SUNOLETTER

Realizações e aprendizados

dos grandes investidores

Os últimos anos foram marcados por um aumento significativo de

pessoas na renda variável. Entre os experientes e os iniciantes, indivíduos
buscam na bolsa de valores uma oportunidade de rentabilizar seu
patrimônio, seja pensando na aposentadoria, seja como forma de
segurança, à procura de uma renda passiva futura.

Nesse sentido, a famosa frase do físico Isaac Newton nunca foi tão
necessária: “Se eu vi mais longe, foi por estar sobre ombros de gigantes”.
Em outras palavras, Newton nos ensina que, para ter sucesso, devemos nos
apoiar em pessoas com alto nível de conhecimento, analisando seus
acertos e aprendendo com seus erros.

O fato é que poucas coisas nos trazem tanta sabedoria quanto analisar os
acertos e os erros dos que vieram antes de nós.

Pensando nisso, esta SunoLetter foi elaborada com o objetivo de

proporcionar aos investidores – iniciantes ou experientes – o conhecimento
necessário para almejar bons resultados na bolsa de valores. Para tanto,
separamos algumas lições aprendidas por grandes investidores.

Dessa forma, você terá contato com ensinamentos de Warren Buffett,

Peter Lynch e Bill Ackman. Os três são conhecidos pela expertise no
mundo dos investimentos e respeitados por seus históricos invejáveis de
rentabilidade.

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Warren Buffett

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Paciência: virtude oracular

Sem dúvidas, este é um dos maiores investidores de

todos os tempos. Warren Buffett é respeitado tanto
pelo setor privado como pelo setor público, além de
ser admirado por uma gama relevante de
investidores ao longo do planeta, os quais seguem
sua estratégia de value investing.

Em 2019, sua fortuna foi estimada em quase US$ 90

bilhões, oriundos principalmente de sua atuação
como presidente e principal acionista da Berkshire
Hathaway, holding de investimentos fundada na
década de 1960. Ela detém participações em dezenas
de companhias, como Apple, Coca-Cola, Visa e
Kraft Heinz.

O retorno financeiro médio de mais de 20% ao ano

nos últimos 50 anos rendeu a Buffett o apelido de

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Oráculo de Omaha, em referência à cidade
americana na qual o investidor vive. Por sinal,
trata-se de uma vida sem muitos luxos, apesar das
dezenas de bilhões de dólares de que o
megainvestidor dispõe.

Uma das lições mais valiosas de Buffett defende a

necessidade de os investidores terem paciência. Ela
se reflete na seguinte frase – bastante famosa – de
sua autoria: “O mercado acionário é feito para
transferir dinheiro dos apressados para os
pacientes”.

A paciência como um ativo valioso no mundo dos

negócios pode ser identificada quando analisamos o
histórico de aquisições de Buffett, em especial o da
GEICO, uma companhia americana de seguros.

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Em 1951, enquanto estava na faculdade, Buffett fez

uma viagem a Washington para conhecer a
Government Employees Insurance Company (GEICO),
pois o reitor de sua universidade era também o
presidente da empresa. Cerca de um ano depois,
Buffett adquiriu suas primeiras ações da companhia,
vendendo-as com um lucro de 50% após pouco
tempo.

O investidor sempre gostou de empresas de seguro

justamente por sua natureza de receber o dinheiro
dos clientes primeiro – e ter que desembolsar as
apólices de seguros em um momento posterior (e
incerto). Nesse sentido, recebendo primeiro e
pagando depois, as companhias de seguro
conseguem investir o capital recolhido em seu
próprio benefício, gerando a famosa bola de neve
dos juros compostos a seu favor.

Na década de 1950, Buffett sentia que não tinha uma

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oportunidade relevante de investir na GEICO em
razão do preço em que a ação era negociada, apesar
de saber que ela apresentava inúmeras vantagens
competitivas e era muito lucrativa. Justamente por
acreditar que os preços estavam altos, Buffett
vendeu suas ações da empresa.

Mais de 20 anos depois, em 1976, a GEICO anunciou

um prejuízo de mais de US$ 100 milhões, o que fez
suas ações despencarem na bolsa de valores.

Apesar de ter passado tanto tempo, Buffett ainda

acompanhava a empresa. Ele aproveitou a
oportunidade para adquirir mais de 500.000 ações
da companhia. Além disso, continuou a comprar
ações ao longo dos meses seguintes, até se tornar o
sócio controlador.

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Por aproximadamente US$ 46 milhões, Buffett

adquiriu cerca de 48% da empresa. No início de 1996,
a Berkshire comprou a metade restante da GEICO
por US$ 2,3 bilhões. Hoje, a GEICO lucra mais de meio
bilhão de dólares por ano.

Percebemos que a paciência de Buffett foi muito

bem recompensada. No entanto, não podemos dizer
o mesmo daqueles que venderam as ações da GEICO
em 1976, com medo do prejuízo obtido pela
empresa.

Compreender que o mercado é cíclico – portanto,

haverá períodos de euforia e de depressão – é
essencial para fazermos bons investimentos.

Não precisamos ir muito longe na história para

observar como a falta de paciência gera perdas
irreparáveis aos investidores. No pior momento da
pandemia do coronavírus, os mercados acionários

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despencaram. Muitos investidores venderam,
prontamente, suas ações – mesmo que muitas de
suas empresas sequer fossem materialmente
impactadas pelo vírus.

Como resultado, esses investidores amargaram

perdas colossais, enquanto aqueles que
permaneceram com suas ações viram os mercados
acionários se recuperarem em pouco tempo.

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Pedra no sapato

Quanto a Buffett, nem todas as suas aquisições

foram vencedoras. Pelo fato de se tratar de um
investidor excepcional, é de se pensar que ele esteve
imune a equívocos durante sua vida de
investimentos. Mas a verdade é que o Oráculo de
Omaha apresenta uma grande capacidade de
aprender com seus erros, reconhecendo-os e
desculpando-se com seus acionistas por ter
derrapado.

Em 1991, Warren Buffet adquiriu a H.H. Brown,

empresa de manufatura de sapatos e botas de
trabalho. Em seguida, comprou a Lowell Shoe, que
fabricava sapatos femininos e de enfermeiras. Ambas
se saíram muito bem e foram bons investimentos.

Contudo, pelo sucesso no ramo de sapatos, Buffett

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desenvolveu um certo excesso de confiança em seu
conhecimento acerca dessa indústria. Assim, tomado
pela irracionalidade, adquiriu a Dexter Shoes em
1993.

No ano seguinte, as receitas da companhia caíram

18% e seu lucro operacional apresentou queda de
57%. Em 1999, Buffett admitiu seu erro na carta anual
aos acionistas e, em 2000, mencionou o erro
novamente, bem como fez referências a ele nas
cartas de 2007, 2014 e 2016.

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dos grandes investidores

Esse erro custou cerca de 6 bilhões de dólares à

Berkshire Hathaway. Também foi considerado por
Buffett seu pior equívoco de todos os tempos. Ele
havia ignorado a ameaça dos sapatos importados,
que corresponderam a 93% dos sapatos vendidos nos
EUA à época da queda da Dexter.

O erro de Buffett é mais comum do que parece.

Muitos investidores, por terem ganhado dinheiro em
certo momento na bolsa de valores, acreditam que
nunca irão amargar prejuízos, negligenciando os
riscos da renda variável, investindo em empresas
cujos balanços e as vantagens competitivas são
questionáveis.

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Peter Lynch

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Sabor do café

Peter Lynch é um investidor americano, ex-gestor do

Fidelity Magellan Fund, maior fundo de ações do
planeta. Nos 13 anos em que esteve à frente do
referido fundo, este apresentou uma rentabilidade
anual de 29%, batendo de longe o S&P 500 (índice
acionário americano).

Entre maio de 1977 e maio de 1990, o Magellan

valorizou 2.900%, o que conferiu a Peter Lynch o
título de um dos melhores gestores de fundos de

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investimento do mundo.

Uma das maiores lições de Lynch envolve a ideia de

círculo de competência. Segundo o investidor,
devemos nos concentrar em nosso círculo de
competência e em nossos conhecimentos empíricos
do cotidiano. Esse ensinamento trouxe ótimos
retornos a Lynch – e sua ausência o fez deixar de
ganhar ainda mais.

O círculo de competência nada mais é do que aquele

conhecimento adquirido pelas pessoas no dia a dia.
Por exemplo, um médico que trabalhou décadas no
setor de saúde tem um conhecimento profundo do
setor. Portanto, ele sabe quais são os medicamentos
mais usados e quais hospitais/clínicas estão
crescendo muito antes de qualquer analista dos
grandes bancos.

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Perguntado sobre o motivo de ter investido em

companhias como Apple e Dunkin’ Donuts
(empresa americana especializada na venda de
rosquinhas e café), Lynch afirmou: “Meus filhos têm
os computadores em casa e o gerente de sistemas
da empresa comprou vários computadores para o
escritório. E eu adoro o café do Dunkin”.

Em outras palavras, o investidor visualizou – antes do

mercado – o grande potencial dessas empresas, ao
analisar que (1) os produtos eram de qualidade; (2) as

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pessoas compravam e continuavam comprando; (3)
as companhias tinham um potencial de crescimento
enorme. Então lucrou muito com isso.

Veja que essa análise não exigiu um exame

complexo, que poucos entenderiam. Do contrário,
tratava-se de negócios simples, a que muitas pessoas
tinham acesso e cujo alto potencial poderiam ter
percebido.

Lynch, em um dos seus livros, fornece justamente o

exemplo dos médicos. Ele afirma conhecer muitos
médicos que investem em empresas de petróleo,
mas poucos que investem em empresas do setor de
saúde.

Como você pode imaginar, a maioria dos médicos

não entende nada de petróleo, porém, mesmo assim,
investe uma parte relevante de seu patrimônio nesse
segmento. Por outro lado, apesar de conhecerem
muito a respeito do próprio setor, poucos aproveitam
sua expertise para investir.

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dos grandes investidores

Petróleo no quintal

O próprio Peter Lynch já perdeu uma oportunidade

enorme por não ter se concentrado em seu círculo
de competência. Em 1980, o mercado de serviços
f inanceiros estava prestes a passar por um boom
econômico que iria multiplicar as ações das
empresas desse segmento.

Nesse contexto, Lynch estava em uma posição

estratégica para tirar proveito do crescimento do
setor: ele trabalhava em uma empresa de serviços
f inanceiros havia aproximadamente duas décadas.
Além disso, conhecia metade dos executivos das
grandes empresas da área.

Lynch viu o número de cotistas em seu fundo

aumentar gradativa e expressivamente. Também
conversava com outros gestores nas partidas de
golfe: eles relatavam o mesmo fenômeno.

A Dreyfus, empresa que fornecia serviços f inanceiros,

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era vendida por 40 centavos em 1977, então passou a
ser negociada por aproximadamente US$ 40 em
1986 – uma ação cujos rendimentos se multiplicaram
por 100 em nove anos. A Franklin, por sua vez,
cresceu 138 vezes no período.

Mesmo sabendo com antecedência que essas

empresas cresciam muito, Lynch não comprou
nenhuma ação de companhias de serviços
f inanceiros – justamente por estar no meio delas.

Assim como os médicos, ele estava ocupado

comprando ações de petroleiras. Peter Lynch
também negligenciou seu círculo de competência.

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Bill Ackman

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Da euforia à depressão profunda

William Albert Ackman, conhecido como Bill

Ackman, é um investidor americano. Ele é o
fundador e CEO do fundo de investimento Pershing
Square Capital Management.

Ackman costuma ser considerado um investidor

ativista – aquele que se envolve diretamente com a
administração da empresa, buscando influenciar a
condução dos negócios – e, justamente por isso,
envolveu-se em várias polêmicas.

Uma das lições ensinadas por Ackman diz respeito à

importância de o investidor controlar suas emoções

3
na hora de investir. Isso implica que o investidor deve
entender que o mercado oscila entre a euforia
(quando os preços estão nas alturas) e a depressão
aguda (quando os preços estão nas mínimas). Na
euforia, é hora de se manter cauteloso; na depressão
aguda, ganancioso.

Essa lógica ficou ainda mais clara há pouco tempo.

Em fevereiro de 2020, quando a Covid-19 estava

circulando apenas na China, Ackman adquiriu US$ 27
milhões em credit-default swaps (uma espécie de
seguro contra calote de dívidas) ligados tanto a
títulos classificados como investment grade (menor
risco) como a títulos high-yield (mais arriscados).

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No entanto, com o início do lockdown na Europa e

nos Estados Unidos, que depois se estendeu a
muitos países ao redor do mundo, os mercados
acionários despencaram.

Com isso, os seguros de Bill Ackman passaram dos

US$ 27 milhões iniciais para US$ 2,6 bilhões. Isso
garantiu ao investidor um retorno de incríveis
10.000% em poucos meses de investimento.

Como consequência, Ackman pôde usar o lucro

auferido na operação para adquirir empresas de
qualidade cujas cotações estavam nas mínimas,
como Berkshire Hathaway, Hilton, Lowe’s e

3
Starbucks.

Bill Ackman utilizou a sabedoria dos ciclos de

mercado, que oscilam da euforia excessiva à
depressão aguda, para obter um retorno expressivo
em seus investimentos.

Sem dúvidas, entender o comportamento dos

mercados é fundamental para os investidores não
perderem dinheiro na bolsa de valores. Contudo,
controlar as emoções não é uma tarefa fácil para
iniciantes, tampouco para investidores profissionais.
Ackman aprendeu isso do jeito mais doloroso: com
um prejuízo bilionário.

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Prejuízo faraônico

Em 2012, inflado pelo ego de ter obtido uma

rentabilidade muito superior ao S&P 500, Ackman

começou a apostar contra a empresa Herbalife,

operando vendido contra a multinacional de

nutrição e controle de peso.

Não bastasse ter montado uma posição vendida de

mais de US$ 1 bilhão contra a companhia, Ackman

convocou a imprensa e fez uma apresentação de 330

slides para 500 investidores (mais de 1,3 mil pessoas

assistiram online) sobre como ele acreditava que a

Herbalife era um sistema de pirâmide.

“Você tem milhões de pessoas de baixa renda em

todo o mundo que investem na Herbalife as suas

esperanças de se tornarem milionários, e eles foram

enganados. Nós estamos expondo uma f raude”,

af irmou Ackman.

Tendo em vista o respeito que o mercado reservava a

Bill Ackman, logo após a apresentação, as ações da

3
Herbalife iniciaram uma verdadeira queda livre. Em

duas semanas, os papéis caíram de US$ 42,5 para um

valor abaixo dos US$ 26.

No entanto, a alegação de que a Herbalife era uma

pirâmide não prosperou. Anos depois, em fevereiro

de 2018, Ackman aceitou a derrota e zerou a posição,

com um prejuízo de cerca de US$ 500 milhões ao

Pershing, seu fundo.

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 SUNOLETTER
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dos grandes investidores

As inúmeras vezes em que Bill Ackman acertou em

seus investimentos proporcionaram a ele uma
sensação de que nunca estaria errado, inclusive em
posições defendidas em público.

Muitos investidores alertaram Ackman sobre a

possibilidade de sua tese estar totalmente
equivocada, mas o investidor não deu ouvidos a eles.
O mercado não perdoa a falta de humildade: até Bill
Ackman obteve prejuízos enormes.

Por fim, aprendendo com os erros dos investidores

experientes, conseguimos antecipar nossos próprios
erros. E com um bônus: não precisamos perder

3
dinheiro.

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Realizações e aprendizados

dos grandes investidores

Ao longo desta SunoLetter, vimos os erros e os

acertos de grandes investidores cujos históricos são
amplamente conhecidos, até considerados lendários.
Estamos falando de indivíduos com expertise e
rentabilidades incríveis.

Nesse sentido, percebemos que até os grandes

investidores erram – e erram grande, chegando a
perder bilhões –, porque esquecem seus próprios
ensinamentos, como evitar o excesso de confiança,
controlar as emoções e se concentrar em seu círculo
de competência.

Como investidores, devemos aprender com os erros

de quem veio antes de nós. Dessa forma, evitamos
perdas irreparáveis, seguindo sempre as duas regras
mais importantes de Buffett: nunca perder dinheiro...
e não esquecer a primeira regra.

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