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Oportunidade XP via ITUB

A cisão da participação do Itaú
na XP já não é mais novidade
para nenhum investidor.

Com essa separação, podemos

estar nos deparando com uma
ótima oportunidade de receber
XP via Itaú (não Itaúsa) com o “dividendo extraordinário” que está por vir.

Nada está definido ainda, é necessário aguardar as aprovações das

assembleias no meio deste semestre para a conclusão da operação da
cisão, mas acredito que é um posicionamento estratégico que traz muito
mais a ganhar do que a perder.

Quem me apresentou essa brilhante ideia foi o Fabiano Vaz, analista da

Nord e responsável pela série Nord Deep Value.

O objetivo é justamente embolsar um retorno de aproximadamente 20%

(estimativa considerando os níveis atuais) com esse dividendo, e acho
que isso pode estar mais perto do que imaginamos.

Vamos relembrar um pouco sobre todo esse processo de cisão.

A cisão em detalhes
Quando o Itaú manifestou que queria fazer a cisão da sua participação
na XP, seria necessária uma aprovação, tanto por parte do BACEN quanto
pelo FED.

Isso já foi feito e, como consequência, houve a criação de uma holding,

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denominada XPart, que no caso seria o veículo de recebimento dos recursos
da cisão por parte dos acionistas do Itaú. De forma mais específica, a XPart
tem como patrimônio ações representativas de 41,05% do capital da XP.

No entanto, ainda existe um próximo passo para a finalização dessa

operação: a incorporação da XPart pela XP, evento previsto para aprovação
em assembleia na metade do segundo semestre deste ano.

O resultado após isso: acionistas do Itaú recebem valores mobiliários de

emissão da XP em substituição às ações da XPart, que não se tornará uma
empresa listada em bolsa (pois será extinta com sua incorporação pela
XP).

É somente isso que está faltando para terminar a história, tendo

basicamente como risco uma eventual não concretização desse processo,
mas vejo que é algo bem tolerável…

ITSA também recebe?

A Itaúsa (ITSA4), como a maior acionista e controladora do banco, vai
receber as ações da XP também, mas não deve distribuir para os seus
acionistas neste primeiro momento.

Pensando nos objetivos de longo prazo, a holding entende que a XP não

agrega para o portfólio, então é bem provável que ela faça o gerenciamento
dessa posição (para baixo) ao longo dos próximos tempos. Ela pode vender
a participação e investir em novos negócios, pode distribuir, não há nada
claro ainda.

Veja que isso não é necessariamente ruim e não invalida a tese de Itaúsa,
ainda mais pensando em longo prazo.

No entanto, como há uma segurança

muito maior com o que deve acontecer
com os acionistas de Itaú (acionistas
de Itaú devem receber um dividendo de
quase 20% nos próximos meses com essa
operação, via BDRs que serão distribuídos),
vejo uma ótima oportunidade de capturar
esse valor escondido de XP.

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ITUB está barato; XP está barata
Itaú está negociando a múltiplos bem atrativos, na casa de 8x lucros.

Sabemos que o mercado é pouco eficiente

em diversas vezes, mas o aumento da
competição, as novas regulações (PIX e
Open Banking), mudanças tributárias e a
crise causada pela pandemia são fatores
que, em conjunto, prejudicam de certa
forma os resultados e as perspectivas
futuras do mercado com relação à tese.

Um dos grandes pontos de atenção se

refere justamente à linha de maior rentabilidade do banco (seguros e
serviços), que vem caindo em função da forte competição com as fintechs.

Pois bem, em paralelo a isso, sigo entendendo que o múltiplo atual não
precifica o dividendo oriundo dessa cisão de XP, e vou além: de uma forma
geral, acho que o mercado nunca conseguiu colocar totalmente o forte
crescimento da XP no preço do banco e, percebendo isso, o Itaú entendeu
que não fazia sentido ter esse ótimo investimento sem gerar valor para
os seus acionistas.

Conclusão: cisão e fim de relacionamento.

Na outra ponta, as Ações

de XP também estão
baratas, negociando a 33x
lucros e apresentando
um forte crescimento
(na média, 45% ao ano
em receita e 56% ao ano
em lucro, considerando
os últimos 5 anos), com
bastante mercado para
tomar e claras vantagens
competitivas frente aos
bancões tradicionais.
Fonte: Bloomberg: Indicador P/E

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Concluindo
Investir em ITUB (8x lucros) pode ser uma ótima oportunidade de
recebermos os BDRs (dividendo extraordinário) da XP, empresa que tem
grande visibilidade de crescimento.

Como há uma segurança maior que os acionistas diretos do Itaú receberão

as BDRs da XP, a preferência pela exposição se dá por Itaú, e não Itaúsa.
A holding também recebe a posição, mas pode fazer o que bem entender
com ela.

O próximo passo é aguardar as aprovações das assembleias no meio deste

semestre para a conclusão da operação, o que não me parece um risco
muito grande e incontrolável.

Pense estrategicamente. Aproveite para comprar Itaú (ITUB3) pensando

em receber os dividendos da XP.

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Um abraço,

Guilherme Tiglia, CNPI

Em observância à Resolução CVM nº 20/2021, o Analista Guilherme Tiglia declara:

1. Que é o responsável principal pelo conteúdo do presente Relatório de Análise;
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1. Que oferece produtos contendo recomendações de investimento pautadas por diferentes es-
tratégias e/ou elaborados por diferentes Analistas. Dessa forma, é possível que um mesmo valor CONHEÇA A NOSSA PLATAFORMA
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indicações do presente Relatório de Análise, portanto, devem ser sempre consideradas no con-
texto da estratégia que o norteia.

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