Aula 1 - Primeira República

FORMAÇÃO ECONÔMICA
DO BRASIL II
1º semestre 2020
Profa.: RENATA BORGES LOPES
(renatalablopes@gmail.com)
Charge da Primeira República alude à presidência de Prudente de Morais, considerada corrupta pela
política do encilhamento baseada em créditos livres, gerando inflação. Publicada na Revista Ilustrada .
A POLÍTICA ECONÔMICA AO LONGO DA PRIMEIRA

REPÚBLICA (1888 – 1930)
REFERÊNCIAS BIBLIOGRÁFICAS
ABREU, M. P. (Org.). A ordem do progresso: cem anos de política republicana 1889-

1989. Rio de Janeiro: Elsevier, 1990. Capítulos I e II.
CONTEXTO
 INSERÇÃO NA ECONOMIA INTERNACIONAL:

➢ Aumento das exportações: abertura comercial (década de 1890):
Variável Período Valor

Razão
1870 → 1900 15,4% → 18,6%
Exportação/PIB:
Exportações per
1872 → 1913 11,7US$ → 12,9US$
capita
Participação da
1913 < 1%
Economia Mundial
CONTEXTO
➢ Aumento do estoque de capital estrangeiro: investimentos
estrangeiros (Ingleses, alemães, franceses, norte-americanos);
• em 1913 os estoque de capital estrangeiro no Brasil representava 30% do
total da América Latina e 5,4% mundial.
➢ Dificuldades cambiais(1891-1892 e 1898-1900):
• A partir da década de 1890 há uma ruptura na capacidade de
importação dada queda no preço internacional do café (principal
produto de exportação), apesar de uma taxa de câmbio favorável a
importação;
CONTEXTO
➢ Dificuldades cambiais(1891-1892 e 1898-1900):
• Com câmbio relativamente apreciado e queda no preço do café, piora
as contas em transações correntes, aumentando o déficit.
• Dados compromissos assumidos em período anterior e uma
deterioração nas exportações, aumenta a dívida externa do Governo
Federal.
Variável Período Valor
Taxa de Câmbio 1895 9 pence por mil-réis
Déficit em conta
1895-96 2.295 → 5.015 libras
corrente
Dívida 21% do valor das
1896-97
Pública/Privada exportações
CONTEXTO
 TRANSFORMAÇÕES ESTRUTURAIS:
➢ Fim da escravatura;
➢ Entrada maciça de imigrantes;
➢ Disseminação do trabalho assalariado;
• No período anterior à 1880-90, o período de safras (especialmente
café e açúcar) elevava as pressões por demanda de moeda até
então escassas → Problemas de Liquidez (juros altos, redução no
volume de negócios).
• O assalariamento começou a agravar ainda mais o problema →
Inexistência de um sistema bancário consolidado como entrave
monetário.
INTRODUÇÃO DO TRABALHO ASSALARIADO
 Consequências: amplia o efeito

multiplicador da economia
✓ Aumento da demanda por
moeda → aumento do grau de
monetização;
✓ Ampliação da especialização
das fazendas;
✓ Novos hábitos de consumo.
CONTEXTO
 TRANSFORMAÇÕES ESTRUTURAIS:
➢ Entraves:
• Sistema bancário incipiente e concentrado nas capitais:
❖ 80% dos depósitos concentrados nas capitais;
❖ 0,04 agências por habitante no país.
• Inexistência de uma cultura de depósitos à vista → pouco uso
do sistema bancário: forte retenção de moeda (pessoas
guardavam dinheiro em casa).
CONTEXTO
 CRISES POLÍTICAS E EMBATES DOUTRINÁRIOS:

➢ PAPELISTAS: apoiam o direito de emissão de moeda por bancos
privados e sustentavam que o estoque de meios de
pagamento deveriam ser determinados pela demanda
doméstica por transações e não pelo estoque de metais
preciosos no sistema bancário.
• Porém, deve haver sim, algum grau de correspondência entre estoques de
ouro e meios de pagamento.
• Apoiadores: comerciantes; empresários da manufatura e importação →
interesses urbanos.
CONTEXTO
 CRISES POLÍTICAS E EMBATES DOUTRINÁRIOS:

➢ METALISTAS: apoiam controle monetário rígido baseado em seu
conteúdo metálico, pois temiam a inflação e a instabilidade
econômica.
• Apoiadores: políticos mais tradicionais; bacharéis (ideia de austeridade e
cautela); proprietários de terras; rentistas; intelectuais ligados ao debate na
Inglaterra e França.
REPÚBLICA DA ESPADA
GOVERNO PROVISÓRIO/CONSTITUCIONAL DE MARECHAL DEODORO

DA FONSECA (1889 – 1891)
 Problema de liquidez de moeda, devido

ao aumento da demanda por moeda:
→ difusão do trabalho assalariado.
 Rui Barbosa = ministro da Fazenda

= papelista
REPÚBLICA DA ESPADA: MARECHAL DEODORO DA
FONSECA (1889 – 1891)
 Lei Monetária ou Lei Bancária (1890):
• finalidade = facilitar o crédito para investimento;
• Liberalizava a política de emissão lastreada em títulos da dívida

pública (inspiração EUA) → emissões inconversíveis (limite de 450
mil contos);
• Ampliações das operações bancárias: emissões “regionalizadas“.

FONSECA (1889 – 1891)
 Lei Monetária ou Lei Bancária (1890):

• EFEITOS:
✓ Rápida expansão monetária: alívio creditício para a cafeicultura,
possibilitando a incorporação de novos cafezais e necessidades
da mão de obra assalariada → atender as “legítimas
necessidades dos negócios”;
✓ Facilitação a criação de empresas, especialmente as de
sociedades anônimas (SA’s).
Gráfico 4.1 Agregados Monetários por Trimestre (1888-1900)
em contos de réis
1000
900
800
700
contos de réis
600
500
400
300
200
100
0
1/1888
1/1889
1/1890
1/1891
1/1892
1/1893
1/1894
1/1895
1/1896
1/1897
1/1898
1/1899
1/1900
Papel Moeda em Poder do Público Estoque de Moeda (M1)
FONSECA (1889 – 1891)
 1891: 1ª GRANDE CRISE DA REPÚBLICA → “ENCILHAMENTO”

➢ boom especulativo da Bolsa de Valores do RJ (empresas sem
lastro): investimento não foram feitos em empresas, apenas no
mercado financeiro → especulação e inflação;
➢ Crise financeira na Argentina: leva a uma desconfiança do
mercado financeiro → fuga de capital;
➢ Aumento da inflação e da dívida pública;
➢ Desvalorização cambial.
DESVALORIZAÇÃO CAMBIAL
Causas: Gráfico 4.2 Brasil: Taxa de Câmbio Implíta na Primeira
Década Republicana (1889 - 1900)
debate na historiografia: 35,00
➢ Problema é interno:
# Expansão monetária e 30,00
déficit público se refletem

no cambio 25,00
mil reis/ libra

➢ Problema é externo: 20,00
# fuga de capital em
função da crise na 15,00
Argentina
10,00
❖ Gustavo Franco: visão 5,00
externa da política interna
1889
1890
1891
1892
1893
1894
1895
1896
1897
1898
1899
1900
FONSECA (1889 – 1891)
 EFEITOS:
➢ 1ª Constituição (1891): fecha as instituições imperiais;
➢ Fechamento do Congresso (agravamento da crise política);
➢ Revolta da Armada (1891): devido a crise financeira foi gerada
uma crise institucional, onde Deodoro não conseguia negociar
com a oposição. Dado isso, ele fecha o Congresso e, assim,
militares da marinha ameaçam bombardear o RJ. Para evitar um
conflito civil, Deodoro renuncia.
➢ Queda de Rui Barbosa e Deodoro da Fonseca.
GOVERNO DE MARECHAL FLORIANO PEIXOTO (1891 – 1894)
 Era vice de Deodoro da Fonseca;
 Serzedelo Correia = ministro da Fazenda (pró-Rui Barbosa):
i. Estabelecimento de um banco líder (união de bancos
(BREUB+BB= BRB): sanear os “excesso da especulação”, maior
influência na administração do banco;
ii. Apoio a solidificação de empresas industriais viáveis:
emissão de bônus (até 100 mil contos);
i. Aumento da emissão de moeda: BRB autorizado a
emitir notas inconversíveis.
GOVERNO DE MARECHAL FLORIANO PEIXOTO (1891 – 1894)

 EFEITOS:
➢ Poucos resultados quanto ao saneamento financeiro: carteira do
próprio BRB muito contaminada;
➢ Aumento da especulação bancária;
➢ Crise cambial: alimentada pela situação política de paralisia no
processo decisório;
➢ Repressão dos focos de oposição (Marechal de Ferro): militares e
civis;
➢ Aumento do déficit orçamentário: sensível a flutuações cambiais;
➢ Instabilidade política.
REPÚBLICA OLIGÁRQUICA (1898-1930)
GOVERNO DE PRUDENTE DE MORAIS (1894 – 1898)

 Primeiro governo civil da República;
 Levantes ocupando volumosos recursos do Governo Federal:
• Aumento do déficit público;
• Instabilidades política causadas por levantes militares.
PRUDENTE DE MORAIS (1894 – 1898)
 Rodrigues Alves = ministro da Fazenda

• Tentativa de empréstimos: sanear os serviços da dívida externa e
evitar pressões na taxa de câmbio;
• Recusa dos banqueiros (agitação política, desordem financeira)
= imposição de condicionalidades (medidas para aumentar
receitas e diminuir despesas);
• Após acordos, empréstimo liberado
• 07/1895: 7,5 milhões de Libras.
 EFEITOS:
➢ Baixa do preço internacional do café devido às grandes safras
1896/97, contribuindo para:
✓ Piora nas contas externas;
✓ Piora na situação cambial;
➢ Elevação dos serviços da dívida: empréstimo de 1895
rapidamente consumido e novas contratações de empréstimos
de curto prazo.
❖ Saída de Rodrigues Alves.
REPÚBLICA OLIGÁRQUICA (1898-1930):
 Joaquim Murtinho = ministro da Fazenda = metalista
• Fim das experiências papelistas e das políticas de estímulo ao
crescimento econômico;
• Fundamento: deixar perecer as indústrias artificiais e realizar uma
organização agrícola, a fim de promover uma redução na produção
de café → seleção natural: desaparecimento dos inferiores e
permanência dos superiores, concorrência entre os diversos lavradores;
• Política contracionista radical = severas medidas de saneamento fiscal
e monetário, como contrapartida para obtenção de empréstimos →
elevação de impostos, arrendamento de empresas, alienação de bens,
etc.
 Joaquim Murtinho = ministro da Fazenda =

metalista
➢ Após decreto da Moratória (1898) é
refinanciada a dívida pelo chamado funding
loan: saneamento fiscal e monetário em troca
do rolamento de compromissos externos –
serviço da dívida.
Funding Loan:
• Governo brasileiro deveria saldar seus compromissos anteriores
em um período de 3 anos com títulos de um novo empréstimo
(funding loan);
• As amortizações dos empréstimos seriam suspensas por 13 anos;
• Garantia: receitas da Alfândega do Rio de Janeiro;
• Condicionalidade: forma firme e decisiva no terreno monetário e
fiscal → equilíbrio das contas do governo.
 EFEITOS:
➢ Apreciação cambial: aumento da exportação da borracha; suspensão
no pagamento das obrigações externas; e contratação monetária;
➢ Aumento das entradas de capital dada a uma melhor percepção da
condução política pelos mercadores financeiros internacionais;
➢ Dependência brasileira aos fluxos de capitais externos: crises (melhorias)
cambiais são geradas pelo mau (bom) comportamento das políticas
monetárias e fiscais, mas não em função dos efeitos direitos, e sim, da
percepção que os banqueiros internacionais tinham sobre essas
políticas;
➢ Vitória de uma política econômica de conservadorismo monetário.
Gráfico 4. 7 Taxa de Câmbio Implícita (1893 - 1916)
35,000
30,000
milréis/libra
25,000
20,000
15,000
10,000
1893
1895
1897
1899
1901
1903
1905
1907
1909
1911
1913
1915
Gráfico 4.6 Brasil: Resultados da União: 1900 - 1915
(em contos de réis)
100
50
-50
-100
-150
-200
-250
-300
-350
1900
1901
1902
1903
1904
1905
1906
1907
1908
1909
1910
1911
1912
1913
1914
1915
 CARACTERÍSTICA DA ECONOMIA PRIMÁRIO-EXPORTADORA →
EXTREMA VULNERABILIDADE A DOIS TIPOS DE CHOQUES EXÓGENOS:
A. DEPENDÊNCIA DO CAFÉ: flutuações abruptas da oferta de café
• Produto dependente de variações climáticas;
• Imenso peso nas receitas de exportações;
• Produto com baixa elasticidade-preço: ou seja, aumento no preço,
não tem grandes impactos na demanda;
• Posição dominante na oferta mundial: influenciava preços.
❖ Choque externo pelo lado da oferta.

 CARACTERÍSTICA DA ECONOMIA PRIMÁRIO-EXPORTADORA →
EXTREMA VULNERABILIDADE A DOIS TIPOS DE CHOQUES EXÓGENOS:
B. DEPENDÊNCIA DA ECONOMIA INTERNACIONAL:

• Flutuações na demanda dos países centrais;
• Bruscas descontinuidades do fluxo de capital entre centro e
periferia.
❖ Choque externo pelo lado da demanda.

 O Estado formalmente se aproxima do modelo liberal democrático:
✓ República federativa: estados com razoável autonomia
✓ Sistema de representação fundado no voto universal não obrigatório:
exclui analfabetos, mendigos, praças militares, religiosos sujeitos a voto de
obediência e mulheres (formalmente não excluídas pela Constituição)
 Na prática: fraudes eleitorais era a regra, não a exceção
✓ Pressões sobre eleitores limitam a possibilidade da expressão de sua
vontade: voto a descoberto, bico de pena (redação da ata e do mapa
de apuração), eleitores fantasmas;
✓ Junto com articulações no plano federal (e estadual) impedem
oposições de ter qualquer influencia.
POLÍTICA CAFÉ COM LEITE (1903 – 1930)
• Governo Federal não interferia nas questões estaduais e, em
troca, estes davam apoio político ao executivo federal →
POLÍTICA DOS GOVERNADORES;
❖ No centro do poder estadual está a grande oligarquia estadual:
• Não apenas fazendeiros, mas constituído por comerciantes,
controladores de serviços públicos, banqueiros e até industriais
✓SP: o grande capital cafeeiro;
✓Outros estados: situação semelhante
POLÍTICA CAFÉ COM LEITE (1903 – 1930)
❖Oligarquia estadual – usa poder estadual, dá poder aos
coronéis:
• Coronéis controlam as eleições e impedem o crescimento das
oposições;
• Consenso no interior inclusive sufoca interesses urbanos que
poderiam ter reivindicações autonomistas.
❖ CORONELISMO: coronéis com poder político local se articulavam
com as oligarquias estaduais.
 POLÍTICA CAFÉ COM LEITE (1903 – 1930)
❖ PACTO OLIGÁRQUICO: sistema de controle político e centralização
de poder consolidado no Presidente da República e agregação
nacional:
➢ Aliança das oligarquias de SP e MG.
• FONTES DE INSTABILIDADE:
1. Divergências políticas dos estados dominantes (SP e MG) quanto à
condução das políticas econômicas (cambial, monetária e defesa
do café);
2. Insatisfação dos estados “intermediários” (RJ, RS, BA, PE), os quais
reivindicavam maior participação no poder federal;
3. Descontentamento de uma minoria política – intelectuais,
imprensa independente, jovens da força armada – contra a
natureza antidemocrática e centralizadora do regime.
• FONTES DE INSTABILIDADE: inflexões da política econômica ao longo

da República Velha vão decorrer de fatores externos – situação do
mercado internacional de capitais, a demanda pelos produtos de
exportação brasileiros (e seus preços), guerras, etc. – e fatores
internos – pressões em relação ao crédito, ao controle inflacionário,
interesses regionais/setoriais, etc.
❖ ERA DE OURO (1900 – 1913):
• 1898 – 1902: Campos Sales (PR Paulista)
• 1902 – 1906: Rodrigues Alves (PRP)
• 1906 – 1909: Afonso Pena (PR Mineiro)
• 1909 – 1910: Nilo Peçanha (vice) (PR Fluminense)
• 1910 – 1914: Hermes da Fonseca (PR Conservador)
❖ ERA DE OURO (1900 – 1913):
• Período de maior crescimento durante toda a Primeira República, com
média de 4% a.a. do PIB;
• Reaparelhamento no setor de transporte (portuário e ferroviário);
• Taxas de inflação sob controle.
 Determinantes:
• Crescimento das exportações da borracha → Diminuição da
dependência excessiva do café;
• Fluxo de investimentos europeus mantidos pelas condicionantes
impostas pelos bancos europeus: período do conservadorismo
monetário (1890-1900).
❖ ERA DE OURO (1900 – 1913):
• Com a volta do capital estrangeiro, o Brasil reestabelecia o
equilíbrio das contas externas, mudanças estruturais e aumento
dos padrões de vida nacional;
• Modernização (padrões europeus):
✓ Instalação de grandes e modernos portos;
✓ Aumento da rede ferroviária;
✓ Instalação de usinas de energia elétrica;
✓ Remodelações das cidades (RJ): expulsão das pessoas do centro
para as favelas; Revolta da Vacina (1904).
❖ ERA DE OURO (1900 – 1913):
 1905 e 1906: ameaças ao crescimento
• Com o aumento considerável da entrada de divisas, acontece
uma apreciação cambial: prognósticos ruins para os exportadores
de café, que já sofriam com as quedas dos preços em função dos
altos estoques e mercado consumidor constante, e borracha.
• Consequências: novo debate sobre uma reforma monetária com
a vitória da proposta de adoção do Padrão-Ouro (1906): criação
da Caixa de Conversão, notas plenamente conversíveis em ouro
a uma taxa fixa de câmbio.
❖ ERA DE OURO (1900 – 1913):
 1906: previsão de supersafra de café em São Paulo
- O Brasil tinha status de quase monopolista mundial do café,
portanto, o volume de sua oferta determinava os preços da
mercadoria internacionalmente.
- Portanto: supersafra = redução nos preços do café → redução
nas receitas de exportação.
- Saída = controle dos preços por meio de restrição de oferta →
sistema bancário nacional não suportaria bancar essa restrição →
necessidade de financiamento externo.
❖ ERA DE OURO (1900 – 1913):
 CONVÊNIO DE TAUBATÉ (1906): 1ª política de “valorização” do café
i. Com o objetivo de restabelecer o equilíbrio entre oferta e
procura de café, o governo interviria no mercado para comprar
os excedentes;
ii. O financiamento seria estrangeiro (externo);
iii. Os serviços desses empréstimos seria coberto com um novo
imposto cobrado em ouro sobre cada saca de café exportada;
iv. Os governos dos estados produtores de café deveriam
desencorajar a expansão das plantações.
1ª tentativa de conseguir empréstimos externos para
escoar os estoques → Garantias não dadas pelo
Governo Federal.
Solução Parcial: empréstimos feitos pelos próprios

governos estaduais.
1907: crise financeira internacional que impossibilitou

o fluxo destes empréstimos.
Solução Final: Governo Federal flexibiliza sua posição

e toma empréstimos junto aos bancos ingleses.
Resultados: estabilidade do crédito já em 1908

garante o crescimento até 1913 junto com a
valorização nos preços da borracha.
❖ ERA DE OURO (1900 – 1913):
 O plano de defesa do café elaborado pelos cafeicultores foi bem
sucedido no curto prazo, porém deixava em aberto um lado do
problema: a defesa dos preços do café proporcionavam, à cultura
do café, uma situação privilegiada de lucros elevados e criavam
para o empresário a necessidade de seguir com suas inversões na
própria cultura.
 Fracassando na tentativa de manter estável a capacidade
produtiva e estabilidade dos preços.
✓ É um processo de transferência para o futuro da solução do
problema → socialização das perdas.
❖ ERA DE OURO (1900 – 1913):
 1912: primeiros sinais de desaceleração deste modelo começam
a aparecer
• Crescentes déficits: altos investimentos em obras públicas,
financiados com empréstimos externos (desconfiança credores);
• Deterioração das expectativas de exportação: a economia
mundial começa a patinar lançado dúvidas sobre as economias
primário-exportadoras;
• Cresce a incerteza quanto a capacidade de pagamento do país
e surgem dificuldades de manter o fluxo de crédito externo;
❖ ERA DE OURO (1900 – 1913):
 1912: primeiros sinais de desaceleração deste modelo começam
a aparecer
• Queda no preço da borracha: aumento da concorrência das
Ilhas inglesas e holandesas no sudeste asiático;
• Decreto Antitruste nos EUA: obrigou os detentores de estoques de
café (comprados na supersafra de 1906) a venderem seus
excessos, forçando a queda no preço do café.
❖ ERA DE OURO (1900 – 1913):
 Com adoção do Padrão-Ouro em 1906, o Brasil vinculou a
estabilidade monetária doméstica ao comportamento do
Balanço de Pagamento. Acontecimentos exógenos que afetam
o mercado internacional do café, da borracha e o fluxo de
capital europeu, até 1913, seriam decisivos na determinação do
nível de atividade interna da economia.
 A permanência no Padrão-Ouro ocasionou arrocho monetário,
que levou a economia para uma profunda recessão bem antes
do início da I Guerra Mundial.
AJUSTE EM CÂMBIO FIXO
Entrada de
R juros capitais
Déficit Currency Equilíbrio
BP Board BP
Recessão
s preços
M
❖ O IMPACTO DA GRANDE GUERRA (1914 – 1918):
 Venceslau Brás (PRM);
 Início da Guerra:
• Baixa do comércio internacional:
✓ Queda do fluxo de pagamentos externos;
✓ Queda da receita tributária oriunda de impostos de M e X;
✓ Queda de atividade da indústria do café.
• Moratória temporário das dívidas;
• Grande emissão de notas inconversíveis: alívio na crise de liquidez
e atender as despesas do governo → fim da Caixa de Conversão.
1914: 2° Funding Loan – assinatura de novos empréstimos

• 15 milhões de Libras;
• Aliviou o Balanço de Pagamentos;
• Estabilizou a taxa de câmbio;
 1915: prolongamento da Guerra

• Oferta de moeda volta a cair;
• Produção interna cai.
AJUSTE EM CÂMBIO FLEXÍVEL
inflação
Déficit BP
= Desvalori X
Excesso de zação P imp.
demanda cambial P nac. Equilíbrio BP
M
mercado
cambial
Emprego
➢ Medidas radicais para tirar a economia da depressão:
1. Ampliação da base de produtos sujeitos ao imposto de consumo
(importação): alterar a dependência da receita em relação à
essa tarifa;
2. Corte de despesas do governo: queda do déficit orçamentário;
3. Nova emissão de notas do Tesouro e títulos federais de longo
prazo: pagar atrasados acumulados das despesas do Governo e
reverter o aperto da liquidez, com expansão das atividades do
BB (problema capital x interior) e na concessão de crédito.
 Industrialização e Pauta Exportadora:
• Queda na oferta mundial de manufaturados → Estímulos para a
economia brasileira expandir sua pauta exportadora além do
café e borracha → Crescimento de exportações não tradicionais,
como da indústria de processamento alimentício → uso da
capacidade produtiva já instalada e ociosa pela Guerra.
• Porém, restrições à importação de bens de capital provocou uma
capacidade de produção interna limitada → não houve grande
expansão da capacidade produtiva da indústria brasileira.
 Bloquei naval em 1916 pelos Aliados:
• Redução na oferta mundial de manufaturados e restrição das
importações brasileiras → Agravamento da crise orçamentária já
iniciada em 1914;
• A redução das importações brasileiras também afetou o seu nível
de crescimento → Redução da disponibilidade de bens de
capital (máquinas e equipamentos para o setor agrícola);
• 1917: navios brasileiros foram confiscados nos portos → aumento
dos estoques de café;
 2ª POLÍTICA DE VALORIZAÇÃO DO CAFÉ (1917): financiamento

para compra do estoque foi feito internamente, por meio de
emissão de notas inconversíveis.
 A economia doméstica patina e a atividade industrial cai em 8,4%
→ Medidas de emissão temporária de crédito pelo governo
mostra-se insuficiente.
 1918: fim da guerra
• Problemas: primeiras greves operárias puxadas pela perda de
compra do salário real (puxado por aumento nos preços
alimentícios) e extrema fragilidade na posição externa brasileira
(rumores de prolongamento da guerra). Porém...
✓ Uma forte geada nas áreas produtoras de café pressionaram a alta
do preço nos mercados externos, reduzindo os excessos de oferta do
café;
✓ Fim da 1º G.M e das restrições à importação do café → Reequilíbrio
das contas externas brasileiras.
❖ O BOOM E RECESSÃO DO PÓS-GUERRA (1919 – 1922):
 1918-1919: Delfim Moreira (vice) (PRM)

 1919-1922: Epitácio Pessoa (PRM)
 1919: aumento dos preços das commodities (boom internacional)
• Restrição da oferta devido à geada → aumento do preço do café;
• Aumento das exportações de outros itens da pauta;
• Como a capacidade de resposta das manufaturas, em fase de
recuperação, foi lenta. Também foi lento o aumento das
importações → superávit comercial brasileiro
→ recuperação do nível de atividade
 1920: fortes pressões inflacionárias nos países centrais
• Situação de recessão nesses países;
• Devido à adoção de políticas monetárias restritivas de combate à
inflação (Inglaterra e EUA) e diminuição da importação por parte
desses países. Devastando a posição externa brasileira:
→ queda das exportações brasileiras + aumento tardio das
importações brasileiras como reflexo do ano anterior (boom).
 1921: 3ª POLÍTICA DE VALORIZAÇÃO DO CAFÉ
→ queda do preço do café, além de ano de grande safra.
 1921: 3ª POLÍTICA DE VALORIZAÇÃO DO CAFÉ
• Com o objetivo de melhorar a situação cambial era necessário o
restabelecimento do equilíbrio do Balanço de Pagamentos.
→ B.P. deficitário (saindo divisas): depreciando;
→ única forma era valorizar o preço do café para aumentar a
entrada de divisas: controle de estoque.
• Com auxílio do BB (financiando operações de crédito) e crédito
externo, a política logrou êxito no preço no curto prazo;
• Além do auxílio no controle sobre a taxa de câmbio.
 1922: piora da posição fiscal
• Governo continua com altas despesas e grandes volumes de
atrasados acumulados;
• Queda das importações (principal finte de receita do Governo);
• Para se financiar → aumento da emissão monetária;
• Efeito → aumento das pressões inflacionárias;
→ Revolta Tenentista (18 do Forte) = estado de sítio.
❖ RECUPERAÇÃO, DESEQUILÍBRIO EXTERNO E AJUSTE
RECESSIVO (1922 – 1926): Artur Bernardes (PRM)
 Fins de 1922: recuperação econômica
• Recuperação (artificial) do preço do café e forte desvalorização
cambial → Melhora do déficit da balança comercial;
• Retomada do crescimento da produção industrial dado o maior
volume de crédito disponível;
• Programa de obras públicas e crédito maior: aumento da
construção civil.
❖ RECUPERAÇÃO, DESEQUILÍBRIO EXTERNO E AJUSTE RECESSIVO (1922
– 1926):
 Os efeitos da intervenção federal no mercado de café → atenuou
os impactos dos choques externos causados pela recessão
mundial e protegeu a renda real do setor cafeeiro.
 + política cambial (desvalorização do mil-réis)
 = EFEITO ESTABILIZADOR → queda das importações;
→ aumento das divisas internacionais.
Portanto, mais um sucesso da POLÍTICA DE VALORIZAÇÃO DO CAFÉ.

– 1926):
 Herança:
✓ B.P. extremamente vulnerável (posição externa);
✓ Crônica crise fiscal.
 BB passa a ter monopólio da emissão monetária (antes do
Tesouro), funções de um Banco Central = REFORMA MONETÁRIA;
 Receitas alfandegárias oriundas das exportações: meta prioritária
com o objetivo de reduzir a dependência das receitas de
importação.
– 1926):
 1924: Programa “PERMANENTE” de defesa do café
• Administrado por um instituto federal:
1. Armazéns “reguladores” construído em entroncamentos
ferroviários estratégicos: todo o café colhido seria nele estocado
para controlar a oferta brasileira no mercado mundial;
2. Sistema bancado pelos cafeicultores: desde as despesas da
entrega do café ao armazém até o embarque para exportação.
– 1926):
 Efeitos → redução do déficit público.
 Antes: a autoridade pública que incorria nos ônus financeiros e
ficava com os ganhos eventuais resultantes da operação
esporádica de defesa dos preços;
 Agora: o fazendeiro, que como proprietário dos cafés
armazenados, fariam a internalização, além dos lucros, do próprio
risco do processo.
Em fins de1923, começa a crescer rapidamente as necessidades
de financiamento da nova safra de café. Mas, Brasil fez um
empréstimo em 1922, se comprometendo a fazer nova
valorização do café apenas após liquidá-lo (10 anos).
Como estava necessitando intervir, começou um processo de

amortização, que seria pela venda dos cafés em estoque.
Acrescido a isso, em 1923 teve uma grande safra: exercendo

efeito depressivo sobre os preços do café, levando a
implementação da política de defesa.
A nova demanda sazonal por moeda no período de colheita

força o Banco do Brasil a emitir novas moedas, para financiar o
programa de defesa do preço do café → perdendo assim o
controle da política monetária.
Conclusão: A sustentação dos preços do café é incondizente

com uma política monetária restritiva.
– 1926):
 1924:
• Posição externa ainda vulnerável: o substancial crescimento das
exportações, foi anulado pelo aumento paralelo das importações;
• Depreciação cambial: ausência de novos empréstimos externos;
• Aceleração inflacionária → dificuldades ao ajuste externo
→ deterioração dos salários reais.
• Criação de tensões urbanas preocupantes: revoltas militares.
– 1926):
 1924: 2ª REVOLTA TENENTISTA – principal objetivo era depor o
presidente Artur Bernardes.
➢ Em SP, os revoltosos tomaram a sede do governo;
➢ Foi contida pelas forças legalistas;
➢ Aumento de despesas militares (MT, SE, AM);
➢ Necessidade de auxílio dos bancos: interrupção das transações
com SP.
❖ O Ajuste Recessivo
Em 1924, altas despesas com o exército para conter a rebelião e

necessidade de socorrer os bancos.
Resultado: fortes emissões monetárias como forma de financiamento
Consequências: surgimento de uma elite intelectual ligada ao governo

que diagnostica os problemas da fragilidade externa e da inflação
oriundas das emissões monetárias → política ortodoxa de ajuste interno e
externo (política monetária contracionista + política de austeridade
fiscal).
Solução: o governo pleiteava empréstimos externos, mas os banqueiros

condicionavam ao abandono da política de valorização do café;
Aproveitando de um momento favorável do preço do café, em fins de
1924, o Governo Federal transfere a responsabilidade do Programa para o
governo de SP → Instituto Paulista.
Consequências: Choque monetário.

– 1926):
 EFEITOS:
• Aumento da taxa de juros: reduzir a base monetária;
• Diminuição do crédito: efeito negativo no desempenho da
economia → queda da produção e investimento industrial:
✓ Queda na produção industrial e nos investimentos privados →
Medidos pela importação de bens de capital (-24% em 1926).
• Desaceleração da inflação;
– 1926):
 EFEITOS:
• Apreciação da taxa de câmbio:
✓ Valorização cambial (40%) → Reforço da queda dos preços e
crescimento de curto prazo.
• Recuperação da posição externa brasileira: aumento dos fluxos de
comércio e dos investimentos internacionais;
• Manutenção do preço do café até 1927.
❖ O BOOM E A DEPRESSÃO APÓS O RETORNO AO
PADRÃO-OURO (1927 – 1930): WASHINGTON LUÍS (PRP)
 HERANÇA: lograva das ações de aperto monetário e fiscal do

governo anterior + melhora nos preços do café + disponibilidade
de crédito no mercado internacional.
 PROJETO DE REFORMA MONETÁRIA: volta ao padrão-ouro
• Objetivo: atingir a conversibilidade do total da oferta monetária
✓ Política possível devido à disponibilidade de crédito internacional e
investimentos estrangeiros;
❖ O BOOM E A DEPRESSÃO APÓS O RETORNO AO PADRÃO-OURO
(1927 – 1930):
 PROJETO DE REFORMA MONETÁRIA: volta ao padrão-ouro
• 1ª FASE) Estabilização de fato → Criação da Caixa de
Estabilização: função de emitir notas conversíveis à vista contra
novos depósitos em ouro fossem realizados;
• 2ª FASE) Conversibilidade total de fato;
• 3ª FASE) Mudança da moeda para Cruzeiro e Transferência total
do poder de emissão de moedas ao BB.
(1927 – 1930):
 Washington Luís tinha uma motivação política:
A. Respondia aos desejos dos produtores domésticos tanto em
relação às tendências à apreciação cambial (dado ao aumento
de reservas oriundos dos investimentos anglo-americanos), quanto
ao futuro da política monetária;
B. Reforma monetária impunha um controle da oferta de moeda e
disciplina fiscal, o que era bem visto pela opinião política
relevante no país e pelos credores externos.
(1927 – 1930):
➢ No primeiro ano do governo Washington Luís, a economia
recuperou o ritmo de crescimento abalado pelo ajuste recessivo
de Arthur Bernardes:
Superávit na Balança de Pagamentos, devido aos
investimentos estrangeiros (Conta Capital) → Rápida
expansão de emissões monetárias da “caixa de
estabilização”
A grande maioria desses investimentos servirão para

pagamentos de serviços da dívida, porém vários deles
foram destinados às obras públicas e injeção de
recursos na cafeicultura.
Retomada do crescimento impulsionado por estímulos

na demanda → PIB: aumento de 10,8% em 1927 e
11,5% em 1928.
(1927 – 1930):
 1927:
• Aumento de renda na cafeicultura + Relaxamento das condições
de crédito → Quadro virtuoso da economia.
✓ Estímulos na própria cafeicultura;
✓ Aumento generalizado de demanda para o setor urbano;
✓ Preços estáveis garantidos pela estabilidade cambial e ampla
capacidade ociosa na indústria.
➢ Reativação dos níveis de atividade.
(1927 – 1930):
 Porém, recuperação econômica sustentada por bases frágeis:
• Dependia crucialmente da manutenção das condições
econômicas internacionais; e
• A adoção do padrão-ouro aumentava a vulnerabilidade do
equilíbrio macroeconômico. Isto porque, como as condições
favoráveis de balanço de pagamentos podiam reverte-se
rapidamente, a perda de reservas internacionais submeteria a
economia a pressões deflacionárias.
❖ O BOOM E A DEPRESSÃO APÓS O RETORNO AO PADRÃO-OURO (1927
– 1930):
 Situação frágil como a vivida pela defesa do café (Instituto Paulista),
que dependia de 3 fatores, fora de seu controle, para funcionar:
1. Oferta: quanto maior a safra → maior a necessidade de
financiamento para manter os estoques;
2. Demanda Mundial: menor demanda mundial, maiores eram os
estoques → maiores pressões por financiamentos de estoque;
3. Condições de crédito doméstico: liquidez do sistema bancário para
realizar a defesa por meio de disponibilidade de crédito.
❖ O BOOM E A DEPRESSÃO APÓS O RETORNO AO PADRÃO-OURO (1927 –
1930):
 A situação é a seguinte: se a demanda mundial do café diminui:
➢ Provoca uma deterioração da Balança Comercial;
➢ Essa situação faz o Instituto Paulista precisar de crédito, para a compra
do estoque excedente;
➢ Porém, devido ao padrão-ouro há uma diminuição do crédito
doméstico;
➢ Com isso, recorre a captação externa.
➢ Podendo ser agravada, caso haja redução da liquidez internacional de
crédito.
(1927 – 1930):
 1928: deterioração da posição externa brasileira:
→ Estagnação das exportações;
→ Crescimento acelerado das importações, induzido pela
recuperação dos níveis de atividade e investimentos domésticos;
→ Estancamento temporário do fluxo de empréstimos externos;
→ Rápida redução de empréstimo ao setor privado pelo BB;
→ Baixos níveis de atividade econômica: produto real estagnada e
queda da produção industrial.
(1927 – 1930):
 1929:
→ Retração da demando por commodities +
→ Bloqueio do financiamento externo (crise) e interno (com objetivo de
cumprir com a Reforma Monetária) +
→ Supersafra do café +
→ Estoques elevados de café desde 1927
= COLAPSO DO PROGRAMA DE DEFESA DO CAFÉ (nov./1929) → falência do
sistema primário-exportador.
➢ E fim da República Velha.
OS DEBATES NA HISTOGRAFIA
❖ HISTOGRAFIA TRADICIONAL:
➢ Política Econômica na República Velha:
✓ Definida em função dos interesses corporativos da cafeicultura
que detém poder no período;
✓ Exemplos: desvalorização cambial e Políticas de Defesa do Café;
✓ Problemas:
→ Visão política um pouco estreita;
→ Resistências à defesa por parte do governo federal (1906 e 1929);
→ Momentos de valorização cambial e/ou câmbio fixo.
Cambio Nominal na República Velha (1889 - 1930)
4E-15
Flexível
desvaloriza valoriza
Flexível
3,5E-15
desvaloriza valoriza
Cambio Fixo
caixa de conversão
3E-15
2,5E-15
2E-15
1,5E-15 Cambio Fixo

caixa de establização
1E-15
5E-16
0
1897
1903
1909
1915
1889
1890
1891
1892
1893
1894
1895
1896
1898
1899
1900
1901
1902
1904
1905
1906
1907
1908
1910
1911
1912
1913
1914
1916
1917
1918
1919
1920
1921
1922
1923
1924
1925
1926
1927
1928
1929
1930
Política Econômica na República Velha (1989 – 1930)
Regime Cambial
Cambio flexível Cambio Cambio flexível Cambio

fixo fixo
Desvalori Valori Desvalo Valori

zação
e zação e
zação rização
1889 1906 1914/18 1927 1930

1898 1912 1924 1928
Ms Ms Ms Ms Ms Ms Ms Ms
Ativa Passiva Ativa Passiva
Política Monetária
❖ HISTOGRAFIA MONETÁRIA: Peláez, Villela e Suzigan (década de 70)

➢ Política Econômica na República Velha:
✓ Possui um caráter marcadamente ortodoxo: monetário, fiscal e
cambial;
✓ Exemplos: valorização cambial, política monetária contracionista e
discursos de ministros;
✓ Problemas:
→ Contra exemplos: desvalorização cambial, defesa do café;
→ Discursos como base é complicado.
❖ HISTOGRAFIA ATUAL: Fausto, Saes, Perisinotto

➢ Política Econômica na República Velha: Boris Fausto
✓ Cafeicultura é hegemônica, mas não dominante;
✓ Existem outros grupos com poder de pressão de modo que:
→ Cafeicultura é o grupo principal, mas o controle era
compartilhado, como por exemplo a derrota em 1910 (PRF);
→ Poder não exercido de forma unilateral, incondicional: sacrifícios
necessários para se manter hegemônico.
➢ Política Econômica na República Velha: Boris Fausto

✓ Os grupos de interesse:
→ Cafeicultura;
→ Outras oligarquias: mercado interno x mercado externo (outros
produtos);
→ Grupos não oligárquicos: classes urbanas, militares, industriais;
→ Interesses internacionais: banqueiros, investidores, empresas
estrangeiras, comerciantes (exportadores e importadores),
Governos de outros países e suas corporações diplomáticas.
➢ Política Econômica na República Velha: Saes e Perisinotto

✓ Cafeicultura não é um grupo homogêneo, existe divisão de
interesses: lavoura x grande capital cafeeiro
→ Lavoura: produtores/exportadores;
→ Grande capital cafeeiro: diversificação de interesses
• Empresas de serviços públicos;
• Comércio;
• Bancos;
• Indústrias...
(1927 – 1930):
➢ CONCLUSÕES
1) A economia primário-exportadora dependeu excessivamente do
capital externo e do comportamento da economia mundial em
relação à demanda de comodities (especialmente o café);
2) A política de câmbio flutuante sujeitava a política monetária às
oscilações externas, tornando a economia brasileira sempre
vulnerável ao capital estrangeiro;
(1927 – 1930):
➢ CONCLUSÕES
2) Cont.: Dentro de um ambiente externo relativamente favorável, leva à
substituição do regime cambial (1906 e 1926), adotando-se as
chamadas regras do Padrão-Ouro, ou seja, uma política de câmbio fixo
com política monetária passiva. Esta fase se mantém enquanto as
condições externas são favoráveis; no contrário, a política monetária
torna-se contracionista e quando a situação atinge grandes proporções
(I G.M. e crise de 1930), abandona-se o câmbio fixo e volta-se a um
regime de câmbio flexível.

(1927 – 1930):
3) O “intervencionismo” do Governo Federal restringiu-se muito mais
ao mercado de café do que aos demais setores da economia.
4) A “defesa do café” constituía basicamente na depreciação da
moeda nacional como estímulo às exportações e nos
empréstimos externos (que desvaloriza a moeda nacional
também).
POLÍTICAS DE VALORIZAÇÃO (DEFESA) DO CAFÉ
Primeira Republica
Defesa Defesa
esporádica Defesa permanente
esporádica
3 intervenções
• 1906 Realizado pelo
• 1917 Instituto de
• 1921 Defesa do Café
de São Paulo a
Só na primeira partir de 1924
algum controle de
expansão da
oferta
Forte ampliação da produção (com alguns (pouco) períodos de

quebra de safra associados aos problemas naturais) e crescente
concorrência internacional.

(1927 – 1930):
5) O Padrão-Ouro mostrou-se um catalizador das crises: em 1927-30
havia grande injeção de recursos externos e a consequente
acumulação de reservas em ouro (portanto, conversíveis em
moeda) pelo governo. Com a crise de 1929-30 há forte fuga de
capitais e uma repentina queima nos estoques de ouro e,
consequentemente, da base monetária.

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FORMAÇÃO ECONÔMICA

A POLÍTICA ECONÔMICA AO LONGO DA PRIMEIRA

ABREU, M. P. (Org.). A ordem do progresso: cem anos de política republicana 1889-

 INSERÇÃO NA ECONOMIA INTERNACIONAL:

Variável Período Valor

 Consequências: amplia o efeito

 CRISES POLÍTICAS E EMBATES DOUTRINÁRIOS:

 CRISES POLÍTICAS E EMBATES DOUTRINÁRIOS:

GOVERNO PROVISÓRIO/CONSTITUCIONAL DE MARECHAL DEODORO

 Problema de liquidez de moeda, devido

 Rui Barbosa = ministro da Fazenda

 Lei Monetária ou Lei Bancária (1890):

• finalidade = facilitar o crédito para investimento;

• Liberalizava a política de emissão lastreada em títulos da dívida

• Ampliações das operações bancárias: emissões “regionalizadas“.

 Lei Monetária ou Lei Bancária (1890):

 1891: 1ª GRANDE CRISE DA REPÚBLICA → “ENCILHAMENTO”

déficit público se refletem

mil reis/ libra

❖ Gustavo Franco: visão 5,00

externa da política interna

GOVERNO DE MARECHAL FLORIANO PEIXOTO (1891 – 1894)

GOVERNO DE PRUDENTE DE MORAIS (1894 – 1898)

 Rodrigues Alves = ministro da Fazenda

 Joaquim Murtinho = ministro da Fazenda =

❖ Choque externo pelo lado da oferta.

B. DEPENDÊNCIA DA ECONOMIA INTERNACIONAL:

❖ Choque externo pelo lado da demanda.

• FONTES DE INSTABILIDADE: inflexões da política econômica ao longo

Solução Parcial: empréstimos feitos pelos próprios

1907: crise financeira internacional que impossibilitou

Solução Final: Governo Federal flexibiliza sua posição

Resultados: estabilidade do crédito já em 1908

1914: 2° Funding Loan – assinatura de novos empréstimos

 1915: prolongamento da Guerra

 2ª POLÍTICA DE VALORIZAÇÃO DO CAFÉ (1917): financiamento

 1918-1919: Delfim Moreira (vice) (PRM)

Portanto, mais um sucesso da POLÍTICA DE VALORIZAÇÃO DO CAFÉ.

Como estava necessitando intervir, começou um processo de

Acrescido a isso, em 1923 teve uma grande safra: exercendo

A nova demanda sazonal por moeda no período de colheita

Conclusão: A sustentação dos preços do café é incondizente

Em 1924, altas despesas com o exército para conter a rebelião e

Consequências: surgimento de uma elite intelectual ligada ao governo

Solução: o governo pleiteava empréstimos externos, mas os banqueiros

Consequências: Choque monetário.

 HERANÇA: lograva das ações de aperto monetário e fiscal do

A grande maioria desses investimentos servirão para

Retomada do crescimento impulsionado por estímulos

1,5E-15 Cambio Fixo

Cambio flexível Cambio Cambio flexível Cambio

Desvalori Valori Desvalo Valori

1889 1906 1914/18 1927 1930

Ativa Passiva Ativa Passiva

❖ HISTOGRAFIA MONETÁRIA: Peláez, Villela e Suzigan (década de 70)

❖ HISTOGRAFIA ATUAL: Fausto, Saes, Perisinotto

➢ Política Econômica na República Velha: Boris Fausto

➢ Política Econômica na República Velha: Saes e Perisinotto

❖ O BOOM E A DEPRESSÃO APÓS O RETORNO AO PADRÃO-OURO

Forte ampliação da produção (com alguns (pouco) períodos de

❖ O BOOM E A DEPRESSÃO APÓS O RETORNO AO PADRÃO-OURO

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