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Financeira

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O papel do valor do dinheiro

no tempo em finanas
A maioria das decises financeiras envolve
custos e benefcios que se disseminam pelo
tempo.
O valor do dinheiro no tempo permite a
comparao entre fluxos de caixa em
diferentes perodos.

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Questo: Seu pai lhe oferece dinheiro e

pede que escolha uma das seguintes opes:
$ 1.000 no presente ou
$1.100 no prazo de um ano?

O que voc escolhe?

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A resposta depende da taxa de juros que

voc poderia obter sobre qualquer valor
recebido no presente.
Por exemplo, se pudesse depositar os $
1.000 no presente a uma taxa de 12% ao ano,
voc deveria preferir receber o dinheiro de
imediato.
Por outro lado, se pudesse obter somente
5% sobre os fundos depositados, seria melhor
optar por receber os $ 1.100 em um ano.

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Conceitos bsicos
Valor futuro: composio ou crescimento ao
longo do tempo.
Valor presente: desconto ao valor presente.
Fluxos de caixa nicos e em srie podem ser
considerados.
Linhas de tempo so usadas para ilustrar essas
relaes.

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Valores de decises podem ser avaliados, usando-se tanto

tcnicas de valor futuro como de valor presente. Embora essas
tcnicas, quando aplicadas corretamente, iro, resultar nas mesmas
decises, as decises so tomadas assumindo-se perspectivas
diferentes. Tcnicas de valor futuro so utilizadas para encontrar
valores futuros, os que so medidas tpicas do final da vida do projeto,
enquanto que as tcnicas de valor presente so usadas para encontrar
valores presentes, medidas do incio da vida do projeto (tempo zero).
A linha do tempo, que uma reta horizontal sobre a qual o
tempo zero est no ltimo ponto esquerda e os perodos futuros
so apresentados medida que se movimenta da esquerda para a
direita, pode ser usada para ilustrar os fluxos de caixa associados
com um dado investimento. As linhas do tempo so frequentemente
usadas em finanas para permitir ao analista uma total compreenso
dos fluxos de caixa associados com dado investimento.

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Ferramentas de clculo
Linha de tempo: linha de tempo
representando os fluxos de caixa de um
investimento

Figura 1 Linha de tempo

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Uma vez que o dinheiro tem um valor no tempo (existem

oportunidades para se obterem taxas de retorno positivas), os fluxos de
caixa associados com um investimento, devem ser medidos no mesmo
instante no tempo. Tipicamente, esse instante o final ou o incio da vida
do investimento.
A tcnica de valor futuro usa o valor composto para capitalizar
e encontrar o valor futuro de cada fluxo de caixa no final da vida do
investimento. Essa abordagem ilustrada na Linha do tempo, pode ser
visto que o valor futuro de cada fluxo de caixa medido ao final da vida
do investimento de cinco anos.
A tcnica do valor presente, outra abordagem muito conhecida,
usa o desconto para encontrar o valor presente de cada fluxo de caixa
no tempo zero e, ento, soma-os para encontrar o valor presente do
investimento. A aplicao dessa abordagem ilustrada na linha do tempo.
Embora o valor futuro e o valor presente, quando aplicados corretamente,
resultem nas mesmas decises, os administradores financeiros tm a
tendncia de confiar, principalmente, em tcnicas de valor presente, uma
vez que eles tomam decises no tempo zero.

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Capitalizao e desconto: linha de tempo

mostrando o processo de composio para
encontrar o valor futuro e o processo de
desconto para encontrar o valor presente
CAPITALIZAO E DESCONTO
Capitalizao
Valor
futuro
-10.000

3.000

5.000

4.000

3.000

2.000

Valor
presente
Desconto

Figura 2 Capitalizao e desconto

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Teclas de calculadoras: Teclas financeiras

importantes na calculadora tpica ( A Tecla
CPT uma tecla de comando que no
encontrada na HP 12C)

Figura 3 Teclas das calculadoras financeiras

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Padres bsicos de fluxo de

caixa
O fluxo de caixa sejam entradas ou
sadas de uma empresa pode ser descrito
segundo seu padro geral.
Pode ser definido como uma quantia
nica (uma quantia isolada que se tem agora
ou que se espera possuir em uma data
futura), uma anuidade uma srie uniforme de
fluxos de caixa) ou uma srie mista (srie de
fluxos de caixa que no uma anuidade; uma
serie de fluxos peridicos desiguais, que no
refletem nenhum padro especfico).

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Figura 4 Srie Mista de fluxos de caixa

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Juros simples
Com juros simples, no se obtm juro sobre
juro.
Ano 1: 5% de $100 =

$5 + $100 = $105

Ano 2: 5% de $100 =

$5 + $105 = $110

Ano 3: 5% de $100 =

$5 + $110 = $115

Ano 4: 5% de $100 =

$5 + $115 = $120

Ano 5: 5% de $100 =

$5 + $120 = $125

Juros compostos

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Com juros compostos, um depositante obtm

juro sobre juro!
Ano 1: 5% de $100,00
= $105,00

= $5,00 + $100,00

Ano 2: 5% de $105,00
= $110,25

= $5,25 + $105,00

Ano 3: 5% de $110,25
= $115,76

= $5,51+ $110,25

Ano 4: 5% de $115,76
= $121,55

= $5,79 + $115,76

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Termos do valor no tempo

VP = principal original, ou valor presente
i = taxa de juros anual
VFn = valor futuro no final do perodo n
n = nmero de perodos compostos
A = uma anuidade (srie de pagamentos ou
recebimentos iguais)

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O valor futuro de um montante presente

encontrado pela aplicao de juros compostos durante
um perodo especfico de tempo. As instituies de
poupanas promovem retornos de juros compostos a
uma taxa de x% de juros de x% compostos em base
anual, semestral, trimestral, mensal, semanal, diria e
mesmo ininterrupta. Os princpios de valor futuro so
bastante simples, independentemente do perodo de
tempo envolvido.
O conceito de valor futuro

Falamos de juros compostos quando desejamos

indicar que o montante ganho em um dado depsito
tornou-se parte do principal, no final de um perodo
especfico. O termo principal refere-se a uma quantia
sobre a qual os juros so pagos.

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O clculo do valor futuro

A equao a seguir pode ser generalizada para

encontrar o valor futuro aps qualquer nmero de
perodo.
VF VP.(1 i ) n

VF = valor futuro no final do perodo n

VP = principal inicial, ou valor presente
i = taxa de juros
n = nmero de perodos

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Capitalizando com freqncia maior do que anual

Os juros so, geralmente, capitalizados com freqncia maior do que
uma vez ao ano. As instituies de poupana capitalizam juros em base
semestral, trimestral, mensal, semanal, diria ou mesmo contnua. Aqui
discutiremos a capitalizao semestral e trimestral apresentando uma equao
geral para capitalizar com maior freqncia do que anualmente descrevendo
brevemente a capitalizao contnua.
VF VP.(1
Onde:
VF = Valor futuro
VP = Valor presente
i = Taxa
m = Freqncia de capitalizao
n = Perodo de capitalizao

i m.n
)
m

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Capitalizao semestral
A capitalizao semestral de juros envolve dois perodos de
capitalizao durante um ano. Em vez de se pagar taxa de juros
determinada uma vez ao ano, a metade dessa taxa de juros paga duas
vezes ao ano.
Exemplo:
Depositaremos 100,00 a 8% de juros compostos semestralmente, m
ser igual a 2 ( 02 semestres), pretendemos deixar esse dinheiro no
banco por dois anos, receberemos 4% de juros compostos durante
quatro perodos, tendo cada um deles a durao de seis meses. A
equao a seguir vem mostrar que no final de dois anos teremos $
116,99.

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A equao a seguir vem mostrar que no final de dois anos teremos $

116,99.

0,08 2 x 2
VF 100,00 x(1
) 100,00 x(1 0,04) 4 116,99
2

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Capitalizao trimestral
A capitalizao trimestral de juros envolve quatro perodos de
capitalizao durante um ano. Uma quarta parte dos juros
determinados paga quatro vezes ao ano.
Exemplo:
Os mesmo 100,00 a 8% de juros compostos trimestralmente,
apresentar o seguinte resultado:

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0,08 4 x 2
VF 100,00 x(1
) 100,00 x(1 0,02)8 117 ,16
4

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Capitalizao contnua
Em um caso extremo, os juros podem ser (e frequentemente
so) capitalizados continuamente. A capitalizao contnua envolve a
capitalizao a cada microssegundo, o menor perodo de tempo
imaginvel. Nesse caso m pode se aproximar de infinito;
consequentemente, o clculo se dar atravs da seguinte equao:

VF (capitalizao contnua) VP.(e i.n )

Onde, e funo exponencial que tem o valor de 2,718281828

(chamado nmero de Euler).

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Exemplo: Uma pessoa decide deixar

$100,00 em um investimento que rende
8% de juros ao ano, durante dois anos.
Quanto esta pessoa ter ao final do
perodo, caso a composio ocorra
continuamente?

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VFn = VP x (e i x n)
VFn = $ 100,00 x e 0,08 x 2
VFn = $ 100,00 x 2,7183
VFn = $ 100,00 x 1,1735
VFn = $ 117,35

0,16

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Usando a HP 12-C

Dado

Funo

0,16

g
ex

1,1735

enter

100

X
117,35

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Taxas equivalentes
Duas taxas so consideradas equivalentes se, quando aplicadas ao
mesmo capital, pelo mesmo perodo de tempo, produzirem a mesma renda, ou
seja, pelo mesmo perodo de tempo produzirem o mesmo volume de juros.
Metodologia de clculo:

Iq [(1 it ) q / t 1].100
Iq = Taxa para o prazo que eu quero
it = Taxa para o prazo que eu tenho
q = Prazo que eu quero
t = Prazo que eu tenho

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Exemplo :
Temos a taxa de 3% a.m e queremos
a taxa equivalente para 35 dias.

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Na HP
1 [ENTER]
0.03 [ + ]
35 [ENTER]
30 [ ]
[ Yx ]
1[-]
100 [ X ]
=> 3.5087% a.p.

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Taxa de juros nominal, efetiva e real

importante que ambos, consumidores e empresrios, sejam capazes
de fazer comparaes objetivas das taxas de juros. Para comparar o custo de
um emprstimo ou os retornos de investimento em diferentes perodos de
capitalizao, devemos distinguir entre taxa de juros nominal e a taxa de juros
efetiva.
Taxa de juros nominal
A taxa de juros nominal ou declarada a taxa de juros contratual e cobrada
por um fornecedor de fundos ou prometida pelo tomador de fundos, podemos
afirmar que a taxa nominal incide sobre o valor nominal da aplicao ou do
emprstimo, tendo em vista que leva em considerao o valor explicitado no
ttulo ou no contrato.

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Taxa de juros efetiva

A taxa efetiva de juros ou real a taxa de juros efetivamente paga ou ganha,
ou seja, o valor colocado disposio do banco ou do cliente na data da
aplicao ou de contrato. Em finanas pessoais a taxa efetiva, chamada de
taxa porcentual anual (TPA), deve por lei ser claramente declarada aos
tomadores de fundos e aos depositantes.
Taxa de juros real
a taxa calculada com base no valor efetivamente aplicado ou emprestado,
corrigido monetariamente pela inflao do perodo, contado desde o dia da
aplicao ou do emprstimo at o dia do seu resgate ou vencimento.

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A taxa de juros efetiva difere da taxa de juros nominal por refletir o impacto
da frequncia da capitalizao. Em termos de ganhos de juros,
provavelmente interpretada mais adequadamente como a taxa de juros anual,
que resultaria no mesmo valor futuro que aquele resultante da aplicao da
taxa nominal usando-se a frequncia de capitalizao declarada.

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Valor futuro de uma quantia

nica

Se Fred Moreno depositar $ 100 em

uma conta poupana que paga 8% de juros
com composio anual, quanto ele ter na
conta ao final de um ano?

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VF = VP X (1 + i) ^n
$100 1,08

$100 (1+0,08)1

= $108

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Jane Farber deposita $ 800

em uma conta poupana que
paga 6% de juros compostos
anualmente. Ela quer saber
quanto ter ao fim de cinco
anos.

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VF5 = $800 (1 + 0,06)5 = $800 (1,338)

= $1.070,40

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Valor futuro de uma quantia

nica: usando calculadora
financeira

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Valor presente de uma

quantia
nica
O valor presente o valor atual em dinheiro
de um montante futuro.

Baseia-se na ideia de que um dlar no presente

vale mais do que um dlar no futuro.
o valor no presente que deve ser investido a
uma dada taxa para atingir um valor futuro.
O clculo do valor presente tambm
conhecido como desconto.
A taxa de desconto tambm conhecida
como custo de oportunidade, retorno exigido
ou custo de capital.

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Valor presente de uma quantia

nica
Pam Valenti quer encontrar o
valor presente de $ 1.700 que
sero recebidos daqui a oito
anos. Seu custo de oportunidade
de 8%.

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Valor presente de uma quantia

nica
VP= VF / (1+i)^n
VP = $1.700/(1 + 0,08)8 = $1.700/1,851
= $918,42

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Valor presente de uma

quantia nica: usando
calculadora financeira

Anuidades

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Uma anuidade uma srie de fluxos de caixa

peridicos iguais, ao longo de um
determinado perodo de tempo.
Podem ser entradas ou sadas.
Uma anuidade ordinria possui fluxo de
caixa que se d no fim de cada perodo.
Uma anuidade vencida possui fluxo de
caixa que ocorre no incio de cada perodo.
Uma anuidade vencida sempre ser maior
do que outra ordinria equivalente porque os
juros sero compostos por um perodo
adicional.

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Fran Abrams precisa escolher entre duas

anuidades. Ambas so de cinco anos e $
1.000; a anuidade A ordinria, e a B,
vencida. Para entender melhor a diferena
entre as duas, ela lanou seus fluxos de caixa
na Tabela a seguir.
Observe que o valor acumulado das duas anuidades
corresponde a $ 5.000.

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Tabela 1 Comparao dos fluxos de caixa de

uma anuidade ordinria de uma anuidade
vencida ($ 1.000, cinco anos)

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A despeito do fato de que ambas as anuidades comparadas na tabela

anterior totalizarem 5.000,00, a anuidade vencida poderia ser de maior valor
porque seus fluxos de caixa ocorrem antes e, portanto, h mais tempo para
capitalizar a um valor futuro mais alto (a uma dada taxa de juros) que aquele
da anuidade ordinria.
Em geral, o valor futuro de uma anuidade vencida sempre maior que
o valor futuro de outra anuidade ordinria idntica.
As anuidades ordinrias so usadas mais frequentemente em finanas.

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Como determinar o valor

futuro de uma anuidade
ordinria
Os clculos necessrios para se encontrar o valor de uma
anuidade ordinria sobre a qual os juros so pagos a uma taxa
especfica, capitalizados anualmente, podem ser ilustrados pelo
seguinte exemplo:

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Como determinar o valor

futuro de uma anuidade
ordinria

Fran Abrams quer determinar quanto

dinheiro ter ao fim de cinco anos, se
escolher a anuidade A, a ordinria, em uma
conta de poupana que rende juros anuais
de 7%. A situao encontra- -se
representada na linha de tempo a seguir:

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1.310,80
1.225,04
1.144,90
1.070,00
1.000,00

1.000

1.000

1.000

1.000

3
4
Final do ano

1.000
5

5.750,74

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Valor futuro de uma anuidade

ordinria
Podemos simplificar
os clculos de uma anuidade ordinria,
usando uma calculadora financeira de bolso substituindo os termos da
equao a seguir:

[(1 i ) n 1]
VF PMT .
i

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Valor futuro de uma anuidade

ordinria
[(1 0,07) 1]
[(1,07) 1]
VF 1000.

0,07

[1,402551731 1]
VF 1000.
0,07
VF 1000.(5,750739014)

VF 1000.

0,07

0,402551731
VF 1000.
0,07
VF 5.750,739014

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Valor futuro de uma anuidade

ordinria: usando calculadora
financeira

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Valor presente de uma

anuidade ordinria

A Braden Company, uma pequena

produtora de brinquedos de plstico, quer
determinar o mximo que dever pagar
pela compra de uma anuidade ordinria
especfica. A anuidade consiste em fluxos
de caixa de $ 700 ao fim de cada ano por
um prazo de cinco anos. A empresa requer
que a anuidade fornea um retorno
mnimo de 8%.

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1
700

2.794,90

Final do ano
2
3
700

648,15
600,14
555,68
514,52
476,41
Desconto

700

700

700

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Valor presente de uma anuidade

ordinria
O valor presente de uma anuidade pode ser encontrado de
maneira similar quela usada para uma srie mista, mas
possvel um caula mais rpido.
[(1 i ) n 1]
VP PMT .
[(1 i ) n .i ]

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Valor presente de uma anuidade

ordinria
[(1 0,08) 5 1]
VP 700.
[(1 0,08) 5 .0,08]
[(1,469328077) 1]
VP 700.
[(1,469328077).0,08]

VP 700.(3,992710044)

[(1,08) 5 1]
VP 700.
[(1,08) 5 .0,08]

VP 700.

(0,469328077)
(0,117546246 )

VP 2.794,897031

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Valor presente de uma anuidade

ordinria: usando calculadora
financeira

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Valor futuro de uma anuidade

vencida
Os clculos envolvidos na procura do
valor futuro da forma menos comum de
uma anuidade vencida podem ser
demonstrada pelo seguinte exemplo:

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Valor futuro de uma anuidade

vencida

Fran Abrams quer calcular o valor

futuro de uma anuidade vencida para a
anuidade B da Tabela 1. Lembre-se de que
a anuidade B era de um perodo de cinco
anos, com a primeira iniciando-se
imediatamente.

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1.402,55
1.310,80
1.225,04
1.144,90
1.070,00

1.000

1.000

1.000

1.000

1.000

3
4
Final do ano

6.153,29

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Valor futuro de uma anuidade

vencida
Podemos simplificar os clculos de uma anuidade
vencida, usando uma calculadora financeira de bolso
substituindo os termos da equao a seguir:

[(1 i ) n 1 (1 i )]
VF PMT .
i

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Valor futuro de uma anuidade

vencida
[(1 0,07) (1 0,07)]
[(1,07) (1,07)]
VF 1000.

VF 1000.

51

0,07

[(1,500730352) (1,07)]
0,07

VF 1000.(6,153290743)

VF 1000.

VF 1000.

0,07

0,430730352
0,07

VF 6.153,290743

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Valor futuro de uma anuidade

vencida:usando calculadora
financeira
7

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Valor presente de uma

anuidade vencida
No exemplo anterior, descobrimos que o valor da anuidade
ordinria de cinco anos da Braden Company descontada a 8% seria de
aproximadamente $ 2.795. Se agora considerarmos que os fluxos de
caixa ocorrem no incio do ano, podemos determinar o VP da anuidade
vencida.
[(1 i ) n 1]
VP {PMT .
}.(1 i )
n
[(1 i ) .i ]

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Valor presente de uma

anuidade vencida
[(1 0,08) 5 1]
VP {700.
}.(1 0,08)
5
[(1 0,08) .0,08]

[(1,469328077) 1]
VP {700.
}.(1 0,08)
[(1,469328077).0,08]

VP {700.(3,992710044)}.(1 0,08)

[(1,08) 5 1]
VP {700.
}.(1 0,08)
5
[(1,08) .0,08]

VP {700.

(0,469328077)
}.(1 0,08)
(0,117546246 )

VP {2.794,897031}.(1,08)

VP 3.018,488793

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Valor presente de uma anuidade

vencida: usando calculadora financeira

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Valor presente de uma

perpetuidade

Uma perpetuidade um tipo especial de

anuidade.
No caso de uma perpetuidade, a anuidade
peridica ou o fluxo de caixa tem durao
infinita.
VP = Anuidade/Taxa de juros

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Por exemplo, quanto eu teria que

depositar hoje para sacar $ 1.000 por
ano para sempre, se pudesse obter 8%
sobre meu depsito?

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VP = $1.000/0,08 = $12.500