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Perguntas FinanÇas - Resumo Finanças Empresariais

Finanças Empresariais (Universidade Catolica Portuguesa)

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1. Comente brevemente a relação provável entre o endividamento e o valor de mercado de

uma empresa.

M&M THEORY:

Custo da dívida – (são os primeiros a receber – menos risco – rendimentos menores – menos r)

Custo do capital

Wacc = w1*rd*(1-t)+w2*rc – aumento divida diminui wacc

TRADE-OF THEORY Mas muita divida – perto de bankrupcy – alta wacc.

SIGNALING THEORY O mercado reage positivamente a noticias das empresas que adquirem
divida porque é sinal de que os bancos ainda estão dispostos a dar dinheito

2. O capital próprio é constituído por dois instrumentos de financiamento cuja atratividade

para o gestor é completamente oposta. Qual o impacto deste facto em termos de estrutura
de capital? Justifique.

3. Pediram-lhe para determinar a taxa de custo do capital próprio da Unicer, atualmente não
cotada em Bolsa. Explique como procederia para efetuar este cálculo. Em particular,
especifique como definiria as diversas componentes do modelo utilizado.

CAPM: re= rf+B(rm-rf).

Rf – treasury bonds (1 ou 5 anos)
Rm – index as a proxy (Psi 20 eg)
B – como é que o preço das minhas varia com o mercado. Mas se eu não tenho preço de
mercado como faço? Encontrar empresas comparáveis e utilizar o beta deles. Ou industry
beta.

4. Quais são os principais fatores de diferença entre valor de mercado e preço de mercado.
Justifique.

Pm – preço da ação

Valor – o valor tem todos os ativos

Slide 9 – que o adriano enviou

5. Especifique, justificando, três das principais vantagens do endividamento, comentando em

que contexto são especialmente relevantes.

Vantagens do endividamento:

- mais barato (rd<re)

-…

6. Para além do custo do capital, que outros fatores relacionados com a criação de valor
deverão pesar na decisão de manter ou alterar a estrutura de capital? Justifique
sucintamente.

É O CUSTO DA DÍVIDA/ ESTRUTURA DA DÍVIDA

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7. Enuncie e explique brevemente três motivos para a existência de dois indicadores distintos
de prazo de recuperação do capital investido. (Nota: não necessita de escrever fórmulas nem
definir prazo de recuperação de capital).

EARNINGS PER SHARE

RETURN ON EQUITY

8. Comente a seguinte afirmação “A previsão financeira consiste em procurar conhecer o futuro

da empresa em termos financeiros”.

PARA CRIAR UM MODELO DE VALORAÇÃO DEVE-SE PREVER SE FORMA MAIS PRECISA POSSIVEL O
FUTURO DA EMPRESA

9. Discuta a importância dos conceitos de custo de oportunidade e da incrementalidade (tem

de se dar ao projeto o mérito dele e, portanto, devem ser considerados todos os efeitos
abaixo descritos) na avaliação de investimentos.

Custo de oportunidade:

• O uso de ativos da empresa deve ser considerado como um custo do projeto, na medida
em que pode renunciar a receitas (recebimentos) resultantes de um uso alternativo
desses ativos;
• O custo de oportunidade deve ser igual ao retorno do melhor uso alternativo dos ativos.

Custos irrecuperáveis:

• Custos (despesas) que já ocorreram e não podem ser recuperados;

• Eles devem ser ignorados na avaliação do projeto.

Efeitos colaterais:

• Efeito de erosão (sinergia);

• Quando um projeto de investimento gera uma redução (aumento) nos fluxos de caixa de
outro projeto, o valor de tal redução (aumento) deve ser considerado como um fluxo de
caixa negativo (positivo) do projeto.

Alocação de custos:

• Muitas vezes, um investimento específico beneficia vários projetos diferentes; seu custo
deve ser devidamente alocado a esses projetos;
• Esse custo deve ser considerado como uma saída de caixa do projeto somente se sua
implementação aumentar o custo do projeto específico.

10. Comente brevemente a afirmação: “a valorímetria financeira é muito distinta da valorímetria

contabilística”.

FINANÇAS CASH IS KING – SÓ QUEREMOS SABER MESMO DE FLUXOS DE DINHEIRO

11. Comente brevemente a afirmação: “o VAL é o melhor indicador financeiro de avaliação de

investimentos”.
12. Comente a seguinte afirmação: “A TIR é um indicador que não apresenta vantagens face aos
restantes indicadores de avaliação”

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Valor atualizado líquido (VAL):

CF i
−¿ I 0 VA (CF) ≥ I 0 →VAL ≥ 0
(1+r )t
n
VAL=VA ( CF )−I 0=∑ ¿
i=1

Regra de decisão: Para projetos mutuamente exclusivos, escolha aquele com maior VAL.

Três atributos importantes tornam este método consistente:

• O VAL utiliza fluxos de caixa (não lucro líquido) na avaliação de projetos;

• O VAL usa todos os fluxos de caixa relacionados ao projeto;
• O VAL considera o valor do dinheiro no tempo ao descontar os fluxos de caixa futuros de
acordo com o seu timing.

Período de pagamento:

Número de períodos (normalmente anos) necessários para que a soma dos fluxos de caixa gerados
pelo projeto iguale o seu custo:

m
p=m , onde m é o valor mínimo que garanta que : I 0 ≤ ∑ CF i
i=0

¿
Regra de decisão: Investir se p≤ p
p * - valor de referência definido pela empresa como valor máximo para o número de períodos em
que o investimento pode estar em operação para que seu custo possa ser recuperado.

A estimativa da duração do projeto não é, em si, um problema. Quase sempre existem dados
suficientes para conhecer a duração técnica ou económica de um projeto. O problema está em
estabelecer a duração para avaliação, ou seja, uma duração para a qual seja possível prever com
segurança suficiente os fluxos de caixa para apoiar uma avaliação bem fundamentada. A solução será
adotar uma duração do maior tempo possível para produzir longas séries de fluxos de caixa e assim
minimizar o peso do termo residual na equação, e tão curto quanto necessário para salvaguardar a
credibilidade das projeções de fluxo de caixa.

No caso de projetos mutuamente exclusivos: investir no projeto com um período de pagamento

menor? Como um método de avaliação de projeto, o período de pagamento é conceitualmente
errado e pode levar a decisões irracionais da perspetiva do investidor.

Pode ser importante para empresas com muitas (boas) oportunidades de investimento e
pouco capital disponível. No mundo real, a avaliação com base no período de pagamento e no VAL
tendem a produzir resultados semelhantes.

Taxa interna de retorno (TIR):

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n
CF i
TIR=r , r : I 0=∑
i=1 ( 1+r )i
• A taxa de desconto (custo de capital - wacc) não é necessária para o seu cálculo, mas
será necessário para a aplicação da regra de decisão da TIR.
Regra de decisão: investir se TIR > custo de capital;
• O uso de VAL e TIR pode levar a conclusões diferentes, principalmente na escolha
entre projetos mutuamente exclusivos:
o A possibilidade de existir 2 ou mais TIR para o mesmo projeto;
o Projeto de dimensão diferente;
o Projetos com padrões distintos de fluxo de caixa (no caso de existirem CF
negativos e positivos).

Índice de Retorno (IR):

n
CF
∑ (1+r )i
i=1
i=
I0
i≥ 1→ VAL ≥ 0
Regra de decisão:

• Para projetos mutuamente exclusivos: invista no projeto com maior índice de retorno?
• No caso de projetos cumulativos: investir nos projetos com maior índice de retorno?

Problema: Ignora o efeito do tamanho/dimensão do projeto.

Comparação entre o VAL e a TIR:

Qualquer ativo vale o respetivo valor presente dos seus fluxos de caixa futuros, calculados através do
desconto dos fluxos de caixa futuros a uma taxa igual à taxa de retorno exigida pelo investimento.
Um projeto de investimento não é uma exceção a essa definição quando se trata de avaliá-lo. Ao
igualar o preço do investimento (no caso de um projeto, o custo das despesas de investimento) ao
seu valor e resolver equação em ordem à taxa de desconto, obtemos a taxa esperada de retorno do
investimento que, no caso de um projeto, é geralmente chamado de taxa de retorno esperada ou
taxa interna de retorno (TIR).

Portanto, devemos avaliar um projeto de investimento como avaliamos qualquer decisão de

investimento: preferimos projetos cujo valor excede (ou, pelo menos, iguale) o seu custo.
Alternativamente, preferimos projetos com uma taxa de retorno esperada superior à taxa de retorno
exigida. A diferença entre o valor e o custo de um projeto é chamado de valor atualizado líquido
(VAL).

A condição de aceitação de um projeto individual é, portanto, fornecer um VAL positivo ou uma TIR
maior do que a taxa de retorno exigida. Ao comparar um projeto alternativo, escolheremos aquele
com o maior VAL ou a maior TIR. Ao selecionar a partir de projetos, iremos ordenar de forma
decrescente de VAL ou TIR.

Outros métodos de avaliação geralmente propostos são redundantes (se usar fluxos de caixa
descontados). A avaliação do projeto pelos métodos VAL e TIR produzirá resultados semelhantes? A
resposta é: não necessariamente. Existem situações em que um projeto pode mostrar um VAL

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negativo com uma TIR maior do que a taxa requerida de retorno. E há situações em que o projeto
com a maior TIR tem o VAL mais baixo. É, portanto, necessário ter muito cuidado na avaliação de
projetos somente com base na TIR, pois certos projetos têm mais de uma TIR.

13. Quando é que se pode considerar útil o cálculo do valor dos ativos numa perspetiva de
liquidação? Justifique

14. Numa perspetiva financeira, como é que o valor atualizado líquido (VAL) de um investimento
contribui para o valor de mercado da ação da empresa? Justifique.

Um dos métodos de estimação do valor de uma empresa consiste em avaliar o valor dos seus fluxos
de caixa futuros descontados subtraindo o investimento inicial.

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