Modelagem em Processo Decisório
MODELO
representação abstrata e simplificada de um sistema real =
Inputs • Taxa de chegada • Número de operadores • Tempo
Outputs: • Produtividade • Taxa de Utilização • Estados
◦
Objetivo: Criar modelos para análise Através: repr simplificadas do
◦
mundo real Para: Execução de análises De modo: entendimento
para o processo decisório; imóvel
Papel do Objeto Observado: modelos de objeto, que serviram de
referência para a sua criação; -> objeto observado; processo de
levantamento de dados, investigação e análise é tão importante; sem
informações não conseguiremos “observá-los” e logo, nosso modelo
não os contemplará.
A Pesquisa Operacional “Método científico de tomada de decisão”
Origem da PO: na II Guerra Mundial -> soluções para problemas
operacionais e de alocação de recursos escassos.
diversos problemas -> grande economia no uso dos meios
◦ ◦
Metodologia (1) definição do problema; (2) construção do
◦ ◦ ◦
modelo; (3) solução; (4) validação; (5) implementação
Processo Decisório 1.Inteligência • entender os problemas pq, onde
qual. 2.Concepção •soluções. 3.Seleção 4.Implementação •fazer
funcionar e monitorar
A Programação Linear: ajuda a selecionar, visto q competem entre si
pela utilização de recursos escassos (restrições)
“Ferramenta utilizada para encontrar o lucro máximo ou custo
mínimo; maior impacto econômico. (Wagner, 1986) ;
◦ ◦
(a) – representa a função objetivo; e (b) – restrições. -> o algoritmo
fornece: ◦ A solução ótima, ou ◦ A indicação da inexistência de
solução. O método Simplex explora o fato de o máximo, ou mínimo da
função objetivo, ocorrer num vértice do poliedro convexo de
restrições. não enumera todas as soluções básicas, mas somente as
necessárias para ótima
◦ ◦ ◦
Modelos Clássicos: Alocação Dosagem ou Mistura Planejamento de
◦ ◦ ◦ ◦
Fazendas Carteira de Investimentos Transporte Redes Designação
Alocação de Recursos
Identificar o objetivo -> Valores
Variáveis em decorrer do objetivo
Preço (min/máx) primeiro
A) S1 e S2. 1 dia ele consegue fabricar no máx 6 sandálias e possui
material no máx 4 sandálias S1 e 4 sandálias S2. 1 sandália S1 dá um
lucro de R$12,00 e uma sandália S2 dá um lucro de R$14,00.
Max = 12x1 + 14x2 st. 4x1 + 4x2 <= 6 x1 > 0 x2 > 0 end
B) 44 horas semanais, o produto A requer 4 horas de trabalho e dá
um lucro de R$30,00, o produto B requer 6 horas, e dá um lucro de
R$40,00. Construa um modelo matemático para maximizar o lucro.
Max = 30x1 + 40x2 st. 4x1 + 6x2 <= 44 x1 > 0 x2 > 0. end
C) o de gabinete pequeno e o de gabinete grande. pequeno fornece
R$ 180,00 e grande R$ 300,00. pequeno requer uma unidade de disco
e o grande duas unidades de disco. a disponibilidade de material: 60 P
50 G 120 D
Max 180p + 300g. st. 1p + 2g < 120 p < 60 g < 50 end
CÁLCULO
D) mensalmente, o máximo de 3,0 toneladas de badejo, 1,3
toneladas de vermelho e 0,9 toneladas de cação. não pode
ultrapassar 4,6 toneladas. badejo pescada não pode ser maior que o
dobro da quantidade de vermelho. Badejo R$ 8,50, Vermelho R$ 9,00
e o Cação R$ 9,60.
Max 8,5b + 9v + 9,6c st b < 3000 v < 1300 c < 900
b + v + c < 4600 b < 2v (b - 2v<0) end
E) 3 modelos de facas: P M e G. 3 máquinas corte da lâmina, a
modelagem e a afiação. quarta máquina faz o cabo das facas e uma
quinta faz a montagem. 4 horas para o corte, 6 horas para afiação, 6
horas para modelagem, 8 horas para o cabo e 8 horas para montagem.
P tem uma lâmina de 25 cm2 , M tem 32 cm2 e G, 45 cm2. Cada chapa
que dá origem às lâminas tem 2,00m X 1,00m. 2,5 chapas. As
contribuições são de R$ 3,20, R$ 4,00 e R$ 4,70
Max 3.2p + 4m + 4.7g st 1. 0p + 10m + 12g < 14400 (4h em
segundos). 10p + 15,5m + 17g < 21600 12p + 16m + 19g < 28800
19p + 21m + 24g < 28800 19p + 21m + 22g < 50000 p > 0m > 0g > 0
end
F) lucro R$ 15,00 por soleira e R$ 20,00 por peitoril. soleira tem 0,6m2
e cada peitoril 0,8m2 . 16m2 de granito para fazer as peças e possui 5
colaboradores que trabalham 6 h/dia. gastam-se 24 minutos s e na
de um p 20 minutos.
Max 15s + 20p st 0.6s + 0.8p < 16 24s + 20p < 1800 end
G) simples: 2 kg de feijão, 2 kg de açúcar, 1 litro de óleo, 1 kg de café,
3 kg de farinha e 5 kg de arroz; - Padrão: 4 kg de feijão, 4 kg de
açúcar,2 litros de óleo, 2 kg de café, 4kg de farinha e 8 kg de arroz.
250 kg de feijão e 460 kg de arroz. Simples não vende mais que 44
unidades, diariamente. S R$ 98,00 e PR$ 146.
Max 98s + 146p st 2s + 4p < 250 5s + 8p < 460 s < 44 end
H) C R$ 45,60, cada boné R$ 35,00 e cada calção R$ 46,00. camiseta
gastam-se 1,10m de tecido, de cada boné 0,45m e em cada calção
1,20 m. 25 costureiras que trabalham 6 h/dia. C 14 minutos para ser
confeccionada, boné 11 calção 10 minutos. até 500 camisetas, não
mais que 100 calções e, no mínimo, 60 bonés. 748 metros
Max 45.6cam + 35b + 46cal st 1.1cam + 0.45b + 1.2cal < 748
14cam + 11b + 10cal < 9000 cam < 500 b > 60 cal < 100 end
I) l 25 engenheiros e 40 técnicos. • Tipo 1 – 2 E e 6 T 2.000,00) • Tipo
2 – 4 E e 8 T (cR$ 3.000,00) • Tipo 3 – 3 e e 9 t (R$ 2.800,00)
Max 2000T1 + 3000T2 + 28000T3 st 2T1 + 4T2 + 3T3 < 25 6T1
+ 8T2 + 9T3 < 40 end
J) A carne bovina contém 80% de carne, 20% de gordura e custa R$
8,00/kg. A carne suína contém 68% de carne, 32% de gordura e custa
R$ 6,00/kg. gordura da mesma não superior a 25%.
Min 8b + 6s st 0.2b + 0.32s < 0.25 b+s=1 end
K) 600 funcionários que deverão ser transportados de uma só vez. 8
ônibus de tamanho G que comportam 60 pessoas cada e 12 P com
40 lugares. G custa R$290 e cP custa R$240. 13 motoristas
Min 290g + 240p st 60g + 40p = 600 g + p < 13. g < 8 p < 12
end
L) 2000 hec para plantar cana, laranja, milho e soja. cana e laranja
devem, juntas, no mín 800 hectares e que a de milho, não deve ser
menor que 20% da área total e, milho e soja juntas, não devem
ultrapassar 50% da área total. 1 hectare de cana = 140um, de l 80um,
de m 75um e de soja 160um.
Max 140c + 80l + 75m + 160s st c + l + m + s < 2000 c + l > 800
m > 400 m + s < 1000 end
M) R$58 para a1, R$67 a2 e R$73 a3. a1 são gastos 2 m, 0,94 m2 de
couro, e 1hom/hora; em a2 1,80m de te 1,1m2 de couro e
1,15hom/h; a3, 2,10 m de tecido, 1,20m2 de couro e 1,25ho/h/ 600
mde tecido, 400m2 de couro e 320 hom/hora.
Max 58a1 + 67a2 + 73a3. st 2a1 + 1.8a2 + 2.1a3 < 600 0.94a1 +
1.1a2 + 1.2a3 < 400 1a1 + 1.15a2 + 1.25a2 < 320 end
 1. Uma fábrica produz dois tipos de produtos: Standard e Luxo. Cada modelo Standard Max P3B + P4B
requer 1 horas de manufatura; cada Luxo requer de 2 horas de produção. A fábrica
st
possui um operário, tempo parcial, destinado a produção desses artigos (40 horas
mensais). As restrições de demanda são as seguintes: espera-se vender no máximo 16 AP1 + AP2 + AP3 - P3B - P4B =0
modelos Luxo e 24 modelos Standard por mês. Sabendo-se que cada modelo AP1<12
Standard dá um lucro de R$ 30,00 e cada modelo Luxo R$ 40,00, pede-se qual deve ser AP2<15
a produção mensal da fábrica que maximize o lucro.
AP3<8
MAX 30 STD + 40 LX
P3B<18
ST
P1P3<10
STD < 24 P2P4<13
LX < 16 P4B<13
STD + 2 LX < 40 P3B<18
END
◦ mudanças no lucro unitário de cada variável, isto é, mudanças nos coeficientes da função objetivo, e ◦ 4) Min 50P1F1 + 40P1F2 + 45P2F1 + 55P2F2 + 23F1L1 + 40F1L2 +
alterações no limite de cada restrição.Seja a restrição da linha luxo:
LX <= 16 Uma pequena alteração nesse limite (de 16 para 17 ou para 15) não altera a solução (STD=24, 20F1L3 + 34F2L1 + 52F2L2 + 38F2L3
LX=8) O valor do lucro também não é alterado. A solução somente será alterada se essa restrição mudar
para LX < 7. st
Logo o incremento permitido é infinito, e o decremento permitido é de 8. P1) P1F1 + P1F2<120
P2) P2F1 + P2F2<80
F1) P1F1 + P2F1 - F1L1 - F1L2 -F1L3 = 0
F2) P1F2 + P2F2 - F2L1 - F2L2 - F2L3 = 0
L1) F1L1 + F2L1=50
L2) F1L2 + F2L2 = 70
L3) F1L3 + F2L3=60

1. Min 70BVAT + 73BVLI + 67BVBR + 74 TAAT + 70 TALI + 68 TABR +

65 JAAT + 71 JALI + 76 JABR
st
BVAT + BVLI + BVBR = 179
TAAT + TALI + TABR = 114
MIN 20 F1A + 16 F1B + 30 F1C + 20 F2B + 23 F2C + 20 AL1 + 22 AL2 +
JAAT + JALI + JABR = 82
28 BL1 + 21 BL2 + 12 BA + 30 CL1 + 20 CL2 ST
BVAT + TAAT + JAAT = 150
Fab 1) F1A + F1B + F1C = 60
BVLI + TALI + JALI = 121
Fab 2) F2B + F2C = 50
BVBR + TABR + JABR = 104
Est A) F1A + BA - AL1 - AL2 = 0
end
Est B) F1B + F2B - BL1 - BL2 - BA = 0
Est C) F1C + F2C - CL1 - CL2 = 0
Dep 1) AL1 + BL1 + CL1 < 70
Dep 2) AL2 + BL2 + CL2 < 60 END

Tudo origem = 1 Tudo destino = 1

1. Min 25 LOP1 + 15LOP2 + 10 P1P3 + 5 P1P4 + 25 P2P3 + 20 P2P4 + 7
P3P5 + 5 P3P6 + 8 P4P7 + 8 P4P6 + 2 P5P8 + 10 P6P8 + 15 P6P9 +
15 P7P9 + 2 P8CL + 7 P9CL 15sbca+40sbco+38capb+15cojs+13pbjo+35jsjo st sbca+sbco=1 sbca-
st capb=0 sbco-cojs=0 capb-pbjo=0 cojs-jsjo=0 pbjo+jsjo=1 end
LOP1 + LOP2 = 1 max az+bz+cz
P8CL + P9CL = 1 st
P1) LOP1 - P1P3 - P1P4 = 0 va<60
P2) LOP2 - P2P3 - P2P4 = 0 vb<90
ac<20
P3) P1P3 + P2P3 - P3P5 = 0
az<30
P4) P1P4 + P2P4 - P4P6 - P4P7 = 0
bc<50
P5) P3P5 - P5P8 = 0
bz<20
P6) P3P6 + P4P6 - P6P8 - P6P9 = 0
cz<60
P7) P4P7 - P7P9 = 0
a)va-az-ac=0
P8) P5P8 + P6P8 - P8CL = 0
b)vb-bc-bz=0
P9) P6P9 + P7P9 - P9CL = 0 c)ac+bc-cz=0
end
Um ou mais servidores que fornecem um tipo de serviço para clientes. Quando Alguns clientes apresentam tempo de serviço muito grande; Uma
os clientes chegam no sistema e encontram servidores ocupados = fila. solução é a fila única com diversos atendentes; altera-se
◦ ◦
Clientes certa população. Ex. pessoas, máquinas, aviões, etc. dinamicamente o número de atendentes, caso dos banco em
◦
Servidores - atendimento Ex. caixas de banco, operadores de máquinas horários de pico; Muitas vezes a fila única é impraticável, caso dos
◦
População conjunto potencial de clientes (pode ser finito ou infinito). supermercados; Caixa expresso é uma boa solução
◦
Capacidade do sistema o limite do número de clientes que o sistema pode ◦
λ - ritmo médio de chegada M – Quantidade de atendentes ◦
acomodar em um dado instante de tempo (Fila + Atendimento)
Processo de Chegada - tempos programados ou aleatórios
Processo de Atendimento ◦ tempos programados ou aleatórios. Raramente, os
processos de chegada e atendimento são regulares (sem alteração).
◦ ◦
Número de Servidores Pode ser de 1 ou + . Conforme aumenta, + o número de
servidores para manter um padrão de atendimento
Disciplina da Fila ◦ ◦
próximo a ser atendido; primeiro da fila a ser atendido; FIFO (First
◦
in First out) : LIFO (Last in First out), ordem de prioridade, serviço randômico,...
◦
Tamanho Médio da Fila Característica da fila que mais consideramos quando vamos
◦ ◦
escolher uma; Ideal é chegar e ser atendido (Tamanho Zero); Não é constante.
◦
Tempo Médio de Espera na Fila Depende dos processos de chegada e atendimento.
Tamanho Máximo da Fila ◦ suportar uma quantidade máxima de clientes em espera;
◦ ◦
Cliente pode ser recusado (ex. linha telefônica); Implementação de área de espera.

Notação Kendall: A/B/c/K/m/Z Onde: A distribuição dos intervalos

entre chegadas; B distribuição do tempo de serviço; c é a quantidade
de atendentes; K é a capacidade máxima do sistema (número
máximo de clientes no sistema); m é o tamanho máximo da
população de clientes; Z é a disciplina da fila

M/M/5/20/∞/Randômico Significa: É uma fila onde a chegada e o

atendimento são marcovianos, o número de atendentes é 5, a
capacidade do sistema é 20, população infinita e atendimento
randômico.
Modelo M/M/1 Chegadas e atendimentos são marcovianos (seguem
a Distribuição de Poisson) e que se tem um único atendente;
Abordaremos somente o caso de população infinita

Em processos estocásticos estáveis, λ e µ representam valores

◦
médios; Em um determinado momento podem chegar mais clientes
que a capacidade de atendimento daquele momento, gerando filas
◦
temporárias; O atendimento de um cliente pode ser mais
demorado que a média, gerando fila.
Sistemas Estáveis –Aplicam-se em todos os sistemas de filas onde µ >
λ, ou seja, exista estabilidade, em todos os servidores;
Variáveis Randômicas - valor médio e uma distribuição de
probabilidades, chances de ocorrência dos valores; Quando dizemos
que o tamanho da média da fila é de 5 pessoas não que dizer que
sempre ela terá 5 pessoas; Em diferentes observações ela poderá ter
10, 3, 7 ou não haver fila; É feita uma média aritmética ponderada dos
tamanho da fila durante consecutivos intervalos de tempo
◦ ◦
Única fila e único servidor Única fila e diversos servidores ◦
Diversas filas e diversos servidores ◦
Filas especiais ◦
Estuda-se filas para efetuarmos modificação em sistemas que
apresentem gargalos; Para melhorar o atendimento; Ou reduzir
custos; Em situações em que o tempo de atendimento varia bastante
não é recomendado o uso de diversas filas; ◦
Bancos, correios, etc.

Taxa de utilização é denominada a relação entre o ritmo médio de

chegada e o ritmo médio de atendimento É dada por: ρ = λ / µ
Quando ρ tende para 1 a fila tende por aumentar infinitamente
M/M/1/K (População Finita) Um caso particular e bastante
encontrado na vida prática é aquele onde a população de clientes é
finita
M/M/C (População Infinita)única fila e diversos servidores e tanto
chegada como atendimento são marcovianas. Supõe-se aqui que a
capacidade de atendimento de cada um dos atendentes é a mesma.
M/M/C/K (População Finita) Neste modelo encontramos múltiplos
atendentes, mas a população é finita.
 Custo e Estrutura de Capital
2 - CUSTO DO CAPITAL
taxa de retorno exigida de um investimento
•remuneração mínima sobre o capital investido.
média ponderada dos custos associados a cada
alternativa (WACC - próprio e terceiros)
Ki (após o IR) = Ki (antes do IR) x (1-IR)
Custo do próprio: investidores em ações da
empresa exigem pelo seu investimento;

Dividendos: Vantagens • Simplicidade; –

Desvantagens • Só é aplicável a empresas que
pagam dividendos; • Nem sempre os dividendos
crescerão a taxas constantes; • Muito sensível à
taxa estimada de crescimento; • Não considera o
risco explicitamente
CAPM: o risco da empresa; mais elevado o risco da
decisão, maior o retorno exigido pelos proprietários
Vantagens • Faz ajustes explícitos por risco; • Pode
ser aplicada em outras empresas além daquelas
com crescimento constante de dividendos; –
Desvantagens • Exigem duas estimativas: prêmio de
risco de mercado e beta. Se as estimativas forem
ruins o Custo de capital próprio será inadequado; •
Estamos nos baseando em informações passadas
para prever o futuro; • É difícil de obter as
informações no mercado.
ESTRUTURA DE CAPITAL
composição das fontes de financiamento de uma
empresa, oriundas de capitais de terceiros (exigível)
e de capitais próprios (Patrimônio Líquido);
minimização do WACC.
Modigliani e Milller (M&M) sem impostos, o valor
da empresa independe da sua estrutura de capital –
qualidade de seus ativos (investimentos);
Risco operacional: atividades operacionais da
empresa
Custos de Falência: variáveis, o PV é calculado pela soma dos
valores atualizados de cada um de seus termos;Custos diretos de
falência: Custos associados diretamente à falência, tais como
despesas legais e administrativas. • Custos indiretos de falência:
Custos de evitar um processo de falênci

WACC: Média o custo próprio e de terceiros ap

O WACC nem sempre é a melhor escolha pois é fixo para todos os projetos.; exigem
retornos maiores, outros menores; aposta simples projeto específico, com base em
empresas semelhantes. • subjetiva: de acordo com os riscos (Alto risco, médio risco
e baixo risco). fazer médiaddos dividendos e WACC
A Gerdau possui 1,4 milhão de ações. Atualmente, cada ação está cotada
a $20. As dívidas da empresa são negociadas publicamente e
recentemente estavam cotadas a 93% do seu valor de face. O valor de
face total é $ 5 milhões, e seu preço atual reflete um retorno esperado
de 11%. A taxa de retorno livre de risco é 8% e o prêmio por risco de
mercado é de 7%. Você estima que o Beta da Gerdau é 0,74. Sendo a
alíquota de imposto de renda de pessoa jurídica 34%, qual é o WACC
Trade off: combinação adequada de suas fontes de
financiamento, uma empresa pode definir um valor
mínimo para seu custo total de capital.
possa elevar seu endividamento até certo ponto ótimo, no
qual o valor do WACC é mínimo. • Incrementos adicionais na
participação de recursos de terceiros determinarão
acréscimos contínuos no custo de capital total. • A medida que
o endividamento aumenta, o Ki e o Ke também se elevam
devido ao risco financeiro.
Pecking order: próprio -> terceiros -> ações
Market timing: momento certo para abrir capital
quando o valor das ações está alto e assumir
dívidas quando o valor das ações está baixo.

• Caso I (M&M sem impostos) – Se não existirem

impostos e custos de falência, o valor da empresa e
o custo médio ponderado de capital não seriam
afetados pela estrutura de capital;
 Análise de Investimento
FLUXO DE CAIXA
série de pagamentos ou de recebimentos que se
estima ocorrer
•Postecipados: final do primeiro intervalo de tempo;
•Limitados: O prazo total do fluxo de caixa;
•Constantes: Os valores dos termos são iguais entre
si; •Periódicos: Os intervalos são idênticos
PERIODICIDADE
intervalos de tempo em que os fluxos de caixa
ocorrem; •Se são periódicos, enquadram-se no
modelo padrão; •Se os termos se verificarem em
intervalos irregulares-> não periódicos

Duração – Anuidade perpétua

VALOR FUTURO soma dos montantes de cada um

dos termos da série de pagamentos/recebimento Valores: variáveis, o PV é calculado pela soma dos
valores atualizados de cada um de seus termos;

Determinação da Taxa de Inflação

Equivalência financeira e fluxos de caixa:

idênticos valores presentes num mesmo momento

FISHER
DE BAIXO - DE CIMA
Fluxos de caixa não convencionais
Antecipado • antes do final do 1 período. •modelo
padrão e adicionar os termos antecipados
(corrigidos)
.•Diferido (Carência) •termos da série começam a
ocorrer após o final do 1 período; modelo padrão -
mas representa o número de termos da série, e
não seu prazo total.
PV = PMT xFPV(i,n)xFAC(i,c)
 Técnicas de análise
TIR PAYBACK
iguala em determinado momento do tempo, o
valor presente de entradas com o de saídas tempo necessário para que o investimento
previstas inicial seja recuperado
Payback efetivo • fluxos de caixa suficientes
para recuperar o custo inicial.

Payback médio • valor de investimento e o valor

médio dos fluxos esperados
Para o projeto, o investimento inicial ($145 mil)
e os fluxos de caixa medidos em valores médios
atingem $ 68,75 mil, ou seja

VPL
a diferença do valor presente dos benefícios (ou
pagamentos) previstos de caixa, e o valor
presente do fluxo de caixa inicial. •É a diferença Payback descontado: consideração o valor do
entre o valor de mercado e seu custo dinheiro no tempo.

Admita que uma empresa esteja avaliando um

investimento no valor de $750.000,00 do qual
esperamse benefícios anuais de caixa de $250.000,00 no
primeiro ano, $320.000,00 mo segundo ano,
$380.000,00 no terceiro ano e $280.000,00 no quarto
ano. Admitindo-se que a empresa tenha definido em
20% ao ano a taxa de desconto a ser aplicada aos fluxos
de caixa do investimento, calcule o NPV.

Ano 1 = 145 – 59,17 = 85,83 • Ano 2 = 85,83 – 51,39

= 34,44 • Ano 3 = Resultado do ano 2 / Ano 3 =
34,44/46,30 = 0,74 O resultado será 2,74 anos ou
2 anos e 9 meses (0,74 x 12)
 Outras técnicas
CUSTO EQUIVALENTE ANUAL
• investimento de $500.000,00 com uma vida útil
esperada de 6 anos. Os fluxos de custos anuais
que apresentam um valor presente de $
500.000,00 são identificados como equivalentes
anuais de investimento. Para uma taxa de 14%
• O investimento torna-se indiferente se for
desembolsado a vista por $500.000,00 ou em 6
prestações anuais de $128.578,75
• Uma empresa adquiriu um caminhão para a entrega de suas
mercadorias por $60.000,00. A vida útil estimada para esse veículo é de 5
anos, apresentando depois um valor residual equivalente de 20% do
valor da compra. Os custos operacionais anuais de manutenção são de
$8.200 a.a. Qual o custo equivalente anual considerando uma de juros
de 12% a.a.?
Investimento Líquido
Valor bruto do caminhão: $60.000,00
Valor residual atualizado: (20% x$60.000)/(1,12) = 6.809,10
Investimento líquido : 53.190,90
Custo equivalente anual
Custo anual do investimento = PMT = 53.190,90/FPV(12%,5) = 14.755,70
Custo operacional 8.200,00
Custo equivalente anual 22.955,70
a diferença do valor presente dos benefícios (ou
pagamentos) previstos de caixa, e o valor presente
do fluxo de caixa inicial. •É a diferença entre o valor
de mercado e seu custo
DEBÊNTURES
• longo prazo emitidos por companhias de capital aberto,
visando financiar investimentos de maior maturidade em
ativos fixos e capital de giro. • Garantias, prazo de vencimento,
prêmios, rendimentos especificados em cada série lançada.
simples quando é resgatada exclusivamente em dinheiro, no vencimento. •
conversível em ações quando o investidor optar por receber seu resgate em
dinheiro ou ações • preferência no recebimento sobre os acionistas.
• Admita que uma empresa tenha colocado 5.000 debêntures no mercado no
valor de $1.000,00 cada uma. O prazo de colocação destes títulos é de 2 anos.
A remuneração prometida aos investidores é de juros nominais de 30% ao
ano com pagamento semestral. deságio de 8% sobre o valor de emissão.
Pede-se calcular o fluxo de caixa da operação e a taxa efetiva anual de juros.
Solução
Valor bruto da captação:
5.000 deb. x 1.000 = 5.000.000 (-) Deságio (8%) = 400.000
Valor líquido = 4.600.000 Valor do resgate :$ 5.000.000
Encargos semestrais: 15% x 5.000.000 = 750.000
Renda Variável
• alta liquidez • Quanto maior a aceitação de uma
ação no mercado, mais rápida a sua conversão;
• Valorização: Ganho de capital que um acionista
• Bonificação: reservas patrimoniais, pode emitir
novas ações que são distribuídas gratuitamente
aos seus acionistas, na proporção das ações já
possuídas.
• Direitos de subscrição: São direitos dos acionistas
de adquirir (subscrever) todo o aumento de capital
na proporção de ações possuídas.Indicadores de
Análise de ações: avaliar os reflexos do
desempenho da empresa emitente sobre o valor
de mercado de suas ações.
• Lucro por ação (LPA): É o resultado líquido (após o
IR) obtido por cada ação
Valor de mercado: Formado com base na lei de
oferta e procura, pelas expectativas futuras de
ganhos previstos pelos investidores • Valor
Contábil: É calculado pelo preço pago pelo ativo em
sua data de aquisição.
Payout: É o percentual de Lucro Líquido auferido
por uma empresa em determinado exercício social
que foi pago aos acionistas na forma de dividendos
Dividend Yield: É o ganho oferecido pela ação aos
nvestidores através do pagamento de dividendos.
Uma yield mais elevada pode indicar boas
perspectivas de distribuição de dividendos (lucros)
aos acionistas.
• Desempenho passado da empresa; • Conjuntura
econômica atual; • Percepção do investidor em
relação ao comportamento do mercado e nível de
risco que está disposto a assumir. • Geralmente as
companhias têm uma duração ilimitada
• A parcela do lucro que não é distribuída deve
promover um retorno que cubra, pelo menos, a
taxa remuneração mínima desejada pelos
acionistas, senão a ação se desvaloriza no
mercado, promovendo perdas de capital. Avaliação
de ações com prazo determinado • O valor teórico
(intrínseco) é o preço máximo que um investidor
pagaria para adquirir o título, de acordo com suas
projeções de rendimentos e taxa de retorno
mínima exigida; • O resultado obtido deve ser
comparado ao valor praticado no mercado,
revelando ser economicamente atraente quando
esse último for inferior ao seu valor intrínseco
calculado.
Fontes de Financiamento Renda Fixa
é conhecida a forma de rendimentos.
necessidade de viabilizar investimentos em capital
de giro e de capital fixo; • conhecer as alternativas de Prefixados: revelação antecipada • Pós-fixados: São
crédito disponíveis no mercado, análise de seus definidos previamente a taxa real de juros e o indexador
custos e as garantias exigidas. de correção monetária, resgate somente no momento
da liquidação da operação em função do índice
• São consideradas a evolução real das vendas, o O CDB pode ser negociado no mercado mediante
potencial de mercado e de crescimento da atividade da endosso e o RDB é intransferível. • Incide IR, geralmente
empresa, a existência de controles oficiais sobre os pago no resgate. Algumas vezes pode ser retido na
preços de venda dos produtos, o acesso a fontes fonte. • A incidência de IR determina a necessidade de
supridoras de matérias-primas e a evolução dos seus conhecer os rendimentos brutos e líquidos. • A taxa de
custos, o potencial de participação no mercado de juros é definida com base na taxa anual efetiva
empresas concorrentes, etc... (capitalizada por juros compostos). CDB/RDB com taxas
prefixadas • Uma taxa prefixada incorpora uma
expectativa de inflação mais os juros reais da operação.
• A tributação será tratada de 2 maneiras: • IR
Admita que uma empresa tenha obtido de um antecipado: O imposto é retido na fonte e cobrado
banco de investimento um financiamento para juntamente com a aplicação financeira; • IR Final: Será
capital de giro de 80.000,00 e prazo de pago somente no resgate; • O fato gerador do IR é o
amortização de 10 meses. O custo de operação é resgate do CDB com lucro.
constituído de juros de 3% ao mês, com
prestações iguais, vencendo a primeira parcela
em 30 dias. O banco não financiará o IOF
(0,0041% a.d. e 0,38% sobre o valor financiado) e
a TAC –Tarifa de abertura de Crédito – de
$145,00, pagos integralmente quando da
liberação de recursos.

IOF(Mês1) = Amortização1 x 0,0041% x número de dias

IOF(Mês1) = 6.978,44 x 0,0041% x 29 $8,30.
 Assimetria Informacional
– Seleção adversa: um problema criado pela
informação assimétrica antes da transação
O principal não consegue distinguir o tipo do
agente antes de iniciar uma relação contratual. •
Garantias; • Criação de marcas patenteadas; •
Reputação; • Uso de especialistas ou
intermediários; • Padronização de produtos e
serviços; • Certificação; • Criação de cadeias de lojas
e firmas;
– Sinalização: executivos sabem mais
– Screening (filtragem): extrair e ou obter –
filtragem dos consumidores através de uma auto-
seleção; – planos de saúde através das
características das pessoas (idade, histórico de
doenças, passado familiar...) risco no mercado de
seguros;
– Risco moral: após assinatura do contrato.
Executivos podem não agir de acordo com os
interesses dos acionistas;Qualquer desvio desta
forma contratual é • Problemas de agência (Custo
de agência);
– M&M: somente existissem informações
simétricas.
• Pecking order – Capital próprio (lucros retidos); –
Capital de terceiros; – Capital próprio externo
(venda de ações);
– Dívida e lucratividade são inversamente
relacionados: Se as empresas são lucrativas e
geram bastante caixa, eles não usam os benefícios
fiscais da dívida – Os mercados reagem
negativamente a abertura de capital e os executivos
só lançam mão desse artifício se eles não tiverem
outra escolha
• Market Timing: momento certo para abrir capital
quando o valor das ações está alto e assumir
dívidas quando o valor das ações está baixo
Governança Corporativa
O conflito de interesses entre executivos e proprietários,
conflito de interesses entre agente = Teoria da Agência. •
As pessoas que estão dentro das corporações não
necessariamente agem no melhor
– Empenho insuficiente – Investimentos extravagantes –
Estratégias de entrincheiramento: ações que podem
prejudicar o acionista para manter sua posição – Self-
dealing: regalias que somente oneram a empresa
• Formas de governança disfuncional: – Falta de
transparência – Nível: o pacote de compensação dos
executivos tem aumentado – Ligação tênue entre
desempenho e compensação: – Manipulações
contábeis:
• Duas maneiras de dirimir esses conflitos: – Incentivos
dos executivos devem estar e alinhados – Os executivos
precisam ser monitorados – executivos sejam sensíveis
à perdas de lucros e perdas de valor para o acionista. –
Remuneração (Salários e Bônus); – – A compensação
baseada em bônus: ações de curto prazo ao invés de
longo prazo. – Redução dos incentivos baseados em
ações – Ações (sem opções) gera renda para os
executivos –
• Implícitos; – Lidam com a preocupação dos executivos
com relação ao seu futuro na empresa. – A ameaça de
ser demitido pelo conselho ou removido. - Substituído
ou de ser pressionado – Possibilidade de ser apontado
pelo conselho...
Monitoramento: vários agentes externos como
conselheiros, auditores…
Ativo: interferir na gestão . • analisa as ações passadas
da firma somente para verificar o que pode ser
modificado
Especulativo: conselheiros monitoram a gestão da
empresa • definir ou aprovar as maiores decisões da
empresa e a estratégia corporativa: – alienação de
ativos, – investimentos ou aquisições, – ofertas públicas
feitas por adquirentes, – mudanças na compensação
dos executivos, – supervisão da gestão de risco e
auditoria...
• Pontos falhos 1 Falta de conselheiros independentes: 2
Atenção insuficiente à empresa: 3 Incentivos
insuficientes: 4 Aversão a conflitos
A formação do conselho de administração é obrigatória
por lei, mas são raros os casos de conselhos de alta
eficácia no Brasil acumulação de presidentes • baixa
heterogeneidade dos membros; • poucos conselheiros
independentes; e, • pequeno envolvimento em questões
críticas
 Finanças Internacionais
Aquisição: a empresa resultante mantém a identidade ;
• Fusão: junção de duas ou mais empresas para formar uma
sociedade completamente nova,
Holding Company: sociedade por ações que detém o controle
acionário de uma ou mais sociedades
• Fusões estratégicas: obtenção de economias de escala de
diversos tipos – aumento da participação no mercado, a
melhoria do acesso em matérias-primas
• Fusões financeiras: reestruturadas para melhorar seus
fluxos de caixa. – cortar custos drasticamente e desfazer-se de
ativos improdutivos – A fusão horizontal: mesmo ramo de
atividade – A fusão vertical: fornecedor ou um cliente. – A
fusão congenérica: mesmo setor genérico, mas não no
mesmo ramo específic – A formação de um conglomerado:
empresas em ramos não relacionados. • Objetivo: reduzir o
risco por meio da combinação de empresas com padrões
sazonais ou cíclicos distintos de vendas e lucros.
Taxas cruzadas e arbitragem triangular
• É a taxa de câmbio de uma moeda, que não a
dos EUA, em termos de outra moeda.
Suponha que você tenha $100. Se converter em
Euro, receberá: • $100 x € 2 por dólar = € 200 •
Se você converter em Pesos argentinos à taxa
cruzada, terá: • € 200 x 4 por € = 800 •
Entretanto, se você converter diretamente seus
dólares em Pesos argentinos, terá: • $ 100 x 10
por dólar = 1.000
• Comprar 1000 Pesos argentinos por $ 100 •
Utilizar os 1.000 Pesos argentinos para comprar
Euros à taxa cruzada.
Já que, com 4 Pesos argentinos você compra 1
Euro, você receberá 1.000/4 = € 250.
• Utilizar os € 250 para comprar dólares. Como a
taxa de câmbio é € 2 por dólar, você obterá €
250/2 = $125, tendo um lucro de $ 25.**
• Suponha que a taxa de câmbio para a libra
britânica e o euro sejam: •
Libra por dólar = 0,60 •
€ por dólar = 2,00 •
A taxa cruzada deveria ser € 2/0,60 = € 3,33 por
libra; • Você poderia comprar uma libra por € 3
em um mercado e vender uma libra por € 3,33. •
Supondo que você tenha $100, você poderia: •
Trocar dólares por € : $100 x 2 = € 200 •
Trocar € por libras: € 200/3 = 66,67 libras; •
Trocar libras por dólares: 66,67/0,60 = $111,12. •
Resulta em um lucro de 11,12.
Exposição a curto prazo
• As flutuações diárias das taxas de câmbio criam risco a
curto prazo para as empresas; • A maioria das empresas
negocia com preços preestabelecidos. Quando diferentes
moedas então envolvidas, geram risco adicional;
• Exemplo: • Imagine que você esteja importando macarrão da
Itália, para revender nos EUA. Seu maior cliente encomendou
10.000 pacotes de massa. Você faz o pedido hoje, mas só
pagará em 60 dias. Seu preço é $6 por pacote. Seu custo é 8,4
euros por pacote a taxa de câmbio atual é de 1,5. Seu custo
em dólares para atender o pedido será? •
Seu custo em dólares para atender o pedido será: 8,4/1,5 =
$5,6 por pacote •
Seu lucro , antes do IR é de: 10.000 x (6-5,6) = 4.000
Se a taxa elevar para 1,6, seu custo passará para 8,4/1,6 =
$5,25 por pacote •
Seu lucro passará para: 10.000x(6-5,25) = 7.50 •
Se a taxa cair para 1,4, seu custo passará para: 8,4/1,4 = $6
por pacote • Seu lucro passará para: 10000x(6-6)= 0
• Suponha que a taxa a termo para 60 dias seja 1,58. Qual será
seu lucro se recorrer a esse tipo de cobertura? 8,4/1,58 =
$5,32 por pacote**
10.000x(6-5,32) =$6.800
Exposição a longo prazo
• devido a mudanças inesperadas de condições econômicas; •
Exemplo: • Suponha que você seja o dono de uma operação
de montagem intensiva em mão-de-obra, situada em outro
país para tirar proveito de salários mais baixos. Com o
decorrer do tempo, mudanças inesperadas das condições
econômicas podem levar a um aumento do nível de salário no
estrangeiro a ponto de fazer com que a vantagem de custo
desapareça ou se torne negativa.
• A cobertura de riscos na exposição a longo prazo é mais
complexa que a de riscos de curto prazo, principalmente por
não existir um mercado para necessidades a Longo Prazo. •
Uma opção para as empresas é ter todas suas entradas e
saídas na moeda estrangeira; • Exemplo: Concentrar suas
compras de matéria-prima e despesas de neste país.
Exposição contábil
• Lucro líquido e seu lucro por ação para dado período, é
preciso traduzir tudo em moeda estrangeira, podendo criar
algumas dificuldades.
• Suponha que você tenha fundado uma subsidiária em
Lilliput há um ano. A moeda local é o gulliver (GL). No início do
ano, a taxa de câmbio era
GL 2 = $ 1
Em dólares seria: Ativo GL 1.000 Passivo GL 500 PL GL 500
Ativo $ 500 Passivo $ 250 PL $ 250
• Presumindo que o Lucro Líquido foi 0, mas a taxa de câmbio
subiu para 4 gullivers = $1. Como nada aconteceu, o balanço
em Gullivers continua o mesmo, mas o em dólares foi para:
Ativo $ 250 Passivo $ 125 PL $ 125**