Executive Digest: Edio N 64 -Tendncias: Economia

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Nova matemtica para uma nova economia

A contabilidade est desactualizada. O professor Baruch Lev desenvolveu um novo mtodo para calcular o valor dos activos intangveis (ideias e marcas), que esto no centro da nova economia Por Alan M. Webber
Os sistemas de registo contabilstico e financeiro que so utilizados hoje tm mais de 500 anos, diz Baruch Lev, professor de Contabilidade e Finanas na Leonard Stern School of Business, da Universidade de Nova Iorque. Eles foram desenvolvidos por Luca Pacioli, matemtico italiano, que viveu em Veneza no incio do sculo xv eles assentam num mtodo de dupla entrada, que ajudava os empresrios a controlar as transaces e a garantir a racionalidade das decises. Se no for um bom contabilista, escreveu Pacioli, seguir o seu caminho como um cego e poder ter grandes perdas. Hoje, argumenta Baruch Lev, ser um bom contabilista no garante uma boa viso. As lentes antigas no captam a nova economia, na qual o valor criado por bens intangveis, nomeadamente ideias, marcas e mtodos de trabalho, entre outros. Se estes activos no forem considerados, os empregados no conseguiro avaliar a sua contribuio objectivamente e os gestores no tero acesso a dados precisos aos quais podero recorrer para analisar um projecto e determinar a sua performance potencial. Mas ser que as empresas baseadas no conhecimento esto sobreavaliadas no mercado financeiro? As empresas estaro a pagar valores excessivos para adquirir activos relacionados com o conhecimento? Estas questes, afirma Lev, no podem ser respondidas atravs dos mtodos de registo financeiro e contabilstico actuais. Por que que apela ao repensar dos princpios contabilsticos e financeiros? Baruch Lev Nas ltimas dcadas houve uma mudana dramtica naquilo que os economistas designam funes de produo das empresas o principal activo que pode criar valor e gerar crescimento. Os activos intangveis esto a substituir os activos fsicos e, ao mesmo tempo, assistimos a uma estagnao dos sistemas de quantificao e registo empresariais. Que provas tem desta transformao? B. L. Basta olhar para o ndice Standard & Poors 500 das 500 maiores empresas nos Estados Unidos, muitas das quais no operam em indstrias de alta tecnologia. O rcio entre o valor de mercado destas empresas e o valor dos seus activos (rcio market-to-value) actualmente superior a seis, o que significa que o valor das empresas representado no balano representa apenas entre 10% e 15% do seu valor real. Mesmo que o mercado bolsista esteja inflacionado, mesmo que sejam deduzidos 50% capitalizao de mercado, ainda h uma grande diferena entre o valor percepcionado por aqueles que investem nessas empresas e o valor contabilizado pela prpria empresa. Mas o que que so afinal estes bens intangveis cada vez mais importantes? B. L. Tentei agrup-los em quatro categorias: primeiro, os activos associados inovao de produtos, tais como os que resultam dos esforos de investigao e desenvolvimento das empresas; segundo, os activos associados ao nome, ou marca, da empresa, que permitem que ela venda os seus produtos ou servios a preos mais elevados do que os concorrentes; terceiro, os activos estruturais, que so formas diferentes de fazer negcio e que podero distinguir a empresa dos concorrentes; por ltimo, os monoplios, que so empresas que conseguem praticar custos que a concorrncia no pode igualar ou cuja indstria tem barreiras entrada, o que poder actuar em seu favor. Como que os activos intangveis criam mais valor que os tangveis? B. L. Em Outubro de 1996, a AMR Corp. (empresa-me da American Airlines) vendeu, numa oferta pblica, uma parcela de 18% do seu sistema de reservas por computador denominado SABRE. Uma simples transaco exige uma avaliao dos activos tangveis e intangveis. Fiz recentemente uma anlise do mercado e o SABRE representava 50% do valor total da AMR. extraordinrio! Uma das maiores linhas areas do mundo, com cerca de 700 avies a jacto e mais de 100 mil empregados, tem um valor de mercado igual ao do seu sistema de reservas por computador. Afinal, o que que torna este sistema to valioso? que, quando se lida com activos tangveis, a capacidade de obter valor adicional limitada. No pode utilizar o mesmo avio ou a sua tripulao em rotas diferentes ao mesmo tempo. Porm, no h limite para o nmero de pessoas que podem utilizar o SABRE ao mesmo tempo. Atravs da utilizao dos activos intangveis, as empresas podero obter economias de escala

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crescentes: quanto maior for a rede de utilizadores desses activos, maiores sero os benefcios para todos. Mas ser que esses activos de conhecimento tm algum ponto fraco? B. L. Os activos de conhecimento so muito caros, quer na aquisio, quer no desenvolvimento, e so extremamente difceis de gerir. Veja os preos elevados que as empresas de alta tecnologia esto a pagar para adquirir pequenas empresas na procura dos seus activos de conhecimento. No mundo farmacutico o desenvolvimento de um novo medicamento custa cerca de 100 milhes de contos. A American Online, por exemplo, gastou perto de 300 milhes de contos na captao de clientes. quanto pode custar criar barreiras entrada num mercado. Os activos de conhecimento tm ainda outro ponto fraco: os direitos de propriedade so confusos. A American Airlines, por exemplo, no tem que se preocupar com os activos tangveis, porque ningum se ir apropriar deles. Contudo, tem que ter cautela com a propriedade do software. A proliferao de leis de proteco de patentes comprova a dificuldade de definir e manter os direitos de propriedade quando se lida com o conhecimento. Apesar dos benefcios resultantes dos activos intangveis poderem ser enormes, so mais incertos que os dos activos tangveis. Quando investe num bem deste tipo, como um edifcio de escritrios, obtm sempre algum tipo de retorno. Porm, se est a desenvolver um activo de conhecimento, poder acabar sem nada. Que conflitos surgem entre estes activos e a contabilidade tradicional? B. L. Um dos problemas que acabar por realizar prticas contabilsticas antiticas. Em 1994 e 1995, a AOL converteu alguns dos custos de captao de clientes em capital, considerando parte desses custos como bens. O que a AOL pretendia era que, ao adquirir novos clientes, estivesse a criar um activo nico, que ajudaria a empresa a ser mais rentvel no futuro. Tratava-se de uma indstria nova, a concorrncia era agressiva e os analistas consideraram que a AOL estava a manipular os resultados. Em 1996, a empresa desistiu e suportou como despesas 76,6 milhes de contos, investidos na captao de clientes. Hoje tem um valor de mercado de 27,9 mil milhes de contos. Comparado com os 76,6 milhes de contos que tentou transformar em activos, quase ridculo! Como que se poder resolver este problema contabilstico? B. L. A contabilidade baseia-se no princpio das partilhas dobradas. Para determinar os resultados, confrontam-se as receitas com os custos. to fcil quanto isto: se as contrapartidas estiverem correctas, chega-se a um resultado fivel. E agora o problema: com os activos de conhecimento, pode chegar a uma combinao totalmente errada e o sistema contabilstico acaba por falhar totalmente. Veja o exemplo da AOL: durante o perodo de grande crescimento, a empresa suportou todos os custos de captao de clientes; assim, durante essa fase, a empresa registou esses custos como grandes perdas. Conquistados os clientes, a empresa obteve grandes benefcios no perodo seguinte, que aumentaram os seus resultados extraordinariamente, aparentemente sem quaisquer custos associados. Assim, os relatrios financeiros de ambos os perodos registaram resultados irreais. muito provvel que as empresas que esto numa fase de pleno crescimento, por exemplo as empresas relacionadas com a Internet e a biotecnologia, subavaliem os seus resultados, enquanto provvel que empresas mais antigas os sobreavaliem. O resultado final no reflecte o verdadeiro valor de mercado das empresas, o que supostamente deveria fazer. Se o velho sistema j no se adequa, por que que no se muda? B. L. H duas grandes barreiras mudana. A primeira o facto dos activos de conhecimento serem incertos; ainda estamos a tentar chegar a uma definio que os caracterize correctamente. A prpria questo dos direitos de propriedade intelectual continua confusa. A segunda barreira a oposio informal da maioria dos gestores, que adora o sistema actual. Eles no pretendem colocar nada na folha de balano que seja intil. Os contabilistas partilham esta opinio; adicionalmente, se no tiverem que avaliar activos intangveis, as suas responsabilidades legais sero mais reduzidas. Os investidores institucionais e os analistas financeiros tambm esto satisfeitos com o sistema actual, porque sentem que possuem informaes confidenciais, que obtm em almoos de negcios ou em visitas s empresas. Como que o novo sistema serviria os seus interesses se essa informao fosse tornada pblica? Se todos esto contra a mudana, ento o sistema actual deve ser adequado. Qual , afinal, o problema? B. L. O problema que esto a ser cometidos inmeros erros. Por exemplo, analisei recentemente cerca de 1500 empresas, todas com elevados investimentos em investigao e desenvolvimento. Cerca de um quarto delas sistematicamente subavaliada pelos investidores. A maior parte est nas indstrias de informtica, biotecnologia e software, com investimentos avultados em investigao e

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desenvolvimento, mas com resultados abaixo da mdia. Isto significa que o custo do capital para estas empresas surpreendentemente elevado, o que impede o seu crescimento. A sua subvalorizao sistemtica gera srios custos econmicos e sociais para elas, para os accionistas e para a economia em geral. O problema no acadmico ou abstracto; tem srias implicaes a nvel empresarial. Aposto que muitas das decises internas so deficientes porque os gestores se baseiam demasiado em informaes contabilsticas. Que solues prope? B. L. Penso que h poucos remdios e nenhum deles completo. Um deles consiste na melhoria do sistema contabilstico. Algumas pessoas j desistiram da contabilidade, afirmando que o sistema est morto e que necessrio algo novo. Para mim, isso um erro. A soluo no pode passar por abandonar o sistema antigo, mas por melhor-lo. E qual a sua proposta? B. L. Desenvolvi um sistema de quantificao dos activos de conhecimento e do capital intelectual. um mtodo baseado nos ganhos passados e futuros, porque, quando estamos a lidar com a contabilidade de activos intangveis, h que considerar obrigatoriamente o potencial de ganhos futuros que o conhecimento gera. Na realidade, um dos elementos que est errado nos outros mtodos de contabilizao de ganhos, que se baseiam em valores histricos. O meu mtodo tambm tem em conta o passado, mas considera, adicionalmente, as previses consensuais dos analistas. A partir destas previses calcula-se uma mdia que d origem a resultados normalizados. A estes ento deduzido o retorno mdio dos activos financeiros e fsicos, com base nos valores de substituio dos activos. A Merck & Co., por exemplo, possui diversos laboratrios e unidades fabris, cujo equipamento no nico. nicas so as pessoas, as patentes e o conhecimento que desenvolvido. Assim, quando subtraio ao resultado total normalizado um retorno razovel dos activos fsicos e financeiros, sobra o que designo resultados do conhecimento, gerados pelos activos de conhecimento. Em clculos que realizei recentemente, conclu que a Microsoft possui activos de conhecimento que valem 42 mil milhes de contos, na Intel valem 34 mil milhes de contos e na Merck 22 mil milhes de contos. Agora compare esses valores com os activos da DuPont, que tem mais empregados do que as empresas anteriores juntas, mas cujos activos de conhecimento totalizam apenas 8,2 mil milhes de contos, e ver a diferena. Veja ainda o exemplo de outras empresas nas quais diferentes tipos de activos intangveis fazem uma grande diferena: calculei que os activos de conhecimento da Philip Morris valem cerca de 32 mil milhes de contos, em parte devido ao grande valor da sua marca. A Coca-Cola tem tambm uma marca muito forte e estes seus activos valem 12 mil milhes de contos. Identifiquei ainda outro tipo de activos de conhecimento: o capital estrutural. No caso da Dell Computer, a empresa no produz computadores de maior qualidade do que os de outras empresas, mas a forma como os apresenta ao mercado que completamente diferente, o que faz com que o seu capital de conhecimento totalize 17 mil milhes de contos. Ser que esta abordagem suficiente? B. L. Para complementar o valor do conhecimento, h que identificar as suas origens. A teoria econmica e a pesquisa dizem-nos que quase todas as indstrias partilham um padro de desenvolvimento semelhante: comeam com um elevado nmero de empresas e, aps uma grande inovao, surge um perodo que elimina a maioria destas empresas. Nesta fase, muitas empresas originais so postas de parte. A General Electric, por exemplo, foi, em tempos, um grande produtor de semicondutores, mas teve que se afastar da indstria. A questo : quem que pode sobreviver recesso que atinge inevitavelmente todas as indstrias? Algumas pessoas utilizam as patentes como um atributo de conhecimento importante, mas, para mim, o nmero de patentes que uma empresa possui irrelevante. Pode-se obter patentes por quase tudo. Porm, h formas de quantificar os seus atributos que tm realmente significado. Por exemplo, uma medida poderosa do valor real de uma patente o nmero de vezes que patentes subsequentes se referem original. Se for detentor de uma maravilha da cincia, as pessoas referir--se-o frequentemente sua patente e a sua contribuio ser significativa. Um ndice de capacidade tecnolgica que estou a desenvolver baseia-se na quantificao dos inputs, tais como o investimento em investigao e desenvolvimento, o investimento no desenvolvimento de produtos e o investimento em sistemas de informao, na quantificao dos outputs intermedirios, tais como as patentes e as marcas registadas, na quantificao da posio competitiva, atravs, por exemplo, do nmero de pessoas que acedem a um site particular na Web, na quantificao do output final, ou seja, a comercializao, um indicador muito importante do sucesso de uma empresa no mercado. O problema da contabilidade actual afecta a generalidade das pessoas? B. L. Claro. Tanto os empregados como os executivos so avaliados com base em dados

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contabilsticos, tais como a rendibilidade dos investimentos ou o crescimento dos resultados. At os bnus se baseiam em dados contabilsticos antiquados. Todos temos que propor melhorias que faam com que as informaes contabilsticas reflictam verdadeiramente os nossos esforos. Adicionalmente, todos tomamos decises de investimento baseadas em informaes contabilsticas, limitadas e distorcidas. Necessitamos de melhores informaes para tomar melhores decises.
Condensado de Fast Company (Janeiro/Fevereiro de 2000). 2000 by Fast Company. Todos os direitos reservados. Adaptado por Raquel Fidalgo.

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