Temporada de Resultados | 1T20

13/05/2020

Trisul TRIS3
The challenge has just began Compra
A Trisul, apesar de não apresentar novos lançamentos no trimestre, contou com um bom
volume de vendas, crescimento de margem bruta e líquida, reforçando o bom resultado Construção Civil
capturado dos últimos 2 anos onde apresentou crescimento de lançamentos e vendas. Em Preço Alvo 2020 R$ 12,00
nosso entendimento, a falta de lançamentos está atrelada ao momento atual da economia e Preço (12/05) R$ 6,50
pandemia a partir do final do início de março/20. A companhia ao final de 2019 realizou um Upside 85%
Valor Mercado R$ 1,2 bi
aumento de capital que reforçou o caixa e estrutura de capital para novas aquisições de
Vol. Médio neg. R$ 15 mi
terrenos. Contudo, com o intuito de preservar caixa, a companhia não desembolsou em caixa
Máximo 52 sem. R$ 16,96
cerca de um VGV potencial de R$ 1,5 bilhões, deixando o landbank opcionado para um
Mínimo 52 sem. R$ 4,92
momento mais favorável da economia. Acreditamos que a Trisul está preparada para
Fonte: Eleven Financial Research e
enfrentar esta crise, com baixo endividamento, boa performance de vendas dos Economatica
empreendimentos já lançados e uma estrutura organizacional enxuta. Assim, mantemos a
nossa recomendação de compra, com preço alvo 2020 de R$ 12,00.

Em termos operacionais, com a falta de lançamentos, acreditamos que a retomada de Raul Grego Lemos
Analista, CNPI
lançamentos, dada as atuais condições de mercado, devem ocorrer a partir do 4T20, quando
a companhia deve lançar cerca de R$ 400 milhões, em produtos voltados para moradia, ainda
Alexia Wiezel
com baixa participação de produtos para investimento. A VSO líquida do 1T20 foi de 19%, Analista
representando vendas líquidas de R$ 132 milhões, um bom indicador considerando que foi
um trimestre sem lançamentos.

A receita líquida totalizou R$ 171,3 milhões (-5,3% vs 1T19; -2,2% vs nossas estimativas),
devido à falta de lançamentos do trimestre e impactos nas vendas da companhia devido ao
Covid-19. Ainda assim, com a melhora das margens dos projetos e baixo endividamento da
Trisul, houve melhora nas margens operacionais e financeiras, conforme figura 1. A companhia
está com um caixa líquido de R$ 100,8 milhões, sendo apenas 72 milhões de dívidas de curto
prazo. Assim, o indicador de dívida líquida/PL está em -9%, o que mantém a posição
confortável da companhia em termos de estrutura de capital.

Figura 1 - Resultados e Estimativas (R$ mil)

1T19R 1T20R 1T20E Δ 1T20/1T19 % Δ 1T20R/1T20E %
Receita Líquida 180.975 171.298 175.149 -5,3% -2,2%
EBITDA 34.426 35.926 37.832 4,4% -5,0%
Margem EBITDA 17,6% 21,0% 21,6% +2,4 p.p. -0,6 p.p.
Lucro Líquido 26.560 31.061 29.950 16,9% 3,7%
Margem Líquida 14,7% 18,1% 17,1% +3,4 p.p. -1,0 p.p.
VGV 272.000 0,0 0,0 - -
Fonte: Trisul. Elaborado por Eleven Financial

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 13-mai-20

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