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Custo e Despesas: todas as alterações verificadas nos dispêndios operacionais de uma
empresa.
Venda de Ativos: ocorre quando a empresa vende seus equipamentos antigos, após investir em
equipamentos novos.
a) Payback
Consiste na determinação do tempo necessário para que o dispêndio de capital (valor do
investimento) seja recuperado através dos benefícios líquidos (fluxo de caixa) promovidos pelo
investimento. Existem dois principais métodos de apuração do payback, que são: Payback
Efetivo e Payback descontado.
O Payback Efetivo leva em consideração as entradas anuais no fluxo de caixa, até que seja
completado o valor do investimento. Por exemplo: Seja uma opção de investimento de R$
1.000,00 com os fluxos de caixa conforme dispostos no quadro abaixo, qual o Payback desse
investimento?
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Fluxo de Caixa Fluxo de Caixa
Anos (t)
Liquido Acumulado
0 (1.000,00) (1.000,00)
1 500,00 (500,00)
2 400,00 (100,00)
3 300,00 200,00
4 100,00 300,00
Como os fluxos de caixa esperados no futuro distante são geralmente mais arriscados do
que os fluxos de caixa de curto prazo, o payback é utilizado como um indicador de risco do
projeto. Teoricamente, os investimentos com menor payback deveriam ser aceitos e os com maior
deveriam ser rejeitados, no caso de investimentos mutuamente excludentes.
Contudo, esse indicador não deve ser utilizado sozinho como critério de decisão na
escolha dos investimentos, o ideal é sempre utilizar esse indicador juntamente com os demais
(que serão tratados posteriormente) para tomar a melhor decisão.
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Fluxo de Caixa Fluxo de Caixa Fluxo de Caixa
Anos (t)
Liquido Descontado Acumulado
0 (1.000,00) (1.000,00) (1.000,00)
1 500,00 446,00 (554,00)
2 400,00 319,00 (235,00)
3 300,00 214,00 (21,00)
4 100,00 64,00 43,00
O período de Payback Descontado jamais será mais curto que o período de Payback
Efetivo, pois o processo de desconto reduz os valores dos elementos da série de fluxo de caixa.
b) VPL
O VPL é obtido pela diferença entre o valor presente dos benefícios líquidos de caixa,
previstos para cada período do horizonte de duração do projeto, e o valor presente do
investimento. Para isto, utiliza-se uma taxa para trazer os fluxos de caixa para o valor presente.
Esta taxa seria o retorno mínimo que a empresa estipula para correr o risco de fazer o
investimento, ao invés de deixar o dinheiro aplicado no mercado financeiro.
Se o resultado encontrado para o VPL for maior que zero, a empresa pode considerar o
projeto de investimento como acima de suas expectativas de retorno, logo deve aceita-lo. Se for
igual a zero, atendeu à suas expectativas, logo deve aceita-lo também e se for menor que zero,
deve ser rejeitá-lo.
No caso de investimentos mutuamente excludentes, deve aceitar o projeto de investimento
com o maior VPL. O método do VPL deve ter prioridade na escolha do investimento em relação
aos demais métodos, pois ele é tecnicamente superior aos demais.
Vale ressaltar que o VPL pressupõe, implicitamente, que seus fluxos intermediários de
caixa devem ser reinvestidos pelo valor da taxa mínima de retorno estipulada pela empresa.
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A fórmula para calcular o VPL pode ser expressa da seguintes maneira:
CF 1 CF 2 CFn
VPL = + + ...+ - Investimento
(1+i) 1 (1+i) 2 (1+i) n
VPL = $ 5.146,60
0 1 2 3 4
8.333,33
10.416,67
11.574,07
4.822,53
35.146,60
INVESTIMENTO = (30.000,00)
VPL = 5.146,60
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Calculo do VPL na HP 12C:
10.000,00 G CFJ
15.000,00 G CFJ
20.000,00 G CFJ
10.000,00 G CFJ
20 i
F NPV
VPL = $ 5.146,60
c) TIR
A TIR representa a rentabilidade do projeto expressa em termos de uma taxa de juros,
normalmente expressa em ano, que iguala o valor presente dos fluxos de entrada de caixa com o
investimento associado a um projeto. Sendo assim, deve-se aceitar o projeto de investimento com
o maior TIR.
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equação seja igual a zero. Este cálculo pode ser feito de forma mais rápida, caso se utilize uma
calculadora financeira.
Para exemplificar, suponha que de um investimento de $ 300.000; são esperados
benefícios de caixa de: $ 100.000, $ 150.000, $ 180.000 e $ 120.000 respectivamente, nos
próximos quatro anos de decisão. O cálculo da TIR requer o uso de uma calculadora financeira, e
pode ser expresso matematicamente da seguinte forma:
TIR = 28,04 %
0 1 2 3 4
78.101,26
91.497,10
85.752,47
44.649,17
300.000,00
INVESTIMENTO = (300.000,00)
VPL = 0
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Na prática, dificilmente a empresa conseguirá reinvestir seus fluxos de caixa com a taxa
da TIR. Para solucionar este problema, podemos calcular a TIR Corrigida, utilizando taxas de
juros mais coerentes para reaplicar os fluxos. Normalmente, as taxas utilizadas para o cálculo da
TIR Corrigida são previsões de taxas de juros para aplicações financeiras no mercado financeiro.
100.000,00 G CFJ
150.000,00 G CFJ
180.000,00 G CFJ
120.000,00 G CFJ
F IRR
TIR = 28,04 %
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