GuiaInvestidorOnline060905 Textocorrido2

COMISSO DO MERCADO DE VALORES MOBILIRIOS
ndice
Apresentao.................................................................................. 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. A CMVM................................................................................. Valores Mobilirios................................................................. Ofertas Pblicas..................................................................... Informao e Emitentes de Valores Mobilirios..................... Mercados de Valores Mobilirios........................................... Intermedirios Financeiros..................................................... Fundos de Investimento......................................................... Investidores.............................................................................
03 04 09 23 27 37 46 56 70 83
Glossrio.........................................................................................
Apresentao
O QUE O GUIA DO INVESTIDOR?
O Guia do Investidor uma publicao da Comisso do Mercado de Valores Mobilirios (CMVM) que contm uma explicao sinttica do funcionamento dos mercados de valores mobilirios e instrumentos financeiros derivados e uma breve descrio dos seus principais intervenientes.
A QUEM SE DESTINA?
O Guia do Investidor destina-se a todas as pessoas que pretendam adquirir alguns conhecimentos sobre o funcionamento dos mercados de valores mobilirios e sobre os direitos e deveres que lhes assistem em virtude de investirem as suas poupanas em valores mobilirios ou noutros instrumentos financeiros.
QUEM CONSULTAR EM CASO DE DVIDA?

Se a leitura deste Guia suscitar alguma dvida, poder contactar a CMVM atravs da Linha Verde do servio de Apoio ao Investidor (800 205 339) ou atravs de correio electrnico, pelo endereo cmvm@cmvm.pt. Nos cadernos n. 1 e n. 8 deste Guia so descritas as vrias formas de contacto com a CMVM e com o seu servio de Apoio ao Investidor.
As caixas que se encontram neste Guia tm como finalidade: dar mais desenvolvimento a alguns assuntos; remeter o leitor para outras partes do Guia; dirigir alertas aos investidores.
Comisso do Mercado de Valores Mobilirios
1. A CMVM
1. A CMVM
O QUE A CMVM? A Comisso do Mercado de Valores Mobilirios - tambm conhecida pelas iniciais CMVM - foi criada em Abril de 1991 com a misso de supervisionar e regular os mercados de valores mobilirios e instrumentos financeiros derivados (tradicionalmente conhecidos como mercados de bolsa) e a actividade de todos os agentes que neles actuam. A CMVM um organismo pblico independente, com autonomia administrativa e financeira. As receitas da CMVM no provm do Oramento Geral do Estado, resultando fundamentalmente das taxas de superviso que cobra pelos servios que presta. O QUE A SUPERVISO? A superviso exercida pela CMVM consiste: No acompanhamento permanente da actuao das pessoas ou entidades que intervm no mercado de capitais com o objectivo de detectar actos ilcitos, nomeadamente na negociao em bolsa; Na fiscalizao do cumprimento de regras; Na deteco de infraces; Na punio dos infractores, designadamente por aplicao de coimas; Na concesso de registos de pessoas e operaes para verificar se foram cumpridas as regras aplicveis (esses registos podem ser consultados na pgina da CMVM na Internet em www.cmvm.pt); e Na difuso de informaes, nomeadamente sobre empresas cotadas, atravs do seu site na Internet. QUAIS SO AS PESSOAS OU ENTIDADES SUJEITAS
SUPERVISO DA
CMVM?
Esto sujeitas superviso da CMVM as seguintes pessoas e entidades: Os emitentes de valores mobilirios; Os intermedirios financeiros; Os consultores autnomos; As entidades gestoras de mercados, de sistemas de liquidao e de sistemas centralizados de valores mobilirios e entidades que tm como objecto social a compensao de operaes em mercados de derivados sobre mercadorias; Os investidores institucionais; Os fundos de investimento; Os titulares de participaes qualificadas em sociedades abertas; Os fundos de garantia, os sistemas de indemnizao dos investidores e as respectivas entidades gestoras; Os auditores e as sociedades de notao de risco; Os fundos e as sociedades de capital de risco; Os fundos e as sociedades de titularizao de crditos e ainda as sociedades gestoras de fundos de titularizao de crditos; Outras pessoas que exeram, a ttulo profissional ou acessrio, actividades relacionadas com valores mobilirios.
5
Estando sujeitas superviso da CMVM, estas entidades devem prestar-lhe toda a colaborao solicitada. Dentro dos limites permitidos por lei, a CMVM informa o pblico sobre as violaes detectadas e as sanes aplicadas. A CMVM efectua a superviso presencial dos intermedirios financeiros e das entidades gestoras de mercados, de sistemas centralizados de valores e de sistemas de liquidao. Essa superviso efectuada por equipas que, mediante aces de rotina, acompanham a actividade destas entidades, tanto nas suas instalaes como atravs da Internet ou de meios electrnicos de controlo directo e contnuo. O QUE A REGULAO? A regulao consiste na elaborao de normas sobre o funcionamento de um sector da actividade econmica e/ou sobre o funcionamento de mercados e a actividade das entidades que neles intervm. A CMVM regula o funcionamento dos mercados de valores mobilirios, a realizao de ofertas pblicas, a actuao de todas as entidades que operam nesses mercados e, de um modo geral, todas as matrias que dizem respeito a esta rea de actividade. Na sua actividade de regulao, a CMVM aprova e publica no seu Boletim mensal: Regulamentos; Instrues que visam definir procedimentos internos de certas categorias de entidade; Recomendaes dirigidas a uma ou mais pessoas sujeitas sua superviso; Pareceres genricos sobre questes que lhe sejam colocadas por escrito por qualquer das entidades sujeitas sua superviso ou pelas respectivas associaes. Ao aprovar estes actos, a CMVM contribui para que o mercado portugus de valores mobilirios seja dotado de uma regulao moderna e actualizada. Existem normas aplicveis aos mercados e s actividades a estes associadas que assumem a forma de Lei ou Decreto-Lei e, por isso, no so aprovadas pela CMVM mas sim pela Assembleia da Repblica ou pelo Governo. o caso do diploma mais importante neste sector de actividade - o Cdigo dos Valores Mobilirios, aprovado pelo Decreto-Lei n. 486/99, de 13 de Novembro. O QUE A COOPERAO? Atravs da cooperao, a CMVM procura: Tornar a superviso mais eficaz; Aproximar a sua actuao das prticas seguidas pelas instituies que, noutros pases, desempenham as mesmas funes; Combater as actuaes fraudulentas de carcter internacional. A CMVM coopera com outras autoridades nacionais que tm funes de superviso e regulao do sistema financeiro como: O Banco de Portugal (BdP); O Instituto de Seguros de Portugal (ISP). A CMVM participa em organizaes internacionais como a Organizao Internacional das Comisses de Valores (IOSCO/OICV), o Comit das Autoridades de Regulamentao dos Mercados Europeus de Valores Mobilirios (CESR) e o Instituto Ibe6
1. A CMVM
Iberoamericano de Mercados de Valores (IIMV), alm de acompanhar os trabalhos de instituies da Unio Europeia (UE). QUAIS OS OBJECTIVOS DA CMVM? A CMVM prossegue os seguintes objectivos: A proteco dos investidores; A eficincia e a regularidade de funcionamento dos mercados; O controlo da informao; A preveno de riscos; A preveno e a represso de actuaes ilegais. COMO QUE A CMVM PROTEGE OS INVESTIDORES? No sector financeiro e, em particular nos mercados de capitais, tm vindo a ser reforados os mecanismos de proteco daqueles que tm maior dificuldade em fazer defender os seus direitos os investidores. Esta uma exigncia decorrente da sofisticao e da complexidade tcnica que tm acompanhado o desenvolvimento dos mercados. A CMVM protege os investidores quer mediante o exerccio permanente das funes de superviso e regulao que lhe so conferidas por lei, quer ainda desenvolvendo servios que visam assegurar um apoio directo ao pblico em geral e aos investidores em particular.
O Caderno n. 8 deste Guia inclui uma descrio detalhada dos servios criados pela CMVM com o objectivo de apoiar os investidores.
QUE SERVIOS SO DISPONIBILIZADOS
AO PBLICO PELA
CMVM?
A CMVM disponibiliza ao pblico: O servio de Apoio ao Investidor; O servio de Mediao de Conflitos; O Sistema de Indemnizao aos Investidores; O site na Internet, em www.cmvm.pt. COMO EST ORGANIZADA A CMVM? A CMVM dirigida por um Conselho Directivo, constitudo por um Presidente, um Vice-Presidente e trs Vogais, nomeados pelo Conselho de Ministros, sob proposta do Ministro das Finanas, para um mandato com a durao de cinco anos. Ministro das Finanas, para um mandato com a durao de cinco anos. So ainda rgos da CMVM a Comisso de Fiscalizao e o Conselho Consultivo. A Comisso de Fiscalizao acompanha e controla a gesto financeira da CMVM e composta por trs membros, nomeados pelo Ministro das Finanas, sendo um deles revisor oficial de contas. O Conselho Consultivo um rgo de consulta e assessoria ao Conselho Directivo, competindo-lhe pronunciar-se sobre os assuntos que lhe sejam submetidos por este e apresentar-lhe recomendaes e sugestes. No Conselho Consultivo esto representadas as entidades sujeitas superviso da CMVM.
7
Internamente, a CMVM est organizada em Direces, Gabinetes, Departamentos e Ncleos. As funes gerais das vrias unidades orgnicas da CMVM encontram-se previstas no seu Regulamento Interno, que pode ser consultado em www.cmvm.pt. COMO CONTACTAR
A
CMVM?
A CMVM pode ser contactada, de 2. a 6. feira, entre as 9h30m-12h30m e as 14h30m-17h00m atravs de qualquer um dos seguintes meios:
Por Carta ou Presencialmente

Lisboa - Av. da Liberdade, n. 252, 1056-801, Lisboa Porto - Rua Dr. Alfredo Magalhes, n. 8, 5. 4000-061, Porto.
Telefonicamente
Atravs da Linha Verde do servio de Apoio ao Investidor (800 205 339) ou atravs dos nmeros de telefone: (21) 317 70 00 e (22) 208 44 02
Por fax
Atravs dos nmeros: (21) 353 70 77/8 ou (22) 208 43 01.
Por e-mail ou via Internet

Para cmvm@cmvm.pt ou em www.cmvm.pt.
2. VALORES
MOBILIRIOS
2. Valores Mobilirios
O QUE SO VALORES MOBILIRIOS? Valores mobilirios so documentos emitidos por empresas ou outras entidades, em grande quantidade, que representam direitos e deveres, podendo ser comprados e vendidos, nomeadamente na Bolsa. Para as empresas que os emitem, representam uma forma de financiamento alternativa ao crdito bancrio. Para os investidores, so um modo de aplicao de poupanas alternativo aos depsitos bancrios e a outros produtos financeiros que se caracteriza por oferecer nveis diferentes de risco e rendibilidade.
As letras e as livranas so exemplos de outros documentos que representam direitos e deveres e que podem ser comprados e vendidos. No entanto, no so valores mobilirios.
Os valores mobilirios que fazem parte de uma mesma emisso conferem aos seus titulares os mesmos direitos e deveres. Os documentos que representam os valores mobilirios podem ser ttulos em papel (valores mobilirios titulados) ou registos informticos semelhantes aos registos de dinheiro junto dos bancos (valores mobilirios escriturais). Estes ltimos facilitam a circulao dos valores, so mais seguros e possibilitam um exerccio de direitos mais eficiente. QUAIS SO OS VALORES MOBILIRIOS MAIS CONHECIDOS? Os valores mobilirios mais conhecidos so: As aces; As obrigaes; Os ttulos de participao; As unidades de participao em fundos de investimento; As unidades de titularizao de crditos; Os warrants autnomos; Os direitos destacados de valores mobilirios; Os certificados; Os valores mobilirios obrigatoriamente convertveis; Os valores mobilirios convertveis por opo do emitente (reverse convertibles); Os valores mobilirios condicionados por eventos de crdito (credit linked notes). Alm dos valores mobilirios, podem ser negociados em bolsa instrumentos financeiros derivados (nomeadamente, futuros e opes). Podem ser emitidos outros valores mobilirios alm dos aqui descritos, pelo que o investidor deve informar-se sempre sobre as caractersticas de cada instrumento antes de o adquirir. Neste Guia so descritos os valores mobilirios mais conhecidos. O QUE A RENDIBILIDADE
E O RISCO?
A rendibilidade a taxa de rendimento gerado pelo investimento durante um determinado perodo de tempo. Inclui normalmente duas parcelas: a evoluo dos preos do valor mobilirio no qual se investiu (denominada mais ou menos valia, consoante a evoluo tenha sido positiva ou negativa) e a remunerao peridica (dividendos, no caso de aces, e juros, no caso de obrigaes) desses valores mobilirios.
10
A rendibilidade normalmente expressa em percentagens ou grficos. As rendibilidades passadas no constituem garantia de rendibilidades futuras.
O risco representa a incerteza relativa variao futura da rendibilidade. Esta incerteza est relacionada, por exemplo, com oscilaes imprevisveis do preo dos valores em que se investiu. A rendibilidade potencial e o risco so diferentes em cada tipo de valores mobilirios. 2.1 AS ACES O QUE SO ACES? As aces so valores mobilirios que representam uma parcela do capital social de uma sociedade annima.
O prazo de constituio das sociedades fixado nos respectivos estatutos.
Ter aces de uma sociedade significa ser accionista, o que confere ao investidor um conjunto de direitos sobre a sociedade. Estes direitos variam em funo do nmero e da categoria de aces detidas. QUE DIREITOS CONFEREM AS
ACES AOS INVESTIDORES?
As aces conferem aos investidores, nomeadamente, o direito: A estar presente nas reunies da assembleia geral e a votar; A ser informado sobre os negcios da sociedade, em determinadas condies; A participar nos lucros da sociedade e a receber dividendos, na proporo das aces detidas; A receber a quota de liquidao quando a sociedade seja extinta e na medida em que existam bens no seu patrimnio a distribuir aps o pagamento de todos os credores. Nos estatutos das sociedades podem encontrar-se outros direitos e deveres dos investidores, bem como limitaes ao exerccio do direito de voto.
As sociedades com aces cotadas na bolsa so obrigadas a divulgar os seus estatutos no respectivo site na Internet.
COMO SABER QUANTO VALEM AS CORRESPONDE A ESSE VALOR?
ACES E SE A RESPECTIVA COTAO NA BOLSA
Avaliar uma aco consiste em determinar o seu preo justo, que deve reflectir o valor da empresa. A cotao das aces num mercado de bolsa tende a aproximar-se do valor efectivo da empresa, na medida em que o preo incorpora toda a informao existente sobre a mesma. A avaliao de aces complexa por duas razes: As variaes das principais fontes de rendibilidade das aces de uma empresa cujas aces so negociadas em mercado (dividendos e mais-valias de capital) so difceis de prever; e O risco pode variar de aco para aco, dependendo de um conjunto bastante diferenciado de factores, como por exemplo a evoluo das taxas de juro, o comportamento de outras empresas e mercados, etc.
11
O valor nominal das aces o valor inscrito no ttulo ou no registo e tem apenas relevncia contabilstica. A soma do valor nominal da totalidade das aces corresponde ao capital social da empresa.
2.2 AS OBRIGAES O QUE SO OBRIGAES? As obrigaes so valores mobilirios com uma durao limitada que representam uma parte de um emprstimo contrado por uma empresa ou entidade junto dos investidores. Ter obrigaes significa, portanto, ser credor de um emitente. Decorrido um determinado perodo, o investidor ter direito a receber o valor que inicialmente investiu e periodicamente receber juros, se estes tiverem sido acordados. Consoante os tipos de obrigaes, no momento da emisso so fixados: O valor nominal, que corresponde ao valor que ser reembolsado no final do respectivo prazo; O prazo do emprstimo e, por conseguinte, a durao das obrigaes; A existncia e periodicidade do pagamento de juros; A taxa de juro aplicvel (fixa ou varivel).
O valor nominal das obrigaes o valor inscrito no ttulo ou no registo e corresponde ao montante do emprstimo que ser restitudo ao investidor no final do prazo.
O investidor deve ter em ateno que o investimento em obrigaes incorpora risco de crdito, ou seja, existe a possibilidade de o investidor no receber o valor investido e/ou os juros, se o emitente enfrentar dificuldades financeiras. Podem emitir obrigaes as sociedades annimas, as sociedades por quotas, o Estado, as autarquias locais e outras entidades (como as cooperativas). As obrigaes podem assumir diversas modalidades: Com juro suplementar ou prmio de reembolso, fixo ou dependente dos lucros da sociedade; Com juro e plano de reembolso, dependentes e variveis em funo dos lucros; Convertveis em aces; Com direito de subscrio de uma ou mais aces (tambm chamadas obrigaes com warrants); Com prmio de emisso. QUE DIREITOS CONFEREM AS OBRIGAES
AOS SEUS DETENTORES?
As obrigaes conferem os seguintes direitos: A receber um juro com a periodicidade fixada ou no fim do prazo de emprstimo, conforme o que tiver sido estabelecido no momento da emisso; A receber o valor nominal no fim do prazo do emprstimo; A ter conhecimento das decises dos accionistas e participar nas assembleias gerais atravs da nomeao de um representante comum dos obrigacionistas; A ser informado quanto ao andamento dos negcios da sociedade, atravs do representante comum dos obrigacionistas.
12
COMO DETERMINAR O VALOR REAL DAS OBRIGAES? Avaliar uma obrigao consiste em determinar o seu preo justo, que pode no coincidir com o seu valor nominal ou com o valor a que comprada e vendida. O preo de uma obrigao deve corresponder ao valor actual dos rendimentos a gerar no futuro (soma dos juros peridicos e reembolso). 2.3 AS UNIDADES DE PARTICIPAO O QUE SO UNIDADES DE PARTICIPAO? As unidades de participao so as parcelas em que se divide o patrimnio de um fundo de investimento. A durao das unidades de participao deve ser equivalente ao prazo de durao do fundo. Os fundos de investimento so organismos de investimento colectivo constitudos pelas poupanas de vrios investidores. O conjunto dessas poupanas constitui um patrimnio dividido em partes iguais, com as mesmas caractersticas e sem valor nominal, designadas por unidades de participao.
O Caderno n. 7 deste Guia fornece informao detalhada sobre fundos de investimento.
COMO CALCULADO E DIVULGADO O VALOR DAS UNIDADES DE PARTICIPAO? O valor da unidade de participao corresponde diviso do valor total do patrimnio do fundo pelo nmero de unidades de participao em circulao. O valor do patrimnio do fundo, por sua vez, calculado, sempre que possvel, a preos de mercado. Por exemplo, o valor de um fundo que investe em aces cotadas corresponder, em determinada data, cotao das aces que integram o seu patrimnio nessa mesma data. O valor das unidades de participao um elemento essencial anlise da evoluo do fundo de investimento no que respeita rendibilidade e ao risco. O valor da unidade de participao calculado e divulgado pela entidade gestora do fundo e pode ser consultado junto da prpria entidade gestora, das entidades que comercializam o fundo (normalmente os balces dos bancos), e no site da CMVM na Internet, em www.cmvm.pt. Essa divulgao diria, no caso de se tratar de fundos abertos, e mensal, tratando-se de fundos fechados.
As sociedades gestoras de fundos de investimento so intermedirios financeiros sujeitos a registo na CMVM. O Caderno n. 6 deste Guia fornece informao detalhada sobre a actividade de gesto de fundos de investimento.
2.4 AS UNIDADES DE TITULARIZAO DE CRDITOS O QUE SO UNIDADES DE TITULARIZAO DE CRDITOS? semelhana das unidades de participao, as unidades de titularizao so as parcelas em que se divide o patrimnio de um fundo de titularizao de crditos, cujo valor nominal definido no regulamento de gesto do fundo.
13
Podem existir unidades de titularizao de diferentes categorias (que conferem direitos iguais entre si mas diferentes das demais), por exemplo, de acordo com o grau de preferncia no pagamento dos rendimentos peridicos, ou no reembolso do valor nominal. Os fundos de titularizao de crditos so organismos de investimento colectivo tal como os fundos de investimento, constitudos pelas poupanas de vrios investidores, cujo patrimnio composto por crditos. 2.5 OS TTULOS DE PARTICIPAO O QUE SO TTULOS DE PARTICIPAO? Os ttulos de participao so valores mobilirios tendencialmente perptuos que conferem o direito a uma remunerao com duas componentes: uma fixa e outra varivel. Tanto a remunerao fixa como a varivel so determinadas sobre uma percentagem do valor nominal do ttulo de participao. Os ttulos de participao podem ser emitidos por empresas pblicas e por sociedades annimas pertencentes maioritariamente ao Estado.
O valor nominal dos ttulos de participao o valor inscrito no ttulo ou no registo, que corresponde ao montante do emprstimo e s excepcionalmente ser restitudo ao investidor, servindo de base ao clculo da remunerao fixa e varivel.
Os ttulos de participao s so reembolsveis se as entidades que os emitiram o decidirem, mas nunca antes de terem decorrido 10 anos desde a sua emisso, ou se essas entidades entrarem em falncia. QUE DIREITOS CONFEREM OS TTULOS DE PARTICIPAO
AOS SEUS DETENTORES?
Os ttulos de participao conferem aos seus titulares os seguintes direitos: Receber uma remunerao anual, composta pela parte fixa e pela parte varivel; Tomar conhecimento dos negcios das entidades que os emitem, nos mesmos termos previstos para os accionistas; Reunir e deliberar em assembleia de detentores de ttulos de participao para apreciar assuntos do interesse comum; Eleger um representante comum dos detentores de ttulos de participao, que os representa perante a sociedade. 2.6 OS WARRANTS AUTNOMOS O QUE SO WARRANTS
AUTNOMOS?
Os warrants autnomos so valores mobilirios com uma durao limitada que conferem ao investidor um direito sobre outros valores mobilirios ou activos financeiros, designados activo subjacente.
Por exemplo, uma emisso de warrants autnomos sobre aces pode conferir ao investidor o direito a comprar ou a vender essas aces numa data pr-determinada.
Esses activos podem ser, nomeadamente, aces, obrigaes, ndices bolsistas, taxas de juro ou taxas de cmbio.
14
O investidor tem sempre a possibilidade de optar por exercer ou no o seu direito. O warrant confere, portanto, um direito e no uma obrigao.
No investimento em warrants, o perodo de exerccio essencial. Ao contrrio do investimento em aces ou obrigaes, em que o no exerccio de direitos no implica a perda dos valores, no investimento em warrants o no exerccio pode implicar a perda total de eventuais ganhos.
Os warrants podem ser emitidos por bancos, pela Caixa Econmica Montepio Geral, pela Caixa Central de Crdito Agrcola Mtuo, por sociedades de investimento, pelo Estado, por sociedades annimas (desde que os activos subjacentes sejam valores mobilirios prprios) e por outras instituies de crdito e sociedades financeiras de corretagem previamente autorizadas pelo Banco de Portugal. Podem ainda emitir warrants autnomos as entidades que tenham uma garantia prestada por outra entidade idnea. QUE DIREITOS CONFEREM OS WARRANTS
AUTNOMOS AOS INVESTIDORES?
Os warrants podem conferir um dos seguintes direitos: A comprar o activo subjacente; A subscrever o activo subjacente; A vender o activo subjacente; A receber uma diferena em dinheiro entre dois preos o preo do activo subjacente no momento de exerccio e o preo de exerccio. Existem warrants de compra (ou call warrants) e warrants de venda (ou put warrants). Nos primeiros conferido o direito a comprar o activo subjacente. Nos segundos conferido o direito a vender o activo subjacente. Consoante o momento em que o investidor pode exercer o seu direito, os warrants podem ser: de tipo americano, em que o titular do warrant o pode exercer em qualquer momento, desde a subscrio ou aquisio at data de maturidade; de tipo europeu, em que o detentor o pode exercer apenas na data de maturidade.
A durao dos warrants, ao contrrio das aces e dos ttulos de participao, sempre limitada. Maturidade a designao que se d ao fim do prazo de durao dos warrants.
O exerccio dos warrants na data de maturidade nem sempre automtico. Nesse caso, o detentor dos warrants ter que declarar a sua inteno de exerccio. Se no o fizer, os warrants vencem-se sem que o investidor receba qualquer quantia a que tenha direito. A declarao de exerccio deve ser remetida para a entidade identificada no prospecto. Os warrants tambm divergem no tipo de liquidao. Se o seu exerccio der lugar ao recebimento, subscrio ou entrega do activo subjacente (o que no o caso dos warrants sobre ndices, taxas de juro ou taxas de cmbio), ento fala-se em liquidao fsica. Pelo contrrio, se o seu exerccio apenas implica o pagamento ao investidor de uma diferena de preo, a liquidao financeira.
A CMVM publicou em 2001 um conjunto de Recomendaes aos Investidores em warrants autnomos onde se encontram outras informaes sobre os warrants, nomeadamente indicaes sobre as variveis de que depende o valor do warrant e formas de avaliao dos warrants.
15
Dependendo das condies de emisso, podem existir warrants que prevejam as chamadas barreiras (knock-in e knock-out). Nalguns casos, atingida essa barreira o warrant expira sem qualquer valor. Essas caractersticas constam do prospecto e do anncio de lanamento. 2.7 OS DIREITOS DESTACADOS Alguns valores mobilirios conferem direitos que podem ser destacados e negociados separadamente, por exemplo, em bolsa. Estes direitos destacados so valores mobilirios e tm como principal caracterstica o prazo de durao muito curto. So direitos destacados, por exemplo, os direitos de subscrio e os direitos de incorporao.
O Caderno n. 5 deste Guia contm informao sobre a negociao autnoma de direitos de subscrio.
O QUE SO DIREITOS DE SUBSCRIO? Quando as sociedades decidem aumentar o capital social atravs da emisso de novas aces, os investidores que j detenham aces dessa sociedade tero, em regra, direito de preferncia na compra das que sero emitidas.
Os investidores que tenham aces de uma sociedade que decidiu aumentar o seu capital devem estar atentos para que possam exercer os direitos de subscrio ou optar pela sua venda em bolsa. Se no o fizerem, perdero qualquer valor que corresponda a esses direitos.
Das aces existentes so destacados novos valores mobilirios, chamados direitos de subscrio. Estes valores mobilirios so negociados separadamente das aces, normalmente durante um ms, e conferem aos investidores o direito a subscrever novas aces da sociedade, ao preo que for fixado na deliberao de emisso. No fim do perodo em que podem ser negociados ou exercidos, os direitos de subscrio caducam, deixando de existir. O QUE SO DIREITOS DE INCORPORAO? Todas as empresas podem destinar anualmente uma parte dos lucros para constituio de reservas, devendo a reserva atingir pelo menos 1/5 do capital social. Essa reserva pode ser incorporada no capital social, dando lugar emisso de novas aces e atribuio de direitos de incorporao aos accionistas. Ao contrrio do que sucede nos direitos de subscrio, nos direitos de incorporao o titular no tem de pagar para receber as aces. Os direitos de incorporao podem, nalgumas situaes, ser negociados autonomamente. 2.8 OS CERTIFICADOS O QUE SO CERTIFICADOS
E QUE DIREITOS ATRIBUEM AOS INVESTIDORES?
Os certificados so valores mobilirios que tm uma durao limitada e atribuem aos investidores o direito a receber em dinheiro o valor de um activo subjacente numa data determinada.
16
Contudo, pode ser estabelecido pela empresa que os emite: Um limite mximo dos ganhos que cada investidor pode obter; A garantia de recebimento de um valor mnimo, ou seja, a garantia de que cada investidor vai sempre receber uma determinada quantia fixa, que pode ser igual, inferior ou superior ao valor inicialmente investido; Que o valor do activo subjacente no seja apurado num nico momento, mas em diferentes momentos no tempo. Uma vez que o valor a receber pelo investidor depende do valor do activo subjacente, os certificados podem ter risco de capital, ou seja, na maturidade o investidor pode receber menos do que o valor inicialmente investido.

QUEM PODE EMITIR CERTIFICADOS? Podem emitir certificados os bancos, a Caixa Econmica Montepio Geral, a Caixa Central de Crdito Agrcola Mtuo e as sociedades de investimento. 2.9 OS VALORES MOBILIRIOS OBRIGATORIAMENTE CONVERTVEIS O QUE SO VALORES MOBILIRIOS OBRIGATORIAMENTE CONVERTVEIS E QUE DIREITOS ATRIBUEM AOS SEUS TITULARES? Os valores mobilirios obrigatoriamente convertveis so valores com durao limitada que obrigam a empresa que os emite a entregar ao investidor, numa determinada data, uma quantidade de aces ou obrigaes. O investidor poder receber menos do que o valor inicialmente investido se o preo das aces ou obrigaes entregues for, na data fixada, inferior a esse montante. As aces ou obrigaes a entregar ao investidor so emitidas pela mesma empresa que emite o valor mobilirio obrigatoriamente convertvel ou por outra empresa integrada no seu grupo. QUEM PODE EMITIR VALORES MOBILIRIOS OBRIGATORIAMENTE CONVERTVEIS? Podem emitir valores mobilirios obrigatoriamente convertveis os bancos, a Caixa Econmica Montepio Geral, a Caixa Central de Crdito Agrcola Mtuo, e outras entidades que apresentem garantia adequada. H DEVERES INFORMATIVOS ESPECIAIS RELATIVAMENTE
A VALORES MOBILIRIOS OBRIGATORIAMENTE CONVERTVEIS?
Os prospectos e as mensagens publicitrias destes valores mobilirios devem explicar que o investidor ir receber aces ou obrigaes e no dinheiro, bem como alertar para a possibilidade de perda do valor investido.
O Caderno n. 3 deste Guia contm uma explicao sobre o prospecto bem como uma descrio da informao que inclui.
17
2.10 OS VALORES MOBILIRIOS CONVERTVEIS POR OPO DO EMITENTE (REVERSE CONVERTIBLES) O QUE SO VALORES MOBILIRIOS CONVERTVEIS POR OPO DO EMITENTE E QUE DIREITOS ATRIBUEM AOS INVESTIDORES? Os valores mobilirios convertveis por opo do emitente so valores mobilirios com uma durao limitada que do empresa que os emite a possibilidade de escolher entre: Entregar ao investidor uma determinada quantia em dinheiro, correspondente ao valor nominal do valor mobilirio; ou Entregar ao investidor uma determinada quantidade de aces ou obrigaes ou o respectivo valor em dinheiro na data fixada para a entrega. As aces e obrigaes s podem ser entregues ao investidor se o valor do activo subjacente for inferior ao valor de referncia fixado na altura da emisso. semelhana dos certificados e dos valores mobilirios obrigatoriamente convertveis, o investimento em valores mobilirios convertveis por opo do emitente pode implicar a perda total do montante investido. Apesar de o investidor s poder vir a receber aces ou obrigaes, o activo subjacente aos valores mobilirios convertveis por opo do emitente pode ser constitudo por aces e obrigaes (as que podem ser entregues ou outras), ndices de valores mobilirios, ndices de ndices ou cabazes de mobilirios. Assim, o investidor tem de acompanhar, quer a evoluo do activo subjacente, quer a do activo que lhe pode ser entregue, para poder tomar as suas decises de investimento. QUEM PODE EMITIR VALORES MOBILIRIOS CONVERTVEIS POR OPO DO EMITENTE? Podem emitir valores mobilirios convertveis por opo do emitente os bancos, a Caixa Econmica Montepio Geral, a Caixa Central de Crdito Agrcola Mtuo, e outras entidades que apresentem garantia adequada. H DEVERES INFORMATIVOS ESPECIAIS RELATIVAMENTE CONVERTVEIS POR OPO DO EMITENTE?
A VALORES MOBILIRIOS
Os prospectos e as mensagens publicitrias destes valores mobilirios devem explicar que o investidor poder vir a receber aces ou obrigaes e no dinheiro e alertar para a possibilidade da perda do valor investido. 2.11 OS VALORES MOBILIRIOS CONDICIONADOS POR EVENTOS DE CRDITO (CREDIT LINKED NOTES) O QUE SO VALORES MOBILIRIOS CONDICIONADOS POR EVENTOS DE CRDITO E QUE DIREITOS ATRIBUEM AOS SEUS TITULARES? Os valores mobilirios condicionados por eventos de crdito tm durao limitada e conferem aos investidores o direito a receber numa data previamente fixada uma quantia em dinheiro ou valores mobilirios representativos da dvida de uma empresa, desde que se verifiquem determinados eventos (chamados eventos de crdito). Es18
Estes eventos de crdito so definidos nas condies da emisso pela entidade que emite os valores mobilirios. Os eventos de crdito podem ser, por exemplo, situaes em que uma empresa no cumpra as suas obrigaes de pagamento relativas a emprstimos obrigacionistas ou a determinados contratos.
So valores mobilirios representativos da dvida de uma empresa, por exemplo, as obrigaes.
Se os valores mobilirios condicionados por eventos de crdito no garantirem ao investidor o reembolso em dinheiro do valor inicialmente investido, o respectivo valor nominal deve ser de pelo menos 25.000. Podem ser entregues ao investidor valores mobilirios que sejam representativos da dvida de uma empresa diferente da empresa que emite os valores mobilirios condicionados por eventos de crdito, desde que sejam negociados em bolsa ou num mercado equivalente. QUEM PODE EMITIR VALORES MOBILIRIOS CONDICIONADOS POR EVENTOS DE CRDITO? Podem emitir valores mobilirios condicionados por eventos de crdito os bancos, a Caixa Econmica Montepio Geral, a Caixa Central de Crdito Agrcola Mtuo, e outras entidades que apresentem garantia adequada. H DEVERES INFORMATIVOS ESPECIAIS RELATIVAMENTE CONDICIONADOS POR EVENTOS DE CRDITO?
A VALORES MOBILIRIOS
Os prospectos e as mensagens publicitrias destes valores mobilirios devem explicar que o investidor poder vir a receber aces ou obrigaes e no dinheiro e alertar para a possibilidade de perda do valor investido. 2.12 OS FUTUROS E AS OPES O QUE SO FUTUROS? Existem produtos financeiros que permitem aos investidores: Por um lado, controlar o risco e assegurar a rendibilidade do investimento, garantindo o preo de um bem no futuro; Por outro lado, tirar partido de uma previso sobre a evoluo dos preos. Por exemplo, um investidor que tenha hoje 100 aces cuja cotao de 1 euro, pode celebrar hoje tambm um contrato em que assuma a obrigao de as vender, passados 12 meses, a 1 euro e 10 cntimos, procurando no s evitar uma eventual descida da cotao das aces mas tambm assegurar uma rendibilidade de 10 cntimos nesse perodo descontada do preo do contrato. Outro investidor que preveja uma subida da cotao das mesmas aces, no prazo de 12 meses, para 1 euro e 20 cntimos, pode tambm celebrar hoje um contrato em que assuma a obrigao de comprar essas aces no final dos 12 meses a 1 euro e 10 cntimos. Se a sua expectativa se confirmar e no tivesse celebrado este contrato, para adquirir as aces o investidor teria que as comprar em bolsa pagando 1 euro e 20 cntimos. Celebrando este contrato e tendo assumido o compromisso de as comprar a 1 euro e 10 cntimos, o investidor pode tirar partido da sua previso e beneficiar da diferena entre esse valor e a cotao, acrescido do preo pago pelo contrato.
19
possvel desenhar uma hiptese semelhante caso a previso sobre a evoluo das aces seja de descida. Este tipo de contratos designa-se contratos de futuros. So, portanto, contratos padronizados de compra e venda a prazo, pelo qual duas partes (o comprador e o vendedor) acordam um preo relativo a uma transaco futura de determinado produto ou activo. O QUE SO OPES? Retomando o mesmo exemplo, um investidor que tenha hoje 100 aces cuja cotao de 1 euro, pode celebrar hoje tambm um contrato que lhe confira o direito a vender, se assim o entender, passados 12 meses, a 1 euro e 10 cntimos. Se a cotao das aces se mantiver ou descer no final desse perodo, o investidor, descontando o valor pago pelo contrato, poder vender as aces assegurando uma determinada rendibilidade. Se, pelo contrrio, a cotao das aces subir poder optar por no as vender a esse preo, efectuando a venda na bolsa a uma cotao mais elevada. Outro investidor que preveja uma subida da cotao das mesmas aces, no prazo de 12 meses, para 1 euro e 20 cntimos, pode tambm celebrar hoje um contrato que lhe confira o direito de comprar essas aces no final dos 12 meses a 1 euro e 10 cntimos. Se a sua expectativa se confirmar e no tiver celebrado este contrato, para adquirir as aces o investidor ter que as comprar em bolsa pagando 1 euro e vinte cntimos pelas mesmas. Celebrando este contrato, o investidor poder compr-las a 1 euro e 10 cntimos, tirando partido da sua previso e beneficiando da diferena entre esse valor e a cotao, ou seja 10 cntimos, descontado do preo pago pelo contrato. Caso as cotaes desam, o investidor pode optar por no comprar, perdendo, nesse caso, o preo pago pelo contrato. Este tipo de contratos chama-se opes. So tambm contratos estabelecidos entre duas partes pelos quais o comprador adquire o direito de comprar (opo de compra ou call option) ou de vender (opo de venda ou put option), durante um certo perodo de tempo, um activo (activo subjacente) por um preo estabelecido no momento de celebrao do contrato (o preo de exerccio), pagando para isso um prmio. Da definio de opo podem distinguir-se quatro posies possveis que o investidor pode assumir num investimento em opes, em particular:
Opo de COMPRA Paga o prmio e adquire o direito de comprar um activo ao preo de exerccio Recebe o prmio e assume o compromisso de vender um activo ao preo de exerccio Opo de VENDA Paga o prmio e adquire o direito de vender um activo ao preo de exerccio Recebe o prmio e assume o compromisso de comprar um activo ao preo de exerccio
Comprador Vendedor
20
QUAL
A PRINCIPAL DIFERENA ENTRE OS FUTUROS E AS OPES?
A principal diferena entre os contratos de futuros e os contratos de opes reside na fixao ou no de obrigaes para as partes: Nos futuros, tanto o comprador como o vendedor do contrato assumem a obrigao de comprar ou vender o activo subjacente (por exemplo aces, taxas de juro ou taxas de cmbio) numa data futura a um preo estabelecido no presente; e Nas opes, o comprador do contrato (que paga o prmio) no assume nenhuma obrigao, adquirindo apenas o direito a comprar ou vender o activo subjacente. A obrigao exclusiva do vendedor do contrato (que recebe o prmio) que fica sujeito opo tomada pela outra parte (de comprar ou vender).
No Caderno n. 5 deste Guia feita uma descrio dos mercados de derivados. O princpio fundamental associado aos mercados de futuros e de opes, e que os distingue dos mercados a contado, a sua dimenso temporal, resultante do desfasamento entre o momento da negociao (celebrao do contrato) e o momento da realizao da transaco.
PORQUE SE CHAMA INSTRUMENTOS FINANCEIROS AOS FUTUROS E S OPES?
DERIVADOS
Os contratos de futuros e de opes so chamados instrumentos financeiros derivados porque: No so valores mobilirios (a sua natureza e a forma como so negociados so diferentes); So criados com base noutro valor, ou, dito de outra forma, so derivados de outros valores (o activo subjacente). Os instrumentos financeiros derivados so negociados em mercados especiais os mercados a prazo. H valores mobilirios que apresentam muitas semelhanas com os contratos de opo, como os warrants autnomos. 2.13 OUTROS VALORES MOBILIRIOS E INSTRUMENTOS FINANCEIROS EXISTEM OUTROS VALORES MOBILIRIOS E INSTRUMENTOS FINANCEIROS? Tm surgido instrumentos financeiros que apresentam um grau de complexidade superior dos valores mobilirios tradicionais e dos futuros e opes. Estes produtos combinam as caractersticas de vrios tipos de valores mobilirios mas tambm destes e dos depsitos bancrios (os chamados depsitos estruturados, em que parte do investimento remunerado com uma taxa fixa e a remunerao da parte restante indexada valorizao de um ndice, de um cabaz de aces, etc.) e dos seguros (seguros unit linked ou seguros em que o prmio investido total ou parcialmente em outros activos, como fundos de investimento).
Sempre que lhe for proposta a aquisio de produtos estruturados, o investidor deve procurar informar-se sobre as suas caractersticas independentemente do nome sob o qual estes so apresentados.
21
3. OFERTAS
PBLICAS
3. Ofertas Pblicas
O QUE UMA OFERTA PBLICA NO MERCADO DE CAPITAIS? O QUE SO OPAS, OPVS , OPSS E OPTS? Uma oferta pblica no mercado de capitais uma proposta de negcio feita ao mesmo tempo generalidade dos investidores. O nome dado aos vrios tipos de ofertas varia consoante o tipo de negcio proposto. Existem os seguintes tipos de ofertas: A oferta pblica de subscrio (OPS), em que uma empresa ou fundo de investimento que vai emitir valores mobilirios (aces, obrigaes ou unidades de participao) prope generalidade dos investidores que os subscrevam (comprando);
As ofertas pblicas de subscrio visam captar as poupanas de um grande nmero de investidores e assegurar, dessa forma, o financiamento de novas empresas, criadas para desenvolver projectos econmicos de grande envergadura, ou permitir s empresas cotadas a realizao de novos investimentos mediante o aumento do seu capital social. A realizao de uma oferta pblica de subscrio no implica necessariamente a possibilidade de negociao em bolsa dos valores emitidos.
A oferta pblica de venda (OPV), em que uma empresa ou um investidor prope generalidade dos investidores que comprem determinados valores mobilirios;
Quando as ofertas pblicas de subscrio ou de venda tm como finalidade, no s a disperso do capital social das empresas pelos investidores, mas tambm a negociao das aces em bolsa, costumam chamar-se, na linguagem corrente dos mercados, IPOs, iniciais da expresso inglesa Inicial Public Offering.
A oferta pblica de aquisio (OPA), em que uma empresa ou um investidor prope generalidade dos investidores comprar-lhes determinados valores mobilirios; A oferta pblica de troca (OPT), em que uma empresa ou um investidor prope generalidade dos investidores comprar-lhes determinados valores mobilirios entregando em pagamento outros valores mobilirios. As ofertas pblicas ( generalidade dos investidores) distinguem-se das ofertas particulares porque implicam a prestao de informao num formato padronizado e esto sujeitas a registo na CMVM. Os documentos que contm informao obrigatria sobre as ofertas chamam-se prospecto e anncio de lanamento e esto sempre disposio dos investidores no site da CMVM na Internet, entre outros locais. Na preparao das ofertas pblicas e na elaborao destes documentos obrigatria a interveno de um intermedirio financeiro.
Veja a definio de intermedirio financeiro no Caderno n. 6 deste Guia.
So sempre ofertas pblicas as que so dirigidas: A destinatrios indeterminados, ou acompanhadas ou precedidas de prospeco de investidores, de publicidade ou de recolha de intenes de investimento; totalidade dos accionistas de uma sociedade aberta; A mais de 200 pessoas.
Veja a definio de sociedade aberta mais frente neste Caderno.
23
COMO QUE OS INVESTIDORES PODEM ACEITAR UMA OFERTA PBLICA? Para aceitar uma oferta pblica necessrio transmitir uma ordem a um intermedirio financeiro e preencher um documento escrito, salvo nos casos em que a CMVM tenha autorizado a transmisso telefnica das ordens. A ordem de aceitao s pode ser recebida pelos intermedirios financeiros aps o registo da oferta na CMVM.
S podem aceitar ordens dos investidores para aceitao de ofertas os intermedirios financeiros autorizados a prestar os servios de execuo ou transmisso de ordens por conta de outrem, ou de gesto de carteiras por conta de outrem.
O QUE O PROSPECTO E O ANNCIO DE LANAMENTO? O prospecto e o anncio de lanamento so, nas ofertas pblicas, os documentos oficiais que garantem a prestao aos investidores de toda a informao necessria para uma tomada de deciso de investimento esclarecida e fundamentada. A organizao da informao nestes documentos est sujeita a modelos, o que permite e facilita a comparao da informao sobre vrias ofertas pblicas, sobre vrios valores mobilirios e sobre vrias empresas. O prospecto e o anncio de lanamento incluem obrigatoriamente informao sobre: Quem lana a oferta; O tipo de oferta; A qualidade em que os intermedirios financeiros intervm na oferta; O preo e montante global da oferta, ou o intervalo entre o preo mximo e o preo mnimo, natureza e condies de pagamento; O prazo da oferta; O critrio de rateio; As condies a que a oferta fica sujeita; Os locais de publicao e distribuio do prospecto; A entidade responsvel pelo apuramento e pela divulgao do resultado da oferta. O prospecto inclui ainda informao sobre: As pessoas responsveis pelo seu contedo; Os objectivos da oferta; O emitente dos valores e a actividade por este desenvolvida; A actividade que desenvolve quem lana a oferta; A estrutura de administrao e fiscalizao do emitente dos valores; A composio dos rgos sociais do emitente dos valores e de quem lana a oferta, no caso de ser uma empresa; Os intermedirios financeiros que integram o consrcio de colocao, quando exista.
Certas ofertas pblicas so preparadas por vrios intermedirios financeiros, normalmente bancos de investimento, que se associam para distribuir os valores pelos investidores. Quando isto acontece, fala-se na existncia de um consrcio de colocao.
O prospecto pode ser composto por um ou vrios documentos.
24
3. Ofertas Pblicas
Um exemplo de prospecto composto por mais do que um documento o prospecto de referncia, documento actualizado anualmente que contm a informao includa num prospecto completo, com excepo da caracterizao dos valores mobilirios que so objecto da oferta. Esta informao consta de um prospecto complementar, que publicado normalmente aps a publicao do prospecto de referncia, mas que deve ser lido em conjunto com este. Se a entidade que lana a oferta j tiver publicado um prospecto de referncia actualizado e aprovado pela CMVM, fica dispensada de elaborar um prospecto completo, bastando-lhe requerer a aprovao de um prospecto complementar e disponibilizar os dois documentos em conjunto. O anncio de lanamento publicado em simultneo com o prospecto num meio de comunicao de grande difuso ou no boletim de cotaes. Por sua vez, o prospecto deve ser divulgado atravs de publicao num ou mais jornais de grande circulao no Pas, ou sob a forma de brochura colocada gratuitamente disposio do pblico. Estes documentos so ainda disponibilizados no site da CMVM na Internet, em www.cmvm.pt. Tanto o prospecto como o anncio de lanamento s podem ser publicados depois do registo da oferta na CMVM. Ao registar as ofertas pblicas, a CMVM no est a recomendar qualquer investimento, limitando-se a averiguar se as condies em que so lanadas obedecem lei, nomeadamente quanto informao que deve constar do prospecto e do anncio de lanamento. O QUE O ANNCIO PRELIMINAR? Sempre que uma empresa ou uma pessoa toma a deciso de lanar uma oferta pblica de aquisio sobre valores de outra empresa, deve publicar um anncio preliminar indicando: O seu nome ou denominao; O nome da empresa sobre cujos valores incide a oferta; Quais os valores que pretende comprar; O preo oferecido; A percentagem de direitos de voto que j possui nessa sociedade ou que lhe podem ser imputados. O intermedirio financeiro que presta assistncia oferta, se j tiver sido indicado. A empresa que lana a oferta, a empresa visada na oferta, os seus accionistas e membros dos rgos sociais, e ainda todas as pessoas que lhes prestam servio devem guardar segredo sobre a preparao da oferta at publicao do anncio preliminar. Os anncios preliminares de ofertas pblicas so divulgados no site da CMVM na Internet em www.cmvm.pt. O QUE O RATEIO? O rateio uma forma de repartir os valores mobilirios nas situaes em que no so suficientes para satisfazer a totalidade das ordens transmitidas pelos investidores nas ofertas pblicas. Ou seja, o facto de um investidor dar uma ordem de subscrio (numa OPS) ou de
25
venha necessariamente a subscrever ou comprar essa quantidade. Havendo mais ordens de aceitao da oferta do que valores, preciso fazer um rateio. Para assegurar a igualdade de tratamento dos destinatrios da oferta, o rateio normalmente realizado pelo mtodo proporcional.
26
4. INFORMAO
E EMITENTES DE VALORES MOBILIRIOS
4. Informao e Emitentes de Valores Mobilirios

O QUE PRECISO SABER PARA INVESTIR EM VALORES MOBILIRIOS? A informao desempenha um papel fundamental no investimento em valores mobilirios. Tomar a deciso de investir, pressupe: Conhecer as caractersticas e direitos inerentes a cada um dos valores mobilirios e produtos financeiros disponveis nos mercados, bem como o risco que lhes est associado; Acompanhar a informao que pode condicionar a evoluo do investimento, como por exemplo os principais dados sobre a conjuntura econmica, as cotaes apuradas em bolsa e os factos relevantes divulgados pelas empresas que emitem valores mobilirios. QUE INFORMAO PODE INFLUENCIAR O INVESTIMENTO NOS VRIOS TIPOS DE VALORES MOBILIRIOS? No investimento em aces, o retorno para os investidores pode variar em funo de factores to diversos como a conjuntura econmica, a evoluo dos negcios das empresas que as emitem, a forma como as empresa so geridas ou mesmo a visibilidade que tm noutros mercados. Neste caderno dedica-se uma ateno particular aos deveres de informao que as empresas cujo capital est disperso (as sociedades abertas) tm relativamente aos investidores. As aces negociadas em bolsa permitem aos investidores um acompanhamento ininterrupto, no s porque as respectivas cotaes so publicadas diariamente em boletins editados pela prpria bolsa, mas tambm porque esto sujeitas a deveres de informao mais exigentes e despertam maior interesse aos rgos de comunicao social. A existncia de maior ou menor procura de determinadas aces na bolsa outro dos factores que pode ser determinante no investimento neste tipo de valores mobilirios. Quanto maior o nmero de negcios realizados sobre determinadas aces (liquidez), menor tende a ser a diferena entre o valor das ofertas de compra e das ofertas de venda das mesmas (spread bid-ask), o que contribui para fixar uma cotao mais prxima do valor justo. Para os investidores em obrigaes, a necessidade de acompanhamento da informao varia consoante as obrigaes tenham sido emitidas a uma taxa fixa ou a uma taxa varivel. Como a remunerao das primeiras no est directamente dependente da evoluo da conjuntura econmica, a informao relevante para a deciso de investimento centra-se no acompanhamento da situao financeira da empresa que as emite e na segurana oferecida quanto ao pagamento dos juros e/ou ao reembolso do capital, de acordo com as condies estabelecidas na emisso.
Os tipos de valores mobilirios mais comuns so descritos no Caderno n. 2 deste Guia.
O investimento em obrigaes de taxa varivel exige, em acrscimo, um acompanhamento prximo da informao sobre a conjuntura econmica, designadamente sobre a variao das taxas de juro.
28
O investimento em obrigaes deve tambm atender informao existente sobre as taxas em vigor no mercado e ao preo de mercado das obrigaes. O investimento em warrants particularmente exigente no que respeita ao acompanhamento da informao. Uma vez que a remunerao do investimento depende de quatro variveis: O valor pago pelo warrant; A paridade (nmero de warrants necessrios para comprar ou vender uma unidade do activo subjacente); O preo de exerccio; O valor do activo subjacente; necessrio conhec-las para determinar, a qualquer momento em que o warrant possa ser exercido, se est in-the-money e pode proporcionar um ganho, se est at-the-money e o valor nulo, ou se est out-of-the-money e proporciona uma perda. O valor de activos subjacentes como as taxas de cmbio, as taxas de juro, as aces, as obrigaes ou os ndices bolsistas normalmente divulgado na imprensa especializada ou em sites de informao financeira na Internet.
O Caderno n. 7 deste Guia contm uma descrio da informao que deve ser recolhida pelos investidores em fundos.
QUE CARACTERSTICAS DEVE TER, COMO E ONDE PODE SER OBTIDA A INFORMAO
ESSENCIAL PARA TOMAR A DECISO DE INVESTIR E PARA ACOMPANHAR A EVOLUO DO INVESTIMENTO?
Toda a informao que seja susceptvel de influenciar as decises dos investidores deve ser completa, verdadeira, actual, clara, objectiva e lcita. A informao de que o investidor necessita para tomar a deciso de investir ou para acompanhar a evoluo do investimento deve ser-lhe prestada: Por um lado, pela generalidade dos intermedirios financeiros (bancos, corretoras, financeiras de corretagem, gestoras de patrimnios, gestoras de fundos de investimento e sociedades de investimento), que tm ainda a obrigao de avaliar o grau de conhecimento dos investidores que so seus clientes e determinar a informao de que necessitam para realizar um investimento esclarecido;
O Caderno n. 6 deste Guia contm uma descrio dos principais deveres dos intermedirios financeiros relativamente aos seus clientes.
Por outro lado, pelos empresas emitentes, relativamente aos valores que emitem; E ainda pela CMVM, atravs do seu site na Internet, nomeadamente quanto aos intermedirios financeiros que esto autorizados a prestar servios em Portugal, aos fundos de investimento autorizados e s comunicaes feitas pelas empresas emitentes de valores. A imprensa especializada em economia e mercados financeiros efectua o acompanhamento dos negcios das principais empresas cotadas na bolsa e dos negcios das principais empresas cotadas na bolsa e dos principais produtos financeiros.
QUAIS SO OS DEVERES DE INFORMAO DOS EMITENTES EM RELAO
AOS INVESTIDORES?
Entre a informao que deve ser prestada aos investidores pelas empresas emitentes, distingue-se:
29
A informao econmico-financeira de carcter peridico em que se inclui a publicao das contas e a descrio da actividade da empresa em determinado perodo. A informao de carcter contnuo sobre os negcios ou outros factos com influncia na vida da empresa que possam alterar a avaliao que os investidores fazem do investimento realizado.
A FREQUNCIA DE INFORMAO PERIDICA PRESTADA PELOS EMITENTES?
QUAL
As sociedades com aces admitidas no Mercado de Cotaes Oficiais devem apresentar os documentos de prestao de contas aps o termo do ano econmico. Essas sociedades devem ainda apresentar os documentos aps o termo do primeiro trimestre (at ao dia 30 de Maio de cada ano, quando o ano contabilstico da empresa corresponda ao ano civil), primeiro semestre (at ao dia 30 de Setembro de cada ano nos mesmos casos) e terceiro trimestre (at ao dia 30 de Novembro de cada ano tambm nos mesmos casos); As sociedades com aces admitidas no Segundo Mercado devem apresentar os documentos de prestao de contas aps o termo do ano econmico e do primeiro semestre (at ao dia 30 de Setembro). No so obrigadas a apresentar informao financeira trimestral; As sociedades com aces admitidas em mercados no regulamentados apenas so obrigadas a apresentar documentos de prestao de contas anuais; As sociedades com outras categorias de valores mobilirios admitidos em mercados regulamentados apenas so obrigadas a apresentar contas anuais. Incluem-se nestas categorias as obrigaes e os warrants autnomos. Caso o emitente esteja obrigado prestao de contas consolidadas (ou do grupo), os deveres apontados devem ser cumpridos sob a forma individual e consolidada. QUE TIPO DE INFORMAO PERIDICA PRESTADA PELOS EMITENTES? A informao peridica prestada pelas sociedades inclui os seguintes elementos: Informao econmico-financeira anual - relatrio de gesto, balano, demonstraes de resultados e de fluxos de caixa, respectivos anexos, certificao legal de contas e relatrio elabora do por auditor externo registado na CMVM. Os emitentes de aces negociadas em mercado regulamentado devem ainda incluir informao quanto s prticas do Governo das Sociedades. Informao econmico-financeira semestral informao relativa actividade e resultados desse semestre, balano, demonstrao de resultados, respectivos anexos e relatrio de reviso limitada elaborado por auditor registado na CMVM. Informao econmico-financeira trimestral inclui informao relativa actividade, resultados e situao desse trimestre. Esta informao trimestral no auditada. Nalguns segmentos de mercado, o dever de informao econmico-financeira pode ser diferente, sujeitando-se a exigncias mais apertadas. o que se passa, nomeadamente, com as sociedades cujas aces so admitidas nos Next Segments da Euronext Lisbon.
30
Os deveres de informao relativamente a valores mobilirios admitidos a mercados no regulamentados, como o caso do mercado PEX, gerido pela OPEX, constam das regras do mercado. O QUE O RELATRIO DO AUDITOR EXTERNO? Os auditores so profissionais cuja principal funo atestar que a informao financeira prestada pelos emitentes apresenta uma imagem verdadeira e apropriada. Caso os auditores detectem diferenas entre a informao prestada e o que exigido pelas normas de contabilidade, devem relatar esta situao no relatrio de auditoria que acompanha a informao prestada pelos emitentes, sob a forma de reserva. As reservas podem assumir duas formas: por desacordo (quando o tratamento contabilstico feito pelo emitente no est conforme com os princpios contabilsticos geralmente aceites) ou por limitao de mbito (quando o auditor no consegue exprimir a sua opinio sobre uma dada situao). Os auditores podem ainda relatar nfases para assinalar situaes que, mesmo que se conformem com os princpios contabilsticos geralmente aceites, merecem destaque. QUAIS SO AS NORMAS DE CONTABILIDADE
APLICVEIS EM
PORTUGAL?
Actualmente, os emitentes com valores admitidos em mercado aplicam, na elaborao das suas demonstraes financeiras, o Plano Oficial de Contabilidade ou, caso estejam em causa instituies financeiras, o Plano de Contas do Sector Bancrio. A partir de 2005, todos os emitentes com aces admitidas em mercados sedeados nos Estados-membros da Unio Europeia passaro a elaborar e apresentar as suas demonstraes financeiras consolidadas de acordo com as Normas Internacionais de Contabilidade (NICs), tambm denominadas Normas Internacionais de Relato Financeiro (IFRS). Esta medida visa aumentar a comparabilidade entre activos negociados noutros Estados, bem como entre sectores econmicos que actualmente apresentam demonstraes financeiras segundo planos de contas distintos, contribuindo para uma maior eficincia dos mercados de capitais. O QUE O GOVERNO DAS SOCIEDADES? Por governo das sociedades entende-se o conjunto de regras e de prticas respeitantes tutela, ao relacionamento e aos conflitos de interesses entre pessoas envolvidas na actividade das sociedades com aces negociadas em bolsa com especial relevo para os instrumentos de proteco dos investidores. O governo das sociedades abrange questes como: A transparncia dos mecanismos de deciso das sociedades; A gesto adequada de conflitos de interesses inerentes s sociedades, designadamente atravs de uma diviso equilibrada de poderes nos rgos sociais e da existncia de adequados mecanismos de sindicabilidade e de incentivos tendentes optimizao da sua actuao; A participao dos accionistas na vida da sociedade, nomeadamente no exerccio do direito de voto; O desenvolvimento de um ambiente tico nas sociedades, acautelado designadamente atravs de normas de conduta auto-impostas.
31

A CMVM formulou um conjunto de Recomendaes sobre o Governo das Sociedades Cotadas, cuja ltima reviso e actualizao data de Novembro de 2003. Tais recomendaes encontram-se disponveis no site da CMVM na Internet (em www.cmvm.pt). Desde 2001, o relatrio anual dos emitentes com aces negociadas em mercado regulamentado inclui um captulo ou relatrio autnomo dedicado a este tema. UMA EMPRESA DEVE CUMPRIR
AS
RECOMENDAES SOBRE O GOVERNO DAS SOCIEDADES?
As Recomendaes no so vinculativas. No entanto, a CMVM entende que representam as melhores prticas de governao de um emitente e as que melhor contribuem para um mercado de valores mobilirios eficiente. Uma vez que o regime de governo das sociedades sobretudo baseado em deveres de informao sobre as opes assumidas por cada emitente nesta matria, confia-se aos investidores o juzo sobre a sua importncia. Nesta perspectiva, o investidor pode reconhecer que em face de determinadas circunstncias de uma empresa, uma Recomendao especfica pode no contribuir em concreto para a melhoria do seu governo. Ainda que um emitente considere inadequado o acolhimento de uma Recomendao, deve prestar informao fundamentada sobre a sua no aplicao. QUE TIPO DE INFORMAO CONTNUA PRESTADA PELOS EMITENTES? A informao contnua inclui, nomeadamente, factos relevantes, participaes qualificadas, alteraes aos rgos sociais ou a elementos de identificao das sociedades, convocatrias de assembleias de titulares, informao sobre os valores mobilirios negociados (como pagamento de juros ou dividendos, negociao em aces prprias ou ainda reembolsos) e sobre os valores a emitir (como aumentos de capital). O QUE UM FACTO RELEVANTE? Chama-se facto relevante ao facto que no seja do conhecimento pblico e que, devido sua incidncia sobre a situao patrimonial ou financeira de uma empresa emitente ou sobre o andamento normal dos seus negcios, seja susceptvel de afectar de maneira relevante o preo das aces, ou, no caso das obrigaes, susceptvel de afectar de maneira relevante a capacidade de cumprir os seus compromissos. Os emitentes devem avaliar constantemente se os factos que os afectam so enquadrveis na definio de facto relevante. Os factos relevantes so divulgados no site da CMVM na Internet antes de serem difundidos por qualquer outro meio. Todas as pessoas que tenham conhecimento dos factos relevantes devem guardar segredo sobre os mesmos e abster-se de negociar valores emitidos pela empresa respectiva at divulgao. ONDE POSSVEL CONSULTAR
A INFORMAO PRESTADA PELOS EMITENTES?
Todas as informaes prestadas obrigatoriamente pelas empresas emitentes de valores mobilirios cotados podem ser consultadas no site da CMVM na Internet.
32
Os emitentes de aces cotadas so tambm obrigados a disponibilizar informao num site prprio na Internet. 4.1 A ANLISE FINANCEIRA O QUE UM ANALISTA FINANCEIRO? Um analista financeiro um profissional especializado na anlise da situao econmico-financeira das empresas e dos mercados onde se estas se integram. Estas anlises so tambm conhecidas por research. Um research inclui uma opinio fundamentada sobre a empresa analisada e, no caso de empresas cotadas, inclui tambm: Uma recomendao quanto deciso de investimento (as classificaes variam consoante o analista, mas tipicamente so compra, manuteno ou venda do valor mobilirio em causa); e Perspectivas ou previses para a evoluo das cotaes no curto ou mdio prazo (price-targets). UM
ANALISTA FINANCEIRO UM INTERMEDIRIO FINANCEIRO?
Alguns analistas so colaboradores de intermedirios financeiros registados na CMVM. Outros so colaboradores de grandes casas de investimento internacionais ou exercem a sua actividade a ttulo individual. QUE REGRAS SO
APLICVEIS
AOS
ANALISTAS FINANCEIROS?
Os analistas inscritos na Associao Portuguesa de Analistas Financeiros (APAF) devem cumprir o Cdigo de Conduta dessa associao. A actividade de analista financeiro no est sujeita a registo junto da CMVM, nem directamente sujeita sua superviso. No entanto, a informao divulgada pelos analistas deve respeitar os requisitos da informao susceptvel de afectar as decises dos investidores e ser completa, verdadeira, actual, clara, objectiva e lcita. A CMVM formulou em 2001 um conjunto de Recomendaes sobre os relatrios de research e seus intervenientes (emitentes, analistas, intermedirios financeiros e pblico investidor), disponveis no site da CMVM na Internet (em www.cmvm.pt). 4.2 AS SOCIEDADES
ABERTAS
O QUE SO SOCIEDADES ABERTAS? So sociedades abertas as que tm o capital disperso pelo pblico, nomeadamente as que tenham as suas aces admitidas negociao num mercado regulamentado ou que tenham feito uma oferta pblica de venda de mais de 10% do seu capital ou de subscrio. QUAIS OS DEVERES ESPECIAIS DAS SOCIEDADES
ABERTAS?
As sociedades abertas so obrigadas a indicar nos actos externos a qualidade de sociedade aberta.
33

Para alm deste dever, as sociedades abertas esto obrigadas a respeitar o princpio da igualdade de tratamento dos investidores em valores mobilirios por si emitidos que pertenam mesma categoria e a comunicar ao mercado a identidade dos accionistas que detenham um nmero elevado de aces. COMO SE PERDE A QUALIDADE DE SOCIEDADE
ABERTA?
A qualidade de sociedade aberta pode-se perder, o que depende de deciso da CMVM, que comunicada ao mercado. Nalgumas circunstncias, a declarao de perda da qualidade de sociedade aberta implica que um accionista se oferea para comprar as aces dos accionistas que no tenham votado favoravelmente a proposta. A perda de qualidade de sociedade aberta tambm acontece quando um accionista passe a ser o nico titular da totalidade das aces representativas do capital de uma sociedade aberta por utilizao do mecanismo da aquisio potestativa O QUE A AQUISIO POTESTATIVA? A aquisio potestativa, nas sociedades abertas, consiste na compra, por qualquer pessoa (singular ou colectiva) que tenha adquirido aces correspondentes a mais de 90% dos direitos de voto em resultado de uma oferta pblica de aquisio geral, das restantes aces, mediante determinadas condies, sem que os titulares das mesmas tenham de consentir na venda. A aquisio potestativa, nas sociedades abertas, s pode ser desencadeada nos 6 meses seguintes oferta pblica de aquisio em resultado da qual o adquirente passou a deter aces correspondentes a mais de 90% dos direitos de voto. O preo oferecido pela aquisio potestativa das aces remanescentes no pode ser inferior ao mais elevado dos seguintes montantes: o maior preo pago pelo adquirente nos seis meses imediatamente anteriores data do anncio preliminar da aquisio potestativa ou o preo mdio ponderado desses mesmos valores apurado em mercado de bolsa durante o mesmo perodo. Se a contrapartida no puder ser determinada com recurso a estes critrios ou se a CMVM entender que a mesma no se encontra justificada ou no equitativa, ser designado um auditor independente para proceder fixao da mesma. QUANDO QUE A AQUISIO POTESTATIVA SE TORNA EFICAZ? A aquisio potestativa torna-se eficaz a partir da data da publicao, pelo comprador, do registo atribudo operao pela CMVM. Esta publicao permite ao scio maioritrio adquirir as aces remanescentes. Os titulares das aces remanescentes no so individualmente informados da compra potestativa das aces. A informao prestada aos accionistas minoritrios atravs da publicao de anncios divulgados atravs do site da CMVM na Internet. As aces podem portanto deixar de estar inscritas nas contas dos accionistas minoritrios sem o consentimento destes. O valor do preo depositado, ordem de cada titular das aces adquiridas, num intermedirio financeiro indicado pelo comprador nos anncios acima referidos. Para receber esse valor, os titulares das aces devem dirigir-se aos balces desse intermedirio financeiro e proceder ao seu levantamento, directamente ou recorrendo a ser34
servios de intermediao financeira. NO CASO DE O ACCIONISTA MAIORITRIO PODER PROCEDER A ESTE TIPO DE AQUISIO POTESTATIVA E NO O FIZER,
O QUE PODE FAZER CADA UM DOS ACCIONISTAS MINORITRIOS?
Podendo o accionista maioritrio proceder aquisio potestativa - o que nas sociedades abertas s acontece se tiver passado a deter o correspondente a 90% dos direitos de voto em resultado de uma oferta pblica de aquisio geral - e no o fazendo no prazo de 6 meses, cada um dos accionistas minoritrios passa a ter o direito de alienar potestativamente as suas aces. Decorridos seis meses sem que tenha sido lanada a aquisio potestativa, cada accionista minoritrio pode dirigir ao accionista maioritrio, por escrito, um convite para que no prazo de 30 dias, lhe faa uma proposta de compra das aces. Se essa proposta no for recebida ou no for aceite, cada accionista minoritrio pode declarar perante a CMVM a sua deciso de vender potestativamente as aces, fazendo acompanhar essa declarao de um documento comprovativo da consignao em depsito ou bloqueio das aces e da indicao do preo, calculado nos termos acima referidos para a aquisio potestativa. Depois de verificar a existncia de todos os requisitos da venda potestativa, a CMVM notifica o scio maioritrio, aps o que a venda se torna eficaz. EXISTEM OUTROS
TIPOS DE AQUISIO POTESTATIVA E ALIENAO POTESTATIVA?
A aquisio potestativa e a alienao potestativa so mecanismos aplicveis a todas as outras sociedades portuguesas. Porm, em sociedades que no sejam sociedades abertas, os procedimentos so diferentes dos aqui enunciados, no tendo a CMVM qualquer interveno no processo. EM QUE QUE A AQUISIO POTESTATIVA DIFERENTE DA PERDA DE QUALIDADE DE SOCIEDADE ABERTA? Na perda de qualidade de sociedade aberta, os accionistas minoritrios no so forados a vender as suas aces, podendo optar por faz-lo num prazo de trs meses ou por continuar a deter uma participao na sociedade se a forma de perda de qualidade de sociedade aberta contemplar a aquisio. Na aquisio potestativa no dada essa opo aos accionistas minoritrios.
35
5. MERCADOS
DE VALORES BILIRIOS
MO-
5. Mercados de Valores Mobilirios

O QUE SO OS MERCADOS DE VALORES MOBILIRIOS? Os mercados de valores mobilirios so um espao ou uma organizao que se destina a facilitar o encontro entre a oferta e a procura de valores mobilirios ou de outros instrumentos financeiros. As empresas e os Estados que emitem os valores a negociados pretendem dessa forma obter financiamento junto dos investidores, pela captao de poupanas. O QUE O MERCADO
A CONTADO E O MERCADO A PRAZO?
No mercado a contado, as operaes so liquidadas num prazo reduzido (numa situao normal, s-lo-o no mximo trs dias teis aps a realizao da transaco) dos valores transaccionados. No mercado a prazo, essa entrega (liquidao) ocorre num espao de tempo mais longo, que corresponde ao prazo pr-fixado em cada contrato negociado.
A liquidao, nos mercados de capitais, consiste: na transferncia dos valores da conta do vendedor para a conta do comprador; na transferncia do pagamento em dinheiro da conta do comprador para a conta do vendedor.
Em Portugal, o principal mercado a contado o Eurolist by Euronext Lisbon e o nico mercado a prazo o Mercado de Futuros e Opes. COMO FUNCIONAM OS MERCADOS DE
BOLSA?
Tradicionalmente, os mercados de valores mobilirios funcionavam em grandes salas onde os corretores transmitiam com o auxlio de gestos e sinais, as ordens dos seus clientes. A entidade que geria o mercado registava as diversas ordens de compra e de venda, calculava a cotao de cada valor mobilirio e dava como realizadas as operaes, promovendo a sua liquidao. Actualmente em Portugal, a negociao realiza-se atravs de sistemas electrnicos. Os corretores trabalham a partir dos seus escritrios, onde introduzem as ordens dos clientes no sistema informtico de negociao do mercado, passando aquelas a designarem-se por ofertas. Quando se encontram duas ofertas de sentido inverso, o sistema realiza a operao de compra e venda e informa os corretores que as enviaram que as ofertas foram executadas.
O sistema informtico em que assenta actualmente o funcionamento dos mercados portugueses (plataforma de negociao) passou a ser o mesmo que utilizado pelas bolsas de Paris, Amesterdo, Bruxelas e Londres (esta ltima apenas relativa ao mercado de derivados).
O QUE SO MERCADOS REGULAMENTADOS E MERCADOS NO REGULAMENTADOS? Mercados regulamentados so aqueles que funcionam regularmente e cumprem requisitos exigentes ao nvel da prestao de informao (sobre os emitentes dos valores admitidos e sobre as operaes efectuadas), da admisso dos membros do mercado e dos valores mobilirios e do respectivo funcionamento, sendo como tal autorizados pelo Ministro das Finanas, ouvida a CMVM. Os mercados, sejam regulamentados ou no regulamentados, publicam diariamente um boletim (ainda que, em alguns casos, apenas em suporte electrnico) em que so
37
includas informaes relativas aos mercados por ela geridos. QUE MERCADOS EXISTEM EM PORTUGAL? Em Portugal existem actualmente: Mercados regulamentados: Eurolist by Euronext Lisbon; O Mercado de Futuros e Opes; O Mercado Especial de Dvida Pblica (MEDIP); Mercados no regulamentados: EasyNext Lisbon; O Mercado Sem Cotaes; O PEX. O Eurolist by Euronext Lisbon e o Mercado de Futuros e Opes so mercados de bolsa. QUEM GERE OS MERCADOS DE VALORES MOBILIRIOS? Os mercados so geridos por entidades registadas na CMVM que devem demonstrar possuir os meios tcnicos e humanos adequados ao exerccio desta actividade. Os mercados de valores mobilirios portugueses so geridos: Pela Euronext Lisbon Sociedade Gestora de Mercados Regulamentados, S.A.. Entidade gestora do Eurolist by Euronext Lisbon, do Mercado de Futuros e Opes, do Mercado Sem Cotaes e do EasyNext Lisbon; Pela MTS Portugal Sociedade Gestora do Mercado Especial de Dvida Pblica, SGMR, S.A. Entidade gestora do Mercado Especial de Dvida Pblica; E pela OPEX Sociedade Gestora de Mercado de Valores Mobilirios no Regulamentado, S.A. Entidade gestora do PEX.
Euronext Lisbon o nome da empresa que resultou da integrao da BVLP no grupo Euronext, que congrega ainda as empresas que gerem as bolsas de Paris, Amesterdo e Bruxelas e a bolsa de derivados Liffe.
O funcionamento dos mercados de valores mobilirios e a actividade das entidades que os gerem esto sujeitos a normas que visam a proteco dos investidores, a transparncia dos mercados e o seu funcionamento regular. So as prprias entidades gestoras de mercados que definem as regras relativas ao funcionamento dos mesmos, devendo porm submet-las a registo junto da CMVM. s entidades gestoras de mercado compete ainda: A admisso dos membros dos mercados, que podem executar as ordens dos investidores; A admisso, suspenso e excluso dos valores mobilirios que podem ser negociados pelos investidores; A fiscalizao da execuo das operaes, do comportamento dos membros do mercado e do cumprimento dos deveres de informao; A prestao de informaes aos investidores sobre os valores mobilirios admitidos negociao, as operaes realizadas, respectivos preos e as tabelas das comisses que incidam directamente sobre os investidores.
38

QUE VALORES MOBILIRIOS SO NEGOCIADOS EM CADA MERCADO? Actualmente, so negociados: No Eurolist by Euronext Lisbon: Aces, Obrigaes de dvida privada e pblica, Direitos de Subscrio, Incorporao e Ciso, Warrants Autnomos, Warrants Destacados, Ttulos de Participao, Unidades de Participao, Certificados, Valores Mobilirios Obrigatoriamente Convertveis, Valores Mobilirios Convertveis por Opo do Emitente e Valores Mobilirios Condicionados por Eventos de Crdito; No EasyNext Lisbon: Valores Mobilirios Estruturados; No Mercado Sem Cotaes: Aces, Obrigaes, Direitos de Subscrio, Incorporao e Ciso e Unidades de Participao; No Mercado Especial de Dvida Pblica: Obrigaes representativas da dvida do Estado e Bilhetes do Tesouro; No PEX: Aces e Obrigaes representativas de dvida privada, warrants autnomos e warrants estruturados. No Mercado de Futuros e Opes so negociados contratos de futuros sobre aces de sete emitentes portugueses e sobre o ndice PSI-20. A admisso negociao em cada mercado dos valores mobilirios observa os requisitos estabelecidos por lei, por regulamento da CMVM e por regulamentos das respectivas entidades gestoras. O QUE SO ORDENS DE BOLSA? Para comprar ou vender os valores mobilirios em bolsa, os investidores tm que transmitir uma ordem a um intermedirio financeiro - banco, sociedade corretora ou sociedade financeira de corretagem. As ordens de bolsa podem ser dadas por escrito, oralmente ou atravs da Internet. As ordens dadas oralmente devem ser reduzidas a escrito ou gravadas pelo intermedirio financeiro. As ordens devem conter sempre os seguintes elementos: A identidade do investidor que d a ordem; O tipo de ordem (compra ou venda); O valor mobilirio que se pretende negociar; A quantidade e; O preo. QUE TIPOS DE ORDENS EXISTEM? No que respeita ao preo, h vrios tipos de ordens: As ordens ao mercado destinam-se a permitir aos investidores comprar ou vender um determinado valor mobilirio ao melhor preo do mercado. Assim, a oferta de compra ou venda introduzida no sistema de negociao dar origem a um negcio assim que surgir qualquer oferta de sentido inverso. O remanescente da oferta ao mercado que no for executa da continuar no sistema at que surja nova oferta de sentido inverso;
39
As ordens limitadas e as ordens ao mercado limitadas destinam-se a permitir aos investidores comprar ou vender ao limite de preo nelas especificado ou a um melhor preo, no caso das primeiras, ou ao melhor limite de preo das ofertas de sentido oposto disponvel naquele momento no sistema, no caso das segundas. Em ambas o comprador apenas est disposto a comprar ao limite de preo indicado ou a um valor mais baixo, enquanto que o vendedor apenas est disposto a vender ao limite de preo indicado ou a um valor mais alto. As ordens stop tornam-se efectivas apenas quando a cotao atinge ou excede um determinado valor, no caso de uma ordem de compra, ou atinge ou inferior a um determinado valor, no caso de uma ordem de venda, tornando-se depois uma ordem ao mercado ou limitada. Os investidores podem tambm definir um prazo de validade para as suas ordens. Se no o fizerem, as ordens so vlidas apenas at ao fim do dia em que forem dadas. O prazo de validade das ordens no pode, em qualquer caso, exceder um ano. O QUE SO COTAES? COMO SE FORMAM? As cotaes so os preos formados nos mercados a contado. Assim, se a cotao de uma aco de 1 e um investidor d uma ordem para a comprar a 2, e um segundo investidor d uma ordem para a vender tambm a 2, a cotao passar a ser de 2 a partir do fecho desse negcio. Usualmente, a referncia cotao corresponde ao ltimo preo efectuado na sesso de bolsa ou preo de fecho. QUE TIPOS DE NEGOCIAO EXISTEM? O QUE DISTINGUE DA NEGOCIAO POR CHAMADA?
A NEGOCIAO EM CONTNUO
Devem distinguir-se, no mercado a contado, dois tipos de negociao: em contnuo e por chamada. Na negociao em contnuo, as cotaes formam-se continuamente porque as ofertas de compra e de venda interferem entre si, ao longo de toda a sesso de negociao (e no apenas em perodos de tempo pr-determinados) gerando mltiplas operaes. Neste tipo de negociao, tm prioridade: as ordens de melhor preo (prioridade preo); havendo ordens de preo igual, as ordens transmitidas h mais tempo (prioridade tempo). Na negociao por chamada, as ofertas so agrupadas e s realizado o encontro entre elas em determinados momentos da sesso. Esta modalidade de negociao tem por base o princpio da maximizao da quantidade transaccionada e, depois, o princpio da menor variao de preo face ao ltimo preo de fecho realizado em sesso de bolsa anterior. QUAL O PAPEL DA INFORMAO NA
FORMAO DAS COTAES?
A informao tem um papel fundamental na formao das cotaes. Por exemplo, quando as empresas anunciam lucros acima do que esperado, haver mais pessoas dispostas a comprar aces emitidas por essas empresas, na expectativa de receber dividendos mais avultados ou simplesmente para tirar partido do crescimento dessa
40

empresa. Por outro lado, haver tambm pessoas dispostas a vender aces dessas empresas, j que o valor dessas aces ter aumentado, permitindo-lhes assim realizar algum lucro com a sua venda. O inverso tambm pode acontecer quando a informao incida sobre factos com impacto negativo sobre as empresas. Existem inmeros tipos de informao susceptveis de influenciar positiva ou negativamente as cotaes. No entanto, deve assinalar-se que a influncia da informao relativa s sociedades e economia em geral na evoluo das cotaes constante. Com a vulgarizao do uso da Internet, a informao circula com grande rapidez, exigindo dos investidores uma ateno contnua ao que se passa na economia e nas empresas. PORQUE QUE A NEGOCIAO POR VEZES SUSPENSA? Em Portugal, existem regras que impem a divulgao das informaes que possam afectar a avaliao que os investidores fazem das empresas e dos valores mobilirios por elas emitidos que sejam negociados em bolsa. Os factos relevantes sobre as empresas tm que ser divulgados atravs do site da CMVM na Internet, em www.cmvm.pt, antes de o serem por qualquer outro meio. Sempre que ocorram circunstncias susceptveis de perturbar o regular desenvolvimento da negociao, a entidade gestora do mercado, por sua iniciativa ou por ordem da CMVM, deve suspender a negociao dos valores mobilirios. Desta forma, os investidores tm tempo para conhecer a informao e alterar as suas ordens de compra ou venda, designadamente revogando-as ou modificando a quantidade ou o preo. Com a suspenso da negociao pretende-se, portanto, tornar o mercado mais transparente, minimizando ou mesmo eliminando a possibilidade de determinados investidores disporem de informao privilegiada, ou seja, de informaes relevantes que no so do conhecimento pblico. O facto de se deixarem de verificar os requisitos de admisso negociao tambm pode determinar a suspenso da negociao. O QUE SO OS NDICES? Os ndices so nmeros ou percentagens que ilustram a evoluo de um determinado mercado ou de um determinado segmento do mercado. Existem ndices de preos e de rendimentos que podem, por exemplo, servir de base negociao de futuros e opes. Os ndices de rendimentos assentam na mesma metodologia de clculo dos ndices de preos, contemplando adicionalmente a correco pela distribuio de dividendos ilquidos de impostos (no caso dos ndices accionistas).
PSI so as iniciais de Portuguese Stock Index ou ndice Portugus de Aces. 20 o nmero das emisses consideradas no clculo do ndice.
Em Portugal, existem onze ndices de preos que permitem verificar qual a evoluo do mercado accionista. So eles o PSI-20, o PSI Geral e os 9 PSI sectoriais.
41
COMO CALCULADO O NDICE PSI-20? O clculo deste ndice obedece a regras que estabelecem, designadamente, os critrios de seleco das emisses includas no ndice bem como a ponderao de cada uma. A gesto deste ndice, o seu clculo e divulgao so asseguradas pela Euronext ndices B.V., empresa do grupo Euronext, juntamente com uma comisso especializada, denominada Euronext Index Steering Committee. O PSI-20 o ndice portugus mais utilizado na negociao de futuros. um ndice de preos calculado com base numa amostra de 20 emisses de aces negociadas no Mercado de Cotaes Oficiais. O valor base de clculo do PSI-20 foi de 3.000 pontos e teve por referncia os preos de fecho da sesso de bolsa de 31 de Dezembro de 1992. O ndice calculado e divulgado pela Euronext Lisbon, a cada 15 segundos, durante toda a sesso de bolsa. At 04 de Abril de 2004, a evoluo do PSI-20 foi a seguinte:
Actualmente, a seleco das 20 emisses que compem o PSI-20 baseia-se na dimenso (quantidade de aces negociadas), disperso accionista (free float ou quantidade de aces dispersas por pequenos accionistas), liquidez previsvel (quantidade de negcios realizados em bolsa), profundidade, regularidade e continuidade de formao de preos dessas emisses. A composio do ndice revista semestralmente. EXISTEM OUTROS NDICES IMPORTANTES? Os mercados de valores mobilirios so mercados livres, abertos participao de investidores nacionais e estrangeiros. Assim, o comportamento dos mercados portugueses permanentemente influenciado pelo comportamento dos restantes mercados, nomeadamente norte americanos, europeus e asiticos. Existem inmeros ndices que traduzem a evoluo dos vrios mercados, entre os quais o Dow Jones (EUA), o Nasdaq 100 (EUA), o Ibex 35 (Espanha), o CAC (Frana), o FTSE (Reino Unido), o DAX (Alemanha), o Euronext 100, o Euronext 150 (Paris, Amsterdo, Bruxelas e Lisboa), o Nikkei (Japo) e o Hang Seng (Hong Kong).
42

Existem jornais, programas televisivos e radiofnicos e sites na Internet que divulgam, durante todo o dia, a evoluo destes ndices, permitindo aos investidores de todo o mundo seguir os vrios mercados. QUAIS SO AS COMISSES COBRADAS QUANDO SE REALIZA UMA OPERAO DE BOLSA? As comisses cobradas quando se realiza uma operao de bolsa so definidas pelo intermedirio financeiro do qual o investidor cliente, e incluem a remunerao dos servios bancrios, de corretagem e de bolsa prestados. O custo do servio de bolsa definido pela entidade gestora do mercado. Por cada operao de compra ou venda de valores mobilirios a contado so devidas entidade gestora do mercado em causa comisses que podem variar consoante o nmero de ofertas introduzidas no sistema e/ou o nmero de negcios realizados por cada banco, corretora ou financeira de corretagem. A comisso devida pelos intermedirios financeiros que intervieram na operao que, por sua vez, podem cobr-la aos seus clientes investidores. As tabelas de comisses e outras quantias que o intermedirio financeiro cobre aos clientes pela prestao dos seus servios so afixadas em todos os seus balces e em locais de atendimento ao pblico, ainda que informticos, de forma bem visvel. POSSVEL VENDER FORA DE MERCADO NEGOCIADOS EM BOLSA?
AS ACES E OUTROS VALORES MOBILIRIOS
As ordens de compra ou de venda de aces e outros valores mobilirios cotados podem ser executadas fora do mercado em que os mesmos estejam cotados, desde que os investidores prestem o seu consentimento expresso, por escrito, ao respectivo banco, corretora ou financeira de corretagem. O INVESTIDOR PODE DISPOR DO DINHEIRO NO MESMO DIA EM QUE VENDEU AS ACES OU OUTROS VALORES? Existe um espao de tempo que separa a realizao de uma operao (nomeadamente em bolsa) e a respectiva liquidao. Esse perodo de tempo destina-se a permitir que as aces ou outros valores transitem da conta do vendedor para a conta do comprador (liquidao fsica) e que o respectivo valor em dinheiro seja depositado na conta do vendedor (liquidao financeira). Nos casos normais o prazo para a liquidao das operaes no pode exceder trs dias teis. Deste modo, o vendedor poder dispor do seu dinheiro no mximo at trs dias teis aps a data da operao. Caso o vendedor pretenda comprar aces ou outros valores com o produto da venda sem que este tenha sido ainda creditado na sua conta (conta no provisionada), o intermedirio financeiro pode recusar-se a aceitar a respectiva ordem. O INVESTIDOR PODE DISPOR DAS
ACES OU DE OUTROS VALORES NO MESMO DIA EM QUE OS COMPROU?
As aces ou outros valores comprados em bolsa no so imediatamente inscritos na conta do investidor.

43
Apesar disso, possvel ao investidor vender aces no mesmo dia que as comprou, desde que a venda tenha lugar no mesmo mercado regulamentado em que ocorreu a compra - operao designada por day-trade. Deste modo visa-se a obteno de mais valias decorrentes da oscilao rpida dos preos nos mercados, nomeadamente de bolsa.
Uma operao de day-trade consiste na compra, num determinado dia, seguida da venda, nesse mesmo dia, dos mesmos valores mobilirios.
A PARTIR DE QUE MOMENTO
AS ACES COMEAM A SER NEGOCIADAS SEM DIREITO AOS DIVIDENDOS?
A partir do terceiro dia til anterior ao perodo de pagamento dos dividendos as aces comeam a ser transaccionadas sob a forma de ex-direitos, ou seja, sem direito ao dividendo.
3 dia 2 dia 1 dia Perodo de pagamento
Negociao na forma de ex-direitos
Deste modo, numa operao realizada a partir do terceiro dia til anterior ao pagamento dos dividendos, quem tem direito ao dividendo o vendedor. A indicao das aces que esto a ser negociadas na forma de ex-direitos fornecida pela entidade gestora do mercado.
44
6.
INTERMEDIRIOS FINANCEIROS
6. Intermedirios Financeiros
O QUE SO INTERMEDIRIOS FINANCEIROS? Intermedirios financeiros so as empresas prestadoras dos servios que permitem aos investidores actuar nos mercados de capitais. Essas empresas s podem iniciar e exercer a sua actividade depois de demonstrarem possuir meios e idoneidade para a prestao de cada servio e obterem um registo na CMVM. So intermedirios financeiros: a) As instituies de crdito (vulgarmente designadas por bancos); b) As empresas de investimento em valores mobilirios (sociedades corretoras, sociedades financeiras de corretagem, sociedades gestoras de patrimnios, e outras sociedades qualificadas pela lei como empresas de investimento ou autorizadas a prestar algum servio de investimento); c) As sociedades gestoras de instituies de investimento colectivo (ou fundos de investimento). QUE TIPO DE SERVIOS SO PRESTADOS AOS INVESTIDORES PELOS INTERMEDIRIOS FINANCEIROS? QUAIS SO AS ACTIVIDADES DE INTERMEDIAO FINANCEIRA? Os intermedirios financeiros so registados, caso a caso, para prestar as seguintes actividades de intermediao financeira: servios de investimento, servios auxiliares dos servios de investimento ou gesto de instituies de investimento colectivo (ou fundos de investimento).
No Caderno n. 7 deste Guia explica-se em que consiste a gesto de fundos de investimento.
Os servios de investimento que podem ser prestados aos investidores so: Recepo, transmisso e execuo de ordens por conta de outrem: o intermedirio financeiro executa, na bolsa, noutro mercado ou fora de mercado, as ordens dos investidores, ou transmite-as a outro intermedirio financeiro. Apenas os intermedirios financeiros que so membros do mercado podem executar as operaes. Se o intermedirio financeiro que recebe a ordem no for membro do mercado onde o cliente quer realizar a operao, tem de a transmitir a outro intermedirio financeiro que o seja, para que este a execute. Gesto de carteiras por conta de outrem: consiste na gesto de patrimnios, nomeadamente dos valores mobilirios que pertencem aos investidores. A gesto feita de forma individual e personalizada, atendendo s necessidades, perfil de risco e objectivos de cada cliente; a poltica de investimentos definida de forma mais ou menos discricionria, consoante as condies e poderes conferidos pelo cliente (atravs do contrato de gesto) e de acordo com o perfil acordado (isto , a maior ou menor apetncia do investidor para exposio a aplicaes de risco, os objectivos do investimento - por exemplo, a obteno de um rendimento fixo com uma determinada periodicidade - e o significado que o capital investido representa no patrimnio global do cliente). Os actos de gesto desenvolvidos pelos intermedirios financeiros no mbito deste servio podem incluir: A seleco dos activos (aces, obrigaes, unidades de participao em fundos de investimento, por exemplo) que devem constituir a carteira;
46
A compra e a venda desses activos; O exerccio dos direitos inerentes aos activos (cobrana de juros ou de
dividendos, por exemplo); mobilirios). Os servios auxiliares dos servios de investimento prestados aos investidores so: Registo e depsito de valores mobilirios: o intermedirio financeiro mantm os valores mobilirios dos investidores registados ou depositados em contas. Sempre que uma ordem de um investidor executada, o intermedirio financeiro em que a conta foi aberta regista um movimento na conta de valores mobilirios desse investidor. Neste servio insere-se ainda o exerccio de direitos inerentes aos valores mobilirios dos clientes (por exemplo, recebimento de dividendos, no caso das aces, ou de juros, no caso das obrigaes). Concesso de crdito para realizao de operaes sobre valores mobilirios: consiste na concesso de crdito aos investidores, em dinheiro ou em valores mobilirios, para que estes realizem operaes em bolsa, noutros mercados ou fora de mercado. A prestao deste servio implica o pagamento de um juro pelos investidores, para alm de outras contrapartidas que sejam previstas no contrato de concesso de crdito celebrado com o intermedirio financeiro. Consultoria para investimento em valores mobilirios: consiste no aconselhamento dos investidores, e pode ser exercida por intermedirios financeiros e por consultores autnomos autorizados pela CMVM. A prestao de qualquer um destes servios implica o pagamento de uma comisso pelo cliente ao intermedirio ou consultor autnomo, que constitui a remunerao do servio prestado. QUE CUSTOS SO SUPORTADOS PELOS INVESTIDORES QUANDO RECORREM DE UM INTERMEDIRIO FINANCEIRO?
AOS SERVIOS
A guarda dos activos (registo ou depsito, tratando-se de valores
Pela prestao de servios aos investidores, os intermedirios financeiros cobram comisses cujo valor no est sujeito a limites legais. Os investidores tm direito a ser informados, previamente prestao de qualquer servio, sobre as comisses aplicveis. Os intermedirios financeiros devem afixar, em local visvel a todos os investidores, a tabela das comisses que cobram pela prestao de cada servio, no podendo cobrar valores superiores. Para alm das comisses (remuneraes dos intermedirios financeiros pelos servios que cobram), os investidores podero ainda ter de suportar outros custos: Custos de transaco dos valores mobilirios; Taxas ou impostos. Quando um investidor se apresenta a receber o produto da venda de valores mobilirios ou a proceder ao pagamento de valores mobilirios que adquiriu, ao valor da operao poder, portanto, ser descontado (no caso de uma venda) ou acrescentado (no caso de uma compra) o valor dos respectivos custos. POR QUE MOTIVO IMPORTANTE SABER SE UM INTERMEDIRIO FINANCEIRO EST REGISTADO? COMO PODE SER OBTIDA ESSA INFORMAO?
47
Recorrer a servios prestados ainda que num balco de atendimento, atravs de sites na Internet ou atravs do telefone por empresas no autorizadas, pode causar prejuzos avultados aos investidores. O registo dos intermedirios financeiros visa no s assegurar o controlo prvio dos requisitos para o exerccio de cada uma das actividades de intermediao financeira (incluindo a idoneidade dos seus responsveis) mas tambm abrang-los em mecanismos de carcter obrigatrio como o Sistema de Indemnizao aos Investidores que salvaguardam os investidores em caso de eventuais prejuzos.
Os sites na Internet atravs dos quais determinados servios so disponibilizados aos investidores esto sujeitos a um controlo por parte da CMVM. Essa meno feita, normalmente, no prprio site.
Por isso, importante que os investidores comprovem se a empresa que se prope prestar-lhes determinado servio est registada para prestar aquele servio. No site da CMVM, em www.cmvm.pt, possvel aceder lista de todos os intermedirios financeiros portugueses registados, bem como dos servios que cada um deles est autorizado a prestar.
No aceite a prestao de servios por empresas no registadas.
Certos servios podem ser prestados em Portugal tambm por empresas estrangeiras, desde que estas estejam registadas no respectivo pas e o comuniquem CMVM. No site da CMVM possvel verificar tambm quais as empresas estrangeiras que podem actuar em Portugal. COMO
ACTUAR QUANDO UM INTERMEDIRIO FINANCEIRO NO EST REGISTADO NA
CMVM?
O registo dos intermedirios financeiros exigido por lei e visa proteger os investidores. O exerccio desta actividade por empresas no autorizadas , por isso, ilegal, devendo ser denunciado CMVM. QUE TIPO DE ACTUAO E QUE MEIOS SO EXIGIDOS
AOS INTERMEDIRIOS FINANCEIROS?
6.1 DEVERES GERAIS DOS INTERMEDIRIOS FINANCEIROS A actividade dos intermedirios financeiros deve ser sempre orientada pela proteco dos interesses legtimos dos seus clientes investidores e pela eficincia do mercado. No relacionamento que estabelecem com outros intervenientes nos mercados de capitais, os intermedirios devem ainda agir com boa f, de acordo com elevados padres de diligncia, lealdade e transparncia. Aos intermedirios financeiros exigido, nomeadamente, que: Adoptem elevados nveis de aptido profissional, mantendo a sua organizao empresarial equipada com os meios humanos, materiais e tcnicos necessrios para exercer a actividade de forma eficiente, evitando procedimentos errados ou negligentes; Garantam uma separao clara entre o seu patrimnio e dos seus clientes, no podendo dispor dos valores mobilirios ou dinheiro que a estes pertence sem
48
acordo escrito, e devendo depositar o dinheiro dos clientes numa conta bancria com alguma meno que permita distingui-la da sua prpria conta; Contabilizem diariamente o saldo credor ou devedor, em dinheiro e em valores mobilirios, de cada um dos clientes e mantenham um registo dirio das operaes realizadas por conta prpria e por conta destes; Evitem o conflito entre os seus interesses e os dos seus clientes investidores, fazendo com que estes prevaleam sempre; Assegurem um tratamento equitativo e transparente dos clientes; No coloquem em risco a regularidade de funcionamento, a transparncia e a credibilidade do mercado. Para garantir o cumprimento destes deveres os intermedirios financeiros so ainda obrigados a: Manter em arquivo, durante pelo menos 5 anos, os documentos e registos relativos a todas as operaes relativas a valores mobilirios e a emitir certificados desses registos sempre que estes lhe forem solicitados pelos clientes ou pelas autoridades; Registar na CMVM um regulamento interno aplicvel aos seus dirigentes e trabalhadores, que estabelece regras deontolgicas e medidas de organizao adoptadas. A CMVM verifica continuamente se estas obrigaes esto a ser cumpridas, nomeadamente atravs de aces de superviso realizadas nas instalaes dos intermedirios financeiros. Os intermedirios financeiros podem angariar clientes. Esta actuao designa-se prospeco de investidores, e permitida desde que seja realizada pelo intermedirio que exerce a actividade de intermediao para a qual tenta angariar clientes ou por pessoas por ele contratadas. Os prospectores devem sempre identificar-se, indicar qual a empresa que representam e informar os investidores dos actos que podem praticar. Os prospectores no podem receber qualquer importncia em dinheiro ou remunerao dos investidores que contactam. DEVERES DOS INTERMEDIRIOS FINANCEIROS NA RELAO
COM CADA UM DOS INVESTIDORES SEUS CLIENTES
Os intermedirios financeiros devem, independentemente do servio que prestam, conhecer a situao financeira dos seus clientes, bem como os seus objectivos e experincia em matria de investimentos, por forma a determinar qual a informao que lhes deve ser prestada para garantir uma tomada de deciso de investimento esclarecida e fundamentada. Incumbe aos intermedirios financeiros informar os investidores nomeadamente sobre: Os riscos envolvidos nas operaes a realizar; Qualquer interesse que o intermedirio financeiro tenha no servio a prestar; A existncia de fundo de garantia ou outro mecanismo de proteco dos investidores; O custo do servio a prestar; A execuo e os resultados das operaes que efectue por conta deles, bem como a ocorrncia de dificuldades especiais ou a inviabilidade de execuo das mesmas;
49
As circunstncias que possam justificar a modificao ou revogao das ordens ou instrues dos clientes. Os intermedirios no podem, com vista cobrana de comisses, incitar os clientes a realizar operaes que estes no desejam. DEVERES DOS INTERMEDIRIOS FINANCEIROS NA PRESTAO DE DETERMINADOS SERVIOS
Recepo, transmisso e execuo de ordens dos investidores
Se uma ordem for emitida fora do estabelecimento do intermedirio financeiro, sem que exista uma prvia relao de clientela com o investidor, este dispe de um prazo de 3 dias teis para voltar atrs na sua deciso e comunicar ao intermedirio financeiro o seu arrependimento. A prestao deste servio normalmente precedida da abertura de uma conta de registo e depsito de valores mobilirios, independentemente do meio pelo qual so transmitidas as ordens: ao balco, por telefone, fax ou Internet.
No Caderno n. 5 feita uma descrio dos vrios tipos de ordens.
A recepo de ordens para a realizao de operaes a prazo (com futuros e opes) deve ser precedida da celebrao de contrato escrito entre o intermedirio financeiro e o investidor. Quando recebe uma ordem, o intermedirio financeiro deve: Verificar se a pessoa que a emitiu rene todas as condies necessrias para o fazer; Determinar o momento exacto em que a ordem recebida, designadamente a data e a hora. As ordens dos investidores podem ser aceites ou recusadas pelo intermedirio financeiro. Caso aceite a ordem, o intermedirio financeiro deve cumprir os deveres de boa execuo, que o obrigam: A execut-la nas condies e no momento indicado pelo investidor, Na falta de indicaes do investidor, a execut-la nas melhores condies permitidas pelo mercado, imediatamente ou no momento mais adequado. Deve ainda cumprir os seguintes deveres de informao: Informar o investidor sobre a execuo da ordem, dando-lhe a conhecer as condies em foi executada, a ocorrncia de dificuldades relevantes ou a impossibilidade de o fazer, e as circunstncias que possam justificar a respectiva modificao ou revogao; Comunicar ao investidor a realizao das operaes ordenadas, em regra at ao final do dia da realizao; Emitir as notas de execuo das operaes (que devem conter informao detalhada sobre a operao a data e a hora da sua realizao, a quantidade e o preo de valores mobilirios negociados, e os custos associados), at 24 horas aps a execuo; Enviar ao investidor o extracto mensal dos movimentos efectuados na conta de dinheiro. At ao terceiro dia til aps a execuo da ordem, o intermedirio financeiro deve entregar ao investidor os valores mobilirios adquiridos ou o dinheiro resultante da venda.
50
O intermedirio financeiro pode recusar uma ordem sempre que: O investidor no lhe fornecer todos os elementos necessrios boa execuo da mesma; For evidente que a operao ordenada contraria os interesses do investidor (salvo se este confirmar a ordem por escrito); O intermedirio financeiro no estiver em condies de fornecer ao investidor toda a informao exigida para a execuo da ordem; O investidor no prestar a cauo exigida por lei para a realizao da operao (por exemplo, nos futuros); Ao investidor no for permitida aceitao de uma determinada oferta pblica (tratando-se de ordem para esse efeito); O investidor no provar que os valores mobilirios a alienar esto disponveis, ou no tenha promovido o respectivo bloqueio, se o intermedirio financeiro lho tiver exigido, ou no puser sua disposio o montante necessrio liquidao da operao; O investidor no confirmar a ordem por escrito, se tal lhe for exigido pelo intermedirio financeiro. A recusa de uma ordem deve ser transmitida imediatamente pelo intermedirio financeiro pessoa que a emitiu.
Gesto de Carteiras
A prestao deste servio deve ser precedida da assinatura de um contrato escrito entre o investidor e o intermedirio financeiro para gesto de carteiras por conta de outrem. Os intermedirios financeiros no podem prestar este servio aos investidores com quem no tenham previamente celebrado esse contrato. Se o contrato for celebrado fora do estabelecimento do intermedirio financeiro, sem que exista uma prvia relao de clientela com o investidor, este dispe de um prazo de 3 dias teis para voltar atrs na sua deciso e comunicar ao intermedirio financeiro o seu arrependimento. Por este contrato, o investidor transfere para o intermedirio financeiro os poderes de definio de estratgia e de deciso concreta de investimento, mas continua a poder emitir instrues que vinculam o intermedirio financeiro. Este, por seu turno, obriga-se a desenvolver todos os actos necessrios valorizao da carteira de valores mobilirios. Trata-se apenas de uma obrigao de desenvolver os melhores esforos para a valorizao, e no de uma obrigao de fazer com que a carteira se valorize. O contrato inclui um conjunto de clusulas contratuais gerais (previamente registadas na CMVM), que estabelecem as regras aplicveis generalidade dos investidores, clientes desse intermedirio financeiro, e um conjunto de clusulas particulares, com as condies negociadas com cada investidor.
Antes de celebrar um contrato de gesto de carteira, o investidor deve pedir ao intermedirio financeiro informao nomeadamente sobre: as clusulas contratuais gerais do contrato de gesto de carteira utilizadas pelo intermedirio financeiro; a definio e caracterizao dos perfis de risco oferecidos; as estratgias e polticas de investimento para cada um dos perfis de risco; a natureza, os riscos envolvidos e as implicaes do servio em causa; os custos que ir suportar.
51
Do contrato devem constar, designadamente: A composio inicial da carteira; O tipo de activos financeiros (aces, obrigaes, futuros, opes, etc.) que podem integrar a carteira; Os actos que o gestor pode ou deve praticar em nome do cliente; A periodicidade com que o intermedirio financeiro enviar informao ao cliente relativa situao da carteira; Os critrios de determinao das comisses. Os intermedirios financeiros devem informar os investidores sobre o risco a que ficam sujeitos em consequncia da gesto de carteiras. Devem ainda remeter aos clientes deste servio, o extracto mensal da conta, contendo os movimentos realizados nas contas de dinheiro, e informao peridica sobre a situao da carteira, incluindo a sua composio e a valorizao de cada um dos valores que a integram.
Registo e Depsito de Valores Mobilirios
Para abrir uma conta de registo e depsito de valores mobilirios (em que so registadas todas as operaes sobre aqueles valores) necessria a celebrao de um contrato escrito entre o intermedirio financeiro e o investidor, at 8 dias aps a abertura da conta, em que so definidas as condies em que o servio ser prestado. Este contrato inclui clusulas contratuais gerais (previamente registadas na CMVM), que estabelecem as regras aplicveis generalidade dos clientes do intermedirio financeiro, e clusulas particulares, com as condies negociadas com cada investidor. No mbito deste servio, os intermedirios financeiros devem remeter periodicamente aos investidores extractos das contas, com indicao dos movimentos efectuados e do saldo. Devem prestar aos investidores as informaes que estes solicitem sobre as suas contas de valores mobilirios.
Consultoria para Investimento A prestao deste servio pode ser precedida da assinatura de um contrato escrito entre o investidor e o intermedirio financeiro ou o consultor autnomo (autorizado pela CMVM). Por este contrato, estes obrigam-se a prestar ao investidor aconselhamento sobre investimentos em valores mobilirios. Este contrato diferente do contrato de gesto de carteiras, porque neste caso o investidor no pretende que o intermedirio financeiro decida ou realize os seus investimentos, mas apenas ser aconselhado para que seja, ele prprio, a decidir e a tomar a iniciativa de realizar as operaes. Alm de deverem informar os investidores sobre o risco em que incorrem, os intermedirios financeiros ou os consultores autnomos devem apresentar aos investidores uma estimativa dos custos dos investimentos a realizar e dos servios de consultoria, e devem inform-los sobre a existncia de interesses prprios que se relacionem com a consulta efectuada. O consultor deve ainda emitir uma nota de honorrios escrita por cada consulta, indicando o objecto da consulta e a pessoa que a prestou.
OS INTERMEDIRIOS FINANCEIROS SO RESPONSVEIS PERANTE OS CLIENTES?

52
Os intermedirios financeiros esto sujeitos a indemnizar qualquer pessoa pelos prejuzos que causem em consequncia da violao dos seus deveres. Quanto se trate de clientes do intermedirio financeiro, ou da violao de deveres de informao: basta ao investidor demonstrar um prejuzo patrimonial que se deva a uma actuao de um intermedirio financeiro contrria a normas legais ou regulamentares, para que o intermedirio financeiro, se no conseguir provar que agiu sem culpa, seja obrigado a indemniz-lo. Para solicitar a indemnizao pelos danos sofridos, o investidor pode: Efectuar uma reclamao junto do intermedirio financeiro que lhe causou o prejuzo; Recorrer ao servio de Mediao de Conflitos da CMVM, que tentar promover a resoluo do conflito sem recurso aos tribunais judiciais; e Propor uma aco nos tribunais judiciais (s estes tm poderes para decidir se o intermedirio financeiro tem de pagar uma indemnizao ao cliente).
No Caderno n. 8 deste Guia feita uma apresentao do servio de Mediao de Conflitos da CMVM.
No caso de o intermedirio financeiro ter agido apenas com falta de cuidado negligncia), o investidor dispe de um prazo de 2 anos para lhe exigir indemnizao pelos danos que tenha sofrido em virtude de um negcio com aquele, pelo que dever agir assim que tiver conhecimento dos factos. Sempre que o investidor sofra um prejuzo pelo facto de um intermedirio financeiro no ter capacidade para lhe restituir os valores mobilirios registados ou depositados ou reembolsar-lhe o dinheiro destinado ao investimento em valores mobilirios, poder recorrer ao Sistema de Indemnizao aos Investidores.
No Caderno n. 8 deste Guia explicado o funcionamento do Sistema de Indemnizao aos Investidores.
53
7. FUNDOS
DE INVESTIMENTO
7. Fundos de Investimento
O QUE UM FUNDO DE INVESTIMENTO? Um fundo de investimento um patrimnio que pertence a vrias pessoas, destinado ao investimento em determinados activos e gerido por profissionais (sociedades gestoras). s pessoas que investem em fundos d-se o nome de participantes. O patrimnio de um fundo pode ser investido em diversos bens, como por exemplo aces e obrigaes, de modo a constituir um conjunto diversificado de valores mobilirios ou outros activos. Nesse caso, deve designar-se fundo de investimento mobilirio. O patrimnio pode tambm ser constitudo essencialmente por imveis; nesse caso, o fundo designa-se fundo de investimento imobilirio. O conjunto de valores que constituem o patrimnio de um fundo chama-se carteira. A constituio de um fundo depende de autorizao prvia da CMVM. O QUE DISTINGUE OS FUNDOS DAS OUTRAS FORMAS
DE INVESTIMENTO?
Os fundos de investimentos so uma alternativa ao investimento directo nos bens que compem o seu patrimnio porque: So geridos por profissionais que conhecem os mercados em que esses bens so negociados; Permitem, atravs da diversificao do seu patrimnio, diminuir o risco dos investimentos; Permitem reduzir os custos de transaco (nomeadamente de corretagem), relativamente queles que um investidor teria de suportar por cada operao, em virtude de transaccionarem grandes quantidades de valores e, no caso do investimento em imveis, devido s isenes fiscais de que beneficiam; So caracterizados pela simplicidade quanto forma de investir e o reembolso dos montantes aplicados feito duma forma previamente fixada; No caso dos fundos imobilirios, permitem o acesso dos pequenos investidores a mercados partida inacessveis, atendendo ao elevado montante dos investimentos exigidos. QUAIS SO OS RISCOS DE INVESTIR EM FUNDOS? Ao investir em fundos, os investidores assumem riscos idnticos, embora menores, aos que assumiriam caso optassem pelo investimento directo nos activos que integram o patrimnio dos fundos, j que esse risco se dilui nos vrios tipos de activos. No caso dos fundos de investimento mobilirio, as aces, obrigaes e outros activos que compem o patrimnio sofrem flutuaes de preos, pelo que a possibilidade de perder parte ou a totalidade do capital investido constitui um risco. Da mesma maneira, o rendimento proveniente do investimento em fundos de investimento imobilirio corresponder s variaes nos preos dos imveis e no mercado de arrendamento. Cada fundo tem, no entanto, caractersticas e riscos prprios. Normalmente, a um maior risco est associado um maior potencial de rendibilidade. QUAIS SO AS SEMELHANAS E E A GESTO DE PATRIMNIOS?
55
AS DIFERENAS ENTRE OS FUNDOS DE INVESTIMENTO
Tanto nos fundos de investimento como na gesto de patrimnios, o investidor entrega as suas poupanas para que sejam geridas por profissionais. No entanto, na gesto de patrimnios o investidor tem a possibilidade de ordenar ao gestor a prtica de determinados actos, o que no acontece nos fundos de investimento.
No Caderno n. 6 deste Guia feita uma descrio da actividade de gesto de patrimnios.
Os fundos de investimento permitem normalmente um montante de investimento inicial inferior ao exigido pelas sociedades gestoras de patrimnios, sendo por isso mais acessveis generalidade dos investidores.
As mesmas sociedades podem exercer as actividades de gesto de patrimnios e gesto de fundos. Os investidores devem distinguir, previamente realizao de qualquer investimento, o tipo de gesto a que pretendem entregar as suas poupanas, de forma a adequ-la ao seu perfil e objectivos.
Os fundos de investimento permitem, em comparao com a gesto de patrimnios, uma menor adequao do investimento ao perfil de cada investidor, j que se destinam indiferenciadamente a um conjunto de pessoas. O QUE SO AS UNIDADES DE PARTICIPAO? Cada fundo dividido em partes, com caractersticas iguais e sem valor nominal, que se chamam unidades de participao e so valores mobilirios.
O Caderno n. 2 deste Guia contm uma descrio de unidades de participao.
A participao dos investidores no fundo faz-se atravs da subscrio (compra) e resgate (venda) de unidades de participao directamente junto das respectivas entidades comercializadoras ou atravs da negociao das unidades de participao em bolsa. ONDE PODEM SER SUBSCRITAS E RESGATADAS
AS UNIDADES DE PARTICIPAO?
As unidades de participao podem ser subscritas: Junto da entidade gestora de cada fundo; Junto das entidades que tm a seu cargo o respectivo registo e depsito, normalmente os balces de um banco; ou Junto de outras entidades que procedam sua comercializao. possvel subscrever e resgatar unidades de participao atravs de meios como o telefone e a Internet. Pode encontrar no site da CMVM na Internet, em www.cmvm.pt, a listagem das entidades autorizadas a comercializar fundos de investimento atravs da Internet. Em situaes excepcionais, as subscries e resgates de unidades de participao podem ser suspensas, o que de imediato comunicado aos investidores atravs de todos os meios utilizados para a comercializao das unidades de participao. Algumas unidades de participao em fundos de investimento mobilirio so tambm negociadas em bolsa, pelo que os investidores, em vez de as subscreverem ou resgatarem, podem compr-las e vend-las semelhana de outros valores mobilirios.
56
COMO CALCULADO O VALOR DA UNIDADE DE PARTICIPAO? ONDE EST ACESSVEL? O valor da unidade de participao corresponde diviso do valor global do fundo pelo nmero de unidades de participao detidas pelos participantes e calculado pela respectiva entidade gestora de acordo com regras pr-estabelecidas. O valor da unidade de participao serve de base s subscries e aos resgates e permite acompanhar a evoluo do fundo, nomeadamente quanto sua rendibilidade e risco. O valor da unidade de participao de cada fundo divulgado no site da CMVM na Internet, em www.cmvm.pt, e tambm pela entidade gestora, pelas entidades comercializadoras e, regularmente, pela imprensa. O INVESTIMENTO EM FUNDOS SEMPRE REALIZADO COM BASE NO VALOR DAS UNIDADES DE PARTICIPAO? Nos fundos de investimento mobilirio, o investimento sempre realizado com base no valor das unidades de participao. No entanto: Ou o valor foi divulgado no prprio dia do pedido de subscrio ou resgate e este realiza-se a preo conhecido; Ou o valor apenas vai ser determinado e divulgado em momento posterior ao do pedido e este realiza-se a preo desconhecido. Neste caso, para calcular o montante do investimento, o investidor deve tomar como referncia o ltimo valor conhecido da unidade de participao e considerar a evoluo verificada nos mercados. Nos fundos de investimento imobilirio o modo de determinao do valor da unidade de participao para efeitos de subscrio e resgate fixado por cada fundo. COMO AVALIADO O PATRIMNIO DOS FUNDOS? O patrimnio dos fundos de investimento mobilirio avaliado a preos de mercado, sempre que estejam disponveis ( o caso das cotaes, nos fundos que investem em valores mobilirios cotados). Nos fundos de investimento imobilirio, os imveis que integram o respectivo patrimnio so avaliados por peritos registados na CMVM. Por vezes decorrem erros em resultado dessa avaliao. Nos casos em que os mesmos no so imediatamente detectados, a entidade gestora deve desencadear os seguintes procedimentos destinados a proteger os investidores: Compensar o fundo e os investidores, sempre que se verifiquem prejuzos; e Publicar o valor corrigido no Boletim de Cotaes da Euronext Lisbon.
Relativamente aos fundos de investimento constitudos a partir de 2004 e, a partir de 1 de Janeiro de 2006, todos os fundos que se encontrarem em actividade, a entidade gestora pode optar pela publicao do aviso no Sistema de Difuso de Informao da CMVM.
57
COMO E POR QUEM FEITA A GESTO DOS FUNDOS DE INVESTIMENTO? A gesto dos fundos de investimento efectuada por entidades gestoras que so intermedirios financeiros e que actuam por conta e no interesse exclusivo dos participantes. As principais funes da entidade gestora consistem: Na escolha dos valores que devem integrar o patrimnio do fundo; Na compra e venda desses valores de forma a obter uma maior rendibilidade; No exerccio dos direitos inerentes aos valores que integram o patrimnio do fundo (por exemplo, a cobrana de juros ou de dividendos, o exerccio de direitos de voto, ou a cobrana de rendas); No clculo do valor da unidade de participao.
O Caderno n. 6 deste Guia inclui uma descrio de todas as actividades de intermediao financeira.
Nos fundos de investimento mobilirio, as entidades gestoras podem subcontratar a actividade de gesto do fundo, no deixando, todavia, de ser responsveis perante os investidores pela boa gesto do fundo. QUE ESPCIES DE FUNDOS DE INVESTIMENTO EXISTEM? Existem duas espcies de fundos de investimento: Os fundos abertos, em que os investidores podem subscrever e resgatar as unidades de participao em qualquer momento, sendo o nmero de unidades de participao do fundo em circulao varivel; Os fundos fechados, em que o nmero de unidades de participao fixo, podendo os investidores proceder sua subscrio num determinado perodo e ao seu resgate ou reembolso, em regra, apenas na liquidao do fundo, em data pr -definida.
Nos fundos de investimento abertos, a divulgao do valor da unidade de participao diria, enquanto que nos fechados e nos fundos de investimento mobilirio ocorre apenas no final de cada ms.
Nos fundos de investimento imobilirio existe uma terceira espcie de fundos: os fundos mistos. Distinguem-se pelo facto de determinado valor do fundo ser repartido por um nmero fixo de unidades de participao e o restante por um nmero varivel. As primeiras no podem, em regra, ser resgatadas, tendo o investidor apenas direito ao respectivo reembolso no momento da liquidao do fundo e a participar na assembleia de participantes. As unidades de participao em nmero varivel podem ser subscritas e resgatadas e conferem ao investidor o direito: distribuio prioritria de uma quota-parte dos resultados do fundo; Ao resgate das unidades de participao; e Ao reembolso prioritrio do seu valor, em caso de liquidao do fundo. QUE
DOCUMENTOS CONTM A INFORMAO ESSENCIAL SOBRE O MODO DE FUNCIONAMENTO DE CADA FUNDO?
58
Todos os fundos de investimento so obrigados a publicar documentos em formato oficial, aprovados pela CMVM, que contm as informaes necessrias para que os investidores possam tomar uma deciso fundamentada sobre o investimento que lhes proposto, designadamente quanto aos custos, risco, objectivos e poltica de investimentos.
Fundos do mesmo tipo podem ter custos, risco, objectivos e polticas de investimento diferentes.
Cada um dos fundos de investimento mobilirio publica: Um prospecto simplificado (que deve ser entregue ao investidor antes de este subscrever unidades de participao); e Um prospecto completo, que inclui o regulamento de gesto. Cada um dos fundos de investimento imobilirio publica: Um regulamento de gesto; Um prospecto (que deve ser entregue ao investidor antes de este subscrever unidades de participao). Estes documentos esto constantemente sujeitos a actualizaes e podem ser consultados pelos investidores no site da CMVM na Internet, em www.cmvm.pt, junto das entidades gestoras, das entidades que comercializam as unidades de participao ou atravs dos outros meios utilizados para aquela comercializao (por exemplo, a Internet). Para permitir um melhor acompanhamento por parte dos investidores, os fundos publicam ainda, obrigatoriamente: Relatrios e contas anuais e semestrais; A composio mensal do seu patrimnio, o respectivo valor global e o nmero de unidades de participao em circulao. Estas informaes esto tambm acessveis no site da CMVM na Internet, em www.cmvm.pt.
O QUE A RENDIBILIDADE
DE UM FUNDO E COMO MEDIDA?
A rendibilidade a forma de quantificar, normalmente em percentagens e com referncia a um perodo de tempo, o rendimento gerado pelo fundo, deduzido dos custos suportados pelos investidores. O clculo de medidas de rendibilidade tem sempre por base valores expressos em euros, sem prejuzo da possibilidade de divulgao, em simultneo, de medidas de rendibilidade no ajustadas pelo efeito cambial, desde que devidamente identificadas. A CMVM divulga no seu site na Internet, em www.cmvm.pt, as rendibilidades calculadas pelos fundos ou pela Associao Portuguesa dos Fundos de Investimento, Penses e Patrimnios (APFIPP). Em todas as aces publicitrias, a difuso de medidas de rendibilidade deve ser acompanhada: Pela identificao do fundo e da respectiva entidade gestora; Pela identificao do perodo de referncia; Pela informao sobre a existncia de prospecto e local onde pode ser consultado; No caso de unidades de participao negociadas em bolsa, pela identificao da bolsa;
59
Pelo esclarecimento em termos adequados, de que os valores divulgados representam dados passados, no constituindo os mesmos garantia de rendibilidade para o futuro dado que o valor das unidades de participao pode aumentar ou diminuir em funo da avaliao dos activos que integram o seu patrimnio.
Nas aces publicitrias dos fundos de investimento constitudos a partir de 2004 e, a partir de 1 de Janeiro de 2006, de todos os fundos que se encontrarem em actividade, esse esclarecimento substitudo pela meno as rendibilidades divulgadas representam dados passados, no constituindo garantia de rendibilidade futura, porque o valor das unidades de participao pode aumentar ou diminuir em funo do nvel de risco que varia entre 1 (risco mnimo) e 6 (risco mximo).
QUE CUSTOS SO SUPORTADOS PELOS INVESTIDORES EM FUNDOS? ONDE SE ENCONTRAM PREVISTOS? Os investidores em fundos suportam as seguintes comisses: Comisso de subscrio - se existir, cobrada pela entidade comercializadora no momento em que o investidor subscreve as unidades de participao. O seu montante adicionado ao valor das unidades de participao. Comisso de resgate - se existir, cobrada pela entidade comercializadora no momento em que o investidor recebe o valor do resgate das unidades de participao. O seu montante subtrado ao valor das unidades de participao. Normalmente, a comisso de resgate varia na proporo inversa do prazo de permanncia das unidades de participao no fundo. A comisso de gesto - suportada directamente pelo fundo e destina-se a remunerar os servios prestados pela entidade gestora. O valor da unidade de participao j incorpora este custo. As comisses de subscrio, de resgate e de gesto, a respectiva frmula de clculo e a periodicidade de pagamento devem estar previstas no regulamento de gesto e no prospecto de cada fundo. Para alm destas comisses os fundos suportam ainda os seguintes custos: A comisso de depsito, que consiste na remunerao dos servios de registo e depsito dos valores mobilirios que constituem o patrimnio do fundo; Pagamento dos servios de fiscalizao da actividade de gesto do fundo prestados pelos auditores externos; Pagamento da taxa de superviso devida CMVM; Pagamento de despesas com a compra e venda de valores do fundo como comisses de corretagem, comisses dos mediadores e emolumentos notariais e registrais; Impostos resultantes da compra e venda dos ttulos que compem a carteira do fundo. Estes custos so suportados directamente por cada fundo, pelo que o valor da unidade de participao j os incorpora. Os prospectos simplificados de todos os fundos de investimento constitudos a partir de 2004 e, a partir de 2006, de todos os fundos que se encontrem em actividade, devem conter a respectiva taxa global de custos (TGC) relativa ao ano anterior. Esta informao indicar a percentagem que os custos referidos representam no valor do fundo de investimento.
60
Quanto maior for a taxa global de custos, melhor ter que ser o desempenho do fundo para alcanar a mesma rendibilidade de um fundo cuja taxa seja mais baixa. OS RENDIMENTOS GERADOS PELOS FUNDOS (JUROS, DIVIDENDOS, RENDAS)
PODEM SER DISTRIBUDOS AOS INVESTIDORES OU SO SEMPRE INCORPORADOS NO PATRIMNIO?
Os rendimentos gerados pelos fundos podem ser peridica, parcial ou totalmente distribudos aos investidores. Chamam-se, nesse caso, fundos de distribuio. Sempre que o fundo distribui rendimentos, reduzido o valor das unidades de participao. Normalmente, dada ao investidor a possibilidade de optar por receber o montante dos rendimentos ou voltar a investi-lo na subscrio de mais unidades de participao. Os fundos que no distribuem os rendimentos, passando estes a fazer parte do patrimnio, chamam-se fundos de capitalizao ou de acumulao. Os rendimentos acumulados so incorporados no valor da unidade de participao pelo que o investidor ir receber o respectivo valor apenas no momento do resgate. PODEM OCORRER FUSES DE FUNDOS? A fuso de fundos pode realizar-se atravs: Da incorporao de um ou mais fundos de investimento, o que implica transferncia total do patrimnio de um ou mais fundos, denominados fundos incorporados, para um outro fundo, denominado por fundo incorporante; ou Da criao de um novo fundo de investimento para o qual se transfere a totalidade do patrimnio dos fundos objecto de fuso. Podem ser objecto de fuso dois ou mais fundos desde que no existam entre eles divergncias substanciais ao nvel das respectivas polticas de investimento.
Relativamente a todos os fundos de investimento constitudos a partir de 2004 e, a partir de 1 de Janeiro de 2006, todos os fundos que se encontrarem em actividade, a entidade gestora pode optar pela publicao do aviso no Sistema de Difuso de Informao da CMVM.
QUAIS OS DEVERES DAS ENTIDADES GESTORAS NO CASO DE UMA FUSO DE FUNDOS? E QUAIS OS DIREITOS DOS PARTICIPANTES? Quando ocorra a fuso de fundos dever da entidade gestora, com uma antecedncia mnima de 30 dias em relao data da fuso:

Publicar um aviso no Boletim de Cotaes da Euronext Lisbon e num jornal de grande circulao com as principais condies da fuso; Comunicar individualmente a cada participante dos fundos: As principais condies da fuso; A data da fuso; Eventuais aumentos de comisses ou agravamento de outras condies de subscrio e resgate; Explicao sobre as consequncias da fuso, nomeadamente no que respeita manuteno do valor proporcional das unidades de participao detidas e eventual modificao da sua quantidade;
61
A existncia de perodos de suspenso de resgate e de subscrio das unidades de participao; A inexistncia de comisses de subscrio ou de resgate e de quaisquer custos adicionais em consequncia da operao de fuso; A possibilidade do resgate e subscrio das unidades de participao de efectuar nas mesmas condies praticadas pelo fundo em que so investidores at data da fuso; e Eventuais alteraes dos locais ou meios de comercializao das unidades de participao ou substituio da entidade gestora.
Relativamente a todos os fundos de investimento constitudos a partir de 2004 e, a partir de 1 de Janeiro de 2006, todos os fundos que se encontrarem em actividade, a entidade gestora pode optar pela publicao do aviso no Sistema de Difuso de Informao da CMVM.
Os investidores em fundos objecto de fuso tm direito a: Deter um nmero de unidades de participao proporcional ao valor das unidades de participao detidas nos fundos envolvidos, data da fuso; No suportar quaisquer comisses de subscrio ou de resgate ou outros custos adicionais em consequncia das operaes relativas fuso; Ser informados pela entidade gestora, atravs da comunicao individual acima referida, sobre as caractersticas da fuso. Relativamente a todos os fundos de investimento constitudos a partir de 2004 e, a partir de 1 de Janeiro de 2006, todos os fundos que se encontrarem em actividade, os participantes em fundos objecto de fuso passam tambm a ter direito a: Suportar as comisses de resgate ou transferncia relativas s unidades de participao detidas dos fundos incorporados, caso se verifique um agravamento das comisses de resgate ou transferncia no fundo que resultar da fuso; e Proceder ao resgate das unidades de participao sem pagar a respectiva comisso at um ms a data da fuso, caso se verifique um aumento global das comisses de gesto e de depsito ou uma alterao substancial da poltica de investimentos. QUE TIPOS DE FUNDOS DE INVESTIMENTO MOBILIRIO EXISTEM? Os fundos de investimento mobilirio podem ser divididos em vrios tipos, em funo das suas polticas de investimento e dos principais activos que integram o seu patrimnio. Fundos de Tesouraria Caracterizam-se pela predominncia das aplicaes de curto prazo e de elevada liquidez (como ttulos de dvida pblica). So fundos de risco baixo e com uma rendibilidade que corresponde das taxas de juro do mercado monetrio, destinam-se a investidores com necessidades de liquidez a curto prazo e/ou com grande averso ao risco, afirmando-se como uma alternativa ao investimento nos depsitos bancrios. Nos fundos internacionais, poder assumir especial relevo o risco cambial, ou seja, as variaes que o valor da unidade de participao est sujeita em funo das oscilaes das divisas em que os activos do fundo esto denominados.
62
Fundos do Mercado Monetrio Estes fundos so similares aos fundos de tesouraria, mas devem ter uma maior percentagem do seu patrimnio investido em aplicaes de curto prazo e de elevada liquidez e em depsitos bancrios. Fundos de Obrigaes So os fundos cujo patrimnio composto maioritariamente por obrigaes. Estes fundos possuem um risco acrescido relativamente aos anteriores podendo, em contrapartida, oferecer maior rendibilidade. O risco mais relevante nesta categoria de fundos o risco de crdito das obrigaes em que investem.
O risco de crdito das obrigaes consiste na possibilidade das empresas que as emitem no procederem ao pagamento das suas dvidas (juros ou capital).
Os fundos de obrigaes podem ainda distinguir-se entre: Fundos de Obrigaes de Taxa Fixa So fundos que investem principalmente em obrigaes de taxa fixa (obrigaes cujos emitentes pagam periodicamente um juro calculado com base numa taxa que se mantm inalterada at a obrigao se vencer). Estes fundos esto sujeitos ao risco de taxa de juro. Se esta subir, o valor das obrigaes detidas pelo fundo tender a baixar. Em consequncia, o valor das unidades de participao tender tambm a diminuir, havendo um risco de perda do capital investido.
Taxa fixa no significa taxa garantida, nem estabilidade do investimento. Refere-se apenas ao tipo de taxa nas obrigaes em que o fundo investe.
Fundos de Obrigaes de Taxa Varivel So fundos que investem principalmente em obrigaes de taxa varivel. Apesar de estarem sujeitos tambm ao risco de taxa de juro, adaptam-se melhor variao das taxas de mercado uma vez que os emitentes das obrigaes pagam um juro que periodicamente revisto em funo dessa variao. Dado que o risco associado a este tipo de fundos menor do que nos fundos de obrigaes de taxa fixa, a rendibilidade potencial tambm menos elevada. Fundos de Aces So os fundos que investem principalmente em aces. Estes fundos apresentam maior risco, pelo facto de o valor das unidades de participao ser muito sensvel ao risco de variao de preo das aces em que investem. O risco associado a estes fundos pode ser muito diferente, particularmente no que respeita s bolsas e pases em que investem. Distinguem-se, por exemplo, os fundos que investem quase total ou exclusivamente em aces portuguesas e de outros Estados-membros da Unio Europeia ou em aces Norte Americanas, daqueles que investem em aces provenientes de pases cuja situao econmica e poltica pode fazer prever grandes variaes no valor da carteira do fundo. Fundos Mistos So os fundos que combinam caractersticas dos fundos de obrigaes e dos fundos de aces, pelo que o risco e a rendibilidade associados a estes fundos varia em funo do maior ou menor peso que as aces e obrigaes tm no patrimnio, bem como dos pases em que investe.
63
Fundos de Fundos So os fundos que investem principalmente em unidades de participao de outros fundos. A poltica de investimentos e o risco de um fundo de fundos , por isso, determinado pelas caractersticas dos fundos em que investe. Assim, se um fundo de fundos investir apenas em unidades de participao de fundos de aces, o seu risco ser equivalente ao de um fundo de aces. Fundos de ndice So fundos de aces ou obrigaes cuja poltica de investimentos consiste na reproduo integral ou parcial de um determinado ndice de aces ou obrigaes. Em regra, estes fundos apresentam comisses de gesto mais baixas do que os fundos de aces ou de obrigaes, uma vez que a gesto se limita reproduo do ndice. Fundos Garantidos So fundos que tm associadas garantias de capital e/ou de um determinado perfil de rendimentos. Para tal dispem dos seguintes mecanismos: Garantias prestadas por uma terceira entidade, embora a gesto do fundo deva ser conduzida de modo autnomo eventual necessidade do seu accionamento; Utilizao de instrumentos financeiros adequados a esse objectivo, normalmente produtos derivados. Fundos Flexveis So fundos que no assumem qualquer compromisso quanto composio do seu patrimnio. Todas as aces publicitrias ou informativas relativas a estes fundos devem incluir uma meno sobre a flexibilidade na constituio do seu patrimnio. A subscrio das unidades de participao s vlida se o investidor assinar um boletim de subscrio, cujo modelo aprovado pela CMVM, que inclua a mesma meno.
QUE TCNICAS E INSTRUMENTOS PODEM SER UTILIZADOS NA GESTO DOS FUNDOS DE INVESTIMENTO MOBILIRIO? Os riscos a que os fundos de investimento se encontram expostos podem ser reduzidos ou aumentados pela utilizao de instrumentos financeiros derivados (nomeadamente, futuros e opes).
O Caderno n. 2 deste Guia contm uma descrio dos contratos de futuros e opes.
A utilizao destes instrumentos com o objectivo de cobertura do risco permite que os fundos fiquem protegidos de eventuais riscos, mas impedem-nos tambm de beneficiar de ganhos maiores, caso a evoluo do mercado seja favorvel. Por outro lado, a utilizao destes instrumentos com o objectivo de exposio ao risco permite que os fundos beneficiem de rendibilidades superiores no caso de evoluo favorvel do mercado, mas associadas a um nvel de risco mais elevado. O QUE UM AGRUPAMENTO DE FUNDOS? Os agrupamentos de fundos so conjuntos de fundos diferentes (por exemplo, fundos de aces, de obrigaes e de tesouraria), geridos pela mesma entidade, que permitem aos investidores transferir o seu investimento entre os fundos do agrupamento sem suportar quaisquer comisses de subscrio e de resgate.
64
O QUE SO FUNDOS DE INVESTIMENTO IMOBILIRIO? So fundos cujo patrimnio constitudo maioritariamente por imveis. Os fundos imobilirios podem desenvolver as seguintes actividades: Aquisio de imveis para revenda, arrendamento e outras formas de explorao onerosa, situados em Estados Membros da Unio Europeia; Projectos de construo de imveis com a finalidade de depois desenvolver uma das actividades anteriores. A revenda e o arrendamento de imveis possibilitam a obteno de um retorno peridico quer pela evoluo dos preos quer pela cobrana de rendas. O desenvolvimento de projectos de construo de imveis exige a imobilizao do capital durante um certo perodo de tempo, sendo o retorno do investimento (correspondente, em regra, s mais valias prediais) concretizado a mdio ou longo prazo. O QUE SO FUNDOS ESPECIAIS DE INVESTIMENTO? So fundos cujo patrimnio no permite a sua classificao como fundos mobilirios ou fundos imobilirios. So dirigidos a segmentos especficos de investidores, definidos no prospecto e no regulamento de gesto do fundo. As carteiras destes fundos podem integrar valores mobilirios, instrumentos financeiros derivados, liquidez, e outros activos (avaliados periodicamente) que: Sejam bens duradouros; Tenham um valor determinvel; No sejam prdios urbanos ou rsticos; No sejam activos que resultem directamente da explorao de actividades agrcolas. Os fundos especiais de investimento devem observar ainda os seguintes requisitos: O nome do fundo deve identificar e limitar a poltica de investimentos; O patrimnio do fundo deve ser composto principalmente pelo tipo de activos mencionado no seu nome; A subscrio de unidades de participao deve ser efectuada atravs de um boletim de subscrio, cujo modelo aprovado pela CMVM, que contm uma meno sobre o risco inerente ao investimento proposto ao investidor. O QUE SO FUNDOS DE CAPITAL DE RISCO? So organismos de investimento colectivo que tm por finalidade o investimento em participaes em sociedades com potencial elevado de crescimento e valorizao, a fim de beneficiarem do respectivo rendimento. Estes fundos so normalmente dirigidos a investidores institucionais mas podem tambm ser oferecidos a pequenos investidores, caso em que adoptam a designao Fundos Comercializveis junto do Pblico. O QUE SO FUNDOS DE TITULARIZAO DE CRDITOS? So organismos de investimento colectivo cujo patrimnio constitudo principalmente por crditos. Os valores mobilirios que os representam chamam-se unidades de titularizao de crditos.
65
Estes fundos so normalmente dirigidos a investidores institucionais mas podem tambm ser oferecidos a pequenos investidores.
O Caderno n. 2 deste Guia contm uma descrio das unidades de titularizao de crditos.
OS FUNDOS DE INVESTIMENTO ESTRANGEIROS PODEM SER COMERCIALIZADOS EM PORTUGAL? Os fundos de investimento estrangeiros podem ser comercializados em Portugal desde que: A CMVM no se oponha (caso dos fundos harmonizados, isto , que obedeam s mesmas regras europeias a que esto sujeitos os fundos portugueses) ou autorize (caso dos fundos no harmonizados, isto , que obedeam a regras distintas das regras europeias a que esto sujeitos os fundos portugueses) a comercializao; Ofeream aos investidores as mesmas condies de segurana e proteco dos fundos constitudos em Portugal. As entidades que comercializam estas unidades de participao devem disponibilizar aos investidores informao equivalente que prestada em relao aos fundos portugueses. No site da CMVM (em www.cmvm.pt) pode consultar quais so os fundos estrangeiros que podem ser comercializados em Portugal, por quem, de que pas provm, qual a entidade gestora e quem o depositrio. Na divulgao de informaes sobre fundos estrangeiros, podem ser utilizadas unidades monetrias diferentes do euro. A fiscalidade a suportar pelo investidor em unidades de participao de fundos estrangeiros pode tambm ser diferente da prevista para os fundos nacionais.
66
8. INVESTIDORES
8. Investidores
Investidores so todas as pessoas ou empresas que participam no mercado de capitais com o objectivo de, atravs do financiamento das empresas, valorizarem as suas poupanas ou os seus activos. No entanto, devido s diferenas de formao, experincia e capacidade financeira, os investidores particulares tm necessidades de proteco diferentes que so tidas em conta nas leis relativas ao mercado de capitais e nos regulamentos da CMVM. So estas diferenas que determinam a distino entre: Investidores institucionais ou profissionais e Investidores no-institucionais.
Os investidores no institucionais, pequenos investidores ou investidores no institucionais so os que tm mais necessidade de proteco
QUEM SO OS INVESTIDORES INSTITUCIONAIS E OS INVESTIDORES NO-INSTITUCIONAIS? So investidores institucionais: As instituies de crdito (bancos); As empresas de investimento; As empresas de seguros; As instituies de investimento colectivo e respectivas entidades gestoras; Os fundos de penses e respectivas entidades gestoras; Os fundos de titularizao de crditos, respectivas sociedades gestoras e demais sociedades financeiras previstas na lei; As sociedades de titularizao de crditos; As sociedades de capital de risco, fundos de capital de risco e respectivas sociedades gestoras; Outras instituies financeiras autorizadas ou reguladas, e ainda Outras entidades, dotadas de uma especial competncia e experincia relativas a valores mobilirios, que a CMVM qualifique, em regulamento, como investidores institucionais. Tambm no gozam da proteco conferida aos investidores no institucionais os Estados, as Regies Autnomas, os Bancos Centrais, as instituies supranacionais e as instituies financeiras de Estados que no sejam membros da Comunidade Europeia e exeram actividades semelhantes s referidas acima. Os demais investidores so considerados investidores no institucionais, ou pequenos investidores, ou ainda investidores no profissionais, e apenas estes podem recorrer a servios como o servio de Apoio ao Investidor e o servio de Mediao de Conflitos da CMVM, e aco popular.
Ver mais frente neste caderno a forma de recorrer ao servio de Mediao de Conflitos e ao servio de Apoio ao Investidor, ambos da CMVM.
A CMVM PREOCUPA-SE COM
A PROTECO DOS INVESTIDORES?
A proteco dos investidores um dos principais objectivos da CMVM. Trata-se de uma exigncia de funcionamento do prprio mercado. Baseando-se todo o mercado no apelo poupana por parte do pblico, da proteco dos investidores depende a confiana nos mercados e continuao do investimento em valores mobilirios.
68
A CMVM supervisiona os mercados de valores mobilirios e instrumentos financeiros derivados, mas no garante o mrito ou a oportunidade das decises de investimento de cada um. A sua actuao visa apenas garantir a regularidade das decises de investir, em termos informativos (a deciso deve ser esclarecida), de igualdade de oportunidades (impedindo desigualdades informativas e de acesso aos mercados), e de funcionamento dos mercados (no que respeita correcta e transparente formao dos preos). QUE SERVIOS DISPONIBILIZA A CMVM
AOS INVESTIDORES?
A CMVM assegura diversos servios que vo ao encontro das necessidades dos vestidores. Tais servios so os seguintes: O servio de Apoio ao Investidor, O servio de Mediao de Conflitos, O Sistema de Indemnizao aos Investidores. O seu site na Internet, em www.cmvm.pt O QUE O SERVIO DE APOIO
AO INVESTIDOR?
in-
O servio de Apoio ao Investidor foi criado pela CMVM para: Responder s dvidas dos investidores; Receber e dar seguimento s suas reclamaes e queixas, e ainda Apoiar a realizao de aces de formao dos investidores.
Servio de Apoio ao Investidor: - Presta Informao; - Recebe queixas; - Promove aces de formao
ESTE SERVIO ESCLARECE
AS DVIDAS DOS INVESTIDORES?
Sim. Atravs do servio de Apoio ao Investidor, a CMVM est disponvel para responder a todas as dvidas que o funcionamento dos mercados de valores mobilirios possa suscitar. Se deseja apresentar um pedido de informao CMVM poder encontrar, no espao do site da CMVM reservado ao Apoio ao Investidor um formulrio para a apresentao deste tipo de pedidos. Este servio no retira a obrigao dos intermedirios financeiros e dos emitentes de valores mobilirios de prestar aos investidores todas as informaes necessrias para a tomada de uma deciso de investimento esclarecida. Os investidores podem, contudo, procurar o servio de Apoio ao Investidor da CMVM sempre que tenham dvidas nomeadamente sobre o seguinte: Quem lhes deve prestar a informao ou onde a devem procurar; Se determinada pessoa ou empresa est registada na CMVM como banco, corretora, financeira de corretagem, gestora de patrimnios ou fundos de investimento, podendo, por isso, prestar-lhes servios de intermediao financeira; Se determinada operao foi registada na CMVM; A linguagem tcnica utilizada nos documentos relativos aos valores mobilirios e aos mercados; ou ainda Os seus direitos.
69
8. Investidores
Nestas, como noutras situaes, o servio de Apoio ao Investidor est apto a prestar aos investidores todos os esclarecimentos necessrios. COMO PODEM OS INVESTIDORES
APRESENTAR
RECLAMAES?
A CMVM, atravs do servio de Apoio ao Investidor, recebe as reclamaes dos investidores contra as pessoas ou entidades submetidas sua superviso. Antes de se dirigir ao servio de Apoio ao Investidor para apresentar uma reclamao, o investidor reclamante dever, no entanto, contactar a entidade que lhe prestou o servio, tentando, dessa forma, resolver o conflito que os ope. Para tanto, dever, em primeiro lugar, manifestar o seu descontentamento pessoa com quem lidou directamente no momento da prestao do servio. Em algumas situaes designadamente quando existam erros de fcil correco este mero contacto informal poder ser suficiente para resolver a situao. Quando, porm, a pessoa com quem o investidor lidou directamente no satisfaa a sua pretenso, o investidor dever apresentar formalmente uma reclamao entidade em causa. Os intermedirios financeiros so obrigados a implementar internamente os procedimentos necessrios para assegurar a recepo, o encaminhamento e o tratamento das reclamaes dos seus clientes, devendo, antes de iniciar a prestao de servios, informar o investidor sobre a forma de os utilizar. Algumas entidades emitentes dispem tambm de gabinetes de apoio aos investidores, habilitados a receber e resolver reclamaes e queixas. No caso dos intermedirios financeiros, a reclamao de um cliente dever ser apreciada por pessoa diferente da que praticou o acto reclamado, devendo ainda estar expressamente fixados os procedimentos concretos a adoptar na apreciao da reclamao e o prazo mximo de resposta ao cliente - prazo este que o investidor dever conhecer, a fim de controlar a oportunidade da resposta. QUE PASSOS DEVE DAR O INVESTIDOR PARA APRESENTAR UMA RECLAMAO? Quando o investidor reclamante no obtenha resposta da entidade reclamada no prazo fixado, ou quando a resposta dada no seja satisfatria para o investidor, o passo seguinte ser apresentar a sua reclamao ao Servio de Apoio da CMVM. As reclamaes, quando dirigidas CMVM, devem ser efectuadas por escrito, de forma clara e fundamentada, identificando com rigor a entidade reclamada, os factos objecto de reclamao e a pretenso que o investidor reclamante pretende ver satisfeita. Da reclamao dever ainda constar a identificao completa do investidor reclamante, incluindo nome e apelido, domiclio e nmero de telefone. O investidor dever fazer acompanhar a sua reclamao com cpias de todos os documentos respeitantes aos factos invocados e que possam ser teis anlise da situao (por exemplo, cpia do contrato de investimento subscrito, correspondncia trocada, extractos de valores mobilirios ou de numerrio, etc.) bem como com cpia da reclamao enviada entidade reclamada e da resposta eventualmente remetida por esta entidade. A CMVM disponibiliza no seu site na Internet, no espao reservado ao Apoio ao Investidor, um formulrio para a apresentao de queixas/reclamaes.
70
COMO
ACTUA A
CMVM PERANTE RECLAMAES DOS INVESTIDORES?
Ao receber uma reclamao de um investidor, a CMVM faz uma apreciao sumria da situao e contacta a entidade reclamada, expondo-lhe os factos descritos pelo investidor bem como o entendimento que eventualmente tenha sobre a matria. A CMVM pode simultaneamente formular e dirigir recomendaes a ambas as partes, esclarecendo ainda se considera ou no a conduta da entidade reclamada conforme as regras do mercado de valores mobilirios. A CMVM CONTRIBUI PARA A MELHORIA DA FORMAO DOS INVESTIDORES? Sim, atravs do servio de Apoio ao Investidor, a CMVM apoia a organizao e realiza aces que tm como objectivo melhorar o conhecimento que o pblico tem sobre os mercados de valores mobilirios e o seu funcionamento. Atravs da edio de livros, guias e brochuras, a CMVM procura proporcionar tambm uma ampla difuso da informao necessria ao esclarecimento dos investidores. COMO PODE CONTACTAR
O SERVIO DE
APOIO
AO INVESTIDOR?
O servio de Apoio ao Investidor funciona de 2. a 6. feira, entre as 9h30m-12h30m e as 14h30m-17h00m, podendo ser contactado por um dos seguintes meios: Presencialmente Lisboa - Av. da Liberdade, n. 252, 1056-801, em Lisboa ou Porto - Rua Dr. Alfredo Magalhes, n. 8, 5., 4000-061,Porto. Telefonicamente Atravs da Linha Verde (gratuita): 800 205 339. ou dos nmeros de telefone (21) 317 70 00 e (22) 208 44 02. Por Carta Para as moradas acima indicadas. Por fax Atravs dos nmeros: (21) 353 70 77/8 ou (22) 208 43 01. Por e-mail Pelo endereo: cmvm@cmvm.pt QUE INFORMAO DISPONIBILIZADA NO SITE DA CMVM NA INTERNET? O site da CMVM na Internet foi criado com o objectivo de prestar informao aos vestidores de forma mais rpida e completa. in-
71
8. Investidores
Por esse meio, a CMVM disponibiliza permanentemente informao, em suporte acessvel aos investidores, sobre as funes e a utilidade dos mercados, sobre as actividades de intermediao, sobre as sociedades abertas, bem como sobre a actividade da CMVM, que se pretende cada vez mais transparente. Os valores mobilirios e os instrumentos financeiros derivados so bens cujo valor varia em funo de diversos factores, entre os quais um vasto conjunto de informaes, como seja: Quem emite os valores mobilirios? Quais as suas caractersticas e as dos mercados em que esto admitidos? Como tem evoludo a situao do emitente, que negcios tem realizado e quais tm sido os seus lucros? A CMVM divulga atravs da Internet os factos e elementos de natureza pblica que constem dos respectivos registos ou que lhe sejam obrigatoriamente comunicados no mbito da superviso. Assim, no site da CMVM na Internet possvel consultar a seguinte informao: Informao sobre os registos concedidos pela CMVM: Para saber se determinada operao foi j registada na CMVM e poder planificar os seus investimentos, bem como para acompanhar as alteraes aos registos das pessoas e entidades sujeitas superviso da CMVM, os investidores tm sua disposio esta funcionalidade, que objecto de actualizao diria. Informao sobre emitentes: Todas as comunicaes feitas aos investidores pelas entidades emitentes de valores mobilirios so divulgadas atravs do site da CMVM na Internet: as contas anuais, semestrais e trimestrais; as comunicaes de compra e venda de aces prprias, a identificao dos principais accionistas das empresas, sobre aumentos de capital e ofertas pblicas, e os calendrios para o pagamento de juros e dividendos, entre outras comunicaes contnuas; os factos relevantes; os relatrios sobre o Governo das Sociedades; ofertas pblicas; perda de qualidade de sociedade aberta; informao sobre admisso negociao de valores mobilirios: prospectos de referncia e de admisso negociao (de aces, de obrigaes, de warrants, de certificados e de outros valores mobilirios). O site da CMVM na Internet tem um papel preponderante na divulgao dos factos relevantes na vida das empresas (os quais podem alterar os preos dos valores mobilirios no mercado), j que estas comunicaes no podem ser difundidas por qualquer outro meio antes de o serem por este. At que ocorra esta divulgao, tem de ser guardado segredo sobre estes factos. Informao sobre fundos de investimento: o site da CMVM na Internet permite aceder a uma base de dados sobre fundos de investimento mobilirio, fundos de investimento imobilirio e fundos de titularizao de crdito, onde podem ser consultados, para cada fundo, informao sobre a rendibilidade, o valor dirio da unidade de participao, o resumo da carteira, os prospectos e os relatrios e contas, o exerccio de direitos de voto pelos fundos de investimento mobilirio que detm aces; a informao estatstica (indicadores de sntese mensais sobre fundos de investimento mobilirio, informao trimestral sobre gesto de activos); a informao sobre rendibilidades (atravs deste link, acede-se aos sites na Internet das entidades gestoras dos fundos, sendo delas a responsabilidade sobre a informao divulgada sobre rendibilidade).
72
So ainda disponibilizadas as listas de intermedirios financeiros autorizados a comercializar fundos de investimento atravs da Internet e de participaes de fundos de investimento estrangeiros comercializados em Portugal. A composio detalhada da carteira de cada fundo de investimento imobilirio constitudo em Portugal disponibilizada na sua verso actualizada (trimestralmente). tambm disponibilizada informao sobre Fundos de Titularizao de Crditos (informaes relevantes e base de dados). Informao sobre intermedirios financeiros: nesta rea os investidores podem consultar todos os elementos de indentificao dos intermedirios financeiros registados na CMVM e ainda a identificao de outras empresas autorizadas a exercer intermediao financeira em Portugal sem estarem registadas na CMVM para o efeito, bem como as comunicaes recebidas pela CMVM de outras entidades de superviso sobre esse tipo de empresas. So ainda disponibilizadas listagens com a seguinte informao: endereos dos intermedirios financeiros que prestam servios atravs da Internet e cujos sites foram submetidos apreciao da CMVM; instituies de crdito e empresas de investimento que exercem actividades de intermediao financeira em Portugal em regime de livre prestao de servios; participaes qualificadas em intermedirios financeiros; prospectores que actuam por conta de cada intermedirio financeiro (e da pessoa registada na CMVM como responsvel pela superviso da actividade daqueles prospectores). Informao sobre mercados de valores mobilirios: lista dos mercados de valores mobilirios, regulamentados e no regulamentados, que se encontram registados na CMVM. Informao sobre consultores autnomos: lista dos consultores autnomos registados na CMVM, e respostas s questes mais frequentes sobre consultoria autnoma para o investimento em valores mobilirios.
Informao sobre auditores: lista dos auditores registados na CMVM.
O QUE O SERVIO DE MEDIAO DE CONFLITOS? A CMVM dispe actualmente de um servio destinado mediao voluntria de conflitos entre, por um lado, investidores no institucionais e, por outro, intermedirios financeiros, consultores autnomos, entidades gestoras de mercados, entidades gestoras de sistemas e emitentes. Trata-se, como o prprio nome indica, de um meio de resoluo de conflitos que se caracteriza pela interveno junto das pessoas em litgio e fora dos tribunais, de uma terceira pessoa ou entidade imparcial - o mediador - cuja funo coloc-las em contacto e, eventualmente, apresentar-lhes propostas para que elas estabeleam um acordo de resoluo do conflito em que se encontram. As partes apenas submetem ao mediador um determinado litgio, se assim o entenderem. Podem, da mesma forma e a todo o tempo, desistir do processo de mediao. Contudo, o servio de Mediao de Conflitos da CMVM no paga indemnizaes aos investidores. excepo das situaes apreciadas pelo Sistema de Indemnizao aos Investidores, s os tribunais judiciais tm competncia para apreciar se os intermedirios financeiros, os consultores autnomos, as entidades gestoras de mercados ou os emitentes devem ser condenados a esse pagamento, e para os condenar. Por outro lado, tenha em considerao que nem a apresentao de reclamao
73
8. Investidores
reclamao perante a CMVM nem o recurso ao servio de Mediao de Conflitos da CMVM suspendem ou interrompem os prazos para o investidor propor uma aco nos tribunais judiciais, pedindo a condenao das entidades referidas ao pagamento da indemnizao que pretende. O investidor deve estar, por isso, atento ao decurso desses prazos. QUEM QUE PODE DESENCADEAR
A MEDIAO DE CONFLITOS?
O procedimento de mediao voluntria de conflitos inicia-se mediante solicitao expressa de um investidor no institucional ou de uma associao de defesa dos investidores, dirigida CMVM, em que se descreva o objecto do litgio, a pretenso e os seus fundamentos e a entidade ou entidades visadas. QUAIS OS PROCEDIMENTOS DA MEDIAO DE CONFLITOS? A mediao utiliza procedimentos simples e informais. Uma vez aceite o pedido de mediao pela entidade contra a qual se reclama o mediador marca uma audincia com os interessados e estipula a agenda de mediao, estabelecendo os passos que conduziro ao acordo das partes. O processo termina quando as partes celebram um acordo escrito que resolve o diferendo que as opunha, com a satisfao da pretenso do requerente, com a desistncia de qualquer das partes, ou quando o mediador conclua fundadamente pela impossibilidade de um acordo. QUAIS SO AS CARACTERSTICAS DA MEDIAO DE CONFLITOS? O procedimento de mediao caracteriza-se por ser imparcial. A mediao ser conduzida de forma isenta e equidistante, sem favoritismos e sem que haja conflito de interesses entre o mediador (e a sua equipa) e os mediados. O procedimento de mediao rpido, o que constitui uma das maiores vantagens da mediao. Tal no obsta, no entanto, a que sejam fixados prazos para as necessrias sesses de mediao. Como j se disse, a apresentao de um pedido de mediao no interrompe os prazos para propor aces nos tribunais judiciais, devendo ser acauteladas eventuais situaes em que a entidade reclamada aceita a mediao apenas para garantir o decurso do prazo de interposio da aco, sem ter qualquer inteno de vir a chegar a acordo com o investidor reclamante. O procedimento de mediao gratuito, o que significa que os mediados no tero de pagar quaisquer taxas ou despesas pela prestao deste servio. Por fim, o procedimento da mediao confidencial, o que significa que existe um dever de segredo por parte do mediador e de toda a sua equipa, relativamente s informaes que obtenham no decurso da mediao. COMO SE RESOLVE O CONFLITO NA MEDIAO? A soluo eventualmente apresentada pelo mediador s partes sempre proposta e nunca imposta. No entanto, uma vez resolvido o litgio entre as partes, reduzido a escrito o acordo a que chegaram, e este acordo passa a ter a natureza de transaco extrajudicial, servindo, designadamente, como ttulo executivo caso a pessoa prejudicada tenha de recorrer aos tribunais judiciais a fim de assegurar o eventual pagamento de qualquer quantia em dvida.
74
O QUE O SISTEMA DE INDEMNIZAO
AOS INVESTIDORES?
O Sistema de Indemnizao aos Investidores foi criado com o objectivo de proteger especialmente os pequenos investidores", garantindo o pagamento dos montantes que lhes so devidos por um intermedirio financeiro que no tenha capacidade financeira para restituir ou reembolsar os instrumentos financeiros depositados ou confiados para gesto, ou o dinheiro entregue expressamente destinado a ser investido em instrumentos financeiros.
O Sistema de Indemnizao aos Investidores pode ser accionado em situaes de incapacidade financeira de um intermedirio financeiro. S o Banco de Portugal pode verificar essa incapacidade financeira.
A incapacidade financeira da entidade participante no Sistema deve ser verificada pelo Banco de Portugal, ouvida a CMVM, no prazo mximo de 21 dias aps ter sido gerada a situao de incumprimento face ao investidor. O Sistema ser tambm accionado quando o Banco de Portugal divulgue publicamente a deciso de revogar a autorizao para o exerccio da actividade concedida entidade participante. O SISTEMA PAGA INDEMNIZAES? O montante das indemnizaes calculado com base no valor dos instrumentos financeiros data do accionamento do Sistema, no sendo compensadas eventuais desvalorizaes. O Sistema garante o reembolso at ao limite de 25.000 por cada investidor, sendo este limite estabelecido por investidor e no por conta. Assim, por exemplo, se numa conta com 3 titulares estiverem registados ou depositados valores mobilirios no valor de 100.000, o montante mximo da indemnizao seria, todavia, de 75.000 ( 25.000 por cada investidor). A indemnizao paga aos investidores no prazo mximo de trs meses (ou, excepcionalmente, seis meses) contados da verificao da admissibilidade dos crditos e uma vez apurado o montante em dvida. QUAIS
AS ENTIDADES QUE PARTICIPAM NO
SISTEMA DE INDEMNIZAO?
Participam no Sistema: As empresas de investimento e as instituies de crdito (bancos) autorizadas a efectuar operaes de investimento, com sede em Portugal; As empresas de investimento e as instituies de crdito com sede fora da Unio Europeia, relativamente aos crditos decorrentes das operaes efectuadas pelas suas sucursais em Portugal, a menos que aqueles j se encontrem cobertos por outro sistema de indemnizao, em termos equivalentes aos proporcionados pelo sistema portugus; e As empresas de investimento e as instituies de crdito com sede noutro pas da Unio Europeia, se a garantia oferecida pelo Sistema portugus for mais favorvel do que a garantia oferecida pelo Sistema em que participem nos seus pases de origem.
75
8. Investidores
O QUE A ACO POPULAR? A fim de obter indemnizao por danos que tenha sofrido, um investidor ter, na maioria das vezes, de recorrer aos tribunais. Mas os investidores no institucionais, as associaes de defesa dos investidores e as fundaes que tenham por fim a sua proteco, podem tambm lanar mo de uma aco popular.
Podem recorrer Aco Popular os investidores no institucionais, as associaes de defesa dos vestidores e as fundaes de defesa dos investidores. in-
A aco popular, no mbito do Mercado de Valores Mobilirios, consiste no direito de recurso aos tribunais judiciais a fim de garantir a tutela de interesses individuais homogneos ou colectivos dos investidores no institucionais. Em caso de sucesso de uma aco popular civil, relativamente aos investidores lesados que no tenham intervindo na aco e no se encontrem individualmente identificados, ser fixada uma indemnizao global cujo montante entregue a uma pessoa ou entidade encarregada de distribuir o dinheiro medida que forem sendo identificados os investidores prejudicados. Se determinadas indemnizaes no forem pagas por razes de prescrio ou de impossibilidade de identificao dos investidores lesados, as mesmas revertem para o fundo de garantia relacionado com a actividade em que se insere o facto que sustenta o pedido de indemnizao ou, no existindo tal fundo de garantia, o sistema de indemnizao aos investidores. SE INVESTIDOR, TOME AS SEGUINTES PRECAUES:
Dirija-se apenas a intermedirios financeiros (banco, sociedade corretora, financeira de corretagem, gestora de patrimnios ou gestora de fundos de investimento) registados na CMVM. Verifique em www.cmvm.pt se o intermedirio financeiro est registado na CMVM. Se pretende realizar algum investimento atravs da Internet, verifique se o site foi submetido apreciao da CMVM. Como investidor, tem o direito de ser informado e esclarecido pelos intermedirios financeiros quanto s possibilidades de investimento. Faa perguntas sobre os rendimentos de cada aplicao e sobre o nvel de risco e vantagens associados a uma determinada deciso de investimento. Pea esclarecimento para todas as suas dvidas. A informao prestada dever ser adequada sua situao econmica e dever ser to mais detalhada e simples quanto menores sejam os seus conhecimentos sobre os mercados de valores mobilirios. Pea documentos, em particular os prospectos, relativos aos valores mobilirios que pensa adquirir e leia-os. No deixe esse trabalho para mais tarde. Toda a informao est contida nos documentos. Se a leitura dos documentos s for feita depois de realizada a aplicao, pode j no ser possvel desistir do investimento. Nunca decida sem ter um conhecimento completo de toda a informao publicada.
76
Seja prudente com os relatrios de anlise financeira (research) e as recomendaes de investimento. Pea ao intermedirio financeiro que lhe indique qual a informao divulgada pelos emitentes dos valores mobilirios e quais os estudos e previses que so feitos a partir desses documentos. Pergunte quais so os aspectos que podem contribuir para uma maior ou menor rendibilidade do seu investimento. Se o risco for maior ou menor do que aquele que pretende assumir, pea para lhe ser indicada outra opo de investimento. Verifique os preos (comisses) praticados por cada intermedirio financeiro pela prestao dos vrios servios. Pergunte quanto custa realizar determinada operao. Questione sobre outras taxas ou impostos que incidam sobre o seu investimento. Pea sempre que a informao lhe seja prestada por escrito. O diz que disse no lhe permite demonstrar nada. Os investidores tm direito de pedir cpia de todos os documentos que assinem aquando do investimento efectuado e tm o direito de pedir ao intermedirio financeiro que reduza a escrito, em documento datado, assinado e carimbado, as informaes que lhe transmitiu e que formaram a base da sua deciso de investir. Como investidor, tem o direito de ser informado sobre a execuo e os resultados das operaes que tenha ordenado, bem como sobre a ocorrncia de dificuldades ou inviabilidade de execuo da operao e ainda sobre quaisquer circunstncias que possam justificar a modificao, revogao ou recusa das ordens transmitidas, quando tal seja o caso. Acompanhe a evoluo do valor mobilirio antes e durante o investimento, para reavaliar os seus investimentos sempre que necessrio. Se no quer assumir um elevado grau de risco, no ponha todos os ovos no mesmo cesto. Investir todo o seu dinheiro no mesmo tipo de valores mobilirios pode significar um risco acrescido. Se diversificar o seu investimento, os ganhos apresentados por uns valores mobilirios podero compensar as perdas sofridas com outros. Tenha presente o facto de o investimento em valores mobilirios ser normalmente um investimento de longo prazo ( excepo de certos investimentos, como por exemplo os fundos de tesouraria, que tm uma natureza de curto prazo) e que as rendibilidades obtidas no passado no representam qualquer garantia de obteno de rendibilidades semelhantes no futuro. Se tiver contrado um emprstimo para comprar valores mobilirios tenha em conta que, s perdas verificadas pode ainda acrescer uma dvida avultada resultante dos juros entretanto vencidos. Consulte o site da CMVM na Internet. Acompanhe as notcias publicadas nos jornais e os anncios divulgados pelas empresas. Se algum facto lhe suscitar dvidas, contacte o seu intermedirio financeiro ou o servio de Apoio ao Investidor da CMVM, presencialmente, por telefone, por fax ou por correio electrnico, e faa perguntas. Se um determinado servio no lhe prestado com qualidade, reclame. Os investidores tm o direito de ser informados sobre os procedimentos internos adoptados pelos intermedirios financeiros para o recebimento e tratamento de reclamaes e ainda sobre os prazos estimados de resposta a essas reclamaes.
77
8. Investidores
Se a sua reclamao no tem o tratamento adequado, dirija-se ao servio de Apoio ao Investidor da CMVM e reclame novamente. No pense que no vale a pena reclamar porque ningum faz nada. A CMVM s poder defender os seus legtimos interesses se lhos der a conhecer. Se sofreu um prejuzo causado pela violao dos deveres de outra pessoa ou entidade, responsabilize-a. Pode ter direito a uma indemnizao. Reclame e prontifique-se a levar a questo at s ltimas consequncias. Associe-se a outros investidores. Participar em associaes no aumenta a sua razo em caso de conflito; porm, o contacto com outros investidores permite-lhe ficar a saber aspectos que provavelmente desconhece e recorrer a certos meios que as leis reservam s associaes de defesa dos investidores (o diploma que regula actualmente as associaes de defesa dos investidores o Decreto-Lei n. 294/2003, de 21 de Novembro).
78
GLOSSRIO
Activo subjacente: activo que serve de base a outros instrumentos financeiros, como sejam os futuros, as opes e os warrants autnomos. Assembleia geral: rgo das sociedades annimas em que participam os detentores de aces, um representante dos detentores de obrigaes e um representante dos detentores de ttulos de participao. BdP: Banco de Portugal Call: termo utilizado para referir o direito que est incorporado em determinados instrumentos financeiros, como warrants autnomos e opes. A call representa, genericamente, o direito de comprar o activo subjacente. Carteira (de activos; de valores mobilirios; do fundo): conjuntos de bens (valores mobilirios, imveis ou dinheiro). Certificados: valores mobilirios que atribuem ao titular o direito a receber em dinheiro o valor de determinado activo subjacente nas condies fixadas na deliberao de emisso. CMVM: Comisso do Mercado de Valores Mobilirios. Cotao: preo de um valor mobilirio formado no mercado de bolsa a contado e que resulta do encontro da oferta e da procura. Day-trade (negociao diria): expresso usada para designar a compra, num determinado dia, seguida da venda, nesse mesmo dia, dos mesmos valores mobilirios. Dividendos: montante em dinheiro que os titulares de aces recebem, a ttulo de participao nos lucros das empresas. A sua distribuio (e respectivo pagamento) depende da existncia de lucros e da poltica de distribuio de dividendos seguida por cada sociedade.
79
Glossrio
Emisso: operao pela qual os valores mobilirios so criados e oferecidos aos investidores que os queiram adquirir. A emisso e subscrio so operaes que ocorrem no mercado primrio. Este ope-se ao mercado secundrio de que o exemplo mais conhecido o mercado de bolsa. Ex-direitos: expresso utilizada quando se verifica a negociao de um valor mobilirio, normalmente aco, sem um direito que lhe esteve associado na emisso. Por exemplo, sem o direito ao recebimento de dividendos, ou sem o direito de subscrio/incorporao de aces atribudo no mbito de uma operao de aumento de capital. Exerccio automtico: as opes e os warrants autnomos podem ou no ter exerccio automtico na maturidade. Ter exerccio automtico significa que o emitente procede ao pagamento devido ao titular do warrant ou da opo sem que este tenha de manifestar a sua inteno de o exercer. FIFO: First In First Out, que corresponde a um dos mtodos de custeio das vendas e que significa que, na venda de valores mobilirios, deve considerar-se que se esto a vender aqueles que foram adquiridos h mais tempo. Free float: proporo do nmero de aces dispersas e disponveis para negociao no mercado face totalidade do capital social admitido negociao em bolsa. FTSE: Financial Times Stock Exchange. a abreviatura usada para designar o ndice do mercado accionista londrino (London Stock Exchange), vulgarmente conhecido por Footsie. Fundos (de investimento/OIC) abertos: so fundos em que o nmero de unidades de participao varivel, uma vez que em qualquer momento se podem realizar subscries e resgates. Fundos (de investimento/OIC) fechados: so fundos cujo nmero de unidades de participao fixo, ocorrendo apenas o reembolso na data de liquidao do fundo. Futuro: contrato de compra ou de venda de um activo num determinado momento futuro a um preo especfico acordado hoje. Os contratos so estandardizados, ou seja, padronizados quanto a quantidades, data de entrega e localizao. um instrumento financeiro derivado. Instrumentos Financeiros: a expresso inclui valores mobilirios e instrumentos nanceiros derivados (nomeadamente, futuros e opes). fi-
condies
80
Instituies de Crdito: empresas cuja actividade consiste em receber do pblico depsitos ou outros fundos reembolsveis a fim de os aplicarem por conta prpria mediante a concesso de crdito. So instituies de crdito os bancos, as caixas econmicas, a Caixa Central de Crdito Agrcola Mtuo, as caixas de crdito agrcola mtuo, as sociedades de investimento, as sociedades de locao financeira, as sociedades de factoring, as sociedades financeiras para aquisio a crdito, as sociedades de garantia mtua, as instituies de moeda electrnica e outras empresas que como tal sejam qualificadas pela lei. Intermedirio financeiro: empresa que presta servios relacionados com os mercados de valores mobilirios a investidores ou a outras empresas. ISP: Instituto de Seguros de Portugal. LIFO: Last In First Out, que corresponde a um dos mtodos de custeio das vendas e que significa que, na venda de valores mobilirios, deve considerar-se que se esto a vender aqueles que foram adquiridos mais recentemente. Liquidao: concretizao de uma operao realizada nos mercados, que envolve a entrega dos valores mobilirios ao comprador (liquidao fsica) e do dinheiro ao vendedor (liquidao financeira). Maturidade: a maturidade ou data de maturidade o perodo ou momento durante o qual ou at ao qual o direito contido num determinado instrumento financeiro pode ser exercido ou vlido. O termo utiliza-se no s para referir uma data em concreto (data de maturidade) como um perodo de tempo e usado, por exemplo, para warrants autnomos, opes, futuros e obrigaes. MCO: Mercado de Cotaes Oficiais. MEDIP: Mercado Especial de Dvida Pblica. Mercado a contado: mercado no qual as operaes realizadas se traduzem numa entrega quase imediata ao investidor dos valores e dinheiro relativos os respectivos negcios. Mercado a prazo: mercado onde se realizam operaes a prazo, nomeadamente futuros, opes, reportes e emprstimos de valores mobilirios, cuja liquidao ocorre num prazo mais longo (na data de vencimento dos contratos).
81
Glossrio
Obrigaes de cupo zero: so aquelas em que o pagamento dos juros feito na maturidade, conjuntamente com o reembolso do capital investido, e no durante a vida do emprstimo. OPA: Oferta Pblica de Aquisio. OPS: Oferta Pblica de Subscrio. OPT: Oferta Pblica de Troca. OPV: Oferta Pblica de Venda. OTC: Over-the-counter, expresso que significa fora de mercado. Opo: instrumento financeiro derivado que d ao seu detentor o direito, mas no a obrigao, de comprar ou vender um determinado activo, num determinado momento futuro a um preo acordado hoje. Ordens: instrues dadas pelos investidores aos intermedirios financeiros para a realizao de operaes. Preo de exerccio (strike price): corresponde, no caso das opes e warrants autnomos, ao preo (cotao ou outro referencial que conste das condies do instrumento em causa) ao qual o detentor da opo ou do warrant tem o direito de adquirir/alienar o activo subjacente. Exercer uma opo ou um warrant autnomo significa fazer valer, perante o emitente, o direito de comprar ou vender o activo subjacente. Preo do activo subjacente: a determinao do preo do activo subjacente feita de acordo com as indicaes contidas na ficha tcnica do instrumento financeiro. Normalmente utilizada uma mdia de preos formada em mercado ou um preo do activo subjacente em mercado a contado. PSI-20: PSI so as iniciais de Portuguese Stock Index ou ndice Portugus de Aces. 20 o nmero das emisses consideradas no clculo desse ndice. Put: o termo utilizado para referir o direito que est incorporado em determinados instrumentos financeiros, como warrants autnomos e opes. Assim se fala em put warrant e put option. A put representa, genericamente, o direito de vender o activo subjacente.
82
Reembolso e resgate: os dois termos so parecidos: significam que o investidor recebe o valor a que tem direito. Por exemplo, o reembolso de uma obrigao o pagamento ao investidor do valor a que tem direito a receber. Quando se diz que uma obrigao foi reembolsada, isso significa que foi paga, que o emitente devolveu ao investidor o valor que este tinha inicialmente investido. O termo resgate, apesar de ter tambm este sentido, mais aplicado ao acto de exigir entidade gestora de um fundo de investimento o reembolso do valor das unidades de participao que se detm. (Nos fundos de investimento existe a realidade do reembolso do valor das unidades de participao, em caso de liquidao do fundo). Reservas: so montantes que ficam retidos na sociedade para utilizao futura. Podem ser usadas fundamentalmente para cobertura de prejuzos bem como para incorporao no capital social (atravs de um aumento de capital por incorporao de reservas). Subscrio: uma forma de aquisio de valores mobilirios. Os valores podem ser adquiridos mediante uma operao de compra e venda (por exemplo, em mercado de bolsa) ou directamente ao emitente (ou a um intermedirio financeiro que o represente). Quando os valores so emitidos, a operao pela qual so adquiridos pelo investidor a subscrio. Quando os valores j existem, no so objecto de subscrio, mas de aquisio. Taxa Global de Custos (TGC): percentagem do valor lquido global do fundo de investimento/OIC que a soma dos custos suportados pelo fundo representa. Os custos somados so a comisso de gesto, a comisso de depsito, a taxa de superviso e outros custos operacionais, sendo excludos os custos de transaco. Valores mobilirios condicionados por eventos de crdito: valores mobilirios que atribuem um direito de crdito ao titular que condicionado pelos eventos de crdito descritos na deliberao de emisso. Valores mobilirios convertveis por opo do emitente: valores mobilirios que, atribuindo um direito de crdito ao titular, permitem ao emitente cumprir a sua obrigao na data de vencimento, alternativamente, nos termos fixados na deliberao de emisso, mediante pagamento em dinheiro do valor nominal do valor mobilirio convertvel por opo do emitente ou mediante a entrega de aces ou obrigaes ou do seu contravalor em dinheiro. Valores mobilirios obrigatoriamente convertveis: valores mobilirios que, atribuindo um direito de crdito ao titular, obrigam o emitente a uma entrega de aces ou obrigaes na data de vencimento, nos termos fixados na deliberao de emisso.
83
Glossrio
Valor nominal: traduz o valor facial do valor mobilirio, ou seja, o valor que aparece impresso no ttulo ou inscrito no registo informtico junto do intermedirio financeiro. Vencimento e amortizao: os dois termos tm uma caracterstica em comum: referem-se extino dos direitos que um valor mobilirio confere. Quando se diz, por exemplo, que uma obrigao chegou ao dia de vencimento ou ao dia de maturidade, isso significa que prximo dessa data o investidor receber o valor a que tem direito e que a partir desse momento a obrigao desaparece, caduca. Warrants: valores mobilirios que conferem direitos ou deveres relativos a outros lores mobilirios, ndices, taxas de juro ou outros instrumentos financeiros. va-
84
CMVM - COMISSO DO MERCADO DE VALORES MOBILIRIOS AVENIDA DA LIBERDADE, N. 252 1056 - 801 LISBOA TELEFONE: 21 317 70 00 FAX: 21 353 70 77 E-MAIL: cmvm@cmvm.pt W EB SITE: www.cmvm.pt

GuiaInvestidorOnline060905 Textocorrido2

Enviado por

Dados do documento

Título original

Direitos autorais

Formatos disponíveis

Compartilhar este documento

Compartilhar ou incorporar documento

Opções de compartilhamento

Você considera este documento útil?

Este conteúdo é inapropriado?

Direitos autorais:

Formatos disponíveis

GuiaInvestidorOnline060905 Textocorrido2

Enviado por

Direitos autorais:

Formatos disponíveis

COMISSO DO MERCADO DE VALORES MOBILIRIOS

QUEM CONSULTAR EM CASO DE DVIDA?

Comisso do Mercado de Valores Mobilirios

QUE SERVIOS SO DISPONIBILIZADOS

Por Carta ou Presencialmente

Por e-mail ou via Internet

Comisso do Mercado de Valores Mobilirios

COMO SABER QUANTO VALEM AS CORRESPONDE A ESSE VALOR?

ACES E SE A RESPECTIVA COTAO NA BOLSA

Comisso do Mercado de Valores Mobilirios

Comisso do Mercado de Valores Mobilirios

Comisso do Mercado de Valores Mobilirios

Comisso do Mercado de Valores Mobilirios

A PRINCIPAL DIFERENA ENTRE OS FUTUROS E AS OPES?

PORQUE SE CHAMA INSTRUMENTOS FINANCEIROS AOS FUTUROS E S OPES?

Comisso do Mercado de Valores Mobilirios

Comisso do Mercado de Valores Mobilirios

O prospecto pode ser composto por um ou vrios documentos.

Comisso do Mercado de Valores Mobilirios

Comisso do Mercado de Valores Mobilirios

4. Informao e Emitentes de Valores Mobilirios

Comisso do Mercado de Valores Mobilirios

QUAIS SO OS DEVERES DE INFORMAO DOS EMITENTES EM RELAO

4. Informao e Emitentes de Valores Mobilirios

4. Informao e Emitentes de Valores Mobilirios

RECOMENDAES SOBRE O GOVERNO DAS SOCIEDADES?

Comisso do Mercado de Valores Mobilirios

4. Informao e Emitentes de Valores Mobilirios

Comisso do Mercado de Valores Mobilirios

5. Mercados de Valores Mobilirios

5. Mercados de Valores Mobilirios

Comisso do Mercado de Valores Mobilirios

5. Mercados de Valores Mobilirios

Comisso do Mercado de Valores Mobilirios

5. Mercados de Valores Mobilirios

As aces ou outros valores comprados em bolsa no so imediatamente inscritos na conta do investidor.

A PARTIR DE QUE MOMENTO

AS ACES COMEAM A SER NEGOCIADAS SEM DIREITO AOS DIVIDENDOS?

Negociao na forma de ex-direitos

Comisso do Mercado de Valores Mobilirios

A guarda dos activos (registo ou depsito, tratando-se de valores

Comisso do Mercado de Valores Mobilirios

OS INTERMEDIRIOS FINANCEIROS SO RESPONSVEIS PERANTE OS CLIENTES?

Comisso do Mercado de Valores Mobilirios

Comisso do Mercado de Valores Mobilirios

Comisso do Mercado de Valores Mobilirios

Comisso do Mercado de Valores Mobilirios

Comisso do Mercado de Valores Mobilirios

DE UM FUNDO E COMO MEDIDA?

Comisso do Mercado de Valores Mobilirios

Comisso do Mercado de Valores Mobilirios

Comisso do Mercado de Valores Mobilirios

Comisso do Mercado de Valores Mobilirios

A CMVM PREOCUPA-SE COM

A PROTECO DOS INVESTIDORES?

Comisso do Mercado de Valores Mobilirios

ESTE SERVIO ESCLARECE

AS DVIDAS DOS INVESTIDORES?

CMVM PERANTE RECLAMAES DOS INVESTIDORES?

Comisso do Mercado de Valores Mobilirios

Comisso do Mercado de Valores Mobilirios

O QUE O SISTEMA DE INDEMNIZAO

Comisso do Mercado de Valores Mobilirios