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_srie sustentabilidade Os Investimentos Responsveis e os desafios para o RI

Instituto sem fins econmicos, criado em 1997, est presente em So Paulo, Rio de Janeiro, Minas Gerais, Sul e Nordeste, congrega diversos RIs ligados s principais companhias abertas do Pas, com o objetivo principal de valorizar o profissional e a rea de Relaes com Investidores.

Conselho de AdministrAo

Presidente Luiz Fernando Rolla Vice-Presidentes Geraldo Soares Julia Reid Ferretti Conselheiros Andr Luiz Gonalves Arthur Farme dAmoed Neto Dris Beatriz Frana Wilhelm Edina Biava Luciana Ferreira Vitor Fag de Almeida

diretoriA exeCutiVA

Comisso de sustentAbilidAde do ibri

Coordenador Marco Antonio Fujihara membros Arleu Anhalt Diogo Dias Gonalves Edina Biava Elizabeth Piovezan Benamor Emerson Drigo Ricardo Florence Roberto Gonzalez Sandra Stacioni Saito Viviane Behar de Castro Wilson K. Amarante

diretor-Presidente Ricardo Florence dos Santos vice-Presidente e Diretor regional SP Diego Barreto diretor regional mG Diogo Dias Gonalves diretor regional rJ Carlos Affonso dAlbuquerque diretora regional sul Solange Elizabeth Maueler Gomide

Elaborao a partir de dados primrios da Keyassociados, com a colaborao dos seguintes consultores: Rafael Oliveira Martin Studte Daniela Alves Viviane Ricardo
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Apresentao
O IBRI (Instituto Brasileiro de Relaes com Investidores) preparou o Caderno - Srie Sustentabilidade Os Investimentos Responsveis e os desafios para o RI. O caderno o segundo da srie de publicaes que abordam temas relacionados ao mercado de capitais e buscam, de forma didtica e objetiva, apresentar conceitos fundamentais para o aprimoramento do Profissional de RI. A sustentabilidade tem se destacado cada vez mais como tema de grande relevncia dentro das Relaes com Investidores, exigindo assim que o profissional assuma novas responsabilidades. A publicao foi produzida pela Comisso de Sustentabilidade do Instituto, criada em 2007. E contou, tambm, com a colaborao dos membros do Conselho de Administrao e da Diretoria Executiva. Que a leitura desse Caderno possa despertar no apenas nos RIs, mas em todos os profissionais do mercado o desejo de se engajar em projetos socialmente sustentveis. Boa Leitura! Luiz Fernando Rolla Presidente do Conselho de Administrao Ricardo Florence diretor-Presidente

ndice
Introduo O que integrao? Screenings Key Performance Indicators (KPIs) e Anlise Setorial Ferramenta de Anlise ESG Anlise de Riscos ESG A Linguagem da Sustentabilidade Concluses Glossrio Conceitos Referncias

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Introduo
Investimentos Socialmente Responsveis (SRI) so estratgias de investimentos que consideram, juntamente com anlises econmico-financeiras, fatores de desempenho ambiental, social e de governana corporativa (na sigla em ingls ESG Environmental, Social and Governance ou em portugus ASG Ambiental, Social e Governana) na tomada de deciso. Esses fatores, que representam o trip da sustentabilidade, ou como mais conhecido TBL Triple Bottom Line so alvo do crescente interesse dos investidores, demandando reflexes por parte das empresas, especificamente na rea de Relaes com Investidores (RI). Iniciativas internacionais como o Enhanced Analytics Initiative (EAI) estruturaram formas para proporcionar a introduo de fatores ESG nas pesquisas elaboradas pelos diferentes investidores. Empresas membros do EAI concordaram em alocar uma fatia do oramento com corretagem para que estes players, as corretoras de valores, desenvolvessem ferramentas para integrar fatores ESG nas suas pesquisas econmico-financeiras. Atualmente se discute um mecanismo deste tipo para o Brasil, onde a anlise ESG ainda no amplamente considerada em recomendaes financeiras. Desta maneira, quando esta iniciativa se consolidar no mercado, os analistas iro demandar informaes relevantes sobre o desempenho ESG das empresas. A principal fonte de informaes e canal de comunicao das corporaes a sua rea de Relaes com Investidores (RI). Estes profissionais devero estar preparados para responder aos questionamentos dos analistas e investidores. Assim, este material apresenta conceitos e metodologias relacionados com Investimentos Responsveis, com o processo de integrao e d um panorama sobre o caminho de adequao dos investidores brasileiros aos Princpios de Investimentos Responsveis, em ingls Principles of Responsible Investment (PRI), iniciativa internacional de investidores institucionais em parceria com a iniciativa financeira da UNEP e do Pacto Global das Naes Unidas.
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O que Integrao ?
O objetivo da Integrao adicionar uma pesquisa com profunda anlise ambiental, social e de governana corporativa (ESG) anlise de investimentos. Isto proporciona, como resultado, uma maior abrangncia de informaes na tomada de deciso. Um fator determinante que a anlise ESG tem de ser financeiramente vivel. Agregar fatores diferenciados no visa dificultar ou mesmo desfazer negcios (aplicaes, investimentos, aquisies, etc.). Objetiva, isso sim, uma responsabilidade diferenciada sobre esses negcios. A anlise deve trazer novidades e favorecer projees, e no somente apontar dificuldades e cenrios restritivos.

Quando bem entendido este cenrio, essas novas solicitaes podero se tornar uma fonte de oportunidade para as empresas mostrarem seus desempenhos diferenciados e gerao de valor a longo prazo. Ser, provavelmente, mas no isoladamente, responsabilidade da rea de RI prestar o apoio necessrio para que esta anlise de Integrao seja a mais realista possvel. Os atuais relatrios de sustentabilidade trazem boa parte das informaes necessrias sobre ESG, porm, algumas anlises podem demandar detalhamentos mais especficos. Em termos mais finalistas, Integrao significa caminhar para o gerenciamento de riscos em ESG, bem como a identificao potencial de ganhos na viso do longo prazo, pois uma prtica avanada da gesto em sustentabilidade nas empresas investidas um sinal de alta qualidade da gesto em si. Na prtica, essa avaliao diferenciada pode proporcionar a deteco de riscos e oportunidades ESG, influenciando de maneira decisiva, por exemplo, nos momentos da recomendao para compra, manuteno ou venda de uma empresa. Assim, preciso que o desempenho das dimenses ESG faa sentido financeiramente. Elas precisam ser traduzidas para a linguagem do mercado financeiro. Hoje, o principal desafio fazer com que as empresas forneam esse tipo de dado quantitativo nos relatrios de sustentabilidade, no relatrio anual ou mesmo na comunicao com os investidores, e que os analistas sejam capazes de introduzir os fatores ESG em suas avaliaes e modelos. Porm, antes de executar clculos, o investidor responsvel precisa comear identificando e definindo os elementos que iro compor a estratgia de investimento responsvel. Isto pode ocorrer pela introduo de screenings ou filtros de triagem (triagem negativa ou positiva), chegando at a definio do processo de engajamento nas empresas investidas. De toda maneira, no incio importante que seja definida uma ttica clara de como enfrentar o desafio de analisar o volume de novas informaes, na grande maioria no financeiras, que sero geradas.
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Screenings
O screening, ou filtro de triagem, um mtodo que visa a identificar setores ou empresas diferenciadas, podendo enfatizar os destaques positivos e/ou os aspectos negativos pela tica do desenvolvimento sustentvel. A estratgia de screening pode ser aplicada como uma primeira reflexo na tomada de deciso para assegurar que os investimentos se encontram dentro de pr-requisitos ESG. Assim, novamente, a empresa precisar passar uma boa referncia em relao a compromissos e forma de gesto ESG. Das triagens usualmente aplicadas, daremos destaque para duas, descritas a seguir.

A triagem positiva identifica e seleciona empresas de destaque em setores que contribuam para a chamada Economia Verde (CleanTech, setor florestal, tecnologias de baixo carbono etc.), alm de outros setores que valorizam o desenvolvimento sustentvel. Parte deste universo positivo ganha acentuado destaque, compondo as chamadas empresas Best-in-Class. Basicamente, so aquelas que apresentam inovaes tecnolgicas, bem como prticas ESG avanadas, com notrio reconhecimento. Abaixo, lista setores com ligao a negcios verdes e prticas de destaque que comprovam o compromisso com a sustentabilidade.
Energias renovveis GreenTech Tecnologias ambientais (efluentes, servios, resduos etc.)

reas de Negcios

Green Banking Institutos financeiros com foco no desenvolvimento sustentvel Pesquisa cientfica, de cincias naturais ou de medicina Setor florestal Prticas SRI Mercado financeiro Compensao dos Gases de Efeito Estufa (GEE) Matriz de energias renovveis

Prticas de Negcios

Transparncia das atividades Investimento em atividades de pesquisa bsica Liderana em tecnologia ou prtica Prmios para aes relacionadas sustentabilidade

Na triagem negativa, os setores com alguma restrio ou com maior risco reputacional envolvido podem ser definidos em diferentes graus, dependendo do rigor do filtro aplicado, como exemplificado a seguir.
Rigidez do filtro aplicado Prticas/setores exemplificados Produtos organoclorados Violaes de diretos humanos Envolvido com setor militar/blico

Filtro bsico:
Assuntos polmicos e controversos

Filtro rgido:

Setores com questionvel contribuio para o desenvolvimento sustentvel Energia nuclear

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Key Performance Indicators (KPIs) e Anlise Setorial
Dependendo do setor de atuao, as empresas so confrontadas com uma vasta gama de temas ligados ao desenvolvimento sustentvel, que podem ser trabalhados internamente e reportados aos pblicos interessados (stakeholders). No entanto, esperado que esses temas reflitam, se no integralmente, ao menos de maneira significativa, os principais impactos econmicos, sociais e ambientais das empresas. E mais, esses temas selecionadas podem ser integrados na tese de investimento dos investidores responsveis, visando a criar valor com abordagem sustentvel.

Qualquer gesto de sustentabilidade efetiva nas empresas e, posteriormente, a estratgia de comunicao, comeam pela definio de temas materiais e relevantes a serem trabalhados. Estes podero ser traduzidos ou individualizados na forma de indicadores-chave de performance (no ingls, KPI). Na tabela abaixo replicado um quadro com as recomendaes aos investidores da European Federation of Financial Analysis Societies (EFFAS) em conjunto com a Society of Investment Professionals in Germany (DVFA) sobre seis temas materiais, para cinco setores de maior interesse. Cada empresa tem que identificar os temas materiais do prprio negcio dentro do contexto do pas, pois analistas e investidores buscam, cada vez mais, identificar estes KPIs que de fato tm influncia no resultado das empresas. De acordo com as duas associaes europias citadas, os temas materiais, por setor, mais recorrentes se baseiam em torno dos macrotemas energia, ecoeficincia, recursos humanos, gases de efeito estufa, satisfao do cliente, dentre outros temas.
Setor Temas materiais: KPIs
Minerao Eficincia Energtica leo e Gs Eficincia Energtica Logstica Eficincia Energtica Energia Eficincia Energtica Servios Financeiros Gases de Efeito Estufa

Gases de efeito estufa Gerenciamento de recursos humanos Uso da gua/ efluentes Resduos Remediao

Gases de efeito estufa Gerenciamento de recursos humanos Corrupo Inovao Acidentes e vazamentos de leo e gs

Gases de efeito estufa Gerenciamento de recursos humanos Intermodalidade Resduos Inovao (combustvel, frota etc.)

Gases de efeito estufa Gerenciamento de recursos humanos Corrupo Inovao Emisses

Gerenciamento de recursos humanos Corrupo Inovao Satisfao do cliente Critrios ESG/SRI

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Aps identificar os KPIs materiais de cada setor o analista vai identificar o posicionamento estratgico desse setor no mercado. Neste contexto o Brasil, como pas emergente, est em processo de rpidas transformaes que atingem as indstrias e favorecem modelos de negcios que conseguem se beneficiar dessas mudanas, como mudanas no perfil demogrfico ou de distribuio de renda. Sendo assim, a presena no dinmico mercado brasileiro e recursos especficos de maior benefcio competitivo das empresas (liderana tecnolgica, marcas fortes, entre outros) podem oferecer melhores taxas de crescimento orgnico. Todos estes critrios sero informaes de valor elevado para analistas financeiros e assim deviam estar no radar da rea de RI. Para incluir esse foco de longo prazo na agenda da comunicao corporativa importante focar em mudanas no sistema legislativo e regulador. Essas mudanas podem ser iniciadas pelo governo ou pela autorregulamentao por meio de acordos setoriais ou por iniciativas voluntrias. Parte decisiva para a adaptao das empresas a estas mudanas so fatores tecnolgicos, padres industriais, investimentos na infraestrutura, por exemplo, ou atuais acontecimentos como eventos climticos extremos, processos de violao de direitos humanos entre outros. Esses temas, assim como anlises de mercado, estratgias de entrada, estratgias de crescimento ou desenvolvimento de novos produtos, muitas vezes no fazem parte da comunicao empresarial pblica estabelecida, porm uma atitude proativa da rea de RI pode trazer essa viso de informaes mais sensveis de maneira adequada para analistas e investidores.

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A gesto para a sustentabilidade pressupe a adoo de melhores prticas, reconhecidas internacionalmente, alm de ferramentas adequadas realidade das corporaes.

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Ferramentas de Anlise ESG
H trs principais abordagens para medir a maturidade da sustentabilidade dentro das corporaes. Os ndices de sustentabilidade das empresas listadas em Bolsa de Valores, no qual o ndice de Sustentabilidade Empresarial da BM&FBovespa (ISE) ou Sustainability Index da Dow Jones (DJSI) so as mais usuais referncias, pois selecionam empresas com melhores prticas por meio de um questionrio anual.

Outra abordagem so as agncias ou casas de avaliao com rating em sustentabilidade, das quais a maioria atua na Europa, o que dificulta o acesso a informaes sobre empresas nacionais. Por fim, a ltima abordagem encontrada aquela em que os prprios tomadores de deciso desenvolvem suas metodologias de avaliao e anlise. Este justamente o movimento que vem ocorrendo. Cada vez mais os players envolvidos esto buscando formas de internalizar estas avaliaes, pois assim criam diferencial competitivo no seu setor de atuao. A figura abaixo descreve algumas propriedades das ferramentas disponveis.

Avaliar os riscos ambientais, sociais e de governana corporativa, visando as oportunidades de forma estratgica, demonstra a responsabilidade das corporaes ao gerar negcios.

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Anlise de Riscos ESG
Uma matriz de riscos e oportunidades uma importante ferramenta de avaliao das empresas e serve como uma das bases de deciso para as recomendaes ESG de comprar, manter e vender. Essa considerao sistemtica dos KPIs fundamentais, analisados por investidores e analistas, pode levar a uma performance diferenciada do portflio, trazendo maiores retornos, em decorrncia de menor oscilaes, ou maior valor agregado, por conta de incrementos em itens intangveis, como marca e reputao.

Riscos so fatores que realmente importam para o business dos players em investimento. Portanto, nessa fase de anlise os KPIs e ESG identificados como cruciais e estratgicos so ponderados tambm por fatores como risco-pas, o setor ou natureza dos produtos, alm de fatores legislativo/regulatrio, como ilustra a a seguir.

A empresa, como comunicadora dos seus riscos, deve ter conscincia sobre os acontecimentos gerais dentro do setor industrial. Tambm pode ser til saber o que faz o lder no segmento (benchmark), que pode ser identificado, por exemplo, pela participao nos ndices ISE ou DJSI (aspectos que sero avaliados pelos analistas financeiros). Por fim, alm de relatar os riscos reais, deve-se procurar mostrar como a empresa efetivamente capaz de entender os riscos relacionados ao negcio e como eles so enfrentados.

QuAl A estrAtGiA dA emPresA?

Esta ltima avaliao das medidas da empresa de extraordinrio valor para encontrar os drivers de sustentabilidade, como novas oportunidades no mercado economia de baixo carbono, sejam setores com demandas no atendidas, por exemplo. So as empresas que relatam sobre KPIs materiais olhando para frente, colocando a sustentabilidade no core business, que oferecem a perspectiva de maiores ganhos e gerao de valor no longo prazo.
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A linguagem da Sustentabilidade
Nem sempre o pblico financeiro tem afinidade com a linguagem de sustentabilidade, e vice-versa. O que leva reflexo de como fatores de sustentabilidade, muitas vezes qualitativos e intangveis, podem ser traduzidos em linguagem financeira. Tal traduo deve facilitar o entendimento de que fatores ESG tm sim efeitos calculveis, com reflexos, principalmente, no valor total da empresa ou no valor de suas aes.

o ri exerce um papel fundamental no processo de transio para desenvolvimento sustentvel, demonstrando os valores da sustentabilidade corporativa aos investidores.

Em uma situao hipottica, para ilustrar o raciocnio, uma empresa consegue diminuir o consumo de energia, por meio de um programa de eficincia, em 10%. Esta reduo impacta diretamente nos custos operacionais e, consequentemente, no resultado da empresa. Com essa melhora de performance, e aps remunerar o custo do capital investido, possvel determinar o valor adicionado pela realizao do programa de eficincia energtica. Um importante desafio relacionado competncia dos RIs de empresas que fazem parte dos ndices de sustentabilidade identificar em sua base de investidores os fundos e as equipes dedicadas que avaliam e estudam os critrios de SRI das empresas e, ainda mais, estabelecer uma agenda com estes investidores para apresentao, acompanhamento e avaliao mais prxima das prticas de sustentabilidade da companhia. Outro grande desafio para a rea de RI entender quais fatores ESG da empresa podem ser trabalhados para gerar informaes que auxiliem os analistas. Para estes analistas a forma da comunicao dos resultados no financeiros fundamental para que seja entendido com clareza o ponto sinalizado pela empresa. Isto pode demandar das reas de RI das empresas uma preparao mais tcnica, visando a esses questionamentos diferenciados sobre a atuao e o desempenho em assuntos focados em ESG. Atuar no contexto dos investimentos socialmente responsveis pode demandar uma comunicao das reas de RI alm dos caminhos tradicionalmente estabelecidos, com formas de disclosure diferenciadas. As recomendaes dos investidores devero incluir avaliaes sobre o desempenho ESG das empresas de interesse de maneira precisa, contendo informaes especficas para o setor. Atualmente, poucas empresas conseguem demonstrar esta relao direta. Identificar essa causa-efeito e relat-la pode se constituir como um importante avano, com a sustentabilidade dentro do core business da empresa.
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Concluso
Constatamos que, hoje em dia, so poucos investidores que buscam especificamente informaes sobre o desempenho socioambiental nas reas de RI, alm das informaes que j esto disponveis nos relatrios anuais ou de sustentabilidade, ou, na sua forma de relato mais avanado, nos relatrios integrados. Essa solicitao de informaes no financeiras deve aumentar com o crescente nvel de integrao dos fatores ESG na anlise fundamentalista.

Certamente alguns pontos crticos iro aparecer ao longo do processo de Integrao. A proposta envolvida com Investimentos Responsveis funciona, dentre outras, para colaborar com a qualidade na tomada de deciso e no tipo de informao disponvel pelas empresas. Alguns analistas e investidores acreditam que diretrizes mais restritivas propostas pelos Investimentos Responsveis podem provocar uma reduo na diversificao do portflio de investimento, inclusive contrariando as obrigaes fiducirias. Para esta argumentao vale ressaltar que a ideia envolvida com Investimentos Responsveis basicamente o oposto. sim proporcionar a identificao de riscos no antes identificados nas empresas, que podero trazer as melhores respostas para os desafios futuros alinhados com o desenvolvimento sustentvel. Com isto, a rea de RI poder se tornar a linha de frente das informaes diferenciadas para estes analistas. Caber s empresas e s suas reas de RI serem claras em relao s informaes prestadas ao mercado, conversando estreitamente com os relatrios de sustentabilidade, por exemplo. A essncia de todo este movimento de Investimentos Responsveis justamente incentivar a economia real, adaptando cada vez mais os compromissos das empresas com os compromissos com sustentabilidade e em contrapartida os investidores recebem um retorno com menor exposio a riscos e as empresas maiores benefcios no mercado no longo prazo. As reas de RI devero estar preparadas para um crescente questionamento sobre informaes diferenciadas, pautadas no apenas em desempenho financeiro. Devero incorporar as percepes de sustentabilidade da viso estratgica em suas divulgaes e devero estar atentas aos potenciais riscos de exposio aos quais as empresas podero se envolver.

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Glossrio e abreviaes
Best-in-class: Classificao que se prope a relacionar quais so as empresas com melhor desempenho em sustentabilidade, conforme o setor. Business case: Estudo de caso de uma empresa, relatando as prticas e ganhos em sustentabilidade. CleanTech: rea de negcio que est focada em tecnologias limpas ou que promovam a qualidade ambiental. Core business: Principal negcio da empresa. Dow Jones Sustainability Index DJSI: ndice de sustentabilidade da Bolsa de Valores de Nova York (New York Stock Exchange). Drivers: Pilares, motivadores ou foras de presso em determinados setores. Economic Value Added EVA: Em portugus, valor econmico adicionado. o valor que agrega riqueza aos acionistas e est baseado na premissa de que para criar valor, as empresas devem gerar retornos sobre o capital investido que excedam o custo deste capital. Enhanced Analytics Initiative (EAI)1: Iniciativa pioneira que serve como importante ponto de reflexo para as discusses sobre a integrao de critrios diferenciados nas anlises de investimentos. ESG Environmental, Social and Governance: Termo em ingls para questes ambientais, sociais e de governana corporativa, base para a discusso de anlises diferenciadas de investimentos. European Federation of Financial Analysis Societies (EFFAS): Federao europeia relacionada com anlise financeira de empresas. ndice de Sustentabilidade Empresarial ISE/BM&FBovespa : ndice da Bolsa de Valores, Mercadorias e Futuros, cuja composio, revista anualmente, abrange valores mobilirios emitidos pelas empresas melhor avaliadas em um questionrio que envolve as dimenses Social, Ambiental, Econmica e de Governana do desempenho dos postulantes. Key performance indicator KPI: Indicadores-chave ou indicador com bastante relevncia.

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Players: Atores ou partes interessadas relacionadas com determinado setor de negcio. Princpios para Investimentos Responsveis PRI2: Os princpios de responsabilidade social e de governana nos investimentos foram desenvolvidos por um grupo internacional de investidores institucionais, a fim de refletir sobre a importncia crescente de questes ambientais, sociais e de governana corporativa para as prticas de investimento. Este processo foi conduzido a convite do Secretrio Geral das Naes Unidas. Relatrio integrado: Relatrio que integra informaes no financeiras (relatrio de sustentabilidade) no relatrio anual. RI: Relaes com Investidores. Society of Investment Professionals in Germany (DVFA): Sociedade alem de investidores profissionais. SRI: Socially Responsible Investment um conceito que envolve os diversos provedores de servios financeiros na concepo e desenvolvimento de metodologias e abordagens para realizar o valuation no gerenciamento de recursos considerando critrios socioambientais e de governana corporativa (ESG)3. Stakeholders: Partes interessadas. United Nations Environmental Program UNEP4: Programa das Naes Unidas direcionado para a discusso de questes relacionadas com meio ambiente.

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Referncias
Bellagio Forum, Eurosif (2005):PRIME Toolkit: PRIMER FOR RESPONSIBLE INVESTMENT MANAGEMENT OF ENDOWMENTS, The European Social Investment Forum (Eurosif), Bellagio Forum for Sustainable Development, in cooperation with the European Foundation Centre (EFC). CFA Institute (2008): Environmental, Social, and Governance Factors at Listed Companies: A Manual for Investors, CFA Institute Centre for Financial Market Integrity. DVFA, EFFAS (2010): KPIs for ESG 3.0 DVFA Society of Investment Professionals in Germany in conjunction with EFFAS European Federation of Financial Analysts Societies. Jaworski, W. / ECCE (2007): USE OF EXTRAFINANCIAL INFORMATION BY RESEARCH ANALYSTS AND INVESTMENT MANAGERS, ECCE European Centre for Corporate Engagement. The Goldman Sachs Group, Inc. (2010): Crossing the Rubicon: Our investment framework for the next decade (executive summary), Goldman Sachs Global Investment Research. UNEP FI, Mercer (2007): Demystifying Responsible Investment Performance: A review of key academic and broker research on ESG factors, A joint report by The Asset Management Working Group of the United Nations Environment Programme Finance Initiative and Mercer. WBCSD, UNEP FI (2010): Translating ESG into sustainable business value: Key insights for companies and investors, Report from an international workshop series of the WBCSD and UNEP FI. Yachnin Associates, CorporateKnights (2006): The sdEffect: Translating sustainable development into financial valuation measures, Yachnin & Associates and Sustainable Investment Group / CorporateKnights / National Round Table on the Environment and the Economy.

i PRI Enhanced Research Portal. Disponvel em: http://www.unpri. org/research/ ii Princpios para Investimentos Responsveis PRI. Disponvel em: http://www.unpri.org/principles/portuguese.php iii Eurosif. European SRI Study 2010.iv UNEP. Disponvel em: http://www.unep.org/

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Patrocnio:

Instituto Brasileiro de Relaes com Investidores tel.: [11] 3106 1836 | www.ibri.com.br | ibri@ibri.com.br