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Alavancagem significa a capacidade de uma empresa utilizar recursos de capital (ativos) de forma a
maximizar o retorno de acionistas, quotistas ou titular.?
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A alavancagem operacional é determinada em função da relação existente entre os ativos e o lucro
antes de juros e provisão do IRPJ e CSLL, ou seja:?
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Alavancagem Operacional = Lucro antes Juros e Provisão IRPJ e CSL/Ativos ?
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Ora, a decisão de investimento, utilizando-se recursos próprios e de terceiros, é motivada pela
expectativa de maior rentabilidade sobre os capitais empregados.?
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Podemos concluir que só é vantajoso utilizar capitais onerosos (remunerados com juros) quando a
alavancagem operacional do negócio é superior ao respectivo ônus.?
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Então, se a empresa tem uma alavancagem operacional de 15% ao ano sobre seus ativos, só poderá
pagar juros de 15% ao ano ou menos, pois senão seu resultado líquido será prejudicado.?
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Esta ´diferençaµ entre a taxa de retorno de ativos (alavancagem operacional) sobre a taxa de
remuneração de capital (juros) é o que denominamos ´alavancagem financeiraµ.?
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Se a taxa de retorno sobre os ativos é de 20%, e o custo de capital é de 12%, a alavancagem
financeira será de 20% - 12% = 8% sobre os ativos.?
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Novamente a contabilidade é fornecedora de dados e informações para tais decisões, pois com base
no histórico de desempenho poderemos avaliar a conveniência ou não de gerar novos negócios
utilizando capitais onerosos.?
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Nada impede que as alavancagens (operacionais e financeiras) sejam calculadas sobre as receitas,
especialmente quando o analista contábil se depara com situações em que os dados para cálculo
compreendem variáveis associadas a novos negócios.?
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A Alavancada S/A dispõe de recursos de sócios, para capitalização imediata, de R$ 5.000.000,00.?
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Está em estudos o lançamento de um novo centro empresarial imobiliário, no valor total a ser
investido de R$ 25.000.000,00. Os recursos remanescentes advirão de financiamento imobiliário,
cuja taxa de juros prevista corresponde a 20% ao ano.?
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Sabe-se também que os sócios desejam remuneração anual equivalente a TJLP, a título de juros
sobre o capital próprio, do valor capitalizável. A TJLP projetada está em 10% ao ano.?
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Demais dados:?
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? A Alavancada S/A é tributada pelo Lucro Real. A alíquota média do IRPJ e CSLL corresponde
a 34%. A aplicação do novo investimento não afetará as alíquotas médias do IRPJ (25%) e da
CSLL (9%) sobre o resultado.??
? Os dados contábeis levantados da Alavancada S/A, historicamente, permitem prever que as
atividades imobiliárias da companhia têm um lucro antes dos juros e da provisão para IRPJ e
CSLL de 30% sobre a receita operacional bruta.??
? Os recursos de sócios serão levantados imediatamente, para início das obras. A amortização
dos juros será anual e a previsão de devolução dos recursos é no final do empreendimento.??
? Os demais recursos serão levantados á medida da execução física do empreendimento, cuja
duração prevista é de 12 meses. Os juros devidos são pagos mensalmente, e a amortização
do capital será semestral, em 4 parcelas, iniciando-se a primeira no 18o mês do início do
empreendimento.??
? Estima-se que o novo centro empresarial poderá gerar um volume de receitas, pelas vendas
de unidades, de R$ 45.000.000,00, no prazo médio de 4 anos, desde o início do
investimento. No primeiro ano, com base na contabilidade, o volume de vendas corresponde
a 10% do empreendimento. Nos demais anos, 30%.??
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Questiona-se: com base no histórico de rentabilidade dos empreendimentos imobiliários da
Alavancada S/A (medida pela contabilidade), qual será a alavancagem financeira do
empreendimento??
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Vamos aos cálculos:?
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1o. passo: Projetar as receitas. Prevendo-se a realização das vendas em 4 anos, com base no
histórico contábil, teremos a seguinte distribuição por ano:?
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1? 10%? 4.500.000,00?
2? 30%? 13.500.000,00?
3? 30%? 13.500.000,00?
4? 30%? 13.500.000,00?
Total? 100%? 45.000.000,00?
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2o. passo: Projetar as despesas financeiras anuais.?
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Observe-se que, no primeiro ano, a despesa financeira relativa aos R$ 20.000.000,00 dos recursos
obtidos de terceiros será proporcional á construção do empreendimento. Desta forma, como estima-
se um cronograma físico de 1 ano para completá-lo, pode-se estimar que a liberação média de
financiamento (ao qual se sujeitará o pagamento de juros a terceiros) será de R$ 20.000.000,00/12
meses = R$ 1.666.666,67 por mês. Então o cronograma de liberação de recursos de terceiros, com os
correspondentes juros proporcionais, nos primeiros 12 meses do empreendimento, será:?
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1? 1.666.666,67 ? 1.666.666,67 ? 25.515,78 ?
2? 1.666.666,67 ? 3.333.333,33 ? 51.031,57 ?
3? 1.666.666,67 ? 5.000.000,00 ? 76.547,35 ?
4? 1.666.666,67 ? 6.666.666,67 ? 102.063,14 ?
5? 1.666.666,67 ? 8.333.333,33 ? 127.578,92 ?
6? 1.666.666,67 ? 10.000.000,00 ? 153.094,70 ?
7? 1.666.666,67 ? 11.666.666,67 ? 178.610,49 ?
8? 1.666.666,67 ? 13.333.333,33 ? 204.126,27 ?
9? 1.666.666,67 ? 15.000.000,00 ? 229.642,06 ?
10? 1.666.666,67 ? 16.666.666,67 ? 255.157,84 ?
11? 1.666.666,67 ? 18.333.333,33 ? 280.673,63 ?
12? 1.666.666,67 ? 20.000.000,00 ? 306.189,41 ?
Total? 1.990.231,16 ?
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