉŽƌŵĞŝŽĚĂĐŽŶĨƌŽŶƚĂĕĆŽĞŶƚƌĞƵŵĂƐŝƚƵĂĕĆŽĂŶĂůŝƐĂĚĂĞĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚŽ
ĐƌŝƚĠƌŝŽƚĠĐŶŝĐŽŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂů͕ůĞŐĂůŽƵƌĞŐƵůĂŵĞŶƚĂƌ͘
294 3È*,1$GH

ƐŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐŐĞƌĂĚĂƐƉĞůĂƐĄƌĞĂƐĐŝƚĂĚĂƐĂĐŝŵĂ͕ďĞŵĐŽŵŽŶŽƐĂƉŽŶƚĂŵĞŶƚŽƐĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽƐ
ŶŽƐ ƚƌĂďĂůŚŽƐ ĞŵŝƚŝĚŽƐ ƉĞůŽƐ ſƌŐĆŽƐ ƌĞŐƵůĂĚŽƌĞƐ Ğ ǀĞƌŝĨŝĐĂĕƁĞƐ ƐŽďƌĞ Ă ĞĨĞƚŝǀŝĚĂĚĞ ĚŽƐ
ĐŽŶƚƌŽůĞƐ ƌĞĂůŝǌĂĚŽƐ ƉĞůĂƐ ĄƌĞĂƐ Ğŵ ƐƵĂƐ ĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐ͕ ĚĞǀĞŵ ĞƐƚĂƌ Ğŵ ĐŽŶĨŽƌŵŝĚĂĚĞ ĐŽŵ ĂƐ
ŶŽƌŵĂƐ ŝŶƚĞƌŶĂƐ͕ ƐĞŶĚŽ ĞƐƚĞƐ ƚƌĂďĂůŚŽƐ ƵŶŝĨŝĐĂĚŽƐ Ğŵ Ƶŵ ƌĞůĂƚſƌŝŽ ƐĞŵĞƐƚƌĂů ĚĞ ŽŶƚƌŽůĞƐ
/ŶƚĞƌŶŽƐ͕ ƋƵĞ ƌĞŐŝƐƚƌĂ Ž ĂĐŽŵƉĂŶŚĂŵĞŶƚŽ ĚĂƐ ĂĕƁĞƐ ƌĞĂůŝǌĂĚĂƐ ƉĞůĂƐ ĄƌĞĂƐ ŐĞƐƚŽƌĂƐ ĚŽƐ
ĂƐƐƵŶƚŽƐƐŽďƌĞŽƐĂƉŽŶƚĂŵĞŶƚŽƐŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂĚŽƐŶŽƐƚƌĂďĂůŚŽƐƐƵƉƌĂĐŝƚĂĚŽƐ͘

ŽŵŝƐƐĆŽ ĚĞƵĚŝƚŽƌŝĂ ĂĐŽŵƉĂŶŚĂ ĂƐ ĂĕƁĞƐƌĞĂůŝǌĂĚĂƐ ƉĞůĂƐ ĄƌĞĂƐ ĚŽƐ ƉŽŶƚŽƐ ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂĚŽƐ
ƉĞůŽƐ ƚƌĂďĂůŚŽƐ ĚĂ ƵĚŝƚŽƌŝĂ /ŶƚĞƌŶĂ Ğ ǆƚĞƌŶĂ Ğ ĚŽƐſƌŐĆŽƐƌĞŐƵůĂĚŽƌĞƐ͕ƌĞŐŝƐƚƌĂĚŽ Ğŵ ĂƚĂ Ğ
ĚĞůŝďĞƌĂŶĚŽƐŽďƌĞĂĞĨĞƚŝǀŝĚĂĚĞĚĂƐĂĕƁĞƐƌĞĂůŝǌĂĚĂƐƉĂƌĂŵŝƚŝŐĂĕĆŽĚĞƐƚĞƐƉŽŶƚŽƐĞƉƌŽƉŽŶĚŽ
ŶŽǀĂƐŵĞĚŝĚĂƐƉĂƌĂŐĂƌĂŶƚŝƌĂĞĨĞƚŝǀŝĚĂĚĞĚŽƉƌŽĐĞƐƐŽĚĞŵŝƚŝŐĂĕĆŽĚŽƐƌŝƐĐŽƐ͘

ĐͿ ^Ğ Ğ ĐŽŵŽ Ă ĞĨŝĐŝġŶĐŝĂ ĚŽƐ ĐŽŶƚƌŽůĞƐ ŝŶƚĞƌŶŽƐ Ġ ƐƵƉĞƌǀŝƐŝŽŶĂĚĂ ƉĞůĂ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ĚŽ
ĞŵŝƐƐŽƌ͕ŝŶĚŝĐĂŶĚŽŽĐĂƌŐŽĚĂƐƉĞƐƐŽĂƐƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞŝƐƉĞůŽĂĐŽŵƉĂŶŚĂŵĞŶƚŽ͘

ŵƌĞůĂĕĆŽăƐƵƉĞƌǀŝƐĆŽ͕ĂŽŵƉĂŶŚŝĂĞŶƚĞŶĚĞƋƵĞƵŵĂŵďŝĞŶƚĞĚĞĐŽŶƚƌŽůĞĞĨĞƚŝǀŽĠĨŽƌŵĂĚŽ
ŵĞĚŝĂŶƚĞĂƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽĚĞƚŽĚŽƐŽƐĐŽůĂďŽƌĂĚŽƌĞƐ͕ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞŵĞŶƚĞĚĞĨƵŶĕĆŽŽƵƉŽƐŝĕĆŽ
ŚŝĞƌĄƌƋƵŝĐĂ͘ĚŝĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞ͕ƚŽĚŽƐŽƐŐĞƐƚŽƌĞƐƚġŵŽƉĂƉĞůĚĞĚŝƐƐĞŵŝŶĂƌĂƐƌĞŐƌĂƐ͕ƉŽůşƚŝĐĂƐ͕Ğ
ŶŽƌŵĂƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂƉĂƌĂƐĞƵƐĐŽůĂďŽƌĂĚŽƌĞƐ͘

ŵĞƐƉĞĐŝĂů͕ŽƐŵĞŵďƌŽƐĚŽŽŵŝƚġĚĞƵĚŝƚŽƌŝĂƚġŵĐŽŵŽĐŽŵƉĞƚġŶĐŝĂĂǀĂůŝĂƌ͕ŵŽŶŝƚŽƌĂƌĞ
ƌĞĐŽŵĞŶĚĂƌ ă ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ Ă ĐŽƌƌĞĕĆŽ ŽƵ ĂƉƌŝŵŽƌĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ƉŽůşƚŝĐĂƐ ŝŶƚĞƌŶĂƐ͕ ƉƌĄƚŝĐĂƐ Ğ
ŝŶƚĞŐƌŝĚĂĚĞĚŽƐƉƌŽĐĞƐƐŽƐĞĐŽŶƚƌŽůĞƐŝŶƚĞƌŶŽƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘

ŽŵƉĞƚĞ ĂŽ ŽŶƐĞůŚŽ ĂƉƌŽǀĂƌ ŽƌĕĂŵĞŶƚŽ͕ ĂƉƌŽǀĂƌ ƚƌĂŶƐĂĕƁĞƐ ĞŶƚƌĞ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ Ğ ƉĂƌƚĞ
ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐ͕ ĂƉƌŽǀĂƌ Ž ƉůĂŶŽ ĂŶƵĂů ĚĞ ŶĞŐſĐŝŽƐ͕ ĨŝƐĐĂůŝǌĂƌ Ă ŐĞƐƚĆŽ ĚŽƐ ĚŝƌĞƚŽƌĞƐ͕ ĞǆĂŵŝŶĂƌ
ďĂůĂŶĐĞƚĞƐ͕ ĞŶƚƌĞ ŽƵƚƌĂƐ ĂƚƌŝďƵŝĕƁĞƐ ƋƵĞ ůŚĞ ŐĂƌĂŶƚĞƐ Ă ĨƵŶĕĆŽ ĚĞ ƐƵƉĞƌǀŝƐĆŽ ĚŽƐ ĐŽŶƚƌŽůĞƐ
ŝŶƚĞƌŶŽƐ͘

ĚͿ ĞĨŝĐŝġŶĐŝĂƐ Ğ ƌĞĐŽŵĞŶĚĂĕƁĞƐ ƐŽďƌĞ ŽƐ ĐŽŶƚƌŽůĞƐ ŝŶƚĞƌŶŽƐ ƉƌĞƐĞŶƚĞƐ ŶŽ ƌĞůĂƚſƌŝŽ
ĐŝƌĐƵŶƐƚĂŶĐŝĂĚŽ͕ƉƌĞƉĂƌĂĚŽĞĞŶĐĂŵŝŶŚĂĚŽĂŽĞŵŝƐƐŽƌƉĞůŽĂƵĚŝƚŽƌŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞ͕ŶŽƐƚĞƌŵŽƐĚĂ
ƌĞŐƵůĂŵĞŶƚĂĕĆŽĞŵŝƚŝĚĂƉĞůĂsDƋƵĞƚƌĂƚĂĚŽƌĞŐŝƐƚƌŽĞĚŽĞǆĞƌĐşĐŝŽĚĂĂƚŝǀŝĚĂĚĞĚĞĂƵĚŝƚŽƌŝĂ
ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞ

KƐĂƵĚŝƚŽƌĞƐĞǆƚĞƌŶŽƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ƋƵĂŶĚŽĚĂĞǆĞĐƵĕĆŽĚĞƐĞƵƐƚƌĂďĂůŚŽƐĚĞĂƵĚŝƚŽƌŝĂĚĂƐ
ĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐĚŽĞǆĞƌĐşĐŝŽĨŝŶĚŽĞŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϭϵ͕ĐŽŶĨŽƌŵĞƌĞůĂƚſƌŝŽ
ĚĞĂƵĚŝƚŽƌŝĂĞĚĞĂĐŽƌĚŽĐŽŵŽƉƌĞǀŝƐƚŽŶŽŝŶĐŝƐŽ//ĚŽĂƌƚŝŐŽϮϱĚĂ/ŶƐƚƌƵĕĆŽsDŶǑϯϬϴͬϵϵ͕
ŶĆŽ ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂƌĂŵ ĨƌĂƋƵĞǌĂƐ ŵĂƚĞƌŝĂŝƐ ŽƵ ĚĞĨŝĐŝġŶĐŝĂƐ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀĂƐ ŶŽ ƋƵĞ ƚĂŶŐĞ ĂŽƐ ƐĞƵƐ
ĐŽŶƚƌŽůĞƐŝŶƚĞƌŶŽƐƉĂƌĂĂĞůĂďŽƌĂĕĆŽĞĂĚĞƋƵĂĚĂĂƉƌĞƐĞŶƚĂĕĆŽĚĂƐĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ͘

EĂ ĂǀĂůŝĂĕĆŽ ĚĞƐƐĞƐ ƌŝƐĐŽƐ͕ ƐĞŐƵŶĚŽ ĂƐ ŶŽƌŵĂƐĚĞ ĂƵĚŝƚŽƌŝĂ͕ Ž ĂƵĚŝƚŽƌ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂ ŽƐ ĐŽŶƚƌŽůĞƐ
ŝŶƚĞƌŶŽƐƌĞůĞǀĂŶƚĞƐƉĂƌĂĂĞůĂďŽƌĂĕĆŽĞĂĚĞƋƵĂĚĂĂƉƌĞƐĞŶƚĂĕĆŽĚĂƐĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ͕
ĐŽŵ Ž ŽďũĞƚŝǀŽ ĚĞ ƉůĂŶĞũĂƌ ŽƐ ƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽƐ ĚĞ ĂƵĚŝƚŽƌŝĂ ƋƵĞ ƐĞũĂŵ ĂƉƌŽƉƌŝĂĚŽƐ ŶĂƐ
ĐŝƌĐƵŶƐƚąŶĐŝĂƐ͕ ŵĂƐ ŶĆŽ ƉĂƌĂ ĨŝŶƐ ĚĞ ĞǆƉƌĞƐƐĂƌ ƵŵĂ ŽƉŝŶŝĆŽ ƐŽďƌĞ Ă ĞĨŝĐĄĐŝĂ ĚĞƐƐĞƐ ĐŽŶƚƌŽůĞƐ
ŝŶƚĞƌŶŽƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘KƌĞƐƵůƚĂĚŽƐŽďƌĞĂĂǀĂůŝĂĕĆŽĚŽƐĐŽŶƚƌŽůĞƐ͕ƉŽƌƉĂƌƚĞĚŽƐĂƵĚŝƚŽƌĞƐ͕Ġ
ĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽăŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ĂĐŽŵƉĂŶŚĂĚŽƐĚĞƐƵŐĞƐƚƁĞƐĚĞĂƉƌŝŵŽƌĂŵĞŶƚŽ͘

EŽ ĞŶƚĂŶƚŽ͕ ŽƐ ĞĨĞŝƚŽƐ ĚĞ ĂůŐƵŶƐ ĚŽƐ ĂƉƌŝŵŽƌĂŵĞŶƚŽƐ ĐŝƚĂĚŽƐ ŶŽ ƌĞĨĞƌŝĚŽ ƌĞůĂƚſƌŝŽ ƐĆŽ
ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚŽƐŝŵĂƚĞƌŝĂŝƐƉĂƌĂĨŝŶƐĚĂĞůĂďŽƌĂĕĆŽĚĞŶŽƐƐĂƐĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ͘

295 3È*,1$GH
ĞͿ ŽŵĞŶƚĄƌŝŽƐĚŽƐĚŝƌĞƚŽƌĞƐƐŽďƌĞĂƐĚĞĨŝĐŝġŶĐŝĂƐĂƉŽŶƚĂĚĂƐŶŽƌĞůĂƚſƌŝŽĐŝƌĐƵŶƐƚĂŶĐŝĂĚŽ
ƉƌĞƉĂƌĂĚŽƉĞůŽĂƵĚŝƚŽƌŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞĞƐŽďƌĞĂƐŵĞĚŝĚĂƐĐŽƌƌĞƚŝǀĂƐĂĚŽƚĂĚĂƐ͘

EĆŽ ĂƉůŝĐĄǀĞů͕ ƚĞŶĚŽ Ğŵ ǀŝƐƚĂ ŶĆŽ ƚĞƌĞŵ ƐŝĚŽ ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂĚĂƐ ĚĞĨŝĐŝġŶĐŝĂƐ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀĂƐ ƉĞůŽƐ
ĂƵĚŝƚŽƌĞƐŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞƐ͘

296 3È*,1$GH
ϱ͘ϰ Ͳ ŵ ƌĞůĂĕĆŽ ĂŽƐ ŵĞĐĂŶŝƐŵŽƐ Ğ ƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽƐ ŝŶƚĞƌŶŽƐ ĚĞ

ŝŶƚĞŐƌŝĚĂĚĞ ĂĚŽƚĂĚŽƐ ƉĞůĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƉĂƌĂ ƉƌĞǀĞŶŝƌ͕ ĚĞƚĞĐƚĂƌ Ğ ƐĂŶĂƌ
ĚĞƐǀŝŽƐ͕ ĨƌĂƵĚĞƐ͕ ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞƐ Ğ ĂƚŽƐ ŝůşĐŝƚŽƐ ƉƌĂƚŝĐĂĚŽƐ ĐŽŶƚƌĂ Ă
ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽWƷďůŝĐĂ͕ŶĂĐŝŽŶĂůŽƵĞƐƚƌĂŶŐĞŝƌĂ͕ŝŶĨŽƌŵĂƌ͗

Ă͘ ƐĞ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƉŽƐƐƵŝ ƌĞŐƌĂƐ͕ ƉŽůşƚŝĐĂƐ͕ ƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽƐ ŽƵ ƉƌĄƚŝĐĂƐ ǀŽůƚĂĚĂƐ ƉĂƌĂ Ă
ƉƌĞǀĞŶĕĆŽ͕ ĚĞƚĞĐĕĆŽ Ğ ƌĞŵĞĚŝĂĕĆŽ ĚĞ ĨƌĂƵĚĞƐ Ğ ŝůşĐŝƚŽƐ ƉƌĂƚŝĐĂĚŽƐ ĐŽŶƚƌĂ Ă ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ
ƉƷďůŝĐĂ͕ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂŶĚŽ͕ĞŵĐĂƐŽƉŽƐŝƚŝǀŽ͗

ŝ͘ ŽƐƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐ ŵĞĐĂŶŝƐŵŽƐ Ğ ƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽƐ ĚĞ ŝŶƚĞŐƌŝĚĂĚĞ ĂĚŽƚĂĚŽƐ Ğ ƐƵĂ ĂĚĞƋƵĂĕĆŽĂŽ
ƉĞƌĨŝů Ğ ƌŝƐĐŽƐ ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂĚŽƐ ƉĞůĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ŝŶĨŽƌŵĂŶĚŽ ĐŽŵ ƋƵĞ ĨƌĞƋƵġŶĐŝĂ ŽƐ ƌŝƐĐŽƐ ƐĆŽ
ƌĞĂǀĂůŝĂĚŽƐĞĂƐƉŽůşƚŝĐĂƐ͕ƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽƐĞĂƐƉƌĄƚŝĐĂƐƐĆŽĂĚĂƉƚĂĚĂƐ

ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ƉŽƌŵĞŝŽĚŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͕ĂƉƌŽǀŽƵĞŵϬϱĚĞĨĞǀĞƌĞŝƌŽĚĞϮϬϮϬŽ
ƐĞƵſĚŝŐŽĚĞŽŶĚƵƚĂ͕ƋƵĞŝŶĐůƵŝĚŝƐƉŽƐŝĕƁĞƐƋƵĞǀŝƐĂŶĚŽĂŽďƐĞƌǀąŶĐŝĂĚĂ>ĞŝŶƚŝĐŽƌƌƵƉĕĆŽ
;ŶǑϭϮ͘ϴϰϲͬϮϬϭϯͿ͘KĚŽĐƵŵĞŶƚŽƚƌĂƚĂĚĞǀĂůŽƌĞƐ͕ƉƌŝŶĐşƉŝŽƐĠƚŝĐŽƐ͕ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞƐĞŶŽƌŵĂƐ
ĚĞĐŽŶĚƵƚĂƋƵĞŽƌŝĞŶƚĂŵĂĞŵƉƌĞƐĂĞƉĞƌŵŝƚĞŵĂǀĂůŝĂƌŐƌĂŶĚĞƉĂƌƚĞĚĂƐƐŝƚƵĂĕƁĞƐ͘ŽſĚŝŐŽ
ďƵƐĐĂ͕ĂŝŶĚĂ͕ŵŝŶŝŵŝǌĂƌĂƐƵďũĞƚŝǀŝĚĂĚĞĚĂƐŝŶƚĞƌƉƌĞƚĂĕƁĞƐƉĞƐƐŽĂŝƐƐŽďƌĞƉƌŝŶĐşƉŝŽƐŵŽƌĂŝƐĞ
ĠƚŝĐŽƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘

ŵĞĚŝĚĂƉƌĞǀĞŶƚŝǀĂŶĆŽƐĞƌĞƐƚƌŝŶŐĞăƐŝŶƚĞƌĂĕƁĞƐĐŽŵĂŐĞŶƚĞƐƉƷďůŝĐŽƐĞƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽƐ͕ůŽŐŽ
ƉĞƌŵĂŶĞĐĞŵ ƉƌŽŝďŝĚĂƐ͕ ĂŝŶĚĂ ƋƵĞ ĐŽŵ ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌĞƐ͘ ĚĞŵĂŝƐ͕ ĐĂƐŽ ĞǆŝƐƚĂ ĚƷǀŝĚĂ ƌĂǌŽĄǀĞů
ƋƵĂŶƚŽăŽĨĞƌƚĂŽƵƌĞĐĞďŝŵĞŶƚŽĚĞďƌŝŶĚĞŽƵƉƌĞƐĞŶƚĞ͕ŽĐŽůĂďŽƌĂĚŽƌĚĞǀĞƌĄĐŽŶƚĂƚĂƌŽƐĞƵ
ƐƵƉĞƌŝŽƌŝŵĞĚŝĂƚŽ͕ŽƐĞƵŐĞƐƚŽƌŽƵĂĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽĚĂĐŽŵƉĂŶŚŝĂ͘

YƵĂŶƚŽăƐĚŽĂĕƁĞƐďĞŶĞĨŝĐĞŶƚĞƐĞĐŽŶƚƌŝďƵŝĕƁĞƐƉŽůşƚŝĐĂƐ͕ƌĞƉůŝĐĂŵͲƐĞŽƐƉƌŝŶĐşƉŝŽƐƉƌĞƐĞŶƚĞƐ
ŶĂƉŽůşƚŝĐĂĚĞďƌŝŶĚĞƐ͕ĞƵŵĂǀĞǌŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂĚĂŝŶƚĞŶƐĆŽŽƵĞǆƉĞĐƚĂƚŝǀĂĚĞǀĂŶƚĂŐĞŵŝŶĚĞǀŝĚĂ͕
ƐĞƌĆŽ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚĂƐ ƉƌĄƚŝĐĂƐ ŝŶĨƌŝŶŐĞŶƚĞƐ ĂŽ ſĚŝŐŽ ĚĞ ŽŶĚƵƚĂ ĚĂ ĂŶŽƉƵƐ͘ WĂƌĂ ƚŽĚŽƐ ŽƐ
ĞĨĞŝƚŽƐ͕ ƌĞƐƚĂŵ ƉƌŽŝďŝĚĂƐ ĂƐ ĚŽĂĕƁĞƐ ƉĂƌĂ ŽƌŐĂŶŝǌĂĕƁĞƐ ƐĞŵ ĨŝŶƐ ůƵĐƌĂƚŝǀŽƐ ƋƵĞ ƉŽƐƐƵĂŵ
ŚŝƐƚſƌŝĐŽ ĚĞ ĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ ĐŽŵ ĐŽƌƌƵƉĕĆŽ ŽƵ ĨƌĂƵĚĞ͕ ďĞŵ ĐŽŵŽ ĚŽĂĕƁĞƐ ƋƵĞ ƐĞũĂŵ
ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚĂƐ͕ ĚŝƌĞƚĂ Ğ ŝŶĚŝƌĞƚĂŵĞŶƚĞ͕ ƉŽƌ ƉĞƐƐŽĂƐ ƉŽůŝƚŝĐĂŵĞŶƚĞ ĞǆƉŽƐƚĂƐ ŽƵ ƉŽƌ ĂŐĞŶƚĞƐ
ƉƷďůŝĐŽƐƋƵĞƚĞŶŚĂŵƐƵĂƐĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐĂŽƐŶĞŐſĐŝŽƐĚĂĂŶŽƉƵƐ͘

dŽĚĂƐ ĂƐ ƐŽůŝĐŝƚĂĕƁĞƐ ĚĞ ĚŽĂĕƁĞƐ ŝŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂŝƐ ĚĞǀĞŵ ƐĞƌ ĨĞŝƚĂƐ ƉŽƌ ĞƐĐƌŝƚŽ Ğ ĚŝƌĞĐŝŽŶĂĚĂƐĂ
ĚŝƌĞƚŽƌŝĂ ĚĂ ĐŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ƋƵĞ ƐĞƌĄ ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞů ƉŽƌ ĂǀĂůŝĂƌ ƐĞ ŽƐ ŽďũĞƚŝǀŽƐ Ğ Ă ĨŝŶĂůŝĚĂĚĞ ĚĂ
ĚŽĂĕĆŽ ĞƐƚĆŽ ĚĞ ĂĐŽƌĚŽ ĐŽŵ Ă ĞƐƚƌĂƚĠŐŝĂ͕ ǀĂůŽƌĞƐ Ğ ƉŽůşƚŝĐĂ ĚĂ ĂŶŽƉƵƐ͘ Ɛ ƐŽůŝĐŝƚĂĕƁĞƐ Ğ
ĞǀĞŶƚƵĂŝƐŵĂŶŝĨĞƐƚĂĕƁĞƐĚĂĚŝƌĞƚŽƌŝĂĚĞǀĞŵƐĞƌĚĞǀŝĚĂŵĞŶƚĞĂƌƋƵŝǀĂĚĂƐ͘

Ɛ ĞŶƚŝĚĂĚĞƐ ďĞŶĞĨŝĐŝĂĚĂƐ ƉŽƌ ĚŽĂĕƁĞƐ ĚĂ ĂŶŽƉƵƐ͕ ƐĞũĂŵ ĞůĂƐ ƉƷďůŝĐĂƐ͕ ƉƌŝǀĂĚĂƐ ŽƵ ŵŝƐƚĂƐ
ĚĞǀĞƌĆŽĐŽŵƉƌŽǀĂƌĂĂƉůŝĐĂĕĆŽĞĞĨĞƚŝǀŝĚĂĚĞĚĂĚŽĂĕĆŽƌĞĐĞďŝĚĂƉŽƌŵĞŝŽĚĞƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽ
ĚĞƉƌĞƐƚĂĕĆŽĚĞĐŽŶƚĂƐ͘

ĂŶŽƉƵƐŶĆŽƌĞĂůŝǌĂĚŽĂĕƁĞƐ ĂƉĂƌƚŝĚŽƐƉŽůşƚŝĐŽƐ͕ĐĂŶĚŝĚĂƚŽƐ ĂĐĂƌŐŽƐĞůĞƚŝǀŽƐ͕ĐŽŵŝƚġƐ ĚĞ
ĐĂŵƉĂŶŚĂƐ͕ ĐŽůŝŐĂĕƁĞƐ ŽƵ Ă ƉĞƐƐŽĂƐ ĨşƐŝĐĂƐ ŽƵ ũƵƌşĚŝĐĂƐ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐ͕ ĐŽŶĨŽƌŵĞ ĞƐƚĂďĞůĞĐŝĚŽ
ŶĂůĞŐŝƐůĂĕĆŽĞůĞŝƚŽƌĂůǀŝŐĞŶƚĞ͘

ĂŶŽƉƵƐ ƐĂůŝĞŶƚĂ ƋƵĞ ƐĞ ǀĞƌŝĨŝĐĂĚŽ ƉŽƐƐşǀĞŝƐ ĐŽŶĨůŝƚŽƐ ĚĞ ŝŶƚĞƌĞƐƐĞƐ ĞŶƚƌĞ Ă ĞŵƉƌĞƐĂ Ğ ŽƐ
ĐŽůĂďŽƌĂĚŽƌĞƐ͕ ƚŽĚĂƐ ĂƐ ĚĞĐŝƐƁĞƐ ĚĞǀĞŵ ƐĞƌ ƚŽŵĂĚĂƐ ĐŽŶĨŽƌŵĞ ŽƐ ŝŶƚĞƌĞƐƐĞƐ ĚĂ ŝŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ͕
ƉƌĞǀĂůĞĐĞŶĚŽ ƐŽďƌĞ ŽƐ ŝŶƚĞƌĞƐƐĞƐ ĚĞ ƋƵĂŝƐƋƵĞƌ ƉĞƐƐŽĂƐ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐ ĂŽƐ ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌĞƐ
ĞŶǀŽůǀŝĚŽƐ͘

297 3È*,1$GH
WŽƌĨŝŵ͕ĨŽŝĐƌŝĂĚŽƉĞůŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽŽŽŵŝƚġĚĞƵĚŝƚŽƌŝĂĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ďĞŵ
ĐŽŵŽƵŵĂĄƌĞĂĚĞĂƵĚŝƚŽƌŝĂŝŶƚĞƌŶĂ͕ĐŽŶĨŽƌŵĞĚĞƚĂůŚĂĚŽŶŽŝƚĞŵϱ͘ϯ;ďͿĚĞƐƚĞ&ŽƌŵƵůĄƌŝŽĚĞ
ZĞĨĞƌġŶĐŝĂ͘

ĂŶŽƉƵƐ ƉƌŝŽƌŝǌĂŽ ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ƐƵĂƐ ĨĂĐƵůĚĂĚĞƐ Ğŵ ĐŽŶũƵŶƚŽĐŽŵŽ ďĞŵͲĞƐƚĂƌ ĚĂ
ƐƵĂ ĞƋƵŝƉĞ͕ ĂƐƐŝŵ͕ ďƵƐĐĂŶĚŽ ĞůŝŵŝŶĂƌ ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞƐ͕ ŽĨĞƌĞĐĞ Ž ĂŶĂů ĚĞ ĞŶƷŶĐŝĂƐ͕
ĨĞƌƌĂŵĞŶƚĂ ƉĞůĂ ƋƵĂůŽƐ ƉƌſƉƌŝŽƐĐŽůĂďŽƌĂĚŽƌĞƐ Ğ ĂƚĠ ŵĞƐŵŽ ƚĞƌĐĞŝƌŽƐ ƉŽĚĞŵ ĐŽŶƚƌŝďƵŝƌ ŶĂ
ďƵƐĐĂ ĚŽ ŽďũĞƚŝǀŽ ĐŽŵƵŵ͘ K ĂŶĂů ĚĞ ĞŶƷŶĐŝĂƐ ĚĂ ĂŶŽƉƵƐ Ġ ƉƌŽǀŝĚŽ ƉŽƌ ĞŵƉƌĞƐĂ
ƚĞƌĐĞŝƌŝǌĂĚĂĞŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞ͕ĞƐƚĄĚŝƐƉŽŶşǀĞůϮϰŚŽƌĂƐƉŽƌĚŝĂ͕ϳĚŝĂƐƉŽƌƐĞŵĂŶĂ͘ůĠŵĚŝƐƐŽ͕Ž
ĂŶĂů ĚĞ ĞŶƷŶĐŝĂƐ ĞƐƚĄ ĂƉƚŽ ƉĂƌĂ ƌĞĐĞďŝŵĞŶƚŽ͕ ĂĐŽŵƉĂŶŚĂŵĞŶƚŽ Ğ ĞŶĚĞƌĞĕĂŵĞŶƚŽ ĚĞ
ĚĞŶƷŶĐŝĂƐŝŶƚĞƌŶĂƐĞĞǆƚĞƌŶĂƐ͕ƌĞůĂƚŝǀĂƐĂŽĚĞƐĐƵŵƉƌŝŵĞŶƚŽĚŽĐſĚŝŐŽ͕ĚĞƉŽůşƚŝĐĂƐůĞŐŝƐůĂĕĆŽ
Ğ ƌĞŐƵůĂŵĞŶƚĂĕĆŽ ĂƉůŝĐĄǀĞŝƐ ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ͘ dŽĚĂ ĚĞŶƷŶĐŝĂ ĞǀĞŶƚƵĂůŵĞŶƚĞ ƌĞĐĞďŝĚĂ ƐĞƌĄ
ƉƌŽĐĞƐƐĂĚĂ Ğ ĐĂƐŽ ƐĞ ĐŽŶƐƚĂƚĞ ƋƵĞ ĂůŐƵŵĂ ŝŶĨƌĂĕĆŽ ĨŽŝ ĐŽŵĞƚŝĚĂ͕ ŽƐ ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞŝƐ ƐĞƌĆŽ
ĚĞǀŝĚĂŵĞŶƚĞ ƉĞŶĂůŝǌĂĚŽƐ͕ ĐŽŶĨŽƌŵĞ ĂƐ ƐĂŶĕƁĞƐ ĚŝƐƉŽƐƚĂƐ ŶŽ ſĚŝŐŽ ĚĞ ŽŶĚƵƚĂ͕ ĂůĠŵ ĚĞ
ĞǀĞŶƚƵĂůĂĕĆŽũƵĚŝĐŝĂůĐĂďşǀĞů͘

ZĞĂĨŝƌŵĂŶĚŽ Ž ĐŽŵƉƌŽŵŝƐƐŽ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĐŽŵ Ž ƚĞŵĂ͕ ƐĆŽ ƉƌŽŵŽǀŝĚŽƐ ƚƌĞŝŶĂŵĞŶƚŽƐ
ƉĞƌŝſĚŝĐŽƐĐŽŵŽƐĐŽůĂďŽƌĂĚŽƌĞƐĚĞƚŽĚŽƐŽƐŶşǀĞŝƐ͘

ŝƌĞƚŽƌŝĂ Ġ Ž ſƌŐĆŽ ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞů ƉŽƌ ĂƐƐĞŐƵƌĂƌ Ă ĐŽŶĨŽƌŵŝĚĂĚĞ ĚŽƐ ƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽƐ ĚĂ
ĂŶŽƉƵƐ Ğ ĚĞ ƐĞƵƐ ŽůĂďŽƌĂĚŽƌĞƐ ĐŽŵ ƚŽĚŽƐ ŽƐ ƌĞƋƵĞƌŝŵĞŶƚŽƐ Ğ ĚŝƌĞƚƌŝǌĞƐ ůĞŐĂŝƐ Ğ
ƌĞŐƵůĂƚſƌŝĂƐ͕ĞĞŶĐĂƌƌĞŐĂĚŽĚĞƌĞŐƵůĂŵĞŶƚĂƌĞƐƵƉĞƌǀŝƐŝŽŶĂƌ͕ĐŽŵŝŶĚĞƉĞŶĚġŶĐŝĂĞĞĨŝĐŝġŶĐŝĂ͕
ŽĐƵŵƉƌŝŵĞŶƚŽĚĂƐƌĞŐƌĂƐĐŽŶƚŝĚĂƐŶŽſĚŝŐŽĚĞŽŶĚƵƚĂ͘ŝƌĞƚŽƌŝĂƉŽĚĞƌĄĐƌŝĂƌĐŽŵŝƚġƐĚĞ
ĂƉŽŝŽ ŽƵ ŐĞƌġŶĐŝĂƐ ƉĂƌĂ ĐƵŵƉƌŝƌ Ă ŽďƌŝŐĂĕĆŽ ĚĞ ĐŽŶƚƌŽůĞ ĞƐƚĂďĞůĞĐŝĚĂ Ğŵ ƐĞƵ ſĚŝŐŽ ĚĞ
ŽŶĚƵƚĂ͘ K ſĚŝŐŽ ĚĞ ŽŶĚƵƚĂ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƉŽĚĞ ƐĞƌ ĂĐĞƐƐĂĚŽ ƉĞůŽ ƐŝƚĞ ĚĞ ƌĞůĂĕƁĞƐ ĐŽŵ
ŝŶǀĞƐƚŝĚŽƌĞƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ;ǁǁǁ͘ĐĂŶŽƉƵƐ͘ĐŽŵ͘ďƌͬƌŝͿ͘

ŝŝ͘ ĂƐ ĞƐƚƌƵƚƵƌĂƐ ŽƌŐĂŶŝǌĂĐŝŽŶĂŝƐ ĞŶǀŽůǀŝĚĂƐ ŶŽ ŵŽŶŝƚŽƌĂŵĞŶƚŽ ĚŽ ĨƵŶĐŝŽŶĂŵĞŶƚŽ Ğ ĚĂ
ĞĨŝĐŝġŶĐŝĂ ĚŽƐ ŵĞĐĂŶŝƐŵŽƐ Ğ ƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽƐ ŝŶƚĞƌŶŽƐ ĚĞ ŝŶƚĞŐƌŝĚĂĚĞ͕ ŝŶĚŝĐĂŶĚŽ ƐƵĂƐ
ĂƚƌŝďƵŝĕƁĞƐ͕ƐĞƐƵĂĐƌŝĂĕĆŽĨŽŝĨŽƌŵĂůŵĞŶƚĞĂƉƌŽǀĂĚĂ͕ſƌŐĆŽƐĚŽĞŵŝƐƐŽƌĂƋƵĞƐĞƌĞƉŽƌƚĂŵ͕
ĞŽƐŵĞĐĂŶŝƐŵŽƐĚĞŐĂƌĂŶƚŝĂĚĂŝŶĚĞƉĞŶĚġŶĐŝĂĚĞƐĞƵƐĚŝƌŝŐĞŶƚĞƐ͕ƐĞĞǆŝƐƚĞŶƚĞƐ

ŽŵƉĂŶŚŝĂƉŽƐƐƵŝƌĞĐƵƌƐŽƐĞ ĨĞƌƌĂŵĞŶƚĂƐ ƉĂƌĂŵŽŶŝƚŽƌĂŵĞŶƚŽĞ ƚƌĂƚĂŵĞŶƚŽĚĞ ƐŝƚƵĂĕƁĞƐ
ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐ ĂŽ ƉƌŽŐƌĂŵĂ ĚĞ ŝŶƚĞŐƌŝĚĂĚĞ ;ŽŵƉůŝĂŶĐĞͿ͕ ďĞŵ ĐŽŵŽ Ă ĂƉůŝĐĂĕĆŽ ĚĞ
ƚƌĞŝŶĂŵĞŶƚŽƐĞĂǀĂůŝĂĕƁĞƐƉĞƌŝſĚŝĐĂƐĚĞƌŝƐĐŽƐ͘KƐƚƌĞŝŶĂŵĞŶƚŽƐƐĆŽƌĞĂůŝǌĂĚŽƐĚĞĂĐŽƌĚŽĐŽŵ
ĂŶĞĐĞƐƐŝĚĂĚĞ͕ĐŽŵĨƌĞƋƵġŶĐŝĂŵşŶŝŵĂĂŶƵĂů͘

ŝƌĞƚŽƌŝĂ Ġ ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞů ƉĞůŽ ƌĞĐĞďŝŵĞŶƚŽ Ğ ĂƉƵƌĂĕĆŽ ĚĂƐ ĚĞŶƷŶĐŝĂƐ͕ ƉŽĚĞŶĚŽ ƐĞƌ
ĂƐƐĞƐƐŽƌĂĚĂ ƉŽƌ ĐŽŵŝƚġƐ ĚĞ ĂƉŽŝŽ ŽƵ ŐĞƌġŶĐŝĂƐ ŶĂ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂĕĆŽ Ğ ĂƉƵƌĂĕĆŽ ĚĞ ĚĞŶƷŶĐŝĂƐ
ĞƐƉĞĐŝĨŝĐĂƐ

ŝŝŝ͘ƐĞĂŽŵƉĂŶŚŝĂƉŽƐƐƵŝĐſĚŝŐŽĚĞĠƚŝĐĂŽƵĚĞĐŽŶĚƵƚĂĨŽƌŵĂůŵĞŶƚĞĂƉƌŽǀĂĚŽ͕ŝŶĚŝĐĂŶĚŽ͗
ͻƐĞĞůĞƐĞĂƉůŝĐĂĂƚŽĚŽƐŽƐĚŝƌĞƚŽƌĞƐ͕ĐŽŶƐĞůŚĞŝƌŽƐĨŝƐĐĂŝƐ͕ĐŽŶƐĞůŚĞŝƌŽƐĚĞĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽĞ
ĞŵƉƌĞŐĂĚŽƐĞƐĞĂďƌĂŶŐĞƚĂŵďĠŵƚĞƌĐĞŝƌŽƐ͕ƚĂŝƐĐŽŵŽĨŽƌŶĞĐĞĚŽƌĞƐ͕ƉƌĞƐƚĂĚŽƌĞƐĚĞƐĞƌǀŝĕŽ͕
ĂŐĞŶƚĞƐŝŶƚĞƌŵĞĚŝĄƌŝŽƐĞĂƐƐŽĐŝĂĚŽƐ

K ſĚŝŐŽ ĚĞ ŽŶĚƵƚĂ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ Ġ ĂƉůŝĐĄǀĞů Ă ƚŽĚŽƐŽƐ ƐĞƵƐ ĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ͕ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌĞƐ͕
ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞƐ͕ ĞŵƉƌĞŐĂĚŽƐ͕ ĨŽƌŶĞĐĞĚŽƌĞƐ Ğ ƉĂƌĐĞŝƌŽƐ ĚĞ ŶĞŐſĐŝŽƐ Ğ Ġ ĂƉƌŽǀĂĚŽ ƉĞůŽ
ŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘

298 3È*,1$GH
ͻƐĞĞĐŽŵƋƵĞĨƌĞƋƵġŶĐŝĂŽƐĚŝƌĞƚŽƌĞƐ͕ĐŽŶƐĞůŚĞŝƌŽƐĨŝƐĐĂŝƐ͕ĐŽŶƐĞůŚĞŝƌŽƐĚĞĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽĞ
ĞŵƉƌĞŐĂĚŽƐƐĆŽƚƌĞŝŶĂĚŽƐĞŵƌĞůĂĕĆŽĂŽĐſĚŝŐŽĚĞĠƚŝĐĂŽƵĚĞĐŽŶĚƵƚĂĞăƐĚĞŵĂŝƐŶŽƌŵĂƐ
ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐĂŽƚĞŵĂ

EŽƐƚĞƌŵŽƐĚŽſĚŝŐŽĚĞ ŽŶĚƵƚĂ͕ ĂŝƌĞƚŽƌŝĂƉƌŽŵŽǀĞƌĄƉĞƌŝŽĚŝĐĂŵĞŶƚĞ ƚƌĞŝŶĂŵĞŶƚŽƉĂƌĂ
ĚŝƐƐĞŵŝŶĂƌĞŵĂŶƚĞƌŽƐĐŽůĂďŽƌĂĚŽƌĞƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĂƚƵĂůŝǌĂĚŽƐĂĐĞƌĐĂĚŽƚĞŽƌĚŽſĚŝŐŽĚĞ
ŽŶĚƵƚĂ͕ďĞŵĐŽŵŽĚĂŝŵƉŽƌƚąŶĐŝĂĚĞŽďƐĞƌǀĄͲůŽĞĚĂƌĐƵŵƉƌŝŵĞŶƚŽăƐƐƵĂƐĚŝƐƉŽƐŝĕƁĞƐ͘ƚĠ
Ă ĚĂƚĂ ĚĞƐƚĞ &ŽƌŵƵůĄƌŝŽ ĚĞ ZĞĨĞƌġŶĐŝĂ͕ ŶĆŽ ĨŽƌĂŵ ƌĞĂůŝǌĂĚŽƐ ƚƌĞŝŶĂŵĞŶƚŽƐ ƉĞƌŝſĚŝĐŽƐ Ğŵ
ƌĞůĂĕĆŽ ĂŽ ĐŽŶƚĞƷĚŽ ĚŽ ſĚŝŐŽ ĚĞ ŽŶĚƵƚĂ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƉĂƌĂ ƐĞƵƐ ĐŽůĂďŽƌĂĚŽƌĞƐ͘ sĂůĞ
ƌĞƐƐĂůƚĂƌ ƋƵĞ Ă ŝƌĞƚŽƌŝĂ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĞƐƚĄ ĂƚƵĂůŵĞŶƚĞ ŽƌŐĂŶŝǌĂŶĚŽ Ă ŝŵƉůĞŵĞŶƚĂĕĆŽ ĚŽ
ƉƌŽŐƌĂŵĂĚĞƚƌĞŝŶĂŵĞŶƚŽƌĞůĂƚŝǀŽĂŽŶŽǀŽſĚŝŐŽĚĞŽŶĚƵƚĂĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘

ͻ ĂƐƐĂŶĕƁĞƐĂƉůŝĐĄǀĞŝƐŶĂŚŝƉſƚĞƐĞĚĞǀŝŽůĂĕĆŽĂŽĐſĚŝŐŽŽƵĂŽƵƚƌĂƐŶŽƌŵĂƐƌĞůĂƚŝǀĂƐĂŽ
ĂƐƐƵŶƚŽ͕ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂŶĚŽŽĚŽĐƵŵĞŶƚŽŽŶĚĞĞƐƐĂƐƐĂŶĕƁĞƐĞƐƚĆŽƉƌĞǀŝƐƚĂƐ

Ɛ ƐĂŶĕƁĞƐ ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞƐ ĚŽ ĚĞƐĐƵŵƉƌŝŵĞŶƚŽ ĚŽƐ ƉƌŝŶĐşƉŝŽƐ Ğ ƌĞŐƌĂƐĞƐƚĂďĞůĞĐŝĚŽƐ ŶŽ ſĚŝŐŽ
ĚĞ ŽŶĚƵƚĂ ƐĞƌĆŽ ĚĞĨŝŶŝĚĂƐ ƉĞůĂ ŝƌĞƚŽƌŝĂ ŽƵ Ă ƋƵĞŵ ĞůĂ ĚĞůĞŐƵĞ ƉŽĚĞƌĞƐ ƉĂƌĂ ĂƉůŝĐĂƌ ƚĂŝƐ
ƐĂŶĕƁĞƐ͘^ĂŶĕƁĞƐĂƉůŝĐĄǀĞŝƐĂŽƐĚŝƌĞƚŽƌĞƐĞƐƚĂƚƵƚĄƌŝŽƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂƐĞƌĆŽĂƉůŝĐĂĚĂƐƉĞůŽƐĞƵ
ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͘ ^ĂŶĕƁĞƐ ĂƉůŝĐĄǀĞŝƐ ĂŽƐ ŵĞŵďƌŽƐ ĚŽ ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ
ƐĞƌĆŽŽďũĞƚŽĚĞĚĞůŝďĞƌĂĕĆŽĚŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽĞŵĐŽůĞŐŝĂĚŽŶƋƵĂůŽĐŽŶƐĞůŚĞŝƌŽ
Ğŵ ƋƵĞŵ Ă ƐĂŶĕĆŽ ƐĞƌĄ ĂƉůŝĐĂĚĂ ƚĞƌĄ Ž ĚŝƌĞŝƚŽ ĚĞ ĚĞĨĞƐĂ͕ ŵĂƐ ŶĆŽ ƚĞƌĄ Ž ĚŝƌĞŝƚŽ ĚĞ ǀŽƚŽ͘
ŽŶĨŽƌŵĞ Ž ĐĂƐŽ͕ ƐĂŶĕƁĞƐ ĂƉůŝĐĄǀĞŝƐ Ă ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌĞƐ ĞƐƚĂƚƵƚĄƌŝŽƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĚĞǀĞƌĆŽ
ƐĞŐƵŝƌŽƐƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽƐƉƌĞǀŝƐƚŽƐŶĂ>ĞŝŶǑϲ͘ϰϬϰͬϳϲ͘

EŽƐƚĞƌŵŽƐĚŽſĚŝŐŽĚĞŽŶĚƵƚĂ͕ĂĚĞƉĞŶĚĞƌĚĂŐƌĂǀŝĚĂĚĞĚĂŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞĐŽŵĞƚŝĚĂĞĚĂ
ƉĞƐƐŽĂ ƋƵĞ ĐŽŵĞƚĞƵ ƚĂů ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞ ;ƐĞ ĐŽůĂďŽƌĂĚŽƌ ŝŶƚĞƌŶŽ ŽƵ ĞǆƚĞƌŶŽͿ͕ ƉŽĚĞƌĆŽ ƐĞƌ
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ĚŽ ĐŽŶƚƌĂƚŽ ĚĞ ĨŽƌŶĞĐŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ďĞŵ ŽƵ ƐĞƌǀŝĕŽ͖ ;ǀŝͿ ƌĞƐĐŝƐĆŽ ŵŽƚŝǀĂĚĂ ĚŽ ĐŽŶƚƌĂƚŽ ĚĞ
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ĞǀĞŶƚƵĂŝƐ ůƵĐƌŽƐ ĐĞƐƐĂŶƚĞƐ ƋƵĞ Ă ĂŶŽƉƵƐ ǀĞŶŚĂ Ă ƐŽĨƌĞƌ͖ ;ŝǆͿ ĞǆĐůƵƐĆŽ ĚĂ ĚŽĂĕĆŽ ŽƵ ĚŽ
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Ϭϱ ĚĞ ĨĞǀĞƌĞŝƌŽ ĚĞ ϮϬϮϬ͕ Ğ ĞƐƚĄ ĚŝƐƉŽŶşǀĞů ƉĂƌĂ ĐŽŶƐƵůƚĂ ŶŽƐ ǁĞďƐŝƚĞƐ ĚĂ sD
;ǁǁǁ͘Đǀŵ͘ŐŽǀ͘ďƌͿ͕ĚĂϯ;ǁǁǁ͘ďϯ͘ĐŽŵ͘ďƌͿĞĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ;ǁǁǁ͘ĐĂŶŽƉƵƐ͘ĐŽŵ͘ďƌͬƌŝͿ͘

ď͘ƐĞĂŽŵƉĂŶŚŝĂƉŽƐƐƵŝĐĂŶĂůĚĞĚĞŶƷŶĐŝĂ͕ŝŶĚŝĐĂŶĚŽ͕ĞŵĐĂƐŽƉŽƐŝƚŝǀŽ͗

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ĂĐŽŵƉĂŶŚĂŵĞŶƚŽ Ğ ĞŶĚĞƌĞĕĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ĚĞŶƷŶĐŝĂƐ ŝŶƚĞƌŶĂƐ Ğ ĞǆƚĞƌŶĂƐ͕ ƌĞůĂƚŝǀĂƐ ĂŽ
ĚĞƐĐƵŵƉƌŝŵĞŶƚŽ ĚŽ ſĚŝŐŽ ĚĞ ŽŶĚƵƚĂ͕ ŶĂƐ ƉŽůşƚŝĐĂƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ Ğ ŶĂ ůĞŐŝƐůĂĕĆŽ Ğ
ƌĞŐƵůĂŵĞŶƚĂĕĆŽĂƉůŝĐĄǀĞŝƐăŽŵƉĂŶŚŝĂ͘

ŽŵƉĂŶŚŝĂƉŽƐƐƵŝĐĂŶĂůĚĞĚĞŶƷŶĐŝĂŽŶůŝŶĞĚŝƐƉŽŶşǀĞů͘dĂůĐĂŶĂůĞƐƚĄĚŝƐƉŽŶşǀĞůǀŝĂǁĞď͕Ϯϰ
ŚŽƌĂƐ ƉŽƌ ĚŝĂ͕ ϳ ĚŝĂƐ ƉŽƌ ƐĞŵĂŶĂ͕ ŶŽ ƐŝƚĞ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ Ğ ŶŽ ůŝŶŬ
299 3È*,1$GH
ǁǁǁ͘ĐĂŶĂůĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘ĐŽŵ͘ďƌͬĂŶŽƉƵƐ͘ ĂŶĂů ĚĞ ĞŶƷŶĐŝĂƐ ĞƐƚĄ ĂƉƚŽ ƉĂƌĂ ƌĞĐĞďŝŵĞŶƚŽ͕

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ĞŵƉƌĞƐĂƚĞƌĐĞŝƌŝǌĂĚĂŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞĐŽŶƚƌĂƚĂĚĂƉĞůĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘

ͻ ƐĞ Ž ĐĂŶĂů ĞƐƚĄ ĂďĞƌƚŽ ƉĂƌĂ Ž ƌĞĐĞďŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ĚĞŶƷŶĐŝĂƐ ĚĞ ƚĞƌĐĞŝƌŽƐ ŽƵ ƐĞ ƌĞĐĞďĞ
ĚĞŶƷŶĐŝĂƐƐŽŵĞŶƚĞĚĞĞŵƉƌĞŐĂĚŽƐ

K ĐĂŶĂů Ġ ĂďĞƌƚŽ ƉĂƌĂ ĨƵŶĐŝŽŶĄƌŝŽƐ ƉƌſƉƌŝŽƐ͕ ƚĞƌĐĞŝƌŽƐ͕ ĨŽƌŶĞĐĞĚŽƌĞƐ͕ ĐůŝĞŶƚĞƐ ŽƵ ƋƵĂůƋƵĞƌ
ŽƵƚƌĂƉĞƐƐŽĂ͘

ͻƐĞŚĄŵĞĐĂŶŝƐŵŽƐĚĞĂŶŽŶŝŵĂƚŽĞĚĞƉƌŽƚĞĕĆŽĂĚĞŶƵŶĐŝĂŶƚĞƐĚĞďŽĂͲĨĠ

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ĚĞŶƷŶĐŝĂĂĐĞƌĐĂĚĂŽĐŽƌƌġŶĐŝĂĚĞĐŽŶĚƵƚĂƐƉŽƚĞŶĐŝĂůŵĞŶƚĞǀŝŽůĂĚŽƌĂƐĚŽĚŝƐƉŽƐƚŽŶŽſĚŝŐŽ
ĚĞ ŽŶĚƵƚĂ͕ ŶĂƐ ƉŽůşƚŝĐĂƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ Ğ ŶĂ ůĞŐŝƐůĂĕĆŽ Ğ ƌĞŐƵůĂŵĞŶƚĂĕĆŽ ĂƉůŝĐĄǀĞŝƐ ă
ŽŵƉĂŶŚŝĂ͘ ĚĞǀĞƌ ĚĂ ŝƌĞƚŽƌŝĂ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ŝŵƉůĞŵĞŶƚĂƌ Ğ ŵĂŶƚĞƌ ƐŝƐƚĞŵĂ ƚĞĐŶŽůſŐŝĐŽ
ƋƵĞ ǀŝĂďŝůŝǌĞ ƚĂů ŐĂƌĂŶƚŝĂ͕ ŚĂũĂ ǀŝƐƚĂ ƋƵĞ Ž ĂŶŽŶŝŵĂƚŽ Ġ Ă ŐĂƌĂŶƚŝĂ ĚĞ ƋƵĞ ŶĆŽ ŽĐŽƌƌĞƌĄ
ƋƵĂůƋƵĞƌƚŝƉŽĚĞƌĞƚĂůŝĂĕĆŽĂƋƵĂůƋƵĞƌĚĞŶƵŶĐŝĂŶƚĞ͘

ǆŝƐƚŝŶĚŽ ƋƵĂůƋƵĞƌ ĐŽŶĚƵƚĂ ƉŽƚĞŶĐŝĂůŵĞŶƚĞ ǀŝŽůĂĚŽƌĂ ĚŽ ĚŝƐƉŽƐƚŽ ŶŽ ſĚŝŐŽ ĚĞ ŽŶĚƵƚĂ ĚĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ĂŽŵƉĂŶŚŝĂĞŶĐŽƌĂũĂĞĞƐƉĞƌĂƋƵĞƐĞũĂĨĞŝƚĂĚĞŶƷŶĐŝĂƋƵĞƉĞƌŵŝƚĂĂĂƉƵƌĂĕĆŽĞ
ĞŶĚĞƌĞĕĂŵĞŶƚŽĚĂƋƵĞƐƚĆŽ͘ŽŵŝƐƐĆŽĚĞƵŵĐŽůĂďŽƌĂĚŽƌĂŽŶĆŽĚĞŶƵŶĐŝĂƌƵŵĂǀŝŽůĂĕĆŽĚŽ
ſĚŝŐŽ ĚĞ ŽŶĚƵƚĂ Ġ͕ ƉŽƌƐŝ͕ ƵŵĂ ǀŝŽůĂĕĆŽ ĚŽ ſĚŝŐŽ Ğ ĚŽƐ ǀĂůŽƌĞƐ ĠƚŝĐŽƐ ƋƵĞ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ
ƉƌŽŵŽǀĞ͘

ĞǀĞŶƚƵĂů ǀĞƌŝĨŝĐĂĕĆŽ ĚĞ ƋƵĞ ƵŵĂ ĚĞŶƷŶĐŝĂ ŶĆŽ ƐĞ ŵĂƚĞƌŝĂůŝǌŽƵ Ğŵ ǀŝŽůĂĕĆŽ ĚŽ ſĚŝŐŽ ĚĞ
ŽŶĚƵƚĂŶĆŽƚƌĂƌĄƋƵĂŝƐƋƵĞƌĐŽŶƐĞƋƵġŶĐŝĂƐĂĚǀĞƌƐĂƐŽƵƌĞƉĞƌĐƵƚŝƌĄŶŽĚĞŶƵŶĐŝĂŶƚĞ͘

YƵĂůƋƵĞƌ ƌĞƚĂůŝĂĕĆŽ Ă Ƶŵ ĚĞŶƵŶĐŝĂŶƚĞ ƐĞƌĄ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚĂ ĐŽŵŽ Ƶŵ ĂƚŽ ŐƌĂǀĞ ĚĞ ǀŝŽůĂĕĆŽ ĚŽ
ſĚŝŐŽĚĞŽŶĚƵƚĂĞƐƵũĞŝƚĂƌĄŽŝŶĨƌĂƚŽƌăƐƐĂŶĕƁĞƐŶĞůĞƉƌĞǀŝƐƚĂƐ͘

ͻſƌŐĆŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞůƉĞůĂĂƉƵƌĂĕĆŽĚĞĚĞŶƷŶĐŝĂƐ

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Đ͘ ƐĞ Ž ĞŵŝƐƐŽƌ ĂĚŽƚĂ ƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽƐ Ğŵ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ ĚĞ ĨƵƐĆŽ͕ ĂƋƵŝƐŝĕĆŽ Ğ ƌĞĞƐƚƌƵƚƵƌĂĕƁĞƐ
ƐŽĐŝĞƚĄƌŝĂƐǀŝƐĂŶĚŽăŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂĕĆŽĚĞǀƵůŶĞƌĂďŝůŝĚĂĚĞƐĞĚĞƌŝƐĐŽĚĞƉƌĄƚŝĐĂƐŝƌƌĞŐƵůĂƌĞƐŶĂƐ
ƉĞƐƐŽĂƐũƵƌşĚŝĐĂƐĞŶǀŽůǀŝĚĂƐ

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ŽƵƚƌŽƐ ƚŝƉŽƐ ĚĞ ƌĞĞƐƚƌƵƚƵƌĂĕĆŽ͕ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĚĞǀĞƌĄ ĂĚŽƚĂƌ ƚŽĚŽƐ ŽƐ ŵĂŝƐ ĂůƚŽƐ ƉĂĚƌƁĞƐ ĚĞ
ĚŝůŝŐġŶĐŝĂũƵƌşĚŝĐĂĞĐŽŶƚĄďŝůƉĂƌĂĂǀĂůŝĂƌĂƐĐŽŶƚƌĂͲƉĂƌƚĞƐĞŶǀŽůǀŝĚĂƐŶĂƐŽƉĞƌĂĕƁĞƐ͘ŶƚƌĞĞůĂƐ͕
ĂƉůŝĐĂŵͲƐĞ ǀĞƌŝĨŝĐĂĕƁĞƐ ĚĞ ŝŶƚĞŐƌŝĚĂĚĞ ĚĂƐ ƐŽĐŝĞĚĂĚĞƐ ĂůǀŽ Ğ ĚĞ ƐĞƵƐ ĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ Ğ
ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌĞƐ͘

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ƉƌĞƉĂƌĂĚŽƐ ƉĞůĂƐ ĄƌĞĂƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐ ĂŽ ƚĂƌŐĞƚ Ğ ƐĆŽ ĂƉƌŽǀĂĚĂƐ ƉĞůŽ ũƵƌşĚŝĐŽ
ŝŶƚĞƌŶŽ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ;ŽƵ ĂƐƐĞƐƐŽƌĞƐ ũƵƌşĚŝĐŽƐ ĞƐƉĞĐŝĂůŵĞŶƚĞ ĐŽŶƚƌĂƚĂĚŽƐ ƉĂƌĂ ƚĂů ĨŝŵͿ͕ ƋƵĞ
ĂŶĂůŝƐĂƚŽĚĂĂĚŽĐƵŵĞŶƚĂĕĆŽƌĞůĞǀĂŶƚĞĚĞĨŽƌŵĂĐŽŵƉůĞƚĂĞĚĞƚĂůŚĂĚĂ͘

300 3È*,1$GH
Ě͘ ĐĂƐŽ Ž ĞŵŝƐƐŽƌ ŶĆŽ ƉŽƐƐƵĂ ƌĞŐƌĂƐ͕ ƉŽůşƚŝĐĂƐ͕ ƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽƐ ŽƵ ƉƌĄƚŝĐĂƐ ǀŽůƚĂĚĂƐ ƉĂƌĂ Ă
ƉƌĞǀĞŶĕĆŽ͕ ĚĞƚĞĐĕĆŽ Ğ ƌĞŵĞĚŝĂĕĆŽ ĚĞ ĨƌĂƵĚĞƐ Ğ ŝůşĐŝƚŽƐ ƉƌĂƚŝĐĂĚŽƐ ĐŽŶƚƌĂ Ă ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ
ƉƷďůŝĐĂ͕ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂƌĂƐƌĂǌƁĞƐƉĞůĂƐƋƵĂŝƐŽĞŵŝƐƐŽƌŶĆŽĂĚŽƚŽƵĐŽŶƚƌŽůĞƐŶĞƐƐĞƐĞŶƚŝĚŽ

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301 3È*,1$GH
$OWHUDo}HVVLJQLILFDWLYDV
ϱ͘ϱͲůƚĞƌĂĕƁĞƐƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀĂƐ

EŽ ƷůƚŝŵŽ ĞǆĞƌĐşĐŝŽ ƐŽĐŝĂů ŶĆŽ ŚŽƵǀĞ ĂůƚĞƌĂĕƁĞƐ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀĂƐ ŶŽƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐ ƌŝƐĐŽƐ Ă ƋƵĞ Ă
ŽŵƉĂŶŚŝĂĞƐƚĄĞǆƉŽƐƚĂ͕ƚĂŵƉŽƵĐŽŶĂƉŽůşƚŝĐĂĚĞŐĞƌĞŶĐŝĂŵĞŶƚŽĚĞƌŝƐĐŽƐĂĚŽƚĂĚĂ͘

302 3È*,1$GH
2XWUDVLQIUHOHY*HUHQFLDPHQWRGHULVFRVHFRQWUROHVLQWHUQRV
ϱ͘ϲͲKƵƚƌĂƐŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐƌĞůĞǀĂŶƚĞƐ

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ĂŶƚĞƌŝŽƌĞƐ͘
303 3È*,1$GH
&RQVWLWXLomRGR(PLVVRU3UD]RGH'XUDomR('DWDGH5HJLVWURQD&YP
'DWDGH&RQVWLWXLomRGR(PLVVRU
)RUPDGH&RQVWLWXLomRGR(PLVVRU 6RFLHGDGH$Q{QLPD&$12386+2/',1*6$
3DtVGH&RQVWLWXLomR %UDVLO
3UD]RGH'XUDomR 3UD]RGH'XUDomR,QGHWHUPLQDGR
'DWDGH5HJLVWUR&90 5HJLVWUR6HQGR5HTXHULGR
304 3È*,1$GH
%UHYH+LVWyULFR
ϲ͘ϯͲƌĞǀĞŚŝƐƚſƌŝĐŽĚŽĞŵŝƐƐŽƌ

ƌĞǀĞŚŝƐƚſƌŝĐŽĚŽĞŵŝƐƐŽƌ

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ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂŝƐ͕ĂĂŶŽƉƵƐĂƚƵĂŶŽƐĞƚŽƌĚĞŝŶĐŽƌƉŽƌĂĕĆŽĞĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽĚĞŝŵſǀĞŝƐƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂŝƐĞ
ĐŽŵĞƌĐŝĂŝƐ͘hŵĂĞŵƉƌĞƐĂƋƵĞ͕ĂŽůŽŶŐŽĚĞƐƵĂƚƌĂũĞƚſƌŝĂ͕ĐŽŶƐƚƌƵŝƵƵŵĂŵĂƌĐĂĂĚŵŝƌĂĚĂƉĞůŽ
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ĂŶŽƉƵƐĞŵĞůŽ,ŽƌŝǌŽŶƚĞ͕D'͘

ŵƉƌŝŶĐşƉŝŽ͕ĂĂŶŽƉƵƐĨŽĐŽƵƐƵĂĞƐƚƌĂƚĠŐŝĂŶŽƐƐĞŐŵĞŶƚŽƐŵĠĚŝŽͲĂůƚŽĞĂůƚŽĚŽŵĞƌĐĂĚŽĚĞ
ĞůŽ,ŽƌŝǌŽŶƚĞ͕ƚŽƌŶĂŶĚŽͲƐĞƌĞĐŽŶŚĞĐŝĚĂƉŽƌĞŶƚƌĞŐĂƌƉƌŽĚƵƚŽƐĐŽŵĚĞƐŝŐŶĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂĚŽ͕ĐŽŵ
ƵŵĂĞǆĞĐƵĕĆŽƉƌŝŵŽƌŽƐĂ͕ƉŽƌƵƚŝůŝǌĂƌŵĂƚĞƌŝĂŝƐĚĞĂůƚĂƋƵĂůŝĚĂĚĞĞƉŽƌĐƵŵƉƌŝƌƌŝŐŽƌŽƐĂŵĞŶƚĞ
ƐĞƵƐƉƌĂǌŽƐĐŽŶƚƌĂƚƵĂŝƐ͘EĆŽĨŽŝƉŽƌĂĐĂƐŽƋƵĞĂŵĂƌĐĂĂŶŽƉƵƐƚŽƌŶŽƵͲƐĞƵŵĂĚĂƐŵĂŝƐďĞŵ
ĂǀĂůŝĂĚĂƐĞƌĞƐƉĞŝƚĂĚĂƐŶŽŵĞƌĐĂĚŽŵŝŶĞŝƌŽ͘

Ž ůŽŶŐŽ ĚŽƐ ĂŶŽƐ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƐĞ ĞǆƉĂŶĚŝƵ ƉĂƌĂ ĂƐ ŵĂŝƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ ƌĞŐŝƁĞƐ ĚŽ ƉĂşƐ͕
ĂƚƵĂŶĚŽĞŵĚŝǀĞƌƐĂƐƉƌĂĕĂƐ͕ŵĞƌĐĂĚŽƐĞƐĞŐŵĞŶƚŽƐ͘ƐƐŝŵ͕ĚĞƐĚĞϮϬϬϮĂŽŵƉĂŶŚŝĂŵĂƌĐĂ
ƉƌĞƐĞŶĕĂ ŶŽ ƐĞŐƵŶĚŽ ŵĂŝŽƌ ŵĞƌĐĂĚŽ ĚŽ ƉĂşƐ͕ Ž ZŝŽ ĚĞ :ĂŶĞŝƌŽ͕ ƚĞŶĚŽ ůĂŶĕĂĚŽ ǀĄƌŝŽƐ
ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐŶŽĐŽŶĐĞŝƚƵĂĚŽďĂŝƌƌŽĚĂWĞŶşŶƐƵůĂ͕ŝŶƐĞƌŝĚŽŶĂĂƌƌĂĚĂdŝũƵĐĂ͘ĂŵĞƐŵĂ
ĨŽƌŵĂ͕ŚĄϭϳĂŶŽƐĂŽŵƉĂŶŚŝĂǀĞŵĂƚƵĂŶĚŽŶŽŵĞƌĐĂĚŽĚĞ^ĆŽWĂƵůŽ͕ƋƵĂŶĚŽĞŵƉƌĞĞŶĚĞƵ
ƵŵĚŽƐŵĂŝŽƌĞƐĞĚŝĨşĐŝŽƐĐŽƌƉŽƌĂƚŝǀŽƐĚĂƌĞŐŝĆŽĚĞůƉŚĂǀŝůůĞ͕ĐŽŵĐĞƌĐĂĚĞϱϱ͘ϬϬϬŵϸĚĞĄƌĞĂ
ůŽĐĄǀĞů͕ŽĂŶŽƉƵƐŽƌƉŽƌĂƚĞůƉŚĂǀŝůůĞ͕ĂůĠŵĚĞĞĚŝĨşĐŝŽƐŶŽƐƐĞŐŵĞŶƚŽƐŵĠĚŝŽĞŵĠĚŝŽͲĂůƚŽ
ƉĂĚƌƁĞƐĞŵ^ĆŽWĂƵůŽ͕ĐŽŵŽŽdŝŵĞ͕ŽKƌŝŐŝŶĂůůĞĞŽhƉƉĞƌ/ƚĂŝŵ͕ŝƐƐŽƐĞŵĐŽŶƚĂƌĂĂƚƵĂĕĆŽŶĂ
WWW͘

ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƚĞŵ ĐŽŵŽ ĚŝƌĞƚƌŝǌ Ž ĂƉƌŝŵŽƌĂŵĞŶƚŽ ĐŽŶƐƚĂŶƚĞ ŶĂ ƐƵĂ ŐĞƐƚĆŽ͕ Ž ƋƵĞ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂ
ƌĞĂůŝǌĂƌŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐĞŵŶŽǀĂƐƚĞĐŶŽůŽŐŝĂƐĐŽŶƐƚƌƵƚŝǀĂƐ͕ĞŵƉƌŽũĞƚŽƐĐĂĚĂǀĞǌŵĂŝƐĂůŝŶŚĂĚŽƐ
ă ĚĞŵĂŶĚĂ ĚŽ ŵĞƌĐĂĚŽ Ğ͕ ƐŽďƌĞƚƵĚŽ͕ ŶĂ ĐĂƉĂĐŝƚĂĕĆŽ ĚĂƐ ƉĞƐƐŽĂƐ Ğ ŶĂ ŐĞƐƚĆŽ ĞĨŝĐŝĞŶƚĞ ĚĞ
ƌĞƐşĚƵŽƐ͘

ŵƐĞƚĞŵďƌŽĚĞϮϬϭϮ͕Ž/ŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂů&ŝŶĂŶĐĞ ŽƌƉŽƌĂƚŝŽŶ;/&Ϳ Ğ ŽĨƵŶĚŽ/&ĨƌŝĐĂŶ͕>ĂƚŝŶ
ŵĞƌŝĐĂŶ ĂŶĚ ĂƌŝďďĞĂŶ &ƵŶĚ ;/& >Ϳ ĂĚƋƵŝƌŝƌĂŵ ƵŵĂ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ ŵŝŶŽƌŝƚĄƌŝĂ ŶĂ
ĐŽŵƉĂŶŚŝĂ͘ Žŵ ŝƐƐŽ Ă ĂŶŽƉƵƐ ƉĂƐƐŽƵ Ă ĐŽŶƚĂƌ ĐŽŵ Ƶŵ ĚŽƐ ŵĂŝŽƌĞƐ ĨŽŵĞŶƚĂĚŽƌĞƐ ĚĞ
ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ ĚŽ ŵƵŶĚŽ Ğŵ ƐĞƵ ƋƵĂĚƌŽ ƐŽĐŝĞƚĄƌŝŽ͘ hŵĂ ƉĂƌĐĞƌŝĂ ĐŽŶƋƵŝƐƚĂĚĂ ĚĞǀŝĚŽ ă
ƐŽůŝĚĞǌĞƐĞƌŝĞĚĂĚĞŶĂŐĞƐƚĆŽƌĞĂůŝǌĂĚĂƉĞůŽƐĚŝƌŝŐĞŶƚĞƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ƉĞůĂƋƵĂůŝĚĂĚĞĚĞƐĞƵƐ
ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐ͕ ƐƵĂ ǀŝƐĆŽ ĚĞ ĨƵƚƵƌŽ Ğ ƉĞůŽ ƐĞƵ ƐſůŝĚŽ ƉůĂŶĞũĂŵĞŶƚŽ Ğŵ ďƵƐĐĂ ĚĞ Ƶŵ
ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽƐƵƐƚĞŶƚĄǀĞů͘

ŝŶĚĂĞŵϮϬϭϰĂŽŵƉĂŶŚŝĂǀĞŶĐĞƵĂůŝĐŝƚĂĕĆŽĚŽůŽƚĞϭĚĂϭǐWWWŚĂďŝƚĂĐŝŽŶĂůĚŽƌĂƐŝů͕ƋƵĞ
ĞƐƚĄƐĞŶĚŽĚĞƐĞŶǀŽůǀŝĚĂŶĂĄƌĞĂĐĞŶƚƌĂůĚŽŵƵŶŝĐşƉŝŽĚĞ^ĆŽWĂƵůŽ͕ĂƚƌĂǀĠƐĚĂĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽĚĞ
ϯ͘ϲϴϯ ĂƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽƐ ƉĂƌĂ ĂƚĞŶĚĞƌ ă ĚĞŵĂŶĚĂ ŚĂďŝƚĂĐŝŽŶĂů ĚĂ ƉŽƉƵůĂĕĆŽ ĚĞ ďĂŝǆĂ ƌĞŶĚĂ͘
ŽŵƉĞƚĞ ĂŝŶĚĂ ă ^ŽĐŝĞĚĂĚĞ͕ ĂůĠŵ ĚĂ ĞǆĞĐƵĕĆŽ ĚĂƐ ŽďƌĂƐ Ğ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ĚĞ ĞŶŐĞŶŚĂƌŝĂ Ğ
ĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽ ĚĂƐ ĞĚŝĨŝĐĂĕƁĞƐ ƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂŝƐ͕ Ă ĞǆĞĐƵĕĆŽ ĚĞ ŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵƚƵƌĂ͕ Ă ĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽ ĚĞ ĄƌĞĂƐ
ĐŽŵĞƌĐŝĂŝƐ ŶŽƐ ƚĠƌƌĞŽƐ ĚŽƐ ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐ͕ Ă ĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽ ĚĞ ĞƋƵŝƉĂŵĞŶƚŽƐ ƉƷďůŝĐŽƐ Ğ Ă
ƉƌĞƐƚĂĕĆŽĚĞĚŝǀĞƌƐŽƐƐĞƌǀŝĕŽƐ͕ĐŽŵŽŽƚƌĂďĂůŚŽƚĠĐŶŝĐŽƐŽĐŝĂůĚĞƉƌĠĞƉſƐŽĐƵƉĂĕĆŽĞŽĂƉŽŝŽ
ă ŐĞƐƚĆŽ ĐŽŶĚŽŵŝŶŝĂů͕ ƉŽƌ ĂƚĠ ϯ ĂŶŽƐ ĂƉſƐ Ă ŝŵƉůĂŶƚĂĕĆŽ ĚŽƐ ĐŽŶĚŽŵşŶŝŽƐ͕ Ă ŐĞƐƚĆŽ ĚĂ
305 3È*,1$GH
%UHYH+LVWyULFR
ĐĂƌƚĞŝƌĂĚĞŵƵƚƵĄƌŝŽƐĞĂŵĂŶƵƚĞŶĕĆŽƉƌĞǀĞŶƚŝǀĂĚĂƐĞĚŝĨŝĐĂĕƁĞƐƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂŝƐĂƚĠŽƚĠƌŵŝŶŽĚŽ
ŽŶƚƌĂƚŽ͘
ŽŵƉĂŶŚŝĂĠƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞůƉĞůĂŝŶĐŽƌƉŽƌĂĕĆŽ͕ĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽĞĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽĚĂƐƵŶŝĚĂĚĞƐ ĂŽƐ
ŵƵƚƵĄƌŝŽƐ Ğ ƌĞĐĞďĞ ĐŽŵŽ ƉĂŐĂŵĞŶƚŽ ĂƐ ĐŽŶƚƌĂƉƌĞƐƚĂĕƁĞƐ ŵĞŶƐĂŝƐ ĚŽ 'ŽǀĞƌŶŽ ƐƚĂĚƵĂů ĚĞ
^ĆŽWĂƵůŽ͕ďĞŵĐŽŵŽǀĂůŽƌĞƐĚŽƐĂĚƋƵŝƌĞŶƚĞƐĚĞƐƚĂƐƵŶŝĚĂĚĞƐ͘ƐƚĞƉƌŽũĞƚŽĠƵŵŵĂƌĐŽŶĂ
ŚŝƐƚſƌŝĂĚĂŚĂďŝƚĂĕĆŽĚŽƉĂşƐƉĞůĂĨŽƌŵĂŝŶŽǀĂĚŽƌĂĚŽƐĞƵĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽďĞŵĐŽŵŽƉĞůŽ
ƉŽƌƚĞĚĂŽƉĞƌĂĕĆŽ͘
ŵϮϬϭϵĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ĂƚƌĂǀĠƐĚĞƐƵĂĐŽŶƚƌŽůĂĚĂWWW,ĂďŝƚĂĐŝŽŶĂů͕ĨŽŝƵŵĂĚĂƐǀĞŶĐĞĚŽƌĂƐĚĂ
Ϯϱǐ ĞĚŝĕĆŽ ĚŽ WƌġŵŝŽ DĂƐƚĞƌ /ŵŽďŝůŝĄƌŝŽ͕ ŶĂ ĐĂƚĞŐŽƌŝĂ WWW͕ ƉĞůŽ ƐĞƵ ƚƌĂďĂůŚŽ ŶŽ ŽŵƉůĞǆŽ
:ƷůŝŽWƌĞƐƚĞƐ /͕ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽĐŽŵƉŽƐƚŽƉŽƌϱƚŽƌƌĞƐƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂŝƐ͕ĐŽŵϵϭϰĂƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽƐ͕
ϲϲůŽũĂƐĞƵŵĂĞƐĐŽůĂĚĞŵƷƐŝĐĂ͘ƐŽďƌĂƐĚŽŽŵƉůĞǆŽ:ƷůŝŽWƌĞƐƚĞƐ/ŝŶŝĐŝĂƌĂŵͲƐĞĞŵϮϬϭϳĞ
ĨŽƌĂŵĨŝŶĂůŝǌĂĚĂƐĞŵϮϬϭϴ͕ƚĞŶĚŽŽƉƌŽũĞƚŽŽďƚŝĚŽŽ^ĞůŽĚŐĞĚĞĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽƐƵƐƚĞŶƚĄǀĞů͘

ĞƐƐĂĨŽƌŵĂ͕ƐĞĨŽƌŵŽƵŽ'ƌƵƉŽĂŶŽƉƵƐ͕ĐŽŵĂƚƵĂĕĆŽĞŵƐĞŐŵĞŶƚŽƐĚŝƐƚŝŶƚŽƐ͕ŵĂƐƐĞŵƉƌĞ
ƉĂƵƚĂĚŽ ƉĞůĂ ĠƚŝĐĂ͕ ĐŽŵƉƌŽŵŝƐƐŽ ĐŽŵ ŽƐ ĐůŝĞŶƚĞƐ Ğ ĐŽŵ Ă ƋƵĂůŝĚĂĚĞ ĚŽƐ ƐĞƵƐ ƉƌŽĚƵƚŽƐ Ğ
ƐĞƌǀŝĕŽƐ͘ ,ŽũĞ͕ Ž 'ƌƵƉŽ ĂŶŽƉƵƐ ĞƐƚĄ ĞŶƚƌĞ ŽƐ ŵĂŝƐ ƌĞƐƉĞŝƚĂĚŽƐ Ğ ĐŽŶĐĞŝƚƵĂĚŽƐ ŐƌƵƉŽƐ ĚŽ
ƐĞƚŽƌĚĞŝŶĐŽƌƉŽƌĂĕĆŽĞĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽĚŽƉĂşƐ͘

306 3È*,1$GH
,QIRUPDo}HVGH3HGLGRGH)DOrQFLD)XQGDGRHP9DORU5HOHYDQWHRXGH5HFXSHUDomR
-XGLFLDORX([WUDMXGLFLDO
ϲ͘ϱͲ/ŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐĚĞƉĞĚŝĚŽĚĞĨĂůġŶĐŝĂĨƵŶĚĂĚŽĞŵǀĂůŽƌƌĞůĞǀĂŶƚĞŽƵĚĞ
ƌĞĐƵƉĞƌĂĕĆŽũƵĚŝĐŝĂůŽƵĞǆƚƌĂũƵĚŝĐŝĂů

ƚĠĂĚĂƚĂĚĞƐƚĞ&ŽƌŵƵůĄƌŝŽĚĞZĞĨĞƌġŶĐŝĂ͕ŶĆŽŚŽƵǀĞƉĞĚŝĚŽĚĞĨĂůġŶĐŝĂ͕ƌĞĐƵƉĞƌĂĕĆŽũƵĚŝĐŝĂů
ŽƵĞǆƚƌĂũƵĚŝĐŝĂůĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘

307 3È*,1$GH
ϲ͘ϲͲKƵƚƌĂƐŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐƌĞůĞǀĂŶƚĞƐ

308 3È*,1$GH
ϳ͘ϭͲĞƐĐƌŝĕĆŽĚĂƐƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐĚŽĞŵŝƐƐŽƌĞƐƵĂƐĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐ

sŝƐĆŽ'ĞƌĂů

ŽŵϰϴĂŶŽƐĚĞŚŝƐƚſƌŝĂ͕ĐŽŵĨŽĐŽŶĂƌĞŶƚĂďŝůŝĚĂĚĞĞŶĂŵĂǆŝŵŝǌĂĕĆŽĚŽƐƌĞƐƵůƚĂĚŽƐĞƐĞŶĚŽ
ƌĞĐŽŶŚĞĐŝĚĂƉŽƌƐƵĂƐŽůŝĚĞǌĞĚŝƐĐŝƉůŝŶĂĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂ͕ĂĂŶŽƉƵƐƐĞĚĞƐƚĂĐĂŶŽƐŵĞƌĐĂĚŽƐĞŵƋƵĞ
ĂƚƵĂ͘^ƵĂƌĞƉƵƚĂĕĆŽĞƋƵĂůŝĚĂĚĞƐĆŽĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐĞǀŝĚĞŶĐŝĂĚĂƐƉĞůŽƌŝŐŽƌŶŽĐƵŵƉƌŝŵĞŶƚŽ
ĚĞ ƐĞƵƐ ƉƌĂǌŽƐ Ğ ĐŽŵƉƌŽŵŝƐƐŽƐ͕ ŐĂƌĂŶƚŝĚŽƐ ƉŽƌ ƵŵĂ ĞƐƚƌƵƚƵƌĂ ĚĞ ĐĂƉŝƚĂů ƐſůŝĚĂ ĞƉŽƌƐƵĂ
ƌŽďƵƐƚĞǌ ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂů͘ Žŵ ƉƌĞƐĞŶĕĂ ŐĞŽŐƌĄĨŝĐĂ ŶŽƐ ŵĞƌĐĂĚŽƐ ŵĂŝƐ ƌĞůĞǀĂŶƚĞƐ ĚŽ ƉĂşƐ͕ Ă
ĂŶŽƉƵƐƐĞĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂ͕ƐĞŶĚŽĂƷŶŝĐĂĐŽŵƉĂŶŚŝĂĚŽƐĞƚŽƌƉƌĞƐĞŶƚĞŶĂƐƚƌġƐŵĂŝŽƌĞƐĐĂƉŝƚĂŝƐ
ĚŽƉĂşƐŶŽƐƐĞŐŵĞŶƚŽƐĚĞĂůƚĂ͕ŵĠĚŝĂĞďĂŝǆĂƌĞŶĚĂ͘

&ƵŶĚĂĚĂ Ğŵ ĞůŽ,ŽƌŝǌŽŶƚĞĞŵϭϵϳϭƉĞůŽĞŶŐĞŶŚĞŝƌŽĚŐĂƌDĂƚƚŽƐ͕ĂŽŵƉĂŶŚŝĂĂƚƵĂŶŽ
ƐĞƚŽƌ ĚĞ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĕĆŽ Ğ ĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽ ĚĞ ŝŵſǀĞŝƐ ƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂŝƐ Ğ ĐŽŵĞƌĐŝĂŝƐ͕ ĐŽŵ ĨŽĐŽ Ğŵ
ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂŝƐĚĞƐƚŝŶĂĚĂƐĂĐŽŶƐƵŵŝĚŽƌĞƐĚĞŵĠĚŝĂĞĂůƚĂƌĞŶĚĂ͘ŵƐĞƵƐ
ƉƌŝŵĞŝƌŽƐĂŶŽƐ͕ĂŽŵƉĂŶŚŝĂĂƚƵĂǀĂŶĂƐƌĞŐŝƁĞƐŵĂŝƐŶŽďƌĞƐĚĞĞůŽ,ŽƌŝǌŽŶƚĞ͕ŝŶĐŽƌƉŽƌĂŶĚŽ
ĞĐŽŶƐƚƌƵŝŶĚŽĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐĚĞĂůƚŽƉĂĚƌĆŽ͘

Ž ůŽŶŐŽĚĂƐƵĂƚƌĂũĞƚſƌŝĂ͕ĂŽŵƉĂŶŚŝĂĞŶƚƌĞŐŽƵŵĂŝƐĚĞϮ͘ϵϬϬƵŶŝĚĂĚĞƐĚĞDĠĚŝĂĞůƚĂ
ZĞŶĚĂƐ Ğ ŵĂŝƐ ĚĞ ϭϴ͘ϬϬϬ ƵŶŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ĂŝǆĂ ZĞŶĚĂ͕ ƵŶŝĚĂĚĞƐ ĚĞ WWW ;ϭ͘ϰϰϯ ƵŶŝĚĂĚĞƐ
ĞŶƚƌĞŐƵĞƐͿ͕ĂůĠŵĚĞůĂũĞƐĐŽŵĞƌĐŝĂŝƐ͕ĞƐƐĞƚŽƚĂůĚĞƵŶŝĚĂĚĞƐƉĞƌĨĂǌŵĂŝƐĚĞZΨϳ͕ϬďŝůŚƁĞƐĚĞ
s'sĞƐƉĂůŚĂĚŽƐƉŽƌϭϬĞƐƚĂĚŽƐĞƉĞůŽŝƐƚƌŝƚŽ&ĞĚĞƌĂů͘

&ŽŶƚĞ͗ŽŵƉĂŶŚŝĂ


KƐƚŝŵĞƐŝŶƚĞƌŶŽƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞŝƐƉĞůĂŝŵƉůĞŵĞŶƚĂĕĆŽĞĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽĚŽƐƉƌŽũĞƚŽƐ
ƉĞƌŵŝƚŝƌĂŵƋƵĞĂŽŵƉĂŶŚŝĂƉƵĚĞƐƐĞƚĞƌƵŵŵĂŝŽƌĐŽŶƚƌŽůĞƐŽďƌĞŽƉƌŽĐĞƐƐŽĐŽŵŽƵŵƚŽĚŽ͕
309 3È*,1$GH
ĞŵƚĞŵƉŽŚĄďŝůĞĚĞŶƚƌŽĚŽƐŽƌĕĂŵĞŶƚŽƐƉƌŽŐƌĂŵĂĚŽƐ͕ƐĞŶĚŽƋƵĞŶŽƉĞƌşŽĚŽĚĞϮϬϭϮĂϮϬϭϲ
ĂƉƌĞƐĞŶƚŽƵƵŵǀŽůƵŵĞƐŝŵŝůŝĂƌĞĐŽŶƐƚĂŶƚĞŶŽƐƐƚĂĚŽƐĚĞƐƵĂĂƚƵĂĕĆŽ͗


ŝŵĂŐĞŵĂƐĞŐƵŝƌĂƉƌĞƐĞŶƚĂƵŵĂůŝŶŚĂĚŽƚĞŵƉŽĚŽƐƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐŵĂƌĐŽƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĚĞƐĚĞ
ĂƐƵĂĨƵŶĚĂĕĆŽ͗

&ŽŶƚĞ͗ ŽŵƉĂ ŶŚŝ Ă

ŵ ϭϵϴϱ͕ ƚĞŶĚŽ Ğŵ ǀŝƐƚĂ Ă ƉĞƌƉĞƚƵŝĚĂĚĞ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ Ă ƐĞŐƵŶĚĂ ŐĞƌĂĕĆŽ ĂƐƐƵŵŝƵ Ž
ĐŽŶƚƌŽůĞ͕ ƚƌĂǌĞŶĚŽ ƵŵĂ ǀŝƐĆŽ ĂŝŶĚĂ ŵĂŝƐ ƉƌŽĨŝƐƐŝŽŶĂůŝǌĂĚĂ ĚĞ ŐĞƐƚĆŽ͘ ƚƵĂůŵĞŶƚĞ͕ >ƵĐĂƐ
DĂƚƚŽƐĂƚƵĂĐŽŵŽKĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĞdƵůŝŽDĂƚƚŽƐĐŽŵŽĚŝƌĞƚŽƌĚĞĞŶŐĞŶŚĂƌŝĂ͘

:Ą Ğŵ ϭϵϵϲ͕ ŶƵŵĂ ĞƐƚƌĂƚĠŐŝĂ ĚĞ ĚŝǀĞƌƐŝĨŝĐĂĕĆŽ Ğ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞ ĚĞ ŶŽǀŽƐ ŶĞŐſĐŝŽƐ͕ Ă
ŽŵƉĂŶŚŝĂƉĂƐƐŽƵĂĂƚƵĂƌŶŽƐĞŐŵĞŶƚŽĚĞďĂŝǆĂƌĞŶĚĂ͕ĐŽŵĂĐƌŝĂĕĆŽĚĂŽŶƐƚƌƵƚŽƌĂŵĐĂƐĂ͕
ƋƵĞŶĂƐĐĞƵƉĂƌĂĂƚĞŶĚĞƌăĚĞŵĂŶĚĂĚŽƉĂşƐƉŽƌŚĂďŝƚĂĕĆŽĞƋƵĞƚĞŵƐƵĂƐƉƌĞŵŝƐƐĂƐĂůŝŶŚĂĚĂƐ
ĂŽƐƉƌŽŐƌĂŵĂƐĚŽ'ŽǀĞƌŶŽ&ĞĚĞƌĂů͕ĐŽŵŽƉŽƌĞǆĞŵƉůŽŽDŝŶŚĂĂƐĂ͕DŝŶŚĂsŝĚĂ;DDsͿ͕
ŽŶĚĞ ĂƚƵŽƵ ŶŽ ƐĞŐŵĞŶƚŽ ĚĂ ƉŽƉƵůĂĕĆŽ ĐŽŵ ƌĞŶĚĂĞŶƚƌĞǌĞƌŽĂƚƌġƐƐĂůĄƌŝŽƐŵşŶŝŵŽƐ͘Ž
ůŽŶŐŽ ĚĂ ƐƵĂ ƚƌĂũĞƚſƌŝĂ͕ Ă ŵĐĂƐĂ ũĄ ĂƐƐŝŶŽƵ ŵĂŝƐ ĚĞ ZΨϭ͕Ϯ ďŝůŚĆŽ Ğŵ ĐŽŶƚƌĂƚŽƐ ĚĞ
ĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽŚĂďŝƚĂĐŝŽŶĂůĐŽŵĂĂŝǆĂĐŽŶƀŵŝĐĂ&ĞĚĞƌĂů͕ĐŽŵĞŶƚƌĞŐĂĚĞĂƉƌŽǆŝŵĂĚĂŵĞŶƚĞ
310 3È*,1$GH
ϭϴ͕ϮŵŝůĐĂƐĂƐ͕ĂůĠŵĚĞǀĄƌŝŽƐĞƋƵŝƉĂŵĞŶƚŽƐĐŽŵƵŶŝƚĄƌŝŽƐ͕ƉĂƌĂŽďĞŶĞĨşĐŝŽĚĞŵŝůŚĂƌĞƐĚĞ
ĨĂŵşůŝĂƐĞŵĚĞǌĞŶŽǀĞĐŝĚĂĚĞƐĚĞŽŝƚŽĞƐƚĂĚŽƐĚĂĨĞĚĞƌĂĕĆŽ͘

EŽŝŶşĐŝŽĚŽƐĂŶŽƐϮϬϬϬ͕ĂŽŵƉĂŶŚŝĂƌĞĨŽƌĕŽƵĂƐƵĂĞƐƚƌĂƚĠŐŝĂĚĞĞǆƉĂŶƐĆŽ͕ƉĂƐƐĂŶĚŽĂĂƚƵĂƌ
ŶŽ ZŝŽ ĚĞ :ĂŶĞŝƌŽ Ğŵ ϮϬϬϮ Ğ Ğŵ ^ĆŽ WĂƵůŽ Ğŵ ϮϬϬϯ͘ ƉƌŽƉŽƐƚĂ ĞƌĂ ĚĞ ďƵƐĐĂƌ ŶŽǀĂƐ
ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞƐĚĞŶĞŐſĐŝŽƐŶŽƐĚŽŝƐŵĂŝŽƌĞƐƉŽůŽƐĞĐŽŶƀŵŝĐŽƐĚŽƉĂşƐ͘

ŵ ƐĞƚĞŵďƌŽ ĚĞ ϮϬϭϮ͕ Ă /& Ͳ /ŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂů &ŝŶĂŶĐĞ ŽƌƉŽƌĂƚŝŽŶ Ğ Ă /& ĨƌŝĐĂŶ͕ >ĂƚŝŶĂ
ŵĞƌŝĐĂŶ ĂŶĚ ĂƌŝďďĞĂŶ &ƵŶĚ ʹ /& >͕ ĂĚƋƵŝƌŝƌĂŵ ƵŵĂ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ ŵŝŶŽƌŝƚĄƌŝĂ ŶĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂ͘ /& Ġ ƉĂƌƚĞ ĚŽ 'ƌƵƉŽ ĂŶĐŽ DƵŶĚŝĂů Ğ Ă ŵĂŝŽƌ ŝŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ ŐůŽďĂů ĚĞ
ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽǀŽůƚĂĚŽƉĂƌĂŽƐĞƚŽƌƉƌŝǀĂĚŽŶŽƐƉĂşƐĞƐĞŵĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ͘ŽŵŝƐƐŽ͕Ă
ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƉĂƐƐŽƵ Ă ĐŽŶƚĂƌ ĐŽŵ Ƶŵ ĚŽƐ ŵĂŝŽƌĞƐ ĨŽŵĞŶƚĂĚŽƌĞƐ ĚĞ ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ ĚŽ
ŵƵŶĚŽĞŵƐĞƵƋƵĂĚƌŽƐŽĐŝĞƚĄƌŝŽ͘ŽŵƉĂŶŚŝĂĂĐƌĞĚŝƚĂƋƵĞĞƐƚĂƉĂƌĐĞƌŝĂĨŽŝĐŽŶƋƵŝƐƚĂĚĂ
ĚĞǀŝĚŽ ă ƐŽůŝĚĞǌ Ğ ƐĞƌŝĞĚĂĚĞ ŶĂ ŐĞƐƚĆŽ ƌĞĂůŝǌĂĚĂ ƉŽƌƐĞƵƐĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ͕ăƋƵĂůŝĚĂĚĞĚĞƐĞƵƐ
ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐ͕ ă ƐƵĂ ǀŝƐĆŽ ĚĞ ĨƵƚƵƌŽ Ğ ĂŽ ƐĞƵ ƐſůŝĚŽ ƉůĂŶĞũĂŵĞŶƚŽ Ğŵ ďƵƐĐĂ ĚĞ Ƶŵ
ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽƐƵƐƚĞŶƚĄǀĞů͘

ŽƌŽĂŶĚŽ ƐƵĂ ƚƌĂũĞƚſƌŝĂ͕ Ğŵ ϮϬϭϰ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƌĞĐĞďĞƵ Ž ƌĞĐŽŶŚĞĐŝŵĞŶƚŽ ĚŽ ŵĞƌĐĂĚŽ
ĂƚƌĂǀĠƐĚŽ:ŽƌŶĂůsĂůŽƌĐŽŶƀŵŝĐŽ͕ƋƵĞĂŝŶĐůƵŝƵĞŶƚƌĞĂƐϭ͘ϬϬϬŵĂŝŽƌĞƐĞŵƉƌĞƐĂƐŶĂĐŝŽŶĂŝƐ͕
ƐĞŶĚŽĂƐĠƚŝŵĂĐŽůŽĐĂĚĂŶŽƐĞŐŵĞŶƚŽŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐ/ŵŽďŝůŝĄƌŝŽƐĐŽŵŽƵŵƚŽĚŽ͕ŶƵŵĂ
ĂǀĂůŝĂĕĆŽďĂƐĞĂĚĂĞŵϴĐƌŝƚĠƌŝŽƐĞƐƚĂďĞůĞĐŝĚŽƐƉĞůŽǀĞşĐƵůŽ;ƌĞĐĞŝƚĂůşƋƵŝĚĂ͕ŵĂƌŐĞŵĞďŝƚĚĂ͕
ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽƐƵƐƚĞŶƚĄǀĞů͕ƌĞŶƚĂďŝůŝĚĂĚĞ͕ŵĂƌŐĞŵĚĂĂƚŝǀŝĚĂĚĞ͕ůŝƋƵŝĚĞǌĐŽƌƌĞŶƚĞ͕ŐŝƌŽĚŽĂƚŝǀŽĞ
ĐŽďĞƌƚƵƌĂĚĞũƵƌŽƐͿ ͘ĞƐƚĂĐĂŶĚŽͲƐĞĂƉƌŝŵĞŝƌĂĐŽůŽĐĂĕĆŽŶĂĐŝŽŶĂůĞŵůŝƋƵŝĚĞǌĐŽƌƌĞŶƚĞƋƵĞĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂĂƚŝŶŐŝƵĞŵƌĞůĂĕĆŽăƐĞŵƉƌĞƐĂƐĚŽƐĞƚŽƌ͘

:Ą Ğŵ ϮϬϭϱ͕ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĂƐƐŝŶŽƵ Ž ƉƌŝŵĞŝƌŽ ĐŽŶƚƌĂƚŽ ŶŽ ƌĂƐŝů ĚĞƵŵĂWĂƌĐĞƌŝĂWƷďůŝĐŽͲ
WƌŝǀĂĚĂ,ĂďŝƚĂĐŝŽŶĂů;WWWͿ͕ŶĂŵŽĚĂůŝĚĂĚĞĚĞĐŽŶĐĞƐƐĆŽĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂ͕ĞŶƚƌĞĂŽŵƉĂŶŚŝĂĞ
Ž'ŽǀĞƌŶŽĚŽƐƚĂĚŽĚĞ^ĆŽWĂƵůŽ͕ŶĂƋƵĂůŝĚĂĚĞĚĞWŽĚĞƌŽŶĐĞĚĞŶƚĞ͘

ƐƚƌƵƚƵƌĂ^ŽĐŝĞƚĄƌŝĂ

ĞƐƚƌƵƚƵƌĂƐŽĐŝĞƚĄƌŝĂĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĂƚƵĂůĞƐƚĄĚĞŵŽŶƐƚƌĂĚĂŶŽŽƌŐĂŶŽŐƌĂŵĂĂƐĞŐƵŝƌ͗

1
conforme os critério do veículo, crescimento sustentável é igual a variação da receita líquida sobre variação do PL,
rentabilidade é igual a lucro líquido sobre patrimônio líquido, margem da atividade é igual a lucro sobre receita líquida,
liquidez corrente é igual a ativo circulante sobre passivo circulante, giro do ativo é igual a receita líquida sobre ativo total e
cobertura de juros é igual a Ebitda sobre despesas financeiras;
2
http://www.saopaulo.sp.gov.br/spnoticias/multimidia/audios/governo-do-estado-lanca-a-primeira-ppp-para-habitacao-social-
do-brasil/
311 3È*,1$GH
&ŽŶƚĞ͗ ŽŵƉĂ ŶŚŝĂ
WK^//KEDEdK^dZd'/K
DĞƌĐĂĚŽĚĞƚƵĂĕĆŽ

ŽŵƉĂŶŚŝĂĂƚƵĂŶŽƐĞƚŽƌĚĞŝŶĐŽƌƉŽƌĂĕĆŽ͕ĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽĞǀĞŶĚĂĚĞŝŵſǀĞŝƐ ƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂŝƐĞ
ĐŽŵĞƌĐŝĂŝƐ͘EŽƐĞŐŵĞŶƚŽĚĞĂůƚĂ͕ŵĠĚŝĂƌĞŶĚĂĞĐŽŵĞƌĐŝĂů͕ŶŽƐŵĞƌĐĂĚŽƐĚĂƐĐŝĚĂĚĞƐĚĞ^ĆŽ
WĂƵůŽ͕ZŝŽĚĞ:ĂŶĞŝƌŽĞĞůŽ,ŽƌŝǌŽŶƚĞ͘:ĄŶŽƐƐĞŐŵĞŶƚŽƐĚĞďĂŝǆĂƌĞŶĚĂ;DDsͿũĄĂƚƵŽƵĞŵ
ϴ ĞƐƚĂĚŽƐ͕ ƋƵĂŝƐ ƐĞũĂŵ͗ DŝŶĂƐ 'ĞƌĂŝƐ͕ WĂƌĄ͕ ^ĞƌŐŝƉĞ͕ ĂŚŝĂ͕ ZŝŽ 'ƌĂŶĚĞ ĚŽ ^Ƶů͕ WĂƌĂŶĄ͕
dŽĐĂŶƚŝŶƐĞƐƉşƌŝƚŽ^ĂŶƚŽ͘DĞƐŵŽũĄƚĞŶĚŽĂƚƵĂĚŽĞŵĞƐĐĂůĂĚŝǀĞƌƐŝĨŝĐĂĚĂ͕ĂĞƐƚƌĂƚĠŐŝĂĂƚƵĂů
ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ Ġ ŵĂŶƚĞƌ Ž ĨŽĐŽ ŶŽƐ ƐĞŐŵĞŶƚŽƐ ĚĞ ĂůƚĂ Ğ ŵĠĚŝĂ ƌĞŶĚĂ ŶŽƐ ƚƌġƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐ
ŵĞƌĐĂĚŽƐĚŽƉĂşƐ͕ĐŽŵġŶĨĂƐĞŶŽŵĞƌĐĂĚŽĚĞ^ĆŽWĂƵůŽ͕ŽŵĂŝŽƌĚŽƉĂşƐ͘
ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƚĞŵ ĞƐƚƌƵƚƵƌĂ ŝŶƐƚĂůĂĚĂ ŶĂƐ ƐƵĂƐ ƚƌġƐ ƉƌĂĕĂƐ ĚĞ ĂƚƵĂĕĆŽ͕ ƉƌŽŵŽǀĞŶĚŽ Ă
ƉƌŽƐƉĞĐĕĆŽĚĞƚĞƌƌĞŶŽƐĞŝŶƚĞƌĂŐŝŶĚŽĐŽŵŽŵĞƌĐĂĚŽŶŽƐĞŶƚŝĚŽĚĞŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂƌĂƐŵĞůŚŽƌĞƐ
ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞƐĚĞĂƋƵŝƐŝĕĆŽĚĞĄƌĞĂƐƉĂƌĂĨƵƚƵƌĂŝŶĐŽƌƉŽƌĂĕĆŽ͘ŽŵƉĂŶŚŝĂĚĞƚĠŵŶĞƐƐĂƐ
ƉƌĂĕĂƐ͕ ĂůĠŵ ĚŽƐ ŐĞƐƚŽƌĞƐ ĚĞ ƉƌŽƐƉĞĐĕĆŽ͕ ƚŝŵĞƐ ĚĞ ǀĞŶĚĂ͕ ĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽ͕ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĕĆŽ͕
ŵĂƌŬĞƚŝŶŐĞƉƌŽũĞƚŽƐ͘
KŐƌĄĨŝĐŽĂďĂŝǆŽ͕ĂƉƌĞƐĞŶƚĂŽĨŽŽƚƉƌŝŶƚĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂŶŽƐƐĞŐŵĞŶƚŽƐ͗


K ƉŽƐŝĐŝŽŶĂŵĞŶƚŽ ĂƚƵĂů ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ Ă ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂ ĚĂƐ ƐƵĂƐ ĐŽŶĐŽƌƌĞŶƚĞƐ ůŝƐƚĂĚĂƐ͕ ƉŽƌ
ĂƉƌĞƐĞŶƚĂƌ ĞǆƉĞƌƚŝƐĞ ŶŽƐ ƐĞŐŵĞŶƚŽƐĚĞůƚĂ͕DĠĚŝĂĞĂŝǆĂZĞŶĚĂƐ͕ďĞŵĐŽŵŽŐĞŽŐƌĂĨŝĂƐ
ĚŝǀĞƌƐŝĨŝĐĂĚĂƐ͘

312 3È*,1$GH

&ŽŶƚĞ͗ ŽŵƉĂ ŶŚŝ Ă Ɛ

,ŝƐƚŽƌŝĐĂŵĞŶƚĞ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĂƉƌĞƐĞŶƚŽƵ ůĂŶĕĂŵĞŶƚŽƐ ĐŽŶƐŝƐƚĞŶƚĞƐ ĐŽŵ Ă ĚĞŵĂŶĚĂ ĚĞ
ŵĞƌĐĂĚŽ͕ŶŽĞŶƚĂŶƚŽŽƉĞƌşŽĚŽĞŶƚƌĞϮϬϭϲĞϮϬϭϴĨŽŝŵĂƌĐĂĚŽƉŽƌĨŽƌƚĞĐƌŝƐĞĞĐŽŶƀŵŝĐĂŶŽ
ƐĞƚŽƌ ŝŵŽďŝůŝĄƌŝŽ ďƌĂƐŝůĞŝƌŽ ĚĞƵŵĂŵĂŶĞŝƌĂŐĞƌĂů͕ƉĞƌşŽĚŽĚƵƌĂŶƚĞŽƋƵĂůĂƐŽƉĞƌĂĕƁĞƐĚĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂĨŽƌĂŵĂĨĞƚĂĚĂƐ͘DĞƐŵŽƚĞŶĚŽĞŵƐĞƵƐĂƚŝǀŽƐǀĄƌŝŽƐƚĞƌƌĞ ŶŽƐƋƵĂůŝĨŝĐĂĚŽƐ͕ĚŝĂŶƚĞ
ĚŽ ĐĞŶĄƌŝŽ ĂĚǀĞƌƐŽ ƋƵĞ ƐĞ ŝŶƐƚĂůŽƵ͕ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĚĞůŝďĞƌĂĚĂŵĞŶƚĞ ĞĚĞĨŽƌŵĂƉůĂŶĞũĂĚĂ
ŽƉƚŽƵƉŽƌŶĆŽůĂŶĕĂƌŶŽǀŽƐĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐ͘

313 3È*,1$GH


ŵƐĞƵƉůĂŶĞũĂŵĞŶƚŽĞƐƚƌĂƚĠŐŝĐŽ͕ĂŽŵƉĂŶŚŝĂĞŶƚĞŶĚĞƋƵĞĚĞǀĞƚĞƌƵŵƉŽƐŝĐŝŽŶĂŵĞŶƚŽ
ŽƉŽƌƚƵŶşƐƚŝĐŽ Ğŵ ƌĞůĂĕĆŽ ă ŶĞŐſĐŝŽƐ ĂĨĞŝƚŽƐ ă ƐƵĂ ĞǆƉĞƌƚŝƐĞ Ğ ƋƵĞ ƉŽƐƐĂŵ ŽĨĞƌĞĐĞƌ ďŽŶƐ
ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐĂŽƐƐĞƵƐĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ͘&ŽŝŶĞƐƐĞĐŽŶƚĞǆƚŽƋƵĞĂŽŵƉĂŶŚŝĂƉĂƌƚŝĐŝƉŽƵ͕ĞŵϮϬϭϰ͕ĚĂ
ŽŶĐŽƌƌġŶĐŝĂ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ĚĂ ƉƌŝŵĞŝƌĂ ƉĂƌĐĞƌŝĂ ƉƷďůŝĐŽ ƉƌŝǀĂĚĂ ŚĂďŝƚĂĐŝŽŶĂů ĚŽ ƉĂşƐ͕
ƐĂŐƌĂŶĚŽͲƐĞ ǀĞŶĐĞĚŽƌĂ ĚŽ>ŽƚĞϭƉĂƌĂĂĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽĚĞϮϮϲϬĂƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽƐĚĞŚĂďŝƚĂĕĆŽĚĞ
ŝŶƚĞƌĞƐƐĞ ƐŽĐŝĂů͕ ϭϰϮϯ ĂƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽƐ ĚĞ ŵĞƌĐĂĚŽ ƉŽƉƵůĂƌ͕ ĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽ ĚĞĄƌĞĂƐĐŽŵĞƌĐŝĂŝƐ͕
ĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽĚĞĄƌĞĂƐŝŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂŝƐ͕ĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽĚĞŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵƚƵƌĂ͕ĞƉƌĞƐƚĂĕĆŽĚĞƵŵĂĂŵƉůĂ
ŐĂŵĂĚĞƐĞƌǀŝĕŽƐ͘KĐŽŶƚƌĂƚŽĚĂWWWĨŽŝĂƐƐŝŶĂĚŽĞŵϮϬϭϱĞŽŝŶşĐŝŽĚŽĐŽŶƚƌĂƚŽƐĞĚĞƵĞŵ
ŶŽǀĞŵďƌŽĚĞϮϬϭϱ͕ĐŽŵƉƌĂǌŽĚĞϮϬĂŶŽƐ͘

ƉĂƌƚŝƌĚŽƐĞŐƵŶĚŽƐĞŵĞƐƚƌĞĚĞϮϬϭϴĞĂŽůŽŶŐŽĚŽĂŶŽĚĞϮϬϭϵ͕ĂŽŵƉĂŶŚŝĂĞŶƚĞŶĚĞƵƋƵĞ
ƐĞŝŶŝĐŝĂǀĂƵŵƉĞƌşŽĚŽĚĞƌĞĂƋƵĞĐŝŵĞŶƚŽĚŽŵĞƌĐĂĚŽŝŵŽďŝůŝĄƌŝŽ͕ĚŝĂŶƚĞĚĞǀĄƌŝŽƐĨĂƚŽƌĞƐ
ĐŽŵŽ Ă ƋƵĞĚĂ ĚĂ ƚĂǆĂĚĞũƵƌŽƐ͕ĂƋƵĞĚĂĚĂƚĂǆĂĚĞĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽƉĂƌĂŝŵſǀĞŝƐ͕ƋƵĞĚĂĚĂ
ŝŶĨůĂĕĆŽĞĂƵŵĞŶƚŽĚĂĐŽŶĨŝĂŶĕĂĚŽƐĐŽŶƐƵŵŝĚŽƌĞƐ͘ĂĚĂĞƐƚĂŶŽǀĂƉĞƌƐƉĞĐƚŝǀĂƉŽƐŝƚŝǀĂĚŽ
ŵĞƌĐĂĚŽŝŵŽďŝůŝĄƌŝŽ͕ĂŽŵƉĂŶŚŝĂĂĐĞůĞƌŽƵĂƉƌŽƐƉĞĐĕĆŽĞĂƋƵŝƐŝĕĆŽĚĞƚĞƌƌĞŶŽƐĞŵƐƵĂƐƚƌġƐ
ƉƌĂĕĂƐ ĚĞ ĂƚƵĂĕĆŽ͕ ĐŽŵ ŵĂŝŽƌ ĞŶĨŽƋƵĞ ŶĂ ĞǆƉĂŶƐĆŽ Ğŵ^ĆŽWĂƵůŽ͕ƐĞŶĚŽƋƵĞ͕ĞŵϮϬϭϴĞ
ϮϬϭϵ͕ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƌĂŵϱϲйĚĂƐĂƋƵŝƐŝĕƁĞƐĚĞƚĞƌƌĞŶŽƐƉĞůĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͗


K ďĂŶĐŽ ĚĞ ƚĞƌƌĞŶŽƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ Ġ ĐŽŵƉŽƐƚŽ ĂƚƵĂůŵĞŶƚĞƉŽƌZΨϮ͘ϬϬϵŵŝůŚƁĞƐĞŵs's
ƉŽƚĞŶĐŝĂů ϯ͕ ĚĞŶƚƌĞ ŽƐ ƋƵĂŝƐ ϯϲй ĞƐƚĆŽ ůŽĐĂůŝǌĂĚŽƐ Ğŵ ^ĆŽ WĂƵůŽ ;ZΨϳϮϲŵŝůŚƁĞƐͿ͕ϯϱйĞŵ
DŝŶĂƐ'ĞƌĂŝƐ;ZΨϳϭϯŵŝůŚƁĞƐͿĞϮϴйŶŽZŝŽĚĞ:ĂŶĞŝƌŽ;ZΨϱϳϭŵŝůŚƁĞƐͿ͘

3
VGV estimado segundo preços atuais de mercado e calculado com base em projetos em desenvolvimento, ainda a serem
aprovados
314 3È*,1$GH

K ƉŽƐŝĐŝŽŶĂŵĞŶƚŽ ĞƐƚƌĂƚĠŐŝĐŽ ĂĚŽƚĂĚŽ ƉĞůĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂĞŵ^ĆŽWĂƵůŽŶĞƐƚĞŶŽǀŽĐŝĐůŽĚĞ
ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĞƐƚĄĨŽĐĂĚŽĞŵĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐĚĞƐƚŝŶĂĚŽƐĂŽƐƐĞŐŵĞŶƚŽƐĚĞĂůƚĂĞŵĠĚŝĂ
ƌĞŶĚĂ͕ďĞŵĐŽŵŽŽůĂŶĕĂŵĞŶƚŽĚĞƵŵŶŽǀŽƉƌŽĚƵƚŽ͗ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐĐůĂƐƐŝĨŝĐĂĚŽƐĐŽŵŽ
͞ĐŽŶƀŵŝĐŽWƌĞŵŝƵŵ͕͟ƋƵĞƐĆŽƉƌŽĚƵƚŽƐĐŽŵ ƚŝĐŬĞƚŵĠĚŝŽĚĞĂƉƌŽǆŝŵĂĚĂŵĞŶƚĞZΨϯϱϬŵŝů
ůŽĐĂůŝǌĂĚŽƐĞŵďĂŝƌƌŽƐŶŽďƌĞƐ͕ĐƵũŽƉƷďůŝĐŽĂůǀŽƚĞŵƌĞŶĚĂĨĂŵŝůŝĂƌĚĞĂƚĠZΨϭϬŵŝůƉŽƌŵġƐ͘
KƐ ƉƌŽũĞƚŽƐ ͞ĐŽŶƀŵŝĐŽ WƌĞŵŝƵŵ͟ ƐĆŽ ĐĂƌĂĐƚĞƌŝǌĂĚŽƐ ƉŽƌ ƚĞƌĞŵ ƉůĂŶƚĂƐ ĚĞ Ϯϱ Ă ϯϳ ŵϸ͕
ƉƌĞĚŽŵŝŶĂŶƚĞŵĞŶƚĞĚĞϭĞϮĚŽƌŵŝƚſƌŝŽƐ͕ĞƚĞƌĞŵŽƐĐƵƐƚŽƐƵƌďĂŶşƐƚŝĐŽƐƐƵďƐŝĚŝĂĚŽƐ͕ĐŽŵ
ĚĞƐĐŽŶƚŽĚĞĂƚĠϲϬйŶŽĐƵƐƚŽĚĞW ϰŽƵKƵƚŽƌŐĂKŶĞƌŽƐĂ͘

WĂƌĂ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ Ă ĂƋƵŝƐŝĕĆŽ ĚĞ ĄƌĞĂƐ ĚĞǀĞ ƐĞƌ ƉĂƵƚĂĚĂƐ ƉĞůĂƐ ƐĞŐƵŝŶƚĞƐ ƉƌĞŵŝƐƐĂƐ͗ ;ŝͿ
ƉƌŽĚƵǌŝƌ ƉƌŽĚƵƚŽƐ ĐŽŵ ƉƌĞĕŽƐ ĚĞ ǀĞŶĚĂ ŵƵŝƚŽ ĐŽŵƉĞƚŝƚŝǀŽƐ ƐĞ ĐŽŵƉĂƌĂĚŽƐ ĂŽƐ ĚŽƐ
ĐŽŶĐŽƌƌĞŶƚĞƐ͕;ŝŝͿĂĚŽƚĂƌƐŽůƵĕƁĞƐĚĞƉƌŽũĞƚŽƐĐŽŵĐƵƐƚŽƐƵƌďĂŶşƐƚŝĐŽƐƐƵďƐŝĚŝĂĚŽƐ͕Ƌ ƵĂŶĚŽ
ƉŽƐƐşǀĞů͖;ŝŝŝͿƉƌŽĚƵƚŽƐĚĞƐĞŶǀŽůǀŝĚŽƐĚĞĨŽƌŵĂĂĂƐƐĞŐƵƌĂƌĐƵƐƚŽƐĐŽŵƉĞƚŝƚŝǀŽƐĚĞƉƌŽĚƵĕĆŽ͕
ŐĂƌĂŶƚŝŶĚŽ ĂůƚĂ ƌĞŶƚĂďŝůŝĚĂĚĞ ƉĂƌĂ Ž ŶĞŐſĐŝŽ Ğ ;ŝǀͿ ĂƋƵŝƐŝĕĆŽ ĚĞ ƚĞƌƌĞŶŽƐ ĞŵůŽĐĂůŝǌĂĕƁĞƐ
ŶŽďƌĞƐƋƵĞƉĞƌŵŝƚĂŵƚĂŶƚŽŽĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽĚĞƵŵƉƌŽĚƵƚŽ͞ĐŽŶƀŵŝĐŽWƌĞŵŝƵŵ͟ƋƵĂŶƚŽ
ĚĞƵŵĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽĚĞůƚĂĞDĠĚŝĂZĞŶĚĂ͘

WŽĚĞͲƐĞ ŽďƐĞƌǀĂƌ ŶŽ ŵĂƉĂ ĂďĂŝǆŽ Ă ůŽĐĂůŝǌĂĕĆŽ ĞƐƚƌĂƚĠŐŝĐĂ ĚŽƐ ƚĞƌƌĞŶŽƐ ĂĚƋƵŝƌŝĚŽƐ ƉĞůĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ƋƵĞĐŽŶƐƚĂŵŶŽƐĞƵďĂŶĐŽĚĞƚĞƌƌĞŶŽƐŶĞƐƚĂĚĂƚĂ͘


ŵ^ĆŽWĂƵůŽ͕ŽƐƚĞƌƌĞŶŽƐƉŽƐƐƵĞŵůŽĐĂůŝǌĂĕƁĞƐĞŵďĂŝƌƌŽƐŶŽďƌĞƐ;ůŽĐĂůŝǌĂĕƁĞƐƉƌĞŵŝƵŵͿ͕
ƐĞŵƉƌĞƉƌſǆŝŵŽƐĂĞŝǆŽƐĚĞŵŽďŝůŝĚĂĚĞƵƌďĂŶĂ͘KĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽĚŽƉƌŽĚƵƚŽĠĐŽŶĚƵǌŝĚŽ
ĚĞ ĨŽƌŵĂ Ă ŵĂǆŝŵŝǌĂƌ Ă ƌĞŶƚĂďŝůŝĚĂĚĞ ĚŽƉƌŽũĞƚŽ͘KƵƚƌĂƉƌĞŵŝƐƐĂĠĂġŶĨĂƐĞĞŵ ƉƌŽũĞƚŽƐ
ŵĞŶŽƌĞƐĐŽŵŵĂŝŽƌůŝƋƵŝĚĞǌĚŽƐƉƌŽĚƵƚŽƐĐŽŵĞƌĐŝĂůŝǌĂĚŽƐ͕ƵŵĂǀĞǌƋƵĞĞƐƚĆŽůŽĐĂůŝǌĂĚŽƐĞŵ
ƌĞŐŝƁĞƐƉƌĞŵŝƵŵ͕ĐŽŵƉƌĞĕŽƐĐŽŵƉĞƚŝƚŝǀŽƐĞƚŝƉŽůŽŐŝĂĐŽŵƉĂĐƚĂ͘

4
CEPAC: Certificados de Potencial Adicional de Construção
315 3È*,1$GH

EŽZŝŽĚĞ:ĂŶĞŝƌŽĞĞŵĞůŽ,ŽƌŝǌŽŶƚĞ͕ŽƉŽƐŝĐŝŽŶĂŵĞŶƚŽĞƐƚƌĂƚĠŐŝĐŽĐŽŶƐŝƐƚĞĞŵĂĚƋƵŝƌŝƌ
ƚĞƌƌĞŶŽƐĞŵĄƌĞĂƐŶŽďƌĞƐ͕ǀŽůƚĂĚŽƐĂŽƐŵĞƌĐĂĚŽƐĚĞĂůƚĂĞŵĠĚŝĂZĞŶĚĂƐ͘

KŵĂƉĂĂƐĞŐƵŝƌĂƉƌĞƐĞŶƚĂĂůŽĐĂůŝǌĂĕĆŽĚŽƐƚĞƌƌĞŶŽƐĚŽůĂŶĚďĂŶŬĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂůŽĐĂůŝǌĂĚŽƐ
ŶŽZŝŽĚĞ:ĂŶĞŝƌŽ͘dŽĚŽƐŽƐƚĞƌƌĞŶŽƐĞƐƚĆŽƐŝƚƵĂĚŽƐĞŵďĂŝƌƌŽƐƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂĚŽƐ͕ǀŽůƚĂĚŽƐĂŽ
ƐĞŐŵĞŶƚŽĚĞŵĠĚŝĂĂůƚĂƌĞŶĚĂƐ͘ĞƐƚĂĐĂͲƐĞŽƚĞƌƌĞŶŽĚĞϴ͕ϰŵŝůŵϸƐŝƚƵĂĚŽŶŽĐŽŶĐĞŝƚƵĂĚŽ
ďĂŝƌƌŽĚĂWĞŶşŶƐƵůĂŶĂĂƌƌĂĚĂdŝũƵĐĂĞŽƚĞƌƌĞŶŽĚĞϭϯ͕ϳŵŝůŵϸƐŝƚƵĂĚŽŶĂǀ͘ĚĂƐŵĠƌŝĐĂƐ ϱ͘
ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ Ă ƉŽƐŝĕĆŽ ŶŽ ZŝŽ ĚĞ :ĂŶĞŝƌŽ͕ ĐŽŵŽ Ž Ƶŵ ĚŽƐ ŵĂŝŽƌĞƐ
ŵĞƌĐĂĚŽƐĚŽƉĂşƐĞŵƉƌŽĚƵƚŽƐĚĞŵĠĚŝĂĞĂůƚĂƌĞŶĚĂƐ͘ĂĚŽƐĞƵŚŝƐƚſƌŝĐŽŶĂĐŝĚĂĚĞ͕ƉŽƐƐƵŝ
ƵŵĂŵĂƌĐĂƌĞĐŽŶŚĞĐŝĚĂƉŽƌĞŶƚƌĞŐĂƌƉƌŽĚƵƚŽƐĚĞĂůƚĂƋƵĂůŝĚĂĚĞ͘

ůƚĂDĠĚŝĂZĞŶĚĂƐ


&Žŝ Ğŵ ĞůŽ ,ŽƌŝǌŽŶƚĞ ƋƵĞ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ ŝŶŝĐŝŽƵ ƐƵĂƐ ĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐ͕ ĂůŝĂŶĚŽ ƚƌĂĚŝĕĆŽ Ğ
ĂƉƌŝŵŽƌĂŵĞŶƚŽ ĐŽŶƐƚĂŶƚĞƐ͕ ŚŽũĞ ƐƵĂ ŵĂƌĐĂ ĠĂŵƉůĂŵĞŶƚĞƌĞĐŽŶŚĞĐŝĚĂĐŽŵŽĞǆĞŵƉůŽĚĞ
ƋƵĂůŝĚĂĚĞ͕ ƐŽůŝĚĞǌ Ğ ĐŽŵƉƌŽŵŝƐƐŽ ĐŽŵ ƐĞƵƐ ĐůŝĞŶƚĞƐ͘ ^ĞƵ ƉƌŽĨƵŶĚŽĐŽŶŚĞĐŝŵĞŶƚŽĚĞƐƐĞ
ŵĞƌĐĂĚŽĂƉŽƐŝĐŝŽŶĂĚĞĨŽƌŵĂƉƌŝǀŝůĞŐŝĂĚĂŶĂŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂĕĆŽĚĞŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞƐĚĞŶĞŐſĐŝŽ͘
ŽŵƉĂŶŚŝĂ ũĄ ĚĞƚĠŵ Ğŵ ƐĞƵƐ ĂƚŝǀŽƐ ƚĞƌƌĞŶŽƐ ƌĂƌŽƐ Ğ ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂĚŽƐ͘ K ŵĂƉĂ Ă ƐĞŐƵŝƌ
ĂƉƌĞƐĞŶƚĂ Ă ůŽĐĂůŝǌĂĕĆŽ ĚŽƐ ƚĞƌƌĞŶŽƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ůŽĐĂůŝǌĂĚŽƐ ŶĂ ĐŝĚĂĚĞ͘ ĞƐƚĂĐĂͲƐĞ Ž
ƚĞƌƌĞŶŽĚĞϲ͕ϭŵŝůŵϸƐŝƚƵĂĚŽŶŽďĂŝƌƌŽĚĞ^ĂŶƚŽŶƚƀŶŝŽĞŽƚĞƌƌĞŶŽĚĞϳ͕ϰŵŝůŵϸƐŝƚƵĂĚŽŶŽ
ďĂŝƌƌŽĚĞ&ƵŶĐŝŽŶĄƌŝŽƐ͘

5
A Companhia detém participação de 31,6% na propriedade do terreno da Av. das Américas
316 3È*,1$GH


ŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐŽŵĞƌĐŝĂŝƐ

ŽŵƉĂŶŚŝĂĚĞƚĠŵĂŵƉůĂĞǆƉĞƌŝġŶĐŝĂŶĂĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽĚĞĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐĐŽŵĞƌĐŝĂŝƐ͕ƚĞŶĚŽ
ĐŽŶƐƚƌƵşĚŽ ĞƐƚĞ ƚŝƉŽ ĚĞ ƉƌŽĚƵƚŽ Ğŵ ^ĆŽ WĂƵůŽ Ğ ĞůŽ ,ŽƌŝǌŽŶƚĞ͘ ŶƚƌĞ ŽƐ ǀĄƌŝŽƐ
ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐ ĐŽŵĞƌĐŝĂŝƐ Ğ ĐŽƌƉŽƌĂƚŝǀŽƐĚĞƐĞŶǀŽůǀŝĚŽƐ͕ƉŽĚĞŵŽƐĚĞƐƚĂĐĂƌŽĂŶŽƉƵƐ
ŽƌƉŽƌĂƚĞůƉŚĂǀŝůůĞͬ^W͕ĐŽŵϭϭϱŵŝůŵϸĚĞĄƌĞĂĐŽŶƐƚƌƵşĚĂ͕ŽĞŶƚƵƌǇdŽǁĞƌͬ,͕ĐŽŵϱϬŵŝů
ŵϸ͕ĞŽĂŶŽƉƵƐŽƌƉŽƌĂƚĞ^ĂǀĂƐƐŝͬ,͕ĐŽŵϭϯŵŝůŵϸ͘ĞŶƚƌŽĚĂĞƐƚƌĂƚĠŐŝĂĚĞƐĞŵƉƌĞĞƐƚĂƌ
ĂƚĞŶƚĂ Ă ďŽĂƐ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ŶĞŐſĐŝŽƐ ŶŽ ƐĞŐŵĞŶƚŽ͕ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ ŵĂŶƚĠŵ ĐŽŶƚŝŶƵ Ă
ĂǀĂůŝĂĕĆŽ ĚĞƐƐĞ ŵĞƌĐĂĚŽ͕ ŵƵŝƚŽŵĂŝƐƐƵũĞŝƚŽăƐŽƐĐŝůĂĕƁĞƐĚŽĐĞŶĄƌŝŽŵĂĐƌŽĞĐŽŶƀŵŝĐŽĚŽ
ƉĂşƐ͘

ĂŶŽƉƵƐŽƌƉŽƌĂƚĞůƉŚĂǀŝůůĞ ĂŶŽƉƵƐŽƌƉŽƌĂƚĞ^ĂǀĂƐƐŝ ĞŶƚƵƌǇdŽǁĞƌ
317 3È*,1$GH

WĂƌĐĞƌŝĂWƷďůŝĐŽWƌŝǀĂĚĂ

ůĠŵ ĚŽƐ ƐĞŐŵĞŶƚŽƐ ĨŽĐĂŝƐ͕ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĚĞƐĞŶǀŽůǀĞƵ ĂŵƉůĂ ĞǆƉĞƌƚŝƐĞ ŶĂ ĐŽŶĚƵĕĆŽ ĚŽ
ĐŽŶƚƌĂƚŽ ĚĞ WWW ĨŝƌŵĂĚŽ ĐŽŵ Ž 'ŽǀĞƌŶŽ ĚŽ ƐƚĂĚŽ ĚĞ ^ĆŽWĂƵůŽ͕ĐƵũŽĞƐĐŽƉŽƉƌĞǀġ͗;ŝͿĂ
ĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽĚĞϮ͘ϮϲϬŚĂďŝƚĂĕƁĞƐĚĞŝŶƚĞƌĞƐƐĞƐŽĐŝĂů͖;ŝŝͿŽůĂŶĕĂŵĞŶƚŽĞĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽĚĞϭ͘ϰϮϯ
ŚĂďŝƚĂĕƁĞƐ ĚĞ ŵĞƌĐĂĚŽ ƉŽƉƵůĂƌ͕ ;ŝŝŝͿ Ă ĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽ ĚĞ ĄƌĞĂƐ ĐŽŵĞƌĐŝĂŝƐ ŶŽƐ ƚĠƌƌĞŽƐ ĚŽƐ
ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐŚĂďŝƚĂĐŝŽŶĂŝƐ͖;ŝǀͿĂĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽĚĞŽďƌĂƐŝŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂŝƐ͖;ǀͿĂĞǆĞĐƵĕĆŽĚĞ
ŽďƌĂƐ ĚĞ ŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵƚƵƌĂ͖ ďĞŵĐŽŵŽ;ǀŝͿĂƉƌĞƐƚĂĕĆŽĚĞƵŵĂĂŵƉůĂŐĂŵĂĚĞƐĞƌǀŝĕŽƐ͕ĐŽŵŽ
ƚƌĂďĂůŚŽ ƚĠĐŶŝĐŽ ƐŽĐŝĂů͕ ĂƉŽŝŽ Ă ŐĞƐƚĆŽ ĐŽŶĚŽŵŝŶŝĂů͕ ŐĞƐƚĆŽ ĚĂ ĐĂƌƚĞŝƌĂ ĚĞ ŵƵƚƵĄƌŝŽƐ Ğ
ŵĂŶƵƚĞŶĕĆŽƉƌĞǀĞŶƚŝǀĂ͘

ƐƐĞ ŵŽĚĞůŽ ĚĞ ƉĂƌĐĞƌŝĂ ĨŽŝ ŝĚĞĂůŝǌĂĚŽƉĞůŽ'ŽǀĞƌŶŽĚŽƐƚĂĚŽĚĞ^ĆŽWĂƵůŽ͕ĞŽďũĞƚŽĚĞ
ůŝĐŝƚĂĕĆŽĂƚƌĂǀĠƐĚĞĐŽŶĐŽƌƌġŶĐŝĂŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĞŵƋƵĞĂŽŵƉĂŶŚŝĂƐĞƐĂŐƌŽƵǀĞŶĐĞĚŽƌĂĚŽ
ƉƌŝŵĞŝƌŽ ůŽƚĞ͘ K ƉƌĂǌŽ ĚĂ ĐŽŶĐĞƐƐĆŽ Ġ ĚĞ ϮϬ ĂŶŽƐ Ă ƉĂƌƚŝƌ ĚŽ ŝŶşĐŝŽ ĚĞ ƐƵĂ ǀŝŐġŶĐŝĂ͕ ƋƵĞ
ŽĐŽƌƌĞƵĞŵŶŽǀĞŵďƌŽĚĞϮϬϭϱ͕ƚĞŶĚŽϲĂŶŽƐĂƚĠĂĨĂƐĞĚĞŝŵƉůĂŶƚĂĕĆŽ͕ĞŶĐĞƌƌĂŶĚŽ ͲƐĞĞŵ
ŶŽǀĞŵďƌŽĚĞϮϬϯϱ͘ƐƚĞƉƌŽũĞƚŽĠƵŵŵĂƌĐŽŶĂŚŝƐƚſƌŝĂĚĂŚĂďŝƚĂĕĆŽĚŽƉĂşƐ͕ƉĞůŽĂƌƌĂŶũŽ
ŝŶŽǀĂĚŽƌƉĂƌĂƐĞƵĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ͕ďĞŵĐŽŵŽƉĞůŽƉŽƌƚĞĚĂŽƉĞƌĂĕĆŽĞĨŽƌƚĞĂƉĞůŽƉŽůşƚŝĐŽĞ
ƐŽĐŝĂů͘

ƐŽďƌĂƐƐĆŽƌĞĂůŝǌĂĚĂƐŶĂƌĞŐŝĆŽĚĞŶŽŵŝŶĂĚĂĞŶƚƌŽǆƉĂŶĚŝĚŽ;ƚĞƌƌŝƚſƌŝŽĚĂĄƌĞĂĐĞŶƚƌĂůĚĂ
ĐŝĚĂĚĞĚĞ^ĆŽWĂƵůŽĐŽŵƉŽƐƚŽƉŽƌϭϯĚŝƐƚƌŝƚŽƐĐĞŶƚƌĂŝƐͿ͘ůĠŵĚŽĞŶĨŽƋƵĞƐŽĐŝĂů͕ĂŝŶŝĐŝĂƚŝǀĂ
ĐŽŶƚĂ ĐŽŵ ĨŽƌƚĞ ǀŝĠƐ ƵƌďĂŶşƐƚŝĐŽ ƋƵĞ ƚĞŵ ƉŽƌ ŽďũĞƚŝǀŽ ƌĞĂďŝƚĂƌ Ğ ƌĞƋƵĂůŝĨŝĐĂƌ Ž ĐĞŶƚƌŽ ĚĂ
ĐŝĚĂĚĞĚĞ^ĆŽWĂƵůŽĞĂƉƌŽǆŝŵĂƌŽƐƚƌĂďĂůŚĂĚŽƌĞƐĚŽƐƐĞƵƐůŽĐĂŝƐĚĞƚƌĂďĂůŚŽ͘ĞŶƚƌĞŽĞƐĐŽƉŽ
ƚŽƚĂůĂŽŵƉĂŶŚŝĂũĄĞŶƚƌĞŐŽƵϭ͘ϰϰϯĂƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽƐ͕ϱϳĞƐƚĂďĞůĞĐŝŵĞŶƚŽƐĐŽŵĞƌĐŝĂŝƐ͕ĂƉƌĂĕĂ
:ƷůŝŽWƌĞƐƚĞƐ͕ƵŵĂĐƌĞĐŚĞĞƵŵĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽĚĞďŽŵďĞŝƌŽƐ͕ĂƚƵĂůŵĞŶƚĞŚĄϮϭϬƵŶŝĚĂĚĞƐĞŵ
ŽďƌĂƐĞŽƵƚƌĂƐϲϬϳƵŶŝĚĂĚĞƐĞƐƚĆŽĞŵĨĂƐĞĚĞůŝĐĞŶĐŝĂŵĞŶƚŽƉĂƌĂŝŶşĐŝŽĚĂƐŽďƌĂƐ͘
318 3È*,1$GH

ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƚĞŵ ƌĞĐĞŝƚĂƐ ĂĚǀŝŶĚĂƐ ĚĂƐ ĐŽŶƚƌĂƉƌĞƐƚĂĕƁĞƐ ŵĞŶƐĂŝƐ ƌĞĐĞďŝĚĂƐ ĚŽ WŽĚĞƌ
ŽŶĐĞĚĞŶƚĞĂƉſƐĂĞŶƚƌĞŐĂĚĞĐĂĚĂĞĚŝĨŝĐĂĕĆŽ͕ďĞŵĐŽŵŽƵŵĂĚĂƐƌĞĐĞŝƚĂƐƌĞůĂƚŝǀĂƐăƉĂƌĐĞůĂ
ĚĞ ĐŽŶƚƌŝďƵŝĕĆŽ ĚĂƐ ĨĂŵşůŝĂƐ ŚĂďŝůŝƚĂĚĂƐ͕ ƉĂŐŽƐ ŵĞĚŝĂŶƚĞ ĂƐƐŝŶĂƚƵƌĂ ĚĞ ĐŽŶƚƌĂƚŽƐ ĚĞ
ĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽĐŽŵĂĂŝǆĂĐŽŶƀŵŝĐĂ&ĞĚĞƌĂů͘KǀĂůŽƌƚŽƚĂůĚŽĐŽŶƚƌĂƚŽ͕ƋƵĞƚĞǀĞŝŶşĐŝŽĞŵ
ϮϬϭϱ͕ ĠĚĞĐĞƌĐĂĚĞZΨϭ͕ϵϱďŝůŚƁĞƐĚĞǀĂůŽƌŐĞƌĂůĚĞǀĞŶĚĂƐ;s's Ϳ͘

ƐƚƌƵƚƵƌĂƐſůŝĚĂĚĞŐĂƌĂŶƚŝĂƐďĂƐĞĂĚĂĞŵ͗;ŝͿŐĂƌĂŶƚŝĂƐƌĞĂŝƐʹƉĞŶŚŽƌĚĞĂĕƁĞƐĚĂŝĂWĂƵůŝƐƚĂ
ĚĞ WĂƌĐĞƌŝĂƐ ;WWͿ ŵĂŝƐ ƉĞŶŚŽƌ ĚĞ ĚŝƌĞŝƚŽƐ ĐƌĞĚŝƚſƌŝŽƐ ĚĞƚŽĚŽƐŽƐƌĞĐĞďşǀĞŝƐĚĂ,/;ϲǆ
ƉĂƌĐĞůĂƐĂŶƵĂŝƐͿĞ;ŝŝͿŽǀĞŶĂŶƚƐĂĚŝĐŝŽŶĂŝƐʹƐĂŶĕƁĞƐĞƐƉĞĐşĨŝĐĂƐ͕ƉŽƌĞǆĞŵƉůŽ͕Ž'ŽǀĞƌŶŽĚĞ
^ĆŽ WĂƵůŽ Ġ ŝŵƉĞĚŝĚŽ ĚĞ ĨŝƌŵĂƌ Ğŵ ŶŽǀĂƐ ƉĂƌĐĞƌŝĂƐ ƐĞ Ă ŐĂƌĂŶƚŝĂĚŽWWƐĞĞǆĂƵƌŝƌ͘Žŵ
ŵĞĐĂŶŝƐŵŽƐĚĞŵŽŶĞƚŝǌĂĕĆŽǀŝĂƐĞĐƵƌŝƚŝǌĂĕĆŽĚŽƐƌĞĐĞďşǀĞŝƐ͗ϯZ/ƐũĄƌĞĂůŝǌĂĚŽƐ;ǀŽůƵŵĞƚŽƚĂů
ĚĞƌĞĐĞďşǀĞŝƐĚĞZΨϮϰϱŵŵ͕ĞŵǀĂůŽƌĞƐŶŽŵŝŶĂŝƐ͕ĐŽŵǀĞŶĐŝŵĞŶƚŽŶŽƐƉƌſǆŝŵŽƐϭϲĂŶŽƐ͕ĐŽŵ
ƚĂǆĂŵĠĚŝĂĚĞ/Wнϳ͕ϬйͿ͘

^dZhdhZ'^dK

ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƚĞŵĐŽŵŽĚŝƌĞƚƌŝǌŽĂƉƌŝŵŽƌĂŵĞŶƚŽĐŽŶƐƚĂŶƚĞĚĂƐƵĂŐĞƐƚĆŽ͕ŽƋƵĞƐŝŐŶŝĨŝĐĂ
ƌĞĂůŝǌĂƌŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐĞŵŶŽǀĂƐƚĞĐŶŽůŽŐŝĂƐĐŽŶƐƚƌƵƚŝǀĂƐ͕ĞŵƉƌŽũĞƚŽƐĐĂĚĂǀĞǌŵĂŝƐĂůŝŶŚĂĚŽƐ
ă ĚĞŵĂŶĚĂ ĚŽ ŵĞƌĐĂĚŽ Ğ͕ƐŽďƌĞƚƵĚŽ͕ŶĂĐĂƉĂĐŝƚĂĕĆŽĚĂƐƉĞƐƐŽĂƐĞŶĂŐĞƐƚĆŽĞĨŝĐŝĞŶƚĞĚĞ
ƋƵĞƐƚƁĞƐ ĂŵďŝĞŶƚĂŝƐ ĂƐƐŽĐŝĂĚĂƐ ăƐ ƐƵĂƐ ĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐ͕ ƚĂŝƐ ĐŽŵŽ Ă ĚĞƐƚŝŶĂĕĆŽ ĂĚĞƋƵĂĚĂ ĚŽƐ
ƌĞƐşĚƵŽƐƐſůŝĚŽƐƉŽƌĞůĂƐŐĞƌĂĚĂƐ͘

ŽŵƉĂŶŚŝĂƉŽƐƐƵŝƵŵŵŽĚĞůŽŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂůĞĨŝĐŝĞŶƚĞĞǀĞƌƚŝĐĂůŝǌĂĚŽ͕ĐŽŵĞƋƵŝƉĞƐĚĞĚŝĐĂĚĂƐ
Ğ ĞƐƉĞĐŝĂůŝǌĂĚĂƐ Ğŵ ĐĂĚĂƵŵĂĚĂƐĨƌĞŶƚĞƐ͕ŐĂƌĂŶƚŝŶĚŽĐŽŶƚƌŽůĞƚŽƚĂů ĚŽƉƌŽĐĞƐƐŽ͘WŽĚĞͲƐĞ
ĚĞƐƚĂĐĂƌϱƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐĨƌĞŶƚĞƐŶŽƉƌŽĐĞƐƐŽĚĞĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽĚĞƵŵĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƉĞůĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂ͗ ;ŝͿ ƉƌŽƐƉĞĐĕĆŽ Ğ ĂƋƵŝƐŝĕĆŽ ĚĞ ƚĞƌƌĞŶŽƐ͕ ;ŝŝͿ ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ƉƌŽĚƵƚŽ Ğ
ĞůĂďŽƌĂĕĆŽĚŽƐƉƌŽũĞƚŽƐ͕;ŝŝŝͿƉƌŽĐĞƐƐŽĚĞŽďƌĂďĂƐĞĂĚŽĞŵ>ĞĂŶŽŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶĞ;ŝǀͿƚŝŵĞĚĞ
ǀĞŶĚĂƐĞĨŝĐŝĞŶƚĞĞ;ǀͿĂƚĞŶĚŝŵĞŶƚŽĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂĚŽĂŽƐƐĞƵƐĐůŝĞŶƚĞƐ͖

KƉƌŽĐĞƐƐŽĚĞĂƋƵŝƐŝĕĆŽĚĞƚĞƌƌĞŶŽƐĠƌĞƐƵůƚĂĚŽĚĂĐŽŶƚşŶƵĂƉƌŽƐƉĞĐĕĆŽĨĞŝƚĂƉĞůŽƐŐĞƐƚŽƌĞƐ
ůŽĐĂŝƐ ĚĞ ĨŽƌŵĂ ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞ Ğŵ ĐĂĚĂ ƵŵĂ ĚĂƐ ƚƌġƐ ƉƌĂĕĂƐ͘ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚĂ Ă ĨĂƐĞ ŵĂŝƐ
ĞƐƚƌĂƚĠŐŝĐĂĚŽĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽŝŵŽďŝůŝĄƌŝŽ͕ƐĞũĂƉŽƌƋƵġĂůŽĐĂůŝǌĂĕĆŽĚŽƚĞƌƌĞŶŽĂĚƋƵŝƌŝĚŽƐĞ
ĐŽŶƐƚŝƚƵŝĐŽŵŽƵŵĚŽƐƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐĚƌŝǀĞƌƐĚĞǀĂůŽƌĞůŝƋƵŝĚĞǌƉĂƌĂŽĨƵƚƵƌŽĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽŽƵ
ƉĞůŽ ŝŵƉĂĐƚŽ ƋƵĞ ƵŵĂ ĂƋƵŝƐŝĕĆŽ ĚĞ ĄƌĞĂ ƚĞŵ ŶĂ ĞǆƉŽƐŝĕĆŽ ĚĞ ĐĂƉŝƚĂů Ğ ƌĞƐƵůƚĂĚŽ ĚĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂ͘ƉŽůşƚŝĐĂĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĠĂǀĂůŝĂƌŽƐƚĞƌƌĞŶŽƐŽĨĞƌƚĂĚŽƐĂŵĞƌĐĂĚŽ͕ĚĞƐĚĞƋƵĞŶĂƐ
ƌĞŐŝƁĞƐ;ďĂŝƌƌŽƐͿĚĞŝŶƚĞƌĞƐƐĞĚĞĂƚƵĂĕĆŽ͕ĚĞĨŽƌŵĂĂŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂƌŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞƐĚĞĂƋƵŝƐŝĕĆŽ
ƋƵĞĂƚĞŶĚĂŵŽƐƌŝŐŽƌŽƐŽƐĐƌŝƚĠƌŝŽƐĚĞǀŝĂďŝůŝĚĂĚĞĞƐƚĂďĞůĞĐŝĚŽƐ͘

6
VGV calculado com base na totalidade das contraprestações mensais ao longo do contrato (20 anos) mais a parcela d os
mutuários;
319 3È*,1$GH
KĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽĚŽƉƌŽĚƵƚŽĚĞƵŵĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽŝŵŽďŝůŝĄƌŝŽƐĞĐŽŶƐƚŝ ƚƵŝŶƵŵĂĚĂƐ
ĨĂƐĞƐ ŵĂŝƐ ĞƐƚƌĂƚĠŐŝĐĂƐ ĚŽ ŶĞŐſĐŝŽ ŝŵŽďŝůŝĄƌŝŽ͘ hŵ ƉƌŽĚƵƚŽ ĂƐƐĞƌƚŝǀŽ͕ ĂůŝŶŚĂĚŽ ĐŽŵ ĂƐ
ĚĞŵĂŶĚĂƐĚŽŵĞƌĐĂĚŽ͕ĠĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂůƉĂƌĂƐĞŽďƚĞƌŽƐƌĞƐƵůƚĂĚŽƐƉƌĞƚĞŶĚŝĚŽƐŶŽƐĞƐƚƵĚŽƐĚĞ
ǀŝĂďŝůŝĚĂĚĞ͘ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂ ƚĆŽŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞĞƐƐĂĞƚĂƉĂƋƵĞ ƉƌŽŵŽǀĞƵŵĂĂŵƉůĂ
ĚŝƐĐƵƐƐĆŽ ƐŽďƌĞ Ž ƉƌŽĚƵƚŽ ĐŽŵ ƵŵĂ ĞƋƵŝƉĞ ŵƵůƚŝĚŝƐĐŝƉůŝŶĂƌ͕ ĐŽŽƌĚĞŶĂĚĂ ƉĞůĂƐ ĄƌĞĂ ĚĞ
ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĕĆŽ͕ ĨŽƌŵĂĚĂ ƉĞůĂƐ ĄƌĞĂƐ ĚĞ ŶŽǀŽƐ ŶĞŐſĐŝŽƐ͕ ǀĞŶĚĂƐ͕ ŵĂƌŬĞƚŝŶŐ͕ ƉƌŽũĞƚŽƐ͕
ĞŶŐĞŶŚĂƌŝĂ Ğ ŝŶƚĞůŝŐġŶĐŝĂ ĚĞ ŵĞƌĐĂĚŽ Ğ ƉŽƌ ƉĂƌĐĞŝƌŽƐ ĐŽŶƚƌĂƚĂĚŽƐ ĐŽŵŽ Ž ĂƌƋƵŝƚĞƚŽ͕
ƉĂŝƐĂŐŝƐƚĂ͕ĚĞĐŽƌĂĚŽƌĞ͕ĞǀĞŶƚƵĂůŵĞŶƚĞ͕ĂƐĞŵƉƌĞƐĂƐƚĞƌĐĞŝƌŝǌĂĚĂƐĚĞǀĞŶĚĂƐĞŵĂƌŬĞƚŝŶŐ͘ƐƐĂ
ĞƐƚƌĂƚĠŐŝĂ ĨĂǀŽƌĞĐĞ Ă ĚĞĨŝŶŝĕĆŽ ĚĞ ƉƌŽĚƵƚŽƐ ĐƌŝĂƚŝǀŽƐ͕ ŝŶŽǀĂĚŽƌĞƐ͕ ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂĚŽƐ ĚĂ
ĐŽŶĐŽƌƌġŶĐŝĂ͕ďĞŵŵĂŝƐĂůŝŶŚĂĚŽƐĐŽŵĂĚĞŵĂŶĚĂĚŽŵĞƌĐĂĚŽĞŵĂŝƐĂƐƐĞƌƚŝǀŽƐĞŵĂƚĞŶĚĞƌ
ĂƐƉƌĞŵŝƐƐĂƐĚĞǀŝĂďŝůŝĚĂĚĞƚƌĂĕĂĚĂƐŶĂĂƋƵŝƐŝĕĆŽĚŽƚĞƌƌĞŶŽ͘

sŝƐĂŶĚŽƚĞƌŵĂŝŽƌĐŽŶƚƌŽůĞĚŽƉƌŽĐĞƐƐŽ͕ĂŽŵƉĂŶŚŝĂƚĞŵĐŽŵŽƉŽůşƚŝĐĂĐŽŶĚƵǌŝƌŽƉƌŽĐĞƐƐŽ
ĚĞŽďƚĞŶĕĆŽĚĂƐůŝĐĞŶĕĂƐĚĞŽďƌĂĞĂƉƌŽǀĂĕƁĞƐƌĞŐƵůĂƚſƌŝĂƐĚŽƐĚŝǀĞƌƐŽƐſƌŐĆŽƐĞŶǀŽůǀŝĚŽƐ͕
ĞŵƐƵĂŵĂŝŽƌŝĂŵƵŶŝĐŝƉĂŝƐĞ͕ĞǀĞŶƚƵĂůŵĞŶƚĞ͕ĞƐƚĂĚƵĂŝƐŽƵĨĞĚĞƌĂŝƐ͘

ŽŶƐƚƌƵĕĆŽ

EĂ ĄƌĞĂ ĚĞ ŽƉĞƌĂĕƁĞƐ͕ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƉŽƐƐƵŝ Ƶŵ ƉƌŽĐĞƐƐŽ ĚĞ ŽďƌĂ ďĂƐĞĂĚŽ Ğŵ >ĞĂŶ
ŽŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶ͕ƋƵĞĐŽŶƐŝƐƚĞŶĂĂƉůŝĐĂĕĆŽĚĞ>ĞĂŶdŚŝŶŬŝŶŐŶĂĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽĐŝǀŝů͕ƵŵĂĂĚĂƉƚĂĕĆŽ
ĚŽƐŝƐƚĞŵĂƵƚŝůŝǌĂĚŽƉĂƌĂĚŝŵŝŶƵŝĕĆŽĚĂƉĞƌĚĂĚĞƌĞĐƵƌƐŽƐĚĂƐůŝŶŚĂƐĚĞƉƌŽĚƵĕĆŽũĂƉŽŶĞƐĂƐ͘
sĂůĞ ƌĞƐƐĂůƚĂƌ ƋƵĞ ĂůĠŵ ĚĂ ŽƚŝŵŝǌĂĕĆŽ ĚŽƐƌĞĐƵƌƐŽƐĂƚƌĂǀĠƐĚĂƵƚŝůŝǌĂĕĆŽĚŽĐŽŶĐĞŝƚŽϱ^͕Ă
ŽŵƉĂŶŚŝĂĂƐƐĞŐƵƌĂƵŵŶşǀĞůĚĞƋƵĂůŝĚĂĚĞĚŽƉƌŽĚƵƚŽƋƵĞƐĞŐƵĞŽƐŵĂŝƐĂůƚŽƐƉĂĚƌƁĞƐĚĞ
ŵĞƌĐĂĚŽ͘

ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƉŽƐƐƵŝ Ƶŵ ŚŝƐƚſƌŝĐŽ ĞǆĐĞƉĐŝŽŶĂů ĚĞ ƉƌĂǌŽƐ Ğ ĐƵƐƚŽƐ ĚĞ ĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽ͕ ƐĞŵƉƌĞ
ĞŶƚƌĞŐĂŶĚŽ ƐƵĂƐ ŽďƌĂƐ ĚĞŶƚƌŽ ĚŽ ĐƌŽŶŽŐƌĂŵĂ Ğ ďƵĚŐĞƚ ƉƌĞǀŝƐƚŽƐ͕ ĚĂĚŽ Ž ƌŝŐŽƌŽƐŽ
ƉůĂŶĞũĂŵĞŶƚŽĞŵƉƌĞŐĂĚŽĞŵƚŽĚŽƐŽƐĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐ͘ŽŵƉĂŶŚŝĂƚĂŵďĠŵƉŽƐƐƵŝ͕Ğŵ
ƐƵĂ ĚŝǀŝƐĆŽ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂů͕ ŵĂƌĐĞŶĂƌŝĂ ĞŵĂƌŵŽƌĂƌŝĂƉƌſƉƌŝĂƐ͕ǀĞƌƚŝĐĂůŝǌĂŶĚŽƉĂƌƚĞĚŽƉƌŽĐĞƐƐŽ
ĐŽŶƐƚƌƵƚŝǀŽ Ğ ƉƌŽǀĞŶĚŽ ŵĂŝŽƌ ĐŽŶƚƌŽůĞ Ğ ƋƵĂůŝĚĂĚĞ ĚĞ ƐĞƵƐ ƉƌŽĚƵƚŽƐ͘ hŵ ĚŽƐ ƐſĐŝŽƐ ĚĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕dƷůŝŽDĂƚƚŽƐ͕ĠŽƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞůĚŝƌĞƚŽƉĞůĂĄƌĞĂĚĞƉƌŽũĞƚŽƐĞĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽŚĄŵĂŝƐ
ĚĞϯϬĂŶŽƐ͘

KƵƚƌŽƐƉŽŶƚŽƐƋƵĞŐĂƌĂŶƚĞŵĂƋƵĂůŝĚĂĚĞĞĞĨŝĐŝġŶĐŝĂĚŽƉƌŽĐĞƐƐŽĐŽŶƐƚƌƵƚŝǀŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ
ƐĆŽ͗;ŝͿƚŝŵĞƐĚĞĚŝĐĂĚŽƐĞŵĐĂĚĂƵŵĂĚĞƐƵĂƐƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐƉƌĂĕĂƐ͕;ŝŝͿĐƵůƚƵƌĂĚĞĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ
ĚĞ ƚĂůĞŶƚŽƐ ŝŶƚĞƌŶĂŵĞŶƚĞ ĂƚƌĂǀĠƐ ĚŽ ƉƌŽŐƌĂŵĂ ĚĞ ƚƌĂŝŶĞĞ ĐƌŝĂĚŽ Ğŵ ϮϬϭϭ Ğ ;ŝŝŝͿ ƐſůŝĚĂƐ
ƉĂƌĐĞƌŝĂƐĐŽŵĨŽƌŶĞĐĞĚŽƌĞƐƌĞůĞǀĂŶƚĞƐ͗KƚŝƐ͕ĞĐĂ͕WŽƌƚŽďĞůůŽ͕WŽƌŵĂĚĞ͕ĞŶƚƌĞŽƵƚƌŽƐ͘

hŵ ĚŽƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐ ǀĂůŽƌĞƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ Ġ ĂƐƐĞŐƵƌĂƌ Ă ĞŶƚƌĞŐĂ ĚĞ ƉƌŽĚƵƚŽƐ ĚĞ ĂůƚşƐƐŝŵĂ
ƋƵĂůŝĚĂĚĞ͕ ĐŽŵ ďĂŝǆşƐƐŝŵŽ şŶĚŝĐĞ ĚĞ ĂƐƐŝƐƚġŶĐŝĂƚĠĐŶŝĐĂ͘WĂƌĂŝƐƐŽ͕ĂŽŵƉĂŶŚŝĂŵŽŶŝƚŽƌĂ
ĐŽŶƐƚĂŶƚĞŵĞŶƚĞŽŶşǀĞůĚĞƐĂƚŝƐĨĂĕĆŽĚĞƐĞƵƐĐůŝĞŶƚĞƐ͕ĚĞĨŽƌŵĂĂďƵƐĐĂƌĂŵĞůŚŽƌŝĂĐŽŶƚŝŶƵĂ
ĚĞƐĞƵƐƉƌŽĐĞƐƐŽƐĐŽŶƐƚƌƵƚŝǀŽƐĞĚĞƐĞƵƐƐĞƌǀŝĕŽƐ͘

ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƉŽƐƐƵŝ ŽƐ ĐĞƌƚŝĨŝĐĂĚŽƐ ĚĞ /^K ϵϬϬϭ͗ϮϬϬϮĞWYWͲ,EşǀĞů͘ŽůŽŶŐŽĚĞƐƵĂ
ŚŝƐƚſƌŝĂ ƌĞĐĞďĞƵ ŝŶƷŵĞƌŽƐ ƉƌġŵŝŽƐ͕ ĞŶƚƌĞĞůĞƐŽWƌġŵŝŽĞĐĂ͕WƌġŵŝŽDĂƐƚĞƌ/ŵŽďŝůŝĄƌŝŽ͕
WƌġŵŝŽĚĂZĞǀŝƐƚĂsĂůŽƌĐŽŶƀŵŝĐŽ͕ĞŶƚƌĞƚĂŶƚŽƐŽƵƚƌŽƐ͘

^ŝƐƚĞŵĂĚĞ'ĞƐƚĆŽ

WĂƌĂĚĞƐĞŶǀŽůǀĞƌƚŽĚĂƐĂƐƐƵĂƐĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐĐŽŵĞĨŝĐŝġŶĐŝĂĞƐĞŐƵƌĂŶĕĂ͕ĂŽŵƉĂŶŚŝĂĐŽŶƚĂĐŽŵ
ƵŵĂ ĨĞƌƌĂŵĞŶƚĂ ĞƐƚƌĂƚĠŐŝĐĂ͕ Ž ƐĞƵ ƉƌſƉƌŝŽ ƐŝƐƚĞŵĂ ĚĞ ŐĞƐƚĆŽŝŶƚĞŐƌĂĚŽ;DƵůƚŝsŝƐƚĂͿ͕ƵŵĂ
ƉůĂƚĂĨŽƌŵĂŝŶƚĞŐƌĂĚĂĚĞƐĞŶǀŽůǀŝĚĂŶĂƉƌſƉƌŝĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ĐŽŵƵŵĂďĂƐĞĚĞĚĂĚŽƐĚĞŵĂŝƐĚĞ
320 3È*,1$GH
ϯϬĂŶŽƐ͘KDƵůƚŝsŝƐƚĂƐĞŵŽƐƚƌĂƵŵŐƌĂŶĚĞĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂůĐŽŵƉĞƚŝƚŝǀŽƉŽŝƐŝŶƚĞŐƌĂĂƚŽƚĂůŝĚĂĚĞ
ĚĂŽƉĞƌĂĕĆŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ƉĂƌƚŝŶĚŽĚĂǀŝĂďŝůŝĚĂĚĞĚĞĂƋƵŝƐŝĕĆŽĚŽƐƚĞƌƌĞŶŽƐĞĐŚĞŐĂŶĚŽĂƚĠ
ĂĂƐƐŝƐƚġŶĐŝĂƚĠĐŶŝĐĂĂƉſƐĂĞŶƚƌĞŐĂ͘KƐŝƐƚĞŵĂĞƐƚĄƉƌĞƐĞŶƚĞĞŵƚŽĚŽƐŽƐƉƌŽĐĞƐƐŽƐĚĞƵŵĂ
ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĚŽƌĂĞĐŽŶƐƚƌƵƚŽƌĂ͕ŝŶĐůƵŝŶĚŽĂŝŽƐƉƌŽĐĞƐƐŽƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐĞĐŽŶƚĄďĞŝƐ͘WůĂƚĂĨŽƌŵĂ
ƉŽƐƐƵŝ Ƶŵ ƐŝƐƚĞŵĂ ƐŝŵƉůĞƐ Ğ ŝŶƚƵŝƚŝǀŽ ƉĂƌĂ ŵĞůŚŽƌ ŽƉĞƌĂĕĆŽ ƉŽƌ ƋƵĂůƋƵĞƌĨƵŶĐŝŽŶĄƌŝŽĚĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ƉĞƌŵŝƚŝŶĚŽĂĂĐĞƐƐŝďŝůŝĚĂĚĞĞƉƌĂƚŝĐŝĚĂĚĞĞŵƚŽĚŽƐŽƐŶşǀĞŝƐĚĂŽƉĞƌĂĕĆŽ ͘

KŐƌĄĨŝĐŽĂƐĞŐƵŝƌĂƉƌĞƐĞŶƚĂŽƐƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂŝƐĚĂWůĂƚĂĨŽƌŵĂ͗

&ŽŶƚĞ͗ŽŵƉĂ ŶŚŝ Ă

sĞŶĚĂƐ

ŽŵƉĂŶŚŝĂĨŽŝƉŝŽŶĞŝƌĂŶĂĐƌŝĂĕĆŽĚĂĞŵƉƌĞƐĂƉƌſƉƌŝĂĚĞǀĞŶĚĂ; ,ŽƵƐĞͿǀŝƐĂŶĚŽĚĂƌŵĂŝƐ
ůŝƋƵŝĚĞǌ ƉĂƌĂ ŽƐ ƐĞƵƐ ƉƌŽĚƵƚŽƐ͘ ĞƋƵŝƉĞ ĐŽŶƚĂ ĐŽŵ dĄƌĐŝŽ ĂƌďŽƐ Ă͕ ŝƌĞƚŽƌ ĚĞ sĞŶĚĂ Ğ
ŽŵĞƌĐŝĂůĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ƋƵĞƉŽƐƐƵŝŵĂŝƐĚĞϯϬĂŶŽƐĚĞĞǆƉĞƌŝġŶĐŝĂĚĞŵĞƌĐĂĚŽ͕ƐĞŶĚŽϮϳ
ĂŶŽƐŶĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘dĂůĞǆƉĞƌŝġŶĐŝĂĨĂĐŝůŝƚĂŽĞŶƚĞŶĚŝŵĞŶƚŽĚĂƐŶĞĐĞƐƐŝĚĂĚĞƐĚĞĐĂĚĂĐůŝĞŶƚĞĞ
ĂƉƌĞƐƚĂĕĆŽĚĞĂƚĞŶĚŝŵĞŶƚŽĞǆĐůƵƐŝǀŽ͕ƌĞƐƵůƚĂŶĚŽĞŵƵŵĂďĂŝǆĂƚĂǆĂĚĞĐĂŶĐĞůĂŵĞŶƚŽĞĂůƚĂ
ƐŝŶĞƌŐŝĂĐŽŵĐŽƌƌĞƚŽƌĞƐĞŝŵŽďŝůŝĄƌŝĂƐůŽĐĂŝƐ͘

ŽŵƉĂŶŚŝĂƉŽƐƐƵŝƚŝŵĞƐĚĞĚŝĐĂĚŽƐĞĞƐƉĞĐŝĂůŝǌĂĚŽƐĞŵĐĂĚĂƵŵĂĚĞƐƵĂƐƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐƉƌĂĕĂƐ
;^ĆŽ WĂƵůŽ͕ ZŝŽ ĚĞ :ĂŶĞŝƌŽ Ğ ĞůŽ ,ŽƌŝǌŽŶƚĞͿ͕ ĐŽŶƚĂŶĚŽ ĂƚƵĂůŵĞŶƚĞ ĐŽŵ ϳ ŐĞƌĞŶƚĞƐ Ğ Ϯϴ
ĐŽƌƌĞƚŽƌĞƐ͘

ZĞůĂĐŝŽŶĂŵĞŶƚŽĐŽŵ/ŶƐƚŝƚƵŝĕƁĞƐ&ŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ

ŽŵƉĂŶŚŝĂŵĂŶƚĠŵĞǆĐĞůĞŶƚĞƐƌĞůĂĕƁĞƐĐŽŵĂƐŝŶƐƚŝƚƵŝĕƁĞƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐƉĂƌĂŽ
ƐĞƚŽƌ ŝŵŽďŝůŝĄƌŝŽ͘ ƐƵĂ ůŽŶŐĂ ƌĞůĂĕĆŽ ĐŽŵ ďĂŶĐŽƐ ƉƷďůŝĐŽƐ Ğ ƉƌŝǀĂĚŽƐ ƉĞƌŵŝƚĞ ƋƵĞ Ă
ŽŵƉĂŶŚŝĂƚĞŶŚĂŐƌĂŶĚĞĐŽŶŚĞĐŝŵĞŶƚŽĚŽŵŽĚĞůŽĚĞĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽĚŽ^ŝƐƚĞŵĂƌĂƐŝůĞŝƌŽĚĞ
WŽƵƉĂŶĕĂ Ğ ŵƉƌĠƐƚŝŵŽ ;^WͿ͕ ĚŽ ^ŝƐƚĞŵĂ &ŝŶĂŶĐĞŝƌŽ ĚĞ ,ĂďŝƚĂĕĆŽ ;^&,Ϳ Ğ ĚŽ ^ŝƐƚĞŵĂ
&ŝŶĂŶĐĞŝƌŽ/ŵŽďŝůŝĄƌŝŽ;^&/Ϳ͕ŽƋƵĂůĠĞƐƐĞŶĐŝĂůĂŽƐĞƚŽƌŝŵŽďŝůŝĄƌŝŽ͘

ĞŶƚƌĞ ŽƐ ďĂŶĐŽƐ ƉƌŝǀĂĚŽƐ͕ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƚĞŵ ĞƐƚƌĞŝƚŽ ƌĞůĂĐŝŽŶĂŵĞŶƚŽ ĐŽŵ ŽƐ ďĂŶĐŽƐ ĚĞ
ǀĂƌĞũŽ Ğ ƉŽƵƉĂŶĕĂ ĐŽŵŽ /ƚĂƷ͕ ƌĂĚĞƐĐŽ Ğ ^ĂŶƚĂŶĚĞƌ͕ ĂƐƐŝŵ ĐŽŵŽ ĐŽŵ ŽƐ ďĂŶĐŽƐ ĚĞ
ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽ͕ ĐŽŵŽ d' WĂĐƚƵĂů͕ /͕ /͕ &ĂƚŽƌ͕ ĞŶƚƌĞ ŽƵƚƌŽƐ͕ ĂƚƵĂŶĚŽ ĐŽŵ ŽƐ
ĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽƐ ŝŵŽďŝůŝĄƌŝŽƐ ă ƉƌŽĚƵĕĆŽ ŶŽƐ ƐĞŐŵĞŶƚŽƐ ĚĞ ůƚĂ Ğ DĠĚŝĂ ZĞŶĚĂƐ ŽƵ ŶĂ
ŵŽŶƚĂŐĞŵĚĞŽƉĞƌĂĕƁĞƐĞƐƚƌƵƚƵƌĂĚĂƐĐŽŵŽĚĞďġŶƚƵƌĞƐĞZ/Ɛ͘

ŵĚĞƐƚĂƋƵĞ͕ĚĞǀĞͲƐĞƌĞƐƐĂůƚĂƌĂƉĂƌĐĞƌŝĂĐŽŵĂŝǆĂĐŽŶƀŵŝĐĂ&ĞĚĞƌĂů;&Ϳ͕ĞƐƚĂďĞůĞĐŝĚĂ
ĚĞƐĚĞϭϵϵϲĐŽŵĂƚƵĂĕĆŽŶŽƐĞŐŵĞŶƚŽĚĞĂŝǆĂZĞŶĚĂ͕ƚĞŶĚŽƉƌŽŵŽǀŝĚŽĂĞŶƚƌĞŐĂĚĞŵĂŝƐĚĞ
321 3È*,1$GH
ϭϴ ŵŝů ƵŶŝĚĂĚĞƐ Ğŵ ϴ ĞƐƚĂĚŽƐ Ğ ƉŽƐƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞ ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝĚŽ ƐŽůƵĕƁĞƐ ƚŽƚĂůŵĞŶƚĞ

ĐƵƐƚŽŵŝǌĂĚĂƐăƐĚĞŵĂŶĚĂƐĚŽƉƌŽũĞƚŽĚĂWWW͘

sĂůŽƌĞƐĞƋƵŝƉĞ

KƐ ǀĂůŽƌĞƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂƐĆŽĚĞĞǆƚƌĞŵĂŝŵƉŽƌƚąŶĐŝĂƉĂƌĂŶŽƌƚĞĂƌĂŽƉĞƌĂĕĆŽĞǀŝƐĆŽĚŽƐ
ĐŽůĂďŽƌĂĚŽƌĞƐĞŵƌĞůĂĕĆŽĂŽƚƌĂďĂůŚŽ͘

KƚƌĂďĂůŚŽĞŵĞƋƵŝƉĞĠƚŝĚŽĐŽŵŽƵŵĚŽƐƉŽŶƚŽƐĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂŝƐĞ͕ĂĐŽŵƉĂŶŚĂĚŽĚĂĐƵůƚƵƌĂ
ĚĞ ĚŽŶŽ͕ ĨŽƌŵĂŵ ŽƐ ĚŽŝƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐ ƉŝůĂƌĞƐ ĚŽ ĂŵďŝĞŶƚĞ ĚĞ ƚƌĂďĂůŚŽ͘ ĞƐƚĂ ĨŽƌŵĂ͕ Ă
ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞ͕ƉƌŽĂƚŝǀŝĚĂĚĞĞĚŝůŝŐġŶĐŝĂƐĞƚŽƌŶĂŵĐŽŶƐĞƋƵġŶĐŝĂĚŽĂŵďŝĞŶƚĞĚĞƚƌĂďĂůŚŽ
ǀŝǀŝĚŽŶĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘

ƐƐĞ ĂŵďŝĞŶƚĞ ĚĞ ĞǆƚƌĞŵĂ ƉƌŽĚƵƚŝǀŝĚĂĚĞ͕ ŶŽƌƚĞĂĚŽ ƉĞůŽƐ ǀĂůŽƌĞƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ŶĆŽ ƐĞ
ƉĞƌƉĞƚƵĂƌŝĂŵĐĂƐŽŶĆŽŚŽƵǀĞƐƐĞƵŵĂĄƌĞĂĚĞƌĞĐƵƌƐŽƐŚƵŵĂŶŽƐƋƵĞĞƐƚŝǀĞƐƐĞƐĞŵƉƌĞĞŵ
ďƵƐĐĂĚĞƉƌŽĨŝƐƐŝŽŶĂŝƐŵƵŝƚŽƋƵĂůŝĨŝĐĂĚŽƐĞĂůŝŶŚĂĚŽƐĐŽŵĂĐƵůƚƵƌĂĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘WĂƌĂƵŵĂ
ƐĞůĞĕĆŽƌŝŐŽƌŽƐĂĞŵĞƌŝƚŽĐƌĄƚŝĐĂ͕ŽWƌŽŐƌĂŵĂĚĞdƌĂŝŶĞĞĨŽŝŝŵƉůĞŵĞŶƚĂĚŽĞŵϮϬϭϭ͕ĂũƵĚĂŶĚŽ
ĂŝŶĚĂŵĂŝƐĂƚƌĂǌĞƌďŽŶƐƉƌŽĨŝƐƐŝŽŶĂŝƐƉĂƌĂƐƵĂŽƉĞƌĂĕĆŽ͘

322 3È*,1$GH
/ŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐ&ŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐĞKƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ

ƐƚĂďĞůĂƐĂďĂŝǆŽĚĞƐƚĂĐĂŵĂůŐƵŵĂƐĚĂƐŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐĞ ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ
ƉĂƌĂ ŽƐ ƉĞƌşŽĚŽƐ ŝŶĚŝĐĂĚŽƐ͘ WĂƌĂ ŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐ ŵĂŝƐ ĚĞƚĂůŚĂĚĂƐ ƐŽďƌĞ ĂƐ ŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐ
ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ǀĞƌƐĞĕĆŽ͞ϭϬ͘ŽŵĞŶƚĄƌŝŽƐĚŽƐŝƌĞƚŽƌĞƐ͕͟ĚĞƐƚĞ&ŽƌŵƵůĄƌŝŽĚĞ
ZĞĨĞƌġŶĐŝĂ͕ĞĂƐĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐ&ŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐĞƌĞƐƉĞĐƚŝǀĂƐEŽƚĂƐǆƉůŝĐĂƚŝǀĂƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ
ƉĂƌĂŽƐƉĞƌşŽĚŽƐŝŶĚŝĐĂĚŽƐ͕ĂŶĞǆĂƐĂĞƐƚĞWƌŽƐƉĞĐƚŽ͘

ŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞ
ŽŶƐŽůŝĚĂĚŽ ϮϬϭϵ ϮϬϭϴ ϮϬϭϳ
;ZΨŵŝůŚƁĞƐ͕ĞǆĐĞƚŽşŶĚŝĐĞƐĞƉĞƌĐĞŶƚƵĂŝƐͿ
WĂƚƌŝŵƀŶŝŽůşƋƵŝĚŽ ϲϲϮ ϲϰϬ͕Ϯ ϲϯϭ͕ϴ
ĂŝǆĂĞĞƋƵŝǀĂůĞŶƚĞƐĚĞĐĂŝǆĂ ϭϮϲ͕ϴ ϭϭϯ͕ϵ ϲϰ͕Ϯ
ŵƉƌĠƐƚŝŵŽƐĞĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽƐ ϱϵ͕ϵ ϭϮϮ͕ϳ ϭϮϳ͕ϭ
;ϭͿ
ĂŝǆĂ>şƋƵŝĚŽ;şǀŝĚĂůşƋƵŝĚĂͿ ϲϳ͕Ϯ ;ϴ͕ϴͿ ;ϲϮ͕ϵͿ
ĂŝǆĂ>şƋƵŝĚŽ;şǀŝĚĂ
ϭϬ͕Ϯй Ͳϭ͕ϰй ͲϭϬ͕ϱй
>şƋƵŝĚĂͿͬWĂƚƌŝŵƀŶŝŽ>şƋƵŝĚŽ
;ϮͿ
1ŶĚŝĐĞĚĞůŝƋƵŝĚĞǌĐŽƌƌĞŶƚĞ ϰ͕ϯ ϲ͕ϴ ϳ͕Ϯ
;ϭͿşǀŝĚĂůşƋƵŝĚĂĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞĂŽƐĂůĚŽĚŽƐĞŵƉƌĠƐƚŝŵŽƐĞĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽƐĚĞĚƵǌŝĚŽĚŽƐĂůĚŽĚĞĐĂŝǆĂ
Ğ ĞƋƵŝǀĂůĞŶƚĞƐ ĚĞĐĂŝǆĂ͘şǀŝĚĂ>şƋƵŝĚĂŶĆŽĠƵŵĂŵĞĚŝĚĂĚĞĚĞƐĞŵƉĞŶŚŽĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽ͕ůŝƋƵŝĚĞǌŽƵ
ĞŶĚŝǀŝĚĂŵĞŶƚŽ ƌĞĐŽŶŚĞĐŝĚĂ ƉĞůĂƐ ƉƌĄƚŝĐĂƐ ĐŽŶƚĄďĞŝƐ ĂĚŽƚĂĚĂƐ ŶŽ ƌĂƐŝů ;͞Z 'W͟Ϳ ŶĞŵ ƉĞůĂƐ
EŽƌŵĂƐ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂŝƐ ĚĞ ZĞůĂƚſƌŝŽ &ŝŶĂŶĐĞŝƌŽ Ͳ /ŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂů &ŝŶĂŶĐŝĂů ZĞƉŽƌƚŝŶŐ ^ƚĂŶĚĂƌĚƐ ;/&Z^Ϳ͕
ĞŵŝƚŝĚĂƐ ƉĞůŽ /ŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂů ĐĐŽƵŶƚŝŶŐ ^ƚĂŶĚĂƌĚƐ ŽĂƌĚ;/^ͿĞŶĆŽƉŽƐƐƵŝƵŵƐŝŐŶŝĨŝĐĂĚŽƉĂĚƌĆŽ͘
KƵƚƌĂƐĞŵƉƌĞƐĂƐƉŽĚĞŵĐĂů ĐƵůĂƌĂşǀŝĚĂ>şƋƵŝĚĂĚĞŵĂŶĞŝƌĂĚŝĨĞƌĞŶƚĞĚĂĐĂůĐƵůĂĚĂƉĞůĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘
;ϮͿ1ŶĚŝĐĞĚĞůŝƋƵŝĚĞǌĐŽƌƌĞŶƚĞĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞăĚŝǀŝƐĆŽĚŽĂƚŝǀŽĐŝƌĐƵůĂŶƚĞƉĞůŽƉĂƐƐŝǀŽĐŝƌĐƵůĂŶƚĞ͘

ǆĞƌĐşĐŝŽ ƐŽĐŝĂů ĞŶĐĞƌƌĂĚŽĞŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞ
KƵƚƌĂƐ/ŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐ &ŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ ϮϬϭϵ ϮϬϭϴ ϮϬϭϳ
;ZΨŵŝůŚƁĞƐ͕ĞǆĐĞƚŽƉĞƌĐĞŶƚƵĂŝƐͿ
ZĞĐĞŝƚĂďƌƵƚĂ Ϯϴϰ͕Ϭ ϭϴϴ͕ϳ ϭϭϳ͕ϭ
ZĞĐĞŝƚĂŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂůůşƋƵŝĚĂ Ϯϳϰ͕ϯ ϭϳϭ͕ϵ ϭϭϯ͕ϵ
>ƵĐƌŽ;ƉƌĞũƵşǌŽͿďƌƵƚŽ ϭϭϲ͕ϱ ϯϵ͕ϵ ;ϮϮ͕ϱͿ
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DĂƌŐĞŵďƌƵƚĂ ϰϮ͕ϱй Ϯϯ͕Ϯй Ͳϭϵ͕ϳй
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323 3È*,1$GH
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ĞǆƉĞƌƚŝƐĞ Ğŵ ůĂŶĕĂŵĞŶƚŽƐ ǀŽůƚĂĚŽƐ ƉĂƌĂ Ž ƐĞŐŵĞŶƚŽ ĚĞ ĂŝǆĂZĞŶĚĂ͕ƚĞŶĚŽƵŵŚŝƐƚſƌŝĐŽ
ƉŽƐŝƚŝǀŽ Ğŵ ůĂŶĕĂŵĞŶƚŽƐ ĚĞ WWW;WĂƌĐĞŝƌĂWƷďůŝĐŽͲWƌŝǀĂĚĂͿĞŵŚĂďŝƚĂĕĆŽĞDDs;DŝŶŚĂ
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ĞǆƉĞƌƚŝƐĞĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĂĂũƵĚĂĂĚŝǀĞƌƐŝĨŝĐĂƌĂƐƵĂƌĞĐĞŝƚĂĚĞŶƚƌŽĚŽƐĞƚŽƌŝŵŽďŝůŝĄƌŝŽĞ
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324 3È*,1$GH

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ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƉŽƐƐƵŝ Ƶŵ ďĂŶĐŽ ĚĞ ƚĞƌƌĞŶŽƐ ͞WƌĞŵŝƵŵ͟ ůŽĐĂůŝǌĂĚŽƐ ƉƌſǆŝŵŽƐ ĂŽƐ ĞŝǆŽƐĚĞ
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325 3È*,1$GH
ŵĂŝƐ ƌĞĐĞŶƚĞƐ ĂƋƵŝƐŝĕƁĞƐ ƌĞĂůŝǌĂĚĂƐ͕ Ğ Ğŵ ůŝŶŚĂ ĐŽŵ ƐƵĂ ĂƚƵĂĕĆŽ ŚŝƐƚſƌŝĐĂ͕ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ
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ŽŵƉĂŶŚŝĂĂĐƌĞĚŝƚĂƋƵĞĞƐƚĂŚĂďŝůŝĚĂĚĞĚĞĂĚƋƵŝƌŝƌƚĞƌƌĞŶŽƐWƌĞŵŝƵŵŝƌĄƐƵƐƚĞŶƚĂƌŽƐĞƵ
ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĞůŚĞĐŽůŽĐĂƌŶƵŵĂƉŽƐŝĕĆŽĨĂǀŽƌĄǀĞůĨƌĞŶƚĞĂĐŽŵƉĞƚŝĚŽƌĞƐŶĂďƵƐĐĂĚĞƚĞƌƌĞŶŽƐ
ŶŽƐĞƚŽƌŝŵŽďŝůŝĄƌŝŽ͘
ϯͲKƉĞƌĂĕĆŽǀĞƌƚŝĐĂůŝǌĂĚĂ
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ĚĞĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐ͕ĚĞƐĚĞĂƉƌŽƐƉĞĐĕĆŽĚĞƚĞƌƌĞŶŽƐĂƚĠĂǀĞŶĚĂĚŽƉƌŽĚƵƚŽĨŝŶĂůĂŽĐůŝĞŶƚĞ͘
ŽŵƉĂŶŚŝĂƉŽƐƐƵŝƚŝŵĞƐĞŵĐŽŶƚşŶƵĂƉƌŽƐƉĞĐĕĆŽĚĞƚĞƌƌĞŶŽƐŶĂƐƚƌġƐƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐƉƌĂĕĂƐĚĞ
ĂƚƵĂĕĆŽĂƚƌĂǀĠƐĚĞƐĞƵƐĐŽůĂďŽƌĂĚŽƌĞƐůŽĐĂŝƐ͘ůĠŵĚŝƐƐŽ͕ĐŽŶĨŽƌŵĞŵĞŶĐŝŽŶĂĚŽ͕ŽƐƚŝŵĞƐĚĞ
ǀĞŶĚĂƐĞĚĞĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽĞƐƚĆŽĚŝƌĞƚĂŵĞŶƚĞĞŶǀŽůǀŝĚŽƐŶĂƐĚĞĐŝƐƁĞƐĚĞĂƋƵŝƐŝĕĆŽ͘
ƐĂŶĄůŝƐĞƐĚĞǀŝĂďŝůŝĚĂĚĞĚĞŶŽǀŽƐƉƌŽũĞƚŽƐƐĆŽĨĞŝƚĂƐƉŽƌŵĞŝŽĚĞƵŵƐŝƐƚĞŵĂĚĞƐĞŶǀŽůǀŝĚŽ
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ŚŝƐƚſƌŝĐŽĚĞĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘ƐƐĂƐĂŶĄůŝƐĞƐƐĆŽĞůĂďŽƌĂĚĂƐĐŽŵƉƌĞŵŝƐƐĂƐ
ĐŽŶƐĞƌǀĂĚŽƌĂƐ Ğ ƌŝŐŽƌŽƐŽ ƌĞƐƉĞŝƚŽ ĂŽƐ ƉĂĚƌƁĞƐŵşŶŝŵŽƐĚĞǀŝĂďŝůŝĚĂĚĞĞƐƚĂďĞůĞĐŝĚŽƐƉĞůĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂ͘
ĞƋƵŝƉĞĚĞĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽƉŽƐƐƵŝďĂŝǆĂŽĐŝŽƐŝĚĂĚĞĚĞǀŝĚŽĂŽĂůƚŽŶşǀĞůĚĞƉůĂŶĞũĂŵĞŶƚŽĚĞĐĂĚĂ
ƉƌŽũĞƚŽ͕ĂůĠŵĚĞƉŽƐƐƵŝƌĞƋƵŝƉĞƐĚĞĐĂƌƉŝŶƚĂƌŝĂĞŵĂƌŵŽƌĂƌŝĂƉƌſƉƌŝĂƐ͘KƚŝŵĞƚĞŵŐƌĂŶĚĞ
ĞǆƉĞƌŝġŶĐŝĂŶĂĞŶƚƌĞŐĂĚĞŽďƌĂƐĚĞŶƚƌŽĚŽƐƉƌĂǌŽƐĞĚŽŽƌĕĂŵĞŶƚŽĞƐƚĂďĞůĞĐŝĚŽƐ͘
ŽŵƉĂŶŚŝĂƉŽƐƐƵŝƵŵƚŝŵĞĚĞǀĞŶĚĂƐƉƌſƉƌŝŽĐŽŵŵĂŝƐĚĞϮϲĂŶŽƐĚĞĞǆƉĞƌŝġŶĐŝĂƋƵĞĂƚƵĂ
ƉƌĞƐƚĂŶĚŽ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ƉĞƌƐŽŶĂůŝǌĂĚŽƐ͕ ĂůĠŵ ĚĞ ƉŽƐƐƵŝƌƵŵĂŵĂƌĐĂĂůƚĂŵĞŶƚĞƌĞĐŽŶŚĞĐŝĚĂŶŽ
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ĞŵĂƌŬĞƚŝŶŐ͘ŝŶĚĂƋƵĞĂĞƋƵŝƉĞƉƌſƉƌŝĂĂƚƵĞĚĞĨŽƌŵĂĞĨŝĐŝĞŶƚĞĞƚĞŶŚĂĂůƚĂƉĞƌĨŽƌŵĂŶĐĞ͕Ă
ŽŵƉĂŶŚŝĂĂƉƌĞƐĞŶƚĂĂůƚĂƐŝŶĞƌŐŝĂĞĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞĚĞŽƉĞƌĂĕĆŽĞŵĐŽŶũƵŶƚŽĐŽŵƚĞƌĐĞŝƌŽƐ͘
WŽƌƉŽƐƐƵŝƌŽƉĞƌĂĕĆŽǀĞƌƚŝĐĂůŝǌĂĚĂ͕ĂŽŵƉĂŶŚŝĂĠŵĞŶŽƐĞǆƉŽƐƚĂĂŽƐĐŝůĂĕƁĞƐĚĞŵĞƌĐĂĚŽ
ďĞŵĐŽŵŽƚĞŵĐŽŶƚƌŽůĞĐŽŵƉůĞƚŽĚŽĐŝĐůŽĚĞŝŶĐŽƌƉŽƌĂĕĆŽ͘ŽŵƉĂŶŚŝĂĂƚƵĂŶĂĂƋƵŝƐŝĕĆŽ
ĚŽƐƚĞƌƌĞŶŽƐ͕ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĕĆŽĚŽƐƉƌŽũĞƚŽƐ͕ĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽĞǀĞŶĚĂ͘ůĠŵĚŝƐƐŽ͕ŽĐŽŶƚƌŽůĞĐŽŵƉůĞƚŽ
ĚĂĐĂĚĞŝĂĚĞĨŽƌŵĂǀĞƌƚŝĐĂůŝǌĂĚĂĞĞĨŝĐŝĞŶƚĞƉĞƌŵŝƚĞăŽŵƉĂŶŚŝĂĂƉƌĞƐĞŶƚĂƌƉƌĞĕŽƐĚĞǀĞŶĚĂ
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ϰͲ<ŶŽǁͲŚŽǁƉĂƌĂĐƵƐƚŽŵŝǌĂĕĆŽĚĞƉƌŽũĞƚŽƐĞĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐăĚĞŵĂŶĚĂĞĂŽƉƷďůŝĐŽ
ĂůǀŽ
KŚŝƐƚſƌŝĐŽĚĞůŽŶŐĂĚĂƚĂĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂŶŽŵĞƌĐĂĚŽĚĞŝŶĐŽƌƉŽƌĂĕĆŽŝŵŽďŝůŝĄƌŝĂƉĞƌŵŝƚŝƵƋƵĞ
Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĂĚƋƵŝƌŝƐƐĞ ĞǆƉĞƌŝġŶĐŝĂ Ğ ŬŶŽǁͲŚŽǁ ĂĚĞƋƵĂĚŽ ƉĂƌĂ ĚĞĨŝŶŝƌ ƵŵĂ ĞƐƚƌĂƚĠŐŝĂ
ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂĚĂ ŶĂ ĐŽŶĐĞƉĕĆŽ ĚĞ ƉƌŽĚƵƚŽƐ͕ ƉŽƌ ŵĞŝŽ ĚĞ ĂŶĄůŝƐĞ ĚĂ ĚĞŵĂŶĚĂ ƌĞŐŝŽŶĂů Ğ
ĐŽŵƉĞƚŝƚŝǀĂ͘ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƉŽƐƐƵŝ ĨůĞǆŝďŝůŝĚĂĚĞ ƉĂƌĂ ĂĚĂƉƚĂƌ ƉƌŽũĞƚŽƐ ĚĞ ĂĐŽƌĚŽ ĐŽŵ Ă
ĚĞŵĂŶĚĂ ĚŽ ŵĞƌĐĂĚŽ ĂƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ƐŽůƵĕƁĞƐ ƉĞƌƐŽŶĂůŝǌĂĚĂƐ͘ ŽŵƉĂŶŚŝĂ Ɖ ŽƐƐƵŝ Ƶŵ
ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ ĚĞ /ŶƚĞůŝŐġŶĐŝĂ ĚĞ DĞƌĐĂĚŽ ŝŶƚĞŐƌĂůŵĞŶƚĞ ĨŽĐĂĚŽ ŶĂ ĂŶĄůŝƐĞ ĚĞ ĚĞŵĂŶĚĂ
ƌĞŐŝŽŶĂů͕ƐĞŶĚŽƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞůƉĞůŽĞƐƚƵĚŽĚŽŚŝƐƚſƌŝĐŽĞĚĞƐĞŵƉĞŶŚŽĚĞĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐ
ĐŽŶĐŽƌƌĞŶƚĞƐ͘ĞƋƵŝƉĞƌĞĂůŝǌĂƉĞƌŝŽĚŝĐĂŵĞŶƚĞĞƐƚƵĚŽƐĚŽƉŽƚĞŶĐŝĂůƌĞƚŽƌŶŽĚĞĚ ĞƚĞƌŵŝŶĂĚĂƐ
ƌĞŐŝƁĞƐ͕ĐƌŝĂŶĚŽƵŵƌĞůĂƚſƌŝŽŝŶƚĞƌŶŽĚĞĂŶĄůŝƐĞĐŽŵƉĞƚŝƚŝǀĂďĂƐĞĂĚŽĞŵŝŶĚŝĐĂĚŽƌĞƐĚĞZΨͬŵ Ϯ
ĞƉŽƌĐĞŶƚĂŐĞŵĚĞƵŶŝĚĂĚĞƐŝŵŽďŝůŝĄƌŝĂƐǀĞŶĚŝĚĂƐ͘ůĠŵĚŝƐƐŽ͕ƐĆŽĨĞŝƚĂƐƌĞƵŶŝƁĞƐĨƌĞƋƵĞŶƚĞƐ
ĞŶƚƌĞŽƐŵĞŵďƌŽƐĚŽŽŶƐĞůŚŽĚĞEŽǀŽƐEĞŐſĐŝŽƐĞ/ŶĐŽƌƉŽƌĂĕĆŽƉĂƌĂƚŽŵĂĚĂĚĞĚĞĐŝƐĆŽ͘
326 3È*,1$GH

ϱͲ&ŽƌƚĞĚŝƐĐŝƉůŝŶĂĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂĞĨŽĐŽŶĂƌĞŶƚĂďŝůŝĚĂĚĞ
ŵďŽƌĂŶŽƐƷůƚŝŵŽƐĂŶŽƐĂŽŵƉĂŶŚŝĂƚĞŶŚĂĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽƌĞƐƵůƚĂĚŽƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐĨŽƌƚĞŵĞŶƚĞ
ŝŵƉĂĐƚĂĚŽƐƉĞůĂƌĞĐĞƐƐĆŽĞŶĨƌĞŶƚĂĚĂƉĞůĂĞĐŽŶŽŵŝĂďƌĂƐŝůĞŝƌĂ͕ĞůĂƉŽƐƐƵŝƵŵƐſůŝĚŽŚŝƐƚſƌŝĐŽ
ĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽ͕ ďĞŵ ĐŽŵŽ ĞƐƚƌƵƚƵƌĂ ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂů ĞŶǆƵƚĂ Ğ ĞĨŝĐŝĞŶƚĞ͕ ƌĞƐƵůƚĂŶĚŽ Ğŵ ƌĞƚŽƌŶŽƐ
ƐƵƉĞƌŝŽƌĞƐ͕ĐŽŵşŶĚŝĐĞĚĞZKŵĠĚŝŽŶŽƉĞƌşŽĚŽĐŽŵƉƌĞĞŶĚŝĚŽĞŶƚƌĞϮϬϬϵĞϮϬϭϯĚĞϯϬ͕ϰй͘
hŵĂ ĚĂƐ ĞƐƚƌĂƚĠŐŝĂƐ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂĞŶǀŽůǀĞĂŵĂŶƵƚĞŶĕĆŽĚĞĐĂŝǆĂůşƋƵŝĚŽ͕ĚĞ
ĨŽƌŵĂ Ă ƐĞ ƉƌŽƚĞŐĞƌ Ğŵ ŵŽŵĞŶƚŽƐ ĚĞ ƋƵĞĚĂ ĚŽ ŵĞƌĐĂĚŽ͕ ďĞŵ ĐŽŵŽ ĂƉƌŽǀĞŝƚĂƌ͕ ĐŽŵ
ĂŐŝůŝĚĂĚĞ͕ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞƐĚĞĐŽŵƉƌĂĚĞƚĞƌƌĞŶŽƐĞĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽĚĞƉĂƌĐĞƌŝĂƐ͘



ϲͲƵůƚƵƌĂĚĞĚŽŶŽĞĂůƚŽƐŶşǀĞŝƐĚĞŐŽǀĞƌŶĂŶĕĂĐŽƌƉŽƌĂƚŝǀĂ

ŽŵƉĂŶŚŝĂĐŽŶƚĂĐŽŵŽƚŽƚĂůĐŽŵƉƌŽŵĞƚŝŵĞŶƚŽĚĞƐĞƵƐĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ͕ŽƐƋƵĂŝƐĞŶĐŽŶƚƌĂŵͲƐĞ
ĂƚŝǀĂŵĞŶƚĞ ĞŶǀŽůǀŝĚŽƐ ŶŽ ĚŝĂͲĂͲĚŝĂ ĚĂ ŐĞƐƚĆŽ͕ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶĚŽ ĚĂ ƚŽŵĂĚĂ ĚĞ ĚĞĐŝƐƁĞƐ
ĞƐƚƌĂƚĠŐŝĐĂƐ͘ ǆĞŵƉůŽ ĚŝƐƐŽ Ġ Ž ĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ ĚŝƌĞƚŽ ĚŽƐ ĨƵŶĚĂĚŽƌĞƐ Ğ ĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ
ĐŽŶƚƌŽůĂĚŽƌĞƐ͕>ƵĐĂƐDĂƚƚŽƐĞdƵůŝŽDĂƚƚŽƐ͕ĐŽŵŽŝƌĞƚŽƌWƌĞƐŝĚĞŶƚĞĞŝƌĞƚŽƌĚĞKƉĞƌĂĕƁĞƐ͕
ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĂŵĞŶƚĞ͕ďĞŵĐŽŵŽŵĞŵďƌŽƐĚŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͘

ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĐŽŶƚĂ ƚĂŵďĠŵ ĐŽŵ ĂůƚŽƐ ƉĂĚƌƁĞƐ ĚĞ ŐŽǀĞƌŶĂŶĕĂ ĐŽƌƉŽƌĂƚŝǀĂ ĂĚĞƌĞŶƚĞƐ ă
ŵĞůŚŽƌĞƐƉƌĄƚŝĐĂƐĚŽŵĞƌĐĂĚŽ͕ĐŽŵŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽĨŽƌŵĂĚŽĚĞƐĚĞϮϬϭϮ͕ĂůĠŵĚĞ
ĐŽŵŝƚġĚĞĂƵĚŝƚŽƌŝĂĞƌŝƐĐŽƐ͕ĐŽŵŝƚġĚĞZĞĐƵƌƐŽƐ,ƵŵĂŶŽƐ͕ĐſĚŝŐŽĚĞĐŽŶĚƵƚĂ͕ĂƐƐŝŵĐŽŵŽ
ĚŝǀĞƌƐĂƐ ƉŽůşƚŝĐĂƐ ĚĞĨŝŶŝĚĂƐ Ğ ƉƌĂƚŝĐĂĚĂƐ ƚĂŝƐ ĐŽŵŽ ƉŽůşƚŝĐĂ ĚĞ ĚŝǀƵůŐĂĕĆŽ ĚĞ ŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐ͕
ƉŽůşƚŝĐĂ ĚĞ ŐĞƐƚĆŽ ĚĞ ƌŝƐĐŽƐ͕ ĚĞ ŶĞŐŽĐŝĂĕĆŽ ĚĞ ǀĂůŽƌĞƐ ŵŽďŝůŝĄƌŝŽƐ͕ ĚĞ ƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽ͕ ĚĞ
ĚĞƐƚŝŶĂĕĆŽĚĞƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ͕ĚĞƚƌĂŶƐĂĕƁĞƐĐŽŵƉĂƌƚĞƐƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐ͕ĂůĠŵĚŽƌĞŐŝŵĞŶƚŽƐŝŶƚĞƌŶŽƐ
ĚŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽĞĚŽŽŵŝƚġĚĞƵĚŝƚŽƌŝĂ͘ĞƐƚĂƋƵĞ ͲƐĞƋƵĞĂŽŵƉĂŶŚŝĂĠ
ĂƵĚŝƚĂĚĂĚĞƐĚĞϮϬϬϰ͕ƐĞŶĚŽĂƵĚŝƚĂĚĂƉŽƌĞŵƉƌĞƐĂďŝŐĨŽƵƌĚĞƐĚĞϮϬϬϳ͘

327 3È*,1$GH
ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƉŽƐƐƵŝ Ƶŵ ƐŝƐƚĞŵĂ ƉƌſƉƌŝŽ ĚĞ 'ĞƐƚĆŽ ;d/Ϳ ƌŽďƵƐƚŽ Ğ ƐĞŐƵƌŽ͕ ƚŽƚĂůŵĞŶƚĞ
ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝĚŽƉĂƌĂĂƚĞŶĚĞͲůĂĞŵƚŽĚĂƐĂƐĨĂƐĞƐĚŽƉƌŽĐĞƐƐŽƉƌŽĚƵƚŝǀŽĞƚĂŵďĠŵƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞů
ƉĞůĂ ĂƵĚŝƚŽƌŝĂ ŝŶƚĞƌŶĂ͕ ƌĞĐŽŶĐŝůŝĂĕĆŽ͕ ĐŽŶƚƌŽůĞ ĚĞ ƌĞĐĞďŝŵĞŶƚŽƐ͕ ĂŶĄůŝƐĞĚĞǀŝĂďŝůŝĚĂĚĞĚĞ
ƉƌŽũĞƚŽƐ Ğ ŐĞƌĞŶĐŝĂŵĞŶƚŽ ŐĞƌĂů ĚĂ ĞŵƉƌĞƐĂ͘ WŽƐƐƵŝ ƚĂŵďĠŵ Ƶŵ ƐŝƐƚĞŵĂ ĚĞ ƋƵĂůŝĚĂĚĞ
ĂǀĂŶĕĂĚŽĞƚŽƚĂůŵĞŶƚĞŝŵƉůĂŶƚĂĚŽ͕ƋƵĞĂƚĞŶĚĞƚŽĚĂƐĂƐĨĂƐĞƐĚĂĐĂĚĞŝĂĚĞƉƌŽĚƵĕĆŽ͘

ŽŵƉĂŶŚŝĂĞƐƚĄƐĞŵƉƌĞĂƚĞŶƚĂăƐŵĞůŚŽƌĞƐƉƌĄƚŝĐĂƐĚĞƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞƐŽĐŝĂůĞĂŵďŝĞŶƚĂů͕
ďƵƐĐĂŶĚŽŝŵƉůĂŶƚĂƌĞŵƐĞƵƐƉƌŽũĞƚŽƐƐŝƐƚĞŵĂƐĚĞĞĨŝĐŝġŶĐŝĂĞŶĞƌŐĠƚŝĐĂĞĚĞĄŐƵĂ͕ĂůĠŵĚŽ
ĐƵŝĚĂĚŽƐŽƉƌŽĐĞƐƐŽĚĞŐĞƐƚĆŽĚĞƌĞƐşĚƵŽƐĞŵƐĞƵƐĐĂŶƚĞŝƌŽƐ͘ǆĞŵƉůŽĚŝƐƐŽĨŽŝĂŽďƚĞŶĕĆŽĚŽ
^ĞůŽĚŐĞĚĞĞĨŝĐŝġŶĐŝĂĂŵďŝĞŶƚĂůĚŽĂŶĐŽDƵŶĚŝĂůĞŵĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐĐŽŵŽŽŽŵƉůĞǆŽ
:ƷůŝŽWƌĞƐƚĞƐ͘
ĚĞŵĂŝƐ͕ ĂŽŵƉĂŶŚŝĂĐŽŶƚĂĐŽŵƵŵŽƌŐĂŶŽŐƌĂŵĂĞƐƚƌƵƚƵƌĂĚŽĞĐŽŶƐŽůŝĚĂĚŽ͕ƉĞƌŵŝƚŝŶĚŽ
ƋƵĞƚŽĚĂĂŽƉĞƌĂĕĆŽĨƵŶĐŝŽŶĞĚĞŵĂŶĞŝƌĂŚĂƌŵƀŶŝĐĂĞĞĨŝĐŝĞŶƚĞĚĞŵŽĚŽƋƵĞŽƐƉƌŽĐĞƐƐŽƐ
ŽĐŽƌƌĂŵĐŽŵĐĞůĞƌŝĚĂĚĞ͘


328 3È*,1$GH
329 3È*,1$GH
D,QIRUPDo}HVHVSHFtILFDVGHVRFLHGDGHVGHHFRQRPLDPLVWD
ϳ͘ϭͲ ʹ /ŶĚŝĐĂƌ͕ ĐĂƐŽ Ž ĞŵŝƐƐŽƌĂ ƐĞũĂ ƐŽĐŝĞĚĂĚĞ ĚĞ ĞĐŽŶŽŵŝĂ ŵŝƐƚĂ͗ ;ĂͿ
ŝŶƚĞƌĞƐƐĞ ƉƷďůŝĐŽƋƵĞ ũƵƐƚŝĨŝĐŽƵƐƵĂ ĐƌŝĂĕĆŽ͖ ;ďͿ ĂƚƵĂĕĆŽ ĚŽ ĞŵŝƐƐŽƌĞŵ
ĂƚĞŶĚŝŵĞŶƚŽ ăƐ ƉŽůşƚŝĐĂƐ ƉƷďůŝĐĂƐ͕ ŝŶĐůƵŝŶĚŽ ŵĞƚĂƐ ĚĞ ƵŶŝǀĞƌƐĂůŝǌĂĕĆŽ͕
ŝŶĚŝĐĂŶĚŽ͗ŽƐƉƌŽŐƌĂŵĂƐŐŽǀĞƌŶĂŵĞŶƚĂŝƐĞǆĞĐƵƚĂĚŽƐŶŽĞǆĞƌĐşĐŝŽƐŽĐŝĂů
ĂŶƚĞƌŝŽƌ͕ ŽƐ ĚĞĨŝŶŝĚŽƐ ƉĂƌĂ Ž ĞǆĞƌĐşĐŝŽ ƐŽĐŝĂů Ğŵ ĐƵƌƐŽ͕ Ğ ŽƐ ƉƌĞǀŝƐƚŽƐ
ƉĂƌĂŽƐƉƌſǆŝŵŽƐĞǆĞƌĐşĐŝŽƐƐŽĐŝĂŝƐ͕ĐƌŝƚĠƌŝŽƐĂĚŽƚĂĚŽƐƉĞůŽĞŵŝƐƐŽƌƉĂƌĂ
ĐůĂƐƐŝĨŝĐĂƌ ĞƐƐĂ ĂƚƵĂĕĆŽ ĐŽŵŽ ƐĞŶĚŽ ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝĚĂ ƉĂƌĂ ĂƚĞŶĚĞƌ ĂŽ
ŝŶƚĞƌĞƐƐĞ ƉƷďůŝĐŽ ŝŶĚŝĐĂĚŽ ŶĂ ůĞƚƌĂ ͞Ă͖͟ ƋƵĂŶƚŽ ăƐ ƉŽůşƚŝĐĂƐ ƉƷďůŝĐĂƐ
ĂĐŝŵĂ ƌĞĨĞƌŝĚĂƐ͕ ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ ƌĞĂůŝǌĂĚŽƐ͕ ĐƵƐƚŽƐ ŝŶĐŽƌƌŝĚŽƐ Ğ Ă ŽƌŝŐĞŵ
ĚŽƐ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ĞŶǀŽůǀŝĚŽƐ ʹ ŐĞƌĂĕĆŽ ƉƌſƉƌŝĂ ĚĞ ĐĂŝǆĂ͕ ƌĞƉĂƐƐĞ ĚĞ ǀĞƌďĂ
ƉƷďůŝĐĂ Ğ ĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽ͕ ŝŶĐůƵŝŶĚŽ ĂƐ ĨŽŶƚĞƐ ĚĞ ĐĂƉƚĂĕĆŽ Ğ ĐŽŶĚŝĕƁĞƐ͖
ĞƐƚŝŵĂƚŝǀĂ ĚŽƐ ŝŵƉĂĐƚŽƐ ĚĂƐ ƉŽůşƚŝĐĂƐ ƉƷďůŝĐĂƐ ĂĐŝŵĂ ƌĞĨĞƌŝĚĂƐ ŶŽ
ĚĞƐĞŵƉĞŶŚŽ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽ ĚŽ ĞŵŝƐƐŽƌ ŽƵ ĚĞĐůĂƌĂƌ ƋƵĞ ŶĆŽ ĨŽŝ ƌĞĂůŝǌĂĚĂ
ĂŶĄůŝƐĞĚŽŝŵƉĂĐƚŽĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽĚĂƐƉŽůşƚŝĐĂƐƉƷďůŝĐĂƐĂĐŝŵĂƌĞĨĞƌŝĚĂƐ͖Ğ;ĐͿ
ƉƌŽĐĞƐƐŽĚĞĨŽƌŵĂĕĆŽĚĞƉƌĞĕŽƐĞƌĞŐƌĂƐĂƉůŝĐĄǀĞŝƐăĨŝǆĂĕĆŽĚĞƚĂƌŝĨĂƐ

:ƵƐƚŝĨŝĐĂƚŝǀĂƉĂƌĂŽŶĆŽƉƌĞĞŶĐŚŝŵĞŶƚŽĚŽƋƵĂĚƌŽ

/ƚĞŵŶĆŽĂƉůŝĐĄǀĞů͕ĐŽŶƐŝĚĞƌĂŶĚŽƋƵĞĂŽŵƉĂŶŚŝĂŶĆŽĠƐŽĐŝĞĚĂĚĞĚĞĞĐŽŶŽŵŝĂŵŝƐƚĂ͘
330 3È*,1$GH
,QIRUPDo}HV6REUH6HJPHQWRV2SHUDFLRQDLV
ϳ͘ϮͲ/ŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐƐŽďƌĞƐĞŐŵĞŶƚŽƐŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ

ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĂƚƵĂ ĞǆĐůƵƐŝǀĂŵĞŶƚĞ ŶŽ ƐĞŐŵĞŶƚŽ ĚĞ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĕĆŽ Ğ ĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽ ĚĞ
ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐ ŝŵŽďŝůŝĄƌŝŽƐ Ğ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ĐŽƌƌĞůĂƚŽƐ Ğ͕ ĂƐƐŝŵ͕ ŶĆŽ ƌĞƉŽƌƚĂ ƐƵĂƐ ŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐ
ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ ĚŝǀŝĚŝĚĂƐ Ğŵ ƐĞŐŵĞŶƚŽƐ ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ͕ Ğŵ ĐŽŶĨŽƌŵŝĚĂĚĞ ĐŽŵ ĂƐ ƌĞŐƌĂƐ ĐŽŶƚĄďĞŝƐ
ĂƉůŝĐĄǀĞŝƐ͘

ĂͿ WƌŽĚƵƚŽƐĞƐĞƌǀŝĕŽƐĐŽŵĞƌĐŝĂůŝǌĂĚŽƐ

ƐƌĞĐĞŝƚĂƐŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ŶŽƐĞǆĞƌĐşĐŝŽƐƐŽĐŝĂŝƐĞŶĐĞƌƌĂĚŽƐĞŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽ
ĚĞ ϮϬϭϵ͕ ϮϬϭϴ Ğ ϮϬϭϳ͕ ĚĞĐŽƌƌĞƌĂŵ ĞǆĐůƵƐŝǀĂŵĞŶƚĞ ĚŽƐ ŶĞŐſĐŝŽƐ ĚĞ ǀĞŶĚĂ ĚĞ ŝŵſǀĞŝƐ
;ĂƉƌŽƉƌŝĂĕĆŽĚĞƌĞĐĞŝƚĂƉƌŽǀĞŶŝĞŶƚĞĚĂŝŶĐŽƌƉŽƌĂĕĆŽĚĞĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐͿ͘

ďͿƌĞĐĞŝƚĂƉƌŽǀĞŶŝĞŶƚĞĚŽƐĞŐŵĞŶƚŽĞƐƵĂƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽŶĂƌĞĐĞŝƚĂůşƋƵŝĚĂĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂϷ

ǆĞƌĐşĐŝŽ^ŽĐŝĂůĞŶĐĞƌƌĂĚŽ
ĞŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞ͗

;ŵŵŝůŚĂƌĞƐĚĞZΨͿ ϮϬϭϵ ϮϬϭϴ ϮϬϭϳ

ZĞĐĞŝƚĂKƉĞƌĂĐŝŽŶĂů>şƋƵŝĚĂ Ϯϳϰ͘ϯϬϯ ϭϳϭ͘ϴϳϰ ϭϭϯ͘ϴϴϰ
Ϸ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĂƚƵĂ ĞǆĐůƵƐŝǀĂŵĞŶƚĞ ŶŽ ƐĞŐŵĞŶƚŽ ĚĞ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĕĆŽ Ğ ĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽ
ĚĞ ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐ ŝŵŽďŝůŝĄƌŝŽƐ Ğ
ƐĞƌǀŝĕŽƐ ĐŽƌƌĞůĂƚŽƐ Ğ͕ ĂƐƐŝŵ͕ ŶĆŽ ƌĞƉŽƌƚĂ ƐƵĂƐ ŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ ĚŝǀŝĚŝĚĂƐ Ğŵ ƐĞŐŵĞŶƚŽƐ ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ͕ Ğŵ
ĐŽŶĨŽƌŵŝĚĂĚĞĐŽŵĂƐƌĞŐƌĂƐĐŽŶƚĄďĞŝƐĂƉůŝĐĄǀĞŝƐ

Ɛ ŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐƌĞůĂƚŝǀĂƐ ĂŽ ĞǆĞƌĐşĐŝŽ ĨŝŶĚŽ Ğŵ ϯϭ ĚĞ ĚĞǌĞŵďƌŽĚĞ ϮϬϭϵ͕ ϮϬϭϴ Ğ ϮϬϭϳ ĨŽƌĂŵ
ƉƌĞƉĂƌĂĚĂƐĚĞĂĐŽƌĚŽĐŽŵĂƐŶŽƌŵĂƐŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂŝƐĚĞƌĞůĂƚſƌŝŽĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽ;/&Z^ͿĞŵŝƚŝĚĂƐƉĞůŽ
/ŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂůĐĐŽƵŶƚŝŶŐ^ƚĂŶĚĂƌĚƐŽĂƌĚ;/^Ϳ͘

ĐͿ ůƵĐƌŽ ŽƵ ƉƌĞũƵşǌŽ ƌĞƐƵůƚĂŶƚĞ ĚŽ ƐĞŐŵĞŶƚŽ Ğ ƐƵĂ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ ŶŽ ůƵĐƌŽ ůşƋƵŝĚŽ ĚĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂ;ϭͿ

ǆĞƌĐşĐŝŽ^ŽĐŝĂůĞŶĐĞƌƌĂĚŽĞŵϯϭĚĞ
ĚĞǌĞŵďƌŽĚĞ͗
;ZΨŵŝůͿ ϮϬϭϵ ϮϬϭϴ ϮϬϭϳ
>ƵĐƌŽ;W
WƌĞũƵşǌŽͿ>şƋƵŝĚŽ ϯϵ͘ϵϰϯ Ϯ͘ϭϯϵ ;ϰϵ͘ϬϬϲͿ
;ϭͿŽŵƉĂŶŚŝĂĂƚƵĂĞǆĐůƵƐŝǀĂŵĞŶƚĞŶŽƐĞŐŵĞŶƚŽĚĞŝŶĐŽƌƉŽƌĂĕĆŽĞĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽĚĞĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐŝŵŽďŝůŝĄƌŝŽƐĞƐĞƌǀŝĕŽƐ
ĐŽƌƌĞůĂƚŽƐĞ͕ĂƐƐŝŵ͕ŶĆŽƌĞƉŽƌƚĂƐƵĂƐŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐĚŝǀŝĚŝĚĂƐĞŵƐĞŐŵĞŶƚŽƐŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ͕ĞŵĐŽŶĨŽƌŵŝĚĂĚĞĐŽŵĂƐƌĞŐƌĂƐ
ĐŽŶƚĄďĞŝƐĂƉůŝĐĄǀĞŝƐ͘

331 3È*,1$GH
ϳ͘ϯͲ/ŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐƐŽďƌĞƉƌŽĚƵƚŽƐĞƐĞƌǀŝĕŽƐƌĞůĂƚŝǀŽƐĂŽƐƐĞŐŵĞŶƚŽƐ
ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ

ĂͿ ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐĚŽƉƌŽĐĞƐƐŽĚĞƉƌŽĚƵĕĆŽ

ŽŵƉĂŶŚŝĂĂƚƵĂŶŽƐĞŐŵĞŶƚŽĚĞĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽŝŵŽďŝůŝĄƌŝŽĞŶŐůŽďĂŶĚŽĂƐĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐĚĞ
ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĕĆŽ Ğ ĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽ ĚĞ ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐ͘ ƐƐĞ ƉƌŽĐĞƐƐŽ Ġ ƐƵŵĂƌŝĂŵĞŶƚĞ ĚĞƐĐƌŝƚŽ
ƉĞůĂƐ ƐĞŐƵŝŶƚĞƐ ĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐ͗ ;ŝͿ ƉƌŽƐƉĞĐĕĆŽ Ğ ĂƋƵŝƐŝĕĆŽ ĚĞ ƚĞƌƌĞŶŽƐ͖ ;ŝŝͿ ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ ĚĞ
ƉƌŽĚƵƚŽĞĞůĂďŽƌĂĕĆŽĚŽƐƉƌŽũĞƚŽƐ͖;ŝŝŝͿŽďƚĞŶĕĆŽĚĂƐůŝĐĞŶĕĂƐ ŶĞĐĞƐƐĄƌŝĂƐƉĂƌĂĞǆĞĐƵĕĆŽĚĂƐ
ŽďƌĂƐ Ğ ƌĞŐŝƐƚƌŽ ĚĂ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĕĆŽ͖ ;ŝǀͿ ĞǆĞĐƵĕĆŽ ĚĂƐ ŽďƌĂƐ Ğ ;ǀͿ ƌĞŐƵůĂƌŝǌĂĕĆŽ ĚŽ
ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽ͕ƌĞƉĂƐƐĞĞĞŶƚƌĞŐĂĂŽƐĂĚƋƵŝƌĞŶƚĞƐ͘

ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĂƚƵĂ ƉƌĞĚŽŵŝŶĂŶƚĞŵĞŶƚĞ Ğŵ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĕƁĞƐ ƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂŝƐ͕ Ğŵ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞƐ
ĞĐŽŶŽŵŝĐĂŵĞŶƚĞ ĂƚƌĂĞŶƚĞƐ͕ ĂƚƵĂ ƚĂŵďĠŵ ŶĂ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĕĆŽ ĚĞ ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐ ĐŽŵĞƌĐŝĂŝƐ
ĚĞƐŵĂůůŽĨĨŝĐĞƐŽƵĚĞůĂũĞƐĐŽƌƉŽƌĂƚŝǀĂƐ͘

ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƐĞŐŵĞŶƚĂ ĂƐ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĕƁĞƐ ƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂŝƐ ŶĂƐ ƐĞŐƵŝŶƚĞƐ ĐĂƚĞŐŽƌŝĂƐ͕ ĐŽŶĨŽƌŵĞ
ƉĂƌąŵĞƚƌŽƐ ĞƐƚĂďĞůĞĐŝĚŽƐ ƉĞůŽ ƐĞƵ ŵĞƌĐĂĚŽ ĚĞ ĂƚƵĂĕĆŽ͗ ;ŝͿ ďĂŝǆĂ ƌĞŶĚĂ͖ ;ŝŝͿ ĞĐŽŶƀŵŝĐŽ͖ ;ŝŝŝͿ
ĞĐŽŶƀŵŝĐŽƉƌĞŵŝƵŵ͖;ŝǀͿŵĠĚŝĂƌĞŶĚĂ͖;ǀͿŵĠĚŝĂĂůƚĂƌĞŶĚĂ͖Ğ;ŝǀͿĂůƚĂƌĞŶĚĂ͕ŵĞůŚŽƌĚĞƐĐƌŝƚŽƐ
ĐŽŶĨŽƌŵĞĂƚĂďĞůĂĂƐĞŐƵŝƌ͗

^ĞŐŵĞŶƚŽ ZĞŶĚĂ&ĂŵŝůŝĂƌ sĂůŽƌĚŽdŝĐŬĞƚ sĂůŽƌĚŽdŝĐŬĞƚĚĂ
DĞŶƐĂů ƉŽƌŵϸ hŶŝĚĂĚĞ
ĐŝŵĂĚĞ ĐŝŵĂĚĞ
ůƚĂZĞŶĚĂ ĐŝŵĂĚĞZΨϰϬŵŝů
ZΨϭϱŵŝůͬŵϸ ZΨϮDD
ĞZΨϭϴŵŝůĂƚĠ ŶƚƌĞZΨϭϬŵŝůͬŵϸ ĞZΨϳϱϬŵŝůĂƚĠ
DĠĚŝĂůƚĂ
ZΨϰϬŵŝů ĞZΨϭϱŵŝůͬŵϸ ZΨϮDD
ĞZΨϭϬŵŝůĂƚĠ ŶƚƌĞZΨϲŵŝůͬŵϸĞ ĞZΨϰϬϬŵŝůĂƚĠ
DĠĚŝĂZĞŶĚĂ
ZΨϭϴŵŝů ZΨϭϬŵŝůͬŵϸ ZΨϳϱϬŵŝů
ĐŽŶƀŵŝĐŽ ĞZΨϰŵŝůĂƚĠ ŶƚƌĞZΨϲŵŝůͬŵϸĞ ĞZΨϮϰϬŵŝůĂƚĠ
WƌĞŵŝƵŵ ZΨϭϬŵŝů ZΨϭϭŵŝůͬŵϸ ZΨϰϬϬŵŝů
ĞZΨϯŵŝůĂƚĠ ŶƚƌĞZΨϰŵŝůͬŵϸĞ ĞZΨϮϬϬŵŝůĂƚĠ
ĐŽŶƀŵŝĐŽ
ZΨϳŵŝů ZΨϲŵŝůͬŵϸ ZΨϮϰϬŵŝů
ďĂŝǆŽĚĞ ďĂŝǆŽĚĞ
ĂŝǆĂZĞŶĚĂ ďĂŝǆŽĚĞZΨϯŵŝů
ZΨϰŵŝůͬŵϸ ZΨϮϬϬŵŝů

ƐĞƚĂƉĂƐĚĂŝŶĐŽƌƉŽƌĂĕĆŽŝŵŽďŝůŝĄƌŝĂƐĆŽĚĞƐĐƌŝƚĂƐĂƐĞŐƵŝƌ͗

ŝͿWƌŽƐƉĞĐĕĆŽĞƋƵŝƐŝĕĆŽĚĞdĞƌƌĞŶŽƐ͖

ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚĂ Ă ĨĂƐĞ ŵĂŝƐ ĞƐƚƌĂƚĠŐŝĐĂ ĚŽ ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ ŝŵŽďŝůŝĄƌŝŽ͕ ƐĞũĂ ƉŽƌƋƵġ ;ŝͿ Ă
ůŽĐĂůŝǌĂĕĆŽĚŽƚĞƌƌĞŶŽĂĚƋƵŝƌŝĚŽƐĞĐŽŶƐƚŝƚƵŝĐŽŵŽƵŵĚŽƐƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐĚƌŝǀĞƌƐĚĞǀĂůŽƌĞůŝƋƵŝĚĞǌ
332 3È*,1$GH
ƉĂƌĂŽĨƵƚƵƌŽĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽ͖;ŝŝͿŽŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽŶĂĂƋƵŝƐŝĕĆŽ ĚĞ ƵŵƚĞƌƌĞŶŽĐŽŶƐƚŝƚƵŝƵŵ

ĚŽƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐ ŝƚĞŶƐ ĚĞ ĐƵƐƚŽ ŶƵŵĂ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĕĆŽ ŝŵŽďŝůŝĄƌŝĂ ŽƵ ;ŝŝŝͿ ƉĞůŽ ŝŵƉĂĐƚŽ ƋƵĞ ƵŵĂ
ĂƋƵŝƐŝĕĆŽĚĞĄƌĞĂƚĞŵŶĂĞǆƉŽƐŝĕĆŽĚĞĐĂƉŝƚĂůĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘

ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƉƌŽŵŽǀĞ ƉƌŽƐƉĞĐĕĆŽ ĚĞ ƚĞƌƌĞŶŽƐ ŶĂƐ ƐƵĂƐ ƚƌġƐ ƉƌĂĕĂƐ ĚĞ ĂƚƵĂĕĆŽ͗ ĞůŽ
,ŽƌŝǌŽŶƚĞ͕ZŝŽĚĞ:ĂŶĞŝƌŽĞ^ĆŽWĂƵůŽ͘ƐĄƌĞĂƐĚĞƉƌŽƐƉĞĐĕĆŽĚĞŶĞŐſĐŝŽƐŝŶƚĞƌĂŐĞŵĐŽŵŽ
ŵĞƌĐĂĚŽ ŶŽ ƐĞŶƚŝĚŽ ĚĞ ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂƌ ĂƐ ŵĞůŚŽƌĞƐ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ĂƋƵŝƐŝĕĆŽ ĚĞ ĄƌĞĂƐ ƉĂƌĂ
ĨƵƚƵƌĂ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĕĆŽ͘ ƉŽůşƚŝĐĂ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ Ġ ĂǀĂůŝĂƌ Ă ŐƌĂŶĚĞ ŵĂŝŽƌŝĂ ĚŽƐ ƚĞƌƌĞŶŽƐ
ŽĨĞƌƚĂĚŽƐĂŵĞƌĐĂĚŽ͕ĚĞƐĚĞƋƵĞŶĂƐƌĞŐŝƁĞƐ;ďĂŝƌƌŽƐͿĚĞŝŶƚĞƌĞƐƐĞĚĞĂƚƵĂĕĆŽ͘

Ž ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂƌ ƵŵĂ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞ ĚĞ ĂƋƵŝƐŝĕĆŽ ĚĞ ƚĞƌƌĞŶŽ͕ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƉƌŽǀŝĚĞŶĐŝĂ ĞƐƚƵĚŽƐ
ĂƌƋƵŝƚĞƚƀŶŝĐŽƐ ĚĞ ĂƉƌŽǀĞŝƚĂŵĞŶƚŽ ŝŵŽďŝůŝĄƌŝŽ͕ ĞůĂďŽƌĂ Ă ĂŶĄůŝƐĞ ĞĐŽŶƀŵŝĐŽͲĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂ ĚŽ
ĨƵƚƵƌŽ ŶĞŐſĐŝŽ Ğ ĨĂǌ ƵŵĂ ĐƵŝĚĂĚŽƐĂ ĂŶĄůŝƐĞ ŵĞƌĐĂĚŽůſŐŝĐĂ͕ ƵƚŝůŝǌĂŶĚŽ ĂƐ ƌĞĨĞƌġŶĐŝĂƐ ĚĞ
ŵĞƌĐĂĚŽ;ŽĨĞƌƚĂĞĐŽŶĐŽƌƌġŶĐŝĂͿ͘,ĂǀĞŶĚŽǀŝĂďŝůŝĚĂĚĞ͕ĂƐƚƌĂƚĂƚŝǀĂƐĚĞĂƋƵŝƐŝĕĆŽƐĞŐƵĞŵĂƚĠ͕
ĞǀĞŶƚƵĂůŵĞŶƚĞ͕ ĐƵůŵŝŶĂƌĞŵ ŶĂ ĂƐƐŝŶĂƚƵƌĂ ĚĞ Ƶŵ ĐŽŵƉƌŽŵŝƐƐŽ ĚĞ ĂƋƵŝƐŝĕĆŽ͕ ŐĞƌĂůŵĞŶƚĞ
ŝƌƌĞǀŽŐĄǀĞů Ğ ŝƌƌĞƚƌĂƚĄǀĞů͕ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĂĚŽ ă ĐŽŵƉƌŽǀĂĕĆŽ ĚĂ ƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞ ĚĂ ĄƌĞĂ Ğ ĚŽƐ ƐĞƵƐ
ǀĞŶĚĞĚŽƌĞƐ͘

ŽŵƉĂŶŚŝĂĂĚƋƵŝƌĞĂƐĄƌĞĂƐĂƉŽŝĂĚĂŶŽƐƉĂƌĞĐĞƌĞƐƉƌŽĚƵǌŝĚŽƐƉŽƌĂƐƐĞƐƐŽƌĞƐũƵƌşĚŝĐŽƐƋƵĞ
ĂǀĂůŝĂŵĂƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞũƵƌşĚŝĐĂĚĂĄƌĞĂ͕ĚŽƐƐĞƵƐǀĞŶĚĞĚŽƌĞƐĞĂŶƚĞĐĞƐƐŽƌĞƐ͘dĂŵďĠŵǀĞƌŝĨŝĐĂ
Ă ĂƋƵŝƐŝĕĆŽ ĐŽŵ ďĂƐĞ ŶŽƐ ƉĂƌĞĐĞƌĞƐ ĚĞ ĂƐƐĞƐƐŽƌĞƐ ƚĠĐŶŝĐŽƐ ƋƵĞ ĂǀĂůŝĂŵ ĂƐ ĐŽŶĚŝĕƁĞƐ
ƵƌďĂŶşƐƚŝĐĂƐ;ůĞŐŝƐůĂĕĆŽͿ͕ĂŵďŝĞŶƚĂŝƐ;ǀĞŐĞƚĂĕĆŽĞĐŽŶƚĂŵŝŶĂĕĆŽͿ͕ĨƵŶĚŝĄƌŝĂƐ͕ĚĞƉĂƚƌŝŵƀŶŝŽĞ
ƚĠĐŶŝĐĂƐ ;ƐŽŶĚĂŐĞŵ͕ ƚŽƉŽŐƌĂĨŝĂ͕ ĞƚĐͿ͘ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƚĞŵ ƉŽƐƚƵƌĂ ĐŽŶƐĞƌǀĂĚŽƌĂ ŶĞƐƐĂƐ
ĂǀĂůŝĂĕƁĞƐ Ğ ƐŽŵĞŶƚĞ ĨĂǌ Ž ƉĂŐĂŵĞŶƚŽ ƉƌŝŶĐŝƉĂů ĚŽ ƉƌĞĕŽ ĚŽ ƚĞƌƌĞŶŽ ĂƉſƐ Ă ĨĂƐĞ ĚĞ ĚƵĞ
ĚŝůŝŐĞŶĐĞĚĞĂƋƵŝƐŝĕĆŽ͘

ƉƌŝŶĐşƉŝŽ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂƐŽŵĞŶƚĞ ĂĚƋƵŝƌŝƌ ƚĞƌƌĞŶŽƐ ƋƵĞ ƉƌŽǀĞŶŚĂŵ ĂůƚĂ ƌĞŶƚĂďŝůŝĚĂĚĞ ƉĂƌĂ
ƐĞƵƐ ĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ͘ WĂƌĂ ŝƐƐŽ͕ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĂĚŽƚĂ ƉƌĞŵŝƐƐĂƐ ĐŽŶƐĞƌǀĂĚŽƌĂƐ ŶĂƐ ƐƵĂƐ ĂǀĂůŝĂĕƁĞƐ
ĞĐŽŶƀŵŝĐŽĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ͕ĞůĂďŽƌĂŶĚŽĚŝǀĞƌƐŽƐĐĞŶĄƌŝŽƐĚĞ ƐƚƌĞƐƐ͕ ĂĨŝŵ ĚĞǀĞƌŝĨŝĐĂƌƐĞ ŽĨƵƚƵƌŽ
ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽ ĞŶƚƌĞŐĂƌĄ Ă ƌĞŶƚĂďŝůŝĚĂĚĞ ƉƌŽũĞƚĂĚĂ͘ ĂĚĂ ĚĞĐŝƐĆŽ ĚĞ ĂƋƵŝƐŝĕĆŽ ĚĞ Ƶŵ
ƚĞƌƌĞŶŽĠĂŶĂůŝƐĂĚĂĞĂƉƌŽǀĂĚĂƉĞůĂĚŝƌĞƚŽƌŝĂ͘

ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƚĞŵ ĐŽŵŽ ĞƐƚƌĂƚĠŐŝĂ Ă ĂƋƵŝƐŝĕĆŽ ĚĞ ƚĞƌƌĞŶŽƐ Ğŵ ůŽĐĂůŝǌĂĕƁĞƐ ƉƌŝǀŝůĞŐŝĂĚĂƐ͕ ĚĞ
ĨŽƌŵĂĂƌĞĚƵǌŝƌŽƐƌŝƐĐŽƐĚĞůŝƋƵŝĚĞǌĞĚĞƉĞƌĚĂĚĞƉƌĞĕŽĚĞǀĞŶĚĂ͘ĂƋƵŝƐŝĕĆŽĚĞƚĞƌƌĞŶŽƐƐĞ
ĚĄ ĂƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ƉĂŐĂŵĞŶƚŽƐ Ğŵ ĚŝŶŚĞŝƌŽ ĞͬŽƵ Ğŵ ƵŶŝĚĂĚĞƐ ŶŽ ůŽĐĂů ŽƵ Ğŵ ŽƵƚƌŽƐ
ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐ;ƉĞƌŵƵƚĂƐͿ͕ŶŽĞŶƚĂŶƚŽ͕ĂĂƋƵŝƐŝĕĆŽĚĞĄƌĞĂƐĞŵůŽĐĂůŝǌĂĕƁĞƐƉƌŝǀŝůĞŐŝĂĚĂƐ
ƐĞ ĚĄ ŵĂũŽƌŝƚĂƌŝĂŵĞŶƚĞ ƉŽƌ ƉĂŐĂŵĞŶƚŽ Ğŵ ĞƐƉĠĐŝĞ͘ YƵĂŶĚŽ Ž ƉĂŐĂŵĞŶƚŽ ĚĂ ĂƋƵŝƐŝĕĆŽ ĚŽ
ƚĞƌƌĞŶŽƐĞĚĄĂƉƌĂǌŽŽƵĞŵƉĞƌŵƵƚĂ͕ĠƵƐƵĂůĂŽĨĞƌƚĂĚĞŐĂƌĂŶƚŝĂĂŽǀĞŶĚĞĚŽƌĚŽƚĞƌƌĞŶŽǀŝĂ
ĨŝĂŶĕĂďĂŶĐĄƌŝĂŽƵƐĞŐƵƌŽĚĞŽďƌŝŐĂĕƁĞƐĐŽŶƚƌĂƚƵĂŝƐ͘

ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĚĄ ƉƌĞĨĞƌġŶĐŝĂ Ă ĂƋƵŝƐŝĕĆŽ ĚĞ ƚĞƌƌĞŶŽƐ ĚĞƐƚŝŶĂĚŽƐ Ă ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐ ĐŽŵ
ƉĞƌĨŝů ĚĞ ŐŝƌŽ ƌĄƉŝĚŽ͕ ĐŽŵ ĐŝĐůŽ ĚĞ ϰ Ğ ϱ ĂŶŽƐ ĚĞƐĚĞ Ă ƐƵĂ ĂƋƵŝƐŝĕĆŽ ĂƚĠ Ă ĞŶƚƌĞŐĂ ĚŽ
ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽŝŵŽďŝůŝĄƌŝŽ͘ĚĞŵĂŝƐ͕ĂŽŵƉĂŶŚŝĂƚĞŵĐŽŵŽĨŽĐŽƚĞƌƌĞŶŽƐĐŽŵsŽůƵŵĞƐ
'ĞƌĂŝƐĚĞsĞŶĚĂ;s'sͿĞŶƚƌĞZΨϱϬŵŝůŚƁĞƐĞZΨϮϬϬŵŝůŚƁĞƐĐŽŵŽƉŽůşƚŝĐĂĚĞĚŝƐƚƌŝďƵŝĕĆŽĚĞ
ƌŝƐĐŽ͕ ƐĞŵ ƉƌĞũƵşǌŽ ĚĞ ĂǀĂůŝĂƌ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞƐ ĂƚƌĂƚŝǀĂƐ Ğŵ s'sƐ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ͘ ,ĂǀĞŶĚŽ
ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞƐŶĂĂƋƵŝƐŝĕĆŽĚĞĄƌĞĂƐĐŽŵs'sƐŵƵŝƚŽĂůƚŽƐ͕ĂŽŵƉĂŶŚŝĂƉŽĚĞƌĄĨĂǌġͲůŽ͕ŶŽ
ĞŶƚĂŶƚŽ ĞƐƚĂďĞůĞĐĞ ĐŽŵŽ ĞƐƚƌĂƚĠŐŝĂ ƉĂŐĂŵĞŶƚŽƐ ƉĞůĂ ĄƌĞĂ ĂůŝŶŚĂĚŽƐ ĐŽŵ Ž ƉƌĂǌŽ ĚĞ
ůĂŶĕĂŵĞŶƚŽĚŽĨƵƚƵƌŽĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽŽƵĂƚƌĂǀĠƐĚĞƉĞƌŵƵƚĂŶŽůŽĐĂů͘

ŝŝͿĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽĚĞWƌŽĚƵƚŽĞůĂďŽƌĂĕĆŽĚŽƐWƌŽũĞƚŽƐ͖

333 3È*,1$GH
K ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ ĚŽ ƉƌŽĚƵƚŽ ĚĞ Ƶŵ ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽ ŝŵŽďŝůŝĄƌŝŽ ƐĞ ĐŽŶƐƚŝƚƵŝ ŶƵŵĂ ĚĂƐ
ĨĂƐĞƐ ŵĂŝƐ ĞƐƚƌĂƚĠŐŝĐĂƐ ĚŽ ŶĞŐſĐŝŽ ŝŵŽďŝůŝĄƌŝŽ͘ hŵ ƉƌŽĚƵƚŽ ĂƐƐĞƌƚŝǀŽ͕ ĂůŝŶŚĂĚŽ ĐŽŵ ĂƐ
ĚĞŵĂŶĚĂƐĚŽŵĞƌĐĂĚŽ͕ĠĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂůƉĂƌĂƐĞŽďƚĞƌŽƐƌĞƐƵůƚĂĚŽƐƉƌĞƚĞŶĚŝĚŽƐŶŽƐĞƐƚƵĚŽƐĚĞ
ǀŝĂďŝůŝĚĂĚĞ͘ĚĞĨŝŶŝĕĆŽĚŽƚŝƉŽĚĞƉƌŽĚƵƚŽ͕ĨĂŝǆĂƐĚĞƉƌĞĕŽ͕ƚĂŵĂŶŚŽĚĂƐƵŶŝĚĂĚĞƐ͕ƉƌŽŐƌĂŵĂ
ĚĞůĂǌĞƌ͕ƉĂƌƚŝĚŽĂƌƋƵŝƚĞƚƀŶŝĐŽ͕ƚŝƉŽƐĚĞŵĂƚĞƌŝĂŝƐ͕ĞŶƚƌĞŽƵƚƌŽƐ͕ŽĐŽƌƌĞŶĞƐƚĂĞƚĂƉĂ͘

ĂĚĂƉƌŽĚƵƚŽŝŵŽďŝůŝĄƌŝŽƚĞŵƐƵĂƉĞƌƐŽŶĂůŝĚĂĚĞƷŶŝĐĂ͘KƉƌŽĐĞƐƐŽĚĞĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽŶĆŽĠ
ŝŶĚƵƐƚƌŝĂů͘dƌĂƚĂͲƐĞĚĞƵŵĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽĞƐƉĞĐşĨŝĐŽĞŽƌŝŐŝŶĂů͘EĞƐƐĞƉƌŽĐĞƐƐŽĂǀĂůŝĂŵŽƐĂƐ
ƚĞŶĚġŶĐŝĂƐĚĞŵĞƌĐĂĚŽ͕ĂĂŶĄůŝƐĞŵĞƌĐĂĚŽůſŐŝĐĂ͕ĂƐŽĨĞƌƚĂƐĞƉĞƌĨŽƌŵĂŶĐĞĚĂĐŽŶĐŽƌƌġŶĐŝĂĞ
ĂƐ ĐŽŶĚŝĕƁĞƐ ƵƌďĂŶşƐƚŝĐĂƐ ĚĞĨŝŶŝĚĂƐ ƉĞůĂ ůĞŐŝƐůĂĕĆŽ ƉĂƌĂ ĚĞƐĞŶǀŽůǀĞƌ Ƶŵ ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽ
ĞŶĐĂŶƚĂĚŽƌĞĞĐŽŶŽŵŝĐĂŵĞŶƚĞĞĨŝĐŝĞŶƚĞ͘

ŽŵƉĂŶŚŝĂĐŽŶƐŝĚĞƌĂƚĆŽŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞĞƐƐĂĞƚĂƉĂƋƵĞƉƌŽŵŽǀĞƵŵĂĂŵƉůĂĚŝƐĐƵƐƐĆŽƐŽďƌĞŽ
ƉƌŽĚƵƚŽ ĐŽŵ ƵŵĂ ĞƋƵŝƉĞ ŵƵůƚŝĚŝƐĐŝƉůŝŶĂƌ͕ ĐŽŽƌĚĞŶĂĚĂ ƉĞůĂƐ ĄƌĞĂ ĚĞ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĕĆŽ͕ ĨŽƌŵĂĚĂ
ƉĞůĂƐ ĄƌĞĂƐ ĚĞ ŶŽǀŽƐ ŶĞŐſĐŝŽƐ͕ ǀĞŶĚĂƐ͕ ŵĂƌŬĞƚŝŶŐ͕ ƉƌŽũĞƚŽƐ͕ ĞŶŐĞŶŚĂƌŝĂ Ğ ŝŶƚĞůŝŐġŶĐŝĂ ĚĞ
ŵĞƌĐĂĚŽ Ğ ƉŽƌ ƉĂƌĐĞŝƌŽƐ ĐŽŶƚƌĂƚĂĚŽƐ ĐŽŵŽ Ž ĂƌƋƵŝƚĞƚŽ͕ ƉĂŝƐĂŐŝƐƚĂ͕ ĚĞĐŽƌĂĚŽƌ Ğ͕
ĞǀĞŶƚƵĂůŵĞŶƚĞ͕ ĂƐĞŵƉƌĞƐĂƐƚĞƌĐĞŝƌŝǌĂĚĂƐĚĞǀĞŶĚĂƐĞ ŵĂƌŬĞƚŝŶŐ͘ƐƐĂĞƐƚƌĂƚĠŐŝĂĨĂǀŽƌĞĐĞĂ
ĚĞĨŝŶŝĕĆŽ ĚĞ ƉƌŽĚƵƚŽƐ ĐƌŝĂƚŝǀŽƐ͕ ŝŶŽǀĂĚŽƌĞƐ͕ ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂĚŽƐ ĚĂ ĐŽŶĐŽƌƌġŶĐŝĂ͕ ďĞŵ ŵĂŝƐ
ĂůŝŶŚĂĚŽƐ ĐŽŵ Ă ĚĞŵĂŶĚĂ ĚŽ ŵĞƌĐĂĚŽ Ğ ŵĂŝƐ ĂƐƐĞƌƚŝǀŽƐ Ğŵ ĂƚĞŶĚĞƌ ĂƐ ƉƌĞŵŝƐƐĂƐ ĚĞ
ǀŝĂďŝůŝĚĂĚĞƚƌĂĕĂĚĂƐŶĂĂƋƵŝƐŝĕĆŽĚŽƚĞƌƌĞŶŽ͘

ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƚĞŵ ĐŽŵŽ ƉƌŝŶĐşƉŝŽ Ă ĐŽŶƚƌĂƚĂĕĆŽ ĚĞ ƉƌŽĨŝƐƐŝŽŶĂŝƐ ŐĂďĂƌŝƚĂĚŽƐ ƉĂƌĂ Ž
ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽĚŽƐƐĞƵƐƉƌŽũĞƚŽƐ͕ƚĂŝƐĐŽŵŽŽƉƌŽũĞƚŽĚĞĂƌƋƵŝƚĞƚƵƌĂ͕ƉƌŽũĞƚŽĚĞƉĂŝƐĂŐŝƐŵŽ
;ůĂŶĚƐĐĂƉĞĚĞƐŝŐŶͿ͕ƉƌŽũĞƚŽĚĞĚĞĐŽƌĂĕĆŽ͕ďĞŵĐŽŵŽƉĂƌĂŽƐƉƌŽũĞƚŽƐĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌĞƐ͕ĐŽŵŽ
ĞƐƚƌƵƚƵƌĂů͕ĨƵŶĚĂĕƁĞƐ͕ŝŶƐƚĂůĂĕƁĞƐ͕ĞƚĐ͘

ŝŝŝͿKďƚĞŶĕĆŽĚĂƐ>ŝĐĞŶĕĂƐĞZĞŐŝƐƚƌŽĚĂ/ŶĐŽƌƉŽƌĂĕĆŽ͖

ƉſƐĂĞƚĂƉĂĚĞĐŽŶĐĞƉĕĆŽ͕ŽƉƌŽũĞƚŽƐĞŐƵĞƉĂƌĂĂĂŶĄůŝƐĞĚŽƐƉƌŽũĞƚŝƐƚĂƐĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌĞƐĂ
ĨŝŵĚĞƐĞƌĐŽŵƉĂƚŝďŝůŝǌĂĚŽĞĂƐƐŝŵƉĞƌŵŝƚŝƌĂĞůĂďŽƌĂĕĆŽĚŽƉƌŽũĞƚŽůĞŐĂůƋƵĞƐĞƌĄƐƵďŵĞƚŝĚŽ
ĂŽƐſƌŐĆŽƐĚĞůŝĐĞŶĐŝĂŵĞŶƚŽƉĂƌĂĂƉƌŽǀĂĕĆŽ͘

ŽŵƉĂŶŚŝĂƚĞŵĐŽŵŽƉŽůşƚŝĐĂĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƌŝŶƚĞƌŶĂŵĞŶƚĞĂŽďƚĞŶĕĆŽĚĂƐůŝĐĞŶĕĂƐĚĞŽďƌĂĞ
ĂƉƌŽǀĂĕƁĞƐ ƌĞŐƵůĂƚſƌŝĂƐ ĚŽƐ ĚŝǀĞƌƐŽƐ ſƌŐĆŽƐ ĞŶǀŽůǀŝĚŽƐ͕ Ğŵ ƐƵĂ ŵĂŝŽƌŝĂ ŵƵŶŝĐŝƉĂŝƐ Ğ͕
ĞǀĞŶƚƵĂůŵĞŶƚĞ͕ ĞƐƚĂĚƵĂŝƐ ŽƵ ĨĞĚĞƌĂŝƐ͘ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƚĞŵ ĐŝġŶĐŝĂ ĚĞ ƋƵĞ ƐƵĂ ĂƚƵĂĕĆŽ ĚŝƌĞƚĂ
ŶĞƐƐĞƉƌŽĐĞƐƐŽŽĨĞƌĞĐĞŐĂŶŚŽƐƌĞĂŝƐŶŽƉƌĂǌŽƚŽƚĂůĚĞĂƉƌŽǀĂĕĆŽĚŽƐƉƌŽũĞƚŽƐ͘EŽƐƐĂŵĞƚĂĠ
ŽďƚĞƌ ĂƐ ĂƉƌŽǀĂĕƁĞƐ ĐŽŵ Ă ŵĂŝŽƌ ĞĨŝĐŝġŶĐŝĂ ƉŽƐƐşǀĞů͕ ƉĂƌĂ ƉŽĚĞƌ ĂĐĞůĞƌĂƌ Ž ůĂŶĕĂŵĞŶƚŽ ĚŽƐ
ƉƌŽũĞƚŽƐĞŐĂƌĂŶƚŝƌĂƌĞŶƚĂďŝůŝĚĂĚĞĚŽƐŶĞŐſĐŝŽƐŝŵŽďŝůŝĄƌŝŽƐ͘

KƉƌĂǌŽĚĂƐĂƉƌŽǀĂĕƁĞƐŶŽƐſƌŐĆŽƐƉƷďůŝĐŽƐǀĂƌŝĂĞŶƚƌĞϲĞϭϮŵĞƐĞƐ͕ƉĂƌĂƉƌŽũĞƚŽƐĐŽŵĐĞƌĐĂ
ĚĞϭϬŵŝůŵĞƚƌŽƐƋƵĂĚƌĂĚŽƐĚĞĄƌĞĂĐŽŶƐƚƌƵşĚĂ͘WĂƌĂƉƌŽũĞƚŽƐĐŽŵĄƌĞĂƐƐƵƉĞƌŝŽƌĞƐ͕ŽƐƉƌĂǌŽƐ
ƉŽĚĞŵƐƵƉĞƌĂƌĞƐƐĞŝŶƚĞƌǀĂůŽ͘

KďƚŝĚŽƐƚŽĚŽƐŽƐĂůǀĂƌĄƐĞůŝĐĞŶĕĂƐŶĞĐĞƐƐĄƌŝĂƐ͕ƐƵďŵĞƚĞŵŽƐŽDĞŵŽƌŝĂůĚĞ/ŶĐŽƌƉŽƌĂĕĆŽĚŽ
ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽ ĂŽ ĂƌƚſƌŝŽ ĚĞ ZĞŐŝƐƚƌŽ ĚĞ /ŵſǀĞŝƐ ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞů͘ ^ŽŵĞŶƚĞ Ă ƉĂƌƚŝƌ ĚĞƐƐĞ
ƌĞŐŝƐƚƌŽĚŽDĞŵŽƌŝĂůĚĞ/ŶĐŽƌƉŽƌĂĕĆŽĠƋƵĞĂĞŵƉƌĞƐĂƉƌŽĐĞĚĞƌĄĂĂƐƐŝŶĂƚƵƌĂĚŽƐĐŽŶƚƌĂƚŽƐ
ĚĞŽŵƉƌĂĞsĞŶĚĂĚĂƐƵŶŝĚĂĚĞƐĐŽŵŽƐĂĚƋƵŝƌĞŶƚĞƐ͘

ŝǀͿǆĞĐƵĕĆŽĚĂƐŽďƌĂƐ͖

Žŵ ϰϴ ĂŶŽƐ ĚĞ ĂƚƵĂĕĆŽ ŶŽ ŵĞƌĐĂĚŽ ĚĞ ĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽ͕ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ Ğŵ ĚĞǌĞŵďƌŽ ĚĞ ϮϬϭϵ
ƐƵƉĞƌŽƵĂŵĂƌĐĂĚĞϮ͕ϱŵŝůŚƁĞƐĚĞŵĞƚƌŽƐƋƵĂĚƌĂĚŽƐĐŽŶƐƚƌƵşĚŽƐĞĞŵĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽ͘
334 3È*,1$GH

ĞƋƵŝƉĞƚĠĐŶŝĐĂĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ĨŽƌŵĂĚĂƉŽƌĞŶŐĞŶŚĞŝƌŽƐ͕ƚĠĐŶŝĐŽƐĞĞŶĐĂƌƌĞŐĂĚŽƐ͕ŐĞƌĞŶĐŝĂ͕
ĐŽŶƚƌŽůĂĞĐŽŽƌĚĞŶĂĂĞǆĞĐƵĕĆŽĚĂĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽĚĂƐŝŶĐŽƌƉŽƌĂĕƁĞƐƵƚŝůŝǌĂŶĚŽƉƌŝŽƌŝƚĂƌŝĂŵĞŶƚĞĂ
ĐŽŶƚƌĂƚĂĕĆŽĚĞƐƵďĞŵƉƌĞŝƚĞŝƌŽƐƋƵĂůŝĨŝĐĂĚŽƐ͕ƌĞĐŽŶŚĞĐŝĚŽƐŶŽŵĞƌĐĂĚŽƉĞůĂďŽĂƋƵĂůŝĚĂĚĞĚĞ
ƐĞƌǀŝĕŽƐĞƉƌĞĕŽ͘

ŽŶƚŝŶƵĂŵĞŶƚĞ͕ Ğŵ ĨƵŶĕĆŽ ĚĂ ĞŶƚƌĂĚĂ ĚĞ ŶŽǀŽƐ ĞŵƉƌĞŝƚĞŝƌŽƐ ŶŽ ŵĞƌĐĂĚŽ͕ ƉƌŽĐƵƌĂŵŽƐ
ĂƵŵĞŶƚĂƌ ŶŽƐƐĂ ďĂƐĞ ĚĞ ĨŽƌŶĞĐĞĚŽƌĞƐ ĚĞ ŵĆŽ ĚĞ ŽďƌĂ͕ ƐĞŵƉƌĞ ŵĞĚŝĂŶƚĞ Ă ĂǀĂůŝĂĕĆŽ ĚĂ
ƌĞƉƵƚĂĕĆŽĞ ƋƵĂůŝĨŝĐĂĕĆŽĚŽƐŵĞƐŵŽƐŶŽŵĞƌĐĂĚŽ͘ KĐƌŝƚĠƌŝŽĚĞƐĞůĞĕĆŽůĞǀĂƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞ
ĞŵĐŽŶƚĂĂĐĂƉĂĐŝƚĂĕĆŽƚĠĐŶŝĐĂ͕ďŽĂƌĞƉƵƚĂĕĆŽĞŶĆŽƐŽŵĞŶƚĞŽĐƌŝƚĠƌŝŽĐƵƐƚŽ͘

ĐŽŶƚƌĂƚĂĕĆŽĚĞƐƵďĞŵƉƌĞŝƚĞŝƌŽƐƉĂƌĂĂŵĂŝŽƌŝĂĚŽƐƐĞƌǀŝĕŽƐ͕ĂŽŝŶǀĠƐĚŽƵƐŽĚĞŵĆŽĚĞŽďƌĂ
ƉƌſƉƌŝĂ͕ŽĨĞƌĞĐĞŐĂŶŚŽƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐĞůŽŐşƐƚŝĐŽƐ͕ƵŵĂǀĞǌƋƵĞĂĐĂĚĂĐŽŶĐůƵƐĆŽĚĞŽďƌĂŶĆŽŚĄ
Ă ŶĞĐĞƐƐŝĚĂĚĞ ĚĞ ƚƌĂŶƐĨĞƌġŶĐŝĂ͕ ƌĞƚĞŶĕĆŽ ŽƵ ĚĞƐůŝŐĂŵĞŶƚŽ ĚŽƐ ĐŽůĂďŽƌĂĚŽƌĞƐ͕ ƌĞĚƵǌŝŶĚŽ
ƐƵďƐƚĂŶĐŝĂůŵĞŶƚĞ ŽƐ ĐƵƐƚŽƐ ĚĞ ŵĆŽ ĚĞ ŽďƌĂ͘ /ƐƚŽ ƉŽƐƐŝďŝůŝƚĂ ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ ŽďƚĞƌ ŵĞůŚŽƌĞƐ
ĐƵƐƚŽƐĞƵŵŵĞůŚŽƌƉůĂŶĞũĂŵĞŶƚŽŶĂĂůŽĐĂĕĆŽĚĞƌĞĐƵƌƐŽƐŶĂƐĚĞŵĂŝƐŝŶĐŽƌƉŽƌĂĕƁĞƐ͘

Ɛ ĞƋƵŝƉĞƐ ĚĞ ŽďƌĂ ĨŽƌŵĂĚĂƐ ƉŽƌ ĞŶŐĞŶŚĞŝƌŽƐ͕ ƚĠĐŶŝĐŽƐ͕ ĞŶĐĂƌƌĞŐĂĚŽƐ Ğ ƉĞƐƐŽĂů
ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀŽ͕ ƐĆŽ ĂůŽĐĂĚĂƐ ĞǆĐůƵƐŝǀĂŵĞŶƚĞ ƉŽƌ ŽďƌĂ Ğ ŐĂƌĂŶƚĞŵ Ă ŐĞƐƚĆŽ Ğ ĨŝƐĐĂůŝǌĂĕĆŽ
ĚƵƌĂŶƚĞ ƚŽĚŽ Ž ƉƌŽĐĞƐƐŽ ĚĞ ĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽ͕ ĚĞƐĚĞ Ă ŝŵƉůĂŶƚĂĕĆŽ ĚŽ ĐĂŶƚĞŝƌŽ ĂƚĠ Ă ĞŶƚƌĞŐĂ ĚĞ
ĐŚĂǀĞƐĚŽĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽ͘

ĞƋƵŝƉĞĚĞŽďƌĂĠƐƵƉŽƌƚĂĚĂƉŽƌƉƌŽĨŝƐƐŝŽŶĂŝƐĚĞƉůĂŶĞũĂŵĞŶƚŽĞĚĞĐŽŶƚƌŽůĞĚĞĐƵƐƚŽƐ͕ƋƵĞ
ŐĂƌĂŶƚĞŵƉůĞŶĂŵĞŶƚĞŽĂǀĂŶĕŽĨşƐŝĐŽĞĂĞǀŽůƵĕĆŽĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂĚĞĂĐŽƌĚŽĐŽŵŽƉůĂŶĞũĂĚŽ͕ĂůĠŵ
ĚĞĂƐƐĞŐƵƌĂƌŽĐŽŶƚƌŽůĞĚĞƋƵĂůŝĚĂĚĞĚŽƐƐĞƌǀŝĕŽƐĞĂĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽĚŽƐŵĂƚĞƌŝĂŝƐĂƉůŝĐĂĚŽƐ͘K
ƐƵƉŽƌƚĞĚĞƉůĂŶĞũĂŵĞŶƚŽĞĐŽŶƚƌŽůĞĚĞĐƵƐƚŽƐŶŽƐƉĞƌŵŝƚĞŐĂƌĂŶƚŝƌŽƐƉƌĂǌŽƐĚĞĞǆĞĐƵĕĆŽĚĂƐ
ŽďƌĂƐĞŵŽŶŝƚŽƌĂƌĂƐĚĞƐƉĞƐĂƐĞĐƵƐƚŽƐĚĞĐĂĚĂƉƌŽũĞƚŽĞŵĚŝƐƐŽŶąŶĐŝĂĐŽŵŽƌĕĂŵĞŶƚŽŝŶŝĐŝĂů͕
ƉĞƌŵŝƚŝŶĚŽĂƐƐŝŵƵŵĂŝŵĞĚŝĂƚĂƌĞĂĕĆŽŶŽƐĞŶƚŝĚŽĚĞĐŽƌƌŝŐŝƌĂƐǀĂƌŝĂĕƁĞƐĞŵƚĞŵƉŽŚĄďŝů͘

ĂĚĂĞƚĂƉĂĚŽĐŝĐůŽĚĞĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽĠƐƵƉĞƌǀŝƐŝŽŶĂĚĂƉŽƌŶŽƐƐĂƐĞƋƵŝƉĞƐĚĞŽďƌĂ͕ƋƵĞĐŽŽƌĚĞŶĂ
Ğ ĂĐŽŵƉĂŶŚĂ Ž ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ ĚĂƐ ĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ĚŽƐ ƐƵďĞŵƉƌĞŝƚĞŝƌŽƐ͕ ŐĂƌĂŶƚŝŶĚŽ Ž
ĂƚĞŶĚŝŵĞŶƚŽĚĂƐŶŽƐƐĂƐĞƌƚŝĨŝĐĂĕƁĞƐWYWͲ,ŶşǀĞů͕/^KϵϬϬϭĞ͕ĞǀĞŶƚƵĂůŵĞŶƚĞ͕ŽƐĞůŽ'
ƋƵĂŶĚŽĂĚŽƚĂĚŽĞŵĂůŐƵŵĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽ͘ĞƋƵŝƉĞƚĂŵďĠŵĂƐƐĞŐƵƌĂŽĂƚĞŶĚŝŵĞŶƚŽĚĂƐ
EŽƌŵĂƐĚĞ^ĞŐƵƌĂŶĕĂŶŽdƌĂďĂůŚŽŶŽƐĐĂŶƚĞŝƌŽƐĚĞŽďƌĂ͘

KĂƚĞŶĚŝŵĞŶƚŽĂŽƐƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽƐĚĞĐŽŶƚƌŽůĞĚĞƋƵĂůŝĚĂĚĞ͕ŵĞĚŝĂŶƚĞĨŝƐĐĂůŝǌĂĕĆŽĚĂƐŶŽƐƐĂƐ
ĞƋƵŝƉĞƐ͕ ĂƐƐĞŐƵƌĂ ƋƵĞ Ž ƉƌŽĐĞƐƐŽ ĐŽŶƐƚƌƵƚŝǀŽ ƚĞŶŚĂ Ž ŵĞƐŵŽ ĚĞƐĞŵƉĞŶŚŽ
ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞŵĞŶƚĞĚĞ ƋƵĂůƐĞũĂŽĐĂŶƚĞŝƌŽŽŶĚĞĞƐƚĞũĂƐĞŶĚŽĚĞƐĞŶǀŽůǀŝĚŽ͕ŐĂƌĂŶƚŝŶĚŽĂŽƐ
ĐůŝĞŶƚĞƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĞǆĐĞůġŶĐŝĂĞŵƋƵĂůŝĚĂĚĞŶŽƐƉƌŽĚƵƚŽƐĂĐĂďĂĚŽƐ͘

ŽŵƉĂŶŚŝĂŵĂŶƚĠŵƚĂŵďĠŵĞƐƚƌŝƚŽĐŽŶƚƌŽůĞĚŽĂƚĞŶĚŝŵĞŶƚŽĚĂůĞŐŝƐůĂĕĆŽƚƌĂďĂůŚŝƐƚĂƉĞůĂƐ
ĞƋƵŝƉĞƐ ƚĞƌĐĞŝƌŝǌĂĚĂƐ͕ ĞǆŝŐŝŶĚŽ ƚŽĚĂ Ă ĚŽĐƵŵĞŶƚĂĕĆŽ ĐŽŵƉƌŽďĂƚſƌŝĂ ĚĂ ƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞ
ƚƌĂďĂůŚŝƐƚĂ͕ƐĞũĂŶĂĨĂƐĞĚĞĐŽŶƚƌĂƚĂĕĆŽĐŽŵŽƚĂŵďĠŵŶŽŵŽŵĞŶƚŽĚĞĐĂĚĂƉĂŐĂŵĞŶƚŽ͘

ŽŵƉĂŶŚŝĂƚĂŵďĠŵĂƐƐĞŐƵƌĂŽĐƵŵƉƌŝŵĞŶƚŽĚĞƚŽĚĂƐĂƐŶŽƌŵĂƐĂƉůŝĐĄǀĞŝƐĚĞƐĞŐƵƌĂŶĕĂĚŽ
ƚƌĂďĂůŚŽ͕ ĐŽŶƚĂŶĚŽ ĐŽŵ Ƶŵ ƉƌŽĐĞƐƐŽ ĚĞ ŐĞƐƚĆŽ ĚĞ ^ĞŐƵƌĂŶĕĂ ŶŽ dƌĂďĂůŚŽ ĐŽŽƌĚĞŶĂĚŽ ƉŽƌ
ƚĠĐŶŝĐŽƐĞͬŽƵĞŶŐĞŶŚĞŝƌŽƐĚĞ^ĞŐƵƌĂŶĕĂ͕ĂĚĞƉĞŶĚĞƌĚŽƉŽƌƚĞĚŽĐĂŶƚĞŝƌŽĚĞŽďƌĂƐ͘

ĂŶŽƉƵƐ ĐŽŶƚĂ ĐŽŵ ĐĂƉĂĐŝƚĂĕĆŽ Ğ ŬŶŽǁͲŚŽǁ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀŽƐ ƉĂƌĂ ƉƌŽĚƵĕĆŽ ĚĞ ĞĚŝĨşĐŝŽƐ
ƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂŝƐ Ğ ĐŽŵĞƌĐŝĂŝƐ͘ WĂƌĂ ƌĂĐŝŽŶĂůŝǌĂƌ ŽƐ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ ĚĞ ƉƌŽĚƵĕĆŽ͕ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƚĞŵ
ƉĂĚƌŽŶŝǌĂĚŽ ƐƵĂƐ ĞƐƚƌƵƚƵƌĂƐ ƉĞůŽ ƐŝƐƚĞŵĂ ĐŽŶǀĞŶĐŝŽŶĂů ŽƵ ƉĞůŽ ƐŝƐƚĞŵĂ ĚĞ ĂůǀĞŶĂƌŝĂ
ĞƐƚƌƵƚƵƌĂů͕ ĂĚĞƋƵĂŶĚŽ ĐĂĚĂ ƐŽůƵĕĆŽ ĂŽƐ ƉƌŽũĞƚŽƐ ĐŽŶĨŽƌŵĞ ƐƵĂƐ ĞƐƉĞĐŝĨŝĐŝĚĂĚĞƐ͕ ďƵƐĐĂŶĚŽ
335 3È*,1$GH
ĂƐƐŝŵŵŝŶŝŵŝǌĂƌĚĞƐƉĞƌĚşĐŝŽƐĚĞŵĂƚĞƌŝĂŝƐĞŵĂǆŝŵŝǌĂƌĂƉƌŽĚƵƚŝǀŝĚĂĚĞ͘dŽĚŽĞƐƐĞƉƌŽĐĞƐƐŽƐĞ
ŝŶŝĐŝĂĂŶƚĞƐĚĂĐŽŶĐĞƉĕĆŽĞĂǀĂŶĕĂĚƵƌĂŶƚĞŽĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽĚŽƐƉƌŽũĞƚŽƐ͘

ĂŶŽƉƵƐĞƐƚĄ ƐĞŵƉƌĞďƵƐĐĂŶĚŽĂŝŶŽǀĂĕĆŽĐŽŵƵƐŽĚĞ ƚĞĐŶŽůŽŐŝĂƐƋƵĞ ƚƌĂŐĂŵďĞŶĞĨşĐŝŽƐ
ĚŝƌĞƚŽƐĞŝŶĚŝƌĞƚŽƐĂŽƐĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐĞĐŽŶƐĞƋƵĞŶƚĞŵĞŶƚĞĂŽƐĐůŝĞŶƚĞƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘
ŽŵƉĂŶŚŝĂƚĂŵďĠŵĐŽŶƚĂĐŽŵDĂƌŵŽƌĂƌŝĂĞDĂƌĐĞŶĂƌŝĂƉƌſƉƌŝĂƐĚĞĨŽƌŵĂĂŐĂƌĂŶƚŝƌŽĂůƚŽ
ƉĂĚƌĆŽ ĚŽƐ ŵĄƌŵŽƌĞƐ͕ ŐƌĂŶŝƚŽƐ Ğ ŵĂĚĞŝƌĂƐ ƵƚŝůŝǌĂĚŽƐ͕ ĂůĠŵ ĚĞ ƉƌŽŵŽǀĞƌ ƵŵĂ ƌĞĚƵĕĆŽ ĚĞ
ĐƵƐƚŽƐĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞƐĚĂǀĞƌƚŝĐĂůŝǌĂĕĆŽĚĞƐƐĞƐƉƌŽĐĞƐƐŽƐ͘

ŵ ĨƵŶĕĆŽ ĚĂ ƉĂĚƌŽŶŝǌĂĕĆŽ ĚĞ ƉĂƌƚĞ ĚŽƐ ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐ͕ Ă ĂŶŽƉƵƐ ĐŽŶƐĞŐƵĞ ďŽĂƐ
ŶĞŐŽĐŝĂĕƁĞƐ ŶĂ ĐŽŶƚƌĂƚĂĕĆŽ ĚĞ ŵĂƚĞƌŝĂŝƐ Ğ ƐĞƌǀŝĕŽƐ͕ ŽďƚĞŶĚŽ ƚĂŵďĠŵ ŐĂŶŚŽƐ ĚĞ ĞƐĐĂůĂ Ğŵ
ĨƵŶĕĆŽ ĚĂ ĂůƚĂ ƉƌĞǀŝƐŝďŝůŝĚĂĚĞ ĚĂƐ ĚĂƚĂƐ ĚĞ ŝŶşĐŝŽ ĚĞ ĐĂĚĂ ŽďƌĂ͕ ƉĞƌŵŝƚŝŶĚŽ ƋƵĞ ŽƐ
ĨŽƌŶĞĐĞĚŽƌĞƐƐĞƉƌŽŐƌĂŵĞŵƉĂƌĂŽĂƚĞŶĚŝŵĞŶƚŽĚĂƐĚĞŵĂŶĚĂƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ŽƋƵĞŵŝƚŝŐĂ
ƌŝƐĐŽƐĚĞĂƚƌĂƐŽƐŶĂƐĞŶƚƌĞŐĂƐĚĞŵĂƚĞƌŝĂŝƐĞƐĞƌǀŝĕŽƐ͘

ŵ ŐĞƌĂů͕ ĂƐ ŽďƌĂƐ ƐĞ ŝŶŝĐŝĂŵ ĞŶƚƌĞ ϲ Ă ϭϮ ŵĞƐĞƐ ĂƉſƐ Ž ŵġƐ ĚĞ ůĂŶĕĂŵĞŶƚŽ ĚĞ Ƶŵ ŶŽǀŽ
ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽ͕ ƉĞƌşŽĚŽ Ğŵ ƋƵĞ ƐĆŽ ĨŝŶĂůŝǌĂĚŽƐ ŽƐ ƉƌŽũĞƚŽƐ ĞǆĞĐƵƚŝǀŽƐ͕ Ġ ĞůĂďŽƌĂĚŽ Ž
ŽƌĕĂŵĞŶƚŽĞǆĞĐƵƚŝǀŽĞĚĞƐĞŶǀŽůǀŝĚŽŽƉůĂŶĞũĂŵĞŶƚŽĚĂŽďƌĂ͘EĂŵĠĚŝĂŽƉƌĂǌŽĚĞĞǆĞĐƵĕĆŽ
ǀĂƌŝĂĞŶƚƌĞϮϬĞϯϲŵĞƐĞƐ͕ĂĚĞƉĞŶĚĞƌĚŽƉŽƌƚĞĚĂŽďƌĂ͘

ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƉŽƐƐƵŝ ĞƋƵŝƉĞ ĞƐƉĞĐŝĂůŝǌĂĚĂ Ğŵ ƐƐŝƐƚġŶĐŝĂ dĠĐŶŝĐĂ͕ ďƵƐĐĂŶĚŽ ĂƐƐĞŐƵƌĂƌ Ž
ĚĞƐĞŵƉĞŶŚŽĚŽƐĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐƉƌŽŶƚŽƐĞĞŶƚƌĞŐƵĞƐ͕ĂŽƐƐĞƵƐĐůŝĞŶƚĞƐ͘ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞ
ĚĂ ĞƋƵŝƉĞ ĚĞ ĂƐƐŝƐƚġŶĐŝĂ ƚĠĐŶŝĐĂ ĂĐŽŵƉĂŶŚĂƌ Ğ ŐĂƌĂŶƚŝƌ Ă ƐĂƚŝƐĨĂĕĆŽ ĚĞ ƐĞƵƐ ĐůŝĞŶƚĞƐ͘
ŽŵƉĂŶŚŝĂƚĞŵŝŵĂŐĞŵƉŽƐŝƚŝǀĂƉĞƌĂŶƚĞŽƐƐĞƵƐĐůŝĞŶƚĞƐ͕ŶĆŽƐſƉĞůĂƋƵĂůŝĚĂĚĞĚŽƐƉƌŽĚƵƚŽƐ
ĞŶƚƌĞŐƵĞƐŵĂƐƚĂŵďĠŵƉĞůŽĂůƚŽŶşǀĞůĚĞĂƚĞŶĚŝŵĞŶƚŽĚĂĂƐƐŝƐƚġŶĐŝĂƚĠĐŶŝĐĂ͘

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ƉĂƌƚŝƌĚŽ,ĂďŝƚĞͲƐĞƉĂƌĂǀşĐŝŽƐĞƐƚƌƵƚƵƌĂŝƐ͘ĚŝĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞ͕ƐĞŐƵŝŶĚŽƌĞĐŽŵĞŶĚĂĕĆŽĚŽ^Ks/
ĞĚŽ^/Eh^KE͕ĂŽŵƉĂŶŚŝĂĞƐƚĂďĞůĞĐĞŶŽŵĂŶƵĂůĚŽƉƌŽƉƌŝĞƚĄƌŝŽ͕ƋƵĞĠĞŶƚƌĞŐƵĞĂŽƐƐĞƵƐ
ĐůŝĞŶƚĞƐ ŶŽ ŵŽŵĞŶƚŽ ĚĂ ĞŶƚƌĞŐĂ ĚĂƐ ĐŚĂǀĞƐ͕ ŽƐ ƉƌĂǌŽƐ ĚĞ ŐĂƌĂŶƚŝĂ ĚĞ ĐĂĚĂ ŝƚĞŵ ĚĂ
ĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽ͘ EŽƐ ƷůƚŝŵŽƐ ƚƌġƐ ĂŶŽƐ͕ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ ŶĆŽ ƚĞǀĞ ŶĞŶŚƵŵ ƉƌŽĐĞƐƐŽ ŽƵ ƌĞĐůĂŵĂĕĆŽ
ƌĞůĞǀĂŶƚĞ ƐŽďƌĞ ĂƐ ŐĂƌĂŶƚŝĂƐ ƉƌĞƐƚĂĚĂƐ Ğ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐ ă ĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽ ĚŽƐ ŶŽƐƐŽƐ
ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐ͘

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ƉſƐ Ă ĐŽŶĐůƵƐĆŽ ĚĂ ŽďƌĂ Ğ Ă ŽďƚĞŶĕĆŽ ĚĂ ĐĞƌƚŝĚĆŽ ĚĞ ĐŽŶĐůƵƐĆŽ ĚĂ ŽďƌĂ͕ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ
ƉƌŽŵŽǀĞĂƌĞŐƵůĂƌŝǌĂĕĆŽĚŽĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽũƵŶƚŽĂŽĐĂƌƚſƌŝŽĚĞƌĞŐŝƐƚƌŽĚĞŝŵſǀĞŝƐ͘/ŶŝĐŝĂͲ
ƐĞĞŶƚĆŽĂĨĂƐĞĚĞĐŽŶǀŽĐĂĕĆŽĚŽƐĂĚƋƵŝƌĞŶƚĞƐƉĂƌĂĂĞŶƚƌĞŐĂĚĂƐƵŶŝĚĂĚĞƐ͘

ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƉƌŝǀŝůĞŐŝĂ Ă ĐŽŵĞƌĐŝĂůŝǌĂĕĆŽ ĐŽŵ ƉĂƌĐĞůĂ ĚĞ ƌĞƉĂƐƐĞ ďĂŶĐĄƌŝŽ ĂŽ ƚĠƌŵŝŶŽ ĚĂƐ
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ĚĞĨŝŶŝƚŝǀĂĚĞ ǀĞŶĚĂĞ ĐŽŵƉƌĂĐŽŶũƵŶƚĂăĂƐƐŝŶĂƚƵƌĂĚŽƌĞƉĂƐƐĞ ĐŽŵŽĂŐĞŶƚĞĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽ͘ŵ
ĂůŐƵŶƐƉƌŽĚƵƚŽƐ͕ĂŽŵƉĂŶŚŝĂĐŽŶĐĞĚĞĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽĚŝƌĞƚŽĂŽĂĚƋƵŝƌĞŶƚĞĂƉſƐĂĞŶƚƌĞŐĂĚĂƐ
ĐŚĂǀĞƐƉŽƌĠŵƐŽŵĞŶƚĞŵĞĚŝĂŶƚĞĂƉƌĠǀŝĂĂƐƐŝŶĂƚƵƌĂĚĞĞƐĐƌŝƚƵƌĂĚĞĨŝŶŝƚŝǀĂĚĞǀĞŶĚĂĞĐŽŵƉƌĂ
ĐŽŵ ĐůĄƵƐƵůĂ ĚĞ ĂůŝĞŶĂĕĆŽ ĨŝĚƵĐŝĄƌŝĂ͕ ĐŽŵŽ ŐĂƌĂŶƚŝĂ ĚĞ ĂĚŝŵƉůĞŵĞŶƚŽ ĚŽ ƉĂŐĂŵĞŶƚŽ ĚĂƐ
ƉĂƌĐĞůĂƐ ǀŝŶĐĞŶĚĂƐ͘ ƚƵĂůŵĞŶƚĞ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĐŽŶĐĞĚĞ ĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽ ĚŝƌĞƚŽ ƉĂƌĂ
ĂƉƌŽǆŝŵĂĚĂŵĞŶƚĞϲйĚĂƐƐƵĂƐƵŶŝĚĂĚĞƐĐŽŵĞƌĐŝĂůŝǌĂĚĂƐ͘

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ŝŵŽďŝůŝĄƌŝŽ ĐŽŶĐĞĚŝĚŽ ƉĞůŽƐ ĂŶĐŽƐ͘ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƉŽƐƐƵŝ Ϯ;ĚƵĂƐͿ ŵŽĚĂůŝĚĂĚĞƐ ĚĞ
336 3È*,1$GH
ĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽŝŵŽďŝůŝĄƌŝŽ͕ĂƉƌŝŵĞŝƌĂĚĞůĂƐĚƵƌĂŶƚĞŽƉĞƌşŽĚŽĚĞŽďƌĂĞ͕ĂƐĞŐƵŶĚĂŶŽĨŝŶĂůĚĂ
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ĂŶĐŽ WĂƌĐĞŝƌŽ Ă ĂŝǆĂ ĐŽŶƀŵŝĐĂ &ĞĚĞƌĂů ʹ /y͘ Ɛ ĞƚĂƉĂƐ ĚĞƐƚĞ ƉƌŽĐĞƐƐŽ͕ ŝŶŝĐŝĂ ĐŽŵ Ž
ŶŽƐƐŽƚŝŵĞĐŽŵĞƌĐŝĂů͕ŽŶĚĞŽƐĐŽŵƉƌĂĚŽƌĞƐĞŵƉŽƚĞŶĐŝĂůƋƵĞĞǆƉƌĞƐƐĂŵŝŶƚĞƌĞƐƐĞŶĂĐŽŵƉƌĂ
ĚĞƵŵĂƵŶŝĚĂĚĞƐĆŽĐŽŶǀŝĚĂĚŽƐĂĨŽƌŶĞĐĞƌŽƐĚŽĐƵŵĞŶƚŽƐƉĞƐƐŽĂŝƐĞĂĐŽŵƉƌŽǀĂĕĆŽĚĞƌĞŶĚĂ
ƉĂƌĂƉƌĞĞŶĐŚŝŵĞŶƚŽĚĞƵŵĂƉƌŽƉŽƐƚĂĚĞĐŽŵƉƌĂĚĂƵŶŝĚĂĚĞ͘ƉſƐƵŵĂĂŶĄůŝƐĞĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂĚĂ
ƉƌŽƉŽƐƚĂ͕ Ġ ĞŶĐĂŵŝŶŚĂĚĂ ƉĂƌĂ ƉƌŽĨŝƐƐŝŽŶĂŝƐ ĐŚĂŵĂĚŽ ĚĞ ŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞŶƚĞ ĂŶĐĄƌŝŽ ƉĂƌĂ ƋƵĞ
ƐĞũĂŝŶŝĐŝĂĚŽŽƉƌŽĐĞƐƐŽĚĞĂŶĄůŝƐĞĚĞĐƌĠĚŝƚŽƋƵĞĞŶǀŽůǀĞďĂƐŝĐĂŵĞŶƚĞĂƐƐĞŐƵŝŶƚĞƐĞƚĂƉĂƐ͗

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Ϯ͘ KƐ ĐŽŵƉƌĂĚŽƌĞƐ Ğŵ ƉŽƚĞŶĐŝĂů ƉƌĞĞŶĐŚĞŵ ĨŽƌŵƵůĄƌŝŽƐ ĐŽŵ ƐĞƵƐ ĚĂĚŽƐ ĐĂĚĂƐƚƌĂŝƐ Ğ
ĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐĞĨŽƌŶĞĐĞŵĚŽĐƵŵĞŶƚŽƐƉĂƌĂĂĐŽŵƉƌŽǀĂĕĆŽĚĞƌĞŶĚĂ͖
ϯ͘ KƐ ĐŽŵƉƌĂĚŽƌĞƐ Ğŵ ƉŽƚĞŶĐŝĂů ƐĆŽ ĞŶƚƌĞǀŝƐƚĂĚŽƐ ƉĞůŽƐ ĂƚĞŶĚĞŶƚĞƐ ĚŽ ŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞŶƚĞ
ĂŶĐĄƌŝŽ͖Ğ
ϰ͘ ĂƐŽ ŽƐ ĐŽŵƉƌĂĚŽƌĞƐ Ğŵ ƉŽƚĞŶĐŝĂů ƐĞũĂŵ ĂƉƌŽǀĂĚŽƐ ƉĞůŽ ƐŝƐƚĞŵĂ ďĂŶĐĄƌŝŽ͕ Ă ƉƌŽƉŽƐƚĂ
ĐŽŵĞƌĐŝĂůĠĂƉƌŽǀĂĚĂĞ͕ĐŽŶƐĞƋƵĞŶƚĞŵĞŶƚĞ͕ĂWƌŽŵĞƐƐĂĚĞŽŵƉƌĂĞsĞŶĚĂĠĂƐƐŝŶĂĚĂĞŶƚƌĞ
ĂŽŵƉĂŶŚŝĂĞŽĐůŝĞŶƚĞ͘

ƉſƐ ĂƐƐŝŶĂƚƵƌĂ ĚĂ ƉƌŽŵĞƐƐĂ ĚĞ ĐŽŵƉƌĂ Ğ ǀĞŶĚĂ͕ ŵŽŶŝƚŽƌĂŵŽƐ ƐŝƐƚĞŵĂƚŝĐĂŵĞŶƚĞ ƚŽĚŽ Ž
ƉƌŽĐĞƐƐŽĚĞƌĞƉĂƐƐĞĐŽŵŽŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞŶƚĞĂŶĐĄƌŝŽ͕ƋƵĞŐĞƌĂůŵĞŶƚĞ͕ŽĐŽƌƌĞŶŽƉƌĂǌŽĚĞĂƚĠ
ϰϱĚŝĂƐ͘ƐƚĞĂĐŽŵƉĂŶŚĂŵĞŶƚŽŵŝŶƵĐŝŽƐŽǀŝƐĂĂĐĞůĞƌĂƌĂĞŶƚƌĂĚĂĚĞĐĂŝǆĂŶĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ŚĂũĂ
ǀŝƐƚĂƋƵĞŽǀĂůŽƌĚĞĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽ͕ŐĞƌĂůŵĞŶƚĞ͕ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞĚĞϴϬйĂϵϬйĚŽƐĂůĚŽĚĞǀĞĚŽƌĂ
ƐĞƌƉĂŐŽƉĞůŽĐůŝĞŶƚĞ͘

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ŽďƚĠŵ Ž ĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽ ďĂŶĐĄƌŝŽ ƋƵĂŶĚŽ Ž ŚĂďŝƚĞͲƐĞ Ġ ĐŽŶĐĞĚŝĚŽ ĚŽ ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽ͘ K
ƚŝŵĞ ĚĞ ƌĞƉĂƐƐĞ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ũƵŶƚĂŵĞŶƚĞ ĐŽŵ Ă ĂƐƐĞƐƐŽƌŝĂ ŝŵŽďŝůŝĄƌŝĂ͕ ϲϬ;ƐĞƐƐĞŶƚĂͿ ĚŝĂƐ
ĂŶƚĞƐĚĂĐŽŶĐĞƐƐĆŽĚŽŚĂďŝƚĞͲƐĞ͕ĂďŽƌĚĂŽƐĐůŝĞŶƚĞƐƉĂƌĂŝŶŝĐŝĂƌŽƉƌŽĐĞƐƐŽĚĞĂƉƌŽǀĂĕĆŽĚŽ
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ĞƚĐ͘

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ϭ͘ ŶƚƌĞŐĂĚĞĚŽĐƵŵĞŶƚĂĕĆŽƉĞƐƐŽĂů͕ĐŽŵƉƌŽǀĂŶƚĞĚĞĞŶĚĞƌĞĕŽĞĚĞƌĞŶĚĂ͖
Ϯ͘ ŶĄůŝƐĞĞĂƉƌŽǀĂĕĆŽĚĞĐƌĠĚŝƚŽ͕ƉĞůŽĂŶĐŽĞƐĐŽůŚŝĚŽƉĞůŽĐůŝĞŶƚĞ͖
ϯ͘ ƐƐŝŶĂƚƵƌĂĚŽĐŽŶƚƌĂƚŽĚĞĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽ͖Ğ
ϰ͘ ZĞŐŝƐƚƌŽŶŽĐĂƌƚſƌŝŽĐŽŵƉĞƚĞŶƚĞ͘

K ĂĐŽŵƉĂŶŚĂŵĞŶƚŽ ĚĞƐƚĞ ƌĞƉĂƐƐĞ Ġ ŵŽŶŝƚŽƌĂĚŽ ƐŝƐƚĞŵĂƚŝĐĂŵĞŶƚĞ͕ ĂƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ƉŽŶƚŽ ĚĞ
ĐŽŶƚƌŽůĞƐĞŵĂŶĂůƉĂƌĂĂǀĂůŝĂƌŽŵĂƉĞĂŵĞŶƚŽĚĂĐĂƌƚĞŝƌĂĞƋƵĂŝƐĐůŝĞŶƚĞƐƚĞŵƉŽƚĞŶĐŝĂůƉĂƌĂ
ŽďƚĞƌ Ž ĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽ ďĂŶĐĄƌŝŽ͕ ŚĂũĂ ǀŝƐƚĂ ƋƵĞ Ž ǀĂůŽƌ ĚĞ ĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽ͕ ŐĞƌĂůŵĞŶƚĞ͕
ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞĚĞϳϬйĂϴϬйĚŽƐĂůĚŽĚĞǀĞĚŽƌĂƐĞƌƉĂŐŽƉĞůŽĐůŝĞŶƚĞ͘

ŽŶƐŝĚĞƌĂŵŽƐĐŽŶƚŝŶƵĂŵĞŶƚĞƋƵĞŽĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽďĂŶĐĄƌŝŽĠĐƌƵĐŝĂůƉĂƌĂĂŶŽƐƐĂĂƚŝǀŝĚĂĚĞ͘
ƐŶŽǀĂƐůŝŶŚĂƐĚĞƉƌŽĚƵƚŽƐĞƉůĂŶŽƐĚĞĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽĂĐĞůĞƌĂŵĂĞŶƚƌĂĚĂĚĞĐĂŝǆĂĞĨĂĐŝůŝƚĂ
ŽƐŶŽƐƐŽƐĐůŝĞŶƚĞƐĂƉĂŐĂƌŽƐĂůĚŽĚĞǀĞĚŽƌĞǆŝƐƚĞŶƚĞ͘EĞƐƐĞƐĞŶƚŝĚŽ͕Ğ ĞŵƌĂǌĆŽĚĂƌĞĚƵĕĆŽ
ĚĂƐƚĂǆĂƐĚĞũƵƌŽƐĐŽŵŽƐĂŶĐŽƐ͕ƉŽĚĞŵŽƐǀĞƌŝĨŝĐĂƌƋƵĞŝƐƐŽĂũƵĚĂĂůĂǀĂŶĐĂƌĂƐŶŽƐƐĂƐǀĞŶĚĂƐ
ĞĨŽƌƚĂůĞĐĞƌĂůŝƋƵŝĚĞǌĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘

ďͿ ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐĚŽƉƌŽĐĞƐƐŽĚĞĚŝƐƚƌŝďƵŝĕĆŽ

337 3È*,1$GH
WĂƌĂĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ĂĂŶĄůŝƐĞĐŽŵĞƌĐŝĂůĠŵĂŶĚĂƚĄƌŝĂŶŽƉƌŽĐĞƐƐŽĚĞĂƋƵŝƐŝĕĆŽĚĞƚĞƌƌĞŶŽƐĞŶŽ
ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ŶŽƐƐŽƐ ƉƌŽĚƵƚŽƐ͘ ŶƚĞŶĚĞŵŽƐ ƐĞƌ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂů ĞŶĐŽŶƚƌĂƌ ĐŽŶĚŝĕƁĞƐ ĚĞ
ŵĂŝŽƌůŝƋƵŝĚĞǌƋƵĞǀĆŽŽƌŝĞŶƚĂƌĞƐƐĂƐĚĞĐŝƐƁĞƐ͘

ĚĞĨŝŶŝĕĆŽĚĞƵŵĂĞƐƚƌĂƚĠŐŝĂĐŽŵĞƌĐŝĂůĚĞŵĠĚŝŽƉƌĂǌŽĂƉĂƌƚŝƌĚĂůĞŝƚƵƌĂĚŽŵĞƌĐĂĚŽĐŽŵ
ĚĂĚŽƐ Ğ ĂŶĄůŝƐĞƐ ŵĞƌĐĂĚŽůſŐŝĐĂƐ ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝĚĂƐ͕ ĂƚƌĂǀĠƐ ĚŽ ŶŽƐƐŽ ĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ ĚĞ
ŝŶƚĞůŝŐġŶĐŝĂĚĞŵĞƌĐĂĚŽ;/͘D͘ͿĞĚĂĞǆƉĞƌŝġŶĐŝĂĚĞŶŽƐƐŽƐƉƌŽĨŝƐƐŝŽŶĂŝƐĞŵĐŽŶƐŽŶąŶĐŝĂĐŽŵĂ
ĐŽŶƐƵůƚŽƌŝĂĚĞĞŵƉƌĞƐĂƐĞƐƉĞĐŝĂůŝƐƚĂƐŶĂĐŽŵĞƌĐŝĂůŝǌĂĕĆŽĚĞŝŵſǀĞŝƐ͕ĞŵĞƐƉĞĐŝĂůŶŽŵĞƌĐĂĚŽ
ƉƌŝŵĄƌŝŽ͕ ŶŽƐ ƉŽƐƐŝďŝůŝƚĂ ŵĂŝŽƌ ĂƐƐĞƌƚŝǀŝĚĂĚĞ͕ ŐĞƌĂŶĚŽ ůŝƋƵŝĚĞǌ Ğ ŵĂŝŽƌ ƌĞŶƚĂďŝůŝĚĂĚĞ ĂŽƐ
ŶŽƐƐŽƐƉƌŽũĞƚŽƐ͘

dĞŵŽƐƵŵĂĞƐƚƌĂƚĠŐŝĂĚĞŵĂƌŬĞƚŝŶŐĞǀĞŶĚĂƐĂŐƌĞƐƐŝǀĂ͕ƋƵĞĐŽŶƚĂĐŽŵƚĞƐĞƐŵĞƌĐĂĚŽůſŐŝĐĂƐ
ƋƵĞĐĂƉƚƵƌĂŵŽĚĞƐĞũŽƉŽƌŵŽƌĂĚŝĂĞͬŽƵŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽŶŽƐŵĞůŚŽƌĞƐďĂŝƌƌŽƐĚĂĐŝĚĂĚĞ͕ĐŽŵ
ƉƌŽĚƵƚŽƐďĞŵĞůĂďŽƌĂĚŽƐĞƉƌĞĕŽƐĂůƚĂŵĞŶƚĞĐŽŵƉĞƚŝƚŝǀŽƐ͘

EĂƐ ǀĞŶĚĂƐ͕ ĐŽŶƚĂŵŽƐ ĐŽŵ Ƶŵ ƚƌŝƉĠ ďĂƐƚĂŶƚĞ ƌŽďƵƐƚŽ͘ ƉƌŝŵĞŝƌĂ ƉĂƌƚĞ ĚĞƐƐĞ ƉƌŽĐĞƐƐŽ Ġ
ďĂƐĞĂĚĂ ŶĂ ĞǆƉĞƌŝġŶĐŝĂ ĚĞ ŶŽƐƐĂ ,ŽƵƐĞ͕ ĐŽŵ ŵĂŝƐ ĚĞ Ϯϱ ĂŶŽƐ ĚĞ ĂƚƵĂĕĆŽ͕ ƚĞŶĚŽ ƐŝĚŽ Ă
ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƵŵĂ ĚĂƐ ƉƌŝŵĞŝƌĂƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ĚŽ ƐĞƚŽƌ Ă ĐŽŶƐƚŝƚƵŝƌ ĞƋƵŝƉĞ ƉƌſƉƌŝĂ ƉĂƌĂ Ă
ĐŽŵĞƌĐŝĂůŝǌĂĕĆŽĚĞƐĞƵƐĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐ͘ŽŵĂƚƵĂĕĆŽŶĂƐƚƌġƐƉƌĂĕĂƐ͕ĞůŽ,ŽƌŝǌŽŶƚĞ͕ZŝŽ
ĚĞ:ĂŶĞŝƌŽĞ^ĆŽWĂƵůŽ͕ĐŽŶƚĂŵŽƐĐŽŵƵŵƚŝŵĞĂůƚĂŵĞŶƚĞƋƵĂůŝĨŝĐĂĚŽĞĞǆƉĞƌŝĞŶƚĞ͘ƐĞŐƵŶĚĂ
ƉĂƌƚĞĚŽƉƌŽĐĞƐƐŽĠĂĞƋƵŝƉĞƉƌſƉƌŝĂĚĞ^ĂůĞƐĞǀĞůŽƉŵĞŶƚZĞƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝǀĞ;^ZͿ͕ƉƌŽĨŝƐƐŝŽŶĂŝƐ
ĚĂĞƋƵŝƉĞĚĞǀĞŶĚĂƐƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞŝƐƉĞůĂĂďŽƌĚĂŐĞŵŝŶŝĐŝĂůĞƋƵĂůŝĨŝĐĂĕĆŽĚŽƐůĞĂĚƐƉŽƌƉĞƌĨŝůĚĞ
ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽ͘^ĆŽĞůĞƐƋƵĞǀĆŽƌĞĐĞďĞƌĚŽƚŝŵĞĚĞŝŶƚĞůŝŐġŶĐŝĂĐŽŵĞƌĐŝĂůĂůŝƐƚĂĚĞƐŵĂƌƚ
ůĞĂĚƐ Ğ ƚĞŶƚĂƌ ƐĞ ĐŽŶĞĐƚĂƌ ĐŽŵ ĐĂĚĂ Ƶŵ ĚŽƐ ƉŽƐƐşǀĞŝƐ ĐůŝĞŶƚĞƐ͘ ŵ ϮϬϭϵ ŶŽƐƐŽ ƚŝŵĞ ĚĞ ^Z
ĐŽůĂďŽƌŽƵ ĚĞ ŵĂŶĞŝƌĂ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂů ƉĂƌĂ Ƶŵ ŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽ ĚĞ ϳϴй ŶŽ ǀŽůƵŵĞ ĚĞ ǀĞŶĚĂƐ ĚĂ
ĐŽŵƉĂŶŚŝĂ͘ ƚĞƌĐĞŝƌĂ ƉĂƌƚĞ ĚĞƐƐĞ ƉƌŽĐĞƐƐŽ Ġ ĨŽƌŵĂĚĂ ƉĞůĂƐ ŝŵŽďŝůŝĄƌŝĂƐ ĞƐƉĞĐŝĂůŝǌĂĚĂƐ ŶĂ
ĐŽŵĞƌĐŝĂůŝǌĂĕĆŽĚĞŝŵſǀĞŝƐĚŽƐĞŐŵĞŶƚŽƉƌŝŵĄƌŝŽ;ƚĂŝƐĐŽŵŽ>ŽƉĞƐ͕ƌĂƐŝůƌŽŬĞƌƐ͕WĂƚƌŝŵſǀĞů͕
ĞƚĐ͘Ϳ͕ ƋƵĞ ƚġŵ ƉŽƌ ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂ Ă ĐŽŶĐĞŶƚƌĂĕĆŽ ĚĞ ĞƋƵŝƉĞ Ğ ŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐ ĂĐĞƌĐĂ ĚŽƐ
ůĂŶĕĂŵĞŶƚŽƐ͘ ŵ ŐĞƌĂů ĂƐ ŝŵŽďŝůŝĄƌŝĂƐ ƐĆŽ ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞŝƐ ƉŽƌ ƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂƌ ŵĂŝŽƌ ǀŽůƵŵĞ ĚĞ
ĞƋƵŝƉĞ ƉĂƌĂ Ž ŵŽŵĞŶƚŽ ĚŽ ůĂŶĕĂŵĞŶƚŽ ;ƋƵĞ ĐŽŵƉƌĞĞŶĚĞ Ž ƉƌŝŵĞŝƌŽ ŵġƐ ĚŽ ƚƌĂďĂůŚŽ ĚĞ
ŽĨĞƌƚĂ Ğ ǀĞŶĚĂ ĚŽƐ ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐͿ͕ ŐĞƌĂŶĚŽ ŵĂŝŽƌ ĐĂƉŝůĂƌŝĚĂĚĞ͕ ĚŝǀƵůŐĂĕĆŽ Ğ ƉŽƌ
ĐŽŶƐĞƋƵġŶĐŝĂůŝƋƵŝĚĞǌĚĞŶŽƐƐŽƐƉƌŽĚƵƚŽƐ͘

ŽŵƉĂŶŚŝĂ ŵĂŶƚĠŵ ĞƋƵŝƉĞ ĚĞ ĐŽƌƌĞƚŽƌĞƐ Ğŵ ƐƵĂ ƉƌſƉƌŝĂ ,ŽƵƐĞ ĚŝŵĞŶƐŝŽŶĂĚĂ ĚĞ ĂĐŽƌĚŽ
ĐŽŵ ŽƐ ƐĞƵƐ ĞƐƚŽƋƵĞƐ ŶŽ ŵŽŵĞŶƚŽ͘ ^ĆŽ ϭϭ ĐŽƌƌĞƚŽƌĞƐ Ğ ϯ ŐĞƌĞŶƚĞƐ ĚĞ ǀĞŶĚĂ Ğŵ ĞůŽ
,ŽƌŝǌŽŶƚĞ͕ϭϬĐŽƌƌĞƚŽƌĞƐĞϯŐĞƌĞŶƚĞƐĚĞǀĞŶĚĂŶŽZŝŽĚĞ:ĂŶĞŝƌŽĞϮĐŽƌƌĞƚŽƌĞƐĞϭŐĞƌĞŶƚĞĚĞ
ǀĞŶĚĂĞŵ^ĆŽWĂƵůŽ͕ĂůĠŵĚĞ ƵŵĚŝƌĞƚŽƌƋƵĞ ĂƚƵĂĞŵĞƐĐĂůĂŶĂĐŝŽŶĂů͘ĞƋƵŝƉĞ ƉƌſƉƌŝĂĚĞ
^ĂůĞƐĞǀĞůŽƉŵĞŶƚZĞƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝǀĞ;^ZͿĠĐŽŵƉŽƐƚĂƉŽƌϱƉƌŽĨŝƐƐŝŽŶĂŝƐ͘

ƉŽƐƚĂŵŽƐ ŶĂ ĐĂƉĂĐŝƚĂĕĆŽ ĚŽƐ ƉƌŽĨŝƐƐŝŽŶĂŝƐ ĚĞ ǀĞŶĚĂƐ͕ ƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂŶĚŽ ƚƌĞŝŶĂŵĞŶƚŽƐ
ƉĞƌŝſĚŝĐŽƐ ƉŽƐƐŝďŝůŝƚĂŶĚŽ ƋƵĞ ĂůĠŵ ĚĞ ƐƵĂ ĞǀŽůƵĕĆŽ ƋƵĂŶƚŽ ĂƐ ƚĠĐŶŝĐĂƐ ĚĞ ǀĞŶĚĂƐ ƐĞũĂŵ
ĐŽŶŚĞĐĞĚŽƌĞƐ ĚŽ ƉƌŽĚƵƚŽ͕ ŝŶĐůƵƐŝǀĞ ĚŽƐ ĂƐƉĞĐƚŽƐƚĠĐŶŝĐŽƐ ƋƵĞ ƐĞũĂŵ ĚĞ ŝŶƚĞƌĞƐƐĞ ĚĞ ŶŽƐƐŽƐ
ĐůŝĞŶƚĞƐ͘ ůĠŵ ĚŝƐƐŽ͕ ĐƵŝĚĂŵŽƐ ƉĂƌĂ ƋƵĞ ŶŽƐƐĂ ĞƋƵŝƉĞ ĞƐƚĞũĂ ĂůŝŶŚĂĚĂ Ğ ĐŽŵƉĂƌƚŝůŚĞ ĚŽƐ
ǀĂůŽƌĞƐ ĚĂ ĞŵƉƌĞƐĂ͕ ƉƌŝŵĂŶĚŽ ƉĞůĂ ƚƌĂŶƐƉĂƌġŶĐŝĂ ŶĂ ŶĞŐŽĐŝĂĕĆŽ Ğ ƉƌŽĐƵƌĂŶĚŽ ĐƌŝĂƌ ƵŵĂ
ũŽƌŶĂĚĂ ƉŽƐŝƚŝǀĂ ƉĂƌĂ ĐĂĚĂ ĐůŝĞŶƚĞ ƋƵĞ ĂƚĞŶĚĞŵŽƐ͘ EŽƐƐŽƐ ƐŚŽǁƌŽŽŶƐ ƐĆŽ ĐŽŶƐƚƌƵŝĚŽƐ ŶŽƐ
ƉƌſƉƌŝŽƐƚĞƌƌĞŶŽƐĞƐĞƵƐĐƵƐƚŽƐƐĆŽĂƉƌŽƉƌŝĂĚŽƐĞŵĐĂĚĂĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽ͘'ĞƌĂůŵĞŶƚĞƐĆŽ
ŝŵƉůĂŶƚĂĚŽƐĚĞĨŽƌŵĂĂƐĞŵĂŶƚĞƌƉĞůŽŵĂŝŽƌƉƌĂǌŽƉŽƐƐşǀĞů͕ĚĂĚĂĂŶĞĐĞƐƐŝĚĂĚĞĚĞĞǆĞĐƵĕĆŽ
ĚĂ ŽďƌĂ͘ ĐŽŵƉĂŶŚŝĂ ĞƐƚĂďĞůĞĐĞƵ ƵŵĂ ĞƐƚƌĂƚĠŐŝĂ ĚĞ ĐŽŵĞƌĐŝĂůŝǌĂĕĆŽ ƉĂƌĂ ĚĞƉĞŶĚĞƌ ĂŽ
ŵşŶŝŵŽĚĞŵĆŽĚĞŽďƌĂƚĞƌĐĞŝƌŝǌĂĚĂƉĂƌĂĂĐŽŵĞƌĐŝĂůŝǌĂĕĆŽĚŽƐƐĞƵƐĞƐƚŽƋƵĞƐ͘

DĂƌŬĞƚŝŶŐ
338 3È*,1$GH

EŽƐƐŽ ĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ŵĂƌŬĞƚŝŶŐ ĐŽŶƚĂ ĐŽŵ ƵŵĂ ĞƋƵŝƉĞ ŵƵůƚŝĚŝƐĐŝƉůŝŶĂƌ ĐŽŵ ĨŽƌŵĂĕĆŽ Ğ
ƚƌĂũĞƚſƌŝĂ ƉƌŽĨŝƐƐŝŽŶĂů ĚĞĚŝĐĂĚĂ ĂŽ ƐĞƚŽƌ͕ ŐĂƌĂŶƚŝŶĚŽŵĞůŚŽƌ ĞŶƚĞŶĚŝŵĞŶƚŽ ĚŽŶĞŐſĐŝŽ Ğ ĚĂƐ
ƋƵĞƐƚƁĞƐŵĞƌĐĂĚŽůſŐŝĐĂƐƋƵĞƉŽƌĐŽŶƐĞƋƵġŶĐŝĂƉŽƐƐŝďŝůŝƚĂŽĨĞƌĞĐĞƌƐƵƉŽƌƚĞŵĂŝƐĂĚĞƋƵĂĚŽă
ĄƌĞĂĐŽŵĞƌĐŝĂůĞĂƚŽĚĂƐĂƐĚĞŵĂŶĚĂƐĚĂĐŽŵƉĂŶŚŝĂ͘

ŶƚĞŶĚĞŵŽƐ ĐŽŵŽ ĞƐƚƌĂƚĠŐŝĐĂ Ă ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ ĚĂ ĄƌĞĂ ŶĂ ĚŝƐĐƵƐƐĆŽ ƐŽďƌĞ ĨŽƌŵĂƚĂĕĆŽ ĚŽ
ƉƌŽĚƵƚŽ͕ĚĞĨŝŶŝĕĆŽĚĂƉĞƌƐŽŶĂĞŶĂĚĞĨŝŶŝĕĆŽĚĂƐĞƐƚƌĂƚĠŐŝĂƐĚĞŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂĕĆŽĞĂďŽƌĚĂŐĞŵĚŽ
ƉƷďůŝĐŽĂůǀŽ͕ĚĞǀĞŶĚŽĞƐƚĂƌĞŵůŝŶŚĂĐŽŵĂƐƚĞŶĚġŶĐŝĂƐĚŝŐŝƚĂŝƐĞĂĨŝŶƐ͘ĞƐƚĂĨŽƌŵĂ͕ĐŽŵĂ
ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ ĚĂ ĄƌĞĂ ĚĞ ŵĂƌŬĞƚŝŶŐ Ğŵ ƚŽĚŽŽ ƉƌŽĐĞƐƐŽ ĚĞ ĐƌŝĂĕĆŽĞ ĚĞĨŝŶŝĕĆŽĚŽ ƉƌŽĚƵƚŽ͕Ġ
ƉŽƐƐşǀĞů Ă ĚĞĨŝŶŝĕĆŽ ĐƵƐƚŽŵŝǌĂĚĂ ĚĂ ĞƐƚƌĂƚĠŐŝĂ Ğ ĚĞ ĂĕƁĞƐ ĚĞ ŵĂƌŬĞƚŝŶŐ ĞƐƉĞĐŝĨŝĐĂƐ ƉĂƌĂ Ž
ƉƷďůŝĐŽ ĂůǀŽ ĚĂƋƵĞůĞ ƉƌŽĚƵƚŽ͕ ƐĞũĂ ŶŽ ƐĞŐŵĞŶƚŽ ĚĞ ŵĠĚŝĂͲĂůƚĂ͕ ŵĠĚŝĂ ƌĞŶĚĂ Ğ ĞĐŽŶƀŵŝĐŽ
ƉƌĞŵŝƵŵ͘ ĄƌĞĂ ĚĞ ŵĂƌŬĞƚŝŶŐ ĐŽŶƚĂ ƚĂŵďĠŵ ĐŽŵ Ž ƐƵƉŽƌƚĞ ĚĞ ĂŐġŶĐŝĂƐ ĚĞ ƉƵďůŝĐŝĚĂĚĞ
ĞƐƉĞĐŝĂůŝǌĂĚĂƐ ŶŽ ƐĞŐŵĞŶƚŽ ŝŵŽďŝůŝĄƌŝŽ Ğ Ğŵ ĐĂĚĂ ƉƌĂĕĂ ĚĞ ĂƚƵĂĕĆŽ͕ ĚĞ ĨŽƌŵĂ Ă ŽĨĞƌĞĐĞƌ ă
ŽŵƉĂŶŚŝĂĂƐŵĞůŚŽƌĞƐĨĞƌƌĂŵĞŶƚĂƐĞĞƋƵŝƉĞƐĚĞĐƌŝĂĕĆŽĚŽŵĞƌĐĂĚŽ͕ƐĞũĂŽŶŽƵŽĨĨͲůŝŶĞ͘

^ĞƌǀŝĕŽƐĂŽƐůŝĞŶƚĞƐ

EĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ĂƐĂƚŝƐĨĂĕĆŽĚŽĐůŝĞŶƚĞĠĂŵƉůĂŵĞŶƚĞĚŝƐƐĞŵŝŶĂĚĂƉŽƌƚŽĚŽƐŽƐĐŽůĂďŽƌĂĚŽƌĞƐ͕
ƚĞŵŽƐĐŽŵŽĨŽĐŽĂƚĞŶĚĞƌĚĞĨŽƌŵĂƉĞƌƐŽŶĂůŝǌĂĚĂĞŽĨĞƌĞĐĞƌƵŵĂƚĞŶĚŝŵĞŶƚŽĚĞƋƵĂůŝĚĂĚĞĞ
ĞǆĐĞůġŶĐŝĂ͕ƉĂƌĂŝƐƐŽĐŽŶƐƚĂŶƚĞŵĞŶƚĞ ĞƐƚĂŵŽƐĞŵƉƌŽĐĞƐƐŽĚĞ ĚĞƐĐŽďƌŝƌĂƐŶĞĐĞƐƐŝĚĂĚĞƐĚŽ
ĐůŝĞŶƚĞĞĚŝƌĞĐŝŽŶĂƌĞƐĨŽƌĕŽƐƉĂƌĂĂƚĞŶĚġͲůŽ͘

ŽŵƉĂŶŚŝĂƚĞŵƵŵĂĞƋƵŝƉĞ ƋƵĂůŝĨŝĐĂĚĂĞ ƉƌĞƉĂƌĂĚĂƉĂƌĂƌĞƐƉŽŶĚĞƌ ƉƌŽŶƚĂŵĞŶƚĞ ĂƐŵĂŝƐ
ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ƐŽůŝĐŝƚĂĕƁĞƐ ĨĞŝƚĂƐ ƉĞůŽ ĐůŝĞŶƚĞ ĚƵƌĂŶƚĞ Ğ ƉſƐͲŽďƌĂ͘ KƐ ĂƚĞŶĚĞŶƚĞƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ
ƚġŵ ƚŽĚĂ Ă ŽƌŝĞŶƚĂĕĆŽ ƉĂƌĂ ƌĞƐƉŽŶĚĞƌ ĐŽŵ ĂŐŝůŝĚĂĚĞ ĂƐ ŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ͕ ĚĂĚŽƐ
ƚĠĐŶŝĐŽƐ ĚŽ ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽ͕ ƉƌĂǌŽƐ ĚĞ ĞŶƚƌĞŐĂ ĚĞ ŽďƌĂ Ğ ŽƵƚƌĂƐ ŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐ ƋƵĞ ƌĞǀĞůĂŵ
ĐŽŵƚƌĂŶƐƉĂƌġŶĐŝĂĂŵĂŶĞŝƌĂĐŽŵŽĂƚƵĂŵŽƐ͘

K tĞďƐŝƚĞ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĐŽŵƉĂƌƚŝůŚĂ ŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐ ĚĞ ƚŽĚŽƐ ŽƐ ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐ Ğ
ůĂŶĕĂŵĞŶƚŽƐ Ğŵ ĚĞƚĂůŚĞƐ͘ ůĠŵ ĚŝƐƐŽ͕ Ž ĐůŝĞŶƚĞ ƚĞŵ ĂĐĞƐƐŽ ĂŽƐ ĞƐƚĄŐŝŽƐ ĚĂƐ ŽďƌĂƐ ĚŽƐ
ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐĂŝŶĚĂŶĆŽĞŶƚƌĞŐƵĞƐ͕ĨŽƚŽƐĚŽĂŶĚĂŵĞŶƚŽĚĂŽďƌĂĞĨŽƚŽƐĚŽĂƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ
ĚĞĐŽƌĂĚŽ͘ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ŽĨĞƌĞĐĞ ĂŝŶĚĂ ĂƚĞŶĚŝŵĞŶƚŽ Ă ĐůŝĞŶƚĞƐ ǀŝĂ /ŶƚĞƌŶĞƚ ;ĂƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ĞͲ
ŵĂŝůƐͿ͕ǀŝĂƚĞůĞĨŽŶĞŽƵƉƌĞƐĞŶĐŝĂů͘

Ž ůŽŶŐŽ ĚĞ ƚŽĚĂƐĂƐ ĞƚĂƉĂƐ ĚŽ ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽ͕ĂŽŵƉĂŶŚŝĂ ŽĨĞƌĞĐĞ ƵŵĂ ƐĠƌŝĞ ĚĞ ĂĕƁĞƐ
ƉĂƌĂĂƐĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐĨĂƐĞƐĚŽĐůŝĞŶƚĞ͗

ĂͿ EĂ ĂƐƐŝŶĂƚƵƌĂ ĚŽ ĐŽŶƚƌĂƚŽ͗ ƉƌŝŵĞŝƌŽ ĐŽŶƚĂƚŽ ĐŽŵ Ž ĐůŝĞŶƚĞ͘ Ă ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞ
ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂů ĚĞ /ŶƚĞŐƌĂĕĆŽ ĚŽ ĐůŝĞŶƚĞ ĐŽŵ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ƋƵĂŶĚŽ ƐĞ ĞŶǀŝĂ Ă
ŵĞŶƐĂŐĞŶƐĚĞďŽĂƐͲǀŝŶĚĂƐĞƐĞĂƉƌĞƐĞŶƚĂŽƐƐĞƌǀŝĕŽƐƋƵĞĞƐƚĂƌĆŽĂƐƵĂĚŝƐƉŽƐŝĕĆŽ͘
ďͿ sŝƐŝƚĂĕĆŽ ĚĂ ŽďƌĂ͗ ĞŶǀŝŽ ĚĞ ĐŽŶǀŝƚĞƐ Ğ ĐĂƌƚĂƐ ĐŽŵ ŽƐ ƉƌĂǌŽƐ ĚĞ ĞǆĞĐƵĕĆŽ ĚŽ
ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽ Ğ͕ ĞǀĞŶƚƵĂůŵĞŶƚĞ͕ ŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐ ƐŽďƌĞ Ă ƉŽƐƐŝďŝůŝĚĂĚĞ ĚĞ ƉƌŽŵŽǀĞƌ
ĂůƚĞƌĂĕƁĞƐĚĞƉůĂŶƚĂĚƵƌĂŶƚĞĂĨĂƐĞĚĞĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽ͘
ĐͿ ƐƐĞŵďůĞŝĂ ĚĞ ŝŶƐƚĂůĂĕĆŽ ĚŽ ĐŽŶĚŽŵşŶŝŽ͗ ŵŽŵĞŶƚŽ ĚĂ ƌĞĂůŝǌĂĕĆŽ ĚĂ ĂƋƵŝƐŝĕĆŽ ĚŽ
ŝŵſǀĞů Ġ ĐŽƌŽĂĚŽ ĐŽŵ Ƶŵ ĐŽƋƵĞƚĞů ĚĞ ĐŽŶĨƌĂƚĞƌŶŝǌĂĕĆŽ Ğ ƵŵĂ ƌŝĐĂ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂĕĆŽ
ƐŽďƌĞ Ž ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽ ĞŶƚƌĞŐƵĞ͘ ŶĞƐƐĞ ŵŽŵĞŶƚŽ ƋƵĞ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƚĂŵďĠŵ
ĂŐĞŶĚĂĐŽŵŽƐşŶĚŝĐŽĂĞŶƚƌĞŐĂĚĂƐĄƌĞĂƐĐŽŵƵŶƐĚŽĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽ͘
ĚͿ ŶƚƌĞŐĂĚĂƐĐŚĂǀĞƐ͗ƉƌĞĐĞĚŝĚĂƉĞůĂǀŝƐƚŽƌŝĂĚŽĐůŝĞŶƚĞĞŵƐƵĂƵŶŝĚĂĚĞĂĐŽŵƉĂŶŚĂĚĂ
ƉĞůŽĞŶŐĞŶŚĞŝƌŽĚĂŽďƌĂ͕ǀŝƐĂŶĚŽĞƐĐůĂƌĞĐĞƌĞŽƌŝĞŶƚĂƌƐŽďƌĞĂĨƵŶĐŝŽŶĂůŝĚĂĚĞĚŽƐĞƵ
ŝŵſǀĞů͘ƉſƐĂǀŝƐƚŽƌŝĂ͕ŽĐůŝĞŶƚĞƌĞĐĞďĞĂƐĐŚĂǀĞƐĞƌĞĐĞďĞŽŵĂŶƵĂůĚŽƉƌŽƉƌŝĞƚĄƌŝŽ
ũƵŶƚŽĐŽŵŽƐƚĞƌŵŽƐĚĞŐĂƌĂŶƚŝĂ͘
339 3È*,1$GH
ĞͿ ƉſƐĂĞŶƚƌĞŐĂĚĂƐĐŚĂǀĞƐ͗ŵĂŶƚĠŵͲƐĞĂďĞƌƚŽŽĐĂŶĂůĚĞĐŽŵƵŶŝĐĂĕĆŽƉĂƌĂĚĂƌƚŽĚĂĂ
ĂƐƐŝƐƚġŶĐŝĂƚĠĐŶŝĐĂƉſƐͲŽďƌĂ;ĞƐĐůĂƌĞĐŝŵĞŶƚŽĚĞĚƷǀŝĚĂƐ͕ŽƌŝĞŶƚĂĕƁĞƐĞŵĂŶƵƚĞŶĕƁĞƐͿ͘

ŽŵŽƉĂƌƚĞĚŽŶŽƐƐŽƉƌŽŐƌĂŵĂĚĞĂƚĞŶĚŝŵĞŶƚŽĂŽĐůŝĞŶƚĞ͕ŽĨĞƌĞĐĞŵŽƐĂƐƐĞƐƐŽƌŝĂŝŵŽďŝůŝĄƌŝĂ
ƉĂƌĂ ĂĐŽŵƉĂŶŚĂƌ Ž ƉƌŽĐĞƐƐŽ ĚĞ ĐŽŶƚƌĂƚĂĕĆŽ ĚĞ ĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽ ŚĂďŝƚĂĐŝŽŶĂů ĐŽŵ ĂŐĞŶƚĞ
ĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽ͕ ǀŝƐƚŽ ƋƵĞ Ă ŵĂŝŽƌŝĂ ĚŽƐ ŶŽƐƐŽƐ ĐůŝĞŶƚĞƐ ĂĚƋƵŝƌĞ ĂƐ ƵŶŝĚĂĚĞƐ ƵƚŝůŝǌĂŶĚŽ
ĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽ ŝŵŽďŝůŝĄƌŝŽ͘ ŵ ĂůŐƵŶƐ ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐ͕ ĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĂŵĞŶƚĞ͕ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ
ŽĨĞƌĞĐĞĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽƉƌſƉƌŝŽ͘

EŽƐĐĂƐŽƐĚĞĐŽŶƚƌĂƚĂĕĆŽĚĞĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽŚĂďŝƚĂĐŝŽŶĂů͕ŵŽŶŝƚŽƌĂŵŽƐƐŝƐƚĞŵĂƚŝĐĂŵĞŶƚĞƚŽĚŽ
Ž ƉƌŽĐĞƐƐŽ ĚĞ ĞŶƚƌĞŐĂ ĚĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚĂĕĆŽ͕ ĂƉƌŽǀĂĕĆŽ ĚĞ ĐƌĠĚŝƚŽ͕ ĂƐƐŝŶĂƚƵƌĂ ĚŽ ĐŽŶƚƌĂƚŽ ĚĞ
ĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽ Ğ ƌĞŐŝƐƚƌŽ ŶŽ ĐĂƌƚſƌŝŽ ĐŽŵƉĞƚĞŶƚĞ͘ ƐƐĞ ĂĐŽŵƉĂŶŚĂŵĞŶƚŽ ŵŝŶƵĐŝŽƐŽ ǀŝƐĂ
ĂĐĞůĞƌĂƌĂĞŶƚƌĞŐĂĚĂƐĐŚĂǀĞƐƉĂƌĂŽĐůŝĞŶƚĞĞƚĂŵďĠŵĂĞŶƚƌĂĚĂĚĞĐĂŝǆĂŶĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ŚĂũĂ
ǀŝƐƚĂƋƵĞŽǀĂůŽƌĚĞĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽ͕ŐĞƌĂůŵĞŶƚĞ͕ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞϳϬйĚŽƐĂůĚŽĚĞǀĞĚŽƌĂƐĞƌƉĂŐŽ
ƉĞůŽĐůŝĞŶƚĞ͘

EŽƐ ĐĂƐŽƐ ĚĞ ĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽ ĚŝƌĞƚŽ͕ ĚƵƌĂŶƚĞ Ž ƉĞƌşŽĚŽ ĚĞ ĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽ ĚĞ ŶŽƐƐŽƐ
ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐ͕ŵŽŶŝƚŽƌĂŵŽƐĐŽŶƐƚĂŶƚĞŵĞŶƚĞĂƉŽŶƚƵĂůŝĚĂĚĞĚŽƐƉĂŐĂŵĞŶƚŽƐĚŽƐŶŽƐƐŽƐ
ĐůŝĞŶƚĞƐ͕ĐŽŵŽŝŶƚƵŝƚŽĚĞĨŽƌŵĂƌŵŽƐƵŵŚŝƐƚſƌŝĐŽĚĞƉĂŐĂŵĞŶƚŽ͕ƌĞƐĐŝŶĚŝŶĚŽĂƋƵĞůĞƐƋƵĞŶĆŽ
ĚĞŵŽŶƐƚƌĂŵ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂ ĂŶƚĞƐ ĚĂ ĞŶƚƌĞŐĂ ĚĂƐ ĐŚĂǀĞƐ͕ ŵŝŶŝŵŝǌĂŶĚŽ Ž ƌŝƐĐŽ ĚĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂ͘

,ŝƐƚŽƌŝĐĂŵĞŶƚĞ͕ ƚĞŵŽƐ ďĂŝǆŽ şŶĚŝĐĞ ĚĞ ŝŶĂĚŝŵƉůġŶĐŝĂ ĚŽƐ ŶŽƐƐŽƐ ĐůŝĞŶƚĞƐ͘ EŽ ƷůƚŝŵŽ ĂŶŽ͕ Ă
ƚĂǆĂ ĚĞ ŝŶĂĚŝŵƉůġŶĐŝĂ ƐŝƚƵŽƵͲƐĞ͕ Ğŵ ŵĠĚŝĂ͕ Ğŵ ϭй͘ EĂ ŚŝƉſƚĞƐĞ ĚĞ ŝŶĂĚŝŵƉůĞŵĞŶƚŽ͕
ƉƌŽĐƵƌĂŵŽƐƐĞŵƉƌĞƌĞŶĞŐŽĐŝĂƌŽƐĂůĚŽĚĞǀĞĚŽƌĐŽŵŶŽƐƐŽƐĐůŝĞŶƚĞƐĂŶƚĞƐĚĞĂũƵŝǌĂƌĂĂĕĆŽĚĞ
ĐŽďƌĂŶĕĂ͘

ĐͿ ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐĚŽƐŵĞƌĐĂĚŽƐĚĞĂƚƵĂĕĆŽ͗

/͘ WĞƌƐƉĞĐƚŝǀĂƐĚĞĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĚĂĞĐŽŶŽŵŝĂďƌĂƐŝůĞŝƌĂ
ŶƚƌĞ ϮϬϭϰ Ğ ϮϬϭϳ͕ Ă ĞĐŽŶŽŵŝĂ ďƌĂƐŝůĞŝƌĂ ƉƌĞƐĞŶĐŝŽƵ ƵŵĂ ĨŽƌƚĞ ƌĞĐĞƐƐĆŽ ĞĐŽŶƀŵŝĐĂ͕ ƋƵĞ
ŐĞƌŽƵ͕ƉŽƌĐŽŶƐĞƋƵġŶĐŝĂ͕ƵŵŝŵƉĂĐƚŽŶĞŐĂƚŝǀŽŶŽƐĞƚŽƌŝŵŽďŝůŝĄƌŝŽ͘ŶƚƌĞƚĂŶƚŽ͕ĂƐƉƌŽũĞĕƁĞƐ
ĚŽĂŶĐŽĞŶƚƌĂůĚĞϮϬϭϳĞǀŝĚĞŶĐŝĂŵƵŵĂƌĞƚŽŵĂĚĂŶŽĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĚŽW/ĚŽƌĂƐŝů͕ĂƚƌĞůĂĚŽ
ăŝŶĨůĂĕĆŽĂďĂŝǆŽĚŽĐĞŶƚƌŽĚĂŵĞƚĂŶŽƐƉƌſǆŝŵŽƐĂŶŽƐ͘
ƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĚŽW/ŚŝƐƚſƌŝĐŽĞƉƌŽũĞƚĂĚŽ

$ $ $ ( (

&ŽŶƚĞ͗ĂŶĐŽĞŶƚƌĂůĚŽƌĂƐŝů
/WŚŝƐƚſƌŝĐŽĞƉƌŽũĞƚĂĚŽ
340 3È*,1$GH

$ $ $ ( (

//͘ ĞŶĄƌŝŽĚĞĐƌĠĚŝƚŽƉŽƐŝƚŝǀŽĚŽƐƉƌſǆŝŵŽƐĂŶŽƐĞƌĞĚƵĕĆŽĚĂƚĂǆĂĚĞũƵƌŽƐĚŽĐƌĠĚŝƚŽ
ŝŵŽďŝůŝĄƌŝŽƉĞƌŵŝƚĞŵƵŵĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĂŽůŽŶŐŽĚŽƐĂŶŽƐĞƐƉĞĐŝĂůŵĞŶƚĞŶĂƉƌĂĕĂĚĞ
^ĆŽWĂƵůŽ
ŽŵƉĂŶŚŝĂĂĐƌĞĚŝƚĂƋƵĞĂŵĂŶƵƚĞŶĕĆŽĚĂŝŶĨůĂĕĆŽĞŵƉĂƚĂŵĂƌĞƐĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚŽƐďĂŝǆŽƐƉĞůŽ
ĂŶĐŽ ĞŶƚƌĂů Ğ Ă ƌĞƚŽŵĂĚĂ ĚŽ ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽ ĚŽW/ ĚŽ ƌĂƐŝů ĚĞǀĞŵ ƉĞƌŵŝƚŝƌ ƵŵĂ ĞǆƉĂŶƐĆŽ
ŐƌĂĚƵĂů ĚĂ ĚŝƐƉŽŶŝďŝůŝĚĂĚĞ ĚĞ ĐƌĠĚŝƚŽ ŶŽ ƌĂƐŝů͘ Žŵ ŝƐƐŽ͕ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĂĐƌĞĚŝƚĂ ƋƵĞ Ă ƚĂǆĂ
^ĞůŝĐƚĞŶĚĞĂŵĂŶƚĞƌƐƵĂƚƌĂũĞƚſƌŝĂĚĞƐĐĞŶĚĞŶƚĞŶĂƐƉƌſǆŝŵĂƐƌĞƵŶŝƁĞƐĚŽKWKD͕ƉĞƌŵŝƚŝŶĚŽ
ŽĂƵŵĞŶƚŽĚŽĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽŝŵŽďŝůŝĄƌŝŽĞĂƌĞĚƵĕĆŽŶŽƐũƵƌŽƐŚŝƉŽƚĞĐĄƌŝŽƐ͘
^ĞůŝĐŚŝƐƚſƌŝĐĂĞƉƌŽũĞƚĂĚĂ

$ $ $ $ (

ǀŽůƵĕĆŽĚĂƐŽŶĐĞƐƐƁĞƐĚĞƌĠĚŝƚŽĐŽŵZĞĐƵƌƐŽƐ>ŝǀƌĞƐϷŶŽƌĂƐŝů;ZΨďŝůŚĆŽͿ
341 3È*,1$GH

MDQ DEU MXO RXW IHY PDL DJR GH] PDU MXQ VHW MDQ DEU MXO QRY

EŽƚĂ͗ ;ϭͿ sĂůŽƌ ĚĂƐŶŽǀĂƐ ŽƉĞƌĂĕƁĞƐ ĚĞ ĐƌĠĚŝƚŽ ĐŽŶƚƌĂƚĂĚĂƐ ŶŽ ƉĞƌşŽĚŽ ĚĞ ƌĞĨĞƌġŶĐŝĂ ĐŽŵ ƚĂǆĂƐ ĚĞ ũƵƌŽƐ ůŝǀƌĞŵĞŶƚĞ ƉĂĐƚƵĂĚĂƐ
ĞŶƚƌĞŵƵƚƵĄƌŝŽƐĞŝŶƐƚŝƚƵŝĕƁĞƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ

ŝŶĚĂ ƋƵĞ ƉŽƵĐŽ ĂďƌĂŶŐĞŶƚĞ͕ Ž ĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽ ŝŵŽďŝůŝĄƌŝŽ ŶŽ ƌĂƐŝů ĂƉƌĞƐĞŶƚŽƵ Ƶŵ
ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀŽŶŽƐƷůƚŝŵŽƐϯĂŶŽƐ͕ĐŽŵĚĞƐƚĂƋƵĞƉĂƌĂŽƉƌŝŵĞŝƌŽƐĞŵĞƐƚƌĞĚĞϮϬϭϵ͘
EŽŐĞƌĂů͕ĂŝŶĂĚŝŵƉůġŶĐŝĂŚŝƉŽƚĞĐĄƌŝĂƚĞŵĐĂşĚŽĚĞƐĚĞϮϬϭϲ͘
/ŶĂĚŝŵƉůġŶĐŝĂŚŝƉŽƚĞĐĄƌŝĂ;йƐŽďƌĞŽĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽŝŵŽďŝůŝĄƌŝŽƚŽƚĂůͿ

MDQ DEU MXO RXW IHY PDL DJR GH] PDU MXQ VHW MDQ DEU MXO QRY

K ŽŶƐĞůŚŽ DŽŶĞƚĄƌŝŽ EĂĐŝŽŶĂů ;ΗDEΗͿ ĂĚĞƌŝƵ ƌĞĐĞŶƚĞŵĞŶƚĞ Ă ĐĞƌƚĂƐ ŵĞĚŝĚĂƐ ĐŽŵ Ž

ŽďũĞƚŝǀŽĚĞĨŽŵĞŶƚĂƌŽĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽŝŵŽďŝůŝĄƌŝŽĞ͕ĐŽŶƐĞƋƵĞŶƚĞŵĞŶƚĞ͕ĂũƵĚĂƌŶĂƌĞƚŽŵĂĚĂ
ĚĞĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĚŽƐĞƚŽƌ͘ĞŶƚƌĞĞƐƚĂƐŵĞĚŝĚĂƐĚĞƐƚĂĐĂŵͲƐĞ͗;ŝͿĂĂůƚĞƌĂĕĆŽŶŽƚĞƚŽĚĞǀĂůŽƌĚŽ
ŝŵſǀĞů ƉĂƌĂ ĨŝŶƐ ĚĞ ĞŶƋƵĂĚƌĂŵĞŶƚŽ ŶŽ ^ŝƐƚĞŵĂ &ŝŶĂŶĐĞŝƌŽ ,ĂďŝƚĂĐŝŽŶĂů ;Η^&,ΗͿ Ğ ;ŝŝͿ Ă
ƌĞŵŽĕĆŽĚŽůŝŵŝƚĞƐŽďƌĞŽƉĞƌĐĞŶƚƵĂůĚĂƉŽƵƉĂŶĕĂƋƵĞƉŽĚĞƐĞƌĚŝƌĞĐŝŽŶĂĚŽƉŽƌŝŶƐƚŝƚƵŝĕƁĞƐ
ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐƉĂƌĂĨŝŶĂŶĐŝĂƌƵŶŝĚĂĚĞƐƉƌĞĐŝĨŝĐĂĚĂƐĂĐŝŵĂĚŽƚĞƚŽƉĂƌĂŽ^&,͕ƉŽƐƐŝďŝůŝƚĂŶĚŽƋƵĞ
ŵĂŝƐƉĞƐƐŽĂƐƵƚŝůŝǌĞŵŽƐƌĞĐƵƌƐŽƐĚŽ&'d^ƉĂƌĂĨŝŶĂŶĐŝĂƌŝŵſǀĞŝƐ͘
KĂƵŵĞŶƚŽĚĂŽĨĞƌƚĂĚĞĐƌĠĚŝƚŽŝŵŽďŝůŝĄƌŝŽ͕ĂƚƌĞůĂĚŽăƋƵĞĚĂŶĂƚĂǆĂĚĞũƵƌŽƐĞĂƵŵŵĂŝŽƌ
ƉƌĂǌŽĚŽƐĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽƐ͕ƉƌŽŵŽǀĞƵŽĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĚŽŵĞƌĐĂĚŽŝŵŽďŝůŝĄƌŝŽĚĞŵĞŶŽƌƌĞŶĚĂ
ŶŽƐƷůƚŝŵŽƐϯĂŶŽƐ͕ƵŵĂǀĞǌƋƵĞƉĂƌĐĞůĂƐŵĂŝƐďĂŝǆĂƐĚĞĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽƐĞƚŽƌŶĂŵĐŽŵƉĂƚşǀĞŝƐ
ĐŽŵŽŽƌĕĂŵĞŶƚŽ ĨĂŵŝůŝĂƌ͘ EŽ ĞŶƚĂŶƚŽ͕ ĂƐŵĞĚŝĚĂƐ ĂĚŽƚĂĚĂƐ ƉĞůŽ DE ƚĂŵďĠŵ ƉĞƌŵŝƚŝƌĂŵ
342 3È*,1$GH
ƋƵĞŝŵſǀĞŝƐĚĞǀĂůŽƌŵĂŝƐĂůƚŽƉĂƐƐĂƐƐĞŵĂƐĞƌďĞŶĞĨŝĐŝĂĚŽƐĐŽŵƚĂǆĂƐĚĞĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽŵĂŝƐ
ĂƚƌĂƚŝǀĂƐ͘
hŵĂ ĚĂƐ ůŝŶŚĂƐ ĚĞ ĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽ ŝŵŽďŝůŝĄƌŝŽ Ġ ŽĨĞƌĞĐŝĚĂ ƉŽƌ ŵĞŝŽ ĚŽ ^ŝƐƚĞŵĂ ƌĂƐŝůĞŝƌŽ ĚĞ
WŽƵƉĂŶĕĂĞŵƉƌĠƐƚŝŵŽ͕ŽƋƵĂůĠĐŽŵƉŽƐƚŽƉŽƌďĂŶĐŽƐĞŝŶƐƚŝƚƵŝĕƁĞƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐƋƵĞĐĂƉƚĂŵĞ
ĚŝƌĞĐŝŽŶĂŵŽƐƌĞĐƵƌƐŽƐĚĂĐĂĚĞƌŶĞƚĂĚĞƉŽƵƉĂŶĕĂƉĂƌĂŽĐƌĠĚŝƚŽŝŵŽďŝůŝĄƌŝŽ͘
&ŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽƐŝŵŽďŝůŝĄƌŝŽƐĐŽŵƌĞĐƵƌƐŽƐĚĂƐĐĂĚĞƌŶĞƚĂƐĚŽ^ŝƐƚĞŵĂƌĂƐŝůĞŝƌŽĚĞWŽƵƉĂŶĕĂĞ
ŵƉƌĠƐƚŝŵŽ;^WͿ;ZΨďŝͿ

MDQ PDU PDL MXO VHW QRY MDQ PDU PDL MXO VHW QRY MDQ PDU PDL MXO VHW QRY

&ŽŶƚĞ͗/W
K ŵĞƌĐĂĚŽ ĚĞ ĐƌĠĚŝƚŽ ďƌĂƐŝůĞŝƌŽ ĞƐƚĄ Ğŵ ƵŵĂ ƚĞŶĚġŶĐŝĂ ĨĂǀŽƌĄǀĞů ƉĂƌĂ ĂƐ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĚŽƌĂƐ
ĚĞƐĚĞŵĂŝŽĚĞϮϬϭϳ͕ĐŽŶƐŝĚĞƌĂŶĚŽĂƋƵĞĚĂŶĂƐƚĂǆĂƐĚĞ ũƵƌŽƐĞ ĐƌĞƐĐĞŶƚĞŽĨĞƌƚĂĚĞ ĐƌĠĚŝƚŽ
ŝŵŽďŝůŝĄƌŝŽ͕ĐŽŶĨŽƌŵĞŐƌĄĨŝĐŽƐĂďĂŝǆŽ͘
ZĞĚƵĕĆŽĚĂƚĂǆĂĚĞũƵƌŽƐĚŽĐƌĠĚŝƚŽŝŵŽďŝůŝĄƌŝŽ

MDQ DJR PDU RXW PDL GH] MXO IHY VHW
%UDGHVFR ,WD~ %DQFRGR%UDVLO 6DQWDQGHU &DL[D

&ŽŶƚĞ͗ƌĂĚĞƐĐŽ͕/ƚĂƷ͕ĂŶĐŽĚŽƌĂƐŝů͕^ĂŶƚĂŶĚĞƌ͕ĂŝǆĂ
343 3È*,1$GH
&ŽŶƚĞ͗ĂŶĐŽĞŶƚƌĂůĚŽƌĂƐŝů͕/W͕&ĞĚĞƌĂĕĆŽƵƌŽƉĞŝĂĚĞ,ŝƉŽƚĞĐĂ͘
ŵ ƉĂƌĂůĞůŽ ĂŽ ĐĞŶĄƌŝŽ ŵĂĐƌŽĞĐŽŶƀŵŝĐŽ ĨĂǀŽƌĄǀĞů͕ Ă ŵƵĚĂŶĕĂ ŶĂ ůĞŐŝƐůĂĕĆŽ ƉƌŽƉŝĐŝŽƵ ŵĂŝƐ
ƐĞŐƵƌĂŶĕĂƋƵĂŶƚŽĂŽƐĚŝƐƚƌĂƚŽƐĚĂĚŽƋƵĞƐĞŐƵŶĚŽĂŶŽǀĂŶŽƌŵĂ͕ĐĂƐŽŽĂĚƋƵŝƌĞŶƚĞĚĞƐŝƐƚĂĚĂ
ĐŽŵƉƌĂ ĚŽ ŝŵſǀĞů͕ Ă ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĚŽƌĂ ĨŝĐĂƌĄ ĐŽŵ ϱϬй ĚŽ ǀĂůŽƌ ƚŽƚĂů ƉĂŐŽ ŶĂ ĐŽŵƉƌĂ ĚŽ ďĞŵ͘
ŝŶĚĂ ĚĞ ĂĐŽƌĚŽ ĐŽŵ Ă ŶŽƌŵĂ͕ Ă ĞŶƚƌĞŐĂ ĚŽ ŝŵſǀĞů Ğŵ ĂƚĠ ϭϴϬ ĚŝĂƐ ĐŽƌƌŝĚŽƐ ĚĂ ĚĂƚĂ
ĞƐƚŝƉƵůĂĚĂĐŽŶƚƌĂƚƵĂůŵĞŶƚĞ ĐŽŵŽĚĂƚĂƉƌĞǀŝƐƚĂƉĂƌĂĐŽŶĐůƵƐĆŽĚŽĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽ ʹ ĚĞƐĚĞ
ƋƵĞ ĞǆƉƌĞƐƐĂŵĞŶƚĞ ƉĂĐƚƵĂĚŽ ĚĞ ĨŽƌŵĂ ĐůĂƌĂ Ğ ĚĞƐƚĂĐĂĚĂ ʹ ŶĆŽ ĞŶƐĞũĂƌĄ Ă ƌĞƐŽůƵĕĆŽ ĚŽ
ĐŽŶƚƌĂƚŽ ƉŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚŽ ĂĚƋƵŝƌĞŶƚĞ Ğ ŶĞŵ ƉĂŐĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ƋƵĂůƋƵĞƌ ƉĞŶĂůŝĚĂĚĞ ƉĞůŽ
ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĚŽƌ͘
344 3È*,1$GH
&ŽŶƚĞ͗ZĞůĂƚſƌŝŽƐ&ŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐǌƚĞĐ͕ǀĞŶ͕dĞĐŶŝƐĂĞǇƌĞůĂ͕&/WWĞZ/E&/W͘
EŽƚĂƐ͗;ϭͿdĂǆĂĚĞƵŶŝĚĂĚĞƐǀĞŶĚŝĚĂƐĞŵƌĞůĂĕĆŽăƐƵŶŝĚĂĚĞƐůĂŶĕĂĚĂƐ͘;ϮͿŽŶƐŝĚĞƌĂǀĞŶ͕ǇƌĞůĂ͕dĞdĞĐŶŝƐĂ͘;ϯͿdĂǆĂƐĚĞ
ƵŶŝĚĂĚĞƐǀĞŶĚŝĚĂƐĞŵƌĞůĂĕĆŽăƐƵŶŝĚĂĚĞƐĚŝƐƉŽŶşǀĞŝƐŶŽĞƐƚŽƋƵĞ͘
ǀĞůŽĐŝĚĂĚĞ ĚĞ ǀĞŶĚĂƐǀĞŵ ĐƌĞƐĐĞŶĚŽ ĚĞ ĨŽƌŵĂĂĐĞŶƚƵĂĚĂ ĂŽ ůŽŶŐŽ ĚŽƐ ƷůƚŝŵŽƐ ƐĞƚĞ ĂŶŽƐ
ĂĐŽŵƉĂŶŚĂĚĂĚŽĐƌĞƐĐĞŶƚĞŶşǀĞů͘

345 3È*,1$GH
&ŽŶƚĞ͗ZĞůĂƚſƌŝŽƐ&ŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐǌƚĞĐ͕ǀĞŶ͕dĞĐŶŝƐĂĞǇƌĞůĂ͕&/WWĞZ/E&/W͘
EŽƚĂƐ͗;ϭͿdĂǆĂĚĞƵŶŝĚĂĚĞƐǀĞŶĚŝĚĂƐĞŵƌĞůĂĕĆŽăƐƵŶŝĚĂĚĞƐůĂŶĕĂĚĂƐ͘;ϮͿŽŶƐŝĚĞƌĂǀĞŶ͕ǇƌĞůĂ͕dĞdĞĐŶŝƐĂ͘;ϯͿdĂǆĂƐĚĞ
ƵŶŝĚĂĚĞƐǀĞŶĚŝĚĂƐĞŵƌĞůĂĕĆŽăƐƵŶŝĚĂĚĞƐĚŝƐƉŽŶşǀĞŝƐŶŽĞƐƚŽƋƵĞ͘
KĐĞŶĄƌŝŽĚĞĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĠĨĂĐŝůŵĞŶƚĞǀŝƐƚŽƋƵĂŶĚŽƐĞŽďƐĞƌǀĂĂĐŝĚĂĚĞĚĞ^ĆŽWĂƵůŽĐŽŵŽ
ĞǆĞŵƉůŽĂƐƐŝŵĐŽŵŽĞůŽ,ŽƌŝǌŽŶƚĞĞZŝŽĚĞ:ĂŶĞŝƌŽ͘
346 3È*,1$GH
&ŽŶƚĞ͗^ĞĐŽǀŝĞ&'s
EĞƐƚĂĐŝĚĂĚĞ͕ĂƐƵŶŝĚĂĚĞƐůĂŶĕĂĚĂƐĨŽƌĂŵĂĐŽŵƉĂŶŚĂĚĂƐĚĞŵĂŶĞŝƌĂĨƌĂŶĐĂƉĞůŽŶƷŵĞƌŽĚĞ
ƵŶŝĚĂĚĞƐǀĞŶĚŝĚĂƐ͕ŵŽƐƚƌĂŶĚŽƋƵĞŽŵĞƌĐĂĚŽĞƐƚĄĂƋƵĞĐŝĚŽĞĐƌĞƐĐĞŶĚŽĞŵƚĞƌŵŽƐƌĞĂŝƐ͘
347 3È*,1$GH

Ă͘ ĞŵĂŶĚĂ/ŵŽďŝůŝĄƌŝĂ
ŐĞƌĂĕĆŽĞŽĐŽŵƉŽƌƚĂŵĞŶƚŽĚĂĚĞŵĂŶĚĂƉŽƌŚĂďŝƚĂĕƁĞƐŶŽůŽŶŐŽƉƌĂǌŽƐĆŽĞǆƉůŝĐĂĚŽƐƉŽƌ
ĂůŐƵŶƐ ĨĂƚŽƌĞƐ ƐŽĐŝĂŝƐ͕ ĚĞŶƚƌĞ ĞůĞƐ͗ ;ĂͿ ƚĂǆĂ ĚĞ ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽ ƉŽƉƵůĂĐŝŽŶĂů͖ ;ďͿ ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽ ĚĂ
ƌĞŶĚĂĨĂŵŝůŝĂƌ͖;ĐͿŶƷŵĞƌŽĚĞƉĞƐƐŽĂƐƉŽƌŵŽƌĂĚŝĂ͖Ğ;ĚͿĂůƚĞƌĂĕĆŽŶĂƉŝƌąŵŝĚĞĞƚĄƌŝĂ͘
ĂͿdĂǆĂĚĞĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĚĂƉŽƉƵůĂĕĆŽ͗^ĞŐƵŶĚŽŽ/ŶƐƚŝƚƵƚŽƌĂƐŝůĞŝƌŽĚĞ'ĞŽŐƌĂĨŝĂĞƐƚĂƚşƐƚŝĐĂ
;Η/'ΗͿ͕ Ğŵ ϮϬϯϬ Ă ƉŽƉƵůĂĕĆŽ ƚŽƚĂů ďƌĂƐŝůĞŝƌĂ ĂƚŝŶŐŝƌĄ ĂƉƌŽǆŝŵĂĚĂŵĞŶƚĞ ϮϮϱ ŵŝůŚƁĞƐ ĚĞ
ŚĂďŝƚĂŶƚĞƐ͕ƵŵĂƵŵĞŶƚŽĚĞϴйĞŵƌĞůĂĕĆŽĂϮϬϭϴ͘ŽŶƐĞƋƵĞŶƚĞŵĞŶƚĞ͕ŶŽǀĂƐŵŽƌĂĚŝĂƐƐĞƌĆŽ
ŶĞĐĞƐƐĄƌŝĂƐƉĂƌĂĂƚĞŶĚĞƌĂƐĨĂŵşůŝĂƐƋƵĞƐĞĨŽƌŵĂƌĆŽĞŵĨƵŶĕĆŽĚŽĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽƉŽƉƵůĂĐŝŽŶĂů͘

WŽƉƵůĂĕĆŽƌĂƐŝůĞŝƌĂ,ŝƐƚſƌŝĐŽĞWƌŽũĞƚĂĚŽ;ŵŝůŚƁĞƐĚĞŚĂďŝƚĂŶƚĞƐͿ
&ŽŶƚĞ͗/'
;ďͿ ƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽ ĚĂ ƌĞŶĚĂ ĨĂŵŝůŝĂƌ͗ ŝŶĚĂ ƋƵĞ ĞŶƚƌĞ ϮϬϭϰ Ğ ϮϬϭϳ Ž ƌĂƐŝů ƚĞŶŚĂ ƐŽĨƌŝĚŽ ƵŵĂ
ƌĞĐĞƐƐĆŽĞĐŽŶƀŵŝĐĂ͕Ž ƌĞŶĚŝŵĞŶƚŽ ĚŽŵŝĐŝůŝĂƌ ƉĞƌ ĐĂƉŝƚĂ ĚŽ ƌĂƐŝů ĐƌĞƐĐĞƵ ĂƉƌŽǆŝŵĂĚĂŵĞŶƚĞ
ϯϬй ŶŽ ƉĞƌşŽĚŽ͕ ĂƵǆŝůŝĂŶĚŽ Ž ŵĞƌĐĂĚŽ ŝŵŽďŝůŝĄƌŝŽ ďƌĂƐŝůĞŝƌŽ͘ ^ƵƉĞƌŝŽƌ ĂŽ ĚŽ ƌĂƐŝů͕ Ž
ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĚŽŵĞƌĐĂĚŽŝŵŽďŝůŝĄƌŝŽŶĂŝĚĂĚĞĚĞ^ĆŽWĂƵůŽĂƚŝŶŐŝƵĐĞƌĐĂĚĞϯϯйŶŽŵĞƐŵŽ
ƉĞƌşŽĚŽ͘ ĚĞŵĂŝƐ͕ Ă ƌĞƚŽŵĂĚĂ ĚĂ ĞƐƚĂďŝůŝĚĂĚĞ ŵĂĐƌŽĞĐŽŶƀŵŝĐĂ ĚŽ ƌĂƐŝů ĚĞƐĚĞ ϮϬϭϴ
ĐŽŶƚƌŝďƵŝƵĐŽŵĂĚŝŵŝŶƵŝĕĆŽĚĂĚĞƐŝŐƵĂůĚĂĚĞƐŽĐŝĂů͘ĞĂĐŽƌĚŽĐŽŵŽşŶĚŝĐĞ'/E/͕şŶĚŝĐĞƋƵĞ
ŵĞĚĞĂĐŽŶĐĞŶƚƌĂĕĆŽĚĞƌĞŶĚĂĞŶƚƌĞĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐŐƌƵƉŽƐƐŽĐŝŽĞĐŽŶƀŵŝĐŽƐ͕ŽƌĂƐŝůĂƉƌĞƐĞŶƚŽƵ
ƵŵşŶĚŝĐĞĚĞϬ͕ϱϯϯ;ƐĞŶĚŽƋƵĞϬ͕ϬŝŶĚŝĐĂƉĞƌĨĞŝƚĂŝŐƵĂůĚĂĚĞĞϭ͕ϬĚĞƐŝŐƵĂůĚĂĚĞĂďƐŽůƵƚĂͿĞŵ
ϮϬϭϳ͕ƵŵĚŽƐŵĂŝƐďĂŝǆŽƐƌĞŐŝƐƚƌĂĚŽƐŶĂŚŝƐƚſƌŝĂďƌĂƐŝůĞŝƌĂ͘ƚşƚƵůŽĚĞĐŽŵƉĂƌĂĕĆŽ͕Ğŵϭϵϵϯ͕
ŽƌĂƐŝůĂƉƌĞƐĞŶƚŽƵƵŵşŶĚŝĐĞ'/E/ĚĞϬ͕ϲϬϭ͘
348 3È*,1$GH
ǀŽůƵĕĆŽĚŽZĞŶĚŝŵĞŶƚŽŽŵŝĐŝůŝĂƌWĞƌĂƉŝƚĂ;ZΨŵŝůŚĂƌĞƐͿ

$ $ $ $ $
%UDVLO 6mR3DXOR 5LRGH-DQHLUR 0LQDV*HUDLV

&ŽŶƚĞ͗/'
;ĐͿ EƷŵĞƌŽ ŵĠĚŝŽ ĚĞ ƉĞƐƐŽĂƐ ƉŽƌ ŵŽƌĂĚŝĂ͗ K ŶƷŵĞƌŽ ŵĠĚŝŽ ĚĞ ƉĞƐƐŽĂƐ ƉŽƌ ŵŽƌĂĚŝĂ ǀĞŵ
ĚĞĐƌĞƐĐĞŶĚŽŶŽƌĂƐŝů͕ĂƚŝŶŐŝŶĚŽĞŵϮϬϭϱŽŶƷŵĞƌŽĚĞϯ͕ϬƉĞƐƐŽĂƐƉŽƌĚŽŵŝĐşůŝŽƉĂƌƚŝĐƵůĂƌ͘
ĞĂĐŽƌĚŽĐŽŵĞƐƚƵĚŽĚĂƌŶƐƚΘzŽƵŶŐďĂƐĞĂĚŽĞŵĚĂĚŽƐĚŽ/'͕ĂĞǆƉĞĐƚĂƚŝǀĂĠĚĞƋƵĞŽ
ŶƷŵĞƌŽŵĠĚŝŽĚĞƉĞƐƐŽĂƐƉŽƌŵŽƌĂĚŝĂ͕ĞŵϮϬϯϱ͕ĚŝŵŝŶƵĂĐĞƌĐĂĚĞϭϳй͕ĨĂǌĞŶĚŽĐŽŵƋƵĞĂ
ĚĞŵĂŶĚĂ ƉŽƌ ŶŽǀĂƐ ŵŽƌĂĚŝĂƐ ĐƌĞƐĕĂ Ă Ƶŵ ƌŝƚŵŽ ŵĂŝƐ ƌĄƉŝĚŽ ƋƵĞ Ž ĚŽ ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽ
ƉŽƉƵůĂĐŝŽŶĂů͘
EƷŵĞƌŽĚĞŽŵŝĐşůŝŽƐ;ŵŵͿĞWĞƐƐŽĂƐƉŽƌŽŵŝĐşůŝŽƐŶŽƌĂƐŝů

$ ( (
1~PHUR'RPLFLOLRVPP 3HVVRDVSRU'RPLFLOLR

&ŽŶƚĞ͗ƌŶƐƚΘzŽƵŶŐĞ/'
;ĚͿ ůƚĞƌĂĕĆŽ ŶĂ ƉŝƌąŵŝĚĞ ĞƚĄƌŝĂ͗ EŽƐ ƷůƚŝŵŽƐ ĂŶŽƐ͕ Ă ƉŝƌąŵŝĚĞ ĞƚĄƌŝĂ ďƌĂƐŝůĞŝƌĂ ƚĞŵ ƐŝĚŽ
ĂůƚĞƌĂĚĂ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀĂŵĞŶƚĞ͘ ƉŽƉƵůĂĕĆŽ ƋƵĞ ŚŽũĞ Ġ ŵĂũŽƌŝƚĂƌŝĂŵĞŶƚĞ ĐŽŵƉŽƐƚĂ ƉŽƌ ũŽǀĞŶƐ
ĂĚƵůƚŽƐ;ϭϱĂϮϵĂŶŽƐͿʹĐĞƌĐĂĚĞϱϭŵŝůŚƁĞƐĚĞƉĞƐƐŽĂƐĞϮϰйĚĂƉŽƉƵůĂĕĆŽƐĞŐƵŶĚŽŽ/'ʹ
ĞŶǀĞůŚĞĐĞƌĄ ĂƚĠ ϮϬϯϬ͕ ƋƵĂŶĚŽ Ž ƌĂƐŝů ĚĞǀĞƌĄ ƚĞƌ ĂƉƌŽǆŝŵĂĚĂŵĞŶƚĞ ϯϳй ĚĞ ƐƵĂ ƉŽƉƵůĂĕĆŽ
ĐŽŵŝĚĂĚĞĞŶƚƌĞϮϱĞϰϵĂŶŽƐ͘ŽŵƚĂůĞŶǀĞůŚĞĐŝŵĞŶƚŽĚĂƉŽƉƵůĂĕĆŽ͕ĂŽŵƉĂŶŚŝĂĂĐƌĞĚŝƚĂ
ƋƵĞŚĂǀĞƌĄƵŵĂƵŵĞŶƚŽƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀŽĚĂĚĞŵĂŶĚĂŝŵŽďŝůŝĄƌŝĂ͘
349 3È*,1$GH
WŝƌąŵŝĚĞƐƚĄƌŝĂƐĚŽƌĂƐŝůĞŵϮϬϭϴ;ƐƋƵĞƌĚĂͿĞϮϬϯϬ;ŝƌĞŝƚĂͿ
ϵϬн
ϵϬн
ϴϬͲϴϰ
ϴϬͲϴϰ
ϳϬͲϳϰ ϳϬͲϳϰ
ϲϬͲϲϰ ϲϬͲϲϰ
ϱϬͲϱϰ ϱϬͲϱϰ
ϰϬͲϰϰ ϰϬͲϰϰ
ϯϬͲϯϰ ϯϬͲϯϰ
ϮϬͲϮϰ ϮϬͲϮϰ
ϭϬͲϭϰ ϭϬͲϭϰ
ϬͲϰ ϬͲϰ
ϭϬ͘ϱϬϬ ϱ͘ϱϬϬ ϱϬϬ ϰ͘ϱϬϬ ϵ͘ϱϬϬ ϭϬ͘ϱϬϬ ϱ͘ϱϬϬ ϱϬϬ ϰ͘ϱϬϬ ϵ͘ϱϬϬ
+RPHQV 0XOKHUHV +RPHQV 0XOKHUHV

&ŽŶƚĞ͗/'
;ŝͿ WĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽĞŵĐĂĚĂƵŵĚŽƐŵĞƌĐĂĚŽƐ
ǆƉĂŶƐĆŽĚŽĐƌĠĚŝƚŽŝŵŽďŝůŝĄƌŝŽ
ƉĞŶĞƚƌĂĕĆŽĚŽĐƌĠĚŝƚŽŝŵŽďŝůŝĄƌŝŽŶŽƌĂƐŝů͕ĂŝŶĚĂƋƵĞŝŶĐŝƉŝĞŶƚĞ͕ĂƉƌĞƐĞŶƚŽƵƵŵ
ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽŐƌĂĚƵĂůŶŽƐƷůƚŝŵŽƐϭϬĂŶŽƐƉĂƌƚŝŶĚŽĚĞϭ͕ϱйĞŵϮϬϬϴĞ͕ĞŵϮϬϭϴ͕ĂůĐĂŶĕĂŶĚŽĚĞ
ϴ͕ϯйĚŽW/ďƌĂƐŝůĞŝƌŽ͘ŽŵĞǆĐĞĕĆŽĚĞϮϬϭϲƋƵĞƐŽĨƌĞƵĚĞƵŵĞĨĞŝƚŽŶĆŽƌĞĐŽƌƌĞŶƚĞĚĞǀŝĚŽă
ƋƵĞĚĂĚŽW/ĚĞǀŝĚŽăƌĞĐĞƐƐĆŽ͘
&ŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽ/ŵŽďŝůŝĄƌŝŽƐŽďƌĞŽW/ʹϮϬϭϴ

%UDVLO *UpFLD 7XUTXLD &LQJDSXUD -DSmR $OHPDQKD )UDQoD (VSDQKD 3RUWXJDO (8$ 5HLQR
8QLGR

&ŽŶƚĞ͗&ĞĚĞƌĂĕĆŽƵƌŽƉĞŝĂĚĞ,ŝƉŽƚĞĐĂ
;ŝŝͿ ŽŶĚŝĕƁĞƐĚĞĐŽŵƉĞƚŝĕĆŽŶŽƐŵĞƌĐĂĚŽƐ
ŽŶƐƚƌƵƚŽƌĂƐĞ/ŶĐŽƌƉŽƌĂĚŽƌĂƐĐŽŵĨŽĐŽĞŵDĠĚŝĂĞDĠĚŝĂͲůƚĂZĞŶĚĂŶĂŝĚĂĚĞĚĞ^ĆŽ
WĂƵůŽ
KƐĞŐŵĞŶƚŽĚĞĐŽŶƐƚƌƵƚŽƌĂƐĞŝŶĐŽƌƉŽƌĂĚŽƌĂƐŶĂŝĚĂĚĞĚĞ^ĆŽWĂƵůŽǀĞŵĚĞŵŽŶƐƚƌĂŶĚŽ
ŵĞůŚŽƌŝĂƐƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀĂƐŶŽƐŝŶĚŝĐĂĚŽƌĞƐ͕ĐŽŶĨŽƌŵĞŐƌĄĨŝĐŽĂďĂŝǆŽ͘
350 3È*,1$GH
sĞůŽĐŝĚĂĚĞĚĞsĞŶĚĂƐŶĂŝĚĂĚĞĚĞ^ĆŽWĂƵůŽ͗hŶŝĚĂĚĞƐsĞŶĚŝĚĂƐƐŽďƌĞ>ĂŶĕĂŵĞŶƚŽƐ
;DĠĚŝĂhDͿ

MDQ MDQ MDQ MDQ MDQ MDQ MDQ MDQ MDQ

&ŽŶƚĞ͗^ĞĐŽǀŝ^ĆŽWĂƵůŽ
ŵƌĞůĂĕĆŽĂŽşŶĚŝĐĞĚĞĐĂŶĐĞůĂŵĞŶƚŽƐ͕ŽƐĞŐŵĞŶƚŽĂƉƌĞƐĞŶƚĂŶşǀĞŝƐĚĞĐƌĞƐĐĞŶƚĞƐŶŽƐƷůƚŝŵŽƐ
ĂŶŽƐ͕ ĐŽŵ ĚŝŵŝŶƵŝĕĆŽ ĚĞ ϰϭй Ğŵ ϮϬϭϱ ƉĂƌĂ ϭϴй ŶŽƐ ƉƌŝŵĞŝƌŽƐ ϵ ŵĞƐĞƐ ĚĞ ϮϬϭϵ ĂƉſƐ
ĂƉƌŽǀĂĕĆŽĚĂ>ĞŝĚĞŝƐƚƌĂƚŽƐĚĞƐĐƌŝƚĂŶŽŝƚĞŵϳ͘ϱĚĞƐƚĞ&ŽƌŵƵůĄƌŝŽĚĞZĞĨĞƌġŶĐŝĂ͘
1ŶĚŝĐĞĚĞĂŶĐĞůĂŵĞŶƚŽƐĚĞsĞŶĚĂƐ

0

&ŽŶƚĞ͗ĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐ&ŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐĚĂƐŽŵƉĂŶŚŝĂƐ͗'ĂĨŝƐĂ͕ǀĞŶ͕ǇƌĞůĂ͕d͕dĞĐŶŝƐĂĞ,ĞůďŽƌ
ŽŶĐŽƌƌġŶĐŝĂ

ŽŵƉĂŶŚŝĂƚĞŵĐŝġŶĐŝĂĚĞƋƵĞŽƐĞƚŽƌŝŵŽďŝůŝĄƌŝŽŶĂĐŝŽŶĂůĠĂůƚĂŵĞŶƚĞĐŽŵƉĞƚŝƚŝǀŽ͘EŽƐƐŽƐ
ƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐĐŽŵƉĞƚŝĚŽƌĞƐƐĆŽĂƐĐŽŵƉĂŶŚŝĂƐĚĞĐĂƉŝƚĂůĂďĞƌƚŽ͕ƋƵĞĂƚƵĂŵŶĂƐŶŽƐƐĂƐƉƌĂĕĂƐĚĞ
ĂƚƵĂĕĆŽ͕ĞĂƐĞŵƉƌĞƐĂƐƚƌĂĚŝĐŝŽŶĂŝƐƋƵĞĂƚƵĂŵĚĞĨŽƌŵĂůŽĐĂůĞŵĐĂĚĂƉƌĂĕĂ͘

ŵ ĞůŽ ,ŽƌŝǌŽŶƚĞ͕ ŽƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐ ĐŽŶĐŽƌƌĞŶƚĞƐ ƐĆŽ ^ŽŵĂƚƚŽƐ͕ ŽŶĐƌĞƚŽ͕ ĂƉĂƌĂſ͕ WĂƚƌŝŵĂƌ͕
ŽŶĂƌƚĞƐ͕WƌŝƐďĞůĞdĞƌƌĂǌĂƐ͘EĂĐŝĚĂĚĞĚĞ^ĆŽWĂƵůŽ͕ŽƐƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐĐŽŶĐŽƌƌĞŶƚĞƐƐĆŽdĞĐŶŝƐĂ͕
351 3È*,1$GH
,ĞůďŽƌ͕'ĂĨŝƐĂ͕ǀĞŶ͕sŝƚĂĐŽŶĞǌdĞĐ͘EĂĐŝĚĂĚĞĚŽZŝŽĚĞ:ĂŶĞŝƌŽ͕ŽƐƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐĐŽŶĐŽƌƌĞŶƚĞƐ
ƐĆŽ ĂůĕĂĚĂ͕ dĞŐƌĂ͕ WĞƌĨŽƌŵĂŶĐĞ͕ ^/'͕ KƉƉŽƌƚƵŶŝƚǇ͘ K ŵĞƌĐĂĚŽ Ġ ĂůƚĂŵĞŶƚĞ ƉƵůǀĞƌŝǌĂĚŽ Ğ Ă
ŵĂƌŐĞŵĚĞŵĞƌĐĂĚŽƉĂƌĂŽƐĞƚŽƌĠĚĞĚŝĨşĐŝůĂƉƵƌĂĕĆŽ͘

EŽĞŶƚĞŶĚŝŵĞŶƚŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ŽƐĨĂƚŽƌĞƐĚĞĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂĕĆŽƋƵĞĚĞĨŝŶĞŵĂĐŽŵƉĞƚŝƚŝǀŝĚĂĚĞ
ĚĞĐĂĚĂĞŵƉƌĞƐĂĞĚĞĐĂĚĂƉƌŽĚƵƚŽƐĆŽ͗ĂůŽĐĂůŝǌĂĕĆŽĚŽƉƌŽũĞƚŽ͕ĂĐŽŶĐĞƉĕĆŽĞƋƵĂůŝĚĂĚĞĚŽ
ƉƌŽĚƵƚŽ͕ŽƉƌĞĕŽ͕ĂƐĐŽŶĚŝĕƁĞƐĚĞĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽĞĂƌĞƉƵƚĂĕĆŽĚŽŝŶĐŽƌƉŽƌĂĚŽƌ͕ĞŶƚƌĞŽƵƚƌŽƐ
ĂƐƉĞĐƚŽƐŵĞŶŽƐƌĞůĞǀĂŶƚĞƐ͘

WĂƌĂ ƐĞ ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂƌ ŶĞƐƐĞ ŵĞƌĐĂĚŽ͕ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĂĐƌĞĚŝƚĂ ƋƵĞ ĚĞǀĞ ĚĞƐĞŶǀŽůǀĞƌ ƐĞƵƐ
ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐ Ğŵ ůŽĐĂůŝǌĂĕƁĞƐ ĐŽŶƐŽůŝĚĂĚĂƐ͕ ĐŽŵ ƉƌŽĚƵƚŽƐ ŵƵŝƚŽ ďĞŵ ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝĚŽƐ͕
ĞŶƚƌĞŐƵĞƐ ƌŝŐŽƌŽƐĂŵĞŶƚĞ ŶŽ ƉƌĂǌŽ Ğ ĐŽŵ ƋƵĂůŝĚĂĚĞ ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂĚĂ͘ ĚĞŵĂŝƐ͕ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ
ƚƌĂďĂůŚĂĐŽŵŽƉƌŝŶĐşƉŝŽĚĞŐĞƌŝƌĚĞĨŽƌŵĂŝŶƚĞŐƌĂĚĂƚŽĚĂƐĂƐĞƚĂƉĂƐĚŽĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƉĂƌĂ
ŽĨĞƌĞĐĞƌ ĂŽƐ ƐĞƵƐ ĐůŝĞŶƚĞƐ ƵŵĂ ĞǆƉĞƌŝġŶĐŝĂ ƷŶŝĐĂ ŶŽ ƌĞůĂĐŝŽŶĂŵĞŶƚŽ ĐŽŵ ƚŽĚŽƐ ŽƐ ƐĞƵƐ
ĐŽůĂďŽƌĂĚŽƌĞƐĞƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞƐ͕ĚĞƐĚĞĂǀĞŶĚĂĂƚĠĂĞŶƚƌĞŐĂĚĂƐĐŚĂǀĞƐ͘

ĚͿ ĞǀĞŶƚƵĂůƐĂǌŽŶĂůŝĚĂĚĞ

KŵĞƌĐĂĚŽŝŵŽďŝůŝĄƌŝŽďƌĂƐŝůĞŝƌŽƐŽĨƌĞƉŽƵĐĂƐĂǌŽŶĂůŝĚĂĚĞ͕ƚĞŶĚŽƵŵĂŝŶĨůĞǆĆŽĚĞǀĞŶĚĂƐŶŽƐ
ŵĞƐĞƐ ĚĞ ĨĠƌŝĂƐ ĞƐĐŽůĂƌĞƐ Ğ ĐĂƌŶĂǀĂů͗ ĚĞǌĞŵďƌŽ͕ ũĂŶĞŝƌŽ͕ ĨĞǀĞƌĞŝƌŽ Ğ ũƵůŚŽ͘ ĞƐƚƌĂƚĠŐŝĂ ĚĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĐŽŶƐŝƐƚĞ Ğŵ ůĂŶĕĂƌ ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐ ƉƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂůŵĞŶƚĞ ŶŽ ƉĞƌşŽĚŽ ĚĞ ŵĂƌĕŽ Ă
ũƵŶŚŽŽƵĚĞĂŐŽƐƚŽĂŶŽǀĞŵďƌŽ͘

ĞͿ ƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐŝŶƐƵŵŽƐĞŵĂƚĠƌŝĂƐƉƌŝŵĂƐ͕ŝŶĨŽƌŵĂŶĚŽ͗

;ŝͿ ĚĞƐĐƌŝĕĆŽĚĂƐƌĞůĂĕƁĞƐŵĂŶƚŝĚĂƐĐŽŵĨŽƌŶĞĐĞĚŽƌĞƐ͕ŝŶĐůƵƐŝǀĞƐĞĞƐƚĆŽƐƵũĞŝƚĂƐ
Ă ĐŽŶƚƌŽůĞ ŽƵ ƌĞŐƵůĂŵĞŶƚĂĕĆŽ ŐŽǀĞƌŶĂŵĞŶƚĂů͕ ĐŽŵ ŝŶĚŝĐĂĕĆŽ ĚŽƐ ſƌŐĆŽƐ Ğ
ĚĂƌĞƐƉĞĐƚŝǀĂůĞŐŝƐůĂĕĆŽĂƉůŝĐĄǀĞů

ŽŵƉĂŶŚŝĂ ŶĆŽ ƉŽƐƐƵŝ ŶĞŶŚƵŵ ĂĐŽƌĚŽ ĚĞ ĞǆĐůƵƐŝǀŝĚĂĚĞ ĐŽŵ ĨŽƌŶĞĐĞĚŽƌĞƐ͘ ƐƵĂ ƉƌĄƚŝĐĂ
ĐŽŶƐŝƐƚĞĞŵƚƌĂďĂůŚĂƌũƵŶƚŽĂĞůĞƐ͕ƉŽƐƐŝďŝůŝƚĂŶĚŽƋƵĞƉƌŽŐƌĂŵĞŵƐƵĂƉƌŽĚƵĕĆŽĐŽŵŽĨŝŵĚĞ
ĂƚĞŶĚĞƌ Ă ĚĞŵĂŶĚĂ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ŽƵ ƋƵĞ Ă ŶŽƚŝĨŝƋƵĞŵ ĐŽŵ ĂŶƚĞĐĞĚġŶĐŝĂ ĐĂƐŽ ŶĆŽ ƐĞũĂ
ƉŽƐƐşǀĞůĂƚĞŶĚġͲůĂ͘

ŽŵƉĂŶŚŝĂƉŽƐƐƵŝƉĂƌąŵĞƚƌŽƐĚĞƐĞůĞĕĆŽĚĞĨŽƌŶĞĐĞĚŽƌĞƐ͕ĞŵůŝŶŚĂĐŽŵŽWůĂŶŽ^ĞƚŽƌŝĂůĚĞ
YƵĂůŝĚĂĚĞ ;W^YͿ Ğ Ƶŵ ƐŝƐƚĞŵĂ ĚĞ ĂǀĂůŝĂĕĆŽ ĚĞ ĚĞƐĞŵƉĞŶŚŽ ĚŽƐ ŵĞƐŵŽƐ͘ EĂ ƐĞůĞĕĆŽ ĚŽƐ
ĨŽƌŶĞĐĞĚŽƌĞƐƐĆŽĂǀĂůŝĂĚŽƐŶĆŽƐſĐƌŝƚĠƌŝŽƐĚĞƋƵĂůŝĚĂĚĞĚĞƉƌŽĚƵƚŽĞƉƌĞĕŽŵĂƐƚĂŵďĠŵƐƵĂ
ƌĞƉƵƚĂĕĆŽ͕ ƐŝƚƵĂĕĆŽ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂ͕ ŚŝƐƚſƌŝĐŽ ĚĞ ƌĞĐůĂŵĂĕƁĞƐ ƚƌĂďĂůŚŝƐƚĂƐ Ğ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞ ĚĞ
ĂƚĞŶĚŝŵĞŶƚŽ ĚĂ ĚĞŵĂŶĚĂ͘ ĚĞŵĂŝƐ͕ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĚĞƚĠŵ ƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽƐ ĚĞ ĐŽŶƚƌŽůĞ ĚĞ
ƋƵĂůŝĚĂĚĞ͕ ĚĞƐĚĞ Ă ĞƐƉĞĐŝĨŝĐĂĕĆŽ ĚŽƐ ŵĂƚĞƌŝĂŝƐ͕ ŶĂ ĨĂƐĞ ĚĞ ƉƌŽũĞƚŽƐ͕ ĂƚĠ Ž ƌĞĐĞďŝŵĞŶƚŽ ĚŽƐ
ŵĂƚĞƌŝĂŝƐĞŽĂĐŽŵƉĂŶŚĂŵĞŶƚŽĚĞƐĞƌǀŝĕŽƐ͕ĨĞŝƚŽƐƉĞůĂĞƋƵŝƉĞĚĂŽďƌĂ͘

ŽŵƉĂŶŚŝĂŵĂŶƚĠŵƵŵďŽŵƌĞůĂĐŝŽŶĂŵĞŶƚŽĐŽŵƐĞƵƐĨŽƌŶĞĐĞĚŽƌĞƐĞŶŽƐƷůƚŝŵŽƐĂŶŽƐŶĆŽ
ĞǆƉĞƌŝŵĞŶƚŽƵĂƚƌĂƐŽƐƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀŽƐĚĞŽďƌĂƐĚĞǀŝĚŽăĞƐĐĂƐƐĞǌĚĞŵĂƚĞƌŝĂŝƐ͘EĆŽƐĆŽŵĂŶƚŝĚŽƐ
ĞƐƚŽƋƵĞƐĚĞŵĂƚĞƌŝĂŝƐĚĞĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽĞǆĐĞƚŽĂƋƵĞůĞƐŶĞĐĞƐƐĄƌŝŽƐăĞǆĞĐƵĕĆŽĚŽƐƐĞƌǀŝĕŽƐĞŵ
ĞǆĞĐƵĕĆŽ͘

;ŝŝͿ ĞǀĞŶƚƵĂůĚĞƉĞŶĚġŶĐŝĂĚĞƉŽƵĐŽƐĨŽƌŶĞĐĞĚŽƌĞƐ

352 3È*,1$GH
EĆŽŚĄĚĞƉĞŶĚġŶĐŝĂ͕ƵŵĂǀĞǌƋƵĞĂŽŵƉĂŶŚŝĂďƵƐĐĂŵĂŶƚĞƌƵŵĂǀĂƐƚĂůŝƐƚĂĚĞĨŽƌŶĞĐĞĚŽƌĞƐ
ŚŽŵŽůŽŐĂĚŽƐ͘ EĆŽ ŽďƐƚĂŶƚĞ͕ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ ŵĂŶƚĠŵ ƵŵĂ ĐŽŶƐƚĂŶƚĞ ƉŽůşƚŝĐĂ ĚĞ
ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽĚĞŶŽǀŽƐĨŽƌŶĞĐĞĚŽƌĞƐ͘

ŵ ƌĞůĂĕĆŽ ĂŽƐ ĐƵƐƚŽ ĚĞ ŵĂƚĠƌŝĂƐ ƉƌŝŵĂƐ ƋƵĞ ĂĚƋƵŝƌŝŵŽƐ ĚĞ ŶŽƐƐŽƐ ĨŽƌŶĞĐĞĚŽƌĞƐ͕ ĞůĞ
ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂ͕ Ğŵ ŵĠĚŝĂ͕ ϰϬй ;ƋƵĂƌĞŶƚĂ ƉŽƌ ĐĞŶƚŽͿ ĚŽƐ ĐƵƐƚŽƐ ĚĂ ĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽ ĚŽƐ ƉƌŽũĞƚŽƐ ĚĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂ͘ EŽƐ ƷůƚŝŵŽƐ ϯ ;ƚƌġƐͿ ĂŶŽƐ ŽƐ ƉƌĞĕŽƐ ĚŽƐ ŵĂƚĞƌŝĂŝƐ ƵƚŝůŝǌĂĚŽƐ ƉĞůĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ŶĂ
ŽďƌĂĂĐŽŵƉĂŶŚĂƌĂŵŽ/EͲ1ŶĚŝĐĞEĂĐŝŽŶĂůĚĞƵƐƚŽĚĞŽŶƐƚƌƵĕĆŽ͘

;ŝŝŝͿ ĞǀĞŶƚƵĂůǀŽůĂƚŝůŝĚĂĚĞĞŵƐĞƵƐƉƌĞĕŽƐ

ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƚĞŵ ƵŵĂ ŐƌĂŶĚĞ ǀĂƌŝĞĚĂĚĞ ĚĞ ŝŶƐƵŵŽƐ Ğŵ ƐƵĂ ůŝƐƚĂ ĚĞ ŵĂƚĠƌŝĂƐ ƉƌŝŵĂƐ͘
EĞŶŚƵŵĂ ĚĂƐ ŵĂƚĠƌŝĂƐͲƉƌŝŵĂƐ ŝƐŽůĂĚĂŵĞŶƚĞ ƚĞŵ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀĂ ŶŽƐ ĐƵƐƚŽƐ ƚŽƚĂŝƐ͘
ĞƐƐĂĨŽƌŵĂ͕ĂĨůƵƚƵĂĕĆŽĚŽƉƌĞĕŽĚĞƋƵĂůƋƵĞƌŵĂƚĞƌŝĂůŝƐŽůĂĚŽŶĆŽĐĂƵƐĂŝŵƉĂĐƚŽƌĞůĞǀĂŶƚĞ
ŶŽƐƐĞƵƐƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ͘

ŽŵƉĂŶŚŝĂ ŵĂŶƚĠŵ ĐŽŶƐƚĂŶƚĞ ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ŶŽǀĂƐ ƚĠĐŶŝĐĂƐ ĚĞ ĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽ Ğ ŶŽǀŽƐ
ŵĂƚĞƌŝĂŝƐ ĐŽŵŽ ĨŽƌŵĂ ĚĞ ĐƌŝĂƌ ƐŽůƵĕƁĞƐ ŵĂŝƐ ĞĨŝĐŝĞŶƚĞƐ Ğ ĞĐŽŶƀŵŝĐĂƐ ƉĂƌĂ Ă ĞǆĞĐƵĕĆŽ ĚĂƐ
ŽďƌĂƐ͘

ŵĂŝŽƌƉĂƌƚĞĚŽƐĐƵƐƚŽƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĞƐƚĄĂƚƌĞůĂĚĂĂŽ1ŶĚŝĐĞEĂĐŝŽŶĂůĚĞƵƐƚŽĚĞ
ŽŶƐƚƌƵĕĆŽ͕ĂƐƐŝŵĐŽŵŽŽƐƌĞĐĞďşǀĞŝƐĚĂĐĂƌƚĞŝƌĂĚĞĐůŝĞŶƚĞƐ͕ƌĞĨĞƌĞŶƚĞƐăƐƵŶŝĚĂĚĞƐŶĆŽ
ĐŽŶĐůƵşĚĂƐ͘
353 3È*,1$GH
&OLHQWHV5HVSRQViYHLV3RU0DLVGHGD5HFHLWD/tTXLGD7RWDO
ϳ͘ϰͲůŝĞŶƚĞƐƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞŝƐƉŽƌŵĂŝƐĚĞϭϬйĚĂƌĞĐĞŝƚĂůşƋƵŝĚĂƚŽƚĂů

Ă͘ŵŽŶƚĂŶƚĞƚŽƚĂůĚĞƌĞĐĞŝƚĂƐƉƌŽǀĞŶŝĞŶƚĞƐĚŽĐůŝĞŶƚĞ͘

ŵϮϬϭϰĂŽŵƉĂŶŚŝĂǀĞŶĐĞƵĂůŝĐŝƚĂĕĆŽĚŽůŽƚĞŶǑϭĚĂϭǐWWWŚĂďŝƚĂĐŝŽŶĂůĚŽƌĂƐŝů͕ƋƵĞĞƐƚĄ
ƐĞŶĚŽĚĞƐĞŶǀŽůǀŝĚĂŶĂĄƌĞĂĐĞŶƚƌĂůĚŽŵƵŶŝĐşƉŝŽĚĞ^ĆŽWĂƵůŽ͕ĂƚƌĂǀĠƐĚĂĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽĚĞϯ͘ϲϴϯ
ĂƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽƐ ƉĂƌĂ ĂƚĞŶĚĞƌ ă ĚĞŵĂŶĚĂ ŚĂďŝƚĂĐŝŽŶĂů ĚĂ ƉŽƉƵůĂĕĆŽ ĚĞ ďĂŝǆĂ ƌĞŶĚĂ ĚĂ ƌĞŐŝĆŽ͕
ĞƐƚĂďĞůĞĐŝŵĞŶƚŽƐĐŽŵĞƌĐŝĂŝƐ͕ŽďƌĂƐĚĞŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵƚƵƌĂĞŽďƌĂƐŝŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂŝƐĞ͕ĂŝŶĚĂƉƌĞƐƚĂĕĆŽ
ĚĞƐĞƌǀŝĕŽƐ;͞WWW,ĂďŝƚĂĐŝŽŶĂů͟Ϳ͘

ŵ ƌĂǌĆŽ ĚŝƐƐŽ͕ Ž 'ŽǀĞƌŶŽ ĚŽ ƐƚĂĚŽ ĚĞ ^ĆŽ WĂƵůŽ͕ ŶŽ ąŵďŝƚŽ ĚĂ ƌĞĨĞƌŝĚĂ WWW ,ĂďŝƚĂĐŝŽŶĂů͕
ĐŽŶƚƌŝďƵŝƵ͕ĞŵϮϬϭϵ͕ĐŽŵϰϴ͕ϴϳйĚĂƌĞĐĞŝƚĂŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂůůşƋƵŝĚĂĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞŶƚĞ
ĂZΨϭϯϰ͘Ϭϯϵŵŝů͘

ď͘ƐĞŐŵĞŶƚŽƐŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐĂĨĞƚĂĚŽƐƉĞůĂƐƌĞĐĞŝƚĂƐƉƌŽǀĞŶŝĞŶƚĞƐĚŽĐůŝĞŶƚĞ͘

K ƐĞŐŵĞŶƚŽ ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂů ĂĨĞƚĂĚŽ ƉĞůĂ ƌĞĐĞŝƚĂ ƉƌŽǀĞŶŝĞŶƚĞ ĚŽ ĐůŝĞŶƚĞ ƐƵƉƌĂŵĞŶĐŝŽŶĂĚŽ Ġ Ž
ƐĞƚŽƌ ĚĞ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĕĆŽ Ğ ĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽ ĚĞ ŝŵſǀĞŝƐ ƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂŝƐ Ğ ĐŽŵĞƌĐŝĂŝƐ Ğ ƉƌĞƐƚĂĕĆŽ ĚĞ
ƐĞƌǀŝĕŽƐ͕ŵĂŝƐƉƌĞĐŝƐĂŵĞŶƚĞŶŽąŵďŝƚŽĚĂWWW,ĂďŝƚĂĐŝŽŶĂů͘

354 3È*,1$GH
ϳ͘ϱͲĨĞŝƚŽƐƌĞůĞǀĂŶƚĞƐĚĂƌĞŐƵůĂĕĆŽĞƐƚĂƚĂůŶĂƐĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ

ĂͿ ŶĞĐĞƐƐŝĚĂĚĞ ĚĞ ĂƵƚŽƌŝǌĂĕƁĞƐ ŐŽǀĞƌŶĂŵĞŶƚĂŝƐ ƉĂƌĂ Ž ĞǆĞƌĐşĐŝŽ ĚĂƐ ĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐ Ğ ŚŝƐƚſƌŝĐŽ ĚĞ
ƌĞůĂĕĆŽĐŽŵĂĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽƉƷďůŝĐĂƉĂƌĂŽďƚĞŶĕĆŽĚĞƚĂŝƐĂƵƚŽƌŝǌĂĕƁĞƐ

WĂƌĂ Ă ƌĞĂůŝǌĂĕĆŽ ĚĞ ƐƵĂƐ ĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐ͕ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĞƐƚĄ ƐƵũĞŝƚĂ ă ŽďƚĞŶĕĆŽ ĚĞ ĂƵƚŽƌŝǌĂĕƁĞƐ Ğ
ĂƉƌŽǀĂĕƁĞƐŐŽǀĞƌŶĂŵĞŶƚĂŝƐ͘dŽĚŽƐŽƐĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐŝŵŽďŝůŝĄƌŝŽƐĚĞƉĞŶĚĞŵĚĞĂƉƌŽǀĂĕƁĞƐ
ŶĂƐ ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĂƐ ƉƌĞĨĞŝƚƵƌĂƐ ůŽĐĂŝƐ͘ ŵ ŐĞƌĂů͕ ĂƐ ĂƉƌŽǀĂĕƁĞƐ ŵƵŶŝĐŝƉĂŝƐ ŶĆŽ ƐĞ ůŝŵŝƚĂŵ ăƐ
ƋƵĞƐƚƁĞƐƵƌďĂŶşƐƚŝĐĂƐ͕ŚĂǀĞŶĚŽƚĂŵďĠŵ ĂŶĞĐĞƐƐŝĚĂĚĞĚĞĂƵƚŽƌŝǌĂĕƁĞƐĞŵŝƚŝĚĂƐƉĞůŽƐ ſƌŐĆŽƐ
ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞŝƐ ƉĞůĂ ƉƌŽƚĞĕĆŽ ĚŽ ŵĞŝŽ ĂŵďŝĞŶƚĞ͕ ĐŽŶƚĂŵŝŶĂĕƁĞƐ ĚĞ ƐŽůŽ Ğ ůĞŶĕŽů ĨƌĞĄƚŝĐŽ͕
ƉĂƚƌŝŵƀŶŝŽ ŚŝƐƚſƌŝĐŽ͕ ĞŶŐĞŶŚĂƌŝĂ ĚĞ ƚƌĄĨĞŐŽ͕ ĐŽŶƚƌŽůĞ ĚĞ ƚƌĄĨĞŐŽ ĂĠƌĞŽ͕ ĞŶƚƌĞ ŽƵƚƌĂƐ͘
ǀĞŶƚƵĂůŵĞŶƚĞ͕ ĂƉƌŽǀĂĕƁĞƐ ĂĚŝĐŝŽŶĂŝƐ ŶĂƐ ĞƐĨĞƌĂƐ ĞƐƚĂĚƵĂŝƐ Ğ ĨĞĚĞƌĂŝƐ ;/W,EͿ ƉŽĚĞŵ ƐĞƌ
ƐŽůŝĐŝƚĂĚĂƐ͘

,ŝƐƚŽƌŝĐĂŵĞŶƚĞ͕ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƐĞŵƉƌĞ ŽďƚĞǀĞ ĐŽŵ ƐƵĐĞƐƐŽ ĂƐ ĂƵƚŽƌŝǌĂĕƁĞƐ ŐŽǀĞƌŶĂŵĞŶƚĂŝƐ
ŶĞĐĞƐƐĄƌŝĂƐƉĂƌĂŽĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽĚĞƐĞƵƐĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐ͘

Žŵ ƌĞůĂĕĆŽ ă ůĞŐŝƐůĂĕĆŽ ŵĂũŽƌŝƚĂƌŝĂŵĞŶƚĞ ĂƉůŝĐĄǀĞů ă ƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞ ĚŽƐ ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐ
ŝŵŽďŝůŝĄƌŝŽƐ͕ŽſĚŝŐŽŝǀŝů͕ŝŶƐƚŝƚƵşĚŽƉĞůĂ>ĞŝŶŽϭϬ͘ϰϬϲ͕ĚĞϭϬĚĞũĂŶĞŝƌŽĚĞϮϬϬϮ͕ĚŝƐĐŝƉůŝŶĂŽ
ĐŽŶĚŽŵşŶŝŽ͕ ŝŶĐůƵŝŶĚŽ Ž ĐŽŶĚŽŵşŶŝŽ ĞĚŝůşĐŝŽ͕ Ğ ŽƐ ĚŝƌĞŝƚŽƐ ƌĞĂŝƐ ĚŽƐ ďĞŶƐ ŝŵſǀĞŝƐ͕ ďĞŵ ĐŽŵŽ
ĞǆŝŐĞ͕ǀŝĂĚĞƌĞŐƌĂ͕ƋƵĞƚŽĚĂĞƋƵĂůƋƵĞƌĂůŝĞŶĂĕĆŽ͕ĐŽŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ͕ƚƌĂŶƐĨĞƌġŶĐŝĂ͕ŵŽĚŝĨŝĐĂĕĆŽŽƵ
ƌĞŶƷŶĐŝĂ ĚĞ ĚŝƌĞŝƚŽƐ ƌĞĂŝƐ ƐŽďƌĞ ŝŵſǀĞŝƐ ŽďƐĞƌǀĞ Ă ĨŽƌŵĂ ĚĞ ĞƐĐƌŝƚƵƌĂ ƉƷďůŝĐĂ͘ ǆĐĞƚƵĂŵͲƐĞ
ĚĞƐƚĂ ĐŽŶĚŝĕĆŽ͕ ĚĞŶƚƌĞ ŽƵƚƌĂƐ ŚŝƉſƚĞƐĞƐ ƉƌĞǀŝƐƚĂƐ Ğŵ ůĞŝ͕ Ğŵ ƌĂǌĆŽ ĚĞ ĚŝƐƉŽƐŝĕĆŽ ĚĞ >Ğŝ
ƐƉĞĐşĨŝĐĂ͕ ŽƐ ĐĂƐŽƐ ĚĞ ŽƉĞƌĂĕĆŽ ĞŶǀŽůǀĞŶĚŽ Ž ^ŝƐƚĞŵĂ &ŝŶĂŶĐĞŝƌŽ /ŵŽďŝůŝĄƌŝŽ͕ƌĞŐŝĚŽ ƉĞůĂ >Ğŝ
ϵ͘ϱϭϰͬϵϳ;͞^&/͟ͿĞŽ^ŝƐƚĞŵĂ&ŝŶĂŶĐĞŝƌŽĚĞ,ĂďŝƚĂĕĆŽ͕ƌĞŐŝĚŽƉĞůĂ>Ğŝϰ͘ϯϴϬͬϲϰ;͞^&,͟Ϳ͘dŽĚĂƐ
ĞƐƚĂƐ ƚƌĂŶƐĂĕƁĞƐ ĚĞǀĞŵ͕ ĂŝŶĚĂ͕ ƐĞƌ ƌĞŐŝƐƚƌĂĚĂƐ ũƵŶƚŽ ĂŽƐ ĐĂƌƚſƌŝŽƐ ĚĞ ƌĞŐŝƐƚƌŽ ĚĞ ŝŵſǀĞŝƐ
ĐŽŵƉĞƚĞŶƚĞƐ͘

^ĆŽĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂƐ͕ĂďĂŝǆŽ͕ĚĞƐĐƌŝĕƁĞƐĚĞĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚŽƐĂƐƉĞĐƚŽƐůĞŐĂŝƐĞƌĞŐƵůĂƚſƌŝŽƐƌĞůĂƚŝǀŽƐă
ĐŽŶƐĞĐƵĕĆŽ ĚĂ ĂƚŝǀŝĚĂĚĞ ŝŵŽďŝůŝĄƌŝĂ Ğ ĂŽ ůŝĐĞŶĐŝĂŵĞŶƚŽ ĂŵďŝĞŶƚĂů ĂƉůŝĐĄǀĞů ăƐ ĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ĚĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂ͘

/ŶĐŽƌƉŽƌĂĕĆŽŝŵŽďŝůŝĄƌŝĂ

ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĕĆŽŝŵŽďŝůŝĄƌŝĂĠƌĞŐŝĚĂƉĞůĂ>Ğŝ&ĞĚĞƌĂůŶǑϰ͘ϱϵϭ͕ĚĞϭϲĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϭϵϲϰ;͞>Ğŝ
ĚĞ /ŶĐŽƌƉŽƌĂĕĆŽ͟Ϳ Ğ ĚĞĨŝŶŝĚĂ͕ ƉĞůĂ ŵĞƐŵĂ >Ğŝ͕ ĐŽŵŽ Ă ĂƚŝǀŝĚĂĚĞ ĞǆĞƌĐŝĚĂ ĐŽŵ Ž ŝŶƚƵŝƚŽ ĚĞ
ĂůŝĞŶĂĕĆŽ ƚŽƚĂů ŽƵ ƉĂƌĐŝĂů ĚĞ ĞĚŝĨŝĐĂĕƁĞƐ ŽƵ ĐŽŶũƵŶƚŽ ĚĞ ĞĚŝĨŝĐĂĕƁĞƐ ĐŽŵƉŽƐƚĂƐ ƉŽƌ ƵŶŝĚĂĚĞƐ
ĂƵƚƀŶŽŵĂƐ͘ ĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽĚĂƐ ĞĚŝĨŝĐĂĕƁĞƐƉŽĚĞƌĄƐĞƌƌĞĂůŝǌĂĚĂĚŝƌĞƚĂŵĞŶƚĞƉĞůŽ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĚŽƌ
ŽƵƉŽƌĐŽŶƐƚƌƵƚŽƌĂĐŽŶƚƌĂƚĂĚĂƉĂƌĂĞƐƚĞĨŝŵ͘ŝŶŝĐŝĂƚŝǀĂĞĂƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞĚĂƐŝŶĐŽƌƉŽƌĂĕƁĞƐ
ŝŵŽďŝůŝĄƌŝĂƐĐĂďĞƌĆŽĂŽŝŶĐŽƌƉŽƌĂĚŽƌ͕ƋƵĞƐŽŵĞŶƚĞƉŽĚĞƌĄƐĞƌ͗;ŝͿŽƉƌŽƉƌŝĞƚĄƌŝŽ͕ŽƉƌŽŵŝƚĞŶƚĞ
ĐŽŵƉƌĂĚŽƌ͕ŽĐĞƐƐŝŽŶĄƌŝŽĚĞƐƚĞŽƵŽƉƌŽŵŝƚĞŶƚĞĐĞƐƐŝŽŶĄƌŝŽĚŽƚĞƌƌĞŶŽ͖;ŝŝͿŽĐŽŶƐƚƌƵƚŽƌŽƵŽ
ĐŽƌƌĞƚŽƌ ĚĞ ŝŵſǀĞŝƐ͕ ŝŶǀĞƐƚŝĚŽƐ ƉŽƌ ŵĞŝŽ ĚĞ ŵĂŶĚĂƚŽ ŽƵƚŽƌŐĂĚŽ ƐŽď Ă ĨŽƌŵĂ ĚĞ ĞƐĐƌŝƚƵƌĂ
ƉƷďůŝĐĂ͖ŽƵ;ŝŝŝͿŽĞŶƚĞĚĂ&ĞĚĞƌĂĕĆŽŝŵŝƚŝĚŽŶĂƉŽƐƐĞĚŽŝŵſǀĞůĞŵĚĞĐŽƌƌġŶĐŝĂĚĞƉƌŽĐĞƐƐŽĚĞ
ĚĞƐĂƉƌŽƉƌŝĂĕĆŽ͘

ŽŶĨŽƌŵĞ ĚŝƐƉƁĞ Ă ŵĞŶĐŝŽŶĂĚĂ ůĞŐŝƐůĂĕĆŽ͕ ŽƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐ ĚĞǀĞƌĞƐ ĚŽ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĚŽƌ ƐĆŽ͗ ;ŝͿ
ƌĞŐŝƐƚƌĂƌ Ž ŵĞŵŽƌŝĂů ĚĞ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĕĆŽ ĚŽ ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽ ŶŽ ĐĂƌƚſƌŝŽĚĞ ƌĞŐŝƐƚƌŽ ĚĞ ŝŵſǀĞŝƐ
ĐŽŵƉĞƚĞŶƚĞ͖ ;ŝŝͿ ĐŽŵĞƌĐŝĂůŝǌĂƌ ĂƐ ƵŶŝĚĂĚĞƐ ĂƵƚƀŶŽŵĂƐ ƐŽŵĞŶƚĞ ĂƉſƐ Ž ĞĨĞƚŝǀŽ ƌĞŐŝƐƚƌŽ ĚŽ
ŵĞŵŽƌŝĂůĚĞŝŶĐŽƌƉŽƌĂĕĆŽ͕ĚĞǀĞŶĚŽ͕ŽďƌŝŐĂƚŽƌŝĂŵĞŶƚĞ͕ĨĂǌĞƌĐŽŶƐƚĂƌŽŶƷŵĞƌŽĚĞƌĞŐŝƐƚƌŽĚŽ
ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽŶŽƐŵĂƚĞƌŝĂŝƐĚĞƉƵďůŝĐŝĚĂĚĞĞĐŽŶƚƌĂƚŽƐĐĞůĞďƌĂĚŽƐĐŽŵŽƐĂĚƋƵŝƌĞŶƚĞƐĚĂƐ
355 3È*,1$GH
ƵŶŝĚĂĚĞƐ ĂƵƚƀŶŽŵĂƐ͖ ;ŝŝŝͿ ƉƌŽǀŝĚĞŶĐŝĂƌ͕ ƉŽƌ Ɛŝ ŽƵ ƉŽƌ ƚĞƌĐĞŝƌŽƐ͕ Ă ĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽ Ğ ĞŶƚƌĞŐĂ ĚĂ
ĞĚŝĨŝĐĂĕĆŽ ŶŽƐ ƉƌĂǌŽƐ ƉƌŽŵĞƚŝĚŽƐ ĂŽƐ ĂĚƋƵŝƌĞŶƚĞƐ ĚĂƐ ƵŶŝĚĂĚĞƐ ĂƵƚƀŶŽŵĂƐ͖ ;ŝǀͿ ƚƌĂŶƐĨĞƌŝƌ ĂŽ
ĐŽŵƉƌĂĚŽƌ Ă ƉƌŽƉƌŝĞĚĂĚĞ ĚĂ ƵŶŝĚĂĚĞ ĂƵƚƀŶŽŵĂ͖ Ğ ;ǀͿ ƌĞŐŝƐƚƌĂƌ Ž ƉƌŽũĞƚŽ ĚĂ ĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽ͕ Ă
ĞƐƉĞĐŝĨŝĐĂĕĆŽĞĂĐŽŶǀĞŶĕĆŽĚŽĐŽŶĚŽŵşŶŝŽŶŽĐĂƌƚſƌŝŽĚĞƌĞŐŝƐƚƌŽĚĞŝŵſǀĞŝƐĐŽŵƉĞƚĞŶƚĞ͘K
ƌĞŐŝƐƚƌŽĚĂŝŶĐŽƌƉŽƌĂĕĆŽƚĞŵǀĂůŝĚĂĚĞĚĞϭϴϬĚŝĂƐ͕ĂƉſƐŽƋƵĂů͕ŶĆŽƐĞǀĞƌŝĨŝĐĂŶĚŽĂǀĞŶĚĂĚĞ
ĂŽŵĞŶŽƐƵŵĂƵŶŝĚĂĚĞ͕ĂĐŽŶƚƌĂƚĂĕĆŽĚĂĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽŽƵĂŽďƚĞŶĕĆŽĚŽĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽĚĂŽďƌĂ͕
ĚĞǀĞƌĄ ƐĞƌ ƌĞǀĂůŝĚĂĚŽ͘ YƵĂŶĚŽ ĚŽ ƌĞŐŝƐƚƌŽ ĚĂ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĕĆŽ͕ ŵĞĚŝĂŶƚĞ ĚĞĐůĂƌĂĕĆŽ ĞǆƉƌĞƐƐĂ͕ Ž
ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĚŽƌ ƚĂŵďĠŵ ƉŽĚĞƌĄ ĨŝǆĂƌ ƉƌĂǌŽ ĚĞ ĐĂƌġŶĐŝĂƉĂƌĂ Ă ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĕĆŽ͕ ŶŽ ƋƵĂů ƉŽĚĞƌĄ
ĚĞƐŝƐƚŝƌ ĚĂ ĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽ ĚŽ ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽ͖ Ğŵ ƋƵĂůƋƵĞƌ ĐĂƐŽ͕ ĞƐƐĞ ƉƌĂǌŽ ŶĆŽ ƉŽĚĞƌĄ
ƵůƚƌĂƉĂƐƐĂƌŽƚĞƌŵŽĨŝŶĂůĚŽƉƌĂǌŽĚĂǀĂůŝĚĂĚĞĚŽƌĞŐŝƐƚƌŽ͕ĚĞϭϴϬĚŝĂƐ͕ŽƵ͕ƐĞĨŽƌŽĐĂƐŽ͕ĚĞƐƵĂ
ƌĞǀĂůŝĚĂĕĆŽ͘

ZĞŐŝŵĞĚĞĨĞƚĂĕĆŽ

>Ğŝ ŶǑ ϭϬ͘ϵϯϭ͕ ĚĞ Ϯ ĚĞ ĂŐŽƐƚŽ ĚĞ ϮϬϬϰ͕ ĂůƚĞƌŽƵ Ă >Ğŝ ĚĞ /ŶĐŽƌƉŽƌĂĕĆŽ Ğ ĐƌŝŽƵ Ž ƌĞŐŝŵĞ ĚŽ
WĂƚƌŝŵƀŶŝŽĚĞĨĞƚĂĕĆŽ͘KŝŶĐŽƌƉŽƌĂĚŽƌƚĞŵ͕ĞŶƚƌĞŽƐďĞŶĞĨşĐŝŽƐĚŽƉĂƚƌŝŵƀŶŝŽĚĞĂĨĞƚĂĕĆŽ͕Ă
ƉŽƐƐŝďŝůŝĚĂĚĞ ;ŵĂƐ ŶĆŽ Ă ŽďƌŝŐĂĕĆŽͿ ĚĞ ƐƵďŵŝƐƐĆŽ Ă Ƶŵ ƌĞŐŝŵĞ ĞƐƉĞĐŝĂů ĚĞ ƚƌŝďƵƚĂĕĆŽ Ͳ Zd͕
ƐĞŐƵŶĚŽŽƋƵĂůĂŝŶĐŽƌƉŽƌĂĚŽƌĂ͕ŽƉƚĂŶĚŽƉŽƌƚĂůƌĞŐŝŵĞ͕ĨŝĐĂƌĄƐƵũĞŝƚĂĂŽƉĂŐĂŵĞŶƚŽĚĞǀĂůŽƌ
ĞƋƵŝǀĂůĞŶƚĞ Ă ϰй ;ƋƵĂƚƌŽ ƉŽƌ ĐĞŶƚŽͿ ĚĂ ƌĞĐĞŝƚĂ ŵĞŶƐĂů ƌĞĐĞďŝĚĂ͕ ĐŽŵŽ ƉƌĞĐĞŝƚƵĂ Ă >Ğŝ ŶǑ
ϭϬ͘ϵϯϭͬϮϬϬϰ͕ ĐŽŵŽ ĂůşƋƵŽƚĂ ƵŶŝĨŝĐĂĚĂ Ğŵ ƌĞůĂĕĆŽ Ă ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚŽƐ ƚƌŝďƵƚŽƐ ŝŶĐŝĚĞŶƚĞƐ ƐŽďƌĞĂ
ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĕĆŽŝŵŽďŝůŝĄƌŝĂ͘

ŽŶƐŝĚĞƌĂͲƐĞĐŽŶƐƚŝƚƵşĚŽŽƉĂƚƌŝŵƀŶŝŽĚĞĂĨĞƚĂĕĆŽŵĞĚŝĂŶƚĞĂǀĞƌďĂĕĆŽ͕ĂƋƵĂůƋƵĞƌƚĞŵƉŽ͕ŶŽ
ĐĂƌƚſƌŝŽĚĞƌĞŐŝƐƚƌŽĚĞŝŵſǀĞŝƐĐŽŵƉĞƚĞŶƚĞ͕ĚĞƚĞƌŵŽĨŝƌŵĂĚŽƉĞůŽŝŶĐŽƌƉŽƌĂĚŽƌĞ͕ƋƵĂŶĚŽĨŽƌ
ŽĐĂƐŽ͕ƚĂŵďĠŵƉĞůŽƐƚŝƚƵůĂƌĞƐĚĞĚŝƌĞŝƚŽƐƌĞĂŝƐĚĞĂƋƵŝƐŝĕĆŽƐŽďƌĞŽƚĞƌƌĞŶŽ͘ĞĂĐŽƌĚŽĐŽŵ
ĞƐƐĞ ƌĞŐŝŵĞ ĚĞ ĂĨĞƚĂĕĆŽ͕ Ž ƚĞƌƌĞŶŽ Ğ ĂƐ ĂĐĞƐƐƁĞƐ ŽďũĞƚŽƐ ĚĞ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĕĆŽ ŝŵŽďŝůŝĄƌŝĂ͕ ďĞŵ
ĐŽŵŽ ŽƐ ĚĞŵĂŝƐ ďĞŶƐ Ğ ĚŝƌĞŝƚŽƐ Ă ĞůĂ ǀŝŶĐƵůĂĚŽƐ͕ ŵĂŶƚĞƌͲƐĞͲĆŽ ĂƉĂƌƚĂĚŽƐ ĚŽ ƉĂƚƌŝŵƀŶŝŽ ĚŽ
ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĚŽƌ Ğ ŶĆŽ ƌĞƐƉŽŶĚĞƌĆŽ ƉŽƌ ĚşǀŝĚĂƐ Ğ ŽďƌŝŐĂĕƁĞƐ ŶĆŽ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐ ă ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĂ
ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĕĆŽ ĂĨĞƚĂĚĂ͘ ƐƐĞ ƉĂƚƌŝŵƀŶŝŽ ĂƉĂƌƚĂĚŽ ĨŝĐĂ ĚĞƐƚŝŶĂĚŽ ă ŐĂƌĂŶƚŝƌ Ă ĐŽŶƐĞĐƵĕĆŽ ĚĂ
ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĕĆŽĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞŶƚĞĞĂĞŶƚƌĞŐĂĚĂƐƵŶŝĚĂĚĞƐĂƵƚƀŶŽŵĂƐĂŽƐƌĞƐƉĞĐƚŝǀŽƐĂĚƋƵŝƌĞŶƚĞƐ͘
KƐďĞŶƐĞĚŝƌĞŝƚŽƐŝŶƚĞŐƌĂŶƚĞƐĚŽƉĂƚƌŝŵƀŶŝŽĚĞĂĨĞƚĂĕĆŽŶĆŽƐĞƐƵďŵĞƚĞŵăĨĂůġŶĐŝĂĞŶĆŽƐĆŽ
ĂĨĞƚĂĚŽƐĞŵĐĂƐŽĚĞĨĂůġŶĐŝĂŽƵŝŶƐŽůǀġŶĐŝĂĚŽŝŶĐŽƌƉŽƌĂĚŽƌ͕ďĞŵĐŽŵŽƐŽŵĞŶƚĞƉŽĚĞƌĆŽƐĞƌ
ŽďũĞƚŽ ĚĞ ŐĂƌĂŶƚŝĂ ƌĞĂů Ğŵ ŽƉĞƌĂĕĆŽ ĚĞ ĐƌĠĚŝƚŽ ĐƵũŽ ƉƌŽĚƵƚŽ ƐĞũĂ ŝŶƚĞŐƌĂůŵĞŶƚĞ ĚĞƐƚŝŶĂĚŽ ă
ĐŽŶƐĞĐƵĕĆŽĚĂĞĚŝĨŝĐĂĕĆŽĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞŶƚĞĞăĞŶƚƌĞŐĂĚĂƐƵŶŝĚĂĚĞƐŝŵŽďŝůŝĄƌŝĂƐĂŽƐƌĞƐƉĞĐƚŝǀŽƐ
ĂĚƋƵŝƌĞŶƚĞƐ͘

/ŶĐƵŵďĞ͕ĂŝŶĚĂ͕ĂŽŝŶĐŽƌƉŽƌĂĚŽƌ;ŝͿƉƌŽŵŽǀĞƌƚŽĚŽƐŽƐĂƚŽƐŶĞĐĞƐƐĄƌŝŽƐăďŽĂĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽĞă
ƉƌĞƐĞƌǀĂĕĆŽ ĚŽ ƉĂƚƌŝŵƀŶŝŽ ĚĞ ĂĨĞƚĂĕĆŽ͕ ŝŶĐůƵƐŝǀĞ ŵĞĚŝĂŶƚĞ ĂĚŽĕĆŽ ĚĞ ŵĞĚŝĚĂƐ ũƵĚŝĐŝĂŝƐ͖ ;ŝŝͿ
ŵĂŶƚĞƌ ĂƉĂƌƚĂĚŽƐ ŽƐ ďĞŶƐĞ ĚŝƌĞŝƚŽƐ ŽďũĞƚŽƐ ĚĞ ĐĂĚĂŝŶĐŽƌƉŽƌĂĕĆŽ͖ ;ŝŝŝͿ ĚŝůŝŐĞŶĐŝĂƌ Ă ĐĂƉƚĂĕĆŽ
ĚŽƐƌĞĐƵƌƐŽƐŶĞĐĞƐƐĄƌŝŽƐăŝŶĐŽƌƉŽƌĂĕĆŽĞĂƉůŝĐĄͲůŽƐŶĂĨŽƌŵĂƉƌĞǀŝƐƚĂŶĂ>ĞŝĚĞ/ŶĐŽƌƉŽƌĂĕĆŽ͕
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ŽƐ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐ ĚŽ ƉĂƚƌŝŵƀŶŝŽ ĚĞ ĂĨĞƚĂĕĆŽ Ğŵ ĐŽŶƚĂ ĚĞ ĚĞƉſƐŝƚŽ ĂďĞƌƚĂ
ĞƐƉĞĐŝĨŝĐĂŵĞŶƚĞ ƉĂƌĂ ƚĂů Ĩŝŵ͖ ;ǀŝͿ ŵĂŶƚĞƌ ĞƐĐƌŝƚƵƌĂĕĆŽ ĐŽŶƚĄďŝů ĐŽŵƉůĞƚĂ͕ ĂŝŶĚĂ ƋƵĞ ĞƐƚĞũĂ
ĚĞƐŽďƌŝŐĂĚŽƉĞůĂůĞŐŝƐůĂĕĆŽƚƌŝďƵƚĄƌŝĂ͘

K ƉĂƚƌŝŵƀŶŝŽ ĚĞ ĂĨĞƚĂĕĆŽ ƉŽĚĞƌĄ ƐĞƌ ĨŝƐĐĂůŝǌĂĚŽ Ğ ĂĐŽŵƉĂŶŚĂĚŽ ƉĞůĂ ĐŽŵŝƐƐĆŽ ĚĞ
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ƉĞůĂŝŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽĨŝŶĂŶĐŝĂĚŽƌĂĚĂĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽ͕ƐĞĨŽƌŽĐĂƐŽ͘

ZĞŐƵůĂŵĞŶƚĂĕĆŽĚĂWŽůşƚŝĐĂĚĞƌĠĚŝƚŽ/ŵŽďŝůŝĄƌŝŽ

356 3È*,1$GH
K ƐĞƚŽƌ ŝŵŽďŝůŝĄƌŝŽ Ġ ĂůƚĂŵĞŶƚĞ ĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞ ĚĂ ĚŝƐƉŽŶŝďŝůŝĚĂĚĞ ĚĞ ĐƌĠĚŝƚŽ ŶŽ ŵĞƌĐĂĚŽ Ğ Ă
ƉŽůşƚŝĐĂ ĚĞ ĐƌĠĚŝƚŽ ĚŽ 'ŽǀĞƌŶŽ &ĞĚĞƌĂů ĂĨĞƚĂ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀĂŵĞŶƚĞ Ă ĚŝƐƉŽŶŝďŝůŝĚĂĚĞ ĚĞ ƌĞĐƵƌƐŽƐ
ƉĂƌĂŽĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽŝŵŽďŝůŝĄƌŝŽ͕ŝŶĨůƵĞŶĐŝĂŶĚŽŽĨŽƌŶĞĐŝŵĞŶƚŽĞĂĚĞŵĂŶĚĂƉŽƌƉƌŽƉƌŝĞĚĂĚĞƐ͘

K ŵĞƌĐĂĚŽ ĚĞ ĐƌĠĚŝƚŽ ŝŵŽďŝůŝĄƌŝŽ ŶŽ ƌĂƐŝů Ġ ĨŽƌƚĞŵĞŶƚĞ ƌĞŐƵůĂĚŽ Ğ ŽƐ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ƉĂƌĂ
ĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽ ĚŽ ƐĞƚŽƌ ƐĆŽ ŽƌŝƵŶĚŽƐ͕ ƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞ͕ ĚŽ &ƵŶĚŽ ĚĞ 'ĂƌĂŶƚŝĂ ƉŽƌ dĞŵƉŽ ĚĞ
^ĞƌǀŝĕŽ;͞&'d^͟ͿĞĚŽƐĚĞƉſƐŝƚŽƐĞŵĐĂĚĞƌŶĞƚĂĚĞƉŽƵƉĂŶĕĂ͘

KƐĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽƐĞĂƋƵŝƐŝĕĆŽĚĞĐƌĠĚŝƚŽƐŝŵŽďŝůŝĄƌŝŽƐƉŽĚĞŵƐĞƌƌĞĂůŝǌĂĚŽƐƉŽƌŵĞŝŽĚŽ͗

;ŝͿ^ŝƐƚĞŵĂ&ŝŶĂŶĐĞŝƌŽĚĂ,ĂďŝƚĂĕĆŽ Ͳ^&,͘>ĞŝŶΣϰ͘ϯϴϬ͕ĚĞϮϭĚĞĂŐŽƐƚŽĚĞϭϵϲϰ͕ĐŽŶĨŽƌŵĞ
ĂůƚĞƌĂĚĂ͕ŝŶƐƚŝƚƵŝƵŽ^&,ĐŽŵŽŽďũĞƚŝǀŽĚĞĨĂĐŝůŝƚĂƌĞƉƌŽŵŽǀĞƌĂĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽĞĂĂƋƵŝƐŝĕĆŽĚĂ
ĐĂƐĂƉƌſƉƌŝĂ͕ĞŵĞƐƉĞĐŝĂůƉĞůĂĨĂŝǆĂƉŽƉƵůĂĐŝŽŶĂůĚĞŵĞŶŽƌƌĞŶĚĂĨĂŵŝůŝĂƌ͕ǀĞĚĂŶĚŽƋƵĂŝƐƋƵĞƌ
ĂƉůŝĐĂĕƁĞƐĞŵƚĞƌƌĞŶŽƐŶĆŽĐŽŶƐƚƌƵşĚŽƐ͕ƐĂůǀŽĐŽŵŽƉĂƌƚĞĚĞŽƉĞƌĂĕĆŽĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂĚĞƐƚŝŶĂĚĂă
ĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽ ĚĂ ŵĞƐŵĂ͘ KƐ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ƉĂƌĂ ĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽ ŶŽ ąŵďŝƚŽ ĚŽ ^&, ƐĆŽ ŽƌŝƵŶĚŽƐ͕
ƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞ͕ĚŽ&'d^ĞĚŽƐĚĞƉſƐŝƚŽƐĞŵĐĂĚĞƌŶĞƚĂĚĞƉŽƵƉĂŶĕĂ͘

;ŝŝͿ ^ŝƐƚĞŵĂ ĚĞ ĂƌƚĞŝƌĂ ,ŝƉŽƚĞĐĄƌŝĂ͘ Ɛ ŝŶƐƚŝƚƵŝĕƁĞƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ ƵƚŝůŝǌĂŵ ƌĞĐƵƌƐŽƐƉƌſƉƌŝŽƐƉĂƌĂ
ĐŽŶĐĞĚĞƌŽĐƌĠĚŝƚŽ͕ƉŽƌŵĞŝŽĚĂĐĞůĞďƌĂĕĆŽĚĞĐŽŶƚƌĂƚŽƐƋƵĞƉĞƌŵŝƚĞŵĂĐŽŵƉƌĂĚĞŝŵſǀĞŝƐĚĞ
ŵĂŝŽƌǀĂůŽƌ͕ƐĞŵůŝŵŝƚĞƐŵĄǆŝŵŽƐĚĞĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽŽƵƉƌĂǌŽƐ͘

;ŝŝŝͿ^ŝƐƚĞŵĂ&ŝŶĂŶĐĞŝƌŽ/ŵŽďŝůŝĄƌŝŽͲ^&/͘>ĞŝŶΣϵ͘ϱϭϰ͕ĚĞϮϬĚĞŶŽǀĞŵďƌŽĚĞϭϵϵϳ͕ĐƌŝŽƵŽ^&/Ğ
ĚŝƐƉƀƐ ƐŽďƌĞ Ă ĐŽŶĐĞƐƐĆŽ͕ Ă ĂƋƵŝƐŝĕĆŽ Ğ Ă ƐĞĐƵƌŝƚŝǌĂĕĆŽ ĚĞ ĐƌĠĚŝƚŽƐ ŝŵŽďŝůŝĄƌŝŽƐ͘ ƐƚĞ ƐŝƐƚĞŵĂ
ǀŝƐĂ ĨŽŵĞŶƚĂƌ Ă ŵĞƌĐĂĚŽƐ ƉƌŝŵĄƌŝŽƐ ;ĞŵƉƌĠƐƚŝŵŽƐͿ Ğ ŵĞƌĐĂĚŽƐ ƐĞĐƵŶĚĄƌŝŽƐ ;ŶĞŐŽĐŝĂĕĆŽ ĚĞ
ǀĂůŽƌĞƐŵŽďŝůŝĄƌŝŽƐůĂƐƚƌĞĂĚŽƐĞŵƌĞĐĞďşǀĞŝƐͿƉĂƌĂĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽĚĞďĞŶƐŝŵſǀĞŝƐ͕ƉŽƌŵĞŝŽĚĂ
ĐƌŝĂĕĆŽ ĚĞĐŽŶĚŝĕƁĞƐǀĂŶƚĂũŽƐĂƐĚĞƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽĞĚĞŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐĞƐƉĞĐŝĂŝƐĚĞƉƌŽƚĞĕĆŽĚĞ
ĚŝƌĞŝƚŽƐĚĞĐƌĞĚŽƌĞƐ͘

>ĞŐŝƐůĂĕĆŽDƵŶŝĐŝƉĂů

ďĂŝǆŽĚĞƐĐƌĞǀĞŵŽƐŽƐĂƐƉĞĐƚŽƐůĞŐĂŝƐŵƵŶŝĐŝƉĂŝƐĚĞŶŽƐƐŽƐƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐŵĞƌĐĂĚŽƐ͘

DƵŶŝĐşƉŝŽĚĞĞůŽ,ŽƌŝǌŽŶƚĞ;D'Ϳ

KDƵŶŝĐşƉŝŽĚĞĞůŽ,ŽƌŝǌŽŶƚĞĠƐƵďĚŝǀŝĚŝĚŽĞŵŐƌĂŶĚĞƐĄƌĞĂƐŝŶƚŝƚƵůĂĚĂƐŽŶĞĂŵĞŶƚŽƐ͘>Ğŝ
DƵŶŝĐŝƉĂůϭϭ͘ϭϴϭ͕ĂƉƌŽǀĂĚĂĞŵϴĚĞĂŐŽƐƚŽĚĞϮϬϭϵĞĞŵǀŝŐŽƌĂƉĂƌƚŝƌĚĞϱĚĞĨĞǀĞƌĞŝƌŽĚĞ
ϮϬϮϬ͕ ŝŶƐƚŝƚƵŝ Ž WůĂŶŽ ŝƌĞƚŽƌ ĚĞ ĞůŽ ,ŽƌŝǌŽŶƚĞ Ğ ĚĞůŝďĞƌĂ ƐŽďƌĞ ŽƐ ƉĂƌąŵĞƚƌŽƐ ĚĞ ŽĐƵƉĂĕĆŽ
ƉĂƌĂŽŵƵŶŝĐşƉŝŽƚĞŶĚŽĐŽŵŽďĂƐĞŽŽĞĨŝĐŝĞŶƚĞĚĞĂƉƌŽǀĞŝƚĂŵĞŶƚŽďĄƐŝĐŽ;ďĂƐͿĚĞ͞ϭ͟ƉĂƌĂ
ŽĐƵƉĂĕĆŽĚŽƐƚĞƌƌĞŶŽƐƵƌďĂŶŽƐ͕ŽƋƵĞƐŝŐŶŝĨŝĐĂƵŵĂƉŽƚĞŶĐŝĂůĄƌĞĂĐŽŶƐƚƌƵşĚĂĞƋƵŝǀĂůĞŶƚĞĂϭ
ǀĞǌĂĄƌĞĂĚŽƚĞƌƌĞŶŽĂƐĞƌĞĚŝĨŝĐĂĚŽ͘WĂƌĂŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽĚĞƐƐĞƉŽƚĞŶĐŝĂůƐĆŽĂƉůŝĐĂĚŽƐƌĞĐƵƌƐŽƐ
ŽƌŝƵŶĚŽƐ ĚĞ K͕ hd͕ ƐŽůƵĕƁĞƐ ƉƌŽũĞƚƵĂŝƐ ĚĞ ŐĞŶƚŝůĞǌĂ ƵƌďĂŶĂ ŽƵ KƉĞƌĂĕƁĞƐ hƌďĂŶĂƐ
ŽŶƐŽƌĐŝĂĚĂƐ ũƵŶƚŽ ĂŽ WŽĚĞƌ WƷďůŝĐŽ͕ ƉŽĚĞŶĚŽ ĐŚĞŐĂƌ ĂŽ ŽĞĨŝĐŝĞŶƚĞ ĚĞ ĂƉƌŽǀĞŝƚĂŵĞŶƚŽ
ŵĄǆŝŵŽ;ŵĂǆͿĚĞĐĂĚĂĄƌĞĂ͘ƐĞƐƉĞĐŝĨŝĐŝĚĂĚĞƐĞƉĂƌƚŝĐƵůĂƌŝĚĂĚĞƐĚĞĂůŐƵŵĂƐƌĞŐŝƁĞƐĨŽƌĂŵ
ĐŽŶƚĞŵƉůĂĚĂƐ ŶĂƐ ƌĞĂƐ ĚĞ ŝƌĞƚƌŝǌĞƐ ƐƉĞĐŝĂŝƐ ;ƐͿ͕ ƋƵĞ ƐĆŽ ĄƌĞĂƐ ƐŽďƌĞƉŽƐƚĂƐ Ğ
ƉƌĞƉŽŶĚĞƌĂŶƚĞƐ ĂŽ ŽŶĞĂŵĞŶƚŽ͕ ĐŽŵ ĚŝƌĞƚƌŝǌĞƐ ƵƌďĂŶşƐƚŝĐĂƐ ĞƐƉĞĐşĨŝĐĂƐ͘ K ůŝĐĞŶĐŝĂŵĞŶƚŽ ĚĞ
ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐŝŵŽďŝůŝĄƌŝŽƐŶŽŵƵŶŝĐşƉŝŽĚĞĞůŽ,ŽƌŝǌŽŶƚĞ͕ĂĚĞƉĞŶĚĞƌĚĞƐƵĂůŽĐĂůŝǌĂĕĆŽĞ
ĞƐƉĞĐŝĨŝĐŝĚĂĚĞ͕ ƉŽĚĞŵ ĞǆŝŐŝƌ ŝŶƚĞƌĨĂĐĞ ĐŽŵ ſƌŐĆŽƐ ĚĞ ƉƌŽƚĞĕĆŽ Ğ ĂŵďŝĞŶƚĂŝƐ Ğŵ ąŵďŝƚŽ
ŵƵŶŝĐŝƉĂů͕ĞƐƚĂĚƵĂůĞĂƚĠŵĞƐŵŽĨĞĚĞƌĂŝƐ͕ĞŵŵĞŶŽƌĞƐĐĂůĂ͘
DƵŶŝĐşƉŝŽĚĞEŽǀĂ>ŝŵĂ;D'Ϳ
357 3È*,1$GH
K ŵƵŶŝĐşƉŝŽ ĚĞ EŽǀĂ >ŝŵĂ ĂƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ƐƵĂ ƉŽůşƚŝĐĂ ƵƌďĂŶĂ ĞƐƚĂďĞůĞĐĞ ŵĂĐƌŽǌŽŶĞĂŵĞŶƚŽƐ ƋƵĞ
ƐĞŐƵĞŵ ĂƐ ĚŝƌĞƚƌŝǌĞƐ ĚĂ >Ğŝ KƌŐąŶŝĐĂ DƵŶŝĐŝƉĂů ŶŽ ƐĞŶƚŝĚŽ ĚĞ ĞƐƚĂďĞůĞĐĞƌ ƉĂĚƌƁĞƐ ĚĞ
ƵƌďĂŶŝǌĂĕĆŽ ĂĚĞƋƵĂĚŽƐ ƉĂƌĂ ĐĂĚĂ ƉĂƌƚĞ ĚŽ ƚĞƌƌŝƚſƌŝŽ ŵƵŶŝĐŝƉĂů͕ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂŶĚŽ ĂƐ ĨŽƌŵĂƐ ĚĞ
ƉĂƌĐĞůĂŵĞŶƚŽ͕ ĚĞƐŵĞŵďƌĂŵĞŶƚŽ Ğ ĐŽŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ ĚĞ ĐŽŶĚŽŵşŶŝŽƐ ŚŽƌŝǌŽŶƚĂŝƐ Ğ ǀĞƌƚŝĐĂŝƐ͘ EŽƐ
ĚŝǀĞƌƐŽƐ ǌŽŶĞĂŵĞŶƚŽƐ ƐĆŽ ĂƉůŝĐĂĚŽƐ ƉĂƌąŵĞƚƌŽƐ ĞƐƉĞĐşĨŝĐŽƐ ĚĞ ŽĐƵƉĂĕĆŽ Ğ ƵƐŽƐ ĚĞ ŵŽĚŽ Ă
ŵĞůŚŽƌ ĂĚĞƋƵĂƌ Ă ƵƚŝůŝǌĂĕĆŽ ĚŽ ƚĞƌƌŝƚſƌŝŽ ĂƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ĚŝƐƉŽƐŝƚŝǀŽƐ ƚĂŝƐ ĐŽŵŽ ŽĞĨŝĐŝĞŶƚĞ ĚĞ
ĂƉƌŽǀĞŝƚĂŵĞŶƚŽ͕ƚĂǆĂĚĞŽĐƵƉĂĕĆŽ͕ƉĞƌŵĞĂďŝůŝĚĂĚĞĞŶƚƌĞŽƵƚƌŽƐ͘ůŐƵŵĂƐƌĞŐŝƁĞƐƐĆŽƚĂŵďĠŵ
ƚƌĂƚĂĚĂƐ ĐŽŵŽ ǲƐ ƋƵĞ ƐĆŽ ƉŽƌĕƁĞƐ ĚŽ ƚĞƌƌŝƚſƌŝŽ ĚĞ ŝŶƚĞƌĞƐƐĞ ĞƐƉĞĐŝĂů ƉĂƌĂ Ž
ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ ƵƌďĂŶŽ ĐŽŵ ĞƐƉĞĐŝĨŝĐŝĚĂĚĞƐ ƉĂƌĂ Ă ŽĐƵƉĂĕĆŽ ĐŽŶĨŽƌŵĞ Ă ĂƚŝǀŝĚĂĚĞ Ă ƐĞƌ
ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝĚĂ͘ K ƉƌŽĐĞƐƐŽĚĞ ůŝĐĞŶĐŝĂŵĞŶƚŽ ŽĐŽƌƌĞ ƉĞůĂ ^ĞĐƌĞƚĂƌŝĂ ĚĞ WůĂŶĞũĂŵĞŶƚŽ Ğ 'ĞƐƚĆŽ͕
ƋƵĞ ĂƚƌĂǀĠƐ ĚŽ ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ǆƉĂŶƐĆŽ hƌďĂŶĂ ĨĂǌ Ă ŝŶƚĞƌĨĂĐĞ ĐŽŵ ŽƐ ĚĞŵĂŝƐ ſƌŐĆŽƐ
ŵƵŶŝĐŝƉĂŝƐĂĨŝŵĚĞŽďƚĞƌƚŽĚĂƐĂƐůŝĐĞŶĕĂƐŶĞĐĞƐƐĄƌŝĂƐ͘^ĞĐƌĞƚĂƌŝĂĚĞWůĂŶĞũĂŵĞŶƚŽĞ'ĞƐƚĆŽ
ƚĞŵĐŽŵŽƉƌŝŶĐŝƉĂůĂƚƌŝďƵŝĕĆŽĨĂǌĞƌĐƵŵƉƌŝƌĂůĞŐŝƐůĂĕĆŽƋƵĞƌĞŐƵůĂŵĞŶƚĂĂƐĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐƵƌďĂŶĂƐ
ĞƐƵĂƐŽĐƵƉĂĕƁĞƐ͘

DƵŶŝĐşƉŝŽĚĞ^ĆŽWĂƵůŽ;^WͿ

>Ğŝ DƵŶŝĐŝƉĂů ŶǑ ϭϲ͘ϰϬϮ͕ ĚĞ ϮϮ ĚĞ ŵĂƌĕŽ ĚĞ ϮϬϭϲ ;Η>Ğŝ ĚĞ ŽŶĞĂŵĞŶƚŽΗͿ͕ ĚŝƐĐŝƉůŝŶĂ Ž
ƉĂƌĐĞůĂŵĞŶƚŽ͕ƵƐŽ ĞŽĐƵƉĂĕĆŽ ĚŽ ƐŽůŽ͕ ĞĞƐƚĂďĞůĞĐĞƌĞƋƵŝƐŝƚŽƐƵƌďĂŶşƐƚŝĐŽƐĞƚĠĐŶŝĐŽƐƉĂƌĂŽ
ƉĂƌĐĞůĂŵĞŶƚŽ ĚŽ ƐŽůŽ Ğ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĂ ŽƐ ƉƌŽũĞƚŽƐ ĚĞ ůŽƚĞĂŵĞŶƚŽ Ğ ĚĞƐŵĞŵďƌĂŵĞŶƚŽ ă ƉƌĠǀŝĂ
ĂƉƌŽǀĂĕĆŽĚĂWƌĞĨĞŝƚƵƌĂ͘ĚĞŵĂŝƐ͕ĚŝƐƉƁĞƐŽďƌĞĂƐĐĂƚĞŐŽƌŝĂƐĚĞƵƐŽĂĚŵŝƚŝĚĂƐ͕ĞƐƚĂďĞůĞĐĞŶĚŽ͕
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ƉĞƌşŵĞƚƌŽƐ͕ƉƌĞǀĞŶĚŽŝŶĐůƵƐŝǀĞŵƵůƚĂƐĂŽƐŝŶĨƌĂƚŽƌĞƐĚĂůĞŝ͘>ĞŝDƵŶŝĐŝƉĂůŶǑϭϲ͘ϬϱϬ͕ĚĞϯϭĚĞ
ũƵůŚŽ ĚĞϮϬϭϰ͕ĂƉƌŽǀŽƵ ĂƉŽůşƚŝĐĂĚĞĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ ƵƌďĂŶŽ ĞŽWůĂŶŽ ŝƌĞƚŽƌ͕ŝŶƐƚŝƚƵŝŶĚŽŽ
^ŝƐƚĞŵĂ ĚĞ WůĂŶĞũĂŵĞŶƚŽ ĚŽ DƵŶŝĐşƉŝŽ ĚĞ ^ĆŽ WĂƵůŽ͕ Ž ƋƵĂů͕ ƉŽƌ ƐƵĂ ǀĞǌ͕ Ġ ƌĞŐƵůĂĚŽ ƉŽƌ
ĚŝǀĞƌƐŽƐĚĞĐƌĞƚŽƐŵƵŶŝĐŝƉĂŝƐ͘KWůĂŶŽŝƌĞƚŽƌƐĞĐĂƌĂĐƚĞƌŝǌĂĐŽŵŽƵŵŵĞĐĂŶŝƐŵŽĚĞŽƌŝĞŶƚĂĕĆŽ
ƉĂƌĂŽƐƉƌŽĐĞƐƐŽƐĚĞƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂĕĆŽĚŽĞƐƉĂĕŽƵƌďĂŶŽĞĚĞƐƵĂĞƐƚƌƵƚƵƌĂƚĞƌƌŝƚŽƌŝĂů͕ƐĞƌǀŝŶĚŽ
ĐŽŵŽĚŝƌĞƚƌŝǌƉĂƌĂĂƐĂĕƁĞƐĚŽƐĂŐĞŶƚĞƐƉƷďůŝĐŽƐĞƉƌŝǀĂĚŽƐƋƵĞĂƚƵĂŵŶĂŝĚĂĚĞĚĞ^ĆŽWĂƵůŽ͘
EĞƐƐĞƐĞŶƚŝĚŽ͕ĞƐƚĂďĞůĞĐĞŽƐŽďũĞƚŝǀŽƐĞƐƚƌĂƚĠŐŝĐŽƐĞĚŝƌĞƚƌŝǌĞƐŐĞƌĂŝƐĚĂĞƐƚƌƵƚƵƌĂƵƌďĂŶĂ͕ŽƐ
ŽďũĞƚŝǀŽƐ Ğ ĚŝƌĞƚƌŝǌĞƐ ƉŽƌ ĄƌĞĂƐ ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂĚĂƐ ĚĞ ƉůĂŶĞũĂŵĞŶƚŽ Ğ ŽƐ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐ ƉĂƌĂ Ă ƐƵĂ
ŝŵƉůĂŶƚĂĕĆŽ͘KƉƌŽĐĞƐƐŽĚĞƉůĂŶĞũĂŵĞŶƚŽŵƵŶŝĐŝƉĂůƚĂŵďĠŵĠĚŝƐĐŝƉůŝŶĂĚŽƉĞůŽƐĂƌƚŝŐŽƐϭϴϮĞ
ϭϴϯ ĚĂ ŽŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ &ĞĚĞƌĂů Ğ ƉĞůĂ >Ğŝ &ĞĚĞƌĂů ŶǑ ϭϬ͘Ϯϱϳ͕ ĚĞϭϬĚĞ ũƵůŚŽ ĚĞ ϮϬϬϭ͕ ĐŽŶŚĞĐŝĚĂ
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ƋƵĞĚŝƐƉƁĞƐŽďƌĞŽſĚŝŐŽĚĞKďƌĂƐĞĚŝĨŝĐĂĕƁĞƐ͘ZĞĨĞƌŝĚĂůĞŝĚŝƐĐŝƉůŝŶĂĞƚŽƌŶĂŵĂŝƐĄŐĞŝƐŽƐ
ƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽƐ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀŽƐ Ğ ĞǆĞĐƵƚŝǀŽƐ͕ ďĞŵ ĐŽŵŽ ĚŝƐƉƁĞŵ ƐŽďƌĞ ĂƐ ƌĞŐƌĂƐ ŐĞƌĂŝƐ Ğ
ĞƐƉĞĐşĨŝĐĂƐ Ă ƐĞƌĞŵ ŽďĞĚĞĐŝĚĂƐ ŶĂƐĨĂƐĞƐ ĚĞ ƉƌŽũĞƚŽ͕ ůŝĐĞŶĐŝĂŵĞŶƚŽ͕ ĞǆĞĐƵĕĆŽ͕ŵĂŶƵƚĞŶĕĆŽ Ğ
ƵƚŝůŝǌĂĕĆŽ ĚĞ ŽďƌĂƐ Ğ ĞĚŝĨŝĐĂĕƁĞƐ͕ ŶĂ ŝĚĂĚĞ ĚĞ ^ĆŽ WĂƵůŽ͕ Ğ ĞƐƚŝƉƵůĂ ĂƐ ƐĂŶĕƁĞƐ Ğ ŵƵůƚĂƐ
ĐĂďşǀĞŝƐĞŵĐĂƐŽĚĞĚĞƐĐƵŵƉƌŝŵĞŶƚŽĚĞƚĂŝƐŶŽƌŵĂƐ͘

DƵŶŝĐşƉŝŽĚŽZŝŽĚĞ:ĂŶĞŝƌŽ;Z:Ϳ

>ĞŝŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌϭϭϭĚĞϭǑĚĞĨĞǀĞƌĞŝƌŽĚĞϮϬϭϭ͕ĚŝƐƉƁĞƐŽďƌĞĂWŽůşƚŝĐĂhƌďĂŶĂĞŵďŝĞŶƚĂů
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ZŝŽĚĞ:ĂŶĞŝƌŽ͘ƐƚĞƉůĂŶŽĠĂǀĂůŝĂĚŽĂĐĂĚĂĐŝŶĐŽĂŶŽƐĞƌĞǀŝƐƚŽĂĐĂĚĂϭϬĂŶŽƐ͕ŶŽƐƚĞƌŵŽƐĚŽ
ĂƌƚŝŐŽ ϭǑ͕ ƉĂƌĄŐƌĂĨŽ ƷŶŝĐŽ ĚĂ ƌĞĨĞƌŝĚĂ ůĞŝ ĞƐƚĂďĞůĞĐĞŶĚŽ ŶŽƌŵĂƐ Ğ ƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽƐ ĚĞ ƉŽůşƚŝĐĂ
ƵƌďĂŶĂŶĂĄƌĞĂĚŽŵƵŶŝĐşƉŝŽĚŽZŝŽĚĞ:ĂŶĞŝƌŽ͘KƉůĂŶŽĞƐƚĂďĞůĞĐĞĚŝƌĞƚƌŝǌĞƐ͕ĚŝƐƉƁĞƐŽďƌĞŽƐ
ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐ ƉĂƌĂ ƐƵĂ ĞǆĞĐƵĕĆŽ Ğ ƉŽůşƚŝĐĂƐ Ğ ƉƌŽŐƌĂŵĂƐ͘ KƐ ĞĐƌĞƚŽƐ ĚĞ ǌŽŶĞĂŵĞŶƚŽ͕
ƉĂƌĐĞůĂŵĞŶƚŽ Ğ ĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽ ĚŽ ŵƵŶŝĐşƉŝŽ ĚŽ ZŝŽ ĚĞ :ĂŶĞŝƌŽ ĚŝƐƉƁĞŵ ƐŽďƌĞ Ž ƵƐŽ ĚŽ ƐŽůŽ ŶŽ
358 3È*,1$GH
ŵƵŶŝĐşƉŝŽ͕ ŝŶĐůƵŝŶĚŽ Ž ǌŽŶĞĂŵĞŶƚŽ ƵƌďĂŶŽ͕ Ž ƵƐŽ ĚĞ ƉƌŽƉƌŝĞĚĂĚĞƐ͕ Ž ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ ĚĞ

ĂƚŝǀŝĚĂĚĞĞŽƐƚŝƉŽƐĞĐŽŶĚŝĕƁĞƐĚĞĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽƉĂƌĂĐĂĚĂǌŽŶĂ͘

>ŝĐĞŶĕĂƐĞƵƚŽƌŝǌĂĕƁĞƐŵďŝĞŶƚĂŝƐ

WŽůşƚŝĐĂ EĂĐŝŽŶĂů ĚŽ DĞŝŽ ŵďŝĞŶƚĞ͕ ŝŶƐƚŝƚƵşĚĂ ƉĞůĂ >Ğŝ ŶǑ ϲ͘ϵϯϴ ĚĞ ϯϭ ĚĞ ĂŐŽƐƚŽ ĚĞ ϭϵϴϭ͕
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ƉŽƚĞŶĐŝĂůŵĞŶƚĞ ƉŽůƵŝĚŽƌĞƐ ĞͬŽƵ ƵƚŝůŝǌĂĚŽƌĞƐ ĚĞ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ŶĂƚƵƌĂŝƐ ĞƐƚ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĂĚĂ ĂŽ ƉƌĠǀŝŽ
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ƉƌŽũĞƚŽ͕ŝŶƐƚĂůĂĕĆŽĞŽƉĞƌĂĕĆŽĚŽĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽ͕ƋƵĂŶƚŽƉĂƌĂĂƐĂŵƉůŝĂĕƁĞƐŶĞůĞƉƌŽĐĞĚŝĚĂƐ
ĞͬŽƵ ƋƵĂŝƐƋƵĞƌ ĂůƚĞƌĂĕƁĞƐ ŶŽ ƉƌŽũĞƚŽ ŝŶŝĐŝĂůŵĞŶƚĞ ůŝĐĞŶĐŝĂĚŽ͕ ƐĞŶĚŽ ƋƵĞ ĂƐ ůŝĐĞŶĕĂƐ ĞŵŝƚŝĚĂƐ
ŶĞĐĞƐƐŝƚĂŵĚĞƌĞŶŽǀĂĕĆŽƉĞƌŝſĚŝĐĂ͘ƌĞŶŽǀĂĕĆŽĚĞǀĞƐĞƌƌĞƋƵĞƌŝĚĂĐŽŵĂŶƚĞĐĞĚġŶĐŝĂŵşŶŝŵĂ
ĚĞ ϭϮϬ ;ĐĞŶƚŽ Ğ ǀŝŶƚĞͿ ĚŝĂƐ ĚĂ ĚĂƚĂ ĚĞ ǀĂůŝĚĂĚĞ ĚĂ ůŝĐĞŶĕĂ͕ ƉĂƌĂ ƋƵĞ ƉĞƌŵĂŶĞĕĂ
ĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂŵĞŶƚĞǀĄůŝĚĂĂƚĠĂŵĂŶŝĨĞƐƚĂĕĆŽĚŽſƌŐĆŽĂŵďŝĞŶƚĂůĐŽŵƉĞƚĞŶƚĞ͘

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Ž ůŝĐĞŶĐŝĂŵĞŶƚŽ ĂŵďŝĞŶƚĂů ĞƐƚĄ ƐƵũĞŝƚŽ ă ĐŽŵƉĞƚġŶĐŝĂ ĨĞĚĞƌĂů͕ Ž ƌĞƐƉĞĐƚŝǀŽ ſƌŐĆŽ ĞƐƚĂĚƵĂů Ġ
ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞů ƉĞůĂƐ ĂŶĄůŝƐĞƐ ĚĂƐ ĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐ Ğ ĞŵŝƐƐĆŽ ĚĞ ůŝĐĞŶĕĂƐ ĂŵďŝĞŶƚĂŝƐ͕ ďĞŵ ĐŽŵŽ ƉĞůĂ
ŝŵƉŽƐŝĕĆŽĚĞĐŽŶĚŝĕƁĞƐ͕ƌĞƐƚƌŝĕƁĞƐĞŵĞĚŝĚĂƐĚĞĐŽŶƚƌŽůĞƉĞƌƚŝŶĞŶƚĞƐ͘WĂƌĂĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐ
ĐƵũŽƐ ŝŵƉĂĐƚŽƐ ĂŵďŝĞŶƚĂŝƐ ƐĆŽ ĞƐƚƌŝƚĂŵĞŶƚĞ ůŽĐĂŝƐ͕ Ă ĐŽŵƉĞƚġŶĐŝĂ Ġ ĚŽ ſƌŐĆŽ ĂŵďŝĞŶƚĂů
ŵƵŶŝĐŝƉĂů͕ĚĞƐĚĞƋƵĞƚĂůĐŽŵƉĞƚġŶĐŝĂƐĞũĂĚĞůĞŐĂĚĂƉĞůŽſƌŐĆŽƐƚĂĚƵĂůŵĞĚŝĂŶƚĞŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽ
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ŽƌĚĞŵ͗

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ĂƚŝǀŝĚĂĚĞ͕ ĂƉƌŽǀĂŶĚŽ Ă ƐƵĂ ůŽĐĂůŝǌĂĕĆŽ Ğ ĐŽŶĐĞƉĕĆŽ͕ ĂƚĞƐƚĂŶĚŽ Ă ǀŝĂďŝůŝĚĂĚĞ ĂŵďŝĞŶƚĂů Ğ
ĞƐƚĂďĞůĞĐĞŶĚŽŽƐƌĞƋƵŝƐŝƚŽƐďĄƐŝĐŽƐĞĐŽŶĚŝĐŝŽŶĂŶƚĞƐĂƐĞƌĞŵĂƚĞŶĚŝĚŽƐŶĂƐƉƌſǆŝŵĂƐĨĂƐĞƐĚĞ
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ĂƐŵĞĚŝĚĂƐĚĞĐŽŶƚƌŽůĞĂŵďŝĞŶƚĂůĞĐƵŵƉƌŝŵĞŶƚŽĚĂƐĐŽŶĚŝĐŝŽŶĂŶƚĞƐĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚĂƐŶĂůŝĐĞŶĕĂ
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ĂŵďŝĞŶƚĂů͕ ŝŶƐƚĂůĂĚŽƐ Ă ƉĂƌƚŝƌ ĚĞ ũƵůŚŽ ĚĞ ϮϬϬϬ͕ Ġ ŶĞĐĞƐƐĄƌŝŽ͕ Ă ƚşƚƵůŽ ĚĞ ĐŽŵƉĞŶƐĂĕĆŽ
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359 3È*,1$GH
/͕ĚĂƌĞĨĞƌŝĚĂůĞŝ͕hƐŝŐŶŝĨŝĐĂŽĞƐƉĂĕŽƚĞƌƌŝƚŽƌŝĂůĞƐĞƵƐƌĞĐƵƌƐŽƐĂŵďŝĞŶƚĂŝƐ͕ŝŶĐůƵŝŶĚŽĂƐĄŐƵĂƐ
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ĚĞƐƚŝŶĂĚŽ ă ĐŽŵƉĞŶƐĂĕĆŽ ĂŵďŝĞŶƚĂů͕ ŶŽƐ ƚĞƌŵŽƐ ĚĞƐĐƌŝƚŽƐ ĂĐŝŵĂ͕ ĚĞǀĞ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞƌ Ă͕ ŶŽ
ŵĄǆŝŵŽ͕Ϭ͕ϱйĚĂƐŽŵĂĚŽƐŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐŶĞĐĞƐƐĄƌŝŽƐƉĂƌĂŝŵƉůĂŶƚĂĕĆŽĚŽ ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽ͕
ŶĆŽ ƐĞŶĚŽ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚŽƐ ŶĞƐƐĞ ǀĂůŽƌ ŽƐ ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ ƌĞĨĞƌĞŶƚĞƐ ĂŽƐ ƉůĂŶŽƐ͕ ƉƌŽũĞƚŽƐ Ğ
ƉƌŽŐƌĂŵĂƐĚĞŵŝƚŝŐĂĕĆŽĂŵďŝĞŶƚĂů͘

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ƉƌĂǌŽĞǆŝŐŝĚŽ ƉĞůĂĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞĂŵďŝĞŶƚĂůĞŶƐĞũĂ͕ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞŵĞŶƚĞĚĂĂƉůŝĐĂĕĆŽ ĚĞƐĂŶĕƁĞƐ
ƉĞŶĂŝƐ͕ĂĂƉůŝĐĂĕĆŽĚĞƉĞŶĂůŝĚĂĚĞƐĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂƐ͕ƚĂŝƐĐŽŵŽŵƵůƚĂƐǀĂƌŝĂŶĚŽĚĞZΨϭϬ͕Ϭŵŝů
;ĚĞǌ ŵŝů ƌĞĂŝƐͿ Ă ZΨ ϭ͕Ϭ ŵŝůŚĆŽ ;Ƶŵ ŵŝůŚĆŽ ĚĞ ƌĞĂŝƐͿ͕ ĞŵďĂƌŐŽ ŽƵ ƐƵƐƉĞŶƐĆŽ ĚĂƐ ĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐ͕
ĚĞŶƚƌĞŽƵƚƌĂƐ͘

ǀĞƌŝĨŝĐĂĕĆŽĚŽŐƌĂƵĚĞŝŵƉĂĐƚŽĂŵďŝĞŶƚĂůĞĚĂŶĞĐĞƐƐŝĚĂĚĞĚĞŝŵƉůĂŶƚĂĕĆŽĞŵĂŶƵƚĞŶĕĆŽĚĞ
h ĚĞƉĞŶĚĞƌĄ ĚĂ ůŽĐĂůŝĚĂĚĞ Ğ ĚŽ ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽ Ă ƐĞƌ ůĂŶĕĂĚŽ͕ ƐĞŶĚŽ ƋƵĞ ŽƐ ƚĞƌƌĞŶŽƐ ũĄ
ĂĚƋƵŝƌŝĚŽƐ ƉĂƌĂ ĨŝŶƐ ĚĞ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĕĆŽ͕ ĞǆĞĐƵĕĆŽ ĚĞ ƉƌŽũĞƚŽƐ ŝŵŽďŝůŝĄƌŝŽƐ͕ ďĞŵ ĐŽŵŽ
ĐŽŵĞƌĐŝĂůŝǌĂĕĆŽĞĞǀĞŶƚƵĂůĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽũƵŶƚŽĂŝŶƐƚŝƚƵŝĕƁĞƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐŶĆŽĞƐƚĆŽůŽĐĂůŝǌĂĚŽƐ
ĚĞŶƚƌŽĚĞhĞŶĆŽƉŽƐƐƵĞŵĂŶĞĐĞƐƐŝĚĂĚĞĚĞĐŽŵƉĞŶƐĂĕĆŽĂŵďŝĞŶƚĂů͘

ĂƵƐġŶĐŝĂĚĞůŝĐĞŶĕĂƐĂŵďŝĞŶƚĂŝƐƉĂƌĂĐŽŶƐƚƌƵŝƌ͕ŝŵƉůĞŵĞŶƚĂƌ͕ŽƉĞƌĂƌ͕ĞǆƉĂŶĚŝƌŽƵĂŵƉůŝĂƌƵŵ
ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽŽƵĂƚŝǀŝĚĂĚĞƋƵĞĐĂƵƐĞƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀŽŝŵƉĂĐƚŽĂŵďŝĞŶƚĂůƐƵũĞŝƚĂŽƐŝŶĨƌĂƚŽƌĞƐĂ
ƐĂŶĕƁĞƐ ĐƌŝŵŝŶĂŝƐ Ğ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂƐ͕ ĂůĠŵ ĚĂ ŽďƌŝŐĂĕĆŽ ůĞŐĂů ĚĞ ƌĞŵĞĚŝĂƌ ŽƐ ĞǀĞŶƚƵĂŝƐ ĚĂŶŽƐ
ĐĂƵƐĂĚŽƐ͘

EĂĞƐĨĞƌĂĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂ͕ĂůĞŐŝƐůĂĕĆŽĞŵǀŝŐŽƌĂƵƚŽƌŝǌĂĂŝŵƉŽƐŝĕĆŽĚĞŵƵůƚĂƐƋƵĞǀĂƌŝĂŵĚĞZΨ
ϱϬϬ͕ϬϬ;ƋƵŝŶŚĞŶƚŽƐƌĞĂŝƐͿĂZΨϭϬ͘ϬϬϬ͘ϬϬϬ͕ϬϬ͕;ĚĞǌŵŝůŚƁĞƐĚĞƌĞĂŝƐͿĞŶƚƌĞŽƵƚƌĂƐƉĞŶĂůŝĚĂĚĞƐ͕
ĐŽŵŽĂĚǀĞƌƚġŶĐŝĂ͕ĞŵďĂƌŐŽ͕ƐƵƐƉĞŶƐĆŽƚŽƚĂůŽƵƉĂƌĐŝĂůĚĂƐĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐĞĚĞŵŽůŝĕĆŽ

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ĐƵŵƉƌŝŵĞŶƚŽĚĂƐĐŽŶĚŝĐŝŽŶĂŶƚĞƐƉƌĞǀŝƐƚĂƐŶĂƐůŝĐĞŶĕĂƐĂŵďŝĞŶƚĂŝƐ͘

Ğ ƚĂů ƐŽƌƚĞ͕ Ă ĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽ Ğ ĂƐ ǀĞŶĚĂƐ ĚŽƐ ƉƌŽũĞƚŽƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƉŽĚĞŵ ƐŽĨƌĞƌ ĂƚƌĂƐŽ ŽƵ
ŵĞƐŵŽ ƐĞƌĞŵ ŝŶǀŝĂďŝůŝǌĂĚĂƐ ĚĞǀŝĚŽ Ă ĚŝĨŝĐƵůĚĂĚĞƐ ŽƵ ĚĞŵŽƌĂ ŶĂ ŽďƚĞŶĕĆŽ ĚĂƐ ůŝĐĞŶĕĂƐ
ŶĞĐĞƐƐĄƌŝĂƐ͕ŽƵŵĞƐŵŽĚĞǀŝĚŽăŶŽƐƐĂĚŝĨŝĐƵůĚĂĚĞĚĞĂƚĞŶĚŝŵĞŶƚŽăƐĞǆŝŐġŶĐŝĂƐĞƐƚĂďĞůĞĐŝĚĂƐ
ƉŽƌſƌŐĆŽƐĂŵďŝĞŶƚĂŝƐ͕ŶŽĐƵƌƐŽĚŽƉƌŽĐĞƐƐŽĚĞůŝĐĞŶĐŝĂŵĞŶƚŽ͘

ŝŵƉůĂŶƚĂĕĆŽ ĚĞ ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐ ŝŵŽďŝůŝĄƌŝŽƐ ŶŽƌŵĂůŵĞŶƚĞ ĂĐĂƌƌĞƚĂ Ă ĞǆĞĐƵĕĆŽ ĚĞ
ƚĞƌƌĂƉůĂŶĂŐĞŶƐ͕ ĂƐƐŝŵ ĐŽŵŽ͕ Ğŵ ŵƵŝƚŽƐ ĐĂƐŽƐ͕ Ă ƐƵƉƌĞƐƐĆŽ ŽƵ ƉŽĚĂ ĚĞ ǀĞŐĞƚĂĕĆŽ͘ ƐƐĂƐ
ĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ĚĞƉĞŶĚĞŵ ĚĂ ƉƌĠǀŝĂ ĂƵƚŽƌŝǌĂĕĆŽ ĚŽƐ ſƌŐĆŽƐ ĂŵďŝĞŶƚĂŝƐ͘ ŽŵŽ ĐŽŶĚŝĕƁĞƐ ƉĂƌĂ
ĞŵŝƐƐĆŽ ĚĞ ƚĂŝƐ ĂƵƚŽƌŝǌĂĕƁĞƐ͕ ŽƐſƌŐĆŽƐ ĐŽŵƉĞƚĞŶƚĞƐ ƉŽĚĞƌĆŽ ĞǆŝŐŝƌ ŵĞĚŝĚĂƐ ĐŽŵƉĞŶƐĂƚſƌŝĂƐ
ĐŽŵŽ͕ƉŽƌĞǆĞŵƉůŽ͕ŽƉůĂŶƚŝŽĚĞŶŽǀĂƐĄƌǀŽƌĞƐ͕ĚŽĂĕĆŽĚĞŵƵĚĂƐĞĂƚĠŵĞƐŵŽĂĂƋƵŝƐŝĕĆŽĚĞ
ĄƌĞĂƐĚĞĨůŽƌĞƐƚĂƐĐŽŵĞǆƚĞŶƐĆŽŶŽŵşŶŝŵŽĞƋƵŝǀĂůĞŶƚĞăƐĄƌĞĂƐŝŵƉĂĐƚĂĚĂƐ͘/ŶƚĞƌǀĞŶĕƁĞƐŶĆŽ
ĂƵƚŽƌŝǌĂĚĂƐ ŶĞƐƐĂƐ ĄƌĞĂƐ ŽƵ Ž ĐŽƌƚĞ ŽƵ ƉŽĚĂ ĚĞ ĄƌǀŽƌĞƐ ƉƌŽƚĞŐŝĚĂƐ ĐĂƌĂĐƚĞƌŝǌĂŵ ŝŶĨƌĂĕĆŽ
ĂŵďŝĞŶƚĂů͕ƐƵũĞŝƚĂŶĚŽŽĂŐĞŶƚĞăƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝǌĂĕĆŽŶĂƐĞƐĨĞƌĂƐĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂĞĐƌŝŵŝŶĂů͕ĂůĠŵ
360 3È*,1$GH
ĚĂ ƌĞƉĂƌĂĕĆŽ ĚĞ ĚĂŶŽƐ ĐĂƵƐĂĚŽƐ ŶĂ ĞƐĨĞƌĂ Đŝǀŝů͘ EŽ ƋƵĞ ƐĞ ƌĞĨĞƌĞ ĂŽƐ ĐƵƐƚŽƐ ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞƐ ĚĞ
ƌĞĂůŝǌĂĕĆŽ ĚĞ ŵĞĚŝĚĂƐ ŵŝƚŝŐĂĚŽƌĂƐ Ğŵ ƌĂǌĆŽ ĚĂ ƐƵƉƌĞƐƐĆŽ ĚĞ ǀĞŐĞƚĂĕĆŽ͕ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ ŶĆŽ
ƉŽƐƐƵŝĐƵƐƚŽƐƌĞůĞǀĂŶƚĞƐƉƌŽǀŝƐŝŽŶĂĚŽƐƉĂƌĂĞǆĞĐƵĕĆŽĚĞƚĂŝƐŵĞĚŝĚĂƐ͘

ZĞĐƵƌƐŽƐ,şĚƌŝĐŽƐ

ĞĂĐŽƌĚŽĐŽŵĂWŽůşƚŝĐĂEĂĐŝŽŶĂůĚĞZĞĐƵƌƐŽƐ,şĚƌŝĐŽƐ;>Ğŝ&ĞĚĞƌĂůŶǑϵ͘ϰϯϯĚĞϴĚĞũĂŶĞŝƌŽĚĞ
ϭϵϵϳͿ͕ Ă ŽƵƚŽƌŐĂ ƉĂƌĂ Ž ƵƐŽ ĚĞ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ŚşĚƌŝĐŽƐ Ġ ŽďƌŝŐĂƚſƌŝĂ ƉĂƌĂ ƚŽĚĂƐ ĂƐ ĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ƋƵĞ
ƵƚŝůŝǌĂŵ ĐŽƌƉŽƐ Ě͛ĄŐƵĂ͕ ƐĞũĂ ƉĂƌĂ ĐĂƉƚĂĕĆŽ ĚĞ ĄŐƵĂ͕ ƐĞũĂ ƉĂƌĂ ůĂŶĕĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ĞĨůƵĞŶƚĞƐ͘
ŽƵƚŽƌŐĂ ĚĞ ĚŝƌĞŝƚŽ ĚĞ ƵƐŽ ĚĞ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ŚşĚƌŝĐŽƐ ĚĞǀĞƌĄ ƐĞƌ ĞŵŝƚŝĚĂ ƉĞůŽ ſƌŐĆŽ ĂŵďŝĞŶƚĂů
ĐŽŵƉĞƚĞŶƚĞ͘ ƐƚĄ ŝŶĐůƵşĚĂ ŶĞƐƐĂƐ ĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐ Ă ĐĂƉƚĂĕĆŽ ĚĞ ĄŐƵĂ ĚĞ ƉŽĕŽƐ ĂƌƚĞƐŝĂŶŽƐ
ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌĞƐ͘ ĐĂƉƚĂĕĆŽ ŽƵ Ž ůĂŶĕĂŵĞŶƚŽ ƌĞĂůŝǌĂĚŽ ƐĞŵ ŽƵƚŽƌŐĂ ƐƵũĞŝƚĂ Ă ƉĞƐƐŽĂ ĨşƐŝĐĂ ŽƵ
ũƵƌşĚŝĐĂ Ă ƉĞŶĂůŝĚĂĚĞƐ ĐŽŵŽ ĂĚǀĞƌƚġŶĐŝĂ͕ ĞŵďĂƌŐŽ͕ ŝŶƚĞƌĚŝĕĆŽ Ğ ŵƵůƚĂ ƐŝŵƉůĞƐ ŽƵ ĚŝĄƌŝĂ͕
ƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂůăŐƌĂǀŝĚĂĚĞĚĂŝŶĨƌĂĕĆŽ͕ĚĞZΨϭϬϬ͕ϬϬ;ĐĞŵƌĞĂŝƐͿĂZΨϭϬ͘ϬϬϬ͕ϬϬ;ĚĞǌŵŝůƌĞĂŝƐͿ͘

ZĞƐşĚƵŽƐ^ſůŝĚŽƐ

ůĞŐŝƐůĂĕĆŽĂŵďŝĞŶƚĂůďƌĂƐŝůĞŝƌĂƌĞŐƵůĂŽŐĞƌĞŶĐŝĂŵĞŶƚŽĚŽƐƌĞƐşĚƵŽƐĂƚĠĂƐƵĂĚĞƐƚŝŶĂĕĆŽĨŝŶĂů
͕ŝŶĐůƵŝŶĚŽĂƋƵĞůĞƐŽƌŝƵŶĚŽƐĚĂĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽĐŝǀŝů͘ǀŝŽůĂĕĆŽĚĂƐƌĞŐƌĂƐƉŽĚĞƌĞƐƵůƚĂƌĞŵƐĂŶĕƁĞƐ
ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂƐĞƉĞŶĂŝƐ͕ďĞŵ ĐŽŵŽ ŶĂƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝǌĂĕĆŽĐŝǀŝůĞŵ ĐĂƐŽĚĞĚĂŶŽƐĐĂƵƐĂĚŽƐĂŽ
ŵĞŝŽĂŵďŝĞŶƚĞ͘sĞƌƐƵďŝƚĞŵ͞ͲZĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝǌĂĕĆŽŵďŝĞŶƚĂů͕͟ĂďĂŝǆŽ͘

ZĞƐŽůƵĕĆŽ KED ŶǑ ϯϬϳ͕ ĚĞ ϱ ĚĞ ũƵůŚŽ ĚĞ ϮϬϬϮ ;͞ZĞƐŽůƵĕĆŽ KED ŶǑ ϯϬϳͬϬϮ͟Ϳ͕
ĂůƚĞƌĂĚĂ ƉĞůĂ ZĞƐŽůƵĕĆŽ KED ŶǑϯϰϴ͕ĚĞ ϭϲ ĚĞĂŐŽƐƚŽ ĚĞ ϮϬϬϰ;͞ZĞƐŽůƵĕĆŽ KED ŶǑ
ϯϰϴͬϬϰ͟Ϳ͕ ĞƐƚĂďĞůĞĐĞ ĐƌŝƚĠƌŝŽƐ ƉĂƌĂ Ă ŐĞƐƚĆŽ ĚŽƐ ƌĞƐşĚƵŽƐ ĚĂ ĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽ Đŝǀŝů͕ ĚĞ ŵŽĚŽ Ă
ŵŝŶŝŵŝǌĂƌŽƐŝŵƉĂĐƚŽƐĂŵďŝĞŶƚĂŝƐ͘

ŽŶƐŽĂŶƚĞƚĂůŶŽƌŵĂ͕ŽƐƌĞƐşĚƵŽƐĚĂĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽĐŝǀŝůƐĆŽĐůĂƐƐŝĨŝĐĂĚŽƐĞŵƋƵĂƚƌŽĐůĂƐƐĞƐĞ͕ƉĂƌĂ
ĐĂĚĂ ƋƵĂů͕ Ġ ĚĞĨŝŶŝĚĂ Ă ĨŽƌŵĂ ĂĚĞƋƵĂĚĂ ĚĞ ĚĞƐƚŝŶĂĕĆŽ ĨŝŶĂů͘ ZĞĨĞƌŝĚĂ ŶŽƌŵĂ ƉƌĞǀġ
ĞǆƉƌĞƐƐĂŵĞŶƚĞĂŝŵƉŽƐƐŝďŝůŝĚĂĚĞĚĞĚĞƐƚŝŶĂĕĆŽĚĞƚĂŝƐƌĞƐşĚƵŽƐĞŵĂƚĞƌƌŽƐĚŽŵŝĐŝůŝĂƌĞƐ͕ĄƌĞĂƐ
ĚĞ͞ďŽƚĂͲĨŽƌĂ͕͟ĞŶĐŽƐƚĂƐ͕ĐŽƌƉŽƐĚ͛ĄŐƵĂ͕ůŽƚĞƐǀĂŐŽƐĞĞŵŽƵƚƌĂƐĄƌĞĂƐƉƌŽƚĞŐŝĚĂƐƉŽƌůĞŝ͘

ŝŶĚĂ͕ĚĞĂĐŽƌĚŽĐŽŵĂZĞƐŽůƵĕĆŽKEDŶǑϯϬϳͬϬϮĞĐŽŵĂZĞƐŽůƵĕĆŽKEDŶǑϮϯϳͬϵϳ͕
ŽƐ ƌĞƐşĚƵŽƐ ƐſůŝĚŽƐ ĚĂ ĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽ Đŝǀŝů͕ ĂƐƐŝŵ ĐŽŵŽ ŽƐ ƵƌďĂŶŽƐ͕ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂŝƐ Ğ ĚĞ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ĚĞ
ƐĂƷĚĞ͕ĚĞǀĞŵƐĞƌĞŶĐĂŵŝŶŚĂĚŽƐƉĂƌĂĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐƋƵĞĞƐƚĞũĂŵĚĞǀŝĚĂŵĞŶƚĞůŝĐĞŶĐŝĂĚŽƐ
ƉĞƌĂŶƚĞ Ž ſƌŐĆŽ ĂŵďŝĞŶƚĂů ĐŽŵƉĞƚĞŶƚĞ Ğ ĂƵƚŽƌŝǌĂĚŽƐ Ă ƌĞĂůŝǌĂƌ ĂƐ ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĂƐ ĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ĚĞ
ĚĞƐƚŝŶĂĕĆŽĨŝŶĂůĞƚƌĂƚĂŵĞŶƚŽĚĞƐƐĞƐƌĞƐşĚƵŽƐ͘

KƐ ĞŵƉƌĞĞŶĚĞĚŽƌĞƐ ƋƵĞ ƐĞũĂŵ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚŽƐ ŐƌĂŶĚĞƐ ŐĞƌĂĚŽƌĞƐ ĚĞ ƌĞƐşĚƵŽƐ ĚĞǀĞŵ ĞůĂďŽƌĂƌ
Ƶŵ WůĂŶŽ ĚĞ 'ĞƌĞŶĐŝĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ZĞƐşĚƵŽƐ ĚĂ ŽŶƐƚƌƵĕĆŽ ŝǀŝů ;͞W'Z͟Ϳ ĞͬŽƵ WůĂŶŽ ĚĞ
'ĞƌĞŶĐŝĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ZĞƐşĚƵŽƐ ^ſůŝĚŽƐ ;͞W'Z^^͟Ϳ͕ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽƐ ĐƵũŽ ŽďũĞƚŝǀŽ Ġ ĞƐƚĂďĞůĞĐĞƌ ŽƐ
ƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽƐ ŶĞĐĞƐƐĄƌŝŽƐ ƉĂƌĂ Ž ŵĂŶĞũŽ Ğ ĚĞƐƚŝŶĂĕĆŽ ĂŵďŝĞŶƚĂůŵĞŶƚĞ ĂĚĞƋƵĂĚŽƐ ĚŽƐ
ƌĞƐşĚƵŽƐ͘EĞƐƐĞ ƐĞŶƚŝĚŽ͕ ĞƐƐĞƐ ƉůĂŶŽƐ ĚĞǀĞŵ ĚŝƐƉŽƌƐŽďƌĞ ŽƐ ŵĠƚŽĚŽƐ ĂĚŽƚĂĚŽƐ ŶĂƐ ĨĂƐĞƐ ĚĞ
ĐĂƌĂĐƚĞƌŝǌĂĕĆŽ͕ƚƌŝĂŐĞŵ͕ĂĐŽŶĚŝĐŝŽŶĂŵĞŶƚŽ͕ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞĞĚĞƐƚŝŶĂĕĆŽĚŽƐƌĞƐşĚƵŽƐ͘EŽƚĞͲƐĞƋƵĞ͕
ŶŽ ĐĂƐŽ ĚĞ ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐ ƐƵũĞŝƚŽƐ ĂŽ ůŝĐĞŶĐŝĂŵĞŶƚŽ ĂŵďŝĞŶƚĂů͕ Ž ƌĞĨĞƌŝĚŽ ƉůĂŶŽ ĚĞǀĞ ƐĞƌ
ĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽĂŽſƌŐĆŽĂŵďŝĞŶƚĂů͕ũƵŶƚĂŵĞŶƚĞĐŽŵŽƉƌŽũĞƚŽĚŽĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƉĂƌĂĂŶĄůŝƐĞ
ƉĞůŽſƌŐĆŽĐŽŵƉĞƚĞŶƚĞĚŽƉŽĚĞƌƉƷďůŝĐŽŵƵŶŝĐŝƉĂů͘

WŽůşƚŝĐĂEĂĐŝŽŶĂůĚŽƐZĞƐşĚƵŽƐ^ſůŝĚŽƐ

>Ğŝ ŶǑ ϭϮ͘ϯϬϱ͕ ĚĞ Ϯ ĚĞ ĂŐŽƐƚŽ ĚĞ ϮϬϭϬ͕ ŝŶƐƚŝƚƵŝƵ Ă WŽůşƚŝĐĂ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ZĞƐşĚƵŽƐ ^ſůŝĚŽƐ͕
ĚŝƐƉŽŶĚŽ ƐŽďƌĞ ƐĞƵƐ ƉƌŝŶĐşƉŝŽƐ͕ ŽďũĞƚŝǀŽƐ Ğ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐ͕ ďĞŵ ĐŽŵŽ ƐŽďƌĞ ĂƐ ĚŝƌĞƚƌŝǌĞƐ
361 3È*,1$GH
ƌĞůĂƚŝǀĂƐ ă ŐĞƐƚĆŽ ŝŶƚĞŐƌĂĚĂ Ğ ĂŽ ŐĞƌĞŶĐŝĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ƌĞƐşĚƵŽƐ ƐſůŝĚŽƐ͘ ƵŵƉƌĞ ĚĞƐƚĂĐĂƌ Ă
ŝŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ ĚĂ ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞ ĐŽŵƉĂƌƚŝůŚĂĚĂ ƉĞůŽ ĐŝĐůŽ ĚĞ ǀŝĚĂ ĚŽƐ ƉƌŽĚƵƚŽƐ ;Ăƌƚ͘ ϯϬͿ͕ ƉŽƌ
ŵĞŝŽ ĚĞ ĂƚƌŝďƵŝĕƁĞƐ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂůŝǌĂĚĂƐ Ğ ĞŶĐĂĚĞĂĚĂƐ͕ ĂďƌĂŶŐĞŶĚŽ ŽƐ ĨĂďƌŝĐĂŶƚĞƐ͕ ŝŵƉŽƌƚĂĚŽƌĞƐ͕
ĚŝƐƚƌŝďƵŝĚŽƌĞƐĞĐŽŵĞƌĐŝĂŶƚĞƐ͕ŽƐĐŽŶƐƵŵŝĚŽƌĞƐĞŽƐƚŝƚƵůĂƌĞƐĚŽƐƐĞƌǀŝĕŽƐƉƷďůŝĐŽƐĚĞůŝŵƉĞǌĂ
ƵƌďĂŶĂ Ğ ĚĞ ŵĂŶĞũŽ ĚĞ ƌĞƐşĚƵŽƐ ƐſůŝĚŽƐ͘ ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞ ĐŽŵƉĂƌƚŝůŚĂĚĂ ƚĞŵ ƉŽƌ ŽďũĞƚŝǀŽ
ŵŝŶŝŵŝǌĂƌ Ž ǀŽůƵŵĞ ĚĞ ƌĞƐşĚƵŽƐ ƐſůŝĚŽƐ Ğ ƌĞũĞŝƚŽƐ ŐĞƌĂĚŽƐ͕ ďĞŵ ĐŽŵŽ ƌĞĚƵǌŝƌ ŽƐ ŝŵƉĂĐƚŽƐ
ĐĂƵƐĂĚŽƐ ă ƐĂƷĚĞ ŚƵŵĂŶĂ Ğ ă ƋƵĂůŝĚĂĚĞ ĂŵďŝĞŶƚĂů͘ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ƌĞƐƐĂůƚĂƌ Ă ĚĞĨŝŶŝĕĆŽ ĚĞ
ůŽŐşƐƚŝĐĂ ƌĞǀĞƌƐĂ ;Ăƌƚ͘ ϯϯͿ͕ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂ ƉĞůĂ ŶŽǀĂ WŽůşƚŝĐĂ EĂĐŝŽŶĂů͕ ĐŽŵŽ Ž ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽ ĚĞ
ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ ĞĐŽŶƀŵŝĐŽ Ğ ƐŽĐŝĂů ĐĂƌĂĐƚĞƌŝǌĂĚŽ ƉĞůŽ ĐŽŶũƵŶƚŽ ĚĞ ĂĕƁĞƐ͕ ƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽƐ Ğ
ŵĞŝŽƐĚĞƐƚŝŶĂĚŽƐĂǀŝĂďŝůŝǌĂƌĂĐŽůĞƚĂĞĂƌĞƐƚŝƚƵŝĕĆŽĚŽƐƌĞƐşĚƵŽƐƐſůŝĚŽƐĂŽƐĞƚŽƌĞŵƉƌĞƐĂƌŝĂů͕
ƉĂƌĂƌĞĂƉƌŽǀĞŝƚĂŵĞŶƚŽ͕ĞŵƐĞƵĐŝĐůŽŽƵĞŵŽƵƚƌŽƐĐŝĐůŽƐƉƌŽĚƵƚŝǀŽƐ͕ŽƵŽƵƚƌĂĚĞƐƚŝŶĂĕĆŽĨŝŶĂů
ĂŵďŝĞŶƚĂůŵĞŶƚĞĂĚĞƋƵĂĚĂ͘dĂŶƚŽĂƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞĐŽŵƉĂƌƚŝůŚĂĚĂ͕ƋƵĂŶƚŽĂůŽŐşƐƚŝĐĂƌĞǀĞƌƐĂ
ƉŽĚĞŵĂĐĂƌƌĞƚĂƌŶŽĂƵŵĞŶƚŽĚĞĐƵƐƚŽƐŶŽŐĞƌĞŶĐŝĂŵĞŶƚŽĚŽƐƌĞƐşĚƵŽƐƐſůŝĚŽƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘

ƌĞĂƐŽŶƚĂŵŝŶĂĚĂƐ

ĂĚĂ ƐƚĂĚŽ ďƌĂƐŝůĞŝƌŽ ƉŽƐƐƵŝ ƵŵĂ ^ĞĐƌĞƚĂƌŝĂ ĚŽ DĞŝŽ ŵďŝĞŶƚĞ ŽƵ ŐġŶĐŝĂ ŵďŝĞŶƚĂů͘ KƐ
ſƌŐĆŽƐĂŵďŝĞŶƚĂŝƐƚġŵĂĚŽƚĂĚŽƉŽƐƚƵƌĂƐĐĂĚĂǀĞǌŵĂŝƐƐĞǀĞƌĂƐĐŽŵƌĞůĂĕĆŽĂŽŐĞƌĞŶĐŝĂŵĞŶƚŽ
ĚĞĄƌĞĂƐĐŽŶƚĂŵŝŶĂĚĂƐ͕ŝŶĐůƵƐŝǀĞĐŽŵŽĞƐƚĂďĞůĞĐŝŵĞŶƚŽĚĞƉĂĚƌƁĞƐĂŵďŝĞŶƚĂŝƐŽƌŝĞŶƚĂĚŽƌĞƐ
ƉĂƌĂ Ă ƋƵĂůŝĚĂĚĞ ĚŽ ƐŽůŽ Ğ ĄŐƵĂƐ ƐƵďƚĞƌƌąŶĞĂƐ͘ ĞƐƚĂĐĂŵŽƐ ƋƵĞ͕ ĐŽŶĨŽƌŵĞ Ă >Ğŝ ƐƚĂĚƵĂů ŶǑ
ϭϯ͘ϱϳϳ͕ ĚĞ ϴ ĚĞ ũƵůŚŽ ĚĞ ϮϬϬϵ͕ Ž ƐƚĂĚŽ ĚĞ ^ĆŽ WĂƵůŽ Ġ ĂƋƵĞůĞ ƋƵĞ ƚĞŵ ĂƐ ĞǆŝŐġŶĐŝĂƐ ŵĂŝƐ
ƌĞƐƚƌŝƚĂƐŶĞƐƚĂĄƌĞĂ͕ũĄĚŝƐƉŽŶĚŽĚĞŶŽƌŵĂƐĞŐƵŶĚŽĂƋƵĂůŽƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞůůĞŐĂůƉŽƌƵŵƚĞƌƌĞŶŽ͕
ŽƵ ĂƋƵĞůĞƐ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚŽƐ ƐŽůŝĚĂƌŝĂŵĞŶƚĞ ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞŝƐ ;ĐŽŵŽ ĞǆĞŵƉůŽ͕ Ž ƐƵƉĞƌĨŝĐŝĄƌŝŽ͕ Ž
ĚĞƚĞŶƚŽƌ ĚĂƉŽƐƐĞĞĨĞƚŝǀĂĞŽ ďĞŶĞĨŝĐŝĄƌŝŽͿ͕ĂŽĚĞƚĞĐƚĂƌ ŝŶĚşĐŝŽƐŽƵ ƐƵƐƉĞŝƚĂĚĞĐŽŶƚĂŵŝŶĂĕĆŽ
ĚĞǀĞ ĐŽŵƵŶŝĐĂƌ Ž ĨĂƚŽ ĂŽƐ ſƌŐĆŽƐ ĂŵďŝĞŶƚĂŝƐ Ğ ĚĞ ƐĂƷĚĞ͕ ƐŽď ƉĞŶĂ ĚĞ ŵƵůƚĂĚĞ ĂƚĠ ZΨ ϱϬ͕Ϭ
ŵŝůŚƁĞƐ͘EŽƐĐĂƐŽƐĞŵƋƵĞŚŽƵǀĞƌĂŶĞĐĞƐƐŝĚĂĚĞĚĞƌĞŵĞĚŝĂĕĆŽ͕ĞǆŝŐŝƌͲƐĞͲĄƐĞŐƵƌŽŽƵŐĂƌĂŶƚŝĂ
ďĂŶĐĄƌŝĂ͘dĂŵďĠŵĠĨŽƌĕŽƐŽĐŽŵĞŶƚĂƌƋƵĞĞƐƚĄĞŵĚŝƐĐƵƐƐĆŽŶŽKEDƵŵĂŶŽƌŵĂĨĞĚĞƌĂů
ƐŽďƌĞŽƚĞŵĂ͘

ƐƐŝŵ͕ŶŽĐĂƐŽĚĞĐŽŵƉƌĂĚĞƵŵŝŵſǀĞůĐŽŶƚĂŵŝŶĂĚŽ͕ŽĐŽŵƉƌĂĚŽƌĠƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞůƉŽƌƌĞƉĂƌĂƌ
ƋƵĂůƋƵĞƌ ĚĂŶŽ ĂŵďŝĞŶƚĂů ƉƌĠͲĞǆŝƐƚĞŶƚĞ͕ ŵĞƐŵŽ ƋƵĞ ŶĆŽ ƚĞŶŚĂ ĐĂƵƐĂĚŽ ĚŝƌĞƚĂŵĞŶƚĞ͘
ĂƐƐƵŶĕĆŽ ƉĞůŽ ĐŽŵƉƌĂĚŽƌ ĚĞ ƵŵĂ ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞ ƐŽůŝĚĄƌŝĂ ƉĂƌĂ ƌĞŵĞĚŝĂƌ ƋƵĂůƋƵĞƌ
ĐŽŶƚĂŵŝŶĂĕĆŽ ĞǆŝƐƚĞŶƚĞ ƌĞƋƵĞƌ Ă ĂĚŽĕĆŽ ĚĞ ŵĞĐĂŶŝƐŵŽƐ ĐŽŶƚƌĂƚƵĂŝƐ ƉĂƌĂ ƉƌŽƚĞŐĞƌ ŽƐ
ŝŶƚĞƌĞƐƐĞƐ ĚŽ ŶŽǀŽ ƉƌŽƉƌŝĞƚĄƌŝŽ͕ ƋƵĞ ƉŽĚĞ ĞǆĞƌĐĞƌ ƐĞƵ ĚŝƌĞŝƚŽ ĚĞ ƌĞĐŽƌƌĞƌ ĂŽƐ ĂŐĞŶƚĞƐ
ƉŽůƵĞŶƚĞƐ;ĞĨĞƚŝǀĂŵĞŶƚĞƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞůƉĞůĂĐŽŶƚĂŵŝŶĂĕĆŽͿ͘KďƐĞƌǀĂͲƐĞƋƵĞĂĂĚŽĕĆŽĚĞŵĞĚŝĚĂƐ
ĚĞ ƌĞŵĞĚŝĂĕĆŽ Ğ ŵŽŶŝƚŽƌĂŵĞŶƚŽ ƉŽĚĞŵ ĂĐĂƌƌĞƚĂƌ ŐĂƐƚŽƐ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀŽƐ Ğ Ă ĨĂůƚĂ ĚĞƐƐĂƐ ĂĕƁĞƐ
ƉŽĚĞĚĞƐĞŶĐĂĚĞĂƌƉĂƐƐŝǀŽƐĂŵďŝĞŶƚĂŝƐŶĂƐĞƐĨĞƌĂƐĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂ͕ĐƌŝŵŝŶĂůĞĐŝǀŝů͘

K ĚĞƐĐƵŵƉƌŝŵĞŶƚŽ ĚĂƐ ĚŝƌĞƚƌŝǌĞƐ ĞƐƚĂďĞůĞĐŝĚĂƐ ƉĞůŽƐ ſƌŐĆŽƐ ĂŵďŝĞŶƚĂŝƐ Ğ ĚĞ ƐĂƷĚĞ ƉĂƌĂ Ă
ƌĞĂůŝǌĂĕĆŽ ĚĞ ĞƐƚƵĚŽƐ Ğ ĂŶĄůŝƐĞƐ Ğŵ ĄƌĞĂƐ ƐƵƐƉĞŝƚĂƐ ĚĞ ĐŽŶƚĂŵŝŶĂĕĆŽ͕ ŽƵ Ă ĞǆƉŽƐŝĕĆŽ ĚĞ
ƉĞƐƐŽĂƐĂƌŝƐĐŽƐĚĞŝŶƚŽǆŝĐĂĕĆŽŶĞƐƐĞƐůŽĐĂŝƐ͕ƉŽĚĞƌĄƐƵũĞŝƚĂƌŽƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞůƉĞůĂĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽĚĞ
ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐŝŵŽďŝůŝĄƌŝŽƐŶĞƐƚĂƐĄƌĞĂƐĂƐĂŶĕƁĞƐƉĞŶĂŝƐĞĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂƐ͘

WĂƌĂ Ă ĂƋƵŝƐŝĕĆŽ ĚŽƐ ƚĞƌƌĞŶŽƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ƚĞŶĚŽ Ğŵ ǀŝƐƚĂ Ž ƐĞƵ ƵƐŽ ĂŶƚĞƌŝŽƌ͕ ĞůĂ ƉŽƐƐƵŝ
ĐŽŵŽƉƌĄƚŝĐĂĂƌĞĂůŝǌĂĕĆŽĚĞĞƐƚƵĚŽƐƌĞůĂƚŝǀŽƐăĐŽŶƚĂŵŝŶĂĕĆŽĚŽƐŽůŽ͘ƚĠĂƉƌĞƐĞŶƚĞĚĂƚĂ͕Ă
ŽŵƉĂŶŚŝĂ ŶĆŽ ƉŽƐƐƵŝ ŶĞŶŚƵŵĂ ĐŽŶƚŝŶŐġŶĐŝĂ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀĂ ƌĞůĂƚŝǀĂ ă ĐŽŶƚĂŵŝŶĂĕĆŽ ĚĞ ƐĞƵƐ

KƐ ƉƌĂǌŽƐ ƉĂƌĂ Ă ŽďƚĞŶĕĆŽ ĚĂƐ ůŝĐĞŶĕĂƐ ŽďĞĚĞĐĞŵ Ž ĐƌŽŶŽŐƌĂŵĂ ĞƐƚŝŵĂĚŽ ƉĞůĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ
ƉĂƌĂĂĐŽŶƐĞĐƵĕĆŽĚĞƐĞƵƐƉƌŽũĞƚŽƐ͘EŽĞŶƚĂŶƚŽ͕ƉĞůŽĨĂƚŽĚĞƐĞƌĞŵſƌŐĆŽƐĚĞĚŝǀĞƌƐĂƐĞƐĨĞƌĂƐ
ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂƐ Ğ ĚŝǀĞƌƐŽƐ ĞƐƚĂĚŽƐ Ğ ŵƵŶŝĐşƉŝŽƐ͕ Ž ƚĞŵƉŽ ĚĞ ŽďƚĞŶĕĆŽ ĚĞ ƌĞĨĞƌŝĚĂƐ ůŝĐĞŶĕĂƐ
ǀĂƌŝĂ͘
362 3È*,1$GH

ƐůĞŝƐƋƵĞƌĞŐƌĂŵŽƵƐŽĞĂŽĐƵƉĂĕĆŽĚŽƐŽůŽ͕ďĞŵĐŽŵŽĂƐƌĞƐƚƌŝĕƁĞƐĂŵďŝĞŶƚĂŝƐ͕ƚĞŶĚĞŵĂƐĞ
ƚŽƌŶĂƌŵĂŝƐƐĞǀĞƌĂƐ͕ĐŽŵŽƉŽƚĞŶĐŝĂůĚĞĂĨĞƚĂƌŶĞŐĂƚŝǀĂŵĞŶƚĞŶŽƐƐŽƐƌĞƐƵůƚĂĚŽƐŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ͘

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ĞĚŝĕĆŽĚĞŶŽǀĂƐŶŽƌŵĂƐĚŽƐĞƚŽƌ͕ƉŽĚĞŵǀŝƌĂƚĞƌĂƵŵĞŶƚŽĚĞŶŽƐƐŽĐƵƐƚŽĞůŝŵŝƚĂĕĆŽĚĞŶŽƐƐŽ
ĚĞƐĞŵƉĞŶŚŽ͘

ZĞŐƵůĂŵĞŶƚĂĕĆŽƌĞůĂƚŝǀĂăƉƌŝǀĂĐŝĚĂĚĞĞƉƌŽƚĞĕĆŽĚĞĚĂĚŽƐ

Ɛ ůĞŝƐ ƐŽďƌĞ ƉƌŝǀĂĐŝĚĂĚĞ Ğ ƉƌŽƚĞĕĆŽ ĚĞ ĚĂĚŽƐ ƚġŵ ĞǀŽůƵşĚŽ ŶŽƐ ƷůƚŝŵŽƐ ĂŶŽƐ͕ ĚĞ ŵŽĚŽ Ă
ĞƐƚĂďĞůĞĐĞƌ ƌĞŐƌĂƐ ŵĂŝƐ ŽďũĞƚŝǀĂƐ ƐŽďƌĞ ĐŽŵŽ ŽƐ ĚĂĚŽƐ ƉĞƐƐŽĂŝƐ ;ŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐ Ă
ŝŶĚŝǀşĚƵŽƐͿƉŽĚĞŵƐĞƌƵƚŝůŝǌĂĚŽƐƉĞůĂƐŽƌŐĂŶŝǌĂĕƁĞƐ͘

KƐ ĚŝƌĞŝƚŽƐ ă ŝŶƚŝŵŝĚĂĚĞ Ğ ă ǀŝĚĂ ƉƌŝǀĂĚĂ ƐĆŽ ŐĞŶĞƌŝĐĂŵĞŶƚĞ ĂƐƐĞŐƵƌĂĚŽƐ ƉĞůĂ ŽŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ
&ĞĚĞƌĂůƌĂƐŝůĞŝƌĂ;ϭϵϴϴͿĞƉĞůŽſĚŝŐŽŝǀŝů;ϮϬϬϮͿ͕ŵĂƐ͕ŶĂĂƵƐġŶĐŝĂĚĞƌĞŐƌĂƐŵĂŝƐĞƐƉĞĐşĨŝĐĂƐ
ƐŽďƌĞ Ž ƚĞŵĂ͕ Ă ůĞŐŝƚŝŵŝĚĂĚĞ ĚĂƐ ƉƌĄƚŝĐĂƐ ĞŶǀŽůǀĞŶĚŽ Ž ƵƐŽ ĚĞ ĂĚŽƐ WĞƐƐŽĂŝƐ ĨŽŝ͕
ŚŝƐƚŽƌŝĐĂŵĞŶƚĞ͕ĂǀĂůŝĂĚĂĚĞĨŽƌŵĂĐĂƐƵşƐƚŝĐĂƉĞůŽũƵĚŝĐŝĄƌŝŽ͘KſĚŝŐŽĚĞĞĨĞƐĂĚŽŽŶƐƵŵŝĚŽƌ
;>ĞŝŶǑϴ͘ϬϳϴͬϵϬͿŶĂĚĠĐĂĚĂĚĞϵϬƉƌŽĐƵƌŽƵƚƌĂǌĞƌĐŽŶƚŽƌŶŽƐŵĂŝƐŽďũĞƚŝǀŽƐƉĂƌĂĂĂďĞƌƚƵƌĂĚĞ
ďĂŶĐŽƐ ĚĞ ĚĂĚŽƐ ĚĞ ĐŽŶƐƵŵŝĚŽƌĞƐ Ğ ĐĂĚĂƐƚƌŽ ĚĞ ŵĂƵƐ ƉĂŐĂĚŽƌĞƐ͘ Žŵ Ă ĞǀŽůƵĕĆŽ ĚĂ
ƚĞĐŶŽůŽŐŝĂĚĞƉƌŽĐĞƐƐĂŵĞŶƚŽĚĞĚĂĚŽƐ͕Ă>ĞŝĚŽĂĚĂƐƚƌŽWŽƐŝƚŝǀŽ;>ĞŝŶǑϭϮ͘ϰϭϰͬϭϭͿ͕ĂƉƌŽǀĂĚĂ
ĞŵϮϬϭϭ͕ƚĂŵďĠŵƚĞǀĞĐŽŵŽŽďũĞƚŝǀŽĞƐƚĂďĞůĞĐĞƌƌĞŐƌĂƐĞƐƉĞĐşĨŝĐĂƐƉĂƌĂĂĐƌŝĂĕĆŽĚĞďĂŶĐŽƐ
ĚĞĚĂĚŽƐĚĞďŽŶƐƉĂŐĂĚŽƌĞƐ͘>ĞŝĚŽĂĚĂƐƚƌŽWŽƐŝƚŝǀŽĨŽŝƌĞĐĞŶƚĞŵĞŶƚĞĂůƚĞƌĂĚĂ͕ĞŵĂďƌŝůĚĞ
ϮϬϭϵ͕ƉĂƌĂĚĞƚĞƌŵŝŶĂƌĂĂĚĞƐĆŽĂƵƚŽŵĄƚŝĐĂĚĞŝŶĚŝǀşĚƵŽƐĂŽƐďĂŶĐŽƐĚĞĚĂĚŽƐĚŽƐŝƐƚĞŵĂĚŽ
ĂĚĂƐƚƌŽ WŽƐŝƚŝǀŽ͕ ĐŽŵ ŽƉĕĆŽ ĚĞ ƐŽůŝĐŝƚĂƌ ƐƵĂ ĞǆĐůƵƐĆŽ͘ K DĂƌĐŽ ŝǀŝů ĚĂ /ŶƚĞƌŶĞƚ ;>Ğŝ ŶǑ
ϭϮ͘ϵϲϱͬϭϰͿ͕ ĂƉƌŽǀĂĚŽ Ğŵ ϮϬϭϰ͕ ƚĂŵďĠŵ ƚĞǀĞ ĐŽŵŽ ŽďũĞƚŝǀŽ ƌĞŐƵůĂƌ Ž ƵƐŽ Ğ ƚƌĂƚĂŵĞŶƚŽ ĚĞ
ĚĂĚŽƐĐŽůĞƚĂĚŽƐƉŽƌŵĞŝŽĚĂŝŶƚĞƌŶĞƚ͘

ƐƐŝŵ͕ ĂƚĠ ĂŐŽƐƚŽ ĚĞ ϮϬϭϴ͕ ƋƵĂŶĚŽ ĨŽŝ ĂƉƌŽǀĂĚĂ Ă >Ğŝ 'ĞƌĂů ĚĞ WƌŽƚĞĕĆŽ ĚĞ ĂĚŽƐ ;>Ğŝ ŶǑ
ϭϯ͘ϳϬϵͬϭϴ Ͳ ͞>'W͟Ϳ͕ ĂƐ ƉƌĄƚŝĐĂƐ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐ ĂŽ ƵƐŽ ĚĞ ĂĚŽƐ WĞƐƐŽĂŝƐ ĞƌĂŵ ƌĞŐƵůĂĚĂƐ ƉŽƌ
ĂůŐƵŵĂƐŶŽƌŵĂƐĞƐƉĂƌƐĂƐĞƐĞƚŽƌŝĂŝƐĂƉĞŶĂƐ͘

>'W͕ ƋƵĞ ĞŶƚƌĂƌĄ Ğŵ ǀŝŐŽƌ Ğŵ ĂŐŽƐƚŽ ĚĞ ϮϬϮϬ͕ ƚƌŽƵǆĞ Ƶŵ ƐŝƐƚĞŵĂ ĚĞ ƌĞŐƌĂƐ ŶŽǀŽ ĐŽŵ
ƌĞůĂĕĆŽĂŽƚƌĂƚĂŵĞŶƚŽĚĞĚĂĚŽƐƉĞƐƐŽĂŝƐ͕ŵĂŝƐĐŽŵƉůĞƚŽĞĚĞĂƉůŝĐĂĕĆŽƚƌĂŶƐǀĞƌƐĂů͕ĂĨĞƚĂŶĚŽ
ƚŽĚŽƐ ŽƐ ƐĞƚŽƌĞƐ ĚĂ ĞĐŽŶŽŵŝĂ ŝŶĐůƵŝŶĚŽ ĂƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ƋƵĞ ƚƌĂƚĂŵ Ƶŵ ŵĂŝŽƌ ǀŽůƵŵĞ ĚĞ ĚĂĚŽƐ
ƉĞƐƐŽĂŝƐ͘ZĞĨĞƌŝĚĂ ůĞŝ ƚĞŵ ĐŽŵŽ ŽďũĞƚŝǀŽ ĐƌŝĂƌ Ƶŵ ĂŵďŝĞŶƚĞ ĚĞ ŵĂŝŽƌ ĐŽŶƚƌŽůĞ ĚŽƐ ŝŶĚŝǀşĚƵŽƐ
ƐŽďƌĞ ŽƐ ƐĞƵƐ ĚĂĚŽƐ Ğ ĚĞ ŵĂŝŽƌĞƐ ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞƐ ƉĂƌĂ ĂƐ ŽƌŐĂŶŝǌĂĕƁĞƐ ƋƵĞ ƚƌĂƚĂŵ ƚĂŝƐ
ŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐ͕ƚƌĂǌĞŶĚŽŶŽǀĂƐŽďƌŝŐĂĕƁĞƐĂƐĞƌĞŵŽďƐĞƌǀĂĚĂƐ͘

>'WƚĞŵƵŵĂĂŵƉůĂŐĂŵĂĚĞĂƉůŝĐĂĕƁĞƐĞƐĞĞƐƚĞŶĚĞĂƉĞƐƐŽĂƐĨşƐŝĐĂƐĞĞŶƚŝĚĂĚĞƐƉƷďůŝĐĂƐ
ĞƉƌŝǀĂĚĂƐ͕ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞŵĞŶƚĞĚŽƉĂşƐŽŶĚĞĞƐƚĆŽƐĞĚŝĂĚĂƐŽƵŽŶĚĞŽƐĚĂĚŽƐƐĆŽŚŽƐƉĞĚĂĚŽƐ͕
ĚĞƐĚĞƋƵĞ;ŝͿŽƉƌŽĐĞƐƐĂŵĞŶƚŽĚĞĚĂĚŽƐŽĐŽƌƌĂŶŽƌĂƐŝů͖;ŝŝͿĂĂƚŝǀŝĚĂĚĞĚĞƉƌŽĐĞƐƐĂŵĞŶƚŽĚĞ
ĚĂĚŽƐĚĞƐƚŝŶĂͲƐĞĂŽĨĞƌĞĐĞƌ ŽƵ ĨŽƌŶĞĐĞƌ ďĞŶƐŽƵ ƐĞƌǀŝĕŽƐĂ ŽƵ ƉƌŽĐĞƐƐĂƌ ĚĂĚŽƐĚĞŝŶĚŝǀşĚƵŽƐ
ůŽĐĂůŝǌĂĚŽƐŶŽƌĂƐŝů͖ŽƵ;ŝŝŝͿŽƐƚŝƚƵůĂƌĞƐĚŽƐĚĂĚŽƐĞƐƚĆŽůŽĐĂůŝǌĂĚŽƐŶŽƌĂƐŝůŶŽŵŽŵĞŶƚŽĞŵ
ƋƵĞƐĞƵƐĚĂĚŽƐƉĞƐƐŽĂŝƐƐĆŽĐŽůĞƚĂĚŽƐ͘>'WƐĞƌĄĂƉůŝĐĂĚĂŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞŵĞŶƚĞĚĂŝŶĚƷƐƚƌŝĂ
ŽƵŶĞŐſĐŝŽĂŽůŝĚĂƌĐŽŵĚĂĚŽƐƉĞƐƐŽĂŝƐĞŶĆŽĞƐƚĄƌĞƐƚƌŝƚŽĂĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐĚĞƉƌŽĐĞƐƐĂŵĞŶƚŽĚĞ
ĚĂĚŽƐƌĞĂůŝǌĂĚĂƐĂƚƌĂǀĠƐĚĞŵşĚŝĂĚŝŐŝƚĂůĞͬŽƵŶĂŝŶƚĞƌŶĞƚ͘

ůĠŵĚŝƐƐŽ͕Ă>Ğŝϭϯ͘ϴϱϯͬϮϬϭϵĐƌŝŽƵĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞEĂĐŝŽŶĂůĚĞWƌŽƚĞĕĆŽĚĞĂĚŽƐ͕ŽƵEW͕ƋƵĞ
ƚĞƌĄ ƉŽĚĞƌĞƐ Ğ ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞƐ ĂŶĄůŽŐĂƐ ăƐ ĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐ ĞƵƌŽƉĞŝĂƐ ĚĞ ƉƌŽƚĞĕĆŽ ĚĞ ĚĂĚŽƐ͕
ĞǆĞƌĐĞŶĚŽ Ƶŵ ƚƌŝƉůŽ ƉĂƉĞů ĚĞ ;ŝͿ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂĕĆŽ͕ ĐŽŵƉƌĞĞŶĚĞŶĚŽ Ž ƉŽĚĞƌ ĚĞ Ğŵŝƚŝƌ ŶŽƌŵĂƐ Ğ
ƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽƐ͕ ĚĞůŝďĞƌĂƌ ƐŽďƌĞ Ă ŝŶƚĞƌƉƌĞƚĂĕĆŽ ĚĂ >'W Ğ ƐŽůŝĐŝƚĂƌ ŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐ ĚĞ
363 3È*,1$GH
ĐŽŶƚƌŽůĂĚŽƌĞƐĞƉƌŽĐĞƐƐĂĚŽƌĞƐ͖;ŝŝͿĞǆĞĐƵĕĆŽ͕ŶŽƐĐĂƐŽƐĚĞĚĞƐĐƵŵƉƌŝŵĞŶƚŽĚĂůĞŝ͕ƉŽƌŵĞŝŽĚĞ
ƉƌŽĐĞƐƐŽĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀŽ͖Ğ;ŝŝŝͿĞĚƵĐĂĕĆŽ͕ĐŽŵĂƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞĚĞĚŝƐƐĞŵŝŶĂƌŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐĞ
ĨŽŵĞŶƚĂƌŽĐŽŶŚĞĐŝŵĞŶƚŽĚĂ>'WĞŵĞĚŝĚĂƐĚĞƐĞŐƵƌĂŶĕĂ͕ƉƌŽŵŽǀĞŶĚŽƉĂĚƌƁĞƐĚĞƐĞƌǀŝĕŽƐĞ
ƉƌŽĚƵƚŽƐ ƋƵĞ ĨĂĐŝůŝƚĞŵ Ž ĐŽŶƚƌŽůĞ ĚĞ ĚĂĚŽƐ Ğ ĞůĂďŽƌĂŶĚŽ ĞƐƚƵĚŽƐ ƐŽďƌĞ ƉƌĄƚŝĐĂƐ ŶĂĐŝŽŶĂŝƐ Ğ
ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂŝƐ ƉĂƌĂ Ă ƉƌŽƚĞĕĆŽ ĚĞ ĚĂĚŽƐ ƉĞƐƐŽĂŝƐ Ğ ƉƌŝǀĂĐŝĚĂĚĞ͕ ĞŶƚƌĞ ŽƵƚƌŽƐ͘ EW ƚĞŵ
ĂƐƐĞŐƵƌĂĚĂŝŶĚĞƉĞŶĚġŶĐŝĂƚĠĐŶŝĐĂ͕ĞŵďŽƌĂĞƐƚĞũĂƐƵďŽƌĚŝŶĂĚĂăWƌĞƐŝĚġŶĐŝĂĚĂZĞƉƷďůŝĐĂ͘

ŽŵƉĂŶŚŝĂĞƐƚĄƐĞŽƌŐĂŶŝǌĂŶĚŽƉĂƌĂĞƐƚĂƌĂĚĂƉƚĂăƐƌĞŐƌĂƐĞĞǆŝŐġŶĐŝĂƐĚĂ>'WĂƉĂƌƚŝƌĚĂ
ĞŶƚƌĂĚĂĞŵǀŝŐŽƌĚĂŶŽǀĂůĞŐŝƐůĂĕĆŽ͘

ďͿ ƉŽůşƚŝĐĂ ĂŵďŝĞŶƚĂů ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ Ğ ĐƵƐƚŽƐ ŝŶĐŽƌƌŝĚŽƐ ƉĂƌĂ Ž ĐƵŵƉƌŝŵĞŶƚŽ ĚĂ ƌĞŐƵůĂĕĆŽ
ĂŵďŝĞŶƚĂů Ğ͕ ƐĞ ĨŽƌ Ž ĐĂƐŽ͕ ĚĞ ŽƵƚƌĂƐ ƉƌĄƚŝĐĂƐ ĂŵďŝĞŶƚĂŝƐ͕ ŝŶĐůƵƐŝǀĞ Ă ĂĚĞƐĆŽ Ă ƉĂĚƌƁĞƐ
ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂŝƐĚĞƉƌŽƚĞĕĆŽĂŵďŝĞŶƚĂů͗

ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĂƚƵĂ Ğŵ ŽďƐĞƌǀąŶĐŝĂ ăƐ ƋƵĞƐƚƁĞƐ ĂŵďŝĞŶƚĂŝƐ Ğŵ ƚŽĚĂƐ ĂƐ ĨĂƐĞƐ ĚĞ ƉƌŽũĞƚŽ Ğ
ĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽĚĞƐĞƵƐĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐ͕ƐĞŵĂĚĞƌŝƌĂŶĞŶŚƵŵĂŶŽƌŵĂĚĞĐŽŶĚƵƚĂĞƐƉĞĐşĨŝĐĂŽƵ
ƉĂĚƌƁĞƐŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂŝƐƌĞůĂƚŝǀŽƐăƉƌŽƚĞĕĆŽĂŵďŝĞŶƚĂů͘

sŝƐĂŶĚŽ ĂŽ ĂƚĞŶĚŝŵĞŶƚŽ ĚĂ ůĞŐŝƐůĂĕĆŽ ĂŵďŝĞŶƚĂů͕ ĂŽ ĂĚƋƵŝƌŝƌ ƚĞƌƌĞŶŽƐ ŽŶĚĞ ƉƌĞƚĞŶĚĞ
ĚĞƐĞŶǀŽůǀĞƌ ƐĞƵƐ ƉƌŽũĞƚŽƐ͕ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƉƌŽĐƵƌĂ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂƌ ƚŽĚŽƐ ŽƐ ĂƐƉĞĐƚŽƐ ĂŵďŝĞŶƚĂŝƐ
ŶĞĐĞƐƐĄƌŝŽƐ Ğ ĂƉůŝĐĄǀĞŝƐ͕ ĐŽŵ ġŶĨĂƐĞ ƉĂƌĂ Ă ĞǀĞŶƚƵĂů ĞǆŝƐƚġŶĐŝĂ ĚĞ ŵĂŶĂŶĐŝĂŝƐ͕ ǀĞŐĞƚĂĕĆŽ
ĂƌďſƌĞĂŽďũĞƚŽĚĞĞƐƉĞĐŝĂůƉƌŽƚĞĕĆŽĞƐŽďƌĞƉŽƐŝĕĆŽĂhŶŝĚĂĚĞƐĚĞŽŶƐĞƌǀĂĕĆŽ͘ůĠŵĚŝƐƐŽ͕Ă
ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƐĞ ĂƚĞŶƚĂ ƉĂƌĂ Ă ůŽĐĂůŝǌĂĕĆŽ ĚĞƐƚĞƐ ƚĞƌƌĞŶŽƐ ƋƵĂŶƚŽ ă ŽĐŽƌƌġŶĐŝĂ ĚĞ ĄƌĞĂƐ ĚĞ
ƉƌĞƐĞƌǀĂĕĆŽƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞĞƌĞƐĞƌǀĂůĞŐĂůŶŽůŽĐĂů͘

ĐͿ ĚĞƉĞŶĚġŶĐŝĂ ĚĞ ƉĂƚĞŶƚĞƐ͕ ŵĂƌĐĂƐ͕ ůŝĐĞŶĕĂƐ͕ ĐŽŶĐĞƐƐƁĞƐ͕ ĨƌĂŶƋƵŝĂƐ͕ ĐŽŶƚƌĂƚŽƐ ĚĞ ƌŽǇĂůƚŝĞƐ
ƌĞůĞǀĂŶƚĞƐƉĂƌĂŽĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽĚĂƐĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐ

EŽƌĂƐŝů͕ĂƚŝƚƵůĂƌŝĚĂĚĞĚĞŵĂƌĐĂƐƐŽŵĞŶƚĞƉŽĚĞƐĞƌĂĚƋƵŝƌŝĚĂƉŽƌŵĞŝŽĚŽƌĞŐŝƐƚƌŽĐŽŶĐĞĚŝĚŽ
ƉĞůŽ /ŶƐƚŝƚƵƚŽ EĂĐŝŽŶĂů ĚĂ WƌŽƉƌŝĞĚĂĚĞ /ŶĚƵƐƚƌŝĂů ;͞/EW/͟Ϳ͕ ĂƵƚĂƌƋƵŝĂ ĨĞĚĞƌĂů ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞů ƉĞůŽ
ƌĞŐŝƐƚƌŽĚĞŵĂƌĐĂƐ͕ƉĂƚĞŶƚĞƐĞŽƵƚƌŽƐĚŝƌĞŝƚŽƐĚĞƉƌŽƉƌŝĞĚĂĚĞŝŶƚĞůĞĐƚƵĂů͘

ƉſƐ Ž ƌĞŐŝƐƚƌŽ͕ Ž ƚŝƚƵůĂƌ ĚĂ ŵĂƌĐĂ ƉĂƐƐĂ Ă ĚĞƚĞƌ Ž ĚŝƌĞŝƚŽ ĞǆĐůƵƐŝǀŽ ĚĞ ƵƐŽ ŶŽ ƌĂƐŝů ƉŽƌ Ƶŵ
ƉĞƌşŽĚŽ ĚĞ ϭϬ ;ĚĞǌͿ ĂŶŽƐ͕ ƋƵĞ ƉŽĚĞƌĄ ƐĞƌ ƐƵĐĞƐƐŝǀĂŵĞŶƚĞ ƉƌŽƌƌŽŐĂĚŽ ƉŽƌ ƉĞƌşŽĚŽƐ ŝŐƵĂŝƐ͘
ƵƌĂŶƚĞ Ž ƉƌŽĐĞƐƐŽ ĚĞ ƌĞŐŝƐƚƌŽ͕ Ž ĚĞƉŽƐŝƚĂŶƚĞ ƉŽƐƐƵŝ ĂƉĞŶĂƐ ƵŵĂ ĞǆƉĞĐƚĂƚŝǀĂ ĚĞ ĚŝƌĞŝƚŽ ĚĞ
ƉƌŽƉƌŝĞĚĂĚĞ ĚĂƐ ŵĂƌĐĂƐ ĚĞƉŽƐŝƚĂĚĂƐ ĂƉůŝĐĂĚĂƐ ƉĂƌĂ Ă ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂĕĆŽ ĚĞ ƐĞƵƐ ƉƌŽĚƵƚŽƐ ŽƵ
ƐĞƌǀŝĕŽƐ͘

ƚƵĂůŵĞŶƚĞ͕ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂĠ ƚŝƚƵůĂƌ ĚĞ ĂůŐƵŵĂƐŵĂƌĐĂƐ ƌĞŐŝƐƚƌĂĚĂƐ ŶŽ ƌĂƐŝů ũƵŶƚŽ ĂŽ /EW/ ŶĂƐ
ĐůĂƐƐĞƐĚĞƐĞƌǀŝĕŽƐƌĞůĂƚŝǀĂƐĂĞǆĞĐƵĕĆŽĚĞƉƌŽũĞƚŽƐĚĞĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽĞƐĞƌǀŝĕŽƐĚĞĞŶŐĞŶŚĂƌŝĂĐŝǀŝů͕
ĂƐƋƵĂŝƐƐĆŽƌĞůĞǀĂŶƚĞƐƉĂƌĂƐƵĂƐĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐ͘ŽŵƉĂŶŚŝĂƚĂŵďĠŵĠƚŝƚƵůĂƌĚĞĂůŐƵŶƐŶŽŵĞƐĚĞ
ĚŽŵşŶŝŽĂƐƐŽĐŝĂĚŽƐĂƚĂŝƐŵĂƌĐĂƐ͘

WĂƌĂŵĂŝƐŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐƐŽďƌĞŽƐĂƚŝǀŽƐĚĞƉƌŽƉƌŝĞĚĂĚĞŝŶƚĞůĞĐƚƵĂůĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ĨĂǀŽƌǀĞƌŝĨŝĐĂƌ
ŝƚĞŵϵ͘ϭ͘ď͘
364 3È*,1$GH
5HFHLWDV5HOHYDQWHV3URYHQLHQWHVGR([WHULRU
ϳ͘ϲ Ͳ ŵ ƌĞůĂĕĆŽ ĂŽƐ ƉĂşƐĞƐ ĚŽƐ ƋƵĂŝƐ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ ŽďƚĠŵ ƌĞĐĞŝƚĂƐ
ƌĞůĞǀĂŶƚĞƐ͕ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂƌ͗

;ĂͿ ƌĞĐĞŝƚĂƉƌŽǀĞŶŝĞŶƚĞĚŽƐĐůŝĞŶƚĞƐĂƚƌŝďƵşĚŽƐĂŽƉĂşƐƐĞĚĞĚŽĞŵŝƐƐŽƌĞƐƵĂƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽŶĂ
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ŽŵƉĂŶŚŝĂ ŶĆŽ ƉŽƐƐƵŝ ƌĞĐĞŝƚĂƐ ƉƌŽǀĞŶŝĞŶƚĞƐ ĚĞ ŽƵƚƌŽƐ ƉĂşƐĞƐ ƋƵĞ ŶĆŽ Ž ƌĂƐŝů͕ ƉŽŝƐ ĂƐ
ĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐĚĞŝŶĐŽƌƉŽƌĂĕĆŽĞĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽĞƐƚĆŽƌĞƐƚƌŝƚĂƐĂŽƚĞƌƌŝƚſƌŝŽŶĂĐŝŽŶĂů͘

;ďͿ ƌĞĐĞŝƚĂƉƌŽǀĞŶŝĞŶƚĞĚŽƐĐůŝĞŶƚĞƐĂƚƌŝďƵşĚŽƐĂĐĂĚĂƉĂşƐĞƐƚƌĂŶŐĞŝƌŽĞƐƵĂƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽŶĂ
ƌĞĐĞŝƚĂůşƋƵŝĚĂƚŽƚĂůĚŽĞŵŝƐƐŽƌ͘

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ĚŽĞŵŝƐƐŽƌ͘

EĆŽ ĂƉůŝĐĄǀĞů͘ dŽĚĂƐ ĂƐ ƌĞĐĞŝƚĂƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƐĆŽ ƉƌŽǀĞŶŝĞŶƚĞƐ ĚŽ ŵĞƌĐĂĚŽ ďƌĂƐŝůĞŝƌŽ͕
ĐŽŶĨŽƌŵĞŵĞŶĐŝŽŶĂĚŽŶŽƐŝƚĞŶƐϳ͘ϲ͕͞Ă͟Ğ͞ď͟ĂĐŝŵĂ͘

365 3È*,1$GH
(IHLWRVGD5HJXODomR(VWUDQJHLUD1DV$WLYLGDGHV
ϳ͘ϳͲĨĞŝƚŽƐĚĂƌĞŐƵůĂĕĆŽĞƐƚƌĂŶŐĞŝƌĂŶĂƐĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐ

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ƉƌŽǀĞŶŝĞŶƚĞƐĚĞŽƵƚƌŽƐƉĂşƐĞƐƋƵĞŶĆŽŽƌĂƐŝů͘
366 3È*,1$GH
ϳ͘ϴͲWŽůşƚŝĐĂƐƐŽĐŝŽĂŵďŝĞŶƚĂŝƐ

;ĂͿ ƐĞŽĞŵŝƐƐŽƌĚŝǀƵůŐĂŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐƐŽĐŝĂŝƐĞĂŵďŝĞŶƚĂŝƐ

ŽŵƉĂŶŚŝĂ ŶĆŽ ƉŽƐƐƵŝ ƵŵĂ ƉŽůşƚŝĐĂ ĚĞ ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞ ƐŽĐŝŽĂŵďŝĞŶƚĂů ĨŽƌŵĂůŝǌĂĚĂ Ğ ŶĆŽ
ƉƵďůŝĐĂƌĞůĂƚſƌŝŽĚĞƐƵƐƚĞŶƚĂďŝůŝĚĂĚĞ͘

EŽĞŶƚĂŶƚŽ͕ĂŽŵƉĂŶŚŝĂĂĚŽƚĂƉƌĄƚŝĐĂƐĚĞƐƵƐƚĞŶƚĂďŝůŝĚĂĚĞŶŽƐƉƌŽũĞƚŽƐƋƵĞĚĞƐĞŶǀŽůǀĞ͕ĂƐ
ƋƵĂŝƐĞƐƚĆŽĚĞƐĐƌŝƚĂƐĂƐĞŐƵŝƌ͗

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ŽŵƉĂŶŚŝĂƉŽƐƐƵŝƵŵ^ŝƐƚĞŵĂĚĞ'ĞƐƚĆŽ/ŶƚĞŐƌĂĚŽĚĞ^ĂƷĚĞ͕^ĞŐƵƌĂŶĕĂĚŽdƌĂďĂůŚŽĞDĞŝŽ
ŵďŝĞŶƚĞ͕ŝŵƉůĂŶƚĂĚŽĂŽůŽŶŐŽĚŽĂŶŽĚĞϮϬϭϴ͘

dŽĚĂƐĂƐŽďƌĂƐƉŽƐƐƵĞŵͬƌĞĂůŝǌĂŵ͗

ͲWͲWůĂŶŽĚĞƚĞŶĚŝŵĞŶƚŽĂŵĞƌŐġŶĐŝĂƐ
ͲdƌĞŝŶĂŵĞŶƚŽƐĚĂƐďƌŝŐĂĚĂƐĚĞŝŶĐġŶĚŝŽ
Ͳ/ŶǀĞƐƚŝŐĂĕĆŽĚĞĂĐŝĚĞŶƚĞƐ
ͲW'ZͲWůĂŶŽĚĞ'ĞƌĞŶĐŝĂŵĞŶƚŽĚĞZĞƐşĚƵŽƐĚĂŽŶƐƚƌƵĕĆŽŝǀŝů
ͲŽŶƚƌŽůĞĚĞZĞƐşĚƵŽƐĚĞŽŶƐƚƌƵĕĆŽ
ͲWWZʹWƌŽŐƌĂŵĂĚĞƉƌĞǀĞŶĕĆŽĚĞƌŝƐĐŽƐĂŵďŝĞŶƚĂŝƐ
ͲWD^KʹWƌŽŐƌĂŵĂĚĞŽŶƚƌŽůĞDĠĚŝĐŽĚĂ^ĂƷĚĞKĐƵƉĂĐŝŽŶĂů
ͲWDdʹWƌŽŐƌĂŵĂĚĞŽŶĚŝĕƁĞƐĞDĞŝŽŵďŝĞŶƚĞĚĞdƌĂďĂůŚŽŶĂ/ŶĚƷƐƚƌŝĂĚĂŽŶƐƚƌƵĕĆŽ
ͲDĂƉĂƐĚĞƌŝƐĐŽƐĞƉůĂĐĂƐĚĞŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂĕĆŽƉĂƌĂĂƐŽďƌĂƐ
ͲdƌĞŝŶĂŵĞŶƚŽƐĚĞ/ŶƚĞŐƌĂĕĆŽĐŽŵƚŽĚŽƐŽƐŶŽǀŽƐĨƵŶĐŝŽŶĄƌŝŽƐ
Ͳ ŝĄƌŝŽƐ ƐĞŵĂŶĂŝƐ ĚĞ ^ĞŐƵƌĂŶĕĂ ƉĂƌĂ ŝŶĨŽƌŵĂƌ ƐŽďƌĞ ŽƐ ƉĞƌŝŐŽƐ Ğ ƌŝƐĐŽƐ ĚĂƐ ĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐ Ğŵ
ĞǆĞĐƵĕĆŽ ŶĂ ƐĞŵĂŶĂ Ğ Ă ŝŵƉŽƌƚąŶĐŝĂ ĚĂ ƵƚŝůŝǌĂĕĆŽ ĚŽƐ ƋƵŝƉĂŵĞŶƚŽƐ ĚĞ WƌŽƚĞĕĆŽ /ŶĚŝǀŝĚƵĂů
ĚƵƌĂŶƚĞŽƐƐĞƌǀŝĕŽƐ͘
Ͳ /ŶƐƉĞĕƁĞƐ ƉĞƌŝſĚŝĐĂƐ ĐŽŵ Ž ŽďũĞƚŝǀŽ ĚĞ ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂƌ ƉŽŶƚŽƐ ĨĂůŚŽƐ Ğ ƉŽƐŝƚŝǀŽƐ ŶŽ ƐŝƐƚĞŵĂ ĚĞ
ŐĞƐƚĆŽĚĞƐĞŐƵƌĂŶĕĂ͘

ŵƚŽĚŽƐŽƐŶŽƐƐŽƐƉƌŽũĞƚŽƐƐĆŽĂĚŽƚĂĚŽƐĚŝƐƉŽƐŝƚŝǀŽƐĞĐŽŶŽŵŝǌĂĚŽƌĞƐĚĞĄŐƵĂĞĞŶĞƌŐŝĂ͕ƚĂŝƐ
ĐŽŵŽ ďĂĐŝĂƐ ĐŽŵ ĐĂŝǆĂ ĂĐŽƉůĂĚĂ Ğ ĚĞƐĐĂƌŐĂ ĚĞ ĚƵƉůŽ ĂĐŝŽŶĂŵĞŶƚŽ͕ ƌĞƐƚƌŝƚŽƌĞƐ ĚĞ ǀĂǌĆŽ ŶŽƐ
ůĂǀĂƚſƌŝŽƐ͕ƐĞŶƐŽƌĞƐĚĞƉƌĞƐĞŶĕĂŽƵƚĞŵƉŽƌŝǌĂĚŽƌĞƐĞŝůƵŵŝŶĂĕĆŽĚĞ>ŶĂƐĄƌĞĂƐĐŽŵƵŶƐ͕ĞƚĐ͘

^ĞŵƉƌĞƋƵĞŶĞĐĞƐƐĄƌŝŽĠƌĞĂůŝǌĂĚĂŝŶǀĞƐƚŝŐĂĕĆŽĂŵďŝĞŶƚĂůĚŽƐƚĞƌƌĞŶŽƐ͕ĞĐĂƐŽƐĞũĂŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂĚŽ
ĂůŐƵŵƚŝƉŽĚĞĐŽŶƚĂŵŝŶĂĕĆŽƉƌŽĐĞĚĞͲƐĞăĚĞƐĐŽŶƚĂŵŝŶĂĕĆŽĚŽƐŵĞƐŵŽƐ͘

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';ǆĐĞůůĞŶĐĞŝŶĞƐŝŐŶĨŽƌ'ƌĞĂƚĞƌĨĨŝĐŝĞŶĐŝĞƐͿ͕ĐĞƌƚŝĨŝĐĂĕĆŽĚĞƐƵƐƚĞŶƚĂďŝůŝĚĂĚĞĐƌŝĂĚĂƉĞůŽ
/ŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂů&ŝŶĂŶĐĞŽƌƉŽƌƚĂƚŝŽŶͲ/&͕ĞŶƚŝĚĂĚĞŵĞŵďƌŽĚŽĂŶĐŽDƵŶĚŝĂů͘

' Ġ Ƶŵ ŵĠƚŽĚŽ ŵĞŶƐƵƌĄǀĞů ƋƵĞ ƉĞƌŵŝƚĞ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĚŽƌĞƐ Ğ ĐŽŶƐƚƌƵƚŽƌĞƐ ŽƚŝŵŝǌĂƌ ƐĞƵƐ
ƉƌŽũĞƚŽƐ ĚĞ ŵĂŶĞŝƌĂ ƉƌĄƚŝĐĂ Ğ ƐŝŵƉůĞƐ͕ ŵĞůŚŽƌĂŶĚŽ şŶĚŝĐĞƐ ĚĞ ƐƵƐƚĞŶƚĂďŝůŝĚĂĚĞ ĚŽƐ

ŽŵƉĂŶŚŝĂ ŐŽƐƚĂƌŝĂ ĚĞ ĨƌŝƐĂƌ ƋƵĞ ĂƉĞƐĂƌ ĚĞ ĂĚŽƚĂ ƉƌĄƚŝĐĂƐ ĚĞ ƐƵƐƚĞŶƚĂďŝůŝĚĂĚĞ ƐŽĐŝĂů Ğ
ĂŵďŝĞŶƚĂů Ğŵ ƐĞƵƐ ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐ͕ ĞƐĐƌŝƚſƌŝŽƐ Ğ ŶĂƐ ƌĞŐŝƁĞƐ ŽŶĚĞ ĂƚƵĂ͕ ƉŽƌĠŵ ĂŝŶĚĂ ŶĆŽ
367 3È*,1$GH
ƉƵďůŝĐĂ ZĞůĂƚſƌŝŽ ĚĞ ^ƵƐƚĞŶƚĂďŝůŝĚĂĚĞ͘ ŶƚƌĞƚĂŶƚŽ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĞƐƚĄ ƐĞ ĞƐƚƌƵƚƵƌĂŶĚŽ ƉĂƌĂ
ĂƚĞŶĚĞƌƚĂůƉƌĄƚŝĐĂĚĞŐŽǀĞƌŶĂŶĕĂ͕ƉŽŝƐĂ^ƵƐƚĞŶƚĂďŝůŝĚĂĚĞĠƵŵĚŽƐƉŝůĂƌĞƐĚŽƐƐĞƵƐŶĞŐſĐŝŽƐ͘

;ďͿ ŵĞƚŽĚŽůŽŐŝĂƐĞŐƵŝĚĂŶĂĞůĂďŽƌĂĕĆŽĚĂƐŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐƐŽĐŝŽĂŵďŝĞŶƚĂŝƐ

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;ĐͿ ƐĞĞƐƐĂƐŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐƐĆŽĂƵĚŝƚĂĚĂƐŽƵƌĞǀŝƐĂĚĂƐƉŽƌĞŶƚŝĚĂĚĞŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞ


;ĚͿ /ŶĚŝĐĂƌ Ă ƉĄŐŝŶĂ ŶĂ ƌĞĚĞ ŵƵŶĚŝĂů ĚĞ ĐŽŵƉƵƚĂĚŽƌĞƐ ŽŶĚĞ ƉŽĚĞŵ ƐĞƌ ĞŶĐŽŶƚƌĂĚĂƐ ĂƐ
ŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐƐŽĐŝŽĂŵďŝĞŶƚĂŝƐ


368 3È*,1$GH
369 3È*,1$GH
ϳ͘ϵͲKƵƚƌĂƐŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐƌĞůĞǀĂŶƚĞƐ

ůĠŵĚĂƐƵũĞŝĕĆŽĂŽƐƌĞŐŝŵĞƐƚƌŝďƵƚĄƌŝŽƐƐŝŵƉůŝĨŝĐĂĚŽƐĚĞƚƌŝďƵƚĂĕĆŽƉĞůĂZĞĐĞŝƚĂƌƵƚĂ;>ƵĐƌŽ
WƌĞƐƵŵŝĚŽĞZdͿ͕ŽƐƋƵĂŝƐŝŶĐŝĚĞŵƐŽďƌĞĂƌĞĐĞŝƚĂďƌƵƚĂĞĨĞƚŝǀĂŵĞŶƚĞƌĞĐĞďŝĚĂĐŽŵĂǀĞŶĚĂ
ĚĂƐ ƵŶŝĚĂĚĞƐ ŝŵŽďŝůŝĄƌŝĂƐ ;ƌĞŐŝŵĞ ĚĞ ĐĂŝǆĂͿ͕ ĐŽŵ ďĂƐĞ ŶĂƐ ĂůşƋƵŽƚĂƐ ĐŽŵďŝŶĂĚĂƐ ĚĞ ϲ͕ϳϯй Ğ
ϰй͕ ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĂŵĞŶƚĞ͕ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ Ġ ďĞŶĞĨŝĐŝĂĚĂ ƉŽƌ ŝƐĞŶĕĆŽ ĚĞ /^^ ŶŽ DƵŶŝĐşƉŝŽ ĚĞ ^ĆŽ
WĂƵůŽ͕ ĞƐƉĞĐŝĨŝĐĂŵĞŶƚĞ ŶŽ ƋƵĞ Ěŝǌ ƌĞƐƉĞŝƚŽ ĂŽƐ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ĚĞ ĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽ ĚĞ ŚĂďŝƚĂĕƁĞƐ ĚĞ
ŝŶƚĞƌĞƐƐĞƐŽĐŝĂů;ŝŶĐůƵşĚĂƐŶŽŽďũĞƚŽĚŽŽŶƚƌĂƚŽĚĞWWWͿ͘

370 3È*,1$GH
ϴ͘ϭ͘/ŶĚŝĐĂƌĂĂƋƵŝƐŝĕĆŽŽƵĂůŝĞŶĂĕĆŽĚĞƋƵĂůƋƵĞƌĂƚŝǀŽƌĞůĞǀĂŶƚĞƋƵĞŶĆŽƐĞ
ĞŶƋƵĂĚƌĞĐŽŵŽŽƉĞƌĂĕĆŽŶŽƌŵĂůŶŽƐŶĞŐſĐŝŽƐĚŽĞŵŝƐƐŽƌ͘

EĆŽŚŽƵǀĞĂƋƵŝƐŝĕƁĞƐŽƵĂůŝĞŶĂĕƁĞƐĚĞƋƵĂůƋƵĞƌĂƚŝǀŽƌĞůĞǀĂŶƚĞƋƵĞŶĆŽƐĞĞŶƋƵĂĚƌĞŵĐŽŵŽ
ŽƉĞƌĂĕĆŽŶŽƌŵĂůŶŽƐŶĞŐſĐŝŽƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘

WĂƌĂ ŵĂŝŽƌĞƐ ŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐ ƐŽďƌĞ ŽƉĞƌĂĕƁĞƐ ƐŽĐŝĞƚĄƌŝĂƐ ƌĞĂůŝǌĂĚĂƐ ŶŽ ƉĞƌşŽĚŽ ĞŶǀŽůǀĞŶĚŽ Ă
ŽŵƉĂŶŚŝĂĞƐƵĂƐĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐ͕ǀŝĚĞŝƚĞŵϭϱ͘ϳĚĞƐƚĞ&ŽƌŵƵůĄƌŝŽĚĞZĞĨĞƌġŶĐŝĂ͘

371 3È*,1$GH
$OWHUDo}HV6LJQLILFDWLYDVQD)RUPDGH&RQGXomR'RV1HJyFLRVGR(PLVVRU
ϴ͘ϮͲůƚĞƌĂĕƁĞƐƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀĂƐŶĂĨŽƌŵĂĚĞĐŽŶĚƵĕĆŽĚŽƐŶĞŐſĐŝŽƐĚŽĞŵŝƐƐŽƌ

EŽƐ ĞǆĞƌĐşĐŝŽƐ ƐŽĐŝĂŝƐ ĞŶĐĞƌƌĂĚŽƐ Ğŵ ϯϭ ĚĞ ĚĞǌĞŵďƌŽ ĚĞ ϮϬϭϵ͕ ϮϬϭϴ Ğ ϮϬϭϳ͕ ŶĆŽ ŽĐŽƌƌĞƌĂŵ
ƋƵĂŝƐƋƵĞƌĂůƚĞƌĂĕƁĞƐƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀĂƐŶĂĨŽƌŵĂĚĞĐŽŶĚƵĕĆŽĚŽƐŶĞŐſĐŝŽƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘

372 3È*,1$GH
&RQWUDWRV5HOHYDQWHV&HOHEUDGRV3HOR(PLVVRU(6XDV&RQWURODGDV1mR'LUHWDPHQWH
5HODFLRQDGRV&RP6XDV$WLYLGDGHV2SHUDFLRQDLV
ϴ͘ϯͲŽŶƚƌĂƚŽƐƌĞůĞǀĂŶƚĞƐĐĞůĞďƌĂĚŽƐƉĞůŽĞŵŝƐƐŽƌĞƐƵĂƐĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐŶĆŽ
ĚŝƌĞƚĂŵĞŶƚĞƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽƐĐŽŵƐƵĂƐĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ

EŽƐ ĞǆĞƌĐşĐŝŽƐ ƐŽĐŝĂŝƐ ĞŶĐĞƌƌĂĚŽƐ Ğŵ ϯϭ ĚĞ ĚĞǌĞŵďƌŽ ĚĞ ϮϬϭϵ͕ ϮϬϭϴ Ğ ϮϬϭϳ͕ ŶĆŽ ĨŽƌĂŵ
ĐĞůĞďƌĂĚŽƐĐŽŶƚƌĂƚŽƐŶĆŽƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽƐĐŽŵĂƐĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĞĚĞƐƵĂƐ
ĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐ͘ WĂƌĂ ŵĂŝŽƌĞƐ ŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐ ƐŽďƌĞ ŽƉĞƌĂĕƁĞƐ ƐŽĐŝĞƚĄƌŝĂƐ ƌĞĂůŝǌĂĚĂƐ ŶŽ ƉĞƌşŽĚŽ
ĞŶǀŽůǀĞŶĚŽĂŽŵƉĂŶŚŝĂĞƐƵĂƐĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐ͕ǀŝĚĞŝƚĞŵϭϱ͘ϳĚĞƐƚĞ&ŽƌŵƵůĄƌŝŽĚĞZĞĨĞƌġŶĐŝĂ͘

373 3È*,1$GH
2XWUDV,QI5HOHY1HJyFLRV([WUDRUG
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374 3È*,1$GH

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375 3È*,1$GH

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376
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377

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3È*,1$GH

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ĐĂŶŽƉƵƐƚŽĚĂǇŝďŝƌĂƉƵĞƌĂ͘ĐŽŵ͘ďƌ
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ĐĂŶŽƉƵƐƚŽĚĂǇǀŝůĂŵĂƌŝĂŶĂ͘ĐŽŵ
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378
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379
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380
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KE^dZhdKZD^>dͲ^WD Ϯϴ͘ϭϳϮ͘ϮϮϮͬϬϬϬϭͲϬϬ ĞůŽ,ŽƌŝǌŽŶƚĞͲD' ϱϬй ŽŶƚƌŽůĂĚĂ ϵ͘ϵϱϲ ϵ͘ϯϰϳ ϭϱ͘ϱϱϮ ϭϬϳй ϲϬй ϲϰй
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KE^dZhdKZD^>dͲ^WDsĂƌŐŝŶŚĂ/ ϬϬ͘ϴϵϳ͘ϵϬϮͬϬϬϬϭͲϳϮ ĞůŽ,ŽƌŝǌŽŶƚĞͲD' ϱϬй ŽŵƉĂƌƚŝůŚĂĚĂ Ϯ͘ϲϱϱ Ϯ͘ϲϱϱ ϭ͘ϱϰϴ ϭϬϬй ϭϳϮй ϭϳϮй
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3È*,1$GH


381 3È*,1$GH
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Justificativa para o não preenchimento do quadro:

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SDWULPRQLDOFRQVROLGDGRGD&RPSDQKLDQDFRQWD³,PyYHLVD&RPHUFLDOL]DU´QmRLQWHJUDQGRRDWLYRLPRELOL]DGRGD
&RPSDQKLD'HVWDIRUPDD&RPSDQKLDQmRSRVVXLDWLYRVLPRELOL]DGRVGHYDORUUHOHYDQWHVHQGRRPRQWDQWHPDLV
VLJQLILFDWLYRUHSUHVHQWDGRSHORVVWDQGVGHYHQGDVGRVVHXVHPSUHHQGLPHQWRVLPRELOLiULRV
382 3È*,1$GH
7LSRGHDWLYR 'HVFULomRGRDWLYR 'XUDomR (YHQWRVTXHSRGHPFDXVDUDSHUGDGRVGLUHLWRV &RQVHTXrQFLDGDSHUGDGRVGLUHLWRV
0DUFDV &$12386 2VUHJLVWURVGHPDUFDMiFRQFHGLGRVSRGHPVHUFRQWHVWDGRVSRU $SHUGDGRVGLUHLWRVVREUHDVPDUFDVLPSOLFDD

5(*,67521 SURFHVVRVGHQXOLGDGHDGPLQLVWUDWLYDRXDLQGDVRIUHU LPSRVVLELOLGDGHGHLPSHGLUWHUFHLURVGHXWLOL]DU
0$5&$ UHTXHULPHQWRVGHFDGXFLGDGHQDKLSyWHVHGHDPDUFDQmRHVWDU PDUFDVLGrQWLFDVRXVHPHOKDQWHVSDUDDVVLQDODU
120,1$7,9$± VHQGRXWLOL]DGDGDIRUPDSDUDDTXDORUHJLVWURIRLFRQFHGLGR VHUYLoRVRXSURGXWRVFRQFRUUHQWHVRXDILQVXPD
&/$66(1$&,21$/ 7HUFHLURVSRGHPFRQWHVWDURUHJLVWURDLQGDSRUPHLRGHQXOLGDGH YH]TXHRWLWXODUGHL[DGHGHWHURGLUHLWRGHXVR
MXGLFLDO)DOWDGRSDJDPHQWRGDVWD[DVSDUDPDQXWHQomRGR H[FOXVLYRVREUHRVLQDO([LVWHDLQGDD
UHJLVWURSRGHOHYDUjH[WLQomRGRUHJLVWURHFHVVDomRGRV SRVVLELOLGDGHGHRWLWXODUVRIUHUGHPDQGDVMXGLFLDLV
GLUHLWRVGRWLWXODU QDHVIHUDSHQDOHFtYHOSRUXVRLQGHYLGRHPFDVR
GHYLRODomRGHGLUHLWRVGHWHUFHLURVSRGHQGR
UHVXOWDUQDLPSRVVLELOLGDGHGHXWLOL]DUDVPDUFDV
QDFRQGXomRGHVXDVDWLYLGDGHV
1RPHGHGRPtQLRQDLQWHUQHW DQWDUHVHQHUJLDFRPEU 5HQRYDomR$QXDO 3HUGDGRSUD]RGHUHQRYDomRHFRQIOLWRVFRPWHUFHLURVVREUHR 3HUGDGRGLUHLWRGHXVRHHYHQWXDOFXVWRILQDQFHLUR
GLUHLWRGHXWLOL]DURQRPHGHGRPtQLR SDUDUHFXSHUDomRGRGRPtQLR
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1RPHGHGRPtQLRQDLQWHUQHW EUDYRVSFHQWURFRPEU 5HQRYDomR$QXDO 3HUGDGRSUD]RGHUHQRYDomRHFRQIOLWRVFRPWHUFHLURVVREUHR 3HUGDGRGLUHLWRGHXVRHHYHQWXDOFXVWRILQDQFHLUR
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383
1RPHGHGRPtQLRQDLQWHUQHW FDQRSXVQHWEU 3UD]RLQGHWHUPLQDGR 3HUGDGRSUD]RGHUHQRYDomRHFRQIOLWRVFRPWHUFHLURVVREUHR 3HUGDGRGLUHLWRGHXVRHHYHQWXDOFXVWRILQDQFHLUR
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RFRP GLUHLWRGHXWLOL]DURQRPHGHGRPtQLR SDUDUHFXSHUDomRGRGRPtQLR
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RFRPEU GLUHLWRGHXWLOL]DURQRPHGHGRPtQLR SDUDUHFXSHUDomRGRGRPtQLR
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384
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H MXGLFLDO)DOWDGRSDJDPHQWRGDVWD[DVSDUDPDQXWHQomRGR H[FOXVLYRVREUHRVLQDO([LVWHDLQGDD
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U GLUHLWRGHXWLOL]DURQRPHGHGRPtQLR SDUDUHFXSHUDomRGRGRPtQLR
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385
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386
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3È*,1$GH

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1$&,21$/ 7HUFHLURVSRGHPFRQWHVWDURUHJLVWURDLQGDSRUPHLRGHQXOLGDGH YH]TXHRWLWXODUGHL[DGHGHWHURGLUHLWRGHXVR
(035((1',0(1726 SURFHVVRVGHQXOLGDGHDGPLQLVWUDWLYDRXDLQGDVRIUHU LPSRVVLELOLGDGHGHLPSHGLUWHUFHLURVGHXWLOL]DU
(,1&25325$d®(6 UHTXHULPHQWRVGHFDGXFLGDGHQDKLSyWHVHGHDPDUFDQmRHVWDU PDUFDVLGrQWLFDVRXVHPHOKDQWHVSDUDDVVLQDODU
5(*,67521 VHQGRXWLOL]DGDGDIRUPDSDUDDTXDORUHJLVWURIRLFRQFHGLGR VHUYLoRVRXSURGXWRVFRQFRUUHQWHVDILQVXPDYH]
0$5&$ 7HUFHLURVSRGHPFRQWHVWDURUHJLVWURDLQGDSRUPHLRGHQXOLGDGH TXHRWLWXODUGHL[DGHGHWHURGLUHLWRGHXVR
0,67$±&/$66( MXGLFLDO)DOWDGRSDJDPHQWRGDVWD[DVSDUDPDQXWHQomRGR H[FOXVLYRVREUHRVLQDO([LVWHDLQGDD
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387
0DUFDV &(57,),&$'2'( 2VUHJLVWURVGHPDUFDMiFRQFHGLGRVSRGHPVHUFRQWHVWDGRVSRU $SHUGDGRVGLUHLWRVVREUHDVPDUFDVLPSOLFDD
(175(*$&$12386 SURFHVVRVGHQXOLGDGHDGPLQLVWUDWLYDRXDLQGDVRIUHU LPSRVVLELOLGDGHGHLPSHGLUWHUFHLURVGHXWLOL]DU
5(*,67521 UHTXHULPHQWRVGHFDGXFLGDGHQDKLSyWHVHGHDPDUFDQmRHVWDU PDUFDVLGrQWLFDVRXVHPHOKDQWHVSDUDDVVLQDODU
0$5&$ VHQGRXWLOL]DGDGDIRUPDSDUDDTXDORUHJLVWURIRLFRQFHGLGR VHUYLoRVRXSURGXWRVFRQFRUUHQWHVRXDILQVXPD
0,67$±&/$66( 7HUFHLURVSRGHPFRQWHVWDURUHJLVWURDLQGDSRUPHLRGHQXOLGDGH YH]TXHRWLWXODUGHL[DGHGHWHURGLUHLWRGHXVR
1$&,21$/ MXGLFLDO)DOWDGRSDJDPHQWRGDVWD[DVSDUDPDQXWHQomRGR H[FOXVLYRVREUHRVLQDO([LVWHDLQGDD
0DUFDV 0$5&$),*85$7,9$ 2VUHJLVWURVGHPDUFDMiFRQFHGLGRVSRGHPVHUFRQWHVWDGRVSRU $SHUGDGRVGLUHLWRVVREUHDVPDUFDVLPSOLFDD
6Ë0%2/2 UHTXHULPHQWRVGHFDGXFLGDGHQDKLSyWHVHGHDPDUFDQmRHVWDU PDUFDVLGrQWLFDVRXVHPHOKDQWHVSDUDDVVLQDODU
&$12386±&ODVVH VHQGRXWLOL]DGDGDIRUPDSDUDDTXDORUHJLVWURIRLFRQFHGLGR VHUYLoRVRXSURGXWRVFRQFRUUHQWHVRXDILQVXPD
,QWHUQDFLRQDO 7HUFHLURVSRGHPFRQWHVWDURUHJLVWURDLQGDSRUPHLRGHQXOLGDGH YH]TXHRWLWXODUGHL[DGHGHWHURGLUHLWRGHXVR
3È*,1$GH

1DFLRQDO 7HUFHLURVSRGHPFRQWHVWDURUHJLVWURDLQGDSRUPHLRGHQXOLGDGH YH]TXHRWLWXODUGHL[DGHGHWHURGLUHLWRGHXVR
1DFLRQDO 7HUFHLURVSRGHPFRQWHVWDURUHJLVWURDLQGDSRUPHLRGHQXOLGDGH YH]TXHRWLWXODUGHL[DGHGHWHURGLUHLWRGHXVR
388
3È*,1$GH
'HQRPLQDomR6RFLDO &13- &yGLJR&90 7LSRVRFLHGDGH 3DtVVHGH 8)VHGH 0XQLFtSLRVHGH 'HVFULomRGDVDWLYLGDGHV 3DUWLFLSDomRGRHPLVRU

GHVHQYROYLGDV
([HUFtFLRVRFLDO 9DORUFRQWiELOYDULDomR 9DORUPHUFDGR 0RQWDQWHGHGLYLGHQGRV 'DWD 9DORU5HDLV
YDULDomR UHFHELGRV5HDLV
$LURVD &RQWURODGD %UDVLO 0* %HOR+RUL]RQWH
(PSUHHQGLPHQWR
,PRELOLiULR63(/WGD
9DORUPHUFDGR
9DORUFRQWiELO

5D]}HVSDUDDTXLVLomRHPDQXWHQomRGHWDOSDUWLFLSDomR
$OYDUHQJD &RQWURODGD %UDVLO 0* %HOR+RUL]RQWH

(PSUHHQGLPHQWR
,PRELOLiULR63(/WGD
9DORUPHUFDGR
9DORUFRQWiELO
389

%+&DLoDUD &RQWURODGD %UDVLO 0* %HOR+RUL]RQWH

(PSUHHQGLPHQWR
,PRELOLiULR63(/WGD
9DORUPHUFDGR
9DORUFRQWiELO

%2$9,$*(0 &RQWURODGD %UDVLO 0* %HOR+RUL]RQWH

(035((1',0(172
,02%,/,$5,263(
/7'$
9DORUPHUFDGR
3È*,1$GH

GHVHQYROYLGDV
9DORUFRQWiELO

&DQRSXV &RQWURODGD %UDVLO 0* %HOR+RUL]RQWH

'HVHQYROYLPHQWR
,PRELOLiULR/WGD
9DORUPHUFDGR
9DORUFRQWiELO

390
&$12386 &RQWURODGD %UDVLO 0* %HOR+RUL]RQWH
'(6(192/9,0(172
,02%,/,$5,2/7'$
9,//$*5$-$86&3
9DORUPHUFDGR
9DORUFRQWiELO

&DQRSXV &RQWURODGD %UDVLO 0* %HOR+RUL]RQWH

(PSUHHQGLPHQWRVH
,QFRUSRUDo}HV/WGD
9DORUPHUFDGR
9DORUFRQWiELO

3È*,1$GH

GHVHQYROYLGDV

(035((1',0(1726
(,1&25325$d®(6
/7'$&LGDGH-DUGLP
*ROGHQ)ODW6&3
9DORUPHUFDGR
9DORUFRQWiELO

391
(035((1',0(1726
(,1&25325$d®(6
/7'$6&35LYLHUD
9DORUPHUFDGR
9DORUFRQWiELO

&$123867,0(62 &RQWURODGD %UDVLO 63 6mR3DXOR

3$8/2/7'$
9DORUPHUFDGR
9DORUFRQWiELO

3È*,1$GH

GHVHQYROYLGDV
&DUGHDO$UFRYHUGH &RQWURODGD %UDVLO 0* %HOR+RUL]RQWH
(PSUHHQGLPHQWR
,PRELOLiLUR63(/WGD
9DORUPHUFDGR
9DORUFRQWiELO

&13 &RQWURODGD %UDVLO 0* %HOR+RUL]RQWH

(035((1',0(1726
,02%,/,$5,26/7'$
9DORUPHUFDGR
9DORUFRQWiELO
392

&216758725$ &RQWURODGD %UDVLO 0* %HOR+RUL]RQWH

&$123865,2/7'$
6&35LR
9DORUPHUFDGR
9DORUFRQWiELO


&$123865,2/7'$
6&36RXO3HQtQVXOD
9DORUPHUFDGR
3È*,1$GH

GHVHQYROYLGDV
9DORUFRQWiELO

&RQVWUXWRUD&DQRSXV &RQWURODGD %UDVLO 0* %HOR+RUL]RQWH

5LR/WGD
9DORUPHUFDGR
9DORUFRQWiELO

393
&$1238662
3$8/2/7'$
9DORUPHUFDGR
9DORUFRQWiELO


(0&$6$/7'$6&3
$OWDPLUD
9DORUPHUFDGR
9DORUFRQWiELO

3È*,1$GH

GHVHQYROYLGDV

(0&$6$/7'$6&3
&&0
9DORUPHUFDGR
9DORUFRQWiELO


(0&$6$/7'$6&3
&&0&RODWLQD
9DORUPHUFDGR
394
9DORUFRQWiELO


(0&$6$/7'$6&3
&&0(VWkQFLD
9DORUPHUFDGR
9DORUFRQWiELO


(0&$6$/7'$6&3
&&0*XUXSL
3È*,1$GH

GHVHQYROYLGDV
9DORUPHUFDGR
9DORUFRQWiELO


(0&$6$/7'$6&3
&&0,WDEDLDQD
9DORUPHUFDGR
9DORUFRQWiELO

395

(0&$6$/7'$6&3
&&0,WDLWXED
9DORUPHUFDGR
9DORUFRQWiELO


(0&$6$/7'$6&3
&&0/DJDUWR
9DORUPHUFDGR
9DORUFRQWiELO

3È*,1$GH

GHVHQYROYLGDV


(0&$6$/7'$6&3
&&00DWHXV/HPH
9DORUPHUFDGR
9DORUFRQWiELO

396
(0&$6$/7'$6&3
&&00RQWHV&ODURV
9DORUPHUFDGR
9DORUFRQWiELO


(0&$6$/7'$6&3
&&00RQWHV&ODURV,,
9DORUPHUFDGR
9DORUFRQWiELO

3È*,1$GH

GHVHQYROYLGDV
(0&$6$/7'$6&3
&&03DUDGH0LQDV
9DORUPHUFDGR
9DORUFRQWiELO


(0&$6$/7'$6&3
&&03DUDGH0LQDV,,
9DORUPHUFDGR
9DORUFRQWiELO
397


(0&$6$/7'$6&3
&&06DQWD&UX]GR6XO
9DORUPHUFDGR
9DORUFRQWiELO


(0&$6$/7'$6&3
&&06DQWDUpP
9DORUPHUFDGR
3È*,1$GH

GHVHQYROYLGDV
9DORUFRQWiELO


(0&$6$/7'$6&3
&&06RXVD
9DORUPHUFDGR
9DORUFRQWiELO

398
(0&$6$/7'$6&3
&&08EHUOkQGLD
9DORUPHUFDGR
9DORUFRQWiELO


(0&$6$/7'$6&3
&&09DUJLQKD,,
9DORUPHUFDGR
9DORUFRQWiELO

3È*,1$GH

GHVHQYROYLGDV
&RQVWUXWRUD(PFDVD &ROLJDGD %UDVLO 0* %HOR+RUL]RQWH

/WGD
9DORUPHUFDGR
9DORUFRQWiELO

&RQVWUXWRUD(PFDVD &ROLJDGD %UDVLO 0* %HOR+RUL]RQWH

/WGD
9DORUPHUFDGR
399
9DORUFRQWiELO

&RQVWUXWRUD(PFDVD &RQWURODGD %UDVLO 0* %HOR+RUL]RQWH

/WGD
9DORUPHUFDGR
9DORUFRQWiELO

e%$/2 &RQWURODGD %UDVLO 63 6mR3DXOR

(035((1',0(1726
(3$57,&,3$d®(6
/7'$
3È*,1$GH

GHVHQYROYLGDV
9DORUPHUFDGR
9DORUFRQWiELO

*2386 &RQWURODGD %UDVLO 63 6mR3DXOR

(035((1',0(172
,02%,/,È5,263(
/7'$
9DORUPHUFDGR
9DORUFRQWiELO

400

/$&$6$ &RQWURODGD %UDVLO 0* %HOR+RUL]RQWH

(1*(1+$5,$/7'$
9DORUPHUFDGR
9DORUFRQWiELO

20,&521 &ROLJDGD %UDVLO ') %UDVtOLD

(035((1',0(172
,02%,/,È5,263(
/7'$
9DORUPHUFDGR
9DORUFRQWiELO

3È*,1$GH

GHVHQYROYLGDV

3DYmR &RQWURODGD %UDVLO 0* %HOR+RUL]RQWH

(PSUHHQGLPHQWR
,PRELOLiULR63(/WGD
9DORUPHUFDGR
9DORUFRQWiELO

333+$%,7$&,21$/ &RQWURODGD %UDVLO 63 6mR3DXOR
401
63/27(6$
&203/(;2-8/,2
35(67(646&3
9DORUPHUFDGR
9DORUFRQWiELO


63/27(6$6&3
+,6
9DORUPHUFDGR
9DORUFRQWiELO

3È*,1$GH

GHVHQYROYLGDV
63/27(6$6&3
+03
9DORUPHUFDGR
9DORUFRQWiELO


63/27(6$
9DORUPHUFDGR
9DORUFRQWiELO
402

4XDWD(PSUHHQGLPHQWR &RQWURODGD %UDVLO 0* %HOR+RUL]RQWH

,PRELOLiULR63(/WGD
9DORUPHUFDGR
9DORUFRQWiELO

833(567$<*(67$2 &RQWURODGD %UDVLO 0* %HOR+RUL]RQWH

,02%,/,$5,$/7'$
9DORUPHUFDGR
9DORUFRQWiELO

3È*,1$GH

GHVHQYROYLGDV

9(*$6(59,d26 &RQWURODGD %UDVLO 0* %HOR+RUL]RQWH

,02%,/,È5,26/7'$
9DORUPHUFDGR
9DORUFRQWiELO

403
3È*,1$GH
ϵ͘ϮͲKƵƚƌĂƐŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐƌĞůĞǀĂŶƚĞƐ

DĂƌĐĂƐ

EŽ ƌĂƐŝů͕ ĂĚƋƵŝƌĞͲƐĞ Ă ƉƌŽƉƌŝĞĚĂĚĞ ĚĞ ƵŵĂ ŵĂƌĐĂ ƐŽŵĞŶƚĞ ƉŽƌ ŵĞŝŽ ĚŽ ƌĞŐŝƐƚƌŽ ĚĂ ŵĂƌĐĂ
ǀĂůŝĚĂŵĞŶƚĞ ĞǆƉĞĚŝĚŽ ƉĞůŽ /ŶƐƚŝƚƵƚŽ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ WƌŽƉƌŝĞĚĂĚĞ /ŶĚƵƐƚƌŝĂů ;͞/EW/͟Ϳ͕ ƐĞŶĚŽ ĞŶƚĆŽ
ĂƐƐĞŐƵƌĂĚŽ ĂŽ ƚŝƚƵůĂƌ ƐĞƵ ƵƐŽ ĞǆĐůƵƐŝǀŽ Ğŵ ƚŽĚŽ Ž ƚĞƌƌŝƚſƌŝŽ ŶĂĐŝŽŶĂůĚƵƌĂŶƚĞ Ž ƉƌĂǌŽĚĞ ĚĞǌ
ĂŶŽƐ͕ƉƌŽƌƌŽŐĄǀĞůƉŽƌƉĞƌşŽĚŽƐŝŐƵĂŝƐĞƐƵĐĞƐƐŝǀŽƐ͕ƉĂƌĂƵŵĂĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚĂĐůĂƐƐĞĚĞƐĞƌǀŝĕŽƐŽƵ
ƉƌŽĚƵƚŽƐ͘ƵƌĂŶƚĞŽƉƌŽĐĞƐƐŽĚĞƌĞŐŝƐƚƌŽ͕ŽĚĞƉŽƐŝƚĂŶƚĞƚĞŵĂƉĞŶĂƐƵŵĂĞǆƉĞĐƚĂƚŝǀĂĚĞĚŝƌĞŝƚŽ
ƉĂƌĂ ƵƚŝůŝǌĂĕĆŽ ĚĂƐ ŵĂƌĐĂƐ ĚĞƉŽƐŝƚĂĚĂƐ ĂƉůŝĐĂĚĂƐ ƉĂƌĂ Ă ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂĕĆŽ ĚĞ ƐĞƵƐ ƉƌŽĚƵƚŽƐ Ğ
ƐĞƌǀŝĕŽƐ͘ KƐ ƉĞĚŝĚŽƐ ĚĞ ƌĞŐŝƐƚƌŽ ĚĞ ŵĂƌĐĂ ƉŽĚĞŵ ƐĞƌ ŝŶĚĞĨĞƌŝĚŽƐ ƉĞůŽ /EW/͕ ŶĂƐ ŚŝƉſƚĞƐĞƐ
ƉƌĞǀŝƐƚĂƐ ŶĂ >Ğŝ ŶǑ ϵ͘Ϯϳϵͬϵϲ͕ ŝŶĐůƵƐŝǀĞ Ğŵ ĚĞĐŽƌƌġŶĐŝĂ ĚĞ ŽƉŽƐŝĕĆŽ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂ ĂŽ /EW/ ƉŽƌ
ƚĞƌĐĞŝƌŽƋƵĞƚĞŶŚĂĚŝƌĞŝƚŽĚĞƉƌĞĐĞĚġŶĐŝĂƐŽďƌĞĂŵĂƌĐĂŽƵƐĞũĂƚŝƚƵůĂƌĚĞƉĞĚŝĚŽĚĞƌĞŐŝƐƚƌŽŽƵ
ƌĞŐŝƐƚƌŽĚĞŵĂƌĐĂĐŽůŝĚĞŶƚĞĂŶƚĞƌŝŽƌ͘

ƚƵĂůŵĞŶƚĞ͕ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ Ğ ƐƵĂƐ ĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐ ƐĆŽ ƚŝƚƵůĂƌĞƐ ĚĞ ĚŝƌĞŝƚŽƐ ƐŽďƌĞ Ϭϴ ;ŽŝƚŽͿ ŵĂƌĐĂƐ
ƌĞŐŝƐƚƌĂĚĂƐŶŽƌĂƐŝůũƵŶƚŽĂŽ/EW/͘

EŽŵĞƐĚĞŽŵşŶŝŽ

ƚƵĂůŵĞŶƚĞ͕ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ Ġ ƚŝƚƵůĂƌ ĚĞ ĚŝǀĞƌƐŽƐ ŶŽŵĞƐ ĚĞ ĚŽŵşŶŝŽ ƉĞƌĂŶƚĞ Ž E/͘ƌ͕ ſƌŐĆŽ
ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞůƉĞůŽƌĞŐŝƐƚƌŽĚĞŶŽŵĞƐĚĞĚŽŵşŶŝŽŶŽƌĂƐŝů͕ĚĞŶƚƌĞŽƐƋƵĂŝƐƐĞĚĞƐƚĂĐĂŽĚŽŵşŶŝŽ
ĐĂŶŽƉƵƐ͘ĐŽŵ͘ďƌ͕ǀĄůŝĚŽĞĞŵƉůĞŶŽǀŝŐŽƌ͘

/ŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐ ƐŽďƌĞ ŽƐ ŶŽŵĞƐ ĚĞ ĚŽŵşŶŝŽ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĞƐƚĆŽ ŝŶƐĞƌŝĚĂƐ ŶĂ ƐĞĕĆŽ ϵ͘ϭď ĚĞƐƚĞ
&ŽƌŵƵůĄƌŝŽĚĞZĞĨĞƌġŶĐŝĂ͘

404 3È*,1$GH
ϭϬ͘ϭͲŽŶĚŝĕƁĞƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐĞƉĂƚƌŝŵŽŶŝĂŝƐŐĞƌĂŝƐ͘

/ŶƚƌŽĚƵĕĆŽ

ƐŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐĐŽŶƚŝĚĂƐŶĞƐƚĞŝƚĞŵϭϬĚĞǀĞŵƐĆŽĚĞƌŝǀĂĚĂƐĚĂƐĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐ
ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐĐŽŶƐŽůŝĚĂĚĂƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂƌĞĨĞƌĞŶƚĞƐĂŽƐĞǆĞƌĐşĐŝŽƐĨŝŶĚŽƐĞŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞ
ϮϬϭϵ͕ ϮϬϭϴ ĞϮϬϭϳ͕ ĞůĂďŽƌĂĚĂƐĞŵĐŽŶĨŽƌŵŝĚĂĚĞĐŽŵĂƐƉƌĄƚŝĐĂƐĐŽŶƚĄďĞŝƐĂĚŽƚĂĚĂƐŶŽƌĂƐŝů
Ğ ĐŽŵ ĂƐ EŽƌŵĂƐ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂŝƐ ĚĞ ZĞůĂƚſƌŝŽ&ŝŶĂŶĐĞŝƌŽ;/&Z^Ϳ͕ĂƉůŝĐĄǀĞŝƐăƐĞŶƚŝĚĂĚĞƐĚĞ
ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĕĆŽŝŵŽďŝůŝĄƌŝĂŶŽƌĂƐŝůƌĞŐŝƐƚƌĂĚĂƐŶĂsD͘

ĂĚŽĕĆŽĚĞŶŽǀĂƐƉƌĄƚŝĐĂƐĐŽŶƚĄďĞŝƐŶŽƐƷůƚŝŵŽƐϯĞǆĞƌĐşĐŝŽƐŶĆŽŐĞƌŽƵŝŵƉĂĐƚŽƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀŽ
ŶĂƐĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐ&ŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘WĂƌĂŵĂŝŽƌĞƐĚĞƚĂůŚĞƐ͕ǀŝĚĂƐĞĕĆŽϭϬ͘ϰĚĞƐƚĂ
&ŽƌŵƵůĄƌŝŽĚĞZĞĨĞƌġŶĐŝĂĞͬŽƵŶŽƚĂĞǆƉůŝĐĂƚŝǀĂϯĚĂƐĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐ&ŝŶĂŶĐĞŝƌĂƌĞĨĞƌĞŶƚĞƐĂŽ
ĞǆĞƌĐşĐŝŽƐŽĐŝĂůĨŝŶĚŽĞŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϭϵ͘

KƐĐŽŵĞŶƚĄƌŝŽƐĚŽƐĚŝƌĞƚŽƌĞƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂǀŝƐĂŵĨŽƌŶĞĐĞƌĂŽƐŝŶǀĞƐƚŝĚŽƌĞƐŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐƋƵĞ
ŽƐ ĂũƵĚĂƌĆŽ Ă ĐŽŵƉĂƌĂƌ ĂƐ ĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ ƉĂƌĂ ŽƐ ĞǆĞƌĐşĐŝŽƐ ĨŝŶĚŽƐ Ğŵ ϯϭ ĚĞ
ĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϭϵ͕ϮϬϭϴĞϮϬϭϳ͕ďĞŵĐŽŵŽĐŽŵƉƌĞĞŶĚĞƌĂƐŵƵĚĂŶĕĂƐŶĂƐƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐůŝŶŚĂƐ
ĚĞƐƐĂƐ ĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐĞŶƚƌĞŽƐƉĞƌşŽĚŽƐĂŶĂůŝƐĂĚŽƐĞŽƐƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐĨĂƚŽƌĞƐƋƵĞ
ĞǆƉůŝĐĂŵĞƐƐĂƐǀĂƌŝĂĕƁĞƐ͘

ƐŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐŝŶĐůƵşĚĂƐŶĞƐƚĞŝƚĞŵ͕ĞǆĐĞƚŽƋƵĂŶĚŽĞǆƉƌĞƐƐĂŵĞŶƚĞƌĞƐƐĂůǀĂĚŽ͕
ƌĞĨĞƌĞŵͲƐĞăƐĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐĐŽŶƐŽůŝĚĂĚĂƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ƌĞƐƐĂůǀĂĚŽŽĚŝƐƉŽƐƚŽ
ŶŽŝƚĞŵϭϬ͘ϵ͘

Ă͘ ĐŽŶĚŝĕƁĞƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐĞƉĂƚƌŝŵŽŶŝĂŝƐŐĞƌĂŝƐ

ƐĞŐƵŝƌ͕ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂŵŽƐ ĂƐŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐƐŽďƌĞĂĂƚƵĂůĞƐƚƌƵƚƵƌĂĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂĞƉĂƚƌŝŵŽŶŝĂůĚĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂ͗

;ZΨŵŝůŚĂƌĞƐ͕ĞǆĐĞƚŽƉĞƌĐĞŶƚƵĂŝƐͿ ϮϬϭϵ ϮϬϭϴ ϮϬϭϳ
;ͿŵƉƌĠƐƚŝŵŽƐĞĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽƐ ϱϵ͘ϱϯϲ ϭϮϮ͘ϳϬϱ ϭϮϳ͘ϭϬϬ
&ŝ ŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽă ŽŶƐƚƌƵĕĆŽ ϰϮ͘ϬϬϵ ϭϬϱ͘ϲϳϴ ϭϭϮ͘ϱϲϯ
Ă Ɖŝ ƚĂůĚĞ'ŝƌŽ ϭϳ͘ϱϮϳ ϭϳ͘ϬϮϳ ϭϰ͘ϱϯϳ
;ͿĂŝǆĂĞĞƋƵŝǀĂůĞŶƚĞƐ ĚĞĐĂŝǆĂ ϭϮϲ͘ϳϳϵ ϭϭϯ͘ϵϬϳ ϲϬ͘ϰϱϲ
Ă ŝ ǆĂ ĞĞƋƵŝǀĂůĞŶƚĞƐĚĞĂŝǆĂ ϭϮϲ͘ϳϳϵ ϭϭϯ͘ϵϬϳ ϲϬ͘ϰϱϲ

;сͲͿĂŝǆĂůşƋƵŝĚŽ ;şǀŝĚĂ>şƋƵŝĚĂͿ ϲϳ͘Ϯϰϯ ;ϴ͘ϳϵϴͿ ;ϲϲ͘ϲϰϰͿ
;ͿWĂƚƌŝŵƀŶŝŽ ůşƋƵŝĚŽ ϲϰϬ͘ϮϮϰ ϲϯϭ͘ϳϲϴ
;сͬͿşǀŝĚĂ>şƋƵŝĚĂͬWĂƚƌŝŵƀŶŝŽ >şƋƵŝĚŽ ĞƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ ĚŽƐŶĆŽ ĐŽŶƚƌŽůĂĚŽƌĞƐ ͲϭϬй ϭй ϭϭй

KƐĚŝƌĞƚŽƌĞƐĂĐƌĞĚŝƚĂŵƋƵĞŽƐĞƚŽƌĚĞŝŶĐŽƌƉŽƌĂĕĆŽŝŵŽďŝůŝĄƌŝĂƉĂƐƐĂƉŽƌƵŵďŽŵŵŽŵĞŶƚŽĞ
ĂƉƌĞƐĞŶƚĂƵŵĂƚĞŶĚġŶĐŝĂĚĞŵĞůŚŽƌĂƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀĂĚĂƐĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐ͕ƐĞũĂĞŵƌĂǌĆŽĚĂƌĞƚŽŵĂĚĂ
ĚĂĞĐŽŶŽŵŝĂ͕ƌĞĚƵĕĆŽĚŽƐũƵƌŽƐ͕ĐƌŝĂĕĆŽĚĞĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĂƐĚĞĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞ ŶƚŽƉĂƌĂĂƐĞŵƉƌĞƐĂƐĞ
ĐŽŶƐƵŵŝĚŽƌĞƐ͕ ďĞŵ ĐŽŵŽ Ƶŵ ĚĠĨŝĐŝƚ ŚĂďŝƚĂĐŝŽŶĂů ƌĞůĞǀĂŶƚĞ Ğŵ ƚŽĚŽƐ ŽƐ ƐĞŐŵĞŶƚŽƐ ĚĞ
ĂƚƵĂĕĆŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ;ĞĐŽŶƀŵŝĐŽ͕ŵĠĚŝĂĞĂůƚĂƌĞŶĚĂͿ͘

405 3È*,1$GH
ŽŵƉĂŶŚŝĂĂƉƌĞƐĞŶƚĂşŶĚŝĐĞƐĚĞĂůĂǀĂŶĐĂŐĞŵƋƵĞƐĞƵƐĚŝƌĞƚŽƌĞƐĐŽŶƐŝĚĞƌĂŵďĂŝǆŽƐĞĞƐƚĄ
ƉƌĞƉĂƌĂĚĂ Ğ ƚĞŵ ĐŽŶĚŝĕƁĞƐ ĚĞ ĂĐĞƐƐĂƌ Ž ŵĞƌĐĂĚŽ ƉĂƌĂ ĨĂǌĞƌ ĨƌĞŶƚĞ Ă ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞƐ ƋƵĞ
ƐƵƌũĂŵ ŶŽƐĞƚŽƌ͘ůĠŵĚŝƐƐŽ͕ĂĐƌĞĚŝƚĂĞƐƚĂƌďĞŵƉŽƐŝĐŝŽŶĂĚĂĞŵŵĞƌĐĂĚŽƐĚĞĂƚƵĂĕĆŽ ƋƵĞ
ĐŽŵďŝŶĂŵĂƚŝǀŝĚĂĚĞĞĐŽŶƀŵŝĐĂƌĞůĞǀĂŶƚĞ͕ĨŽƌƚĞĚĞŵĂŶĚĂĞŐĞƌĂĕĆŽĚĞƌĞŶĚĂ͕ĐŽŵƵŵďĂŶĐŽ
ĚĞƚĞƌƌĞŶŽƐĚŝǀĞƌƐŝĨŝĐĂĚŽ͘

ď͘ ƐƚƌƵƚƵƌĂĚĞĐĂƉŝƚĂů

ŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϭϵ͕ŽĐĂƉŝƚĂůƐŽĐŝĂůĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĞƌĂĚĞZΨϰϭϮŵŝůŚƁĞƐ͕ƚŽƚĂůŵĞŶƚĞ
ƐƵďƐĐƌŝƚŽ Ğ ŝŶƚĞŐƌĂůŝǌĂĚŽ͕ ĚŝǀŝĚŝĚŽ Ğŵ Ϯϱϰ͘Ϯϲϯ͘ϰϴϴ ĂĕƁĞƐ ŽƌĚŝŶĄƌŝĂƐ͕ ƚŽĚĂƐ ŶŽŵŝŶĂƚŝǀĂƐ͕
ĞƐĐƌŝƚƵƌĂŝƐĞƐĞŵǀĂůŽƌŶŽŵŝŶĂů͘ďĂŝǆŽĞŶĐŽŶƚƌĂͲƐĞĚĞŵŽŶƐƚƌĂĚĂĂĚŝǀŝƐĆŽĚĂĞƐƚƌƵƚƵƌĂĚĞ
ĐĂƉŝƚĂůĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĞŶƚƌĞĐĂƉŝƚĂůƉƌſƉƌŝŽ;ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂƉĞůŽƉĂƚƌŝŵƀŶŝŽůşƋƵŝĚŽͿĞĐĂƉŝƚĂůĚĞ
ƚĞƌĐĞŝƌŽƐ;ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞŶƚĞĂŽŶŽƐƐŽƉĂƐƐŝǀŽͿ͗

ŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞ͗
;ZΨŵŝůŚĂƌĞƐ͕ĞǆĐĞƚŽƉĞƌĐĞŶƚƵĂŝƐͿ ϮϬϭϵ ϮϬϭϴ ϮϬϭϳ
WĂ Ɛ ƐŝǀŽĐŝƌĐƵůĂŶƚĞ;ĂͿ ϭϲϵ͘ϵϴϱ ϭϬϬ͘ϯϵϮ ϵϯ͘ϱϳϳ
WĂ Ɛ ƐŝǀŽŶĆŽĐŝ ƌĐƵůĂŶƚĞ;ďͿ ϳϵ͘Ϯϰϯ ϭϰϭ͘ϱϲϴ ϭϯϲ͘ϬϰϮ
WĂ ƚƌŝ ŵƀŶŝŽů şƋƵŝĚŽ;ĐͿ ϲϲϭ͘ϲϵϱ ϲϰϬ͘ϮϮϰ ϲϯϭ͘ϳϲϴ
dŽƚĂů;ĚͿ ϵϭϬ͘ϵϮϯ ϴϴϮ͘ϭϴϰ ϴϲϭ͘ϯϴϳ
Ă Ɖŝ ƚĂůĚĞƚĞƌĐĞŝƌŽƐ;;ĂнďͿͬĚͿ Ϯϳ͕ϯϲй Ϯϳ͕ϰϯй Ϯϲ͕ϲϲй
Ă Ɖŝ ƚĂůƉƌſƉƌŝŽ;ĐͬĚͿ ϳϮ͕ϲϰй ϳϮ͕ϱϳй ϳϯ͕ϯϰй

ĚŽĞŵ ϯϭ ĚĞ ĚĞǌĞŵďƌŽ ĚĞ ϮϬϭϵ͕ ŶŽƐƐĂ ĞƐƚƌƵƚƵƌĂ ĚĞ ĐĂƉŝƚĂů ĐŽŶƚĂǀĂ ĐŽŵϳϮ͕ϲϰйĚĞĐĂƉŝƚĂů
ƉƌſƉƌŝŽĞϮϳ͕ϯϲй ĐĂƉŝƚĂůĚĞƚĞƌĐĞŝƌŽƐ͘KƉĞƌĨŝůĚŽĐĂƉŝƚĂůĚĞƚĞƌĐĞŝƌŽƐƉĂƐƐŽƵĚĞϮϳ͕ϰϯйĞŵϯϭ
ĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϭϴƉĂƌĂϮϳ͕ϯϲйĞŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϭϵ͕ƐĞŶĚŽϮϲ͕ϲϲйĞŵϮϬϭϳ͘EŽƐ
ƷůƚŝŵŽƐ ƚƌġƐ ĂŶŽƐ Ă ĞŵƉƌĞƐĂ ĂƉƌĞƐĞŶƚŽƵƉŽƵĐĂǀĂƌŝĂĕĆŽŶĂƐƵĂĞƐƚƌƵƚƵƌĂĚĞĐĂƉŝƚĂů͕ŵĂŝŽƌ
ǀĂƌŝĂĕĆŽƉŽĚĞƐĞƌŽďƐĞƌǀĂĚĂŶŽĂƵŵĞŶƚŽĚŽĞŶĚŝǀŝĚĂŵĞŶƚŽĚĞĐƵƌƚŽƉƌĂǌŽ͕ĞŵĚĞƚƌŝŵĞŶƚŽă
ƌĞĚƵĕĆŽĚŽůŽŶŐŽ͕ĞŵĨƵŶĕĆŽĚĂĨůƵƚƵĂĕĆŽŶŽƌŵĂůĚŽƐĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽƐ͘

KƐĚŝƌĞƚŽƌĞƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĂĐƌĞĚŝƚĂŵƋƵĞƐƵĂĞƐƚƌƵƚƵƌĂĚĞĐĂƉŝƚĂůĂƚƵĂůĠĂĚĞƋƵĂĚĂƉĂƌĂĂ
ĐŽŶƚŝŶƵŝĚĂĚĞĚĂƐŽƉĞƌĂĕƁĞƐĞƋƵĞŽŶşǀĞůĚĞĂůĂǀĂŶĐĂŐĞŵĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂ͕ŵĞŶƐƵƌĂĚŽƉĞůĂƌĞůĂĕĆŽ
ĚşǀŝĚĂ ůşƋƵŝĚĂ ƐŽďƌĞ ƉĂƚƌŝŵƀŶŝŽ ůşƋƵŝĚŽ͕ ĐŽŶĨŽƌŵĞ ĚĞŵŽŶƐƚƌĂĚŽ ŶŽ ŝƚĞŵ ϭϬ͘ϭ͘ Ă͘ ĂĐŝŵĂ͕
ĐŽŶƚŝŶƵĂĞŵŶşǀĞůƋƵĞĂĐƌĞĚŝƚĂŵĐŽŶĨŽƌƚĄǀĞů͕ƐŽďƌĞƚƵĚŽŽďƐĞƌǀĂŶĚŽĞŵƉƌĞƐĂƐĐŽŵƉĂƌĄǀĞŝƐ
ĚŽƐĞƚŽƌ͕ĂƉſƐƵŵĂƌĞĚƵĕĆŽĞǆƉƌĞƐƐŝǀĂĞƉƌŽŐƌĞƐƐŝǀĂĂƉĂƌƚŝƌĚĞϮϬϭϴ͘

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ƐƵĨŝĐŝĞŶƚĞƉĂƌĂĐŽŶƚŝŶƵĂƌĚĞƐĞŶǀŽůǀĞŶĚŽƐƵĂƐŽƉĞƌĂĕƁĞƐŶŽƐƉƌſǆŝŵŽƐĂŶŽƐ͘

Đ͘ ĂƉĂĐŝĚĂĚĞ ĚĞƉĂŐĂŵĞŶƚŽ ĞŵƌĞůĂĕĆŽĂŽƐĐŽŵƉƌŽŵŝƐƐŽƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐĂƐƐƵŵŝĚŽƐ

KƐĚŝƌĞƚŽƌĞƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĂĐƌĞĚŝƚĂŵƋƵĞĂĞƐƚƌƵƚƵƌĂĚĞĐĂƉŝƚĂůĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂƐĞũĂƐƵĨŝĐŝĞŶƚĞ
ƉĂƌĂƐƵƉƌŝƌƐƵĂƐŶĞĐĞƐƐŝĚĂĚĞƐĚĞĐĂŝǆĂ͕ƌĞůĂƚŝǀĂƐăƐƐƵĂƐŽďƌŝŐĂĕƁĞƐĐŽŶƚƌĂƚƵĂŝƐĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞƐĚĞ
ĞŵƉƌĠƐƚŝŵŽƐ͕ĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽƐ͕ĚşǀŝĚĂƐĞŽƵƚƌŽƐǀĂůŽƌĞƐĂƐĞƌĞŵƉĂŐŽƐŶŽƐƉƌſǆŝŵŽƐĂŶŽƐ͕Ğŵ
ĞƐƉĞĐŝĂůĐŽŶƐŝĚĞƌĂŶĚŽĂƌĞĚƵĕĆŽĚĂĚşǀŝĚĂůşƋƵŝĚĂŽĐŽƌƌŝĚĂĞŵϮϬϭϴ;ǀŝĚĞŝƚĞŵϭϬ͘ϭ;ĂͿĂĐŝŵĂͿ͕
ĞŵďŽƌĂ ŶĆŽ ƉŽƐƐĂ ŐĂƌĂŶƚŝƌ ƋƵĞ ƚĂů ƐŝƚƵĂĕĆŽ ƉĞƌŵĂŶĞĐĞƌĄ ŝŶĂůƚĞƌĂĚĂ͘ ĂƐŽƐĞũĂŶĞĐĞƐƐĄƌŝŽ
ĐŽŶƚƌĂŝƌ ĞŵƉƌĠƐƚŝŵŽƐ ƉĂƌĂ ĨŝŶĂŶĐŝĂƌ ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ Ğ ĂƋƵŝƐŝĕƁĞƐ͕ ĂŝƌĞƚŽƌĂĂĐƌĞĚŝƚĂƋƵĞĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂƉŽƐƐƵŝĐŽŶĚŝĕƁĞƐĚĞĐŽŶƚƌĂƚĂƌĞĚĞŚŽŶƌĂƌƚĂŝƐŽďƌŝŐĂĕƁĞƐ͘

406 3È*,1$GH
Ě͘ &ŽŶƚĞƐĚĞĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽƉĂƌĂĐĂƉŝƚĂůĚĞŐŝƌŽĞƉĂƌĂŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐĞŵĂƚŝǀŽƐŶĆŽ
ĐŝƌĐƵůĂŶƚĞƐƵƚŝůŝǌĂĚĂƐ

ŽŵƉĂŶŚŝĂĨŝŶĂŶĐŝĂƐƵĂƐĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐƉƌĞĚŽŵŝŶĂŶƚĞŵĞŶƚĞĐŽŵĐĂƉŝƚĂůƉƌſƉƌŝŽ͕ĐŽŵŽĐĂŝǆĂ
ŐĞƌĂĚŽ ƉĞůĂƐ ĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ Ğ ĐŽŵ ĐŽŶƚƌĂƚŽƐ ĚĞ ĨŝŶĂŶĐŝ ĂŵĞŶƚŽ͕ Ğŵ ĞƐƉĞĐŝĂů͕
ĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽăƉƌŽĚƵĕĆŽƉĂƌĂŽĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽĚŽƐĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐ͘

ŽŵƉĂŶŚŝĂŶĆŽƚĞŵĐŽŵŽƉŽůşƚŝĐĂĨŝŶĂŶĐŝĂƌƐĞƵƐĐůŝĞŶƚĞƐĂƉſƐĂĐŽŶĐůƵƐĆŽĚĞƐƵĂƐŽďƌĂƐ͕
ƌĞĂůŝǌĂŶĚŽƌĞƉĂƐƐĞƐƉĂƌĂŝŶƐƚŝƚƵŝĕƁĞƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐĞ͕ƋƵĂŶĚŽŶĞĐĞƐƐĄƌŝŽ͕ƐĞ ĐƵƌŝƚŝǌĂĕĆŽĚĞƐĞƵƐ
ƌĞĐĞďşǀĞŝƐ͘

Ğ͘ &ŽŶƚĞƐ ĚĞ ĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽƉĂƌĂĐĂƉŝƚĂůĚĞŐŝƌŽĞƉĂƌĂŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐĞŵĂƚŝǀŽƐ
ŶĆŽĐŝƌĐƵůĂŶƚĞƐƋƵĞƉƌĞƚĞŶĚĞƵƚŝůŝǌĂƌƉĂƌĂĐŽďĞƌƚƵƌĂĚĞĚĞĨŝĐŝġŶĐŝĂƐĚĞůŝƋƵŝĚĞǌ

^Ğŵ ƉƌĞũƵşǌŽ ĚĂ ĂŶĄůŝƐĞ ĚĞ ŶŽǀĂƐ ĨŽŶƚĞƐ ĚĞ ĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽ͕ ŽƐ ĚŝƌĞƚŽƌĞƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ
ƉƌĞƚĞŶĚĞŵĐŽŶƚŝŶƵĂƌĂĐĞƐƐĂŶĚŽĂĨŽŶƚĞĚĞĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽĐŽŵƌĞĐƵƌƐŽƐĚŽ^ŝƐƚĞŵĂ&ŝŶĂŶĐĞŝƌŽ
ĚĂ ,ĂďŝƚĂĕĆŽ ;^&,Ϳ͕ ĐƵũĂ ĂŵŽƌƚŝǌĂĕĆŽ ƐĞ ĚĄ ƉŽƌ ŵĞŝŽ ĚĂ ƚƌĂŶƐĨĞƌġŶĐŝĂ ĚŽƐ ƌĞĐĞďşǀĞŝ Ɛ ĚŽƐ
ĐůŝĞŶƚĞƐ Ă ŝŶƐƚŝƚƵŝĕƁĞƐ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ͘ KƐ ƌĞĨĞƌŝĚŽƐ ĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽƐ ƐĞƌĆŽ ƉƌŝŵŽƌĚŝĂůŵĞŶƚĞ
ƵƚŝůŝǌĂĚŽƐƉĂƌĂŽĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽĚĞĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐŝŵŽďŝůŝĄƌŝŽƐ͘

ĚŝĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞ͕ĂŽŵƉĂŶŚŝĂĂŶĂůŝƐĂĞĞƐƚƵĚĂĐŽŶƐƚĂŶƚĞŵĞŶƚĞŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞƐĞĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĂƐ
ĚĞ ĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽ ĐŽƌƉŽƌĂƚŝǀŽ Ğ͕ Ă ƉĂƌƚŝƌ ĚĞ ƐƵĂ ĂďĞƌƚƵƌĂ ĚĞĐĂƉŝƚĂů͕ƚĂŵďĠŵƉŽƌŵĞŝŽĚĞ
ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐ ĚĞ ŵĞƌĐĂĚŽ ĚĞ ĐĂƉŝƚĂŝƐ ƋƵĞ ĞƐƚĞũĂŵ Ğŵ ůŝŶŚĂ ĐŽŵ ƐƵĂ ĞƐƚƌĂƚĠŐŝĂ Ğ ĐŽŵ
ĐŽŶĚŝĕƁĞƐĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚĂĂĚĞƋƵĂĚĂƐ͘

Ĩ͘ EşǀĞŝƐĚĞĞŶĚŝǀŝĚĂŵĞŶƚŽĞĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐĚĂƐĚşǀŝĚĂƐ

ŽŶƚƌĂƚŽƐĚĞĞŵƉƌĠƐƚŝŵŽƐĞĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽƌĞůĞǀĂŶƚĞƐ

ŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϭϵ͕ŽƚŽƚĂůĚĞĞŵƉƌĠƐƚŝŵŽƐĞĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĞƌĂĚĞ
ZΨϱϵ͘ϱϯϲŵŝů͕ĞŶƋƵĂŶƚŽĂƉŽƐŝĕĆŽĚĞĐĂŝǆĂĞĞƋƵŝǀĂůĞŶƚĞƐĚĞĐĂŝǆĂĞƌĂĚĞZΨϭϮϲ͘ϳϳϵŵŝů͘ŵ
ϯϭ ĚĞ ĚĞǌĞŵďƌŽ ĚĞ ϮϬϭϵ͕ ϯϰ͕Ϭϰй ĚĂ ĚşǀŝĚĂďƌƵƚĂƚŝŶŚĂƉĞƌĨŝůĚĞůŽŶŐŽƉƌĂǌŽ͕ĐŽŵƉĂƌĂĚŽĂ
ϲϱ͕Ϯϴй Ğ ϳϲ͕ϵϰй Ğŵ ϯϭ ĚĞ ĚĞǌĞŵďƌŽ ĚĞ ϮϬϭϴ Ğ ϮϬϭϳ͕ ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĂŵĞŶƚĞ͕ ĐŽŶĨŽƌŵĞ
ĚĞŵŽŶƐƚƌĂĚŽĂďĂŝǆŽ͗

;ZΨŵŝůŚĂƌĞƐͿ ^ĂůĚŽĞŵϯϭĚĞ
ŶŽ ĚĞǀĞŶĐŝŵĞŶƚŽ ĚĞǌĞŵďƌŽ ĚĞϮϬϭϵ
ϮϬϮϬ ϯϴ͘ϵϯϬ
ϮϬϮϭ ϭϳ͘ϭϲϬ
ϮϬϮϮ ϯ͘ϰϰϲ
dŽƚĂů ϱϵ͘ϱϯϲ

ŽŵƉĂŶŚŝĂĂĐƌĞĚŝƚĂƋƵĞŽƉĞƌĨŝůĚĂĚşǀŝĚĂĠĐŽŶĨŽƌƚĄǀĞůĨĂĐĞƐĞƵƐĐŽŵƉƌŽŵŝƐƐŽƐĞŐĞƌĂĕĆŽ
ĚĞ ĐĂŝǆĂ͕ Ğ ƋƵĞ Ă ŵĞƐŵĂ ĞƐƚĄ ƉƌĞƉĂƌĂĚĂ Ğ ƚĞŵ Ă ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞ ĚĞ ŽďƚĞƌ ŶŽǀŽƐ ƌĞĐƵƌƐŽƐŶŽ
ŵĞƌĐĂĚŽƐĞĞĐŽŶĨŽƌŵĞŶĞĐĞƐƐĄƌŝŽ͘

EĂ ŵĂŝŽƌŝĂ ĚŽƐ ŶŽƐƐŽƐ ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐ͕ ŽƐ ĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽƐ ăƉƌŽĚƵĕĆŽƐĆŽĂŵŽƌƚŝǌĂĚŽƐ
ŵĞĚŝĂŶƚĞ Ž ƌĞƉĂƐƐĞ ĚŽ ƐĂůĚŽ ĚĞǀĞĚŽƌ ĚŽ ĐŽŵƉƌĂĚŽƌ ĚŽŝŵſǀĞůũƵŶƚŽăŽŵƉĂŶŚŝĂƉĂƌĂĂ
ŝŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƉƌŽǀĞĚŽƌĂĚŽĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽƵƚŝůŝǌĂĚŽŶĂĐŽŶĚƵĕĆŽĚŽĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽ͕
ŽƵƉĂƌĂŽƵƚƌĂŝŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂĚĞƉƌĞĨĞƌġŶĐŝĂĚŽĐůŝĞŶƚĞ͘EĞƐƐĞƐĐĂƐŽƐ͕ŽĐƌŽŶŽŐƌĂŵĂĚĞ
ĂŵŽƌƚŝǌĂĕĆŽ ĚĞƐƚĂŵŽĚĂůŝĚĂĚĞĚĞĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽŶĆŽƌĞƐƵůƚĂĞŵĞǆƉŽƐŝĕĆŽĚĞĐĂŝǆĂƉĂƌĂĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂ͘
407 3È*,1$GH

ƚĂďĞůĂĂďĂŝǆŽĞǀŝĚĞŶĐŝĂĂĐŽŵƉŽƐŝĕĆŽĚĂĚşǀŝĚĂďƌƵƚĂĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂƉĂƌĂĂƐĚĂƚĂƐŝŶĚŝĐĂĚĂƐ͗

şǀŝĚĂƌƵƚĂ;ZΨŵŝůŚĂƌĞƐͿ ϮϬϭϵ ϮϬϭϴ ϮϬϭϳ
&ŝ ŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽă ŽŶƐƚƌƵĕĆŽ ϰϮ͘ϬϬϵ ϭϬϱ͘ϲϳϴ ϭϭϮ͘ϱϲϯ
&/EDĞů ĞĂƐŝŶŐĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽĚĞĞƋƵŝƉĂŵĞŶƚŽƐ Ϭ Ϭ Ϭ
&ŝ ŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽƚŝ ǀŽ/ŵŽďŝůŝǌĂĚŽ ϭϳ͘ϱϮϳ ϭϳ͘ϬϮϳ ϭϰ͘ϱϯϳ
dŽƚĂů ϱϵ͘ϱϯϲ ϭϮϮ͘ϳϬϱ ϭϮϳ͘ϭϬϬ
WĂ Ɛ ƐŝǀŽĐŝƌĐƵůĂŶƚĞ ϯϴ͘ϵϯϬ ϰϮ͘ϲϬϯ Ϯϵ͘ϯϬϳ
WĂ Ɛ ƐŝǀŽŶĆŽĐŝ ƌĐƵůĂŶƚĞ ϮϬ͘ϲϬϲ ϴϬ͘ϭϬϮ ϵϳ͘ϳϵϯ

KƐ ĞŵƉƌĠƐƚŝŵŽƐ Ğ ĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƐĆŽ ĚŝǀŝĚŝĚŽƐ Ğŵ ĚƵĂƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐ
ŵŽĚĂůŝĚĂĚĞƐ͕ĂƐĂďĞƌ͗

&ŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽăĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽ͗

DŽĚĂůŝĚĂĚĞĚĞĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽƋƵĞƚĞŵƉŽƌŽďũĞƚŝǀŽĨŝŶĂŶĐŝĂƌŽƐĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐĚƵƌĂŶƚĞ
ƐĞƵƉĞƌşŽĚŽĚĞĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽ͘ƐƚĂǆĂƐĚĞũƵƌŽƐĂƉůŝĐĄǀĞŝƐĂĞƐƚĞƐĞŵƉƌĠƐƚŝŵŽƐǀĂƌŝĂŵ͕ĐŽŶĨŽƌŵĞ
Ă ŽƉĞƌĂĕĆŽ͕ ĞŶƚƌĞ ϴ͕ϭϲй Ğ ϭϭй ĂŽ ĂŶŽ͘ ƐƚĂƐ ŽƉĞƌĂĕƁĞƐ ƐĆŽ ŐĂƌĂŶƚŝĚĂƐ ƉŽƌ ŚŝƉŽ ƚĞĐĂƐ ĚŽƐ
ŝŵſǀĞŝƐĚŽƐƌĞƐƉĞĐƚŝǀŽƐĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐ͘KƐĂůĚŽĚĞǀĞĚŽƌĚŽƐĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽƐĐŽŶƚƌĂƚĂĚŽƐ
ƉĞůĂŽŵƉĂŶŚŝĂƐŽďĞƐƚĂŵŽĚĂůŝĚĂĚĞĞŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϭϵĞƌĂĚĞZΨϰϮ͘ϬϬϵŵŝů͕ƐĞŶĚŽ
ƋƵĞ ZΨϮϱ͘ϰϮϯ ŵŝů ƐĞ ƌĞĨĞƌŝĂŵ Ă ĞŵƉƌĠƐƚŝŵŽƐ ĐŽŶƚƌĂƚĂĚŽƐ ũƵŶƚŽ ĂŽ ĂŶĐŽ ŽĐŽŵ D ŶĂ
ŵŽĚĂůŝĚĂĚĞ ĚĞ ĠĚƵůĂ ĚĞ ƌĠĚŝƚŽ ĂŶĐĄƌŝŽ Ͳ /ŵŽďŝůŝĄƌŝĂ͕ ZΨϭϬ͘ϵϲϰ ŵŝů ũƵŶƚŽ ĂŽ ĂŶĐŽ
DĞƌĐĂŶƚŝůĞZΨϱ͘ϲϮϮŵŝůũƵŶƚŽĂŽĂŶĐŽƌĂĚĞƐĐŽ͘

&ŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽƚŝǀŽ&ŝǆŽ͗

KƉĞƌĂĕĆŽĐŽŶƚƌĂƚĂĚĂĐŽŵŽŽďũĞƚŝǀŽĚĞĨŝŶĂŶĐŝĂƌĂƋƵŝƐŝĕĆŽĚĞĂƚŝǀŽĨŝǆŽƉĂƌĂĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘
ƚĂǆĂĚĞũƵƌŽƐĠĚĞϮ͕ϮйĂŽĂŶŽĞŽƉƌĂǌŽĚĞǀĞŶĐŝŵĞŶƚŽ͕ĚĞϳĂŶŽƐ͘KƐĂůĚŽĚĞǀĞĚŽƌĞŵϯϭĚĞ
ĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϭϵĞƌĂĚĞZΨϭϳ͘ϱϮϳŵŝů͘

ŝ͘ KƵƚƌĂƐƌĞůĂĕƁĞƐĚĞůŽŶŐŽƉƌĂǌŽĐŽŵŝŶƐƚŝƚƵŝĕƁĞƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ

ŽŵƉĂŶŚŝĂŶĆŽƉŽƐƐƵŝƌĞůĂĕƁĞƐĚĞůŽŶŐŽƉƌĂǌŽĐŽŵŝŶƐƚŝƚƵŝĕƁĞƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐĂůĠŵĚĂƋƵĞůĂƐ
ĞǀŝĚĞŶĐŝĂĚĂƐŶŽŝƚĞŵϭϬ͘ϭ;ŚͿĂĐŝŵĂ͘

ŝŝ͘ 'ƌĂƵĚĞƐƵďŽƌĚŝŶĂĕĆŽĞŶƚƌĞĂƐĚşǀŝĚĂƐ

ŽŵŽ ĚĞƚĂůŚĂĚŽ ŶŽ ŝƚĞŵ ͞Ĩ;ŝͿ͟ ĂĐŝŵĂ͕ ƉĂƌƚĞ ĚŽƐ ĞŵƉƌĠƐƚŝŵŽƐ Ğ ĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽƐ
ĐŽŶƚƌĂƚĂĚŽƐ ƉĞůĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƐĆŽ ŽƌŝƵŶĚŽƐ ĚŽ ^ŝƐƚĞŵĂ &ŝŶĂŶĐĞŝƌŽ ĚĂ ,ĂďŝƚĂĕĆŽ ;^&,Ϳ͕
ĐƵũŽƐ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ƐĆŽ ƵƚŝůŝǌĂĚŽƐ ƉĂƌĂ Ž ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐ ĚĞ
ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĕĆŽŝŵŽďŝůŝĄƌŝĂĞŵ^WƐĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐ͘ŵƐĞƵƐĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐ͕ĂŽŵƉĂŶŚŝĂ
ĂĚŽƚĂ Ž ƌĞŐŝŵĞ ƚƌŝďƵƚĄƌŝŽ ĚĞ WĂƚƌŝŵƀŶŝŽ ĚĞ ĨĞƚĂĕĆŽ͕ ĐƵũĂ ŶŽƌŵĂƐ ĞƐƚĂďĞůĞĐĞŵ Ă
ƐĞŐƌĞŐĂĕĆŽ ĚŽ ƉĂƚƌŝŵƀŶŝŽ ĚŽ ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽ ĚŽƉĂƚƌŝŵƀŶŝŽĚŽŝŶĐŽƌƉŽƌĂĚŽƌ͘ůĠŵ
ĚŝƐƐŽ͕ƚĂŝƐŽƉĞƌĂĕƁĞƐĚĞĐƌĠĚŝƚŽĐŽŶƚƌĂƚĂĚĂƐũƵŶƚŽăƐŝŶƐƚŝƚƵŝĕƁĞƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐĐŽŶƚĂŵĐŽŵ
ŐĂƌĂŶƚŝĂƐ ƌĞĂŝƐ ĂƚƌĞůĂĚĂƐ ĂŽ ƌĞƐƉĞĐƚŝǀŽ ƉƌŽũĞƚŽ͕ ĐŽŵŽ ƉŽƌ ĞǆĞŵƉůŽ Ă ŚŝƉŽƚĞĐĂ ĚĂƐ
ƵŶŝĚĂĚĞƐ͕ĂůĠŵĚĞŐĂƌĂŶƚŝĂƐĨŝĚĞũƵƐƐſƌŝĂƐŽƵƚŽƌŐĂĚĂƐƉŽƌƐĞƵƐĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ͘

ĞĂĐŽƌĚŽĐŽŵŽƐĐŽŶƚƌĂƚŽƐĚĂƐĚşǀŝĚĂƐĐŽŶƚƌĂşĚĂƐƉĞůĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ŶĞŶŚƵŵĂĚĞůĂƐƚĞŵ
ƉƌĞĨĞƌġŶĐŝĂĞŵƌĞůĂĕĆŽăƐŽƵƚƌĂƐ͕ŵĞƐŵŽĞŵĞǀĞŶƚƵĂůĐŽŶĐƵƌƐŽƵŶŝǀĞƌƐĂůĚĞĐƌĞĚŽƌĞƐ͘
ŽŶƐŝĚĞƌĂŶĚŽ ƋƵĞ ŶŽƐ ĐŽŶƚƌĂƚŽƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ŶĆŽ ŚĄ ŽƌĚĞŵ ĚĞ ƉƌĞĐĞĚġŶĐŝĂ͕ Ğŵ
ĞǀĞŶƚƵĂůĐŽŶĐƵƌƐŽƵŶŝǀĞƌƐĂůĚĞĐƌĞĚŽƌĞƐ͕ƌĞƐƐĂůǀĂĚĂƐĂƐŐĂƌĂŶƚŝĂƐƌĞĂŝƐĐŽŶƐƚŝƚƵşĚĂƐŶŽƐ
408 3È*,1$GH
ƚĞƌŵŽƐŝŶĚŝĐĂĚŽƐĂĐŝŵĂ͕ĂŽŵƉĂŶŚŝĂŽďĞĚĞĐĞĂŽƐƚĞƌŵŽƐĞƐƚĂďĞůĞĐŝĚŽƐŶĂůĞŐŝƐůĂĕĆŽ
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ůĠŵ ĚŝƐƐŽ͕ ŶŽƐ ƚĞƌŵŽƐ ĚĂ DĞĚŝĚĂ WƌŽǀŝƐſƌŝĂ ŶǑ Ϯ͘ϭϱϴͲϯϱͬϬϭ ŶŽƐ ĐĂƐŽƐ Ğŵ ƋƵĞ ƐĞũĂ
ĐŽŶƐƚŝƚƵşĚŽƉĂƚƌŝŵƀŶŝŽĚĞĂĨĞƚĂĕĆŽ͕ĞůĞŶĆŽƉƌŽĚƵǌŝƌĄĞĨĞŝƚŽƐĐŽŵƌĞůĂĕĆŽĂŽƐĚĠďŝƚŽƐĚĞ
ŶĂƚƵƌĞǌĂ ĨŝƐĐĂů͕ ƉƌĞǀŝĚĞŶĐŝĄƌŝĂ ŽƵ ƚƌĂďĂůŚŝƐƚĂ͕ Ğŵ ĞƐƉĞĐŝĂů ƋƵĂŶƚŽ ăƐ ŐĂƌĂŶƚŝĂƐ Ğ ĂŽƐ
ƉƌŝǀŝůĠŐŝŽƐƋƵĞůŚĞƐƐĆŽĂƚƌŝďƵşĚŽƐ͕ƋƵĞƚĞƌĆŽƉƌĞĨĞƌġŶĐŝĂ͕ƉŽƌƚĂŶƚŽ͕ƐŽďƌĞŽƐĐƌĠĚŝƚŽƐĐŽŵ
ŐĂƌĂŶƚŝĂƌĞĂůĞƋƵŝƌŽŐƌĂĨĄƌŝŽƐ͘

ŝŝŝ͘ǀĞŶƚƵĂŝƐ ƌĞƐƚƌŝĕƁĞƐ ŝŵƉŽƐƚĂƐ ĂŽ ĞŵŝƐƐŽƌ͕ Ğŵ ĞƐƉĞĐŝĂů͕ Ğŵ ƌĞůĂĕĆŽ Ă ůŝŵŝƚĞƐ ĚĞ
ĞŶĚŝǀŝĚĂŵĞŶƚŽĞĐŽŶƚƌĂƚĂĕĆŽĚĞŶŽǀĂƐĚşǀŝĚĂƐ͕ăĚŝƐƚƌŝďƵŝĕĆŽĚĞĚŝǀŝĚĞŶĚŽƐ͕ăĂůŝĞŶĂĕĆŽ
ĚĞĂƚŝǀŽƐ͕ăĞŵŝƐƐĆŽĚĞŶŽǀŽƐǀĂůŽƌĞƐŵŽďŝůŝĄƌŝŽƐĞăĂůŝĞŶĂĕĆŽĚĞĐŽŶƚƌŽůĞƐŽĐŝĞƚĄƌŝŽ͘

ŽŵƉĂŶŚŝĂĠƉĂƌƚĞĐŽŵŽƚŽŵĂĚŽƌĂĞŵĐŽŶƚƌĂƚŽƐĚĞĞŵƉƌĠƐƚŝŵŽƐĞĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽƐ
ĞǀŝĚĞŶĐŝĂĚĂƐŶŽŝƚĞŵϭϬ͘ϭ;ĨͿĂĐŝŵĂĞ͕ƉŽƌƚĂŶƚŽ͕ŶŽĐŽŶƚĞǆƚŽĚĞƚĂŝ ƐĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽƐ͕ĞƐƚĄ
ŽďƌŝŐĂĚĂăŽďƐĞƌǀąŶĐŝĂĚĞĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚĂƐŽďƌŝŐĂĕƁĞƐĞƌĞƐƚƌŝĕƁĞƐ͕ƐŽďƉĞŶĂĚĞǀĞŶĐŝŵĞŶƚŽ
ĂŶƚĞĐŝƉĂĚŽ ĚĂƐ ĚşǀŝĚĂƐ͘ dĂŝƐ ƌĞƐƚƌŝĕƁĞƐ ƐĆŽ ƵƐƵĂŝƐ ĚĞ ŵĞƌĐĂĚŽ Ğŵ ŽƉĞƌĂĕƁĞƐ ĐŽŵŽ
ĂƋƵĞůĂƐĐŽŶƚƌĂƚĂĚĂƐƉĞůĂŽŵƉĂŶŚŝĂĞŝŶĐůƵĞŵ͕ĞǆĞŵƉůŝĨŝĐĂƚŝǀĂŵĞŶƚĞ ͗

;ĂͿĂůƚĞƌĂĕĆŽĚŽĐŽŶƚƌŽůĞĚŝƌĞƚŽŽƵŝŶĚŝƌĞƚŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͖
;ďͿĂůŝĞŶĂĕĆŽĚĞĂƚŝǀŽƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͖Ğ
;ĐͿĞŵŝƐƐĆŽĚĞŶŽǀĂƐĚşǀŝĚĂƐĞǀĂůŽƌĞƐŵŽďŝůŝĄƌŝŽƐ͘

KƐĐŽŶƚƌĂƚŽƐĐĞůĞďƌĂĚŽƐƉĞůĂŽŵƉĂŶŚŝĂŶĆŽŝŵƉƁĞŵƌĞƐƚƌŝĕƁĞƐƋƵĂŶƚŽĂĚĞƐĐƵŵƉƌŝŵĞŶƚŽĚĞ
ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚŽƐşŶĚŝĐĞƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐ͘
Ő͘ >ŝŵŝƚĞƐĚĞƵƚŝůŝǌĂĕĆŽĚŽƐĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽƐũĄĐŽŶƚƌĂƚĂĚŽƐ

ŽŵƉĂŶŚŝĂŶĆŽƉŽƐƐƵŝůŝŵŝƚĞƐĚĞĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽƐĐŽŶƚƌĂƚĂĚŽƐĞĂŝŶĚĂŶĆŽƵƚŝůŝǌĂĚŽƐ͘

Ś͘ ůƚĞƌĂĕƁĞƐƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀĂƐĞŵĐĂĚĂŝƚĞŵĚĂƐĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ

Ɛ ǀĂƌŝĂĕƁĞƐ ƌĞůĞǀĂŶƚĞƐ ŶŽƐ ŝƚĞŶƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐ ĚŽĂůĂŶĕŽWĂƚƌŝŵŽŶŝĂůĐŽŶƐŽůŝĚĂĚŽĞŵϯϭĚĞ
ĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϭϵ͕ϮϬϭϴĞϮϬϭϳ ƐĆŽĚŝƐĐƵƚŝĚĂƐĂƐĞŐƵŝƌ͘

ZĞƐƐĂůƚĂŵŽƐ ƋƵĞ ĂƐ ŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐ ƌĞĨĞƌĞŶƚĞƐ ăƐ ĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ ĐŽŶƐŽůŝĚĂĚĂƐ
ĂƵĚŝƚĂĚĂƐ ƉĂƌĂ ŽƐ ĞǆĞƌĐşĐŝŽƐ ĨŝŶĚŽƐ Ğŵ ϯϭ ĚĞ ĚĞǌĞŵďƌŽ ĚĞ ϮϬϭϵ͕ ϮϬϭϴ Ğ ϮϬϭϳ͕ ĨŽƌĂŵ
ƉƌĞƉĂƌĂĚĂƐĚĞĂĐŽƌĚŽĐŽŵĂƐ/&Z^͘

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йŶĄůŝƐĞ йŶĄůŝƐĞ
ĚĞǌĞŵďƌŽĚĞ ĚĞǌĞŵďƌŽĚĞ
ƚŝǀŽ ǀĞƌƚŝĐĂů ǀĞƌƚŝĐĂů y
ϮϬϭϵ ϮϬϭϴ
ŝƌĐƵůĂŶƚĞ ϯϭͬϭϮͬϮϬϭϴ
ĂŝǆĂĞĞƋƵŝǀĂůĞŶƚĞƐĚĞĐĂŝǆĂ ϭϮϲ͘ϳϳϵ ϭϯ͕ϵϮй ϭϭϯ͘ϵϬϳ ϭϮ͕ϵϭй ϭϭ͕ϯϬй
ŽŶƚĂƐĂƌĞĐĞďĞƌ ϭϬϵ͘ϲϯϱ ϭϮ͕Ϭϰй ϭϱϱ͘ϯϬϭ ϭϳ͕ϲϬй ͲϮϵ͕ϰϬй
ƐƚŽƋƵĞƐ ϰϰϭ͘ϱϱϴ ϰϴ͕ϰϳй ϰϭϭ͘ϱϭϬ ϰϲ͕ϲϱй ϳ͕ϯϬй
/ŵƉŽƐƚŽƐĂƌĞĐƵƉĞƌĂƌ ϭ͘ϳϴϮ Ϭ͕ϮϬй ϭ͘ϲϳϳ Ϭ͕ϭϵй ϲ͕Ϯϲй
409 3È*,1$GH
ĞƐƉĞƐĂƐĂŶƚĞĐŝƉĂĚĂƐ ϰ͘ϲϭϰ Ϭ͕ϱϭй ϭ͘ϲϬϮ Ϭ͕ϭϴй ϭϴϴ͕Ϭϭй

ƌĠĚŝƚŽƐĚŝǀĞƌƐŽƐ ϰϭ͘ϰϮϱ ϰ͕ϱϱй ϭ͘ϲϴϱ Ϭ͕ϭϵй Ϯ͘ϯϱϴ͕ϰϲй
dŽƚĂůĚŽĂƚŝǀŽĐŝƌĐƵůĂŶƚĞ ϳϮϱ͘ϳϵϯ ϳϵ͕ϲϴй ϲϴϱ͘ϲϴϮ ϳϳ͕ϳϯй ϱ͕ϴϱй

EĆŽĐŝƌĐƵůĂŶƚĞ
ŽŶƚĂƐĂƌĞĐĞďĞƌ ϭϭϮ͘ϵϭϮ ϭϮ͕ϰϬй ϭϮϮ͘Ϭϳϭ ϭϯ͕ϴϰй Ͳϳ͕ϱϬй
ƐƚŽƋƵĞƐ ϭϬ͘ϬϬϴ ϭ͕ϭϬй ϮϬ͘ϵϱϭ Ϯ͕ϯϳй ͲϱϮ͕Ϯϯй
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ĞƉſƐŝƚŽƐũƵĚŝĐŝĂŝƐ ϱ͘ϯϰϯ Ϭ͕ϱϵй ϰ͘ϵϭϴ Ϭ͕ϱϲй ϴ͕ϲϰй
/ŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ Ϯϴ͘ϱϴϰ ϯ͕ϭϰй Ϯϵ͘ϱϵϰ ϯ͕ϯϱй Ͳϯ͕ϰϭй
/ŵŽďŝůŝǌĂĚŽ ϭϰ͘ϱϯϮ ϭ͕ϲϬй ϭϰ͘ϱϯϯ ϭ͕ϲϱй ͲϬ͕Ϭϭй
/ŶƚĂŶŐşǀĞů ϵϱ Ϭ͕Ϭϭй ϵϱ Ϭ͕Ϭϭй Ͳ
dŽƚĂůĚŽĂƚŝǀŽŶĆŽĐŝƌĐƵůĂŶƚĞ ϭϴϱ͘ϭϯϬ ϮϬ͕ϯϮй ϭϵϲ͘ϱϬϮ ϮϮ͕Ϯϳй Ͳϱ͕ϳϵй

dŽƚĂůĚŽĂƚŝǀŽ ϵϭϬ͘ϵϮϯ ϭϬϬ͕ϬϬй ϴϴϮ͘ϭϴϰ ϭϬϬ͕ϬϬй ϯ͕Ϯϲй

ĂŝǆĂĞƋƵŝǀĂůĞŶƚĞƐĚĞĂŝǆĂ

ŵ ϯϭ ĚĞ ĚĞǌĞŵďƌŽ ĚĞ ϮϬϭϵ͕ Ă ĐŽŶƚĂ ĚĞ ĐĂŝǆĂ Ğ ĞƋƵŝǀĂůĞŶƚĞƐ ĚĞ ĐĂŝǆĂ ƚŽƚĂůŝǌŽƵ ZΨϭϮϲ͕ϴ
ŵŝůŚƁĞƐ͕ĂƉƌĞƐĞŶƚĂŶĚŽƵŵĂƵŵĞŶƚŽĚĞϭϭ͕ϯϬйĞŵƌĞůĂĕĆŽăƉŽƐŝĕĆŽĚĞƐƚĂĐŽŶƚĂĞŵϯϭĚĞ
ĚĞǌĞŵďƌŽ ĚĞ ϮϬϭϴ͕ ƋƵĂŶĚŽ ƚŽƚĂůŝǌŽƵ ZΨϭϭϯ͕ϵ ŵŝůŚƁĞƐ͘ ƐƚĞ ĂƵŵĞŶƚŽ ĚŽ ĐĂŝǆĂ ĚĞǀĞƵ ͲƐĞ͕
ƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞ͕ĞŵƌĂǌĆŽĚĞǀĞŶĚĂĚĞƉĂƌƚĞĚĂĐĂƌƚĞŝƌĂĚĞƌĞĐĞďşǀĞŝƐ͘

ŽŶƚĂƐĂZĞĐĞďĞƌ;ĐŝƌĐƵůĂŶƚĞĞŶĆŽĐŝƌĐƵůĂŶƚĞͿ

ŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϭϵ͕ŽƐĂůĚŽĚĞĐŽŶƚĂƐĂƌĞĐĞďĞƌ͕ĐŝƌĐƵůĂŶƚĞĞŶĆŽĐŝƌĐƵůĂŶƚĞ͕ĞƌĂĚĞ
ZΨϮϮϮ͕ϱŵŝůŚƁĞƐ͕ϭϵ͕ϳϳйŝŶĨĞƌŝŽƌĂŽƐĂůĚŽĚĞϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϭϴ͕ĚĞZΨϮϳϳ͕ϰŵŝůŚƁĞƐ͘
ƐƐĂ ƌĞĚƵĕĆŽ ĚĞǀĞƵͲƐĞ͕ ƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞ Ă ;ŝͿ ŵĂŝŽƌ ǀĞůŽĐŝĚĂĚĞ ĚĞ ĐŽŶǀĞƌƐĆŽ ĚĞ ĐŽŶƚĂƐ Ă
ƌĞĐĞďĞƌ Ğŵ ĐĂŝǆĂ ƉŽƌ ƌĞƉĂƐƐĞĞĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽĚŽƐƉƌŽũĞƚŽƐŶŽƐĞŐŵĞŶƚŽ ĚĂWWW,ĂďŝƚĂĐŝŽŶĂů
;ƐƚĂĚŽĚĞ^ĆŽWĂƵůŽͿĞ;ŝŝͿĐŽŶĐůƵƐĆŽĚĞŽďƌĂƐĚŽƐĞŐŵĞŶƚŽĚĞŵĠĚŝĂƌĞŶĚĂĐŽŵƌĞƉĂƐƐĞĚŽ
ƐĂůĚŽĚĞĐŽŶƚĂƐĂƌĞĐĞďĞƌƉĂƌĂŽƐďĂŶĐŽƐ͘WŽƌĨŝŵ͕ǀĂůĞƌĞƐƐĂůƚĂƌƋƵĞƐĞŐƵŶĚŽƌĞŐƌĂƐĐŽŶƚĄďĞŝƐ
ĂƚƵĂŝƐ͕ Ž ƌĞĐŽŶŚĞĐŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ĐŽŶƚĂƐ Ă ƌĞĐĞďĞƌ Ġ ƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂů ĂŽ şŶĚŝĐĞ ĚĞ ĞǆĞĐƵĕĆŽ ĚĂƐ
ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĂƐŽďƌĂƐ;WĞƌĐĞŶƚĂŐĞŽĨŽŵƉůĞƚŝŽŶͲWŽͿ͘

ƌĠĚŝƚŽƐĚŝǀĞƌƐŽƐ

ŵ ϯϭ ĚĞ ĚĞǌĞŵďƌŽ ĚĞ ϮϬϭϵŽƐĂůĚŽĚĂĐŽŶƚĂĚĞĐƌĠĚŝƚŽƐĚŝǀĞƌƐŽƐĞƌĂĚĞ ZΨϰϭ͕ϰŵŝůŚƁĞƐ͕
ĂƉƌĞƐĞŶƚĂŶĚŽƵŵĂǀĂƌŝĂĕĆŽĚĞϮ͘ϯϱϴ͕ϰϲйĞŵƌĞůĂĕĆŽĂŽƐĂůĚŽĚĞϮϬϭϴ͕ƋƵĞƚŽƚĂůŝǌĂǀĂZΨϭ͕ϳ
ŵŝůŚƁĞƐ͘ ǀĂƌŝĂĕĆŽ ƐĞ ƌĞĨĞƌĞ ƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞ Ă ƉĂƌƚĞ ĚĂ ŽƉĞƌĂĕĆŽ ĚĞ ƐĞĐƵƌŝƚŝǌĂĕĆŽ ĚĞ
ƌĞĐĞďşǀĞŝƐĚĂWWW,ĂďŝƚĂĐŝŽŶĂů͕ĐƵũŽǀĂůŽƌƐĞƌĄƌĞĐĞďŝĚŽĞŵũĂŶĞ ŝƌŽĚĞϮϬϮϬ͘

ƐƚŽƋƵĞƐ;ĐŝƌĐƵůĂŶƚĞĞŶĆŽĐŝƌĐƵůĂŶƚĞͿ

ŵ ϯϭ ĚĞ ĚĞǌĞŵďƌŽ ĚĞ ϮϬϭϵ͕ Ă ĐŽŶƚĂ ĚĞ ĞƐƚŽƋƵĞƐ͕ ĐŝƌĐƵůĂŶƚĞ Ğ ŶĆŽ ĐŝƌĐƵůĂŶƚĞ͕ ƚŽƚĂůŝǌŽƵ
ZΨϰϱϭ͕ϲ ŵŝůŚƁĞƐ͕ ϰ͕ϰϮ й ĂĐŝŵĂ ĚŽ ƚŽƚĂů ƌĞŐŝƐƚƌĂĚŽ Ğŵ ϯϭ ĚĞ ĚĞǌĞŵďƌŽ ĚĞ ϮϬϭϴ͕ ƋƵĂŶĚŽ
ƚŽƚĂůŝǌŽƵZΨϰϯϮ͕ϱŵŝůŚƁĞƐ͘ƐƚĞĂƵŵĞŶƚŽĚĞǀĞƵͲƐĞ͕ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂůŵĞŶƚĞ͕ĂŽƐĐƵƐƚŽƐŝŶĐŽƌƌŝĚŽƐ
ŶĂĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽĚĞƵŶŝĚĂĚĞƐƋƵĞĂŝŶĚĂĞƐƚĆŽĞŵĞƐƚŽƋƵĞĞăĐŽŶƚĂďŝůŝǌĂĕĆŽĚĞŶŽǀŽƐƚĞƌƌĞŶŽƐ
ĂĚƋƵŝƌŝĚŽƐ ĐŽŵŽ ĞƐƚƌĂƚĠŐŝĂ ĚĞ ŐĂƌĂŶƚŝƌ Ž ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽ ĨƵƚƵƌŽ͕ ƐŽďƌĞƚƵĚŽ ĚĞ ƚĞƌƌĞŶŽƐ ŶŽ
ǀŽůƚĂĚŽƐƉĂƌĂŽƉƷďůŝĐŽĚĞŵĠĚŝĂͬďĂŝǆĂƌĞŶĚĂ͘

410 3È*,1$GH
WĂƐƐŝǀŽĞWĂƚƌŝŵƀŶŝŽ>şƋƵŝĚŽ

sĂƌŝĂĕĆŽ
ŵϯϭĚĞ ŵϯϭĚĞ
;ǀĂůŽƌĞƐĞǆƉƌĞƐƐŽƐĞŵŵŝůŚĂƌĞƐĚĞƌĞĂŝƐͿ йŶĄůŝƐĞ йŶĄůŝƐĞ ϯϭͬϭϮͬϮϬϭϵ
ĚĞǌĞŵďƌŽĚĞ ĚĞǌĞŵďƌŽĚĞ
ǀĞƌƚŝĐĂů ǀĞƌƚŝĐĂů y
ϮϬϭϵ ϮϬϭϴ
WĂƐƐŝǀŽ ϯϭͬϭϮͬϮϬϭϴ
ŝƌĐƵůĂŶƚĞ
ŵƉƌĠƐƚŝŵŽƐĞĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽƐ ϯϴ͘ϵϯϬ ϰ͕Ϯϳй ϰϮ͘ϲϬϯ ϰ͕ϴϯй Ͳϴ͕ϲϮй
&ŽƌŶĞĐĞĚŽƌĞƐ ϯ͘ϱϵϰ Ϭ͕ϯϵй ϱ͘ϰϰϮ Ϭ͕ϲϮй Ͳϯϯ͕ϵϲй
KďƌŝŐĂĕƁĞƐƚƌĂďĂůŚŝƐƚĂƐĞƚƌŝďƵƚĄƌŝĂƐ ϭϭ͘ϭϭϳ ϭ͕ϮϮй ϵ͘ϭϰϲ ϭ͕Ϭϰй Ϯϭ͕ϱϱй
/ŵƉŽƐƚŽĚĞƌĞŶĚĂĞĐŽŶƚƌŝďƵŝĕĆŽƐŽĐŝĂů ϳ͘ϮϱϮ Ϭ͕ϴϬй ϱ͘ϳϬϲ Ϭ͕ϲϱй Ϯϳ͕Ϭϵй
ĚŝĂŶƚĂŵĞŶƚŽĚĞĐůŝĞŶƚĞƐ ϵϱ͘ϳϰϴ ϭϬ͕ϱϭй ϯϳ͘ϯϴϳ ϰ͕Ϯϰй ϭϱϲ͕ϭϬй
ŽŶƚĂƐĂƉĂŐĂƌ ϭϯ͘ϯϰϰ ϭ͕ϰϲй ϭϬϴ Ϭ͕Ϭϭй ϭϮ͘Ϯϱϱ͕ϱϲй
dŽƚĂůĚŽƉĂƐƐŝǀŽĐŝƌĐƵůĂŶƚĞ ϭϲϵ͘ϵϴϱ ϭϴ͕ϲϲй ϭϬϬ͘ϯϵϮ ϭϭ͕ϯϴй ϲϵ͕ϯϮй

ŵƉƌĠƐƚŝŵŽƐĞĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽƐ ϮϬ͘ϲϬϲ Ϯ͕Ϯϲй ϴϬ͘ϭϬϮ ϵ͕Ϭϴй Ͳϳϰ͕Ϯϴй
ĚŝĂŶƚĂŵĞŶƚŽĚĞĐůŝĞŶƚĞƐ ϴ͘ϲϵϵ Ϭ͕ϵϱй ϭϵ͘Ϯϵϵ Ϯ͕ϭϵй Ͳϱϰ͕ϵϯй
KďƌŝŐĂĕƁĞƐƚƌŝďƵƚĄƌŝĂƐ ϭϴ͘Ϭϳϯ ϭ͕ϵϴй ϭϰ͘ϵϴϵ ϭ͕ϳϬй ϮϬ͕ϱϴй
/ŵƉŽƐƚŽĚĞƌĞŶĚĂĞĐŽŶƚƌŝďƵŝĕĆŽƐŽĐŝĂů ϭϳ͘Ϯϰϴ ϭ͕ϴϵй ϭϯ͘ϴϱϴ ϭ͕ϱϳй Ϯϰ͕ϰϲй
ŝǀŝĚĞŶĚŽƐĂƉĂŐĂƌ ϭ͘ϳϯϬ Ϭ͕ϭϵй ϭϯ͘ϯϮϬ ϭ͕ϱϭй Ͳϴϳ͕Ϭϭй
KƵƚƌĂƐŽŶƚĂƐĂWĂŐĂƌ ϭϮ͘ϴϴϳ ϭ͕ϰϭй Ͳ Ͳ Ϭ͕ϬϬй
dŽƚĂůĚŽƉĂƐƐŝǀŽŶĆŽĐŝƌĐƵůĂŶƚĞ ϳϵ͘Ϯϰϯ ϴ͕ϳϬй ϭϰϭ͘ϱϲϴ ϭϲ͕Ϭϱй Ͳϰϰ͕ϬϮй

dŽƚĂůĚŽƉĂƚƌŝŵƀŶŝŽůşƋƵŝĚŽ ϲϲϭ͘ϲϵϱ ϳϮ͕ϲϰй ϲϰϬ͘ϮϮϰ ϳϮ͕ϱϳй ϯ͕ϯϱй

dŽƚĂůĚŽƉĂƐƐŝǀŽĞƉĂƚƌŝŵƀŶŝŽůşƋƵŝĚŽ ϵϭϬ͘ϵϮϯ ϭϬϬ͕ϬϬй ϴϴϮ͘ϭϴϰ ϭϬϬ͕ϬϬй ϯ͕Ϯϲй

ŵƉƌĠƐƚŝŵŽƐĞ&ŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽƐ;ĐŝƌĐƵůĂŶƚĞĞŶĆŽĐŝƌĐƵůĂŶƚĞͿ

ŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϭϵ͕ŽƐĂůĚŽĚĂĐŽŶƚĂŵƉƌĠƐƚŝŵŽƐĞ&ŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽƐ͕ĐŝƌĐƵůĂŶƚĞĞŶĆŽ
ĐŝƌĐƵůĂŶƚĞ͕ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞƵĂZΨϱϵ͕ϱŵŝůŚƁĞƐ͕ƵŵĂƌĞĚƵĕĆŽĚĞϱϭ͕ϰϴйĞŵƌĞůĂĕĆŽĂŽƐĂůĚŽĞŵ
ϯϭ ĚĞ ĚĞǌĞŵďƌŽ ĚĞ ϮϬϭϴ͕ ƋƵĞ ĞƌĂ ĚĞ ZΨϭϮϮ͕ϳ ŵŝůŚƁĞƐ͕ ĞŵĚĞĐŽƌƌġŶĐŝĂĚĂĂŵŽƌƚŝǌĂĕĆŽĚĞ
ĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƉŽƌ ŵĞŝŽ ĚŽ ƌĞƉĂƐƐĞ ŝŵŽďŝůŝĄƌŝŽ͕ ŶĂ ŵĞĚŝĚĂ Ğŵ ƋƵĞ ŽƐ
ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐƐĆŽĞŶƚƌĞŐƵĞƐĞŽĞƐƚŽƋƵĞƉƌŽŶƚŽĠǀĞŶĚŝĚŽ͘

&ŽƌŶĞĐĞĚŽƌĞƐ

ŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϭϵ͕ŽƐĂůĚŽĚĂĐŽŶƚĂ͞&ŽƌŶĞĐĞĚŽƌĞƐ͟ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞƵĂZΨϯ͕ϲŵŝůŚƁĞƐ͕
ƵŵĂƌĞĚƵĕĆŽĚĞϯϯ͕ϵϲйĞŵƌĞůĂĕĆŽĂŽƐĂůĚŽĞŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϭϴ͕ƋƵĞĞƌĂĚĞZΨϱ͕ϰ
ŵŝůŚƁĞƐ͕ƌĞĨůĞƚŝŶĚŽŽĨŝŵĚĂĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽĚŽƐĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐƋƵĞŚĂǀŝĂŵƐŝĚŽůĂŶĕĂĚŽƐŶŽ
ƷůƚŝŵŽĂŶŽ͘

KďƌŝŐĂĕƁĞƐdƌĂďĂůŚŝƐƚĂƐĞƚƌŝďƵƚĄƌŝĂƐ;ĐŝƌĐƵůĂŶƚĞĞŶĆŽĐŝƌĐƵůĂŶƚĞͿ

ĐŽŶƚĂ ŽďƌŝŐĂĕƁĞƐ ƚƌĂďĂůŚŝƐƚĂƐ Ğ ƚƌŝďƵƚĄƌŝĂƐ ŝŶĐůƵŝ ƐĂůĄƌŝŽƐ Ă ƉĂŐĂƌ͕ ĞŶĐĂƌŐŽƐ Ă ƌĞĐŽůŚĞƌ͕
ƉƌŽǀŝƐĆŽƉĂƌĂĨĠƌŝĂƐĞŽƵƚƌŽƐƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽƐ͘ŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϭϵ͕ŽƐĂůĚŽĚĂĐŽŶƚĂĚĞ
ŽďƌŝŐĂĕƁĞƐ ƚƌĂďĂůŚŝƐƚĂƐ ĞƌĂ ĚĞ ZΨϮϵ͕ϭŵŝůŚƁĞƐ͕ Ž ƋƵĂů ƐŽĨƌĞƵ Ƶŵ ĂƵŵĞŶƚŽ ĚĞ ϮϬ͕ϳϰй Ğŵ
ƌĞůĂĕĆŽĂŽƐĂůĚŽĞŵϯϭ ĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϭϴ͕ƋƵĞĞƌĂĚĞZΨϮϰ͕ϭ ŵŝůŚƁĞƐ͘ƐƐĞĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽƐĞ
ĚĞǀĞĂŵĂŝŽƌƋƵĂŶƚŝĚĂĚĞĚĞĞŵƉƌĞŐĂĚŽƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĚƵƌĂŶƚĞŽĂŶŽĚĞϮϬϭϵ͕ĞŵǀŝƌƚƵĚĞĚĞ
ŵĂŝŽƌǀŽůƵŵĞĚĞŽďƌĂƐĞŵĂŶĚĂŵĞŶƚŽĞĂƵŵĞŶƚŽĚŽŶƷŵĞƌŽĚĞĨƵŶĐŝŽŶĄƌŝŽƐ͘

/ŵƉŽƐƚŽĚĞƌĞŶĚĂĞĐŽŶƚƌŝďƵŝĕĆŽƐŽĐŝĂů;ĐŝƌĐƵůĂŶƚĞĞŶĆŽĐŝƌĐƵůĂŶƚĞͿ
411 3È*,1$GH

ĐŽŶƚĂĚĞ/ŵƉŽƐƚŽĚĞƌĞŶĚĂĞĐŽŶƚƌŝďƵŝĕĆŽƐŽĐŝĂůĠĐŽŵƉŽƐƚĂƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞƉĞůĂƉƌŽǀŝƐĆŽĚĞ
/ŵƉŽƐƚŽ ĚĞZĞŶĚĂ͕ŽŶƚƌŝďƵŝĕĆŽ^ŽĐŝĂů͕W/^ĞK&/E^ƐŽďƌĞŽƐŝŵſǀĞŝƐǀĞŶĚŝĚŽƐ͘ŵϯϭĚĞ
ĚĞǌĞŵďƌŽ ĚĞ ϮϬϭϵ͕ Ž ƐĂůĚŽ ĚĂƐ ŽďƌŝŐĂĕƁĞƐ ƚƌŝďƵƚĄƌŝĂƐ͕ ĐŝƌĐƵůĂŶƚĞ Ğ ŶĆŽ ĐŝƌĐƵůĂŶƚĞ͕ ĞƌĂ ĚĞ
ZΨϭϳ͕Ϯ ŵŝůŚƁĞƐ͕ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶĚŽƵŵĂƵŵĞŶƚŽĚĞϮϰ͕ϲϯйĞŵƌĞůĂĕĆŽĂŽƐĂůĚŽĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽĞŵ
ϯϭ ĚĞ ĚĞǌĞŵďƌŽ ĚĞ ϮϬϭϴ͕ ĚĞ ZΨϭϯ͕ϴ ŵŝůŚƁĞƐ͕ Ğŵ ǀŝƌƚƵĚĞ ĚŽ ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽ ĚŽ ƌĞƐƵůƚĂĚŽĚĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂ͘

ĚŝĂŶƚĂŵĞŶƚŽĚĞůŝĞŶƚĞƐ;ĐŝƌĐƵůĂŶƚĞĞŶĆŽĐŝƌĐƵůĂŶƚĞͿ

KƐĂůĚŽĚĞĂĚŝĂŶƚĂŵĞŶƚŽĚĞĐůŝĞŶƚĞƐ;ĐŝƌĐƵůĂŶƚĞĞŶĆŽĐŝƌĐƵůĂŶƚĞͿƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŽĐŽŵƉƌŽŵŝƐƐ Ž
ĚĞĞŶƚƌĞŐĂĚĞƵŶŝĚĂĚĞƐƉƌŽŶƚĂƐĞĂĐĂďĂĚĂƐĚĞĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐŝŵŽďŝůŝĄƌŝŽƐ͕ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞĚĂ
ĂƋƵŝƐŝĕĆŽ ĚĞ ƚĞƌƌĞŶŽƐ ƉĂƌĂ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĕĆŽ ƉŽƌ ŵĞŝŽ ĚĞ ƉĞƌŵƵƚĂ ĨşƐŝĐĂ Ğ ĂĚŝĂŶƚĂŵĞŶƚŽƐ
ƌĞĐĞďŝĚŽƐĚĞĐůŝĞŶƚĞƐĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞƐĚĞǀĞŶĚĂƐĚĞƵŶŝĚĂĚĞƐ͘

ŵ ϯϭ ĚĞ ĚĞǌĞŵďƌŽ ĚĞ ϮϬϭϵ͕ Ž ƐĂůĚŽ ĚĞ ͞ĂĚŝĂŶƚĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ĐůŝĞŶƚĞƐ͟ ƚŽƚĂůŝǌĂǀĂ ZΨϭϬϰ͕ϰ
ŵŝůŚƁĞƐ͕ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞŶĚŽĂƵŵĂƵŵĞŶƚŽĚĞϴϰ͕ϮϲйĞŵƌĞůĂĕĆŽĂŽƐĂůĚŽĚĞϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽ
ĚĞϮϬϭϴ͕ƋƵĞĞƌĂĚĞZΨϱϲ͕ϳŵŝůŚƁĞƐ͘ƐƚĂǀĂƌŝĂĕĆŽĚĞĐŽƌƌĞĚŽĞƐƚĄŐŝŽĚĞĞǀŽůƵĕĆŽĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂ
ĚŽƐƉƌŽũĞƚŽƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĞĚĂƚĂďĞůĂĚĞƉĂŐĂŵĞŶƚŽĚŽƐĐůŝĞŶƚĞƐĐŽŵƉƌĂĚŽƌĞƐĚĞƵŶŝĚĂĚĞƐ͘

WĂƚƌŝŵƀŶŝŽ>şƋƵŝĚŽ

ŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϭϵ͕ŽƐĂůĚŽĚŽWĂƚƌŝŵƀŶŝŽ>şƋƵŝĚŽĞƌĂZΨϲϲϭ͕ϳŵŝůŚƁĞƐ͕ϯйƐƵƉĞƌŝŽƌ
ĂŽƐZΨϲϰϬ͕Ϯ ŵŝůŚƁĞƐĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽƐĞŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϭϴ͘ǀĂƌŝĂĕĆŽĚĞƐƚĂĐŽŶƚĂĚĞǀĞ Ͳ
ƐĞ͕ƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞ͕ĂŽůƵĐƌŽŐĞƌĂĚŽŶŽƉĞƌşŽĚŽĞăƌĞƚĞŶĕĆŽŶĂĐŽŶƚĂĚĞůƵĐƌŽƐƌĞƚŝĚŽƐ͘

/^h^^K ^ WZ/E/W/^ sZ/O^ E^ KEd^ K >EKWdZ/DKE/>KE^K>/KD
ϯϭDZK ϮϬϭϴDKDWZKϯϭDZK ϮϬϭϳ͘

ƚŝǀŽ

sĂƌŝĂĕĆŽ
ŵϯϭĚĞ ŵϯϭĚĞ ϯϭͬϭϮͬϭϴ
ĚĞǌĞŵďƌŽ ĚĞǌĞŵďƌŽ y
;ǀĂůŽƌĞƐĞǆƉƌĞƐƐŽƐĞŵŵŝůŚĂƌĞƐĚĞƌĞĂŝƐͿ ĚĞϮϬϭϴ йŶĄůŝƐĞsĞƌƚŝĐĂů ĚĞϮϬϭϳ йŶĄůŝƐĞsĞƌƚŝĐĂů ϯϭͬϭϮͬϭϳ
ƚŝǀŽ
ŝƌĐƵůĂŶƚĞ
ĂŝǆĂĞĞƋƵŝǀĂůĞŶƚĞƐĚĞĐĂŝǆĂ ϭϭϯ͘ϵϬϳ ϭϮ͕ϵϭй ϲϬ͘ϰϱϲ ϳ͕ϬϮй ϴϴ͕ϰϭй
dşƚƵůŽƐĞǀĂůŽƌĞƐŵŽďŝůŝĄƌŝŽƐ Ͳ Ͳ ϯ͘ϳϴϲ Ϭ͕ϰϰй ͲϭϬϬ͕ϬϬй
ŽŶƚĂƐĂƌĞĐĞďĞƌ ϭϱϱ͘ϯϬϭ ϭϳ͕ϲϬй ϭϳϴ͘ϲϲϵ ϮϬ͕ϳϰй Ͳϭϯ͕Ϭϴй
ƐƚŽƋƵĞƐ ϰϭϭ͘ϱϭϬ ϰϲ͕ϲϱй ϰϭϲ͘ϴϭϬ ϰϴ͕ϯϵй Ͳϭ͕Ϯϳй
/ŵƉŽƐƚŽƐĂƌĞĐƵƉĞƌĂƌ ϭ͘ϲϳϳ Ϭ͕ϭϵй Ϯ͘Ϭϴϱ Ϭ͕Ϯϰй Ͳϭϵ͕ϱϳй
ĞƐƉĞƐĂƐĂŶƚĞĐŝƉĂĚĂƐ ϭ͘ϲϬϮ Ϭ͕ϭϴй Ϯ͘ϰϭϴ Ϭ͕Ϯϴй Ͳϯϯ͕ϳϱй
ƌĠĚŝƚŽƐĚŝǀĞƌƐŽƐ ϭ͘ϲϴϱ Ϭ͕ϭϵй ϳ͘Ϭϰϭ Ϭ͕ϴϮй Ͳϳϲ͕Ϭϳй
dŽƚĂůĚŽĂƚŝǀŽĐŝƌĐƵůĂŶƚĞ ϲϴϱ͘ϲϴϮ ϳϳ͕ϳϯй ϲϳϭ͘Ϯϲϱ ϳϳ͕ϵϯй Ϯ͕ϭϱй

ŽŶƚĂƐĂƌĞĐĞďĞƌ ϭϮϮ͘Ϭϳϭ ϭϯ͕ϴϰй ϭϬϵ͘ϴϰϬ ϭϮ͕ϳϱй ϭϭ͕ϭϰй
ƐƚŽƋƵĞƐ ϮϬ͘ϵϱϭ Ϯ͕ϯϳй ϭϵ͘ϴϱϳ Ϯ͕ϯϭй ϱ͕ϱϭй
ƌĠĚŝƚŽƐĚŝǀĞƌƐŽƐ ϰ͘ϯϰϬ Ϭ͕ϰϵй ϯ͘ϵϬϬ Ϭ͕ϰϱй ϭϭ͕Ϯϴй
ĞƉſƐŝƚŽƐũƵĚŝĐŝĂŝƐ ϰ͘ϵϭϴ Ϭ͕ϱϲй ϰ͘ϴϯϳ Ϭ͕ϱϲй ϭ͕ϲϳй
/ŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ Ϯϵ͘ϱϵϰ ϯ͕ϯϱй ϯϱ͘ϳϳϲ ϰ͕ϭϱй Ͳϭϳ͕Ϯϴй
/ŵŽďŝůŝǌĂĚŽ ϭϰ͘ϱϯϯ ϭ͕ϲϱй ϭϱ͘ϴϭϳ ϭ͕ϴϰй Ͳϴ͕ϭϮй
412 3È*,1$GH
/ŶƚĂŶŐşǀĞů ϵϱ Ϭ͕Ϭϭй ϵϱ Ϭ͕Ϭϭй Ͳ

dŽƚĂůĚŽĂƚŝǀŽŶĆŽĐŝƌĐƵůĂŶƚĞ ϭϵϲ͘ϱϬϮ ϮϮ͕Ϯϳй ϭϵϬ͘ϭϮϮ ϮϮ͕Ϭϳй ϯ͕ϯϲй

dŽƚĂůĚŽĂƚŝǀŽ ϴϴϮ͘ϭϴϰ ϭϬϬ͕ϬϬй ϴϲϭ͘ϯϴϳ ϭϬϬ͕ϬϬй Ϯ͕ϰϭй

ĂŝǆĂĞƋƵŝǀĂůĞŶƚĞƐĚĞĂŝǆĂ

ŵ ϯϭ ĚĞ ĚĞǌĞŵďƌŽ ĚĞ ϮϬϭϴ͕ Ž ƐĂůĚŽ ĚĞ ĐĂŝǆĂ Ğ ĞƋƵŝǀĂůĞŶƚĞ ĚĞ ĐĂŝǆĂ ƚŽƚĂůŝǌŽƵ
ZΨϭϭϯ͕ϵ ŵŝůŚƁĞƐ͕ĂƉƌĞƐĞŶƚĂŶĚŽƵŵĂƵŵĞŶƚŽĚĞϴϴ͕ϰϭйĞŵƌĞůĂĕĆŽăƉŽƐŝĕĆŽĚĞƐƚĂĐŽŶƚĂĞŵ
ϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϭϳ͕ƋƵĂŶĚŽƚŽƚĂůŝǌŽƵZΨϲϬ͕ϱŵŝůŚƁĞƐ͘ƐƚĞĂƵŵĞŶƚŽĚŽĐĂŝǆĂĚĞǀĞƵͲƐĞ͕
ƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞ͕ĞŵĨƵŶĕĆŽĚĞǀĞŶĚĂĚĞƉĂƌƚĞĚĂĐĂƌƚĞŝƌĂĚĞƌĞĐĞďşǀĞŝƐ͘

ŽŶƚĂƐĂZĞĐĞďĞƌ;ĐŝƌĐƵůĂŶƚĞĞŶĆŽĐŝƌĐƵůĂŶƚĞͿ

ŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϭϴ͕ŽƐĂůĚŽĚĞĐŽŶƚĂƐĂƌĞĐĞďĞƌ͕ĐŝƌĐƵůĂŶƚĞĞŶĆŽĐŝƌĐƵůĂŶƚĞ͕ĞƌĂĚĞ
ZΨϮϳϳ͕ϰ ŵŝůŚƁĞƐ͕ ϯ͕ϴϲй ŝŶĨĞƌŝŽƌ ĂŽ ƐĂůĚŽ ĚĞ ϯϭ ĚĞ ĚĞǌĞŵďƌŽ ĚĞ ϮϬϭϳ͕ƋƵĞĞƌĂĚĞZΨϮϴϴ͕ϱ
ŵŝůŚƁĞƐ͘ƐƐĂƌĞĚƵĕĆŽĚĞǀĞƵͲƐĞ͕ƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞă;ŝͿŵĂŝŽƌǀĞůŽĐŝĚĂĚĞĚĞĐŽŶǀĞƌƐĆŽĚĞĐŽŶƚĂƐ
ĂƌĞĐĞďĞƌĞŵĐĂŝǆĂƉŽƌƌĞƉĂƐƐĞĞĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽĚŽƐƉƌŽũĞƚŽƐŶŽƐĞŐŵĞŶƚŽĚĂWWW,ĂďŝƚĂĐŝŽŶĂů
;ƐƚĂĚŽĚĞ^ĆŽWĂƵůŽͿĞ;ŝŝͿĐŽŶĐůƵƐĆŽĚĞŽďƌĂƐĚŽƐĞŐŵĞŶƚŽĚĞŵĠĚŝĂƌĞŶĚĂĐŽŵƌĞƉĂƐƐĞĚŽ
ƐĂůĚŽĚĞĐŽŶƚĂƐĂƌĞĐĞďĞƌƉĂƌĂŽƐďĂŶĐŽƐ͘WŽƌĨŝŵ͕ǀĂůĞƌĞƐƐĂůƚĂƌƋƵĞƐĞŐƵŶĚŽƌĞŐƌĂƐĐŽŶƚĄďĞŝƐ
ĂƚƵĂŝƐ͕ Ž ƌĞĐŽŶŚĞĐŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ĐŽŶƚĂƐ Ă ƌĞĐĞďĞƌ Ġ ƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂů ĂŽ şŶĚŝĐĞ ĚĞ ĞǆĞĐƵĕĆŽ ĚĂƐ
ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĂƐŽďƌĂƐ;WĞƌĐĞŶƚĂŐĞŽĨŽŵƉůĞƚŝŽŶͲWŽͿ͘

ƐƚŽƋƵĞƐ;ĐŝƌĐƵůĂŶƚĞĞŶĆŽĐŝƌĐƵůĂŶƚĞͿ

ŵ ϯϭ ĚĞ ĚĞǌĞŵďƌŽ ĚĞ ϮϬϭϴ͕ Ă ĐŽŶƚĂ ĚĞ ĞƐƚŽƋƵĞƐ͕ ĐŝƌĐƵůĂŶƚĞ Ğ ŶĆŽ ĐŝƌĐƵůĂŶƚĞ͕ ƚŽƚĂůŝǌŽƵ
ZΨϰϯϮ͕ϱ ŵŝůŚƁĞƐ͕ ƐĞ ŵĂŶƚĞǀĞ ĞƐƚĄǀĞů Ğŵ ƌĞůĂĕĆŽ ĂŽ ƐĂůĚŽ Ğŵ ϯϭ ĚĞ ĚĞǌĞŵďƌŽ ĚĞ ϮϬϭϳ͕
ƋƵĂŶĚŽƚŽƚĂůŝǌŽƵZΨϰϯϲ͕ϳŵŝůŚƁĞƐ͘

WĂƐƐŝǀŽĞWĂƚƌŝŵƀŶŝŽ>şƋƵŝĚŽ

sĂƌŝĂĕĆŽ
ŵϯϭĚĞ ŵϯϭĚĞ ϯϭͬϭϮͬϭϴ
ĚĞǌĞŵďƌŽ ĚĞǌĞŵďƌŽ y
;ǀĂůŽƌĞƐĞǆƉƌĞƐƐŽƐĞŵŵŝůŚĂƌĞƐĚĞƌĞĂŝƐͿ ĚĞϮϬϭϴ йŶĄůŝƐĞǀĞƌƚŝĐĂů ĚĞϮϬϭϳ йŶĄůŝƐĞǀĞƌƚŝĐĂů ϯϭͬϭϮͬϭϳ
WĂƐƐŝǀŽ
ŝƌĐƵůĂŶƚĞ
ŵƉƌĠƐƚŝŵŽƐĞĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽƐ ϰϮ͘ϲϬϯ ϰ͕ϴϯй Ϯϵ͘ϯϬϳ ϯ͕ϰϬй ϰϱ͕ϯϳй
&ŽƌŶĞĐĞĚŽƌĞƐ ϱ͘ϰϰϮ Ϭ͕ϲϮй ϴ͘ϲϳϯ ϭ͕Ϭϭй Ͳϯϳ͕Ϯϱй
KďƌŝŐĂĕƁĞƐƚƌĂďĂůŚŝƐƚĂƐĞƚƌŝďƵƚĄƌŝĂƐ ϵ͘ϭϰϲ ϭ͕Ϭϰй ϴ͘ϰϭϵ Ϭ͕ϵϴй ϴ͕ϲϰй
/ŵƉŽƐƚŽĚĞƌĞŶĚĂĞĐŽŶƚƌŝďƵŝĕĆŽƐŽĐŝĂů ϱ͘ϳϬϲ Ϭ͕ϲϱй ϰ͘ϯϴϱ Ϭ͕ϱϭй ϯϬ͕ϭϯй
ĚŝĂŶƚĂŵĞŶƚŽĚĞĐůŝĞŶƚĞƐ ϯϳ͘ϯϴϳ ϰ͕Ϯϰй ϰϮ͘ϲϮϵ ϰ͕ϵϱй ͲϭϮ͕ϯϬй
ŽŶƚĂƐĂƉĂŐĂƌ ϭϬϴ Ϭ͕Ϭϭй ϭϲϰ Ϭ͕ϬϮй Ͳϯϰ͕ϭϱй
dŽƚĂůĚŽƉĂƐƐŝǀŽĐŝƌĐƵůĂŶƚĞ ϭϬϬ͘ϯϵϮ ϭϭ͕ϯϴй ϵϯ͘ϱϳϳ ϭϬ͕ϴϲй ϳ͕Ϯϴй

ŵƉƌĠƐƚŝŵŽƐĞĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽƐ ϴϬ͘ϭϬϮ ϵ͕Ϭϴй ϵϳ͘ϳϵϯ ϭϭ͕ϯϱй Ͳϭϴ͕Ϭϵй
ĚŝĂŶƚĂŵĞŶƚŽĚĞĐůŝĞŶƚĞƐ ϭϵ͘Ϯϵϵ Ϯ͕ϭϵй ϭϵ͘Ϯϵϵ Ϯ͕Ϯϰй Ͳ
KďƌŝŐĂĕƁĞƐƚƌĂďĂůŚŝƐƚĂƐĞƚƌŝďƵƚĄƌŝĂƐ ϭϰ͘ϵϴϵ ϭ͕ϲϵй ϯ͘Ϭϳϵ Ϭ͕ϯϱй ϯϴϴ͕Ϯϰй
/ŵƉŽƐƚŽĚĞƌĞŶĚĂĞĐŽŶƚƌŝďƵŝĕĆŽƐŽĐŝĂů ϭϯ͘ϴϱϴ ϭ͕ϱϳй Ϯ͘ϲϬϮ Ϭ͕ϯϬй ϰϯϮ͕ϱϵй
ŝǀŝĚĞŶĚŽƐĂƉĂŐĂƌ ϭϯ͘ϯϮϬ ϭ͕ϱϭй ϭϯ͘Ϯϳϴ ϭ͕ϱϰй Ϭ͕ϯϮй
dŽƚĂůĚŽƉĂƐƐŝǀŽŶĆŽĐŝƌĐƵůĂŶƚĞ ϭϰϭ͘ϱϲϴ ϭϲ͕Ϭϱй ϭϯϲ͘ϬϰϮ ϭϱ͕ϳϵй ϰ͕Ϭϲй

413 3È*,1$GH

dŽƚĂůĚŽƉĂƚƌŝŵƀŶŝŽůşƋƵŝĚŽ ϲϰϬ͘ϮϮϰ ϳϮ͕ϱϳй ϲϯϭ͘ϳϲϴ ϳϯ͕ϯϰй ϭ͕ϯϰй

dŽƚĂůĚŽƉĂƐƐŝǀŽĞƉĂƚƌŝŵƀŶŝŽůşƋƵŝĚŽ ϴϴϮ͘ϭϴϰ ϭϬϬ͕ϬϬй ϴϲϭ͘ϯϴϳ ϭϬϬ͕ϬϬй Ϯ͕ϰϭй

ŵƉƌĠƐƚŝŵŽƐĞ&ŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽƐ;ĐŝƌĐƵůĂŶƚĞĞŶĆŽĐŝƌĐƵůĂŶƚĞͿ

ŵ ϯϭ ĚĞ ĚĞǌĞŵďƌŽ ĚĞ ϮϬϭϴ͕ Ž ƐĂůĚŽ ĚĂ ĐŽŶƚĂ ͞ŵƉƌĠƐƚŝŵŽƐ Ğ &ŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽƐ͟ ĞƌĂ ĚĞ
ZΨϭϬϮ͕ϳ ŵŝůŚƁĞƐ͕ƵŵĂƌĞĚƵĕĆŽĚĞϱйĞŵƌĞůĂĕĆŽĂŽƐĂůĚŽĞŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϭϳ͕ĚĞ
ZΨϭϬϴ͕ϭ ŵŝůŚƁĞƐ͕ĞŵĚĞĐŽƌƌġŶĐŝĂĚĂĂŵŽƌƚŝǌĂĕĆŽĚĞĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂƉŽƌŵĞŝŽ
ĚŽƌĞƉĂƐƐĞŝŵŽďŝůŝĄƌŝŽ͕ŶĂŵĞĚŝĚĂĞŵƋƵĞŽƐĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐƐĆŽĞŶƚƌĞŐƵĞƐĞŽĞƐƚŽƋƵĞ
ƉƌŽŶƚŽĠǀĞŶĚŝĚŽ͘

&ŽƌŶĞĐĞĚŽƌĞƐ

ŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϭϴ͕ŽƐĂůĚŽĚĂĐŽŶƚĂ͞&ŽƌŶĞĐĞĚŽƌĞƐ͟ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞƵĂZΨϱ͕ϰŵŝůŚƁĞƐ͕
ƵŵĂƌĞĚƵĕĆŽĚĞϯϳ͕ϮϱйĞŵƌĞůĂĕĆŽĂŽƐĂůĚŽĞŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϭϳ͕ƋƵĞĞƌĂĚĞZΨϴ͕ϳ
ŵŝůŚƁĞƐ͕ƌĞĨůĞƚŝŶĚŽŽĨŝŵĚĂĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽĚŽƐĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐƋƵĞŚĂǀŝĂŵƐŝĚŽůĂŶĕĂĚŽƐŶŽ
ƷůƚŝŵŽĂŶŽ͘

KďƌŝŐĂĕƁĞƐdƌĂďĂůŚŝƐƚĂƐĞƚƌŝďƵƚĄƌŝĂƐ;ĐŝƌĐƵůĂŶƚĞĞŶĆŽĐŝƌĐƵůĂŶƚĞͿ

ĐŽŶƚĂ ŽďƌŝŐĂĕƁĞƐ ƚƌĂďĂůŚŝƐƚĂƐ Ğ ƚƌŝďƵƚĄƌŝĂƐ ŝŶĐůƵŝ ƐĂůĄƌŝŽƐ Ă ƉĂŐĂƌ͕ ĞŶĐĂƌŐŽƐ Ă ƌĞĐŽůŚĞƌ͕
ƉƌŽǀŝƐĆŽƉĂƌĂĨĠƌŝĂƐĞŽƵƚƌŽƐƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽƐ͘ŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϭϴ͕ŽƐĂůĚŽĚĂĐŽŶƚĂĚĞ
ŽďƌŝŐĂĕƁĞƐƚƌĂďĂůŚŝƐƚĂƐĞƌĂĚĞZΨϮϰ͕ϭŵŝůŚƁĞƐ͕ĂƵŵĞŶƚŽĚĞϭϭϭ͕ϰϬйĞŵƌĞůĂĕĆŽĂŽƐĂůĚŽĞŵ
ϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϭϳ͕ĚĞZΨϭϭ͕ϰŵŝůŚƁĞƐ͘ƐƐĞĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽƐĞĚĞǀĞĂŵĂŝŽƌƋƵĂŶƚŝĚĂĚĞĚĞ
ĞŵƉƌĞŐĂĚŽƐĚĂĐŽŵƉĂŶŚŝĂĚƵƌĂŶƚĞŽĂŶŽĚĞϮϬϭϴ͕ĞŵǀŝƌƚƵĚĞĚĞŵĂŝŽƌǀŽůƵŵĞĚĞŽďƌĂƐĞŵ
ĂŶĚĂŵĞŶƚŽĞĂƵŵĞŶƚŽĚŽŶƷŵĞƌŽĚĞĨƵŶĐŝŽŶĄƌŝŽƐ͘

/ŵƉŽƐƚŽĚĞƌĞŶĚĂĞĐŽŶƚƌŝďƵŝĕĆŽƐŽĐŝĂů;ĐŝƌĐƵůĂŶƚĞĞŶĆŽĐŝƌĐƵůĂŶƚĞͿ
ĐŽŶƚĂĚĞŝŵƉŽƐƚŽĚĞƌĞŶĚĂĞĐŽŶƚƌŝďƵŝĕĆŽƐŽĐŝĂůĠĐŽŵƉŽƐƚĂƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞƉĞůĂƉƌŽǀŝƐĆŽĚĞ
/ŵƉŽƐƚŽ ĚĞZĞŶĚĂ͕ŽŶƚƌŝďƵŝĕĆŽ^ŽĐŝĂů͕W/^ĞK&/E^ƐŽďƌĞŽƐŝŵſǀĞŝƐǀĞŶĚŝĚŽƐ͘ŵϯϭĚĞ
ĚĞǌĞŵďƌŽ ĚĞ ϮϬϭϴ͕ Ž ƐĂůĚŽ ĚĂƐ ŽďƌŝŐĂĕƁĞƐ ƚƌŝďƵƚĄƌŝĂƐ͕ ĐŝƌĐƵůĂŶƚĞ Ğ ŶĆŽ ĐŝƌĐƵůĂŶƚĞ͕ ĞƌĂ ĚĞ
ZΨϮϯ͕ϱ ŵŝůŚƁĞƐ͕ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶĚŽƵŵĂƵŵĞŶƚŽĚĞϮϰϬ͕ϱϳйĞŵƌĞůĂĕĆŽĂŽƐĂůĚŽĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽĞŵ
ϯϭ ĚĞ ĚĞǌĞŵďƌŽ ĚĞ ϮϬϭϳ͕ ĚĞ ZΨϲ͕ϵ ŵŝůŚƁĞƐ͕ Ğŵ ǀŝƌƚƵĚĞ ĚŽ ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽ ĚŽ ƌĞƐƵůƚĂĚŽ ĚĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂ͘

ĚŝĂŶƚĂŵĞŶƚŽĚĞůŝĞŶƚĞƐ;ĐŝƌĐƵůĂŶƚĞĞŶĆŽĐŝƌĐƵůĂŶƚĞͿ

KƐĂůĚŽĚĞĂĚŝĂŶƚĂŵĞŶƚŽĚĞĐůŝĞŶƚĞƐ͕ĐŝƌĐƵůĂŶƚĞĞŶĆŽĐŝƌĐƵůĂŶƚĞ͕ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŽĐŽŵƉƌŽŵŝƐƐŽ
ĚĞĞŶƚƌĞŐĂĚĞƵŶŝĚĂĚĞƐƉƌŽŶƚĂƐĞĂĐĂďĂĚĂƐĚĞĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐŝŵŽďŝůŝĄƌŝŽƐ͕ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞĚĂ
ĂƋƵŝƐŝĕĆŽ ĚĞ ƚĞƌƌĞŶŽƐ ƉĂƌĂ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĕĆŽ ƉŽƌ ŵĞŝŽ ĚĞ ƉĞƌŵƵƚĂ ĨşƐŝĐĂ Ğ ĂĚŝĂŶƚĂŵĞŶƚŽƐ
ƌĞĐĞďŝĚŽƐĚĞĐůŝĞŶƚĞƐĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞƐĚĞǀĞŶĚĂƐĚĞƵŶŝĚĂĚĞƐ͘

ŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϭϴ͕ŽƐĂůĚŽĚĞ͞ĂĚŝĂŶƚĂŵĞŶƚŽĚĞĐůŝĞŶƚĞƐ͟ƚŽƚĂůŝǌĂǀĂZΨϱϲ͕ϳŵŝůŚƁĞƐ͕
ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞŶĚŽĂƵŵĂƌĞĚƵĕĆŽĚĞϴ͕ϰϲйĞŵƌĞůĂĕĆŽĂŽƐĂůĚŽĚĞϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϭϳ͕
ƋƵĞ ĞƌĂ ĚĞ ZΨϲϭ͕ϵ ŵŝůŚƁĞƐ͘ ƐƚĂ ǀĂƌŝĂĕĆŽ ĚĞĐŽƌƌĞ ĚŽ ĞƐƚĄŐŝŽ ĚĞ ĞǀŽůƵĕĆŽ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂ ĚŽƐ
ƉƌŽũĞƚŽƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĞĚĂƚĂďĞůĂĚĞƉĂŐĂŵĞŶƚŽĚŽƐĐůŝĞŶƚĞƐĐŽŵƉƌĂĚŽƌĞƐĚĞƵŶŝĚĂĚĞƐ͘

414 3È*,1$GH
WĂƚƌŝŵƀŶŝŽ>şƋƵŝĚŽ

ŵ ϯϭ ĚĞ ĚĞǌĞŵďƌŽ ĚĞ ϮϬϭϴ͕ Ž ƐĂůĚŽ ĚŽ WĂƚƌŝŵƀŶŝŽ >şƋƵŝĚŽ ĞƌĂ ZΨ ϲϰϬ͕Ϯ ŵŝůŚƁĞƐ͕ ϭ͕ϯϰй
ƐƵƉĞƌŝŽƌ ĂŽƐ ZΨϲϯϭ͕ϴŵŝůŚƁĞƐĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽƐĞŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϭϳ͘ǀĂƌŝĂĕĆŽĚĞƐƚĂ
ĐŽŶƚĂ ĚĞǀĞͲƐĞ͕ ƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞ͕ ĂŽ ůƵĐƌŽ ŐĞƌĂĚŽ ŶŽ ƉĞƌşŽĚŽ͕ăƌĞƚĞŶĕĆŽŶĂĐŽŶƚĂĚĞůƵĐƌŽƐ
ƌĞƚŝĚŽƐĞĂŽĂƵŵĞŶƚŽŶŽĐĂƉŝƚĂůƐŽĐŝĂů͘

DKE^dZKZ^h>dK^KyZ1/K

DKE^dZO^ K Z^h>dK KE^K>/K K^ yZ1/K^ ^K//^ EZZK^ D ϯϭ
DZK ϮϬϭϵϮϬϭϴ͘

ƉƌĞƐĞŶƚĂŵŽƐ Ă ƐĞŐƵŝƌ ĂƐ ĞǆƉůŝĐĂĕƁĞƐ ăƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐ ǀĂƌŝĂĕƁĞƐ ŽĐŽƌƌŝĚĂƐ Ğ ĂƐ ĞǆƉůŝĐĂĕƁĞƐ ƐŽďƌĞ Ž
ƌĞƐƵůƚĂĚŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘
ǆĞƌĐşĐŝŽ й ǆĞƌĐşĐŝŽ й sĂƌŝĂĕĆŽ
ŶĐĞƌƌĂĚŽ dŽƚĂů ŶĐĞƌƌĂĚŽ dŽƚĂů ϮϬϭϵ
ĞŵϯϭĚĞ ĞŵϯϭĚĞ
;ǀĂůŽƌĞƐĞǆƉƌĞƐƐŽƐĞŵŵŝůŚĂƌĞƐĚĞƌĞĂŝƐͿ y
ĚĞǌĞŵďƌŽ ĚĞǌĞŵďƌŽ
ĚĞϮϬϭϵ ĚĞϮϬϭϴ ϮϬϭϴ
ZĞĐĞŝƚĂŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂůůşƋƵŝĚĂ Ϯϳϰ͘ϯϬϯ ϭϬϬ͕ϬϬй ϭϳϭ͘ϴϳϰ ϭϬϬ͕ϬϬй ϱϵ͕ϲϬй
ƵƐƚŽĚŽƐŝŵſǀĞŝƐǀĞŶĚŝĚŽƐĞƐĞƌǀŝĕŽƐƉƌĞƐƚĂĚŽƐ ;ϭϱϳ͘ϳϵϭͿ Ͳϱϳ͕ϱϮй ;ϭϯϮ͘ϬϬϴͿ Ͳϳϲ͕ϴϭй ϭϵ͕ϱϯй
>ƵĐƌŽ;ƉƌĞũƵşǌŽͿďƌƵƚŽ ϭϭϲ͘ϱϭϮ ϰϮ͕ϰϴй ϯϵ͘ϴϲϲ Ϯϯ͕ϭϵй ϭϵϮ͕Ϯϲй

ZĞĐĞŝƚĂƐ;ĚĞƐƉĞƐĂƐͿŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ͗
ĞƐƉĞƐĂƐŐĞƌĂŝƐĞĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂƐ ;Ϯϯ͘ϭϲϲͿ Ͳϴ͕ϰϱй ;ϭϵ͘ϯϰϬͿ Ͳϭϭ͕Ϯϱй ϭϵ͕ϳϴй
ĞƐƉĞƐĂƐĐŽŵĞƌĐŝĂŝƐ ;ϱ͘ϲϮϮͿ ͲϮ͕Ϭϱй ;ϰ͘ϬϳϰͿ ͲϮ͕ϯϳй ϯϴ͕ϬϬй
ĞƐƉĞƐĂƐƚƌŝďƵƚĄƌŝĂƐ ;ϰ͘ϵϴϯͿ Ͳϭ͕ϴϮй ;ϱ͘ϴϭϭͿ Ͳϯ͕ϯϴй Ͳϭϰ͕Ϯϱй
ZĞƐƵůƚĂĚŽĐŽŵĞƋƵŝǀĂůġŶĐŝĂƉĂƚƌŝŵŽŶŝĂů ;ϭ͘ϱϱϳͿ ͲϬ͕ϱϳй ;Ϯ͘ϮϮϮͿ Ͳϭ͕Ϯϵй ͲϮϵ͕ϵϯй
KƵƚƌĂƐƌĞĐĞŝƚĂƐ;ĚĞƐƉĞƐĂƐͿŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ ϮϱϮ Ϭ͕Ϭϵй ϵϵ Ϭ͕Ϭϲй ϭϱϰ͕ϱϱй
;ϯϱ͘ϬϳϲͿ ͲϭϮ͕ϳϵй ;ϯϭ͘ϯϰϴͿ Ͳϭϴ͕Ϯϰй ϭϭ͕ϴϵй
ZĞƐƵůƚĂĚŽĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽ
ĞƐƉĞƐĂƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ ;ϰϱ͘ϬϬϵͿ Ͳϭϲ͕ϰϭй ;ϯϮ͘ϯϮϯͿ Ͳϭϴ͕ϴϭй ϯϵ͕Ϯϱй
ZĞĐĞŝƚĂƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ ϭϮ͘Ϭϳϲ ϰ͕ϰϬй ϰϯ͘ϲϮϲ Ϯϱ͕ϯϴй ͲϳϮ͕ϯϮй
;ϯϮ͘ϵϯϯͿ ͲϭϮ͕Ϭϭй ϭϭ͘ϯϬϯ ϲ͕ϱϴй Ͳϯϵϭ͕ϯϳй

>ƵĐƌŽ;ƉƌĞũƵşǌŽͿĂŶƚĞƐĚŽƐŝŵƉŽƐƚŽĚĞƌĞŶĚĂĞĚĂĐŽŶƚƌŝďƵŝĕĆŽƐŽĐŝĂů ϰϴ͘ϱϬϯ ϭϳ͕ϲϴй ϭϵ͘ϴϮϭ ϭϭ͕ϱϯй ϭϰϰ͕ϳϭй

/ŵƉŽƐƚŽĚĞƌĞŶĚĂĞĐŽŶƚƌŝďƵŝĕĆŽƐŽĐŝĂů ;ϭϭ͘ϱϲϬͿ Ͳϰ͕Ϯϭй ;ϭϳ͘ϲϴϮͿ ͲϭϬ͕Ϯϵй Ͳϯϰ͕ϲϮй

>ƵĐƌŽ;ƉƌĞũƵşǌŽͿůşƋƵŝĚŽĚŽĞǆĞƌĐşĐŝŽ ϯϲ͘ϵϰϯ ϭϯ͕ϰϳй Ϯ͘ϭϯϵ ϭ͕Ϯϰй ϭ͘ϲϮϳ͕ϭϮй

ZĞĐĞŝƚĂ KƉĞƌĂĐŝŽŶĂů>şƋƵŝĚĂ

ƌĞĐĞŝƚĂ ůşƋƵŝĚĂ ƚŽƚĂůŝǌŽƵ ZΨϮϳϰ͕ϯ ŵŝůŚƁĞƐ ŶŽ ĞǆĞƌĐşĐŝŽ ĞŶĐĞƌƌĂĚŽ ĞŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϭϵ͕Ƶŵ
ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĚĞϱϵ͕ϲϬйĞŵƌĞůĂĕĆŽĂŽƐZΨϭϳϭ͕ϵŵŝůŚƁĞƐŶŽĞǆĞƌĐşĐŝŽĞŶĐĞƌƌĂĚŽĞŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞ
ϮϬϭϴ͘ƐǀĂƌŝĂĕƁĞƐŶĂƌĞĐĞŝƚĂƐĆŽĞǆƉůŝĐĂĚĂƐĂƐĞŐƵŝƌ͗

sĞŶĚĂ ĚĞ /ŵſǀĞŝƐ͗ K ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽ ĂƉŽŶƚĂĚŽ ĂĐŝŵĂ Ġ ƌĞĨůĞǆŽ ĚĂ ŵĞůŚŽƌĂ ĚŽ ŵĞƌĐĂĚŽ Ğ ĨƌƵƚŽ ĚĂ
ĞƐƚƌĂƚĠŐŝĂƚƌĂĕĂĚĂƉĞůĂŽŵƉĂŶŚŝĂĞŵĐŽŶĐĞŶƚƌĂƌŽĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽŶŽƐĞŐŵĞŶƚŽĚĞďĂŝǆĂͬŵĠĚŝĂƌĞŶĚĂ͕
ůŽŐŽĚĞǀĞƵͲƐĞ ĂŽŵĂŝŽƌǀŽůƵŵĞĚĞƵŶŝĚĂĚĞƐǀĞŶĚŝĚĂƐĞĞǀŽůƵĕĆŽĚĂĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽĚĂƐƵŶŝĚĂĚĞƐǀĞŶĚŝĚĂƐ͕
Ž ƋƵĞ ƌĞƐƵůƚĂ ŶŽ ĂƵŵĞŶƚŽ ĚŽ ƌĞĐŽŶŚĞĐŝŵĞŶƚŽ ĚĂ ƌĞĐĞŝƚĂ͕ ĚĞ ĂĐŽƌĚŽ ĐŽŵ ŽŵĠƚŽĚŽĚĞ WĞƌĐĞŶƚĂŐĞŽĨ
ŽŵƉůĞƚŝŽŶ͕ĂƉůŝĐĂĚŽĂĐŽŵƉĂŶŚŝĂƐĚŽƐĞƚŽƌŝŵŽďŝůŝĄƌŝŽ͘

ƵƐƚŽĚŽƐŝŵſǀĞŝƐǀĞŶĚŝĚŽƐĞƐĞƌǀŝĕŽƐƉƌĞƐƚĂĚŽƐ

K ĐƵƐƚŽ ĚŽƐ ŝŵſǀĞŝƐ ǀĞŶĚŝĚŽƐ Ğ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ƉƌĞƐƚĂĚŽƐ ĂƵŵĞŶƚŽƵ ĚĞ ZΨϭϯϮ͕Ϭ ŵŝů ŚƁĞƐ ŶŽ ĞǆĞƌĐşĐŝŽ
ĞŶĐĞƌƌĂĚŽĞŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϭϴ͕ƋƵĂŶĚŽƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂǀĂϳϲ͕ϴϭйĚĂƌĞĐĞŝƚĂůşƋƵŝĚĂ͕ƉĂƌĂZΨϭϱϳ͕ϴ
415 3È*,1$GH
ŵŝůŚƁĞƐŶŽĞǆĞƌĐşĐŝŽĞŶĐĞƌƌĂĚŽĞŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϭϵ͕ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶĚŽϱϳ͕ϱϮйĚĂƌĞĐĞŝƚĂůşƋƵŝĚĂ͕
Ƶŵ ĂƵŵĞŶƚŽ Ğŵ ƚĞƌŵŽƐ ŶŽŵŝŶĂŝƐ ĚĞ ϭϵ͕ϱϯй ƋƵĂŶĚŽĐŽŵƉĂƌĂĚŽĂŽĂŶŽĂŶƚĞƌŝŽƌ͕ƉŽƌĠŵ͕ĞŵƚĞƌŵŽƐ
ƌĞůĂƚŝǀŽƐ͕ŽďƐĞƌǀĂͲƐĞƵŵĂƌĞĚƵĕĆŽĞŵƌĞůĂĕĆŽăZĞĐĞŝƚĂ>şƋƵŝĚĂ͘ƐǀĂƌŝĂĕƁĞƐŽďƐĞƌǀĂĚĂƐƐĞũƵƐƚŝĨŝĐĂŵ
ƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞĞŵƌĂǌĆŽĚĞƚĞƌĞŵƐŝĚŽƌĞĂůŝǌĂĚĂƐŵĂŝƐǀĞŶĚĂƐĚĞƵŶŝĚĂĚĞƐŝŵŽďŝůŝĄƌŝĂƐĚŽƐĞŐŵĞŶƚŽ
ĂůƚĂƌĞŶĚĂ͕ƋƵĞƉŽƌƐƵĂǀĞǌƉŽƐƐƵĞŵŵĞůŚŽƌĞƐŵĂƌŐĞŶƐĚĞůƵĐƌŽ͘

>ƵĐƌŽƌƵƚŽ

ŽŵŽƌĞƐƵůƚĂĚŽĚĞƐƐĞĚĞƐĞŵƉĞŶŚŽ͕ŶŽĞǆĞƌĐşĐŝŽĞŶĐĞƌƌĂĚŽĞŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϭϵ͕ŽůƵĐƌŽďƌƵƚŽ
ĐŚĞŐŽƵ Ă ZΨϭϭϲ͕ϱ ŵŝůŚƁĞƐ͕ ϭϵϮ͕ϮϲйƐƵƉĞƌŝŽƌĂŽǀĂůŽƌĂƚŝŶŐŝĚŽŶŽĂŶŽĂŶƚĞƌŝŽƌ͕ƋƵĞ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞƵĂ
ZΨϯϵ͕ϵŵŝůŚƁĞƐ͘ŵĂƌŐĞŵďƌƵƚĂĂĐƵŵƵůĂĚĂŶŽĞǆĞƌĐşĐŝŽĞŶĐĞƌƌĂĚŽĞŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϭϵĨŽŝĚĞ
ϰϮ͕ϰϴй͕ϭϵƉŽŶƚŽƐƉĞƌĐĞŶƚƵĂŝƐĂĐŝŵĂĚŽĞǆĞƌĐşĐŝŽĞŶĐĞƌƌĂĚŽĞŵϮϬϭϴ͕ĚĞϮϯ͕ϭϵй͘

ĞƐƉĞƐĂƐ'ĞƌĂŝƐ ĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂƐ

Ɛ ĚĞƐƉĞƐĂƐ ŐĞƌĂŝƐ Ğ ĂĚŵŝŶŝƐ ƚƌĂƚŝǀĂƐ ;ŝŶĐůƵŝŶĚŽ Ă ƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽ ĚĂ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽͿ ƚŽƚĂůŝǌĂƌĂŵ
ZΨϮϯ͕ϮŵŝůŚƁĞƐŶŽĞǆĞƌĐşĐŝŽĞŶĐĞƌƌĂĚŽĞŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϭϵ͕ĂƵŵĞŶƚŽĚĞZΨϯ͕ϴŵŝůŚƁĞƐƋƵĂŶĚŽ
ĐŽŵƉĂƌĂĚŽ ĐŽŵ Ž ĞǆĞƌĐşĐŝŽ ĞŶĐĞƌƌĂĚŽ Ğŵ ϯϭ ĚĞ ĚĞǌĞŵďƌŽ ĚĞ ϮϬϭϴ͕ƋƵĂŶĚŽĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞƵĂZΨϭϵ͕ϯ
ŵŝůŚƁĞƐ͘ K ĂƵŵĞŶƚŽ Ġ ŝŵƉĂĐƚŽ ƉĞůŽ ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽ ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂů ƚƌĂĚƵǌŝĚŽƉĞůŽĂƵŵĞŶƚŽŶŽŶƷŵĞƌŽĚĞ
ĞŵƉƌĞŐĂĚŽƐ Ğ ĚĞŵĂŝƐ ĚĞƐƉĞƐĂƐ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂƐ͕ ŽďƐĞƌǀĂĚŽ ƉĞůŽ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞŶƚĞ ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽ ĚŽ
ĨĂƚƵƌĂŵĞŶƚŽ͕ ƉŽƌĠŵ Ğŵ ŵĂƌŐĞŵ ŵƵŝƚŽ ŝŶĨĞƌŝŽƌ ĂŽ ŵĞƐŵŽ͕ ĚĞŵŽŶƐƚƌĂŶĚŽ Ă ƉŽůşƚŝĐĂ ĚĞ ŵĞůŚŽƌ
ĞĨŝĐŝġŶĐŝĂŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂů͘

ĞƐƉĞƐĂƐŽŵĞƌĐŝĂŝƐ

ƐĚĞƐƉĞƐĂƐĐŽŵĞƌĐŝĂŝƐƉĂƐƐĂƌĂŵĚĞZΨϰ͕ϭŵŝůŚƁĞƐŶŽĞǆĞƌĐşĐŝŽĞŶĐĞƌƌĂĚŽĞŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϭϴ͕
ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶĚŽ Ϯ͕ϯϳй ĚĂ ƌĞĐĞŝƚĂ ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂůůşƋƵŝĚĂĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ƉĂƌĂZΨϱ͕ϲŵŝůŚƁĞƐŶŽĞǆĞƌĐşĐŝ Ž
ĞŶĐĞƌƌĂĚŽĞŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϭϵ͕ŵĂŶƚĞŶĚŽͲƐĞĞƐƚĄǀĞůĞŵϮйĚĂƌĞĐĞŝƚĂŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂůůşƋƵŝĚĂĚĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂ͘KĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽŶŽǀĂůŽƌŶŽŵŝŶĂůĚĞǀĞͲƐĞĂŽĂƵŵĞŶƚŽŶŽǀŽůƵŵĞĚĞůĂŶĕĂŵĞŶƚŽƐĞǀĞŶĚĂƐ͕
ƋƵĞƌĞƐƵůƚĂŵĞŵĂƵŵĞŶƚŽŶĂƐĚĞƐƉĞƐĂƐĚĞŵĂƌŬĞƚŝŶŐĞĐŽŵŝƐƐƁĞƐĚĞǀĞŶĚĂƐ͘

ZĞƐƵůƚĂĚŽ&ŝŶĂŶĐĞŝƌŽ

EŽ ĞǆĞƌĐşĐŝŽ ĞŶĐĞƌƌĂĚŽ Ğŵ ϯϭ ĚĞ ĚĞǌĞŵďƌŽ ĚĞ ϮϬϭϵ͕ Ž ƌĞƐƵůƚĂĚŽ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽƌĞƉƌĞƐĞŶƚŽƵƉƌĞũƵşǌŽĚĞ
ZΨϯϮ͕ϵŵŝůŚƁĞƐ͕ĐŽŵƉĂƌĂĚŽĐŽŵZΨϭϭ͕ϯŵŝůŚƁĞƐŶŽĞǆĞƌĐşĐŝŽĞŶĐĞƌƌĂĚŽĞŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϭϴ͘
ƐƚĞ ĚĞƐĞŵƉĞŶŚŽ Ġ ĞǆƉůŝĐĂĚŽ͕ ƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞ͕ ƉĞůĂ ƌĞĚƵĕĆŽ ĚŽ / ŶŽ ƉĞƌşŽĚŽ͕ ƋƵĞ ŝŵƉĂĐƚŽƵ ŶĂ
ƌĞĚƵĕĆŽĚĂƐƌĞĐĞŝƚĂƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐƋƵĞĚŝŵŝŶƵşƌĂŵϳϮйŶŽƉĞƌşŽĚŽ͕ĨƌĞŶƚĞĂĂƵŵĞŶƚŽĚŽƐĂůĚŽŵĠĚŝŽĚĞ
ĚşǀŝĚĂĐŽƌƉŽƌĂƚŝǀĂƋƵĞŝŵƉĂĐƚŽƵŶŽĂƵŵĞŶƚŽĚĞϯϵйŶĂƐĚĞƐƉĞƐĂƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ͘

>ƵĐƌŽ;ƉƌĞũƵşǌŽͿ ĂŶƚĞƐĚŽŝŵƉŽƐƚŽĚĞƌĞŶĚĂĞĚĂĐŽŶƚƌŝďƵŝĕĆŽƐŽĐŝĂů

K >ƵĐƌŽ ;ƉƌĞũƵşǌŽͿ ĂŶƚĞƐ ĚŽŝŵƉŽƐƚŽĚĞƌĞŶĚĂĞĚĂĐŽŶƚƌŝďƵŝĕĆŽ ƐŽĐŝĂůƉĂƐƐŽƵĚĞZΨϭϵ͕ϴŵŝůŚƁĞƐŶŽ
ĞǆĞƌĐşĐŝŽ ƐŽĐŝĂů ĞŶĐĞƌƌĂĚŽ Ğŵ ϯϭ ĚĞ ĚĞǌĞŵďƌŽ ĚĞ ϮϬϭϴ ƉĂƌĂ ZΨϰϴ͕ϱ ŵŝůŚƁĞƐ ŶŽ ĞǆĞƌĐşĐŝŽ ƐŽ ĐŝĂů
ĞŶĐĞƌƌĂĚŽ Ğŵ ϯϭ ĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϭϵ͕ƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞĞŵƌĂǌĆŽĚŽĂƵŵĞŶƚŽĚĂƌĞĐĞŝƚĂŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂů
ůşƋƵŝĚĂ ŶŽ ƉĞƌşŽĚŽ ƋƵĞ ǀĂƌŝŽƵ ĐĞƌĐĂ ĚĞ ϲϬй Ğŵ ĚĞĐŽƌƌġŶĐŝĂ ĚŽ ĂƵŵĞŶƚŽ ŶĂ ǀĞŶĚĂ ĚĞ ƵŶŝĚĂĚĞƐ
ŝŵŽďŝůŝĄƌŝĂƐ͘

/ŵƉŽƐƚŽĚĞZĞŶĚĂĞŽŶƚƌŝďƵŝĕĆŽ^ŽĐŝĂů

ĚĞƐƉĞƐĂ ĐŽŵ /ŵƉŽƐƚŽ ĚĞ ZĞŶĚĂ Ğ ŽŶƚƌŝďƵŝĕĆŽ ^ŽĐŝĂů ƉĂƐƐŽƵ ĚĞ ZΨϭϳ͕ϳ ŵŝůŚƁĞƐ ŶŽ ĞǆĞƌĐşĐŝŽ
ĞŶĐĞƌƌĂĚŽ Ğŵ ϯϭ ĚĞ ĚĞǌĞŵďƌŽ ĚĞϮϬϭϴ͕ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶĚŽϭϬ͕ϮϵйĚĂŶŽƐƐĂƌĞĐĞŝƚĂŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂůůşƋƵŝĚĂ͕
ƉĂƌĂ ZΨϭϭ͕ϲ ŵŝůŚƁĞƐ ŶŽ ĞǆĞƌĐşĐŝŽ ĞŶĐĞƌƌĂĚŽ Ğŵ ϯϭ ĚĞ ĚĞǌĞŵďƌŽ ĚĞ ϮϬϭϵ͕ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂ ŶĚŽ ϰ͕Ϯϭй ĚĂ
ŶŽƐƐĂƌĞĐĞŝƚĂŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂůůşƋƵŝĚĂ͘

416 3È*,1$GH
>ƵĐƌŽ;ƉƌĞũƵşǌŽͿ ůşƋƵŝĚŽĚŽĞǆĞƌĐşĐŝŽ

ŽŶƐŝĚĞƌĂŶĚŽ Ž ĚĞƐĞŵƉĞŶŚŽ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂŶĚŽ͕ ĂŽŵƉĂŶŚŝĂŽďƚĞǀĞůƵĐƌŽůşƋƵŝĚŽĚĞZΨϯϲ͕ϵŵŝůŚƁĞƐŶŽ
ĞǆĞƌĐşĐŝŽĞŶĐĞƌƌĂĚŽĞŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϭϵ͕ĞŵĐŽŵƉĂƌĂĕĆŽĂƵŵůƵĐƌŽůşƋƵŝĚŽĚĞZΨϮ͕ϭŵŝůŚƁĞƐ
ĞŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϭϴ͘KƌĞƐƵůƚĂĚŽůşƋƵŝĚŽĠĞǆƉůŝĐĂĚŽ͕ƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞ͕ƉĞůĂƐǀĂƌŝĂĕƁĞƐŶĂƐĐŽŶƚĂƐ
ƐƵƉƌĂĐŝƚĂĚĂƐ͕ƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞƉĞůŽĂƵŵĞŶƚŽĐŽŶƐŝĚĞƌĄǀĞůĚĂƌĞĐĞŝƚĂďƌƵƚĂ͕ĞŵƉƌŽƉŽƌĕĆŽƐƵƉĞƌŝŽƌĂŽ
ĂƵŵĞŶƚŽĚŽƐĐƵƐƚŽƐĞĚĞƐƉĞƐĂƐĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞŶƚĞƐ͘

DKE^dZO^ K Z^h>dK KE^K>/K K^ yZ1/K^ ^K//^ EZZK^ D ϯϭ
DZK ϮϬϭϴϮϬϭϳ͘

ƉƌĞƐĞŶƚĂŵŽƐ Ă ƐĞŐƵŝƌ ĂƐ ĞǆƉůŝĐĂĕƁĞƐ ăƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐ ǀĂƌŝĂĕƁĞƐ ŽĐŽƌƌŝĚĂƐ Ğ ĂƐ ĞǆƉůŝĐĂĕƁĞƐ ƐŽďƌĞ Ž
ƌĞƐƵůƚĂĚŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘

ǆĞƌĐşĐŝŽ ǆĞƌĐşĐŝŽ sĂƌŝĂĕĆŽ
ŶĐĞƌƌĂĚŽĞŵϯϭ ŶĐĞƌƌĂĚŽĞŵϯϭ ϯϭͬϭϮͬϭϴ
ĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞ й ĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞ й y
;ǀĂůŽƌĞƐĞǆƉƌĞƐƐŽƐĞŵŵŝůŚĂƌĞƐĚĞƌĞĂŝƐͿ ϮϬϭϴ dŽƚĂů ϮϬϭϳ dŽƚĂů ϯϭͬϭϮͬϭϳ
ZĞĐĞŝƚĂŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂůůşƋƵŝĚĂ ϭϳϭ͘ϴϳϰ ϭϬϬ͕ϬϬй ϭϭϯ͘ϴϴϰ ϭϬϬ͕ϬϬй ϱϬ͕ϵϮй
ƵƐƚŽĚŽƐŝŵſǀĞŝƐǀĞŶĚŝĚŽƐĞƐĞƌǀŝĕŽƐ
ƉƌĞƐƚĂĚŽƐ ;ϭϯϮ͘ϬϬϴͿ Ͳϳϲ͕ϴϭй ;ϭϯϲ͘ϯϰϴͿ Ͳϭϭϵ͕ϳϮй Ͳϯ͕ϭϴй
>ƵĐƌŽ;ƉƌĞũƵşǌŽͿďƌƵƚŽ ϯϵ͘ϴϲϲ Ϯϯ͕ϭϵй ;ϮϮ͘ϰϲϰͿ Ͳϭϵ͕ϳϯй ͲϮϳϳ͕ϰϳй

ZĞĐĞŝƚĂƐ;ĚĞƐƉĞƐĂƐͿŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ͗
ĞƐƉĞƐĂƐŐĞƌĂŝƐĞĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂƐ ;ϭϵ͘ϯϰϬͿ Ͳϭϭ͕Ϯϱй ;ϮϬ͘ϮϵϵͿ Ͳϭϳ͕ϴϮй Ͳϰ͕ϳϮй
ĞƐƉĞƐĂƐĐŽŵĞƌĐŝĂŝƐ ;ϰ͘ϬϳϰͿ ͲϮ͕ϯϳй ;ϰ͘ϳϰϵͿ Ͳϰ͕ϭϳй Ͳϭϰ͕Ϯϭй
ĞƐƉĞƐĂƐƚƌŝďƵƚĄƌŝĂƐ ;ϱ͘ϴϭϭͿ Ͳϯ͕ϯϴй ;ϯ͘ϰϵϴͿ Ͳϯ͕Ϭϳй ϲϲ͕ϭϮй
ZĞƐƵůƚĂĚŽĐŽŵĞƋƵŝǀĂůġŶĐŝĂƉĂƚƌŝŵŽŶŝĂů ;Ϯ͘ϮϮϮͿ Ͳϭ͕Ϯϵй ;ϰ͘ϴϯϲͿ Ͳϰ͕Ϯϱй Ͳϱϰ͕Ϭϱй
KƵƚƌĂƐƌĞĐĞŝƚĂƐ;ĚĞƐƉĞƐĂƐͿŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ ϵϵ Ϭ͕Ϭϲй ϱϵϭ Ϭ͕ϱϮй Ͳϴϯ͕Ϯϱй
;ϯϭ͘ϯϰϴͿ Ͳϭϴ͕Ϯϰй ;ϯϮ͘ϳϵϭͿ ͲϮϴ͕ϳϵй Ͳϰ͕ϰϬй
ZĞƐƵůƚĂĚŽĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽ
ĞƐƉĞƐĂƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ ;ϯϮ͘ϯϮϯͿ Ͳϭϴ͕ϴϭй ;ϴ͘ϴϳϴͿ Ͳϳ͕ϴϬй Ϯϲϰ͕Ϭϴй
ZĞĐĞŝƚĂƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ ϰϯ͘ϲϮϲ Ϯϱ͕ϯϴй Ϯϭ͘ϴϵϵ ϭϵ͕Ϯϯй ϵϵ͕Ϯϭй
ϭϭ͘ϯϬϯ ϲ͕ϱϴй ϭϯ͘ϬϮϭ ϭϭ͕ϰϯй Ͳϭϯ͕ϭϵй

>ƵĐƌŽ;ƉƌĞũƵşǌŽͿĂŶƚĞƐĚŽƐŝŵƉŽƐƚŽĚĞƌĞŶĚĂĞ
ĚĂĐŽŶƚƌŝďƵŝĕĆŽƐŽĐŝĂů ϭϵ͘ϴϮϭ ϭϭ͕ϱϯй ;ϰϮ͘ϮϯϰͿ Ͳϯϳ͕Ϭϵй Ͳϭϰϲ͕ϵϯй

/ŵƉŽƐƚŽĚĞƌĞŶĚĂĞĐŽŶƚƌŝďƵŝĕĆŽƐŽĐŝĂů ;ϭϳ͘ϲϴϮͿ ͲϭϬ͕Ϯϵй ;ϲ͘ϳϳϮͿ Ͳϱ͕ϵϱй ϭϲϭ͕ϭϬй

>ƵĐƌŽ;ƉƌĞũƵşǌŽͿůşƋƵŝĚŽĚŽĞǆĞƌĐşĐŝŽ Ϯ͘ϭϯϵ ϭ͕Ϯϰй ;ϰϵ͘ϬϬϲͿ Ͳϰϯ͕Ϭϯй ͲϭϬϰ͕ϯϲй

ZĞĐĞŝƚĂ KƉĞƌĂĐŝŽŶĂů>şƋƵŝĚĂ

ƌĞĐĞŝƚĂůşƋƵŝĚĂĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂƚŽƚĂůŝǌŽƵZΨϭϳϭ͕ϵŵŝůŚƁĞƐŶŽĞǆĞƌĐşĐŝŽĞŶĐĞƌƌĂĚŽĞŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽ
ĚĞϮϬϭϴ͕ƵŵĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĚĞϱϬ͕ϵϮйĞŵƌĞůĂĕĆŽĂŽƐZΨϭϭϯ͕ϵ ŵŝůŚƁĞƐŶŽĞǆĞƌĐşĐŝŽĞŶĐĞƌƌĂĚŽĞŵϯϭĚĞ
ĚĞǌĞŵďƌŽ ĚĞϮϬϭϳ͘ƐǀĂƌŝĂĕƁĞƐŶĂƌĞĐĞŝƚĂƐĆŽĞǆƉůŝĐĂĚĂƐĂƐĞŐƵŝƌ͗

sĞŶĚĂ ĚĞ /ŵſǀĞŝƐ͗ K ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽ ĂƉŽŶƚĂĚŽ ĂĐŝŵĂ Ġ ƌĞĨůĞǆŽ ĚĂ ŵĞůŚŽƌĂ ĚŽ ŵĞƌĐĂĚŽ Ğ ĨƌƵƚŽ ĚĂ
ĞƐƚƌĂƚĠŐŝĂƚƌĂĕĂĚĂƉĞůĂŽŵƉĂŶŚŝĂĞŵĐŽŶĐĞŶƚƌĂƌŽĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽŶŽƐĞŐŵĞŶƚŽĚĞďĂŝǆĂͬŵĠĚŝĂƌĞŶĚĂ͕
ůŽŐŽĚĞǀĞƵͲƐĞ ĂŽŵĂŝŽƌǀŽůƵŵĞĚĞƵŶŝĚĂĚĞƐǀĞŶĚŝĚĂƐĞĞǀŽůƵĕĆŽĚĂĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽĚĂƐƵŶŝĚĂĚĞƐǀĞŶĚŝĚĂƐ͕
Ž ƋƵĞ ƌĞƐƵůƚĂ ŶŽ ĂƵŵĞŶƚŽ ĚŽ ƌĞĐŽŶŚĞĐŝŵĞŶƚŽ ĚĂ ƌĞĐĞŝƚĂ͕ ĚĞ ĂĐŽƌĚŽ ĐŽŵ ŽŵĠƚŽĚŽĚĞ WĞƌĐĞŶƚĂŐĞŽĨ
ŽŵƉůĞƚŝŽŶ͕ĂƉůŝĐĂĚŽĂĐŽŵƉĂŶŚŝĂƐĚŽƐĞƚŽƌŝŵŽďŝůŝĄƌŝŽ͘

ƵƐƚŽĚŽƐŝŵſǀĞŝƐǀĞŶĚŝĚŽƐĞƐĞƌǀŝĕŽƐƉƌĞƐƚĂĚŽƐ

417 3È*,1$GH
KĐƵƐƚŽĚŽƐŝŵſǀĞŝƐǀĞŶĚŝĚŽƐƌĞĚƵǌŝƵĚĞZΨϭϯϲ͕ϯŵŝůŚƁĞƐŶŽĞǆĞƌĐşĐŝŽĞŶĐĞƌƌĂĚŽĞŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽ
ĚĞϮϬϭϳ͕ƋƵĂŶĚŽƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂǀĂϭϭϵ͕ϳϯйĚĂƌĞĐĞŝƚĂůşƋƵŝĚĂ͕ƉĂƌĂZΨϭϯϮŵŝůŚƁĞƐŶŽĞǆĞƌĐşĐŝŽĞŶĐĞƌƌĂĚŽ
ĞŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϭϴ͕ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶĚŽϳϲ͕ϴϭйĚĂƌĞĐĞŝƚĂůşƋƵŝĚĂ͕ƵŵĂƌĞĚƵĕĆŽĚĞϯ͕ϭϴйƋƵĂŶĚŽ
ĐŽŵƉĂƌĂĚŽĂŽǀĂůŽƌŶŽŵŝŶĂůĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽŶŽĂŶŽĂŶƚĞƌŝŽƌ͘ƌĞĚƵĕĆŽĚŽĐƵƐƚŽŶŽƌĞƐƉĞĐƚŝǀŽĞǆĞƌĐşĐŝŽ
ƌĞĨůĞƚĞ Ž ĨŽĐŽ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ Ğŵ ĞǆĐĞůġŶĐŝĂ ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂů͕ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽ ƉĞůĂ ƌĞĚƵĕ ĆŽ ŶĂƐ ĚĞƐƉĞƐĂƐ
ĐŽŵĞƌĐŝĂŝƐŶŽƉĞƌşŽĚŽƋƵĞƌĞĚƵǌŝƌĂŵϭϰй͘

>ƵĐƌŽƌƵƚŽ

ŽŵŽƌĞƐƵůƚĂĚŽĚĞƐƐĞĚĞƐĞŵƉĞŶŚŽ͕ŶŽĞǆĞƌĐşĐŝŽĞŶĐĞƌƌĂĚŽĞŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϭϴ͕ŽůƵĐƌŽďƌƵƚŽ
ĐŚĞŐŽƵĂZΨϯϵ͕ϵŵŝůŚƁĞƐ͕ĞŵĚĞƚƌŝŵĞŶƚŽĚŽƉƌĞũƵşǌŽĚĞŵŽŶƐƚƌĂĚŽŶŽĂŶŽĂŶƚĞƌŝŽƌ͕ƋƵĞĐŽƌ ƌĞƐƉŽŶĚĞƵ
ĂZΨϮϮ͕ϱŵŝůŚƁĞƐ͘ŵĂƌŐĞŵďƌƵƚĂĂĐƵŵƵůĂĚĂŶŽĞǆĞƌĐşĐŝŽĞŶĐĞƌƌĂĚŽĞŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϭϵĨŽŝ
ĚĞ Ϯϯ͕ϭϵй͕ ϰϯ ƉŽŶƚŽƐ ƉĞƌĐĞŶƚƵĂŝƐ ĂĐŝŵĂ ĚŽ ĞǆĞƌĐşĐŝŽ ĞŶĐĞƌƌĂĚŽ Ğŵ ϮϬϭϳ͕ ĐŽŵŵĂƌŐĞŵŶĞŐĂƚŝǀĂĚĞ
ϭϵ͕ϳϯй͘

ĞƐƉĞƐĂƐ'ĞƌĂŝƐ ĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂƐ

Ɛ ĚĞƐƉĞƐĂƐ ŐĞƌĂŝƐ Ğ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂƐ ;ŝŶĐůƵŝŶĚŽ Ă ƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽ ĚĂ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽͿ ƚŽƚĂůŝǌĂƌĂŵ
ZΨϭϵ͕ϯŵŝůŚƁĞƐŶŽĞǆĞƌĐşĐŝŽĞŶĐĞƌƌĂĚŽĞŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϭϴ͕ƌĞĚƵĕĆŽĚĞZΨϭ͕ϬŵŝůŚĆŽƋƵĂŶĚŽ
ĐŽŵƉĂƌĂĚŽĐŽŵŽĞǆĞƌĐşĐŝŽĞŶĐĞƌƌĂĚŽĞŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϭϳ͕ƋƵĞĞƌĂĚĞĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞƵĂZΨϮϬ͕ϯ
ŵŝůŚƁĞƐ͘ ƐƐĞ ƌĞƐƵůƚĂĚŽ ĞƐƚĄ Ğŵ ůŝŶŚĂ ĐŽŵ Ă ĞƐƚƌĂƚĠŐŝĂ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĚĞ ďƵƐĐĂƌ ŵĞůŚŽƌĞĨŝĐŝġŶĐŝĂ
ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂů͕ĐŽŶƐĞŐƵŝŶĚŽĂƐƐŝŵƵŵĂƌĞĚƵĕĆŽĚĂƐĚĞƐƉĞƐĂƐĂŝŶĚĂƋƵĞĞŵƵŵĐĞŶĄƌŝŽĚĞĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĚĞ
ƌĞĐĞŝƚĂ͘

ĞƐƉĞƐĂƐŽŵĞƌĐŝĂŝƐ

ƐĚĞƐƉĞƐĂƐĐŽŵĞƌĐŝĂŝƐƉĂƐƐĂƌĂŵĚĞZΨϰ͕ϳŵŝůŚƁĞƐŶŽĞǆĞƌĐşĐŝŽĞŶĐĞƌƌĂĚŽĞŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϭϳ͕
ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶĚŽ ϰ͕ϭϳй ĚĂ ƌĞĐĞŝƚĂ ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂůůşƋƵŝĚĂĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ƉĂƌĂZΨϰ͕ϭŵŝůŚƁĞƐŶŽĞǆĞƌĐşĐŝŽ
ĞŶĐĞƌƌĂĚŽ Ğŵ ϯϭ ĚĞ ĚĞǌĞŵďƌŽ ĚĞ ϮϬϭϴ͕ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶĚŽ Ϯ͕ϯϳй ĚĂ ƌĞĐĞŝƚĂ ŽƉĞƌĂĐ ŝŽŶĂů ůşƋƵŝĚĂ ĚĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂ͘ƐƐĞƌĞƐƵůƚĂĚŽĞƐƚĄĞŵůŝŶŚĂĐŽŵĂĞƐƚƌĂƚĠŐŝĂĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĚĞďƵƐĐĂƌŵĞůŚŽƌĞĨŝĐŝġŶĐŝĂ
ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂů͕ĐŽŶƐĞŐƵŝŶĚŽĂƐƐŝŵƵŵĂƌĞĚƵĕĆŽĚĂƐĚĞƐƉĞƐĂƐĂŝŶĚĂƋƵĞĞŵƵŵĐĞŶĄƌŝŽĚĞĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĚĞ
ƌĞĐĞŝƚĂ͘

ZĞƐƵůƚĂĚŽ&ŝŶĂŶĐĞŝƌŽ

EŽĞǆĞƌĐşĐŝŽĞŶĐĞƌƌĂĚŽĞŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϭϴ͕ŽƌĞƐƵůƚĂĚŽĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽĂůĐĂŶĕŽƵZΨϭϭ͕ϯŵŝůŚƁĞƐ͕
ĐŽŵƉĂƌĂĚŽĐŽŵZΨϭϯ͕ϬŵŝůŚƁĞƐŶŽĞǆĞƌĐşĐŝŽĞŶĐĞƌƌĂĚŽĞŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϭϳ͘ƐƚĞĚĞƐĞŵƉĞŶŚŽ
Ġ ĞǆƉůŝĐĂĚŽ͕ ƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞ͕ƉĞůĂƌĞĚƵĕĆŽĚŽ/ŶŽƉĞƌşŽĚŽ͕ƋƵĞŝŵƉĂĐƚŽƵŶŽĂƵŵĞŶƚŽĚĂƐƌĞĐĞŝƚĂƐ
ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐƋƵĞĂƵŵĞŶƚĂƌĂŵϵϵйŶŽƉĞƌşŽĚŽ͕ŵĂƐƋƵĞĨŽƌĂŵŝŵƉĂĐƚĂĚĂƐƉŽƌƵŵĂƵŵĞŶƚŽ ĚĞϮϲϰйŶĂƐ
ĚĞƐƉĞƐĂƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞƐĚĞƵŵŵĂŝŽƌǀŽůƵŵĞĚĞĐĂƉƚĂĕĆŽĚĞƌĞĐƵƌƐŽƐ ͘

>ƵĐƌŽ;ƉƌĞũƵşǌŽͿ ĂŶƚĞƐĚŽŝŵƉŽƐƚŽĚĞƌĞŶĚĂĞĚĂĐŽŶƚƌŝďƵŝĕĆŽƐŽĐŝĂů

K>ƵĐƌŽ;ƉƌĞũƵşǌŽͿĂŶƚĞƐĚŽŝŵƉŽƐƚŽĚĞƌĞŶĚĂĞĚĂĐŽŶƚƌŝďƵŝĕĆŽƐŽĐŝĂůƉĂƐƐŽƵĚĞƵŵƉƌĞũƵşǌŽĚĞZΨϰϮ͕Ϯ
ŵŝůŚƁĞƐŶŽĞǆĞƌĐşĐŝŽƐŽĐŝĂůĞŶĐĞƌƌĂĚŽĞŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϭϳƉĂƌĂƵŵůƵĐƌŽĚĞZΨϭϵ͕ϴŵŝůŚƁĞƐŶŽ
ĞǆĞƌĐşĐŝŽƐŽĐŝĂůĞŶĐĞƌƌĂĚŽĞŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϭϴ͕ƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞĞŵƌĂǌĆŽĚŽĂƵŵĞŶƚŽĚĂƌĞĐĞŝƚĂ
ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂů ůşƋƵŝĚĂ ŶŽ ƉĞƌşŽĚŽ ƋƵĞ ǀĂƌŝŽƵ ĐĞƌĐĂ ĚĞ ϱϬй Ğŵ ĚĞĐŽƌƌġŶĐŝĂ ĚŽ ĂƵŵĞŶƚŽ ŶĂ ǀĞŶĚĂ ĚĞ
ƵŶŝĚĂĚĞƐŝŵŽďŝůŝĄƌŝĂƐ͘

/ŵƉŽƐƚŽĚĞZĞŶĚĂĞŽŶƚƌŝďƵŝĕĆŽ^ŽĐŝĂů

ĚĞƐƉĞƐĂĐŽŵ/ŵƉŽƐƚŽĚĞZĞŶĚĂĞŽŶƚƌŝďƵŝĕĆŽ^ŽĐŝĂůƉĂƐƐŽƵĚĞZΨϲ͕ϴŵŝůŚƁĞƐŶŽĞǆĞƌĐşĐŝŽĞŶĐĞƌƌĂĚŽ
Ğŵ ϯϭ ĚĞ ĚĞǌĞŵďƌŽ ĚĞ ϮϬϭϳ͕ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶĚŽ ϱй ĚĂ ƌĞĐĞŝƚĂ ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂů ůşƋƵŝĚĂĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ƉĂƌĂ
ZΨϭϳ͕ϲ ŵŝůŚƁĞƐ ŶŽ ĞǆĞƌĐşĐŝŽ ĞŶĐĞƌƌĂĚŽ Ğŵ ϯϭ ĚĞ ĚĞǌĞŵďƌŽ ĚĞ ϮϬϭϴ͕ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶĚŽ ϭϬй ĚĂ ƌĞĐĞŝƚĂ
ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂů ůşƋƵŝĚĂ͕ ƋƵĞ ƉŽƌ ƐƵĂ ǀĞǌ ĂƵŵĞŶƚŽƵ ĐĞƌĐĂ ĚĞ ϱϬй ŶŽ ƉĞƌşŽĚŽ͕ ĂĐŽŵƉĂŶŚĂĚĂ ĚĂ ƌĞĐĞŝƚĂ
ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂ ƋƵĞ ĂƵŵĞŶƚŽƵ ϵϵй ŶŽ ŵĞŝŽ ƉĞƌşŽĚŽ͘ KƐ ĂƵŵĞŶƚŽƐ ƐĞ ĚĞǀĞŵ͕ Ğŵ ŐƌĂŶĚĞ ƉĂƌƚĞ͕ ĂŽ
ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĚŽǀŽůƵŵĞĚĞƌĞĐĞŝƚĂƐŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ͘
418 3È*,1$GH

>ƵĐƌŽ;ƉƌĞũƵşǌŽͿ ůşƋƵŝĚŽĚŽĞǆĞƌĐşĐŝŽ

ŽŶƐŝĚĞƌĂŶĚŽ Ž ĚĞƐĞŵƉĞŶŚŽ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂŶĚŽ͕ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ ŽďƚĞǀĞ ůƵĐƌŽůşƋƵŝĚŽĚĞZΨϮ͕ϭŵŝůŚƁĞƐŶŽ
ĞǆĞƌĐşĐŝŽĞŶĐĞƌƌĂĚŽĞŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϭϴ͕ĞŵĐŽŵƉĂƌĂĕĆŽĂƵŵƉƌĞũƵşǌŽĚĞZΨϰϵ͕ϬŵŝůŚƁĞƐĞŵ
ϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϭϳ͘KƌĞƐƵůƚĂĚŽůşƋƵŝĚŽĠĞǆƉůŝĐĂĚŽ͕ƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞ͕ƉĞůĂƐǀĂƌŝĂĕƁĞƐŶĂƐĐŽŶƚĂƐ
ƐƵƉƌĂĐŝƚĂĚĂƐ͕ƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞƉĞůŽĂƵŵĞŶƚŽĐŽŶƐŝĚĞƌĄǀĞůĚĂƌĞĐĞŝƚĂďƌƵƚĂ͕ĞŵƉƌŽƉŽƌĕĆŽƐƵƉĞƌŝŽƌĂŽ
ĂƵŵĞŶƚŽĚŽƐĐƵƐƚŽƐĞĚĞƐƉĞƐĂƐĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞŶƚĞƐ͘

&>hyK/y

DKE^dZO^ K &>hyK /y K^ yZ1/K^ ^K//^ EZZK^ D ϯϭ DZK
ϮϬϭϵϮϬϭϴ͘

ƉƌĞƐĞŶƚĂŵŽƐĂƐĞŐƵŝƌĂƐĞǆƉůŝĐĂĕƁĞƐăƐƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐǀĂƌŝĂĕƁĞƐŽĐŽƌƌŝĚĂƐĞĂƐĞǆƉůŝĐĂĕƁĞƐƐŽďƌĞŽƐĨůƵǆŽƐ
ĚĞĐĂŝǆĂĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘

ǆĞƌĐşĐŝŽĞŶĐĞƌƌĂĚŽĞŵϯϭĚĞ
ĚĞǌĞŵďƌŽĚĞ
;ĞŵZΨŵŝůŚĂƌĞƐͿ ϮϬϭϵ ϮϬϭϴ
ĂŝǆĂůşƋƵŝĚŽŐĞƌĂĚŽƉĞůĂƐĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ ϭϬϴ͘ϲϲϮ ϰϰ͘ϯϱϳ
ĂŝǆĂ ůşƋƵŝĚŽ ĂƉůŝĐĂĚŽ ;ŐĞƌĂĚŽͿƉĞůĂƐŶĂƐĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐĚĞ
;ϱ͘ϱϱϵͿ ϳ͘ϭϯϬ
ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽ
ĂŝǆĂ ůşƋƵŝĚŽ ĂƉůŝĐĂĚŽ ;ŐĞƌĂĚŽͿ ŶĂƐ ĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ĚĞ
;ϵϬ͘ϮϯϭͿ ϭ͘ϵϲϰ
ĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽ

ƚŝǀŝĚĂĚĞƐŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ

ŵϮϬϭϵ͕ŽĨůƵǆŽĚĞĐĂŝǆĂŐĞƌĂĚŽƉĞůĂƐĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐĨŽŝĚĞZΨϭϬϴ͕ϲŵŝůŚƁĞƐ͕ĐŽŵƉĂƌĂĚŽĂƵŵ
ĨůƵǆŽĚĞĐĂŝǆĂŐĞƌĂĚŽƉĞůĂƐĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐĚĞZΨϰϰ͕ϯŵŝůŚƁĞƐĞŵϮϬϭϴ͘ ǀĂƌŝĂĕĆŽŶŽĨůƵǆŽĚĞ
ĐĂŝǆĂ ůşƋƵŝĚŽ ĂƉůŝĐĂĚŽŶĂƐĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐĚĞĐŽƌƌĞĚŽĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĚŽǀŽůƵŵĞĚĞĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐ
ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐĂŽůŽŶŐŽĚŽƉĞƌşŽĚŽĞ͕ĐŽŶƐĞƋƵĞŶƚĞŵĞŶƚĞ͕ĚŽůƵĐƌŽůşƋƵŝĚŽĞŶƚƌĞŽƐĞǆĞƌĐşĐŝŽƐ͘

ƚŝǀŝĚĂĚĞƐĚĞŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ

K ĐĂŝǆĂ ƵƐĂĚŽ ƉĞůĂƐĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐĚĞŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĨŝĐŽƵŶĞŐĂƚŝǀŽĞŵZΨϱ͕ϱŵŝ ůŚƁĞƐŶŽ
ĞǆĞƌĐşĐŝŽ ĞŶĐĞƌƌĂĚŽ Ğŵ ϯϭ ĚĞ ĚĞǌĞŵďƌŽ ĚĞ ϮϬϭϵ͕ Ğ Ġ ƉƌŽǀĞŶŝĞŶƚĞ ƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞ͕ ĚĂ ƌĞĚƵĕĆŽ ĚŽ
ŵŽŶƚĂŶƚĞ ĚĂƐ ĂƉůŝĐĂĕƁĞƐ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ Ğŵ ƚşƚƵůŽƐ Ğ ǀĂůŽƌĞƐ ŵŽďŝůŝĄƌŝŽƐ͘ ŵ ϮϬϭϴ͕ Ž ĐĂŝǆĂ ůşƋƵŝĚŽ ĚĞ
ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐĚĞZΨϳ͕ϭŵŝůŚƁĞƐ͕ƌĞƐƵůƚŽƵ͕ƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞ͕ĚŽŵŽŶƚĂŶƚĞĚĂƐĂƉůŝĐĂĕƁĞƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐĞŵ
ƚşƚƵůŽƐĞǀĂůŽƌĞƐŵŽďŝůŝĄƌŝŽƐ͘

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ĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐĚĞĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽŽƌŝŐŝŶĂĚŽƉŽƌĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐĠĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞĚŽƐĂƵŵĞŶƚŽƐĚĞĐĂƉŝƚĂů͕ĂƐƐŝŵ ĐŽŵŽ
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ĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ͘

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419 3È*,1$GH
ĚĞĐĂŝǆĂĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘

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ĂŝǆĂůşƋƵŝĚŽĂƉůŝĐĂĚŽŶĂƐĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐĚĞĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽ ϭ͘ϵϲϰ ϰϲ͘Ϯϭϯ

ƚŝǀŝĚĂĚĞƐŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ

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ĞǆĞƌĐşĐŝŽĞŶĐĞƌƌĂĚŽĞŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϭϴ͕ƉƌŽǀĞŶŝĞŶƚĞƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞĚŽĂƵŵĞŶƚŽĚŽ
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ƚŝǀŝĚĂĚĞƐĚĞĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽ

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ĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ͘KĐĂŝǆĂůşƋƵŝĚŽƉƌŽǀĞŶŝĞŶƚĞĚĂƐĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐĚĞĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽŽƌŝŐŝŶĂĚŽƉŽƌƚĞƌĐĞŝƌŽƐ
ĠĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞĚŽƐĞŵƉƌĠƐƚŝŵŽƐƌĞůĂƚŝǀŽƐĂŽĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽăƉƌŽĚƵĕĆŽĞĚĞĐĂƉŝƚĂůĚĞŐŝƌŽ͘K
ĐĂŝǆĂ ůşƋƵŝĚŽ ƉƌŽǀĞŶŝĞŶƚĞ ĚĂƐ ĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽ ŽƌŝŐŝŶĂĚŽ ƉŽƌ ĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ Ġ
ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞ ĚŽƐ ĂƵŵĞŶƚŽƐ ĚĞ ĐĂƉŝƚĂů͕ ĂƐƐŝŵ ĐŽŵŽ ĚŽ ƉĂŐĂŵĞŶƚŽĚĞ ĚŝǀŝĚĞŶĚŽƐ͘ŵϯϭĚĞ
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ŵŝůŚƁĞƐ͕ũĄĞŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϭϳƚŝŶŚĂĂůĐĂŶĕĂĚŽZΨϰϲŵŝůŚƁĞƐ͘

420 3È*,1$GH
ϭϬ͘ϮͲZĞƐƵůƚĂĚŽŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂůĞĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽ

ĂͿZĞƐƵůƚĂĚŽƐĚĂƐŽƉĞƌĂĕƁĞƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĞƐƵĂƐĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐ͕ĞŵĞƐƉĞĐŝĂů͗

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ŽƐǀĂůŽƌĞƐƉƌŽǀĞŶŝĞŶƚĞƐĚĂƐƵŶŝĚĂĚĞƐǀĞŶĚŝĚĂƐĞƌĞǀĞŶĚŝĚĂƐ ĚŽƐĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐ͕ĂƉƵƌĂĚĂƐ
ĚĞ ĂĐŽƌĚŽ ĐŽŵ Ă ŵĞƚŽĚŽůŽŐŝĂ ĚŽ WK ;WĞƌĐĞŶƚĂŐĞ ŽĨ ŽŵƉůĞƚŝŽŶͿ͕ ƋƵĞ ĐŽŶƐŝƐƚĞ ŶŽ
ƌĞĐŽŶŚĞĐŝŵĞŶƚŽĚĂƌĞĐĞŝƚĂĐŽŵďĂƐĞŶŽĐƵƐƚŽĚĞĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽŝŶĐŽƌƌŝĚŽĂŽůŽŶŐŽĚĂĞǆĞĐƵĕĆŽĚĂ
ŽďƌĂ͘

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sĂƌŝĂĕĆŽ sĂƌŝĂĕĆŽ
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ZĞĐĞŝƚĂďƌƵƚĂ Ϯϴϯ͘ϵϱϯ ϭϴϴ͘ϳϯϯ ϱϬ͕ϰϱй ϭϭϳ͘Ϭϵϲ ϲϭ͕ϭϴй

;ŝŝͿ&ĂƚŽƌĞƐƋƵĞĂĨĞƚĂƌĂŵŵĂƚĞƌŝĂůŵĞŶƚĞŽƐƌĞƐƵůƚĂĚŽƐŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ

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ŝŵŽďŝůŝĄƌŝĂƐĞŵ ĞƐƚŽƋƵĞƌĞĂůŝǌĂĚĂƐ ƉĞůĂĐŽŵƉĂŶŚŝĂĞĚĂŵĂŶƵƚĞŶĕĆŽĚĂƌĞĐĞŝƚĂƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂă
WWW ,ĂďŝƚĂĐŝŽŶĂů͕ ĂƐ ƋƵĂŝƐ ƐĆŽ ƌĞĐŽŶŚĞĐŝĚĂƐ ĚĞ ĂĐŽƌĚŽ ĐŽŵ Ă ĞǀŽůƵĕĆŽ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂ ĚŽƐ
ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐ ŝŵŽďŝůŝĄƌŝŽƐ͕ ĚĞ ĨŽƌŵĂ ƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂů ĂŽ şŶĚŝĐĞ ĚĞ ĞǆĞĐƵĕĆŽ ĚĂƐ ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĂƐ
ŽďƌĂƐ;DĠƚŽĚŽWĞƌĐĞŶƚĂŐĞŽĨŽŵƉůĞƚŝŽŶʹWŽͿ͘WŽƌƚĂŶƚŽ͕ŽƌĞĐŽŶŚĞĐŝŵĞŶƚŽĚĞƌĞĐĞŝƚĂƌĞĨůĞƚĞ
ŽƐ ůĂŶĕĂŵĞŶƚŽƐ Ğ ǀĞŶĚĂƐ ĚĞ ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐ ƋƵĞ ĞƐƚĆŽ ƐĞŶĚŽ ĐŽŶƐƚƌƵşĚŽƐ ĞͬŽƵ ĨŽƌĂŵ
ĞŶƚƌĞŐƵĞƐ͘KƌĞĐŽŶŚĞĐŝŵĞŶƚŽĚĞƌĞĐĞŝƚĂ͕ĞƉŽƌĐŽŶƐĞƋƵġŶĐŝĂĚŽƌĞƐƵůƚĂĚŽŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂů͕ĚĞƐƐĂ
ĨŽƌŵĂ͕ŽĐŽƌƌĞƉĞůĂĐŽŵďŝŶĂĕĆŽĚŽĚĞƐĞŵƉĞŶŚŽĚĞǀĞŶĚĂƐĞĚĂĞǀŽůƵĕĆŽĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂĚĂƐŽďƌĂƐ͘
ƐƐŝŵ͕ ĂƐ ƌĞĐĞŝƚĂƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ǀĂƌŝĂƌĂŵ ĂŽ ůŽŶŐŽ ĚŽƐ ĞǆĞƌĐşĐŝŽƐ ĚĞ ϮϬϭϳ͕ ϮϬϭϴ Ğ ϮϬϭϵ ĚĞ
ĂĐŽƌĚŽ ĐŽŵ ŽƐ ƌĞƐƉĞĐƚŝǀŽƐ ǀŽůƵŵĞƐ ĚĞ ǀĞŶĚĂƐ ĐŽŶƚƌĂƚĂĚĂƐ Ğ ŽďƌĂƐ Ğŵ ĂŶĚĂŵĞŶƚŽ͕ ĂŵďŽƐ
ŝŵƉĂĐƚĂĚŽƐ ƉĞůŽ ĂƵŵĞŶƚŽ ĚŽ ǀŽůƵŵĞ ĚĞ ǀĞŶĚĂƐ ĚĂƐ ƵŶŝĚĂĚĞƐ ŝŵŽďŝůŝĄƌŝĂƐ Ğŵ ĞƐƚŽƋƵĞ ŶŽƐ
ƷůƚŝŵŽƐĂŶŽƐ͘

ĚŝĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞ͕ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚŽƐ ĨĂƚŽƌĞƐ ŵĂĐƌŽĞĐŽŶƀŵŝĐŽƐ͕ ƚĂŝƐ ĐŽŵŽ Ă ŝŶĨůĂĕĆŽ Ğ Ž ĐąŵďŝŽ͕
ŝŶĨůƵĞŶĐŝĂŵ ĚŝƌĞƚĂŵĞŶƚĞ ŽƐ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ĚŽ ƐĞƚŽƌ ĚĞ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĕĆŽ ŝŵŽďŝůŝĄƌŝĂ͕ ƚĂŝƐ ĐŽŵŽ Ž
ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĚĂĞĐŽŶŽŵŝĂ͕ĐŽŵƌĞĚƵĕĆŽĚŽĚĞƐĞŵƉƌĞŐŽĞŐĞƌĂĕĆŽĚĞƌĞŶĚĂ͕ƌĞĚƵĕĆŽĚĂƐƚĂǆĂƐ
ĚĞ ũƵƌŽƐ͕ ĚŝƐƉŽŶŝďŝůŝĚĂĚĞ ĚĞ ĐƌĠĚŝƚŽ Ğ ĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĂƐ ĚĞ ĐĂƉƚĂĕĆŽ ƉĂƌĂ Ž ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ ĚŽƐ
ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐ ŝŵŽďŝůŝĄƌŝŽƐ͕ ďĞŵ ĐŽŵŽ Ž ĞůĞǀĂĚŽ ĚĠĨŝĐŝƚ ŚĂďŝƚĂĐŝŽŶĂů ŶŽƐ ŵĞƌĐĂĚŽƐ ĚĞ
ĂƚƵĂĕĆŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘WĂƌĂŵĂŝƐŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐĂƌĞƐƉĞŝƚŽĚŽƐŝŵƉĂĐƚŽƐĚĂŝŶĨůĂĕĆŽ͕ĚŽĐąŵďŝŽĞ
ĚĞŽƵƚƌŽƐĨĂƚŽƌĞƐŵĂĐƌŽĞĐŽŶƀŵŝĐŽƐ͕ǀŝĚĞŝƚĞŶƐϭϬ͘Ϯ͞ď͟Ğ͞Đ͟ĂƐĞŐƵŝƌ͘

ďͿ sĂƌŝĂĕƁĞƐ ĚĂƐ ƌĞĐĞŝƚĂƐ ĂƚƌŝďƵşǀĞŝƐ Ă ŵŽĚŝĨŝĐĂĕƁĞƐ ĚĞ ƉƌĞĕŽƐ͕ ƚĂǆĂƐ ĚĞ ĐąŵďŝŽ͕ ŝŶĨůĂĕĆŽ͕
ĂůƚĞƌĂĕƁĞƐĚĞǀŽůƵŵĞƐĞŝŶƚƌŽĚƵĕĆŽĚĞŶŽǀŽƐƉƌŽĚƵƚŽƐĞƐĞƌǀŝĕŽƐ͗

KƐ ĐŽŶƚƌĂƚŽƐ ĚĞ ĐŽŵƉƌĂ Ğ ǀĞŶĚĂ ĚĞ ŝŵſǀĞŝƐ ĐĞůĞďƌĂĚŽƐ ĐŽŵ ŽƐ ĐůŝĞŶƚĞƐ ƉƌĞǀĞĞŵ͕ ĚĞ ŵŽĚŽ
ŐĞƌĂů͕ ĐŽƌƌĞĕĆŽ ĚŽ ƐĂůĚŽ ĚĞǀĞĚŽƌ ƉĞůĂ ǀĂƌŝĂĕĆŽ ĂŶƵĂů ĚŽ 1ŶĚŝĐĞ EĂĐŝŽŶĂů ĚĂ ŽŶƐƚƌƵĕĆŽ ŝǀŝů
;/EͿƉĂƌĂĂĨĂƐĞĚĞĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽĞ͕ĂƉſƐƐƵĂĐŽŶĐůƵƐĆŽ͕ƉĞůŽ1ŶĚŝĐĞ'ĞƌĂůĚĞWƌĞĕŽƐĚĞDĞƌĐĂĚŽ
Ͳ /'WͲD ĂĐƌĞƐĐŝĚŽ ĚĞ Ƶŵ ƐƉƌĞĂĚ͘ ƐƐŝŵ͕ ĂƐ ƌĞĐĞŝƚĂƐ ĚĞ ǀĞŶĚĂƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƉŽĚĞŵ ƐĞƌ
ĂĨĞƚĂĚĂƐĚĞĂĐŽƌĚŽĐŽŵĂǀĂƌŝĂĕĆŽĚĞƐƐĞƐşŶĚŝĐĞƐ͘K/E͕ĞŵƐƵĂĂƉƵƌĂĕĆŽ͕ĂďƌĂŶŐĞŵĂƚĞƌŝĂŝƐ
ĞĞƋƵŝƉĂŵĞŶƚŽƐ͕ƐĞƌǀŝĕŽƐĞŵĆŽĚĞŽďƌĂĚĂĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽ͕ĐŽŵĚĂĚŽƐĐŽůĞƚĂĚĂƐ͕ĂƚƵĂůŵĞŶƚĞ͕Ğŵ
421 3È*,1$GH
ƐĞƚĞĐĂƉŝƚĂŝƐĚŽƌĂƐŝů;^ĆŽWĂƵůŽ͕ZŝŽĚĞ:ĂŶĞŝƌŽ͕ĞůŽ,ŽƌŝǌŽŶƚĞ͕^ĂůǀĂĚŽƌ͕ZĞĐŝĨĞ͕WŽƌƚŽůĞŐƌĞ
ĞƌĂƐşůŝĂͿ͘WŽƌƐĞƚƌĂƚĂƌĚĞƵŵşŶĚŝĐĞĐŽŵƵŵĂĐĂƌƚĞŝƌĂĞƐƉĞĐşĨŝĐĂĚĞƉƌŽĚƵƚŽƐĞďĂƐĞŐĞŽŐƌĄĨŝĐĂ
ĚĞůŝŵŝƚĂĚĂ͕ Ž /E ƉŽĚĞ ŶĆŽ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƌ ŝŶƚĞŐƌĂŵĞŶƚĞ Ă ĞǀŽůƵĕĆŽ ĚŽƐ ĐƵƐƚŽƐ ĚŽ ƐĞƚŽƌ͕
ƐŽďƌĞƚƵĚŽŶĂƐƌĞŐŝƁĞƐĨŽƌĂĚĞƐƵĂĂďƌĂŶŐġŶĐŝĂ͕ƋƵĂŶƚŽĚĂĐŽůĞƚĂĚŽƐĚĂĚŽƐ͕ĞƉĂƌĂĞŵƉƌĞƐĂƐ
ĐŽŵŵŝǆĚĞŝŶƐƵŵŽƐĚŝĨĞƌĞŶƚĞĚŽƵƚŝůŝǌĂĚŽŶŽşŶĚŝĐĞ͘

ĚŝĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞ͕ĂƌĞĐĞŝƚĂĚĞŝŶĐŽƌƉŽƌĂĕĆŽŝŵŽďŝůŝĄƌŝĂĠĂƉƵƌĂĚĂĚĞĂĐŽƌĚŽĐŽŵĂŵĞƚŽĚŽůŽŐŝĂ
ĚŽ WŽ;WĞƌĐĞŶƚĂŐĞ ŽĨ ŽŵƉůĞƚŝŽŶͿ͕ƋƵĞ ĐŽŶƐŝƐƚĞ ŶŽ ƌĞĐŽŶŚĞĐŝŵĞŶƚŽ ĚĂ ƌĞĐĞŝƚĂ ĐŽŵ ďĂƐĞ ŶŽ
ĐƵƐƚŽ ĚĞ ĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽ ŝŶĐŽƌƌŝĚŽ ĂŽ ůŽŶŐŽ ĚĂ ĞǆĞĐƵĕĆŽ ĚĂ ŽďƌĂ͘ ĞƐƐĂ ĨŽƌŵĂ͕ Ă ƌĞĐĞŝƚĂ ĚĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƚĂŵďĠŵ ƉŽĚĞƌĄ ƐĞƌ ĂĨĞƚĂĚĂ ƉĞůĂ ǀĞůŽĐŝĚĂĚĞ ĚĞ ĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽ ĚĞ ƐĞƵƐ
ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐ͕ďĞŵĐŽŵŽƉĞůŽƐůĂŶĕĂŵĞŶƚŽƐĚĞŶŽǀŽƐĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐ͘

ŽŶƐŝĚĞƌĂŶĚŽƋƵĞĂŽŵƉĂŶŚŝĂŶĆŽƚĞŵĞŵƐƵĂƐĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐĞĚĞĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽ͕
ĞǆƉŽƐŝĕĆŽĂŵŽĞĚĂƐĞƐƚƌĂŶŐĞŝƌĂƐ͕ŶĆŽŚĄǀĂƌŝĂĕƁĞƐĚĞƌĞĐĞŝƚĂƐĂƚƌŝďƵşǀĞŝƐĂƚĂǆĂƐĚĞĐąŵďŝŽ͘

ĐͿ/ŵƉĂĐƚŽĚĂŝŶĨůĂĕĆŽ͕ĚĂǀĂƌŝĂĕĆŽĚĞƉƌĞĕŽƐĚŽƐƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐŝŶƐƵŵŽƐĞƉƌŽĚƵƚŽƐ͕ĚŽĐąŵďŝŽĞĚĂ
ƚĂǆĂĚĞũƵƌŽƐŶŽƌĞƐƵůƚĂĚŽŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂůĞŶŽƌĞƐƵůƚĂĚŽĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽĚŽĞŵŝƐƐŽƌ͕ƋƵĂŶĚŽƌĞůĞǀĂŶƚĞ͗

dĂǆĂƐĚĞ/ŶĨůĂĕĆŽ͕ĚĂǀĂƌŝĂĕĆŽĚŽƐƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐŝŶƐƵŵŽƐĞƉƌŽĚƵƚŽƐ

ŽŶĨŽƌŵĞĞǀŝĚĞŶĐŝĂĚŽŶŽŝƚĞŵϭϬ͘Ϯ;ďͿĂĐŝŵĂ͕ŽƐĐŽŶƚƌĂƚŽƐĚĞĐŽŵƉƌĂĞǀĞŶĚĂĚĞŝŵſǀĞŝƐƐĆŽ
ƌĞĂũƵƐƚĂĚŽƐ͕ĂƚĠĂĚĂƚĂĚŽƌĞƉĂƐƐĞĚŽĐůŝĞŶƚĞƉĂƌĂŝŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂ͕ƉĞůĂǀĂƌŝĂĕĆŽĚŽ/E
Ğ͕ ĂƉſƐ Ă ĞŶƚƌĞŐĂ ĚĂƐ ĐŚĂǀĞƐ͕ ƉĞůĂ ǀĂƌŝĂĕĆŽ ĚŽ /'WͲD ĂĐƌĞƐĐŝĚŽ ĚĞ Ƶŵ ƐƉƌĞĂĚ͘ K /E ǀŝƐĂ
ĐĂƉƚƵƌĂƌĂƐǀĂƌŝĂĕƁĞƐĚŽƐĐƵƐƚŽƐĚĞĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽ͕ŝŶĐůƵŝŶĚŽŽƐŝŶƐƵŵŽƐĞƐĞƌǀŝĕŽƐ͘ŽŵƌĞůĂĕĆŽ
ĂŽƐ ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐ͕ ƉĞƌŝŽĚŝĐĂŵĞŶƚĞ ĂƐ ƚĂďĞůĂƐ ĚĞ ǀĞŶĚĂƐ ƐĆŽ ƌĞǀŝƐƚĂƐ ĚĞ ĂĐŽƌĚŽ͕
ƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞ͕ĐŽŵĂĞǀŽůƵĕĆŽĚŽĞƐƚĄŐŝŽĚĂƐŽďƌĂƐĞĚŽƌŝƚŵŽĚĞǀĞŶĚĂƐ͘

ąŵďŝŽ

ƚƵĂůŵĞŶƚĞĂŽŵƉĂŶŚŝĂŶĆŽƉŽƐƐƵŝĞǆƉŽƐŝĕĆŽĚŝƌĞƚĂĞŵŵŽĞĚĂƐĞƐƚƌĂŶŐĞŝƌĂƐ͕ĚĞĨŽƌŵĂƋƵĞ
ƚŽĚŽ ƌŝƐĐŽ ĐĂŵďŝĂů ƐĞ ĂƉůŝĐĂ ĚĞ ĨŽƌŵĂ ŝŶĚŝƌĞƚĂ Ğ ƉŽĚĞ ƐĞƌ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽ ƉĞůŽƐ ƌŝƐĐŽƐ
ŵĂĐƌŽĞĐŽŶƀŵŝĐŽƐĚĂĞĐŽŶŽŵŝĂďƌĂƐŝůĞŝƌĂ͘

dĂǆĂĚĞ:ƵƌŽƐ

ǀĂƌŝĂĕĆŽ ŶĂƐ ƚĂǆĂƐ ũƵƌŽƐ ƉŽĚĞƌĄ ĂĨĞƚĂƌ Ž ĐƵƐƚŽ ĚŽ ĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽ ŝŵŽďŝůŝĄƌŝŽ Ğ ŝŶĨůƵĞŶĐŝĂƌ Ă
ĚĞŵĂŶĚĂ ƉĞůŽƐ ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐ ŝŵŽďŝůŝĄƌŝŽƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ĂůĠŵ ĚĞ ĂĨĞƚĂƌ ŽƐ ĐƵƐƚŽƐ ĚĞ
ĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽĂƉƌŽĚƵĕĆŽĞĚĂĚşǀŝĚĂĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘

ŵ ϯϭ ĚĞ ĚĞǌĞŵďƌŽ ĚĞ ϮϬϭϵ͕ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƉŽƐƐƵşĂ ĞŵƉƌĠƐƚŝŵŽƐ Ğ ĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽƐ ƚŽƚĂŝƐ ĚĞ
ZΨϱϵ͕ϱ ŵŝůŚƁĞƐ͕ ƐĞŶĚŽ ;ŝͿ ZΨϰϮ͕Ϭ ŵŝůŚƁĞƐ Ă ĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽ ă ƉƌŽĚƵĕĆŽ ĐŽŶƚƌĂƚĂĚŽ ũƵŶƚŽ ĂŽ
^ŝƐƚĞŵĂ&ŝŶĂŶĐĞŝƌŽĚĞ,ĂďŝƚĂĕĆŽ;^&,ͿĂƚƌĞůĂĚŽƐădZ͕Ğ;ŝŝͿZΨϭϳ͘ϱŵŝůŚƁĞƐƌĞĨĞƌĞŶƚĞĂĂƉŝƚĂů
ĚĞ'ŝƌŽ͘

ƌĞĐĞŝƚĂ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂ͕ ĂĚǀŝŶĚĂ ĚĂ ĂƉůŝĐĂĕĆŽĚŽ ĐĂŝǆĂ ĚŝƐƉŽŶşǀĞůĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ƚĂŵďĠŵ ƉŽĚĞƌĄ
ƐĞƌŝŶĨůƵĞŶĐŝĂĚĂƉĞůĂŵŽĚŝĨŝĐĂĕĆŽŶĂƐƚĂǆĂƐĚĞũƵƌŽƐ͕ƐƵďƐƚĂŶĐŝĂůŵĞŶƚĞĂƚĂǆĂ/ƋƵĞƌĞŵƵŶĞƌĂ
ƐƵĂƐĂƉůŝĐĂĕƁĞƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ͘
422 3È*,1$GH

423 3È*,1$GH
(YHQWRV&RP(IHLWRV5HOHYDQWHV2FRUULGRV((VSHUDGRV1DV'HPRQVWUDo}HV
)LQDQFHLUDV
ϭϬ͘ϯ Ͳ ǀĞŶƚŽƐ ĐŽŵ ĞĨĞŝƚŽƐ ƌĞůĞǀĂŶƚĞƐ͕ ŽĐŽƌƌŝĚŽƐ Ğ ĞƐƉĞƌĂĚŽƐ͕ ŶĂƐ
ĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ

ĂͿ /ŶƚƌŽĚƵĕĆŽŽƵĂůŝĞŶĂĕĆŽĚĞƐĞŐŵĞŶƚŽŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂů

EĞŶŚƵŵ ƐĞŐŵĞŶƚŽ ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂů ĨŽŝ ŝŶƚƌŽĚƵǌŝĚŽ ŽƵ ĂůŝĞŶĂĚŽ ŶŽ ąŵďŝƚŽ ĚĂƐ ĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ĚĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂŶŽƐĞǆĞƌĐşĐŝŽƐƐŽĐŝĂŝƐĞŶĐĞƌƌĂĚŽƐĞŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϭϵ͕ϮϬϭϴĞϮϬϭϳ͘

ďͿ ŽŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ͕ĂƋƵŝƐŝĕĆŽŽƵĂůŝĞŶĂĕĆŽĚĞƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽƐŽĐŝĞƚĄƌŝĂ

EŽƐ ĞǆĞƌĐşĐŝŽƐ ƐŽĐŝĂŝƐ ĞŶĐĞƌƌĂĚŽƐ Ğŵ ϯϭ ĚĞ ĚĞǌĞŵďƌŽ ĚĞ ϮϬϭϵ͕ ϮϬϭϴ Ğ ϮϬϭϳ ŶĆŽ ŚŽƵǀĞ
ŶĞŶŚƵŵĂ ĐŽŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ͕ ĂƋƵŝƐŝĕĆŽ ŽƵ ĂůŝĞŶĂĕĆŽ ĚĞ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ ƐŽĐŝĞƚĄƌŝĂ Ğŵ ŽƵƚƌĂƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐ
ƉŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĂůĠŵ ĚĂƐ ƐŽĐŝĞĚĂĚĞƐ ĚĞ ƉƌŽƉſƐŝƚŽ ĞƐƉĞĐşĨŝĐŽ ƉŽƌ ŵĞŝŽ ĚĂ ƋƵĂů ĞůĂ
ĚĞƐĞŶǀŽůǀĞƐĞƵƐĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐŝŵŽďŝůŝĄƌŝŽƐ͕ŶŽĐƵƌƐŽŶŽƌŵĂůĚŽƐŶĞŐſĐŝŽƐ͘

ĐͿ ǀĞŶƚŽƐŽƵŽƉĞƌĂĕƁĞƐŶĆŽƵƐƵĂŝƐ

WĂƌĂŵĂŝŽƌĞƐŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐ͕ǀŝĚĞŝƚĞŵϭϱ͘ϳĚĞƐƚĞ&ŽƌŵƵůĄƌŝŽĚĞZĞĨĞƌġŶĐŝĂ͘

424 3È*,1$GH
0XGDQoDV6LJQLILFDWLYDV1DV3UiWLFDV&RQWiEHLV5HVVDOYDVHÇQIDVHVQR3DUHFHU
GR$XGLWRU
ϭϬ͘ϰͲDƵĚĂŶĕĂƐƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀĂƐŶĂƐƉƌĄƚŝĐĂƐĐŽŶƚĄďĞŝƐͲZĞƐƐĂůǀĂƐĞġŶĨĂƐĞƐŶŽ
ƉĂƌĞĐĞƌĚŽĂƵĚŝƚŽƌ

ĂͿ DƵĚĂŶĕĂƐƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀĂƐŶĂƐƉƌĄƚŝĐĂƐĐŽŶƚĄďĞŝƐ

WϰϳͲZĞĐĞŝƚĂƐĚĞŽŶƚƌĂƚŽƐĐŽŵůŝĞŶƚĞƐ

ƉĂƌƚŝƌĚĞϬϭĚĞũĂŶĞŝƌŽĚĞϮϬϭϴ͕ĂŽŵƉĂŶŚŝĂĂĚŽƚŽƵŽWϰϳͬ/&Z^ϭϱ͕ƋƵĞĚŝǌƌĞƐƉĞŝƚŽĂŽ
ƌĞĐŽŶŚĞĐŝŵĞŶƚŽ ĚŽ ĐŽŶƚƌĂƚŽ ĐŽŵ Ž ĐůŝĞŶƚĞ͘ ŶŽƌŵĂ ĞƐƚĂďĞůĞĐĞ ƋƵĞ Ž ƌĞĐŽŶŚĞĐŝŵĞŶƚŽ ĚĂ
ƌĞĐĞŝƚĂĚĞǀĞĂĐŽŶƚĞĐĞƌƋƵĂŶĚŽĂĞŶƚŝĚĂĚĞƐĂƚŝƐĨŝǌĞƌăŽďƌŝŐĂĕĆŽĚĞƉĞƌĨŽƌŵĂŶĐĞĂŽƚƌĂŶƐĨĞƌŝƌŽ
ďĞŵŽƵƐĞƌǀŝĕŽƉƌŽŵĞƚŝĚŽĂŽĐůŝĞŶƚĞ͘ƚƌĂŶƐĨĞƌġŶĐŝĂƉŽĚĞƐĞƌĂŽůŽŶŐŽĚŽƚĞŵƉŽ;͞ŽǀĞƌƚŝŵĞ͟Ϳ
ŽƵĞŵƵŵŵŽŵĞŶƚŽĞƐƉĞĐşĨŝĐŽ;͞ĂƚĂƉŽŝŶƚŝŶƚŝŵĞ͟Ϳ͘sDĞŵŝƚŝƵƵŵKĨşĐŝŽͲŝƌĐƵůĂƌŶŽƋƵĂů
ƌĂƚŝĨŝĐĂƋƵĞŽWĞƌĐĞŶƚĂŐĞŽĨŽŵƉůĞƚŝŽŶ ͲWŽ;ŽǀĞƌƚŝŵĞͿ ĞƐƚĄĂĚĞƌĞŶƚĞĂŽWϰϳͬ/&Z^ϭϱĞ
ĞƐƚĂďĞůĞĐĞƋƵĞĂĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽĚĂĐŽŵƉĂŶŚŝĂĠĂƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞůƉĞůŽũƵůŐĂŵĞŶƚŽĚŽĐƌŝƚĠƌŝŽĚĞ
ƌĞĐŽŶŚĞĐŝŵĞŶƚŽĚĂƌĞĐĞŝƚĂ͘

ŽŵďĂƐĞŶĞƐƐĞĞŶƚĞŶĚŝŵĞŶƚŽĞŶŽŵŽĚĞůŽĚĞŶĞŐſĐŝŽĚĂĐŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ĂŽŵƉĂŶŚŝĂŵĂŶƚĠŵĂ
ŵĞƚŽĚŽůŽŐŝĂĚŽWŽƉĂƌĂŽƌĞĐŽŶŚĞĐŝŵĞŶƚŽĚĂƌĞĐĞŝƚĂ͘

WϰϴͲ/ŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐ&ŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐ

ƉĂƌƚŝƌ ĚĞ Ϭϭ ĚĞ ũĂŶĞŝƌŽ ĚĞ ϮϬϭϴ͕ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĂĚŽƚŽƵ Ž W ϰϴͬ/&Z^ ϵ ƋƵĞ Ěŝǌ ƌĞƐƉĞŝƚŽ ă
ĐůĂƐƐŝĨŝĐĂĕĆŽ Ğ ă ŵĞŶƐƵƌĂĕĆŽ ĚĞ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐ͘ EĂ ǀŝƐĆŽ ĚĂ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ĂƐ
ƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐ ĂůƚĞƌĂĕƁĞƐ ĞƐƚĆŽ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐ ;ŝͿ ĂŽƐ ĐƌŝƚĠƌŝŽƐ ĚĞ ĐůĂƐƐŝĨŝĐĂĕĆŽ ĚĞ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐ
ĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐ͖ ;ŝŝͿ ŵŽĚĞůŽ ĚĞ ŝŵƉĂŝƌŵĞŶƚ ƉĂƌĂ ĂƚŝǀŽƐ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐ͕ ŚşďƌŝĚŽ ĚĞ ƉĞƌĚĂƐ ĞƐƉĞƌĂĚĂƐ Ğ
ŝŶĐŽƌƌŝĚĂƐ͕ Ğŵ ƐƵďƐƚŝƚƵŝĕĆŽ ĂŽ ŵŽĚĞůŽ ĂŶƚĞƌŝŽƌ ĚĞ ƉĞƌĚĂƐ ŝŶĐŽƌƌŝĚĂƐ͖ Ğ ;ŝŝŝͿ ĨůĞǆŝďŝůŝǌĂĕĆŽ ĚĂƐ
ĞǆŝŐġŶĐŝĂƐƉĂƌĂĂĚŽĕĆŽĚĂĐŽŶƚĂďŝůŝĚĂĚĞĚĞŚĞĚŐĞ͘

ĞƐƐĂ ĨŽƌŵĂ͕ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ ŝĚĞŶƚŝĨŝĐŽƵ ƋƵĞ Ă ƉƌŝŶĐŝƉĂů ĚŝĨĞƌĞŶĕĂ ŶĂ ŵĞŶƐƵƌĂĕĆŽ ĚĞ ĂƚŝǀŽƐ Ğ
ƉĂƐƐŝǀŽƐ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐ ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞ ĚĂ ĂĚŽĕĆŽ ĚŽ ŶŽǀŽ ƉƌŽŶƵŶĐŝĂŵĞŶƚŽ ĞƐƚĄ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂ ĐŽŵ Ă
ĂůƚĞƌĂĕĆŽ ĚŽ ĐŽŶĐĞŝƚŽ ĚĞ ƌĞĚƵĕĆŽ ŶŽ ǀĂůŽƌ ƌĞĐƵƉĞƌĄǀĞů ĚĞ ĐŽŶƚĂƐ Ă ƌĞĐĞďĞƌ͕ ƋƵĞ͕ ĂůĠŵ ĚŽ
ĐŽŶĐĞŝƚŽĚĞƉĞƌĚĂǀĞƌŝĨŝĐĂĚĂ͕ŝŶĐŽƌƉŽƌĂƚĂŵďĠŵŽĐŽŶĐĞŝƚŽĚĞƉĞƌĚĂĞƐƉĞƌĂĚĂ͘ĞĂĐŽƌĚŽĐŽŵ
ŽWϰϴͬ/&Z^ϵ͕ĂƐƉĞƌĚĂƐĚĞĐƌĠĚŝƚŽƐĆŽƌĞĐŽŶŚĞĐŝĚĂƐŵĂŝƐĐĞĚŽĚŽƋƵĞĚĞĂĐŽƌĚŽĐŽŵŽW
ϯϴͬ/^ϯϵ͘

WϬϲʹKƉĞƌĂĕƁĞƐĚĞƌƌĞŶĚĂŵĞŶƚŽŵĞƌĐĂŶƚŝů

ƉĂƌƚŝƌĚĞϬϭĚĞũĂŶĞŝƌŽĚĞϮϬϭϵ͕ĂŽŵƉĂŶŚŝĂĂĚŽƚŽƵŽWϬϲ;ZϮͿͬ/&Z^ϭϲ͕ƋƵĞƐƵďƐƚŝƚƵŝŽ
/^ ϭϳ͕ Ğ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂ ƋƵĞ ŽƐ ĂƌƌĞŶĚĂƚĄƌŝŽƐ ƉĂƐƐĂŵ Ă ƚĞƌ ƋƵĞ ƌĞĐŽŶŚĞĐĞƌ Ž ƉĂƐƐŝǀŽ ĚŽƐ
ƉĂŐĂŵĞŶƚŽƐĨƵƚƵƌŽƐĞŽĚŝƌĞŝƚŽĚĞƵƐŽĚŽĂƚŝǀŽĂƌƌĞŶĚĂĚŽƉĂƌĂƉƌĂƚŝĐĂŵĞŶƚĞƚŽĚŽƐŽƐĐŽŶƚƌĂƚŽƐ
ĚĞ ĂƌƌĞŶĚĂŵĞŶƚŽ ŵĞƌĐĂŶƚŝů͕ ƉŽĚĞŶĚŽ ĨŝĐĂƌ ĨŽƌĂ ĚŽ ĞƐĐŽƉŽ ĚĂ ŶŽƌŵĂ ŽƐ ĐŽŶƚƌĂƚŽƐ ĚĞ ĐƵƌƚŽ
ƉƌĂǌŽŽƵĚĞƉĞƋƵĞŶŽǀĂůŽƌ͘

ŽŵƉĂŶŚŝĂĂƉůŝĐŽƵĂŶŽƌŵĂƵƚŝůŝǌĂŶĚŽĂĂďŽƌĚĂŐĞŵƌĞƚƌŽƐƉĞĐƚŝǀĂĞŽĞǆƉĞĚŝĞŶƚĞƉƌĄƚŝĐŽƉĂƌĂ
Ă ĚĞĨŝŶŝĕĆŽ ĚŽƐ ĐŽŶƚƌĂƚŽƐ ĚĞ ĂƌƌĞŶĚĂŵĞŶƚŽ ŶĂ ĚĂƚĂ ĚĂ ƚƌĂŶƐŝĕĆŽ͘ ĞƐƐĂ ĨŽƌŵĂ͕ Ž ƉĂƐƐŝǀŽ ĚĞ
ĂƌƌĞŶĚĂŵĞŶƚŽĨŽŝŵĞŶƐƵƌĂĚŽĂŽǀĂůŽƌƉƌĞƐĞŶƚĞĚŽƐƉĂŐĂŵĞŶƚŽƐƌĞŵĂŶĞƐĐĞŶƚĞƐ͕ĚĞƐĐŽŶƚĂĚŽƐ
ƉĞůĂƚĂǆĂŝŶĐƌĞŵĞŶƚĂůƐŽďƌĞƐĞƵƐĞŵƉƌĠƐƚŝŵŽƐŶĂĚĂƚĂĚĂĂĚŽĕĆŽ͘KĂƚŝǀŽĚĞĚŝƌĞŝƚŽĚĞƵƐŽĨŽŝ
ƌĞĐŽŶŚĞĐŝĚŽ ƉĞůŽ ǀĂůŽƌ ĞƋƵŝǀĂůĞŶƚĞ ĂŽ ƉĂƐƐŝǀŽ ĚĞ ĂƌƌĞŶĚĂŵĞŶƚŽ͘ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĂƉůŝĐŽƵ ƵŵĂ
ƚĂǆĂĚĞĚĞƐĐŽŶƚŽƷŶŝĐĂƉĂƌĂŽƐĂƚŝǀŽƐĂƌƌĞŶĚĂĚŽƐ͕ĐŽŶƐŝĚĞƌĂŶĚŽŽƐƉƌĂǌŽƐƌĞŵĂŶĞƐĐĞŶƚĞƐĚŽƐ
ĐŽŶƚƌĂƚŽƐĞĂŐĂƌĂŶƚŝĂƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂĚĂƉĞůŽƐĂƚŝǀŽƐ͘
425 3È*,1$GH
GR$XGLWRU

ďͿ ĨĞŝƚŽƐƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀŽƐĚĂƐĂůƚĞƌĂĕƁĞƐĞŵƉƌĄƚŝĐĂƐĐŽŶƚĄďĞŝƐ

WϰϳͲZĞĐĞŝƚĂƐĚĞŽŶƚƌĂƚŽƐĐŽŵůŝĞŶƚĞƐ

EĆŽŚŽƵǀĞĞĨĞŝƚŽƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀŽĐŽŵĂĂĚŽĕĆŽĚŽWϰϳ͘

WϰϴͲ/ŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐ&ŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐ

EĆŽŚŽƵǀĞĞĨĞŝƚŽƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀŽĐŽŵĂĂĚŽĕĆŽĚŽWϰϴ͘

WϬϲʹƌƌĞŶĚĂŵĞŶƚŽDĞƌĐĂŶƚŝů

ƉĂƌƚŝƌĚĂĂĚŽĕĆŽĚŽ WϬϲ͕ĂŽŵƉĂŶŚŝĂƉĂƐƐŽƵĂƌĞĐŽŶŚĞĐĞƌ ŶŽďĂůĂŶĕŽŽƐĐŽŶƚƌĂƚŽƐĚĞ
ĂƌƌĞŶĚĂŵĞŶƚŽƐ ĐŽŵ ƉĂŐĂŵĞŶƚŽƐ ĨƵƚƵƌŽƐ͘ ƉſƐ Ž ƌĞĐŽŶŚĞĐŝŵĞŶƚŽ ŝŶŝĐŝĂů͕ Ž ƚŝǀŽ ƐĞƌĄ
ĚĞƉƌĞĐŝĂĚŽĐŽŶĨŽƌŵĞŽƚĞŵƉŽƋƵĞĂŽŵƉĂŶŚŝĂĞƐƉĞƌĂŽďƚĞƌďĞŶĞĨşĐŝŽĞĐŽŶƀŵŝĐŽĐŽŵŽďĞŵ
ĂƌƌĞŶĚĂĚŽ Ğ Ž WĂƐƐŝǀŽ ƐĞƌĄ ĂƚƵĂůŝǌĂĚŽ ĐŽŶĨŽƌŵĞ ƚĂǆĂƐ ƉƌĞǀŝƐƚĂƐ Ğŵ ĐŽŶƚƌĂƚŽ Ğ ƌĞĚƵǌŝĚŽ
ĐŽŶĨŽƌŵĞŽƐƉĂŐĂŵĞŶƚŽƐĚĂƐĐŽŶƚƌĂƉƌĞƐƚĂĕƁĞƐƐĞũĂŵƌĞĂůŝǌĂĚŽƐ͘

K ŝŵƉĂĐƚŽ ĚĂ ĂĚŽĕĆŽ ŝŶŝĐŝĂů ƉĂƌĂ Ž ďĂůĂŶĕŽ ĚĞ ĂďĞƌƚƵƌĂ Ġ Ƶŵ ŵŽŶƚĂŶƚĞ ĚĞ ZΨ ϳϭϮ ŵŝů͕ ƐĞŵ
ŝŵƉĂĐƚŽƐƌĞůĞǀĂŶƚĞƐŶŽƌĞƐƵůƚĂĚŽ͘

ĐͿ ZĞƐƐĂůǀĂƐĞġŶĨĂƐĞƐƉƌĞƐĞŶƚĞƐŶŽƉĂƌĞĐĞƌĚŽĂƵĚŝƚŽƌ

EĆŽ ŽĐŽƌƌĞƌĂŵ ƌĞƐƐĂůǀĂƐ ŽƵ ġŶĨĂƐĞƐ ŶŽ ƌĞůĂƚſƌŝŽ ĚŽƐ ĂƵĚŝƚŽƌĞƐ ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞƐ ƌĞůĂƚŝǀŽƐ ăƐ
ĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐ&ŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐĚŽƐĞǆĞƌĐşĐŝŽƐŽĐŝĂůĞŶĐĞƌƌĂĚŽĞŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϭϳ͘

EĂƐĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐ&ŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐĚŽĞǆĞƌĐşĐŝŽƐŽĐŝĂůĞŶĐĞƌƌĂĚŽĞŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϭϴ͕ŽƐ
ƵĚŝƚŽƌĞƐ/ŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞƐŶĆŽĂƉƌĞƐĞŶƚĂƌĂŵƌĞƐƐĂůǀĂƐ͕ŵĂƐĂƉƌĞƐĞŶƚĂƌĂŵŽƐĞŐƵŝŶƚĞƉĂƌĄŐƌĂĨŽ
ĚĞġŶĨĂƐĞ͗

͞ŽŶĨŽƌŵĞ ĚĞƐĐƌŝƚŽ ŶĂ ŶŽƚĂ ĞǆƉůŝĐĂƚŝǀĂ ϯ͕ ĂƐ ĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂŝƐ Ğ
ĐŽŶƐŽůŝĚĂĚĂƐ ĨŽƌĂŵ ĞůĂďŽƌĂĚĂƐ ĚĞ ĂĐŽƌĚŽ ĐŽŵ ĂƐ ƉƌĄƚŝĐĂƐ ĐŽŶƚĄďĞŝƐ ĂĚŽƚĂĚĂƐ ŶŽ ƌĂƐŝů͕
ĂƉůŝĐĄǀĞŝƐăƐĞŶƚŝĚĂĚĞƐĚĞŝŶĐŽƌƉŽƌĂĕĆŽŝŵŽďŝůŝĄƌŝĂŶŽƌĂƐŝů͘ĞƐƐĂĨŽƌŵĂ͕ĂĚĞƚĞƌŵŝŶĂĕĆŽĚĂ
ƉŽůşƚŝĐĂ ĐŽŶƚĄďŝů ĂĚŽƚĂĚĂ ƉĞůĂ ĞŶƚŝĚĂĚĞ ƉĂƌĂ Ž ƌĞĐŽŶŚĞĐŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ƌĞĐĞŝƚĂ ŶŽƐ ĐŽŶƚƌĂƚŽƐ ĚĞ
ĐŽŵƉƌĂ Ğ ǀĞŶĚĂ ĚĞ ƵŶŝĚĂĚĞ ŝŵŽďŝůŝĄƌŝĂ ŶĆŽ ĐŽŶĐůƵşĚĂ͕ ƐŽďƌĞ ŽƐ ĂƐƉĞĐƚŽƐ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽƐ ă
ƚƌĂŶƐĨĞƌġŶĐŝĂ ĚĞ ĐŽŶƚƌŽůĞ͕ ƐĞŐƵĞ Ž ĞŶƚĞŶĚŝŵĞŶƚŽ ŵĂŶŝĨĞƐƚĂĚŽ ƉĞůĂ sD ŶŽ KĨşĐŝŽͲ
ŝƌĐƵůĂƌͬsDͬÊͬ^W ŶǑ ϬϮͬϭϴ ƐŽďƌĞ Ă ĂƉůŝĐĂĕĆŽ ĚĂ E d' ϰϳ͘ EŽƐƐĂ ŽƉŝŶŝĆŽ ŶĆŽ ĞƐƚĄ
ƌĞƐƐĂůǀĂĚĂĞŵƌĞůĂĕĆŽĂĞƐƐĞĂƐƐƵŶƚŽ͘͟

EĂƐĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐ&ŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐĚŽĞǆĞƌĐşĐŝŽƐŽĐŝĂůĞŶĐĞƌƌĂĚŽĞŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϭϵ͕ŽƐ
ƵĚŝƚŽƌĞƐ/ŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞƐŶĆŽĂƉƌĞƐĞŶƚĂƌĂŵƌĞƐƐĂůǀĂƐ͕ŵĂƐĂƉƌĞƐĞŶƚĂƌĂŵŽƐĞŐƵŝŶƚĞƉĂƌĄŐƌĂĨŽ
ĚĞġŶĨĂƐĞ͗

͞ŽŶĨŽƌŵĞ ĚĞƐĐƌŝƚŽ ŶĂ EŽƚĂ ǆƉůŝĐĂƚŝǀĂ Ϯ͘Ϯ͕ ĂƐ ĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂŝƐ Ğ
ĐŽŶƐŽůŝĚĂĚĂƐĨŽƌĂŵĞůĂďŽƌĂĚĂƐĚĞĂĐŽƌĚŽĐŽŵĂƐƉƌĄƚŝĐĂƐĐŽŶƚĄďĞŝƐĂĚŽƚĂĚĂƐŶŽƌĂƐŝůĞĐŽŵ
ĂƐŶŽƌŵĂƐŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂŝƐĚĞƌĞůĂƚſƌŝŽĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽ;/&Z^Ϳ͕ĂƉůŝĐĄǀĞŝƐăƐĞŶƚŝĚĂĚĞƐĚĞŝŶĐŽƌƉŽƌĂĕĆŽ
ŝŵŽďŝůŝĄƌŝĂ ŶŽ ƌĂƐŝů͕ ƌĞŐŝƐƚƌĂĚĂƐ ŶĂ sD͘ ĞƐƐĂ ĨŽƌŵĂ͕ Ă ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĕĆŽ ĚĂ ƉŽůşƚŝĐĂ ĐŽŶƚĄďŝů
ĂĚŽƚĂĚĂƉĞůĂŽŵƉĂŶŚŝĂƉĂƌĂŽƌĞĐŽŶŚĞĐŝŵĞŶƚŽĚĞƌĞĐĞŝƚĂŶŽƐĐŽŶƚƌĂƚŽƐĚĞĐŽŵƉƌĂĞǀĞŶĚĂĚĞ
ƵŶŝĚĂĚĞŝŵŽďŝůŝĄƌŝĂŶĆŽĐŽŶĐůƵşĚĂ͕ƐŽďƌĞŽƐĂƐƉĞĐƚŽƐƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽƐăƚƌĂŶƐĨĞƌġŶĐŝĂĚĞĐŽŶƚƌŽůĞ͕
ƐĞŐƵĞ Ž ĞŶƚĞŶĚŝŵĞŶƚŽ ŵĂŶŝĨĞƐƚĂĚŽ ƉĞůĂ sD ŶŽ KĨşĐŝŽ ĐŝƌĐƵůĂƌ ͬsDͬÊͬ^W Ŷ͘Ǒ ϬϮͬϮϬϭϴ
426 3È*,1$GH
GR$XGLWRU
ƐŽďƌĞĂĂƉůŝĐĂĕĆŽĚŽEd'ϰϳ;/&Z^ϭϱͿ͘EŽƐƐĂŽƉŝŶŝĆŽŶĆŽĐŽŶƚĠŵƌĞƐƐĂůǀĂƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂĂĞƐƐĞ
ĂƐƐƵŶƚŽ͘͟

427 3È*,1$GH
ϭϬ͘ϱͲWŽůşƚŝĐĂƐĐŽŶƚĄďĞŝƐĐƌşƚŝĐĂƐ

EŽ ƉƌŽĐĞƐƐŽ ĚĞ ĞůĂďŽƌĂĕĆŽ ĚĂƐ ĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐ &ŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ͕ Ă ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ĞǆĞƌĐĞƵ
ũƵůŐĂŵĞŶƚŽƐ͕ ƵƚŝůŝǌŽƵ ĞƐƚŝŵĂƚŝǀĂƐ Ğ ƉƌĞŵŝƐƐĂƐ ƉĂƌĂ ĐĂůĐƵůĂƌ ǀĂůŽƌĞƐ ƌĞĐŽŶŚĞĐŝĚŽƐ ŶŽƐ ĂƚŝǀŽƐ͕
ƉĂƐƐŝǀŽƐĞƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ;ƌĞĐĞŝƚĂƐĞĚĞƐƉĞƐĂƐͿ͘

ŶƚƌĞƚĂŶƚŽ͕ĐĂƐŽŽĐŽƌƌĂŶĞĐĞƐƐŝĚĂĚĞĚĞĂǀĂůŝĂĕĆŽƉĂƌĂŶŽǀĂƐƋƵĞƐƚƁĞƐŵĂŝƐĐŽŵƉůĞǆĂƐ͕ƐĞƌĆŽ
ŶĞĐĞƐƐĄƌŝŽƐŽƵƚƌŽƐũƵůŐĂŵĞŶƚŽƐĞĞƐƚƵĚŽƐ͕ŽƐƋƵĂŝƐƉŽĚĞƌŝĂŵĂƉƌĞƐĞŶƚĂƌƌĞƐƵůƚĂĚŽƐƌĞůĞǀĂŶƚĞƐ
ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐĚĞƐƐĂƐĞƐƚŝŵĂƚŝǀĂƐ͘ƐƐĞƐŝŵƉĂĐƚŽƐƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀŽƐƉŽĚĞŵĞǆŝƐƚŝƌĞŵĐĂƐŽĚĞĂůƚĞƌĂĕƁĞƐ
ŶĂƐĐŽŶĚŝĕƁĞƐĞƉƌĞŵŝƐƐĂƐĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂƐŝŶŝĐŝĂůŵĞŶƚĞ͘

ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ĞŶƚĞŶĚĞ ƋƵĞ ĂƐ ƉŽůşƚŝĐĂƐ ĐŽŶƚĄďĞŝƐ ĐƌşƚŝĐĂƐ ƋƵĞ ƉŽĚĞŵ ƚĞƌ ŝŵƉĂĐƚŽ
ƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀŽ͕ ĐĂƵƐĂŶĚŽ ĂũƵƐƚĞƐ ƌĞůĞǀĂŶƚĞƐ ŶŽ ǀĂůŽƌ ĐŽŶƚĄďŝů ĚŽƐ ĂƚŝǀŽƐ͕ ƉĂƐƐŝǀŽƐ Ğ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ
;ƌĞĐĞŝƚĂƐ Ğ ĚĞƐƉĞƐĂƐͿ ƉĂƌĂ Ž ĞŶĐĞƌƌĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ĨƵƚƵƌŽƐ ĞǆĞƌĐşĐŝŽƐ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐ ƐĆŽ ĞůĞŶĐĂĚĂƐ Ă
ƐĞŐƵŝƌ͗

ƉƵƌĂĕĆŽĞĂƉƌŽƉƌŝĂĕĆŽĚŽƌĞƐƵůƚĂĚŽĚĞŝŶĐŽƌƉŽƌĂĕĆŽŝŵŽďŝůŝĄƌŝĂĞǀĞŶĚĂĚĞŝŵſǀĞŝƐ

KƐƌĞƐƵůƚĂĚŽƐƐĆŽƌĞŐŝƐƚƌĂĚŽƐƉĞůŽƌĞŐŝŵĞĚĞĐŽŵƉĞƚġŶĐŝĂ͘

sĞŶĚĂĚĞďĞŶƐ;/ŶĐŽƌƉŽƌĂĕĆŽŝŵŽďŝůŝĄƌŝĂͿ

EĂƐǀĞŶĚĂƐĚĞƵŶŝĚĂĚĞƐĐŽŶĐůƵşĚĂƐĞƐĞƌǀŝĕŽƐƉƌĞƐƚĂĚŽƐ͕ĂƌĞĐĞŝƚĂĠƌĞĐŽŶŚĞĐŝĚĂŶŽŵŽŵĞŶƚŽ
Ğŵ ƋƵĞ Ă ǀĞŶĚĂ Ġ ĞĨĞƚŝǀĂĚĂ ŽƵ Ž ƐĞƌǀŝĕŽ Ġ ĞǆĞĐƵƚĂĚŽ͕ ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞŵĞŶƚĞ ĚŽ ƉƌĂǌŽ ĚĞ
ƌĞĐĞďŝŵĞŶƚŽ ĚŽ ǀĂůŽƌ ĐŽŶƚƌĂƚƵĂů͕ Ğ ĂƐ ƌĞĐĞŝƚĂƐ ƐĆŽ ŵĞŶƐƵƌĂĚĂƐ ƉĞůŽ ǀĂůŽƌ ũƵƐƚŽ ĚĂ
ĐŽŶƚƌĂƉƌĞƐƚĂĕĆŽƌĞĐĞďŝĚĂŽƵĂƌĞĐĞďĞƌ͘EĂƐǀĞŶĚĂƐĚĞƵŶŝĚĂĚĞƐŶĆŽĐŽŶĐůƵşĚĂƐƐĆŽŽďƐĞƌǀĂĚŽƐ
ŽƐƐĞŐƵŝŶƚĞƐƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽƐ͗

K ĐƵƐƚŽ ŝŶĐŽƌƌŝĚŽ ;ĐƵƐƚŽ ĚŽ ƚĞƌƌĞŶŽ͕ ĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽ Ğ ŽƵƚƌŽƐ ŐĂƐƚŽƐ ƌĞĨĞƌĞŶƚĞ ă ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĕĆŽ
ŝŵŽďŝůŝĄƌŝĂͿ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞŶƚĞ ăƐ ƵŶŝĚĂĚĞƐ ǀĞŶĚŝĚĂƐ Ġ ĂƉƌŽƉƌŝĂĚŽ ŝŶƚĞŐƌĂůŵĞŶƚĞ ĂŽ ƌĞƐƵůƚĂĚŽ͘
WĂƌĂĂƐƵŶŝĚĂĚĞƐĂŝŶĚĂŶĆŽĐŽŵĞƌĐŝĂůŝǌĂĚĂƐ͕ŽĐƵƐƚŽŝŶĐŽƌƌŝĚŽĠĂƉƌŽƉƌŝĂĚŽĂŽĞƐƚŽƋƵĞ͘
ƐƌĞĐĞŝƚĂƐĚĞǀĞŶĚĂƐĞĂƐƌĞĐĞŝƚĂƐĚĞƉƌĞƐƚĂĕĆŽĚĞƐĞƌǀŝĕŽƐĚĞĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽƐĆŽĂƉƌŽƉƌŝĂĚĂƐĂŽ
ƌĞƐƵůƚĂĚŽ͕ ƵƚŝůŝǌĂŶĚŽͲƐĞ Ž ŵĠƚŽĚŽ ĚŽ ƉĞƌĐĞŶƚƵĂů ĚĞ ĐŽŶĐůƵƐĆŽ ʹ ͞WK͟ ĚĞ ĐĂĚĂ
ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽ͕ƐĞŶĚŽĞƐƐĞƉĞƌĐĞŶƚƵĂůŵĞŶƐƵƌĂĚŽĞŵƌĂǌĆŽĚŽĐƵƐƚŽŝŶĐŽƌƌŝĚŽĂŽĐƵƐƚŽƚŽƚĂů
ŽƌĕĂĚŽĚŽƐƌĞƐƉĞĐƚŝǀŽƐĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐ͘

KƐ ŵŽŶƚĂŶƚĞƐ ĚĂƐ ƌĞĐĞŝƚĂƐ ĚĞ ǀĞŶĚĂƐ Ğ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ƌĞĐŽŶŚĞĐŝĚĂƐ ƐƵƉĞƌŝŽƌĞƐ ĂŽƐ ǀĂůŽƌĞƐ
ĞĨĞƚŝǀĂŵĞŶƚĞ ƌĞĐĞďŝĚŽƐ ĚĞ ĐůŝĞŶƚĞƐ ƐĆŽ ƌĞŐŝƐƚƌĂĚŽƐ Ğŵ ĂƚŝǀŽ ĐŝƌĐƵůĂŶƚĞ ŽƵ ŶĆŽ ĐŝƌĐƵůĂŶƚĞ͕ ŶĂ
ƌƵďƌŝĐĂ ͞ŽŶƚĂƐ Ă ƌĞĐĞďĞƌ͘͟ KƐ ŵŽŶƚĂŶƚĞƐ ƌĞĐĞďŝĚŽƐ ĚĞ ĐůŝĞŶƚĞƐ ƐƵƉĞƌŝŽƌĞƐ ĂŽƐ ǀĂůŽƌĞƐ
ƌĞĐŽŶŚĞĐŝĚŽƐĚĞƌĞĐĞŝƚĂƐƐĆŽĐŽŶƚĂďŝůŝǌĂĚŽƐŶĂƌƵďƌŝĐĂ͞ĚŝĂŶƚĂŵĞŶƚŽƐĚĞĐůŝĞŶƚĞƐΗ͘

ƌĞĐĞŝƚĂĚĞǀĞŶĚĂĞƐƚĄĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂĂŽƐĞƵǀĂůŽƌũƵƐƚŽ͕ĞŵĨƵŶĕĆŽĂŽĂũƵƐƚĞĂǀĂůŽƌƉƌĞƐĞŶƚĞ
ĞĨĞƚƵĂĚŽƐŽďƌĞĂƐĐŽŶƚĂƐĂƌĞĐĞďĞƌĚĞĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐĞŵĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽ͘

ZĞĐĞŝƚĂƐĞĚĞƐƉĞƐĂƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ

Ɛ ƌĞĐĞŝƚĂƐ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ ĂďƌĂŶŐĞŵ ƌĞĐĞŝƚĂƐ ĚĞ ũƵƌŽƐ ƐŽďƌĞ ĂƉůŝĐĂĕƁĞƐ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ͕ ƌĞĐŽŶŚĞĐŝĚĂƐ
ŶŽ ƌĞƐƵůƚĂĚŽ͕ ĂƚƌĂǀĠƐ ĚŽ ŵĠƚŽĚŽ ĚŽƐ ũƵƌŽƐ ĞĨĞƚŝǀŽƐ Ğ ŽƐ ũƵƌŽƐ Ğ ĐŽƌƌĞĕƁĞƐ ŵŽŶĞƚĄƌŝĂƐ ƐŽďƌĞ
ĐŽŶƚĂƐĂƌĞĐĞďĞƌĚĞƵŶŝĚĂĚĞƐǀĞŶĚŝĚĂƐĂƉſƐĂĞŶƚƌĞŐĂĚĂƐĐŚĂǀĞƐ͘
428 3È*,1$GH

ƐĚĞƐƉĞƐĂƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐĂďƌĂŶŐĞŵ ŽƐĐƵƐƚŽƐĚĞĞŵƉƌĠƐƚŝŵŽƐƋƵĞƐĆŽƌĞŐŝƐƚƌĂĚŽƐĞŵĚĞƐƉĞƐĂ
ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂ ŶŽ ƉĞƌşŽĚŽ Ğŵ ƋƵĞ ƐĆŽ ŝŶĐŽƌƌŝĚŽƐ͘ ƵƐƚŽƐ ĚĞ ĞŵƉƌĠƐƚŝŵŽƐ ĐŽŵƉƌĞĞŶĚĞŵ ũƵƌŽƐ Ğ
ŽƵƚƌŽƐĐƵƐƚŽƐŝŶĐŽƌƌŝĚŽƐƉŽƌƵŵĂĞŶƚŝĚĂĚĞƌĞůĂƚŝǀŽƐĂŽĞŵƉƌĠƐƚŝŵŽ͘

ĂŝǆĂĞĞƋƵŝǀĂůĞŶƚĞƐĚĞĐĂŝǆĂ

KƐĞƋƵŝǀĂůĞŶƚĞƐĚĞĐĂŝǆĂƐĆŽŵĂŶƚŝĚŽƐĐŽŵĂĨŝŶĂůŝĚĂĚĞĚĞĂƚĞŶĚĞƌĂĐŽŵƉƌŽŵŝƐƐŽƐĚĞĐĂŝǆĂĚĞ
ĐƵƌƚŽƉƌĂǌŽĞƉĂƌĂŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐĚĞůŽŶŐŽƉƌĂǌŽ͘ŽŵƉĂŶŚŝĂĞƐƵĂƐĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐĐŽŶƐŝĚĞƌĂŵ
ĞƋƵŝǀĂůĞŶƚĞƐĚĞĐĂŝǆĂƵŵĂĂƉůŝĐĂĕĆŽĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂĚĞĐŽŶǀĞƌƐŝďŝůŝĚĂĚĞŝŵĞĚŝĂƚĂĞŵƵŵŵŽŶƚĂŶƚĞ
ĐŽŶŚĞĐŝĚŽĚĞĐĂŝǆĂĞĞƐƚĂŶĚŽƐƵũĞŝƚĂĂƵŵŝŶƐŝŐŶŝĨŝĐĂŶƚĞƌŝƐĐŽĚĞŵƵĚĂŶĕĂĚĞǀĂůŽƌĞƌĞƐŐĂƚĄǀĞů
ĞŵĂƚĠƚƌġƐŵĞƐĞƐ͘

ŽŶƚĂƐĂƌĞĐĞďĞƌ

ŽŶƚĂƐĂƌĞĐĞďĞƌĞƐƚĄƐƵďƐƚĂŶĐŝĂůŵĞŶƚĞƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽƉĞůŽƐĐƌĠĚŝƚŽƐĂƌĞĐĞďĞƌ;ĐŝƌĐƵůĂŶƚĞĞŶĆŽ
ĐŝƌĐƵůĂŶƚĞͿ͕ĞƐĆŽƉƌŽǀĞŶŝĞŶƚĞƐĚĂƐǀĞŶĚĂƐĚĞƵŶŝĚĂĚĞƐŝŵŽďŝůŝĄƌŝĂƐƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂŝƐ;ĚĞŶŽŵŝŶĂĚĂƐ
͞ĐůŝĞŶƚĞƐĚĞŝŶĐŽƌƉŽƌĂĕĆŽĚĞŝŵſǀĞŝƐ͟Ϳ͕ĞĚĂĞǆĞĐƵĕĆŽĚĞƐĞƌǀŝĕŽƐƉŽƌĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽĚĞŽďƌĂƐ
;ĚĞŶŽŵŝŶĂĚŽƐ͞ĐůŝĞŶƚĞƐĚĞƉƌĞƐƚĂĕĆŽĚĞƐĞƌǀŝĕŽƐ͟Ϳ͘

ŽŶƚĂƐ Ă ƌĞĐĞďĞƌ ĚĞ ĐůŝĞŶƚĞƐ͕ ĚĞ ƵŶŝĚĂĚĞƐ ůĂŶĕĂĚĂƐ͕ ƉŽƌĠŵ ŶĆŽ ĐŽŶĐůƵşĚĂƐ͕ ƐĆŽ ĐŽŶƐƚŝƚƵşĚĂƐ
ĂƉůŝĐĂŶĚŽͲƐĞ Ž ƉĞƌĐĞŶƚƵĂů ĚĞ ĞǀŽůƵĕĆŽ ĚĂ ŽďƌĂ ;WKͿ ƐŽďƌĞ Ă ƌĞĐĞŝƚĂ ĚĂƐ ƵŶŝĚĂĚĞƐ ǀĞŶĚŝĚĂƐ͕
ĂũƵƐƚĂĚĂƐĞŐƵŶĚŽĂƐĐŽŶĚŝĕƁĞƐĚŽƐĐŽŶƚƌĂƚŽƐĚĞǀĞŶĚĂ;ĂƚƵĂůŝǌĂĕĆŽŵŽŶĞƚĄƌŝĂͿ͕ĚĞĚƵǌŝŶĚŽͲƐĞ
ĂƐƉĂƌĐĞůĂƐƌĞĐĞďŝĚĂƐ͘ĂƐŽŽŵŽŶƚĂŶƚĞĚĂƐ
ƉĂƌĐĞůĂƐ ƌĞĐĞďŝĚĂƐ ĨŽƌ ƐƵƉĞƌŝŽƌ ĂŽ ĚĂ ƌĞĐĞŝƚĂ ĂĐƵŵƵůĂĚĂ ƌĞĐŽŶŚĞĐŝĚĂ͕ Ž ƐĂůĚŽ Ġ ĐůĂƐƐŝĨŝĐĂĚŽ
ĐŽŵŽĂĚŝĂŶƚĂŵĞŶƚŽĚĞĐůŝĞŶƚĞƐ͕ŶŽƉĂƐƐŝǀŽ͘

K ƐĂůĚŽ ĚĞ ĐŽŶƚĂƐ Ă ƌĞĐĞďĞƌ ĚĞ ĐůŝĞŶƚĞƐ ĚĞ ŝŵſǀĞŝƐ ŶĆŽ ĐŽŶĐůƵşĚŽƐ ĞŶĐŽŶƚƌĂͲƐĞ ĚĞŵŽŶƐƚƌĂĚŽ
ƉĞůŽƐĞƵ ǀĂůŽƌƉƌĞƐĞŶƚĞůşƋƵŝĚŽ͕ŝƐƚŽĠ͕ĚĞƐĐŽŶƚĂĚŽĂŽǀĂůŽƌƉƌĞƐĞŶƚĞƉĞůĂĚŝĨĞƌĞŶĕĂĚŽƐũƵƌŽƐ
ĐŽŶƚƌĂƚƵĂŝƐĐŽďƌĂĚŽƐƉŽƐƚĞƌŝŽƌĂĞŶƚƌĞŐĂĚŽŝŵſǀĞůĞĂƚĂǆĂĚĞĐŽƌƌĞĕĆŽĚĂƐƉƌĞƐƚĂĕƁĞƐƋƵĂŶĚŽ
ĚĂĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽĚŽŝŵſǀĞů;/EͿ͘

^ĞŽƉƌĂǌŽĚĞƌĞĐĞďŝŵĞŶƚŽĚŽĞƋƵŝǀĂůĞŶƚĞĂŽƐĂůĚŽĚĞĐŽŶƚĂƐĂƌĞĐĞďĞƌĠĚĞƵŵĂŶŽŽƵŵĞŶŽƐ͕
ĂƐ ĐŽŶƚĂƐ Ă ƌĞĐĞďĞƌ ƐĆŽ ĐůĂƐƐŝĨŝĐĂĚĂƐ ŶŽ ĂƚŝǀŽ ĐŝƌĐƵůĂŶƚĞ͘ ĂƐŽ ĐŽŶƚƌĄƌŝŽ͕ Ă ƉĂƌĐĞůĂ ĞǆĐĞĚĞŶƚĞ
ĞƐƚĄĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂŶŽĂƚŝǀŽŶĆŽĐŝƌĐƵůĂŶƚĞ͘

ƉƌŽǀŝƐĆŽ ƉĂƌĂ ƉĞƌĚĂ ĞƐƉĞƌĂĚĂ ƉĂƌĂ ƌŝƐĐŽ ĚĞ ĐƌĠĚŝƚŽ Ġ ĞƐƚĂďĞůĞĐŝĚĂ ƋƵĂŶĚŽ ĞǆŝƐƚĞ ƵŵĂ
ĞǀŝĚġŶĐŝĂŽďũĞƚŝǀĂĚĞƋƵĞĂŽŵƉĂŶŚŝĂŶĆŽƐĞƌĄĐĂƉĂǌĚĞĐŽďƌĂƌƚŽĚŽƐŽƐǀĂůŽƌĞƐĚĞǀŝĚŽƐĚĞ
ĂĐŽƌĚŽ ĐŽŵ ŽƐ ƉƌĂǌŽƐ ŽƌŝŐŝŶĂŝƐ ĚĂƐ ĐŽŶƚĂƐ Ă ƌĞĐĞďĞƌ͘ ĚŝĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞ͕ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƚĂŵďĠŵ
ĂǀĂůŝŽƵ ĂƐ ĐŽŶƚĂƐ Ă ƌĞĐĞďĞƌ ĚĞ ĨŽƌŵĂ ƉƌŽƐƉĞĐƚŝǀĂ ;ƐĞŵƉƌĞ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂŶĚŽ ĂƐ ŐĂƌĂŶƚŝĂƐ
ĐŽŶĐĞĚŝĚĂƐͿ͕ĚĞĂĐŽƌĚŽĐŽŵŽĐŽŶĐĞŝƚŽĚĞƉĞƌĚĂƐĞƐƉĞƌĂĚĂƐĚĞƐĐƌŝƚŽŶŽ/&Z^ϵͬWϰϴĞ͕ƉŽƌ
ŝƐƐŽ͕ƋƵĂŶĚŽŵĂƚĞƌŝĂů͕ĂŽŵƉĂŶŚŝĂƌĞĐŽŶŚĞĐĞĂƐƉĞƌĚĂƐĞƐƉĞƌĂĚĂƐĂŽůŽŶŐŽĚĂǀŝĚĂƷƚŝůĂƉĂƌƚŝƌ
ĚŽƌĞĐŽŶŚĞĐŝŵĞŶƚŽŝŶŝĐŝĂůĚŽƐƌĞĐĞďşǀĞŝƐ͘
ŽŶƐĞƋƵĞŶƚĞŵĞŶƚĞ͕ŽǀĂůŽƌĐŽŶƚĄďŝůĚŽ ĂƚŝǀŽĠƌĞĚƵǌŝĚŽ ĞŽǀĂůŽƌĚĂƉĞƌĚĂĠƌĞĐŽŶŚĞĐŝĚĂŶĂ
ĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕĆŽ ĚŽ ƌĞƐƵůƚĂĚŽ͘ ^Ğ͕ Ğŵ Ƶŵ ƉĞƌşŽĚŽ ƐƵďƐĞƋƵĞŶƚĞ͕ Ž ǀĂůŽƌ ĚĂ ƉĞƌĚĂ ƉŽƌ
͞ŝŵƉĂŝƌŵĞŶƚ͟ ĚŝŵŝŶƵŝƌ Ğ Ă ĚŝŵŝŶƵŝĕĆŽ ƉƵĚĞƌ ƐĞƌ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂ ŽďũĞƚŝǀĂŵĞŶƚĞ Ă Ƶŵ ĞǀĞŶƚŽ ƋƵĞ
ŽĐŽƌƌĞƵĂƉſƐŽ͞ŝŵƉĂŝƌŵĞŶƚ͟ƐĞƌƌĞĐŽŶŚĞĐŝĚŽ;ĐŽŵŽƵŵĂŵĞůŚŽƌŝĂŶĂĐůĂƐƐŝĨŝĐĂĕĆŽĚĞĐƌĠĚŝƚŽ
ĚŽ ĚĞǀĞĚŽƌͿ͕ Ă ƌĞǀĞƌƐĆŽ ĚĂ ƉĞƌĚĂ ƉŽƌ ͞ŝŵƉĂŝƌŵĞŶƚ͟ ƌĞĐŽŶŚĞĐŝĚĂ ĂŶƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞ ƐĞƌĄ
ƌĞĐŽŶŚĞĐŝĚĂŶĂĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕĆŽĚŽƌĞƐƵůƚĂĚŽ͘

ƐƚŽƋƵĞƐ

429 3È*,1$GH
ZĞƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽƐƉŽƌƵŶŝĚĂĚĞƐŝŵŽďŝůŝĄƌŝĂƐĐŽŶĐůƵşĚĂƐĞĞŵĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽ͕ĐŽŵŝŶƚĞŶĕĆŽĚĞǀĞŶĚĂĞ
ĞƐƚŽƋƵĞƐĚĞƚĞƌƌĞŶŽƐ͘ƐƚĞƐƐĆŽƌĞŐŝƐƚƌĂĚŽƐƉĞůŽĐƵƐƚŽŚŝƐƚſƌŝĐŽĚĞĨŽƌŵĂĕĆŽƋƵĞŝŶĐůƵĞŵƚŽĚŽƐ
ŽƐ ŐĂƐƚŽƐ ĐŽƌƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽƐ͕ ĚŝƌĞƚĂŵĞŶƚĞ ǀŝŶĐƵůĂĚŽƐ Ğ ŵĞŶƐƵƌĄǀĞŝƐ͕ ŝŶĐůƵƐŝǀĞ ŽƉĞƌĂĕƁĞƐ ĚĞ
ƉĞƌŵƵƚĂĐĂůĐƵůĂĚĂƐƉĞůŽƐĞƵǀĂůŽƌũƵƐƚŽ͘

ƐƚĆŽĐůĂƐƐŝĨŝĐĂĚŽƐŶĂƐƐĞŐƵŝŶƚĞƐĐŽŶƚĂƐ͗ĞƐƚŽƋƵĞĚĞƚĞƌƌĞŶŽƐ͕ĞƐƚŽƋƵĞĚĞŝŵſǀĞŝƐĐŽŶĐůƵşĚŽƐĞ
ĞƐƚŽƋƵĞĚĞŝŵſǀĞŝƐĞŵĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽ͘

KƐ ĞƐƚŽƋƵĞƐ ĚĞ ƚĞƌƌĞŶŽƐ Ă ŝŶĐŽƌƉŽƌĂƌ ĐŽŵ ĞǆƉĞĐƚĂƚŝǀĂ ĚĞ ƵƚŝůŝǌĂĕĆŽ ƐƵƉĞƌŝŽƌ Ă ϭϮ ŵĞƐĞƐ ƐĆŽ
ĐůĂƐƐŝĨŝĐĂĚŽƐĐŽŵŽĂƚŝǀŽƐŶĆŽĐŝƌĐƵůĂŶƚĞƐ͘

ƐƚŽƋƵĞƐͲͲŽŶƚŝŶƵĂĕĆŽ

WĞƌŵƵƚĂƐ

ŵĞŶƐƵƌĂĕĆŽ ĚŽ ǀĂůŽƌ ũƵƐƚŽ ĚĂƐ ƉĞƌŵƵƚĂƐ Ġ ĚĞĨŝŶŝĚĂ Ğŵ ĐŽŶĞǆĆŽ ĐŽŵ ŽƐ ĐŽŵƉƌŽŵŝƐƐŽƐ
ĐŽŶƚƌĂƚƵĂŝƐ ĂƐƐƵŵŝĚŽƐ Ğ ƉĞůŽ ƉƌĞĕŽ ŵĠĚŝŽ ĚĞ ǀĞŶĚĂ ŶŽ ŵŽŵĞŶƚŽ ĚŽ ůĂŶĕĂŵĞŶƚŽ ĚŽ
ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽ͘ EĞƐƚĞ ĂƚŽ ƌĞĐŽŶŚĞĐĞͲƐĞ ƚĂŵďĠŵ Ž ƀŶƵƐ ŶĂ ĐŽŶƚĂ ĚĞ ͞ĚŝĂŶƚĂŵĞŶƚŽƐ ĚĞ
ĐůŝĞŶƚĞƐ͘͟

KďƌŝŐĂĕƁĞƐĞĂĚŝĂŶƚĂŵĞŶƚŽƐĚĞĐůŝĞŶƚĞƐƉŽƌĂƋƵŝƐŝĕĆŽĚĞƚĞƌƌĞŶŽƐ

EĂƐ ŽƉĞƌĂĕƁĞƐ ĚĞ ĂƋƵŝƐŝĕƁĞƐ ĚĞ ƚĞƌƌĞŶŽƐ͕ ŽƐ ĐŽŵƉƌŽŵŝƐƐŽƐ ƉŽĚĞŵ ƐĞƌ ĂƐƐƵŵŝĚŽƐ ƉĂƌĂ
ƉĂŐĂŵĞŶƚŽ Ğŵ ĞƐƉĠĐŝĞ ŽƵ ĐŽŵ Ă ĞŶƚƌĞŐĂ ĚĞ ĨƵƚƵƌĂƐ ƵŶŝĚĂĚĞƐ ŝŵŽďŝůŝĄƌŝĂƐ͘ EŽ ĐĂƐŽ ĚĞ
ĐŽŵƉƌŽŵŝƐƐŽƐ ĂƐƐƵŵŝĚŽƐ ƉĂƌĂ ĞŶƚƌĞŐĂ ĚĞ ĨƵƚƵƌĂƐ ƵŶŝĚĂĚĞƐ ŝŵŽďŝůŝĄƌŝĂƐ͕ Ž ƌĞĐŽŶŚĞĐŝŵĞŶƚŽ
ĐŽŶƚĄďŝůƐĞĚĄƉĞůŽƉƌĞĕŽŵĠĚŝŽĚĞǀĞŶĚĂŶŽŵŽŵĞŶƚŽĚŽůĂŶĕĂŵĞŶƚŽĚŽĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽ͘

ĞƐƉĞƐĂƐĐŽŵĞƌĐŝĂŝƐ

Ɛ ĚĞƐƉĞƐĂƐ ĐŽŵ ƉƵďůŝĐŝĚĂĚĞ͕ ƉƌŽƉĂŐĂŶĚĂ͕ ŵĂƌŬĞƚŝŶŐ͕ ƉƌŽŵŽĕƁĞƐ Ğ ŽƵƚƌĂƐ ĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐ
ĐŽŵĞƌĐŝĂŝƐĐŽƌƌĞůĂƚĂƐŶĆŽĨĂǌĞŵƉĂƌƚĞĚŽĐƵƐƚŽĚĞĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽĚŽŝŵſǀĞů͕ĞƐĆŽƌĞĐŽŶŚĞĐŝĚĂƐĞ
ĂƉƌŽƉƌŝĂĚĂƐĂŽƌĞƐƵůƚĂĚŽŶŽŵŽŵĞŶƚŽĞŵƋƵĞŽĐŽƌƌĞŵ͕ĐŽŵďĂƐĞĞŵƐƵĂǀĞŝĐƵůĂĕĆŽ͘

Ɛ ĚĞƐƉĞƐĂƐ ĐŽŵ ĞƐƚĂŶĚĞ ĚĞ ǀĞŶĚĂƐ͕ ŝŶĐůƵŝŶĚŽ Ă ƐƵĂ ĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽ͕ ĚĞĐŽƌĂĕĆŽ͕ ŵŽďŝůŝĄƌŝĂ Ğ
ŵĂŶƵƚĞŶĕĆŽ͕ƐĆŽƌĞĐŽŶŚĞĐŝĚĂƐĐŽŵŽĂƚŝǀŽŝŵŽďŝůŝǌĂĚŽ͕ĚĞƐĚĞƋƵĞŽƉƌĂǌŽĚĞǀŝĚĂƷƚŝůĞƐƚŝŵĂĚŽ
ŶĆŽ ƐĞũĂ ŝŶĨĞƌŝŽƌ Ă ϭϮ ŵĞƐĞƐ͕ Ğ Ă ƐƵĂ ĚĞƉƌĞĐŝĂĕĆŽ Ġ ĂƉƌŽƉƌŝĂĚĂ ĂŽ ƌĞƐƵůƚĂĚŽ ĐŽŵŽ ĚĞƐƉĞƐĂ
ĐŽŵĞƌĐŝĂůĚƵƌĂŶƚĞĂƐƵĂǀŝĚĂƷƚŝů͘

ŽŵŝƐƐƁĞƐƉĂŐĂƐĂŽƐĐŽƌƌĞƚŽƌĞƐƌĞůĂƚŝǀĂƐăƐǀĞŶĚĂƐĚĞƵŶŝĚĂĚĞƐĚĞĐĂĚĂĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐĆŽ
ĂƉƌŽƉƌŝĂĚĂƐ ĂŽ ƌĞƐƵůƚĂĚŽ ŽďƐĞƌǀĂŶĚŽͲƐĞ Ž ŵĞƐŵŽ ĐƌŝƚĠƌŝŽ ĂĚŽƚĂĚŽ ƉĂƌĂ ƌĞĐŽŶŚĞĐŝŵĞŶƚŽ ĚĂƐ
ƌĞĐĞŝƚĂƐ͕ĐŽŶĨŽƌŵĞĚĞƐĐƌŝƚŽŶĂEŽƚĂϮ͘ϲ͘Ă͘

/ŵŽďŝůŝǌĂĚŽ

^ĆŽ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽƐƉĞůŽ ĐƵƐƚŽ͕ ůşƋƵŝĚŽ ĚĂ ĚĞƉƌĞĐŝĂĕĆŽ ĂĐƵŵƵůĂĚĂ ĞͬŽƵ ƉĞƌĚĂƐ ĂĐƵŵƵůĂĚĂƐ ƉŽƌ
ƌĞĚƵĕĆŽ ĂŽ ǀĂůŽƌ ƌĞĐƵƉĞƌĄǀĞů͕ ƐĞ ĨŽƌ Ž ĐĂƐŽ͘ Ɛ ĚĞƉƌĞĐŝĂĕƁĞƐ ƐĆŽ ĐŽŵƉƵƚĂĚĂƐ ƉĞůŽ ŵĠƚŽĚŽ
ůŝŶĞĂƌ͕ůĞǀĂŶĚŽĞŵĐŽŶƐŝĚĞƌĂĕĆŽĂƐƚĂǆĂƐĚĞƐĐƌŝƚĂƐŶĂEŽƚĂϭϬĞƌĞĐŽŶŚĞĐŝĚĂƐŶŽƌĞƐƵůƚĂĚŽĚŽ
ƉĞƌşŽĚŽ͘

KǀĂůŽƌƌĞƐŝĚƵĂůĞĂǀŝĚĂƷƚŝůĞƐƚŝŵĂĚĂĚŽƐďĞŶƐƐĆŽƌĞǀŝƐĂĚŽƐĞĂũƵƐƚĂĚŽƐ͕ƐĞŶĞĐĞƐƐĄƌŝŽ͕ŶĂĚĂƚĂ
ĚĞĞŶĐĞƌƌĂŵĞŶƚŽĚŽĞǆĞƌĐşĐŝŽ͘

430 3È*,1$GH
ĞŵĂŝƐĂƚŝǀŽƐĞƉĂƐƐŝǀŽƐĐŝƌĐƵůĂŶƚĞƐĞŶĆŽĐŝƌĐƵůĂŶƚĞƐ

hŵ ĂƚŝǀŽ Ġ ƌĞĐŽŶŚĞĐŝĚŽ ŶŽ ďĂůĂŶĕŽ ƋƵĂŶĚŽ ƐĞ ƚƌĂƚĂ ĚĞ ƌĞĐƵƌƐŽ ĐŽŶƚƌŽůĂĚŽ ƉĞůĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ
ĞͬŽƵƉŽƌƐƵĂƐĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞĚĞĞǀĞŶƚŽƐƉĂƐƐĂĚŽƐĞĚŽƋƵĂůƐĞĞƐƉĞƌĂƋƵĞƌĞƐƵůƚĞĞŵ
ďĞŶĞĨşĐŝŽƐĞĐŽŶƀŵŝĐŽƐĨƵƚƵƌŽƐ͘

hŵ ƉĂƐƐŝǀŽ Ġ ƌĞĐŽŶŚĞĐŝĚŽ ŶŽ ďĂůĂŶĕŽ ƋƵĂŶĚŽ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĞͬŽƵ ƐƵĂƐ ĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐ ƉŽƐƐƵĞŵ
ƵŵĂŽďƌŝŐĂĕĆŽůĞŐĂůŽƵĐŽŶƐƚŝƚƵşĚĂĐŽŵŽƌĞƐƵůƚĂĚŽĚĞƵŵĞǀĞŶƚŽƉĂƐƐĂĚŽ͕ƐĞŶĚŽƉƌŽǀĄǀĞůƋƵĞ
ƵŵƌĞĐƵƌƐŽĞĐŽŶƀŵŝĐŽƐĞũĂƌĞƋƵĞƌŝĚŽƉĂƌĂůŝƋƵŝĚĄͲůŽ͘

/ŵƉŽƐƚŽƐ

/ŵƉŽƐƚŽĚĞƌĞŶĚĂĞĐŽŶƚƌŝďƵŝĕĆŽƐŽĐŝĂůĐŽƌƌĞŶƚĞƐ

ƐĂůşƋƵŽƚĂƐĚĞŝŵƉŽƐƚŽĞĂƐůĞŝƐƚƌŝďƵƚĄƌŝĂƐƵƐĂĚĂƐƉĂƌĂĐĂůĐƵůĂƌŽŵŽŶƚĂŶƚĞĚĞŝŵƉŽƐƚŽƐƐĆŽ
ĂƋƵĞůĂƐ ƋƵĞ ĞƐƚĆŽ Ğŵ ǀŝŐŽƌ ŶĂ ĚĂƚĂ ĚŽ ďĂůĂŶĕŽ Ğŵ ƋƵĞ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ Ğ ƐƵĂƐ ĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐ
ŽƉĞƌĂŵĞŐĞƌĂŵƌĞĐĞŝƚĂƚƌŝďƵƚĄǀĞů͘

ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ƉĞƌŝŽĚŝĐĂŵĞŶƚĞ ĂǀĂůŝĂ Ă ƉŽƐŝĕĆŽ ĨŝƐĐĂů ĚĂƐ ƐŝƚƵĂĕƁĞƐ ŶĂƐ ƋƵĂŝƐ Ă
ƌĞŐƵůĂŵĞŶƚĂĕĆŽĨŝƐĐĂůƌĞƋƵĞƌŝŶƚĞƌƉƌĞƚĂĕĆŽĞĞƐƚĂďĞůĞĐĞƉƌŽǀŝƐƁĞƐƋƵĂŶĚŽĂƉƌŽƉƌŝĂĚŽ͘

ůĞŐŝƐůĂĕĆŽ ĨŝƐĐĂů ;>Ğŝ ŶǑ ϴ͘ϵϴϭ͕ ĚĞ ϮϬ ĚĞ ũĂŶĞŝƌŽ ĚĞ ϭϵϵϱͿ ƉĞƌŵŝƚĞ ƋƵĞ ŽƐ ƚƌŝďƵƚŽƐ ƐĞũĂŵ
ƌĞĐŽůŚŝĚŽƐ ƐŽďƌĞ ĂƐ ƌĞĐĞŝƚĂƐ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐ ăƐ ǀĞŶĚĂƐ ĚĞ ƵŶŝĚĂĚĞƐ ŝŵŽďŝůŝĄƌŝĂƐ ĐŽŵ ďĂƐĞ Ğŵ
ƌĞŐŝŵĞĚĞĐĂŝǆĂĞŶĆŽĐŽŵďĂƐĞŶŽĐƌŝƚĠƌŝŽĚĞƐĐƌŝƚŽŶĂEŽƚĂϮ͘ϲ͘Ă͘ƉĂƌĂƌĞĐŽŶŚĞĐŝŵĞŶƚŽĚĞƐƐĂƐ
ƌĞĐĞŝƚĂƐ͘

/ŵƉŽƐƚŽƐͶŽŶƚŝŶƵĂĕĆŽ

/ŵƉŽƐƚŽĚĞƌĞŶĚĂĞĐŽŶƚƌŝďƵŝĕĆŽƐŽĐŝĂůĐŽƌƌĞŶƚĞƐͲͲŽŶƚŝŶƵĂĕĆŽ

ŽŶĨŽƌŵĞ ĨĂĐƵůƚĂĚŽ ƉĞůĂ ůĞŐŝƐůĂĕĆŽ ƚƌŝďƵƚĄƌŝĂ͕ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ Ğ ƐƵĂƐ ĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐ ŽƉƚĂƌĂŵ ƉĞůŽ
ƌĞŐŝŵĞ ƚƌŝďƵƚĄƌŝŽ ĚĞ ůƵĐƌŽ ƌĞĂů͕ ůƵĐƌŽ ƉƌĞƐƵŵŝĚŽ Ğ ƉĞůŽ ZĞŐŝŵĞ ƐƉĞĐŝĂů ĚĞ dƌŝďƵƚĂĕĆŽ ;ZdͿ͘
WĂƌĂ ĂƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ŽƉƚĂŶƚĞƐ ƉĞůŽ ůƵĐƌŽ ƌĞĂů͕ Ž ŝŵƉŽƐƚŽ ĚĞ ƌĞŶĚĂ Ğ Ă ĐŽŶƚƌŝďƵŝĕĆŽ ƐŽĐŝĂů ƐĆŽ
ĐĂůĐƵůĂĚŽƐŽďƐĞƌǀĂŶĚŽͲƐĞŽƐĐƌŝƚĠƌŝŽƐĞƐƚĂďĞůĞĐŝĚŽƐƉĞůĂůĞŐŝƐůĂĕĆŽĨŝƐĐĂůǀŝŐĞŶƚĞ͕ƉĞůĂƐĂůşƋƵŽƚĂƐ
ƌĞŐƵůĂƌĞƐ ĚĞ ϭϱй͕ ĂĐƌĞƐĐŝĚĂ ĚĞ ĂĚŝĐŝŽŶĂů ĚĞ ϭϬй ƉĂƌĂ Ž ŝŵƉŽƐƚŽ ĚĞ ƌĞŶĚĂ Ğ ĚĞ ϵй ƉĂƌĂ Ă
ĐŽŶƚƌŝďƵŝĕĆŽ ƐŽĐŝĂů͘ WĂƌĂ ĂƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ŽƉƚĂŶƚĞƐ ƉĞůŽ Zd Ă ďĂƐĞ ĚĞ ĐĄůĐƵůŽ ĚŽ ŝŵƉŽƐƚŽ Ġ
ĐĂůĐƵůĂĚĂƐŽďƌĞĂƐƌĞĐĞŝƚĂƐƌĞĐĞďŝĚĂƐĚŽƐĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐĐŽŵƉĂƚƌŝŵƀŶŝŽĂĨĞƚĂĚŽ͕ĂƐƋƵĂŝƐ
ƐĆŽƚƌŝďƵƚĂĚĂƐƉĞůĂĂĂůşƋƵŽƚĂĨŝǆĂĚĂĞŵϰй͕ƐĞŶĚŽϬ͕ϯϳйĚĞW/^͕ϭ͕ϳϭйĚĞK&/E^͕ϭ͕ϮϲйĚĞ
/ZW:ĞϬ͕ϲϲйĚĞ^>>͘WĂƌĂĂƐĞŵƉƌĞƐĂƐŽƉƚĂŶƚĞƐƉĞůŽƌĞŐŝŵĞƚƌŝďƵƚĄƌŝŽĚĞůƵĐƌŽƉƌĞƐƵŵŝĚŽ͕Ă
ďĂƐĞ ĚĞ ĐĄůĐƵůŽ ĚŽ ŝŵƉŽƐƚŽ ĚĞ ƌĞŶĚĂ Ġ ĐĂůĐƵůĂĚĂ ă ƌĂǌĆŽ ĚĞ ϴй ;ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĕĆŽ ŝŵŽďŝůŝĄƌŝĂ͕
ŝŶĐůƵƐŝǀĞĂƚƵĂůŝǌĂĕĆŽŵŽŶĞƚĄƌŝĂͿĞϯϮй;ƉƌĞƐƚĂĕĆŽĚĞƐĞƌǀŝĕŽƐͿ͕ĂĚĂĐŽŶƚƌŝďƵŝĕĆŽƐŽĐŝĂůăƌĂǌĆŽ
ĚĞ ϭϮй ;ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĕĆŽ ŝŵŽďŝůŝĄƌŝĂͿ Ğ ϯϮй ;ƉƌĞƐƚĂĕĆŽ ĚĞ ƐĞƌǀŝĕŽƐͿ Ğ ϭϬϬй ƐŽďƌĞ ĂƐ ƌĞĐĞŝƚĂƐ
ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ͕ ƐŽďƌĞ ĂƐ ƋƵĂŝƐ ƐĞ ĂƉůŝĐĂŵ ĂƐ ĂůşƋƵŽƚĂƐ ƌĞŐƵůĂƌĞƐ ĚŽ ƌĞƐƉĞĐƚŝǀŽ ŝŵƉŽƐƚŽ Ğ
ĐŽŶƚƌŝďƵŝĕĆŽ͘

EŽĐĂƐŽĞƐƉĞĐşĨŝĐŽĚĂƐŽďƌĂƐĐŽŶƚƌĂƚĂĚĂƐŶŽąŵďŝƚŽĚŽƉƌŽŐƌĂŵĂDŝŶŚĂĂƐĂDŝŶŚĂsŝĚĂ͕ŽƐ
ƚƌŝďƵƚŽƐĨĞĚĞƌĂŝƐĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞŵĂϭйĚŽǀĂůŽƌĚĂƌĞĐĞŝƚĂƌĞĐĞďŝĚĂ͘

/ŵƉŽƐƚŽƐŽďƌĞǀĞŶĚĂƐ

ZĞĐĞŝƚĂƐ͕ ĚĞƐƉĞƐĂƐ Ğ ĂƚŝǀŽƐ ƐĆŽ ƌĞĐŽŶŚĞĐŝĚŽƐ ůşƋƵŝĚŽƐ ĚŽƐ ŝŵƉŽƐƚŽƐ ƐŽďƌĞ ǀĞŶĚĂƐ ĞǆĐĞƚŽ͗ ;ϭͿ
ƋƵĂŶĚŽŽƐŝŵƉŽƐƚŽƐƐŽďƌĞǀĞŶĚĂƐŝŶĐŽƌƌŝĚŽƐŶĂĐŽŵƉƌĂĚĞďĞŶƐŽƵƐĞƌǀŝĕŽƐŶĆŽĨŽƌƌĞĐƵƉĞƌĄǀĞů
431 3È*,1$GH
ũƵŶƚŽ ăƐ ĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐ ĨŝƐĐĂŝƐ͕ ŚŝƉſƚĞƐĞ Ğŵ ƋƵĞ Ž ŝŵƉŽƐƚŽ ƐŽďƌĞ ǀĞŶĚĂƐ Ġ ƌĞĐŽŶŚĞĐŝĚŽ ĐŽŵŽ
ƉĂƌƚĞĚŽĐƵƐƚŽĚĞĂƋƵŝƐŝĕĆŽĚŽĂƚŝǀŽŽƵĚŽŝƚĞŵĚĞĚĞƐƉĞƐĂ͕ĐŽŶĨŽƌŵĞŽĐĂƐŽ͖;ϮͿƋƵĂŶĚŽŽƐ
ǀĂůŽƌĞƐĂƌĞĐĞďĞƌĞĂƉĂŐĂƌĨŽƌĞŵĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽƐũƵŶƚŽƐĐŽŵŽǀĂůŽƌĚŽƐŝŵƉŽƐƚŽƐƐŽďƌĞǀĞŶĚĂƐ͖
Ğ ;ϯͿ Ž ǀĂůŽƌ ůşƋƵŝĚŽ ĚŽƐ ŝŵƉŽƐƚŽƐ ƐŽďƌĞ ǀĞŶĚĂƐ͕ ƌĞĐƵƉĞƌĄǀĞů ŽƵ Ă ƉĂŐĂƌ͕ Ġ ŝŶĐůƵşĚŽ ĐŽŵŽ
ĐŽŵƉŽŶĞŶƚĞĚŽƐǀĂůŽƌĞƐĂƌĞĐĞďĞƌŽƵĂƉĂŐĂƌŶŽďĂůĂŶĕŽƉĂƚƌŝŵŽŶŝĂů͘

ũƵƐƚĞĂǀĂůŽƌƉƌĞƐĞŶƚĞĚĞĂƚŝǀŽƐĞƉĂƐƐŝǀŽƐ

KƐ ĂƚŝǀŽƐ Ğ ƉĂƐƐŝǀŽƐ ŵŽŶĞƚĄƌŝŽƐ ĚĞ ůŽŶŐŽ ƉƌĂǌŽ͕ ƋƵĂŶĚŽ ĞǆŝƐƚĞŶƚĞƐ͕ ƐĆŽ ĂƚƵĂůŝǌĂĚŽƐ
ŵŽŶĞƚĂƌŝĂŵĞŶƚĞĞ͕ƉŽƌƚĂŶƚŽ͕ĞƐƚĆŽĂũƵƐƚĂĚŽƐƉĞůŽƐĞƵǀĂůŽƌƉƌĞƐĞŶƚĞ͘KĂũƵƐƚĞĂǀĂůŽƌƉƌĞƐĞŶƚĞ
ĚĞ ĂƚŝǀŽƐ Ğ ƉĂƐƐŝǀŽƐ ŵŽŶĞƚĄƌŝŽƐ ĚĞ ĐƵƌƚŽ ƉƌĂǌŽ Ġ ĐĂůĐƵůĂĚŽ͕ Ğ ƐŽŵĞŶƚĞ ƌĞŐŝƐƚƌĂĚŽ͕ ƐĞ
ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚŽƌĞůĞǀĂŶƚĞĞŵƌĞůĂĕĆŽăƐĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐƚŽŵĂĚĂƐĞŵĐŽŶũƵŶƚŽ͘

ZĞĚƵĕĆŽĂŽǀĂůŽƌƌĞĐƵƉĞƌĄǀĞů;ŝŵƉĂŝƌŵĞŶƚͿ

ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĂǀĂůŝĂ͕ ĂŽ ŵĞŶŽƐ ƵŵĂ ǀĞǌ ĂŽ ĂŶŽ͕ Ă ŝŶĚŝĐĂĕĆŽ ĚĞ ĨĂƚŽƌĞƐ ƋƵĞ ĂĐĂƌƌĞƚĂƌŝĂŵ Ă
ƌĞĚƵĕĆŽĂŽǀĂůŽƌƌĞĐƵƉĞƌĄǀĞůĚŽƐŝƚĞŶƐĚĞŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ͕ĂƚŝǀŽŝŵŽďŝůŝǌĂĚŽĞŝŶƚĂŶŐşǀĞů͘WĂƌĂŽƐ
ĞǆĞƌĐşĐŝŽƐĨŝŶĚŽƐĞŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϭϵ͕ϮϬϭϴĞϮϬϭϳŶĆŽĨŽƌĂŵŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂĚŽƐĨĂƚŽƌĞƐƋƵĞ
ƉŽƐƐĂŵĂĐĂƌƌĞƚĂƌƌĞĚƵĕĆŽĚŽƐǀĂůŽƌĞƐĚĞƐƐĞƐĂƚŝǀŽƐ͘

/ŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐ

ƚŝǀŽƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐ

ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĐůĂƐƐŝĨŝĐĂ ƐĞƵƐ ĂƚŝǀŽƐ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐ͕ ŶŽ ƌĞĐŽŶŚĞĐŝŵĞŶƚŽ ŝŶŝĐŝĂů͕ ƐŽď ĂƐ ƐĞŐƵŝŶƚĞƐ
ĐĂƚĞŐŽƌŝĂƐ͗ ĐƵƐƚŽ ĂŵŽƌƚŝǌĂĚŽ͕ ǀĂůŽƌ ũƵƐƚŽ ƉŽƌ ŵĞŝŽ ĚŽ ƌĞƐƵůƚĂĚŽ͕ Ğ ǀĂůŽƌ ũƵƐƚŽ ƉŽƌ ŵĞŝŽ ĚŽƐ
ŽƵƚƌŽƐ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ĂďƌĂŶŐĞŶƚĞƐ͘ ĐůĂƐƐŝĨŝĐĂĕĆŽ ĚĞƉĞŶĚĞ ĚĂ ĨŝŶĂůŝĚĂĚĞ ƉĂƌĂ Ă ƋƵĂů ŽƐ ĂƚŝǀŽƐ
ĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐĨŽƌĂŵĂĚƋƵŝƌŝĚŽƐ͘

ƚŝǀŽƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐĂŽĐƵƐƚŽĂŵŽƌƚŝǌĂĚŽ
^ĆŽ ĐůĂƐƐŝĨŝĐĂĚŽƐ ĐŽŵŽ ĂƚŝǀŽƐ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐ͕ ŽƐ ĂƚŝǀŽƐ ŵĂŶƚŝĚŽƐ ƉĂƌĂ ƌĞĐĞďĞƌ ŽƐ ĨůƵǆŽƐ ĚĞ ĐĂŝǆĂ
ĐŽŶƚƌĂƚƵĂŝƐŶĂƐĚĂƚĂƐĞƐƉĞĐşĨŝĐĂƐ͕ĚĞĂĐŽƌĚŽĐŽŵŽŵŽĚĞůŽĚĞŶĞŐſĐŝŽƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘

ƚŝǀŽƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐĂŽǀĂůŽƌũƵƐƚŽƉŽƌŵĞŝŽĚŽƌĞƐƵůƚĂĚŽ

KƐ ĂƚŝǀŽƐ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐ ĐůĂƐƐŝĨŝĐĂĚŽƐ ĐŽŵŽ ǀĂůŽƌ ũƵƐƚŽ ƉŽƌ ŵĞŝŽ ĚŽ ƌĞƐƵůƚĂĚŽ ƐĆŽ ŽƐ ƋƵĞ ŶĆŽ
ƉŽƐƐƵĞŵĚĞĨŝŶŝĕĆŽĞƐƉĞĐşĨŝĐĂƋƵĂŶƚŽăŵĂŶƵƚĞŶĕĆŽƉĂƌĂƌĞĐĞďĞƌŽƐĨůƵǆŽƐĚĞĐĂŝǆĂĐŽŶƚƌĂƚƵĂŝƐ
ŶĂƐ ĚĂƚĂƐ ĞƐƉĞĐşĨŝĐĂƐ ŽƵ ƉĂƌĂ ƌĞĂůŝǌĂƌ Ă ǀĞŶĚĂƐ ĚĞƐƐĞƐ ĂƚŝǀŽƐ ŶŽ ŵŽĚĞůŽ ĚĞ ŶĞŐſĐŝŽƐ ĚĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂ͘
ƚŝǀŽƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐĂŽǀĂůŽƌũƵƐƚŽƉŽƌŵĞŝŽĚĞŽƵƚƌŽƐƌĞƐƵůƚĂĚŽƐĂďƌĂŶŐĞŶƚĞƐ
KƐĂƚŝǀŽƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐĐůĂƐƐŝĨŝĐĂĚŽƐĐŽŵŽǀĂůŽƌũƵƐƚŽƉŽƌŵĞŝŽĚĞŽƵƚƌŽƐƌĞƐƵůƚĂĚŽƐĂďƌĂŶŐĞŶƚĞƐ
ƐĆŽƚŽĚŽƐŽƐŽƵƚƌŽƐĂƚŝǀŽƐŶĆŽĐůĂƐƐŝĨŝĐĂĚŽƐŶĂƐĐĂƚĞŐŽƌŝĂƐĂĐŝŵĂ͘

WĂƐƐŝǀŽƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐ

WĂƐƐŝǀŽƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐƐĆŽŝŶŝĐŝĂůŵĞŶƚĞƌĞĐŽŶŚĞĐŝĚŽƐĂǀĂůŽƌũƵƐƚŽĞ͕ŶŽĐĂƐŽĚĞĞŵƉƌĠƐƚŝŵŽƐ͕ƐĆŽ
ĂĐƌĞƐĐŝĚŽƐĚŽĐƵƐƚŽĚĂƚƌĂŶƐĂĕĆŽĚŝƌĞƚĂŵĞŶƚĞƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽ͘
ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂ Ă ĐůĂƐƐŝĨŝĐĂĕĆŽ ĚŽƐ ƐĞƵƐ ƉĂƐƐŝǀŽƐ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐ ŶŽ ŵŽŵĞŶƚŽ ĚŽ ƐĞƵ
ƌĞĐŽŶŚĞĐŝŵĞŶƚŽŝŶŝĐŝĂů͘

hŵƉĂƐƐŝǀŽĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽĠďĂŝǆĂĚŽƋƵĂŶĚŽĂŽďƌŝŐĂĕĆŽĨŽƌƉĂŐĂ͕ƌĞǀŽŐĂĚĂ͕ĐĂŶĐĞůĂĚĂŽƵĞǆƉŝƌĂƌ͘
432 3È*,1$GH
ƚŝǀŽƐ Ğ ƉĂƐƐŝǀŽƐ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐƐĆŽ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽƐ ůşƋƵŝĚŽƐ ŶŽ ďĂůĂŶĕŽ ƉĂƚƌŝŵŽŶŝĂůƐĞ͕ ĞƐŽŵĞŶƚĞ

ƐĞ͕ŚŽƵǀĞƌƵŵĚŝƌĞŝƚŽůĞŐĂůĐŽƌƌĞŶƚĞĞĞǆĞĐƵƚĄǀĞůĚĞĐŽŵƉĞŶƐĂƌŽƐŵŽŶƚĂŶƚĞƐƌĞĐŽŶŚĞĐŝĚŽƐĞ
ƐĞ ŚŽƵǀĞƌ Ă ŝŶƚĞŶĕĆŽ ĚĞ ĐŽŵƉĞŶƐĂĕĆŽ͕ ŽƵ ĚĞ ƌĞĂůŝǌĂƌ Ž ĂƚŝǀŽ Ğ ůŝƋƵŝĚĂƌ Ž ƉĂƐƐŝǀŽ
ƐŝŵƵůƚĂŶĞĂŵĞŶƚĞ͘

dƌĂŶƐĂĕƁĞƐĞŵŵŽĞĚĂĞƐƚƌĂŶŐĞŝƌĂ

KƐĂƚŝǀŽƐĞƉĂƐƐŝǀŽƐĚĞŶŽŵŝŶĂĚŽƐĞŵŵŽĞĚĂĞƐƚƌĂŶŐĞŝƌĂƐĆŽĐŽŶǀĞƌƚŝĚŽƐƉĂƌĂZĞĂŝƐĐŽŵďĂƐĞ
ŶĂƐƚĂǆĂƐĚĞĐąŵďŝŽŽĨŝĐŝĂŝƐŶĂƐĚĂƚĂƐĚŽƐďĂůĂŶĕŽƐ͘KƐĂƚŝǀŽƐĞƉĂƐƐŝǀŽƐĞŵZĞĂŝƐĞƐƵũĞŝƚŽƐă
ŝŶĚĞǆĂĕĆŽƐĆŽĂƚƵĂůŝǌĂĚŽƐŵŽŶĞƚĂƌŝĂŵĞŶƚĞĐŽŵďĂƐĞŶŽƐşŶĚŝĐĞƐĂƉůŝĐĄǀĞŝƐǀŝŐĞŶƚĞƐŶĂƐĚĂƚĂƐ
ĚŽƐďĂůĂŶĕŽƐ͘KƐŐĂŶŚŽƐĞĂƐƉĞƌĚĂƐĐĂŵďŝĂŝƐĞĂƐǀĂƌŝĂĕƁĞƐŵŽŶĞƚĄƌŝĂƐƐĆŽƌĞĐŽŶŚĞĐŝĚŽƐŶŽ
ƌĞƐƵůƚĂĚŽ͘

/ŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ

EĂƐ ĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂŝƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ĂƐ ŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ ĚĂƐ
ĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐ Ğ ĚĂƐ ĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐ Ğŵ ĐŽŶũƵŶƚŽ ƐĆŽ ƌĞĐŽŶŚĞĐŝĚĂƐ ĂƚƌĂǀĠƐ ĚŽ ŵĠƚŽĚŽ ĚĞ
ĞƋƵŝǀĂůġŶĐŝĂƉĂƚƌŝŵŽŶŝĂů͕ĐŽŵďĂƐĞŶĂƐĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐůĞǀĂŶƚĂĚĂƐƉĞůĂƐƌĞƐƉĞĐƚŝǀĂƐ
ŝŶǀĞƐƚŝĚĂƐ ŶĂƐ ŵĞƐŵĂƐ ĚĂƚĂƐͲďĂƐĞƐ Ğ ĐƌŝƚĠƌŝŽƐ ĐŽŶƚĄďĞŝƐ ĚŽƐ ďĂůĂŶĕŽƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͘ EĂƐ
ĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ ĐŽŶƐŽůŝĚĂĚĂƐ͕ ĂƐ ŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ ĚĂƐ ĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐ Ğŵ
ĐŽŶũƵŶƚŽ ƐĆŽ ƌĞĐŽŶŚĞĐŝĚĂƐ ĂƚƌĂǀĠƐ ĚŽ ŵĠƚŽĚŽ ĚĞ ĞƋƵŝǀĂůġŶĐŝĂ ƉĂƚƌŝŵŽŶŝĂů͕ ĐŽŵ ďĂƐĞ ŶĂƐ
ĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ ůĞǀĂŶƚĂĚĂƐ ƉĞůĂƐ ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĂƐ ŝŶǀĞƐƚŝĚĂƐ ŶĂƐ ŵĞƐŵĂƐ ĚĂƚĂƐͲďĂƐĞƐ Ğ
ĐƌŝƚĠƌŝŽƐĐŽŶƚĄďĞŝƐĚŽƐďĂůĂŶĕŽƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘

WƌŽǀŝƐƁĞƐ

Ɛ ƉƌŽǀŝƐƁĞƐ ƉĂƌĂ ŐĂƌĂŶƚŝĂ Ğ ƉƌŽǀŝƐĆŽ ƉĂƌĂ ĂĕƁĞƐ ũƵĚŝĐŝĂŝƐ ;ƚƌĂďĂůŚŝƐƚĂ͕ Đŝǀŝů Ğ ƚƌŝďƵƚĄƌŝĂͿ ƐĆŽ
ƌĞĐŽŶŚĞĐŝĚĂƐƋƵĂŶĚŽ͗;ŝͿĂŽŵƉĂŶŚŝĂƚĞŵƵŵĂŽďƌŝŐĂĕĆŽƉƌĞƐĞŶƚĞŽƵŶĆŽĨŽƌŵĂůŝǌĂĚĂĐŽŵŽ
ƌĞƐƵůƚĂĚŽĚĞĞǀĞŶƚŽƐũĄŽĐŽƌƌŝĚŽƐ͖;ŝŝͿĠƉƌŽǀĄǀĞůƋƵĞƵŵĂƐĂşĚĂĚĞƌĞĐƵƌƐŽƐƐĞũĂŶĞĐĞƐƐĄƌŝĂƉĂƌĂ
ůŝƋƵŝĚĂƌĂŽďƌŝŐĂĕĆŽ͖Ğ;ŝŝŝͿŽǀĂůŽƌƉƵĚĞƌƐĞƌĞƐƚŝŵĂĚŽĐŽŵƐĞŐƵƌĂŶĕĂ͘

YƵĂŶĚŽŚŽƵǀĞƌƵŵĂƐĠƌŝĞĚĞŽďƌŝŐĂĕƁĞƐƐŝŵŝůĂƌĞƐ͕ĂƉƌŽďĂďŝůŝĚĂĚĞĚĞůŝƋƵŝĚĄͲůĂƐĠĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚĂ
ůĞǀĂŶĚŽͲƐĞĞŵĐŽŶƐŝĚĞƌĂĕĆŽĂĐůĂƐƐĞĚĞŽďƌŝŐĂĕƁĞƐĐŽŵŽƵŵƚŽĚŽ͘

hŵĂ ƉƌŽǀŝƐĆŽ Ġ ƌĞĐŽŶŚĞĐŝĚĂ ŵĞƐŵŽ ƋƵĞ Ă ƉƌŽďĂďŝůŝĚĂĚĞ ĚĞ ůŝƋƵŝĚĂĕĆŽ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂ ĐŽŵ
ƋƵĂůƋƵĞƌŝƚĞŵŝŶĚŝǀŝĚƵĂůŝŶĐůƵşĚŽŶĂŵĞƐŵĂĐůĂƐƐĞĚĞŽďƌŝŐĂĕƁĞƐƐĞũĂƉĞƋƵĞŶĂ͘

ƐƉƌŽǀŝƐƁĞƐƐĆŽŵĞŶƐƵƌĂĚĂƐ ƉĞůŽǀĂůŽƌƉƌĞƐĞŶƚĞĚŽƐŐĂƐƚŽƐ ƋƵĞĚĞǀĞŵ ƐĞƌ ŶĞĐĞƐƐĄƌŝŽƐƉĂƌĂ
ůŝƋƵŝĚĂƌĂŽďƌŝŐĂĕĆŽ͕ƵƐĂŶĚŽƵŵĂƚĂǆĂĂŶƚĞƐĚŽƐĞĨĞŝƚŽƐƚƌŝďƵƚĄƌŝŽƐ͕ĂƋƵĂůƌĞĨůŝƚĂĂƐĂǀĂůŝĂĕƁĞƐ
ĂƚƵĂŝƐ ĚĞ ŵĞƌĐĂĚŽ ĚŽ ǀĂůŽƌ ĚŽ ĚŝŶŚĞŝƌŽ ŶŽ ƚĞŵƉŽ Ğ ĚŽƐ ƌŝƐĐŽƐ ĞƐƉĞĐşĨŝĐŽƐ ĚĂ ŽďƌŝŐĂĕĆŽ͘ K
ĂƵŵĞŶƚŽ ĚĂ ŽďƌŝŐĂĕĆŽ Ğŵ ĚĞĐŽƌƌġŶĐŝĂ ĚĂ ƉĂƐƐĂŐĞŵ ĚŽ ƚĞŵƉŽ Ġ ƌĞĐŽŶŚĞĐŝĚŽ ĐŽŵŽ ĚĞƐƉĞƐĂ
ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂ͘

ZĞƐƵůƚĂĚŽƉŽƌĂĕĆŽ

K ƌĞƐƵůƚĂĚŽ ƉŽƌ ĂĕĆŽ ďĄƐŝĐŽ Ġ ĐĂůĐƵůĂĚŽ ƉŽƌ ŵĞŝŽ ĚŽ ƌĞƐƵůƚĂĚŽ ĚŽ ĞǆĞƌĐşĐŝŽ ĂƚƌŝďƵşǀĞů ĂŽƐ
ĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ ĐŽŶƚƌŽůĂĚŽƌĞƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ Ğ Ă ŵĠĚŝĂ ƉŽŶĚĞƌĂĚĂ ĚĂƐ ĂĕƁĞƐ ŽƌĚŝŶĄƌŝĂƐ Ğŵ
ĐŝƌĐƵůĂĕĆŽ ŶŽ ƌĞƐƉĞĐƚŝǀŽ ĞǆĞƌĐşĐŝŽ͘ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ŶĆŽ ƉŽƐƐƵŝ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐ ĚĞ ĚŝůƵŝĕĆŽ͕
ĐŽŶƐĞƋƵĞŶƚĞŵĞŶƚĞ͕ŽƌĞƐƵůƚĂĚŽĚŝůƵşĚŽƉŽƌĂĕĆŽƐĞĞƋƵŝǀĂůĞĂŽƌĞƐƵůƚĂĚŽďĄƐŝĐŽƉŽƌĂĕĆŽ͘

ĞŵŽŶƐƚƌĂĕĆŽĚŽƐĨůƵǆŽƐĚĞĐĂŝǆĂ

433 3È*,1$GH
ĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕĆŽ ĚŽƐ ĨůƵǆŽƐ ĚĞ ĐĂŝǆĂ ĨŽŝ ĞůĂďŽƌĂĚĂ ƉĞůŽ ŵĠƚŽĚŽ ŝŶĚŝƌĞƚŽ ĚĞ ĂĐŽƌĚŽ ĐŽŵ Ž
WƌŽŶƵŶĐŝĂŵĞŶƚŽdĠĐŶŝĐŽEd'ϯ;ZϯͿ͘

ĞŵŽŶƐƚƌĂĕĆŽĚŽǀĂůŽƌĂĚŝĐŝŽŶĂĚŽ

ĂƉƌĞƐĞŶƚĂĕĆŽ ĚĂ ĞŵŽŶƐƚƌĂĕĆŽ ĚŽ sĂůŽƌ ĚŝĐŝŽŶĂĚŽ ;sͿ͕ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂů Ğ ĐŽŶƐŽůŝĚĂĚĂ͕ Ġ
ƌĞƋƵĞƌŝĚĂƉĞůĂůĞŐŝƐůĂĕĆŽƐŽĐŝĞƚĄƌŝĂďƌĂƐŝůĞŝƌĂƉĂƌĂĐŽŵƉĂŶŚŝĂƐĂďĞƌƚĂƐ͕ĞƚĞŵĐŽŵŽĨŝŶĂůŝĚĂĚĞ
ĞǀŝĚĞŶĐŝĂƌ Ă ƌŝƋƵĞǌĂ ĐƌŝĂĚĂ ƉĞůĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ Ğ ƐƵĂ ĚŝƐƚƌŝďƵŝĕĆŽ ĚƵƌĂŶƚĞ Ƶŵ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚŽ
ƉĞƌşŽĚŽ͘ s ĨŽŝ ƉƌĞƉĂƌĂĚĂ ĚĞ ĂĐŽƌĚŽ ĐŽŵ Ž WƌŽŶƵŶĐŝĂŵĞŶƚŽ dĠĐŶŝĐŽ E d' ϵ ʹ
ĞŵŽŶƐƚƌĂĕĆŽĚŽsĂůŽƌĚŝĐŝŽŶĂĚŽĞĐŽŵďĂƐĞĞŵŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐŽďƚŝĚĂƐĚŽƐƌĞŐŝƐƚƌŽƐĐŽŶƚĄďĞŝƐ
ƋƵĞƐĞƌǀĞŵĚĞďĂƐĞĚĞƉƌĞƉĂƌĂĕĆŽĚĂƐĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ͘

ĞŶĞĨşĐŝŽĂĞŵƉƌĞŐĂĚŽƐ

WƌġŵŝŽĚĞĂƉŽƐĞŶƚĂĚŽƌŝĂ

KƐ ĞŵƉƌĞŐĂĚŽƐ ƋƵĞ ƉŽƐƐƵĞŵ Ƶŵ ŵşŶŝŵŽ ĚĞ ϱ ĂŶŽƐ ŝŶŝŶƚĞƌƌƵƉƚŽƐ ĚĞ ƚĞŵƉŽ ĚĞ ƐĞƌǀŝĕŽ ŶĂ
ŵĞƐŵĂĞŵƉƌĞƐĂ͕ĞŵƵŵƷŶŝĐŽĐŽŶƚƌĂƚŽĚĞƚƌĂďĂůŚŽ͕ĞƋƵĞƐĞĂƉŽƐĞŶƚĂƌĞŵĚĞĂĐŽƌĚŽĐŽŵŽ
ƚĞŵƉŽĚĞƐĞƌǀŝĕŽŝŶƚĞŐƌĂůĞǆŝŐŝĚŽĞƌĞŐƵůĂŵĞŶƚĂĚŽƉĞůĂůĞŐŝƐůĂĕĆŽĚĂWƌĞǀŝĚġŶĐŝĂ^ŽĐŝĂů͕ƚĞƌĆŽ
ĚŝƌĞŝƚŽĂƉƌġŵŝŽŶŽǀĂůŽƌĚĞϰϬйĚŽƐĂůĚŽĚŽƐĚĞƉſƐŝƚŽƐƌĞĂůŝǌĂĚŽƐƉĞůĂĞŵƉƌĞƐĂŶĂƐƵĂĐŽŶƚĂ
ǀŝŶĐƵůĂĚĂ ĚŽ &'d^͕ ƌĞůĂƚŝǀĂŵĞŶƚĞ ĂŽ ƉĞƌşŽĚŽ Ğŵ ƋƵĞ ŶĞůĂ ƉƌĞƐƚĂƌĂŵ ƐĞƌǀŝĕŽƐ͕ ŽďƐĞƌǀĂŶĚŽ
ĂůŐƵŶƐ ĐƌŝƚĠƌŝŽƐ͘ EĂ ĚĂƚĂ ĚŽ ďĂůĂŶĕŽ͕ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƌĞǀŝƐĂ ƐƵĂƐ ƉŽƐŝĕƁĞƐ ƉĂƌĂ ĂǀĂůŝĂƌ ƉŽƐƐşǀĞŝƐ
ŽďƌŝŐĂĕƁĞƐ ƌĞĨĞƌĞŶƚĞƐ ĂŽ ƉƌġŵŝŽ ĚĞ ĂƉŽƐĞŶƚĂĚŽƌŝĂ͘ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ŶĆŽ ƚĞŵ ŚŝƐƚſƌŝĐŽ ĚĞ
ƉĂŐĂŵĞŶƚŽĚĞƉƌġŵŝŽĚĞĂƉŽƐĞŶƚĂĚŽƌŝĂ͘

434 3È*,1$GH
,WHQV5HOHYDQWHV1mR(YLGHQFLDGRV1DV'HPRQVWUDo}HV)LQDQFHLUDV
ϭϬ͘ϲͲ/ƚĞŶƐƌĞůĞǀĂŶƚĞƐŶĆŽĞǀŝĚĞŶĐŝĂĚŽƐŶĂƐĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ

ĂͿ KƐ ĂƚŝǀŽƐ Ğ ƉĂƐƐŝǀŽƐ ĚĞƚŝĚŽƐ ƉĞůŽ ĞŵŝƐƐŽƌ͕ ĚŝƌĞƚĂ ŽƵ ŝŶĚŝƌĞƚĂŵĞŶƚĞ͕ ƋƵĞ ŶĆŽ
ĂƉĂƌĞĐĞŵ ŶŽ ƐĞƵ ďĂůĂŶĕŽ ƉĂƚƌŝŵŽŶŝĂů ;ŽĨĨͲďĂůĂŶĐĞ ƐŚĞĞƚ ŝƚĞŵƐͿ ƚĂŝƐ ĐŽŵŽ͗ ;ŝͿ
ĂƌƌĞŶĚĂŵĞŶƚŽƐŵĞƌĐĂŶƚŝƐŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ͕ĂƚŝǀŽƐĞƉĂƐƐŝǀŽƐ͖;ŝŝͿĂƌƚĞŝƌĂƐĚĞƌĞĐĞďşǀĞŝƐ
ďĂŝǆĂĚĂƐƐŽďƌĞĂƐƋƵĂŝƐĂĞŶƚŝĚĂĚĞŵĂŶƚĞŶŚĂƌŝƐĐŽƐĞƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞƐ͕ŝŶĚŝĐĂŶĚŽŽƐ
ƌĞƐƉĞĐƚŝǀŽƐƉĂƐƐŝǀŽƐ͖;ŝŝŝͿĐŽŶƚƌĂƚŽƐĚĞĨƵƚƵƌĂĐŽŵƉƌĂĞǀĞŶĚĂĚĞƉƌŽĚƵƚŽƐĞƐĞƌǀŝĕŽƐ͖
;ŝǀͿĐŽŶƚƌĂƚŽƐĚĞĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽŶĆŽƚĞƌŵŝŶĂĚĂ͖Ğ;ǀͿĐŽŶƚƌĂƚŽƐĚĞƌĞĐĞďŝŵĞŶƚŽĨƵƚƵƌŽƐ
ĚĞĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽƐ͘

dŽĚŽƐŽƐĂƚŝǀŽƐĞƉĂƐƐŝǀŽƐĂƐƐƵŵŝĚŽƐƉĞůĂŽŵƉĂŶŚŝĂĞƐƵĂƐĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐĞƐƚĆŽƌĞŐŝƐƚƌĂĚŽƐĞŵ
ƐĞƵ ďĂůĂŶĕŽ ƉĂƚƌŝŵŽŶŝĂů͘ WŽƌƚĂŶƚŽ͕ ŶĆŽ ŚĄ ĂƚŝǀŽƐ ŽƵ ƉĂƐƐŝǀŽƐ ĚĞƚŝĚŽƐ ƉĞůĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ Ğ ƐƵĂƐ
ĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐƋƵĞŶĆŽĞƐƚĞũĂŵĞǀŝĚĞŶĐŝĂĚŽƐĞŵƐĞƵďĂůĂŶĕŽƉĂƚƌŝŵŽŶŝĂů͘

ďͿ KƵƚƌŽƐŝƚĞŶƐŶĆŽĞǀŝĚĞŶĐŝĂĚŽƐŶĂƐĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ

EĆŽ ĞǆŝƐƚĞŵ ŽƵƚƌŽƐ ŝƚĞŶƐ ƌĞůĞǀĂŶƚĞƐ ŶĆŽ ĞǀŝĚĞŶĐŝĂĚŽƐ ŶĂƐ ĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ ĚĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂ͘

435 3È*,1$GH
&RPHQWiULRV6REUH,WHQV1mR(YLGHQFLDGRV1DV'HPRQVWUDo}HV)LQDQFHLUDV
ϭϬ͘ϳ Ͳ ŽŵĞŶƚĄƌŝŽƐ ƐŽďƌĞ ŝƚĞŶƐ ŶĆŽ ĞǀŝĚĞŶĐŝĂĚŽƐ ŶĂƐ ĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐ

ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ

ĂͿ ĐŽŵŽ ƚĂŝƐ ŝƚĞŶƐ ĂůƚĞƌĂŵ ŽƵ ƉŽĚĞƌĆŽ ǀŝƌ Ă ĂůƚĞƌĂƌ ĂƐ ƌĞĐĞŝƚĂƐ͕ ĂƐ ĚĞƐƉĞƐĂƐ͕ Ž ƌĞƐƵůƚĂĚŽ
ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂů͕ ĂƐ ĚĞƐƉĞƐĂƐ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ ŽƵ ŽƵƚƌŽƐ ŝƚĞŶƐ ĚĂƐ ĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ ĚŽ
ĞŵŝƐƐŽƌ

EĆŽ ĂƉůŝĐĄǀĞů͕ ƚĞŶĚŽ Ğŵ ǀŝƐƚĂ ƋƵĞ ŶĆŽ ĞǆŝƐƚĞŵ ŽƵƚƌŽƐ ŝƚĞŶƐ ƌĞůĞǀĂŶƚĞƐ ŶĆŽ ĞǀŝĚĞŶĐŝĂĚŽƐ ŶĂƐ
ĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘

ďͿ ŶĂƚƵƌĞǌĂĞŽƉƌŽƉſƐŝƚŽĚĂŽƉĞƌĂĕĆŽ


ĐͿ ŶĂƚƵƌĞǌĂ Ğ ŵŽŶƚĂŶƚĞ ĚĂƐ ŽďƌŝŐĂĕƁĞƐ ĂƐƐƵŵŝĚĂƐ Ğ ĚŽƐ ĚŝƌĞŝƚŽƐ ŐĞƌĂĚŽƐ Ğŵ ĨĂǀŽƌ ĚŽ
ĞŵŝƐƐŽƌĞŵĚĞĐŽƌƌġŶĐŝĂĚĂŽƉĞƌĂĕĆŽ


436 3È*,1$GH
3ODQRGH1HJyFLRV
ϭϬ͘ϴͲWůĂŶŽĚĞEĞŐſĐŝŽƐ

ĂͿ /ŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ

;ŝͿĞƐĐƌŝĕĆŽĚŽƐŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐĞŵĂŶĚĂŵĞŶƚŽĞĚŽƐŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐƉƌĞǀŝƐƚŽƐ

KƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐ ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƚġŵ ĐŽŵŽ ŽďũĞƚŝǀŽ Ă ĂƋƵŝƐŝĕĆŽ ĚĞ ƚĞƌƌĞŶŽƐ ƉĂƌĂ
ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĕĆŽ ŝŵŽďŝůŝĄƌŝĂ ĚĞ ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐ ĚŽ ƚŝƉŽ ĂůƚĂ ƌĞŶĚĂ͕ ŵĠĚŝĂ ƌĞŶĚĂ Ğ ĞĐŽŶƀŵŝĐŽ
ƐƵƉĞƌƉƌĞŵŝƵŵ͘KĨŽĐŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂƚĞŵƐŝĚŽĞŵŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐƉĂƌĂĂƋƵŝƐŝĕĆŽĚĞƚĞƌƌĞŶŽƐŶĂ
ĐŝĚĂĚĞĚĞ^ĆŽWĂƵůŽ͘

ŽŵƉĂŶŚŝĂƉŽƐƐƵŝƵŵƉƌŽĐĞƐƐŽĚĞƉƌŽƐƉĞĐĕĆŽĚĞŶŽǀŽƐƚĞƌƌĞŶŽƐĐŽŶƚşŶƵŽ͘KƐƚĞƌƌĞŶŽƐƐĆŽ
ĐƵŝĚĂĚŽƐĂŵĞŶƚĞƉƌŽƐƉĞĐƚĂĚŽƐ͕ƐĞůĞĐŝŽŶĂĚŽƐĞĂǀĂůŝĂĚŽƐƉŽƌĞƋƵŝƉĞŵƵůƚŝĚŝƐĐŝƉůŝŶĂƌ͕ĐŽŶƚĂŶĚŽ
ĐŽŵĂƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽĚĂĞƋƵŝƉĞĚĞǀĞŶĚĂƐĞĚĞĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽ͕ŐĂƌĂŶƚŝŶĚŽƋƵĞƚŽĚŽƐŽƐĞŶǀŽůǀŝĚŽƐ
ĞƐƚĞũĂŵĐŽŶĨŽƌƚĄǀĞŝƐĐŽŵĂǀŝĂďŝůŝĚĂĚĞĚŽƉƌŽũĞƚŽŶŽŵŽŵĞŶƚŽĚĂĚĞĐŝƐĆŽĚĞĐŽŵƉƌĂ͘

ŽŵƉĂŶŚŝĂĞŶƚĞŶĚĞƋƵĞĂƐĚŝŶąŵŝĐĂƐĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂƐƌĞĐĞŶƚĞŵĞŶƚĞƉĞůŽŵĞƌĐĂĚŽŝŵŽďŝůŝĄƌŝŽ
ĐŽŶƐƚŝƚƵĞŵ Ƶŵ ŵŽŵĞŶƚŽ ŽƉŽƌƚƵŶŽ ƉĂƌĂ ĐŽŶƚŝŶƵĂĕĆŽ ĚŽƐ ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ Ğŵ ƚĞƌƌĞŶŽƐ͕
ƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞ ŶĂ ĐŝĚĂĚĞ ĚĞ ^ĆŽ WĂƵůŽ Ğ ƉŽƌ ŝƐƐŽ ĂƵŵĞŶƚŽƵ ŽƐ ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ ƌĞĂůŝǌĂĚŽƐ ŶŽ
ĞǆĞƌĐşĐŝŽƐŽĐŝĂůĞŶĐĞƌƌĂĚŽĞŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϭϵ͘

;ŝŝͿ&ŽŶƚĞƐĚĞĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽĚŽƐŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ͗

KƐ ŶŽǀŽƐ ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ Ă ƐĞƌĞŵ ƌĞĂůŝǌĂĚŽƐ ƉĞůĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƐĞƌĆŽ ĨŝŶĂŶĐŝĂĚŽƐ ĐŽŵ ƌĞĐƵƌƐŽƐ
ĞǆŝƐƚĞŶƚĞƐ Ğŵ ĐĂŝǆĂ Ğ ŐĞƌĂĚŽƐ ŶŽ ĞǆĞƌĐşĐŝŽ ƌĞŐƵůĂƌ ĚĞ ƐƵĂƐ ĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐ͘ Ž ůŽŶŐŽ ĚĞ ƚŽĚĂ ƐƵĂ
ŚŝƐƚſƌŝĂĂŽŵƉĂŶŚŝĂŽƉƚŽƵƉŽƌƵŵĂƉŽƐƚƵƌĂĐŽŶƐĞƌǀĂĚŽƌĂĞŵƚĞƌŵŽƐĚĞĂůĂǀĂŶĐĂŐĞŵ͕ƐĞŵƉƌĞ
ƉƌĞĨĞƌŝŶĚŽĨŝŶĂŶĐŝĂƌƐĞƵƐŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐĐŽŵĐĂŝǆĂƉƌſƉƌŝŽ͕ƐĞŵŝŶĐŽƌƌĞƌĞŵŶĚŝǀŝĚĂŵĞŶƚŽ͘

;ŝŝŝͿĞƐŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐƌĞůĞǀĂŶƚĞƐĞŵĂŶĚĂŵĞŶƚŽĞĚĞƐŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐƉƌĞǀŝƐƚŽƐ

EĆŽŚĄĚĞƐŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐƌĞůĞǀĂŶƚĞƐĞŵĂŶĚĂŵĞŶƚŽŽƵƉƌĞǀŝƐƚŽƐƉĞůĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘

ďͿ ƋƵŝƐŝĕĆŽ ĚĞ ƉůĂŶƚĂƐ͕ ĞƋƵŝƉĂŵĞŶƚŽƐ͕ ƉĂƚĞŶƚĞƐ ŽƵ ŽƵƚƌŽƐ ĂƚŝǀŽƐ ƋƵĞ ĚĞǀĂŵ ŝŶĨůƵĞŶĐŝĂƌ
ŵĂƚĞƌŝĂůŵĞŶƚĞĂĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞƉƌŽĚƵƚŝǀĂĚŽĂŶĐŽ

EĆŽŚŽƵǀĞĂƋƵŝƐŝĕĆŽĚĞƉůĂŶƚĂƐ͕ĞƋƵŝƉĂŵĞŶƚŽƐ͕ƉĂƚĞŶƚĞƐŽƵŽƵƚƌŽƐĂƚŝǀŽƐƉƌĞǀŝƐƚŽƐƋƵĞƉŽƐƐĂŵ
ŝŶĨůƵĞŶĐŝĂƌŵĂƚĞƌŝĂůŵĞŶƚĞĂĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞƉƌŽĚƵƚŝǀĂĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘

ĐͿ EŽǀŽƐƉƌŽĚƵƚŽƐĞƐĞƌǀŝĕŽƐ͕ŝŶĚŝĐĂŶĚŽ͗

;ŝͿWĞƐƋƵŝƐĂƐĞŵĂŶĚĂŵĞŶƚŽ

EĆŽ ĂƉůŝĐĄǀĞů͕ ƚĞŶĚŽ Ğŵ ǀŝƐƚĂ ƋƵĞ ŶĆŽ ŚĄ ƉĞƐƋƵŝƐĂƐ Ğŵ ĂŶĚĂŵĞŶƚŽ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐ Ă ŶŽǀŽƐ
ƉƌŽĚƵƚŽƐĞƐĞƌǀŝĕŽƐ͕ƋƵĞƚĞŶŚĂŵƐŝĚŽĂŶƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞĚŝǀƵůŐĂĚĂƐ͘

;ŝŝͿDŽŶƚĂŶƚĞƐƚŽƚĂŝƐŐĂƐƚŽƐƉĞůŽĞŵŝƐƐŽƌĞŵƉĞƐƋƵŝƐĂƐƉĂƌĂĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽĚĞŶŽǀŽƐƉƌŽĚƵƚŽƐ
ŽƵƐĞƌǀŝĕŽƐ

EĆŽĂƉůŝĐĄǀĞů͕ƉŽŝƐŶĆŽŚĄƉĞƐƋƵŝƐĂƐĞŵĂŶĚĂŵĞŶƚŽƉĂƌĂĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽĚĞŶŽǀŽƐƉƌŽĚƵƚŽƐ
ŽƵƐĞƌǀŝĕŽƐƋƵĞƚĞŶŚĂŵƐŝĚŽĂŶƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞĚŝǀƵůŐĂĚĂƐ͘

437 3È*,1$GH
3ODQRGH1HJyFLRV
;ŝŝŝͿWƌŽũĞƚŽƐĞŵĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽũĄĚŝǀƵůŐĂĚŽƐ

EĆŽĂƉůŝĐĄǀĞů͕ƉŽŝƐŶĆŽŚĄŽĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽĚĞŶŽǀŽƐƉƌŽĚƵƚŽƐĞƐĞƌǀŝĕŽƐ͕ƋƵĞƚĞŶŚĂŵƐŝĚŽ
ĂŶƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞĚŝǀƵůŐĂĚŽƐ͘

;ŝǀͿDŽŶƚĂŶƚĞƐƚŽƚĂŝƐŐĂƐƚŽƐƉĞůŽĞŵŝƐƐŽƌŶŽĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽĚĞŶŽǀŽƐƉƌŽĚƵƚŽƐŽƵƐĞƌǀŝĕŽƐ

ƚĠĂĚĂƚĂĚĞƐƚĞ&ŽƌŵƵůĄƌŝŽĚĞZĞĨĞƌġŶĐŝĂ͕ĂŽŵƉĂŶŚŝĂŶĆŽƉŽƐƐƵŝĂŶŽǀŽƐŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐĞŵ
ƉƌŽĚƵƚŽƐĞƐĞƌǀŝĕŽƐƋƵĞŶĆŽĨŽƐƐĞŵĂƋƵĞůĞƐƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽƐĂŽƐĞƵŽďũĞƚŽƐŽĐŝĂů͘

438 3È*,1$GH
2XWURV)DWRUHV&RP,QIOXrQFLD5HOHYDQWH
ϭϬ͘ϵͲKƵƚƌŽƐĨĂƚŽƌĞƐƋƵĞŝŶĨůƵĞŶĐŝĂƌĂŵĚĞŵĂŶĞŝƌĂƌĞůĞǀĂŶƚĞŽĚĞƐĞŵƉĞŶŚŽ
ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂůĞƋƵĞŶĆŽƚĞŶŚĂŵƐŝĚŽŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂĚŽƐŽƵĐŽŵĞŶƚĂĚŽƐŶŽƐĚĞŵĂŝƐ
ŝƚĞŶƐĚĞƐƚĂƐĞĕĆŽ͘

EĆŽĞǆŝƐƚĞŵŽƵƚƌŽƐĨĂƚŽƌĞƐƋƵĞŝŶĨůƵĞŶĐŝĂƌĂŵĚĞŵĂŶĞŝƌĂƌĞůĞǀĂŶƚĞŽĚĞƐĞŵƉĞŶŚŽŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂů
ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ Ğ ƋƵĞ ŶĆŽ ƚĞŶŚĂŵ ƐŝĚŽ ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂĚŽƐ ŽƵ ĐŽŵĞŶƚĂĚŽƐ ŶŽƐ ĚĞŵĂŝƐ ŝƚĞŶƐ ĚĞƐƚĂ
ƐĞĕĆŽ͘

439 3È*,1$GH
3URMHo}HV'LYXOJDGDV(3UHPLVVDV
ϭϭ͘ϭͲWƌŽũĞĕƁĞƐĚŝǀƵůŐĂĚĂƐĞƉƌĞŵŝƐƐĂƐ

EŽƐ ƚĞƌŵŽƐ ĚŽ ĂƌƚŝŐŽ ϮϬ ĚĂ /ŶƐƚƌƵĕĆŽ sD EǑ ϰϴϬ͕ Ă ĚŝǀƵůŐĂĕĆŽ ĚĞ ƉƌŽũĞĕƁĞƐ Ğ ĞƐƚŝŵĂƚŝǀĂƐ
ŶĞƐƚĞ &ŽƌŵƵůĄƌŝŽ ĚĞ ZĞĨĞƌġŶĐŝĂ Ġ ĨĂĐƵůƚĂƚŝǀĂ͕ ĚĞƐĚĞ ƋƵĞ Ă ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ŶĆŽ
ƚĞŶŚĂ ĚŝǀƵůŐĂĚŽ ƉƌŽũĞĕƁĞƐ Ğ ĞƐƚŝŵĂƚŝǀĂƐ͘ ƐƐŝŵ͕ ƚĞŶĚŽ Ğŵ ǀŝƐƚĂ ƋƵĞ ŶĆŽ ĨŽƌĂŵ ĚŝǀƵůŐĂĚĂƐ
ƉƌŽũĞĕƁĞƐĞĞƐƚŝŵĂƚŝǀĂƐĂƚĠŽŵŽŵĞŶƚŽ͕ĂĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂŽƉƚŽƵƉŽƌƚĂŵďĠŵŶĆŽ
ĚŝǀƵůŐĂƌŶĞƐƚĞ&ŽƌŵƵůĄƌŝŽĚĞZĞĨĞƌġŶĐŝĂƉƌŽũĞĕƁĞƐĚĞƋƵĂůƋƵĞƌŶĂƚƵƌĞǌĂ;ŝŶĐůƵƐŝǀĞŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ
ĞĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐͿƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐĂŽƐŶĞŐſĐŝŽƐŽƵĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘

440 3È*,1$GH
$FRPSDQKDPHQWR($OWHUDo}HV'DV3URMHo}HV'LYXOJDGDV
ϭϭ͘ϮͲĐŽŵƉĂŶŚĂŵĞŶƚŽĞĂůƚĞƌĂĕƁĞƐĚĂƐƉƌŽũĞĕƁĞƐĚŝǀƵůŐĂĚĂƐ

EŽƐ ƚĞƌŵŽƐ ĚŽ ĂƌƚŝŐŽ ϮϬ ĚĂ /ŶƐƚƌƵĕĆŽ sD EǑ ϰϴϬ͕ Ă ĚŝǀƵůŐĂĕĆŽ ĚĞ ƉƌŽũĞĕƁĞƐ Ğ ĞƐƚŝŵĂƚŝǀĂƐ
ŶĞƐƚĞ &ŽƌŵƵůĄƌŝŽ ĚĞ ZĞĨĞƌġŶĐŝĂ Ġ ĨĂĐƵůƚĂƚŝǀĂ͕ ĚĞƐĚĞ ƋƵĞ Ă ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ŶĆŽ
ƚĞŶŚĂ ĚŝǀƵůŐĂĚŽ ƉƌŽũĞĕƁĞƐ Ğ ĞƐƚŝŵĂƚŝǀĂƐ͘ ƐƐŝŵ͕ ƚĞŶĚŽ Ğŵ ǀŝƐƚĂ ƋƵĞ ŶĆŽ ĨŽƌĂŵ ĚŝǀƵůŐĂĚĂƐ
ƉƌŽũĞĕƁĞƐĞĞƐƚŝŵĂƚŝǀĂƐĂƚĠŽŵŽŵĞŶƚŽ͕ĂĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂŽƉƚŽƵƉŽƌƚĂŵďĠŵŶĆŽ
ĚŝǀƵůŐĂƌŶĞƐƚĞ&ŽƌŵƵůĄƌŝŽĚĞZĞĨĞƌġŶĐŝĂƉƌŽũĞĕƁĞƐĚĞƋƵĂůƋƵĞƌŶĂƚƵƌĞǌĂ;ŝŶĐůƵƐŝǀĞŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ
ĞĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐͿƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐĂŽƐŶĞŐſĐŝŽƐŽƵĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘

441 3È*,1$GH
ϭϮ͘ϭͲĞƐĐƌŝĕĆŽĚĂĞƐƚƌƵƚƵƌĂĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂ

ĂͿ ĂƚƌŝďƵŝĕƁĞƐĚŽĐŽŶƐĞůŚŽĚĞĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽĞĚŽƐſƌŐĆŽƐĞĐŽŵŝƚġƐƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞƐƋƵĞƐĞ
ƌĞƉŽƌƚĂŵĂŽĐŽŶƐĞůŚŽĚĞĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͗

KE^>,KD/E/^dZK

K ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ Ġ ĐŽŵƉŽƐƚŽ ƉŽƌ͕ ŶŽ ŵşŶŝŵŽ͕ Ϭϰ ;ƋƵĂƚƌŽͿ Ğ͕ ŶŽ
ŵĄǆŝŵŽ͕Ϭϳ;ƐĞƚĞͿŵĞŵďƌŽƐ͕ƚŽĚŽƐĞůĞŝƚŽƐĞĚĞƐƚŝƚƵşǀĞŝƐƉĞůĂƐƐĞŵďůĞŝĂ'ĞƌĂů͕ĐŽŵŵĂŶĚĂƚŽ
ƵŶŝĨŝĐĂĚŽĚĞϬϭ;ƵŵͿĂŶŽ͕ƐĞŶĚŽƉĞƌŵŝƚŝĚĂĂƌĞĞůĞŝĕĆŽ͘

ŽƐŵĞŵďƌŽƐĚŽĐŽŶƐĞůŚŽĚĞĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͕ŶŽŵşŶŝŵŽ͕Ϯ;ĚŽŝƐͿŽƵϮϬй;ǀŝŶƚĞƉŽƌĐĞŶƚŽͿ͕Ž
ƋƵĞĨŽƌŵĂŝŽƌ͕ĚĞǀĞƌĆŽƐĞƌĐŽŶƐĞůŚĞŝƌŽƐŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞƐ͕ĚĞǀĞŶĚŽĂĐĂƌĂĐƚĞƌŝǌĂĕĆŽĚŽƐŝŶĚŝĐĂĚŽƐ
ĂŽĐŽŶƐĞůŚŽĚĞĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽĐŽŵŽĐŽŶƐĞůŚĞŝƌŽƐŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞƐƐĞƌĚĞůŝďĞƌĂĚĂŶĂĂƐƐĞŵďůĞŝĂ
ŐĞƌĂů ƋƵĞ ŽƐ ĞůĞŐĞƌ͘ ^ĞƌĄ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚŽ ĐŽŶƐĞůŚĞŝƌŽ ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞ͕ ĂƋƵĞůĞ ĐŽŶƐĞůŚĞŝƌŽ ƋƵĞ
ĂƚĞŶĚĞƌ ĂŽƐ ƌĞƋƵŝƐŝƚŽƐ ƉƌĞǀŝƐƚŽƐ ŶŽ ZĞŐƵůĂŵĞŶƚŽ ĚŽ EŽǀŽ DĞƌĐĂĚŽ ĚĂ ϯ ;͞ZĞŐƵůĂŵĞŶƚŽ ĚŽ
EŽǀŽ DĞƌĐĂĚŽ͟Ϳ ƉĂƌĂ ƚĂů ;ŽƵ ŶŽƌŵĂ ƋƵĞ ǀŝĞƌ Ă ƐƵďƐƚŝƚƵŝƌ Ž ZĞŐƵůĂŵĞŶƚŽ ĚŽ EŽǀŽ DĞƌĐĂĚŽͿ͘
dĂŵďĠŵ ƐĞƌĄ;ĆŽͿ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚŽ;ƐͿ ĐŽŵŽ ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞ;ƐͿ Ž;ƐͿ ĐŽŶƐĞůŚĞŝƌŽ;ƐͿ ĞůĞŝƚŽ;ƐͿ ŵĞĚŝĂŶƚĞ
ĨĂĐƵůĚĂĚĞ ƉƌĞǀŝƐƚĂ ƉĞůŽ ĂƌƚŝŐŽ ϭϰϭ͕ ƉĂƌĄŐƌĂĨŽƐ ϰǑ Ğ ϱǑ ĚĂ >Ğŝ ĚĂƐ ^ŽĐŝĞĚĂĚĞƐ ƉŽƌ ĕƁĞƐ͕ ƐĞŵ
ƉƌĞũƵşǌŽĚĂĚĞĨŝŶŝĕĆŽĐŽŶƐƚĂŶƚĞĚŽƌƚŝŐŽϰϭĚŽƐƚĂƚƵƚŽ^ŽĐŝĂůĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ŶĂŚŝƉſƚĞƐĞĚĞ
ŚĂǀĞƌĂĐŝŽŶŝƐƚĂĐŽŶƚƌŽůĂĚŽƌ͘YƵĂŶĚŽ͕ĞŵĚĞĐŽƌƌġŶĐŝĂĚŽĐĄůĐƵůŽĚŽƉĞƌĐĞŶƚƵĂůƌĞĨĞƌŝĚŽĂĐŝŵĂ͕
ŽƌĞƐƵůƚĂĚŽŐĞƌĂƌƵŵŶƷŵĞƌŽĨƌĂĐŝŽŶĄƌŝŽ͕ĂŽŵƉĂŶŚŝĂĚĞǀĞƉƌŽĐĞĚĞƌĂŽĂƌƌĞĚŽŶĚĂŵĞŶƚŽƉĂƌĂ
ŽŶƷŵĞƌŽŝŶƚĞŝƌŽŝŵĞĚŝĂƚĂŵĞŶƚĞƐƵƉĞƌŝŽƌ͘

KƐ ĐĂƌŐŽƐ ĚĞ ƉƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚŽ ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ Ğ ĚĞ ĚŝƌĞƚŽƌ ƉƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ŽƵ ƉƌŝŶĐŝƉĂů
ĞǆĞĐƵƚŝǀŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂŶĆŽƉŽĚĞƌĆŽƐĞƌĐƵŵƵůĂĚŽƐƉĞůĂŵĞƐŵĂƉĞƐƐŽĂ͘

KƐ ŵĞŵďƌŽƐ ĚŽ ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ŽƵ ƐƵƉůĞŶƚĞ ĚĞǀĞŵ ƚĞƌ ƌĞƉƵƚĂĕĆŽ ŝůŝďĂĚĂ͕ ŶĆŽ
ƉŽĚĞŶĚŽƐĞƌĞůĞŝƚŽƐ͕ƐĂůǀŽŵĞĚŝĂŶƚĞĚŝƐƉĞŶƐĂĞǆƉƌĞƐƐĂĚĂƐƐĞŵďůĞŝĂ'ĞƌĂůƋƵĞŽƐĞůĞŐĞƌĞŵ͕
ĂƋƵĞůĞƐ ƋƵĞ ƉŽƐƐƵşƌĞŵ ŽƵ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƌĞŵ ŝŶƚĞƌĞƐƐĞƐ ĐŽŶĨůŝƚĂŶƚĞƐ ĐŽŵ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ͘ EĆŽ
ƉŽĚĞƌĄ ƐĞƌ ĞǆĞƌĐŝĚŽ Ž ĚŝƌĞŝƚŽ ĚĞ ǀŽƚŽ ƉĞůŽƐ ŵĞŵďƌŽƐ ĚŽ ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ĐĂƐŽ ƐĞ
ĐŽŶĨŝŐƵƌĞŵ͕ ƉŽƐƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞ͕ ŽƐ ĨĂƚŽƌĞƐ ĚĞ ŝŵƉĞĚŝŵĞŶƚŽ ŝŶĚŝĐĂĚŽƐ ŶĞƐƚĞ ƉĂƌĄŐƌĂĨŽ͘ KƐ
ŵĞŵďƌŽƐĚŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽŶĆŽƉŽĚĞƌĆŽƚĞƌĂĐĞƐƐŽĂŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐŽƵƉĂƌƚŝĐŝƉĂƌĚĞ
ƌĞƵŶŝƁĞƐ ĚŽ ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐ Ă ĂƐƐƵŶƚŽƐ ƐŽďƌĞ ŽƐ ƋƵĂŝƐ ƚĞŶŚĂŵ ŽƵ
ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĞŵ ŝŶƚĞƌĞƐƐĞƐ ĐŽŶĨůŝƚĂŶƚĞƐ ĐŽŵ ŽƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ĨŝĐĂŶĚŽ ĞǆƉƌĞƐƐĂŵĞŶƚĞ ǀĞĚĂĚŽ Ž
ĞǆĞƌĐşĐŝŽĚŽƐĞƵĚŝƌĞŝƚŽĚĞǀŽƚŽŶĞƐƐĂƐƐŝƚƵĂĕƁĞƐ͘

ĂďĞƌĄ ă ƐƐĞŵďůĞŝĂ 'ĞƌĂů ŝŶĚŝĐĂƌ Ž ĐŽŶƐĞůŚĞŝƌŽ ƋƵĞ ĞǆĞƌĐĞƌĄ Ž ĐĂƌŐŽ ĚĞ WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚŽ
ŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͘K^ĞĐƌĞƚĄƌŝŽĚŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽƐĞƌĄĞůĞŝƚŽƉĞůŽƐƐĞƵƐ
ƉĂƌĞƐ͕ ŶĂ ƉƌŝŵĞŝƌĂ ƌĞƵŶŝĆŽ ĚŽ ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ƋƵĞ ƐĞ ƐĞŐƵŝƌ ă ƐƵĂ ĞůĞŝĕĆŽ ƉĞůĂ
ƐƐĞŵďůĞŝĂ'ĞƌĂů͘

K ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ƌĞƵŶŝƌͲƐĞͲĄ͕ ;ŝͿ ŽƌĚŝŶĂƌŝĂŵĞŶƚĞ Ă ĐĂĚĂ Ϭϯ ;ƚƌġƐͿ ŵĞƐĞƐ͖ Ğ ;ŝŝͿ
ĞǆƚƌĂŽƌĚŝŶĂƌŝĂŵĞŶƚĞ͕ƐĞŵƉƌĞƋƵĞũƵůŐĂĚŽŶĞĐĞƐƐĄƌŝŽƉĞůŽWƌĞƐŝĚĞŶƚĞŽƵƉŽƌƋƵĂůƋƵĞƌŵĞŵďƌŽ
ĚŽ ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͕ ĐĂƐŽ Ž WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ŶĆŽ ĂƚĞŶĚĂ Ğŵ ĂƚĠ ϱ ;ĐŝŶĐŽͿ ĚŝĂƐ ƷƚĞŝƐ Ž
ƉĞĚŝĚŽĚĞĐŽŶǀŽĐĂĕĆŽ͕ƉŽƌĐĂƌƚĂŽƵŵĞŶƐĂŐĞŵĞůĞƚƌƀŶŝĐĂĚŝƌĞĐŝŽŶĂĚĂĂƚŽĚŽƐŽƐŵĞŵďƌŽƐĐŽŵ
ĂŶƚĞĐĞĚġŶĐŝĂĚĞ͕ŶŽŵşŶŝŵŽ͕ϭϱ;ƋƵŝŶǌĞͿĚŝĂƐĚĂĚĂƚĂĚĂƌĞƵŶŝĆŽ͘ĐŽŶǀŽĐĂĕĆŽĚĞǀĞƌĄĐŽŶƚĞƌĂ
ŽƌĚĞŵĚŽĚŝĂĚĞǀŝĚĂŵĞŶƚĞĚĞƚĂůŚĂĚĂ͕ĂƐŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐŶĞĐĞƐƐĄƌŝĂƐĞĂĚŽĐƵŵĞŶƚĂĕĆŽĐŽƌƌĞůĂƚĂ
ƐŽďƌĞĂƐĚĞůŝďĞƌĂĕƁĞƐĂƐĞƌĞŵƚŽŵĂĚĂƐ͘

442 3È*,1$GH
^Ğŵ ƉƌĞũƵşǌŽ ĚĂƐ ĚĞŵĂŝƐ ĐŽŵƉĞƚġŶĐŝĂƐ ƉƌĞǀŝƐƚĂƐ Ğŵ ůĞŝ͕ ĐŽŵƉĞƚĞ ĂŽ ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ
ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͗

ĂͿ ĨŝǆĂƌŽƐŽďũĞƚŝǀŽƐ͕ĂƐǀŝƐƁĞƐ͕ĂƉŽůşƚŝĐĂĞĂŽƌŝĞŶƚĂĕĆŽŐĞƌĂůĚŽƐŶĞŐſĐŝŽƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕
ŝŶĐůƵŝŶĚŽ Ă ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĕĆŽ ĚĂƐ ŵĞƚĂƐ Ğ ĞƐƚƌĂƚĠŐŝĂƐ ĚĞ ŶĞŐſĐŝŽƐ Ă ƐĞƌĞŵ ĂƚŝŶŐŝĚĂƐ ƉĞůĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ǌĞůĂŶĚŽƉŽƌƐƵĂďŽĂĞǆĞĐƵĕĆŽ͖
ďͿ ĂƉƌŽǀĂƌŽƌĕĂŵĞŶƚŽƉĂƌĂŽƉƌſƉƌŝŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͖
ĐͿ ĐŽŶƚƌĂƚĂƌĐŽŶƐƵůƚŽƌĞƐĞǆƚĞƌŶŽƐ͕ƋƵĂŶĚŽŶĞĐĞƐƐĄƌŝŽ͖
ĚͿ ĂƉƌŽǀĂƌ ƚƌĂŶƐĂĕƁĞƐ ĞŶƚƌĞ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ Ğ ƐƵĂƐ ƉĂƌƚĞƐ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐ͕ ŽƵ ĞŶƚƌĞ Ă
ŽŵƉĂŶŚŝĂ Ğ ŵĞŵďƌŽƐ ĚĂ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͕ ĞǆĐĞƚŽ ƚƌĂŶƐĂĕƁĞƐ ĞŶƚƌĞ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ Ğ ƐƵĂƐ
ƐƵďƐŝĚŝĄƌŝĂƐ͕ĚĞƐĚĞƋƵĞƌĞĂůŝǌĂĚĂƐĚĞŶƚƌŽĚŽĐƵƌƐŽŶŽƌŵĂůĚĞŶĞŐſĐŝŽƐ͖
ĞͿ ĂƉƌŽǀĂƌ Ž ƉůĂŶŽ ĂŶƵĂů ĚĞ ŶĞŐſĐŝŽƐ Ğ Ž ŽƌĕĂŵĞŶƚŽ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ Ğ ƐƵĂƐ ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĂƐ
ĂůƚĞƌĂĕƁĞƐ͖
ĨͿ ĂƉƌŽǀĂƌĂĂůƚĞƌĂĕĆŽĚŽĞǆĞƌĐşĐŝŽƐŽĐŝĂůĂŶƵĂůĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͖
ŐͿ ĞůĞŐĞƌĞĚĞƐƚŝƚƵŝƌŽƐŝƌĞƚŽƌĞƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ĨŝǆĂŶĚŽͲůŚĞƐĂƐĨƵŶĕƁĞƐ͖
ŚͿ ĨŝƐĐĂůŝǌĂƌ Ă ŐĞƐƚĆŽ ĚŽƐ ŝƌĞƚŽƌĞƐ͕ ĞǆĂŵŝŶĂƌ Ă ƋƵĂůƋƵĞƌ ƚĞŵƉŽ ŽƐ ůŝǀƌŽƐ Ğ ƉĂƉĠŝƐ ĚĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ƐŽůŝĐŝƚĂƌ ŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐ ƐŽďƌĞ ĐŽŶƚƌĂƚŽƐ ĐĞůĞďƌĂĚŽƐ ŽƵ Ğŵ ǀŝĂ ĚĞ ĐĞůĞďƌĂĕĆŽ Ğ
ƋƵĂŝƐƋƵĞƌŽƵƚƌŽƐĂƚŽƐ͖
ŝͿ ĚĞůŝďĞƌĂƌ ƐŽďƌĞ Ă ĐŽŶǀŽĐĂĕĆŽ ĚĂ ƐƐĞŵďůĞŝĂ 'ĞƌĂů ŽƌĚŝŶĄƌŝĂ ŽƵ͕ ƋƵĂŶĚŽ ũƵůŐĂƌ
ĐŽŶǀĞŶŝĞŶƚĞ͕ĂĞǆƚƌĂŽƌĚŝŶĄƌŝĂ͖
ũͿ ĂƉƌŽǀĂƌĂĐŽŶƚƌĂƚĂĕĆŽĞĚĞƐƚŝƚƵŝĕĆŽĚŽƐĂƵĚŝƚŽƌĞƐŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞƐ͖
ŬͿ ĞǆĂŵŝŶĂƌ ŽƐ ďĂůĂŶĐĞƚĞƐ ŵĞŶƐĂŝƐ͕ ĐĂƐŽ ůĞǀĂŶƚĂĚŽƐ Ğ ĂƐ ŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ
ƚƌŝŵĞƐƚƌĂŝƐ Ğ ŵĂŶŝĨĞƐƚĂƌͲƐĞ ƐŽďƌĞ Ž ƌĞůĂƚſƌŝŽ ĚĂ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͕ ĂƐ ĐŽŶƚĂƐ ĚĂ ŝƌĞƚŽƌŝĂ Ğ ĂƐ
ĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ͕ƉƌĞǀŝĂŵĞŶƚĞăƐƵĂƐƵďŵŝƐƐĆŽăƐƐĞŵďůĞŝĂ'ĞƌĂů͖
ůͿ ĂƉƌŽǀĂƌĂĂƐƐƵŶĕĆŽĚĞŽďƌŝŐĂĕƁĞƐ͕ĚşǀŝĚĂƐŽƵƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞƐ͕ĨŽƌĂĚŽĐƵƌƐŽƌĞŐƵůĂƌ
ĚŽƐ ŶĞŐſĐŝŽƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ƋƵĞ ĞŶǀŽůǀĂ Ž ƉĂŐĂŵĞŶƚŽ͕ ƉŽƌ ĞƐƚĂ͕ Ğŵ ĚŝŶŚĞŝƌŽ ŽƵ ƋƵĂůƋƵĞƌ
ŽƵƚƌŽŵĞŝŽ͕ĚĞǀĂůŽƌĞƐƋƵĞĞǆĐĞĚĂŵ͕ĐƵŵƵůĂƚŝǀĂŵĞŶƚĞ͕ƚĞŶŚĂǀĂůŽƌƐƵƉĞƌŝŽƌĂŽĞƋƵŝǀĂůĞŶƚĞĞŵ
ZĞĂŝƐ Ă h^Ψϭϱ͘ϬϬϬ͘ϬϬϬ͕ϬϬ ;ƋƵŝŶǌĞ ŵŝůŚƁĞƐ ĚĞ ĚſůĂƌĞƐͿ͕ ĐŽŵ ďĂƐĞ ŶĂ ĐŽƚĂĕĆŽ ĚŽ ĚſůĂƌ
^/ÊͬWdyϴϬϬ͕ĂƉƵƌĂĚĂŶŽ ĚŝĂƷƚŝůŝŵĞĚŝĂƚĂŵĞŶƚĞĂŶƚĞƌŝŽƌ ăĚĂƚĂĚĂŽďƌŝŐĂĕĆŽ͕Ğŵ Ƶŵ
ŵĞƐŵŽĞǆĞƌĐşĐŝŽƐŽĐŝĂů͖
ŵͿ ĂƉƌŽǀĂƌ Ă ĐŽŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ ĚĞ ƐƵďƐŝĚŝĄƌŝĂƐ ŽƵ Ă ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ Ğŵ ũŽŝŶƚ
ǀĞŶƚƵƌĞƐ͕ ĐŽŵ ĞǆĐĞĕĆŽ ĚĞ ƐŽĐŝĞĚĂĚĞƐ ĚĞ ƉƌŽƉſƐŝƚŽ ĞƐƉĞĐşĨŝĐŽ ŽƵ ĚĞ ƐŽĐŝĞĚĂĚĞƐ ƋƵĞ ƚĞŶŚĂŵ
ƉĂƚƌŝŵƀŶŝŽůşƋƵŝĚŽŝŶĨĞƌŝŽƌĂϭϬй;ĚĞǌƉŽƌĐĞŶƚŽͿĚŽǀĂůŽƌƚŽƚĂůĚŽƐĂƚŝǀŽƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĞĚĞ
ƐƵĂƐƐƵďƐŝĚŝĄƌŝĂƐ͕ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚŽƐĚĞĨŽƌŵĂĐŽŶƐŽůŝĚĂĚĂ͖
ŶͿ ĞǆĐĞƚŽƋƵĂŶĚŽƉƌĞƐƚĂĚĂƐĚĞŶƚƌŽĚŽĐƵƌƐŽŶŽƌŵĂůĚĞŶĞŐſĐŝŽƐ͕ĂƉƌŽǀĂƌĂƉƌĞƐƚĂĕĆŽĚĞ
ƋƵĂŝƐƋƵĞƌŐĂƌĂŶƚŝĂƐ;ŝͿĞŵĨĂǀŽƌĚĞƚĞƌĐĞŝƌŽƐŽƵ;ŝŝͿĞŵĨĂǀŽƌĚĞƐƵďƐŝĚŝĄƌŝĂƐ͖
ŽͿ ĂƉƌŽǀĂƌ Ă ĐĞƐƐĆŽ ŽƵ Ă ĐĞůĞďƌĂĕĆŽ ĚĞ ƋƵĂůƋƵĞƌ ĐŽŶƚƌĂƚŽ ŽƵ ĂĐŽƌĚŽ ĚĞ ůŝĐĞŶĐŝĂŵĞŶƚŽ
ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽĂƋƵĂŝƐƋƵĞƌĚŝƌĞŝƚŽƐĚĞƉƌŽƉƌŝĞĚĂĚĞŝŶƚĞůĞĐƚƵĂůƉĞƌƚĞŶĐĞŶƚĞƐăŽŵƉĂŶŚŝĂ͖
ƉͿ ŽƵƚŽƌŐĂƌ ŽƉĕĆŽ ĚĞ ĐŽŵƉƌĂ ĚĞ ĂĕƁĞƐ ŽƵ ƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽ ďĂƐĞĂĚĂ Ğŵ ĂĕƁĞƐ ĂŽƐ
ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌĞƐ Ğ ĞŵƉƌĞŐĂĚŽƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĐŽŵ ďĂƐĞ Ğŵ ƉůĂŶŽ ĂƉƌŽǀĂĚŽ Ğŵ ƐƐĞŵďůĞŝĂ
'ĞƌĂů͖
ƋͿ ĨŝǆĂƌĂƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽ͕ďĞŶĞĨşĐŝŽƐŽƵŝŶĐĞŶƚŝǀŽƐĚŽƐĞŵƉƌĞŐĂĚŽƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͖
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ďĞŵĐŽŵŽĂƉƌŽǀĂƌƐĞƵƌĞŐŝŵĞŶƚŽŝŶƚĞƌŶŽ͖
ƐͿ ĂƉƌŽǀĂƌĂĐĞůĞďƌĂĕĆŽƉĞůĂŽŵƉĂŶŚŝĂŽƵƋƵĂŝƐƋƵĞƌƐƵďƐŝĚŝĄƌŝĂƐĚĞĐŽŶƚƌĂƚŽƐ͕ŶĞŐſĐŝŽƐ
ŽƵĂĐŽƌĚŽƐĐŽŵƋƵĂůƋƵĞƌƉĞƐƐŽĂ;ŝͿƋƵĞĚĞƚĞŶŚĂƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽŶĂŽŵƉĂŶŚŝĂŝŐƵĂůŽƵƐƵƉĞƌŝŽƌĂ
ϱй;ĐŝŶĐŽƉŽƌĐĞŶƚŽͿĚĂƐĂĕƁĞƐĐŽŵĚŝƌĞŝƚŽĂǀŽƚŽŽƵĚŽĐĂƉŝƚĂůƚŽƚĂů;ΗWĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽZĞůĞǀĂŶƚĞΗͿ͕
ŽƵ ŝŐƵĂů ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ Ğŵ ƋƵĂůƋƵĞƌ ĚĞ ƐƵĂƐ ^ƵďƐŝĚŝĄƌŝĂƐ ŚĂǀĞ͖ ;ŝŝͿ ŶĂ ƋƵĂů Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ ŽƵ
ƋƵĂůƋƵĞƌĚĞƐƵĂƐ^ƵďƐŝĚŝĄƌŝĂƐŚĂǀĞĚĞƚĞŶŚĂWĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽZĞůĞǀĂŶƚĞ͖;ŝŝŝͿƋƵĞƐĞũĂƵŵĂĂĨŝůŝĂĚĂ
ĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂŽƵĚĂƐ^ƵďƐŝĚŝĄƌŝĂƐŚĂǀĞ͖;ŝǀͿƋƵĞĂƚƵĞŽƵƚĞŶŚĂĂƚƵĂĚŽŶŽƐƷůƚŝŵŽƐϭϮ;ĚŽǌĞͿ
ŵĞƐĞƐĐŽŵŽƵŵĐŽŶƐĞůŚĞŝƌŽ͕ĚŝƌĞƚŽƌŽƵĞŵƉƌĞŐĂĚŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͖ŽƵ;ǀͿƋƵĞƐĞũĂƉĂƌĞŶƚĞ͕ĂƚĠ
443 3È*,1$GH
ŽƚĞƌĐĞŝƌŽŐƌĂƵ͕ĚĞƋƵĂůƋƵĞƌƉĞƐƐŽĂŝŶĐůƵşĚĂĞŵƋƵĂůƋƵĞƌƵŵĂĚĂƐĐĂƚĞŐŽƌŝĂƐĚĞƐĐƌŝƚĂƐŶŽƐŝƚĞŶƐ
;ŝͿĂ;ŝǀͿĂĐŝŵĂ͖
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;ĚĞǌ ƉŽƌ ĐĞŶƚŽͿ ŽƵ ŵĂŝƐ ĚŽƐ ĂƚŝǀŽƐ ƚŽƚĂŝƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ĐĂůĐƵůĂĚŽƐ ă ĠƉŽĐĂ ĚĂ ĚŝƐƉŽƐŝĕĆŽ͕
ŝŶĐůƵŝŶĚŽ͕ ŵĂƐ ŶĆŽ ƐĞ ůŝŵŝƚĂŶĚŽ Ă ĚŝƐƉŽƐŝĕĆŽ ƉŽƌ ŵĞŝŽ ĚĞ ĂůŝĞŶĂĕĆŽ͕ ĚŽĂĕĆŽ͕ ĂůŝĞŶĂĕĆŽ
ĨŝĚƵĐŝĄƌŝĂ͕ĐĞƐƐĆŽĨŝĚƵĐŝĄƌŝĂ͕ĞŶƚƌĞŽƵƚƌŽƐ͖
ƵͿ ĂƉƌŽǀĂƌ Ă ƚƌĂŶƐĨĞƌġŶĐŝĂ͕ Ă ƋƵĂůƋƵĞƌ ƚşƚƵůŽ͕ ĚĞ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕƁĞƐ Ğŵ ƐƵďƐŝĚŝĄƌŝĂƐ ĚĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂ͖
ǀͿ ĚĞůŝďĞƌĂƌƐŽďƌĞĂĞŵŝƐƐĆŽ͕ƉĞůĂƉƌſƉƌŝĂŽŵƉĂŶŚŝĂŽƵƉŽƌƋƵĂůƋƵĞƌĚĞƐƵĂƐ^ƵďƐŝĚŝĄƌŝĂƐ
ŚĂǀĞ͕ĚĞĚĞďġŶƚƵƌĞƐƐŝŵƉůĞƐ͕ŶĆŽĐŽŶǀĞƌƐşǀĞŝƐĞŵĂĕƁĞƐ͕ďĞŵĐŽŵŽƐŽďƌĞĂĞŵŝƐƐĆŽĚĞŶŽƚĂƐ
ƉƌŽŵŝƐƐſƌŝĂƐ ĐŽŵĞƌĐŝĂŝƐ͕ ďŽŶĚƐ͕ ŶŽƚĞƐ Ğ ĚĞ ƋƵĂŝƐƋƵĞƌ ŽƵƚƌŽƐ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐ ĚĞ ĐƌĠĚŝƚŽ ƉĂƌĂ
ĐĂƉƚĂĕĆŽĚĞƌĞĐƵƌƐŽƐ͕ĚĞƵƐŽĐŽŵƵŵŶŽŵĞƌĐĂĚŽ͖
ǁͿ ĂƉƌŽǀĂƌŽĂƵŵĞŶƚŽĚŽĐĂƉŝƚĂůĚĞƐƵďƐŝĚŝĄƌŝĂƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ďĞŵĐŽŵŽĂĞŵŝƐƐĆŽĚĞ
ƋƵĂŝƐƋƵĞƌǀĂůŽƌĞƐŵŽďŝůŝĄƌŝŽƐƉŽƌĞƐƚĂƐƐŽĐŝĞĚĂĚĞƐĞĂŽƵƚŽƌŐĂĚĞŽƉĕƁĞƐĚĞĐŽŵƉƌĂĚĞĂĕƁĞƐ͕
ĚĞŶƚƌŽĚŽůŝŵŝƚĞĚŽĐĂƉŝƚĂůĂƵƚŽƌŝǌĂĚŽ͖
ǆͿ ĚĞĐůĂƌĂƌ͕ƌĞĂůŝǌĂƌŽƵĂƵƚŽƌŝǌĂƌ͕ĚŝƌĞƚĂŽƵŝŶĚŝƌĞƚĂŵĞŶƚĞ͕ƋƵĂŝƐƋƵĞƌ;ĂͿƚƌĂŶƐĨĞƌġŶĐŝĂƐĚĞ
ĚŝŶŚĞŝƌŽ ŽƵ ƉƌŽƉƌŝĞĚĂĚĞƐ͕ ƉŽƌ ŵĞŝŽ ĚĞ ĚŝǀŝĚĞŶĚŽƐ͕ ƌĞĚƵĕĆŽ ĚĞ ĐĂƉŝƚĂů͕ ũƵƌŽƐ ƐŽď Ž ĐĂƉŝƚĂů
ƉƌſƉƌŝŽŽƵƋƵĂůƋƵĞƌŽƵƚƌŽŵĞŝŽ͖;ďͿŽƵĂĐŽŵƉƌĂŽƵƌĞƐŐĂƚĞĚĞƋƵĂŝƐƋƵĞƌǀĂůŽƌĞƐŵŽďŝůŝĄƌŝŽƐĚĞ
ĞŵŝƐƐĆŽ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ŽƵ ĚĂƐ ^ƵďƐŝĚŝĄƌŝĂƐ ŚĂǀĞ͕ Ğŵ ĚĞƐĂĐŽƌĚŽ ĐŽŵ Ž ƐƚĂƚƵƚŽ
^ŽĐŝĂůͬŽŶƚƌĂƚŽ ^ŽĐŝĂů ŽƵ Ă ƉŽůşƚŝĐĂ ĚĞ ĚŝǀŝĚĞŶĚŽƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ŽƵ ĚĂƐ ^ƵďƐŝĚŝĄƌŝĂƐ ŚĂǀĞ͕
ĐŽŶĨŽƌŵĞŽĐĂƐŽ͖
ǇͿ ĂƉƌŽǀĂƌĂƐĂƚƌŝďƵŝĕƁĞƐĞŽƌĞŐŝŵĞŶƚŽŝŶƚĞƌŶŽĂƉůŝĐĄǀĞůĂŽĐŽŵŝƚġĚĞĂƵĚŝƚŽƌŝĂ͖
ǌͿ ĞůĂďŽƌĂƌ Ğ ĚŝǀƵůŐĂƌ ƉĂƌĞĐĞƌ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂĚŽ͕ ĨĂǀŽƌĄǀĞů ŽƵ ĐŽŶƚƌĄƌŝŽ ă ĂĐĞŝƚĂĕĆŽ ĚĞ
ƋƵĂůƋƵĞƌ ŽĨĞƌƚĂ ƉƷďůŝĐĂ ĚĞ ĂƋƵŝƐŝĕĆŽ ĚĞ ĂĕƁĞƐ ƋƵĞ ƚĞŶŚĂ ƉŽƌ ŽďũĞƚŽ ĂƐ ĂĕƁĞƐ ĚĞ ĞŵŝƐƐĆŽ ĚĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ŶŽƐƚĞƌŵŽƐĚŽZĞŐƵůĂŵĞŶƚŽĚŽEŽǀŽDĞƌĐĂĚŽ͖Ğ
ĂĂͿ ĚĞůŝďĞƌĂƌƐŽďƌĞƋƵĂůƋƵĞƌŵĂƚĠƌŝĂƋƵĞůŚĞƐĞũĂƐƵďŵĞƚŝĚĂƉĞůĂŝƌĞƚŽƌŝĂ͘

ŽŵƉĞƚĞ ĂŽ WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ͕ ĂŽ sŝĐĞͲWƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚŽ ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ŽƵ ăƋƵĞůĞ
ŽŶƐĞůŚĞŝƌŽŝŶĚŝĐĂĚŽƉĞůŽWƌĞƐŝĚĞŶƚĞĚŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͕ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƌŽŽŶƐĞůŚŽĚĞ
ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽŶĂƐƐƐĞŵďůĞŝĂƐ'ĞƌĂŝƐ͕ƐĞŵƉƌĞƋƵĞŶĞĐĞƐƐĄƌŝŽ͘

KD/d^KD/^Ô^

ŽŵƉĂŶŚŝĂƚĂŵďĠŵŶĆŽƉŽƐƐƵŝĐŽŵŝƚġƐŽƵĐŽŵŝƐƐƁĞƐĞƐƚĂƚƵƚĄƌŝŽƐ͕ĐŽŶƚƵĚŽ͕ŶŽƐƚĞƌŵŽƐĚŽ
ƐĞƵƐƚĂƚƵƚŽ^ŽĐŝĂů͕ĐŽŵƉĞƚĞ ĂŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽĂĐƌŝĂĕĆŽĚŽƐƌĞĨĞƌŝĚŽƐſƌŐĆŽƐĚĞ
ĂƐƐĞƐƐŽƌĂŵĞŶƚŽ͕ ĐŽŵƉĞƚŝŶĚŽͲůŚĞ͕ ĂŝŶĚĂ͕ ĚĞĨŝŶŝƌ ƌĞŐƌĂƐ ƐŽďƌĞ ĐŽŵƉŽƐŝĕĆŽ͕ ƉƌĂǌŽ ĚĞ ŐĞƐƚĆŽ͕
ƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽĞĨƵŶĐŝŽŶĂŵĞŶƚŽ͘΁

EĞƐƐĞ ƐĞŶƚŝĚŽ͕ ĨŽƌĂŵ ĐŽŶƐƚŝƚƵşĚŽƐ ƉĞůŽ ŽŶƐĞůŚŽ Ğŵ ϭϴͬϬϵͬϮϬϭϵ ŽƐ ƐĞŐƵŝŶƚĞƐ ĐŽŵŝƚġƐ Ğ
ĐŽŵŝƐƐƁĞƐ͗ Žŵŝƚġ ĚĞ ZĞĐƵƌƐŽƐ ,ƵŵĂŶŽƐ Ğ Žŵŝƚġ ĚĞ ƵĚŝƚŽƌŝĂ͘ dĂŝƐ ŽŵŝƚġƐ ƉŽƐƐƵĞŵ
ƌĞŐŝŵĞŶƚŽƉƌſƉƌŝŽ͕ĂƉƌŽǀĂĚŽƉĞůŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͘

ŽŵŝƚġĚĞZĞĐƵƌƐŽƐ,ƵŵĂŶŽƐ

ŵ ƌĞƵŶŝĆŽ ƌĞĂůŝǌĂĚĂ Ğŵ ϭϴ ĚĞ ƐĞƚĞŵďƌŽ ĚĞ ϮϬϭϵ͕ ŽƐ ŵĞŵďƌŽƐ ĚŽ ŶŽƐƐŽ ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ
ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽĚĞůŝďĞƌĂƌĂŵĂĐƌŝĂĕĆŽĚŽŶŽƐƐŽĐŽŵŝƚġĚĞZ,;ΗŽŵŝƚġĚĞZĞĐƵƌƐŽƐ,ƵŵĂŶŽƐΗͿ͕
ďĞŵĐŽŵŽĞůĞŐĞƌŽƐƐĞƵƐŵĞŵďƌŽƐ͘

KŽŵŝƚġĚĞ ZĞĐƵƌƐŽƐ,ƵŵĂŶŽƐĠƵŵſƌŐĆŽŶĆŽĞƐƚĂƚƵƚĄƌŝŽĚĞĂƐƐĞƐƐŽƌĂŵĞŶƚŽǀŝŶĐƵůĂĚŽ ĂŽ
ŶŽƐƐŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͕ĂƋƵĞŵƐĞƌĞƉŽƌƚĂ͕ĂƚƵĂŶĚŽĐŽŵŝŶĚĞƉĞŶĚġŶĐŝĂĞŵƌĞůĂĕĆŽ
ăŝƌĞƚŽƌŝĂ͘KƐŽďũĞƚŝǀŽƐĚŽŽŵŝƚġĚĞZĞĐƵƌƐŽƐ,ƵŵĂŶŽƐƐĆŽĂǀĂůŝĂƌĐŽŶƚŝŶƵĂŵĞŶƚĞĂƐƉŽůşƚŝĐĂƐ
ĚĞ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ŚƵŵĂŶŽƐ͕ ďĞŵ ĐŽŵŽ͕ ĂůŝŶŚĂƐ ĂƐ ŵĞůŚŽƌĞƐ ƉƌĄƚŝĐĂƐ ĚĞ ŵĞƌĐĂĚŽ ŶŽ ƋƵĞ ƚĂŶŐĞ
444 3È*,1$GH
ƉĞƐƐŽĂƐ͘KŽŵŝƚġĚĞZĞĐƵƌƐŽƐ,ƵŵĂŶŽƐĠĐŽŵƉŽƐƚŽƉŽƌϲ;ƐĞŝƐͿŵĞŵďƌŽƐ͕ƐĞŶĚŽ͗ϰ;ƋƵĂƚƌŽͿ
ŵĞŵďƌŽƐĚŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͘;ŝŝͿϭ;ƵŵͿŵĞŵďƌŽĐŽŵƌĞĐŽŶŚĞĐŝĚĂĞǆƉĞƌŝġŶĐŝĂĞŵ
ĂƐƐƵŶƚŽƐĚĞƌĞĐƵƌƐŽƐ ŚƵŵĂŶŽƐĞ ŐĞƐƚĆŽĚĞƉĞƐƐŽĂƐ͖Ğ;ŝŝŝͿŽƵƚƌŽŵĞŵďƌŽĐŽŶĨŽƌŵĞŝŶĚŝĐĂĕĆŽ
ĚŽƐŵĞŵďƌŽƐĚŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͘ŽŵƉĞƚĞĂŽŶŽƐƐŽŽŵŝƚġĚĞZĞĐƵƌƐŽƐ,ƵŵĂŶŽƐ͗
;ĂͿĂǀĂůŝĂƌĞĚĞůŝďĞƌĂƌƐŽďƌĞĂƐƉŽůşƚŝĐĂƐŐĞƌĂŝƐĚĞƌĞĐƵƌƐŽƐŚƵŵĂŶŽƐ͕ĞŶŐůŽďĂŶĚŽŽƋƵĂŶƚŝƚĂƚŝǀŽ
ĚĞƉĞƐƐŽĂů͕ƉƌŽŵŽĕƁĞƐĞƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽ͕ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ͕ďĞŶĞĨşĐŝŽƐ͕ƉƌŽŐƌĂŵĂƐĚĞŐĞƐƚĆŽĞĚĞ
ĐƵůƚƵƌĂ͕ ĚĞŶƚƌĞ ŽƵƚƌŽƐ͖ ;ďͿĚĞůŝďĞƌĂƌ ƐŽďƌĞ Ž ƉůĂŶŽ ĂŶƵĂů ĚĞ ŐĞƐƚĆŽ ĚĞ ƉĞƐƐŽĂƐ ƉƌŽƉŽƐƚŽ ƉĞůĂ
ĄƌĞĂĚĞƌĞĐƵƌƐŽƐŚƵŵĂŶŽƐ͕ďĞŵĐŽŵŽŽŽƌĕĂŵĞŶƚŽƉƌĞǀŝƐƚŽƉĂƌĂĂŝŵƉůĞŵĞŶƚĂĕĆŽĚĂƐƉŽůşƚŝĐĂƐ
ĚƵƌĂŶƚĞ Ž ĂŶŽ͖ Ğ ;ĐͿ ĚĞůŝďĞƌĂƌ ƐŽďƌĞ Ă ĞƐƚƌƵƚƵƌĂ ŽƌŐĂŶŝǌĂĐŝŽŶĂů ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ĂůĕĂĚĂƐ ĚĞ
ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞĞƉŽĚĞƌƉĂƌĂĚĞĐŝƐƁĞƐ͕ĞĂƚƵĂĕĆŽĚĞĐƵŶŚŽŝŶƚĞƌŶŽŽƵĞǆƚĞƌŶŽ͘

ŽŵŝƚġĚĞƵĚŝƚŽƌŝĂ

ŵ ϮϬϭϲ͕ ŽƐ ŵĞŵďƌŽƐ ĚŽ ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ĚĞůŝďĞƌĂƌĂŵ Ă ĐƌŝĂĕĆŽ ĚŽ ĐŽŵŝƚġ ĚĞ
ĂƵĚŝƚŽƌŝĂĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ;ΗŽŵŝƚġĚĞƵĚŝƚŽƌŝĂΗͿ͕ďĞŵĐŽŵŽĞůĞŐĞƌŽƐƐĞƵƐŵĞŵďƌŽƐ͘KŽŵŝƚġ
ĚĞ ƵĚŝƚŽƌŝĂ Ġ Ƶŵ ſƌŐĆŽ ŶĆŽ ĞƐƚĂƚƵƚĄƌŝŽ ĚĞ ĂƐƐĞƐƐŽƌĂŵĞŶƚŽ ǀŝŶĐƵůĂĚŽ ĂŽ ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ
ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͕ ĂŽ ƋƵĂů ƐĞ ƌĞƉŽƌƚĂ͕ ĂƚƵĂŶĚŽ ĐŽŵ ŝŶĚĞƉĞŶĚġŶĐŝĂ Ğŵ ƌĞůĂĕĆŽ ă ŝƌĞƚŽƌŝĂ͘ KƐ
ŽďũĞƚŝǀŽƐ ĚŽ Žŵŝƚġ ĚĞ ƵĚŝƚŽƌŝĂ ƐĆŽ ĂǀĂůŝĂƌ ĐŽŶƚŝŶƵĂŵĞŶƚĞ ŽƐ ƐŝƐƚĞŵĂƐ ĚĞ ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂĕĆŽ ĚĞ
ƌŝƐĐŽƐ Ğ ŽƐ ĐŽŶƚƌŽůĞƐ ŝŶƚĞƌŶŽƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ŵŽŶŝƚŽƌĂŶĚŽ ƉŽƐƐşǀĞŝƐ ĞǆƉŽƐŝĕƁĞƐ ĚĞ ƌŝƐĐŽ͘ K
ŽŵŝƚġĚĞƵĚŝƚŽƌŝĂĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĠĐŽŵƉŽƐƚŽƉŽƌϯ;ƚƌġƐͿŵĞŵďƌŽƐ͕ƐĞŶĚŽ͗;ŝͿϭ;ƵŵͿŵĞŵďƌŽ
ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞ͕ĐŽŶĨŽƌŵĞĚĞĨŝŶŝĚŽƉĞůŽZĞŐƵůĂŵĞŶƚŽĚŽEŽǀŽDĞƌĐĂĚŽ͖;ŝŝͿϭ;ƵŵͿŵĞŵďƌŽĐŽŵ
ƌĞĐŽŶŚĞĐŝĚĂ ĞǆƉĞƌŝġŶĐŝĂ Ğŵ ĂƐƐƵŶƚŽƐ ĚĞ ĐŽŶƚĂďŝůŝĚĂĚĞ ƐŽĐŝĞƚĄƌŝĂ͕ ŶŽƐ ƚĞƌŵŽƐ ĚĂ
ƌĞŐƵůĂŵĞŶƚĂĕĆŽ ĞĚŝƚĂĚĂ ƉĞůĂ sD ƋƵĞ ĚŝƐƉƁĞ ƐŽďƌĞ Ž ƌĞŐŝƐƚƌŽ Ğ Ž ĞǆĞƌĐşĐŝŽ ĚĂ ĂƚŝǀŝĚĂĚĞ ĚĞ
ĂƵĚŝƚŽƌŝĂŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞŶŽąŵďŝƚŽĚŽŵĞƌĐĂĚŽĚĞǀĂůŽƌĞƐŵŽďŝůŝĄƌŝŽƐĞĚĞĨŝŶĞŽƐĚĞǀĞƌĞƐĞĂƐ
ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞƐ ĚŽƐ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌĞƐ ĚĂƐ ĞŶƚŝĚĂĚĞƐ ĂƵĚŝƚĂĚĂƐ Ğ ŶŽ ƌĞůĂĐŝŽŶĂŵĞŶƚŽ ĐŽŵ ŽƐ
ĂƵĚŝƚŽƌĞƐ ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞƐ͖ Ğ ;ŝŝŝͿ ŽƵƚƌŽ ŵĞŵďƌŽ ĐŽŶĨŽƌŵĞ ŝŶĚŝĐĂĕĆŽ ĚŽƐ ŵĞŵďƌŽƐ ĚŽ ŶŽƐƐŽ
ŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͘ŽŵƉĞƚĞĂŽŽŵŝƚġĚĞƵĚŝƚŽƌŝĂ͗;ĂͿŽƉŝŶĂƌƐŽďƌĞĂĐŽŶƚƌĂƚĂĕĆŽĞ
ĚĞƐƚŝƚƵŝĕĆŽ ĚŽƐ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ĚĞ ĂƵĚŝƚŽƌŝĂ ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞ͖ ;ďͿ ĂǀĂůŝĂƌ ĂƐ ŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐ ƚƌŝŵĞƐƚƌĂŝƐ͕
ĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐ ŝŶƚĞƌŵĞĚŝĄƌŝĂƐ Ğ ĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ͖ ;ĐͿ ĂĐŽŵƉĂŶŚĂƌ ĂƐ ĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ĚĂ
ĂƵĚŝƚŽƌŝĂ ŝŶƚĞƌŶĂ Ğ ĚĂ ĄƌĞĂ ĚĞ ĐŽŶƚƌŽůĞƐ ŝŶƚĞƌŶŽƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͖ ;ĚͿ ƌĞǀŝƐĂƌ Ğ ƐƵďŵĞƚĞƌ ă
ĂƉƌŽǀĂĕĆŽĚŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽĂƉƌŽƉŽƐƚĂĚŽĂƉĞƚŝƚĞĂƌŝƐĐŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĞůĂďŽƌĂĚĂ
ƉĞůĂ ĂůƚĂ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ;WƌĞƐŝĚġŶĐŝĂ͕ ŝƌĞƚŽƌŝĂ ǆĞĐƵƚŝǀĂ Ğ ŝƌĞƚŽƌŝĂƐͿ͖ ;ǀͿ ĂǀĂůŝĂƌ Ğ ĂŶĂůŝƐĂƌ Ă
ĞƐƚƌƵƚƵƌĂĚĞŐĞƐƚĆŽĚĞƌŝƐĐŽƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĞŽƐƌŝƐĐŽƐ͕ƌĞĐŽŵĞŶĚĂŶĚŽŵĞůŚŽƌŝĂƐƐĞŵƉƌĞƋƵĞ
ŶĞĐĞƐƐĄƌŝŽ͖ Ğ ;ǀŝͿ ĂǀĂůŝĂƌ͕ ŵŽŶŝƚŽƌĂƌ͕ Ğ ƌĞĐŽŵĞŶĚĂƌ ă ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ Ă ĐŽƌƌĞĕĆŽ ŽƵ
ĂƉƌŝŵŽƌĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ŶŽƐƐĂƐ ƉŽůşƚŝĐĂƐ ŝŶƚĞƌŶĂƐ͕ ŝŶĐůƵŝŶĚŽ Ă ƉŽůşƚŝĐĂ ĚĞ ƚƌĂŶƐĂĕƁĞƐ ĞŶƚƌĞ ƉĂƌƚĞƐ
ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐ͘WĂƌĂŽĚĞƐĞŵƉĞŶŚŽĚĞƐƵĂƐĨƵŶĕƁĞƐ͕ŽŽŵŝƚġĚĞƵĚŝƚŽƌŝĂĚŝƐƉƁĞĚĞĂƵƚŽŶŽŵŝĂ
ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂů Ğ ĚŽƚĂĕĆŽ ŽƌĕĂŵĞŶƚĄƌŝĂ͕ ĚĞŶƚƌŽ ĚĞ ůŝŵŝƚĞƐ ĂƉƌŽǀĂĚŽƐ ƉĞůŽ ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ
ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͘KŽŵŝƚġĚĞƵĚŝƚŽƌŝĂƉŽƐƐƵŝƌĞŐŝŵĞŶƚŽŝŶƚĞƌŶŽƉƌſƉƌŝŽ͕ŽƋƵĂůĨŽŝĂƉƌŽǀĂĚŽŶŽ
ąŵďŝƚŽĚĂƌĞƵŶŝĆŽĚŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽƋƵĞĂƉƌŽǀŽƵĂƐƵĂĐŽŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ͘şŶƚĞŐƌĂĚŽ
ƌĞŐŝŵĞŶƚŽ ŝŶƚĞƌŶŽ ĚŽ Žŵŝƚġ ĚĞ ƵĚŝƚŽƌŝĂ ƉŽĚĞƌĄ ƐĞƌ ĂĐĞƐƐĂĚĂ ŶŽ ƐŝƚĞ ĚĞ ƌĞůĂĕƁĞƐ ĐŽŵ
ŝŶǀĞƐƚŝĚŽƌĞƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ;ǁǁǁ͘ĐĂŶŽƉƵƐ͘ĐŽŵ͘ďƌͬƌŝͿĞ ŶŽ ƐŝƚĞ ĚĂ sD ;ǁǁǁ͘Đǀŵ͘ŐŽǀ͘ďƌͿ͕ŶĂ
ĐĂƚĞŐŽƌŝĂΗZĞŐŝŵĞŶƚŽ/ŶƚĞƌŶŽĚĞŽŵŝƚġƐΗ͘

KE^>,K&/^>

EŽƐ ƚĞƌŵŽƐ ĚĂ >Ğŝ ĚĂƐ ^ŽĐŝĞĚĂĚĞƐ ƉŽƌ ĕƁĞƐ͕ ĚĂ ƌĞŐƵůĂŵĞŶƚĂĕĆŽ ĚĂ sD ĂƉůŝĐĄǀĞů Ğ ĚŽ
ƐƚĂƚƵƚŽ^ŽĐŝĂůĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ŽŽŶƐĞůŚŽ&ŝƐĐĂůĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂŶĆŽƉŽƐƐƵŝĐĂƌĄƚĞƌƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞ
Ğ ƐŽŵĞŶƚĞ ĨƵŶĐŝŽŶĂƌĄ ŶŽƐ ĞǆĞƌĐşĐŝŽƐ ƐŽĐŝĂŝƐ Ğŵ ƋƵĞ ĨŽƌ ŝŶƐƚĂůĂĚŽ ŵĞĚŝĂŶƚĞ ĚĞůŝďĞƌĂĕĆŽ ĚĂ
ƐƐĞŵďůĞŝĂ 'ĞƌĂů͘ K ƉĞĚŝĚŽ ĚĞ ĨƵŶĐŝŽŶĂŵĞŶƚŽ ĚŽ ŽŶƐĞůŚŽ &ŝƐĐĂů ƉŽĚĞƌĄ ƐĞƌ ĨŽƌŵƵůĂĚŽ Ğŵ
ƋƵĂůƋƵĞƌ ƐƐĞŵďůĞŝĂ 'ĞƌĂů͕ ĂŝŶĚĂ ƋƵĞ Ă ŵĂƚĠƌŝĂ ŶĆŽ ĐŽŶƐƚĞ ĚŽ ĂŶƷŶĐŝŽ ĚĂ ĐŽŶǀŽĐĂĕĆŽ͕
ƉƌŽĐĞĚĞŶĚŽͲƐĞ ă ĞůĞŝĕĆŽ ĚŽƐ ŵĞŵďƌŽƐ ĞĨĞƚŝǀŽƐ͕ ƐĞƵƐ ƌĞƐƉĞĐƚŝǀŽƐ ƐƵƉůĞŶƚĞƐ Ğ Ă ĨŝǆĂĕĆŽ ĚĂ
445 3È*,1$GH
ƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽ ĚŽƐ ĐŽŶƐĞůŚĞŝƌŽƐ ĨŝƐĐĂŝƐ ƋƵĞ ĞǆĞƌĐĞƌĞŵ ƐƵĂƐ ĨƵŶĕƁĞƐ ŶĂ ĨŽƌŵĂ ƉƌĞǀŝƐƚĂ ŶŽ
ƉĂƌĄŐƌĂĨŽƚĞƌĐĞŝƌŽĚŽĂƌƚŝŐŽϭϲϮĚĂ>ĞŝĚĂƐ^ŽĐŝĞĚĂĚĞƐƉŽƌĕƁĞƐ͘͘

KŽŶƐĞůŚŽ&ŝƐĐĂů͕ƋƵĂŶĚŽŝŶƐƚĂůĂĚŽ͕ƐĞƌĄĐŽŵƉŽƐƚŽƉŽƌ͕ŶŽŵşŶŝŵŽ͕ϯ;ƚƌġƐͿĞ͕ŶŽŵĄǆŝŵŽ͕ϱ
;ĐŝŶĐŽͿ ŵĞŵďƌŽƐ Ğ ƉŽƌ ŝŐƵĂů ŶƷŵĞƌŽ ĚĞ ƐƵƉůĞŶƚĞƐ͕ ĞůĞŝƚŽƐ ƉĞůĂ ƐƐĞŵďůĞŝĂ 'ĞƌĂů͕ ƐĞŶĚŽ
ƉĞƌŵŝƚŝĚĂĂƌĞĞůĞŝĕĆŽ͕ĐŽŵĂƐĂƚƌŝďƵŝĕƁĞƐĞƉƌĂǌŽƐƉƌĞǀŝƐƚŽƐĞŵůĞŝ͘

KŽŶƐĞůŚŽ&ŝƐĐĂůĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂŶĆŽĨŽŝŝŶƐƚĂůĂĚŽŶŽƐĞǆĞƌĐşĐŝŽƐĚĞϮϬϭϵ͕ϮϬϭϴĞϮϬϭϳ͘

ŝŝ͘ /ŶĨŽƌŵĂƌ ƐĞ ƉŽƐƐƵŝ ĐŽŵŝƚġ ĞƐƚĂƚƵƚĄƌŝŽ ĚĞ ĂƵĚŝƚŽƌŝĂ͕ ŝŶĨŽƌŵĂŶĚŽ͕ ĐĂƐŽ ƉŽƐŝƚŝǀŽ͕ ƐƵĂƐ
ƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐĂƚƌŝďƵŝĕƁĞƐ͕ĨŽƌŵĂĚĞĨƵŶĐŝŽŶĂŵĞŶƚŽĞƐĞĞůĞĂƚĞŶĚĞĂŽƐƌĞƋƵŝƐŝƚŽƐĚĂƌĞŐƵůĂŵĞŶƚĂĕĆŽ
ĞŵŝƚŝĚĂƉĞůĂsD

KŽŵŝƚġĚĞƵĚŝƚŽƌŝĂĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂŶĆŽĠĞƐƚĂƚƵƚĄƌŝŽ͕ƚĞŶĚŽƐŝĚŽĐƌŝĂĚŽƉŽƌĚĞůŝďĞƌĂĕĆŽĚŽ
ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͘ ^ƵĂƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐ ĂƚƌŝďƵŝĕƁĞƐ Ğ ĨŽƌŵĂ ĚĞ ĨƵŶĐŝŽŶĂŵĞŶƚŽ ĞƐƚĆŽ
ŝŶĚŝĐĂĚĂƐŶŽŝƚĞŵϭϮ͘ϭ͕Ă͕ĂĐŝŵĂ͕ĞŵĐƵŵƉƌŝŵĞŶƚŽĂŽƐƌĞƋƵŝƐŝƚŽƐƉƌĞǀŝƐƚŽƐŶĂƌĞŐƵůĂŵĞŶƚĂĕĆŽ
ĚĂsDĂƉůŝĐĄǀĞů͘

ŝŝŝ͘ /ŶĨŽƌŵĂƌ ĚĞ ƋƵĞ ĨŽƌŵĂ Ž ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ĂǀĂůŝĂ Ž ƚƌĂďĂůŚŽ ĚĂ ĂƵĚŝƚŽƌŝĂ
ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞ͕ŝŶĚŝĐĂŶĚŽƐĞĂŽŵƉĂŶŚŝĂƉŽƐƐƵŝƵŵĂƉŽůşƚŝĐĂĚĞĐŽŶƚƌĂƚĂĕĆŽĚĞƐĞƌǀŝĕŽƐĞǆƚƌĂͲ
ĂƵĚŝƚŽƌŝĂ ĐŽŵ Ž ĂƵĚŝƚŽƌ ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞ͕ Ğ ŝŶĨŽƌŵĂŶĚŽ Ž ſƌŐĆŽ ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞů ƉĞůĂ ĂƉƌŽǀĂĕĆŽ ĚĂ
ƉŽůşƚŝĐĂ͕ĚĂƚĂĚĞƐƵĂĂƉƌŽǀĂĕĆŽ͕ĞĐĂƐŽĞůĂƐĞũĂĚŝǀƵůŐĂĚĂ͕ŽƐůŽĐĂŝƐŽŶĚĞĞůĂƉŽĚĞƐĞƌĐŽŶƐƵůƚĂĚĂ

K ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƐĞůĞĐŝŽŶĂ Ž ƐĞƌǀŝĕŽ ĚĞ ĂƵĚŝƚŽƌŝĂ ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞ
ĚĞŶƚƌĞ ĂƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ĐŽŵ ŵĞůŚŽƌĞƐ ƌĞƉƵƚĂĕĆŽ Ğ ĞǆƉĞƌŝġŶĐŝĂ ŶŽ ŵĞƌĐĂĚŽ͘ KƐ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ Ğ
ĂƉŽŶƚĂŵĞŶƚŽƐĚĞƌŝƐĐŽĚĂĂƵĚŝƚŽƌŝĂƐĆŽĂǀĂůŝĂĚĂƐŶĂƐƌĞƵŶŝƁĞƐĚŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽĞ
ĐŽŶƐƚĂŵ Ğŵ ĂƚĂ͘ ƉĞƐĂƌ ĚĞ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ ŶĆŽ ĂĚŽƚĂƌ ƵŵĂ ƉŽůşƚŝĐĂ ĚĞ ĐŽŶƚƌĂƚĂĕĆŽ Ğ ƐĞƌǀŝĕŽƐ
ĞǆƚƌĂͲĂƵĚŝƚŽƌŝĂ ĐŽŵ ĂƵĚŝƚŽƌĞƐ ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞƐ͕ ĂƐ ĐŽŶƚƌĂƚĂĕƁĞƐ ĞǆƚƌĂͲĂƵĚŝƚŽƌŝĂ ƐŽŵĞŶƚĞ ƐĆŽ
ƌĞĂůŝǌĂĚĂƐ ƉĂƌĂ ĐĂƐŽƐ Ğŵ ƋƵĞ ŚĂũĂ ŝŶĚĞƉĞŶĚġŶĐŝĂ ĚĂƐ ĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐ Ğŵ ƌĞůĂĕĆŽ ă ĂƵĚŝƚŽƌŝĂ͕
ŵĞĚŝĂŶƚĞĂƉƌŽǀĂĕĆŽĚĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͘

ďͿ ĞŵƌĞůĂĕĆŽĂŽƐŵĞŵďƌŽƐĚĂĚŝƌĞƚŽƌŝĂ͕ƐƵĂƐĂƚƌŝďƵŝĕƁĞƐĞƉŽĚĞƌĞƐŝŶĚŝǀŝĚƵĂŝƐ͕ŝŶĚŝĐĂŶĚŽ
ƐĞ Ă ĚŝƌĞƚŽƌŝĂ ƉŽƐƐƵŝ ƌĞŐŝŵĞŶƚŽ ŝŶƚĞƌŶŽ ƉƌſƉƌŝŽ͕ Ğ ŝŶĨŽƌŵĂŶĚŽ͕ Ğŵ ĐĂƐŽ ƉŽƐŝƚŝǀŽ͕ ſƌŐĆŽ
ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞůƉĞůĂĂƉƌŽǀĂĕĆŽ͕ĚĂƚĂĚĂĂƉƌŽǀĂĕĆŽĞ͕ĐĂƐŽŽĞŵŝƐƐŽƌĚŝǀƵůŐƵĞŽƌĞŐŝŵĞŶƚŽ͕ůŽĐĂŝƐŶĂ
ƌĞĚĞŵƵŶĚŝĂůĚĞĐŽŵƉƵƚĂĚŽƌĞƐŽŶĚĞŽĚŽĐƵŵĞŶƚŽƉŽĚĞƐĞƌĐŽŶƐƵůƚĂĚŽ

ĞĂĐŽƌĚŽĐŽŵŽƐƚĂƚƵƚŽ^ŽĐŝĂůĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ĂŝƌĞƚŽƌŝĂĠĐŽŵƉŽƐƚĂƉŽƌ͕ŶŽŵşŶŝŵŽ͕Ϯ;ĚŽŝƐͿ
Ğ͕ŶŽŵĄǆŝŵŽ͕ϯ;ƚƌġƐͿŵĞŵďƌŽƐ͕ƐĞŶĚŽƵŵŝƌĞƚŽƌWƌĞƐŝĚĞŶƚĞ͕ƵŵŝƌĞƚŽƌĚĞŶŐĞŶŚĂƌŝĂĞƵŵ
ŝƌĞƚŽƌĚĞZĞůĂĕƁĞƐĐŽŵ/ŶǀĞƐƚŝĚŽƌĞƐ͘ƉĞƌŵŝƚŝĚĂĂĐƵŵƵůĂĕĆŽ͕ƉŽƌƵŵĂƷŶŝĐĂƉĞƐƐŽĂ͕ĚĞŵĂŝƐ
ĚĞƵŵĐĂƌŐŽĚĞŝƌĞƚŽƌ͘

KƐ ŝƌĞƚŽƌĞƐ ƐĆŽ ĞůĞŝƚŽƐ ƉĞůŽ ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ Ğ ƉŽƐƐƵĞŵ ŵĂŶĚĂƚŽ ƵŶŝĨŝĐĂĚŽ ĚĞ ϯ
;ƚƌġƐͿ ĂŶŽƐ͕ ƉĞƌŵŝƚŝĚĂ Ă ƌĞĞůĞŝĕĆŽ͘ ŝƌĞƚŽƌŝĂ ĚĞǀĞƌĄ ƐĞƌ ĐŽŶƐƚŝƚƵşĚĂ ƉŽƌ ƉƌŽĨŝƐƐŝŽŶĂŝƐ ĚĞ
ĐŽŵƉƌŽǀĂĚĂĞǆƉĞƌŝġŶĐŝĂĞĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞĚĞĂƚƵĂĕĆŽĞŵƐƵĂƌĞƐƉĞĐƚŝǀĂĄƌĞĂĚĞƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞ͕
ĚĞǀĞŶĚŽ ƚĂŝƐ ƉƌŽĨŝƐƐŝŽŶĂŝƐ ĂƚĞŶĚĞƌĞŵ ĂŽƐ ƌĞƋƵŝƐŝƚŽƐ ĞƐƚĂďĞůĞĐŝĚŽƐ ŶĂ ůĞŝ Ğ ŶŽ ƐƚĂƚƵƚŽ ^ŽĐŝĂů
ƉĂƌĂŽĞǆĞƌĐşĐŝŽĚĞƐƵĂƐĨƵŶĕƁĞƐ͘

ŝƌĞƚŽƌŝĂ ƌĞƵŶŝƌͲƐĞͲĄ ƐĞŵƉƌĞ ƋƵĞ ŽƐ ŝŶƚĞƌĞƐƐĞƐ ƐŽĐŝĂŝƐ Ž ĞǆŝŐŝƌĞŵ͕ ƉŽƌ ĐŽŶǀŽĐĂĕĆŽ ĨĞŝƚĂ ƉŽƌ
ƋƵĂůƋƵĞƌŵĞŵďƌŽĚĂŝƌĞƚŽƌŝĂĐŽŵĂŶƚĞĐĞĚġŶĐŝĂŵşŶŝŵĂĚĞϱ;ĐŝŶĐŽͿĚŝĂƐ͕ŵĞĚŝĂŶƚĞĐĂƌƚĂĐŽŵ
446 3È*,1$GH
ĂǀŝƐŽ ĚĞ ƌĞĐĞďŝŵĞŶƚŽ ŽƵ ŵĞŶƐĂŐĞŵ ĞůĞƚƌƀŶŝĐĂ͘ ƉƌĞƐĞŶĕĂ ĚĞ ƚŽĚŽƐ ŽƐ ĚŝƌĞƚŽƌĞƐ ƉĞƌŵŝƚŝƌĄ Ă
ƌĞĂůŝǌĂĕĆŽ ĚĂƐ ƌĞƵŶŝƁĞƐ ĚĂ ŝƌĞƚŽƌŝĂ ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞŵĞŶƚĞ ĚĞ ĐŽŶǀŽĐĂĕĆŽ͘ Ɛ ƌĞƵŶŝƁĞƐ ƐĞƌĆŽ
ŝŶƐƚĂůĂĚĂƐĐŽŵĂƉƌĞƐĞŶĕĂĚĞƚŽĚŽƐŽƐƐĞƵƐŵĞŵďƌŽƐ͘

ŽŵƉĞƚĞăŝƌĞƚŽƌŝĂĂĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽĚŽƐŶĞŐſĐŝŽƐƐŽĐŝĂŝƐĞŵŐĞƌĂůĞĂƉƌĄƚŝĐĂ͕ƉĂƌĂƚĂŶƚŽ͕ĚĞ
ƚŽĚŽƐŽƐĂƚŽƐŶĞĐĞƐƐĄƌŝŽƐŽƵ ĐŽŶǀĞŶŝĞŶƚĞƐ͕ƌĞƐƐĂůǀĂĚŽƐĂƋƵĞůĞƐƉĂƌĂŽƐƋƵĂŝƐ͕ƉŽƌůĞŝŽƵ ƉĞůŽ
ƐƚĂƚƵƚŽ^ŽĐŝĂůĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ƐĞũĂĂƚƌŝďƵşĚĂĂĐŽŵƉĞƚġŶĐŝĂăƐƐĞŵďůĞŝĂ'ĞƌĂůŽƵĂŽŽŶƐĞůŚŽ
ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͘ EŽ ĞǆĞƌĐşĐŝŽ ĚĞ ƐƵĂƐ ĨƵŶĕƁĞƐ͕ ŽƐ ŝƌĞƚŽƌĞƐ ƉŽĚĞƌĆŽ ƌĞĂůŝǌĂƌ ƚŽĚĂƐ ĂƐ
ŽƉĞƌĂĕƁĞƐ Ğ ƉƌĂƚŝĐĂƌ ƚŽĚŽƐ ŽƐ ĂƚŽƐ ĚĞ ŽƌĚŝŶĄƌŝĂ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ŶĞĐĞƐƐĄƌŝŽƐ ă ĐŽŶƐĞĐƵĕĆŽ ĚŽƐ
ŽďũĞƚŝǀŽƐ ĚĞ ƐĞƵ ĐĂƌŐŽ͕ ŽďƐĞƌǀĂĚĂƐ ĂƐ ĚŝƐƉŽƐŝĕƁĞƐ ĚŽ ƐƚĂƚƵƚŽ ^ŽĐŝĂů ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƋƵĂŶƚŽ ă
ĨŽƌŵĂĚĞƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĕĆŽ͕ăĂůĕĂĚĂƉĂƌĂĂƉƌĄƚŝĐĂĚĞĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚŽƐĂƚŽƐ͕ĞĂŽƌŝĞŶƚĂĕĆŽŐĞƌĂůĚŽƐ
ŶĞŐſĐŝŽƐ ĞƐƚĂďĞůĞĐŝĚĂ ƉĞůŽ ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͘ ĞŶƚƌĞ ĂƐ ĂƚƌŝďƵŝĕƁĞƐ͕ ĐŽŵƉĞƚĞ ă
ŝƌĞƚŽƌŝĂ͗

ĂͿ ĐƵŵƉƌŝƌ Ğ ĨĂǌĞƌ ĐƵŵƉƌŝƌ ĞƐƚĞ ƐƚĂƚƵƚŽ ^ŽĐŝĂů Ğ ĂƐ ĚĞůŝďĞƌĂĕƁĞƐ ĚŽ ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ
ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽĞĚĂƐƐĞŵďůĞŝĂ'ĞƌĂů͖
ďͿ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƌĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ĂƚŝǀĂĞƉĂƐƐŝǀĂŵĞŶƚĞ͕ĞŵĐŽŶĨŽƌŵŝĚĂĚĞĐŽŵĂƐĂƚƌŝďƵŝĕƁĞƐĞ
ƉŽĚĞƌĞƐĞƐƚĂďĞůĞĐŝĚŽƐŶĞƐƚĞƐƚĂƚƵƚŽ^ŽĐŝĂůĞƉĞůĂƐƐĞŵďůĞŝĂ'ĞƌĂů͖
ĐͿ ƐƵďŵĞƚĞƌ͕ ĂŶƵĂůŵĞŶƚĞ͕ ă ĂƉƌĞĐŝĂĕĆŽ ĚŽ ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͕ Ž ZĞůĂƚſƌŝŽ ĚĂ
ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ Ğ ĂƐ ĐŽŶƚĂƐ ĚĂ ŝƌĞƚŽƌŝĂ͕ ĂĐŽŵƉĂŶŚĂĚŽƐ ĚŽ ƌĞůĂƚſƌŝŽ ĚŽƐ ĂƵĚŝƚŽƌĞƐ
ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞƐ͕ďĞŵĐŽŵŽĂƉƌŽƉŽƐƚĂĚĞĚĞƐƚŝŶĂĕĆŽĚŽƐůƵĐƌŽƐĂƉƵƌĂĚŽƐŶŽĞǆĞƌĐşĐŝŽĂŶƚĞƌŝŽƌ͖
ĚͿ ĞůĂďŽƌĂƌĞƉƌŽƉŽƌĂŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽŽƐƉůĂŶŽƐĚĞŶĞŐſĐŝŽƐ͕ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐĞ
ĚĞŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ďĞŵĐŽŵŽŽŽƌĕĂŵĞŶƚŽĂŶƵĂů͖Ğ
ĞͿ ĚĞĐŝĚŝƌ ƐŽďƌĞ ƋƵĂůƋƵĞƌ ĂƐƐƵŶƚŽ ƋƵĞ ŶĆŽ ƐĞũĂ ĚĞ ĐŽŵƉĞƚġŶĐŝĂ ƉƌŝǀĂƚŝǀĂ ĚĂ ƐƐĞŵďůĞŝĂ
'ĞƌĂůŽƵĚŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͘

ŽŵƉĞƚŝƌĄĂŽŝƌĞƚŽƌWƌĞƐŝĚĞŶƚĞ͕ĂůĠŵĚĞĐŽŽƌĚĞŶĂƌĞƐƵƉĞƌǀŝƐŝŽŶĂƌĂƐĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐĚĂŝƌĞƚŽƌŝĂ͗

ĂͿ ĐŽŶǀŽĐĂƌĞƉƌĞƐŝĚŝƌĂƐƌĞƵŶŝƁĞƐĚĂŝƌĞƚŽƌŝĂ͖
ďͿ ƐƵďŵĞƚĞƌ ă ĂƉƌŽǀĂĕĆŽ ĚŽ ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ŽƐ ƉůĂŶŽƐ ĚĞ ƚƌĂďĂůŚŽ Ğ
ŽƌĕĂŵĞŶƚŽĂŶƵĂŝƐ͕ŽƐƉůĂŶŽƐĚĞŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽĞŽƐŶŽǀŽƐƉƌŽŐƌĂŵĂƐĚĞĞǆƉĂŶƐĆŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ
ĞĚĞƐƵĂƐƐƵďƐŝĚŝĄƌŝĂƐ͕ƉƌŽŵŽǀĞŶĚŽĂƐƵĂĞǆĞĐƵĕĆŽŶŽƐƚĞƌŵŽƐĂƉƌŽǀĂĚŽƐ͖
ĐͿ ĨŽƌŵƵůĂƌĂƐĞƐƚƌĂƚĠŐŝĂƐĞĚŝƌĞƚƌŝǌĞƐŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ďĞŵĐŽŵŽĞƐƚĂďĞůĞĐĞƌ
ŽƐ ĐƌŝƚĠƌŝŽƐ ƉĂƌĂ Ă ĞǆĞĐƵĕĆŽ ĚĂƐ ĚĞůŝďĞƌĂĕƁĞƐ ĚĂ ƐƐĞŵďůĞŝĂ 'ĞƌĂů Ğ ĚŽ ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ
ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͕ĐŽŵĂƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽĚŽƐĚĞŵĂŝƐĚŝƌĞƚŽƌĞƐ͖
ĚͿ ŽƌŐĂŶŝǌĂƌ͕ ĨŝƐĐĂůŝǌĂƌ Ğ ƐƵƉĞƌǀŝƐŝŽŶĂƌ͕ ĚĞ ĂĐŽƌĚŽ ĐŽŵ Ă ŽƌŝĞŶƚĂĕĆŽ ĚĂ ŝƌĞƚŽƌŝĂ Ğ ĚŽ
ŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͕ĂĞǆĞĐƵĕĆŽĚĂƐĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͖
ĞͿ ƉƌĂƚŝĐĂƌƚŽĚŽƐŽƐĂƚŽƐŶĞĐĞƐƐĄƌŝŽƐĂŽĨƵŶĐŝŽŶĂŵĞŶƚŽƌĞŐƵůĂƌĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͖Ğ
ĨͿ ĞǆĞƌĐĞƌŽƵƚƌŽƐƉŽĚĞƌĞƐĞĂƚƌŝďƵŝĕƁĞƐƋƵĞŶĆŽĨŽƌĞŵĐŽŶĨĞƌŝĚŽƐĂŽƐĚĞŵĂŝƐŝƌĞƚŽƌĞƐĞ
ĂƐƋƵĞůŚĞĨŽƌĞŵ͕ĚĞƚĞŵƉŽƐĞŵƚĞŵƉŽƐ͕ĐŽŶĨĞƌŝĚĂƐƉĞůŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͘

ŽŵƉĞƚŝƌĄĂŽŝƌĞƚŽƌĚĞŶŐĞŶŚĂƌŝĂ͗

ĂͿ ƉůĂŶĞũĂƌ͕ ĐŽŽƌĚĞŶĂƌ͕ ŽƌŐĂŶŝǌĂƌ Ğ ƐƵƉĞƌǀŝƐŝŽŶĂƌ ŽƐ ƉƌŽũĞƚŽƐ ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝĚŽƐ ƉĞůĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂ͖
ďͿ ƐƵƉĞƌǀŝƐŝŽŶĂƌŽƐĐŽŶƚƌŽůĞƐĚĞĐƵƐƚŽƐĞƉƌŽĚƵĕĆŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͖Ğ
ĐͿ ŝŵƉůĞŵĞŶƚĂƌƉŽůşƚŝĐĂƐĚĞƋƵĂůŝĚĂĚĞĞŵĞŝŽĂŵďŝĞŶƚĞĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘

ŽŵƉĞƚŝƌĄĂŽŝƌĞƚŽƌĚĞZĞůĂĕƁĞƐĐŽŵ/ŶǀĞƐƚŝĚŽƌĞƐ͗

ĂͿ ĐŽŶĚƵǌŝƌ Ž ƌĞůĂĐŝŽŶĂŵĞŶƚŽ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĐŽŵ ŝŶǀĞƐƚŝĚŽƌĞƐ͕ ĨŝĐĂŶĚŽ ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞů ƉĞůĂ
ƉƌĞƐƚĂĕĆŽĚĞŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐĂŽƉƷďůŝĐŽŝŶǀĞƐƚŝĚŽƌĞăsD͖
447 3È*,1$GH
ďͿ KƵƚƌĂƐĂƚƌŝďƵŝĕƁĞƐƋƵĞůŚĞƐĞũĂŵĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚĂƐƉĞůŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕƁĞƐ͘

ŝƌĞƚŽƌŝĂĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂŶĆŽƉŽƐƐƵŝƌĞŐŝŵĞŶƚŽŝŶƚĞƌŶŽ͘

ĐͿ ĚĂƚĂĚĞŝŶƐƚĂůĂĕĆŽĚŽĐŽŶƐĞůŚŽĨŝƐĐĂů͕ƐĞĞƐƚĞŶĆŽĨŽƌƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞ͕ŝŶĨŽƌŵĂŶĚŽƐĞƉŽƐƐƵŝ
ƌĞŐŝŵĞŶƚŽŝŶƚĞƌŶŽƉƌſƉƌŝŽ͕ĞŝŶĚŝĐĂŶĚŽ͕ĞŵĐĂƐŽƉŽƐŝƚŝǀŽ͕ĚĂƚĂĚĂƐƵĂĂƉƌŽǀĂĕĆŽƉĞůŽĐŽŶƐĞůŚŽ
ĨŝƐĐĂůĞ͕ĐĂƐŽŽĞŵŝƐƐŽƌĚŝǀƵůŐƵĞŽƌĞŐŝŵĞŶƚŽ͕ůŽĐĂŝƐŶĂƌĞĚĞŵƵŶĚŝĂůĚĞĐŽŵƉƵƚĂĚŽƌĞƐŽŶĚĞŽ
ĚŽĐƵŵĞŶƚŽƉŽĚĞƐĞƌĐŽŶƐƵůƚĂĚŽ

ŽŵƉĂŶŚŝĂŶĆŽĚŝƐƉƁĞĚĞƵŵŽŶƐĞůŚŽ &ŝƐĐĂů ĚĞĐĂƌĄƚĞƌ ƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞ͘EŽƐƚĞƌŵŽƐĚĂůĞŝ͕Ă
ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƉŽĚĞƌĄ ŝŶƐƚĂůĂƌ Ž ŽŶƐĞůŚŽ &ŝƐĐĂů Ă ƉĞĚŝĚŽ ĚŽƐ ĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ͕ ŶĆŽ ƚĞŶĚŽ ƐŝĚŽ ĞůĞ
ŝŶƐƚĂůĂĚŽŶŽƐĞǆĞƌĐşĐŝŽƐĚĞϮϬϭϵ͕ϮϬϭϴĞϮϬϭϳ͘

ĚͿ /ŶĨŽƌŵĂƌƐĞŚĄŵĞĐĂŶŝƐŵŽƐĚĞĂǀĂůŝĂĕĆŽĚĞĚĞƐĞŵƉĞŶŚŽĚŽĐŽŶƐĞůŚŽĚĞĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽĞ
ĚĞĐĂĚĂſƌŐĆŽŽƵĐŽŵŝƚġƋƵĞƐĞƌĞƉŽƌƚĂĂŽĐŽŶƐĞůŚŽĚĞĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ

K ĚĞƐĞŵƉĞŶŚŽ ĚŽƐ ŵĞŵďƌŽƐ ĚŽƐ ĐŽŵŝƚġƐ͕ ĚĂ ŝƌĞƚŽƌŝĂ Ğ ƐĞƵƐ ƐƵĐĞƐƐŽƌĞƐ Ġ ĂǀĂůŝĂĚŽ
ĂŶƵĂůŵĞŶƚĞ͕ ĐŽŵ ďĂƐĞ Ğŵ ĐƌŝƚĠƌŝŽƐ ƋƵĂůŝƚĂƚŝǀŽƐ Ğ ƋƵĂŶƚŝƚĂƚŝǀŽƐ͕ ǀŝƐĂŶĚŽ Ă ƉƌŽŐƌĂŵĂĕĆŽ͕
ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽƉƌŽĨŝƐƐŝŽŶĂůĞƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽ͘

448 3È*,1$GH
ϭϮ͘ϮͲZĞŐƌĂƐ͕ƉŽůşƚŝĐĂƐĞƉƌĄƚŝĐĂƐƌĞůĂƚŝǀĂƐăƐĂƐƐĞŵďůĞŝĂƐŐĞƌĂŝƐ

Ă͘ ƉƌĂǌŽƐĚĞĐŽŶǀŽĐĂĕĆŽ

ƐƐĞŵďůĞŝĂ 'ĞƌĂů ƌĞƵŶŝƌͲƐĞͲĄ͕ ŽƌĚŝŶĂƌŝĂŵĞŶƚĞ͕ ƵŵĂ ǀĞǌ ƉŽƌ ĂŶŽ͕ ŶŽƐ Ϭϰ ;ƋƵĂƚƌŽͿ ƉƌŝŵĞŝƌŽƐ
ŵĞƐĞƐ ƐĞŐƵŝŶƚĞƐ ĂŽ ĞŶĐĞƌƌĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ĐĂĚĂ ĞǆĞƌĐşĐŝŽ ƐŽĐŝĂů Ğ͕ ĞǆƚƌĂŽƌĚŝŶĂƌŝĂŵĞŶƚĞ͕ ƋƵĂŶĚŽ
ĐŽŶǀŽĐĂĚĂ ƉĞůŽ ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͕ ƐĞŵƉƌĞ ƋƵĞ ŽƐ ŝŶƚĞƌĞƐƐĞƐ ƐŽĐŝĂŝƐ Ž ĞǆŝŐŝƌĞŵ͕
ŽďƐĞƌǀĂĚĂƐ͕ĞŵƐƵĂĐŽŶǀŽĐĂĕĆŽ͕ŝŶƐƚĂůĂĕĆŽĞĚĞůŝďĞƌĂĕĆŽ͕ĂƐƉƌĞƐĐƌŝĕƁĞƐůĞŐĂŝƐƉĞƌƚŝŶĞŶƚĞƐĞĂƐ
ĚŝƐƉŽƐŝĕƁĞƐĚŽƉƌĞƐĞŶƚĞƐƚĂƚƵƚŽ^ŽĐŝĂů͘

ŽŵƉĂŶŚŝĂŶĆŽĂĚŽƚĂƉƌĄƚŝĐĂĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂĚĂĚĂƐƉƌĞǀŝƐƚĂƐŶĂůĞŐŝƐůĂĕĆŽƐŽĐŝĞƚĄƌŝĂĂƉůŝĐĄǀĞů͘Ɛ
ƌĞƵŶŝƁĞƐ ĚĂƐ ƐƐĞŵďůĞŝĂƐ 'ĞƌĂŝƐ ƐĞƌĆŽ ĐŽŶǀŽĐĂĚĂƐ ĐŽŵ ĚĞ ĂĐŽƌĚŽ ĐŽŵ ŽƐ ƉƌĂǌŽƐ ĚĞ
ĐŽŶǀŽĐĂĕĆŽ ŵĞŶĐŝŽŶĂĚŽƐŶŽ ĂƌƚŝŐŽϭϮϰ͕ ΑϭǑ͕ ĚĂ>Ğŝ ĚĂƐ ^ŽĐŝĞĚĂĚĞƐƉŽƌ ĕƁĞƐ͕ Ğ ŝŶƐƚĂůĂĚĂƐ Ğ
ƉƌĞƐŝĚŝĚĂƐ ƉĞůŽ WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚŽ ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ŽƵ͕ ŶĂ ƐƵĂ ĂƵƐġŶĐŝĂ͕ ƉŽƌ ĂĐŝŽŶŝƐƚĂ
ĞƐĐŽůŚŝĚŽƉĞůĂŵĂŝŽƌŝĂĚŽƐĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐƉƌĞƐĞŶƚĞƐŶĂƌĞƐƉĞĐƚŝǀĂƐƐĞŵďůĞŝĂ'ĞƌĂů͘ƐƐƐĞŵďůĞŝĂƐ
'ĞƌĂŝƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƐĆŽ ĐŽŶǀŽĐĂĚĂƐ ĐŽŵ͕ ŶŽ ŵşŶŝŵŽ͕ ϭϱ ĚŝĂƐ ĐŽƌƌŝĚŽƐ ĚĞ ĂŶƚĞĐĞĚġŶĐŝĂ Ğŵ
ƉƌŝŵĞŝƌĂĐŽŶǀŽĐĂĕĆŽĞĐŽŵ ϴĚŝĂƐĐŽƌƌŝĚŽƐĚĞĂŶƚĞĐĞĚġŶĐŝĂŶŽ ĐĂƐŽĚĞƐĞŐƵŶĚĂĐŽŶǀŽĐĂĕĆŽ͘
ŵ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚĂƐ ĐŝƌĐƵŶƐƚąŶĐŝĂƐ͕ Ă ƉĞĚŝĚŽ ĚĞ ƋƵĂůƋƵĞƌ ĂĐŝŽŶŝƐƚĂ͕ Ă sD ƉŽĚĞƌĄ ĂƵŵĞŶƚĂƌ Ž
ƉƌĂǌŽĚĞĂŶƚĞĐĞĚġŶĐŝĂĚĂƉƵďůŝĐĂĕĆŽĚŽƉƌŝŵĞŝƌŽĂŶƷŶĐŝŽĚĞĐŽŶǀŽĐĂĕĆŽƉĂƌĂĂƚĠϯϬĚŝĂƐ͘

ď͘ ĐŽŵƉĞƚġŶĐŝĂƐ

ĂďĞ ă ƐƐĞŵďůĞŝĂ 'ĞƌĂů͕ ĂůĠŵ ĚĂƐ ĐŽŵƉĞƚġŶĐŝĂƐ ƋƵĞ ůŚĞ ĐĂďĞŵ ŶŽƐ ƚĞƌŵŽƐ ĚĂ >Ğŝ ĚĂƐ
^ŽĐŝĞĚĂĚĞƐ ƉŽƌ ĕƁĞƐ͕ ŽďƐĞƌǀĂĚŽ Ž ƋƵſƌƵŵ ƉƌĞǀŝƐƚŽ ŶĞƐƚĞ ƐƚĂƚƵƚŽ ^ŽĐŝĂů Ğ ŶĂ ůĞŐŝƐůĂĕĆŽ
ĂƉůŝĐĄǀĞů͗

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ďͿ ĞǆĂŵŝŶĂƌ͕ ĚŝƐĐƵƚŝƌ Ğ ǀŽƚĂƌ ĂƐ ĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ͕ ŝŶƐƚƌƵşĚĂƐ ĐŽŵ ƉĂƌĞĐĞƌ ĚŽ
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ĚͿ ĨŝǆĂƌ Ă ƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽ ŐůŽďĂů ĂŶƵĂů ĚŽƐ ŵĞŵďƌŽƐ ĚŽ ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ Ğ ĚĂ
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ĨͿ ƌĞĨŽƌŵĂƌŽƐƚĂƚƵƚŽ^ŽĐŝĂů͖
ŐͿ ĚĞůŝďĞƌĂƌƐŽďƌĞĂƵŵĞŶƚŽŽƵƌĞĚƵĕĆŽĚŽĐĂƉŝƚĂůƐŽĐŝĂůĞĂĂƋƵŝƐŝĕĆŽĚĞĂĕƁĞƐĚĂƉƌſƉƌŝĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ŶŽƐƚĞƌŵŽƐĚĂůĞŝĞĚĂƌĞŐƵůĂŵĞŶƚĂĕĆŽ͕ŽďƐĞƌǀĂĚĂĂĐŽŵƉĞƚġŶĐŝĂĚŽŽŶƐĞůŚŽĚĞ
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ŚͿ ĚĞůŝďĞƌĂƌ ƐŽďƌĞ Ă ĞŵŝƐƐĆŽ ĚĞ ĂĕƁĞƐ͕ ďĞŵ ĐŽŵŽ ĂƐ ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐ Ğ ĐŽŶĚŝĕƁĞƐ ĚĞ
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ŵŽďŝůŝĄƌŝŽƐ ƋƵĞ ƉĞƌŵŝƚĂŵ Ă ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ ŶŽ ĐĂƉŝƚĂů ƐŽĐŝĂů͕ ůƵĐƌŽƐ ĞͬŽƵ ĚŝǀŝĚĞŶĚŽƐ ĚĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂ͖
ŝͿ ĂƵƚŽƌŝǌĂƌ ŽƵ ĂƐƐƵŵŝƌ ƋƵĂŝƐƋƵĞƌ ĂĐŽƌĚŽƐ ŽƵ ĐŽŵƉƌŽŵŝƐƐŽƐ ƉĂƌĂ ƚƌĂŶƐĨĞƌġŶĐŝĂ ĚĞ͗ ;ŝͿ
ĂƚŝǀŽƐŽƵŶĞŐſĐŝŽƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĞĚĞƋƵĂŝƐƋƵĞƌƐƵďƐŝĚŝĄƌŝĂƐ͕ƋƵĞƌĞƉƌĞƐĞŶƚĞŵ͕ĞŵƋƵĂůƋƵĞƌ
ƉĞƌşŽĚŽĚĞϭϮ;ĚŽǌĞͿŵĞƐĞƐĐŽŶƐĞĐƵƚŝǀŽƐ͕ϯϬй;ƚƌŝŶƚĂƉŽƌĐĞŶƚŽͿŽƵŵĂŝƐĚŽƚŽƚĂůĚĞĂƚŝǀŽƐĚĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂ Ğŵ ďĂƐĞƐ ĐŽŶƐŽůŝĚĂĚĂƐ ;ĐŽŶĨŽƌŵĞ ĐĄůĐƵůŽ ŶŽ ŵŽŵĞŶƚŽ Ğŵ ƋƵĞ ƚĂů ĚŝƐƉŽƐŝĕĆŽ ĨŽƌ
ŝŵƉůĞŵĞŶƚĂĚĂͿ͕Ğŵ ƵŵĂŽƵ ŵĂŝƐŽƉĞƌĂĕƁĞƐ͕ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐŽƵ ŶĆŽ͖;ŝŝͿƋƵĂŝƐƋƵĞƌƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕƁĞƐ
ŶĂƐ^ƵďƐŝĚŝĄƌŝĂƐŚĂǀĞ͕ƋƵĞƌĞƐƵůƚĞŵĞŵĂŽŵƉĂŶŚŝĂĚĞƚĞƌƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽŝŶĨĞƌŝŽƌăŶĞĐĞƐƐĄƌŝĂ
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ũͿ ĚĞůŝďĞƌĂƌ ƐŽďƌĞ ĨƵƐĆŽ͕ ĐŝƐĆŽ͕ ƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂĕĆŽ͕ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĕĆŽ͕ ŽƵ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĕĆŽ ĚĞ ĂĕƁĞƐ
ĞŶǀŽůǀĞŶĚŽĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͖
449 3È*,1$GH
ŬͿ ĚĞůŝďĞƌĂƌ ƐŽďƌĞ ƋƵĂůƋƵĞƌ͗ ;ŝͿ ĂƵŵĞŶƚŽ ŽƵ ƌĞĚƵĕĆŽ ĚĞ ĐĂƉŝƚĂů Ă ƐĞƌ ƌĞĂůŝǌĂĚŽ Ğŵ
ƋƵĂŝƐƋƵĞƌ ^ƵďƐŝĚŝĄƌŝĂƐ ŚĂǀĞ͖ ;ŝŝͿ ƌĞĐŽŵƉƌĂ ĚĞ ĂĕƁĞƐ ŽƵ ƋƵŽƚĂƐ ƉŽƌ ƋƵĂŝƐƋƵĞƌ ^ƵďƐŝĚŝĄƌŝĂƐ
ŚĂǀĞ͖ ;ŝŝŝͿ ĞŵŝƐƐĆŽ ĚĞ ƋƵĂŝƐƋƵĞƌ ǀĂůŽƌĞƐ ŵŽďŝůŝĄƌŝŽƐ ƉŽƌ ƋƵĂŝƐƋƵĞƌ ^ƵďƐŝĚŝĄƌŝĂƐ ŚĂǀĞ͖ ;ŝǀͿ
ŽƉĞƌĂĕĆŽ ĚĞ ĨƵƐĆŽ͕ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĕĆŽ͕ ƌĞĞƐƚƌƵƚƵƌĂĕĆŽ͕ ĐŝƐĆŽ ŽƵ ŽƉĞƌĂĕƁĞƐ ƐŝŵŝůĂƌĞƐ ƋƵĞ ƌĞƐƵůƚĞŵ
Ğŵ ĂůƚĞƌĂĕĆŽ ĚĞ ĐŽŶƚƌŽůĞ ĚĞ ƋƵĂŝƐƋƵĞƌ ^ƵďƐŝĚŝĄƌŝĂƐ ŚĂǀĞ͖ ;ǀͿ ƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ůŝƋƵŝĚĂĕĆŽ͕
ĚŝƐƐŽůƵĕĆŽ͕ĨĂůġŶĐŝĂ͕ƌĞŽƌŐĂŶŝǌĂĕĆŽ͕ĂĐŽƌĚŽĐŽŵĐƌĞĚŽƌĞƐ͕ƌĞĐƵƉĞƌĂĕĆŽũƵĚŝĐŝĂůŽƵĞǆƚƌĂũƵĚŝĐŝĂů
ŽƵ ƋƵĂŝƐƋƵĞƌ ŽƵƚƌŽƐ ƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽƐ ĂŶĄůŽŐŽƐ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽƐ ă ŝŶƐŽůǀġŶĐŝĂ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂŽƵ ĚĞ
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ŵͿ ĚĞůŝďĞƌĂƌƐŽďƌĞĂƌĞĐƵƉĞƌĂĕĆŽũƵĚŝĐŝĂůŽƵĞǆƚƌĂũƵĚŝĐŝĂůŽƵƌĞƋƵĞƌŝŵĞŶƚŽĚĞĨĂůġŶĐŝĂĚĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂ͖
ŶͿ ĚĞůŝďĞƌĂƌƐŽďƌĞĂĚŝƐƐŽůƵĕĆŽŽƵůŝƋƵŝĚĂĕĆŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ŽƵĐĞƐƐĂĕĆŽĚŽƐĞƵĞƐƚĂĚŽĚĞ
ůŝƋƵŝĚĂĕĆŽ͕ďĞŵĐŽŵŽĞůĞŐĞƌŽůŝƋƵŝĚĂŶƚĞĞŽŽŶƐĞůŚŽ&ŝƐĐĂůƋƵĞĚĞǀĞƌĄĂƚƵĂƌŶŽƉĞƌşŽĚŽĚĞ
ůŝƋƵŝĚĂĕĆŽ͖
ŽͿ ĂƉƌŽǀĂƌ Ă ĂůŝĞŶĂĕĆŽ ĚĞ ƉĂƌƚĞ ƐƵďƐƚĂŶĐŝĂů ŽƵ ƚŽƚĂů ĚŽƐ ĚŝƌĞŝƚŽƐ ŝŶƚĞůĞĐƚƵĂŝƐ ĚĞ ƋƵĞ Ă
ŽŵƉĂŶŚŝĂŽƵƐƵĂƐƐƵďƐŝĚŝĄƌŝĂƐƐĞũĂŵƉƌŽƉƌŝĞƚĄƌŝĂƐ͖
ƉͿ ĚĞůŝďĞƌĂƌ ƐŽďƌĞƋƵĂůƋƵĞƌ ĂůƚĞƌĂĕĆŽĚŽ ƉƌŝŶĐŝƉĂůŶĞŐſĐŝŽĚĞƐĞŶǀŽůǀŝĚŽ ƉĞůĂŽŵƉĂŶŚŝĂ
ŽƵƉŽƌƐƵĂƐƐƵďƐŝĚŝĄƌŝĂƐ͖
ƋͿ ĚĞůŝďĞƌĂƌ ƐŽďƌĞ Ž ƌĞŐŝƐƚƌŽ ŽƵ Ž ĐĂŶĐĞůĂŵĞŶƚŽ ĚŽ ƌĞŐŝƐƚƌŽ ĚĞ ĐŽŵƉĂŶŚŝĂ ĂďĞƌƚĂ ĚĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂŽƵĚĂƐ^ƵďƐŝĚŝĄƌŝĂƐŚĂǀĞ͖
ƌͿ ĚĞůŝďĞƌĂƌƐŽďƌĞĂƐĂşĚĂǀŽůƵŶƚĄƌŝĂĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĚŽEŽǀŽDĞƌĐĂĚŽŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞŵĞŶƚĞ
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ƐͿ ĚĞůŝďĞƌĂƌ ƐŽďƌĞ ƋƵĂůƋƵĞƌ ŵĂƚĠƌŝĂ ƋƵĞ ůŚĞ ƐĞũĂ ƐƵďŵĞƚŝĚĂ ƉĞůŽ ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ
ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͖Ğ
ƚͿ ƐƵƐƉĞŶĚĞƌŽĞǆĞƌĐşĐŝŽĚĞĚŝƌĞŝƚŽƐĚĞĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ͕ĐŽŶĨŽƌŵĞƉƌĞǀŝƐƚŽŶŽĂƌƚŝŐŽϭϮϬĚĂ>Ğŝ
ĚĂƐ^ŽĐŝĞĚĂĚĞƐƉŽƌĕƁĞƐĞŶĞƐƚĞƐƚĂƚƵƚŽ^ŽĐŝĂů͕ŶĆŽƉŽĚĞŶĚŽ͕ ŶĞƐƐĂĚĞůŝďĞƌĂĕĆŽ͕ǀŽƚĂƌŽ;ƐͿ
ĂĐŝŽŶŝƐƚĂ;ƐͿĐƵũŽƐĚŝƌĞŝƚŽƐƉŽĚĞƌĆŽƐĞƌŽďũĞƚŽĚĞƐƵƐƉĞŶƐĆŽ͘

Đ͘ ĞŶĚĞƌĞĕŽƐ;ĨşƐŝĐŽŽƵĞůĞƚƌƀŶŝĐŽͿŶŽƐƋƵĂŝƐŽƐĚŽĐƵŵĞŶƚŽƐƌĞůĂƚŝǀŽƐăĂƐƐĞŵďůĞŝĂ
ŐĞƌĂůĞƐƚĂƌĆŽăĚŝƐƉŽƐŝĕĆŽĚŽƐĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐƉĂƌĂĂŶĄůŝƐĞ

KƐ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽƐ ƌĞůĂƚŝǀŽƐ ă ĂƐƐĞŵďůĞŝĂ ŐĞƌĂů ĞƐƚĂƌĆŽ ă ĚŝƐƉŽƐŝĕĆŽ ĚŽƐ ĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ ŶĂ ƐĞĚĞ ĚĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ŶĂ ZƵĂ DĂƌŝĂ >ƵŝǌĂ ^ĂŶƚŝĂŐŽ͕ ŶǑ ϮϬϬ͕ ƐĂůĂ ϮϰϬϮͲ͕ ĂŝƌƌŽ ^ĂŶƚĂ >ƷĐŝĂ͕ W͗
ϯϬ͘ϯϲϬ͘ϳϰϬ͕ ĞůŽ ,ŽƌŝǌŽŶƚĞͬD'͕ ŶŽ ƐŝƚĞ ĚĂ sD ;ǁǁǁ͘Đǀŵ͘ŐŽǀ͘ďƌͿ͕ ŶŽ ƐŝƚĞ ĚĂ ϯ
;ǁǁǁ͘ďϯ͘ĐŽŵ͘ďƌͿ Ğ ŶŽ ƐŝƚĞ ĚĞ ƌĞůĂĕƁĞƐ ĐŽŵ ŝŶǀĞƐƚŝĚŽƌĞƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ
;ǁǁǁ͘ĐĂŶŽƉƵƐ͘ĐŽŵ͘ďƌͬƌŝͿ͘

Ě͘ ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂĕĆŽĞĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽĚĞĐŽŶĨůŝƚŽƐĚĞŝŶƚĞƌĞƐƐĞƐ

ŽŵƉĂŶŚŝĂ ŶĆŽ ĂĚŽƚĂ Ƶŵ ŵĞĐĂŶŝƐŵŽ ĞƐƉĞĐşĨŝĐŽ ƉĂƌĂ ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂƌ ĐŽŶĨůŝƚŽƐ ĚĞ ŝŶƚĞƌĞƐƐĞ ŶŽ
ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͕ ĂƉůŝĐĂŶĚŽͲƐĞ ĂƐ ƌĞŐƌĂƐ ĐŽŶƐƚĂŶƚĞƐ ŶĂ ůĞŐŝƐůĂĕĆŽ ďƌĂƐŝůĞŝƌĂ͘ KƐ
ĐŽŶĨůŝƚŽƐ ĚĞ ŝŶƚĞƌĞƐƐĞ ƐĆŽ ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂĚŽƐ ŶŽƐ ƚĞƌŵŽƐ ĚĂ >Ğŝ ĚĂƐ ^ŽĐŝĞĚĂĚĞƐ ƉŽƌ ĕƁĞƐ Ğ
ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƐƉĞůŽƉƌĞƐŝĚĞŶƚĞĚŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͘

ĞĂĐŽƌĚŽĐŽŵĂ>ĞŝĚĂƐ^ŽĐŝĞĚĂĚĞƐƉŽƌĕƁĞƐ͕ŶĆŽƉŽĚĞƌĄƐĞƌĞůĞŝƚŽĐŽŵŽĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌĚĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ƐĂůǀŽ ĚŝƐƉĞŶƐĂ ĚĂ ĂƐƐĞŵďůĞŝĂ ŐĞƌĂů͕ ĂƋƵĞůĞ ƋƵĞ ƚŝǀĞƌ ŝŶƚĞƌĞƐƐĞ ĐŽŶĨůŝƚĂŶƚĞ ĐŽŵ Ă
ƐŽĐŝĞĚĂĚĞ͘ ĚŝĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞ͕ ŶŽ ĐĂƐŽ ĚĞ ĂůŐƵŵ ĂĐŝŽŶŝƐƚĂ ƚĞƌ ŝŶƚĞƌĞƐƐĞ ĐŽŶĨůŝƚĂŶƚĞ ĐŽŵ ƵŵĂ
ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚĂ ŵĂƚĠƌŝĂ ĚĂ ŽƌĚĞŵ ĚŽ ĚŝĂ͕ ĞƐƚĞ ŶĆŽ ƉŽĚĞƌĄ ƉƌŽĨĞƌŝƌ Ž ƐĞƵ ǀŽƚŽ ƐŽďƌĞ Ă ƌĞĨĞƌŝĚĂ
ŵĂƚĠƌŝĂ͘
Ğ͘ ƐŽůŝĐŝƚĂĕĆŽĚĞƉƌŽĐƵƌĂĕƁĞƐƉĞůĂĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽƉĂƌĂŽĞǆĞƌĐşĐŝŽĚŽĚŝƌĞŝƚŽĚĞǀŽƚŽ

450 3È*,1$GH
ŽŵƉĂŶŚŝĂ ŶĆŽ ƉŽƐƐƵŝ ƌĞŐƌĂƐ͕ ƉŽůşƚŝĐĂƐ ŽƵ ƉƌĄƚŝĐĂƐ ĨŽƌŵĂůŝǌĂĚĂƐ ƉĂƌĂ ƐŽůŝĐŝƚĂĕĆŽ ĚĞ
ƉƌŽĐƵƌĂĕƁĞƐƉĞůĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽƉĂƌĂŽĞǆĞƌĐşĐŝŽĚŽĚŝƌĞŝƚŽĚĞǀŽƚŽĞŵƐƵĂƐĂƐƐĞŵďůĞŝĂƐŐĞƌĂŝƐ͕
ĚĞƐĚĞƋƵĞŽƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞĞƐƚĞũĂǀĂůŝĚĂŵĞŶƚĞĐŽŶƐƚŝƚƵşĚŽĞƋƵĞĂƉƌŽĐƵƌĂĕĆŽĐŽŶƚĞŶŚĂŽǀŽƚŽ
ĂƐĞƌƉƌŽĨĞƌŝĚŽ͕ĞƐƚĞƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞƉŽĚĞǀŽƚĂƌĞŵŶŽŵĞĚŽĂĐŝŽŶŝƐƚĂ͘

Ĩ͘ ĨŽƌŵĂůŝĚĂĚĞƐ ŶĞĐĞƐƐĄƌŝĂƐ ƉĂƌĂ ĂĐĞŝƚĂĕĆŽ ĚĞ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐ ĚĞ ƉƌŽĐƵƌĂĕƁĞƐ
ŽƵƚŽƌŐĂĚŽƐ ƉŽƌ ĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ͕ ŝŶĚŝĐĂŶĚŽ ƐĞ Ž ĞŵŝƐƐŽƌ ĞǆŝŐĞ ŽƵ ĚŝƐƉĞŶƐĂ
ƌĞĐŽŶŚĞĐŝŵĞŶƚŽĚĞĨŝƌŵĂ͕ŶŽƚĂƌŝǌĂĕĆŽ͕ĐŽŶƐƵůĂƌŝǌĂĕĆŽĞƚƌĂĚƵĕĆŽũƵƌĂŵĞŶƚĂĚĂĞ
ƐĞŽĞŵŝƐƐŽƌĂĚŵŝƚĞƉƌŽĐƵƌĂĕƁĞƐŽƵƚŽƌŐĂĚĂƐƉŽƌĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐƉŽƌŵĞŝŽĞůĞƚƌƀŶŝĐŽ

ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ŽďƐĞƌǀĂŶĚŽŽĚŝƐƉŽƐƚŽŶĂ>ĞŝĚĂƐ^ŽĐŝĞĚĂĚĞƐƉŽƌĕƁĞƐ͕ŶĂƌĞŐƵůĂŵĞŶƚĂĕĆŽĞŵ
ǀŝŐŽƌ Ğ Ğŵ ƐĞƵ ƐƚĂƚƵƚŽ ^ŽĐŝĂů͕ ĚĞŵĂŶĚĂ ĐŽŵŽ ƌĞƋƵŝƐŝƚŽ ƉĂƌĂ Ă ĂĚŵŝƐƐĆŽ Ğŵ ƐƐĞŵďůĞŝĂ͕ Ă
ĂƉƌĞƐĞŶƚĂĕĆŽƉĞůŽƐĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐŽƵƉŽƌƐĞƵƐƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞƐ͕ĐŽŵĂƚĠ ϮϰŚŽƌĂƐĚĞĂŶƚĞĐĞĚġŶĐŝĂ͕
ĚŽƐƐĞŐƵŝŶƚĞƐĚŽĐƵŵĞŶƚŽƐ͗;ĂͿĐŽŵƉƌŽǀĂŶƚĞĞǆƉĞĚŝĚŽƉĞůĂŝŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂĚĞƉŽƐŝƚĄƌŝĂĚĂƐ
ĂĕƁĞƐĞƐĐƌŝƚƵƌĂŝƐĚĞƐƵĂƚŝƚƵůĂƌŝĚĂĚĞŽƵĞŵĐƵƐƚſĚŝĂ͕ŶĂĨŽƌŵĂĚŽĂƌƚ͘ϭϮϲĚĂ>ĞŝĚĂƐ^ŽĐŝĞĚĂĚĞƐ
ƉŽƌ ĕƁĞƐ͕ ;ďͿ ƌĞůĂƚŝǀĂŵĞŶƚĞ ĂŽƐ ĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚĞƐ ĚĂ ĐƵƐƚſĚŝĂ ĨƵŶŐşǀĞů ĚĞ ĂĕƁĞƐ
ŶŽŵŝŶĂƚŝǀĂƐ͕ Ž ĞǆƚƌĂƚŽ ĐŽŶƚĞŶĚŽ Ă ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĂ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ ĂĐŝŽŶĄƌŝĂ͕ ĞŵŝƚŝĚŽ ƉĞůŽ ſƌŐĆŽ
ĐŽŵƉĞƚĞŶƚĞ͕ ĚĂƚĂĚŽ ĚĞ ĂƚĠ ĚŽŝƐ ĚŝĂƐ ƷƚĞŝƐ ĂŶƚĞƐ ĚĂ ƌĞĂůŝǌĂĕĆŽ ĚĂ ƐƐĞŵďůĞŝĂ 'ĞƌĂů͖ Ğ ;ĐͿ ŶĂ
ŚŝƉſƚĞƐĞ ĚĞ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĕĆŽ ĚŽ ĂĐŝŽŶŝƐƚĂ͕ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽ ĚĞ ŵĂŶĚĂƚŽ͕ Ž ƋƵĂů ĚĞǀĞƌĄ ;ŝͿ ƚĞƌ ƐŝĚŽ
ŽƵƚŽƌŐĂĚŽĞŵĐŽŶĨŽƌŵŝĚĂĚĞĐŽŵĂƐĚŝƐƉŽƐŝĕƁĞƐĚŽΑϭǑĚŽĂƌƚ͘ϭϮϲĚĂ>ĞŝĚĂƐ^ŽĐŝĞĚĂĚĞƐƉŽƌ
ĕƁĞƐ͕ ;ŝŝͿ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂƌ ĨŝƌŵĂƐ ƌĞĐŽŶŚĞĐŝĚĂƐ͘ K ĂĐŝŽŶŝƐƚĂ͕ ƐĞƵ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞ ůĞŐĂů ŽƵ Ž
ŵĂŶĚĂƚĄƌŝŽ͕ĐŽŶĨŽƌŵĞŽĐĂƐŽ͕ĚĞǀĞƌĄĐŽŵƉĂƌĞĐĞƌăƐƐĞŵďůĞŝĂ'ĞƌĂůŵƵŶŝĚŽĚĞĚŽĐƵŵĞŶƚŽƐ
ƋƵĞ ĐŽŵƉƌŽǀĞŵ ƐƵĂ ŝĚĞŶƚŝĚĂĚĞ͗ ;ĂͿ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽ ĚĞ ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂĕĆŽ ĐŽŵ ĨŽƚŽ͕ ƉĂƌĂ ĂƐ ƉĞƐƐŽĂƐ
ĨşƐŝĐĂƐ͖ ;ďͿ ĐſƉŝĂ ĂƵƚĞŶƚŝĐĂĚĂ ĚŽ ƷůƚŝŵŽ ĞƐƚĂƚƵƚŽ ŽƵ ĐŽŶƚƌĂƚŽ ƐŽĐŝĂů ĐŽŶƐŽůŝĚĂĚŽ Ğ ĚĂ
ĚŽĐƵŵĞŶƚĂĕĆŽ ƐŽĐŝĞƚĄƌŝĂ ŽƵƚŽƌŐĂŶĚŽ ƉŽĚĞƌĞƐ ĚĞ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĕĆŽ͕ ďĞŵ ĐŽŵŽ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽ ĚĞ
ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂĕĆŽ ĐŽŵ ĨŽƚŽ ĚŽƐ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞƐ ůĞŐĂŝƐ͕ ƉĂƌĂ ĂƐ ƉĞƐƐŽĂƐ ũƵƌşĚŝĐĂƐ͖ Ğ ;ĐͿ ĐſƉŝĂ
ĂƵƚĞŶƚŝĐĂĚĂĚŽƷůƚŝŵŽƌĞŐƵůĂŵĞŶƚŽĐŽŶƐŽůŝĚĂĚŽĚŽĨƵŶĚŽĞĚŽĞƐƚĂƚƵƚŽŽƵĐŽŶƚƌĂƚŽƐŽĐŝĂůĚĞ
ƐĞƵ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌ͕ ĂůĠŵ ĚĂ ĚŽĐƵŵĞŶƚĂĕĆŽ ƐŽĐŝĞƚĄƌŝĂ ŽƵƚŽƌŐĂŶĚŽ ƉŽĚĞƌĞƐ ĚĞ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĕĆŽ͕
ďĞŵĐŽŵŽĚŽĐƵŵĞŶƚŽĚĞŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂĕĆŽĐŽŵĨŽƚŽĚŽƐƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞƐůĞŐĂŝƐ͕ƉĂƌĂŽƐĨƵŶĚŽƐĚĞ
ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽ͘ EŽ ĐĂƐŽ ĚĂƐ ƉĞƐƐŽĂƐ ũƵƌşĚŝĐĂƐ ĞƐƚƌĂŶŐĞŝƌĂƐ͕ Ă ĚŽĐƵŵĞŶƚĂĕĆŽ ƋƵĞ ĐŽŵƉƌŽǀĂ ŽƐ
ƉŽĚĞƌĞƐ ĚĞ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĕĆŽ ĚĞǀĞƌĄ ƉĂƐƐĂƌ ƉŽƌ ƉƌŽĐĞƐƐŽ ĚĞ ŶŽƚĂƌŝǌĂĕĆŽ Ğ ĐŽŶƐƵůĂƌŝǌĂĕĆŽ͘
ŽĐƵŵĞŶƚŽƐ ƌĞĚŝŐŝĚŽƐ Ğŵ ŽƵƚƌĂƐ ůşŶŐƵĂƐ͕ ŶŽƐ ƚĞƌŵŽƐ ĚŽ ĞĐƌĞƚŽͲ>Ğŝ Ŷ͘Ǒ ϰ͘ϲϱϳ͕ ĚĞ ϰ ĚĞ
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451 3È*,1$GH
ƚŝƚƵůĂƌŝĚĂĚĞ;͞ŐĞŶƚĞĚĞƵƐƚſĚŝĂ͟Ϳ͕ĚĞƐĚĞƋƵĞĞůĞĞƐƚĞũĂĂƉƚŽĂƌĞĐĞďĞƌŽŽůĞƚŝŵĚĞsŽƚŽŶŽƐ
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452 3È*,1$GH

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ăĚŝƐƚąŶĐŝĂŽƵƵŵƐŝƐƚĞŵĂƉĂƌĂƚƌĂŶƐŵŝƐƐĆŽĂŽǀŝǀŽĚŽǀşĚĞŽĞͬŽƵĄƵĚŝŽĚĂƐĂƐƐĞŵďůĞŝĂƐŐĞƌĂŝƐ͘
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ŶĆŽ ƐĆŽ ŽďƌŝŐĂƚſƌŝŽƐ ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ĂŝŶĚĂ ƋƵĞ͕ ƐĞ ǀĞƌŝĨŝĐĂĚĂ Ă ŶĞĐĞƐƐŝĚĂĚĞ ĚĞ ƐƵĂ
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ZĞŐƌĂƐ'ĞƌĂŝƐ

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ƐƐĞŵďůĞŝĂ 'ĞƌĂů ǆƚƌĂŽƌĚŝŶĄƌŝĂ ŶĞƐƚĞ ĐĂƐŽ͕ ĞǆĐůƵƐŝǀĂŵĞŶƚĞ ƉĂƌĂ ƐŽůŝĐŝƚĂĕƁĞƐ ĚĞ ŝŶĐůƵƐĆŽ ĚĞ
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ƷůƚŝŵŽ ĐĂƐŽ͕ ƐĞƌĞŵ ĞŶĐĂŵŝŶŚĂĚŽƐ ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĂŶƚĞƐ ĚŽ ƚĞƌŵŽ ĨŝŶĂů ĚŽ ƉƌĂǌŽ ŝŶĚŝĐĂĚŽ ŶŽƐ
ƐƵďŝƚĞŶƐ͞ŝ͟Ğ͞ŝŝ͟ĂĐŝŵĂ͘

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ůĞŐŝƐůĂĕĆŽ ďƌĂƐŝůĞŝƌĂ͕ Ă ĂƐƐŝŶĂƚƵƌĂ ĚĞǀĞƌĄ ƐĞƌ ĚĞ ƐĞƵƐ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞƐ ůĞŐĂŝƐ͕ ŽƵ ƉƌŽĐƵƌĂĚŽƌĞƐ
ĐŽŵƉŽĚĞƌĞƐƉĂƌĂƉƌĄƚŝĐĂĚĞƐƚĞƚŝƉŽĚĞĂƚŽ͘

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ĐŽŵƉƌŽďĂƚſƌŝĂĚĞƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĕĆŽĚŽĂĐŝŽŶŝƐƚĂŝŶĚŝĐĂĚĂŶĂĂůşŶĞĂ͞Ĩ͟ĚĞƐƚĞŝƚĞŵϭϮ͘Ϯ

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;ŝŶĐůƵŝŶĚŽ ŽƐ ĞƐƉĂĕŽƐͿ͕ ƉŽƌ ŵĂƚĠƌŝĂͬĐĂŶĚŝĚĂƚŽ͕ ĚĞǀĞŶĚŽ͕ ĂŝŶĚĂ͕ ƐĞƌ ĨŽƌŵƵůĂĚĂ ĐŽŵŽ ƵŵĂ
ƉƌŽƉŽƐƚĂ ŝŶĚŝĐĂŶĚŽ ĂŽ ĨŝŶĂů Ž ĂĐŝŽŶŝƐƚĂ ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞů ƉŽƌ ƐƵĂ ĂƵƚŽƌŝĂ͕ ĚĞ ŵŽĚŽ ƋƵĞ ďĂƐƚĞ ĂŽƐ
ĚĞŵĂŝƐĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐĂƉƌŽǀĄͲůĂ͕ƌĞũĞŝƚĄͲůĂŽƵĂďƐƚĞƌͲƐĞĚĞĚĞůŝďĞƌĂƌƐŽďƌĞĞůĂ͘

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ĂƐŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐŶĞĐĞƐƐĄƌŝĂƐĂŽĐŽƌƌĞƚŽĞŶƚĞŶĚŝŵĞŶƚŽĚĂŵĂƚĠƌŝĂĞŵĚĞůŝďĞƌĂĕĆŽ͕ĞƐƉĞĐŝĂůŵĞŶƚĞ
ĐĂƐŽĞůĂƐĞĞŶƋƵĂĚƌĞŶŽƌŽůĚĞŵĂƚĠƌŝĂƐƋƵĞƌĞƋƵĞƌĞŵŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐĞƐƉĞĐşĨŝĐĂƐŶŽƐƚĞƌŵŽƐĚŽƐ
453 3È*,1$GH
ĂƌƚŝŐŽƐϴǑĂϮϭĚĂ/ŶƐƚƌƵĕĆŽsDϰϴϭ͘

WŽƌĨŝŵ͕ĂƐƐŽůŝĐŝƚĂĕƁĞƐĚĞŝŶĐůƵƐĆŽĚĞŵĂƚĠƌŝĂƐĞͬŽƵĐĂŶĚŝĚĂƚŽƐĚĞǀĞƌĆŽǀŝƌĂĐŽŵƉĂŶŚĂĚĂƐĚĂƐ
ŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐŝŶĚŝĐĂĚĂƐŶŽŶĞǆŽϮϭͲDͲ//ͲĚĚĂ/ŶƐƚƌƵĕĆŽsDϰϴϭ͘

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WŽƌ Ĩŝŵ͕ ŶŽƐ ƚĞƌŵŽƐ ĚŽ ŝŶĐŝƐŽ // ĚŽ ĂƌƚŝŐŽ ϮϭͲ> ĚĂ /ŶƐƚƌƵĕĆŽ sD ϰϴϭ͕ ƐŽŵĞŶƚĞ ƉŽĚĞƌĆŽ
ĞŶĐĂŵŝŶŚĂƌ ƐŽůŝĐŝƚĂĕƁĞƐ ĚĞ ŝŶĐůƵƐĆŽ ĚĞ ƉƌŽƉŽƐƚĂƐ ĚĞ ĚĞůŝďĞƌĂĕĆŽ ŶŽ ąŵďŝƚŽ ĚĂƐ ĂƐƐĞŵďůĞŝĂƐ
ŐĞƌĂŝƐ ŽƌĚŝŶĄƌŝĂƐ ŽƐ ĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ ƋƵĞ ĚĞƚŝǀĞƌĞŵ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ ƐŽĐŝĞƚĄƌŝĂ ŝŐƵĂů ŽƵ ƐƵƉĞƌŝŽƌ Ă ϱ͕Ϭй
;ĐŝŶĐŽŝŶƚĞŝƌŽƐƉŽƌĐĞŶƚŽͿĚŽĐĂƉŝƚĂůƐŽĐŝĂůƚŽƚĂůĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘WŽƌƐƵĂǀĞǌ͕ŶŽƐƚĞƌŵŽƐĚŽŝŶĐŝƐŽ
/ĚŽĂƌƚŝŐŽϮϭͲ>ĚĂ/ŶƐƚƌƵĕĆŽsDϰϴϭ͕ƉŽĚĞƌĆŽĞŶĐĂŵŝŶŚĂƌŝŶĚŝĐĂĕƁĞƐĚĞĐĂŶĚŝĚĂƚŽƐăĞůĞŝĕĆŽ
ĚĞ ŵĞŵďƌŽƐ ĚŽ ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ŶŽ ąŵďŝƚŽ ĚĂƐ ĂƐƐĞŵďůĞŝĂƐ ŐĞƌĂŝƐ
ŽƌĚŝŶĄƌŝĂƐ Ğ ĞǆƚƌĂŽƌĚŝŶĄƌŝĂƐ ĚĞƐƚŝŶĂĚĂƐ Ă ĚĞůŝďĞƌĂƌ ƐŽďƌĞ ĞƐƚĂƐ ŵĂƚĠƌŝĂƐ ŽƐ ĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ ƋƵĞ
ĚĞƚŝǀĞƌĞŵ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ ƐŽĐŝĞƚĄƌŝĂ ŝŐƵĂů ŽƵ ƐƵƉĞƌŝŽƌ Ă Ϯ͕ϱй ;ĚŽŝƐ ŝŶƚĞŝƌŽƐ Ğ ĐŝŶĐŽ ĚĠĐŝŵŽƐ ƉŽƌ
ĐĞŶƚŽͿĚŽƚŽƚĂůĚĂƐĂĕƁĞƐĚĞŵĞƐŵĂĞƐƉĠĐŝĞĞͬŽƵĐůĂƐƐĞĚĞĂĕƁĞƐĞŵŝƚŝĚĂƐƉĞůĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘

ũ͘ ƐĞĂŽŵƉĂŶŚŝĂĚŝƐƉŽŶŝďŝůŝǌĂĨſƌƵŶƐĞƉĄŐŝŶĂƐŶĂƌĞĚĞŵƵŶĚŝĂůĚĞĐŽŵƉƵƚĂĚŽƌĞƐ
ĚĞƐƚŝŶĂĚŽƐĂƌĞĐĞďĞƌĞĐŽŵƉĂƌƚŝůŚĂƌĐŽŵĞŶƚĄƌŝŽƐĚŽƐĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐƐŽďƌĞĂƐƉĂƵƚĂƐ
ĚĂƐĂƐƐĞŵďůĞŝĂƐ

ŽŵƉĂŶŚŝĂŶĆŽĚŝƐƉŽŶŝďŝůŝǌĂĨſƌƵŶƐĞƉĄŐŝŶĂƐŶĂƌĞĚĞŵƵŶĚŝĂůĚĞĐŽŵƉƵƚĂĚŽƌĞƐĚĞƐƚŝŶĂĚŽƐĂ
ƌĞĐĞďĞƌ Ğ ĐŽŵƉĂƌƚŝůŚĂƌ ĐŽŵĞŶƚĄƌŝŽƐ ĚŽƐ ĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ ƐŽďƌĞ ĂƐ ƉĂƵƚĂƐ ĚĂƐ ĂƐƐĞŵďůĞŝĂƐ͘ ĂƐŽ ƐĞ
ǀĞƌŝĨŝƋƵĞĂĞǆŝƐƚġŶĐŝĂĚĞƐƐĂĚĞŵĂŶĚĂĞŵŵŽŵĞŶƚŽĨƵƚƵƌŽ͕ĂŽŵƉĂŶŚŝĂĂǀĂůŝĂƌĄŽƐŵĞůŚŽƌĞƐ
ŵĠƚŽĚŽƐĚĞŝŵƉůĞŵĞŶƚĂĕĆŽĚĞƐŝƐƚĞŵĂƐĐŽŵŽŽƐŵĞŶĐŝŽŶĂĚŽƐ͘

Ŭ͘ KƵƚƌĂƐ ŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐ ŶĞĐĞƐƐĄƌŝĂƐ ă ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ Ă ĚŝƐƚąŶĐŝĂ Ğ ĂŽ ĞǆĞƌĐşĐŝŽ ĚŽ
ĚŝƌĞŝƚŽĂŽǀŽƚŽĂĚŝƐƚąŶĐŝĂ

KƵƚƌĂƐ ŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐ ƌĞůĂƚŝǀĂƐ ă ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ ă ĚŝƐƚąŶĐŝĂ ŶĂƐ ĂƐƐĞŵďůĞŝĂƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƐĞƌĆŽ
ĚŝǀƵůŐĂĚĂƐƉŽƌŽĐĂƐŝĆŽĚĞƐƵĂĐŽŶǀŽĐĂĕĆŽ͘

454 3È*,1$GH
ϭϮ͘ϯͲZĞŐƌĂƐ͕ƉŽůşƚŝĐĂƐĞƉƌĄƚŝĐĂƐƌĞůĂƚŝǀĂƐĂŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ

Ă͘ ĨƌĞƋƵġŶĐŝĂĚĂƐƌĞƵŶŝƁĞƐ͗

K ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ƌĞƵŶŝƌͲƐĞͲĄ͕ ;ŝͿ ŽƌĚŝŶĂƌŝĂŵĞŶƚĞ ƚƌŝŵĞƐƚƌĂůŵĞŶƚĞ͖ Ğ ;ŝŝͿ ĞǆƚƌĂŽƌĚŝŶĂƌŝĂŵĞŶƚĞ͕
ƐĞŵƉƌĞ ƋƵĞ ĐŽŶǀŽĐĂĚŽ ƉĞůŽ ƐĞƵ WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ŽƵ ƉĞůĂ ŵĂŝŽƌŝĂ ĚĞ ƐĞƵƐ ŵĞŵďƌŽƐ͕ ƉŽƌ ĐĂƌƚĂ ŽƵ ŵĞŶƐĂŐĞŵ
ĞůĞƚƌƀŶŝĐĂĚŝƌĞĐŝŽŶĂĚĂĂƚŽĚŽƐŽƐŵĞŵďƌŽƐĐŽŵĂŶƚĞĐĞĚġŶĐŝĂĚĞ͕ŶŽŵşŶŝŵŽ͕ϭϱ;ƋƵŝŶǌĞͿĚŝĂƐĚĂĚĂƚĂĚĂ
ƌĞƵŶŝĆŽ͕ĐŽŶƚĞŶĚŽĂĚĂƚĂ͕ŚŽƌĄƌŝŽĞĂƉĂƵƚĂĚŽƐĂƐƐƵŶƚŽƐĂƐĞƌĞŵƚƌĂƚĂĚŽƐ͘EŽĞǆĞƌĐşĐŝŽƐŽĐŝĂůĞŶĐĞƌƌĂĚŽ
ĞŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϭϵ͕ĨŽƌĂŵƌĞĂůŝǌĂĚĂƐϯƌĞƵŶŝƁĞƐĚŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͕ƐĞŶĚŽ͗

ZĞƵŶŝƁĞƐĚŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽʹǆĞƌĐşĐŝŽ^ŽĐŝĂůϮϬϭϵ
EƷŵĞƌŽĚĞZĞƵŶŝƁĞƐKƌĚŝŶĄƌŝĂƐ ϯ
EƷŵĞƌŽĚĞZĞƵŶŝƁĞƐǆƚƌĂŽƌĚŝŶĄƌŝĂƐ Ͳ
EƷŵĞƌŽdŽƚĂůĚĞZĞƵŶŝƁĞƐ ϯ

ď͘ ƐĞĞǆŝƐƚŝƌĞŵ͕ĂƐĚŝƐƉŽƐŝĕƁĞƐĚŽĂĐŽƌĚŽĚĞĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐƋƵĞĞƐƚĂďĞůĞĕĂŵƌĞƐƚƌŝĕĆŽŽƵǀŝŶĐƵůĂĕĆŽĂŽ
ĞǆĞƌĐşĐŝŽĚŽĚŝƌĞŝƚŽĚĞǀŽƚŽĚĞŵĞŵďƌŽƐĚŽĐŽŶƐĞůŚŽ

EĆŽ ĂƉůŝĐĄǀĞů͕ ĚĂĚŽ ƋƵĞ ŶĆŽ ĞǆŝƐƚĞŵ ĚŝƐƉŽƐŝĕƁĞƐ ŶŽ ĐŽƌĚŽ ĚĞ ĐŝŽŶŝƐƚĂƐ ƋƵĞ ĞƐƚĂďĞůĞĕĂŵ
ƌĞƐƚƌŝĕĆŽŽƵǀŝŶĐƵůĂĕĆŽĂŽĞǆĞƌĐşĐŝŽĚŽĚŝƌĞŝƚŽĚĞǀŽƚŽĚĞŵĞŵďƌŽƐĚŽĐŽŶƐĞůŚŽĚĞĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͘

Đ͘ ƌĞŐƌĂƐĚĞŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂĕĆŽĞĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽĚĞĐŽŶĨůŝƚŽƐĚĞŝŶƚĞƌĞƐƐĞƐ

WŽůşƚŝĐĂ ĚĞ dƌĂŶƐĂĕƁĞƐ ĐŽŵ WĂƌƚĞƐ ZĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐ͕ ĂƉƌŽǀĂĚĂ ƉĞůŽ ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ Ğŵ Ϭϱ ĚĞ
ĨĞǀĞƌĞŝƌŽ ĚĞ ϮϬϮϬ͕ ǀŝƐĂ ĞƐƚĂďĞůĞĐĞƌ ƌĞŐƌĂƐ Ă Ĩŝŵ ĚĞ ĂƐƐĞŐƵƌĂƌ ƋƵĞ ƚŽĚĂƐ ĂƐ ĚĞĐŝƐƁĞƐ ĞŶǀŽůǀĞŶĚŽ ƉĂƌƚĞƐ
ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐĞŽƵƚƌĂƐƐŝƚƵĂĕƁĞƐĐŽŵƉŽƚĞŶĐŝĂůĐŽŶĨůŝƚŽĚĞŝŶƚĞƌĞƐƐĞƐƐĞũĂŵƚŽŵĂĚĂƐƚĞŶĚŽĞŵǀŝƐƚĂŽƐŶŽƐƐŽƐ
ŝŶƚĞƌĞƐƐĞƐ͘ WŽůşƚŝĐĂ ĚĞ dƌĂŶƐĂĕƁĞƐ ĐŽŵ WĂƌƚĞƐ ZĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐ ŝŶƚĞƌƉƌĞƚĂ ĐŽŶĨůŝƚŽ ĚĞ ŝŶƚĞƌĞƐƐĞƐ ĐŽŵŽ ƵŵĂ
ƐŝƚƵĂĕĆŽƋƵĞĞŵĞƌŐĞƋƵĂŶĚŽƵŵĂƉĞƐƐŽĂƐĞĞŶĐŽŶƚƌĂĞŶǀŽůǀŝĚĂĞŵƉƌŽĐĞƐƐŽĚĞĐŝƐſƌŝŽ͕ŶĞŐſĐŝŽŽƵƉŽƚĞŶĐŝĂů
ƚƌĂŶƐĂĕĆŽĞŵƋƵĞĞůĂƚĞŶŚĂŽƉŽĚĞƌĚĞŝŶĨůƵĞŶĐŝĂƌŽƵĚŝƌĞĐŝŽŶĂƌŽƌĞƐƵůƚĂĚŽĨŝŶĂůĚĞƐƚĞƉƌŽĐĞƐƐŽĞ͕ĂƐƐŝŵ͕
ĂƐƐĞŐƵƌĂƌƵŵĂǀĂŶƚĂŐĞŵŝŶĚĞǀŝĚĂƉĂƌĂƐŝ͕ĂůŐƵŵĨĂŵŝůŝĂƌŽƵƚĞƌĐĞŝƌŽƐ͕ŽƵĂŝŶĚĂƋƵĞƉŽƐƐĂŝŶƚĞƌĨĞƌŝƌŶĂƐƵĂ
ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞ ĚĞ ũƵůŐĂŵĞŶƚŽ ŝƐĞŶƚŽ͕ ƉƌĞũƵĚŝĐĂŶĚŽ Ž ŶŽƐƐŽ ŵĞůŚŽƌ ŝŶƚĞƌĞƐƐĞ͘ ĞƐƐĂ ĨŽƌŵĂ͕ Ă ŶŽƐƐĂ WŽůşƚŝĐĂ
ĞƐƚĂďĞůĞĐĞĂůŐƵŶƐƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽƐĂƐĞƌĞŵŽďƐĞƌǀĂĚŽƐƉĞůŽƐĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌĞƐĞŶǀŽůǀŝĚŽƐĞŵŽƉĞƌĂĕƁĞƐĐŽŵ
ƉĂƌƚĞƐƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐŽƵƉŽƚĞŶĐŝĂŝƐĐŽŶĨůŝƚŽƐĚĞŝŶƚĞƌĞƐƐĞ͘

KƐŶŽƐƐŽƐĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌĞƐŽƵŽƐĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌĞƐĚĞŶŽƐƐĂƐĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐĞŶǀŽůǀŝĚŽŶŽƉƌŽĐĞƐƐŽĚĞĂƉƌŽǀĂĕĆŽ
ĚĞ ƋƵĂůƋƵĞƌ ƚƌĂŶƐĂĕĆŽ ĐŽŵ ƉĂƌƚĞƐ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐ͕ ƋƵĞ ĞƐƚŝǀĞƌ Ğŵ ƵŵĂ ƐŝƚƵĂĕĆŽ ƉĞƐƐŽĂů ĚĞ ĐŽŶĨůŝƚŽ ĚĞ
ŝŶƚĞƌĞƐƐĞƐ͕ ĚĞǀĞƌĄ ŝŶĨŽƌŵĂƌ ĞƐƐĂ ƐŝƚƵĂĕĆŽ ă ŶŽƐƐĂ ŝƌĞƚŽƌŝĂ ŽƵ ĂŽ ŶŽƐƐŽ ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ;Ă
ĚĞƉĞŶĚĞƌĚŽſƌŐĆŽƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞůƉĞůĂĂƉƌŽǀĂĕĆŽĚĂƚƌĂŶƐĂĕĆŽĐŽŵƉĂƌƚĞƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂͿĞĚĞǀĞƌĄĞǆƉůŝĐĂƌƐĞƵ
ĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ ŶĂ ƚƌĂŶƐĂĕĆŽ Ğ͕ ŵĞĚŝĂŶƚĞ ƐŽůŝĐŝƚĂĕĆŽ͕ ĨŽƌŶĞĐĞƌ ĚĞƚĂůŚĞƐ Ğ ĞǆƉůŝĐĂĕƁĞƐ ƐŽďƌĞ ŽƐ ƚĞƌŵŽƐ Ğ
ĐŽŶĚŝĕƁĞƐĚĂƚƌĂŶƐĂĕĆŽĞƐƵĂƐŝƚƵĂĕĆŽ͘EĞƐƚĞĐĂƐŽ͕ŽĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌĐŽŶĨůŝƚĂĚŽĚĞǀĞƌĄƐĞĂƵƐĞŶƚĂƌĚĂƉĂƌƚĞ
ĨŝŶĂůĚĂĚŝƐĐƵƐƐĆŽ͕ŝŶĐůƵŝŶĚŽŽƉƌŽĐĞƐƐŽĚĞǀŽƚĂĕĆŽĚĂŵĂƚĠƌŝĂ͘

WĂƌĂŵĂŝƐŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐƐŽďƌĞĂŶŽƐƐĂWŽůşƚŝĐĂĚĞdƌĂŶƐĂĕƁĞƐĐŽŵWĂƌƚĞƐZĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐ͕ǀŝĚĞŝƚĞŵϭϲ͘ϭĚĞƐƚĞ
&ŽƌŵƵůĄƌŝŽ ĚĞ ZĞĨĞƌġŶĐŝĂ͘ şŶƚĞŐƌĂ ĚĂ ŶŽƐƐĂ WŽůşƚŝĐĂ ĚĞ dƌĂŶƐĂĕƁĞƐ ĐŽŵ WĂƌƚĞƐ ZĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐ ƉŽĚĞ ƐĞƌ
455 3È*,1$GH
ĂĐĞƐƐĂĚĂ ŶŽ ŶŽƐƐŽ ƐŝƚĞ ĚĞ ƌĞůĂĕƁĞƐ ĐŽŵ ŝŶǀĞƐƚŝĚŽƌĞƐ ;ǁǁǁ͘ĐĂŶŽƉƵƐ͘ĐŽŵ͘ďƌͬƌŝͿ Ğ ŶŽ ƐŝƚĞ ĚĂ ŽŵŝƐƐĆŽ ĚĞ
sĂůŽƌĞƐDŽďŝůŝĄƌŝŽƐ;ǁǁǁ͘Đǀŵ͘ŐŽǀ͘ďƌͿ͕ŶĂĐĂƚĞŐŽƌŝĂΗWŽůşƚŝĐĂĚĞdƌĂŶƐĂĕƁĞƐĞŶƚƌĞWĂƌƚĞƐZĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐ͘

Ě͘ ƐĞ Ž ĞŵŝƐƐŽƌ ƉŽƐƐƵŝ ƉŽůşƚŝĐĂ ĚĞ ŝŶĚŝĐĂĕĆŽ Ğ ĚĞ ƉƌĞĞŶĐŚŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ĐĂƌŐŽƐ ĚŽ ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ
ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽĨŽƌŵĂůŵĞŶƚĞĂƉƌŽǀĂĚĂ͕ŝŶĨŽƌŵĂŶĚŽ͕ĞŵĐĂƐŽƉŽƐŝƚŝǀŽ͗

;ŝͿſƌŐĆŽƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞůƉĞůĂĂƉƌŽǀĂĕĆŽĚĂƉŽůşƚŝĐĂ͕ĚĂƚĂĚĂĂƉƌŽǀĂĕĆŽĞ͕ĐĂƐŽŽĞŵŝƐƐŽƌĚŝǀƵůŐƵĞĂƉŽůşƚŝĐĂ͕
ůŽĐĂŝƐŶĂƌĞĚĞŵƵŶĚŝĂůĚĞĐŽŵƉƵƚĂĚŽƌĞƐŽŶĚĞŽĚŽĐƵŵĞŶƚŽƉŽĚĞƐĞƌĐŽŶƐƵůƚĂĚŽ͖Ğ

WŽůşƚŝĐĂĚĞŝŶĚŝĐĂĕĆŽĞƉƌĞĞŶĐŚŝŵĞŶƚŽĚĞĐĂƌŐŽƐĚŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ;͞WŽůşƚŝĐĂ
ĚĞ/ŶĚŝĐĂĕĆŽ͟ͿĂƉƌŽǀĂĚĂƉĞůŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽĞŵϬϱĚĞĨĞǀĞƌĞŝƌŽĚĞϮϬϮϬĞĞƐƚĄĚŝƐƉŽŶşǀĞůŶŽ
ƐŝƚĞĚĞƌĞůĂĕƁĞƐĐŽŵŝŶǀĞƐƚŝĚŽƌĞƐ;ǁǁǁ͘ĐĂŶŽƉƵƐ͘ĐŽŵ͘ďƌͬƌŝͿĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘

;ŝŝͿƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐĚĂƉŽůşƚŝĐĂ͕ŝŶĐůƵŝŶĚŽƌĞŐƌĂƐƌĞůĂƚŝǀĂƐĂŽƉƌŽĐĞƐƐŽĚĞŝŶĚŝĐĂĕĆŽĚŽƐŵĞŵďƌŽƐ
ĚŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͕ăĐŽŵƉŽƐŝĕĆŽĚŽſƌŐĆŽĞăƐĞůĞĕĆŽĚĞƐĞƵƐŵĞŵďƌŽƐ

WŽůşƚŝĐĂĚĞ/ŶĚŝĐĂĕĆŽĞƐƚĂďĞůĞĐĞĂƐĚŝƌĞƚƌŝǌĞƐ͕ĐƌŝƚĠƌŝŽƐĞƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽƐƉĂƌĂĂŝŶĚŝĐĂĕĆŽĚĞŵĞŵďƌŽƐĂŽ
ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͕ ŝƌĞƚŽƌŝĂ Ğ ŵĞŵďƌŽƐ ĚĞ ĐŽŵŝƚġƐ ĚĞ ĂƐƐĞƐƐŽƌĂŵĞŶƚŽ ĚŽ ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ
ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽĚĂŶŽƐƐĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘^ŝŶƚĞƚŝĐĂŵĞŶƚĞ͕ĐŽŵŽĚŝƌĞƚƌŝǌŐĞƌĂů͕ĂWŽůşƚŝĐĂĚĞ/ŶĚŝĐĂĕĆŽƉƌĞǀġƋƵĞ
ŽƉƌŽĐĞƐƐŽĚĞŝŶĚŝĐĂĕĆŽĚĞĐĂŶĚŝĚĂƚŽƐĚĞǀĞǀŝƐĂƌƋƵĞŽƐĐĂƌŐŽƐĞůĞŐşǀĞŝƐƐĞũĂŵƉƌĞĞŶĐŚŝĚŽƐůĞǀĂŶĚŽͲƐĞĞŵ
ĐŽŶƚĂ ĐŽŶŚĞĐŝŵĞŶƚŽƐ͕ ĞǆƉĞƌŝġŶĐŝĂƐ͕ ĐŽŵƉŽƌƚĂŵĞŶƚŽƐ͕ ĂƐƉĞĐƚŽƐ ĐƵůƚƵƌĂŝƐ͕ ĨĂŝǆĂ ĞƚĄƌŝĂ Ğ ŐġŶĞƌŽ͘
ĚŝĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞ͕ ŽƐ ŝŶĚŝĐĂĚŽƐ ĂŽƐ ĐĂƌŐŽƐ ĚĞǀĞƌĆŽ ƐĞƌ ƉƌŽĨŝƐƐŝŽŶĂŝƐ ƋƵĂůŝĨŝĐĂĚŽƐ ƉĂƌĂ ŽƐ ĐĂƌŐŽƐ ƋƵĞ
ƉƌĞƚĞŶĚĞŵŽĐƵƉĂƌ͕ĐŽŵĞǆƉĞƌŝġŶĐŝĂƉƌŽĨŝƐƐŝŽŶĂůĐŽŵƉĂƚşǀĞůĐŽŵĂǀĂŐĂĞ ĨŽƌŵĂĕĆŽƚĠĐŶŝĐĂĞ ĂĐĂĚġŵŝĐĂ
ĂĚĞƋƵĂĚĂ͕ĂůĠŵĚĞƌĞƉƵƚĂĕĆŽŝůŝďĂĚĂ͘

ŝŶĚŝĐĂĕĆŽ ĚĞ ŵĞŵďƌŽƐ ĚŽ ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĚĞǀĞƌĄ ŽďĞĚĞĐĞƌ ĂŽƐ ƐĞŐƵŝŶƚĞƐ
ĐƌŝƚĠƌŝŽƐ͕ ĂůĠŵ ĚŽƐ ƌĞƋƵŝƐŝƚŽƐ ůĞŐĂŝƐ͕ ƌĞŐƵůĂŵĞŶƚĂƌĞƐ͕ Ğ ĚĂƋƵĞůĞƐ ĞǆƉƌĞƐƐŽƐ ŶŽ ƐƚĂƚƵƚŽ ^ŽĐŝĂů ĚĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂ͗

;ŝͿ ĂůŝŶŚĂŵĞŶƚŽĞĐŽŵƉƌŽŵĞƚŝŵĞŶƚŽĐŽŵŽƐǀĂůŽƌĞƐĞĂĐƵůƚƵƌĂĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ƐĞƵſĚŝŐŽĚĞŽŶĚƵƚĂ
ĞƐƵĂƐƉŽůşƚŝĐĂƐŝŶƚĞƌŶĂƐ͖
;ŝŝͿ ƌĞƉƵƚĂĕĆŽŝůŝďĂĚĂ͖
;ŝŝŝͿ ĨŽƌŵĂĕĆŽĂĐĂĚġŵŝĐĂĐŽŵƉĂƚşǀĞůĐŽŵĂƐĂƚƌŝďƵŝĕƁĞƐĚĞŵĞŵďƌŽĚŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽĚĞ
ƵŵĂ ĞŵƉƌĞƐĂ ĐŽŵ ĂƐ ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ Ğ ĞǆƉĞƌŝġŶĐŝĂ ƉƌŽĨŝƐƐŝŽŶĂů ĂĚĞƋƵĂĚĂ ĂŽ ĚĞƐĞŵƉĞŶŚŽ
ĚĂƐƐƵĂƐĨƵŶĕƁĞƐ͖Ğ
;ŝǀͿ ĚŝƐƉŽŶŝďŝůŝĚĂĚĞĚĞƚĞŵƉŽƉĂƌĂĚĞĚŝĐĂƌͲƐĞĂĚĞƋƵĂĚĂŵĞŶƚĞăĨƵŶĕĆŽĞƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞĂƐƐƵŵŝĚĂ͕
ƋƵĞǀĂŝĂůĠŵĚĂƉƌĞƐĞŶĕĂŶĂƐƌĞƵŶŝƁĞƐĚŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽĞĚĂůĞŝƚƵƌĂƉƌĠǀŝĂĚĂĚŽĐƵŵĞŶƚĂĕĆŽ͘

^ĆŽ ŝŶĞůĞŐşǀĞŝƐ ƉĂƌĂ ŽƐ ĐĂƌŐŽƐ ĚĞ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĂƐ ƉĞƐƐŽĂƐ ŝŵƉĞĚŝĚĂƐ ƉŽƌ ůĞŝ ĞƐƉĞĐŝĂů ŽƵ
ĚĞĐůĂƌĂĚĂƐ ŝŶĂďŝůŝƚĂĚĂƐ ƉŽƌ ĂƚŽ ĚĂ sD ŽƵ ĐŽŶĚĞŶĂĚĂƐ ƉŽƌ ĐƌŝŵĞ ĨĂůŝŵĞŶƚĂƌ͕ ĚĞ ƉƌĞǀĂƌŝĐĂĕĆŽ͕ ƉĞŝƚĂ ŽƵ
ƐƵďŽƌŶŽ͕ ĐŽŶĐƵƐƐĆŽ͕ ƉĞĐƵůĂƚŽ͕ ĐŽŶƚƌĂ Ă ĞĐŽŶŽŵŝĂ ƉŽƉƵůĂƌ͕ Ă ĨĠ ƉƷďůŝĐĂ ŽƵ Ă ƉƌŽƉƌŝĞĚĂĚĞ͕ ŽƵ Ă ƉĞŶĂ
ĐƌŝŵŝŶĂů ƋƵĞ ǀĞĚĞ͕ ĂŝŶĚĂ ƋƵĞ ƚĞŵƉŽƌĂƌŝĂŵĞŶƚĞ͕ Ž ĂĐĞƐƐŽ Ă ĐĂƌŐŽƐ ƉƷďůŝĐŽƐ͘
456 3È*,1$GH
457 3È*,1$GH
'HVFULomRGD&OiXVXOD&RPSURPLVVyULD3DUD5HVROXomRGH&RQIOLWRV3RU0HLRGH
$UELWUDJHP
ϭϮ͘ϰͲĞƐĐƌŝĕĆŽĚĂĐůĄƵƐƵůĂĐŽŵƉƌŽŵŝƐƐſƌŝĂƉĂƌĂƌĞƐŽůƵĕĆŽĚĞĐŽŶĨůŝƚŽƐƉŽƌ
ŵĞŝŽĚĞĂƌďŝƚƌĂŐĞŵ

K ƐƚĂƚƵƚŽ ^ŽĐŝĂů ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƉƌĞǀġ͕ Ğŵ ƐĞƵ ĂƌƚŝŐŽ ϯϬ͕ ƋƵĞ ĞůĂ͕ ƐĞƵƐ ĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ͕
ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌĞƐĞŵĞŵďƌŽƐĚŽŽŶƐĞůŚŽ&ŝƐĐĂů;ƐĞŝŶƐƚĂůĂĚŽͿ͕ĞĨĞƚŝǀŽƐĞƐƵƉůĞŶƚĞƐ͕ŽďƌŝŐĂŵͲƐĞ
Ă ƌĞƐŽůǀĞƌ͕ ƉŽƌ ŵĞŝŽ ĚĞ ĂƌďŝƚƌĂŐĞŵ͕ ƉĞƌĂŶƚĞ Ă ąŵĂƌĂ ĚĞ ƌďŝƚƌĂŐĞŵ ĚŽ EŽǀŽ DĞƌĐĂĚŽ͕ ŶĂ
ĨŽƌŵĂĚĞƐĞƵƌĞŐƵůĂŵĞŶƚŽ͕ƋƵĂůƋƵĞƌĐŽŶƚƌŽǀĠƌƐŝĂƋƵĞƉŽƐƐĂƐƵƌŐŝƌĞŶƚƌĞĞůĞƐ͕ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂĐŽŵ
ŽƵ ŽƌŝƵŶĚĂ ĚĂ ƐƵĂ ĐŽŶĚŝĕĆŽ ĚĞ ĞŵŝƐƐŽƌ͕ ĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ͕ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌĞƐ͕ Ğ ŵĞŵďƌŽƐ ĚŽ ĐŽŶƐĞůŚŽ
ĨŝƐĐĂů͕ĞŵĞƐƉĞĐŝĂů͕ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞƐĚĂƐĚŝƐƉŽƐŝĕƁĞƐĐŽŶƚŝĚĂƐŶĂ>ĞŝŶǑϲ͘ϯϴϱ͕ĚĞϬϳĚĞƐĞƚĞŵďƌŽĚĞ
ϭϵϳϲ͕ ĐŽŶĨŽƌŵĞ ĂůƚĞƌĂĚĂ͕ŶĂ >Ğŝ ĚĂƐ^ŽĐŝĞĚĂĚĞƐƉŽƌĕƁĞƐ͕ ŶŽ ƐƚĂƚƵƚŽ ^ŽĐŝĂůĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕
ŶĂƐ ŶŽƌŵĂƐ ĞĚŝƚĂĚĂƐ ƉĞůŽ ŽŶƐĞůŚŽ DŽŶĞƚĄƌŝŽ EĂĐŝŽŶĂů͕ ƉĞůŽ ĂŶĐŽ ĞŶƚƌĂů ĚŽ ƌĂƐŝů Ğ ƉĞůĂ
sD͕ďĞŵĐŽŵŽŶĂƐĚĞŵĂŝƐŶŽƌŵĂƐĂƉůŝĐĄǀĞŝƐĂŽĨƵŶĐŝŽŶĂŵĞŶƚŽĚŽŵĞƌĐĂĚŽĚĞĐĂƉŝƚĂŝƐĞŵ
ŐĞƌĂů͕ĂůĠŵĚĂƋƵĞůĂƐĐŽŶƐƚĂŶƚĞƐĚŽZĞŐƵůĂŵĞŶƚŽĚŽEŽǀŽDĞƌĐĂĚŽ͕ĚŽƐƌĞŐƵůĂŵĞŶƚŽƐĚĂϯĞ
ĚŽŽŶƚƌĂƚŽĚĞWĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽĚŽEŽǀŽDĞƌĐĂĚŽ͘

^ĞŵƉƌĞũƵşǌŽĚĂǀĂůŝĚĂĚĞĚĞƐƚĂĐůĄƵƐƵůĂĂƌďŝƚƌĂů͕ŽƌĞƋƵĞƌŝŵĞŶƚŽĚĞŵĞĚŝĚĂƐĚĞƵƌŐġŶĐŝĂƉĞůĂƐ
WĂƌƚĞƐ͕ ĂŶƚĞƐ ĚĞ ĐŽŶƐƚŝƚƵşĚŽ Ž dƌŝďƵŶĂů ƌďŝƚƌĂů͕ ĚĞǀĞƌĄ ƐĞƌ ƌĞŵĞƚŝĚŽ ĂŽ WŽĚĞƌ :ƵĚŝĐŝĄƌŝŽ͕ ŶĂ
ĨŽƌŵĂĚŽZĞŐƵůĂŵĞŶƚŽĚĞƌďŝƚƌĂŐĞŵĚĂąŵĂƌĂĚĞƌďŝƚƌĂŐĞŵĚŽDĞƌĐĂĚŽ͘

458 3È*,1$GH
1RPH 'DWDGHQDVFLPHQWR 2UJmRDGPLQLVWUDomR 'DWDGDHOHLomR 3UD]RGRPDQGDWR 1~PHURGH0DQGDWRV

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2XWURVFDUJRVHIXQo}HVH[HUFLGDVQRHPLVVRU 'HVFULomRGHRXWURFDUJRIXQomR
'(11<621325727(,;(,5$ 3HUWHQFHDSHQDVj'LUHWRULD
3XEOLFLWiULR 2XWURV'LUHWRUHV
'LUHWRUQmRHVWDWXWiULRGH1RYRV
1HJyFLRV
26:$/'2$8*86720(1'(6-81,25 3HUWHQFHDSHQDVj'LUHWRULD
$GPLQLVWUDGRUGH(PSUHVDV 2XWURV'LUHWRUHV
'LUHWRUQmRHVWDWXWiULRGH
5HODFLRQDPHQWRFRP&OLHQWH
+8%(57(33(167(,1'(&$59$/+2 3HUWHQFHDSHQDVj'LUHWRULD
(QJHQKHLUR&LYLO 2XWURV'LUHWRUHV
'LUHWRUQmRHVWDWXWiULRGH
,QFRUSRUDomR
459
7$5&,2-26('($66,6)216(&$ 3HUWHQFHDSHQDVj'LUHWRULD
%$5%26$
$GPLQLVWUDGRUGH(PSUHVDV 2XWURV'LUHWRUHV
'LUHWRUQmRHVWDWXWiULRGH9HQGDVH
0DUNHWLQJ
/XFDV%RWHOKR0DWWRV 3HUWHQFHDSHQDVDR&RQVHOKRGH
$GPLQLVWUDomR
$GPLQLVWUDGRU
&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomR
('8$5'220272*$5&,$ 3HUWHQFHDSHQDVDR&RQVHOKRGH
$GPLQLVWUDomR
$GPLQLVWUDGRU
/XFDV%RWHOKR0DWWRV 3HUWHQFHj'LUHWRULDHDR&RQVHOKRGH
$GPLQLVWUDomR
(QJHQKHLUR&LYLO
&(2
3È*,1$GH
1RPH 'DWDGHQDVFLPHQWR 2UJmRDGPLQLVWUDomR 'DWDGDHOHLomR 3UD]RGRPDQGDWR 1~PHURGH0DQGDWRV

&RQVHFXWLYRV
&3) 3URILVVmR &DUJRHOHWLYRRFXSDGR 'DWDGHSRVVH )RLHOHLWRSHORFRQWURODGRU 3HUFHQWXDOGHSDUWLFLSDomR
QDVUHXQL}HV
2XWURVFDUJRVHIXQo}HVH[HUFLGDVQRHPLVVRU 'HVFULomRGHRXWURFDUJRIXQomR
7Ò/,2%27(/+20$7726 3HUWHQFHj'LUHWRULDHDR&RQVHOKRGH
$GPLQLVWUDomR
(QJHQKHLUR&LYLO 3UHVLGHQWHGR&$H'LUHWRU
3UHVLGHQWH
3UHVLGHQWHGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomR
'LUHWRUGH(QJHQKDULD
([SHULrQFLDSURILVVLRQDO&ULWpULRVGH,QGHSHQGrQFLD
'(11<621325727(,;(,5$
*UDGXDGRHP3XEOLFLGDGHH3URSDJDQGDSHOD38&0*HPSyVJUDGXDGRHP&RPXQLFDomRH*HVWmR(PSUHVDULDOQR,(&38&0*HFRP0%$([HFXWLYR(PSUHVDULDOQD)XQGDomR'RP&DEUDO$WXDQR
PHUFDGRGHFRQVWUXomRFLYLOGHVGHVHQGRVXDVSULQFLSDLVDWULEXLo}HVRGHVHQYROYLPHQWRLPRELOLiULRQDVFLGDGHVGH%HOR+RUL]RQWHH%UDVtOLD7DPEpPIRLUHVSRQViYHOSHODHVWUXWXUDomRHJHVWmRFRPRGLUHWRU
HVWDWXWiULRGD-RLQW9HQWXUHHQWUHD&RQVWUXWRUD/LGHUH&\UHOD%UD]LO5HDOW\SDUDRVPHUFDGRVGH0*H'))RLGLUHWRUGHQRYRVQHJyFLRVHLQFRUSRUDomRQD/tGHU&\UHODGHVGHpR'LUHWRUGH1RYRV1HJyFLRV
UHVSRQViYHOSHORPHUFDGRGH%HOR+RUL]RQWHGR*UXSR&DQRSXV
$&RPSDQKLDQmRWHPFRQKHFLPHQWRGDSDUWLFLSDomRGR6U'(11<621325727(,;(,5$HPHQWLGDGHVGRWHUFHLURVHWRU
$&RPSDQKLDQmRWHPFRQKHFLPHQWRGHTXHR6U'(11<621325727(,;(,5$WHQKDVRIULGRQRV~OWLPRVFLQFRDQRVTXDOTXHUFRQGHQDomRLFULPLQDOLLHPSURFHVVRDGPLQLVWUDWLYRGD&90RXLLLWUDQVLWDGD
460
HPMXOJDGRQDHVIHUDMXGLFLDORXDGPLQLVWUDWLYDTXHRWHQKDVXVSHQGLGRRXLQDELOLWDGRSDUDDSUiWLFDGHXPDDWLYLGDGHSURILVVLRQDORXFRPHUFLDOTXDOTXHU
1mRpFRQVLGHUDGR3HVVRD([SRVWD3ROLWLFDPHQWHFRQIRUPHGHILQLomRFRQVWDQWHGD,QVWUXomR&90
26:$/'2$8*86720(1'(6-81,25
*UDGXDGRHP$GPLQLVWUDomRGH(PSUHVDVSHOD8Q%$FXPXORXDRORQJRGHVXDWUDMHWyULDTXDVHDQRVGHH[SHULrQFLDQDiUHDGH)LQDQFHLUDHGH$WHQGLPHQWRD&OLHQWHVGHJUDQGHVHPSUHVDVWDLVFRPR
6HUSUHP3ROLHQJHH(QFRO'HVGHDWXDFRPR'LUHWRUGH$WHQGLPHQWRDR&OLHQWHGR*UXSR&DQRSXV
$&RPSDQKLDQmRWHPFRQKHFLPHQWRGDSDUWLFLSDomRGR6U26:$/'2$8*86720(1'(6-81,25HPHQWLGDGHVGRWHUFHLURVHWRU
$&RPSDQKLDQmRWHPFRQKHFLPHQWRGHTXHR6U26:$/'2$8*86720(1'(6-81,25WHQKDVRIULGRQRV~OWLPRVFLQFRDQRVTXDOTXHUFRQGHQDomRLFULPLQDOLLHPSURFHVVRDGPLQLVWUDWLYRGD&90RXLLL
WUDQVLWDGDHPMXOJDGRQDHVIHUDMXGLFLDORXDGPLQLVWUDWLYDTXHRWHQKDVXVSHQGLGRRXLQDELOLWDGRSDUDDSUiWLFDGHXPDDWLYLGDGHSURILVVLRQDORXFRPHUFLDOTXDOTXHU
+8%(57(33(167(,1'(&$59$/+2
*UDGXDGRHP(QJHQKDULD&LYLOSHOD8685-3yVJUDGXDGRHP0HUFDGRGH&DSLWDLVH$GPLQLVWUDomR)LQDQFHLUDSHOD)XQGDomR*HW~OLR9DUJDV5-HFRP(VSHFLDOL]DomRHP*HVWmRGH1HJyFLRVSHOD
)($8633RVVXLPDLVGHDQRVGHH[SHULrQFLDHPDQiOLVHILQDQFHLUDHPJUDQGHVFRQVWUXWRUDV1DiUHDGHLQFRUSRUDo}HVMiVmRPDLVGHDQRVHGHVGHpRGLUHWRUUHVSRQViYHOSHODiUHDGH
LQFRUSRUDomRHGRSURMHWRGD333
$&RPSDQKLDQmRWHPFRQKHFLPHQWRGDSDUWLFLSDomRGR6U+8%(57(33(167(,1'(&$59$/+2HPHQWLGDGHVGRWHUFHLURVHWRU
$&RPSDQKLDQmRWHPFRQKHFLPHQWRGHTXHR6U+8%(57(33(167(,1'(&$59$/+2WHQKDVRIULGRQRV~OWLPRVFLQFRDQRVTXDOTXHUFRQGHQDomRLFULPLQDOLLHPSURFHVVRDGPLQLVWUDWLYRGD&90RXLLL
WUDQVLWDGDHPMXOJDGRQDHVIHUDMXGLFLDORXDGPLQLVWUDWLYDTXHRWHQKDVXVSHQGLGRRXLQDELOLWDGRSDUDDSUiWLFDGHXPDDWLYLGDGHSURILVVLRQDORXFRPHUFLDOTXDOTXHU
7$5&,2-26('($66,6)216(&$%$5%26$
3È*,1$GH
*UDGXDGRHP$GPLQLVWUDomRGH(PSUHVDVSHOR&HQWUR8QLYHUVLWiULR1HZWRQ3DLYD$WXRXFRPR&RQVXOWRU,PRELOLiULRHWDPEpP'LUHWRUGH9HQGDVGHDQD5XEHP9DVFRQFHORV,PyYHLV'HVGH

DWXDFRPR'LUHWRUGH0DUNHWLQJH9HQGDVQD&DQRSXVHpUHVSRQViYHOSRUWRGRRSURFHVVRGHGHVHQYROYLPHQWRGHFDPSDQKDVGHSURGXWRVHYHQGDVGDHPSUHVD
$&RPSDQKLDQmRWHPFRQKHFLPHQWRGDSDUWLFLSDomRGR6U7$5&,2-26('($66,6)216(&$%$5%26$HPHQWLGDGHVGRWHUFHLURVHWRU
$&RPSDQKLDQmRWHPFRQKHFLPHQWRGHTXHR6U7$5&,2-26('($66,6)216(&$%$5%26$WHQKDVRIULGRQRV~OWLPRVFLQFRDQRVTXDOTXHUFRQGHQDomRLFULPLQDOLLHPSURFHVVRDGPLQLVWUDWLYRGD&90RX
LLLWUDQVLWDGDHPMXOJDGRQDHVIHUDMXGLFLDORXDGPLQLVWUDWLYDTXHRWHQKDVXVSHQGLGRRXLQDELOLWDGRSDUDDSUiWLFDGHXPDDWLYLGDGHSURILVVLRQDORXFRPHUFLDOTXDOTXHU
/XFDV%RWHOKR0DWWRV
/XFDV%RWHOKR0DWWRV
([SHULrQFLD9LFH3UHVLGHQWHFRPHUFLDOGR%DQFR,WD~QRSHUtRGRGHD6yFLRIXQGDGRUGD36;'LUHWRUGD0DVVDUL0LQHUDomR*UDGXDomRHPPDWHPiWLFDSHOR%DUmRGH0DXiHHPDGPLQLVWUDomR
SHOD)80(&
$&RPSDQKLDQmRWHPFRQKHFLPHQWRGDSDUWLFLSDomRGR6U6(5*,2$,/7216$85,0HPHQWLGDGHVGRWHUFHLURVHWRU
$&RPSDQKLDQmRWHPFRQKHFLPHQWRGHTXHR6U6(5*,2$,/7216$85,0WHQKDVRIULGRQRV~OWLPRVFLQFRDQRVTXDOTXHUFRQGHQDomRLFULPLQDOLLHPSURFHVVRDGPLQLVWUDWLYRGD&90RXLLLWUDQVLWDGDHP
MXOJDGRQDHVIHUDMXGLFLDORXDGPLQLVWUDWLYDTXHRWHQKDVXVSHQGLGRRXLQDELOLWDGRSDUDDSUiWLFDGHXPDDWLYLGDGHSURILVVLRQDORXFRPHUFLDOTXDOTXHU
('8$5'220272*$5&,$
([SHULrQFLD0HPEURGRFRQVHOKRGHVGHRXWXEURGH([HFXWLYRGRIXQGR,)&$IULFDQ/DWLQ$PHULFDQDQG&DULEEHDQ)XQGGHVGH*UDGXDomRHPDGPLQLVWUDomRSHOD863HPHVWUDGRHPILQDQoDVSHOD
)*9
$&RPSDQKLDQmRWHPFRQKHFLPHQWRGDSDUWLFLSDomRGR6U('8$5'220272*$5&,$HPHQWLGDGHVGRWHUFHLURVHWRU
$&RPSDQKLDQmRWHPFRQKHFLPHQWRGHTXHR6U('8$5'220272*$5&,$WHQKDVRIULGRQRV~OWLPRVFLQFRDQRVTXDOTXHUFRQGHQDomRLFULPLQDOLLHPSURFHVVRDGPLQLVWUDWLYRGD&90RXLLLWUDQVLWDGDHP
7Ò/,2%27(/+20$7726
([SHULrQFLD*UDGXDomRHP(QJHQKDULD&LYLOSHOD8)0*HSyVHP(QJHQKDULD(FRQ{PLFDSHOD)XQGDomR'RP&DEUDO$WXDomRQRJUXSR&DQRSXVGHVGH([SHULrQFLDQDJHVWmRGHSURMHWRVGR3URJUDPD
461
0LQKD&DVD0LQKD9LGD$WXDOPHQWHpR'LUHWRUGH(QJHQKDULDGDFRPSDQKLD
$&RPSDQKLDQmRWHPFRQKHFLPHQWRGDSDUWLFLSDomRGR6U7Ò/,2%27(/+20$7726HPHQWLGDGHVGRWHUFHLURVHWRU
$&RPSDQKLDQmRWHPFRQKHFLPHQWRGHTXHR6U7Ò/,2%27(/+20$7726WHQKDVRIULGRQRV~OWLPRVFLQFRDQRVTXDOTXHUFRQGHQDomRLFULPLQDOLLHPSURFHVVRDGPLQLVWUDWLYRGD&90RXLLLWUDQVLWDGDHP
7LSRGH&RQGHQDomR 'HVFULomRGD&RQGHQDomR
'(11<621325727(,;(,5$
1$
26:$/'2$8*86720(1'(6-81,25
1$
+8%(57(33(167(,1'(&$59$/+2
1$
7$5&,2-26('($66,6)216(&$%$5%26$
1$
/XFDV%RWHOKR0DWWRV
/XFDV%RWHOKR0DWWRV
1$
('8$5'220272*$5&,$
3È*,1$GH
1$
7Ò/,2%27(/+20$7726
1$
462
3È*,1$GH
$FRUGRV,QFOXVLYH$SyOLFHVGH6HJXURV3DUD3DJDPHQWRRX5HHPEROVRGH
'HVSHVDV6XSRUWDGDV3HORV$GPLQLVWUDGRUHV
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ĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽĚŽŽŶƐĞůŚĞŝƌŽĚƵĂƌĚŽ'ĂƌĐŝĂ͘

463 3È*,1$GH
2XWUDVLQIRUPDo}HVUHOHYDQWHV
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464 3È*,1$GH
'HVFULomRGD3ROtWLFDRX3UiWLFDGH5HPXQHUDomR,QFOXVLYHGD'LUHWRULD1mR
(VWDWXWiULD
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ƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽĨŽŝĨŽƌŵĂůŵĞŶƚĞĂƉƌŽǀĂĚĂ͕ſƌŐĆŽƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞůƉŽƌƐƵĂĂƉƌŽǀĂĕĆŽ͕ĚĂƚĂ
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ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ Ğŵ Ϭϱ ĚĞ ĨĞǀĞƌĞŝƌŽ ĚĞ ϮϬϮϬ͕ Ğ ƋƵĞ ƐĞ ĞŶĐŽŶƚƌĂ ĚŝƐƉŽŶşǀĞů ƉĂƌĂ
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ďĞŶĞĨşĐŝŽ͘ YƵĂŶĚŽ ŶĞĐĞƐƐĄƌŝŽ͕ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƌĞĞŵďŽůƐĂ ĂƐ ĚĞƐƉĞƐĂƐ ĚĞ ĞƐƚĂĚŝĂ Ğ ůŽĐŽŵŽĕĆŽ
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465 3È*,1$GH
(VWDWXWiULD

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ĞŶĞĨşĐŝŽƐDŽƚŝǀĂĚŽƐƉĞůĂĞƐƐĂĕĆŽĚŽǆĞƌĐşĐŝŽĚŽĂƌŐŽ

KƐ ŵĞŵďƌŽƐ ĚŽ ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ŶĆŽ ĨĂǌĞŵ ũƵƐ Ă ďĞŶĞĨşĐŝŽƐ ŵŽƚŝǀĂĚŽƐ ƉĞůĂ
ĐĞƐƐĂĕĆŽĚŽĞǆĞƌĐşĐŝŽĚŽĐĂƌŐŽ͘

ZĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽĂƐĞĂĚĂĞŵĕƁĞƐ

KƐŵĞŵďƌŽƐĚŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽŶĆŽĨĂǌĞŵũƵƐĂƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽďĂƐĞĂĚĂĞŵĂĕƁĞƐ͘

ŝƌĞƚŽƌŝĂƐƚĂƚƵƚĄƌŝĂ


KƐĚŝƌĞƚŽƌĞƐĞƐƚĂƚƵƚĄƌŝŽƐĨĂǌĞŵũƵƐăƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽĨŝǆĂƋƵĞƚĞŵĐŽŵŽŽďũĞƚŝǀŽƌĞŵƵŶĞƌĂƌŽƐ
ƐĞƌǀŝĕŽƐ ĚĞ ĐĂĚĂ ĚŝƌĞƚŽƌ͕ ĚĞŶƚƌŽ ĚŽ ĞƐĐŽƉŽ ĚĞ ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞ ĂƚƌŝďƵşĚŽ ă ŝƌĞƚŽƌŝĂ ĚĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂ͘ ƚƵĂůŵĞŶƚĞ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂ ƋƵĞ Ă ƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽ ĚŽƐ ŵĞŵďƌŽƐ ĚĂ ƐƵĂ
ĚŝƌĞƚŽƌŝĂ͕ĞŵĞƐƉĞĐŝĂůĚŽŝƌĞƚŽƌWƌĞƐŝĚĞŶƚĞĞĚŽŝƌĞƚŽƌĚĞŶŐĞŶŚĂƌŝĂĞƐƚĄĂďĂŝǆŽĚĂŵĠĚŝĂ
ĚĞ ŵĞƌĐĂĚŽ͘EĞƐƐĞƐĞŶƚŝĚŽ͕ĂŽŵƉĂŶŚŝĂƉƌĞƚĞŶĚĞĐŽŶĚƵǌŝƌ͕ĂŽůŽŶŐŽĚŽĞǆĞƌĐşĐŝŽ ĚĞ ϮϬϮϬ͕
ĞƐƚƵĚŽƐƋƵĞǀŝĂďŝůŝǌĞŵĂƌĞĂůŝǌĂĕĆŽĚĞƵŵƉƌŽĐĞƐƐŽĚĞƌĞǀŝƐĆŽĚŽǀĂůŽƌĚĂƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽĚĞƐƵĂ
ĚŝƌĞƚŽƌŝĂ͘


ŽƐĚŝƌĞƚŽƌĞƐĞƐƚĂƚƵƚĄƌŝŽƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂƚĂŵďĠŵĠŽĨĞƌĞĐŝĚŽĐŽŵŽďĞŶĞĨşĐŝŽƉůĂŶŽĚĞƐĂƷĚĞ͕
ĂƵǆşůŝŽ ĂůŝŵĞŶƚĂĕĆŽ Ğ ĂƵǆşůŝŽ ĐŽŵďƵƐƚşǀĞů Ğ ƉĂƌĂŝƌĞƚŽƌ WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ Ğ ŝƌĞƚŽƌ ĚĞ ŶŐĞŶŚĂƌŝĂ͕
ĚŝƌĞŝƚŽăƵƚŝůŝǌĂĕĆŽĚĞǀĞşĐƵůŽƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĞŵŽƚŽƌŝƐƚĂĞŵŚŽƌĄƌŝŽĐŽŵĞƌĐŝĂů͘

ŽŝƌĞƚŽƌWƌĞƐŝĚĞŶƚĞĞĂŽŝƌĞƚŽƌĚĞŶŐĞŶŚĂƌŝĂƐĞƌĄĂƐƐĞŐƵƌĂĚŽĂŝŶĚĂŽĚŝƌĞŝƚŽĚĞƵƚŝůŝǌĂƌĂ
ĂĞƌŽŶĂǀĞ ĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ĚĞƐĚĞƋƵĞ ;ŝͿ ĂĂĞƌŽŶĂǀĞ ĞƐƚĞũĂĚŝƐƉŽŶşǀĞů͕ŽƵƐĞũĂ͕ŶŽƉĞƌşŽĚŽĞŵ
ƋƵĞƐƚĆŽŶĆŽĞƐƚĞũĂĂƐƵĂƵƚŝůŝǌĂĕĆŽƉĂƌĂĨŝŶƐĐŽƌƉŽƌĂƚŝǀŽƐĞ;ŝŝͿƐĞũĂƌĞĞŵďŽůƐĂĚŽăŽŵƉĂŶŚŝĂ
ŵŽŶƚĂŶƚĞĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞŶƚĞĂŽĐƵƐƚŽƉĞůĂƵƚŝůŝǌĂĕĆŽĚĂĂĞƌŽŶĂǀĞ͘WĂƌĂŽƐĞĨĞŝƚŽƐĚĞƐƚĂWŽůşƚŝĐĂ͕
ŽƐĐƵƐƚŽƐĂƐĞƌĞŵƌĞĞŵďŽůƐĂĚŽƐƉĞůŽƐŝƌĞƚŽƌĞƐƋƵĞƵƚŝůŝǌĂƌĞŵĂĂĞƌŽŶĂǀĞĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞƌĆŽĂ
ƵŵĂĨƌĂĕĆŽĚŽƐĐƵƐƚŽƐŵĞŶƐĂŝƐƐƵƉŽƌƚĂĚŽƐƉĞůĂŽŵƉĂŶŚŝĂĐŽŵĂĂĞƌŽŶĂǀĞ͕ĐŽŶƐŝĚĞƌĂŶĚŽƵŵ
ƌĂƚĞŝŽ ƉƌŽ ƌĂƚĂ ĐĂůĐƵůĂĚŽ Ğŵ ĨƵŶĕĆŽ ĚĂƐ ŚŽƌĂƐ ĚŽ ƚƌĂũĞƚŽ ƌĞĂůŝǌĂĚŽ Ă ƉĞĚŝĚŽ ĚŽƐ ŝƌĞƚŽƌĞƐ
ǀĞƌƐƵƐ ĂƐ ĚĞƐƉĞƐĂƐ ŵĞŶƐĂŝƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĐŽŵ Ă ĂĞƌŽŶĂǀĞ ;ĐŽŵďƵƐƚşǀĞů͕ ƉůĂŶŽ ĚĞ
ŵĂŶƵƚĞŶĕĆŽ͕ƉŝůŽƚŽĞŚĂŶŐĂƌͿ͘

ƚĠ Ž ĞǆĞƌĐşĐŝŽ ĚĞ ϮϬϭϵ ŽƐ ďĞŶĞĨşĐŝŽƐ ĐŽŶĨĞƌŝĚŽƐ ĂŽ ĐĂƌŐŽ ĚĞ ŝƌĞƚŽƌ WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĞƌĂŵ
ĐŽŶĐĞĚŝĚŽƐĂŽŝƌĞƚŽƌŽŵĞƌĐŝĂů͘

EĆŽŚĄďĞŶĞĨşĐŝŽƐƋƵĞ ƉĞƌŵĂŶĞĕĂŵǀĄůŝĚŽƐĂƉſƐŽĞŶĐĞƌƌĂŵĞŶƚŽĚŽŵĂŶĚĂƚŽĚŽƐĚŝƌĞƚŽƌĞƐ
ĞǆĞĐƵƚŝǀŽƐ͕ĂƋƵĂůƋƵĞƌƚşƚƵůŽ͘

466 3È*,1$GH
(VWDWXWiULD
KƐŵĞŵďƌŽƐĚĂŝƌĞƚŽƌŝĂƐƚĂƚƵƚĄƌŝĂĨĂǌĞŵũƵƐăƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽǀĂƌŝĄǀĞůĐŽŶƐŝƐƚĞŶƚĞĞŵƉůĂŶŽ
ĚĞ ŝŶĐĞŶƚŝǀŽ ĚĞ ůŽŶŐŽ ƉƌĂǌŽ͕ ĐĂƐŽ ŚĂũĂ ĂƉƌŽǀĂĕĆŽ ƉĞůŽ ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ Ğ
ƐƐĞŵďůĞŝĂ 'ĞƌĂů͘ ƚƵĂůŵĞŶƚĞ͕ ŶĆŽ ŚĄ ƉůĂŶŽƐ ĚĞ ƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽ ǀĂƌŝĄǀĞů ĐŽŶĐĞĚŝĚŽƐ ĂŽƐ
ŵĞŵďƌŽƐĚĂŝƌĞƚŽƌŝĂƐƚĂƚƵƚĄƌŝĂ͘

WĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽĞŵŽŵŝƚġƐ

KƐ ŵĞŵďƌŽƐ ĚĂ ŝƌĞƚŽƌŝĂ ƐƚĂƚƵƚĄƌŝĂ ŶĆŽ ĨĂǌĞŵ ũƵƐ Ă ƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽ ƉŽƌ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ Ğŵ
ĐŽŵŝƚġƐ͘


KƐŵĞŵďƌŽƐĚĂŝƌĞƚŽƌŝĂƐƚĂƚƵƚĄƌŝĂŶĆŽĨĂǌĞŵũƵƐĂďĞŶĞĨşĐŝŽƐƉſƐͲĞŵƉƌĞŐŽ͘


KƐŵĞŵďƌŽƐĚĂŝƌĞƚŽƌŝĂƐƚĂƚƵƚĄƌŝĂŶĆŽĨĂǌĞŵũƵƐĂďĞŶĞĨşĐŝŽƐ ŵŽƚŝǀĂĚŽƐƉĞůĂĐĞƐƐĂĕĆŽĚŽ
ĞǆĞƌĐşĐŝŽĚŽĐĂƌŐŽ͘


KƐŵĞŵďƌŽƐ ĚĂŝƌĞƚŽƌŝĂƐƚĂƚƵƚĄƌŝĂ ĨĂǌĞŵ ũƵƐ ă ƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽ ďĂƐĞĂĚĂĞŵ ĂĕƁĞƐ͕ ĐĂƐŽ ŚĂũĂ
ĂƉƌŽǀĂĕĆŽƉĞůŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽĞƐƐĞŵďůĞŝĂ'ĞƌĂů͘ƚƵĂůŵĞŶƚĞ͕ŶĆŽŚĄƉůĂŶŽƐĚĞ
ƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽďĂƐĞĂĚĂĞŵĂĕƁĞƐĐŽŶĐĞĚŝĚŽƐĂŽƐŵĞŵďƌŽƐĚĂŝƌĞƚŽƌŝĂƐƚĂƚƵƚĄƌŝĂ͘

ŝƌĞƚŽƌŝĂEĆŽƐƚĂƚƵƚĄƌŝĂ


KƐĚŝƌĞƚŽƌĞƐŶĆŽĞƐƚĂƚƵƚĄƌŝŽƐĨĂǌĞŵũƵƐăƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽĨŝǆĂƋƵĞƚĞŵĐŽŵŽŽďũĞƚŝǀŽƌĞŵƵŶĞƌĂƌ
ŽƐ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ĚĞ ĐĂĚĂ ĚŝƌĞƚŽƌ͕ ĚĞŶƚƌŽ ĚŽĞƐĐŽƉŽ ĚĞ ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞ ĂƚƌŝďƵşĚŽ ă ŝƌĞƚŽƌŝĂ EĆŽ
ƐƚĂƚƵƚĄƌŝĂĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘


KƐ ďĞŶĞĨşĐŝŽƐ ƋƵĞ ĐŽŵƉƁĞŵ Ă ƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽ ĚĞ ŶŽƐƐŽƐ ĚŝƌĞƚŽƌĞƐ ĞƐƚĆŽ ĚĞƐĐƌŝƚŽƐ ŶŽ ŝƚĞŵ
ϭϰ͘ϯ͘ď͘ EŽ ĞŶƚĂŶƚŽ͕ ƌĞƐƐĂůƚĂŵŽƐ ƋƵĞ Ž ǀĂůŽƌ ĚĞƐƚĞ ƉůĂŶŽ ŶĆŽ ƉŽƐƐƵŝ ƋƵĂůƋƵĞƌ
ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝǀŝĚĂĚĞŶŽŵŽŶƚĂŶƚĞĚĂƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽ͘

WĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽĞŵŽŵŝƚġƐ

KƐ ŵĞŵďƌŽƐĚĂŝƌĞƚŽƌŝĂEĆŽƐƚĂƚƵƚĄƌŝĂŶĆŽĨĂǌĞŵũƵƐĂƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽƉŽƌƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽĞŵ
ĐŽŵŝƚġƐ͘

KƐ ŵĞŵďƌŽƐ ĚĂ ŝƌĞƚŽƌŝĂ EĆŽ ƐƚĂƚƵƚĄƌŝĂ ĨĂǌĞŵ ũƵƐă ƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽ ďĂƐĞĂĚĂ Ğŵ ĂĕƁĞƐ͕ ĐĂƐŽ
ŚĂũĂ ĂƉƌŽǀĂĕĆŽ ƉĞůŽ ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ Ğ ƐƐĞŵďůĞŝĂ 'ĞƌĂů͘ ƚƵĂůŵĞŶƚĞ͕ ŶĆŽ ŚĄ
ƉůĂŶŽƐĚĞƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽǀĂƌŝĄǀĞůĂŽƐŵĞŵďƌŽƐĚĂŝƌĞƚŽƌŝĂEĆŽƐƚĂƚƵƚĄƌŝĂ͘

467 3È*,1$GH
(VWDWXWiULD

KƐŵĞŵďƌŽƐĚĂŝƌĞƚŽƌŝĂEĆŽƐƚĂƚƵƚĄƌŝĂŶĆŽĨĂǌĞŵũƵƐĂďĞŶĞĨşĐŝŽƐƉſƐͲĞŵƉƌĞŐŽ͘


KƐŵĞŵďƌŽƐĚĂŝƌĞƚŽƌŝĂEĆŽƐƚĂƚƵƚĄƌŝĂŶĆŽĨĂǌĞŵũƵƐĂďĞŶĞĨşĐŝŽƐŵŽƚŝǀĂĚŽƐƉĞůĂĐĞƐƐĂĕĆŽ
ĚŽĞǆĞƌĐşĐŝŽĚŽĐĂƌŐŽ͘


KƐŵĞŵďƌŽƐ ĚĂŝƌĞƚŽƌŝĂƐƚĂƚƵƚĄƌŝĂ ĨĂǌĞŵ ũƵƐ ă ƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽ ďĂƐĞĂĚĂĞŵ ĂĕƁĞƐ͕ ĐĂƐŽ ŚĂũĂ
ĂƉƌŽǀĂĕĆŽƉĞůŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽĞƐƐĞŵďůĞŝĂ'ĞƌĂů͘ƚƵĂůŵĞŶƚĞ͕ŶĆŽŚĄƉůĂŶŽƐĚĞ
ƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽďĂƐĞĂĚĂĞŵĂĕƁĞƐĐŽŶĐĞĚŝĚŽƐĂŽƐŵĞŵďƌŽƐĚĂŝƌĞƚŽƌŝĂEĆŽƐƚĂƚƵƚĄƌŝĂ͘

ŽŵŝƚġƐƐƚĂƚƵƚĄƌŝŽƐĞEĆŽƐƚĂƚƵƚĄƌŝŽƐ

ŽŵƉĂŶŚŝĂŶĆŽƌĞĂůŝǌĂŽƉĂŐĂŵĞŶƚŽĚĞƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌƉĞůĂƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽĚĞ
ŵĞŵďƌŽƐĚĂƐƵĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽĞŵĐŽŵŝƚġƐ͘

ŝŝ͘ ŵƌĞůĂĕĆŽĂŽƐƚƌġƐƷůƚŝŵŽƐĞǆĞƌĐşĐŝŽƐƐŽĐŝĂŝƐ͕ƋƵĂůĂƉƌŽƉŽƌĕĆŽĚĞĐĂĚĂĞůĞŵĞŶƚŽŶĂ
ƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽƚŽƚĂů͗

ǆĞƌĐşĐŝŽ ^ŽĐŝĂů ĞŶĐĞƌƌĂĚŽ Ğŵ ϯϭ ĚĞ ŽŶƐĞůŚŽĚĞ ŝƌĞƚŽƌŝĂ
ŽŶƐĞůŚŽ&ŝƐĐĂů
ĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϭϵ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ƐƚĂƚƵƚĄƌŝĂ
ZĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽ&ŝǆĂ ϭϬϬ͕ϬϬй ϭϬϬ͕ϬϬй Eͬ
ZĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽsĂƌŝĄǀĞů Eͬ Eͬ Eͬ
WſƐŵƉƌĞŐŽ Eͬ Eͬ Eͬ
ĂƐĞĂĚĂĞŵĕƁĞƐ Eͬ Eͬ Eͬ
dKd> ϭϬϬ͕ϬϬй ϭϬϬ͕ϬϬй Eͬ


ĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϭϴ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ƐƚĂƚƵƚĄƌŝĂ
ZĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽsĂƌŝĄǀĞů Ϭ͕ϬϬ Eͬ Eͬ

ĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϭϳ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ƐƚĂƚƵƚĄƌŝĂ
ZĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽsĂƌŝĄǀĞů Eͬ Eͬ Eͬ
468 3È*,1$GH
(VWDWXWiULD

ŝŝŝ͘ DĞƚŽĚŽůŽŐŝĂĚĞĐĄůĐƵůŽĞĚĞƌĞĂũƵƐƚĞĚĞĐĂĚĂƵŵĚŽƐĞůĞŵĞŶƚŽƐĚĂƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽ

KƐ ǀĂůŽƌĞƐ ĚĞ ƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽ ƉĂŐŽƐ ƉĞůĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĂŽƐ ƐĞƵƐ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌĞƐ ;ŝƌĞƚŽƌĞƐ
ƐƚĂƚƵƚĄƌŝŽƐĞEĆŽƐƚĂƚƵƚĄƌŝŽƐĞŵĞŵďƌŽƐĚŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽͿĞĞŵƉƌĞŐĂĚŽƐƐĆŽ
ĐŽŵƉĂƌĂĚŽƐ ƉĞƌŝŽĚŝĐĂŵĞŶƚĞ ĐŽŵ Ž ŵĞƌĐĂĚŽ͕ ƉŽƌ ŵĞŝŽ ĚĞ ƉĞƐƋƵŝƐĂƐ ƌĞĂůŝǌĂĚĂƐ ƉŽƌ
ĐŽŶƐƵůƚŽƌŝĂƐ ĞǆƚĞƌŶĂƐ ĞƐƉĞĐŝĂůŝǌĂĚĂƐ͕ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂŶĚŽ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ĚŽ ŵĞƐŵŽ ƐĞƚŽƌ Ğŵ ƋƵĞ Ă
ŽŵƉĂŶŚŝĂĂƚƵĂ͕ĚĞĨŽƌŵĂƋƵĞƐĞƉŽƐƐĂĂĨĞƌŝƌĂƐƵĂĐŽŵƉĞƚŝƚŝǀŝĚĂĚĞĞĞǀĞŶƚƵĂůŵĞŶƚĞĂǀĂůŝĂƌĂ
ŶĞĐĞƐƐŝĚĂĚĞĚĞƐĞƌĞĂůŝǌĂƌƌĞĂũƵƐƚĞĞŵĂůŐƵŵĚŽƐĐŽŵƉŽŶĞŶƚĞƐĚĂƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽ͘

ŝǀ͘ ƌĂǌƁĞƐƋƵĞũƵƐƚŝĨŝĐĂŵĂĐŽŵƉŽƐŝĕĆŽĚĂƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽ

Ɛ ƌĂǌƁĞƐ ƉĂƌĂ ĐŽŵƉŽƐŝĕĆŽ ĚĂ ƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽ ƐĆŽ Ž ŝŶĐĞŶƚŝǀŽ ŶĂ ŵĞůŚŽƌŝĂ ĚĂ ŐĞƐƚĆŽ Ğ Ă
ƌĞƚĞŶĕĆŽĚŽƐŶŽƐƐŽƐĞǆĞĐƵƚŝǀŽƐ͕ǀŝƐĂŶĚŽŐĂŶŚŽƐƉĞůŽĐŽŵƉƌŽŵĞƚŝŵĞŶƚŽĐŽŵŽƐƌĞƐƵůƚĂĚŽƐĚĞ
ůŽŶŐŽƉƌĂǌŽĞĂŽĚĞƐĞŵƉĞŶŚŽĚĞĐƵƌƚŽĞŵĠĚŝŽƉƌĂǌŽ͘

ǀ͘ ĂĞǆŝƐƚġŶĐŝĂĚĞŵĞŵďƌŽƐŶĆŽƌĞŵƵŶĞƌĂĚŽƐƉĞůĂŽŵƉĂŶŚŝĂĞĂƌĂǌĆŽƉĂƌĂĞƐƐĞĨĂƚŽ

KƐƷŶŝĐŽƐŵĞŵďƌŽƐŶĆŽƌĞŵƵŶĞƌĂĚŽƐƐĆŽĂƋƵĞůĞƐƋƵĞĨĂǌĞŵƉĂƌƚĞĚĞĐŽŵŝƚġƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘
Đ͘ ƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐ ŝŶĚŝĐĂĚŽƌĞƐ ĚĞ ĚĞƐĞŵƉĞŶŚŽ ƋƵĞ ƐĆŽ ůĞǀĂĚŽƐ Ğŵ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĕĆŽ ŶĂ
ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĕĆŽĚĞĐĂĚĂĞůĞŵĞŶƚŽĚĂƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽ͗

KƐ ŝŶĚŝĐĂĚŽƌĞƐ ĚĞ ĚĞƐĞŵƉĞŶŚŽ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚŽƐ ƉĂƌĂ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĕĆŽ ĚŽ ǀĂůŽƌ ĚĂ ƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽ
ĂƚƌŝďƵşĚĂ ĂŽƐ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌĞƐ ĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͗ ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ĐĂĚĂ ĐĂƌŐŽ͕ ĚĞƐĞŵƉĞŶŚŽ
ŝŶĚŝǀŝĚƵĂů͕ĞǆƉĂŶƐĆŽĚŽƐŶĞŐſĐŝŽƐĞƉĞƌĨŽƌŵĂŶĐĞĞŵƌĞůĂĕĆŽĂŽƐƌĞƐƵůƚĂĚŽƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘

Ě͘ ĐŽŵŽ Ă ƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽ Ġ ĞƐƚƌƵƚƵƌĂĚĂ ƉĂƌĂ ƌĞĨůĞƚŝƌ Ă ĞǀŽůƵĕĆŽ ĚŽƐ ŝŶĚŝĐĂĚŽƌĞƐ ĚĞ
ĚĞƐĞŵƉĞŶŚŽ

ƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽ ĚŽƐ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌĞƐ Ġ ĞƐƚƌƵƚƵƌĂĚĂ ƉĞůĂ ĞǀŽůƵĕĆŽ ĚŽƐ ŝŶĚŝĐĂĚŽƌĞƐ ĚĞ
ĚĞƐĞŵƉĞŶŚŽŝŶĚŝǀŝĚƵĂŝƐŽƵĐŽůĞƚŝǀŽƐ͘

Ğ͘ ĐŽŵŽ Ă ƉŽůşƚŝĐĂ ŽƵ ƉƌĄƚŝĐĂ ĚĞ ƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽ ƐĞ ĂůŝŶŚĂ ĂŽƐ ŝŶƚĞƌĞƐƐĞƐ ĚŽ ĞŵŝƐƐŽƌ ĚĞ
ĐƵƌƚŽ͕ŵĠĚŝŽĞůŽŶŐŽƉƌĂǌŽ

ƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽ ĨŝǆĂ Ğ ŽƐ ďĞŶĞĨşĐŝŽƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĞƐƚĆŽ ĂůŝŶŚĂĚŽƐ ĂŽƐ ƉƌĂƚŝĐĂĚŽƐ ƉĞůŽ
ŵĞƌĐĂĚŽ͕ǀŝƐĂŶĚŽĂƐĂƚŝƐĨĂĕĆŽĞĂǀŝĂďŝůŝǌĂĕĆŽĚĂƐĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐĚĞƐĞŶǀŽůǀŝĚĂƐ͕ĂƚĞŶĚĞŶĚŽ͕ĚĞƐƐĂ
ĨŽƌŵĂ͕ĂŽƐŝŶƚĞƌĞƐƐĞƐĚĞĐƵƌƚŽ͕ŵĠĚŝŽĞůŽŶŐŽƉƌĂǌŽĚŽƐĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌĞƐĞĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘

ŽŵƉĂŶŚŝĂ ďƵƐĐĂ Ž ĂůŝŶŚĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ŝŶƚĞƌĞƐƐĞƐ ƉŽƌ ŵĞŝŽ ĚĞ ƐĂůĄƌŝŽƐ ĐŽŵƉĂƚşǀĞŝƐ ĐŽŵ ŽƐ
ŶşǀĞŝƐĚĞŵĞƌĐĂĚŽĞƉŽƌŵĞŝŽĚĂŵĞƌŝƚŽĐƌĂĐŝĂ͘

Ĩ͘ ĞǆŝƐƚġŶĐŝĂĚĞƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽƐƵƉŽƌƚĂĚĂƉŽƌƐƵďƐŝĚŝĄƌŝĂƐ͕ĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐŽƵĐŽŶƚƌŽůĂĚŽƌĞƐ
ĚŝƌĞƚŽƐŽƵŝŶĚŝƌĞƚŽƐ

ŽŶĨŽƌŵĞĚĞƚĂůŚĂĚŽŶŽŝƚĞŵϭϯ͘ϭϱ͕ƉĂƌƚĞĚĂƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽĨŝǆĂĞƐƚĂƚƵƚĄƌŝĂĞŶĆŽĞƐƚĂƚƵƚĄƌŝĂĠ
ƌĞĂůŝǌĂĚĂƉŽƌŵĞŝŽĚĂƐ^ŽĐŝĞĚĂĚĞƐĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐ͘

Ő͘ ĞǆŝƐƚġŶĐŝĂ ĚĞ ƋƵĂůƋƵĞƌ ƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽ ŽƵ ďĞŶĞĨşĐŝŽ ǀŝŶĐƵůĂĚŽ ă ŽĐŽƌƌġŶĐŝĂ ĚĞ
ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚŽ ĞǀĞŶƚŽ ƐŽĐŝĞƚĄƌŝŽ͕ ƚĂů ĐŽŵŽ Ă ĂůŝĞŶĂĕĆŽ ĚŽ ĐŽŶƚƌŽůĞ ƐŽĐŝĞƚĄƌŝŽ ĚŽ
ĞŵŝƐƐŽƌ
469 3È*,1$GH
(VWDWXWiULD

EĆŽĂƉůŝĐĄǀĞů͘

Ś͘ ƉƌĄƚŝĐĂƐ Ğ ƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽƐ ĂĚŽƚĂĚŽƐ ƉĞůŽ ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ƉĂƌĂ ĚĞĨŝŶŝƌ Ă
ƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽŝŶĚŝǀŝĚƵĂůĚŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽĞĚĂŝƌĞƚŽƌŝĂ͕ŝŶĚŝĐĂŶĚŽ͗

ŝ͘ ŽƐſƌŐĆŽƐĞĐŽŵŝƚġƐĚŽĞŵŝƐƐŽƌƋƵĞƉĂƌƚŝĐŝƉĂŵĚŽƉƌŽĐĞƐƐŽĚĞĐŝƐſƌŝŽ͕ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂŶĚŽ
ĚĞƋƵĞĨŽƌŵĂƉĂƌƚŝĐŝƉĂŵ

ƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽ ŐůŽďĂů ĚŽƐ ĐŽŶƐĞůŚĞŝƌŽƐ Ğ ĚŝƌĞƚŽƌĞƐ ĞƐƚĂƚƵƚĄƌŝŽƐ Ġ ĚĞĨŝŶŝĚĂ ĂŶƵĂůŵĞŶƚĞ Ğŵ
'K͕ƐĞŶĚŽƋƵĞ͕ƉŽƐƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞ͕ĂƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽŝŶĚŝǀŝĚƵĂůĠĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚĂƉĞůŽŽŶƐĞůŚŽĚĞ
ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͘

ŝŝ͘ ĐƌŝƚĠƌŝŽƐ Ğ ŵĞƚŽĚŽůŽŐŝĂ ƵƚŝůŝǌĂĚĂ ƉĂƌĂ Ă ĨŝǆĂĕĆŽ ĚĂ ƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂů͕
ŝŶĚŝĐĂŶĚŽƐĞŚĄĂƵƚŝůŝǌĂĕĆŽĚĞĞƐƚƵĚŽƐƉĂƌĂĂǀĞƌŝĨŝĐĂĕĆŽĚĂƐƉƌĄƚŝĐĂƐĚĞŵĞƌĐĂĚŽ͕Ğ͕
ĞŵĐĂƐŽƉŽƐŝƚŝǀŽ͕ŽƐĐƌŝƚĠƌŝŽƐĚĞĐŽŵƉĂƌĂĕĆŽĞĂĂďƌĂŶŐġŶĐŝĂĚĞƐƐĞƐĞƐƚƵĚŽƐ

ĚĞĨŝŶŝĕĆŽ ĚĂ ƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽ ĚŽƐ ĐŽŶƐĞůŚĞŝƌŽƐ Ğ ĚŝƌĞƚŽƌŝĂ ĞƐƚĂƚƵƚĄƌŝĂ Ġ ĨĞŝƚĂ ĐŽŵ ďĂƐĞ ŶĂ
ĞǆƉĞƌŝġŶĐŝĂ ĚŽƐ ĐŽŶƐĞůŚĞŝƌŽƐ Ğ ƐſĐŝŽƐ͕ ŶŽ ƐĞƵ ĐŽŶŚĞĐŝŵĞŶƚŽ ĚŽ ŵĞƌĐĂĚŽ Ğ ďĂƐĞĂŶĚŽͲƐĞ ŶĂ
ƌĞĐŽŵĞŶĚĂĕĆŽĚĂŝƌĞƚŽƌŝĂĞĚĂĄƌĞĂĚĞŐĞƐƚĆŽĚĞƉĞƐƐŽĂƐĚĂĂŶŽƉƵƐ͘EĆŽĞǆŝƐƚĞƵŵĞƐƚƵĚŽ
ĞƐƉĞĐşĨŝĐŽƉĂƌĂĞƐƚĞĨŝŵ͘

ŝŝŝ͘ ĐŽŵƋƵĞĨƌĞƋƵġŶĐŝĂĞĚĞƋƵĞĨŽƌŵĂŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽĂǀĂůŝĂĂĂĚĞƋƵĂĕĆŽ
ĚĂƉŽůşƚŝĐĂĚĞƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽĚŽĞŵŝƐƐŽƌ

KŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽĂǀĂůŝĂƌĄĂĂĚĞƋƵĂĕĆŽĚĂWŽůşƚŝĐĂƉĞƌŝŽĚŝĐĂŵĞŶƚĞ͕ĚĞĨŽƌŵĂĂ
ǀĞƌŝĨŝĐĂƌĂĂĚĞƌġŶĐŝĂĚĞƐƚĂĐŽŵĂƐƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞƐĚĞĐĂĚĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕
ďĞŵĐŽŵŽĐŽŵŽǀŽůƵŵĞĚĞƚƌĂďĂůŚŽĚŽĐĂƌŐŽ͕ĐŽŵŽŶĞŐſĐŝŽĚĞƐĞŶǀŽůǀŝĚŽƉĞůĂŽŵƉĂŶŚŝĂĞ
ĐŽŵƐƵĂƐŝƚƵĂĕĆŽĞĐŽŶƀŵŝĐŽͲĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂŶŽĞǆĞƌĐşĐŝŽƐŽĐŝĂůĞŵƋƵĞƐƚĆŽ͘
470 3È*,1$GH
5HPXQHUDomR7RWDOGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomR'LUHWRULD(VWDWXWiULD(&RQVHOKR)LVFDO
5HPXQHUDomRWRWDOSUHYLVWDSDUDR([HUFtFLR6RFLDOFRUUHQWH9DORUHV$QXDLV
&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomR 'LUHWRULD(VWDWXWiULD &RQVHOKR)LVFDO 7RWDO
1WRWDOGHPHPEURV
1GHPHPEURVUHPXQHUDGRV
5HPXQHUDomRIL[DDQXDO
6DOiULRRXSUyODERUH
%HQHItFLRVGLUHWRHLQGLUHWR
3DUWLFLSDo}HVHPFRPLWrV
2XWURV
'HVFULomRGHRXWUDV
UHPXQHUDo}HVIL[DV
5HPXQHUDomRYDULiYHO
%{QXV
3DUWLFLSDomRGHUHVXOWDGRV
3DUWLFLSDomRHPUHXQL}HV
&RPLVV}HV
2XWURV
'HVFULomRGHRXWUDV
UHPXQHUDo}HVYDULiYHLV
3yVHPSUHJR
&HVVDomRGRFDUJR
%DVHDGDHPDo}HVLQFOXLQGR

RSo}HV
2EVHUYDomR 2Q~PHURGHPHPEURVGR&RQVHOKR 2Q~PHURGHPHPEURVGR 2Q~PHURGHPHPEURVGR
GH$GPLQLVWUDomRHGD'LUHWRULD &RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRHGD &RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRHGD
(VWDWXWiULDGD&RPSDQKLDIRUDP 'LUHWRULD(VWDWXWiULDGD 'LUHWRULD(VWDWXWiULDGD
FDOFXODGRVHPOLQKDFRPDV &RPSDQKLDIRUDPFDOFXODGRV &RPSDQKLDIRUDPFDOFXODGRV
GLVSRVLo}HVGR2ItFLR HPOLQKDFRPDVGLVSRVLo}HVGR HPOLQKDFRPDVGLVSRVLo}HVGR
&LUFXODU&906(3Q 2ItFLR 2ItFLR
&LUFXODU&906(3Q &LUFXODU&906(3Q
7RWDOGDUHPXQHUDomR
5HPXQHUDomRWRWDOGR([HUFtFLR6RFLDOHP9DORUHV$QXDLV
1WRWDOGHPHPEURV
6DOiULRRXSUyODERUH
2XWURV
471 3È*,1$GH
'HVFULomRGHRXWUDV
UHPXQHUDo}HVIL[DV
5HPXQHUDomRYDULiYHO
%{QXV
&RPLVV}HV
2XWURV
'HVFULomRGHRXWUDV
3yVHPSUHJR
&HVVDomRGRFDUJR

RSo}HV
7RWDOGDUHPXQHUDomR
1WRWDOGHPHPEURV
6DOiULRRXSUyODERUH
2XWURV
'HVFULomRGHRXWUDV
UHPXQHUDo}HVIL[DV
5HPXQHUDomRYDULiYHO
%{QXV
&RPLVV}HV
2XWURV
472 3È*,1$GH
'HVFULomRGHRXWUDV
3yVHPSUHJR
&HVVDomRGRFDUJR

RSo}HV
7RWDOGDUHPXQHUDomR
1WRWDOGHPHPEURV
6DOiULRRXSUyODERUH
2XWURV
'HVFULomRGHRXWUDV
UHPXQHUDo}HVIL[DV
5HPXQHUDomRYDULiYHO
%{QXV
&RPLVV}HV
2XWURV
'HVFULomRGHRXWUDV
3yVHPSUHJR
&HVVDomRGRFDUJR

RSo}HV
473 3È*,1$GH

7RWDOGDUHPXQHUDomR
474 3È*,1$GH
5HPXQHUDomR9DULiYHOGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomR'LUHWRULD(VWDWXWiULD(
&RQVHOKR)LVFDO
ϭϯ͘ϯͲŵƌĞůĂĕĆŽăƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽǀĂƌŝĄǀĞůĚŽƐϯƷůƚŝŵŽƐĞǆĞƌĐşĐŝŽƐƐŽĐŝĂŝƐĞă
ƉƌĞǀŝƐƚĂ ƉĂƌĂ Ž ĞǆĞƌĐşĐŝŽ ƐŽĐŝĂů ĐŽƌƌĞŶƚĞ ĚŽ ĐŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͕ ĚĂ
ĚŝƌĞƚŽƌŝĂ ĞƐƚĂƚƵƚĄƌŝĂ Ğ ĚŽ ĐŽŶƐĞůŚŽ ĨŝƐĐĂů͕ ĞůĂďŽƌĂƌ ƚĂďĞůĂ ĐŽŵ Ž ƐĞŐƵŝŶƚĞ
ĐŽŶƚĞƷĚŽ

ŽŵƉĂŶŚŝĂŶĆŽƉŽƐƐƵŝƉŽůşƚŝĐĂĚĞƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽ ǀĂƌŝĄǀĞůƉĂƌĂŽŽŶƐĞůŚŽ ĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͕
ŝƌĞƚŽƌŝĂǆĞĐƵƚŝǀĂĞŽŶƐĞůŚŽ&ŝƐĐĂů͘

ŽŶƚƵĚŽ͕ĂĂŶŽƉƵƐĞƐƚĄĂŶĂůŝƐĂŶĚŽĂƉŽƐƐŝďŝůŝĚĂĚĞĞƉŽĚĞƌĄǀŝƌĂŽĨĞƌĞĐĞƌĂŽƐƐĞƵƐŝƌĞƚŽƌĞƐ͕
ĂƉſƐ ĂƉƌŽǀĂĕĆŽ ƉŽƌ ƐĞƵ ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ Ğ ƐƐĞŵďůĞŝĂ 'ĞƌĂů͕ ĐŽŶĨŽƌŵĞ Ž ĐĂƐŽ͕
ƉůĂŶŽƐĚĞŝŶĐĞŶƚŝǀŽĚĞůŽŶŐŽƉƌĂǌŽ͕ƐĞŵĐĂƌĄƚĞƌƌĞŵƵŶĞƌĂƚſƌŝŽ͕ĐŽŵŽŽďũĞƚŝǀŽĚĞĞƐƚŝŵƵůĂƌĂ
ƉĞƌŵĂŶġŶĐŝĂ ĚĞ ƐĞƵƐ ĞǆĞĐƵƚŝǀŽƐ ŶĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ Ğ ĐƌŝĂƌ ǀŝƐĆŽ ĚĞ ůŽŶŐŽ ƉƌĂǌŽ ŶŽ ƉƌŽĐĞƐƐŽ
ĚĞĐŝƐſƌŝŽ͕ ĂůĠŵ ĚĞ ĐŽŶƚƌŝďƵŝƌ ƉĂƌĂ ĂŐƌĞŐĂƌ ǀĂůŽƌ ă ĂŶŽƉƵƐ ĂƚƌĂǀĠƐ ĚŽ ĂůŝŶŚĂŵĞŶƚŽ ĚĞ
ŝŶƚĞƌĞƐƐĞƐ Ğ ĐŽŵƉĂƌƚŝůŚĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ŐĂŶŚŽƐ ƉŽƚĞŶĐŝĂŝƐ Ğ ƌŝƐĐŽƐ ĞŶƚƌĞ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ƐĞƵƐ
ĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐĞĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌĞƐ͘

475 3È*,1$GH
3ODQRGH5HPXQHUDomR%DVHDGRHP$o}HVGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomR(
'LUHWRULD(VWDWXWiULD
ϭϯ͘ϰͲŵƌĞůĂĕĆŽĂŽƉůĂŶŽĚĞƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽďĂƐĞĂĚŽĞŵĂĕƁĞƐĚŽĐŽŶƐĞůŚŽ
ĚĞĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽĞĚĂĚŝƌĞƚŽƌŝĂĞƐƚĂƚƵƚĄƌŝĂ͕ĞŵǀŝŐŽƌŶŽƷůƚŝŵŽĞǆĞƌĐşĐŝŽ
ƐŽĐŝĂůĞƉƌĞǀŝƐƚŽƉĂƌĂŽĞǆĞƌĐşĐŝŽƐŽĐŝĂůĐŽƌƌĞŶƚĞ͕ĚĞƐĐƌĞǀĞƌ

EĆŽĂƉůŝĐĄǀĞů͕ĂŽŵƉĂŶŚŝĂŶĆŽƉŽƐƐƵŝƉůĂŶŽƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽďĂƐĞĂĚŽĞŵĂĕƁĞƐ͘

476 3È*,1$GH
5HPXQHUDomR%DVHDGDHP$o}HV
ϭϯ͘ϱ Ͳ ŵ ƌĞůĂĕĆŽ ă ƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽ ďĂƐĞĂĚĂ Ğŵ ĂĕƁĞƐ ƌĞĐŽŶŚĞĐŝĚĂ ŶŽ

ƌĞƐƵůƚĂĚŽĚŽƐϯƷůƚŝŵŽƐĞǆĞƌĐşĐŝŽƐƐŽĐŝĂŝƐĞăƉƌĞǀŝƐƚĂƉĂƌĂŽĞǆĞƌĐşĐŝŽƐŽĐŝĂů
ĐŽƌƌĞŶƚĞ͕ĚŽĐŽŶƐĞůŚŽĚĞĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽĞĚĂĚŝƌĞƚŽƌŝĂĞƐƚĂƚƵƚĄƌŝĂ͕ĞůĂďŽƌĂƌ
ƚĂďĞůĂĐŽŵŽƐĞŐƵŝŶƚĞĐŽŶƚĞƷĚŽ


477 3È*,1$GH
2So}HVHP$EHUWR
ϭϯ͘ϲͲŵƌĞůĂĕĆŽăƐŽƉĕƁĞƐĞŵĂďĞƌƚŽĚŽĐŽŶƐĞůŚŽĚĞĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽĞĚĂ
ĚŝƌĞƚŽƌŝĂĞƐƚĂƚƵƚĄƌŝĂĂŽĨŝŶĂůĚŽƷůƚŝŵŽĞǆĞƌĐşĐŝŽƐŽĐŝĂů͕ĞůĂďŽƌĂƌƚĂďĞůĂĐŽŵŽ
ƐĞŐƵŝŶƚĞĐŽŶƚĞƷĚŽ

EĆŽĂƉůŝĐĄǀĞů͕ƚĞŶĚŽĞŵǀŝƐƚĂƋƵĞŶĆŽŚĂǀŝĂƋƵĂůƋƵĞƌŽƉĕĆŽĞŵĂďĞƌƚŽĚĞƚŝĚĂƉĞůŽĐŽŶƐĞůŚŽĚĞ
ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽĞƉĞůĂĚŝƌĞƚŽƌŝĂĞƐƚĂƚƵƚĄƌŝĂĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĂŽĨŝŶĂůĚŽƷůƚŝŵŽĞǆĞƌĐşĐŝŽƐŽĐŝĂů͘

478 3È*,1$GH
2So}HV([HUFLGDV($o}HV(QWUHJXHV
ϭϯ͘ϳͲKƉĕƁĞƐĞǆĞƌĐŝĚĂƐĞĂĕƁĞƐĞŶƚƌĞŐƵĞƐƌĞůĂƚŝǀĂƐăƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽďĂƐĞĂĚĂ
ĞŵĂĕƁĞƐĚŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽĞĚĂĚŝƌĞƚŽƌŝĂĞƐƚĂƚƵĄƌŝĂ

EĆŽ ĂƉůŝĐĄǀĞů͕ ƚĞŶĚŽ Ğŵ ǀŝƐƚĂ ƋƵĞ ŶĞŶŚƵŵĂ ŽƉĕĆŽ ĚĞ ĐŽŵƉƌĂ ĚĞ ĂĕƁĞƐ ĨŽŝ ŽƵƚŽƌŐĂĚĂ ƉĞůĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂĂŽƐƐĞƵƐĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌĞƐĞŶĆŽŚŽƵǀĞƋƵĂůƋƵĞƌĞǆĞƌĐşĐŝŽĚĞŽƉĕĆŽĚĞĐŽŵƉƌĂĚĞ
ĂĕƁĞƐƉĞůŽƐĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌĞƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂŶŽƐƷůƚŝŵŽƐϯĞǆĞƌĐşĐŝŽƐƐŽĐŝĂŝƐ͘

479 3È*,1$GH
3UHFLILFDomR'DV$o}HVRSo}HV
ϭϯ͘ϴͲ/ŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐŶĞĐĞƐƐĄƌŝĂƐƉĂƌĂĂĐŽŵƉƌĞĞŶƐĆŽĚŽƐĚĂĚŽƐĚŝǀƵůŐĂĚŽƐ
ŶŽƐŝƚĞŶƐϭϯ͘ϱĂϭϯ͘ϳͲDĠƚŽĚŽĚĞƉƌĞĐŝĨŝĐĂĕĆŽĚŽǀĂůŽƌĚĂƐĂĕƁĞƐĞĚĂƐ
ŽƉĕƁĞƐ


480 3È*,1$GH
3DUWLFLSDo}HV'HWLGDV3RUÏUJmR
ϭϯ͘ϵ Ͳ WĂƌƚŝĐŝƉĂĕƁĞƐ Ğŵ ĂĕƁĞƐ͕ ĐŽƚĂƐ Ğ ŽƵƚƌŽƐ ǀĂůŽƌĞƐ ŵŽďŝůŝĄƌŝŽƐ

ĐŽŶǀĞƌƐşǀĞŝƐ͕ĚĞƚŝĚĂƐƉŽƌĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌĞƐĞĐŽŶƐĞůŚĞŝƌŽƐĨŝƐĐĂŝƐͲƉŽƌſƌŐĆŽ

ŵϯϭͬϭϮͬϮϬϭϵ
ĕƁĞƐ
MƌŐĆŽ dŽƚĂů
KƌĚŝŶĄƌŝĂƐ
ŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ Ϯϭϰ͘Ϭϲϰ͘ϯϰϲ Ϯϭϰ͘Ϭϲϰ͘ϯϰϲ
ŝƌĞƚŽƌŝĂ Ϭ Ϭ
ŽŶƐĞůŚŽ&ŝƐĐĂů Ϭ Ϭ

EŽƐ ƚĞƌŵŽƐ ĚŽ KĨşĐŝŽ ŝƌĐƵůĂƌ sDͬ^WͬEǑ ϬϯͬϮϬϭϵ͕ ƉĂƌĂ ĞǀŝƚĂƌ ĚƵƉůŝĐŝĚĂĚĞ͕ ŽƐ ǀĂůŽƌĞƐ
ŵŽďŝůŝĄƌŝŽƐĚĞƚŝĚŽƐƉŽƌŵĞŵďƌŽƐĚŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽƋƵĞƚĂŵďĠŵƐĆŽŵĞŵďƌŽƐĚĂ
ŝƌĞƚŽƌŝĂĞͬŽƵĚŽŽŶƐĞůŚŽ&ŝƐĐĂůĨŽƌĂŵĚŝǀƵůŐĂĚŽƐƐŽŵĞŶƚĞŶŽƋƵĂĚƌŽĚĞǀĂůŽƌĞƐŵŽďŝůŝĄƌŝŽƐ
ĚĞƚŝĚŽƐƉĞůŽƐŵĞŵďƌŽƐĚŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͘

481 3È*,1$GH
,QIRUPDo}HV6REUH3ODQRVGH3UHYLGrQFLD&RQIHULGRV$RV0HPEURVGR&RQVHOKRGH
$GPLQLVWUDomR($RV'LUHWRUHV(VWDWXWiULRV
ϭϯ͘ϭϬ Ͳ /ŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐ Ğŵ ƌĞůĂĕĆŽ ĂŽƐ ƉůĂŶŽƐ ĚĞ ƉƌĞǀŝĚġŶĐŝĂ Ğŵ ǀŝŐŽƌ
ĐŽŶĨĞƌŝĚŽƐ ĂŽƐ ŵĞŵďƌŽƐ ĚŽ ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ Ğ ĂŽƐ ĚŝƌĞƚŽƌĞƐ
ĞƐƚĂƚƵƚĄƌŝŽƐ

EĆŽ ĂƉůŝĐĄǀĞů͕ ĚĂĚŽ ƋƵĞ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ ŶĆŽ ŽĨĞƌĞĐĞ ƉůĂŶŽƐ ĚĞ ƉƌĞǀŝĚġŶĐŝĂ ĂŽƐ ŵĞŵďƌŽƐ ĚŽ
ĐŽŶƐĞůŚŽĚĞĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽĞĂŽƐĚŝƌĞƚŽƌĞƐĞƐƚĂƚƵƚĄƌŝŽƐ͘

482 3È*,1$GH
5HPXQHUDomR,QGLYLGXDO0i[LPD0tQLPD(0pGLDGR&RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomRGD'LUHWRULD(VWDWXWiULD(GR&RQVHOKR
)LVFDO
9DORUHVDQXDLV
'LUHWRULD(VWDWXWiULD &RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomR &RQVHOKR)LVFDO

1GHPHPEURV
1GHPHPEURV
UHPXQHUDGRV
9DORUGDPDLRU
UHPXQHUDomR5HDLV
9DORUGDPHQRU
UHPXQHUDomR5HDLV
9DORUPpGLRGD
UHPXQHUDomR5HDLV
2EVHUYDomR
'LUHWRULD(VWDWXWiULD
2Q~PHURGHPHPEURVFRUUHVSRQGHjPpGLDDQXDOGRQ~PHURGHPHPEURVGRUHIHULGRyUJmRGDDGPLQLVWUDomRDSXUDGRPHQVDOPHQWHFRQIRUPHGLVSRVWRQR2ItFLR
483
&LUFXODU&906(31
2YDORUGDPHQRUUHPXQHUDomRDQXDOLQGLYLGXDOIRLDSXUDGRFRPDH[FOXVmRGRVPHPEURVGRUHVSHFWLYRyUJmRTXHWHQKDPH[HUFLGRRFDUJRSRUPHQRVGHPHVHVFRQIRUPHGLVSRVWRQR
2ItFLR&LUFXODU&906(31
&LUFXODU&906(31
&LUFXODU&906(31
&LUFXODU&906(31
&LUFXODU&906(31
3È*,1$GH
&LUFXODU&906(31
&RQVHOKR)LVFDO
$&RPSDQKLDQmRSRVVXtDFRQVHOKRILVFDOLQVWDODGRQRH[HUFtFLRHPUHIHUrQFLD
484
3È*,1$GH
0HFDQLVPRVGH5HPXQHUDomRRX,QGHQL]DomR3DUDRV$GPLQLVWUDGRUHVHP&DVRGH
'HVWLWXLomRGR&DUJRRXGH$SRVHQWDGRULD
ϭϯ͘ϭϮ ʹ ƌƌĂŶũŽƐ ĐŽŶƚƌĂƚƵĂŝƐ͕ ĂƉſůŝĐĞƐ ĚĞ ƐĞŐƵƌŽƐ ŽƵ ŽƵƚƌŽƐ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐ
ƋƵĞ ĞƐƚƌƵƚƵƌĞŵ ŵĞĐĂŶŝƐŵŽƐ ĚĞ ƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽ ŽƵ ŝŶĚĞŶŝǌĂĕĆŽ ƉĂƌĂ ŽƐ
ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌĞƐĞŵĐĂƐŽĚĞĚĞƐƚŝƚƵŝĕĆŽĚŽĐĂƌŐŽŽƵĚĞĂƉŽƐĞŶƚĂĚŽƌŝĂ

EĆŽĂƉůŝĐĄǀĞů͕ƵŵĂǀĞǌƋƵĞŶĆŽŚĄƋƵĂůƋƵĞƌĂƌƌĂŶũŽĐŽŶƚƌĂƚƵĂůŶĞŵƋƵĂůƋƵĞƌŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƋƵĞ
ĞƐƚƌƵƚƵƌĞ ŵĞĐĂŶŝƐŵŽƐ ĚĞ ƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽ ŽƵ ŝŶĚĞŶŝǌĂĕĆŽ ƉĂƌĂ ŽƐ ŵĞŵďƌŽƐ ĚŽ ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ
ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽĞĚĂŝƌĞƚŽƌŝĂĞŵĐĂƐŽĚĞĚĞƐůŝŐĂŵĞŶƚŽĚĞƐƵĂƐĨƵŶĕƁĞƐ͘

485 3È*,1$GH
3HUFHQWXDOQD5HPXQHUDomR7RWDO'HWLGR3RU$GPLQLVWUDGRUHV(0HPEURVGR
&RQVHOKR)LVFDO4XH6HMDP3DUWHV5HODFLRQDGDV$RV&RQWURODGRUHV
ϭϯ͘ϭϯ ʹ ŵ ƌĞůĂĕĆŽ ĂŽƐ Ϭϯ ;ƚƌġƐͿ ƷůƚŝŵŽƐ ĞǆĞƌĐşĐŝŽƐ ƐŽĐŝĂŝƐ͕ ŝŶĚŝĐĂƌ Ž
ƉĞƌĐĞŶƚƵĂůĚĂƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽĚĞĐĂĚĂſƌŐĆŽƌĞĐŽŶŚĞĐŝĚĂŶŽƌĞƐƵůƚĂĚŽĚĞƚŝĚŽ
ƉŽƌ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌĞƐ Ğ ŵĞŵďƌŽƐ ĚŽ ĐŽŶƐĞůŚŽ ĨŝƐĐĂů ƋƵĞ ƐĞũĂŵ ƉĂƌƚĞƐ
ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐĂŽƐĐŽŶƚƌŽůĂĚŽƌĞƐĚŝƌĞƚŽƐŽƵŝŶĚŝƌĞƚŽƐ

EĆŽĂƉůŝĐĄǀĞů͕ƵŵĂǀĞǌƋƵĞŶĆŽŚĄƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽĂŵĞŵďƌŽƐƋƵĞƐĞũĂŵƉĂƌƚĞƐƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐĂŽƐ
ĐŽŶƚƌŽůĂĚŽƌĞƐĚŝƌĞƚŽƐŽƵŝŶĚŝƌĞƚŽƐ͘

486 3È*,1$GH
5HPXQHUDomRGH$GPLQLVWUDGRUHV(0HPEURVGR&RQVHOKR)LVFDO$JUXSDGRV3RU
ÏUJmR5HFHELGD3RU4XDOTXHU5D]mR4XH1mR$)XQomR4XH2FXSDP
ϭϯ͘ϭϰʹŵƌĞůĂĕĆŽĂŽƐϬϯ;ƚƌġƐͿƷůƚŝŵŽƐĞǆĞƌĐşĐŝŽƐƐŽĐŝĂŝƐ͕ŝŶĚŝĐĂƌŽƐǀĂůŽƌĞƐ
ƌĞĐŽŶŚĞĐŝĚŽƐ ŶŽ ƌĞƐƵůƚĂĚŽ ĐŽŵŽ ƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽ ĚĞ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌĞƐ Ğ
ŵĞŵďƌŽƐ ĚŽ ĐŽŶƐĞůŚŽ ĨŝƐĐĂů͕ ĂŐƌƵƉĂĚŽƐ ƉŽƌ ſƌŐĆŽ͕ ƌĞĐĞďŝĚĂ ƉŽƌ ƋƵĂůƋƵĞƌ
ƌĂǌĆŽƋƵĞŶĆŽĂĨƵŶĕĆŽƋƵĞŽĐƵƉĂŵ

EĆŽĂƉůŝĐĄǀĞů͕ƵŵĂǀĞǌƋƵĞ͕ŶŽƐƷůƚŝŵŽƐƚƌġƐĞǆĞƌĐşĐŝŽƐƐŽĐŝĂŝƐ͕ŽƐŵĞŵďƌŽƐĚĂŝƌĞƚŽƌŝĂĞĚŽ
ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ;ŚĂũĂǀŝƐƚĂƋƵĞŽŽŶƐĞůŚŽ &ŝƐĐĂůĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂŶĆŽĨŽŝŝŶƐƚĂůĂĚŽͿ
ŶĆŽ ƉĞƌĐĞďĞƌĂŵ ƋƵĂůƋƵĞƌ ƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽ ƋƵĞ ŶĆŽ ĂƋƵĞůĂ ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞ ĚŽ ĞǆĞƌĐşĐŝŽ ĚĞ ƐĞƵƐ
ƌĞƐƉĞĐƚŝǀŽƐĐĂƌŐŽƐ͘

487 3È*,1$GH
5HPXQHUDomRGH$GPLQLVWUDGRUHV(0HPEURVGR&RQVHOKR)LVFDO5HFRQKHFLGDQR5HVXOWDGRGH
&RQWURODGRUHV'LUHWRVRX,QGLUHWRVGH6RFLHGDGHV6RE&RQWUROH&RPXP(GH&RQWURODGDVGR(PLVVRU
ϭϯ͘ϭϱͲŵƌĞůĂĕĆŽĂŽƐϬϯ;ƚƌġƐͿƷůƚŝŵŽƐĞǆĞƌĐşĐŝŽƐƐŽĐŝĂŝƐ͕ŝŶĚŝĐĂƌŽƐǀĂůŽƌĞƐ
ƌĞĐŽŶŚĞĐŝĚŽƐ ŶŽ ƌĞƐƵůƚĂĚŽ ĚĞ ĐŽŶƚƌŽůĂĚŽƌĞƐ͕ ĚŝƌĞƚŽƐ ŽƵ ŝŶĚŝƌĞƚŽƐ͕ ĚĞ
ƐŽĐŝĞĚĂĚĞƐ ƐŽď ĐŽŶƚƌŽůĞ ĐŽŵƵŵ Ğ ĚĞ ĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐ͕ ĐŽŵŽ ƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽ ĚĞ
ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌĞƐĞŵĞŵďƌŽƐĚŽĐŽŶƐĞůŚŽĨŝƐĐĂů͘

^ŽĐŝĞĚĂĚĞƐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐ ϮϬϭϳ ϮϬϭϴ ϮϬϭϵ
ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ZΨͲ ZΨͲ ZΨͲ

ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ
ŝƌĞƚŽƌŝĂƐƚĂƚƵƚĄƌŝĂ ZΨϮ͘Ϭϴϲ͘ϲϲϵ͕ϮϬ ZΨϮ͘ϯϲϵ͘ϴϵϵ͕ϭϳ ZΨϮ͘ϱϲϲ͘ϱϱϲ͕ϮϬ
ŽŶƐĞůŚŽ&ŝƐĐĂů ZΨͲ ZΨͲ ZΨͲ

ŽŶĨŽƌŵĞ ŵĞŶĐŝŽŶĂĚŽ ŶŽ ŝƚĞŵ ϭϯ͘ϭ͘Ĩ͕ Ă ƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽ ĂĐŝŵĂ ŝŶĚŝĐĂĚĂ ƌĞĨĞƌĞͲƐĞ ĂŽ ǀĂůŽƌ
ƌĞĐĞďŝĚŽ ƉĞůŽƐ ŵĞŵďƌŽƐ ĚĂ ŝƌĞƚŽƌŝĂ ǆĞĐƵƚŝǀĂ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƌĞĨĞƌĞŶƚĞ ă ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ĚĂƐ
ƐŽĐŝĞĚĂĚĞƐĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐƉĞůĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘

ĚŝĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞ͕ ŶĆŽ ĞǆŝƐƚĞŵ ǀĂůŽƌĞƐ ƌĞĐŽŶŚĞĐŝĚŽƐ ŶŽ ƌĞƐƵůƚĂĚŽ ĚĞ ĐŽŶƚƌŽůĂĚŽƌĞƐ͕ ĚŝƌĞƚŽƐ ŽƵ
ŝŶĚŝƌĞƚŽƐ͕ĞƐŽĐŝĞĚĂĚĞƐƐŽďĐŽŶƚƌŽůĞĐŽŵƵŵ͕ĐŽŵŽƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽĚĞŵĞŵďƌŽƐĚŽĐŽŶƐĞůŚŽĚĞ
ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͕ ĚĂ ĚŝƌĞƚŽƌŝĂ ĞƐƚĂƚƵƚĄƌŝĂ ŽƵ ĚŽ ĐŽŶƐĞůŚŽ ĨŝƐĐĂů ĚŽ ĞŵŝƐƐŽƌ ŶĆŽ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐ ĂŽ
ĞǆĞƌĐşĐŝŽĚŽĐĂƌŐŽŶĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘

488 3È*,1$GH
ϭϯ͘ϭϲͲKƵƚƌĂƐŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐƌĞůĞǀĂŶƚĞƐ

dŽĚĂƐĂƐŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐƌĞůĞǀĂŶƚĞƐĞƉĞƌƚŝŶĞŶƚĞƐĂĞƐƚĞƚſƉŝĐŽĨŽƌĂŵĚŝǀƵůŐĂĚĂƐŶŽƐŝƚĞŶƐĂĐŝŵĂ͘

489 3È*,1$GH
ϭϰ͘ϭͲĞƐĐƌŝĕĆŽĚŽƐƌĞĐƵƌƐŽƐŚƵŵĂŶŽƐ

Ă͘ ŶƷŵĞƌŽ ĚĞ ĞŵƉƌĞŐĂĚŽƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ Ğŵ ϯϭ ĚĞ ĚĞǌĞŵďƌŽ ĚŽƐ ƌĞƐƉĞĐƚŝǀŽƐ
ĞǆĞƌĐşĐŝŽƐ ƐŽĐŝĂŝƐ ;ƚŽƚĂů͕ ƉŽƌ ŐƌƵƉŽƐ ĐŽŵ ďĂƐĞ ŶĂ ĂƚŝǀŝĚĂĚĞ ĚĞƐĞŵƉĞŶŚĂĚĂ Ğ ƉŽƌ
ůŽĐĂůŝǌĂĕĆŽŐĞŽŐƌĄĨŝĐĂͿ

ƚĂďĞůĂĂďĂŝǆŽĚĞŵŽŶƐƚƌĂŽŶƷŵĞƌŽĚĞĞŵƉƌĞŐĂĚŽƐĞŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϭϵ͕ϮϬϭϴĞ
ϮϬϭϳ͕ĚŝǀŝĚŝĚŽƐƉŽƌůŽĐĂůŝǌĂĕĆŽŐĞŽŐƌĄĨŝĐĂĞĂƚŝǀŝĚĂĚĞ͘

d'KZ/ ƐƚĂĚŽ ϮϬϭϵ ϮϬϭϴ ϮϬϭϳ
D' ϵϰ ϵϮ ϵϱ

Z: ϯ ϯ ϰ
D/E/^dZd/sK ^W ϭϭ ϴ ϴ
Z^ Ϭ Ϭ Ϭ
Ϭ Ϭ Ϭ
dKd>D/E/^dZd/sK
K ϭϬϴ ϭϬϯ ϭϬϳ
D' ϭϯ ϭϰ ϭϰ
Z: Ϯ ϭ Ϭ
yhd/sK^ ^W ϳ ϲ ϱ
Z^ Ϭ Ϭ Ϭ
Ϭ Ϭ
dKd>yhd/sK^ ϮϮ Ϯϭ ϭϵ
D' ϲϵ ϳϱ ϲϯ
Z: ϮϮ ϯϲ ϭϬϭ
KZ ^W ϭϬϱ ϵϱ ϭϱϮ
Z^ Ϯϰ ϰϳ ϴϲ
ϱ ϴ Ϯϯ
dKd>KZ ϮϮϱ Ϯϲϭ ϰϮϱ
dŽƚĂů'ĞƌĂů ϯϱϱ ϯϴϱ ϱϱϭ

ď͘ ŶƷŵĞƌŽ ĚĞ ƚĞƌĐĞŝƌŝǌĂĚŽƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ Ğŵ ϯϭ ĚĞ ĚĞǌĞŵďƌŽ ĚŽƐ ƌĞƐƉĞĐƚŝǀŽƐ ĞǆĞƌĐşĐŝŽƐ
ƐŽĐŝĂŝƐ;ƚŽƚĂů͕ƉŽƌŐƌƵƉŽƐĐŽŵďĂƐĞŶĂĂƚŝǀŝĚĂĚĞĚĞƐĞŵƉĞŶŚĂĚĂĞƉŽƌůŽĐĂůŝǌĂĕĆŽŐĞŽŐƌĄĨŝĐĂͿ
490 3È*,1$GH

dĞƌĐĞŝƌŽƐƉŽƌ>ŽĐĂůŝǌĂĕĆŽ'ĞŽŐƌĄĨŝĐĂĞƚŝǀŝĚĂĚĞ
ĂƚĞŐŽƌŝĂ ƐƚĂĚŽ ϮϬϭϵ ϮϬϭϴ ϮϬϭϳ
D' Ϭ Ϭ Ϭ
Z: Ϭ Ϭ Ϭ
D/E/^dZd/sK ^W Ϭ Ϭ Ϭ
Z^ Ϭ Ϭ Ϭ
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D' Ϭ Ϭ Ϭ
Z: Ϭ Ϭ Ϭ
yhd/sK^ ^W Ϭ Ϭ Ϭ
Z^ Ϭ Ϭ Ϭ
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D' ϭϬϯ Ϭ Ϭ
Z: Ϭ Ϭ ϱϵ
KZ ^W Ϭ ϭϮϭ ϱϵϵ
Z^ Ϭ Ϭ Ϭ
Ϭ Ϭ Ϭ
dŽƚĂůKďƌĂ ϭϬϯ ϭϮϭ ϲϱϴ
dŽƚĂů'ĞƌĂů ϭϬϯ ϭϮϭ ϲϱϴ

ĂͿ 1ŶĚŝĐĞĚĞZŽƚĂƚŝǀŝĚĂĚĞĂƉƵƌĂĚŽĞŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞ͗

KşŶĚŝĐĞĚĞƌŽƚĂƚŝǀŝĚĂĚĞĨŽŝĐĂůĐƵůĂĚŽĐŽŶƐŝĚĞƌĂŶĚŽĂŵĠĚŝĂĞŶƚƌĞŽƚŽƚĂůĚĞ
ĂĚŵŝƐƐƁĞƐĞĚĞŵŝƐƐƁĞƐĚĞĐĂĚĂĞǆĞƌĐşĐŝŽĞŵƌĞůĂĕĆŽăŵĠĚŝĂŵĞŶƐĂůĚŽƚŽƚĂů
ĚĞĨƵŶĐŝŽŶĄƌŝŽƐĐĞůĞƚŝƐƚĂƐĂƚŝǀŽƐŶŽƌĞĨĞƌŝĚŽĞǆĞƌĐşĐŝŽ͘
ϮϬϭϵ ϮϬϭϴ ϮϬϭϳ
1ŶĚŝĐĞĚĞZŽƚĂƚŝǀŝĚĂĚĞ Ϯϭй ϭϳй ϭϱй

491 3È*,1$GH

492 3È*,1$GH

493 3È*,1$GH
$OWHUDo}HV5HOHYDQWHV5HFXUVRV+XPDQRV
ϭϰ͘ϮͲůƚĞƌĂĕƁĞƐƌĞůĞǀĂŶƚĞƐͲZĞĐƵƌƐŽƐŚƵŵĂŶŽƐ

ŶƚƌĞŽƉĞƌşŽĚŽĚĞϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽϮϬϭϳĂϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϭϵ͕ŽƋƵĂĚƌŽĚĞĨƵŶĐŝŽŶĄƌŝŽƐ
ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀŽƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƐĞ ŵĂŶƚĞǀĞ ĞƐƚĄǀĞů͘ WŽƌ ŽƵƚƌŽ ůĂĚŽ͕ ŽĐŽƌƌĞƵ ƵŵĂ ƌĞĚƵĕĆŽ
ŐƌĂĚƵĂůŶŽŶƷŵĞƌŽĚĞĨƵŶĐŝŽŶĄƌŝŽƐĚĞŽďƌĂƐĐŽŶĨŽƌŵĞĨŽƌĂŵƐĞŶĚŽĞĨĞƚƵĂĚĂƐĂƐĞŶƚƌĞŐĂƐĚŽƐ
ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐ͕ĂĚŝĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞ͕ĐŽŵĂƌĞĚƵĕĆŽĚĂŽƉĞƌĂĕĆŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĞĚĞĂůŐƵŶƐĚĞ
ƐĞƵƐůĂŶĕĂŵĞŶƚŽƐ͕ŽƋƵĂĚƌŽĚĞĨƵŶĐŝŽŶĄƌŝŽƐƐŽĨƌĞƵƵŵĂƌĞĚƵĕĆŽ͘

494 3È*,1$GH
'HVFULomRGD3ROtWLFDGH5HPXQHUDomR'RV(PSUHJDGRV
ϭϰ͘ϯͲĞƐĐƌŝĕĆŽĚĂƉŽůşƚŝĐĂĚĞƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽĚŽƐĞŵƉƌĞŐĂĚŽƐ

Ă͘ ƉŽůşƚŝĐĂĚĞƐĂůĄƌŝŽƐĞƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽǀĂƌŝĄǀĞů

ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĂĚŽƚĂ ƵŵĂ ƉŽůşƚŝĐĂ ƐĂůĂƌŝĂů ƋƵĞ ĂĐƌĞĚŝƚĂ ĞƐƚĂƌ ĂůŝŶŚĂĚĂ ă ƐƵĂ ĞƐƚƌƵƚƵƌĂ
ŽƌŐĂŶŝǌĂĐŝŽŶĂů͕ďĞŵĐŽŵŽĐŽĞƌĞŶƚĞĐŽŵĂƐƉƌĄƚŝĐĂƐĂĚŽƚĂĚĂƐŵĞƌĐĂĚŽ͘ƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽĨŝǆĂĚŽƐ
ĞŵƉƌĞŐĂĚŽƐ Ġ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚĂ ĚĞ ĂĐŽƌĚŽ ĐŽŵ ĂƐĨƵŶĕƁĞƐ Ğ ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞƐĚĞ ĐĂĚĂ Ƶŵ Ğ Ğŵ
ƌĞůĂĕĆŽĂŽƵƚƌŽƐĞŵƉƌĞŐĂĚŽƐƉƌĞǀŝƐƚĂŶŽWůĂŶŽĚĞĂƌŐŽƐĞ^ĂůĄƌŝŽƐĚĂĐŽŵƉĂŶŚŝĂ͘

KƐ ƐĂůĄƌŝŽƐ ƐĆŽ ĐŽƌƌŝŐŝĚŽƐ ĂŶƵĂůŵĞŶƚĞ ŶŽƐ ƚĞƌŵŽƐ ĚĂƐ ŽŶǀĞŶĕƁĞƐ ŽůĞƚŝǀĂƐ ĚĞ dƌĂďĂůŚŽ ĚĞ
ĐĂĚĂƌĞŐŝĆŽ͘ůĠŵĚŝƐƐŽ͕ĐŽŶĐĞĚĞŵŽƐƌĞĂũƵƐƚĞƐĂůĂƌŝĂŝƐĚĞĂĐŽƌĚŽĐŽŵŽĚĞƐĞŵƉĞŶŚŽ͕ƉŽƚĞŶĐŝĂů
Ğ ĐŽŵƉƌŽŵĞƚŝŵĞŶƚŽ ĚŽ ĞŵƉƌĞŐĂĚŽ͘ ĞŵƉƌĞƐĂ ŶĆŽ ƉŽƐƐƵŝ Ƶŵ ƉƌŽŐƌĂŵĂ ĚĞ ƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽ
ǀĂƌŝĄǀĞůƉĂƌĂŽƐĞŵƉƌĞŐĂĚŽƐ͘

ĞŵƉƌĞƐĂŶĆŽƉŽƐƐƵŝƵŵƉƌŽŐƌĂŵĂĚĞƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽǀĂƌŝĄǀĞůƉĂƌĂƐĞƵƐĞŵƉƌĞŐĂĚŽƐ͘

ď͘ ƉŽůşƚŝĐĂĚĞďĞŶĞĨşĐŝŽƐ

ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĐŽŶĐĞĚĞ ĂŽƐ ƐĞƵƐ ĞŵƉƌĞŐĂĚŽƐ ŽƐďĞŶĞĨşĐŝŽƐƉƌĞǀŝƐƚŽƐ ŶĂƐ ĐŽŶǀĞŶĕƁĞƐ ĐŽůĞƚŝǀĂƐ
ĚĞƚƌĂďĂůŚŽ͕ĐĞůĞďƌĂĚŽƐĐŽŵŽƐƐŝŶĚŝĐĂƚŽƐĚĂĐĂƚĞŐŽƌŝĂ͘ĚŝĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞ͕ĂŽŵƉĂŶŚŝĂŽĨĞƌĞĐĞ
ďĞŶĞĨşĐŝŽƐ ĞƐƉŽŶƚąŶĞŽƐ͕ ƋƵĂŝƐ ƐĞũĂŵ͗ ;ŝͿ ĂƐƐŝƐƚġŶĐŝĂ ŵĠĚŝĐĂ͕ ŝŶĐůƵƐŝǀĞ ƉĂƌĂ ĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞƐ͖ ;ŝŝͿ
ĂƐƐŝƐƚġŶĐŝĂ ŽĚŽŶƚŽůſŐŝĐĂ͕ ŝŶĐůƵƐŝǀĞ ƉĂƌĂ ĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞƐ͖ ;ŝŝŝͿ ǀĂůĞ ƌĞĨĞŝĕĆŽ͖ ;ŝǀͿ ǀĂůĞ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞ͖ Ğ
;ǀͿĐŽŶǀġŶŝŽĐŽŵĂĐĂĚĞŵŝĂƐƉŽƌŵĞŝŽĚŽ'ǇŵƉĂƐƐ͘

Đ͘ ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐ ĚŽƐ ƉůĂŶŽƐ ĚĞ ƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽ ďĂƐĞĂĚŽƐ Ğŵ ĂĕƁĞƐ ĚŽƐ ĞŵƉƌĞŐĂĚŽƐ ŶĆŽͲ
ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌĞƐ͕ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂŶĚŽ͗;ŝͿŐƌƵƉŽƐĚĞďĞŶĞĨŝĐŝĄƌŝŽƐ͖;ŝŝͿĐŽŶĚŝĕƁĞƐƉĂƌĂĞǆĞƌĐşĐŝŽ͖;ŝŝŝͿƉƌĞĕŽƐ
ĚĞĞǆĞƌĐşĐŝŽ͖;ŝǀͿƉƌĂǌŽƐĚĞĞǆĞƌĐşĐŝŽ͖Ğ;ǀͿƋƵĂŶƚŝĚĂĚĞĚĞĂĕƁĞƐĐŽŵƉƌŽŵĞƚŝĚĂƐƉĞůŽƉůĂŶŽ͘

EĆŽ ĂƉůŝĐĄǀĞů͕ ƚĞŶĚŽ Ğŵ ǀŝƐƚĂ ŶĆŽ ŚĂǀĞƌ ƉůĂŶŽ ĚĞ ƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽ ďĂƐĞĂĚŽ Ğŵ ĂĕƁĞƐ ƉĂƌĂ ŽƐ
ĞŵƉƌĞŐĂĚŽƐ͘

495 3È*,1$GH
'HVFULomR'DV5HODo}HV(QWUH2(PLVVRU(6LQGLFDWRV
ϭϰ͘ϰͲĞƐĐƌŝĕĆŽĚĂƐƌĞůĂĕƁĞƐĞŶƚƌĞŽĞŵŝƐƐŽƌĞƐŝŶĚŝĐĂƚŽƐ

ƐƌĞůĂĕƁĞƐĞŶƚƌĞĂŽŵƉĂŶŚŝĂĞŽƐƐŝŶĚŝĐĂƚŽƐĚĂĐĂƚĞŐŽƌŝĂƐĞĚĆŽĂƚƌĂǀĠƐĚĞƉĂƌĐĞƌŝĂ͕ƌĞƐƉĞŝƚŽ
ĞƚƌĂŶƐƉĂƌġŶĐŝĂ͕ǀŝƐĂŶĚŽĂůŝŶŚĂƌĂƐĚŝƌĞƚƌŝǌĞƐĞĐůĄƵƐƵůĂƐƋƵĞĞŶǀŽůǀĂŵƐĞƵƐĐŽůĂďŽƌĂĚŽƌĞƐ͘

KƐŝŶĚŝĐĂƚŽƋƵĞƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĂĐĂƚĞŐŽƌŝĂƉƌŽĨŝƐƐŝŽŶĂůĚŽƐĞŵƉƌĞŐĂĚŽƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĠŽ
^ŝŶĚŝĐĂƚŽĚŽƐdƌĂďĂůŚĂĚŽƌĞƐŶĂƐ/ŶĚƷƐƚƌŝĂƐĚĂŽŶƐƚƌƵĕĆŽŝǀŝůĚĂƐƌĞŐŝƁĞƐĞŵƋƵĞĂƚƵĂ͘

ŽŵƉĂŶŚŝĂ ŽďƐĞƌǀĂ͕ ŶĂƐ ƌĞůĂĕƁĞƐ ĚĞ ƚƌĂďĂůŚŽ ĐŽŵ ƐĞƵƐ ĞŵƉƌĞŐĂĚŽƐ͕ ĂƐ ĐŽŶĚŝĕƁĞƐ
ĞƐƚĂďĞůĞĐŝĚĂƐ Ğŵ ĂĐŽƌĚŽƐ ĐŽůĞƚŝǀŽƐ Ğ ĐŽŶǀĞŶĕƁĞƐ ĐŽůĞƚŝǀĂƐ ĚĞ ƚƌĂďĂůŚŽ͕ ĂƐ ƋƵĂŝƐ ĂďŽƌĚĂŵ
ĂƐƐƵŶƚŽƐ ĐŽŵŽ ƌĞĂũƵƐƚĞ ƐĂůĂƌŝĂů͕ ĐŽŶĐĞƐƐĆŽ ĚĞ ďĞŶĞĨşĐŝŽƐ͕ ũŽƌŶĂĚĂ ĚĞ ƚƌĂďĂůŚŽ͕ ƉĂƵƐĂ ƉĂƌĂ
ƌĞĨĞŝĕĆŽĞĚĞƐĐĂŶƐŽ͕ĞƐĆŽŶĞŐŽĐŝĂĚĂƐĂŶƵĂůŵĞŶƚĞ͕ŶĂĚĂƚĂďĂƐĞƉƌĠͲĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚĂ͘

ŽŵƉĂŶŚŝĂ ŶƵŶĐĂ ƚĞǀĞ ƌĞŐŝƐƚƌŽ ĚĞ ƋƵĂůƋƵĞƌ ƉĂƌĂůŝǌĂĕĆŽ ŶĂƐ ĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ƉŽƌ ĨŽƌĕĂ ĚĞ ŐƌĞǀĞ
ĞͬŽƵŽƵƚƌĂƐŵĂŶŝĨĞƐƚĂĕƁĞƐ͘

496 3È*,1$GH
2XWUDV,QIRUPDo}HV5HOHYDQWHV5HFXUVRV+XPDQRV
ϭϰ͘ϱͲKƵƚƌĂƐŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐƌĞůĞǀĂŶƚĞƐ


497 3È*,1$GH
3RVLomR$FLRQiULD
$FLRQLVWD
&3)&13-DFLRQLVWD 1DFLRQDOLGDGH8) 3DUWLFLSDGHDFRUGRGHDFLRQLVWDV $FLRQLVWDFRQWURODGRU ÒOWLPDDOWHUDomR
$FLRQLVWD5HVLGHQWHQR([WHULRU 1RPHGR5HSUHVHQWDQWH/HJDORX0DQGDWyULR 7LSRSHVVRD &3)&13-
4WGHDo}HVRUGLQiULDV8QLGDGHV $o}HVRUGLQiULDV 4WGHDo}HVSUHIHUHQFLDLV8QLGDGHV $o}HVSUHIHUHQFLDLV 4WGHWRWDOGHDo}HV8QLGDGHV 7RWDODo}HV
'HWDOKDPHQWRSRUFODVVHVGHDo}HV8QLGDGHV
&ODVVHDomR 4WGHGHDo}HV8QLGDGHV $o}HV
,)&$/$&%UDVLO±)XQGRGH,QYHVWLPHQWRHP3DUWLFLSDo}HV
EUDVLOHLUR 6LP 1mR
1mR

,)&,QWHUQDWLRQDO)LQDQFH&RUSRUDWLRQ
6LP 1mR
1mR

498
$UWKHPLV3DUWLFLSDo}HV/WGD
EUDVLOHLUR 6LP 1mR
1mR

7Ò/,2%27(/+20$7726
EUDVLOHLUR 6LP 1mR
1mR

/XFDV%RWHOKR0DWWRV
EUDVLOHLUR 6LP 1mR
1mR

3È*,1$GH
3RVLomR$FLRQiULD
$FLRQLVWD
'HWDOKDPHQWRSRUFODVVHVGHDo}HV8QLGDGHV
287526

$d®(6(07(6285$5,$'DWDGD~OWLPDDOWHUDomR

727$/

499
3È*,1$GH
3RVLomR$FLRQiULD
&21752/$'25$,19(67,'25$
$&,21,67$
'HWDOKDPHQWRGHDo}HV8QLGDGHV

&21752/$'25$,19(67,'25$ &3)&13-DFLRQLVWD &RPSRVLomRFDSLWDOVRFLDO
$d®(6(07(6285$5,$'DWDGD~OWLPDDOWHUDomR

/XFDV%RWHOKR0DWWRV
EUDVLOHLUR 6LP 1mR
1mR
500

727$/
287526

727$/

3È*,1$GH
3RVLomR$FLRQiULD
&21752/$'25$,19(67,'25$
$&,21,67$
'HWDOKDPHQWRGHDo}HV8QLGDGHV

&21752/$'25$,19(67,'25$ &3)&13-DFLRQLVWD &RPSRVLomRFDSLWDOVRFLDO
7Ò/,2%27(/+20$7726
EUDVLOHLUR 6LP 1mR
1mR

727$/
501
3È*,1$GH
'LVWULEXLomRGH&DSLWDO
'DWDGD~OWLPDDVVHPEOHLD'DWDGD
~OWLPDDOWHUDomR
4XDQWLGDGHDFLRQLVWDVSHVVRDItVLFD
8QLGDGHV
4XDQWLGDGHDFLRQLVWDVSHVVRDMXUtGLFD
8QLGDGHV
4XDQWLGDGHLQYHVWLGRUHVLQVWLWXFLRQDLV
8QLGDGHV
$o}HVHP&LUFXODomR
Ações em circulação correspondente a todas ações do emissor com exceção das de titularidade do controlador, das pessoas a ele
vinculadas, dos administradores do emissor e das ações mantdas em tesouraria
4XDQWLGDGHRUGLQiULDV8QLGDGHV

4XDQWLGDGHSUHIHUHQFLDLV8QLGDGHV
7RWDO
502 3È*,1$GH
2UJDQRJUDPD'RV$FLRQLVWDV(GR*UXSR(FRQ{PLFR
ϭϱ͘ϰͲKƌŐĂŶŽŐƌĂŵĂĚŽƐĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐĞĚŽŐƌƵƉŽĞĐŽŶƀŵŝĐŽ
503 3È*,1$GH
$FRUGRGH$FLRQLVWDV$UTXLYDGRQD6HGHGR(PLVVRURXGR4XDO2&RQWURODGRU6HMD
3DUWH
ϭϱ͘ϱ Ͳ ĐŽƌĚŽ ĚĞ ĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ ĂƌƋƵŝǀĂĚŽ ŶĂ ƐĞĚĞ ĚŽ ĞŵŝƐƐŽƌ ŽƵ ĚŽ ƋƵĂů Ž
ĐŽŶƚƌŽůĂĚŽƌƐĞũĂƉĂƌƚĞ

WĂƌƚĞƐ ĂŶŽƉƵƐ,ŽůĚŝŶŐ^͘͘
dƷůŝŽŽƚĞůŚŽDĂƚƚŽƐ
>ƵĐĂƐŽƚĞůŚŽDĂƚƚŽƐ
ƌƚŚĞŵŝƐWĂƌƚŝĐŝƉĂĕƁĞƐ>ƚĚĂ͘;Ă͞,ŽůĚŝŶŐ͟Ϳ
/ŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂů&ŝŶĂŶĐĞŽƌƉŽƌĂƚŝŽŶ;͞/&͟Ϳ
Ğ /& > ƌĂƐŝů ʹ &ƵŶĚŽ ĚĞ /ŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽ Ğŵ WĂƌƚŝĐŝƉĂĕƁĞƐ ;͞/&/
ůĂĐ͟Ğ͕ĞŵǀŽŶũƵŶƚŽĐŽŵ/&͕ŽƐ͞/ŶǀĞƐƚŝĚŽƌĞƐ͟Ϳ
ĂƚĂĚĞĐĞůĞďƌĂĕĆŽ ϬϰͬϬϵͬϮϬϭϮ
WƌĂǌŽĚĞǀŝŐġŶĐŝĂ Ă ĂƐƐŝŶĂƚƵƌĂ ĂƚĠ ŽƐ ŝŶǀĞƐƚŝĚŽƌĞƐ ĚĞŝǆĞŵ ĚĞ ƉŽƐƐƵŝƌ ĂĕƁĞƐ ŶĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂĞͬŽƵƋƵŝǀĂůĞŶƚĞƐĐŝŽŶĄƌŝŽƐ͘
ĞƐĐƌŝĕĆŽ ĚĂƐ Ɛ ƐĞŐƵŝŶƚĞƐ ĚĞůŝďĞƌĂĕƁĞƐ ŶĆŽ ƉŽĚĞƌĆŽ ƐĞƌ ĚĞůŝďĞƌĂĚĂƐ ƐĞŵ Ž ǀŽƚŽ
ĐůĄƵƐƵůĂƐ ƌĞůĂƚŝǀĂƐ ĂŽ ĨĂǀŽƌĄǀĞůĚŽƐ/ŶǀĞƐƚŝĚŽƌĞƐ͗
ĞǆĞƌĐşĐŝŽĚŽĚŝƌĞŝƚŽĚĞ
ǀŽƚŽ Ğ ĚŽ ƉŽĚĞƌ ĚĞ ŝ͘ EĞŶŚƵŵĂ ĂůƚĞƌĂĕĆŽ ĚŽ ƐƚĂƚƵƚŽ ^ŽĐŝĂů ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ŽƵ ĚĞ
ĐŽŶƚƌŽůĞ ƐƵďƐŝĚŝĄƌŝĂƐ ƌĞůĞǀĂŶƚĞƐ ƋƵĞ ƐĞũĂ ;ĂͿ ŵĂƚĞƌŝĂů͖ ŽƵ ;ŝŝͿ ĂůƚĞƌĞ ŽƐ
ĚŝƌĞŝƚŽƐ͕ƉƌŝǀŝůĠŐŝŽƐĞƉƌĞĨĞƌġŶĐŝĂƐĐŽŶĐĞĚŝĚĂƐăƐĂĕƁĞƐŽƵĂŽƐ
ĚŝƌĞŝƚŽƐĚĞƐƵďƐĐƌŝĕĆŽĚĞĂĕƁĞƐĞĞƋƵŝǀĂůĞŶƚĞƐĐŽŶĨĞƌŝĚŽƐĂŽƐ
/ŶǀĞƐƚŝĚŽƌĞƐ͖
ŝŝ͘ ƌŝĂƌ͕ĂƵƚŽƌŝǌĂƌŽƵĞŵŝƚŝƌĂĕƁĞƐŽƵƚşƚƵůŽƐĞƋƵŝǀĂůĞŶƚĞƐĂĂĕƁĞƐ
ƋƵĞ ƉŽƐƐƵĂŵ Ğŵ ĐŽŶĚŝĕƁĞƐ ƐƵƉĞƌŝŽƌĞƐ ƉƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂŝƐ ŽƵ ƉĂƌŝ
ƉĂƐƐƵăƐĂĕƁĞƐĚĞƚŝĚĂƐƉĞůŽƐ/ŶǀĞƐƚŝĚŽƌĞƐ͖
ŝŝŝ͘ ƵƚŽƌŝǌĂƌŽƵƌĞĂůŝǌĂƌƋƵĂůƋƵĞƌĂĐŽƌĚŽƉĂƌĂĂůŝĞŶĂĕĆŽĚĞĂƚŝǀŽƐ
ŽƵ ŶĞŐſĐŝŽƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ŽƵ ĚĞ ƐƵĂƐ ƐƵďƐŝĚŝĄƌŝĂƐ͕ ƋƵĞ
ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĞŵ ŵĂŝƐ ĚĞ ϯϬй ĚŽƐ ĂƚŝǀŽƐ ĐŽŶƐŽůŝĚĂĚŽƐ ĚĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ Ğŵ ƋƵĂůƋƵĞƌ ƉĞƌşŽĚŽ ĐŽŶƐĞĐƵƚŝǀŽ ĚĞ ϭϮ ŵĞƐĞƐ͕
ŽƵ ĂůŝĞŶĂĕĆŽ ĚĞ ƋƵŽƚĂƐͬĂĕƁĞƐ ĚĞƚŝĚĂƐ ƉĞůĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ Ğŵ
ƐƵĂƐƐƵďƐŝĚŝĄƌŝĂƐŵĂŝƐƌĞůĞǀĂŶƚĞƐ͕ĚĞƐĚĞƋƵĞƌĞƐƵůƚĞŶĂƉĞƌĚĂ
ĚŽĐŽŶƚƌŽůĞĚĞƚĂůƐƵďƐŝĚŝĄƌŝĂƉĞůĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͖
ŝǀ͘ ƵƚŽƌŝǌĂĕĆŽƉĂƌĂƋƵĂůƋƵĞƌĂƵŵĞŶƚŽĚĞĐĂƉŝƚĂůŽƵĞŵŝƐƐĆŽĚĞ
ǀĂůŽƌĞƐ ŵŽďŝůŝĄƌŝŽƐ ƉĞůĂƐ ƐƵďƐŝĚŝĄƌŝĂƐ ƌĞůĞǀĂŶƚĞƐ ĚĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ŽƵ ƉĂƌĂ ƌĞŽƌŐĂŶŝǌĂĕĆŽ ƐŽĐŝĞƚĄƌŝĂƐ ƋƵĞ ƉŽƐƐĂŵ
ƌĞƐƵůƚĂƌ ŶĂ ĂůƚĞƌĂĕĆŽ ĚĞ ĐŽŶƚƌŽůĞ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ŽƵ ĚĞ
ƋƵĂůƋƵĞƌĚĞƐƵĂƐƐƵďƐŝĚŝĄƌŝĂƐƌĞůĞǀĂŶƚĞƐ͖
ǀ͘ ƵƚŽƌŝǌĂƌ ŽƵ ƌĞĂůŝǌĂƌ ;ĂͿ ƋƵĂůƋƵĞƌ ǀĞŶƚŽ ĚĞ >ŝƋƵŝĚĂĕĆŽ͕ ;ďͿ
ƋƵĂůƋƵĞƌůŝƐƚĂŐĞŵŽƵŽĨĞƌƚĂƉƷďůŝĐĂĚĞĂĕƁĞƐŽƵƋƵŝǀĂůĞŶƚĞƐ
ĐŝŽŶĄƌŝŽƐĚĂ^ŽĐŝĞĚĂĚĞŽƵĚĞƋƵĂůƋƵĞƌƐƵďƐŝĚŝĄƌŝĂƌĞůĞǀĂŶƚĞ͕
ŽƵ ;ĐͿ ƋƵĂůƋƵĞƌ ŽĨĞƌƚĂ ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌ ĚĞ ĂĕƁĞƐ ŽƵ ƋƵŝǀĂůĞŶƚĞƐ
ĐŝŽŶĄƌŝŽƐĚĂ^ŽĐŝĞĚĂĚĞŽƵĚĞƋƵĂůƋƵĞƌƐƵďƐŝĚŝĄƌŝĂƌĞůĞǀĂŶƚĞ͖
ǀŝ͘ ZĞĚƵĕĆŽĚĞĐĂƉŝƚĂůŽƵƌĞĐŽŵƉƌĂĚĞĂĕƁĞƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂŽƵĚĞ
ƋƵĂůƋƵĞƌĚĞƐƵĂƐƐƵďƐŝĚŝĄƌŝĂƐƌĞůĞǀĂŶƚĞƐ͖
ǀŝŝ͘ ůŝĞŶĂĕĆŽ ĚĞ ƚŽĚŽƐ ŽƵ ĚĞ ƉĂƌƚĞ ƐƵďƐƚĂŶĐŝĂů ĚŽƐ ĚŝƌĞŝƚŽƐ ĚĞ
ƉƌŽƉƌŝĞĚĂĚĞŝŶƚĞůĞĐƚƵĂůĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂŽƵĚĞƐƵĂƐƐƵďƐŝĚŝĄƌŝĂƐ
ƌĞůĞǀĂŶƚĞƐ͖
ǀŝŝŝ͘ ůƚĞƌĂĕĆŽĚŽŽďũĞƚŽƐŽĐŝĂůƉƌŝŶĐŝƉĂůĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂŽƵĚĞƐƵĂƐ
ƐƵďƐŝĚŝĄƌŝĂƐƌĞůĞǀĂŶƚĞƐ͖Ğ
ŝǆ͘ ŶĐĞƌƌĂŵĞŶƚŽĚŽƌĞŐŝƐƚƌŽĚĞĐŽŵƉĂŶŚŝĂĂďĞƌƚĂĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ
ŽƵƐƵĂƐƐƵďƐŝĚŝĄƌŝĂƐƌĞůĞǀĂŶƚĞƐ͘
504 3È*,1$GH
3DUWH

ĚĞŵĂŝƐ͕ ĂƐ ĂƉƌŽǀĂĕƁĞƐ ĚĂƐ ƌĞŵƵŶĞƌĂĕƁĞƐ ĂŶƵĂŝƐ ĚŽƐ ŵĞŵďƌŽƐ ĚŽ
ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ Ğ ŝƌĞƚŽƌŝĂ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ Ğ ĚĞ ƐƵĂƐ
ƐƵďƐŝĚŝĄƌŝĂƐ ƌĞůĞǀĂŶƚĞƐ ĚĞƉĞŶĚĞ ĚŽ ǀŽƚŽ ĂĨŝƌŵĂƚŝǀŽ ĚĞ ƉĞůŽ ŵĞŶŽƐ
ϵϬйĚŽĐĂƉŝƚĂůƐŽĐŝĂůǀŽƚĂŶƚĞĚĞƚŝĚŽƉĞůŽƐƐŝŐŶĂƚĄƌŝŽƐĚŽĐŽƌĚŽ͘
ĞƐĐƌŝĕĆŽ ĚĂƐ Ɛ WĂƌƚĞƐ ŽďƌŝŐĂŵ ͲƐĞ Ă ǀŽƚĂƌ Ğŵ ĐŽŶũƵŶƚŽ ĐŽŵ ƚŽĚĂƐ ĂƐ ƐƵĂƐ ĂĕƁĞƐ
ĐůĄƵƐƵůĂƐ ƌĞůĂƚŝǀĂƐ ă ǀŝŶĐƵůĂĚĂƐĂŽĐŽƌĚŽĚĞĐŝŽŶŝƐƚĂƐ;͞ĕƁĞƐsŝŶĐƵůĂĚĂƐ͟ͿŶĂĞůĞŝĕĆŽĚŽƐ
ŝŶĚŝĐĂĕĆŽ ĚĞ ŵĞŵďƌŽƐ ĚŽ ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ Ğ ĚĞ ƐĞƵ
ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌĞƐ͕ WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ͕ƉĂƌĂĐĂĚĂŵĂŶĚĂƚŽ͕ĞŵĐŽŶƐŽŶąŶĐŝĂĐŽŵŽƋƵĞƚŝǀĞƌƐŝĚŽ
ŵĞŵďƌŽƐ ĚĞ ĐŽŵŝƚġƐ ĚĞĐŝĚŝĚŽŶĂƐƐĞŵďůĞŝĂ'ĞƌĂů͕ŽďƐĞƌǀĂĚŽŽƐĞŐƵŝŶƚĞ͗
ĞƐƚĂƚƵƚĄƌŝŽƐ ŽƵ ĚĞ
ƉĞƐƐŽĂƐƋƵĞĂƐƐƵŵĂŵ ŝ͘ ƋƵĂůƋƵĞƌ ŵŽŵĞŶƚŽ͕ ŽƐ ĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ ĐŽŶƚƌŽůĂĚŽƌĞƐ ƚĞƌĆŽ Ž
ƉŽƐŝĕƁĞƐŐĞƌĞŶĐŝĂŝƐ ĚŝƌĞŝƚŽĚĞĞůĞŐĞƌĞƐƵďƐƚŝƚƵŝƌĂƚĠϲ;ƐĞŝƐͿŵĞŵďƌŽƐĚŽŽŶƐĞůŚŽ
ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ;ĐŽŵ ĞǆĐĞĕĆŽ ĚŽ ŵĞŵďƌŽ ŝŶĚŝĐĂĚŽ ƉĞůŽƐ
/ŶǀĞƐƚŝĚŽƌĞƐͿ͕ƐĞŶĚŽƵŵĚĞůĞƐŽŵĞŵďƌŽŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞ͕ĚĞƐĚĞ
ƋƵĞĞƐƐĞƐŵĞŵďƌŽŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞĐƵŵƉƌĂƐŝŵƵůƚĂŶĞĂŵĞŶƚĞŽƐ
ĐƌŝƚĠƌŝŽƐ ĞƐƚĂďĞůĞĐŝĚŽƐ ŶŽ ĐŽƌĚĞ ĚĞ ĐŝŽŶŝƐƚĂƐ Ğ ŶŽ
ZĞŐƵůĂŵĞŶƚŽ ĚŽ EŽǀŽ DĞƌĐĂĚŽ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽƐ ă ŶŽŵĞĂĕĆŽ ĚĞ
ĐŽŶƐĞůŚĞŝƌŽƐŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞƐ͖͘
ŝŝ͘ ŶƋƵĂŶƚŽŵĂŶƚŝǀĞƌĞŵŽŵŽŶƚĂŶƚĞĂŐƌĞŐĂĚŽĞƋƵŝǀĂůĞŶƚĞĂϯй
ĚĂƐĂĕƁĞƐĐŽŵĚŝƌĞŝƚŽĂǀŽƚŽ͕ŽƐ/ŶǀĞƐƚŝĚŽƌĞƐƚĞƌĆŽŽĚŝƌĞŝƚŽĚĞ
;ŝͿ ĐŽŶũƵŶƚĂŵĞŶƚĞ͕ ĞůĞŐĞƌ Ƶŵ ŵĞŵďƌŽ ĚŽ ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ
ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͖ ŽƵ ;ŝŝͿ ĐĂƐŽ ƋƵĂůƋƵĞƌ ĚĞŶƚƌĞ ŽƐ /ŶǀĞƐƚŝĚŽƌĞƐ
ĚĞŝǆĞ ĚĞ ƐĞƌ ĂĐŝŽŶŝƐƚĂ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ĐŽŵ ƌĞůĂĕĆŽ ĂŽ
/ŶǀĞƐƚŝĚŽƌ ƋƵĞ ƉĞƌŵĂŶĞĐĞƌ͕ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂůŵĞŶƚĞ ĞůĞŐĞƌ Ƶŵ
ŵĞŵďƌŽĚŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͖
ŝŝŝ͘ ĞǆĐĞĕĆŽ ĚĞ ĂůŐƵŵĂƐ ŵĂƚĠƌŝĂƐ ĞůĞŶĐĂĚĂƐ ĂďĂŝǆŽ͕ ĂƐ
ĚĞůŝďĞƌĂĕƁĞƐ ĚŽ ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ĚĞǀĞƌĆŽ ƐĞƌ
ĂƉƌŽǀĂĚĂƐ ƉĞůĂ ŵĂŝŽƌŝĂ ĚŽƐ ŵĞŵďƌŽƐ ĚŽ ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ
ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͕ ĚĞƐĚĞ ƋƵĞ ĞƐƚĞũĂŵ ƉƌĞƐĞŶƚĞƐ Ž ŵĞŵďƌŽ ĚŽ
ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ŝŶĚŝĐĂĚŽ ƉĞůŽƐ /ŶǀĞƐƚŝĚŽƌĞƐ Ğ Ž
ŵĞŵďƌŽŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞ͖
ŝǀ͘ ŽŵƉĂŶŚŝĂĚĞǀĞŵĂŶƚĞƌƵŵĐŽŵŝƚġĚĞĂƵĚŝƚŽƌŝĂ͖
ǀ͘ ƐƐĞŐƵŝŶƚĞƐŵĂƚĠƌŝĂƐĚĞƉĞŶĚĞŵĚŽǀŽƚŽĨĂǀŽƌĄǀĞůĚĂŵĂŝŽƌŝĂ
ĚŽƐŵĞŵďƌŽƐĚŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͕ĚĞƐĚĞƋƵĞƚĞŶŚĂ
ǀŽƚŽ ĨĂǀŽƌĄǀĞů ĚŽ ŵĞŵďƌŽ ĚŽ ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ
ŝŶĚŝĐĂĚŽ ƉĞůŽƐ /ŶǀĞƐƚŝĚŽƌĞƐ ŽƵ ŵĞŵďƌŽ ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞ
ŝŶĚŝĐĂĚŽƉĞůĂ,ŽůĚŝŶŐ͗
x ĞůĞďƌĂĕĆŽĚĞĐŽŶƚƌĂƚŽƐĐŽŵƉĂƌƚĞƐƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐ͖
x ĞŵŝƐƐĆŽ ŽƵ ƐƵďƐƚŝƚƵŝĕĆŽ ĚŽƐ ĂƵĚŝƚŽƌĞƐ
ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞƐ͖
x ƉƌŽǀĂĕĆŽ ŽƵ ĂĚŝƚĂŵĞŶƚŽ ĚŽ WůĂŶŽ ĚĞ EĞŐſĐŝŽƐ ĚĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂ͖
x ůƚĞƌĂĕĆŽĚŽĞǆĞƌĐşĐŝŽƐŽĐŝĂůĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͖
x ƐƐƵŶĕĆŽ ĚĞ ŽďƌŝŐĂĕƁĞƐ ĨŽƌĂ ĚŽ ĐƵƌƐŽ ŽƌĚŝŶĄƌŝŽ͕ Ğŵ
ǀĂůŽƌĞƐ ƐƵƉĞƌŝŽƌĞƐ Ă h^ϭϱ͘ϬϬϬ͘ϬϬϬ͕ϬϬ ;ƋƵŝŶǌĞ
ŵŝůŚƁĞƐĚĞĚſůĂƌĞƐͿĞŵƋƵĂůƋƵĞƌĞǆĞƌĐşĐŝŽƐŽĐŝĂů͖
x ĐŽŶĐĞƐƐĆŽ ŽƵ ĐĞůĞďƌĂĕĆŽ ĚĞ ƋƵĂůƋƵĞƌ ůŝĐĞŶĕĂ͕
ĂĐŽƌĚŽ ŽƵ ĐŽŶƚƌĂƚŽ ŵĂƚĞƌŝĂů ƌĞĨĞƌĞŶƚĞ Ă ƋƵĂůƋƵĞƌ
ŝƌĞŝƚŽĚĞWƌŽƉƌŝĞĚĂĚĞ/ŶƚĞůĞĐƚƵĂů͖
x ůƚĞƌĂĕĆŽĚĂƐƌĞŐƌĂƐĚĞĚŝƐƚƌŝďƵŝĕĆŽĚĞĚŝǀŝĚĞŶĚŽƐĚĂ
505 3È*,1$GH
3DUWH
ŽŵƉĂŶŚŝĂ ŽƵ ĚĞ ƐƵĂƐ ƐƵďƐŝĚŝĄƌŝĂƐ ƌĞůĞǀĂŶƚĞƐ ;ŽƵ
ĚĞĐůĂƌĂĕĆŽ ĚĞ ĚŝǀŝĚĞŶĚŽƐ ŽƵ ŽƵƚƌĂƐ ĚŝƐƚƌŝďƵŝĕƁĞƐ ĚĞ
ĨŽƌŵĂ ŝŶĐŽŶƐŝƐƚĞŶƚĞ ĐŽŵ ĂƐ ƌĞŐƌĂƐ ŽƌŝŐŝŶĂůŵĞŶƚĞ
ƉƌĞǀŝƐƚĂƐŶŽĂĐŽƌĚŽĚĞĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐŽƵĞƐƚĂƚƵƚŽƐŽĐŝĂůͿ͖
x ƌŝĂĕĆŽ ŽƵ ĂƋƵŝƐŝĕĆŽ ĚĞ ƐƵďƐŝĚŝĄƌŝĂƐ͕ ƐƵũĞŝƚŽ Ă ĐĞƌƚĂƐ
ĞǆĐĞĕƁĞƐ͕ ŽƵ Ă ĐĞůĞďƌĂĕĆŽ ĚĞ ĐŽŶƚƌĂƚŽƐ ĚĞ ũŽŝŶƚ
ǀĞŶƚƵƌĞ͖
x ƉƌŽǀĂĕĆŽ ŽƵ ĂůƚĞƌĂĕĆŽ ĚĞ ƉůĂŶŽƐ ĚĞ ƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽ
ďĂƐĞĂĚŽƐĞŵĂĕƁĞƐ͘

ĞƐĐƌŝĕĆŽ ĚĂƐ WƌŽƉƌŝĞĚĂĚĞĚĂƐĂĕƁĞƐ
ĐůĄƵƐƵůĂƐ ƌĞůĂƚŝǀĂƐ ă ŶƋƵĂŶƚŽ ŽƐ /ŶǀĞƐƚŝĚŽƌĞƐ ĨŽƌ;ĞŵͿ ĂĐŝŽŶŝƐƚĂ;ƐͿ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ >ƵĐĂƐ
ƚƌĂŶƐĨĞƌġŶĐŝĂĚĞĂĕƁĞƐ DĂƚƚŽƐ Ğ dƷůŝŽ DĂƚƚŽƐ ĚĞǀĞŵ͕ ĐŽŶũƵŶƚĂŵĞŶƚĞ ŽƵ ŝƐŽůĂĚĂŵĞŶƚĞ͕ ;ŝͿ
Ğ ă ƉƌĞĨĞƌġŶĐŝĂ ƉĂƌĂ ĚĞƚĞƌ ĂĕƁĞƐ ŽƵ ƋƵŝǀĂůĞŶƚĞƐ ĐŝŽŶĄƌŝŽƐ ĚĂ ƌƚŚĞŵŝƐ WĂƌƚŝĐŝƉĂĕƁĞƐ
ĂĚƋƵŝƌŝͲůĂƐ >ƚĚĂ͕͘ůŝǀƌĞƐĚĞƋƵĂŝƐƋƵĞƌƀŶƵƐ͕ƋƵĞƌĞƉƌĞƐĞŶƚĞŵǀŽƚŽƐĞͬŽƵŝŶƚĞƌĞƐƐĞ
ĞĐŽŶƀŵŝĐŽ ;ĂƋƵŝ ŝŶĐůƵşĚŽƐ ŽƐ ĚŝƌĞŝƚŽƐ ĚĞ ǀŽƚŽ Ğ ŽƐ ĚŝƌĞŝƚŽƐ ĚĞ
ƌĞĐĞďŝŵĞŶƚŽ ƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂů ĚĞ ĚŝǀŝĚĞŶĚŽƐ͕ ůƵĐƌŽƐ Ğ ŽƵƚƌŽƐ ǀĂůŽƌĞƐ
ƐŝŵŝůĂƌĞƐͿ ĞƋƵŝǀĂůĞŶƚĞ Ă ϭϬϬй;ĐĞŵ ƉŽƌ ĐĞŶƚŽͿ ĚŽ ĐĂƉŝƚĂů ƚŽƚĂů Ğ
ǀŽƚĂŶƚĞ ĚĂ ƌƚŚĞŵŝƐ WĂƌƚŝĐŝƉĂĕƁĞƐ >ƚĚĂ͖͘ ;ŝŝͿ ĚĞƚĞƌ͕ ĚŝƌĞƚĂ ŽƵ
ŝŶĚŝƌĞƚĂŵĞŶƚĞƵŵǀĂůŽƌĂŐƌĞŐĂĚŽĚĞǀŽƚŽĞŝŶƚĞƌĞƐƐĞĞĐŽŶƀŵŝĐŽ;ĂƋƵŝ
ĐŽŵƉƌĞĞŶĚŝĚŽƐ Ž ĚŝƌĞŝƚŽ Ă ǀŽƚŽ Ğ Ž ĚŝƌĞŝƚŽ ĚĞ ƌĞĐĞďŝŵĞŶƚŽ
ƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂů ĚĞ ĚŝǀŝĚĞŶĚŽƐ͕ ůƵĐƌŽƐ Ğ ŽƵƚƌŽƐ ǀĂůŽƌĞƐ ƐŝŵŝůĂƌĞƐͿ ŶĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ĞƋƵŝǀĂůĞŶƚĞ Ă ƉĞůŽ ŵĞŶŽƐ ;ĂͿ ϲϲй ;ƐĞƐƐĞŶƚĂ Ğ ƐĞŝƐ ƉŽƌ
ĐĞŶƚŽͿĚĂƐĚŽĐĂƉŝƚĂůƚŽƚĂůĞǀŽƚĂŶƚĞĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ĞǆĐĞƚŽƐĞŽĐŽƌƌĞƌ
Ƶŵ /WK ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ŽƵ ƐĞ Ă ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ ĚŽƐ /ŶǀĞƐƚŝĚŽƌĞƐ͕
ĐŽŶũƵŶƚĂŵĞŶƚĞ͕ ĨŽƌ ƌĞĚƵǌŝĚĂ ƉĂƌĂ ƉĂƚĂŵĂƌ ŝŶĨĞƌŝŽƌ Ă ϯй ;ƚƌġƐ ƉŽƌ
ĐĞŶƚŽͿ͖ŽƵ;ďͿŵĞĚŝĂŶƚĞŽĐŽƌƌġŶĐŝĂĚŽ/WKŽƵƌĞĚƵĕĆŽĚĞƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ
ĚŽƐ /ŶǀĞƐƚŝĚŽƌĞƐ ĐŽŶĨŽƌŵĞ ĚĞƐĐƌŝƚŽ ŶŽ ŝƚĞŵ ;ŝŝͿ;ĂͿ ĂĐŝŵĂ͕ ϱϭй ĚŽ
ĐĂƉŝƚĂůƚŽƚĂůĞǀŽƚĂŶƚĞĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĂƵŵƉĞƌĐĞŶƚƵĂůŵĞŶŽƌĚŽƋƵĞ
ϯй͖Ğ;ŝŝŝͿŵĂŶƚĞƌ͕ĚŝƌĞƚĂŽƵŝŶĚŝƌĞƚĂŵĞŶƚĞ͕ůŝǀƌĞĚĞƋƵĂůƋƵĞƌƀŶƵƐ͕Ƶŵ
ǀĂůŽƌ ĂŐƌĞŐĂĚŽ ĚĞ ǀŽƚŽ Ğ ŝŶƚĞƌĞƐƐĞ ĞĐŽŶƀŵŝĐŽ ĞĐŽŶƀŵŝĐŽ ;ĂƋƵŝ
ƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂůĚĞĚŝǀŝĚĞŶĚŽƐ͕ůƵĐƌŽƐĞŽƵƚƌŽƐǀĂůŽƌĞƐƐŝŵŝůĂƌĞƐͿĚĞ͕ƉĞůŽ
ŵĞŶŽƐ͕ ϲϲй ;ƐĞƐƐĞŶƚĂ Ğ ƐĞŝƐ ƉŽƌ ĐĞŶƚŽͿ ĚŽ ĐĂƉŝƚĂů ǀŽƚĂŶƚĞ ĚĂƐ
ƐƵďƐŝĚŝĄƌŝĂ ƌĞůĞǀĂŶƚĞƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͘ ,ŽůĚŝŶŐ ĂƐƐƵŵŝƵ ŽďƌŝŐĂĕƁĞƐ
ĞƋƵŝǀĂůĞŶƚĞƐĂƋƵĞůĂƐƉƌĞǀŝƐƚĂƐŶŽƐŝƚĞŶƐ;ŝŝͿĞ;ŝŝŝͿĂĐŝŵĂ͘

ĚŝĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞ͕ ŶƋƵĂŶƚŽ ŽƐ /ŶǀĞƐƚŝĚŽƌĞƐ ĨŽƌ;ĞŵͿ ĂĐŝŽŶŝƐƚĂ;ƐͿ ĚĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ĂƌƚŚĞŵŝƐWĂƌƚŝĐŝƉĂĕƁĞƐ>ƚĚĂ͘ĚĞǀĞƌĄ;ŝͿĚĞƚĞƌ͕ĚŝƌĞƚĂŽƵ
ŝŶĚŝƌĞƚĂŵĞŶƚĞƵŵǀĂůŽƌĂŐƌĞŐĂĚŽĚĞǀŽƚŽĞŝŶƚĞƌĞƐƐĞĞĐŽŶƀŵŝĐŽ;ĂƋƵŝ
ƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂů ĚĞ ĚŝǀŝĚĞŶĚŽƐ͕ ůƵĐƌŽƐ Ğ ŽƵƚƌŽƐ ǀĂůŽƌĞƐ ƐŝŵŝůĂƌĞƐͿ ŶĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ĞƋƵŝǀĂůĞŶƚĞ Ă ƉĞůŽ ŵĞŶŽƐ ;ĂͿ ϲϲй ;ƐĞƐƐĞŶƚĂ Ğ ƐĞŝƐ ƉŽƌ
ĐĞŶƚŽͿ ĚĂƐ ĚŽ ĐĂƉŝƚĂů ƚŽƚĂů Ğ ǀŽƚĂŶƚĞ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ;ϭͿ Ğŵ Ƶŵ
ŵŽŵĞŶƚŽ ĂŶƚĞƌŝŽƌ ă ƌĞĂůŝǌĂĕĆŽ ĚŽ /WK Ğ;ϮͿ ĂŶƚĞƐ ƋƵĞ Ă ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ
ĚĂ/&ĞĚĂ/&ůĂĐ͕ĐŽŶũƵŶƚĂŵĞŶƚĞ͕ƐĞũĂŝŶĨĞƌŝŽƌĂϯй;ƚƌġƐƉŽƌĐĞŶƚŽͿ͖
ŽƵ;ďͿϱϭйĚŽĐĂƉŝƚĂůƚŽƚĂůĞǀŽƚĂŶƚĞĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĞŵƵŵŵŽŵĞŶƚŽ
ƉſƐͲ/WK ŽƵ ĚŝůƵŝĕĆŽ ĚĂ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ ĚĂ /& Ğ ĚĂ /& ůĂĐ Ă Ƶŵ
ƉĞƌĐĞŶƚƵĂůŵĞŶŽƌĚŽƋƵĞϯй͖Ğ;ŝŝŝͿŵĂŶƚĞƌ͕ĚŝƌĞƚĂŽƵŝŶĚŝƌĞƚĂŵĞŶƚĞ͕
ůŝǀƌĞ ĚĞ ƋƵĂůƋƵĞƌ ƀŶƵƐ͕ Ƶŵ ǀĂůŽƌ ĂŐƌĞŐĂĚŽ ĚĞ ǀŽƚŽ Ğ ŝŶƚĞƌĞƐƐĞ
ĞĐŽŶƀŵŝĐŽĞĐŽŶƀŵŝĐŽ;ĂƋƵŝĐŽŵƉƌĞĞŶĚŝĚŽƐŽĚŝƌĞŝƚŽĂǀŽƚŽĞŽĚŝƌĞŝƚŽ
506 3È*,1$GH
3DUWH
ĚĞ ƌĞĐĞďŝŵĞŶƚŽ ƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂů ĚĞ ĚŝǀŝĚĞŶĚŽƐ͕ ůƵĐƌŽƐ Ğ ŽƵƚƌŽƐ ǀĂůŽƌĞƐ
ƐŝŵŝůĂƌĞƐͿĚĞ͕ƉĞůŽŵĞŶŽƐ͕ϲϲй;ƐĞƐƐĞŶƚĂĞƐĞŝƐƉŽƌĐĞŶƚŽͿĚŽ ĐĂƉŝƚĂů
ǀŽƚĂŶƚĞĚĂƐ^ƵďƐŝĚŝĄƌŝĂƐZĞůĞǀĂŶƚĞƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘

ZĞƐƚƌŝĕĆŽăƚƌĂŶƐĨĞƌġŶĐŝĂ
;ĂͿ Ă ƌƚŚĞŵŝƐ WĂƌƚŝĐŝƉĂĕƁĞƐ >ƚĚĂ͕͘ Ž >ƵĐĂƐ DĂƚƚŽƐ Ğ dƷůŝŽ DĂƚƚŽƐ
ĚĞǀĞƌĆŽŵĂŶƚĞƌƚŽĚĂƐƐƵĂƐƌĞƐƉĞĐƚŝǀĂƐĂĕƁĞƐůŝǀƌĞƐĚĞƋƵĂůƋƵĞƌƀŶƵƐ
ŽƵ ŐƌĂǀĂŵĞƐ͕ ŽƉĕƁĞƐ ŽƵ ĚŝƌĞŝƚŽƐ ĚĞ ƚĞƌĐĞŝƌŽƐ ;ĐŽŵ ĞǆĐůƵƐĆŽ ĚŽƐ
ƉƌĞǀŝƐƚŽƐŶŽĐŽƌĚŽĚĞĐŝŽŶŝƐƚĂƐͿ͘
;ďͿ Ɛ ĕƁĞƐ sŝŶĐƵůĂĚĂƐ ŶĆŽ ƉŽĚĞƌĆŽ ƐĞƌ ǀĞŶĚŝĚĂƐ͕ ĐĞĚŝĚĂƐ͕
ƚƌĂŶƐĨĞƌŝĚĂƐ͕ĐŽŶĨĞƌŝĚĂƐĂŽĐĂƉŝƚĂůĚĞŽƵƚƌĂƐŽĐŝĞĚĂĚĞŽƵĚĞƋƵĂůƋƵĞƌ
ŽƵƚƌĂ ŵĂŶĞŝƌĂ͕ ĚŝƌĞƚĂ ŽƵ ŝŶĚŝƌĞƚĂŵĞŶƚĞ͕ ĂůŝĞŶĂĚĂƐ ŽƵ ƉƌŽŵĞƚŝĚĂƐ Ă
ĂůŝĞŶĂĕĆŽ Ă ƚĞƌĐĞŝƌŽ;ƐͿ ;ƚŽĚŽƐ ĞƐƐĞƐ ĂƚŽƐ ĚŽƌĂǀĂŶƚĞ ƌĞĨĞƌŝĚŽƐ ĐŽŵŽ
͞ůŝĞŶĂĕĆŽ͟ŽƵ͞ůŝĞŶĂƌ͟ͿƐĞŵƋƵĞƉƌĞǀŝĂŵĞŶƚĞƐĞũĂĚĂĚĂƉƌĞĨĞƌġŶĐŝĂ͕
ĞŵŝŐƵĂůĚĂĚĞĚĞĐŽŶĚŝĕƁĞƐăƐĚĞŵĂŝƐWĂƌƚĞƐ͕ŶŽƐƚĞƌŵŽƐĚŽĐŽƌĚŽĚĞ
ĐŝŽŶŝƐƚĂƐ͖
;ĐͿEĆŽƉŽĚĞŵĂůŝĞŶĂƌĂƐĂĕƁĞƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂŽƵĚĞƐƵĂƐƐƵďƐŝĚŝĄƌŝĂƐ
ĂĞŶƚŝĚĂĚĞƐƋƵĞŝŶĐŽƌƌĞƌĂŵĞŵƐĂŶĕƁĞƐĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂƐƉĞůŽŽŶƐĞůŚŽ
ĚĞ^ĞŐƵƌĂŶĕĂĚĂƐEĂĕƁĞƐhŶŝĚĂƐ͕ŽďƐĞƌǀĂĚŽƋƵĞƌĞĨĞƌŝĚĂƌĞƐƚƌŝĕĆŽŶĆŽ
ƐĞĂƉůŝĐĂĂǀĞŶĚĂƐŶŽąŵďŝƚŽĚĞďŽůƐĂĚĞǀĂůŽƌĞƐ͕ĂƉſƐĐŽŶƐƵŵĂĕĆŽĚĞ
Ƶŵ/WK͖
;ĚͿ YƵĂůƋƵĞƌ ůŝĞŶĂĕĆŽ ĚĞ ĕƁĞƐ ĞĨĞƚƵĂĚĂ ƐĞŵ Ă ĞƐƚƌŝƚĂ ŽďƐĞƌǀąŶĐŝĂ
ĚĂƐ ĚŝƐƉŽƐŝĕƁĞƐ ĚŽ ĐŽƌĚŽ ĚĞ ĐŝŽŶŝƐƚĂƐ ƐĞƌĄ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚĂ ŶƵůĂ ĚĞ
ƉůĞŶŽĚŝƌĞŝƚŽ͖
;ĞͿ ^ĞƌĄ ĞǆŝŐŝĚŽ ĚĞ ƋƵĂůƋƵĞƌ ƚĞƌĐĞŝƌŽ ƋƵĞ ĂĚƋƵŝƌŝƌ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ ĚĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂ ŝŐƵĂů ŽƵ ƐƵƉĞƌŝŽƌ Ă ϯй ;ƚƌġƐ ƉŽƌ ĐĞŶƚŽͿ Ă ĂƐƐŝŶĂƚƵƌĂ ĚĞ
ƚĞƌŵŽĚĞĂĚĞƐĆŽĂŽĐŽƌĚŽĚĞĐŝŽŶŝƐƚĂƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘

ŝƌĞŝƚŽĚĞƉƌĞĨĞƌġŶĐŝĂŶĂƐƵďƐĐƌŝĕĆŽĚĞŶŽǀĂƐĂĕƁĞƐ
ĂƐŽ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƐĞ ƉƌŽƉŽŶŚĂ Ă Ğŵŝƚŝƌ ǀĂůŽƌĞƐ ŵŽďŝůŝĄƌŝŽƐ͕ ĚĞǀĞƌĄ
ŶŽƚŝĨŝĐĂƌĂ/&ĞĂ/&ůĂĐŝŶĨŽƌŵĂĚŽŽƐƚĞƌŵŽƐŐĞƌĂŝƐĚĂĞŵŝƐƐĆŽƉĂƌĂ
ƋƵĞĞƐƚĂƐƐĞŵĂŶŝĨĞƐƚĞŵƋƵĂŶƚŽĂŽŝŶƚĞƌĞƐƐĞĚĞƐƵďƐĐƌĞǀĞƌƉĂƌƚĞŽƵ
ƚŽƚĂůŝĚĂĚĞ ŽƐ ǀĂůŽƌĞƐ ŵŽďŝůŝĄƌŝŽƐ ĞŵŝƚŝĚŽƐ ŶĂ ƉƌŽƉŽƌĕĆŽ ĚĞ ƐƵĂƐ
ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕƁĞƐŶŽĐĂƉŝƚĂůƐŽĐŝĂůĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂăĚĂƚĂĚĂĞŵŝƐƐĆŽ͘

ŝƌĞŝƚŽĚĞǀĞŶĚĂĐŽŶũƵŶƚĂ
ĂƐŽƋƵĂůƋƵĞƌĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐŝŐŶĂƚĄƌŝŽĚŽĐŽƌĚŽƋƵĞĚĞƚĞŶŚĂŵĂŝƐĚĞϯй
;ƚƌġƐ ƉŽƌ ĐĞŶƚŽͿ ĚŽ ĐĂƉŝƚĂů ĚĞƐĞũĞ ƚƌĂŶƐĨĞƌŝƌ ƐƵĂƐ ĂĕƁĞƐ ƉĂƌĂ Ƶŵ
ƚĞƌĐĞŝƌŽ͕ŽƐƚĞƌŵŽƐĚĂƉƌŽƉŽƐƚĂƉĂƌĂĂůŝĞŶĂĕĆŽĚĂƐĂĕƁĞƐĚĞǀĞƌĆŽƐĞƌ
ĞƐƚĞŶĚŝĚŽƐă/&Ğă/&ůĂĐ͕ŽďƐĞƌǀĂĚŽƋƵĞƌĞĨĞƌŝĚŽĚŝƌĞŝƚŽĚĞǀĞŶĚĂ
ĐŽŶũƵŶƚĂŶĆŽƐĞĂƉůŝĐĂĂǀĞŶĚĂƐŶŽ ąŵďŝƚŽĚĞďŽůƐĂĚĞǀĂůŽƌĞƐ͕ĂƉſƐ
ĐŽŶƐƵŵĂĕĆŽĚĞƵŵ/WK͘

KďƌŝŐĂĕĆŽĚĞǀĞŶĚĂĐŽŶũƵŶƚĂ
ĂƐŽ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ Ă ,ŽůĚŝŶŐ͕ >ƵĐĂƐ DĂƚƚŽƐ ŽƵ dƷůŝŽ DĂƚƚŽƐ ŶĆŽ
ĐƵŵƉƌĂŵ ĂƐŽďƌŝŐĂĕƁĞƐĂĞůĞƐŝŵƉƵƚĂĚĂƐƉĞůŽŽŶƚƌĂƚŽĚĞKƉĕĆŽĚĞ
sĞŶĚĂ͕Ă/&ĞĂ/&ůĂĐƚĞƌĆŽŽĚŝƌĞŝƚŽĚĞƚƌĂŶƐĨĞƌŝƌĂƚŽƚĂůŝĚĂĚĞĚĂƐ
ĂĕƁĞƐĞƐƵĂƐĞƋƵŝǀĂůĞŶƚĞƐĚĞƉƌŽƉƌŝĞĚĂĚĞƉĞůĂ,ŽůĚŝŶŐĞͬŽƵƉŽƌ>ƵĐĂƐ
DĂƚƚŽƐĞdƷůŝŽDĂƚƚŽƐƉĂƌĂƵŵŽƵŵĂŝƐƚĞƌĐĞŝƌŽƐũƵŶƚĂŵĞŶƚĞĐŽŵƐƵĂƐ
ƉƌſƉƌŝĂƐ ĂĕƁĞƐ͕ ĚĞƐĚĞ ƋƵĞ ŽďƐĞƌǀĂĚĂƐ ĂƐ ĐŽŶĚŝĕƁĞƐ ŵşŶŝŵĂƐ ĚĞ
ƉƌĞĐŝĨŝĐĂĕĆŽĚĂƐĂĕƁĞƐĂǀĂůŽƌĞĐŽŶƀŵŝĐŽ͘

507 3È*,1$GH
3DUWH

ŝƌĞŝƚŽĚĞŽĨĞƌƚĂƉƷďůŝĐĂ
ĂƐŽĂŽŵƉĂŶŚŝĂƐĞƉƌŽƉŽŶŚĂĂĨĂǌĞƌƵŵĂĞŵŝƐƐĆŽƉƷďůŝĐĂĚĞĂĕƁĞƐ͕
Ă ,ŽůĚŝŶŐ͕ ũƵŶƚĂŵĞŶƚĞ ĐŽŵ Ž >ƵĐĂƐ DĂƚƚŽƐ Ğ dƷůŝŽ DĂƚƚŽƐ ĚĞǀĞƌĆŽ
ĂƐƐĞŐƵƌĂƌƋƵĞ͗;ŝͿƚŽĚĂƐĂƐĂĕƁĞƐĞĚŝƌĞŝƚŽƐĂƐƵďƐĐƌŝĕƁĞƐĚĞĂĕƁĞƐĚĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂƐĞũĂŵŝŶĐůƵşĚĂƐŶĂŽĨĞƌƚĂƉƷďůŝĐĂĞƋƵĞƚĂŝƐĂĕƁĞƐƉŽĚĞƌĆŽ
ƐĞƌůŝǀƌĞŵĞŶƚĞĂůŝĞŶĂĚĂƐƉĞůĂ/&ĞƉĞůĂ/&ůĂĐ͖Ğ;ŝŝͿĂ/&ĞĂ/&ůĂĐ
ĚĞǀĞƌĆŽƐĞƌĚĞǀŝĚĂŵĞŶƚĞŝŶĨŽƌŵĂĚĂƐĚĞƚŽĚĂƐĂƐĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐƌĞůĞǀĂŶƚĞƐ
ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐ ă ŽĨĞƌƚĂ ƉƷďůŝĐĂ͘ ĚĞŵĂŝƐ͕ ĚĞǀĞƌĄ ƐĞƌ ŽďƚŝĚĂ Ă ĂŶƵġŶĐŝĂ
ƉƌĞǀŝĂ ĚŽƐ /ŶǀĞƐƚŝĚŽƌĞƐ ƉĂƌĂ Ă ƌĞĂůŝǌĂĕĆŽ ĚŽ /WK͕ Ğ͕ ĐĂƐŽ ŚĂũĂ ƵŵĂ
ŽĨĞƌƚĂƐĞĐƵŶĚĂƌŝĂĚĞĂĕƁĞƐ͕ĚĞǀĞƌĄƐĞƌĂƐƐĞŐƵƌĂĚĂĂƉƌĞĨĞƌġŶĐŝĂƉĂƌĂĂ
ǀĞŶĚĂ ĚĂƐ ĂĕƁĞƐ ĚĞƚŝĚĂƐ ƉĞůŽƐ /ŶǀĞƐƚŝĚŽƌĞƐ͕ Ğŵ ƌĞůĂĕĆŽ ăƐ ĂĕƁĞƐ ĚĞ
>ƵĐĂƐ DĂƚƚŽƐ Ğ dƷůŝŽ DĂƚƚŽƐ ;ĚĞƚŝĚĂƐ ƉŽƌ ŵĞŝŽ ĚĂ ,ŽůĚŝŶŐͿ͘ ^ĞĕĆŽ
ϰ͘Ϭϱ;ŝƌĞŝƚŽƐĚĞdĂŐůŽŶŐͿ͕Ă^ĞĕĆŽϰ͘Ϭϲ;ŝƌĞŝƚŽƐĚĞƌƌĂƐƚĂŵĞŶƚŽͿĞ
Ă ^ĞĕĆŽ ϰ͘Ϭϳ ;ŝƌĞŝƚŽƐ ĚĞ >ŝƐƚĂŐĞŵͿ ƚĞƌŵŝŶĂƌĆŽ Ğ ŶĆŽ ƚĞƌĆŽ ŵĂŝƐ
ǀŝŐġŶĐŝĂ ŽƵ ĞĨĞŝƚŽ ŶĂ ĂƚĂ ĚĞ >ŝƋƵŝĚĞǌ͕ ĐŽŶĨŽƌŵĞ ƉƌĞǀŝƐƚĂ ŶŽ ĐŽƌĚŽ
ĚĞĐŝŽŶŝƐƚĂƐ͘

ĞƐĐƌŝĕĆŽĚĂƐ EĆŽŚĄ͘
ĐůĄƵƐƵůĂƐƋƵĞ
ƌĞƐƚƌŝŶũĂŵŽƵ
ǀŝŶĐƵůĞŵŽĚŝƌĞŝƚŽĚĞ
ǀŽƚŽĚŽƐŵĞŵďƌŽƐĚĞ
ĐŽŶƐĞůŚŽĚĞ
ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽŽƵĚĞ
ŽƵƚƌŽƐſƌŐĆŽƐĚĞ
ĨŝƐĐĂůŝǌĂĕĆŽĞĐŽŶƚƌŽůĞ

508 3È*,1$GH
$OWHUDo}HV5HOHYDQWHV1DV3DUWLFLSDo}HV'RV0HPEURVGR*UXSRGH&RQWUROH(
$GPLQLVWUDGRUHVGR(PLVVRU
ϭϱ͘ϲͲůƚĞƌĂĕƁĞƐƌĞůĞǀĂŶƚĞƐŶĂƐƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕƁĞƐĚŽƐŵĞŵďƌŽƐĚŽŐƌƵƉŽĚĞ
ĐŽŶƚƌŽůĞĞĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌĞƐĚŽĞŵŝƐƐŽƌ

EĆŽ ŚŽƵǀĞ ĂůƚĞƌĂĕƁĞƐ ƌĞůĞǀĂŶƚĞƐ ŶĂƐ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕƁĞƐ ĚŽƐ ŵĞŵďƌŽƐ ĚŽ ŐƌƵƉŽ ĚĞ ĐŽŶƚƌŽůĞ Ğ
ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌĞƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂŶŽƐĞǆĞƌĐşĐŝŽƐĚĞϮϬϭϵ͕ϮϬϭϴĞϮϬϭϳ͘

509 3È*,1$GH
3ULQFLSDLV2SHUDo}HV6RFLHWiULDV
ϭϱ͘ϳͲWƌŝŶĐŝƉĂŝƐŽƉĞƌĂĕƁĞƐƐŽĐŝĞƚĄƌŝĂƐ

ŽŵƉĂŶŚŝĂ ŽƵ ƐƵĂƐ ĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐ ŶĆŽ ƉĂƐƐĂƌĂŵ ƉŽƌ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ ĚĞ ƌĞŽƌŐĂŶŝǌĂĕĆŽ ƐŽĐŝĞƚĄƌŝĂƐ͕
ƚĂŝƐ ĐŽŵŽ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĕƁĞƐ͕ ĨƵƐƁĞƐ͕ ĐŝƐƁĞƐ͕ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĕƁĞƐ ĚĞ ĂĕƁĞƐ͕ ĂůŝĞŶĂĕƁĞƐ Ğ ĂƋƵŝƐŝĕƁĞƐ ĚĞ
ĐŽŶƚƌŽůĞƐŽĐŝĞƚĄƌŝŽ͕ ĂƋƵŝƐŝĕƁĞƐ Ğ ĂůŝĞŶĂĕƁĞƐĚĞ ĂƚŝǀŽƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐƋƵĞ ƚĞŶŚĂŵ ƐƵƌƚŝĚŽ ĞĨĞŝƚŽƐ
ƌĞůĞǀĂŶƚĞƐƉĂƌĂĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘

510 3È*,1$GH
2XWUDV,QIRUPDo}HV5HOHYDQWHV&RQWUROH(*UXSR(FRQ{PLFR
ϭϱ͘ϴͲKƵƚƌĂƐŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐƌĞůĞǀĂŶƚĞƐ


511 3È*,1$GH
'HVFULomR'DV5HJUDV3ROtWLFDV(3UiWLFDVGR(PLVVRU4XDQWR¬5HDOL]DomRGH
7UDQVDo}HV&RP3DUWHV5HODFLRQDGDV
ϭϲ͘ϭ Ͳ ĞƐĐƌŝĕĆŽ ĚĂƐ ƌĞŐƌĂƐ͕ ƉŽůşƚŝĐĂƐ Ğ ƉƌĄƚŝĐĂƐ ĚŽ ĞŵŝƐƐŽƌ ƋƵĂŶƚŽ ă
ƌĞĂůŝǌĂĕĆŽ ĚĞ ƚƌĂŶƐĂĕƁĞƐ ĐŽŵ ƉĂƌƚĞƐ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐ͕ ĐŽŶĨŽƌŵĞ ĚĞĨŝŶŝĚĂƐ
ƉĞůĂƐ ƌĞŐƌĂƐ ĐŽŶƚĄďĞŝƐ ƋƵĞ ƚƌĂƚĂŵ ĚĞƐƐĞ ĂƐƐƵŶƚŽ͕ ŝŶĚŝĐĂŶĚŽ͕ ƋƵĂŶĚŽ
ŚŽƵǀĞƌ ƵŵĂ ƉŽůşƚŝĐĂ ĨŽƌŵĂů ĂĚŽƚĂĚĂ ƉĞůŽ ĞŵŝƐƐŽƌ͕ Ž ſƌŐĆŽ ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞů
ƉŽƌ ƐƵĂ ĂƉƌŽǀĂĕĆŽ͕ ĚĂƚĂ ĚĂ ĂƉƌŽǀĂĕĆŽ Ğ͕ ĐĂƐŽ Ž ĞŵŝƐƐŽƌ ĚŝǀƵůŐƵĞ Ă
ƉŽůşƚŝĐĂ͕ ůŽĐĂŝƐ ŶĂ ƌĞĚĞ ŵƵŶĚŝĂů ĚĞ ĐŽŵƉƵƚĂĚŽƌĞƐ ŽŶĚĞ Ž ĚŽĐƵŵĞŶƚŽ
ƉŽĚĞƐĞƌĐŽŶƐƵůƚĂĚŽ͘

ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƌĞĂůŝǌĂ͕ ƐĞ ŶĞĐĞƐƐĄƌŝŽ ƉĂƌĂ Ž ĐƵƌƐŽ ŶŽƌŵĂů ĚĞ ŶĞŐſĐŝŽƐ͕ ŽƉĞƌĂĕƁĞƐ ĐŽŵ ƉĂƌƚĞƐ
ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐ͕ĞŵĐŽŶĚŝĕƁĞƐĞƉƌĞĕŽƐƵƐƵĂŝƐĚĞŵĞƌĐĂĚŽ͕ŶĆŽŐĞƌĂŶĚŽƋƵĂŝƐƋƵĞƌďĞŶĞĨşĐŝŽƐŽƵ
ƉƌĞũƵşǌŽƐƉĂƌĂĂŽŵƉĂŶŚŝĂŽƵƋƵĂŝƐƋƵĞƌŽƵƚƌĂƐƉĂƌƚĞƐ͘

K ƐƚĂƚƵƚŽ ^ŽĐŝĂů ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ŽƵƚŽƌŐĂ ĂŽ ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ Ă ĐŽŵƉĞƚġŶĐŝĂ ƉĂƌĂ
ĚĞůŝďĞƌĂƌ ƐŽďƌĞ ƚƌĂŶƐĂĕƁĞƐ ĞŶƚƌĞ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ Ğ ƐƵĂƐ ƉĂƌƚĞƐ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐ͕ ŽƵ ĞŶƚƌĞ Ă
ŽŵƉĂŶŚŝĂ Ğ ŵĞŵďƌŽƐ ĚĂ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͕ ďĞŵ ĐŽŵŽ ĚĞůŝďĞƌĂƌ ƐŽďƌĞ Ă ĐĞůĞďƌĂĕĆŽ ƉĞůĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂŽƵƋƵĂŝƐƋƵĞƌƐƵďƐŝĚŝĄƌŝĂƐĚĞĐŽŶƚƌĂƚŽƐ͕ŶĞŐſĐŝŽƐŽƵĂĐŽƌĚŽƐĐŽŵƋƵĂůƋƵĞƌƉĞƐƐŽĂ
ƋƵĞ;ŝͿĚĞƚĞŶŚĂƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽŶĂŽŵƉĂŶŚŝĂŝŐƵĂůŽƵƐƵƉĞƌŝŽƌĂϱй;ĐŝŶĐŽƉŽƌĐĞŶƚŽͿĚĂƐĂĕƁĞƐ
ĐŽŵ ĚŝƌĞŝƚŽ Ă ǀŽƚŽ ŽƵ ĚŽ ĐĂƉŝƚĂů ƚŽƚĂů ;͞WĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ ZĞůĞǀĂŶƚĞ͟Ϳ͕ ŽƵ ŝŐƵĂů ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ Ğŵ
ƋƵĂůƋƵĞƌĚĞƐƵĂƐ^ƵďƐŝĚŝĄƌŝĂƐŚĂǀĞ͖;ŝŝͿŶĂƋƵĂůĂŽŵƉĂŶŚŝĂŽƵƋƵĂůƋƵĞƌĚĞƐƵĂƐ^ƵďƐŝĚŝĄƌŝĂƐ
ŚĂǀĞ ĚĞƚĞŶŚĂ WĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ ZĞůĞǀĂŶƚĞ͖ ;ŝŝŝͿ ƋƵĞ ƐĞũĂ ƵŵĂ ĂĨŝůŝĂĚĂ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ŽƵ ĚĂƐ
^ƵďƐŝĚŝĄƌŝĂƐ ŚĂǀĞ͖ ;ŝǀͿ ƋƵĞ ĂƚƵĞ ŽƵ ƚĞŶŚĂ ĂƚƵĂĚŽ ŶŽƐ ƷůƚŝŵŽƐ ϭϮ ;ĚŽǌĞͿ ŵĞƐĞƐ ĐŽŵŽ Ƶŵ
ĐŽŶƐĞůŚĞŝƌŽ͕ĚŝƌĞƚŽƌŽƵĞŵƉƌĞŐĂĚŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͖ŽƵ;ǀͿƋƵĞƐĞũĂƉĂƌĞŶƚĞ͕ĂƚĠŽƚĞƌĐĞŝƌŽŐƌĂƵ͕
ĚĞ ƋƵĂůƋƵĞƌ ƉĞƐƐŽĂ ŝŶĐůƵşĚĂ Ğŵ ƋƵĂůƋƵĞƌ ƵŵĂ ĚĂƐ ĐĂƚĞŐŽƌŝĂƐ ĚĞƐĐƌŝƚĂƐ ŶŽƐ ŝƚĞŶƐ ;ŝͿ Ă ;ŝǀͿ
ĂĐŝŵĂ͘

ŽŵƉĂŶŚŝĂ ŽďƐĞƌǀĂ ĂƐ ƌĞŐƌĂƐ ƉƌĞǀŝƐƚĂƐ ŶĂ >Ğŝ ĚĂƐ ^ŽĐŝĞĚĂĚĞƐ ƉŽƌ ĕƁĞƐ͕ ŶŽ ƋƵĞ ƚĂŶŐĞ Ă
ƉƌŽŝďŝĕĆŽĂ ĐŽŶƐĞůŚĞŝƌŽƐĞĚŝƌĞƚŽƌĞƐ ĚĞ͗;ŝͿƌĞĂůŝǌĂƌƋƵĂůƋƵĞƌ ĂƚŽŐƌĂƚƵŝƚŽĐŽŵĂƵƚŝůŝǌĂĕĆŽĚĞ
ĂƚŝǀŽƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ Ğŵ ĚĞƚƌŝŵĞŶƚŽ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ;ŝŝͿ ƌĞĐĞďĞƌ͕ Ğŵ ƌĂǌĆŽ ĚĞ ƐĞƵ ĐĂƌŐŽ͕
ƋƵĂůƋƵĞƌƚŝƉŽĚĞǀĂŶƚĂŐĞŵƉĞƐƐŽĂůĚŝƌĞƚĂŽƵŝŶĚŝƌĞƚĂĚĞƚĞƌĐĞŝƌŽƐ͕ƐĞŵĂƵƚŽƌŝǌĂĕĆŽĐŽŶƐƚĂŶƚĞ
ĚŽ ƌĞƐƉĞĐƚŝǀŽ ĞƐƚĂƚƵƚŽ ƐŽĐŝĂů ŽƵ ĐŽŶĐĞĚŝĚĂ ĂƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ĂƐƐĞŵďůĞŝĂ ŐĞƌĂů͖ Ğ ;ŝŝͿ ŝŶƚĞƌǀŝƌ Ğŵ
ƋƵĂůƋƵĞƌ ŽƉĞƌĂĕĆŽ ƐŽĐŝĂů Ğŵ ƋƵĞ ƚŝǀĞƌ ŝŶƚĞƌĞƐƐĞ ĐŽŶĨůŝƚĂŶƚĞ ĐŽŵ Ž ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ŽƵ ŶĂƐ
ĚĞůŝďĞƌĂĕƁĞƐƋƵĞĂƌĞƐƉĞŝƚŽƚŽŵĂƌĞŵŽƐĚĞŵĂŝƐĐŽŶƐĞůŚĞŝƌŽƐ͘

ĂƐŽĂůŐƵŵŵĞŵďƌŽĚŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽƚĞŶŚĂŽƵƌĞƉƌĞƐĞŶƚĞŝŶƚĞƌĞƐƐĞĐŽŶĨůŝƚĂŶƚĞ
ĐŽŵ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ĨŝĐĂ ǀĞĚĂĚĂ Ă ƐƵĂ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ ŶŽ ƉƌŽĐĞƐƐŽ ĚĞ ƚŽŵĂĚĂ ĚĞ ĚĞĐŝƐƁĞƐ
ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐĂŽĂƐƐƵŶƚŽ͘

ŝŶĚĂ͕ŽĂĐŝŽŶŝƐƚĂŽƵĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌ͕ĐŽŶĨŽƌŵĞŽĐĂƐŽ͕ĚĞǀĞĂďƐƚĞƌͲƐĞĚĞǀŽƚĂƌŶĂƐĂƐƐĞŵďůĞŝĂƐ
ŐĞƌĂŝƐŽƵŶĂƐƌĞƵŶŝĆŽĚĂĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͕ŶĂƐĚĞůŝďĞƌĂĕƁĞƐƌĞůĂƚŝǀĂƐ;ŝͿĂŽůĂƵĚŽĚĞĂǀĂůŝĂĕĆŽĚĞ
ďĞŶƐ ĐŽŵ ƋƵĞ ĐŽŶĐŽƌƌĞƌ ƉĂƌĂ Ă ĨŽƌŵĂĕĆŽ ĚĞ ĐĂƉŝƚĂů ƐŽĐŝĂů͖ ;ŝŝͿ ă ĂƉƌŽǀĂĕĆŽ ĚĞ ƐƵĂƐ ĐŽŶƚĂƐ
ĐŽŵŽĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌ͖Ğ;ŝŝŝͿĂƋƵĂŝƐƋƵĞƌŵĂƚĠƌŝĂƐƋƵĞƉŽƐƐĂŵďĞŶĞĨŝĐŝĄͲůŽĚĞŵŽĚŽƉĂƌƚŝĐƵůĂƌ
ŽƵƋƵĞƐĞƵŝŶƚĞƌĞƐƐĞĐŽŶĨůŝƚĞĐŽŵŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘

ŵ ĂĚŝĕĆŽ ĂŽ ƉƌĞǀŝƐƚŽ ŶŽ ƐƚĂƚƵƚŽ ^ŽĐŝĂů ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ŶĂ ZĞƵŶŝĆŽ ĚŽ ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ
ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽƌĞĂůŝǌĂĚĂĞŵϬϱĚĞĨĞǀĞƌĞŝƌŽĚĞϮϬϮϬ͕ĨŽŝĂƉƌŽǀĂĚĂƵŵĂƉŽůşƚŝĐĂĚĞƚƌĂŶƐĂĕƁĞƐ
ĐŽŵ ƉĂƌƚĞƐ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ;͞WŽůşƚŝĐĂ ĚĞ dƌĂŶƐĂĕƁĞƐ ĐŽŵ WĂƌƚĞƐ ZĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐ͟Ϳ͘
ǀĞŶƚƵĂŝƐĂůƚĞƌĂĕƁĞƐăĐŝƚĂĚĂWŽůşƚŝĐĂƉŽĚĞƌĆŽƐĞƌĚĞůŝďĞƌĂĚĂƐƉĞůŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ
ĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘

512 3È*,1$GH
'HVFULomR'DV5HJUDV3ROtWLFDV(3UiWLFDVGR(PLVVRU4XDQWR¬5HDOL]DomRGH
7UDQVDo}HV&RP3DUWHV5HODFLRQDGDV
K ƉƌŝŶĐŝƉĂů ŽďũĞƚŝǀŽ ĚĂ WŽůşƚŝĐĂ ĚĞ dƌĂŶƐĂĕƁĞƐ ĐŽŵ WĂƌƚĞƐ ZĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐ Ġ ĞƐƚĂďĞůĞĐĞƌ ĂƐ
ĚŝƌĞƚƌŝǌĞƐ Ğ ĐŽŶƐŽůŝĚĂƌ ƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽƐ ƉĂƌĂ ĂƐƐĞŐƵƌĂƌ ƋƵĞ ƚŽĚĂƐ ĂƐ ĚĞĐŝƐƁĞƐ͕ ĞƐƉĞĐŝĂůŵĞŶƚĞ
ĂƋƵĞůĂƐ ĞŶǀŽůǀĞŶĚŽ ƉĂƌƚĞƐ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐ͕ ƐĞũĂŵ ƚŽŵĂĚĂƐ ƉŽƌ ŵĞŝŽ ĚĞ Ƶŵ ƉƌŽĐĞƐƐŽ
ƚƌĂŶƐƉĂƌĞŶƚĞ Ğ ǀŝƐĂŶĚŽ ĂŽƐ ŝŶƚĞƌĞƐƐĞƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ Ğ ĚĞ ƐĞƵƐ ĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ͕ ĐŽŶĨŽƌŵĞ ĂƐ
ŵĞůŚŽƌĞƐƉƌĄƚŝĐĂƐĚĞŐŽǀĞƌŶĂŶĕĂĐŽƌƉŽƌĂƚŝǀĂ͘

EŽƐƚĞƌŵŽƐĚĂWŽůşƚŝĐĂĚĞdƌĂŶƐĂĕƁĞƐĐŽŵWĂƌƚĞƐZĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐ͕ŽƐŽŶƐĞůŚĞŝƌŽƐŽƵŝƌĞƚŽƌĞƐ
ǆĞĐƵƚŝǀŽƐĂƚƵĂƌĆŽĚĞĨŽƌŵĂĂŐĂƌĂŶƚŝƌƋƵĞĂƐƚƌĂŶƐĂĕƁĞƐĐŽŵƉĂƌƚĞƐƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐ͗

x ^ĞũĂŵƌĞĂůŝǌĂĚĂƐŽďƐĞƌǀĂŶĚŽĂƐŵĞƐŵĂƐŶŽƌŵĂƐĞĐƌŝƚĠƌŝŽƐĚĞĐŽŶƚƌĂƚĂĕĆŽƵƚŝůŝǌĂĚŽƐ
ƉĞůĂŽŵƉĂŶŚŝĂƉĂƌĂƐĞůĞĐŝŽŶĂƌƉƌĞƐƚĂĚŽƌĞƐĚĞƐĞƌǀŝĕŽŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞƐ͖
x ^ĞũĂŵƉƌĂƚŝĐĂĚĂƐĞŵĐŽŶĚŝĕƁĞƐĚĞŵĞƌĐĂĚŽ͕ŽƵƐĞũĂ͕ĂƉƌĞĕŽƐ͕ƉƌĂǌŽƐĞƚĂǆĂƐƵƐƵĂŝƐĚĞ
ŵĞƌĐĂĚŽŽƵĚĞŶĞŐŽĐŝĂĕƁĞƐĂŶƚĞƌŝŽƌĞƐƋƵĞƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŵĐŽŶĚŝĕƁĞƐĐŽŵƵƚĂƚŝǀĂƐ͖Ğ
x ^ĞũĂŵ ĐůĂƌĂŵĞŶƚĞ ƌĞĨůĞƚŝĚĂƐ ŶĂƐ ĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ͕ ŶŽƐ ƉƌĂǌŽƐ Ğ ĐŽŶĨŽƌŵĞ
ƌĞŐƵůĂŵĞŶƚĂĕĆŽĞŵǀŝŐŽƌ͘

513 3È*,1$GH
3DUWHUHODFLRQDGD 'DWD 0RQWDQWHHQYROYLGR 6DOGRH[LVWHQWH 0RQWDQWH5HDLV 'XUDomR (PSUpVWLPR 7D[DGH

WUDQVDomR 5HDLV RXRXWURWLSR MXURV
GHGLYLGD FREUDGRV
&RQVWUXWRUD(PFDVD/WGD 5 1mRDSOLFiYHO 12
5HODomRFRPRHPLVVRU &RQWURODGD
2EMHWRFRQWUDWR 'LVSRQLELOL]DomRGHUHFXUVRVILQDQFHLURVSDUDRVHPSUHHQGLPHQWRVQDIRUPDGH$GLDQWDPHQWRVSDUD)XWXUR$XPHQWRGH&DSLWDO
*DUDQWLDHVHJXURV 1mRDSOLFiYHO
5HVFLVmRRXH[WLQomR 1mRDSOLFiYHO
1DWXUH]DHUD]mRSDUDDRSHUDomR 'LVSRQLELOL]DomRGHUHFXUVRVILQDQFHLURVSDUDRVHPSUHHQGLPHQWRVQDIRUPDGH$GLDQWDPHQWRVSDUD)XWXUR$XPHQWRGH&DSLWDO
3RVLomRFRQWUDWXDOGRHPLVVRU &UHGRU
(VSHFLILFDU
&DQRSXV(PSUHHQGLPHQWRVH,QFRUSRUDo}HV 1mRDSOLFiYHO 12

/WGD
514
1DWXUH]DHUD]mRSDUDDRSHUDomR
(VSHFLILFDU
&DQRSXV'HVHQYROYLPHQWR,PRELOLiULR/WGD 1mRDSOLFiYHO 12
3È*,1$GH

GHGLYLGD FREUDGRV
(VSHFLILFDU
%+&DLoDUD(PSUHHQGLPHQWR,PRELOLiULR63( 1mRDSOLFiYHO 12
/WGD
515
(VSHFLILFDU
&RQVWUXWRUD&DQRSXV5LR/WGD 1mRDSOLFiYHO 12
(VSHFLILFDU
4XDWD(PSUHHQGLPHQWR,PRELOLiULR63(/WGD 1mRDSOLFiYHO 12
3È*,1$GH

GHGLYLGD FREUDGRV
(VSHFLILFDU
$OYDUHQJD(PSUHHQGLPHQWR,PRELOLiULR63( 1mRDSOLFiYHO 12
/WGD
516
(VSHFLILFDU
$LURVD(PSUHHQGLPHQWR,PRELOLiULR63(/WGD 1mRDSOLFiYHO 12
3È*,1$GH

GHGLYLGD FREUDGRV
(VSHFLILFDU
&DUGHDO$UFRYHUGH(PSUHHQGLPHQWR,PRELOLiLUR 1mRDSOLFiYHO 12
63(/WGD
(VSHFLILFDU
517
3DYmR(PSUHHQGLPHQWR,PRELOLiULR63(/WGD 1mRDSOLFiYHO 12
(VSHFLILFDU
$GPLQLVWUDGRUHV 1mRDSOLFiYHO 12
5HODomRFRPRHPLVVRU $GPLQLVWUDGRUHVGD&RPSDQKLD
2EMHWRFRQWUDWR 3DJDPHQWRGHUHPXQHUDomRHHQFDUJRVVRFLDLVUHODWLYRVjUHPXQHUDomRGHVHXVDGPLQLVWUDGRUHV
3È*,1$GH

GHGLYLGD FREUDGRV
1DWXUH]DHUD]mRSDUDDRSHUDomR 3DJDPHQWRGHUHPXQHUDomRHHQFDUJRVVRFLDLVUHODWLYRVjUHPXQHUDomRGHVHXVDGPLQLVWUDGRUHV
3RVLomRFRQWUDWXDOGRHPLVVRU 'HYHGRU
(VSHFLILFDU
/XFDV%RWHOKR0DWWRV 1mRDSOLFiYHO 12
5HODomRFRPRHPLVVRU &RQWURODGRU
2EMHWRFRQWUDWR ,QYHVWLPHQWRVHPFRQMXQWRFRPRVVHXVDFLRQLVWDVSHVVRDVItVLFDVQDVVRFLHGDGHVHPFRQWDGHSDUWLFLSDomRGHQRPLQDGDV333+DELWDFLRQDO63
/RWH6$±6&3+,6H333+DELWDFLRQDO63/RWH6$±6&3-~OLR3UHVWHV4QDTXDOLGDGHGHVyFLDRVWHQVLYD
518
1DWXUH]DHUD]mRSDUDDRSHUDomR $UHDOL]DomRGRVLQYHVWLPHQWRVFRPDSDUWLFLSDomRGRVVyFLRVSHVVRDVItVLFDVWLYHUDPSRUREMHWLYRRILQDQFLDPHQWRGHHPSUHHQGLPHQWRLQVHULGRVQR
&RQWUDWRGD333TXHJHUDUDPRGHYHUGD&RPSDQKLDGHSDUWLOKDURVUHVXOWDGRVDSXUDGRVSHODVUHVSHFWLYDV6&3VVHQGRFHUWRFRQWXGRTXHRV
OXFURVHRXGLYLGHQGRVSHUFHELGRVSHORV6yFLRV3DUWLFLSDQWHVHVWDUmROLPLWDGRVjUHPXQHUDomRFDOFXODGDFRPEDVHQDYDULDomRGR,3&$DFUHVFLGD
GHVSUHDGDQXDOGHDSOLFDGDVREUHRYDORUGRVDSRUWHV
(VSHFLILFDU
7Ò/,2%27(/+20$7726 1mRDSOLFiYHO 12
5HODomRFRPRHPLVVRU &RQWURODGRU
2EMHWRFRQWUDWR ,QYHVWLPHQWRVHPFRQMXQWRFRPRVVHXVDFLRQLVWDVSHVVRDVItVLFDVQDVVRFLHGDGHVHPFRQWDGHSDUWLFLSDomRGHQRPLQDGDV333+DELWDFLRQDO63
/RWH6$±6&3+,6H333+DELWDFLRQDO63/RWH6$±6&3-~OLR3UHVWHV4QDTXDOLGDGHGHVyFLDRVWHQVLYD
1DWXUH]DHUD]mRSDUDDRSHUDomR $UHDOL]DomRGRVLQYHVWLPHQWRVFRPDSDUWLFLSDomRGRVVyFLRVSHVVRDVItVLFDVWLYHUDPSRUREMHWLYRRILQDQFLDPHQWRGHHPSUHHQGLPHQWRLQVHULGRVQR
&RQWUDWRGD333TXHJHUDUDPRGHYHUGD&RPSDQKLDGHSDUWLOKDURVUHVXOWDGRVDSXUDGRVSHODVUHVSHFWLYDV6&3VVHQGRFHUWRFRQWXGRTXHRV
OXFURVHRXGLYLGHQGRVSHUFHELGRVSHORV6yFLRV3DUWLFLSDQWHVHVWDUmROLPLWDGRVjUHPXQHUDomRFDOFXODGDFRPEDVHQDYDULDomRGR,3&$DFUHVFLGD
GHVSUHDGDQXDOGHDSOLFDGDVREUHRYDORUGRVDSRUWHV
3È*,1$GH

GHGLYLGD FREUDGRV
(VSHFLILFDU
519
3È*,1$GH
ϭϲ͘ϯ Ͳ /ĚĞŶƚŝĨŝĐĂĕĆŽ ĚĂƐ ŵĞĚŝĚĂƐ ƚŽŵĂĚĂƐ ƉĂƌĂ ƚƌĂƚĂƌ ĚĞ ĐŽŶĨůŝƚŽƐ ĚĞ
ŝŶƚĞƌĞƐƐĞƐ Ğ ĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕĆŽ ĚŽ ĐĂƌĄƚĞƌ ĞƐƚƌŝƚĂŵĞŶƚĞ ĐŽŵƵƚĂƚŝǀŽ ĚĂƐ
ĐŽŶĚŝĕƁĞƐƉĂĐƚƵĂĚĂƐŽƵĚŽƉĂŐĂŵĞŶƚŽĐŽŵƉĞŶƐĂƚſƌŝŽĂĚĞƋƵĂĚŽ

;ĂͿ /ĚĞŶƚŝĨŝĐĂƌĂƐŵĞĚŝĚĂƐƚŽŵĂĚĂƐƉĂƌĂƚƌĂƚĂƌĚĞĐŽŶĨůŝƚŽƐĚĞŝŶƚĞƌĞƐƐĞƐ

ŽŵƉĂŶŚŝĂĂĚŽƚĂƉƌĄƚŝĐĂƐĚĞŐŽǀĞƌŶĂŶĕĂĐŽƌƉŽƌĂƚŝǀĂĞĂƋƵĞůĂƐƌĞĐŽŵĞŶĚĂĚĂƐĞͬŽƵĞǆŝŐŝĚĂƐ
ƉĞůĂůĞŐŝƐůĂĕĆŽĂƉůŝĐĄǀĞů͘ŽƐſƌŐĆŽƐĚĞĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂƐĆŽƐƵďŵĞƚŝĚĂƐĚĞĐŝƐƁĞƐ
ĂĐĞƌĐĂĚĞƚŽĚĂƐĂƐŽƉĞƌĂĕƁĞƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ĐŽŶĨŽƌŵĞĐŽŵƉĞƚġŶĐŝĂƉƌĞǀŝƐƚĂŶŽƐƚĂƚƵƚŽ^ŽĐŝĂů
ĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂǀŝŐĞŶƚĞ͘

ĞƐƐĂ ĨŽƌŵĂ͕ ĐĂƐŽ ƐĞũĂŵ ĐĞůĞďƌĂĚĂƐ ƚƌĂŶƐĂĕƁĞƐ ĐŽŵ ƉĂƌƚĞƐ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐ͕ ĂƐ ŵĞƐŵĂƐ ƐĞƌĆŽ
ĚĞǀŝĚĂŵĞŶƚĞ ƐƵďŵĞƚŝĚĂƐ͕ Ğŵ ĐŽŶũƵŶƚŽ ĐŽŵ ĂƐ ĚĞŵĂŝƐ ŽƉĞƌĂĕƁĞƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ĂŽƐ ſƌŐĆŽƐ
ĚĞĐŝƐſƌŝŽƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĂƋƵĞĞƐƚĞũĂŵƐƵďŽƌĚŝŶĂĚĂƐ͕ĐŽŶĨŽƌŵĞƉƌĞǀŝƐƚŽŶŽƐƚĂƚƵƚŽ^ŽĐŝĂůĞ
ŶŽƐ ĚĞŵĂŝƐ ŶŽƌŵĂƚŝǀŽƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͘ ,ĂǀĞŶĚŽ ƉŽƐƐŝďŝůŝĚĂĚĞ ĚĞ ĐŽŶĨůŝƚŽ ĚĞ ŝŶƚĞƌĞƐƐĞƐ Ğŵ
ƌĞůĂĕĆŽ ăƐ ŵĂƚĠƌŝĂƐ ƐŽď ĂŶĄůŝƐĞ Ğ ĞŶƚƌĞ ŵĞŵďƌŽƐ ĚŽƐ ſƌŐĆŽƐ ĚĞůŝďĞƌĂƚŝǀŽƐ Ğ Ă ƉƌſƉƌŝĂ
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ĐŽŶƚƌĂƚĂĚĂƐĞŶƚƌĞĂƐƉĂƌƚĞƐ͘

520 3È*,1$GH

521 3È*,1$GH
2XWUDV,QIRUPDo}HV5HOHYDQWHV7UDQVDo}HV&RP3DUWHV5HODFLRQDGDV
ϭϲ͘ϰͲKƵƚƌĂƐŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐƌĞůĞǀĂŶƚĞƐ


522 3È*,1$GH
,QIRUPDo}HV6REUH2&DSLWDO6RFLDO
'DWDGDDXWRUL]DomRRX 4XDQWLGDGHGHDo}HV 4XDQWLGDGHGHDo}HV 4XDQWLGDGHWRWDOGHDo}HV

DSURYDomR 9DORUGRFDSLWDO5HDLV 3UD]RGHLQWHJUDOL]DomR RUGLQiULDV8QLGDGHV SUHIHUHQFLDLV8QLGDGHV 8QLGDGHV
7LSRGHFDSLWDO &DSLWDO(PLWLGR

7LSRGHFDSLWDO &DSLWDO,QWHJUDOL]DGR

7LSRGHFDSLWDO &DSLWDO$XWRUL]DGR

523
3È*,1$GH
$XPHQWRVGR&DSLWDO6RFLDO
'DWDGH 2UJmRTXH
GHOLEHUDomR GHOLEHURXR 9DORUWRWDOHPLVVmR 7LSRGH 2UGLQiULDV 3UHIHUrQFLDLV 7RWDODo}HV 6XEVFULomR&DSLWDO
DXPHQWR 'DWDHPLVVmR 5HDLV DXPHQWR 8QLGDGHV 8QLGDGHV 8QLGDGHV DQWHULRU 3UHoRHPLVVmR )DWRUFRWDomR
$VVHPEOHLD*HUDO 6XEVFULomR 5SRU8QLGDGH
([WUDRUGLQiULD SDUWLFXODU
&ULWpULRSDUDGHWHUPLQDomRGR &ULWpULRVGR$UW,,GD/HL
SUHoRGHHPLVVmR
)RUPDGHLQWHJUDOL]DomR $o}HV2UGLQiULDVQRPLQDWLYDVHVHPYDORUQRPLQDO
524
3È*,1$GH
,QIRUPDo}HV6REUH'HVGREUDPHQWRV*UXSDPHQWRV(%RQLILFDo}HVGH$o}HV

1RVH[HUFtFLRVVRFLDLVHQFHUUDGRVHPGHGH]HPEURGHHEHPFRPRQRH[HUFtFLRVRFLDOFRUUHQWHQmR
IRUDPDSURYDGRVGHVGREUDPHQWRVJUXSDPHQWRVHERQLILFDo}HVGHDo}HVGD&RPSDQKLD
525 3È*,1$GH
,QIRUPDo}HV6REUH5HGXo}HVGR&DSLWDO6RFLDO

1RVH[HUFtFLRVVRFLDLVHQFHUUDGRVHPGHGH]HPEURGHHEHPFRPRQRH[HUFtFLRVRFLDOFRUUHQWHQmR
IRUDPDSURYDGDVUHGXo}HVGHFDSLWDOSHOD&RPSDQKLD
526 3È*,1$GH
ϭϳ͘ϱͲKƵƚƌĂƐŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐƌĞůĞǀĂŶƚĞƐ

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527 3È*,1$GH
'LUHLWRV'DV$o}HV
(VSpFLHGHDo}HVRX&'$ 2UGLQiULD
7DJDORQJ
'LUHLWRDGLYLGHQGRV $RVDFLRQLVWDVpDVVHJXUDGRRGLUHLWRDRUHFHELPHQWRGHXPGLYLGHQGRPtQLPRREULJDWyULRGH
YLQWHHFLQFRSRUFHQWRGROXFUROtTXLGRDSXUDGRQRH[HUFtFLRGLPLQXtGRVRXDFUHVFLGRVRV
VHJXLQWHVYDORUHVLLPSRUWkQFLDGHVWLQDGDjFRQVWLWXLomRGHUHVHUYDOHJDOLLLPSRUWkQFLD
GHVWLQDGDjIRUPDomRGHUHVHUYDSDUDFRQWLQJrQFLDVHUHYHUVmRGDVPHVPDVUHVHUYDVIRUPDGDVHP
H[HUFtFLRVDQWHULRUHVLLLLPSRUWkQFLDGHFRUUHQWHGDUHYHUVmRGDUHVHUYDGHOXFURVDUHDOL]DU
IRUPDGDHPH[HUFtFLRVDQWHULRUHVQRVWHUPRVGRDUWLJRLQFLVR,,GD/HLGDV6RFLHGDGHVSRU
$o}HV7DOGLVWULEXLomRQmRpREULJDWyULDQRH[HUFtFLRHPTXHHODIRULQFRPSDWtYHOFRPDVLWXDomR
ILQDQFHLUDGD&RPSDQKLD1RH[HUFtFLRHPTXHRGLYLGHQGRREULJDWyULRFDOFXODGRQRVWHUPRVGR
(VWDWXWR6RFLDORXGRDUWGD/HLGDV6RFLHGDGHVSRU$o}HVXOWUDSDVVDUDSDUFHODUHDOL]DGDGR
OXFUROtTXLGRGRH[HUFtFLRD$VVHPEOHLD*HUDOSRGHUiSRUSURSRVWDGRVyUJmRVGHDGPLQLVWUDomR
GHVWLQDURH[FHVVRjFRQVWLWXLomRGHUHVHUY
'LUHLWRDYRWR 3OHQR
&RQYHUVLELOLGDGH 6LP
&RQGLomRGDFRQYHUVLELOLGDGHH 1mRKiSUHYLVmRVREUHFRQYHUVLELOLGDGHGHDo}HVQR(VWDWXWR6RFLDOGD&RPSDQKLD
HIHLWRVVREUHRFDSLWDOVRFLDO
'LUHLWRDUHHPEROVRGHFDSLWDO 6LP
'HVFULomRGDVFDUDFWHUtVWLFDV 1RFDVRGHOLTXLGDomRRVDFLRQLVWDVUHFHEHUmRRVSDJDPHQWRVUHODWLYRVDUHHPEROVRGRFDSLWDOQD
GRUHHPEROVRGHFDSLWDO SURSRUomRGHVXDVSDUWLFLSDo}HVQRFDSLWDOVRFLDODSyVRSDJDPHQWRGHWRGDVDVREULJDo}HVGD
&RPSDQKLD
4XDOTXHUXPGRVDFLRQLVWDVGD&RPSDQKLDGLVVLGHQWHGHFHUWDVGHOLEHUDo}HVWRPDGDVHP
DVVHPEOHLDJHUDOSRGHUiUHWLUDUVHGD&RPSDQKLDPHGLDQWHRUHHPEROVRGRYDORUGHVXDVDo}HV
FRPEDVHQRPtQLPRQRYDORUGHSDWULP{QLROtTXLGRQRVWHUPRVGD/HLGDV6RFLHGDGHVSRU$o}HV
2GLUHLWRGHUHWLUDGDSRGHUiVHUH[HUFLGRGHQWUHRXWUDVQDVVHJXLQWHVFLUFXQVWkQFLDVLFLVmRGD
&RPSDQKLDLLUHGXomRGRGLYLGHQGRPtQLPRREULJDWyULRGD&RPSDQKLDLLLPXGDQoDGRREMHWR
VRFLDOGD&RPSDQKLDLYIXVmRRXLQFRUSRUDomRGD&RPSDQKLDHPRXWUDVRFLHGDGHHY
SDUWLFLSDomRGD&RPSDQKLDHPXPJUXSRGHVRFLHGDGHV
5HVJDWiYHO 6LP
+LSyWHVHVGHUHVJDWHHIyUPXOD &DEHj$VVHPEOHLD*HUDOGD&RPSDQKLDGHOLEHUDUVREUHDVFRQGLo}HVGHUHVJDWHGHDo}HVH
GHFiOFXORGRYDORUGHUHVJDWH TXDLVTXHUYDORUHVPRELOLiULRVGHHPLVVmRGD&RPSDQKLD
&RQGLo}HVSDUDDOWHUDomRGRV 1mRKiSUHYLVmRQR(VWDWXWR6RFLDOVREUHFRQGLo}HVSDUDDOWHUDomRGRVGLUHLWRVDVVHJXUDGRVSRU
GLUHLWRVDVVHJXUDGRVSRUWDLV WDLVYDORUHVPRELOLiULRV'HDFRUGRFRPD/HLGDV6RFLHGDGHVSRU$o}HVQHPRHVWDWXWRVRFLDOQHP
YDORUHVPRELOLiULRV DDVVHPEOHLDJHUDOSRGHUmRSULYDURDFLRQLVWDGRVGLUHLWRVGHLSDUWLFLSDUGRVOXFURVVRFLDLVLL
SDUWLFLSDUGRDFHUYRGD&RPSDQKLDHPFDVRGHOLTXLGDomRLLLILVFDOL]DUQDIRUPDSUHYLVWDQHVWD
/HLDJHVWmRGRVQHJyFLRVVRFLDLVLYSUHIHUrQFLDSDUDDVXEVFULomRGHDo}HVSDUWHVEHQHILFLiULDV
FRQYHUVtYHLVHPDo}HVGHErQWXUHVFRQYHUVtYHLVHPDo}HVHE{QXVGHVXEVFULomRREVHUYDGRR
GLVSRVWRQRVDUWLJRVHGD/HLGDV6RFLHGDGHVSRU$o}HVHYUHWLUDUVHGDVRFLHGDGHQRV
FDVRVSUHYLVWRVQDUHIHULGDOHL2(VWDWXWR6RFLDOGD&RPSDQKLDGLVS}HTXHGHQWURGROLPLWHGR
FDSLWDODXWRUL]DGRHGHDFRUGRFRPSODQRDSURYDGRSHOD$VVHPEOHLD*HUDOD&RPSDQKLDSRGHUi
RXWRUJDURSomRGHFRPSUDRXVXEVFULomRGHDo}HVDVHXVDGPLQLVWUDGRUHVHHPSUHJDGRVVHP
GLUHLWRGHSUHIHUrQFLDSDUDRVVHXV
2XWUDVFDUDFWHUtVWLFDV 1mRKiRXWUDVFDUDFWHUtVWLFDVUHOHYDQWHVDOpPGDVPHQFLRQDGDVDFLPD
UHOHYDQWHV
528 3È*,1$GH
'HVFULomRGH(YHQWXDLV5HJUDV(VWDWXWiULDV4XH/LPLWHP2'LUHLWRGH9RWRGH
$FLRQLVWDV6LJQLILFDWLYRVRX4XHRV2EULJXHP$5HDOL]DU2IHUWD3~EOLFD
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ŽƵ ŝŶĚŝƌĞƚĂŵĞŶƚĞ͕ ƚĂŶƚŽ ƉŽƌ ŵĞŝŽ ĚĞ ƵŵĂ ƷŶŝĐĂ ŽƉĞƌĂĕĆŽ ĐŽŵŽ ƉŽƌ ŵĞŝŽ ĚĞ ŽƉĞƌĂĕƁĞƐ
ƐƵĐĞƐƐŝǀĂƐ͕ĚĞǀĞƌĄƐĞƌĐŽŶƚƌĂƚĂĚĂƐŽďĐŽŶĚŝĕĆŽƐƵƐƉĞŶƐŝǀĂŽƵƌĞƐŽůƵƚŝǀĂĚĞƋƵĞŽĂĚƋƵŝƌĞŶƚĞĚŽ
ĐŽŶƚƌŽůĞ ƐĞ ŽďƌŝŐƵĞ Ă ĞĨĞƚŝǀĂƌ ŽĨĞƌƚĂ ƉƷďůŝĐĂ ĚĞ ĂƋƵŝƐŝĕĆŽ ĚĂƐ ĚĞŵĂŝƐ ĂĕƁĞƐ ĚŽƐ ŽƵƚƌŽƐ
ĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ͕ ŽďƐĞƌǀĂŶĚŽͲƐĞ ĂƐ ĐŽŶĚŝĕƁĞƐ Ğ ŽƐ ƉƌĂǌŽƐ ƉƌĞǀŝƐƚŽƐ͕ Ă ůĞŐŝƐůĂĕĆŽ ǀŝŐĞŶƚĞ Ğ Ž
ZĞŐƵůĂŵĞŶƚŽĚŽDĞƌĐĂĚŽEŽǀŽ͕ĚĞĨŽƌŵĂĂĂƐƐĞŐƵƌĂƌͲůŚĞƐƚƌĂƚĂŵĞŶƚŽŝŐƵĂůŝƚĄƌŝŽăƋƵĞůĞĚĂĚŽ
ĂŽĐŝŽŶŝƐƚĂŽŶƚƌŽůĂĚŽƌůŝĞŶĂŶƚĞ͘

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DĞƌĐĂĚŽĞĂƐŶŽƌŵĂƐůĞŐĂŝƐĞƌĞŐƵůĂŵĞŶƚĂƌĞƐĂƉůŝĐĄǀĞŝƐ͘
KĨĞƌƚĂƐWƷďůŝĐĂƐƉĂƌĂĂŶĐĞůĂŵĞŶƚŽĚĞZĞŐŝƐƚƌŽĞͬŽƵƉŽƌ^ĂşĚĂĚŽEŽǀŽDĞƌĐĂĚŽ

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DĞƌĐĂĚŽ Ğ ĚŽ ĐĂŶĐĞůĂŵĞŶƚŽ ĚŽ ƌĞŐŝƐƚƌŽ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƉƌĞǀŝƐƚŽƐ ŶŽ ƐƚĂƚƵƚŽ ^ŽĐŝĂů ĚĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂ͘ƐĂşĚĂǀŽůƵŶƚĄƌŝĂĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĚŽEŽǀŽDĞƌĐĂĚŽĚĞǀĞƌĄƐĞƌƉƌĞĐĞĚŝĚĂƉŽƌŽĨĞƌƚĂ
ƉƷďůŝĐĂ ĚĞ ĂĕƁĞƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ƌĞƐƉĞŝƚĂĚŽ Ž ZĞŐƵůĂŵĞŶƚŽ ĚŽ EŽǀŽ DĞƌĐĂĚŽ Ğ ĂƐ ŶŽƌŵĂƐ
ůĞŐĂŝƐĞƌĞŐƵůĂŵĞŶƚĂƌĞƐĂƉůŝĐĄǀĞŝƐ͘

529 3È*,1$GH
'HVFULomRGH([FHo}HV(&OiXVXODV6XVSHQVLYDV5HODWLYDV$'LUHLWRV3DWULPRQLDLV
RX3ROtWLFRV3UHYLVWRVQR(VWDWXWR
ϭϴ͘ϯ Ͳ ĞƐĐƌŝĕĆŽ ĚĞ ĞǆĐĞĕƁĞƐ Ğ ĐůĄƵƐƵůĂƐ ƐƵƐƉĞŶƐŝǀĂƐ ƌĞůĂƚŝǀĂƐ Ă ĚŝƌĞŝƚŽƐ
ƉĂƚƌŝŵŽŶŝĂŝƐŽƵƉŽůşƚŝĐŽƐƉƌĞǀŝƐƚŽƐŶŽĞƐƚĂƚƵƚŽ

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ŽƵ ŐƌƵƉŽ ĚĞ ĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ ƋƵĞ ĚĞŝǆĂƌ ĚĞ ĐƵŵƉƌŝƌ ŽďƌŝŐĂĕĆŽ ůĞŐĂů͕ ƌĞŐƵůĂŵĞŶƚĂƌ ŽƵ ĞƐƚĂƚƵƚĄƌŝĂ͘
ĂďĞƌĄăƐƐĞŵďůĞŝĂ'ĞƌĂůƋƵĞĂƉƌŽǀĂƌĂƐƵƐƉĞŶƐĆŽĚŽƐĚŝƌĞŝƚŽƐĚŽĂĐŝŽŶŝƐƚĂĞƐƚĂďĞůĞĐĞƌ͕ĞŶƚƌĞ
ŽƵƚƌŽƐĂƐƉĞĐƚŽƐ͕ŽĂůĐĂŶĐĞĞŽƉƌĂǌŽĚĂƐƵƐƉĞŶƐĆŽ͕ƐĞŶĚŽǀĞĚĂĚĂĂƐƵƐƉĞŶƐĆŽĚŽƐĚŝƌĞŝƚŽƐĚĞ
ĨŝƐĐĂůŝǌĂĕĆŽĞĚĞƉĞĚŝƌ ŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐ͕ĂƐƐĞŐƵƌĂĚŽƐĞŵ ůĞŝ͘ ƐƵƐƉĞŶƐĆŽĚĞĚŝƌĞŝƚŽƐĐĞƐƐĂƌĄůŽŐŽ
ƋƵĞĐƵŵƉƌŝĚĂĂŽďƌŝŐĂĕĆŽ͘

DĞŵďƌŽƐĚŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ

ĞĂĐŽƌĚŽĐŽŵŽƐƚĂƚƵƚŽ^ŽĐŝĂůĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ŽŵĞŵďƌŽĚŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽŽƵ
ƐƵƉůĞŶƚĞ ĚĞǀĞ ƚĞƌ ƌĞƉƵƚĂĕĆŽ ŝůŝďĂĚĂ͕ ŶĆŽ ƉŽĚĞŶĚŽ ƐĞƌ ĞůĞŝƚŽ͕ ƐĂůǀŽ ĚŝƐƉĞŶƐĂ ĚĂ ƐƐĞŵďůĞŝĂ
'ĞƌĂů͕ĂƋƵĞůĞƋƵĞƚŝǀĞƌŽƵƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƌŝŶƚĞƌĞƐƐĞĐŽŶĨůŝƚĂŶƚĞĐŽŵĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘

530 3È*,1$GH
9ROXPHGH1HJRFLDo}HV(0DLRUHV(0HQRUHV&RWDo}HV'RV9DORUHV0RELOLiULRV
1HJRFLDGRV
,WHPQmRDSOLFiYHOXPDYH]TXHQRVH[HUFtFLRVVRFLDLVHQFHUUDGRVHPGHGH]HPEURGHHQmRH[LVWLDP
YDORUHVPRELOLiULRVGHHPLVVmRGD&RPSDQKLDDGPLWLGRVjQHJRFLDomRHPEROVDGHYDORUHVRXPHUFDGRGHEDOFmR
RUJDQL]DGR
531 3È*,1$GH
2XWURV9DORUHV0RELOLiULRV(PLWLGRVQR%UDVLO

(PGHGH]HPEURGHQmRH[LVWLDPRXWURVYDORUHVPRELOLiULRVGHHPLVVmRGD&RPSDQKLDHPLWLGRVQR%UDVLODOpP
GDVDo}HVGHVXDHPLVVmR
532 3È*,1$GH
0HUFDGRV%UDVLOHLURVHP4XH9DORUHV0RELOLiULRV6mR$GPLWLGRV¬1HJRFLDomR
ϭϴ͘ϲͲDĞƌĐĂĚŽƐďƌĂƐŝůĞŝƌŽƐĞŵƋƵĞǀĂůŽƌĞƐŵŽďŝůŝĄƌŝŽƐƐĆŽĂĚŵŝƚŝĚŽƐă
ŶĞŐŽĐŝĂĕĆŽ

/ƚĞŵŶĆŽĂƉůŝĐĄǀĞů͕ƵŵĂǀĞǌƋƵĞŶĂĚĂƚĂĚĞƐƚĞ&ŽƌŵƵůĄƌŝŽĚĞZĞĨĞƌġŶĐŝĂ͕ŶĆŽĞǆŝƐƚĞŵǀĂůŽƌĞƐ
ŵŽďŝůŝĄƌŝŽƐĚĞĞŵŝƐƐĆŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĂĚŵŝƚŝĚŽƐăŶĞŐŽĐŝĂĕĆŽĞŵŵĞƌĐĂĚŽƐďƌĂƐŝůĞŝƌŽƐ͘

533 3È*,1$GH
,QIRUPDomR6REUH&ODVVH((VSpFLHGH9DORU0RELOLiULR$GPLWLGD¬1HJRFLDomRHP
0HUFDGRV(VWUDQJHLURV
1DGDWDGHVWH)RUPXOiULRGH5HIHUrQFLDQmRH[LVWHPYDORUHVPRELOLiULRVGHHPLVVmRGD&RPSDQKLDDGPLWLGRVj
QHJRFLDomRHPPHUFDGRVHVWUDQJHLURV
534 3È*,1$GH
7tWXORV(PLWLGRVQR([WHULRU

1mRKRXYHRIHUWDS~EOLFDGHGLVWULEXLomRGHYDORUHVPRELOLiULRVGD&RPSDQKLDQRH[WHULRUQRVH[HUFtFLRVVRFLDLVHQFHUUDGRV
HPGHGH]HPEURGHHHQRH[HUFtFLRVRFLDOFRUUHQWH
535 3È*,1$GH
2IHUWDV3~EOLFDVGH'LVWULEXLomR
ϭϴ͘ϵ Ͳ KĨĞƌƚĂƐ ƉƷďůŝĐĂƐ ĚĞ ĚŝƐƚƌŝďƵŝĕĆŽ ĞĨĞƚƵĂĚĂƐ ƉĞůŽ ĞŵŝƐƐŽƌ ŽƵ ƉŽƌ
ƚĞƌĐĞŝƌŽƐ͕ ŝŶĐůƵŝŶĚŽ ĐŽŶƚƌŽůĂĚŽƌĞƐ Ğ ƐŽĐŝĞĚĂĚĞƐ ĐŽůŝŐĂĚĂƐ Ğ ĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐ͕
ƌĞůĂƚŝǀĂƐĂǀĂůŽƌĞƐŵŽďŝůŝĄƌŝŽƐĚŽĞŵŝƐƐŽƌ

EĆŽ ŚŽƵǀĞ ŽĨĞƌƚĂ ƉƷďůŝĐĂ ĚĞ ĚŝƐƚƌŝďƵŝĕĆŽ ĚĞ ǀĂůŽƌĞƐ ŵŽďŝůŝĄƌŝŽƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ŶŽƐ ĞǆĞƌĐşĐŝŽƐ
ƐŽĐŝĂŝƐĞŶĐĞƌƌĂĚŽƐĞŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϭϵ͕ϮϬϭϴĞϮϬϭϳĞŶŽĞǆĞƌĐşĐŝŽƐŽĐŝĂůĐŽƌƌĞŶƚĞ͘

536 3È*,1$GH
'HVWLQDomRGH5HFXUVRVGH2IHUWDV3~EOLFDV
ϭϴ͘ϭϬͲĞƐƚŝŶĂĕĆŽĚĞƌĞĐƵƌƐŽƐĚĞŽĨĞƌƚĂƐƉƷďůŝĐĂƐĚĞĚŝƐƚƌŝďƵŝĕĆŽĞ
ĞǀĞŶƚƵĂŝƐĚĞƐǀŝŽƐ

ŽŵƉĂŶŚŝĂŶĆŽĨĞǌŽĨĞƌƚĂƉƷďůŝĐĂĚĞĚŝƐƚƌŝďƵŝĕĆŽĚĞǀĂůŽƌĞƐŵŽďŝůŝĄƌŝŽƐŶŽƐĞǆĞƌĐşĐŝŽƐƐŽĐŝĂŝƐ
ĞŶĐĞƌƌĂĚŽƐĞŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϭϵ͕ϮϬϭϴ͕ϮϬϭϳ͕ĞŶŽĞǆĞƌĐşĐŝŽƐŽĐŝĂůĐŽƌƌĞŶƚĞ͘

537 3È*,1$GH
2IHUWDV3~EOLFDVGH$TXLVLomR
ϭϴ͘ϭϭͲĞƐĐƌŝĕĆŽĚĂƐŽĨĞƌƚĂƐƉƷďůŝĐĂƐĚĞĂƋƵŝƐŝĕĆŽĨĞŝƚĂƐƉĞůŽĞŵŝƐƐŽƌ
ƌĞůĂƚŝǀĂƐĂĂĕƁĞƐĚĞĞŵŝƐƐĆŽĚĞƚĞƌĐĞŝƌŽƐ

ŽŵƉĂŶŚŝĂŶĆŽĨĞǌŽĨĞƌƚĂƉƷďůŝĐĂĚĞĂƋƵŝƐŝĕĆŽĂĕƁĞƐĚĞĞŵŝƐƐĆŽĚĞƚĞƌĐĞŝƌŽƐŶŽƐĞǆĞƌĐşĐŝŽƐ
ƐŽĐŝĂŝƐ ĞŶĐĞƌƌĂĚŽƐ Ğŵ ϯϭ ĚĞ ĚĞǌĞŵďƌŽ ĚĞ ϮϬϭϵ͕ ϮϬϭϴ Ğ ϮϬϭϳ͕ ďĞŵĐŽŵŽ ŶŽ ĞǆĞƌĐşĐŝŽ ƐŽĐŝĂů
ĐŽƌƌĞŶƚĞ͘

538 3È*,1$GH
2XWUDV,QI5HOHY9DO0RELOLiULRV
ϭϴ͘ϭϮͲKƵƚƌĂƐŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐƌĞůĞǀĂŶƚĞƐ

ƐŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚĂƐƌĞůĞǀĂŶƚĞƐĨŽƌĂŵŝŶĨŽƌŵĂĚĂƐŶŽƐŝƚĞŶƐĂŶƚĞƌŝŽƌĞƐ͘

539 3È*,1$GH
,QIRUPDo}HV6REUH3ODQRVGH5HFRPSUDGH$o}HVGR(PLVVRU

$&RPSDQKLDQmRDSURYRXTXDOTXHUSODQRGHUHFRPSUDGHDo}HVQRVH[HUFtFLRVVRFLDLVHQFHUUDGRVHPGHGH]HPEURGH
HHWDPSRXFRQRH[HUFtFLRVRFLDOFRUUHQWH
540 3È*,1$GH
0RYLPHQWDomR'RV9DORUHV0RELOLiULRV0DQWLGRVHP7HVRXUDULD

1mRKi$o}HVHP7HVRXUDULD
541 3È*,1$GH
2XWUDV,QI5HOHY5HFRPSUDWHVRXUDULD
ϭϵ͘ϯͲKƵƚƌĂƐŝŶĨ͘ƌĞůĞǀ͘ͲƌĞĐŽŵƉƌĂͬƚĞƐŽƵƌĂƌŝĂ

dŽĚĂƐĂƐŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐƌĞůĞǀĂŶƚĞƐĞƉĞƌƚŝŶĞŶƚĞƐĂĞƐƚĞƚſƉŝĐŽĨŽƌĂŵĚŝǀƵůŐĂĚĂƐŶŽƐŝƚĞŶƐĂĐŝŵĂ͘

542 3È*,1$GH
,QIRUPDo}HV6REUH$3ROtWLFDGH1HJRFLDomRGH9DORUHV0RELOLiULRV
'DWDDSURYDomR
ÏUJmRUHVSRQViYHOSHODDSURYDomR &RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomR
&DUJRHRXIXQomR L$GPLQLVWUDGRUHVGD&RPSDQKLDLLPHPEURVGR&RQVHOKR)LVFDOGD&RPSDQKLDLLL

SURILVVLRQDLVGD&RPSDQKLDFRPDFHVVRD,QIRUPDomR5HOHYDQWHFRQIRUPHGHILQLGDQD3ROtWLFD
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9DORUHV0RELOLiULRV
543 3È*,1$GH
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544 3È*,1$GH
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545 3È*,1$GH
'HVFULomR'DV1RUPDV5HJLPHQWRVRX3URFHGLPHQWRV,QWHUQRV5HODWLYRV¬
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546 3È*,1$GH
'HVFULomRGDSROtWLFDGHGLYXOJDomRGHDWRRXIDWRUHOHYDQWHHGRVSURFHGLPHQWRV
UHODWLYRVjPDQXWHQomRGHVLJLORVREUHLQIRUPDo}HVUHOHYDQWHVQmRGLYXOJDGDV
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ƌĞůĞǀĂŶƚĞƐŶĆŽĚŝǀƵůŐĂĚĂƐ

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ŽďƐĞƌǀĂĚĂƐ ƉĞůŽ ŝƌĞƚŽƌ ĚĞ ZĞůĂĕƁĞƐ ĐŽŵ /ŶǀĞƐƚŝĚŽƌĞƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ Ğ ĚĞŵĂŝƐ WĞƐƐŽĂƐ
sŝŶĐƵůĂĚĂƐ ŶŽ ƋƵĞ ƚĂŶŐĞ ă ĚŝǀƵůŐĂĕĆŽ ĚĞ /ŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐ ZĞůĞǀĂŶƚĞƐ Ğ ă ŵĂŶƵƚĞŶĕĆŽ ĚĞ ƐŝŐŝůŽ
ĂĐĞƌĐĂĚĞ/ŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐZĞůĞǀĂŶƚĞƐƋƵĞĂŝŶĚĂŶĆŽƚĞŶŚĂŵƐŝĚŽĚŝǀƵůŐĂĚĂƐĂŽƉƷďůŝĐŽ͘WŽůşƚŝĐĂ
ĚĞŝǀƵůŐĂĕĆŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐĨŽŝĞůĂďŽƌĂĚĂŶŽƐƚĞƌŵŽƐĚĂ/ŶƐƚƌƵĕĆŽsDϯϱϴ͕ĚĞϬϯĚĞũĂŶĞŝƌŽ
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/ŶĨŽƌŵĂĕĆŽZĞůĞǀĂŶƚĞ ƐĞƌĄĚŝǀƵůŐĂĚĂĂŽƉƷďůŝĐŽƉŽƌ ŵĞŝŽĚĞĂŶƷŶĐŝŽĞŵ ƉŽƌƚĂůĚĞŶŽƚşĐŝĂƐ
ĐŽŵ ƉĄŐŝŶĂ ŶĂ ƌĞĚĞ ŵƵŶĚŝĂů ĚĞ ĐŽŵƉƵƚĂĚŽƌĞƐ ƵƚŝůŝǌĂĚŽ ƉĞůĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ƉŽĚĞŶĚŽ Ž ĂŶƷŶĐŝŽ
ĐŽŶƚĞƌĂĚĞƐĐƌŝĕĆŽƌĞƐƵŵŝĚĂĚĂ/ŶĨŽƌŵĂĕĆŽZĞůĞǀĂŶƚĞ͕ĚĞƐĚĞƋƵĞŝŶĚŝƋƵĞĞŶĚĞƌĞĕŽŶĂŝŶƚĞƌŶĞƚ
ŽŶĚĞ ĞƐƚĞũĂ ĚŝƐƉŽŶşǀĞů Ă ĚĞƐĐƌŝĕĆŽ ĐŽŵƉůĞƚĂ ĚĂ /ŶĨŽƌŵĂĕĆŽ ZĞůĞǀĂŶƚĞ͕ Ğŵ ƚĞŽƌ ŶŽ ŵşŶŝŵŽ
ŝĚġŶƚŝĐŽĂŽƚĞǆƚŽĞŶǀŝĂĚŽăsD͕ăƐŽůƐĂƐĚĞsĂůŽƌĞƐĞĂŽƵƚƌĂƐĞŶƚŝĚĂĚĞƐ͕ĐŽŶĨŽƌŵĞĂƉůŝĐĄǀĞů͘

^ĞŵƉƌĞƋƵĞĨŽƌǀĞŝĐƵůĂĚĂ/ŶĨŽƌŵĂĕĆŽZĞůĞǀĂŶƚĞƉŽƌƋƵĂůƋƵĞƌŵĞŝŽĚĞĐŽŵƵŶŝĐĂĕĆŽ͕ŝŶĐůƵƐŝǀĞ
ŝŶĨŽƌŵĂĕĆŽăŝŵƉƌĞŶƐĂŽƵĞŵƌĞƵŶŝƁĞƐĚĞĞŶƚŝĚĂĚĞƐĚĞĐůĂƐƐĞ͕ŝŶǀĞƐƚŝĚŽƌĞƐ͕ĂŶĂůŝƐƚĂƐŽƵĐŽŵ
ƉƷďůŝĐŽ ƐĞůĞĐŝŽŶĂĚŽ͕ ŶŽ WĂşƐ ŽƵ ŶŽ ĞǆƚĞƌŝŽƌ͕ Ă /ŶĨŽƌŵĂĕĆŽ ZĞůĞǀĂŶƚĞ ƐĞƌĄ ĚŝǀƵůŐĂĚĂ
ƐŝŵƵůƚĂŶĞĂŵĞŶƚĞăsD͕ăƐŽůƐĂƐĚĞsĂůŽƌĞƐĞĂŽƉƷďůŝĐŽŝŶǀĞƐƚŝĚŽƌĞŵŐĞƌĂů͘

YƵĂůƋƵĞƌ WĞƐƐŽĂ sŝŶĐƵůĂĚĂ ;ĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ ĐŽŶƚƌŽůĂĚŽƌĞƐ͕ ĚŝƌĞƚŽƐ Ğ ŝŶĚŝƌĞƚŽƐ͕ Ğ ƉĞƐƐŽĂƐ ƉŽƌ ĞůĞƐ
ŝŶĚŝĐĂĚĂƐƉĂƌĂĂĐĞƐƐĂƌĂƐŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐͿƋƵĞƚĞŶŚĂĐŽŶŚĞĐŝŵĞŶƚŽĚĞĂƚŽƐŽƵĨĂƚŽƐƋƵĞƉŽƐƐĂŵ
ĐŽŶĨŝŐƵƌĂƌ /ŶĨŽƌŵĂĕĆŽ ZĞůĞǀĂŶƚĞ ĚĞǀĞƌĄ ƉƌŽĐĞĚĞƌ ă ĐŽŵƵŶŝĐĂĕĆŽ ŝŵĞĚŝĂƚĂ ĂŽ ŝƌĞƚŽƌ ĚĞ
ZĞůĂĕĆŽĐŽŵ/ŶǀĞƐƚŝĚŽƌĞƐ͘

Ɛ WĞƐƐŽĂƐ sŝŶĐƵůĂĚĂƐ ƋƵĞ ƚŝǀĞƌĞŵ ĐŽŶŚĞĐŝŵĞŶƚŽ ĚĞ /ŶĨŽƌŵĂĕĆŽ ZĞůĞǀĂŶƚĞ͕ ƐĞŵƉƌĞ ƋƵĞ ƐĞ
ĐĞƌƚŝĨŝĐĂƌĞŵĚĞŽŵŝƐƐĆŽŶĂĚŝǀƵůŐĂĕĆŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐZĞůĞǀĂŶƚĞƐ͕ĐĂƌĂĐƚĞƌŝǌĂĚĂĂŽŵŝƐƐĆŽĂƉſƐ
ĚĞĐŽƌƌŝĚŽƐƚƌġƐĚŝĂƐƷƚĞŝƐĚŽƌĞĐĞďŝŵĞŶƚŽĐŽŵƉƌŽǀĂĚŽĚĞĐŽŵƵŶŝĐĂĚŽĞƐĐƌŝƚŽĞŶĚĞƌĞĕĂĚŽĂŽ
ŝƌĞƚŽƌĚĞZĞůĂĕĆŽĐŽŵ/ŶǀĞƐƚŝĚŽƌĞƐ͕ĚĞǀĞŵĐŽŵƵŶŝĐĂƌĂ/ŶĨŽƌŵĂĕĆŽZĞůĞǀĂŶƚĞĚŝƌĞƚĂŵĞŶƚĞă
sD͘

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ESTE DOCUMENTO É UMA MINUTA INICIAL SUJEITA A ALTERAÇÕES E COMPLEMENTAÇÕES, TENDO SIDO ARQUIVADA NA CVM PARA FINS EXCLUSIVOS

DE ANÁLISE E EXIGÊNCIAS POR PARTE

MINUTA DO PROSPECTO PRELIMINAR DE OFERTA PÚBLICA DE DISTRIBUIÇÃO PRIMÁRIA E SECUNDÁRIA

Canopus Holding S.A.

Coordenadores da Oferta e Joint Bookrunners

Coordenador Líder Agente estabilizador

A data deste Prospecto Preliminar é [•] de [•] de 2020.

Acionistas Vendedores Lucas Botelho Mattos e Túlio Botelho Mattos.

ANBIMA Associação Brasileira das Entidades dos Mercados Financeiro e de

Anúncio de Início Anúncio de início da Oferta.

Banco Central Banco Central do Brasil.

B3 B3 S.A. – Brasil, Bolsa, Balcão.

Brasil ou País República Federativa do Brasil.

CMN Conselho Monetário Nacional.

Câmara de Arbitragem do A câmara de arbitragem prevista no Regulamento da Câmara de

Cláusula Compromissória Cláusula de arbitragem mediante a qual a Companhia, seus

Código ANBIMA Código ANBIMA de Regulação e Melhores Práticas para

Código Civil Lei n.º 10.406, de 10 de janeiro de 2002, conforme alterada.

Companhia Canopus Holding S.A.

CVM Comissão de Valores Mobiliários.

DOEMG Diário Oficial do Estado de Minas Gerais.

Dólar, dólar, dólares ou Moeda corrente dos Estados Unidos da América.

Formulário de Referência O formulário de referência da Companhia, elaborado nos termos da

Instrução CVM 527 Instrução da CVM n.º 527, de 4 de outubro de 2012.

JUCEMG Junta Comercial do Estado de Minas Gerais.

Novo Mercado Segmento especial de negociação de ações da B3, disciplinado pelo

Ofício-Circular CVM/SRE Ofício-Circular CVM/SRE nº 02/19, divulgado em 27 de fevereiro de

Regulamento do Novo Regulamento do Novo Mercado da B3.

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Demais Coordenadores da Oferta

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As estimativas e declarações futuras da Companhia têm por embasamento, em grande parte, as

• intervenções governamentais, resultando em alteração na economia, tributos, ou

• alterações nas condições gerais da econômica, políticas, demográficas e comerciais no Brasil,

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Tendo em vista os riscos e incertezas envolvidos, as estimativas e declarações acerca do futuro

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Exercício social encerrado em 31 de dezembro de

5 - Forte disciplina financeira e foco na rentabilidade

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Na área de asset management, as estratégias de investimento são desenhadas para clientes

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• O Banco Bradesco S.A. está presente em todos os municípios brasileiros e em diversas

Acionistas Vendedores Lucas Botelho Mattos e Túlio Botelho Mattos.

Companhia Canopus Holding S.A.

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Bradesco BBI Banco Bradesco BBI S.A.

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Admissão à Negociação e As ações serão admitidas à negociação no segmento do Novo

Exceto pelo registro da Oferta pela CVM, a Companhia e os

Anúncio de Encerramento Anúncio de encerramento da Oferta, nos termos do artigo 29 da