DAR – Gerência de Apreçamento CT-2013-01

Especificaçao das superfícies de volatilidade

implícita publicadas pela BM&FBovespa

1 Introdução
Algumas superfícies de volatilidade implícita de referência publicadas pela BM&FBovespa são
construídas a partir da coleta de superfícies de volatilidades encaminhadas pelas corretoras
que fazem parte dos pools de informantes 1 das mercadorias (Dólar, Ibovespa, IDI e DIT1 a
DIT4). Em decorrência disso, são especificados aqui o padrão esperado para os dados
informados e o padrão de publicação adotado pela BM&FBovespa.

2 Descrição
São descritos a seguir três critérios: padrão esperado para os dados dos informantes e padrão
de publicação utilizado pela BM&FBovespa; convenção adotada para relacionar dados no
formato Delta para Strike; e um tratamento no prazo de volatilidade considerado para opções
sobre dólar.

2.1 Superfície de volatilidade

A superfície de volatilidade publicada pela BM&FBovespa é expressa em base 252,
exponencial, para os pares delta e prazo:

― Deltas publicados: {1, 10, 25, 37, 50, 67, 75, 90, 99}
― Prazos: correspondentes aos vencimentos autorizados a negociação, mesmo que não
existam contratos em aberto.

Delta jun-13 ago-13 out-13 dez-13 fev-14 abr-14 jun-14 ago-14 dez-14 fev-15
1 21,23% 19,87% 19,59% 19,37% 18,97% 20,05% 18,86% 20,81% 18,85% 18,95%
10 20,63% 19,64% 19,42% 19,21% 18,88% 19,60% 18,83% 20,02% 18,83% 18,93%
25 20,06% 19,63% 19,54% 19,38% 19,18% 19,49% 19,20% 19,67% 19,23% 19,33%
37 19,99% 19,95% 19,98% 19,91% 19,83% 19,96% 19,87% 20,24% 19,92% 20,02%
50 20,29% 20,64% 20,82% 20,88% 20,93% 21,04% 20,96% 21,72% 21,05% 21,15%
63 21,00% 21,67% 22,03% 22,25% 22,46% 22,72% 22,45% 24,10% 22,56% 22,66%
75 22,00% 22,92% 23,46% 23,88% 24,24% 24,79% 24,16% 27,09% 24,30% 24,40%
90 23,74% 24,91% 25,70% 26,40% 26,98% 28,09% 26,78% 31,91% 26,95% 27,05%
99 25,04% 26,33% 27,28% 28,18% 28,89% 30,45% 28,60% 35,37% 28,79% 28,89%

Superfície de volatilidade publicada pela bolsa para as opções sobre Futuro de Ibovespa –
referencia 20/05/2013.

Observação: a superfície de volatilidade informada pelas corretoras à bolsa consideram os

deltas {5, 10, 25, 35, 50, 65, 75, 90, 95}.

1
O pool de informantes é constituído pelas corretoras com maior atuação no mercado em avaliação, de
forma a assegurar que os dados utilizados pela BM&FBovespa correspondam às cotações praticadas no
mercado, sendo seus membros revisados periodicamente.

Critérios 1
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Delta jun-13 ago-13 out-13 dez-13 fev-14 abr-14 jun-14 ago-14 dez-14 fev-15
5 20,94% 19,75% 19,49% 19,28% 18,90% 19,82% 18,83% 20,41% 18,82% 18,92%
10 20,63% 19,64% 19,42% 19,21% 18,88% 19,60% 18,83% 20,02% 18,83% 18,93%
25 20,06% 19,63% 19,54% 19,38% 19,18% 19,49% 19,20% 19,67% 19,23% 19,33%
35 19,98% 19,88% 19,89% 19,80% 19,69% 19,85% 19,73% 20,09% 19,78% 19,88%
50 20,29% 20,64% 20,82% 20,88% 20,93% 21,04% 20,96% 21,72% 21,05% 21,15%
65 21,14% 21,86% 22,24% 22,50% 22,73% 23,03% 22,71% 24,55% 22,83% 22,93%
75 22,00% 22,92% 23,46% 23,88% 24,24% 24,79% 24,16% 27,09% 24,30% 24,40%
90 23,74% 24,91% 25,70% 26,40% 26,98% 28,09% 26,78% 31,91% 26,95% 27,05%
95 24,44% 25,68% 26,56% 27,37% 28,02% 29,37% 27,76% 33,78% 27,95% 28,05%

Superfície de volatilidade encaminhada pelas corretoras para as opções sobre Futuro de

Ibovespa – referencia 20/05/2013.

2.2 Conversão do Delta em Strike

Realizada a partir da convenção delta forward.

Partimos das seguintes convenções para a taxa forward e para o prêmio de uma opção vanilla:

onde corresponde à taxa spot e as convenções para e dependem do ativo subjacente:

por exemplo, no caso de opções sobre dólar, corresponde à taxa de juros doméstica e , à
taxa de juros foreign. é a normal cumulativa, para uma opção de compra e
para uma opção de venda. é o preço de exercício e são dados por:

( )
√

com sendo a volatilidade para o strike e prazo T.

A partir das expressões anteriores, o forward Delta é calculo a partir de:

2.3 Ajuste da volatilidade para as opções sobre dólar.

Nas opções sobre dólar, a taxa de cambio de liquidação é determinada no dia útil anterior à
data de vencimento (ptax de T-1), fazendo com que exista um dia sem volatilidade, quando se
considera a data de vencimento do contrato. Uma vez que a expressão para o cálculo do
prêmio de referência utilizada pela Bolsa considera a data de liquidação também como um dia
útil, faz-se necessário ajustar a superfície de volatilidade.

Considerando que as informações encaminhadas pelas corretoras para a BM&FBovespa,

utilizadas como insumo para a publicação da superfície de referência, não consideram o último
dia de volatilidade, o ajuste efetuado na volatilidade é dado pela expressão:

Critérios 2
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onde os índices e referem-se, respectivamente, a cada Delta e a cada vencimento das

superfícies do informante ( ) e da publicada pela BM&FBovespa ( ).

Critérios 3