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398-17

Montando sua carteira de ações

Diversificação entre países

“Aplique parte de seus recursos no

exterior. Vale a pena diversificar o
risco.” – Luis Stuhlberger, gestor do
Fundo Verde, considerado por
muitos o mais bem-sucedido fundo
de investimentos do Brasil.
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Montando sua carteira de ações

Diversificar muito também não é a melhor opção
O objetivo de todo investidor ativo é “bater o mercado”.
Quando diversifica muito, você:
• Se aproxima do retorno do mercado.
• Torna os custos de corretagem para manter as posições na carteira muito altos.

“A diversificação ampla só é necessária

para investidores que não sabem o que
estão fazendo” – Warren Buffett

Observação: A carteira de Buffett tem

por volta de 40 ações atualmente.
Fonte: Wikipedia
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Montando sua carteira de ações

Quantas ações eu devo ter para ser diversificado?

Depende de tudo o que vimos até agora!

• Se sua carteira tiver ações de empresas sólidas

em setores pouco voláteis e ações no exterior,
você pode ter um portfólio razoavelmente
diversificado com cerca de 10 ações.

• Se sua carteira tem várias Small Caps ou está

concentrada em setores com muito risco, 10
ações provavelmente já não serão suficientes
para gerar um risco bom para a carteira.
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Montando sua carteira de ações

Quantas ações eu devo ter para ser diversificado?

No geral, uma carteira de ações diversificada no Brasil tem

aproximadamente de 10 a 25 ações de empresas grande e
pequenas, de vários setores, com algumas também do exterior.
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Objetivo dos próximos slides é ensinar ao investidor:

• Quando e como diversificar ações
• Onde procurar ações para compra
• Como identificar quais ações comprar
• Quando comprar ações
• Quando vender ações
• Como administrar uma carteira de ações
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Montando sua carteira de ações

Onde começar a procurar ações para compra?
Você pode começar a pesquisar empresas bem classificadas em determinadas
métricas. Por exemplo, basta ranquear ações usando:

• Baixo Patrimônio Líquido / Preço de mercado

• Baixo Preço / Lucro Líquido
• Alto Dividendo médio pago / Preço (Dividend Yield)
• Magic Formula do Joel Greenblatt

O que é a Magic Formula:

[Link]
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Montando sua carteira de ações

Onde começar a procurar ações para compra?
• Você também pode começar tendo como base
uma carteira de investimentos já pronta e fazer a
análise fundamentalista por conta própria das
ações recomendadas!
• Você também pode começar por analisar ações de
um setor que você entenda ou se interesse mais.
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Montando sua carteira de ações

E a próxima compra?

Uma vez decidida a compra de uma ação, tente

encontrar uma empresa de um setor que
balanceie bem os riscos da sua carteira!

Perde com queda dos juros Ganha com queda dos juros
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Montando sua carteira de ações

E se eu não encontrar?

Muitas vezes você não vai encontrar uma

ação boa para compra logo no começo em
um setor estratégico para sua carteira ou
mesmo em um setor que você tenha
conhecimento.
Nesse caso você deve continuar procurando!

“Uma das qualidades que os

investidores devem ter é a
persistência” – Peter Lynch
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Objetivo dos próximos slides é ensinar ao investidor:

• Quando e como diversificar ações
• Onde procurar ações para compra
• Como identificar quais ações comprar
• Quando comprar ações
• Quando vender ações
• Como administrar uma carteira de ações
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Montando sua carteira de ações

Como identificar quais ações comprar - Checklist

Todo investidor deve ter uma

lista, de preferência escrita
(checklist), sobre quais as
qualidades uma empresa deve
ter para que ela seja um bom
investimento. Fonte:
Google
Imagens

Cada um elabora sua própria

“Você deve ter um checklist e um modelo
lista à medida que vai adquirindo
mental diferente para cada companhia.” –
experiência e aprendendo mais
Charles Munger, vice-presidente da Berkshire
sobre diferentes setores.
Hathaway (companhia de Warren Buffett)
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Como identificar quais ações

comprar? – Checklist baseado no livro
“O jeito Warren Buffett de investir”

O método é baseado na análise:

1 – Setorial e econômica do negócio
2 – Administrativa da empresa
3 – Financeira da companhia
4 – Do preço de mercado e Valuation
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O negócio é simples e compreensível?

Evite empresas que você não entende como funcionam.

Você deve ser capaz de saber de onde vem a

receita da empresa, seu lucro, quais são seus
custos, como a empresa gera valor, etc.

Negócios muito complicados podem acabar

camuflando riscos e maquiando crescimento!
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A empresa tem um histórico de operações consistente (tradição)?

No geral, empresas que têm solidez e

qualidade no que fazem, realizam o
mesmo serviço ou fabricam o mesmo
produto há vários anos. Dê preferência por
essas empresas.

Empresas novas têm risco associado muito

maior se comparadas a empresas de
tradição, que já sobreviveram por vários
ciclos econômicos.
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A empresa tem uma boa perspectiva a longo prazo?
Para Warren Buffett, existem dois tipos de negócio:
Maio/2018

- Franquias: Empresa que vende produto ou Buffett comprou 75 milhões

serviço necessário ou desejado. Ele não deve ter de ações da Apple neste ano
substituo próximo ou estar sujeito à regulação.

- Commodities: Empresa que vende produtos

iguais a seus concorrentes, competindo apenas
no preço.

Warren Buffett procura • Na sua opinião, o iPhone é

igual a outros celulares e o
preferencialmente as franquias!
MacBook é igual a outros PCs?
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A administração é racional com o capital do negócio?

Se uma companhia está tendo um retorno No geral, empresas de setores em

medíocre ou abaixo da média em seus
decrescimento que não retornam o
investimentos, ela tem três opções:
1 – Ignorar o problema e continuar
dinheiro ao acionista são uma
reinvestindo dinheiro no negócio. compra ruim, pois a administração
2 – Investir na expansão do negócio. não prioriza o retorno do acionista.
3 – Retornar o dinheiro ao acionista, seja
por dividendos ou recompra de ações.

Se a administração for alinhada com o

acionista, ela optará pela terceira escolha!
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A administração é racional com o capital do negócio?

Algumas empresas que possuem baixo

Valor de mercado / Patrimônio Líquido
trariam mais retorno se parassem as
operações e vendessem os ativos da
empresa para retornar o dinheiro para
acionistas.

Por que o administrador ainda não fez isso?

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A administração é honesta com os acionistas?

Você deve procurar uma Você conhece esses casos?

administração que esclareça a
situação da companhia da forma mais
clara possível, sem truques contábeis
para mascarar situações ruins ou
invenção de desculpas para resultados
abaixo do esperado.

“O CEO que engana outros em

público, pode enganar a si mesmo no
privado” – Warren Buffett
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Montando sua carteira de ações

Na prática, como avaliar a honestidade dos administradores?

• Pesquise por notícias do CEO e dos Você conhece esse caso?

conselheiros de administração da
empresa. Seus nomes podem ser
encontrados com facilidade no RI da
empresa.

Se você achar notícias de

corrupção, principalmente se
forem relacionadas ao atual CEO,
provavelmente você não deve No caso de empresa com
comprar a ação. controladora, pesquise-a também
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Montando sua carteira de ações

Fique atento à estrutura acionário da empresa
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Montando sua carteira de ações

Na prática, como avaliar a honestidade dos administradores?

• Estude os Releases e as Apresentações Você conhece esse caso?

Institucionais de trimestres anteriores e
descubra se há inconsistências em dados de
tempos diferentes.

• Descubra se as previsões de resultados da

empresa se concretizam. Se não, avalie a
justificativa dada pela administração.
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Montando sua carteira de ações

A administração resiste ao imperativo institucional?

O Imperativo institucional pode ser definido

como quatro comportamentos: Você conhece esse caso?

1 – A instituição resiste a quaisquer

mudanças na direção atual do negócio
(instituição engessada).

2 – A instituição gasta tempo e dinheiro em

fusões e aquisições que não compensam para
a companhia (crescimento a qualquer custo).
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Montando sua carteira de ações

A administração resiste ao imperativo institucional?

O Imperativo institucional pode ser definido

como quatro comportamentos:

3 – Qualquer ideia do presidente, mesmo que

ruim, é rapidamente apoiada e comprovada
com análises fornecidas pelos empregados da
companhia.

4 – As ações dos concorrentes são imitadas

sem reflexão e planejamento por parte da
administração.
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Montando sua carteira de ações

A administração resiste ao imperativo institucional?

Apesar de parecer absurdo, casos de empresas que Você conhece esse caso?
se perdem no imperativo institucional são mais
comuns do que parece!
A melhor forma de se proteger contra isso é:
• Entender bem como funciona a governança
corporativa atual da empresa.

• Estudar o histórico de decisões, boas e ruins, da

empresa e como o conselho de administração e
presidente desempenharam seus papéis nessas
decisões.
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Montando sua carteira de ações

Na prática, como analisar a governança de uma companhia?
Você deve pesquisar sobre:
Você conhece esse caso?
• A qualidade dos conselheiros. Eles entendem
do setor? Eles têm tempo para a função?

• A independência do conselho. O conselho é

composto em sua maioria por
Retorno desde
empregados/relacionados ou membros Índice
2005
independentes?
Ibovespa 136,8%
• A remuneração da administração. A bonificação IGC
encoraja crescimento a longo prazo ou remunera (Governança 217,4%
por resultados imediatos? Diferenciada)
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Montando sua carteira de ações

“Se o presidente quiser, ele enrola um

conselho fraco, porque a assimetria
de informações é muito grande. Ele
pode mostrar apenas as coisas boas
para o conselho e esconder o resto” –
Florian Bartunek, sócio-fundador da
Constellation Asset, considerado um
dos maiores gestores do Brasil
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Montando sua carteira de ações

Foque no retorno sobre patrimônio líquido e não no lucro por ação
O retorno sobre patrimônio líquido (RSPL ou ROE em inglês) é uma métrica muito
importante:

ROE = Lucro Líquido Anual / Patrimônio Líquido Anual

Ele expressa o retorno que o acionista teve para cada real investido na companhia.
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Montando sua carteira de ações

Foque no retorno sobre patrimônio líquido e não no lucro por ação
O Lucro Por Ação (LPA) expressa o lucro dado por cada ação que o acionista tem. Ele
também é uma medida muito usada pelos investidores em geral:

LPA = Lucro Líquido / Número de ações emitidas

É comum encontrar empresas que dão destaque a Lucro Por Ação recorde no
trimestre. Será que só isso é suficiente?

Apesar de serem muito parecidas, o LPA pode enganar facilmente o

investidor se ele não prestar atenção no ROE!
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Montando sua carteira de ações

Foque no retorno sobre patrimônio líquido e não no lucro por ação
Exemplo prático:

Imagine duas ações diferentes, das empresas A e B, que

têm o mesmo LPA igual a 1 real por ação. Se olharmos
para o LPA, seremos induzidos a achar que as duas têm
desempenho parecido.

Porém, se o preço da ação A for 100 reais e da ação B for

10 reais, elas tiveram desempenhos muito diferentes!

O ROE deixa clara essa diferença. Para a empresa A, o ROE

é igual a 1% e para a empresa B, o ROE é 10%
(desempenho 10× melhor!).
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Montando sua carteira de ações

Cuidado com empresas endividadas!

Alto ROE mas com dívida muito alta

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Montando sua carteira de ações

Procure empresas que geram caixa (dinheiro)
Muitas empresas precisam reinvestir grande parte de
seus lucros para continuar a operação e acabam não
retornando dinheiro para seus acionistas.
Procure empresas que consigam gerar retornos
reais em dinheiro. No Brasil também é ótimo que
elas paguem dividendos, por conta de incentivos
fiscais (Basta avaliar o desempenho IBOV × IDIV!).

Índice Retorno nominal desde 2005

Ibovespa 136,8%
IDIV (Dividendos) 306,8%
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Montando sua carteira de ações

Por que empresas pagadoras de dividendo apresentam maior valorização?

• Dividendos não podem ser forjados. Ao

contrário de medidas contábeis que podem
ser manipuladas, não se pode criar
dividendo sem base no desempenho da
empresa.
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Montando sua carteira de ações

Por que empresas pagadoras de dividendo apresentam maior valorização?

• A queda de uma ação pagadora de

dividendos é limitada. Isso ocorre porque a
ação passa a ser vista como um porto
seguro, que tem um rendimento mínimo
garantido, quando todas as outras empresas
têm perspectivas ruins.
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Montando sua carteira de ações

Por que empresas pagadoras de dividendo apresentam maior valorização?

• A administração da empresa é mais

disciplinada. Se o regulamento da empresa
impõe pagamento de dividendos, a
administração tende a ser mais responsável
na hora de escolher gastar caixa em projetos
improdutivos.
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Montando sua carteira de ações

Procure empresas que geram caixa (dinheiro)

Para avaliar esse aspecto, podemos calcular a

Margem EBITDA (EBITDA / Receita Líquida), que
mostra quanto a empresa consegue gerar de
dinheiro por real vendido em um produto ou
serviço.

EBITDA = Lucro Operacional +

+ Depreciação + Amortização

Margem EBITDA = EBITDA / Receita Líquida

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Montando sua carteira de ações

Procure empresas com altas margens de lucro
Empresas com altas margens de lucro histórico Exemplo de empresas
indicam a presença de outras características com esse perfil:
desejadas:

• Por conta da alta margem, provavelmente a

empresa gera caixa.

• Negócio diferenciado (do tipo franquia), pois ainda

nenhuma empresa conseguiu baixar suas margens.

• Administração competente, que consegue cortar

custos de forma inteligente.
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Montando sua carteira de ações

Procure empresas com altas margens de lucro
Só é possível a continuidade de margens altas se as empresas possuírem
barreiras de entrada em seu setor.

Pergunta: Por que não existe nenhum concorrente forte do Google?

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“Gostamos de investir nas melhores

empresas que, em resumo, são as que
têm vantagens competitivas. O que
são vantagens competitivas? Barreiras
de entrada.” – Florian Bartunek
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Montando sua carteira de ações

Procure empresas com fortes barreiras de entrada
Há 8 exemplos clássicos de barreiras de entrada:
• Lealdade de clientes do setor • Domínio de tecnologia
(marcas consolidadas no mercado) avançada
• Patentes • Economia de escala
• Legais / Governamentais • Curva de aprendizado
• Acesso a canais de distribuição • Altíssima necessidade de capital
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Montando sua carteira de ações

Forças de Porter
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Montando sua carteira de ações

Para cada real reinvestido, tenha certeza que a empresa gerou pelo menos
um real em valor de mercado
Na prática, isso é um teste para avaliar a “racionalidade da administração” que
comentamos anteriormente. Para realizá-lo, devemos:
1 – Descobrir os lucros retidos pela empresa em suas demonstrações financeiras
trimestrais.
2 – Observar o preço da ação antes e depois da divulgação das demonstrações.
3 – Multiplicar a diferença de preços pelo número de ações para encontrar o ganho
no valor de mercado.

Se o ganho no valor de mercado for maior que o lucro retido, a

empresa passou no teste! Caso contrário, provavelmente a
administração está reinvestindo lucros de maneira errada.
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Montando sua carteira de ações

Na prática, como avaliar as medidas financeiras?

Falamos de margem de lucro, margem EBITDA, ROE, LPA, etc. Depois que eu
calcular essas métricas, como saber se o número é bom ou ruim?

Você deve sempre comparar

com empresas do mesmo setor!
Não faz sentido comparar essas
medidas com empresas de
setores diferentes!
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Montando sua carteira de ações

Qual é o valor da empresa?

Como explicado na introdução do curso, após feita a análise fundamentalista da

empresa, podemos projetar seus fluxos de caixa futuros e fazer seu valuation.

Ação Projeção

...

Presente Futuro
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Montando sua carteira de ações

Qual é o valor da empresa?

O valuation da empresa é uma etapa

muito sensível. Devemos poder prever os
fluxos de caixa da empresa com um grau
de convicção razoável.

Se as projeções forem totalmente

especulativas, recomenda-se rejeitar o
investimento.
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“É melhor evitar empresas de setores que

estejam passando por mudanças,
estruturais ou regulatórias, porque é difícil
estimar seus resultados.” – Pedro
Damasceno, sócio-fundador da Dynamo e
um dos mais respeitados gestores do Brasil.
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Montando sua carteira de ações

Guarde suas premissas!

Devemos sempre escrever nossas premissas (hipóteses que

tomamos como verdade na hora de realizar o valuation) e
guardá-las para consulta futura.
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Montando sua carteira de ações

A empresa pode ser comprada com um desconto significativo em relação ao
seu valor? (A Margem de Segurança é suficiente?)
Preço
Valor intrínseco
da ação

Preço da ação
Margem
de segurança

Tempo
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Montando sua carteira de ações

Onde eu vou achar todas essas informações?
Fontes de informações valiosas para o investidor:
• RI da Empresa
• Notícias
• Relatórios de Research
• Livros
• Artigos/Pesquisas acadêmicas
• Fórums
• Podcasts/YouTube
• Pessoas que entendem o negócio
• Executivos, empregados e clientes da empresa
• Especialistas da área
• Outros analistas e investidores
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“Nunca comprávamos ações sem um mínimo

de dois meses e meio de estudo” –
Guilherme Affonso Ferreira, um dos maiores
investidores individuais da bolsa brasileira.

Fonte: Exame
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Objetivo dos próximos slides é ensinar ao investidor:

• Quando e como diversificar ações
• Onde procurar ações para compra
• Como identificar quais ações comprar
• Quando comprar ações
• Quando vender ações
• Como administrar uma carteira de ações
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Montando sua carteira de ações

Qual o valor de uma boa Margem de Segurança?
Graham recomendava uma margem de segurança de
pelo menos 20%, ou seja, o preço da ação deve ser
aproximadamente 80% do Valuation para que se compre
uma ação.

Na prática o valor da Margem de Segurança vai depender

da qualidade da empresa e dos riscos do setor.

Setores pouco arriscados e empresas de muita qualidade

podem ter uma margem de segurança menor do que
20% e vice-versa.
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Objetivo dos próximos slides é ensinar ao investidor:

• Quando e como diversificar ações
• Onde procurar ações para compra
• Como identificar quais ações comprar
• Quando comprar ações
• Quando vender ações
• Como administrar uma carteira de ações
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Montando sua carteira de ações

Observações importantes

É muito importante que o investidor tenha sempre em mente os seguintes pontos:

• Não há como ter certeza de acontecimentos futuros. Muitas vezes, você
vai errar ao assumir algo na hora de investir!
• Confira sempre se suas premissas passadas estão acompanhando a
realidade. Tão importante quanto identificar novas ações para a compra é
acompanhar as que você já possui.

“Nesse negócio, se você for bom, estará certo 6

vezes em 10 investimentos. Você nunca estará
certo 9 vezes a cada 10.” – Peter Lynch
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Montando sua carteira de ações

Quando vender ações
Para Philip Fisher, existem apenas três situações
em que você deve vender uma ação:

1 - Quando suas premissas estiverem

erradas, você deve calcular se vale a pena
continuar ou não no preço vigente. Se você
achar que não, venda o mais rápido possível.

Fonte: Wikipedia

Philip Fisher
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Montando sua carteira de ações

Quando vender ações

2 - Se os fundamentos da empresa
começarem a se deteriorar, você deve vender.

Exemplos dessa situação:

• A empresa trocou seu presidente por outro
com histórico de corrupção.
• A empresa elegeu novos conselheiros,
piores do que outros.
• A empresa não passa mais nos testes
financeiros explicados.
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Montando sua carteira de ações

Quando vender ações
Exemplo hipotético:
3 – Se você achou um investimento
mais atrativo para seu portfólio, Posição atual
troque uma ação por outra. ITUB3
Valuation = R$40,00
Preço = R$37,40
Se acharmos uma oportunidade que
seja melhor, não só individualmente,
mas na carteira como um todo, vale a Posição possível
pena vender sua posição atual para BBDC3
comprar a nova ação. Valuation = R$40,00
Preço = R$25,11
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Montando sua carteira de ações

Quando não vender ações

Para Phil Fisher, as três razões erradas mais comuns para vender ações são:

1 – A ação está caindo muito (Aproveite e compre mais!).

2 – A Bolsa vai cair em pouco tempo (Onde está a bolsa de cristal?).
3 – A ação já subiu demais (Você tem um investimento melhor?).

“99,9% ou mais das vezes que eu comprei uma

ação, ela caiu por um tempo” – Joel Greenblatt
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Objetivo dos próximos slides é ensinar ao investidor:

• Quando e como diversificar ações
• Onde procurar ações para compra
• Como identificar quais ações comprar
• Quando comprar ações
• Quando vender ações
• Como administrar uma carteira de ações
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Administrando sua carteira de ações

Como administrar meus investimentos em ações?
Para administrar bem sua carteira de ações, uma boa estratégia é fazer
aportes regulares, independente de Bull e Bear markets.

Fonte: Swing Alpha

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Administrando sua carteira de ações

Como administrar meus investimentos em ações?

Em épocas de eleição ou decisões importantes, você deve avaliar friamente como

diferentes cenários podem interferir nos seus investimentos no longo prazo. A
bolsa brasileira tende a cair ou subir mais do que o justificável nas eleições.
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Administrando sua carteira de ações

Seja anticíclico

“Tenha cautela quando todos estão

confiantes e confiança quando
todos tem cautela” – Warren Buffett
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Administrando sua carteira de ações

Seja anticíclico

Em épocas de muito
otimismo, é recomendado
que você seja cauteloso
em seus investimentos.
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Administrando sua carteira de ações

Seja anticíclico

Em épocas de pessimismo,
é recomendado que você
seja confiantes em seus
investimentos.
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Administrando sua carteira de ações

“Vivi muitas crises e, em todas elas,

vi oportunidades de investimento na
bolsa brasileira”- Luis Stuhlberger,
gestor do fundo Verde
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Montando sua
Carteira de
Fundos Imobiliários
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Montando sua carteira de Fundos Imobiliários

O que é um Fundo de Investimento Imobiliário (FII)?

Fundos imobiliários são fundos de

investimento fechados que como objetivo
principal investir em ativos imobiliários (como
shoppings, hospitais e prédios corporativos) e
títulos de dívida imobiliária (como LCIs e CRIs).

• O investidor pode comprar e vender cotas de

FIIs na bolsa de valores.
• São constituídos por um administrador, que
geralmente é um banco.
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Montando sua carteira de Fundos Imobiliários

O que é um Fundo de Investimento Imobiliário (FII)?
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Montando sua carteira de Fundos Imobiliários

IPO do FII
Inicialmente, o Fundo lança sua oferta pública na B3 (oferta primária) e arrecada capital
para a compra dos imóveis.

Ativos e títulos
de dívida
Novo imobiliários
FII alvos

Os alvos do FII podem ser de diversos tipos: O Fundo pode focar em compra de salas
comerciais, um prédio inteiro, o estacionamento de um prédio, títulos de dívida
imobiliárias, etc.
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Mercado em forte crescimento no Brasil

Fonte: Resenha B3
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Exemplos de FIIs listados
Fundo Ticker Tipo
BB Renda de Papeis RNDP11 Ativos Financeiros (Fundo
Imobiliários de papéis)
CSHG Logística HGLG11 Logística
RB Capital Prime Realty II RBPD11 Residencial
Sênior
CSHG Brasil Shopping HGBS11 Shopping Centers
XP Corporate Macaé XPCM11 Escritórios

Observação: O Ticker padrão de um FII são quatro letras seguido do número 11.
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Tipos de FIIs

Há cinco principais tipos de FIIs: Visão da Avenida Paulista – São Paulo, SP

• Fundos de renda (ou de tijolo)

• Fundo de desenvolvimento
• Fundos de compra e venda
• Fundos de recebíveis imobiliários
• Fundos de fundos

Veremos cada um
dos tipos a seguir
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Fundos de renda (ou de tijolo)

O fundo de renda foca na compra de

imóveis para o alugar e distribuir a renda
para os cotistas.

• É o principal tipo de FII.

• No geral, é o tipo menos arriscado.
Durante o curso, vamos focar nossa análise de
investimento nesse tipo de fundo.
Existem subcategorias de fundos de renda, cada um com suas características
pecualiares: Logísticos, industriais, shopping, varejo, hospitalares e educacionais.
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Fundo de desenvolvimento

O fundo de desenvolvimento compra imóveis na

planta ou em construção, visando valorização
uma vez que o imóvel esteja pronto para a
entrega.
Esse tipo de fundo tem um risco mais elevado. Além
dos riscos do fundo renda que serão explicados
mais a frente, esse fundo está exposto a:
• Risco de atraso com a obra.
• Risco de problemas com licenças ambientais
durante a obra. Porém, sua valorização em
• Risco de problemas com o orçamento da obra. potencial também tende a ser
maior!
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Fundos de compra e venda

Fundos de compra e venda tentam se

aproveitar dos ciclos de preços do
mercado imobiliário para comprar
ativos desvalorizados e esperar por sua
valorização para a venda.

• Alguns fundos desse tipo alugam o

imóvel no meio tempo, para originar
renda extra para os cotistas.
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Fundos de recebíveis imobiliários
Também chamados de fundos de papel, esses fundos investem em recebíveis
imobiliários (majoritariamente CRIs).

• Pelo fato de terem muito capital,

esses fundos têm acesso a títulos
diferenciados em relação a
Pessoas Físicas, tornando sua
rentabilidade interessante com
uma boa diversificação.

• Porém, assim como os CRIs, eles

têm riscos substanciais.
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Fundos de fundos

Esse tipo de fundo investe em cotas de diversos outros fundos, visando a

diversificação e a seleção profissional de ativos.

O lado ruim dele é a dupla taxa de

administração:
O investidor paga taxa de
administração tanto para os fundos
da carteira quanto para quem
administra a carteira.
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Desenvolvimento do FII

Após a compra dos ativos alvo, o patrimônio físico do FII tende a ter um
pouca mudança.

Porém, o cotista tem rentabilidade substancial com:

• O aumento do preço de sua cota em negociação
na B3 por conta da valorização dos ativos
imobiliários do Fundo e da subida dos dividendos.

• Dividendos pagos pelo Fundo. Todo FII é obrigado

a distribuir 95% do lucro obtido com os aluguéis
dos ativos e rendimentos das dívida.
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Imóvel × FII

Relembre: Vimos anteriormente que investir em um imóvel próprio é pouco

eficiente em termos de risco e retorno com relação ao FII.

Pergunta: Você seria capaz de

comprar um shopping ou o
imóvel de uma universidade
sozinho?
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FII × Ação de Imobiliária – Diferença de risco
Um FII e uma ação do setor imobiliário não são expostos aos mesmos riscos.

O objetivo do FII é simplesmente alugar imóveis de seu patrimônio e distribuir o

aluguel mensalmente entre os cotistas, remunerando o administrador pelo trabalho.

FII
Dividendos

95% ou
mais dos
aluguéis
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FII × Ação de Imobiliária – Diferença de risco

O objetivo da empresa imobiliária é a

valorização de sua ação, que pode ser
feita por meio de expansão de prédios,
contratações de empregados, tomada Empresa
de empréstimos e diversas outras
medidas que implicam risco maior! Dividendos

25% ou
São exposições a risco bem diferentes! mais dos
lucros
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Risco dos FIIs de Renda

Apesar dos FIIs sofrerem muito menos com a volatilidade do que ações, eles
também são ativos de renda variável e possuem risco considerável.

Vacância
Os principais riscos de um FII são:
• Oscilações em preço de mercado
• Vacância e inadimplência
• Catástrofes ou depredações
• Mudança na legislação de tributação
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FII × Ação de Imobiliária – Diferença de risco
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FII × Ação de Imobiliária – Diferença de tributação
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FIIs - Ótimo retorno com risco relativamente baixo
Risco x Retorno mensal médio por índice

Período analisado: 01/2011 a 08/2017

Fonte: Resenha B3
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Filosofia de investimento em FII
Os passos para a análise de
compra continuam os mesmos:
Da mesma forma
que adotamos o
Passos do Valor
value investing no investidor
investimento em intrínseco
ações, o FII também Valuation
possui um valor Projeção
intrínseco. dos
resultados

Análise
fundamentalista
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Filosofia de investimento em FII

Assim como em ações, você deve

aos poucos ir desenvolvendo seu
próprio checklist para a análise
fundamentalista dos FIIs.
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Como identificar um FII para compra? – Checklist da Suno

Para determinar a qualidade de um FII, precisamos

estudar a qualidade da gestão do fundo e dos
imóveis em carteira.
Começando pelo imóvel, devemos avaliar se ele:
• Tem um padrão construtivo aceitável
• Tem localização estratégica
• Está em uma região onde há demanda de
potenciais inquilinos
• Possui diferencias
• Possui boas métricas: Vacância controlada,
preço/m² barato, bom Cap Rate, entre outros
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O imóvel tem bom padrão construtivo?

Dê preferência a imóveis mais Tower Bridge Corporate (TBOF11)

modernos, com uma boa
estrutura e estética. Eles
apresentam menos problemas
externamente e internamente.

Evite imóveis com problemas

estruturais, a não ser que você
já seja um investidor bem
experiente e entenda muito do
imóvel específico.
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O imóvel é bem localizado?
• Pesquise sobre o bairro onde o imóvel fica. Bairro Itaim Bibi – São Paulo
Se você não é da cidade, pergunte para
alguém e pesquise na Internet.
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O imóvel é bem localizado?
Na sua pesquisa, procure responder questões como:

• Qual o perfil de pessoa que frequenta o bairro?

• É um bairro predominantemente corporativo, residencial ou comercial?
• Como é a acessibilidade do bairro?
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O imóvel é bem localizado?
Na sua pesquisa, procure responder questões
como:

• É um bairro decadente ou ascendente?

Descubra se o preço de imóveis do bairro
subiu mais ou menos que a média da
cidade e saiba o porquê.

• Quais são os principais diferenciais do

bairro? Como isso afeta o valor do
imóvel?
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O imóvel é bem localizado?
Imóveis em bairros resilientes, que têm quedas menores em taxa de
ocupação e preço em épocas de crise, tendem a ser um investimento
seguro e de crescimento consistente no longo prazo.
Morumbi – São Paulo
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O imóvel é bem localizado?

Imóveis em bairros que tenham perspectivas de melhoras em sua estrutura

também podem ser uma boa aposta para o longo prazo!

EM BREVE Renovação e Arborização

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Como é a demanda de potenciais inquilinos na região?

Procure imóveis em bairros onde há

vacância baixa para imóveis do mesmo
tipo.

Exemplo:
Idealmente um imóvel de hotel deve estar
localizado em um bairro com baixa
vacância histórica no setor hoteleiro.
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O imóvel possui diferenciais?
Alguns dos diferenciais que podem acarretar em EZ Towers – São Paulo
uma valorização maior do imóvel são a presença de:
• Garagens ou helipontos
• Restaurantes
• Tecnologias
• Grande quantidade de elevadores modernos
• Intangíveis (valor histórico ou cultural, ‘status’)
• Outros (Certificações ecológicas, etc)

Descubra se um imóvel possui diferenciais

e leve isso em consideração para avaliar
seu preço justo!
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Avaliação das métricas relevantes – Vacância
A vacância atual (= 100% - taxa de ocupação Exemplo:
do imóvel) é sempre uma medida fundamental Avaliação da vacância do FII HGJH11
a ser avaliada, mas a vacância histórica é
igualmente ou até mais importante.

É recomendado que você avalie a vacância do

imóvel por longos períodos, para verificar a
resiliência do imóvel!

Procure imóveis que, mesmo em períodos de

crise, não possuem vacância elevada em Apesar da vacância ser crescente,
relação a média da localidade. ainda é bem abaixo da média de
São Paulo.
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Dividend Yield
Assim como ações, FIIs também têm Dividend Yield:

Soma dos dividendos pagos pelo FII nos últimos

Dividend Yield =
Preço do FII

De nada adiantará o investidor adquirir um ativo bem consolidado e de alta

qualidade se esse ativo tem um Dividend Yield muito baixo e não tem muito
potencial de crescimento.
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Exemplo de cálculo do DY
Relatório mensal do FII HGJH11

Para calcular o DY, basta tomar o valor R$7,65 e

dividi-lo pelo valor de mercado da cota do FII!
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Dividend Yield

Por outro lado, FIIs com DY bastante elevado quase sempre têm alguma
contrapartida. Geralmente há uma expectativa de queda dos dividendos
futuros ou algum tipo de risco mais elevado que o normal.

Se você chegou até esse

ponto do curso, deve ter
aprendido que não há
forma fácil de achar uma
barganha na renda variável.
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Valor patrimonial por cota × Valor de mercado da cota

• Valor patrimonial da cota: Valor teórico que uma cota teria direito caso o
FII vendesse todos os seus ativos no mercado “normal”.

• Valor de mercado da cota: Valor que é praticado na bolsa de valores.

Na prática, a maioria dos FIIs é descontado.

Procure FIIs que tenham bom desconto do
valor patrimonial da cota com relação ao
valor de mercado da cota por razões
passageiras, com perspectivas de mudança.
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Valor patrimonial por cota × Valor de mercado da cota

Descubra a razão pela qual o valor patrimonial está com desconto e avalie
se ela é passageira ou se não há perspectivas de mudança.

Exemplos de razões passageiras:

• Má precificação pelo mercado.
• Troca do administrador do fundo.
• Fase ruim de um ciclo econômico.
• Saída de um inquilino.

Uma causa aparentemente passageira pode ser permanente! É preciso

avaliar com profundidade, caso a caso.
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Valor do aluguel por m² do aluguel

Outra forma prática de avaliar o desconto no imóvel é comparar o

aluguel/m² com imóveis parecidos na região.

• Se o aluguel estiver bem acima do

normal para aquela região, não espere
que ele continue assim por muito tempo.

• Se o aluguel estiver bem abaixo, procure

saber por que e se isso irá mudar.
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Valor do aluguel por m² do aluguel

Procure imóveis que têm desconto por razões provisórias no aluguel/m²

Exemplos de razões passageiras: SALE

• Obras no prédio.
• Contratos antigos (em geral,
contratos duram no mínimo 3 anos,
sendo difícil o inquilino aumentar o
aluguel nesse período).
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Dependência de um só inquilino
Distribuição de receitas do FII por inquilino
Assim como ocorre com a
dependência de um só cliente para
empresas, a dependência de um ou Exemplo de FII com
poucos inquilinos é um fator de risco pouco risco
para um FII. associado a um
inquilino específico

Deve-se exigir um retorno maior por

conta do risco associado à
Exemplo de FII com
concentração de inquilinos. Fique alto risco associado
atento a isso! a um inquilino
específico
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Avaliando o inquilino

Se fundo for concentrado em um inquilino, faça

uma avaliação da saúde financeira do inquilino e da
intenção dele de continuar no imóvel.
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Avaliando a qualidade da gestão do fundo

Devemos buscar saber do histórico de decisões do gestor do fundo com

relação a três aspectos principais:
Exemplo: A vacância histórico está abaixo ou
Controle de vacância: Procure acima da média para a região?
saber se o gestor do FII tem
um bom controle de vacância
(consegue manter a vacância
em níveis abaixo da média
para a região do imóvel).
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Avaliando a qualidade da gestão do fundo

Controle de gastos: Avalie se o gestor Controle de qualidade dos ativos:

tem cortado custos desnecessários. Avalie se o gestor realiza com
presteza a manutenção e
Exemplo: O fundo HGJH11 realizou revitalização do imóvel.
troca do administrador do
condomínio para reduzir custos.
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Avaliando a qualidade da gestão do fundo

Verifique se o preço cobrado pela Exemplo de taxas: BMLC11B

gestão é condizente com os padrões
do mercado, dada a sua qualidade.
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Montando sua carteira de Fundos Imobiliários

Valuation

Uma vez que você selecione o FII baseado nos Preço

critérios acima, é necessário que você faça o
Valor intrínseco
Valuation para que ele embase a sua compra. do FII
Preço
• Ele é feito da mesma forma que o Valuation Margem do FII
de segurança
de ações.
• Como FIIs são ativos menos arriscados que
ações, você pode aceitar uma margem de
segurança menor do que 20%.
Tempo
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Montando sua carteira de Fundos Imobiliários

Value investing em FIIs

“Nós definimos value investing

como comprar um dólar por um 50
centavos” – Seth Klarman, gestor
bilionário do Hedge Fund Baupost
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Montando sua carteira de Fundos Imobiliários

E os fundos de papel?

Para avaliar a qualidade de fundos de

recebíveis imobiliários, é preciso:
1) Observar os ratings dos papéis que o FII
possui.
2) Se possível, conferir se os ratings estão
corretos.
3) Avaliar se a rentabilidade esperada é
justa baseado no risco de default.
4) Observar se as taxas pagas são
condizentes com a qualidade do fundo.
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Montando sua
Carteira de
Renda Fixa
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Montando sua carteira de Renda Fixa

O papel da renda fixa no seu portfólio

Espero que nesse ponto do curso você já

esteja convencido de que com dedicação
e seguindo o value investing, a renda
variável têm maior retorno do que a
renda fixa no longo prazo.

Então por que investir em renda fixa?

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Montando sua carteira de Renda Fixa

A Renda Fixa assegura seu patrimônio

Se você tiver uma tolerância baixa ou média para risco no curto prazo, o ideal
é que pouco a pouco uma parte de sua renda variável seja convertida para
renda fixa com o crescimento do seu patrimônio.

Por que o Amoêdo investe metade do seu patrimônio em renda fixa?

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Montando sua carteira de Renda Fixa

Muita gente continua investindo a maior parte em Renda Variável

Não existe certo ou errado Henrique Meirelles

A decisão é pessoal. Muitos
investidores gostam de pesquisar e
acompanhar suas ações e
continuam fazendo isso mesmo já
tendo alcançado a independência
financeira há muito tempo!
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Montando sua carteira de Renda Fixa

Muita gente continua investindo a maior parte em Renda Variável

“Eu tenho a oportunidade de

fazer o que gosto todos os
dias do ano” – Warren Buffett
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Montando sua carteira de Renda Fixa

Duas formas de investir em Renda Fixa

Há duas formas bem diferentes de investir em Renda Fixa:

1 – Renda Fixa visando segurança e diversificação da carteira

2 – “Jacaré com boca aberta”, popularizada no Brasil por Luiz Barsi

×
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Montando sua carteira de Renda Fixa

Renda Fixa visando retornos consistentes e segurança

Existem investimentos atrativos em renda fixa no Brasil, mas é preciso saber

escolher a oportunidade certa.

• Exemplo de um bom título de Renda Fixa:

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Montando sua carteira de Renda Fixa

O que é uma Letra de Câmbio (LC)?

Letra de Câmbio são títulos

praticamente iguais aos CDBs, Tabela do Imposto de Renda:
mas são emitidos por Financeiras
ao invés de Bancos.
LCs possuem:
• Garantia do FGC (aplicação
conservadora).
• Tabela de Imposto de Renda e
IOF igual a do CDB.
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Montando sua carteira de Renda Fixa

Como funciona a proteção do FGC?

O FGC garante até 250 mil reais por instituição coberta e até 1 milhão por CPF.
Se a instituição emissora do CDB ou LC não honrar seus compromissos, o FGC
retorna o dinheiro integralmente ao investidor dentro dos limites descritos.

Caso a instituição emissora do papel

entre em liquidação ou recuperação
judicial e o investidor perca seu
dinheiro, o FGC demora pelo menos 30
dias para a devolvê-lo, podendo
demorar bem mais que isso.
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Montando sua carteira de Renda Fixa

Prazo para a garantia do FGC

Desde 2000 até hoje, o FGC

demorou no máximo 3
meses e meio para devolver
o dinheiro para investidores
e clientes de bancos.

Fonte: FGC
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Montando sua carteira de Renda Fixa

Como funciona a proteção do FGC?

Se você quiser investir mais de 250 mil reais em CDBs ou LCs, deve dividir o
dinheiro em títulos de instituições diferentes. Exemplo:
FGC não cobre tudo FGC cobre tudo
CDB CDB
R$500 mil
R$500 mil R$250 mil

CDB

R$250 mil
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Montando sua carteira de Renda Fixa

Como funciona a proteção do FGC?

Se você quiser investir mais que 1 milhão de reais em CDBs ou LCs, não há
como ficar totalmente protegido pelo FGC. É por isso que instituições
financeiras mais sólidas pagam bem menos juros em seus CDBs e ainda assim
conseguem vender seus títulos.

No caso do pequeno investidor, vale mais a pena

priorizar o retorno e confiar na cobertura do FGC!
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Montando sua carteira de Renda Fixa

Onde encontro CDBs e LCs que pagam bem?
Você deve procurar em sua corretora. Exemplo prático:
Muitas vezes, as corretoras com
maior corretagem na renda variável
são justamente as que oferecem os Oferece bons títulos de renda fixa, mas
melhores CDBs e LCs. tem taxa de corretagem para ações
relativamente alta (10 reais).

Uma alternativa é ter conta em duas

corretoras: Uma para investir em
renda fixa, outra para investir em
renda variável. Não oferece bons títulos de renda fixa, mas
tem taxa de corretagem para ações muito
baixa (menos de 1 real)
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CDBs e LCs - Observação importante

Os títulos de renda fixa que têm maiores

retornos possuem baixa liquidez, ou seja, você só
vai poder resgatar seu dinheiro mais os
rendimentos depois de um tempo considerável:
De 2 a 4 anos.
Se alguma imprevisto ocorrer, use seu fundo de
emergência.
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CDBs e LCs - Observação importante

Caso você realmente precise do seu investimento, existe a possiblidade de

resgatar seu investimento da Instituição Financeira emissora do papel ou
vendê-lo para outra pessoa.

Na prática, na maioria das vezes que se

faz isso, o investidor acaba ficando com
uma quantia muito próxima ao que ele
investiu, mesmo que tenha se passado
um bom tempo do investimento.
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CDBs e LCs - Observação importante

Os títulos de renda fixa que têm maiores

retornos geralmente possuem valores mínimos
para aplicação, que em média variam de R$500 a
R$2000.

Se o investidor não possuir esse valor mínimo para

aportar de uma vez só, ele pode aplicar na
Caderneta de Poupança ou mesmo deixar na Conta
Corrente até juntar o valor mínimo necessário.
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E os títulos pré-fixados?
No geral, títulos pré-fixados são para investidores que
Podem surgir algumas boas
querem especular sobre a queda ou subida de juros
oportunidades de compra
futuros (investidores macro).
de títulos pré-fixados,
principalmente em tempos O investidor que não tem bola de cristal deve focar
de incerteza do cenário em renda fixa pós-fixada que pague o máximo
macroeconômico futuro, possível.
como antes das eleições.
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Tipos de Tesouro

Existem cinco tipos de títulos do Tesouro:

1 – Tesouro Prefixado: Título prefixado
2 – Tesouro Prefixado com Juros Semestrais: Título prefixado com pagamento de
rendimentos semestrais (esses pagamentos semestrais são chamados de cupons)
3 – Tesouro IPCA+: Título híbrido, que remunera IPCA mais uma taxa fixa
4 – Tesouro IPCA+ com Juros Semestrais: Igual ao anterior, mas paga cupons
semestrais além do montante final
5 – Tesouro Selic: Título pós-fixado que remunera a Selic Over

O Tesouro possui a mesma tabela de Imposto de Renda do CDB.

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Montando sua carteira de Renda Fixa

Cuidado para não se enganar com títulos híbridos!
Muitos dizem que títulos híbridos atrelados ao IPCA (como o Tesouro IPCA+) oferecem
ganhos reais. Essa afirmação pode levar a conclusões erradas, é preciso sempre atentar
para o Imposto de Renda!

O Imposto de Renda incide sobre TODOS OS RENDIMENTOS.

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Montando sua carteira de Renda Fixa

Cuidado para não se enganar com títulos híbridos!
Exemplo:
• Comprei um título IPCA+1% no começo do
ano e o IPCA acumulado desse ano foi de
10%.
• O título irá remunerar 11% antes do
imposto de renda.
• Vendi o título no fim do ano, o IR irá incidir
em 20% dos meus rendimentos.
• Após o desconto do IR, meu rendimento
Isso não significa que você
nominal será de 8,8% e a inflação do ano
nunca deva comprar títulos
foi de 10%.
híbridos, mas você deve
• Meu rendimento real foi negativo!
atentar para esse fato.
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Montando sua carteira de Renda Fixa

Vale a pena investir no Tesouro?
Já comentamos que o Tesouro Selic é um ótimo ativo para compor o fundo de
emergência.

Fora isso, o Tesouro é um bom

produto para investidores iniciantes,
que não conhecem muito de
investimentos. Com esse curso, você
já é capaz de encontrar
rentabilidades maiores controlando
seu risco.
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Montando sua carteira de Renda Fixa

O que é LCI e LCA?
LCI (Letra de Crédito Imobiliário) e LCA (Letra de Crédito Agrário) são ativos
lastreados em créditos imobiliários e agrícolas vendidos por Bancos.

Empréstimos Imobiliários e
Agrícolas feitos por Bancos LCIs e LCAs são
garantidas pelo FGC.
Agrupamento
Investidor

LCIs LCIs e LCAs são isentos

LCAs de Imposto de Renda.
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Montando sua carteira de Renda Fixa

Vale a pena investir em LCI e LCA?

Assim como CDBs e LCs, são títulos conservadores. Porém, na prática se percebe
que apesar de serem isentos de Imposto de Renda, não oferecem ganhos líquidos
maiores do que os CDBs e LCs mais rentáveis.

Podem valer a pena para prazos mais

curtos de investimento, quando o
alíquota do Imposto de Renda para
as outras opções de Renda Fixa é
mais elevada.

• É bom lembrar que para prazos menores

que 1 mês, além do IR existe o IOF
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Montando sua carteira de Renda Fixa

O que são Debêntures?
Debêntures são títulos de Renda Fixa que representam empréstimos feitos por
empresas que não são bancos ou instituições de crédito imobiliário.

Taxa
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Montando sua carteira de Renda Fixa

Debêntures – Riscos

O risco e o retorno das debêntures variam muito dependendo do Rating de

Crédito da empresa que emitiu a debênture (tomou o empréstimo).

Debêntures não têm garantia do FGC!

Se a empresa não honrar a dívida,

você irá perder parte ou até todo seu
investimento!
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Montando sua carteira de Renda Fixa

O que é Rating de Crédito? Classificação das agências de rating
Para poupar o trabalho de avaliação
dos investidores, a maioria das
empresas que emite debêntures
contrata uma Agência de Rating (ou
de risco) avaliar a capacidade de
pagamento de dívida dessa
empresa.
• Principais agências de rating:

Fonte: G1
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Montando sua carteira de Renda Fixa

Dá para confiar em Rating de Crédito?

No geral, há um consenso no mercado A crise de 2008 originou muitas

financeiro de que as Agências de Rating são críticas a Agências de Crédito
sérias e prestam um serviço correto.

Porém, há vários casos em que as Agências

de Rating erraram em suas avaliações.

É recomendado que se faça uma

avaliação independente de debêntures
antes de investir!
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Montando sua carteira de Renda Fixa

Debêntures comuns x Debêntures incentivadas

Exemplo de Debênture
Existem dois tipos de Debêntures:
• Debêntures Incentivadas: Não
possuem Imposto de Renda.

• Debêntures Comuns: Possuem

tabela de pagamento de Imposto
de Renda igual a do CDB.
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Montando sua carteira de Renda Fixa

Exemplo de debêntures incentivadas
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Montando sua carteira de Renda Fixa

Debêntures – Vale a pena?
Existem boas oportunidades Recomenda-se que o risco do seu portfólio esteja
de investimentos em concentrado na carteira de Renda Variável. Dessa
debêntures. É um bom ativo forma, não é bom que Debêntures ocupem toda a
para diversificar sua carteira sua Renda Fixa, aumentando muito seu risco.
de Renda Fixa.

Claramente seus retornos são

muitos mais atrativos do que
os outros tipos mais
conservadores de Renda Fixa.
Porém, também têm um risco
muito maior.
OK Não Recomendado
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Montando sua carteira de Renda Fixa

O que são CRIs e CRAs?
CRI (Certificado de Recebíveis Imobiliários) e CRA (Cerificado de Recebíveis do
Agronegócio) são investimentos que têm seu rendimento originado no
pagamento de empréstimos feitos no setor Imobiliário e Agrícola.

Créditos Imobiliários e CRIs e CRAs são isentos

Agrícolas de vários tipos de Imposto de Renda.

Investidor
Agrupamento
Securitizadora CRIs
CRAs
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Montando sua carteira de Renda Fixa

CRIs e CRAs – Riscos

São uma categoria de Renda Fixa de risco relativamente alto. Basta que o
tomador do crédito imobiliário ou agrícola deixe de pagar sua dívida para
que o investidor perca parte ou todo seu investimento.

CRIs e CRAs não são

cobertos pelo FGC.
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Montando sua carteira de Renda Fixa

CRIs e CRAs – Vale a pena?
A lógica de investimento em CRIs e CRAs é igual a aplicada em Debêntures:
• Ambos são investimentos de risco em Renda Fixa e podem ter opções interessantes.
• Devem ser diversificados com CDBs e LCs e não concentrar a carteira de Renda Fixa.

Exemplo de CRIs:
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Montando sua carteira de Renda Fixa

Observação – Tipos de rendimento

Assim como o Tesouro, que possui títulos que pagam juros semestralmente,
Debêntures, CRIs e CRAs também podem pagar juros semestrais ou anuais.

Você deve considerar esse detalhe na hora de comprar o título! Títulos que
remuneram semestralmente geralmente têm uma rentabilidade menor do
que títulos que remuneram de uma vez só no fim, por conta do risco menor.

Presente 10 anos Presente 2 anos 4 anos 10 anos

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Montando sua carteira de Renda Fixa

Estratégia “jacaré com a boca aberta”

A estratégia consiste em usar seus investimentos em renda fixa como uma

reserva líquida, pronta para ser retirada e aportada caso se encontre
alguma boa compra em renda variável.

O jacaré espera de boca aberta

até que a presa se aproxime,
só então ele fecha a boca.
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Montando sua carteira de Renda Fixa

O Jacaré abocanha quando oportunidades surgem
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Montando sua carteira de Renda Fixa

“Estou torcendo para a próxima

crise chegar” – Luiz Barsi, maior
investidor individual da bolsa
brasileira em entrevista para a
EXAME em 2014
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Montando sua carteira de Renda Fixa

Carteira de Renda Fixa para a estratégia “jacaré com a boca aberta”

As opções de ativos para a carteira são

idênticas as do Fundo de Emergência.

- Tesouro Selic (Opção mais conservadora)

- CDB (Opção intermediária)
- Fundo de investimentos em Renda Fixa (Opção mais arriscada)
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Visão geral e comparação de risco

e retorno entre os investimentos
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Comparação entre tipos de ativos

Renda Fixa deve ser sempre o ponto de partida

É recomendado comparar o retorno esperado da Renda Variável com a

Renda Fixa segura (garantida pelo FGC) para decidir onde investir.

Renda
Fixa Renda
Segura Variável
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Comparação entre tipos de ativos

Época de altos juros
Em tempos de altos juros, competir com a Renda Fixa se torna difícil e os
retornos em Renda Variável devem ser bastante atrativos para que
compensem o investimento.

Renda
Variável
Renda
Fixa
Segura
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Comparação entre tipos de ativos

Época de baixos juros
Em tempos de baixos juros, competir com a Renda Fixa é relativamente fácil e
os investimentos não precisam ter altíssimo retorno esperado para que
valham o investimento.

Renda
Fixa
Segura

Renda
Variável
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Comparação entre tipos de ativos

Como funciona essa comparação?
O cálculo do retorno esperado da Renda Variável é bastante complexo e
incerto. Simplificaremos os cálculos para que você consiga aplicar esse
conceito.

Como estimar o retorno de Renda Fixa?

Estimar o retorno esperado para a Renda Fixa é simples, basta tomar a

rentabilidade (descontando os impostos) de uma LC ou um CDB pré-fixado.

Exemplo:
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Comparação entre tipos de ativos

Como estimar o retorno da Renda Variável?

Para estimar o retorno esperado para Renda Variável, você pode supor que o
ativo atingirá o valor justo em um tempo T e calcular uma taxa de retorno
esperada.

Exemplo:
Uma ação foi selecionada para compra pelo seu checklist e a margem de segurança
dela (upside) é de 30%.
Em uma estimativa que ela alcance seu preço justo em 3 anos, podemos calcular o
retorno esperado da ação com a seguinte fórmula:

Retorno Esperado estimado = (𝟏 + 𝑴𝒂𝒓𝒈𝒆𝒎 𝒅𝒆 𝒔𝒆𝒈𝒖𝒓𝒂𝒏ç𝒂)𝟏/𝒕

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Comparação entre tipos de ativos

Como eu descubro o tempo para que eu tenha o retorno esperado?

O prazo estimado para que o mercado precifique de forma correta o ativo

deve ser ajustado de acordo com as características da empresa e sua tese
de investimento.

Exemplos:
• Empresas que vão fazer grande lançamentos nos próximos meses ou uma
economia em recuperação clara depois de uma crise podem ser sinais de
precificação correta mais rápida pelo mercado.
• Empresas que vão continuar operando da mesma maneira, com os mesmos
resultados e um cenário macroeconômico sem muitas perspectivas de mudanças
podem ser sinais de uma precificação mais lenta pelo mercado.
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Comparação entre tipos de ativos

Gráficos dos exemplos
Preço (R$)
Valor intrínseco
Preço de mercado Precificação
Rápida

Tempo
6 meses

Preço (R$)
Valor intrínseco
Preço de mercado
Precificação
Lenta

Tempo
7 anos
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Comparação entre tipos de ativos

Como eu decido a partir dos retornos esperados?
Essa decisão é pessoal e depende de seu perfil como investidor.
Você também deve levar em consideração conceitos que já foram explicados:
Ativos de qualidade tendem a superar as expectativas de retorno no longo prazo
Preço

Valor intrínseco real

Valor intrínseco calculado

de forma conservadora

Tempo
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Comparação entre tipos de ativos

Como eu decido a partir dos retornos esperados?

Ações e FIIs que possuem bom DY histórico podem recompensar o acionista

pela espera da sua valorização.
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Comparação entre tipos de ativos

Conclusão
O perfil do investidor importa bastante para a decisão de novos aportes em renda fixa ou
variável. Porém, para investidores que querem maximizar o retorno no longo prazo,
recomenda-se que:

• Se o retorno esperado da renda variável for maior ou parecido:

Dê preferência para a renda variável de qualidade quando os retornos
esperados forem maiores ou parecidos, principalmente se pagarem dividendos.

• Se o retorno esperado da renda variável for menor:

Se o retorno da renda fixa é consideravelmente superior (4% a.a. de diferença,
por exemplo), é recomendado alocar seu dinheiro em renda fixa.
Nesse caso, você também pode alocar em Renda Fixa de alta liquidez e esperar
por oportunidades em renda variável (como faz Luiz Barsi).
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Ações Renda
Administração de Fixa
todo o Portfólio

FIIs
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Administração de todo o Portfólio

Teorias de alocação de ativos

Existem várias sugestões de portfólios

prontos, elaborados por teóricos
principalmente dos EUA.

Porém, não adianta um investidor ter

em seu portfólio ações se na primeira
queda de 3% se livrar do papel.

Existe um portfólio ideal para cada

perfil de investidor e situação.

Fonte: [Link]
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Administração de todo o portfólio

O que afeta a composição do meu portfólio?
A proporção correta de Renda Fixa, FII e
ações no portfólio de cada pessoa é
determinada por vários fatores.
Os principais são:
- O cenário do mercado e da economia
(como visto no tópico anterior)
- O objetivo do investidor
- O nível de tolerância a risco do
investidor

Comentaremos os outros dois fatores a seguir

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Administração de todo o portfólio

Qual é meu objetivo?
Objetivos mais comuns de investidores:
• Alcançar a independência financeira.
• Crescer patrimônio / Juntar herança para a família.
• Juntar o suficiente para cobrir um gasto específica: Casa, carro, etc.

Vamos comentar cada um dos objetivos e como proceder com a alocação.

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Administração de todo o portfólio

Objetivo: Alcançar a independência financeira

A estratégia para alcançar a independência financeira dependerá da resposta para a

seguinte pergunta:

Após alcançada a independência financeira, seu jeito de investir irá mudar?

• Exemplo:
Imagine que você tenha hoje uma quantia de 2
milhões para investir.
Você iria preferir aplicar seu dinheiro na renda fixa ×
e garantir uma boa quantia por mês para o resto
da vida ou arriscar seu patrimônio para crescê-lo?
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Administração de todo o portfólio

Por que essa pergunta é importante?

À medida que você se aproximar do montante necessário para atingir a

independência financeira, dependendo da resposta anterior, é recomendado
que você converta aos poucos seus investimentos para baixo risco.
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Administração de todo o portfólio

Objetivo: Crescer patrimônio / Juntar herança para a família

Pessoas que não têm como meta viver dos rendimentos de seus
investimentos, podem seguir uma estratégia constante, independente do
montante investido.
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Administração de todo o portfólio

Objetivo: Juntar para um gasto específico

Para esse objetivo específico, basta ir

aportando em Renda Fixa com a data de
resgate específica para o gasto.

Tente equilibrar bem seu portfólio entre

CDBs, LCs e Debêntures de alto rating (se
o prazo permitir) para maximizar seu
retorno com baixo risco.
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Administração de todo o portfólio

Como saber meu nível de tolerância a risco?

Na planilha de Excel há uma descrição dos

níveis de tolerância a risco!
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Administração de todo o portfólio

Como fazer novos aportes no portfólio?

1)Analise e calcule os retornos esperados dos

investimentos possíveis.

2)Escolha o investimento mais atrativo, desde

que ele não desrespeite as porcentagens
mínimas e máximas de alocação.
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Administração de todo o portfólio

Pra quê respeitar as porcentagens mínimas e máximas?

As porcentagens mínimas e máximas te ajudam a ter um comportamento

anticíclico e a manter um portfólio equilibrado.

“A média dá uns 32% (do fundo aplicado em

ações). Para ficar em torno desse percentual, sou
obrigado a comprar quando a bolsa cai – caso
contrário, a parcela de ações no fundo ficará muito
baixa.” – Luis Stuhlberger, gestor do Fundo Verde
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Administração de todo o portfólio

Como ajustar as porcentagens do meu portfólio?

Evite ficar fazendo trade entre ativos no seu portfólio. O ideal é manter as
posições que você já têm e fazer ajustes na composição da sua carteira
através de novos aportes e não de vendas de seus ativos.
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FIM